Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
№22<br />
ç‡Ë·ÓΠ‰ÓıÓ‰Ì˚ èàî˚ | 58 îËÎÓÒÓÙËfl ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl | 64<br />
ëÚÓËÚ ÎË ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ú¸ ÊËÁ̸ | 70 ä‡apple¸Âapple‡ ËÌÓÒÚapple‡ÌˆÂ‚ ‚ êÓÒÒËË | 76<br />
13–19 ˲Ìfl 2005<br />
èÓappleÚappleÂÚ<br />
·ËappleÊ‚ӄÓ<br />
appleÓ·ÓÚ‡<br />
ÒÚapple. 32
6 å‡appleÍÂÚËÌ„<br />
åËı‡Ë·<br />
ãÂÒË̇<br />
óÄëíçÄü ÑìåÄ<br />
4 é΄ ÄÌËÒËÏÓ‚ Ó ÔÓÁËÚË‚Â<br />
ÓÚ åËÌÙË̇<br />
ÑéêéÉàÖ íéÇÄêàôà<br />
6 å‡appleÍÂÚËÌ„ åËı‡Ë· ãÂÒË̇<br />
äÄÑêõ<br />
8 äËappleËÎÎ òÔË„ÛÌ<br />
‚ÓÁ„·‚ËÎ ·‡ÌÍ «áÂÌËÚ»,<br />
Ö‚„ÂÌËÈ üÍӂ΂<br />
ÔÓÍËÌÛÎ «ëËÎÓ‚˚Â<br />
χ¯ËÌ˚»<br />
äβ˜Â‚˚ ͇‰appleÓ‚˚Â<br />
ÔÂappleÂÒÚ‡ÌÓ‚ÍË<br />
óíé ÅìÑÖí<br />
10 îË̇ÌÒÓ‚Ó-<br />
˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ Í‡ÎẨ‡apple¸<br />
̇ ̉Âβ<br />
ÉéëìÑÄêëíÇé<br />
12 èÂÌÒËÓÌÂappleÓ‚ «ÒÓÒÚ‡appleflÚ»<br />
ÑÂÙˈËÚ èÂÌÙÓ̉‡<br />
ÚÓÎ͇ÂÚ Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚Ó<br />
̇ apple‡‰Ë͇θÌ˚È ¯‡„<br />
14 ç‡ÎÓ„Ó‚ÓÂ<br />
‡‰ÏËÌËÒÚappleËappleÓ‚‡ÌËÂ<br />
ËÌÙÎflˆËË<br />
ÑË̇ÏË͇ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı<br />
˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı<br />
ÔÓ͇Á‡ÚÂÎÂÈ ‚ ÔÓÒΉÌËÂ<br />
ÏÂÒflˆ˚ Á‡ÏÂÚÌÓ<br />
ÛıÛ‰¯Ë·Ҹ<br />
ÅÄçäà<br />
16 íÂÌ‚˚Ï ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌË͇Ï<br />
ÔappleË͇ÊÛÚ ÏÓΘ‡Ú¸<br />
ᇠÌÂapple‡ÒÍapple˚ÚËÂ<br />
ËÌÙÓappleχˆËË Î˯‡Ú Ôapple‡‚‡<br />
„ÓÎÓÒ‡<br />
● 10–16.01/2005 13.06–19.06/2005 ‹ 1 (91) ● ‹ 22 (112)<br />
É·‚Ì˚È apple‰‡ÍÚÓapple é΄ ÄÌËÒËÏÓ‚<br />
éÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÒÂÍappleÂÚ‡apple¸ ÄÌ̇ óËÒÚÓ‰ÂÎÓ‚‡<br />
ꉇÍÚÓapple Óډ· ·‡ÌÍÓ‚ ç‡Ú‡Î¸fl ò‡Í·ÌÓ‚‡<br />
ꉇÍÚÓapple Óډ· ‰ÂÌ„ ÄÌÚÓÌ äÛÁËÌ<br />
ꉇÍÚÓapple Óډ· ÙË̇ÌÒÓ‚ ÄÎÂÍÒÂÈ å‰‚‰‚<br />
ꉇ͈Ëfl: ÄÌ̇ äËÏ, LJÎÂappleËÈ ãÂÓÌÓ‚, äËappleËÎÎ ÉÛχÌÍÓ‚, ÄappleÚÂÏ î‰ÓappleÓ‚, à„Óapple¸<br />
íÂappleÂÌڸ‚, Ä̉appleÂÈ òÍÓÎËÌ, ÄÎÂÍ҇̉apple èÓÚ‡ÔÓ‚, ÄÎÂÍÒÂÈ äÓÌÓÌÓ‚, å‡apple„‡appleËÚ‡<br />
ì‰Ó‚˘ÂÌÍÓ, àÌ„‡ äÓappleÓÒÚ˚΂‡, ùθÁ‡ ÅË͘ÛappleË̇, ÖÎËÁ‡‚ÂÚ‡ éÍÛÎÓ‚‡, éÍ҇̇<br />
íappleÛÒÍÓ‚‡, ç‡Ú‡ÎËfl Ñӂ̇apple<br />
70<br />
ëÚÓËÚ ÎË ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ú¸ ÊËÁ̸<br />
18 Ç·‰ËÏËapple àÁÛÚËÌ:<br />
«ì ÏÂÌfl ÔappleË̈ËÔˇθÌÓ<br />
ÌÓ‚‡fl ÔÓÁˈËfl»<br />
àÌÚÂapple‚¸˛ Ò Á‡ÏÔapple‰ÓÏ<br />
åÑå-·‡Ì͇<br />
ëíêÄïéÇÄçàÖ<br />
20 á‡ÍÓÌ ‰Îfl ÊÂappleÚ‚ éëÄÉé<br />
èÓÒÚapple‡‰‡‚¯ËÏ ‚ Ñíè ÔÓ ‚ËÌÂ<br />
ÍÎËÂÌÚÓ‚ «ÔappleÓ·ÎÂÏÌ˚ı»<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËÈ ÔÓÏÓ„ÛÚ<br />
äéåèÄçàà<br />
22 äÓÌÚapple‡ÍÚ ‰Îfl ËÁ·apple‡ÌÌ˚ı<br />
Siemens ‚˚·apple‡Î<br />
ÒÚapple‡Ú„˘ÂÒÍÓ„Ó Ô‡appleÚÌÂapple‡<br />
éèõí<br />
24 Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È<br />
ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚËÁÏ<br />
ÄÎÂÍ҇̉apple ã‡appleËÓÌÓ‚<br />
Ó· ÓÔ˚Ú ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
«àÌÔappleÓÏ»<br />
28 䂇ÌÚÓ‚˚È Ò͇˜ÓÍ<br />
ÑÏËÚappleËÈ à‚‡ÌÓ‚ Ó· ÓÔ˚ÚÂ<br />
ÙË̇ÌÒÓ‚ÓÈ<br />
appleÂÒÚappleÛÍÚÛappleËÁ‡ˆËË<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
30 ç‡ á‡Ô‡‰? íÓθÍÓ ˜ÂappleÂÁ<br />
êÓÒÒ˲<br />
îëîê ̇ÏÂappleÂ̇<br />
Ó·apple‡ÚËÚ¸Òfl Í ÔÓÏÓ˘Ë<br />
ËÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ı apple„ÛÎflÚÓappleÓ‚<br />
32 èÓappleÚappleÂÚ ·ËappleÊ‚ӄÓ<br />
appleÓ·ÓÚ‡<br />
ä‡Í ÏÂı‡ÌËÁËappleÓ‚‡Ú¸<br />
ÔappleÓˆÂÒÒ ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl<br />
ÔappleË·˚ÎË Ì‡ ÙÓ̉ӂÓÏ<br />
apple˚ÌÍÂ<br />
ïÛ‰ÓÊÌËÍ-‰ËÁ‡ÈÌÂapple ëÂapple„ÂÈ êۉ̂<br />
ÅËθ‰-apple‰‡ÍÚÓapple ãËÎË‡Ì é·ÓÚÂ<br />
íÂÎÂÙÓÌ apple‰‡ÍˆËË: (095) 788-53-10,<br />
E-mail: inform@finansmag.ru<br />
àÌÚÂappleÌÂÚ: www.finansmag.ru<br />
ĉappleÂÒ: 127015, åÓÒÍ‚‡, ÛÎ. ÅÓθ¯‡fl çÓ‚Ó‰ÏËÚappleÓ‚Ò͇fl, ‰. 23, ÒÚapple. 5<br />
ì˜apple‰ËÚÂθ äÓÌÒÛθڇˆËÓÌÌÓ-ÙË̇ÌÒÓ‚˚È ˆÂÌÚapple «Ääíàéç»<br />
àÁ‰‡ÚÂθ áÄé «É‡ÁÂÚ‡ “îË̇ÌÒÓ‚‡fl êÓÒÒËfl”»<br />
ÉÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple à„Óapple¸ å‡Î¸ˆÂ‚<br />
äÓÏÏÂapple˜ÂÒ͇fl ÒÎÛÊ·‡: (095) 788-53-00,<br />
reklama@fr.ru<br />
ÑËappleÂÍÚÓapple ÖÎÂ̇ èÓÔÓ‚‡<br />
åẨÊÂapple˚: ç‡Ú‡Î¸fl ò˯ÍË̇, Ä̉appleÂÈ äÓÎÂÒÌËÍÓ‚, ûÎËfl<br />
ŇappleÍÓ‚‡, é脇 ÅÓappleËÒÂÌÍÓ<br />
42 ñÂÌÚappleËÙÛ„‡<br />
ÅÛ‰Û˘Â ˜‡ÒÚÌ˚ı Ë„appleÓÍÓ‚<br />
apple˚Ì͇ ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌ˚ı<br />
Ë apple„ËÒÚapple‡ˆËÓÌÌ˚ı ÛÒÎÛ„<br />
ÚÛχÌÌÓ<br />
ÇÄãûíÄ<br />
44 èapple‚ÓÒıÓ‰ÒÚ‚Ó ‰Óηapple‡<br />
Ääñàà<br />
46 ÇÓÁ‰Û¯Ì˚ flÏ˚<br />
49 èappleÓÚË‚Ó·ÓappleÒÚ‚Ó<br />
éÅãàÉÄñàà<br />
50 ÑÂÚflÏ Ì‡ ÔËÚ‡ÌËÂ;<br />
ë‚ÂappleÌ˚È Á‡ÂÏ; ÄÍÚË‚Ì˚Â<br />
ÏÂθÌËÍË<br />
íéÇÄêçõâ êõçéä<br />
51 ì„΂ӉÓappleÓ‰Ì˚È Ô‡apple‡‰ÓÍÒ<br />
ÑÖçÖÜçõâ êõçéä<br />
52 íÂ̸ Ä·̇ ÉappleËÌÒÔÂ̇<br />
åàêéÇõÖ îàçÄçëõ<br />
54 íappleÂÚËÈ Î˯ÌËÈ<br />
èÓÍÛÔ͇ ÍÓÏÔ‡ÌËÂÈ<br />
Chevron Ò‚Ó„Ó<br />
ÍÓÌÍÛappleÂÌÚ‡ Unocal<br />
Ó͇Á‡Î‡Ò¸ ÔÓ‰ ‚ÓÔappleÓÒÓÏ<br />
ãàóçõÖ îàçÄçëõ<br />
56 ÇappleÂÏfl ˝ÍÁÓÚËÍË<br />
üÔÓÌÒ͇fl ËÂ̇ ͇Í<br />
‚‡appleˇÌÚ ‚ÎÓÊÂÌËfl Òapple‰ÒÚ‚<br />
57 äÛ‰‡ ‚Í·‰˚‚‡Ú¸ ‰Â̸„Ë<br />
58 ëÚ‡‚͇ ̇ «„ÓÎÛ·˚Â<br />
Ù˯ÍË»<br />
èàî˚ ‚ χÂ: appleÂÈÚËÌ„<br />
ÓÚ «î.»<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
êR-‰ËappleÂÍÚÓapple í‡Ú¸fl̇ è˜ÂÎË̇<br />
(095) 788-53-08<br />
êÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂθ ë‚ÂÚ·̇ ãËÒÚÓÔ‡‰Ó‚‡<br />
ËÌÚÂappleÌÂÚ-ÔappleÓÂÍÚÓ‚ (095) 788-53-10<br />
listopadova@fr.ru<br />
ëÎÛÊ·‡ apple‡ÒÔappleÓÒÚapple‡ÌÂÌËfl (095) 788-53-11<br />
êÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂθ ÄÎÂÍ҇̉apple Ňapple‡¯Â‚<br />
èÓ‰ÔËÒ͇ ÔÓ ÚÂÎÂÙÓ̇Ï: (095) 775-77-65, 785-01-13<br />
(ÒÎÛÊ·‡ ÔÓ‰ÔËÒÍË ééé «ÄÍÚËÓÌ-ÔappleÂÒÒ»)<br />
àÁ‰‡ÌË Á‡apple„ËÒÚappleËappleÓ‚‡ÌÓ åËÌËÒÚÂappleÒÚ‚ÓÏ êî ÔÓ ‰Â·Ï<br />
Ô˜‡ÚË, ÚÂÎÂapple‡‰Ëӂ¢‡ÌËfl Ë Òapple‰ÒÚ‚ χÒÒÓ‚˚ı ÍÓÏÏÛÌË͇ˆËÈ.<br />
ë‚ˉÂÚÂθÒÚ‚Ó Ó apple„ËÒÚapple‡ˆËË èà ‹ 77-14697 ÓÚ 17.02.03.<br />
ꉇ͈Ëfl Ì ÌÂÒÂÚ ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË Á‡ ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚Â<br />
appleÂÍÓÏẨ‡ˆËË, ‰‡ÌÌ˚ ‡Ì‡ÎËÚË͇ÏË. éÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚ¸<br />
Á‡ β·˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚ apple¯ÂÌËfl, ÔappleËÌflÚ˚ ÔÓÒÎÂ<br />
ÔappleÓ˜ÚÂÌËfl χÚÂappleˇÎÓ‚ ÊÛapplė·, ÌÂÒÂÚ ËÌ‚ÂÒÚÓapple.<br />
68<br />
éÚ‰˚ı<br />
·ÂÁ „ÓÒÚËÌˈ<br />
64 îËÎÓÒÓÙËfl<br />
ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl<br />
ñÂÌÌ˚ ·Ûχ„Ë: ÙÓappleÏÛ·<br />
Û‰‡˜ÌÓ„Ó ‚ÎÓÊÂÌËfl<br />
66 ùÎËÚÌ˚ ‰Ë‚ˉẨ˚<br />
äÓ„‰‡ ‡appleẨ‡ ÔappleË·˚θÌÂÂ<br />
ÔappleÓ‰‡ÊË<br />
68 éÚ‰˚ı ·ÂÁ „ÓÒÚËÌˈ<br />
ä‡Í ·ÂÁ ÔappleÓ·ÎÂÏ<br />
apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸Òfl<br />
‚ ·Ó΄‡appleÒÍÓÈ Í‚‡appleÚËapple ËÎË<br />
‚Ó Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍÓÏ Á‡ÏÍÂ<br />
70 èappleÓ‰‡ÂÚÒfl ÔÂÌÒËfl<br />
á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ú¸ ÏÓÊÌÓ<br />
Ì ÚÓθÍÓ ÊËÁ̸ Ë Á‰ÓappleÓ‚¸Â,<br />
ÌÓ Ë ·ÂÁ·Â‰ÌÛ˛ ÒÚ‡appleÓÒÚ¸<br />
72 ä‡Í ÔappleÓÚË‚ÓÒÚÓflÚ¸<br />
ÚÂÎÂÙÓÌÌÓÏÛ<br />
ÏÓ¯ÂÌÌ˘ÂÒÚ‚Û<br />
óÚÓ ‰Â·ڸ<br />
Ò ‡ÒÚappleÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÏ<br />
Ò˜ÂÚÓÏ Á‡ ÔÂapple„ӂÓapple˚<br />
äÄêúÖêÄ<br />
74 äÓÌÒÛθڇÌÚ˚ ‚ÒÂÏ<br />
ÌÛÊÌ˚<br />
êÂÁÛθڇÚ˚ ËÒÒΉӂ‡ÌËfl<br />
͇‰appleÓ‚Ó„Ó apple˚Ì͇ ‚ ÒÙÂappleÂ<br />
ÍÓÌÒ‡ÎÚËÌ„‡ ÓÚ «î.»<br />
76 «óÛÊË» ÔappleÓÚË‚<br />
«ıˢÌËÍÓ‚»<br />
ä‡apple¸Âapple‡ ËÌÓÒÚapple‡Ìˆ‡<br />
‚ êÓÒÒËË<br />
éÅêÄáéÇÄçàÖ<br />
78 íÛapple ‰Îfl ͇apple¸ÂappleËÒÚ‡<br />
Ç˚·Óapple flÁ˚ÍÓ‚Ó„Ó ÚÛapple‡<br />
éíÑõï<br />
79 ÄÙ˯‡<br />
å‡ÚÂappleˇÎ˚ ‚ appleÛ·appleË͇ı «àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ», «ãˉÂapple»<br />
ÔÛ·ÎËÍÛ˛ÚÒfl ̇ ÍÓÏÏÂapple˜ÂÒÍÓÈ ÓÒÌÓ‚Â. ꉇ͈Ëfl Ì ÌÂÒÂÚ<br />
ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË Á‡ ÒÓ‰ÂappleʇÌË appleÂÍ·ÏÌ˚ı Ó·˙fl‚ÎÂÌËÈ.<br />
èappleËÒ·ÌÌ˚ χÚÂappleˇÎ˚ Ì appleˆÂÌÁËappleÛ˛ÚÒfl Ë Ì ‚ÓÁ‚apple‡˘‡˛ÚÒfl.<br />
èappleË ˆËÚËappleÓ‚‡ÌËË ÒÒ˚Î͇ ̇ ÊÛapplėΠ«îË̇ÌÒ.» Ó·flÁ‡ÚÂθ̇.<br />
éÚÔ˜‡Ú‡ÌÓ ‚ ÚËÔÓ„apple‡ÙËË «ÄÎχÁ-èappleÂÒÒ»<br />
(„. åÓÒÍ‚‡, ëÚÓÎflappleÌ˚È ÔÂapple., ‰. 3/34)<br />
íËapple‡Ê 45 080 ˝ÍÁ.<br />
ñÂ̇ ‚ appleÓÁÌËˆÛ Ò‚Ó·Ó‰Ì‡fl<br />
àÎβÒÚapple‡ˆËfl ̇ Ó·ÎÓÊÍ êÛÒÎ‡Ì ë‡ÎÂıÓ‚<br />
Ç ÒÎÛ˜‡Â ‚ÓÁÌËÍÌÓ‚ÂÌËfl ÔappleÓ·ÎÂÏ Ò ‰ÓÒÚ‡‚ÍÓÈ ËÁ‰‡ÌËfl<br />
ÔappleÓÒ¸·‡ ÌÂωÎÂÌÌÓ ÒÓÓ·˘‡Ú¸ ÔÓ e-mail: dostavka@finansmag.ru<br />
ËÎË ÔÓ ÚÂÎÂÙÓ̇Ï: (095) 785-0113, 785-0114.<br />
© «îË̇ÌÒ.»<br />
3
èÓÁËÚË‚ ÓÚ åËÌÙË̇<br />
16 июня правительство рассмотрит параметры трехлетнего<br />
бюджета, разработанного Министерством финансов. Появление<br />
нового инструмента планирования доходов и расходов государства<br />
можно только приветствовать: даже очень приблизительные<br />
оценки имеют очевидную аналитическую ценность.<br />
Они дадут возможность мыслить более долгосрочно, а значит,<br />
вероятность принятия правильных стратегических решений<br />
повысится.<br />
Видя, какими бешеными темпами перевыполняется бюджет<br />
этого года (доходы прогнозируются на 800 млрд рублей больше,<br />
чем заложено в законе о бюджете), Минфин поднял планку доходов-2006<br />
до 4,4 трлн рублей. Но и эту оценку можно считать весьма<br />
осторожной. Она всего лишь на 6% больше предполагаемых<br />
доходов-2005.<br />
Вероятность того, что в реальности доходы федерального<br />
бюджета смогут вырасти быстрее инфляции (предполагаемой<br />
на следующий год в размере 7–8%), близка к 100%. Спрос на экспортные<br />
товары России на мировом рынке объективно будет<br />
поддерживаться на высоком уровне в первую очередь за счет роста<br />
экономик Китая и Индии. Кроме того, рост в потребительском<br />
секторе и повысившаяся ответственность налогоплательщиков<br />
позволят Минфину с легкостью перевыполнить взятые на<br />
себя обязательства.<br />
Очень позитивным для экономики можно считать планируемый<br />
рост социальных расходов, в частности заработных плат<br />
бюджетников. Министр финансов Алексей Кудрин пообещал,<br />
что зарплата вырастет за три года вдвое в номинальном выражении<br />
и в полтора раза опередит темпы инфляции. Такие расходы<br />
приведут к росту потребления главным образом российских товаров<br />
массового спроса, а значит, и дополнительным доходам<br />
бизнеса.<br />
Еще более обнадеживающе выглядит «резервирование»<br />
в бюджетах 2006–2008 годов средств для создания Инвестици-<br />
4<br />
óÄëíçÄü ÑìåÄ<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
онного фонда. Фактически этот фонд будет сформирован за<br />
счет недополучения ресурсов Стабилизационным фондом. Поэтому<br />
длительная дискуссия о том, стоит ли использовать средства<br />
Стабфонда на инвестиции, окончилась победой всех спорящих<br />
сторон. Монетаристы защитили неприкосновенность<br />
Стабфонда, который сравнивали со Сталинградом. После того<br />
как 24 мая Владимир Путин в бюджетном послании акцентировал<br />
внимание на том, что «средства, накопленные сверх установленного<br />
минимума, и в 2006 году могут быть использованы<br />
только на замещение источников погашения внешнего долга»,<br />
дискуссии сами собой куда-то пропали.<br />
Кейнсианцы и отраслевики, долгое время доказывавшие,<br />
что консервирование денег – полная глупость, тоже выиграли.<br />
Они могут направить свои лоббистские стопы к министру экономического<br />
развития и торговли Герману Грефу. Именно его ведомству<br />
предстоит определить, куда потратить 69,7 млрд рублей,<br />
зарезервированных Минфином для инвестиций в 2006 году<br />
(а также 72,9 млрд рублей 2007 года и 73,2 млрд рублей 2008 года).<br />
А самому Герману Грефу предстоит все-таки определить значимые<br />
для экономики объекты – не зря же он так долго просил<br />
часть нефтяного пирога направить на инвестиции. Если проекты<br />
будут достойные, а расходование денег прозрачным, серьезные<br />
противники увеличения объемов государственных инвестиций<br />
вряд ли найдутся. Главное, что идея будет опробована.<br />
Алексей Кудрин подтверждает готовность агрессивно добиваться<br />
досрочного погашения внешнего долга из средств Стабфонда.<br />
Тут план не представлен: все зависит от готовности<br />
стран – членов Парижского клуба кредиторов рассматривать<br />
вопрос о погашении оставшихся неурегулированными<br />
$28 млрд долга.<br />
ОЛЕГ АНИСИМОВ,<br />
главный редактор
åàïÄàã ãÖëàç, советник президента,<br />
создает телеканал Russia<br />
Today, который будет пропагандировать<br />
российский образ жизни<br />
за рубежом и отражать государственную<br />
позицию по главным<br />
вопросам международной<br />
политики.<br />
Планируется, что госинвестиции<br />
в новый проект бывшего министра<br />
печати до конца 2005 года<br />
составят $30 млн. Затем Russia<br />
Today будут финансировать три источника:<br />
Федеральное агентство<br />
по печати и коммуникациям, гранты<br />
и собственные заработанные<br />
средства. По словам создателей телеканала,<br />
уже идут интенсивные<br />
переговоры с рекламодателями,<br />
заинтересованными в продвижении<br />
своего продукта на западном<br />
рынке. А глава ФАПК Михаил Сеславинский<br />
оптимистично говорит,<br />
что «возможно, рекламные потоки<br />
будут существенны и господдержка<br />
не потребуется».<br />
ÄãÖäëÄçÑê<br />
ãÖÅÖÑÖÇ, ‰Â-<br />
ÔÛÚ‡Ú ÉÓÒ‰ÛÏ˚<br />
Ë ÓÒÌÓ‚‡ÚÂθ<br />
燈ËÓ̇θÌÓÈ<br />
appleÂÁÂapple‚ÌÓÈ<br />
ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË,<br />
ӷˉÂÎÒfl ̇<br />
Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚Ó ûÎËË íËÏÓ¯ÂÌ-<br />
ÍÓ. à Á‡fl‚ËÎ Ó ÔappleËÓÒÚ‡ÌÓ‚ÍÂ<br />
ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚ı ÔappleÓÂÍÚÓ‚ Ò‚Ó-<br />
ÂÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‡ ìÍapple‡ËÌ ‚ Ò‚fl-<br />
ÁË Ò ËÁÏÂÌÂÌËflÏË ‰ÂÎÓ‚Ó„Ó<br />
ÍÎËχڇ. èapple˘ËÌÓÈ flappleÓÒÚË ‰Â-<br />
ÔÛÚ‡Ú‡ ÒڇΠËÌÚÂappleÂÒ ÔappleÓÍÛapple‡ÚÛapple˚<br />
Í Ò‰ÂÎÍ‡Ï çêä ÔÓ ÔÓÍÛÔÍÂ<br />
Û „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚‡ Íapple˚ÏÒÍÓÈ ÌÂ-<br />
‰‚ËÊËÏÓÒÚË. ìÍapple‡ËÌÒ͇fl appleÂ-<br />
ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËfl ·¸ÂÚ ‰‡Ê ÔÓ<br />
‚ÂappleÌ˚Ï ÒÚÓappleÓÌÌËÍ‡Ï ÇËÍÚÓapple‡<br />
û˘ÂÌÍÓ: ÄÎÂÍ҇̉apple ã·‰‚<br />
ÔÛ·Î˘ÌÓ ÔappleË‚ÂÚÒÚ‚Ó‚‡Î „Ó<br />
ÔappleËıÓ‰ Í ‚·ÒÚË.<br />
ÑéêéÉàÖ íéÇÄêàôà<br />
å‡appleÍÂÚËÌ„ ‡‰ÏËÌËÒÚapple‡ÚË‚Ì˚ÏË ÏÂÚÓ‰‡ÏË<br />
6<br />
íÄäÜÖ éíãàóàãàëú...<br />
ÄãÖäëÄçÑê<br />
ëéäéãéÇ,<br />
„·‚‡ åËÌË-<br />
ÒÚÂappleÒÚ‚‡ ÍÛθ-<br />
ÚÛapple˚ Ë Ï‡Ò-<br />
ÒÓ‚˚ı ÍÓÏ-<br />
ÏÛÌË͇ˆËÈ,<br />
ÔappleË„ÓÚÓ‚ËÎÒfl<br />
Í ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËË Ó·˙ÂÍÚÓ‚ ÍÛθ-<br />
ÚÛapple˚: «Ç ̇˜‡Î 90-ı „Ó‰Ó‚ ÓÌË<br />
Ì ÔÓÔ‡ÎË ÔÓ‰ ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆË˛.<br />
ëÂȘ‡Ò ˝ÚÓ ‚appleÂÏfl Ôapple˯ÎÓ».<br />
èÓı‚‡Î¸Ì‡fl Á‡ÚÂfl, ÚÓθÍÓ ‚ ÔÂapple-<br />
‚Û˛ Ó˜Âapple‰¸ åËÌÍÛÎ¸Ú Ô·ÌËappleÛÂÚ<br />
ÓÚ‰‡Ú¸ ‚ ˜‡ÒÚÌÛ˛ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌ-<br />
ÌÓÒÚ¸ ÔÓÎÛapple‡ÁappleÛ¯ÂÌÌ˚ ԇÏflÚ-<br />
ÌËÍË. óÚÓ ÓÚÓ·apple‡Ê‡ÂÚ Ó·˘Û˛<br />
ÚẨÂÌˆË˛ ‚ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ<br />
ÔÓÎËÚËÍ «‚ÓÁ¸ÏË ·ÓÊÂ, ˜ÚÓ<br />
Ì‡Ï Ì„ÓÊ». ɇapple‡ÌÚËÈ ÚÓ„Ó,<br />
˜ÚÓ ÔÓÒΠÔapple˂‰ÂÌËfl ‚ ÔÓapplefl-<br />
‰ÓÍ ÔappleË‚‡ÚËÁËappleÓ‚‡ÌÌÛ˛ ÒÓ·ÒÚ-<br />
‚ÂÌÌÓÒÚ¸ ÌÂ ÓÚ·ÂappleÛÚ, ÚÓÊÂ ÌÂÚ.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ëÖêÉÖâ<br />
ÉÖçÖêÄãéÇ,<br />
˝ÍÒ-‰ÂÔÛÚ‡Ú<br />
ÉÓÒ‰ÛÏ˚<br />
Ë ÍappleÛÔÌÂȯËÈ<br />
‚·‰ÂΈ „appleÛÔ-<br />
Ô˚ «èappleÓÏ˚¯-<br />
ÎÂÌÌ˚Â ËÌ‚Â-<br />
ÒÚÓapple˚», apple¯ËÎ ÔÓÎÂÚ‡Ú¸. à ̇-<br />
¯ÂÎ ÌÓ‚˚È ÔappleÓÂÍÚ ‰Îfl<br />
ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl – ΄ÍÓ ‡‚ˇ-<br />
Ú‡ÍÒË. äÓÏÔ‡ÌËfl ÒÓ·Ëapple‡ÂÚÒfl<br />
ÔappleÓ͇ÚËÚ¸ ‚ÒÂı Ê·˛˘Ëı ̇<br />
apple‡ÒÒÚÓflÌËÂ ‰Ó 1100 ÍËÎÓÏÂÚappleÓ‚.<br />
éÚ ÌÓ‚Ó„Ó ÔappleÓÂÍÚ‡ ‚ÂappleÓfl-<br />
ÚÂÌ ÒËÌÂapple„ÂÚ˘ÂÒÍËÈ ˝ÙÙÂÍÚ<br />
Ë ‰Îfl ‰appleÛ„Ëı ·ËÁÌÂÒÓ‚ ëÂapple„Âfl<br />
ÉÂÌÂapple‡ÎÓ‚‡. ç‡ÔappleËÏÂapple, Ô‡ÒÒ‡-<br />
ÊËapple‡Ï ‡‚ˇڇÍÒË ÏÓÊÌÓ Ôapple‰-<br />
·„‡Ú¸ ˜‡˜Û „appleÛÁËÌÒÍÓ„Ó Á‡‚Ó-<br />
‰‡ «ì¯·‡», ‚Ó‰ÍÛ «íÓÔ‡Á»<br />
Ë ÍÓÍÚÂÈÎË «Åapple‡‚Ó».<br />
Вряд ли отечественные компании<br />
станут продвигать за рубежом<br />
йогурт или пиво российского<br />
разлива. Скорее всего речь идет<br />
об имиджевой рекламе. Правда,<br />
до сих пор на западных телеканалах<br />
CNN и Bloomberg шли ролики<br />
только «Норильского никеля».<br />
В России пример имиджевой рекламы<br />
ограничивается «Газпромом».<br />
Хотя на рынке считают, что<br />
газовая монополия просто субсидирует<br />
принадлежащий ей телеканал<br />
(по подсчетам экспертов,<br />
речь идет о $8–10 млн в год).<br />
Рекламироваться на новом<br />
гостелеканале будет большинство<br />
крупных отечественных корпораций.<br />
Об эффективности речи<br />
не идет – крупному бизнесу<br />
сделают предложение, от которого<br />
нельзя отказаться. Особенно<br />
если в маркетинговом отделе<br />
Russia Today будут работать сотрудники<br />
администрации президента.<br />
●<br />
ÑÜÖä ëíêé,<br />
ÏËÌËÒÚapple ËÌÓ-<br />
ÒÚapple‡ÌÌ˚ı ‰ÂÎ<br />
ÇÂÎËÍÓ·appleËÚ‡-<br />
ÌËË, ÒÔÂÎ ÔÓ-<br />
„apple·‡Î¸ÌÛ˛<br />
ÔÂÒÌ˛ ·˛appleÓ-<br />
Íapple‡Ú˘ÂÒÍÓÏÛ<br />
‚‡appleˇÌÚÛ ÍÓÌÒÚËÚÛˆËË Öë. éÌ<br />
Ó·˙fl‚ËÎ Ó apple¯ÂÌËË ÓÚÎÓÊËÚ¸<br />
̇ ÌÂÓÔapple‰ÂÎÂÌÌ˚È ÒappleÓÍ ÔappleÓ-<br />
‚‰ÂÌË appleÂÙÂappleẨÛχ ÔÓ ÂÂ<br />
apple‡ÚËÙË͇ˆËË. ÇÓÁÏÓÊÌÓ,<br />
ËÏÂÌÌÓ Â„Ó ÒÎÓ‚‡ Ó͇ÊÛÚÒfl appleÂ-<br />
¯‡˛˘ËÏË ‰Îfl ÒÓÁ‰‡ÌËfl ÌÓ‚Ó„Ó<br />
ÔappleÓÂÍÚ‡ Ó·˘Â‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ ÍÓÌ-<br />
ÒÚËÚÛˆËË. lj¸ ÔÓÏËÏÓ ÚÓ„Ó,<br />
˜ÚÓ ÇÂÎËÍÓ·appleËÚ‡ÌËfl ‚Ò„‰‡ Á‡-<br />
ÌËχ· ÓÒÓ·Ó ÔÓÎÓÊÂÌËÂ<br />
‚ apple‡Ï͇ı Öë (̇ÔappleËÏÂapple, Ì ‚Ó-<br />
¯Î‡ ‚ ÁÓÌÛ Â‚appleÓ), Ò 1 ˲Îfl Ó̇<br />
ÒÚ‡ÌÂÚ Ôapple‰Ò‰‡ÚÂθÒÚ‚Ó‚‡Ú¸<br />
‚ Ö‚appleÓÒÓ˛ÁÂ.<br />
íÂÍÒÚ: Ä̉appleÂÈ òÍÓÎËÌ, ËÎβÒÚapple‡ˆËfl: Ç·‰ËÏËapple äÛÁ̈ӂ
ÅàáçÖë<br />
é·˙‰ËÌÂÌ̇fl ‚‡„ÓÌÓÒÚappleÓË-<br />
ÚÂθ̇fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl «íåï»<br />
(éÇä-íåï). ÉÂÌÂapple‡Î¸Ì˚Ï ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËË ÒڇΠëÂapple-<br />
„ÂÈ ê·ÓÚÂÌÍÓ. éÌ ·Û‰ÂÚ Óڂ˜‡Ú¸<br />
Á‡ apple‡·ÓÚÛ éÇä-íåï, ÍÓÚÓapple‡fl<br />
ÒÔˆˇÎËÁËappleÓ‚‡Ì‡ ̇<br />
apple‡Áapple‡·ÓÚÍÂ, ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Â, Ó·-<br />
ÒÎÛÊË‚‡ÌËË Ë appleÂÏÓÌÚ ԇÒÒ‡-<br />
ÊËappleÒÍËı ÔÓÂÁ‰Ó‚.<br />
«ãÂÌ˝ÌÂapple„Ó». Ä̉appleÂÈ ãËı‡˜Â‚<br />
ÔappleËÌflÎ apple¯ÂÌË ӷ ÛıӉ ‚ ÓÚ-<br />
ÒÚ‡‚ÍÛ Ò ÔÓÒÚ‡ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó<br />
‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ò 1 ˲Îfl.<br />
éÌ ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl „ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚Ï ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ<br />
íÉä-1, ÍÓÚÓappleÓÈ<br />
‚ ‡appleÂÌ‰Û ·Û‰ÛÚ ÔÂapple‰‡Ì˚ „ÂÌÂappleËappleÛ˛˘ËÂ<br />
‡ÍÚË‚˚ «ãÂÌ˝ÌÂapple-<br />
„Ó», «äÓνÌÂapple„Ó» Ë «ä‡appleÂÎ-<br />
˝ÌÂapple„Ó„ÂÌÂapple‡ˆËË». ç‡ ÔÓÒÚÛ<br />
‰ËappleÂÍÚÓapple‡ «ãÂÌ˝ÌÂapple„Ó» Ä̉appleÂfl<br />
ãËı‡˜Â‚‡ Á‡ÏÂÌËÚ „ẨËappleÂÍÚÓapple<br />
«ä‡appleÂνÌÂapple„Ó» Ç·‰Ë-<br />
ÏËapple ëÂÏÂÌÓ‚.<br />
çíÇ. á‡ÏÂÒÚËÚÂÎÂÏ „ÂÌÂapple‡Î¸-<br />
ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÚÂÎÂ͇̇·<br />
ÒڇΠւ„ÂÌËÈ äÛ˜ÂappleÂÌÍÓ, apple‡ÌÂÂ<br />
‚ÓÁ„·‚Îfl‚¯ËÈ ‰ËappleÂÍˆË˛ ÔappleÓ-<br />
„apple‡ÏÏ. Ç ÌÓ‚ÓÈ ‰ÓÎÊÌÓÒÚË ÓÌ<br />
·Û‰ÂÚ Á‡ÌËχڸÒfl ‡‰ÏËÌËÒÚapple‡ÚË‚Ì˚Ï<br />
ÛÔapple‡‚ÎÂÌËÂÏ ÔappleÓ-<br />
„apple‡ÏÏÌÓÈ ‰ËappleÂ͈ËË.<br />
«Äθه-ÚÂÎÂÍÓÏ». ìÔapple‡‚Îfl˛-<br />
˘ËÏ ıÓΉËÌ„‡ ̇Á̇˜ÂÌ ÒÚ‡apple-<br />
¯ËÈ ‚ˈÂ-ÔappleÂÁˉÂÌÚ «ÉÓΉÂÌ<br />
íÂÎÂÍÓÏ» é΄ å‡ÎËÒ. Ç Â„Ó<br />
ÍÓÏÔÂÚÂÌˆË˛ ·Û‰ÂÚ ‚ıÓ‰ËÚ¸<br />
ÔÓ‰„ÓÚӂ͇ ÒÚapple‡Ú„˘ÂÒÍË<br />
8<br />
èÂappleÂapple‡ÒÔapple‰ÂÎÂÌËÂ<br />
ÔÓÎÌÓÏÓ˜ËÈ<br />
èÓfl‚ÎÂÌË ÌÓ‚Ó„Ó ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌË͇ ‚ ·‡ÌÍ «áÂÌËÚ» –<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËË Urals Energy ‚˚Á‚‡ÎÓ Í‡‰appleÓ‚˚ ÔÂappleÂÒÚ‡-<br />
ÌÓ‚ÍË. Ä͈ËÓÌÂapple˚ ̇ Ò‚ÓÂÏ „Ó‰Ó‚ÓÏ ÒÓ·apple‡ÌËË ËÁ-<br />
·apple‡ÎË ÌÓ‚Ó„Ó Ôapple‰Ò‰‡ÚÂÎfl Ôapple‡‚ÎÂÌËfl ·‡Ì͇, ÍÓ-<br />
ÚÓapple˚Ï ÒڇΠäàêàãã òèàÉìç. Ö„Ó Í‡Ì‰Ë‰‡ÚÛapple‡ ÓÚÔapple‡‚ÎÂ̇ ̇ ÒÓ-<br />
„·ÒÓ‚‡ÌË ‚ ñÅ. ê‡Ì ÓÌ Á‡ÌËχΠÔÓÒÚ Á‡ÏÔapple‰‡, ‡ ̇ ÌÓ‚Û˛<br />
‰ÓÎÊÌÓÒÚ¸ ·˚Î ‚˚‰‚ËÌÛÚ ÔÓ ËÌˈˇÚË‚Â ·˚‚¯Â„Ó Ôapple‰Ò‰‡ÚÂÎfl<br />
Ôapple‡‚ÎÂÌËfl «áÂÌËÚ‡» ÄÎÂÍÒÂfl ëÓÍÓÎÓ‚‡, Á‡ÌËχ‚¯Â„Ó ˝ÚÓÚ ÔÓÒÚ<br />
‚ Ú˜ÂÌË 10 ÔÓÒΉÌËı ÎÂÚ. íÂÔÂapple¸ ÄÎÂÍÒÂÈ ëÓÍÓÎÓ‚ ‚ÓÁ„·‚ËÚ<br />
ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ‚ÏÂÒÚÓ „ẨËappleÂÍÚÓapple‡ ÍÓÏÔ‡ÌËË «í‡ÚÌÂÙÚ¸» ò‡-<br />
Ù‡„‡Ú‡ í‡ı‡ÛÚ‰ËÌÓ‚‡, ÍÓÚÓapple˚È ÓÒÚ‡ÎÒfl ‚ ÒÓ‚ÂÚÂ.<br />
‚‡ÊÌ˚ı apple¯ÂÌËÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË.<br />
Ä ËÏÂÌÌÓ apple¯ÂÌËfl Ó ÍappleÛÔÌ˚ı<br />
Á‡Èχı, Û‚Â΢ÂÌËË Ë ÔappleÓ‰‡-<br />
Ê ԇÍÂÚÓ‚ ‡ÍˆËÈ ÓÔÂapple‡ÚÓappleÓ‚,<br />
ÍÓÚÓapple˚ÏË ÛÔapple‡‚ÎflÂÚ «Äθه-<br />
ÚÂÎÂÍÓÏ», ‚ÓÔappleÓÒ˚ Ôapple˂ΘÂ-<br />
ÌËfl ÍappleÛÔÌÓχүڇ·Ì˚ı ËÌ‚ÂÒ-<br />
ÚˈËÈ.<br />
áÁ‡‚Ó‰ «ëÓÍÓλ. ëÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚<br />
‚ÓÁ„·‚ËÚ „ÂÌÂapple‡Î¸-<br />
Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple Ò‡ÏÓÎÂÚÓÒÚappleÓË-<br />
ÚÂθÌÓÈ ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË «åËÉ»<br />
ÄÎÂÍÒÂÈ î‰ÓappleÓ‚, ÍÓÚÓapple˚È ·˚Î<br />
ËÁ·apple‡Ì ÓÚ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚‡. Ç ÒÓ‚ÂÚ<br />
‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ «ëÓÍÓ·» Ú‡ÍÊ ‚Ó-<br />
¯ÎË ÄÎÂÍ҇̉apple çÂÁ̇ÏÓ‚, ëÂapple-<br />
„ÂÈ üappleÏËÎÍÓ Ë ëÂapple„ÂÈ ñË‚Ë΂ –<br />
ËÁ·apple‡ÌÌ˚ ÓÚ „appleÛÔÔ˚ «ä‡Ò-<br />
ÍÓλ. àÁÏÂÌÂÌËfl ‚ ÒÚappleÛÍÚÛappleÂ<br />
«ëÓÍÓ·» ‰ÓÎÊÌÓ Ó·˙‰ËÌËÚ¸<br />
ÛÒËÎËfl ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË Ë ‡‚ˇÁ‡‚Ó-<br />
‰‡ ÔÓ ÏÓ‰ÂappleÌËÁ‡ˆËË Ò‡ÏÓÎÂÚÓ‚<br />
åËÉ-31 Ë apple‡Ò¯ËappleÂÌ˲ ÚÓ‚‡appleÌÓ-<br />
„Ó applefl‰‡ åËÉ-29.<br />
êÄé «Öùë êÓÒÒËË». ìÔapple‡‚Îfl˛-<br />
˘ËÏ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
ÒڇΠÄÎÂÍ҇̉apple óËÍÛÌÓ‚. éÌ<br />
ÒÏÂÌËΠ̇ ˝ÚÓÏ ÔÓÒÚÛ åËı‡Ë-<br />
· Ä·˚ÁÓ‚‡, ÍÓÚÓapple˚È ÔÓÍËÌÛÎ<br />
êÄé «Öùë» ÔÓ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÏÛ<br />
Ê·Ì˲.<br />
«å‡ÒÚÂappleÚÂλ. äÓÏÏÂapple˜ÂÒÍËÏ<br />
‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‡Á̇˜ÂÌ<br />
Ö‚„ÂÌËÈ ë‡Ì‰ÓÏËappleÒÍËÈ,<br />
Á‡ÌËχ‚¯ËÈ apple‡Ì ÔÓÒÚ ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó<br />
‰ËappleÂÍÚÓapple‡. éÌ ·Û‰ÂÚ<br />
ÍÛappleËappleÓ‚‡Ú¸ ‚ÓÔappleÓÒ˚ apple‡Ò¯ËappleÂ-<br />
ÌËfl ÍÎËÂÌÚÒÍÓÈ ·‡Á˚, apple‡Áapple‡-<br />
·ÓÚÍË ÌÓ‚˚ı ÛÒÎÛ„, apple‡Á‚ËÚËfl<br />
ÓÔÂapple‡ÚÓappleÒÍÓÈ ÒÂÚË.<br />
äÄÑêõ<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
«íapple‡ÌÒÌÂÙÚ¸». ÇˈÂ-ÔappleÂÁË-<br />
‰ÂÌÚÓÏ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‡Á̇˜ÂÌ<br />
å‡apple‡Ú ë‡ÈÙÛÚ‰ËÌÓ‚, Á‡ÌËχ‚-<br />
¯ËÈ apple‡Ì ‰ÓÎÊÌÓÒÚ¸ ‰ËappleÂÍ-<br />
ÚÓapple‡ ‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ ÒÚappleÓËÚÂθ-<br />
ÒÚ‚‡ Ë ÒÚapple‡Ú„˘ÂÒÍÓ„Ó apple‡Á‚Ë-<br />
ÚËfl ÍÓÏÔ‡ÌËË.<br />
«ÇÓ΄‡ÚÂÎÂÍÓÏ». íÂıÌ˘ÂÒÍËÏ<br />
‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ÌËÊ„ÓappleÓ‰ÒÍÓ„Ó<br />
ÙËΡ· ̇Á̇˜ÂÌ ÄÎÂÍ҇̉apple<br />
äÛ‰ËÏÓ‚, ÓÌ ÒÏÂÌËΠ̇ ÔÓÒÚÛ<br />
ÄÎÂÍ҇̉apple‡ ãÓÒÍÛÚÓ‚‡, ¢ ‚ ‰Â-<br />
͇·apple 2004 „Ó‰‡ ÔÓÍËÌÛ‚¯Â„Ó<br />
˝ÚÓÚ ÔÓÒÚ. Ç ÌÓ‚ÓÈ ‰ÓÎÊÌÓÒÚË<br />
ÄÎÂÍ҇̉apple äÛ‰ËÏÓ‚ ·Û‰ÂÚ Á‡ÌË-<br />
χڸÒfl ‚ÓÔappleÓÒ‡ÏË ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó<br />
ÒÓÒÚÓflÌËfl Ë apple‡Á‚ËÚËfl ÙËΡ·.<br />
ŇÌÍ «ñÂÌÚapple-ËÌ‚ÂÒÚ». ùÍÒ-<br />
ÔappleÂÁˉÂÌÚ ÌÂψÍÓ„Ó Deutsche<br />
Bundesbank ùappleÌÒÚ ÇÂθÚÂÍ ËÁ-<br />
·apple‡Ì ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚Ï ˜ÎÂÌÓÏ ÒÓ-<br />
‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ·‡Ì͇. èÓÏË-<br />
ÏÓ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı Ó·flÁ‡ÌÌÓÒÚÂÈ ÌÂ-<br />
Á‡‚ËÒËÏÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡,<br />
‚ ÍÓÚÓapple˚ ‚ıÓ‰ËÚ ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚È<br />
ÍÓÌÚappleÓθ Á‡ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚ¸˛<br />
·‡Ì͇, ÓÌ ·Û‰ÂÚ Û˜‡ÒÚ‚Ó‚‡Ú¸<br />
‚ apple‡Á‚ËÚËË ÏÂʉÛ̇appleÓ‰ÌÓ„Ó<br />
ÒÓÚappleÛ‰Ì˘ÂÒÚ‚‡ ·‡Ì͇.<br />
ååÇÅ. ëÓ‚ÂÚÌËÍÓÏ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó<br />
‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ·ËappleÊË<br />
̇Á̇˜Â̇ çË̇ ëÎÂÔÌ‚‡,<br />
apple‡Ì Á‡ÌËχ‚¯‡fl ‰ÓÎÊÌÓÒÚ¸<br />
‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÔÓ ÔÂappleÒÓ̇ÎÛ. ÖÂ<br />
ÔappleÂÊÌ ÏÂÒÚÓ Á‡Ìfl· éÍÒ‡-<br />
̇ ɇ‚appleËÎˈ‡, ÍÓÚÓapple‡fl ·Û‰ÂÚ<br />
ÍÛappleËappleÓ‚‡Ú¸ ‚ÓÔappleÓÒ˚ ÛÔapple‡‚ÎÂ-<br />
ÌËfl ÔÂappleÒÓ̇ÎÓÏ Ë Óapple„‡ÌËÁ‡-<br />
ˆËÓÌÌÓ apple‡Á‚ËÚË ·ËappleÊ˚.<br />
çÂÒÓ‚ÏÂÒÚËÏÓÒÚ¸<br />
Ò „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÓÏ<br />
ÇãÄëíú<br />
àÁ·Ëapple‡ÚÂθ̇fl ÍÓÏËÒÒËfl<br />
Ö͇ÚÂappleËÌ·Ûapple„‡. èapple‰Ò‰‡ÚÂθ<br />
„ÓappleËÁ·ËappleÍÓχ ÇËÍÚÓapple èÂapple‚‡-<br />
ÎÓ‚ Û¯ÂÎ ‚ ÓÚÒÚ‡‚ÍÛ ÔÓ ÒÓ·ÒÚ-<br />
‚ÂÌÌÓÏÛ Ê·Ì˲. Ç Ì‡˜‡ÎÂ<br />
˲Ìfl Ò ÌÂ„Ó ·˚ÎË ÓÙˈˇθÌÓ<br />
ÒÌflÚ˚ ‚Ò ÔÓÎÌÓÏÓ˜Ëfl. äÚÓ<br />
Á‡ÈÏÂÚ Â„Ó ÍappleÂÒÎÓ, ÔÓ͇ ÌÂËÁ-<br />
‚ÂÒÚÌÓ.<br />
ùÍÒÔÂappleÚ̇fl ÍÓÏËÒÒËfl ÔÓ Ì‰appleÓÔÓθÁÓ‚‡Ì˲<br />
éappleÂÌ·Ûapple„ÒÍÓÈ<br />
ӷ·ÒÚË ·˚· ÒÓÁ‰‡Ì‡ ‚ apple‡Ï-<br />
͇ı „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚<br />
ÎˈÂÌÁËappleÓ‚‡ÌËfl ̇ Ôapple‡‚Ó<br />
ÔÓθÁÓ‚‡ÌËfl ̉apple‡ÏË. é̇<br />
·Û‰ÂÚ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÚ¸ apple‡ÎËÁ‡-<br />
ˆË˛ ÚÂappleappleËÚÓappleˇθÌÓÈ ÔappleÓ-<br />
„apple‡ÏÏ˚ ÔÓ apple‡Á‚ËÚ˲ ‰Ó·˚-<br />
‚‡˛˘ÂÈ ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚË<br />
Ë ÏËÌÂapple‡Î¸ÌÓ-Ò˚apple¸Â‚ÓÈ ·‡Á˚<br />
ÔÓÎÂÁÌ˚ı ËÒÍÓÔ‡ÂÏ˚ı. èapple‰-<br />
Ò‰‡ÚÂÎÂÏ ÍÓÏËÒÒËË ÒڇΠåËı‡ËÎ<br />
äÓÌÌÓ‚, Á‡ÌËχ˛˘ËÈ<br />
ÔÓÒÚ Á‡Ï„·‚˚ ӷ·ÒÚË, Ôapple‰-<br />
Ò‰‡ÚÂθ äÓÏËÚÂÚ‡ ÔÓ ÛÔapple‡‚ÎÂ-<br />
Ì˲ „ÓÒËÏÛ˘ÂÒÚ‚ÓÏ Ë ÔappleËappleÓ‰-<br />
Ì˚ÏË appleÂÒÛappleÒ‡ÏË Ó·Î‡ÒÚË.<br />
Ç ÌÓ‚ÓÈ ‰ÓÎÊÌÓÒÚË ÓÌ ·Û‰ÂÚ<br />
ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÚ¸ ÍÓÌÚappleÓθ Á‡ apple‡-<br />
ÎËÁ‡ˆËÂÈ Á‡‰‡˜ ÌÓ‚Ó„Ó Óapple„‡Ì‡.<br />
ĉÏËÌËÒÚapple‡ˆËfl „ÓappleÓ‰‡ Ç·-<br />
‰ËÏËapple‡. å˝apple „ÓappleÓ‰‡ ̇Á̇˜ËÎ<br />
Ò‚ÓËÏ ÌÓ‚˚Ï Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎÂÏ<br />
̇˜‡Î¸ÌË͇ ìÔapple‡‚ÎÂÌËfl ÏÛÌË-<br />
ˆËԇθÌ˚Ï ËÏÛ˘ÂÒÚ‚ÓÏ Ä̉appleÂfl<br />
òÓıË̇. ÑÓ ÌÂ„Ó ˝ÚÓ ÍappleÂÒ-<br />
ÎÓ Á‡ÌËχΠëÂapple„ÂÈ å‡appleÚ˚ÌÓ‚.<br />
ëÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ˝ÌÂapple„Óχ¯ËÌÓÒÚappleÓËÚÂθÌÓ„Ó<br />
ÍÓ̈Âapplė «ëËÎÓ‚˚ χ¯ËÌ˚» ÓÚÔapple‡‚ËÎ ‚ ÓÚÒÚ‡‚-<br />
ÍÛ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÖÇÉÖçàü üäéÇãÖÇÄ.<br />
éÙˈˇθ̇fl ‚ÂappleÒËfl – ÒÓÒÚÓflÌË Á‰ÓappleÓ‚¸fl ÔÓÒ-<br />
ΠÔÂappleÂÌÂÒÂÌÌÓÈ ‚ ÌÓfl·apple 2004 „Ó‰‡ ˜ÂappleÂÔÌÓ-ÏÓÁ„Ó‚ÓÈ Úapple‡‚-<br />
Ï˚. çÂÓÙˈˇθ̇fl – Ê·ÌË Ôapple˂Θ¸ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚Ó Í Û˜‡-<br />
ÒÚ˲ ‚ ÍÓÏÔ‡ÌËË. èÓ ÏÌÂÌ˲ ËÒÚÓ˜ÌË͇ «î.», ÓÒÌÓ‚Ì˚Ï ÔappleÂ-<br />
ÚẨÂÌÚÓÏ fl‚ÎflÂÚÒfl «É‡ÁÔappleÓÏ». ÇˉËÏÓ, ËÏÂÌÌÓ ÔÓ˝ÚÓÏÛ<br />
ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ËÁ·apple‡Î ̇ ÔÓÒÚ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ «ëË-<br />
ÎÓ‚˚ı χ¯ËÌ» ÔappleÂÁˉÂÌÚ‡ «ÄÚÓÏÒÚappleÓÈ˝ÍÒÔÓappleÚ‡» à„Óapplefl äÎÓ˜-<br />
ÍÓ. åÂÌ 50% ‡ÍˆËÈ ˝ÚÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‰‡‚ÌÓ ‚˚ÍÛÔËÎ ËÏÂÌÌÓ<br />
«É‡ÁÔappleÓÏ».<br />
íÂÍÒÚ: å‡appleËfl äÌflÁ‚‡
àÌÚappleË„‡ ̉ÂÎË: ÒÚapple‡Ì‡ Òapple˚ÌÓ˜ÌÓÈ<br />
˝ÍÓÌÓÏËÍÓÈ<br />
13 ˲Ìfl ìÍapple‡Ë̇ ÏÓÊÂÚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ ÒÚ‡ÚÛÒ ÒÚapple‡Ì˚ Ò apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ ˝ÍÓÌÓ-<br />
ÏËÍÓÈ, ˜Â„Ó Ó̇ ‰Ó·Ë‚‡ÂÚÒfl ÛÊ ÌÂÒÍÓθÍÓ ÎÂÚ. ùÚÓÚ ‚ÓÔappleÓÒ ·Û‰ÂÚ<br />
Ó·ÒÛʉ‡Ú¸Òfl ̇ Ó˜Âapple‰ÌÓÏ Á‡Ò‰‡ÌËË ëÓ‚ÂÚ‡ ÔÓ ÒÓÚappleÛ‰Ì˘ÂÒÚ‚Û<br />
«ìÍapple‡Ë̇ – Öë» ‚ ã˛ÍÒÂÏ·Ûapple„Â. èappleËÁ̇ÌË ˝ÍÓÌÓÏËÍË apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ<br />
‰‡ÒÚ ÔappleÂËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡ ˝ÍÒÔÓappleÚÂapple‡Ï ÔappleË Ôappleӂ‰ÂÌËË ‡ÌÚˉÂÏÔËÌ„Ó-<br />
‚˚ı apple‡ÒÒΉӂ‡ÌËÈ. äappleÓÏ ÚÓ„Ó, ÔÓ ÏÌÂÌ˲ ÛÍapple‡ËÌÒÍËı ‚·ÒÚÂÈ,<br />
ÌÓ‚˚È ÒÚ‡ÚÛÒ ÒÚ‡ÌÂÚ Ó˜Âapple‰Ì˚Ï ¯‡„ÓÏ Ì‡ ÔÛÚË ‚ÒÚÛÔÎÂÌËfl ÒÚapple‡Ì˚<br />
‚ Ö‚appleÓÒÓ˛Á. èappleÓ„ÌÓÁ˚ ˜ËÌÓ‚ÌËÍÓ‚ ÔÂappleËӉ˘ÂÒÍË ÏÂÌfl˛ÚÒfl: ÚÓ, ÔÓ<br />
ÒÎÓ‚‡Ï ÏËÌËÒÚapple‡ ÔÓ Â‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ ËÌÚ„apple‡ˆËË éãÖÉÄ êõÅÄóìäÄ,<br />
‚ Ôӂ‰ÂÌËË Ôapple‰ÒÚ‡‚ËÚÂÎÂÈ Ö‚appleÓÒÓ˛Á‡ Ì Á‡ÏÂÚÌÓ «apple‡ÒÚÂappleflÌÌÓ-<br />
ÒÚË ËÎË Ì‚ÂappleËfl ‚ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ‚ÒÚÛÔÎÂÌËfl ìÍapple‡ËÌ˚ ‚ Öë», ÚÓ ‚ÓÁ-<br />
ÌË͇˛Ú ÒÓÏÌÂÌËfl ‚ apple‡θÌÓÒÚË ÔÓÎÓÊËÚÂθÌÓ„Ó apple¯ÂÌËfl ‚ÓÔappleÓÒ‡.<br />
13 àûçü<br />
èÓÒÚÓflÌÌ˚È ÍÓÏËÚÂÚ Ô‡apple·-<br />
ÏÂÌÚ‡appleË‚ ÄappleÍÚ˘ÂÒÍÓ„Ó<br />
apple„ËÓ̇ ÒÓ·ÂappleÂÚÒfl ‚ ë‡ÌÍÚèÂÚÂapple·Ûapple„Â.<br />
á‡Ò‰‡ÌËfl ëÓ‚ÂÚ‡ ÛÔapple‡‚Îfl˛-<br />
˘Ëı åÄÉÄíù ̇˜ÌÛÚÒfl ‚ ÇÂÌÂ.<br />
é‰ËÌ ËÁ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı ‚ÓÔappleÓÒÓ‚ –<br />
ÔÂapple‰‡˜‡ ÔÓ Úapple·ӂ‡Ì˲ ëòÄ<br />
Ëapple‡ÌÒÍÓ„Ó «‡ÚÓÏÌÓ„Ó ‰ÓҸ»<br />
̇ apple‡ÒÒÏÓÚappleÂÌË ‚ ëÓ‚ÂÚ ·ÂÁÓ-<br />
Ô‡ÒÌÓÒÚË ééç ‰Îfl ÔappleËÌflÚËfl<br />
Ò‡Ì͈ËÈ ÔappleÓÚË‚ àapple‡Ì‡.<br />
èappleË„Ó‚Óapple ÔÓ ‰ÂÎÛ ÅÂapplėapple‰‡<br />
ù··ÂappleÒ‡, ·˚‚¯Â„Ó „·‚˚ ÚÂÎÂ-<br />
ÙÓÌÌÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Worldcom,<br />
·Û‰ÂÚ Ó·˙fl‚ÎÂÌ ‚ 縲-âÓappleÍÂ.<br />
ŇÌÍappleÓÚÒÚ‚Ó Worldcom ÒÚ‡ÎÓ<br />
ÍappleÛÔÌÂȯËÏ ‚ ‡ÏÂappleË͇ÌÒÍÓÈ<br />
ËÒÚÓappleËË: ‡ÍˆËÓÌÂapple˚ Î˯ËÎËÒ¸<br />
10<br />
$180 ÏÎapple‰. èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ÒΉÒÚ-<br />
‚Ëfl, ÅÂapplėapple‰ ù··ÂappleÒ Ì‡‰Â·Î<br />
‰Ó΄ӂ ̇ $400 ÏÎÌ ÔÓ‰ Á‡ÎÓ„<br />
Ò‚ÓÂÈ ‰ÓÎË ‡ÍˆËÈ ÍÓ̈Âapplė.<br />
Ä ˜ÚÓ·˚ Û‰Âappleʇڸ ÍÓÚËappleÓ‚ÍË<br />
ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„ ÍÓÏÔ‡ÌËË ÓÚ Ô‡-<br />
‰ÂÌËfl, ÓÌ Ò‡Ì͈ËÓÌËappleÓ‚‡Î<br />
ÔappleËÔËÒÍÛ ‚ ÌÂÒÛ˘ÂÒÚ‚Û˛˘Ëı<br />
‡ÍÚË‚‡ı ̇ $11 ÏÎÌ ·Ûı„‡ÎÚÂapple-<br />
ÒÍÓÈ ÓÚ˜ÂÚÌÓÒÚË ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË.<br />
«èÂÌÁ‡˝ÌÂapple„Ó» Ôappleӂ‰ÂÚ „Ó-<br />
‰Ó‚Ó ÒÓ·apple‡ÌË ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚.<br />
óËÚ‡ÈÚ ‚ «î.»<br />
óíé ÅìÑÖí<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
14 àûçü<br />
èappleÓ„apple‡Ïχ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ<br />
ÔÓ‰‰ÂappleÊÍË Ï‡ÎÓ„Ó ·ËÁÌÂÒ‡:<br />
Á‡Í‡Ì˜Ë‚‡ÂÚÒfl ÒappleÓÍ ÔÓ‰‡˜Ë Á‡fl‚ÓÍ<br />
̇ Û˜‡ÒÚËÂ. àÚÓ„Ë ÍÓÌÍÛapple-<br />
Ò‡ ·Û‰ÛÚ ÔÓ‰‚‰ÂÌ˚ ‚ Ú˜ÂÌËÂ<br />
̉ÂÎË.<br />
Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚<br />
apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ËÒÍ Ää «ëË·Ûapple»<br />
Ë áÄé «ãÛÍÓÈÎ-çÂÙÚÂıËÏ»<br />
Í êîîà Ë ééé «á‡‚Ó‰ “ëÂÎÂ-<br />
̇”» Ó ÔappleËÁ̇ÌËË Ì‰ÂÈÒÚ‚Ë-<br />
ÚÂθÌ˚ÏË ËÚÓ„Ó‚ ‡Û͈ËÓ̇ ÔÓ<br />
ÔappleÓ‰‡Ê ԇÍÂÚ‡ ‡ÍˆËÈ éÄé<br />
«èÓÎË˝Ù».<br />
IX ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ<br />
ÙÓappleÛÏ ÓÚÍappleÓÂÚÒfl<br />
‚ ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Â.<br />
Toyota ̇˜ÌÂÚ ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚Ó<br />
Á‡‚Ó‰‡ ‚ ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Â.<br />
XVI ÏÂʉÛ̇appleӉ̇fl ÚÓapple„Ó‚Ó-<br />
˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒ͇fl flappleχapple͇ ÓÚ-<br />
ÍappleÓÂÚÒfl ‚ ï‡apple·ËÌÂ.<br />
«çÛÚappleËÌ‚ÂÒÚıÓΉËÌ„» ̇˜ÌÂÚ<br />
apple‡ÁÏ¢ÂÌË ˜ÂÚ˚appleÂıÎÂÚÌËı<br />
Ó·ÎË„‡ˆËÈ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 1,2 ÏÎapple‰<br />
appleÛ·ÎÂÈ.<br />
«ÇËÏÏ-ÅËÎθ-чÌÌ», «Ñ‡Î¸-<br />
Ò‚flÁ¸», åÂÚ‡ÎÎËÌ‚ÂÒÚ·‡ÌÍ,<br />
·‡ÌÍ «ëÓ˛Á» Ë «ë‡apple‡ÚÓ‚˝ÌÂapple-<br />
„Ó» Ôappleӂ‰ÛÚ „Ó‰Ó‚˚ ÒÓ·apple‡-<br />
ÌËfl ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚.<br />
ùÍÓÌÓÏË͇ ëòÄ: ÔÛ·ÎË͇ˆËfl<br />
Ë̉ÂÍÒ‡ appleÓÁÌ˘Ì˚ı ÔappleÓ‰‡Ê Á‡<br />
χÈ.<br />
15 àûçü<br />
Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚<br />
apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ËÒÍ «É‡ÁÔappleÓχ»<br />
Í î‰Âapple‡Î¸ÌÓÈ ‡ÌÚËÏÓÌÓÔÓθ-<br />
ÌÓÈ ÒÎÛÊ·Â. äÓÏÔ‡ÌËfl ÓÒÔ‡appleË‚‡ÂÚ<br />
apple¯ÂÌËÂ Ë Ôapple‰ÔËÒ‡ÌËÂ<br />
îÄë ÓÚ 20 ÓÍÚfl·applefl 2004 „Ó‰‡<br />
Ó Ì‡appleÛ¯ÂÌËË «É‡ÁÔappleÓÏÓÏ»<br />
Ë Â„Ó «‰Ó˜Í‡ÏË» ‡ÌÚËÏÓÌÓ-<br />
ÔÓθÌÓ„Ó Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂθÒÚ‚‡.<br />
ëÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ «É‡ÁÔappleÓχ»<br />
ÓÔapple‰ÂÎËÚ ˆÂÌÛ ÔappleÓ‰‡ÊË Â„Ó<br />
‡ÍˆËÈ éÄé «êÓÒÌÂÙÚ„‡Á».<br />
27.06 | èappleÓ„ÌÓÁ ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı apple˚ÌÍÓ‚<br />
27.06 | ë‡Ï˚ ‚˚„Ó‰Ì˚ Íapple‰ËÚ˚ ˜‡ÒÚÌ˚Ï Îˈ‡Ï<br />
27.06 | èÓÍÛÔ‡ÂÏ ÌÓ‚ÓÒÚappleÓÈÍÛ<br />
18.07 | ëÚapple‡ıÓ‚‡ÌË ˆÂÌÌÓÒÚÂÈ<br />
ᇂÂapple¯‡ÂÚÒfl ÔappleËÂÏ ÚẨÂapple-<br />
Ì˚ı Ôapple‰ÎÓÊÂÌËÈ ÔÓ ÔappleËÓ·appleÂ-<br />
ÚÂÌ˲ ‰ÓÎÂÈ ‚ ͇ÔËڇΠÍappleÛÔ-<br />
ÌÂȯËı ˝ÌÂapple„ÂÚ˘ÂÒÍËı ‡ÍÚË-<br />
‚Ó‚ ìÁ·ÂÍËÒڇ̇. ç‡ ÚÓapple„Ë<br />
‚˚ÒÚ‡‚ÎÂÌ˚ 39,23% ‡ÍˆËÈ<br />
éÄé «åÛ·‡apple‡ÍÒ͇fl íùñ», 38%<br />
éÄé «í‡¯ÍÂÌÚÒ͇fl íùñ», 39%<br />
éÄé «îÂapple„‡ÌÒ͇fl íùñ», ‡ Ú‡Í-<br />
Ê 39% éÄé «ë˚apple‰‡apple¸ËÌÒ͇fl<br />
íùë». èappleÂËÏÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚Ï<br />
Ôapple‡‚ÓÏ Ì‡ ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌË ԇÍÂ-<br />
ÚÓ‚ ‡ÍˆËÈ ·Û‰ÛÚ ÔÓθÁÓ‚‡Ú¸Òfl<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËË, „ÓÚÓ‚˚ Ôapple‰ÎÓ-<br />
ÊËÚ¸ ̇˷Óθ¯Û˛ ˆÂÌÛ<br />
Á‡ ÌËı.<br />
é˜Âapple‰̇fl ÒÂÒÒËfl éèÖä ÓÚ-<br />
ÍappleÓÂÚÒfl ‚ ÇÂÌÂ. ç‡Ï˜ÂÌÓ Ó·-<br />
ÒÛʉÂÌË ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË ÔÓ‚˚-<br />
¯ÂÌËfl Í‚ÓÚ Ì‡ ‰Ó·˚˜Û ÌÂÙÚË<br />
‚ Ò‚flÁË Ò ‚˚ÒÓÍËÏË ˆÂ̇ÏË.<br />
Å·appleÛÒ¸: ‚ÒÚÛÔ‡ÂÚ ‚ ÒËÎÛ Á‡-<br />
ÍÓÌ Ó „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÏ apple„Û-<br />
ÎËappleÓ‚‡ÌËË ‚̯ÌÂÚÓapple„Ó‚ÓÈ<br />
‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË – ·‡ÁÓ‚˚È ‰ÓÍÛ-<br />
ÏÂÌÚ, apple‡Áapple‡·ÓÚ‡ÌÌ˚È ‚ ÒÓÓÚ-<br />
‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò ÌÓappleχÏË Ë Ôapple‡‚Ë-<br />
·ÏË Çíé.<br />
«ÑÓappleÓ„Ó·ÛÊ» ̇˜ÌÂÚ apple‡ÁÏÂ-<br />
˘ÂÌË ÚappleÂıÎÂÚÌËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ<br />
̇ ÒÛÏÏÛ 900 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ.<br />
ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„ ÔÓ„‡ÒËÚ Ó·-<br />
ÎË„‡ˆËË ‚˚ÔÛÒ͇ 27001,<br />
«åÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È ‡˝appleÓÔÓappleÚ<br />
ÇÌÛÍÓ‚Ó» – Ó·ÎË„‡ˆËË ‚ÚÓappleÓ„Ó<br />
‚˚ÔÛÒ͇.<br />
«ëË·Ûapple», «íÛνÌÂapple„Ó»<br />
Ë «ë·‚ÌÂÙÚ¸-üçèá ËÏ. åÂÌ-<br />
‰Â΂‡» Ôappleӂ‰ÛÚ „Ó‰Ó‚˚Â<br />
ÒÓ·apple‡ÌËfl ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚.<br />
ùÍÓÌÓÏË͇ ëòÄ: ÔÛ·ÎË͇ˆËfl<br />
Ë̉ÂÍÒ‡ ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍËı ˆÂÌ<br />
Ë Ë̉ÂÍÒ‡ ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ„Ó<br />
ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ Á‡ χÈ.<br />
16 àûçü<br />
èappleÓÂÍÚ ·˛‰ÊÂÚ‡ – 2006 ·Û‰ÂÚ<br />
apple‡ÒÒÏÓÚappleÂÌ Ì‡ Á‡Ò‰‡ÌËË èapple‡-<br />
‚ËÚÂθÒÚ‚‡ êî.
Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚<br />
Ôappleӂ‰ÂÚ Ôapple‰‚‡appleËÚÂθÌ˚Â<br />
ÒÎÛ¯‡ÌËfl ÔÓ ËÒÍÛ çä «ûÍÓÒ»<br />
Ó ÔappleËÁ̇ÌËË Ì‰ÂÈÒÚ‚Ë-<br />
ÚÂθÌ˚Ï ‡Û͈ËÓ̇ ÔÓ ÔappleÓ-<br />
‰‡Ê 76,79% ‡ÍˆËÈ<br />
«û„‡ÌÒÍÌÂÙÚ„‡Á‡», ‡ Ú‡ÍÊÂ<br />
Ó ‚ÓÁÏ¢ÂÌËË ÔÓÌÂÒÂÌÌ˚ı<br />
‚ appleÂÁÛθڇÚ ‡Û͈ËÓ̇ Û·˚Ú-<br />
ÍÓ‚ ‚ apple‡ÁÏÂapple 324 ÏÎapple‰ appleÛ·-<br />
ÎÂÈ. éÚ‚ÂÚ˜Ë͇ÏË ÔÓ ËÒÍÛ fl‚-<br />
Îfl˛ÚÒfl êÓÒÒËÈÒÍËÈ ÙÓ̉ ÙÂ-<br />
‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó ËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡,<br />
«Å‡È͇ÎÙË̇ÌÒ„appleÛÔ», «êÓÒ-<br />
ÌÂÙÚ¸», «É‡ÁÔappleÓÏÌÂÙÚ¸»,<br />
«É‡ÁÔappleÓÏ» Ë åËÌËÒÚÂappleÒÚ‚Ó<br />
ÙË̇ÌÒÓ‚ êî.<br />
ꇷӘ‡fl „appleÛÔÔ‡ êëèè ÔÓ ‚ÒÚÛÔ-<br />
ÎÂÌ˲ êÓÒÒËË ‚ Çíé Ë appleÂÙÓapple-<br />
Ï ڇÏÓÊÂÌÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË ÔappleÓ-<br />
‚‰ÂÚ Á‡Ò‰‡ÌËÂ.<br />
Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚<br />
apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ËÒÍ «û„‡ÌÒÍÌÂÙ-<br />
Ú„‡Á‡» Ó ÔappleËÁ̇ÌËË Ì‰ÂÈÒÚ-<br />
‚ËÚÂθÌ˚Ï apple¯ÂÌËfl ÏÂÊappleÂ-<br />
„ËÓ̇θÌÓÈ ËÌÒÔÂ͈ËË îçë<br />
ÔÓ ÍappleÛÔÌÂȯËÏ Ì‡ÎÓ„ÓÔ·-<br />
ÚÂθ˘ËÍ‡Ï Ó ‰Ó̇˜ËÒÎÂÌËË<br />
29,6 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ Ì‡ÎÓ„Ó‚,<br />
¯Úapple‡ÙÓ‚ Ë ÔÂÌÂÈ Á‡ 2002 „Ó‰.<br />
ë‡ÏÏËÚ Ö‚appleÓÒÓ˛Á‡ ÓÚÍappleÓÂÚÒfl<br />
‚ Åapple˛ÒÒÂÎÂ. á‡Ô·ÌËappleÓ‚‡ÌÓ<br />
Ó·ÒÛʉÂÌË ‚ÓÔappleÓÒÓ‚, Ò‚fl-<br />
Á‡ÌÌ˚ı Ò ÔappleËÌflÚËÂÏ äÓÌÒÚËÚÛ-<br />
ˆËË Öë Ë ·˛‰ÊÂÚ‡ ̇ 2007–<br />
2013 „Ó‰˚.<br />
ÇÓ΄ӄapple‡‰Ò͇fl ӷ·ÒÚ¸ ÔÓ„‡-<br />
ÒËÚ Ó·ÎË„‡ˆËË ÒÂappleËË 21002.<br />
17 àûçü<br />
ÉÓÒ‰Ûχ apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ‚Ó ‚ÚÓappleÓÏ<br />
˜ÚÂÌËË ÔÓÔapple‡‚ÍË Í Á‡ÍÓÌÛ<br />
«é apple˚ÌÍ ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„» ‚ ˜‡-<br />
ÒÚË ‰ÓÔÓÎÌÂÌËfl ÌÓ‚˚ÏË ‚ˉ‡-<br />
ÏË Ó·ÎË„‡ˆËÈ, ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂ-<br />
ÌËË – ÔÓÔapple‡‚ÍË Í Á‡ÍÓÌÛ Ó·<br />
éëÄÉé.<br />
áàã, «çÓappleËθÒÍ„‡ÁÔappleÓÏ»,<br />
ñÂÌÚapple‡Î¸Ì˚È ÚÂ΄apple‡Ù Ë üappleÓ-<br />
Ò·‚ÒÍËÈ ¯ËÌÌ˚È Á‡‚Ó‰ ÔappleÓ-<br />
‚‰ÛÚ „Ó‰Ó‚˚ ÒÓ·apple‡ÌËfl ‡ÍˆËÓ-<br />
ÌÂappleÓ‚.<br />
18 àûçü<br />
«Ä˝appleÓÙÎÓÚ» Ë åÉíë Ôappleӂ‰ÛÚ<br />
„Ó‰Ó‚˚ ÒÓ·apple‡ÌËfl ‡Í-<br />
ˆËÓÌÂappleÓ‚.<br />
13.06.2000. ÉÂÌÔappleÓÍÛapple‡ÚÛapple‡<br />
êÓÒÒËË ‡appleÂÒÚÓ‚‡Î‡ Ôapple‰Ò‰‡-<br />
ÚÂÎfl ÒÓ‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚<br />
ıÓΉËÌ„‡ «å‰ˇ-ÏÓÒÚ»<br />
Ç·‰ËÏËapple‡ ÉÛÒËÌÒÍÓ„Ó ÔÓ Ó·-<br />
‚ËÌÂÌ˲ ‚ ıˢÂÌËË „ÓÒÛ‰‡apple-<br />
ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı Òapple‰ÒÚ‚ ‚ ÓÒÓ·Ó<br />
ÍappleÛÔÌ˚ı apple‡ÁÏÂapple‡ı. 16 ˲Ìfl<br />
ÓÌ ·˚Î ÓÒ‚Ó·ÓʉÂÌ ÔÓ‰ ÔÓ‰-<br />
ÔËÒÍÛ Ó Ì‚˚ÂÁ‰Â.<br />
14.06.85. îapple‡ÌˆËfl, îêÉ,<br />
ÅÂθ„Ëfl, çˉÂapple·̉˚ Ë ã˛Í-<br />
ÒÂÏ·Ûapple„ ÔÓ‰ÔËÒ‡ÎË ¯ÂÌ„ÂÌ-<br />
ÒÍÓ Òӄ·¯ÂÌË «é ÔÓÒÚÂÔÂÌ-<br />
óíé Åõãé<br />
«î.» 100 ÌÓÏÂappleÓ‚ ̇Á‡‰<br />
É·‚̇fl ÚÂχ ÌÓÏÂapple‡ – ÔÓÒΉÒÚ‚Ëfl ‚ÒÚÛÔ-<br />
ÎÂÌËfl ‚ ÒËÎÛ Á‡ÍÓ̇ Ó· éëÄÉé. ëÚapple‡ıÓ‚˘Ë-<br />
ÍË apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡ÎË Ì‡ Û‚Â΢ÂÌË ÍÎË-<br />
ÂÌÚÒÍÓÈ ·‡Á˚ ̇ 25–30 ÏÎÌ ˜ÂÎÓ‚ÂÍ, ‡Ì‡-<br />
ÎËÚËÍË Ôapple‰Ò͇Á˚‚‡ÎË appleÂÁÍËÈ appleÓÒÚ<br />
ÒÎÛ˜‡Â‚ ÒÚapple‡ıÓ‚Ó„Ó ÏÓ¯ÂÌÌ˘ÂÒÚ‚‡.<br />
ùÚË ÔappleÓ„ÌÓÁ˚ ‚ Á̇˜ËÚÂθÌÓÈ ÏÂapple ÓÔapple‡‚‰‡ÎËÒ¸<br />
– Á‡ „Ó‰ 70% ‡‚ÚÓβ·Ë-<br />
ÚÂÎÂÈ ÓÙÓappleÏËÎË ÔÓÎËÒ˚ éëÄÉé, ÔÓfl-<br />
‚ËÎÓÒ¸ Ë ÏÌÓÊÂÒÚ‚Ó ÌÓ‚˚ı «ÒÂapple˚ı»<br />
ÒıÂÏ – ÓÙÓappleÏÎÂÌË ÒÚapple‡ıÓ‚ÍË Á‡‰ÌËÏ ˜ËÒ-<br />
ÎÓÏ, ÛÒÎÛ„‡ «ÔÓÎËÒ Ì‡ÔappleÓ͇ڻ, ÔappleÓ‰‡Ê‡ ÒÔËÒ‡ÌÌ˚ı, ÔÓıˢÂÌÌ˚ı<br />
Ë ÔÓ‰‰ÂθÌ˚ı ·Î‡ÌÍÓ‚ Ë Ú. Ô. ëappleÂ‰Ë ‰appleÛ„Ëı ÚÂÏ – ÔÓ‚˚¯Â-<br />
ÌË Íapple‰ËÚÌÓ„Ó appleÂÈÚËÌ„‡ êî ‡„ÂÌÚÒÚ‚ÓÏ Fitch Ò BB– ‰Ó BB+.<br />
àÒÚÓappleËfl ̉ÂÎË: «ÍÓappleӷ͇<br />
ËÁ-ÔÓ‰ ÍÒÂappleÓÍÒ‡»<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ÌÓÈ ÓÚÏÂÌ ÔappleÓ‚ÂappleÓÍ Ì‡ Ó·˘Ëı<br />
„apple‡Ìˈ‡ı».<br />
14.06.95. åËÌÙËÌ êÓÒÒËË ÔappleÓ-<br />
‚Ó‰ËÚ ÔÂapple‚˚È ‡Û͈ËÓÌ ÔÓ apple‡Á-<br />
Ï¢ÂÌ˲ ÍÛÔÓÌÌ˚ı Ó·ÎË„‡ˆËÈ<br />
Ù‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó Á‡Èχ Ò ÔÂappleÂ-<br />
ÏÂÌÌ˚Ï ÍÛÔÓÌÓÏ (éîá–èä).<br />
16.06.96. ûappleËÈ ãÛÊÍÓ‚ ‚ ÔÂapple-<br />
‚ÓÏ ÚÛapple ÔÓ‚ÚÓappleÌÓ ËÁ·apple‡Ì<br />
Ï˝appleÓÏ åÓÒÍ‚˚. ÖÏÛ ÓÚ‰‡ÎË Ò‚ÓË<br />
„ÓÎÓÒ‡ 89,68% ÏÓÒ͂˘ÂÈ, ÔappleË-<br />
Ìfl‚¯Ëı Û˜‡ÒÚË ‚ „ÓÎÓÒÓ‚‡ÌËË.<br />
16.06.96. èÂapple‚˚È ÚÛapple ‚˚·ÓappleÓ‚<br />
èappleÂÁˉÂÌÚ‡ êî. ÇÓ ‚ÚÓappleÓÈ ÚÛapple<br />
Ç ÌÓ˜¸ Ò 19 ̇ 20 ˲Ìfl 1996 „Ó‰‡ ˜ÎÂÌ˚ Ôapple‰‚˚·ÓappleÌÓ„Ó<br />
¯Ú‡·‡ ÅÓappleËÒ‡ ÖθˆË̇ ÄêäÄÑàâ ÖÇëíÄîúÖÇ Ë ëÂapple„ÂÈ ãË-<br />
ÒÓ‚ÒÍËÈ ·˚ÎË Á‡‰ÂappleʇÌ˚ ÔappleË ÔÓÔ˚ÚÍ ‚˚ÌÂÒÚË ËÁ ÅÂÎÓ„Ó<br />
‰Óχ ÍÓappleÓ·ÍÛ Ò $538 Ú˚Ò. ̇΢Ì˚ÏË. çË͇ÍËı ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚<br />
̇ ˝ÚË ‰Â̸„Ë Óıapple‡Ì‡ Û ÌËı Ì ӷ̇appleÛÊË·. ìÚappleÓÏ 20 ˲Ìfl<br />
‚ ÓÚÒÚ‡‚ÍÛ ·˚ÎË ÓÚÔapple‡‚ÎÂÌ˚ ËÌˈˇÚÓapple˚ Á‡‰ÂappleʇÌËfl –<br />
„·‚‡ ÔappleÂÁˉÂÌÚÒÍÓÈ ÒÎÛÊ·˚ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË ÄÎÂÍ҇̉apple äÓapple-<br />
ʇÍÓ‚, ‰ËappleÂÍÚÓapple îëÅ åËı‡ËΠŇappleÒÛÍÓ‚ Ë ÔÂapple‚˚È ‚ˈÂ-<br />
ÔappleÂϸÂapple é΄ ëÓÒÍӂˆ. Ä Äapple͇‰ËÈ Ö‚Òڇٸ‚ Ë ëÂapple„ÂÈ ãË-<br />
ÒÓ‚ÒÍËÈ ÔÓÒΠ‰ÓÔappleÓÒ‡ ·˚ÎË ÓÚÔÛ˘ÂÌ˚. èÓ appleÂÁÛθڇڇÏ<br />
‚˚flÒÌÂÌËfl Ó·ÒÚÓflÚÂθÒÚ‚ Á‡‰ÂappleʇÌËfl ·˚ÎÓ ‚ÓÁ·ÛʉÂÌÓ<br />
Û„ÓÎÓ‚ÌÓ ‰ÂÎÓ ÔÓ ÒÚ‡Ú¸Â Ó ÌÂÁ‡ÍÓÌÌ˚ı ‚‡Î˛ÚÌ˚ı ÓÔÂapple‡ˆËflı.<br />
Ç ÔappleÓˆÂÒÒ apple‡ÒÒΉӂ‡ÌËfl ·˚ÎÓ ‚˚fl‚ÎÂÌÓ ÏÌÓÊÂÒÚ‚Ó<br />
ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı ̇appleÛ¯ÂÌËÈ ‚ ıӉ Ôapple‰‚˚·ÓappleÌÓÈ Í‡ÏÔ‡ÌËË.<br />
7 ‡ÔappleÂÎfl 1997 „Ó‰‡ ‰ÂÎÓ ‚ ÓÚÌÓ¯ÂÌËË Ö‚Òڇٸ‚‡ Ë ãËÒÓ‚-<br />
ÒÍÓ„Ó ·˚ÎÓ ÔappleÂÍapple‡˘ÂÌÓ «Á‡ ÓÚÒÛÚÒÚ‚ËÂÏ ÒÓÒÚ‡‚‡ ÔappleÂÒÚÛÔ-<br />
ÎÂÌËfl». Ä ‚ ‰Â͇·apple 1999 „Ó‰‡ Á‡Íapple˚ÎË Ë Û„ÓÎÓ‚ÌÓ ‰ÂÎÓ<br />
Ó ‚˚ÌÓÒ ËÁ ‰Óχ Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚‡ «ÍÓappleÓ·ÍË ËÁ-ÔÓ‰ ÍÒÂappleÓÍ-<br />
Ò‡». ëΉÒÚ‚ËÂ Ú‡Í Ë Ì ÛÒÚ‡ÌÓ‚ËÎÓ Î˘ÌÓÒÚ¸  ‚·‰Âθˆ‡.<br />
‚˚¯ÎË ÅÓappleËÒ ÖθˆËÌ (35,28%<br />
„ÓÎÓÒÓ‚) Ë ÉÂÌ̇‰ËÈ á˛„‡ÌÓ‚<br />
(32,03%).<br />
16.06.97. Ö‚appleÓÔÂÈÒÍËÈ ÒÓ‚ÂÚ<br />
‚ ÄÏÒÚÂapple‰‡Ï ÔappleËÌflÎ appleÂÁÓ-<br />
βˆË˛, ÓÔapple‰ÂÎfl˛˘Û˛ ÔappleËÌ-<br />
ˆËÔ˚ Ë ÙÛ̉‡ÏÂÌڇθÌ˚ ÓÒ-<br />
ÌÓ‚˚ ÏÂı‡ÌËÁχ apple„ÛÎËappleÓ‚‡-<br />
ÌËfl ‚‡Î˛ÚÌ˚ı ÍÛappleÒÓ‚ ÏÂʉÛ<br />
‚appleÓ Ë ‚‡Î˛Ú‡ÏË, ÓÒÚ‡˛˘Ë-<br />
ÏËÒfl ‚ ̇ˆËÓ̇θÌÓÏ ÔÓ‰˜Ë-<br />
ÌÂÌËË.<br />
17.06.92. Ç Ç‡¯ËÌ„ÚÓÌ ÔÓ‰-<br />
ÔËÒ‡Ì ‰Ó„Ó‚Óapple ÏÂÊ‰Û êî<br />
Ë ëòÄ Ó ÔÓÓ˘appleÂÌËË Ë ‚Á‡ËÏ-<br />
ÌÓÈ Á‡˘ËÚ ͇ÔËÚ‡ÎÓ‚ÎÓÊÂÌËÈ.<br />
18.06.96. ì͇ÁÓÏ èappleÂÁˉÂÌÚ‡<br />
êî ÅÓappleËÒ‡ ÖθˆË̇ ÄÎÂÍ҇̉apple<br />
ã·‰¸ ̇Á̇˜ÂÌ ÒÂÍappleÂÚ‡appleÂÏ<br />
ëÓ‚ÂÚ‡ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË Ë ÔÓÏÓ˘-<br />
ÌËÍÓÏ èappleÂÁˉÂÌÚ‡ êî ÔÓ Ì‡-<br />
ˆËÓ̇θÌÓÈ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË. ãÂ-<br />
ÚÓÏ 1996 „Ó‰‡ ÓÌ ‚ÓÁ„·‚ÎflÎ<br />
appleÓÒÒËÈÒÍÛ˛ ‰Â΄‡ˆË˛ ̇ ÔÂapple„ӂÓapple‡ı<br />
Ó ÔappleÂÍapple‡˘ÂÌËË ·ÓÂ-<br />
‚˚ı ‰ÂÈÒÚ‚ËÈ Ë ‚˚‚Ӊ Ù‰Âapple‡Î¸Ì˚ı<br />
‚ÓÈÒÍ ËÁ ó˜ÌË.<br />
18.06.97. Ä͈ËË çä «ûÍÓÒ»<br />
‚Íβ˜ÂÌ˚ ‚ êíë-2.<br />
19.06.92. èappleÂÁˉÂÌÚ êî ÅÓappleËÒ<br />
ÖθˆËÌ ÔÓ‰ÔË҇ΠÁ‡ÍÓÌ<br />
«é ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍÓÈ ÍÓÓÔÂapple‡-<br />
ˆËË ‚ êî».<br />
11<br />
íÂÍÒÚ: éÍ҇̇ íappleÛÒÍÓ‚‡, ÙÓÚÓ: «äÓÏÏÂappleÒ‡ÌÚ»/ÄÎÂÍ҇̉apple äÛapple·‡ÚÓ‚, àíÄê-íÄëë
ÉéëìÑÄêëíÇé<br />
ÉÖççÄÑàâ ÅÄíÄçéÇ<br />
è·‚ÌÓ «ÛÒÚ‡appleÂÌË»<br />
êÂÙÓappleχ. ÑÂÙˈËÚ èÂÌÒËÓÌÌÓ„Ó ÙÓ̉‡ ÏÓÊÂÚ Á‡ÒÚ‡‚ËÚ¸<br />
Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚Ó ÔÓÈÚË Ì‡ apple‡‰Ë͇θÌ˚È ¯‡„: ÔÓ‰ÌflÚ¸ Ô·ÌÍÛ<br />
ÔÂÌÒËÓÌÌÓ„Ó ‚ÓÁapple‡ÒÚ‡ appleÓÒÒËflÌ Ë ÛÊÂÒÚÓ˜ËÚ¸ ͇̇Á‡ÌË Á‡ «Á‡appleÔ·ÚÛ<br />
‚ ÍÓÌ‚ÂappleÚ‡ı».<br />
Александр Потапов<br />
a.potapov@finansmag.ru<br />
Глава Пенфонда России Геннадий<br />
Батанов заявил о необходимости<br />
повышения пенсионного<br />
возраста: «Это чувствительный<br />
для людей<br />
вопрос, но я думаю, что мы<br />
будем вынуждены это сделать<br />
в ближайшее время». Однако,<br />
опасаясь социальных<br />
волнений, он сделал оговорку,<br />
что резкого повышения<br />
возраста выхода на пенсию<br />
быть не должно: «Этот процесс<br />
должен быть постепенным<br />
и займет в общей сложности<br />
10 лет».<br />
Предложения чиновников<br />
об увеличении пенсионной<br />
планки звучат не в первый<br />
раз, особенно они усилились<br />
после снижения ставки<br />
единого соцналога, который<br />
является основным источником<br />
пополнения Пенсионно-<br />
12<br />
го фонда. По расчетам экспертов,<br />
к 2007 году дефицит фонда<br />
может достичь 1 трлн рублей.<br />
Еще более далекая перспектива<br />
также не радует<br />
правительство: по данным<br />
Центра стратегических разработок,<br />
к 2008 году он увеличится<br />
с 0,8 до 2% ВВП, а в дальнейшем<br />
может достичь и 7%.<br />
Еще в прошлом году Михаил<br />
Зурабов предлагал увеличить<br />
возраст выхода на пенсию<br />
сразу на восемь лет: 68 лет для<br />
мужчин вместо нынешних 60<br />
и 63 года вместо 55 лет – для<br />
женщин.<br />
Другой мерой, которая будет<br />
способствовать уменьшению<br />
дефицита ПФ, по словам<br />
Геннадия Батанова, должен<br />
стать контроль над «черным<br />
налом». Более 40% зарплат, по<br />
его мнению, выплачивается<br />
«в конвертах», что пробивает<br />
в фонде изрядную финансо-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
вую брешь. Глава ПФР предложил<br />
определить для нарушителей<br />
не только административные,<br />
но и уголовные<br />
санкции.<br />
Предложение о постепенном<br />
увеличении пенсионного<br />
возраста с использованием<br />
аргументов «в Европе работают<br />
до 65–67 лет» выглядит<br />
весьма цинично: европейцы<br />
живут гораздо дольше россиян.<br />
При нынешней средней<br />
продолжительности жизни,<br />
которая составляет 58 лет<br />
у мужчин и 72 года у женщин,<br />
первые просто не успеют «насладиться»<br />
благами государственного<br />
пенсионного обеспечения.<br />
Не стоит забывать<br />
и о размерах пенсионных выплат:<br />
большинство россиян<br />
продолжают работать и после<br />
60 лет, так как скромные размеры<br />
пенсий не позволяют<br />
уходить на покой.<br />
Для совершенствования<br />
пенсионной системы, и в частности<br />
для борьбы с дефицитом<br />
ПФР, была задумана пенсионная<br />
реформа. Однако за<br />
все время ее реализации так<br />
и не была решена главная задача<br />
– заставить население<br />
вкладывать пенсионные отчисления<br />
в ценные бумаги,<br />
что позволило бы получать<br />
гражданам при выходе на<br />
пенсию более или менее приличную<br />
пенсию, а экономика<br />
страны получила бы в этом<br />
случае «длинные» инвестиционные<br />
ресурсы. В результате<br />
«эффективной» политики<br />
ПФР в частные УК в 2004 году<br />
от населения было переведено<br />
лишь 2,91 млрд рублей, в то<br />
время как государственный<br />
ВЭБ получил 91,5 млрд и по сути<br />
кредитовал ими правительство.<br />
К слову, в Казахстане за<br />
три года пенсионной реформы<br />
в частные управляющие<br />
компании перевели свои<br />
средства более 50% граждан.<br />
Население так до сих пор<br />
толком и не разобралось – зачем<br />
писать какие-то заявления<br />
о переводе каких-то средств<br />
в какие-то компании, а фондовый<br />
рынок в результате проводимой<br />
госполитики и «налогового<br />
террора» второй год пребывает<br />
в депрессии. Конечно,<br />
надо бы разъяснить все населению<br />
подробно и доходчиво,<br />
показать, что российский<br />
фондовый рынок может многократно<br />
приумножать будущие<br />
пенсионные выплаты.<br />
А параллельно – создать условия<br />
для роста уровня занятости<br />
и доходов населения, которое<br />
тут же начнет работать над<br />
ростом рождаемости. Но ведь<br />
это сложно. Гораздо проще<br />
еще больше «состарить» россиян,<br />
которые и сегодня до<br />
своей старости в среднем не<br />
доживают, или взвалить вину<br />
на работодателей, не платящих<br />
«белые» зарплаты. ●
Ç èêÄÇàíÖãúëíÇÖ Ç èÄêãÄåÖçíÖ<br />
åËı‡ËÎ ÅÂÒıÏÂθÌˈ˚Ì,<br />
‡Û‰ËÚÓapple ë˜ÂÚÌÓÈ Ô‡Î‡Ú˚,<br />
ËÏÂÂÚ ÔappleÂÚÂÌÁËË<br />
Í Ôappleӂ‰ÂÌ˲ appleÂÙÓappleÏ êÜÑ<br />
Ë êÄé «Öùë». èÓ Â„Ó ÒÎÓ‚‡Ï,<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËË ÓÚÒÚ‡˛Ú<br />
‚ ‚˚ÔÓÎÌÂÌËË ÓÚ‰ÂθÌ˚ı<br />
ÔÓÎÓÊÂÌËÈ ÌÓappleχÚË‚Ì˚ı<br />
‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ ÔÓ Ëı<br />
appleÂÙÓappleÏËappleÓ‚‡Ì˲.<br />
ÄÎÂÍÒÂÈ ÉÓapple‰Â‚, ÏËÌËÒÚapple<br />
ÒÂθÒÍÓ„Ó ıÓÁflÈÒÚ‚‡, Á‡fl‚ËÎ,<br />
˜ÚÓ ‚ 2004–2005 „Ó‰‡ı ˆÂÌ˚<br />
̇ ÒÂθıÓÁÔappleÓ‰ÛÍˆË˛ apple‡ÒÚÛÚ<br />
ÌÂÁ̇˜ËÚÂθÌ˚ÏË ÚÂÏÔ‡ÏË<br />
Ë Ì Ó͇Á˚‚‡˛Ú ·Óθ¯Ó„Ó<br />
‚ÎËflÌËfl ̇ Ó·˘ËÈ ÛappleÓ‚Â̸<br />
ËÌÙÎflˆËË. åËÌÙËÌ Ì‡Á‚‡Î ˝ÚÓ<br />
ÛÚ‚ÂappleʉÂÌË ӯ˷ӘÌ˚Ï.<br />
Ä̉appleÂÈ ò‡appleÓÌÓ‚, Á‡Ï„·‚˚<br />
åùêí, Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ åÇÑ<br />
Ë îëé Ì Òӄ·ÒÓ‚‡ÎË ÔappleÓÂÍÚ<br />
Û͇Á‡ ÔappleÂÁˉÂÌÚ‡ Ó· ËÒÍβ˜ÂÌËË<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËË «ë‚flÁ¸ËÌ-<br />
‚ÂÒÚ» ËÁ ÒÔËÒ͇ ÒÚapple‡Ú„˘Â-<br />
ÒÍËı Ôapple‰ÔappleËflÚËÈ, ÍÓÚÓappleÓÂ<br />
ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓ ‰Îfl ‰‡Î¸ÌÂȯÂÈ<br />
çÂÒÚ‡·ËθÌ˚È ÔappleÓÙˈËÚ<br />
èêéÉçéá. Минфин внес в правительство<br />
проект основных параметров федерального<br />
бюджета на 2006–2008 годы.<br />
Доходы в 2006 году предусмотрены<br />
в размере 4,4 трлн рублей, расходы –<br />
3,9 трлн, профицит запланирован<br />
в размере 500,2 млрд рублей. Минфин<br />
также уточнил профицит бюджета на<br />
2005 год, который составил 1,1 трлн<br />
ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËË ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË-<br />
͇ˆËÓÌÌÓ„Ó ıÓΉËÌ„‡.<br />
èapple‡‚Ë· ‚ÓÁÏ¢ÂÌËfl ËÁ ÙÂ-<br />
‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó ·˛‰ÊÂÚ‡ appleÓÒÒËÈ-<br />
ÒÍËÏ ˝ÍÒÔÓappleÚÂapple‡Ï ÔappleÓÏ˚¯-<br />
ÎÂÌÌÓÈ ÔappleÓ‰Û͈ËË ˜‡ÒÚË Á‡-<br />
Úapple‡Ú ̇ ÛÔ·ÚÛ ÔappleÓˆÂÌÚÓ‚ ÔÓ<br />
Íapple‰ËÚ‡Ï, ÔÓÎÛ˜ÂÌÌ˚Ï<br />
‚ 2005 „Ó‰Û ‚ appleÓÒÒËÈÒÍËı ÍappleÂ-<br />
‰ËÚÌ˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËflı, ÛÚ‚ÂappleÊ-<br />
‰ÂÌ˚ Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚ÓÏ.<br />
åÂapple˚ ÔÓ ÔÓ‚˚¯ÂÌ˲ ˝ÙÙÂÍ-<br />
ÚË‚ÌÓÒÚË „ÓÒÁ‡ÍÛÔÓÍ, ÔÓ‰„ÓÚÓ‚-<br />
ÎÂÌÌ˚ åùêí, ‚ ˆÂÎÓÏ Ó‰Ó·appleÂÌ˚<br />
Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚ÓÏ. ÇÏÂÒÚÂ<br />
Ò ÚÂÏ ÔappleÂϸÂapple-ÏËÌËÒÚapple åËı‡-<br />
ËÎ îapple‡‰ÍÓ‚ Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ ÒËÚÛ‡-<br />
ˆËfl ‚ ˝ÚÓÈ Ó·Î‡ÒÚË ‚ ÔÓÒΉ-<br />
ÌË „Ó‰˚ ÛıÛ‰¯‡ÂÚÒfl, ‡ Ú‡ÍÊÂ<br />
Ôapple‰ÎÓÊËÎ ÔÓ‚˚ÒËÚ¸ ÓÚ‚ÂÚÒÚ-<br />
‚ÂÌÌÓÒÚ¸ ‰ÓÎÊÌÓÒÚÌ˚ı Îˈ<br />
ÔappleË Ôappleӂ‰ÂÌËË „ÓÒÁ‡ÍÛÔÓÍ.<br />
ëÚapple‡Ì‡ «ÔÓ‰Ò·» ̇ Ò˚apple¸Â<br />
íéêÉéÇãü. По данным ФТС, экспорт<br />
России в январе–апреле 2005 года составил<br />
$69,2 млрд, что на 34,8% больше, чем<br />
в 2004 году. Поставки нефтепродуктов<br />
в страны дальнего зарубежья выросли по<br />
сравнению с тем же периодом прошлого<br />
года на 9,9%, газа – на 8,4%, каменного угля<br />
– на 22,5%. В целом доля товаров топливно-энергетического<br />
комплекса соста-<br />
èÓÔapple‡‚ÍË ‚ Á‡ÍÓÌ˚ «é ÎˈÂÌ-<br />
ÁËappleÓ‚‡ÌËË ÓÚ‰ÂθÌ˚ı ‚ˉӂ<br />
‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË», «é Á‡˘ËÚ Ôapple‡‚<br />
˛appleÎˈ Ë Ë̉˂ˉۇθÌ˚ı Ôapple‰-<br />
ÔappleËÌËχÚÂÎÂÈ ÔappleË Ôappleӂ‰ÂÌËË<br />
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó ÍÓÌÚappleÓÎfl»<br />
Ë äÓÄè, ÍÓÚÓapple˚Â ÓÚÏÂÌfl˛Ú ÎË-<br />
ˆÂÌÁËappleÓ‚‡ÌË 49 ‚ˉӂ ‰Âfl-<br />
ÚÂθÌÓÒÚË, ÔappleËÌflÚ˚ ‰ÂÔÛÚ‡Ú‡ÏË<br />
ÉÓÒ‰ÛÏ˚ ‚ ÚappleÂÚ¸ÂÏ ˜ÚÂÌËË.<br />
èÓÔapple‡‚ÍË ‚ Á‡ÍÓÌ˚ «é ·‡Ì͇ı<br />
Ë ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË»<br />
Ë «é ÌÂÒÓÒÚÓflÚÂθÌÓÒÚË (·‡Ì-<br />
ÍappleÓÚÒÚ‚Â) Íapple‰ËÚÌ˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡-<br />
ˆËÈ» Ó‰Ó·appleÂÌ˚ ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂ-<br />
ÌËË. éÌË Ì‡Ôapple‡‚ÎÂÌ˚ ̇ ÔÓ‚˚-<br />
¯ÂÌËÂ Ò 1 flÌ‚‡applefl 2007 „Ó‰‡<br />
ÛappleÓ‚Ìfl ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓÒÚË ÒÓ·ÒÚ-<br />
‚ÂÌÌ˚ı ͇ÔËÚ‡ÎÓ‚ Íapple‰ËÚÌ˚ı<br />
Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ Ò 2 ‰Ó 10%. ÖÒÎË<br />
ÛappleÓ‚Â̸ ·Û‰ÂÚ ÌËÊ 10%, ŇÌÍ<br />
êÓÒÒËË ‰ÓÎÊÂÌ ÓÚÓÁ‚‡Ú¸ Û ÍappleÂ-<br />
‰ËÚÌÓÈ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË ÎˈÂÌÁËË<br />
̇ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎÂÌË ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ<br />
‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË.<br />
á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ, ËÁÏÂÌfl˛˘ËÈ<br />
ÔÓapplefl‰ÓÍ ÔÂappleÂıÓ‰‡ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ<br />
рублей. При этом в законе о бюджете<br />
была заложена гораздо более скромная<br />
цифра – 278 млрд рублей. Можно только<br />
предположить, насколько изменятся<br />
параметры внесенного на днях в правительство<br />
проекта бюджета на следующие<br />
три года, если с профицитом<br />
2005 года правительство просчиталось<br />
почти вчетверо.<br />
вила 63,5% от всего объема экспорта<br />
(в прошлом году этот показатель был равен<br />
59,2%), металлов – 18,3%, лесоматериалов<br />
и целлюлозно-бумажных изделий –<br />
3,9%. Цифры красноречиво свидетельствуют,<br />
что Россия по-прежнему остается<br />
«сырьевым государством» и факторов,<br />
способных переломить ситуацию, не наблюдается.<br />
Ë Ë̉˂ˉۇθÌ˚ı Ôapple‰ÔappleËÌË-<br />
χÚÂÎÂÈ Ì‡ ÛÔ·ÚÛ Â‰ËÌÓ„Ó<br />
ÒÂθÒÍÓıÓÁflÈÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó Ì‡ÎÓ„‡<br />
(Öëïç), ÔappleËÌflÚ ‚Ó ‚ÚÓappleÓÏ ˜ÚÂ-<br />
ÌËË. ë 1 flÌ‚‡applefl 2006 „Ó‰‡<br />
ÒÂθıÓÁÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎflÏ ÔappleÂ-<br />
‰ÓÒÚ‡‚ÎflÂÚÒfl Ôapple‡‚Ó ÔÂappleÂıÓ-<br />
‰ËÚ¸ ̇ ÛÔ·ÚÛ Öëïç, ÂÒÎË ÔÓ<br />
ËÚÓ„‡Ï apple‡·ÓÚ˚ Á‡ „Ó‰ ‰ÓıÓ‰<br />
ÓÚ ÔappleÓ‰‡ÊË ÔappleÓËÁ‚‰ÂÌÌÓÈ<br />
ËÏË ÔappleÓ‰Û͈ËË ‚ Ó·˘ÂÏ Ó·˙-<br />
ÂÏ ‚˚appleÛ˜ÍË ÒÓÒÚ‡‚ËÚ Ì ÏÂ-<br />
ÌÂÂ 70%.<br />
á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ «é· ÓÒÓ·˚ı<br />
˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ÁÓ̇ı ‚ êî»<br />
ÔappleËÌflÚ ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂÌËË. ÑÓ-<br />
ÍÛÏÂÌÚ ÓÔapple‰ÂÎflÂÚ Ëı Ôapple‡‚Ó-<br />
‚ÓÈ appleÂÊËÏ, ÔÓapplefl‰ÓÍ ÒÓÁ‰‡ÌËfl<br />
Ë ÔappleÂÍapple‡˘ÂÌËfl, ‡ Ú‡ÍÊ ÓÒÓ-<br />
·ÂÌÌÓÒÚË ‚‰ÂÌËfl Ôapple‰ÔappleËÌË-<br />
χÚÂθÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË Ì‡ Ëı<br />
ÚÂappleappleËÚÓappleËË.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112) 13<br />
íÂÍÒÚ: ÄÎÂÍ҇̉apple èÓÚ‡ÔÓ‚, ÙÓÚÓ: «äÓÏÏÂappleÒ‡ÌÚ»/臂ÂÎ ëÏÂappleÚËÌ
å‡ÈÒÍË ˆÂÌ˚. Вопросы президента<br />
к министрам по поводу высоких темпов<br />
роста цен до сих пор оставались без вразумительного<br />
ответа. Но в июне чиновники<br />
смогли вздохнуть свободнее. Волна<br />
административного повышения цен<br />
практически уже закончилась. Так, в мае<br />
прирост тарифов в ЖКХ не превысил<br />
0,6% против 28,5% за первые пять месяцев<br />
2005 года. Цены в монополиях, занятых<br />
производством и распределением<br />
электроэнергии, газа и воды, в мае, по<br />
оценке, снизились до 0,7%, в июне и июле,<br />
согласно прогнозу, – до 0,2% (для<br />
сравнения: прирост за январь–май –<br />
12,8%). Иными словами, прямая вина<br />
чиновников в инфляции уже не просматривается<br />
так очевидно, как еще несколько<br />
месяцев назад.<br />
Не подвела и статистика в этом удивительно<br />
праздничном мае. По данным<br />
Росстата, инфляция в потребительской<br />
сфере не превысила 0,8%.<br />
àÌÙÎflˆËÓÌÌ˚ ÓÊˉ‡ÌËfl ÔappleÓËÁ‚Ó‰Ë-<br />
ÚÂÎÂÈ. Но согласятся ли с предложенной<br />
оценкой инфляции производители?<br />
Тем более что в промышленности, согласно<br />
конъюнктурным опросам Института<br />
экономики переходного периода<br />
(ИЭПП), инфляционные ожидания в мае<br />
выросли на 4 процентных пункта. Да<br />
и энергетическая катастрофа в центре<br />
России заставит покрывать убытки предприятий<br />
за счет роста цен.<br />
Кроме того, инфляционное одеяло все<br />
больше тянут на себя формально независимые<br />
от государства нефтяники. Испуганные<br />
опытом «Юкоса», они предпочитают<br />
теперь не столько добывать<br />
нефть, сколько зарабатывать<br />
деньги. Прирост добычи нефти<br />
в этом году вряд ли превысит<br />
3,5–4,0% против 9,0%<br />
в 2004 году, а ожидаемый объ-<br />
14<br />
ÉéëìÑÄêëíÇé<br />
ç‡ÎÓ„Ó‚Ó ‡‰ÏËÌËÒÚappleËappleÓ‚‡ÌË ËÌÙÎflˆËË<br />
èappleÓ·ÎÂχ. ÑË̇ÏË͇ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ÔÓ͇Á‡ÚÂÎÂÈ ‚ ÔÓÒΉÌË ÏÂÒflˆ˚ Á‡ÏÂÚÌÓ<br />
ÛıÛ‰¯Ë·Ҹ. èÓ ÏÌÂÌ˲ ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚ı ˝ÍÒÔÂappleÚÓ‚, ˝ÚÓ ÒΉÒÚ‚Ë ÌÂÔÓÒΉӂ‡ÚÂθÌÓÈ<br />
Ë appleÂÔappleÂÒÒË‚ÌÓÈ ‚ÌÛÚappleÂÌÌÂÈ „ÓÒÔÓÎËÚËÍË.<br />
Наталья Райская, Яков Сергиенко,<br />
Александр Френкель<br />
ем экспорта сократится. При этом инфляция<br />
в секторе добычи топливно-энергетических<br />
полезных ископаемых в мае<br />
оценивается в 9,1% против 1,2% в обрабатывающих<br />
отраслях, а в июне и июле ожидается<br />
на уровне соответственно 10,4<br />
и 8,6% (в обрабатывающей промышленности<br />
– соответственно 1,3 и 1,4%).<br />
ëapple‡‚ÌÂÌË Ì ‚ ̇¯Û ÔÓθÁÛ. На первый<br />
взгляд получается, что инфляция<br />
в России, по крайней мере в последний<br />
месяц, определяется преимущественно<br />
рыночными факторами, и правительство<br />
вряд ли что может здесь предпринять.<br />
Но если сравнить последствия непрерывного<br />
увеличения цен со<br />
стороны нефтяного сектора<br />
в России с другими странами,<br />
то инертность правительства<br />
будет выглядеть неоправданной.<br />
Формально топливная<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
инфляция и ускорение темпов общего<br />
уровня цен в крупнейших странах –<br />
импортерах нефти должны быть не<br />
меньше, чем в России. Однако этого не<br />
происходит.<br />
Например, в США, крупнейшем мировом<br />
потребителе нефти, потребительская<br />
инфляция в марте составила 0,5%,<br />
в апреле – 0,4%, в значительной степени<br />
действительно отразив повышательную<br />
динамику цен на бензин в тот период. Но<br />
к концу мая цена сырой нефти на Нью-<br />
Йоркской бирже сократилась до<br />
$51/баррель против $57/баррель в начале<br />
апреля. Как результат средняя цена<br />
бензина в США упала с апрельского пикового<br />
значения в $2,28/галлон до<br />
$2,11/галлон к концу мая. Напомним, что<br />
в России в этот же период внутренние<br />
топливные цены неуклонно шли вверх.<br />
Другой пример – Китай. По прогнозам<br />
ОЭСР, инфляция в этой стране по
итогам 2005 года составит 4,0% при темпе<br />
экономического роста в 9,0%. Опятьтаки<br />
значение темпов роста цен явно ниже,<br />
чем в России. Более того, достигнуто<br />
оно здесь на фоне стремительного увеличения<br />
денежной массы и падения реальной<br />
стоимости национальной валюты.<br />
Только за первый квартал 2005 года объем<br />
золотовалютных резервов в Китае вырос<br />
на $49,2 млрд. Эффективный же валютный<br />
курс юаня относительно валют<br />
торговых партнеров сократился с начала<br />
года более чем на 3,0%. Для сравнения:<br />
в России, напротив, в этот период наблюдалось<br />
укрепление реальной стоимости<br />
национальной валюты. Эффективный<br />
курс рубля за первые четыре месяца по<br />
отношению к валютам основных торговых<br />
партнеров вырос на 6,7%, то есть более<br />
высокие темпы инфляции в нашей<br />
стране наблюдались на фоне формально<br />
более благоприятной монетарной обстановки.<br />
îËÒ͇θ̇fl ÔÓÎËÚË͇. Конечно же,<br />
проведенные сравнения не совсем корректны.<br />
В первом случае из-за несопоставимого<br />
уровня экономического развития<br />
США и России, во втором – в силу высокой<br />
зарегулированности китайской<br />
экономики. Однако они все-таки позволяют<br />
поставить вопрос о том, почему<br />
российские предприятия, в частности<br />
предприятия ТЭКа, столь склонны к устойчивому<br />
наращиванию цен. Как правило,<br />
все огульно винят в этом монополизм<br />
в отечественной промышленности.<br />
Но, на наш взгляд, дело не только<br />
и не столько в нем, сколько в правовых<br />
условиях хозяйственной жизни российского<br />
реального сектора.<br />
Одной из самых очевидных характеристик<br />
существующего положения вещей<br />
является формат налогового администрирования<br />
в России. Согласно данным<br />
Федеральной налоговой службы, за<br />
первые четыре месяца 2005 года объем<br />
налоговых поступлений в бюджет нашей<br />
страны в полтора раза превысил показатели<br />
аналогичного периода прошлого<br />
года. При этом ключевую роль<br />
в фискальной прибавке сыграли «доначисления<br />
по результатам контрольных<br />
мероприятий по ряду крупнейших налогоплательщиков»,<br />
то есть взыскание налоговых<br />
недоимок, штрафов и пеней за<br />
предыдущие годы.<br />
ÉéëìÑÄêëíÇé<br />
ç‡ÎÓ„Ë Ë ÍÓÌ˙˛ÌÍÚÛapple‡. Но, обеспечивая<br />
себе комфортные условия, чиновники<br />
тем самым создают проблемы производителям.<br />
Для бизнеса склонность государственных<br />
мужей к установлению фискальных<br />
рекордов делает практически<br />
невозможным сколько-нибудь осмысленное<br />
долгосрочное инвестиционное<br />
éÅÖëèÖóàÇÄü ëÖÅÖ<br />
äéåîéêíçõÖ ìëãéÇàü,<br />
óàçéÇçàäà ëéáÑÄûí<br />
èêéÅãÖåõ èêéàáÇéÑàíÖãüå<br />
планирование в России. В результате вместо<br />
расширения производства, чреватого<br />
пристальным вниманием со стороны фискалов,<br />
в большинстве случаев, особенно<br />
для «крупнейших налогоплательщиков»,<br />
обладающих монопольной властью на<br />
своих рынках, более безопасным оказывается<br />
повышение цен, пусть даже сопровождающееся<br />
появлением избыточных<br />
мощностей, формированием избыточных<br />
запасов готовой продукции и некоторым<br />
сокращением объема сбыта.<br />
Для справки: согласно опросам<br />
ИЭПП, к маю 2005 года каждое четвертое<br />
российское предприятие характеризовалось<br />
избыточными по отношению<br />
к спросу производственными мощностями,<br />
тогда как еще полгода назад таких<br />
компаний было менее 20,0%. Параллельно<br />
более чем на 20 процентных пунктов<br />
с начала года вырос показатель объема<br />
запасов готовой продукции в промыш-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ленности, достигнув тем самым максимального<br />
за последние два года уровня.<br />
Ç˚‚Ó‰˚ Ë ÔappleÓ„ÌÓÁ. Таким образом,<br />
при более пристальном рассмотрении<br />
выходит, что правительство все-таки несет<br />
львиную долю ответственности даже<br />
за, казалось бы, чисто рыночные инфляционные<br />
процессы. И решение здесь,<br />
к сожалению, может быть найдено не<br />
в формальных антиинфляционных мерах<br />
монетарного или административного<br />
толка, а в реальном изменении курса<br />
экономической политики в стране.<br />
Борьба с инфляцией в России будет эффективна<br />
лишь тогда, когда инвесторы<br />
перестанут бояться вкладывать деньги<br />
в производство, на рынок начнут выходить<br />
новые предприятия, будут появляться<br />
новые продукты и услуги активно<br />
конкурирующих между собой компаний<br />
и когда каждый процент изменения<br />
цены будет зависеть от собственной рыночной<br />
позиции производителя, а не от<br />
чиновников.<br />
В отсутствие же этих изменений придется<br />
мириться с высокой динамикой<br />
цен, списывая все на алчность топливноэнергетических<br />
компаний. По предварительной<br />
оценке, в июне прирост индекса<br />
потребительских цен составит<br />
1,1%; рассчитываемый нами агрегированный<br />
индекс инфляции – также 1,1%.<br />
В июле уровень инфляции по первому<br />
показателю составит 1,0%; по второму<br />
– 1,4%. ●<br />
Ä‚ÚÓapple˚ – ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍË àÌÒÚËÚÛÚ‡<br />
˝ÍÓÌÓÏËÍË êÄç<br />
ëéëíÄÇãüûôàÖ èéíêÖÅàíÖãúëäéâ à èêéåõòãÖççéâ àçîãüñàà<br />
èÓ͇Á‡ÚÂÎË ÑÓÎfl ÓÚ‰ÂθÌ˚ı ÇÍ·‰ ‚ ËÌÙÎflˆË˛,<br />
ÒÓÒÚ‡‚Îfl˛˘Ëı ËÌÙÎflˆËË, % ÔappleÓˆÂÌÚÌ˚ ÔÛÌÍÚ˚<br />
2004 2005 2004 2005<br />
flÌ‚‡apple¸– flÌ‚‡apple¸– flÌ‚‡apple¸– flÌ‚‡apple¸–<br />
Ï‡È Ë˛Î¸ Ï‡È Ë˛Î¸<br />
(ÔappleÓ„ÌÓÁ) (ÔappleÓ„ÌÓÁ)<br />
èappleËappleÓÒÚ ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍËı ˆÂÌ Ì‡:<br />
ÔappleÓ‰Ó‚ÓθÒÚ‚ÂÌÌ˚ ÚÓ‚‡apple˚ 46,6 44,0 44,6 5,4 3,2 4,3<br />
ÌÂÔappleÓ‰Ó‚ÓθÒÚ‚ÂÌÌ˚ ÚÓ‚‡apple˚ 32,3 33,8 33,5 3,8 2,5 3,2<br />
Ô·ÚÌ˚ ÛÒÎÛ„Ë Ì‡ÒÂÎÂÌ˲ 21,1 22,2 21,9 2,5 1,6 2,1<br />
ÇÒ„Ó<br />
èappleËappleÓÒÚ ˆÂÌ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎÂÈ Ì‡:<br />
100,0 100,0 100,0 11,7 7,3 9,6<br />
‰Ó·˚˜Û ÔÓÎÂÁÌ˚ı ËÒÍÓÔ‡ÂÏ˚ı 24,6 24,1 23,6 7,1 2,3 3,4<br />
Ó·apple‡·‡Ú˚‚‡˛˘Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ 65,1 65,5 65,2 18,7 6,1 9,4<br />
ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó Ë apple‡ÒÔapple‰ÂÎÂÌËÂ<br />
˝ÎÂÍÚappleÓ˝ÌÂapple„ËË, „‡Á‡ Ë ‚Ó‰˚<br />
10,3 10,4 11,2 3,0 1,0 1,6<br />
ÇÒ„Ó<br />
àÒÚÓ˜ÌËÍË: êÓÒÒÚ‡Ú, àù êÄç<br />
100,0 100,0 100,0 28,8 9,4 14,4<br />
15<br />
àÎβÒÚapple‡ˆËfl: 臂ÂÎ ò‚Â΂
ÅÄçäà<br />
íÂÌ‚˚Ï ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌË͇Ï<br />
ÔappleË͇ÊÛÚ ÏÓΘ‡Ú¸<br />
èappleÓÁapple‡˜ÌÓÒÚ¸. ñÅ Ôapple‰ÎÓÊËÎ Î˯ËÚ¸ Ôapple‡‚‡ „ÓÎÓÒ‡ ̇ Ó·˘ÂÏ<br />
ÒÓ·apple‡ÌËË ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ ‚·‰ÂθˆÂ‚ ÚÂı ·‡ÌÍÓ‚, ÍÓÚÓapple˚ Ì apple‡ÒÍapple˚ÎË<br />
Ó Ò· ËÌÙÓappleχˆË˛. 옇ÒÚÌËÍË apple˚Ì͇ ÚÂapplefl˛ÚÒfl ‚ ‰Ó„‡‰Í‡ı, Í‡Í ˝ÚÓ<br />
ÏÓÊÌÓ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ËÚ¸ ̇ Ôapple‡ÍÚËÍÂ.<br />
Кирилл Гуманков<br />
gumankov@finansmag.ru<br />
Законопроект о реальных<br />
владельцах кредитных организаций,<br />
по словам заместителя<br />
директора департамента<br />
лицензирования деятельности<br />
и финансового оздоровления<br />
кредитных организаций<br />
Банка России Елены Музыки,<br />
сейчас обсуждается<br />
в правительстве. У ЦБ есть указание<br />
№ 1379-У, в котором,<br />
в частности, говорится, что<br />
один из критериев вступления<br />
в систему страхования –<br />
достаточность раскрытия информации<br />
о структуре собственности.<br />
Несмотря на это,<br />
Елена Музыка считает, что сегодня<br />
нет закона, который бы<br />
16<br />
позволил регулятору отслеживать<br />
конечных бенефициаров<br />
кредитных организаций.<br />
Сотрудник ЦБ рассказал,<br />
что в новом законе будет четко<br />
определено, кто имеет право<br />
владеть долей в банке.<br />
Предполагается, что в роли<br />
бенефициаров смогут выступать<br />
госструктуры, физические<br />
лица (за исключением<br />
резидентов офшорных зон),<br />
а также публичные компании.<br />
Критерии, по которым будут<br />
определять собственников –<br />
юридических лиц, обсуждаются.<br />
Основной удар ЦБ собирается<br />
сделать по офшорам,<br />
которые не смогут являться<br />
конечными бенефициарами.<br />
Елена Музыка сообщила, что<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
сегодня примерно четверть<br />
российских кредитных институтов<br />
связана с офшорными<br />
зонами. В процессе вступления<br />
в систему страхования<br />
многие банки не раскрывали,<br />
кто стоит за их офшорными<br />
собственниками («Ф.» № 21).<br />
Информацию о реальных<br />
владельцах, согласно закону,<br />
банки будут обязаны<br />
предоставить не только регулятору,<br />
но и раскрыть публично,<br />
в частности публиковать<br />
на сайте (при вступлении<br />
в систему страхования<br />
таких требований не предъявлялось<br />
и многие банки<br />
этим воспользовались).<br />
Но самое любопытное<br />
нововведение заключается<br />
в том, что собственник, не<br />
раскрывший полностью информацию<br />
о себе, будет<br />
лишен права голоса на общем<br />
собрании акционеров<br />
банка. По мнению первого<br />
вице-президента БИН-банка<br />
Алексея Гуськова, «трудно<br />
представить механизм, с помощью<br />
которого будут вводиться<br />
и контролироваться<br />
подобные ограничения».<br />
Банковский аналитик компании<br />
Vision Analytical Group<br />
Максим Васин считает, что<br />
для этого потребуется еще<br />
одна масштабная проверка,<br />
как при вступлении в систему<br />
страхования. «Не представляю,<br />
как основные положения<br />
этого законопроекта<br />
смогут вписать в наше<br />
корпоративное законодательство,<br />
– комментирует<br />
бизнес-директор РБС по<br />
рынку кредитных организаций<br />
Максим Горелов. – Да<br />
и чисто технически это вряд<br />
ли реально, так как на собраниях<br />
акционеров и пайщиков<br />
банков представители<br />
ЦБ не присутствуют. На мой<br />
взгляд, это скорее попытка<br />
психологического воздействия<br />
на скрывающихся от ЦБ<br />
собственников».<br />
Что касается борьбы<br />
с офшорами, некоторые участники<br />
рынка оценивают<br />
эти действия скептически,<br />
утверждая, что всегда найдутся<br />
юридически корректные<br />
способы не раскрывать<br />
конечных бенефициаров,<br />
если это необходимо («Ф.»<br />
№ 21). «Учитывая ужесточения<br />
налогового контроля<br />
и условия повышенной криминализации<br />
общества, раскрытиесобственников-физлиц<br />
может повлечь за собой<br />
для них риски личного характера»,<br />
– говорит начальник<br />
управления анализа<br />
и оценки рисков Абсолютбанка<br />
Елена Розанова. ●
ÉÓÒ‰Ûχ ÔappleËÌfl· ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂ-<br />
ÌËË ÔÓÔapple‡‚ÍË ‚ Á‡ÍÓÌ˚ Ó ·‡Ì͇ı<br />
Ë ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË<br />
Ë Ó ÌÂÒÓÒÚÓflÚÂθÌÓÒÚË (·‡Ì-<br />
ÍappleÓÚÒÚ‚Â), ÛÚÓ˜Ìfl˛˘Ë ÓÒÌÓ‚‡-<br />
ÌËfl ÓÚÁ˚‚‡ ÎˈÂÌÁËÈ Û Íapple‰ËÚ-<br />
Ì˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ. ëӄ·ÒÌÓ Á‡-<br />
ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚÛ, ñÅ ·Û‰ÂÚ<br />
ÓÚÁ˚‚‡Ú¸ ÎˈÂÌÁ˲ Û Íapple‰ËÚÌÓ-<br />
„Ó ËÌÒÚËÚÛÚ‡ ‚ ÒÎÛ˜‡Â, ÂÒÎË ‰ÓÒ-<br />
Ú‡ÚÓ˜ÌÓÒÚ¸ Â„Ó ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı<br />
Òapple‰ÒÚ‚ (͇ÔËڇ·) ÒÚ‡ÌÓ‚ËÚÒfl<br />
ÌËÊ 10% (Ò„ӉÌfl – 2%). èÓ-<br />
Ôapple‡‚ÍË Ôapple‰ÛÒχÚappleË‚‡˛Ú Ú‡ÍÊÂ<br />
ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎÂÌË ÏÂapple ÔÓ Ôapple‰Û-<br />
ÔappleÂʉÂÌ˲ ·‡ÌÍappleÓÚÒÚ‚‡ ·‡Ì͇<br />
ÔappleË Ì‡appleÛ¯ÂÌËË ÛÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌÌÓ„Ó<br />
ñÂÌÚappleÓ·‡ÌÍÓÏ ÌÓappleχÚË‚‡ ‰ÓÒ-<br />
Ú‡ÚÓ˜ÌÓÒÚË Í‡ÔËڇ· ‚ 12%. èÓ-<br />
ÎÓÊÂÌËÂ ‰ÓÎÊÌÓ ‚ÒÚÛÔËÚ¸ ‚ ÒË-<br />
ÎÛ 1 flÌ‚‡applefl 2007 „Ó‰‡.<br />
ŇÌÍ êÓÒÒËË ‚‚ÂÎ Úapple·ӂ‡ÌËÂ<br />
Ó appleÂÁÂapple‚ËappleÓ‚‡ÌËË Òapple‰ÒÚ‚ ˜‡ÒÚ-<br />
Ì˚ı Ôapple‰ÔappleËÌËχÚÂÎÂÈ Ë ˛appleË-<br />
‰Ë˜ÂÒÍËı Îˈ (‚ ÚÓÏ ˜ËÒΠ‚‡-<br />
βÚÌ˚ı ·ËappleÊ) ̇ ÒappleÓÍ 15 ͇ÎÂÌ-<br />
‰‡appleÌ˚ı ‰ÌÂÈ ÔappleË ÔÂapple‚Ӊ‡ı ̇<br />
Ëı ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ ҘÂÚ‡, ÓÚÍapple˚-<br />
Ú˚ ‚ ·‡Ì͇ı Á‡ Ôapple‰Â·ÏË êÓÒ-<br />
ÒËË. êÂÁÂapple‚ËappleÓ‚‡Ì˲ ÔÓ‰ÎÂÊËÚ<br />
25% ÓÚ ÒÛÏÏ˚ ÔÂapple‚Ӊ‡. ëÓÓÚ-<br />
‚ÂÚÒÚ‚Û˛˘Â Û͇Á‡ÌËÂ<br />
‹ 1577-ì ‚ÒÚÛÔËÚ ‚ ‰ÂÈÒÚ‚ËÂ<br />
19 ˲Ìfl ˝ÚÓ„Ó „Ó‰‡. ç‡ Íapple‰ËÚ-<br />
Ì˚ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË ‰‡ÌÌÓ Úapple·Ó-<br />
‚‡ÌË Ì apple‡ÒÔappleÓÒÚapple‡ÌflÂÚÒfl.<br />
ÉÛÚ‡-·‡ÌÍ. ÇÌÂÓ˜Âapple‰ÌÓ ÒÓ·apple‡ÌËÂ<br />
‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ ÔappleËÌflÎÓ appleÂ-<br />
¯ÂÌË ÛÚ‚Âapple‰ËÚ¸ ÌÓ‚Ó ̇Á‚‡-<br />
àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ<br />
ûappleËÒÚ˚ Á‡ÒÛ‰flÚ ‰ÓÎÊÌËÍÓ‚<br />
ûappleˉ˘ÂÒÍÓ ·˛appleÓ «92 Ë Ô‡appleÚÌÂapple˚» ‚˚¯ÎÓ Ì‡ apple˚ÌÓÍ ‚ÓÁ‚apple‡Ú‡<br />
ÔappleÓ·ÎÂÏÌ˚ı ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍËı Íapple‰ËÚÓ‚. ÑÓ„Ó‚Óapple˚ ÛÊ Á‡Íβ˜Â-<br />
Ì˚ Ò ç‡ˆËÓ̇θÌ˚Ï ·‡ÌÍÓÏ «íapple‡ÒÚ» Ë èappleÓ·ËÁÌÂÒ·‡ÌÍÓÏ, ‚‰ÛÚÒfl<br />
ÔÂapple„ӂÓapple˚ Ò åÑå-·‡ÌÍÓÏ Ë ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ·‡ÌÍÓÏ. èÓ ÒÎÓ‚‡Ï ‰ËappleÂÍÚÓapple‡<br />
·˛appleÓ àÉéêü ÄãÖâçàäÄ, «ÓÒÌÓ‚Ì˚Ï ÓÚ΢ËÂÏ ‰ÂflÚÂθ-<br />
ÌÓÒÚË Â„Ó ·˛appleÓ ÓÚ apple‡·ÓÚ˚ ÍÓÎÎÂÍÚÓappleÒÍËı ‡„ÂÌÚÒÚ‚ fl‚ÎflÂÚÒfl ÚÓ Ó·-<br />
ÒÚÓflÚÂθÒÚ‚Ó, ˜ÚÓ ÓÌÓ Ò‡ÏÓÒÚÓflÚÂθÌÓ ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛÂÚ ÒÛ‰ÓÔappleÓËÁ-<br />
‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÔÓ ‚Á˚Ò͇ÌËflÏ» Ò ÔÓÏÓ˘¸˛ «Ò‚ÓËı ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍÓ‚,<br />
Á̇ÍÓÏ˚ı Ò ÔappleËÒÚ‡‚‡ÏË». åËÌËχθ̇fl ÍÓÏËÒÒËfl, ÍÓÚÓappleÛ˛ ·Û-<br />
‰ÂÚ ‚ÁËχڸ ·˛appleÓ, ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 25% ÓÚ ÒÛÏÏ˚ ‚ÓÁ‚apple‡˘ÂÌÌÓÈ Á‡-<br />
‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË. ë„ӉÌfl Â„Ó ÓÒÌÓ‚Ì˚ÏË ÍÓÌÍÛappleÂÌÚ‡ÏË fl‚Îfl˛ÚÒfl<br />
‡„ÂÌÚÒÚ‚‡ «ëÂÍ‚ÓÈfl» Ë îÄëè, ÍÓÚÓapple˚ „ÓÚÓ‚˚ ÒÓÔappleÓ‚Óʉ‡Ú¸ ‰ÂÎÓ<br />
‚ ÒÛ‰Â, ÌÓ ÛÔÓapple ‰Â·˛Ú ̇ ‚ÓÁ‚apple‡Ú ‰Ó΄ӂ ‚ ‰ÓÒۉ·ÌÓÏ ÔÓapplefl‰ÍÂ.<br />
ÌË ·‡Ì͇, 85,81% ‡ÍˆËÈ ÍÓÚÓappleÓ„Ó<br />
ÔappleË̇‰ÎÂÊËÚ Ç̯ÚÓapple„-<br />
·‡ÌÍÛ (ÇíÅ). ÉÛÚ‡-·‡ÌÍ ·Û‰ÂÚ ÔÂappleÂËÏÂÌÓ‚‡Ì<br />
‚Ó «Ç̯ÚÓapple„·‡ÌÍ<br />
appleÓÁÌ˘Ì˚ ÛÒÎÛ„Ë». é‰Ì‡ÍÓ Ì‡<br />
appleÓÁÌ˘ÌÓÏ apple˚ÌÍ ÓÌ ·Û‰ÂÚ apple‡-<br />
·ÓÚ‡Ú¸ ÔÓ‰ ·apple˝Ì‰ÓÏ «Ç̯ÚÓapple„-<br />
·‡ÌÍ 24». èÓ ÒÎÓ‚‡Ï ÔappleÂÁˉÂÌ-<br />
Ú‡ ÇíÅ Ä̉appleÂfl äÓÒÚË̇, ÌÓ‚˚È<br />
appleÓÁÌ˘Ì˚È ÔappleÓÂÍÚ Ì‡ ·‡Á ·˚‚-<br />
¯ÂÈ «ÉÛÚ˚» ‰ÓÎÊÂÌ ·˚Ú¸ Á‡ÔÛ-<br />
˘ÂÌ 1 ‡‚„ÛÒÚ‡.<br />
àÏÔ˝ÍÒ·‡ÌÍ Á‡ÔÛÒÚËÚ ‚ ˲ÌÂ<br />
ÒÍÓappleËÌ„Ó‚Û˛ ÏÓ‰Âθ Íapple‰ËÚÓ-<br />
‚‡ÌËfl χÎÓ„Ó Ë Òapple‰ÌÂ„Ó ·ËÁÌÂ-<br />
Ò‡. ëÒÛ‰˚ ·Û‰ÛÚ ‚˚‰‡‚‡Ú¸Òfl ̇<br />
ÒappleÓÍ ‰Ó Ó‰ÌÓ„Ó „Ó‰‡, χÍÒË-<br />
χθ̇fl ÒÛÏχ ÒÓÒÚ‡‚ËÚ 1 ÏÎÌ<br />
appleÛ·ÎÂÈ. äapple‰ËÚ ÒÏÓ„ÛÚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸<br />
Ôapple‰ÔappleËÌËχÚÂÎË, ‚‰Û-<br />
˘Ë ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚ¸ Ì ÏÂÌ ÔÓ-<br />
ÎÛ„Ó‰‡, Ó·ÂÒÔ˜ÂÌË Úapple·ӂ‡Ú¸-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
Òfl Ì ·Û‰ÂÚ. ëÒÛ‰‡, ÔÓÎÛ˜ÂÌ̇fl<br />
ÔÓ ÒÍÓappleËÌ„Ó‚ÓÈ ÏÓ‰ÂÎË, Ó·ÓÈ-<br />
‰ÂÚÒfl ‚ Òapple‰ÌÂÏ ‚ 25% „Ó‰Ó‚˚ı<br />
‚ appleÛ·Îflı (Òapple‰Ìflfl ÒÚ‡‚͇ Ó·˚˜-<br />
Ì˚ı ÒÒÛ‰ ‚ àÏÔ˝ÍÒ·‡ÌÍ ÒÓÒÚ‡‚-<br />
ÎflÂÚ 17%).<br />
Ç̯˝ÍÓÌÓÏ·‡ÌÍ Ôapple˂ΘÂÚ<br />
ÒË̉ˈËappleÓ‚‡ÌÌ˚È Íapple‰ËÚ ‚ apple‡Á-<br />
ÏÂapple $300 ÏÎÌ. éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple˚<br />
– ABN Amro, Deutsche Bank<br />
Ë Dresdner Kleinwort<br />
Wassestein. ëÒÛ‰‡ Ôapple‰ÓÒÚ‡‚Îfl-<br />
ÂÚÒfl ̇ ÚappleË „Ó‰‡ ÔÓ ÒÚ‡‚ÍÂ<br />
LIBOR ÔÎ˛Ò 0,9%, Òapple‰ÒÚ‚‡<br />
ÔÓȉÛÚ Ì‡ ÙË̇ÌÒËappleÓ‚‡ÌËÂ<br />
ÔappleÓÂÍÚÓ‚ ÍappleÛÔÌ˚ı ÍÎËÂÌÚÓ‚.<br />
îË̇ÌÒ·‡ÌÍ ÔappleË‚ÎÂÍ „Ó‰Ó‚ÓÈ<br />
ÒË̉ˈËappleÓ‚‡ÌÌ˚È Íapple‰ËÚ Ì‡<br />
ÒÛÏÏÛ $40 ÏÎÌ ÔÓ ÒÚ‡‚Í LIBOR<br />
ÔÎ˛Ò 2,25% ÓÚ 14 Á‡appleÛ·ÂÊÌ˚ı<br />
·‡ÌÍÓ‚, ‚ ˜ËÒΠÍÓÚÓapple˚ı West<br />
LB, Raiffeisen Zentralbank<br />
Ë Bayerische Landesbank<br />
Girozentrale. ñÂθ Á‡Èχ – ÙË-<br />
̇ÌÒËappleÓ‚‡ÌË Ôapple‰˝ÍÒÔÓappleÚÌ˚ı<br />
ÓÔÂapple‡ˆËÈ ÍÓappleÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ı ÍÎË-<br />
ÂÌÚÓ‚.<br />
ï‡ÌÚ˚-å‡ÌÒËÈÒÍËÈ ·‡ÌÍ ÔappleË-<br />
‚ΘÂÚ ÒË̉ˈËappleÓ‚‡ÌÌ˚È ÍappleÂ-<br />
‰ËÚ ‚ apple‡ÁÏÂapple $20 ÏÎÌ ÒappleÓÍÓÏ<br />
̇ Ó‰ËÌ „Ó‰ Ò ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸˛<br />
ÔappleÓÎÓÌ„‡ˆËË. éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple‡ÏË<br />
ÒË̉Ë͇ڇ ‚˚ÒÚÛÔ‡˛Ú Commerzbank<br />
Ë Standard Bank London.<br />
ëapple‰ÒÚ‚‡ ÔÓȉÛÚ Ì‡ ÙË̇ÌÒËappleÓ-<br />
‚‡ÌË ÚÓapple„Ó‚˚ı ÓÔÂapple‡ˆËÈ ÍÓapple-<br />
ÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ı ÍÎËÂÌÚÓ‚.<br />
ìÚÓ˜ÌÂÌËÂ:<br />
Ç «î.» ‹ 21 ·˚ÎÓ Ì‚ÂappleÌÓ<br />
Û͇Á‡ÌÓ ËÏfl ÔappleÂÁˉÂÌÚ‡<br />
àÏÔ˝ÍÒ·‡Ì͇ ÑÏËÚappleËfl ÖappleÓÔÍË̇.<br />
èappleËÌÓÒËÏ ËÁ‚ËÌÂÌËfl ÑÏËÚapple˲<br />
ÖappleÓÔÍËÌÛ.<br />
Кредитный бум на рынке жилья<br />
Ипотека в Москве набирает обороты. Сегодня около 11%<br />
сделок на рынке недвижимости заключается с привлечением<br />
кредитных средств, а на рынке новостроек эта цифра еще выше.<br />
За период с 1 апреля 2004 года по 31 марта 2005 года только<br />
в компании «МИЭЛЬ-Недвижимость» было заключено 760 ипотечных<br />
сделок. Это лучший показатель в России среди всех брокерских<br />
компаний, работающих на рынке ипотеки – таковы итоги<br />
конкурса «Профессиональное признание 2005», организованного<br />
Российской гильдией риэлторов в рамках VIII Конгресса<br />
по недвижимости, на котором компания была названа «Лучшей<br />
брокерской фирмой на рынке ипотечных сделок».<br />
За этот период клиентам «МИЭЛЬ» было выдано кредитов<br />
на сумму более $48 млн, а общая стоимость приобретенного<br />
при непосредственном участии компании жилья достигла<br />
$80,5 млн.<br />
По словам Юлии Вербицкой, директора управления ипотеки<br />
«МИЭЛЬ-Недвижимость», 2004 год стал настоящим бумом ипотеки<br />
в Москве – объем ипотечного рынка Москвы и Подмосковья<br />
в этом году составил порядка $550–600 млн. Однако в текущем<br />
2005 году у рынка есть все предпосылки для того, чтобы<br />
выйти на уровень $1 млрд.<br />
www.miel.ru<br />
17<br />
íÂÍÒÚ: äËappleËÎÎ ÉÛχÌÍÓ‚, ÙÓÚÓ: àθfl è¯Âθ
ÅÄçäà<br />
Ç·‰ËÏËapple àÁÛÚËÌ: «ì ÏÂÌfl<br />
ÔappleË̈ËÔˇθÌÓ ÌÓ‚‡fl ÔÓÁˈËfl»<br />
àÌÚÂapple‚¸˛. Ç·‰ËÏËapple àÁÛÚËÌ, ҉·‚¯ËÈ Í‡apple¸ÂappleÛ ‚ Äθه-<br />
·‡ÌÍÂ, ‡ ‚ Ú˜ÂÌË ÔÓÒΉÌÂ„Ó „Ó‰‡ ‚ÓÁ„·‚Îfl‚¯ËÈ<br />
ÒÚapple‡ıÓ‚Û˛ „appleÛÔÔÛ «ìapple‡ÎÒË·», ̇Á̇˜ÂÌ Á‡ÏÔapple‰ÓÏ åÑå-<br />
·‡Ì͇ Ë ·Û‰ÂÚ ÍÛappleËappleÓ‚‡Ú¸ ÒÂÚ¸, appleÓÁÌËˆÛ Ë Ï‡Î˚È<br />
Ë Òapple‰ÌËÈ ·ËÁÌÂÒ. «î.» ÓÌ apple‡ÒÒ͇Á‡Î Ó Ò‚ÓËı Ô·̇ı.<br />
– Владимир Васильевич, вы стояли<br />
у истоков проекта «Альфа-банк экспресс».<br />
Выходит, что вы можете просто<br />
учесть ошибки данной модели и перенести<br />
ее в МДМ-банк?<br />
– Нет. Дело в том, что у каждого банка<br />
своя стартовая площадка – разный<br />
уровень технологий и бизнес-процессов,<br />
IT, человеческих ресурсов, различные<br />
издержки, позиция на рынке, да<br />
и сам рынок уже изменился. Вряд ли мы<br />
пойдем на то, чтобы строить что-то экзотическое<br />
с нуля или копировать кого-либо.<br />
Но, безусловно, я знаю все преимущества<br />
и недостатки «Альфа-банк экспресс»,<br />
и вполне логично, что мы их<br />
учтем.<br />
– А что это за ошибки?<br />
– Основная ошибка заключалась<br />
в том, что изначально на одной площадке<br />
продавалось все и всем. Невозможно<br />
за одним столом обслуживать и массовых<br />
клиентов, и vip, и малый бизнес. Однако<br />
эту проблему Альфа-банк начал<br />
устранять еще тогда, когда я там работал.<br />
Оценивать успешность любого проекта<br />
можно, лишь зная все поставленные перед<br />
ним цели и сложности его реального<br />
воплощения. Поэтому я могу сказать,<br />
что в целом проект был вполне удачным.<br />
В любом случае это первая и, пожалуй,<br />
единственная до сих пор в России<br />
попытка подойти системно и комплексно<br />
к построению нового розничного<br />
бизнеса.<br />
– Председатель правления МДМбанка<br />
Андрей Савельев заявил, что вам<br />
по силам осуществить «глубокую переработку»<br />
розничной стратегии банка.<br />
18<br />
В чем она будет заключаться?<br />
– У нас есть общее<br />
видение розничного<br />
бизнеса МДМ. Мы не<br />
собираемся расти на<br />
абсолютно всех сегментах<br />
розничного<br />
рынка – я считаю это бессмысленной<br />
задачей. Необходимо<br />
выделить ключевые для нас<br />
продукты и клиентские сегменты. Мы<br />
сделаем пересмотр продуктового ряда,<br />
ценообразования, технологий, которые<br />
поддерживают каждый продукт. Проанализируем,<br />
какие бизнес-процессы нужно<br />
оставить в банке, а какие отдать на<br />
аутсорсинг. Мы не станем инвестировать<br />
в разработку продуктов, которые не являются<br />
для нас ключевыми, но будем<br />
поддерживать их на определенном уровне.<br />
То же самое можно сказать и о филиальной<br />
сети. Мы посмотрим, какие из наших<br />
филиалов являются недостаточно<br />
эффективными. Часть их них, возможно,<br />
будет закрыта, часть преобразована<br />
в более компактный формат, например<br />
представительства. Для большей же части<br />
эффективных филиалов построим<br />
программу увеличения продаж, управления<br />
издержками. При этом филиалы будут<br />
приведены к «единому знаменателю»<br />
согласно нашей общей концепции развития.<br />
– От каких продуктов вы откажетесь<br />
наверняка, а какие станут самыми<br />
приоритетными?<br />
– От чего откажемся, пока сказать не<br />
могу. А сконцентрируемся мы в первую<br />
очередь на автокредитовании и кредит-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ных картах – тех сегментах, где МДМбанк<br />
уже входит в число лидеров. Кроме<br />
того, мы сфокусируемся на финансировании<br />
малого и среднего бизнеса. Этот<br />
сегмент недооценен российскими банками.<br />
– Из-за высоких рисков?<br />
– Скорее это связано с техническими<br />
трудностями. Достаточно сложно построить<br />
низкозатратный процесс выдачи<br />
кредитов малым и средним предприятиям.<br />
До сих пор банки отдавали<br />
предпочтение другим быстрорастущим<br />
сегментам – прежде всего потребительскому<br />
кредитованию. Но сейчас конкуренция<br />
на этом рынке становится все более<br />
жесткой, маржа снижается. Ни одна<br />
сеть не работает эксклюзивно с каким<br />
либо банком. При этом сети диктуют кредитным<br />
организациям свои условия.<br />
К примеру, от банков требуют одобрения<br />
почти 90% заемщиков, что существенно<br />
повышает риски. С другой стороны, сети<br />
требуют снижения ставок, введения различных<br />
акций типа 0% годовых, 0% первоначальный<br />
взнос...
– Значит, вы не станете развивать<br />
потребительское экспресс-кредитование<br />
и пытаться конкурировать с лидерами<br />
этого рынка?<br />
– Да, скорее всего это не будет для нас<br />
приоритетным направлением. Однако<br />
мы анализируем эту возможность, ведем<br />
переговоры с нашими крупными клиентами<br />
– сетевыми компаниями. Выходить<br />
на этот рынок можно лишь предложив<br />
свежие условия. Но дело<br />
еще и в том, что экспресс-кредитование<br />
– это временный<br />
бизнес. Он будет исчезать,трансформироваться<br />
в три возможных<br />
направления. Первый<br />
вариант – сами сети<br />
начнут предоставлять<br />
товары<br />
в рассрочку. Второй – реально кредиты<br />
будет выдавать банк, но продукт будет<br />
представлен исключительно от имени<br />
сети. И третий – наиболее перспективный<br />
– кредитные карты, которые заменят<br />
продукты экспресс-кредитования в магазинах,<br />
как это произошло за рубежом.<br />
– Развитию новой стратегии обычно<br />
сопутствует смена команды. Намерены<br />
ли вы ее менять, привлекать новых<br />
специалистов?<br />
– Многие сотрудники, лояльные<br />
к банку и готовые работать в рамках<br />
новой концепции, останутся (и уже остались).<br />
Однако значительная часть<br />
именно розничной команды ушла более<br />
или менее одновременно с моим<br />
появлением в связи с переходом в другие<br />
структуры. В краткосрочном плане<br />
это создает некоторые повседневные<br />
операционные трудности, но долгосрочно<br />
это очень выгодно. Под новые<br />
задачи в банке, под новую логику развития<br />
нужно набрать тех специалистов,<br />
которые готовы в этой логике работать.<br />
ÅÄçäà<br />
– Ирина Бушева, курирующая розницу<br />
в МДМ-банке, ушла уже после вашего<br />
назначения. Произошла замена?<br />
– Отнюдь нет. Скорее причина в здоровых<br />
личностных амбициях, стремлении<br />
к росту. Здесь мы вполне могли сотрудничать,<br />
в таком большом проекте дело<br />
нашлось бы всем хорошим специалистам.<br />
Я пришел на принципиально новую позицию<br />
с более широким спектром ответственности,<br />
в который также входят филиальная<br />
сеть, малый и средний бизнес, работа<br />
с проблемной задолженностью.<br />
– Когда один человек отвечает за<br />
все, это более эффективно?<br />
– Дело в том, что сеть, частные клиенты<br />
и средний бизнес – это по сути одно<br />
и то же. Сеть – это просто каналы дистрибуции<br />
именно для розничного бизнеса,<br />
а также для обслуживания малых и сред-<br />
«ìëèÖï ÅìÑÖí ÅÄáàêéÇÄíúëü<br />
çÄ ëçàÜÖçàà àáÑÖêÜÖä<br />
éíçéëàíÖãúçé ëÇéàï<br />
äéçäìêÖçíéÇ»<br />
них юридических лиц (для обслуживания<br />
крупных клиентов не нужно большого количества<br />
филиалов, большая часть вопросов<br />
вообще решается из Москвы). Поэтому<br />
логично, что отвечать за все это будет<br />
один человек. Тем самым мы существенно<br />
упростим организационную структуру<br />
банка. Прежде перечисленные направления<br />
курировали разные зампреды, причем<br />
функции в их подразделениях частично<br />
дублировались.<br />
– Наверняка команду дополнят специалисты,<br />
работавшие в Альфа-банке...<br />
– За длинную историю Альфа-банка<br />
там поработало большое количество людей,<br />
так что сейчас с таким же успехом их<br />
можно считать представителями уже<br />
других структур. Будут люди с опытом<br />
«Альфы», но далеко не только они. Мы будем<br />
привлекать разных профессиональных<br />
людей с рынка.<br />
– С кем уже есть предварительная<br />
договоренность?<br />
– Департамент розничных рынков<br />
возглавит Иван Артамонов, об этом мы<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
договорились буквально на днях. Вместе<br />
с ним мы работали над проектом «Альфа-банк<br />
экспресс». После Альфа-банка<br />
он работал в «Никойле» исполнительным<br />
директором по рознице, а последнее<br />
место работы – банк «Нефтяной», где<br />
он занимал должность зампреда и запустил<br />
проект по кредитным картам.<br />
– Как вы оцениваете корпоративную<br />
культуру в МДМ-банке? Что-то нужно<br />
менять?<br />
– У нас энергичные менеджеры, в основном<br />
в возрасте от 30 до 40 лет. Это<br />
бизнес-ориентированные люди, настроенные<br />
на демократичное и спокойное<br />
общение исключительно по делу: как эффективнее<br />
и быстрее добиться требуемого<br />
результата. Здесь практически нет интриг,<br />
корпоративных игр, не нужно искать<br />
подтекст в каждой фразе собеседника.<br />
Я считаю этот факт существенным преимуществом<br />
организации.<br />
– Какие другие конкурентные преимущества<br />
вы намерены создать?<br />
– Успех рознично-сетевого бизнеса<br />
зависит от двух ключевых факторов –<br />
большие масштабы и низкие издержки.<br />
Довольно скоро мы придем к тому, что<br />
продукты во всех банках (по крайней<br />
мере крупных) будут похожи как две<br />
капли воды и станут продаваться по<br />
приблизительно одинаковым ценам.<br />
– Как вы планируете построить работу<br />
с просроченной задолженностью?<br />
Будете решать проблемы сами или привлекать<br />
коллекторские агентства?<br />
– Если окажется выгоднее передать<br />
часть процессов на аутсорсинг, в частности<br />
коллекторским агентствам и адвокатским<br />
бюро, почему бы и нет? Сейчас мы<br />
создаем департамент, который будет заниматься<br />
вопросами долгов. Он станет<br />
очень значимой структурой рознично-сетевого<br />
банка. Ведь даже несущественная<br />
проблемная задолженность может быть<br />
очень опасной. Сегодня продажи идут намного<br />
быстрее, чем она успевает формироваться.<br />
Рано или поздно темпы продаж<br />
стабилизируются, и тогда проблемные<br />
долги могут составить существенную<br />
часть кредитного портфеля и плачевно<br />
сказаться на бизнесе в целом.<br />
ÅÂÒ‰ӂ‡Î äàêàãã ÉìåÄçäéÇ<br />
19<br />
îÓÚÓ: àθfl è¯Âθ
ëíêÄïéÇÄçàÖ<br />
á‡ÍÓÌ ‰Îfl ÊÂappleÚ‚ éëÄÉé<br />
ê„ÛÎËappleÓ‚‡ÌËÂ. äÓÏËÚÂÚ ÉÓÒ‰ÛÏ˚ ÔÓ Íapple‰ËÚÌ˚Ï Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËflÏ<br />
Ë ÙË̇ÌÒÓ‚˚Ï apple˚ÌÍ‡Ï appleÂÍÓÏẨӂ‡Î ÔappleËÌflÚ¸ ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂÌËË<br />
Á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ, ÍÓÚÓapple˚È apple¯‡ÂÚ ÒÛ‰¸·Û ÔÓÒÚapple‡‰‡‚¯Ëı ‚ Ñíè ÔÓ ‚ËÌÂ<br />
ÍÎËÂÌÚÓ‚ «ÔappleÓ·ÎÂÏÌ˚ı» ÍÓÏÔ‡ÌËÈ.<br />
Артем Федоров<br />
fedorov@finansmag.ru<br />
Сегодня по дорогам России<br />
разъезжают десятки тысяч<br />
автовладельцев, застраховавших<br />
свою гражданскую<br />
ответственность в Западно-<br />
Сибирской транспортной<br />
страховой компании (ЗСТСК)<br />
и компании «Авест». Исполнение<br />
их «автогражданских»<br />
обязательств перед потерпевшими<br />
в ДТП под большим<br />
вопросом, ведь лицензий эти<br />
страховщики лишились. По<br />
действующим правилам жертвам<br />
аварий с участием их<br />
клиентов остается ждать, пока<br />
«отозванные» компании<br />
или сами расплатятся по сво-<br />
20<br />
им долгам (что маловероятно),<br />
или передадут свой<br />
портфель другому оператору<br />
(но кому он нужен?), или<br />
пройдут процедуру банкротства<br />
(а это очень долго).<br />
И только когда банкротство<br />
состоялось, включается компенсационный<br />
механизм,<br />
финансируемый из соответствующего<br />
фонда Российского<br />
союза автостраховщиков<br />
(РСА). Правда, удовлетворить<br />
компенсации мало<br />
кого могут. За счет них возмещается<br />
вред жизни и здоровью,<br />
а практика показывает,<br />
что выплаты по таким фатальным<br />
рискам в рамках<br />
ОСАГО до неприличия<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
скромны. Ущерб имуществу<br />
и вовсе возмещению не подлежит.<br />
Но выход из патовой ситуации<br />
найден – с принятием<br />
поправок обязательства РСА<br />
перед автовладельцами заметно<br />
повысятся. Во-первых,<br />
компенсации из его фонда<br />
будут выплачиваться сразу<br />
же после отзыва лицензии<br />
у страховщика, во-вторых,<br />
выплаты начнутся, в том числе<br />
и по «железу». В успешном<br />
прохождении законодательной<br />
инициативы депутата<br />
Александра Коваля, рожденной<br />
в соавторстве с руководством<br />
РСА и не встретившей<br />
возражений в правительстве,<br />
сомневаться не приходится –<br />
это вопрос нескольких недель,<br />
возможно, месяцев. Тем<br />
более, как следует из финансово-экономическогообоснования<br />
законопроекта, его<br />
исполнение не потребует дополнительных<br />
бюджетных<br />
расходов.<br />
Впрочем, это не означает,<br />
что столь благая мера обойдется<br />
участникам «автогражданских»<br />
отношений<br />
бесплатно. Просто об этом<br />
сейчас предпочитают не говорить.<br />
Резерв гарантий, из<br />
которого РСА намерен расплачиваться<br />
по долгам «отозванных»<br />
компаний, формируется<br />
из средств страховщиков<br />
– операторов ОСАГО,<br />
которые на эти цели перечисляют<br />
1% с каждого проданного<br />
полиса. Иными словами,<br />
компенсационный<br />
фонд пополняют сами страхователи.<br />
Сейчас в нем накопилось<br />
примерно 600 млн<br />
рублей. Этого с лихвой хватит<br />
на выплаты по обязательствам<br />
«Авеста» и ЗСТСК, но<br />
сегодня почти никто не сомневается,<br />
что кампания по<br />
расчистке рынка ОСАГО далека<br />
от завершения. По пессимистическим<br />
прогнозам,<br />
в течение ближайших двухтрех<br />
лет от «автогражданки»<br />
отойдут более 100 игроков,<br />
и далеко не всем при этом<br />
удастся сохранить лицо и лицензию.<br />
А значит, компенсационный<br />
фонд РСА рискует<br />
столкнуться с острым дефицитом.<br />
И единственный источник<br />
его преодоления<br />
в условиях растущей убыточности<br />
ОСАГО – увеличение<br />
тарифов.<br />
Таким образом, оплошности<br />
водителей, застраховавших<br />
свою ответственность<br />
в ненадежных компаниях,<br />
будут оплачивать те,<br />
чей выбор оказался разумен.<br />
●
ÉÓÒ‰Ûχ. äapple‰ËÚÌ˚È ÍÓÏËÚÂÚ<br />
appleÂÍÓÏẨӂ‡Î ÔappleËÌflÚ¸ ‚ ÔÂapple-<br />
‚ÓÏ ˜ÚÂÌËË ÔÓÔapple‡‚ÍÛ ‚ Á‡ÍÓÌ<br />
Ó· Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË ÒÚapple‡ıÓ‚Ó„Ó ‰Â-<br />
·, ‰ÓÔÛÒ͇˛˘Û˛ ˜‡ÒÚ˘ÌÓÂ<br />
ÒÓ‚Ô‡‰ÂÌË ̇ËÏÂÌÓ‚‡ÌËÈ<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËÈ. ëıÓÊË ̇Á‚‡ÌËfl<br />
̇ apple˚ÌÍ Ì apple‰ÍÓÒÚ¸, Ë, ÂÒÎË<br />
˝Ú‡ ÔÓÔapple‡‚͇ Ì ‚ÒÚÛÔËÚ ‚ ‰ÂÈ-<br />
ÒÚ‚Ë ‰Ó 17 ˲Îfl, ÏÌÓ„Ë ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍË<br />
appleËÒÍÛ˛Ú ÒÚÓÎÍÌÛÚ¸Òfl<br />
Ò ÔappleÓ·ÎÂχÏË. àÏÂÌÌÓ Í ˝ÚÓ-<br />
ÏÛ ÒappleÓÍÛ ÔÓ ‰ÂÈÒÚ‚Û˛˘ÂÏÛ Á‡-<br />
ÍÓÌÛ ‚Ò ÍÓÏÔ‡ÌËË ‰ÓÎÊÌ˚<br />
Ó·Á‡‚ÂÒÚËÒ¸ ÓappleË„Ë̇θÌ˚Ï<br />
̇Á‚‡ÌËÂÏ.<br />
«ìapple‡ÎÒË·». ëÚapple‡ıÓ‚‡fl „appleÛÔÔ‡<br />
‚˚Ô·ÚË· ÍÓÏÔ‡ÌËË «ëËÎÓ-<br />
‚˚ χ¯ËÌ˚» 560 Ú˚Ò. ‚appleÓ<br />
‚ Ò‚flÁË Ò ÔappleÓÔ‡ÊÂÈ „appleÛÁ‡<br />
‚ àapple‡ÍÂ. è‡appleÚËfl ÚÂÔÎÓ‚ÓÁÓ‚<br />
Ë ‰ÓÔÓÎÌËÚÂθÌÓ„Ó Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡-<br />
ÌËfl Í ÌËÏ ·˚· Á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ì‡<br />
‚ Ó·˘ÂÈ ÒÎÓÊÌÓÒÚË ·ÓΠ˜ÂÏ<br />
̇ 46 ÏÎÌ Â‚appleÓ. Ç Ë˛Î 2004<br />
„Ó‰‡ ÎÓÍÓÏÓÚË‚˚ ·˚ÎË ÔÂappleÂ-<br />
è·ÚÂÊÂÒÔÓÒÓ·ÌÓÒÚ¸ on-line<br />
åËÌÙËÌ ‰Ó ÍÓ̈‡ ÏÂÒflˆ‡ Ô·ÌËappleÛÂÚ ËÁ‰‡Ú¸ ÌÓ‚˚ Ôapple‡‚Ë· apple‡Á-<br />
Ï¢ÂÌËfl Òapple‰ÒÚ‚ ÒÚapple‡ıÓ‚˚ı appleÂÁÂapple‚Ó‚. éÊˉ‡ÂÚÒfl, ˜ÚÓ Ò Ëı ÔappleË-<br />
ÌflÚËÂÏ ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚È ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚ‡appleËÈ ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ apple‡Ò¯ËappleËÚÒfl,<br />
‚ ˜‡ÒÚÌÓÒÚË ÓÌË ÔÓÎÛ˜‡Ú ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ̇Ôapple‡‚ÎflÚ¸ ˜‡ÒÚ¸<br />
appleÂÁÂapple‚Ó‚ ‚ ‰Ó‚ÂappleËÚÂθÌÓ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËÂ. é‰ÌÓ‚appleÂÏÂÌÌÓ ÛÊÂÒÚÓ˜‡Ú<br />
Úapple·ӂ‡ÌËfl ÔÓ ÒÚappleÛÍÚÛapple ‡ÍÚË‚Ó‚, ÔappleËÌËχÂÏ˚ı ‚ ÔÓÍapple˚ÚËÂ<br />
appleÂÁÂapple‚Ó‚. èappleÂʉ ‚ÒÂ„Ó ˝ÚÓ Í‡Ò‡ÂÚÒfl ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„ – Ëı ˝ÏË-<br />
ÚÂÌÚ˚ ‰ÓÎÊÌ˚ ӷ·‰‡Ú¸ ‚˚ÒÓÍËÏË appleÂÈÚËÌ„‡ÏË Ì‡‰ÂÊÌÓÒÚË.<br />
äappleÓÏ ÚÓ„Ó, ÔÓ ÒÎÓ‚‡Ï ̇˜‡Î¸ÌË͇ Óډ· ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡-<br />
ÎËÁ‡ Ë ‡ÍÚÛ‡appleÌÓ„Ó apple‡Ò˜ÂÚ‡ êÓÒÒÚapple‡ı̇‰ÁÓapple‡ üçõ åàêéòçàóÖçäé,<br />
ÏÓÌËÚÓappleËÌ„ ÙË̇ÌÒÓ‚Ó„Ó ÒÓÒÚÓflÌËfl Ë Ô·ÚÂÊÂÒÔÓÒÓ·-<br />
ÌÓÒÚË ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ ·Û‰ÂÚ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÚ¸Òfl ÔÓÒÚÓflÌÌÓ, ‡ Ì ÚÓθ-<br />
ÍÓ ÔÓ ÒÓÒÚÓflÌ˲ ̇ ÓÚ˜ÂÚÌ˚ ‰‡Ú˚, Í‡Í ˝ÚÓ ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ ÒÂȘ‡Ò.<br />
„appleÛÊÂÌ˚ Ò Òۉ̇ ‚ ÔÓappleÚÛ íÛapple-<br />
ÚÛÒ Ì‡ 14 ÚappleÂÈÎÂappleÓ‚ ‰Îfl ÓÚ-<br />
Ôapple‡‚ÍË ‚ Ň„‰‡‰. èÓ ÔÛÚË Ó‰ËÌ<br />
ËÁ „appleÛÁÓ‚ËÍÓ‚ «ÔÓÚÂappleflÎÒfl».<br />
«å‡ÍÒ» ÓÔappleÓ·Ó‚‡Î ÌÓ‚Û˛ ÏÂ-<br />
ÚÓ‰ËÍÛ ÔappleË ÓÒÏÓÚapple ÔÓ‚appleÂÊ-<br />
‰ÂÌÌ˚ı ‚ Ñíè ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ.<br />
í‡Í ̇Á˚‚‡ÂÏ˚È ÏÂappleÌ˚È<br />
ÒÚÓη ÔÓÁ‚ÓÎflÂÚ ·ÂÁӯ˷ӘÌÓ<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ÓÔapple‰ÂÎflÚ¸, ÏÂÊ‰Û Í‡ÍËÏË<br />
Úapple‡ÌÒÔÓappleÚÌ˚ÏË Òapple‰ÒÚ‚‡ÏË<br />
ÔappleÓËÁÓ¯ÎÓ ÒÚÓÎÍÌÓ‚ÂÌËÂ.<br />
ùÚÓ ‰ÓÎÊÌÓ ÔÓÏÓ˜¸ ‚ ·Óapple¸·Â<br />
Ò ÏÓ¯ÂÌÌ˘ÂÒÚ‚ÓÏ. ä‡Í ÒÓ-<br />
Ó·˘ËÎË ‚ ÍÓÏÔ‡ÌËË, ÛÊ ·˚Î<br />
ÒÎÛ˜‡È, ÍÓ„‰‡ ÍÎËÂÌÚ, Á‡fl-<br />
‚Ë‚¯ËÈ Ó ÔÓ‚appleÂʉÂÌËË ‡‚ÚÓ,<br />
ۂˉ‚ ÌÓ‚Ó ÔappleËÒÔÓÒÓ·ÎÂ-<br />
é·ÒÛʉ‡ÂÚÒfl ç‡ÎÓ„Ó‚˚È ÔappleÓˆÂÒÒۇθÌ˚È ÍÓ‰ÂÍÒ<br />
äéçäìêë. Такую идею выдвинули<br />
эксперты Издательского<br />
дома «Главбух» в ответ<br />
на призыв администрации<br />
президента поучаствовать<br />
в конкурсе законопроектов<br />
о разграничении понятий<br />
«налоговая оптимизация»<br />
и «уклонение от налогообложения».<br />
Официально мероприятие<br />
называется конкурсом<br />
на разработку научноисследовательской<br />
работы<br />
«Законодательные подходы<br />
к разграничению практики<br />
цивилизованного налогового<br />
планирования от поведения,<br />
направленного на избе-<br />
жание налогообложения».<br />
Однако в экспертном управлении<br />
администрации президента<br />
и не скрывают, что по<br />
итогам будет подготовлен<br />
специальный законопроект.<br />
Как заявил эксперт управления<br />
Станислав Воскресенский,<br />
нельзя допускать, чтобы<br />
вопросы добросовестности<br />
налогоплательщика решались<br />
судами, как это происходит<br />
сейчас. Необходимо четко<br />
прописать в законе, какие<br />
сделки являются криминальными,<br />
а какие нет. Победитель<br />
тендера получит 300 тыс.<br />
рублей. Кроме «Главбуха»<br />
о своем участии в конкурсе заявили<br />
две юридические фирмы<br />
– российская «Пепеляев,<br />
Гольцблат и партнеры» и немецкая<br />
Haarmann, Hemmelrath<br />
& Partners.<br />
Правда, юристы говорят,<br />
что в основу их работы будет<br />
положена другая идея – так<br />
называемая доктрина деловой<br />
цели, согласно которой<br />
сделку можно признать незаконной,<br />
если ее единственная<br />
цель – уклонение от налогообложения.<br />
Непонятно,<br />
почему они решили пойти<br />
именно по этому пути. Ведь<br />
эта доктрина уже давно используется<br />
российскими судами,<br />
и что изменится, если<br />
такая практика будет официально<br />
узаконена, неясно.<br />
Предложения «Главбуха»<br />
выглядят более привлекательными<br />
для налогоплательщиков.<br />
По примеру Гражданского<br />
и Уголовного кодексов<br />
экспертная группа<br />
издательского дома предлагает<br />
разработать кодекс На-<br />
ÌËÂ, ÓÚ͇Á‡ÎÒfl ÓÚ ÓÒÏÓÚapple‡<br />
Ë ÔappleÂÚÂÌÁËÈ.<br />
«ç‡ÒÚ‡» ‚˚Ô·ÚË· 1,95 ÏÎÌ<br />
appleÛ·ÎÂÈ ‚ Ò‚flÁË Ò ÔÓʇappleÓÏ Ì‡ ·Â-<br />
ÚÓÌÌÓÏ Á‡‚Ӊ ‚ äÓÏÒÓÏÓθÒÍÂ-<br />
̇-ÄÏÛappleÂ. ᇂӉ ÔappleË̇‰ÎÂÊËÚ<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËË «Ñ‡Î¸ÏÓÒÚÓÒÚappleÓÈ».<br />
èapple˘ËÌÓÈ Û˘Âapple·‡ ÒÚ‡ÎÓ ÌÂÓÒÚÓappleÓÊÌÓÂ<br />
Ó·apple‡˘ÂÌËÂ Ò Ó„ÌÂÏ.<br />
логовый процессуальный.<br />
Ведь при существующей<br />
сейчас процедуре проверок<br />
предприятие и его бухгалтер<br />
остаются совершенно незащищенными.<br />
Поэтому действия<br />
чиновников по выявлению<br />
«уклонистов» должны<br />
быть жестко ограничены<br />
в специальном законе. В нем<br />
подробно будут описаны<br />
процедуры выездных и камеральных<br />
проверок, а также<br />
критерии возможных<br />
схем налоговой оптимизации<br />
и описание уже существующих.<br />
●<br />
21<br />
íÂÍÒÚ: ÄappleÚÂÏ î‰ÓappleÓ‚, ÙÓÚÓ: PhotoXPress
äéåèÄçàà<br />
äÓÌÚapple‡ÍÚ ‰ÎflËÁ·apple‡ÌÌ˚ı<br />
íapple‡ÌÒÔÓappleÚ. Siemens ‚˚·apple‡Î‡ ÒÚapple‡Ú„˘ÂÒÍÓ„Ó Ô‡appleÚÌÂapple‡ ‚ ÔappleÓÂÍÚÂ<br />
ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚‡ ‚˚ÒÓÍÓÒÍÓappleÓÒÚÌ˚ı ÔÓÂÁ‰Ó‚ ‰Îfl «êÓÒÒËÈÒÍËı<br />
ÊÂÎÂÁÌ˚ı ‰ÓappleÓ„». éÒÌÓ‚ÌÓÈ ÔÎÓ˘‡‰ÍÓÈ Ò·ÓappleÍË ÒÚ‡ÌÂÚ<br />
ÑÂÏËıÓ‚ÒÍËÈ Ï‡¯ËÌÓÒÚappleÓËÚÂθÌ˚È Á‡‚Ó‰.<br />
Андрей Школин<br />
shkolin@finansmag.ru<br />
Принадлежащее «Трансмашхолдингу»<br />
предприятие получит<br />
большую часть планируемого<br />
контракта между<br />
РЖД и Siemens по поставке<br />
60 поездов стоимостью<br />
1,5 млрд евро. С остальными<br />
российскими партнерами<br />
немецкий холдинг пока не<br />
определился. Он выбирает<br />
из списка в 69 поставщиков<br />
комплектующих, который<br />
ему в мае передали «Российские<br />
железные дороги». Для<br />
осуществления контракта<br />
Siemens необходимо локализовать<br />
производство как минимум<br />
наполовину. «По проекту<br />
строительства высокоскоростных<br />
поездов у РЖД<br />
изначально были высокие<br />
требования по степени локализации<br />
производства, –<br />
22<br />
рассказывает Наталья Одинцова<br />
из ИК «Проспект». –<br />
Предварительно говорилось<br />
о 50–70%». Первый поезд<br />
должен встать на рельсы<br />
к концу 2007 года, а последний<br />
– в 2015 году.<br />
Демиховский завод изначально<br />
был фаворитом для<br />
сборки высокоскоростных<br />
поездов – он является основным<br />
российским производителем<br />
электропоездов,<br />
занимая 80% рынка. Его<br />
единственный конкурент –<br />
Торжокский вагоностроительный<br />
завод. Несмотря на<br />
это, еще в 2004 году РЖД и немецкий<br />
концерн обсуждали<br />
возможность сборки поездов<br />
на принадлежащем монополии<br />
Московском локомотиворемонтном<br />
заводе. Но впоследствии<br />
они отказались от<br />
этой идеи из-за неподходя-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
щей технической базы ремонтного<br />
завода. Однако<br />
есть и другая причина. По<br />
словам анонимного сотрудника<br />
РЖД, Демиховский завод<br />
тогда не рассматривался<br />
потому, что он принадлежал<br />
группе «Ист Лайн» (она управляет<br />
аэропортом «Домодедово»),<br />
по случаю купившей<br />
его у менеджмента в 2002 году.<br />
И компания Геннадия Фадеева<br />
просто не захотела отдавать<br />
столь крупный контракт<br />
на откуп «незнакомым»<br />
предпринимателям. Поняв,<br />
что заработать на непрофильном<br />
активе не получится,<br />
«Ист Лайн» продала<br />
Демиховский завод вместе<br />
с Октябрьским электровагоноремонтным<br />
и «Центросваром».<br />
Покупателем стала<br />
компания UG Trans, которую<br />
возглавлял Максим Авдеев,<br />
бывший генеральный директор<br />
компании «Энергопром»<br />
(входит в империю владельца<br />
УГМК Искандера Махмудова,<br />
миллиардера № 19<br />
в рейтинге «Ф.»). Впоследствии<br />
«Трансмашхолдинг», также<br />
подконтрольный уральскому<br />
олигарху, приобрел<br />
75% долей UG Trans.<br />
Однако остаются сомнения<br />
в том, что РЖД действительно<br />
требуются новые поезда.<br />
Ведь в России пока просто<br />
нет железнодорожных<br />
магистралей, по которым<br />
они смогут двигаться. Наталья<br />
Одинцова говорит о том,<br />
что такие пути сложно построить,<br />
и вспоминает суровую<br />
российскую погоду: «Железнодорожных<br />
магистралей<br />
в таком климате, как российский,<br />
фактически не существует.<br />
Чтобы пустить высокоскоростные<br />
поезда, немало<br />
сил нужно приложить для выпуска<br />
нужных рельс и шпал».<br />
По плану РЖД поезда Siemens<br />
прежде всего пойдут по<br />
направлению Москва – Петербург<br />
– Хельсинки. Монополия<br />
намерена вложить<br />
15 млрд рублей до 2007 года<br />
в его модернизацию. Кроме<br />
того, РЖД ожидает, что высокоскоростные<br />
поезда свяжут<br />
несколько других российских<br />
городов, например<br />
Омск – Новосибирск, а также<br />
Москву с Нижним Новгородом,<br />
Ростовом и Киевом. «Не<br />
так уж и много направлений,<br />
на которые можно поставить<br />
высокоскоростные поезда, –<br />
резюмирует Елена Сахнова,<br />
аналитик ОФГ. – Это потребует<br />
огромных инвестиций<br />
на замену железнодорожного<br />
полотна. А как показал неудачный<br />
опыт 2001 года, когда<br />
РЖД пытались построить<br />
высокоскоростную дорогу<br />
Москва – Санкт-Петербург,<br />
эти вложения не всегда оправданны».<br />
●
«êÓÒÌÂÙÚ¸» ÏÓÊÂÚ ÔappleÓ‚ÂÒÚË<br />
IPO ‚ ÒÂapple‰ËÌ 2006 „Ó‰‡.<br />
ÑÓ ˝ÚÓ„Ó „ÓÒÍÓÏÔ‡ÌËfl Á‡‚Âapple-<br />
¯ËÚ ËÌÚ„apple‡ˆË˛ «û„‡ÌÒÍÌÂÙ-<br />
Ú„‡Á‡».<br />
ÉappleÛÔÔ‡ «Ö‚appleÓˆÂÏÂÌÚ» ̇ÏÂappleÂ-<br />
̇ ÔappleÓ‚ÂÒÚË IPO<br />
‚ 2008–2009 „Ó‰‡ı Ë ËÌ‚ÂÒÚËappleÛÂÚ<br />
$450 ÏÎÌ ‚ ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚Ó<br />
‰‚Ûı ˆÂÏÂÌÚÌ˚ı Á‡‚Ó‰Ó‚ ‚ ‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ<br />
˜‡ÒÚË êÓÒÒËË.<br />
Akai Ô·ÌËappleÛÂÚ ËÒÔÓθÁÓ-<br />
‚‡Ú¸ ‰Îfl Ò·ÓappleÍË ÚÂ΂ËÁÓappleÓ‚<br />
Ë DVD-ÔÎÂÂappleÓ‚ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ-<br />
‚ÂÌÌ˚ ÔÎÓ˘‡‰ÍË ‚ èÓ‰ÏÓÒÍÓ-<br />
‚¸Â Ë Ì‡ чθÌÂÏ ÇÓÒÚÓÍÂ.<br />
«êÛÒÒÍËÈ ÒÓÎÓ‰» ÓÚÍapple˚Î<br />
ÒÓÎÓ‰Ó‚ÂÌÌ˚È Á‡‚Ó‰<br />
‚ éappleÎÓ‚ÒÍÓÈ Ó·Î‡ÒÚË ÏÓ˘ÌÓ-<br />
ÒÚ¸˛ 100 Ú˚Ò. ÚÓÌÌ ÒÓÎÓ‰‡<br />
‚ „Ó‰. $40 ÏÎÌ ‚ ÒÓÁ‰‡ÌË Á‡-<br />
‚Ó‰‡ ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡Î ·‡ÌÍ<br />
«Ä‚‡Ì„‡apple‰».<br />
ÉappleÛÔÔ‡ ÍÓÏÔ‡ÌËÈ «ùθ‰Óapple‡‰Ó»<br />
‚ÎÓÊËÚ ‚ 2005 „Ó‰Û ‚ apple‡Á‚ËÚËÂ<br />
ÒÂÚË «ùÎÂÍÚappleÓ è·Á‡»<br />
$12 ÏÎÌ.<br />
«ëۇλ ÔÓÎÛ˜ËÚ ÒË̉ˈËappleÓ‚‡Ì-<br />
Ì˚È Íapple‰ËÚ ‚ apple‡ÁÏÂapple $425 ÏÎÌ<br />
ÓÚ BNP Paribas, Citigroup Ë ING<br />
ÔÓ ÒÚ‡‚Í LIBOR+1,7% ̇ ÒappleÓÍ<br />
ÔflÚ¸ ÎÂÚ ‰Îfl appleÂÙË̇ÌÒËappleÓ‚‡-<br />
ÌËfl ÚÂÍÛ˘Â„Ó ‰Ó΄‡.<br />
«ìapple‡Î͇ÎËÈ» ‚˚Ô·ÚËÚ<br />
1,6 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ ‡ÍˆËÓÌÂapple‡Ï<br />
‚ ‚ˉ ‰Ë‚ˉẨӂ.<br />
óËÒÚ‡fl ÔappleË·˚θ ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
Á‡ 2004 „Ó‰‡ – 2,9 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ.<br />
Electrolux ËÌ‚ÂÒÚËappleÛÂÚ 70 ÏÎÌ<br />
‚appleÓ ‚ ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚Ó Á‡‚Ó‰‡<br />
êÛÒÒÍËÈ ÚÂÎÂÍÓÏ ‚ ãÓ̉ÓÌÂ<br />
Äîä «ëËÒÚÂχ» Ô·ÌËappleÛÂÚ ÔappleÓ‚ÂÒÚË IPO ÍÓÏÔ‡ÌËË «äÓÏÒÚ‡apple –<br />
é·˙‰ËÌÂÌÌ˚ íÂÎÂÒËÒÚÂÏ˚» ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ÔÓÎÛ„Ó‰ËË 2006 „Ó‰‡ ̇<br />
ãÓ̉ÓÌÒÍÓÈ ÙÓ̉ӂÓÈ ·ËappleÊÂ. íÓ˜Ì˚ ԇapple‡ÏÂÚapple˚ IPO ÔÓ͇ ÌÂ<br />
ÓÔapple‰ÂÎÂÌ˚, ÌÓ ÔappleÂÁˉÂÌÚ «ëËÒÚÂÏ˚» ÇãÄÑàåàê ÖÇíìòÖçäéÇ<br />
(‹ 6 ‚ appleÂÈÚËÌ„Â ÏËÎΡapple‰ÂappleÓ‚ «î.») Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ „ÓÎÓ‚ÌÓÈ<br />
ıÓΉËÌ„ ÓÒÚ‡‚ËÚ Á‡ ÒÓ·ÓÈ ÍÓÌÚappleÓθÌ˚È Ô‡ÍÂÚ. èÓ ËÌÙÓappleχˆËË<br />
«î.», Óapple„‡ÌËÁ‡ÚÓappleÓÏ IPO ÒÚ‡ÌÂÚ Morgan Stanley. ÑÓ apple‡ÁÏ¢Â-<br />
ÌËfl ‡ÍˆËÈ Ì‡ ·ËappleÊ «ëËÒÚÂχ» Ô·ÌËappleÛÂÚ Á‡‚Âapple¯ËÚ¸ ˛appleˉ˘Â-<br />
ÒÍÛ˛ ÍÓÌÒÓÎˉ‡ˆË˛ ‡ÍÚË‚Ó‚ «äÓÏÒÚ‡apple‡» Ë, ‚ÓÁÏÓÊÌÓ, Ó·˙‰Ë-<br />
ÌËÚ¸ Â„Ó Ò ÍÓÏÔ‡ÌËÂÈ «èÂÚÂappleÒÚ‡apple», ‚ıÓ‰fl˘ÂÈ ‚ ıÓΉËÌ„ «íÂÎÂ-<br />
ÍÓÏËÌ‚ÂÒÚ». Ç 2004 „Ó‰Û ‚˚apple͇ۘ ÍÓÏÔ‡ÌËÈ, ‚ıÓ‰fl˘Ëı<br />
‚ «äÓÏÒÚ‡apple – é·˙‰ËÌÂÌÌ˚ íÂÎÂÒËÒÚÂÏ˚», ‚˚appleÓÒ· ̇ 13,9%<br />
‰Ó $282,5 ÏÎÌ.<br />
‚ èÂÚÂapple·Ûapple„ ÏÓ˘ÌÓÒÚ¸˛<br />
1,5 ÏÎÌ ÒÚËapple‡Î¸Ì˚ı χ¯ËÌ<br />
‚ „Ó‰.<br />
Ä˝appleÓÔÓappleÚ «òÂappleÂÏÂڸ‚ӻ<br />
Í 2007 „Ó‰Û Ô·ÌËappleÛÂÚ Óapple„‡ÌË-<br />
ÁÓ‚‡Ú¸ ÊÂÎÂÁÌÓ‰ÓappleÓÊÌÓ ÒÓ-<br />
Ó·˘ÂÌËÂ Ò åÓÒÍ‚ÓÈ.<br />
Ä„appleÓÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌ̇fl „appleÛÔÔ‡<br />
«û„ êÛÒË» ‚‚· ‚ ÒÚappleÓÈ Á‡‚Ó‰<br />
ÔÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Û apple‡ÒÚËÚÂθÌÓ-<br />
„Ó Ï‡Ò· ÔappleÓÂÍÚÌÓÈ ÏÓ˘ÌÓ-<br />
ÒÚ¸˛ 1,1 ÏÎÌ Ï‡ÒÎÓÒÂÏflÌ<br />
‚ ÒÛÚÍË.<br />
Candy Elettrodomestici ÔÓÎÛ˜Ë-<br />
· apple‡Áapple¯ÂÌË îÄë ̇ ÔÓÍÛÔÍÛ<br />
100% ‡ÍˆËÈ ÍËappleÓ‚ÒÍÓ„Ó ÔappleÓËÁ-<br />
‚Ó‰ËÚÂÎfl ÒÚËapple‡Î¸Ì˚ı χ¯ËÌ<br />
«ÇÂÒÚ‡» (·apple˝Ì‰ «ÇflÚ͇»).<br />
ÉappleÛÔÔ‡ ÍÓÏÔ‡ÌËÈ «çˉ‡Ì»<br />
ËÌ‚ÂÒÚËappleÛÂÚ $8 ÏÎÌ ‚ ÒÚappleÓË-<br />
ÚÂθÒÚ‚Ó ‚ÚÓappleÓÈ Ó˜ÂappleÂ‰Ë ÒÍ·‰-<br />
ÒÍÓ„Ó ÚÂappleÏË̇· åÓÒÍÓ‚ÒÍÓÈ<br />
ӷ·ÒÚË ‰Ó ̇˜‡Î‡ 2006 „Ó‰‡.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
«ùÌÂapple„Óχ¯ÍÓappleÔÓapple‡ˆËfl» ÔÓ-<br />
ÒÚappleÓËÚ ‰Ó 2007 „Ó‰‡ ‚ ÇÓappleÓÌÂ-<br />
ÊÂ, ÅÓappleËÒӄηÒÍÂ Ë êÓÒÒÓ¯Ë<br />
„‡ÁÓÚÛapple·ËÌÌ˚ íùñ ÒÚÓËÏÓ-<br />
ÒÚ¸˛ ‰Ó $12 ÏÎÌ. èÓ‰ ÒÚappleÓË-<br />
ÚÂθÒÚ‚Ó Òڇ̈ËÈ Íapple‰ËÚÌÛ˛<br />
ÎËÌ˲ ̇ $182 ÏÎÌ ÓÚÍapple˚Î<br />
ë·Âapple·‡ÌÍ.<br />
óÂÎfl·ËÌÒÍËÈ ÚappleÛ·ÓÔappleÓ-<br />
͇ÚÌ˚È Ë èÂapple‚ÓÛapple‡Î¸ÒÍËÈ<br />
ÌÓ‚ÓÚappleÛ·Ì˚È Á‡‚Ó‰˚<br />
‚ 2006 „Ó‰Û Ì‡˜ÌÛÚ ÒÚappleÓË-<br />
ÚÂθÒÚ‚Ó ÒÚ‡ÎÂÔ·‚ËθÌÓ-<br />
„Ó ÍÓÏÔÎÂÍÒ‡ ‚ èÂapple‚Ó-<br />
Ûapple‡Î¸ÒÍÂ. ëÂȘ‡Ò Á‡‚Âapple¯‡˛Ú-<br />
Òfl ÔÂapple„ӂÓapple˚ ÒÓ<br />
«ë‚Âapple‰ÎÓ‚˝ÌÂapple„Ó».<br />
«çÓ‚‡Ú˝Í» ‚‚ÂÎ ‚ ˝ÍÒÔÎÛ‡Ú‡-<br />
ˆË˛ èÛappleÓ‚ÒÍËÈ Á‡‚Ó‰ ÔÓ ÔÂappleÂapple‡·ÓÚÍÂ<br />
ÍÓ̉ÂÌÒ‡Ú‡ ÏÓ˘ÌÓ-<br />
ÒÚ¸˛ ÔÂapple‚ÓÈ Ó˜ÂappleÂ‰Ë 2 ÏÎÌ<br />
ÚÓÌÌ ‚ „Ó‰. àÌ‚ÂÒÚˈËË<br />
‚ ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚Ó ÒÓÒÚ‡‚ËÎË<br />
$200 ÏÎÌ. äappleÓÏÂ ÚÓ„Ó, ÍÓÏÔ‡-<br />
ÌËfl ÔappleÓ‰‡Î‡ «ãÛÍÓÈÎÛ – á‡-<br />
Ô‡‰Ì‡fl ëË·Ëapple¸» 66% ‰ÓÎÂÈ<br />
«ÉÂÈÓηÂÌÚ‡».<br />
òËÌ̇fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl «ÄÏÚÂλ<br />
Ôappleӂ‰ÂÚ apple‡ÁÏ¢ÂÌË ‰ÓÔ˝-<br />
ÏËÒÒËË ‡ÍˆËÈ Ì‡ $80–100 ÏÎÌ<br />
ÔÓ Á‡Íapple˚ÚÓÈ ÔÓ‰ÔËÒÍÂ Ë Á‡‚Âapple-<br />
¯ËÚ ‚˚ÔÛÒÍ Íapple‰ËÚÌ˚ı ÌÓÚ<br />
(CLN) ̇ $100 ÏÎÌ, Óapple„‡ÌËÁ‡-<br />
ÚÓappleÓÏ ÍÓÚÓappleÓ„Ó ‚˚ÒÚÛÔ‡ÂÚ<br />
Äθه-·‡ÌÍ.<br />
ïÓΉËÌ„ «å‡appleÚ‡» ÓÚÍapple˚Î ÔÂapple-<br />
‚˚È ÒÛÔÂappleχappleÍÂÚ Grossmart ‚Ó<br />
Ç·‰ËÏËappleÂ Ë Ô·ÌËappleÛÂÚ ÔÓ-<br />
ÒÚappleÓËÚ¸ ¢ ˜ÂÚ˚appleÂ, ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡‚<br />
$15 ÏÎÌ.<br />
«ë‚ÂappleÒڇθ» ÔappleË‚ÎÂÍ· ÒËÌ-<br />
‰ËˆËappleÓ‚‡ÌÌ˚È Íapple‰ËÚ Ó·˙-<br />
ÂÏÓÏ $300 ÏÎÌ Ì‡ ¯ÂÒÚ¸ ÎÂÚ.<br />
éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓappleÓÏ Á‡Èχ ‚˚-<br />
ÒÚÛÔËÎ Moscow Narodny<br />
Bank.<br />
23<br />
íÂÍÒÚ: Ä̉appleÂÈ òÍÓÎËÌ, ÙÓÚÓ: àíÄê-íÄëë, êàÄ «çÓ‚ÓÒÚË»
«Грамотное управление рисками невозврата<br />
дебиторской задолженности невозможно<br />
без качественного анализа устойчивости<br />
бизнеса и финансового состояния<br />
клиента на этапе подписания<br />
договора.<br />
ç ·‡ÌÍ, ÌÓ ·‡ÌÍÓÏ ·˚Ú¸ Ó·flÁ‡Ì.<br />
В 90-х годах, когда бизнес бурно развивался<br />
и основной задачей было «продать»,<br />
о рисках особо не задумывались.<br />
Высокая рентабельность операций, в основном<br />
бартерных схем, достигавшая<br />
100–200%, позволяла не акцентировать<br />
внимание на проблемах, связанных с существенной<br />
просрочкой некоторыми из<br />
дебиторов своих обязательств.<br />
В современных условиях в связи с ростом<br />
конкуренции операционная маржа<br />
оптовых компаний снизилась до 5–7%, то<br />
есть доходность сделки стала существенно<br />
зависеть от длительности цикла операций.<br />
Например, при длительности операционного<br />
цикла в «Инпроме» порядка 60–80<br />
дней (закупка товара у поставщика и доставка<br />
на склад, нахождение продукции на<br />
складе, отгрузка покупателю и ожидание<br />
платежа) обеспечивается доходность операций<br />
на уровне 40–50% годовых. Каждые<br />
дополнительные 30 дней нахождения<br />
продукции на складе приводят к снижению<br />
доходности операций более чем<br />
вдвое. Очевидно, что систематические<br />
просрочки платежей со стороны потребителей<br />
могут крайне негативно отразиться<br />
на общей эффективности бизнеса.<br />
В связи с этим мы должны были решить<br />
две задачи: обеспечить своевременный<br />
возврат дебиторской задолженности<br />
со сроком кредитования потребителей не<br />
более 30–45 дней и формализовать процедуру<br />
выдачи товарного кредита.<br />
Для оценки кредитоспособности покупателей<br />
потребовалось создание на<br />
предприятии в 2001 году специального<br />
органа – кредитно-договорной комиссии.<br />
КДК отвечает за всесторонний ана-<br />
24<br />
éèõí<br />
Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚËÁÏ<br />
èapple‡ÍÚË͇. ä‡Í ÓÔapple‰ÂÎËÚ¸ χÍÒËχθÌ˚ ӷ˙ÂÏ˚ ÓÚ„appleÛÁÍË, ÒÌËÁËÚ¸ appleËÒÍË Ë Ì ‰ÓÔÛÒÚËÚ¸<br />
appleÓÒÚ‡ ÔappleÓÒappleÓ˜ÂÌÌÓÈ ‰Â·ËÚÓappleÒÍÓÈ Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË ‚ ·‡Î‡ÌÒ Ôapple‰ÔappleËflÚËfl? é· ÓÔ˚ÚÂ<br />
„appleÛÔÔ˚ «àÌÔappleÓÏ» apple‡ÒÒ͇Á˚‚‡ÂÚ Â ÙË̇ÌÒÓ‚˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple ÄÎÂÍ҇̉apple ã‡appleËÓÌÓ‚.
лиз поступающих заявок на выдачу<br />
товарного кредита и принятие соответствующего<br />
решения, обеспечивающего<br />
с высокой степенью вероятности своевременный<br />
возврат кредита. Руководство<br />
компании разработало и утвердило<br />
специальный регламент внесения заявок<br />
на заседание КДК, согласно которому информация<br />
о контрагенте должна быть<br />
всесторонне проанализирована и получены<br />
ответы на следующие вопросы.<br />
1. Используется ли металлопродукция<br />
в собственном производстве или<br />
приобретается для перепродажи?<br />
2. Насколько устойчив бизнес потенциального<br />
партнера (стабильность продаж,<br />
ситуация в отрасли и ее перспективы)?<br />
3. Какова деловая репутация клиента<br />
(характеристика местных органов<br />
власти, налоговых органов, партнеров)?<br />
4. Каково финансовое состояние<br />
клиента (ликвидность, деловая активность,<br />
финансовая устойчивость)?<br />
5. Достаточно ли имущества клиента<br />
на покрытие возможных судебных требований<br />
в случае невозврата долга?<br />
Подготовкой ответов на эти вопросы<br />
в «Инпроме» занимаются два подразделения.<br />
Служба экономической безопасности<br />
отвечает за сбор общей информации<br />
и оценку деловой репутации, а отдел<br />
инвестиционного анализа рассматривает<br />
финансовую отчетность.<br />
Отчетность мы запрашиваем у контрагента<br />
напрямую. Однако если клиент<br />
отказывается ее представить либо у нас<br />
появляются сомнения относительно ее<br />
достоверности, то необходимые документы<br />
запрашиваются в статистических<br />
органах региона (согласно действующему<br />
законодательству, каждое предприятие<br />
имеет право получить отчетность<br />
любого юридического лица). Таким образом,<br />
решая задачу снижения риска<br />
при принятии решения об отгрузке продукции<br />
на условиях товарного кредита,<br />
мы вынуждены были внедрить систему<br />
принятия решений, свойственную банковским<br />
структурам. Наша КДК в этом<br />
смысле очень похожа на кредитный комитет<br />
банка.<br />
çË˜Â„Ó ÍappleÓÏ Á‰apple‡‚ÓÈ ÎÓ„ËÍË. За четыре<br />
года работы КДК в процедуру ее деятельности<br />
постоянно вносились изме-<br />
éèõí<br />
нения, и были исключены дублирующие<br />
функции (раньше в состав КДК входили<br />
юристы, отраслевые аналитики, директора<br />
разных направлений и т. д.) и четко<br />
определены объемы собираемой информации.<br />
Иногда бывали случаи, когда<br />
аналитик составлял многостраничные<br />
«трактаты» и заседания принимали затяжной<br />
характер. Анализ показал, что<br />
достаточно 15–20 критериев, позволяющих<br />
довольно четко диагностировать<br />
состояние бизнеса партнера и его намерения<br />
выполнить обязательства в срок.<br />
С ростом филиальной сети увеличивались<br />
объем договорной базы и количество<br />
заявок на товарный кредит. Для ускорения<br />
обработки информации было принято<br />
решение о введении в штатное расписание<br />
каждого подразделения уполномоченных<br />
сотрудников службы безопасности<br />
и экономиста-аналитика с целью<br />
предварительного анализа отчетности<br />
контрагента и пересылки в управляющую<br />
компанию первичного заключения.<br />
Помимо распределения функциональной<br />
нагрузки на подразделения мы<br />
решили выделить четыре группы риска,<br />
по которым может быть классифицирован<br />
потенциальный партнер:<br />
■ группа А – высокая степень надежности<br />
клиента, риск невозврата товарного<br />
кредита минимален;<br />
■ группа В – категория клиентов со средними<br />
значениями финансовых показателей<br />
и общим невысоким уровнем риска<br />
кредитования;<br />
■ группа С – клиенты с невысокими финансовыми<br />
показателями, нестабильностью<br />
основного бизнеса и отрицательными<br />
характеристиками государственных<br />
органов;<br />
■ группа D – клиенты с высоким уровнем<br />
риска, не обладающие достаточной<br />
финансовой устойчивостью, деловой<br />
репутацией и ликвидностью.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
éÄé «àçèêéå» – Ӊ̇ ËÁ ÍappleÛÔÌÂȯËı appleÓÒ-<br />
ÒËÈÒÍËı ÒÂÚ‚˚ı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ Ì‡ apple˚ÌÍ ÏÂÚ‡Î-<br />
ÎÓ‚. èapple‰ÔappleËflÚË ÓÒÌÓ‚‡ÌÓ ‚ 1996 „Ó‰Û.<br />
«àÌÔappleÓÏ» ÔÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ ÒڇθÌÓÈ ÔappleÓ͇Ú<br />
Ë ÚappleÛ·˚ ËÁ Û„ÎÂappleÓ‰ËÒÚ˚ı Ë Î„ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı<br />
χappleÓÍ ÒÚ‡ÎË, Ó͇Á˚‚‡ÂÚ ÏÂÚ‡ÎÎÓÔappleÓˆÂÒÒËÌ-<br />
„Ó‚˚ ÛÒÎÛ„Ë. é·˙ÂÏ ÔappleÓ‰‡Ê ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
‚ 2004 „Ó‰Û ‰ÓÒÚË„ 6,57 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. ç‡ Ì‡˜‡ÎÓ<br />
2005 „Ó‰‡ ‡ÍÚË‚˚ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ôapple‚˚ÒËÎË<br />
3,3 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ, ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚È Í‡ÔËڇΠ–<br />
1,4 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. Ç 2005 „Ó‰Û Ó·˙ÂÏ ÔappleÓ‰‡Ê<br />
ÓÊˉ‡ÂÚÒfl ̇ ÛappleÓ‚Ì 9 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. îËΡ-<br />
Î˚ ÍÓÏÔ‡ÌËË apple‡ÒÔÓÎÓÊÂÌ˚ ‚ 13 „ÓappleÓ‰‡ı ‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ<br />
˜‡ÒÚË êÓÒÒËË. ç‡ Ôapple‰ÔappleËflÚËË<br />
apple‡·ÓÚ‡˛Ú ·ÓΠ1700 ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍÓ‚.<br />
Однако на первоначальном этапе<br />
классификация групп риска как сотрудниками<br />
службы безопасности, так<br />
и службой экономического анализа, носила<br />
сугубо субъективный характер, не<br />
было четких границ и критериев по отнесению<br />
предприятия к соответствующей<br />
группе риска. Для формализации<br />
этой процедуры мы решили ввести понятие<br />
комплексной рейтинговой оценки,<br />
получающейся путем агрегирования<br />
значений всех основных показателей<br />
в соответствии с их степенью важности<br />
(весовым коэффициентом). Каждый показатель<br />
получал конкретное числовое<br />
значение в диапазоне от 1 до 10, причем<br />
принято, что значение от 0 до 3 (включительно)<br />
баллов соответствует группе<br />
D, от 3 до 5 – группе C, от 5 до 8 – группе<br />
B, от 8 до 10 баллов – группе А.<br />
Учитывая, что сначала определяется<br />
рейтинговая оценка каждой группы<br />
показателей (экономических и финансовых),<br />
блок финансовых показателей<br />
определяется как более значимый, с весовым<br />
коэффициентом, превышающим<br />
50%. Для удобства работы с рейтинговой<br />
оценкой конечное значение<br />
èéÑïéÑõ ä ìèêÄÇãÖçàû ÑÖÅàíéêëäéâ áÄÑéãÜÖççéëíúû<br />
èÓ‰ıÓ‰ éÔËÒ‡ÌË ëÓÓÚÌÓ¯ÂÌË ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË Ë appleËÒ͇<br />
äÓÌÒÂapple‚‡ÚË‚Ì˚È ÜÂÒÚ͇fl ÔÓÎËÚË͇ Ôapple‰ÓÒÚ‡‚ÎÂÌËfl åËÌËχθÌ˚ ÔÓÚÂappleË ÓÚ Ó·apple‡ÁÓ‚‡ÌËfl<br />
Íapple‰ËÚ‡ Ë ËÌ͇ÒÒ‡ˆËË Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË, ·ÂÁ̇‰ÂÊÌÓÈ Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË Ë Á‡‰ÂappleÊÍË<br />
ÏËÌËχθ̇fl ÓÚÒappleӘ͇ Ô·ÚÂʇ, apple‡·ÓÚ‡ ÓÔ·Ú˚, ÌÓ ÛappleÓ‚Â̸ ÔappleÓ‰‡Ê Ë ÍÓÌÍÛappleÂÌÚÓ-<br />
ÚÓθÍÓ Ò Ì‡‰ÂÊÌ˚ÏË ÍÓÌÚapple‡„ÂÌÚ‡ÏË ÒÔÓÒÓ·ÌÓÒÚ¸ Ì‚ÂÎËÍË<br />
ìÏÂappleÂÌÌ˚È èapple‰ÓÒÚ‡‚ÎÂÌË Òapple‰ÌÂapple˚ÌÓ˜Ì˚ı ëapple‰Ìflfl ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸. ëapple‰ÌËÈ appleËÒÍ<br />
(Òڇ̉‡appleÚÌ˚ı) ÛÒÎÓ‚ËÈ ÔÓÒÚ‡‚ÍË<br />
Ë ÓÔ·Ú˚<br />
Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È ÅÓθ¯‡fl ÓÚÒappleӘ͇, „˷͇fl ÔÓÎËÚË͇ ÅÓθ¯ËÈ Ó·˙ÂÏ ÔappleÓ‰‡Ê ÔÓ ˆÂÌ‡Ï ‚˚¯Â<br />
Íapple‰ËÚÓ‚‡ÌËfl Òapple‰ÌÂapple˚ÌÓ˜Ì˚ı, ÌÓ Ú‡ÍÊ ‚˚ÒÓ͇ ‚ÂappleÓflÚ-<br />
ÌÓÒÚ¸ ÔÓfl‚ÎÂÌËfl ÔappleÓÒappleÓ˜ÂÌÌÓÈ ‰Â·ËÚÓappleÒÍÓÈ<br />
Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË<br />
àÒÚÓ˜ÌËÍ: «î.»<br />
i<br />
25
умножаем на 10, чтобы получился показатель<br />
от 0 до 100 (см. пример).<br />
Помимо определения весового коэффициента<br />
каждого критерия в группе необходимо<br />
было определить степень его<br />
критичности. Например, если при оценке<br />
финансовых коэффициентов большинство<br />
из них положительные, то невысокая<br />
ликвидность (отсутствие имущества)<br />
требует снижения значения всех<br />
показателей до уровня критического показателя.<br />
Аналогично, если предприятиепартнер<br />
находится в стадии реорганизации,<br />
смены собственника или процедуры<br />
банкротства: по всем показателям будет<br />
присвоена группа наивысшего риска D.<br />
ê‡θÌ˚ appleÂÁÛθڇÚ˚. Может показаться,<br />
что данная методика слишком грубо<br />
и жестко определяет группу риска, но нужно<br />
принять во внимание тот факт, что основной<br />
задачей рейтинговой оценки является<br />
четкая классификация клиента по<br />
имеющимся формальным признакам<br />
и требует высокой степени ответственности<br />
сотрудников. Метод позволяет быстро<br />
отсеивать высокорисковые сделки и определять<br />
группу надежных партнеров.<br />
Партнеры, попадающие в группу<br />
В и С, требуют более внимательного ана-<br />
лиза службами. КДК принимает решение<br />
на основе высказанных замечаний, регулируя<br />
степень риска размером и сроком<br />
выдаваемого кредита, а также требованием<br />
предоставления поручительства<br />
других компаний, залога имущества по<br />
упрощенной процедуре, личного поручительства<br />
владельцев предприятия или<br />
руководителей предприятия.<br />
В 2004 году КДК «Инпрома» проверила<br />
623 контрагента. В результате тщательных<br />
всесторонних проверок в предоставлении<br />
кредита мы отказали 266<br />
предприятиям, тем самым предотвратив<br />
возможный экономический ущерб на<br />
сумму более 340 млн рублей.<br />
èêàåÖê éíóÖíÄ é äêÖÑàíéëèéëéÅçéëíà äéçíêÄÉÖçíÄ<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
Оценкой эффективности работы<br />
КДК и методики комплексной рейтинговой<br />
оценки может служить минимальный<br />
удельный вес просроченной<br />
дебиторской задолженности. В «Инпроме»<br />
этот показатель стабильно находится<br />
на уровне 1,5–2%. Дебиторская задолженность<br />
оборачивается в течение<br />
50–60 дней. Это показатель, соответствующий<br />
отраслевой специфике предприятия.<br />
«Инпром» применяет симбиоз консервативного<br />
и агрессивного подходов<br />
к управлению дебиторской задолженностью.<br />
С одной стороны, это взвешенный<br />
подход на основе разносторонней информации.<br />
С другой – возможность выделения<br />
больших кредитных лимитов,<br />
если контрагент имеет хорошие показатели,<br />
и тем самым – увеличения эффективности<br />
бизнеса при незначительном<br />
уровне просроченной дебиторской задолженности».<br />
●<br />
äappleËÚÂappleËÈ éˆÂÌ͇ 䇘ÂÒÚ‚ÂÌ̇fl ÓˆÂÌ͇ ÉappleÛÔÔ‡ appleËÒ͇<br />
éñÖçäÄ ùäéçéåàóÖëäéâ ÅÖáéèÄëçéëíà äéçíêÄÉÖçíÄ 85,454 è‡appleÚÌÂapple ӷ·‰‡ÂÚ ıÓappleÓ¯ÂÈ ‰ÂÎÓ‚ÓÈ appleÂÔÛÚ‡ˆËÂÈ Ä<br />
1 ç‡Î˘Ë ÒÍ·‰ÒÍËı Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÔÎÓ˘‡‰ÂÈ 9,000 Ç ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË Á‡ÌËχ˛Ú ·Óθ¯Û˛ ÔÎÓ˘‡‰¸ A<br />
2 ëappleÓÍ ÒÛ˘ÂÒÚ‚Ó‚‡ÌËfl ÍÓÌÚapple‡„ÂÌÚ‡ 9,000 ë‚˚¯Â 3 ÎÂÚ A<br />
3 ç‡Î˘Ë Ôappleӈ‰Ûapple˚ appleÂÓapple„‡ÌËÁ‡ˆËË 9,000 éÚÒÛÚÒÚ‚ÛÂÚ, ‰appleÛÊÂÒÚ‚ÂÌÌÓ ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌË (Ó·˙‰ËÌÂÌË ‡ÍÚË‚Ó‚) A<br />
4 ï‡apple‡ÍÚÂappleËÒÚË͇ ÏẨÊÏÂÌÚ‡ 9,000 èÓÎÓÊËÚÂθ̇fl ‰ÂÎÓ‚‡fl appleÂÔÛÚ‡ˆËfl, ÓÚÒÛÚÒÚ‚Ë ‚ «˜ÂappleÌ˚ı» ÒÔËÒ͇ı A<br />
5 ëÏÂ̇ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌËÍÓ‚ 9,000 çÂÚ Ë Ì Ô·ÌËappleÛÂÚÒfl ÒÏÂ̇ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌËÍÓ‚ A<br />
6 ï‡apple‡ÍÚÂappleËÒÚË͇ ÓÚapple‡ÒÎË 9,000 èÂappleÒÔÂÍÚ˂̇fl ÓÚapple‡Òθ, ÒÚ‡·Ëθ̇fl ÍÓÌ˙˛ÌÍÚÛapple‡ apple˚Ì͇ A<br />
7 ç‡Î˘Ë ËÒÔÓÎÌËÚÂθÌ˚ı ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ 9,000 éÚÒÛÚÒÚ‚Û˛Ú ËÎË ÂÒÚ¸ ËÒÍË ÔÓ íä êî A<br />
8 ç‡Î˘Ë Ôappleӈ‰Ûapple˚ ·‡ÌÍappleÓÚÒÚ‚‡ 9,000 éÚÒÛÚÒÚ‚ÛÂÚ A<br />
9 ç‡Î˘Ë ÔappleÓÒappleÓ˜ÂÌÌ˚ı Ô·ÚÂÊÂÈ ‚ ·˛‰ÊÂÚ 9,000 éÚÒÛÚÒÚ‚ÛÂÚ A<br />
10 ï‡apple‡ÍÚÂappleËÒÚË͇ Óapple„‡ÌÓ‚ ÏÂÒÚÌÓ„Ó Ò‡ÏÓÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl 9,000 èÓÎÓÊËÚÂθ̇fl ı‡apple‡ÍÚÂappleËÒÚË͇ A<br />
11 äapple‰ËÚ̇fl ËÒÚÓappleËfl ‚ ·‡Ì͇ı 9,000 äapple‰ËÚÛÂÚÒfl ‚ ·‡Ì͇ı ̇ ÒÛÏÏ˚, ·ÓΠ˜ÂÏ ‚ 2 apple‡Á‡ Ôapple‚˚¯‡˛˘Ë A<br />
Á‡Ôapple‡¯Ë‚‡ÂÏ˚È Íapple‰ËÚ<br />
12 ç‡Î˘Ë Íapple‰ËÚÌÓÈ ËÒÚÓappleËË ‚ éÄé «àÌÔappleÓÏ» 4,000 èappleË apple‡·ÓÚ apple‡Ì ËÏ·Ҹ ÔappleÓÒappleӘ͇ Ô·ÚÂʇ Ò‚˚¯Â 30 ‰ÌÂÈ A<br />
ËÎË ÌÂÚ Íapple‰ËÚÌÓÈ ËÒÚÓappleËË<br />
îàçÄçëéÇÄü éñÖçäÄ äéçíêÄÉÖçíÄ 88,400<br />
1 ÑÓÎfl ÓÒÌÓ‚Ì˚ı Òapple‰ÒÚ‚ 10,000 ÇÂ΢ËÌ˚ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı Òapple‰ÒÚ‚ ‚˚¯Â ÒÛÏÏ˚ Íapple‰ËÚÓ‚Ó„Ó Ò‡Î¸‰Ó A<br />
2 ÑÓÎfl Á‡Ô‡ÒÓ‚ 8,000 ÑÓÎfl Á‡Ô‡ÒÓ‚ ‚ Ó·ÓappleÓÚÌ˚ı ‡ÍÚË‚‡ı ·ÓΠ30% A<br />
3 ÇÂ΢Ë̇ ‰Ó΄‡ ÔÂapple‰ ÙËÒ͇θÌ˚ÏË Óapple„‡Ì‡ÏË 5,000 ëÛÏχapplėfl ‚Â΢Ë̇ Ó·flÁ‡ÚÂθÒÚ‚ ÓÚ 5 ‰Ó 10% ÂÊÂÍ‚‡appleڇθÌÓÈ B<br />
Ë ÔÂappleÒÓ̇ÎÓÏ ‚˚appleÛ˜ÍË Ôapple‰ÔappleËflÚËfl<br />
4 íÂÍÛ˘‡fl ÎË͂ˉÌÓÒÚ¸ 10,000 äÓ˝ÙÙˈËÂÌÚ ÚÂÍÛ˘ÂÈ ÎË͂ˉÌÓÒÚË Ò‚˚¯Â 1,7 A<br />
5 îË̇ÌÒÓ‚‡fl ÛÒÚÓȘ˂ÓÒÚ¸ 10,000 ÑÓÎfl ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó Í‡ÔËڇ· ‚ ‡ÍÚË‚‡ı Ôapple‰ÔappleËflÚËfl > 25% A<br />
6 ÑÂÎÓ‚‡fl ‡ÍÚË‚ÌÓÒÚ¸ 2,000 Ç Á‡‚ËÒËÏÓÒÚË ÓÚ „appleÛÔÔ˚, Ò‚˚¯Â 360 ‰ÌÂÈ D<br />
7 ëÓÓÚÌÓ¯ÂÌË ˜ËÒÚ˚ı ‡ÍÚË‚Ó‚ Ë ÒÛÏÏ˚ Ò‰ÂÎÍË 10,000 ÇÂ΢Ë̇ ˜ËÒÚ˚ı ‡ÍÚË‚Ó‚ Á̇˜ËÚÂθÌÓ ‚˚¯Â ÒÛÏÏ˚ Ò‰ÂÎÍË A<br />
8 ëÓÓÚÌÓ¯ÂÌË ÒÛÏÏ˚ Ò‰ÂÎÍË Ë ÂÊÂÏÂÒfl˜ÌÓÈ ‚˚appleÛ˜ÍË 10,000 Ç Á‡‚ËÒËÏÓÒÚË ÓÚ „appleÛÔÔ˚, ÌÓ ÒÛÏχ Íapple‰ËÚ‡ ‰ÓÎÊ̇ ·˚Ú¸ A<br />
Ì ·ÓΠ25% ÓÚ ÏÂÒfl˜ÌÓÈ ‚˚appleÛ˜ÍË<br />
é·˘‡fl ÓˆÂÌ͇ ÍÓÌÚapple‡„ÂÌÚ‡ 87,222<br />
àÒÚÓ˜ÌËÍ: «àÌÔappleÓÏ»<br />
26<br />
«Ñéãü èêéëêéóÖççéâ<br />
ÑÖÅàíéêëäéâ<br />
áÄÑéãÜÖççéëíà<br />
ëéëíÄÇãüÖí 1,5–2%»
䂇ÌÚÓ‚˚È Ò͇˜ÓÍ<br />
åẨÊÏÂÌÚ. é· ÓÔ˚Ú ÙË̇ÌÒÓ‚ÓÈ appleÂÒÚappleÛÍÚÛappleËÁ‡ˆËË<br />
ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ˚ı Ôapple‰ÔappleËflÚËÈ apple‡ÒÒ͇Á˚‚‡ÂÚ Á‡ÏÂÒÚËÚÂθ<br />
„ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÍÓ̈Âapplė «ç‡Û˜Ì˚È ˆÂÌÚapple»<br />
ÔÓ ÙË̇ÌÒ‡Ï Ë ËÌ‚ÂÒÚˈËflÏ ÑÏËÚappleËÈ à‚‡ÌÓ‚.<br />
«В июле 2003 года в концерн «Научный<br />
центр» пришла новая управленческая<br />
команда. Перед нами стояла задача<br />
реструктуризации бизнеса для обеспечения<br />
стабильной работы предприятий,<br />
увеличения загрузки мощностей<br />
и рентабельности активов, оптимизации<br />
численности персонала при сохранении<br />
производственных показателей.<br />
Основным принципом был переход<br />
от административно-технологической<br />
к бизнес-ориентированной модели управления<br />
предприятием.<br />
Предприятия концерна находились<br />
в удовлетворительном финансовом состоянии.<br />
Они исправно платили налоги,<br />
зарплату, выпускали с каждым годом все<br />
больший объем продукции, но рост ограничивался<br />
5–10% в год. Проведенные<br />
нами мероприятия обеспечили «квантовый<br />
скачок» – 100-процентное увеличение<br />
выручки за два года. Думаю, что от<br />
28<br />
них не будет сильно отличаться и динамика<br />
третьего года.<br />
Отсутствие на предприятиях ожидаемых<br />
финансовых результатов до нашего<br />
прихода было связано с недостатками<br />
внутреннего контроля и системы<br />
мотивации персонала. Мы централизовали<br />
принятие всех решений, влиявших<br />
на движение активов предприятий,<br />
и построили управленческие вертикали.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
íÓڇθÌ˚È ÍÓÌÚappleÓθ. В самом начале<br />
мы создали копируемую систему финансового<br />
управления и на первые три месяца<br />
централизовали принятие решений<br />
по расходованию средств. Контролировались<br />
самые мелкие затраты. Трехмесячный<br />
период был необходим не только<br />
для экономии, но и для понимания<br />
жизни предприятия, движения его денежных<br />
потоков.<br />
Мы заменили некоторых финансовых<br />
директоров и главных бухгалтеров<br />
реструктурируемых компаний на<br />
более компетентных специалистов, обладавших<br />
опытом работы на производстве.<br />
Для большинства из них это был<br />
очень важный шаг в карьере в АФК «Система».<br />
Создание копируемой системы финансового<br />
управления (рис. 1) помогло<br />
в течение полугода провести реструктуризацию<br />
всех предприятий концерна<br />
(рис. 2). Мы начали с самого большого<br />
предприятия «Микрон», затем стали двигаться<br />
по остальным: «Элион», «Элакс»<br />
и «Ситроникс». Для запуска финансовой<br />
реструктуризации на каждом из них тратили<br />
около двух недель, так как управленческая<br />
команда должна была полностью<br />
погрузиться в проблемы каждого<br />
предприятия.<br />
Сам план финансовой реструктуризации<br />
состоял из трех частей: сокращение<br />
плановых расходов, рост продаж за<br />
счет разделения бизнеса на центры ответственности<br />
и привлечение дополнительного<br />
финансирования для увеличения<br />
масштабов бизнеса. Реструктуризация<br />
была проведена за три<br />
месяца, сразу же появились финансовые<br />
результаты: процентные ставки по<br />
кредитам снизились в полтора раза.<br />
Производственный эффект сказался<br />
еще через квартал. Так, выпуск пластин<br />
для интегральных схем на заводе «Микрон»<br />
вырос в четыре раза.
ÇÒ ÔÓ Ô·ÌÛ. На первом этапе сокращались<br />
расходы, связанные с развитием<br />
долгосрочных направлений: научно-исследовательские<br />
разработки, капитальное<br />
строительство и другие вложения со<br />
сроком окупаемости более одного года.<br />
Дело в том, что эти инвестиции старый<br />
менеджмент делал в рамках своей стратегии,<br />
а у нас была другая программа.<br />
Поэтому мы должны были сначала реструктурировать<br />
бизнес, привлечь новых<br />
управленцев, «обкатать» свежую<br />
стратегию, а потом уже осуществлять капитальные<br />
затраты.<br />
Сокращение плановых расходов на<br />
предприятии на первом этапе не носило<br />
тотального характера, множество текущих<br />
трат оставались жизненно важными:<br />
нельзя было сразу уменьшить<br />
расходы на персонал, электричество<br />
и отопление. Для начала было необходимо<br />
реструктурировать бизнес, снизить<br />
численность сотрудников, а потом<br />
за счет оптимального использования<br />
площадей уменьшить затраты на отопление<br />
и электричество. В результате<br />
всех мер численность персонала в среднем<br />
по концерну сократилась на 30%<br />
при сохранении производственных показателей.<br />
Точка безубыточности снизилась<br />
на 30% за счет снижения постоянных<br />
затрат.<br />
На втором этапе бизнес был разделен<br />
на центры ответственности. Для начала<br />
мы проанализировали величину<br />
и структуру прямых и общих издержек,<br />
финансовых потоков и оборота по бизнес-единицам,<br />
цехам и выпускаемой<br />
продукции. После этого стали раздельно<br />
вести учет доходов и расходов по<br />
каждому виду деятельности, а ответственность<br />
по ним была возложена на<br />
конкретных менеджеров предприятий.<br />
Так они мотивировались на увеличение<br />
доходов.<br />
Правильное отражение доходов по<br />
бизнес-единицам поставило вопрос<br />
о содержании внутренней отчетности.<br />
Мы кардинально пересмотрели ее форму,<br />
приоритетные показатели и методики<br />
их расчета. Стали учитывать возврат<br />
на инвестиции, возврат на активы, доход<br />
с метра занимаемой площади. Для<br />
инвестиционных проектов такими показателями<br />
стали NPV (net present<br />
value – чистая приведенная стоимость)<br />
и IRR (internal rate of return – внутрен-<br />
éèõí<br />
няя норма рентабельности) не ниже<br />
25%. После внедрения помесячного<br />
бюджетирования мы стали получать отчеты<br />
с оперативной информации обо<br />
всех существенных изменениях в структуре<br />
финансовых показателей. Детализация<br />
позволила быстро реагировать<br />
на нежелательные явления, например<br />
выявлять неэффективно работающие<br />
подразделения.<br />
На этом этапе мы ввели регламент<br />
инвестиционной деятельности. Его основные<br />
принципы заключаются в том,<br />
что предприятие берет на себя ответственность<br />
за выполнение инвестпроек-<br />
«çÄ èÖêÇéå ùíÄèÖ<br />
ëéäêÄôÄãàëú ÇãéÜÖçàü<br />
ëé ëêéäéå éäìèÄÖåéëíà<br />
ÅéãÖÖ éÑçéÉé ÉéÑÄ»<br />
та, по нему должен вестись отдельный<br />
учет, а IRR не может быть ниже 25%. Через<br />
советы директоров мы контролируем<br />
приобретение основных средств<br />
стоимостью выше 10% активов предприятия.<br />
äapple‰ËÚ ÔӉ¯‚ÎÂ. Самой тяжелой задачей<br />
стало прохождение третьего этапа<br />
– привлечение дополнительного финансирования<br />
для увеличения масштабов<br />
бизнеса. Предприятия КНЦ были<br />
перегружены долгами, имели плохую<br />
структуру баланса. До начала реструкту-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
i<br />
äéçñÖêç «çÄìóçõâ ñÖçíê» ‚ıÓ‰ËÚ ‚ ıÓÎ-<br />
‰ËÌ„ Äîä «ëËÒÚÂχ». á‡ÌËχÂÚÒfl apple‡Áapple‡·ÓÚ-<br />
ÍÓÈ Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÓÏ ÏËÍappleÓ˝ÎÂÍÚappleÓÌËÍË,<br />
Ë̉ÛÒÚappleˇθÌÓÈ ˝ÎÂÍÚappleÓÌËÍË, ·˚ÚÓ‚ÓÈ ÚÂı-<br />
ÌËÍË, ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË͇ˆËÓÌÌÓ„Ó Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡-<br />
ÌËfl Ë ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl. äÓÌÒÓÎË-<br />
‰ËappleÓ‚‡Ì̇fl ‚˚apple͇ۘ ÍÓ̈Âapplė ÔÓ ËÚÓ„‡Ï<br />
2004 „Ó‰‡ ÒÓÒÚ‡‚Ë· $500 ÏÎÌ.<br />
ризации каждая компания самостоятельно<br />
кредитовалась в банках. Мы использовали<br />
эффект масштаба – приходили<br />
в банк с предложением многогранного<br />
сотрудничества по привлечению<br />
кредитов, факторинга, работой с банком<br />
в качестве финансового консультанта по<br />
выпуску облигационных займов. Снизить<br />
ставки по кредитам помогли поручительства<br />
концерна «Научный центр»,<br />
который в 2004 году подготовил свою<br />
первую консолидированную отчетность<br />
по МСФО.<br />
Каждый очередной успех «Научного<br />
центра» сопровождался пожеланием<br />
уменьшения процентной ставки. И банки<br />
шли на это, так как видели рост оборотов<br />
по нашим счетам и уменьшение<br />
кредитного риска. И если до начала реструктуризации<br />
средняя по концерну<br />
ставка была выше 20%, то сейчас она составляет<br />
около 10%. Сейчас соотношение<br />
долга к чистой прибыли выросло более<br />
чем в два раза, что позволяет привлекать<br />
дополнительные заимствования<br />
для инвестиций в производство».<br />
èÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ ÄçÑêÖâ òäéãàç<br />
29<br />
îÓÚÓ: àθfl è¯Âθ
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
éãÖÉ ÇúûÉàç<br />
ç‡ á‡Ô‡‰? íÓθÍÓ ˜ÂappleÂÁ êÓÒÒ˲<br />
èÓapplefl‰ÓÍ. îëîê ̇ÏÂappleÂ̇ Ó·apple‡ÚËÚ¸Òfl Í ÔÓÏÓ˘Ë ËÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ı<br />
apple„ÛÎflÚÓappleÓ‚, ˜ÚÓ·˚ ÔappleÂÍapple‡ÚËÚ¸ Ôapple‡ÍÚËÍÛ IPO appleÓÒÒËÈÒÍËı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ<br />
Á‡ appleÛ·ÂÊÓÏ ·ÂÁ Ò‚ÓÂ„Ó apple‡Áapple¯ÂÌËfl.<br />
Эльза Бикчурина<br />
bikchurina@finansmag.ru<br />
Не исключено, что уже<br />
в июне ФСФР внесет поправки<br />
в закон «О рынке<br />
ценных бумаг», детализирующие<br />
правила вывода российских<br />
активов на международные<br />
рынки. Точнее,<br />
речь пойдет об иностранных<br />
холдинговых компаниях,<br />
в собственности которых<br />
находятся российские<br />
«дочки». Поводом для изменений<br />
послужило лондонское<br />
IPO голландской<br />
Pyaterochka Holding, владеющей<br />
российской торговой<br />
сетью «Пятерочка». Компания<br />
решила не получать<br />
разрешения ФСФР, поскольку<br />
не попадает под действие<br />
законодательства РФ. Это<br />
вызвало сильное недоволь-<br />
30<br />
ство регулятора, и в достаточно<br />
короткие сроки были<br />
разработаны изменения существующих<br />
норм. Суть<br />
предложения ФСФР в том,<br />
что если российские активы<br />
составляют не менее 75%<br />
собственности иностранной<br />
компании, то для выхода<br />
на иностранные площадки<br />
она обязана получить<br />
разрешение службы.<br />
В чистом виде подобные<br />
механизмы нереализуемы,<br />
так как иностранные компании<br />
действуют в рамках<br />
соответствующей национальной<br />
юрисдикции.<br />
Но ФСФР может заключить<br />
специальные соглашения<br />
с иностранными регуляторами,<br />
которые и обеспечат<br />
действенность подобной<br />
практики. По словам главы<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
службы Олега Вьюгина,<br />
норма не будет работать<br />
только в случае отказа зарубежного<br />
коллеги. «Однако<br />
надо помнить, что с точки<br />
зрения исполнения духа закона<br />
все регуляторы всегда<br />
сотрудничают. И если за рубежом<br />
будет понимание того,<br />
какую политику проводит<br />
ФСФР, затруднений<br />
быть не должно. Скажем, если<br />
бы другой регулятор обратился<br />
к нам с просьбой<br />
обеспечить некоторые правила<br />
поведения для иностранных<br />
компаний в России,<br />
мы бы ее удовлетворили»,<br />
– отметил он.<br />
Намерение ФСФР положительно<br />
оценивается профучастниками.<br />
По словам<br />
экспертов ИГ «Финам», в последнее<br />
время российские<br />
эмитенты чуть ли не в массовом<br />
порядке проводят<br />
IPO на Западе, совершенно<br />
не заботясь о том, как их<br />
ценные бумаги представлены<br />
на национальном рынке.<br />
И действия регулятора<br />
надо рассматривать исключительно<br />
как отстаивание<br />
российских интересов.<br />
Одной из основных<br />
причин возникновения конфликтных<br />
ситуаций эксперты<br />
называют сложности,<br />
с которыми приходится<br />
сталкиваться эмитентам.<br />
По мнению вице-президента<br />
ИГ «Ренессанс Капитал»<br />
Евгения Зеленского,<br />
получить листинг на Западе<br />
проще, чем в РФ: «По правилам<br />
ФКЦБ компания сначала<br />
должна пройти листинг<br />
в России. При этом<br />
существуют определенные<br />
требования к сроку, в течение<br />
которого акции должны<br />
обращаться на российской<br />
бирже, и их ликвидности.<br />
Потом разрешение<br />
антимонопольного ведомства<br />
должен получить банкдепозитарий<br />
(в тех случаях,<br />
когда программа рассчитана<br />
более чем на 20% акций<br />
эмитента). И наконец, компания<br />
должна получить<br />
одобрение службы». Однако,<br />
если в законодательстве<br />
все же будет четко прописан<br />
механизм, не позволяющий<br />
обходить российский рынок,<br />
это может дать ощутимый<br />
импульс к его развитию.<br />
«В последнее время<br />
даже у нас на рынке наблюдается<br />
очень высокая<br />
ликвидность – появились<br />
деньги, которые российские<br />
инвесторы готовы<br />
вкладывать не только в бумаги<br />
в форме депозитарных<br />
расписок, но и напрямую<br />
в российские акции», –<br />
отметил Евгений Зеленский.<br />
●
ë·Âapple·‡ÌÍ<br />
Ò‡‰ËÚÒfl ‚Ó<br />
‚ÚÓappleÓÈ ˝¯ÂÎÓÌ<br />
àçÇÖëíàñàà. Крупнейший<br />
российский банк рассматривает<br />
возможность увеличения<br />
вложений в облигации<br />
второго эшелона. Об этом заявила<br />
зампред правления<br />
Белла Златкис. Низкие ставки<br />
доходности ОФЗ на фоне высокой<br />
инфляции делают вложения<br />
в госбумаги непривлекательными<br />
даже для такого<br />
консервативного инвестора,<br />
как Сбербанк. За последние<br />
три года он сократил свой<br />
портфель с 80 до 18% от общего<br />
объема госдолга. Таким<br />
образом, ОФЗ, по сути, отданы<br />
на откуп Пенсионному<br />
фонду.<br />
Во втором эшелоне Сбербанк<br />
видит хорошие возможности<br />
для инвестирования.<br />
Рынок «нагулял вес» – объем<br />
ëappleÓ˜Ì˚ ÏÂapple˚<br />
ÅàêÜà. РТС – ведущая российская<br />
площадка по торговле<br />
фьючерсами и опционами<br />
– активно расширяет линейку<br />
своих инструментов.<br />
Как рассказал «Ф.» председатель<br />
совета директоров биржи<br />
Жак Дер Мегредичян,<br />
к введенному в обращение<br />
с 1 июня фьючерсу на корзину<br />
трехлетних облигаций<br />
Москвы вскоре планируется<br />
добавить аналогичный инструмент<br />
на более длинные<br />
бумаги. Сейчас речь идет<br />
либо о 7–10-летних столичных<br />
облигациях, либо<br />
о 10–15-летних. Окончательное<br />
решение будет зависеть<br />
от эмиссионных планов<br />
Москомзайма, с которым, по<br />
словам Жак Дер Мегредичяна,<br />
у биржи идет «на редкость<br />
ÅÖããÄ áãÄíäàë<br />
корпоративных облигаций<br />
в обращении составляет около<br />
240 млрд рублей, а субфедеральных<br />
– более 160 млрд<br />
рублей. Белла Златкис считает,<br />
что бумаги ряда субъектов<br />
РФ ничуть не хуже федеральных.<br />
«Их риски легко прогнозируются.<br />
Здесь они повышенные,<br />
но и доходность соответственно<br />
побольше», –<br />
отметила она. Эксперты расценивают<br />
новость как «бычий»<br />
сигнал для рынка. Приход<br />
такого крупного игрока,<br />
как Сбербанк, будет способствовать<br />
снижению ставок.<br />
конструктивный диалог». Вице-президент<br />
РТС Роман Горюнов<br />
в свою очередь пола-<br />
ÜÄä ÑÖê åÖÉêÖÑàóüç<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
èappleӯ‰¯‡fl ̉ÂÎfl ‚˚‰‡Î‡Ò¸ ̇<br />
apple‰ÍÓÒÚ¸ Û‰‡˜ÌÓÈ ‰Îfl ‡ÍˆËÈ<br />
«í‡ÚÌÂÙÚË». ç‡ ÙÓÌ ÒÚ‡„ÌËappleÛ˛˘Â„Ó<br />
‚ ˆÂÎÓÏ apple˚Ì͇ (Ë̉ÂÍÒ<br />
êíë Á‡ ÔÂappleËÓ‰ Ò 6 ÔÓ 9 ˲Ìfl ÒÌË-<br />
ÁËÎÒfl ̇ 0,4%, Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ –<br />
̇ 0,6%) ·Ûχ„Ë ÌÂÙÚflÌËÍÓ‚<br />
ÔÓ‰ÓappleÓʇÎË ‚ êíë ̇ 4%, ̇<br />
ååÇÅ – ̇ 3,6%. ÑÓ‚ÓθÌÓ<br />
‚Ô˜‡ÚÎfl˛˘Ë appleÂÁÛθڇÚ˚ Ó·˙flÒÌfl˛ÚÒfl,<br />
‚ ˜‡ÒÚÌÓÒÚË, ÓÔÛ·ÎË-<br />
ÍÓ‚‡ÌËÂÏ ËÚÓ„Ó‚ ÓÔÂapple‡ˆËÓÌÌÓÈ<br />
‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË. ᇠflÌ‚‡apple¸–χÈ<br />
2005 „Ó‰‡ ÍÓÏÔ‡ÌËfl Û‚Â΢Ë·<br />
‰Ó·˚˜Û ÌÂÙÚË Ì‡ 1,9% ‰Ó<br />
10,6 ÏÎÌ ÚÓÌÌ. Ç Ôappleӯ‰¯ÂÏ<br />
гает, что сначала появится<br />
фьючерс на среднесрочные<br />
бумаги. Биржа также собирается<br />
запустить опционы на<br />
фьючерсные контракты на<br />
московские облигации.<br />
А к осени на срочном<br />
рынке должен появиться<br />
долгожданный для многих<br />
инвесторов фьючерс на индекс<br />
РТС. Причем биржевики<br />
сейчас думают над модификацией<br />
самого индекса таким<br />
образом, чтобы «вес»<br />
каждого из эмитентов в нем<br />
был ограничен 15%.<br />
Еще одна запланированная<br />
новинка – фьючерс на<br />
еврооблигации Россия-30.<br />
Правда, для ее реализации<br />
необходимы шаги со стороны<br />
регуляторов, так как базовым<br />
активом для контракта<br />
может быть лишь листингованная<br />
в РФ бумага.<br />
Ääñàü çÖÑÖãà<br />
ÏÂÒflˆÂ ·˚ÎÓ ‰Ó·˚ÚÓ Ì‡ 1,7%<br />
«˜ÂappleÌÓ„Ó ÁÓÎÓÚ‡» ·Óθ¯Â, ˜ÂÏ<br />
‚ χ ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó „Ó‰‡. äappleÓÏ ÚÓ-<br />
„Ó, ̉‡‚ÌÓ ÔÓÒÚÛÔËÎ applefl‰ ÌÓ‚Ó-<br />
ÒÚÂÈ ÔÓ ÍÓÏÔ‡ÌËË, ÔÓÁËÚË‚ÌÓ<br />
‚ÓÒÔappleËÌflÚ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡ÏË. ç‡-<br />
ÔappleËÏÂapple, ÒÚ‡ÎÓ ËÁ‚ÂÒÚÌÓ, ˜ÚÓ<br />
‚ ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ÏÓÊÂÚ ‚ÓÈÚË<br />
ÚappleÂÚËÈ ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple,<br />
˜ÚÓ ÔÓ‚˚ÒËÚ Í‡˜ÂÒÚ‚Ó ÍÓappleÔÓapple‡-<br />
ÚË‚ÌÓ„Ó ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl. äappleÓÏ ÚÓ-<br />
„Ó, «í‡ÚÌÂÙÚ¸» ÔÓÒΠÌÂÒÍÓθ-<br />
ÍËı ÌÂÛ‰‡˜Ì˚ı ÔÓÔ˚ÚÓÍ ÓÚ͇Á‡-<br />
·Ҹ ÓÚ ÔÓÍÛÔÍË ÚÛappleˆÍÓ„Ó çèä<br />
Tupras – ‡Ì‡ÎËÚËÍË ÔÓÎÓÊË-<br />
ÚÂθÌÓ ÓˆÂÌËÎË ˝ÚÓ apple¯ÂÌËÂ.<br />
çÑñ ıÓ˜ÂÚ<br />
ÓÒÚ‡Ú¸Òfl Ó‰ËÌ<br />
àçàñàÄíàÇÄ. 燈ËÓ̇θ-<br />
Ì˚È ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌ˚È ˆÂÌÚapple<br />
(çÑñ), fl‚Îfl˛˘ËÈÒfl apple‡Ò˜ÂÚ-<br />
Ì˚Ï ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËÂÏ ååÇÅ,<br />
„ÓÚÓ‚ Í Ó·ÒÎÛÊË‚‡Ì˲ ‚ÒÂı<br />
appleÓÒÒËÈÒÍËı ÚÓapple„Ó‚˚ı ÒËÒÚÂÏ.<br />
ä‡Í Á‡fl‚ËÎ ‰ËappleÂÍÚÓapple çÑñ<br />
çËÍÓÎ‡È Ö„ÓappleÓ‚, ÂÒÎË êíë,<br />
ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛ˛˘‡fl ÑÂÔÓÁËÚ‡apple-<br />
ÌÓ-ÍÎËappleËÌ„Ó‚Û˛ ÍÓÏÔ‡Ì˲<br />
(Ñää), Òӄ·ÒËÚÒfl ̇ ÍÓÌÒÓÎË-<br />
‰‡ˆË˛ apple‡Ò˜ÂÚÌÓ-‰ÂÔÓÁËÚ‡apple-<br />
ÌÓÈ ËÌÙapple‡ÒÚappleÛÍÚÛapple˚, çÑñ ·Û-<br />
‰ÂÚ „ÓÚÓ‚ Í Ó·ÒÛʉÂÌ˲ ÛÒÎÓ-<br />
‚ËÈ ÔÂappleÂıÓ‰‡ Í Â‰ËÌÓÏÛ<br />
apple‡Ò˜ÂÚÌÓÏÛ ˆÂÌÚappleÛ. ç‡ÔÓÏ-<br />
ÌËÏ, ˜ÚÓ ‚ ÍÓ̈ χfl ‰ÓÎfl<br />
çÑñ ‚ ͇ÔËڇΠÑää Û‚Â΢Ë-<br />
·Ҹ ‰Ó 36,95%. ùÚÓ ÔappleÓËÁÓ¯-<br />
ÎÓ ÔÓÒΠÚÓ„Ó, Í‡Í àçÉ-·‡ÌÍ<br />
Ë ÑÓȘÂ-·‡ÌÍ ÔÂapple‰‡ÎË çÑñ<br />
ÔÓ 2,7% ‡ÍˆËÈ Ñää.<br />
31<br />
íÂÍÒÚ: ÄÎÂÍÒÂÈ å‰‚‰‚, ÄÎÂÍÒÂÈ äÓÌÓÌÓ‚, ùθÁ‡ ÅË͘ÛappleË̇, ÙÓÚÓ: àíÄê-íÄëë, PhotoXPress, àθfl è¯Âθ
„·‚̇fl ÚÂχ<br />
èÓappleÚappleÂÚ ·ËappleÊÂ‚Ó„Ó appleÓ·ÓÚ‡<br />
àÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËÂ. åÂı‡ÌËÁËappleÓ‚‡Ú¸ ÔappleÓˆÂÒÒ ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl ÔappleË·˚ÎË Ì‡ ÙÓ̉ӂÓÏ apple˚ÌÍÂ,<br />
̇‚ÂappleÌÓÂ, Ϙڇ β·Ó„Ó Ë„appleÓ͇. à ıÓÚfl Ó̇ ‚˚„Îfl‰ËÚ ÌÂÒÍÓθÍÓ ÛÚÓÔ˘ÌÓ, apple‡Áapple‡·ÓÚ˜ËÍË<br />
ÚÓapple„Ó‚˚ı ÒËÒÚÂÏ ÚappleÛ‰flÚÒfl Ì ÔÓÍ·‰‡fl appleÛÍ.
Константин Илющенко<br />
letters@finansmag.ru<br />
После появления возможности совершать<br />
операции на фондовых площадках<br />
через интернет (интернет-трейдинг)<br />
в России в 1999 году идея об автоматизации<br />
процесса биржевой торговли витала<br />
в воздухе. Практически сразу же стало<br />
ясно, что кроме программного обеспечения<br />
для наблюдения за ходом торгов<br />
и совершения сделок трейдерам необходим<br />
дополнительный инструментарий.<br />
Известно, что динамика котировок в определенной<br />
степени подчиняется математическим<br />
и статистическим законам<br />
и может прогнозироваться опытными<br />
игроками, владеющими навыками технического<br />
анализа. Исследование истории<br />
поведения цен способно дать искушенному<br />
инвестору или спекулянту<br />
«подсказку», что сейчас лучше делать –<br />
покупать или продавать. И многие всерьез<br />
задумались над тем, как трансформировать<br />
сигналы технического анализа<br />
в реальные биржевые сделки.<br />
На первый план вышла техническая<br />
реализация задуманного, так как математические<br />
алгоритмы принятия решений<br />
были сформулированы еще до эры<br />
массовой компьютеризации. Но автоматизация<br />
торговли началась с малого:<br />
разработчики обеспечили возможность<br />
выставлять стоп-приказы (стоп-лоссы<br />
и тейк-профиты) – поручения торговой<br />
системе совершить сделку (купить или<br />
продать) при достижении ценой финансового<br />
инструмента заданного трейдером<br />
уровня. Технически реализовать<br />
в торговом терминале это не представляло<br />
сложности, так как задача по логике<br />
работы достаточно простая. С тех пор<br />
эволюция продолжается, а ее путь становится<br />
все более сложным.<br />
äÚÓ ÍÓ„Ó?<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
ÑÓÒÚËÊÂÌËfl ‡‚ÚÓχÚËÁ‡ˆËË. В торговых<br />
терминалах сейчас существуют достаточно<br />
изощренные стоп-приказы.<br />
Они стали «скользящими», «плавающими»,<br />
привязанными к определенной<br />
сделке, связанными между собой условиями.<br />
Например, система интернеттрейдинга<br />
QUIK позволяет подавать за-<br />
ÇíéêÉéÇõï íÖêåàçÄãÄï<br />
êÖÄãàáìûíëü ÇëÖ ÅéãÖÖ<br />
ëãéÜçõÖ áÄüÇäà<br />
ëìëãéÇàüåà àëèéãçÖçàü<br />
«ëÓÁ‰‡Ì̇fl ÏÓ‰Âθ ·˚ÒÚappleÓ ÒÚ‡appleÂÂÚ»<br />
ë ÌÂÍÓÚÓappleÓÈ Ì‡ÚflÊÍÓÈ, ÌÓ ÔappleËÏÂÌËÚÂθÌÓ Í ·ËappleÊ‚ÓÈ ÚÓapple„ӂΠÛÊ ÏÓÊÌÓ „Ó‚ÓappleËÚ¸ Ó ÒÓÔÂappleÌ˘ÂÒÚ‚Â<br />
appleÓ·ÓÚÓ‚-‡‚ÚÓχÚÓ‚ Ë ˜ÂÎÓ‚Â͇. ëÛÚ¸ Â„Ó Á‡Íβ˜‡ÂÚÒfl ‚ ËÒÔÓθÁÓ‚‡ÌËË «‚appleÓʉÂÌÌ˚ı» Ò··ÓÒÚÂÈ ÒÚÓappleÓÌ.<br />
êÓ·ÓÚ˚-‡apple·ËÚapple‡ÊÂapple˚ «ÎÓ‚flÚ» β‰ÂÈ Ì‡ Ì‚ÌËχÚÂθÌÓÒÚË ËÎË Á‡·˚‚˜Ë‚ÓÒÚË Ë ÏÓ„ÛÚ ÔÂappleÂı‚‡Ú˚‚‡Ú¸ ‚Ó-<br />
‚appleÂÏfl Ì ÒÌflÚ˚ ËÎË Ó¯Ë·Ó˜ÌÓ ‚˚ÒÚ‡‚ÎÂÌÌ˚ ÚÓapple„Ó‚˚ Á‡fl‚ÍË. ë ‰appleÛ„ÓÈ ÒÚÓappleÓÌ˚, ˜ÂÎÓ‚ÂÍ ÏÓÊÂÚ Ôapple‰-<br />
ÒÚ‡‚ÎflÚ¸ ÚÓapple„Ó‚˚È ÔÎ‡Ì Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚-«ÚÂı̇appleÂÈ» – Íβ˜Â‚˚ ˆÂÌÓ‚˚ ÛappleÓ‚ÌË ‚ıÓ‰‡ Ë ‚˚ıÓ‰‡ ËÁ apple˚Ì͇.<br />
ç‡ ˝ÚËı appleÛ·Âʇı ͇̇ÔÎË‚‡˛ÚÒfl ÒÚÓÔ-Á‡fl‚ÍË Ë„appleÓÍÓ‚, Ë ÛÏÂÎ˚È ÚappleÂȉÂapple ÏÓÊÂÚ ÔÓÔ˚Ú‡Ú¸Òfl Ò‚ÓËÏË Ò‰ÂÎ-<br />
͇ÏË Óapple„‡ÌËÁÓ‚‡Ú¸ ÔappleÓ·ÓÈ ÚÂıÌ˘ÂÒÍË ‚‡ÊÌ˚ı ÛappleÓ‚ÌÂÈ. Ç ÒÎÛ˜‡Â Û‰‡˜Ë ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍÓ χÒ-<br />
ÒÓ‚Ó Òapple‡·‡Ú˚‚‡ÌË ÒÚÓÔ-Ò˄̇ÎÓ‚, ÍÓÚÓappleÓ Óapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple ÏÓÊÂÚ ËÒÔÓθÁÓ‚‡Ú¸ ‚ Ò‚ÓËı ˆÂÎflı (‰Îfl ÔÓÍÛÔ-<br />
ÍË ËÎË ÔappleÓ‰‡ÊË), ‡ÍÍÛapple‡ÚÌÓ ‚˚ÒÚ‡‚Îflfl Ò‚ÓË Á‡fl‚ÍË. óÂappleÂÁ ÌÂÍÓÚÓappleÓ ‚appleÂÏfl Ӊ̇ ˜‡ÒÚ¸ «Ì‡Í‡Á‡ÌÌ˚ı» Ë„appleÓÍÓ‚<br />
̇ÁÓ‚ÂÚ ˝ÚÓÚ ÔappleÓ·ÓÈ ÎÓÊÌ˚Ï, ‡ ‰appleÛ„‡fl Á‡„Ó‚ÓappleËÚ Ó Ï‡ÌËÔÛÎËappleÓ‚‡ÌËË ˆÂ̇ÏË Ì‡ apple˚ÌÍÂ.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
явку в торговую систему с одновременным<br />
выставлением стоп-лосса (лимитатора<br />
убытка) и тейк-профита (фиксатора<br />
прибыли). Если, предположим, цена<br />
на рынке пойдет в нужную сторону<br />
и сработает тейк-профит, то стоп-лосс<br />
автоматически снимется как уже не актуальный<br />
для пользователя. Кроме этого<br />
реализован механизм стоп-приказа<br />
по локальному минимуму или максимуму.<br />
Суть его в том, что система будет<br />
удерживать уже, допустим, имеющуюся<br />
длинную позицию до тех пор, пока цена<br />
после волны роста не упадет на заданную<br />
пользователем величину от достиг-<br />
ÄãÖäëÖâ ïéêìçÜàâ, ËÒÔÓÎÌËÚÂθÌ˚È<br />
‰ËappleÂÍÚÓapple àä «ÄÎÓapple-ËÌ‚ÂÒÚ»:<br />
– êÓÒÒËÈÒÍËÈ ÙÓ̉ӂ˚È apple˚ÌÓÍ ÔÓ Òapple‡‚ÌÂÌ˲<br />
Ò Á‡Ô‡‰Ì˚ÏË ‡Ì‡ÎÓ„‡ÏË Ì ÒÓ‚ÒÂÏ „ÓÚÓ‚ Í Ï‡Ò-<br />
¯Ú‡·ÌÓÈ ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍÓÈ ÚÓapple„Ó‚ÎÂ, ÓÒÌÓ‚‡ÌÌÓÈ<br />
̇ Òapple‰ÒÚ‚‡ı ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡ÎËÁ‡. éÌ ÒÎ˯-<br />
ÍÓÏ ÒËθÌÓ ÔÓ‰‚ÂappleÊÂÌ ‚ÎËflÌ˲ ÔÓÎËÚ˘ÂÒÍËı<br />
Ù‡ÍÚÓappleÓ‚, ÛÁÓÍ ÔÓ ÍÓ΢ÂÒÚ‚Û Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ Ë Ì‡-<br />
ÎË˜Ë˛ ÎË͂ˉÌ˚ı ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚ Ë Í‡Í ÒΉÒÚ-<br />
‚Ë ‚˚ÒÓÍÓ‚Ó·ÚËÎÂÌ. ëapple‰ÒÚ‚‡ ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó<br />
‡Ì‡ÎËÁ‡ apple‡·ÓÚ‡˛Ú ̇ Ú‡ÍÓÏ apple˚ÌÍ ÔÎÓıÓ, ÔÓ˝ÚÓ-<br />
ÏÛ apple‡Áapple‡·‡Ú˚‚‡ÂÏ˚ ‡Î„ÓappleËÚÏ˚ ‡‰ÂÍ‚‡ÚÌÓ<br />
ÓÔËÒ˚‚‡˛Ú Ôӂ‰ÂÌË apple˚Ì͇ ÚÓθÍÓ Ì‡ Ì·Óθ-<br />
¯ÓÏ ÔappleÓÏÂÊÛÚÍ ‚appleÂÏÂÌË. ëÓÁ‰‡Ì̇fl ÏÓ‰Âθ<br />
·˚ÒÚappleÓ ÒÚ‡appleÂÂÚ, ·Óθ¯ËÌÒÚ‚Ó „ÂÌÂappleËappleÛÂÏ˚ı<br />
Ò˄̇ÎÓ‚ ÒÚ‡ÌÓ‚flÚÒfl ÎÓÊÌ˚ÏË, Ë ÒËÒÚÂχ ÌÛÊ-<br />
‰‡ÂÚÒfl ‚ apple„ÛÎflappleÌÓÈ ÍÓappleappleÂÍÚËappleÓ‚ÍÂ. èappleË Ì˚-<br />
̯ÌÂÏ ÒÓÒÚÓflÌËË apple˚Ì͇ ·Óθ¯ÓÈ ÔÓÚÂ̈ˇÎ<br />
apple‡Á‚ËÚËfl ËÏÂÂÚ apple‡Áapple‡·ÓÚ͇ ÒËÒÚÂÏ appleËÒÍ-ÏÂ-<br />
̉ÊÏÂÌÚ‡, ÓÒÌÓ‚‡ÌÌ˚ı ̇ ÒÚ‡ÚËÒÚ˘ÂÒÍÓÏ<br />
Ë ‚ÂappleÓflÚÌÓÒÚÌÓÏ ‡Ì‡ÎËÁ ˆÂÌ, ÍÓÚÓapple˚È ÏÓÊÂÚ<br />
ÔÓ͇Á‡Ú¸ ıÓappleӯˠappleÂÁÛθڇÚ˚ ‚ Òapple‰ÌÂ- Ë ‰ÓÎ-<br />
„ÓÒappleÓ˜ÌÓÈ ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Â. îÛÌ͈ËË ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ-<br />
„‡ Á‰ÂÒ¸ fl‚Îfl˛ÚÒfl ÛÊ ‚ÚÓapple˘Ì˚ÏË.
нутого максимума. Более того, стопприказ<br />
для совершения сделки с фьючерсным<br />
контрактом на FORTS (площадка<br />
по торговле фьючерсами в РТС,<br />
являющаяся сейчас самым ликвидным<br />
российским рынком срочных инструментов)<br />
можно привязать к стоимости<br />
базового актива на ММВБ, где наиболее<br />
активно торгуются акции и облигации.<br />
Таким образом, сделка на площадке РТС<br />
будет осуществлена исходя из стоимости<br />
финансового инструмента на другой<br />
бирже.<br />
34<br />
êÓ·ÓÚ˚ ̇ ˝ÌÂapple„Ó·ËappleÊÂ<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
Торговые терминалы дают возможность<br />
совершать сделки одновременно по<br />
набору финансовых инструментов, формируя<br />
пакет заявок, который практически<br />
двумя нажатиями клавиши отправляется<br />
на биржу. Это позволяет формировать ин-<br />
íéêÉéÇõâ íÖêåàçÄã åéÜÖí<br />
èéãìóÄíú èéêìóÖçàÖ<br />
çÄ áÄäãûóÖçàÖ ëÑÖãäà<br />
àá ÑêìÉéâ èêéÉêÄååõ<br />
燘‡Î¸ÌËÍ ‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ ËÌÙÓappleχˆËÓÌÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË çè Äíë («Ä‰ÏËÌËÒÚapple‡ÚÓapple ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚<br />
ÓÔÚÓ‚Ó„Ó apple˚Ì͇ ˝ÎÂÍÚappleÓ˝ÌÂapple„ËË Ö‰ËÌÓÈ ˝ÌÂapple„ÂÚ˘ÂÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚») ëÂapple„ÂÈ èËÍËÌ ÍÓÌÒÚ‡ÚËappleÛÂÚ,<br />
˜ÚÓ ËÒÔÓθÁÓ‚‡ÌË ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ı ‡Î„ÓappleËÚÏÓ‚ ÊËÁÌÂÌÌÓ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓ ÔappleË apple‡·ÓÚ ‚ Äíë. «ìÒÔ¯-<br />
ÌÓÒÚ¸ apple‡·ÓÚ˚ ÍÎËÂÌÚ‡ ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌÓ Á‡‚ËÒËÚ ÓÚ ÚÓ„Ó, ̇ÒÍÓθÍÓ Í‡˜ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ÏË fl‚Îfl˛ÚÒfl ËÒÔÓθÁÛÂ-<br />
Ï˚ ËÏ ‚ÒÔÓÏÓ„‡ÚÂθÌ˚ ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ Òapple‰ÒÚ‚‡», – Ò˜ËÚ‡ÂÚ ÓÌ. é‰ÌËÏ ËÁ ̇˷ÓΠÔappleÓ‰‚ËÌÛÚ˚ı<br />
Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ Äíë ‚ ˝ÚÓÏ Ô·Ì fl‚ÎflÂÚÒfl «åÓÒ˝ÌÂapple„Ó». äÓÏÔ‡ÌËfl Óapple„‡ÌËÁÓ‚‡Î‡ apple‡·ÓÚÛ Ú‡Í, ˜ÚÓ ÓÚ-<br />
‰ÂθÌ˚È ÏÓ‰Ûθ ËÌÚ„appleËappleÓ‚‡Ì ‚ ÒËÒÚÂÏÛ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl. éÌ ÒÓ·Ëapple‡ÂÚ ‚Ò ԇapple‡ÏÂÚapple˚ ÔÓ Òڇ̈ËflÏ<br />
‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò „apple‡ÙËÍÓÏ apple‡·ÓÚ˚, ̇ ÓÒÌÓ‚‡ÌËË ÍÓÚÓapple˚ı Á‡ÚÂÏ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÒfl ÔÓ‰‡˜‡ ÚÓapple„Ó‚˚ı<br />
Á‡fl‚ÓÍ. á‡ÎÓÊÂÌÌ˚È ‚ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ ‡Î„ÓappleËÚÏ ÔÓÁ‚ÓÎflÂÚ ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍË ÓÔÚËÏËÁËappleÓ‚‡Ú¸ ÙË̇ÌÒÓ-<br />
‚˚Â Ë ÚÓ‚‡appleÌ˚ ÔÓÚÓÍË. èappleË ‰‚ËÊÂÌËË ÓÚ apple„ÛÎËappleÛÂÏ˚ı ˆÂÌ Í Ò‚Ó·Ó‰ÌÓÏÛ apple˚ÌÍÛ Ú‡ÍÓÈ ÔÓ‰ıÓ‰ ÒÚ‡-<br />
ÌÓ‚ËÚÒfl ‚Ò ·ÓΠ˝ÙÙÂÍÚË‚Ì˚Ï. èÓ ÏÂapple ÔappleÓ‰‚ËÊÂÌËfl ÒËÒÚÂÏ˚ Í ÚÓapple„ӂΠ‚ appleÂÊËÏ apple‡θÌÓ„Ó<br />
‚appleÂÏÂÌË ‚Ò ·Óθ¯Û˛ Á̇˜ËÏÓÒÚ¸ ÔappleËÓ·appleÂÚ‡ÂÚ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÓÔÂapple‡ÚË‚ÌÓ apple‡„ËappleÓ‚‡Ú¸ ̇ apple˚ÌÓ˜-<br />
ÌÛ˛ ÒËÚÛ‡ˆË˛. ç‡ËÎÛ˜¯ËÏ Ó·apple‡ÁÓÏ Ò ˝ÚÓÈ Á‡‰‡˜ÂÈ ÒÔapple‡‚Îfl˛ÚÒfl ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ appleÓ·ÓÚ˚.<br />
«Ä‚ÚÓχÚËÁËappleÓ‚‡Ú¸ ÚÓapple„ӂβ ÏÓ„ÛÚ Â‰ËÌˈ˚»<br />
Ñåàíêàâ ëÖêÖÅêüççàäéÇ, appleÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂθ<br />
‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ ‰Ó‚ÂappleËÚÂθÌÓ„Ó Ë ÍÓÌÒÛθڇˆËÓÌ-<br />
ÌÓ„Ó ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl àä «îË̇ϻ:<br />
– èÓ Ì‡¯ËÏ Ì‡·Î˛‰ÂÌËflÏ, ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ·Óθ¯ÓÂ<br />
ÍÓ΢ÂÒÚ‚Ó ˜‡ÒÚÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ ËÏÂÂÚ ‚˚ү ÚÂı-<br />
Ì˘ÂÒÍÓ ӷapple‡ÁÓ‚‡ÌËÂ. éÌË ‚ ÒÓÒÚÓflÌËË ÓÒ‚ÓËÚ¸<br />
Í‡Í ÚÂıÌÓÎӄ˘ÂÒÍÛ˛ ÒÚÓappleÓÌÛ ÚappleÂȉËÌ„‡, Ú‡Í Ë ÙÓapple-<br />
χÎËÁÓ‚‡Ú¸ Ò‚Ó˛ ÏÓ‰Âθ ÔappleËÌflÚËfl apple¯ÂÌËfl, Ӊ̇-<br />
ÍÓ ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ Ò‡ÏÓÒÚÓflÚÂθÌÓ ‡‚ÚÓχÚËÁËappleÓ‚‡Ú¸<br />
ÔappleÓˆÂÒÒ ÚÓapple„Ó‚ÎË ÏÓ„ÛÚ Î˯¸ ‰ËÌˈ˚. ó‡ÒÚ¸ Ë„appleÓ-<br />
ÍÓ‚ ËÏÂÂÚ ÛÊ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚È ‡Î„ÓappleËÚÏ ÒËÒÚÂÏ˚, ÍÓ-<br />
ÚÓappleÛ˛ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓ Á‡ÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÓ‚‡Ú¸, ‡ ‰appleÛ„‡fl<br />
˜‡ÒÚ¸ ıÓ˜ÂÚ apple‡Áapple‡·ÓÚ‡Ú¸ åíë, Ë Ï˚ Ôapple‰·„‡ÂÏ ËÏ<br />
‚‡appleˇÌÚ˚ ‚ÓÁÏÓÊÌ˚ı ÒÚapple‡Ú„ËÈ. Ä̇ÎËÚ˘ÂÒÍËÏ<br />
Á‚ÂÌÓÏ Ú‡ÍÓ„Ó appleÓ·ÓÚ‡ ‚˚ÒÚÛÔ‡ÂÚ Omega ËÎË Wealth-<br />
Lab, ‡ ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒËÒÚÂÏÓÈ QUIK ËÎË Transaq. Ç Î˛-<br />
·ÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ÔÓÒΠÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÓ‚‡ÌËfl ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ<br />
ÚÂÒÚËappleÓ‚‡ÌË (back testing) ÒÚapple‡Ú„ËË Ì‡ ËÒÚÓapple˘Â-<br />
ÒÍËı ‰‡ÌÌ˚ı, ̇ÒÚappleÓÈ͇, ‡ Á‡ÚÂÏ Á‡ÔÛÒÍ ‚ apple‡·ÓÚÛ.<br />
ä‡Í ÔÓ͇Á‡Î‡ Ôapple‡ÍÚË͇, ‰Îfl ̇‰ÂÊÌÓÈ apple‡·ÓÚ˚ ÒËÒ-<br />
ÚÂÏ˚ Á‡ ÌÂÈ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏ ÔappleËÒÏÓÚapple, Ë ˝ÚË ÙÛÌ͈ËË<br />
‚ ‰‡Î¸ÌÂȯÂÏ Ë„appleÓÍ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÂÚ Ò‡ÏÓÒÚÓflÚÂθÌÓ<br />
ËÎË ÔÂapple‰‡ÂÚ Ëı ̇Ï.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
вестиционный портфель, близкий к «содержимому»<br />
<strong>биржевого</strong> индекса, или создавать<br />
портфель по собственным пропорциям<br />
(купить набор «нефтянки» или «энергетики»).<br />
К слову следует упомянуть, что на<br />
срочном рынке отсутствуют финансовые<br />
инструменты, базовым активом которых<br />
являлись бы индексы РТС и ММВБ, и торговля<br />
«пакетами» позволяет частично восполнить<br />
этот пробел. А, например, в торговом<br />
терминале SmartTrade компании<br />
ITtrade реализована более продвинутая система,<br />
названная разработчиками «автопилот».<br />
В ней можно выставить стоп-лосс<br />
и привязать приказ к одному из нескольких<br />
популярнейших индикаторов технического<br />
анализа. Система теханализа<br />
встроена непосредственно в торговый терминал,<br />
что и обеспечило эту возможность.<br />
àÌÚ„apple‡ˆËfl ‡Ì‡ÎËÚËÍË Ë ÚÓapple„Ó‚ÎË.<br />
Другой путь развития автоматизации –<br />
стыковка (интеграция) существующей<br />
системы технического анализа и торговой<br />
системы. Для теханализа наиболее<br />
популярны компьютерные программы<br />
Omega Research и MetaStock. Не так давно<br />
стала завоевывать популярность<br />
Wealth-Lab, которая изначально позиционируется<br />
как средство для разработки<br />
механических торговых систем (МТС),<br />
при этом обладающее многими классическими<br />
свойствами. Экспорт биржевых<br />
данных из торгового терминала в системы<br />
технического анализа не сразу, но<br />
все-таки был реализован программистами,<br />
оставалось только наладить двустороннюю<br />
связь для совершения сделок.<br />
Разработка систем интернет-трейдинга<br />
производилась в сжатые сроки в условиях<br />
ограниченного финансирования<br />
и при отсутствии опыта. Фактически это<br />
были венчурные проекты, которые при<br />
росте популярности сетевой биржевой<br />
торговли в перспективе должны были<br />
принести финансовую отдачу. Программисты<br />
долгое время «вылизывали» системы,<br />
оптимизировали их по скорости<br />
работы, надежности, требовательности<br />
к линиям связи и только постепенно усложняли<br />
новыми функциями. К тому же<br />
продажа дополнительных опций в торговых<br />
терминалах подразумевает некую ответственность.<br />
Поэтому поставщики программного<br />
обеспечения поступили сле-<br />
„·‚̇fl ÚÂχ
дующим образом: они реализовали возможность<br />
обмена данными посредством<br />
файлов. Систему интернет-трейдинга построили<br />
так, что она может получать приказ<br />
о совершении сделки из текстового<br />
файла, сформированного по оговоренному<br />
формату, но любым удобным для поль-<br />
36<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
зователя образом. При этом из торгового<br />
терминала экспортируется информация<br />
о совершенных сделках, состоянии портфеля<br />
и текущей стоимости финансовых<br />
инструментов. Таким образом, разработчики<br />
обозначили правила обмена данными,<br />
и предполагалось, что остальное сде-<br />
«à„apple‡ ̇ ·ËappleÊ – ÒÔÓÒÓ· ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl ‡‰appleÂ̇ÎË̇»<br />
Ñåàíêàâ ëéëçàç, appleËÒÍ-ÏẨÊÂapple àä «ùÎÚapple‡»:<br />
– ÇappleÂÏfl ˉÂÚ, Ë ÓÚ Ò‰ÂÎÓÍ ‚ «flÏ» Ï˚ Ôapple˯ÎË<br />
Í ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚Ï ÚÓapple„‡Ï Ë ÍÓÏÔ¸˛ÚÂappleÌÓÏÛ ‡Ì‡ÎËÁÛ,<br />
‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍËÏ ÒËÒÚÂÏ‡Ï Ï‡appleÍÂÚÏÂÈÍÂappleÓ‚ Ë ‡apple-<br />
·ËÚapple‡ÊÌ˚ı ÓÔÂapple‡ÚÓappleÓ‚. çÓ, ÌÂÒÏÓÚapplefl ̇ apple‡Á‚ËÚËÂ<br />
ÍÓÏÔ¸˛ÚÂappleÌ˚ı ÍÓÏÔÎÂÍÒÓ‚, Ï˚ÒÎËÚ¸ Ë ÔappleËÌËχڸ<br />
‚‡ÊÌ˚ apple¯ÂÌËfl ÔappleËıÓ‰ËÚÒfl β‰flÏ. óÂÎÓ‚ÂÍ ÎÂ-<br />
ÌË‚, Ë ‡ÔÓ„ÂÂÏ Â„Ó Ï˜ڇÌËÈ fl‚ÎflÂÚÒfl appleÓ·ÓÚ, Ò‡-<br />
ÏÓÒÚÓflÚÂθÌÓ ÒΉfl˘ËÈ Á‡ apple˚ÌÍÓÏ, ÔappleËÌËχ˛-<br />
˘ËÈ apple¯ÂÌËfl Ë ÛÒÔ¯ÌÓ ÚÓapple„Û˛˘ËÈ Ì‡ ·ËappleÊÂ. Ä‚-<br />
ÚÓχÚËÁËappleÓ‚‡Ú¸ ÚÓapple„ӂβ ‚ÓÁÏÓÊÌÓ, ÌÓ ‰Ó<br />
ÓÔapple‰ÂÎÂÌÌÓ„Ó Ôapple‰Â·, Ú‡Í Í‡Í „ÎÓ·‡Î¸Ì˚ ËÌ‚Â-<br />
ÒÚÓapple˚ Ë ÍappleÛÔÌ˚Â Ë„appleÓÍË, ÍÓÚÓapple˚Â, ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ,<br />
Ë Á‡‰‡˛Ú ̇Ôapple‡‚ÎÂÌË ‰‚ËÊÂÌËfl apple˚Ì͇, ‚applefl‰ ÎË<br />
ÍÓ„‰‡-ÎË·Ó ‰Ó‚ÂappleflÚ Ò‚Ó˛ ÚÓÌÍÛ˛ Ë ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÛ˛<br />
apple‡·ÓÚÛ Ï‡¯ËÌÂ. ÑappleÛ„Ó ‰ÂÎÓ – ÏÂÎÍË ·ËappleÊ‚˚Â<br />
Ë„appleÓÍË, ‰Îfl ·Óθ¯ËÌÒÚ‚‡ ÍÓÚÓapple˚ı Ë„apple‡ ̇ ·ËappleÊÂ<br />
Ì ÒÚÓθÍÓ ÔÛÚ¸ Í Ó·Ó„‡˘ÂÌ˲, ÒÍÓθÍÓ ÓÔapple‰Â-<br />
ÎÂÌÌ˚È ÒÔÓÒÓ· ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl Û‰Ó‚ÓθÒÚ‚Ëfl, ‰ÓÔÓÎ-<br />
ÌËÚÂθÌÓÈ ÔÓappleˆËË ‡‰appleÂ̇ÎË̇. ÇÓÁÏÓÊÌÓ, ÌÂÍÓÚÓapple˚Â Ë Òӄ·ÒflÚÒfl ̇ ÓÚ͇Á ÓÚ Û‚ÎÂ͇ÚÂθÌÓ„Ó ÔappleÓ-<br />
ˆÂÒÒ‡ ·ËappleÊ‚ÓÈ Ë„apple˚. çÓ ‰Îfl ÌËı ˝ÚÓ ÛÊ ·Û‰ÂÚ Ì apple˚ÌÓÍ, Ì ·ËappleÊ‚˚ ÚÓapple„Ë.<br />
«å˚ Á‡ÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÓ‚‡ÎË ÙÛÌÍˆË˛ “ÛÏÌÓ„Ó Òڇ͇̇”»<br />
ÄçÑêÖâ áéêàç, ‡Ì‡ÎËÚËÍ àä «Å‡appleappleÂθ»:<br />
– ëΉÛÂÚ ˜ÂÚÍÓ apple‡Á‰ÂÎflÚ¸ åíë ‰Îfl ÍappleÛÔÌ˚ı<br />
Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ apple˚Ì͇ Ë ‰Îfl ÔÂappleÒÓ̇θÌÓ„Ó ËÒ-<br />
ÔÓθÁÓ‚‡ÌËfl ‚Ì Á‡‚ËÒËÏÓÒÚË ÓÚ ÚÓapple„Ó‚˚ı<br />
ÒÚapple‡Ú„ËÈ. èÂappleÒÓ̇θÌ˚ åíë ‰ÓÎÊÌ˚<br />
΄ÍÓ ËÌÚ„appleËappleÓ‚‡Ú¸Òfl ‚ ÚÓapple„Ó‚˚È<br />
ÚÂappleÏË̇ΠÎË·Ó ·˚Ú¸ ˜‡ÒÚ¸˛ „Ó<br />
Ë ËÏÂÚ¸ ËÌÚÛËÚË‚Ì˚È ËÌÚÂappleÙÂÈÒ<br />
Ò ıÓappleÓ¯ËÏË ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚflÏË ‰Îfl<br />
ÚÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl Ë ‡Ì‡ÎËÁ‡ appleÂÁÛθ-<br />
Ú‡ÚÓ‚ apple‡·ÓÚ˚.<br />
åíë ‰Îfl ÍappleÛÔÌ˚ı Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ ˜‡ÒÚÓ<br />
Ì ÔappleÂÒΉÛÂÚ ÒÔÂÍÛÎflÚË‚ÌÛ˛ ˆÂθ ̇<br />
apple˚ÌÍÂ, ‡ fl‚ÎflÂÚÒfl ÔÓÏÓ˘ÌËÍÓÏ ‰Îfl<br />
χappleÍÂÚÏÂÈÍÂappleÓ‚, ‡apple·ËÚapple‡-<br />
ÊÂappleÓ‚ Ë ‰Ó‚ÂappleËÚÂθ-<br />
Ì˚ı ÛÔapple‡‚Îfl˛-<br />
˘Ëı. á‰ÂÒ¸ appleÓ·ÓÚ˚ ÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÛ˛ÚÒfl Í‡Í Ò‡ÏÓ-<br />
ÒÚÓflÚÂθÌ˚ ÔappleËÎÓÊÂÌËfl Ë ÒÓ‰ËÌfl˛ÚÒfl Ò ·Ëapple-<br />
ÊÂÈ ‰Îfl Ôappleӂ‰ÂÌËfl ÓÔÂapple‡ˆËÈ, ÏËÌÛfl ÚÓapple„Ó‚˚È<br />
ÚÂappleÏË̇Π(˝ÚÓ apple‡ÎËÁÓ‚‡ÌÓ Ò ÔÓÏÓ˘¸˛ DLL-·Ë·-<br />
ÎËÓÚÂÍË Í NetInvestor).<br />
ÑÎfl Ò·fl Ï˚ Á‡ÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÓ‚‡ÎË<br />
ÙÛÌÍˆË˛ «ÛÏÌÓ„Ó Òڇ͇̇», ÍÓ„‰‡<br />
ÒËÒÚÂχ ‚˚ÒÚ‡‚ÎflÂÚ Á‡fl‚ÍË Ì ÔÓ<br />
apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ ˆÂÌÂ, ‡ ÔÓ ÎËÏËÚËappleÓ‚‡Ì-<br />
ÌÓÈ Ò ‰‡Î¸ÌÂȯËÏ ‡Ì‡ÎËÁÓÏ ÒËÚÛ‡-<br />
ˆËË: Ó̇ ÔappleÓÒΉËÚ Á‡ ÒÓ‚Âapple¯ÂÌËÂÏ<br />
Ò‰ÂÎÍË Ë ÔappleË ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓÒÚË ËÁÏÂ-<br />
ÌËÚ ‚ Á‡fl‚Í ˆÂÌÛ. ÑÎfl ÒÓ‚Âapple¯ÂÌËfl<br />
ÓÔÂapple‡ˆËË Ò ·Óθ¯ËÏ Ó·˙ÂÏÓÏ<br />
Òapple‰ÒÚ‚ «ÛÏÌ˚È Òڇ͇̻ ‚˚ÒÚ‡-<br />
‚ËÚ ÌÂÒÍÓθÍÓ Á‡fl‚ÓÍ.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
лают третьи лица. Со временем этот процесс<br />
усовершенствовали. Так, для системы<br />
NetInvestor был разработан модуль, который<br />
позволяет обмениваться данными не<br />
с помощью файлов, а динамическим образом<br />
(так называемые DLL-библиотеки).<br />
Он свободно распространяется, техниче-<br />
ëêÖÑëíÇÄ ÄÇíéåÄíàáÄñàà<br />
Ñãü íêÖâÑàçÉÄ<br />
çÄ ëêéóçéå êõçäÖ –<br />
çÖéÅïéÑàåéëíú<br />
ская документация с описанием правил<br />
стыковки также открыта. Впрочем, прогресс<br />
в этом направлении исчерпался достаточно<br />
давно – новые решения за последний<br />
год не появились.<br />
íappleÂڸ Á‚ÂÌÓ. Технические решения, которые<br />
потребовались для состыковки систем<br />
технического анализа и торгового<br />
терминала, появились быстро. Сейчас сами<br />
разработчики систем интернет-трейдинга<br />
предлагают обращаться к третьим<br />
лицам за стыковкой. Например, программа<br />
OmegaMTS обеспечивает связь между<br />
QUIK, NetInvestor и Alfa-Direct с системой<br />
Omega Research. Она была испытана<br />
в связке Omega – NetInvestor. После двух<br />
дней усилий автора и переписки с разработчиком<br />
Дмитрием Кузнецовым все заработало.<br />
Встроенная в Omega простейшая<br />
МТС, реагирующая на пересечения<br />
двух скользящих средних (один из банальных<br />
методов теханализа), генерировала<br />
сигналы на покупку или продажу<br />
в виде текстовых файлов, которые понимал<br />
NetInvestor и совершал сделки. Зрелище<br />
от функционирования этого <strong>робота</strong>,<br />
конечно, завораживающее. Но опыт<br />
освоения данного набора программ даже<br />
подготовленным человеком ставит под<br />
сомнение возможность массового применения<br />
таких систем в среде трейдеров<br />
и надежность их работы. Опасения вызывает<br />
не столько способ стыковки различных<br />
программных продуктов друг с другом,<br />
сколько само наличие большого количества<br />
звеньев во всей этой цепочке.<br />
Ведь чем больше в механизме отдельных<br />
узлов, тем выше вероятность его отказа.<br />
„·‚̇fl ÚÂχ
êÓ·ÓÚ˚ ̇ ÒappleÓ˜ÌÓÏ apple˚ÌÍÂ. «Автопилоты»<br />
могут быть востребованы на срочном<br />
рынке. Вице-президент РТС Роман<br />
Горюнов считает, что наличие средств<br />
автоматизации для работы с деривативами<br />
является профессиональной необходимостью.<br />
После того как биржи перешли<br />
на электронную систему торговли,<br />
стала понятна перспективность<br />
внедрения торговых автоматов. Среди<br />
особенностей срочного рынка можно<br />
выделить две задачи, которые необходимо<br />
решать ежедневно. Первая – выполнение<br />
функции маркетмейкера. Изменение<br />
стоимости базового актива<br />
влияет на изменение стоимости нескольких<br />
фьючерсных контрактов и десятков<br />
опционов. Переставлять заявки<br />
на покупку/продажу в торговой системе<br />
в ручном режиме просто невозможно,<br />
для этого необходимы автоматы. Вторая<br />
– реализация арбитражных страте-<br />
Classified<br />
● ûappleˉ˘ÂÒÍËÂ Ë ÙË̇ÌÒÓ‚˚ ÛÒÎÛ„Ë<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
«êÓÒÒËfl ÔÂappleÒÔÂÍÚ˂̇ ‰Îfl ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„‡»<br />
ÉêàÉéêàâ ÉÄçäàç, ÒÓ‚ÂÚÌËÍ Óډ· ÔappleÓ‰‡Ê, ÚappleÂȉÂapple CQG Moscow:<br />
– ü Ôapple‡ÍÚËÍÛ˛ ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„ ·ÓΠ˜ÂÚ˚appleÂı ÎÂÚ Ë ıÓ˜Û ÓÚÏÂÚËÚ¸, ˜ÚÓ, ͇Í<br />
·˚ ˝ÚÓ ÌË Í‡Á‡ÎÓÒ¸ ÒÚapple‡ÌÌ˚Ï, appleÓÒÒËÈÒÍËÈ apple˚ÌÓÍ ËÏÂÂÚ applefl‰ ÔappleÂËÏÛ˘ÂÒÚ‚<br />
‰Îfl apple‡Á‚ËÚËfl ÒËÒÚÂÏ ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„‡ ÔÓ Òapple‡‚ÌÂÌ˲ Ò ‡ÏÂappleË͇ÌÒÍËÏ. ÇÒÂ<br />
Ò„ÏÂÌÚ˚ appleÓÒÒËÈÒÍÓ„Ó apple˚Ì͇ ‚˚ÒÓÍÓÚÂıÌÓÎӄ˘Ì˚ – ÚÓapple„Ó‚˚ ÒËÒÚÂÏ˚<br />
·ËappleÊ ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ ÍÓÏÔ¸˛ÚÂappleËÁÓ‚‡Ì˚, ˜ÚÓ ÔÓÁ‚ÓÎflÂÚ ËÌÚ„appleËappleÓ‚‡Ú¸ β·˚Â<br />
ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌ˚ apple¯ÂÌËfl (Ò Û˜ÂÚÓÏ Úapple·ӂ‡ÌËÈ ·ËappleÊ Í Ì‡‰ÂÊÌÓÒÚË Ë ËÌÙÓapple-<br />
χˆËÓÌÌÓÈ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË). Ä apple˚ÌÓÍ ‡ÏÂappleË͇ÌÒÍËı ‰ÂappleË‚‡ÚË‚Ó‚ ËÏÂÂÚ<br />
‚ÂҸχ Ó„apple‡Ì˘ÂÌÌ˚È Ì‡·Óapple ÎË͂ˉÌ˚ı ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚, ÔÓ ÍÓÚÓapple˚Ï ÚÓapple„Ó‚-<br />
Îfl Óapple„‡ÌËÁÓ‚‡Ì‡ ‚ ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌÓÏ appleÂÊËÏÂ, ‡ Ì «Ò „ÓÎÓÒ‡». î‡ÍÚ˘ÂÒÍË ˝ÚÓ<br />
ÚÓθÍÓ ‰ÂappleË‚‡ÚË‚˚ ̇ ÙÓ̉ӂ˚ Ë̉ÂÍÒ˚, ·Ó̉˚ Ë ÌÂÍÓÚÓapple˚ ‚‡Î˛Ú˚.<br />
ì ÚÓ‚‡appleÌ˚ı Ù¸˛˜ÂappleÒÓ‚ – ÁÂappleÌÓ‚‡fl „appleÛÔÔ‡, ˝ÌÂapple„ÓÌÓÒËÚÂÎË, ÏÂÚ‡ÎÎ˚,<br />
ÒÂθıÓÁÔappleÓ‰ÛÍÚ˚ – ‰Ó ÒËı ÔÓapple ÎË͂ˉÌÓÒÚ¸ Ôapple‡ÍÚ˘ÂÒÍË ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ ÒÓÒapple‰ÓÚÓ˜Â̇ ‚ Ò„ÏÂÌÚ „Ó-<br />
ÎÓÒÓ‚˚ı ÚÓapple„Ó‚, ˜ÚÓ, ÍÓ̘ÌÓ ÊÂ, ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ ËÒÍβ˜‡ÂÚ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍÓÈ ÚÓapple„Ó‚ÎË.<br />
гий (под арбитражем биржевики подразумевают<br />
извлечение выгоды из разницы<br />
цен одного актива на разных торговых<br />
площадках или чрезмерного расхож-<br />
● éˆÂÌ͇ ● é·apple‡ÁÓ‚‡ÌË ● ê‡ÁÌÓÂ<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
дения котировок фьючерса и базового<br />
актива). Момент для арбитража длится<br />
недолго, и кто быстрее им воспользуется,<br />
тот и получит прибыль. «Увидеть» та-<br />
37
38<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
«êÓ·ÓÚ ÏÓÊÂÚ apple‡„ËappleÓ‚‡Ú¸ ̇‰ÂÍ‚‡ÚÌÓ»<br />
«Ç˚‰‡˛˘ËÈÒfl ÚappleÂȉÂapple ÎÛ˜¯Â appleÓ·ÓÚ‡»<br />
ÇëÖÇéãéÑ ëéäéãéÇ,<br />
̇˜‡Î¸ÌËÍ Óډ·<br />
Òڇ̉‡appleÚÌ˚ı ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚<br />
ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„ÒÍÓÈ<br />
‚‡Î˛ÚÌÓÈ ·ËappleÊË:<br />
– èappleËÏÂÌÂÌË ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ı appleÓ·ÓÚÓ‚ ËÏÂÂÚ<br />
ÒÏ˚ÒÎ, ÍÓ„‰‡ apple˜¸ ˉÂÚ Ó Ï‡appleÍÂÚÏÂÈÍÂappleÒÚ‚Â, ÚÓ<br />
ÂÒÚ¸ ÔappleË ·Óθ¯Ëı ÍÓ΢ÂÒÚ‚‡ı ÍÓÚËappleÛÂÏ˚ı<br />
ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚. Ç Ì‡¯Ëı ÛÒÎÓ‚Ëflı ˝ÚÓ Ì ÌÛÊÌÓ, ÔÓ-<br />
˝ÚÓÏÛ ÔappleË ÚÓapple„ӂΠ̇ ëèÇÅ ÍÎËÂÌÚ˚ Ì ËÒÔÓθ-<br />
ÁÛ˛Ú ‡‚ÚÓχÚ˚. åӠ΢ÌÓ ‚ÓÒÔappleËflÚË ˝ÎÂÍ-<br />
ÚappleÓÌÌ˚ı appleÓ·ÓÚÓ‚ ÒÓ‚Âapple¯ÂÌÌÓ ÌÓappleχθÌÓÂ. ïÛÊÂ<br />
fl ÓÚÌÓ¯ÛÒ¸ Í Ôapple‰ÓÒÚ‡‚ÎÂÌ˲ Ëı ‚ ͇˜ÂÒÚ‚Â ÛÒÎÛ-<br />
„Ë, Ú‡Í Í‡Í Ì ۂÂappleÂÌ, ˜ÚÓ ÏÂı‡ÌËÁÏ apple‡·ÓÚ˚ ÔÓÎ-<br />
ÌÓÒÚ¸˛ apple‡ÒÍapple˚‚‡ÂÚÒfl ÍÎËÂÌÚÛ. íÓ ÂÒÚ¸ ‚ ÔappleÓˆÂÒÒÂ<br />
ÚÓapple„Ó‚ÎË ÍÎËÂÌÚ ÏÓÊÂÚ ÒÚÓÎÍÌÛÚ¸Òfl Ò ÌÂÍÓÚÓapple˚ÏË<br />
ÌÂÓÊˉ‡ÌÌ˚ÏË ÓÒÓ·ÂÌÌÓÒÚflÏË Ò‚Ó„Ó<br />
‡‚ÚÓχڇ. êÓ·ÓÚ ‰ÂÈÒÚ‚ÛÂÚ ‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò Á‡ÎÓ-<br />
ÊÂÌÌÓÈ ‚ ÌÂ„Ó ÎÓ„ËÍÓÈ ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó. çÓ Ì‚ÓÁÏÓÊÌÓ<br />
ÒÏÓ‰ÂÎËappleÓ‚‡Ú¸ ·Û‰Û˘ÂÂ, Ë ÔappleË ÒËθÌ˚ı ‰‚ËÊÂÌËflı<br />
apple˚Ì͇ ÓÌ Ì ÏÓÊÂÚ ‡‰ÂÍ‚‡ÚÌÓ ÓÚapple‡„ËappleÓ‚‡Ú¸.<br />
ÇÓÓ·˘Â, ̇‰Ó ÓÚÏÂÚËÚ¸, ˜ÚÓ Ì‡ á‡Ô‡‰Â ˝ÎÂÍ-<br />
ÚappleÓÌÌ˚ ‡Î„ÓappleËÚÏ˚ Ë ÒËÒÚÂÏ˚ ÚÓapple„Ó‚ÎË ÔÓÎÛ˜Ë-<br />
ÎË „Óapple‡Á‰Ó ·ÓΠ¯ËappleÓÍÓ apple‡ÒÔappleÓÒÚapple‡ÌÂÌËÂ.<br />
ùÚÓÏÛ ÒÔÓÒÓ·ÒÚ‚ÛÂÚ ÔappleÓapple‡·ÓÚ‡ÌÌÓ Á‡ÍÓÌÓ‰‡-<br />
ÚÂθÒÚ‚Ó.<br />
ÄãÖäëÖâ ÅéçÑÄêÖçäé,<br />
ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ ‡ÍÚË‚‡ÏË<br />
àä «ùÌÂapple„Ó͇ÔËڇλ:<br />
– èÓ appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú‡Ï apple‡·ÓÚ˚ ‚˚‰‡˛˘ËÈÒfl ÚappleÂȉÂapple<br />
ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌÓ Ôapple‚ÓÒıÓ‰ËÚ Ò‚ÓÂ„Ó ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌÓ„Ó<br />
ÍÓÎÎÂ„Û Í‡Í ÔappleË ÒÓ‚Âapple¯ÂÌËË ÒÔÂÍÛÎflÚË‚Ì˚ı ÓÔÂapple‡ˆËÈ,<br />
Ú‡Í Ë ÔappleË apple‡ÎËÁ‡ˆËË ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚ı<br />
ÒÚapple‡Ú„ËÈ. ùÚÓ ÏÌÓ„ÓÍapple‡ÚÌÓ ÔÓ‰Ú‚Âappleʉ‡˛Ú appleÂ-<br />
ÁÛθڇÚ˚ apple‡·ÓÚ˚ ÚappleÂȉÂappleÓ‚ ̇¯ÂÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË. åÂı‡Ì˘ÂÒÍËÂ<br />
ÚÓapple„Ó‚˚ ÒËÒÚÂÏ˚ ÏÓ„ÛÚ ·˚Ú¸ ͇Í<br />
ÔappleÓÒÚ˚ÏË, Ú‡Í Ë ‚ÂҸχ ÒÎÓÊÌ˚ÏË. ä Ú‡ÍËÏ ÒÎÓÊ-<br />
Ì˚Ï ÒËÒÚÂÏ‡Ï ÒΉÛÂÚ ÔappleÂʉ ‚ÒÂ„Ó ÓÚÌÂÒÚË ÌÂÈappleÓÒÂÚ‚˚Â<br />
ÏÓ‰ÂÎË, ÔappleË apple‡Áapple‡·ÓÚÍ ÍÓÚÓapple˚ı ÔÓθ-<br />
ÁÓ‚‡ÚÂθ ‰ÓÎÊÂÌ ËÏÂÚ¸ „ÎÛ·ÓÍË χÚÂχÚ˘ÂÒÍËÂ<br />
Á̇ÌËfl. é‰Ì‡ÍÓ ÚappleÂȉÂapple˚ Ó„apple‡Ì˘˂‡˛ÚÒfl ·ÓÎÂÂ<br />
ÔappleÓÒÚ˚ÏË ÏÓ‰ÂÎflÏË, ˝ÙÙÂÍÚË‚ÌÓÒÚ¸ ÍÓÚÓapple˚ı<br />
Á‡‚ËÒËÚ Ì ÒÚÓθÍÓ ÓÚ Ë‰Â‡Î¸ÌÓ„Ó ÓÔapple‰ÂÎÂÌËfl<br />
ÚÓ˜ÂÍ ‚ıÓ‰‡ Ë ‚˚ıÓ‰‡ ËÁ ÔÓÁˈËÈ, ÒÍÓθÍÓ ÓÚ „apple‡-<br />
ÏÓÚÌÓ ‚˚ÒÚappleÓÂÌÌÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl ͇ÔËÚ‡-<br />
ÎÓÏ. ÑÎfl ̇˜Ë̇˛˘Â„Ó ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡ ËÒÔÓθÁÓ‚‡ÌËÂ<br />
ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ fl‚ÎflÂÚÒfl ÍappleËÚ˘ÂÒÍË ‚‡ÊÌ˚Ï,<br />
ÔÓÒÍÓθÍÛ ÒΉӂ‡ÌË ÒÚappleÓ„Ó apple„·ÏÂÌÚËappleÓ‚‡Ì-<br />
Ì˚Ï Ôapple‡‚ËÎ‡Ï ÚÓapple„Ó‚ÎË Ì ÚÓθÍÓ Û·ÂappleÂÊÂÚ Â„Ó<br />
ÓÚ ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı ÔÓÚÂapple¸, ÌÓ Ë ÒÙÓapple-<br />
ÏËappleÛÂÚ Ôapple‡‚ËθÌÓ Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎÂÌËÂ Ó apple˚ÌÍÂ.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
кую возможность и выставить торговые<br />
заявки в сжатые сроки может только автоматическая<br />
система.<br />
«Сейчас участники срочного рынка<br />
используют собственные разработки,<br />
при этом автоматы, которые реализуют<br />
арбитраж между фьючерсом и спотом,<br />
уже эксплуатируются очень активно, –<br />
говорит Роман Горюнов. – Все существующие<br />
системы написаны умельцами<br />
(продвинутыми участниками рынка),<br />
которые понимают задачи и сумели запрограммировать<br />
их решения. На Западе<br />
же существует достаточно большое<br />
количество систем автотрейдинга<br />
для срочного рынка, которые обладают<br />
множеством опций и очень развитым<br />
функционалом. На конференции «Теория<br />
и практика торговли опционами»,<br />
к примеру, была представлена зарубежная<br />
компьютерная программа,<br />
которую разработчики ORC-Software<br />
адаптировали для российского рынка<br />
деривативов и предлагают готовое «коробочное»<br />
решение».<br />
„·‚̇fl ÚÂχ
èÂappleÒÔÂÍÚË‚˚ ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„‡. Недавно<br />
в Москве прошла еще одна специализированная<br />
конференция «Вопросы системной<br />
торговли», организованная компанией<br />
«Брокеркредитсервис» (БКС)<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
«ÅÂÁ ÏÓ‰ÂÎËappleÓ‚‡ÌËfl Ôӂ‰ÂÌËfl ˜ÂÎÓ‚Â͇ Ì ӷÓÈÚËÒ¸»<br />
ÄãÖäëÄçÑê ÉéêóÄäéÇ,<br />
ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ ‡ÍÚË‚‡ÏË àä «êËÒÍ-ËÌ‚ÂÒÚ»:<br />
– Ç ‚ÓÔappleÓÒ‡ı ‡‚ÚÓχÚËÁ‡ˆËË ÚÓapple„Ó‚ÎË Ò‡ÏÓÈ<br />
ÒÎÓÊÌÓÈ Á‡‰‡˜ÂÈ fl‚ÎflÂÚÒfl ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍÓ ËÒ-<br />
ÔÓÎÌÂÌË ÔÓÒÚÛÔË‚¯ÂÈ Á‡fl‚ÍË Ì‡ ÔÓÍÛÔÍÛ ËÎË<br />
ÔappleÓ‰‡ÊÛ ‚ Á‡‚ËÒËÏÓÒÚË ÓÚ ÎË͂ˉÌÓÒÚË apple˚Ì͇<br />
Ë ‚ÌÛÚappleˉÌ‚ÌÓÈ ‰Ë̇ÏËÍË ˆÂÌ. éÚÌÓÒËÚÂθÌÓ<br />
‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË ÒÓÁ‰‡ÌËfl Ú‡ÍÓ„Ó ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ„Ó<br />
Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl Û ÏÌÓ„Ëı ÓÔ˚ÚÌ˚ı ÚappleÂȉÂappleÓ‚,<br />
·ÂÁÛÒÎÓ‚ÌÓ, ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÛÂÚ ÒÍÂÔÚˈËÁÏ, ÔÓÚÓ-<br />
ÏÛ ˜ÚÓ ÒÂȘ‡Ò Â„Ó ÌÂÚ ÌË„‰Â – Í‡Í ‚ êÓÒÒËË,<br />
Ú‡Í Ë Á‡ appleÛ·ÂÊÓÏ. ᇉ‡˜‡ ˝Ú‡ ÌÂÔappleÓÒÚ‡fl,<br />
«çÛÊÌ˚ Ôapple‡‚Ë· ˆË‚ËÎËÁÓ‚‡ÌÌÓ„Ó ÔappleËÏÂÌÂÌËfl appleÓ·ÓÚÓ‚»<br />
ëÖêÉÖâ äéêéíäàï, Á‡ÏÂÒÚËÚÂθ ̇˜‡Î¸ÌË͇<br />
ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ-ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó<br />
Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl ååÇÅ:<br />
– 燯 ÓÚÌÓ¯ÂÌËÂ Í ËÒÔÓθÁÓ‚‡Ì˲ Û˜‡ÒÚÌË-<br />
͇ÏË ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı apple˚ÌÍÓ‚ ÚÓapple„Ó‚˚ı appleÓ·ÓÚÓ‚<br />
ÌÂÓ‰ÌÓÁ̇˜ÌÓ. ë Ó‰ÌÓÈ ÒÚÓappleÓÌ˚, ÔappleËÏÂÌÂÌËÂ<br />
Ú‡ÍÓ„Ó ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚ‡appleËfl ÒÛÎËÚ ‰‡Î¸ÌÂȯ apple‡Á-<br />
‚ËÚË apple˚Ì͇ – ÔÓ‚˚¯ÂÌË ‡ÍÚË‚ÌÓÒÚË, ÎË͂ˉ-<br />
ÌÓÒÚË, appleÓÒÚ Ó·ÓappleÓÚÓ‚. ë ‰appleÛ„ÓÈ – ˝ÚË ÒËÒÚÂÏ˚<br />
ÏÓ„ÛÚ ‚ Á̇˜ËÚÂθÌÓÈ ÏÂapple ÔÓ‚˚ÒËÚ¸ ̇„appleÛÁÍÛ<br />
̇ ÚÓapple„Ó‚Û˛ ÒËÒÚÂÏÛ Á‡ Ò˜ÂÚ ÏÌÓ„ÓÍapple‡ÚÌÓ„Ó<br />
Û‚Â΢ÂÌËfl ÔÓÚÓ͇ ÚÓapple„Ó‚˚ı Á‡fl‚ÓÍ (‚˚ÒÚ‡‚-<br />
ÎÂÌËfl Ë ÒÌflÚËfl), ÍÓÚÓapple˚Â ‰ÓÎÊÌ˚ ·˚Ú¸ Ó·apple‡-<br />
·ÓÚ‡Ì˚ ‚ appleÂÊËÏ apple‡θÌÓ„Ó ‚appleÂÏÂÌË. éÒÓ·ÂÌ-<br />
ÌÓ ÒËθÌ˚Ï Ú‡ÍÓÈ ˝ÙÙÂÍÚ ÏÓÊÂÚ ·˚Ú¸ ‚ ÒËÚÛ‡-<br />
ˆËË appleÂÁÍËı ‰‚ËÊÂÌËÈ Ì‡ apple˚ÌÍÂ, ÍÓ„‰‡ ÔÓÚÓÍ<br />
ÓÔÂapple‡ˆËÈ ‚ÓÁapple‡ÒÚ‡ÂÚ ‚ ÌÂÒÍÓθÍÓ apple‡Á. å˚ Ë Ú‡Í<br />
ÔappleË·„‡ÂÏ ÛÒËÎËfl Í ÚÓÏÛ, ˜ÚÓ·˚ Ó·ÂÒÔ˜ËÚ¸<br />
‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜Ì˚È Á‡Ô‡Ò ÏÓ˘ÌÓÒÚË ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒËÒÚÂ-<br />
Ï˚ ååÇÅ ‰Îfl Ó·apple‡·ÓÚÍË ÔÓ‰Ó·Ì˚ı ÔËÍÓ‚˚ı ̇„appleÛÁÓÍ. èÓ˝ÚÓÏÛ Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎflÂÚÒfl ˆÂÎÂÒÓÓ·apple‡ÁÌ˚Ï<br />
ÛÊ ÒÂȘ‡Ò ÔÓ‰Ûχڸ Ó ‚˚apple‡·ÓÚÍ ÒÓ‚ÏÂÒÚÌÓ Ò Û˜‡ÒÚÌË͇ÏË apple˚Ì͇ ÌÂÍÓÚÓapple˚ı «Ôapple‡‚ËÎ ˆË‚ËÎËÁÓ-<br />
‚‡ÌÌÓ„Ó ÔappleËÏÂÌÂÌËfl» ÚÓapple„Ó‚˚ı appleÓ·ÓÚÓ‚. Ç ÔappleÓÚË‚ÌÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ÔappleË ‚Áapple˚‚ÓÓ·apple‡ÁÌÓÏ appleÓÒÚ ÔÓÔÛÎflapple-<br />
ÌÓÒÚË appleÓ·ÓÚÓ‚ Óapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple˚ ÚÓapple„Ó‚ ÏÓ„ÛÚ ·˚Ú¸ ÔÓÒÚ‡‚ÎÂÌ˚ ÔÂapple‰ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓÒÚ¸˛ ÔappleËÌflÚËfl Ó‰ÌÓ-<br />
ÒÚÓappleÓÌÌËı Ó„apple‡Ì˘ËÚÂθÌ˚ı ÏÂapple ‰Îfl Á‡˘ËÚ˚ ËÌÚÂappleÂÒÓ‚ apple˚Ì͇ ‚ ˆÂÎÓÏ. í‡Í ·˚ÎÓ Ò‰Â·ÌÓ, ̇ÔappleË-<br />
ÏÂapple, ‚Ó ‚ÚÓappleÓÈ ÔÓÎÓ‚ËÌ 90-ı „Ó‰Ó‚ ¯‚‰ÒÍÓÈ ·ËappleÊÂÈ éå, Ó„apple‡Ì˘˂¯ÂÈ Ï‡ÍÒËχθÌÓ ÍÓ΢ÂÒÚ‚Ó<br />
Á‡fl‚ÓÍ, ÔÓ‰‡‚‡ÂÏ˚ı Ó‰ÌËÏ Û˜‡ÒÚÌËÍÓÏ ÚÓapple„Ó‚ ‚ ÒÂÍÛ̉Û.<br />
èêéîÖëëàéçÄãúçõÖ<br />
íêÖâÑÖêõ èêÖÑèéóàíÄûí<br />
ëéÇÖêòÄíú ëÑÖãäà Çêìóçìû<br />
ÅÖá àëèéãúáéÇÄçàü åíë<br />
Ë ·ÂÁ ÏÓ‰ÂÎËappleÓ‚‡ÌËfl Ôӂ‰ÂÌËfl ˜ÂÎÓ‚Â͇ ÔappleË ÂÂ<br />
apple¯ÂÌËË Ì ӷÓÈÚËÒ¸. Ç Í‡˜ÂÒÚ‚Â ‡Ì‡ÎËÚ˘ÂÒÍÓ„Ó<br />
ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl ÚappleÂȉÂapple˚ ÍappleÓÏÂ<br />
Òڇ̉‡appleÚÌ˚ı Òapple‰ÒÚ‚ ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡ÎËÁ‡ ÔappleË-<br />
ÏÂÌfl˛Ú Ë ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ ÔappleÓ„apple‡ÏÏ˚,<br />
̇ÔËÒ‡ÌÌ˚ ̇ apple‡ÁÌ˚ı flÁ˚͇ı,<br />
˜ÚÓ Ò‚Ë‰ÂÚÂθÒÚ‚ÛÂÚ Ó ÚÓÏ,<br />
˜ÚÓ ‚ apple‡Ï͇ı ËÌÚÂappleÌÂÚ-ÚappleÂÈ-<br />
‰ËÌ„‡ ÛÌË‚Âapple҇θÌÓ apple¯Â-<br />
ÌËÂ ‚applefl‰ ÎË ‚ÓÁÏÓÊÌÓ.<br />
Ç ‰‡ÌÌÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ÓÚ apple‡Áapple‡-<br />
·ÓÚ˜Ë͇ ÒËÒÚÂÏ ‰Îfl ÚappleÂȉËÌ„‡<br />
ıÓÚÂÎÓÒ¸ ·˚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ χÍÒË-<br />
χθÌÛ˛ ÓÚÍapple˚ÚÓÒÚ¸ ‚ Ô·Ì ӷ-<br />
ÏÂ̇ ‰‡ÌÌ˚ÏË Ò ‚̯ÌËÏË<br />
ÔappleÓ„apple‡ÏχÏË ÔÓ<br />
Òڇ̉‡appleÚÌ˚Ï ÔappleÓ-<br />
ÚÓÍÓ·Ï.<br />
и фондовой биржей ММВБ. Некоторые<br />
участники поделились с «Ф.» своим видением<br />
перспектив автотрейдинга. По<br />
словам финансового аналитика компании-организатора<br />
Юрия Кондратенко,<br />
интерес к МТС и торговым <strong>робота</strong>м проявляют<br />
многие клиенты. Основных мотивов<br />
два: желание попробовать и профессиональная<br />
необходимость. Причем<br />
часто из-за сложности освоения систем<br />
профессиональные трейдеры натыкаются<br />
на барьер, который так и остается<br />
непреодоленным, а желающие попробовать<br />
себя на фондовом рыноке, сталкиваясь<br />
с трудностями освоения (в том<br />
числе языковыми, так как системы технического<br />
анализа англоязычные), не<br />
получают желаемого опыта. Вице-президент<br />
БКС Юрий Минцев выразил мнение,<br />
что системы в будущем будут представлять<br />
собой одну универсальную<br />
программу. Она будет включать в себя<br />
как торговый терминал, так и средство<br />
для анализа цен и разработки МТС. Такая<br />
система «три в одном» на порядок упростит<br />
освоение автотрейдинга и существенно<br />
повысит надежность в техниче-<br />
39
ском плане. «Эту задачу мы уже ставим<br />
перед разработчиками QUIK», – отметил<br />
Юрий Минцев.<br />
Вопросы о надежности МТС и использовании<br />
автотрейдинга были зада-<br />
40<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
«ç‡‰Âʉ˚ ̇ «‚˜Ì˚È ‰‚Ë„‡ÚÂθ» appleÛ¯‡ÚÒfl»<br />
ÄçÑêÖâ ÄãÖíÑàçéÇ, ̇˜‡Î¸ÌËÍ Óډ·<br />
ÔÓ apple‡·ÓÚÂ Ò ‡ÍˆËflÏË àä «ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ»:<br />
– å˚ Ì ÏÓÊÂÏ ÚÓ˜ÌÓ Ò͇Á‡Ú¸, ËÒÔÓθÁÛÂÚ ÎË<br />
̇¯ ÍÎËÂÌÚ, ÚÓapple„Û˛˘ËÈ Ò Û‰‡ÎÂÌÌÓ„Ó ËÌ-<br />
ÚÂappleÌÂÚ-ÚÂappleÏË̇·, appleÓ·ÓÚ‡ ‰Îfl ÚÓapple-<br />
„Ó‚ÎË. èÓÚÓÏÛ ˜ÚÓ Â„Ó Á‡fl‚͇<br />
Òapple‡ÁÛ Ë‰ÂÚ Ì‡ ·ËappleÊÛ Ë ÓˆÂ-<br />
ÌËÚ¸, ÍÚÓ Â ÔÓ‰‡ÂÚ – appleÓ·ÓÚ<br />
ËÎË ˜ÂÎÓ‚ÂÍ, Ì‚ÓÁÏÓÊÌÓ.<br />
é‰Ì‡ÍÓ ÂÒÚ¸ ÍÎËÂÌÚ˚, Ò ÚÂapple-<br />
ÏË̇ÎÓ‚ ÍÓÚÓapple˚ı Á‡˜‡ÒÚÛ˛<br />
ÔappleËıÓ‰ËÚ ÌÂÒÍÓθÍÓ ÚÓapple„Ó-<br />
‚˚ı ÔÓappleÛ˜ÂÌËÈ ‚ ÒÂÍÛ̉Û, ˜ÚÓ<br />
appleÛ͇ÏË Ò‰Â·ڸ Ì‚ÓÁÏÓÊÌÓ.<br />
åàïÄàã ÅàÑçõâ, „ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple<br />
êÛÒÒÍÓ„Ó ‡apple·ËÚapple‡ÊÌÓ„Ó ÙÓ̉‡:<br />
– å˚ ̇˜‡ÎË ËÒÔÓθÁÓ‚‡Ú¸ Òapple‰-<br />
ÒÚ‚‡ ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„‡ ÚappleË „Ó‰‡ ̇-<br />
Á‡‰, Ë ‚ ÚÓ ‚appleÂÏfl ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË<br />
appleÓ·ÓÚÓ‚ ͇Á‡ÎËÒ¸ ·ÂÁ„apple‡Ì˘-<br />
Ì˚ÏË. é‰Ì‡ÍÓ apple‡θÌÓÒÚ¸ Ó͇Á‡-<br />
·Ҹ ÒÛappleӂ ÓÊˉ‡ÌËÈ. éÒÌÓ‚-<br />
ÌÓÂ ÔappleËÏÂÌÂÌËÂ ÚÓapple„Ó‚˚ı appleÓ·Ó-<br />
ÚÓ‚ ͇҇ÂÚÒfl ÏÂÊ·ËappleÊ‚ӄÓ<br />
‡apple·ËÚapple‡Ê‡ (‚ ÚÓÏ ˜ËÒΠååÇÅ –<br />
FORTS) Ë apple‡·ÓÚ˚ ̇ ‰Ó΄Ó-<br />
‚ÓÏ apple˚ÌÍÂ. Ç Ò„ÏÂÌÚ ӷ-<br />
ÎË„‡ˆËÈ Ï˚ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚-<br />
ÎflÂÏ Ó‰ÌÓ‚appleÂÏÂÌÌÛ˛<br />
ÍÛÔβ-ÔappleÓ‰‡ÊÛ ·Û-<br />
χ„, ÓappleËÂÌÚËappleÛflÒ¸<br />
̇ apple‡ÁÌËˆÛ ‚ ‰Ó-<br />
ùÚÓ ÔÓÁ‚ÓÎflÂÚ Ò‰Â·ڸ ‚˚‚Ó‰, ˜ÚÓ ÚappleÂȉÂapple ËÒ-<br />
ÔÓθÁÛÂÚ ÒÔˆˇθÌ˚ ÔappleÓ„apple‡ÏÏ˚ ‰Îfl ‡‚ÚÓχ-<br />
Ú˘ÂÒÍÓ„Ó ‚˚ÒÚ‡‚ÎÂÌËfl Á‡fl‚ÓÍ. é‰Ì‡ÍÓ ÌÂ<br />
‰Ûχ˛, ˜ÚÓ Ú‡ÍË appleÓ·ÓÚ˚ ÏÓ„ÛÚ ÔappleËÌÓÒËÚ¸ ıÓappleÓ¯Û˛<br />
ÔappleË·˚θ. чÊ ÂÒÎË ‚Ò ÚÂÓappleÂÚ˘ÂÒÍËÂ<br />
‚˚Í·‰ÍË ‚ÂappleÌ˚, ‚Ò„‰‡ ÂÒÚ¸<br />
ÊËÁÌÂÌÌ˚Â Ì˛‡ÌÒ˚, Ú‡ÍËÂ Í‡Í ÍÓÏËÒ-<br />
ÒËfl ·ËappleÊË, ·appleÓÍÂapple‡, ÚÂıÌ˘ÂÒÍËÂ<br />
Ò·ÓË, ÔappleÓ·ÎÂÏ˚ ÒÓ Ò‚flÁ¸˛ Ë Ú. Ô.<br />
àÏÂÌÌÓ ËÁ-Á‡ ÌËı Ë appleÛ¯‡ÚÒfl ̇‰ÂÊ-<br />
‰˚ ̇ «‚˜Ì˚È ‰‚Ë„‡ÚÂθ» ËÁÓ·appleÂÚ‡-<br />
ÚÂÎÂÈ «˜ÂappleÌ˚ı fl˘ËÍÓ‚».<br />
ÅìÑìôàÖ åíë ÑéãÜçõ<br />
ÇäãûóÄíú Ç ëÖÅü<br />
ùãÖåÖçíõ àëäìëëíÇÖççéÉé<br />
àçíÖããÖäíÄ<br />
«ÇÓ ‚appleÂÏfl ‡ÍÚË‚Ì˚ı ÚÓapple„Ó‚ Ï˚ ÓÚÍβ˜‡ÂÏ appleÓ·ÓÚÓ‚»<br />
ıÓ‰ÌÓÒÚË apple‡Á΢Ì˚ı ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚ Ò ÒÓÔÓÒÚ‡‚Ë-<br />
Ï˚ÏË ÒappleÓ͇ÏË Ó·apple‡˘ÂÌËfl. èappleÓ·ÎÂχ Ò ÚÓapple„Ó‚˚-<br />
ÏË appleÓ·ÓÚ‡ÏË ÔappleÓfl‚Ë·Ҹ ‚ ÚÓÏ, ˜ÚÓ ·ËappleÊ‚˚Â<br />
ÒËÒÚÂÏ˚ ‚Ó ‚appleÂÏfl ‚˚ÒÓÍÓÈ ‡ÍÚË‚ÌÓÒÚË Û˜‡ÒÚ-<br />
ÌËÍÓ‚ ÚÓapple„Ó‚ Ì ÒÔapple‡‚Îfl˛ÚÒfl Ò ÔÓÚÓ͇ÏË ÚÓapple-<br />
„Ó‚˚ı ÔÓappleÛ˜ÂÌËÈ Ë ‚appleÂÏfl ‚˚ÒÚ‡‚ÎÂÌËfl ËÎË<br />
ÒÌflÚËfl Á‡fl‚ÓÍ ‚ÓÁapple‡ÒÚ‡ÂÚ ‰Ó ÌÂÔappleËÂÏÎÂÏÓÈ<br />
‚Â΢ËÌ˚. ùÚÓ ‰Â·ÂÚ Ôappleӂ‰ÂÌË ‡apple·ËÚapple‡Ê-<br />
Ì˚ı ÓÔÂapple‡ˆËÈ ÒÎ˯ÍÓÏ appleËÒÍÓ‚‡ÌÌ˚Ï Á‡Ìfl-<br />
ÚËÂÏ, ÍÓÚÓappleÓ ÏÓÊÂÚ ÔappleËÌÂÒÚË Û·˚ÚÍË ËÁ-Á‡<br />
ÔappleÓ·ÎÂÏ ÒËÒÚÂÏ˚. èÓ˝ÚÓ-<br />
ÏÛ ‚Ó ‚appleÂÏfl ‡ÍÚË‚-<br />
Ì˚ı Ë ‚Ó·ÚËθÌ˚ı<br />
ÚÓapple„Ó‚ Ï˚ ÓÚÍβ˜‡ÂÏ<br />
appleÓ·ÓÚÓ‚,<br />
‡ Á‡fl‚ÍË ÔappleËıÓ-<br />
‰ËÚÒfl ‚˚ÒÚ‡‚ÎflÚ¸<br />
appleÛ͇ÏË ËÎË ‚ÓÓ·-<br />
˘Â ‚ÓÁ‰ÂappleÊË-<br />
‚‡Ú¸Òfl ÓÚ ÔappleÓ‚Â-<br />
‰ÂÌËfl ÓÔÂapple‡ˆËÈ.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ны и опытным игрокам. Ответ был категоричен:<br />
профессионалы предпочитают<br />
совершать сделки руками. На<br />
сегодняшнем уровне развития систем<br />
доверие к ним минимально. Кроме этого<br />
трейдер, управляющий крупными<br />
деньгами, неизбежно сталкивается<br />
с проблемой ликвидности: невозможно<br />
купить или продать большой пакет<br />
ценных бумаг одной сделкой.<br />
Не все профучастники фондового<br />
рынка видят перспективы автотрейдинга<br />
в развитии средств технического<br />
анализа и торговых роботов. По словам<br />
Александра Щеглова, исполнительного<br />
директора инвестиционной компании<br />
«Церих Кэпитал Менеджмент», которая<br />
имеет собственную разработку – систему<br />
интернет-трейдинга Z-Trade, такие<br />
решения не интересны широкому<br />
кругу специалистов. Развитие, по его<br />
мнению, должно идти по пути моделирования<br />
поведения опытного трейдера,<br />
а будущие МТС должны включать<br />
в себя элементы искусственного интеллекта.<br />
Исполнительный директор компании<br />
ITtrade (разработчик SmartTrade)<br />
Михаил Тяжлов прокомментировал<br />
„·‚̇fl ÚÂχ<br />
вопрос «Ф.» о востребованности автотрейдинга<br />
клиентами следующим<br />
образом: «Если разделить автотрейдинг<br />
на МТС и автоматическое исполнение<br />
заявок, то среди наших клиентов<br />
есть некоторый интерес к МТС.<br />
Причем мелких и молодых по возрасту<br />
интересует МТС плюс автоисполнение.<br />
Самые активные не используют<br />
автоторговлю. Среди клиентов средней<br />
величины есть интерес к МТС<br />
и нет его к автоторговле. Они хотят<br />
подавать заявки сами. Крупные же<br />
не используют МТС и автоторговлю<br />
вообще».<br />
«óÂappleÌ˚ fl˘ËÍË». Отдельная тема, которая<br />
всегда затрагивается при упоминании<br />
торговых роботов, – это математическое<br />
обеспечение рыночных стратегий.<br />
Технический анализ цен акций<br />
основан на не очень сложных алгоритмах<br />
и доступен для понимания многим<br />
людям, поэтому, чтобы сконструиро-
вать собственную незамысловатую<br />
МТС, не надо быть семи пядей во лбу.<br />
Для разработки же изощренных стратегий<br />
к услугам трейдеров профессиональные<br />
математики, которые на конференции<br />
были представлены в лице<br />
заведующего кафедрой теории вероятностей<br />
МГУ Альберта Ширяева. Он сделал<br />
доклад по теханализу, продемонстрировав<br />
знание фондового рынка,<br />
а под конец выступления сказал, что<br />
его ученики «после того, как занялись<br />
биржевыми спекуляциями, стали ездить<br />
на новых автомобилях».<br />
Одна из тем, которые также часто<br />
обсуждаются в этой связи, – программный<br />
продукт, предлагаемый конечным<br />
инвесторам под названием «черный<br />
ящик». В него направляется поток биржевых<br />
данных, который обрабатывается<br />
программой, а результатом вычислений<br />
является рекомендация – купить<br />
или продать. Алгоритм работы – ноухау<br />
разработчика и держится в секрете,<br />
поэтому программа и называется «черный<br />
ящик». Руководитель компании<br />
«Интернет-трейдинг» Иван Закарян отметил:<br />
«На Западе предлагается к продаже<br />
достаточно большое количество<br />
«черных ящиков». У нас же в России<br />
в связи с такими чертами менталитета,<br />
как всезнайство и недоверие, продвижение<br />
этих продуктов весьма затруднительно.<br />
Оценить качество предлагаемых<br />
систем очень трудно, но я протестировал<br />
один предложенный «ящик»,<br />
и доходность от операций оказалась<br />
положительной. Это, конечно, не дает<br />
гарантии извлечения прибыли и в дальнейшем,<br />
но интерес вызывает». К слову,<br />
среди участников конференции был делегат,<br />
который предлагал ознакомиться<br />
с его системой и заявлял вероятность<br />
выигрыша в 62%.<br />
á‡ÍÓÌ˚ ÔÒËıÓÎÓ„ËË. Понятна выгода<br />
брокера, когда клиент выигрывает. Чем<br />
дольше игрок остается на рынке, тем<br />
больше комиссионных зарабатывает на<br />
его сделках посредник. При этом, если<br />
человек получает положительный опыт,<br />
то есть выигрывает, это толкает его<br />
к дальнейшей игре. Клиент продолжает<br />
учиться, стремится совершенствовать<br />
свои знания, пытается освоить новые<br />
технические средства. Чем меньше на<br />
его пути возникнет барьеров в процессе<br />
«опробования», тем выгоднее всем. Не<br />
так давно отмечалось пятилетие в России<br />
интернет-трейдинга. Это хоть и небольшой<br />
срок, но уже заметная веха.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
Кто знает, быть может, реализация системы<br />
«три в одном» уже не за горами<br />
и пора покупать учебники по статистике<br />
и высшей математике. ●<br />
41<br />
àÎβÒÚapple‡ˆËË: à‚‡Ì òÔ‡ÍÓ‚
ñÂÌÚappleËÙÛ„‡<br />
àÌÙapple‡ÒÚappleÛÍÚÛapple‡. ÖÒÎË ‚ ‚ÓÔappleÓÒ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË ñÂÌÚapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËfl ̇˜Ë̇ÂÚ<br />
ÔÓfl‚ÎflÚ¸Òfl flÒÌÓÒÚ¸, ÚÓ ·Û‰Û˘Â ˜‡ÒÚÌ˚ı Ë„appleÓÍÓ‚ apple˚Ì͇ ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌ˚ı Ë apple„ËÒÚapple‡ˆËÓÌÌ˚ı<br />
ÛÒÎÛ„ ÚÛχÌÌÓ.<br />
Сергей Петров<br />
letters@finansmag.ru<br />
В ожидании законопроекта о ЦД профучастники<br />
российского рынка продолжают<br />
активно обсуждать текст его концепции,<br />
обнародованный ФСФР еще<br />
в конце апреля. «Эта тема не перестала<br />
быть актуальной, так как после обсуждения<br />
концепции начнется работа над<br />
самим законом. И у нас есть возможность<br />
принять участие в этом процессе»,<br />
– отметил президент Депозитарноклиринговой<br />
компании (ДКК) Игорь<br />
Моряков.<br />
По признанию самих участников<br />
рынка, представленная ФСФР концепция<br />
их вполне устраивает. В ней заложены<br />
основы создания ЦД – определены<br />
его функции, задачи и цели.<br />
«Есть также общее понимание того, чего<br />
мы сможем достичь, создав этот ключевой<br />
элемент инфраструктуры», –<br />
говорит Игорь Моряков. Самое главное<br />
– в нее включено положение о том,<br />
42<br />
что ЦД должен стать единственным номинальным<br />
держателем ценных бумаг.<br />
«Это позволит наиболее эффективным<br />
образом выстроить отношения между<br />
регистраторами как элементами<br />
первичной системы учета и депозитариями<br />
как элементами вторичной», –<br />
уверен замдиректора Национального<br />
депозитарного центра (НДЦ) Денис Соловьев.<br />
éãÖÉ ÄîÄçÄëúÖÇ,<br />
„ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple<br />
燈ËÓ̇θÌÓÈ<br />
apple„ËÒÚapple‡ˆËÓÌÌÓÈ<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËË:<br />
– àÁ ÔÓÒΉÌÂ„Ó ‚‡appleˇÌÚ‡<br />
ÍÓ̈ÂÔˆËË ‚˚appleÂÁ‡Ì˚ ÚÂÁË-<br />
Ò˚ Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ ñÑ ÏÓÊÂÚ ‚ÂÒ-<br />
ÚË appleÂÂÒÚapple˚, ˜ÚÓ Ì‡Ò Í‡Í apple„ËÒÚapple‡ÚÓappleÓ‚ apple‡-<br />
‰ÛÂÚ. í‡ÍÊ ۷apple‡Ì˚ ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ó ÌÂÓ·ıÓ-<br />
‰ËÏÓÒÚË Ôapple‰ÓÒÚ‡‚ÎflÚ¸ ÍÓÔËË appleÂÂÒÚappleÓ‚,<br />
˜ÚÓ ÚÓÊ ıÓappleÓ¯Ó Ë ‰Îfl ̇Ò, Ë ‰Îfl ̇¯Ëı<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ÍÎËÂÌÚÓ‚ – ˝ÏËÚÂÌÚÓ‚. ÑÂÎÓ ‚ ÚÓÏ, ˜ÚÓ ÚÂ-<br />
χ ‰ÓÒÚÛÔ‡ Í ÍÓÌÙˉÂ̈ˇθÌÓÈ ËÌÙÓapple-<br />
χˆËË ÒÂȘ‡Ò ÒÚÓËÚ ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ÓÒÚappleÓ.<br />
à fl ÌÂ Û‚ÂappleÂÌ, ˜ÚÓ ÂÒÎË ‚ÒÂ ÍÓÔËË appleÂÂÒÚappleÓ‚<br />
·Û‰ÛÚ ÔÓÒÚÛÔ‡Ú¸ ‚ ñÑ, ÚÓ Ôapple‡‚‡ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚<br />
·Û‰ÛÚ ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ Á‡˘Ë˘ÂÌ˚. ÖÒÎË „Ó‚ÓappleËÚ¸<br />
Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ ÓÌ ·Û‰ÂÚ Â‰ËÌÒÚ‚ÂÌÌ˚Ï ‰ÂÔÓÁË-<br />
Ú‡appleËÂÏ, Ëϲ˘ËÏ Ôapple‡‚Ó ÙËÍÒËappleÓ‚‡Ú¸Òfl<br />
‚ appleÂÂÒÚapple ‚ ͇˜ÂÒÚ‚Â ÌÓÏË̇θÌÓ„Ó ‰Âappleʇ-<br />
ÚÂÎfl ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„, ˝ÚÓ ÌÓappleχθÌÓ. ÖÏÛ<br />
·Û‰ÂÚ ÔappleӢ ‚˚ÒÚappleÓËÚ¸ ÓÚÌÓ¯ÂÌËfl ÒÓ ‚ÒÂ-<br />
ÏË appleÂÂÒÚappleÓ‰ÂappleʇÚÂÎflÏË, ÍÓÚÓapple˚ apple‡·ÓÚ‡-<br />
˛Ú ̇ apple˚ÌÍÂ. çÂÔÓÒapple‰ÒÚ‚ÂÌÌÓ Ì‡ apple„ËÒÚapple‡ÚÓapple‡ı<br />
˝ÚÓ Ì Ò͇ÊÂÚÒfl. çÓ Û Ì‡Ò ÔÓfl‚Îfl-<br />
˛ÚÒfl Ë ÓÔapple‰ÂÎÂÌÌ˚ ÔappleÓ·ÎÂÏ˚. å˚<br />
ÔÓÚÂappleflÂÏ Ú ‰Â̸„Ë, ÍÓÚÓapple˚ Á‡apple‡·‡Ú˚‚‡-<br />
ÂÏ Ì‡ ÔÂappleÂapple„ËÒÚapple‡ˆËË Ôapple‡‚ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ-<br />
ÒÚË, ̇ ÔappleӂӉ͇ı ÏÂÊ‰Û ÌÓÏË̇θÌ˚ÏË<br />
‰ÂappleʇÚÂÎflÏË. ÇÒ ˝ÚÓ ·Û‰ÂÚ Ë‰ÚË ‚ÌÛÚappleË<br />
ñÑ. äÓ̘ÌÓ, ˝ÚÓ ‰Îfl Ì‡Ò Ó˘ÛÚËÏ˚È ÏËÌÛÒ.<br />
Реализация положений, прописанных<br />
в концепции, способна не только<br />
повысить надежность учета прав собст-
венности на ценные бумаги, но и решить<br />
проблему адаптации российской<br />
учетной системы к иностранным моделям.<br />
Однако если согласие по концептуальным<br />
вопросам между главными<br />
игроками на рынке депозитарных услуг<br />
достигнуто, то по поводу собственности<br />
будущей структуры до единодушия<br />
еще очень далеко. И рыночное сообщество<br />
давно наблюдает за тем, как<br />
развиваются отношения между главными<br />
участниками процесса. Основные<br />
разногласия касаются степени участия<br />
Центробанка.<br />
ÑÖçàë ëéãéÇúÖÇ,<br />
Á‡Ï‰ËappleÂÍÚÓapple‡ çÑñ:<br />
– ëÂȘ‡Ò ÏÌÓ„Ó ÒÔÓappleflÚ<br />
Ó ÚÓÏ, ıÓappleÓ¯Ó ËÎË ÔÎÓıÓ<br />
Û˜‡ÒÚË „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚‡ ‚ ͇ÔË-<br />
ڇΠñÑ. ç‡ ÏÓÈ ‚Á„Îfl‰, ˝ÚÓ<br />
ÒÓ‚Âapple¯ÂÌÌÓ ÌÓappleχθÌÓ. í‡-<br />
͇fl ÒӈˇθÌÓ Á̇˜Ëχfl ËÌ-<br />
Ùapple‡ÒÚappleÛÍÚÛapplėfl Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËfl ‰ÓÎÊ̇<br />
ËÏÂÚ¸ ÔÓ‰‰ÂappleÊÍÛ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚‡. ìÊ ҇Ï<br />
Ù‡ÍÚ Â„Ó Òӄ·ÒËfl Û˜‡ÒÚ‚Ó‚‡Ú¸ ‚ ͇ÔËÚ‡ÎÂ<br />
ñÑ, ̇ÔappleËÏÂapple ‚ Îˈ ñÂÌÚappleÓ·‡Ì͇, ÌÛÊÌÓ<br />
ÓˆÂÌË‚‡Ú¸ ÔÓÎÓÊËÚÂθÌÓ. Ä ‚ÓÚ apple‡ÒÔapple‰Â-<br />
ÎÂÌËÂ ‰ÓÎÂÈ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË ˝ÚÓÈ ÒÚappleÛÍÚÛapple˚<br />
ÏÂÊ‰Û Â ۘapple‰ËÚÂÎflÏË – ‚ÓÔappleÓÒ ÓÚ-<br />
‰ÂθÌ˚È Ë ÚappleÂ·Û˛˘ËÈ Òӄ·ÒÓ‚‡ÌËfl Ò Á‡-<br />
ËÌÚÂappleÂÒÓ‚‡ÌÌ˚ÏË Îˈ‡ÏË, ‚Íβ˜‡fl<br />
„·‚Ì˚Ï Ó·apple‡ÁÓÏ ‚·‰ÂθˆÂ‚ apple‡Ò˜ÂÚÌÓ-<br />
‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌÓÈ ËÌÙapple‡ÒÚappleÛÍÚÛapple˚.<br />
Глава ФСФР Олег Вьюгин также считает,<br />
что вопрос участия государства<br />
в ЦД, во всяком случае на первом этапе<br />
его функционирования, является принципиальным.<br />
По его словам, ЦБ мог бы<br />
принадлежать блокирующий пакет<br />
(25%+1): «Это нужно исключительно для<br />
того, чтобы обеспечить доверие к деятельности<br />
ЦД, особенно со стороны нерезидентов.<br />
А блокирующий пакет позволит<br />
контролировать решения, которые,<br />
например, могли бы привести<br />
к наращиванию рисков. На самом деле<br />
это исключительно психологический<br />
момент», – отметил он.<br />
Тем не менее вопросы собственности<br />
в концепции были решены не до<br />
конца. По мнению ДКК, причина в том,<br />
что длительные переговоры между основными<br />
участниками закончились без<br />
результатов.<br />
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà<br />
àÉéêú åéêüäéÇ,<br />
ÔappleÂÁˉÂÌÚ Ñää:<br />
– Ç ÍÓ̈ÂÔˆËË, Í ÒÓʇÎÂ-<br />
Ì˲, Ì ÔappleÓÔËÒ‡Ì applefl‰ ‚ÓÔappleÓ-<br />
ÒÓ‚, ÍÓÚÓapple˚ ÌÓÒflÚ ÔappleË̈Ë-<br />
ÔˇθÌ˚È ı‡apple‡ÍÚÂapple, ‡ ËÏÂÌ-<br />
ÌÓ: ÏÂı‡ÌËÁÏ ÒÓÁ‰‡ÌËfl ñÑ,<br />
apple‡ÒÔapple‰ÂÎÂÌË ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ-<br />
ÒÚË, ‰ÓÔÛÒÚËχfl ÒÚÂÔÂ̸ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó<br />
Û˜‡ÒÚËfl, ÏÓ‰Âθ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl. ü ‰Ûχ˛, ˜ÚÓ<br />
˝ÚÓ ‚Ó ÏÌÓ„ÓÏ fl‚ÎflÂÚÒfl appleÂÁÛθڇÚÓÏ ÚÓ„Ó,<br />
˜ÚÓ ÏÂÊ‰Û ÔappleÓÙÒÓÓ·˘ÂÒÚ‚ÓÏ Ë ñÂÌÚappleÓ·‡Ì-<br />
ÍÓÏ ‚ÂÎËÒ¸ Ó˜Â̸ ‰Ó΄Ë ÔÂapple„ӂÓapple˚ ÔÓ ÔÓ-<br />
‚Ó‰Û ‚ÓÁÏÓÊÌÓ„Ó Ó·˙‰ËÌÂÌËfl çÑñ Ë Ñää.<br />
ä ÒÓʇÎÂÌ˲, ÓÌË Ú‡Í ÌË Í ˜ÂÏÛ Ë Ì ÔappleË‚Â-<br />
ÎË. à ‚Ë‰ËÏÓ, ÔÓÒÍÓθÍÛ ‰Ó Ò„ӉÌfl¯Ì„Ó<br />
‰Ìfl ‰Ó„Ó‚ÓappleËÚ¸Òfl Ì ۉ‡ÎÓÒ¸, apple„ÛÎflÚÓapple ÔÓ-<br />
Ò˜ËڇΠÌ‚ÓÁÏÓÊÌ˚Ï ÓÒ‚ÂÚËÚ¸ ˝ÚË ÏÓÏÂÌ-<br />
Ú˚ ‚ ÍÓ̈ÂÔˆËË. çÓ ·ÂÁ ÓÚ‚ÂÚ‡ ̇ ÌËı ÒÓÁ-<br />
êÖÄãàáÄñàü äéçñÖèñàà ñÑ<br />
åéÜÖí êÖáäé<br />
àáåÖçàíú êÄëëíÄçéÇäì<br />
ëàã çÄ êõçäÖ<br />
‰‡Ú¸ ñÑ Ì ÔÓÎÛ˜ËÚÒfl, ÔÓÚÓÏÛ ˜ÚÓ ÓÌË ÌÓÒflÚ<br />
ÔappleË̈ËÔˇθÌ˚È ı‡apple‡ÍÚÂapple.<br />
В свою очередь в ФСФР пытаются<br />
найти компромиссное решение.<br />
ÇãÄÑàëãÄÇ ëíêÖãúñéÇ,<br />
Á‡ÏappleÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎfl îëîê:<br />
– Ç ÍÓ̈ÂÔˆËË Á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍ-<br />
Ú‡ Ó ñÑ Ï˚ ÓÔapple‰ÂÎËÎË, ˜ÚÓ<br />
ÔÓ ÙÓappleÏÂ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË ˝ÚÓ<br />
ÏÓÊÂÚ ·˚Ú¸ ËÎË çè, ËÎË Äé.<br />
èappleË ˝ÚÓÏ, ̇ ̇¯ ‚Á„Îfl‰, Äé<br />
·˚ÎÓ ·˚ Ôapple‰ÔÓ˜ÚËÚÂθÌÂÂ.<br />
ëÂȘ‡Ò Ò‡ÏÓ ‚‡ÊÌÓ ‰Îfl apple˚Ì͇ – ÓÔapple‰Â-<br />
ÎËÚ¸Òfl Ò apple‡ÁÏÂappleÓÏ Ô‡ÍÂÚ‡, ÍÓÚÓapple˚È ÏÓÊÂÚ<br />
ÔappleË̇‰ÎÂʇڸ Ó‰ÌÓÏÛ ‡ÍˆËÓÌÂappleÛ. ç‡ÔappleË-<br />
ÏÂapple, Ì ·ÓΠ10 ËÎË 20% (apple˜¸ Ì ˉÂÚ<br />
Ó ñÅ. – «î.»). á‰ÂÒ¸ fl Ì ҘËÚ‡˛ ÒËÚÛ‡ˆË˛<br />
ÌÂapple‡Áapple¯ËÏÓÈ. èÓÁˈËË Ñää Ë çÑñ Ò·ÎËʇ-<br />
˛ÚÒfl, Ï˚ ÚÓÊ ۘ‡ÒÚ‚ÛÂÏ ‚ ÔÂapple„ӂÓapple‡ı.<br />
ëÎÛ¯‡ÂÏ Ôapple‰ÎÓÊÂÌËfl, Û˜ËÚ˚‚‡ÂÏ Ëı ÔappleË<br />
apple‡Áapple‡·ÓÚÍ Á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ‡. ñÑ ÌÂÒÍÓθÍÓ ÔÓ-<br />
ÏÂÌflÂÚ apple‡ÒÒÚ‡ÌÓ‚ÍÛ ÒËΠ̇ apple˚ÌÍÂ, ÌÓ ıÓÚÂ-<br />
ÎÓÒ¸ ·˚, ˜ÚÓ·˚ ˝ÚÓ ·˚ÎÓ apple‡ÁÛÏÌÓ Ë Ì ÔÓ-<br />
‚ÎÂÍÎÓ ÒÂapple¸ÂÁÌ˚ı ÔÓÒΉÒÚ‚ËÈ. çÂÓ·ıÓ‰Ë-<br />
ÏÓ, ˜ÚÓ·˚ ÓÌ Ó·ÂÒÔ˜˂‡Î Ôapple‡‚‡ ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚,<br />
ÒÓÁ‰‡‚‡Î ‰ËÌÓ ‰ÂÌÂÊÌÓ-·ÛχÊÌÓ ÔappleÓ-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ÒÚapple‡ÌÒÚ‚Ó. ëÂȘ‡Ò ̇¯‡ ÓÒÌӂ̇fl Á‡‰‡˜‡ –<br />
apple‡·ÓÚ‡ ̇‰ Á‡ÍÓÌÓÏ, ÍÓÚÓapple˚È Ï˚ ıÓÚËÏ Ì‡-<br />
ÔËÒ‡Ú¸ Ò Ôapple˂ΘÂÌËÂÏ ÍÓÌÒÛθڇÌÚÓ‚.<br />
О реальности упомянутого изменения<br />
расстановки сил на рынке свидетельствуют<br />
не только споры между основными игроками.<br />
В расчетном депозитарии ФБ<br />
«Санкт-Петербург» говорят, что при реализации<br />
предложенной концепции они<br />
могут полностью или частично свернуть<br />
свою деятельность.<br />
ûêàâ ëéãéÇúÖÇ,<br />
̇˜‡Î¸ÌËÍ ÓÔÂapple‡ˆËÓÌÌÓ„Ó<br />
ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl ë‡ÌÍÚèÂÚÂapple·Ûapple„ÒÍÓ„Ó<br />
apple‡Ò˜ÂÚÌÓ-<br />
‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌÓ„Ó ˆÂÌÚapple‡:<br />
– 燯‡ ‰‡Î¸ÌÂȯ‡fl ÒÛ‰¸·‡<br />
ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ Á‡‚ËÒËÚ ÓÚ ÚÓ„Ó,<br />
͇͇fl ÏÓ‰Âθ ñÑ ‚ ËÚÓ„Â ·Û-<br />
‰ÂÚ apple‡ÎËÁÓ‚‡Ì‡, ͇ÍË ÔÓÎÓÊÂÌËfl ·Û‰ÛÚ Á‡-<br />
ÍappleÂÔÎÂÌ˚ ‚ Á‡ÍÓÌÂ. LJappleˇÌÚ˚, Ôapple‰ÔÓ·„‡˛-<br />
˘Ë ÒÓıapple‡ÌÂÌË apple‡Ò˜ÂÚÌ˚ı ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleË‚<br />
‚ ͇˜ÂÒÚ‚Â ÒÚappleÛÍÚÛapple ·ÓΠÌËÁÍÓ„Ó ÛappleÓ‚Ìfl,<br />
˜ÂÏ ñÑ, ‚ÒÂ-Ú‡ÍË ÒÛ˘ÂÒÚ‚Û˛Ú Ë Ó·ÒÛʉ‡˛Ú-<br />
Òfl. íÓ„‰‡ Ï˚ ÓÒÚ‡ÌÂÏÒfl ̇ Ò‚ÓÂÏ ÏÂÒÚÂ,<br />
‚ Ò‚ÓÂÈ Ì˯Â. çÓ ·ÓΠ‚ÂappleÓflÚÌÓ, ˜ÚÓ ·Û‰ÂÚ<br />
apple‡ÎËÁÓ‚‡Ì‡ Ú‡ ÏÓ‰Âθ, ÔappleË ÍÓÚÓappleÓÈ ÙÛÌÍ-<br />
ˆËË apple‡Ò˜ÂÚÌÓ„Ó ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËfl ÔappleË̇‰ÎÂʇÚ<br />
ËÒÍβ˜ËÚÂθÌÓ ñÑ. Ç ˝ÚÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ‚Ò Á‡‚Ë-<br />
ÒËÚ ÓÚ ÚÓ„Ó, ·Û‰ÂÚ ÎË Û ÌÂ„Ó apple‡Á‚ËÚ‡fl ÙËÎË-<br />
‡Î¸Ì‡fl ÒÂÚ¸ ‰Îfl apple‡Ò˜ÂÚÓ‚ ÔÓ apple„ËÓ̇Ï. ÖÒÎË<br />
‰‡, ÚÓ Ì ËÒÍβ˜ÂÌÓ, ˜ÚÓ Ì‡Ï Û‰‡ÒÚÒfl ‚ ÌÂÂ<br />
‚ÔËÒ‡Ú¸Òfl. ïÓÚfl ÒÂȘ‡Ò ˝ÚÓ Ó˜Â̸ ÒÎÓÊÌÓ<br />
ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡Ú¸. ÇÓÁÏÓÊÌÓ, ·Û‰ÛÚ ÒÓÁ‰‡Ì˚<br />
ÒÓ‚ÒÂÏ ‰appleÛ„Ë ÙËΡÎ˚ ÛÊ ·ÂÁ ̇¯Â„Ó<br />
Û˜‡ÒÚËfl. ÖÒÎË apple‡Ò˜ÂÚ˚ ‚ÒÂ-Ú‡ÍË ·Û‰ÛÚ ˆÂÌÚapple‡ÎËÁÓ‚‡Ì˚,<br />
ÚÓ„‰‡ ̇˷ÓΠ‚ÂappleÓflÚÌÓ, ˜ÚÓ<br />
̇¯ÂÈ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË, Ó͇Á˚‚‡˛˘ÂÈ Ì‡ apple˚ÌÍÂ<br />
‚ ÓÒÌÓ‚ÌÓÏ apple‡Ò˜ÂÚÌ˚ ÛÒÎÛ„Ë, ÏÂÒÚ‡ Ôapple‡ÍÚ˘ÂÒÍË<br />
Ì ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl.<br />
Естественно, что в этой ситуации<br />
все ожидают дальнейших действий регулятора.<br />
ФСФР в свою очередь готова<br />
пригласить иностранного консультанта<br />
для разрешения ситуации. Во всяком<br />
случае во Всемирный банк уже отправлен<br />
пакет документов для получения<br />
кредита на реализацию программы<br />
«Центральный депозитарий» и после их<br />
согласования будет проведен конкурс<br />
среди иностранных консалтинговых<br />
компаний. Так называемый шорт-лист<br />
претендентов уже готов. ●<br />
43<br />
îÓÚÓ: Reuters
èapple‚ÓÒıÓ‰ÒÚ‚Ó<br />
‰Óηapple‡<br />
Алексей Кононов<br />
kononov@finansmag.ru<br />
Доллар по-прежнему чувствует себя вольготно<br />
на мировых рынках. Американская<br />
валюта сейчас теснит по всем фронтам<br />
своих конкурентов, что немедленно находит<br />
свое отражение и в России. Кроме<br />
того, периодически поддержку доллару<br />
своими рублевыми интервенциями оказывает<br />
ЦБ. В этой связи на минувшей неделе<br />
было любопытно послушать первого<br />
зампреда Центробанка Алексея Улюкаева,<br />
который заявил, что укрепление<br />
рубля является неэффективной антиинфляционной<br />
мерой, а нынешний рост<br />
потребительских цен вызван в первую<br />
очередь немонетарными факторами, например<br />
повышением тарифов в ЖКХ.<br />
Иными словами, главный банк страны<br />
полагает, что доллару можно и нужно<br />
оказывать поддержку. Директор департамента<br />
финансовой политики Минфина<br />
Алексей Саватюгин, напротив, высказал<br />
мнение, что в оставшееся до конца года<br />
время рост цен будет иметь в своей основе<br />
монетарные причины. Пока «денежные»<br />
чиновники обмениваются противоречивыми<br />
заявлениями, инфляция не<br />
сдает свои позиции – в мае она составила<br />
0,8%. А реальное укрепление рубля, несмотря<br />
на происходящее сейчас восхождение<br />
доллара, пока также продолжается<br />
– в мае оно составило 0,2% по<br />
отношению к апрелю.<br />
Всего за прошедшую неделю американская<br />
валюта подорожала на 9 копеек<br />
с 28,38 до 28,47 рубля. Небольшая коррекция<br />
в сторону укрепления рубля, наблюдавшаяся<br />
в середине недели, погоды<br />
не сделала. После оптимистичного выступления<br />
главы ФРС США Алана Гринспена<br />
доллар вновь пошел вверх, и Россия<br />
не осталась в стороне, благо рублевой<br />
ликвидности было достаточно –<br />
ставки по МБК не поднимались выше 2%<br />
годовых. Однако, по мнению многих<br />
экспертов, наблюдающиеся сейчас события<br />
все же не смогут изменить долгосрочный<br />
тренд, и в скором будущем сохраняющийся<br />
на высоком уровне приток<br />
валюты в страну вновь «продавит»<br />
курс доллара вниз.<br />
44<br />
ÇÄãûíÄ<br />
äìêë ñÅ êî / ÑéããÄê ëòÄ äìêë ñÅ êî / ÖÇêé<br />
áÇê ñÅ êî éÅöÖå ÑÖçÖÜçéâ ÅÄáõ<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
éîàñàÄãúçõÖ äìêëõ ÇÄãûí ñÅ êî<br />
ç‡ËÏÂÌÓ‚‡ÌË ‚‡Î˛Ú˚ 07.06.05 08.06.05 09.06.05 10.06.05 11-14.06.05<br />
Ä‚ÒÚapple‡ÎËÈÒÍËÈ ‰Óηapple 21,5833 21,7958 21,8103 21,8179 21,7944<br />
ÄÌ„ÎËÈÒÍËÈ ÙÛÌÚ ÒÚÂappleÎËÌ„Ó‚ 51,61 51,948 52,0796 51,9504 51,8044<br />
1000 ·ÂÎÓappleÛÒÒÍËı appleÛ·ÎÂÈ 13,209 13,1971 13,1816 13,2144 13,2251<br />
10 ‰‡ÚÒÍËı ÍappleÓÌ 46,7782 46,9378 46,9765 46,7073 46,721<br />
ÑÓηapple ëòÄ 28,429 28,4133 28,3766 28,4457 28,4671<br />
Ö‚appleÓ 34,8483 34,9199 34,9429 34,7606 34,7925<br />
100 ËÒ·̉ÒÍËı ÍappleÓÌ 43,2643 44,168 44,4078 44,1566 44,0735<br />
100 ͇Á‡ıÒÚ‡ÌÒÍËı ÚÂÌ„Â 21,5534 21,4954 21,408 21,4401 21,2335<br />
ä‡Ì‡‰ÒÍËÈ ‰Óηapple 22,7796 22,8495 22,7595 22,6858 22,6271<br />
10 ÌÓapple‚ÂÊÒÍËı ÍappleÓÌ 20,6756 20,8615 20,6827 20,8165 20,8703<br />
ëÑê 44,0302 44,3251 44,3891 43,9146 44,0258<br />
ëËÌ„‡ÔÛappleÒÍËÈ ‰Óηapple 41,8955 41,892 41,9392 42,078 41,9511<br />
íÛappleˆ͇fl ÎËapple‡ 17,0591 17,0897 17,0871 17,0979 17,0789<br />
10 ÛÍapple‡ËÌÒÍËı „appleË‚ÂÌ 55,9692 55,9317 55,8726 56,0363 56,0994<br />
10 ¯‚‰ÒÍËı ÍappleÓÌ 38,0397 38,1735 38,2326 37,8207 37,825<br />
ò‚ÂȈ‡appleÒÍËÈ Ùapple‡ÌÍ 22,7159 22,7908 22,8346 22,6785 22,6866<br />
100 flÔÓÌÒÍËı ËÂÌ 26,4382 26,5843 26,5574 26,5179 26,4786<br />
àíéÉà íéêÉéÇ çÄ ååÇÅ (ëùãí)<br />
06.06.05 07.06.05 08.06.05 09.06.05 10.06.05<br />
USD – TOD<br />
äÛappleÒ (Òapple. ‚Á‚¯ÂÌ.), appleÛ·. 28,4297 28,4121 28,3771 28,4457 28,4684<br />
é·˙ÂÏ Ò‰ÂÎÓÍ, ÏÎÌ ‰ÓÎÎ.<br />
USD – TOM<br />
481,603 470,237 516,232 473,655 427,615<br />
äÛappleÒ (Òapple. ‚Á‚¯ÂÌ.), appleÛ·. 28,4288 28,4089 28,3686 28,4479 28,4650<br />
é·˙ÂÏ Ò‰ÂÎÓÍ, ÏÎÌ ‰ÓÎÎ.<br />
EUR RUB TOD<br />
525,398 596,669 550,437 730,078 434,314<br />
äÛappleÒ (Òapple. ‚Á‚¯ÂÌ.), appleÛ·. 34,8532 34,9509 34,9550 34,7726 34,7989<br />
é·˙ÂÏ Ò‰ÂÎÓÍ, ÏÎÌ Â‚appleÓ 5,874 7,643 7,877 9,205 8,731<br />
ÑÓηapple ëòÄ (Ë˛Ì¸ 2005)<br />
àíéÉà íéêÉéÇ îúûóÖêëÄåà Ç FORTS<br />
03.06.05 06.06.05 07.06.05 08.06.05 09.06.05<br />
äÛappleÒ Á‡Íapple˚ÚËfl, appleÛ·. 28,394 28,417 28,409 28,364 28,483<br />
éÚÍapple˚Ú˚ ÔÓÁˈËË, ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚ 21946 23486 23466 22714 14482<br />
ÑÓηapple ëòÄ (ÒÂÌÚfl·apple¸ 2005)<br />
äÛappleÒ Á‡Íapple˚ÚËfl, appleÛ·. 28,390 28,425 28,420 28,394 28,456<br />
éÚÍapple˚Ú˚ ÔÓÁˈËË, ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚ 2936 3136 3254 3774 4002
Ç äìêëÖ<br />
èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ‚Ó îapple‡ÌˆËË<br />
ÒÓÍapple‡ÚËÎÓÒ¸ ‚ ‡ÔappleÂΠ̇ 0,3% ÓÚÌÓÒËÚÂθ-<br />
ÌÓ Ï‡appleÚ‡. Ä̇ÎËÚËÍË ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË ÒÌË-<br />
ÊÂÌË ̇ 0,1%. ᇠ„Ó‰ ÔÓ͇Á‡ÚÂθ Ì ËÁÏÂ-<br />
ÌËÎÒfl.<br />
èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ‚ ÉÂappleχÌËË<br />
‚ ‡ÔappleÂÎÂ, ÔÓ Ôapple‰‚‡appleËÚÂθÌ˚Ï ‰‡ÌÌ˚Ï,<br />
‚˚appleÓÒÎÓ Ì‡ 1,1% ÔÓ Òapple‡‚ÌÂÌ˲ Ò Ï‡appleÚÓÏ.<br />
Ä̇ÎËÚËÍË ÓÊˉ‡ÎË appleÓÒÚ Ì‡ 0,5%. èÓ Òapple‡‚-<br />
ÌÂÌ˲ Ò ‡ÔappleÂÎÂÏ ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó „Ó‰‡ ÔÓ͇Á‡-<br />
ÚÂθ ‚˚appleÓÒ Ì‡ 1,9%.<br />
èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ‚ÇÂÎËÍÓ·appleË-<br />
Ú‡ÌËË ‚ ‡ÔappleÂΠ‚˚appleÓÒÎÓ Ì‡ 0,9% ÔÓ Òapple‡‚ÌÂ-<br />
Ì˲ Ò Ï‡appleÚÓÏ. ùÍÒÔÂappleÚ˚ ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË<br />
appleÓÒÚ Ì‡ 0,2%. ᇠ„Ó‰ Ó·˙ÂÏ ÔappleÓÏÔappleÓËÁ‚Ó‰-<br />
ÒÚ‚‡ ÒÓÍapple‡ÚËÎÒfl ̇ 1,9% ÔappleÓÚË‚ ÓÊˉ‡‚¯Â-<br />
„ÓÒfl ÒÌËÊÂÌËfl ̇ 2,5%.<br />
ŇÌÍ ÄÌ„ÎËË, Í‡Í Ë ÓÊˉ‡ÎÓÒ¸, ÓÒÚ‡‚ËÎ<br />
ÔappleÓˆÂÌÚÌÛ˛ ÒÚ‡‚ÍÛ Ì‡ ÛappleÓ‚Ì 4,75% „Ó-<br />
‰Ó‚˚ı.<br />
êÓ‰appleË„Ó ê‡ÚÓ, ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ ‰ËappleÂÍÚÓapple<br />
åÇî, Ò˜ËÚ‡ÂÚ, ˜ÚÓ ÖñÅ ÒΉÛÂÚ ÒÌËÁËÚ¸<br />
ÔappleÓˆÂÌÚÌ˚ ÒÚ‡‚ÍË, ÂÒÎË ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ<br />
appleÓÒÚ ‚ ‚appleÓÁÓÌ ÔappleÓ‰ÓÎÊËÚ Á‡Ï‰ÎflÚ¸Òfl.<br />
é·˙ÂÏ ÚÓ‚‡appleÌ˚ı Á‡Ô‡ÒÓ‚ ̇ ÒÍ·‰‡ı ÓÔÚÓ-<br />
‚ÓÈ ÚÓapple„Ó‚ÎË ‚ ëòÄ ‚˚appleÓÒ ‚ ‡ÔappleÂΠ̇ 0,8%.<br />
Ä̇ÎËÚËÍË ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË appleÓÒÚ Ì‡ 0,5%.<br />
ÑÂÙˈËÚ ÚÓapple„Ó‚Ó„Ó ·‡Î‡ÌÒ‡ ëòÄ ‚ ‡ÔappleÂÎÂ<br />
‚˚appleÓÒ ‰Ó $57 ÏÎapple‰ Ò $55 ÏÎapple‰ ‚ χappleÚÂ.<br />
ùÍÓÌÓÏËÒÚ˚ ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË appleÓÒÚ ‰ÂÙË-<br />
ˆËÚ‡ ‰Ó $58 ÏÎapple‰.<br />
ÑÂÙˈËÚ ÚÓapple„Ó‚Ó„Ó ·‡Î‡ÌÒ‡ ÇÂÎËÍÓ·appleËÚ‡-<br />
ÌËË ‚˚appleÓÒ ‚ ‡ÔappleÂÎÂ ‰Ó 4,84 ÏÎapple‰ ÙÛÌÚÓ‚<br />
ÒÚÂappleÎËÌ„Ó‚ Ò 4,64 ÏÎapple‰ ÙÛÌÚÓ‚ ‚ χappleÚÂ.<br />
Ä̇ÎËÚËÍË ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË ‚ Òapple‰ÌÂÏ<br />
appleÓÒÚ ‰ÂÙˈËÚ‡ ‰Ó 4,7 ÏÎapple‰ ÙÛÌÚÓ‚.<br />
èappleÓÙˈËÚ ÚÓapple„Ó‚Ó„Ó ·‡Î‡ÌÒ‡ ÉÂappleχÌËË<br />
ÒÓÍapple‡ÚËÎÒfl Ò 14,7 ÏÎapple‰ ‚appleÓ ‚ χappleÚ ‰Ó<br />
12,6 ÏÎapple‰ ‚appleÓ ‚ ‡ÔappleÂÎÂ. Ä̇ÎËÚËÍË ÔappleÓ-<br />
„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË, ˜ÚÓ ÔÓ͇Á‡ÚÂθ ‚ ‡ÔappleÂΠÒÓ-<br />
ÒÚ‡‚ËÚ 14,5 ÏÎapple‰ ‚appleÓ.<br />
êÂÁÂapple‚Ì˚È Å‡ÌÍ Ä‚ÒÚapple‡ÎËË ÒÓıapple‡ÌËÎ ÔappleÓ-<br />
ˆÂÌÚÌÛ˛ ÒÚ‡‚ÍÛ Ì‡ ÛappleÓ‚Ì 5,5% „Ó‰Ó‚˚ı<br />
‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò ÓÊˉ‡ÌËflÏË ˝ÍÒÔÂappleÚÓ‚.<br />
ÇÄãûíÄ<br />
ÖÇêé/ÑéããÄê<br />
îìçí/ÑéããÄê<br />
ÑéããÄê/îêÄçä<br />
ÑéããÄê/àÖçÄ<br />
ÖÇêé/îìçí<br />
äêéëë-äìêëõ ÇÄãûí 10.06.05<br />
ÑÓηapple ëòÄ ÅappleËÚ. ò‚ÂȈ. üÔÓÌÒ͇fl ä‡Ì‡‰. Ä‚ÒÚapple‡Î. Ö‚appleÓ çÓ‚ÓÁÂÎ. чÚÒ͇fl ò‚‰.<br />
ÙÛÌÚ ÒÚ. Ùapple‡ÌÍ ËÂ̇ ‰Óηapple ‰Óηapple ‰Óηapple ÍappleÓ̇ ÍappleÓ̇<br />
ò‚‰. ÍappleÓ̇ 7,563 13,7783 6,0091 7,0197 6,0582 5,7925 9,2223 5,3758 1,2387 –<br />
чÚÒ͇fl ÍappleÓ̇ 6,1056 11,1232 4,8511 5,667 4,8907 4,6763 7,4452 4,3399 – 0,8073<br />
çÓ‚ÓÁÂÎ. ‰Óηapple 1,4069 2,563 1,1178 1,3058 1,1269 1,0775 1,7155 – 0,2304 0,186<br />
Ö‚appleÓ 0,8201 1,4942 0,6516 0,7611 0,6569 0,6281 – 0,5829 0,1343 0,1084<br />
Ä‚ÒÚapple‡Î. ‰Óηapple 1,3057 2,3786 1,0374 1,2119 1,0459 – 1,5921 0,9281 0,2138 0,1726<br />
ä‡Ì‡‰. ‰Óηapple 1,2484 2,2743 0,9919 1,1587 – 0,9561 1,5223 0,8874 0,2045 0,1651<br />
üÔÓÌ. ËÂ̇ 107,74 196,34 85,6031 – 86,3025 82,5181 131,39 76,5816 17,6461 14,2457<br />
ò‚ÂȈ. Ùapple‡ÌÍ 1,2586 2,2931 – 1,1682 1,0082 0,964 1,5347 0,8946 0,2061 0,1664<br />
ÅappleËÚ. ÙÛÌÚ ÒÚ. 0,5489 – 0,4361 0,5093 0,4397 0,4204 0,6693 0,3902 0,0899 0,0726<br />
ÑÓηapple ëòÄ – 1,8218 0,7945 0,0093 0,801 0,7659 1,2194 0,7108 0,1638 0,1322<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
Ö‚appleÓ – ÊÂappleÚ‚‡<br />
ÔÓÔÛÎËÁχ<br />
Анна Ким<br />
kim@finansmag.ru<br />
Попытка евро восстановить свои позиции<br />
относительно доллара, предпринятая<br />
в начале недели, провалилась уже<br />
в среду. Успехи единой европейской валюты<br />
ограничились ростом с $1,222 до<br />
$1,235, далее последовало резкое падение<br />
на исходный уровень. Причины этих движений<br />
были в основном техническими:<br />
в начале недели многие предпочли зафиксировать<br />
прибыли от впечатляющего<br />
ралли доллара на предыдущей неделе<br />
в ожидании выступления Алана Гринспена<br />
в среду и пятничных данных по торговому<br />
балансу США. Однако позитивное<br />
отношение рынка к доллару оставалось<br />
неизменным, поэтому по мере коррекции<br />
евро игроки воспользовались возможностью<br />
для открытия новых коротких позиций<br />
по этой валюте. Речь председателя<br />
ФРС не внесла никакой интриги на рынок,<br />
а дефицит торгового баланса вырос<br />
не так сильно, как предполагали эксперты.<br />
Эта новость поддержала доллар.<br />
Тема возможного выхода Италии из<br />
еврозоны получила дальнейшее развитие.<br />
В понедельник к министру социального<br />
обеспечения Роберто Марони, высказавшемуся<br />
недавно за возврат к лире,<br />
примкнул министр реформ Роберто<br />
Кальдероли. Популистская идея становится<br />
козырем «Северной лиги» – правого<br />
крыла правительственной коалиции.<br />
Впрочем, влиятельные итальянские политики<br />
на минувшей неделе хором твердили,<br />
что рассуждения об отказе от евро<br />
– просто вздор. Причем на защиту<br />
единой валюты встали как министр экономики<br />
Италии Доменико Синискалько,<br />
так и лидер оппозиции Романо Проди.<br />
45
ÇÓÁ‰Û¯Ì˚ flÏ˚<br />
éíóÖíçéëíú. «Аэрофлот» опубликовал<br />
финансовые результаты по РСБУ за первый<br />
квартал 2005 года, а также операционный<br />
отчет за апрель и четыре месяца<br />
2005 года. Результаты оказались довольно<br />
противоречивыми и в какой-то степени<br />
озадачили инвесторов. В частности,<br />
с одной стороны, выручка увеличилась<br />
с 10 млрд рублей за аналогичный<br />
период прошлого года до 11,1 млрд рублей,<br />
однако, с другой – авиакомпания<br />
продолжает демонстрировать негативные<br />
финансовые результаты – чистый<br />
убыток за первый квартал 2005 года<br />
возрос с 422,5 млн рублей до 875 млн<br />
рублей. Причина такого, казалось бы,<br />
парадоксального итога деятельности –<br />
в существенном увеличении себестоимости,<br />
которая составила 11,3 млрд рублей<br />
против 9,4 млрд рублей годом ранее.<br />
ÖÎÂ̇ ë‡ıÌÓ‚‡,<br />
‡Ì‡ÎËÚËÍ é·˙‰ËÌÂÌÌÓÈ<br />
ÙË̇ÌÒÓ‚ÓÈ „appleÛÔÔ˚:<br />
– «Ä˝appleÓÙÎÓÚ» apple‡ÒÒχÚappleË‚‡ÂÚ ÌÂ-<br />
ÒÍÓθÍÓ ‚‡appleˇÌÚÓ‚ apple‡Ò¯ËappleÂÌËfl<br />
Ò‚ÓÂ„Ó Ô‡apple͇ ËÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ı Ò‡ÏÓ-<br />
ÎÂÚÓ‚. ê‡Ì ÍÓÏÔ‡ÌËfl Á‡fl‚Îfl·<br />
Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ Ì‡Ë·ÓΠÔapple‰ÔÓ˜ÚË-<br />
ÚÂθÌ˚Ï ‚‡appleˇÌÚÓÏ Ò˜ËÚ‡ÂÚ ÎË-<br />
ÁËÌ„ ÔflÚË-ÒÂÏË Òapple‰ÌÂχ„ËÒÚapple‡Î¸Ì˚ı<br />
χ¯ËÌ Ä-320 Ë ‰‚Ûı ‰‡Î¸-<br />
ÌÂχ„ËÒÚapple‡Î¸Ì˚ı Boeing-767.<br />
íÂÔÂapple¸ Ê appleÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÍÓÏÔ‡ÌËË Ò˜ËÚ‡ÂÚ Ì‡Ë·ÓΠÔappleË‚ÎÂ͇ÚÂθ-<br />
Ì˚Ï ÎËÁËÌ„ 12–16 Ò‡ÏÓÎÂÚÓ‚ Ä-320. éÍÓ̘‡ÚÂθÌÓ apple¯ÂÌË ·Û‰ÂÚ<br />
ÔappleËÌËχڸÒfl ̇ Á‡Ò‰‡ÌËË ÒÓ‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ‚ ‡‚„ÛÒÚÂ. ÇÌ Á‡‚ËÒË-<br />
ÏÓÒÚË ÓÚ ÚÓ„Ó, ̇ ͇ÍÓÏ ‚‡appleˇÌÚ ÓÒÚ‡ÌÓ‚ËÚÒfl ÍÓÏÔ‡ÌËfl, apple˜¸ ˉÂÚ<br />
Ó ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌËË Ï‡¯ËÌ Ì‡ ‚ÚÓapple˘ÌÓÏ apple˚ÌÍ ‚ÓÁapple‡ÒÚÓÏ ÒÍÓapple ‚Ò„Ó<br />
ÓÚ ÚappleÂı ‰Ó ÔflÚË ÎÂÚ. ê‡Ò¯ËappleÂÌË ԇapple͇ Ò‡ÏÓÎÂÚÓ‚ ËÌÓÒÚapple‡ÌÌÓ„Ó ÔappleÓ-<br />
ËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ ‰ÓÎÊÌÓ Ò˚„apple‡Ú¸ Íβ˜Â‚Û˛ appleÓθ ‚ ÒÚappleÂÏËÚÂθÌÓÏ Ì‡apple‡˘Ë-<br />
‚‡ÌËË ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚ı ÔÂapple‚ÓÁÓÍ ÍÓÏÔ‡ÌËË. åÂÊ‰Û ÚÂÏ «Ä˝appleÓ-<br />
ÙÎÓÚ» ÒÓÓ·˘ËÎ, ˜ÚÓ ‚˚apple͇ۘ ÔÓ ËÚÓ„‡Ï 2005 „Ó‰‡ ÒÍÓapple ‚ÒÂ„Ó ·Û‰ÂÚ<br />
ÌËÊ Ô·ÌÓ‚Ó„Ó ÔÓ͇Á‡ÚÂÎfl. êÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÍÓÏÔ‡ÌËË Ô·ÌËappleÛÂÚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸<br />
‚ ÚÂÍÛ˘ÂÏ „Ó‰Û $175 ÏÎÌ ˜ËÒÚÓÈ ÔappleË·˚ÎË ÔÓ êëÅì ÔappleÓÚË‚<br />
$220 ÏÎÌ „Ó‰ÓÏ apple‡ÌÂÂ. 燯 ÔappleÓ„ÌÓÁ ˜ËÒÚÓÈ ÔappleË·˚ÎË ÔÓ åëÅì ÒÓ-<br />
ÒÚ‡‚ÎflÂÚ $88 ÏÎÌ ÔappleÓÚË‚ $132 ÏÎÌ ‚ 2004 „Ó‰Û – ÔÓıÓÊÂ, «Ä˝appleÓ-<br />
ÙÎÓÚ» ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl Ó‰ÌËÏ ËÁ ÌÂÏÌÓ„Ëı ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚ı ÔÂapple‚ÓÁ˜ËÍÓ‚,<br />
ÍÓÚÓapple˚ ÔÓ ËÚÓ„‡Ï „Ó‰‡ ÔÓÎÛ˜‡Ú ÔappleË·˚θ. ëӄ·ÒÌÓ ÔappleÓ„ÌÓÁ‡Ï åÂ-<br />
ʉÛ̇appleÓ‰ÌÓÈ ‡ÒÒӈˇˆËË ‚ÓÁ‰Û¯ÌÓ„Ó Úapple‡ÌÒÔÓappleÚ‡ (IATA), ‚ 2005 „Ó-<br />
‰Û ËÁ-Á‡ Ó˜Â̸ ‚˚ÒÓÍËı ˆÂÌ Ì‡ ÚÓÔÎË‚Ó ÏËappleÓ‚ÓÈ ÒÂÍÚÓapple ‡‚ˇÔÂapple‚Ó-<br />
ÁÓÍ ÔÓÌÂÒÂÚ ÒÓ‚ÓÍÛÔÌ˚È Û·˚ÚÓÍ ‚ apple‡ÁÏÂapple $6 ÏÎapple‰. å˚ ÔÓ‰Ú‚Âappleʉ‡-<br />
ÂÏ appleÂÈÚËÌ„ «ÎÛ˜¯Â apple˚Ì͇», ÔappleËÒ‚ÓÂÌÌ˚È ‡ÍˆËflÏ ÍÓÏÔ‡ÌËË.<br />
46<br />
Ääñàà<br />
А вот операционные результаты за<br />
апрель и четыре месяца текущего года<br />
оказались довольно оптимистичными.<br />
Например, в апреле авиакомпания перевезла<br />
531 тыс. пассажиров, из которых<br />
на чартерных рейсах – 3,3 тыс.,<br />
и 14,1 тыс. тонн почты и грузов. «Аэрофлот»<br />
продемонстрировал показате-<br />
БыкVSМедведь<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ли 1,7 млрд пассажирокилометров<br />
и 230,7 млн тонна-километров, что больше<br />
цифр апреля прошлого года соответственно<br />
на 8,5% и 10,1%. В свою очередь<br />
перевозка пассажиров выросла на 5,3%,<br />
перевозка грузов – на 16,7% и почты –<br />
на 44%. Процент коммерческой загрузки<br />
увеличился на 1 п. п. и составил 57,8%.<br />
Всего же за четыре месяца текущего года<br />
процент занятости пассажирских кресел<br />
составил 65,7%, а процент коммерческой<br />
загрузки – 56,3%. За этот же период<br />
объемы работ увеличились по всем показателям:<br />
по пассажирообороту – на<br />
4,5%, по перевозке пассажиров – на<br />
3,4%, по тонна-километрам – на 6,4%, по<br />
перевозке грузов – на 11,7%.<br />
Восприятие операторами итогов деятельности<br />
«Аэрофлота» такое же противоречивое,<br />
как и сами результаты: за период<br />
с начала мая по 8 июня в РТС эти бумаги<br />
подешевели на 1%, а на ММВБ,<br />
напротив, выросли в цене на 1,1%. ●<br />
å‡apple‡Ú à·apple‡„ËÏÓ‚,<br />
‡Ì‡ÎËÚËÍ<br />
îä «ìapple‡ÎÒË·»:<br />
– Ç˚apple͇ۘ «Ä˝appleÓÙÎÓÚ‡» Á‡ ÔÂapple‚˚È<br />
Í‚‡appleڇΠ2005 „Ó‰‡ ‚˚appleÓÒ· ̇ 14%<br />
‰Ó $398 ÏÎÌ, ‡ ‚‡ÎÓ‚‡fl ÔappleË·˚θ<br />
Ó·ÂappleÌÛ·Ҹ Û·˚ÚÍÓÏ ‚ $6 ÏÎÌ ‚ appleÂ-<br />
ÁÛθڇÚ appleÓÒÚ‡ ˆÂÌ Ì‡ ÚÓÔÎË‚Ó<br />
Ë apple‡ÒıÓ‰Ó‚ ̇ Ó·ÒÎÛÊË‚‡ÌË ÒÛ‰Ó‚.<br />
ëÚÓËÏÓÒÚ¸ ‡‚ˇˆËÓÌÌÓ„Ó ÍÂappleÓÒË̇<br />
‚ ÔÂapple‚ÓÏ Í‚‡appleڇΠ2005 „Ó‰‡ ‚˚appleÓÒ·<br />
̇ 58% ÓÚÌÓÒËÚÂθÌÓ ‡Ì‡ÎÓ-<br />
„˘ÌÓ„Ó ÔÂappleËÓ‰‡ 2004 „Ó‰‡, apple‡ÒıÓ‰˚ ̇ ÚÓÔÎË‚Ó ‰ÓÒÚË„ÎË appleÂÍÓapple‰-<br />
Ì˚ı $485 Á‡ ÚÓÌÌÛ. èÓÒÍÓθÍÛ ‰‡ÌÌ˚ ËÁ‰ÂappleÊÍË ÓÒÚ‡˛ÚÒfl ÓÒÌÓ‚-<br />
Ì˚Ï Ù‡ÍÚÓappleÓÏ appleÓÒÚ‡ ÓÔÂapple‡ˆËÓÌÌ˚ı apple‡ÒıÓ‰Ó‚ ‡‚ˇÔÂapple‚ÓÁ˜Ë͇,<br />
Ï˚ Ì ‚ˉËÏ ÔÓÚÂ̈ˇ· ‰Îfl appleÓÒÚ‡ ÒÚÓËÏÓÒÚË ‡ÍˆËÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË.<br />
êÓÒÒËÈÒÍË ԇÒÒ‡ÊËapple˚ Ó͇Á‡ÎËÒ¸ Ó˜Â̸ ˜Û‚ÒÚ‚ËÚÂθÌ˚ÏË Í ˆÂ̇Ï.<br />
Ä„apple„ËappleÓ‚‡ÌÌ˚È Ô‡ÒÒ‡ÊËappleÓÓ·ÓappleÓÚ «Ä˝appleÓÙÎÓÚ‡» Û‚Â΢ËÎÒfl ‚Ò„Ó<br />
̇ 2,7% ‰Ó 1,4 ÏÎÌ ˜ÂÎÓ‚ÂÍ ‚ flÌ‚‡apple–χappleÚ 2005 „Ó‰‡ ËÁ-Á‡ ÔÓ‚˚-<br />
¯ÂÌËfl ˆÂÌ Ì‡ ·ËÎÂÚ˚. óËÒÎÓ ÔÂapple‚ÂÁÂÌÌ˚ı ‚ÌÛÚappleÂÌÌËÏË appleÂÈÒ‡ÏË<br />
Ô‡ÒÒ‡ÊËappleÓ‚ ‰‡Ê ÛÏÂ̸¯ËÎÓÒ¸ – ̇ 0,1% ‚ ÔÂapple‚ÓÏ Í‚‡appleÚ‡-<br />
Π2005 „Ó‰‡, Ú‡Í Í‡Í ÒÔappleÓÒ Ì‡ ‚ÌÛÚappleÂÌÌËı ̇Ôapple‡‚ÎÂÌËflı Ó͇Á‡ÎÒfl<br />
¢ ·ÓΠ˜Û‚ÒÚ‚ËÚÂθÌ˚Ï ÔÓ ˆÂÌÂ. ëÔappleÓÒ Ì‡ „appleÛÁÓ‚˚ ÔÂapple‚ÓÁ-<br />
ÍË Ó͇Á‡ÎÒfl ·ÓΠÛÒÚÓȘ˂˚Ï Í ËÁÏÂÌÂÌ˲ Ú‡appleËÙÓ‚. é·˙ÂÏ „appleÛ-<br />
ÁÓÔÂapple‚ÓÁÓÍ ‚ ÓÚ˜ÂÚÌ˚È ÔÂappleËÓ‰ ‚ÓÁappleÓÒ Ì‡ 10,1% ‰Ó 34,7 ÚÓÌÌ˚.<br />
íapple‡ÌÒÔÓappleÚËappleӂ͇ „appleÛÁÓ‚ ̇ ‚ÌÛÚappleÂÌÌËı appleÂÈÒ‡ı ‚ÓÁappleÓÒ· ¢ ·Ó-<br />
ΠÁ‡ÏÂÚÌÓ – ̇ 19%: appleÓÒÚ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ ÒÚËÏÛÎËappleÛÂÚ ÒÔappleÓÒ Ì‡<br />
‚ÌÛÚappleÂÌÌ˛˛ ‡‚ˇÚapple‡ÌÒÔÓappleÚËappleÓ‚ÍÛ „appleÛÁÓ‚. éÔÂapple‡ˆËÓÌÌ˚ appleÂÁÛθ-<br />
Ú‡Ú˚ Á‡ ‡ÔappleÂθ 2005 „Ó‰‡ ‚ÒÂÎfl˛Ú ÓÔÚËÏËÁÏ – ÓÌË ÌÂÒÍÓθÍÓ ÛÎÛ˜-<br />
¯ËÎËÒ¸. 燯‡ appleÂÍÓÏẨ‡ˆËfl ÔÓ ‡ÍˆËflÏ «Ä˝appleÓÙÎÓÚ‡» – «ÒÓ-<br />
Íapple‡˘‡Ú¸».
àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ<br />
Магазин у АЗС<br />
как новый канал сбыта<br />
Открытие магазина при АЗС уже перестало быть конкурентным преимуществом<br />
– во всем мире это является бизнес-стандартом. Продажа<br />
сопутствующих товаров способна приносить АЗС до 70% прибыли, но<br />
только при одном условии: торговля в магазине должна быть правильно<br />
организована.<br />
Согласно результатам международного исследования, рынок магазинов<br />
на фирменных заправках Западной Европы, США и ЮАР отлично развит:<br />
61% жителей когда-либо посещали такой магазин, 28% городского<br />
населения посещают их регулярно, а в мегаполисах этот показатель достигает<br />
40%. В Великобритании, например, в 2002 году на автозаправках работало<br />
около 11 тыс. фирменных магазинов с совокупным оборотом порядка<br />
2,5 млрд фунтов стерлингов, а в Германии среднегодовой объем<br />
продаж каждого из 15 700 магазинов превысил 500 тыс. евро.<br />
Большинство существующих на Западе розничных форматов так или<br />
иначе уже освоены российскими ритейлерами. Convenience store на АЗС<br />
(или «заправочный ритейл») – один из немногих сегментов, пик развития<br />
которого еще не наступил. Однако эксперты отмечают, что в последние годы<br />
в России наблюдается устойчивая тенденция к росту количества строящихся<br />
автозаправок, проекты которых предусматривают торговые залы и кафе.<br />
На Западе заправки как минимум оснащены автоматами с горячими<br />
напитками. Однако машины используются лишь потому, что заработная<br />
плата обслуживающего персонала чрезвычайно высока, и это делает<br />
продажу напитков нерентабельной. В России же, по нашим расчетам, мини-кафе<br />
с работником может приносить хорошую прибыль.<br />
Организация магазинов на заправках имеет очевидные преимущества:<br />
маржа в таких магазинах выше, чем в супермаркетах и других торговых<br />
точках, и способна в зависимости от ассортимента достигать 50–70%. Высокие<br />
цены компенсируются удобством для покупателя (например, круглосуточным<br />
режимом работы). Кроме того, многое из ассортимента магазина<br />
при АЗС попадает в категорию предметов импульсных покупок, цена<br />
которых не влияет на выбор клиента.<br />
Организация торговой площади магазина определяется естественными<br />
зонами – границами зала, расположением касс, входа, и эффективность<br />
продаж во многом зависит от правильного использования перечисленных<br />
территорий. Попадая в эти зоны, покупатель должен становиться<br />
«прогнозируемым» и действовать в соответствии с «уставом<br />
и законами» магазина.<br />
Красная зона («горячая зона») расположена между входом и кассовым<br />
узлом. По ней проходят абсолютно все покупатели. Импульсные покупки<br />
(«красные покупки») должны располагаться непосредственно<br />
вдоль «большой дороги», ведущей от входа к кассовому узлу, или должны<br />
быть хорошо с нее видны. Импульсную зону можно увеличить, если<br />
поместить немного в стороне от главных стеллажей товары, которые люди<br />
особенно стремятся купить (например, напитки и пиво).<br />
Желтая зона («теплая зона») может находиться в торговом зале в стороне<br />
от «большой дороги», но должна просматриваться уже при входе<br />
в магазин. Товары, размещаемые на данной территории, – это особая<br />
категория, так называемые продукты импульсно-вынужденного спроса.<br />
Их не обязательно выкладывать на прямое обозрение, но покупатель<br />
должен иметь возможность легко их находить и быть уверенным в том,<br />
что этот товар есть в наличии (в эту категорию входят, например, батарейки<br />
и фотопленка).<br />
Синяя зона («холодная зона») – самая дальняя от входа и кассового<br />
узла. Ее ассортимент – товары первой необходимости (например,<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
хлеб). Эти продукты увлекают покупателей в дальние зоны магазина: покупатели<br />
нуждаются в них и готовы их искать.<br />
Ассортиментный стандарт магазина на заправке требует более тщательной<br />
проработки, чем ассортимент обычного соседнего магазина. Жесткая<br />
ассортиментная матрица просто необходима, так как площадь магазина<br />
при АЗС ограничена и склад обычно отсутствует. В ассортимент, который может<br />
быть представлен даже в самых маленьких магазинах, обычно попадают<br />
товары импульсной группы. Наибольшей популярностью за рубежом<br />
пользуются снэки (орехи, чипсы, сухарики), хлеб и выпечка, напитки, молоко,<br />
сигареты, газеты ижурналы, горячая еда на вынос – то, что подходит под<br />
определение товаров быстрого и удобного потребления. Интересно, что<br />
снэки, например, покупают в 6,5 раза чаще, чем бензин. Среди товароваутсайдеров<br />
– цветы, туалетные принадлежности, телефонные карты.<br />
Ведущие консультанты российских компаний считают, что самую<br />
большую долю в ассортименте российских магазинов при АЗС занимает<br />
группа «напитки», на которую приходится около 25% товарооборота<br />
в городе и до 30% – на трассе. В сельских магазинах напитки занимают<br />
около трети в общем объеме продаж, а в летний период достигают 50%.<br />
Закупка отдельных торговых марок происходит в основном на уровне<br />
оптовых поставок. Магазин при АЗС старается соответствовать ожиданиям<br />
покупателей, поэтому на разных АЗС встречаются одни и те же товары.<br />
Это поддерживает единый стандарт и клиентский стереотип о магазине<br />
при АЗС в выгодном для всех ритейлеров формате.<br />
Усиленное продвижение товара возможно с помощью организации<br />
дополнительной выкладки и близкого расположения дополняющих товаров.<br />
Исследования подтверждают, что, если рядом с товаром «горячего<br />
спроса», иногда называемым «паровозом», лежит «товар-спутник»,<br />
посетители очень часто совершают импульсивную покупку. Этот момент<br />
обязательно учитывается при разработке стандартной выкладки товаров<br />
и единых планограмм.<br />
Одним из простых и действенных способов влияния на покупательский<br />
спрос является введение «товаров-индикаторов». Эта процедура<br />
предполагает уменьшение наценки на известные и широко представленные<br />
в торговых сетях марки, что делает их гораздо привлекательнее для<br />
покупателя. Как правило, такая тактика используется как эксперимент<br />
и дает более существенный эффект в городе и в селе, чем на трассе –<br />
ведь для автовладельцев, останавливающихся на трассе, цена не является<br />
значимым фактором.<br />
Для проведения эксперимента с введением «товаров-индикаторов»<br />
необходимо выбрать те автозаправки, где достаточно высокий процент<br />
составляют покупатели, проезжающие по дороге домой, а также жители<br />
близлежащих домов. Цель введения «товаров-индикаторов» – сделать<br />
покупки в магазинах АЗС более регулярными, привлечь новых покупателей<br />
и увеличить общее число покупок за один раз. Если человек знает, что<br />
по дороге он может выгодно купить, например, сок или воду, он заедет<br />
специально. А заодно может купить и другие товары или тот же сок, но<br />
в большем количестве (например, на неделю вперед). Для них ехать<br />
в дискаунтер не имеет смысла – ведь здесь можно приобрести товары по<br />
той же цене и отвезти их домой на машине.<br />
Практика показывает, что со временем, когда клиенты привыкают покупать<br />
необходимые товары по дороге, они все чаще делают плановые<br />
покупки и их список расширяется, а соответственно бизнес магазина<br />
у АЗС растет.<br />
Журнал «Sales business/Продажи» № 4, 2005<br />
Полную версию статьи читайте на www.salespro.ru<br />
47
48<br />
«ÉÄáèêéå»<br />
êÄé «Öùë êéëëàà»<br />
«ãìäéâã»<br />
Éåä «çéêàãúëäàâ çàäÖãú»<br />
«êéëíÖãÖäéå»<br />
ëÅÖêÅÄçä<br />
Ääñàà<br />
àíéÉà íéêÉéÇ Ääñàüåà Ç êíë áÄ èÖêàéÑ ë 06.06.05 èé 10.06.05<br />
éÚÍapple˚ÚËÂ, å‡ÍÒ. å‡ÍÒ. åËÌ. åËÌ. á‡Íapple˚ÚËÂ, àÁÏÂÌÂÌË äÓÎ-‚Ó é·˙ÂÏ<br />
ùÏËÚÂÌÚ $ Á‡ Á‡ 52 Á‡ Á‡ 52 $ Á‡ Ò‰ÂÎÓÍ Ò‰ÂÎÓÍ,<br />
̉Âβ, ̉ÂÎË, ̉Âβ, ̉ÂÎË, ̉Âβ, $ Ú˚Ò.<br />
$ $ $ $ %<br />
ïη ÄÎÚ‡fl 0,8625 0,8625 0,87 0,853 0,853 0,8625 –0,86 2 60<br />
ÄÔÚ˜̇fl ÒÂÚ¸ 36.6 20 20 23,5 20 19 20 0 2 60<br />
Ň¯ÌÂÙÚ¸-Ô 3,4 3,4 3,73 3,35 1,5 3,4 0 3 47<br />
óÂÎfl·. ÚappleÛ·ÓÔappleÓ͇Ú. Á-‰ 0,55 0,55 0,59 0,54 0,2 0,55 1,85 3 104<br />
ë‚ÂappleÒڇθ 7,85 7,89 207,5 7,77 7,35 7,77 –2,39 9 571<br />
êÄé «Öùë êÓÒÒËË» 0,295 0,297 0,33 0,2865 0,228 0,296 1,75 91 21317<br />
êÄé «Öùë êÓÒÒËË»-Ô 0,259 0,259 0,3007 0,259 0,21 0,259 –1,52 1 142<br />
ëË·Ëapple¸ÚÂÎÂÍÓÏ 0,055 0,055 0,068 0,054 0,0415 0,055 –1,79 6 328<br />
ëË·Ëapple¸ÚÂÎÂÍÓÏ-Ô 0,037 0,037 0,0465 0,0365 0,031 0,0365 0 2 37<br />
ñÂÌÚappleÚÂÎÂÍÓÏ 0,3645 0,368 0,4185 0,3645 0,258 0,3645 0,55 6 253<br />
ñÂÌÚappleÚÂÎÂÍÓÏ-Ô 0,26 0,2615 0,309 0,26 0,195 0,26 –1,52 4 48<br />
чθ҂flÁ¸ 1,4 1,41 1,5 1,4 0,89 1,4 0 3 127<br />
ÑÇåè 0,31 0,315 0,378 0,31 0,199 0,31 –2,36 7 190<br />
çÓappleÌËÍÂθ Éåä 57,5 58,1 70 57,2 43,2 57,5 –1,88 13 5466<br />
àappleÍÛÚ 0,585 0,59 0,6725 0,564 0,46 0,59 2,08 5 149<br />
äapple‡ÒÌ˚È ÓÍÚfl·apple¸ 11,5 11,6 12 11,5 6,3 11,6 –0,43 3 81<br />
äÓÒÚappleÓÏÒ͇fl Éêùë 0,149 0,149 0,185 0,1425 0,0975 0,149 7,19 4 102<br />
ûíä 0,0915 0,093 0,121 0,0914 0,0725 0,0914 –2,25 4 50<br />
ã·‰flÌÒÍËÈ 38,7 38,7 39,6 38,7 38 38,7 –0,77 1 39<br />
ãÛÍÓÈÎ 35,1 35,2 36,85 34,7 24,1 35,2 0,57 115 30332<br />
凄‡‰‡Ì˝ÌÂapple„Ó-Ô 0,023 0,025 0,025 0,022 0,019 0,025 16,28 6 60<br />
åÉíë-Ô 9,25 10,05 11,5 9,25 8,2 9,25 –10,63 4 40<br />
åÓÒ˝ÌÂapple„Ó 0,075 0,078 0,31 0,0745 0,06 0,0745 –6,88 41 1289<br />
çËÊÌÂ͇ÏÒͯË̇ 1,85 1,85 1,9 1,85 0,85 1,85 –2,63 3 74<br />
ÇÓ΄‡ÚÂÎÂÍÓÏ 3,52 3,68 4,2 3,5 2,4 3,5 –5,91 12 420<br />
ÇÓ΄‡ÚÂÎÂÍÓÏ-Ô 2,37 2,41 2,95 2,37 1,65 2,37 –2,47 3 99<br />
çËÊÌÂÚ‡„. ÏÂÚ. ÍÓÏ·ËÌ‡Ú 1,19 1,2 1,3 1,18 0,59 1,2 0,42 7 487<br />
çÓ‚‡Ú˝Í 1300 1300 1348 1300 1115 1300 –2,03 1 39<br />
éÚÍapple˚Ú˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË 68 68 70 68 64 68 6,25 1 68<br />
éappleÂÌ·Ûapple„ÌÂÙÚ¸ 35,1 35,1 40,6 35 23,2 35,1 –2,77 2 70<br />
éappleÂÌ·Ûapple„ÌÂÙÚ¸-Ô 29,2 29,5 33,5 28,8 14 28,95 0,87 6 220<br />
è˜ÓappleÒ͇fl Éêùë 0,07 0,07 0,082 0,068 0,062 0,07 2,94 2 28<br />
èÛappleÌÂÙÚ„‡Á-Ô 15 15,25 17,8 15 6,7 15 –3,23 4 122<br />
ŇÎÚË͇ 27,5 27,5 29 27,25 11,8 27,25 –0,91 2 70<br />
êÅä 3,95 3,95 3,98 3,88 1,7 3,95 –0,75 5 391<br />
êËÚ˝Í 4,15 4,165 5 4,08 2,95 4,15 0 15 1677<br />
êÓÒÚÂÎÂÍÓÏ 2 2,015 2,48 1,995 1,655 1,995 –0,75 11 793<br />
ë·Âapple·‡ÌÍ 647 651 664 647 360 647 –1,07 14 4255<br />
ëË·ÌÂÙÚ¸ 3,05 3,055 3,84 3,05 2,33 3,055 –1,13 2 305<br />
ëËÎÓ‚˚ χ¯ËÌ˚ 0,05 0,0541 0,0645 0,05 0,041 0,051 –8,6 6 31<br />
ëÛapple„ÛÚÌÂÙÚ„‡Á 0,705 0,7145 0,838 0,693 0,6 0,709 1 71 5462<br />
ëÛapple„ÛÚÌÂÙÚ„‡Á-Ô 0,535 0,535 0,6825 0,535 0,3925 0,535 1,9 1 134<br />
ë‚Á‡ÔÚÂÎÂÍÓÏ 0,63 0,63 0,66 0,63 0,4375 0,63 0 2 82<br />
ë‚Á‡ÔÚÂÎÂÍÓÏ-Ô 0,42 0,42 0,475 0,417 0,28 0,417 –0,71 4 80<br />
ëÚ‡‚appleÓÔÓθÒ͇fl Éêùë 149 151 196 149 140 149 –0,67 3 45<br />
í‡ÚÌÂÙÚ¸ 1,82 1,84 1,86 1,75 1,065 1,82 4 32 4942<br />
í‡ÚÌÂÙÚ¸-Ô 0,93 0,95 1 0,88 0,545 0,93 3,33 6 775<br />
íapple‡ÌÒÌÂÙÚ¸ 874 896 988 874 750 883 –1,23 13 1630<br />
ìÙ‡ÏÓÚÓapple 1,7 1,715 2 1,7 0,89 1,71 –1,72 3 44<br />
ìÙ‡ÌÂÙÚÂıËÏ 1,14 1,15 1,15 1,14 0,45 1,14 3,64 5 390<br />
ìÙ‡Óapple„ÒËÌÚÂÁ 1,18 1,195 1,195 1,16 0,53 1,18 2,61 4 154<br />
ìÙ‡Óapple„ÒËÌÚÂÁ-Ô 0,6 0,6 0,6 0,6 0,18 0,6 9,09 2 84<br />
ìapple‡ÎÒ‚flÁ¸ËÌÙÓappleÏ 0,0337 0,0345 0,0425 0,0336 0,029 0,0336 –3,17 36 2106<br />
ìapple‡ÎÒ‚flÁ¸ËÌÙÓappleÏ-Ô 0,0225 0,0235 0,0305 0,0225 0,0207 0,0225 –6,25 6 251<br />
LJapple¸Â„‡ÌÌÂÙÚ„‡Á 39,5 39,5 47 39,5 23 39,5 –1,25 2 45<br />
Çëåèé 105,2 106,5 117,8 104,5 70 106,5 0 12 1077<br />
ÇËÏÏ-ÅËÎθ-чÌÌ 16,85 16,95 18 16,75 12,85 16,75 –1,47 3 51<br />
ûÍÓÒ 0,515 0,525 9,45 0,4975 0,445 0,515 –4,28 14 359<br />
ɇÁÔappleÓÏ* 82,21 83,22 85,85 81,06 50 83,2 1,71 6217 4908<br />
* ñÂÌ˚ ‚ appleÛ·Îflı, Ó·˙ÂÏ ÚÓapple„Ó‚ – ‚ ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ. éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple ÚÓapple„Ó‚ – îÅ «ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„»<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
èappleÓÚË‚Ó·ÓappleÒÚ‚Ó<br />
Алексей Кононов<br />
kononov@finansmag.ru<br />
На рынок акций сейчас оказывают влияние<br />
две группы разнонаправленных<br />
факторов. На стороне российских бумаг<br />
– высокие цены на нефть, ожидания<br />
повышения кредитных рейтингов стране<br />
после предстоящего досрочного погашения<br />
части долга Парижскому клубу.<br />
Также инвесторы продолжают надеяться<br />
на скорое завершение эпопеи по доведению<br />
государством пакета акций<br />
«Газпрома» до контрольного и последующую<br />
либерализацию рынка бумаг<br />
монополиста. Последние действия властей,<br />
например перевод акций «Роснефти»<br />
на баланс «Роснефтегаза», позволяют<br />
верить в то, что до годового собрания<br />
акционеров «Газпром» станет<br />
большей частью государственным. В то<br />
же время глава МЭРТ Герман Греф заявил,<br />
что справедливая цена 10,7% акций<br />
«Газпрома» составляет $6–8,5 млрд<br />
притом, что Morgan Stanley оценивает<br />
этот пакет в $8,4–9,9 млрд, а DrKW –<br />
в $10,2–11,5 млрд. Эту новость можно<br />
смело отнести в группу факторов «против».<br />
В целом нерешительность российских<br />
госорганов и противоречивые действия<br />
и заявления в таких вопросах, как<br />
приватизация «Связьинвеста» и реформирование<br />
РАО «ЕЭС России», продолжают<br />
играть на руку «медведям». В качестве<br />
примера можно привести заявление<br />
министра информационных<br />
технологий Леонида Реймана о том, что<br />
продажа госпакета «Связьинвеста» частным<br />
инвесторам может быть перенесена<br />
на начало 2006 года.<br />
За период с 6 по 10 июня индекс РТС<br />
повысился лишь на 0,1% – с 676,2 до<br />
676,8 пункта. Среднедневной объем торгов<br />
составил $17,4 млн. Лидерами роста<br />
среди «голубых фишек» стали бумаги<br />
«Татнефти» (+4%). За ними следуют акции<br />
РАО «ЕЭС России» (+1,8%) и «Газпрома»<br />
(+1,7%). От них отстали бумаги «Сургутнефтегаза»<br />
и «Лукойла», подорожавшие<br />
соответственно на 1% и 0,6%.<br />
В «минусе» остались «Ростелеком»<br />
(–0,7%) и Сбербанк (–1,1%). Не порадовал<br />
своих акционеров и «Норникель»,<br />
подешевев на 1,9%.<br />
Ääñàà<br />
êíë<br />
DOW JONES<br />
NASDAQ<br />
DAX<br />
FTSE<br />
NIKKEI<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
Ç äìêëÖ<br />
Lenovo Group Ltd., ÍËÚ‡ÈÒ͇fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl,<br />
‚ ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û ÍÛÔË‚¯‡fl ·ËÁÌÂÒ ÔÓ ÔappleÓ-<br />
ËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Û ÍÓÏÔ¸˛ÚÂappleÓ‚ Û IBM, ÔÓÎۘ˷ Á‡<br />
ÚappleË ÏÂÒflˆ‡, Á‡‚Âapple¯Ë‚¯ËÂÒfl ‚ χappleÚÂ,<br />
166 ÏÎÌ ‰ÓηappleÓ‚ ÉÓÌÍÓÌ„‡ ($21 ÏÎÌ) ˜ËÒ-<br />
ÚÓÈ ÔappleË·˚ÎË. ùÚÓ Ì‡ 12% ÏÂ̸¯Â, ˜ÂÏ „Ó-<br />
‰ÓÏ apple‡ÌÂÂ. Lenovo ‚ ÓÚ˜ÂÚÌÓÏ Í‚‡appleڇΠÛÒ-<br />
ÚÛÔË· ˜‡ÒÚ¸ apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ ‰ÓÎË ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
Dell. É·‚̇fl Á‡‰‡˜‡ ÍËÚ‡ÈÒÍÓ„Ó ÔappleÓËÁ‚Ó-<br />
‰ËÚÂÎfl ÒÂȘ‡Ò – ‚˚‚ÂÒÚË Û·˚ÚÓ˜Ì˚È ·ËÁ-<br />
ÌÂÒ, ÍÛÔÎÂÌÌ˚È Û IBM, ̇ ÔappleË·˚θ, ÒÓÍapple‡-<br />
ÚË‚ ËÁ‰ÂappleÊÍË.<br />
äÂappleÍ äÂappleÍÓappleflÌ Ì‡apple‡ÒÚËÎ Ò‚Ó˛ ‰Óβ ‚ ͇ÔË-<br />
ڇΠÍÓÏÔ‡ÌËË General Motors ‰Ó 7,2%.<br />
á̇ÏÂÌËÚÓÏÛ ÏËÎΡapple‰ÂappleÛ Ì ۉ‡ÎÓÒ¸<br />
‚ ÔÓÎÌÓÈ ÏÂapple apple‡ÎËÁÓ‚‡Ú¸ Ò‚ÓÈ Ô·Ì. éÌ<br />
Ô˚Ú‡ÎÒfl ‰Ó‚ÂÒÚË Ò‚ÓÈ Ô‡ÍÂÚ ‰Ó 8,8%, ÒÍÛ-<br />
Ô‡fl ‡ÍˆËË ÔÓ $31 Á‡ ¯ÚÛÍÛ. ÇÓÁÏÓÊÌÓ, ÌÂ-<br />
Û‰‡˜‡ Á‡ÒÚ‡‚ËÚ ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡ ‚˚ÒÚ‡‚ËÚ¸ ÌÓ‚Û˛<br />
ÓÙÂappleÚÛ Ì‡ ÔÓÍÛÔÍÛ ‡ÍˆËÈ GM ÔÓ ·ÓΠ‚˚-<br />
ÒÓÍÓÈ ˆÂÌÂ.<br />
ŇappleappleË ÑËÎÎÂapple, ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛ˛˘ËÈ 5,4%<br />
ÍËÌÓÒÚÛ‰ËË Vivendi Universal Entertainment,<br />
ÔappleÓ‰‡ÂÚ ˝ÚÓÚ Ô‡ÍÂÚ ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
NBC Universal. å‰ˇχ„̇Ú, ÌÂÍÓ„‰‡ appleÛ-<br />
ÍӂӉ˂¯ËÈ ÍËÌÓÍÓÏÔ‡ÌËflÏË Paramount<br />
Ë Fox, ÔÓÎÛ˜ËÚ Á‡ ‡ÍˆËË $3,4 ÏÎapple‰. èÓÒÎÂ<br />
Á‡‚Âapple¯ÂÌËfl Ò‰ÂÎÍË ıÓΉËÌ„ NBC ÔÓÎÛ˜ËÚ<br />
ÔÓÎÌ˚È ÍÓÌÚappleÓθ ̇‰ Vivendi Universal<br />
Entertainment. Ç Ò‚Ó˛ Ó˜Âapple‰¸ NBC ̇ 80%<br />
ÔappleË̇‰ÎÂÊËÚ ÍÓÏÔ‡ÌËË General Electric.<br />
óÚÓ Í‡Ò‡ÂÚÒfl ŇappleappleË ÑËÎÎÂapple‡, ÚÓ Â„Ó ËÌÚÂappleÂÒ˚<br />
‚Ò ·Óθ¯Â ÒÏ¢‡˛ÚÒfl ‚ ÒÚÓappleÓÌÛ ËÌ-<br />
ÚÂappleÌÂÚ‡. äÓÌÚappleÓÎËappleÛÂχfl ËÏ ÍÓÏÔ‡ÌËfl<br />
InterActiveCorp ÒÂȘ‡Ò ÔappleÓ‚Ó‰ËÚ Ò‰ÂÎÍÛ<br />
ÔÓ ÔÓÍÛÔÍ ÔÓËÒÍÓ‚Ë͇ Ask Jeeves Á‡<br />
$1,96 ÏÎapple‰.<br />
Sears Holdings Corp., ÍÓÏÔ‡ÌËfl, ÛÔapple‡‚Îfl˛-<br />
˘‡fl ÚappleÂÚ¸ÂÈ ÔÓ ‚Â΢ËÌ ‚ ÄÏÂappleËÍ appleÓÁ-<br />
Ì˘ÌÓÈ ÒÂÚ¸˛, ÔÓÌÂÒ· ‚ ÔÂapple‚ÓÏ Í‚‡appleÚ‡ÎÂ<br />
$9 ÏÎÌ Û·˚ÚÍÓ‚. Sears Ó·apple‡ÁÓ‚‡Î‡Ò¸<br />
‚ χappleÚ ‚ appleÂÁÛθڇÚ ӷ˙‰ËÌÂÌËfl Kmart<br />
Ë Sears, Roebuck & Co. Ç ÓÚ˜ÂÚÌÓÏ ÔÂappleËÓ-<br />
‰Â ÍÓÏÔ‡ÌËfl ·˚· Ó¯Úapple‡ÙÓ‚‡Ì‡ ̇<br />
$90 ÏÎÌ Á‡ ÌÂÔapple‡‚ËθÌÓ ÒÓÒÚ‡‚ÎÂÌË ÙË-<br />
̇ÌÒÓ‚ÓÈ ÓÚ˜ÂÚÌÓÒÚË. äappleÓÏ ÚÓ„Ó, appleÂÁÛθ-<br />
Ú‡Ú Ó·˙flÒÌflÂÚÒfl Ò··˚Ï ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍËÏ<br />
ÒÔappleÓÒÓÏ, Ò ÍÓÚÓapple˚Ï Sears ÒÚÓÎÍÌÛ·Ҹ<br />
‚ ‚ÂÒÂÌÌÂÏ ÒÂÁÓÌÂ.<br />
Siebel Systems Inc., ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂθ ÔappleÓ-<br />
„apple‡ÏÏÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl, ‚˚Ô·ÚËÚ ‰Ë‚Ë-<br />
‰Ẩ˚ ËÁ apple‡Ò˜ÂÚ‡ 2,5 ˆÂÌÚ‡ ̇ ‡ÍˆË˛. äÓÏ-<br />
Ô‡ÌËfl, apple‡ÒÔÓ·„‡˛˘‡fl $2,2 ÏÎapple‰ ̇΢-<br />
Ì˚ı Òapple‰ÒÚ‚, ÔappleËÌfl· ˝ÚÓ apple¯ÂÌË ÔÓ‰<br />
‰‡‚ÎÂÌËÂÏ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚.<br />
49
50<br />
Ç äìêëÖ<br />
ïÓΉËÌ„ «Ä‰‡Ï‡ÌÚ» ˜ÂappleÂÁ ‰Ó˜ÂappleÌ˛˛ ÒÚappleÛÍ-<br />
ÚÛappleÛ «Ä‰‡Ï‡ÌÚ-ÙË̇ÌÒ» ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ apple‡ÁÏÂ-<br />
ÒÚËΠ̇ ååÇÅ ‰Â·˛ÚÌ˚È ÚappleÂıÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË-<br />
„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡ÂÏ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 500 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ<br />
Ò Â‰ËÌÓÈ ÒÚ‡‚ÍÓÈ ÔÂapple‚˚ı ‰‚Ûı ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚˚ı<br />
ÍÛÔÓÌÓ‚ 14,10% „Ó‰Ó‚˚ı, ˜ÚÓ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚Û-<br />
ÂÚ ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË Í „Ó‰Ó‚ÓÈ ÓÙÂappleÚ 14,60%<br />
„Ó‰Ó‚˚ı.<br />
é·˙‰ËÌÂÌ̇fl ÏÂÚ‡ÎÎÛapple„˘ÂÒ͇fl ÍÓÏÔ‡-<br />
ÌËfl ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ apple‡ÁÏÂÒÚË· ̇ ååÇÅ ‰Â-<br />
·˛ÚÌ˚È ÚappleÂıÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡ÂÏ<br />
̇ ÒÛÏÏÛ 3 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ Ò Â‰ËÌÓÈ ÒÚ‡‚ÍÓÈ<br />
ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚Ó„Ó ÍÛÔÓ̇ 9,20% „Ó‰Ó‚˚ı, ˜ÚÓ<br />
ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÛÂÚ ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË Í ÔÓ„‡¯ÂÌ˲<br />
9,41% „Ó‰Ó‚˚ı.<br />
êÛÁ‡Â‚ÒÍËÈ Á‡‚Ó‰ ıËÏ˘ÂÒÍÓ„Ó Ï‡¯ËÌÓ-<br />
ÒÚappleÓÂÌËfl ˜ÂappleÂÁ ‰Ó˜ÂappleÌ˛˛ ÙËappleÏÛ «Çäå-<br />
ÙË̇ÌÒ» ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ apple‡ÁÏÂÒÚËΠ̇ ååÇÅ<br />
‰Â·˛ÚÌ˚È ÚappleÂıÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡-<br />
ÂÏ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 1 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ Ò Â‰ËÌÓÈ ÒÚ‡‚-<br />
ÍÓÈ ÔÂapple‚˚ı ÚappleÂı ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚˚ı ÍÛÔÓÌÓ‚<br />
10,25% „Ó‰Ó‚˚ı, ˜ÚÓ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÛÂÚ ‰ÓıÓ‰-<br />
ÌÓÒÚË Í ÔÓÎÛÚÓapple‡„Ó‰Ó‚ÓÈ ÓÙÂappleÚ 10,51%<br />
„Ó‰Ó‚˚ı.<br />
«ÄÎÚ‡È˝ÌÂapple„Ó» 1 ˲Ìfl Ì ÔÓ„‡ÒËÎÓ ‚ÂÍÒÂÎfl<br />
̇ ÒÛÏÏÛ 65 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ, Í‡Í ÒÓÓ·˘‡ÂÚÒfl,<br />
ËÁ-Á‡ ӯ˷ÍË ‚ Ôapple‰˙fl‚ÎÂÌËË ·ÛχÊÌ˚ı<br />
Ó·flÁ‡ÚÂθÒÚ‚. ê‡ÌÂÂ, ‚ Ù‚apple‡Î ÚÂÍÛ˘Â„Ó<br />
„Ó‰‡, ˝ÏËÚÂÌÚ Ì‡ ‰Â̸ Á‡‰ÂappleÊË‚‡Î ‚˚Ô·ÚÛ<br />
¯ÂÒÚÓ„Ó ÍÛÔÓ̇ ÔÓ ‰‚ÛıÎÂÚÌÂÏÛ Ó·ÎË„‡ˆË-<br />
ÓÌÌÓÏÛ ‚˚ÔÛÒÍÛ Ó·˙ÂÏÓÏ 600 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ.<br />
íÓ„‰‡ ‚ ͇˜ÂÒÚ‚Â Ôapple˘ËÌ˚ Á‡‰ÂappleÊÍË Ì‡Á˚-<br />
‚‡ÎÓÒ¸ ÓÚÍβ˜ÂÌË ˝ÎÂÍÚapple˘ÂÒÚ‚‡ ‚ Ó·ÒÎÛ-<br />
ÊË‚‡˛˘ÂÏ ·‡ÌÍÂ, ‚ appleÂÁÛθڇÚ ˜Â„Ó Òapple‰-<br />
ÒÚ‚‡ Ì ·˚ÎË ‚Ó‚appleÂÏfl ÔÂapple˜ËÒÎÂÌ˚ ‚ çÑñ.<br />
«ä‡Ï‡Á» ̇ÏÂappleÂÌ ‚ ‡‚„ÛÒÚÂ-ÒÂÌÚfl·apple apple‡Á-<br />
ÏÂÒÚËÚ¸ ‚ÚÓappleÓÈ ÔflÚËÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È<br />
Á‡ÂÏ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 1,5 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. Ö‰Ë̇fl ÒÚ‡‚-<br />
͇ ÔÂapple‚˚ı ¯ÂÒÚË ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚˚ı ÍÛÔÓÌÓ‚ ÓÔappleÂ-<br />
‰ÂÎËÚÒfl ̇ ‡Û͈ËÓÌÂ, ‚Â΢ËÌÛ ÔÓÒÎÂ‰Û˛˘Ëı<br />
ÛÒÚ‡ÌÓ‚ËÚ ˝ÏËÚÂÌÚ. èÓ ·Ûχ„‡Ï Ôapple‰ÛÒÏÓÚappleÂ̇<br />
ÚappleÂıÎÂÚÌflfl ÓÙÂappleÚ‡ ÔÓ ÌÓÏË̇ÎÛ.<br />
ïÓΉËÌ„Ó‚‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl «ëË·ËappleÒÍËÈ ˆÂ-<br />
ÏÂÌÚ» 16 ˲Ìfl apple‡ÁÏÂÒÚËÚ Ì‡ ååÇÅ ‰Â·˛Ú-<br />
Ì˚È ÚappleÂıÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡ÂÏ Ì‡<br />
ÒÛÏÏÛ 800 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ. Ö‰Ë̇fl ÒÚ‡‚͇ ÔÂapple-<br />
‚˚ı ‰‚Ûı ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚˚ı ÍÛÔÓÌÓ‚ ÓÔapple‰ÂÎËÚ-<br />
Òfl ̇ ‡Û͈ËÓÌÂ, ‚Â΢ËÌÛ ÔÓÒÎÂ‰Û˛˘Ëı ÛÒ-<br />
Ú‡ÌÓ‚ËÚ ˝ÏËÚÂÌÚ. èÓ ·Ûχ„‡Ï Ôapple‰ÛÒÏÓÚappleÂÌ˚<br />
„Ó‰Ó‚‡fl Ë ‰‚ÛıÎÂÚÌflfl ÓÙÂappleÚ˚ ÔÓ<br />
ÌÓÏË̇ÎÛ. á‡ÂÏ˘ËÍ apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡ÂÚ, ˜ÚÓ ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸<br />
Í „Ó‰Ó‚ÓÈ ÓÙÂappleÚ ÒÓÒÚ‡‚ËÚ<br />
11–12% „Ó‰Ó‚˚ı. 옇ÒÚÌËÍË apple˚Ì͇ ̇-<br />
ÒÚappleÓÂÌ˚ ·ÓΠÒÍÂÔÚ˘ÂÒÍË Ë ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÛ-<br />
˛Ú ‰Ë‡Ô‡ÁÓÌ 15–20% „Ó‰Ó‚˚ı.<br />
éÅãàÉÄñàà<br />
ÑÂÚflÏ Ì‡ ÔËÚ‡ÌËÂ<br />
ùåàëëàü. «Нутринвестхолдинг», управляющая<br />
компания группы «Нутритек»,<br />
занимающейся производством продуктов<br />
питания, 14 июня дебютирует на<br />
ММВБ с четырехлетним облигационным<br />
займом на сумму 1,2 млрд рублей. Единая<br />
ставка первых четырех квартальных купонов<br />
определится на аукционе, величину<br />
последующих установит эмитент. По<br />
бумагам предусмотрена годовая оферта<br />
по номиналу.<br />
Основным направлением бизнеса<br />
холдинга является производство детского<br />
и лечебного специализированного<br />
питания – это единственный<br />
производитель «лекарственных» продуктов<br />
в России, его конкуренты –<br />
иностранные фирмы. В 2004 году группа<br />
занимала 50% российского рынка<br />
лечебного, 10% – детского питания<br />
и 1% – молочной продукции. Темпы<br />
роста финансовых показателей группы<br />
являются одними из самых быстрых<br />
в отрасли – за 2004 год в долларовом<br />
выражении выручка выросла на 32,5%<br />
ë‚ÂappleÌ˚È Á‡ÂÏ<br />
êÖÉàéçõ. 16 июня на СПВБ шестой<br />
трехлетний облигационный заем на<br />
сумму 350 млн рублей разместит Республика<br />
Карелия. Единая ставка первых двух<br />
полугодовых купонов составит 10,5%<br />
годовых, третьего–четвертого – 10%, пятого–шестого<br />
– 9,2% годовых. Цена определится<br />
на аукционе. Транш является<br />
амортизационным: первые 30% будут<br />
погашены через два года, последующие<br />
70% – в конце срока обращения. На рынке<br />
обращаются четыре выпуска региона<br />
на общую сумму 700 млн рублей. Ближайшим<br />
рыночным ориентиром можно<br />
считать заем с погашением в апреле<br />
2007 года, торгуемый с доходностью<br />
10,4% годовых.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
до $162,8 млн, чистая прибыль – на<br />
120,6% до $13,9, EBITDA – на 66,3% до<br />
$28,6 млн. Для холдинга характерна довольно<br />
высокая степень обеспеченности<br />
собственными средствами – 51% по<br />
итогам 2004 года против 49,8% в 2003 году.<br />
В то же время группа увеличивает<br />
масштаб заимствований – в 2004 году<br />
финансовый долг вырос с $57 млн до<br />
$62 млн.<br />
По мнению независимых экспертов,<br />
заемщик является ярким представителем<br />
третьего эшелона. Несмотря на то<br />
что производство продовольственной<br />
продукции является стабильным видом<br />
бизнеса, рентабельность его в России относительно<br />
низка и у инвесторов выпуски<br />
таких предприятий вызывают определенные<br />
опасения. В то же время при<br />
нынешней благоприятной конъюнктуре<br />
заем должен быть размещен в полном<br />
объеме. Организатор займа ФК «Уралсиб»<br />
считает справедливым уровнем доходности<br />
к годовой оферте 11,25–12%<br />
годовых. ●<br />
îàçÄçëõ Éêìèèõ «çìíêàíÖä», åãêÑ êìÅ.<br />
èÓ͇Á‡ÚÂθ 2003 „. 2004 „.<br />
ÄÍÚË‚˚ 3,41 3,57<br />
LJÎÓ‚‡fl ÔappleË·˚θ 0,51 0,68<br />
ëÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ Òapple‰ÒÚ‚‡ 1,70 1,82<br />
àÒÚÓ˜ÌËÍ: „appleÛÔÔ‡ «çÛÚappleËÚÂÍ»<br />
Несмотря на довольно устойчивое экономическое<br />
положение – по итогам<br />
2004 года ВРП вырос на 6%, республика не<br />
относится к ведущим промышленным регионам<br />
России. Основной отраслью является<br />
лесопромышленная: Карелия производит<br />
22,6% российской бумаги, 9,4% –<br />
целлюлозы, 3,7% – деловой древесины. Дефицит<br />
бюджета на 2005 год составляет<br />
514,48 млн рублей, что равно 10% доходов<br />
без учета финансовой помощи федерации.<br />
По итогам 2004 года доля собственных налоговых<br />
и неналоговых поступлений в доходах<br />
бюджета равна 64,3% – это является<br />
средним уровнем. По прогнозам эмитента,<br />
средневзвешенная доходность по выпуску<br />
составит примерно 10,2% годовых. ●
ÄÍÚË‚Ì˚ ÏÂθÌËÍË<br />
Çõèìëä. 16 июня на ММВБ дебютный<br />
трехлетний облигационный заем на сумму<br />
350 млн рублей разместит АПК «Хлеб Алтая».<br />
Единая ставка первых четырех квартальных<br />
купонов определится на аукционе,<br />
величину последующих установит эмитент.<br />
По бумагам предусмотрена годовая<br />
оферта по номиналу.<br />
Эмитент, хотя и является дебютантом<br />
в долговом сегменте, уже не новичок на<br />
финансовых рынках – в марте текущего<br />
года он провел IPO, путем которого реализовал<br />
10% акций по 25 рублей и привлек<br />
221 млн рублей. Из этого пакета половина<br />
была допэмиссией, а вторая при-<br />
îàçÄçëõ «ïãÖÅÄ ÄãíÄü», åãêÑ êìÅ.<br />
éÅãàÉÄñàà<br />
надлежала менеджменту. Компания вообще<br />
ведет активную деятельность по «сбору»<br />
денежных средств для реконструкции<br />
и приобретения зерноперерабатывающих<br />
предприятий, хлебозаводов и кондитерских<br />
фабрик. В частности, идут переговоры<br />
с Международной финансовой<br />
корпорацией (IFC) о привлечении кредитов<br />
сроком до семи лет на общую сумму<br />
$30 млн. По словам представителей<br />
компании, в 2007 году планируется размещение<br />
еще одного облигационного<br />
займа примерно на 1 млрд рублей.<br />
Для холдинга характерна прозрачная<br />
структура собственности: «Хлеб Алтая»<br />
èÓ͇Á‡ÚÂθ 2002 „. 2003 „. 2004 „.<br />
ÄÍÚË‚˚ 15,6 27,3 39,3<br />
ëÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ Òapple‰ÒÚ‚‡ 12,1 15,1 19,5<br />
Ç˚apple͇ۘ 19,7 37,9 80,2<br />
óËÒÚ‡fl ÔappleË·˚θ 0,9 2,1 4,6<br />
àÒÚÓ˜ÌËÍ: Äèä «ïη ÄÎÚ‡fl»<br />
принадлежит отцу и сыну Павлу и Андрею<br />
Игошиным – последний является<br />
председателем совета директоров, отец<br />
же – членом этого органа. Финансовые<br />
результаты улучшаются: по итогам<br />
2004 года выручка составила $80,2 млн<br />
по сравнению с $37,9 млн за 2003 год, чистая<br />
прибыль увеличилась с $2,1 до<br />
$4,6 млн. Показатель EBITDA за это же<br />
время вырос с $3,4 млн до $6,7 млн, рентабельность<br />
по данной величине тем не<br />
менее несколько снизилась – с 8,9 до<br />
8,4%. Обеспеченность собственными<br />
средствами хотя и уменьшается, но находится<br />
на относительно высоком уровне<br />
– 49,6% против 55,5% в 2003 году.<br />
Организатор займа Банк Москвы<br />
считает, что размещение пройдет успешно,<br />
и рассчитывает на доходность<br />
12,5–13,5% годовых. Независимые эксперты<br />
согласны с ним в вопросе успешности<br />
займа, однако их мнения относительно<br />
уровня доходности существенно<br />
расходятся. Прогнозы относительно «цены»<br />
выпуска варьируются в широком<br />
диапазоне 12–15% годовых. ●<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112) 51
ì„΂ӉÓappleÓ‰Ì˚È<br />
Ô‡apple‡‰ÓÍÒ<br />
Алексей Кононов<br />
kononov@finansmag.ru<br />
Нефтяной рынок находится на пороге<br />
сезона отпусков, традиционно ведущего<br />
к увеличению спроса на бензин, и периода<br />
ураганов и тайфунов в Америке, способных<br />
нарушить работу НПЗ. Надежды<br />
на то, что на встрече 15 июня представители<br />
стран ОПЕК примут решение увеличить<br />
добычу нефти, похоже, несостоятельны,<br />
например министр нефтяной<br />
промышленности Ирана опроверг возможность<br />
увеличения квоты. Кроме того,<br />
стало известно, что Китай летом планирует<br />
приступить к созданию стратегического<br />
нефтяного резерва размером<br />
в 150 млн баррелей. Таким образом, в целом<br />
на рынке сохраняется настрой на<br />
повышение цен.<br />
Однако большую часть прошедшей<br />
недели нефть дешевела. Этот процесс мог<br />
вызвать определенные вопросы у наблюдателя,<br />
знающего, что, по данным Американского<br />
института нефти, ее запасы<br />
в Штатах на 3 июня снизились на 13,8 млн<br />
баррелей. Однако «ларчик просто открывался»:<br />
нефтяные цены следовали вниз<br />
вслед за котировками дистиллятов, например<br />
топочного мазута. По данным<br />
Министерства энергетики, запасы этих<br />
нефтепродуктов в США на 3 июня выросли<br />
на 1,3 млн баррелей, при этом НПЗ в последнем<br />
отчетном периоде производили<br />
4,2 млн баррелей дистиллятов в сутки. Не<br />
стоит забывать и спекуляции, которые велись<br />
на волне слухов об увеличении добычи.<br />
Однако в конце недели все изменилось<br />
– приближение шторма в Мексиканском<br />
заливе повлекло за собой эвакуацию<br />
части персонала компаний BP, Chevron,<br />
Apache с морских платформ и как следствие<br />
привело к росту котировок.<br />
За период с 3 по 9 июня стоимость<br />
июльских фьючерсов на сорт Brent на<br />
Международной нефтяной бирже (IPE)<br />
в Лондоне выросла на 2,9% до $53,9 за<br />
баррель. За это же время российский<br />
сорт Urals с доставкой в порты Средиземноморья<br />
прибавил 0,8% и теперь стоит<br />
$50 за баррель. Цена американской<br />
WTI на Нью-Йоркской товарной бирже<br />
NYMEX поднялась на 1,7% до $54,4.<br />
52<br />
íéÇÄêçõâ êõçéä<br />
åàêéÇõÖ íéÇÄêçõÖ êõçäà<br />
03.06.05 06.06.05 07.06.05 08.06.05 09.06.05<br />
çÂÙÚ¸ Brent, $/·‡appleappleÂθ 53,08 52,45 51,51 50,06 52,42<br />
çÂÙÚ¸ Urals, $/·‡appleappleÂθ<br />
ãÓ̉ÓÌÒ͇fl ·Ëappleʇ ÏÂÚ‡ÎÎÓ‚<br />
50,61 49,44 49,06 47,34 49,17<br />
ÄβÏËÌËÈ, $/ÚÓÌ̇ 1775 1766 1770,5 1726 1711<br />
剸 (ÒÓappleÚ Ä), $/ÚÓÌ̇ 3478 3498 3529 3441,5 3438<br />
ë‚Ë̈, $/ÚÓÌ̇ 1014 1004,5 1003 991,5 982<br />
çËÍÂθ, $/ÚÓÌ̇ 17290 17285 17040 16460 16305<br />
éÎÓ‚Ó, $/ÚÓÌ̇ 7835 7840 7850 7760 7625<br />
ñËÌÍ, $/ÚÓÌ̇<br />
˜ÂappleÒ˚<br />
1331 1304 1314,5 1299 1290,5<br />
çÂÙÚ¸ Brent, $/·‡appleappleÂθ (˲θ) 54,3 53,67 53,05 52,11 53,90<br />
ÑËÁ. ÚÓÔÎË‚Ó, $/„‡ÎÎÓÌ (˲θ) 1,5995 1,6165 1,6008 1,5528 1,6256<br />
èappleËapple. „‡Á, $/1 ÏÎÌ ÅíÖ (˲θ) 6,880 7,122 7,127 7,000 7,045<br />
ïÎÓÔÓÍ, $/ÙÛÌÚ (˲θ) 0,4834 0,4737 0,4694 0,4689 0,4629<br />
ÄβÏËÌËÈ, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 1785 1776,5 1783,5 1742 1728<br />
剸 (ÒÓappleÚ Ä), $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 3253 3272,5 3305 3252,5 3237<br />
ë‚Ë̈, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 975 969 969,5 963,5 959<br />
çËÍÂθ, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 16575 16600 16425 16080 15945<br />
éÎÓ‚Ó, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 7820 7770 7770 7650 7510<br />
ñËÌÍ, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 1334,5 1317,5 1321 1310,5 1295<br />
çÖîíú BRENT áéãéíé<br />
äéíàêéÇäà ÑêÄÉåÖíÄããéÇ çÄ åàêéÇõï êõçäÄï, $/íêéâëäÄü ìçñàü<br />
13.05.05 20.05.05 27.05.05 03.06.05 10.06.05<br />
áéãéíé 420,00 418,00 418,25 423,55 422,55<br />
ëÖêÖÅêé 6,88 7,10 7,17 7,53 7,24<br />
èãÄíàçÄ 865,00 863,00 863,00 874,00 868,00<br />
èÄããÄÑàâ 188,50 187,00 184,00 184,00 185,00<br />
ìóÖíçõÖ ñÖçõ ÅÄçäÄ êéëëàà çÄ ÄîîàçàêéÇÄççõÖ ÑêÄÉåÖíÄããõ, êìÅ/É<br />
13.05.05 20.05.05 27.05.05 03.06.05 10.06.05<br />
áéãéíé 376,47 376,45 376,04 384,16 384,98<br />
ëÖêÖÅêé 6,16 6,33 6,26 6,69 6,62<br />
èãÄíàçÄ 719,16 719,57 718,20 739,25 735,69<br />
èÄããÄÑàâ 156,12 157,22 153,66 155,06 157,47<br />
Табличная финансовая<br />
информация предоставлена<br />
агентством экономической<br />
информации «Прайм-ТАСС»<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
äãûóÖÇõÖ àçÑàäÄíéêõ<br />
ÑÖçÖÜçõâ êõçéä<br />
èÓ͇Á‡ÚÂθ 13.05.05 20.05.05 27.05.05 03.06.05 10.06.05<br />
ÑÂÌÂÊ̇fl ·‡Á‡, ÏÎapple‰ appleÛ·. 1781,7 1786,7 1812,1 1797,6 1800,8<br />
áÓÎÓÚÓ‚‡Î˛ÚÌ˚ appleÂÁÂapple‚˚, $ ÏÎapple‰. 144,7 145 144,9 147,1 146,5<br />
ëÚ‡‚͇ appleÂÙË̇ÌÒËappleÓ‚‡ÌËfl,% „Ó‰Ó‚˚ı 13 13 13 13 13<br />
éÒÚ‡ÚÍË Ì‡ ÍÓappleÒ˜ÂÚ‡ı Íapple‰ËÚÌ˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ ‚ ñÅ<br />
ÔÓ êÓÒÒËË, ÏÎapple‰ appleÛ·. 259,1 272,6 245 266,4 260,7<br />
ÔÓ åÓÒÍ‚Â, ÏÎapple‰ appleÛ·. 176,5 187,5 166,7 180,6 166,3<br />
ê˚ÌÓÍ Éäé–éîá<br />
á‡appleÂÁÂapple‚ËappleÓ‚‡ÌÓ ‚ íë ååÇÅ, ÏÎÌ appleÛ·. 2138,5 3393,4 3093,6 3380,9 3319,3<br />
çÓÏË̇θÌ˚È Ó·˙ÂÏ apple˚Ì͇, ÏÎapple‰ appleÛ·. 623,49 621,07 621,07 621,07 621,07<br />
ä‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡ˆËfl apple˚Ì͇, ÏÎapple‰ appleÛ·. 606,15 602,42 603,15 603,37 605,11<br />
êõçéóçÄü äÄèàíÄãàáÄñàü Éäé–éîá ÇÄãéÇÄü ÑéïéÑçéëíú éîá (RGBY)<br />
íÖäìôàÖ èêéñÖçíçõÖ ëíÄÇäà åÖÜÅÄçäéÇëäéÉé äêÖÑàíçéÉé êõçäÄ, % ÉéÑéÇõï<br />
06.06.05 07.06.05 08.06.05 09.06.05 10.06.05<br />
MIBOR 1 ‰Â̸ 2,02 2,21 2,21 2,04 2,01<br />
ÓÚ 2 ‰Ó 7 ‰ÌÂÈ 3,06 3,34 3,38 3,14 3,06<br />
ÓÚ 8 ‰Ó 30 ‰ÌÂÈ 4,19 4,18 4,30 4,20 4,16<br />
ÓÚ 31 ‰Ó 90 ‰ÌÂÈ 5,96 5,97 5,97 5,94 5,90<br />
ÓÚ 91 ‰Ó 180 ‰ÌÂÈ 7,03 7,06 7,06 7,05 7,03<br />
ÓÚ 181 ‰Ó 1 „Ó‰‡ 8,38 8,32 8,32 8,28 8,27<br />
MIBID 1 ‰Â̸ 0,99 1,19 1,18 0,97 0,96<br />
ÓÚ 2 ‰Ó 7 ‰ÌÂÈ 1,50 1,67 1,74 1,54 1,50<br />
ÓÚ 8 ‰Ó 30 ‰ÌÂÈ 2,63 2,68 2,71 2,61 2,60<br />
ÓÚ 31 ‰Ó 90 ‰ÌÂÈ 3,88 3,89 3,93 3,89 3,87<br />
ÓÚ 91 ‰Ó 180 ‰ÌÂÈ 4,57 4,63 4,67 4,67 4,64<br />
ÓÚ 181 ‰Ó 1 „Ó‰‡ 5,84 5,82 5,87 5,83 5,80<br />
LIBOR (USD) 7 ‰ÌÂÈ 3,07 3,07 3,07 3,07 3,07<br />
1 ÏÂÒflˆ 3,17 3,18 3,19 3,21 3,22<br />
6 ÏÂÒflˆÂ‚ 3,54 3,54 3,54 3,57 3,59<br />
1 „Ó‰ 3,73 3,72 3,73 3,77 3,82<br />
LIBOR (EUR) 7 ‰ÌÂÈ 2,09 2,09 2,09 2,09 2,09<br />
1 ÏÂÒflˆ 2,10 2,10 2,10 2,10 2,10<br />
6 ÏÂÒflˆÂ‚ 2,12 2,12 2,11 2,11 2,11<br />
1 „Ó‰ 2,12 2,12 2,10 2,11 2,11<br />
ÇçÖòçàÖ éÅãàÉÄñàéççõÖ áÄâåõ êî çÄ 09.06.05<br />
Ç˚ÔÛÒÍ é·˙ÂÏ ˝ÏËÒÒËË, чڇ äÛÔÓÌ, % ñÂ̇, % àÁÏ. ˆÂÌ˚ ÑÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸<br />
ÏÎapple‰ ÔÓ„‡¯ÂÌËfl Á‡ ̉Âβ, % Í ÔÓ„‡¯ÂÌ˲, %<br />
RUSGLB05 2,969 24.07.2005 8,75 100,56 –0,10 3,57<br />
RUSGLB07 2,400 26.06.2007 10,00 110,62 –0,32 4,48<br />
RUSGLB10 2,800 31.03.2010 8,25 109,18 –0,22 4,66<br />
RUSGLB18 3,467 24.07.2018 11,00 148,46 –0,68 5,70<br />
RUSGLB28 2,500 24.06.2028 12,75 179,73 –1,87 6,20<br />
RUSGLB30 19,529 31.03.2030 5,00 110,71 –0,98 5,70<br />
éÅãàÉÄñàà ÇçìíêÖççÖÉé ÉéëìÑÄêëíÇÖççéÉé ÇÄãûíçéÉé áÄâåÄ êî çÄ 09.06.05<br />
íapple‡Ì¯ é·˙ÂÏ ˝ÏËÒÒËË, чڇ äÛÔÓÌ, % ñÂ̇, % àÁÏÂÌÂÌË ÑÓıÓ‰Ì. àÁÏÂÌÂÌËÂ<br />
ÏÎapple‰ ÔÓ„‡¯ÂÌËfl Á‡ ̉Âβ Í ÔÓ„‡¯ÂÌ˲ Á‡ ̉Âβ, %<br />
5 2,837 14.05.08 3 94,09 –0,31 5,23 0,13<br />
6 1,750 14.05.06 3 98,76 –0,04 4,40 0,07<br />
7 1,750 14.05.11 3 87,22 –0,42 5,60 0,10<br />
8 1,322 14.11.07 3 96,60 –0,05 4,89 0,05<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
íÂ̸ Ä·̇<br />
ÉappleËÌÒÔÂ̇<br />
Алексей Кононов<br />
kononov@finansmag.ru<br />
Участники внешнего и внутреннего долговых<br />
рынков сегодня очень отчетливо<br />
понимают, насколько положение дел на<br />
них зависит от динамики курса доллара,<br />
чувствующего себя сейчас очень уверенно.<br />
На минувшей неделе операторы вместе<br />
со своими «валютными» коллегами<br />
ожидали выступления главы ФРС США<br />
Алана Гринспена. Накануне этого события<br />
доходность 10-летних US Treasuries,<br />
на которые ориентируются развивающиеся<br />
рынки, оставалась на крайне низком<br />
уровне – менее 4% годовых. Несмотря<br />
на небольшую коррекцию, довольно<br />
хорошо себя чувствовали и российские<br />
евробонды – их цена на конец недели<br />
составила 110,7% против 111,7% от номинала<br />
на ее начало.<br />
В четверг после речи финансового<br />
гуру, в которой он оптимистично оценил<br />
перспективы штатовской экономики<br />
и намекнул на замедление процесса повышения<br />
базовой процентной ставки,<br />
внешние долговые рынки «призадумались».<br />
Очевидно, инвесторы стали размышлять,<br />
насколько искренен был Алан<br />
Гринспен в своих заявлениях. В любом<br />
случае аналитики сходятся в мнении,<br />
что ситуация на рынке внешнего долга<br />
в ближайшее время останется довольно<br />
благоприятной, так как доллар и американские<br />
облигации сейчас явно на коне.<br />
Ситуация на рынке рублевого долга<br />
была довольно противоречивой – если<br />
в середине недели котировки медленно<br />
росли, то к ее концу наметился некоторый<br />
откат. Операторы ориентировались<br />
на динамику курса рубля, который какое-то<br />
время корректировался вверх,<br />
а ближе к выходным вновь упал. По прогнозам<br />
аналитиков, в ближайшее время,<br />
несмотря на укрепление доллара, котировки<br />
внутреннего долга останутся примерно<br />
на нынешних уровнях – поддержку<br />
им окажут высокие цены на евробонды<br />
и хорошая рублевая ликвидность.<br />
По итогам недели доходность ОФЗ<br />
с погашением в 2005 году составила<br />
2,6–3,1% годовых, в 2006–2010 – 5,4–7,5%,<br />
в 2012–2021 годах – 7,7–9,6% годовых.<br />
53
åàêéÇõÖ îàçÄçëõ<br />
Citigroup<br />
ÔÓÚÂappleflÎ<br />
ÔÓÒ˚ÎÍÛ<br />
ÅÖáéèÄëçéëíú. èÓ‰apple‡Á‰Â-<br />
ÎÂÌË Citigroup ÔÓ ÔÓÚapple·Ë-<br />
ÚÂθÒÍÓÏÛ Íapple‰ËÚÓ‚‡Ì˲ ÔÓÚÂappleflÎÓ<br />
‰‡ÌÌ˚Â Ó 3,9 ÏÎÌ Ò‚ÓËı<br />
ÍÎËÂÌÚÓ‚. ŇÌÍËapple˚ ‚ËÌflÚ ÒÎÛÊ-<br />
·Û ˝ÍÒÔappleÂÒÒ-‰ÓÒÚ‡‚ÍË UPS: ÍÓappleӷ͇<br />
Ò Ï‡„ÌËÚÌ˚ÏË ÌÓÒËÚÂÎfl-<br />
ÏË ·˚· ÔÂapple‰‡Ì‡  ÒÓÚappleÛ‰ÌË-<br />
Í‡Ï ‰Îfl ÔÂappleÂÒ˚ÎÍË Ë ÔappleÓԇ·.<br />
í‡Ï ·˚ÎË ËÏÂ̇ ÍÎËÂÌÚÓ‚<br />
Citigroup, Ëı ‡‰appleÂÒ‡, ËÌÙÓappleχ-<br />
ˆËfl Ó Íapple‰ËÚÌ˚ı ËÒÚÓappleËflı, ÌÓ-<br />
ÏÂapple‡ Ò˜ÂÚÓ‚ Ë ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ ÒÓ-<br />
ˆË‡Î¸ÌÓ„Ó ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌËfl. ŇÌÍ<br />
Û‚ÂappleflÂÚ, ˜ÚÓ appleËÒÍ ËÒÔÓθÁÓ‚‡-<br />
ÌËfl ÔÓÚÂappleflÌÌ˚ı ‰‡ÌÌ˚ı ‚ ÔappleÂ-<br />
ÒÚÛÔÌ˚ı ˆÂÎflı ÏËÌËχÎÂÌ, ÔÓ-<br />
ÒÍÓθÍÛ ÌÂÚ ÓÒÌÓ‚‡ÌËÈ Ò˜ËÚ‡Ú¸,<br />
˜ÚÓ ÍÓappleӷ͇ ·˚· ÛÍapple‡‰Â̇.<br />
èÓ‰Ó·Ì˚ Ë̈ˉÂÌÚ˚ Ò ‡ÏÂappleË-<br />
͇ÌÒÍËÏË ÍÓÏÔ‡ÌËflÏË ‚ ÔÓÒ-<br />
ΉÌ ‚appleÂÏfl ÒÎÛ˜‡˛ÚÒfl ‚ÒÂ<br />
˜‡˘Â. ᇠÔÓÒΉÌË ÏÂÒflˆ˚<br />
ÛÚ˜͇ ÍÓÌÙˉÂ̈ˇθÌ˚ı<br />
‰‡ÌÌ˚ı ËÏ· ÏÂÒÚÓ ‚ Bank<br />
of America, Wachovia, ‡ Ú‡ÍÊÂ<br />
‚ ÍÓÏÔ‡ÌËË Time Warner<br />
Ë ËÌÙÓappleχˆËÓÌÌ˚ı ÒÎÛÊ·‡ı<br />
LexisNexis Ë ChoicePoint.<br />
54<br />
íappleÂÚËÈ Î˯ÌËÈ<br />
Apple ÔÂappleÂıÓ‰ËÚ<br />
̇ Intel<br />
IT. äÓÏÔ‡ÌËfl Apple Ô·ÌËappleÛÂÚ ‰Ó<br />
ÍÓ̈‡ 2007 „Ó‰‡ ÔÂapple‚ÂÒÚË ÍÓÏÔ¸˛-<br />
ÚÂapple˚ Apple Macintosh ̇ ÏËÍappleÓÔappleÓ-<br />
ˆÂÒÒÓapple˚ Intel. ëÂȘ‡Ò Ó̇ ËÒÔÓθÁÛ-<br />
ÂÚ ˜ËÔ˚ PowerPC ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡<br />
IBM. ëÎÛıË Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ Ì˚̯ÌËÈ ÔÓ-<br />
ÒÚ‡‚˘ËÍ ÒÍÓappleÓ ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl ÌÂ Û ‰ÂÎ,<br />
ıÓ‰ËÎË ‰‡‚ÌÓ. èapple‰ÒÚ‡‚ËÚÂÎË Apple<br />
̇Òڇ˂‡ÎË Ì‡ apple‡Ò¯ËappleÂÌËË ÌÓÏÂÌ-<br />
Í·ÚÛapple˚, ˜Â„Ó IBM Ì Ïӄ· Ó·ÂÒÔ˜ËÚ¸.<br />
äappleÓÏ ÚÓ„Ó, ÓÊˉ‡ÂÚÒfl, ˜ÚÓ<br />
Ò ˜ËÔ‡ÏË Intel ÚÂıÌË͇ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ-<br />
‚‡ Apple ÔӉ¯‚ÂÂÚ. é‰Ì‡ÍÓ Ò‡Ï<br />
ÔÂappleÂıÓ‰, Í‡Í ÓÊˉ‡˛Ú ÒÔˆˇÎË-<br />
ÒÚ˚, ·Û‰ÂÚ ÌÂÔappleÓÒÚ˚Ï Ë Ó·ÓȉÂÚÒfl<br />
̉¯‚Ó.<br />
çÖîíú. Покупка компанией Chevron своего конкурента Unocal,<br />
согласованная сторонами в апреле, неожиданно оказалась под<br />
вопросом. Китайская госкомпания CNOOC сообщила, что, возможно,<br />
предложит за этот актив свою цену. Напомним, Chevron<br />
согласилась заплатить более $16 млрд наличными и акциями, но<br />
сделка пока не одобрена американскими властями. CNOOC –<br />
третья по величине компания в Китае, ее капитализация превышает<br />
$22 млрд. Если она решится на покупку Unocal и предложение<br />
будет принято и одобрено американскими регуляторами,<br />
это будет самое крупное приобретение, когда-либо совершенное<br />
китайской компанией. Поднебесная остро нуждается<br />
в сырьевых ресурсах, которых не хватает для удовлетворения<br />
потребностей растущей бешеными темпами экономики. Unocal<br />
привлекательна для китайцев своими нефтегазовыми месторождениями<br />
в Юго-Восточной Азии. Однако специалисты сильно<br />
сомневаются в шансах CNOOC на успех. Ее предложение скорее<br />
всего не понравится Вашингтону. Да и владельцы Unocal могут<br />
не захотеть акции китайской компании в обмен (китайцы не<br />
смогут профинансировать всю сделку наличными, а выпуск долговых<br />
обязательств ухудшит ее финансовое положение).<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
Ç ÄåÖêàäÖ<br />
General Motors Ó·˙fl‚Ë·<br />
Ó Ô·ÌËappleÛÂÏÓÏ ÒÓÍapple‡˘ÂÌËË<br />
25 Ú˚Ò. apple‡·Ó˜Ëı ÏÂÒÚ ‚ ÄÏÂappleËÍÂ.<br />
ì‚ÓθÌÂÌËfl ÔappleÓȉÛÚ<br />
‚ Ú˜ÂÌË ·ÎËʇȯËı ÚappleÂı<br />
ÎÂÚ. äappleÛÔÌÂȯËÈ ‚ ÏËapple ÔappleÓ-<br />
ËÁ‚Ó‰ËÚÂθ ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ Ì‡-<br />
ÏÂappleÂÌ Á‡Íapple˚Ú¸ ÌÂÍÓÚÓapple˚ Á‡-<br />
‚Ó‰˚, ̇ ÍÓÚÓapple˚ı ÒÓ·Ëapple‡˛Ú<br />
χ¯ËÌ˚ Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰flÚ ÍÓÏÔÓ-<br />
ÌÂÌÚ˚. çÓ‚‡fl ÒÂappleËfl ÒÓÍapple‡˘Â-<br />
ÌËÈ – Ó˜Âapple‰ÌÓ Á‚ÂÌÓ ‚ ˆÂ-<br />
ÔË: Á‡ ÔÓÒΉÌË ÔflÚ¸ ÎÂÚ<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÛÊ ÒÌËÁË· ˜ËÒ-<br />
ÎÂÌÌÓÒÚ¸ Ò‚ÓËı apple‡·ÓÚÌËÍÓ‚ ̇<br />
‰ÂÒflÚÍË Ú˚Òfl˜ ˜ÂÎÓ‚ÂÍ. ë‚ÂappleÓ‡ÏÂappleË͇ÌÒÍÓÂ<br />
̇Ôapple‡‚ÎÂÌËÂ<br />
·ËÁÌÂÒ‡ ÔappleËÌÓÒËÚ GM Û·˚ÚÍË.<br />
ì‚ÓθÌÂÌËfl ÔÓÁ‚ÓÎflÚ ÍÓÏÔ‡-<br />
ÌËË Ò 2008 „Ó‰‡ ˝ÍÓÌÓÏËÚ¸<br />
ÂÊ„ӉÌÓ ÔappleËÏÂappleÌÓ<br />
$2,5 ÏÎapple‰.<br />
ÑÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ ˛ÒÚˈËË ëòÄ<br />
ÒÌËÁËÎ ÒÛÏÏÛ ÔappleÂÚÂÌÁËÈ<br />
Í ÍappleÛÔÌÂȯËÏ Ú‡·‡˜Ì˚Ï<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËflÏ ÒÓ $130 ÏÎapple‰ ‰Ó<br />
$10 ÏÎapple‰. ÄÏÂappleË͇ÌÒÍË ‚·-<br />
ÒÚË Ó·‚ËÌfl˛Ú ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂ-<br />
ÎÂÈ ÒË„‡appleÂÚ ‚ ̇ÏÂappleÂÌÌÓÏ<br />
ÒÓÍapple˚ÚËË ËÌÙÓappleχˆËË<br />
Ó ‚apple‰ ÍÛappleÂÌËfl ÓÚ ÔÓÚapple·Ë-<br />
ÚÂÎÂÈ. ëapple‰ÒÚ‚‡, ÍÓÚÓapple˚Â<br />
Ôapple‰ÔÓ·„‡ÂÚÒfl ÓÚÒÛ‰ËÚ¸<br />
Û Ú‡·‡˜ÌËÍÓ‚, ÔÓȉÛÚ Ì‡ ÔappleÓ-<br />
„apple‡ÏÏÛ ÔÓ ·Óapple¸·Â Ò ÍÛappleÂÌË-<br />
ÂÏ ‚ ëòÄ.<br />
àÌÚÂappleÌÂÚ-ÍÓÏÔ‡ÌËfl Google<br />
‚ ÏËÌÛ‚¯ËÈ ‚ÚÓappleÌËÍ Òڇ·<br />
ÍappleÛÔÌÂȯÂÈ ‚ ωËÈÌÓÏ ÒÂÍ-<br />
ÚÓapple ÔÓ Ó·˙ÂÏÛ Í‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡-<br />
ˆËË, ӷӄ̇‚ ÔappleÂÊÌÂ„Ó ÎˉÂapple‡<br />
Time Warner. äÓÚËappleÓ‚ÍË<br />
‡ÍˆËÈ Google ‰ÓÒÚË„ÎË appleÂ-<br />
ÍÓapple‰ÌÓ„Ó ÛappleÓ‚Ìfl $293,12<br />
Ë Á‡Íapple˚ÎËÒ¸ ̇ ÓÚÏÂÚÍÂ<br />
$290,94, ‡ apple˚ÌӘ̇fl ÒÚÓË-<br />
ÏÓÒÚ¸ ÍÓÏÔ‡ÌËË ‰ÓÒÚ˄·<br />
$80,8 ÏÎapple‰, ‚ ÚÓ ‚appleÂÏfl ͇Í<br />
Time Warner ‚ ÚÓÚ ‰Â̸ ÔÓ‰Â-<br />
¯Â‚· ‰Ó $79,8 ÏÎapple‰. èappleË<br />
˝ÚÓÏ Google Â˘Â Ó˜Â̸ ‰‡ÎÂ͇<br />
‰Ó ÒÓÔÂappleÌË͇ ÔÓ Ó·˙ÂÏÛ<br />
‰ÓıÓ‰Ó‚: $3,8 ÏÎapple‰ ‚ „Ó‰ ÔappleÓ-<br />
ÚË‚ $42,4 ÏÎapple‰ Û Time Warner.
îapple‡ÌˆËfl ÔÎÓıÓ<br />
ÔappleÓ‰‡ÂÚÒfl<br />
èêàÇÄíàáÄñàü. îapple‡ÌˆÛÁ-<br />
ÒÍÓ Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚Ó ÔappleÓ‰‡ÎÓ<br />
6,2% ‡ÍˆËÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË France<br />
Telecom Á‡ 3,4 ÏÎapple‰ ‚appleÓ. ùÚÓ<br />
„Óapple‡Á‰Ó ÏÂ̸¯Â, ˜ÂÏ ÓÌÓ ıÓÚÂ-<br />
ÎÓ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ (4,5 ÏÎapple‰ ‚appleÓ).<br />
Ä̇ÎËÚËÍË Ò˜ËÚ‡˛Ú, ˜ÚÓ „ÓÒÛ-<br />
‰‡appleÒÚ‚Ó ÔÂappleÂÓˆÂÌËÎÓ ‡ÍˆËË<br />
ÍappleÛÔÌÂÈ¯Â„Ó ‚ ÒÚapple‡Ì ÚÂÎÂÍÓÏ-<br />
ÏÛÌË͇ˆËÓÌÌÓ„Ó ÓÔÂapple‡ÚÓapple‡.<br />
åÂÊ‰Û ÚÂÏ ‰Â̸„Ë Ôapple‡‚ËÚÂθ-<br />
ÒÚ‚Û Ó˜Â̸ ÌÛÊÌ˚. ëÓÒÚÓflÌËÂ<br />
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÙË̇ÌÒÓ‚ ÓÒ-<br />
Ú‡‚ÎflÂÚ Ê·ڸ ÎÛ˜¯Â„Ó. ÉÓÒÛ-<br />
‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌ˚È ‰Ó΄ ‚ ÔappleÓ¯ÎÓÏ<br />
„Ó‰Û ‰ÓÒÚË„ 64,7% ÇÇè, ‚ ÚÓ<br />
‚appleÂÏfl Í‡Í Ôapple‡‚Ë· ‚appleÓÁÓÌ˚<br />
Á‡Ôapple¢‡˛Ú Ôapple‚˚¯‡Ú¸ 60-ÔappleÓ-<br />
ˆÂÌÚÌ˚È ·‡apple¸Âapple. ÑÂÙˈËÚ ·˛‰-<br />
ÊÂÚ‡ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ 3,6%, ˜ÚÓ Ú‡ÍÊÂ<br />
‚˚¯Â ‚appleÓÔÂÈÒÍÓ„Ó ÎËÏËÚ‡<br />
(3%). ç‡ÍÓ̈, ̇ ÏËÌÛ‚¯ÂÈ<br />
̉ÂΠÌÓ‚˚È ÔappleÂϸÂapple-ÏË-<br />
ÌËÒÚapple îapple‡ÌˆËË ÑÓÏËÌËÍ ‰Â<br />
ÇËθÔÂÌ Ôapple‰ÒÚ‡‚ËÎ ÌÓ‚Û˛<br />
ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ ÒÚËÏÛÎËappleÓ‚‡ÌËfl<br />
˝ÍÓÌÓÏËÍË Ë Á‡ÌflÚÓÒÚË. ìappleÓ-<br />
‚Â̸ ·ÂÁapple‡·ÓÚˈ˚ ‚ ÒÚapple‡Ì ‚˚appleÓÒ<br />
‰Ó 10,2% – Ò‡ÏÓ„Ó ‚˚ÒÓÍÓ-<br />
„Ó Ò 1999 „Ó‰‡. çÓ‚˚È ÔÎ‡Ì ÔappleÂ-<br />
‰ÛÒχÚappleË‚‡ÂÚ ‰ÓÔÓÎÌËÚÂθÌ˚Â<br />
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌ˚ apple‡ÒıÓ‰˚ ̇<br />
ÒÛÏÏÛ 4,5 ÏÎapple‰ ‚appleÓ. óÚÓ·˚<br />
Ò‚ÂÒÚË ÍÓ̈˚ Ò ÍÓ̈‡ÏË, Ôapple‡-<br />
‚ËÚÂθÒÚ‚Ó ˜‡ÒÚ˘ÌÓ ÔappleË‚‡-<br />
ÚËÁËappleÛÂÚ ÍappleÛÔÌ˚ ÍÓÏÔ‡ÌËË.<br />
Ç ˜‡ÒÚÌÓÒÚË, ‚ ÍÓÌˆÂ Ë˛Ìfl Ô·-<br />
ÌËappleÛÂÚÒfl ÔappleÓ‰‡Ú¸ 20–22% ‡Í-<br />
ˆËÈ Gaz de France, Á‡ ÍÓÚÓapple˚Â<br />
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚Ó apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡ÂÚ ÔÓ-<br />
ÎÛ˜ËÚ¸ ‰Ó 2,5 ÏÎapple‰ ‚appleÓ.<br />
Ñéåàçàä ÑÖ ÇàãúèÖç<br />
Siemens ËÁ·‡‚ËÎÒfl ÓÚ ÚÂÎÂÙÓÌÓ‚<br />
ëÑÖãäÄ. ÉÂappleχÌÒÍËÈ ÍÓ̈ÂappleÌ Siemens ÔÂapple‰‡Î Ò‚ÓÈ ·ËÁÌÂÒ ÔÓ<br />
ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Û ÏÓ·ËθÌ˚ı ÚÂÎÂÙÓÌÓ‚ ڇȂ‡Ì¸ÒÍÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË BenQ.<br />
ç‡Á‚‡Ú¸ Ò‰ÂÎÍÛ ÔappleÓ‰‡ÊÂÈ ÒÎÓÊÌÓ: ÔÓ Â ÛÒÎÓ‚ËflÏ ÌÂψ˚ ‚˚Ô·-<br />
ÚflÚ ‡ÁˇÚÒÍÓÏÛ Ô‡appleÚÌÂappleÛ 50 ÏÎÌ Â‚appleÓ Á‡ 2,5% ‚ Â„Ó Í‡ÔËÚ‡ÎÂ.<br />
ë Û˜ÂÚÓÏ ÔappleÓ˜Ëı apple‡ÒıÓ‰Ó‚ ÛıÓ‰ Ò apple˚Ì͇ ÏÓ·ËθÌ˚ı ÚÂÎÂÙÓÌÓ‚<br />
Ó·ÓȉÂÚÒfl Siemens ‚ 350 ÏÎÌ Â‚appleÓ. íÂÏ Ì ÏÂÌ ‡Ì‡ÎËÚËÍË Ë ËÌ-<br />
‚ÂÒÚÓapple˚ Ò‰ÂÎÍ ӘÂ̸ Ó·apple‡‰Ó‚‡ÎËÒ¸. èappleÓ-<br />
ËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÒÓÚÓ‚˚ı ÚappleÛ·ÓÍ Ó·appleÂÏÂÌflÎÓ<br />
„ÂappleχÌÒÍËÈ ÍÓ̈ÂappleÌ ·Óθ¯ËÏË Û·˚Ú-<br />
͇ÏË: ‚ ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û ÔÓÚÂappleË ÒÓÒÚ‡-<br />
‚ËÎË 500 ÏÎÌ Â‚appleÓ. àÁ·‡‚ÎÂÌË ÓÚ<br />
«ÏÓ·ËθÌËÍÓ‚» – ÔÂapple‚˚È apple¯Ë-<br />
ÚÂθÌ˚È ¯‡„ ä·ÛÒ‡ äÎflÈÌÙÂ艇,<br />
Á‡Ìfl‚¯Â„Ó ÔÓÒÚ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍ-<br />
ÚÓapple‡ Siemens ‚ flÌ‚‡appleÂ. BenQ – ÏÓÎÓ-<br />
‰‡fl Ë ‡Ï·ËˆËÓÁ̇fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl, ‚Ò„Ó<br />
˜ÂÚ˚apple „Ó‰‡ ̇Á‡‰ ÓÚ‰ÂÎË‚¯‡flÒfl ÓÚ ËÁ-<br />
‚ÂÒÚÌÓ„Ó ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎfl ˝ÎÂÍÚappleÓÌËÍË<br />
Acer. é̇ ‚˚ÔÛÒ͇ÂÚ ÊˉÍÓÍappleËÒÚ‡Î΢ÂÒÍËÂ<br />
Ô‡ÌÂÎË, ÏÓ·ËθÌ˚ ÚÂ-<br />
ÎÂÙÓÌ˚ ·˚ÎË ÂÂ ‚ÚÓappleÓÒÚÂÔÂÌÌ˚Ï<br />
·ËÁÌÂÒÓÏ.<br />
äãÄìë äãüâçîÖãúÑ<br />
ò‚ÂȈ‡appleÒ͇fl ‚ËÁ‡ ÒÚ‡ÌÂÚ<br />
¯ÂÌ„ÂÌÒÍÓÈ<br />
èéãàíàäÄ. Жители Швейцарии проголосовали на референдуме<br />
за вступление страны в Шенгенскую зону. Сближение<br />
Швейцарии с ЕС может служить некоторым утешением сторонникам<br />
европейской интеграции после недавнего провала проекта<br />
единой конституции на референдумах во Франции и Нидерландах.<br />
Сейчас участниками Шенгенского соглашения являются<br />
Австрия, Бельгия, Германия, Греция, Дания, Исландия,<br />
Испания, Италия, Люксембург,<br />
Нидерланды, Норвегия,<br />
Португалия, Финляндия,<br />
Франция и Швеция. При этом<br />
такие страны ЕС, как Великобритания<br />
и Ирландия, присоединяться<br />
не планируют.<br />
Иностранцы, в том числе<br />
граждане России, почувствуют<br />
упрощение визового режима<br />
при поездках в Европу<br />
не ранее 2008 года. Федеральное<br />
управление миграции<br />
в Берне объясняет это<br />
необходимостью провести<br />
подготовительную техническую<br />
работу, в частности отладку<br />
новой информационной<br />
системы.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
Ç ÖÇêÄáàà<br />
ç‡ ‡Û͈ËÓÌ Christie's ‚ ãÓÌ-<br />
‰ÓÌ ÔappleÓ‰‡Ì ˝ÍÁÂÏÔÎflapple ͇apple-<br />
Ú˚ ÏËapple‡, ÒÓÒÚ‡‚ÎÂÌÌÓÈ<br />
‚ 1507 „Ó‰Û. ÅappleËÚ‡ÌÒ͇fl ‡ÌÚË-<br />
Í‚‡applėfl ÍÓÏÔ‡ÌËfl Charles<br />
Frodsham Á‡Ô·ÚË· Á‡ ÌÂÂ<br />
·ÓΠ$1 ÏÎÌ. ê‡appleËÚÂÚ Ôapple‰-<br />
ÒÚ‡‚ÎflÂÚ ÒÓ·ÓÈ Ó‰ÌÛ ËÁ ˜ÂÚ˚appleÂı<br />
ÒÓıapple‡ÌË‚¯ËıÒfl apple‡·ÓÚ ÌÂ-<br />
ψÍÓ„Ó Û˜ÂÌÓ„Ó å‡appleÚË̇<br />
LJθ‰ÁÂÂÏ˛ÎÎÂapple‡. ç‡ Í‡appleÚÂ<br />
‚ÔÂapple‚˚Â ‚ ËÒÚÓappleËË ·˚ÎÓ ËÒ-<br />
ÔÓθÁÓ‚‡ÌÓ Ì‡Á‚‡ÌË «ÄÏÂappleË͇»,<br />
Ó·ÓÁ̇˜Â̇ Ò‚Âapplėfl<br />
Ë ˛Ê̇fl ˜‡ÒÚ¸ çÓ‚Ó„Ó ë‚ÂÚ‡,<br />
‡ Ú‡ÍÊ íËıËÈ ÓÍÂ‡Ì (̇ ͇appleÚÂ<br />
ÓÌ Ì‡Á‚‡Ì «Á‡Ô‡‰Ì˚Ï Ó͇-<br />
ÌÓÏ»). í‚ÓappleÂÌË ͇appleÚÓ„apple‡Ù‡<br />
ËÌÚÂappleÂÒÌÓ Â˘Â Ë ÚÂÏ, ˜ÚÓ Â„Ó<br />
ÏÓÊÌÓ, Ò‚ÂappleÌÛ‚, Ôapple‚apple‡ÚËÚ¸<br />
‚ „ÎÓ·ÛÒ. Ä‚ÚÓapple ÒÓÒÚ‡‚ÎflÎ<br />
͇appleÚÛ Ì‡ ÓÒÌÓ‚Â Á‡ÔËÒÓÍ Á̇-<br />
ÏÂÌËÚÓ„Ó ÔÛÚ¯ÂÒÚ‚ÂÌÌË͇<br />
ÄÏÂappleË„Ó ÇÂÒÔÛ˜˜Ë.<br />
ê‡ÒıÓ‰˚ ̇ ‚ÓÓappleÛÊÂÌËÂ<br />
‚ ÏËapple ‚ ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û ÔappleÂ-<br />
‚˚ÒËÎË $1 ÚappleÎÌ. èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï<br />
ëÚÓÍ„ÓθÏÒÍÓ„Ó ËÒÒΉӂ‡-<br />
ÚÂθÒÍÓ„Ó ËÌÒÚËÚÛÚ‡ ÔÓ ÔappleÓ·-<br />
ÎÂÏ‡Ï ÏËapple‡, 47% ˝ÚÓÈ ÒÛÏ-<br />
Ï˚ ÔappleËıÓ‰ËÚÒfl ̇ ëòÄ, ‚‰Û-<br />
˘Ë „ÎÓ·‡Î¸ÌÛ˛ ‚ÓÈÌÛ<br />
Ò ÚÂappleappleÓappleËÁÏÓÏ. äappleÛÔÌÂȯË-<br />
ÏË ËÏÔÓappleÚÂapple‡ÏË ÓappleÛÊËfl ·˚-<br />
ÎË äËÚ‡È Ë à̉Ëfl. é·Â ˝ÚË<br />
ÒÚapple‡Ì˚ ÔÓÍÛÔ‡˛Ú ·Óθ¯Û˛<br />
˜‡ÒÚ¸ ÓappleÛÊËfl ‚ êÓÒÒËË.<br />
èÓ‰apple‡Á‰ÂÎÂÌË ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
British Petroleum Innovene<br />
ÔÓ‰ÔËÒ‡ÎÓ ÏÂÏÓapple‡Ì‰ÛÏ<br />
Ó ‚Á‡ËÏÓÔÓÌËχÌËË Ò Ò‡Û-<br />
‰Ó‚ÒÍÓÈ Delta International.<br />
è‡appleÚÌÂapple˚ ÒÓ‚ÏÂÒÚÌÓ ‚ÎÓʇÚ<br />
‚ ÌÂÙÚÂıËÏ˘ÂÒÍÛ˛ ÓÚapple‡Òθ<br />
ë‡Û‰Ó‚ÒÍÓÈ Äapple‡‚ËË $2 ÏÎapple‰.<br />
ëӄ·¯ÂÌË ÓÚÍapple˚‚‡ÂÚ ÔÛÚ¸<br />
Í ‰ÂڇθÌ˚Ï ÔÂapple„ӂÓapple‡Ï<br />
ÏÂÊ‰Û ÒÚÓappleÓ̇ÏË ÔÓ ÒÚappleÓË-<br />
ÚÂθÒÚ‚Û ÍappleÛÔÌÓÈ ÛÒÚ‡ÌÓ‚ÍË<br />
ÔÓ ÔÂappleÂapple‡·ÓÚÍ Ò˚apple¸fl. çÂÙÚ¸<br />
̇ Ôapple‰ÔappleËflÚË ·Û‰ÂÚ ÔÓÒÚÛ-<br />
Ô‡Ú¸ Ò ÏÂÒÚÓappleÓʉÂÌËÈ, apple‡Ò-<br />
ÔÓÎÓÊÂÌÌ˚ı applefl‰ÓÏ Ò „ÓappleÓ-<br />
‰ÓÏ ÑÊÛ·‡ËÎ.<br />
55<br />
íÂÍÒÚ: ÄÌ̇ äËÏ, ÙÓÚÓ: Reuters, AP
ã˘Ì˚Â<br />
ÙË̇ÌÒ˚<br />
ÇappleÂÏfl ˝ÍÁÓÚËÍË<br />
LJβڇ. êÂÁÍË ËÁÏÂÌÂÌËfl ‚ ‰Ë̇ÏËÍ ÍÛappleÒÓ‚ ‰Óηapple‡<br />
Ë Â‚appleÓ ÔÓ‰Ú‡ÎÍË‚‡˛Ú ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ Í ÔÓËÒÍ‡Ï ·ÓΠ̇‰ÂÊÌÓ„Ó<br />
‡ÍÚË‚‡. èappleË ÔÓ‰·Óapple ‡Î¸ÚÂapplėÚË‚ÌÓ„Ó ‚‡appleˇÌÚ‡ ‚ÎÓÊÂÌËfl<br />
Òapple‰ÒÚ‚ ÒÚÓËÚ Ó·apple‡ÚËÚ¸ ‚ÌËχÌË ̇ flÔÓÌÒÍÛ˛ ËÂÌÛ.<br />
Оксана Трускова<br />
truskova@finansmag.ru<br />
Данные о состоянии японской экономики,<br />
опубликованные за последние несколько<br />
недель, послужили поводом для<br />
более оптимистичного взгляда на ее перспективы.<br />
Это привело к увеличению<br />
спроса на иену и к ее периодическим активным<br />
покупкам против доллара даже<br />
на фоне общемирового укрепления последнего.<br />
Аналитик ИК «Финам» Ольга Беленькая<br />
считает, что доллар сейчас «перекуплен».<br />
Его укрепление в последние дни<br />
связано лишь с проблемами в Европе<br />
и никак не соответствует реальному состоянию<br />
американской экономики, а иена<br />
на этом фоне весьма перспективна.<br />
Начальник аналитического отдела компании<br />
«Форекс Клуб» Алексей Трифонов<br />
более сдержан в оценках. Он полагает,<br />
что успехи японцев должны быть подтверждены<br />
дополнительными данными,<br />
56<br />
а перспективы валюты зависят от действий<br />
финансового руководства страны:<br />
«Иена имеет хорошие шансы для дальнейшего<br />
роста, а риски ее резкого падения<br />
пока относительно невысоки. Однако<br />
власти Японии пока против быстрого<br />
укрепления валюты. Изменить их мнение<br />
может смягчение позиции Китая по<br />
вопросу жесткой привязки юаня к доллару.<br />
В нынешних же условиях иена сохраняет<br />
свою привлекательность для инвестирования,<br />
но в первую очередь не против<br />
доллара, а против евро и фунта».<br />
Трейдер отдела международных рынков<br />
ИК «Брокеркредитсервис» Алексей<br />
Шинкаревский настроен скептически:<br />
«Вряд ли стоит считать локальные достижения<br />
иены знаком к серьезному росту<br />
японской валюты. Нынешний уровень<br />
котировок далек от исторических максимумов,<br />
и тренд не повышательный, а все<br />
же горизонтальный. Оценивая иену как<br />
объект инвестиций, можно посоветовать<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
58<br />
êÂÈÚËÌ„ èàîÓ‚<br />
инвесторам включать ее в диверсифицированный<br />
портфель с активно растущими<br />
валютами».<br />
Впрочем, иена – не единственная валюта,<br />
пригодная для инвестирования.<br />
Еще одна альтернатива традиционным<br />
доллару и евро – швейцарский франк.<br />
Его выгодное отличие от иены заключается<br />
в том, что некоторые российские<br />
банки (в частности, Первый республиканский<br />
банк и банк «Сенатор») принимают<br />
срочные вклады в этой валюте.<br />
Процентная ставка по таким депозитам<br />
составляет 5–11% годовых. Однако стоит<br />
иметь в виду, что курс продажи швейцарских<br />
франков в этих банках отличается<br />
от официального курса ЦБ на 5–7%.<br />
Ольга Беленькая предлагает и иные<br />
способы вложения средств: «Более экзотический,<br />
но также привлекательный<br />
вариант – австралийский доллар, спрос<br />
на который растет в последнее время».<br />
Старший экономист ФК «Уралсиб» Владимир<br />
Тихомиров советует также обратить<br />
внимание на канадский и новозеландский<br />
доллары.<br />
Впрочем, инвестиции такого рода<br />
подходят далеко не для всех. Владимир Тихомиров<br />
считает, что они вряд ли могут<br />
быть выгодны на внутреннем рынке: «Кроме<br />
колебаний курсов на мировых рынках<br />
надо учитывать еще и степень распространенности<br />
валюты в конкретной стране.<br />
Перекладываться из доллара и евро в другие<br />
валюты можно посоветовать лишь тем<br />
инвесторам, кто имеет доступ на внешний<br />
рынок, например часто ездит за границу,<br />
имеет счета в иностранных банках. Обычный<br />
же человек при обмене национальной<br />
валюты на какую-либо экзотическую<br />
рискует проиграть, поскольку в курсы заложен<br />
очень большой дисконт. Надо учитывать<br />
и убытки при обмене валют».<br />
Тем же, кто хочет сохранить свои<br />
сбережения, но не имеет доступа на<br />
внешние рынки, аналитики советуют<br />
обратить внимание на российский<br />
рубль. Хотя его динамика в последнее<br />
время повторяла движение евро, в условиях<br />
стабильно высоких цен на сырье<br />
перспективы национальной валюты<br />
вполне благоприятны. ●
68<br />
ŇÌÍÓχÚ˚. ŇÌÍ «ÉÎÓ·˝ÍÒ» Û‚Â΢ËÎ<br />
ÎËÏËÚ ‚˚‰‡˜Ë ̇΢Ì˚ı ‰ÂÌ„ ‚ Ò‚ÓËı<br />
·‡ÌÍÓχڇı ÔÓ Ô·ÒÚËÍ‡Ï ‰appleÛ„Ëı ·‡ÌÍÓ‚.<br />
íÂÔÂapple¸ Á‡ Ó‰ÌÛ ÓÔÂapple‡ˆË˛ ÏÓÊÌÓ ÒÌflÚ¸ ‰Ó<br />
10 Ú˚Ò. appleÛ·ÎÂÈ ‚ÏÂÒÚÓ ÔappleÂÊÌËı 6 Ú˚Ò.<br />
ËÎË ‰Ó $300 ‚ÏÂÒÚÓ $200. ê‡ÁÏÂapple apple‡ÁÓ-<br />
‚Ó„Ó ÒÌflÚËfl ‰ÂÌ„ ‚ ·‡ÌÍÓχڇı Äθه-<br />
·‡Ì͇ ÔÓ Ô·ÒÚËÍÛ ‰appleÛ„Ëı ·‡ÌÍÓ‚ Ì Óapple„‡-<br />
Ì˘ÂÌ, ‡ ‚ ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ·‡ÌÍ ÓÌ ÒÓÒÚ‡‚-<br />
ÎflÂÚ $300.<br />
Ä‚ÚÓÍapple‰ËÚ˚. êÓÒ·‡ÌÍ Ë ÍÓÏÔ‡ÌËfl «èË-<br />
ÚÂapple-㇉‡» Á‡ÔÛÒÚËÎË ÌÓ‚Û˛ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ<br />
˝ÍÒÔappleÂÒÒ-Íapple‰ËÚÓ‚‡ÌËfl ̇ ÔÓÍÛÔÍÛ Ï‡-<br />
¯ËÌ Lada, Chevrolet Niva Ë Chevrolet Viva.<br />
ëappleÓÍ Íapple‰ËÚ‡ – ÔflÚ¸ ÎÂÚ, ÌÂÚ ÔÂapple‚Ó̇˜‡Î¸ÌÓ„Ó<br />
‚ÁÌÓÒ‡, ÒÚ‡‚͇ ÔappleÓˆÂÌÚ‡ – ÓÚ<br />
13,5% „Ó‰Ó‚˚ı ‚ appleÛ·Îflı. ëÛÏχ Íapple‰Ë-<br />
Ú‡ – ÓÚ 60 ‰Ó 900 Ú˚Ò. appleÛ·ÎÂÈ. äapple‰ËÚ<br />
ÓÙÓappleÏÎflÂÚÒfl Á‡ Ó‰ËÌ ˜‡Ò. èÓÎÛ˜ËÚ¸ ˝ÍÒ-<br />
ÔappleÂÒÒ-Íapple‰ËÚ Ì‡ ÓÚ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌÛ˛ χ¯ËÌÛ<br />
åÓÒÍÓ‚ÒÍÓ„Ó Íapple‰ËÚÌÓ„Ó ·‡Ì͇ ÏÓÊÌÓ<br />
Ú‡ÍÊ Á‡ ˜‡Ò, Â„Ó apple‡ÁÏÂapple – ÓÚ 40 Ú˚Ò. ‰Ó<br />
450 Ú˚Ò. appleÛ·ÎÂÈ, ÔÂapple‚Ó̇˜‡Î¸Ì˚È ‚ÁÌÓÒ<br />
ÏÓÊÂÚ ÓÚÒÛÚÒÚ‚Ó‚‡Ú¸, ÒÚ‡‚͇ ÔappleÓˆÂÌÚ‡ –<br />
ÓÚ 13 ‰Ó 20% „Ó‰Ó‚˚ı ‚ appleÛ·Îflı.<br />
ëÂapple‚ËÒ. ŇÌÍ «çÓ‚˚È ÒËÏ‚Óλ Ôapple‰·-<br />
„‡ÂÚ ‚ÒÂÏ ‰ÂappleʇÚÂÎflÏ Ô·ÒÚËÍÓ‚˚ı ͇appleÚ<br />
MasterCard ÌÓ‚Û˛ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÓÔ·˜Ë-<br />
‚‡Ú¸ ˜ÂappleÂÁ Ò‚ÓË ·‡ÌÍÓχÚ˚ ÛÒÎÛ„Ë ËÌ-<br />
ÚÂappleÌÂÚ-ÔappleÓ‚‡È‰Âapple‡ «åíì-àÌÚÂλ Ë ÍÓÏ-<br />
Ô‡ÌËË «åÓÒÍÓ‚Ò͇fl ÒÓÚÓ‚‡fl Ò‚flÁ¸». ᇘËÒÎÂÌËÂ<br />
‰ÂÌ„ ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ ‚ appleÂÊËÏÂ<br />
apple‡θÌÓ„Ó ‚appleÂÏÂÌË, ÍÓÏËÒÒËfl Ì ‚ÁËχ-<br />
ÂÚÒfl. í‡ÍÊÂ Ò ÔÓÏÓ˘¸˛ ·‡ÌÍÓχÚÓ‚ «çÓ-<br />
‚Ó„Ó ÒËÏ‚Ó·» ÏÓÊÌÓ ÓÔ·˜Ë‚‡Ú¸ ÛÒÎÛ-<br />
„Ë ÒÓÚÓ‚˚ı ÓÔÂapple‡ÚÓappleÓ‚ åíë, «ÅË·ÈÌ»,<br />
«å„‡ÙÓÌ», åÉíë, ÒÔÛÚÌËÍÓ‚Ó„Ó ÚÂÎÂ-<br />
‚ˉÂÌËfl «çíÇ èÎ˛Ò», ÊËÎˢÌÓ-ÍÓÏÏÛ-<br />
̇θÌ˚ı ÒÎÛÊ· åÓÒÍ‚˚ ÔÓ Â‰ËÌÓÏÛ Ô·-<br />
ÚÂÊÌÓÏÛ ‰ÓÍÛÏÂÌÚÛ. Ç ·‡ÌÍÓχڇı<br />
åÑå-·‡Ì͇ ÏÓÊÌÓ Ú‡ÍÊÂ<br />
ÓÔ·ÚËÚ¸ ÛÒÎÛ„Ë åíë, «ÅË-<br />
·È̇», «å„‡ÙÓ̇» Ë «çíÇ<br />
èÎ˛Ò».<br />
ç‡Î˘Ì˚Â. Ç·‰Âθˆ˚<br />
˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ı ÍÓ¯ÂθÍÓ‚ Ô·-<br />
ÚÂÊÌÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ Rupay ÚÂ-<br />
ÔÂapple¸ ÏÓ„ÛÚ ÒÌËχڸ ̇΢-<br />
Ì˚ ‰Â̸„Ë ÒÓ Ò‚ÓËı Ò˜ÂÚÓ‚<br />
‚ ÔÛÌÍÚ‡ı ÔappleËÂχ Ô·ÚÂÊÂÈ<br />
Contact. äÓÏËÒÒËfl Á‡ ‚˚‰‡˜Û<br />
‰ÂÌ„ Ì ‚ÁËχÂÚÒfl.<br />
éÚ‰˚ı ·ÂÁ „ÓÒÚËÌˈ<br />
$30<br />
ÏÎapple‰<br />
ıapple‡ÌflÚ<br />
appleÓÒÒËflÌÂ<br />
‚ ‰Óχ¯ÌËı<br />
ÍÓÔËÎ͇ı<br />
íÂ΂ˉÂÌËÂ. äÓÏÔ‡ÌËfl «äÓapple·Ë̇-ÚÂ-<br />
ÎÂÍÓÏ» apple¯Ë· Ôapple‰ÎÓÊËÚ¸ Ò‚ÓËÏ ÍÎË-<br />
ÂÌÚ‡Ï ÒÓÁ‰‡‚‡Ú¸ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ ÚÂÎÂ͇̇-<br />
Î˚, ÍÓÚÓapple˚ ·Û‰ÛÚ ‚¢‡Ú¸ ˜ÂappleÂÁ ËÌÚÂapple-<br />
ÌÂÚ. ëÚÓËÏÓÒÚ¸ ÛÒÎÛ„Ë ÔÓ͇ ÌÂ<br />
ÓÔapple‰ÂÎÂ̇, Ú‡Í Í‡Í Á‡‚ËÒËÚ ÓÚ ÏÌÓ„Ëı<br />
Ù‡ÍÚÓappleÓ‚. äÓÏÔ‡ÌËfl ӷ¢‡ÂÚ Ôapple‰ÓÒ-<br />
Ú‡‚ËÚ¸ Ì ÚÓθÍÓ Í‡Ì‡Î ‰Îfl ‚¢‡ÌËfl<br />
Ë ·˚ÒÚappleÛ˛ ÒÍÓappleÓÒÚ¸ ÔÂapple‰‡˜Ë ‰‡ÌÌ˚ı,<br />
ÌÓ Ë, ‚ÓÁÏÓÊÌÓ, Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡ÌÌ˚ ÚÂÎÂ-<br />
ÒÚÛ‰ËË ‚ ‡appleẨÛ, ‡ Ú‡ÍÊ Ì ÔÓ‰‚Âapple„‡Ú¸<br />
ˆÂÌÁÛapple ÚÓ, ˜ÚÓ ‚¢‡˛Ú  ÍÎËÂÌÚ˚. ìÒ-<br />
ÎÛ„‡ ÔappleˉÂÚÒfl ÔÓ ‚ÍÛÒÛ ÏÓÎÓ‰ÂÊË, ‡Í-<br />
ÚË‚ÌÓ ÓÒ‚‡Ë‚‡˛˘ÂÈ ÔappleÓÒÚapple‡ÌÒÚ‚Ó „ÎÓ-<br />
·‡Î¸ÌÓÈ ÒÂÚË.<br />
áÔÂappleÂÎÂÚ˚. äÓÏÔ‡ÌËfl «ëË·Ëapple¸» ÓÚ-<br />
ÎÓÊË· ̇˜‡ÎÓ apple„ÛÎflappleÌ˚ı ‡‚ˇÔÂappleÂÎÂ-<br />
ÚÓ‚ ‚ äapple‡ÒÌÓflappleÒÍ Ì‡ ÌÂÓÔapple‰ÂÎÂÌÌ˚È<br />
ÒappleÓÍ. èapple˘ËÌÓÈ ˝ÚÓ„Ó ÒÚ‡ÎÓ ÔÎÓıÓ ÒÓ-<br />
ÒÚÓflÌË ‡˝appleÓÔÓappleÚ‡ „ÓappleÓ‰‡ Ë ‰Ó ÒËı ÔÓapple<br />
˜ÂÚÍÓ Ì ÛÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌ̇fl Ú‡appleËÙ̇fl ÔÓÎË-<br />
ÚË͇. è‡ÒÒ‡ÊËapple˚, ÍÛÔË‚¯Ë ·ËÎÂÚ˚ ̇<br />
ÓÚÏÂÌÂÌÌ˚Â appleÂÈÒ˚, ÒÏÓ„ÛÚ ‚ÂappleÌÛÚ¸ Ëı<br />
·ÂÁ ͇ÍËı-ÎË·Ó ¯Úapple‡ÙÓ‚. Ç ‡˝appleÓÔÓappleÚÛ<br />
«ÑÓÏӉ‰ӂӻ ‡‚ˇÍÓÏÔ‡ÌËfl «ÑÌÂÔapple-<br />
‡‚ˇ» Ò 6 ˲Ìfl ‚ÓÁÓ·ÌÓ‚Ë· apple„ÛÎflappleÌ˚Â<br />
appleÂÈÒ˚ ‚ ëÚ‡‚appleÓÔÓθ.<br />
ä‡appleÚ˚. ŇÌÍ «ëÓÒ¸ÂÚ ÜÂÌÂapple‡Î¸ ÇÓÒÚÓÍ»<br />
ÔappleËÒÚÛÔËÎ Í ‚˚ÔÛÒÍÛ Í‡appleÚ Visa Electron<br />
‚ ‚appleÓ. Ç˚ÔÛÒÍ Ë „Ó‰Ó‚Ó ӷÒÎÛÊË‚‡ÌËÂ<br />
͇appleÚ ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 10 ‚appleÓ, ÔÂapple‚Ó̇˜‡Î¸-<br />
Ì˚È ‚ÁÌÓÒ Ì‡ ͇appleÚÛ – 300 ‚appleÓ, Ì Ôapple‰Û-<br />
ÒÏÓÚappleÂÌ Ó‚Âapple‰apple‡ÙÚ. ᇠÒÌflÚË ̇΢Ì˚ı<br />
‚ Ò‚ÓËı ·‡ÌÍÓχڇı ÍÓÏËÒÒËfl Ì ‚ÁËχ-<br />
ÂÚÒfl, ‚ ‰appleÛ„Ëı ·‡ÌÍÓχڇı – 1% ÓÚ ÒÛÏ-<br />
Ï˚. èÓ Í‡appleÚ‡Ï Visa Electron ‚ ‚appleÓ ·‡Ì͇<br />
«ÇÓÁappleÓʉÂÌË» Ì Úapple·ÛÂÚÒfl ÔÂapple‚Ó̇˜‡Î¸ÌÓ„Ó<br />
‚ÁÌÓÒ‡, „Ó‰ Ó·ÒÎÛÊË‚‡ÌËfl<br />
ÒÚÓËÚ 3 ‚appleÓ, ÍÓÏËÒÒËfl ÔappleË ÒÌflÚËË ‰ÂÌ„<br />
‚ Ò‚ÓËı ·‡ÌÍÓχڇı – 0,8% ÓÚ ÒÛÏÏ˚<br />
ÒÌflÚËfl, ‚ ‰appleÛ„Ëı – 1%.<br />
èÂapple‚Ӊ˚. èappleÓÏÒ‚flÁ¸·‡ÌÍ<br />
ÚÂÔÂapple¸ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÂÚ ‰ÂÌÂÊ-<br />
Ì˚ ÔÂapple‚Ӊ˚ ‚ appleÛ·Îflı<br />
Ë ‰Óηapple‡ı ·ÂÁ ÓÚÍapple˚ÚËfl<br />
Ò˜ÂÚ‡ ÔappleË ÔÓÏÓ˘Ë ÒËÒÚÂÏ˚<br />
«ÄÌÂÎËÍ». ÑÂ̸„Ë ·Û‰ÛÚ ‰Ó-<br />
ÒÚ‡‚ÎÂÌ˚ Ì ‰Óθ¯Â ˜ÂÏ ˜ÂappleÂÁ<br />
24 ˜‡Ò‡. ëÚÓËÏÓÒÚ¸ ÛÒ-<br />
ÎÛ„Ë ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 1,5% ÓÚ<br />
ÒÛÏÏ˚ ÔÂapple‚Ӊ‡ ‚ appleÛ·Îflı<br />
Ë 3% ‚ ‰Óηapple‡ı ëòÄ.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
74 äÓÌÒÛθڇÌÚ˚<br />
‚ÒÂÏ ÌÛÊÌ˚<br />
äìÑÄ ÇäãÄÑõÇÄíú ÑÖçúÉà?<br />
ã˛·ËÚÂθ èappleÓÙÂÒÒËÓ̇Î<br />
ÄãÖäëÄçÑê<br />
äìáçÖñéÇ,<br />
„ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È<br />
‰ËappleÂÍÚÓapple<br />
·appleÓÍÂappleÒÍÓÈ<br />
ÍÓÏÔ‡ÌËË «ê„ËÓÌ»:<br />
– ì˜ËÚ˚‚‡fl Ì˚ÌÂ¯Ì˛˛<br />
ÒËÚÛ‡ˆË˛ ̇ ÙÓ̉ӂÓÏ apple˚ÌÍÂ, ÌÂθÁfl<br />
apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡Ú¸ ̇ ÙappleÓÌڇθÌ˚È appleÓÒÚ ‡Í-<br />
ˆËÈ Ë Á̇˜ËÚÂθÌÓ ÒÌËÊÂÌË ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË<br />
Ó·ÎË„‡ˆËÈ. Ç Ú‡ÍÓÈ ÒËÚÛ‡ˆËË Ì‡Ë·ÓÎÂÂ<br />
Ó·ÓÒÌÓ‚‡ÌÌ˚ÏË fl‚Îfl˛ÚÒfl ËÌ‚ÂÒÚˈËË<br />
‚ ÓÚ‰ÂθÌ˚ Ôapple‰ÔappleËflÚËfl ‚ÚÓappleÓ„Ó ˝¯ÂÎÓ-<br />
̇. ñÂÌÓÓ·apple‡ÁÓ‚‡ÌËÂ Ò ‡ÍˆËflÏË ‚ÚÓappleÓ„Ó<br />
˝¯ÂÎÓ̇ ·ÓΠÔappleÓ„ÌÓÁËappleÛÂÏÓ Ë ÚÂÒÌÓ<br />
Ò‚flÁ‡ÌÓ Ò apple˚ÌÓ˜Ì˚Ï ÔÓÎÓÊÂÌËÂÏ Ôapple‰-<br />
ÔappleËflÚËfl. ê‡ÁÛÏÂÂÚÒfl, apple‡·ÓÚ‡ Ò ÌËÁÍÓÎËÍ-<br />
‚ˉÌ˚ÏË ‡ÍˆËflÏË Úapple·ÛÂÚ Ôappleӂ‰ÂÌËfl<br />
·Óθ¯Ó„Ó Ó·˙Âχ ‡Ì‡ÎËÚ˘ÂÒÍÓÈ apple‡·ÓÚ˚<br />
ÔÓ ÓˆÂÌÍ ÙË̇ÌÒÓ‚Ó-˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó<br />
ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ôapple‰ÔappleËflÚËfl Ë Â„Ó ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚<br />
̇ apple˚ÌÍ ‡ÍˆËÈ. é‰Ì‡ÍÓ, Í‡Í ÔÓ͇Á˚‚‡ÂÚ<br />
̇¯ ÓÔ˚Ú, ˝ÚË ÛÒËÎËfl ÓÍÛÔ‡˛ÚÒfl. Ä̇ÎËÁ<br />
ÌÓ‚ÓÒÚÌÓÈ Ë ‡ÍÚۇθÌÓÈ ËÌÙÓappleχˆËË ‰Îfl<br />
·Óθ¯ËÌÒÚ‚‡ ÌÂÔappleÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚ı ËÌ-<br />
‚ÂÒÚÓappleÓ‚ Á‡ÚappleÛ‰ÌËÚÂÎÂÌ. ÇÂÒ¸ ÒÔÂÍÚapple ÔÓ-<br />
‰Ó·Ì˚ı ÛÒÎÛ„ Ôapple‰ÓÒÚ‡‚ÎflÂÚÒfl ËÌ‚ÂÒÚË-<br />
ˆËÓÌÌ˚ÏË ÍÓÏÔ‡ÌËflÏË, ÒÔˆˇÎËÁËappleÛ˛-<br />
˘ËÏËÒfl ̇ apple‡·ÓÚÂ Ò ‡ÍˆËflÏË ‚ÚÓappleÓ„Ó<br />
˝¯ÂÎÓ̇.<br />
åÄêä<br />
êìÑàçòíÖâç,<br />
ÔappleÂÁˉÂÌÚ ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
CineMark:<br />
– ü ‚Í·‰˚‚‡˛ ‰Â̸„Ë<br />
‚ ÍËÌÓ: ÔÓÍÛÔÍÛ ÍËÌÓÚ‡ÚappleÓ‚,<br />
ÒÓÁ‰‡ÌË ÍËÌÓÙÂÒ-<br />
ÚË‚‡ÎÂÈ Ë Ú. ‰. éÒÌӂ̇fl ÒÚ‡Ú¸fl ÏÓËı<br />
Ò„ӉÌfl¯ÌËı apple‡ÒıÓ‰Ó‚ – ÌÓ‚˚È ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È<br />
ÍËÌÓÙÂÒÚË‚‡Î¸ ‚ ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple-<br />
„Â. Ç ÌÂ„Ó ÛÊ ‚ÎÓÊÂÌÓ ÓÍÓÎÓ $500 Ú˚Ò.,<br />
Ô·ÌËappleÛÂÚÒfl ¢ $5–6 ÏÎÌ. ç‡‰Â˛Ò¸, ˜ÚÓ<br />
ÔappleË·˚θ ‰ÓÒÚË„ÌÂÚ $7 ÏÎÌ. Ç ÔÓÒÎÂ‰Û˛-<br />
˘Ë „Ó‰˚, ÍÓ̘ÌÓ, ·Û‰ÂÚ ·Óθ¯Â. ùÚÓ ‰ÓÎ-<br />
„ÓÒappleÓ˜Ì˚Â, ÌÓ ÔappleË·˚θÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË.<br />
57<br />
íÂÍÒÚ: å‡appleËfl äÌflÁ‚‡
Весенняя депрессия рынка акций в мае<br />
закончилась, тем не менее желающих порассуждать<br />
о грядущем уверенном росте<br />
пока не наблюдается. События и ожидания<br />
носят противоречивый характер,<br />
и рынок ведет себя соответственно: то<br />
снижается, то подрастает, но в целом<br />
движется вбок. В таких условиях<br />
прибыль для своих<br />
клиентов зарабатывают<br />
самые опытные<br />
и профессиональныеуправляющие.<br />
К сожалению,<br />
их дале-<br />
èÄÖÇõÖ îéçÑõ<br />
èàî˚ ‚ χÂ: ÒÚ‡‚͇ ̇ «„ÓÎÛ·˚ Ù˯ÍË»<br />
êÂÈÚËÌ„. çË ‚Ô˜‡ÚÎfl˛˘Â„Ó appleÓÒÚ‡, ÌË ÒÂapple¸ÂÁÌÓ„Ó ÒÌËÊÂÌËfl ͇ÔËڇ· ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡Ï ԇ‚˚ı<br />
ÙÓ̉ӂ ÏËÌÛ‚¯ËÈ ÏÂÒflˆ Ì ÔappleËÌÂÒ. ë΄͇ ‚ÒÚappleÂÔÂÌÛÎËÒ¸ èàî˚ ÎË͂ˉÌ˚ı ‡ÍˆËÈ –<br />
χÍÒËχθÌ˚È ‰ÓıÓ‰ ‚ χ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ 3,5%.<br />
Антон Кузин<br />
kuzin@finansmag.ru<br />
ко не так много, как хотелось бы. Поэтому<br />
и разброс майских результатов довольно<br />
широк: от –3,5% до 3,5%.<br />
Правда, одному ПИФу удалось резко<br />
рвануть вверх: интервальный фонд<br />
смешанных инвестиций «Евразия» под<br />
управлением екатеринбургской компании<br />
«Инвариант» заработал за месяц<br />
11,9% при среднем результате по группе<br />
0,6%. Комментировать причины<br />
столь неожиданного скачка в компании<br />
отказались. Между тем интересен<br />
тот факт, что произошел он накануне<br />
очередного открытия интервала фонда<br />
для операций с паями, длящегося с 1 по<br />
14 июня (клиенты «Евразии» могут<br />
покупать и продавать паи четыре<br />
раза в год в течение двух недель). Как<br />
пояснили «Ф.» эксперты рынка, теоретически<br />
управляющая компания<br />
имеет возможность искусственно<br />
«нагонять» стоимость<br />
пая, манипулируя,<br />
например, фондом<br />
на расходы.<br />
В случае с «Евразией»<br />
можно<br />
предположить,<br />
что по итогам<br />
последнего интервала<br />
стоимость<br />
чистых активов<br />
фонда резко сократится:<br />
просто из него
выйдет крупный клиент, получив хорошую<br />
прибыль.<br />
Остальные ПИФы в мае продемонстрировали<br />
вполне рыночные результаты:<br />
кто лучше, кто хуже. В целом можно<br />
отметить, что более успешными были<br />
фонды акций, инвестировавшие деньги<br />
в акции наиболее ликвидных компаний<br />
или «голубых фишек». Хуже сработали<br />
ПИФы, ориентирующиеся на бумаги,<br />
высокодоходные в долгосрочной перспективе,<br />
но снижавшиеся в цене в последние<br />
недели (акции «второго эшелона»).<br />
Индекс РТС вырос в мае на 0,4%,<br />
а РТС-2 (включающий акции «второго<br />
эшелона») на те же 0,4% снизился.<br />
Фонды облигаций в среднем принесли<br />
инвесторам 0,8% – как и месяцем<br />
ранее. Но управляющие уже стали предупреждать<br />
своих клиентов о скорой<br />
возможной коррекции на долговом<br />
рынке: растущие ставки Федерального<br />
резерва США, доллар и российская инфляция<br />
становятся все большим препятствием<br />
для продолжения подъема<br />
облигационного рынка. Однако поддержку<br />
ему оказывает ожидание повышения<br />
рейтинга России после досрочных<br />
выплат Парижскому клубу кредиторов,<br />
которые должны были произойти<br />
11 июня.<br />
Среди всех ПИФов чуть более успешными<br />
в мае были интервальные<br />
фонды, заработавшие в среднем 0,6%<br />
(без учета «Евразии»). Открытые ПИФы<br />
сумели «поднять» в среднем лишь 0,5%.<br />
îÓ̉˚ Ó·ÎË„‡ˆËÈ. Очень ровно продолжает<br />
двигаться открытый «КИТ –<br />
фонд облигаций» под управлением УК<br />
«КИТ». В течение 11 месяцев из 12 возможных<br />
он зарабатывал больше, чем<br />
вся группа в среднем. Третий результат<br />
по годовому доходу (16,8%) этот ПИФ<br />
получил при сравнительно невысоком<br />
риске операций: с меньшим риском работали<br />
лишь 8 фондов облигаций из 28.<br />
Поэтому «КИТ – фонд облигаций»<br />
в рейтинге «Ф.» продолжает удерживать<br />
первую позицию.<br />
Заметно сдал «Лидер Финанс» под<br />
управлением компании «Монтес Аури»,<br />
опустившись с 4-го на 10-е место. Стоимость<br />
его чистых активов в мае сократилась<br />
на 1,7%, при том что стоимость<br />
пая выросла на 0,2%, а активы всех ПИ-<br />
Фов облигаций увеличились на 2,7%.<br />
èÄÖÇõÖ îéçÑõ<br />
Видимо, на таких результатах сказалась<br />
подготовка «Монтес Аури» к продаже<br />
инвестгруппе «Русские фонды». У группы<br />
уже есть один фонд облигаций. Так<br />
что после завершения сделки «Лидер<br />
Финанс» скорее всего ждет переименование<br />
и изменение инвестиционной<br />
åéòÖççàóÖëíÇÄ<br />
ÇäéêèéêÄñàüï –<br />
éÅêÄíçÄü ëíéêéçÄ åÖÑÄãà<br />
äéååÖêóÖëäéÉé ìëèÖïÄ<br />
декларации. В августе 2002 года «ОФГ<br />
инвест» приняла в управление фонд<br />
«Темплтон» у одноименной компании.<br />
После чего «Темплтон» был переименован<br />
и сменил «ориентацию» с акций на<br />
облигации – один фонд акций у «ОФГ<br />
инвеста» уже был.<br />
Замыкающим в рейтинге остается<br />
«Тольятти-инвест облигаций» под управлением<br />
УК «Инвест-менеджмент».<br />
Работая со средним риском, этот фонд<br />
за год принес своим пайщикам лишь<br />
4,5%. Только 2 месяца его работы из<br />
12 последних можно назвать успешными.<br />
îÓ̉˚ ‡ÍˆËÈ. Как и прогнозировал<br />
«Ф.» в №10, кадровые перемены в «Интерфин<br />
капитале» сказались на результатах<br />
находящихся под управлением<br />
этой компании фондов. Так, «Металлургия<br />
капитал» в мае опустился в рейтинге<br />
«Ф.» со второго на пятое место. Остальные<br />
лидеры прежние: «РН-2» под управлением<br />
УК «РН-траст», «Поддержка»<br />
и «Паллада КЦБ» (УК «Паллада ЭМ»).<br />
Просел в рейтинге с 5-го на 14-е место<br />
«Метрополь Золотое руно» под управлением<br />
УК «Метрополь». Портфель этого<br />
фонда преимущественно состоит из акций<br />
межрегиональных телекомов – видимо,<br />
в расчете на их рост под идею<br />
приватизации «Связьинвеста». Однако<br />
проект «разрешающего» указа президента<br />
до сих пор не может пройти все<br />
необходимые согласования, поэтому<br />
старт телекомов немного задержался.<br />
«Олма – фонд акций» (УК «Олмафинанс»)<br />
опустился в рейтинге с предпоследнего<br />
на последнее место, потеряв<br />
за месяц 2,9%. В свою очередь преж-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ний аутсайдер – «Националъ – МТЭК<br />
акции» под управлением УК «Националъ»<br />
наконец-то пошел на повышение,<br />
заработав в мае 0,9%. Правда, его<br />
годовой результат все еще минусовый<br />
(–10,0%).<br />
îÓ̉˚ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ. Из<br />
десяти самых доходных ПИФов по итогам<br />
мая (кроме фонда «Евразия») четыре<br />
оказались фондами смешанных инвестиций.<br />
Это не удивительно, ведь они<br />
имеют больше возможностей для маневра<br />
на волатильном «боковом» рынке<br />
по сравнению с фондами акций или облигаций.<br />
Питерский «Титан» под управлением<br />
УК Промстройбанка по итогам<br />
последних 12 месяцев стал лидером<br />
рейтинга «Ф.» в своей группе, заработав<br />
за месяц 1,1%, а за год – 24,8%. Правда,<br />
при довольно высоком показателе<br />
«Риск».<br />
Резко – с 2-го на 10-е место – опустился<br />
в рейтинге фонд «Капитал» под<br />
управлением питерской УК «Энергокапитал»,<br />
потеряв в мае 0,9% от стоимости<br />
59
60<br />
èÄÖÇõÖ îéçÑõ<br />
äêÄíäéëêéóçõâ êÖâíàçÉ èàîéÇ áÄ èÖêàéÑ ë 31.05.04 èé 31.05.05<br />
è‡Â‚ÓÈ ÙÓ̉ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ìÒÔ¯- ìÒÚÓÈ- ëÛÏχappleÌ˚È ÑÓıÓ‰ ÑÓıÓ‰ êËÒÍ<br />
ÌÓÒÚ¸ ˜Ë‚ÓÒÚ¸ ‚Á‚¯ÂÌÌ˚È Á‡ „Ó‰, Á‡ ÏÂÒflˆ,<br />
appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú % %<br />
îéçÑõ éÅãàÉÄñàâ<br />
éèàîé «äàí –ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» äàí 11 0 11,0 16,8 1,0 0,7<br />
éèàîé «ìÌË‚Âapple҇θÌ˚È» ä˝ÔËڇΠùå 9 0 9,0 15,4 0,9 1,3<br />
éèàîé «êÛÒÒÍË ӷÎË„‡ˆËË» éîÉ ËÌ‚ÂÒÚ 9 0 9,0 15,3 1,8 1,1<br />
éèàîé «Ç˚ÒÓÍÓappleËÒÍÓ‚‡ÌÌ˚ «·appleÓÒÓ‚˚» Ó·ÎË„‡ˆËË» ÇàäÄ 8 0 8,0 21,9 1,4 2,0<br />
éèàîé «îË̇ÌÒËÒÚ» ìä èëÅ 8 0 8,0 16,2 1,0 1,4<br />
éèàîé «ë‡ÔÙËapple» ìä êÓÒ·‡Ì͇ 7 0 7,0 16,2 0,9 1,7<br />
éèàîé «Äθه – ͇ÔËڇΠӷÎË„‡ˆËË ÔÎ˛Ò» Äθه-͇ÔËڇΠ7 0 7,0 14,1 1,0 1,3<br />
éèàîé «îÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 7 0 7,0 13,1 0,9 0,5<br />
éèàîé «êÛÒÒÍË ÙÓ̉˚-Ó·ÎË„‡ˆËË» èappleÓÒÔÂÍÚ 6 0 6,0 15,2 0,7 1,4<br />
éèàîé «ãˉÂapple ÙË̇ÌÒ» åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 6 0 6,0 12,7 0,2 0,6<br />
éèàîé «ë‡‰ÍÓ» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 6 0 6,0 12,5 0,5 0,8<br />
éèàîé «àθfl åÛappleÓψ» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 6 0 6,0 12,3 0,5 0,7<br />
éèàîé «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚË‚Ì˚È» ìapple‡ÎÒË· 6 0 6,0 11,9 1,2 0,6<br />
éèàîé «èËÙ‡„Óapple – ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èËÙ‡„Óapple 6 0 6,0 11,6 0,0 1,9<br />
éèàîé «ÄÎÂχapple-ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÄÎÂχapple 6 0 6,0 10,5 2,0 1,6<br />
éèàîé «åÂÚappleÓÔÓθ á‚һ åÂÚappleÓÔÓθ 6 0 6,0 9,7 0,7 0,7<br />
éèàîé «ëÓ‚Âapple¯ÂÌÌ˚È» èËÙ‡„Óapple 6 0 6,0 9,5 0,5 0,4<br />
éèàîé «ñÂÌÚapple ÒÚ‡·ËθÌÓÒÚË» ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Ò͇fl ñìä 5 0 5,0 21,4 0,9 4,7<br />
éèàîé «ÄÇä-ÉñÅ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 5 0 5,0 11,6 0,6 0,6<br />
éèàîé «ç‡ˆËÓ̇Î˙-åíùä Ó·ÎË„‡ˆËË» 燈ËÓ̇Î˙ 5 0 5,0 10,8 1,1 1,2<br />
éèàîé «è‡Î·‰‡ ÉñÅ» è‡Î·‰‡ ùå 5 0 5,0 10,1 0,6 0,8<br />
àèàîé «êç-1» êç-Úapple‡ÒÚ 5 0 5,0 8,8 –0,6 0,8<br />
éèàîé «Äθه-͇ÔËڇΠappleÂÁÂapple‚» Äθه-͇ÔËڇΠ5 0 5,0 8,0 0,5 0,2<br />
éèàîé «îÑà ëÓÎˉ» ëÓÎˉ ÏẨÊÏÂÌÚ 4 0 4,0 8,7 1,6 0,5<br />
éèàîé «ÄθflÌÒêÓÒÌÓ-Ó·ÎË„‡ˆËË» ÄθflÌÒêÓÒÌÓ ìÄ 4 0 4,0 7,5 0,7 0,5<br />
àèàîé «îÓ̉ Åäë ÎË͂ˉÌ˚ı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 3 0 3,0 10,7 0,1 0,7<br />
éèàîé «ÄÇä – ÙÓ̉ ÍÓappleÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 3 0 3,0 7,9 0,5 0,9<br />
éèàîé «ëÚÂappleÂ„Û˘ËÈ» äÓapple‡·ÂÎ 3 0 3,0 7,5 0,5 0,7<br />
éèàîé «íÓθflÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏẨÊÏÂÌÚ 2 0 2,0 4,5 1,1 0,8<br />
îéçÑõ Ääñàâ<br />
àèàîÄ «êç-2» êç-Úapple‡ÒÚ 7 3 5,5 25,4 3,5 5,7<br />
àèàîÄ «èÓ‰‰ÂappleÊ͇» è‡Î·‰‡ ùå 4 5 4,4 18,6 0,4 4,4<br />
éèàîÄ «è‡Î·‰‡ äñÅ» è‡Î·‰‡ ùå 4 4 4,0 13,2 0,9 4,5<br />
éèàîÄ «èÂappleÒÔÂÍÚË‚‡» åÓÌÓχı 5 2 3,8 14,6 0,5 6,2<br />
àèàîÄ «åÂÚ‡ÎÎÛapple„Ëfl ͇ÔËڇλ àÌÚÂappleÙËÌ Í‡ÔËڇΠ4 3 3,6 58,2 –0,2 5,6<br />
éèàîÄ «ñÂappleËı ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ñÂappleËı 4 3 3,6 16,1 0,6 4,7<br />
àèàîÄ «ùÌÂapple„Ëfl» åÓÌÓχı 4 3 3,6 14,6 0,2 4,5<br />
éèàîÄ «ÄÇä – ÙÓ̉ ÔappleË‚Ë΄ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‡ÍˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 4 3 3,6 7,6 1,1 5,0<br />
éèàîÄ «ëÚÓËÍ» ìä èëÅ 5 1 3,5 12,6 0,6 6,5<br />
éèàîÄ «Äθه-͇ÔËڇΠ‡ÍˆËË» Äθه-͇ÔËڇΠ5 1 3,5 11,9 2,4 5,5<br />
àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÔÂapple‚˚È» ìapple‡ÎÒË· 5 1 3,5 9,0 2,0 4,8<br />
éèàîÄ «ÖappleχÍ-îäà» ÖappleÏ‡Í 5 1 3,5 7,7 –2,1 6,4<br />
éèàîÄ «ÄÇä-ÙÓ̉ íùä» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 5 1 3,5 6,8 1,4 5,5<br />
éèàîÄ «åÂÚappleÓÔÓθ áÓÎÓÚÓ appleÛÌÓ» åÂÚappleÓÔÓθ 3 4 3,4 9,9 –1,4 3,3<br />
éèàîÄ «äàí – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» äàí 3 4 3,4 9,3 0,5 4,2<br />
éèàîÄ «ê„ËÓÌ ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ê„ËÓÌ ùå 4 2 3,2 17,8 1,6 7,1<br />
àèàîÄ «íÂÎÂÍÓÏ Í‡ÔËڇλ àÌÚÂappleÙËÌ Í‡ÔËڇΠ4 2 3,2 16,5 0,1 5,0<br />
éèàîÄ «ÑÓ·apple˚Ìfl çËÍËÚ˘» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 4 2 3,2 15,5 2,7 5,4<br />
éèàîÄ «èÂÚapple ëÚÓÎ˚ÔËÌ» éîÉ ËÌ‚ÂÒÚ 4 2 3,2 10,4 0,8 4,9<br />
éèàîÄ «ÄθflÌÒêÓÒÌÓ-‡ÍˆËË» ÄθflÌÒêÓÒÌÓ ìÄ 4 2 3,2 2,6 0,4 5,3<br />
àèàîÄ «Ç˚ÒÓÍË ÚÂıÌÓÎÓ„ËË» åẨÊÏÂÌÚ-ñÂÌÚapple 2 5 3,2 12,8 0,1 2,9<br />
àèàîÄ «çîèêê» åẨÊÏÂÌÚ-ñÂÌÚapple 2 5 3,2 9,4 0,4 3,1<br />
éèàîÄ «ëÚappleÂÏËÚÂθÌ˚È» äÓapple‡·ÂÎ 5 0 3,1 7,8 –1,3 7,2<br />
àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚ı ‚ÎÓÊÂÌËÈ» ìapple‡ÎÒË· 3 3 3,0 17,7 1,3 3,7<br />
àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÓÚapple‡Ò΂˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» ìapple‡ÎÒË· 3 3 3,0 10,1 1,8 3,9<br />
éèàîÄ «íÓθflÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ ‡ÍˆËÈ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏẨÊÏÂÌÚ 3 3 3,0 4,6 –0,2 5,5<br />
éèàîÄ «ëÓÎˉ-ËÌ‚ÂÒÚ» ëÓÎˉ ÏẨÊÏÂÌÚ 4 1 2,8 14,8 –0,4 6,1<br />
éèàîÄ «ÄÇä – ÙÓ̉ Ò‚flÁË Ë ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË͇ˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 4 1 2,8 –1,3 0,5 6,5<br />
éèàîÄ «Å‡ÁÓ‚˚È» ä˝ÔËڇΠùå 4 0 2,5 11,8 –0,7 6,8<br />
éèàîÄ «èËÙ‡„Óapple–ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» èËÙ‡„Óapple 2 3 2,4 14,1 1,2 3,5<br />
àèàîÄ «ÇËÚÛÒ–ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ÇËÚÛÒ 2 3 2,4 6,0 0,6 2,9<br />
éèàîÄ «ÑÇà» åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 2 3 2,4 –2,3 –0,3 5,6<br />
éèàîÄ «ëÓÓ·apple‡ÁËÚÂθÌ˚È» äÓapple‡·ÂÎ 2 3 2,4 –5,3 1,6 4,1<br />
éèàîÄ «îÓ̉ ‡ÍˆËÈ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 3 1 2,2 –2,4 –1,4 6,1<br />
àèàîÄ «ùÌÂapple„Ëfl ͇ÔËڇλ àÌÚÂappleÙËÌ Í‡ÔËڇΠ2 2 2,0 13,6 –1,9 9,5<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
èÄÖÇõÖ îéçÑõ<br />
äêÄíäéëêéóçõâ êÖâíàçÉ èàîéÇ áÄ èÖêàéÑ ë 31.05.04 èé 31.05.05<br />
è‡Â‚ÓÈ ÙÓ̉ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ìÒÔ¯- ìÒÚÓÈ- ëÛÏχappleÌ˚È ÑÓıÓ‰ ÑÓıÓ‰ êËÒÍ<br />
ÌÓÒÚ¸ ˜Ë‚ÓÒÚ¸ ‚Á‚¯ÂÌÌ˚È Á‡ „Ó‰, Á‡ ÏÂÒflˆ,<br />
appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú % %<br />
éèàîÄ «ÄÍ Å‡appleÒ – ‰ÓıÓ‰Ì˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËڇΠ2 2 2,0 –7,7 –3,2 5,6<br />
éèàîÄ «èÂÚapple Ň„apple‡ÚËÓÌ» è‡appleχ-ÏẨÊÏÂÌÚ 2 1 1,6 –5,0 –3,5 4,7<br />
éèàîÄ «ç‡ˆËÓ̇Î˙-åíùä ‡ÍˆËË» 燈ËÓ̇Î˙ 1 2 1,4 –10,0 0,9 3,9<br />
éèàîÄ «àÌÚapple‡ÒÚ – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» àÌÚapple‡ÒÚ 0 3 1,2 5,7 –0,4 3,2<br />
éèàîÄ «éÎχ – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» éÎχ-ÙË̇ÌÒ 1 1 1,0 2,5 –2,9 6,9<br />
îéçÑõ ëåÖòÄççõï àçÇÖëíàñàâ<br />
éèàîë «íËڇ̻ ìä èëÅ 8 0 5,5 24,8 1,1 5,1<br />
éèàîë «ÄÇä-îãÄ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 8 0 5,5 10,7 1,0 4,8<br />
éèàîë «å‡ÍÒ‚ÂÎΠ͇ÔËڇλ å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 6 4 5,4 63,4 0,7 5,4<br />
àèàîë «äÛÁ̈ÍËÈ ÏÓÒÚ» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 6 4 5,4 16,8 1,1 2,4<br />
éèàîë «è‡ÌÓapple‡Ï‡» åÓÌÓχı 7 0 4,8 14,8 0,7 6,1<br />
àèàîë «ÖappleχÍ-îèà» ÖappleÏ‡Í 7 0 4,8 7,1 0,8 5,6<br />
àèàîë «ÄÇä – ÙÓ̉ ‰Ó΄ÓÒappleÓ˜Ì˚È» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 7 0 4,8 0,7 1,3 5,5<br />
àèàîë «Äθه-͇ÔËڇλ Äθه-͇ÔËڇΠ5 4 4,7 16,0 1,4 2,4<br />
éèàîë «Éapple‡Ì‡Ú» ìä êÓÒ·‡Ì͇ 6 1 4,4 18,1 0,3 5,0<br />
éèàîë «ä‡ÔËڇλ ùÌÂapple„Ó͇ÔËڇΠ6 1 4,4 17,8 –0,9 5,8<br />
àèàîë «ëÚapple‡Ú„Ëfl» ê„ËÓÌ„‡ÁÙË̇ÌÒ 6 1 4,4 16,9 –0,7 4,8<br />
éèàîë «ÑappleÛÊË̇» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 6 1 4,4 15,5 1,8 3,7<br />
éèàîë «îÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 6 1 4,4 14,5 0,1 4,1<br />
éèàîë «ç‡ÍÓÔËÚÂθÌ˚È» ùηË-Úapple‡ÒÚ 6 0 4,1 13,5 0,3 4,1<br />
éèàîë «ÄÒÚÂappleÍÓÏ – ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄÒÚÂappleÍÓÏ 6 0 4,1 12,5 0,9 5,8<br />
àèàîë «åÂappleÍÛappleËÈ» üχΠ6 0 4,1 9,5 –0,7 4,6<br />
éèàîë «îãÄËÇÄ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 6 0 4,1 5,6 2,5 5,7<br />
éèàîë «ñÂÌÚapple apple‡‚ÌÓ‚ÂÒËfl» ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Ò͇fl ñìä 6 0 4,1 5,0 0,2 7,0<br />
àèàîë «ëÓÎˉ ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» ëÓÎˉ ÏẨÊÏÂÌÚ 5 2 4,1 17,7 0,5 3,6<br />
éèàîë «í‡ÍÚË͇» ê„ËÓÌ„‡ÁÙË̇ÌÒ 5 2 4,1 11,3 –0,4 3,4<br />
àèàîë «èappleÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» ÄÚÓÌ-ÏẨÊÏÂÌÚ 4 4 4,0 17,6 0,9 1,9<br />
éèàîë «êÉî – ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ê„ËÓÌ„‡ÁÙË̇ÌÒ 5 1 3,7 9,1 –0,7 3,8<br />
àèàîë «ëË·Ëapple¸ËÌ‚ÂÒÚ ÔÂapple‚˚È» ëË·Ëapple¸ËÌ‚ÂÒÚ 4 3 3,7 21,1 –0,8 5,1<br />
éèàîë «èappleÓÒÔÂÍÚ ÙÓ̉ ÔÂapple‚˚È» èappleÓÒÔÂÍÚ 4 3 3,7 10,5 0,7 3,0<br />
éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒ͇fl ÌÂÙÚ¸» äàí 4 3 3,7 9,9 2,3 4,0<br />
éèàîC «ÄÎÂχapple-‡ÍÚË‚Ì˚ ÓÔÂapple‡ˆËË» ÄÎÂχapple 5 0 3,4 4,0 1,9 3,9<br />
éèàîë «û·ËÎÂÈÌ˚È» ùÎÚapple‡-ËÌ‚ÂÒÚ 4 2 3,4 10,5 0,4 2,7<br />
àèàîë «ÑÄËäé» ê„ËÓÌ ùå 4 2 3,4 9,7 0,7 2,8<br />
àèàîë «Ä„Óapple‡ – ÓÚÍapple˚Ú˚È apple˚ÌÓÍ» èÓappleÚÙÂθÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË 3 4 3,3 15,7 1,4 1,1<br />
éèàîë «íapple‡ÌÒËÌ‚ÂÒÚ» íapple‡ÌÒ-ËÌ‚ÂÒÚˈËfl 3 4 3,3 14,1 2,2 1,4<br />
éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒÍË ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË͇ˆËË» äàí 4 1 3,1 3,8 0,9 3,8<br />
àèàîë «ùÎÂÏÚ˝-͇ÔËڇλ ùÎÂÏÚ˝-„‡apple‡ÌÚ 4 1 3,1 –2,9 0,8 4,0<br />
àèàîë «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÔappleÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚È» ìapple‡ÎÒË· 3 3 3,0 12,5 2,4 1,6<br />
éèàîë «åÓÎÓ‰ÂÊÌ˚È» Ä„‡Ì‡ 3 3 3,0 10,9 –1,3 3,0<br />
éèàîë «êÓʉÂÒÚ‚ÂÌ͇» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 3 3 3,0 9,0 1,1 2,3<br />
éèàîë «íapple‡ÒÚ ÔÂapple‚˚È» ÑÓ‚ÂappleË ͇ÔËڇΠ3 3 3,0 8,8 0,5 2,4<br />
éèàîë «èËÙ‡„Óapple – ÙÓ̉ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» èËÙ‡„Óapple 3 3 3,0 5,5 0,4 2,3<br />
éèàîë «êÛÒÒÍË ÙÓ̉˚ – Òϯ‡ÌÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» èappleÓÒÔÂÍÚ 4 0 2,7 –1,8 0,1 4,8<br />
éèàîë «åÂÚappleÓÔÓθ ÄÙË̇» åÂÚappleÓÔÓθ 3 2 2,7 15,5 –0,6 2,7<br />
éèàîë «è‡appleÚÌÂappleÒÚ‚Ó» àÌÚÂappleÙËÌ Í‡ÔËڇΠ3 2 2,7 6,3 0,0 2,8<br />
àèàîë «íapple‡ÒÚ ‚ÚÓappleÓÈ» ÑÓ‚ÂappleË ͇ÔËڇΠ3 2 2,7 4,9 0,3 3,4<br />
éèàîë «è‡appleËÚÂÚ 50/50» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 3 2 2,7 3,8 –1,3 3,1<br />
àèàîë «äÓappleÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 2 4 2,6 10,7 –0,1 2,0<br />
éèàîë «ÄÇä – ÙÓ̉ ̇ÍÓÔËÚÂθÌ˚È» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 2 4 2,6 8,9 0,5 1,7<br />
àèàîë «íappleẨ ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» íappleẨ 2 4 2,6 7,0 2,1 1,4<br />
àèàîë «ÄÎÂÍ҇̉apple ç‚ÒÍËÈ» è‡appleχ-ÏẨÊÏÂÌÚ 2 4 2,6 –0,5 1,9 3,1<br />
éèàîë «ëÚÓÈÍËÈ» äÓapple‡·ÂÎ 3 1 2,4 5,1 1,0 3,2<br />
éèàîë «éÎχ – ÙÓ̉ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» éÎχ-ÙË̇ÌÒ 3 1 2,4 4,8 –2,2 4,7<br />
àèàîë «ÄÎÂχapple-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» ÄÎÂχapple 3 1 2,4 1,3 0,4 2,9<br />
àèàîë «ñÂÌÚapple ÔÓÚÂ̈ˇ·» ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Ò͇fl ñìä 3 1 2,4 –1,7 0,5 4,2<br />
éèàîë «äàí – ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» äàí 2 3 2,3 12,1 0,5 2,3<br />
àèàîë «èèîìêç» è‡Î·‰‡ ùå 1 4 1,9 12,1 0,3 1,0<br />
éèàîë «êÂÁÂapple‚» è‡Î·‰‡ ùå 1 4 1,9 11,0 0,3 1,1<br />
éèàîë «íÓθflÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏẨÊÏÂÌÚ 1 4 1,9 11,0 0,5 1,1<br />
éèàîë «ä‡ÔËڇθÌ˚È» èËÙ‡„Óapple 1 4 1,9 7,5 0,3 1,0<br />
àèàîë «ùÌÂapple„Ëfl-ËÌ‚ÂÒÚ» ùÌÂapple„Ëfl-ËÌ‚ÂÒÚ 1 4 1,9 7,1 –0,5 1,4<br />
éèàîë «ÄÍ Å‡appleÒ – Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËڇΠ1 4 1,9 4,9 0,4 1,3<br />
àèàîë «ÇËÚÛÒ – ÙÓ̉ ̇ÍÓÔËÚÂθÌ˚È» ÇËÚÛÒ 2 1 1,7 2,8 –0,9 3,2<br />
éèàîë «ÄθflÌÒêÓÒÌÓ-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄθflÌÒêÓÒÌÓ ìÄ 1 3 1,6 5,5 0,6 2,0<br />
éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒ͇fl ˝ÎÂÍÚappleÓ˝ÌÂapple„ÂÚË͇» äàí 1 3 1,6 0,9 0,2 4,0<br />
éèàîë «ãˉÂapple ËÌ‚ÂÒÚ» åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 1 2 1,3 6,8 0,3 2,2<br />
êÂÈÚËÌ„ ÒÓÒÚ‡‚ÎÂÌ ÔÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ç‡ˆËÓ̇θÌÓÈ ÎË„Ë ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı, investfunds.ru Ë ìä. åÂÚÓ‰Ë͇ ÒÓÒÚ‡‚ÎÂÌËfl appleÂÈÚËÌ„‡ ̇ıÓ‰ËÚÒfl ÔÓ ‡‰appleÂÒÛ: www.finansmag.ru/14301<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
61
62<br />
èÄÖÇõÖ îéçÑõ<br />
åÄâëäàÖ êÖáìãúíÄíõ êÄÅéíõ èàîéÇ, çÖ ÇéòÖÑòàï Ç êÖâíàçÉ<br />
è‡Â‚ÓÈ ÙÓ̉ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÑÓıÓ‰, %<br />
îéçÑõ éÅãàÉÄñàâ<br />
éèàîé «É‡ÁÓ‚‡fl ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚ¸-Ó·ÎË„‡ˆËË» ãˉÂapple 2,4<br />
éèàîé «êàå ÔÂapple‚˚È» êà-ÏẨÊÏÂÌÚ 1,8<br />
éèàîé «ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì˚È – ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 1,3<br />
éèàîé «ÄÍ Å‡appleÒ – ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚË‚Ì˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËڇΠ1,3<br />
éèàîé «îÓ̉ appleÓÒÒËÈÒÍËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 1,2<br />
éèàîé «ÇÓÎıÓÌ͇ – appleÓÒÒËÈÒÍË ӷÎË„‡ˆËË» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 0,7<br />
éèàîé «ÑÇë ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,6<br />
éèàîé «ä‡ÔËÚ‡Î˙-Ó·ÎË„‡ˆËË» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 0,6<br />
éèàîé «ÖappleÏ‡Í – ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÖappleÏ‡Í 0,6<br />
éèàîé «ê„ËÓÌ ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ê„ËÓÌ ùå 0,5<br />
éèàîé «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-Ó·ÎË„‡ˆËË» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ Í‡ÔËڇΠ0,5<br />
àèàîé «êËÒÍÓ‚‡ÌÌ˚ ӷÎË„‡ˆËË» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 0,5<br />
éèàîé «åÑå – ÏËapple Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èÂÚappleÓ‚ÒÍËÈ ÙÓ̉ӂ˚È ‰ÓÏ 0,4<br />
éèàîé «îËÌ‡Ï Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È» îËÌ‡Ï ÏẨÊÏÂÌÚ 0,1<br />
éèàîé «ÉÎÓ·˝ÍÒ-ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ŇÁËÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 0,1<br />
éèàîé «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÑÓıÓ‰˙ –0,9<br />
îéçÑõ Ääñàâ<br />
éèàîÄ «ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì˚È – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 3,0<br />
éèàîÄ «èappleÓÒÔÂappleËÚË ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» èappleÓÒÔÂappleËÚËÚ Í˝ÔËڇΠÏẨÊÏÂÌÚ 2,8<br />
éèàîÄ «çÇä-ÇÂappleÚË͇θ» çÇä 2,5<br />
éèàîÄ «å‡ÌÂÊ̇fl ÔÎÓ˘‡‰¸-êÄ» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 2,3<br />
éèàîÄ «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-‡ÍˆËË» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ Í‡ÔËڇΠ1,9<br />
àèàîÄ «ÖappleÏ‡Í – ÙÓ̉ ÔappleË‚Ë΄ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‡ÍˆËÈ» ÖappleÏ‡Í 1,0<br />
éèàîÄ «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ÑÓıÓ‰˙ 0,7<br />
àèàîÄ «îËÌ‡Ï ÌËÁÍÓÎË͂ˉÌ˚ ‡ÍˆËË» îËÌ‡Ï ÏẨÊÏÂÌÚ 0,7<br />
éèàîÄ «ÄÚÓÌ – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ÄÚÓÌ-ÏẨÊÏÂÌÚ 0,6<br />
éèàîÄ «äapple‡Ò̇fl ÔÎÓ˘‡‰¸-ÄäÉì» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 0,6<br />
éèàîÄ «îÓ̉ „ÓÎÛ·˚ı Ù˯ÂÍ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 0,5<br />
éèàîÄ «ä‡ÔËÚ‡Î˙ – ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚ ‚ÎÓÊÂÌËfl» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 0,4<br />
éèàîÄ «ÇÂÒ̇» ÇÂÍÚÓapple 0,4<br />
éèàîÄ «êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ èîÄ» êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 0,4<br />
éèàîÄ «É‡ÁÓ‚‡fl ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚ¸-‡ÍˆËË» ãˉÂapple 0,3<br />
éèàîÄ «ÑÇë ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ èåëÅ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,3<br />
éèàîÄ «ä‡ÔËÚ‡Î˙-‡ÍˆËË» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 0,1<br />
éèàîÄ «ÄÎÓapple-˝ÍÒÚappleËÏ» Ä„‡Ì‡ 0,0<br />
éèàîÄ «ÑÇë ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ –0,1<br />
éèàîÄ «åÑå-ÏËapple ‡ÍˆËÈ» èÂÚappleÓ‚ÒÍËÈ ÙÓ̉ӂ˚È ‰ÓÏ –0,1<br />
àèàîÄ «èÓÚÂ̈ˇλ íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ –0,3<br />
éèàîÄ «íappleËÌÙËÍÓ ÙÓ̉ appleÓÒÚ‡» íappleËÌÙËÍÓ –0,4<br />
éèàîÄ «ÉÎÓ·˝ÍÒ-ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ŇÁËÒ-ËÌ‚ÂÒÚ –0,7<br />
àèàîÄ «äàí – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ ‚ÚÓappleÓ„Ó ˝¯ÂÎÓ̇» äàí –0,8<br />
éèàîÄ «çÂÙÚ„‡ÁÓ‚‡fl ÓÚapple‡Òθ-‡ÍˆËË» çÂÙÚ„‡ÁÓ‚˚ ‡ÍÚË‚˚ –0,8<br />
éèàîÄ «éÔÚËÏ ÔappleË‚Ë΄ËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» çË‚ÂÎËapple –1,1<br />
éèàîÄ «ÄÎÓapple – ÙÓ̉ apple„ËÓ̇θÌ˚ı ‡ÍˆËÈ» Ä„‡Ì‡ –2,4<br />
éèàîÄ «êËÍÓÏ-‡ÍˆËË» êËÍÓÏ-Úapple‡ÒÚ –2,6<br />
îéçÑõ ëåÖòÄççõï àçÇÖëíàñàâ<br />
àèàîë «Ö‚apple‡ÁËfl» àÌ‚‡appleˇÌÚ 11,9<br />
àèàîë «ëÓÁˉ‡ÌË» çå-Úapple‡ÒÚ 2,9<br />
éèàîë «éÒÓ·˚È» êç-Úapple‡ÒÚ 2,7<br />
éèàîë «ìÌË‚Âapple – ÙÓ̉ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» ìÌË‚Âapple 2,6<br />
éèàîë «ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì˚È» ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 2,3<br />
éèàîë «êîñ-̇ÍÓÔËÚÂθÌ˚È» ìä çèî 2,3<br />
àèàîë «ÄθflÌÒ-ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» å-ÄθflÌÒ 2,2<br />
éèàîë «ãÓÏÓÌÓÒÓ‚» îçÑë 2,1<br />
éèàîë «ÄÇä-apple„ËÓÌ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 1,4<br />
éèàîë «çÇä-åÓ̷·̻ çÇä 1,3<br />
éèàîë «íÂÎÂÍÓÏ-„‡apple‡ÌÚËfl» êíä-ËÌ‚ÂÒÚ 1,3<br />
éèàîë «ÑÏËÚappleËÈ ÑÓÌÒÍÓÈ» è‡appleχ-ÏẨÊÏÂÌÚ 1,2<br />
éèàîë «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ Í‡ÔËڇΠ1,0<br />
éèàîë «Ç˚ ÙË̇ÌÒËÒÚ» äÛ·‡ÌÒ͇fl ìä 0,8<br />
éèàîë «ç‡appleÓ‰ÌÓ ‰ÓÒÚÓflÌË» ãˉÂapple 0,7<br />
éèàîë «êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ èîÄËé» êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 0,7<br />
éèàîë «ÑÇë ÙÓ̉ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,7<br />
éèàîë «ÄÚÓÌ – ÙÓ̉ Ò·ÂappleÂÊÂÌËÈ» ÄÚÓÌ-ÏẨÊÏÂÌÚ 0,6<br />
éèàîë «ê„ËÓÌ ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ê„ËÓÌ ùå 0,5<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
пая. Причина та же, что и у «Метрополя»,<br />
– большая доля телекомов в портфеле.<br />
На последней строчке оказался<br />
«Лидер Инвест» под управлением «Монтес<br />
Аури» (о вероятных причинах читай<br />
выше).<br />
à̉ÂÍÒÌ˚ ÙÓ̉˚. Забавная картина<br />
наблюдается в группе ПИФов, позиционирующихся<br />
как индексные. По логике,<br />
в их портфелях должны находиться одни<br />
и те же бумаги в одних и тех же пропорциях<br />
– в соответствии со структурой<br />
индекса ММВБ. То есть если индекс<br />
растет – адекватно должен дорожать<br />
и пай. И наоборот. На деле же ситуация<br />
совсем другая. Если индекс ММВБ увеличился<br />
за май на 1,7%, то разброс результатов<br />
8 индексных ПИФов составил<br />
0,1–1,5%.<br />
Как пояснил «Ф.» гендиректор УК «Агана»<br />
Игорь Мустяца (пай ее индексного<br />
фонда вырос в мае лишь на 0,1%), все дело<br />
в методике расчета стоимости чистых активов<br />
ПИФа. Дело в том, что при этом за<br />
основу берутся средневзвешенные цены<br />
акций за торговый день, а динамика индекса<br />
определяется по ценам закрытия.<br />
31 мая в конце торгового дня произошел<br />
резкий рост котировок бумаг, составляющих<br />
индекс. Однако, по словам Игоря<br />
Мустяцы, на средневзвешенных значениях<br />
он отразился несущественно. Поэтому<br />
динамика стоимости пая индексного<br />
фонда не совпала с динамикой самого индекса<br />
ММВБ. Кроме того, правила формирования<br />
портфеля такого фонда допускают<br />
различные «люфты». Например,<br />
один ПИФ может иметь 100% акций, другой<br />
– 85%. Но оба они будут при этом индексными.<br />
В силу таких допущений и при<br />
наличии такой методики расчета стоимости<br />
пая не стоит надеяться, что, инвестировав<br />
деньги в индексный фонд, вы<br />
вложите их в индекс. Это, как говорится,<br />
две большие разницы.<br />
óÚÓ ‰‡Î¸¯Â? Одно из самых приятных<br />
ожиданий на ближайшее время – возможное<br />
повышение суверенного рейтинга<br />
России международными агентствами<br />
по итогам досрочных выплат по<br />
долгам Парижскому клубу. Именно этот<br />
фактор во многом удерживает сегодня<br />
от падения котировки облигаций и паев<br />
консервативных ПИФов. Хотя, по мнению<br />
многих экспертов, в июне все-таки
èÄÖÇõÖ îéçÑõ<br />
åÄâëäàÖ êÖáìãúíÄíõ êÄÅéíõ èàîéÇ, çÖ ÇéòÖÑòàï Ç êÖâíàçÉ<br />
è‡Â‚ÓÈ ÙÓ̉ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÑÓıÓ‰, %<br />
àèàîë «ëÏÂÎ˚È» ã‡ÁÛappleËÚ 0,5<br />
àèàîë «ëÔÓÍÓÈÌ˚È» ã‡ÁÛappleËÚ 0,5<br />
éèàîë «ç‡ÍÓÔËÚÂθÌ˚È appleÂÁÂapple‚» èÂÌÒËÓÌÌ˚È appleÂÁÂapple‚ 0,4<br />
éèàîë «å.à.ê. – ÙÓ̉ appleÓÒÚ‡» åẨÊÏÂÌÚ. àÌ‚ÂÒÚˈËË. ê‡Á‚ËÚË 0,3<br />
àèàîë «Ä‚„ÛÒÚ-ÓÔÚËÏÛÏ» Ä‚„ÛÒÚ 0,2<br />
éèàîë «çÂÙÚ„‡ÁÓ‚‡fl ÓÚapple‡Òθ» çÂÙÚ„‡ÁÓ‚˚ ‡ÍÚË‚˚ 0,1<br />
éèàîë «ÉÓappleËÁÓÌÚ» åÓÌÓχı 0,1<br />
éèàîë «íappleËÌÙËÍÓ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» íappleËÌÙËÍÓ 0,0<br />
éèàîë «ÄÎÓapple-˝Í‚ËÎË·appleËÛÏ» Ä„‡Ì‡ –0,1<br />
éèàîë «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÑÓıÓ‰˙ –0,2<br />
àèàîë «êÛÒÒÍËÈ ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ˚È» èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ˚ Úapple‡‰ËˆËË –0,2<br />
àèàîë «Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È» ä˝ÔËڇΠùå –0,6<br />
éèàîë «ä‡ÔËÚ‡Î˙-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ä‡ÔËÚ‡Î˙ –0,6<br />
éèàîë «ñÂÌÚapple‡Î¸Ì˚È»<br />
àçÑÖäëçõÖ îéçÑõ<br />
ïÓΉËÌ„ ä‡ÔËڇΠ–2,6<br />
éèàîà «îËÌ‡Ï Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» îËÌ‡Ï ÏẨÊÏÂÌÚ 1,5<br />
àèàîà «à̉ÂÍÒ ååÇÅ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 1,1<br />
éèàîà «äàí-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» äàí 1,0<br />
éèàîà «Åäë Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 1,0<br />
éèàîà «ÅËappleÊ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 1,0<br />
éèàîà «èappleÓÒÔÂÍÚ-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» èappleÓÒÔÂÍÚ 0,7<br />
éèàîà «ÄÍ Å‡appleÒ-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËڇΠ0,7<br />
éèàîà «ÄÎÓapple-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ»<br />
îéçÑõ îéçÑéÇ<br />
Ä„‡Ì‡ 0,1<br />
éèàîî «èÂapple‚˚È ÙÓ̉ ÙÓ̉ӂ» å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 0,5<br />
éèàîî «è‡Â‚˚ ÙÓ̉˚ êÓÒÒËË»<br />
îéçÑõ ÑÖçÖÜçéÉé êõçäÄ<br />
ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Ò͇fl ñìä 0,5<br />
éèàîÑ «äàí – ÙÓ̉ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó apple˚Ì͇» äàí 0,5<br />
éèàîÑ «ÑÇë ÙÓ̉ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó apple˚Ì͇» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,2<br />
èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ç‡ˆËÓ̇θÌÓÈ ÎË„Ë ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı, investfunds.ru Ë ìä<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
можно ожидать их коррекции. Если так<br />
и случится, это будет хорошим поводом<br />
переложиться, например, из банковских<br />
депозитов в фонды облигаций –<br />
если вы уже готовы поменять статус<br />
вкладчика на инвестора. Умелое управление<br />
таким ПИФом сегодня приносит<br />
доход, превышающий темпы инфляции<br />
и уровень ставок по лучшим банковским<br />
вкладам.<br />
С ПИФами акций и смешанных инвестиций<br />
немного сложнее. С одной<br />
стороны, впереди тот же рейтинг, а также<br />
приватизация «Связьинвеста» и либерализация<br />
рынка акций «Газпрома». Однако<br />
нерешенность вопроса «прекращения<br />
террора со стороны налоговых<br />
органов», заминка в реализации энергореформы<br />
после недавнего кризиса, рост<br />
курса доллара, негативные отзывы западных<br />
наблюдателей по поводу приговора<br />
Михаилу Ходорковскому и другие<br />
«тормоза» все еще держат локомотив роста<br />
на запасном пути. Как скоро он тронется<br />
с места – во многом (если не во<br />
всем) вопрос воли органов государственной<br />
власти. ●<br />
63<br />
àÎβÒÚapple‡ˆËfl: Ä̉appleÂÈ ê۷ˆÍÓÈ
Существует мнение: если собрать все<br />
деньги и распределить их равномерно<br />
между жителями Земли, через два-три<br />
года все вернется к исходному состоянию.<br />
Богатые станут богаче, а бедные потеряют<br />
все.<br />
На практике в масштабе планеты никто<br />
справедливости этой аксиомы не<br />
проверял. А российские специалисты<br />
и вовсе утверждают, что сейчас, в период<br />
становления рынка инвестиций, правило<br />
«богатые становятся еще богаче»<br />
в полной мере работать пока не начало.<br />
Деньги приумножают только те, кто понял<br />
правила игры. Остальные в лучшем<br />
случае не слишком много теряют.<br />
Оказывается, дело не только в специальных<br />
знаниях, но и в понимании поведенческих<br />
характеристик, присущих результативному<br />
инвестированию.<br />
èÓappleÚappleÂÚ Û‰‡˜ÎË‚Ó„Ó ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡. Существует<br />
набор правил поведения, итогом<br />
соблюдения которых неминуемо становится<br />
удачливость в инвестициях. Для их<br />
выявления, как правило, советуют оценивать<br />
меру причастности самого инвестора<br />
к процессу управления бизнесом,<br />
в который он вкладывает средства.<br />
Различному уровню причастности соответствуют<br />
и разные модели поведения.<br />
«Если речь идет о доверительном<br />
управлении, то результат изначально закладывается<br />
инвестиционной декларацией.<br />
И здесь нет существенной разницы<br />
в подходе к инвестированию», – утверждает<br />
заместитель начальника<br />
управления активами инвесткомпании<br />
«Энергокапитал» Александр Павлов.<br />
В случаях, когда решения по поводу выбора<br />
объектов вложения средств принимаются<br />
инвестором самостоятельно, то,<br />
по словам опрошенных «Ф.» специалистов,<br />
зависимость между размером состояния<br />
и успешностью инвестирова-<br />
64<br />
ñÖççõÖ ÅìåÄÉà<br />
îËÎÓÒÓÙËfl ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl<br />
àÌÒÚappleÛÏÂÌÚ˚. ä‡Í, ‚Í·‰˚‚‡fl, ÔÓÎÛ˜‡Ú¸ Ò apple˚Ì͇ ‰Â̸„Ë, ‡ Ì ÓÒÚ‡‚ÎflÚ¸ Ëı Ú‡Ï Ì‡‚Ò„‰‡?<br />
ç‡ ÙÓÌ apple‡ÒÚÛ˘Â„Ó ËÌÚÂappleÂÒ‡ Í ˆÂÌÌ˚Ï ·Ûχ„‡Ï Ú‡ÍÓÈ ‚ÓÔappleÓÒ Á‡‰‡˛Ú Ò· ·Óθ¯ËÌÒÚ‚Ó<br />
˜‡ÒÚÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚.<br />
Светлана Шевцова<br />
letters@finansmag.ru<br />
ния практически отсутствует. «Зарабатывает<br />
тот, кто правильно выбирает объекты<br />
инвестирования, и это никак не связано<br />
с величиной начального капитала»,<br />
– отмечает Александр Павлов.<br />
В целом успешные инвесторы больше<br />
времени тратят до начала процесса<br />
çÖéÅïéÑàåé éëéáçÄíú:<br />
íéãúäé Çõ Ç éíÇÖíÖ<br />
äÄä áÄ ëÇéà íêÄíõ,<br />
íÄä à áÄ ÑéïéÑõ<br />
инвестирования – на изучение рынка,<br />
несколько дольше принимают решения<br />
при выборе объектов. «Результативный<br />
инвестор отдает средства тому, кто более<br />
амбициозен и готов к быстрому росту, –<br />
делится опытом Игорь Гладких, директор-распорядитель<br />
Российской венчурной<br />
ярмарки. – Чтобы привлекать и получать<br />
деньги, нужна соответствующая<br />
психологическая установка, это как базис.<br />
Поэтому он вкладывается в научнотехническую<br />
разработку, которая позволит<br />
получить совершенно конкретный<br />
продукт, заведомо нужный рынку с организованной<br />
системой сбыта». А Геннадий<br />
Груздков из Quadriga Capital Russia<br />
отмечает: «Среди психологических качеств,<br />
отличающих руководителя компании,<br />
способного привлекать инвестиции<br />
в свой бизнес, на одно из первых<br />
мест я ставлю способность устанавливать<br />
доверительный контакт со своими<br />
партнерами. Прежде чем сесть в лодку,<br />
следует на берегу договориться о правилах<br />
работы и возвращаться к ним, если<br />
по ходу работы мнения при решении отдельных<br />
вопросов расходятся».<br />
à‰ÂÓÎÓ„Ëfl Ë ÚÂıÌÓÎÓ„Ëfl. Первая черта,<br />
обязательно присущая тем, кто успешно<br />
работает на фондовом рынке, – осведомленность.<br />
Как это ни банально звучит,<br />
но успешные инвесторы много читают.<br />
Они перерабатывают большой<br />
объем информации по различным<br />
аспектам: выбору предмета инвестирования,<br />
управляющей компании, состоянию<br />
рынка. Причем «предпочитают черпать<br />
информацию из разных источников<br />
– газет и специализированных<br />
изданий, интернета, ориентируются на<br />
мнения экспертов, опыт друзей и знако-
мых. Обобщая полученную информацию,<br />
они составляют некий образ компании<br />
и уже затем принимают решение,<br />
стоит ли с этой компанией работать», делится<br />
своими наблюдениями начальник<br />
отдела продаж УК «Брокеркредитсервис»<br />
Мария Янке. Читают инвесторы не только<br />
литературу по технологии, но с не<br />
меньшим интересом и по философии<br />
инвестирования. «За полгода я заказал<br />
для своих клиентов более тысячи экземпляров<br />
книг по философии инвестирования,<br />
– объясняет наличие в своем<br />
офисе книжного стеллажа до потолка<br />
высотой генеральный директор «Атлантинвеста»<br />
Валерий Бузыкин. – Сначала<br />
просто рекомендовал купить. Почувствовав<br />
живой интерес к теме, я поставил<br />
в офисе стенд для демонстрации наиболее<br />
интересных, на мой взгляд, изданий.<br />
Чем больше знает клиент, тем больше услуг<br />
и продуктов он у меня запрашивает».<br />
Стеллаж полностью заставлен яркими<br />
дорогими томами, на страницах которых<br />
обладатели многомиллионных состояний<br />
делятся своим опытом и подходом<br />
к инвестированию. Новые веяния<br />
корректируют и правила хорошего тона.<br />
Пять-шесть лет назад клиенты биржевых<br />
кафе в промежутках между торговыми<br />
сессиями обсуждали волны Элиота<br />
и японские свечи (методы технического<br />
анализа финансовых рынков. – «Ф.»).<br />
Сейчас все чаще можно услышать<br />
цитаты Джона Кехо и Бодо Шефера. На<br />
вопрос, насколько сильно литература<br />
помогает зарабатывать, Валерий Бузыкин<br />
отвечает однозначно и серьезно:<br />
«В процессе консультирования я наблю-<br />
ñÖççõÖ ÅìåÄÉà<br />
даю, что клиент, становясь более подкованным<br />
в вопросах философии инвестирования,<br />
параллельно увеличивает<br />
и свое состояние. И я уверен, что это<br />
взаимосвязанные вещи».<br />
çÓ‚˚È ÛappleÓ‚Â̸ ÓÒÓÁ̇ÌËfl. Специалисты<br />
отмечают очень значимый момент<br />
в сознании человека, когда он из<br />
потребителя превращается в инвестора.<br />
Переходу в новое состояние свойственно<br />
самоограничение в потреблении<br />
сегодня ради достижения финансовой<br />
независимости завтра. Причем размер<br />
зарабатываемых сумм здесь не является<br />
определяющим: большая прибыль –<br />
большие расходы. Необходимо осоз-<br />
ëéëíéüíÖãúçõÖ äãàÖçíõ<br />
äÄä çàäíé ÑêìÉéâ<br />
èéçàåÄûí èãûëõ<br />
ÑàÇÖêëàîàäÄñàà ÇãéÜÖçàâ<br />
нать: вы и только вы сами контролируете<br />
и отвечаете как за свои траты, так и за<br />
доходы. Еще один ключевой момент –<br />
полное разделение средств собственного<br />
бизнеса и активов, обращающихся<br />
на финансовом рынке. Именно таким<br />
образом закладывается будущая финансовая<br />
устойчивость вне зависимости от<br />
успешности бизнеса. «Перед многими<br />
встает вопрос: инвестировать в свое<br />
собственное дело или же доверить<br />
деньги в управление профессионалу<br />
фондового рынка. В то же время состоя-<br />
тельные клиенты как никто другой понимают<br />
плюсы диверсификации вложений.<br />
Возможно, это как раз и связано<br />
с тем, что крупная сумма позволяет максимально<br />
диверсифицировать вложения»,<br />
– рассказывает Мария Янке.<br />
В целом крупные клиенты, по словам<br />
Марии Янке, требуют больше внимания<br />
к себе в начале общения с управляющей<br />
компанией и спокойнее ведут<br />
себя в процессе: «Владельцы больших<br />
сумм подходят к выбору инструмента<br />
вложений очень тщательно, поэтому<br />
повышенного внимания они требуют<br />
на первоначальном этапе переговоров,<br />
когда решение об инвестировании еще<br />
не принято. Тогда же обговариваются<br />
все дополнительные условия и пожелания<br />
клиента относительно сотрудничества.<br />
При этом у компании возникает<br />
четкое понимание потребностей клиента,<br />
а у клиента – уверенность в том,<br />
что все его пожелания будут учтены».<br />
К дополнительным пожеланиям, как<br />
правило, относятся: гибкость, возможность<br />
быстрого перевода активов из одного<br />
инструмента в другой по мере необходимости,<br />
юридический, налоговый<br />
консалтинг, аналитическая<br />
поддержка и своевременная отчетность.<br />
Крупные клиенты ведут себя более<br />
спокойно в периоды падения рынка<br />
акций, несмотря на то, что речь идет<br />
о значительных суммах. Ведь прежде<br />
чем вложить средства, они тщательно<br />
выбрали инструмент и взвесили все<br />
риски. К тому же у них более глубокое<br />
понимание рынка, и когда цены низкие,<br />
они не паникуют, а расценивают это как<br />
возможность довложить средства и получить<br />
в перспективе дополнительную<br />
прибыль.<br />
àÌ‚ÂÒÚÓapple Ë Ô‡appleÚÌÂapple. При всей своей<br />
разноплановости вложение денег в бумаги<br />
публичных компаний частными<br />
инвесторами является изначально пассивным.<br />
Важно собрать информацию,<br />
сделать правильный прогноз и спокойно<br />
ждать. Другие требования и правила<br />
игры обозначает венчурный бизнес,<br />
поскольку здесь вы не только вкладываете<br />
средства, но и существенным образом<br />
влияете на дальнейшее развитие<br />
компании. В этом случае на первый<br />
план выходят другие установки и другие<br />
психологические качества. ●<br />
65<br />
àÎβÒÚapple‡ˆËfl: Ä̉appleÂÈ ê۷ˆÍÓÈ
Спрос на элитные квартиры в основном<br />
создают иностранцы, работающие<br />
в крупных компаниях. «Количество<br />
вновь приезжающих специалистов из-за<br />
рубежа – претендентов на высокооплачиваемое<br />
жилье в Москве – составляет<br />
около 4000 человек ежегодно, или до 70%<br />
от общего числа арендаторов, – говорит<br />
руководитель отдела аренды элитного<br />
жилья компании Intermark Светлана Бологова.<br />
– Именно иностранные клиенты<br />
влияют в первую очередь на баланс<br />
спроса и предложения». Но нельзя недооценивать<br />
и российских топ-менеджеров<br />
из регионов, приток которых в Москву<br />
в последние годы заметно увеличился.<br />
Кроме того, появилась прослойка<br />
московских менеджеров, желающих<br />
снять квартиру: многие из них даже при<br />
сравнительно высоких доходах не в состоянии<br />
накопить на достойную квартиру.<br />
Элитное жилье снимают и дети богатых<br />
родителей – так называемая золотая<br />
молодежь.<br />
Предложение на рынке элитной городской<br />
недвижимости можно разделить<br />
на две основные категории: от частных<br />
владельцев и от корпоративных<br />
арендодателей. Частными арендодателями,<br />
по данным компании Renaissance<br />
Realty, являются в основном бизнесмены,<br />
большинство из которых – некоренные<br />
жители Москвы. Как правило,<br />
эти люди предпочитают долгосрочных<br />
арендаторов и часто отказываются от<br />
предложений сдать квартиру на срок<br />
2–3 месяца.<br />
ÅËÁÌÂÒ-ÊËθÂ. Для так называемого доходного<br />
бизнеса покупают уже готовые<br />
квартиры или наиболее интересные<br />
объекты на стадии строительства. Сейчас<br />
в Москве строится несколько домов,<br />
в которых можно приобрести квартиры<br />
небольшого метража. Некоторые из них<br />
66<br />
çÖÑÇàÜàåéëíú<br />
ùÎËÚÌ˚ ‰Ë‚ˉẨ˚<br />
àÌ‚ÂÒÚˈËË. ÇÎÓÊË‚ $0,5–1 ÏÎÌ ‚ ˝ÎËÚÌÛ˛ ÏÓÒÍÓ‚ÒÍÛ˛ ̉‚ËÊËÏÓÒÚ¸ Ò ˆÂθ˛<br />
‰‡Î¸ÌÂȯÂÈ ÔÂappleÂÔappleÓ‰‡ÊË, ‚˚ ÏÓÊÂÚ apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡Ú¸ ‚ Òapple‰ÌÂÏ Ì‡ 20% „Ó‰Ó‚˚ı ‚ ‚‡Î˛ÚÂ.<br />
çÓ ÔappleË·˚θ ÏÓÊÌÓ Û‚Â΢ËÚ¸, Ò‰‡‚ ÊËθ ‚ ‡appleẨÛ.<br />
Светлана Кравцова<br />
letters@finansmag.ru<br />
возводятся одновременно с офисными<br />
центрами. Предназначаются они для<br />
арендаторов и работников офисов, которые<br />
будут селиться в бизнес-квартирах<br />
в непосредственной близости от места<br />
работы.<br />
«Покупка бизнес-жилья – достаточно<br />
выгодный способ долгосрочного инвестирования,<br />
– считает директор управления<br />
новостроек отделения «Парк Тауэрс»<br />
компании «Миэль-недвижимость»<br />
Кайдо Каарма. – Апартаменты, расположенные<br />
рядом с бизнес-центром, можно<br />
сдавать работникам офиса. Спрос на такие<br />
квартиры достаточно большой,<br />
а средняя цена составляет примерно<br />
$5 тыс. за квадратный метр. Несмотря на<br />
то что предложений подобного рода на<br />
рынке пока мало, уже есть прецеденты,<br />
когда доля бизнес-квартир составляет<br />
40% от всего дома».<br />
ëÔappleÓÒ Ë Ôapple‰ÎÓÊÂÌËÂ. Рынок аренды<br />
элитного жилья наименее подвержен сезонным<br />
колебаниям спроса и предложения,<br />
а арендные ставки поднимаются<br />
крайне медленно. «Как правило, спрос<br />
на элитные квартиры равномерен в те-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
чение всего года, – считает Светлана Бологова<br />
из Intermark. – Чуть падает он перед<br />
Новым годом. Лето не в пример рынку<br />
обычной аренды очень активное, небольшой<br />
спад заметен только в августе,<br />
но в принципе элитное жилье сдается<br />
круглый год». Тем более что в последнее<br />
время существует практика подбора<br />
квартиры для арендаторов из-за рубежа<br />
за несколько месяцев до их планируемого<br />
приезда в Россию.<br />
Если говорить языком цифр, то, по<br />
данным компании Blackwood, в сравнении<br />
с четвертым кварталом 2004 года,<br />
в первом квартале 2005-го произошло<br />
некоторое перераспределение спроса<br />
по бюджетам. Сократилось на 3% количество<br />
запросов на аренду квартир<br />
в бюджете $1000–1500 в месяц. В то же<br />
время количество запросов с бюджетами<br />
$1500–3000 в месяц увеличилось на<br />
4%. Интересно, что возросло (на 3%)<br />
количество запросов на аренду квартир<br />
с высокими бюджетами – свыше<br />
$10 тыс. в месяц.<br />
Что касается распределения спроса<br />
по площадям квартир, то, по словам<br />
управляющего директора Blackwood
Марины Маркаровой, наибольшее количество<br />
запросов поступило на двухи<br />
трехкомнатные квартиры площадью<br />
до 125 кв. метров и до 170 кв. метров.<br />
В совокупности 63% от всех запросов<br />
клиентов компании Blackwood приходилось<br />
на этот тип площадей. Интерес<br />
к однокомнатным квартирам менее значителен<br />
и составляет 14% от всего количества<br />
запросов. В то же время доля интереса<br />
к четырехкомнатным квартирам<br />
площадью до 220 кв. метров и более составляет<br />
23%. Наибольшим спросом во<br />
втором полугодии 2004 года пользовались<br />
двух-, трехкомнатные квартиры площадью<br />
до 100 кв. метров (37% запросов)<br />
и 100–150 кв. метров (32% запросов)».<br />
ÄappleẨÌ˚ ÒÚ‡‚ÍË Ò„ӉÌfl Ë Á‡‚Úapple‡.<br />
Постоянно растущий спрос на качественное<br />
жилье приводит к тому, что лучшие<br />
объекты сдаются в рекордно короткие<br />
сроки – за неделю и даже меньше.<br />
Уверенность арендодателей в дальнейшем<br />
росте рынка и увеличении платежеспособного<br />
спроса со стороны как иностранных,<br />
так и российских граждан<br />
приводит к очередному витку роста<br />
арендных ставок.<br />
«Общеэкономическими факторами,<br />
влияющими на увеличение арендных<br />
ставок, являются неуклонный рост стоимости<br />
продаваемого жилья (до 30%<br />
в год), а также соотношение курса евро<br />
и доллара, – считает Светлана Бологова.<br />
– Плюс постоянно увеличивающиеся<br />
коммунальные платежи и собственно<br />
стоимость жизни в мегаполисе».<br />
По свидетельству Марины Маркаровой<br />
из Blackwood, уровень арендных<br />
ставок в первом квартале 2005 года вырос<br />
в среднем на 2,5% по сравнению<br />
с четвертым кварталом прошлого года.<br />
Средняя стоимость аренды квартир в домах-новостройках<br />
составляет около<br />
$4200 в месяц, в домах относительно<br />
поздней постройки (старше семи лет) –<br />
более $2500 в месяц».<br />
«Потолком цен можно считать<br />
$25 тыс. в месяц – за такую сумму в 2004 году<br />
сдавалась двухуровневая квартира<br />
площадью 360 кв. метров на Большой<br />
Бронной», – говорит руководитель направления<br />
аренды корпорации МИАН<br />
Гульнара Рахмангулова. Однако, учитывая<br />
высокий спрос на дорогое элитное<br />
жилье, можно сделать вывод, что это еще<br />
çÖÑÇàÜàåéëíú<br />
не предел. МИАН прогнозирует в этом году<br />
рост цен на аренду элитных квартир<br />
примерно на 15–20%.<br />
О повышении ставок говорит и Марина<br />
Маркарова, называя среди причин,<br />
способствующих этому, подорожание<br />
коммунальных услуг на 35–40% с 1 января<br />
и постановление Пленума Верховного<br />
äÇÄêíàêÄ, èêàéÅêÖíÖççÄü<br />
èé àèéíÖäÖ, çÄóçÖí<br />
èêàçéëàíú óàëíìû èêàÅõãú<br />
óÖêÖá 6–7 ãÖí<br />
суда РФ «О судебной практике по делам<br />
о незаконном предпринимательстве<br />
и легализации (отмывании) денежных<br />
средств»: «В нем говорится, что граждане,<br />
сдающие квартиры и не платящие<br />
с доходов налоги, должны наказываться<br />
штрафом в размере от 100 до 500 тыс.<br />
рублей или даже лишением свободы на<br />
срок до трех лет».<br />
àÔÓÚÂ͇ Í‡Í ‡Î¸ÚÂapplėÚË‚‡ ‡appleẨÂ. Сегодня<br />
очень много говорится об ипотеке.<br />
Многие специалисты считают, что<br />
она может серьезно повлиять на рынок<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
êéëí ÄêÖçÑçõï ëíÄÇéä, %<br />
аренды, становясь постепенно альтернативой<br />
найму жилья. Тем более что приобрести<br />
элитное жилье в кредит теперь<br />
возможно даже на стадии строительства.<br />
«Как правило, в таком случае ипотека<br />
оформляется на 10–15 лет, – рассказывает<br />
Кайдо Карма. – И получив заемные<br />
средства на строящееся жилье, клиент<br />
пользуется, по сути, инвестиционным<br />
кредитом, поскольку после завершения<br />
строительства стоимость объекта серьезно<br />
увеличивается, и тем самым вложенные<br />
средства капитализируются. Заем<br />
денег в банке для человека, имеющего<br />
свой бизнес, может быть гораздо выгоднее,<br />
чем изъятие необходимой суммы из<br />
оборота».<br />
Если рассматривать элитную квартиру,<br />
купленную при помощи ипотеки, как<br />
инвестиционный механизм, то даже при<br />
серьезных вложениях траты оправдывают<br />
себя. «Доход от аренды в этом случае<br />
составит в среднем 15% годовых в валюте,<br />
– говорит Гульнара Рахманкулова из<br />
МИАН. – И через 6–7 лет он уже сможет<br />
погасить кредит, а квартира начнет приносить<br />
чистую прибыль. Но все это возможно<br />
при условии, что владелец правильно<br />
рассчитал инвестиционную привлекательность<br />
дома в целом и квартиры<br />
в частности». ●<br />
èÂappleËÓ‰ / íËÔ Í‚‡appleÚËapple˚ 1* 2** 3***<br />
2003 „. 20–25 10–20 5–25<br />
2004 „. 8–12 10–12 5–15<br />
é·˘ËÈ % appleÓÒÚ‡ Á‡ 2003–2004 „„. 28–37 20–32 10–40<br />
* 䂇appleÚËapple˚ ‚ ÌÓ‚˚ı ‰Óχı, appleÂÍÓÌÒÚappleÛËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‰Óapple‚ÓβˆËÓÌÌ˚ı ‰Óχı Ò Óıapple‡ÌÓÈ ‚ ÔÓ‰˙ÂÁ‰Â Ë Ô‡appleÍÓ‚ÍÓÈ Ì‡ ÔappleË΄‡˛-<br />
˘ÂÈ ÚÂappleappleËÚÓappleËË. ** 䂇appleÚËapple˚ ‚ ‰Óapple‚ÓβˆËÓÌÌ˚ı ‰Óχı Ò ÍÓÌÒ¸ÂappleÊÂÏ, ‚ ÒÚ‡ÎËÌÒÍËı Ë ÏËÌËÒÚÂappleÒÍËı ‰Óχı, Ú‡ÍÊÂ Ò ÍÓÌÒ¸-<br />
ÂappleÊÂÏ. *** 䂇appleÚËapple˚ ‚ ‰Óapple‚ÓβˆËÓÌÌ˚ı, ÒÚ‡ÎËÌÒÍËı Ë ÏËÌËÒÚÂappleÒÍËı ‰Óχı ·ÂÁ ÍÓÌÒ¸Âappleʇ Ë Ô‡appleÍÓ‚ÍË, Ô‡ÌÂθÌ˚ ‰Óχ<br />
‚ ˆÂÌÚappleÂ. àÒÚÓ˜ÌËÍ: Intermark<br />
ñÖçéÇõÖ äÄíÖÉéêàà êÄâéçéÇ<br />
ä‡Ú„ÓappleËfl åÂÒÚÓ apple‡ÒÔÓÎÓÊÂÌËfl<br />
ÑÓappleÓ„ÓÈ å. «Äapple·‡ÚÒ͇fl», «äappleÓÔÓÚÍËÌÒ͇fl», è‡Úappleˇapple¯Ë ÔappleÛ‰˚, Ï. «í‚ÂappleÒ͇fl», «óËÒÚ˚ ÔappleÛ‰˚»<br />
ëapple‰ÌËÈ ñÂÌÚapple åÓÒÍ‚˚ (‚ Ôapple‰Â·ı ë‡‰Ó‚Ó„Ó ÍÓθˆ‡), Ï. «îappleÛÌÁÂÌÒ͇fl», ÛÎ. áÓÓÎӄ˘ÂÒ͇fl<br />
çËÊ Òapple‰ÌÂ„Ó ãÂÌËÌÒÍËÈ ÔappleÓÒÔÂÍÚ, äÛÚÛÁÓ‚ÒÍËÈ ÔappleÓÒÔÂÍÚ, ãÂÌËÌ„apple‡‰ÒÍËÈ ÔappleÓÒÔÂÍÚ, Ï. «è‡‚ÂΈ͇fl»<br />
àÒÚÓ˜ÌËÍ: Intermark<br />
åÄäëàåÄãúçõÖ ÄêÖçÑçõÖ ëíÄÇäà èé éäêìÉÄå, $/åÖë.*<br />
éÍappleÛ„ 1-ÍÓÏÌ. 2-ÍÓÏÌ. 3-ÍÓÏÌ. ÓÚ 4 ÍÓÏÌ.<br />
ÇÄé 1500 2500 10 000 8000<br />
áÄé 3000 8000 20 000 17 000<br />
ëÄé 2300 4200 8000 10 000<br />
ëÇÄé 1500 3500 4500 8000<br />
ëáÄé 1500 5000 8500 9000<br />
ñÄé 11 000 12 000 25 000 40 000<br />
ûÄé 1100 2500 3500 6000<br />
ûÇÄé 1700 3000 4000 6000<br />
ûáÄé 1600 5500 9000 10 500<br />
* èapple‰ÎÓÊÂÌË ̇ 4 χfl 2005 „. àÒÚÓ˜ÌËÍ: «å˽θ-̉‚ËÊËÏÓÒÚ¸»<br />
67
éÚ‰˚ı ·ÂÁ „ÓÒÚËÌˈ<br />
ÄappleẨ‡. ëÓ·Ëapple‡flÒ¸ ̇ ÓÚ‰˚ı Á‡ appleÛ·ÂÊ, Ì ӷflÁ‡ÚÂθÌÓ<br />
·appleÓÌËappleÓ‚‡Ú¸ ÌÓÏÂapple ‚ „ÓÒÚËÌˈÂ. èÓ ‚ÍÛÒÛ Ë ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚflÏ<br />
‚˚ ÏÓÊÂÚ ·ÂÁ ÓÒÓ·˚ı ÔappleÓ·ÎÂÏ apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸Òfl ͇Í<br />
‚ ·Ó΄‡appleÒÍÓÈ Í‚‡appleÚËappleÂ, Ú‡Í Ë ‚Ó Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍÓÏ Á‡ÏÍÂ.<br />
Наталия Довнар<br />
dovnar@finansmag.ru<br />
Å˚Ú Ë ÏÂÒÚÌ˚È ÍÓÎÓappleËÚ. Еще недавно<br />
дилемма отпускного периода – гостиница<br />
или частный сектор – решалась<br />
просто: первое отводилось загранице,<br />
второе – отдыху на родной земле. Сегодня<br />
ситуация изменилась и многие<br />
россияне даже озадачены количеством<br />
возможных вариантов. Тем более что<br />
и частный сектор – понятие широкое,<br />
а арендовать можно практически все,<br />
начиная от апартаментов в жилых домах,<br />
вилл на побережье океана и заканчивая<br />
целыми островами.<br />
Выбор в пользу частного жилья –<br />
это значительная экономия средств,<br />
комфорт и независимость. Немаловажна<br />
и возможность планировать длительность<br />
отпуска по своему усмотрению.<br />
«Большинство мест в пляжных<br />
отелях выкупается турфирмами, а период<br />
пребывания в них отсчитывается<br />
понедельно, – поясняет заместитель<br />
начальника отдела зарубежной недвижимости<br />
компании «Малахитовый<br />
двор» Андрей Туторский. – Апартаменты<br />
же можно арендовать на любой<br />
срок – от нескольких суток до нескольких<br />
месяцев».<br />
68<br />
èêéÜàÇÄçàÖ Ç óÄëíçéå<br />
ëÖäíéêÖ áÄóÄëíìû éÅïéÑàíëü<br />
çÄ 30–50% ÑÖòÖÇãÖ,<br />
óÖå Ç éíÖãÖ<br />
Наибольшей популярностью на летний<br />
период у россиян пользуются страны<br />
с морем: Кипр, Испания, Турция, а также<br />
Черногория и Болгария. Люди со средними<br />
доходами нередко останавливают<br />
свой выбор на апарт-отеле: доме из<br />
20–30 сдающихся внаем квартир с маленьким<br />
кафе и бассейном. Строго говоря,<br />
их нельзя причислить к частному сектору<br />
в нашем понимании, но атмосфера<br />
там, по словам Андрея Туторского, более<br />
домашняя, с элементами национальных<br />
особенностей. Ведь хозяин обычно проживает<br />
там же – следит за порядком<br />
и охотно общается с туристами. Привлекают<br />
и цены, которые примерно на 30%<br />
ниже, чем в отеле: в Турции – от $40 до $70<br />
в сутки, в Испании и на Кипре – от 50 евро.<br />
Самыми дешевыми считаются Черногория<br />
и Болгария – однокомнатную<br />
квартиру там можно снять за 20 евро<br />
в сутки. Стоимость аренды вилл в Европе<br />
(от 1,5 до 70 тыс. евро в неделю) зависит<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
от нескольких факторов – категории,<br />
близости к побережью, страны и месторасположения<br />
– традиционно престижные<br />
районы, например Ницца, значительно<br />
ее увеличивают.<br />
Особая категория граждан делает выбор<br />
в пользу замков, особняков и элитарных<br />
апартаментов. По мнению генерального<br />
директора компании ATRealty Сергея<br />
Полякова, аренда такой недвижимости –<br />
это не просто альтернатива отелю, а совершенно<br />
иной стиль и образ отдыха: «Его<br />
придерживается узкий круг людей, стремящихся<br />
оградить себя от внешнего мира<br />
и не желающих, чтобы кто-либо нарушал<br />
их приватность». Спрятаться от репортеров,<br />
чужих глаз и прочих нарушителей покоя<br />
обойдется, по данным ATRealty, как<br />
минимум в 10 тыс. евро в неделю.<br />
ë ‚Ë‰ÓÏ Ì‡ ãÛ‚apple. Большой популярностью<br />
пользуется краткосрочная аренда<br />
в исконно туристических городах –<br />
Лондоне, Париже, Мюнхене или Риме,<br />
жители которых покидают их на лето<br />
и не боятся оставить свои квартиры<br />
туристам – конечно, под присмотром<br />
агентства недвижимости.<br />
По словам директора парижского отделения<br />
компании Apart Holding SARL<br />
Кристин Ле Дрео, услугами краткосрочной<br />
аренды частных апартаментов<br />
пользуются в основном представители<br />
финансовой и бизнес-элиты: «Большинство<br />
апартаментов, которые мы сдаем,<br />
принадлежит богатым французам, выехавшим<br />
в отпуск или командировку.<br />
Они оставляют апартаменты в отличном<br />
состоянии. Но мы работаем не с каждой<br />
квартирой – у нас строгий отбор: важно<br />
не только местоположение, но и шарм,<br />
индивидуальный характер, отражающий<br />
вкусы владельцев». В числе многочисленных<br />
российских клиентов Кристин<br />
Ле Дрео называет в первую очередь<br />
топ-менеджеров нефтяных и газовых<br />
компаний, а также музыкантов и артистов<br />
балета.<br />
Частный сектор по стандартам практически<br />
не отличается, а во многом и превосходит<br />
отели соответствующей категории:<br />
люкс означает люкс, эконом – эконом.<br />
Это касается месторасположения<br />
и оснащения: беспроводного доступа<br />
в интернет, плазменных телевизоров<br />
и DVD, столовых приборов и постельного<br />
белья. Агентства недвижимости оказыва-
ют и дополнительные услуги, в том числе<br />
по доставке из любого аэропорта, поиску<br />
няни для ребенка, консультируют по вопросам<br />
проведения досуга и отдыха. Коммерческий<br />
директор парижского агентства<br />
недвижимости PariStay Поль Берни<br />
в качестве одного из наиболее весомых<br />
преимуществ называет пространство:<br />
арендная площадь в частном секторе<br />
в 4–5 раз больше, чем в отеле. Другая важная<br />
деталь – сведен к минимуму риск<br />
«двойных продаж» гостиничных мест, что<br />
нередко случается в пик сезона. Что лучше<br />
– заменить на время хозяев или выбрать<br />
квартиру в апарт-отеле, зависит<br />
только от личных пристрастий.<br />
éˆÂÌËÏ ÛÒÎÛ„Ë. Апартаменты люкс<br />
площадью 150 кв. метров в районе Елисейских<br />
полей будут стоить намного<br />
дешевле, чем номер люкс в пятизвездном<br />
отеле в этом же районе. Тенденция<br />
эта касается всех столиц, даже дорогой<br />
Великобритании, и прослеживается во<br />
всех категориях жилья. Элитные апартаменты<br />
в Кенсингтоне в Лондоне<br />
àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ<br />
íìêàáå<br />
обойдутся в $1600–1925 для двоих в неделю,<br />
в $5000 – для семи человек (по<br />
данным ApartForSale.com и London<br />
Perfect), в то время как недельное проживание<br />
в отеле высшей категории –<br />
как минимум в $4000 для двоих.<br />
Если рассматривать трехзвездный<br />
стандарт, экономия также налицо: за неделю<br />
проживания в квартире в Париже<br />
придется заплатить около 900 евро по<br />
сравнению с 1300 евро за номер в отеле.<br />
При этом, если агентство сдает квартиры<br />
на суточной основе, за более длительный<br />
срок аренды полагаются скидки: от<br />
3–5% при аренде на неделю, до 15% – на<br />
месяц и дольше.<br />
Процесс оформления договора, конечно,<br />
занимает чуть больше времени,<br />
чем бронирование номера в отеле, однако<br />
сложностей не предполагается. Для<br />
аренды в Турции или Черногории достаточно<br />
загранпаспорта и предоплаты<br />
в 30–50%, в Испании дополнительно потребуют<br />
выписку из банковского счета. За<br />
1–3 месяца до предполагаемого вселения<br />
оплату следует внести полностью. Осо-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
бенности аренды элитной недвижимости<br />
вытекают прежде всего из оценочной<br />
стоимости имущества, среди которого<br />
нередко находятся предметы искусства<br />
и старины, поэтому цена и размер депозита,<br />
по словам риэлторов, в каждом случае<br />
определяются индивидуально. Клиентов<br />
иногда смущает именно высокий<br />
депозит, составляющий от 50 до 200% от<br />
стоимости аренды. При отсутствии претензий<br />
(сохранность имущества и оплаченные<br />
телефонные счета) он возвращается,<br />
но сроки могут быть разными – от<br />
нескольких дней до двух месяцев.<br />
Несмотря на то что возможностей<br />
стало больше, ехать «дикарями» в Европу<br />
все же не рекомендуется. О выборе<br />
места проведения отдыха и поиске<br />
подходящего жилья – будь это бесплатный<br />
обмен или старинный замок –<br />
следует задуматься заранее, лучше всего<br />
за несколько месяцев до предполагаемого<br />
выезда. Именно тогда в вашем<br />
распоряжении будет максимально<br />
возможное количество хороших вари-<br />
Photos<br />
антов. ● îÓÚÓ:<br />
Открытие летнего сезона<br />
Вторичный рынок жилья в столице демонстрирует стабильность<br />
и плавный рост цен. Риэлторы констатируют ежемесячное увеличение<br />
объемов продаж на фоне умеренно растущего рынка. Активную<br />
позицию заняли и покупатели квартир – в марте и апреле спрос достиг<br />
почти рекордных показателей.<br />
Пресловутый «психологический барьер» стоимости квадратного<br />
метра в $2000 долларов был преодолен еще в феврале этого года. По<br />
итогам полугодия средняя удельная цена предложения квартир в Москве<br />
увеличилась в долларовом выражении почти на 6% и составила<br />
$2061 за квадратный метр, в рублевом эквиваленте – 57,3 тыс. за<br />
квадратный метр, а в евро – 1592 евро за квадратный метр.<br />
По словам Руслана Сейт-Люманова, управляющего директора<br />
компании «МИЭЛЬ-Недвижимость», главной тенденцией рынка недвижимости<br />
стало увеличение числа квартир, по которым внесены<br />
предоплаты. «Раньше их процент составлял порядка 20–25%,<br />
а в мае этот показатель достиг 30–45%. Таким образом, рост числа<br />
покупателей, определившихся с объектами для приобретения, составил<br />
15–20%», – заявляет представитель «МИЭЛЬ».<br />
Увеличение покупательской активности на вторичном рынке связано<br />
не только с фактором отложенного спроса (именно весну 2005 года<br />
эксперты называли наиболее вероятным сроком для реализации<br />
тех сделок, которые были отложены еще прошлой осенью), но и с изменениями<br />
в жилищном законодательстве. В результате правовых<br />
«новаций» часть объектов, не отвечающих новым правилам, ушла<br />
с рынка и доля спроса с первичного рынка перешла на вторичный.<br />
Кроме того, медленное поступательное развитие рынка – оптимальный<br />
период для любых операций с недвижимостью, поэтому те, кто<br />
хочет обменять жилье (продать квартиру и на эти деньги приобрести<br />
другую), стараются использовать благоприятный момент.<br />
Наконец, после введения в действие нового ЖК РФ предложение<br />
на вторичном рынке серьезно сократилось за счет исключения из<br />
оборота неприватизированных квартир. Обновленные законы никак<br />
не регламентируют сделки с муниципальным жильем. По сути, сегодня<br />
операции с неприватизированными квартирами являются торговлей<br />
государственной собственностью, и продать такое жилье достаточно<br />
сложно.<br />
Сокращение предложения на фоне увеличивающегося спроса<br />
пока сильно не сказалось на ценообразовании – квадратный метр<br />
дорожает в среднем на 1% в месяц, однако, по словам Руслана Сейт-<br />
Люманова, цены по конкретным объектам заметно растут в течение<br />
экспозиции, когда на одну и ту же квартиру появляются несколько покупателей.<br />
Летний сезон, по словам экспертов, не принесет никаких существенных<br />
изменений: продолжатся плавный рост цен и медленное увеличение<br />
спроса.<br />
www.miel.ru<br />
69
èappleÓ‰‡ÂÚÒfl ÔÂÌÒËfl<br />
ç‡ÍÓÔÎÂÌËfl. ë„ӉÌfl ‚˚ ÏÓÊÂÚ Á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ú¸ Ì ÚÓθÍÓ<br />
Ò‚Ó˛ ÊËÁ̸ Ë Á‰ÓappleÓ‚¸Â, ÌÓ Ë ·ÂÁ·Â‰ÌÛ˛ ÒÚ‡appleÓÒÚ¸. à ˜ÂÏ<br />
apple‡Ì¸¯Â Ó ÌÂÈ Á‡‰ÛχÂÚÂÒ¸, ÚÂÏ ‰Â¯Â‚Π˝ÚÓ ‚‡Ï Ó·ÓȉÂÚÒfl.<br />
çÓ ‚Ò Ê ÒÔ¯ËÚ¸ Ì ÒÚÓËÚ.<br />
Артем Федоров<br />
fedorov@finansmag.ru<br />
В России можно долго и упорно трудиться,<br />
но по выходе на заслуженный отдых<br />
ваши доходы в лучшем случае упадут<br />
вдвое – это если вы сельский учитель,<br />
а при более успешной карьере сократятся<br />
в десятки раз. И называются эти «доходы»<br />
трудовой пенсией. Реальная же пенсия, то<br />
есть та, которая позволяет жить, а не доживать,<br />
– это рыночный продукт, не дешевый,<br />
но все же доступный. Купить его можно,<br />
например, в страховой компании.<br />
èÓÊËÁÌÂÌÌ˚È ·ËÁÌÂÒ-Ô·Ì. Продукт<br />
этот не «выращивает» миллионы из $100,<br />
у него другая задача – распланировать вашу<br />
финансовую жизнь на десятилетия<br />
вперед. Конечно,<br />
можно сделать это и самому,<br />
но вряд ли вы способны гарантировать<br />
исполнение<br />
столь долгосрочной програм-<br />
70<br />
мы. Допустим, вас интересует пенсия<br />
в $1000 в месяц. Нетрудно подсчитать, что<br />
при планируемом 20-летнем сроке пребывания<br />
на заслуженном отдыхе пенсионный<br />
резерв должен составлять $240 тыс.<br />
В реальности к началу выплат достаточно<br />
и меньшей суммы – ведь в течение 20 лет<br />
деньги будут работать, принося какой-то<br />
доход. Если вы успешный частный инвестор,<br />
то при равном стартовом капитале<br />
у вас есть все шансы накопить искомую<br />
сумму гораздо быстрее, чем за вас это<br />
сделает страховая компания. Но не все<br />
удачливы, да и сама удача – вещь переменчивая.<br />
Путь консервативного накопления,<br />
предлагаемый страховщиками,<br />
хоть и долгий, но обладает таким ценным<br />
свойством, как стабильность.<br />
Не вдаваясь в детали актуарных<br />
расчетов, приведем<br />
пример для 30-летнего мужчины,<br />
желающего выйти на пенсию<br />
в 60 лет и получать затем<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
ежемесячно $1000. Базовая пенсионная<br />
программа (предусматривающая только<br />
накопления) для него обойдется примерно<br />
в $3 тыс. ежегодно. Такой взнос гарантирует<br />
пожизненные выплаты. Но нынешняя<br />
демографическая статистика играет<br />
против россиян, особенно мужчин. Их<br />
средняя продолжительность жизни ниже<br />
пенсионного возраста. Получается, что<br />
среднестатистический страхователь мужского<br />
пола (представим, что страхуются<br />
все) только копит, а до выплат просто не<br />
доживает. На самом деле все не так печально,<br />
ведь пенсионные программы покупают<br />
люди, чей достаток позволяет обеспечить<br />
сравнительно высокий уровень жизни<br />
и, следовательно, относительное<br />
долголетие. Тем не менее вернуть себе все<br />
накопленное (а для этого надо прожить на<br />
заслуженном отдыхе около 20 лет) успевают<br />
не все. На этот случай страховщики<br />
предусмотрели так называемый гарантированный<br />
период, в течение которого<br />
пенсия начисляется вне зависимости от<br />
того, жив ли сам пенсионер – после его<br />
гибели выплаты причитаются тем, на кого<br />
он указал при жизни. Десятилетний гарантийный<br />
срок увеличивает размер<br />
взносов для приведенного выше примера<br />
на 10%. Кстати, в большинстве предлагаемых<br />
сегодня программ клиент вправе отказаться<br />
от периодических выплат, забрав<br />
все накопления сразу.<br />
Расчет на конкретном примере показывает<br />
принципиальную доступность<br />
программ дополнительного пенсионного<br />
обеспечения. Понятно, что чем раньше<br />
вы приступите к накоплениям, тем меньше<br />
будет ежегодный взнос. Более того,<br />
гибкость программ позволяет варьировать<br />
различные параметры. На свою будущую<br />
пенсию разумно относить не какойто<br />
фиксированный ежегодный платеж,<br />
а процент от текущих доходов. Соответственно<br />
с их ростом будет увеличиваться<br />
и будущая пенсия. В кризисные же периоды,<br />
когда заработки падают, ничего не мешает<br />
пересмотреть размер выплат в сторону<br />
снижения до лучших времен. Разрывать<br />
же пенсионный договор невыгодно,<br />
особенно в первые годы накоплений.<br />
В этом случае выкупная сумма с большой<br />
вероятностью окажется меньше, чем совокупный<br />
размер ваших взносов.<br />
Иногда доходы не просто сокращаются<br />
– люди теряют их вместе с трудоспособностью<br />
вследствие различных травм
или болезней. Такой риск страхуется отдельно<br />
и стоит, кстати, очень недорого –<br />
доли процента от страховой суммы. Нелишне<br />
его включить и в саму пенсионную<br />
программу. Взносы при этом несколько<br />
вырастут, но тогда при потере трудоспособности<br />
на пенсию клиенту будет копить<br />
сам страховщик, а ее размер останется неизменным.<br />
Чаще всего пенсионный полис покупается<br />
в рассрочку: выплата ежегодных<br />
взносов разносится по месяцам, кварталам<br />
или полугодиям. Впрочем, купить пенсию<br />
можно целиком и сразу. Например,<br />
мужчина за 10 лет до выхода на заслуженный<br />
отдых решил потратить на свое пенсионное<br />
обеспечение $10 тыс. Это обеспечивает<br />
ему пожизненную ренту в размере<br />
около $1000 ежегодно начиная с 60 лет.<br />
ó„Ó-ÚÓ Ì ı‚‡Ú‡ÂÚ. Автор этих строк пока<br />
еще не выбрал для себя пенсионную<br />
программу. Хотя планы такие есть, хватает<br />
и того, что мешает им сбыться. Во-первых,<br />
настораживает уровень доходности по накоплениям.<br />
Понятно, что речь идет не о зарабатывании<br />
денег, а об их сбережении,<br />
но решение и этой задачи под вопросом.<br />
Гарантированная доходность, то есть та,<br />
которую страховщик обязуется принести<br />
в любом случае, колеблется в пределах<br />
4–6% годовых в валюте. Именно она, ложась<br />
в основу расчета текущих взносов,<br />
обеспечивает желаемый размер выплат<br />
при выходе на пенсию. Но устроит ли вас<br />
покупательская способность той же $1000<br />
через 20–30 лет? Вряд ли, ведь инфляцию<br />
никто не отменял. Правда, сегодня операторы<br />
рынка зарабатывают на пенсионных<br />
резервах несколько больше – текущая доходность<br />
в среднем на 1–2 процентных<br />
пункта выше гарантированной. Дополнительная<br />
прибыль относится на грядущие<br />
выплаты, но лишь отчасти компенсирует<br />
инфляционные потери. «Реально можно<br />
заработать и больше, – признает руководитель<br />
департамента страхования жизни<br />
Военно-страховой компании Алексей<br />
Храпов, – но для этого надо использовать<br />
более рискованные инвестиционные механизмы.<br />
Мы все же достаточно консервативно<br />
подходим к размещению резервов,<br />
понимая, что для клиента важнее обеспечить<br />
возвратность средств, нежели более<br />
высокую доходность». И чтобы инфляция<br />
не пожирала накопления, некоторые страховщики<br />
ежегодно производят перерас-<br />
ëíêÄïéÇõÖ ìëãìÉà<br />
чет программ клиентов, предлагая им доплатить<br />
– самостоятельно проиндексировать<br />
свою будущую пенсию.<br />
Вторая причина, удерживающая от немедленного<br />
приобретения пенсионных<br />
программ, – узость продуктового ряда. Сегодня<br />
он в основном представлен зарубежными<br />
наработками, хорошо зарекомендовавшими<br />
себя в Восточной Европе, и корпоративным<br />
пенсионным страхованием.<br />
Но и те, и другие продукты пока находятся<br />
в стадии адаптации к отечественному роз-<br />
Öëãà èéÜàáçÖççÄü êÖçíÄ<br />
çÖ çìÜçÄ, ëÇéà çÄäéèãÖçàü<br />
Çõ åéÜÖíÖ áÄÅêÄíú<br />
ñÖãàäéå à ëêÄáì<br />
ничному рынку. Некоторые страховщики<br />
в приватных беседах признают, что их<br />
пенсионное предложение все еще «сыровато».<br />
Рынок находится в стадии поиска.<br />
К тому же не исключено, что в скором<br />
времени страховщики дождутся от Мин-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
фина либерализации инвестиционной<br />
политики и смогут расширить свое предложение<br />
по накопительному страхованию.<br />
«Сейчас обсуждаются изменения<br />
в нормативной базе, предусматривающие<br />
среди прочего возможность инвестировать<br />
часть резервов страховщика в паевые<br />
инвестиционные фонды, – рассказывает<br />
начальник отдела агентских и брокерских<br />
продаж «Альянс Росно Жизнь» Наталья<br />
Мирина. – Это как раз позволит развивать<br />
такие продукты, как Unit Linked». Данные<br />
продукты весьма популярны на Западе<br />
и позволяют клиенту принимать участие<br />
в выборе инвестиционной стратегии, что<br />
отражается и на доходности.<br />
Тем временем будущие пенсионеры<br />
ждут от государства решения вопроса<br />
с налогообложением пенсионных программ.<br />
Речь идет о налоговых вычетах,<br />
которые государство, возможно, соблаговолит<br />
предоставить россиянам при заключении<br />
договоров долгосрочного<br />
страхования жизни. По крайней мере<br />
вице-премьер Александр Жуков упоминал<br />
о такой перспективе в начале марта.<br />
А значит, снова ждем. ●<br />
71<br />
îÓÚÓ: Eastnews
ë˜ÂÚ‡-Á‡„‡‰ÍË. Москвич Сергей О., например,<br />
получил счет, свидетельствовавший<br />
о том, что он около часа беседовал<br />
с кем-то из Южной Кореи. Лживая<br />
строка втиснулась в длинный список<br />
долгих переговоров с США. Естественно,<br />
он написал заявление в телефонную<br />
компанию, и счет аннулировали. Но не<br />
всегда все бывает так просто.<br />
Петербуржец Анатолий В. «обнаружил»,<br />
что вел переговоры длительностью<br />
36 минут с абонентом из Западного<br />
Самоа. Он обратился в компанию «Северо-Западный<br />
телеком» (СЗТ) с заявлением<br />
о том, что не совершал подобных<br />
звонков. Ответ пришел через несколько<br />
месяцев: компания утверждала, что международные<br />
телефонные соединения<br />
действительно были произведены с телефона<br />
абонента. В письме представитель<br />
СЗТ порекомендовал «в случае пользования<br />
сетью интернет особенно<br />
обращать внимание на «бесплатные»<br />
программы на зарубежных сайтах. В таких<br />
программах может быть заложено<br />
международное телефонное соединение,<br />
которое является платным».<br />
Подобные ситуации – не редкость.<br />
«В большинстве случаев соединения<br />
действительно происходят с телефонов<br />
абонентов, на которые выставлены эти<br />
счета», – говорит директор по связям<br />
с общественностью и инвесторами «Ростелекома»<br />
Антон Клименко. А пресс-секретарь<br />
СЗТ Григорий Шаповалов утверждает,<br />
что чаще всего виновниками бывают<br />
соседи или кто-либо из членов<br />
семьи: «Был пример, когда мой знакомый<br />
утверждал, что никто в его семье не<br />
мог «просидеть» в интернете такую сумму.<br />
В конце концов выяснилось, что это<br />
был его сын».<br />
72<br />
ëÇüáú<br />
ä‡Í ÔappleÓÚË‚ÓÒÚÓflÚ¸ ÚÂÎÂÙÓÌÌÓÏÛ<br />
ÏÓ¯ÂÌÌ˘ÂÒÚ‚Û<br />
èapple‡ÍÚË͇. é‰Ì‡Ê‰˚ ‚˚ ӷ̇appleÛÊË‚‡ÂÚ ‚ ÔÓ˜ÚÓ‚ÓÏ fl˘ËÍ ҘÂÚ Á‡ ÔÂapple„ӂÓapple˚ Ò ìappleÛ„‚‡ÂÏ,<br />
çÓ‚ÓÈ É‚ËÌÂÂÈ ËÎË ‰appleÛ„ÓÈ ˝ÍÁÓÚ˘ÂÒÍÓÈ ÒÚapple‡ÌÓÈ. èapple˘ÂÏ, ÒÛ‰fl ÔÓ ‡ÒÚappleÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓÈ<br />
ÒÛÏÏÂ, ÊË‚ÂÚ Ú‡Ï ÍÚÓ-ÎË·Ó ËÁ ‚‡¯Ëı ·ÎËʇȯËı appleÓ‰ÒÚ‚ÂÌÌËÍÓ‚.<br />
Елизавета Окулова<br />
okulova@finansmag.ru<br />
åÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È ËÌÚÂappleÌÂÚ. В последнее<br />
время наиболее популярен вид мошенничества,<br />
о котором говорится в ответе<br />
на заявление Анатолия В. «Проблемы<br />
чаще всего возникают из-за людской<br />
невнимательности. Существует огромное<br />
количество фирм, предоставляющих<br />
разного вида услуги. В основном<br />
это порно-сайты. Для просмотра какойлибо<br />
информации нужно нажать кнопку<br />
«yes» в диалоговом окне. Только вот ниже,<br />
мелкими буквами и чаще всего по-английски<br />
приписано: за пользование этой<br />
услугой вы платите как за международный<br />
звонок», – объясняет Григорий Шаповалов.<br />
«В ходе проверок удалось выяснить,<br />
что основной причиной проблем является<br />
невнимательная работа пользователей<br />
в сети интернет. По различным адре-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
сам, разбросанным в сети, находятся<br />
сайты «развлекательного» характера<br />
«без использования кредитной карты».<br />
Пользователь воспринимает это как предоставление<br />
бесплатных услуг», – добавляет<br />
Антон Клименко.<br />
Доступ к такой информации осуществляется<br />
при помощи программного<br />
обеспечения Dialer-software («номеронабиратель»<br />
или «дайлер»). Вам могут<br />
предложить установить такую программу<br />
– согласие выражается нажатием<br />
«yes» или «enter». Но иногда «дайлер» устанавливается<br />
автоматически. Принцип<br />
его работы заключается в том, что в момент<br />
запуска управляющей программы<br />
компьютер разрывает модемное соединение<br />
с интернет-провайдером и по каналам<br />
«Ростелеком» (или иной компании)<br />
осуществляет прямое международ-
ное соединение с сервером, установленным<br />
в другой стране. Далее данная программа<br />
становится независимой от подключения<br />
к сети интернет. В следующий<br />
раз, когда вы захотите получить доступ<br />
к информации через программу, вам уже<br />
не нужно подключаться к сети – достаточно<br />
наличия работающего модема<br />
и программы «номеронабиратель».<br />
é·Ì‡appleÛÊËÚ¸ Ë Ó·ÂÁ‚apple‰ËÚ¸. «Дайлеры»<br />
призваны изменить номер, на который<br />
будет «звонить» ваш модем. Номер может<br />
оказаться иногородним, сотовым, международным,<br />
спутниковой связи.<br />
Программ для отслеживания «дайлера»<br />
не существует. Антивирусы такого<br />
рода программы не выявляют. «Номеронабиратель»<br />
и не считается вирусом, поскольку<br />
не наносит вреда информации,<br />
хранящейся на вашем компьютере.<br />
Ущерб от него проявляется лишь в счетах<br />
за международные переговоры.<br />
Понять, что на вашем компьютере<br />
появился «дайлер», можно на слух. Во<br />
время подключения ваш модем «дозванивается»<br />
провайдеру и каждой набранной<br />
цифре соответствует звук. Соответственно<br />
«дозвон» провайдеру, находящемуся<br />
в другой стране, будет звучать<br />
по-другому, нежели соединение с местным<br />
оператором. Следует регулярно<br />
проверять настройки удаленного доступа.<br />
Если появились новые соединения,<br />
которых вы не создавали, – удаляйте их<br />
сразу же. Не лишним будет проверить<br />
свойства используемых вами соединений<br />
на предмет изменения номера провайдера.<br />
«Ростелеком» рекомендует<br />
пригласить профессионала-компьютерщика,<br />
который полностью удалит<br />
вредоносную программу.<br />
ꇉËÓÓÔ‡ÒÌÓÒÚ¸. Сосед, зашедший<br />
к вам позвонить, вполне может поговорить<br />
с сестрой, живущей в Калифорнии.<br />
Вы же не будете следить, какой номер он<br />
набирает. Следует быть особенно внимательными,<br />
если вы сдаете свою квартиру.<br />
Многие делают это неофициально. Жилец<br />
может съехать, оставив хозяину телефонные<br />
счета, во много раз превышающие<br />
сумму оплаты за проживание.<br />
Но встречаются случаи, когда кто-то<br />
подключается к вашей телефонной линии.<br />
Для таких «взломщиков» даже придумали<br />
имя – «фрикеры». Пик их дея-<br />
ëÇüáú<br />
тельности пришелся на вторую половину<br />
90-х. Так, в 1998 году филиал «Ростелекома»<br />
ММТ вынужден был ежемесячно<br />
разбирать до тысячи заявлений пользователей,<br />
получивших счета за междугородные<br />
или международные разговоры,<br />
которые они не производили. «Несколько<br />
лет назад «Ростелеком» столкнулся<br />
с проблемой несанкционированного<br />
доступа к телефонной сети в Москве, –<br />
подтверждает Антон Клименко. – Но по-<br />
äéåèúûíÖê ÑéãÜÖç<br />
èéÑäãûóÄíúëü ä àçíÖêçÖíì<br />
íéãúäé èé íÖãÖîéçì<br />
åÖëíçéÉé èêéÇÄâÑÖêÄ<br />
сле установки системы безопасности<br />
АТЕ-ЩИТ она была практически полностью<br />
решена».<br />
êÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚Ó Í ‰ÂÈÒڂ˲. Если вы уверены,<br />
что выставленный счет за телефонные<br />
переговоры – ошибочный, то<br />
оплачивать его не следует. Прежде всего<br />
позвоните в справочную службу и попытайтесь<br />
выяснить: не было ли при выставлении<br />
счета технической ошибки. Если<br />
ошибка исключена, следует обратиться<br />
в вашу городскую телефонную сеть с заявлением.<br />
В Москве ММТ совместно с Московской<br />
городской телефонной сетью<br />
(МГТС) производят проверку возможности<br />
сбоя оборудования и исправности<br />
телефонной линии. В «Ростелекоме» «Ф.»<br />
заверили, что информационно-справочная<br />
служба ММТ проводит проверку<br />
каждого обращения. При необходимости<br />
запрашиваются данные аппаратуры<br />
учета стоимости МГТС. Результаты технической<br />
проверки сообщаются абоненту<br />
в течение 60 дней.<br />
Если возникнет подозрение, что<br />
подключение произошло механическим<br />
способом, то к вам будет направлен<br />
монтер МГТС (или вашей региональной<br />
телекоммуникационной компании).<br />
Мастер должен проверить<br />
состояние проводного шлейфа и попытаться<br />
выявить длительное подключение<br />
(разводка проводов в сторону от вашего<br />
помещения и распределительной<br />
коробки), а также возможность кратковременного<br />
подключения в шкафу и на<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
лестничной площадке. По окончании<br />
работ мастер обязан оставить вам копию<br />
акта осмотра. Если он отказывается<br />
составлять акт, сделайте это сами и направьте<br />
письменную претензию по<br />
юридическому адресу вашей городской<br />
телефонной сети.<br />
До тех пор, пока не закончится проверка,<br />
телефон вам не отключат. Если<br />
ММТ в результате проверки придет к выводу,<br />
что переговоры все же производились<br />
вами, оно подает в МГТС представление<br />
на отключение вашего телефона.<br />
МГТС, прежде чем отключить телефон,<br />
высылает абоненту соответствующее<br />
уведомление. Однако в том случае, если<br />
вы не согласны с заключением ММТ<br />
и намерены отстаивать свои права в суде,<br />
до окончания судебного разбирательства<br />
отключить телефон вам не имеют<br />
права.<br />
Чтобы уберечься от мошенников,<br />
можно написать заявление об отключении<br />
от автоматической междугородной<br />
связи. В этом случае позвонить в другой<br />
город и страну вы сможете только через<br />
телефонистку, что не всегда удобно. Другой<br />
вариант – установить запрет на некоторые<br />
виды исходящей связи или<br />
включить защиту от несанкционированных<br />
звонков. Услуга эта платная, но зато<br />
при междугороднем звонке потребутся<br />
пароль, известный лишь вам.<br />
èappleÂÒÚÛÔÎÂÌË ·ÂÁ ͇̇Á‡ÌËfl. Счета,<br />
полученные после установки «дайлера»,<br />
придется оплатить. Развлекательная информация,<br />
после просмотра которой<br />
вам приходят счета за международные<br />
соединения, – не услуга телефонной<br />
компании. А фирма, предоставившая<br />
вам «дорогие» услуги, зарегистрирована<br />
где-нибудь на Каймановых островах.<br />
В случае обнаружения факта телефонного<br />
мошенничества, как уже было<br />
сказано, компания аннулирует счет.<br />
При этом страдают и несут убытки<br />
именно телефонные операторы. Но даже<br />
если мошенника удастся обнаружить,<br />
он отделается небольшим штрафом.<br />
Статей прямого действия за несанкционированные<br />
работы на<br />
телефонном оборудовании, в том числе<br />
за подключение к телефонной линии,<br />
даже в случае нанесения пострадавшему<br />
крупного материального ущерба<br />
в уголовном законодательстве нет. ●<br />
73<br />
îÓÚÓ: Eastnews
äÓÌÒÛθڇÌÚ˚ ‚ÒÂÏ ÌÛÊÌ˚<br />
àÚÓ„Ë. àÒÒΉӂ‡ÌË ͇‰appleÓ‚Ó„Ó apple˚Ì͇ ‚ ÒÙÂapple ÍÓÌÒ‡ÎÚËÌ„‡ ÔÓ͇Á‡ÎÓ, ˜ÚÓ Ó‰ÌËÏ<br />
ËÁ ÔÓ͇Á‡ÚÂÎÂÈ apple‡Á‚ËÚËfl ÓÚapple‡ÒÎË fl‚ÎflÂÚÒfl apple‡Á‚ËÚË ‚ ÌÂÈ appleÂÍappleÛÚÏÂÌÚ‡ Ë ˜ÚÓ ÛappleÓ‚Â̸<br />
ÓÔ·Ú˚ ÚappleÛ‰‡ Á‰ÂÒ¸ ‚˚¯Â, ˜ÂÏ ‚ ‰appleÛ„Ëı Ò„ÏÂÌÚ‡ı apple˚Ì͇.<br />
Маргарита Удовиченко<br />
udovichenko@finansmag.ru<br />
Консалтинг – сфера в кадровом отношении<br />
особая. Если в других областях усовершенствование<br />
оборудования и всяческих<br />
механизмов имеет определяющее<br />
значение для развития компании, то<br />
здесь человеческий фактор – ключевой,<br />
самый ценный ресурс, стоимость которого<br />
по сравнению с другими компонентами<br />
выше в разы. Поэтому «Ф.» было интересно<br />
провести исследование рынка<br />
труда в сфере консалтинга. Респондентами<br />
стали представители HR-департаментов<br />
83 консалтинговых компаний,<br />
причем 40 из них входят в TOP-100 на<br />
74<br />
15% ëèÖñàÄãàëíéÇ,<br />
èéÑéÅêÄççõï äéåèÄçàüåà,<br />
èéãìóÄûí<br />
ÅéãÖÖ $2 íõë. Ç åÖëüñ<br />
российском рынке. Экспертную и организационную<br />
поддержку в этом начинании<br />
оказала рекрутинговая компания<br />
«Агентство Контакт».<br />
Ç̯ÌË appleÂÒÛappleÒ˚. Одна из главных<br />
выявленных тенденций: привлечение<br />
к набору персонала рекрутинговых<br />
агентств пока не стало обычным делом.<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
Парадоксально, но консалтинговые<br />
компании, являющиеся провайдерами<br />
аутсорсинговых услуг, в организации<br />
собственной деятельности отходят<br />
от яро провозглашаемого принципа<br />
и предпочитают решать кадровую проблему<br />
собственными силами, не обращаясь<br />
к профессионалам.<br />
Привлечение в фирму новых специалистов<br />
через сотрудников и знакомых –<br />
самый распространенный способ пополнения<br />
штата. Особенно это характерно<br />
для подбора топ-менеджеров. Как правило,<br />
компании имеют базу потенциально<br />
интересных кандидатов на высокие<br />
должности. Вероятно, в первую очередь
это связано со спецификой предоставляемых<br />
услуг, где человек является основным<br />
гарантом качества, поэтому желание<br />
застраховаться от роковых ошибок,<br />
принимая на работу людей по рекомендации,<br />
отнюдь не выглядит абсурдным.<br />
Но наметилась и другая тенденция:<br />
уже не является экзотикой привлечение<br />
уникального специалиста через кадровое<br />
агентство. И в наибольшей степени<br />
это касается крупных российских и иностранных<br />
компаний, многие из которых<br />
активно развиваются, а это требует постоянного<br />
увеличения человеческого<br />
ресурса. Поэтому они охотнее перекладывают<br />
решение этой проблемы на чужие<br />
плечи. Отмечается увеличение<br />
спроса на рекрутинговые услуги, рост<br />
объема подобных заказов. Что интересно,<br />
во многих компаниях таким образом<br />
подбирают административный персонал<br />
и специалистов среднего звена (например,<br />
аудиторов или юристов). При<br />
этом чаще обращаются в агентства, когда<br />
необходимо значительно и быстро<br />
äÄêúÖêÄ<br />
пополнить штат. Показатель, характеризующий<br />
проникновение рекрутмента<br />
в область консалтинга, достаточно велик:<br />
55% российских компаний когдалибо<br />
обращались к услугам профессиональных<br />
кадровиков, однако часто эти<br />
обращения носили несистемный, разовый<br />
характер. В будущем же планируют<br />
использовать услуги кадровых агентств<br />
87% опрошенных и только 11% респондентов<br />
категорически отвергают такую<br />
возможность, предпочитая рассчитывать<br />
исключительно на собственные силы<br />
(2% затруднились ответить).<br />
Если говорить о количестве подобранных<br />
через посредника специалистов,<br />
то картина следующая: за последний<br />
год с помощью рекрутинговых<br />
агентств 54% компаний подобрали от<br />
1 до 7 штатных специалистов, 23% – нашли<br />
от 8 до 15 сотрудников, 10% – от 16<br />
до 25, 8% – от 26 до 50 и 5% привлекли<br />
более 50 человек, при этом это специа-<br />
óÄëíé äéåèÄçàà àåÖûí<br />
ÅÄáì èéíÖçñàÄãúçé<br />
àçíÖêÖëçõï äÄçÑàÑÄíéÇ<br />
çÄ ÇõëéäàÖ ÑéãÜçéëíà<br />
листы разных уровней – от топ-менеджеров<br />
до линейных сотрудников.<br />
К двум последним категориям относятся<br />
наиболее крупные компании, регулярно<br />
работающие с рекрутерами и закрывающие<br />
с их помощью большую<br />
часть позиций.<br />
Уже сейчас понятно, что уровень развития<br />
консалтинговой отрасли и ее основных<br />
игроков связан с развитием рекрутмента<br />
и вынесение столь важной<br />
функции вовне говорит о зрелости рынка,<br />
о его готовности сосредоточиться на<br />
основном бизнесе.<br />
ê˚ÌÓÍ Í‡Ì‰Ë‰‡ÚÓ‚. Ситуация на рынке<br />
специалистов-консультантов неоднозначна.<br />
С одной стороны, уже сформировался<br />
определенный пул привлекательных<br />
кандидатов. Они имеют внушительный<br />
опыт работы как в российских,<br />
так и в зарубежных компаниях и способны<br />
соответствовать самым высоким<br />
и разноплановым требованиям работодателей.<br />
С другой стороны, такие специа-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
листы не свободны, их сложно увидеть<br />
на открытом рынке труда. Консультантов<br />
экстра-класса надо находить и предлагать<br />
им более выгодные условия, более<br />
широкое поле для профессиональной<br />
самореализации. И поскольку делать подобные<br />
предложения от лица самой компании<br />
далеко не всегда возможно и уж<br />
точно неэтично, то за этим зачастую<br />
и обращаются к рекрутерам, которые помогают<br />
«переманивать» лучшие кадры.<br />
При этом на рынке кандидатов попрежнему<br />
сильна тенденция перехода<br />
лучших специалистов в «реальный» сектор<br />
экономики: консультанты уходят на<br />
предприятия аналитиками и управленцами.<br />
Она характерна для разных типов<br />
консалтинга, поэтому ощущается многими<br />
игроками. Хотя существует и обратный<br />
приток. Опытный специалист,<br />
поработавший в бизнесе и доросший до<br />
определенного уровня, стремится стать<br />
консультантом. Для него это очередной<br />
карьерный шаг. Эти люди «подпитывают»<br />
сферу консалтинга.<br />
Однако по-прежнему актуальной задачей<br />
для консалтинговых компаний остается<br />
постоянная подготовка новых<br />
специалистов. Это давно осознали ведущие<br />
западные компании, работающие<br />
на российском рынке, поэтому они активно<br />
отбирают лучших студентов вузов.<br />
В этой связи хочется отметить, что<br />
престижность сферы консалтинга как<br />
отрасли для построения карьеры или как<br />
минимум площадки для карьерного<br />
старта достаточно велика. И это дает возможность<br />
привлекать перспективные<br />
кадры в отрасль.<br />
Немаловажным фактором для решения<br />
попробовать свои силы в консалтинге<br />
является и уровень оплаты труда,<br />
который здесь несколько выше, чем<br />
в других сегментах рынка. Так, по данным<br />
исследования, почти 15% подобранных<br />
компаниями специалистов получают<br />
более $2 тыс. в месяц. Для сравнения:<br />
в фармацевтической отрасли и на<br />
рынке инженерных систем и оборудования<br />
– только 8%. Почти половина сотрудников,<br />
пришедших работать в консалтинговые<br />
компании за последний<br />
год, получает от $1 до $2 тыс. И лишь около<br />
четверти набранных работников получают<br />
менее $1 тыс. Эти показатели говорят<br />
о достаточно благоприятной ситуации<br />
в отрасли в целом. ●<br />
75<br />
îÓÚÓ: Photos
çÓ‚˚Â ÌÂappleÛÒÒÍËÂ. Основной приток западных<br />
менеджеров в Россию наблюдался<br />
в начале 90-х годов. Высокий уровень<br />
зарплаты, низкий подоходный налог<br />
и растущий уровень жизни делали российский<br />
рынок исключительно привлекательным<br />
для них. На руководящих<br />
должностях в крупнейших компаниях порой<br />
оказывались люди, которые могли<br />
рассчитывать у себя на родине на скромную<br />
карьеру. «В начале 90-х годов их принимали<br />
на работу на том лишь основании,<br />
что они – носители языка и западных<br />
ценностей, большего от них не требовали.<br />
Сейчас же компании нацелены на поиск<br />
настоящих профессионалов, обладающих<br />
большим опытом, связями, образованием»,<br />
– считает начальник отдела по работе<br />
с клиентами компании Qualitel Data<br />
Services Наталья Федоркова. Кроме того,<br />
среди россиян появилось немало профессиональных<br />
кадров, которые успели<br />
поработать в качестве экспатов в странах<br />
Восточной Европы и занимают теперь<br />
должности, некогда принадлежавшие западным<br />
управленцам.<br />
Вместе с тем зарубежные менеджеры<br />
продолжают осваивать российский рынок.<br />
«Пока есть мода на экспатов, компании<br />
будут приглашать их на работу.<br />
В алкогольном бизнесе, которым я занимаюсь,<br />
такие специалисты не очень востребованы,<br />
лучше открывать дело за гра-<br />
äÄêúÖêÄ<br />
«óÛÊË» ÔappleÓÚË‚ «ıˢÌËÍÓ‚»<br />
ùÍÒÔ‡Ú˚. àÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ ÏẨÊÂapple˚ ‚ êÓÒÒËË Ú‡Í ‰Ó ÒËı ÔÓapple Ë Ì ÏÓ„ÛÚ ÔÓÌflÚ¸ ÒÏ˚Ò·<br />
ÒÛ˘ÂÒÚ‚Ó‚‡ÌËfl ÏÂÒÚÌ˚ı ·˛appleÓÍapple‡ÚÓ‚, ÍÓÚÓapple˚Â, ÔÓ Ëı ÏÌÂÌ˲, fl‚Îfl˛ÚÒfl „·‚Ì˚Ï<br />
ÔappleÂÔflÚÒÚ‚ËÂÏ Ì‡ ÔÛÚË Í ÛÒÔÂıÛ Ë ÔappleÓˆ‚ÂÚ‡Ì˲.<br />
Инга Коростылева<br />
i.korostyleva@finansmag.ru<br />
1<br />
ницей – там пользы от деятельности носителей<br />
языка и ценностей страны гораздо<br />
больше», – рассказал «Ф.» президент<br />
ТПГ «Кристалл» Сергей Зивенко. Затраты<br />
на содержание зарубежного специалиста<br />
во многом оправдываются тем опытом,<br />
который он приносит с собой, контактами<br />
и клиентской базой в родной стране.<br />
«Российскому финансовому бизнесу всего<br />
10 лет, на Западе намного больше знаний<br />
в этой области. Кроме того, высококлассный<br />
российский специалист будет<br />
4 5 6<br />
2<br />
3<br />
стоить не меньше, чем зарубежный», – говорит<br />
директор фонда прямых инвестиций<br />
УК «Тройка Диалог» Гедрюс Пукас.<br />
Считается, что западные топ-менеджеры<br />
способны эффективно регулировать российский<br />
бизнес и вывести компанию на<br />
уровень узнаваемости. Кроме того, по<br />
мнению специалистов, экспаты оказывают<br />
неоценимые услуги в области продвижения<br />
ценных бумаг на западный фондовый<br />
рынок. Например, ТПГ «Кристалл»<br />
сейчас рассматривает кандидатуры не
скольких менеджеров, способных вести<br />
эффективную работу в сегменте HoReCa<br />
в Западной Европе.<br />
íappleÛ‰Ì˚ ÒÚappleÛÍÚÛapple˚. Сегодня наряду<br />
с высокой зарплатой и европейским<br />
уровнем жизни опытные специалисты<br />
находят здесь условия для делового творчества.<br />
«Сейчас в России очень динамичный<br />
период. Устанавливаются стандарты<br />
и правила ведения бизнеса. Работа<br />
в таких условиях сложнее и интереснее,<br />
чем на развитых рынках», – считает гендиректор<br />
компании «Паллада ЭМ» Элизабет<br />
Хиберт.<br />
По мнению фитнес-директора проекта<br />
ELSEclub компании «Крост» Криспина<br />
Ламонта, российский бизнес очень свободный,<br />
он лишен ненужных правил и из-<br />
7<br />
лишней регламентации, что позволяет работать<br />
с большой отдачей и создавать<br />
«нечто совершенно исключительное». Управляющий<br />
директор продуктов с фиксированной<br />
доходностью ИБ «Траст» Пьотр<br />
Пьека считает, что «финансовая деятельность<br />
в России носит значительно менее<br />
бюрократический характер, и это существенно<br />
облегчает жизнь, поскольку отсутствуют<br />
многочисленные жесткие регулятивные<br />
требования, свойственные другим<br />
мировым финансовым центрам».<br />
1. ÑËappleÂÍÚÓapple ‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ appleÓÁÌ˘ÌÓ„Ó<br />
·ËÁÌÂÒ‡ ëËÚË·‡Ì͇ ÄÑêàÄç äêàëíàÄçà<br />
2. äÓÏÏÂapple˜ÂÒÍËÈ ‰ËappleÂÍÚÓapple ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
«êÛÒÒÍËÈ ÒÓÎÓ‰» ùêàä äéçÉÉÄêÑ<br />
3. ÉÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple ÍÓÌÒ‡ÎÚËÌ„Ó-<br />
‚ÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Aligned Ventures èéã ìùâç<br />
4. 燘‡Î¸ÌËÍ ‡Ì‡ÎËÚ˘ÂÒÍÓ„Ó Óډ·<br />
àîä «åÂÚappleÓÔÓθ» íéå ÄÑáïÖÑ<br />
5. ÑËappleÂÍÚÓapple ÔÓ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÓÌÌÓÏÛ apple‡Á‚Ë-<br />
Ú˲ Äθه-·‡Ì͇ èÖíê òÇêóÖä<br />
6. É·‚‡ ËÌÚÂappleÌÂÚ-ÚappleÂȉËÌ„‡ ÍÓÏÔ‡ÌËË<br />
«èappleÓÒÔÂÍÚ» Ñùçàùã åùâ<br />
7. îËÚÌÂÒ-‰ËappleÂÍÚÓapple ÔappleÓÂÍÚ‡ ELSEclub<br />
ÍÓ̈Âapplė «äappleÓÒÚ» äêàëèàç ãÄåéçí<br />
äÄêúÖêÄ<br />
Наряду с этим многими бизнесменами<br />
отмечается излишняя российская бюрократизированность<br />
и регламентированность.<br />
Устаревшая бюрократическая<br />
система существенно мешает развитию<br />
бизнеса в России. «Трудно смириться<br />
с различными препонами, ведь даже решение<br />
незначительных вопросов порой<br />
затягивается. Это касается как отношений<br />
с государственными структурами,<br />
так и контактов внутри некоторых организаций»,<br />
– рассказал «Ф.» коммерче-<br />
ÄÇÄçíûêàëíéÇ ë áÄèÄÑÄ<br />
Çêéëëàâëäàï äéåèÄçàüï<br />
ëåÖçàãà éèõíçõÖ<br />
àçéëíêÄççõÖ åÖçÖÑÜÖêõ<br />
ский директор компании «Русский солод»<br />
Эрик Конггард. Многочисленные<br />
ГОСТы и предписания, которые, как правило,<br />
не переведены на иностранные<br />
языки, являются, по мнению главного<br />
инженера ELSEclub Курта Хертвига, серьезным<br />
препятствием для ведения дел.<br />
Сложности во взаимодействии с государственными<br />
структурами отмечает и начальник<br />
аналитического отдела ИФК<br />
«Метрополь» Том Адзхед: «Мы привыкли,<br />
что госслужащие оказывают нам поддержку,<br />
стараются помочь соблюдать установленные<br />
правила. В России все подругому<br />
– складывается ощущение, что<br />
чиновники не хотят, чтобы мы поняли<br />
установленный порядок. Государство, на<br />
мой взгляд, – единственный фактор, который<br />
не дает России стать успешной<br />
и процветающей страной».<br />
ÑappleÛÊÂÒÍËÈ ·ËÁÌÂÒ. Наряду с заметной<br />
бюрократизацией системы российскому<br />
бизнесу свойственна необыкновенная<br />
стремительность, связанная с неформальным<br />
общением между деловыми<br />
партнерами. «Если они состоят в исключительно<br />
формальных отношениях, их<br />
деятельность скорее всего будет недостаточно<br />
эффективной. В обратной ситуации<br />
процесс работы значительно ускорится.<br />
Вместе с тем я не могу не отметить<br />
исключительную важность иерархии<br />
в коллективе», – считает гендиректор<br />
консалтинговой компании Aligned<br />
Ventures Пол Уэйн. Откровенное деловое<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
общение, дружеские отношения внутри<br />
сообщества выделил среди особенностей<br />
российского бизнеса и вице-президент<br />
Ситибанка Адриан Кристиани. «Бизнесобщение<br />
в России более прямое. Решения<br />
на самом высоком уровне принимаются<br />
очень быстро из-за близости владельцев<br />
к управляющим компаниям», –<br />
считает директор по организационному<br />
развитию Альфа-банка Петр Шврчек.<br />
óÛÊÓÈ ‚Á„Îfl‰ ËÁÌÛÚappleË. «Россия изменилась<br />
невероятно. Много перемен<br />
произошло внутри бизнес-системы.<br />
В 1988 году речь в деловом мире шла<br />
только о коротких деньгах, сейчас они<br />
становятся длинными даже без привлечения<br />
иностранного капитала – это говорит<br />
о том, что российские бизнесмены<br />
хорошо разбираются в своей деловой<br />
среде. Вместе с тем много осталось<br />
прежним – неразвитая инфраструктура<br />
и малый бизнес, нищие регионы», –<br />
считает Пол Уэйн.<br />
Иностранцы отмечают еще одну тенденцию.<br />
«Ситуация, созданная новыми<br />
миллионерами, ограбившими, по сути,<br />
страну, привела общество к «точке отказа»,<br />
от которой Россия начала двигаться<br />
в сторону европейских бизнес-стандартов»,<br />
– считает глава интернет-трейдинга<br />
компании «Проспект» Дэниэл Мэй.<br />
Среди особенностей российского бизнеса<br />
Элизабет Хиберт из «Паллады ЭМ»<br />
выделила необходимость поддержания<br />
отношений с олигархическими структурами<br />
для успешного ведения дел: «Как<br />
правило, это необходимо для защиты прав<br />
собственности и доступа к политически<br />
значимым сделкам».<br />
А Адриан Кристиани из Ситибанка<br />
отметил, что российский рынок развивается<br />
скачкообразно на всех уровнях:<br />
«То, на что ушли годы в развитых странах,<br />
здесь будет достигнуто всего за несколько<br />
лет. К примеру, российская экономика<br />
наличных средств двигается<br />
в направлении принятия пластика как<br />
платежного средства, полностью минуя<br />
чековую стадию».<br />
По мнению специалистов, российский<br />
рынок труда будет еще несколько<br />
лет нуждаться в квалифицированных<br />
кадрах с Запада: российских менеджеров<br />
пока не хватает для удовлетворения<br />
потребностей крупных компаний в обучающем<br />
и руководящем персонале. ●<br />
77<br />
îÓÚÓ: àθfl è¯Âθ
Сегодня на рынке образовательных туров<br />
представлено огромное количество программ<br />
– есть возможность подобрать вариант<br />
обучения и отдыха на любой вкус<br />
в зависимости от интересов, семейного<br />
положения и доходов. По словам туроператоров,<br />
большинство клиентов выбирают<br />
недорогие программы в составе<br />
группы, но стабилен спрос и на индивидуальные<br />
туры. По мнению директора<br />
департамента обучения за рубежом компании<br />
BSI group Ирины Рыбаковой, распространенное<br />
утверждение, что изучение<br />
языка несовместимо с семейным отдыхом,<br />
неверно: «Семейные программы,<br />
во время которых родители отдыхают,<br />
а ребенок учится (либо наоборот), весьма<br />
распространены. Ряд зарубежных школ<br />
активно их развивает, разрабатывая специальные<br />
курсы и развлекательные мероприятия<br />
соответственно возрасту и интересам<br />
родителей и детей». Правда, менеджер<br />
компании «Эф-Ай-Ти» Оксана Роговая<br />
все же считает, что с семьей в языковой тур<br />
лучше не ездить, так как не происходит<br />
полного погружения в языковую среду.<br />
üÁ˚Í ‰Ó å‡Î¸Ú˚ ‰Ó‚‰ÂÚ. Основной<br />
пик поездок приходится на лето – традиционный<br />
период отпусков и каникул. По<br />
спросу лидирует Великобритания, приезжающих<br />
изучать язык на родине Шекспира<br />
с каждым годом все больше. Немного<br />
уступает ей Мальта, куда едут в основном<br />
школьники и студенты – не только для<br />
повышения языковых навыков, но и для<br />
того, чтобы просто пообщаться с ровесниками<br />
из разных стран и отдохнуть на<br />
море. «Мальту многие выбирают как наиболее<br />
экономичный вариант обучения,<br />
кроме того, это наиболее оптимальное<br />
место для детей, впервые выезжающих за<br />
рубеж без родителей», – считает Ирина<br />
Рыбакова из BSI group.<br />
78<br />
éÅêÄáéÇÄçàÖ<br />
íÛapple ‰Îfl ͇apple¸ÂappleËÒÚ‡<br />
èÛÚ¯ÂÒÚ‚Ëfl. ëÓ‚Ï¢ÂÌË ÓÚÔÛÒ͇ Ò ËÁÛ˜ÂÌËÂÏ<br />
ËÌÓÒÚapple‡ÌÌÓ„Ó flÁ˚͇ ‚ÂҸχ ÔÓÎÂÁÌÓ<br />
‰Îfl ÔappleÓÙÂÒÒËÓ̇θÌÓ„Ó appleÓÒÚ‡. É·‚ÌÓ – ÔÓ‰Ó·apple‡Ú¸<br />
ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ, Óڂ˜‡˛˘Û˛ Ë̉˂ˉۇθÌ˚Ï ÔÓÚapple·ÌÓÒÚflÏ.<br />
Александр Потапов<br />
a.potapov@finansmag.ru<br />
По словам замдиректора компании<br />
«Диалог» Лады Тетерук, на Мальте много<br />
школ, давно работающих с русским рынком<br />
и предлагающих свои программы от<br />
начального уровня до продвинутого и для<br />
специалистов. При этом проживание возможно<br />
в отеле любой категории (от 2 до<br />
5 звезд), а также в резиденции школы, в семье.<br />
Впрочем, широкий выбор условий относится<br />
и к другим странам. Лидерам немного<br />
уступают Ирландия и Швейцария.<br />
ÅéãúòàçëíÇé êéëëàüç<br />
ëéÇÖêòÖçëíÇéÇÄíú üáõä<br />
ÖÑìí Ç ÇÖãàäéÅêàíÄçàû<br />
àãà çÄ åÄãúíì<br />
Летние программы весьма разнообразны.<br />
Школьникам и студентам предлагаются<br />
двухнедельные туры с щадящим<br />
количеством занятий (15–20 часов в неделю)<br />
и насыщенной экскурсионно-развлекательной<br />
программой. «Студенты<br />
и старшеклассники, готовящиеся поступать<br />
в вузы, в которых язык – профилирующий<br />
предмет, берут обычно 30 часов<br />
в неделю и едут на месяц», – говорит гендиректор<br />
компании «Лант-С» Анатолий<br />
Неижко. Но даже при насыщенном графике<br />
есть возможность полноценно<br />
отдохнуть. Практически любая школа<br />
имеет в наличии теннисные корты, бассейны,<br />
компьютерные залы, многие<br />
предлагают занятия конным спортом,<br />
уроки дизайна и театрального искусства.<br />
ëÚÛÔÂ̸ ‰Îfl appleÓÒÚ‡. Все чаще изучать<br />
язык во время отпуска едут и представители<br />
финансового и банковского мира.<br />
«Многие понимают, что без него сегодня<br />
никуда: для одних это возможность получить<br />
более высокую должность, для<br />
других – перспектива общения на меж-<br />
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)<br />
дународных симпозиумах и конференциях,<br />
для третьих – необходимость<br />
встреч и переговоров с деловыми партнерами»,<br />
– говорит Лада Тетерук. По ее<br />
словам, финансовые и промышленные<br />
корпорации и банки предпочитают размещать<br />
своих сотрудников в отелях<br />
высокого класса и выбирают для них, как<br />
правило, интенсивные курсы с большим<br />
количеством занятий – около 40 уроков<br />
в неделю, а также учитывают профессиональную<br />
тематику, выбирая специальные<br />
программы, например «Английский<br />
для финансистов и банкиров» или<br />
«Английский для менеджеров». Они позволяют<br />
усовершенствовать языковые<br />
навыки своих сотрудников за одну-две<br />
недели занятий, а также получить опыт<br />
ведения переговоров, презентаций, написания<br />
деловых писем. Во многих компаниях<br />
понимают, что сотрудники, не<br />
говорящие на английском, снижают<br />
производственный потенциал и авторитет<br />
фирмы, и поэтому идут на полную<br />
оплату обучения или частично компенсируют<br />
его. ●
í‡Úapple. åÓÌÓÒÔÂÍÚ‡Íθ – ʇÌapple ÌÂ-<br />
ÏËÎÓÒÂapple‰Ì˚È ÔÓ ÓÚÌÓ¯ÂÌ˲ Í ÁappleË-<br />
ÚÂβ: Í‡Í ·˚ ıÓappleÓ¯ ÌË ·˚Î ‡ÍÚÂapple,<br />
ÒÏÓÚappleÂÚ¸ ̇ ÌÂ„Ó Ó‰ÌÓ„Ó ‚ Ú˜ÂÌËÂ<br />
ÔÓÎÛÚÓapple‡ ˜‡ÒÓ‚ – ËÒÔ˚Ú‡ÌËÂ. çÓ<br />
äÓÌÒÚ‡ÌÚËÌ ê‡ÈÍËÌ ÔÓÍÓappleËÎ Ë ˝ÚÛ<br />
ÌÂÛÒÚÛÔ˜Ë‚Û˛ ‚Âapple¯ËÌÛ. ÇËappleÚÛÓÁ-<br />
Ì˚È, ΄ÍËÈ, ÌÂÛÂÏÌÓ ˝ÌÂapple„˘Ì˚È,<br />
ÓÒÚappleÓÛÏÌ˚È, ÓÌ Ôapple‚apple‡ÚËÎ ÏÓÌÓ-<br />
ÒÔÂÍÚ‡Íθ «äÓÌÚapple‡·‡Ò» ÔÓ è‡ÚappleËÍÛ<br />
á˛ÒÍËÌ‰Û ‚ Á‡ı‚‡Ú˚‚‡˛˘Â ËÒÒÎÂ-<br />
‰Ó‚‡ÌË ˜ÂÎӂ˜ÂÒÍÓÈ ‰Û¯Ë. Ö„Ó „ÂappleÓÈ<br />
– ÏÛÁ˚͇ÌÚ-ÌÂÛ‰‡˜ÌËÍ, ‚Ò˛<br />
ÊËÁ̸ ÔappleÓÁfl·‡‚¯ËÈ Ì‡ Á‡‰‚Óapple͇ı<br />
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó ÓappleÍÂÒÚapple‡. Ñ‚‡ ˜‡-<br />
Ò‡ ‡ÍÚÂapple ÔappleÓ‚Ó‰ËÚ Ó‰ËÌ Ì‡ Ó‰ËÌ ÒÓ<br />
ÁappleËÚÂÎÂÏ Ë „Ó‚ÓappleËÚ ·ÂÁ ÓÒÚ‡ÌÓ‚ÍË.<br />
é ÍÓÏÔÓÁËÚÓapple‡ı, ·ÂÒÒÚ˚‰ÌÓ Ó·ıÓ-<br />
‰Ë‚¯Ëı ‚ÌËχÌËÂÏ Â„Ó Ó·ÓʇÂÏ˚È<br />
Ë ÌÂ̇‚ˉËÏ˚È ÍÓÌÚapple‡·‡Ò, Ó Î˛·‚Ë<br />
Í ÏÓÎÓ‰Â̸ÍÓÈ ÒÓÔapple‡ÌÓ. äÓÌÒÚ‡Ì-<br />
ÚËÌ ê‡ÈÍËÌ ÛıÓ‰ËÚ ÓÚ Îӄ˘ÌÓ„Ó ÊÂ-<br />
·ÌËfl ÔÓË„apple‡Ú¸ ‚ ÏÓ‰Ì˚ ÙappleÂȉË-<br />
ÒÚÒÍË ÍÓÏÔÎÂÍÒ˚, ÓÌ ÚÓ˜ÌÓ Ë ÌÂÔ‡-<br />
ÙÓÒÌÓ ÔÓ͇Á˚‚‡ÂÚ Ó‰ËÌÓ˜ÂÒÚ‚Ó,<br />
Ê‡Ê‰Û ÚÂÔ·, Ê‡Ê‰Û ÔÓÒÚÛÔ͇<br />
Ë Ó·ÓÒÚappleÂÌÌÓÂ ˜Û‚ÒÚ‚Ó ÏÛÁ˚ÍË.<br />
«ë‡ÚËappleËÍÓÌ», 15 ˲Ìfl.<br />
éíÑõï<br />
Ç ÔflÚÌËˆÛ ÒÚ‡appleÚÛÂÚ XXVII åÓÒÍÓ‚ÒÍËÈ ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È ÍËÌÓÙÂÒÚË‚‡Î¸. èÓÎÚÓapple˚<br />
̉ÂÎË ÒÚÓ΢Ì˚ ÍËÌÓβ·ËÚÂÎË Ë ÔappleËÏÍÌÛ‚¯Ë ÒÏÓ„ÛÚ Ì‡Ò·ʉ‡Ú¸Òfl «‚‡ÊÌÂÈ-<br />
¯ËÏ ËÁ ËÒÍÛÒÒÚ‚» Ò ÛÚapple‡ ‰Ó ‚˜Âapple‡. äÓÌÍÛappleÒ̇fl ÔappleÓ„apple‡Ïχ ÒÓÒÚÓËÚ ËÁ 17 ÙËθÏÓ‚,<br />
ÒÌflÚ˚ı ÍÓχ̉‡ÏË ËÁ 20 ÒÚapple‡Ì. éÒÓ·Ó„Ó ‚ÌËχÌËfl Á‡ÒÎÛÊË‚‡ÂÚ ÌÓ‚ÓËÒÔ˜ÂÌ̇fl<br />
apple‡·ÓÚ‡ íÓχ҇ ÇËÌÚÂapple·Âapple„‡, ÔÓÒÚ‡‚Ë‚¯Â„Ó ÔÂapple‚˚È ÙËÎ¸Ï Ì‡¯ÛÏ‚¯Â„Ó ‰‡ÚÒÍÓ„Ó<br />
«ÑéêéÉÄü ÇÖçÑà»<br />
ÔappleÓÂÍÚ‡ «Ñӄχ», ÒÌflÚ‡fl ÔÓ ÒˆÂ̇apple˲ ‚ÂÎËÍÓ„Ó Ë ÛʇÒÌÓ„Ó ã‡appleÒ‡ ÙÓÌ íappleËÂapple‡ «ÑÓappleÓ„‡fl<br />
ÇẨ˻. äappleËÚËÍË ‚˚‰ÂÎfl˛Ú Ùapple‡ÌÍÓ-ÒËappleËÈÒÍÛ˛ ͇appleÚËÌÛ «ìÎ˚·Í‡ ï‡Ò‡Ì‡» Ë Ï‡Í‰ÓÌÒÍÛ˛ «Å‡Î͇Ì͇̻, ‡‚ÚÓapple˚ ÍÓÚÓappleÓÈ<br />
ÒÓ ÒÚapple‡ÒÚ¸˛, ‰ÓÒÚÓÈÌÓÈ ùÏËapple‡ äÛÒÚÛappleˈ˚, Á‡‰‡˛ÚÒfl ‚ÓÔappleÓÒ‡ÏË Ó Ôapple˘Ë̇ı ÌÂÔappleÂÍapple‡˘‡˛˘Â„ÓÒfl ̇ÒËÎËfl ̇ appleÓ‰ÌÓÏ ÔÓÎÛÓÒÚappleÓ‚Â.<br />
ãÂÌÚÛ «Ñ‚˘ËÈ Ô‡ÒÚÛı» ÛÁ·ÂÍÒÍÓ„Ó appleÂÊËÒÒÂapple‡ ûÒÛÔ‡ ê‡Á˚ÍÓ‚‡, Á‡˜Ë̇ÚÂÎfl «ÌÓ‚ÓÈ ‚ÓÎÌ˚» ‚Ó ‚ÒÚappleÂÔÂÌÛ‚¯ÂÏÒfl Òapple‰-<br />
̇ÁˇÚÒÍÓÏ ÍËÌÂχÚÓ„apple‡ÙÂ, ÛÒÔÂÎË ÓÍappleÂÒÚËÚ¸ „appleÓÏÍËÏ ˝ÔËÚÂÚÓÏ «ÔappleÓÌÁËÚÂθ̇fl». êÓÒÒ˲ ‚ ÍÓÌÍÛappleÒ ·Û‰ÂÚ Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎflÚ¸<br />
ÙËÎ¸Ï ÄÎÂÍÒÂfl ì˜ËÚÂÎfl «äÓÒÏÓÒ Í‡Í Ôapple‰˜Û‚ÒÚ‚Ë». ÇÌÂÍÓÌÍÛappleÒ̇fl ÔappleÓ„apple‡Ïχ Ó·¯Ëapplėfl Ë Á‡ÌËχÚÂθ̇fl, Ë ‚ÓÓ·˘Â ÍËÌÓ<br />
ӷ¢‡ÂÚ ·˚Ú¸ apple‡ÁÌ˚Ï, ‡ ËÌÓ„‰‡ Ë ÒÚÓfl˘ËÏ, Ë, „·‚ÌÓÂ, ·Óθ¯ËÌÒÚ‚Ó ËÁ Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎÂÌÌ˚ı ÙËθÏÓ‚ ‰Ó ̇¯Â„Ó ‚β·ÎÂÌÌÓ„Ó<br />
‚ ÌÂıËÚapple˚ ·ÎÓÍ·‡ÒÚÂapple˚ ÔappleÓ͇ڇ ̇‚ÂappleÌfl͇ Ì ‰Ó·apple‰ÂÚ, Ú‡Í ˜ÚÓ ååäî – ‰ËÌÒÚ‚ÂÌÌ˚È ¯‡ÌÒ Ëı ۂˉÂÚ¸.<br />
«äéçíêÄÅÄë» «ùêéë»<br />
å˜Ú˚ ÍËÌÓχÌÓ‚<br />
äËÌÓ. «ùappleÓÒ» – ͇appleÚË̇ Ó Î˛·‚Ë<br />
Ë ÒÚapple‡ÒÚË. ÄÌÌÓÚ‡ˆËfl, ËÁ·ËÚ‡fl ‰Ó<br />
ÌÂÒϯÌÓ„Ó. çÓ ˝ÚÓÚ ÙËÎ¸Ï Ì‡‰Ó<br />
ÒÏÓÚappleÂÚ¸ ÔÓ Ó‰ÌÓÈ Ó˜Â‚Ë‰ÌÓÈ<br />
Ôapple˘ËÌÂ: ˝ÚÓ ÚappleË ËÒÚÓappleËË, ÔÓÒÚ‡‚-<br />
ÎÂÌÌ˚ ÚappleÂÏfl Ó˜Â̸ ÌÂÔÓıÓÊËÏË<br />
‰appleÛ„ ̇ ‰appleÛ„‡, ‚˚‰‡˛˘ËÏËÒfl appleÂ-<br />
ÊËÒÒÂapple‡ÏË. ÇÓÌ„ ä‡apple-LJÈ, ‡‚ÚÓapple<br />
˜Û‚ÒÚ‚ÂÌÌÓ-ÚÓÏËÚÂθÌ˚ı «ã˛-<br />
·Ó‚ÌÓ„Ó Ì‡ÒÚappleÓÂÌËfl» Ë «2046»,<br />
ÒÌflÎ ÙËÎ¸Ï Ó Ì‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË<br />
Ë Ê·ÌËË ÔappleÓÒÚÓ„Ó ÔappleËÍÓÒÌÓ‚Â-<br />
ÌËfl Ë Ì‡Á‚‡Î Â„Ó «êÛ͇». ùÚÓ ‰apple‡-<br />
χÚ˘ÂÒÍËÈ apple‡ÒÒ͇Á Ó ÏÓÎÓ‰ÓÏ<br />
ÔÓappleÚÌÓÏ, ‚β·Ë‚¯ÂÏÒfl ‚ ÔÎÂÌË-<br />
ÚÂθÌÛ˛ ÍÛappleÚËÁ‡ÌÍÛ. ëÚË‚ÂÌ ëÓ-<br />
‰Âapple·Âapple„ Ôapple‰ÔÓ˜ÂΠ҉·ڸ ̇<br />
‚˜ÌÛ˛ ÚÂÏÛ ÍÓω˲. Ö„Ó «ê‡‚-<br />
ÌÓ‚ÂÒË» Ó appleÂÍ·ÏÌÓÏ ‡„ÂÌÚ ËÁ<br />
縲-âÓapple͇, ÍÓÚÓappleÓÏÛ Ì ‰‡ÂÚ ÔÓ-<br />
ÍÓfl ̇‚flÁ˜Ë‚˚È ÒÓÌ Ó ÔappleÂÍapple‡ÒÌÓÈ<br />
ÌÂÁ̇ÍÓÏÍÂ. åËÍ·̉ÊÂÎÓ ÄÌ-<br />
ÚÓÌËÓÌË ÔÓÒÚ‡‚ËÎ ÍÓappleÓÚÍÓÏÂÚapple‡ÊÍÛ<br />
«éÔ‡Ò̇fl Ò‚flÁ¸ ‚¢ÂÈ».<br />
íÓÒ͇̇, ÔÓ·ÂappleÂʸÂ, Óı·‰Â‚¯‡fl<br />
‰appleÛ„ Í ‰appleÛ„Û ÒÛÔappleÛÊÂÒ͇fl Ô‡apple‡,<br />
‚ÒÚapple˜‡ Ò ˛ÌÓÈ Íapple‡Ò‡‚ˈÂÈ.<br />
ë 16 ˲Ìfl.<br />
äÓ̈ÂappleÚ. Ç ‚ÓÒÍappleÂÒÂ̸ ‚ å‡ÎÓÏ<br />
Á‡Î ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚÓappleËË ÒÓÒÚÓËÚÒfl<br />
‚˚ÒÚÛÔÎÂÌË ÔÓÚÓÏ͇ ËÁ‚ÂÒÚÌÓÈ<br />
ÏÛÁ˚͇θÌÓÈ ‰Ë̇ÒÚËË, ÔÂÚÂapple-<br />
·Ûapple„ÒÍÓ„Ó ÔˇÌËÒÚ‡, ̇Á˚‚‡ÂÏÓ„Ó<br />
ÒÔˆˇÎËÒÚ‡ÏË «Á‡‚ÁflÚ˚Ï ÒÍapplefl-<br />
·ËÌËÒÚÓÏ», èÂÚapple‡ ã‡Û·. Ç ÔÓ-<br />
ÒÎÛÊÌÓÏ ÒÔËÒÍÂ ÏÓÎÓ‰Ó„Ó ÏÛÁ˚-<br />
͇ÌÚ‡ ‚˚ÒÚÛÔÎÂÌËfl Ë Ôӷ‰˚ ̇<br />
ÏÌÓ„Ó˜ËÒÎÂÌÌ˚ı ‡‚ÚÓappleËÚÂÚÌ˚ı<br />
ÍÓÌÍÛappleÒ‡ı. Ç 14 ÎÂÚ ÓÌ ÒڇΠ·-<br />
Ûapple‡ÚÓÏ ÙÂÒÚË‚‡Îfl «ÇËappleÚÛÓÁ˚<br />
2000 „Ó‰‡», ˜ÛÚ¸ ÔÓÁÊ ÔÓÎÛ˜ËÎ<br />
ÒÔˆˇθÌ˚È ÔappleËÁ Á‡ ÎÛ˜¯Â ËÒ-<br />
ÔÓÎÌÂÌË ÔappleÓËÁ‚‰ÂÌËÈ Å‡ı‡<br />
‚ ÅappleÂÏÂÌÂ. Ç 2000 „Ó‰Û èÂÚapple ã‡ÛÎ<br />
Ôӷ‰ËΠ̇ ÇÚÓappleÓÏ ÏÂʉÛ̇appleÓ‰-<br />
ÌÓÏ ÍÓÌÍÛappleÒ ÔˇÌËÒÚÓ‚ ËÏ. ëÍapplefl-<br />
·Ë̇ ‚ åÓÒÍ‚Â. éÌ ÔÓ·˚‚‡Î Ò „‡ÒÚappleÓÎflÏË<br />
‚ ÉÂappleχÌËË, îapple‡ÌˆËË,<br />
ÅÂθ„ËË, àÒÔ‡ÌËË, ‰‡Î ÍÓ̈ÂappleÚ<br />
‚ ̸˛-ÈÓappleÍÒÍÓÏ ãËÌÍÓθÌ-ˆÂÌÚappleÂ.<br />
ÑÎfl ‚˚ÒÚÛÔÎÂÌËfl ‚ åÓÒÍ‚Â Ôˇ-<br />
ÌËÒÚ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ ËÁ<br />
ÔappleÓËÁ‚‰ÂÌËÈ òÛ·ÂappleÚ‡, Åapple‡ÏÒ‡,<br />
òÓÔÂ̇ Ë ëÍapplefl·Ë̇.<br />
èÖíê ãÄìã<br />
êÖèãàäÄ<br />
åÄêÉÄêàíÄ<br />
ìÑéÇàóÖçäé,<br />
ÍÓappleappleÂÒÔÓ̉ÂÌÚ<br />
ÊÛapplė·<br />
«îË̇ÌÒ.»:<br />
– óÂÏ ÛÒÔ¯Ì˚È<br />
ıÛ‰ÓÊÌËÍ ÓÚ΢‡-<br />
ÂÚÒfl ÓÚ ÔappleÓÒÚÓ Ú‡Î‡ÌÚÎË‚Ó„Ó? ê‡-<br />
ˆËÓ̇θÌ˚Ï ÔÓ‰ıÓ‰ÓÏ Í Ú‚Óapple˜Â-<br />
ÒÚ‚Û Ë Î˘Ì˚Ï Ó·‡flÌËÂÏ. ùÚÓ ‚ÒÂ<br />
Ó˜Â̸ ÔÓÏÓ„‡ÂÚ ÔappleÓ‰‡‚‡Ú¸ Ò‚ÓÈ<br />
ڇ·ÌÚ. Ç ˝ÚÓÏ fl ۷‰Ë·Ҹ, ÔÓ·˚-<br />
‚‡‚ ̇ ÓÚÍapple˚ÚËË í‡Úapple‡Î¸ÌÓ„Ó<br />
ÙÂÒÚË‚‡Îfl ËÏ. óÂıÓ‚‡ Ë ÔÓÒÏÓÚapple‚<br />
¯ÓÛ Çfl˜ÂÒ·‚‡ èÓÎÛÌË̇ «ìapple-<br />
·‡Ì Ò‡ÍÒ ‚ ÄÍ‚‡appleËÛÏ». ê‡ÒÒ͇Á˚-<br />
‚‡fl Ó· ˝ÚÓÏ ÔappleÓÂÍÚÂ, «‚Â΢‡È-<br />
¯ËÈ ÍÎÓÛÌ ÏËapple‡» ÓÔËÒ˚‚‡Î Ò‡‰,<br />
ÍÓÚÓapple˚È ÒÚ‡ÌÂÚ Ïfl„ÍËÏ Ë ·ÂÎ˚Ï.<br />
ê‡Òı‚‡ÎË‚‡Î „appleÛÔÔÛ Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍËı<br />
Ò‡ÍÒÓÙÓÌËÒÚÓ‚ «ìapple·‡Ì Ò‡ÍÒ», ËÁ-<br />
‚ÂÒÚÌ˚ı Ò‚ÓËÏË ÙÂÂapple˘ÂÒÍËÏË<br />
Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎÂÌËflÏË Ë Ó·Â˘‡‚¯Ëı<br />
ÔÂappleÂÎÂÚ‡Ú¸ ‚ Ò‡‰ Ò Íapple˚¯Ë „ÓÒÚË-<br />
Ìˈ˚ «èÂÍËÌ», Ë ıÓappleÂÓ„apple‡Ù‡ òÛ-<br />
Ò‡ÍÛ í‡ÍÂÛ˜Ë, ÌË apple‡ÁÛ ‚ ÊËÁÌË ÌÂ<br />
҉·‚¯Â„Ó ÌË˜Â„Ó Ì ËÌÚÂappleÂÒÌÓ-<br />
„Ó. ç‡ ‰ÂΠ«ìapple·‡Ì Ò‡ÍÒ» Ó͇Á‡Î-<br />
Òfl „appleÛÔÔÓÈ ·ÂÁ‚ÍÛÒÌÓ Ó‰ÂÚ˚ı<br />
«Ï‡appleÒˇ̻, ‚˚‰Û‚‡˛˘Ëı ËÁ Ò‡Í-<br />
ÒÓÙÓÌÓ‚ ÌÂÔappleËflÚÌ˚Â ÛÚappleÓ·Ì˚Â<br />
Á‚ÛÍË. Ç Ò‡‰ ÓÌË ÔappleË·˚ÎË Ì ÔÓ<br />
‚ÓÁ‰ÛıÛ, ‡ ̇ Úapple‡ÍÚÓappleÂ. Ç ÍÓ̈Â<br />
50-ÏËÌÛÚÌÓ„Ó Ë ÔappleË ˝ÚÓÏ ÔÓ͇-<br />
Á‡‚¯Â„ÓÒfl apple‡ÒÚflÌÛÚ˚Ï Ôapple‰ÒÚ‡‚-<br />
ÎÂÌËfl ÒÎÛ˜ËÎÒfl ‰ËÌÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÔÓ-<br />
ÎÂÚ Ì‡‰ „ÓÎÓ‚‡ÏË ÁappleËÚÂÎÂÈ. çÓ<br />
ÌË˜Â„Ó ‚Óί·ÌÓ„Ó ‚ ÌÂÏ Ì ·˚-<br />
ÎÓ. ä‡Í Ë ‚Ó ‚ÒÂÏ ÓÒڇθÌÓÏ. èÛ·-<br />
ÎËÍÛ ıÓÚÂÎË ÔÓapple‡ÁËÚ¸ Á‡Ï˚ÒÎÓ‚‡-<br />
Ú˚ÏË ÚÂÎÓ‰‚ËÊÂÌËflÏË Ë Ô‡appleÂÌË-<br />
ÂÏ ·ÎÂÒÚfl˘Ëı ·ÛχÊÂÍ ‚ ÚÂÏÌÓÏ<br />
Ì·Â. áappleËÚÂÎË ˜ÂÒÚÌÓ Ô˚Ú‡ÎËÒ¸<br />
ÔappleÓÌËÍÌÛÚ¸Òfl ÔappleÓËÒıÓ‰fl˘ËÏ,<br />
‚ÂappleÚÂÎË „ÓÎÓ‚‡ÏË, Ë„apple‡ÎË Ò ·Â-<br />
Î˚Ï ÔÛıÓÏ, ÍÓÚÓappleÓ„Ó Ì ı‚‡ÚËÎÓ<br />
̇ ‰ÓappleÓÊÍË Ë Ò͇ÏÂÈÍË, ÌÓ Ì‰Ó-<br />
ÛÏÂÌË ̇ Îˈ‡ı Ì ÔappleÓÔ‡‰‡ÎÓ.<br />
ì Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎÂÌËfl Ì ·˚ÎÓ ÌË ˆÂÎÓ-<br />
ÒÚÌÓ„Ó ÒˆÂ̇appleËfl, ÌË ıÓÚfl ·˚ Ó‰-<br />
ÌÓÈ Û‰Ó·Ó‚‡appleËÏÓÈ Ï˚ÒÎË, ÌË<br />
ÒÔ‡ÒËÚÂθÌÓÈ ÂÒÚÂÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË.<br />
èÓÚÛ„Ë Ì‡ ÓappleË„Ë̇θÌÓÒÚ¸, ÌÓ ÔÓ<br />
ÒÛÚË – ÔÛÒÚÓÚ‡.<br />
79<br />
íÂÍÒÚ: å‡apple„‡appleËÚ‡ ì‰Ó‚˘ÂÌÍÓ, îÓÚÓ: àθfl è¯Âθ