Bilancio al 31-12-2010 PDF File - Gruppo Editoriale L'Espresso S.p.A.

Gruppo Editoriale L’Espresso
Società per azioni
Relazione finanziaria annuale al 31 dicembre 2010

Gruppo Editoriale L’Espresso
Società per azioni
Relazione finanziaria annuale al 31 dicembre 2010

Indice
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Financial Highlights 9
Relazione del Consiglio di Amministrazione al 31 dicembre 2010
Risultati economico-finanziari del Gruppo Espresso al 31 dicembre 2010 13
Andamento del mercato 13
Andamento della gestione del Gruppo Espresso nell’esercizio 2010 13
Risultati per area di attività 15
Principali eventi successivi alla chiusura dell’esercizio e prevedibile evoluzione della gestione 19
Risultati economico-finanziari consolidati al 31 dicembre 2010 20
Risultati della Capogruppo Gruppo Editoriale L’Espresso SpA al 31 dicembre 2010 27
Prospetto di raccordo tra i dati del bilancio della Capogruppo e i dati del bilancio consolidato 30
Principali rischi e incertezze cui Gruppo Editoriale L’Espresso SpA e il Gruppo Espresso sono esposti 30
Attestazione ai sensi dell’art. 37 della Delibera Consob n. 16191/07 (Regolamento Mercati) 32
Altre informazioni 33
Proposta di destinazione dell’utile dell’esercizio 2010 34
Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971 37
Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari 51
Bilancio consolidato del Gruppo Espresso al 31 dicembre 2010
Situazione Patrimoniale-Finanziaria 77
Conto Economico e Conto Economico Complessivo 78
Rendiconto Finanziario 79
Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto 80
Note al bilancio consolidato del Gruppo Espresso 83
Allegati 141
Attestazione del bilancio consolidato ai sensi dell’art. 154 bis del D.Lgs 24 febbraio 1998 n. 58 147
Relazione della Società di Revisione sul bilancio consolidato 151
Bilancio di esercizio della Gruppo Editoriale L’Espresso SpA al 31 dicembre 2010
Situazione Patrimoniale-Finanziaria 154
Conto Economico e Conto Economico Complessivo 155
Rendiconto Finanziario 156
Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto 157
Note al bilancio di esercizio della Gruppo Editoriale L’Espresso SpA 161
Attestazione del bilancio di esercizio ai sensi dell’art. 154 bis del D.Lgs 24 febbraio 1998 n. 58 213
Relazione del Collegio Sindacale 217
Relazione della Società di Revisione 227
Dati riclassificati essenziali dei bilanci delle società controllate 231
5

Denominazione Sociale Gruppo Editoriale L’Espresso
Società per Azioni
Capitale Sociale Euro 61.463.308,20
Codice fiscale e
Iscrizione Registro Imprese di Roma n. 00488680588
Partita IVA n. 00906801006
Sede Sociale Roma, Via Cristoforo Colombo, 149
Sede Secondaria Roma, Via Cristoforo Colombo, 90
Il Consiglio di Amministrazione:
Presidente Carlo De Benedetti
Amministratore delegato e Direttore Generale Monica Mondardini
Consiglieri Agar Brugiavini
Rodolfo De Benedetti
Giorgio Di Giorgio
Francesco Dini
Sergio Erede
Mario Greco
Maurizio Martinetti
Tiziano Onesti
Luca Paravicini Crespi
Il Collegio Sindacale:
Presidente Giovanni Barbara
Sindaci Effettivi Enrico Laghi
Luigi Macchiorlatti Vignat
I Revisori Contabili Deloitte & Touche SpA
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
7

Financial Highlights
Principali dati economici
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
(milioni di euro) 2009 2010
Ricavi 887 885
Margine operativo lordo 107 147
Risultato operativo 64 109
Risultato ante imposte 44 95
Risultato netto 6 50
Principali dati patrimoniali/finanziari
(milioni di euro) 31- dic- 2009 31- dic- 2010
Capitale investito netto 704 678
Patrimonio netto di Gruppo e di terzi 495 543
Patrimonio netto di Gruppo 486 539
Patrimonio netto di terzi 10 4
Posizione finanziaria netta (208) (135)
Dividendi distribuiti - -
Personale
2009 2010
Dipendenti alla fine del periodo 3.116 2.789
Dipendenti medi 3.203 2.894
Principali indicatori
2009 2010
ROS (Risultato operativo/Fatturato) 7,2% 12,3%
ROCE (Risultato operativo/Capitale Investito) 9,1% 16,1%
ROE (Utile netto/Patrimonio netto) 1,2% 9,2%
9

Relazione del Consiglio di Amministrazione

Risultati economico-finanziari
del Gruppo Espresso al 31 dicembre 2010
Risultati consolidati Anno Anno Δ%
(€mn) 2009 2010
Fatturato, di cui: 886,6 885,0 -0,2%
• diffusione 274,2 267,9 -2,3%
• pubblicità 496,9 528,4 +6,3%
• opzionali 100,6 66,3 -34,0%
Margine operativo lordo 106,7 147,2 +38,0%
Risultato operativo 63,9 109,1 +70,6%
Risultato ante imposte 44,3 95,0 n.s.
Risultato netto 5,8 50,1 n.s.
31 dicembre 31 dicembre
(€mn) 2009 2010
Posizione finanziaria netta (208,2) (135,0)
Patrimonio netto di Gruppo e di terzi 495,4 543,3
• patrimonio netto di Gruppo 485,6 539,4
• patrimonio netto di terzi 9,8 3,9
Dipendenti 3.116 2.789
Andamento del mercato
L’esercizio 2010 è stato caratterizzato da una
ripresa debole dell’economia italiana (il PIL ha
registrato un aumento dell’1,3% dopo il calo del
4,9% del 2009) e dal perdurare dell’incertezza
sulle prospettive sia internazionali che nazionali.
In tale contesto, anche gli investimenti pubblicitari
hanno mostrato un’evoluzione moderatamente positiva,
crescendo del 3,8% rispetto al 2009 e recuperando
solo in misura modesta la contrazione del 15,2% del
biennio 2008-2009 (dati Nielsen Media Research).
L’andamento è risultato disomogeneo nei diversi
settori economici: per alcuni di essi (in particolare
Alimentari, Cosmetica, Moda e Commercio) la
spesa pubblicitaria ha mostrato una significativa
ripresa, mentre per altri (in particolare TLC,
Finanza e Media) gli investimenti sono restati
stazionari o addirittura in ulteriore contrazione.
Quanto ai mezzi, quelli più innovativi hanno registrato
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Relazione del Consiglio di Amministrazione al 31 dicembre 2010
la dinamica migliore, con un +28,8% per la tv satellitare
ed un +20,1% per internet (escluso search).
Tra i mezzi tradizionali, radio e televisione hanno
presentato comunque andamenti positivi: +7,7%
e +4,5% rispettivamente.
La stampa, invece, è risultata ancora in calo (-4,3%),
sia sui quotidiani che sui periodici. La flessione dei
quotidiani, in particolare, è dovuta principalmente
all’andamento negativo della pubblicità locale e
rubricata (-5,7%), direttamente riconducibile alle
persistenti difficoltà economiche che hanno interessato
il mondo delle piccole imprese e attività,
mentre la pubblicità nazionale si è attestata su
valori simili a quelli dell’esercizio precedente.
Per quanto concerne le diffusioni, il quadro globale
permane critico: i dati ADS (media mobile ultimi
12 mesi a novembre 2010, a perimetro omogeneo)
mostrano una flessione delle vendite in edicola del
5,7% per i quotidiani, del 4% per i settimanali e
del 10,3% per i mensili.
Andamento della gestione del Gruppo Espresso
nell’esercizio 2010
I ricavi netti consolidati ammontano a €885mn, in
linea con l’esercizio precedente (€886,6mn). Al
netto dei prodotti opzionali, il fatturato registra
una crescita del 4,1%.
I ricavi diffusionali sono pari a €267,9mn contro i
€274,2mn dell’esercizio precedente (-2,3%); si
sottolinea che gli stessi non hanno beneficiato di
alcun incremento dei prezzi di vendita, né per i
quotidiani né per i periodici.
Tutte le principali testate del Gruppo hanno
mostrato andamenti significativamente migliori di
quelli dei rispettivi mercati di riferimento.
La Repubblica, sulla base degli ultimi dati pubblicati
da ADS ed Audipress, si conferma come primo quotidiano
italiano d’informazione sia per numero di
copie vendute in edicola che per numero di lettori.
Le vendite in edicola hanno registrato una flessione
dell’1,2% rispetto all’anno precedente, laddove il
13

14 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
mercato dei quotidiani (ADS a novembre) ha
perso il 5,7%; inoltre, a fronte di un numero
totale di lettori di quotidiani sostanzialmente
stabile (-0,1%), i lettori medi giornalieri de la
Repubblica sono risultati in crescita in corso
d’anno (+2,5%), raggiungendo i 3,3 milioni (Audipress
2010/III) e portando il vantaggio sul secondo
quotidiano a più del 10%.
L’Espresso registra una diffusione in calo dell’2,8%
rispetto all’esercizio precedente (ADS a novembre),
mentre il mercato ha perso il 3,3%, e mantiene 2,5
milioni di lettori medi settimanali.
Infine, la diffusione dei quotidiani locali mostra
una flessione del 3% riconducibile al contesto di
crisi economica; il calo risulta comunque significativamente
più contenuto del mercato ed i risultati
della rilevazione Audipress confermano un numero
di lettori medi giornalieri pari ad oltre 3,3 milioni.
I ricavi pubblicitari, €528,4mn, hanno registrato
una crescita del 6,3% rispetto al 2009.
Internet è il mezzo che ha mostrato l’evoluzione
più positiva (+21,8%); tale dinamica è da attribuirsi,
oltre che all’andamento del settore (+20,1%), allo
sviluppo dei siti e della loro utenza.
Si rafforza il successo del sito Repubblica.it che,
con un numero medio di utenti unici giornalieri
pari a 1,6 milioni, registra un ulteriore significativo
incremento sull’anno precedente (+24,2%), consolidandosi
come primo sito italiano di informazione.
Promettente anche l’andamento dell’utenza dei siti
dei quotidiani locali, completamente rinnovati in
corso d’anno, nonché de L’Espresso e di National
Geographic, lanciato nel 2010.
La raccolta pubblicitaria sulle radio del Gruppo è
cresciuta dell’8,4%, sostenuta sia dalla ripresa del
mercato specifico (+7,7%), che dai buoni risultati
delle emittenti del Gruppo, che vedono confermata
la leadership di Radio Deejay e il buon esito degli
interventi operati sul palinsesto di Radio Capital.
Inoltre, DeejayTv, che ha sostituito a fine 2009 l’emittente
All Music, ha conseguito una raccolta in netto
aumento (+60%), confermando la validità dell’iniziativa.
Infine, la raccolta pubblicitaria sulla stampa (-1,8%)
ha riportato una flessione più contenuta di quella
registrata dal comparto (-4,3%), con un andamento
favorevole per i periodici, compresi i supplementi
de la Repubblica, che chiudono l’esercizio in crescita
dell’1,8%.
In tutti i settori (stampa, radio e internet), il
Gruppo ha aumentato le proprie quote di mercato,
frutto non solo della forza dei propri mezzi, ma
anche del maggiore dinamismo commerciale della
concessionaria.
I ricavi dei prodotti opzionali ammontano a €66,3mn,
in calo del 34% rispetto al 2009. In un contesto di
mercato in forte contrazione, il Gruppo ha deciso
di focalizzare l’attività su un numero più contenuto
di iniziative, ottenendo comunque un’elevata redditività,
in linea con quella degli esercizi precedenti.
I costi totali sono stati ridotti del 6,7% rispetto al
2009 e quelli ricorrenti, al netto degli oneri straordinari,
del 5,2%.
Nel corso dell’ultimo biennio è stato realizzato un
piano di riorganizzazione aziendale avente l’obiettivo
di ottenere a regime (nel 2011) risparmi per
€140mn, pari al 17% dei costi sostenuti nel 2008.
I costi registrati nel 2010 risultano inferiori del
16,7% rispetto a quelli del 2008 e, pertanto,
l’obiettivo di risparmi è stato già interamente conseguito
e verrà superato con la piena entrata a
regime delle azioni poste in essere.
Ciò è avvenuto senza ridurre il perimetro ed il
portafoglio prodotti del Gruppo e senza penalizzarne
in alcun modo la qualità.
Nei prossimi esercizi il Gruppo beneficerà, oltre
che dell’entrata a regime dei risparmi del piano,
anche dei risultati di ulteriori azioni di razionalizzazione
già avviate, i cui oneri straordinari sono
già interamente stanziati nel bilancio.
Il margine operativo lordo consolidato è pari a
€147,2mn, in aumento del 38% rispetto ai
€106,7mn del 2009.
Il risultato operativo consolidato è pari a €109,1mn
in aumento del 70,6% rispetto ai €63,9mn del
2009, con una redditività in forte progressione
rispetto al biennio precedente.
Tutte le principali attività del Gruppo registrano un
netto miglioramento della redditività da attribuirsi,
per i quotidiani, alla drastica riduzione dei costi con-

seguente ai piani di riorganizzazione e, per radio ed
internet, al significativo incremento dei ricavi.
Il risultato netto consolidato registra un utile di
€50,1mn, contro €5,8mn nell’esercizio 2009.
La posizione finanziaria netta consolidata mostra un
ulteriore importante miglioramento, passando dai
-€208,2mn di fine 2009 ai -€135mn del 31 dicembre
2010, con un avanzo finanziario di €73,2mn.
L’organico del Gruppo, inclusi i contratti a termine,
ammonta a fine dicembre a 2.789 dipendenti, con
una riduzione di 327 rispetto alla chiusura del
2009. Nell’ultimo triennio l’organico del Gruppo
è sceso di 662 unità, pari a circa il 20%.
Risultati per area di attività
Divisione Repubblica
L’attività
La “Divisione Repubblica” comprende l’attività di
produzione, realizzazione e commercializzazione
dei prodotti editoriali relativi alla testata la Repubblica
(quotidiano nazionale, 9 edizioni locali, i
supplementi settimanali Il Venerdì e D-la Repubblica
delle Donne ed i mensili Velvet e XL).
Nel 2010 le vendite del quotidiano si sono mantenute
sostanzialmente in linea con l’esercizio precedente
(-1,2%); la diffusione totale mostra, invece,
un calo pronunciato (-7,5% a 448,5 mila copie
medie ad uscita) a causa della cancellazione di
alcune iniziative promozionali.
In base all’ultimo dato ADS disponibile (media
mobile ultimi 12 mesi a novembre 2010), la
Repubblica si conferma come il primo quotidiano
italiano per vendite in edicola e mostra un’evoluzione
decisamente migliore di quella del comparto.
Inoltre, la Repubblica risulta essere, per l’undicesima
volta consecutiva, il giornale di informazione
più letto in Italia con una media di 3,3
milioni di lettori giornalieri ed una distanza dal
secondo quotidiano di oltre il 10% (Indagine
Audipress 2010/III).
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Il mercato dei quotidiani
La diffusione totale dei quotidiani a novembre
2010 (fonte ADS) mostra un calo del 6,6%; le
copie vendute in edicola sono diminuite del 5,7%,
mentre una flessione più significativa ha interessato
gli altri canali, per effetto della riduzione da parte
degli editori delle formule di distribuzione promozionali.
Per quanto concerne la pubblicità, la raccolta sui
quotidiani a pagamento è risultata ancora in flessione
(-2%), con la pubblicità nazionale in leggera
ripresa (+0,6%) e la locale e le altre tipologie in
calo del 4,7%.
Principali dati economici della divisione*
Anno Anno Δ%
(€mn) 2009 2010
Fatturato 329,2 323,7 -1,7%
Costi operativi e per il personale (314,1) (280,4) -10,7%
Margine operativo lordo 15,1 43,4 n.s.
Ammortamenti e svalutazioni (13,2) (11,5) -12,9%
Risultato operativo 2,0 31,9 n.s.
* esclusi ricavi e margini dei prodotti opzionali
I ricavi complessivi della divisione sono pari a
€323,7mn, in leggera flessione (-1,7%) rispetto ai
€329,2mn del 2009.
I costi operativi sono diminuiti del 10,7% rispetto
a quelli del 2009, e ciò senza alcuna riduzione del
perimetro editoriale e senza penalizzare la qualità
dei prodotti.
Il risultato operativo è stato di €31,9mn, con una
redditività salita dallo 0,6% del 2009 al 9,9%,
grazie alla drastica riduzione dei costi derivante
dal piano di riorganizzazione, che ha riguardato
tutte le funzioni e le aree operative.
Si segnala, infine, che i prodotti opzionali commercializzati
dalla divisione, non compresi nei
dati di cui sopra, hanno registrato un fatturato di
€48,6mn rispetto ai €73,6mn del 2009.
15

16 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
Divisione Quotidiani Locali
L’attività
La divisione comprende le 18 testate locali edite
dal Gruppo, che raggiungono quotidianamente
3,3 milioni di lettori (Indagine Audipress 2010/III)
in 10 diverse regioni italiane.
Il mercato dei quotidiani locali
La diffusione totale dei quotidiani locali a fine
novembre (fonte ADS) ha registrato una flessione del
5,1% sull’anno precedente, mostrando una migliore
tenuta rispetto a quella dell’intero comparto (-6,6%).
La raccolta pubblicitaria del mercato dei quotidiani
locali si è ridotta del 3,8% (fonte FCP), andamento
peggiore di quello registrato dai quotidiani a pagamento
nel complesso (-2%).
Principali dati economici della divisione
Anno Anno Δ%
(€mn) 2009 2010
Fatturato * 228,3 223,0 -2,3%
Costi operativi e per il personale (184,6) (174,4) -5,5%
Margine operativo lordo 43,7 48,6 +11,4%
Ammortamenti e svalutazioni (9,5) (9,8) +3,0%
Risultato operativo 34,1 38,8 +13,8%
* al netto dei ricavi intragruppo
I ricavi complessivi dei quotidiani locali del Gruppo
ammontano a €223mn, in calo del 2,3% rispetto
al 2009.
Il contesto di crisi economica ha determinato un andamento
diffusionale un po’ più critico rispetto al trend
di sostanziale tenuta delle diffusioni registrato negli
anni precedenti; la diffusione complessiva si è attestata
a 441,8 mila copie medie ad uscita, con un calo (-3%)
comunque più modesto di quello del mercato.
I costi operativi sono scesi del 5,5% rispetto al 2009.
Il risultato operativo ammonta a €38,8mn, in
crescita del 13,8% rispetto a quello del 2009; la
redditività operativa sale al 17,4% del fatturato
(15% nel 2009), grazie alle misure di contenimento
dei costi e di recupero di efficienza adottate già
dallo scorso esercizio, i cui effetti hanno continuato
a svilupparsi anche nel 2010.
Divisione Periodici
L’attività
La “Divisione Periodici” include le testate L’Espresso,
National Geographic, Limes, Micromega e le
Guide de L’Espresso.
La diffusione de L’Espresso nel 2010 si è attestata
a 310 mila copie medie a numero ed, in base alle
ultime rilevazioni Audipress (Indagine 2010/III),
il settimanale conferma l’elevata penetrazione tra
il pubblico, raggiungendo 2,5 milioni di lettori.
Per quanto riguarda le altre testate periodiche
della divisione, il mensile National Geographic ha
diffuso 102,3 mila copie medie ad uscita e le
riviste Limes e Micromega si sono attestate rispettivamente
a 12,9 e 12,1 mila copie medie.
Il mercato dei periodici
I periodici costituiscono il settore editoriale maggiormente
colpito dalla crisi, sia per quanto concerne
le diffusioni che per gli investimenti pubblicitari.
La raccolta pubblicitaria ha di nuovo registrato
nel 2010 una flessione, pari al 5,4%.
Le diffusioni, in base ai dati ADS (media mobile
ultimi 12 mesi a novembre 2010) hanno segnato
una contrazione del 5,3% a perimetro omogeneo,
che ha riguardato soprattutto i mensili (-7%),
ma anche i settimanali (-3,3%); andamento
ancora più negativo hanno mostrato le vendite in
edicola, con un -10,3% per i mensili ed un -4%
per i settimanali.
Principali dati economici della divisione*
Anno Anno Δ%
(€mn) 2009 2010
Fatturato 43,1 41,9 -3,0%
Costi operativi e per il personale (46,7) (45,2) -3,3%
Margine operativo lordo (3,6) (3,3) +7,1%
Ammortamenti e svalutazioni (0,9) (0,8) -6,8%
Risultato operativo (4,4) (4,1) +7,0%
* esclusi ricavi e margini dei prodotti opzionali

In un contesto di mercato particolarmente difficile,
i ricavi complessivi della divisione, pari a €41,9mn
(-3%), hanno mostrato una tenuta migliore del
comparto di riferimento.
I costi operativi sono scesi del 3,3% rispetto al
2009, riduzione inferiore a quella prevista a causa
dell’inaspettato incremento dei costi di distribuzione
degli abbonamenti a seguito dell’eliminazione delle
agevolazioni postali.
Come conseguenza, il risultato operativo della divisione
resta negativo, registrando una perdita di
€4,1mn, sostanzialmente in linea con quella del
2009 (-€4,4mn).
Si segnala, infine, che i prodotti opzionali commercializzati
dalla divisione, non compresi nei
dati di cui sopra, hanno registrato un fatturato di
€15,4mn rispetto ai €23,4mn del 2009.
Divisione Digitale
L’attività
La “Divisione Digitale”, costituita nel 2009, ha la
missione di garantire ai grandi brand del Gruppo
una declinazione digitale qualificata su tutte le
piattaforme, affiancando all’attuale presenza sui
PC quella su mobile, tablet e Net Tv.
In particolare, la testata la Repubblica è declinata
oggi in tre prodotti digitali: il sito Repubblica.it
(accessibile su PC, mobile e tablet), il quotidiano
digitale Repubblica+ (accessibile su PC e tablet)
ed, infine, l’applicazione specifica per i-Phone, la
Repubblica Mobile.
Repubblica.it è il primo sito d’informazione in
lingua italiana; nel corso della sua storia più che
decennale ha sempre mantenuto e rafforzato la propria
leadership, trend confermato nel 2010 quando
il sito ha raggiunto 1,6 milioni di utenti unici medi
giornalieri (dati Audiweb/Nielsen Site Census), il
24,2% in più rispetto all’anno precedente, consolidando
il vantaggio sul secondo sito d’informazione.
Nel corso del tempo il sito si è andato arricchendo
di funzionalità e contenuti. In particolare, in
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
aprile 2010 è stata introdotta una nuova versione,
che ha comportato un completo rinnovo della
grafica ed una più semplice ed approfondita navigazione
delle sue sezioni. Quanto ai contenuti,
alle già consolidate aree tradizionali (quali la
home page, la politica e la cronaca) si sono affiancati
gli sviluppi delle sezioni dedicate allo sport,
alla cronaca locale e al dibattito politico, nonché
il generalizzato arricchimento della documentazione
audio-visuale.
Repubblica+, lanciato in maggio 2010 in concomitanza
con l’introduzione dell’i-Pad in Italia, è la
trasposizione digitale del quotidiano la Repubblica,
di cui riprende l’integralità dei contenuti, pubblicità
compresa, arricchendoli di documentazione audiovisuale.
Repubblica+ è accessibile a pagamento su
PC e tablet e costituisce il primo importante
servizio premium del Gruppo.
Infine, la Repubblica Mobile è la versione del sito ottimizzata
per la fruizione sui dispositivi mobili. Introdotta
nel 2009, l’applicazione è disponibile per i-Phone, a
pagamento; la funzione è in corso di progressiva
estensione a tutti gli altri sistemi operativi mobili.
Anche il sito del settimanale L’Espresso è stato
oggetto nel primo semestre del 2010 di un radicale
restyling; conta, a dicembre 2010, su oltre 1,6
milioni di utenti unici mensili, collocandosi come
il newsmagazine online più visitato.
Per i quotidiani locali, la divisione ha sviluppato
un nuovo modello di sito in corso di implementazione
su tutte le 18 testate locali del Gruppo; il
nuovo format, dove già totalmente a regime,
registra incrementi di utenza dell’ordine del 50%
rispetto all’anno precedente.
Inoltre, le radio del Gruppo sono presenti sul web
con siti dedicati, che rendono disponibili i propri
contenuti in streaming e podcast; il sito Deejay,
rinnovato ad aprile, ha anche dato vita alla comunità
virtuale MyDeejay.
Infine, la divisione gestisce il portale Kataweb.it
per il quale è in corso un importante riposizionamento,
con una nuova testata ed un nuovo logo,
come sito verticale dedicato al mondo della tv,
dello show business e del gossip.
Il complesso dei servizi premium hanno dato
luogo in corso d’anno ad uno sviluppo dell’attività
17

18 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
di abbonamento: alla chiusura dell’esercizio, la
divisione conta su circa 20.000 abbonamenti attivi
ai diversi prodotti disponibili.
Principali dati economici della divisione
Anno Anno Δ%
(€mn) 2009 2010
Fatturato 30,2 37,3 +23,6%
Costi operativi e per il personale (20,4) (26,8) +31,7%
Margine operativo lordo 9,8 10,5 +7,0%
Ammortamenti e svalutazioni (0,6) (0,5) -23,5%
Risultato operativo 9,2 10,0 +9,0%
I ricavi complessivi della divisione, pari a €37,3mn,
sono in crescita del 23,6% rispetto all’esercizio
precedente, grazie al vigoroso aumento della raccolta
pubblicitaria, in un contesto specifico di
mercato favorevole, e ad un primo contributo fornito
dai prodotti digitali a pagamento.
I costi operativi sono aumentati significativamente
(+31,7%) per consentire lo sviluppo e la promozione
dei prodotti.
Il risultato operativo è pari a €10mn, in aumento
rispetto ai €9,2mn dell’esercizio precedente e con
una redditività del 26,9%.
Divisione Radio
L’attività
Il “comparto Radio” del Gruppo comprende le
tre emittenti nazionali Radio Deejay, Radio
Capital e m2o.
In base alle ultime rilevazioni Audiradio disponibili
(1° trimestre 2010), Radio Deejay è la prima emittente
privata italiana per ascolti, sia nei sette
giorni (12,4 milioni di ascoltatori) che nel giorno
medio (6,3 milioni di ascoltatori).
Radio Capital ha registrato un’audience di 4,9
milioni nei sette giorni e di 2,3 milioni nel giorno
medio ed m2o di 2,3 milioni nella settimana e di 1
milione nel giorno medio.
Il mercato delle radio
L’ascolto delle radio continua ad evolvere positivamente:
il numero di ascoltatori giornalieri nel 1°
trimestre 2010 è stato di 41,8 milioni.
La raccolta pubblicitaria su radio ha registrato una
vigorosa ripresa, crescendo del 7,7% rispetto al 2009.
Principali dati economici della divisione
Anno Anno Δ%
(€mn) 2009 2010
Fatturato 66,1 71,0 +7,3%
Costi operativi e per il personale (40,9) (39,4) -3,7%
Margine operativo lordo 25,2 31,5 +25,2%
Ammortamenti e svalutazioni (4,3) (4,0) -7,2%
Risultato operativo 20,9 27,6 +31,8%
Il fatturato delle radio del Gruppo ha registrato
una crescita complessiva del 7,3%, con un
aumento della raccolta pubblicitaria dell’8,4%.
L’aumento del fatturato ed una gestione rigorosa
dei costi operativi (-3,7%) hanno determinato un
deciso miglioramento del risultato operativo che si
è attestato a €27,6mn, con una redditività del
38,9%.
Divisione Televisione
L’attività
La divisione comprende l’attività svolta da Rete A
quale operatore di rete, titolare di un canale analogico
e di due multiplex digitali, e quella di
editore televisivo di DeejayTv, che ha sostituito il
brand All Music.
Sul fronte della rete, è proseguito il processo di
transizione al digitale terrestre con il completamento
nel corso del 2010 dello switch-off in Emilia-
Romagna, Lombardia, Piemonte Orientale, Veneto
e Friuli-Venezia Giulia.
Nel 2010, Rete A ha sviluppato le attività di commercializzazione
della propria capacità trasmissiva,
stipulando contratti per l’affitto di 4 canali in digitale
ad operatori terzi.

Per quanto concerne il canale del Gruppo, DeejayTv,
nel 2010 è entrato a regime il nuovo palinsesto,
che è stato realizzato avvalendosi principalmente
della collaborazione degli artisti di Radio Deejay
e, per la parte produttiva, di services esterni.
Principali dati economici della divisione
Anno Anno Δ%
(€mn) 2009 2010
Fatturato 8,6 18,3 +113,8%
Costi operativi e per il personale (16,5) (22,4) +36,2%
Margine operativo lordo (7,9) (4,1) +47,8%
Ammortamenti e svalutazioni (3,8) (3,7) -1,2%
Risultato operativo (11,7) (7,9) +32,7%
I ricavi, €18,3mn, sono più che raddoppiati rispetto
a quelli del 2009. La crescita è dovuta, oltre che
all’avvio delle attività di affitto di banda digitale,
alla significativa ripresa della raccolta pubblicitaria
realizzata a seguito del lancio del nuovo canale
DeejayTv.
Il risultato operativo, pur restando ancora significativamente
negativo (-€7,9mn), mostra un netto
miglioramento rispetto al 2009.
Principali eventi successivi alla chiusura
dell’esercizio e prevedibile evoluzione della
gestione
La situazione di debole crescita dell’economia e di
scarsa visibilità sulle prospettive macro-economiche,
che ha caratterizzato l’esercizio 2010, si sta protraendo
anche nel 2011.
Alla luce di quanto sopra, si prevede che l’esercizio
riproponga le stesse dinamiche registrate dal
settore editoriale nel corso del 2010.
Per quanto concerne le diffusioni, la tendenza strutturale
all’erosione sperimentata negli ultimi anni pare proseguire,
anche se mitigata dal rinnovato interesse per la
stampa suscitato dalla turbolenza politica.
Per quanto concerne la raccolta pubblicitaria, le
tendenze osservate nel primo bimestre sembrano
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
confermare un andamento moderatamente positivo.
In questo contesto, il Gruppo sta continuando ad
operare per contrastare le tendenze non favorevoli
del settore di riferimento mediante interventi di
miglioramento dei prodotti tradizionali, lo sviluppo
dell’area digitale, la buona dinamica della concessionaria
e la costante attenzione al contenimento
dei costi.
Nel corso del primo bimestre del 2011, è stata lanciata
una versione totalmente rinnovata de L’Espresso,
è stato avviato a partire dal Piccolo e dal Messaggero
Veneto il vasto programma di ammodernamento
dei 18 quotidiani locali del Gruppo, con
interventi su formati, grafica ed uso del colore, ed
infine è stata presentata la nuova edizione di Velvet.
Lo sviluppo digitale riguarda sia il web classico
che le nuove piattaforme; su web classico è in
corso l’implementazione del nuovo sito di ciascuno
dei 18 quotidiani locali, con primi risultati promettenti
sia in termini di utenza che di raccolta
pubblicitaria, ed il lancio di un nuovo sito
femminile con brand “D”; sulle nuove piattaforme,
dopo aver reso disponile su i-Pad tutte le testate
del Gruppo nel corso del 2010, è stato lanciato il
settimanale “R7” come supplemento esclusivamente
online de la Repubblica ed è prevista la realizzazione
di una versione reimpaginata ad hoc de L’Espresso
e di Velvet.
Per quanto riguarda la concessionaria, oltre al
proseguimento dell’evoluzione positiva delle quote
di mercato, spinto dalla validità e vivacità del portafoglio
mezzi e dall’efficacia della gestione commerciale,
continua la strategia di sviluppo delle
concessioni terze in un’ottica di consolidamento
della A. Manzoni&C. come primo operatore pubblicitario
non televisivo.
Quanto precede, unitamente alle azioni di contenimento
dei costi previste, dovrebbe consentire al
Gruppo, in assenza di evoluzioni del contesto
marcatamente diverse da quelle ipotizzate, di conseguire
un andamento positivo sia del fatturato
che del risultato.
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20 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
Risultati economico-finanziari consolidati al 31 dicembre 2010
Conto Economico
Di seguito viene esposto il Conto Economico Consolidato del Gruppo nel 2010, confrontato
con l’esercizio precedente.
Anno Anno
€mn 2009 2010
Ricavi 886,6 885,0
Variazione rimanenze prodotti (0,8) (1,4)
Altri proventi operativi 19,8 14,0
Costi per acquisti (120,2) (90,8)
Costi per servizi (340,8) (346,6)
Altri oneri operativi (23,1) (25,4)
Valutaz. partecipazioni a patrimonio netto 1,0 1,0
Costi per il personale (316,0) (288,7)
Ammortamenti e svalutazioni (42,7) (38,2)
Risultato operativo 63,9 109,1
Proventi/(Oneri) finanziari netti (19,6) (14,1)
Risultato ante imposte 44,3 95,0
Imposte (38,8) (44,8)
Risultato netto 5,5 50,2
Quota dei terzi (0,3) 0,1
RISULTATO ATTRIBUIBILE AL GRUPPO 5,8 50,1
Dell’andamento dei ricavi e dei risultati della gestione si è già ampiamente trattato nella prima
parte della relazione, cui si rimanda per maggiori approfondimenti.

Situazione Patrimoniale-Finanziaria
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Viene di seguito presentata la Situazione Patrimoniale-Finanziaria Consolidata del Gruppo.
ATTIVO 31-dic 31-dic
€mn 2009 2010
Attività immateriali a vita indefinita 656,4 656,4
Altre immobilizzazioni immateriali 3,1 2,2
Immobilizzazioni immateriali 659,5 658,6
Immobilizzazioni materiali 203,6 181,7
Partecipazioni valutate al patrimonio netto 28,3 28,6
Altre partecipazioni 2,5 2,5
Crediti non correnti 1,3 1,3
Attività per imposte anticipate 48,6 33,9
ATTIVITA’ NON CORRENTI 943,8 906,7
Rimanenze 23,2 17,0
Crediti commerciali 229,9 234,7
Titoli e altre attività finanziarie 25,2 60,4
Crediti tributari 20,6 10,9
Altri crediti 17,4 18,8
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 135,0 135,0
ATTIVITA’ CORRENTI 451,4 476,8
TOTALE ATTIVO 1.395,2 1.383,5
PASSIVO 31-dic 31-dic
€mn 2009 2010
Capitale sociale 61,4 61,5
Riserve 217,1 196,1
Utili (perdite) a nuovo 201,2 231,7
Utile (perdita) di esercizio 5,8 50,1
Patrimonio netto di Gruppo 485,6 539,4
Patrimonio netto di terzi 9,8 3,9
PATRIMONIO NETTO 495,4 543,3
Debiti finanziari 348,6 313,3
Fondi per rischi ed oneri 40,4 40,1
TFR e altri fondi per il personale 83,9 72,0
Passività per imposte differite 111,0 114,4
PASSIVITA’ NON CORRENTI 583,9 539,8
Debiti finanziari 19,8 17,0
Fondi per rischi ed oneri 48,8 35,6
Debiti commerciali 147,6 143,9
Debiti tributari 12,7 22,1
Altri debiti 86,9 81,9
PASSIVITA’ CORRENTI 315,9 300,4
TOTALE PASSIVITA’ 899,8 840,2
TOTALE PASSIVITA’ E PATRIMONIO NETTO 1.395,2 1.383,5
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22 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
Situazione Patrimoniale-Finanziaria
Le immobilizzazioni immateriali, pari a €658,6mn, diminuiscono di €0,9mn rispetto al 31
dicembre 2009 (€659,5mn), per effetto degli ammortamenti dell’anno (€1,7mn) solo in parte
compensati dai nuovi investimenti (€0,9mn).
Le immobilizzazioni materiali ammontano a €181,7mn, in diminuzione di €21,9mn rispetto alla
fine del 2009 (€203,6mn): gli investimenti netti del periodo, pari a €28,8mn, sono stati più che
compensati da ammortamenti e svalutazioni per complessivi €36,4mn e dagli effetti del deconsolidamento,
a seguito della cessione, della controllata Rotosud, il cui valore residuo delle
immobilizzazioni al 31 dicembre 2009 (fabbricato industriale, rotative e altri impianti di
stampa) era pari a €14,2mn.
Le partecipazioni ammontano a complessivi €31,1mn, in aumento di €0,3mn rispetto al 31
dicembre 2009 (€30,8mn) per effetto sostanzialmente dell’utile conseguito dalla collegata Editoriale
Libertà SpA solo parzialmente compensato dai dividendi distribuiti.
I crediti non correnti, pari a €1,3mn, sono relativi a depositi cauzionali e a crediti verso l’Erario
per anticipo TFR. La voce si è mantenuta invariata rispetto al 31 dicembre 2009.
Le attività per imposte anticipate ammontano a €33,9mn ed includono le differenze temporanee
tra i valori patrimoniali iscritti in bilancio ed i corrispondenti valori riconosciuti ai fini fiscali. La
riduzione di €14,7mn rispetto ai €48,6mn del 31 dicembre 2009 è dovuta principalmente
all’utilizzo delle imposte anticipate a seguito dell’effettiva liquidazione degli incentivi all’esodo,
nell’ambito dei piani di riorganizzazione in atto, nonché all’utilizzo delle perdite pregresse da
parte della controllata Elemedia.
Le rimanenze, pari a €17mn, sono relative al valore della carta, dei materiali di stampa, delle
pubblicazioni e dei prodotti collaterali presenti in magazzino. La diminuzione di €6,2mn
rispetto al 31 dicembre 2009 è dovuta ad una attività mirata di razionalizzazione del magazzino,
che ha comportato una significativa riduzione delle quantità di carta, materiali di stampa e
pubblicazioni editoriali in giacenza.
I crediti commerciali sono pari a €234,7mn, in aumento di €4,8mn rispetto al 31 dicembre
2009 (€229,9mn) per effetto sostanzialmente dell’aumento del fatturato pubblicitario.
I titoli e altre attività finanziarie ammontano a €60,4mn, in aumento di €35,2mn rispetto alla
fine del 2009, e si riferiscono essenzialmente a titoli di stato e obbligazioni acquistati nel
periodo per diversificare gli investimenti finanziari delle disponibilità liquide.
I crediti tributari ammontano a €10,9mn, in diminuzione di €9,7mn rispetto ai €20,6mn del 31
dicembre 2009 per effetto sostanzialmente dei minori acconti versati alla controllante CIR nell’ambito
del consolidato fiscale, nonché dell’utilizzo dei crediti di imposta sugli investimenti
(Legge n. 62/2001, “Legge Editoria”) a compensazione delle imposte dovute nel periodo.
Gli altri crediti sono pari a €18,8mn, in aumento di €1,4mn rispetto al 31 dicembre 2009
(€17,4mn), ed includono, tra gli altri, gli anticipi a fornitori, agenti e collaboratori, nonché i
risconti attivi per i canoni di locazione e per i diritti dei prodotti opzionali e dei programmi
radiofonici che verranno realizzati nei primi mesi del 2011.

Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Le disponibilità liquide si attestano a €135mn, pressoché invariate rispetto al 31 dicembre 2009.
Il patrimonio netto al 31 dicembre 2010 ammonta a €543,3mn (€495,4mn al 31 dicembre 2009),
di cui €539,4mn di competenza del Gruppo (€485,6mn a fine esercizio 2009) e €3,9mn di
spettanza dei terzi (€9,8mn al 31 dicembre 2009); la riduzione del patrimonio netto di terzi è
dovuta all’acquisto di un’ulteriore quota del 5,41% della partecipazione detenuta in Editoriale
FVG che passa, pertanto, dal 92,12% al 97,53%.
Le azioni proprie detenute dalla Capogruppo al 31 dicembre 2010, la cui valorizzazione è
portata in detrazione del patrimonio netto, erano n. 8.020.000 e rappresentavano l’1,96%
del capitale sociale.
I debiti finanziari non correnti ammontano a €313,3mn ed includono il prestito obbligazionario,
emesso il 27 ottobre 2004, di originari €300mn (ora diminuiti a €272,6mn, a seguito di
buy-back e relative cancellazioni) ed i finanziamenti agevolati decennali stipulati nell’ultimo
trimestre del 2005.
I fondi per rischi ed oneri correnti e non correnti ammontano complessivamente a €75,7mn, in
diminuzione di €13,6mn rispetto al 31 dicembre 2009 per effetto, principalmente, degli utilizzi
superiori ai nuovi accantonamenti realizzati nel periodo in relazione ai piani di riorganizzazione
aziendale tuttora in corso.
Il fondo di Trattamento di fine rapporto e gli altri fondi per il personale ammontano complessivamente
a €72mn (€83,9mn al 31 dicembre 2009). La riduzione di €12mn è dovuta alle quote di TFR
e Indennità Fissa liquidate nel periodo (€16mn), solo in parte compensate dall’effetto finanziario
della valutazione dei fondi (interest cost) e dal valore attualizzato degli accantonamenti relativi
all’Indennità Fissa (service cost) pari a complessivi €5,3mn. L’impatto sulla variazione del
fondo TFR rispetto al 31 dicembre 2009 derivante dalla cessione della controllata Rotosud
ammonta a €1,3mn.
Le passività per imposte differite sono pari a €114,4mn (€111mn a fine 2009) e comprendono,
tra gli altri, €36,6mn relativi all’effetto fiscale dell’iscrizione delle frequenze televisive.
I debiti finanziari correnti, pari a €17mn, registrano rispetto al 31 dicembre 2009 una diminuzione
di €2,8mn principalmente per effetto della cessione della controllata Rotosud che al 31
dicembre 2009 aveva in essere finanziamenti per €1,8mn.
I debiti commerciali ammontano a €143,9mn con una diminuzione di €3,7mn legata sostanzialmente
alla riduzione dei costi di produzione (carta e stampa) e distribuzione delle testate del
Gruppo ed ai minori volumi di prodotti opzionali commercializzati.
I debiti tributari, pari a €22,1mn, registrano rispetto al 31 dicembre 2009 un incremento di
€9,3mn per effetto delle competenze fiscali di Ires e Irap del periodo (vedi anche commento sui
crediti tributari).
Gli altri debiti sono pari a €81,9mn, in diminuzione di €5mn rispetto a €86,9mn del 31
dicembre 2009 principalmente per effetto dei minori debiti maturati verso il personale per ferie,
nonché del rilascio per competenza dei risconti passivi relativi ai finanziamenti agevolati
ottenuti ex Legge n. 62/2001.
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24 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
Variazione della Posizione Finanziaria Netta
Anno Anno
€mn 2009 2010
FONTI DI FINANZIAMENTO
Risultato di periodo, proprio e di terzi 5,5 50,2
Ammortamenti e svalutazioni 42,7 38,2
Fair value di stock option 2,0 2,7
Variazione netta fondi del personale (7,0) (12,0)
Variazione netta fondi rischi e oneri 30,2 (13,7)
Minusvalenze (plus.) cessione immobilizzazioni (0,3) (2,2)
Minusvalenze (plus.) cessione partecipazioni 0,4 (3,5)
Svalutazioni (rivalutazioni) di partecipazioni 0,6 0,0
Adeguamento partecipazioni valutate a patrimonio netto (0,6) (0,3)
Autofinanziamento 73,5 59,5
Decremento (Incremento) crediti non correnti 0,2 (0,0)
Incremento passività/ Decremento attività imposte differite 2,0 18,0
Incremento debiti/ Decremento crediti tributari (6,3) 19,1
Decremento (Incremento) rimanenze 4,5 6,2
Decremento (Incremento) crediti commerciali e altri 34,5 (6,2)
Incremento (Decremento) debiti commerciali e altri (10,7) (11,0)
Variazione capitale circolante 24,2 26,1
FLUSSO DELLA GESTIONE CORRENTE 97,7 85,6
Deconsolidamento immobilizzazioni società cedute - 14,2
Disinvestimenti netti di partecipazioni - 3,5
Versamenti ad aumento capitale e riserve 0,4 0,2
Altre variazioni - 0,1
TOTALE FONTI 98,1 103,6
IMPIEGHI
Investimenti netti in immobilizzazioni (24,9) (25,1)
Investimenti netti in partecipazioni (0,7) (4,8)
Acquisto di azioni proprie (1,1) (0,1)
Dividendi pagati - -
Altre variazioni (0,7) (0,4)
TOTALE IMPIEGHI (27,3) (30,4)
Avanzo (disavanzo) finanziario 70,8 73,2
POSIZIONE FINANZIARIA NETTA INIZIALE (278,9) (208,2)
POSIZIONE FINANZIARIA NETTA FINALE (208,2) (135,0)

Flussi finanziari
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
I flussi finanziari tra il 1° gennaio 2010 e il 31 dicembre 2010, confrontati con quelli tra
gennaio e dicembre 2009, sono presentati nel seguente prospetto.
Anno Anno
€mn 2009 2010
ATTIVITA’ OPERATIVA
Risultato di periodo, proprio e di terzi 5,5 50,2
Rettifiche:
- Ammortamenti e svalutazioni 42,7 38,2
- Fair value stock option 2,0 2,7
- Variazione netta fondi del personale (7,0) (10,7)
- Variazione netta fondi rischi e oneri 30,2 (13,7)
- Minusvalenze (plus.) cessione immobilizzazioni (0,3) (2,2)
- Minusvalenze (plus.) cessione partecipazioni e titoli (2,3) (3,8)
- Rettifiche di valore di attività finanziarie 0,6 0,0
- Adeguamento partecipazioni valutate a patrimonio netto (0,6) (0,3)
- (Proventi) per dividendi (0,0) -
Autofinanziamento 70,8 60,5
Variazione del circolante e altri flussi 17,9 29,8
FLUSSO DELL’ATTIVITA’ OPERATIVA 88,7 90,3
di cui:
Incassi (pagamenti) per interessi (17,0) (14,0)
Incassi (pagamenti) per imposte sul reddito (33,0) (11,5)
ATTIVITA’ DI INVESTIMENTO
Esborsi per acquisto immobilizzazioni (26,9) (27,5)
Esborsi per acquisto partecipazioni (2,7) (4,8)
Incassi da cessioni 2,3 4,4
Incassi di contributi pubblici 5,2 -
(Acquisto) cessione titoli, attività disponibili alla vendita (24,8) (35,7)
Dividendi incassati 0,0 -
Altre variazioni 1,8 -
FLUSSO DELL’ATTIVITA’ DI INVESTIMENTO (45,2) (63,7)
ATTIVITA’ DI FINANZIAMENTO
Versamenti ad aumento capitale e riserve 0,4 0,2
(Acquisto) vendita di azioni proprie (1,1) (0,1)
Accensione (rimborso) prestiti obbligazionari (12,1) (12,5)
Accensione (estinzione) altri debiti finanziari (16,4) (14,1)
(Dividendi pagati) - -
Altre variazioni (0,7) -
FLUSSO DELL’ATTIVITA’ DI FINANZIAMENTO (29,8) (26,6)
Aumento/(Diminuzione) delle disponibilità liquide 13,7 0,1
Disponibilità liquide nette iniziali 120,7 134,4
DISPONIBILITA’ LIQUIDE NETTE FINALI 134,4 134,5
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26 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
Il flusso dell’attività operativa del 2010, pari a €90,3mn, è risultato in leggero aumento
(+€1,6mn) rispetto a quello realizzato nel 2009 (€88,7mn). I maggiori utili generati dalla
gestione operativa sono stati assorbiti dalla variazione negativa dei fondi rischi e oneri e del
personale (TFR e Indennità Fissa), per effetto dei pagamenti effettuati ai dipendenti in uscita
nell’ambito dei piani di riorganizzazione in atto (nello scorso esercizio si era invece registrato
un consistente incremento di tali fondi a copertura delle uscite di personale previste). Il capitale
circolante registra un miglioramento di €11,9mn, sostanzialmente imputabile alle poste di
natura tributaria avendo le società partecipanti al consolidato fiscale CIR beneficiato del
mancato pagamento degli acconti IRES; tale effetto è stato solo parzialmente compensato dall’incremento
dei crediti commerciali legati alla crescita del fatturato pubblicitario.
I flussi dell’attività di investimento, negativi per €63,7mn, sono relativi principalmente ai
pagamenti per investimenti in immobilizzazioni (€27,5mn) e all’acquisto sul mercato di titoli
di stato e obbligazioni “disponibili alla vendita” (€35,7mn, al netto dei relativi incassi).
Per quanto riguarda i nuovi investimenti, nel corso del 2010 sono stati realizzati interventi per
lo sviluppo tecnologico delle rotative e degli altri macchinari di stampa de la Repubblica e dei
quotidiani locali (€12,1mn), si è proseguito nel piano di switch-off al digitale degli impianti
televisivi di Rete A (€11,8mn), sono state effettuate ristrutturazioni di uffici e redazioni
(€2,2mn), sono stati aggiornati i sistemi informativi ed editoriali e migliorate le infrastrutture
di rete (€2,7mn) ed, infine, sono stati potenziati gli impianti radiofonici in bassa ed alta
frequenza (€1mn). Nell’esercizio, inoltre, sono state realizzate plusvalenze per €2,3mn, grazie
principalmente alla vendita di immobili non strumentali alle attività del Gruppo.
Per quanto riguarda l’acquisto di titoli, nell’esercizio 2010, al fine di diversificare gli investimenti
finanziari delle disponibilità liquide, sono stati acquistati sul mercato titoli di stato e obbligazioni,
che pagano un interesse sia fisso che variabile, per un importo complessivo di €55,2mn. Parallelamente
sono stati incassati a scadenza obbligazioni per un valore totale di €19,5mn.
Il flusso dell’attività di finanziamento ha assorbito risorse per €26,6mn. Nell’esercizio sono state
rimborsate quote capitali di finanziamenti in essere per €14,1mn e acquistate piccole porzioni
del prestito obbligazionario per un valore nominale complessivo di €12,9mn (€13mn di valore
contabile) su cui è stata realizzata una plusvalenza di €0,5mn.
Nella tabella che segue è esposta la composizione della posizione finanziaria netta del Gruppo.
31-dic 31-dic
€mn 2009 2010
Crediti finanziari vs imprese del Gruppo 1,4 0,2
Debiti finanziari vs imprese del Gruppo - -
Denaro e disponibilità di banca 133,6 134,8
Debiti per conti correnti bancari (0,6) (0,5)
Disponibilità liquide nette 134,4 134,5
Titoli e altre attività finanziarie 25,2 60,4
Prestito obbligazionario (291,7) (278,0)
Altri debiti verso le banche (75,4) (51,6)
Altri debiti finanziari (0,6) (0,3)
Altre attività (passività) finanziarie (342,6) (269,5)
POSIZIONE FINANZIARIA NETTA (208,2) (135,0)

Risultati della Capogruppo Gruppo Editoriale L’Espresso SpA al 31 dicembre 2010
In data 22 aprile 2010 si è perfezionata l’operazione di fusione per incorporazione della società
Editoriale Metropoli SpA in Gruppo Editoriale L’Espresso SpA; gli effetti contabili e fiscali di
tale fusione sono decorsi dal 1° gennaio 2010 e l’intera operazione ha generato un avanzo di
fusione di €0,6mn. Al fine di rendere comparabili i valori dell’esercizio precedente, si è
provveduto alla loro rideterminazione, simulando retroattivamente gli effetti della fusione, con
separata esposizione in ciascun prospetto.
Conto Economico
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Anno Anno 2009 Anno
€mn 2009 Proforma 2010
Ricavi 494,2 494,3 462,7
Variazione rimanenze prodotti (0,7) (0,7) (1,4)
Altri proventi operativi 10,0 10,5 5,4
Costi per acquisti (79,8) (80,0) (60,3)
Costi per servizi (248,3) (243,2) (213,4)
Altri oneri operativi (9,2) (9,3) (12,1)
Costi per il personale (129,9) (133,2) (120,2)
Ammortamenti e svalutazioni (14,0) (14,1) (12,4)
Risultato operativo 22,1 24,4 48,3
Proventi/(Oneri) finanziari netti (12,8) (12,8) (2,5)
Dividendi 42,0 42,0 31,5
Risultato ante imposte 51,4 53,6 77,3
Imposte (21,0) (21,8) (19,0)
RISULTATO NETTO 30,4 31,8 58,3
27

28 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
Situazione Patrimoniale-Finanziaria
ATTIVO 31-dic 31-dic-09 31-dic
€mn 2009 Proforma 2010
Attività immateriali a vita indefinita 220,7 220,7 220,7
Altre immobilizzazioni immateriali 1,8 1,8 1,4
Immobilizzazioni immateriali 222,4 222,4 222,0
Immobilizzazioni materiali 51,0 51,1 38,1
Partecipazioni 408,4 407,2 408,1
Crediti non correnti 0,4 0,4 0,5
Attività per imposte anticipate 21,5 21,7 15,4
ATTIVITA' NON CORRENTI 703,8 702,9 684,0
Rimanenze 19,2 19,2 13,9
Crediti commerciali 101,3 100,7 100,9
Titoli e altre attività finanziarie 25,1 25,1 60,3
Crediti tributari 14,7 14,5 9,5
Altri crediti 9,8 10,4 9,9
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti 182,4 182,5 176,6
ATTIVITA' CORRENTI 352,6 352,5 371,1
TOTALE ATTIVO 1.056,4 1.055,3 1.055,1
PASSIVO 31-dic 31-dic-09 31-dic
€mn 2009 Proforma 2010
Capitale sociale 61,4 61,4 61,5
Riserve 86,9 87,1 90,8
Utili (perdite) a nuovo 201,2 201,2 231,7
Utile (perdita) di esercizio 30,4 31,8 58,3
PATRIMONIO NETTO 379,9 381,5 442,2
Debiti finanziari 307,3 307,3 288,3
Fondi per rischi ed oneri 34,5 34,5 34,2
TFR e altri fondi per il personale 36,6 36,8 29,0
Passività per imposte differite 45,6 45,6 48,8
PASSIVITA' NON CORRENTI 424,0 424,1 400,2
Debiti finanziari 86,1 85,1 72,5
Fondi per rischi ed oneri 26,0 26,0 11,7
Debiti commerciali 91,5 88,9 78,8
Debiti tributari 7,3 7,4 10,7
Altri debiti 41,5 42,2 38,9
PASSIVITA' CORRENTI 252,5 249,7 212,7
TOTALE PASSIVITA' 676,4 673,8 612,9
TOTALE PASSIVITA' E PATRIMONIO NETTO 1.056,4 1.055,3 1.055,1

Flussi finanziari
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
I flussi finanziari tra il 1° gennaio 2010 e il 31 dicembre 2010, confrontati con quelli tra
gennaio e dicembre 2009, sono presentati nel seguente prospetto.
Anno Anno
€mn 2009 2010
ATTIVITA' OPERATIVA
Risultato di periodo 30,4 58,3
Rettifiche:
- Ammortamenti e svalutazioni 14,0 12,4
- Fair value stock option 2,0 2,7
- Variazione netta fondi del personale (4,0) (7,6)
- Variazione netta fondi rischi e oneri 30,3 (14,6)
- Minusvalenze (plus.) cessione immobilizzazioni (0,0) (0,0)
- Minusvalenze (plus.) cessione partecipazioni e titoli (2,6) (10,2)
- Rettifiche di valore di attività finanziarie (0,1) 0,0
- (Proventi) per dividendi (42,0) (31,5)
Autofinanziamento 28,0 9,4
Variazione del circolante e altri flussi (9,0) 8,8
FLUSSO DELL'ATTIVITA' OPERATIVA 18,9 18,2
di cui:
Incassi (pagamenti) per interessi (14,2) (11,5)
Incassi (pagamenti) per imposte sul reddito (14,2) (3,6)
ATTIVITA' DI INVESTIMENTO
Esborsi per acquisto immobilizzazioni (5,1) (3,3)
Esborsi per acquisto partecipazioni (10,6) (6,0)
Incassi da cessioni 0,2 19,2
Incassi di contributi pubblici 1,9 -
(Acquisto) cessione titoli, attività disponibili alla vendita (24,8) (35,7)
Dividendi incassati 42,0 31,5
FLUSSO DELL'ATTIVITA' DI INVESTIMENTO 3,6 5,7
ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO
Versamenti ad aumento capitale e riserve 0,4 0,2
(Acquisto) vendita di azioni proprie (1,1) (0,1)
Accensione (rimborso) prestiti obbligazionari (12,1) (12,5)
Accensione (estinzione) altri debiti finanziari (5,2) (5,3)
(Dividendi pagati) - -
Altre variazioni (0,0) 0,5
FLUSSO DELL'ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO (18,0) (17,2)
Aumento/(Diminuzione) delle disponibilità liquide 4,6 6,7
Disponibilità liquide nette iniziali 97,2 104,9
Apporti da fusione 3,0 1,2
DISPONIBILITA' LIQUIDE NETTE FINALI 104,9 112,7
29

30 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
Per l’analisi dei risultati operativi si rimanda al commento sulle singole divisioni; qui di seguito
vengono esaminati i risultati della gestione finanziaria.
Gli investimenti sostenuti dalla Capogruppo nell’esercizio 2010 ammontano a €3,3mn e si riferiscono
principalmente agli interventi volti all’ottimizzazione del funzionamento delle rotative
di stampa e al loro sviluppo tecnologico, all’evoluzione dei sistemi editoriali de la Repubblica e
de L’Espresso, al potenziamento dei sistemi informativi e delle infrastrutture di rete e ai lavori
di manutenzione delle sedi redazionali.
Al 31 dicembre 2010 l’indebitamento finanziario netto della Capogruppo era di €123,9mn in
miglioramento di €60,9mn rispetto ai €184,8mn del 31 dicembre 2009 pro-forma, grazie principalmente
al positivo cash flow gestionale, pari a €49,6mn, e alla cessione della controllata
Rotosud.
A fine dicembre 2010 gli organici erano pari a 852 persone, in diminuzione di 119 unità
rispetto ai 971 dipendenti, comprensivi dell’effetto fusioni, del 31 dicembre 2009.
Prospetto di raccordo tra i dati del bilancio della Capogruppo ed i dati del bilancio consolidato
Utile netto Patrimonio netto al
(migliaia di euro) 2009 2010 31/12/2009 31/12/2010
Saldo da bilancio della controllante 30.387 58.266 379.925 442.203
Eliminazione dividendi controllate (45.276) (34.720) - -
Rilevazione del patrimonio netto e del risultato
di periodo delle partecipazioni controllate 19.954 32.890 333.109 436.598
Eliminazione del valore di carico
delle partecipazioni consolidate 326 (116) (465.894) (578.036)
Avviamenti, testate, marchi e frequenze (67) - 208.238 208.238
Effetto della valutazione delle collegate secondo
il metodo del patrimonio netto 564 288 28.334 28.602
Altre rettifiche di consolidamento (63) (6.485) 1.893 1.804
Saldo da bilancio consolidato di Gruppo 5.825 50.123 485.605 539.409
Principali rischi e incertezze cui Gruppo Editoriale L’Espresso SpA e il Gruppo Espresso sono esposti
I principali fattori di rischio cui il Gruppo è esposto, dato il settore in cui opera, sono
classificati nelle seguenti categorie:
- rischi connessi alle condizioni generali dell’economia;
- rischi operativi di gestione;
- rischi finanziari.

Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Rischi connessi alle condizioni generali dell’economia
La ripresa economica presenta un andamento ancora incerto ed altalenante, caratterizzato da
elevati margini di incertezza e da una scarsa visibilità sulle prospettive macro-economiche di
breve-medio termine. Tale contesto ha comportato una stagnazione della propensione e della
capacità di spesa dei consumatori e ha impedito un netto e generalizzato recupero degli
investimenti pubblicitari dopo la drastica contrazione del biennio 2008-2009.
Per far fronte allo scenario di mercato, il Gruppo ha a suo tempo definito, ed in gran parte realizzato
già a fine 2010, un piano di interventi focalizzato sulla riduzione dei costi (€140mn di
risparmi) e sulla razionalizzazione della struttura organizzativa e produttiva.
Il perdurare delle criticità del contesto macro-economico e, nello specifico, del mercato
pubblicitario soprattutto per il comparto stampa, ha reso necessario per il Gruppo assumersi
l’impegno di un ulteriore e costante contenimento dei costi, trasversale a tutte le aree di business,
e ciò anche al fine di sempre meglio garantire la continuità e lo sviluppo dei propri mezzi.
Rischi operativi di gestione
Rischio di prezzo della carta
Il Gruppo, operando in maniera significativa nel settore della stampa, è un grande acquirente
di carta ed è pertanto esposto al rischio di oscillazione del prezzo della stessa. Al fine di ottenere
una più efficace pianificazione nell’attività della provvista della carta e soprattutto al fine di
rafforzare il potere negoziale con le controparti, alimentando tra l’altro la concorrenza tra le
stesse, la gestione degli acquisti per la fornitura della carta delle varie società del Gruppo viene
effettuata in modo centralizzato.
Il Gruppo nel passato ha stipulato contratti di “paper swap” per una percentuale del proprio
fabbisogno annuale, ma, verificatane l’inefficienza nel medio periodo, ha deciso di non continuare
nell’utilizzo di tali strumenti.
Rischio di credito
L’esposizione al rischio di credito del Gruppo è riferibile ai crediti commerciali e a quelli
finanziari. Il Gruppo, per i settori nei quali opera, non presenta aree di rischio di credito commerciale
di particolare rilevanza; tuttavia, pur non presentandosi significative concentrazioni di
esposizioni, il Gruppo adotta procedure operative che impediscono la vendita di pubblicazioni,
spazi pubblicitari e altri servizi a clienti senza un adeguato profilo di credito o garanzie
collaterali. Nonostante tali procedure, non è possibile escludere che nelle attuali condizioni di
mercato una quota di clienti possa ritardare o non onorare i pagamenti e pertanto il Gruppo ha
iscritto in bilancio un congruo fondo svalutazione crediti.
Per quanto attiene ai crediti finanziari, le operazioni di investimento della liquidità e le
eventuali transazioni in derivati sono effettuate unicamente con controparti bancarie di elevato
standing creditizio.
Rischi legali, di compliance e di regolamentazione del settore
Non si può escludere che il Gruppo possa essere tenuto a far fronte a passività conseguenti a
vertenze legali e fiscali di varia natura. A fronte di tali rischi il Gruppo ha da sempre effettuato
congrui accantonamenti in appositi fondi rischi ed oneri presenti tra le passività di bilancio (si
vedano anche le relative note illustrative al bilancio).
Il Gruppo si è dotato di un insieme di regole etico-comportamentali oggetto di continua divulgazione
a tutto il personale aziendale e continuamente sottoposte a verifica per garantirne la
31

32 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
corretta applicazione. Con riferimento al D.Lgs. 231/2001 sulla responsabilità amministrativa
delle persone giuridiche, si evidenzia che tutte le società del Gruppo si sono dotate di un
Modello di Organizzazione, Gestione e Controllo continuamente aggiornato alle più recenti
novità normative introdotte in materia.
Infine, il Gruppo è soggetto a potenziali rischi derivanti dall’evoluzione del contesto normativo
e regolatorio di riferimento, specie per quanto riguarda il settore radiotelevisivo, che potrebbero
influenzare gli adempimenti tecnico-operativi richiesti. Al riguardo il Gruppo è impegnato in
una continua attività di monitoraggio e dialogo costruttivo con le istituzioni al fine di recepire
tempestivamente i cambiamenti intervenuti.
Rischi finanziari
L’attività di gestione dei rischi finanziari è regolata da una policy di Gruppo che delinea
obiettivi, strategie, linee guida nonché modalità operative.
Per la gestione della finanza/tesoreria, il Gruppo si è dotato di una procedura ispirata a criteri
di prudenza e di rischio limitato nella scelta delle operazioni di finanziamento/investimento che
prevede, tra l’altro, l’assoluto divieto di porre in essere operazioni di tipo speculativo, se non
adeguatamente motivate ed approvate dal Consiglio di Amministrazione.
La Capogruppo gestisce e coordina un conto corrente intragruppo centralizzato, cui partecipano
tutte le società controllate, al fine di ottenere vantaggi di tipo economico nei rapporti con le controparti
ed una maggiore efficienza operativa. La centralizzazione permette infatti una più efficace
attività di pianificazione e controllo dei flussi finanziari, garantisce una maggiore omogeneità
delle varie scelte di finanziamento/investimento, ottimizza il profilo di rischio del Gruppo nel suo
complesso, ma soprattutto consente di rafforzare il potere contrattuale con il sistema bancario.
Maggiori informazioni in merito ai rischi derivanti dagli strumenti finanziari, come richiesto
dai principi IFRS, sono fornite nell’apposita sezione delle note illustrative al bilancio.
* * * *
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA, nella sua posizione di Capogruppo, è sostanzialmente
esposta ai medesimi rischi di Gruppo sopra descritti.
* * * *
Sulla base dei risultati economici e della generazione di cassa conseguiti nel corso degli ultimi
anni, oltreché delle disponibilità finanziarie risultanti al 31 dicembre 2010, la Società ritiene
che non sussistano rilevanti incertezze tali da far sorgere dubbi significativi circa la capacità del
Gruppo di proseguire la propria attività in continuità aziendale.
Attestazione ai sensi dell’art. 37 della Delibera Consob n. 16191/07 (Regolamento Mercati)
In relazione agli obblighi richiamati dall’art. 2.6.2, comma 15, del Regolamento di Borsa Italiana,
tenuto conto del disposto dell’art. 37 della Delibera Consob 16191/2007, si attesta che non
sussistono condizioni tali da inibire la quotazione delle azioni di Gruppo Editoriale L’Espresso
SpA sul Mercato Telematico Azionario organizzato e gestito da Borsa Italiana SpA.

A tale proposito si evidenzia che la società Gruppo Editoriale L’Espresso SpA ha adempiuto,
relativamente alla soggezione all’attività di direzione e coordinamento della controllante CIR
SpA (di seguito anche CIR), agli obblighi di pubblicità previsti dall’articolo 2497-bis del codice
civile, ha una autonoma capacità negoziale nei rapporti con la clientela e i fornitori e non ha in
essere con CIR un rapporto di tesoreria accentrata. Inoltre, come indicato nella Relazione sul
governo societario e gli assetti proprietari, si segnala che gli amministratori indipendenti della
Società sono per numero ed autorevolezza tali da garantire che il loro giudizio abbia un peso
significativo nell’assunzione delle decisioni consiliari.
Altre informazioni
Al 31 dicembre 2010 le azioni proprie detenute dalla Capogruppo erano n. 8.020.000 (valore
nominale 0,15 euro) e rappresentavano l’1,96% del capitale sociale.
* * * *
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA ha provveduto ad aggiornare il “Documento Programmatico
sulla Sicurezza” entro i termini previsti dal decreto legislativo 30 giugno 2003 n. 196, recante
il “Codice in materia di protezione dei dati personali” e ha recepito, nei processi interni, le
misure previste dal Garante per la protezione dei dati personali.
La Società inoltre si impegna ad adottare le misure tecniche ed organizzative idonee a proteggere
le informazioni attinenti ai dipendenti, ai collaboratori e ai soggetti terzi, acquisite all’interno
dello svolgimento della propria attività e ad evitare ogni uso improprio.
A tal fine, Gruppo Editoriale L’Espresso SpA attesta che il trattamento dei dati personali svolto
all’interno delle proprie direzioni avviene nel rispetto dei diritti e delle libertà fondamentali,
nonché della dignità delle persone coinvolte.
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA si impegna ad adottare tutte le necessarie misure tecniche,
organizzative e di sicurezza per tutte le banche dati nelle quali sono raccolti e custoditi i dati personali,
al fine di evitare rischi di distruzione e perdite oppure accessi non autorizzati o trattamenti
non consentiti.
* * * *
Relazione del Consiglio di Amministrazione | Gruppo Editoriale L’Espresso |
La Società fa riferimento al Documento di Valutazione dei Rischi previsto dalla legislazione in
materia di sicurezza sul lavoro, che comporta l’individuazione dei pericoli e la valutazione dei
rischi residui presenti in azienda, nonché la successiva definizione delle misure e delle tempistiche
necessarie alla loro minimizzazione ed al mantenimento di un adeguato livello di sicurezza.
Nel corso dell’anno è stata effettuata la formazione/informazione, secondo le priorità convenute,
sui temi della gestione dell’emergenza, dei videoterminali e degli altri rischi residui, con il coinvolgimento
delle figure aziendali preposte, nonché la formazione dei preposti e dei rappresentanti
dei lavoratori della sicurezza. E’ stata altresì pianificata ed effettuata la sorveglianza sanitaria
prevista dai protocolli in essere.
Inoltre, si è provveduto a definire il programma di lavoro per la valutazione dello stress lavoro
correlato come da indicazioni metodologiche fornite dall’apposita Linea Guida Ministeriale.
33

34 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Consiglio di Amministrazione
Per quanto riguarda la tutela ambientale, oltre alla consueta attività di valutazione e gestione
per il rispetto della normativa, l’Azienda ha svolto tutti gli adempimenti connessi all’introduzione
del sistema SISTRI per la gestione dei rifiuti, per una pronta adesione all’avvio.
* * * *
Rapporti infragruppo e con parti correlate
Per quanto concerne le operazioni effettuate con parti correlate, ivi comprese le operazioni infragruppo,
si precisa che le stesse non sono qualificabili né come atipiche né come inusuali,
rientrando nel normale corso di attività delle società del Gruppo. Dette operazioni sono regolate
a condizioni di mercato, tenuto conto delle caratteristiche dei beni e dei servizi prestati.
Le informazioni sui rapporti con parti correlate, ivi incluse quelle richieste dalla Comunicazione
Consob del 28 luglio 2006, sono presentate rispettivamente nella Nota 14.4 del Bilancio
consolidato e nella Nota 11.4 del Bilancio d’esercizio.
L’elenco delle società incluse nell’area di consolidamento è riportato nell’Allegato 1 delle “Note
al bilancio consolidato del Gruppo Espresso”.
Proposta di destinazione dell’utile dell’esercizio 2010
Signori azionisti,
il bilancio del Gruppo Editoriale L’Espresso SpA che sottoponiamo alla Vostra approvazione
presenta un utile netto di €58.265.692,22.
Vi proponiamo di distribuire un dividendo di €0,074 per ciascuna delle n. 401.735.388 azioni
ordinarie attualmente in circolazione (tenuto conto delle azioni proprie in portafoglio, oggi pari
a 8.020.000) con godimento 1° gennaio 2010 e di destinare la parte residua dell’utile di
esercizio alla riserva utili a nuovo, avendo la riserva legale già raggiunto il 20% del capitale
sociale. Pertanto vi proponiamo di destinare:
- €29.728.418,71 a dividendo ordinario da assegnare agli azionisti in ragione di €0,074, al
lordo delle ritenute di legge, per ciascuna delle azioni ordinarie in circolazione, che sarà
messo in pagamento il giorno 26 maggio 2011 contro stacco della cedola n. 13, che avverrà
in data 23 maggio 2011;
- €28.537.273,51 a riserva utili a nuovo.
La proposta di destinazione dell’utile dell’esercizio tiene conto del disposto di cui all’art. 2357
ter, 2° comma del codice civile, il quale sancisce che il diritto agli utili delle azioni proprie è
attribuito proporzionalmente alle altre azioni.
Vi ricordiamo inoltre che gli ammontari esatti da destinare a dividendo e a riserva utili a nuovo
potranno variare in funzione delle azioni proprie in portafoglio alla data di stacco cedola,
nonché in funzione della possibile emissione il giorno 31 marzo 2011 di massime 15.955.400
azioni ordinarie con godimento 1° gennaio 2010 in esecuzione di piani di stock option in essere.

Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971

Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971 | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Informativa sui piani d’incentivazione basati su strumenti finanziari
Informazioni sui piani adottati
Il Gruppo riconosce benefici addizionali a dirigenti della società e di società controllate che
ricoprono posizioni di primo piano all’interno del Gruppo, attraverso piani di compensi basati su
strumenti finanziari.
In particolare i piani adottati dal Gruppo prevedono l’attribuzione di diritti di partecipazione al
capitale (c.d. stock option).
Nel passato sono stati adottati anche piani che prevedevano l’attribuzione di diritti che comportavano
il riconoscimento a favore dei beneficiari di una eventuale corresponsione di carattere straordinario,
basata sull’andamento del titolo azionario di riferimento (c.d. phantom stock option); tuttavia alla
luce delle recenti modifiche intervenute nella normativa fiscale in termini di incentivazione a favore
di dipendenti, l’assemblea dei soci di Gruppo Editoriale L’Espresso SpA, tenutasi il 22 aprile 2009,
ha deliberato di cancellare gli esistenti Piani di Phantom Stock Option 2007 e 2008 (Piani Phantom)
e di sostituirli con un piano di stock option “straordinario” (i) riservato in via esclusiva agli stessi
soggetti già beneficiari dei Piani Phantom e ancora dipendenti del Gruppo Espresso e (ii) disciplinato,
mutatis mutandis, dai medesimi termini e condizioni contenuti nei regolamenti dei Piani Phantom.
Tutti i piani di stock option adottati dal Gruppo prevedono la facoltà per i beneficiari di
esercitare, ad un determinato prezzo ed entro un arco temporale predefinito, un’opzione di sottoscrizione
di nuove azioni della Società da emettersi in virtù di apposite delibere. I relativi
regolamenti, tra le altre condizioni e termini, disciplinano anche la sorte delle opzioni in caso di
cessazione, per qualunque motivo, del rapporto di lavoro subordinato.
Piani di stock option in essere
Attualmente sono in essere i seguenti piani di stock option:
Piano di stock option “24 Aprile 2001”
Il Consiglio di Amministrazione del 24 aprile 2001, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo comma, per
complessive 930.000 azioni ad un prezzo di euro 6,25 di cui euro 0,15 di valore nominale ed euro
6,10 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico delle Imposte dirette
all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica semplice dei prezzi
ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al servizio del piano di stock
option “24 aprile 2001”. Il regolamento prevede che le opzioni possano essere esercitate da
ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) fino ad un massimo del 12% del totale delle opzioni
assegnate a decorrere dal 30 settembre 2001 e con successiva cadenza trimestrale fino al termine
ultimo del 30 settembre 2011; b) fino ad un massimo, per ciascun trimestre, del 6% del totale
delle opzioni assegnate nel periodo 31 dicembre 2001-31 marzo 2005 e con successiva cadenza
trimestrale fino al termine ultimo del 30 settembre 2011; c) il residuo 4% del totale delle opzioni
assegnate, a decorrere dal 30 giugno 2005 fino al termine ultimo del 30 settembre 2011.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 450.000, per cui ne residuano 480.000.
Piano di stock option “24 Ottobre 2001”
Il Consiglio di Amministrazione del 24 ottobre 2001, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo comma, per
37

38 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971
complessive 885.000 azioni ad un prezzo di euro 2,51 di cui euro 0,15 di valore nominale ed
euro 2,36 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico delle Imposte
dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica semplice dei
prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al servizio del piano di
stock option “24 ottobre 2001”. Il regolamento prevede che le opzioni possano essere esercitate
da ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) fino ad un massimo del 12% del totale delle
opzioni assegnate a decorrere dal 31 marzo 2002 e con successiva cadenza trimestrale fino al
termine ultimo del 31 marzo 2012; b) fino ad un massimo, per ciascun trimestre, del 6% del
totale delle opzioni assegnate nel periodo 30 giugno 2002-30 settembre 2005 e con successiva
cadenza trimestrale fino al termine ultimo del 31 marzo 2012; c) il residuo 4% del totale delle
opzioni assegnate, a decorrere dal 31 dicembre 2005 fino al termine ultimo del 31 marzo 2012.
Ad oggi risultano esercitate 728.100 opzioni, ne sono decadute, a termini di regolamento
56.300, per cui ne residuano 100.600.
Piano di stock option “6 marzo 2002”
Il Consiglio di Amministrazione del 6 marzo 2002, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo comma, per
complessive 1.330.000 azioni ad un prezzo di euro 3,30 di cui euro 0,15 di valore nominale ed
euro 3,15 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico delle Imposte
dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica semplice dei
prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al servizio del piano di
stock option “6 marzo 2002”. Il regolamento prevede che le opzioni possano essere esercitate da
ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) fino ad un massimo del 12% del totale delle opzioni
assegnate a decorrere dal 30 settembre 2002 e con successiva cadenza trimestrale fino al termine
ultimo del 30 settembre 2012; b) fino ad un massimo, per ciascun trimestre, del 6% del totale
delle opzioni assegnate nel periodo 31 dicembre 2002-31 marzo 2006 e con successiva cadenza
trimestrale fino al termine ultimo del 30 settembre 2012; c) il residuo 4% del totale delle opzioni
assegnate, a decorrere dal 30 giugno 2006 fino al termine ultimo del 30 settembre 2012.
Fino ad oggi risultano esercitate 902.375 opzioni, ne sono decadute, a termini di regolamento
169.425, per cui ne residuano 258.200.
Piano di stock option “24 luglio 2002”
Il Consiglio di Amministrazione del 24 luglio 2002, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo comma,
per complessive 1.322.500 azioni ad un prezzo di euro 3,36 di cui euro 0,15 di valore nominale
ed euro 3,21 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico delle
Imposte dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica
semplice dei prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al
servizio del piano di stock option “24 luglio 2002”. Il regolamento prevede che le opzioni
possano essere esercitate da ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) fino ad un massimo del
12% del totale delle opzioni assegnate a decorrere dal 31 dicembre 2002 e con successiva
cadenza trimestrale fino al termine ultimo del 31 dicembre 2012; b) fino ad un massimo, per
ciascun trimestre, del 6% del totale delle opzioni assegnate nel periodo 31 marzo 2003-30
giugno 2006 e con successiva cadenza trimestrale fino al termine ultimo del 31 dicembre 2012;
c) il residuo 4% del totale delle opzioni assegnate, a decorrere dal 30 settembre 2006 fino al
termine ultimo del 31 dicembre 2012.

Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971 | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Fino ad oggi risultano esercitate 831.250 opzioni ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 202.300, per cui ne residuano 288.950.
Piano di stock option “26 febbraio 2003”
Il Consiglio di Amministrazione del 26 febbraio 2003, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo comma, per
complessive 1.367.500 azioni ad un prezzo di euro 2,86 di cui euro 0,15 di valore nominale ed
euro 2,71 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico delle Imposte
dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica semplice dei prezzi
ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al servizio del piano di stock
option “26 febbraio 2003”. Il regolamento prevede che le opzioni possano essere esercitate da
ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) fino ad un massimo del 12% del totale delle opzioni
assegnate a decorrere dal 30 settembre 2003 e con successiva cadenza trimestrale fino al termine
ultimo del 30 settembre 2013; b) fino ad un massimo, per ciascun trimestre, del 6% del totale
delle opzioni assegnate nel periodo 31 dicembre 2003-31 marzo 2007 e con successiva cadenza
trimestrale fino al termine ultimo del 30 settembre 2012; c) il residuo 4% del totale delle opzioni
assegnate, a decorrere dal 30 giugno 2007 fino al termine ultimo del 30 settembre 2013.
Fino ad oggi risultano esercitate 784.775 opzioni ma, a termini di regolamento, ne sono
decadute 190.225, per cui ne residuano 392.500.
Piano di stock option “23 luglio 2003”
Il Consiglio di Amministrazione del 23 luglio 2003, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo comma, per
complessive 1.332.500 azioni ad un prezzo di euro 3,54 di cui euro 0,15 di valore nominale ed
euro 3,39 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico delle Imposte
dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica semplice dei prezzi
ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al servizio del piano di stock
option “23 luglio 2003”. Il regolamento prevede che le opzioni possano essere esercitate da
ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) fino ad un massimo del 12% del totale delle opzioni
assegnate a decorrere dal 31 dicembre 2003 e con successiva cadenza trimestrale fino al termine
ultimo del 31 dicembre 2013; b) fino ad un massimo, per ciascun trimestre, del 6% del totale delle
opzioni assegnate nel periodo 31 marzo 2004-30 giugno 2007 e con successiva cadenza trimestrale
fino al termine ultimo del 31 dicembre 2013; c) il residuo 4% del totale delle opzioni assegnate,
a decorrere dal 30 settembre 2007 fino al termine ultimo del 31 dicembre 2013.
Fino ad oggi risultano esercitate 575.600 opzioni ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 255.350, per cui ne residuano 501.550.
Piano di stock option “25 febbraio 2004”
Il Consiglio di Amministrazione del 25 febbraio 2004, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo
comma, per complessive 1.485.000 azioni ad un prezzo di euro 4,95 di cui euro 0,15 di valore
nominale ed euro 4,80 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico
delle Imposte dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica
semplice dei prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al
servizio del piano di stock option “25 febbraio 2004”. Il regolamento prevede che le opzioni
possano essere esercitate da ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) fino ad un massimo del
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40 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971
12% del totale delle opzioni assegnate a decorrere dal 30 settembre 2004 e con successiva
cadenza trimestrale fino al termine ultimo del 30 settembre 2014; b) fino ad un massimo, per
ciascun trimestre, del 6% del totale delle opzioni assegnate nel periodo 31 dicembre 2004-31
marzo 2008 e con successiva cadenza trimestrale fino al termine ultimo del 30 settembre 2013;
c) il residuo 4% del totale delle opzioni assegnate, a decorrere dal 30 giugno 2008 fino al
termine ultimo del 30 settembre 2014.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 457.500, per cui ne residuano 1.027.500.
Piano di stock option “28 luglio 2004”
Il Consiglio di Amministrazione del 28 luglio 2004, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo comma, per
complessive 1.450.000 azioni ad un prezzo di euro 4,80 di cui euro 0,15 di valore nominale ed
euro 4,65 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico delle Imposte
dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica semplice dei prezzi
ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al servizio del piano di stock
option “28 luglio 2004”. Il regolamento prevede che le opzioni possano essere esercitate da
ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) fino ad un massimo del 12% del totale delle opzioni
assegnate a decorrere dal 31 dicembre 2004 e con successiva cadenza trimestrale fino al termine
ultimo del 31 dicembre 2014; b) fino ad un massimo, per ciascun trimestre, del 6% del totale delle
opzioni assegnate nel periodo 31 marzo 2005-30 giugno 2008 e con successiva cadenza trimestrale
fino al termine ultimo del 31 dicembre 2014; c) il residuo 4% del totale delle opzioni assegnate,
a decorrere dal 30 settembre 2008 fino al termine ultimo del 31 dicembre 2014.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 412.500, per cui ne residuano 1.037.500.
Piano di stock option “23 febbraio 2005”
Il Consiglio di Amministrazione del 23 febbraio 2005, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo
comma, per complessive 1.485.000 azioni ad un prezzo di euro 4,75 di cui euro 0,15 di valore
nominale e euro 4,60 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico
delle Imposte dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica
semplice dei prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al
servizio del piano di stock option “23 febbraio 2005”. Il regolamento prevede che le opzioni
possano essere esercitate da ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) alla fine del sesto mese
di calendario dalla loro attribuzione, quanto al 12% delle opzioni attribuite; b) alla fine di
ciascuno dei quattordici trimestri successivi al primo semestre dalla loro attribuzione, quanto
ad un ulteriore 6% delle opzioni attribuite per ciascun trimestre; c) allo scadere del quindicesimo
trimestre successivo al primo semestre dalla loro attribuzione, quanto al residuo 4% delle
opzioni attribuite, sino al termine ultimo del 30 settembre 2015.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 422.500, per cui ne residuano 1.062.500.
Piano di stock option “27 luglio 2005”
Il Consiglio di Amministrazione del 27 luglio 2005, avvalendosi della delega concessa dall’Assemblea
del 6 aprile 2001, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441 ultimo comma,

Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971 | Gruppo Editoriale L’Espresso |
per complessive 1.455.000 azioni ad un prezzo di euro 4,65 di cui euro 0,15 di valore nominale
ed euro 4,50 di sovrapprezzo, determinato secondo quanto previsto dal Testo Unico delle
Imposte dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media aritmetica
semplice dei prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo mese, al
servizio del piano di stock option “27 luglio 2005”. Il regolamento prevede che le opzioni
possano essere esercitate da ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) al 31 dicembre 2005,
quanto al 12% delle opzioni attribuite; b) alla fine di ciascuno dei quattordici trimestri
successivi al 31 dicembre 2005, quanto ad un ulteriore 6% delle opzioni attribuite per ciascun
trimestre; c) allo scadere del quindicesimo trimestre successivo al 31 dicembre 2005, quanto al
residuo 4% delle opzioni attribuite, sino al termine ultimo del 31 dicembre 2015.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 367.500, per cui ne residuano 1.087.500.
Piano di stock option “2006”
Il Consiglio di Amministrazione del 26 aprile 2006, avvalendosi della delega conferitagli dall’Assemblea
degli azionisti tenutasi in pari data, ha deliberato un aumento di capitale ex art.
2441, ultimo comma, per complessive massime 2.900.00 azioni, di valore nominale pari a euro
0,15, da riservare in sottoscrizione a dipendenti della Capogruppo e di sue controllate, titolari
delle opzioni di sottoscrizione ai sensi del “regolamento del piano di stock option 2006” il
quale prevede l’assegnazione delle opzioni in due tranche.
I prezzi di esercizio delle due tranche vengono determinati secondo quanto previsto dal Testo
Unico delle Imposte dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media
aritmetica semplice dei prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo
mese che precede le relative date di assegnazione.
1° Tranche
Il 17 maggio 2006, al prezzo di euro 4,33, è stata assegnata la prima tranche di 1.450.000
opzioni le quali potranno essere esercitate da ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) al 31
dicembre 2006, quanto al 12% delle opzioni attribuite; b) alla fine di ciascuno dei quattordici
trimestri successivi al 31 dicembre 2006, quanto ad un ulteriore 6% delle opzioni attribuite per
ciascun trimestre; c) allo scadere del quindicesimo trimestre successivo al 31 dicembre 2006,
quanto al residuo 4% delle opzioni attribuite, sino al termine ultimo del 31 dicembre 2016.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 330.000, per cui ne residuano 1.120.000.
2° Tranche
Il 15 novembre 2006, al prezzo di euro 3,96, è stata assegnata, la seconda tranche di 1.430.000
opzioni le quali potranno essere esercitate da ciascun beneficiario nei seguenti periodi: a) al 30
giugno 2007, quanto al 12% delle opzioni attribuite; b) alla fine di ciascuno dei quattordici trimestri
successivi al 30 giugno 2007, quanto ad un ulteriore 6% delle opzioni attribuite per
ciascun trimestre; c) allo scadere del quindicesimo trimestre successivo al 30 giugno 2007,
quanto al residuo 4% delle opzioni attribuite, sino al termine ultimo del 30 giugno 2017.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 310.000, per cui ne residuano 1.120.000.
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42 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971
Piano di Stock Option Straordinario 2009
Il Consiglio di Amministrazione del 22 aprile 2009, avvalendosi della delega conferitagli dall’Assemblea
degli azionisti del 26 aprile 2006, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441,
ultimo comma, per complessive massime 6.790.000 azioni, di valore nominale pari a euro 0,15, da
riservare in sottoscrizione a dipendenti della Capogruppo e di sue controllate, titolari delle opzioni
di sottoscrizione ai sensi del “Regolamento del Piano di Stock Option Straordinario 2009” il quale
prevede l’assegnazione delle opzioni in quattro tranche ad un prezzo di esercizio determinato in
coerenza ai parametri di riferimento previsti dai già citati Piani Phantom: in particolare sono state
assegnate per la Prima Tranche n. 1.520.000 opzione ad un prezzo di €3,84, per la Seconda
Tranche n. 1.520.000 opzioni ad un prezzo di €3,60, per la Terza Tranche n. 1.790.000 opzioni
ad un prezzo di €2,22 e per la Quarta Tranche n. 1.840.000 ad un prezzo di €1,37.
Ai sensi del Regolamento le opzioni sono state attribuite a tutti gli effetti con decorrenza dalla data
della deliberazione del Consiglio di Amministrazione. Le Opzioni così attribuite maturano, divenendo
esercitabili, nei medesimi termini già stabiliti nei regolamenti dei Piani Phantom e precisamente:
1° Tranche
– quanto al 54% delle Opzioni di Prima Tranche a decorrere dal 30 giugno 2009;
– fino ad un massimo del 6% delle Opzioni di Prima Tranche a decorrere dalla fine di ciascuno
dei sette trimestri successivi al 30 giugno 2009;
– il residuo 4% delle Opzioni di Prima Tranche a decorrere dal 30 giugno 2011.
Tutte le Opzioni di Prima Tranche potranno essere esercitate sino al Termine Finale del 30 settembre
2017.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 65.000, per cui ne residuano 1.455.000.
2° Tranche
– quanto al 42% delle Opzioni di Seconda Tranche a decorrere dal 30 giugno 2009;
– fino ad un massimo del 6% delle Opzioni di Seconda Tranche a decorrere dalla fine di
ciascun dei nove trimestri successivi al 30 giugno 2009;
– il residuo 4% delle Opzioni di Seconda Tranche a decorrere dal 30 dicembre 2011.
Tutte le Opzioni di Seconda Tranche potranno essere esercitate sino al Termine Finale del 31
marzo 2018.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 65.000, per cui ne residuano 1.455.000.
3° Tranche
– quanto al 30% delle Opzioni di Terza Tranche a decorrere dal 30 giugno 2009;
– fino ad un massimo del 6% delle Opzioni di Terza Tranche a decorrere dalla fine di ciascuno
degli undici trimestri successivi al 30 giugno 2009:
– il residuo 4% delle Opzioni di Terza Tranche a decorrere dal 30 giugno 2012.
Tutte le Opzioni di Terza Tranche potranno essere esercitate sino al Termine Finale del 30
settembre 2018.
Fino ad oggi non risulta esercitata nessuna opzione ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 65.000, per cui ne residuano 1.725.000.
4° Tranche
– quanto al 18% delle Opzioni di Quarta Tranche a decorrere dal 30 giugno 2009;
– fino ad un massimo del 6% del totale delle Opzioni di Quarta Tranche a decorrere dalla fine
di ciascuno dei tredici trimestri successivi al 30 giugno 2009:
– il residuo 4% del totale delle Opzioni di Quarta Tranche a decorrere dal 31 dicembre 2012.

Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971 | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Tutte le Opzioni di Quarta Tranche potranno essere esercitate sino al Termine Finale del 31 marzo 2019.
Fino ad oggi risultano esercitate 256.500 opzioni ma, a termine di regolamento, ne sono
decadute 115.000, per cui ne residuano 1.468.500.
Piano di Stock Option Ordinario 2009
Il Consiglio di Amministrazione del 22 aprile 2009, avvalendosi della delega conferitagli dall’Assemblea
degli azionisti del 26 aprile 2006, ha deliberato un aumento di capitale ex art.
2441, ultimo comma, per complessive massime 5.000.000 azioni, di valore nominale pari a
euro 0,15, da riservare in sottoscrizione all’Amministratore Delegato e Direttore Generale della
Società e a dipendenti della Capogruppo e di sue controllate, titolari delle opzioni di
sottoscrizione ai sensi del “Regolamento del Piano di Stock Option Ordinario 2009” il quale
prevede l’assegnazione delle opzioni in due tranche.
I prezzi di esercizio delle due tranche vengono determinati secondo quanto previsto dal Testo
Unico delle Imposte dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media
aritmetica semplice dei prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo
mese che precede le relative date di assegnazione.
1° Tranche
Il 14 maggio 2009, al prezzo di euro 1,00, è stata assegnata la Prima Tranche di 2.500.000
opzioni le quali maturano divenendo così esercitabili: a) al 30 settembre 2009, quanto al 12%
delle opzioni attribuite; b) alla fine di ciascuno dei quattordici trimestri successivi al 30
settembre 2009, quanto ad un ulteriore 6% delle opzioni attribuite per ciascun trimestre; c) allo
scadere del quindicesimo trimestre successivo al 30 settembre 2009, quanto al residuo 4% delle
opzioni attribuite, sino al termine ultimo del 30 settembre 2019.
Fino ad oggi risultano esercitate 260.800 opzioni e, a termine di regolamento, non risulta
decaduta o annullata nessuna opzione, per cui ne residuano 2.239.200.
2° Tranche
Il 14 ottobre 2009, al prezzo di euro 1,86, è stata assegnata la Seconda Tranche di 2.500.000
opzioni le quali maturano divenendo così esercitabili: a) al 31 marzo 2010, quanto al 12%
delle opzioni attribuite; b) alla fine di ciascuno dei quattordici trimestri successivi al 31 marzo
2010, quanto ad un ulteriore 6% delle opzioni attribuite per ciascun trimestre; c) allo scadere
del quindicesimo trimestre successivo al 31 marzo 2010, quanto al residuo 4% delle opzioni
attribuite, sino al termine ultimo del 31 marzo 2020.
Fino ad oggi risultano esercitate 6.300 opzioni e, a termine di regolamento, non risulta
decaduta o annullata nessuna opzione, per cui ne residuano 2.493.700.
Piano di Stock Option 2010
Il Consiglio di Amministrazione del 21 aprile 2010, avvalendosi della delega conferitagli dall’Assemblea
degli azionisti del 26 aprile 2006, ha deliberato un aumento di capitale ex art. 2441, ultimo comma,
per complessive massime 6.000.000 azioni, di valore nominale pari a euro 0,15, da riservare in sottoscrizione
all’Amministratore Delegato e Direttore Generale della Società e a dipendenti della
Capogruppo e di sue controllate, titolari delle opzioni di sottoscrizione ai sensi del “Regolamento del
Piano di Stock Option 2010” il quale prevede l’assegnazione delle opzioni in due tranche.
I prezzi di esercizio delle due tranche vengono determinati secondo quanto previsto dal Testo
Unico delle Imposte dirette all’art. 9, comma IV, facendo pertanto riferimento alla media
aritmetica semplice dei prezzi ufficiali di Borsa delle azioni della società rilevati nell’ultimo
mese che precede le relative date di assegnazione.
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44 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971
1° Tranche
Il 12 maggio 2010, al prezzo di euro 2,25, è stata assegnata la prima tranche di 2.795.000
opzioni le quali maturano divenendo così esercitabili: a) al 30 settembre 2010, quanto al 12%
delle opzioni attribuite; b) alla fine di ciascuno dei quattordici trimestri successivi al 30
settembre 2010, quanto ad un ulteriore 6% delle opzioni attribuite per ciascun trimestre; c) allo
scadere del quindicesimo trimestre successivo al 30 settembre 2010, quanto al residuo 4% delle
opzioni attribuite, sino al termine ultimo del 30 settembre 2020.
Fino ad oggi non risultano esercitate opzioni e, a termine di regolamento, non risulta decaduta
o annullata nessuna opzione, per cui ne residuano 2.795.000.
2° Tranche
Il 13 ottobre 2010, al prezzo di euro 1,58 è stata assegnata la seconda tranche di 2.795.000
opzioni le quali maturano divenendo così esercitabili: a) al 31 marzo 2011, quanto al 12%
delle opzioni attribuite; b) alla fine di ciascuno dei quattordici trimestri successivi al 31 marzo
2011, quanto ad un ulteriore 6% delle opzioni attribuite per ciascun trimestre; c) allo scadere
del quindicesimo trimestre successivo al 31 marzo 2011, quanto al residuo 4% delle opzioni
attribuite, sino al termine ultimo del 31 marzo 2021.
Fino ad oggi non risultano esercitate opzioni e, a termine di regolamento, non risulta decaduta
o annullata nessuna opzione, per cui ne residuano 2.795.000.
* * * *
Sulla base di quanto esposto, al 31 dicembre 2010, le opzioni di sottoscrizione di azioni della
società ancora valide, ma non esercitate, ammontano a 24.903.200, pari al 6,08% sul totale
delle azioni attualmente componenti il capitale sociale.

Informativa Consob - art. 79 - Regolamento n. 11971 - Schema n. 3
PARTECIPAZIONI DEGLI AMMINISTRATORI, DEI SINDACI E DEI DIRETTORI GENERALI IN CARICA AL 31 DICEMBRE 2010
Numero azioni
possedute
al
31/12/2010
Numero azioni
vendute
nell'esercizio
Numero azioni
acquistate
nell'esercizio
Cognome e nome Società partecipata Numero azioni
possedute
al
31/12/2009
220.776.235
220.775.235
1.000
-
-
-
-
-
-
Gruppo Editoriale L'Espresso SpA 220.776.235
220.775.235
1.000
Carlo De Benedetti
di cui: tramite CIR SpA (1)
tramite Romed SpA (2)
Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971 | Gruppo Editoriale L’Espresso |
4.827.212
580.545
4.246.667
-
-
-
-
-
-
Gruppo Editoriale L'Espresso SpA 4.827.212
580.545
4.246.667
Luca Paravicini Crespi
di cui: tramite fiduciaria Biennebi SpA (3)
tramite Alpa Srl (4)
Corradi Corrado Gruppo Editoriale L'Espresso SpA 45.600 45.600 - 91.200
Carlo Ottino Gruppo Editoriale L'Espresso SpA 19.600 - - 19.600
(1) CIR - Compagnie Industriali Riunite SpA - Via Valeggio n. 41- Torino - Partita IVA 00519120018
(2) ROMED SpA - Via Valeggio n. 41 - Torino - Partita IVA 04934530017
(3) Nuda proprietà - Fiduciaria Biennebi SpA - Via San Pietro all’Orto n. 22 - Milano- Partita IVA 01694290154
(4) Nuda proprietà - Alpa Srl - Via San Pietro all’Orto n. 22 - Milano - Partita IVA 09866410153
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46 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971
Informativa Consob - art. 78 - del Regolamento di attuazione del D.lgs. N.58/98 - Schema n. 1
COMPENSI CORRISPOSTI AGLI AMMINISTRATORI, AI SINDACI E AI DIRETTORI GENERALI NELL’ESERCIZIO 2010
A) B) C) D) (1) (2) (3) (4)
Altri
compensi
Bonus
e altri
incentivi
Benefici
non monetari
Emolumenti per la
carica nella società
che redige il bilancio
Scadenza della carica
Periodo per cui è stata
ricoperta la carica
Cognome e Nome Carica ricoperta
Carlo De Benedetti (1) Presidente 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 430.000 - - -
Monica Mondardini (2) Amministratore Delegato 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 320.000 - 500.000 703.843
Agar Brugiavini (3) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 40.000 - - -
Rodolfo De Benedetti (4) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 30.000 - - -
Francesco Dini (5) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 20.000 - - -
Sergio Erede (5) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 20.000 - - -
Giorgio Di Giorgio (6) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 30.000 - - -
Mario Greco (3) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 40.000 - - -
Maurizio Martinetti (7) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 20.000 - - 523.468
Tiziano Onesti (6) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 30.000 - - -
Luca Paravicini (3) Consigliere 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 40.000 - - -
Giovanni Barbara (8) Presidente del Collegio sindacale 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 50.000 - - 10.000
Enrico Laghi (9) Sindaco effettivo 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 33.500 - - -
Luigi Macchiorlatti Vignat (9) Sindaco effettivo 01/01/2010 - 31/12/2010 approv. bilancio. 2011 33.500 - - -
Corrado Corradi (10) Direttore generale con delega sulla div. "Periodici" 01/01/2010 - 31/12/2010 a revoca - 3.212 120.000 227.322
Carlo Ottino (10) Direttore generale con delega sulla div. "Repubblica" 01/01/2010 - 31/12/2010 a revoca - 3.206 120.000 271.050
(1) I compensi comprendono emolumenti per le cariche di presidente (€400mila), consigliere (€20mila) e componente del comitato per la remunerazione (€10mila); tutti gli emolumenti sono erogati alla ROMED SpA.
(2) I compensi comprendono emolumenti per le cariche di amministratore delegato (€300mila) e consigliere (€20mila); gli altri compensi comprendono gli importi erogati a titolo di bonus, relativo all'esercizio 2009, e alla
retribuzione lorda da lavoro dipendente.
(3) I compensi comprendono emolumenti per le cariche di consigliere (€20mila), di componente il comitato per la remunerazione (€10mila) e di componente il comitato per il controllo interno (€10mila).
(4) I compensi comprendono emolumenti per le cariche di consigliere (€20mila) e di componente il comitato per la remunerazione (€10mila).
(5) I compensi comprendono emolumenti per la carica di consigliere (€20mila).
(6) I compensi comprendono emolumenti per la carica di consigliere (€20mila) e di componente il comitato per il controllo interno (€10mila).
(7) I compensi comprendono emolumenti per la carica di consigliere (€20mila); gli altri compensi comprendono emolumenti per cariche di consigliere in società del Gruppo (€3mila) e compensi per prestazioni professionali (€520mila).
(8) I compensi comprendono emolumenti per la carica di presidente del collegio sindacale (€50mila); gli altri compensi riguardano la carica di componente l'organismo di vigilanza (€10mila).
(9) I compensi comprendono emolumenti per la carica di sindaco effettivo (€33,5mila).
(10) Il bonus è relativo ai risultati raggiunti nell'esercizio 2009; gli altri compensi comprendono gli importi erogati a titolo di retribuzione lorda da lavoro dipendente.

Informativa Consob - art. 78 - Regolamento n. 11971 - Schema n. 2
STOCK OPTION ASSEGNATE AGLI AMMINISTRATORI E AI DIRETTORI GENERALI IN CARICA AL 31 DICEMBRE 2010
Opzioni detenute
alla fine dell’esercizio
Opzioni scadute
nell’esercizio
Opzioni esercitate nel corso
dell’esercizio
Opzioni assegnate nel corso
dell’esercizio
Opzioni detenute
all’inizio dell’esercizio
(A) (B) 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) 14)
Scadenza
media
(anni)
Prezzo
medio di
esercizio
Numero
opzioni
Prezzo
medio di
esercizo
Numero
opzioni
Prezzo
medio di
mercato
all’esercizio
Prezzo
medio di
esercizo
Numero
opzioni
Scadenza
media
(anni)
Prezzo
medio di
esercizo
Numero
opzioni
Scadenza
media
(anni)
Prezzo
medio di
esercizo
Numero
opzioni
Nome e Cognome Carica ricoperta
Monica Mondardini Amministratore Delegato 1.000.000 1,43 10,00 1.200.000 1,92 10,00 - - - - - 2.200.000 1,69 9,55
Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971 | Gruppo Editoriale L’Espresso |
734.400 3,02 7,93 200.000 1,92 10,00 45.600 1,19 1,76 - - 888.800 2,87 7,48
Direttore Generale
Div. Periodici
Corrado Corradi
1.308.200 3,13 7,72 200.000 1,92 10,00 - - - - - 1.508.200 2,97 7,17
Direttore Generale
Div. Repubblica
Carlo Ottino
Nota: il calcolo delle scadenze medie è stato effettuato considerando esclusivamente le scadenze ultime per ciascun piano di stock option in essere, prescindendo dai periodi in cui è possibile l'esercizio delle opzioni
(maggiori dettagli sono forniti nell'informativa che precede questa tabella).
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48 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Informativa ai sensi del Regolamento Consob n. 11971
Informativa Consob - art. 149-duodecies - Regolamento n. 11971
PROSPETTO 1)
CORRISPETTIVI (*) DI COMPETENZA DELL'ESERCIZIO 2010 PER SERVIZI FORNITI DALLA SOCIETÀ DI REVISIONE E DA ENTITÀ APPARTENENTI ALLA SUA RETE A GRUPPO EDITORIALE L'ESPRESSO SPA
Tipologia di servizi Soggetto che ha erogato il servizio Destinatario Compensi (€000)
Revisione contabile Deloitte & Touche SpA Gruppo Editoriale L'Espresso SpA 180
Servizi di attestazione: verfiche ADS Deloitte & Touche SpA Gruppo Editoriale L'Espresso SpA 79
Servizio di consulenza fiscale Studio Tributario e Societario Gruppo Editoriale L'Espresso SpA 12
Altri servizi: servizi di due-diligence Deloitte Financial Advisory Services SpA Gruppo Editoriale L'Espresso SpA 68
(*) I corrispettivi non includono l'IVA, le spese e l'eventuale rimborso del contributo di vigilanza Consob
PROSPETTO 2)
CORRISPETTIVI (*) DI COMPETENZA DELL'ESERCIZIO 2010 PER SERVIZI FORNITI DA SOCIETÀ DI REVISIONE A SOCIETÀ CONTROLLATE
Tipologia di servizi Soggetto che ha erogato il servizio Destinatario Compensi (€000)
Revisione contabile Deloitte & Touche SpA Società controllate 460
Servizi di attestazione: verfiche ADS Deloitte & Touche SpA Società controllate 94
(*) I corrispettivi non includono l'IVA, le spese e l'eventuale rimborso del contributo di vigilanza Consob

Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari

Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari | Gruppo Editoriale L’Espresso |
PREMESSA
Con la presente Relazione si intende illustrare il sistema di governo societario adottato da
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA (di seguito anche “società”). Tale sistema è sostanzialmente
in linea con le raccomandazioni contenute nel Codice di Autodisciplina predisposto dal
Comitato per la Corporate Governance delle Società Quotate e promosso da Borsa Italiana SpA
(di seguito anche il “Codice”).
La Relazione, che nel rispetto degli obblighi normativi e regolamentari in materia contiene anche
informazioni sugli assetti proprietari della società, dopo essere stata approvata dal Consiglio di
Amministrazione nella sua riunione dell’8 marzo 2011, verrà messa a disposizione dei soci,
insieme alla documentazione prevista per la convocanda assemblea, e contestualmente trasmessa
alla Borsa Italiana, al fine di facilitarne la messa a disposizione del pubblico. La Relazione sarà
inoltre disponibile sul sito istituzionale www.gruppoespresso.it, nella sezione “Governance”.
1. PROFILO DELL’EMITTENTE
1.1) Profilo sintetico del Gruppo Espresso
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA è una delle più importanti aziende italiane del settore media
con attività nelle aree della stampa quotidiana e periodica, della radiofonia, della raccolta pubblicitaria,
di internet e della televisione. Il Gruppo Espresso edita il quotidiano nazionale la
Repubblica, il settimanale L’Espresso, diciassette quotidiani locali (più un trisettimanale), è
proprietario di tre radio nazionali, tra le quali Radio Deejay (leader per ascolti tra le emittenti
private in Italia), e di una televisione nazionale, DeejayTV. Il Gruppo Espresso si qualifica
come una branded content company in grado di diffondere i propri contenuti originali di
qualità ai propri lettori ed ascoltatori dovunque essi si trovino e in qualunque momento della
giornata, grazie ad una strategia multipiattaforma.
1.2) Sistema di governo societario adottato
Come indicato in premessa, il sistema di governo societario di Gruppo Editoriale L’Espresso
SpA si basa sui principi e sui criteri espressi nel Codice, ai quali il Consiglio di Amministrazione
ha aderito in data 21 febbraio 2007.
In tale sede, tra le altre decisioni, sono state istituite le figure dell’amministratore esecutivo incaricato
del sistema di controllo interno, del preposto al controllo interno e del lead independent director.
L’assemblea straordinaria del 18 aprile 2007 ha modificato lo statuto per recepire le novità legislative
in materia di diritto societario. Tra le varie modifiche è stato introdotto il voto di lista per la nomina
del Consiglio di Amministrazione, sono state previste le soglie minime per la presentazione delle liste
ed è stata prevista la figura del dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari.
Il Consiglio di Amministrazione del 20 ottobre 2010 ha modificato lo statuto al fine di
adeguarlo alle norme inderogabili di legge introdotte in materia di diritti degli azionisti ed in
materia di revisione legale dei conti.
Da ultimo, il Consiglio di Amministrazione del 10 novembre 2010 ha approvato la procedura per le
operazioni con parti correlate ed istituito il Comitato permanente per le operazioni con parti correlate.
Per una più puntuale analisi del sistema di corporate governance, si rinvia all’esame dei singoli
punti della Relazione.
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52 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
2. INFORMAZIONI SUGLI ASSETTI PROPRIETARI (ex art. 123 bis, comma 1, TUF)
a) Struttura del capitale sociale (ex art.123 bis, comma 1, lettera a), TUF)
Alla data odierna il capitale sociale sottoscritto e interamente versato della società è pari a Euro
61.463.308,20 composto da n.409.755.388 azioni ordinarie con diritto di voto.
Il capitale sociale è così composto:
numero azioni % rispetto al c.s. Quotato Diritti e obblighi
Azioni ordinarie 409.755.388 100% MTA -
La società non ha emesso azioni con diritto di voto limitato o prive dello stesso, così come non
sono in circolazione obbligazioni convertibili, né warrant che diano il diritto di sottoscrivere
azioni di nuova emissione.
La società ha adottato piani di stock option che comportano aumenti di capitale la cui
descrizione è riportata nel fascicolo di bilancio alla sezione “Informativa ai sensi del Regolamento
Consob n.11971”, disponibile sul sito istituzionale della società nella sezione “Informazioni
Finanziarie”, nonché nei documenti informativi predisposti ai sensi dell’art. 84 bis del
Regolamento Emittenti, anch’essi disponibili sul sito nella sezione “Informazioni al Mercato”.
b) Restrizioni al trasferimento di titoli (ex art.123 bis, comma 1, lettera b), TUF)
Non esistono restrizioni al trasferimento dei titoli.
c) Partecipazioni rilevanti nel capitale (ex art.123 bis, comma 1, lettera c), TUF)
Si riporta di seguito l’elenco aggiornato degli azionisti come risulta dal libro soci al 31 dicembre
2010, integrato delle successive comunicazioni effettuate ai sensi dell’art.120 TUF nonché delle
altre informazioni a disposizione della società.
Azionisti di ultima istanza
Dichiarante Quota % su capitale Quota % su capitale
ordinario votante
Carlo De Benedetti 53,880% 54,956%
Giacaranda Maria Caracciolo di Melito Falck 11,717% 11,951%
Fond. Cassa di Risp. Di Trieste 2,650% 2,703%
Giulia Maria Crespi Mozzoni 2,356% 2,403%
Azionisti che direttamente posseggono più del 2%
Azionista diretto Quota % su capitale Quota % su capitale
ordinario votante
Cir SpA 53,880% 54,955%
Giacaranda Maria Caracciolo di Melito Falck 11,717% 11,951%
Fond. Cassa di Risp.di Trieste 2,650% 2,703%
Alpa Srl 2,073% 2,114%

d) Titoli che conferiscono diritti speciali (ex art.123 bis, comma 1, lettera d), TUF)
Non esistono titoli che conferiscono diritti speciali di controllo.
e) Partecipazione azionaria dei dipendenti: meccanismo di esercizio dei diritti di voto (ex art.123 bis,
comma 1, lettera e), TUF)
Non è previsto alcun meccanismo specifico di esercizio dei diritti di voto in caso di partecipazione
azionaria dei dipendenti.
f) Restrizioni al diritto di voto (ex art.123 bis, comma 1, lettera f), TUF)
Non esistono restrizioni al diritto di voto.
g) Accordi tra gli azionisti (ex art.123 bis, comma 1, lettera g), TUF)
Non sono noti accordi tra azionisti ai sensi dell’art.122 del TUF.
Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari | Gruppo Editoriale L’Espresso |
h) Clausole di change of control (ex art.123 bis, comma 1, lettera h), TUF)
La società non ha stipulato accordi che prevedano la cosiddetta clausola di “change of control”
ovvero clausole che acquistano efficacia in caso di cambiamento di controllo azionario di
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA.
i) Indennità degli amministratori in caso di dimissioni, licenziamento senza giusta causa o cessazione del
rapporto a seguito di un’offerta pubblica di acquisto (ex art. 123 bis, comma 1, lettera i), TUF)
Non sono previste specifiche indennità nei confronti degli amministratori in caso di dimissioni,
licenziamento senza giusta causa o cessazione del rapporto a seguito di un’offerta pubblica di
acquisto. Esclusivamente in favore dell’Amministratore Delegato è prevista una indennità pari
a due anni di compenso fisso qualora dovesse lasciare l’incarico per decisione della società.
l) Nomina e sostituzione degli amministratori; modifiche statutarie (ex art.123 bis, comma 1,
lettera l), TUF)
Non sono previsti piani strutturati per la successione degli amministratori esecutivi. Per la nomina e
la sostituzione degli amministratori si rinvia a quanto illustrato al punto 4 della Relazione, dedicato
alla nomina degli amministratori. Per le modifiche allo statuto si applicano le norme di legge.
m) Deleghe ad aumentare il capitale sociale e autorizzazioni all’acquisto di azioni proprie (ex art.123
bis, comma 1, lettera m), TUF)
m.1) Deleghe ad aumentare il capitale
L’assemblea straordinaria degli azionisti del 26 aprile 2006 ha conferito al Consiglio di Amministrazione
per un periodo di cinque anni una delega ad aumentare il capitale sociale:
(i) per un ammontare massimo di Euro 300 milioni di valore nominale, con emissione di azioni
con o senza sovrapprezzo, anche di categorie particolari, da offrire in sottoscrizione ed anche
al servizio di warrant o della conversione di prestiti obbligazionari anche emessi da terzi,
ovvero da assegnare gratuitamente agli aventi diritto, mediante imputazione a capitale della
parte disponibile delle riserve e dei fondi risultanti dall’ultimo bilancio approvato;
(ii) per un ammontare massimo di Euro 10.000.000 di valore nominale con emissione di azioni
ordinarie da riservare in sottoscrizione a dipendenti della società e di sue controllate e
controllanti ai sensi dell’articolo 2441 ottavo comma del codice civile, con facoltà per il
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54 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
Consiglio stesso di stabilire il prezzo di emissione che non dovrà essere inferiore al valore
nominale, i requisiti di sottoscrizione e i limiti della disponibilità delle azioni stesse, nonché in
generale, modalità e termini di detta sottoscrizione.
La prima delega non è stata utilizzata, mentre la seconda, alla data odierna, risulta utilizzata
per Euro 3.103.500 mediante emissione di massime 20.690.000 azioni di nominali Euro 0,15
da riservare in sottoscrizione a dipendenti della società e di sue controllate ai fini dell’esecuzione
dei Piani di Stock Option del 2006, del 2009 e del 2010.
Per una più analitica descrizione dei “Piani di Stock Option” e degli aumenti di capitale
deliberati negli anni al loro servizio si rimanda a quanto indicato nel fascicolo di bilancio nella
sezione “Informativa ai sensi del Regolamento Consob n.11971”, nonché sul sito internet della
società nella sezione “Informazioni Finanziarie”.
m.2) Autorizzazioni all’acquisto di azioni proprie
L’assemblea ordinaria dei soci del 21 aprile 2010, preso atto che il buy back, anche in considerazione
della struttura patrimoniale del Gruppo, potrebbe essere una leva utilizzabile per creare
valore per gli azionisti, ha revocato per il periodo ancora mancante e per la parte non ancora
esercitata la precedente delega ad acquistare azioni proprie e, contestualmente, ne ha conferita
una nuova con le seguenti caratteristiche: a) durata: 18 mesi; b) numero massimo di azioni
ordinarie acquistabili: 20.000.000 pari a circa il 4,9% del capitale sociale allora esistente; c) il
prezzo di ogni acquisto di azioni dovrà essere non superiore del 10% e non inferiore del 10%
rispetto al prezzo di riferimento registrato dalle azioni ordinarie nella seduta del mercato regolamentato
precedente ogni singola operazione.
Nel rispetto di tale delega nonché di quelle conferite negli anni precedenti, ed in considerazione
dell’annullamento di 25.215.000 azioni proprie in portafoglio perfezionato nel 2009, la società
al 31 dicembre 2010 deteneva complessivamente n.8.020.000 azioni proprie, pari all’1,96%
delle azioni componenti il capitale sociale di Gruppo Editoriale L’Espresso SpA.
n) Attività di direzione e coordinamento (ex art.2497 e ss. c.c.)
La società è soggetta all’attività di direzione e coordinamento da parte della controllante Cir SpA.
Le società controllate direttamente e indirettamente da Gruppo Editoriale L’Espresso SpA hanno
indicato la stessa come soggetto che esercita l’attività di direzione e coordinamento.
3. COMPLIANCE (ex art.123 bis, comma 2, lettera a), TUF)
Come già indicato, il Consiglio di Amministrazione del 21 febbraio 2007 ha aderito alle raccomandazioni
contenute nel Codice, disponibile sul sito www.borsaitaliana.it.
Né la società né le società controllate (di seguito anche “il Gruppo”) è soggetta a disposizioni
di legge non italiane che influenzano la struttura di corporate governance della società.
4. CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE
4.1) Nomina e sostituzione degli amministratori (ex art.123 bis, comma 1, lettera l), TUF)
L’articolo 15 dello statuto prevede che:
a) i componenti del Consiglio di Amministrazione siano eletti sulla base di liste di candidati; in
caso venga presentata o venga ammessa al voto solo una lista, tutti i consiglieri saranno
eletti da tale lista;

Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari | Gruppo Editoriale L’Espresso |
b) la quota minima richiesta per la presentazione delle liste sia pari al 2,5% del capitale con
diritto di voto nelle assemblee ordinarie o quella diversa percentuale che venisse determinata
ai sensi di legge o di regolamento;
c) gli azionisti che, da soli o insieme ad altri, rappresentino complessivamente meno del 20%
del capitale avente diritto di voto nell’assemblea ordinaria, possano presentare liste contenenti
non più di tre candidati;
d) nel caso in cui non sia stata presentata o ammessa al voto alcuna lista oppure risultino eletti
un numero di amministratori inferiore al numero determinato dall’assemblea, la stessa
dovrà essere riconvocata;
e) le liste presentate, per poter partecipare alla nomina degli amministratori, debbano
ottenere una percentuale di voti almeno pari alla metà di quella richiesta per la
presentazione delle liste e i candidati debbano possedere i requisiti di onorabilità previsti
dal TUF per i sindaci;
f) dalla lista che ha ottenuto il maggior numero di voti siano eletti tanti consiglieri che rappresentino
la totalità di quelli da eleggere meno uno;
g) dalla seconda lista che abbia ottenuto più voti, e che non sia in alcun modo collegata con i
soci che hanno presentato la lista risultata prima, sia eletto un amministratore;
h) almeno uno dei componenti del Consiglio di Amministrazione, ovvero almeno due, se il
Consiglio è composto da più di sette componenti, debbano possedere il requisito di indipendenza
stabilito per i sindaci dal TUF;
i) nel caso sia stata presentata o ammessa al voto una sola lista, tutti i consiglieri siano tratti
da tale lista;
j) qualora per dimissioni o per altre cause vengano a mancare uno o più amministratori, si
provvederà alla loro sostituzione ai sensi dell’art.2386 c.c., assicurando il rispetto dei
requisiti applicabili.
Le liste dei candidati alla carica di amministratore sono depositate nei termini e con le modalità
previste dalla normativa applicabile e contengono per ciascun candidato un profilo professionale,
una dichiarazione dell’esistenza dei requisiti di onorabilità e di inesistenza di cause di ineleggibilità
e di incompatibilità secondo quanto previsto dalla legge, nonché l’indicazione dell’eventuale
idoneità a qualificarsi come indipendenti.
Con delibera Consob del 26 gennaio 2011 n.17633, ai sensi dell’articolo 147 ter del TUF, la
quota di partecipazione minima richiesta per presentare una lista di candidati alla carica di
amministratore di Gruppo Editoriale l’Espresso SpA è stata confermata nel 2,5%.
4.2) Composizione (ex art.123 bis, comma 1, lettera d), TUF)
Lo statuto dispone che il Consiglio di Amministrazione sia composto da sette a diciannove membri.
L’assemblea ordinaria del 22 aprile 2009 ha nominato per un triennio, fino all’approvazione
del bilancio dell’esercizio 2011, un Consiglio di Amministrazione composto da undici componenti.
Per la composizione del Consiglio di Amministrazione in carica e le ulteriori informazioni ad
esso relative, si rinvia alla Tabella 2, riportata in allegato.
Gli amministratori non esecutivi e indipendenti sono per numero e autorevolezza tali da
garantire che il loro giudizio possa avere un peso significativo nell’assunzione delle decisioni
consiliari, contribuendo alla formazione di decisioni equilibrate in particolar modo nel caso
sussistano potenziali conflitti di interesse.
Si precisa che i criteri utilizzati per qualificare come indipendenti i consiglieri non sono stati
integrati o modificati rispetto a quelli previsti dal Codice.
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56 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
4.2.1) Cumulo massimo agli incarichi ricoperti in altre società
I consiglieri, che agiscono con cognizione di causa e in autonomia, accettano la carica quando
ritengono di poter dedicare allo svolgimento diligente dei loro compiti il tempo necessario, anche
tenendo conto del numero di cariche di amministratore o sindaco da essi ricoperte in altre società
quotate in mercati regolamentati, in società finanziarie, bancarie, assicurative o di rilevanti
dimensioni. Sono inoltre tenuti ad informare il Consiglio di eventuali attività in concorrenza con
la società e di ogni modifica rilevante. Il Consiglio non ha ritenuto di fissare un numero massimo
di incarichi cumulabili da parte di ciascun amministratore, preferendo attendere indicazioni da
parte della Consob e, in ogni caso, riservandosi la facoltà di decidere su singoli casi.
4.3) Ruolo del Consiglio di Amministrazione (ex art.123 bis, comma 2, lettera d), TUF)
4.3.1) Funzionamento del Consiglio di Amministrazione
Lo statuto prevede che il Consiglio di Amministrazione si riunisca di norma trimestralmente su
convocazione del Presidente e comunque ogni volta che le esigenze societarie lo esigano. Le
riunioni consiliari sono convocabili anche su richiesta di almeno due amministratori, ovvero
dal collegio sindacale o da almeno uno dei suoi componenti, previa comunicazione al Presidente
del Consiglio di Amministrazione.
Il Consiglio di Amministrazione viene convocato dal Presidente o da chi ne fa le veci con
lettera, lettera raccomandata, telegramma, fax, posta elettronica o mezzo equivalente e dovrà
pervenire almeno cinque giorni prima di quello della riunione. In caso di urgenza i termini della
convocazione sono ridotti a un giorno.
È anche previsto che il Presidente trasmetta ai consiglieri, secondo modalità concordate con
l’Amministratore Delegato e con ragionevole anticipo rispetto alla data della riunione - fatte
salve eventuali deroghe in considerazione della natura delle delibere da assumere per esigenze
di riservatezza e/o di urgenza - la documentazione e le informazioni necessarie per permettere
al Consiglio di Amministrazione di esprimersi con piena consapevolezza sulle materie sottoposte
al suo esame ed approvazione.
Il Consiglio di Amministrazione ha regolamentato i flussi informativi da parte del Presidente e
dell’Amministratore Delegato al Consiglio di Amministrazione, prevedendo che gli stessi
riferiscano circa l’esercizio delle proprie deleghe in relazione all’attività svolta e comunque con
periodicità non inferiore al trimestre.
Lo statuto disciplina anche i flussi informativi per il collegio sindacale. È, infatti, previsto che
gli amministratori riferiscano tempestivamente, con periodicità almeno trimestrale al collegio
sindacale sull’attività svolta e sulle operazioni di maggior rilievo economico, finanziario e patrimoniale,
effettuate dalla società, con particolare riferimento alle operazioni in potenziale
conflitto di interesse. È altresì previsto che l’informativa possa essere data anche in via diretta,
in forma scritta o verbalmente e/o telefonicamente, qualora particolari esigenze di tempestività
rendano preferibile tali modalità.
4.3.2) Attività svolta nel 2010 e prevista per il 2011
Nel corso dell’esercizio 2010 il Consiglio di Amministrazione della società si è riunito 7 volte.
Le riunioni hanno avuto una durata media di un’ora e trenta minuti circa.
Per il 2011 sono state programmate 5 riunioni del Consiglio di Amministrazione, di cui una
tenutesi in data 19 gennaio ed una in data 8 marzo. In data 19 gennaio 2011, in particolare, si
è tenuta una riunione non contemplata nel calendario ordinario degli incontri del Consiglio.

Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari | Gruppo Editoriale L’Espresso |
4.3.3) Ruolo del Consiglio di Amministrazione
Lo statuto prevede che il Consiglio di Amministrazione sia investito dei poteri di ordinaria e
straordinaria amministrazione, con facoltà di compiere tutti gli atti che ritenga necessari ed
opportuni per il raggiungimento dello scopo sociale, con esclusione di quelli che sono riservati
dalla legge e/o dallo statuto alla assemblea dei soci.
In particolare il Consiglio si è riservato la facoltà di esaminare le linee guida strategiche sugli
obiettivi del Gruppo, nonché i principali dati quantitativi del budget annuale e/o, se predisposti,
dei piani pluriennali, tutte le operazioni di acquisizione o di cessione di partecipazioni, nonché,
più in generale, si è riservato l’attività di valutare ed approvare preventivamente le operazioni
di significativo rilievo effettuate dalla Capogruppo e dalle società controllate; intendendo per
significativo rilievo quelle di particolare rilevanza strategica per il Gruppo, in considerazione
dei loro effetti sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria consolidata e/o degli
impegni a medio o lungo termine che ne derivano. Il Consiglio non ha quindi proceduto a
fissare degli indicatori quantitativi specifici, preferendo valutare di volta in volta le singole operazioni,
anche in considerazione della natura del business di riferimento.
Il Consiglio inoltre aveva riservato alla propria competenza i poteri di decisione sulle operazioni
con parti correlate aventi particolari caratteristiche, fino all’approvazione, in data 10 novembre
2010, della procedura per le operazioni con parti correlate prevista dal Regolamento Consob
adottato con Delibera n.17221 del 12 marzo 2010 e successive modificazioni e integrazione. Si
rinvia in merito a quanto meglio specificato al successivo punto 12 della Relazione.
Gli amministratori e i principali dirigenti, inoltre, devono dare notizia agli altri amministratori
della Capogruppo e al collegio sindacale di ogni interesse che, per conto proprio o di terzi,
abbiano in una determinata operazione, non solo effettuata dalla Capogruppo, ma anche da
una delle società controllate.
I consiglieri, coerentemente con l’obiettivo di creare valore per gli stakeholders, nello svolgimento
dell’incarico considerano anche le linee strategiche definite per il Gruppo di cui l’emittente è
parte, nonché dei benefici derivanti dall’appartenenza al Gruppo medesimo.
Tutte le decisioni in materia di corporate governance vengono sottoposte all’approvazione del
Consiglio di Amministrazione.
Il Consiglio valuta periodicamente l’adeguatezza del sistema organizzativo, amministrativo e
contabile, con particolare riferimento al sistema di controllo interno ed ai potenziali conflitti di
interesse nella società e nelle società del Gruppo, avvalendosi anche dell’attività del preposto al
controllo interno nonché recependo le eventuali istanze del collegio sindacale, del comitato per
il controllo interno e della società di revisione. Analoghi controlli e verifiche sono effettuati, a
campione, su tutte le società controllate.
Il Consiglio, su proposta del comitato per la remunerazione, e sentito il collegio sindacale,
determina le remunerazioni del Presidente e dell’Amministratore Delegato, mentre la ripartizione
del compenso globale spettante ai membri del Consiglio è effettuata direttamente dall’assemblea.
Durante tutte le riunioni del Consiglio il Presidente e l’Amministratore Delegato forniscono un’ampia
relazione sull’andamento della gestione e forniscono previsioni sull’andamento dei mesi successivi.
Il Consiglio, almeno una volta l’anno, effettua una valutazione sulla dimensione, sulla composizione
e sul funzionamento del Consiglio stesso e dei suoi comitati. Il Consiglio oggi giudica
positivo il proprio lavoro e la propria composizione, non ritenendo opportuna la presenza di
altre professionalità.
L’assemblea non ha autorizzato in via generale e preventiva deroghe al divieto di concorrenza
previsto dall’art.2390 c.c.
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58 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
4.4) Organi delegati
Il Consiglio di Amministrazione del 22 aprile 2009 ha conferito:
– al Presidente del Consiglio di Amministrazione Carlo De Benedetti la legale rappresentanza
della società e, con essa, il potere di rappresentare la società nei confronti di terzi. Il
Consiglio ha altresì attribuito al Presidente il ruolo proprio dell’editore di sovrintendere alla
linea editoriale del Gruppo Editoriale L’Espresso SpA formulando proposte in merito alla
nomina, revoca e/o trasferimento dei direttori di testata;
– all’Amministratore Delegato Monica Mondardini tutte le più ampie deleghe di rappresentanza
e di ordinaria amministrazione, con l’eccezione della nomina di direttori di testata e di
direttori generali, che rimane nella sfera di competenza del Consiglio di Amministrazione.
Non sono stati previsti limiti di spesa ad eccezione: 1) degli acquisti di macchinari superiori
a Euro 10 milioni; 2) della stipula di finanziamenti, contratti di leasing o apertura di crediti
anche assistiti da garanzie reali superiori a Euro 5 milioni; 3) della concessione di garanzie,
pegni, ipoteche, privilegi e fidejussioni superiori a Euro 5 milioni; 4) dell’acquisto, vendita
e permuta di partecipazioni e beni immobili superiori a Euro 5 milioni.
4.4.1) Presidente del Consiglio di Amministrazione
Il Presidente della società Carlo De Benedetti è azionista di controllo dell’emittente mentre il
principale responsabile della gestione dell’impresa (chief executive officer) è l’Amministratore
Delegato Monica Mondardini.
4.4.2) Informativa al Consiglio
Il Presidente e l’Amministratore Delegato, in occasione di tutte le riunioni e comunque almeno trimestralmente,
hanno informato regolarmente il Consiglio in merito alle attività svolte nell’esercizio
delle deleghe loro conferite ed hanno aggiornato altresì i consiglieri sugli eventi societari di maggior
rilievo, sui provvedimenti adottati e sulle operazioni effettuate, incluse quelle con parti correlate o
in potenziale conflitto d’interesse.
4.5) Altri consiglieri esecutivi
Oltre al Presidente e all’Amministratore Delegato non vi sono altri amministratori esecutivi.
4.6) Amministratori indipendenti
Il Codice prevede che il Consiglio di Amministrazione sia composto da un numero adeguato di
amministratori indipendenti. Attualmente cinque amministratori non esecutivi della società
hanno dimostrato di possedere la qualifica di amministratori indipendenti.
Sulla base dei criteri applicativi di cui al paragrafo 3.C.1 del Codice, sono considerati amministratori
indipendenti coloro che:
a) direttamente o indirettamente, anche attraverso società controllate, fiduciari o interposta
persona, non controllano l’emittente o sono in grado di esercitare su di esso un’influenza
notevole, o partecipano a un patto parasociale attraverso il quale uno o più soggetti
possono esercitare il controllo o un’influenza notevole dell’emittente;
b) non sono, o non sono stati nei precedenti tre esercizi, esponenti di rilievo dell’emittente, di
una sua controllata avente rilevanza strategica o di una società sottoposta a comune
controllo con l’emittente, ovvero di una società o di un ente che, anche insieme con altri
attraverso un patto parasociale, controlla l’emittente o è in grado di esercitare sullo stesso
un’influenza notevole;

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c) direttamente o indirettamente (ad esempio attraverso società controllate o delle quali sia
esponente di rilievo, ovvero in qualità di partner di uno studio professionale o di una società
di consulenza), non hanno, o non hanno avuto nell’esercizio precedente, una significativa
relazione commerciale, finanziaria o professionale:
– con l’emittente, una sua controllata, o con alcuno dei relativi esponenti di rilievo;
– con un soggetto che, anche insieme con altri attraverso un patto parasociale, controlla
l’emittente, ovvero – trattandosi di società o ente – con i relativi esponenti di rilievo;
ovvero non sono, o non sono stati nei precedenti tre esercizi, lavoratori dipendenti di uno
dei predetti soggetti;
d) non ricevono, o non hanno ricevuto nei precedenti tre esercizi, dall’emittente o da una società
controllata o controllante una significativa remunerazione aggiuntiva rispetto all’emolumento
“fisso” di amministratore non esecutivo dell’emittente, ivi inclusa la partecipazione a piani
di incentivazione legati alla performance aziendale, anche a base azionaria;
e) non sono stati amministratori dell’emittente per più di nove anni negli ultimi dodici anni;
f) non rivestono la carica di amministratore esecutivo in un’altra società nella quale un amministratore
esecutivo dell’emittente abbia un incarico di amministratore;
g) non sono soci o amministratori di società o di un’entità appartenente alla rete della società
incaricata della revisione contabile dell’emittente;
h) non sono stretti familiari di una persona che si trova in una delle situazioni di cui ai
precedenti punti.
Qualora ricorressero alcune delle suddette ipotesi previste dal Codice, quali condizioni di non
indipendenza degli amministratori non esecutivi, il Consiglio di Amministrazione dovrà valutare,
con riferimento al singolo caso, se sussistano o meno i requisiti necessari per l’attribuzione della
qualifica di amministratore indipendente.
Sulla base di quanto prescritto al comma 4, art. 147 ter del TUF, almeno uno dei componenti
del Consiglio di Amministrazione, ovvero due se il Consiglio di Amministrazione sia composto
da più di sette componenti, devono possedere i requisiti di indipendenza stabiliti per i sindaci
al comma 3, art. 148 del TUF, che non considera indipendenti:
a) il coniuge i parenti e gli affini entro il quarto grado degli amministratori della società, gli amministratori,
il coniuge, i parenti e gli affini entro il quarto grado degli amministratori delle società
da questa controllate, delle società che la controllano e di quelle sottoposte a comune controllo;
b) coloro che sono legati alla società od alle società da questa controllate od alle società che la
controllano od a quelle sottoposte a comune controllo ovvero agli amministratori della
società ed ai soggetti di cui al punto precedente da rapporti di lavoro autonomo o
subordinato ovvero da altri rapporti di natura patrimoniale o professionale che ne compromettano
l’indipendenza.
Nel corso dell’esercizio il Consiglio ha verificato, applicando criteri condivisi, con esito
positivo, la sussistenza dei requisiti di indipendenza dei consiglieri Brugiavini, Di Giorgio,
Greco, Onesti e Paravicini Crespi e ne ha dato notizia al mercato. Il collegio sindacale ha preso
atto dei criteri adottati senza formulare osservazioni.
I consiglieri indipendenti si sono riuniti nel corso dell’anno in sede di comitato per il controllo
interno (si rinvia a quanto indicato al successivo punto 10).
4.7) Lead indipendent director
In data 21 aprile 2010 il prof. Tiziano Onesti è stato nominato quale lead indipendent director,
a cui fanno riferimento gli amministratori non esecutivi (ed in particolare gli indipendenti) per
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consentire un miglior contributo all’attività e al funzionamento del Consiglio stesso. Il lead
independent director collabora con il Presidente al fine di garantire che gli amministratori siano
destinatari di flussi informativi completi e tempestivi. Al lead independent director è attribuita,
tra l’altro, la facoltà di convocare, autonomamente, o su richiesta di altri consiglieri, apposite
riunioni di soli amministratori indipendenti per la discussione dei temi giudicati di interesse
rispetto al funzionamento del Consiglio o alla gestione sociale.
Il lead independent director ha svolto la sua attività prevalentemente partecipando alle riunioni
periodiche del comitato per il controllo interno, che nel corso dell’esercizio ha organizzato
incontri con il collegio sindacale, l’Organismo di vigilanza ex D.Lgs. 231/2001 e la società di
revisione. La conoscenza della società, del suo sistema organizzativo e di controllo, nonché
informazioni sull’andamento dei risultati sono state acquisite attraverso numerosi incontri o
conference call con la funzione di internal auditing della società e con il management.
5. TRATTAMENTO DELLE INFORMAZIONI SOCIETARIE
La società ha adottato una procedura per la gestione e la comunicazione al pubblico di documenti
e notizie riservate, con particolare riferimento alle informazioni c.d. privilegiate: tale procedura è
disponibile sul sito istituzionale www.gruppoespresso.it nella sezione “Governance”.
La gestione delle informazioni privilegiate è stata delegata al Presidente e/o all’Amministratore
Delegato il quale si avvale per la diffusione dei comunicati stampa della “direzione centrale
relazioni esterne” e per le comunicazioni agli investitori istituzionali della funzione “Investor
Relations”.
Tutti gli amministratori, fermi restando gli obblighi di riservatezza previsti dalla disciplina
vigente, sono tenuti a mantenere riservati i documenti e le informazioni acquisiti nello
svolgimento dei loro compiti e a rispettare la procedura interna.
Con l’adozione del nuovo codice di comportamento in materia di internal dealing, pubblicato
sul sito istituzionale www.gruppoespresso.it nella sezione “Governance”, sono stati individuati
i soggetti rilevanti secondo quanto stabilito dal TUF e dalla Consob, identificandoli: 1) nei
componenti degli organi di amministrazione e di controllo della Capogruppo quotata nonché
nei componenti degli organi di amministrazione e controllo delle società controllate il cui
valore di carico rappresenta più del 50% dell’attivo patrimoniale della Capogruppo; 2) nei
dirigenti sia della Capogruppo, sia delle società controllate che svolgono funzioni di direzione
e detengono il potere di adottare decisioni di gestione che possono incidere sull’evoluzione e
sulle prospettive future; 3) nel dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili
societari previsto al comma 4 dell’art. 154 bis del Testo Unico (di seguito anche il “Dirigente
154 bis”) della Capogruppo.
Le operazioni di acquisto, vendita, sottoscrizione o scambio di azioni o di strumenti finanziari
collegati alle azioni devono essere comunicate entro la fine dell’anno, secondo i termini e le
modalità che seguono.
I soggetti rilevanti devono comunicare le operazioni effettuate alla Consob e alla società entro
cinque giorni di mercato aperto dalla data della loro effettuazione. La società pubblica tali
informazioni entro il giorno successivo al loro ricevimento. È altresì previsto che la società
possa sostituirsi alle persone rilevanti nell’effettuare le comunicazioni, sempre nel rispetto dei
termini di cui sopra.
Chiunque altro detenga una partecipazione pari almeno al 10% del capitale sociale della
società, rappresentato da azioni con diritto di voto, nonché ogni altro soggetto che la controlla,

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deve a sua volta comunicare le operazioni effettuate entro il quindicesimo giorno successivo a
quello in cui è stata effettuata l’operazione e, anche in questo caso, è possibile che la società
stessa si possa sostituire, previo accordo specifico, per l’invio della comunicazione.
La società ha inoltre istituito e reso operativo il Registro delle persone che hanno accesso a
informazioni privilegiate (“Registro”), nel quale sono iscritte le persone che, in ragione
dell’attività lavorativa o professionale, ovvero in ragione delle funzioni svolte, hanno accesso a
informazioni privilegiate.
Il Registro, tenuto con modalità che ne assicurano un’agevole consultazione ed estrazione di
dati, contiene l’identità del soggetto (persone fisica o giuridica) che può avere accesso su base
regolare o occasionale a informazioni privilegiate, la ragione per cui il soggetto è iscritto e la
data di ogni aggiornamento delle informazioni riferite alla persona.
La società ha esplicitato i criteri adottati per la tenuta del Registro e le modalità di gestione e
di ricerca dei dati in esso contenuti.
La società ha altresì nominato il dott. Massimo Segre quale preposto alla tenuta del Registro e
al ricevimento, gestione e diffusione al mercato delle informazioni.
6. COMITATI INTERNI AL CONSIGLIO (ex art.123 bis, comma 2, lettera d), TUF)
Il Consiglio di Amministrazione del 22 aprile 2009 ha nominato il comitato per il controllo
interno e il comitato per la remunerazione, mentre non ha ritenuto necessario procedere all’istituzione
del comitato per le nomine degli amministratori. Ai consiglieri che compongono i
comitati è stato attribuito un compenso di Euro 10.000 annui per ogni carica ricoperta, in
aggiunta a quello di consigliere. Il Consiglio ha altresì previsto che i comitati nello svolgimento
della loro attività si attengano alle raccomandazioni contenute nel Codice.
I comitati sono composti da tre o più componenti, in maggioranza indipendenti e le riunioni
sono verbalizzate. Nel corso dello svolgimento della loro attività i comitati hanno la facoltà di
accedere alle informazioni e alle funzioni aziendali necessarie per lo svolgimento dei loro
compiti e possono invitare a partecipare alle riunioni soggetti che non ne siano membri.
Il comitato per la remunerazione e il comitato per il controllo interno non hanno un budget
assegnato, ma hanno facoltà di spesa nel caso ciò fosse richiesto dalle attività svolte.
Il Consiglio di Amministrazione del 10 novembre 2010 ha, infine, nominato i consiglieri indipendenti
Agar Brugiavini, Giorgio di Giorgio, Mario Greco e Tiziano Onesti quali componenti
del Comitato permanente per le operazioni con Parti Correlate, attribuendo agli stessi ogni funzione,
compito e potere assegnati dalla disciplina legislativa e regolamentare vigente nonché
dalla Procedura per le Parti Correlate della società, designando altresì come coordinatore di
tale comitato il consigliere Tiziano Onesti.
7. COMITATO PER LE NOMIME
Come detto al punto precedente, la società ha deciso di non costituire un comitato per le nomine.
8. COMITATO PER LA REMUNERAZIONE
Il comitato per la remunerazione è composto dal Presidente Carlo De Benedetti, dal consigliere
Rodolfo De Benedetti e dai tre consiglieri indipendenti Agar Brugiavini, Mario Greco e Luca
Paravicini Crespi. Il Consiglio di Amministrazione ha ritenuto di non variare la composizione
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62 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
del comitato per la remunerazione di cui pertanto continua a far parte il Presidente, tenuto
conto delle ampie competenze e della sua approfondita conoscenza della realtà aziendale.
È previsto che gli amministratori lascino la sala della riunione quando viene effettuata la
proposta di emolumento per gli stessi, oppure, se la maggioranza degli altri consiglieri lo
richiede, rimangono nella sala, ma si astengono dalla votazione.
È frequente il caso che ad assistere alle riunioni sia invitato anche l’Amministratore Delegato,
specie quando si deve valutare il piano di remunerazione dei principali dirigenti della società
e di società controllate.
Nel corso dell’anno il comitato per la remunerazione si è riunito per determinare l’emolumento
da corrispondere al Presidente ed i compensi per l’Amministratore Delegato nonché per
proporre all’esame del Consiglio di Amministrazione di approvare un nuovo piano di stock
option per l’anno 2010.
I dettagli del suddetto piano di stock option sono esposti nel fascicolo di bilancio alla sezione
“Informativa ai sensi del Regolamento Consob n.11971”, disponibile sul sito istituzionale
della società nella sezione “Informazioni Finanziarie”.
Come detto al punto 6, il comitato per la remunerazione non ha un budget di spesa assegnato,
ma qualora ne ravvisasse la necessità può autorizzare spese per consulenze, ricerche o
quant’altro utile o opportuno per la sua attività e tutte le sue riunioni sono verbalizzate.
Nell’anno il comitato per la remunerazione si è riunito 2 volte e la durata media delle riunioni
è stata di trenta minuti. Ad una delle riunioni è stata invitata a partecipare l’Amministratore
Delegato.
Per l’anno 2011 sono state programmate due riunioni, una delle quale già tenutasi.
9. REMUNERAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI
Il Presidente Carlo De Benedetti percepisce un emolumento fisso ma non ha una remunerazione
variabile legata al raggiungimento di determinati obiettivi economico-finanziari, non ricoprendo
la carica di chief executive officier. Il Presidente, coerentemente con il comportamento tenuto
da sempre nelle sue esperienze imprenditoriali e manageriali, non è neppure beneficiario dei
piani di stock option.
Per l’Amministratore Delegato, invece, nella sua qualità di CEO, è previsto oltre ad un
emolumento fisso anche un emolumento variabile in funzione del raggiungimento di specifici
obiettivi predeterminati. È altresì prevista l’attribuzione di opzioni nell’ambito dei piani di
incentivazione e di fidelizzazione del management del Gruppo.
Non sono previste remunerazioni, oltre all’emolumento annuo, per gli amministratori non
esecutivi ed indipendenti, né piani di incentivazione. È invece previsto, come detto più sopra,
un emolumento aggiuntivo per gli amministratori che partecipano ai comitati per il controllo
interno e per la remunerazione.
I principali dirigenti della società e delle società controllate hanno una significativa componente
della loro remunerazione legata al raggiungimento di determinati obiettivi economico-finanziari
e sono altresì tra i beneficiari dei piani di stock option.
Per la quantificazione degli emolumenti percepiti dai consiglieri di amministrazione e dai
direttori generali nel corso del 2010 si rimanda al fascicolo di bilancio alla sezione “Informativa
ai sensi del Regolamento Consob n.11971”.

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10. COMITATO PER IL CONTROLLO INTERNO
10.1) Composizione e funzionamento del comitato per il controllo interno.
Il Consiglio di Amministrazione del 22 aprile 2009, in occasione del rinnovo delle cariche
sociali, ha ampliato da tre a cinque il numero dei componenti il comitato per il controllo
interno. Il comitato per il controllo interno risulta attualmente composto dagli amministratori
indipendenti Agar Brugiavini, Giorgio Di Giorgio, Mario Greco, Tiziano Onesti e Luca
Paravicini Crespi. Tre dei suoi componenti possiedono una significativa esperienza in materia
contabile e finanziaria. Alle riunioni del comitato sono sempre invitati a partecipare il presidente
del collegio sindacale, ovvero altro sindaco da questi designato, il preposto al controllo interno
ed il dirigente preposto.
Inoltre vengono periodicamente invitati alle riunioni anche altri dirigenti della società e di
società controllate, per relazionare il comitato su specifiche tematiche.
Il comitato per il controllo interno, che nel 2010 si è riunito 5 volte, attraverso incontri
periodici con i responsabili delle varie funzioni aziendali, con il collegio sindacale, l’Organismo
di Vigilanza ex D.Lgs. 231/01 e con la società di revisione, ha verificato l’efficacia e l’efficienza
nella conduzione delle operazioni aziendali, l’affidabilità dell’informazione finanziaria e il
rispetto della normativa applicabile. La durata media delle riunioni è stata di un’ora e trenta
minuti circa. Per il 2011 sono programmate 5 riunioni, una delle quali già tenutasi il 21
febbraio 2011.
10.2) Funzioni attribuite al comitato per il controllo interno.
Al comitato per il controllo interno, coerentemente con quanto raccomandato dal Codice è
affidato il compito di:
– assistere il Consiglio di Amministrazione nell’espletamento dei compiti relativi al controllo
interno, eventualmente esprimendo pareri su determinate tematiche;
– valutare il piano di lavoro preparato dal preposto al controllo interno e ricevere le relazioni
periodiche dello stesso;
– valutare il piano di lavoro predisposto per la revisione e analizzare le eventuali lettere di
suggerimenti rilasciate dalla società di revisione;
– valutare, unitamente al dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili della società e ai
revisori, il corretto utilizzo dei principi contabili applicati e la loro omogeneità ai fini della redazione
del bilancio consolidato;
– esaminare, congiuntamente al collegio sindacale, le proposte formulate dalla società di revisione;
– riferire al Consiglio almeno semestralmente, in occasione dell’approvazione del bilancio e della
relazione semestrale, sull’attività svolta e sull’adeguatezza del sistema di controllo interno.
Come già detto, al comitato per il controllo interno è stata data facoltà di accedere alle
informazioni e alle funzioni aziendali necessarie per lo svolgimento dei suoi compiti, tutte le
riunioni sono state verbalizzate e nonostante non abbia un budget di spesa assegnato, qualora
ne ravvisi la necessità può autorizzare spese per acquisizioni di informazioni, consulenze, collaborazioni,
perizie o quant’altro.
11. SISTEMA DI CONTROLLO INTERNO
Premessa
Il sistema di controllo interno di Gruppo Editoriale L’Espresso SpA è l’insieme delle regole,
delle procedure e delle strutture organizzative volte a consentire, attraverso un adeguato
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64 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
processo di identificazione, misurazione, gestione e monitoraggio dei principali rischi, il raggiungimento
delle seguenti finalità:
– supportare il raggiungimento degli obiettivi strategici e operativi (ovvero di efficacia ed
efficienza delle attività e di salvaguardia del patrimonio aziendale);
– prevenire o limitare le conseguenze di eventi inattesi tramite opportune strategie di individuazione
e gestione dei rischi/opportunità;
– verificare che i livelli di rischio definiti in sede programmatica non siano superati;
– assicurare la conformità alle leggi e ai regolamenti applicabili;
– garantire l’attendibilità, l’accuratezza, l’affidabilità e la tempestività dell’informativa finanziaria;
– assicurare il controllo della corretta e trasparente informativa interna e verso i terzi.
Il sistema di controllo interno è unitario e organico in tutto il Gruppo ed è realizzato con
modalità omogenee di identificazione, misurazione e di valutazione dei rischi.
La società negli ultimi anni ha definito, anche al fine di recepire le disposizioni introdotte nella
normativa di riferimento, le linee di indirizzo del proprio sistema di controllo interno. Tali linee
di indirizzo sono volte a razionalizzare il complessivo sistema di controllo interno attraverso: i)
la mappatura e la classificazione dei soggetti interessati e dei principali rischi rilevanti ai fini del
controllo interno; ii) la schematizzazione dei principali flussi di report all’interno del Gruppo e
iii) la descrizione delle responsabilità ed ambiti delle attività in essere.
La società ha individuato gli obiettivi del proprio sistema di controllo interno coerentemente
con le best practices nazionali e internazionali ed ha in corso il processo di relative implementazioni
dello stesso.
Descrizione delle principali caratteristiche del sistema di gestione dei rischi e di controllo interno
esistenti in relazione al processo di informativa finanziaria.
1) Fasi del sistema di gestione dei rischi e di controllo interno esistenti in relazione al processo di informativa
finanziaria.
La società, nella definizione del proprio sistema di controllo interno segue, nel rispetto della
normativa vigente e coerentemente con le best practices di riferimento, il processo di seguito
sintetizzato:
a) identificazione e valutazione dei rischi applicabili all’informativa finanziaria;
b) identificazione dei controlli a fronte dei rischi individuati a livello di processo;
c) valutazione dei controlli e gestione del processo di monitoraggio, in termini sia di completezza
sia di operatività ed efficacia, al fine di ridurre i rischi ad un livello considerato
“accettabile” (flussi informativi, gestione dei gap, piani di rimedio, sistema di
reporting, etc.).
Si evidenzia che il suddetto processo viene gestito dal dirigente preposto alla redazione dei
documenti contabili e societari (di seguito anche “dirigente preposto”), che per prassi interna
sovrintende a tutte le procedure di natura amministrativo-contabile, mappando e omogeneizzando
quelle in vigore e definendo interventi a livello di processo, sistemi informativi o procedure per
sanare eventuali carenze di controllo.
Si riporta di seguito una descrizione delle singole fasi del processo:
a) Identificazione e valutazione dei rischi applicabili all’informativa finanziaria.
L’attività di risk assessment viene svolta annualmente ed ha lo scopo di individuare, sulla base
di un’analisi quantitativa e secondo valutazioni e parametri di natura qualitativa:

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1. le società del perimetro di consolidamento del Gruppo da includere nell’analisi;
2. i rischi a livello di Gruppo/società operativa relativi al contesto generale aziendale del
sistema di controllo interno;
3. l’individuazione dei rischi generali dei sistemi informativi aziendali a supporto dei
processi rilevanti;
4. i processi che alimentano i conti di bilancio consolidato ritenuti rilevanti per il proprio
rischio inerente, per ciascuna società operativa individuata;
5. l’identificazione, per ciascun processo rilevante, dei rischi specifici relativi all’informativa
finanziaria.
Il processo di risk assessment condotto a livello di bilancio consolidato di Gruppo per la determinazione
del perimetro rilevante dell’analisi, si basa sull’applicazione combinata di due
parametri di analisi, uno prettamente quantitativo (determinazione di valori soglia numerici
con cui confrontare i dati relativi al bilancio consolidato ed ai bilanci delle società che lo compongono)
ed uno qualitativo (valutazione da parte del management, sulla base della propria
conoscenza della realtà aziendale, di aspetti non numerici di potenziale rischio tali da ritenere
necessaria o non necessaria l’inclusione di una determinata società/conto/processo nel perimetro
di analisi).
b) Identificazione dei controlli.
Una volta identificati i principali rischi e associati gli stessi a processi rilevanti, vengono rilevati
i relativi controlli in essere. Tale mappatura costituisce lo strumento con cui:
– vengono rappresentati i principali rischi connessi ai processi rilevanti ed ai controlli
che sono previsti per la gestione di tali rischi;
– vengono analizzati i controlli esistenti per accertare la loro capacità di gestire e
mitigare il rischio individuato e, in particolare, la corretta rilevazione delle relative voci
di bilancio.
L’identificazione dei rischi e dei relativi controlli è condotta rispetto ad obiettivi di controllo
nell’ambito dell’informativa finanziaria, ivi comprese le rilevazioni di bilancio.
Le mappature generate costituiscono altresì l’elemento di base per l’attività di testing volta a
valutare e monitorare sia il disegno sia l’efficacia dei controlli in essere.
c) Valutazione dei controlli e processo di monitoraggio.
In ottemperanza alle vigenti disposizioni di legge e coerentemente con le best practices citate, al
fine di valutare l’efficacia operativa dei controlli, viene predisposto annualmente un piano delle
attività di monitoraggio (ed anche di affinamento ed ottimizzazione, ove necessario), in cui
vengono definite le strategie ed i tempi per l’esecuzione dei test di monitoraggio.
L’attività di monitoraggio dei processi e dei controlli facenti parte del modello prevede, oltre
all’attività di test e reporting dei risultati di tale attività, che anche eventuali gap rilevati
vengano adeguatamente gestiti e corretti.
2) Ruoli e funzioni coinvolte.
La struttura organizzativa del Gruppo Editoriale L’Espresso SpA prevede la seguente suddivisione
delle attività relativamente all’implementazione, alla manutenzione e allo sviluppo del modello
di controllo ai fini dell’informativa finanziaria:
Personale operativo
Svolge i controlli necessari a presidiare le attività di cui è responsabile ed esegue in particolare
i controlli rilevanti atti a garantire una corretta rappresentazione dell’informativa finanziaria.
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66 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
Dirigente preposto
Il dirigente preposto, congiuntamente all’amministrato delegato, ha il principale compito di
implementare le procedure amministrativo-contabili che regolano il processo di formazione
dell’informazione finanziaria societaria periodica, monitorare l’applicazione delle procedure
amministrativo-contabili indicate e rilasciare al mercato la propria attestazione relativamente
all’adempimento di quanto sopra e alla “affidabilità” della documentazione finanziaria stessa.
Ai fini di cui sopra, il dirigente preposto aggiorna periodicamente il perimetro di intervento,
definisce il piano annuale delle attività di intervento e comunica a tutti i referenti interessati il
piano delle attività, le relative tempistiche ed i risultati attesi. Per maggiori informazioni relativamente
al dirigente preposto si rinvia al punto 11.5).
Funzione Internal Audit
Assiste il dirigente preposto nell’esecuzione delle attività previste con particolare riferimento
alle attività di testing dei controlli e comunica al dirigente preposto i risultati delle attività
svolte mediante specifici report.
I ruoli operativi svolti dalle funzioni sopra elencate si inseriscono nell’ambito più ampio della
governance aziendale, strutturata secondo il modello tradizionale che vede la presenza di organi
sociali con diverse funzioni di controllo, quali il Consiglio di Amministrazione, al quale fa capo
la responsabilità del sistema di controllo interno, il comitato per il controllo interno, l’amministratore
esecutivo incaricato di sovrintendere alla funzionalità del sistema di controllo interno, il preposto
al controllo interno, il collegio sindacale e l’Organismo di Vigilanza ex D.lgs.231/01.
Il Consiglio, avvalendosi dell’attività del comitato per il controllo interno, ha, nel corso dell’esercizio,
valutato con esito positivo l’adeguatezza, l’efficacia e l’effettivo funzionamento del sistema del
controllo interno, attraverso una serie di incontri con il management aziendale e scambi di informazioni,
visite alle sedi operative, esame delle procedure emanate dalla funzione aziendale ed
esame dei report dalla stessa predisposti, incontri con il collegio sindacale e la società di revisione,
nonché con l’Organismo di Vigilanza ex D.lgs 231/2001, la cui attività è rivolta anch’essa (seppure
con differenti finalità) alla verifica del funzionamento del sistema di controllo interno.
11.1) Amministratore esecutivo incaricato del sistema di controllo interno
Il Consiglio di Amministrazione, nel riconoscere estrema importanza alla funzionalità del
sistema di controllo interno, ha deliberato che a ricoprire la carica di amministratore esecutivo
incaricato fosse l’Amministratore Delegato della società.
L’amministratore esecutivo incaricato, con l’ausilio del preposto al controllo interno e la collaborazione
delle strutture aziendali, ha curato l’identificazione dei principali rischi aziendali ed
ha verificato e, dove necessario modificato, l’insieme delle procedure che compongono il
sistema di controllo interno.
11.2) Preposto al controllo interno
Il preposto al controllo interno (di seguito “il preposto”) è stato identificato nella persona di
Giuseppe Gianoglio, direttore internal audit della controllante CIR SpA, la cui remunerazione
per il ruolo è già ricompresa nella retribuzione che percepisce dalla controllante. La società, in
considerazione dello specifico ruolo ricoperto dal preposto nella controllante CIR SpA, si è
dotata di una propria struttura di internal audit che riporta funzionalmente allo stesso.
Il preposto non è responsabile di alcuna area operativa e non dipende gerarchicamente da alcun
responsabile di aree operative, ivi inclusa l’area amministrazione e finanza ed ha avuto accesso

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diretto a tutte le informazioni utili per lo svolgimento del proprio incarico ed ha riferito periodicamente
al comitato per il controllo interno, al collegio sindacale e all’amministratore esecutivo incaricato.
Il preposto non ha un budget assegnato, ma ha la facoltà di spesa se le circostanze lo richiedono.
Nel corso dell’esercizio il preposto ha supervisionato lo stato di avanzamento del piano di lavoro
messo a punto dalla funzione di internal auditing della società e ha collaborato con il comitato
per il controllo interno e con l’Organismo di Vigilanza nello svolgimento delle proprie attività.
11.3) Modello Organizzativo ex D.Lgs. 231/2001
La società e le sue controllate hanno adottato il “Modello di Organizzazione, Gestione e
Controllo” (anche il “Modello”) ex d.lgs. 231/01 al fine soprattutto di prevenire reati legati ai
rapporti con la pubblica amministrazione quali corruzione, concussione e frode, ma anche i
c.d. reati societari, ovvero, tra gli altri, le false comunicazioni sociali e il falso in bilancio, i reati
connessi alla salute e alla sicurezza sui luoghi di lavoro, i c.d. reati informatici nonché le
fattispecie di reato in materia di delitti di criminalità organizzata, delitti contro l’industria ed il
commercio, violazione del diritto d’autore e induzione a non rendere dichiarazioni o a rendere
dichiarazioni mendaci all’autorità giudiziaria.
Tale documento è costituito da una “Parte Generale” e da una “Parte Speciale”.
Nella parte generale, dopo un richiamo ai principi del D.Lgs. 231/01 e alle linee guida emanate
dalla Confindustria, vengono illustrati i contenuti essenziali del Modello e le modalità di formazione
del personale e diffusione dello stesso nel contesto aziendale.
Nella parte speciale, vengono riportati: (i) la mappa delle aree sensibili; (ii) il Codice Etico; (iii)
le linee guida di comportamento; (iv) i principi generali del sistema di controllo interno; (v) i
protocolli di controllo elaborati per tutti i processi aziendali a rischio. In particolare, nei
protocolli vengono evidenziati i reati che possono essere commessi in relazione ai singoli
processi, le indicazioni comportamentali e le specifiche attività di controllo per prevenire ragionevolmente
i relativi rischi di reato.
Sulla applicazione e sulla adeguatezza del Modello è operante l’Organismo di Vigilanza che,
dotato di autonomi poteri di iniziativa e controllo, ha il compito di vigilare sul funzionamento
e l’osservanza del Modello, verificandone periodicamente l’efficacia e proponendone l’aggiornamento
agli organi competenti.
L’Organismo di Vigilanza della società è composto dal responsabile della funzione di internal
auditing del Gruppo CIR, dr. Giuseppe Gianoglio, dal presidente del collegio sindacale avv.
Giovanni Barbara e dall’avv. Andrea Russo, esperto in materia.
L’Organismo ha informato periodicamente il Consiglio di Amministrazione sulle proprie
attività. Dall’attività svolta non sono emerse fattispecie censurabili.
11.4) Società di revisione
L’assemblea dei soci del 18 aprile 2007 ha deliberato di conferire alla società Deloitte & Touche
SpA l’incarico per la revisione contabile del bilancio di esercizio e consolidato per il periodo
2007 – 2015 nonché per la revisione contabile limitata della situazione semestrale ai sensi del
D.Lgs. 24 febbraio 1998, n.58.
11.5) Dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari
Il Consiglio di Amministrazione della società ha nominato il dottor Alessandro Alacevich,
Direttore Centrale Amministrazione e Finanza della società, quale dirigente preposto alla
redazione dei documenti contabili societari di Gruppo Editoriale L’Espresso SpA.
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68 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
Lo statuto prevede, quali requisiti professionali del dirigente preposto, una adeguata esperienza
in materia contabile e finanziaria e che lo stesso venga nominato dal Consiglio di Amministrazione
su proposta dell’Amministratore Delegato e previo parere del collegio sindacale.
Alessandro Alacevich è stato dotato di poteri e mezzi idonei a svolgere tale incarico. In
particolare egli può:
a) accedere ad ogni informazione ritenuta rilevante ai fini dell’assolvimento dei propri
compiti;
b) dialogare con gli organi amministrativi e di controllo e coordinare con gli stessi le attività
da svolgere;
c) valutare e monitorare l’adeguatezza delle procedure adottate all’interno della società che
hanno impatto sul bilancio d’esercizio, sul bilancio consolidato, sulla relazione semestrale e
sui documenti soggetti ad attestazioni;
d) partecipare al disegno dei sistemi informativi che hanno impatto sulla situazione economica,
patrimoniale e finanziaria;
e) organizzare una adeguata struttura utilizzando risorse disponibili internamente, quali quelle
relative ai sistemi informativi, al controllo di gestione e alla funzione di internal audit,
ovvero, laddove necessario, in outsourcing;
f) coordinarsi con gli organi amministrativi e di controllo ovvero con il management delle
società controllate, individuando specifiche procedure ai fini del corretto svolgimento di
tutti i compiti e le attività previste dalla legge.
12. INTERESSI DEGLI AMMINISTRATORI E OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
In data 10 novembre 2010 la società ha adottato la procedura per le operazioni con parti
correlate prevista dal Regolamento Consob, emanato con Delibera n. 17221 del 12 marzo 2010
così come successivamente modificata e integrata dalla Delibera n. 17389 del 23 giugno 2010.
Tale procedura è reperibile sul sito Internet: www.gruppoespresso.it, nella sezione “Governance”.
La procedura ha la finalità di stabilire i principi di comportamento che la società è tenuta ad
adottare per garantire una corretta gestione delle operazioni con parti correlate e a tal fine:
1. determina i criteri e le modalità per l’identificazione delle parti correlate della società;
2. detta i principi per l’individuazione delle operazioni con parti correlate;
3. disciplina le procedure per l’effettuazione delle operazioni con parti correlate;
4. stabilisce le modalità di adempimento dei relativi obblighi informativi;
Il Consiglio di Amministrazione ha inoltre nominato il Comitato permanente per le operazioni con
parti correlate composto dai consiglieri indipendenti Agar Brugiavini, Giorgio di Giorgio, Mario Greco
e Tiziano Onesti . Il prof. Tiziano Onesti è stato identificato quale coordinatore di tale Comitato.
La procedura per le operazioni con parti correlate è stata inoltre resa operativa attraverso
l’adozione di un opportuno sistema informativo e la realizzazione del data base delle parti
correlate con la capogruppo CIR SpA.
13. NOMINA DEI SINDACI
La nomina del collegio sindacale avviene sulla base di liste presentate dagli azionisti nelle quali
i candidati sono elencati mediante un numero progressivo. Hanno diritto a presentare le liste
gli azionisti che, da soli o insieme ad altri azionisti, siano complessivamente titolari di azioni
con il diritto di voto almeno pari al 2,5% del capitale con diritto di voto.

Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Le liste di candidati devono essere depositate nei termini e con le modalità previste dalla
normativa applicabile. Unitamente a ciascuna lista, nei termini previsti dallo statuto, sono
depositate le dichiarazioni con le quali i singoli candidati accettano la candidatura e attestano,
sotto la propria responsabilità, l’inesistenza di cause di ineleggibilità e di incompatibilità,
nonché la sussistenza dei requisiti normativamente e statutariamente prescritti per le rispettive
cariche. Le liste per le quali non sono osservate le statuizioni di cui sopra sono considerate
come non presentate.
In caso venga presentata una sola lista, tutti i sindaci sono tratti dalla stessa.
Dalla lista che ha ottenuto la seconda posizione in termini di numero di voti è riservata
l’elezione di un sindaco effettivo, al quale andrà la presidenza del collegio, il quale tuttavia non
dovrà essere collegato neppure indirettamente con i soci che hanno presentato o votato la lista
risultata prima per numero di voti.
In caso di sostituzione di un sindaco subentra il supplente appartenente alla medesima lista di
quello cessato.
La quota di partecipazione minima richiesta per presentare le liste è stata confermata nel 2,5%
con delibera Consob del 26 gennaio 2011 n. 17633.
14. SINDACI
Lo statuto sociale prevede che il collegio sindacale sia composto da tre sindaci effettivi e da tre
sindaci supplenti che durano in carica tre esercizi e sono rieleggibili.
Il collegio sindacale della società è stato nominato in data 22 aprile 2009 e rimarrà in carica fino
all’approvazione del bilancio 2011. Per la composizione del collegio sindacale e per le ulteriori
informazioni ad esso relative, si rinvia a quanto indicato nella Tabella 3 riportata in allegato.
Nel corso dell’esercizio 2010 il collegio sindacale si è riunito 7 volte. La durata media delle
riunioni è stata di circa 2 ore. Per l’anno 2011 sono state programmate 6 riunioni, una delle
quali già tenutasi il 10 febbraio 2011.
È stata verificata con esito positivo la sussistenza dei requisiti di indipendenza e onorabilità dei
sindaci, utilizzando i criteri previsti dal Codice.
Il collegio sindacale, inoltre, applicando tutti i criteri previsti dal Codice con riferimento all’indipendenza
degli amministratori, ha verificato l’indipendenza dei propri membri sia nella prima
occasione utile dopo la loro nomina, sia nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2010.
I sindaci che hanno un interesse in una determinata operazione della società devono informare
tempestivamente gli altri sindaci e il Presidente del Consiglio di Amministrazione circa la
natura, i termini e la portata del proprio interesse.
Il collegio sindacale ha altresì vigilato sull’indipendenza della società di revisione verificando il
rispetto delle disposizioni normative in materia.
Il collegio sindacale ha svolto la propria attività in modo da affiancare alle tradizionali funzioni
di vigilanza un ruolo propositivo e catalizzatore con riferimento alle tematiche del controllo
interno e a quelle di propria competenza attribuite dalla legge e dai regolamenti. In tale ottica
il collegio sindacale ha posto al centro della propria attività lo scambio di informazioni con gli
organi di amministrazione del Gruppo, con le figure apicali della struttura operativa, nonché
con gli altri organi di controllo. In particolare, il collegio sindacale ha coordinato la propria
attività, attraverso la partecipazione alle riunioni e la richiesta di chiarimenti e/o di informazioni,
con la funzione internal audit, con il comitato per il controllo interno, con l’Organismo di
Vigilanza e con la società di revisione.
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70 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
15. RAPPORTI CON GLI AZIONISTI
La società ha istituito un’ampia sezione del proprio sito istituzionale www.gruppoespresso.it,
facilmente accessibile, nella quale sono riportate le informazioni rilevanti per gli azionisti.
Responsabile della funzione “Investor Relations” è il Direttore Centrale Amministrazione e
Finanza Alessandro Alacevich che gestisce il flusso delle informazioni dirette ai soci, agli
analisti finanziari e agli investitori istituzionali, nel rispetto delle regole stabilite per la comunicazione
di informazioni e documenti della società.
La società si è sempre attivamente adoperata per instaurare e mantenere un dialogo efficace con
i propri azionisti e con il mercato, utilizzando varie forme di comunicazione quali per esempio:
presentazione dei risultati della società e del Gruppo nel corso delle riunioni assembleari
tramite la proiezione di slides, incontri con analisti finanziari e investitori istituzionali in Italia
ed all’estero, diffusione al pubblico mediante la messa a disposizione sul sito web della società
dei comunicati stampa e delle presentazioni.
16. ASSEMBLEE
L’assemblea è convocata, mediante pubblicazione di avviso sul sito internet della società
nonché sul quotidiano “la Repubblica” secondo i termini e le modalità previste dalla normativa
vigente. Nello stesso avviso può essere fissato il giorno per la seconda convocazione.
Il diritto di intervento in assemblea e di delega sono regolati dalla normativa applicabile.
La delega può essere notificata alla società a mezzo di posta elettronica certificata entro l’inizio
dei lavori assembleari all’indirizzo indicato nell’avviso di convocazione.
Per la regolarità della costituzione e per la validità delle deliberazioni dell’assemblea, sia ordinaria
che straordinaria, sia in prima che nelle successive convocazioni, valgono le norme di legge.
La società si è dotata di un Regolamento che, pur non costituendo parte integrante dello
statuto, disciplina l’ordinato e funzionale svolgimento dell’assemblea ordinaria e straordinaria
della società. Tale Regolamento garantisce a ciascun socio il diritto di prendere la parola sugli
argomenti in discussione.
La società, inoltre, è impegnata per recepire, nei termini previsti, le nuove disposizioni in
materia di diritti degli azionisti delle società quotate, dettate, in attuazione della Direttiva
2007/36/CE, al fine di agevolare la partecipazione degli azionisti alle assemblee ed, in
particolare, il loro esercizio di voto.
Il Consiglio ha riferito in assemblea sull’attività svolta e si è adoperato per assicurare agli
azionisti un’adeguata informativa circa gli elementi necessari perché essi potessero assumere,
con cognizione di causa, le decisioni di competenza assembleare.
Le variazioni nella capitalizzazione delle azioni della società avvenute nel corso dell’anno sono
state generalmente in linea con quelle di mercato e del settore di riferimento.
17. CAMBIAMENTI DALLA CHIUSURA DELL’ESERCIZIO DI RIFERIMENTO
Non vi sono stati fino a oggi cambiamenti nella struttura di corporate governance dalla
chiusura dell’esercizio 2010.

Tabella 1
Elenco delle cariche ricoperte da amministratori di Gruppo Editoriale L’Espresso SpA in altre società quotate in mercati regolamentati
(anche esteri), in società finanziarie, bancarie, assicurative o di rilevanti dimensioni.
Consiglio di Amministrazione
Componenti Altri incarichi
Carlo De Benedetti Presidente Onorario di Cofide SpA e CIR SpA; Presidente onorario di Sogefi SpA (gruppo CIR); Presidente Onorario di M&C
Management & Capitali SpA; Membre du Conseil de Surveillance de La Compagnie Financière Edmond de Rothschild.
Rodolfo De Benedetti Presidente di Sogefi SpA (gruppo CIR) e Sorgenia SpA (non quotata, gruppo CIR); Amministratore Delegato di Cofide
SpA e CIR SpA; Amministratore di Allianz SpA e di Banque Syz S.A. (non quotata).
Giorgio Di Giorgio Presidente di P&G SGR SpA; Amministratore di Arepo BP SpA, di Epsilon SGR SpA, di Eurizon Capital SGR SpA, e di
Ver Capital SGR SpA (non quotate); Amministratore di Banca Profilo SpA.
Francesco Dini Amministratore di Sorgenia SpA (non quotata, gruppo CIR).
Sergio Erede Presidente di AON Italia SpA e di Bolton Group International SA (non quotate); Vice Presidente di Banca Nazionale del
Lavoro SpA (non quotata); Amministratore di Interpump Group SpA, di Luxottica Group SpA e di Prysmian SpA; Amministratore
di Manuli Rubber Industries SpA, di Società Italo Britannica L.Manetti - H. Roberts SpA e di Gruppo IPG
Holding Srl (non quotate); Componente Comitato di Sorveglianza di Foncière des Régions (soc. estera quotata).
Mario Greco Amministratore Delegato General Insurance di Zurich Financial Services; Amministratore di Saras SpA e Indesit
Company SpA (non quotate).
Maurizio Martinetti Presidente di 3C SpA e di Eurosanità SpA (non quotate); Amministratore di Oxygen SpA e di CD Investments S.r.l. con
socio unico (non quotate); Amministratore di Refondation SA (società estera non quotata); Membro del consiglio di
sorveglianza di SAIP- Societe Anonyme Investissements Presse (società estera non quotata).
Monica Mondardini Amministratore di Crédit Agricole S.A. e SCOR SE (soc. estere quotate).
Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Tiziano Onesti Sindaco effettivo di ENI SpA; Presidente del Collegio Sindacale di Risanamento SpA.
Luca Paravicini Amministratore di CIR SpA, di Piaggio & C. SpA; Amministratore di Consilium Sgr SpA, di Scala Group SpA, di
Education.it SpA e di Simplicissimus books farm Srl (non quotate).
N.B. Dove non indicato la società deve intendersi “quotata”.
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72 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari
Tabella 2
Struttura del Consiglio di Amministrazione e dei comitati
Comitato
operazioni
Parti Correlate
Eventuale
Comitato
Esecutivo
Eventuale
Comitato
Nomine
Comitato
Remunerazione
Comitato
Controllo
Interno
Consiglio di Amministrazione
**** ** **** ** **** ** **** ** **** **
Numero altri
incarichi ***
%
**
Indip.
da
TUF
Indip.
da
Codice
Non -
esec.
Esec.
Lista
(M/m)
*
In carica
fino a
In carica
dal
Carica Componenti
M x 100% 5 x 100%
approv.ne bil.
esercizio 2011
Presidente Carlo De Benedetti 22 aprile 2009
Monica Mondardini " " M x 100% 2
Ammnistratore
Delegato
Amministratore Agar Brugiavini " " M x x 100% - x 100% x 100% x
Amministratore Rodolfo De Benedetti " " M x 86% 6 x 100%
Amministratore Giorgio Di Giorgio " " M x x 100% 6 x 80% x
Amministratore Francesco Dini " " M x 100% 1
Amministratore Sergio Erede " " M x 86% 10
Amministratore Mario Greco " " M x x 86% 3 x 40% x 50% x
Amministratore Maurizio Martinetti " " m x 86% 6
Amministratore Tiziano Onesti " " M x x 100% 2 x 100% x
Amministratore Luca Paravicini " " M x x 86% 6 x 80% x 100%
---------------------------- AMMINISTRATORI CESSATI DURANTE L'ESERCIZIO DI RIFERIMENTO -------------------------------
Cognome Nome
Indicare il quorum richiesto per la presentazione delle liste in occasione dell'ultima nomina: 2,5%
Numero riunioni svolte durante l'esercizio di riferimento CDA: 7 CCI: 5 CR: 2 CN: CE: CPC:0
L'assemblea ordinaria del 22 aprile 2009 ha nominato per un triennio, fino all’approvazione del bilancio dell’esercizio 2011, un Consiglio di Amministrazione composto da undici componenti. Per la nomina del Consiglio di
Amministrazione sono state presentate le seguenti due liste: Lista presentata dalla società CIR SpA, socio di maggioranza, e Lista presentata dalla Eredità Carlo Caracciolo di Melito, socio di minoranza. In conformità alle
disposizioni statutarie, dieci consiglieri sono stati eletti dalla lista di maggioranza e uno dalla lista di minoranza. Per ogni altra informazione inerente le liste presentate ovvero le caratteristiche personali e professionali
degli amministratori, si rinvia alla documentazione disponibile sul sito www.gruppoespresso.it.
NOTE
* In questa colonna è indicato M/m a seconda che il componente sia stato eletto dalla lista votata dalla maggioranza (M) o da una minoranza (m).
** In questa colonna è indicata la percentuale di partecipazione degli amminsitratori alle riunioni rispettivamente del C.d.A. e dei comitati (n. di predenze/n. di riunioni svolte durante l'effettivo periodo di carica del
soggetto interessato).
*** In questa colonna è indicato il numero di incarichi di amministratore o sindaco ricoperti dal soggetto interessato in altre società quotate in mercati regolamentati, anche esteri, in società finanziarie, bancarie,
assicurative o di rilevanti dimensioni. Si allega alla Relazione l'elenco di tali società con riferimento a ciascun consigliere, precisando se la società in cui è ricoperto l'incarico fa parte o meno del gruppo che fa capo
o di cui è parte l'Emittente.
****In questa colonna è indica con una “X” l’appartenenza del membro del C.d.A. al comitato.

Tabella 3
Struttura del Collegio Sindacale
Relazione sul Governo Societario e gli assetti proprietari | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Collegio sindacale
Carica Componenti In carica dal In carica fino a
Presidente Giovanni Barbara 22 aprile 2009
approv.ne bil.
esercizio 2011
Lista
(M/m) *
Indip.
da Codice
L'assemblea ordinaria del 22 aprile 2009 ha nominato per un triennio, fino all’approvazione del bilancio dell’esercizio 2011, il collegio sindacale
sopra descritto. Per la nomina del collegio sindacale sono state presentate le seguenti due liste: Lista presentata dalla società CIR SpA., socio
di maggioranza, e Lista presentata dalla Eredità Carlo Caracciolo di Melito, socio di minoranza. In conformità alle disposizioni statutarie, il
presidente del collegio sindacale è stato eletto dalla lista di minoranza, risultata seconda per numero di voti. Per ogni altra informazione
inerente le liste presentate ovvero le caratteristiche personali e professionali dei sindaci, si rinvia alla documentazione disponibile sul sito
www.gruppoespresso.it.
NOTE
* In questa colonna è indicato M/m a seconda che il componente sia stato eletto dalla lista votata dalla maggioranza (M) o da una minoranza (m).
** In questa colonna è indicata la percentuale di partecipazione dei sindaci alle riunioni del C.S. (n. di predenze/n. di riunioni svolte durante
l'effettivo periodo di carica del soggetto interessato).
*** In questa colonna è indicato il numero di incarichi di amministratore o sindaco ricoperti dal soggetto interessato rilevanti ai sensi
dell'art.148 bis del TUF. L'elenco completo degli incarichi è reso disponibile dalla Consob, ai sensi dell'art.144 quinquiesdecies del
Regolamento Emittenti Consob.
%
**
Numero altri
incarichi ***
m x 100% 11
Sindaco Effettivo Enrico Laghi " " M x 86% 7
Sindaco Effettivo Luigi Macchiorlatti Vignat " " M x 86% 21
Sindaco Supplente Mauro Ianiro " " m - - -
Sindaco Supplente Riccardo Zingales " " M - - -
Sindaco Supplente Silvano Cipolla " " M - - -
---------------------------- SINDACI CESSATI DURANTE L'ESERCIZIO DI RIFERIMENTO -------------------------------
Cognome Nome
Indicare il quorum richiesto per la presentazione delle liste in occasione dell'ultima nomina: 2,5%
Numero riunioni svolte durante l'esercizio di riferimento: 7
73

Bilancio consolidato del Gruppo Espresso al 31 dicembre 2010
Situazione economico-patrimoniale-finanziaria

Situazione Patrimoniale-Finanziaria Consolidata
Prospetti del bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
ATTIVO Note 31 dicembre 31 dicembre
(migliaia di euro) 2009 2010
Attività immateriali a vita indefinita 656.419 656.419
Altre immobilizzazioni immateriali 3.119 2.230
Immobilizzazioni immateriali (1) 659.538 658.649
Immobilizzazioni materiali (2) 203.617 181.730
Partecipazioni valutate al patrimonio netto (3) 28.334 28.602
Altre partecipazioni (4) 2.486 2.530
Crediti non correnti (5) 1.272 1.286
Attività per imposte anticipate (6) 48.561 33.884
ATTIVITA' NON CORRENTI 943.808 906.681
Rimanenze (7) 23.243 17.044
Crediti commerciali (8) 229.945 234.738
Titoli e altre attività finanziarie (9) 25.179 60.390
Crediti tributari (10) 20.630 10.898
Altri crediti (11) 17.368 18.771
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti (12) 135.012 134.957
ATTIVITA' CORRENTI 451.377 476.798
TOTALE ATTIVO 1.395.185 1.383.479
PASSIVO Note 31 dicembre 31 dicembre
(migliaia di euro) 2009 2010
Capitale sociale (13) 61.439 61.463
Riserve (14) 217.096 196.118
Utili (perdite) a nuovo (14) 201.245 231.705
Utile (perdita) di esercizio 5.825 50.123
Patrimonio netto di Gruppo 485.605 539.409
Patrimonio netto di terzi (15) 9.824 3.906
PATRIMONIO NETTO 495.429 543.315
Debiti finanziari (16) 348.582 313.339
Fondi per rischi ed oneri (17) 40.407 40.117
TFR e altri fondi per il personale (18) 83.907 71.957
Passività per imposte differite (6) 110.999 114.362
PASSIVITA' NON CORRENTI 583.895 539.775
Debiti finanziari (16) 19.804 17.013
Fondi per rischi ed oneri (17) 48.844 35.555
Debiti commerciali (19) 147.553 143.856
Debiti tributari (20) 12.735 22.058
Altri debiti (21) 86.925 81.907
PASSIVITA' CORRENTI 315.861 300.389
TOTALE PASSIVITA' 899.756 840.164
TOTALE PASSIVITA' E PATRIMONIO NETTO 1.395.185 1.383.479
Le note da pagina 83 a pagina 138 costituiscono parte integrante del presente bilancio consolidato.
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78 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Prospetti del bilancio consolidato
Conto Economico Consolidato
Anno Anno
(migliaia di euro) Note 2009 2010
Ricavi (22) 886.649 885.036
Variazione rimanenze prodotti (7) (771) (1.351)
Altri proventi operativi (23) 19.829 14.000
Costi per acquisti (24) (120.165) (90.758)
Costi per servizi (25) (340.818) (346.572)
Altri oneri operativi (26) (23.056) (25.406)
Valutaz. partecipazioni a patrimonio netto (3) 1.013 1.027
Costi per il personale (27) (316.018) (288.731)
Ammortamenti e svalutazioni (28) (42.728) (38.158)
Risultato operativo 63.935 109.087
Proventi/(Oneri) finanziari netti (29) (19.621) (14.054)
Risultato ante imposte 44.314 95.033
Imposte (30) (38.826) (44.794)
Risultato netto 5.488 50.239
Quota dei terzi (31) 337 (116)
RISULTATO ATTRIBUIBILE AL GRUPPO 5.825 50.123
Utile per azione, base (32) 0,015 0,125
Utile per azione, diluito (32) 0,014 0,117
Conto Economico Complessivo Consolidato
Anno Anno
(migliaia di euro) Note 2009 2010
RISULTATO NETTO 5.488 50.239
Altre componenti del conto economico complessivo:
Utili/(perdite) dalla rideterminazione di attività finanziarie
disponibili per la cessione (9) (21) (582)
Effetto fiscale relativo agli altri utili/(perdite) 6 160
Altre componenti del conto economico complessivo, al netto
degli effetti fiscali (15) (422)
TOTALE CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO 5.473 49.817
Totale conto economico complessivo attribuibile a:
Soci della controllante 5.810 49.701
Interessenze di pertinenza dei terzi (337) 116
Le note da pagina 83 a pagina 138 costituiscono parte integrante del presente bilancio consolidato.

Rendiconto Finanziario Consolidato
Prospetti del bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Anno Anno
(migliaia di euro) Note 2009 2010
ATTIVITA' OPERATIVA
Risultato di periodo, proprio e di terzi 5.488 50.239
Rettifiche:
- Ammortamenti e svalutazioni (28) 42.728 38.158
- Fair value stock option (27) 1.998 2.720
- Variazione netta fondi del personale (18) (7.039) (10.683)
- Variazione netta fondi rischi e oneri (17) 30.188 (13.678)
- Minusvalenze (plus.) cessione immobilizzazioni (325) (2.200)
- Minusvalenze (plus.) cessione partecipazioni e titoli (2.278) (3.764)
- Rettifiche di valore di attività finanziarie 629 6
- Adeguamento partecipazioni valutate a patrimonio netto (564) (288)
- (Proventi) per dividendi (24) -
Autofinanziamento 70.801 60.510
Variazione del circolante e altri flussi 17.912 29.767
FLUSSO DELL'ATTIVITA' OPERATIVA 88.713 90.277
di cui:
Incassi (pagamenti) per interessi (16.995) (13.972)
Incassi (pagamenti) per imposte sul reddito (32.997) (11.527)
ATTIVITA' DI INVESTIMENTO
Esborsi per acquisto immobilizzazioni (26.934) (27.549)
Esborsi per acquisto partecipazioni (2.708) (4.793)
Incassi da cessioni 2.273 4.413
Incassi di contributi pubblici 5.188 -
(Acquisto) cessione titoli, attività disponibili alla vendita (24.835) (35.724)
Dividendi incassati 24 -
Altre variazioni 1.777 -
FLUSSO DELL'ATTIVITA' DI INVESTIMENTO (45.215) (63.653)
ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO
Versamenti ad aumento capitale e riserve 434 189
(Acquisto) vendita di azioni proprie (1.086) (91)
Accensione (rimborso) prestiti obbligazionari (12.060) (12.524)
Accensione (estinzione) altri debiti finanziari (16.393) (14.148)
(Dividendi pagati) (33) - -
Altre variazioni (663) -
FLUSSO DELL'ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO (29.768) (26.574)
Aumento/(Diminuzione) delle disponibilità liquide 13.730 50
Disponibilità liquide nette iniziali 120.670 134.400
DISPONIBILITA' LIQUIDE NETTE FINALI 134.400 134.450
Le note da pagina 83 a pagina 138 costituiscono parte integrante del presente bilancio consolidato.
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80 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Prospetti del bilancio consolidato
Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto
Capitale Sovrappr. Azioni Riserva Riserva Ris. Stock Riserve di Utili Risultato P.Netto P.Netto P.Netto
(migliaia di euro) Sociale Azioni Proprie Fair value IFRS Option Patrimonio a nuovo di periodo proprio terzi totale
Situazione al 31 dicembre 2008 61.385 - (20.203) - 50.681 10.774 204.601 150.583 20.624 478.445 10.813 489.258
Movimentazione del risultato - - - - - - - 20.624 (20.624) - - -
Dividendi - - - - - - - - - - (652) (652)
Aumenti capitale, versam. da soci 54 380 - - - - - - - 434 - 434
Valutazione di opzioni su azioni - - - - - 1.998 - - - 1.998 - 1.998
Operazioni su azioni proprie - - (1.086) - - - - - - (1.086) - (1.086)
Movimentazioni tra riserve - - - - 202 (1.195) (29.045) 30.038 - - - -
Altre variazioni - - - - - - 4 - - 4 - 4
Utile /(perdita) di periodo - - - (15) - - - - 5.825 5.810 (337) 5.473
Situazione al 31 dicembre 2009 61.439 380 (21.289) (15) 50.883 11.577 175.560 201.245 5.825 485.605 9.824 495.429
Movimentazione del risultato - - - - - - - 5.825 (5.825) - - -
Dividendi - - - - - - - - - - - -
Aumenti capitale, versam. da soci 24 165 - - - - - - - 189 - 189
Valutazione di opzioni su azioni - - - - - 2.720 - - - 2.720 - 2.720
Operazioni su azioni proprie - - (91) - - - - - - (91) - (91)
Movimentazioni tra riserve - - - - (64) - (24.560) 24.624 - - - -
Altre variazioni - - - - - - 1.274 11 - 1.285 (6.034) (4.749)
Utile /(perdita) di periodo - - - (422) - - - - 50.123 49.701 116 49.817
Situazione al 31 dicembre 2010 61.463 545 (21.380) (437) 50.819 14.297 152.274 231.705 50.123 539.409 3.906 543.315

Note al bilancio consolidato del Gruppo Espresso

Note al bilancio consolidato
Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
1. Informazioni generali
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA (di seguito anche la “Società” o la “Capogruppo”) e le
società da questa direttamente e indirettamente partecipate (di seguito congiuntamente il
“Gruppo Espresso” o semplicemente il “Gruppo”) ha per oggetto principale l’attività nel
settore dell’editoria e più specificatamente nelle aree della stampa quotidiana e periodica,
della radiofonia, della raccolta pubblicitaria, della editoria on-line e della tv analogica,
digitale terrestre e satellitare.
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA ha la sede legale in Via Cristoforo Colombo n. 149,
Roma, Italia.
CIR Compagnie Industriali Riunite SpA detiene il controllo della Società e ne esercita il coordinamento
e la direzione ai sensi dell’art. 2497 del Codice Civile.
Il titolo Gruppo Editoriale L’Espresso è quotato sul Mercato Telematico Azionario (MTA) di
Borsa Italiana SpA (cod. Reuters ESPI.MI, cod. Bloomberg ES IM).
Il progetto di bilancio consolidato è stato approvato dal Consiglio di Amministrazione in
data 8 marzo 2011.
2. Forma, contenuto e principi contabili
Il presente bilancio consolidato è stato redatto in conformità ai principi contabili internazionali
(International Accounting Standards - IAS e International Financial Reporting Standards -
IFRS), integrati dalle relative interpretazioni (Standing Interpretations Commettee - SIC e
International Financial Reporting Interpretations Commettee - IFRIC) emesse dall’International
Accounting Standards Boards (IASB) e omologati dall’Unione Europea.
Il principio generale adottato nella predisposizione del bilancio è quello del costo per tutte le
attività e passività ad eccezione degli strumenti derivati e di talune attività/passività finanziarie
per le quali potrebbe essere applicato il principio del fair value.
Si precisa che la classificazione, la forma, l’ordine e la natura delle voci di bilancio, così come
i principi contabili adottati (ad eccezione di quanto indicato nel successivo paragrafo 8), non
sono cambiati rispetto al bilancio approvato al 31 dicembre 2009.
La classificazione adottata per la Situazione Patrimoniale - Finanziaria, sia per l’attivo sia per
il passivo, è quella di “corrente” e “non corrente”, poiché, a differenza di quella per grado
di liquidità, si ritiene che tale criterio meglio rappresenti la realtà del Gruppo. La forma del
prospetto è a sezioni divise e contrapposte. L’ordine è attività, patrimonio netto, passività a
liquidità crescente (da non corrente a corrente). Per non appesantire la struttura e per
utilizzare i medesimi schemi anche per le situazioni periodiche, si è prevista l’indicazione nel
prospetto unicamente delle macrovoci: tutte le sub-classificazioni (natura del debitore/creditore,
scadenze, ecc.) sono invece riportate nelle note. Il contenuto della Situazione Patrimoniale -
Finanziaria adottato è quello minimo previsto dallo IAS 1 poiché, ad esclusione delle testate
giornalistiche, delle frequenze radiotelevisive e dei marchi, classificati nella voce “Attività
immateriali a vita indefinita”, non sono state individuate poste rilevanti o particolari tali da
richiedere indicazione separata. La classificazione adottata per il Conto Economico è per
natura poiché, considerata l’attività del Gruppo, non si ritiene che la classificazione per destinazione
riesca a rappresentare meglio la situazione economica. Nella redazione del Rendiconto
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84 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Finanziario, predisposto secondo il “metodo indiretto”, è riportata la separata indicazione
dei flussi di cassa derivanti da attività operative, di investimento, di finanziamento e da
attività cessate. Il prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto riporta i proventi e oneri
del periodo e le altre movimentazioni delle riserve.
Tutti i prospetti e i dati inclusi nelle presenti Note, salvo diversa indicazione, sono presentati in
migliaia di euro, senza cifre decimali.
3. Principi di consolidamento
L’area di consolidamento include il bilancio della Capogruppo, delle sue controllate e delle sue
collegate. Per società controllate si intendono quelle nelle quali la Capogruppo detiene il potere
decisionale sulle politiche finanziarie e operative. L’esistenza del controllo è presunta quando è
detenuta, direttamente o indirettamente, più della metà dei diritti di voto effettivi o potenzialmente
esercitabili in assemblea alla data di rendicontazione. Per società collegate si intendono le
società nelle quali la Capogruppo esercita un’influenza significativa. Tale influenza è presunta
quando è detenuto più del 20% dei diritti di voto effettivi o potenzialmente esercitabili alla
data di rendicontazione.
Le società controllate sono consolidate a partire dalla data in cui il Gruppo ne acquisisce il
controllo e deconsolidate a partire dalla data in cui tale controllo viene meno.
L’acquisizione delle società controllate e collegate è contabilizzata in base al metodo dell’acquisto.
Il costo di acquisizione corrisponde al valore corrente delle attività acquisite, azioni emesse o
passività assunte alla data di acquisizione, più i costi direttamente attribuibili. L’eccesso del
costo di acquisizione rispetto alla quota di pertinenza del Gruppo del valore corrente delle
attività nette della acquisita è contabilizzato come avviamento per le società controllate mentre
è incluso nel valore della partecipazione per le società collegate. Il trattamento contabile dell’avviamento
è illustrato alla Nota 4.1.
Ai fini del consolidamento delle società controllate è applicato il metodo dell’integrazione
globale, assumendo cioè l’intero importo delle attività e passività patrimoniali e tutti i costi e
ricavi a prescindere dalla percentuale effettiva di partecipazione. Il valore contabile delle partecipazioni
consolidate è quindi eliminato a fronte del relativo patrimonio netto. Le operazioni, i
saldi nonché gli utili e le perdite non realizzati sulle transazioni infragruppo sono elisi. Le quote
di patrimonio netto e di risultato di competenza dei soci di minoranza sono evidenziate rispettivamente
in un’apposita posta del patrimonio netto ed in una linea separata del conto
economico complessivo consolidato.
Dopo l’acquisizione, le partecipazioni in società collegate sono rilevate con il metodo del patrimonio
netto ossia rilevando la quota di pertinenza del Gruppo nel risultato e nei movimenti
delle riserve rispettivamente a conto economico e a patrimonio netto. Gli utili e le perdite non
realizzati sulle operazioni infragruppo sono elisi per la quota di interessenza. Quando la quota
di pertinenza del Gruppo nelle perdite di una società collegata risulta pari o superiore al valore
della partecipazione, il Gruppo non riconosce ulteriori perdite a meno che non abbia obblighi
di ripianamento perdite o abbia effettuato pagamenti per conto della società collegata.
Non sono incluse nel bilancio consolidato le controllate inattive o in liquidazione. La loro
influenza sul totale delle attività e delle passività, sulla posizione finanziaria e sul risultato netto
attribuibile ai soci della controllante non è rilevante.
Ai fini del consolidamento, tutti i bilanci delle società del Gruppo sono predisposti alla stessa
data, con i medesimi principi contabili e sono riferiti ad un esercizio di uguale durata.

Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
4. Criteri di valutazione
4.1 Immobilizzazioni immateriali
Le immobilizzazioni immateriali sono inizialmente iscritte al costo di acquisizione o di produzione.
Il costo di acquisizione è rappresentato dal fair value dei mezzi di pagamento utilizzati per
acquisire l’attività e ogni costo diretto sostenuto per predisporre l’attività al suo utilizzo. Il costo
di acquisizione è l’equivalente prezzo per contanti alla data di rilevazione e pertanto, qualora il
pagamento del prezzo sia differito oltre i normali termini di dilazione del credito, la differenza
rispetto all’equivalente prezzo per contanti è rilevata come interesse lungo il periodo di dilazione.
Per le immobilizzazioni immateriali generate internamente, il processo di formazione dell’attività
è distinto nelle due fasi della ricerca (non capitalizzata) e quella successiva dello sviluppo (capitalizzata).
Qualora le due fasi non siano distinguibili l’intero progetto è considerato ricerca.
Il valore contabile delle immobilizzazioni immateriali è mantenuto in bilancio nei limiti in cui vi
è evidenza che tale valore potrà essere recuperato tramite l’uso o l’alienazione. Almeno una volta
all’anno e comunque qualora si rilevino sintomi che facciano prevedere difficoltà di recupero del
valore netto contabile, viene svolta la procedura di impairment test descritta alla Nota 4.6.
Testate, marchi e frequenze
Le testate e i marchi sono considerati attività a vita utile indefinita. Sono altresì considerate
attività a vita utile indefinita le frequenze radiotelevisive in quanto il loro utilizzo viene
effettuato o sulla base di concessioni la cui durata è a tempo indeterminato oppure di specifiche
licenze limitate nel tempo ma soggette a rinnovo in presenza degli stessi requisiti oggettivi e soggettivi
previsti per il rilascio e il mantenimento delle stesse. Tali attività non sono ammortizzate
ma sottoposte con cadenza almeno annuale, o ogni volta vi sia un’indicazione che l’attività
possa avere subito una perdita di valore, ad impairment test. L’eventuale perdita di valore viene
contabilizzata a conto economico nella voce “Ammortamenti e svalutazioni”.
Avviamento
L’avviamento rappresenta l’eccedenza del costo di un’acquisizione rispetto al fair value delle
attività e passività, anche potenziali, identificabili alla data di acquisizione. L’avviamento originatosi
all’acquisizione di collegate è compreso nel valore delle relative partecipazioni.
L’avviamento acquisito a titolo oneroso non è sottoposto ad ammortamento ma assoggettato,
con cadenza almeno annuale, ad impairment test. A tal fine l’avviamento è allocato, sin dalla
data di acquisizione, a una o più unità generatrici di flussi finanziari indipendenti (cash
generating unit - CGU). Le eventuali riduzioni di valore che emergono dall’impairment test
sono contabilizzate a conto economico nella voce “Ammortamenti e svalutazioni” e non sono
ripristinate nei periodi successivi.
Altre immobilizzazioni immateriali
Le altre immobilizzazioni immateriali, rappresentate da diritti di brevetto industriale e di utilizzazione
delle opere d’ingegno, concessioni, licenze e diritti simili e dai software, sono valutate
al costo al netto degli ammortamenti cumulati, determinati in base al criterio a quote costanti
lungo il periodo di utilizzo atteso, e delle eventuali perdite di valore.
Considerata l’omogeneità dei beni compresi nelle singole categorie di bilancio si ritiene che, a
meno di casi specifici rilevanti, la vita utile di tali attività sia di 3/6 anni. I criteri di
ammortamento utilizzati, le vite utili e i valori residui sono riesaminati e ridefiniti almeno alla
fine di ogni periodo amministrativo per tener conto di eventuali variazioni significative.
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86 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
4.2 Immobilizzazioni materiali
Le immobilizzazioni materiali sono rilevate inizialmente al costo di acquisto o di produzione. Nel
costo sono compresi gli oneri accessori ed i costi diretti ed indiretti sostenuti per predisporre
l’attività al suo utilizzo. La capitalizzazione dei costi inerenti l’ampliamento, ammodernamento o
miglioramento degli elementi strutturali di proprietà o in uso da terzi, è effettuata esclusivamente
nei limiti in cui gli stessi rispondano ai requisiti per essere separatamente classificati come attività
o parte di una attività. I costi di manutenzione ordinaria sono addebitati a conto economico.
Dopo la rilevazione iniziale, le immobilizzazioni materiali sono iscritte al costo, al netto degli
ammortamenti accumulati (ad eccezione dei terreni) e delle eventuali perdite di valore. Il valore
ammortizzabile di ciascun componente significativo di un’immobilizzazione materiale, avente
differente vita utile, è ripartito in quote costanti lungo il periodo di utilizzo atteso.
I criteri di ammortamento utilizzati, le vite utili e i valori residui sono riesaminati e ridefiniti
almeno alla fine di ogni periodo amministrativo per tener conto di eventuali variazioni significative.
I costi capitalizzabili per migliorie su beni di terzi sono ammortizzati per il periodo più breve
tra la durata residua del contratto d’affitto e la vita utile residua del cespite cui si riferiscono.
Il valore contabile delle immobilizzazioni materiali è mantenuto in bilancio nei limiti in cui vi
sia evidenza che tale valore potrà essere recuperato tramite l’uso. Qualora si rilevino sintomi
che facciano prevedere difficoltà di recupero del valore netto contabile è svolto l’impairment
test descritto alla Nota 4.6. Il ripristino di valore è effettuato qualora vengano meno le ragioni
alla base della svalutazione.
4.3 Leasing
I contratti di leasing relativi ad attività in cui il Gruppo assume sostanzialmente tutti i rischi e
i benefici derivanti dal loro utilizzo sono classificati come leasing finanziari. In presenza di
leasing finanziari l’attività viene rilevata al minore tra il valore corrente del bene oggetto del
contratto di leasing e il valore attuale dei canoni minimi contrattualmente stabiliti. L’ammontare
totale dei canoni è ripartito tra componente finanziaria e restituzione di capitale in modo da
ottenere un tasso d’interesse costante sul debito residuo. I canoni di locazione residui, al netto
dei costi finanziari, sono classificati come debiti finanziari. L’onere finanziario è imputato a
conto economico lungo la durata del contratto. Le attività acquisite con contratti di leasing
finanziario sono ammortizzate in modo coerente con la natura del bene.
I contratti di leasing in cui il locatore mantiene una quota significativa dei rischi e benefici
derivanti dalla proprietà sono classificati come leasing operativi, i relativi canoni sono rilevati
a conto economico a quote costanti lungo la durata del contratto.
Nel caso di operazioni di vendita con patto di retrolocazione di leasing finanziari l’eventuale
differenza tra il prezzo di vendita dei beni e il valore contabile non è rilevata salvo il caso di
minusvalenze identificative di perdita di valore dei beni.
4.4 Contributi
I contributi sono rilevati qualora esista, indipendentemente dalla presenza di una formale
delibera di concessione, una ragionevole certezza che la società rispetterà le condizioni previste
per la concessione e che i contributi saranno ricevuti.
I contributi in conto capitale sono rilevati nella Situazione Patrimoniale - Finanziaria iscrivendo
il contributo come ricavo differito. Il contributo è iscritto a conto economico in base alla vita
utile del bene per il quale è concesso, mediante la tecnica dei risconti, in modo da rettificare in
diminuzione le quote di ammortamento rilevate.

Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
Un contributo ottenibile come rimborso di spese e costi già sostenuti o con lo scopo di dare un
immediato aiuto finanziario all’entità destinataria senza che vi siano costi futuri a esso correlati
è rilevato come provento nell’esercizio nel quale diventa esigibile.
4.5 Oneri finanziari
Eventuali oneri finanziari sostenuti a fronte di investimenti in attività per le quali normalmente
trascorre un determinato periodo di tempo per rendere l’attività pronta per l’uso o per la vendita
sono capitalizzati ed ammortizzati lungo la vita utile del bene cui si riferisce. Tutti gli altri oneri
finanziari sono rilevati a conto economico nel corso dell’esercizio nel quale sono sostenuti.
4.6 Perdita di valore di attività
Una perdita di valore si origina ogniqualvolta il valore contabile di un’attività sia superiore al
suo valore recuperabile. Ad ogni data di rendicontazione viene accertata l’eventuale presenza di
indicatori che facciano supporre l’esistenza di perdite di valore. In presenza di tali indicatori si
procede alla stima del valore recuperabile dell’attività (impairment test) e alla contabilizzazione
dell’eventuale svalutazione. Per le attività non ancora disponibili per l’uso, le attività rilevate nell’esercizio
in corso, le attività immateriali a vita indefinita e l’avviamento, l’impairment test viene
condotto con cadenza almeno annuale indipendentemente dalla presenza di tali indicatori.
Il valore recuperabile di un’attività è il maggior valore tra il suo fair value al netto dei costi di
vendita e il suo valore d’uso. Il valore recuperabile è calcolato con riferimento a una singola
attività, a meno che la stessa non sia in grado di generare flussi finanziari in entrata derivanti
dall’uso continuativo ampiamente indipendenti dai flussi finanziari in entrata generati da altre
attività o gruppi di attività, nel qual caso il test è svolto a livello della più piccola unità
generatrice di flussi indipendenti che comprende l’attività in oggetto (cash generating unit).
Ripristini di valore sono effettuati qualora vengano meno le ragioni delle svalutazioni effettuate,
ad eccezione di quelli relativi ad avviamenti.
4.7 Partecipazioni valutate al patrimonio netto
Le partecipazioni in società collegate, ovvero quelle nelle quali la Capogruppo esercita influenza
significativa, sono rilevate secondo il metodo del patrimonio netto.
Ai fini di una più completa trattazione dei principi riguardanti le attività finanziarie, si rimanda
alla Nota 4.12.
4.8 Altre partecipazioni
Le partecipazioni dove la Capogruppo non esercita influenza significativa sono valutate al fair
value ovvero al costo, ridotto di perdite di valore, nel caso in cui il valore corrente non possa
essere determinato in modo affidabile.
Ai fini di una più completa trattazione dei principi riguardanti le attività finanziarie, si rimanda
alla Nota 4.12.
4.9 Rimanenze
Le rimanenze sono iscritte al minore tra il costo di acquisto o di produzione, determinato secondo
il metodo del costo medio ponderato, ed il valore di presunto realizzo. Il costo è rappresentato dal
prezzo pagato (fair value) e ogni altro costo direttamente attribuibile. Il valore di realizzo è il prezzo
di vendita stimato nella normale attività al netto dei costi di completamento e delle spese di vendita.
L’eventuale svalutazione viene eliminata negli esercizi successivi se ne vengono meno i motivi.
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88 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
4.10 Crediti commerciali
I crediti commerciali sono rilevati al fair value dei flussi di cassa futuri, ridotto da eventuali
perdite di valore.
4.11 Disponibilità liquide
Le disponibilità liquide sono rappresentate, oltre che dal denaro in cassa, da investimenti a
breve termine ad alta liquidità, facilmente convertibili in ammontari noti di denaro e soggetti
ad un rischio non rilevante di cambiamenti di valore, e da operazioni connesse al servizio di
tesoreria accentrato.
Ai fini del rendiconto finanziario, le disponibilità liquide sono costituite da cassa, depositi a
vista o a termine presso le banche, altre attività finanziarie, ad alta liquidità, con scadenza
originaria generalmente non superiore a 3 mesi, e scoperti di conto corrente. Questi ultimi, ai
fini della redazione della Situazione Patrimoniale - Finanziaria, sono inclusi nei debiti finanziari
del passivo corrente.
4.12 Attività finanziarie
Le attività finanziarie sono classificate nelle seguenti categorie:
• attività finanziarie al fair value con contropartita conto economico;
• attività finanziarie detenute sino a scadenza;
• prestiti e altri crediti finanziari;
• attività finanziarie disponibili per la cessione.
Il Gruppo determina la classificazione delle attività finanziarie all’atto dell’acquisizione.
Sono classificate come:
• attività finanziarie al fair value con contropartita conto economico, le attività finanziarie
acquisite principalmente con l’intento di realizzare un profitto dalle fluttuazioni di prezzo a
breve termine (periodo non superiore a 3 mesi) o designate come tali sin dall’origine;
• attività finanziarie detenute sino a scadenza, gli investimenti in attività finanziarie a scadenza
prefissata con pagamenti fissi o determinabili che il Gruppo ha intenzione e capacità di mantenere
fino alla scadenza;
• prestiti e altri crediti finanziari, le attività finanziarie con pagamenti fissi o determinabili,
non quotate su un mercato attivo e diverse da quelle classificate sin dall’origine come attività
finanziarie al fair value con contropartita conto economico o attività finanziarie disponibili
per la cessione;
• attività finanziarie disponibili per la cessione, le attività finanziarie diverse da quelle di cui ai
precedenti comparti o quelle designate come tali sin dall’origine.
Gli acquisti e le cessioni di attività finanziarie sono contabilizzati alla data di regolamento. La
rilevazione iniziale è effettuata al fair value della data di acquisizione tenuto conto dei costi di
transazione.
Dopo la rilevazione iniziale, le attività finanziarie al fair value con contropartita conto
economico e le attività disponibili per la cessione sono valutate al fair value; le attività
finanziarie detenute fino alla scadenza nonché i prestiti e gli altri crediti finanziari sono
valutati al costo ammortizzato.
Gli utili e le perdite realizzati e non realizzati derivanti da variazioni di fair value delle attività
finanziarie al fair value con contropartita conto economico sono rilevati a conto economico nell’esercizio
in cui si verificano. Gli utili e le perdite non realizzati derivanti da variazioni di fair
value delle attività classificate come attività disponibili per la cessione sono rilevati a patrimonio

netto, mentre gli utili e le perdite realizzate sono rilevati a conto economico nell’esercizio in cui
si verificano unitamente a quelli precedentemente contabilizzati a patrimonio netto.
I fair value delle attività finanziarie sono determinati sulla base dei prezzi di offerta quotati o
mediante l’utilizzo di modelli finanziari. I fair value delle attività finanziarie non quotate sono
stimati utilizzando apposite tecniche di valutazione adattate alla situazione specifica dell’emittente.
Le attività finanziarie per le quali il valore corrente non può essere determinato in modo
affidabile sono rilevate al costo ridotto per perdite di valore.
A ciascuna data di rendicontazione, è verificata la presenza di indicatori di perdita di valore e
la svalutazione è rilevata a conto economico. La perdita di valore precedentemente contabilizzata
è ripristinata nel caso in cui vengano meno le circostanze che ne avevano comportato la
rilevazione, eccetto nel caso di attività valutate al costo.
4.13 Capitale sociale
Il capitale sociale è rappresentato dal capitale sottoscritto e versato.
I costi strettamente correlati all’emissione delle azioni sono classificati a riduzione delle riserve
di patrimonio se direttamente attribuibili all’operazione di capitale.
4.14 Azioni proprie
Le azioni proprie sono rilevate in apposita riserva a riduzione del patrimonio netto. Nessun
utile/(perdita) è rilevato a conto economico per l’acquisto, vendita, emissione o cancellazione
delle azioni proprie.
4.15 Riserve di fair value
Le riserve di fair value accolgono le variazioni di fair value, al netto dell’effetto imposte, delle
partite contabilizzate a fair value con contropartita patrimonio netto.
4.16 Altre riserve
Le altre riserve sono costituite da riserve a destinazione specifica.
Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
4.17 Utili (perdite) a nuovo
La posta “Utili (perdite) a nuovo” include i risultati economici degli esercizi precedenti per la
parte non distribuita né accantonata a riserva obbligatoria (in caso di utili) o ripianata (in caso
di perdite). La posta accoglie inoltre i trasferimenti da altre riserve di patrimonio quando si
libera il vincolo al quale erano sottoposte, nonché gli effetti della rilevazione di cambiamenti di
principi contabili e di errori rilevanti.
4.18 Benefici ai dipendenti
Benefici a breve termine
I benefici ai dipendenti a breve termine sono contabilizzati a conto economico nel periodo in
cui viene prestata l’attività lavorativa.
Benefici successivi al rapporto di lavoro
Dal 1° gennaio 2007 la Legge 296/2006 (c.d. legge Finanziaria 2007) ed i relativi decreti
attuativi hanno introdotto rilevanti modifiche nella disciplina del Trattamento di Fine Rapporto
(c.d. TFR), tra cui la scelta da parte del lavoratore in merito alla destinazione del proprio TFR
maturando. In particolare, le nuove disposizioni hanno imposto di versare i nuovi flussi di TFR
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90 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
a forme pensionistiche prescelte dal lavoratore oppure, nel caso lo stesso lavoratore abbia
optato per il mantenimento in azienda di tali flussi e l’azienda non abbia meno di 50 dipendenti,
ad un conto di tesoreria istituito presso l’INPS. Tali modifiche normative hanno comportato un
nuovo inquadramento contabile del fondo TFR.
Prima della riforma introdotta dalla Legge 296/2006, i principi contabili internazionali collocavano
infatti il fondo TFR tra i “piani a benefici definiti”; ora, invece, per le aziende con
più di 50 dipendenti, solo il TFR maturato al 31 dicembre 2006 continua a rientrare tra i
“piani a benefici definiti”, mentre quello maturato successivamente a tale data viene configurato
come un “piano a contribuzione definita” e ciò in quanto tutte le obbligazioni in
capo alla società si esauriscono con il versamento periodico di un contributo a terze entità.
Pertanto a conto economico non vengono più accantonate le quote attualizzate, ma sono
rilevati tra i costi del personale gli esborsi effettuati alle diverse forme pensionistiche scelte
dal dipendente o al servizio di tesoreria separata istituito presso l’INPS, calcolati in base
all’art. 2120 cc.
Piani a benefici definiti
I fondi TFR (limitatamente alla quota maturata al 31 dicembre 2006 per le aziende con più di
50 dipendenti) e Indennità Fissa per i dirigenti di giornali quotidiani, sono determinati da un
attuario indipendente utilizzando il metodo della proiezione unitaria del debito. Tutti gli
eventuali effetti attuariali sono rilevati a conto economico.
Piani a contribuzione definita
Il Gruppo partecipa a piani pensionistici a contribuzione definita a gestione pubblica o privata su base
obbligatoria, contrattuale o volontaria. In tale categoria, come già precisato, rientrano gli accantonamenti
TFR per le aziende con più di 50 dipendenti i quali, calcolati in base all’art. 2120 cc., vengono versati
alle diverse forme pensionistiche scelte dal dipendente o al servizio di tesoreria separata istituito
presso l’INPS. Il versamento dei contributi esaurisce l’obbligazione del Gruppo nei confronti dei
propri dipendenti. I contributi costituiscono pertanto costi del periodo in cui sono dovuti.
Benefici basati su strumenti finanziari
Il Gruppo riconosce benefici addizionali ad alcuni componenti dell’alta dirigenza attraverso
piani di compensi basati su strumenti finanziari.
In particolare nel corso degli anni il Gruppo ha adottato piani che prevedono l’attribuzione di diritti
di partecipazione al capitale (c.d. “stock option”) oppure l’attribuzione di diritti che comportano il
riconoscimento a favore dei beneficiari di una eventuale corresponsione di carattere straordinario,
basata sull’andamento del titolo azionario di riferimento (c.d. “phantom stock option”).
Stock Option
Il costo di tali operazioni, rilevato a conto economico tra i costi del personale, è determinato
con riferimento al fair value delle opzioni alla data di assegnazione e rilevato nel periodo intercorrente
tra la data di assegnazione e quella di maturazione, con contropartita patrimonio
netto. Alla fine di ogni periodo il fair value precedentemente determinato non viene sottoposto
ad aggiornamento né revisione.
Alla scadenza delle opzioni, qualora le stesse siano esercitate, la quota parte dell’importo
iscritto a patrimonio netto viene riclassificata a “Riserva da sovrapprezzo azioni”; in caso di
mancato esercizio, la quota viene riclassificata ad “Utili (perdite) a nuovo”.

Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
In fase di passaggio agli IFRS, il Gruppo, avvalendosi di una specifica esenzione, non ha
applicato i suddetti principi ai piani di stock option assegnati prima del 7 novembre 2002.
Phantom Stock Option
Il costo di tali operazioni, iscritto a conto economico, è determinato con riferimento al fair
value delle opzioni alla data di assegnazione e rilevato nel periodo intercorrente tra la data di
assegnazione e quella di maturazione, con contropartita la relativa passività.
Fino a quando tale passività non viene estinta, il fair value viene ricalcolato a ciascuna data di
chiusura di bilancio e alla data di effettivo esborso, rilevando tutte le variazioni di fair value a
conto economico.
4.19 Fondi per rischi ed oneri, attività e passività potenziali
I fondi per rischi ed oneri rappresentano passività probabili di ammontare e/o scadenza incerta
derivanti da eventi passati il cui accadimento comporterà un esborso finanziario. Gli accantonamenti
sono stanziati esclusivamente in presenza di un’obbligazione attuale, legale o implicita,
nei confronti di terzi, che rende necessario l’impiego di risorse economiche, sempre che possa
essere effettuata una stima attendibile dell’obbligazione stessa. L’importo rilevato come accantonamento
rappresenta la migliore stima dell’onere necessario per l’adempimento dell’obbligazione
alla data di rendicontazione. I fondi accantonati sono riesaminati ad ogni data di rendicontazione
e rettificati in modo da rappresentare la migliore stima corrente.
Laddove è previsto che l’esborso finanziario relativo all’obbligazione avvenga oltre i normali
termini di pagamento e l’effetto dell’attualizzazione è rilevante, l’importo dell’accantonamento
è rappresentato dal valore attuale dei pagamenti futuri attesi per l’estinzione dell’obbligazione.
Le attività e passività potenziali non sono contabilizzate; è fornita tuttavia adeguata informativa
a riguardo.
4.20 Passività finanziarie
Le passività finanziarie sono rilevate inizialmente al fair value delle somme incassate, al netto
dei costi di transazione sostenuti, e successivamente valutate al costo ammortizzato.
4.21 Strumenti derivati
I contratti derivati sono rilevati nella Situazione Patrimoniale - Finanziaria al fair value. La rilevazione
delle variazioni di fair value è differente a seconda della designazione degli strumenti
derivati (speculativi o di copertura) e della natura del rischio coperto (Fair Value Hedge o Cash
Flow Hedge).
Nel caso di contratti designati come speculativi, le variazioni di fair value sono rilevate
direttamente a conto economico.
Nel caso di contratti designati come di copertura, il Gruppo documenta tale relazione alla data
di costituzione della copertura.
Tale documentazione include l’identificazione dello strumento di copertura, dell’elemento o
operazione coperta, della natura del rischio coperto, dei criteri con i quali verrà valutata
l’efficacia dello strumento di copertura, così come il rischio. L’efficacia della copertura è
misurata ponendo a confronto le variazioni di fair value o dei flussi di cassa dello strumento
coperto con le variazioni di fair value o dei flussi di cassa dello strumento di copertura. L’efficacia
della copertura è testata sia all’inizio della copertura sia regolarmente durante tutta
91

92 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
la durata della copertura stessa; in ogni caso, il test di efficacia “on going” è effettuato
almeno ad ogni data di rendicontazione. Più in dettaglio, la copertura è considerata efficace
quando la variazione del fair value o dei flussi finanziari dello strumento coperto è
compensata “quasi completamente” dalla variazione del fair value o dei flussi finanziari
dello strumento di copertura e i risultati a consuntivo rientrano in un intervallo compreso
tra l’80 e il 125 per cento.
La Fair Value Hedge è contabilizzata rilevando a conto economico le variazioni di fair value
dello strumento di copertura e dello strumento coperto indipendentemente dal criterio di
valutazione adottato per quest’ultimo. In particolare la rettifica del valore contabile di
strumenti finanziari coperti fruttiferi di interessi è ammortizzata a conto economico lungo la
vita contrattuale residua dell’elemento attivo/passivo coperto mediante la metodologia dell’interesse
effettivo.
La Cash Flow Hedge è contabilizzata sospendendo a patrimonio netto la porzione di
variazione del fair value dello strumento di copertura che è riconosciuta come copertura
efficace, e rilevando a conto economico la porzione inefficace.
Le variazioni rilevate direttamente a patrimonio netto sono rilasciate a conto economico nello
stesso esercizio o negli esercizi in cui l’attività o la passività coperta influenza il conto economico.
Gli effetti contabili della cessazione del rapporto di copertura sono contabilizzati differentemente
nel caso di Fair Value Hedge rispetto al caso di Cash Flow Hedge. Relativamente al Fair
Value Hedge, l’elemento sottostante rimasto in bilancio cessa di essere coperto a decorrere
dalla data di chiusura del contratto di copertura o dalla data in cui diviene inefficace e ad
esso vengono applicate le regole di valutazione originarie previste in assenza di copertura; in
particolare, nel caso di strumenti finanziari valutati al costo ammortizzato, la differenza tra
il valore adeguato al fair value relativo al rischio coperto ed il costo ammortizzato alla data
di cessazione dell’hedge accounting è ammortizzata lungo la vita residua dello strumento
finanziario, in base alle regole previste per il calcolo dell’interesse effettivo. Relativamente al
Cash Flow Hedge, l’utile o la perdita sospesi a patrimonio netto restano tali fino a quando
la transazione futura non avrà luogo, quando la transazione futura non è più altamente probabile
ovvero non ne è più prevista l’effettuazione, o fino a quando i flussi originariamente
coperti non si manifesteranno a conto economico.
4.22 Riconoscimento dei ricavi e dei costi
I ricavi derivanti dalla cessione di beni sono valutati al corrispettivo ricevuto o spettante (fair
value) tenuto conto del valore di eventuali sconti.
I ricavi derivanti dalla prestazione di servizi sono determinati in base alla percentuale di completamento,
definita come rapporto tra ammontare dei servizi svolti alla data di riferimento e
valore totale dei servizi previsti.
In particolare i criteri sulla base dei quali avviene la rilevazione dei ricavi sono i seguenti:
• i ricavi relativi alla vendita delle pubblicazioni sono rilevati al momento della spedizione, al
netto delle rese di competenza;
• i ricavi relativi alla vendita di spazi pubblicitari sono rilevati al momento della pubblicazione.
I costi sono imputati secondo criteri analoghi a quelli di riconoscimento dei ricavi e comunque
secondo il principio della competenza temporale.
Gli interessi attivi e passivi sono rilevati in base al criterio della competenza temporale, tenuto
conto del tasso effettivo applicabile.
I dividendi sono contabilizzati nel periodo in cui viene deliberata la distribuzione.

Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
4.23 Imposte
Le imposte dell’esercizio sono determinate sulla base del presumibile onere da assolvere in
applicazione della normativa fiscale vigente.
Vengono inoltre rilevate le imposte differite e anticipate sulle differenze temporanee tra i valori
patrimoniali iscritti in bilancio ed i corrispondenti valori riconosciuti ai fini fiscali, riporto a
nuovo di perdite fiscali o crediti di imposta non utilizzati, sempre che sia probabile che il
recupero (estinzione) riduca (aumenti) i pagamenti futuri di imposte rispetto a quelli che si
sarebbero verificati se tale recupero (estinzione) non avesse avuto effetti fiscali. Gli effetti fiscali
delle operazioni sono rilevati, a conto economico o direttamente a patrimonio netto, con le
medesime modalità delle operazioni o fatti che danno origine alla imposizione fiscale e sulla
base delle aliquote fiscali stabilite da provvedimenti in vigore alla data di bilancio. In caso di
modifica delle predette aliquote, il valore contabile delle attività e passività fiscali differite viene
adeguato con imputazione a conto economico o patrimonio netto in coerenza con la passata
registrazione.
4.24 Valuta
Le poste di bilancio sono valutate utilizzando la valuta dell’ambiente economico primario in
cui opera l’entità (“moneta funzionale”). Il bilancio consolidato è redatto in euro, che coincide
con la valuta funzionale della Capogruppo.
Le operazioni in valuta sono convertite nella moneta di presentazione al cambio della data dell’operazione.
Gli utili e perdite su cambi derivanti dalla liquidazione di tali operazioni e dalla
conversione di attività e passività monetarie in valuta sono rilevati a conto economico.
5. Informativa di settore
L’individuazione dei settori operativi del Gruppo e la presentazione delle relative informazioni
è stata effettuata sulla base della reportistica periodica interna utilizzata dalla Direzione del
Gruppo ai fini dell’allocazione delle risorse e delle analisi dei risultati.
La struttura della reportistica direzionale interna è basata sui diversi prodotti e servizi resi.
Relativamente alla base della suddivisione settoriale si rileva che rispetto all’ultimo bilancio
annuale, l’informativa di settore dell’esercizio riporta separatamente i dati della divisione
“Digitale”, costituita nella seconda metà del 2009. Per omogeneità, si è proceduto a rideterminare
con i medesimi criteri le corrispondenti voci delle informazioni di settore per l’esercizio 2009,
che includeva nel settore “Internet” una parte delle attività del digitale del Gruppo.
Il Gruppo valuta l’andamento dei propri settori operativi sulla base dell’Utile/(Perdita) operativa.
I ricavi dei settori presentati sono quelli direttamente conseguiti o attribuibili al settore e
derivanti dalla sua attività caratteristica; includono sia i ricavi derivanti da transazioni con i
terzi, sia quelli derivanti da transazioni con altri settori, queste ultime effettuate a valori remunerativi
ed in linea con le condizioni di mercato.
In particolare, nei settori di natura editoriale (quotidiani nazionali, periodici, opzionali e
quotidiani locali) i fatturati includono principalmente i ricavi per la vendita delle testate e/o dei
prodotti collaterali (in edicola, in abbonamento e attraverso altri canali minori) ed i ricavi pubblicitari;
nel settore radio i fatturati sono rappresentati dai passaggi pubblicitari sulle tre
emittenti del Gruppo nonché dalla vendita di programmi e servizi a terzi; nel settore digitale
trovano iscrizione i ricavi pubblicitari di tutti i siti internet del Gruppo nonché i ricavi da
vendita di abbonamenti e servizi sulle diverse piattaforme digitali (web, tablet e mobile); nel
93

94 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
settore televisivo sono presenti i ricavi pubblicitari del canale DeejayTv nonché i ricavi da
affitto di banda digitale; nel settore raccolta pubblicitaria si dà conto dei ricavi realizzati dalla
concessionaria A.Manzoni&C. sia sui mezzi del Gruppo che nei confronti di terzi editori;
infine, nelle attività diverse vengono ricompresi sostanzialmente i ricavi intersettoriali delle
attività di stampa, di gestione degli abbonamenti nonché delle attività di servizio svolte dalla
Capogruppo a favore degli altri settori.
Le informazioni riguardanti la sfera fiscale e la gestione finanziaria sono rappresentate indistintamente
nella colonna dei risultati consolidati, in linea con la struttura della reportistica interna
ed anche perché non risulterebbe significativa un’eventuale allocazione.
Per le attività non specificatamente attribuibili ai singoli settori, sono stati individuati specifici
parametri di attribuzione. Le attività dei settori “Quotidiani nazionali-Periodici” e “Radio-
Internet” sono tra loro accorpate in quanto le caratteristiche dei settori, soprattutto in riferimento
alla commercializzazione dei prodotti editoriali, non permettono una oggettiva ripartizione di
tali valori. Le attività non attribuibili attraverso parametri specifici sono indicate separatamente
nello schema.
I principi contabili con cui i dati di settore sono esposti nelle note sono coerenti con quelli
adottati nella predisposizione del bilancio consolidato.

Informativa di settore
Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
CONSUNTIVO 2010 Quotidiani Quotidiani Raccolta Attività Elisioni e
(milioni di euro) nazionali Periodici Opzionali locali Radio Digitale Televisione pubblicità diverse rettifiche TOTALE
Ricavi da pubblicazioni 127,8 24,2 62,1 121,4 0,3 0,0 - - - (1,5) 334,2
Ricavi da pubblicità 193,0 17,1 1,0 98,9 68,5 31,7 10,7 495,9 0,0 (388,3) 528,4
Ricavi diversi 3,0 0,6 1,0 2,8 2,2 5,5 7,6 2,1 32,6 (34,9) 22,4
Totale Ricavi 323,7 41,9 64,1 223,0 71,0 37,3 18,3 497,9 32,6 (424,7) 885,0
Ricavi da altri settori (193,6) (17,0) (1,2) (99,4) (68,7) - (11,1) (1,6) (32,2) 424,7 -
Ricavi netti 130,2 24,9 62,9 123,7 2,3 37,3 7,2 496,3 0,4 - 885,0
Risultato operativo 31,9 (4,1) 17,4 38,8 27,6 10,0 (8,0) (3,8) (1,1) 0,3 109,1
Proventi (oneri) finanziari (14,1)
Imposte e quota terzi (44,9)
Risultato del Gruppo 50,1
CONSUNTIVO 2009 Quotidiani Quotidiani Raccolta Attività Elisioni e
(milioni di euro) nazionali Periodici Opzionali locali Radio Digitale Televisione pubblicità diverse rettifiche TOTALE
Ricavi da pubblicazioni 131,3 24,1 94,8 126,1 0,6 0,0 - 0,2 - (2,3) 374,8
Ricavi da pubblicità 196,3 18,3 0,5 98,9 63,6 25,4 6,9 470,1 1,1 (384,3) 496,9
Ricavi diversi 1,6 0,8 1,6 3,3 1,9 4,7 1,7 1,8 54,5 (56,8) 15,0
Totale Ricavi 329,2 43,1 97,0 228,3 66,1 30,2 8,6 472,1 55,6 (443,5) 886,6
Ricavi da altri settori (197,2) (18,3) (1,3) (99,9) (63,5) - (7,6) (2,5) (53,1) 443,5 -
Ricavi netti 132,0 24,8 95,6 128,3 2,6 30,2 1,0 469,6 2,5 - 886,6
Risultato operativo 2,0 (4,4) 24,3 34,1 20,9 9,2 (11,8) (10,8) 0,1 0,3 63,9
Proventi (oneri) finanziari (19,6)
Imposte e quota terzi (38,5)
Risultato del Gruppo 5,8
CONSUNTIVO 2010
Quotidiani
nazionali e Quotidiani Radio e Raccolta Attività Elisioni e
(milioni di euro) Periodici locali Internet Televisione pubblicità diverse rettifiche TOTALE
Investimenti netti (1,0) 15,6 1,6 11,9 0,3 1,2 - 29,7
Attività 1.030,2 394,7 121,9 206,2 220,5 45,6 (680,4) 1.338,7
Attività fiscali 44,8
Totale Attività 1.383,5
CONSUNTIVO 2009
Quotidiani
nazionali e Quotidiani Radio e Raccolta Attività Elisioni e
(milioni di euro) Periodici locali Internet Televisione pubblicità diverse rettifiche TOTALE
Investimenti netti 4,1 18,8 3,0 3,7 (0,7) (4,6) - 24,5
Attività 1.020,1 392,9 116,7 194,2 215,2 85,6 (698,7) 1.326,0
Attività fiscali 69,2
Totale Attività 1.395,2
95

96 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
6. Cambiamenti di principi contabili, errori e cambiamenti di stima
I principi contabili adottati sono modificati da un esercizio all’altro solo se il cambiamento è
richiesto da un Principio o se contribuisce a fornire informazioni maggiormente attendibili e
rilevanti degli effetti delle operazioni compiute sulla situazione patrimoniale, sul risultato economico
o sui flussi finanziari dell’entità.
I cambiamenti di principi contabili sono contabilizzati retrospetticamente con imputazione dell’effetto
a patrimonio netto del primo degli esercizi presentati; l’informazione comparativa è
adattata conformemente. L’approccio prospettico è effettuato solo quando risulti impraticabile
ricostruire l’informazione comparativa. L’applicazione di un principio contabile nuovo o modificato
è contabilizzata come richiesto dal principio stesso. Se il principio non disciplina le
modalità di transizione, il cambiamento è contabilizzato secondo il metodo retrospettivo, o se
impraticabile, prospettico.
Nel caso di errori rilevanti si applica lo stesso trattamento previsto per i cambiamenti nei
principi contabili illustrato al paragrafo precedente. Nel caso di errori non rilevanti la contabilizzazione
è effettuata a conto economico nel periodo in cui l’errore è rilevato.
I cambiamenti di stima sono contabilizzati prospetticamente a conto economico nell’esercizio
in cui avviene il cambiamento se influisce solo su quest’ultimo o nell’esercizio in cui è avvenuto
il cambiamento e negli esercizi successivi se il cambiamento influisce anche su questi ultimi.
7. Eventi successivi la data di riferimento del bilancio
Sono eventi successivi quei fatti che si verificano dopo la data di riferimento del bilancio sino
alla data in cui viene autorizzata la pubblicazione. Per data in cui il bilancio è autorizzato per
la pubblicazione si intende la data di approvazione da parte del Consiglio di Amministrazione.
Tale data è indicata nella Nota 1.
Gli eventi successivi possono riferirsi a fatti che forniscono evidenza circa situazioni esistenti
alla data di riferimento del bilancio (eventi successivi rettificativi) ovvero fatti indicativi di
situazioni sorte dopo la data di riferimento del bilancio (eventi successivi non rettificativi). Per
i primi vengono riflessi in bilancio gli effetti relativi ed aggiornata l’informativa fornita, per i
secondi, se rilevanti, è unicamente fornita informativa adeguata nelle Note.
8. Nuovi IFRS e interpretazioni dell’IFRIC
Principi contabili, emendamenti ed intepretazioni applicati dal 1° gennaio 2010
La seguente modifica al principio contabile IAS 27 è stata applicata per la prima volta dal
Gruppo a partire dal 1° gennaio 2010:
IAS 27 (2008) - Bilancio consolidato e separato
Le modifiche allo IAS 27 riguardano principalmente il trattamento contabile di transazioni o
eventi che modificano le quote di interessenza in società controllate e l’attribuzione delle
perdite della controllata alle interessenze di pertinenza di terzi.
Lo IAS 27 (2008) stabilisce che, una volta ottenuto il controllo di un’impresa, le transazioni in
cui la controllante acquisisce o cede ulteriori quote di minoranza senza modificare il controllo
esercitato sulla controllata sono delle transazioni con i soci e pertanto devono essere riconosciute
a patrimonio netto. Ne consegue che il valore contabile della partecipazione di controllo e delle
interessenze di pertinenza di terzi devono essere rettificati per riflettere la variazione di

Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
interessenza nella controllata e ogni differenza tra l’ammontare della rettifica apportata alle
interessenze di pertinenza di terzi ed il fair value del prezzo pagato o ricevuto a fronte di tale
transazione è rilevata direttamente nel patrimonio netto ed è attribuita ai soci della controllante.
Non vi saranno rettifiche al valore dell’avviamento ed utili o perdite rilevati nel conto economico.
Gli oneri accessori derivanti da tali operazioni devono, inoltre, essere iscritti a patrimonio netto
in accordo con quanto richiesto dallo IAS 32 al paragrafo 35.
In accordo con le regole di transizione del principio, il Gruppo ha adottato tali modifiche allo
IAS 27 in modo prospettico, rilevando l’effetto sul trattamento contabile dell’acquisizione di
quote di minoranza di una società controllata. Infatti, a seguito dell’adozione della modifica
sopra descritta, nel 2010 il Gruppo ha rilevato un incremento del patrimonio netto di 1.274
migliaia di euro a fronte dell’acquisto dell’ulteriore quota del 5,4% della controllata Editoriale
FVG. L’adozione del principio non ha comportato effetti sul Conto economico e sul Risultato
base e diluito per azione.
Emendamenti ed interpretazioni efficaci dal 1° gennaio 2010 non rilevanti per il Gruppo
I seguenti emendamenti, revisioni ed interpretazioni, applicabili dal 1° gennaio 2010, disciplinano
fattispecie e casistiche non presenti all’interno del Gruppo alla data del presente bilancio:
Documento Titolo del documento
IFRS 3 (Rivisto nel 2008) Aggregazioni aziendali
Modifiche a IAS 39 Strumenti finanziari: rilevazione e valutazione, elementi qualificabili per la copertura
IFRS 1 (rivisto nel 2008) Prima adozione degli International Financial Reporting Standards
IFRIC 12 Accordi per servizi in concessione
IFRIC 15 Accordi per la costruzione di immobili
IFRIC 16 Coperture di un investimento netto in una gestione estera
IFRIC 17 Distribuzione ai soci di attività non rappresentate da disponibilità liquide
IFRIC 18 Cessioni di attività da parte della clientela
Miglioramenti agli IFRS (2008) Modifiche all’IFRS 5
Modifiche allo IFRS 1
Miglioramenti agli IFRS (2009)
Esenzioni aggiuntive per le entità che adottano per la prima volta gli IFRS
Modifiche all’IFRS 2 Operazioni con pagamento basato su azioni tra entità di un gruppo
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98 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni non ancora applicabili e non adottati
in via anticipata dal Gruppo
Il Gruppo non ha optato per l’adozione anticipata dei seguenti principi, emendamenti ed interpretazioni
di principi già pubblicati e omologati dall’UE, obbligatori per un periodo successivo
il 1° gennaio 2010 e per i quali il Gruppo sta valutando gli eventuali effetti che potrebbero
derivare dall’adozione degli stessi:
Documento Titolo del documento Data di entrata in vigore
Modifica allo IAS 32 Classificazione dell’emissione di diritti 1° febbraio 2010
Modifiche all’IFRIC 14 Pagamenti anticipati relativi a una previsione di contribuzione minima 1° gennaio 2011
IFRIC 19 Estinzione di passività finanziarie con strumenti rappresentativi di capitale 1° luglio 2010
Modifiche allo IFRS 1 ed IFRS 7 Esenzione limitata dall’informativa comparativa prevista dall’IFRS 7 per neo-utilizzatori 1° luglio 2010
IAS 24 (rivisto nel 2009) Informativa di bilancio sulle operazioni con parti correlate 1° gennaio 2011
Inoltre il Gruppo sta valutando gli eventuali effetti che potrebbero derivare dall’applicazione
dei seguenti principi, per i quali, alla data di approvazione del presente bilancio consolidato, gli
organi competenti dell’UE non hanno ancora concluso il processo di omologazione:
Documento Titolo del documento
Data di entrata in vigore
del documento IASB
Amendements to IFRS 7 Financial Instruments: Disclosures - Transfers of financial assets 1° luglio 2011
Improvements to IFRSs (2010) 1° luglio 2010 - 1° gennaio 2011
9. Principali cause di incertezze nelle stime
Le stime sono utilizzate principalmente per verificare l’esistenza e se del caso rilevare perdite di
valore su attività iscritte, per determinare rese, accantonamenti per rischi su crediti, benefici ai
dipendenti, imposte e altri accantonamenti e fondi. Le stime e le assunzioni sono riesaminate periodicamente
e gli effetti di ogni variazione sono riflessi immediatamente a conto economico. In particolare,
l’attuale situazione d’incertezza sullo scenario di breve e medio periodo, che sta
determinando il negativo andamento del fatturato pubblicitario per il comparto stampa, ha reso
più difficile la stima delle assunzioni riguardanti l’andamento futuro e le previsioni dei flussi di
cassa utilizzati per la determinazione del valore d’uso delle cash generating units ai fini della
verifica della recuperabilità dei valori delle immobilizzazioni immateriali a vita utile indefinita e
delle partecipazioni. Pertanto, non si può escludere il concretizzarsi, nel prossimo futuro, di risultati
diversi da quanto stimato. Le circostanze e gli eventi che potrebbero incidere sui risultati previsti
saranno monitorati attentamente dalla Direzione del Gruppo, che provvederà alla costante verifica
dell’esistenza di perdite di valore e, ove necessario, a rettificare il valore contabile delle relative voci.
Per quanto riguarda la stima delle rese dei prodotti editoriali e dei relativi prodotti opzionali,
questa viene effettuata mensilmente attraverso tecniche statistiche, aggiornate in base al
pervenire dei primi dati consuntivi.
La stima dei rischi legali tiene conto della natura del contenzioso (pendente civile e penale). Per rischi
di tipo omogeneo, la previsione dell’esito finale è ponderata sulla base delle risultanze del triennio
precedente. L’esperienza storica mostra un trend sostanzialmente lineare.

Note al bilancio consolidato | Gruppo Editoriale L’Espresso |
10. Variazioni area di consolidamento
Si evidenzia che, rispetto all’esercizio 2009, sono uscite dal perimetro di consolidamento la
società Rotosud SpA (ceduta a terzi a marzo 2010).
Si segnala che, relativamente alla menzionata cessione di Rotosud SpA, che non costituiva un ramo
di attività rilevante, la vendita ha determinato una plusvalenza di 3,5 milioni di euro che, stante la
continuità del servizio prestato, ora in outsourcing, costituisce il principale effetto sul risultato dell’esercizio
2010. Infatti, il risultato netto apportato al consolidato da quest’ultima fino alla data di
cessione è stato negativo per 102 migliaia di euro mentre l’apporto al risultato annuale 2009 era
stato positivo per 315 migliaia di euro.
Infine, ha modificato la composizione dell’area di consolidamento rispetto all’esercizio 2009 il
perfezionamento di un’operazione di fusione per incorporazione, avvenuta in data 22 aprile
2010, della società Editoriale Metropoli SpA, già consolidata con il metodo dell’integrazione
globale, in Gruppo Editoriale L’Espresso SpA.
11. Informazioni relative a strumenti finanziari
In data 8 aprile 2010 la Capogruppo ha stipulato un contratto di IRS (per un valore nozionale
di 50 milioni di euro) volto a convertire il tasso fisso in variabile su quota parte del prestito
obbligazionario.
Tale operazione è stata classificata come fair value hedge (copertura del valore di mercato) e
come tale sia gli utili/(perdite) derivanti dalla determinazione del valore di mercato dello
strumento derivato sia gli utili/(perdite) derivanti dalle variazioni del fair value dello strumento
oggetto di coperta (prestito obbligazionario) attribuibili al rischio coperto, vengono imputati a
conto economico: al 31 dicembre 2010 si è pertanto provveduto a registrare un utile di 105
migliaia di euro a seguito della valutazione al fair value dello strumento derivato che risulta
controbilanciata dalla perdita di pari importo rilevata sul prestito obbligazionario. La
conversione del tasso fisso in variabile ha comportato un utile di 448 migliaia di euro. Al fine
di verificare l’efficacia della copertura sono stati effettuati i test prospettici e retrospettivi.
I test prospettici prevedono che all’inizio della copertura e per l’intera durata ogni copertura
debba dimostrarsi altamente efficace, ossia che le variazioni del fair value della voce coperta
compensino quasi completamente le variazioni del fair value dello strumento coperto. I test
retrospettivi prevedono che la copertura si dimostri altamente efficace quando i suoi risultati
rientrano in un intervallo compreso tra l’80% e il 125%. Le metodologie utilizzate dalla Capogruppo
per la verifica dell’efficacia sono, con riferimento al test retrospettivo, il Dollar Offset
Method e, con riferimento al test prospettico, il Relative Risk Reduction (RRR). I test di
efficacia della copertura hanno dato esito positivo sia alla data di stipula del derivato sia al 31
dicembre 2010.
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100 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
12. Note relative alla Situazione Patrimoniale - Finanziaria
Attivo
Immobilizzazioni immateriali (1)
Si riporta il dettaglio della presente categoria:
31/12/2009 31/12/2010
Testate e marchi 400.245 400.245
Frequenze 218.901 218.901
Avviamenti 37.273 37.273
Diritti di brevetto industriale e di utilizzazione delle opere d’ingegno 93 -
Concessioni e licenze 2.880 1.925
Immobilizzazioni immateriali in corso 106 305
Altre immobilizzazioni immateriali 40 -
TOTALE IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI 659.538 658.649
di cui:
Immobilizzazioni immateriali a vita utile indefinita 656.419 656.419
Immobilizzazioni immateriali a vita utile definita 3.119 2.230
Non sono capitalizzati costi di ricerca e sviluppo e non sono stati effettuati ripristini di valore.
La composizione e la movimentazione delle immobilizzazioni immateriali sono esposte nelle
successive tabelle.

Attività immateriali a vita utile indefinita
Note al bilancio consolidato 101
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Testate e marchi
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 400.245
Svalutazioni -
Saldo iniziale 400.245
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi -
Decrementi -
Riclassifiche -
Situazione finale
Costo originario 400.245
Svalutazioni -
Saldo finale 400.245
Frequenze
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 218.901
Svalutazioni -
Saldo iniziale 218.901
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi -
Decrementi -
Riclassifiche -
Situazione finale
Costo originario 218.901
Svalutazioni -
Saldo finale 218.901
Avviamenti
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 37.273
Svalutazioni -
Saldo iniziale 37.273
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi -
Decrementi -
Riclassifiche -
Situazione finale
Costo originario 37.273
Svalutazioni -
Saldo finale 37.273

102 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
L’elenco dettagliato delle attività valutate come aventi vita utile indefinita, nonché i rispettivi
valori contabili sia dell’esercizio in corso sia di quello precedente, sono riportati nella tabella sottostante:
Cash Generating Unit Valore contabile Valore contabile
o Gruppi di CGU 31/12/2009 31/12/2010
1. La Repubblica 229.952 229.952
2. La Nuova Sardegna 6.113 6.113
3. Testate Finegil Editoriale (Div. Nord-Ovest, Padova, Livorno, Centro-Sud) 49.989 49.989
4. Testate Editoriale FVG - Messaggero Veneto 62.742 62.358
5. Testate Editoriale FVG – Il Piccolo 41.785 42.169
6. Alto Adige 5.120 5.120
7. Free Press 3.372 3.372
8. Frequenze radiofoniche (Radio Deejay, Radio Capital e m2o) 80.618 80.618
9. Frequenze televisive (Rete A) 138.283 138.283
10. Marchio Deejay 1.171 1.171
11. Avviamento Rete A 34.840 34.840
Avviamento altre attività 2.434 2.434
TOTALE 656.419 656.419
L’impairment test effettuato alla data di chiusura dell’esercizio 2010 sulle testate, le frequenze
radiofoniche e televisive, i marchi e gli avviamenti, considerati beni a vita utile indefinita, ha
accertato che non sussistono perdite di valore da iscrivere in bilancio.
Per la stima del valore recuperabile di ciascun bene si è fatto riferimento al maggiore tra il fair
value less costs to sell e il valore d’uso.
Si riportano nella successiva tabella le principali informazioni utilizzate per la predisposizione
dell’impairment test per ogni unità o gruppo di unità generatrici di flussi finanziari il cui valore
sia significativo:
Cash Generating Unit Criterio Settore Impairment
o Gruppi di CGU utilizzato loss
1. La Repubblica Valore d’uso Quotidiani nazionali -
2. La Nuova Sardegna Valore d’uso Quotidiani locali -
3. Testate Finegil Editoriale (Div. Nord-Ovest, Padova, Livorno, Centro-Sud) Valore d’uso Quotidiani locali -
4. Testate Editoriale FVG - Messaggero Veneto Valore d’uso Quotidiani locali -
5. Testate Editoriale FVG – Il Piccolo Valore d’uso Quotidiani locali -
6. Alto Adige Valore d’uso Quotidiani locali -
7. Free Press Valore d’uso Quotidiani locali -
8. Radio: frequenze e marchio Deejay Fair value/Valore d’uso Radio -
9. Televisione: frequenze e avviamento Fair value Televisione -

Note al bilancio consolidato 103
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
La determinazione del valore d’uso delle Cash Generating Unit
Sulla determinazione del valore d’uso delle cash generating unit (CGU), si è proceduto all’attualizzazione
– ad un appropriato tasso di sconto – dei flussi finanziari futuri, in entrata e in
uscita, generati dall’unità nella fase produttiva e al momento della sua dismissione finale. In
altri termini, il value in use è stato stimato applicando il modello Discounted Cash Flow, nella
variante unlevered (o asset side), con la formula che comprende l’attualizzazione dei flussi analiticamente
attesi nell’orizzonte di durata dei piani previsionali (2011-2015) e la determinazione
del terminal value.
Per stimare correttamente il valore d’uso di una cash generating unit, è stato necessario valutare
l’entità dei flussi di cassa attesi dall’unità, le attese riguardanti le possibili variazioni in ordine
all’ammontare e ai tempi di manifestazione dei flussi, il tasso di attualizzazione da impiegare ed
altri eventuali fattori di rischiosità riconducibili alla specifica unità.
Sulle caratteristiche dei flussi da scontare, i principi contabili internazionali richiedono esplicitamente
che, ai fini della verifica del valore, non si tenga conto dei flussi, in entrata e in uscita,
generati dalla gestione finanziaria e dei flussi monetari connessi alla gestione fiscale. I flussi da
scontare, pertanto, sono flussi di cassa operativi, unlevered, differenziali (perché riferiti alla
singola unità), lordi di imposte.
Come tasso di attualizzazione è stato adottato il costo medio del capitale investito (wacc pretax)
del Gruppo Espresso pari al 10%.
La determinazione del fair value less costs to sell delle Cash Generating Unit
Lo IAS 36 stabilisce che il fair value less costs to sell di un’attività o di un gruppo di attività (ad
esempio una cash generating unit) trovi la migliore espressione nel prezzo “fatto” in un
accordo vincolante di vendita tra controparti indipendenti, al netto dei costi diretti di dismissione
del bene. Se non esiste questa evidenza, il fair value al netto dei costi di cessione può essere
determinato facendo riferimento, in ordine di importanza, ai seguenti valori di scambio: il
prezzo corrente negoziato in un mercato attivo; il prezzo relativo a precedenti transazioni
similari; il prezzo stimato sulla base di altre informazioni attinte dall’azienda.
Nel caso di specie, il fair value less costs to sell è stato determinato seguendo un approccio
metodologico differenziato tra attività editoriali, per le quali, tenuto conto della carenza di un
mercato attivo di trasferimento, si è fatto riferimento a moltiplicatori diretti di valutazione
(Enterprise value/Sales, Entreprise value/EBITDA, Enterprise value/EBIT), e attività radiotelevisive
per le quali è stato determinato un multiplo del tipo price/users (Enterprise value/popolazione
raggiungibile dal segnale), osservando i prezzi di trasferimento di frequenze similari in
rapporto alla popolazione potenzialmente raggiungibile dal relativo segnale.
Allo scopo di determinare il possibile “prezzo” della cash generating unit di natura editoriale,
sono stati impiegati multipli del tipo “entity side”, nella versione trailing (o multipli
storici/puntuali) e nella versione leading (o multipli attesi/medi).
La stima del fair value less cost to sell delle unità operative di natura radio-televisiva è stata
effettuata partendo dall’osservazione dei prezzi di trasferimento di frequenze similari a quelle
oggetto di verifica in rapporto alla popolazione potenzialmente raggiungibile dal segnale.
L’impiego di questo approccio valutativo permette di stimare il fair value delle frequenze radiofoniche
e televisive correlando il prezzo che il mercato è disposto a pagare per l’acquisizione
della frequenza al numero di abitanti raggiunti dal segnale.

104 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Principali ipotesi sottostanti i piani previsionali 2011-2015 ed analisi di sensitività
Per la determinazione dei risultati economici e dei flussi di cassa operativi delle singole CGU del
Gruppo, si è fatto riferimento ai piani previsionali 2011-2015 redatti dal management sulla
base di ipotesi ragionevoli e coerenti con le evidenze passate; tali piani rappresentano la miglior
stima circa le condizioni economiche che esisteranno nel periodo di riferimento considerato. Il
primo anno dei piani previsionali corrisponde al budget predisposto con riferimento al 2011,
approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 19 gennaio 2011.
Come già segnalato nel precedente paragrafo 9, l’attuale situazione di incertezza dello scenario
di breve e medio periodo ha indotto il management a riconsiderare attentamente i tassi di
sviluppo attesi dei ricavi e della marginalità.
Per quanto riguarda, in particolare, i ricavi pubblicitari dei quotidiani è stata ipotizzata nel
2011 una sostanziale stabilità della raccolta, in un mercato della stampa che i principali
operatori stimano ancora in sofferenza, grazie ad iniziative publi-redazionali, azioni di
rilancio/manutenzione dei prodotti e al recupero di efficienza della rete di vendita della
pubblicità locale. Per quanto riguarda le radio ed internet si assume una crescita del 3% e del
15% rispettivamente, in linea con l’evoluzione prevista per gli specifici segmenti di mercato.
Per i restanti anni di piano, si considera ragionevole assumere il sostanziale mantenimento delle
quote di mercato, con l’eccezione dei quotidiani locali, spinti dalle azioni sia sul prodotto che
sulla rete, nonché delle due radio minori (Capital e m2o) che, dopo un 2011 di consolidamento,
dovrebbero avere una crescita più significativa grazie allo sviluppo del piano editoriale.
Per quanto attiene i ricavi diffusionali il piano 2011-2015 assume un andamento delle vendite delle
diverse testate in linea con il trend registrato nell’ultimo triennio, tenendo presente le specifiche
condizioni di mercato in cui ciascun quotidiano, soprattutto a livello locale, si trova ad operare.
Si segnala altresì che per la determinazione del terminal value è stato adottato prudenzialmente
un tasso di crescita pari a zero.
Per quelle cash generating unit che presentano un valore delle testate e/o delle frequenze e/o dell’avviamento
rilevante ai fini del bilancio consolidato del Gruppo e per le quali le risultanze dell’impairment
test indichino una differenza positiva del maggiore tra il fair value less cost to sell e
il valore d’uso rispetto al valore contabile inferiore alla soglia del 50% del valore contabile stesso,
si è altresì provveduto ad effettuare un’analisi di sensitività dei risultati rispetto alle variazioni
degli assunti di base, indicando quale combinazione di variabili rende il valore recuperabile delle
CGU pari al loro valore contabile.
In particolare, per le CGU di natura editoriale tale analisi ha condotto per le CGU Messaggero
Veneto e Il Piccolo ai seguenti risultati:
• per la CGU Messaggero Veneto, il valore d’uso risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando
una flessione anno su anno della raccolta pubblicitaria del 4% ed un calo del 6%
delle copie vendute. In alternativa, assumendo come valide le ipotesi di andamento dei ricavi
diffusionali e pubblicitari previste nel piano 2011-2015, il valore d’uso risulterebbe uguale
al valore contabile ipotizzando un tasso di attualizzazione dei flussi previsti (wacc pre-tax)
pari al 14,2% anziché al 10% attualmente utilizzato;
• per la CGU Il Piccolo, il valore d’uso risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando una
flessione anno su anno dell’1% della pubblicità e del 4,5% delle copie vendute. In
alternativa, assumendo come valide le ipotesi di andamento dei ricavi diffusionali e
pubblicitari previste nel piano 2011-2015, il valore d’uso risulterebbe uguale al valore
contabile ipotizzando un tasso di attualizzazione dei flussi previsti (wacc pre-tax) par al
12,5% anziché al 10% attualmente utilizzato.

Inoltre, per le cash generating unit di natura radio-televisiva si segnala che nella determinazione
del fair value less cost to sell è stata utilizzata per le frequenze radiofoniche una forbice di
prezzo che oscilla tra 1,5 e 3 volte il numero di abitanti raggiungibili dalle postazioni FM delle
CGU Radio Deejay, Radio Capital e m2o, mentre per quelle televisive è stata ipotizzata una
forbice di prezzo che varia tra 3,4 e 3,8 volte. In quest’ultimo caso il fair value della CGU Rete
A risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando un moltiplicatore di prezzo medio pari a
2,11 volte il numero di abitanti raggiungibili dal segnale digitale. Data la scarsità di transazioni
recenti aventi ad oggetto frequenze televisive in Italia, è stato anche calcolato, a conferma della
recuperabilità dei valori iscritti in bilancio, il valore d’uso delle frequenze televisive ipotizzando
uno sviluppo dei ricavi da affitto di banda digitale basato su un’evoluzione della copertura
della popolazione raggiunta dai due multiplex in possesso di Rete A in linea con quanto
previsto dal piano di “switch-off” nazionale.
Altre immobilizzazioni immateriali
Si riporta nella successiva tabella l’evidenza della vita utile e della relativa aliquota d’ammortamento
per le varie classi di immobilizzazioni immateriali a vita utile definita:
Vita utile Aliquota
Diritti di brevetto industriale e di utilizzazione delle opere d’ingegno 3 anni 33,33%
Concessioni e licenze 3-5 anni 20,00%-33,33%
Altre immobilizzazioni immateriali 3-6 anni 16,67%-33,33%
La movimentazione per singola voce di bilancio è la seguente:
Note al bilancio consolidato 105
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Diritti di brevetto industriale e di utilizzazione delle opere d’ingegno
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 4.594
Fondi ammortamento, svalutazioni (4.501)
Saldo iniziale 93
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi -
Decrementi (1)
Riclassifiche (2.525)
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi -
Decrementi 1
Riclassifiche 2.432
Situazione finale
Costo originario 2.068
Fondi ammortamento, svalutazioni (2.068)
Saldo finale -

106 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Concessioni e licenze
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 40.534
Fondi ammortamento, svalutazioni (37.654)
Saldo iniziale 2.880
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 626
Decrementi (477)
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (78)
Riclassifiche 2.814
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (1.727)
Decrementi 470
Aggregazioni/(cessioni) di imprese 56
Riclassifiche (2.639)
Situazione finale
Costo originario 43.419
Fondi ammortamento, svalutazioni (41.494)
Saldo finale 1.925
Immobilizzazioni immateriali in corso
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 106
Saldo iniziale 106
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 308
Decrementi (4)
Riclassifiche (105)
Situazione finale
Costo originario 305
Saldo finale 305

Altre immobilizzazioni immateriali
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 4.669
Fondi ammortamento, svalutazioni (4.629)
Saldo iniziale 40
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi -
Decrementi -
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (40)
Riclassifiche (207)
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi -
Decrementi -
Aggregazioni/(cessioni) di imprese -
Riclassifiche 207
Situazione finale
Costo originario 4.422
Fondi ammortamento, svalutazioni (4.422)
Saldo finale -
Immobilizzazioni materiali (2)
Note al bilancio consolidato 107
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Si riporta il dettaglio della presente categoria:
31/12/2009 31/12/2010
Terreni 8.812 8.042
Fabbricati ed edifici 52.394 43.174
Migliorie su beni di terzi 13.245 9.723
Impianti e macchinari 117.772 109.676
Attrezzature industriali e commerciali 204 205
Mobili, dotazioni, automezzi 8.127 6.459
Immobilizzazioni materiali in corso 2.536 4.206
Altri beni 527 245
TOTALE IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI 203.617 181.730
Al 31 dicembre 2010 le immobilizzazioni materiali ammontano a 181.730 migliaia di euro, in
diminuzione di 21.887 migliaia di euro rispetto alla fine del 2009: gli investimenti netti del
periodo, pari a 28.764 migliaia di euro, sono stati più che compensati da ammortamenti e svalutazioni
per complessivi 36.431 migliaia di euro e dagli effetti del deconsolidamento, a seguito
della cessione, della controllata Rotosud il cui valore residuo delle immobilizzazioni al 31
dicembre 2009 (fabbricato industriale, rotative e altri impianti di stampa) era pari a 14.220
migliaia di euro.

108 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Considerata l’omogeneità dei beni compresi nelle singole categorie di bilancio, si ritiene che le
vite utili per categoria di beni e le rispettive aliquote d’ammortamento siano le seguenti:
Vita utile Aliquota
Terreni - -
Fabbricati ed edifici 33 anni 3%
Impianti tipografici 7 anni 15,5%
Impianti generici 10 anni 10%
Altri impianti 5 anni 20%
Rotative 5 anni 20%
Rotative full color 10 anni 10%
Attrezzature industriali 4 anni 25%
Automezzi 4 anni 25%
Mobili, arredi, macchine ordinarie 8 anni 12,5%
Macchine elettroniche 3 anni 33%
Sistemi editoriali 4 anni 25%
Migliorie su beni di terzi da contratto da contratto
La composizione e la movimentazione delle immobilizzazioni materiali di proprietà e dei beni
in leasing sono esposte nei prospetti seguenti.
Terreni
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 8.812
Saldo iniziale 8.812
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi -
Decrementi -
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (770)
Situazione finale
Costo originario 8.042
Saldo finale 8.042
di cui:
Leasing costo storico 129
Restrizioni per garanzie e impegni 1.039

Note al bilancio consolidato 109
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Fabbricati ed edifici
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 86.698
Fondi ammortamento, svalutazioni (34.304)
Saldo iniziale
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
52.394
Incrementi 317
Decrementi (352)
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (14.789)
Riclassifiche
MOVIMENTI SUI FONDI
659
Incrementi (2.334)
Decrementi 192
Aggregazioni/(cessioni) di imprese 7.136
Riclassifiche
Situazione finale
(49)
Costo originario 72.533
Fondi ammortamento, svalutazioni (29.359)
Saldo finale
di cui:
43.174
Leasing costo storico 796
Leasing fondo ammortamento (247)
Restrizioni per garanzie e impegni 6.707
Il bene in locazione finanziaria è l’immobile di Rimini della controllata A.Manzoni&C. SpA,
adibito ad uso ufficio. Il contratto è stato stipulato in data 11 dicembre 2000 con la società UBI
Leasing SpA di Brescia e ha una durata di 144 mesi. Il prezzo imponibile del bene, oggetto di
valutazione peritale, su cui sono stati calcolati i canoni è di 644 migliaia di euro ed è risultato
in linea con i valori di mercato. Il valore esposto in bilancio include oneri accessori al contratto
di leasing per 97 migliaia di euro e costi relativi a migliorie apportate all’immobile per 184
migliaia di euro. Gli interessi sono calcolati ad un tasso fisso contrattuale; il valore complessivo
dei canoni è di 876 migliaia di euro ed è comprensivo della quota capitale, interessi e valore
d’opzione d’acquisto pari a 6 migliaia di euro.

110 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Migliorie su beni di terzi
31/12//2010
Situazione iniziale
Costo originario 47.882
Fondi ammortamento, svalutazioni (34.637)
Saldo iniziale 13.245
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 1.185
Decrementi (1.191)
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (2.105)
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (4.801)
Decrementi 1.252
Aggregazioni/(cessioni) di imprese 2.105
Riclassifiche 33
Situazione finale
Costo originario 45.771
Fondi ammortamento, svalutazioni (36.048)
Saldo finale 9.723
Impianti e macchinari
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 433.416
Fondi ammortamento, svalutazioni (315.644)
Saldo iniziale 117.772
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 11.240
Decrementi (35.213)
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (48.758)
Riclassifiche 11.396
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (25.616)
Decrementi 35.218
Aggregazioni/(cessioni) di imprese 43.049
Riclassifiche 588
Situazione finale
Costo originario 372.081
Fondi ammortamento, svalutazioni (262.405)
Saldo finale 109.676
di cui:
Restrizioni per garanzie e impegni 162.442
I privilegi sulla categoria “Impianti e macchinari” si riferiscono alle garanzie reali poste a
favore degli istituti bancari che hanno concesso nel 2005 il finanziamento agevolato sulle
rotative, impianti tipografici e simili.

Note al bilancio consolidato 111
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Attrezzature industriali e commerciali
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 3.386
Fondi ammortamento, svalutazioni (3.182)
Saldo iniziale 204
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 94
Decrementi (201)
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (218)
Riclassifiche (415)
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (118)
Decrementi 234
Aggregazioni/(cessioni) di imprese 217
Riclassifiche 408
Situazione finale
Costo originario 2.646
Fondi ammortamento, svalutazioni (2.441)
Saldo finale 205
di cui:
Restrizioni per garanzie e impegni 183
Mobili, dotazioni, automezzi
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 82.501
Fondi ammortamento, svalutazioni (74.374)
Saldo iniziale 8.127
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 1.759
Decrementi (1.462)
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (152)
Riclassifiche 2.261
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (3.469)
Decrementi 1.396
Aggregazioni/(cessioni) di imprese 127
Riclassifiche (2.128)
Situazione finale
Costo originario 84.907
Fondi ammortamento, svalutazioni (78.448)
Saldo finale 6.459
di cui:
Restrizioni per garanzie e impegni 90

112 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Immobilizzazioni materiali in corso
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 2.536
Saldo iniziale 2.536
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 14.343
Decrementi -
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (10)
Riclassifiche (12.663)
Situazione finale
Costo originario 4.206
Saldo finale 4.206
Altri beni
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 5.729
Fondi ammortamento, svalutazioni (5.202)
Saldo iniziale 527
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 31
Decrementi (147)
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (167)
Riclassifiche (1.215)
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (93)
Decrementi 46
Aggregazioni/(cessioni) di imprese 115
Riclassifiche 1.148
Situazione finale
Costo originario 4.231
Fondi ammortamento, svalutazioni (3.986)
Saldo finale 245
di cui:
Leasing costo storico 849
Leasing fondo ammortamento (775)
I beni in leasing finanziario si riferiscono principalmente alla controllata A.Manzoni&C. SpA
per contratti di locazione di macchine elettroniche (hardware). Tali contratti sono stati stipulati
con la società ECS International Italia SpA in data 13 novembre 2006, 26 febbraio 2007, 1°
giugno 2008, 1° maggio 2009, 1° novembre 2009 e 1° dicembre 2009 e hanno tutti durata di
48 mesi. Il valore complessivo dei beni oggetto di leasing è di 849 migliaia di euro; gli interessi
sono calcolati ad un tasso fisso ed il valore complessivo dei canoni è di 920 migliaia euro, comprensivo
della quota capitale e interessi.

Note al bilancio consolidato 113
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Partecipazioni valutate al patrimonio netto (3)
Nella successiva tabella viene riportato l’elenco delle partecipazioni valutate al Patrimonio
Netto, nonché l’evoluzione della percentuale di possesso.
Percentuale di possesso
31/12/2009 31/12/2010
Le Scienze SpA 50% 50%
Editoriale Corriere Romagna Srl 49% 49%
Editoriale Libertà SpA 35% 35%
Altrimedia SpA 35% 35%
Premium Publisher Network Consorzio 29,63% -
Al 31 dicembre 2010 la partecipazione detenuta nel Consorzio Premium Publisher Network è
stata valutata con il metodo del costo anziché a patrimonio netto (sia a seguito della diluizione
della percentuale di partecipazione al capitale sociale sia in quanto non sono presenti le
condizioni che realizzano il concetto di influenza notevole ai sensi dello IAS 28) e pertanto
viene inclusa nella voce “Altre partecipazioni”.
Nelle tabelle successive vengono riportate le movimentazioni del valore delle partecipazioni
valutate col metodo del Patrimonio Netto:
31/12/2009 Increm. Decrem. Dividendi Risultato 31/12/2010
Le Scienze SpA 358 - - (284) 273 347
Editoriale Corriere Romagna Srl 2.992 - - - (3) 2.989
Editoriale Libertà SpA 24.207 - - (350) 631 24.488
Altrimedia SpA 757 - - (105) 126 778
Premium Publisher Network Consorzio 20 - (20) - - -
TOTALE PARTECIPAZIONI VALUTATE
AL PATRIMONIO NETTO 28.334 - (20) (739) 1.027 28.602
L’impairment test effettuato alla data di chiusura dell’esercizio 2010 sulle partecipazioni in Editoriale
Libertà ed Editoriale Corriere Romagna ha confermato i valori iscritti in bilancio. Il
valore recuperabile delle partecipazioni in Editoriale Libertà ed Editoriale Corriere Romagna è
stato determinato, secondo le indicazioni dello IAS 36, nel maggiore tra il fair value al netto dei
costi di vendita e il valore d’uso, stimati utilizzando le stesse metodologie, nonché assunzioni
analoghe a quelle descritte nella Nota 12.1; nel caso specifico il valore recuperabile è risultato
il valore d’uso per entrambe le partecipazioni. In particolare, dall’analisi di sensitività riferita
alla partecipazione in Editoriale Libertà, il valore d’uso risulterebbe uguale al valore contabile,
ipotizzando una crescita anno su anno della raccolta pubblicitaria del 2,5% a partire dal 2011
ed una flessione dell’1% delle copie vendute. In alternativa, assumendo come valide le ipotesi
di andamento dei ricavi diffusionali e pubblicitari previste nel piano 2011-2015, il valore d’uso
risulterebbe uguale al valore contabile ipotizzando un tasso di attualizzazione dei flussi previsti
(wacc pre-tax) pari all’11,2% anziché al 10% attualmente utilizzato.

114 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Viene riportata infine la sintesi dei principali dati di bilancio delle suddette Partecipazioni:
Attività Passività
31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010
Le Scienze SpA 4.170 3.677 3.456 2.983
Editoriale Corriere Romagna Srl 3.741 3.791 518 575
Editoriale Libertà SpA 25.102 25.366 6.460 5.920
Altrimedia SpA 4.195 4.433 2.534 2.714
Ricavi Utili/(perdite)
2009 2010 2009 2010
Le Scienze SpA 4.237 4.411 568 546
Editoriale Corriere Romagna Srl 170 160 (86) (7)
Editoriale Libertà SpA 14.751 15.047 1.849 1.804
Altrimedia SpA 9.453 9.790 362 359
La data di chiusura contabile delle menzionate società coincide con quella di Gruppo Editoriale
L’Espresso SpA.
Altre partecipazioni (4)
Valore di carico al 31 dicembre 2009 2.486
Acquisizioni e incrementi 44
Cessioni e decrementi -
Valore di carico al 31 dicembre 2010 2.530
Gli incrementi si riferiscono alle partecipazioni detenute nel Consorzio Premium Publisher
Network e in Club Dab Italia Soc. Consortile p.A.
Nella successiva tabella viene riportato l’elenco delle partecipazioni inserite in questa categoria,
l’evoluzione della percentuale di possesso nonché il valore di carico:
Percentuale di possesso Valore di carico
31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010
Telelibertà SpA 19% 19% 190 190
ANSA Soc. Coop.a r.l. 18,48% 18,48% 2.209 2.209
Trento Press Service Srl 14,40% 14,40% 37 37
Audiradio Srl 3,6% 3,6% 26 26
Club Dab Italia Soc. Consortile p.A. 16,67% 27,50% 3 33
Premium Publisher Network Consorzio - 24,49% - 14
Altre partecipazioni - - 21 21
TOTALE ALTRE PARTECIPAZIONI 2.486 2.530
La data di chiusura contabile delle menzionate società coincide con quella di Gruppo Editoriale
L’Espresso SpA.

Note al bilancio consolidato 115
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Crediti non correnti (5)
31/12/2009 31/12/2010
Crediti verso l’Erario per anticipo TFR 217 208
Depositi cauzionali oltre 1 anno 1.053 1.076
Altri crediti non correnti 2 2
TOTALE CREDITI NON CORRENTI 1.272 1.286
Attività per imposte anticipate e passività per imposte differite (6)
Si riporta nello schema successivo la composizione della fiscalità anticipata/differita:
Imposte Anticipate
Imponibili per imposte anticipate
31/12/2009 31/12/2010
Da fondi del personale 10.083 12.240
Da fondi rischi 53.223 34.687
Da svalutazione delle attività correnti 43.523 36.127
Da svalutazione delle attività immobilizzate 9.037 7.933
Da svalutazione strumenti finanziari 7.874 4.195
Da perdite fiscali di esercizi precedenti 49.686 24.587
TOTALE 173.426 119.769
Attività per imposte anticipate
31/12/2009 31/12/2010
Da fondi del personale 2.773 3.366
Da fondi rischi 15.165 10.198
Da svalutazione delle attività correnti 12.065 9.986
Da svalutazione delle attività immobilizzate 2.724 2.417
Da svalutazione strumenti finanziari 2.165 1.154
Da perdite fiscali di esercizi precedenti 13.669 6.763
TOTALE 48.561 33.884
Imposte Differite
Imponibili per imposte differite
31/12/2009 31/12/2010
Da minore valutazione dei fondi del personale 14.069 11.197
Da minore valutazione dei fondi rischi 179 570
Da maggiore valutazione delle attività correnti 111 107
Da maggiore valutazione delle attività immobilizzate 339.151 357.042
Da rivalutazione strumenti finanziari 3.606 -
TOTALE 357.116 368.916

116 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Passività per imposte differite
31/12/2009 31/12/2010
Da minore valutazione dei fondi del personale 3.869 3.079
Da minore valutazione dei fondi rischi 56 164
Da maggiore valutazione delle attività correnti 31 30
Da maggiore valutazione delle attività immobilizzate 105.911 111.089
Da rivalutazione strumenti finanziari 1.132 -
TOTALE 110.999 114.362
31/12/2009 31/12/2010
Imposte differite accreditate a patrimonio netto 6 160
TOTALE RILEVAZIONE DIRETTA A PATRIMONIO NETTO 6 160
Rimanenze (7)
31/12/2009 31/12/2010
Rimanenze Svalutazioni Rimanenze Rimanenze Svalutazioni Rimanenze
lorde nette lorde nette
Carta (materie prime) 20.387 (2.134) 18.253 14.860 (764) 14.096
Materiali di stampa (materie prime) 2.912 (270) 2.642 2.285 (284) 2.001
Pubblicazioni testate (prodotti finiti) 974 - 974 209 - 209
Pubblicazioni opzionali (prodotti finiti) 507 - 507 385 (33) 352
Rese su vendite (prodotti finiti) 8.853 (8.054) 799 4.359 (3.989) 370
Altre merci 464 (396) 68 338 (322) 16
TOTALE RIMANENZE 34.097 (10.854) 23.243 22.436 (5.392) 17.044
Al 31 dicembre 2010 la variazione delle rimanenze iscritta a conto economico è negativa per
5.739 migliaia di euro (al 31 dicembre 2009 era negativa per 4.460 migliaia di euro), di cui
1.351 migliaia di euro relativi alla variazione negativa delle rimanenze di prodotti inclusa nella
voce “Variazione rimanenze prodotti” (al 31 dicembre 2009 tale variazione era negativa per
771 migliaia di euro) e 4.388 migliaia di euro relativi alla variazione negativa delle rimanenze
di carta, materie prime e merci inclusa nella voce “Costi per acquisti” (a fine esercizio 2009 era
negativa per 3.689 migliaia di euro).

Crediti commerciali (8)
31/12/2009 31/12/2010
Clienti edicole e distributori 15.623 13.461
Crediti verso clienti pubblicità e cambi merce 201.640 207.022
Crediti verso clienti vari 11.687 13.246
Crediti verso imprese del Gruppo 995 1.009
TOTALE CREDITI COMMERCIALI 229.945 234.738
Il fondo svalutazione crediti al 31 dicembre 2010 ammonta a 16.575 migliaia di euro (18.029
migliaia di euro al 31 dicembre 2009).
La movimentazione è la seguente:
31/12/2010
Saldo iniziale 18.029
Svalutazioni 4.632
Utilizzi (6.086)
Saldo finale 16.575
I crediti verso imprese del Gruppo si riferiscono a crediti commerciali verso le società consolidate
con il metodo del Patrimonio Netto (Le Scienze, Editoriale Libertà, Altrimedia). Per il dettaglio
si rimanda alla tabella riportata in nota 14.4.
Titoli e altre attività finanziarie (9)
Note al bilancio consolidato 117
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
31/12/2009 31/12/2010
Titoli di stato o similari 13.261 54.615
Obbligazioni 11.624 5.166
Interessi maturati 294 416
Crediti finanziari per derivati - 193
TITOLI E ALTRE ATTIVITA’ FINANZIARIE 25.179 60.390
Nel corso dell’esercizio sono stati ulteriormente acquistati titoli obbligazionari con un esborso
complessivo di 55.701 migliaia di euro (di cui 476 migliaia di euro a fronte dei dietimi di interesse
maturati) al fine di diversificare gli investimenti finanziari delle disponibilità liquide. I titoli di
stato sono quasi interamente costituiti da titoli italiani (BTPS e CCTS) e tedeschi (BUND), mentre
le obbligazioni riguardano titoli emessi da primari Istituti Bancari. Inoltre nel 2010 sono stati
incassati 19.500 migliaia di euro di titoli giunti a naturale scadenza. I titoli, che pagano un
interesse sia fisso che variabile mediamente del 2,99%, hanno una scadenza compresa tra il 31
luglio 2011 e il 15 dicembre 2015 e sono stati classificati come “attività finanziarie disponibili per
la cessione” e, pertanto, valutati al fair value.
L’effetto negativo a Patrimonio Netto di tale valutazione è pari a 437 migliaia di euro, al netto dei
relativi effetti fiscali (di cui 422 migliaia di euro maturati nel corso del 2010).
La voce crediti finanziari per derivati si riferisce alla valutazione a fair value del contratto di
interest rate swap di copertura interessi del Prestito Obbligazionario per 105 migliaia di euro,
nonché al relativo rateo netto sugli interessi maturati (88 migliaia di euro).

118 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Crediti tributari (10)
31/12/2009 31/12/2010
Crediti verso l’Erario per Ires/Irap 3.741 764
Crediti Ires verso controllanti 4.139 -
Crediti verso l’Erario per Ires/Irap chiesti a rimborso 4.637 4.624
Crediti verso l’Erario per IVA 736 603
Crediti per contributi editoria Legge 62/2001 2.429 1.153
Altri crediti verso l’Erario 4.948 3.754
TOTALE CREDITI TRIBUTARI 20.630 10.898
I crediti per contributi si riferiscono ai crediti d’imposta sugli investimenti relativi alla Legge n. 62/2001
(Legge Editoria), la quale prevede che sugli investimenti agevolabili venga corrisposto un credito di
imposta pari al 3% all’anno per cinque anni. I benefici non di competenza del periodo sono stati
riscontati e vengono utilizzati di anno in anno in base all’ammortamento dei cespiti cui si riferiscono.
Altri crediti (11)
31/12/2009 31/12/2010
Crediti per contributi e sovvenzioni 310 -
Crediti verso istituti previdenziali e assistenziali 397 440
Depositi cauzionali 440 163
Anticipi a fornitori e agenti 1.361 1.358
Crediti verso dipendenti e collaboratori 1.319 869
Altri crediti 13.541 15.941
TOTALE ALTRI CREDITI 17.368 18.771
Gli altri crediti si riferiscono principalmente ai diritti dei prodotti opzionali e dei programmi
radiofonici che verranno realizzati nei primi mesi del 2011.
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti (12)
31/12/2009 31/12/2010
Crediti finanziari verso imprese del Gruppo 1.438 153
Depositi su c/c presso banche e poste 133.280 134.379
Denaro e valori in cassa 129 142
Assegni 83 39
Ratei attivi su depositi bancari e postali 82 244
TOTALE DISPONIBILITA’ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI 135.012 134.957
I depositi su c/c presso banche e poste rappresentano investimenti finanziari a breve termine e ad alta
liquidità che sono prontamente convertibili in valori di cassa noti e sono soggetti ad un rischio irrilevante
di variazione del loro valore. Tali depositi sono effettuati in relazione alle esigenze
finanziarie del Gruppo, coprono un orizzonte temporale di 3 mesi e sono remunerati ad un tasso
fisso (mediamente pari all’1%) preventivamente concordato e parametrato all’Euribor di periodo.

Passivo
Note al bilancio consolidato 119
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Capitale sociale (13)
Al 31 dicembre 2010 il capitale sociale ammonta a euro 61.463.308,20 ed è costituito da
n. 409.755.388 azioni da nominali 0,15 euro. Rispetto al 31 dicembre 2009 si è incrementato
di 24.570 euro a seguito della sottoscrizione di n. 163.800 azioni in esecuzione dei piani di
stock options.
31/12/2009 31/12/2010
N° azioni deliberate 435.297.188 439.142.188
N° azioni emesse 409.591.588 409.755.388
di cui:
N° azioni proprie 7.980.000 8.020.000
Tutte le azioni ordinarie sono emesse a fronte di versamenti interamente effettuati. Non
esistono azioni gravate da vincoli nella distribuzione di dividendi, ad eccezione di quanto
previsto dall’art. 2357 del Codice Civile per le azioni proprie.
Riserve (14)
La composizione e la movimentazione delle riserve sono dettagliate nel “Prospetto delle
variazioni di Patrimonio Netto”.
Nel rispetto delle delibere assembleari che hanno autorizzato il Consiglio di Amministrazione
della Capogruppo ad effettuare acquisti di azioni ordinarie Gruppo Editoriale L’Espresso SpA,
nel corso dell’esercizio sono state acquistate n. 40.000 azioni per complessivi 90 migliaia di euro
e, considerando le azioni proprie acquisite negli anni precedenti, la Società ha in portafoglio al
31 dicembre 2010 n. 8.020.000 azioni proprie che rappresentano l’1,96% del capitale sociale.
Benefici basati su strumenti finanziari
Il Gruppo riconosce benefici addizionali ad alcuni dipendenti della Capogruppo e di società
controllate che ricoprono posizioni di primo piano all’interno del Gruppo, attraverso piani di
compensi basati su strumenti finanziari.
In particolare i piani adottati dal Gruppo prevedono l’attribuzione di diritti di partecipazione
al capitale (c.d. “stock option”).
Nel passato sono stati adottati anche piani che prevedevano l’attribuzione di diritti che comportavano
il riconoscimento a favore dei beneficiari di una eventuale corresponsione di
carattere straordinario, basata sull’andamento del titolo azionario di riferimento (c.d. “phantom
stock option”); tuttavia alla luce delle recenti modifiche intervenute nella normativa fiscale in
termini di incentivazione a favore di dipendenti, l’assemblea dei soci di Gruppo Editoriale
L’Espresso SpA, tenutasi il 22 aprile 2009, ha deliberato di cancellare gli esistenti Piani di
Phantom Stock Option 2007 e 2008 (Piani Phantom) e di sostituirli con il Piano di Stock
Option Straordinario 2009 disciplinato, mutatis mutandis, dai medesimi termini e condizioni
contenuti nei regolamenti dei Piani Phantom.
L’assemblea dei soci tenutasi il 21 aprile 2010 ha deliberato un’ulteriore attribuzione a favore
di dipendenti del Gruppo di un Piano di Stock Option Ordinario 2010.
Tutti i piani di stock option adottati dal Gruppo (2000 – 2010) prevedono la facoltà per
i beneficiari di esercitare, ad un determinato prezzo ed entro un arco temporale predefinito,

120 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
un’opzione di sottoscrizione di nuove azioni della Società da emettersi in virtù di apposite
delibere. I relativi regolamenti, tra le altre condizioni e termini, disciplinano anche la
sorte delle opzioni in caso di cessazione, per qualunque motivo, del rapporto di lavoro
subordinato.
Per la descrizione dei piani di stock option si rimanda alla sezione “Informativa ai sensi del
Regolamento Consob n. 11971”.
Nell’allegato 2) vengono riepilogate tutte le informazioni relative a ciascun piano in essere
al 31 dicembre 2010. In particolare si evidenzia che ad oggi le opzioni di sottoscrizione di
azioni della Società ancora valide, ma non esercitate, ammontano a 24.903.200 pari al
6,08% del totale delle azioni attualmente componenti il capitale sociale.
*****
Ai fini della valutazione delle opzioni assegnate con i piani adottati dal Gruppo é stata
utilizzata la procedura numerica degli alberi binomiali. Tale metodologia, largamente in uso
per valutare le opzioni finanziarie secondo l’approccio stocastico, fa riferimento ai modelli
discreti “binomiali”, elaborati a partire dal 1979 da Cox, Rubinstein e Ross, con l’intento di
fornire una generalizzazione del modello di Black e Scholes.
Le principali ipotesi relative alla determinazione del fair value dei piani di stock option (2003- 2006)
sono riassunte nel prospetto seguente:
Piano Piano Piano Piano Piano Piano Piano 2006
26-feb-03 23-lug-03 25-feb-04 28-lug-04 23-feb-05 27-lug-05 I tranche II tranche
Prezzo medio di esercizio 2,86 3,54 4,95 4,80 4,75 4,65 4,33 3,96
Volatilità attesa 40,83% 27,23% 24,19% 25,86% 20,84% 18,41% 17,51% 16,56%
Tasso free risk 4,08% 4,17% 4,31% 4,49% 3,79% 3,42% 4,35% 4,10%
Fair value 0,4292 0,5533 1,1173 0,9070 0,6650 0,6960 0,8016 0,6938
mentre le principali ipotesi relative alla determinazione del fair value dei piani di stock option
2009 e 2010 sono riassunte nel prospetto seguente:
Piano Straordinario 2009 Piano Ordinario 2009 Piano Ordinario 2010
I tranche II tranche III tranche IV tranche I tranche II tranche I tranche
Prezzo medio di esercizio 3,84 3,60 2,22 1,37 1,00 1,86 2,25
Volatilità attesa 38,98% 38,98% 38,98% 38,98% 38,98% 38,98% 33,23%
Tasso free risk 2,90% 2,90% 2,90% 2,90% 2,90% 2,90% 3,19%
Fair value 0,1596 0,1699 0,2404 0,3195 0,5431 0,8927 0,5361
L’ipotesi sulla volatilità attesa è stata assunta con riferimento alla stima ufficiale della Borsa
Italiana sulla volatilità implicita a tre mesi rilevata nel mercato delle call option relative alle
azioni Gruppo Espresso.
Al 31 dicembre 2010, il costo complessivo rilevato in bilancio derivante dai piani di opzioni
ammonta a 2.621 migliaia di euro (907 migliaia di euro al 31 dicembre 2009).

Patrimonio netto di terzi (15)
31/12/2009 31/12/2010
Editoriale FVG SpA 8.783 2.808
Seta SpA 1.041 1.098
TOTALE PATRIMONIO NETTO DI TERZI 9.824 3.906
Debiti finanziari (16)
Note al bilancio consolidato 121
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Debiti finanziari non correnti
31/12/2009 31/12/2010 scadenza scadenza
1-5 anni oltre 5 anni
Obbligazioni 288.430 274.737 274.737 -
Debiti verso le banche 59.823 38.482 38.482 -
Debiti verso società di leasing 329 120 120 -
TOTALE DEBITI FINANZIARI NON CORRENTI 348.582 313.339 313.339 -
Debiti finanziari correnti
31/12/2009 31/12/2010
Obbligazioni 3.290 3.278
Debiti in c/c verso le banche 612 507
Debiti verso le banche per finanziamenti 15.608 13.095
Debiti verso società di leasing e altri finanziatori 294 133
TOTALE DEBITI FINANZIARI CORRENTI 19.804 17.013
Al 31 dicembre 2010 il valore del prestito obbligazionario ammonta complessivamente a 275.422
migliaia di euro, di cui 685 migliaia di euro a breve e 274.737 migliaia di euro oltre i 12 mesi.
Il prestito obbligazionario, originariamente di valore nominale di 300 milioni di euro (ora
diminuiti a 272,6 milioni di euro) e collocato nell’ottobre 2004, ha durata decennale e paga un
interesse fisso del 5,125%; il tasso d’interesse effettivo è del 4,824%.
Nel corso dell’esercizio 2010 è stato effettuato un acquisto sul mercato di piccole porzioni del
prestito obbligazionario per un valore nominale complessivo di 12.876 migliaia di euro (13.035
migliaia di euro di valore contabile) a fronte di un corrispettivo versato di 12.524 migliaia di
euro oltre al pagamento dei dietimi di interesse per 201 migliaia di euro. Con tali operazioni è
stata realizzata una plusvalenza di 511 migliaia di euro.
Nel rispetto dei termini e delle condizioni che regolano il prestito obbligazionario, si è
proceduto alla cancellazione della parte acquistata.
In applicazione di quanto previsto dallo IAS 39, tale prestito viene valutato adottando la
tecnica del costo ammortizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo. In base a tale
disposizione sono stati contabilizzati sul prestito sia i costi direttamente attribuibili (originariamente
pari a 1.995 migliaia di euro e ridotti al 31 dicembre 2010 a 795 migliaia di euro) sia i proventi
derivanti dalla chiusura anticipata, avvenuta nel marzo 2005, di un contratto di interest rate
swap volto a convertire il tasso fisso in tasso variabile (originariamente tali proventi ammontavano
a 9.020 migliaia di euro ridotti a 3.592 migliaia di euro al 31 dicembre 2010, di cui 204
migliaia di euro per effetto del riacquisto).
Nel corso dell’esercizio è stato stipulato un contratto derivato di swap a parziale copertura del

122 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
suddetto prestito (valore nozionale 50 milioni di euro) che, contabilizzato secondo la metodologia
dell’“Hedge Accounting” ha comportato la valutazione a fair value della quota parte coperta,
determinando una perdita pari a 105 migliaia di euro che risulta controbilanciata dall’utile
rilevato a seguito della valutazione al fair value degli strumenti derivati di copertura.
Al fine di verificare l’efficacia della copertura sono stati effettuati i test prospettici e retrospettivi,
sia alla data di stipula del contratto sia al 31 dicembre 2010, che ne hanno confermato l’efficacia.
Nelle obbligazioni a breve termine sono classificati, oltre alla quota entro l’anno del prestito
obbligazionario, pari a 685 migliaia di euro, i relativi ratei degli interessi maturati al 31 dicembre
2010, pari a 2.488 migliaia di euro, nonché la menzionata valutazione di 105 migliaia di euro.
I debiti verso le banche per finanziamenti sono così composti:
31/12/2009 31/12/2010
Finanziamenti con garanzia reale non correnti 58.384 38.482
Finanziamenti senza garanzia reale non correnti 1.439 -
Totale finanziamenti non correnti 59.823 38.482
Finanziamenti con garanzia reale correnti 14.209 11.656
Finanziamenti senza garanzia reale correnti 1.399 1.439
Totale finanziamenti correnti 15.608 13.095
TOTALE DEBITI VERSO LE BANCHE PER FINANZIAMENTI 75.431 51.577
Per ulteriori dettagli sulle scadenze si rinvia al paragrafo 14.5 “Gestione dei rischi”.
L’ammontare dei debiti relativi ai beni in leasing è dettagliato nel seguente prospetto:
Valore al Incrementi Rimborsi e Riscatti Valore al
31/12/2009 e variazioni risoluz. di 31/12/2010
scadenza quote capitale
Scadenti entro 12 mesi 294 209 (370) - 133
Scadenti da 1 a 5 anni 329 (209) - - 120
Scadenti oltre 5 anni - - - - -
TOTALE 623 - (370) - 253
Fondi per rischi e oneri (17)
Si riporta nella tabella successiva la movimentazione complessiva dei fondi, nonché la movimentazione
suddivisa tra quota corrente e non corrente:
Vertenze Vertenze Incentivi Rischi Totale di cui di cui non
legali previdenziali all’esodo vari fondi corrente corrente
Saldo iniziale 10.284 5.142 33.603 40.222 89.251 48.844 40.407
Utilizzi (3.452) (1.153) (29.084) (3.260) (36.949) (35.481) (1.468)
Giroconti corrente/non corrente - - - - - 3.837 (3.837)
Accantonamenti/(rilasci) 6.912 (955) 12.290 4.790 23.037 18.355 4.682
Variazione per attualizzazione 294 34 - 5 333 - 333
Saldo finale 14.038 3.068 16.809 41.757 75.672 35.555 40.117

Note al bilancio consolidato 123
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Parte non corrente
Vertenze Vertenze Incentivi
Rischi vari Totale fondi
legali previdenziali all’esodo
Saldo iniziale 6.402 2.874 - 31.131 40.407
Utilizzi (969) (358) - (141) (1.468)
Giroconti corrente/non corrente (3.505) (57) - (275) (3.837)
Accantonamenti/(rilasci) 5.401 (683) 33 (69) 4.682
Variazione per attualizzazione 294 34 - 5 333
Saldo finale 7.623 1.810 33 30.651 40.117
Parte corrente
Vertenze Vertenze Incentivi
Rischi vari Totale fondi
legali previdenziali all’esodo
Saldo iniziale 3.882 2.268 33.603 9.091 48.844
Utilizzi (2.483) (795) (29.084) (3.119) (35.481)
Giroconti corrente/non corrente 3.505 57 - 275 3.837
Accantonamenti/(rilasci) 1.511 (272) 12.257 4.859 18.355
Saldo finale 6.415 1.258 16.776 11.106 35.555
Le componenti di lungo termine dei fondi, con esclusione di quelle relative alle vertenze previdenziali
e fiscali (che maturano interessi pari al tasso legale), sono state attualizzate ad un tasso
pari al 5% al lordo delle imposte (invariato rispetto al 31 dicembre 2009).
I fondi rischi vertenze legali e previdenziali includono, oltre alle cause per diffamazione, comuni
per tutte le società editrici, i rischi legati a vertenze di natura commerciale, cause di lavoro ed
il rischio legato agli accertamenti previdenziali.
Il fondo per incentivi all’esodo si riferisce all’accantonamento per i piani di riorganizzazione
aziendale avviati in alcune società del Gruppo.
Il fondo rischi vari è costituito da accantonamenti per oneri fiscali di esercizi precedenti, da
vertenze fiscali per operazioni a premio e da altri rischi. Con riferimento agli accantonamenti
per oneri fiscali di esercizi precedenti, si ricorda che una sentenza emessa nel dicembre
2008 da parte della Suprema Corte di Cassazione a Sezioni Unite, chiamata a decidere su
questioni attinenti operazioni di usufrutto azionario con soggetti esteri riferite ad altre
società, aveva indotto la Società ad accantonare al 31 dicembre 2008 un importo pari a
13.342 migliaia di euro, ritenendo quale rischio probabile per i contenziosi ancora pendenti
solo quello relativo al credito d’imposta sui dividendi e delle relative ritenute subite, oltre
agli interessi maturati. Successivamente, nel corso del 2009, alla luce di una più recente
giurisprudenza in materia, gli amministratori hanno ritenuto di effettuare un ulteriore
accantonamento di 14.680 migliaia di euro, valutando come probabile anche il rischio di
ripresa a tassazione dell’ammortamento del costo sostenuto per l’acquisto dell’usufrutto,
oltre gli interessi maturati. Con l’ulteriore accantonamento di 637 migliaia di euro per gli
interessi maturati nel 2010, il relativo fondo rischi al 31 dicembre 2010 ammonta a 28.659
migliaia di euro, pari all’intero importo accertato ad esclusione delle sanzioni, in quanto il
relativo rischio è stato qualificato solo come possibile.

124 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Ai soli fini di completezza, si segnala che la massima passività, al lordo dell’effetto fiscale e
comprese le citate sanzioni, sarebbe pari a circa 44,7 milioni di euro.
Si precisa inoltre che il fondo, salvo l’aggiornamento degli interessi, è invariato rispetto
all’esercizio precedente anche in attesa della decisione da parte della Corte di Giustizia Europea
in merito alla compatibilità con le norme comunitarie delle agevolazioni previste dalla Legge n.
73/2010 a cui la Società ha aderito per l’annualità 1992.
TFR e altri fondi per il personale (18)
Piani a benefici definiti
Il fondo Trattamento Fine Rapporto maturato al 31 dicembre 2006 per le aziende con più di
50 dipendenti e maturato al 31 dicembre 2010 per le altre, nonché il fondo Indennità fissa per
i dirigenti di giornali quotidiani rientrano nei piani a benefici definiti e pertanto sono stati
determinati applicando la metodologia attuariale. Entrambi i fondi rappresentano il valore
attuale dell’obbligazione legale futura.
Le ipotesi relative alla determinazione dei Piani sono riassunte nel prospetto che segue:
TFR ALTRI FONDI
Tasso annuo tecnico di attualizzazione 4,75% 4,75%
Tasso annuo di inflazione 2,0% 2,0%
Tasso annuo aumento retribuzioni 3,0% 3,0%
Gli importi iscritti nella Situazione Patrimoniale - Finanziaria sono stati così determinati:
Fondo Trattamento Fine Rapporto
31/12/2010
Saldo iniziale 76.083
Aggregazioni/(Disaggregazioni) (1.267)
Accantonamento per prestazioni di lavoro di periodo (service cost) 57
Costi/(Ricavi) attuariali (actuarial gain/loss) 238
Incremento per interessi finanziari (interest cost) 3.739
Benefici pagati (15.046)
Saldo finale 63.804
Altri fondi per il personale
31/12/2010
Saldo iniziale 7.824
Accantonamento per prestazioni di lavoro di periodo (service cost) 634
Costi/(Ricavi) attuariali (actuarial gain/loss) 311
Incremento per interessi finanziari (interest cost) 353
Benefici pagati (969)
Saldo finale 8.153

Il numero medio e il numero a fine esercizio del personale dipendente è riepilogato di seguito:
Numero medio dipendenti Numero dipendenti fine esercizio
2009 2010 31/12/2009 31/12/2010
Giornalisti 1.215 1.175 1.211 1.128
Operai 462 347 453 337
Impiegati 1.347 1.226 1.304 1.188
Dirigenti 114 97 103 92
Contratti a termine 65 49 45 44
Totale 3.203 2.894 3.116 2.789
Debiti commerciali (19)
31/12/2009 31/12/2010
Debiti verso fornitori:
• carta 27.872 18.642
• stampa 10.071 9.371
• trasporti e distribuzione 4.755 3.752
• investimenti 10.433 12.738
• promozioni 7.586 7.099
• prodotti opzionali 18.500 16.327
• collaboratori 5.456 6.064
• diversi redazionali 4.439 4.484
• utenze e manutenzioni 6.627 4.064
• altri fornitori 50.886 59.189
Debiti per acconti 40 872
Debiti verso imprese del Gruppo 888 1.254
TOTALE DEBITI COMMERCIALI 147.553 143.856
I debiti verso imprese del Gruppo si riferiscono a debiti commerciali verso le società consolidate
con il metodo del Patrimonio Netto (Le Scienze, Altrimedia). Per il dettaglio si rimanda alla
tabella in nota 14.4.
I debiti commerciali sono normalmente regolati a 60/90 giorni.
Debiti tributari (20)
Note al bilancio consolidato 125
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
31/12/2009 31/12/2010
Debiti per Ires/Irap 22 1.760
Debiti Ires verso controllanti - 6.465
Debiti per ritenute e IRPEF 10.656 11.442
Debiti verso l’Erario per IVA 2.024 1.915
Altri debiti tributari 33 476
TOTALE DEBITI TRIBUTARI 12.735 22.058

126 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Altri debiti (21)
31/12/2009 31/12/2010
Debiti vs istituti previdenziali e sicurezza sociale 23.480 23.931
Debiti vs il personale per ferie 15.177 11.599
Debiti vs il personale diversi 16.938 18.816
Debiti vs amministratori e sindaci 441 363
Ratei passivi 2.836 3.202
Debiti per abbonamenti 9.379 9.312
Debiti per contributi Legge 62/2001 7.454 4.775
Debiti per contributi su interessi 5.593 3.843
Altri debiti 5.627 6.066
TOTALE ALTRI DEBITI 86.925 81.907
13. Note relative al Conto Economico Complessivo
Ricavi (22)
2009 2010
Ricavi da pubblicazioni 374.780 334.213
Ricavi da pubblicità 496.856 528.391
Lavorazioni c/terzi per stampa 817 587
Ricavi da vendita scarti e rese 1.347 3.154
Ricavi da vendita servizi internet e mobile 3.453 3.694
Ricavi conferenze, seminari e formazione 135 -
Ricavi cessione diritti e marchi 718 610
Ricavi da vendita contenuti 411 1.522
Ricavi da vendita altri servizi 7.304 12.572
Ricavi da vendita altri prodotti e merci 828 293
TOTALE RICAVI 886.649 885.036
Altri proventi operativi (23)
2009 2010
Contributi 4.549 2.888
Plusvalenze cessioni cespiti 395 2.336
Sopravvenienze attive 6.123 3.680
Fitti attivi 57 7
Altri proventi 8.705 5.089
TOTALE ALTRI PROVENTI OPERATIVI 19.829 14.000

Costi per acquisti (24)
2009 2010
Carta testate, promozioni e pubbl. opzionali 83.653 63.458
Materiali per la stampa 15.999 11.533
Acquisto pubblicazioni opzionali 12.518 7.736
Materiali di consumo 3.710 3.277
Altre merci 596 366
Variazione rimanenze materie prime e merci 3.689 4.388
TOTALE COSTI PER ACQUISTI 120.165 90.758
Costi per servizi (25)
Note al bilancio consolidato 127
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
2009 2010
Stampa e altre lavorazioni presso terzi 50.197 55.774
Distribuzione 28.259 26.812
Diritti di riproduzione, SIAE e altri 28.349 20.952
Promozioni 22.166 16.618
Canoni editore 10.478 28.074
Provvigioni agenti e agenzie 34.229 36.515
Costi redazionali 56.265 54.084
Produzioni radio e Tv 1.681 5.402
Consulenze 12.866 13.379
Spese viaggi e soggiorni 9.934 10.041
Telefoniche e trasmissione dati 6.661 6.213
Manutenzioni e utenze 24.508 20.679
Gestione impianti e tecnologie 4.715 6.920
Fitti passivi 22.914 21.169
Vigilanza, pulizia e smaltimento rifiuti 5.395 4.672
Altri costi per servizi 22.201 19.268
TOTALE COSTI PER SERVIZI 340.818 346.572

128 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Altri oneri operativi (26)
2009 2010
Accantonamento fondi rischi e oneri 9.132 10.814
Imposte e tasse accessorie 2.274 2.306
Spese di rappresentanza e omaggi 690 639
Quote associative 2.227 2.264
Transazioni e risarcimenti 618 969
Sopravvenienze passive 2.487 2.138
Svalutazioni e perdite su crediti 4.626 4.456
Altri oneri operativi 1.002 1.820
TOTALE ALTRI ONERI OPERATIVI 23.056 25.406
Costi per il personale (27)
2009 2010
Salari e stipendi 265.502 250.391
Accantonamento per TFR 14.975 14.206
Accantonamento trattamento di quiescenza e simili 1.038 945
Accantonamento per ferie (4.187) (237)
Stock option 907 2.621
Incentivi all’esodo 31.441 16.003
Altri costi del personale 6.342 4.802
TOTALE COSTI PER IL PERSONALE 316.018 288.731
Il valore complessivo sostenuto nel corso dell’esercizio per i compensi spettanti al personale
direttivo è pari a 3,7 milioni di euro ed include 0,3 milioni di euro per trattamento di fine
rapporto ed altre indennità simili e 0,8 milioni di euro per stock options.
Ammortamenti e svalutazioni (28)
2009 2010
Ammortamento immobilizzazioni immateriali 2.161 1.691
Ammortamento immobilizzazioni materiali 39.110 35.153
Svalutazione immobilizzazioni immateriali 312 36
Svalutazione immobilizzazioni materiali 1.145 1.278
TOTALE AMMORTAMENTI E SVALUTAZIONI 42.728 38.158

Proventi/(oneri) finanziari netti (29)
Note al bilancio consolidato 129
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
2009 2010
Dividendi 24 -
Proventi finanziari su titoli e derivati 346 2.053
Interessi attivi su c/c bancari e depositi a breve 1.632 985
Utile su cambi 88 110
Altri proventi finanziari 297 279
Proventi finanziari 2.363 3.427
Interessi passivi su c/c bancari (16) (12)
Spese bancarie accessorie (458) (487)
Interessi passivi su prestiti obbligazionari (14.396) (13.398)
Interessi su mutui e finanziamenti (3.725) (2.645)
Perdite su cambi (108) (106)
Canoni leasing (27) (23)
Oneri finanziari da applicazione IAS (4.760) (4.425)
Altri oneri finanziari (167) (143)
Oneri finanziari (23.657) (21.239)
Proventi/(Oneri) da negoziazione titoli 2.278 265
Proventi/(Oneri) da negoziazione partecipazioni - 3.499
Svalutazioni e perdite su partecipazioni (629) (6)
TOTALE PROVENTI/(ONERI) FINANZIARI NETTI (19.621) (14.054)
Nell’esercizio 2010 i proventi/(oneri) da negoziazione partecipazioni si riferiscono alla plusvalenza
realizzata con la vendita della controllata Rotosud SpA (3.499 migliaia di euro, al lordo
dell’effetto fiscale di 136 migliaia di euro).
Imposte (30)
Le imposte sul reddito ammontano a 44.794 migliaia di euro e sono così composte:
2009 2010
Imposte correnti 22.110 22.145
Imposte differite e anticipate 5.361 19.609
Oneri fiscali esercizi precedenti 11.355 3.040
TOTALE IMPOSTE 38.826 44.794
Le imposte sul reddito dell’esercizio 2010 ammontano complessivamente a 44.794 migliaia di
euro ed includono 3.040 migliaia euro di accantonamenti straordinari di natura tributaria di
cui 637 migliaia di euro relativi agli interessi maturati sull’operazione di usufrutto azionario.

130 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Si riporta nella tabella successiva la riconciliazione tra l’onere fiscale teorico, determinato con
Ires al 27,5% e Irap al 3,9%, e l’onere fiscale effettivo.
2009 2010
1) Utile ante imposte risultante da bilancio 44.314 95.033
2) a. Imposte sul reddito (IRES) teoriche (ad aliquota nazionale) 12.186 26.134
b. Effetto fiscale relativo a costi non deducibili 2.352 3.568
c. Imposte (antic.)/diff. non accantonate negli anni precedenti (33) 3
d. Dividendi (6) -
e. Proventi/contributi non tassabili (1.431) (3.163)
3) Imposte sul reddito (IRES) 13.068 26.542
4) IRAP 14.403 15.212
5) Oneri fiscali di esercizi precedenti 11.355 3.040
6) Totale imposte da bilancio 38.826 44.794
Aliquota media effettiva 87,62% 47,14%
Aliquota teorica 31,40% 31,40%
Quota dei terzi (31)
Si riferisce alla quota di utile di spettanza delle società Editoriale FVG e Seta.
Utile base per azione (32)
L’utile base per azione è calcolato dividendo l’utile netto del periodo attribuibile al Gruppo per
il numero medio ponderato delle azioni ordinarie in circolazione durante il periodo (escludendo
le azioni proprie).
L’utile per azione diluito è calcolato dividendo l’utile netto del periodo attribuibile agli azionisti
ordinari per il numero medio ponderato delle azioni ordinarie in circolazione durante il
periodo, rettificato per gli effetti diluitivi delle opzioni.
Di seguito sono esposti il reddito e le informazioni sulle azioni ai fini del calcolo dell’utile per
azione base e diluito:
2009 2010
Risultato netto 5.825 50.123
N° medio ponderato di azioni ordinarie in circolazione (.000) 401.512 401.611
Utile base per azione 0,015 0,125
2009 2010
Risultato netto 5.825 50.123
N° medio ponderato di azioni ordinarie in circolazione (.000) 401.512 401.611
N° opzioni (.000) 20.832 28.070
Utile diluito per azione 0,014 0,117

Dividendi pagati (33)
Nell’esercizio 2010 ai sensi di quanto deliberato dall’Assemblea dei Soci del 10 aprile 2010 non
è stato distribuito alcun dividendo relativamente all’esercizio 2009.
14. Altre informazioni
Note al bilancio consolidato 131
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
14.1 Posizione finanziaria netta
Nella tabella che segue è esposta la composizione della posizione finanziaria netta del Gruppo.
31/12/2009 31/12/2010
Crediti finanziari vs imprese del Gruppo 1.438 153
Debiti finanziari vs imprese del Gruppo - -
Denaro e disponibilità di banca 133.574 134.804
Debiti per conti correnti bancari (612) (507)
Disponibilità liquide nette 134.400 134.450
Titoli e altre attività finanziarie 25.179 60.390
Prestito obbligazionario (291.720) (278.015)
Altri debiti verso le banche (75.431) (51.577)
Altri debiti finanziari (623) (253)
Altre attività (passività) finanziarie (342.595) (269.455)
POSIZIONE FINANZIARIA NETTA (208.195) (135.005)
14.2 Eventi ed operazioni significative non ricorrenti
Ai sensi della Comunicazione Consob del 28 luglio 2006, si precisa che nel corso dell’esercizio
il Gruppo non ha posto in essere operazioni significative non ricorrenti così come definite dalla
Comunicazione stessa.
14.3 Transazioni derivanti da operazioni atipiche e/o inusuali
Ai sensi della Comunicazione Consob del 28 luglio 2006, si precisa che nel corso dell’esercizio
il Gruppo non ha posto in essere operazioni atipiche e/o inusuali, così come definite dalla
Comunicazione stessa.
14.4 Rapporti con parti correlate
Le operazioni poste in essere dalla Società, ivi incluse le operazioni con parti correlate,
rientrano nella gestione ordinaria e sono regolate a condizioni di mercato.
In particolare si segnala che la conclusione di operazioni con parti correlate è disciplinata da
una apposita procedura approvata dal Consiglio di Amministrazione e descritta nella relazione
annuale sul Governo Societario riportata in una apposita sezione del presente bilancio e
disponibile sia sul sito della Società sia presso Borsa Italiana SpA. In particolare il Gruppo Editoriale
L’Espresso SpA riceve dalla società controllante CIR SpA prestazioni di servizi e
consulenze varie in materia strategica, amministrativa, finanziaria e fiscale. Si sottolinea che lo
svolgimento dei suddetti servizi da parte della controllante è ritenuto preferibile rispetto ai
servizi resi da terzi grazie, tra l’altro, all’ampia conoscenza acquisita nel tempo della realtà
aziendale e di mercato in cui Gruppo Editoriale L’Espresso SpA opera. Inoltre, dall’esercizio
2004 il Gruppo Editoriale L’Espresso SpA, così come la maggior parte delle società da essa

132 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
controllate, ha aderito al “Consolidato Fiscale” CIR. Nell’aprile 2010 è stata rinnovata l’adesione
al consolidato fiscale per il triennio 2010-2012: con il rinnovo dell’azione si è provveduto ad
approvare un nuovo Regolamento Generale a seguito di un parziale cambiamento della normativa
di riferimento.
Si riportano di seguito i dati (espressi in migliaia di euro) relativi ai rapporti economici, patrimoniali e
finanziari tra Gruppo Editoriale L’Espresso SpA e le relative imprese correlate.
Rapporti di Gruppo Editoriale L’Espresso SpA con società correlate
Costi Ricavi Oneri Proventi Oneri Proventi Crediti Debiti Garanzie
trib.ri trib.ri finanz.ri finanz.ri* finanz.ri trib.ri comm.li finanz.ri trib.ri comm.li prestate
SOCIETA' CONTROLLATE
Ksolutions SpA (in liquidazione)
SOCIETÀ COLLEGATE
- 2 - - - 17 153 - 1 - - 15 -
Le Scienze SpA 360 1.665 - - - 284 - - 894 - - 1.054 -
Editoriale Libertà SpA - 76 - - - 350 - - 6 - - - -
Altrimedia SpA 1.406 365 - - - 105 - - 109 - - 185 -
Ed. Corriere di Romagna SpA
SOCIETÀ CONTROLLANTI
- - - - - - - - - - - - -
CIR SpA 2.300 32 6.795 - - - - - 5 - 6.465 - -
Cofide SpA
ALTRE SOCIETÀ CORRELATE
17 - - - - - - - - - - - -
Sorgenia SpA 6.801 534 - - - - - - 152 - - 671 -
Sorgenia Power SpA - 6 - - - - - - 5 - - - -
Tirreno Power SpA - 1 - - - - - - - - - - -
Sogefi SpA - 24 - - - - - - 3 - - - -
* In tale voce sono inclusi i dividendi percepiti dalle società controllate

Note al bilancio consolidato 133
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
14.5 Gestione dei rischi
Rischi finanziari
L’attività di gestione dei rischi finanziari è regolata da una policy di Gruppo che delinea
obiettivi, strategie, linee guida nonché modalità operative.
Per la gestione della finanza/tesoreria, il Gruppo si è dotato di una procedura ispirata a criteri
di prudenza e di rischio limitato nella scelta delle operazioni di finanziamento/ investimento e
che prevede l’assoluto divieto di porre in essere operazioni di tipo speculativo, se non adeguatamente
motivate ed approvate dal Consiglio di Amministrazione.
La Capogruppo Gruppo Editoriale L’Espresso SpA gestisce e coordina un conto corrente
intragruppo centralizzato, cui partecipano tutte le società controllate, al fine di ottenere
vantaggi di tipo economico nei rapporti con le controparti ed una maggiore efficienza
operativa. La centralizzazione permette infatti una più efficace attività di pianificazione e
controllo dei flussi finanziari, garantisce una maggiore omogeneità delle varie scelte di finanziamento/investimento,
ottimizza il profilo di rischio del Gruppo nel suo complesso, ma
soprattutto consente di rafforzare il potere contrattuale con il sistema bancario.
Il Gruppo, il cui rating, emesso da Standard&Poors, è BB con outlook stabile, utilizza prevalentemente
due canali per la provvista di mezzi finanziari: il mercato obbligazionario
internazionale e i finanziamenti bancari pluriennali, stipulati a fronte di investimenti produttivi
agevolabili dalla legislazione per l’editoria, che prevede l’abbattimento del costo del finanziamento
di alcuni punti percentuali.
In quest’ottica ed in considerazione anche del favorevole andamento della liquidità di mercato
e dei tassi d’interesse, è stato collocato sul mercato nell’ottobre del 2004 un prestito obbligazionario
di 300 milioni di euro al tasso fisso del 5,125%, con durata decennale, finalizzato al
rimborso dell’esistente prestito obbligazionario di 200 milioni di euro scaduto il 1° agosto
2005 e a fornire la liquidità necessaria per acquisizioni ed investimenti. Il prestito obbligazionario
di 300 milioni di euro ed il relativo pagamento degli interessi non sono assistiti da garanzie
specifiche né sono previsti covenant o clausole che ne comportino il rimborso anticipato.
Oltre all’emissione obbligazionaria di cui sopra, nel mese di novembre 2005 sono stati perfezionati
dalla Società contratti di finanziamento decennali stipulati ex lege dell’editoria per un importo
complessivo di 33,8 milioni di euro ad un costo, al netto del contributo statale, di circa il 2,35%.
Con tali operazioni il Gruppo si è assicurato abbondanti risorse finanziarie a lungo termine
tali da prevenire eventuali rischi di liquidità: qualora, tuttavia, fosse necessario il reperimento
di ulteriori risorse non coperte dal cash flow gestionale, il Gruppo potrà attingere ad una serie
di linee bancarie “uncommitted” non utilizzate.
Nel rispetto delle politiche di gestione del rischio finanziario la Capogruppo ha stipulato un
contratto di IRS (per un valore nozionale di 50 milioni di euro) volto a convertire il tasso fisso in
variabile sul prestito obbligazionario. Tale operazione è stata classificata come fair value hedge
(copertura del valore di mercato) e come tale sia gli utili/(perdite) derivanti dalla determinazione
del valore di mercato dello strumento derivato sia gli utili/(perdite) derivanti dall’adeguamento al
fair value della parte coperta del prestito obbligazionario, vengono imputati a conto economico.
Periodicamente viene valutato il livello di efficacia della copertura: in particolare, la copertura
è considerata efficace quando la variazione del fair value dello strumento coperto è compensata
“quasi completamente” dalla variazione del fair value dello strumento di copertura ed i
risultati a consuntivo rientrano in un intervallo tra l’80% ed il 125%.

134 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Inoltre, sempre nel rispetto delle politiche di gestione del rischio finanziario il Gruppo, al fine di
diversificare gli investimenti finanziari, ha continuato ad investire parte della propria liquidità in titoli
di stato (quasi esclusivamente titoli italiani e tedeschi) e, in minor parte, in obbligazioni (in particolare
è stato acquistato un titolo obbligazionario di un primario istituto bancario il cui raiting è A-).
Attualmente, ad eccezione della summenzionata operazione di copertura, il Gruppo non è esposto ad
alcun rischio finanziario connesso con la variazione dei tassi d’interesse o con la fluttuazione dei cambi.
Rischio di prezzo
Il Gruppo, operando nel settore della stampa, è un grande acquirente di carta. Al fine di ottenere
una più efficace pianificazione nell’attività della provvista della carta e soprattutto al fine di
rafforzare il potere negoziale con le controparti, alimentando tra l’altro una concorrenza tra le
stesse, la gestione degli acquisti per la fornitura della carta delle varie società del Gruppo viene
effettuata in modo centralizzato.
Il Gruppo nel passato ha stipulato contratti di “paper swap” in una percentuale del fabbisogno
annuale ma, verificatane l’inefficienza nel medio periodo, ha deciso di non continuare nell’utilizzo di
tali strumenti.
Rischio di credito
L’esposizione al rischio di credito del Gruppo è riferibile a crediti commerciali e finanziari.
Il Gruppo, per i settori nei quali opera, non presenta aree di rischio di credito commerciale di
particolare rilevanza; tuttavia, pur non presentandosi significative concentrazioni di tale rischio, il
Gruppo adotta procedure operative che impediscono la vendita di prodotti o servizi a clienti senza un
adeguato profilo di credito o garanzie collaterali. Per quanto attiene ai crediti finanziari, le operazioni
di investimento della liquidità e le eventuali transazioni in derivati sono effettuate unicamente con
controparti bancarie di elevato standing creditizio.
* * * *
Nel rispetto di quanto richiesto dal principio contabile IFRS 7, si riportano di seguito le tabelle nelle
quali (i) le attività e passività finanziarie vengono suddivise per classi/categorie, (ii) viene riportato
l’ageing delle attività finanziarie e (iii) vengono indicate le scadenze contrattuali delle passività
finanziarie. Inoltre, in relazione agli strumenti finanziari rilevati nella Situazione Patrimoniale
Finanziaria al fair value, viene indicato il livello gerarchico di valutazione del fair value.

Categorie di attivita e passività finanziarie esposte in bilancio
Note al bilancio consolidato 135
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Voci di Valore a Attività al FV Attività al FV Finanziamenti Investimenti Attività Fair value Effetto a Effetto a
bilancio bilancio rilevato a CE rilevato a CE e crediti posseduti disponibili CE + / (-) PN + / (-)
ESERCIZIO 2009 alla iniziale detenute per fino a per la
ATTIVITÀ FINANZIARIE rilevazione negoziazione scadenza cessione
Attivo non corrente
Altre partecipazioni (4) 2.486 - - - - 2.486 2.486 56 -
Altri crediti * (5) 1.055 - - 1.055 - - 1.055 9 -
Attivo corrente
Crediti commerciali (8) 229.945 - - 229.945 - - 229.945 (4.036) -
Altri crediti * (11) 7.410 - - 7.410 - - 7.410 (100) -
Titoli ** (9) 25.179 52 - - - 25.127 25.179 346 (21)
Disponibilità liquide (12) 135.012 - - 135.012 - - 135.012 1.682 -
Voci di Valore a Passività al FV Passività al FV Passività Fair value Effetto a Effetto a
bilancio bilancio rilevato a CE rilevato a CE al costo CE + / (-) PN + / (-)
ESERCIZIO 2009 alla iniziale detenute per ammortizzato
PASSIVITÀ FINANZIARIE rilevazione negoziazione
Passivo non corrente
Prestiti obbligazionari (16) (288.430) - - (288.430) (265.545) - -
Altri debiti finanziari (16) (60.152) - - (60.152) (56.561) - -
Passivo corrente
Banche c/c passivi (16) (612) - - (612) (612) (16) -
Prestiti obbligazionari (16) (3.290) - - (3.290) (3.290) (14.396) -
Altri debiti finanziari (16) (15.902) - - (15.902) (18.381) (3.752) -
Debiti commerciali (19) (147.553) - - (147.553) (147.553) - -
* La voce non include i risconti attivi, né i crediti tributari
** Il fair value dei titoli è determinato facendo diretto riferimento alle quotazioni del prezzo pubblicato in un mercato attivo ("livello 1" secondo la
classificazione dell'IFRS 7 par. 27A).

136 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Voci di Valore a Attività al FV Attività al FV Finanziamenti Investimenti Attività Fair value Effetto a Effetto a
bilancio bilancio rilevato a CE rilevato a CE e crediti posseduti disponibili CE + / (-) PN + / (-)
ESERCIZIO 2010 alla iniziale detenute per fino a per la
ATTIVITÀ FINANZIARIE rilevazione negoziazione scadenza cessione
Attivo non corrente
Altre partecipazioni (4) 2.530 - - - - 2.530 2.530 (6) -
Altri crediti * (5) 1.078 - - 1.078 - - 1.078 10 -
Attivo corrente
Crediti commerciali (8) 234.738 - - 234.738 - - 234.738 (4.632) -
Altri crediti * (11) 7.173 - - 7.173 - - 7.173 - -
Crediti finanziari (per derivati)** (9) 193 193 - - - - 193 193 -
Titoli ** (9) 60.197 - - - - 60.197 60.197 1.359 (582)
Disponibilità liquide (12) 134.957 - - 134.957 - - 134.957 1.003 -
Voci di Valore a Passività al FV Passività al FV Passività Fair value Effetto a Effetto a
bilancio bilancio rilevato a CE rilevato a CE al costo CE + / (-) PN + / (-)
ESERCIZIO 2010 alla iniziale detenute per ammortizzato
PASSIVITÀ FINANZIARIE rilevazione negoziazione
Passivo non corrente
Prestiti obbligazionari (16) (274.737) - - (274.737) (273.302) - -
Altri debiti finanziari (16) (38.602) - - (38.602) (36.339) - -
Passivo corrente
Banche c/c passivi (16) (507) - - (507) (507) (12) -
Prestiti obbligazionari (16) (3.278) - - (3.278) (3.278) (12.439) -
Altri debiti finanziari (16) (13.228) - - (13.228) (14.883) (2.672) -
Debiti commerciali (19) (143.856) - - (143.856) (143.856) - -
* La voce non include i risconti attivi, né i crediti tributari
** Il fair value dei titoli è determinato facendo diretto riferimento alle quotazioni del prezzo pubblicato in un mercato attivo ("livello 1" secondo la
classificazione dell'IFRS 7 par. 27A), mentre il fair value dei crediti finanziari per derivati è calssificato nel “livello 2” IFRS 7 par. 27A.

Ageing delle attività finanziarie
Note al bilancio consolidato 137
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Esposizione Totale A Scaduto 0 - 30 31 - 60 61 - 90 oltre 90 Scaduto
ESERCIZIO 2009 in bilancio credito scadere da > gg gg gg gg negoziato
Attivo non corrente
Svalutazioni
Altri crediti* (5) 1.055 1.055 - - - - - -
Attivo corrente
-
Crediti commerciali (8) 229.945 165.227 64.718 31.073 9.414 5.170 19.061 - -
Credito lordo 247.974 174.810 73.164 32.112 9.675 5.418 25.959 - -
Fondo svalutazione (18.029) (9.583) (8.446) (1.039) (261) (248) (6.898) - (4.036)
Altri crediti * (11) 7.410 7.410 - - - - - - -
Credito lordo 7.894 7.894 - - - - - - -
Fondo svalutazione (484) (484) - - - - - - (100)
TOTALE 238.410 173.692 64.718 31.073 9.414 5.170 19.061 -
* Gli altri crediti non includono i risconti attivi, né i crediti tributari
(4.136)
Esposizione Totale A Scaduto 0 - 30 31 - 60 61 - 90 oltre 90 Scaduto
ESERCIZIO 2010 in bilancio credito scadere da > gg gg gg gg negoziato
Attivo non corrente
Svalutazioni
Altri crediti (5) 1.078 1.078 - - - - - -
Attivo corrente
-
Crediti commerciali (8) 234.738 175.303 59.435 30.626 8.735 5.579 14.495 - -
Credito lordo 251.313 185.169 66.144 31.483 8.995 5.742 19.924 - -
Fondo svalutazione (16.575) (9.866) (6.709) (857) (260) (163) (5.429) - (4.632)
Altri crediti * (11) 7.173 7.173 - - - - - - -
Credito lordo 7.590 7.590 - - - - - - -
Fondo svalutazione (417) (417) - - - - - - -
TOTALE 242.989 183.554 59.435 30.626 8.735 5.579 14.495 -
* Gli altri crediti non includono i risconti attivi, né i crediti tributari
(4.632)

138 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio consolidato
Scadenze contrattuali delle passività finanziarie
ESERCIZIO 2009 0,5 < 1 > 1 < 2 > 2 < 3 > 3 < 4 > 4 < 5 > 5 TOTALE
Prestito obbligazionario - 14.632 14.632 14.632 14.632 300.132 - 358.660
Altri debiti finanziari: 9.545 9.448 17.519 14.701 14.117 13.589 6.611 85.530
- Debiti verso banche per finanziamenti 9.387 9.288 17.347 14.564 14.072 13.589 6.611 84.858
- Debiti verso società di leasing 158 160 172 137 45 - - 672
Banche c/c passivi 612 - - - - - - 612
Debiti commerciali 147.553 - - - - - - 147.553
TOTALE 157.710 24.080 32.151 29.333 28.749 313.721 6.611 592.355
ESERCIZIO 2010 0,5 1 2 3 4 5 TOTALE
Prestito obbligazionario - 13.972 13.972 13.972 284.098 - - 326.014
Altri debiti finanziari: 8.142 8.100 12.580 12.079 11.655 5.675 - 58.231
- Debiti verso banche per finanziamenti 8.070 8.028 12.470 12.059 11.655 5.675 - 57.957
- Debiti verso società di leasing 72 72 110 20 - - - 274
Banche c/c passivi 507 - - - - - - 507
Debiti commerciali 143.856 - - - - - - 143.856
TOTALE 152.505 22.072 26.552 26.051 295.753 5.675 - 528.608
14.6 Impegni
Oltre ai privilegi sugli impianti tipografici e sulle rotative concessi agli istituti bancari in virtù
dei mutui stipulati nel corso del 2005 (per il commento si rinvia alla Nota 2), al 31 dicembre
2010 il Gruppo ha impegni in essere per 4.615 migliaia di euro relativi a contratti di acquisto
di impianti ed altre attrezzature di stampa (529 migliaia di euro) principalmente per le divisioni
di Padova e Livorno della Finegil Editoriale e l’Editoriale Nuova Sardegna nell’ambito del
progetto full color.
Le garanzie prestate ammontano a 4.086 migliaia di euro e si riferiscono principalmente alle
fidejussioni della Capogruppo e delle controllate Elemedia e A. Manzoni&C. per la locazione
delle rispettive sedi, nonché all’obbligazione di pagamento della Capogruppo concessa all’Agenzia
delle Entrate a garanzia delle eccedenze creditorie realizzate nell’ultimo triennio.

Allegati

Prospetto riassuntivo delle società del Gruppo
Allegati 141
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
ALLEGATO N. 1
Ragione sociale Sede Capitale % Quote possedute
e attività sociale dalla società
SOCIETA' CAPOGRUPPO
- Gruppo Editoriale L’Espresso SpA Roma 61.463 CIR SpA
- editoriale
SOCIETA' CONTROLLATE CONSOLIDATE CON IL METODO DELL’INTEGRAZIONE GLOBALE
- A. Manzoni & C. SpA Milano 15.000 100 Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
concessionaria di pubblicità
- All Music SpA Milano 6.500 100 Rete A SpA
fornitore di contenuti
- Editoriale FVG SpA Udine 87.960 97,53 Finegil Editoriale SpA
editoriale
- Editoriale La Nuova Sardegna SpA Sassari 776 100 Finegil Editoriale SpA
editoriale
- Elemedia SpA Roma 25.000 100 Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
radio, internet e tv satellitare
- Finegil Editoriale SpA Roma 128.512 100 Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
editoriale
- Rete A SpA Milano 13.198 100 Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
operatore di rete
- Rotocolor SpA Roma 23.000 100 Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
tipografica
- S.E.T.A. SpA Bolzano 775 71 Finegil Editoriale SpA
editoriale
- Somedia SpA Milano 500 100 Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
servizi
SOCIETA' COLLEGATE CONSOLIDATE CON IL METODO DEL PATRIMONIO NETTO
- Altrimedia SpA Piacenza 517 35 Finegil Editoriale SpA
concessionaria di pubblicità
- Editoriale Corriere Romagna Srl Forlì 2.856 49 Finegil Editoriale SpA
editoriale
- Editoriale Libertà SpA Piacenza 1.000 35 Finegil Editoriale SpA
editoriale
- Le Scienze SpA Roma 103 50 Gruppo Editoriale L'Espresso SpA
editoriale
N.B. Dati in migliaia di euro ove non indicato diversamente

142 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Allegati
Ragione sociale Sede Capitale % Quote possedute
e attività sociale dalla società
SOCIETA' CONTROLLATE E COLLEGATE VALUTATE CON IL METODO DEL COSTO
- Benedettine Srl (in liquidazione) Piacenza 255 35 Finegil Editoriale SpA
immobiliare
- Cellularmania.com Srl (in liquidazione) Roma 10 100 Elemedia SpA
servizi internet
- Club DAB Italia - Società Consortile p.A. Milano 120 27,50 Elemedia SpA
servizi di radiodiffusione
- Enotrya Srl (in liquidazione) Roma 78 70 Elemedia SpA
e-commerce
- Ksolutions SpA (in liquidazione) Massa 1.000 100 Elemedia SpA
servizi internet
- Premium Publisher Network consorzio Milano 58 24,49 Gruppo Editoriale L'Espresso SpA
servizi internet
ALTRE SOCIETA' VALUTATE CON IL METODO DEL COSTO
- Agenzia ANSA Soc. Coop. a r.l. Roma 11.921 3,81 Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
agenzia di stampa 5,69 Finegil Editoriale SpA
3,17 Editoriale La Nuova Sardegna SpA
3,28 Editoriale FVG SpA
2,53 S.E.T.A. SpA
- Agenzia Informativa Adriatica d.o.o. Capodistria 13 19
produzione e trasmissione informazioni (Slovenia)
Editoriale FVG SpA
- A.G.F. Srl Roma 30 10
agenzia fotografica
Gruppo Editoriale L'Espresso SpA
- Audiradio Srl Milano 258 3,63
ricerche di mercato
A. Manzoni & C. SpA
- Consorzio Emittenti Radio Televisive - CERT Bologna 178 6,67
servizi di radiodiffusione
Rete A SpA
- Consorzio Colle Maddalena Torino 62 4,17
servizi di radiodiffusione
Rete A SpA
- Consuledit Società Consortile a r.l. Milano 20 6,64 Gruppo Editoriale L'Espresso SpA
ricerche di mercato 4,39 Finegil Editoriale SpA
0,62 Editoriale La Nuova Sardegna SpA
0,49 S.E.T.A. SpA
0,47 Editoriale FVG SpA
- Immobiliare Editori Giornali Srl Roma 830 0,17 S.E.T.A. SpA
immobiliare 0,12 Editoriale La Nuova Sardegna SpA
- Presto Technologies Inc. (non operativa) Cambridge 7.664 (.000) $ USA 7,83
servizi internet (USA - MA)
Elemedia SpA
- Telelibertà SpA Piacenza 500 19
servizi di telediffusione
Finegil EditorialeSpA
- Trento Press Service Srl Gardolo di Trento 260 14,4
distribuzione giornali (TN)
N.B. Dati in migliaia di euro ove non indicato diversamente
S.E.T.A. SpA

Piani di stock option per i dipendenti al 31 dicembre 2010
ALLEGATO N. 2
Opzioni esercitabili
a fine periodo
Opzioni in circolazione
a fine periodo
Opzioni esercitate
nel corso del periodo
Opzioni annullate
nel corso del periodo
Opzioni assegnate
nel corso del periodo
Opzioni in circolazione
all'inizio del periodo
Prezzo
medio
ponderato
di esercizio
Numero
opzioni
Scadenza media
(anni)
Prezzo
medio
ponderato
Numero
opzioni
Prezzo
medio
ponderato
Numero
opzioni
Prezzo
medio
ponderato
Numero
opzioni
Prezzo
medio
ponderato
Numero
opzioni
Prezzo
medio
ponderato
Numero
opzioni
di esercizio
di esercizio
di esercizio
di esercizio
di esercizio
Piano di Stock Option 23 febbraio 2000 1.145.000 25,60 - - 1.145.000 25,60 - - - - - - -
Piano di Stock Option 24 aprile 2001 480.000 6,25 - - - - - - 480.000 6,25 0,75 480.000 6,25
Piano di Stock Option 24 ottobre 2001 100.600 2,51 - - - - - - 100.600 2,51 1,25 100.600 2,51
Piano di Stock Option 6 marzo 2002 258.200 3,30 - - - - - - 258.200 3,30 1,75 258.200 3,30
Piano di Stock Option 24 luglio 2002 288.950 3,36 - - - - - - 288.950 3,36 2,00 288.950 3,36
Piano di Stock Option 26 febbraio 2003 392.500 2,86 - - - - - - 392.500 2,86 2,75 392.500 2,86
Piano di Stock Option 23 luglio 2003 501.550 3,54 - - - - - - 501.550 3,54 3,00 501.550 3,54
Piano di Stock Option 25 febbraio 2004 1.047.500 4,95 - - 20.000 4,95 - - 1.027.500 4,95 3,75 1.027.500 4,95
Piano di Stock Option 28 luglio 2004 1.057.500 4,80 - - 20.000 4,80 - - 1.037.500 4,80 4,00 1.037.500 4,80
Piano di Stock Option 23 febbraio 2005 1.132.100 4,75 - - 69.600 4,75 - - 1.062.500 4,75 4,75 1.062.500 4,75
Piano di Stock Option 27 luglio 2005 1.154.900 4,65 - - 67.400 4,65 - - 1.087.500 4,65 5,00 1.087.500 4,65
Piano di Stock Option 2006 - I tranche 1.179.800 4,33 - - 59.800 4,33 - - 1.120.000 4,33 6,00 1.120.000 4,33
Piano di Stock Option 2006 - II tranche 1.171.400 3,96 - - 51.400 3,96 - - 1.120.000 3,96 6,50 1.075.200 3,96
Piano di Stock Option straord. 2009 - I tranche 1.495.600 3,84 - - 40.600 3,84 - - 1.455.000 3,84 6,75 1.309.500 3,84
Piano di Stock Option straord. 2009 - II tranche 1.489.000 3,60 - - 34.000 3,60 - - 1.455.000 3,60 7,25 1.134.900 3,60
Piano di Stock Option straord. 2009 - III tranche 1.752.400 2,22 - - 27.400 2,22 - - 1.725.000 2,22 7,75 1.138.500 2,22
Piano di Stock Option straord. 2009 - IV tranche 1.553.500 1,37 - - 29.800 1,37 55.200 1,37 1.468.500 1,37 8,25 675.000 1,37
Piano di Stock Option ord. 2009 - I tranche 2.341.500 1,00 - - - - 102.300 1,00 2.239.200 1,00 8,75 789.200 1,00
Piano di Stock Option ord. 2009 - II tranche 2.500.000 1,86 - - - - 6.300 1,86 2.493.700 1,86 9,25 743.700 1,86
Piano di Stock option ord. 2010 - I tranche - - 2.795.000 2,25 - - - - 2.795.000 2,25 9,75 503.100 2,25
Piano di Stock option ord. 2010 - II tranche - - 2.795.000 1,58 - - - - 2.795.000 1,58 10,25 - -
Totale 21.042.000 4,38 5.590.000 1,92 1.565.000 19,80 163.800 1,16 24.903.200 2,88 7,27 14.725.900 3,61
Allegati 143
| Gruppo Editoriale L’Espresso |

Attestazione del bilancio consolidato ai sensi dell’art. 154 bis
del D.Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58

| Gruppo Editoriale L’Espresso | 147

Relazione della Società di Revisione

Relazione della Società di Revisione 151
| Gruppo Editoriale L’Espresso |

152 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione della Società di Revisione

Bilancio di esercizio della Gruppo Editoriale L’Espresso SpA
al 31 dicembre 2010
Situazione economico-patrimoniale-finanziaria

154 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Prospetti del bilancio di esercizio della Capogruppo
Situazione Patrimoniale - Finanziaria
ATTIVO Note 31 dicembre Proforma 31 dicembre
(euro) 2009 2009 2010
Attività immateriali a vita indefinita 220.660.859 220.660.859 220.660.859
Altre immobilizzazioni immateriali 1.760.161 1.761.570 1.354.831
Immobilizzazioni immateriali (1) 222.421.020 222.422.429 222.015.690
Immobilizzazioni materiali (2) 50.965.059 51.084.121 38.052.531
Partecipazioni (3) 408.443.617 407.213.054 408.102.945
Crediti non correnti (4) 425.136 425.136 456.431
Attività per imposte anticipate (5) 21.515.014 21.712.013 15.370.013
ATTIVITÀ NON CORRENTI 703.769.845 702.856.753 683.997.610
Rimanenze (6) 19.226.237 19.226.237 13.876.665
Crediti commerciali (7) 101.319.094 100.746.982 100.852.606
di cui verso società correlate 85.336.758 (84,2%) 88.536.753 (87,8%)
Titoli e altre attività finanziarie (8) 25.127.285 25.127.285 60.338.972
Crediti tributari (9) 14.700.529 14.453.996 9.518.635
di cui verso società correlate 3.614.891 (24,6%) 852.720 (9,0%)
Altri crediti (10) 9.775.554 10.393.255 9.888.814
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti (11) 182.438.739 182.529.628 176.606.397
di cui verso società correlate 80.612.487 (44,2%) 70.160.916 (39,7%)
ATTIVITA' CORRENTI 352.587.438 352.477.382 371.082.089
TOTALE ATTIVO 1.056.357.284 1.055.334.135 1.055.079.699
PASSIVO Note 31 dicembre Proforma 31 dicembre
(euro) 2009 2009 2010
Capitale sociale (12) 61.438.738 61.438.738 61.463.308
Riserve (13) 86.854.917 87.072.794 90.769.262
Utili (perdite) a nuovo 201.243.666 201.243.666 231.704.927
Utile (perdita) d'esercizio 30.386.900 31.771.240 58.265.692
PATRIMONIO NETTO 379.924.221 381.526.438 442.203.189
Debiti finanziari (14) 307.331.958 307.331.958 288.319.312
Fondi per rischi ed oneri (15) 34.452.040 34.452.040 34.152.921
TFR e altri fondi per il personale (16) 36.592.580 36.752.075 28.965.988
Passività per imposte differite (5) 45.600.769 45.609.826 48.766.432
PASSIVITA' NON CORRENTI 423.977.347 424.145.899 400.204.653
Debiti finanziari (14) 86.139.303 85.075.000 72.498.918
di cui verso società correlate 76.956.902 (89,3%) 63.394.465 (87,4%)
Fondi per rischi ed oneri (15) 25.993.927 25.993.927 11.720.967
Debiti commerciali (17) 91.486.395 88.945.247 78.842.926
di cui verso società correlate 16.751.585 (18,3%) 13.922.634 (17,7%)
Debiti tributari (18) 7.317.326 7.446.501 10.714.366
di cui verso società correlate 2.303.261 (31,5%) 3.359.932 (31,4%)
Altri debiti (19) 41.518.764 42.201.123 38.894.679
PASSIVITA' CORRENTI 252.455.716 249.661.798 212.671.857
TOTALE PASSIVITA' 676.433.062 673.807.697 612.876.510
TOTALE PASSIVITA' E PATRIMONIO NETTO 1.056.357.284 1.055.334.135 1.055.079.699
Le note da pag 161 a pagina 209 costituiscono parte integrante del presente bilancio.

Conto Economico
ATTIVO Note Anno Proforma Anno
(euro) 2009 2009 2010
Ricavi (20) 494.150.812 494.266.905 462.711.477
di cui verso società correlate 239.395.751 (48,4%) 242.862.354 (52,5%)
Variazione rimanenze prodotti (6) (651.934) (651.934) (1.352.074)
Altri proventi operativi (21) 9.952.982 10.456.170 5.441.362
di cui verso società correlate 204.442 (2,1%) 429.837 (7,9%)
Costi per acquisti (22) (79.772.239) (79.957.409) (60.330.420)
di cui verso società correlate 2.638.609 (-) 3.307.623 (-)
Costi per servizi (23) (248.335.709) (243.204.205) (213.429.134)
di cui verso società correlate (89.949.825) (36,2%) (56.703.237) (26,6%)
Altri oneri operativi (24) (9.248.086) (9.288.288) (12.127.468)
di cui verso società correlate (1.586) (0,0%) (4.749) (0,0%)
Costi per il personale (25) (129.927.169) (133.189.688) (120.244.253)
di cui verso società correlate (384.876) (0,3%) (4.452.994) (3,7%)
Ammortamenti e svalutazioni (26) (14.027.059) (14.078.726) (12.356.933)
RISULTATO OPERATIVO 22.141.598 24.352.825 48.312.557
Proventi/(Oneri) finanziari netti (27) (12.772.311) (12.783.248) (2.517.075)
di cui verso società correlate 552.230 (-) 858.167 (-)
Dividendi (28) 41.982.641 41.982.641 31.513.962
di cui verso società correlate 41.982.641 (100,0%) 31.513.962 (100,0%)
RISULTATO ANTE IMPOSTE 51.351.928 53.552.218 77.309.443
Imposte (29) (20.965.029) (21.780.978) (19.043.751)
di cui verso società correlate (4.567.991) (21,8%) (1.998.186) (10,5%)
RISULTATO NETTO 30.386.900 31.771.240 58.265.692
Utile per azione, base (30) 0,076 0,079 0,145
Utile per azione, diluito (30) 0,072 0,075 0,136
Conto Economico Complessivo
Note Anno Proforma Anno
(euro) 2009 2009 2010
RISULTATO NETTO
Altre componenti del conto economico complessivo
Utili/(perdite) dalla rideterminazione di attività
30.386.900 31.771.240 58.265.692
finanziarie disponibili per la cessione (8) (20.725) (20.725) (582.022)
Effetto fiscale relativo agli Altri utili/(perdite)
Altre componenti del conto economico complessivo,
5.699 5.699 160.056
al netto degli effetti fiscali (15.026) (15.026) (421.966)
TOTALE CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO 30.371.874 31.756.214 57.843.727
Le note da pag 161 a pagina 209 costituiscono parte integrante del presente bilancio.
Prospetti del bilancio di esercizio della Capogruppo 155
| Gruppo Editoriale L’Espresso |

156 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Prospetti del bilancio di esercizio della Capogruppo
Rendiconto Finanziario
Note Anno Anno
(migliaia di euro) 2009 2010
ATTIVITÀ OPERATIVA
Risultato di periodo 30.387 58.266
Rettifiche:
- Ammortamenti e svalutazioni (26) 14.027 12.357
- Fair value stock option (25) 1.998 2.720
- Variazione netta fondi del personale (16) (4.031) (7.626)
di cui verso società correlate 546 (-) (295) (3,9%)
- Variazione netta fondi rischi e oneri (15) 30.268 (14.572)
- Minusvalenze (plus.) cessione immobilizzazioni (6) (28)
- Minusvalenze (plus.) cessione partecip. e titoli (2.638) (10.161)
- Rettifiche di valore di attività finanziarie (56) 6
- (Proventi) per dividendi (41.983) (31.514)
Autofinanziamento 27.966 9.448
Variazione del circolante e altri flussi (9.036) 8.767
di cui verso società correlate (8.824) (97,7%) 475 (5,4%)
FLUSSO DELL'ATTIVITÀ OPERATIVA 18.930 18.215
di cui:
Incassi (pagamenti) per interessi (14.182) (11.544)
di cui verso società correlate 536 (-) 872 (-)
Incassi (pagamenti) per imposte sul reddito (14.240) (3.576)
di cui verso società correlate * (8.446) (59,3%) 1.396 (-)
ATTIVITA' DI INVESTIMENTO
Esborsi per acquisto immobilizzazioni (5.054) (3.269)
Esborsi per acquisto partecipazioni (10.578) (6.000)
Incassi da cessione 209 19.191
Incassi di contributi pubblici 1.904 -
(Acquisto) cessione titoli, attività disponibili alla vendita (24.833) (35.725)
Dividendi incassati (28) 41.983 31.514
di cui verso società correlate 41.983 (100,0%) 31.514 (100,0%)
FLUSSO DELL'ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO 3.631 5.711
ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO
Versamenti ad aumento capitale e riserve 434 189
(Acquisto) vendita di azioni proprie (1.086) (91)
Accensione (rimborso) prestiti obbligazionari (12.060) (12.524)
Accensione (estinzione) altri debiti finanziari (5.243) (5.281)
(Dividendi pagati) - -
Altre variazioni (15) 461
FLUSSO DELL'ATTIVITÀ DI FINANZIAMENTO (17.970) (17.246)
Aumento/(Diminuzione) delle disponibilità liquide 4.591 6.680
Disponibilità liquide nette iniziali 97.238 104.869
Apporti da fusione 3.040 1.155
Disponibilità liquide nette iniziali complessive 100.278 106.024
DISPONIBILITÀ LIQUIDE NETTE FINALI 104.869 112.704
di cui verso società correlate 3.655 (3,5%) 6.767 (6,0%)
* Gli importi si riferiscono alle imposte correnti pagate a seguito dell'adesione al consolidato fiscale.
Le note da pag 161 a pagina 209 costituiscono parte integrante del presente bilancio.

Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto
Capitale Sovrappr. Azioni Riserva Riserva Ris. Stock Riserve di Utili Risultato P.Netto
(migliaia di euro) Sociale Azioni Proprie Fair Value IFRS Option Patrimonio a nuovo di periodo proprio
Situazione al 31 dicembre 2008 61.385 - (20.203) - 50.681 10.774 44.830 150.583 49.669 347.719
Movimentazione del risultato - - - - - - - 49.669 (49.669) -
Dividendi - - - - - - - - - -
Aumenti capitale, versam. da soci 54 380 - - - - - - - 434
Valutazione di opzioni su azioni - - - - - 1.998 - - - 1.998
Operazioni su azioni proprie - - (1.087) - - - - - - (1.087)
Movimentazioni tra riserve - - - - 202 (1.195) - 993 - -
Avanzo di fusione - - - - - - 1.523 - - 1.523
Altre variazioni - - - - - - (1.035) - - (1.035)
Utile /(perdita) di periodo complessivo - - - (15) - - - - 30.387 30.372
Situazione al 31 dicembre 2009 61.439 380 (21.290) (15) 50.883 11.577 45.318 201.245 30.387 379.924
Movimentazione del risultato - - - - - - - 30.387 (30.387) -
Dividendi - - - - - - - - - -
Aumenti capitale, versam. da soci 24 165 - - - - - - - 189
Valutazione di opzioni su azioni - - - - - 2.720 - - - 2.720
Operazioni su azioni proprie - - (90) - - - - - - (90)
Movimentazioni tra riserve - - - - (63) - - 63 - -
Avanzo di fusione - - - - - - 563 - - 563
Altre variazioni - - - - - - 1.042 11 - 1.053
Utile /(perdita) di periodo complessivo - - - (422) - - - - 58.266 57.844
Situazione al 31 dicembre 2010 61.463 545 (21.380) (437) 50.820 14.297 46.923 231.706 58.266 442.203
Prospetti del bilancio di esercizio della Capogruppo 157
| Gruppo Editoriale L’Espresso |

Note al bilancio di esercizio della Gruppo Editoriale L’Espresso SpA

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo | Gruppo Editoriale L’Espresso | 161
1. Informazioni generali
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA (di seguito anche la “Società”) ha per oggetto principale
l’attività nel settore dell’editoria e più specificatamente nelle aree della stampa quotidiana e
periodica e della editoria on line.
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA ha la sede legale in Via Cristoforo Colombo n.149, Roma,
Italia.
CIR Compagnie Industriali Riunite SpA, detiene il controllo della Società e ne esercita il coordinamento
e la direzione ai sensi della art. 2497 del Codice Civile.
Il titolo Gruppo Editoriale L’Espresso è quotato sul Mercato Telematico Azionario (MTA) di
Borsa Italiana SpA (cod. Reuters ESPI.MI, cod. Bloomberg ES IM).
Il progetto di bilancio di esercizio è stato approvato dal Consiglio di Amministrazione in data 8
marzo 2011.
2. Forma, contenuto e principi contabili
Il presente bilancio è stato redatto in conformità ai principi contabili internazionali (International
Accounting Standards - IAS e International Financial Reporting Standards - IFRS), integrati
dalle relative interpretazioni (Standing Interpretations Commettee - SIC e International
Financial Reporting Interpretations Commettee - IFRIC) emesse dall’International Accounting
Standards Boards (IASB) e omologati dall’Unione Europea.
Il principio generale adottato nella predisposizione del bilancio è quello del costo per tutte le
attività e passività ad eccezione degli strumenti derivati e di talune attività/passività finanziarie
per le quali potrebbe essere applicato il principio del fair value.
Si precisa che la classificazione, la forma, l’ordine e la natura delle voci di bilancio, così come i
principi contabili adottati (ad eccezione di quanto indicato nel successivo paragrafo 6), non
sono cambiati rispetto al bilancio approvato al 31 dicembre 2009.
La classificazione adottata per la Situazione Patrimoniale - Finanziaria, sia per l’attivo sia per
il passivo, è quella di “corrente” e “non corrente”, poichè, a differenza di quella per grado
di liquidità, si ritiene che tale criterio meglio rappresenti la realtà della Società. La forma del
prospetto è a sezioni divise e contrapposte. L’ordine è attività, patrimonio netto, passività a
liquidità crescente (da non corrente a corrente). Per non appesantire la struttura e per
utilizzare i medesimi schemi anche per le situazioni periodiche, si è prevista l’indicazione nel
prospetto unicamente delle macrovoci: tutte le sub-classificazioni (natura del debitore/creditore,
scadenze, ecc.) sono invece riportate nelle note. Il contenuto della Situazione Patrimoniale -
Finanziaria adottato è quello minimo previsto dallo IAS 1 poiché, ad esclusione delle testate
giornalistiche, non sono state individuate poste rilevanti o particolari tali da richiedere indicazione
separata. La classificazione adottata per il Conto Economico è per natura poichè,
considerata l’attività della Società, non si ritiene che la classificazione per destinazione riesca
a rappresentare meglio la situazione economica. Nella redazione del Rendiconto Finanziario,
predisposto secondo il “metodo indiretto”, è riportata la separata indicazione dei flussi di
cassa derivanti da attività operative, di investimento, di finanziamento e da attività cessate.
Il prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto riporta i proventi e oneri del periodo e le
altre movimentazioni delle riserve.
Tutti i prospetti e i dati inclusi nelle presenti Note, salvo diversa indicazione, sono presentati in
migliaia di euro, senza cifre decimali.

162 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Dati 2009 Proforma
Il 22 aprile 2010 è stata perfezionata la fusione per incorporazione della società controllata
Editoriale Metropoli SpA in Gruppo Editoriale L’Espresso SpA. Gli effetti contabili e fiscali sono
decorsi dal 1° gennaio 2010 e l’intera operazione ha generato un avanzo di fusione di 563 migliaia
di euro. Al fine di rendere maggiormente comparabili i dati 2010 con i valori dell’esercizio
precedente, nei prospetti di bilancio è stata riportata, a fianco dei dati non modificati dell’incorporante
relativi al 2009, un’ulteriore colonna (proforma 2009) che espone i medesimi dati simulando
retroattivamente gli effetti della fusione.
Tali valori sono stati predisposti con i seguenti criteri:
- le situazioni patrimoniali-finanziarie e i conti economici delle società sono stati aggregati voce
per voce;
- i saldi intercompany sono stati eliminati;
- il valore di carico della partecipazione detenuta dall’incorporante è stato eliminato contro la corrispondente
voce di patrimonio netto contabile, iscrivendo la differenza nella voce “Avanzo di fusione”.
3. Criteri di valutazione
3.1 Immobilizzazioni immateriali
Le immobilizzazioni immateriali sono inizialmente iscritte al costo di acquisizione o di produzione.
Il costo di acquisizione è rappresentato dal fair value dei mezzi di pagamento
utilizzati per acquisire l’attività e ogni costo diretto sostenuto per predisporre l’attività al suo
utilizzo. Il costo di acquisizione è l’equivalente prezzo per contanti alla data di rilevazione e
pertanto, qualora il pagamento del prezzo sia differito oltre i normali termini di dilazione del
credito, la differenza rispetto all’equivalente prezzo per contanti è rilevata come interesse
lungo il periodo di dilazione. Per le immobilizzazioni immateriali generate internamente, il
processo di formazione dell’attività è distinto nelle due fasi della ricerca (non capitalizzata) e
quella successiva dello sviluppo (capitalizzata). Qualora le due fasi non siano distinguibili
l’intero progetto è considerato ricerca.
Il valore contabile delle immobilizzazioni immateriali è mantenuto in bilancio nei limiti in cui vi
è evidenza che tale valore potrà essere recuperato tramite l’uso o l’alienazione. Almeno una volta
all’anno e comunque qualora si rilevino sintomi che facciano prevedere difficoltà di recupero del
valore netto contabile, viene svolta la procedura di impairment test descritta alla Nota 3.6.
Testate e marchi
Le testate e i marchi sono considerati attività a vita utile indefinita. Tali attività non sono
ammortizzate ma sottoposte con cadenza almeno annuale, o ogni volta vi sia un’indicazione
che l’attività possa avere subito una perdita di valore, ad impairment test. L’eventuale perdita
di valore viene contabilizzata a conto economico nella voce “Ammortamenti e svalutazioni”.
Avviamento
L’avviamento rappresenta l’eccedenza del costo di un’acquisizione rispetto al fair value delle
attività e passività, anche potenziali, identificabili alla data di acquisizione. L’avviamento originatosi
all’acquisizione di collegate è compreso nel valore delle relative partecipazioni. L’avviamento
acquisito a titolo oneroso non è sottoposto ad ammortamento ma assoggettato, con
cadenza almeno annuale, ad impairment test. A tal fine l’avviamento è allocato, sin dalla data
di acquisizione, a una o più unità generatrici di flussi finanziari indipendenti (cash generating
unit - CGU). Le eventuali riduzioni di valore che emergono dall’impairment test sono

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 163
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
contabilizzate a conto economico nella voce “Ammortamenti e svalutazioni” e non sono ripristinate
nei periodi successivi.
Altre immobilizzazioni immateriali
Le altre immobilizzazioni immateriali, rappresentate da diritti di brevetto industriale e di utilizzazione
delle opere d’ingegno, concessioni, licenze e diritti simili e dai software, sono valutate
al costo al netto degli ammortamenti cumulati, determinati in base al criterio a quote costanti
lungo il periodo di utilizzo atteso, e delle eventuali perdite di valore.
Considerata l’omogeneità dei beni compresi nelle singole categorie di bilancio si ritiene che, a
meno di casi specifici rilevanti, la vita utile di tali attività sia di 3/6 anni. I criteri di ammortamento
utilizzati, le vite utili e i valori residui sono riesaminati e ridefiniti almeno alla fine di ogni
periodo amministrativo per tener conto di eventuali variazioni significative.
3.2 Immobilizzazioni materiali
Le immobilizzazioni materiali sono rilevate inizialmente al costo di acquisto o di produzione. Nel
costo sono compresi gli oneri accessori ed i costi diretti ed indiretti sostenuti per predisporre
l’attività al suo utilizzo. La capitalizzazione dei costi inerenti l’ampliamento, ammodernamento o
miglioramento degli elementi strutturali di proprietà o in uso da terzi, è effettuata esclusivamente
nei limiti in cui gli stessi rispondano ai requisiti per essere separatamente classificati come attività
o parte di una attività. I costi di manutenzione ordinaria sono addebitati a conto economico.
Dopo la rilevazione iniziale, le immobilizzazioni materiali sono iscritte al costo, al netto degli
ammortamenti accumulati (ad eccezione dei terreni) e delle eventuali perdite di valore. Il valore
ammortizzabile di ciascun componente significativo di un’immobilizzazione materiale, avente
differente vita utile, è ripartito in quote costanti lungo il periodo di utilizzo atteso.
I criteri di ammortamento utilizzati, le vite utili e i valori residui sono riesaminati e ridefiniti almeno
alla fine di ogni periodo amministrativo per tener conto di eventuali variazioni significative.
I costi capitalizzabili per migliorie su beni di terzi sono ammortizzati per il periodo più breve
tra la durata residua del contratto d’affitto e la vita utile residua del cespite cui si riferiscono.
Il valore contabile delle immobilizzazioni materiali è mantenuto in bilancio nei limiti in cui vi sia
evidenza che tale valore potrà essere recuperato tramite l’uso. Qualora si rilevino sintomi che facciano
prevedere difficoltà di recupero del valore netto contabile è svolto l’impairment test descritto alla Nota
3.6. Il ripristino di valore è effettuato qualora vengano meno le ragioni alla base della svalutazione.
3.3 Leasing
I contratti di leasing relativi ad attività in cui la Società assume sostanzialmente tutti i rischi e
i benefici derivanti dal loro utilizzo sono classificati come leasing finanziari. In presenza di
leasing finanziari l’attività viene rilevata al minore tra il valore corrente del bene oggetto del
contratto di leasing e il valore attuale dei canoni minimi contrattualmente stabiliti. L’ammontare
totale dei canoni è ripartito tra componente finanziaria e restituzione di capitale in modo da
ottenere un tasso d’interesse costante sul debito residuo. I canoni di locazione residui, al netto
dei costi finanziari, sono classificati come debiti finanziari. L’onere finanziario è imputato a
conto economico lungo la durata del contratto. Le attività acquisite con contratti di leasing
finanziario sono ammortizzate in modo coerente con la natura del bene.
I contratti di leasing in cui il locatore mantiene una quota significativa dei rischi e benefici
derivanti dalla proprietà sono classificati come leasing operativi, i relativi canoni sono rilevati
a conto economico a quote costanti lungo la durata del contratto.

164 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Nel caso di operazioni di vendita con patto di retrolocazione di leasing finanziari l’eventuale
differenza tra il prezzo di vendita dei beni e il valore contabile non è rilevata salvo il caso di
minusvalenze identificative di perdita di valore dei beni.
3.4 Contributi
I contributi sono rilevati qualora esista, indipendentemente dalla presenza di una formale
delibera di concessione, una ragionevole certezza che la società rispetterà le condizioni previste
per la concessione e che i contributi saranno ricevuti.
I contributi in conto capitale sono rilevati nella Situazione Patrimoniale - Finanziaria iscrivendo
il contributo come ricavo differito. Il contributo è iscritto a conto economico in base alla vita
utile del bene per il quale è concesso, mediante la tecnica dei risconti, in modo da rettificare in
diminuzione le quote di ammortamento rilevate.
Un contributo ottenibile come rimborso di spese e costi già sostenuti o con lo scopo di dare un
immediato aiuto finanziario all’entità destinataria senza che vi siano costi futuri a esso correlati
è rilevato come provento nell’esercizio nel quale diventa esigibile.
3.5 Oneri finanziari
Eventuali oneri finanziari sostenuti a fronte di investimenti in attività per le quali normalmente
trascorre un determinato periodo di tempo per rendere l’attività pronta per l’uso o per la vendita
sono capitalizzati ed ammortizzati lungo la vita utile del bene cui si riferisce. Tutti gli altri oneri
finanziari sono rilevati a conto economico nel corso dell’esercizio nel quale sono sostenuti.
3.6 Perdita di valore di attività
Una perdita di valore si origina ogniqualvolta il valore contabile di un’attività sia superiore al
suo valore recuperabile. Ad ogni data di rendicontazione viene accertata l’eventuale presenza di
indicatori che facciano supporre l’esistenza di perdite di valore. In presenza di tali indicatori si
procede alla stima del valore recuperabile dell’attività (impairment test) e alla contabilizzazione
dell’eventuale svalutazione. Per le attività non ancora disponibili per l’uso, le attività rilevate nell’esercizio
in corso, le attività immateriali a vita indefinita e l’avviamento, l’impairment test viene
condotto con cadenza almeno annuale indipendente-mente dalla presenza di tali indicatori.
Il valore recuperabile di un’attività è il maggior valore tra il suo fair value al netto dei costi di
vendita e il suo valore d’uso. Il valore recuperabile è calcolato con riferimento a una singola
attività, a meno che la stessa non sia in grado di generare flussi finanziari in entrata derivanti
dall’uso continuativo ampiamente indipendenti dai flussi finanziari in entrata generati da altre
attività o gruppi di attività, nel qual caso il test è svolto a livello della più piccola unità
generatrice di flussi indipendenti che comprende l’attività in oggetto (cash generating unit).
Ripristini di valore sono effettuati qualora vengano meno le ragioni delle svalutazioni effettuate,
ad eccezione di quelli relativi ad avviamenti.
3.7 Partecipazioni
Le partecipazioni sono rilevate al costo ridotto per perdite di valore. Ai fini di una più completa
trattazione dei principi riguardanti le attività finanziarie, si rimanda alla Nota 3.11.
3.8 Rimanenze
Le rimanenze sono iscritte al minore tra il costo di acquisto o di produzione, determinato
secondo il metodo del costo medio ponderato, ed il valore di presunto realizzo. Il costo è rap-

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 165
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
presentato dal prezzo pagato (fair value) e ogni altro costo direttamente attribuibile eccetto gli
oneri finanziari. Il valore di realizzo è il prezzo di vendita stimato nella normale attività al netto
dei costi di completamento e delle spese di vendita. L’eventuale svalutazione viene eliminata
negli esercizi successivi se ne vengono meno i motivi.
3.9 Crediti commerciali
I crediti commerciali sono rilevati al fair value dei flussi di cassa futuri, ridotto da eventuali
perdite di valore.
3.10 Disponibilità liquide
Le disponibilità liquide sono rappresentate, oltre che dal denaro in cassa, da investimenti a breve
termine ad alta liquidità, facilmente convertibili in ammontari noti di denaro e soggetti ad un rischio
non rilevante di cambiamenti di valore, e da operazioni connesse al servizio di tesoreria accentrato.
Ai fini del rendiconto finanziario, le disponibilità liquide sono costituite da cassa, depositi a vista o
a termine presso le banche, altre attività finanziarie, ad alta liquidità, con scadenza originaria generalmente
non superiore a 3 mesi, e scoperti di conto corrente. Questi ultimi, ai fini della redazione
della Situazione Patrimoniale - Finanziaria, sono inclusi nei debiti finanziari del passivo corrente.
3.11 Attività finanziarie
Le attività finanziarie sono classificate nelle seguenti categorie:
• attività finanziarie al fair value con contropartita conto economico;
• attività finanziarie detenute sino a scadenza;
• prestiti e altri crediti finanziari;
• attività finanziarie disponibili per la cessione.
La Società determina la classificazione delle attività finanziarie all’atto dell’acquisizione.
Sono classificate come:
• attività finanziarie al fair value con contropartita conto economico, le attività finanziarie
acquisite principalmente con l’intento di realizzare un profitto dalle fluttuazioni di prezzo a
breve termine (periodo non superiore a 3 mesi) o designate come tali sin dall’origine;
• attività finanziarie detenute sino a scadenza, gli investimenti in attività finanziarie a scadenza
prefissata con pagamenti fissi o determinabili che la Società ha intenzione e capacità di
mantenere fino alla scadenza;
• prestiti e altri crediti finanziari, le attività finanziarie con pagamenti fissi o determinabili, non
quotate su un mercato attivo e diverse da quelle classificate sin dall’origine come attività finanziarie
al fair value con contropartita conto economico o attività finanziarie disponibili per la cessione;
• attività finanziarie disponibili per la cessione, le attività finanziarie diverse da quelle di cui ai
precedenti comparti o quelle designate come tali sin dall’origine.
Gli acquisti e le cessioni di attività finanziarie sono contabilizzati alla data di regolamento. La rilevazione
iniziale è effettuata al fair value della data di acquisizione tenuto conto dei costi di transazione.
Dopo la rilevazione iniziale, le attività finanziarie al fair value con contropartita conto
economico e le attività disponibili per la cessione sono valutate al fair value; le attività
finanziarie detenute fino alla scadenza nonché i prestiti e gli altri crediti finanziari sono valutati
al costo ammortizzato.
Gli utili e le perdite realizzati e non realizzati derivanti da variazioni di fair value delle attività
finanziarie al fair value con contropartita conto economico sono rilevati a conto economico
nell’esercizio in cui si verificano.

166 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Gli utili e le perdite non realizzati derivanti da variazioni di fair value delle attività classificate
come attività disponibili per la cessione sono rilevati a patrimonio netto, mentre gli utili e le
perdite realizzate sono rilevati a conto economico nell’esercizio in cui si verificano unitamente
a quelli precedentemente contabilizzati a patrimonio netto.
I fair value delle attività finanziarie sono determinati sulla base dei prezzi di offerta quotati o
mediante l’utilizzo di modelli finanziari. I fair value delle attività finanziarie non quotate sono
stimati utilizzando apposite tecniche di valutazione adattate alla situazione specifica dell’emittente.
Le attività finanziarie per le quali il valore corrente non può essere determinato in modo
affidabile sono rilevate al costo ridotto per perdite di valore.
A ciascuna data di rendicontazione, è verificata la presenza di indicatori di perdita di valore e
la svalutazione è rilevata a conto economico. La perdita di valore precedentemente contabilizzata
è ripristinata nel caso in cui vengano meno le circostanze che ne avevano comportato la
rilevazione, eccetto nel caso di attività valutate al costo.
3.12 Capitale sociale
Il capitale sociale è rappresentato dal capitale sottoscritto e versato.
I costi strettamente correlati all’emissione delle azioni sono classificati a riduzione delle riserve
di patrimonio se direttamente attribuibili all’operazione di capitale.
3.13 Azioni proprie
Le azioni proprie sono rilevate in apposita riserva a riduzione del patrimonio netto. Nessun
utile/(perdita) è rilevato a conto economico per l’acquisto, vendita, emissione o cancellazione
delle azioni proprie.
3.14 Riserve di fair value
Le riserve di fair value accolgono le variazioni di fair value, al netto dell’effetto imposte, delle
partite contabilizzate a fair value con contropartita patrimonio netto.
3.15 Altre riserve
Le altre riserve sono costituite da riserve a destinazione specifica.
3.16 Utili (perdite) a nuovo
La posta “Utili (perdite) a nuovo” include i risultati economici degli esercizi precedenti per la
parte non distribuita né accantonata a riserva obbligatoria (in caso di utili) o ripianata (in caso
di perdite). La posta accoglie inoltre i trasferimenti da altre riserve di patrimonio quando si
libera il vincolo al quale erano sottoposte, nonché gli effetti della rilevazione di cambiamenti di
principi contabili e di errori rilevanti.
3.17 Benefici ai dipendenti
Benefici a breve termine
I benefici ai dipendenti a breve termine sono contabilizzati a conto economico nel periodo in
cui viene prestata l’attività lavorativa.
Benefici successivi al rapporto di lavoro
Dal 1° gennaio 2007 la Legge 296/2006 (c.d. legge Finanziaria 2007) ed i relativi decreti
attuativi hanno introdotto rilevanti modifiche nella disciplina del Trattamento di Fine Rapporto

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 167
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
(c.d. TFR), tra cui la scelta da parte del lavoratore in merito alla destinazione del proprio TFR
maturando. In particolare, le nuove disposizioni hanno imposto di versare i nuovi flussi di TFR
a forme pensionistiche prescelte dal lavoratore oppure, nel caso lo stesso lavoratore abbia
optato per il mantenimento in azienda di tali flussi e l’azienda non abbia meno di 50 dipendenti,
ad un conto di tesoreria istituito presso l’INPS. Tali modifiche normative hanno comportato un
nuovo inquadramento contabile del fondo TFR.
Prima della riforma introdotta dalla Legge 296/2006, i principi contabili internazionali collocavano
infatti il fondo TFR tra i “piani a benefici definiti”; ora, invece, per le aziende con più
di 50 dipendenti, solo il TFR maturato al 31 dicembre 2006 continua a rientrare tra i “piani
a benefici definiti”, mentre quello maturato successivamente a tale data viene configurato
come un “piano a contribuzione definita” e ciò in quanto tutte le obbligazioni in capo alla
società si esauriscono con il versamento periodico di un contributo a terze entità. Pertanto a
conto economico non vengono più accantonate le quote attualizzate, ma sono rilevati tra i
costi del personale gli esborsi effettuati alle diverse forme pensionistiche scelte dal dipendente
o al servizio di tesoreria separata istituito presso l’INPS, calcolati in base all’art. 2120 cc.
Piani a benefici definiti
I fondi TFR (limitatamente alla quota maturata al 31 dicembre 2006) e Indennità Fissa per i dirigenti
di giornali quotidiani, sono determinati da un attuario indipendente utilizzando il metodo della
proiezione unitaria del debito. Tutti gli eventuali effetti attuariali sono rilevati a conto economico.
Piani a contribuzione definita
La Società partecipa a piani pensionistici a contribuzione definita a gestione pubblica o privata
su base obbligatoria, contrattuale o volontaria. In tale categoria, come già precisato, rientrano
gli accantonamenti TFR i quali, calcolati in base all’art. 2120 cc., vengono versati alle diverse
forme pensionistiche scelte dal dipendente o al servizio di tesoreria separata istituito presso
l’INPS. Il versamento dei contributi esaurisce l’obbligazione della Società nei confronti dei
propri dipendenti. I contributi costituiscono pertanto costi del periodo in cui sono dovuti.
Benefici basati su strumenti finanziari
La Società riconosce benefici addizionali ad alcuni componenti dell’alta dirigenza attraverso
piani di compensi basati su strumenti finanziari.
In particolare nel corso degli anni la Società ha adottato piani che prevedono l’attribuzione di diritti
di partecipazione al capitale (c.d. “stock option”) oppure l’attribuzione di diritti che comportano il
riconoscimento a favore dei beneficiari di una eventuale corresponsione di carattere straordinario,
basata sull’andamento del titolo azionario di riferimento (c.d. “phantom stock option”).
Stock Option
Il costo di tali operazioni, rilevato a conto economico tra i costi del personale, è determinato
con riferimento al fair value delle opzioni alla data di assegnazione e rilevato nel periodo intercorrente
tra la data di assegnazione e quella di maturazione, con contropartita patrimonio
netto. Alla fine di ogni periodo il fair value precedentemente determinato non viene sottoposto
ad aggiornamento né revisione.
Alla scadenza delle opzioni, qualora le stesse siano esercitate, la quota parte dell’importo
iscritto a patrimonio netto viene riclassificata a “Riserva da sovrapprezzo azioni”; in caso di
mancato esercizio, la quota viene riclassificata ad “Utili (perdite) a nuovo”.

168 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
In fase di passaggio agli IFRS, la Società, avvalendosi di una specifica esenzione, non ha
applicato i suddetti principi ai piani di stock option assegnati prima del 7 novembre 2002.
Phantom Stock Option
Il costo di tali operazioni, iscritto a conto economico, è determinato con riferimento al fair
value delle opzioni alla data di assegnazione e rilevato nel periodo intercorrente tra la data di
assegnazione e quella di maturazione, con contropartita la relativa passività.
Fino a quando tale passività non viene estinta, il fair value viene ricalcolato a ciascuna data di
chiusura di bilancio e alla data di effettivo esborso, rilevando tutte le variazioni di fair value a
conto economico.
3.18 Fondi per rischi ed oneri, attività e passività potenziali
I fondi per rischi ed oneri rappresentano passività probabili di ammontare e/o scadenza incerta
derivanti da eventi passati il cui accadimento comporterà un esborso finanziario. Gli accantonamenti
sono stanziati esclusivamente in presenza di un’obbligazione attuale, legale o implicita,
nei confronti di terzi, che rende necessario l’impiego di risorse economiche, sempre che possa
essere effettuata una stima attendibile dell’obbligazione stessa. L’importo rilevato come accantonamento
rappresenta la migliore stima dell’onere necessario per l’adempimento dell’obbligazione
alla data di rendicontazione. I fondi accantonati sono riesaminati ad ogni data di rendicontazione
e rettificati in modo da rappresentare la migliore stima corrente.
Laddove è previsto che l’esborso finanziario relativo all’obbligazione avvenga oltre i normali
termini di pagamento e l’effetto dell’attualizzazione è rilevante, l’importo dell’accantonamento
è rappresentato dal valore attuale dei pagamenti futuri attesi per l’estinzione dell’obbligazione.
Le attività e passività potenziali non sono contabilizzate; è fornita tuttavia adeguata informativa
a riguardo.
3.19 Passività finanziarie
Le passività finanziarie sono rilevate inizialmente al fair value delle somme incassate, al netto
dei costi di transazione sostenuti, e successivamente valutate al costo ammortizzato.
3.20 Strumenti derivati
I contratti derivati sono rilevati nella Situazione Patrimoniale - Finanziaria al fair value. La rilevazione
delle variazioni di fair value è differente a seconda della designazione degli strumenti derivati
(speculativi o di copertura) e della natura del rischio coperto (Fair Value Hedge o Cash Flow Hedge).
Nel caso di contratti designati come speculativi, le variazioni di fair value sono rilevate
direttamente a conto economico.
Nel caso di contratti designati come di copertura, la Società documenta tale relazione alla data
di costituzione della copertura. Tale documentazione include l’identificazione dello strumento
di copertura, dell’elemento o operazione coperta, della natura del rischio coperto, dei criteri
con i quali verrà valutata l’efficacia dello strumento di copertura, così come il rischio.
L’efficacia della copertura è misurata ponendo a confronto le variazioni di fair value o dei flussi
di cassa dello strumento coperto con le variazioni di fair value o dei flussi di cassa dello
strumento di copertura. L’efficacia della copertura è testata sia all’inizio della copertura sia
regolarmente durante tutta la durata della copertura stessa; in ogni caso, il test di efficacia “on
going” è effettuato almeno ad ogni data di rendicontazione. Più in dettaglio, la copertura è considerata
efficace quando la variazione del fair value o dei flussi finanziari dello strumento

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 169
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
coperto è compensata “quasi completamente” dalla variazione del fair value o dei flussi
finanziari dello strumento di copertura e i risultati a consuntivo rientrano in un intervallo
compreso tra l’80 e il 125 per cento.
La Fair Value Hedge è contabilizzata rilevando a conto economico le variazioni di fair value
dello strumento di copertura e dello strumento coperto indipendentemente dal criterio di valutazione
adottato per quest’ultimo. In particolare la rettifica del valore contabile di strumenti
finanziari coperti fruttiferi di interessi è ammortizzata a conto economico lungo la vita
contrattuale residua dell’elemento attivo/passivo coperto mediante la metodologia dell’interesse
effettivo.
La Cash Flow Hedge è contabilizzata sospendendo a patrimonio netto la porzione di variazione
del fair value dello strumento di copertura che è riconosciuta come copertura efficace, e
rilevando a conto economico la porzione inefficace. Le variazioni rilevate direttamente a patrimonio
netto sono rilasciate a conto economico nello stesso esercizio o negli esercizi in cui
l’attività o la passività coperta influenza il conto economico.
Gli effetti contabili della cessazione del rapporto di copertura sono contabilizzati differentemente
nel caso di Fair Value Hedge rispetto al caso di Cash Flow Hedge. Relativamente al Fair Value
Hedge, l’elemento sottostante rimasto in bilancio cessa di essere coperto a decorrere dalla data
di chiusura del contratto di copertura o dalla data in cui diviene inefficace e ad esso vengono
applicate le regole di valutazione originarie previste in assenza di copertura; in particolare, nel
caso di strumenti finanziari valutati al costo ammortizzato, la differenza tra il valore adeguato
al fair value relativo al rischio coperto ed il costo ammortizzato alla data di cessazione
dell’hedge accounting è ammortizzata lungo la vita residua dello strumento finanziario, in base
alle regole previste per il calcolo dell’interesse effettivo. Relativamente al Cash Flow Hedge,
l’utile o la perdita sospesi a patrimonio netto restano tali fino a quando la transazione futura
non avrà luogo, quando la transazione futura non è più altamente probabile ovvero non ne è
più prevista l’effettuazione, o fino a quando i flussi originariamente coperti non si manifesteranno
a conto economico.
3.21 Riconoscimento dei ricavi e dei costi
I ricavi derivanti dalla cessione di beni sono valutati al corrispettivo ricevuto o spettante (fair
value) tenuto conto del valore di eventuali sconti. I ricavi derivanti dalla prestazione di servizi
sono determinati in base alla percentuale di completamento, definita come rapporto tra
ammontare dei servizi svolti alla data di riferimento e valore totale dei servizi previsti.
In particolare i criteri sulla base dei quali avviene la rilevazione dei ricavi sono i seguenti:
• i ricavi relativi alla vendita delle pubblicazioni sono rilevati al momento della spedizione, al
netto delle rese di competenza;
• i ricavi relativi alla vendita di spazi pubblicitari sono rilevati al momento della pubblicazione.
I costi sono imputati secondo criteri analoghi a quelli di riconoscimento dei ricavi e comunque
secondo il principio della competenza temporale. Gli interessi attivi e passivi sono rilevati in
base al criterio della competenza temporale, tenuto conto del tasso effettivo applicabile. I
dividendi sono contabilizzati nel periodo in cui viene deliberata la distribuzione.

170 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
3.22 Imposte
Le imposte dell’esercizio sono determinate sulla base del presumibile onere da assolvere in
applicazione della normativa fiscale vigente.
Vengono inoltre rilevate le imposte differite e anticipate sulle differenze temporanee tra i
valori patrimoniali iscritti in bilancio ed i corrispondenti valori riconosciuti ai fini fiscali,
riporto a nuovo di perdite fiscali o crediti di imposta non utilizzati, sempre che sia probabile
che il recupero (estinzione) riduca (aumenti) i pagamenti futuri di imposte rispetto a quelli che
si sarebbero verificati se tale recupero (estinzione) non avesse avuto effetti fiscali. Gli effetti
fiscali delle operazioni sono rilevati, a conto economico o direttamente a patrimonio netto,
con le medesime modalità delle operazioni o fatti che danno origine alla imposizione fiscale e
sulla base delle aliquote fiscali stabilite da provvedimenti in vigore alla data di bilancio. In
caso di modifica delle predette aliquote, il valore contabile delle attività e passività fiscali
differite viene adeguato con imputazione a conto economico o patrimonio netto in coerenza
con la passata registrazione.
3.23 Valuta
Le poste di bilancio sono valutate utilizzando la valuta dell’ambiente economico primario in
cui opera l’entità (“moneta funzionale”). Il bilancio è redatto in euro.
Le operazioni in valuta sono convertite nella moneta di presentazione al cambio della data dell’operazione.
Gli utili e perdite su cambi derivanti dalla liquidazione di tali operazioni e dalla
conversione di attività e passività monetarie in valuta sono rilevati a conto economico.
4. Cambiamenti di principi contabili, errori e cambiamenti di stima
I principi contabili adottati sono modificati da un esercizio all’altro solo se il cambiamento è
richiesto da un Principio o se contribuisce a fornire informazioni maggiormente attendibili e
rilevanti degli effetti delle operazioni compiute sulla situazione patrimoniale, sul risultato economico
o sui flussi finanziari dell’entità.
I cambiamenti di principi contabili sono contabilizzati retrospetticamente con imputazione dell’effetto
a patrimonio netto del primo degli esercizi presentati; l’informazione comparativa è
adattata conformemente. L’approccio prospettico è effettuato solo quando risulti impraticabile
ricostruire l’informazione comparativa. L’applicazione di un principio contabile nuovo o modificato
è contabilizzata come richiesto dal principio stesso. Se il principio non disciplina le
modalità di transizione, il cambiamento è contabilizzato secondo il metodo retrospettivo, o se
impraticabile, prospettico.
Nel caso di errori rilevanti si applica lo stesso trattamento previsto per i cambiamenti nei
principi contabili illustrato al paragrafo precedente. Nel caso di errori non rilevanti la contabilizzazione
è effettuata a conto economico nel periodo in cui l’errore è rilevato.
I cambiamenti di stima sono contabilizzati prospetticamente a conto economico nell’esercizio
in cui avviene il cambiamento se influisce solo su quest’ultimo o nell’esercizio in cui è avvenuto
il cambiamento e negli esercizi successivi se il cambiamento influisce anche su questi ultimi.
5. Eventi successivi la data di riferimento del bilancio
Sono eventi successivi quei fatti che si verificano dopo la data di riferimento del bilancio sino
alla data in cui viene autorizzata la pubblicazione. Per data in cui il bilancio è autorizzato per
la pubblicazione si intende la data di approvazione da parte del Consiglio di Amministrazione.
Tale data è indicata nella Nota 1.

Gli eventi successivi possono riferirsi a fatti che forniscono evidenza circa situazioni esistenti
alla data di riferimento del bilancio (eventi successivi rettificativi) ovvero fatti indicativi di
situazioni sorte dopo la data di riferimento del bilancio (eventi successivi non rettificativi). Per
i primi vengono riflessi in bilancio gli effetti relativi ed aggiornata l’informativa fornita, per i
secondi, se rilevanti, è unicamente fornita informativa adeguata nelle Note.
6. Nuovi IFRS e interpretazioni dell’IFRIC
Emendamenti ed interpretazioni efficaci dal 1° gennaio 2010 non rilevanti per la Società
I seguenti emendamenti, revisioni ed interpretazioni, applicabili dal 1° gennaio 2010, disciplinano
fattispecie e casistiche non presenti alla data del presente bilancio:
Documento Titolo del documento
IFRS 3 (Rivisto nel 2008) Aggregazioni aziendali
Modifiche a IAS 27 Bilancio consolidato e separato
Modifiche a IAS 39 Strumenti finanziari: rilevazione e valutazione, elementi qualificabili per la copertura
IFRS 1 (rivisto nel 2008) Prima adozione degli International Financial Reporting Standards
IFRIC 12 Accordi per servizi in concessione
IFRIC 15 Accordi per la costruzione di immobili
IFRIC 16 Coperture di un investimento netto in una gestione estera
IFRIC 17 Distribuzione ai soci di attività non rappresentate da disponibilità liquide
IFRIC 18 Cessioni di attività da parte della clientela
Miglioramenti agli IFRS (2008) Modifiche all’IFRS 5
Modifiche allo IFRS 1 Esenzioni aggiuntive per le entità che adottano per la prima volta gli IFRS
Miglioramenti agli IFRS (2009)
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 171
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Modifiche all’IFRS 2 Operazioni con pagamento basato su azioni tra entità di un gruppo
Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni non ancora applicabili e non adottati
in via anticipata dalla Società
La Società non ha optato per l’adozione anticipata dei seguenti principi, emendamenti ed interpretazioni
di principi già pubblicati e omologati dall’UE, obbligatori per un periodo successivo
il 1° gennaio 2010 e per i quali sta valutando gli eventuali effetti che potrebbero derivare dall’adozione
degli stessi:
Documento Titolo del documento Data di entrata in vigore
Modifica allo IAS 32 Classificazione dell’emissione di diritti 1° febbraio 2010
Modifiche all’IFRIC 14 Pagamenti anticipati relativi a una previsione di contribuzione minima 1° gennaio 2011
IFRIC 19 Estinzione di passività finanziarie con strumenti rappresentativi di capitale 1° luglio 2010
Modifiche allo IFRS 1 ed IFRS 7 Esenzione limitata dall’informativa comparativa prevista dall’IFRS 7 per neo-utilizzatori 1° luglio 2010
IAS 24 (rivisto nel 2009) Informativa di bilancio sulle operazioni con parti correlate 1° gennaio 2011

172 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Inoltre la Società sta valutando gli eventuali effetti che potrebbero derivare dall’applicazione
dei seguenti principi, per i quali, alla data di approvazione del presente bilancio, gli organi competenti
dell’UE non hanno ancora concluso il processo di omologazione:
Documento Titolo del documento
Data di entrata in vigore
del documento IASB
Amendements to IFRS 7 Financial Instruments: Disclosures - Transfers of financial assets 1° luglio 2011
Improvements to IFRSs (2010) 1° luglio 2010 - 1° gennaio 2011
7. Principali cause di incertezze nelle stime
Le stime sono utilizzate principalmente per verificare l’esistenza e se del caso rilevare perdite di
valore su attività iscritte, per determinare rese, accantonamenti per rischi su crediti, benefici ai
dipendenti, imposte e altri accantonamenti e fondi. Le stime e le assunzioni sono riesaminate
periodicamente e gli effetti di ogni variazione sono riflessi immediatamente a conto economico.
In particolare, l’attuale situazione d’incertezza sullo scenario di breve e medio periodo, che sta
determinando il negativo andamento del fatturato pubblicitario per il comparto stampa, ha reso
più difficile la stima delle assunzioni riguardanti l’andamento futuro e le previsioni dei flussi di
cassa utilizzati per la determinazione del valore d’uso delle cash generating units ai fini della
verifica della recuperabilità dei valori delle immobilizzazioni immateriali a vita utile indefinita e
delle partecipazioni. Pertanto, non si può escludere il concretizzarsi, nel prossimo futuro, di
risultati diversi da quanto stimato. Le circostanze e gli eventi che potrebbero incidere sui risultati
previsti saranno monitorati attentamente dalla Direzione della Società, che provvederà alla
costante verifica dell’esistenza di perdite di valore e, ove necessario, a rettificare il valore
contabile delle relative voci.
Per quanto riguarda la stima delle rese dei prodotti editoriali e dei relativi prodotti opzionali,
questa viene effettuata mensilmente attraverso tecniche statistiche, aggiornate in base al
pervenire dei primi dati consuntivi.
La stima dei rischi legali tiene conto della natura del contenzioso (pendente civile e penale). Per
rischi di tipo omogeneo, la previsione dell’esito finale è ponderata sulla base delle risultanze del
triennio precedente. L’esperienza storica mostra un trend sostanzialmente lineare.
8. Informazioni relative a strumenti finanziari
In data 8 aprile 2010 la Società ha stipulato un contratto di IRS (per un valore nozionale di 50 milioni
di euro) volto a convertire il tasso fisso in variabile su quota parte del prestito obbligazionario.
Tale operazione è stata classificata come fair value hedge (copertura del valore di mercato) e
come tale sia gli utili/(perdite) derivanti dalla determinazione del valore di mercato dello
strumento derivato sia gli utili/(perdite) derivanti dalle variazioni del fair value dello strumento
oggetto di copertura (prestito obbligazionario) attribuibili al rischio coperto, vengono imputati
a conto economico: al 31 dicembre 2010 si è pertanto provveduto a registrare un utile di 105
migliaia di euro a seguito della valutazione al fair value dello strumento derivato che risulta
controbilanciata dalla perdita di pari importo rilevata sul prestito obbligazionario. La
conversione del tasso fisso in variabile ha comportato un utile di 448 migliaia di euro. Al fine
di verificare l’efficacia della copertura sono stati effettuati i test prospettici e retrospettici.
I test prospettici prevedono che all’inizio della copertura e per l’intera durata ogni copertura
debba dimostrarsi altamente efficace, ossia che le variazioni del fair value della voce coperta

compensino quasi completamente le variazioni del fair value dello strumento coperto. I test
retrospettivi prevedono che la copertura si dimostri altamente efficace quando i suoi risultati
rientrano in un intervallo compreso tra l’80% e il 125%. Le metodologie utilizzate dalla
Società per la verifica dell’efficacia sono, con riferimento al test retrospettivo, il Dollar Offset
Method e, con riferimento al test prospettico, il Relative Risk Reduction (RRR). I test di
efficacia della copertura hanno dato esito positivo sia alla data di stipula del derivato sia al 31
dicembre 2010.
9. Note relative alla Situazione Patrimoniale - Finanziaria
Attivo
Immobilizzazioni immateriali (1)
Si riporta il dettaglio della presente categoria:
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Testate 220.661 220.661 220.661
Concessioni e licenze 1.734 1.736 1.062
Immobilizzazioni immateriali in corso 26 26 293
TOTALE IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI 222.421 222.423 222.016
di cui:
Immobilizzazioni immateriali a vita utile indefinita 220.661 220.661 220.661
Immobilizzazioni immateriali a vita utile definita 1.760 1.762 1.355
Non sono presenti immobilizzazioni immateriali generate internamente.
Non sono capitalizzati costi di ricerca e sviluppo e non sono stati effettuati ripristini di valore.
La composizione e la movimentazione delle immobilizzazioni immateriali sono esposte nelle
successive tabelle.
Attività immateriali a vita utile indefinita
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 173
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Testate
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 220.661
Svalutazioni -
Saldo iniziale
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
220.661
Incrementi -
Decrementi
Situazione finale
-
Costo originario 220.661
Svalutazioni -
Saldo finale 220.661

174 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Nelle attività valutate come aventi vita utile indefinita è presente la testata la Repubblica, il cui
valore contabile, pari a 220.527 migliaia di euro, è rimasto invariato rispetto al 31 dicembre 2009.
L’impairment test effettuato sulla testata, che rappresenta una cash generating unit, ha accertato
che non sussistono perdite di valore da iscrivere in bilancio. Per la stima del valore recuperabile
si è fatto riferimento al maggiore tra il fair value less costs to sell e il valore d’uso. Nel caso
specifico è il valore d’uso.
La determinazione del valore d’uso della Cash Generating Unit
Sulla determinazione del valore d’uso della cash generating unit, si è proceduto all’attualizzazione
– ad un appropriato tasso di sconto – dei flussi finanziari futuri, in entrata e in uscita, generati
dall’unità nella fase produttiva e al momento della sua dismissione finale. In altri termini, il value
in use è stato stimato applicando il modello Discounted Cash Flow, nella variante unlevered (o
asset side), con la formula che comprende l’attualizzazione dei flussi analiticamente attesi
nell’orizzonte di durata dei piani previsionali (2011-2015) e la determinazione del terminal value.
Per stimare correttamente il valore d’uso di una cash generating unit, è stato necessario valutare l’entità
dei flussi di cassa attesi dall’unità; le attese riguardanti le possibili variazioni in ordine all’ammontare e
ai tempi di manifestazione dei flussi; il tasso di attualizzazione da impiegare; eventuali fattori di
rischiosità riconducibili alle condizioni di immobilizzo dell’investimento nella specifica unità.
Sulle caratteristiche dei flussi da scontare, i principi contabili internazionali richiedono esplicitamente
che, ai fini della verifica del valore, non si tenga conto dei flussi, in entrata e in uscita,
generati dalla gestione finanziaria e dei flussi monetari connessi alla gestione fiscale. I flussi da
scontare, pertanto, sono flussi di cassa operativi, unlevered, differenziali (perché riferiti alla
singola unità), lordi di imposte.
Come tasso di attualizzazione è stato adottato il costo medio del capitale investito (wacc) del
Gruppo Espresso pari al 10%.
La determinazione del fair value less costs to sell della Cash Generating Unit
Lo IAS 36 stabilisce che il fair value less costs to sell di un’attività o di un gruppo di attività (ad
esempio una cash generating unit) trovi la migliore espressione nel prezzo “fatto” in un
accordo vincolante di vendita tra controparti indipendenti, al netto dei costi diretti di dismissione
del bene. Se non esiste questa evidenza, il fair value al netto dei costi di cessione può essere
determinato facendo riferimento, in ordine di importanza, ai seguenti valori di scambio: il
prezzo corrente negoziato in un mercato attivo; il prezzo relativo a precedenti transazioni
similari; il prezzo stimato sulla base di altre informazioni attinte dall’azienda.
Nel caso di specie, il fair value less costs to sell è stato determinato facendo riferimento a moltiplicatori
diretti di valutazione. Detta assunzione è resa necessaria dalla carenza di un mercato
attivo di trasferimento di simili cash generating unit, nonché dalla difficile comparabilità delle
transazioni rilevate sul mercato per unità assimilabili a quelle oggetto di verifica.
Allo scopo di determinare il possibile “prezzo” della cash generating unit, sono stati impiegati
multipli del tipo “entity side”, nella versione trailing (o multipli storici/puntuali) e nella
versione leading (o multipli attesi/medi).
Principali ipotesi sottostanti i piani previsionali 2011-2015 ed analisi di sensitività
Per la determinazione dei risultati economici e dei flussi di cassa operativi della CGU, si è fatto riferimento
al piano previsionale 2011-2015 redatto dal management sulla base di ipotesi ragionevoli
e coerenti con le evidenze passate; tale piano rappresenta la miglior stima circa le condizioni

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 175
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
economiche che esisteranno nel periodo di riferimento considerato. Il primo anno del piano
previsionale corrisponde al budget predisposto con riferimento al 2011, approvato dal Consiglio di
Amministrazione in data 19 gennaio 2011.
Come già segnalato nel precedente paragrafo 7, l’attuale situazione di incertezza dello scenario di
breve e medio periodo ha indotto il management a riconsiderare attentamente i tassi di sviluppo
attesi dei ricavi e della marginalità.
Per quanto riguarda, in particolare, i ricavi pubblicitari è stata ipotizzata nel 2011 una sostanziale
stabilità della raccolta, in un mercato della stampa che i principali operatori del settore prevedono
ancora in sofferenza, grazie ad iniziative publi-redazionali e ad azioni di rilancio/manutenzione dei
prodotti. Per i restanti anni del piano si considera ragionevole assumere il sostanziale mantenimento
delle quote di mercato.
Per quanto attiene i ricavi diffusionali, il piano previsionale 2011-2015 assume un andamento delle
vendite in linea con il trend registrato nell’ultimo triennio.
Si segnala altresì che per la determinazione del terminal value è stato adottato prudenzialmente un
tasso di crescita pari a zero.
Per la cash generating unit “la Repubblica” non si è provveduto ad effettuare un’analisi di
sensitività dei risultati dell’impairment test rispetto alle variazioni degli assunti di base dal momento
che le risultanze dell’impairment test indicano una differenza positiva del maggiore tra il fair value
less costs to sell e il valore d’uso rispetto al valore contabile ampiamente superiore alla soglia del
50% del valore contabile stesso.
Altre immobilizzazioni immateriali
La categoria “Concessioni e licenze” è stata sottoposta ad ammortamento del 33,3%, dato
che si stima una vita utile di 3 anni.
La movimentazione per singola voce di bilancio è la seguente:
Concessioni e licenze
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 21.033
Fondi ammortamento, svalutazioni (19.299)
Saldo iniziale
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
1.734
Incrementi 314
Aggregazioni/(cessioni) di imprese 20
Decrementi
MOVIMENTI SUI FONDI
-
Incrementi (988)
Aggregazioni/(cessioni) di imprese (18)
Decrementi
Situazione finale
-
Costo originario 21.367
Fondi ammortamento, svalutazioni (20.305)
Saldo finale 1.062

176 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Immobilizzazioni immateriali in corso
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 26
Saldo iniziale 26
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 268
Riclassifiche -
Situazione finale
Costo originario 293
Saldo finale 293
Immobilizzazioni materiali (2)
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Terreni 1.064 1.064 1.064
Fabbricati ed edifici 4.952 4.952 4.450
Migliorie su beni di terzi 8.179 8.179 5.242
Impianti e macchinari 33.899 33.920 24.789
Mobili, dotazioni, automezzi 2.704 2.801 2.134
Immobilizzazioni materiali in corso 100 100 334
Altri beni 67 68 40
TOTALE IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI 50.965 51.084 38.053
Considerata l’omogeneità dei beni compresi nelle singole categorie di bilancio si ritiene che, a
meno di casi specifici rilevanti, le vite utili per categoria di beni siano le seguenti:
Vita utile Aliquota
Terreni - -
Fabbricati 33 anni 3%
Impianti tipografici 7 anni 15,5%
Impianti generici 10 anni 10%
Altri impianti 5 anni 20%
Rotative 5 anni 20%
Rotative full color 10 anni 10%
Attrezzature industriali 4 anni 25%
Automezzi 4 anni 25%
Mobili, arredi, macchine ordinarie 8 anni 12%
Macchine elettroniche 3 anni 33%
Sistemi editoriali 4 anni 25%
Migliorie su beni di terzi da contratto da contratto

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 177
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
La composizione e la movimentazione delle immobilizzazioni materiali di proprietà sono
esposte nei prospetti seguenti.
Terreni
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 1.064
Saldo iniziale 1.064
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi -
Decrementi -
Situazione finale
Costo originario 1.064
Saldo finale 1.064
Fabbricati
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 9.967
Fondi ammortamento, svalutazioni (5.015)
Saldo iniziale 4.952
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi -
Decrementi -
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (502)
Decrementi -
Situazione finale
Costo originario 9.967
Fondi ammortamento, svalutazioni (5.517)
Saldo finale 4.450

178 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Migliorie su beni di terzi
31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 32.063
Fondi ammortamento, svalutazioni (23.884)
Saldo iniziale 8.179
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 340
Decrementi -
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (3.277)
Decrementi -
Situazione finale
Costo originario 32.403
Fondi ammortamento, svalutazioni (27.161)
Saldo finale 5.242
Impianti e macchinari
31/12/2005 31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 153.973 121.600
Fondi ammortamento, svalutazioni (99.290) (87.701)
Saldo iniziale 54.683 33.899
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 1.365
Apporti da fusione 754 104
Decrementi (954) (5.290)
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (7.362) (6.164)
Apporti da fusione (83)
Decrementi 945 958
Situazione finale
Costo originario 153.773 117.779
Fondi ammortamento, svalutazioni (106.646) (92.990)
Saldo finale 47.127 24.789
di cui: (106.646)
Restrizioni per garanzie e impegni 47.127 61.121

Mobili, dotazioni e automezzi
31/12/2005 31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 35.278 42.615
Fondi ammortamento, svalutazioni (25.805) (39.911)
Saldo iniziale 9.473 2.704
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 2.873 678
Apporti da fusione 168
Decrementi (199) (150)
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (3.265) (1.300)
Apporti da fusione (69)
Decrementi 212 103
Situazione finale
Costo originario 37.952 43.311
Fondi ammortamento, svalutazioni (41.177)
Saldo finale 9.094 2.134
Immobilizzazione materiali in corso
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 179
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
31/12/2005 31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 100
Saldo iniziale 100
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 12 1.658
Riclassifiche (1.424)
Situazione finale
Costo originario 12 334
Saldo finale 12 334

180 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Altri beni
31/12/2005 31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 1.517 1.795
Fondi ammortamento, svalutazioni (1.441) (1.728)
Saldo iniziale 76 67
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi 70 3
Decrementi -
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi (38) (30)
Decrementi -
Situazione finale
Costo originario 1.587 1.798
Fondi ammortamento, svalutazioni (1.479) (1.758)
Saldo finale 108 40
Gli investimenti avvenuti nel corso dell’esercizio nelle immobilizzazioni materiali ammontano
a 3.202 migliaia di euro e sono stati sostenuti principalmente per l’attività di ripristino della
rotativa del centro stampa di Bologna (categoria “Impianti e macchinari”) per 1.226 migliaia
di euro, per la ristrutturazione della sede di Roma per un importo pari a 305 migliaia di euro
(categoria “Migliorie su beni di terzi”) e per lo sviluppo e la sicurezza della rete informatica per
587 migliaia di euro (nella categoria “Mobili dotazioni e automezzi”).
Sulla categoria “Impianti e macchinari” gravano ancora dei privilegi dovuti principalmente alle
garanzie reali poste a favore degli istituti bancari che hanno concesso, nel corso del 2005, il
finanziamento agevolato sulle rotative, impianti tipografici e simili.

Partecipazioni (3)
Si riporta il dettaglio della movimentazione di tale voce:
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 181
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
31/12/2005 31/12/2010
Situazione iniziale
Costo originario 309.317 461.741
Svalutazioni (53.297) (53.297)
Saldo iniziale 256.020 408.444
MOVIMENTI SUL COSTO ORIGINARIO
Incrementi per aumento capitale Finegil Editoriale 123.532 110.351
Incrementi altri 6.000
Fusione Editorale Metropoli 123.532 (1.231)
Decrementi per conferimenti S.E.T.A. ed Editoriale Fvg (110.351)
Decrementi altri (5.110)
MOVIMENTI SUI FONDI
Incrementi -
Ripristini -
Decrementi -
Situazione finale
Costo originario 432.848 461.400
Svalutazioni (53.296) (53.297)
Saldo finale 379.552 408.103
Il valore delle partecipazioni al 31 dicembre 2010 ammonta a 408.103 migliaia di euro (al 31
dicembre 2009 il valore delle partecipazioni ammontava a 408.444 migliaia di euro).
Oltre al versamento di 6 milioni di euro effettuato a favore di Manzoni & C. SpA (per
complessivi 5 milioni di euro) e di Rete A SpA (per 1 milione di euro), nel corso dell’esercizio
è stata ceduta la totalità della partecipazione di Rotosud SpA (iscritta in bilancio ad un valore
di 5,1 milioni di euro) alla ILTE Industrie Libraria Tipografica Editrice SpA a fronte di un corrispettivo
di 15 milioni di euro, generando pertanto una plusvalenza di 9,9 milioni di euro.
In data 22 aprile 2010 si è perfezionato il processo di fusione di Editoriale Metropoli SpA. Tale
operazione ha generato una riduzione del valore delle partecipazioni di 1.231 migliaia di euro.
In data 15 settembre 2010, inoltre, è stato sottoscritto integralmente l’aumento di capitale
sociale deliberato dall’Assemblea della Finegil Editoriale SpA per 110,3 milioni di euro
realizzato interamente tramite il conferimento delle azioni possedute in S.E.T.A. SpA e in
Editoriale FVG SpA al loro valore di carico, rispettivamente pari a 8,6 milioni di euro e 101,7
milioni di euro.

182 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Nella successiva tabella viene riportato l’elenco delle partecipazioni inserite in questa categoria,
l’evoluzione della percentuale di possesso nonché il valore di carico:
Percentuale di possesso Valore di carico
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010 31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Partecipazioni in società controllate
Finegil Editoriale SpA 100,00% 100,00% 100,00% 66.413 66.413 176.764
Manzoni & C. SpA 100,00% 100,00% 100,00% 17.931 17.931 22.931
Elemedia SpA 100,00% 100,00% 100,00% 36.098 36.098 36.098
Rotosud SpA 100,00% 100,00% - 5.104 5.104 -
Rotocolor SpA 100,00% 100,00% 100,00% 24.049 24.049 24.049
Somedia SpA 100,00% 100,00% 100,00% 428 428 428
Editoriale Metropoli SpA 100,00% - - 1.231 - -
Editoriale FVG SpA 92,12% 92,12% - 101.711 101.711 -
Rete A SpA 100,00% 100,00% 100,00% 145.000 145.000 146.000
S.E.T.A. SpA 71,00% 71,00% - 8.640 8.640 -
Totale imprese controllate 406.605 405.374 406.270
Partecipazioni in società collegate
Le Scienze SpA 50,00% 50,00% 50,00% 1.361 1.361 1.361
Totale imprese collegate 1.361 1.361 1.361
Altre partecipazioni
A.G.F. Srl 10,00% 10,00% 10,00% 3 3 3
Ag. ANSA Società Coop. a r.l. 3,21% 3,21% 3,21% 454 454 454
Consuledit Soc. consortile a r.l. 6,62% 6,62% 6,62% 1 1 1
Premium Publisher Network Consorzio 29,63% 29,63% 24,49% 20 20 14
Totale altre partecipazioni 478 478 472
TOTALE PARTECIPAZIONI 408.444 407.213 408.103
I dati di bilancio di sintesi delle partecipazioni in società collegate e controllate vengono
riportati nel paragrafo 11.4 “Rapporti con parti correlate”.
La data di chiusura contabile delle menzionate società coincide con quella di Gruppo Editoriale
L’Espresso SpA.
Crediti non correnti (4)
Si riporta il dettaglio della voce:
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Depositi cauzionali oltre 1 anno 425 425 456
TOTALE CREDITI NON CORRENTI 425 425 456

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 183
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Attività per imposte anticipate e Passività per imposte differite (5)
Si riporta nello schema successivo la composizione della fiscalità anticipata/differita. Le variazioni
di tali voci sono commentate nella nota delle imposte di conto economico (29).
Imposte Anticipate
Imponibili per imposte anticipate
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Da fondi del personale 4.484 4.484 4.074
Da fondi rischi 31.756 31.756 16.252
Da svalutazioni delle attività correnti 29.329 30.010 25.364
Da svalutazioni delle attività immobilizzate 3.884 3.884 4.481
Da svalutazione strumenti finanziari 7.875 7.875 4.195
TOTALE 77.328 78.009 54.366
Attività per imposte anticipate
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Da fondi del personale 1.233 1.233 1.120
Da fondi rischi 8.922 8.922 4.810
Da svalutazioni delle attività correnti 8.075 8.272 6.924
Da svalutazioni delle attività immobilizzate 1.119 1.119 1.362
Da svalutazione strumenti finanziari 2.166 2.166 1.154
TOTALE 21.515 21.712 15.370
Imposte Differite
Imponibili per imposte differite
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Da minore valutazione dei fondi del personale 6.245 6.278 5.120
Da maggiore valutazione delle attività immobilizzate 141.047 141.047 152.942
Da rivalutazione strumenti finanziari 111 111 101
TOTALE 147.403 147.436 158.163
Passività per imposte differite
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Da minore valutazione dei fondi del personale 1.717 1.726 1.408
Da maggiore valutazione delle attività immobilizzate 43.853 43.853 47.330
Da rivalutazione strumenti finanziari 31 31 28
TOTALE 45.601 45.610 48.766
31/12/2009 31/12/2010
Imposte differite accreditate a patrimonio netto 6 160
TOTALE RILEVAZIONE DIRETTA A PATRIMONIO NETTO 6 160

184 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Rimanenze (6)
Le rimanenze al 31 dicembre 2010 ammontano complessivamente a 13.877 migliaia di euro e
sono in diminuzione di 5.349 migliaia di euro rispetto allo scorso anno (di cui 3.997 migliaia di
euro relativi a merci e 1.352 migliaia di euro a prodotti) a seguito del processo di razionalizzazione
delle scorte di magazzino. Al 31 dicembre 2009 la diminuzione era stata di 3.440 migliaia di euro.
Il dettaglio è riportato nella tabella sottostante:
Rimanenze Svalutazioni Rimanenze
31/12/2009 lorde nette
Carta (materie prime) 18.957 (2.098) 16.859
Pubblicazioni (prodotti finiti) 975 - 975
Pubblicazioni opzionali e multimediali (prodotti finiti) 9.357 (8.054) 1.303
Materiali di stampa (materie prime) 321 (243) 78
Altre merci 286 (275) 11
TOTALE RIMANENZE FINALI 29.896 (10.670) 19.226
Rimanenze Svalutazioni Rimanenze
31/12/2010 lorde nette
Carta (materie prime) 13.715 (764) 12.951
Pubblicazioni (prodotti finiti) 209 - 209
Pubblicazioni opzionali e multimediali (prodotti finiti) 4.706 (3.989) 717
Materiali di stampa (materie prime) 243 (243) -
Altre merci 275 (275) -
TOTALE RIMANENZE FINALI 19.148 (5.271) 13.877
Crediti commerciali (7)
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Clienti edicole e distributori 13.706 13.706 8.989
Crediti verso clienti vari 4.773 4.773 5.450
Crediti verso imprese del Gruppo 82.840 82.268 86.414
TOTALE CREDITI COMMERCIALI 101.319 100.747 100.853
I crediti commerciali, che a fine anno ammontano a 100.853 migliaia di euro, si incrementano
di 106 migliaia di euro rispetto al 2009 proforma: la riduzione dei clienti edicole (per 4.717
migliaia di euro) è parzialmente compensata dall’incremento dei crediti verso società del
Gruppo (4.146 migliaia di euro) principalmente a causa dell’esposizione verso la controllata
Manzoni SpA. Per maggiori dettagli dei crediti verso imprese del Gruppo e per l’analisi delle
scadenze si rinvia al paragrafo 11.4 “Rapporti con parti correlate” e al paragrafo 11.5
“Gestione dei rischi”.
Il fondo svalutazione crediti al 31 dicembre 2010 ammonta a 6.010 migliaia di euro (5.969
migliaia di euro al 31 dicembre 2009).

La movimentazione è la seguente:
31/12/2010
Saldo iniziale 5.969
Apporti da fusione 79
Svalutazioni 1.302
Utilizzi / rilasci (1.340)
Saldo finale 6.010
Titoli ed altre attività finanziarie (8)
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Titoli di stato o similari 13.208 13.208 54.564
Obbligazioni 11.624 11.624 5.166
Ratei attivi 295 295 416
Crediti finanziari per derivati - - 193
TOTALE TITOLI ED ALTRE ATTIVITA’ FINANZIARIE 25.127 25.127 60.339
Nel corso dell’esercizio sono stati ulteriormente acquistati titoli obbligazionari con un esborso
complessivo di 55.701 migliaia di euro (di cui 476 migliaia di euro a fronte dei dietimi di interesse
maturati) al fine di diversificare gli investimenti finanziari delle disponibilità liquide. I titoli di
stato sono quasi interamente costituiti da titoli italiani (BTPS e CCTS) e tedeschi (BUND), mentre
le obbligazioni riguardano titoli emessi da primari Istituti Bancari. Inoltre nel 2010 sono stati
incassati 19.500 migliaia di euro di titoli giunti a naturale scadenza. I titoli, che pagano un
interesse sia fisso che variabile mediamente del 2,99%, hanno una scadenza compresa tra il 31
luglio 2011 e il 15 dicembre 2015 e sono stati classificati come “attività finanziarie disponibili per
la cessione” e, pertanto, valutati al fair value.
L’effetto negativo a Patrimonio Netto di tale valutazione è pari a 437 migliaia di euro al netto dei
relativi effetti fiscali (di cui 422 migliaia di euro maturati nel corso del 2010).
La voce crediti finanziari per derivati ammonta a 193 migliaia di euro e si riferisce alla
valutazione a fair value del contratto di interest rate swap di copertura interessi del Prestito
Obbligazionario per 105 migliaia di euro, nonché al relativo rateo netto sugli interessi maturati
(88 migliaia di euro).
Crediti tributari (9)
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 185
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Crediti verso l’Erario per Irap 794 813 -
Crediti IRES vs controllanti 535 494 -
Crediti verso l’Erario per Ires/Irap chiesti a rimborso 4.584 4.584 4.580
Crediti verso l’Erario per IVA 594 594 382
Crediti IVA di Gruppo 3.080 2.853 853
Crediti per contributi editoria Legge 62/2001 297 297 -
Altri crediti verso l’Erario 4.816 4.819 3.704
TOTALE CREDITI TRIBUTARI 14.700 14.454 9.519

186 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Complessivamente i crediti tributari, che a fine anno ammontano a 9.519 migliaia di euro, diminuiscono
di 4.935 migliaia di euro per l’effetto del decremento dei crediti verso l’erario per
l’IVA di Gruppo per euro 2.000 migliaia di euro e dei minori acconti versati alla controllante
CIR SpA nell’ambito del consolidato fiscale.
Altri crediti (10)
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Crediti verso istituti previdenziali e assistenziali 316 316 335
Depositi cauzionali 83 83 57
Anticipi a fornitori 254 259 111
Crediti verso dipendenti e collaboratori 616 645 388
Altri crediti 231 271 857
Risconti attivi 8.276 8.819 8.141
TOTALE ALTRI CREDITI 9.776 10.393 9.889
Nelle voci altri crediti e riscontri attivi sono classificate le voci relative ai diritti di competenza
degli esercizi futuri e ai canoni delle locazioni passive pagate anticipatamente.
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti (11)
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Denaro e valori in cassa 43 51 45
Depositi su c/c presso banche e poste 101.725 101.808 106.202
Ratei attivi su depositi bancari e postali 59 59 198
Crediti e ratei finanziari verso imprese del Gruppo 80.612 80.612 70.161
TOTALE DISPONIBILITA’ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI 182.439 182.530 176.606
I depositi su c/c presso banche e poste rappresentano investimenti finanziari a breve termine e ad
alta liquidità che sono prontamente convertibili in valori di cassa noti e sono soggetti ad un
rischio irrilevante di variazione del loro valore. Tali investimenti coprono in media un orizzonte
temporale di 3 mesi e sono remunerati ad un tasso fisso (mediamente pari all’1%), preventivamente
concordato e parametrato all’Euribor.
Le disponibilità liquide diminuiscono di 5.924 migliaia di euro rispetto all’esercizio precedente
proforma a seguito degli investimenti in titoli di stato e obbligazioni effettuati nel periodo per
diversificare gli investimenti finanziari. Tra i crediti finanziari verso le società del Gruppo si
segnala il completo rimborso effettuato da Elemedia SpA per 12,3 milioni di euro, il rimborso
parziale di Manzoni SpA per 9,2 milioni di euro e l’incremento del credito verso Rete A SpA per
7,5 milioni di euro.
I crediti e ratei finanziari verso società del Gruppo sono analiticamente riepiloganti nel prospetto
riportato nel paragrafo 11.4. “Rapporti con parti correlate” e sono costituiti da operazioni
connesse al servizio di tesoreria accentrato.

Passivo
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 187
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Patrimonio Netto
L’analisi della composizione del patrimonio netto con riferimento alla disponibilità e distribuibilità
è evidenziata di seguito:
Natura/Descrizione Importo Possibilità di Quota Utilizzazioni compiute
complessivo utilizzazione disponibile negli ultimi 3 esercizi
copertura perdite altre
CAPITALE SOCIALE 61.463 - - 3.782
RISERVE DI CAPITALE:
Riserva da sovrapprezzo azioni 545 - - 80.570
Riserva per contributi conto capitale 17.857 ABC 17.857 - -
Riserva conguaglio dividendi 3.868 ABC 3.868 - -
Riserva di rivalutazione L. 413/91 786 ABC 786 - -
RISERVE DI CAPITALE 23.056 22.511 - 80.570
RISERVE DI UTILI:
Riserva legale 12.287 B 12.287 - -
Riserva legale 746 ABC 746 - -
Riserva facoltativa 21.817 - - -
Riserva facoltativa 1.008 B 1.008 - -
Riserva facoltativa 209.309 ABC 209.309 - 10.974
Utili a nuovo 12 ABC 12 - -
Riserva L. 675/1977 490 ABC 490 - -
Riserva plusvalenze art. 54 934 ABC 344 - -
Avanzo di fusioni 9.956 ABC 9.956 - -
RISERVE DI UTILI 256.559 234.152 - 10.974
RISERVA IFRS:
Variazioni positive 51.953 2.465 - -
Variazioni negative (566) - - -
Utili a nuovo (1.008) - - -
RISERVA DA PASSAGGIO IFRS 50.379 2.465 - -
ALTRE RISERVE:
Riserva per azioni proprie (21.380) - - (95.326)
Riserva per stock options 14.297 - - -
Riserva valutazione Fair Value (437) - - -
ALTRE RISERVE (7.520) - - (95.326)
TOTALE CAPITALE E RISERVE 383.937 259.128 - -
Legenda: A – per aumento di capitale
B – per copertura perdite
C – per distribuzione ai soci
Al 31 dicembre 2010 le riserve disponibili ammontano a 259.128 migliaia di euro di cui
245.832 migliaia di euro distribuibili.

188 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Capitale sociale (12)
Al 31 dicembre 2010 il capitale sociale ammonta a euro 61.463.308,20 ed è costituito da n.
409.755.388 azioni da nominali 0,15 euro. Rispetto al 31 dicembre 2009 si è incrementato di
euro 24.570,00 a seguito della sottoscrizione di n. 163.800 azioni in esecuzione dei piani di
stock options.
31/12/2009 31/12/2010
N° azioni deliberate 435.297.188 439.142.188
N° azioni emesse 409.591.588 409.755.388
di cui:
N° azioni proprie 7.980.000 8.020.000
Tutte le azioni ordinarie sono emesse a fronte di versamenti interamente effettuati. Non
esistono azioni gravate da vincoli nella distribuzione di dividendi, ad eccezione di quanto
previsto dall’art. 2357 del Codice Civile per le azioni proprie.
Riserve (13)
La composizione e la movimentazione delle riserve sono dettagliate nel “Prospetto delle
variazioni di Patrimonio Netto”.
Nel rispetto delle delibere assembleari che hanno autorizzato il Consiglio di Amministrazione
ad effettuare acquisti di azioni ordinarie Gruppo Editoriale L’Espresso SpA, nel corso dell’anno
sono state acquistate n. 40.000 azioni per complessivi 90 migliaia di euro e, considerando le
azioni proprie acquisite negli anni precedenti, la Società ha in portafoglio al 31 dicembre 2010
n. 8.020.000 azioni proprie che rappresentano l’1,96% del capitale sociale.
Benefici basati su strumenti finanziari
La Società riconosce benefici addizionali ad alcuni dipendenti che ricoprono posizioni di primo
piano, attraverso piani di compensi basati su strumenti finanziari.
I piani di stock option in essere alla data del 31 dicembre 2010, nonché le relative caratteristiche,
sono descritte nella nota di commento al bilancio consolidato.
Al 31 dicembre 2010, il costo complessivo derivante dai piani di stock option ammonta a 2.720
migliaia di euro, di cui 1.157 migliaia di euro riaddebitato alle società del Gruppo per le stock
option assegnate ai rispettivi dipendenti.

Debiti finanziari (14)
Debiti finanziari non correnti
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 189
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
scadenza scadenza scadenza
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010 1-2 anni 2-5 anni oltre 5 anni
Obbligazioni 288.430 288.430 274.737 718 274.019 -
Debiti verso le banche 18.902 18.902 13.582 3.881 9.701 -
TOTALE DEBITI FINANZIARI
NON CORRENTI 307.332 307.332 288.319 4.599 283.720 -
Debiti finanziari correnti
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Obbligazioni 3.290 3.290 3.278
Debiti verso le banche in c/c e per finanziamenti 5.892 5.892 5.826
Debiti finanziari verso imprese del Gruppo 76.957 75.893 63.395
TOTALE DEBITI FINANZIARI CORRENTI 86.139 85.075 72.499
Al 31 dicembre 2010 il valore del prestito obbligazionario ammonta complessivamente a
275.422 migliaia di euro, di cui 685 migliaia di euro a breve e 274.737 migliaia di euro oltre
i 12 mesi. Al 31 dicembre 2009 l’ammontare complessivo del debito era pari a 289.114
migliaia di euro.
Il prestito obbligazionario, di valore nominale originario di 300 milioni di euro (ora diminuiti
a 272,6 milioni di euro) e collocato nell’ottobre 2004, ha durata decennale e paga un interesse
fisso del 5,125%; il tasso d’interesse effettivo è del 4,824%.
Nel corso dell’esercizio la Società ha effettuato un acquisto sul mercato di piccole porzioni del
prestito obbligazionario per nominali 12.876 migliaia di euro a fronte di un corrispettivo
versato di 12.524 migliaia di euro oltre al pagamento dei dietimi di interesse per 201 migliaia
di euro. Le operazioni hanno generato una plusvalenza di 511 migliaia di euro in quanto il
relativo valore contabile era di 13.035 migliaia di euro.
Nel rispetto dei termini e delle condizioni che regolano il prestito obbligazionario, si è
proceduto alla cancellazione della parte acquistata.
In applicazione di quanto previsto dallo IAS 39, il prestito obbligazionario viene valutato
adottando la tecnica del costo ammortizzato utilizzando il tasso di interesse effettivo. In base a
tale disposizione sono stati contabilizzati sul prestito sia i costi direttamente attribuibili (originariamente
pari a 1.995 migliaia di euro e ridotti al 31 dicembre 2010 a 795 migliaia di euro
anche per effetto del riacquisto che ha contribuito con un rilascio di 45 migliaia di euro) sia i
proventi derivanti dalla chiusura anticipata, avvenuta nel marzo 2005, di un contratto di
interest rate swap volto a convertire il tasso fisso in tasso variabile (originariamente tali
proventi ammontavano a 9.020 migliaia di euro ridotti a 3.592 migliaia di euro al 31 dicembre
2010 di cui 204 migliaia di euro per effetto del riacquisto).
Nel corso dell’eserizio è stato stipulato un contratto derivato di swap a parziale copertura del
suddetto prestito (valore nozionale 50 milioni di euro) che, contabilizzato secondo la metodologia

190 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
dell’ “Hedge Accounting” ha comportato la valutazione a fair value della quota parte coperta
determinando una perdita pari a 105 migliaia di euro che risulta controbilanciata dall’utile
rilevato a seguito della valutazione al fair value degli strumenti derivati di copertura.
Al fine di verificare l’efficacia della copertura vengono effettuati i test prospettici e retrospettivi
(vedi “titoli e altre attività finanziarie”, punto 8).
I test prospettici prevedono che all’inizio della copertura e per l’intera durata, ogni copertura
debba dimostrarsi altamente efficace, ossia che le variazioni del fair value della voce coperta
compensino quasi completamente le variazioni del fair value dello strumento coperto.
I test retrospettici prevedono che la copertura si dimostra altamente efficace quando i suoi
risultati rientrano in un intervallo compreso tra l’80% e il 125%.
Le metodologie utilizzate dal Gruppo per la verifica dell’efficacia sono il Dollar Offset Method
e il Relative Risk Reduction (RRR).
Nelle obbligazioni a breve termine sono classificati, oltre alla quota entro l’anno del
prestito obbligazionario, pari a 685 migliaia di euro, i relativi ratei degli interessi maturati
al 31 dicembre 2010 pari a 2.488 migliaia di euro, nonché la menzionata valutazione di 105
migliaia di euro.
Il decremento di 12.498 migliaia di euro dei debiti finanziari verso imprese del Gruppo è principalmente
dovuto al deconsolidamento, a seguito della cessione, della controllata Rotosud, il cui
valore del debito ammontava al 31 dicembre 2009 a 12.769 migliaia di euro, al decremento del
debito verso Somedia per 2.231 migliaia di euro e all’incremento del debito verso FVG ed
Elemedia rispettivamente per 4.302 migliaia di euro e 3.558 migliaia di euro. I debiti finanziari
verso imprese del Gruppo sono analiticamente riepilogati nel prospetto riportato nel paragrafo
11.4. “Rapporti con parti correlate” e sono costituiti da operazioni connesse al servizio di
tesoreria accentrato.
I debiti verso banche per finanziamenti sono così composti:
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Finanziamenti con garanzia reale non correnti 17.463 17.463 13.582
Finanziamenti senza garanzia reale non correnti 1.439 1.439 -
Finanziamenti non correnti 18.902 18.902 13.582
Finanziamenti con garanzia reale correnti 3.882 3.882 3.882
Finanziamenti senza garanzia reale correnti 1.399 1.399 1.439
Finanziamenti correnti 5.281 5.281 5.321
TOTALE DEBITI VERSO BANCHE PER FINANZIAMENTI 24.183 24.183 18.903

Fondi per rischi e oneri (15)
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 191
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Si riporta nella tabella successiva la movimentazione complessiva dei fondi, nonché la movimentazione
suddivisa tra quota corrente e non corrente:
Vertenze Vertenze Incentivi Rischi vari Totale
legali previdenziali all’esodo fondi
Saldo iniziale 4.813 1.856 21.721 32.056 60.446
Utilizzi (1.961) (729) (21.046) (819) (24.555)
Giroconti corrente/non corrente - - - - -
Accantonamenti/(rilasci) 4.992 (984) 3.821 1.962 9.791
Oneri finanziari 163 28 - 1 192
Saldo finale 8.007 171 4.496 33.200 45.874
Parte non corrente
Vertenze Vertenze Incentivi Rischi vari Totale
legali previdenziali all’esodo fondi
Saldo iniziale 3.267 1.101 - 30.084 34.452
Utilizzi (734) (246) - - (980)
Giroconti corrente/non corrente (2.217) (57) - (8) (2.282)
Accantonamenti/(rilasci) 4.104 (712) - (621) 2.771
Oneri finanziari 163 28 - 1 192
Saldo finale 4.583 114 - 29.456 34.153
Parte corrente
Vertenze Vertenze Incentivi Rischi vari Totale
legali previdenziali all’esodo fondi
Saldo iniziale 1.546 755 21.721 1.972 25.994
Utilizzi (1.227) (483) (21.046) (819) (23.575)
Giroconti corrente/non corrente 2.217 57 - 8 2.282
Accantonamenti/(rilasci) 888 (272) 3.821 2.583 7.020
Oneri finanziari - - - - -
Saldo finale 3.424 57 4.496 3.744 11.721
Le componenti di lungo termine dei fondi, con esclusione di quelle relative alle vertenze previdenziali
(che maturano interessi pari al tasso legale), sono state attualizzate ad un tasso pari al
5% al lordo delle imposte.
I fondi rischi vertenze legali e previdenziali includono, oltre alle cause per diffamazione, comuni
per tutte le società editrici, i rischi legati a vertenze di natura commerciale, cause di lavoro ed
il rischio legato agli accertamenti previdenziali.
Il fondo rischi vari è costituito da accantonamenti per oneri fiscali di esercizi precedenti, da
vertenze fiscali per operazioni a premio e da altri rischi. Con riferimento agli accantonamenti

192 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
per oneri fiscali di esercizi precedenti, si ricorda che una sentenza emessa nel dicembre
2008 da parte della Suprema Corte di Cassazione a Sezioni Unite, chiamata a decidere su
questioni attinenti operazioni di usufrutto azionario con soggetti esteri riferite ad altre
società, aveva indotto la Società ad accantonare al 31 dicembre 2008 un importo pari a
13.342 migliaia di euro, ritenendo quale rischio probabile per i contenziosi ancora pendenti
solo quello relativo al credito d’imposta sui dividendi e delle relative ritenute subite, oltre
agli interessi maturati. Successivamente, nel corso del 2009, alla luce di una più recente
giurisprudenza in materia, gli amministratori hanno ritenuto di effettuare un ulteriore
accantonamento di 14.680 migliaia di euro, valutando come probabile anche il rischio di
ripresa a tassazione dell’ammortamento del costo sostenuto per l’acquisto dell’usufrutto,
oltre gli interessi maturati. Con l’ulteriore accantonamento di 637 migliaia di euro per gli
interessi maturati nel 2010, il relativo fondo rischi al 31 dicembre 2010 ammonta a 28.659
migliaia di euro, pari all’intero importo accertato ad esclusione delle sanzioni, in quanto il
relativo rischio è stato qualificato solo come possibile.
Ai soli fini di completezza, si segnala che la massima passività, al lordo dell’effetto fiscale e
comprese le citate sanzioni, sarebbe pari a circa 44,7 milioni di euro.
Si precisa inoltre che il fondo, salvo l’aggiornamento degli interessi, è invariato rispetto
all’esercizio precedente anche in attesa della decisione da parte della Corte di Giustizia Europea
in merito alla compatibilità con le norme comunitarie delle agevolazioni previste dalla Legge n.
73/2010 a cui la Società ha aderito per l’annualità 1992.
TFR e altri fondi per il personale (16)
Piani a benefici definiti
Il fondo Trattamento Fine Rapporto maturato al 31 dicembre 2006 nonché il fondo Indennità
Fissa per i dirigenti di giornali quotidiani rientrano nei piani a benefici definiti e pertanto sono
stati determinati applicando la metodologia attuariale. Entrambi i fondi rappresentano il
valore attuale dell’obbligazione legale futura.
Le ipotesi relative alla determinazione dei Piani sono riassunte nel prospetto che segue:
TFR ALTRI FONDI
Tasso annuo tecnico di attualizzazione 4,75% 4,75%
Tasso annuo di inflazione 2,0% 2,0%
Tasso annuo aumento retribuzioni 3,0% 3,0%
Tasso annuo rivalutazione TFR 1,5%+0,75% Istat -
Probabilità di anticipazione annua* 3% - 7% -
* in base all’anzianità lavorativa

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 193
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Gli importi iscritti nella Situazione Patrimoniale-Finanziaria, che ammontano complessivamente
a 28.966 migliaia di euro (in decremento di 7.626 migliaia di euro rispetto al 2009), sono stati
così determinati:
Fondo Trattamento di Fine Rapporto
31/12/2010
Saldo iniziale 38.211 31.759
Apporti da fusione 160
Accantonamento per prestazioni di lavoro di periodo (service cost) 4.377 3
Incremento per interessi finanziari (interest cost) 1.775 1.596
Costi/(ricavi) attuariali (actuarial gain/loss) (19)
Benefici pagati (3.670) (9.671)
Altre variazioni 146 295
Saldo finale 40.839 24.123
Altri Fondi per il Personale
31/12/2010
Saldo iniziale 3.569 4.833
Accantonamento per prestazioni di lavoro di periodo (service cost) 406 350
Incremento per interessi finanziari (interest cost) 178 204
Costi/(ricavi) attuariali (actuarial gain/loss) 1.191 174
Benefici pagati (627) (718)
Saldo finale 4.717 4.843
Il numero medio e il numero a fine esercizio del personale dipendente è riepilogato di seguito:
Numero medio dipendenti Numero dipendenti fine esercizio
2009 Proforma 2009 2010 31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Giornalisti 543 567 535 539 562 488
Operai e impiegati 387 391 355 376 380 338
Dirigenti 34 34 29 29 29 26
Totale 964 992 919 944 971 852

194 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Debiti commerciali (17)
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Debiti
·
verso fornitori:
·
carta 23.164 23.164 15.541
·
stampa 6.212 6.212 6.688
·
trasporti e distribuzione 4.107 4.107 3.139
·
utenze e telefoniche 1.490 1.493 1.207
·
investimenti 1.651 1.651 1.585
·
promozioni 5.540 5.540 4.474
·
prodotti opzionali 17.588 17.588 15.131
·
collaboratori 3.327 3.637 4.149
·
redazionali (foto, indagini e agenzie) 2.821 3.716 3.650
altri fornitori 8.995 9.170 9.476
Debiti commerciali verso società del Gruppo 16.591 12.667 13.803
TOTALE DEBITI COMMERCIALI 91.486 88.945 78.843
I debiti commerciali, normalmente regolati a 60/90 giorni, diminuiscono complessivamente di
10.102 migliaia di euro rispetto al dato proforma 2009.
I debiti commerciali verso società del Gruppo sono analiticamente riepilogati nel paragrafo
11.4 “Rapporti con parti correlate”.
Debiti tributari (18)
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Debiti Ires verso controllanti - - 1.711
Debiti Irap - - 997
Debiti per ritenute e IRPEF 4.071 4.200 5.335
Debiti verso l’Erario per IVA 925 925 956
Debiti IVA di Gruppo 2.303 2.303 1.649
Altri debiti tributari 18 18 66
TOTALE DEBITI TRIBUTARI 7.317 7.446 10.714
Altri debiti (19)
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Debiti verso istituti previdenziali e sicurezza sociale 10.176 10.437 11.256
Debiti verso il personale per ferie 9.553 9.741 7.025
Debiti verso il personale diversi 6.702 6.707 7.190
Debiti verso amministratori, sindaci e altri soci 30 30 20
Debiti per abbonamenti 7.376 7.376 7.386
Debiti contributi Legge 62/2001 2.197 2.197 1.693
Debiti per contributi su interessi 1.754 1.754 1.402
Altri debiti 3.731 3.959 2.923
TOTALE ALTRI DEBITI 41.519 42.201 38.895

10. Note relative al Conto Economico
Ricavi (20)
2009 Proforma 2009 2010
Ricavi da pubblicazioni 250.215 250.215 213.967
Ricavi da pubblicità 233.182 233.182 234.905
Fee distribuzione prodotti di terzi 145 145 150
Ricavi conferenze, seminari e formazioni 36 36 -
Ricavi cessione diritti e marchi 562 589 402
Ricavi da vendita altri servizi 6.801 6.734 8.691
Ricavi da vendita servizi internet 1.295 1.295 1.755
Ricavi da vendita altri prodotti 891 1.047 337
Ricavi da vendita scarti e rese 1.024 1.024 2.505
TOTALE RICAVI 494.151 494.267 462.712
I ricavi complessivi della Società evidenziano un decremento del 6,4% rispetto ai dati proforma
dell’esercizio precedente. I ricavi da pubblicazioni si sono ridotti del 14,5% principalmente a
causa del minor apporto dei prodotti opzionali; al netto di tale effetto il fatturato diffusionale
diminuisce del 2,2%, confermando la sostanziale tenuta delle vendite in edicola ed in abbonamento
de La Repubblica, de L’Espresso e delle altre testate periodiche.
I ricavi da pubblicità sono aumentati di 1,7 milioni di euro (+0,7%), grazie in particolare allo
sviluppo della raccolta sui siti internet che ha compensato il calo, comunque inferiore a quello
registrato dal mercato, sulle testate cartacee.
Altri proventi operativi (21)
2009 Proforma 2009 2010
Contributi 2.253 2.253 857
Fitti attivi 45 45 21
Plusvalenze cessioni cespiti 10 10 93
Sopravvenienze attive 3.092 3.119 847
Altri proventi 4.553 5.029 3.623
TOTALE ALTRI PROVENTI OPERATIVI 9.953 10.456 5.441
Costi per acquisti (22)
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 195
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
2009 Proforma 2009 2010
Carta quotidiani e periodici 59.564 59.564 47.188
Carta per opzionali e promozioni 7.474 7.474 5.187
Acquisto beni e merci 10.595 10.724 5.943
Acquisto materiali per stampa 534 534 207
Materiali di consumo 1.587 1.643 1.716
Variazione rimanenze materie prime e merci 19 19 89
TOTALE COSTI PER ACQUISTI 79.773 79.958 60.330

196 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Costi per servizi (23)
2009 Proforma 2009 2010
Stampa e altre lavorazioni presso terzi 96.381 96.381 81.355
Costi redazionali 34.614 26.882 28.663
Distribuzione 22.165 22.178 20.588
Diritti di riproduzione, SIAE e altri 23.853 23.853 16.038
Promozioni 16.906 16.906 12.113
Consulenze 8.519 8.526 8.358
Telefoniche e trasmissione dati 2.784 2.806 2.638
Manutenzioni e utenze 4.262 4.262 4.509
Fitti passivi ed altri costi per godimento beni di terzi 8.952 9.300 10.881
Altri servizi 29.899 32.110 28.286
TOTALE COSTI PER SERVIZI 248.335 243.204 213.429
Altri oneri operativi (24)
2009 Proforma 2009 2010
Accantonamento fondo rischi e oneri 4.233 4.233 6.904
Imposte e tasse accessorie 595 597 740
Spese di rappresentanza e omaggi 308 312 265
Quote associative 1.189 1.189 1.085
Transazioni e risarcimenti 26 26 253
Sopravvenienze passive 1.441 1.476 1.070
Svalutazione crediti 1.148 1.148 1.303
Altri oneri operativi 308 308 507
TOTALE ALTRI ONERI OPERATIVI 9.248 9.289 12.127
Costi per il personale (25)
2009 Proforma 2009 2010
Salari e stipendi 76.266 78.505 75.812
Oneri sociali 25.050 25.637 24.046
Accantonamento per TFR 6.062 6.233 5.924
Accantonamento trattamento di quiescenza e simili 417 385 524
Oneri per la riorganizzazione aziendale in atto 18.925 18.925 5.669
Stock option 562 563 1.563
Altri costi del personale 2.645 2.942 6.706
TOTALE COSTI PER IL PERSONALE 129.927 133.190 120.244
Il costo per il personale è diminuito di 12.946 migliaia di euro per effetto dei piani di riorganizzazione
avviati nei precedenti esercizi.

Il valore complessivo sostenuto nel corso dell’esercizio per i compensi spettanti al personale
direttivo è pari a 3,7 milioni di euro ed include 0,3 milioni di euro per trattamento di fine
rapporto ed altre indennità simili e 0,8 milioni di euro per stock options.
Ammortamenti e svalutazioni (26)
2009 Proforma 2009 2010
Ammortamento immobilizzazioni immateriali 1.203 1.208 988
Ammortamento immobilizzazioni materiali 11.890 11.937 10.347
Svalutazioni immobilizzazioni immateriali 312 312 -
Svalutazioni immobilizzazioni materiali 622 622 1.022
TOTALE AMMORTAMENTI E SVALUTAZIONI 14.027 14.079 12.357
Proventi/(oneri) finanziari netti (27)
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 197
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
2009 Proforma 2009 2010
Interessi attivi su c/c bancari e depositi a breve 1.383 1.384 829
Utile su cambi 71 74 110
Proventi finanziari su derivati - - 448
Altri proventi finanziari 1.913 1.913 2.868
Proventi finanziari 3.367 3.371 4.255
Interessi passivi su c/c bancari (1) (1) (5)
Spese bancarie accessorie (60) (63) (89)
Interessi su mutui e finanziamenti (1.177) (1.177) (967)
Interessi passivi su prestiti obbligazionari (14.397) (14.397) (13.398)
Perdite su cambi (79) (87) (96)
Oneri finanziari da applicazione IAS (2.166) (2.173) (1.992)
Altri oneri finanziari (953) (950) (380)
Oneri finanziari (18.833) (18.848) (16.927)
Rivalutazioni su partecipazioni 64 64 -
Proventi/(oneri) da negoziazione titoli e partecipazioni 2.638 2.638 10.161
Svalutazioni e perdite su partecipazioni (8) (8) (6)
TOTALE PROVENTI/(ONERI) FINANZIARI NETTI (12.772) (12.783) (2.517)
Gli oneri finanziari netti ammontano a 2.517 migliaia di euro e si riducono di 10.266 migliaia
di euro rispetto all’esercizio precedente proforma soprattutto per l’effetto della cessione della
società Rotosud SpA che ha generato una plusvalenza di 9.896 migliaia di euro, al lordo
dell’effetto fiscale pari a 136 migliaia di euro.

198 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Dividendi (28)
2009 Proforma 2009 2010
- da imprese controllate
Finegil Editoriale SpA 19.069 19.069 17.001
Editoriale FVG SpA 5.591 5.591 -
Elemedia SpA 15.500 15.500 13.500
Rotosud SpA 74 74 -
Rotocolor SpA 964 964 729
Somedia SpA 400 400 -
Saire Srl 76 76 -
- da imprese collegate
Le Scienze SpA 309 309 284
TOTALE DIVIDENDI 41.983 41.983 31.514
I dividendi incassati nel 2010, che ammontano a 31.514 migliaia di euro, diminuiscono di
10.469 migliaia di euro rispetto all’esercizio 2009.
Imposte (29)
2009 Proforma 2009 2010
Imposte correnti 10.316 10.839 8.172
Imposte differite e anticipate (706) (3.738) 9.659
Oneri fiscali esercizi precedenti 11.355 14.680 1.213
TOTALE IMPOSTE 20.965 21.781 19.044
Le imposte sul reddito 2010 ammontano complessivamente a 19.044 migliaia di euro ed
includono 1.213 migliaia di euro di accantonamenti straordinari di natura tributaria di cui 637
migliaia di euro relativi agli interessi maturati sull’operazione di usufrutto azionario.
Le imposte correnti diminuiscono di 2.667 migliaia di euro rispetto all’esercizio 2009 proforma
a causa dei costi di ristrutturazione aziendale la cui deducibilità fiscale è maturata nel corso dell’esercizio;
per contro il rilascio delle imposte anticipate accantonate negli esercizi precedenti e
l’incremento delle imposte differite hanno impattato per complessivi 13.397 migliaia di euro.
Il tax rate è diminuito dal 40,7% del 2009 al 24,6% del 2010 sia a seguito dalla minor
incidenza degli oneri fiscali di esercizi precedenti sia per la parziale tassazione applicata sulla
plusvalenza realizzata dalla cessione di Rotosud SpA (vedi punto 27).
Si riporta nella tabella successiva la riconciliazione tra onere fiscale teorico, determinato con Ires al
27,5% e Irap al 3,9%, e onere fiscale effettivo.
2009 Proforma 2009 2010
1) Utile ante imposte risultante da bilancio 51.352 53.552 77.309
2) a. Imposte sul reddito (Ires) teoriche (ad aliquota nazionale) 14.122 14.727 21.260
b. Effetto fiscale relativo a costi non deducibili 579 594 909
c. Dividendi (10.968) (10.968) (8.233)
d. Proventi/contributi non tassabili (184) (184) (3.165)
e. Imposte (antic.)/diff. non accantonate negli anni precedenti - (15) 88
3) Imposte sul reddito (Ires) 3.549 4.154 10.859
4) IRAP 6.061 6.272 6.972
5) Oneri fiscali esercizi precedenti 11.355 11.355 1.213
6) Totale imposte da bilancio 20.965 21.781 19.044
Aliquota media effettiva 40,83% 40,67% 24,63%
Aliquota teorica 31,40% 31,40% 31,40%

Utile base per azione (30)
L’utile base per azione è calcolato dividendo l’utile netto del periodo attribuibile per il numero medio
ponderato delle azioni ordinarie in circolazione durante il periodo (escludendo le azioni proprie).
L’utile per azione diluito è calcolato dividendo l’utile netto del periodo attribuibile agli azionisti
ordinari per il numero medio ponderato delle azioni ordinarie in circolazione durante il
periodo, rettificato per gli effetti diluitivi delle opzioni.
Di seguito sono esposti il reddito e le informazioni sulle azioni ai fini del calcolo dell’utile per
azione base e diluito:
2009 Proforma 2009 2010
Risultato netto 30.387 31.772 58.266
N° medio ponderato di azioni ordinarie in circolazione (.000) 401.512 401.512 401.611
Utile base per azione 0,076 0,079 0,145
2009 Proforma 2009 2010
Risultato netto 30.387 31.772 58.266
N° medio ponderato di azioni ordinarie in circolazione (.000) 401.512 401.512 401.611
N° opzioni (.000) 20.832 20.832 28.070
Utile diluito per azione 0,072 0,075 0,136
11. Altre informazioni
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 199
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
11.1 Posizione finanziaria netta
Nella tabella che segue è esposta la composizione della posizione finanziaria netta della
Capogruppo:
31/12/2009 Proforma 2009 31/12/2010
Crediti finanziari verso imprese del Gruppo 80.612 80.612 70.161
Debiti finanziari verso imprese del Gruppo (76.957) (75.893) (63.394)
Denaro e disponibilità di banca 101.214 101.305 105.937
Disponibilità liquide nette 104.869 106.024 112.704
Titoli ed altre attività finanziarie 25.127 25.127 60.339
Prestito obbligazionario (291.720) (291.720) (278.015)
Altri debiti verso le banche (24.183) (24.183) (18.902)
Altre attività (passività) finanziarie (290.776) (290.776) (236.578)
POSIZIONE FINANZIARIA NETTA (185.907) (184.752) (123.874)
11.2 Eventi ed operazioni significative non ricorrenti
Ai sensi della Comunicazione Consob del 28 luglio 2006, si precisa che nel corso dell’esercizio
la Società non ha posto in essere operazioni significative non ricorrenti così come definite dalla
Comunicazione stessa.

200 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
11.3 Transazioni derivanti da operazioni atipiche e/o inusuali
Ai sensi della Comunicazione Consob del 28 luglio 2006, si precisa che nel corso dell’esercizio
la Società non ha posto in essere operazioni atipiche e/o inusuali, così come definite dalla
Comunicazione stessa.
11.4 Rapporti con parti correlate
Le operazioni poste in essere dalla Società, ivi incluse le operazioni con parti correlate,
rientrano nella gestione ordinaria e sono regolate a condizioni di mercato. In particolare si
segnala che la conclusione di operazioni con parti correlate è disciplinata da una apposita
procedura approvata dal Consiglio di Amministrazione e descritta nella relazione annuale
sul Governo Societario riportata in una apposita sezione del presente bilancio e disponibile
sia sul sito della Società sia presso Borsa Italiana SpA. In particolare il Gruppo Editoriale
L’Espresso SpA intrattiene con le società controllate e collegate sia rapporti commerciali sia
rapporti di prestazioni di servizi e di consulenza operativa e finanziaria. Tra i rapporti commerciali
più rilevanti si ricordano quelli con le controllate A. Manzoni&C. SpA, concessionaria
per la vendita degli spazi pubblicitari, con Elemedia SpA per la gestione tecnica dei siti, Rotocolor
SpA e Finegil Editoriale SpA per l’attività di composizione e stampa. Inoltre, la Società
gestisce un servizio accentrato di tesoreria cui partecipano tutte le società controllate.
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA riceve, a sua volta, dalla Società controllante CIR SpA
prestazioni di servizi e consulenze varie in materia strategica, amministrativa, finanziaria e
fiscale. Si sottolinea che lo svolgimento dei suddetti servizi da parte della controllante è
ritenuto preferibile rispetto ai servizi resi da terzi grazie, tra l’altro, all’ampia conoscenza
acquisita nel tempo della realtà aziendale e di mercato in cui Gruppo Editoriale L’Espresso
SpA opera.
Dall’esercizio 2004 il Gruppo Editoriale L’Espresso SpA, così come la maggior parte delle
società da essa controllate, ha aderito al “Consolidato Fiscale” CIR. Nell’aprile 2010 è
stata rinnovata l’adesione al consolidato fiscale per il triennio 2010-2012: con il rinnovo
dell’azione si è provveduto ad approvare un nuovo Regolamento Generale a seguito di un
parziale cambiamento della normativa di riferimento.
Gruppo Editoriale L’Espresso SpA e la maggior parte delle società controllate hanno
continuato ad avvalersi della particolare disciplina dell’ “IVA di Gruppo”.

Si riportano di seguito i dati (espressi in migliaia di euro) relativi ai rapporti economici,
patrimoniali e finanziari tra Gruppo Editoriale L’Espresso SpA e le relative imprese correlate.
Rapporti di Gruppo Editoriale L’Espresso SpA con società correlate
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 201
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Costi Ricavi Oneri Proventi Crediti Debiti Garanzie
finanziari finanziari* comm.li finanz.ri trib.ri comm.li finanz.ri trib.ri prestate
SOCIETA' CONTROLLATE
Finegil Editoriale SpA 15.563 6.591 - 17.194 2.760 9.099 572 2.333 - - 33.052
Ed. La Nuova Sardegna SpA 1.714 560 14 - 311 - 112 108 474 - 6.262
S.E.T.A. SpA 1 301 2 - 150 - 52 - 1.894 - 1.192
Editoriale FVG SpA 2 496 153 - 290 - - - 33.419 48 1.080
Elemedia SpA 14.495 4.582 1 13.598 4.416 - 116 4.763 3.560 - -
Rete A SpA 2.114 259 1 334 98 34.001 - 32 412 458 6.820
All Music SpA 328 259 19 - 121 - - 327 4.849 122 278
A. Manzoni & C. SpA. 2.729 237.796 - 516 78.229 26.907 - 1.228 - 545 7.048
Rotocolor SpA 23.065 680 108 729 155 - - 2.876 18.494 446 9.672
Somedia SpA 4.686 283 4 - 1.222 - - 1.421 292 31 200
Ksolutions SpA - - - 17 - 153 - 9 - - -
SOCIETA' COLLEGATE
Le Scienze SpA 73 1.153 - 284 785 - - 706 - - -
SOCIETA' CONTROLLANTI
Cofide SpA 17 - - - - - - - - - -
CIR SpA** 4.298 - - - - - - - - 1.711 -
ALTRE SOCIETA' CORRELATE
Sorgenia SpA 866 - - - - - - 62 - - -
* In tale voce sono inclusi i dividendi percepiti dalle società controllate
** Nella voce dei costi sono inclusi gli oneri/proventi per adesione al consolidato fiscale
11.5 Gestione dei rischi
Rischi finanziari
L’attività di gestione dei rischi finanziari è regolata da una policy di Gruppo che delinea obiettivi,
strategie, linee guida nonché modalità operative.
Per la gestione della finanza/tesoreria, la Società si è dotata di una procedura ispirata a criteri di
prudenza e di rischio limitato nella scelta delle operazioni di finanziamento/investimento e che
prevede l’assoluto divieto di porre in essere operazioni di tipo speculativo, se non adeguatamente
motivate ed approvate dal Consiglio di Amministrazione.
La Gruppo Editoriale L’Espresso SpA gestisce e coordina un conto corrente intragruppo centralizzato,
cui partecipano tutte le società controllate, al fine di ottenere vantaggi di tipo economico nei rapporti
con le controparti ed una maggiore efficienza operativa. La centralizzazione permette infatti una più
efficace attività di pianificazione e controllo dei flussi finanziari, garantisce una maggiore omogeneità
delle varie scelte di finanziamento/investimento, ottimizza il profilo di rischio del Gruppo nel suo
complesso, ma soprattutto consente di rafforzare il potere contrattuale con il sistema bancario.
La Società, il cui rating, emesso da Standard&Poors, è BB con outlook stabile, utilizza prevalentemente
due canali per la provvista di mezzi finanziari: il mercato obbligazionario internazionale e i finanziamenti
bancari pluriennali, stipulati a fronte di investimenti produttivi agevolabili dalla legislazione

202 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
per l’editoria, che prevede l’abbattimento del costo del finanziamento di alcuni punti percentuali.
In quest’ottica ed in considerazione anche del favorevole andamento della liquidità di mercato e dei
tassi d’interesse, è stato collocato sul mercato nell’ottobre del 2004 un prestito obbligazionario di
300 milioni di euro al tasso fisso del 5,125%, con durata decennale, finalizzato al rimborso dell’esistente
prestito obbligazionario di 200 milioni di euro scaduto il 1° agosto 2005 e a fornire la
liquidità necessaria per acquisizioni ed investimenti. Il prestito obbligazionario di 300 milioni di
euro ed il relativo pagamento degli interessi non sono assistiti da garanzie specifiche né sono
previsti covenant o clausole che ne comportino il rimborso anticipato.
Oltre all’emissione obbligazionaria di cui sopra, nel mese di novembre 2005 sono stati perfezionati
dalla Società contratti di finanziamento decennali stipulati ex lege dell’editoria per un importo
complessivo di 33,8 milioni di euro ad un costo, al netto del contributo statale, di circa il 2,35%.
Con tali operazioni la Società si è assicurata abbondanti risorse finanziarie a lungo termine tali da
prevenire eventuali rischi di liquidità: qualora, tuttavia, fosse necessario il reperimento di ulteriori
risorse non coperte dal cash flow gestionale, potrà attingere ad una serie di linee bancarie “uncommitted”
non utilizzate.
Nel rispetto delle politiche di gestione del rischio finanziario la Società ha stipulato un contratto di
IRS (per un valore nozionale di 50 milioni di euro) volto a convertire il tasso fisso in variabile sul
prestito obbligazionario. Tale operazione è stata classificata come fair value hedge (copertura del
valore di mercato) e come tale sia gli utili/(perdite) derivanti dalla determinazione del valore di
mercato dello strumento derivato sia gli utili/(perdite) derivanti dall’adeguamento al fair value della
parte coperta del prestito obbligazionario, vengono imputati a conto economico.
Periodicamente viene valutato il livello di efficacia della copertura: in particolare, la copertura è
considerata efficace quando la variazione del fair value dello strumento coperto è compensata
“quasi completamente” dalla variazione del fair value dello strumento di copertura ed i risultati a
consuntivo rientrano in un intervallo tra l’80% ed il 125%.
Inoltre, sempre nel rispetto delle politiche di gestione del rischio finanziario la Società, al fine di diversificare
gli investimenti finanziari, ha continuato ad investire parte della propria liquidità in titoli di
stato (quasi esclusivamente titoli italiani e tedeschi) e, in minor parte, in obbligazioni (in particolare
è stato acquistato un titolo obbligazionario di un primario istituto bancario il cui rating è A-).
Attualmente, ad eccezione della summenzionata operazione di copertura, la Società non è
esposta ad alcun rischio finanziario connesso con la variazione dei tassi d’interesse o con la
fluttuazione dei cambi.
Rischio di prezzo
La Società, operando nel settore della stampa, è una grande acquirente di carta. Al fine di ottenere
una più efficace pianificazione nell’attività della provvista della carta e soprattutto al fine di
rafforzare il potere negoziale con le controparti, alimentando tra l’altro una concorrenza tra le
stesse, la gestione degli acquisti per la fornitura della carta delle varie società del Gruppo viene
effettuata in modo centralizzato.
La Società nel passato ha stipulato contratti di “paper swap” in una percentuale del fabbisogno
annuale, ma, verificatane l’inefficienza nel medio periodo, ha deciso di non continuare nell’utilizzo
di tali strumenti.
Rischio di credito
L’esposizione al rischio di credito della Società è riferibile a crediti commerciali e finanziari.
La Società, per i settori nei quali opera, non presenta aree di rischio di credito commerciale di par-

ticolare rilevanza; tuttavia, pur non presentandosi significative concentrazioni di tale rischio, sono
adottate procedure operative che impediscono la vendita di prodotti o servizi a clienti senza un
adeguato profilo di credito o garanzie collaterali. Per quanto attiene ai crediti finanziari le
operazioni di investimento della liquidità e le eventuali transazioni in derivati sono effettuate unicamente
con controparti bancarie di elevato standing creditizio.
****
Nel rispetto di quanto richiesto dal principio contabile IFRS 7, si riportano di seguito le tabelle
nelle quali (i) le attività e passività finanziarie vengono suddivise per classi/categorie, (ii) viene
riportato l’ageing delle attività finanziarie e (iii) vengono indicate le scadenze contrattuali delle
passività finanziarie. Inoltre, in relazione agli strumenti finanziari rilevati nella Situazione Patrimoniale-Finanziaria
al fair value, viene indicato il livello gerarchico di valutazione del fair value.
Categorie di attività e passività finanziarie esposte in bilancio
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 203
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Voci di Valore a Attività al Attività al Finanziamenti Investimenti Attività Fair Effetto Effetto
bilancio bilancio FV rilevato FV rilevato e crediti posseduti disponibili value a CE a PN
a CE a CE fino per la + / (-) + / (-)
ESERCIZIO 2009 alla iniziale detenute per a scadenza cessione
ATTIVITA’ FINANZIARIE rilevazione negoziazione
Attivo non corrente
Altre partecipazioni (3) 458 - - - - 458 458 56 -
Altri crediti (4) 425 - - 425 - - 425 4 -
Attivo corrente
Crediti commerciali (7) 101.319 - - 101.319 - - 101.319 (1.283) -
Titoli ** (8) 25.127 - - - - 25.127 25.127 346 (21)
Altri crediti * (10) 1.499 - - 1.499 - - 1.499 - -
Disponibilità liquide (11) 182.439 - - 182.439 - - 182.439 2.807 -
Voci di Valore a Attività al Attività al Finanziamenti Investimenti Attività Fair Effetto Effetto
bilancio bilancio FV rilevato FV rilevato e crediti posseduti disponibili value a CE a PN
a CE a CE fino per la + / (-) + / (-)
PROFORMA 2009 alla iniziale detenute per a scadenza cessione
ATTIVITA’ FINANZIARIE rilevazione negoziazione
Attivo non corrente
Altre partecipazioni (3) 458 - - - - 458 458 56 -
Altri crediti (4) 425 - - 425 - - 425 4 -
Attivo corrente
Crediti commerciali (7) 100.747 - - 100.747 - - 100.747 (1.283) -
Titoli ** (8) 25.127 - - - 25.127 25.127 346 (21)
Altri crediti * (10) 1.573 - - 1.573 - - 1.573 -
Disponibilità liquide (11) 182.530 - - 182.530 - - 182.530 2.808 -
* La voce non include i risconti attivi ed i crediti verso l'Erario
** Il fair value dei titoli è determinato facendo diretto riferimento alle quotazioni del prezzo pubblicato in un mercato attivo (“Livello 1” classificazione
IFRS 7 par. 27A), mentre il fair value dei crediti finanziari per derivati è classificato nel “Livello 2” IFRS 7 par. 27A

204 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Voci di Valore a Attività al Attività al Finanziamenti Investimenti Attività Fair Effetto Effetto
bilancio bilancio FV rilevato FV rilevato e crediti posseduti disponibili value a CE a PN
a CE a CE fino per la + / (-) + / (-)
ESERCIZIO 2010 alla iniziale detenute per a scadenza cessione
ATTIVITA’ FINANZIARIE rilevazione negoziazione
Attivo non corrente
Altre partecipazioni (3) 472 - - - - 472 472 (6) -
Altri crediti (4) 456 - - 456 - - 456 2 -
Attivo corrente
Crediti commerciali (7) 100.853 - - 100.853 - - 100.853 (1.303) -
Crediti
finanziari (derivati)** (8) 193 193 - - - - 193 193 -
Titoli ** (8) 60.146 - - - - 60.146 60.146 1.359 (582)
Altri crediti * (10) 1.747 - - 1.747 - - 1.747 - -
Disponibilità liquide (11) 176.606 - - 176.606 - - 176.606 1.989 -
* La voce non include i risconti attivi ed i crediti verso l'Erario
** Il fair value dei titoli è determinato facendo diretto riferimento alle quotazioni del prezzo pubblicato in un mercato attivo (“Livello 1” classificazione
IFRS 7 par. 27A), mentre il fair value dei crediti finanziari per derivati è classificato nel “Livello 2” IFRS 7 par. 27A
Voci di Valore a Passività al Passività al Passività Fair Effetto Effetto
bilancio bilancio FV rilevato FV rilevato al costo value a CE a PN
a CE a CE ammortizzato + / (-) + / (-)
ESERCIZIO 2009 alla iniziale detenute per
PASSIVITA’ FINANZIARIE rilevazione negoziazione
Passivo non corrente
Prestiti obbligazionari (14) (288.430) - - (288.430) (265.545) - -
Altri debiti finanziari (14) (18.902) - - (18.902) (17.918) - -
Passivo corrente
Banche c/c passivi (14) (612) - - (612) (612) (1) -
Prestiti obbligazionari (14) (3.290) - - (3.290) (3.290) (11.758) -
Altri debiti finanziari (14) (82.238) - - (82.238) (83.018) (2.048) -
Debiti commerciali (17) (91.486) - - (91.486) (91.486) - -
Voci di Valore a Passività al Passività al Passività Fair Effetto Effetto
bilancio bilancio FV rilevato FV rilevato al costo value a CE a PN
a CE a CE ammortizzato + / (-) + / (-)
PROFORMA 2009 alla iniziale detenute per
PASSIVITA’ FINANZIARIE rilevazione negoziazione
Passivo non corrente
Prestiti obbligazionari (14) (288.430) - - (288.430) (265.545) - -
Altri debiti finanziari (14) (18.902) - - (18.902) (17.918) - -
Passivo corrente
Banche c/c passivi (14) (612) - - (612) (612) (1) -
Prestiti obbligazionari (14) (3.290) - - (3.290) (3.290) (11.758) -
Altri debiti finanziari (14) (81.173) - - (81.173) (81.173) (2.041) -
Debiti commerciali (17) (88.945) - - (88.945) (88.945) - -

Voci di Valore a Passività al Passività al Passività Fair Effetto Effetto
bilancio bilancio FV rilevato FV rilevato al costo value a CE a PN
a CE a CE ammortizzato + / (-) + / (-)
ESERCIZIO 2010 alla iniziale detenute per
PASSIVITA’ FINANZIARIE rilevazione negoziazione
Passivo non corrente
Prestiti obbligazionari (14) (274.737) - - (274.737) (273.302) - -
Altri debiti finanziari (14) (13.582) - - (13.582) (12.837) - -
Passivo corrente
Banche c/c passivi (14) (506) - - (506) (506) (5) -
Prestiti obbligazionari (14) (3.278) - - (3.278) (3.278) (12.544) -
Altri debiti finanziari (14) (68.714) - - (68.714) (69.307) (1.274) -
Debiti commerciali (17) (78.843) - - (78.843) (78.843) - -
Ageing delle attività finanziarie
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 205
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Esposizione Totale A Scaduto 0 - 30 31 - 60 61 - 90 oltre 90 Svalutazioni
ESERCIZIO 2009 in bilancio credito scadere da > gg gg gg gg
Attivo non corrente
Altri crediti * (4) 425 425 - - - - - -
Attivo corrente
Crediti commerciali (7) 101.319 96.809 4.510 1.359 176 235 2.740 -
- Credito lordo 107.289 100.355 6.934 1.359 176 235 5.164 -
- Fondo svalutazione (5.970) (3.546) (2.424) - - - (2.424) (1.148)
Altri crediti * (9) 1.499 1.499 - - - - - -
- Credito lordo 1.792 1.499 293 - - - 293 -
- Fondo svalutazione (293) - (293) - - - (293) -
TOTALE 103.243 98.733 4.510 1.359 176 235 2.740 (1.148)
* Gli altri crediti non includono i risconti attivi, né i crediti tributari
Esposizione Totale A Scaduto 0 - 30 31 - 60 61 - 90 oltre 90 Svalutazioni
PROFORMA 2009 in bilancio credito scadere da > gg gg gg gg
Attivo non corrente
Altri crediti * (4) 425 425 - - - - - -
Attivo corrente
Crediti commerciali (7) 100.747 96.237 4.510 1.359 176 235 2.740 -
- Credito lordo 106.795 99.782 7.013 1.359 176 235 5.243 -
- Fondo svalutazione (6.048) (3.545) (2.503) - - - (2.503) (1.148)
Altri crediti * (9) 1.574 1.573 - - - - - -
- Credito lordo 1.867 1.573 293 - - - 293 -
- Fondo svalutazione (293) - (293) - - - (293) -
TOTALE 102.746 98.235 4.510 1.359 176 235 2.740 (1.148)
* Gli altri crediti non includono i risconti attivi, né i crediti tributari

206 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
Esposizione Totale A Scaduto 0 - 30 31 - 60 61 - 90 oltre 90 Svalutazioni
ESERCIZIO 2010 in bilancio credito scadere da > gg gg gg gg
Attivo non corrente
Altri crediti (4) 456 456 - - - - - -
Attivo corrente
Crediti commerciali (7) 100.853 98.495 2.358 524 579 299 956 -
- Credito lordo 106.863 101.228 5.635 524 579 299 4.233 -
- Fondo svalutazione (6.010) (2.733) (3.277) - - - (3.277) (1.303)
Altri crediti * (9) 1.747 1.747 - - - - - -
- Credito lordo 2.040 1.747 293 - - - 293 -
- Fondo svalutazione (293) - (293) - - - (293) -
TOTALE 103.056 100.698 2.358 524 579 299 956 (1.303)
* Gli altri crediti non includono i risconti attivi, né i crediti tributari
Scadenze contrattuali delle passività finanziarie
ESERCIZIO 2009 0,5 < 1 > 1 < 2 > 2 < 3 > 3 < 4 > 4 < 5 > 5 TOTALE
Prestito obbligazionario - 14.632 14.632 14.632 14.632 300.132 - 358.660
Altri debiti finanziari: 80.099 3.106 6.077 4.438 4.265 4.094 1.983 104.062
- Debiti verso banche per finanziamenti 3.142 3.106 6.077 4.438 4.265 4.094 1.983 27.105
- Debiti finanziari verso imprese del Gruppo 76.957 - - - - - - 76.957
Banche c/c passivi 612 - - - - - - 612
Debiti commerciali 91.486 - - - - - - 91.486
TOTALE 172.197 17.738 20.709 19.070 18.897 304.226 1.983 554.820
PROFORMA 2009 0,5 1 2 3 4 5 TOTALE
Prestito obbligazionario - 14.632 14.632 14.632 14.632 300.132 - 358.660
Altri debiti finanziari: 80.099 3.106 6.077 4.438 4.265 4.094 1.983 104.062
- Debiti verso banche per finanziamenti 3.142 3.106 6.077 4.438 4.265 4.094 1.983 27.105
- Debiti finanziari verso imprese del Gruppo 76.957 - - - - - - 76.957
Banche c/c passivi 612 - - - - - - 612
Debiti commerciali 88.945 - - - - - - 88.945
TOTALE 169.656 17.738 20.709 19.070 18.897 304.226 1.983 552.279
ESERCIZIO 2010 0,5 1 2 3 4 5 TOTALE
Prestito obbligazionario - 13.972 13.972 13.972 284.098 - - 326.014
Altri debiti finanziari: 66.452 3.020 4.438 4.265 4.094 1.983 - 84.252
- Debiti verso banche per finanziamenti 3.057 3.020 4.438 4.265 4.094 1.983 - 20.857
- Debiti finanziari verso imprese del Gruppo 63.395 - - - - - - 63.395
Banche c/c passivi 506 - - - - - - 506
Debiti commerciali 78.843 - - - - - - 78.843
TOTALE 145.801 16.992 18.410 18.237 288.192 1.983 - 489.615

Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 207
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
11.6 Impegni
Oltre ai privilegi sugli impianti tipografici e sulle rotative concessi agli istituti bancari in virtù
dei mutui stipulati e trattati nella relativa sezione della nota al bilancio, al 31 dicembre 2010 la
Società ha in essere degli impegni di acquisto per 5 migliaia di euro (ammontavano a 191
migliaia di euro nel 2009). Le garanzie prestate ammontano a 50.100 migliaia di euro (76.574
migliaia di euro nel 2009) e si riferiscono alle fideiussioni delle controllate Finegil Editoriale
SpA, Editoriale La Nuova Sardegna SpA, SETA SpA, Editoriale FVG SpA, All Music SpA,
Somedia SpA, Manzoni SpA e Rotocolor SpA principalmente per l’ottenimento di finanziamenti
(per 48.948 migliaia di euro), alle fideiussioni per locazioni passive (per 800 migliaia di euro)
ed a altre garanzie (per 352 migliaia euro).
I finanziamenti ottenuti dalle società controllate e garantiti da Gruppo Editoriale l’Espresso
SpA per complessivi 48.948 migliaia di euro, prevedono un piano di ammortamento che si conclude
entro il 30 giugno 2015 e un rimborso annuo medio di circa 10 milioni di euro con l’eccezione
dell’esercizio 2011 nel quale il rimborso previsto ammonta a 24,2 milioni di euro.
L’obbligazione di pagamento concessa all’Agenzia delle Entrate a garanzia delle eccedenze creditorie
realizzate nell’ultimo triennio da alcune società facenti parte del “pool IVA” ammonta
a 18.060 migliaia di euro (17.493 migliaia nel 2009).
11.7 Prospetto dei dati essenziali della controllante CIR SpA (art. 2497-bis comma 4 Cod. Civ.)
La società è soggetta all’attività di direzione e coordinamento di CIR SpA, come risulta dagli atti
e dalla corrispondenza aziendale. A norma dell’articolo 2497-bis comma 4 del Codice Civile,
viene di seguito evidenziato un prospetto riepilogativo con i dati essenziali dell’ultimo bilancio
d’esercizio approvato. Per una corretta e completa comprensione della situazione patrimoniale
e finanziaria di CIR SpA al 31 dicembre 2009, nonché del risultato economico complessivo conseguito,
si rinvia alla lettura del bilancio che, corredato della relazione della società di revisione
Deloitte & Touche SpA, è disponibile presso la sede e presso la Borsa Italiana.

208 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Note al bilancio di esercizio della Capogruppo
CIR Compagnie Industriali Riunite SpA - Bilancio al 31 dicembre 2009
Situazione Patrimoniale - Finanziaria
ATTIVO 31 dicembre 31 dicembre
(migliaia di euro) 2008 2009
Immobilizzazioni immateriali 191 214
Immobilizzazioni materiali 3.177 3.018
Investimenti immobiliari 18.686 18.115
Partecipazioni 1.017.991 856.680
Crediti diversi 24 133.297
di cui verso società correlate - 133.273
Imposte differite 1.083 767
ATTIVITA' NON CORRENTI 1.041.152 1.012.091
Crediti diversi 54.470 31.587
di cui verso società correlate 7.828 1.156
Titoli 226.548 101.584
Crediti finanziari - 1.418
Disponibilità liquide 12.317 172.613
ATTIVITA' CORRENTI 293.335 307.202
TOTALE ATTIVO 1.334.487 1.319.293
PASSIVO 31 dicembre 31 dicembre
(migliaia di euro) 2008 2009
Capitale sociale 374.101 374.522
Riserve 345.985 352.032
Utili (perdite) a nuovo 221.164 254.341
Utile (perdita) d'esercizio 33.251 (1.990)
PATRIMONIO NETTO 974.501 978.905
Prestiti obbligazionari 295.982 296.169
Fondi per il personale 2.650 1.565
PASSIVITA' NON CORRENTI 298.632 297.734
Altri debiti 11.307 28.513
di cui verso società correlate 5.457 12.961
Fondi per rischi e oneri 50.047 14.141
PASSIVITA' CORRENTI 61.354 42.654
TOTALE PASSIVITA' E PATRIMONIO NETTO 1.334.487 1.319.293

CIR Compagnie Industriali Riunite SpA - Bilancio al 31 dicembre 2009
Conto Economico Complessivo
Note al bilancio di esercizio della Capogruppo 209
| Gruppo Editoriale L’Espresso |
Anno Anno
(migliaia di euro) 2008 2009
Ricavi e proventi diversi 7.053 7.139
di cui verso società correlate 5.916 5.729
Costi per servizi (11.036) (14.771)
di cui verso società correlate (2.280) -
Costi per il personale (5.086) (9.202)
Altri costi operativi (37.921) (2.138)
Ammortamenti e svalutazioni (867) (866)
RISULTATO OPERATIVO (47.857) (19.838)
Proventi finanziari 9.252 10.208
di cui verso società correlate 266 3.302
Oneri finanziari (17.872) (17.534)
di cui verso società correlate (209) -
Dividendi 138.738 11.392
di cui verso società correlate 138.690 11.362
Proventi da negoziazione titoli 253 6.910
Oneri da negoziazione titoli (2.396) (942)
Rettifiche di valore di attività finanziarie (54.721) 2.528
RISULTATO ANTE IMPOSTE 25.397 (7.276)
Imposte 7.854 5.286
RISULTATO NETTO 33.251 (1.990)
Risultato Netto 33.251 (1.990)
Altre componenti del conto economico complessivo - -
TOTALE CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO 33.251 (1.990)

Attestazione del bilancio di esercizio ai sensi dell’art. 154 bis
del D.Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58

| Gruppo Editoriale L’Espresso | 213

Relazione del Collegio Sindacale

Relazione del Collegio Sindacale | Gruppo Editoriale L’Espresso | 217

218 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Collegio Sindacale

Relazione del Collegio Sindacale 219
| Gruppo Editoriale L’Espresso |

220 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Collegio Sindacale

Relazione del Collegio Sindacale 221
| Gruppo Editoriale L’Espresso |

222 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Collegio Sindacale

Relazione del Collegio Sindacale 223
| Gruppo Editoriale L’Espresso |

224 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione del Collegio Sindacale

Relazione della Società di Revisione

Relazione della Società di Revisione | Gruppo Editoriale L’Espresso | 227

228 | Gruppo Editoriale L’Espresso | Relazione della Società di Revisione

Dati riclassificati essenziali delle società controllate

Dati riclassificati essenziali dei bilanci delle società controllate
al 31 dicembre 2010
| Gruppo Editoriale L’Espresso | 231
Patrimonio Posizione Capitale Ricavi Margine Risultato Risultato
Netto finanziaria investito operativo operativo Netto
(migliaia di euro) netto lordo
Finegil Editoriale SpA 164.285 (25.627) 189.912 150.586 35.635 24.938 16.871
Editoriale La Nuova Sardegna SpA 19.963 10.674 9.289 31.747 9.604 7.479 3.313
S.E.T.A. SpA 3.785 2.416 1.369 17.434 1.447 1.046 197
Editoriale FVG SpA 113.828 35.111 78.717 44.339 6.048 5.094 2.382
Elemedia SpA 80.298 3.973 76.325 90.965 32.853 28.305 18.357
Rete A SpA 9.261 (33.282) 42.543 12.808 1.705 (1.806) (2.027)
All Music SpA 7.163 4.929 2.234 11.369 (3.700) (3.931) (3.093)
A. Manzoni & C. SpA 11.351 (24.001) 35.352 529.026 (2.467) (2.672) (3.744)
Rotocolor SpA 26.146 11.819 14.327 23.979 5.075 2.136 1.181
Somedia SpA 518 2.857 (2.339) 2.634 (640) (689) (547)