Il decennio perduto dell'economia giapponese - Dipartimento di ...

Maurizio Russo…………………………………….. 594461
Carlo Villa………………………………………….. 538102
Monica Nuzzolo……………………………………. 026908
Manuela Lostumbo ………………………………… 596397
Manuel Fenaroli……………………………………. 026743
Luciano Fusco……………………………………… 035530
1. Introduzione
POLITICA ECONOMICA mod.A
a.a 2002/2003
IL DECENNIO PERDUTO DELL’ECONOMIA GIAPPONESE
I mitici anni in cui il Giappone cresceva ad un tasso doppio rispetto alla media
ocidentale e si conquistava un primato in tutti i settori industriali di punta sono
finiti ormai da tempo.
L’economia giapponese aveva attirato su di sé l’attenzione del mondo intero
per la sua potenza e per la sua relativa stabilità, durate fino alla fine degli anni
80. Il paese si è regolarmente ripreso dai danni provocati dalle crisi petrolifere
del 1973-75 e del 1979-83, mantenendo un tasso di crescita (3,9% annuo nel
periodo dal 1974 al 1990) più elevato rispetto alla maggior parte delle
economie più avanzate (circa il 2.8% nello stesso periodo nell’area OCSE)
benché si trattasse di un ritmo pari a meno della metà di quello raggiunto
durante la fase del boom economico del sol levante, dalla fine della II guerra
mondiale alla metà degli anni 70. È fuori discussione che il metodo giapponese
di gestione aziendale, caratterizzato dalla garanzia dell’impiego a vita per i
lavoratori, da aumenti salariali fondati sul criterio dell’anzianità e da un
sindacalismo su base aziendale, abbia dimostrato efficacia nel garantire la
compartecipazione dei lavoratori ai destini delle aziende e perció, nonostante la
notevole rivalutazione dello yen nel corso del tempo, nel rafforzare la
competitività sul mercato mondiale che ha consentito un costante saldo attivo
della bilancia dei pagamenti. Nel 1987 il reddito nazionale pro capite del
Giappone si trovò a superare quello degli Stati Uniti, fornendo la forte
impressione che il Giappone fosse ormai diventato “il numero uno” nel mondo.
Negli anni 90 l’economia giapponese è tuttavia drammaticamente peggiorata. Il
tasso di crescita è diminuito in media sino all’1% annuo, in alcuni anni cadendo
anche al di sotto dello zero.
Ciò ha fatto definire gli anni 90 come il “decennio perduto dell’economia
giapponese”.

2. Un passaggio dialettico dal successo al fallimento
Nella lunga storia del capitalismo, i passaggi dialettici dal successo al
fallimento, o dalla prosperità alle crisi autodistruttive ed alla depressione si
sono ripetuti spesso, in vari periodi e con aspetti diversi. Lo spettacolare
peggioramento dell’economia giapponese negli anni 90 è paradossalmente
derivato anche dal successo che essa aveva conseguito nelle ristrutturazioni
effettuate negli anni 80. Grazie alla compartecipazione dei lavoratori e dei
sindacati, le grandi imprese hanno accresciuto la loro capacità competitiva sul
mercato mondiale attraverso l’introduzione di tecnologie informatiche e di
un’automazione sempre più sofisticata da una parte e l’uso di un numero
sempre maggiore di lavoratori irregolari, part time e di ogni genere possibile di
lavoro a costi più bassi. I salari reali (in termini di potere d’acquisto) sono così
rimasti invariati a partire dalla metà degli anni 70 in poi.
La maggior parte delle imprese giapponesi sono poi riuscite a cancellare i debiti
contratti con le banche e a cominciare ad accumulare riserve interne di capitale
monetario, lasciato inattivo perché non esistevano progetti di investimento.
Oltre a ciò, le grandi aziende hanno aumentato il loro intervento diretto sui
mercati finanziari interni ed esteri per ottenere ulteriore capitale monetario
attraverso l’emissione di azioni, di obbligazioni convertibili (ossia trasformabili
in azioni) e di titoli di vario genere. Le grandi banche giapponesi dipendevano
tradizionalmente dalla comodità di un tasso di risparmio delle famiglie
relativamente elevato (negli anni 80 pari a più del 20% secondo un indagine
sulle famiglie svolta dall’agenzia di ricerche della presidenza del governo) che
poi impiegavano per effettuare prestiti alle grandi imprese. Quando le banche
hanno perso questi sicuri clienti tradizionali tra le grandi imprese, divenute
relativamente più autonome, hanno iniziato ad esplorare nuove possibilità di
fare affari attraverso prestiti alle piccole e medie aziende, la concessione di
crediti al consumo, specialmente per finanziare l’acquisto della casa, e prestiti
alle compagnie immobiliari e al settore delle costruzioni.
Il capitale delle grandi imprese giapponesi accumulato come denaro prese a
venire riversato nelle attività speculative del mercato degli immobili e nella
borsa di Tokyo. Anche le banche giapponesi e le altre istituzioni finanziarie
spostarono, direttamente o indirettamente, le loro capacità di concedere crediti
in maniera flessibile verso la speculazione sui mercati immobiliare e azionario.
Così, a partire dal 1986 fino alla fine degli anni 80 si assistette allo sviluppo di
una enorme bolla sia nel settore immobiliare giapponese sia nel mercato
finanziario, bolla collassata proprio all’inizio degli anni 90.
…………………………………..
Alla fine degli anni ’80 i fondamentali dell’economia giapponese
sembravano particolarmente solidi.
La bilancia commerciale mostrava un attivo ingente, il bilancio pubblico
si trovava in surplus e l’inflazione era quasi inesistente, nonostante la
situazione di piena occupazione.

Inoltre il Giappone poteva contare su un tasso di risparmio delle
famiglie elevato, che, riciclato da un settore bancario apparentemente
robusto ed efficiente , finanziava investimenti lungimiranti, capaci di
sostenere dal lato dell’offerta, l’eccezionale crescita della domanda.
La dinamica della produttività negli anni ’80 sembrava indicare che il
Giappone aveva sviluppato metodi di management e di organizzazione
della produzione (just in time, lean production) più efficaci di quelli
occidentali.
Alla fine degli anni 80 il Giappone appariva dunque come il modello
vincente: le rigidità flessibili giapponesi come: l’occupazione a vita , gli
stretti legami informali tra banca ed industria, l’esistenza di settori
integrati verticalmente sembravano mostrare la loro superiorità rispetto
alla flessibilità anglosassone , focalizzata sul breve periodo.
L’economia giapponese entrava negli anni ’90 a grande velocità , seguita
dai dragoni e dalle tigri dell’Estremo Oriente; non sembravano esserci
dubbi: il XXI secolo sarebbe stato il secolo del Pacifico, centrato su due
poli: il Giappone e l’innovativa costa ovest degli Stati Uniti.
3. Lo scoppio della bolla speculativa
Il 29 dicembre la borsa di Tokyo stabiliva un nuovo record positivo, ma
nessuno prevedeva allora che sarebbe stato l’ultimo del ventesimo secolo.
L’esplosione della bolla stessa ha provocato un calo della domanda effettiva
attraverso la dissoluzione dei valori dei patrimoni azionari, obbligazionari e
fondiari. L’indice Nikkei relativo della Borsa di Tokyo scese dal suo picco
massimo di 38915 yen alla fine del 1989 al livello di circa 8370 yen attuali.
Le banche e le altre corporation finanziarie vennero colpite da una distruzione
dei valori patrimoniali persistente e gigantesca, proporzionale alle enormi
quantità di denaro prestato al mercato speculativo di immobili e di azioni.
L’ammontare complessivo di valori patrimoniali dissolti per la perdita di capitale
nel settore immobiliare e nel mercato finanziario raggiunse l’ammontare di un
milione di miliardi di yen verso la metà degli anni ‘90, cifra che corrisponde a
2,4 volte il PIL. Si tratta di un valore enormemente grande e devastante, se si
pensa che la distruzione di capitale avvenuta negli Stati Uniti durante la Grande
Crisi dopo il 1929 fu pari a “solo” 1,9 volte il PIL.
L’essenza della faccenda é che si é venuto ad innescare un circolo vizioso
costituito da difficoltà delle banche, violento restringimento del credito per le
piccole e medie imprese, peggioramento dell’occupazione e delle entrate dei
lavoratori, calo della domanda di consumo, diminuzione continua del valore dei
patrimoni immobiliari e dei titoli.

PERCHE’ LA POLITICA ECONOMICA E’ STATA COSI’ INEFFICACE?
Gli anni ’90 sono stati il decennio perduto dell’economia giapponese, gli
squilibri macroeconomici si sono aggravati drammaticamente e con essi i
rischi di una prolungata stagnazione che , nel peggiore degli scenari ,
potrebbe trasformarsi in una spirale depressiva.
Come e’ stato possibile che l’economia considerata negli anni ’80 come
la più dinamica e stabile tra quelle dei paesi del G7 si trovi, dopo solo
dieci anni tra i grandi malati , attanagliata da una profonda recessione
e con un settore bancario sull’orlo di una crisi sistemica?
Perche’ la riduzione dei tassi di interesse dall’8% del 1991 allo 0% del
1999 , l’introduzione di pacchetti di rilancio fiscale di un ammontare
totale pari al 25% del PIL , l’iniezione di decine di miliardi di dollari per
ricapitalizzare il settore bancario e vari programmi strutturali non sono
riusciti a stabilizzare l’economia giapponese e a ricondurla su un
sentiero di crescita stabile e sostenibile?
Perchè la politica fiscale espansiva non è stata in grado di provocare un jump-
start nell’attività economica? E’ la prova finale del fallimento delle politiche
keynesiane (la politica fiscale non funziona neanche in una situazione di
trappola della liquidità), o una diversa struttura nella composizione,
sequenza e dimensione dell’intervento fiscale avrebbe prodotto un esito
diverso?
1. L’Inizio delle difficoltà giapponesi: la liberalizzazione finanziaria
della metà degli anni’80
Gli autori convinti della superiorità del modello giapponese rispetto al
modello anglosassone, rinvengono nel processo di liberalizzazione
finanziaria l’inizio dei problemi per l’economia giapponese.
La liberalizzazione, spingendo sia le imprese, sia le banche a focalizzarsi
su questioni di profittabilità finanziaria di breve termine e riducendo gli
incentivi in favore di una cooperazione lungimirante, avrebbe alimentato
la speculazione finanziaria e, in seguito , nel periodo dello sgonfiamento
della bolla, reso impossibile una soluzione cooperativa dei problemi.
Questa interpretazione della crisi giapponese è lungi dall’essere
convincente.
Certo, non c’è dubbio che la parziale liberalizzazione finanziaria che ha
luogo in Giappone tra il 1984 e il 1986 ha contribuito allo sviluppo
della bolla speculativa, in quanto ha spinto le banche a finanziare attività
speculative.
Tuttavia questi fattori non sono di per sé sufficienti a spiegare la
persistenza e la profondità della crisi giapponese.
Che la liberalizzazione finanziaria non sia la sola o principale origine della
lunga stagnazione è dimostrato anche dai problemi nascosti, ma non
meno reali, del settore produttivo giapponese. Esso procede troppo
lentamente ; per esempio molte imprese giapponesi negli anni ’80 non

hanno una vera strategia imprenditoriale , cercano solo di aumentare le
loro quote di mercato.
I nuovi investimenti delle imprese inoltre presentano rendimenti
decrescenti e l’eccesso della capacità produttiva inizia ad accumularsi.
In parallelo con l’eccesso di investimento, si accresce il loro livello di
indebitamento che diventera’ un importante vincolo per gli investimenti
quando l’economia entrerà in recessione.
D’altra parte non tutte le imprese giapponesi sono un esempio di
efficienza e di competitività e anzi solo una parte di esse lo sono.
L’economia giapponese si è progressivamente sclerotizzata in un dualismo
settori dinamici/ settori protetti che ha drasticamente ridotto gli spillover
dei primi sui secondi ( tra i secondi troviamo le imprese di costruzione o
di distribuzione).
Contrariamente a quanto esposto dai teorici della superiorità del
modello giapponese, gli eccessi della finanza nipponica non sono dovuti
ad una liberalizzazione che non si doveva fare, ma ad una liberalizzazione
nella quale i meccanismi che garantivano una certa disciplina nel passato,
sono stati allentati senza essere rimpiazzati da nuovi.
La crescita della produttività giapponese in quel periodo fu particolarmente
forte, il giappone era il più grande creditore al mondo e procedeva a ritmi
degni della “new economy”. La situazione economica era troppo buona per
evitare lo sviluppo della bolla speculativa.
Tuttavia con dei sistemi di controllo e supervisione adeguati essa non avrebbe
assunto le dimensioni del 1989 e sarebbe stato molto più facile per le autorità
risolvere i problemi strutturali determinati dal suo sgonfiamento.
2. La crisi del sistema decisionale giapponese
All’inizio degli anni ’90 il governo e la burocrazia giapponesi devono
fronteggiare una situazione inaspettata: la crescita è in forte decelerazione in
quanto lo sgonfiamento della bolla speculativa deprime i consumi; inoltre le
imprese, avendo un enorme ammontare di capacità produttiva inutilizzata ed
in presenza del deterioramento della propria condizione finanziaria, rivedono al
ribasso i programmi d’investimento.
I problemi più drammatici si trovano nel settore finanziario: le banche e le
numerose compagnie finanziarie sono sommerse da un enorme ammontare di
prestiti non recuperabili. La stabilità delle banche è a rischio.
La cattiva allocazione del risparmio comincia ad aggravarsi: da un lato le
banche continuano a concede crediti ad imprese già indebitate sperando che
queste riescano a risollevarsi in futuro; dall’altro, in presenza del
deterioramento dei bilanci esse diventano più caute nella concessione di nuovi
prestiti, il che penalizza l’entrata nel mercato e lo sviluppo di nuove imprese .
Le autorità di politica economica scelgono di rilanciare la crescita attraverso
una politica fiscale espansiva.
A partire dal 1992 i governi varano una serie di piani di rilancio, volti a
sostenere la domanda effettiva attraverso l’aumento della spesa pubblica.

La manovra monetaria procederà più lentamente ma nel 1993 diventerà
espansiva.
La stagnazione dell’economia giapponese non spinge le autorità di politica
economica ad affrontare di petto la questione del sistema bancario.
L’immobilismo dei decision-makers giapponesi fu un immobilismo deciso, il
cui fine era quello di guadagnare tempo nella speranza del successo della
politica fiscale.
Tuttavia tale politica se da un lato evita una recessione severa, dall’altro rende
la spesa pubblica indispensabile non più soltanto a stabilizzare il ciclo, ma ad
evitare che i problemi strutturali spingano l’economia in una spirale depressiva.
Lo stimolo fiscale, invece di essere temporaneo ed anti-ciclico tende a
perpetuarsi .
Non stupisce che la politica fiscale perda la propria efficacia come strumento di
stabilizzazione del ciclo ed abbia nel contempo l’effetto indesiderato di
aumentare il deficit ed il debito pubblico.
Tale politica macroeconomica produrrà una stagnazione senza recessione,
ma anche senza reali prospettive di una ripresa durevole e sostenibile.
3. Il governo Hashimoto
Nel 1996 Hashimoto ed i suoi consiglieri avevano in mente un ambizioso
programma di riforme strutturali basato su sette pilastri :
Dare rilancio ad un settore finanziario in perdita di velocità,
tecnologicamente in ritardo ed appesantito dai problemi strutturali
attraverso misure di liberalizzazione e di deregolamentazione che
riguardino i mercati azionari ed obbligazionari.
Indipendenza della banca centrale
Consolidamento fiscale attraverso il varo della nuova legge di riforma
strutturale del fisco. La nuova riforma obbliga il governo giapponese a
ridurre il deficit pubblico a meno del 3% del Pil entro il 2003. Il deficit
pubblico previsto per il 1997 è vicino al 6% del PIL giapponese. Per
raggiungere tale scopo le spese pubbliche non possono superare certi tetti e
vengono inoltre introdotti obiettivi specificati in termini quantitativi.
Dovendo fronteggiare gravi problemi strutturali, in primis il rapido
invecchiamento della popolazione, che rischiano di fare esplodere la spesa
pubblica, il governo intende giocare d’anticipo ed evitare che la spesa
pubblica influenzi in modo negativo la crescita di lungo periodo
dell’economia giapponese.
Riforma del sistema di tassazione attraverso l’aumento della tassa sui
consumi dal 3% al 5%. L’aumento dell’imposizione indiretta è un passo
necessario verso la riforma di un sistema di tassazione estremamente
progressivo, pieno di esenzioni e deduzioni che ne limitavano
drammaticamente la base imponibile.

Riforma del Walfare realizzata attraverso una riforma del sistema di
assicurazione sanitaria e l’aumento dei contributi per finanziare le pensioni
con lo scopo di tenere sotto controllo l’evoluzione delle finanze pubbliche.
Programma di regolamentazione: il settore delle telecomunicazioni, fino ad
allora monopolizzato, comincia ad essere liberalizzato; inoltre altri settori
significativamente influenzati dal processo di deregulation sono: l’energia,
l’elettricità e la distribuzione .
Programma di riforma dell’amministrazione pubblica. La legge di riforma
amministrativa prevede uno snellimento dei ministeri (da 22 a 12) .
Le riforme elaborate non mancano di ambizione, ma colpiscono per la loro
mancanza di originalità.
Il fallimento degli sforzi riformatori di Hashimoto fu determinato
essenzialmente da due fattori:
La distorsione restrittiva di cui soffriva l’intero piano a livello
macroeconomico e dunque la sua insostenibilità di breve periodo;
L’assenza di coerenza nel piano stesso , dovuta all’esigenza di proteggere
alcuni importanti interessi della burocrazia e dell’imprenditoria.
E’ sorprendente notare come i policy-makers giapponesi non abbiano tenuto
conto che l’aumento della tassa sui consumi si sovrapponeva all’aumento dei
contributi per finanziare il sistema del welfare ed alla scadenza di una serie di
sgravi fiscali.
Congiuntamente tali misure ebbero un impatto recessivo significativo (attorno
al 2% del PIL).
Al fine di giustificare la drastica manovra restrittiva il governo lanciò una
campagna di informazione che sottolineava la situazione drammatica della
finanza pubblica giapponese. Il risultato fu quello di alimentare un sentiero di
insicurezza generalizzato, che si trasformerà in panico al momento del
fallimento di un certo numero di istituzioni bancarie e finanziarie.
La fiducia dei consumatori cominciò a declinare , le scorte balzarono verso l’alto
e gli investimenti si contrassero fortemente.
Questi fattori congiuntamente con la crisi finanziaria asiatica ed una politica
monetaria ancora una volta troppo lenta ad aggiustarsi alla nuova situazione,
daranno il colpo di grazia all’economia giapponese poichè venne scatenata una
drammatica contrazione del reddito .
4. Recessione e ripresa: quali politiche economiche?
Nel 1998 il PIL giapponese subì una contrazione dell’1,1%, ma il risultato
sarebbe stato ben peggiore se non fossero stati varati due piani di rilancio
fiscale. Il governo procedette inoltre ad una significativa iniezione di denaro
pubblico nel sistema bancario e la banca centrale aumentò la liquidità nel
sistema economico.

L’enorme stimolo fiscale e il rilassamento della politica monetaria riuscirono ad
evitare lo svilupparsi di una spirale deflazionistica ma non a produrre
l’agognato jump-start e ristabilire le condizioni per una ripresa sostenibile
dell’economia.
Diversi fattori contribuiscono a spiegare tale risultato.
Una politica monetaria idonea ad evitare il collasso ma inadeguata a
combattere le tendenze deflazionistiche. Con la politica del tasso di interesse
a zero la banca centrale giapponese ha esaurito la gamma degli interventi
monetari accettabili. Spetta dunque alla politica fiscale fornire gli impulsi per
il rilancio dell’attività economica.Tuttavia così facendo , essa invece di
contribuire a fornire certezza agli agenti economici è diventato uno dei
fattori che alimentano l’instabilità del sistema economico giapponese.
Il drammatico crollo della domanda effettiva determina un cambio di rotta
nella politica fiscale del governo nipponico. Vennero varate una serie di
misure fiscali espansive. I pacchetti di rilancio furono usati per finanziare
lavori pubblici e la costruzione di nuove infrastrutture, spesso inutili e
costose. Il loro impatto sulla domanda è stato moderato poiché l’aumento
della spesa pubblica ha avuto un effetto di crowding out sul consumo.Tale
effetto dipese non solo dall’equivalenza ricardiana, ma anche dal fatto che
un crescente segmento della popolazione si sta avvicinando all’età
pensionabile e il pubblico ha risposto al crescente aumento della spesa
pubblica aumentando la quota di risparmio sul PIL. Inoltre occorre
sottolineare che i progetti realizzati presentano una debole produttività ed
alti costi di mantenimento. L’aspetto più grave riguarda però la
politicizzazione della spesa pubblica, ossia l’uso di pacchetti fiscali prima
delle elezioni per aumentare le chances di vittoria del partito.
Numerose istituzioni bancarie e finanziarie fallirono e i risparmiatori
iniziarono a ritirare i loro depositi. In assenza di una ricapitalizzazione
bancaria finanziata da fondi pubblici il collasso del sistema bancario è
inevitabile. Diciotto delle diciannove grandi banche giapponesi accettarono
l’iniezione di denaro pubblico; tuttavia tutte le banche, indipendentemente
dalla loro condizione economica e finanziaria richiesero un contributo dello
stesso ammontare: 100 miliardi di yen. L’atteggiamento di arroganza
economica delle banche fa perdere loro credibilità a livello internazionale,
mentre continua, a livello interno, il ritiro dei risparmi. Il rischio di bank run
non è più una possibilità remota.
5. L’esperimento di koizumi
Nel 2000 la ripresa congiunturale iniziata nel 1999 grazie alla politica
macroeconomica espansiva si affloscia, quando alcuni dei principali indicatori
(in primis gli investimenti) cominciano a segnare un rallentamento dell’attività
economica, dovuto in parte al rallentamento in atto nell’economia americana.
Koizumi diventa primo ministro nel 2001, la propria campagna si basa
sull’impegno di procedere ad un rapido consolidamento fiscale (in primis
attraverso la drastica riduzione degli investimenti pubblici) e sull’accelerazione

delle riforme strutturali senza risparmiare i terreni protetti : una “riforma senza
santuari”.
Sono tre le priorità di tale governo :
1) La risoluzione delle sofferenze bancarie ,
2) Il rafforzamento della politica della concorrenza,
3) Il consolidamento fiscale.
Tuttavia in tale programma riformatore manca una sequenza appropriata di
obiettivi intertemporali e presenta limiti importanti.
Vengono preparati piani di cancellazione delle sofferenze bancarie, ma viene
escluso l’utilizzo di denaro pubblico, perché sarebbe in contraddizione con gli
sforzi di riportare la spesa pubblica sotto controllo.
Con un’economia che si contrae ad un tasso annuale del 4,8% (nel secondo
semestre del 2001) procedere, nel bel mezzo della recessione, al
consolidamento fiscale significa inviare l’economia in una spirale deflazionistica.
Il governo Koizumi adottò una politica fiscale più flessibile, anche se nel campo
della politica fiscale il maggior pragmatismo è in sé insufficiente se l’obbiettivo
è quello di rimettere in moto l’economia.
Con un sistema bancario vicino all’insolvenza, solo una significativa
ricapitalizzazione, che potrebbe condurre alla nazionalizzazione di numerose
banche, può rappresentare una risposta efficace e definitiva ai problemi che si
trascinano da più di un decennio. Il prezzo iniziale da pagare, in termini di
deficit pubblico, sarà certamente grande; ma il tutto deve essere confrontato
con il costo attualizzato dell’inazione che rischia di essere ben più elevato.
Il risultato attuato dal governo Koizumi è una politica di wait and see che non
giova a nessuno, ma che nessuno ha la forza di mettere in discussione.
La tragedia del Giappone di oggi sta nella mancanza di un forte partito di
opposizione che rappresenti gli interessi della classe dei lavoratori e sia in
grado di criticare chiaramente le politiche governative per cercare di
modificarle efficacemente.
……………..
Possono queste considerazioni rappresentare la risposta ai nostri interrogativi
iniziali o forse il perchè dell’inefficacia delle politiche economiche attuate va
ricercato altrove?

QUALI LEZIONI DAL GIAPPONE ?
Le convulsioni delle politica economica giapponese dell’ultimo decennio
possono fornire alcune interessanti lezioni di politica economica in quattro
campi:
LA POLITICA FISCALE
Inferire dall’esperienza giapponese che una politica fiscale anticiclica è
inefficace nel breve periodo e pregiudizievole per la crescita nel lungo
periodo è probabilmente scorretto.
L’espansione fiscale ha avuto un ruolo essenziale nell’evitare un
aggravamento drammatico della crisi giapponese. Certo una sua diversa
composizione avrebbe potuto aumentare l’impatto sia in termini di creazione
della domanda effettiva sia dal lato dell’offerta: per esempio attraverso il
finanziamento di progetti con più elevati rendimenti economici e sociali; ciò
non toglie che essa sia riuscita a stabilizzare la situazione, evitando lo
svilupparsi di una spirale depressiva. Al contrario, la sottovalutazione
dell’impatto recessivo di una politica fiscale troppo restrittiva ha contribuito
non poco ad aggravare la situazione congiunturale contribuendo o al
capovolgimento del ciclo o all’accelerazione della caduta del reddito.
D’altra parte l’esperienza giapponese mostra che, se la politica fiscale
diventa ostaggio del political business cycle, il suo impatto è non solo
negativo sul medio-lungo periodo a causa della perdita del controllo da parte
dell’autorità di politica economica sull’evoluzione del deficit e
sull’accumulazione del debito pubblico, ma è inefficace anche nel breve
periodo. Poiché la spesa pubblica è chiamata a sostenere le declinanti
fortune del partito o della coalizione al governo, il suo utilizzo gioca sempre
meno un ruolo di stabilizzatore del ciclo (salvo nell’improbabile caso che
ciclo politico e ciclo economico coincidano perfettamente). E’ chiaro che, con
deficit elevati ed un alto e crescente debito pubblico in una situazione in cui
l’utilizzo della spesa pubblica viene considerato subottimale, l’aumento del
risparmio precauzionale sembra altamente probabile.
E’ illusorio pensare che una politica di rilancio fiscale possa essere condotta
senza interferenze di pura convenienza politica, è importante però che
queste non finiscano per prendere il sopravvento facendo passare in
secondo piano l’obiettivo principale: la stabilizzazione del ciclo in attesa della
ripresa della domanda privata..
Il problema di fondo nel valutare l’efficienza di un pacchetto fiscale non
consiste nella presenza o meno di opere pubbliche o infrastrutture, consiste
invece nell’osservare se queste opere sono o meno sussidi nascosti, decisi
con criteri di convenienza politica, piuttosto che sulla base del loro
rendimento economico.
La politica fiscale discrezionale resta uno strumento molto difficile da gestire
non solo per i ritardi nella sua attuazione, che aumentano i rischi di
prociclicità , ma anche perché considerazioni diverse da quelle legate alla
stabilizzazione del ciclo entrano inevitabilmente in gioco.Se esse diventano
dominanti, l’esperienza giapponese mostra che possono generare effetti
perversi con conseguenze durature.

LA POLITICA MONETARIA
La Banca Centrale giapponese ha cercato di far fronte alle pressioni
deflazionistiche, che fecero seguito allo scoppio della bolla speculativa
finanziaria, con una riduzione graduale dei tassi.
Una più rapida riduzione dei tassi era resa difficile dall’improvviso aumento
dell'inflazione. L’approccio gradualista della politica monetaria ha tuttavia
prodotto risultati deludenti: la politica monetaria è rimasta restrittiva fino al
1993, ed il suo contributo al sostegno dell’attività economica ed alla lotta
alle tendenze deflative fu limitato ed inefficace.
L’evoluzione economica del Giappone sembra confermare che una politica
monetaria gradualista è troppo lenta nel produrre risultati se confrontata a
shock di grandi dimensioni che producono squilibri significativi sia a livello
macro sia a livelli micro.
La Banca Centrale del Giappone ha sempre affermato il suo impegno a
fornire ampia liquidità al sistema bancario, in caso di necessità tuttavia essa
si è sempre opposta all’impiego di mezzi eterodossi (per es: interventi non
sterilizzati sul mercato dei cambi, la monetarizzazione del debito pubblico o
l’introduzione di un obiettivo inflazionistico reso credibile da una espansione
della base monetaria) per riportare la dinamica dei prezzi su valori positivi.
L’opposizione è legata a due affermazioni:
Le misure eterodosse creano un potenziale inflazionistico nel lungo
termine
Misure eterodosse e inflazione nuociono gravemente alla credibilità della
banca centrale se non si raggiungono gli obiettivi.
Nonostante questa posizione della banca centrale nipponica, la
continuazione della deflazione non può che spingere ancora più in basso la
già limitata credibilità della banca centrale stessa.
La conclusione che è possibile trarre da queste considerazioni è che un
banchiere conservatore (Banca del Giappone) è forse la risposta ottimale
per condurre la politica monetaria attraverso cicli economici normali, che
caratterizzano le economie capitalistiche avanzate, ma sembra inadeguato
per situazioni eccezionali, quali la lunga deflazione giapponese. In questi
casi un banchiere centrale, con una più elevata propensione al rischio,
pronto a condurre politiche monetarie aggressive, potrebbe produrre
risultati superiori, sia in termini di crescita del reddito, che di stabilità dei
prezzi.
LE RIFORME STRUTTURALI
I governi giapponesi hanno tentato diversi approcci di riforme strutturali per
cercare di dinamicizzare l’economia. Tuttavia gli approcci seguiti hanno
prodotto risultati insoddisfacenti. I tentativi graduali mancavano di obiettivi
forti e si sono ridotti poco a poco all’eliminazione di regolamentazioni inutili
in un certo numero di settori.

Nell’insieme sia i piani di liberalizzazione e deregolamentazione gradualisti,
sia quelli più ambiziosi condividono uno stesso limite: si tratta di piani
statici, privi di vere priorità e di una sequenza coerente che li renda
compatibili con la situazione macroeconomica, efficaci nell’eliminare gli
ostacoli principali alla rivitalizzazione dell’economia e capaci di servire a
successive riforme.
LA RISTRUTTURAZIONE BANCARIA
Per il Giappone la prima riforma che genera riforme avrebbe dovuto essere
la soluzione dei problemi del sistema bancario. Ex post è chiaro che i
meccanismi posti in essere per: mascherare , minimizzare, nascondere e
aggirare la cancellazione delle sofferenze bancarie hanno logorato i
meccanismi di regolazione finanziaria.
Infatti, in assenza di un funzionamento normale del sistema creditizio, i
meccanismi di trasmissione monetaria vengono depotenziati e le politiche
monetarie espansive producono solo una frazione dei risultati attesi.
COCLUSIONE
Tra le molte riforme di cui il giappone ha bisogno una delle più urgenti ed importanti
e quella che riguarda la modernizzazione dei meccanismi istituzionali di presa delle
decisioni. Senza una tale riforma in grado di garantire più trasparenza e di consentire
la rapida emersione di questioni che possono avere importanti ripercussioni
economiche o sociali e di conseguenza ridurre le collusioni esistenti tra decisori e
difensori di interessi costituiti, risulta difficile vedere come il giappone possa in
futuro evitare di ripetere gli errori compiuti nell’affrontare i problemi di ogni settore.
Il giappone nelle difficili condizioni attuali non può permettersi il lusso di
commettere nuovi errori stategici.