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I PORTAFOGLI DI MC GESTIONI Un anno di DJ Eurostoxx Un anno di S&P500 6 FONDI&SICAV/Gennaio 2010 Premiato il rischio Analizzando brevemente quanto è successo nel 2009, l’anno passato può senza dubbio definirsi entusiasmante e altamente remunerativo per le asset class ad alto rischio, tra cui spiccano non solo i titoli azionari dei paesi emergenti e alcune commodity, ma anche le obbligazioni societarie a elevata garanzia, high yield ed emerging. Ricordiamo tuttavia che l’anno era partito con un forte ribasso sui merca- Nel corso del 2009 le asset class più pericolose per gli investitori hanno dato i risultati migliori. Fra queste, azioni dei paesi emergenti, materie prime e corporate bond. Per il 2010 si pensa che continuerà il trend favorevole, anche se i problemi dell’intero sistema economico globale non sono certo passati. Per di più l’incremento dei deficit degli stati farà sentire probabilmente il suo peso ti azionari, sulla scia della forte crisi di fiducia che aveva colpito il sistema finanziario americano e sulla spinta recessiva che era già alle porte. L’intervento delle autorità monetarie tramite politiche non convenzionali, di concerto con gli stimoli fiscali varati dai governi, ha aiutato le economie sviluppate ad alleggerire gli effetti della crisi e a ristabilire parzialmente la fiducia tra investitori e addetti ai lavori che era venuta progressivamente a mancare. Queste manovre hanno consentito ai mercati azionari delle aree sviluppate di guadagnare oltre il 20% nel corso del 2009, mentre un discorso diffe- rente meritano le aree emergenti che, a partire dai Bric, hanno invece dato guadagni ben superiori al 70%. Che cosa ci aspetta quindi a fronte di questi eccessi nei prossimi mesi? Le incertezze rimangono, specialmente a livello economico e sul mercato del lavoro, che resta il comparto più penalizzato: il taglio dei costi delle imprese si è riversato proprio sul personale. L’economia Usa continuerà a rivestire il ruolo più importante su scala globale, nonostante tale valenza si stia progressivamente riducendo, considerando anche l’andamento e la forte domanda proveniente dalle economie emergenti. Di contro, i deficit pubblici rimarranno molto elevati proprio a causa degli ingenti stimoli fiscali: si stima infatti che la crescita del deficit aumenterà sui paesi dell’area Ocse nel 2008 dal 3,5% sul Pil nominale a oltre l’8% nel 2009 e 2010. Questa situazione potrebbe spingere i tassi d’interesse al rialzo ed è questo il primo spunto operativo per l’inizio dell’anno. In termini di asset allocation rimaniamo favorevoli alle azioni con un leggero sovrappeso, mentre sul comparto obbligazionario saranno da evitare almeno nel breve periodo i titoli monetari e le scadenze di lungo termine. L’appetito per il rischio non è diminuito sui mercati, quindi manterremo in portafoglio obbligazioni corporate e high yield. ■
Dodici prodotti per attaccare La visione dinamica Scomme sa su la fiducia Il portafoglio si rivolge a un investitore dal profilo di rischio medio-alto: l’obiettivo è la crescita del capitale in un orizzonte temporale di medio periodo. L’esposizione è pari al 75% sul comparto azionario puro e al 25% tra titoli obbligazionari e monetari. La struttura di portafoglio non muta rispetto alla fine del 2009, continuando a diversificare l’investimento sia in termini geografici sia settoriali. Sulla componente azionaria, tra le aree geografiche rimaniamo neutrali sui mercati sviluppati. Le forze relative mostrano un leggero rallentamento dell’area europea e la strategia sarà di alleggerire tatticamente la posizione. View maggiormente favorevole, con relativo sovrappeso, per i titoli americani. La fine del 2009 ha visto una rotazione, in termini di stile, dalle large alle small cap, che potrebbe indicare una ritrovata fiducia degli investitori nella ripresa della congiuntura. Il parziale miglioramento del mercato dell’occupazione e dell’economia in generale e possibili ristrutturazioni industriali dovute a una struttura ancora favorevole dei tassi d’interesse influiscono positivamente sulle medie-piccole capitalizzazioni. In tal senso lo slancio delle materie prime, avvenuto nello stesso periodo, rappre- Investment Tipo Macroarea Area Stile Peso Janus Us All Cap Growth A Usd Acc Usd Azionario America Nord America Growth 9 Mc Fdf America Acc Eur Azionario America Nord America Blend 12 Aberdeen Asian Smaller Companies Us Acc. Azionario Asia Pacifico Small Cap 5 Parvest Australia Aud Aud Azionario Asia Australia Stile generico 6 Templeton Bric Fund A Acc Usd Azionario Emergenti Globale Stile generico 8 Blackrock Euro Markets Fund Acc Azionario Europa Globale Blend 16 Mc Fdf Megatrend Wide Eur Azionario Mondiale Globale Blend 8 Etf Powershare Nasdaq 100 European Tracker Azionario Settoriale Information technology Stile generico 7 Invesco Energy Fund A Acc Azionario Settoriale Energy Stile generico 4 Generali Am Euro Liquidity Acc Eur Monetario Euro Areagenerica Stile generico 3 Parvest Euro Medium Term Bond Eur Obbligazionario Diversificati Europa Stile generico 15 Etf Lyxor Euromts 7-10y Eur Obbligazionario Governativo Europa M/L euro 7 senta un altro esempio: gli investitori scommettono più sulla ripresa di fiducia piuttosto che sull’effettivo miglioramento dei fondamentali. Riteniamo che sia da mantenere il sottopeso sulla componente asiatica; da monitorare in un’ottica d’inserimento il listino giapponese. Il piano varato dal governo cinese sulla riforma del sistema sanitario potrebbe generare grossi flussi finanziari intra-area, specialmente a favore del comparto farmaceutico ed healthscience giapponese. Al momento la preferenza è per il listino australiano caratteriz- Come suddividere i pesi Parvest Euro Medium Term Bond Eur Generali Am Euro Liquidity Acc Eur Invesco Energy Fund A Acc Etf Powershare Nasdaq 100 European Tracker Etf Lyxor Euromts 7-10y Eur 3% 4% 15% 7% Mc Fdf Megatrend Wide Eur 8% zato dalla presenza di imprese che operano sulle commodity e nel real estate, ovvero quei settori caratterizzati da un buon momentum tecnico. Tra le aree emergenti la view rimane favorevole sull’America, Brasile in primis, che viene preferita all’Asia, dove si punta sulla Cina. Rimaniamo a benchmark sulla parte europea, dove si continua a preferire la Russia, mentre si mantiene alta l’attenzione sul listino turco: l’atteso accordo con il Fmi e il recente upgrade di Fitch ha reso ottimisti gli investitori su quest’ultimo comparto. ■ 7% 16% 9% Janus Us All Cap Growth A Usd Acc Usd 12% 8% 5% 6% Blackrock Euro Markets Fund Acc Mc Fdf America Acc Eur Aberdeen Asian Smaller Companies Us Acc. Parvest Australia Aud Aud Templeton Bric Fund A Acc Usd FONDI&SICAV/Gennaio 2010 7
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