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CONSENSUS DEGLI ANALISTI E DEI GESTORI
L’EUROPA
80 FONDI&SICAV/Gennaio 2010
dei costi (quello effettuato nel 2009 e
alcune misure in via di completamento
nel 2010); parzialmente positivo
anche il contributo dell’export in particolare
verso i paesi emergenti».
Contraria invece la visione del
team di advisor di Selector: «La crescita
dei profitti arriverà soprattutto da
incrementi di fatturato, dal momento
che le potenzialità per ulteriori tagli
dei costi sono esaurite dopo la drammatica
riduzione del 2009. Centrale
per mettere a segno crescite nel giro
d’affari sarà l’incremento dell’export
verso l’area asiatica, caratterizzata da
un rapido sviluppo».
C’è anche chi ritiene che i miglioramenti
arriveranno da una molteplicità
di fattori. Ad esempio, per Martin
Leber, senior investment strategist di
Vontobel asset management, «tutti gli
elementi citati contribuiranno insieme
al miglioramento della situazione». Un
parere di sintesi arriva anche da Robinson
di Nordea: «Come ci si potrebbe
aspettare in un anno di transizione,
che fa seguito a una significativa crisi
finanziaria ed economica, riteniamo
che un significativo ammontare di crescita
dei profitti nel 2010 verrà ancora
da un miglioramento dei margini, o
meglio da una combinazione data da
un modesto miglioramento nel fattu-
rato, unito a un continuo controllo dei
costi, piuttosto che a un rialzo dei
margini dato da un puro e semplice
taglio dei costi. La capacità di agire sui
prezzi dovrebbe crescere per molte
aziende man mano che migliorano i
tassi di utilizzazione degli input, fatto
che dovrebbe anche migliorare il livello
di produttività. Inoltre ci aspettiamo
che le società esposte nei confronti di
mercati emergenti ad alta crescita (in
particolare Cina, India e Brasile) beneficino
di fatturati in crescita attraverso
l’aumento delle esportazioni, mentre
la domanda nei paesi occidentali
dovrebbe stabilizzarsi e migliorare più
lentamente».
A proposito dei consumi occidentali
non tutti comunque condividono
visioni pessimistiche: c’è anche chi sostiene
che proprio da questi potrebbe
arrivare qualche sorpresa. Per il team
di Sofia sgr, «il calo degli occupati in
Usa è stato il peggiore dal 1950 e questo
fatto ha portato l’aumento degli
interventi reflazionistici che hanno dato
fiato alle riprese dei mercati finanziari.
Un ritorno della struttura occupazionale
a livelli meno depressi, come
si intuisce dagli ultimi dati usciti sulla
crescita dei temporary jobs, potrebbe
portare nuova domanda di beni sul
mercato; questo riteniamo che sia il
driver principale, ma non si esclude
anche l’export come altra variabile, se
il dollaro dovesse rivalutarsi ancora».
Per Francis Ellison di Threadneedle,
«è probabile che l’eccesso di capacità
limiterà l’inflazione». Infine, coerente
con la propria visione pessimistica,
il team di Abs, che non vede grandi
margini per una crescita degli utili:
«Non crediamo vi siano forti possibilità
di incremento dei profitti e le aziende
tenderanno per questo 2010 a rimanere
sui livelli dell’anno precedente». ■