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finanças: prosperidade e riscos
As pessoAs e empresAs de pAíses
pobres ou em desenvolvimento
convivem com riscos que não
podem compArtilhAr ou trAnsferir
com eficiênciA
Há cinco fontes de capital: recursos naturais, poupança,
mercados de capitais, governo e crime. Os dois últimos
são o que resta quando os três primeiros estão ausentes. É
isso que vemos em muitos países pobres. Obter acesso
sólido e sadio a capital adequado não é fácil. Trata-se de um
construtor complexo e sutil que pode ser facilmente subvertido.
Exige um rico conjunto de mercados e instituições
para canalizar corretamente recursos e riscos. Também
necessita de um labirinto de freios e contrapesos — tanto
privados quanto públicos — para garantir que quaisquer
erros sejam identificados e corrigidos rapidamente. Ou
seja, chegar lá exige mente aberta e trabalho duro.
risco e inteligência. Mas as oportunidades não
estão disponíveis para qualquer categoria de ativos. Não
se aplicam a imóveis, capital humano, renda nacional e
assim por diante. As pessoas podem acabar tendo que
optar por atividades de menor rendimento (carreiras,
setores, localidades etc) para incorrer em menor risco. O
mesmo se aplica a pequenas empresas.
Isso é ruim para a sociedade como um todo. E é ainda
pior em países pobres, representando um importante obstáculo
à criação de riqueza. Muitos países em desenvolvimento
ainda não estão bem diversificados do ponto de vista
dos fatores de que depende sua prosperidade (como petróleo,
cacau ou semi-condutores), ainda que possam haver
bons motivos para essa sub-diversificação.
Eric Briys, professor na Escola Livre de Bruxelas, eric.b@cyberlibris.com
Pular etapas pode, de fato, exigir colocar todos os ovos
numa só cesta. Identificar as verdadeiras exposições dos
países a risco é, sem dúvida, uma tarefa difícil, já que muitas
dessas exposições ainda não são diretamente observáveis ou
negociáveis. Alguns países cujas economias não estão suficientemente
diversificadas podem estar a caminho do inferno.
Outros podem ter mais sorte e chegar no paraíso.
Assim, seus cidadãos são reféns de choques aleatórios
sobre os quais não têm qualquer influência. A dificuldade
está no fato de que a especialização (ou o pular etapas) não
pode ser facilmente separada dos riscos indesejáveis que a
acompanham. Não há meio fácil de separar decisões de
investimento de decisões de exposição ao risco.
Por exemplo, Taiwan está fortemente envolvido com eletrônicos,
uma área em que desenvolveu, indiscutivelmente,
expertise significativa ao longo do tempo. Faria sentido para esse
país desenvolver uma política industrial agressiva para criar
setores locais e, assim, melhorar sua diversificação? É claro que
não. Mas poderia fazer sentido inventar um contrato de swap
segundo o qual Taiwan pagaria o rendimento sobre uma carteira
mundial de ações do setor de eletrônicos em troca de, por
exemplo, receber o rendimento de uma carteira mundial de
ações do setor automotivo. Tal swap implicaria em ser Taiwan
um pagador líquido nas ocasiões em que estivesse mais bem
posicionado para isso, ou seja, quando a indústria de eletrônicos
apresentasse melhor desempenho do que a automotiva.
Haverá quem diga que esse tipo de engenharia financeira
está fadado ao fracasso porque o risco penderá sempre
para o mesmo lado. Por exemplo, ninguém compraria um
derivativo de empresas africanas. Isso não é bem assim. Nos
anos 50, com esse tipo de raciocínio, ninguém teria apostado
na Tailândia ou no Japão. Da mesma forma, quem teria apostado
na Irlanda no começo da década de 80, ou no Canadá
na década de 50? Para adotar o exemplo predileto de
Brenner, ninguém apostaria um centavo na Escócia em torno
de 1750. De fato, não é fácil encontrar a Santa Moeda. Se
fosse, hoje estaríamos todos ricos! 6
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