석 유 화 학 수 요 반 등 은 4 월 경 가 능 할 전 망

석유화학/정유
이희철 (2122-9199)
chemlee@hi-ib.com
화학 스몰캡
이명현 (2122-9206)
Mr.lee@hi-ib.com
HI Research Center
Data, Model & Insight
Chemical Industry
석유화학 수요 반등은 4월경 가능할 전망
■ 석유화학: 춘절 이후 수요부진 추세가 이어지며 가격 하락세 지속
지난 주에도 석유화학 제품가격은 하락세를 이어갔다. 유가 조정 속에 나프타
(기초원료) 가격이 소폭 하락세를 보였으며, 춘절 이후 중국 수요가 여전히 회
복되지 못하면서 높아진 재고 부담이 지속되고 있기 때문이다. 지난 주 기초유
분 화학제품 가격이 비교적 큰 폭으로 하락한 가운데, 아로마틱 제품군도 낙폭
이 컷던 것으로 나타났다. 합성수지는 톤당 $20 내외의 하락세를 기록했으나
추가적인 하향 압력이 높아지고 있는 상황이다. MEG는 2주전 급락 영향으로
저장탱크 부족에 따른 항구 하역이 지체되고 있으나 약보합세로 마감했다.
중국 수요가 이처럼 부진한 것은 수요와 공급의 불일치 때문으로 판단된다. 즉,
중국에서 춘절 및 전인대 등으로 2월 중순에서 3월 중순에 걸쳐 전방산업의
가동률이 낮아진 상황이나, 석유화학 제품은 생산공정 특성이나 수입비중 등으
로 인해 꾸준히 공급이 유지되고 있는 상황이다. 이에 따라 중국내 재고가 2월
중순 이후 빠르게 높아진 것으로 추정된다.
중국의 1~2월 수출 및 수입 증가율이 각각 +23.6%, +5.0% 증가한 것으로
나타나는 등 전반적인 경기 상황이 개선되고 있고, 3~4월이 통상 중국경기 피
크 시즌이라는 점에서, 3월 이후에는 석유화학 수급 상황이 점차 타이트해질
것으로 예상된다. 구조적으로 공급이 부족한 아로마틱 등은 반등세가 빠를 전
망이다. 당분간은 다운스트림 업체들의 수익성이 보다 양호할 전망이다.
한편 사우디의 LPG 수출 확대로 가격이 약세를 보이면서 한국 및 대만 NCC
업체의 LPG(부탄,프로판) 투입비중이 10% 내외로 높아지고 있다. 중국
Dragon Aromatics의 P-X 80만톤 설비의 가동이 2Q 이후로 연기되면서, 동
지역 Xianglu Petrochemicals의 150만톤 PTA 신규 가동도 당초 1Q에서 3Q
이후로 지연된 것으로 알려지고 있다.
■ 석유정제: 벙커유 외 대부분 제품마진 둔화. 다만 여전히 양호한 마진
지난 주 석유정제마진은 유가 약세 속에 동반 둔화세가 지속된 것으로 나타났다. 복
합 정제마진(당사기준)은 배럴당 $9.75로 추가 둔화되었는데, 이는 휘발유, 등/경유,
나프타 등 대부분 제품의 스프레드가 축소되었기 때문이다. 다만 벙커C유는 2주 연속
마진이 개선되면서 지난 주에 역마진이 배럴당 -$8 내외로 줄어든 것으로 나타났다.
지난 2월에 41%대로 낮아졌던 중국 Teapot(소형 민간 정유사)의 가동률이 내수단
가 인상 등으로 다소 회복되고 있는 것으로 추정된다.
2013/03/11 [산업브리프]
한편 휘발유 마진은 미국 시장에서 지난주말 재차 개선된 것으로 나타났다. 이는
3~4월까지 정유설비 정기보수가 집중되어 있기 때문이다. 대체로 드라이빙시즌(5~9
월) 진입 이전까지 공급이 오히려 타이트해 마진이 강세를 보이는 경향이 있다.
동 자료는 ‘금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정’에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과공표에 관한 규정을
준수하고 있음을 알려드립니다.

국내외 정유업체 주간 수익률 및 PER ----------------------------------------------
글로벌 & 국내 주요 정유사 주간 주가상승률 글로벌 & 국내 주요 정유사 12M_Fwd PER
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-1.2%
Average
-4.0%
-5.1%
-5.7%
SK이노
S-OIL
자료: Datastream, 하이투자증권
GS
1.0%
SiNOPEC
5.0%
RELIANCE
- B-C유 제외한 대부분 정유 제품 스프레드 둔화세를 기록하면서 정제마진도 하락함. 또한 베네수엘라의 차베스 대통령이 사망함에 따라 베네수엘라의 석유 제품 수출이 증가
할 것이라는 우려로 인해 유가 하락 압력이 커짐.
- 정제마진이 지난주에 하락세를 기록하였으나 아직도 정제마진이 높은수준으로 유지되고 있고 최근에 OSP(오일프리미엄)도 하락하는 추세이기 때문에 국내 정유사 1분기 실
적은 양호할 것으로 전망됨. 또한 정유 이익보다는 화학 등 이익 기여도가 향상되고 있어서 이익 안정성이 점차 높아질 것으로 판단됨.
국내외 석유화학업체 주간 수익률 및 PER --------------------------------------------
- 지난주 유가 하락으로 인해 나프타 가격도 동반하락하였고 기초유분, 합성수지, 화섬원료 제품 가격도 약세 기록. 특히 기초유분 중 부타디엔은 공급이 타이트함에 따라 상승
세기 이어졌으나 최근에 수요 부진 영향 등으로 지난주에 큰폭으로 하락
- 지난주 석유화학 주가는 특히 국내사의 경우 큰 폭의 조정세를 기록함. 이는 춘절이후에 수요가 개선될 것이라고 기대되었으나 아직도 실수요가 크지 않음에 따라 제품마진
회복이 늦어지고 있음. 이에 따라 화학업체의 영업실적이 시장 기대치에 못미칠 것으로 예상되기 때문에 주가 조정폭이 컸던 것으로 보임. 롯데케미칼은 주 제품인 MEG와
부타디엔 가격이 하락함에 따라 3월달 영업이익이 부진할 것으로 예상됨. 중국 춘절 이후에 석유화학 제품 수요가 반등할 것으로 기대되어 재고를 비축하였으나 실수요가 개
선되지 않음에 따라 현재는 재고가 높은 상황임. 이에 따라 당분간 순수화학업체 주가는 뚜렷한 모멘텀을 나타내기 어려울 것으로 전망.
2
0.2%
FPCC
-2.0%
JX 홀딩스
-0.5%
EXXON
1.4%
CHEVRON
글로벌 & 국내 주요 화학사 주간 주가상승률 글로벌 & 국내 주요 화학사 12M_Fwd PER
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-0.4%
Average
-3.4%
LG화학
-8.6%
롯데케미칼
자료: Datastream, 하이투자증권
-1.8% -1.6% -0.7%
-2.1%
금호석유
FPC
NAN YA
FPFC
3.7%
SUMITOMO
0.9%
MITSUBISHI
3.0%
DOW
-2.4%
VALERO
6.6%
LYONDELL
40
35
30
25
20
15
10
5
0
25
20
15
10
5
-
15.0
Average
13.3
Average
7.8
SK이노
9.2
S-OIL
9.6 9.5
LG화학
롯데케미칼
7.0
GS
7.4
금호석유
SiNOPEC
17.6
12.3
RELIANC
E
12M Fwd P/E
FPC
22.1
NAN YA
33.1
FPCC
19.5
FPFC
7.5
JX 홀딩스
11.4
SUMITOMO
10.9
EXXON
15.6
MITSUBISHI
12M Fwd P/E
9.6
CHEVRO
N
11.2
DOW
7.9
VALERO
9.1
LYONDELL

ü 지난 주에도 중국 석유화학 재
고는 증가하거나 비교적 높아
진 수준 유지.
ü 현재 재고는 작년 평균 수
준에 육박하거나, 일부는
이를 상회하고 있음.
ü 아시아 합성수지 가격은 유가
약세와 함께 조정세 시현
ü 중국의 춘절 후 수요 부재도
가격 약세 원인. 4 월경 수요
반등 예상
ü 중국 화섬 수요가 여전히 부진
함에 따라 화섬원료 가격도 동
반 약세
ü 지난주 PX 는 급락했으나
MEG 는 선조정 후 보합세 기
록하였음
3
중국 아로마틱 화학제품 재고
200
150
100
50
0
11/01 12/01 13/01
아시아 합성수지 가격과 국제유가(브랜트유)
1900
1750
1600
1450
1300
1150
1000
850
합성수지 가격 (Avg,$/MT) Brent 유가 ($/bbl,R)
SM 재고
M-X 재고 (kMT)
Toluene 재고
700
08 09 10 11 12 13
P-X 및 MEG 의 나프타대비 스프레드
900
700
500
300
100
08 09 10 11 12 13
자료: Platts, 하이투자증권
PX-Naphtha ($/MT)
MEG-Naphtha(0.645)
180
150
120
90
60
30

ü 지난주에 기초유분 화학제품
가격이 급락세를 보인 가운데
BD 도 $200 이상 하락
ü LPG 투입비중 확대에 따른
NCC 의 BD 생산비중 축소에
도 불구하고, BD 약세는 합성
고무 하락에 보다 연동
ü 석유정제마진도 지난주 조정
세 기록.
ü 다만 복합마진(당사추정) 기준
으로 여전히 배럴당 $10 에
근접하고 있다는 점에서 양호
한 수준. 단순마진은 벙커유
강세로 유지. 벙커유 강세는
중국 내수가 인상 등에 기인
ü 지난주 중반 이후 미국
WTI 유가는 강보합세 기록
ü 미국 정제마진도 가솔린 강
세 영향으로 재차 반등하는
양상. 미국 석유정제 정기
보수는 3 월에 피크.
4
아시아 및 유럽 부타디엔(BD) 가격 추이
5000
4000
3000
2000
1000
부타디엔-아시아
부타디엔-유럽($/MT)
0
08 09 10 11 12 13
아시아 석유정제마진 및 유가 추이
15
10
5
0
복합마진 (Upgrading) 단순마진 (Simple) 두바이 유가 ($/bbl,R)
-5
08 09 10 11 12 13
미국 WTI 기준 석유정제마진 추이
50
40
30
20
10
0
11 12 13
자료: Platts, Bloomberg, Petronet, 하이투자증권
WTI 321 Crack Spread - US Gulf ($/bbl)
160
120
80
40
0

표 목차 >
5
Chart Book
1. 석유화학제품가격 동향 -------------------------------------------------------------------------------------- 7p
2. 석유화학제품 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------- 7p
3. 국내외 석유화학업체 주가 상승률 및 상대수익률 비교 ------------------------------------------- 10p
< 그림 목차 >
A. 국내외 정유 및 석유화학 업종지수 ---------------------------------------------------------------------- 6p
1. 석유화학 제품 가격 & 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 8p
2. 정유제품 가격 & 마진 동향 -------------------------------------------------------------------------------- 9p
3. 국내외 석유화학업체 기간별 주가 상승률 -------------------------------------------------------------- 12P
4. 국내 정유/화학업체 이익모멘텀과 주가 ----------------------------------------------------------------- 13p
5. 유가 및 원유선물, 미국 정유공장 가동률 동향 ----------------------------------------------------- 14p
6. 미국 석유재고 및 정제마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 15p
7. 국제 상품가격 동향 ------------------------------------------------------------------------------------------ 16p
8. 석유화학 원료 및 제품 가격동향 ------------------------------------------------------------------------ 18p
9. 석유화학 제품마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------ 20p
10. 정유/화학 국내외 주가 동향 ------------------------------------------------------------------------------- 22p
11. 중국 거시경제 동향 ----------------------------------------------------------------------------------------- 23p
12. 중국 석유 및 화학산업 동향 -------------------------------------------------------------------------------
24p

글로벌 정유 및 석유화학 업종지수 ----------------------------------------
글로벌 정유 업종 지수 변동 추이 글로벌 화학 업종 지수 변동 추이
(10.01.01=100)
200
170
140
110
80
World 미국 한국 중국 대만
50
10.01 10.07 11.01 11.07 12.01 12.07 13.01 13.07
자료: Datastream, 하이투자증권
국내 정유 및 석유화학 업종지수와 KOSPI -------------------------------------------
국내외 정유 및 석유화학 주요업체 PBR – ROE 비교 -------------------------------------
6
(10.01.01=100)
280
230
180
130
80
World 미국 한국 중국 대만
30
10.01 10.07 11.01 11.07 12.01 12.07 13.01 13.07
KOSPI 와 정유 Index 추이 KOSPI 와 화학 Index 추이
2300
2200
2100
2000
1900
1800
1700
1600
코스피 Index(좌) 한국 정유 Index(우)
1500
10.01 10.07 11.01 11.07 12.01 12.07 13.01 13.07
자료: Datastream, 하이투자증권
1000
900
800
700
600
500
400
300
2300
2200
2100
2000
1900
1800
1700
1600
코스피 Index(좌) 한국 화학 Index(우)
1500
10.01 10.07 11.01 11.07 12.01 12.07 13.01 13.07
주요 정유업체 PBR-ROE 비교 (2013E) 주요 화학업체 PBR-ROE 비교 (2013E)
(ROE,%)
23
21
19
17
15
13
11
9
7
COSMO OIL
GS
JX
IDEMITSU
TESORO
RDS
SKI
PTT PCL
Sinopec
PETROCHINA
S-OIL
CHEV RON
RELIANCE
EXXON MOBIL
ONGC
SHOWA SHELL
5
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
자료: Bloomberg, 하이투자증권
(PBR,x)
(ROE,%)
35
30
25
20
15
10
5
한화케미칼 Mitsui
Sumitomo
NISSAN
JSR
호남석유
Mitsubishi
LG화학
Dow Chem
Shinetsu
FPC
FCFC
BASF
2500
2100
1700
1300
900
500
Dupont
0
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
(PBR,x)

제품 및 원료가격 동향 (단위:$/MT)
구분 나프타 에틸렌 프로 벤젠 부타
LDPE HDPE PVC MEG 필렌 PP SM ABS 디엔
7
P-X PTA
2010 Avg 724 1,081 1,476 1,228 989 888 1,178 1,306 911 1,192 1,931 1,914 1,049 970
2011 Avg 937 1,158 1,552 1,342 1,062 1,183 1,403 1,508 1,103 1,392 2,129 2,981 1,537 1,265
2012 Avg 942 1,196 1,320 1,345 970 1,027 1,307 1,384 1,210 1,457 1,974 2,430 1,497 1,099
12.8월 946 1,192 1,259 1,318 962 1,024 1,306 1,372 1,166 1,424 1,956 1,976 1,432 1,027
9 973 1,288 1,320 1,343 1,000 1,095 1,318 1,435 1,229 1,496 1,942 1,985 1,515 1,085
10 957 1,281 1,325 1,336 978 1,097 1,269 1,413 1,266 1,540 1,930 1,877 1,545 1,096
11 933 1,174 1,325 1,346 922 1,062 1,280 1,400 1,368 1,576 1,895 1,619 1,545 1,102
12 942 1,188 1,369 1,390 955 1,132 1,226 1,410 1,466 1,683 1,938 1,576 1,616 1,158
13.1월 960 1,300 1,421 1,454 997 1,184 1,286 1,436 1,418 1,707 2,026 1,783 1,658 1,194
2월 997 1,365 1,464 1,491 1,046 1,140 1,356 1,471 1,405 1,709 2,046 2,058 1,662 1,183
2월-1주 1,018 1,370 1,463 1,490 1,025 1,188 1,360 1,465 1,430 1,735 2,040 1,950 1,689 1,205
2주 1,041 1,370 1,463 1,490 1,025 1,188 1,375 1,465 1,411 1,729 2,040 2,100 1,699 1,205
3주 979 1,365 1,470 1,500 1,070 1,137 1,370 1,478 1,394 1,713 2,055 2,100 1,675 1,172
4주 950 1,355 1,460 1,485 1,065 1,046 1,320 1,475 1,385 1,659 2,050 2,080 1,586 1,150
3월-1주 938 1,265 1,440 1,460 1,050 1,045 1,260 1,455 1,324 1,615 2,040 1,865 1,528 1,125
(전주대비) -11 -90 -20 -25 -15 -1 -60 -20 -61 -44 -10 -215 -58 -25
(전월대비) -80 -105 -23 -30 25 -143 -100 -10 -106 -120 0 -85 -161 -80
(전년평균대비) -4 69 120 115 80 18 -47 71 114 158 66 -565 31 26
주요 석유화학 제품 마진 동향 (단위:$/MT)
구분 나프타 대비 Spread C2 대비 SM, P-X 대비
에틸
렌
프로
필렌 벤젠
부타
디엔 LDPE HDPE PP PX MEG SM PVC ABS PS PTA
2010 Avg 357 454 187 1,190 752 504 582 325 421 468 424 390 120 259
2011 Avg 221 466 166 2,044 615 406 571 600 578 455 456 230 115 223
2012 Avg 255 365 268 1,488 378 403 442 555 419 515 345 243 118 83
12.8월 246 360 220 1,030 313 372 426 486 414 478 339 345 125 57
9 314 344 256 1,012 347 370 461 542 468 523 327 270 95 58
10 324 312 309 920 368 379 456 588 479 583 307 275 105 48
11 242 348 435 686 392 413 467 612 460 643 308 323 107 54
12 246 284 524 635 427 449 468 674 524 741 334 290 110 62
13.1월 340 325 457 823 461 494 476 697 564 747 317 298 168 70
2월 368 359 408 1,061 467 494 474 665 497 712 332 234 150 56
2월-1주 352 342 411 932 445 472 447 670 531 717 308 238 125 60
2주 329 334 370 1,059 422 449 424 658 517 688 308 211 131 53
3주 386 391 415 1,121 491 521 499 695 505 733 356 231 153 37
4주 406 371 436 1,131 511 536 526 637 434 709 356 257 192 75
3월-1주 327 322 386 927 502 522 517 590 440 677 388 319 215 89
(전주대비) -79 -49 -50 -204 -9 -14 -9 -47 6 -32 32 62 24 14
(전월대비) -25 -20 -25 -5 57 50 70 -80 -91 -40 80 81 90 29
(전년평균대비) 72 -43 118 -561 124 119 74 35 21 161 44 75 97 6
Source: Platts, Datastream (FOB Korea 또는 CFR China 기준, 나프타는 CNF Japan) (MEG부터는 원단위 감안한 스프레드)

1. 석유화학 제품 가격 & 마진 변화
화학제품 전주대비 가격변동폭 ($/MT) 화학제품 전주대비 스프레드(마진) 변동률 (%)
PTA
SM
ABS
PVC
MEG
LDPE
P-X
PP
HDPE
부타디엔
벤젠
프로필렌
에틸렌
나프타
(250) (200) (150) (100) (50) 0
8
PTA
ABS
PVC
MEG
LDPE
PX
PP
HDPE
부타디엔
벤젠
프로필렌
에틸렌
모노머대비
나프타대비
-6 -4 -2 0 2 4
화학제품 전월대비 가격변동폭 화학제품 전월대비 스프레드(마진) 변동률
PTA
SM
ABS
PVC
MEG
LDPE
P-X
PP
HDPE
부타디엔
벤젠
프로필렌
에틸렌
나프타
(200) (150) (100) (50) 0 50
PTA
ABS
PVC
MEG
LDPE
PX
PP
HDPE
부타디엔
벤젠
프로필렌
에틸렌
모노머대비
나프타 대비
-4 -2 0 2 4 6 8
화학제품 전년평균대비 가격변동폭 화학제품 전년평균대비 스프레드(마진) 변동률
PTA
SM
ABS
PVC
MEG
LDPE
P-X
PP
HDPE
부타디엔
벤젠
프로필렌
에틸렌
나프타
(800) (600) (400) (200) 0 200
자료: Platts, 하이투자증권 리서치센터
PTA
ABS
PVC
MEG
LDPE
PX
PP
HDPE
부타디엔
벤젠
프로필렌
에틸렌
모노머 대비
나프타 대비
-15 -10 -5 0 5 10

2. 정유 제품 가격 & 마진 변화
정유제품 전주대비 가격변동율 정유제품 전주대비 스프레드변동율
Naphtha
B-C
Diesel
Kerosine
Gasoline
Dubai
WTI
Brent
(5) (4) (3) (2) (1) - 1
9
원유대비 Spread
B-C
Naphtha
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel Crack Spread
Kerosine
복합마진
단순마진
(50) - 50 100 150 200 250 300
정유제품 전월대비 가격변동율 정유제품 전월대비 스프레드변동율
Naphtha
B-C
Diesel
Kerosine
Gasoline
Dubai
WTI
Brent
(8) (6) (4) (2) -
B-C
Naphtha
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel
Kerosine
복합마진
단순마진
원유대비 Spread
Crack Spread
(1,800) (1,600) (1,400) (1,200) (1,000) (800) (600) (400) (200) - 200
정유제품 전년대비 가격변동율 정유제품 전년대비 스프레드변동율
Naphtha
B-C
Diesel
Kerosine
Gasoline
Dubai
WTI
Brent
(6) (4) (2) - 2 4
자료: Petronet, 하이투자증권 리서치센터 (단위: %)
B-C
Naphtha
Diesel
Gasoline
Kerosine
Gasoline
Diesel
Kerosine
복합마진
단순마진
원유대비 Spread
Crack Spread
(60) (40) (20) - 20 40 60 80

국내외 석유/화학업체 Valuation 지표 및 주가상승률 (단위: US$, 배)
Company 주가 시가총액 PER PBR ROE EV/EBITDA 주가상승률
($) (Mil.$) 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 1 달 3 달 1 년
Major Oil 10.2 9.6 1.4 1.2 14.9 14.1 4.4 4.2 1.3 6.7 4.4
EXXON MOBIL 89.0 398,626 11.3 11.2 2.4 2.3 24.0 21.2 4.7 5.0 0.4 0.4 2.8
CHEVRON 118.6 230,346 9.6 9.6 1.7 1.5 18.4 16.6 3.9 4.0 2.5 10.8 9.6
CONOCOPHILLIPS 58.4 71,294 10.2 10.5 1.3 1.2 12.2 13.5 3.9 4.1 0.9 0.8 0.7
HESS 69.5 23,726 11.8 11.1 1.1 1.0 9.9 9.9 4.1 4.2 3.1 39.8 31.2
MARATHON OIL 33.5 23,715 13.0 11.3 1.2 1.1 9.8 11.0 3.4 3.0 -3.0 8.4 9.3
PETROBRAS 9.4 116,632 11.3 7.6 0.7 0.6 6.4 8.3 6.3 5.6 3.6 -3.7 -5.9
ENI 23.5 85,498 9.0 9.1 1.1 1.0 12.7 11.9 2.9 3.0 3.8 1.6 -1.4
TOTAL 51.0 120,734 7.5 7.3 1.2 1.2 16.1 15.6 - - -1.0 2.6 -1.9
ROYAL DUTCH SHELL 33.1 213,293 7.9 7.9 1.1 1.1 14.5 13.5 3.9 3.8 4.2 5.9 4.5
REPSOL 22.7 29,112 11.1 10.6 0.8 0.8 8.0 8.3 5.1 4.9 9.2 10.1 13.8
BP 40.4 129,014 7.5 7.9 1.1 1.0 13.0 13.2 - - -6.4 -1.7 -3.0
STATOIL 24.7 78,801 8.6 8.5 1.4 1.3 20.7 15.7 1.9 2.0 -3.1 3.7 1.8
PETROCHINA 1.4 260,716 13.2 11.3 1.5 1.4 11.5 12.3 6.1 5.5 2.1 1.1 -1.6
MEDCO Energy 0.2 592 13.7 14.8 0.6 0.6 4.7 4.1 3.9 4.0 8.9 11.7 5.5
SINOPEC 1.2 105,946 10.3 8.5 1.2 1.1 12.5 13.6 5.8 5.0 4.1 5.3 2.1
PTT 5.3 20,965 9.8 9.6 2.0 1.7 22.3 18.7 4.5 4.0 -5.4 2.6 -4.3
PTT PCL 11.3 32,185 8.8 8.3 1.5 1.3 17.8 17.4 6.1 5.8 -4.3 2.8 0.9
ONGC 2.1 9,016 9.4 8.1 3.3 2.6 39.6 34.9 5.9 4.9 4.8 7.9 6.4
INPEX 5353.6 19,572 10.5 10.0 0.9 0.8 8.4 8.3 2.4 2.5 1.2 16.4 12.4
E&P 25.2 21.4 3.5 3.0 9.9 11.6 10.5 8.3 5.7 12.3 12.8
NOBLE ENERGY 112.5 20,104 24.6 17.2 2.5 2.2 10.6 12.9 7.2 6.1 -2.5 10.9 10.6
ANADARKO PETROLEUM 83.1 41,592 24.8 20.2 2.0 1.8 8.6 9.2 6.4 5.6 -1.6 8.9 11.8
CABOT OIL & GAS 64.6 13,594 105.7 50.4 6.4 4.9 6.0 10.5 18.7 12.4 17.7 32.3 29.9
TULLOW OIL 18.6 16,908 24.2 24.7 3.0 2.8 13.5 11.0 10.2 9.4 6.1 0.2 -1.0
Southwestern Energy 37.6 13,201 27.2 23.3 3.7 3.3 10.4 14.4 9.7 8.0 9.0 9.4 12.5
Refiners 11.4 12.3 1.8 1.6 16.6 15.0 8.0 7.3 4.0 19.3 14.8
SK INNOVATION 154.8 14,314 11.9 9.0 1.0 0.9 8.7 10.6 8.2 6.9 0.6 0.9 -2.9
S-OIL 87.8 9,890 13.4 9.6 2.0 1.8 15.4 20.0 10.3 7.8 3.0 -4.1 -7.8
GS 60.3 5,600 10.0 7.6 1.0 0.9 9.4 11.5 7.1 5.5 -4.4 -6.5 -8.6
VALERO ENERGY 45.5 25,158 9.3 8.0 1.4 1.2 15.3 15.7 5.1 4.5 -1.4 42.8 33.4
NESTE OIL 14.6 3,755 13.4 10.3 1.1 1.1 8.4 10.7 6.7 6.2 2.6 12.0 15.3
TESORO 58.4 8,026 8.6 9.5 1.9 1.6 22.6 17.1 4.0 4.1 8.4 47.3 32.6
WESTERN REFINING 38.3 3,354 7.8 8.3 4.3 3.2 49.7 43.0 3.7 3.6 3.6 42.5 35.8
TUPRAS 30.3 7,590 11.3 11.5 3.0 2.7 26.6 24.2 9.7 9.3 11.7 10.6 6.3
INTEROIL 77.7 3,776 - - 5.1 5.1 -2.8 -1.2 146.0 81.3 23.2 48.9 39.9
JX HOLDINGS 5.7 14,296 7.6 7.8 0.8 0.7 9.9 9.6 8.0 8.4 0.2 23.6 13.9
COSMO OIL 2.2 1,872 - - 0.6 0.7 -3.0 -15.9 9.3 11.2 2.9 30.9 10.4
IDEMITSU 89.6 3,583 6.1 8.4 0.6 0.6 10.3 6.8 6.1 8.1 4.9 23.0 15.0
SHOWA SHELL 7.0 2,653 141.9 9.9 1.0 1.0 -0.3 9.1 9.8 6.1 25.7 40.8 38.5
RELIANCE 15.7 50,601 13.4 13.0 1.6 1.4 12.6 11.9 8.4 9.0 -1.4 2.0 1.4
HPCL 5.7 1,937 11.7 12.3 0.8 0.8 5.6 6.5 13.5 8.8 -2.9 7.1 6.8
MRPL 1.0 1,796 - - - - - - - - -4.7 -10.7 -8.8
FPCC 2.8 26,503 176.5 33.2 - - - - - - -2.5 -3.6 -4.0
THAI OIL 2.3 4,700 11.7 10.0 1.6 1.5 14.8 15.3 7.4 6.7 -5.2 3.8 1.5
Source: Bloomberg (3/8일 종가기준)
10

국내외 석유/화학업체 Valuation 지표 및 주가상승률 (단위: US$, 배)
Company 주가 시가총액 PER PBR ROE EV/EBITDA 주가상승률
($) (Mil.$) 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 1 달 3 달 1 년
Petrochems 20.8 16.0 1.7 1.6 9.5 11.7 11.1 13.8 -0.8 9.0 1.9
LG CHEM 262.4 17,392 13.0 11.1 1.9 1.7 15.2 15.7 7.2 6.1 -3.0 -10.5 -13.2
HONAM PETROCHEM 199.2 6,829 18.3 11.4 1.2 1.1 6.5 10.2 9.6 6.8 -11.4 -4.4 -11.4
HANWHA CHEMICAL 18.9 2,647 49.6 16.7 0.7 0.7 1.0 3.7 16.8 12.7 11.7 18.7 12.3
KUMHO PETROCHEM 98.5 3,000 18.2 10.3 2.1 1.8 11.8 18.5 12.2 8.3 -7.7 -10.0 -17.6
DOW CHEM 32.8 39,467 17.0 13.8 1.8 1.8 10.7 13.7 8.2 7.4 1.1 8.2 1.4
DU PONT 49.2 45,920 14.9 12.5 4.5 3.6 33.2 31.5 8.4 8.0 3.5 13.8 9.3
BASF 95.0 87,221 13.5 12.3 2.6 2.5 19.0 20.1 6.5 6.1 1.1 4.2 2.6
FPC 2.5 15,586 31.4 18.0 2.0 1.9 6.0 10.0 31.7 24.8 -5.5 -0.7 -3.8
FCFC 2.5 14,490 64.1 20.2 1.8 1.7 2.6 6.1 58.4 49.1 -4.3 9.9 0.8
NAN YA PLASTICS 1.9 14,891 126.8 22.6 1.7 1.6 - 5.9 51.2 47.4 -4.3 8.5 0.5
IRPC 0.1 2,846 - 15.1 1.1 1.1 0.4 7.3 23.0 10.7 -4.2 -1.0 0.5
PTTGC 2.5 11,299 10.5 9.6 1.5 1.4 15.1 15.0 8.0 7.2 -2.0 12.9 6.4
SHIN-ETSU CHEM 60.0 25,924 24.2 22.1 1.7 1.6 7.1 7.3 8.8 8.8 5.1 18.2 10.1
SUMITOMO CHEM 2.9 4,811 432.6 - 0.9 1.0 0.3 -7.8 8.9 9.6 -2.1 16.7 3.7
MITSUI CHEM 2.2 2,299 - - 0.6 0.6 -1.0 -1.4 7.9 13.1 3.3 16.1 -3.1
MITSUBISHI CHEM 4.5 6,746 22.7 27.7 0.8 0.8 3.7 2.9 6.9 8.1 -1.6 14.7 0.9
JSR 20.4 4,853 17.8 17.0 1.7 1.6 10.0 9.4 6.4 6.8 5.3 25.4 19.5
NISSAN CHEM 12.3 2,024 19.5 15.0 1.7 1.5 8.9 10.6 7.7 6.9 1.3 21.1 15.9
SINOPEC YIZHENG CHEM 0.3 3,143 - 25.4 - - -4.2 - 95.0 18.4 8.6 34.9 18.8
폴리실리콘/Wafer 33.6 30.6 1.1 1.0 2.7 10.6 11.0 12.8 17.0 65.5 35.5
OCI 163.5 3,900 33.3 29.1 1.3 1.2 4.0 4.1 7.4 7.3 10.5 16.7 7.9
WACKER CHEMIE 84.1 4,387 40.3 40.1 1.3 1.2 3.4 2.8 5.2 5.2 16.6 52.0 30.3
GCL 0.3 4,230 - 706.7 1.7 1.6 -3.8 0.4 22.2 15.9 7.1 55.9 35.9
REC 0.2 481 - - 0.3 0.4 -44.9 -8.9 11.3 11.0 47.3 68.4 21.9
TOKUYAMA 2.7 932 17.4 - 0.4 0.4 2.1 -7.7 5.5 7.9 19.6 77.8 35.5
MEMC 5.2 1,205 43.1 21.0 2.3 1.9 -1.4 6.7 10.8 6.8 16.3 71.9 62.3
RENESOLA 2.3 202 - - 0.5 0.7 -37.4 -34.5 - 27.2 9.9 73.3 51.9
LDK 1.6 202 - - - - -20.9 32.7 64.9 15.9 1.9 59.0 10.4
Wafer/Solar cell/ Module 5.7 15.4 0.6 0.9 3.2 10.8 13.9 16.8 -2.3 34.1 13.2
MOTECH 1.1 485 - - 1.0 1.2 -27.4 -14.7 - 82.0 4.3 31.6 20.7
NEO SOLAR POWER 0.8 374 - - 0.9 1.1 -24.2 -16.5 - 52.3 9.1 45.6 26.5
GINTECH ENERGY 1.0 333 - - 0.8 0.8 -6.6 -4.7 21.2 13.9 5.6 14.1 7.2
TRINA SOLAR 4.2 310 - - 0.3 0.4 -23.4 -15.5 - - -15.8 35.8 -3.0
SUNTECH 1.3 227 - - 0.5 1.1 -55.6 -77.0 - 1032.4 -13.1 41.9 -17.6
JA SOLAR 4.8 164 - - 0.3 0.4 -20.9 -15.5 - 44.5 -10.4 36.2 12.9
CHINA SUNERGY 1.6 24 - - 0.4 1.8 -57.0 - - - 0.6 19.3 13.4
CANADIAN SOLAR 3.7 162 - 17.0 0.3 0.2 -24.7 19.7 - 8.7 -20.6 40.8 9.7
FIRST SOLAR 26.3 2,291 5.7 7.4 0.6 0.6 6.3 6.5 3.6 3.0 -13.5 -12.1 -14.8
SUNPOWER 11.9 1,420 79.4 21.9 1.3 1.4 0.1 6.3 16.8 8.9 50.2 146.6 111.9
YINGLI GREEN ENERGY 2.5 396 - - 0.7 1.3 -47.5 -54.3 - 133.9 -18.8 41.0 6.8
Q-CELLS 0.0 8 - - - - 876.4 82.5 52.4 21.8 -19.5 -19.5 -13.2
Source: Bloomberg
11

3. 국내외 정유/화학업체 기간별 주가 상승률
국내 정유/화학 주가 전주대비 수익율 (%) 해외 정유/화학 주가 전주대비 수익율 (%)
대한유화
케이피케미칼
카프로
KCC
SKC
코오롱인더
금호석유화학
한화케미칼
호남석유
LG화학
S-Oil
GS
SK이노베이션
-10 -5 0 5 10
12
Eastman C
BASF
Dow Chemical
Toray
JX Holdings
Mitsui C
Sumitomo C
NanYa Plastic
FCFC
FPC
FPCC
Exxon Mobil
SINOPEC
-4 -2 0 2 4 6
국내 정유/화학 주가 전월대비 수익율 해외 정유/화학 주가 전월대비 수익율
대한유화
케이피케미칼
카프로
KCC
SKC
코오롱인더
금호석유화학
한화케미칼
호남석유
LG화학
S-Oil
GS
SK이노베이션
-20 -10 0 10 20
Eastman C
BASF
Dow Chemical
Toray
JX Holdings
Mitsui C
Sumitomo C
NanYa Plastic
FCFC
FPC
FPCC
Exxon Mobil
SINOPEC
-10 -5 0 5 10 15
국내 정유/화학 주가 전년대비(YoY) 수익율 해외 정유/화학 주가 전년대비(YoY) 수익율
대한유화
케이피케미칼
카프로
KCC
SKC
코오롱인더
금호석유화학
한화케미칼
호남석유
LG화학
S-Oil
GS
SK이노베이션
-60 -40 -20 0 20
자료: Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
Eastman C
BASF
Dow Chemical
Toray
JX Holdings
Mitsui C
Sumitomo C
NanYa Plastic
FCFC
FPC
FPCC
Exxon Mobil
SINOPEC
-40 -20 0 20 40 60

4. 국내 정유/화학업체 이익모멘텀과 주가
LG 화학 이익모멘텀과 주가(로그) 추이 SK 이노베이션 이익모멘텀과 주가(로그) 추이
300
250
200
150
100
50
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
0
08 09 10 11 12 13
13
14.5
13.5
12.5
11.5
10.5
300
250
200
150
100
50
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
0
08 09 10 11 12 13
롯데케미칼 이익모멘텀과 주가(로그) 추이 S-OIL 이익모멘텀과 주가(로그) 추이
8
6
4
2
Earning's Momentum Index(L) Ln(주가)(R)
0
08 09 10 11 12 13
14
13
12
11
10
400
300
200
100
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
0
08 09 10 11 12 13
한화케미칼 이익모멘텀과 주가(로그) 추이 GS(칼텍스) 이익모멘텀과 주가(로그) 추이
40
30
20
10
0
08 09 10 11 12 13
자료: 하이투자증권 리서치센터
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
12
11
10
9
8
250
200
150
100
Earning's Momentum Index(L) Ln주가(R)
50
08 09 10 11 12 13
12.0
11.5
11.0
10.5
10.0
9.5
13.0
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5

5. 유가와 원유선물, 정유공장 가동률 동향
WTI 와 Dubai 유가 유가(WTI)와 원유선물 순매수포지션 추이
40
30
20
10
0
-10
WTI-Dubai Spread ($/bbl,L)
Dubai Oil Price ($/bbl,R)
WTI Oil Price
-20
08 09 10 11 12 13
14
160
140
120
100
80
60
40
20
300
250
200
150
100
50
0
Nymex Oil Futures Net Position ('000 contracts,L)
WTI Oil Price($/bbl,R)
-50
08 09 10 11 12 13
미국 상업용 원유재고와 유가(WTI) 추이 미국 주간 소매판매와 가솔린소비 증가율
410
390
370
350
330
310
290
미국 상업원유재고 (mil.bbl,L)
WTI Crude Oil Price ($/bbl,R)
270
08 09 10 11 12 13
165
145
125
105
85
65
45
25
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
US Gasoline Demand (%yoy,R)
미국 주간 소매판매증가율 (%yoy,L)
-8
08 09 10 11 12 13
주간 미국 정유공장 가동률(%) 월간 미국 정유공장 가동률(%)
100
95
90
85
80
75
70
2013 2012 2011 2010
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
자료: EIA, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
95
90
85
80
75
70
2013 2012 2011 2010
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
150
130
110
90
70
50
30
5
4
3
2
1
0

6. 석유재고 및 정제마진 동향
미국 전략비축유 및 민간 원유재고 추이 아시아(싱가폴) 석유제품 재고 추이
740
720
700
680
US SPR (전략비축유,Mbbl,L)
US Commercial Crude Oil Stock (Mbbl,R)
660
08 09 10 11 12 13
15
470
420
370
320
270
30
25
20
15
10
중질제품 중간유분 경질제품 (mil.bbl)
5
08 09 10 11 12 13
미국 가솔린재고 추이 미국 정제유(난방유) 재고 추이
250
240
230
220
210
200
190
180
170
미국 가솔린재고 (mil.bbl)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2013
2012
2011
2010
200
180
160
140
120
100
미국 Distillate(정제유) 재고 (mil.bbl)
2013 2012
2011 2010
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
아시아 석유정제마진(Complex/Simple) 두바이유 대비 아시아 석유제품 Spread
15
10
5
0
복합마진 (Upgrading) 단순마진 (Simple) 두바이 유가 ($/bbl,R)
-5
08 09 10 11 12 13
자료: EIA, Petronet 하이투자증권 리서치센터
160
120
80
40
0
40
30
20
10
0
-10
두바이유가 대비 스프레드 ($/bbl) Kerosine
-20
08 09 10 11 12 13
Diesel
Gasoline
Naphtha
B-C

7.-1. 국제 상품가격 동향
국제 상품가격지수와 원유가격 국제상품가격 구성 부문별 지수
500
450
400
350
300
250
CRB Index (국제상품지수,L)
Crude Oil (Brent,$/bbl,R)
200
08 09 10 11 12 13
16
170
150
130
110
90
70
50
30
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
Precious Metal Energy
Industrials Grains
200
08 09 10 11 12 13
국제 운임지수 추이 국제 천연고무 및 면화 가격
12000
10000
8000
6000
4000
2000
Baltic Dry Index (BDI)
0
08 09 10 11 12 13
1000
08 09 10 11 12 13
국제 복합비료(DAP) 가격 추이 석탄 국제가격 추이
1400
1200
1000
800
600
400
200
비료가격
(DAP U$/MT)
0
08 09 10 11 12 13
자료: Datastream, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
6000
5000
4000
3000
2000
200
180
160
140
120
100
80
60
40
천연고무 ($/MT,L) 면화가격 (C/kg,R)
국제 석탄가격($/MT, 호주뉴캐슬기준)
20
08 09 10 11 12 13
250
200
150
100
50
0

7-2. 국제 상품가격 동향
유가와 달러화 추이 달러화와 미국채 수익률 추이
120
110
100
90
80
WTI 유가
($/bbl,L)
70
11 12 13
17
Dollar Index
(역축,R)
76
78
80
82
84
86
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
US TREASURY
(10Y ,%,L)
Dollar Index (R)
1.0
06 07 08 09 10 11 12 13
달러화와 미국/유럽 금리차 원자재(CRB) 지수와 운임(BDI) 지수 추이
1.5
0.8
0.0
-0.8
Dollar Index
(R)
미국-유럽 금리차
(10Y ,%,L)
-1.5
08 09 10 11 12 13
95
85
75
65
500
400
300
CRB
Commodity (L)
BDI
('000,R)
200
08 09 10 11 12 13
유종별 가격 스프레드 추이 미국 전략비축유 증감과 유가 추이
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
Brent - Dubai
WTI - Dubai ($/bbl)
-30
08 09 10 11 12 13
자료: Datastream, EIA, Petronet, 하이투자증권 리서치센터
5000
3000
1000
-1000
-3000
SPR Inc.(wow,'000contracts,L) WTI Oil Price($/bbl,R)
-5000
05 06 07 08 09 10 11 12 13
95
90
85
80
75
70
65
0
12
10
8
6
4
2
0
160
140
120
100
80
60
40
20

8-1. 석유화학 원료 및 제품가격
원유, 나프타, 천연가스 가격 추이 아시아 나프타 가격
150
120
90
60
30
Brent OIL ($/bbl,L)
Naphtha (Sigapore,$/bbl,L)
Natural Gas ($/mmbtu,R)
0
08 09 10 11 12 13
18
20
16
12
8
4
0
1400
1200
1000
800
600
400
나프타
200
08 09 10 11 12 13
석유화학 Upstream(기초유분) 가격 석유화학 Downstream(합성수지) 가격
2000
1700
1400
1100
800
500
Propylene
Ethylene
Benzene ($/MT)
200
08 09 10 11 12 13
지역별 에틸렌 가격 비교 화섬원료 가격
2600
2300
2000
1700
1400
1100
800
500
Ethylene: Europe(U$/MT)
Ethylene: Asia(U$/MT)
Ethylene: US (R,UC/LB)
200
08 09 10 11 12 13
자료: Datastream, Platts, 하이투자증권 리서치센터
90
80
70
60
50
40
30
20
10
2000
1700
1400
1100
800
PP ($/MT) HDPE
500
08 09 10 11 12 13
2000
1700
1400
1100
800
P-X PTA MEG ($/MT)
500
08 09 10 11 12 13

8-2. 석유화학 원료 및 제품가격
부타디엔 가격과 나프타대비 스프레드 PVC 및 EDC(원료) 가격
5000
4000
3000
2000
1000
부타디엔 가격 (BD,$/MT)
BD - 나프타
0
08 09 10 11 12 13
19
1400
1200
1000
800
600
400
200
PVC EDC ($/MT)
0
08 09 10 11 12 13
ABS, SM, 벤젠 가격 중국 아로마틱 화학제품 재고 추이
2500
2200
1900
1600
1300
1000
700
400
ABS SM Benzene ($/MT)
100
08 09 10 11 12 13
200
150
100
50
0
11/01 12/01 13/01
중국내 화학제품 가격: PTA 중국내 화학제품 가격: LLDPE
13000
12000
11000
10000
9000
8000
7000
중국 PTA 가격
(RMB,Futures)
6000
09 10 11 12 13
자료: Platts, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터
13000
12000
11000
10000
9000
중국 LLDPE 가격
(RMB,Futures)
SM 재고
M-X 재고 (kMT)
Toluene 재고
8000
09 10 11 12 13

9-1. 석유화학 제품마진 동향
기초유분 마진 추이 에틸렌 유도품 마진 추이
700
600
500
400
300
200
100
NCC Cracking NCC Cracking Margin Margin
0
08 09 10 11 12 13
20
700
600
500
400
300
200
100
0
PE(avg) PE(avg) - Ethylene - Ethylene Spread Spread
-100
08 09 10 11 12 13
나프타대비 합성수지 스프레드 나프타대비 기초유분 스프레드
700
600
500
400
300
Polymer Resin Polymer - Naphtha Resin - Naphtha Spread Spread
200
08 09 10 11 12 13
800
600
400
200
프로필렌 에틸렌 벤젠 ($/MT)
0
08 09 10 11 12 13
기초유분대비 MEG 및 PP 스프레드 PVC 와 ABS 의 중간원료대비 스프레드
700
600
500
400
300
200
100
0
MEG-Ethylene(0.645) Spread
PP-Propylene Spread
-100
08 09 10 11 12 13
자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위: $/MT)
800
600
400
200
ABS Margin(SM,AN,BD-base)
PVC-EDC Spread
0
08 09 10 11 12 13
850
800
750
700
650
600
550
500
450
400

9-2. 석유화학 제품마진 동향
나프타대비 에틸렌 및 HDPE Spread 나프타대비 LDPE 및 LLDPE Spread
1000
800
600
400
200
HDPE - 나프타 에틸렌 - 나프타 ($/MT)
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
21
1200
1000
800
600
400
200
LDPE-Naphtha
LLDPE-Naphtha
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
PTA-PX, PTA-MX Spread ECU(염소+가성소다) 가격
1100
900
700
500
300
100
PX-나프타 ($/MT) PTA-MX(0.85)
PTA-PX(0.68)
-100
08 09 10 11 12 13
1400
1200
1000
800
600
400
200
ECU Value(chlorine*1.0 + caustic soda*1.1)
가성소다(Caustic Soda,$/MT)
염소(Chlorine,UC/LB,R)
0
08 09 10 11 12 13
카프로락탐 가격과 벤젠대비 Spread 폴리에스터 원사 및 필름 추정 Spread
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
Caprolactam Capro-(벤젠,암모니아) ($/MT)
0
08 09 10 11 12 13
자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위:$/MT)
800
600
400
200
PSF(단섬유,대만) Spread
PET Film Spread ($/MT)
0
08 09 10 11 12 13
33
28
23
18
13
8

10. 정유/화학 국내외 주가 동향
미국 정유/화학 업종 지수 유럽(영국) 정유/화학 업종 지수
800
700
600
500
400
300
200
S&P Oil Refining Index
S&P Chemical Index (R)
100
08 09 10 11 12 13
22
400
350
300
250
200
150
10000
9000
8000
7000
6000
FTSE OIL Refining Index (L)
FTSE Chem Index (R)
5000
08 09 10 11 12 13
한국 정유/화학 업종 지수 비철금속 가격과 호주 Resource 지수
2,600
2,100
1,600
1,100
600
Korea Oil Refining Index
Korea Chemical Index
100
08 09 10 11 12 13
11000
9500
8000
6500
5000
3500
LME-구리 ($/MT,L)
호주 Resource 업종지수 (R)
2000
08 09 10 11 12 13
한국과 이머징마켓 화학업종지수 한국 화학업종지수와 항생 H 지수
2500
2000
1500
1000
500
MSCI EM
Chemicals (R)
0
08 09 10 11 12 13
자료: Datastream, 하이투자증권 리서치센터
한국 화학
업종지수 (L)
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2700
2200
1700
1200
700
Korea Chem Index (L)
HangSeng 'H' Share (R)
200
08 09 10 11 12 13
11000
10000
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
10000
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
34
29
24
19
14
9
4

11. 중국 거시경제 동향
중국 산업생산 및 물가상승률 중국 제조업 PMI 지수
25
20
15
10
5
산업생산증가율 (%yoy) PPI (%,R) CPI (%,R)
0
02 04 06 08 10 12
23
12
8
4
0
-4
-8
59
56
53
50
47
44
통계청
PMI
HSBC
PMI
41
08 09 10 11 12 13
중국 소비자기대지수 및 소매판매 증가율 중국 신규대출과 통화증가율(M2)
120
115
110
105
100
95
90
소비자기대지수 소매판매증가율 (%yoy,R)
85
05 06 07 08 09 10 11 12 13
25
20
15
10
5
2000
1600
1200
800
400
신규 대출 (RMB bn,L) M2 (%,R)
0
02 04 06 08 10 12
중국 수출/수입 증가율 중국 금융기관대출 및 전력생산 증가율
90
70
50
30
10
-10
-30
Trade Balance (bn$)
Export (%yoy,R)
Import (%yoy,R)
-50
05 06 07 08 09 10 11 12 13
자료: CEIC, Datastream, 하이투자증권 리서치센터
90
70
50
30
10
-10
-30
-50
2000
1700
1400
1100
800
500
200
Loans of China financial institution (MoM,bil Rmb,L)
Loans of China financial institution (%yoy)
China Output of Electricity (3MMA,%yoy,R)
-100
08 09 10 11 12 13
40
30
20
10
0
-10
-20
35
30
25
20
15
10

12-1. 중국 석유 및 화학산업 동향
중국 원유 순수입 증가율 중국 가솔린(휘발유) 및 디젤(경유) 생산 증가율
30
25
20
15
10
5
중국 원유 순수입 (mil.MT,L)
순수입증가율 (%yoy,R)
(추세선)
0
08 09 10 11 12 13
24
80
60
40
20
0
-20
-40
40
30
20
10
0
-10
Gasoline (%yoy) Diesel
-20
08 09 10 11 12 13
중국 석유제품 명목소비 증가율 중국 가솔린 명목소비 증가율
50
45
40
35
30
25
20
15
중국 정유제품 수요 (mil.MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
10
08 09 10 11 12 13
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
9
8
7
6
5
4
중국 가솔린 수요 (mil.MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
3
08 09 10 11 12 13
중국 경유(디젤) 순수입량 및 생산증가율 중국 석유제품별 수입량 추이
1000
750
500
250
0
-250
-500
08 09 10 11 12 13
자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터
디젤 순수입 ('000MT,L) 디젤 생산 (%yoy,R)
40
30
20
10
0
-10
-20
5000
4000
3000
2000
1000
Fuel Oil Kerosene
Diesel Oil Gasoline
중국 석유제품 총수입('000MT)
0
08 09 10 11 12 13
40
30
20
10
0
-10

12-2. 중국 석유 및 화학산업 동향
중국 합성수지 명목소비 증가율 중국 에틸렌 생산 증가율
4500
4000
3500
3000
2500
2000
중국 합성수지 수요 ('000MT,L)
수요증가율 (%yoy,R)
(추세선)
1500
07 08 09 10 11 12 13
25
60
40
20
0
-20
-40
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
중국 에틸렌 생산 ('000MT,L)
생산증가율 (%yoy,R)
400
08 09 10 11 12 13
중국 합성수지 생산 증가율 중국 합성수지 수입 증가율
5000
4000
3000
2000
중국 합성수지 생산 ('000MT,L)
생산증가율 (%yoy,R)
1000
08 09 10 11 12 13
60
40
20
0
(20)
2000
1600
1200
800
400
합성수지 수입량 ('000MT)
수입증가율 (%yoy,R)
0
08 09 10 11 12 13
중국 PE/PVC/ABS 수입 증가율 중국 PVC 및 카바이드 생산 증가율
150
100
50
0
-50
-100
08 09 10 11 12 13
자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터
P E PVC ABS (%YoY)
80
60
40
20
0
-20
-40
카바이드 생산증가율 PVC 생산증가율 (%)
-60
08 09 10 11 12 13
0
60
40
20
0
(20)
120
90
60
30
-30

12-3. 중국 석유 및 화학산업 동향
중국 에틸렌 및 프로필렌 수입량 중국 부타디엔 및 벤젠 수입량
300
250
200
150
100
50
Ethylene Propylene (kMT)
0
08 09 10 11 12 13
26
150
100
50
부타디엔 벤젠 (kMT)
0
08 09 10 11 12 13
중국 P-X 및 MEG 수입량 중국 합성고무(SR) 및 SM 수입량
900
750
600
450
300
150
P-X MEG (kMT)
0
08 09 10 11 12 13
500
400
300
200
100
합성고무 SM (kMT)
0
08 09 10 11 12 13
중국의 PE 수입: 중동 및 동북아 수입량 중국의 폴리머 수입: 미국산 수입비중
400
300
200
100
중국 PE 수입: 동북아 3국
중국 PE 수입: 중동산 ('000MT)
0
08 09 10 11 12 13
자료: CEIC, KITA, 하이투자증권 리서치센터
250
200
150
100
50
중국의 미국산 Polymer 수입(천톤,L) 중국 수입 중 미국산 비중(%,R)
0
08 09 10 11 12 13
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1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익율을 의미함.
-Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 +15%미만, -15%미만 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상
2.산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임)
25%
20%
15%
10%
5%
0%