PT. Indonesia Air Transport (IPO) - The Mail Archive

PT. CIPTADANA SECURITIES
PT. Indonesia Air Transport (IPO)
Fly Higher Forever
Initial Public Offering
ISSUER
OFFERED PRICE
P/ER FY2005
P/BV FY2005
TOTAL IPO PROCEED
PT Indonesia Air Transport Tbk
Rp 130 – 145/ shm
7.2-8.1x
0.8-0.9x
432.000.000 lmbr
MARKET CAP 278.200.000.000-310.300.000.000 lmbr
# OF OFFERED SHARES 432.000.000 lmbr
TOTAL # OF SHARES
2.140.000.000 lmbr
NOMINAL VALUE Rp 100
UNDERWRITER
PT. Bhakti Securities
USE OF PROCEEDS
Investasi Perseroan (70%)
Pembayaran sebagian kewajiban Perseroan (25%)
Modal Kerja (5%)
SHAREHOLDING (POST IPO)
PT Bimantara Citra 79.8%
PT Usaha Gedung Bimantara 0.01%
Publik (Masyarakat) 20.2%
DIVIDEND POLICY
Laba bersih = 15 miliar 30.0%
15 miliar = laba bersih = 50 miliar 25.0%
Laba bersih = 50 miliar 20.0%
TENTATIVE SCHEDULES
Book Building
n.a
Effective date 1 September 2006
Offering period 5-7 September 2006
Allotment 8 September 2006
Listing date 13 September 2006
BOD & BOC
Presiden Komisaris
Komisaris
Komisaris Indenpenden
Presiden Direktur
Direktur
Direktur
Chappy Hakim
Muhamad Budi Rustanto
Anton Tjahyono
Roekman Prawirasasra
Krisman Tarigan
Tony D. Hadi
Rencana ESOP/MSOP
Penerbitan Opsi secara cuma-cuma sebanyak-banyaknya
90 juta lembar untuk diberikan kepada karyawan dan
manajemen Perseroan. Dimana 1 Opsi dapat dikonversikan
menjadi 1 saham baru.
Income Statement
(Rp bn) 2003 2004F 2005F
Pendapatan Usaha 155.96 203.80 231.05
Laba(Rugi) Kotor 86.09 103.57 120.04
Laba(Rugi) Usaha 18.73 29.44 51.55
Laba(Rugi) Sblm. Pajak 15.17 (11.80) 24.42
Laba(Rugi) Bersih 9.08 (10.34) 15.12
Balance Sheet
(Rp bn) 2003 2004F 2005F
Jumlah Aktiva 385.06 436.27 405.44
Jumlah Kewajiban 267.38 328.93 234.61
Jumlah Ekuitas 385.06 436.27 405.44
Key Financial Ratios
(%) 2003 2004F 2005F
ROA 2.37 -2.52 3.59
ROE 8.29 -9.19 10.87
Marjin Laba Usaha 12.01 14.45 22.31
Marjin Laba Bersih 5.82 -5.07 6.54
Kewajiban/Ekuitas (x) 2.27 3.06 1.37
Company Brief
· pada 15 April 1968, PT Indonesia Air Transport didirikan
sebagai perusahaan yang bergerak dalam bidang transportasi
udara, penyewaan pesawat terbang dan helicopter, serta
perbaikan komponen dan suku cadangnya. Perseroan merupakan
salah satu perusahaan terbesar di bidang penerbangan
charter dengan mengoperasikan 15 pesawat memiliki armada
terbanyak (11 pesawat) yang terikat kontrak charter.
• Pada awal operasinya, IAT memberikan dukungan kepada
Pertamina dalam pembentukan divisi helikopternya yang didirikan
dengan nama Pelita Air Services (Pelita).
· Perseroan saat ini mengoperasikan 7 pesawat terbang dan 9
helikopter, dengan Kantor operasional berlokasi di Halim
Perdana Kusuma dan Balikpapan.
• Sumber pendapatan perseroan adalah dari Kontrak Charter
(79%), Spot Charter (18%), Perbaikan & Pemeliharaan (3%).
Pada 06, IAT mendapat sumber pendapatan baru dari sistem
manajemen kontrak yang diperkirakan memberikan kontribusi
(2%).
· Prospek Industri penerbangan ‘charter’ banyak bergantung
pada perkembangan mikro-ekonomi dan industri yang bergerak
dalam bidang minyak dan gas, kehutanan dan pertambangan.
Dimana pada umumnya, kontraktor-kontraktor pada
industri minyak dan gas tersebut berlokasi di daerah yang
terisolasi, dengan sarana transportasi yang terbatas. ·Kondisi
geografis Indonesia yang terdiri dari kepulauan serta masih
terbatasnya sarana di daerah terpencil membuat penerbangan
‘charter’ merupakan alternatif transportasi terbaik bagi
para kontraktor.
• Di masa yang akan datang, perseroan berencana untuk melakukan
diversifikasi usaha di bisnis ‘spot charter’ seperti layanan
penerbangan eksekutif, penerbangan industri kehutanan,
pariwisata serta evakuasi medis melalui udara (MEDEVAC),
angkutan kargo, penerbangan regular dan pariwisata, dan
AMO.
Research Div. (021)523-2500 Stephanie Cindy, ext.514

• Sejak lebih dari 30 tahun didirikan, IAT telah memiliki ‘brand image’ yang baik dengan banyaknya kontrak jangka panjang antara 7-32
tahun dengan lebih dari 22 perusahaan terkemuka seperti Chevron Indonesia, British Petroleum, Total Indonesie, Conoco Phillips, dan lainlainnya.
Terlebih lagi, perseroan telah lebih dari 20 tahun berturut-turut mendapat ‘Safety Award’ dari Helicopter Association International.
• Industri penerbangan, pada umumnya sangat sensitif terhadap faktor-faktor biaya seperti biaya bahan bakar, tenaga kerja, dan hutang
usaha. Dimana biaya bahan bakar memberikan kontribusi (21%) terhadap jumlah beban usaha perseroan. Sejak didirikan hingga 05, perseroan
terkena risiko fluktuasi harga avtur, akan tetapi, mulai tahun 06, perseroan tidak lagi terkena dampak risiko tersebut, sebab menurut
kesepakatan dalam kontrak spot charter, biaya bahan bakar langsung dibebankan ke pelanggan.
• Mengenai biaya tenaga kerja, perseroan telah melakukan tindakan efisiensi biaya. Dimana Rasio beban usaha/Jumlah pendapatan telah
menurut bertahap dari 43% (2003) menjadi 36% (2004) lalu 30% (2005).
• Dari sisi hutang, saat ini posisi keuangan perseroan cukup kuat untuk menyelesaikan hutang-hutangnya dengan posisi rasio hutang bersih terhadap
EBITDA semakin menguat dari 2.2x (2002) menjadi 0.5x di (2005).
Prospek Usaha
• Dikarenakan perseroan banyak bergantung pada industri minyak dan gas serta pertambangan, maka prospek usahanya sangat berhubungan
dengan kelangsungan industri tersebut di masa depan.
• Mengenai industri minyak, untuk tahun 2006 dan seterusnya, produksi minyak ditargetkan mencapai minimal 1 juta barel per hari dan akan
mencapai 1,1 juta barel per hari di tahun 09. Angka produksi harian ini adalah angka konservatif yang diambil pemerintah. Menurut BP
Migas, cadangan minyak indonesia diperkirakan sebanyak 9 miliar barel, cukup untuk memenuhi kebutuhan selama 18 tahun.
• Prospek industri gas indonesia di masa datang menunjukkan indikasi bahwa permintaan gas alam sebagai salah satu sumber energi alternatif
dan diperkirakan akan terus meningkat karena kelebihannya berupa harga yang relatif murah dan ramah lingkungan. Menurut BP Migas,
cadangan gas bumi Indonesia pada tahun 04 adalah 182,5 triliun cubic feet (TCF), dimana cadangan ini dapat diproduksi sampai 64 tahun
mendatang.
• Untuk mengatur industri penerbangan udara, Pemerintah mengeluarkan kebijakan untuk mengefisienkan operasional penerbangan udara
sehingga menguntungkan perusahaan yang terlibat di dalamnya. Sejak tahun 99, Pemerintah telah mencabut izin usaha 39 perusahaan penerbangan
charter, sehingga pada tahun 06, perusahaan charter yang masih aktif hanya sekitar 18 perusahaan. Dimana hal ini menunjukkan
bahwa ‘Entry to Barrier’ sangat tinggi, dan susah untuk menyaingi perusahaan yang berhasil bertahan, salah satunya adalah IAT.
Ekspansi Usaha
• Perseroan akan ekspansi usaha ke bisnis angkutan kargo. Dimana dengan adanya perubahan pola konsumsi dunia yang didorong oleh tingginya
permintaan barang elektronik menjadikan persaingan pada akselerasi pendistribusian barang ke tangan pasar dalam waktu singkat.
Berdasarkan data Dirjen Perhub. Udara, angkutan kargo dalam negeri mencapai 99 ribu ton pada tahun 93, dan tahun 06, diperkirakan
mencapai lebih dari 258 ribu ton atau meningkat sebesar 14,4%.
• Selain itu, perseroan juga akan berfokus pada penerbangan reguler dan pariwisata. Tarif yang terjangkau membuat masyarakat menjadi
sering berpergian. Pada tahun 93, penumpang angkutan udara domestik mencapai 9,3 juta dan pada tahun 05, meningkat menjadi 29 juta
dan diperkirakan pada tahun 2010, dapat mencapai 54 juta penumpang. Saat ini perseroan telah melakukan charter reguler dengan
bekerjasama dengan ‘travel agent’ untuk melakukan penerbangan ke Bali, NTT, dan sebagainya.
• Di lain sisi, IAT akan mengelola Approved Maintenance Organization menjadi unit bisnis tersendiri, yang dapat memberikan keuntungan
bagi IAT.

Resiko Perseroan
• Ketergantungan pada Kontrak jangka panjang. Dalam setiap kontrak pereroan dengan pelanggan terdapat cacatan yang memungkinkan
terjadinya pemutusan perjanjian secara sepihak dengan memberikan pemberitahuan 1-2 bulan di muka. Dalam hal tersebut, pemutusan kontrak
jangka panjang secara sepihak dapat berdampak terhadap pendapatan serta arus kas perseroan. Sekitar 69% pendapatan IAT berasal
dari 3 pelanggan yaitu Total Indonesie, Conoco Indonesia dan Chevron.
• Risiko fluktuasi mata uang. 100% dari pendapatan perseroan adalah dalam denominasi mata uang dolar amerika serikat (US$), sedangkan
70% beban langsung perseroan dedominasi dalam US$ sedangkan 30% sisanya dalam bentuk rupiah. 100% dari suku cadang perseroan
adalah dalam bentuk US$. Begitu pula dengan piutang usaha, hutang bank dan sewa guna usaha juga dalam bentuk denominasi mata uang
dolar. Namun, kebijakan mengharuskan pembukuan Laporan Keuangan dalam mata uang Rupiah, dimana hal ini dapat mengakibatkan
perubahan yang signifikan dalam mata uang asing ke mata uang Rupiah.
• Risiko Depresiasi pesawat terbang atau helikopter. Dengan berlangsungnya waktu, nilai pasar pesawat terbang atau helikopter akan berfluktuasi
terhadap kondisi perekonomian, pasar, permintaan, jenis pesawat, usia, dan lain-lainya. Depresiasi nilai pasar berdampak negatif
terhadap operasional perusahaan, kecuali apabila pesawat atau helikopter tersebut telah berusia lebih dari 35 tahun, sehingga apabila dijual
tidak akan mengurangi laba perseroan secara signifikan, atau malah dapat memberikan keuntungan.
• Risiko terbatasnya Pilot. Dengan terbatasnya sekolah atau pendidikan khusus untuk penerbangan helikopter di Indonesia, pada akhirnya
dapat menyebabkan terganggunya operasional helikopter milik IAT.
• Risiko Kebijakan Pemerintah. Kebijakan Pemerintah yang mengatur pesawat udara untuk angkutan penumpang harus memenuhi persyaratan
usia tidak lebih dari 20 tahun dan jumlah pendaratan tidak lebih dari 50.000 kali, sedangkan untuk pesawat udara bermesin jet harus memenuhi
persyaratan perseroan tidak lebih dari 35 tahun dan jumlah pendaratan tidak lebih dari 70.000 kali. Adanya perubahan dari peraturan-peraturan
tersebut dapat berefek ke kinerja dan usaha IAT.
• Risiko Kompetisi Usaha. Dengan semakin berkembangnya industri penerbangan membuat banyak operator baru memasuki industri tersebut.
Akan tetapi, persaingan tersebut baru berdampak negatif terhadap perseroan apabila pesaing tersebut telah memenangkan tender dimana
perseroan juga berpartisipasi.
Valuasi
• Pada harga penawaran sekitar Rp 130– Rp 145, IAT diperdagangkan pada P/E 7.2-8.1x, yang masih berada di bawah P/E Pasar saat ini
yaitu 13.5x dan P/E dan P/BV regional di sektor penerbangan sekitar 13.2x dan 1.6x. Demikian juga bila melihat dari segi P/BV 0.8-0.9x
yang masih discounted dibandingkan rata-rata P/BV sektor transportasi di BEJ seperti BLTA, APOL, TMAS yang berada di level 1.3x. Oleh
karena itu, valuasi IAT masih tergolong discounted, dan masih memiliki potential upside sekitar 45%.
• Perusahaan yang bergerak di sektor penerbangan yang tercatat di bursa Asia Pacifik adalah sekitar 21 perusahaan, dan hanya terdapat 5
perusahaan penerbangan berjadwal yang berasal dari Asia Tenggara. Sedangkan bila dilihat dari perusahaan penerbangan tidak berjadwal
atau Charter hanya terdapat 3 perusahaan yang tercatat di bursa Asia Pasifik, dimana salah satu perusahaan berasal dari India, dan sisanya
dari Australia. Hal ini disebabkan oleh tingginya ‘Entry Barrier’ suatu perusahaan penerbangan charter untuk melakukan IPO di bursa. Sebab
perusahaan penerbangan terutama dinilai dari segi ’Quality Assessment’ dan ’Technical Expertise’.
Rekomendasi
• Subscribe