FIDC EXODUS INSTITUCIONAL - SRM

FIDC EXODUS INSTITUCIONAL 

Condomínio: Aberto Administrador: 

Relatório de Monitoramento 

14/nov/2012 

Gradual Corretora de Câmbio, Títulos e Valores 

Mobiliários Corretora de Valores S.A.; 

Prazo: Indeterminado Gestor: Nova SRM Administração de Recursos e Finanças S.A 

Data de Registro: 08/08/2011 Custodiante: Deutsche Bank S.A 

Classes Sênior e Subordinada 

N o de séries: Não existe 

Política de 

Investimento: 

Concentração: 

Consultora p/ seleção dos 

Direitos Creditórios: 

Nova SRM Administração de Recursos e Finanças S.A 

No mínimo, 50% (cinquenta por cento) de seu Patrimônio Líquido em direitos creditórios representados por duplicatas, cheques, 

cédulas de crédito bancário e notas promissórias, os quais acompanhados de todas as suas garantias, privilégios, prerrogativas 

e demais acessórios. 

O remanescente do Patrimônio Líquido poderá ser mantido em moeda corrente nacional, ou aplicado, exclusivamente, nos 

seguintes Ativos Financeiros: a) títulos públicos de emissão do Tesouro Nacional; b) operações compromissadas com lastro em 

títulos públicos de emissão do Tesouro Nacional; e c) certificados e recibos de depósito bancário de liquidez diária cujas 

emissoras possuam classificação de risco igual, superior ou equivalente à classificação de risco das Cotas Seniores. 

a) Direitos creditórios de um mesmo Devedor ou Cedente poderão representar no máximo 5% (cinco por cento) do Patrimônio 

Líquido; b) o valor total de direitos creditórios oriundos dos 10 (dez) maiores Cedentes deverá ser igual ou inferior a 20% (vinte 

por cento) do Patrimônio Líquido do Fundo; e c) o valor total de direitos creditórios oriundos dos 10 (dez) maiores Devedores 

deverá ser igual ou inferior a 20% (vinte por cento) do Patrimônio Líquido do Fundo. 

Benchmark: Cotas Seniores - 120% (cento e vinte por cento) da Taxa DI. 

Subordinação: 

N o de cotistas 

28/set/2012 

A relação entre o valor do Patrimônio Líquido do Fundo e o valor das Cotas Seniores deverá ser de, no mínimo, 117,65% (cento 

e dezessete e sessenta e cinco por cento). Isto quer dizer que o Fundo deverá ter, no mínimo, 15% (quinze por cento) de seu 

patrimônio representado por Cotas Subordinadas Júnior e/ou Cotas Subordinadas Mezanino. A razão de garantia das Cotas 

Subordinadas Mezanino deverá ser igual ou superior a 106,38% (cento e seis e trinta e oito por cento), ou seja, o Fundo deverá 

ter, no mínimo 6% do Patrimônio Líquido do Fundo em Cotas Subordinadas Júnior. 

(21) Seniores 

(1) Subordinado 

Rating Analistas 

Classe / Série 

Sênior 

3T12 

(atual) 

Validade do Rating: 30/jul/2013 

2T12 

FUNDAMENTOS DO RATING 

Fev/12 

(inicial) 

Henrique Campos Pablo Mantovani 

brA+(sf) brA+(sf) brA+(sf) Tel.: 55 11 3377 0721 Tel.: 55 11 3377 0702 

Regulamento: 31/08/2012 

Estável Estável Estável henrique.campos@austin.com.br pablo.mantovani@austin.com.br 

O Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating, em reunião realizada no dia 14 de novembro de 2012, afirmou o 

rating ‘brA+(sf)’ da Série de Cotas Seniores do FIDC Exodus Institucional (FIDC Exodus/Fundo). Na mesma 

oportunidade, a perspectiva estável do rating foi mantida. Esta classificação estará permanentemente sujeita a 

alterações, de acordo com a metodologia de análise desta agência, motivo pelo qual recomenda aos interessados que 

verifiquem regularmente a classificação atualizada no site www.austin.com.br. 

O presente monitoramento trimestral compreende a análise da evolução dos riscos relativos ao FIDC Exodus no 3 o 

trimestre de 2012 (período compreendido entre os meses de julho e setembro). Acompanhando a metodologia definida 

pela Austin Rating para os monitoramentos trimestrais de FIDCs, a confirmação da nota da Série de Cotas Seniores do 

FIDC Exodus decorre da manutenção da qualidade do ativo, performance e aderência ao regulamento. 

Ao longo do 3º trimestre de 2012 ocorreram alterações no regulamento do Fundo, de acordo com Ata da Assembleia 

Geral de Cotistas de 31 de agosto de 2012, destacando-se: i) as Cotas Seniores tiveram sua subordinação mínima, 

estabelecida em Regulamento, reduzida de 20% para 15% do PL do Fundo; ii) as Cotas Subordinadas Mezanino, por 

outro lado, sofreram aumento da subordinação de 4% para 6%; e iii) e a concentração máxima individual de Cedente e 

Sacado foi estabelecida em 4%, sendo que os 10 maiores Cedentes ou Sacados não podem ultrapassar o limite de 20% 

do PL do Fundo. A Austin Rating considera que as alterações favorecem a uma maior alavancagem do Fundo, 

principalmente porque a subordinação mínima das Cotas Seniores foi reduzida, entretanto, também acredita que as 

regras vinculadas a concentração máxima de Cedentes e Sacados contrabalançam o possível risco de aumento da 

alavancagem, o que permitiu a manutenção da classificação das Cotas Seniores.


14/nov/2012 

Observa-se que com as alterações promovidas no Fundo, foi emitido em set/12 cerca de R$ 6,0 milhões em Cotas 

Subordinadas Mezanino. A Austin Rating destaca que as Cotas Subordinadas Mezanino possuem rating ‘brBBB(sf)’, 

classificação atribuída 17 de outubro de 2012, e um histórico inferior a um mês, possuindo, portanto, um período 

incipiente para uma análise de monitoramento, que será realizado impreterivelmente no próximo trimestre. Todavia, 

ressalta-se que a emissão de Cotas Subordinadas Mezanino fez com o PL do Fundo aumentasse para R$ 43,9 milhões, 

e a Subordinação proporcionada pelas Cotas Subordinadas Junior caíssem de 27,9% (ago/12) para 24,9% (set/12). 

Além das alterações ocorridas em regulamento, a classificação das Cotas Seniores do FIDC Exodus está refletindo os 

seguintes aspectos positivos observados no 3º trimestre de 2012: i) as Cotas Subordinadas estão superando, com folga, 

o percentual mínimo de 15% do PL. Verifica-se que a participação de Cotas Subordinadas sobre o PL do Fundo, que 

representava 30,5% do PL em jun/12, atingiu 38,6% em set/12, considerando em set/12 a soma das Cotas Subordinas 

Júnior e Subordinadas Mezanino, o que cobria em 4,1 vezes os 5 maiores cedentes e em 6,0 vezes os 5 maiores 

sacados naquela oportunidade; ii) o Fundo apresentava ótimo nível de pulverização, considerando que o maior cedente 

representa 3,2% do PL e os cinco maiores cedentes 9,5% do PL em set/12; iii) o prazo médio ponderado da carteira, em 

31 dias, ao final de set/12, está alinhado com as expectativas da Austin Rating; e iv) as Cotas Seniores, a exemplo do 2º 

trimestre de 2012, atingiram o benchmark de 120% do CDI nos meses de julho, agosto e setembro de 2012, sendo que 

as Cotas Subordinadas também apresentaram valorização, o que demonstra que o spread excedente supera todas as 

despesas do Fundo, o que conjuntamente com a subordinação atual, são os dois principais mitigantes de risco oferecidos 

as cotistas seniores 

Por outro lado, contrapondo-se aos aspectos positivos acima citados, verifica-se que os créditos vencidos apresentaram 

uma tendência de alta ao longo do 3º trimestre, saindo de R$ 1,9 milhão (8,3% dos direitos creditórios) em 16/07/2012 

para R$ 3,5 milhões (10,4% dos direitos creditórios) em 28/09/2012. A provisão para devedores duvidosos (PDD) 

também seguiu a mesma tendência, saindo de R$ 0,2 milhão (0,8% dos direitos creditórios) em 16/07/2012 para R$ 0,4 

milhão (1,3% dos direitos creditórios) em 28/09/2012. A Austin Rating observará se esse comportamento (aumento de 

créditos vencidos e PDD) perdurará no próximo trimestre, conjuntamente com a proteção oferecida pelas Cotas 

Subordinadas Mezanino e Junior e com spread excedente que tem sido gerado até o momento, a fim de apurar o risco da 

carteira contra os seus respectivos mitigantes. 

Até a data da emissão deste relatório, a Austin Rating não teve acesso ao Relatório Trimestral do Custodiante do Fundo 

relativo ao 3 o trimestre de 2012. Não podendo verificar, portanto, dos procedimentos de auditoria de lastros. Pondera-se, 

entretanto que o Relatório Trimestral do Custodiante do Fundo referente ao 2 o trimestre de 2012 foi realizada pela a 

KPMG Risk Advisory Services Ltda, contratada do Custodiante, Deutsche Bank, onde não foram apontadas 

inconsistências da amostra testada. 

INFORMAÇÕES UTILIZADAS 

Para este monitoramento de rating, a Austin Rating recebeu do Gestor e do Administrador do Fundo as seguintes 

informações: Relatório do Administrador com a composição da carteira nas datas solicitadas (16/07; 31/07, 15/08, 

31/08,17/09 e 28/09), planilha com evolução diária do valor das cotas, quantidade de cotas e patrimônio líquido, 

concentração dos Cedentes e Sacados dos direitos creditórios, volume de créditos vencidos e prazo médio dos direitos 

creditórios. 

As informações apresentadas a Austin Rating para o trabalho de rating foram levadas em consideração na decisão da 

classificação e permitiram uma análise aderente à metodologia de rating de Fundos de Investimento em Direitos 

Creditórios. Além disso, embora as informações utilizadas para a presente análise de monitoramento tenham sido 

consideradas fidedignas, não foram utilizados por essa agência mecanismos para verificação das informações recebidas 

pelas partes acima citadas. A análise considera a premissa de que a cessão dos direitos creditórios para o Fundo é 

válida, definitiva e verificada pelos responsáveis e, portanto, os recebíveis não estão sujeitos a vícios que poderiam 

sujeitar o FIDC a riscos de fungibilidade/formalização do lastro. 

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14/nov/2012 

Parâmetro Jan/12 Fev/12 Mar/12 Abr/12 Mai/12 Jun/12 Jul/12 Ago/12 Set/12 

PL em cotas 

Subordinadas 

Mínimo 15% 

do PL 

Enquad. Enquad. Enquad. Enquad. Enquad. Enquad. Enquad. Enquad. Enquad. 

Créditos / PL 

Mínimo de 

51% do PL 


Benchmark - 

Série Sênior 

120% da Tx 

do CDI. 


Concentração 

(Cedente) 

Até 4% do 

PL 


Concentração 

(Sacado) 

Até 4% do 

PL 


Fonte: Gradual Corretora de Câmbio, Títulos e Valores Mobiliários Corretora de Valores S.A. 

Prazo médio dos direitos creditórios 

Data Jan/12 Fev/12 Mar/12 Abr/12 Mai/12 Jun/12 Jul/12 Ago/12 Set/12 

Prazo Médio dos créditos (em dias) 33 30 32 27 31 36 38 36 31 


Créditos recomprados pelo cedente / PL 


Créditos recomprados / PL 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 


Concentração entre os maiores cedentes e sacados (% do PL) 


Maior Cedente 3,2% 3,3% 2,4% 2,4% 2,1% 3,1% 2,3% 2,5% 3,2% 

5 maiores cedentes 13,7% 10,7% 9,3% 9,1% 6,9% 11,8% 10,3% 10,3% 9,5% 



Maior Sacado 3,9% 2,5% 1,9% 1,2% 1,0% 2,0% 2,3% 1,7% 1,6% 

5 maiores sacados 12,2% 8,5% 6,5% 5,0% 4,2% 7,5% 10,2% 7,2% 6,4% 




Índices de Cobertura da Estrutura de Subordinação 


PL Sub / 5 maiores cedentes (vezes) 3,0 3,8 4,4 4,9 5,4 2,6 3,0 2,7 2,6 

PL Sub / 10 maiores cedentes 

(vezes) 

1,7 2,3 2,8 3,2 3,6 1,7 1,6 1,5 1,5 

PL Sub / 5 maiores sacados (vezes) 3,4 4,8 6,3 8,9 8,8 4,1 3,0 3,9 3,9 

PL Sub / 10 maiores sacados (vezes) 2,4 3,0 3,7 5,0 4,8 2,7 1,7 2,3 2,3 


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Posição da Carteira e % do PL 


14/nov/2012 

Títulos/Datas 16/072012 % 31/07/2012 % 15/08/2012 % 31/082012 % 17/09/2012 % 28/09/2012 % 

Direitos Creditórios 21.248.733 70,3 25.941.821 85,0 29.939.656 82,9 33.678.808 91,1 31.960.593 84,0 30.035.972 68,3 

Créditos vencidos 1.925.509 6,4 2.335.324 7,6 2.531.903 7,0 3.107.873 8,4 4.387.424 11,5 3.503.623 8,0 

Total Dir. 

Creditórios 

23.174.242 76,6 28.277.145 92,6 32.471.559 90,0 36.786.681 99,5 36.348.018 95,5 33.539.595 76,3 

NTN 134.598 0,4 137.222 0,4 138.722 0,4 141.283 0,4 140.715 0,4 142.582 0,3 

Op. Compromissadas 6.000.364 19,8 1.000.125 3,3 1.999.914 5,5 148.498 0,4 529.794 1,4 10.499.830 23,9 

Saldo Tesouraria 1.160.656 3,8 1.440.733 4,7 1.821.308 5,0 336.542 0,9 1.500.758 3,9 305.856 0,7 

Total Geral da 

Carteira 

Data 

30.469.861 100,8 30.855.225 101,1 36.431.503 100,9 37.413.004 101,2 38.519.285 101,2 44.487.863 101,2 

PDD (180.897) -0,6 (221.480) -0,7 (279.898) -0,8 (331.505) -0,9 (404.901) -1,1 (428.945) -1,0 

50.000.000 

45.000.000 

40.000.000 

35.000.000 

30.000.000 

25.000.000 

20.000.000 

15.000.000 

10.000.000 

5.000.000 

- 

Composição da Carteira 

16/072012 31/07/2012 15/08/2012 31/082012 17/09/2012 28/09/2012 

Direitos Creditórios Créditos vencidos NTN Op. Compromissadas Saldo Tesouraria 

Posição do PL 

Cota Sênior Cota Sub. Mezanino Cota Subordinada 

Quant. $ / Unid. $ Total Quant. $ / Unid. $ Total Quant. $ / Unid. $ Total 

% do 

PL 

$ Total do 

PL 

28/09/2012 243 111.267,22 26.985.530,47 60,20 100.281,93 6.037.357,44 59 185.523,70 10.924.568,64 24,86% 43.947.456,55 

31/08/2012 241 110.554,10 26.648.181,35 - 56 183.530,99 10.310.840,54 27,90% 36.959.021,89 

31/07/2012 192 109.647,96 21.101.321,35 - 56 167.857,07 9.430.273,81 30,89% 30.531.595,16 

29/06/2012 192 108.763,21 20.931.055,15 - 56 163.205,38 9.168.939,77 30,46% 30.099.994,92 

31/05/2012 80 107.935,84 8.624.254,01 - 32 161.428,32 5.089.173,58 37,11% 13.713.427,59 

30/04/2012 52 106.992,98 5.580.371,16 - 28 161.137,09 4.468.531,10 44,47% 10.048.902,26 

30/03/2012 52 106.097,46 5.533.663,94 - 28 139.873,24 3.878.858,23 41,21% 9.412.522,17 

29/02/2012 52 105.074,06 5.480.286,94 - 28 132.831,41 3.683.579,58 40,20% 9.163.866,52 

31/01/2012 50 104.146,42 5.182.707,91 - 28 130.117,18 3.608.310,64 41,05% 8.791.018,55 

30/12/2011 47 103.048,24 4.843.267,28 - 20 117.699,04 2.353.980,80 32,71% 7.197.248,08 

30/11/2011 42 101.938,48 4.281.416,16 - 20 109.291,83 2.185.836,60 33,80% 6.467.252,76 

31/10/2011 32 100.897,91 3.228.733,12 - 20 99.217,07 1.984.341,40 38,06% 5.213.074,52 

Página 4 de 7

Data 

(R$) Valor do PL 

30.000.000 

25.000.000 

20.000.000 

15.000.000 

10.000.000 

5.000.000 

0 

Evolução no Valor do PL Total 

Rentabilidade Mensal da Cota 


14/nov/2012 

out/11 nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 

Cota Sênior Cota Sub. Mezanino Cota Subordinada 

CDI (%) Cota Sênior Cota Sub. Mezanino Cota Subordinada 

Rent. (%) % CDI Rent. (%) % CDI Rent. (%) % CDI 

28/09/2012 0,54 0,65 120,08 1,09 202,12 

31/08/2012 0,69 0,83 120,37 9,34 1360,07 

31/07/2012 0,68 0,81 120,44 2,85 421,99 

29/06/2012 0,64 0,77 120,04 1,10 172,39 

31/05/2012 0,73 0,88 120,31 0,18 24,67 

30/04/2012 0,70 0,84 120,60 15,20 2172,03 

30/03/2012 0,81 0,97 120,50 5,30 655,86 

29/02/2012 0,74 0,89 120,11 2,09 281,28 

31/01/2012 0,89 1,07 120,38 10,55 1191,77 

30/12/2011 0,90 1,09 120,34 7,69 850,31 

30/11/2011 0,86 1,03 120,11 10,15 1182,63 

28/09/2012 0,54 0,65 120,08 1,09 202,12 

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Rentabilidade (%) 

Rentabilidade Acumulada (%) 

16,00 

14,00 

12,00 

10,00 

8,00 

6,00 

4,00 

2,00 

0,00 

100,00 

90,00 

80,00 

70,00 

60,00 

50,00 

40,00 

30,00 

20,00 

10,00 

0,00 

Rentabilidade 

Rentabilidade Acumulada 


14/nov/2012 

nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 

CDI (%) Rentabilidade Cota Sênior 

Rentabilidade Cota Sub. Mezanino Rentabilidade Cota Subordinada 

nov/11 dez/11 jan/12 fev/12 mar/12 abr/12 mai/12 jun/12 jul/12 ago/12 set/12 

Rent. CDI Acum (%) Rent. Acum Sênior (%) 

Rent. Acum Sub. Mezanino (%) Rent. Acum Subordinada (%) 

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Escala Nacional de Ratings de Crédito de Longo Prazo para Cotas de FIDCs 

Para a classificação de Cotas emitidas por Fundos de Investimento em Direitos Creditórios, a Austin Rating utiliza uma 

escala nacional, identificada pelo prefixo “br”. A escala de rating de crédito de longo prazo de Fundos prevê a utilização 

dos diferenciadores + (mais) e – (menos) entre as categorias AA e B, os quais servem para identificar uma melhor ou pior 

posição dentro destas categorias de rating. A partir de 27 de setembro de 2012, a Escala de Ratings de Crédito de Cotas 

de FIDCs da Austin Rating passou a incluir o sufixo“(sf)”, que serve para diferenciar ratings de emissões em finanças 

estruturadas dos demais ratings. 

brAAA(sf) As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência próxima a zero, a qual 

garante excepcional margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. 

Adicionalmente, o Fundo apresenta uma elevadíssima relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da 

carteira. O risco é quase nulo. 

brAA(sf) As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixíssima, a qual garante 

ótima margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo 

apresenta uma relação muito elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é irrisório. 

brA(sf) As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito baixa, a qual 

garante margem de cobertura muito boa para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. 

Adicionalmente, o Fundo apresenta uma relação elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da 

carteira. O risco é muito baixo. 

brBBB(sf) As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixa, a qual garante boa 

margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o Fundo 

apresenta uma relação adequada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é baixo. 

brBB(sf) As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível médio, podendo 

afetar a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma 

relação apenas razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é moderado. 

brB(sf) As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível acima da média 

do segmento, a qual pode afetar fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do 

rendimento proposto. O Fundo apresenta uma relação menos do que razoável entre os mecanismos de proteção e a 

inadimplência da carteira. O risco é médio. 

brCCC(sf) As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência elevada, a qual afetou a 

margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O Fundo apresenta uma baixa 

relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando a desvalorização de suas cotas. 

O risco é alto. 

brCC(sf) As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito elevada, a qual 

afetou fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O Fundo 

apresenta uma relação muito baixa entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando forte 

desvalorização de suas cotas. O risco é muito alto. 

brC(sf) A elevadíssima inadimplência da carteira levou o FIDC à situação de default. Não mais existe qualquer tipo de proteção 

adicional. O risco é altíssimo. 

Rating é uma classificação de risco, por nota ou símbolo. Esta expressa a capacidade do emitente de título de dívida negociável ou inegociável em honrar 

seus compromissos de juros e amortização do principal até o vencimento final. O rating pode ser do emitente, refletindo sua capacidade em honrar qualquer 

compromisso de uma maneira geral, ou de uma emissão específica, onde é considerada apenas a capacidade do emitente em honrar aquela obrigação 

financeira determinada. As informações obtidas pela Austin Rating foram consideradas como adequadas e confiáveis. As opiniões e simulações realizadas 

neste relatório constituem-se no julgamento da Austin Rating acerca do emitente, não se configurando, no entanto, em recomendação de investimento para 

todos os efeitos. 

Para conhecer nossas escalas de rating e metodologias, acesse: www.austin.com.br 

® Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta publicação poderá ser reproduzida ou transmitida de qualquer modo ou por outro meio, eletrônico ou 

mecânico, incluindo fotocópia, gravação ou qualquer outro tipo de sistema de armazenamento e transmissão de informação, sem prévia autorização, por 

escrito, da Austin Rating Serviços Financeiros Ltda. 

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FIDC EXODUS INSTITUCIONAL - SRM

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