Finanshuliganer” smörjer börsen Räntefonder kan ... - Aktiespararna

INNEHÅLLBild: FREDRIK STEHNBild: FREDRIK STEHN52154562410 16OKTOBER 2011AKTUELLT3 Ledare6 Smått och gott8 Experterna svarar15 Gästplacerare:Magnus Matstoms20 Pejling38 Portföljråd44 Årets börsbolag44 Bokspalt50 Emissioner och noteringar52 Bernholm granskar55 Börs-SMSPECIAL10 Intervju: Arne Karlsson, Ratos16 SandvikANALYS22 Marknadskommentar24 Jordbruksbolag i Ryssland28 Uppköpskandidater30 Aktieanalyser:Bilia, SKF, Fabege, Midsona,Karolinska Development40 Aktietips76 BörstabellerUTBILDNING46 Skola: Dagshandelsskoladel 1/3KRÖNIKA36 Peter Benson45 Bengt Göransson, Wall StreetFONDER56 Norgefonder58 Räntefonder60 Marknadstrender62 Kommentar63 Fondportföljer64 PremiepensionMEDLEMSSIDOR66 Förbundsledare67 Opinion68 MedlemsinformationOKTOBER 2011

6SMÅTT OCH GOTTText: AMANDA BROOMÉHallå där…NINA SUNDÉN,som sitter som yngsta kvinna hittills i ledningsgruppenför Swedish Match. På posten som marknadschefför Skandinavien ska hon försöka ta flermarknadsandelar.Vilket är ert största mål just nu?– Tillväxt på våra hemmamarknader i Skandinavien och USA.Vi är också många som jobbar hårt för att få fler kvinnor attsnusa i stället för att röka.Känner ni er motarbetade?– Ett företag som Swedish Match delar utmaningar medmånga andra tillverkare av produkter avsedda för vuxna.Snus ska inte användas av omyndiga, och med det följer,helt naturligt, regleringar. Detta ska inte misstolkas som attvi motarbetas. I fallet med EU är exportförbudet dock bådehandelspolitiskt och vetenskapligt svårbegripligt, särskiltefter att EU-kommissionens egen expertkommitté sammanfattadesvenskt snus som minst 90 procent mindre hälsovådligtän cigarretter.Men det är väl ändå ohälsosamt?– Jag är både stolt över och trygg med att jobba med detsvenska snuset. Swedish Match förvaltar en 200-årigkulturtradition lika svensk som midsommar. Snus är detminst ohälsosamma sättet att använda tobak, och vi ska inteunderskatta hur spridd kunskapen om skillnaderna mellansnus och andra tobaksprodukter är i Sverige.Under din tid på Handelshögskolan arbetade du parallelltinom mode. Vad fick dig att gå över till tobak?– Konsumentvaror har alltid lockat mig, och Swedish Matchär ett konsumentvaruföretag med en stark företagskultur.Jag har haft en fantastisk resa i Swedish Match och fåttarbeta inom många olika områden. Mode är fortfarande ettstarkt intresse, som jag tar med mig in i min nuvarande rollför att göra snus mer attraktivt.Snusar du själv?– Inte till vardags, men jag snusar för att pröva våra nyasmaker, när jag är riktigt trött och det är det enda som hjälper,eller när jag känner för det – men då oftast Onico (utanbåde tobak och nikotin, red. anm.).Saknar dusekreterare?Med mobilappen ”Call control” kan dumed två klick erbjuda den som ringeren tid då du ringer upp, i stället för attsvara. Sedan får du en påminnelse närdet är dags att ringa. Appen är gratisfram till och med den 1 november.4,25Så många procents avkastning ger ett räntekontoutan bindningstid hos finans- och fastighetsbolagetFundior. Då ingår tre fria uttag.När börsen skakar ser sig många om efter en tryggparkering för sitt sparkapital. Om avkastning mätsi risk får finansbolagen själva svara på. Att välja ettbolag med insättningsgaranti kan alltid vara bra.Om du dessutom vill vara utan bindningstid ochha obegränsat antal uttag ger Collector högstränta på 3,25 procent.Publicerade bidrag från er läsare belönas! Skicka ditt tips på citat eller annat kul till aktiespararen@aktiespararna.se

INTERVJU Arne Karlsson, RatosBild: FREDRIK STEHNFAKTA OM RATOS VDArne Karlsson, 53 år.Familj: Sambo och tre barn.Karriär: VD för Ratos sedan 1999. VD förAtle Mergers & Acquisitions 1996–1998.Chef analytiker och medlem av koncernledningeni Atle 1993–1998. VD för HartwigInvest 1988–1993. Finansanalytiker i AktivPlacering 1982–1988.Antal aktier i Ratos: 171 200 B-aktier och552 000 köpoptioner.Intressen: Familjen, orientering och litteratur.Övriga uppdrag: Styrelseordförande iSNS. Styrelseledamot i Bonnier och A.P.Møller-Mærsk. Ledamot i Aktiemarknadsnämnden.12kerna med detta får finanskrisen effekter på den realaekonomin – som faktiskt fortfarande går ganska bra.Men om Europa vore ett enda land med obligationsutgivningsrättär de flesta nyckeltalen bättre än för Japan,Storbritannien eller USA. Europa är inte problemetutan euron – som jag aldrig trott på.– Om du använder ordet försiktig är svaret ja. Vigranskar alla investeringar extra noggrant nu. Men detråder inget tvärstopp. En extra viktig fråga är rörelsekapitalet.För har man, som jag, haft en tro på ökad efterfråganoch detta inte blir fallet är risken för att mansitter på för stort varulager överhängande.Hur förbereder sig Ratos i dag på ett konjunkturfall?– Vi måste vara uppmärksamma. I sådana här tidervill jag, precis som under 2008 och 2009, att minamedarbetare meddelar mig allt de ser och känner. Dekänner sig löjliga när de rapporterar att ”jag kom tillK-rauta klockan 19.30 och det var folktomt”, eller, somnågon skrev: ”Träffade en företagare i Småland somhade full fart i fabriken.”Lägger man ihop denna informationfår man en bildav att det är tillväxt, men enlåg sådan.Hur gör du då som företagsledare?Kan du ens försöka parera en snabb konjunkturnedgång?– Det beror på hur fort det går. Om man följer detidiga varningarna och ser hur orderingången ser utmånadsvis i företagen kan man parera en nedgång. Detvi gjort i alla våra bolag är att vi begärt in kraschplaner.Sådana planer hade vi även 2008 och 2009, som vigenomförde och som gjorde att Ratos klarade sig tämligenbra.Fönstertillverkaren Inwido lade ned en fabrik i förrförraveckan. Var det en del av en kraschplan?– Nej. I Inwido berodde nedläggningen på att konsumentbyggmarknadenär svag och att detta tillsammansmed gjorda produktionseffektivitetsökningar gjordeatt vi helt enkelt hade för många fabriker i Sverige.Säger du till dina företagsledare i de drygt 20 bolagsom Ratos äger att de nu ska vara försiktiga med investeringar,eftersom osäkerheten är stor?Ratos har en bred portfölj. Hur ser det ut i olika branscher?– Bilden är ovanligt splittrad. Vi har ganska mångabolag som fortsätter att gå bra medan vissa har det tungt.Den senaste affären du gjorde var köpet av finskabiografer. Folk laddar hem filmer nuförtiden, men dutror ändå på marknaden.Varför?– Jag sitter i Bonniersstyrelse och har faktiskttill och med suttit i dessunderstyrelse som innehållerSF Bio, så det är enbransch jag råkar kunna lite extra bra. Den totala mediekonsumtionenhar ökat radikalt, och biobesökandetökar trendmässigt; SF Bio satte rekord i fjol. De nyabiopalatsen har gjort det till en livsstil att gå på bio, ochdet andra som driver tillväxten är 3 D-filmer. Finlandligger efter den svenska utvecklingen, så om Finlandföljer Sveriges utveckling kommer vi att ha några braår.Vi granskar allainvesteringar extranoggrant nu.Det är 13 år sedan du tillträdde som VD för Ratos.Vilka är de största förändringarna?– Arbetssättet har blivit extremt professionaliserat.När jag kom hit var vi en allsvensk klubb på övretredje delen i ligan. I dag är vi proffsiga som Barcelona.Vi spelar fortfarande fotboll men på en helt annan nivå,och jag platsar inte längre i laget. Förr var jag bolagsansvarigför en del av våra investeringar, men det harjag inte tillräcklig tid för längre. Jag bestämmer huvudtaktiken,men att göra själva jobbet går inte om maninte är riktigt specialiserad. Vi samlar in all informa-OKTOBER 2011

Vill du leva ett friare liv?* Registreringsstatistik från de nordiska branschorganisationerna för fritidsfordonPopulär så in i Norden*Varför är Bürstner är nordens mest köpta husbil?Kanske för att Bürstner har branchens mest omfattandegarantipaket, eller för att man gillar brakvalité och snygg design!www.buerstner.seBesök någon av våra auktoriserade återförsäljare www.buerstner.seTre av våra storsäljareNexxo t 720Årets mest köptaSolano t 729Elegant och bekvämmade forSwedenenIxeo it 700Mest såld i Europawww.buerstner.sewww.buerstner.se

INTERVJU Arne Karlsson, Ratos14Ratos huvudkontor i Stockholm är inrymt i Adelswärdska huset, som byggdes 1890. Ratos köpte fastigheten 1939.– Sedan jag började med det här för 30 år sedan hardet gått både upp och ned. Ibland är det fantastiska noteringstideroch ibland sämre. Men samtidigt har börsenfått en ny jobbig konkurrent i form av riskkapitalbolagensom alternativ till att sälja bolag på börsen. Om vitar Haglöfs, som vi sålde och som hade varit ett väldigtbra bolag på börsen, betalade Acis över 1 miljard kronorrakt av. Hade vi tagit det till börsen hade vi varit tvungnaatt rabattera priset. Vi hade också varit tvungna att liggakvar med ett delägande, med risken att vi inte får detsålt. Sedan kan vi drabbas av att noter ingen inte blir av,som i fallet Bisnode. Vi annonserade Bisnodenoteringensamma eftermiddag som Ericsson sänkte vinstprognosen.Börsen föll i tre veckor, och intresset för Bisnodedog. Det slipper man om man säljer utanför börsen.Har börsen någon fördel jämfört med att sälja tillandra riskkapitalbolag eller till industrialister?– Ja, investerarna kan vara beredda att betala mer,för att de har ett lägre avkastningskrav. Industrialisterhar i dag ett avkastningskrav på över 10 procent,medan börsens ligger på 7–8 procent. Dessutom finnschansen att göra bra följdaffärer av att notera ett bolagpå börsen. För Lindab fick vi rabattera priset i sambandmed introduktionen, men sedan steg våra resterandeLindabaktier på börsen så att det hade kunnat kompenseraden initiala rabatten – om nu inte LehmanBrothers-kraschen kommit och fällt både börsen ochLindabkursen.Att finnas på börsen kan vara en fördel för bolagenockså. Under krisen ägdes en hel del bolag av riskkapitalbolagsom saknade pengar, och då är börsen ettmycket bättre alternativ. Men sammantaget har börsenblivit en relativt sett sämre plats att sälja bolag till.Har du någon lösning på detta problem? Jag förståratt det inte är kul att som i Bisnodefallet bestämmaer för att sälja och att det sedan ställs in.– Bisnodefallet var förfärligt för både ägare ochledning. Om man kunde hitta ett sätt så att man vetatt affären blir av skulle börsens attrak tionskraft öka.Men hur det ska gå till har jag inte riktigt funderat på.Du är inte ensam ägare i en del av dina investeringarutan för börsen. Då borde du väl kunna tänka dig attvara saminvesterare på börsen också, på så sätt attdu köper en kontrollpost i ett attraktivt börsföretag?– Det är teoretiskt möjligt. Vi gjorde så i Tornet förett tiotal år sedan. Men det krävs då speciella förutsättningar,som gör att sådana affärer tillhör undantagen.Anledningen är investmentbolagsrabatten. Om vi börjarköpa noterade bolag värderar marknaden så småningomRatos som ett rabatterat investmentbolag, ochdet vill vi inte. Sedan är det en massa merjobb med attverka i noterade bolag, med den hänsyn som måste tastill minoritetsägarna. Om vi hittar ett HL Display ellerTornet kan vi göra en sådan affär. Men den blir i så fallganska kort till sin karaktär. OKTOBER 2011

GÄSTPLACERARE Magnus Matstoms, Lannebo Fonder”Passa på att köpakvalitetsbolag”Bild: FREDRIK STEHNMed en skakig börs och rekordlåg ränta undrarmånga hur de ska investera sitt sparkapital.Lannebo Mixfond säljs in som ett bra alternativför dem som inte själva vill flytta mellan aktier ochränteplaceringar beroende på marknadsläge.15GÄSTPORTFÖLJENLannebo Mixfond hargett högst avkastningpå fem år i sin kategoriblandfonder, enligt fondinformationsföretagetMorningstar.Fonden måste ha minst 10procent i aktier respektive räntepapper,vilket betyder att fondenkan ge en tydlig indikation om förvaltarensallmänna marknadssyn.– Just nu har vi drygt 50 procenti räntebärande tillgångar, 30 procenti defensiva aktier och 20 procenti vad vi tror blir vinnaraktierom börsen går upp, säger förvaltarenMagnus Matstoms.Andelen räntebärande tillgångarhar höjts väsentligt, från drygten femtedel i april. Den försiktigamarknadssynen förstärks av vadMatstoms kallar ”tom verktygslåda”.– Jag förstår faktiskt inte med vilkamedel den allt svagare konjunkturenska kunna lösas, när räntanredan är i botten och möjlighetenatt stimulera bort lågkonjunkturenmed sänkta skatter och bidragomöjliggörs av skuldkrisernai USA och Europa. Därför tror jagatt en kommande konjunkturnedgångblir djupare än normalt.Trots sin i botten försiktigamarknadssyn anser Magnus Matstomsatt marknaden redan tagithöjd för problemen med stora kursfall,samtidigt som den svenskabörsen nu har en attraktiv värderingoch att flera bolag fortfarandeutlovar höga utdelningar.Lannebo Mixfond får investeraglobalt, men den har valt att investeraenbart i det exportberoendeSverige, förklarar Matstoms ochpekar på de svenska företagensunika ställning på marknaden.– Under de 25 senaste åren har densvenska börsen utvecklats tregånger så bra som världsindex. Servi på OMXS 30-bolagen är mer änhälften av dem världsledande inomsina segment. Över tid har bolagmed en stark marknadsställningbättre marginaler än andra, och jagser inte något skäl till att detta skaförändras, säger han. För en braoch snabb överblick har vi också enkoncentrerad aktieportfölj, endast21 stycken i dagsläget. Det vi gillarhar vi helt enkelt mycket av.Avslutningsvis ger han ett råd:– Börsens aktörer är smarta ochsänker ofta de sämsta bolagen. Närkurserna faller ska man inte frestasköpa de bolag som fallit mest utanpassa på att köpa kvalitetsbolag.Magnus Matstoms bolag i Gästportföljenska ses med en placeringshorisontpå runt ett halvår. GETINGE”Bolaget är okänsligt för konjunkturenmen har framför allt en extremtbra företagsledning. Värderingen ärhögre än medeltalet för börsen, menföre taget ger en stabil vinsttillväxt på10–15 procent varje år.”INVESTOR”Substansrabatten är just nu mer än35 procent. Med ett historiskt medeltalpå 28, och extremvärdena 20 och40, känns bolaget attraktivt. Mångaportföljbolag har haft en usel kursutveckling,vilket borde innebära engod potential.”SWEDBANK”Swedbank är en av våra favoriter, meden stark balansräkning som tål mycket.Nu är banken lågt värderad med ettP/E-tal på 6, att jämföra med normala10–12 för branschen.”SWEDISH MATCH”Aktien är relativt dyr gentemot Stockholmsbörsen,men företaget ger 10–15procents vinsttillväxt varje år och äroberoende av konjunkturen. Mångaogillar aktien, vilket också är bra. Detär svårt att tjäna pengar på något allagillar.”TELIA SONERA”Teleoperatören är inte världens roligasteinvestering, men trots att aktieninte är konjunkturkänslig har den utvecklatssvagare än andra defensivaaktier, och värderingen är attraktiv.”Text: AMANDA BROOMÉOKTOBER 2011

Bild: SANDVIK16Sandvik på vägut ur mörkretOKTOBER 2011

BÖRSSPECIALNyckeltalen och kursutvecklingen berättar tydligt varför förre VD:n Lars Pettersonfick foten från Sandvik i december i fjol och varför verkstadsbolaget nu ska omorganiseras.Sandvik har de tio senaste åren halkat efter övriga verkstadsbolagi lönsamhet. Sedan något år tillbaka ser det dock ut att ljusna. Om strategin somnye VD:n, Olof Faxander, presenterade i september går i lås kan det bli ännu bättre.Fullsatt – alla som villefick inte komma in.Man skulle kunna troatt det handlade omen succéartad konserteller teaterföreställning. Ingetkunde vara mer fel; det var i ställetSandviks kapitalmarknadsdag,som ägde rum onsdagen den 14september i ett Sandviken som omnågot år inte längre är den bruksortdet en gång var eller hemmaarenaför det ärofyllda verkstadsföretaget.Anledningen till att det var fullspikatpå åhörarbänkarna var inteatt det var en stjärna som uppträdde.Det är nämligen länge sedanSandvik var bäst i verkstadsklassen.Man får faktiskt gå tillbaka tillslutet av 1990-talet för att hitta ettår då Sandvik hade högst avkastningpå sysselsatt kapital av bolageni verkstadssektorn, vilket ibranschen är det viktigaste måttetför att mäta lönsamhet.Skälet till att det var fullt hus iSandviken var i stället att bolagetäntligen, tyckte många av de 140analytiker och investerare somvar på plats, veckorna före kapitalmarknadsdagenhade lanserat enåtgärdsplan för att ta tag i de alltförmånga verkstadsområden som genomåren visat oacceptabelt svagaresultat.Sandviks press- och presentationsmaterialför att beskriva den nyaorganisationen bär, i likhet med deflesta andra företags kommunikation,inte Ernest Hemingways lakoniskaeller stringenta språkdräkt.Men läser man mellan raderna ochpratar med folk i Sandvik står detklart vad den nya strategin handlarom, nämligen att göra Sandvik tillett mindre men vassare företag. Detär helt rätt strategi efter tio år avtillväxt, som förvisso har resulteratDet är längesedan Sandvikvar bäst i verkstadsklassen.i god omsättningsökning men därdet varit sämre beställt med förbättringstalenlängre ned i resultaträkningen.Sedan 2001 till i fjol har Sandvik ökatomsättningen med 69 procent. Detär bäst av de stora verkstadsbolagenpå Stockholmsbörsen som förserden breda industrin med produkteroch tjänster. Alfa Laval harvuxit med 56 procent under sammaperiod, medan SKF och AtlasCopco har ökat försäljningen medi sammanhanget blygsamma 36respek tive 40 procent. Tittar man,däremot, på rörelseresultatets utvecklingunder samma tioårsperiodhamnar Sandvik sist i jämförelsen.Sandvik har under tioårsperiodenökat vinsten med 80 procent, medanSKF och Atlas Copco kan setillbaka på en vinstökning på 130procent. Den verkliga stjärnan detio senaste åren heter Alfa Laval,som ökat vinsten med hela 250procent sedan 2001. Siffrorna visartydligt att man inte behöver varastörst för att vara bäst, vilket är enerfarenhet Sandvik nu lärt sig.Många av Sandviks affärsområdenhar under det gångna decenniethaft en hög och mycket konkurrenskraftiglönsamhet. Detta gällerframför allt gamla Sandvik Coromanti Gimo, som nu kommer attingå i Sandvik Machining och somsäljer skärande verktyg till industrinoch där marginalerna alltidår från år är minst tvåsiffriga ochlönsam heten i toppklass i Verkstadssverige.Även delar av dengruvrelaterade verksamheten harmycket god lönsamhet.Andra verksamheter har underlång tid inte nått övriga områdensvinster, men de har ändå fått levakvar i Sandviks hägn utan att detgjorts tillräckligt för att höja deraslönsamhet.Detta gäller, till exempel, med önskvärdtydlighet bolagets medicintekniskaenhet, som Sandviks nye VD,Olof Faxander, nu ska sälja och därSandvik tvingades förekomma denutannonserade försäljningen medatt göra en goodwillnedskrivningpå 1,2 miljarder kronor. Dennakostnad belastar resultatet i rapportenför tredje kvartalet, sompresenteras den 1 november.Text: ULF PETERSSON17OKTOBER 2011

BÖRSSPECIAL18Att verksamheten bar på engoodwillpost i miljardklassen varen ovälkommen nyhet för analytikerna.Klart är att om medicinteknikverksamhetenhar burit upparbetadeinvesteringar i form avgoodwill på 1,2 miljarder kronorsamtidigt som verksamheten omsatt600 miljoner kronor om året ärdet svårt att se hur det någon gångska ha kunnat vara lönsamt. Detkrävs nämligen en rörelsemarginalpå 30–40 procent för att en verksamhetmed dessa förutsättningarska vara ekonomiskt bärkraftig.Det har affärsområdet inte varit inärheten av.Överhuvudtaget har Sandvik de tiosenaste åren inte varit lika kapitaleffektivtsom sina verkstadskollegor.Sandvik har haft en kapitalomsättningshastighetpå omkring1 gång per år, och den har inteförbättrats det senaste decenniet.Samtidigt har, exempelvis, AtlasCopco förbättrat sin effektivitet påområdet med 40 procent.Sandvik har helt enkelt varit merintegrerat, som det heter i industrikretsar,det vill säga bolaget harhaft en för stor andel egentillverkningoch inte lagt ut verksamhetenpå andra aktörer eller till Asien,som varit vanligt bland en mängdandra verkstadsbolag.En hög andel egentillverkningkan slå på den långsiktiga lönsamhetenom tillverkningen inte ärhögeffektiv. Det kan också slå påjämnheten i resultatutvecklingen.Detta blev tydligt under det senastekonjunkturfallet, då Sandvik vardet företag av de fyra stora i dennajämförelse som fick se sitt resultatrasa klart mest.Sandvik har haften för stor andelegentillverkning.När Atlas Copco och SKF rapporteradevinstfall på omkring 4 miljarderkronor, eller 30 respektive 55 procentunder det dystra verkstadsåret2009, rasade Sandviks resultatmed hela 14 miljarder kronor,vilket utraderade bolagets vinst.Från och med i fjol kan mandock se att Sandvik börjat gå i rättriktning. Sedan det riktiga lågvattenåret2009 har inte minst kapitalomsättningshastighetenförbättratsväsentligt. Den har ökatmed 30 procent, för att nu vara tillbakapå nästan samma nivå somföre finanskrisen.De övriga verkstadsbolagen,Alfa Laval, Atlas Copco och SKF,är fortfarande bättre på att snurrakapitalet i verksamheten menhar, till skillnad från Sandvik, enbit kvar till sina nivåer från 2008.Detta tyder på att Sandvik det senasteåret börjar komma ifatt sinaverkstadskollegor.Vad gäller resultatet finns dock enhel del kvar att göra. Förvisso varSandvik det bolag som redovisadestörst vinstökning av de fyra i fjol.Men detta berodde framför allt påatt jämförelseåret 2009 var uniktsvagt för Sandviks del. Ser mandär emot på rörelsemarginalenligger framför allt SKF och AtlasCopco på toppnivåer för närvarande,medan Sandvik måsteöka sin med 3–4 procentenhetertill för att komma upp i gammalgod form.Ett sätt att höja skärpan på deverksamheter som fått leva somunderlönsamma företag är att göraprecis som Olof Faxander nu avseratt göra, nämligen lyfta upp demtill enskilda affärsområden.Detta är också anledningen tillatt antalet resultatrapporterandeATLAS COPCO2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Omsättning, mnkr 51 139 47 562 44 619 43 192 52 742 50 512 63 355 74 177 63 762 69 875Rörelseresultat, mnkr 6 130 5 261 5 310 6 651 9 403 9 203 12 066 13 806 9 090 13 915Avk. på sysselsatt kapital, % 13 12 17 22 29 55 35 58 26 37Bild: ATLAS COPCOSANDVIK2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Omsättning, mnkr 48 900 48 700 48 810 54 610 63 370 72 289 86 338 92 654 71 937 82 654Rörelseresultat, mnkr 6 103 5 771 4 967 7 578 9 532 12 068 14 394 12 793 –1 412 11 029Avk. på sysselsatt kapital, % 17 15 13 20 24 28 27 20 –1 17Bild: SANDVIKOKTOBER 2011

OMSÄTTNINGRÖRELSERESULTATKURSUTVECKLING (INDEX 100 = 2002-05-17)30025020015010050Atlas CopcoSandvikSKF BAlfa Laval5004003002001000Atlas CopcoSandvikSKF BAlfa Laval600500400300200100Atlas CopcoSandvikSKF BAlfa Laval0-01 -02 -03 -04 -05 -06 -07 -08 -09 -10-100-01 -02 -03 -04 -05 -06 -07 -08 -09 -100-03 -04 -05 -06 -07 -08 -09 -10 -11Sandviks omsättningstillväxt de nio senaste åren är det inget fel på. Bolaget ligger i topp i verkstadssektorn. Däremot har vinsterna intehängt med uppåt. Detta beror på att företaget har för många underlönsamma verksamheter, vilket gjort att kursutvecklingen för aktien ärklart sämre än SKF:s, Atlas Copcos och Alfa Lavals. Bäst kurs- och lönsamhetsutveckling under senaste decenniet har Alfa Laval haft.enheter ut mot aktiemarknaden nuökar från tre till fem. Vidare kommerSandvik att öka satsningen påKina och övriga asiatiska marknader.Bolaget finns förstås sedanårtionden i regionen men har intekommit lika långt i sin satsning påden snabbväxande asiatiska marknadensom exempelvis SKF ochAtlas Copco.Det Olof Faxander ska genomföra iSandvik är helt enkelt att göra detsom en gång en annan sandvikareuttryckte som ”att vara otålig medunderpresterare”. Orden är PercyBarneviks, vars karriär inomSandvik tog sin början 1969 ochkulmi nerade 1983, när han blevstyrelseordförande, fram till denberömda pensionsaffären 2002som fick honom att lämna såvälInvestor som ordförandeposten iSandvik.Under Percy Barneviks tid varSandvik ett mycket starkt företag,me dan det sedan dess undan förundan har tappat i skärpa, framförallt i ljuset av de senaste årensimponerande framgångar för framförallt Alfa Laval men även AtlasCopco och SKF.Förhoppningsvis är Sandvikdock inte så pass oslipat att det inteska gå att vässa igen.Det är förstås ingen liten uppgiftOlof Faxander satts att genom föra,och han gjorde sannolikt i det kortaperspektivet det inte lättare för signär han i samband med att omorganisationenlanserades lät meddelaatt huvudkontoret under andrahalvåret nästa år ska flyttas frånSandviken till Stockholm. Menkanske är det lättare att genomförasvåra beslut när man inte själv behöverbefinna sig på den plats somberörs av neddragningar och företagsförsäljningar.De första initiala reaktionernafrån aktiemarknaden på OlofFaxanders förändringar var uppmuntrande.Aktiekursen steg närnyheten publicerades, och på kapitalmarknadsdagen ett par veckorsenare gavs överlag svagt posi tivabetyg i kaffepauserna.Hur Faxanders äventyr slutartar några år innan vi med säkerhetvet besked om. De aviserade åtgärdernahittills framstår dock somsteg i rätt riktning. 19SKF2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Omsättning, mnkr 43 370 42 430 41 377 44 826 49 285 53 101 58 559 63 361 56 227 61 029Rörelseresultat, mnkr 3 634 4 022 3 299 4 434 5 327 6 707 7 539 7 710 3 203 8 452Avk. på sysselsatt kapital, % 15 17 14 19 22 23 25 24 9 20Bild: SKFALFA LAVAL2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Omsättning, mnkr 15 830 14 595 13 909 14 986 16 330 19 802 24 849 27 850 26 039 24 720Rörelseresultat, mnkr 1 231 1 220 1 138 1 438 1 377 2 552 4 557 5 341 3 760 4 364Avk. på sysselsatt kapital, % 18 20 21 24 23 36 54 54 34 37Källa: Bolagens årsredovisningarBild: ALFA LLAVALOKTOBER 2011

PEJLINGVÅRA 100 EXPERTER SPÅR OM BÖRSENAktiespararens pejlingpanel består av runt 100 av landets främsta aktieexperter hos banker, försäkringsbolag, fonder,tidningar med mera. Prognoser och tyckanden är således helt fristående från tidningens åsikter.”Prognoser är20inte att lita på”Aktiespararens pejlingpanel har blivit mer pessimistisk om börsläget på ettårs sikt. En klar majoritet säger samtidigt att de inte tror på någon av desvenska storbankernas prognoser om framtiden.Text: AMANDA BROOMÉStorbankernas prognoserom bolags- ochkonjunkturutvecklingär inte att lita på, omman ska tro Aktiespararenspejlingpanel, som bestårav landets främsta aktieexperter.Frågan är då om pejlingpanelensfavoritbolag är något att ta fastapå. Oavsett vilka som har rätt isina antaganden kan det vara intressantnär flera aktörer samtidigttror på samma bolag.Den här månaden är Volvo Bpopuläraste aktie. Bolaget harunder den senaste tiden tonat nedtillväxtmålen för att i stället satsapå högre lönsamhet. Hur Volvoska nå de nya målen blir en frågaför nytillträdde VD:n, Olof Persson.Några av motiveringarna förköp av bolaget är att lastbilsflottorbörjar bli föråldrade och att nyalastbilar eller reservdelar kommeratt efterfrågas och att aktien nu ärundervärderad.På delad andraplats denna gång hamnarklädkedjan Hennes & Mauritz,verkstadskoncernen Sandvikoch industrikoncernen Trelleborg.Panelen anser att H&M har ett brakoncept, med potential att växa iKina. Försäljningstal över förväntani augusti kan tyda på att kundernanu väljer H&M framför dyrarealternativ. Sammantaget troskursen vara oförtjänt pressad avdet allmänna konjunkturläget.Sandvik fick högt betyg, bland annattack vare tilltro till nye VD:n, OlofFaxander, som vill visa marknadenvad han kan uppnå. Bolaget stårinför en ny strategisk inriktning,som träder i kraft i januari 2012.Tanken är att Sandvik ska bli merglobalt i sitt tankesätt och sin organisation.Huvudkontoret flyttarfrån Sandviken till Stockholm, ochnya affärsområden kommer att hahuvudkontor i Amsterdam i Nederländernaoch Shanghai i Kina.Trelleborg sägs vara lågt värderat,med fortsatt god försäljningoch resultatutveckling. Sedan destora börsrasen i början av augustihar aktien fallit i värde med runt60 procent. Stockholmsbörsens indexföll under samma period med”bara” en tredjedel av Trelleborgsaktiensfall.Andra populära aktier hos pejlingpanelenjust nu är Axis, Astra Zeneca,Elekta och Nokia.På sex månaders sikt tror pejlingpanelenfrämst på sektorernaIndustrivaror- och tjänster samtHälsovård. Sällanköpsvaror och-tjänster fick, inte helt förvånandemed tanke på konjunkturläget,noll röster.Under samma tidsperiod är Asien(utom Japan) den aktiemarknadsom panelen tror mest på, tättföljd av Sverige och USA. Oron förPIIGS-ländernas budgetunderskottverkar dock sprida sig liktsvininfluensa, och Europas aktiemarknaderhar lägst förtroendebland experterna.Överlag finns i pejlingpanelen enstark tro på börsen, trots den turbulenssom råder. 65 procent anseratt oron är överdriven och att detär nu de stora klippen kan göras.På två månader tror majoriteten attbörsen kommer att stiga med merOKTOBER 2011

än 3 procent, men andelen som troratt börsen förblir oförändrad underperioden har minskat till fördel förpessimisterna. 29 procent tror nupå nedgång. Samtidigt framhållermånga att försiktighet kan vara braoch att defensiva bolag med hög direktavkastningär att föredra. Ettannat alternativ som läggs fram ärföretagsobligationer med en duration(löptid) på högst tre år. I dessaräntepapper erhålls regelbundetfasta kupongräntor, till skillnadfrån aktier, för vilka avkastningenkan vara mer osäker.Få tror på obligationsmarknaden.Med tanke på att experterna i pejlingpanelenverkar på aktiemarknadenär det inte orimligt att mankan tänka sig att det finns anledningatt skruva upp förväntningarna påbörsen. Ändå anser 18 procent justnu att börsläget är väl oroligt ochhelst placerar sitt sparkapital på ettsparkonto med hög ränta.Inte blir det lättare att investerasparkapitalet om man inte kan litapå storbankerna. Handelsbankenär den populäraste banken, men36 procent av panelen litar inte pånågon av bankernas prognoser. 14procent tror på andra institut, ochbland dem anses Carnegie och Penservara mest trovärdiga.Panelens tro på börsen på ett års sikthar sänkts med 3 procentenhetersedan förra månaden. I medeltaltror experterna nu på 8 procentsuppgång, och spannet rör sig mellan–20 och +30 procent. Medianvärdetligger samtidigt på 10 procent.Slutsatsen av den här månadensinsamlade svar är kanske att slutalyssna på de stora analyshusensråd, ta fram eget underlag och gåefter mottot ”envar är sin egenlyckas smed”. SÅ SVARAR PEJLINGPANELEN1. Hur går börsen på två månaders sikt?Upp (mer än 3 procent) Ned (mer än 3 procent) Förblir oförändrad (plus/minus 3 procent)61 % 29 % 10 %2. Hur går börsen på ett års sikt (i procent)?Okt7,18,1 8,5NovDec7,5Jan3. Vilka tre börsaktier anser du vara mest köpvärda på 1–2 månaders sikt?Volvo B, 19 %H&M, 12 %Sandvik, 12 %Trelleborg, 12 %Axis, 10 %10,7Feb11,7Mar0 10 20 30 40 504. Många flyr nu aktiemarknaden för räntepapper, trots den rekordlåga räntan.Hur ska investerare tänka i rådande marknadsläge?Även om den långa obligationsräntankan komma att stiga snart känns räntepappersom den bästa placeringen, 2 %5. Vilken bank litar du mest på när det gäller att göra allehanda prognoser,som exempelvis bolags- och konjunkturutveckling?AprAnnat, 15%Det börjar bli väl oroligt. Just nuplacerar jag helst mitt kapital i ettsparkonto med hög ränta, 18 %Annat institut, 14 %Alla är lika trovärdiga, 12 %Jag litar inte på några prognoser, 36 %11,29,1Maj/jun12,1Jul/aug11,1Sep8,0OktOron är överdriven. Detär nu de stora klippen påbörsen kan göras, 65 %Handelsbanken, 16 %Nordea, 6 %SEB, 7 %Swedbank, 9 %21 03OKTOBER 2011

MARKNADSKOMMENTAROktober ser ut att bli en viktig månad för börsensfortsatta färdriktning. En trovärdig hantering avskuldkrisen, hyfsad makrostatistik och stabilarapporter krävs för att inte nya ras ska inträffa.Oron tar22Text: ANDERS HASKEL Bild: ISTOCKnya tagIstort sett allt har handlatom Grekland den senastetiden. Risken är dessutomstor för att landets probleminte kan avföras fråndagordningen än på ett tag. Ävenom en lösning för att hantera krisenoch dess spridningseffektersnart kan vara på plats är det förtidigt att överblicka alla följder avdet grekiska skulddramat. Oavsetthur krisen slutligen hanteras harden redan skapat mer eller mindreallvarliga och långvariga problemi euroländernas ekonomi ochi banksystemet.Återstår sedan att hantera skuldkriseninom andra delar av euroområdet,och det är ingen enkelmateria. Sannolikheten är stor föratt ny oro för till exempel Italienssituation griper tag i marknadeninom kort. Politikerna står införgigantiska utmaningar under långtid framöver.Huvudscenariot är därför att skuldkrisenkommer att påverka marknadernaoch ekonomin länge än.Samtidigt är aktie marknaden ivissa lägen bra på att ta ut segern –om inte i förskott så i alla fall tidigt imatchen. Det såg vibland annat undernågra dagar i slutetav september, menofta visar det sigtyvärr att de snabbauppgångar som visett flera av de senastemånaderna bara ärkorta lättnadsrallyn.När statsbudgetar ochlåneskulder ska krympashålls tillväxten tillbaka, vilketleder till en lång rad såväldirekta som indirekta effekter.Valutakurser, räntor och råvarupriserpåverkas.Många företags försäljningpåverkas negativt, och vinsterbromsar in. En hel del av detta ärförmod ligen redan diskonterat iaktie marknaden, men antagligeninte allt. I synnerhet om tillväxtenblir svag under lång tid blir detsvårt för aktiemarknaden att påallvar resa sig.Hur marknaden utvecklas påkort sikt avgörs av delvis andrafaktorer. Vid sidan av den politiskahanteringen av skuldkrisenkommer marknaden att fokuseramycket på konjunkturstatistik. Denärmaste månaderna avgör om tillväxtentar ny fart eller om ekonomini stora delar av världen går in ien recession.De flesta siffror som presenteratsunder september har, dessvärre,pekat mot ökade recessionsrisker.Om denna trend håller i sig underoktober är sanno likheten stor förnya bakslag på börsen. Oron påmarknaden ökade dessutom i sambandmed Federal Reserves möteOKTOBER 2011

den 20 och 21 september, efter attcentralbanksledningen mer tydligtän tidigare varnade för en svag utvecklingi USA:s ekonomi.Ett mellanscenario, där ekonomiernai USA och Europa visserligenväxer men med småtal, är naturligtvis ocksåmöjligt. Detta leder knappasttill nya stora ras påbörsen men ger hellerinte utrymme för kraftigauppgångar av meruthållig karaktär. Efteren tids uppgångkommer en besvikelseav något slag attinträffa, som på nyttsänker marknaden.Under oktober kommerdessutom presentationernaav börsbolagensrapporter förtredje kvartalet attspela en betydande rollför humöret. Att företagengår mot sämre tiderär alla inställda på. En ochannan vinstbesvikelse kanmarknaden därför hantera,trots att de redovisade resultatenförväntas ligga kvar på enhög nivå.Skulle det, däremot, bli en tydligtrend mot att företagen märkten försämring i försäljning ochorderingång under september ochbörjan av oktober finns stor riskför ett bredare kursfall i sambandmed rapportperioden. Pessimistiskauttalanden från företagsledningarnakommer att ytterligareförstärka marknadens rädsla föratt ekonomin är på väg in i en nyrecession.Om den globala ekonomin rör sig moten rejäl inbromsning kommer detatt märkas mer tydligt i företagensresultat för fjärde kvartalet och enbit in på nästa år. Många företagdrar i ett sådant läge i gång sparprogram,vilket kommer att ledatill en del engångseffekter i bokslutenför fjärde kvartalet.Samtidigt ligger börsen 6–12månader före konjunkturen. Omhela 2012 skulle bli ett år med lågtillväxt kan börsen ändå kommaatt bottna inom någon månad – ominte botten rentav redan är passerad.Återhämtningen lär dock inte bli likakraftfull som den 2009–2010, av detskälet att ekonomierna inte kan stimulerasmed hjälp av penning- ochfinanspolitik, såsom hösten 2008.I stället har skuldkrisen tvingatfram åtstramningar, som bromsarmånga länders möjlighet till högBNP-tillväxt. Arbetslös heten kommeratt ligga kvar på höga nivåer påmånga håll, vilket hämmar den privatakonsumtionen. Detta leder tillen långvarigt svag vinstutvecklingi många sektorer, vilket i sin turÅterhämtningenlär inte bli likakraftfull som2009–2010.skapar en överhängande risk för attvärder ingen kommer att vara pressadunder lång tid.Långsiktiga vinnare i ett sådantklimat blir de företag som kan utnyttjaden tillväxt som kommer attfinnas i länder utanför Europa ochUSA. Vinnare blir också företagpå områden med svag konkurrens,där de i hyfsad mån själva kan styraprisbilden.En tredje vinnarkategori ärföre tag som lyckas nå hög tillväxtgenom en överlägsen affärsmodelleller med hjälp av unika produktersom fyller ett behov som andra aktörerhar svårt att uppfylla. Anders Haskel är kapitalförvaltarevid Case Asset Management.23BÖRSERNA I SVERIGE OCH USA, 12 MÅN. OBLIGATIONSRÄNTOR (10 ÅR), 12 MÅN. % KONSUMENTFÖRTROENDET I USA, 12 MÅN.1204,0803,5701003,0602,580502,0S&P 500 OMXSPI Sverige USA601,5402010 sep 2011 2011 sep 2010 sep 2011 2011 sep 2010 okt 2011 2011 sepTurbulensen fortsatte under september,med nya bottennoteringar som resultat.Oktober blir en händelserik månad, somkan bli viktig för färdriktningen underlång tid. (Index 100 = 2010-09-27.)Flykten till säkerhet fortsatte under september,med följd att obligationsräntornai bland annat Sverige och USA noteradestill nya rekordlåga nivåer.Konsumentförtroendet i USA har successivtförsämrats. Huruvida detta spiller överi en allmänt försämrad ekonomi kommersannolikt att visa sig inom någon månad.OKTOBER 2011

AKTIEANALYS Jordbruksföretag i Ryssland24Svenskar skördar i östNär den legendariske råvaruinvesteraren Jim Rogers nyligen gästade Sverigetalade han sig varm för möjligheterna i de gröna näringarna. Här är tre svenskaföretag som rycker fram på rysk mark.Text: DAG ROLANDERALPCOT, BEF, TRIGON OCH INDEX20015010050OMXSPI ALPCOT BEF TRIGON0sep 2008 sep 2009 sep 2010 sep 2011På svensk aktiemarknadfinns tre unga noteradebolag som investerati med svenskamått mätt extremt billigoch vidsträckt jordbruksmark,företrädesvis i det ryska svartajorden-bältet.Organisationerna ärunga, maskinerna nya och västerländska,marknaderna såväl inhemskasom internationella.Från början flockades investerarnarunt bolagen, med argumentetatt de låga markpriserna iRyssland på 4 000 kronor per hektarstrax skulle närma sig de trefalthög re priserna i Brasilien ochKanada – eller än hellre de femfalthögre i Bulgarien och tiofalt högrei Polen. Finanskrisen 2008 sattestopp för sådana spekulationer, åtminstoneför tillfället.Med stigande befolkning krymperjordens odlingsbara mark perInvesterarna i ryskajordbruk har fått se sinaaktiekurser svänga kraftigt– även utan finanskris.Jordbruksföretag har alltidtvå stora osäkerhetsfaktorer:finansmarknadenoch vädret. (Index 100 =2008-09-26.)person. Med stigande levnadsstandardökar spannmåls konsumtionenper person, särskilt som följd av merkött på borden. Det är därför rimligtatt tro att såväl livsmedels- sommarkpriser stiger trendmässigt,med kortsiktiga vari ationer beroendepå väderförhållanden och tillexempel finansoro.Den ryska jordbrukssektorn är fortfarandeoutvecklad i förhållandetill sin potential. Importen av jordbruksprodukterär ungefär dubbeltså stor som exporten. Kött och mejeriprodukterimporteras i stor utsträckning,trots att de inhemskapriserna är relativt höga och vinstmöjligheternadärför goda.Innevarande år är en vändpunktför Trigon, som är först med att visagod lönsamhet, och bolaget föregårmed gott exempel för dubbelt så storaBlack Earth Farming (BEF) ochjämnstora Alpcot Agri.I verksamheten har låga kost-OKTOBER 2011

TRIGON ÄR AKTIESPARARENS FAVORITAlpcot BEF TrigonJordbruksmark, hektar 202 326 179Dito ägarregistrerad, hektar 102 256 115Odlad areal 2011, hektar 92 232 90Veteskörd, ton/hektar 2011 2,9 2,5 3,8Rörelseöverskott (EBITDA)per odlat hektar 2011, kr 250 845 2 600Eget kapital juni 2011, mnkr 1 216 1 660 1 240Dito per aktie, kr 12,26 13,30 9,60Nettoskuld juni 2011, mnkr –13 370 165Vinst per aktie P 2011, kr –0,50 0,50 0,90Aktiekurs 110927, kr 6,55 17,10 7,95P/E-tal på P 2011 Neg. 34 9Antal aktier, miljoner 99,2 124,6 129,6Rekommendation Avvakta Avvakta Köpnader per producerat ton grödorvarit ledstjärnan, eftersom bolageninte råder över priserna. Lönsamhetenhar ändå varit skral och påsina håll förskräcklig. Ledningsochorganisationsproblem har varitbovar i dramat; and ra problem harvarit tillfälligt höga kostnader pågrund av dyr ägar registrering avmark och omställning av mark somträdats, ogynnsamt väder, låga prisertill följd av otillräcklig lagringskapacitetoch exportförbud efterfjolårets missväxt.För att slippa stå med mössan i handnär skörden bärgats och tvingas tade priser som bjuds satsar företagenpå såväl lagringskapacitet i siloroch enklare byggnader och på egenförsäljningsorganisation. Trigonsstrategi är att den egna handelsavdelningenska hantera lika storavolymer, egna eller andras, som denegna skörden. Hittills har det fungerat,och bolaget har fått ut bättrepriser än BEF och Alpcot Agri, sominte kommit lika långt.Trigon avser att öka den odladearealen 2012 med 50 procent. Skalfördelarnaär i första hand att fastacentrala kostnader fördelas överstörre volymer. På inköpssidanfinns inte mycket mer att hämta förredan stora aktörer. Där ger i ställetkontantbetalningar fördelar.De investeringar i ökad maskinparkmed mera som krävs för Trigonsexpansion återbetalar sig påmindre än två år med nuvarandepriser, växtföljd (främst vete, solrosoroch raps), operativa kostnaderoch avkastning i ton per hektar.Bolaget har siktet inställt på att passera400 miljoner kronor i rörelseöverskotti närtid, om vädret till åter.Företagsvärdet (börsvärde plus lån)är bara 3 gånger så stort, vilket gerutrymme för aktiekursen att stiga.Medan Trigon har förberettmark, utrustning och organisationför att odla när bolaget är berett ochkan göra det bra, har BEF och Alpcotexpanderat för snabbt, med lågeffektivitet som följd. Både BEF ochAlpcot har stuvat om i ledningen iår och ser över sina organisationer.Det åtgärdspaket som BEF satti gång innefattar ett vetenskapligtgrundat beslutsfattande, med bearbetningav pålitliga uppgifter inhämtadpå fälten och utbildningsinsatser,vilket är den väg Trigon gåttfrån början.BEF bygger också upp kapacitet föratt handla med spannmål, med förmågaatt i egen regi ta export affärer,där priserna normalt är högre än deinhemska, och kunna sälja spannmålpå terminskontrakt. Programmettar tre år att genom föra i alladelar, men med bra jordar är potentialenmycket stor, och betydandeförbättringar och resultatlyft börsynas redan med nästa års skörd.Alpcot Agri går i samma riktningsom de övriga. För att fullfölja planernagjordes en nyemission i vårastill kursen 6,50 kronor, varvid antaletaktier fördubblades och bolagetåter blev skuldfritt.Djurhållningen är ett prioriteratinve steringsområde, med planenatt gå från runt 6 000 till en djurbesättningpå fler än 10 000 djur nästaår, varav drygt 5 000 mjölkkor sommjölkar 100 000 liter per dag 2014.Alpcot har fem mjölkgårdar och engård fokuserad på köttdjur.En svensk genomsnittlig mjölkbondehar 56 kor, men de största gårdarnaligger, liksom Alpcots, på runt 1 000kor. Trigon har två stora mjölkgårdar,som ska knoppas av.Alla aktierna har kurspotential,men Trigon är Aktiespararens favoriti sektorn. Trigon är lägre vär deratrelativt eget kapital än BEF liksomnär företagsvärdet (börsvärde plusnettoskuld) ställs mot rörelseresultateller med P/E-tal.Alla har tillväxtpotential genomförbättrade skördeutfall. Riskspridningöver bolag och väderförhållandennås genom aktie köp i alla tre. 25 03OKTOBER 2011

AKTIEANALYS Jordbruksföretag i RysslandÜlo Adamson, VD för Trigon:”Vi investerar tungt nu”26Aktiemarknaden blir alltmer kortsiktig,men jordbruk är på lång sikt.Hur ser du på Trigon om tio år?– Vi har en femårsvision, där viökar den odlade arealen till 200 000hektar, tillämpar ekologiskt uthålligametoder och blir detmest kostnadseffektivajordbruksföretaget globalt.På tio år ser jag ingaskäl till varför vi inteskulle kunna fördubbladen brukade arealen igen,eftersom vi standardiserar arbetsmetoderoch arbetar på samma sätti alla jordbrukskluster.Långsiktigt fokuserar vi troligenmer på vete och solrosor, eftersomvåra regioner har bäst naturliga förutsättningarför dessa grödor. Kansketar vi ett litet förädlings steg ochkrossar solroskärnor, men vi gårinte in i livsmedelsindustrin.Aktiekursen har svängt våldsamt,samtidigt som priserna på jordbruksmarki Sverige varit stabila.Vad kan ni göra för att minskavola tiliteten?– Turbulensen på de finansiellamarknaderna rår vi inte över. Dethar funnits en osäkerhet hos investerareom huruvida vi ska klaraatt leverera uthållig lönsamhet. Nugör vi vinst, och jag ser inget skältill varför vi inte ska klara det varjeår framöver. Vi investerar tungt nu,men från och med 2013 finns detutrymme för utdelningar som kangöra aktien stabilare.Hur ser potentialen ut för genomsnittligavkastning och vinst perhektar?– Vi kan öka avkastningen förgruppen till den nivå vi redan klarari Ukraina, som ligger 30–50procent upp. Vår forskningsavdelningtestar kombinationer av utsäde,gödsling, bekämpningsmedeloch brukningsmetoder på sätt somstora fröföretag vill vara med på. Viär fortfarande läraktiga.Från och med 2013finns det utrymmeför utdelningar.Vad gäller vinsten klarade vi i år300 euro per hektar i rörelseöverskottföre avskrivningar i Ukraina.Det ska vi klara som genomsnittför hela arealen, vilket motsvararen avkastning på arbetande kapitalsom överstiger 20 procent.I Sverige talas mycket om ”ryskrisk” och korruption snarare änom möjligheter, som stod i fokus tidigare.Vilka erfarenheter har du?– Man ska hålla sig borta frånkorruption av alla slag och påalla nivåer. Vi tar bort riskergenom att centralisera allabeslut som rör inköp, försäljning,kontanthantering ochmånga operativa beslut. MedGPS-teknik följer vi alla fordoni realtid från en dataskärm.Jordbruk är en av deminst reglerade sektorernai Ryssland, men vi påverkasav beslut som exempelvisförra årets exportkontroller.Ni satsar på högeffektivametoder, och då ligger isak ens natur få anställda iförhållande till den areal nibrukar. Gör detta Trigon till endålig eller god samhällsmedborgare?– Jordbruk lever under konkurrens.Kostnadseffektivitet är nödvändig.Det är sant att vi minskarantalet anställda, men det är ocksåbrist på personer som verkligen ärintresserade av att arbeta. Vi ärange lägna om att anställa allasom är kvalificerade och villiga.De som arbetar hos osshar givande uppgifter med bralöner. Vi bidrar också till attnationella produktionsmål,med växande exportöverskottpå spannmål och på längre sikt andralivsmedel, kan nås. – Kostnadseffektivitet är nödvändig, säger ÜloAdamson, VD för Trigon. Bild: RASMUS JURKATAMOKTOBER 2011

ANNONS

ANALYS UppköpskandidaterAktiekurserna ligger i dag betydligt under tidigare toppnivåer, vilket betyderatt priserna för att köpa ut bolag från börsen blivit lockande. Bland de hetasteuppköpskandidaterna finns spelbolag, råvaruföretag, ett och annat fastighetsbolagsamt några av börsens mest nedpressade aktier.28Höstens hetasteuppköpskandidaterText: ULF PETERSSONMarknaden föratt låna pengartill utköp av bolagfrån börsenär just nu inteoptimal, med en banksektor somhar fullt upp med att fundera överhur mycket deras statsobligationermed fordringar på länder i södraEuropa egentligen är värda. Dessutommöter de ökade lagliga kravpå mer eget kapital i verksamheten,vilket är detsamma som minskatutlåningsutrymme. Men är barapriset det rätta brukar köpvilligaaktörer ändå hitta pengar.Under finanskrisens första fas,för tre år sedan, var börskursernaockså under hård press, men dengången utnyttjade få hugade köparerean på börsen. Enligt ArneKarlsson, VD för Ratos och därmeden av de mer budvana aktörernapå Stockholmsbörsen, beroddefrånvaron av bud på börsbolag dengången på att kursfallet återhämtadesså snabbt att det inte hann uppståen situation där säljarna blevtvungna att avyttra sina bolag.De börsföretag som trots allt blevtill salu var, enligt Arne Karlsson,i alltför dåligt skick för att lockaköpare. Ratos tillhörde då ändå demest börsbudsintensiva bolagen,genom utköpen av HL Display ochBiolin.Efter samtal med fondförvaltare,mäklare och en och annananalytiker kan Aktiespararen fåfram en lista på höstens hetasteuppköpskandidater. Analysernagår i fyra riktningar: Spelbolagenpekas ut som en grupp, liksom debetydligt tyngre gruv- och oljeindustrierna.Dessutom har folkstora förväntningar på vad GustafHETASTE UPPKÖPSKANDIDATERNA PÅ BÖRSENUppköpskandidatBolidenCybercomElectroluxEniroIntrum JustitiaHaldexKapp-AhlKlövernNedermanNet EntertainmentNobiaPA ResourcesRuricScaniaSwedish MatchUnibetDoug las i Latour ska hitta på, efterSecuritas misslyckande med sittbud på Niscayah.En fjärde kategori är bolag som har enfinansiellt stark huvudägare, som idessa tider med låga räntor ochpressade värderingar har chansenatt bli ensamägare till bolagen. Detfinns ett antal sådana ägare, somenligt uppgift gärna skulle lägga ettbud tillsammans med ett riskkapitalbolagsom delfinansiär.Ett sådant affärsupplägg skulleMöjlig köpareKinesisk branschaktörJCE GroupInvestor, ev. tillsammans med ett utköpsbolagSchibsted eller BonniersUtköpsbolagUtköpsbolagRune Andersson och/eller tillsammans med ett utköpsbolagCoremLatourBranschaktörNordstjernanBranschaktörRyska investerareMAN/VolkswagenPhilip MorrisBranschaktörOKTOBER 2011

dock riskera att få kritik från övrigaägare, eftersom det skulle upplevassom om storägarna försöker snuvaminori tetsägarna på konfekten ochatt huvudägarna i stället borde vidtade åtgärder de planerar för företageti nuvarande ägarsituation.Exempel på ett bolag i vilket huvudägarenär en möjlig budgivare är ITkonsultbolagetCybercom, som till36 procent ägs av Christer Ericsson(också känd som grundaren tillriggbolaget Consafe, som gick ikonkurs 1985). Han försökte köpaut Cybercom för fem år sedan föratt slå ihop bolaget med Semcon. Idag handlas Cybercom till en tredjedelav vad Christer Ericsson bjöd.Investor antas vara intresseratav att plocka ut Electrolux frånbörsen. Vitvarujättens aktie harfallit på börsen, och priset har nublivit så lågt att Investor antas kunnasockra budet med en rejäl premie.Kanske sker affären ihop medett riskkapitalbolag, på samma sättsom när Investor köpte ut Gambro2006.Även kökstillverkaren Nobia,där Nordstjernan vid flera tillfällenköpt på sig fler aktier, pekas ut somett lämpligt budobjekt. Detsammagäller Kapp-Ahl, där finansmannenRune Andersson (MellbyGård) på senare tid har tagit ennyckelposition.Bland uppköpskandidaterna på ”stora”börslistan är förvåningen blandanalytiker och förvaltare stor överatt det inte dykt upp ett bud på Boliden.Kinesiska företag har köpten mängd gruvföretag runtom ivärlden, men de har ännu inte hittatfram till Boliden, som med enmycket spridd ägarbild är vidöppetför ett bud.Även PA Resources ses som enuppköpskandidat, eftersom bolagetsaknar storägare och där igenomtvingas förlita sig på banker ochdyra obligationslån för att finansierasin verksamhet. Den troligastebudgivaren på PA Resourcesär en branschkollega som kännerbolaget väl från oljefälten. PA Resourcesär saminvesterare med enmängd olika oljebolag i skilda oljeprojekt.Utköpsbolagen köper sällanolje bolag utan har en förkärlek förbolag med stabila kassaflöden i vilkade kan utveckla verksamhetengenom kompletterande företagsförvärv.I denna genre passar verkstadsbolagetHaldex, och kanskeframför allt Intrum Justitia, väl in.Tittar man på vad som lockar industriellaköpare pekas Eniro, liksomScania och Swedish Match, ut somtydliga uppköpskandidater. Eniroantas ha stora samordningsfördelarmed framför allt norska Schibsted,som äger Eniros konkurrent,Hitta.se. Även Bonniers skullekunna vara intresserat av EnirosInternetverksamhet.Vad gäller Swedish Match framstården amerikanska tobaksbjässenPhilip Morris som en myckettrolig köpare. Företagen har sedanett par år tillbaka ett gemensamtbolag för att sälja snus på marknaderutanför Norden och USA,och att Swedish Match handlas tillhistoriskt höga P/E-tal antas inteavskräcka. För är det något somtobaksbolagen har gott om är detkontanta medel.I Scania är huvudägaren MAN/Volkswagen en mycket trolig köparenär väl EU gått igenom förutsättningarnaför en sådan affär.Spelbranschen står inför en omvandling,i takt med att allt fler länderhar börjat ge ut spellicenser. Detär dessutom en bransch där storlekenblir allt viktigare i takt medatt företagen måste synas för attlyckas, vilket talar för att konsolideringentilltar. Unibet ses i dettaspel som en uppköpskandidat, eftersombolaget saknar en varaktigstorägare efter att grundarna såltdelar av sina aktieinnehav. ÄvenNet Entertainment pekas ut somett spelbolag som kan komma attköpas upp.I fastighetsbranschen ryktasdet om nära förestående affärer, ivilka bland annat Corem pekas utsom köpare till branschkolleganKlövern. För ett par veckor sedanstod det klart att ett antal ryskainvesterare hade köpt bland annatÖhmans aktier i Ruric och att denumera kontrollerar närmare 30procent av aktierna. Bolaget harkallat till extra bolagsstämma, ochdet är inte omöjligt att det hela slutarmed att Ruric försvinner frånStockholmsbörsen för att helt ochfullt hamna i Ryssland. 29OKTOBER 2011

KÖPAKTIEANALYS BiliaBilia köpvärdtrots sämre tiderBilia är störst i Skandinavien på bilhandel med tillhörandetjänster. Fler än två av tre försäljningskronorgörs i Sverige, och tre av fyra vinstkronor är svenska.FÖRETAGSBESKRIVNINGBilia är Nordens största bilkedja, med anläggningari Sverige, Norge och Danmark.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placering30Text: DAG ROLANDERSedan Volvo släppte kontrollenslog Bilia successivtin på en flermärkesstrategiför att minska beroendetav en enda leverantör och öppnaför en större tillväxtpotential. Biliaser sig som ett tjänsteföretag medkunden i fokus, som stärker sitt egetvarumärke snarare än som biltillverkaresförlängda arm.I fjol nyregistrerades 290000 bilari Sverige. Bilia var störst på marknadenmed en andel på 8,1 procent,störst i Skandinavien på Volvo, Renaultoch Ford och från i år ocksåstörst på BMW. Bilia säljer ävenHyundai, Honda, Mini och Daciaoch ökar sina marknadsandelar påmarknader som växer i år.Storlek är dock i sig inte en avgörandeframgångsfaktor, även om detkan se så ut: I Norge är marknadsandelendrygt 4 procent och resultatethyggligt, medan andelen är drygt2 procent i Danmark och resultatetrunt noll. Ledarskap på alla nivåerär mer utslagsgivande. Det är integlamoröst och inte simpelt men detär lättare att sälja Volvo i Sverige änandra märken.Rörelsemarginalen, på 2–3 procent,med målet att överträffa 2,2 procent,är ganska typisk för bilhandeln.Den är sammansatt av en lågmarginalaffärvid försäljningen avnya bilar, en noll- eller minusaffärpå begagnat och en eftermarknadsaffärmed tjänster, reparationer ochreservdelar med god lönsamhet.Uppdelningen följer bilens livscykel,och begagnathandeln kaninte väljas bort, eftersom den handlarom hanter ingen av inbytesbilar isamband med försäljningen av nyabilar och nya tjänsteavtal.Efter kursraset i början av augustibeslöt styrelsen att inleda återköp avegna aktier. Hur stor del av mandatetpå 10 procent som sedan utnyttjasåterstår att se, men med god soliditet,31 procent, och likviditet skulleBilia kunna gå hela vägen till enkostnad om cirka 250 miljoner kronor.Beloppet kan ses i relation tillutdelningen för 2010, som blev 300miljoner kronor, 12 kronor per aktievarav 4 kronor som extra utdelning.Också styrelseordförande Mats Qvibergbeslöt att för egen del öka innehavetoch äger därefter mer än 10procent av aktierna. HuvudägarenÖresund har 25 procent av aktierna.Återköp och insiderköp sänder en tydligsignal om att aktien blivit meråtråvärd, även om det torde varauppenbart att fler kunder skjuter påsina bilbyten. Tjänster är en annanfemma, och den affären kan i ställetväxa. Bilias utsikter har försvagats,men utan större dramatik.Vinsten per aktie för 2011 får godhjälp av ett vunnet skatte ärende,som gav en återbetalning på drygt 3kronor per aktie. En sådan upprepasinte nästa år, och vi får troligen se såvällägre försäljning som försämrademarginaler. Men aktien har fallit såbrant i kurs att den har bra vinstunderbyggnadäven med en prognos på11 kronor per aktie under nästa år. BILIAS AKTIEKURS2001501005002009 2010 2011LEDNINGPer Avander, nytillträdd VD, äger 5 000 aktieri Bilia till ett värde av runt 450 000 kronor.NYCKELTAL2010 P 2011 P 2012Försäljning, mnkr 16 257 18 000 17 000Rörelsemarginal, % 3,0 2,9 2,2Vinst per aktie, kr 16,50 18,00 11,00Utdelning, kr 12,00 8,00 8,003 ÅSIKTERBilia OMXS-indexAktiespararen anser att bilmarknadenär på väg nedåt, men tjäns-KÖPteaffären ger stabilitet i Bilias intjäning,och aktien är köpvärd på runt 100kronor.Handelsbanken anser att hushållenÖKAhar ökat sin konsumtion av större varor,som bilar, under de två senasteåren men att denna trend vänder nästa år. Meden förväntad direktavkastning på 6–8 procent ärBiliaaktien ändå lockande. Rekommendationenär öka, med en riktkurs på 110 kronor.Swedbank anser att Bilias skatteåterbäringunder 2011 öppnar förKÖPextrautdelning. Hög direktavkastningoch lågt P/E-tal gör aktien attraktiv, menosäkerheten om intjäningen har ökat, och rekommendationensänks från starkt köp till köp.OKTOBER 2011

SKF AKTIEANALYSKÖPFÖRETAGSBESKRIVNINGSKF är ledande global leverantör av produkter,lösningar och tjänster inom rullnings lager,tätningar, mekatronik och smörjsystem.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringPositiva utsikterför växande SKFI likhet med andra verkstadsföretag kunde SKF i halvårsrapportenvisa starka försäljnings- och volymökningar,växande marginaler och positiva utsikter.SKF:S AKTIEKURS20015010050SKF B2009 2010 2011LEDNINGVD Tom Johnstone äger 137 325 aktier i SKF tillett värde av runt 18 miljoner kronor.NYCKELTAL2010 P 2011 P 2012Försäljning, mnkr 61 029 65 500 62 000Rörelsemarginal, % 14 15 11Vinst per aktie, kr 11,28 13,50 10,00Utdelning, kr 5,00 5,00 6,003 ÅSIKTEROMXS-indexAktiespararen anser att SKF är enKÖPköpvärd aktie på längre sikt än ettår. Att sprida köpen över tiden ärett sätt att hantera ett osäkert börsläge. Ettannat är att avvakta tills töcknet som omgervärldsekonomin har lättat något.Handelsbanken anser att det finnsKÖPkurspotential om konjunk turen utvecklas”okej” under 2012. Bankenhar sänkt sin vinstprognos med 18 procent,sänkt riktkursen till 180 kronor och upprepatrekommendationen köp.Royal Bank of Scotland anser attSÄLJkonjunkturutsikterna har försämratsavsevärt, vilket motiverar enriktkurs på 115 kronor och säljrekommendation.Imitten av september bekräftadeSKF:s VD, Tom Johnstone,att efterfrågan under tredjekvartalet hade utvecklatsi linje med förväntningarna, sominnebar en något högre efterfråganän under andra kvartalet och påtagligthögre än fjolårets tredje kvartal.Samtidigt höjde den tyska konkurrentenSchaeffler sin försäljningsprognosför helåret. Schaefflerär 60 procent större än SKF, har någothögre marginaler men är ocksåganska högt skuldsatt efter förvärvetav knappa 50 procent i tyskagummi- och bilkomponentföretagetContinental för ett par år sedan.Läget verkar vara under kontrollför SKF. På börsen räds inve sterarnainte utfallet för tredje kvartalet, ochatt bolaget ska dra ned bedömningenför efterfrågetillväxten för fjärdekvartalet ligger redan i korten.Det är den långa sikten, och medden avses redan 2012, som bekymrar.Huvudägaren, Wallenbergstiftelserna,föreföll ganska obekymradjust på lång sikt när den i augustilade upp en halv miljard kronor ochökade ägarandelen till 12,9 procent(29 procent av rösterna).SKF har 130 tillverkningsenheter ochär verksamt i världens alla hörngenom de tre hyggligt jämnstoradivisionerna Industri, Service ochAutomotive. Koncernen är exponeradmot den globala ekonomin medett brett spektrum av kundsegment,varav personbilar och tunga lastbilarväger 14 respektive 4 procent.Toppåret 2008 följdes av en djupdykningför försäljningen med 24procent i volym, som uttryckt i dåsvaga svenska kronor blev ett tappmed 11 procent under 2009. Rörelsemarginalensjönk 4 procentenhetertill 8 procent, eller 6 procentinräknat engångskostnader inomAutomotive, den mest konjunkturkänsligadivisionen. Investeringsbehoveni SKF är måttliga, liksomkapitalbindningen, vilket ger starkakassaflöden. Kassaflödesmässigtblev också 2009 ett bra år.SKF värderas till omkring 75 miljarderkronor, inräknat nettoskulden– till hälften pensioner – på drygt 15miljarder kronor. Årsförsäljningenär några miljarder lägre, men meden rörelsemarginal som uthålligthåller sig i intervallet 8–15 procentär aktien lätt att räkna hem, särskilti ett lågt ränteläge.I fjol låg vinsttakten på 3 kronorper kvartal och blev 11,30 kronor påhelåret. För första halvåret i år hartakten dragits upp till 3,60 kronor.Även med en rejäl inbromsning ikonjunkturen bör 2011 kunna ge 13kronor. I en recession nästa år somblir mildare än den 2009 kan vinstenper aktie bli 10 kronor. Det bör blimer om världsekonomin växer någotså när i linje med IMF:s senaste prognosom 4 procent. Prognoser i någonform är nödvändiga för att bedömaaktier men inte mycket att hålla ihanden på en turbulent aktiebörs. Text: DAG ROLANDER31 03OKTOBER 2011

KÖPAKTIEANALYS FabegeFastighetsbolaget Fabege handlas med en rejäl rabatt, hög direktavkastningoch ett lågt P/E-tal. Aktiespararens bedömning är att bolaget står starkt äveni en försvagad konjunktur. Rekommendationen blir köp för aktien.Stark grund för Fabege32Text: HERMAN SJÖBERGFabege är ett fastighetsbolaginriktat påuthyrning och förvaltningav kontorslokalersamt fastighetsutveckling.Sedan 2004 har företaget haftsom mål att renodla och koncentreraverksamheten till kommersiellalokaler i Stockholms innerstad,Solna och Hammarby Sjöstad.Inom de valda områdena ska bolagetförvärva och förädla fas tighetermed bra tillväxtmöjlig heter. Genomatt koncentrera beståndet ska förvaltningenbli så effektiv som möjligt.En uttalad ambition är att Fabegeska skapa värden under hela konjunkturcykeln.Förädling och projektutvecklinghar därför fått en alltstörre tyngd i verksamheten. Investeringarnaska leda till minskadvakans och högre hyresnivåer ochdärmed ökade kassaflöden och värdetillväxt.Lönsamhetsmålet är högt,20 procent på investerat kapital.Per den 30 juni värderades Fabegesbestånd till 28,2 miljarder kronor,varav 30 förädlings- och projektfastighetersvarade för 20 procent.För att skapa resurser för projektverksamhetenhar andelen förvaltningsfastigheterminskat. I fjolsålde Fabege fastigheter för 4,4 miljarderkronor, och bolaget går därförin i en svagare konjunktur medstärkt balansräkning. Vid halvårsskiftetvar soliditeten 39 procent, 5procentenheter mer än vid sammatid i fjol och 9 procentenheter högreän det långsiktiga målet.I huvudsak sålde Fabege fastigheterutanför Stockholmsregionen.Vid halvårsskiftet var därmed 99procent av beståndet beläget på deprioriterade marknaderna. Stockholmsinnerstad svarade för 60 procent.Vid halvårsskiftet hade Fabege 71 förvaltningsfastighetersom värderadestill 22,6 miljarder kronor. Drygt80 procent består av kontor. Restenär butiker samt industri- och lagerlokaler.Fastigheterna är i huvudsakmoderna och har centrala lägenmed låg hyresrisk.Utvecklingsprojekten värderadestill 2,6 miljarder kronor. Fokusi projekten är den nya stadsdelenArenastaden i Solna samt tre störreprojekt i Stockholms innerstad.Förädlingsfastigheterna värderadestill 3 miljarder kronor och finnsi främst Stockholms innerstad ochHammarby Sjöstad.Enligt bolagets känslighetsanalys,baserad på utvecklingen 2010,medför en förändring av hyresintäkternamed 1 procent en resultateffektpå 18,1 miljoner kronor. Enförändring av den ekonomiska uthyrningsgradenmed 1 procentenhetger en resultateffekt på 20,6 miljonerkronor. Detta ska ses i ljuset av ettförvaltningsresultat som i fjol uppgicktill nära 800 miljoner kronor.I en försvagad konjunktur är räntannormalt inget problem. Störningarpå kreditmarknaden med svårigheteratt finansiera transaktioner ärbetydligt allvarligare. Kraschen förLehman Brothers 2008, och de betalningsproblemsom följde, sänktedärför fastighetspriserna. Dettatvingade fram nedskrivningar avmarknadsvärdena i Fabege med 1,5miljarder kronor för 2008, motsvarandeett värdefall på runt 5 procent.Krisen i Europa har ökat riskernaför nya störningar på kreditmarknaden,men att de ska bli lika allvarligasom vid Lehman Brothers-kraschenhar låg sannolikhet.Baserade på aktuell soliditet (39 procent)och belåningsgrad (62 procent)ger 5 procents förändring avmarknadsvärdet en resultat effekt,före skatt, på runt 6,10 kronor peraktie. Enligt Fabeges beräkningaruppgick substansvärdet, oräknatuppskjuten skatt på övervärden ifastigheterna, vid halvårsskiftet till79 kronor per aktie.Fabege är inblandat i en skatte-Fabege har sitt bestånd i Stockholm med omnejd.OKTOBER 2011

tvist, som i värsta fall kan resulterai en skattekostnad på 2 269 miljonerkronor inklusive upplupna räntor,motsvarande nästan 14 kronorper aktie. Fabege bedömer att riskenför att förlora tvisten är liten.Men den försiktige räknar ändåbort beloppet från substansvärdet.Baserat på en börskurs på 53kronor och ett försiktigt beräknatsubstansvärde på 63 kronor ärrabatten 16 procent. Börskursenindikerar en nedgång av marknadsvärdetmed ungefär 7 procent,vilket kan jämföras med 5 procentvid kraschen för Lehman Brothersför tre år sedan.Men det är långtifrån bara riskernaför lägre marknadsvärden som styraktiekursen. De stora fastighetsförsäljningarnasom genomfördesförra året innebär lägre hyresintäkteri år. Därtill kommer effekterav högre räntor. Under förs tahalvåret sjönk förvaltningsresultatetmed drygt 30 procent, till 270miljoner kronor.Genom orealiserade värdeförändringarpå 541 miljoner kronoroch realiserade förändringar på 50miljoner ökade resultatet dock efterskatt från 501 miljoner kronortill 656 miljoner, motsvarande 4,03kronor per aktie. I Aktiespararensprognos för helåret räknar vi intemed några nya värdeförändringar.De goda finanserna gör att Fabege iår har inlett ett återköpsprogramav egna aktier, vilket stärker aktiekursen.Aktiespararen räknar meden svag utveckling av förvaltningsresultatetmen bedömer ändå attdet räcker för att motivera en mindrehöjning av utdelningen, vilketinnebär en bra direktavkastning.Fabege har en bra struktur påsitt bestånd, med bra förvaltningsfastigheteroch stora och lönsammaprojekt. Bolaget har stärkt sinafinanser och bör kunna klara enavmattning i konjunkturen bra. FÖRETAGSBESKRIVNINGFabege är ett fastighetsbolag med inriktningmot fastighetsutveckling och kommersiellafastigheter i främst Stockholm.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringFABEGES AKTIEKURS807060504030200Fabege OMXS-index2009 2010 2011LEDNINGVD Christian Hermelin äger 384 400 aktieri Fabege, till ett värde av runt 19 mnkr.NYCKELTALMiljoner kronor 2009 2010 P 2011Hyresintäkter 2 194 2 007 1 740Förvaltningsresultat 838 782 520dito per aktie, kr 5,10 4,80 3,20Resultat efter skatt 425 1 697 843Vinst per aktie, kr 7,38 10,95 5,20Utdelning, kr 2,00 3,00 3,203 ÅSIKTERAktiespararen anser att Fabege harKÖPen attraktiv värdering på börsen(kurs 53 kronor). Vi ser en potentialför stigande hyresintäkter på sikt. Rekommendationenär köp, med en riktkurs på 63 kronor.Morgan Stanley har höjt rekommendationenför Fabege, från jäm-ÖKAvikt till övervikt. Beskedet kom efteratt Fabege beslutat återköpa egna aktier.Firman sänker dock riktkursen, från 76 till 63kronor.Deutsche Bank sänkte i septemberBEHÅLLriktkursen för Fabege till 68 kronor,jämfört med 72 kronor tidigare.Rekommendationen är behåll.Så gick det …Hur har det gått för de aktiersom Aktiespararen analyseradeför ett år sedan? Här redovisasi korthet vad vi skrev i oktobernumret2010. Aktieindex, inräknatutdelningar, sjönk undermätperioden med 17 procent.BOLIDENSå här skrev vi: Boliden står inför en skördeperiod,men hög volatilitet gör att aktien skavärderas försiktigt. Vi rekommenderar dockköp för den långsiktige. Riktkursen för aktienpå ett års sikt är 115 kronor.Så har det gått: –27 procentKommentar: Aktien nådde drygt 140 kronorflera gånger i början av 2011, men skuldkrisernai världen blev förödande.SSABSå här skrev vi: SSAB har en bra strategi, menvinstlyft som motiverar rejält höjd aktiekurskan dröja. Rekommendationen blir att avvakta,med en riktkurs på 110 kronor för A-aktien och100 kronor för B-aktien.Så har det gått: –54 procentKommentar: Aktiekursen nådde som mest 117kronor vid årsskiftet. Rådet höll alltså måttet.LUNDIN MININGSå här skrev vi: Lundin Mining är ett spekulativtköp för placerare som tror på högrekopparpriser. Men risken är hög, och aktien äringet för änkor och faderlösa.Så har det gått: – 11 procentKommentar: Aktiekursen steg kraftigt frånköprådet vid 31 kronor och nådde 58 kronorsom mest i maj innan oron fick fäste.ENQUESTSå här skrev vi: Ett oljebolag med fokus påproduktion är välgörande i aktieportföljermed en hög andel prospekteringsföretag. Köp(13,15 kronor).Så har det gått: –25 procentKommentar: Höjda brittiska produktionsskatterblev förödande för aktiekursen.NORDIC MINESSå här skrev vi: Nordic Mines är en chans/riskaktie,där chansen till en bra värdestegring ärklart större än risken. Köp, med en riktkurs på40 kronor på ett års sikt.Så har det gått: +49 procentKommentar: Ett klockrent råd! Aktiekursenfördubblades på ett halvår efter köprådet menföll sedan tillbaka trots fortsatt uppgång förguldpriset.33 03OKTOBER 2011

BEHÅLLSMÅBOLAGSANALYS MidsonaRenodlat Midsonahoppas på tillväxtMidsona har gjort ett förvärv i Finland, tecknat ett parnya samarbetsavtal och genomfört stora besparingar.Aktiespararen är positiv till aktien men anser att förbättringarnadiskonteras redan vid en kurs på 13 kronor.FÖRETAGSBESKRIVNINGMidsona utvecklar, tillverkar och marknadsförprodukter inom områdena kosttillskottoch naturläkemedel, hälsolivsmedel,förkylning samt skönhet. Produkterna säljsfrämst i Norden.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placering34Text: HERMAN SJÖBERGMidsona säljer hälsokost,naturläke medeloch egenvårdsprodukter.Bolaget bildadesnär det svenska hälsokostföretagetWilh. Sonesson gicksamman med norska Midelfart 2006.Bolaget har flera egna varumärkenoch represen terar många internationelltetablerade varumärken.Verksamheten är organiserad ifyra affärsområden: Sverige, Norgeoch Finland samt produktionsenhetenSupply, som tillverkar egnaprodukter och har kontraktstillverkningför utländska kunder.Produkterna säljs genom apotek,hälsokosthandel, dagligvaruhandeloch via postorder och Internet. Påden svenska marknaden, 56 procentav försäljningen, har hälsofackhandelnlänge varit den dominerandeförsäljningskanalen.Men stora strukturella förändringar imarknaden har under senare år ändratförutsättningarna. En allt störreandel av försäljningen sker via dagligvaruhandeln,och efter omregleringentar apoteken marknadsandelar.Inom fackhandeln har mångahandlare anslutit sig till olika kedjor.Förändringarna har medförtprispress och påverkar försäljningen.Av Midsonas svenska försäljning2010 gick 29 procent tillhälsokosthandeln, 10 procentenhetermindre än året innan. Trots attden totala marknaden växer och attMidsona har en stark marknadspositionhar försäljningen successivtminskat och lönsamheten varitsvag alltsedan 2006.Under 2009 sålde Midsona produkterutanför kärnverksamheten,och olönsamma produkter avvecklades.Flera nya produkter lanserades,och genom en nyemission fickbolaget in 122 miljoner kronor.Åtgärderna fick inget större genomslagi fjol. Fokus för 2011 är ökadtillväxt, vilket ska ske genom förvärv,samarbetsavtal och organisk tillväxt.I början av året förvärvades det finskabolaget Bio-Vita, med en omsättningpå 60 miljoner kronor.I Sverige började Midsona i slutet avandra kvartalet att distribuera helasvenska Bringwells produktportfölj,med ett beräknat årligt försäljningsvärdepå 100 miljoner kronor.Första halvåret i år ökade försäljningenmed 2 procent, rättat för valutaförändringar.Rörelseresultatetföre engångsposter ökade från 10till 21 miljoner kronor. Resultatetper aktie uppgick till 0,53 kronor.I halvårsrapporten påpekar VDPeter Åsberg att bolaget sett enökad försiktighet hos kunder ochkonsumenter, med negativ försäljningsom följd i framför allt Sverigeoch Norge. Under andra halvåretska dock de nya samarbetsavtalenge effekt. Dessutom minskar kostnadernasuccessivt genom ett åtgärdsprogrami Supply och Norge.Full effekt ska uppnås från och medförsta kvartalet 2012. MIDSONAS AKTIEKURS353025201510Midsona B OMXS-index2009 2010 2011LEDNINGVD Peter Åsberg äger 23 552 B-aktier och200 000 teckningsoptioner i Midsona.Aktieposten är värd runt 300 000 kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2009 2010 2011Nettoomsättning 1 354 1 134 1 210Rörelseresultatföre engångsposter 27 41 48Marginal i % 2,0 3,6 4,0Vinst per aktie, kronor 3,74 –2,93 1,35(inkl. engångsposter)OPTIMISTENPESSIMISTENOptimisten hoppas att Midsona befinnersig i ett vändningsläge ochstår inför en flerårig vinstuppgång.Pessimisten befarar att årets förbättringi Midsona är tillfällig ochatt den negativa försäljningstrendenfortsätter.OKTOBER 2011

Karolinska Development SMÅBOLAGSANALYSKÖPFÖRETAGSBESKRIVNINGKarolinska Development utvecklar innovationerinom läkemedelsforskning till produktersom går att sälja eller licensiera ut.BÖRSTEMPERATURMarknadens syn påledningens kompetensTillväxtpotentialDirektavkastningLönsamhetTrygg placeringKD oprövat korti negativt klimatNär osäkerheten är stor, sprid riskerna. Det är vad KDgör inom området läkemedelsutveckling. Aktien har dockhalverats i kurs sedan börsnoteringen i våras.KD:S AKTIEKURS4035302520Karolinska Development OMXS-index2009 2010 2011LEDNINGVD Torbjörn Bjerke äger 11 375 aktier i KD,värda runt 260 000 kronor.NYCKELTALMiljoner kronor 2010 P 2011 P 2012Substans/aktie, kr 54 46 45Kassa 244 600 300Investeringar 193 275 300Antal aktier, miljoner 33,3 48,5 48,5OPTIMISTENOptimisten hoppas att minst ett avde projekt som KD menar har försäljningspotentiali miljarddollarklassennår marknaden, varvid aktien kursdubblas.PESSIMISTENPessimisten befarar att aktier somKD är insamlingsinstrument till numeraolönsam medicinsk forskningoch att en gåva till Cancerfonden är ett rakarerör.Iapril i år noterades KarolinskaDevelopment (KD) tillkurs 40 kronor. I en månadhölls aktien under armarna.Olycksbrodern Diamyd stod samtidigtpå näsan med ett åttioprocentigtfall sedan en diabetesstudieinte visat förväntad effekt. Aktiernai sektorn fick sig en ny knäck isomras, då Active Biotechs lovandeMS-substans inte höll måttet.Från KD har inga negativa nyheterhörts, däremot positiva beskedfrån klinisk (på människa) prövningav en substans som angriperickesmåcellig lungcancer på ett nyttsätt. Bolaget har sedan starten 2003ett samarbete med Karolinska institutet,som fortfarande innebär enföreträdesrätt att investera i projektsom tas fram. Portföljen innehållernu knappt 40 projekt, varav flertaletär i tidiga skeden – från idé till djurförsök– på vägen mot marknaden.Jämnt fördelade mellan de kliniskafaserna 1 och 2, där först säkerhetoch därefter effekt och dosstorlekprövas, finns tolv projekt.Portföljen innehåller nio projekt inomde största terapiområdena, hjärtakärl,CNS (centrala nervsystemet)och infektion, men tyngdpunktenligger på cancer- och hudsjukdomar.Strategin är att kommersialiseraprojekten före den kostsammatredje kliniska fasen, där effektenprövas på större patientgrupperoch jämförs med ingen behandlingeller rådande standardbehandling.Antingen säljs projekten eller söksen partner som får licensrättighetermot förskotts- och milstolpbetalningaroch provision på eventuellförsäljning.KD redovisar ett substansvärde,totalt 2,4 miljarder kronor vid halvårsskiftet,som utöver kassan på740 miljoner kronor består av ettberäknat värde, drygt 1,6 miljarderkronor, på projektportföljen. Beräkningenvilar på sannolik heteroch bedömda framtida in- och utbetalningarsom följer ett internationelltregelverk. Håller vi kassanför god, som med nuvarandeinvesteringstakt räcker i närmaretre år även utan partner, innebärnuvarande börsvärde på 1,2 miljarderkronor att portföljen över börsenkan köpas för en tredjedel av sittberäknade värde.Ett välfinansierat forskningsföretagär varken beroende av konjunkturereller svängiga finansmarknader.Troligen lider aktien av såvälen allmän aversion mot risk på finansmarknadernasom fallissemangenbland övriga i sektorn.Man kan argumentera att eftersomhittills inget projekt sålts ellerlicensierats ut är KD ett oprövatkort som bör värderas lågt. Börsensnjugga syn på aktien för snararetanken till någon som prövats ochbefunnits för kort. Med ett sådantutgångsläge, där misslyckanden ärförväntade och inprisade, skulle detförvåna om aktien inte kravlar siguppåt med besked när bolaget harnågot litet positivt att berätta om. Text: DAG ROLANDER35OKTOBER 2011

KRÖNIKA Peter BensonBankerna förblir36Det finns i dag två saker som pressar ned värderingen av bankaktier.För det första risken för att banken går omkull. Att drivabank handlar ju ytterst om att hantera gigantiska bruttosiffrori en evig balansgång, där en till synes liten missräkning kanradera ut det förhållandevis lilla egna kapitalet. Så räkna med en utbreddbankdöd i Europa, nu när verkligheten börjat hinna ifatt fuskbygget EMU.Gissningsvis slutar det lite som i Sverige 1992. Staten tar över flera bankeroch skyddar fordringsägarna.För välskötta storbanker i välskötta länder har bankdödligheten i alla ti dervarit försumbar. Från svensk horisont är detta betryggande. Bankbranschenssärskilda soliditetsmått, kärnprimärkapitalrelationen, ligger på 11–14 procentför de fyra svenskarna – mot i medeltal runt 7 procent för de storaeuropeiska bankerna. Detta ger en kapitalkudde 3–4 gånger större försvens karna, om man tänker sig att skamgränsen för förstatligande ligger pårunt 5 procent. Dessutom är exponeringen i svenska banker mot hopplösaPIIGS-länder minimal. Risken för en svensk bankkollaps är alltså obetydlig.Den andra risken med bankaktier är att konkurrenstryck och nya regleringarpressar sönder lönsamheten. Denna fara är troligen groteskt överdriven,åtminstone om det ligger någon sanning i Harvardprofessorn MichaelPorters klassiska modell över fem krafter som avgör konkurrenstryckoch lönsamhet i en bransch. Använder man denna modell för att analyserade fyra svenska storbankernas förutsättningar bortom dagensakuta finanskris ser det ut ungefär så här:1. Hotet från nya konkurrenter är lågt. Det är trögt och dyrt att byggaupp en bankverksamhet från noll, och stordriftsfördelarna ökar helatiden, vilket missgynnar uppstickare. Inte ens aktörer som ICA ochIkea, som ändå rider på starka varumärken och egen distributionskraft,har lyckats göra något vidare avtryck. Kanske beror det på attbanktjänster är så pass snarlika att det sällan är någon större vitsför kunderna med att byta bank. Förutom att inträdesbarriärernaär höga och stigande gynnas bankbranschen av att utträdesbarriärernaär låga. Det är ganska enkelt att lägganed en utländsk filial, och låneportföljer avvecklar sigmed tiden själva.2. Konkurrensen mellan redan etablerade banker lärinte heller hårdna. Med ett kärvare finansieringsklimatkommer färre stora offensiver att sjösättas,

MARKNADSTORGETPREMIÄR!vinnarePlanera ditt drömboende!och alla banker har på senare år dyrt fått lära sigläxan att det är farligt att jaga marknadsandelar påutlåning. Det är ju ofta kunder som bränt förtroendethos sina gamla långivare som letar ny bank.3. Det saknas kraftfulla alternativ, eller substitut,till bankernas tjänster. Riktigt stora företag kan visserligenfinansiera sig direkt på kapitalmarknaden,men även detta medför stora kostnader. Finanskrisenhar också inskärpt i alla företagare att det ärviktigare för dem att ha en solid bankrelation än attjaga några baspunkters lägre ränta.Mängder av tips och hjälp för ditt boende.Kök - Badrum - Energi - Villa - Bygg - Trädgård- Interiör - Säkerhet - Mäklare - Hantverkare...4. Kundernas förhandlingsposition lär förbli svag.Att ha långa och nära bankkontakter har ofta varitskillnaden mellan liv och död när det blåst snålt påsenare år. Denna lärdom gör att benägenheten attbyta bank alltså är lägre än tidigare.5. Leverantörernas förhandlingsposition är mer tvetydig.Å ena sidan måste man räkna med fortsatthuggsexa bland bankerna om råvaran pengar, varesig det handlar om hushållsinlåning eller institutionskapital.Å andra sidan kämpar kapitalägarnasinsemellan om att få parkera sina slantar i tryggahänder. På så vis har inte svenska banker någonogynnsam position alls.Sammantaget finns det ytterst lite som talar för attsvenska banker skulle ha strukturella svårigheter attåterkomma till den historiska avkastningen på cirka15 procent av eget kapital. Detta är för övrigt ett lågttal jämfört med andra branscher. Visserligen måstebanker numera ha ett större eget kapital än förr. Mendet är likvärdigt med dyrare insatsvaror och brukar påalla andra marknader sluta med att kunden betalar etthögre pris. Är banker så annorlunda? Peter Benson arbetar till vardagsmed investeringar på Traction.

PORTFÖLJRÅDStorm på börshavetsänkte portföljerna38Återigen en månad med storm på hela börshavet.Den oroliga börsen riskerar att få negativa effekterpå hela samhället. Samtliga portföljer gick dåligt,ungefär i linje med index. Elekta var enda plusaktie.Text: DAG ROLANDERDet är sällan manvet var sig ut ellerin under någonbörsdag två månaderi sträck. Helahavet – ränte- och råvarumarknader,aktier och valutor – stormadei augusti och september. Det är enbarnlek som blir otäck när den tilllåtspågå länge. Den riskerar att fånegativa följder inte bara för demsom ger sig in i leken och gör omplaceringarutan också för dem somstår utanför – och då som effekterpå investeringar, sysselsättningoch hushållens vardagsekonomi.Samtliga portföljer gick dåligt, ilinje med börsen som helhet.Tillväxtportföljen hade ingen absolutvinnare i denna vända, men H&M,som tappade bara 1 procent, var enrelativt bra aktie. Klädhandeln hardet tungt för närvarande, inte barai Sverige. Försäljningen i befintligabutiker minskar och hög nyetableringstaktav butiker behövs föratt hålla försäljningen totalt settoförändrad. Förväntningarna påH&M, särskilt i fråga om marginaler,har successivt sänkts och därmedblivit lättare att överträffa.Biogaias aktie tog ett kliv tillbakamen har sedan årsskiftetklättrat med nära 50 procent. TeleoperatörenMillicoms regelbundnaåterköp av egna aktier för 1,2 miljarderkronor under augusti ochseptember, motsvarande 2 procentav aktiestocken, tycks inte ha haftnågon effekt på kursen. Bolagetredo visar i USA-dollar och kan sessom en dollartillgång. Att dollarnstärkts med cirka 7 procent motkronan gör aktien attraktiv.Varför Meda gick så dåligt under perioden,samtidigt som Astra Zenecasteg något, är oklart. Någon nyhetfrån bolaget finns inte. ABB:s körarenedåt var i linje med den somdrabbade övriga verkstadsaktier,och Nordnet föll i linje med Avanza.Nätmäklarna rapporterar antalettransaktioner månadsvis. Turbulensenpå börserna har gett enökning med cirka 50 procent underaugusti och september. Kvartalsresultatenblir bra, men välmåendekunder är avgörande på längre sikt.Lägre depåvärden och lägre handelsaktivitetnär stormarna läggersig tynger aktierna.Basportföljen var den enda sominnehöll en vinnare under perioden,nämligen Elekta. Kvartalsrapportenför första kvartalet,maj–juli, blev en besvikelse i termerav försäljning och resultat,men order ingången var godkänd,och bolaget upprepade utsikternaH&M-aktien tappade bara 1 procenti september. Bild: H&M/ANDREAS SJÖDINför helåret. Aktien har fått stödav höjda rekommendationer, mendessa har kommit efter det brantakursfallet i augusti på 24 procent.Uppgången nu var således en rekyloch berodde inte på att någotfundamentalt hade ändrats – omvi bortser ifrån USA-dollarns uppgång.En starkare dollar gynnarElekta, som i stora delar av världensäljer i dollar och som har amerikanskaVarian som huvudkonkurrent.Ratos gick sämre än investmentbolagenInvestor och Kinnevik. Ratosportföljbolag har en hög re skuldbörda,och aktien handlas väsentligthögre än eget kapital, som är 44kronor per aktie.Detta ska ses i ljuset av att bolagetunder VD Arne Karlsson alltidhar levererat ett överraskande stortvärdeskapande. Detta lär fortsätta,OKTOBER 2011

men uppgiften blir svårare i svagarekonjunkturlägen.Sämst denna gång gick detför Vostok Nafta, med en nedgångdubbelt så stor som den förMoskva börsen. TNK-BP, som brittiskaBP samäger med en stridbargrupp ryska oligarker, är investmentbolagetsstörsta innehav, följtav Black Earth Farming. Ett störreinsiderköp av en styrelseledamotpåverkade inte andra att följa efter.Substansrabatten har ökat underseptember, och aktien är i dennamening mer köpvärd.Avkastningsportföljens innehav avstora högutdelare höll ställningarnabättre än aktier i små bolag.Astra Zeneca, Fortum, Handelsbankenoch Telia Sonera backadesom grupp med 4,5 procent, medanövriga aktier gick baklänges med15 procent. Nedgången för Biliaunder perioden förefaller överdriven(se analys på sidan 30).Servettspecialisten Duni, medRune Anderssons Mellby Gård somhuvudägare, höll länge emot i åretskursfall men gav nu vika. Aktienligger nu bara strax över introduktionskursenfrån 2007. Vinsten börkunna bli 6 kronor i år, och medsamma utdelning, 3,50 kronor, somför 2010 är direkt avkastningen 7procent. Nästan på den nivån liggerdirektavkastningen för helaportföljen.Byggbolaget Peab har nu nästanhal verats i kurs sedan topparna ivåras. Förvisso var halvårsrapportenlite svag, men det kan förklarasmed att projekt tagna under finanskrisenför ett par år sedan, medlåga marginaler, har leve rerats.Order ingången med nya projekt tillbättre marginaler var stark. Medupprepad ordinarie utdelning geraktien nu en direktavkastning på 8procent.I USA anses börsen lockande,eftersom direktavkastningen ärhögre än tioåriga statsobligationsräntor,som likt de svenska är under2 procent. Detta argument bordesmälla högre i Stockholm. ÄvenTILLVÄXTPORTFÖLJEN –6,7 % I ÅRFörändring i %, Kurs 28/9,31/8–28/9 kronorABB –12 119,40Alliance Oil –3 76,85Betsson –7 128,75Biogaia –3 154,00H&M –1 195,80Meda –11 61,80Millicom –7 665,00Nordnet –12 15,10Vitrolife –2 37,00Wesc –3 50,75svårflörtade lyssnare kommer förreller senare tillbaka till musiken, iform av utdelningar, på aktiemarknaden.Portföljens utvecklingTillväxtportföljen består av bolag som växer snabbare än genomsnittet och med någothögre risk än aktierna i Basportföljen. Portföljen backade med 6,1 % under september.BASPORTFÖLJEN –17,5 % I ÅRFörändring i %, Kurs 28/9,31/8–28/9 kronorAlfa Laval –11 111,30Billerud –5 47,90Elekta 10 257,90H&M –1 195,80Investor B –3 121,30Kinnevik B –7 126,40Ratos B –15 81,35Skanska 0 96,40Swedbank –11 77,75Vostok Nafta –19 23,60Portföljens utvecklingBasportföljen följer Aktiespararnas Gyllene regler: Kontinuerliga köp i ”trygga” tillväxtaktieroch med god riskspridning. Portföljen backade med 6,0 % under september.AVKASTNINGSPORTFÖLJEN –21,5 % I ÅR (Index –23,4 %)Förändring i %, Kurs 28/9,31/8-28/9 kronorAstra Zeneca 1 303,20Avanza –9 163,00Bilia –13 90,75Duni –15 49,50Fortum –3 EUR 18,25Handelsbanken A –1 172,00Peab –12 32,90Ratos B –15 81,35Svolder –12 54,25Telia Sonera –2 44,25Portföljens utveckling(Index –23,4 %)(Index –23,4 %)jan feb mar apr maj jul aug sepjan feb mar apr maj jul aug sepAvkastningsportföljen vänder sig till den som föredrar rejäla utdelningar framför drömmarom det stora börsklippet. Portföljen backade med 7,6 % under september.INDEX UNDER MÄTPERIODEN: –6,4 % (–23,4 % i år)Portföljerna kan köpas genom Aktieinvest, www.aktieinvest.se12010080601201101009080706012011010090807060TillväxtportföljenOMXPI-indexjan feb mar apr maj jul aug sepBasportföljenOMXPI-indexAvkastningsportföljenOMXPI-index39OKTOBER 2011

AKTIETIPS”Smittorisken från skuldkrisen i Europa anses överdrivet diskonterad ide nordiska bankaktierna” står det bland annat att läsa i en av de externtpublicerade analyserna som Aktiespararen i detta nummer sammanfattarunder vinjetten Aktietips.40Text: JAKUB TOMASZUNASSÅ FUNGERAR AKTIETIPSAktietips utgör ettKöpurval av det storaÖka antal köp- och säljrekommendationerBehållsom gjorts av banker,värdepappers-Minskabolag och tid ningarSäljunder de senasteveckorna. Aktieurvaletsträvar efter att vara allsidigt,och motiven till råden beskrivskortfattat.Aktiespararen har i regel integjort någon egen värder ing av depresente rade bolagen och tar därförinte ställning till råden. ”Riktkurs”är lika med motiverad kursvid analystillfället. Kursen inomparentes avser aktiekursen näranalysen gjordes.”Bankfavoriteni Norden är SEB”Assa Abloy får sänkt rekommendationav J.P. Morgantill neutral (142 kronor), från tidigareövervikt. Riktkursen har samtidigtkorrigerats ned från 185 till160 kronor peraktie. J.P. Morganförväntarsig att AssaAbloys eftermarknads-ochåteranskaffningsförsäljningkommeratt ge bolagetstark motståndskrafti eneventuell avmattning.Bankenpåminner ianalysen om attbolagets underliggandeEBIT-resultat sjönk medendast runt 4 procent vid förranedgången, trots ett volymtapp på12 procent. Dessutom menar bankenatt det finns goda möjligheterför Assa Abloy att genomförastrukturåtgärder även i denna nedgång.Runt 800 anställda har ännuinte lämnat bolaget i existerandesparprogram, och dessutom kandet komma ytterligare stängningari Sydeuropa och USA, där efterfråganär svag.Astra Zenecafår höjdriktkurs av RoyalBank of Scotland(RBS), som höjerriktkursen till29,15 brittiskapund från tidigare28,55.Rekommendationenärfortsatt behåll(32,40Astra Zeneca får höjdriktkurs av RBS, menforskningsbilden är svag.pund). RBS är missnöjt med AstraZenecas tillkortakommanden underde senaste åren i att ta fram nyaläkemedelsprodukter. Banken påpekaratt den senaste tidens myndighetsbeslutoch svaga data kringkol esterolsänkaren Crestor i denså kallade Saturnstudien bekräftarden svaga forskningsbilden. RBStror dock att Astra Zeneca fortsattkommer att stå för betydande utdelningarfram till 2015, oavsettforskningens väl och ve. Emellertidefterlyser den brittiska investmentbankenen strategiförändring ikoncernen.Atlas Copco är ett attraktivtbolag med goda kassaflödenoch än mer motståndskraft änvid förra nedgången. Detta är emellertidinprisat i aktien, anser J.P.Morgan, som sänker sin rekommendationför aktien till neutral(138 kronor), från tidigare övervikt,och skruvar ned riktkursenfrån 190 till 150 kronor per aktie.J.P. Morgan råder investerare attinvänta ett bättre läge att köpa aktien.Risken är, enligt banken,mind re än i andra verkstadsaktiermen ser en begränsad potentialuppåt, eftersom Atlas Copcoaktienhar tillhört de bästa sedanförra analystillfället.Balder anses vara en sektorfavoritav Swedbank, somupprepar rekommendationenstarkt köp (27 kronor). Som främstaskäl till favoritskapet angerSwedbank att Balder har lägst uthyrningsriski sektorn, ett flertalhändelser som kan lyfta kursensamt att 40 procent av beståndetOKTOBER 2011

ABG-SundalCollier DeutscheBank Handelsbanken Var finns ditt testamente?Testamentet är till för att du ska känna dig trygg med vad somhänder efter din död. Tyvärr glöms det ofta bort, förstörs ellerförsvinner. Då kan arvsfördelningen bli en helt annan än dutänkt dig. Förvarar du det hos oss garanterar vi att det kommerfram när det behövs.Vi hjälper dig med alla dina familjejuridiska frågor, för entryggare vardag.Läs mer på familjensjurist.se eller ring 0771-77 10 70.Sveriges största juristbyrå inom familjejuridik.www.familjensjurist.se

AKTIETIPS42sig mot det sämre efter andra kvartalet.Lagerneddragningar ansesdrabba försäljningen under 2012,och de stora kostnadsbesparingarinför 2012 som Husqvarna tidigareflaggat för ser nu ut att bli betydligtmindre än väntat. Handelsbankenhar svårt att se att Husqvarna skakunna nå sitt långsiktiga mål omen rörelsemarginal på 10 procentföre 2014. Efter sänkning av prognosenför rörelseresultatet 2012till 2,2 miljarder kronor liggerHandelsbanken nu 25 procent underkonsensus.Investor är bästa valet i sektorn,skriver Nordea i enanalys och rekommenderar köp(123 kronor) av investmentbolaget.Riktkursen sänks dock, från 178till 141 kronor per aktie. Investorsinnehav har visat sig ha defensivakvaliteter, samtidigt som balansräkningenär stark och utdelningenstabil.Nordea har studerat fyra kriteriervid valet av investmentbolag:Motståndskraft mot en besvärligomvärldssituation, styrka i balansräkningen,utdelningens uthållighetsamt substansrabatt. Investorsaktie har dessutom en lågbetaprofiloch klarar sig bra även under svåraförhållanden i omvärlden och påaktiemarknaden.Nordic Mines får en köprekommendation avPareto. Riktkursen är 75 kronor.Metro stårinte särskilthögt i kurs hos SEBEnskilda, som anseratt det är svårt attförsöka vända enmedieverksamhetsom Metros undersvåra omvärldsförhållanden.Rekommendationensänksfrån köp till behåll(0,78 kronor), samtidigtsom riktkursen halveras från 2kronor till 1 krona per aktie. Metrosintäkter är helt och hållet drivnaav annonser, och SEB Enskildaställer ned vinsten per aktie medhela 44 procent för 2012 och med36 procent för 2013, givet annonsklimatet.Nordic Mines har blivit analyseratav Pareto Securities,som inleder bevakningen medatt rekommendera köp (58 kronor).Riktkursen sätts till 75 kronor.Köprekommendationen baserarPareto bland annat på att det finnsstor potential i Nordic Mines guldproduktionpå 4–9 månaders siktoch att Laivagruvans livslängd kanöka. Varje års extra livslängd ärvärd 13 kronor per aktie. Vidarebör produktionen, som startade iaugusti efter sex år av förberedelser,resultera i att Nordic Minesbankskulder är betalade mot slutetav 2012, skriver Pareto.Ratos får höjdrekommendationav Carnegie tillbättre än index (87,90kronor). Banken motiverarhöjningen främstgenom att peka på attden beräknade direktavkastningenförnärvarande ligger pårunt 6 procent, över detlångsiktiga genomsnittet för aktienpå 5 procent. Bara under två perioderhar direktavkastningen legatöver 6 procent, enligt Carnegiesberäkningar, och båda gångernahar det signalerat ett mycket braläge för att gå in i aktien. Riktkursenhar satts till 110 kronor. Carnegiesbasscenario är att Ratos höjerutdelningen med 5 procent, till5,50 kronor per aktie, vilket skullemotivera en kurs på 110 kronor.Och även om Ratos skulle hållautdelningen oförändrad finns potentialuppåt, menar Carnegie,som tror att de kommande månadernakommer att vara en bra tidpunktför att köpa aktien, medtanke på att investerarna börjar blifrestade av utdelningen i vår.SAS nedgraderas till behåll(13,05 kronor) av SEB Enskilda,som anser att passagerarsiffrornaför augusti var en besvikelseefter att trafiktalen visat enstark positiv trend under andrakvartalet till och med juli månad.Riktkursen för SAS-aktien sänksfrån 21 kronor till 14,70. Räknat påandra kvartalets siffror anser SEBEnskilda att SAS-aktien är värderadefter ett recessionsscenario,sett till nyckeltalet aktiepris/bokförtvärde. Aktien har varit lägrevärderad före rapporten för andrakvartalet, men den släpar fortfarandeefter jämfört med tidigarehistoriska krisperioder.SEB lyfts fram som en favoriti den nordiska banksektornav investmentbanken CréditSuisse. Rekommendationen ärbättre än index (34,90 kronor), ochriktkursen sätts till 50 kronor peraktie. Smittorisken från skuldkriseni Europa anses överdrivet diskonteradi de nordiska bankaktierna.Högre kapitalisering, lägreexponering mot högriskområden,längre löptid i upplåningen ochlägre relativa landrisker är skillnadenmot finanskrisen 2008–OKTOBER 2011

Nordea Swedbank Årets nyhet:Köp böcker via SMS!72120Nu kan du beställa Vad är-serien via SMS och fådem direkt hem i brevlådan!SKICKA ETT SMS TILL NR 72120, OCH SKRIV IN NEDANSTÅENDE SMS-KODER FÖR RESPEKTIVE BOK.Ex “konst150kr”. Kostnaden kommer på din telefonräkning. Frakten ingår. Boken skickas till din hemadress inom en vecka efter beställning.Tjänsten kan inte användas av oregistrerade kontantkort. Eventuella operatörsavgifter för SMS kan tillkomma.Vad är musik?Pontus de Wolfe& Salem Al Fakir(mjukband)SMS-Kod:gklav150krVad är litteratur?Ulrika Kärnborg(mjukband)SMS-Kod:litteratur150krVad är konst II?Ernst Billgren (inb)SMS-Kod:konst150krSMS-kod pocket:konst50krVad är konst?Ernst Billgren (inb)SMS-Kod:konstett150krSMS-kod pocket:konstett50krVad är sex?Katerina Janouch(inbunden)SMS-Kod:sex150krVad är politik?Carl Hamilton &Ernst Billgren(pocket)SMS-Kod:politik50krVad är sanning?Jonas Hallberg (inb)SMS-Kod:sanning150krSMS-kod pocket:sanning50krWhat is Art?Ernst Billgren(pocket)SMS-Kod:art50krVAD ÄR-BÖCKERNA är en konceptserie skapad av konstnären Ernst Billgren & förläggaren Susanne Hamilton.www.questionbooks.sewww.langenskiolds.se

ÅRETS BÖRSBOLAGBOKSPALTENJoel GreenblattEN LITEN BOK SOM SLÅRAKTIEMARKNADENSterners förlagWallenstam återÅrets börsbolag44Text: PETER CHALLISFastighetsbolaget Wallenstamvann Kantonsoch Aktiespararnas tävlingÅrets börsbolag förandra året i rad. Bolaget visadeen genomgående hög nivå genomatt komma tvåa isamtliga tre deltävlingar:Bästa finansiellainformation påwebbplats, Bästa delårsrapportoch Bästaårsredovisning. Tackvare denna genomgåendehöga kvalitettog Wallenstam totalsegernmed en poängsmarginal till Axfood,som vann samtligadeltävlingar i kategorinNasdaq-OMX Stora bolag.– Vi tycker det är viktigt att kommunicera,och allra viktigast ärårsredovisningen. Finansiell informationär viktigt och roligt attutveckla, säger Pernilla Nätt, projektledarepå Wallenstams kommunikationsavdelning.Axfood vann deltävlingen Bästawebbplats, medan Geveko togDE TRE BÄSTAIÅRETS BÖRSBOLAG 20101. Wallenstam 79 poäng (av 87 möjliga)2. Axfood 783. Billerud 72Resultatlistor i sin helhet finns påAktiespararnas webbplats underÅrets börsbolag.hem deltävlingen Bästa delårsrapport.I den tredje deltävlingen, Bästaårsredovisning, segrade SAS, somtog full pott med 38 poäng av 38möjliga. Bolagets IR-chef StureGünther Mårder, Aktiespararna, Pernilla Nätt och MarieIdeström, Wallenstam, samt Hans Borneroth, Kanton.Stölen, som tog emot priset, berättadeatt årsredovisningen för SASär ett viktigt strategiskt dokument,som dessutom kan ge trygghetåt aktieägarna när markengungar under bolaget.Enligt Kanton, som utför granskningen,blir företagen allt bättrepå finansiell kommunikation. Ettområde på vilket det gjorts tydligaframsteg är hållbarhetsinformation,som allt oftare lyfts in i bolagensrapportering.Trots de framsteg som görsfinns områden där den finansiellakommunikationen kan förbättras.Några sådana är ordförandeord,värdedrivande faktorer, hållbarhet,marknadsandelar och distributionspolitik.Bild: JOEL ANDERSSON, KANTONNy bok avslöjarmagisk formelMan blir lätt lite misstänksam näromslagstexten på En liten bok somslår aktiemarknaden trumpetar utatt boken presenterar en magiskformel som fungerar och att maninte behöver några förkunskaperför att bli mästare på börsen. Denframgångsrike Joel Greenblatt ärdock mer sansad och ger en mångsidigoch inspirerande ingång tillett sätt att investera som gett extremaframgångar för GothamCapital, som haft en avkastningpå 40 procent per år under mer än20 år sedan starten 1985.Metoden innebär att man köperaktier till reapris i bolag med högvinst i förhållande till bolagsvärdetsamt hög avkastning på kapital.De positiva resultaten byggerpå en portfölj om aktier i 20–30bolag som förvaltas långsiktigt,men bolagen byts ut relativt ofta.Jag är dock lika skeptisk somförfattaren till att metoden fun geraräven för enskilda aktier. Men bokenär lättillgänglig och ger en modatt gå emot strömmen, undvika depopulära bolagen, hålla fast vid sinstrategi och sikta på högre avkastningän index. ANDERS STRÖMOKTOBER 2011

Bengt Göransson, Wall Street KRÖNIKAOvissheten bestårTro inte att USA har tappat intresset för aktier. Nix. De 6–7 senaste månadernahar jag åkt runt i landet med olika experter från börsgolvetoch försökt leda debatter. Det är inte världens enklaste uppgift, kan jaggarantera, för golvfolket älskar inte kritiska frågor.Topp eller botten? Ingen vet när marknaden når en botten, inte heller är detmöjligt att förutsäga när den når en topp. Däremot måste man försöka fatta förnuftigaplaceringsbeslut och framför allt vara medveten om vilken exponeringsnivåman har.En annan detalj värd att begrunda är att marknaden numera är betydligt merlikvid och mer volatil på kort sikt än för 30 år sedan. Med detta menas inte attmarknaden inte rörde på sig för 30 år sedan utan att den numera kan rörasig ganska mycket i endera riktningen under en enda handelsdag. Dethar blivit populärt att skylla detta på högfrekvenshandeln, men vi harhaft en marknad som visat en nedåttrend sedan april 2011, och dennahar inget med datorhandel att göra.45En tredje slutsats är att man bör vara uppdaterad. Investerar man kapital måsteman vara medveten om och förstå vad man investerar i, annars kan man fålära sig dyra läxor. Dessutom bör man vara uppdaterad på hur rådande förhållandenser ut för det specifika företaget. Allt kan förändras – inget är beständigt,som bekant. Det är också viktigt att man har en investeringsplan. En god idé äratt man sprider ut sina köp över tiden.Vad anser då handlarna? De påpekar att trots att börsen varit extremtvolatil har handelsvolymerna inte varit större än normalt. Volymer ären väsentlig faktor att hålla minst ett öga på, eftersom de indikerarhur omfattande en upp- eller nedgång är. Låga volymerbetyder att marknaden kan överraska i båda riktningar.Det andra är att det finns en spekulation om att Greklandkommer att ”gå i konkurs”, men fortfarande råder en ovisshetom vilka följder som kan komma från andra, betydligtstörre, sydeuropeiska problemländer. Ovisshet är ett orosmomentoch kan skapa omfattande dramatik.USA:s problem då, där arbetslösheten varit en fokusering? Den är ett problem,men ett politiskt. Marknaden inser vikten av problemet, men det är inteheller så allvarligt som den europeiska situationen. Det är därför marknadenreagerar så starkt på nyheter från de europeiska problemländerna.Handlarna säger nu att man inte ska överköpa sig i någon position och inte varagirig med vinstmarginalerna. Men jag spår ändå en optimism bland dem – det synsbland annat i att S&P 500-index inte fallit lika mycket som börsindexen i Europa.Flera stora företag i olika sektorer och branscher har rapporterat ganska braresultat i år. Varför är då så många försiktiga med att nyanställa? Ett svar är detinstabila läget i världsekonomin. Den andra teorin är att företagsklimatet blivitalltmer reglerat, och i USA ses detta som hinder.President Obama pratar om hur viktigt det är att beskatta privatflygplan ochandra förmåner som rika människor har. Detta är en ganska vänsterinriktad politik,som går ut på att skapa ”rättvisa” i samhället. Men det ger bara småsmulor tillstatskassan, och i USA är det accepterat att folk tjänar pengar.Och så fortsätter handlarna att prata och prata ...

46Bild: COLOURBOX

SKOLA I DAGSHANDELDagshandlare på börsen har fått en negativ klang. De som sysslar med dennaform av spekulation har till och med kallats ”finanshuliganer”. Men egentligenär det ingen större skillnad på att spekulera över dagen eller på längre sikt.”Finanshuliganer”smörjer börsen47Daytrading, dagshandelmed aktier,är en mytomspunnenföreteelse.Massmediernaskild rar den snabba utvecklingenpå området, inte sällan med en kritiskunderton. ”Finanshuliganer”,skrev en stor tidning under denskakiga börssommaren 2011.I populärkulturen beskrivsdagshandlare som klippare, sommed hjälp av ett knivskarpt intellektoch en dator tjänar enormabelopp. Ofta har de återgått tillnaturen och lever på en paradisö.Ibland är de bosatta i storslagenurban miljö i någon av världensmetropoler. Gemensamt för demär att de ensamma uträttar det somvanligtvis är avhängigt en företagsstruktur:de tjänar pengar – mycketpengar.Bilden behöver dock nyanseras,och myten kan kokas ned till enenda okomplicerad mening: Dagshandelmed aktier innebär heltenkelt att du köper och säljer dinaaktier under en och samma dag.Jag är själv dagshandlare och fårofta frågan: ”Vad gör du för nytta?”Svaret är att jag och mina kollegorär smörjmedlet i det ekonomiskasystemet. Dessutom brinnerKURSPLAN1. Dagshandelns grunder2. Strategier3. Risker och möjligheterjag för det jag gör. Jag tycker att detär intressant, spännande och roligt.En gång utbildade jag mig tillcivilingenjör och tjänade pengarsom entreprenör i en mognande ITbransch.Jag tröttnade och vet hurdet är att fundera på att göra någotannat. Jag har utbildat mig tillmassör. Jag har tvekat och funderatoch kommit fram till att mitt storaintresse är aktiehandel. Så har detvarit under hela mitt vuxna liv …En vanlig åsikt är att dagshandel ären väldigt riskabel form av aktiehandel.Aktieintresserade människorundrar hur jag vågar ta såstora risker, om jag sover gott pånatten och så. Det gör jag, ochskälet är att min verksamhet styrsav sunt förnuft och eftertanke. Enflyg entusiast som just lärt sig flygaen Cessna bör inte flyga en Boeingmed 500 passagerare. Bara för attdu är intresserad och har kunskaperom hur en börs fungerar ska duinte kasta dig in i dagshandel.Dagshandlare tjänar pengar ibåde upp- och nedgångar. Det görinte aktiespararen, som är låst tilluppgångar – såvida han eller honinte blankar (vilket är extremtovanligt). Men som långsiktigaktie sparare har du ändå nytta avatt lära dig dagshandelns grunderför att stå bättre rustad inför turbulentaperioder på marknaden.Ett exempel är det kraftiga börsfalleti augusti i år, som gav aktiespararevärlden över skrämselhicka.Många hoppas i en sådan situationpå att marknaden ska vända uppåtigen – med resultatet att de följermed börskurserna ned i djupet. Idetta börsklimat finns dock fantastiskamöjligheter för en dagshandlare– men naturligtvis också risker.Vanliga aktiesparare med kunskapom dagshandel har ett verktyg isina händer som förbättrar deraschanser att undvika stora förluster.InstrumentDet är dock inte bara aktier mankan dagshandla med. Valutor –framför allt euro mot USA-dollar– samt de stora aktieindexen, somS&P 500 och tyska DAX, är denmateria som lockar mest dagshandel.Råvaror, särskilt olja och guld,är också populärt.Vanligast är att en dagshand-Text: LARS HANSSONOKTOBER 2011

SKOLA I DAGSHANDEL48lande aktör specialiserar sig pånågra få marknader eller aktier. Dumåste välja; antingen är du mycketbra på några få marknader eller såär du bara lite bra på många olikamarknader.GrundstenarFramgångsrik dagshandel kräveratt följande tre kriterier uppfylls:1. Tillräckligt hög volatilitet2. Tillräckligt stor likviditet3. Små avgifterVolatilitetEn aktie med små kursförändringarunder en dag, det vill sägaliten volatilitet, är det svårtatt dagshandla med. Ska dudagshandla måste du väljaaktier som har tillräckligtstor variation i priset underen normal dag. I bild 1 serdu exempel på två aktier.Den övre har en högre volatilitetän den undre och ger störrechans till fler och bra affärer.LikviditetHandlar du med aktier som har enlåg omsättning under en dag är detrisk för att du inte kan sälja aktiernatill det pris du vill; du får en storglidning i priset. En annan risk äratt du inte ens kommer ut ur marknadenförrän börsen stänger.Dagshandlare söker sig därförofta till aktier med hög omsättningpå dagsbasis. Många aktier påde små listorna har hög volatilitetmen låg likviditet.AvgifterEn dagshandlares vinstaffärer ärvanligtvis ganska små, vilket göratt avgifterna blir en större procentuellkostnad för dagshandlaren änför en långsiktig aktiesparare. Detär därför lönt att man lägger nedtid på att jämföra mäklarfirmornasavgifter.De två största utgifterna fören dagshandlare är kurtage och”spread”, kursskillnad. Kurtagetär den avgift du betalar till mäklarensom utför affären. SpreadenDagshandlarespekulerar i bådeupp- och nedgångar.är skillnaden mellan den aktuellaköp- och säljkursen för aktien. Detär viktigt att skillnaden är så litensom möjligt. En stor kursskillnadinnebär en brant uppförsbacke ivarje affär innan du ens går plusminus noll. För en dagshandlaresom gör många affärer är detta viktigtatt beakta. Kursskillnaden ärden betydelsefullaste faktorn vidjämförelse av mäklarvillkor.PsykologiDen enskilt största skillnaden mellandagshandel och aktiesparandepå längre sikt är, enligt min mening,de psykologiska aspekterna.Arbetar du med dagshandel är denmentala pressen koncentrerad tillen kortare tidsperiod än fallet vanligtvisär vid traditionellt aktiesparande.Press resulterar i rädsla ochi dåliga eller, i värsta fall, katastrofalabeslut som genast visar sig påkontot. Också aktiesparare agerarmindre rationellt under press, menden förblir inte sällan lyckligt ovetandeom sina reella förluster eftersomdet tar förhållandevis långtid innan utfallet av en affär blirtydligt.Det är viktigt att du bokför dinaaffärer och skriver några rader omhur du tänkte när du genomfördedem. Loggen använder du sedansom underlag för att förbättra resultatetav din dagshandel och föratt undvika samma typ av misstagi framtiden.Olika formerDagshandel är kopplad till olikatidsintervall. I det enaytter läget positionerar sigde som handlar när börsenöppnar, håller sina aktierhela dagen och säljer deminnan börsen stänger. I detandra ytterläget återfinnsden datorise rade högfrekvenshandeln,som resulterar i atttiden från köpögonblick till säljögonblickligger på milli- eller rentavmikrosekunder. Mellan dessaextremer finns många varianter. Jagkommer att beröra några av dem.HögfrekvenshandelHögfrekvenshandeln sköts heltoch hållet av datorer, som oavbrutetletar efter prisskillnader mellanolika marknader eller efter speciellamönster på marknaden. Affärernakan vara så korta som mikroochmillisekunder. Vins terna ärsmå, vilket balanseras av extremtmånga avslut.Ett exempel på högfrekvenshandelär då datorprogrammenletar efter prisskillnader i en aktiesom handlas på flera olika börsersamtidigt. Eventuella skillnaderinbjuder till snabba köp- och omedelbarasäljorder till aningen högrekurs. I dag står denna form avOKTOBER 2011

handel för en minoritet av högfrekvenshandeln.Högfrekvenshandeln kritiserasofta och nämns som en faktor bakombörskrascher. Enligt min meningfinns dock både positiva ochnega tiva sidor med företeelsen. Tillde positiva sidorna hör att likviditetenpå börsen ökar samt att avgifternaoch ”spreaden” minskar.Till de negativa sidorna hör att detskapas en marknad med stora ochsnabba kursrörelser – något somjag med mitt dagshandlarperspektivi och för sig ser som positivt.Den första halvan av augusti2011 stod högfrekvenshandeln för55 procent av alla gjorda affärer påbörsen i Stockholm.GapMed gap menas skillnaden mellanföregående dags stängningsprisoch dagens öppningspris (bild 2).Denna prisskillnad försvinner oftaunder dagen, det vill säga priset gårtillbaka till gårdagens stängningspris.Problemet är att ingen vet hurvägen dit ser ut. Många dagshandlarespekulerar i att gapet täppsigen.den förväntade noteringen i sig ärdålig.Det sker spekulationer både föreoch efter att en nyhet släpps. Ärförväntningarna höga kan prisetbörja stiga innan nyheten släpps.När nyheten är släppt är det inteovanligt med ett ”rally” om det ärstor skillnad mellan förväntan ochutfall. Det inträffar också ofta attpriset först sticker åt ett håll ochdärefter vänder tvärt. En mycketinvecklad situation uppstår omflera nyheter släpps vid sammatidpunkt, framför allt om några ärposi tiva och andra är negativa.I bild 3 ser vi vad som hände närarbetslöshetssiffrorna i USA släpptesden 5 augusti 2011. Siffrornavar mycket bättre än väntat, ochmarknaden rörde sig uppåt för attefter en stund vända tvärt.skuldra-formation i en aktie, vilketkan vara en indikation på att marknadenär på väg att vända. Dennaformation (och omvänd) fungerar ialla tidsperspektiv.HeldagshandelHeldagshandel används bland annatav dagshandlare som spekulerari aktier som jämviktspendlarmycket. Aktier som jämviktspendlarrör sig uppåt och nedåt ungefärsom vågorna på havet. Är aktiennere i en vågdal köper handlarenvid öppning och säljer innan börsenstänger. Alla aktier jämviktspendlarperiodvis, men det är storaskillnader i hur ofta detta sker. Bild5 visar en aktie som befinner sig ien vågdal i sin jämviktspendlingoch kan därför vara intressant attköpa vid detta tillfälle.49NyhetshandelNyhetshandel innebär spekulationi framtida nyheter. För varjenyhet finns en förväntad notering,och det är denna som marknadenjämför emot. Blir nyheten bättre änförväntat är det positivt – även omTeknisk analysTeknisk analys innebär analys avmarknadens prismönster. När endagshandlare ser ett tydligt mönsterinnebär det att det är troligareatt priset går åt ett håll än åt ett annat.Många mönster kan användasbåde av dagshandlare och personersom bygger sin handel på längretidsintervall.Dagshandlare med teknisk analyssom specialitet gör affärer somvarar i allt från några sekunder tillen hel dag. Bild 4 visar en huvud/Nästa del handlar om Strategier. Skribenten, Lars Hansson, är enaktiv dagshandlare och utbildari dagshandel på www.minbors.seOKTOBER 2011

EMISSIONER OCH NOTERINGARFastighetsbolaget Platzer vill tillbaka till börsen.Bolaget köptes ut från börsen av Ernströmgruppen2001. P-G Persson, Platzers VD, arbetar för att fåbolaget redo för en börsnotering.Platzer på väg tillbaka50Text: ANNIKA JOHANNESSONVad är motiven bakom en framtidabörsnotering?– Fler ägare i bolaget skaparstörre möjlighet att växa, aktienblir mer likvid när den handlas påen börs samt att varumärket blirmer känt.Vad avgör när bolaget är redo?– Ett antal saker, bland annatmåste bolaget vara tillräckligtstort. Är det för litet kan vi inte anställanyckelpersoner i vissa roller.Vi måste också välja en tidpunktnär det är rimligt att kunna värderafastigheterna utan att det blir förmånga osäkra parametrar, det villsäga när det inte är för stor andelprojekt i portföljen. Samtidigt måstedet vara rätt läge på marknaden,alltså rätt läge för fastighetsaktierpå börsen.Ni gör nu en nyemission på 150miljoner kronor till befintligaägare. Vad ska pengarna användastill?– Pengarna ska finansiera Platzersexpansion genom köp av fastigheteroch projektutveckling.På vilket sätt kommer Platzer attsläppa in nya investerare i bolaget?– Dels genom riktade kontanterbjudandentill investerare, delsgenom att andra fastighetsägareappor terar in sina fastigheter tillPlatzer mot att de får en ägarandeli bolaget. Vi har inte bestämt ännuom även allmänheten ska erbjudasaktier.När får vi se Platzer på börsen?– Någon gång mellan 2013 och2015, beroende på hur väl vi lyckatsmed expansionen i Platzer samtnär läget är rätt för en noter ing.Givet att det är långa ledtider ibranschen och för tillfället oro påfinansmarknaden är 2013 förmodligenför tidigt. År 2014 eller 2015känns mer realistiskt. BOLAG PÅ VÄG TILL MARKNADSNOTERINGBolag Hemort Bransch Beräknad noteringEco Byggolit Vara Cellplast Teckning pågår 1–25/11Mackmyra Valbo Whisky 2011Nordi-Q Nol Värmesystem Teckning pågår t.o.m. 25/10Platzer Göteborg Fastigheter 2014/2015Svanova Uppsala Veterinärmedicin 2011Thule Malmö Takboxar 2012Värmlandsmetanol Hagfors Metanolproduktion 2011Teckenförklaringar: = Ny på listan. Fet stil = Teckning pågår.Tipsa redaktionen om bolag på väg till notering.E-post: annika@aktiespararna.se. Telefon: 08-50 65 15 20.EMISSIONER OCH AKTIEUPPDELNINGAR PÅ NASDAQ-OMX STOCKHOLMBolag Villkor Sista noteringsdag Avstämningsdag Datum för rätternas Sista dag förinkl. emissionsrätt hos VPC notering på börsen teckning och likvidPÅGÅENDE EMISSIONERAllenex N 6:1, 1,50 kr 110923 110928 110930–1011 111014Diös N 1:1, 30 kr Beslut på stämma 28 oktoberOpcon N 4:1, 1,25 kr 111010 111013 111017–1026 111031AVSLUTADE EMISSIONERBeijer Electronics S 3:1 110623 110629Teckenförklaringar: = Ny på listan. N = Nyemission. F = Fondemission. S = Splitt (aktieuppdelning). SL = Sammanläggning.OKTOBER 2011

Gå härifrån rikare.John LönnqvistFår du ut mesta möjliga av dina pengar? Även om du svararja på frågan, tror vi att du kan ta dig en funderare till. PåSpara & Placera kan du jämföra marknadens alla erbjudandenoch lyssna på de främsta experterna i vårt omfattandeseminarieprogram. Bland annat tipsar John Lönnqvist från IGMarkets om de 5 vanligaste misstagen du ska undvika när duhandlar på börsen. Välkommen!Sveriges största mötesplats om dinprivatekonomi 14-16 oktober 2011.www.sparaochplacera.se

BERNHOLM GRANSKAR”Emissionsprofessorn” Dario Križ och hans European Institute of Science harsedan 1998 genomfört 54 emissioner till allmänheten. Det är en av de dyrasteskolorna i tillämpad aktiekunskap som småsparare kunnat utbildas i. Den somsatsade 1 000 kronor i varje företags första emission har bara 7 procent kvar.52Professorn som fårunderkänt på börsenText: JONAS BERNHOLMInvesteringar i medicinsk forskning är sällan lönsamma.Sådana kräver stor lojalitet och uthållighetav aktieägarna. Allra mest har tålamodetprövats hos dem som investerat i det EuropeiskaVetenskapsinstitutets fem företag. Varjekvartal under 13 år har det dykt upp ännu ett prospektfrån ”emissionsprofessorn” Dario Križ, forskare, uppfinnare,entreprenör, teknologie doktor, docent i Lund ochföre detta gästprofessor vid universitetet i Regensburg,Tyskland.Križ må vara Sveriges okrönte emissionskung, menvärdet av hans European Institute of Science (Euris)motsvaras i dag bara av ett begagnat gatukök.Eurisgruppen har noterat fyra av sinafem bolag. Sedan 1998 har den genomförtminst 54 publika emissioner. Den som haftråd att vara med i endast de fem bolagensförsta emissioner och satsat 1000 kronor ivarje hade den 5 september 2011 kvar bara348,30 kronor av investerade 5000.Dario Križ.Vetenskapsinstitutet har varit den dyrasteoch tuffaste skolan i tillämpad aktiekunskap som vismåsparare utbildats i under de 14 senaste åren. DarioKriž har sålt övervärderade aktier och egna ochnärståendes aktier parallellt med emissionerna. Hanförtjänar sänkt sedebetyg och underkänt i både ordningoch uppförande.Križs forskning har erkänts med högsta betyg ochdocentur och professur. Men vi småsparare måste kunnalita på prognoser och aktieprissättning. Hans företagsprognoserhar haft sämre tillförlitlighet än Stalinsoch Maos ekonomiska femårsplaner för Sovjetunionenoch Kina på den tiden det begav sig. Liksom dessa herrarhar han också suddat ut obekväma hi storiska fakta.Chemel: År 2002 var målet att omsätta mer än 100 miljonerkronor inom 5–7 år. År 2008 omsatte bolaget452 000 kronor, och förlusten var 3,37 miljoner. År2010 hade Chemel köpt distributören Biotech-IgG,som stod för största delen av omsättningen på 12,5miljoner kronor.Euris: År 1998 trodde Euris på en omsättningpå 41 miljoner kronor fyra år senareoch en vinst på 25 miljoner. Det blev 3,7miljoner kronor i omsättning och en förlustpå 1,6 miljoner. År 2009 omsatte bolaget0,71 miljoner kronor och för lorade 0,2miljoner.Genovis: När riskkapitalisten Bo Håkansson blevhuvud ägare 2005 slutade han att ge prognoser. Meni maj 2000 trodde sig bolaget tre år senare omsätta3,4 miljoner kronor och göra en vinst på 0,8 miljoner.Det blev 0,1 miljoner i omsättning och en förlust på 2miljoner kronor. År 2010 omsatte bolaget 1,6 miljonerkronor och förlorade 11,3 miljoner.OKTOBER 2011

53Guld och gröna skogar är lätt att lova. Men även en professors löfte kan vara tunt som nyis. Bild: ISTOCKPHOTOImplementa Hebe: Företagets världsmarknad år 2000 var160 miljoner kronor. Den hade krympt till 45 miljonersex år senare, eller 9 000 sålda magnetiska omrörare à5 000 kronor varje år. Sju(?) omrörare såldes 2007, närbolaget omsatte 36 000 kronor. Åren 2008 och 2009såldes ingen alls.Life Assays: I maj 2001 trodde bolaget på en vinst på 2,5miljoner kronor redan 2004. Målet var att inom 5–10år omsätta över 100 miljoner kronor. År 2004 omsattebolaget 71 722 kronor och gick 4,1 miljoner back. År2009 omsatte Life Assays 200 000 kronor och förlorade9,2 miljoner.Dario Križ blev civilingenjör 1988 i kemi. Sex år senaredisputerade han i ämnet tillämpad biokemi. Institutetgrundades 1990, med visionen att skapa ett kraftfulltlaboratorium för tillämpad medicinsk teknik ochbioteknik. European Institute of Science är familjenKrižs investmentbolag. De röststarka A-aktierna ägsav Dario, hans likaledes doktorerade fru Kirstin ochhans syster Margareta Pené.Tre av Euris fyra avknoppningsbolag baseras på DarioKrižs uppfinningar och idéer:Implementa Hebe håller laboratoriets vätskelösningarvid en konstant temperatur under samtidig omrörning.Life Assays kopplar ihop magnetiska partiklar ochantikroppar med ett specifikt ämne (A). När ämnet Afinns i provet söker sig A-antikropparna dit. De magnetiskapartiklarna klumpas ihop och faller till botten. Jumer A, desto större mätarutslag. Målet är att upptäckacancer och hormonrubbningar. Marknadspotentialenbedömdes vara 60 miljoner kronor för instrumentet och600 miljoner–3 000 miljoner kronor för förbrukningsvarorna– varje år.I början (1997–1998) samarbetade Dario Križ medriskkapitalbolaget Affärsstrategerna och dess VD,Claes-Göran Fridh. Fridh investerade i Chemel ochEuris. År 1995 vann Chemel och Dario Križ NuteksSnitspris för SIRE-sensorn, som kunde upptäcka olikasubstanser i blod, urin och livsmedel. Claes-GöranFridh förväntade sig 10 gångers utdelning på investeradepengar. Han tvingades tänka om.Genovis är en upptäckt gjord av Sarah Fredriksson. Vidgenterapi möjliggör hennes disputerade magneto poremetodtransport av molekyler in i cellen. Bolaget harflera patent. Institutet bjuder in externa forskare till attutnyttja laboratoriets resurser och prototypverkstad.De kan bolagisera sina uppfinningar och notera aktieni Institutets regi. Bara Sarah Fredriksson har nappat.I Euris finns patenten, men inkomsterna kommerfrämst från försäljning av portföljbolagens aktier ochfrån emissioner. Bolaget har konsultuppdrag från sfärensövriga bolag, och Euris får provision från Life Assays ochImplementa Hebe på 2 respektive 5 procent av derasomsättning.OKTOBER 2011

BERNHOLM GRANSKARBild: COLOURBOX54Företag Emissionsstart år Antal emissioner Kursstart, Kurs 5/9 2011, Kursutv. Marknadsplatsoch erbjudanden kronor kronor i procentChemel/Biotech-IgG 2002 13 5,00 0,40 –92 AktietorgetEuris 1998 6 10,00 0,32 –97 AktietorgetGenovis 2000 13 4,80 0,49 –90 First NorthImplementa Hebe 2000 10 1,50 0,07 –95 OnoteradLife Assays 2001 12 0,33 0,03 –91 NGMSUMMA 54I maj 1998 erbjöds vi småsparare att köpa 1,2 miljonernyemitterade B-aktier i European Institute of Scienceplus 250 000 av familjen Križs eget innehav. Bolagetsvärde före emissionen var 20 miljoner kronor, och familjenKriž var enda ägare.Aktien kostade 10 kronor per styck (splittkorrigerad).Familjen (Dario, hans fru Kirstin, hans yngresyster Margareta Pené samt Amalia Križ) sålde 21 800aktier fler än de utannonserade och fick 2 718 000 kronoratt dela på.Nyemissionen blev docktecknad till bara cirka 22,7procent, och Euris tillfördes2 720 000 kronor.En publik företagareska inte favorisera sin egenekonomi framför bolagets. Jag borde ha upptäckt dettaredan 1998 och inte investerat mer. Claes-Göran Fridhoch Affärsstrategerna hade investerat stort i ett bolagsom hade lyckats sälja bara 22,7 procent av emitteradeaktier.I maj 2002 erbjöds vi småsparare att köpa aktier i avknoppningsbolagetChemel: ”Vi har under en längretid observerat att Affärsstrategerna har haft betydandeekonomiska problem. Efter långa och hårda förhandlingarhar vi lyckats få huvudägaren Affärsstrategernaatt acceptera värderingen på 5 kronor per aktie”, skrevDario Križ i ett brev till aktieägarna. (Värderingenmotsvarade ett börsvärde på 6 miljoner kronor för helaChemel, där totalt 25 miljoner hade investerats.)Totalt fanns 1,2 miljoner aktier i Chemel. Affärsstrategernasandel, 367 752 stycken, och 340 000 nyemitteradeaktier skulle säljas för 5 kronor per styck.Affärsstrategerna sålde alla sina aktier, men antaletnya aktier ökade med bara 118 248. Emissionen tecknadesbara till 34,7 procent.Tre månader senare sålde Euris sina Chemelaktier till osssmåsparare för 18,10 kronor per styck. (De hade alltsåjust köpts för 5 kronor.)En publik företagareska inte favoriserasin egen ekonomi.Priset hade ökat med 262procent – trots att den föregåendeemissionen inteblev fulltecknad. DarioKriž, den superbegåvadeforskaren, var dessutomgatu smart ...I maj 2003 skrev han: ”Priset på 18,10 kronor per aktiehar bibehållits sedan den förra fulltecknade nyemissionen2002, varvid Bolagets värdering uteslutande grundadespå mängden kapital som satsats i projektet.”Här leker Dario Križ med sanningen igen. Den storapublika emissionen i maj 2002 kostade bara 5 kronoroch tecknades till 34,7 procent. Hösten 2002 emitteradesen tredjedel så många aktier till 18,10 kronor perstyck. Euris och en ny storägare, Göran Bauge, ökade dåsina innehav.Maximalt 40 000 aktier hamnade hos oss övriga.”Emissionsprofessorn” Dario Križ lyckas sedan hållauppe kursen på 18,10 kronor i ytterligare tre emissioner.OKTOBER 2011

Toppstriden i Börs-SM blir allt hårdare. Ledare är alltjämtMarcus Lundell från Nacka, som följs i hälarnaav Bengt Bengtsson från Lammhult.BÖRS-SMDE BÄST PLACERADEKronor1. Marcus Lundell 7 142,752. Bengt Bengtsson 7 120,233. Mia Skönborg 5 926,534. Alexander Cordi 5 782,925. Marcus Lundell 5 750,806. Maja Lisa Wykman 5 739,527. Peter Niska 5 712,608. Nicklas Viktorsson 5 705,569. Erkan A. Özen 5 621,6210. Marcus Lundell 5 621,6Ställningen per den 22 september.POPULÄRASTE AKTIERNAKronor ProcentLundin Petroleum 521 164 3,07Africa Oil 477 267 2,81Nordic Mines 459 261 2,70Pricer 341 178 2,01PA Resources 316 706 1,86Alliance Oil 310 238 1,83Blackpearl 303 483 1,79Lundin Mining 302 813 1,78H&M 256 942 1,51Enquest 241 317 1,42Summorna (i kronor) anger hur mycketsom är placerat i varje värdepapper.Procenttalen är summornas andel i förhållandetill alla portföljers totala värde.DE MEST KÖPTA AKTIERNAXACT Bear 2BetssonNordeaAlliance OilAllteleStenhård tätstridväntar i Börs-SMVid avstämningenden 22september iBörs-SM leddeännu Marcus Lundellfrån Nacka, vars portföljvar värd 7143 kronor, +59procent sedan start. Hansledarportfölj består av PreciseBiometrics, Petrogrand,Nordic Mines och Karo Bio.Under september sålde Marcusen del av innehavet i Petrograndoch hela innehavet i Aerocrine föratt kunna köpa mer i Precise. Tidigarei år var han lyckosam med sinportfölj och tog hem både förstaoch femte etappvinsten. Utöverledarportföljen har han fyra portföljeri Börs-SM, och två av dessafinns också på tio i topp.Bengt Bengtsson i Lammhult haravancerat till andra plats, från enfemteplats vid förra avstämningen.Med ett portföljvärde på 7 120 kronorär avståndet till ledaren litet.I likhet med Marcus Lundell ärBengt Bengtssons största innehavPrecise Biometrics.Av de populäraste aktierna iMarcus Lundell ärkvar i ledningen.Börs-SM har Nordic Minesklarat sig väl i år, meden uppgång på 26 procentvid avstämningen. LundinPetroleum har ståttemot väl, och aktien varvid avstämningen oförändradsedan årsskiftet.OMXS PI-index hade undersamma tid fallit med25 procent.Mest köpt var den börshandladefonden XACT Bear 2, som stigerungefär lika mycket som börsindexsjunker (och tvärtom) med en hävstångsfaktorpå 2.Dedicare, bästa aktie vidavstämningen, är ett vårdbemanningsföretagför uthyrningav läkare och sjuksköterskor. Bolagetknoppades av från Poolia i åroch noterades på börsen i maj.Sämst var alltjämt bioteknikföretagetDiamyd, som rasadekraftigt efter meddelandet om enmisslyckad fas 3-studie i våras.Allt om Börs-SM, som mest köpta/sålda,populäraste aktier ochplaceringslistor, hittar du på www.borssm.se, som uppdateras fleragånger varje handelsdag. Text: JONAS ARONSSON55Under fem handelsdagar, 16–22 september.DE MEST SÅLDA AKTIERNAActive BiotechProbiEniroEOS RussiaLundin PetroleumBÖRS-SM-INDEXBästDedicare 1 569,83Niscayah 1 510,72Alltele 1 502,94Aerocrine 1 378,71Coastal Contacts 1 341,40SämstRNB 315,54Active Biotech 211,70PV Enterprise 145,75Allenex 118,88Diamyd 67,99Under fem handelsdagar, 16–22 september.Så här mycket var en tusenlapp som satsades vid tävlingsstarten värd på avstämningsdagen.OKTOBER 2011

FONDER NorgefonderAllt fler aktörer på valutamarknaden har börjat titta på Norge som etttänkbart investeringsland, och det borde även aktiefolket göra. Endaorosmolnet är att norrmännen börjar bli högt belånade, vilket bland annatkan slå mot fastighetspriserna.56Norsk rikedom lockartill fondinvesteringarText: ULF PETERSSONDet sägs att man intekan ge för mycketkärlek. Det gällersäkert i det verkligalivet, men intepå finansmarknaden. Omvärldensvurm för schweizerfranc när euronoch USA-dollarn skakade till förett par veckor sedan var,till exempel, ingen välkommeneller ömsesidigkärleksförklaring.Tvärtom höll denschweiziska ekonominpå att bli ihjälkramad avomvärlden i form av massiva köpav schweizerfranc, som drev uppvalutans värde och effektivt hotadeatt sätta stopp för den schweiziskaexportindustrin.Efter att under flera år ha försökttala ned schweizerfrancen, och tilloch med infört negativ ränta föratt vända valutaflödena, fick landetscentralbank till slut nog ochbeslöt att ensidigt knyta francentill euron för att förhindra fortsattappreciering av sin valuta. Därmedförsvann en av få säkra placeringarunder finanskrisen.I jakten på nya säkra investeringarriktade valutavärldenblickarna i stället mot Norge, som ilikhet med Schweiz har en urstarkekonomi, inget budgetunderskottoch vars valuta kan antas stiga ivärde när de flesta andra tillgångsslagrasar i pris. Samma dag somSchweiz knöt sin valuta till euronFör Norge kan enstarkare valuta bliett problem.steg följaktligen den norska kronanmed 4 procent mot euron,vilket kan ses som en föraning omhur valutorna flöt den dagen: bortfrån schweizerfrancen till norskakronor.För Norge kan en starkare valuta bliett problem, och den norska centralbankenpåtalade snabbt i sambandmed Schweiz’ valutabeslutatt även Norge kommer att vidtaåtgärder om den norska kronanstärks för mycket.För svenskar som investerari Norge betyder detta däremotvalutavinster, vilket är ett viktigtskäl till investeringar i norska fonder.En investering i en bred norskaktiefond är en investering i högtoljepris, eftersom 30–40 procentav fondförmögenheten i de Norgefondersom marknadsförs i Sverigeär placerade i olje- och oljeserviceindustrin,vilket för övrigt motsvararoljeindustrins vikt i norskekonomi.Under den första delen av finanskrisenvar oljepriset docklångtifrån immunt. Det föllmed mer än 60 procent undersenhösten 2008, som en effekt avfinanskrisen. Under den senasteomgången finanskris har oljeprisetdock hållits uppe väl, och i detlängre perspektivet tror få på ettlägre oljepris, vilket också är ettviktigt argument för att man börköpa norska aktiefonder.Förutom oljan är även fisk- ochaluminiumproduktion viktiga ingredienseri den norska ekonomin.Framför allt laxodlingen har bliviten viktig exportindustri, och denhar på senare år blivit landets nästviktigaste näring.Oljan har gjort Norge till ett avvärldens rikaste länder, mätt i så-OKTOBER 2011

57Laxodling, fiske, olja, goda statsfinanser och en stark valuta. Mycket talar för Norge som investeringsland. Bilder: COLOURBOXväl BNP per person som statensfinansiella situation. Till skillnadfrån en rad oljerika länder påsödra halvklotet har norrmännenvarit förståndiga och sedan 1990lagt undan en del av oljepengarnai en fond att användas i framtiden.Fonden uppgår i dag till närmare 4biljoner kronor, eller motsvarande750 000 kronor per norrman.NOK/SEK SEDAN 1993En del av pengarna används dockredan nu, vilket visas i att Norgesstatsbudget oräknat oljeinkomsternabrukar resultera i ettunderskott på 5–6 procent.De norska oljefälten producerari dag drygt 2 miljoner fat om dagen,motsvarande 2,5 procent av världsproduktionen.Sedan några årminskar dock produktionen, mende värsta farhågorna för att oljefältenskulle sina redan om tio århar gång på gång kommit på skam –senast i sommar, då Statoil meddeladeatt det hittat en stor fyndighet.Norges goda ekonomi har gjortatt arbetslösheten är låga 3 procent,bland de lägsta i världen,och att uppskattningsvis närmare100 000, mestadels unga, svenskarhar flyttat till vårt västra grannlandi jakt på jobb. Många stannarbara ett par år, men ett antaltusen personer lär hitta kärleken,studera, stanna kvar och varaktigtbidra till landets tillväxt och konsumtion.13012512011555051047043039035011010531027023010095Sep 1993 Sep 1999 Sep 2005 Sep 2011190150Sep 2006 Sep 2011Stigande kurva betyder att den norskakronan har stärkts mot den svenska.OSEBX-INDEX, OSLO, 5 ÅROslobörsen följer oljepriset väl men är ändåinte immun mot utvecklingen på andra börser.Bra underliggande tillväxt, konsumtionsvilligbefolkning, högtolje pris, urstarka finanser och godbefolkningstillväxt talar för attNorge kommer att ha en högre tillväxtän omvärlden framöver. Nästaår, när Sverige skrivit ned tillväxtentill 1 procent, räknar Norge med entillväxt på strax under 3 procent.Få saker talar för att Norge inteskulle fortsätta att vara ett framgångsland.Enda orosmolnet äregent ligen att hushållen fortsätteratt låna alltmer pengar. Hittills iår har lånen ökat med 7 procent,vilket i längden inte är gångbartnär ekonomin växer med 3 procenti reala termer. Men så längearbetslös heten är låg är lånen ingetstort problem, och därmed kan detvara läge för svenska investerareatt utnyttja en förväntad förstärkningav den norska kronan till attköpa norska aktiefonder.Vilken av de sju Norgefondersom marknadsförs i Sverige manväljer är en smaksak. Jag skulle havalt Alfred Berg Norge, eftersomden enligt fondinformationsföretagetMorningstars sammanställninghar lägst totala avgifter. OKTOBER 2011

FONDER RäntefonderNär det skakar på världens börser byter många fondsparare sina aktiefonder moträntefonder. Men räntefonder är inte heller en alldeles trygg hamn. Aktiespararenreder här ut hur du ska tänka i räntebruset vid val av tryggare parkering.58Räntefonder kange falsk trygghetText: AMANDA BROOMÉIaugusti gjorde en av tiopremiepensionssparare ettbyte. Främst lämnade deaktiefonder, för vad somtros vara trygga räntefonder.Men skenet bedrar: räntehöjningarkan slå hårt mot fondvärdet.Nu befinner sig långräntorna pårekordlåga nivåer. Staten kan idaglåna pengar till 1,6 procent. De somhandlar långa obligationer hoppaspå lågkonjunktur och ytterligareräntesänkningar, men det är spekulation.Spekulation för med sigrisk, vilket många sparare tror attde undvikit i sina obligationsfonder,som uppvisat god historisk avkastningde senaste åren.Det finns några viktiga parametrardu bör ha i åtanke innan dubörjar spara i räntefonder: Vad dutror om den allmänna ränteutvecklingen,när du vill ha ut pengarnasamt eventuell valuta- och emittentrisk.Vid en höjd ränta är detextra viktigt att du tittar även påförvaltningsavgiften, som kan ätaupp stora delar av en liten vinst.Om skulden är tecknad i en annanvaluta påverkas självklart resultatetsatt i relation till kronansutveckling.Vad gäller obligationer utgivna avsvenska staten är emittentrisken(risken för inställda betalningar)relativt låg eller obefintlig, till skillnadmot obligationer utgivna av exempelvisGrekland. I stället är denlånga löptiden en risk.Avkastningen i räntefonder består,liksom i aktier, av en direktavkastning,så kallad kupongränta,samt kursutveckling – förutsattatt skuldebreven säljs på en andrahandsmarknadföre löptidens slut.Om marknaden anpassar sig efteren höjd ränta, i en tro på att reporäntanska stiga, sjunker kursvärdetpå räntepapperen. Det är intekonstigare än att den fasta kupongräntansom fastställts vid utgivandetdå blir mindre värd.Fonder som investerar i skulde brevmed löptid längre än ett år handlaspå obligationsmarknaden och kall-LITET RÄNTELEXIKONKorta räntan: Styrs av Riksbankens styrränta (reporäntan) och ären av de faktorer som bestämmer avkastningen på statsskuldväxlar(ofta med tre eller sex månaders löptid) på penningmarknaden. Menäven andra faktorer, som utbud och efterfrågan, är betydelsefulla.Den korta räntan styr i hög utsträckning de rörliga bostadslånen.Långa räntan: Består av avkastningen på statsobligationer (oftamed fem års löptid). Den styrs bland annat av marknadens inflationsförväntningar.Om inflationen väntas öka stiger den långa räntan,eftersom placerare då vill ha en högre ränta för att kompenserainflationen.Marknadsräntan: Samlingsnamn för både den korta och långa räntan.Enkel ränta: Avkastningsräntan under en viss tidsperiod utanhänsyn tagen till ränta-på-ränta-effekten. Om en person lånarut 95 000 kronor och får tillbaka 100 000 blir räntan lite drygt 5procent. Så är fallet för statsskuldväxlar och andra nollkupongare,som inte ger någon löpande ränta utan i stället löses in för ett högrebelopp än vad de gavs ut för. Mellanskillnaden mellan emissionskursoch lösenkurs utgör räntan.Effektiv ränta: Om utbetalningen sker flera gånger, som i fall medobligationer med löpande kupongränta, måste hänsyn tas tillkapitaliseringseffekten, det vill säga möjligheten att återinvesteraden utbetalda räntan. Effektiv ränta är detsamma som förräntningstakt.OKTOBER 2011

59Aktiefonder hade i augusti ett nettoutflöde på 35 miljarder kronor, varav en stor del parkerades i räntefonder. Bild: ISTOCKPHOTOlas obligationsfonder, eller långräntefonder.Den långa löptidengör att priset är känsligt för rörelseri marknadsräntorna.Fonder som investerar i skuldebrevmed en löptid kortare än ettår heter penningmarknadsfonder(kallas också korträntefonder ochlikviditetsfonder). Risken är härrela tivt låg, tack vare den korta löptiden.Tabellen nedan visar hur risken ökari takt med löptiden. Samtidigt illustrerasatt en räntehöjning inte enbartär negativ för fonderna, tackvare att den så kallade förräntningstaktenökar. Den omedelbaraeffekten av en räntehöjning blir attvärdet på räntefonderna sjunker,men samtidigt stiger förräntningstakten,det vill säga den förväntadeårliga avkastningen. Med en ökadSÅ SLÅR EN RÄNTEHÖJNING PÅ RÄNTEFONDERNAförräntningstakt kan förvaltareninvestera kassaflöden i fler räntepapperpå andrahandsmarknadentill lägre pris. På så sätt kan dentotala avkastningen öka.Förräntningstakten för obligationsfonderligger i dag på lägre nivåer änför penningmarknadsfonder, vilketär ovanligt. Orsaken är att marknadenräknar med att Riksbanken skasänka sin styrränta.Med exemplet i tabellen här nedantar det bortåt fyra år att ersättaden direkta värdeminskning du fårvid en räntehöjning om du investeratpengarna i en obligationsfondmed en löptid på fem år, under förutsättningatt förräntningstaktenligger kvar på 1,5 procent.För att tro på den långa obligationsmarknadenkrävs en pessimistisksyn på konjunkturen ochFondtyp Löptid Effektiv ränta efter höjning Förändring av fondvärde(före höjningen inom parentes) (densamma som löptiden i %)Penningmarknadsfond 3 månader 2 (1) % –0,25 % = –25 kronorObligationsfond 5 år 1,5 (0,5) % –5 % = –500 kronorRealräntefond 10 år 2 (1) % –10 % = –1 000 kronorVärdeförändring i tre olika fonder, 10 000 kronor investerade i vardera, vid 1 procentenhetshöjning av marknadsräntan.att de nu rekordlåga räntorna skasjunka än mer.För de lite mer positiva, somändå vill ha en ganska trygg parkering,kan det nu vara dags att i ställetköpa korta penningmarknadsfonder.Penningmarknadsfonder medskuldebrev som förfaller tidigarekan snabbare återinvesteras till ennågot högre förräntningstakt.Realräntefonder har under den senastefemårsperioden levererathögst avkastning av alla räntefonder.De skyddar mot inflation genomatt de inneliggande obligationernager ränta plus ersättning förinflation. Risken är dock högre änför andra räntefonder på grund avlängre löptider, som skapar störresvängningar i deras värde.Ett alternativ är korta företagsobligationer,som till skillnad motstatspapper har en konkursrisksnarare än ränte risk. Risken är dåmer i nivå med aktiemarknadens,med skillnaden att du får en förutbestämdavkastning som aktier intekan garantera. Marknadsförhållandenahar medfört att avkastningennu är mycket högre än statsobligationer,vilket kan ge unika möjligheterför investerare. OKTOBER 2011

MARKNADSTRENDEREuropas aktiemarknad har haft ett bedrövligt år, men nu ser vi tendenser till attden reagerar allt mindre på negativa nyheter. Det är slutsatsen denna gång avAktiespararens månatliga översyn av världens mest intressanta aktiemarknader.Mättat kursfallpå Europas börser60USADe amerikanska börserna har haft ennegativ trend under den senaste månadeni takt med att flera konjunktursignaler harpekat i fel riktning. Mest oroväckande äratt tillväxten bromsar in, samtidigt sominflationen stiger. USA:s centralbank fortsätteratt ösa på med nya stimulanser.RYSSLANDHöga råvarupriser har hållit den ryska börsenunder armarna, men under den senastemånaden har Moskvabörsen fått mycketstryk relativt övriga marknader. Positivtär att värderingarna framstår som väldigtlåga, samtidigt som det kommer skattelättnaderför landets oljeproducenter.EUROPANyhetsflödet domineras alltjämt av oron förEuropas sydliga ekonomier. Diskussionenhandlar inte längre om, utan i stället hur,en ordnad betalningsinställelse i Greklandska kunna genomföras. Aktiemarknadernahar börjat visa ökad motståndskraft motdåliga nyheter, eftersom värderingarna harkommit ned rejält.Trender i fondbranschernaRÅVARORRåvarupriserna har svårt att i förlängningenhålla emot när övriga tillgångsslag tappar.Guldpriset nådde nytt prisrekord i början avseptember men sjönk därefter tillbaka rejält.Oljepriset, däremot, anses redan ha bottnat,eftersom efterfrågan ser fortsatt god ut.VERKSTADDe svenska verkstadsföretagen har haft detkämpigt i år, och eftersom många analytikerär rädda för konjunkturnedgång korrigerasriktkurserna ned ytterligare. Det kan docksvänga fort i båda riktningarna. Mångakvalitetsbolag ser ut att vara lågt värderade.FASTIGHETSBOLAGDe flesta fastighetsbolag handlas med rabattjämfört med substansvärdet, samtidigtsom fas tighetspriserna håller sig på branivåer. En försämrad konjunktur är inte braför de kommersiellt inriktade bolagen, menen lägre räntenivå betyder mer på kort sikt.OKTOBER 2011

Månadens fondraketINFORMATIONSTEKNIK I TOPPHandelsbankens IT-fond har rusat med 11,7 procent. Fonden är en indexfond som investerar i IT-bolagvärlden över enligt Morgan Stanleys branschindelning. Cirka en tredjedel av fondens innehav utgörs avamerikanska jättar som Apple, IBM och Microsoft.Månadens fondrasCENTRALEUROPA TAPPADE MESTEländet på aktiemarknaderna illustreras bra av UBS Centraleuropafond, som föll hela 12,6 procent räknati kronor under den senaste månaden. Fonden investerar i främst stora centraleuropeiska företag iregioner som Ungern, Polen och Tjeckien. Med tanke på den starka inriktningen mot finans skulle tappetfaktiskt ha kunnat vara ännu större.Källa: Morningstar61KINADe kinesiska myndigheterna har visat attde kan ”kyla ned” ekonomin, vilket är braför att få ned landets höga inflation. Lägetär svårbedömt, men du får just nu mesttillväxt för pengarna relativt övriga världenom du placerar ditt kapital i Kina.INDIENIndiens aktiemarknad har klarat sigan märkningsvärt bra under den senastemånaden, och värderingen på Bombaybörsenär nu nästan lika hög som i Tokyo. Setttill tillväxten du får per inve sterad krona ärindiska aktier dock fortfarande 40 procentbilligare än japanska.JAPANDe asiatiska börserna har varit tämligenstabila under börskaoset runtom i världen,och japanska börsen Nikkei är ingetundantag. En stark valuta (yen) liggerexportbolagen i fatet, men fortsatt tillväxt iAsien och en starkare inhemsk efterfrågantalar för en aktiemarknad som borde kunnaklara sig hyggligt framgent.Ryssland billigast i klassenLand Avkastning från 31/12 1 mån. % Direktavk. %* P/E-tal** PEG-tal***(lokal valuta), %Kina –32,6 –15,9 4,9 6,0 0,3Ryssland –25,1 –16,0 3,2 5,3 0,4Indien –20,2 –1,3 1,8 11,4 0,6USA –9,8 –2,5 2,5 10,2 1,0Japan –16,3 –2,0 2,4 11,8 1,0Europa –22,9 –6,0 5,2 8,2 1,2* Utdelning i relation till satsat kapital.** Aktiekurser i relation till företagens vinster. Ett lågt P/E-tal innebär att marknaden är lågt värderad och tvärtom.*** P/E-talet i relation till hur snabb tillväxten är. Ett lågt PEG-tal innebär att man får mycket tillväxt för pengarna.Alla siffror bygger på 2012 års prognoser. Avstämningen gjordes per den 23 september.Källa: FactsetOKTOBER 2011

FONDPORTFÖLJER KommentarStärkt dollardämpade fall62Aktiespararens premiepensionsportföljer och korta portföljpresterade i september bättre än världsindex, tack varedefensiva val, ökad likviditet och exponering mot USA-dollarn.Långa portföljen tyngdes till stor del av fallande råvarupriser.Text: AMANDA BROOMÉAtt välja fonder i septemberhar varitsom att gå runt påett nöjesfält; illamåendethar hela tidenpyrt under ytan. Inträdesbiljettenär redan betald, så inte kan manväl bara gå ut då? Spararna som sitteri attraktionen Fritt fall hoppasatt botten snart ska komma. En deltror sig redan ha landat och börjarfynda bland lottstånden. Samtidigthar många sparare valt en säkraretur med räntefonder.Aktiespararen blundar inte i detfria fallet men väljer att än så längesitta kvar och på helspänn övervakaproblemen på båda sidor omAtlanten.Den långa portföljen föll med 4,3procent och den korta 0,2 procent iseptember, att jämföra med MSCI:svärldsindex som under samma periodgick ned med 4,2 procent. Utfalletär logiskt, eftersom den långaportföljen innehåller mer av aktieroch riskfyllda placeringar, som skalöna sig över tid.RICI råvarufond var det tyngsta sänket.I början av september surfadeguldpriset på orosvågen och sattenytt prisrekord – men föll sedan tillbakarejält. Mest föll dock silverpriset,med dryga 25 procent. Tyvärr reageradeoljepriset inte inverterat påädelmetallernas prisfall. Prognoserom recession och en återupp tagenoljeproduktion i Libyen pressadepriset ytterligare. Aktiespararenbehåller ändå råvarufonden i bådekorta och långa portföljen, med dengrundläggande tron att världensmarknader inte krossas i fallet denhär gången heller utan kommer attfortsätta efterfråga spannmål, metalleroch råolja.Det faktum att Sverige är en litenöppen ekonomi har gjort avtryck iDidner & Gerges samt Spiltans Sverigeexponeringar.Även här hoppasvi på en vändning.Ryssland lider inte av en hög skuldsättningsgrad,men Moskvabörsenpåverkas kraftigt av spekulationeri oljepriset. East Capitals Rysslandfondhar därför utan större förvåningfallit. Övriga tillväxtländerpåverkas också av kriserna i USAoch Europa, eftersom det är hit enstor del av importen går, även om deinhemska marknaderna växer.Den korta portföljen innehåller,som sig bör, en större andel likviditet,vilket dämpat fallet avsevärt.Carnegies räntefond har dessutomminskat risken ytterligare genomatt sänka durationen (löptiden) påsina skuldebrev till drygt 100 dagaroch vidhåller sitt estimat att fondenstiger med 2,5 procent under 2011.Korta portföljen hade i september ytterligareen stötdämpare i form avUSA-dollarn, som trots landetsskuldproblem verkar vara en valutaatt fly till när det blåser. Dollarnförstärktes drygt 8 procent mot densvenska kronan i september, vilketgynnade Swedbanks amerikanskaindexfond.I PP-portföljerna gjordes förramånaden fyra byten. De spararesom följde råden kan med gott samvetebelöna sig själva med en storläsk framför filmen Bilar 2. MorganStanley Global Brands, som investerari stora immateriella tillgångarsåsom McDonald’s, Coca-Colaoch Walt Disney, steg i svenska kronormed 5,3 procent, också myckettack vare dollarns utveckling. Ävenfonden med det långa namnet SeligsonGlobal Top 25 Pharmaceuticalsbidrog med en läkande uppgång på7 procent.Aktiespararen väljer att inte göranågra byten denna gång. OKTOBER 2011

Långa och korta FONDPORTFÖLJERDen korta respektive långa portföljen ska ses som förslag på fondersom tillsammans bildar en lämplig sammansättning av riskspridningoch geografisk fördelning. Portföljerna baseras på vad Aktiespararensredaktion tror om börsklimatet på världens marknader.Korta portföljen stabilLånga portföljen, 3–5 årGenerell Fond Andel , % Avk. % Avgift, Beskrivninginriktning 1 år 5 år %Sverige, 20 % Didner och Gerge Sverige 10 –14,2 16,2 1,22 I topp avkastningsmässigt under många år.Spiltan Stabil 10 –8,1 21 1,50 Tyngdpunkten på värdeaktier och investmentbolag. Placeringari andra fonder och olika instrument för stabilavkastning och sänkt risknivå.BRIC, 20 % East Capital Ryssland 10 –14,9 –9,3 2,50 Noterade och onoterade företag inom rysk ekonomi.East Capital Kina & östra Asien 10 –22,7 31,1 2,00 Geografiskt fokus på Kina, Sydkorea och Sydostasien.Råvaror, 20 % RBS råvarufond RICI 20 3,1 4 1,50 Baserad på Jim Rogers råvaruindex.Europa, 10 %USA, 10 % AMF Pension Aktiefond Världen 20 –13,2 –5 0,40 Globalfond, där ickesvenska aktiers andel av fonden ejfår överstiga 60 procent. Fokus på USA och Västeuropa.Asien, 20 % Skagen Kon-Tiki 20 –12,1 47,6 2,00 Minst 50 % på tillväxtmarknader.63Portföljens utveckling på en månad: –4,3 % per den 27 september.Utvecklingen för MSCI världsindex under perioden 1–27 september var –4,2 procent.Den långsiktiga fondportföljen har en bred spridning på världens aktiemarknader. 60 procent av portföljen utgörs av tillväxtmarknader ochråvaror. Två potenta Sverigeförvaltare kombineras med AMF:s Världenfond, som har tyngdpunkten i västvärlden. Portföljen riktar sig till digsom vill ha hög avkastning men som är medveten om att sparkapitalet kan svänga kraftigt i perioder.Korta portföljen, 1–2 årGenerell Fond Andel, % Avk. % Avgift, Beskrivninginriktning 1 år 5 år %Sverige, 20 % Aktiespararna Topp Sverige 20 –17,8 –0,7 0,30 Indexfond som tar ett aktivt ägaransvar.Europa, 15 % Handelsbanken Europa selektiv 15 –6,1 3,7 1,85 Aktivt förvaltad Europafond med 40 % i Storbritannien.USA, 15 % Swedbank Indexfond USA 15 1,2 – 0,40 Följer utvecklingen för börsindexet S&P 100 i USA.Räntebärande, 20 % Carnegie likviditetsfond 20 2,6 14,5 0,30 Räntefond som placerar i svenska räntepapper.Råvaror, 10 % RBS råvarufond RICI 10 4 –6,2 1,50 Baserad på Jim Rogers råvaruindex.BRIC, 20 % Skagen Global 20 –4,2 8 1,00 60 % av innehaven i Nordamerika och Europa.Portföljens utveckling på en månad: –0,2 % per den 27 september.Utvecklingen för MSCI World-index under perioden 1–27 september var –4,2 procent.Oron på världens börser gör att den korta portföljen fortsätter med 20 procent i likviditet. Portföljen passar den som är beredd att avsäga sig en del avden avkastningspotential som aktiemarknaden kan ge och ser fortsatt potential i Europa och USA relativt tillväxtekonomier. Kryddan utgörs främst aven relativt hög andel aktier på den svenska marknaden, kombinerad med råvaror.OKTOBER 2011

FONDPORTFÖLJER PremiepensionAktiespararen gör månatligen en uppdatering och uppföljning av sinapremiepensionsportföljer. ”PM-nummer” är fondens registreringsnummerhos Pensionsmyndigheten. Mätningen är gjord per 2011-09-27.Lågrisk stark i kaoset64LÅG-RISKMEDEL-RISKHÖG-RISKINNEHAV25 % Danske Invest Sverige/EuropaEuropeiska aktier, högst 50 % obligationer.Utveckling 1 månad: +1,3 %PM-nummer: 93743325 % AMF VärldenInriktad på USA och Västeuropa.Utveckling 1 månad: +2,8 %PM-nummer: 64595220 % Morgan StanleyGlobal BrandsStarka varumärken, främst tobak ochlivsmedel.Utveckling 1 månad: +5,4 %PM-nummer: 98943420 % Carnegie LikviditetSvenska räntepapper.Utveckling 1 månad: +0,3PM-nummer: 21416310 % Öhman Hjärt-LungGlobala bolag inom hälsovård.Utveckling 1 månad: +4,9 %PM-nummer: 749788Portföljutveckling 1 månad: +2,4 %INNEHAV15 % Lannebo SmåbolagSvenska små och medelstora bolag.Utveckling 1 månad: –2,8 %PM-nummer: 84269025 % Seligson Global Top 25PharmaceuticalsVärldens största bolag inom läkemedel.Utveckling 1 månad: +7,0PM-nummer: 41698215 % Didner och Gerge SverigeSverigeförvaltare med bra historik.Utveckling 1 månad: 0 %PM-nummer: 29190620 % Baring Global Emerging MarketsTillväxtmarknader.Utveckling 1 månad: –4,3 %PM-nummer: 19108025 % Skagen GlobalGlobala värdebolag.Utveckling 1 månad: +3,1 %PM-nummer: 984187Portföljutveckling 1 månad: +1,2 %INNEHAV20 % Baring Latin AmericaInvesterar i 30–50 bolag i Latinamerika.Utveckling 1 månad: –2,2 %PM-nummer: 23529120 % First State Global ResourcesInvesterar i råvaruföretag globalt.Utveckling 1 månad: –6,5 %PM-nummer: 89912030 % Skagen Kon-TikiGlobal tillväxtmarknadsfond.Utveckling 1 månad: –1,4 %PM-nummer: 50198120 % East Capital RysslandInvesterar i företag inom rysk ekonomi.Utveckling 1 månad: –0,7 %PM-nummer: 83478810 % Gustavia-Davegårdh BalkanInvesterar på Balkanhalvön och i Sydeuropa.Utveckling 1 månad: –0,6 %PM-nummer: 534156Portföljutveckling 1 månad: –3,6 %OKTOBER 2011

Dra nytta av dina medlemsförmånerSe över dina försäkringar– Göran sparade 4 000 kronor!Göran Lingvall är medlem i Aktiespararna. När Göranbytte till Aktiespararnas medlemsförsäkring på sin villabytte han även bilförsäkring. Totalt sparar han nu 4 000kronor per år."Försäkringsmarknadens villkor och avgifter är underständig förändring och svåra att överblicka om maninte är en del av marknaden", säger Göran. "Viawebbplatsen och ett telefonsamtal fick vi tillgång tillen person som var intresserad av att erbjuda den mestkostnadseffektiva lösningen."Som medlem i Aktiespararna kan du ta del av förmånligaförsäkringserbjudanden via Insplanet och ModernaFörsäkringar. Försäkra både ditt hem och din bil så fårdu 20 procent rabatt på bilpremien. Kontakta Insplanetpå telefonnummer 0200-25 15 00 så berättar vi mer.Eller räkna ut din premie och teckna försäkring direktpå webben: www.aktiespararna.se/forsakringSpara tusenlappar du också!

66FÖRBUNDSLEDARE Johan Flodström, ordförandeBlir alla lurade?De stora svängningarna på börsen till följd av den globala finanskrisen,troligen förstärkta av högfrekvenshandeln, får många att tvivla på aktiemarknaden.Det gäller både om huruvida denna förmår skapa godlångsiktig avkastning och om privatpersoner har där att göra. Samtidigthar det blivit svårare att notera nya bolag och genomföra nyemissioner. Detär därför hög tid att tillsynsmyndigheter och lagstiftare ser till att finansmarknadenges möjlighet att fylla sin grundläggande uppgift. Värdepappersmarknaden måstestödja och förstå sitt uppdrag och motverka avarter och missbruk.Stockholmsbörsen har genomgått en exceptionell utveckling efterdatoriseringen. Från runt 1 000 affärer per dag 1990 har vi i höstsett dagar med fler än 500 000 affärer. För 20 år sedan gjordes deflesta affärer åt en slutkund; i dag är mer än hälften av affärernarobotfirmors handel för egen räkning. På 1990-talet var detstrax över två order (köp+sälj) för varje avslut, medan deti dag i medeltal läggs flera tiotal order per avslut. Mer än95 procent av dagens order går aldrig till avslut – ochdet är kanske inte heller avsikten. Kan detta innebäraatt någon manipulerar marknaden? Blir vi alla lurade?Handeln har alltså bytt karaktär, från att vara kundorderdriventill att bli prisstyrd. Viktigast är kanske attvi blandar olika system för aktiehandel. I dagsläget ställsvanlig kundorderhandel grundad på fundamental informationom bolagen mot robothandelns algoritmer.Aktiemarknadens grunduppgift är att främja flödet av riskkapitaltill bolagen och att erbjuda en andrahandsmarknad.Marknaden ska också erbjuda privatpersoneroch institutioner möjligheter till goda långsiktigaplaceringar. Avregleringar och teknikutveckling hargett nya aktörer möjlighet att driva sina särintressenutan att se till helheten. Börsen prioriterar till exempelensidigt likviditet genom hög omsättning, för där harden sina intäkter. Men den oroliga marknaden och prioriteringenav omsättning motverkar samtidigt inflödetav friska pengar från slutplacerarna. Detta bromsarbåde nyintroduktioner och emissioner. Robothandelntillför aldrig några pengar till bolagen, och aktörernatar inget ansvar.Aktiespararna tror på värdet för både individenoch samhället av ett långsiktigt aktieägandesom grundas på information ombolagens och marknadens utsikter. Vi vill inteha någon stelbent detaljreglering men kräveratt lagstiftare med flera betonar de fundamentalafrågorna om varför vi har en aktiemarknad.Aktiespararna vill se åtgärder som främjar långsiktigaoch välgrundade placeringar och som håller tillbaka den extremt kortsiktigahandeln. Detta är en helt avgörande fråga för förtroendet för aktiemarknaden. Postadress: 113 89 StockholmBesöksadress: Rådmansgatan 70 ATelefon: 08-50 65 15 00 (växel).Öppettider:08.30–12.00, 13.00–17.00 (fredagar –16.30)Telefax: 08-50 65 15 73Webbplats: www.aktiespararna.seE-post: sarf@aktiespararna.seMEDLEMSSERVICETelefon: 08-50 65 15 00 (växel)Telefax: 08-50 65 15 73E-post: medlemsservice@aktiespararna.seRÅDGIVNING (juridik och aktieskatter, ej aktietips)Telefon: 08-50 65 15 90Öppettider: 09.00–12.00 måndag–fredagE-post: ao@aktiespararna.seAKTIEINVESTTelefon: 08-50 65 17 00 (växel)STYRELSEOrdförande: Johan Flodström, StockholmLedamöter:Thomas Ahlandsberg, SundsvallMats Ekberg, UddevallaInger Eriksson, GällivareIngemar Gustafsson, HelsingborgMalin Holm, Uppsala*Kerstin Hällgren, KrokomCarl Johan Högbom, SödertäljeJohan Janson, Stockholm*Lars Milberg, EkeröSophie Nachemson-Ekwall, StockholmJessica von Otter, StockholmSören Rudmer, ÄngelholmMauritz Sahlin, Göteborg* På mandat från Unga AktiesparareStyrelse- och kongress-sekreterare:Eva Wahl JälmestålLEDNINGVerkställande direktör: Günther MårderVD-assistent: Helena TranevingEkonomichef: Jan MattiChef, Kommunikation: Gösta CarlbergChef, Intressebevakningen: Hans BerggrenChef, Medlemsavdelningen: Tore VestergårdMEDLEMSKAPSom medlem i Aktiespararna får du blandannat tidningen Aktiespararen (gäller ejfamiljemedlem). Anmälan gör du och informationfår du genom att ringa 08-50 65 15 00 (växel),eller via vår webbplats:www.aktiespararna.se/start.PRENUMERATION PÅ AKTIESPARAREN(för företag och icke medlemmar)Anmälan till Medlemsservice,tel. 08-50 65 15 00, eller genom insättningav av giften (520 kronor per år) på bankgiro420-8005 eller plusgiro 62 88 00-5.Skriv ”Prenumeration” på talongen.MEDLEMSAVGIFT, 12 MÅNADERFullbetalande, 465 krFamiljemedlem (29 år eller äldre), 50 krStändigt medlemskap, 4 900 krStändigt medlemskap, över 65 år, 3 600 krStändig familjemedlem, 150 krTreårigt medlemskap, 1 095 krTreårigt familjemedlemskap, 105 krUNGA AKTIESPARARE, 12 MÅNADER15–28 år, 225 kr0–14 år (inga tidningar ingår), 35 krPortokostnad tillkommer för utlandsutskick.Medlemskap är till endast för privatpersoner.HAR DU FLYTTAT?På www.aktiespararna.se gör du enklast dinadressändring, eller ring 08-50 65 15 00 (växel).

OPINIONBild: COLOURBOXSluta mörka volymen67Den finansiella krisen i världen har tydligtvisat att likviditeten i aktiehandelnär mycket flyktig, och problemet understryksav splittringen på flera olikaaktiemarknader. Aktiespararna vill sekonkreta förbättringar i informationen till placerarna.För några år sedan avskaffades börsmonopolen tillförmån för friare konkurrens om aktiehandeln. Tankenvar att med ökad konkurrens skulle kunderna fåbättre betjäning och/eller lägre handelsavgifter.Politikerna missade dock att kostnaden för att handlabestår av åtminstone tre komponenter. Den första ärkurtaget för att slussa ordern till marknaden, registreraavslutet och avveckla affären genom likvid och leveransoch kunde i många länder tänkas bli billi gare medökad konkurrens. I Sverige hade kurtaget dock redanpressats ned till under 0,2 procent per nota och meden minsta avgift på några tior – sannolikt till och medunder självkostnadspris.Den andra, och betydligt större, komponenten är attutreda på vilken marknad man ska handla för att fåbästa pris. Denna sökkostnad anses återspeglad i skillnadenmellan köp- och säljkurser i marknaden. Menredan en bit ned på börsens huvudlista, och helt klartpå parallellmarknaderna, blir kursskillnaden snabbt 5procent eller mera, alltså mångdubbelt större än kurtaget.Därför har EU bestämt att det ska finnas ett systemsom hämtar in information från många marknadsplatser,så att kundens order kan skickas till rätt marknad.Den tredje kostnadskomponenten gäller främst storaaffärer och handlar om hur mycket den egna köporderndriver upp säljkursen eller omvänt. Effektenkan motverkas av om ordern delas upp i smärre portioneri datasystemen.Med tillkomsten av många nya marknadsplatsersplittras likviditeten i aktien, och det kan bli svårt förmäklarna att genomföra normala affärer. För kundernablir det då viktigt att de får en korrekt bild avden samlade likviditeten och av hur den är uppdeladmellan olika marknadsplatser. Det handlar både omrealtidsinformation och den mer detaljerade redovisningsom alltid bör ges i bolagens årsredovisningar ochprospekt.En granskning som gjorts av marknadsplatsenBurgundy av årsredovisningarna för 2009 och 2010 ide 136 största bolagen på de fyra nordiska börsernavisar dock att bara 60 procent av bolagen informeradeom handeln i sina aktier. Tar man hänsyn till att handelskett även på andra marknadsplatser än på de fyrabörserna blir informationsbristen än tydligare.Ett annat problem bottnar i den snabbt växande datorhandeln,som driver upp omsättningen men inte skaparnågon varaktig efterfrågan i aktiehandeln. Placerarna,liksom bolagen själva, behöver få informationpå bolagsnivå om vilken andel av den redovisade totalaaktiehandeln som är datorgenererad. Denna är nämligenhelt oväsentlig, till exempel om bolaget behöverdra in pengar genom en nyemission.Aktiespararna kräver nu att bolagen i varje årsredovisningoch prospekt ska ge en detaljerad redovisningav den samlade handeln i bolagets aktier, både geografisktoch mellan ”riktiga placerare” och datorhandel.Handelsplatserna måste bemöda sig om att i den dagligastatistiken visa uppdelningen för hela handeln ochi månadsdata söka bryta ned den på aktienivå. Finansinspektionenmåste genom sina rapporteringskrav säkraatt massmedierna utan fördröjning kan distribueraen samlad bild av handeln och använda sina utländskakontakter till att säkra data om handeln med svenskaaktier i utlandet. Text: LEIF VINDEVÅG, rådgivareOKTOBER 2011

MEDLEMSINFORMATIONMissa inte höstens aktieträffar68Alingsås2011-11-03, torsdag, 18.30–21.00,Missionskyrkans lokal, Kungsgatan 46.Jonas Rönnqvist, Handelsbanken CapitalMarkets, presenterar alternativa investeringari råvaror. Aktietips. Finansdirektör Ulf Ek,Wallenstam, talar om fastighetsmarknadenoch Wallenstams gröna el. Årsmöte. Fika ipausen.Anmälan via www.aktiespararna.se/alingsas,Mats Hultman, 0702-39 07 07.Bengtsfors/Ed2011-10-26, onsdag, 18.00–21.00,Grundkurs i aktiekunskap, 6 gånger.Anmälan till Vuxenskolan 0532-136 60,Bengt Nyberg, 0703-46 14 13.Bergslagen2011-10-27, torsdag, 18.30–21.00,Masugnen, Dalkarlshyttan, Lindesberg.Aktiekafé. Se www.aktiespararna.se/bergslagen för mer information.Anmälan senast 25/10 till Bo Palmgren,0581-104 48, Örjan Jelgert, 0581-61 16 98.Boden2011-10-31, måndag, 19.00–21.00,BBK klubblokal, Björknäsvallen,Lundagårdsgatan 25, mittemot OK.Placeringsrådgivare Alexander Hultgren ochAnton Winsa, Nordisk Finansiell Planering,ger råd och tips. Marknadsanalys av börsläget.Aktietävling, enkel fika, utlottning.Eskilstuna2011-11-02, onsdag, 17.00–19.00,Kungsgatan 71, Eskilstuna.Kaffe och fralla serveras. Produktutställning.VD Urban Doverholt presenterarAssa AB samt Assa Abloy.Anmälan senast 31/10 viawww.aktie spararna.se/eskilstunaFalkenberg2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Falkberget, Motellvägen 3, Falkenberg.Årsmöte. Marco Sundic, East Capital,informerar om aktiemarknaderna i Rysslandoch Kina samt East Capital Explorer.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 16/10 till Jan Skärsäter,0346-173 37, www.aktiespararna.se/falkenbergFalköping2011-10-12, onsdag, 18.30–20.00,C&D Snickeri, Sidvallsgatan 4,Falköping.Studiebesök på C&D Snickeri. PersonalchefPia Hansson tar emot. Företagsinformation,fabriksvisning. Fika.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 70 kr.Anmälan senast 7/10 till Medborgarskolan,0515-175 51, falkoping@medborgarskolan.se2011-11-02, onsdag, 18.30–20.00,Nya konditoriet, Falköping.Aktiekafé. Kontorschef Magnus Kvarnmarker,Handelsbanken Falköping, talar omdet rådande börsläget, aktietips. Vi korarvinnare i vår aktietävling och påbörjar nytävling. Handelsbanken bjuder på fika.Anmälan senast 31/10 till Medborgarskolan,0515-175 51, falkoping@medborgarskolan.seFalun/Borlänge2011-10-27, torsdag, 18.30–21.00,Domnarvsgården, Borlänge.Kvinnoträff med Skandia Bank och Försäkring.Skandias representanter presenterarTotalkollen och Senioranalys.Total kollen ger dig total koll på dinekonomi och passar för alla åldrar.Senior analys hjälper dig att optimera uttagetav din pension och lämpar sig fördig som är nära pensionen eller redan ärpensionär.Anmälan senast 26/10 till Domnarvsgården,0243-725 16, domnarvsgarden@ssab.com2011-11-10, torsdag, 18.00–21.00, utställningfrån kl. 17.00, Teknikdalen, Borlänge.Stor Aktiekväll – stål/metaller och malmer.Presentationer och paneldeltagare. VDBo-Erik Pers, Jernkontoret, och representanterför SSAB, Boliden, Ovako, LundinMining, Nordic Iron Ore och analytikerPer Lindvall, E 24/Näringsliv.Moderator Rolf Egil Bergström, SvenskArrangemangskonsult.Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnBurlöv2011-10-27, torsdag, 19.00–21.00,Lindhaga församlingshem, Åkarp,vid ICA-butiken.Aktietorget presenteras av Filip Månsson.Exini presenteras av VD Magnus Aurell. RickardOhlsson, Handelsbanken Arlöv, informerar.Aktie marknaden behandlas, köp- ochsäljtips. Nyheter från förbundet. Handelsbankenbjuder på lättare förtäring. Utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 23/10 till Christian Asker,040-15 67 63, telefonsvarare finns.Eksjö2011-11-09, onsdag, 18.30–20.00,Folkets hus, Mariannelund.Aktiekafé. Kort information om Aktie spararnasverksamhet. Bo G. Lundberg leder ettinformellt samtal om aktier och aktiefonder.Enköping/Bålsta/Sala2011-10-18, tisdag, 19.00–21.00,Sparbankens samlingslokal, Enköping.Peab presenteras av kommunikationschefFredrik Wahrolén. Rådgivare Leif Vindevåg,Aktiespararna, analyserar aktiemarknaden.Anmälan senast 16/10 via www.aktie -spararna.se/enkopingbalstasala, LennartEriksson, 358 99.Många aktieintresseradehade sökt sig till StoraAktie- och Fonddagen.Välbesökt dagi FalköpingUnder eftermiddagen hölls seminarium med OdinFonder, Aktieinvest, Teknisk analys, Danske Invest,Aktiespararna, Riksgälden samt Granitfonder. Aktiedagenavslutades med företagspresentationer ochen högintressant debatt om aktuella börsfrågor.Kjell Gunnarsson frånVet landa/Sävsjö informeradeom Aktiespararna.Fr.v. Günther Mårder, Aktiespararna,Anders Alvin, Granit Fonder,Fredrik Tamm, Danske Invest,samt Mikael Pauli, Carnegie.OKTOBER 2011Deltagande företag berättadeom sin verksamhet och svaradepå besökarnas frågor.

Utställare SSAB, Ovako, Lundin Mining,Nordic Iron Ore, Kopparberg Mineral,Grängesberg Iron, Dannemora Mineral,Endomines, Mineralinvest, Södra DalarnasSparbank, Aktiespararna, Unga Aktiesparareoch Tallink Silja.Anmälan senast 9/11 till Teknikdalens reception,0243-734 00, info@teknikdalen.seFinnveden2011-10-15, lördag, 15.00–17.00,Konditori Kafferepet, Värnamo.Aktiekafé. Fika beställs och betalas påplats. Fundera på förslag till diskussion.2011-10-25, tisdag, 14.00–17.00,Skeppshults cykelfabrik, Skeppshult.Samling vid cykelfabrikens ingång. Företagsbesökpå Skeppshults cykelfabrik.Anmälan senast 24/10 kl. 16.00 till ScandicHotel, 0370-765 66 00.Gällivare/Malmberget2011-10-24, måndag, 19.00–21.15,Sjöparkskolans matsal.Diös Fastigheter presenteras av VDChrister Sundin och Mekonomen avBjörn Stål.Gävle2011-10-24, måndag, 18.30–21.00,Folkets hus, S. Centralgatan 10, Gävle.Skuldkriser - Börsen - Aktietips! BolagsbevakareGunnar Ek, Aktiespararna, gersin syn. Fika, utlottning.Anmälan senast 20/10 via www.aktiespararna.se/gavle,026-12 14 17.GöteborgGöteborg City2011-10-25, tisdag, 18.00–21.00,Göteborgs Stadsmuseum, Norra Hamngatan12, Wallenstamsalen.VD Håkan Hellström presenterar Castellum.Enklare förtäring.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 17/10 via insättning påBg 734-9202, ange namn, medlemsnr,031-18 26 28, www.aktiespararna.se/goteborgcity2011-11-15, tisdag, 18.00–21.30,Göteborgs Stadsmuseum, Norra Hamngatan12, Wallenstamsalen.Stora rederikvällen. Se GöteborgHisingen.Göteborg Hisingen2011-10-11, tisdag, 17.30–21.00,Länsförsäkringar, Lilla Bommen 8,Göte borg.En kväll för kvinnor, steg 2. Gunnar Ek,Aktie spararna, om hur man sparar i aktieroch fonder. Jurist Louise Katsler-Waas,Länsförsäkringar, om testamente ochsambolagen. Utlottning.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 4/10 via insättning påpg 1551961-4, ange ditt namn,www.aktiespararna.se/goteborghisingen,Birgitta Peterson, 031-701 71 38. Medtagmedlems kort.2011-11-15, tisdag, 18.00–21.30,Göteborgs Stadsmuseum, Norra hamngatan12, Wallenstamsalen.Stora Rederikvällen. Samarrangemang mellanGöteborg Hisingen och Göteborg City.Concordia presenteras av ekonomidirektörGöran Hermansson. Mærsk Line presenterasav civilingenjör Susanne Jacobsson, försäljnings-och marknadsdirektör i MærskLine Skandinavien. Stefan Berg, OdinFonders kontor Göteborg, talar om OdinOffshore och Odin Maritim. Paneldebatt.Lättare förtäring, utlottning. Begränsatantal deltagare.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 8/11 via insättning påpg 155 19 61-4, Aktiespararna.hisingen@gmail.com, Ulla Sandgren, 031-55 58 08.Medtag medlemskort.Göteborg Väst2011-10-19, onsdag, 18.30–21.30,Restaurang Jungman Jansson.Önnereds brygga, Västra Frölunda. Fri parkering.Buss 94 Frölunda Torg–Önneredsbrygga. Tema Kina. Landgång öl/vatten.East Capital presenteras av fondförvaltareThalia Vantzou Luoma. Anders Alvin,Granit Fonder, presenterar Kinafond.Kaffe och tårta, utlottning.Avgift: medlem 60 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan senast 14/10 via inbetalning tillAktiespararna Göteborg Väst pg 25 63 39-3,märk talongen Kina, namn och medlemsnr,ej medlemmar med namn och telefonnr.Göteborg Öst2011-10-10, måndag, 18.30–21.00,Nordengården, IOGT-NTO, Stockholmsgatan16.Introduktionskurs för nybörjare. Vi riktaross främst till nybörjare och till dig som villta kontrollen över ditt sparande.Anmälan via www.aktiespararna.se/goteborg ost, frågor till Erik, 070-353 57 46.2011-11-08, tisdag, 18.00–20.00,Tildas Krog, Herkulesgatan 7.Aktiekafé där vi diskuterar över en bit mat.Var och en betalar för sig.Anmälan senast 4/11 via www.aktiespararna.se/goteborgost,frågor till Erik,070-353 57 46.Mölndal2011-10-18, tisdag, 18.30–20.30,Nordea, Mölndals bro.Kontoret ligger i höghuset, Storgatan 32.Nordea Mölndal presenterar kundprogrammetPremium. Bengt Christenson, chefför aktiebordet vid Privatbanken Nordea iGöteborg, ger oss sin syn på marknaden.Nordea bjuder på lättare tilltugg. Begränsatantal deltagare.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/molndal. Frågor besvaras av Peder Falksten,0707-35 06 14.Partille2011-10-13, torsdag, 18.00–21.00,Handelshögskolan, Sal E 45, Vasagatan 1,Göteborg.Lundin Mining presenteras av RobertEriks son, Head of Investor Relations.Gunnebo presenteras av Karin Martinsson,Group Communication & IRDirector. Lätt förtäring, utlottning.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 3/10 via insättning påpg 74 87 82-0, www.aktiespararna.se/partille, Barbro Klaassen, 031-82 62 68.Halmstad2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,Kalervos.Fortsättningsutbildning för er som hargrundkunskaper.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 90 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/halmstad, 070-618 96 93.2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Kalervos.Grundkurs i aktiekunskap. Vi introducerarnybörjare i vad man bör tänkapå.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 90 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/halmstad, 070-618 96 93.2011-10-26, onsdag, 18.30–21.00,Kalervos.Avancerad utbildning, kväll nr 2.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 90 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/halmstad, 070-618 96 93.2011-11-02, onsdag, 12.00–13.00,Kalervos.Aktielunch. Vi prövar ett nytt koncept.2011-11-02, onsdag, 18.30–21.00,Kalervos.Grundkurs, kväll nr 2.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 90 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/halmstad, 070-618 96 93.2011-11-07, måndag, 16.00–23.00,Svenska Mässan, Göteborg.Tillsammans med närliggande lokalavdelningar besöker vi Stora Aktie- ochFonddagen i Göteborg.Avgift: medlem 150 kr, ej medlem 150 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/halmstad, 070-618 96 93.Helsingborg2011-10-27, torsdag, 10.00–15.00,Samling på Sundstorget, Helsingborg.Bussresa och företagsbesök på Lindab.Lättare förtäring. Bolagspresentation.Åter Helsingborg cirka kl. 15.00.Avgift: medlem 100 kr, ej medlem 200 kr.Anmälan i första hand på träffarna den19/9 och 3/10.2011-11-14, måndag, 18.30–21.00,Hotell Marina Plaza, Helsingborg.Årsmöte. VD Alex Molvin presenterarCapilon. Paus med fika. Presentationmed entreprenören Johan Hansen.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 20/11 via insättning avAvgiften på Aktiespararnas pg 21 25 47-4.69Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnOKTOBER 2011

MEDLEMSINFORMATION70Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnHerrljunga/Vårgårda2011-10-27, torsdag, 18.00–20.00,Hotell & Restaurang Gyllene kärven,Herrljunga.Chefredaktör Gösta Carlberg, Aktiespararen,talar om Aktiespararna och gersin syn på aktiemarknaden, aktietips.Företags presentation av ett noterat bolag.Obligatorisk anmälan senast 26/10 via www.aktiespararna.se/herrljungavargarda, GylleneKärven, 0513-222 40.Hjo/Tibro/Karlsborg2011-10-17, måndag, 18.30–21.00,Gothia Science Park, Skövde, byggnadVäxthuset.Kenneth Alfelt, Senior Business Developer,GSP, berättar om teknikparken. MartinAndersson från Epsilon. Fika. VD TauPetersson presenterar Stunlock Studios.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 14/10 via www.aktiespararna.se/hjotibrokarlsborg,Ing-MarieSandberg, 0503-100 30.Hässleholm2011-10-17, måndag, 18.30–21.00,Församlingshuset, N. Sandgatan 3,Hässle holm.Duni presenteras av Group ControllerMagnus Carlsson. Bolagsbevakare GunnarEk, Aktiespararna, informerar om börsen,börsföretagen m.m.Avgift: medlem fritt, ej medlem 30 kr.2011-11-08, tisdag, 19.00–22.00,Statt, Hässleholm.Finja presenteras av VD Gull-Britt Jonasson.Lions och Norra Skånes luciakandidaterpresenteras. Portföljförvaltare JacobOhlsson, kapitalförvaltningen HandelsbankenMalmö, ger oss en analys av omvärldenoch aktiemarknaden, aktietips.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Höganäs2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Sandflygsgården, Höganäs.Gunnar Ek, Aktiespararna, lär oss hur manläser en årsredovisning, i kväll Höganäs.Ta med papper, penna, miniräknare ochlinjal till träffen. Aktieägare i Höganäs tarmed årsredovisning. Gunnar avrundar medaktiemarknadens utveckling. Paus medförtäring.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 16/10 till Krister Johansson,042-33 35 70, telefonsvarare finns,anita-krister@telia.com.Jönköping2011-10-19, onsdag, 18.30–21.00,Biblioteket, Focus.ABB presenteras av IR-ansvarig SuzanneLagerholm. Mathias Pedersen informerarom East Captial Explorer.Jönköping2011-11-16, onsdag, 18.30–21.00,Biblioteket, Focus.OEM International presenteras av VDJörgen Zahlin. Produktregionchef JörgenRosengren presenterar Husqvarna.Kalmar/Nybro2011-10-18, tisdag, 18.00–21.30,Bitus lokaler, Orreforsvägen 49, Nybro.Företagsbesök på Bitus, företagspresentation,rundvandring. Bergs Timber presenterasav VD Åke Bergh och finanschefJohan Ekelund. Lokala banker ger placeringstips.Frågestund, kaffepaus, utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 17/10 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro.2011-10-25, tisdag, 18.30–21.00,Plats meddelas senare, se www.aktiespararna.se/kalmarnybroInformation och lokala inslag för aktieochfondintresserade. Lokala banker medverkar.Frågestund, kaffepaus, utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 24/10 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro,de lokala bankernai Torsås.2011-11-08, tisdag, 18.30–21.00,Jenny Nyströmsskolan, Smålandsgatan25, Kalmar.Börsbolag presenterar sig. Lokala bankerger aktuella placeringstips. Frågestund,kaffe paus, utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 7/11 via www.aktiespararna.se/kalmarnybro,de lokala bankerna.Karlshamn/Olofström2011-10-19, onsdag, 18.30–20.30,Nebbebodagården, Olofström.Mats Widesjö, lokalavdelningen Sölvesborg/Bromölla,och Åsa Wesshagen frånAktiespararna presenterar analysprogrammetHitta kursvinnare.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 70 kr.Anmälan senast 17/10 via www.aktiespararna.se/karlshamnolofstrom,Olle B.Bernts son, 0454-620 60. Medtag medlemskort.Karlskoga2011-10-25, tisdag, 18.30–21.00,Rest. Prisma, Folkets hus, Karlskoga.Christian Tollstoy leder en optionskurs somvänder sig till både noviser och mer vanaanvändare.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 23/10 via www.aktiespararna.se/karlskoga,0586-507 58,073-642 14 92.Karlskrona2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Borgmästaregatan 18, Karlskrona.Skatteplanera för att underlätta deklarationen.Skatteverket informerar om detsenaste. Mejla gärna in frågor i förväg.Avgift: 20 kr i frivilligt bidrag till fikat.Anmäl dig via avdkarlskrona@gmail.com,0733-38 04 06, www.aktiespararna.se/karlskronaKarlstad2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,KSK Klubbstuga, Tingvalla Isstadion.Diskutera aktier utifrån teknisk analys ochlär dig mer om Hitta kursvinnare. Begränsatantal deltagare.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 7/10 via www.aktiespararna.se/karlstad,Inga, inga@cardun.nu,054-83 59 57.2011-11-08, tisdag, 18.00–20.00,Café Royal.Aktiekafé där vi träffas och utbytererfarenheter.Anmälan senast 4/11 via www.aktiespararna.se/karlstad,Inga, inga@cardun.nu, 054-83 59 57, Bengt, bengt.olsson16@comhem.se, 054-18 96 18.Klippan/Perstorp/Åstorp2011-10-19, onsdag, 18.30–21.15,Studiegården 47:an, Storgatan 47,Klippan.Johan Löfdahl, Handelsbanken InvestmentCenter, informerar om Xact Fonder. Bankenskontorschefer i Klippan och Ljungbyhedmedverkar. Paus med förtäring.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 17/10 kl. 21.00 till YvonneTell, 0435-44 02 90, yvonne.tell@tele2.seKristianstad2011-10-26, onsdag, 18.30–21.30,Quality Grand Hotel, Västra Storgatan15, Kristianstad.Årsmöte. Indutrade presenteras avkoncerncontroller Claes Hjalmarson.Fortnox presenteras av VD Jens Collskog.Företagen bjuder på enklare förtäring.Utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 80 kr.Medtag medlemskort.Kristinehamn/Filipstad2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Biblioteket, Tullportsgatan 13,Kristinehamn.Aktiekafé. Olof Andersson och Rune Önehagger en översyn av marknadsläget, rådoch tips, samtalsutbyte. Vi analyserar någraföretag med hjälp av Hitta kursvinnare. Tagärna med PC om du har mobil bredbandsuppkoppling.Kaffe/te, smörgås.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan till Nordea, 0550-152 99, SHB,0550-348 50, Swedbank, 0550-202 60, Olof,070-279 20 54, Rune, 070-554 30 69,www.aktiespararna.se/kristinehamnfilipstad2011-11-16, onsdag, 18.30–21.00,Räddningstjänsten, Brandkårsvägen 2,Kristinehamn.Årsmöte. Panel med representanter frånNordea, Provinsbanken, SEB, Handelsbanken,Swedbank och Odin Fonder. DebattledareP-G Moberg. Lättglögg, pepparkaka,kaffe/te och smörgås.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan till Nordea, 0550-152 99, SHB,0550-348 50, Swedbank, 0550-202 60, Kjell,070-294 79 03, www.aktiespararna.se/kristinehamnfilipstadKungsbacka2011-10-20, torsdag, 18.30–21.00,Bilia, Hallabäcksvägen 2, Kungsbacka.OKTOBER 2011

Studiebesök hos Bilia. Presentation avanläggningen och av Bilia som börsbolag.Bilia bjuder på en lättare förtäring.Anmälan senast 17/10 via www.aktiespararna.se/kungsbacka,0762-62 78 92.2011-11-09, onsdag, 13.00–15.00,Storgatan 1, Kungsbacka.Lunchmöte där vi samtalar om aktier ochäter en bit mat. Var och en betalar för sig.Maximum 30 deltagare.Anmälan senast 7/11 via www.aktiespararna.se/kungsbacka,0762-62 78 92.Kungälv/Ale2011-10-11, tisdag, 18.00–19.45,Café Tunna skivor, Västra gatan 62,Kungälv.Aktiekafé där vi utbyter erfarenheter ochger varandra råd. Du står för egen fika.Begränsat antal deltagare.Anmälan senast 10/10 till Eivor Ahrenstedt,0303-22 11 35, via www.aktiespararna.se/kungalvale2011-11-10, torsdag, 18.30–21.30,Mimers Hus, hörsal 2, Trollhättevägen 4,biblioteksingången, Kungälv.Castellum presenteras av finansdirektörAnette Asklin. Årsmöte. Bolagsbevakare,Gunnar Ek, Aktiespararna, talar om aktuellaföretagsaffärer och hur han ser på aktiemarknaden.Lättare förtäring, ut lottning.Maximum 90 deltagare.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 70 kr. UngaAktiesparare går gratis på våra träffar.Anmälan senast 7/11 via inbetalning tillpg 49 05 83-2. Medtag medlemskort.Laholm2011-10-19, onsdag, 18.30–21.00,Lagagården, Laholm.Partnertech presenteras av VD Leif Thorwaldsson.Fikapaus. Anders Haskel, CaseAsset Management, talar om det aktuellabörsläget, aktietips.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 17/10 via www.aktiespararna.se/laholm,Handelsbanken, 0430-713 30, Sparbanken Boken, 0430-402 70,Laholms Sparbank, 0430-491 00, LänsförsäkringarBank, 0430-794 00, SEB, 0771-62 10 00.Landskrona2011-10-20, torsdag, 18.30–20.30,Hotell Öresund, Landskrona.BTS presenteras av vice VD ThomasAhlerup. Yvonne Tell, Aktiespararna,presenterar Hitta kursvinnare.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 80 kr.Lidköping/Götene2011-10-10, måndag, 18.30–21.00,NBV:s lokaler, Rörstrand Center,Lidköping.Grundkurs i aktiekunskap i samverkanmed studieförbundet NBV under trekvällar. Kursledare Marianne Ivenholt,Aktiespararna.Avgift: för kurs och material.Anmälan till Marianne Ivenholt, 0510-177 77, 070-373 38 08, NBV 0500-48 09 50.Linköping2011-11-01, tisdag, 18.30–21.00,Konsert & Kongress, Konsistoriegatan 7,Linköping.Helkväll med bolagsbevakare Gunnar Ek,Aktiespararna, informerar om aktiemarknaden.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.2011-11-06, söndag, 18.00–21.00,Konsert & Kongress, Konsistoriegatan 7.Årsmöte. SSAB presenteras av CatarinaIhre, Director Investor Relations. Fika.Volvo presenteras av Anders Christensson.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Ljungby/Markaryd2011-10-25, tisdag, 18.30–21.00,Swedbanks källarlokal, Ljungby.Besök av Lennart ”Aktiestinsen” Israelsson.Kaffe med goda smörgåsar.Ludvika/Smedjebacken/Fagersta2011-10-18, tisdag, 18.00–21.00,Lindgården, Fagersta.Handelsbanken i Fagersta, Västanfors,Skinnskatteberg och Norberg inbjudertill informationsträff. Kaj Kärki, chef förHandelsbanken Fonder, samt analytikerLars Westberg talar om läget på aktie- ochfondmarknaden. Handelsbanken bjuder påkaffe. VD Johan Halling presenterar AtlasCopco Secoroc i Fagersta.2011-11-08, tisdag, 18.30–21.00,Gammelgården, Ludvika.Nordea, med kontor i Ludvika, presenterasav kontorschef Jörgen Qvam. AktiestrategJonas Olavi, Nordea, ger en bedömning avaktiemarknaden, placeringstips. Nordeabjuder på kaffe.Luleå2011-10-13, torsdag, 18.30–21.00,LTU, LKAB-salen.Head of communication och IR, SverkerSivall, presenterar Industrivärden.Marknads chef privat, Anders Långström,presenterar Länsförsäkringar Norrbotten.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 28/9 till 0920-22 86 13,lulea@aktiespararna.seLund2011-10-19, onsdag, 15.00–17.00,Nibblegården, Nöbbelövsvägen 2 B, Lund.Busslinje 3, hpl Nöbbelövsvägen.Aktiekafé med aktuella frågor på aktiemarknaden.Vi samtalar om Lundaportföljerna.Möjlighet att köpa kaffe med tilltugg.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr, frittinträde om medlemskap löses.Anmälan senast 16/10 via www.aktiespararna.se/lundoch betala på plats för ejmedlem. Vid frånvaro måste betalning göraspå pg 105 09 02-4.2011-11-08, tisdag, 18.00–21.00,Gambro Lundaporten, Plan 4, Scheelevägen34, Lund. Norr om hörnet Getingevägen-Scheelevägen.Magnus Dalhammar, ansvarig investerarrelationer,presenterar Investor. Besök iGambros museum och produktionsanläggning.Paus med lätt förtäring,utlottning. Begränsat antal deltagare.Avgift: medlem 35 kr, ej medlem 80 kr,fritt inträde om medlemskap löses.Anmälan senast 4/11 via www.aktiespararna.se/lundoch betala på plats. Vidfrånvaro måste betalning göras via pg.Alternativt anmälan till Aktiespararnaspg 105 09 02-4, uppge namn, mejladress,telefon-och medlemsnummer.Lysekil2011-10-13, torsdag, 13.30–16.00,Preemraff, Lysekil.Buss avgår från Rosvikstorg till företagsbesökhos Preemraff. Företagspresentation.Kaffepaus och frågestund. Rundturmed buss på Raffet. Åter Rosvikstorgkl.. 16.00.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 7/10 via www.aktiespararna.se/lysekil,agneta.ehner@telia.com, 0523-203 17, 073-695 39 35.2011-10-27, torsdag, 18.30–21.30,Hotell Lysekil.Christer Lindqvist, ordförande förKoppar berg Mineral och VD för NordicIron Ore, presenterar Kopparberg Mineral.Micro pos presenteras av VD TomasGustafsson. Företagen bjuder på lättareförtäring.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 140 kr.Anmälan senast 26/10 till Hotel Lysekil,0523-66 55 30, info@hotellysekil.se,www.aktiespararna.se/lysekilMalmö2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,Kockum Fritid, Västra Varvsgatan 8,Malmö.Johan Löfdahl, Handelsbanken, informerarom råvaror och ger en inblick inya marknader/länder att investera i.Kaffe/te, en smörgås, mingel. EkonomichefLennart Svensson presenterar Midsona.Utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 9/10 till telefonbox040-94 96 55, www.aktiespararna.se/malmoMariestad2011-10-12, onsdag, 18.30–21.30,Café Holmen, Nygatan 32.Lundin Mining presenteras av RobertEriks son.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 11/10 till Ingbritt Andersson,0501-168 03, 0707-43 64 37,i-britt.andersson@telia.com2011-11-15, tisdag, 18.30–21.30,Café Holmen, Nygatan 32.Atrium Ljungberg presenteras av fastighets-och finansanalytiker Albert Olofsson.Moberg Derma presenteras av MagnusPersson, ansvarig Investor Relations.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 14/11 till Björn Ahlberg,0501-196 17, 0708-70 47 93, ab.ahlberg@telia.com71Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnOKTOBER 2011

MEDLEMSINFORMATION72Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnMellanskåne2011-10-26, onsdag, 19.00–22.00,Örtofta, huvudentrén.Årsmöte. Företagsbesök på Nordic Sugarmed företagspresentation, rundvandring.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 19/10 via www.aktiespararna.se/mellanskane,via SMS, Rozen,070-480 40 15.Mjölby2011-10-27, torsdag, 18.30–20.45,BT:s kontor, Svarvargatan 8, Mjölby.Besök på BT Products AB. Företagsinformation,ledd rundvandring. Företagetbjuder på lätt förtäring.Anmälan senast 23/10 via www.aktiespararna.se/mjolby,0142-200 07,0142-723 31.Nordvästra Skåne2011-10-13, torsdag, 11.00–14.00,Gambro, Lund.Företagsbesök på Gambro med visning avanläggningen. Begränsat antal deltagare.Anmälan senast 6/10.Mer info på www.aktiespararna.se/nordvastraskane2011-10-20, torsdag, 19.00–21.00,Sparbanken Öresund, Ingång Lärkgatan,Ängelholm.Program ännu ej fastställt. Se www.aktiespararna.se/nordvastraskaneAvgift: medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan till Sparbanken Öresund,0431-48 00 00, via hemsidan.2011-11-03, torsdag, 10.00–13.30,Tetra Pak, Ruben Rausings gata, Lund.Företagsbesök på Tetra Pak. Titti Strömersténvisar produktionen.Presentation av Tetra Pak. Lunch. Maximum40 deltagare. Samling i receptionen.Avgift och eventuell gemensam transportmeddelas på www.aktiespararna.se/nordvastraskaneAnmälan senast 24/10 till SparbankenÖresund, 0431-48 00 00, via hemsidan.Norrköping2011-10-20, torsdag, 18.00–20.30,Mariagården, Vallonvägen 23, Finspång.Investor presenteras av Magnus Dahlhammar.Kaffe och smörgås. Swedbankpresenteras av analytiker Sven-Inge Hallqvist,analys av aktiemarknaden, aktietips.Utlottning. För mer information, ring Nils-Olov Skoglund, 070-663 76 86.Norrtälje2011-11-15, tisdag, 18.30–21.00,Folkets Hus, Galles Gränd 5, Norrtälje.Byggmax presenteras.Nyköping2011-10-18, tisdag, 18.30–20.30,Scandic City Nyköping, Glasmästaren.Ålandsbanken presenteras av kundansvarigSofia Melander. Mattias Ekström, medförvaltareför Ålandsbankens Swedish BondFund, ger bankens syn på räntemarknadensutveckling. Shirley Yeung, ansvarig förvaltareför investeringsfonden ÅlandsbankenChina Growth, talar om utvecklingen iKina.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/nykoping, nykoping@aktiespararna.se,telefon svarare 0155-28 47 00.Nässjö2011-11-16, onsdag, 18.30–21.00,Hotell Högland, Nässjö.Billerud presenteras av Sophie Arnius.Anmälan senast 15/11 till Hotell Högland,0380-131 00, arne.westesson@gmail.comOskarshamn/Högsby2011-11-17, torsdag, 18.30–21.00,Elajohallen, Oskarshamn.Stora aktiekvällen där representanter frånStudsvik och Länsförsäkringar besöker oss.Anmälan senast 14/11 till www.aktiespararna.se/oskarshamnhogsbyPiteå2011-10-26, onsdag, 18.30–20.00,Nolia City konferens.Aktieträff med Investor.Ronneby2011-10-25, tisdag, 19.00–21.30,Ronneby Brunn.Axis presenteras.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Sandviken2011-10-24, måndag, 18.30–21.00,Folkets Hus, S. Centralgatan 10, Gävle.Skuldkriser – Börsen – Aktietips! BolagsbevakareGunnar Ek, Aktiespararna, ger sinsyn. Fika, utlottning.Anmälan senast 20/10 via www.aktiespararna.se/gavle,026-12 14 17.Siljansbygden2011-10-10, måndag, 18.00–21.00,Andreasgården, Mora.Aktiekafé där vi sitter och pratar aktiermedan vi tar en matbit. Aktietävling.Avgift: medlem 100 kr, ej medlem 120 kr.2011-10-11, tisdag, 18.30–21.30,Sveasalen, Leksand.Forex Bank presenteras av Anna-LenaJohansson. Dala Energi presenteras avVD Hans Bywall. Ytterligare ett bolag tillkommer.Lättare förtäring.Avgift: medlem fritt, ej medlem 30 kr.Anmälan senast 10/10 kl. 17.00 till SiljanTurism Rättvik, 0248-79 72 10, Siljan TurismMora, 0250-59 20 20, www.aktiespararna.se/siljansbygden2011-10-27, torsdag, 18.30–21.30,Stiftsgården, Rättvik.Africa Oil presenteras av Robert Eriksson.Clas Ohlson presenteras av koncerncontrollerJanne Skarner. Ytterligare ett företagtillkommer. Lättare förtäring.Avgift: medlem fritt, ej medlem 30 kr.Anmälan senast 26/10 kl. 17.00 till SiljanTurism Rättvik, 0248-79 72 10, Siljan TurismMora, 0250-59 20 20, www.aktiespararna.se/siljansbygden2011-10-29, lördag, 09.00–16.00,Stiftsgården, Rättvik.Analysprogrammet Hitta kursvinnare presenterasav Bo Holmberg, Aktiespararna.Vi inleder med fika, lunch cirka kl. 12.30.Avgift: medlem 670 kr, ej medlem 770 kr.Anmälan senast 25/10 kl. 17.00 till SiljanTurism Rättvik, 0248-79 72 10, Siljan TurismMora, 0250-59 20 20, siljansbygden@aktiespararna.se.2011-11-09, onsdag, 17.30–21.30,Orrskogen, Malung.Kläppen Ski Resort AB presenteras avVD Per Eriksson. Riksgälden presenterasav Paul Pedersen. Paneldebatt om börsenoch börsutvecklingen med Handelsbanken,Nordea och Swedbank under ledningav moderator Claes-Göran Olsson, Aktiespararna.Lättare förtäring.Avgift: medlem fritt, ej medlem 30 kr.Anmälan senast 8/11 kl. 15.00 till SwedbankMalung, 0280-558 09, HandelsbankenMalung, 0280-125 75, Nordea Malung0280-125 40.Skara2011-10-19, onsdag, 18.30–20.30,Uddetorpskolan, Skara.Analysprogrammet Hitta kursvinnare presenterasav Ola Jansson, Aktiespararna.Anmälan senast 17/10 via www.aktiespararna.se/skara,0511-603 14.Skövde2011-10-24, måndag, 18.30–21.00,Skövde stadshus, Fredsgatan 4.Vice VD Håkan Stenström, SkanskaSverige AB, presenterar byggkoncernen.Lättare förtäring.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 20/10 via www.aktiespararna.se/skovde,Vidar Karlsson,0500-43 03 57.Staffanstorp2011-10-11, tisdag, 19.00–21.30,Bibliotekets hörsal.Peab presenteras av kommunikationschefGösta Sjöström. New Wave, presenterasav vice VD Rolf Karp. Etapp-pris i våraktietävlingAvgift: medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 8/11 till Kalle Altrell,046-25 31 51, Monica Centervall,046-25 35 472011-10-13, torsdag, 15.00–17.00,Medelpunkten, Sal 1, ingång Pile gården.Aktiekafé med Ekonomiska klubben.Vi följer börsen, diskuterar nyheter ochdelårsrapporter. Börsrådet. Eventuellt enDagens gäst. Fika till självkostnadspris10 kr.2011-11-14, måndag, 19.00–21.30,Bibliotekets hörsal.Husqvarna presenteras av Investor relationsmanager Tobias Norrby. Multi-Qpresenteras av VD Anders Laurin.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 11/11 till Kalle Altrell, 046-25 31 51, Monica Centervall, 046-25 35 47.OKTOBER 2011

Stenungsund/Orust/Tjörn2011-10-26, onsdag, 19.00–21.30,Häggvallskolan, Tjörn.Micropos presenteras av VD Tomas Gustafsson.Skagen Fonder presenteras av kapitalförvaltareTommy Taponen. Lätt förtäring.Avgift: medlem 30 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 24/10 till 0303-22 26 60.StockholmBromma/Mälaröarna2011-10-26, onsdag, 18.00–21.00,Bromma gymnasium, Nyängsvägen 152,Bromma.Mingel med smörgås, vin/alkoholfritt. IR-chefMats Ödman presenterar Autoliv. Kaffe. AnnaWersäll, ansvarig för infrastrukturfrågor påStockholms handelskammare, talar om Hurser Stockholm ut 2020. Kapitalförvaltare JanBergstedt ger en marknadsanalys och aktietips.Utlottning.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 21/10 via www.aktie -spararna.se/brommamalaroarna, 08-30 21 90.Huddinge2011-11-02, onsdag, 19.00–21.30,Huddinge konferenscentrum, Folkets hus,Stora salen.CB Fonder presenteras av Joel Bjerking.Mackmyra Whisky presenteras av Per Ågren.Whiskyprovning. Biljetter säljs till provningen.Obligatorisk anmälan senast 31/10 viawww.aktiespararna.se/huddinge, huddinge@aktiespararna.se2011-10-13, torsdag, 18.00–20.30,Aktiespararnas hus, Rådmansgatan70 A, Stockholm.Per Ågren presenterar Mackmyra Whisky.Avgift: medlem 25 kr, ej medlem 50 kr.2011-11-10, torsdag, 18.00–20.30,Hammarbykyrkan, Nathorstvägen 44,Johanneshov, 200 meter från T-stationSkärmarbrink.B & B Tools presenteras av Mats Karlqvist.Avgift: medlem 25 kr, ej medlem 50 kr.Stockholm Kungsholmen2011-10-28, fredag, 07.00–21.00,Cityterminalen.Kryssning till Åland. Buss till Kapellskäravgår från Cityterminalen kl. 07.40.Presentation av Viking Lines vice VD,Kent Nyström. Besök hos Ålandsbanken.Avgift: medlem 60 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 22/10 via www.aktiespararna.se/stockholmkungsholmen,08-31 26 05.Stockholm Norrort2011-10-20, torsdag, 18.30–21.00,Aktiespararnas hus, Rådmansgatan70 A, Stockholm.Aktieträff med Medcore och HansaMedical.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Obligatorisk anmälan senast 17/10 viawww.aktiespararna.se/stockholmnorrort,Leif Baselius, 070-827 12 97.Strängnäs2011-10-19, onsdag, 16.00–18.00,Leine & Linde, Olivehällsvägen 8,fabrikslokalen.Produktionschef Per Andreason presenterarLeine & Linde. Säg till om du önskar skjuts.Anmälan senast 17/10 till Bert Fransson,0705-91 94 09, Maria Söderqvist,0735-29 35 37, Lennart Eriksson, 0152-167 29,Pia Jons vreten, 0152-154 47.Strömstad/Tanum2011-10-18, tisdag, 10.00–12.00,SKF, Göteborg.Besök hos SKF Göteborg. Mer informationpå www.aktiespararna.se/stromstadtanum2011-11-15, tisdag, 19.00–21.00,Tanum Strand.Abelco presenteras av VD Mikael Andersson.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan till Sonja Lantz, 0525-222 32.Sundsvall2011-10-12, onsdag, 18.00–20.00,Nybrogatan 30, VF-lokalen.Träff för nya medlemmar.Anmälan senast 9/10.2011-10-26, onsdag, 16.00–21.30,Stora analyskvällen.Lär dig göra bättre aktieaffärer. Tre börsföretagpresenteras. Förtäring.För avgift och obligatorisk anmälan, sewww.aktiespararna.se/sundsvall73Järfälla/Kungsängen2011-10-25, tisdag, 18.30–21.00,Jakobsbergsskolan, ingång vid aulan,Mälar vägen 2.Ratos presenteras av varumärkeschef ClaraBolinder-Lundberg. Ola Jansson, Aktiespararna,gör analyser med Hitta kursvinnare.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Lidingö2011-10-27, torsdag, 18.30–21.00,Ansgarskyrkan, Odenvägen 3, Lidingö C.Forex Bank presenteras av VD MagnusCavalli-Björkman. Hansa Medical presenterasav VD Emanuel Björne.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/lidingo,08-540 873 50, telesvar.Solna/Sundbyberg2011-10-12, onsdag, 15.00–17.00,Dalvägen 20, Solna, inte långt ifrån arenabygget.Peab och Arenabolaget informerar om projektet.Rundvandring på Swedbank Arena.Begränsat antal platser.Anmälan via www.aktiespararna.se/solnasundbybergStockholm Globen2011-10-13, torsdag, 18.00–20.30,Aktiespararnas hus, Rådmansgatan 70 A,Stockholm.VD Markku Piippo presenterar Swedol.Avgift: medlem 25 kr, ej medlem 50 kr.Stockholm Södermalm2011-10-10, måndag, 18.30–21.00,Nürnberg Konferens, Björngårdsgatan14 B, nära Södra station.3 L System presenteras av VD FredrikRuben. Metallvärden AB presenteras avVD Björn Grufman.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/stockholmsodermalm, Toni Piludu,08-642 52 46, även telefonsvarare. Angeträff, namn, telefon.2011-10-25, tisdag, 18.30–21.00,Nürnberg Konferens, Björngårdsgatan14 B, nära Södra station.Mackmyra Whisky presenteras av VD PerÅgren. VD Torsten Jansson presenterarNew Wave.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/stockholmsodermalm, Toni Piludu,08-642 52 46, även telefonsvarare. Angeträff, namn och telefon.Täby/Vallentuna2011-10-19, onsdag, 18.00–21.00,Scandic Hotel, Näsbyvägen 4, RoslagsNäsby.Per H. Börjesson, Spiltan Fonder, talarom Warren Buffetts strategi samt kommenterarmarknadsläget. Middag, kaffe,utlottning.Avgift: medlem 70 kr, ej medlem 100 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/tabyvallentuna, 08-756 30 70.2011-11-15, tisdag, 18.00–20.30,Plats, se www.aktiespararna.se/sundsvallBolagsbevakare Gunnar Ek, Aktiespararna,analyserar aktiemarknaden.Svalöv2011-10-19, onsdag, 18.30–21.20,Svalövs hotell.Skånemöllan presenteras av VD AndersPersson. En bank talar om aktiehandel ochbörsläge. Räkmacka till dem som anmält sig.Anmälan senast 13/10 till Gun Henningsson0418-66 52 05, folke.pehrsson@telia.comSödertälje2011-10-17, måndag, 18.30–20.45,Hotell Scandic Skogshöjd, Södertälje.Informationschef John Womack presenterarClas Ohlson. Johan Andersson Melbi, chefför Investor Relations, presenterar Elekta.Hasses hörna belyser börsläget, köp- ochsäljtips.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 14/10 via www.aktiespararna.se/sodertalje2011-11-14, måndag, 18.30–20.55,Hotell Scandic Skogshöjd, Södertälje.Finanschef Niklas Enmark presenterarLagercrantz. Johan Sillén, chef för HandelsbankenCapital Markets, ger nuläget påvärldens marknader och förslag på råvaruplaceringar.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 11/11 via www.aktiespararna.se/sodertaljeLäs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnOKTOBER 2011

MEDLEMSINFORMATION74Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnSödra Dalarna2011-11-17, torsdag, 19.00–21.00,Församlingsgården, Avesta.NCC presenteras av IR-ansvarig JohanBergman. Presentation av Fondbolagensförening. Årsmöte.Anmälan senast 15/11 till Rolf Qvarfort,0226-613 13, 076-111 44 50, viawww.aktiespararna.se/sodradalarnaSölvesborg2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,Valjeviken, Sölvesborg.Midsona presenteras av VD Peter Åsberg.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Valjeviken, Sölvesborg.Träff för kvinnor, där vi bjuder in ellerbe söker ett aktuellt företag och utbildaross till bättre sparare.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 60 kr.Tidaholm2011-10-12, onsdag, 18.30–22.00,Stockuts Livsmedelsförädling,Tidaholm.Samåkning från Resecentrum i egnabilar, samling kl. 18.30. Studiebesök hosStockuts Livsmedelsförädling.Anmälan till Handelsbanken, 0502-198 30,Kerstin Johansson, 0502-129 34.Tingsryd2011-10-10, måndag, 18.30–21.30,Huvudentrén, Linder kanoter,Kanot leden 5, Tingsryd.Företagsbesök hos Linder Aluminiumbåtar,som presenteras av Lars GöranLinder. Aktie spararnas VD, Günther Mårder,talar om Aktiespararnas organisationoch utveckling. Begränsat antal deltagare.Anmälan senast 7/10 kl. 15.00 till0470-331 16, 0477-312 81.2011-10-22, lördag, 09.00–15.00,Lärcenters lokal vid Wasaskolan,Tingsryd.Utbildningsdag. Lär dig att handla påbörsen, kursledare Karin Sjöblom, Växjö.Kurs- och litteraturkostnader tillkommer.Begränsat antal deltagare.Anmälan senast 12/10 till 0470-331 16,0477-312 81.2011-10-31, måndag, 18.30–21.00,Lokal, se www.aktiespararna.se/tingsryd.Sparbanken Ekens nye kontorschefMartin Karlsson presenterar sig. ImpactCoatings presenteras av CVO, TorstenRosell.Anmälan senast 27/10 till SparbankenEken, 0477-484 80, 0477-311 45.Tranås2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,OEM:s logistikcentrum, Höganloft.OEM presenteras av logistikchef PederEkeflo och koncernchef Jörgen Zahlin.VD Günther Mårder, Aktiespararna,medverkar.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr.Trollhättan2011-10-12, onsdag, 18.30–21.00,SEB, Kungsgatan 51, Trollhättan.Kontorschef Anders Jostrand, SEB Trollhättan,presenterar banken. Presentationav representanter från SEB:s Aktiehandel,SEB Fonder och SEB InvestmentStrategy. Lättare förtäring.Anmälan senast 10/10 via www.aktiespararna.se/trollhattan,P-O Karlsson,0520-364 49.2011-10-19, onsdag, 18.30–21.00,Folkets hus Kulturhuset, Kungsgatan25, Trollhättan.Balder presenteras av eko nomidirektörMagnus Björndahl. Abelco presenterasav VD Mikael Andersson. Kaffe/te ochsmörgås.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast 17/10 via www.aktiespararna.se/trollhattan,P-O Karlsson,0520-364 49.2011-10-25, tisdag, 18.30–21.00,Folkets hus Kulturhuset, Kungsgatan25, Trollhättan.Bolagsbevakare Gunnar Ek, Aktiespararna,talar om faktorer som kanpåverka börsen och redogör för läget påaktiemarknaden. Geveko presenteras avVD Stefan Tilk. Kaffe/te och smörgås.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast den 23/10 via www.aktiespararna.se/trollhattan,P-O Karlsson,0520-364 49.2011-11-09, onsdag, 18.30–21.00,Folkets hus Kulturhuset, Kungsgatan25, Trollhättan.Volvo AB presenteras av Anders Christensson,Director Investor Relations.Yield Life Science presenteras av ordförandeAnders Hilmersson tillsammansmed ordföranden i Isofol Medical, LarsLind. Kaffe/te och smörgås.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan senast den 7/11 via www.aktiespararna.se/trollhattan,P-O Karlsson,0520-364 49.Uddevalla2011-10-11, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.Nybörjarkurs i Aktiekunskap, del 2.Avgift: medlem fritt, ej medlem 465 kr.2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.Nibe presenteras av informationschefBenny Torstensson.Roberto Lesti, Handelsbanken, talar ommarknaden, börsen och enskilda aktier.Redogör även för SHB:s nya sparprodukter.2011-10-25, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.Nybörjarkurs i Aktiekunskap, del 3.Avgift: medlem fritt, ej medlem 465 kr.2011-11-01, tisdag, 18.30–21.00,Högskolecentrum Bohuslän, Östergatan18, Uddevalla, ingång från Kungsgatan.Årsmöte. Senior Advisor Thomas Mossbergpresenterar Ratos. Alexander Jansson presenterarCB Asset Management AB.Uppsala2011-11-02, onsdag, 18.30–21.00,Ekonomikum, Hörsal 2, Kyrkogårdsgatan10, Uppsala.Industrivärden presenteras av SverkerSivall, Head of Communication och IR.Anmälan senast 28/10 via www.aktiespararna.se/uppsala,018-12 32 30.Vara/Nossebro2011-10-20, torsdag, 18.30–21.00,Park Bio, Vara, andra våningen.Bo Holmberg, Aktiespararna, presenteraranalysprogrammet Hitta kursvinnare.Avstämning i vår aktietävling.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan till Erik Elinder, 0512-430 12,Ulrica Bender, 0512-78 70 04.2011-11-03, torsdag, 18.30–21.00,Park Bio, Vara, 2 vån.Gunnar Ek, Aktiespararna, talar om lägetpå aktiemarknaden. Avstämning i vår aktietävling.Avgift: medlem 50 kr, ej medlem 50 kr.Anmälan till Erik Elinder, 0512-430 12,Ulrica Bender, 0512-78 70 04.Varberg2011-10-28, fredag, 17.00–22.30,Halmstads teater.Buss avgår från Varbergs Station kl. 17.00.VD Thomas Gustavsson presenterar 2 EGroup. Fika. Smygpremiär på Rampfebermed bland andra Thomas Petersson, UllaSkoog, Sven Melander och Claes Månsson.Maximum 60 deltagare.Avgift: medlem 100 kr, ej medlem 250 kr,inklusive bussresa, fika och teaterbiljett.Anmälan till Kerstin Johansson,073-808 53 95, kejohansson16@hotmail.com2011-11-10, torsdag, 19.00–21.00,Folkets hus, Varberg.Frans Bensson presenterar Boliden.Fortnox presenteras av VD Jens Collskog.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 8/11 till Folkets Hus,Varberg, 0340-890 40.Vetlanda/Sävsjö2011-10-26, onsdag, 19.00–21.00,Ljunga Park Hotell & Konferens,Sanatorie vägen 6, Sävsjö.Företagsbesök på Ljunga Park Hotell &Konferens, där Svante Stenervik och MartinBaum presenterar verksamheten. Smålandsfondenpresenteras av Jerry Fredriks son.Vimmerby/Hultsfred2011-11-16, onsdag, 18.30–21.00,Plenisalen, Vimmerby stadshus.Ericsson presenteras av Susanna Tsoumani,Investerarrelationer. Cloetta pre senteras avfinanschef och IR-ansvarig Kent Sandin.För täring.OKTOBER 2011

Anmälan senast 14/11 via www.aktiespararna.se/vimmerbyhultsfred,ChristerPeters son, 0492-130 20, 070-559 79 02,christer.13020@gmail.com.Vänersborg2011-11-07, måndag, 18.30–21.00,Kulturhuset, Rådhussalen, Kungsgatan15, Vänersborg.Beijer Alma presenteras av VD och koncernchefBertil Persson. Aktietorget Västpresenteras av Mats Ekberg.Avgift: medlem fritt, ej medlem 50 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/vanersborg, Michael Johansson,0707-64 09 92.2011-11-14, måndag, 18.30–21.00,Swedbank, Drottninggatan 10,Vänersborg.Aktiekafé där vi utbyter erfarenheter ochger varandra råd och tips.Anmälan via www.aktiespararna.se/vanersborg,Michael Johansson, 0707-64 09 92.Västervik2011-10-11, tisdag, 18.30–20.30,Mejeriet, Vårdträdsplan, Västervik.Aktiekafé. Se föreningsannons i Västerviks-Tidningen och på www.aktiespararna.se/vastervik2011-10-17, måndag, 16.00–22.00,Scania, Oskarshamn.Företagsbesök på Scania i Oskarshamn.För tider se föreningsannons i Västerviks-Tidningen och på www.aktiespararna.se/vastervikVälkommen tillen riktig helkväll meden unik skara fondbolagVi ger dig en kväll fylld med tips, nyheter, inspiration och intressantauppslag. Du får träffa representanter för olika fondbolag med speciellainriktingar. Kvällen avslutas med en paneldebatt och frågor från publiken.Kom och ställ just dina frågor!När, var, hur? Onsdagen den 26 oktober 2011, kl. 17.30–21.15,Club 700, Conventum, ÖrebroAnmälan och mer information på www.aktiespararna.se/orebrosydnarkeeller på telefon 019-24 57 71, 070-71 45 470, 08-50 65 15 00752011-10-25, tisdag, 18.30–18.30,Mejeriet, Vårdträdsplan, Västervik.Aktiekafé. Se föreningsannons i Västerviks-Tidningen och på www.aktiespararna.se/vastervik2011-11-08, tisdag, 18.30–20.30,Mejeriet, Vårdträdsplan, Västervik.Aktiekafé. Se föreningsannons i Västerviks-Tidningen och på www.aktiespararna.se/vastervikVästerås2011-10-26, onsdag, 13.00–14.15,ABB Robotics, Finnslätten, Västerås.Besök hos ABB Robotics, där produktionschefMats Lundemalm presenterar verksamhetenoch leder oss genom verk staden.Maximum 25 deltagare.Avgift: medlem fritt, ej medlem 40 kr.Anmälan senast 23/10 via www.aktiespararna.se/vasteras,Rolf Hjelm,021-12 35 25.Växjö2011-10-18, tisdag, 18.30–21.00,IOGT-NTO-huset, Vattentorget, Växjö.Bo G. Lundberg leder utfrågning avLennart ”Aktiestinsen” Israelsson. Nibepresenteras av VD Gerteric Lindquist.Avgift: medlem 30 kr, ej medlem 60 kr.Anmälan senast 14/10 via www.aktiespararna.se/vaxjo,Gabrielle Thornström,070-887 41 13.2011-11-01, tisdag, 15.00–16.00,Café Fontaine IOGT-huset.Aktiekafé med tema oljebolag. KafévärdBernt Mannesson.Ystad2011-10-12, onsdag, 18.30–21.00,Cabinen, Surbrunnsvägen 24, Ystad.New Wave presenteras av vice VD RolfKarp. Fondförvaltare Alexander Janssonpresenterar CB Fonder och dess fond SaveEarth Fund. Aktiemäklare Mattias Engdahl,Swedbank Markets, ger en marknadsgenomgång.Smörgås och kaffe. Begränsatantal deltagare.Avgift: medlem 40 kr, ej medlem 80 kr.Anmälan senast 7/10 till Bertil Nilsson,0411-58 87 22 dagtid, 0411-741 73 kvällstid,bertil.nilsson@fofspar.seÅrjäng/Töcksfors2011-11-14, måndag, 18.00–21.00,Hanza Precision, Industrigatan 8, Årjäng.Studiebesök på Hanza Precision, före dettaElos Precision. Information från Nordea.Anmälan senast 12/11 till Kurt Eriksson-Nyback, 0573-231 10, 0768-42 64 10, MatsHöglund, 0573-350 51, Hans Aronsson,0573-311 68, 070-314 07 77.Örebro/Sydnärke2011-10-26, onsdag, 17.00–22.00,Conventum/Club 700, Olof PalmesTorg 1, Örebro.Stora Fondkvällen. Presentationer avClaes-Göran Olsson, Aktiespararna, PeterÖstberg, Odin Fonder, Tomas Hellström,FIM-fonder, Johannes Luiga, SvenskaBostadsfonden, Per Axelsson, LanneboFonder, Pär Andersson, Spiltan Fonder.Mingel, utställning. Paneldebatt med representanterför respektive företag, moderatorClaes-Göran Olsson. Frågestund.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Unga Aktiesparare gratis.Anmälan senast 21/10 via www.aktiespararna.se/orebrosydnarke,019-24 57 71,070-714 54 70.Örnsköldsvik2011-10-26, onsdag, 18.30–20.30,Café UH, Hotell Focus, Örnsköldsvik.Diskussionskväll. Teknisk analys – är detbra? Lokalavdelningens ordförande, Britt-Mari Törnquist, leder diskussionen ochanvänder analysprogrammet Hitta kursvinnare.Var och en köper sitt eget fika vidpausen. Begränsat antal deltagare.Avgift: medlem fritt, ej medlem 100 kr.Anmälan via www.aktiespararna.se/ornskoldsvik, 070-668 70 46.Östersund2011-11-08, tisdag, 18.30–21.00,Mittuniversitetet, hus G, ingång 1351.CMC Markets presenteras av StaffanFriberg. Ytterligare ett företag tillkommer.Avgift: medlem 20 kr, ej medlem 40 kr.Läs mer om din lokalavdelning på www.aktiespararna.se/ortens namnOKTOBER 2011

BÖRSTABELLERSÅ HÄR FUNGERAR TABELLENKälla: SIX TELEKURS/FACTSET76Utdelning per aktieDen senast avskilda ellerföreslagna utdelningen peraktie, uttryckt i lokala valutor.Extra- eller bonusutdelningaringår inte.DirektavkastningUtdelning per aktie i procentav aktiens kurs.Vinst per aktieSenast rapporterade vinst(efter skatt) på årsbasis,som antingen återspeglarvinsten för det senastefinansiella räkenskapsåreteller bygger på aggregeradedelperiodsvinster. Anges ilokala valutor.Vinst per aktie 1Medelvärdet enligt SIXEstimates av analytikersvinstprognoser för innevaranderäkenskapsår, alltsåför det ännu ej rapporteraderäkenskapsåret. Anges ilokala valutor.Vinst per aktie 2Medelvärdet enligt SIXEstimates av analytikersvinstprognoser för nästkommanderäkenskapsår, alltsådet räkenskapsår som följerefter innevarande år. Anges ilokala valutor.P/E 1Aktiekursen dividerad medvärdet från vinst per aktie 1.P/E 2Aktiekursen dividerad medvärdet från vinst per aktie 2.Rull-P/E(endast smålistorna)Rullande P/E-tal för vinstende 12 senaste månaderna.P/SAktiekursen divideradmed senast rapporteradomsättning per aktie påhelårsbasis.Kurs/EKAktiekursen divideradmed bokfört värde(materiella nettotillgångar)per aktie baserat på antalaktier vid senaste årsskifte.Kassaflöde per aktieVinst per aktie föreavskrivningar av materiellaanläggningstillgångar.RapportDatum för nästa rapport.StämmaDatum för nästa årsstämma.BetalkursStängningskursen korrigeradför förändringar i kapitalstrukturen.Högst respektive lägstAvser stängningskursBetaAktiens rörlighet i förhållandetill index. Siffran 1betyder att aktien i medeltalrör sig som index.Avkastning från 12/10Procentuell kursförändringsedan 31/12 2010.Avkastning från 12/09Procentuell kursförändringsedan 31/12 2009.Totalavkastning 5 årProcentuell förändring iteoretisk värdetillväxt över 5år för en aktie. Detta innebäratt utdelningar antas bliåter investerade.Tillväxt 5 år – KursÅrlig tillväxt i aktiekursen defem senaste åren.Tillväxt 5 år – UtdelningÅrlig tillväxt av utdelning peraktie de fem senaste åren.Tillväxt 5 år – VinstÅrlig tillväxt i vinst per aktiede fem senaste åren.Tillväxt 5 år – EKÅrlig tillväxt av eget kapital(bokfört värde av materiellanettotillgångar) per aktie defem senaste åren.Tillväxt 5 år – OmsättningÅrlig omsättningstillväxt defem senaste åren.BörsvärdeBetalkursen multipliceradmed antalet utgivna aktier.ListaDen lista på Nasdaq-OMXaktien är noterad på.LC = Stora bolag (Large Cap)MC = Medelstora bolag(Mid Cap)SC = Små bolag (Small Cap)FN = First NorthKassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 110929 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värdeNASDAQ-OMX STOCKHOLMBANKER2,6 4,6 5,9 1 1 9 7 2,7 1,02 6,3 111019 Nordea 58,4 79,6 48,1 1,1 -20,2 -19,9 -8,9 10 7,8 4 13 7 230087 LC1,5 3,9 3,5 5 5 7 7 2 0,82 3,9 111027 SEB A 39,3 61,6 30,7 1,3 -30 -11,4 -58,2 3 90 12 2 85282 LC1,5 3,9 3,5 5 5 7 7 2 0,82 3,9 111027 SEB C 39,2 60 33 1,2 -26,2 -14,7 -56,4 3 90 12 2 947 LC9 5,2 17,7 19 21 9 8 3,5 1,21 18,4 111026 SHB A 177,9 224,4 147,4 0,9 -17,2 -12,9 11,4 7 12,3 1 6 4 108930 LC9 5,3 17,7 19 21 9 8 3,4 1,2 18,4 111026 SHB B 175,5 220,4 146,8 0,8 -17 -13,2 8,7 7 12,3 1 6 4 2062 LC2,1 2,7 6,4 11 10 7 8 3 0,93 7,2 111025 120330 Swedbank A 80,7 118,9 65,5 1,3 -14 13,7 -50 8 -75 12 1 91726 LC4,8 6,1 6,4 2,9 7,2 111025 120330 Swedbank pref 80,5 118,4 65,2 1,2 -16 14,3 124,7 8 -75 12 1 90855 LC4,5 7,5 2,8 1,0 Branschsnitt 6,6 10,8 5,1 10,4 3,0609889,0BASINDUSTRI0 -0,8 -1 -1 neg neg 3 0,47 -0,5 111114 Arctic Gold 3,1 9,1 3 0,3 -65,6 -81,2 -82,6 26 FN0,3 1,8 3,5 -9 -2 neg neg 0,1 0,39 9,7 111006 Bergs Timber B 13,7 26,8 13 0,4 -40,2 -56,5 -42,1 95 SC3,5 7,3 6,8 7 6 7 8 0,6 1,06 12,5 111028 Billerud 48,1 75,3 40,2 1,1 -17,4 -9,7 -29,7 34 4 15 6 5001 MC5 6,8 14,5 14 16 5 5 0,5 1,06 21,1 111025 Boliden 74,5 141,5 65,5 1,5 -45,5 -19,1 -32,8 102 59,9 63 16 16 20103 LC0 0,5 4 7 6 3 1,3 0,96 1,9 111117 Centr. Asia Gold 21,9 24 15,1 0,5 -4,8 -37,3 -99,8 384 FN0 -4,8 -4 neg >99 10,7 1,27 -4,1 111028 Dannemora Min. 45 83,3 39 1,2 -16,7 9,8 -32,3 624 FN0 -1,1 1 70 7 2,85 -0,4 111114 Endomines 5,4 11,2 4,9 0,7 -42,6 25,3 -19,2 417 FN7 3,7 8,3 15 15 13 13 0,9 0,96 29,6 111026 120329 Holmen A 189 250 170,1 0,6 -12,9 2,2 -28,8 -2 -7,6 -2 1 2 4276 LC7 4 8,3 15 15 12 12 0,8 0,89 29,6 111026 120329 Holmen B 176,1 251,1 149 0,8 -20,5 -3,8 -28,2 -2 -7,6 -2 1 2 10942 LC10 5,4 23,1 23 23 8 8 1 2,03 31,3 111026 120502 Höganäs B 188 282,5 176,5 1,1 -28,5 14,6 25,9 26 39,1 56 6 10 6528 MC0 -1,1 -1 -1 neg neg 5,8 1,79 -0,6 111110 Kopparb. Min. 9,4 23,9 7 0,9 27,7 4,3 -66,4 61 FN0 -2,9 -2 -2 neg neg 60,7 0,53 -1,1 111115 111017 Kopy Goldfields 7,7 21,3 4 0,8 -60,3 -75,8 56 FN0 -0,4 61 6 1,3 0,96 0,1 111027 Lappland Gold 2,4 3,5 1,5 0,6 -18,7 -70,8 -85,1 340 FN0 3,9 4 6 7 4 2,4 0,68 5,2 111027 Lundin Mining 24,2 58,4 24,1 1,6 -50,2 -17,9 -59,5 79 198 141 43 4883 LC0 -0,1 2 14 21 4 3,33 -0,1 111116 Nordic Mines 51,8 72,5 42,1 1,1 15,5 80,8 134,9 1709 98 1772 SC1,5 3,9 3,2 4 5 11 7 0,2 1,18 9,9 111024 Profilgruppen 38 55,3 33 -30,9 -11,2 -50,3 2 -48 -4 1 187 SC0,2 7,1 0,8 9 16 0,2 0,35 1,4 111020 Rottneros 2,9 5,4 2,7 0,3 -34,8 -58,7 -81,7 2 644 -2 -3 430 SC0 -3,8 -1 neg 35 0,8 0,55 -1,1 111123 Rusforest 7,8 15,7 7,4 0,8 -38,7 -52,6 -80,8 747 FN0 0,5 0,1 0,39 0,4 111124 Rörvik Timber 0,3 0,5 0,3 0,4 -37 -48,3 -80,7 11 -35 941 -6 187 SC4 4,7 7,9 9 10 9 8 0,5 0,9 16,8 111025 SCA A 86 115 76,8 0,7 -18,5 -9,9 -8,6 6 2,5 235 4 2 8307 LC4 4,7 7,9 9 10 9 8 0,5 0,9 16,8 111025 SCA B 86 113,9 76,5 0,8 -19 -9,9 -7,4 6 2,5 235 4 2 52333 LC2 3,8 1,7 6 9 9 6 0,4 0,59 9,3 111028 SSAB A 51,5 115,4 46,7 1,4 -54,5 -57,9 -52,9 20 15,5 -41 21 14 12399 LC2 4,4 1,7 6 9 8 5 0,4 0,52 9,3 111028 SSAB B 45,5 101 41,6 1,4 -54,1 -59,2 -55,8 20 15,5 -41 21 14 3784 LC2,2 4,2 8,8 7 7 7 7 0,5 0,46 8,7 111021 120424 Stora Enso A 53,2 84,5 48 0,8 -24,8 -12,8 -40,3 -5 -8,9 -127 -3 -5 3932 LC2,2 5,3 8,8 0,4 0,36 8,7 111021 120424 Stora Enso R 42 79,1 37,6 1,1 -39,4 -15,9 -54,8 -5 -8,9 -127 -3 -5 4373 LC4,8 9,0 4,0 1,0 Branschsnitt 19,6 10,2 170,1 78,6 6,2 142187,0BYGGINDUSTRI7 5 11,8 15 13 10 11 0,7 3,11 15 111026 120829 Addtech B 139,5 206 128,3 0,6 -29 24,8 60,1 21 14,7 14 16 7 3171 MC3 2,7 7,3 8 9 14 12 1,9 3,45 9,2 111021 120423 Alfa Laval 113,9 146,3 104,2 1,1 -19,6 15,1 103,8 32 19,4 37 19 9 46476 LC4 2,7 11,1 12 14 12 10 1,5 2,57 13,8 111028 Assa Abloy B 149,2 194,9 128,6 1,1 -21,3 8,3 22,8 14 4,4 19 8 6 53728 LC3,9 3,1 7,9 10 11 12 11 2,2 6,92 9,8 111021 Atlas Copco A 128,6 172,7 118,2 1,2 -21,9 25,8 82,5 23 70,6 28 11 12 107946 LC3,9 3,5 7,9 10 11 11 10 2 6,1 9,8 111021 Atlas Copco B 113,4 155,4 104,3 1,4 -23,2 25 72,5 23 70,6 28 11 12 44251 LC3 5,6 6,9 8 8 6 6 0,2 0,79 9,2 111110 B&B Tools B 53,3 123,8 51 0,9 -52,8 -44,5 -58,3 22 1,9 9 12 11 1514 MC0 0,6 2 4 10 6 0,2 1,37 1,8 111027 BE Group 24 48,8 22,8 1 -47 -45 -58,4 -30 -1 1 1200 MC6 5,5 10 11 12 10 9 1,4 2,47 11,9 111028 Beijer Alma B 109 169 93,5 0,7 -32,1 19,1 68,1 26 14,8 16 15 13 3284 MC1,5 5,3 3 3 3 10 8 0,6 2,47 3,5 111019 Byggmax 28,4 61,8 26 0,7 -50,8 -40,9 1725 MC0 -0,2 4,6 9,54 0,9 111111 CTT Systems 29 38 24 0,5 12,8 17,9 -43,6 330 SC0 1,3 1,2 0,2 120224 Cybaero 1 2,6 0,8 0,6 5,5 -9,3 -85,8 46 FN0,1 2,4 0,3 8 8 0,4 1,19 0,6 111031 Drillcon 3 3,7 2,6 0,6 -1,7 32,7 -12 130 FN0 -2,5 2 2 8 6 0,2 0,57 -0,8 111027 Duroc 14,4 19,8 12,8 0,6 -21 -18,4 -46,3 -6 -200 6 35 104 SCBetaListaOKTOBER 2011

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 110929 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde0 0,8 0,1 0,61 1,6 111027 Empire B 3,2 9,3 3,1 0,5 -48,6 -33,9 -71,4 31 FN3,5 2,4 7,5 13 17 11 8 0,7 2,49 13,9 111027 Fagerhult 139 190 130 0,3 -13,4 9,4 18,1 2 4,1 23 6 8 1838 MC0,9 6 0,6 0,9 4,69 0,6 111110 Firefly 15 20 13,1 0,4 -9,1 -35,1 -12,5 90 FN8 3,8 12,2 15 20 14 11 0,9 1,95 14,2 111021 G&L Beijer B 211,5 300 194 0,6 -24,5 23,3 183 33 29,2 34 42 18 4492 MC3 2,3 9,3 18 18 7 7 1 2,13 12,3 111021 Hexpol 127,3 191,5 112,8 1,1 -8,3 62,7 4423 MC0 -1,5 8,6 1,6 -1,2 111027 Impact Coatings 11 38,5 9,9 0,9 -39,6 -74,1 -22,3 165 FN5,1 3,1 10,2 14 14 12 12 1 3,72 14,9 111101 Indutrade 169 234,5 153,5 0,7 -27,2 25,2 81,7 34 16,8 17 20 13 6660 MC4,5 4,9 7,1 11 14 8 6 0,8 1,9 7,3 111028 120426 JM 91,8 175 79,8 1,3 -41,7 -25,4 -18,7 44 4 4 7601 MC0 -1,7 140 1,89 -1,6 111109 Lightlab 1,4 4,3 1,1 -0,1 -61,8 -83,1 3,2 41 FN1 2,3 0,4 3 5 14 8 0,5 1,27 3,9 111025 Lindab 44,7 95 40,1 0,9 -49,3 -39,1 -57,8 -3 1 3 3497 MC2 5 2 0,6 1,43 3,1 111110 Malmbergs 40,4 53 35,3 0,5 19,5 -29,4 -2 -11 5 2 323 SC0 -0,3 0,1 0,64 -0,1 111028 Morphic B 0,1 0,3 0,1 0,6 -39,1 -78,8 -97,2 -30 91 12 87 50 SC10 8,7 14,1 11 15 10 7 0,3 1,73 19,6 111028 NCC A 112,9 183,6 91,2 1,1 -23,3 -4,3 4,1 21 13,7 10 4 3520 LC10 8,8 14,1 11 15 10 7 0,3 1,72 19,6 111028 NCC B 114,7 184 90,1 1,2 -22,4 -3 4,1 21 13,7 10 4 8862 LC1,5 1,5 0,2 9 12 11 8 0,7 2,32 3,4 111021 Nederman 97 132 83 0,5 -2 46,4 7,8 -20 9 19 1142 SC1,8 1,8 5,8 6 8 17 13 1,4 3,74 8,1 111115 Nibe 100,5 115 79,5 0,7 -2,2 45,7 11,7 24 20,2 29 19 12 10921 MC3 6,1 4,1 6 7 9 7 0,8 1,96 5,3 111024 OEM B 49,5 71,3 47 0,5 -9,2 19,9 31,5 5 51,7 27 6 2 1147 SC0 0 17 13 0,6 0,51 0,1 111124 Opus Prodox 0,6 0,8 0,5 0,1 -1,5 -39 -47,5 129 FN2,6 7,5 4,1 3 4 9 7 0,3 1,41 6,6 111122 Peab B 34,2 59 30,6 1 -40,3 -25,7 -0,9 29 22,7 9 21 8 10199 LC0 0,1 0,2 1,04 0,1 111124 Precomp Solut. 0,3 0,6 0,3 0,2 -17,1 -25,6 -89,8 31 FN5,8 5,9 9,8 17 8 6 11 0,3 2,01 12,6 111103 Skanska B 98,8 137,3 84,3 1,1 -25,8 -18,7 8,9 6 20,3 2 2 40836 LC2,5 7,6 2,1 2 3 14 12 1,6 4,37 3,1 111025 Svedbergs 33,1 52 32 0,1 -32,4 -24,9 -35,1 5 47,9 4 -5 1 702 SC3 4,9 3,3 1,1 4,14 4,3 111102 Sweco A 61,8 74 50,3 0,3 -5 -8,3 79,3 16 27 4 12 10 580 MC3 5,2 3,3 4 5 13 11 1 3,87 4,3 111102 Sweco B 58 69,3 51 0,4 -0,4 12,1 88,7 16 27 4 12 10 4764 MC1,8 2,5 5,3 5 6 14 11 1,1 2,74 7 111130 Systemair 71 110 65 0,6 -28,8 18,3 -2,6 107,7 13 14 9 3705 MC1,5 1,9 4,5 9 12 8 7 1 1,76 6,7 111025 VBG B 79 125 71,8 0,8 -22,5 11,7 -14 25 32 -90 13 10 1082 SC2 2,6 10,6 10 10 8 8 0,5 1,18 19,5 111108 Xano B 78,3 108 77,3 0,4 -5,7 39,7 -14,9 26 15,6 -200 11 20 542 SC4,4 9,0 4,8 2,1 Branschsnitt 17,2 29,4 -4,2 10,713,5 381278,0DAGLIGVAROR12 5,1 16,4 17 18 14 13 0,4 4,54 27 111020 Axfood 236,9 254,3 202,2 0,4 -5,8 13,1 39,6 6 1 5 2 4 12440 LC8 8,9 16,5 15 11 6 8 0,1 1,32 29,5 111028 Bilia A 91 162 73,8 1,1 -29,7 30,5 22,3 64 -40 7 7 2244 MC0 5 1 2 19 15 0,2 4,67 1,5 111017 CDON 26 45,1 24,3 -16,4 1723 MC3,8 4,8 5,7 6 7 13 12 0,9 2,93 8 111208 Clas Ohlson B 78,5 119 66,5 0,9 -28,6 -45,5 -36,7 -5 1,7 2 6 10 5117 MC0 0,4 1,1 4,97 0,6 111215 Coastal Contact 19,3 21,5 10,8 0,4 75,5 84,7 133,3 72 SC3 9,2 4,6 0,1 1,06 5,4 111117 Electragruppen 32,5 54,5 23,5 0,4 -39 -21,3 -26,1 46,7 -3 7 2 169 SC9,5 4,6 11,3 10 11 20 17 3,2 8,97 13,1 120126 120503 H&M B 209,2 238,4 178,8 0,8 -6,6 5,3 54 342765 LC6 6,3 -1,9 3 5 29 20 5,2 1,77 -1,4 111111 Hakon Invest 94,8 119 76,5 0,5 -19,3 -15,1 -2,2 10 6,9 35 3 41 15368 LC0 -4,8 -2 -1 neg neg 0,1 0,8 -3,9 111108 Hemtex 3 11 2,8 0,2 -73,1 -85,3 -94,9 -26 26 -12 1 279 SC3,3 23,2 5,4 2 2 11 8 0,2 1,9 8,5 111221 111123 Kapp-Ahl 18,5 47,7 14,6 0,6 -59,3 -74,3 -45 1051 MC8 3,7 10,9 12 16 17 14 1,9 5,1 12,5 111109 Mekonomen 215 256 157 0,8 -3,6 38,7 234,9 31 40,6 41 1 8 7006 MC1 4,9 2,9 2 3 9 7 0,4 0,91 3,4 111007 MQ 20,9 30,5 16,1 0,6 -31 -33,4 735 SC0,5 57,5 -0,1 0,3 0,81 0 111028 111026 Online Brands 0,9 1,5 0,8 -57,7 12 FN0 0,2 neg 67 0,1 0,4 0,7 111027 Retail & Brands 2,4 8,9 2,1 1,1 -66,6 -75,7 -93,5 387 SC0,5 1,9 1,6 2 2 15 14 1,4 4,03 1,8 111116 Swedol 25,6 35,6 21,1 0,7 -11 41 273,2 15,6 32 42 24 1645 SC0 -0,1 0,3 1,16 0 111014 Venue Retail 0,3 0,6 0,3 0,6 -33,3 130,8 -91,5 226 SC11,8 17,7 1,0 2,8 Branschsnitt 13,3 18,8 12,3 7,0 12,1 391239,0ENERGI0 -0,3 7,14 0 111114 Africa Oil 8,8 15 7 0,9 -34,8 -21,1 321 FN0 8,8 13 19 6 4 0,9 0,96 14 111122 Alliance Oil 76,5 125 70 1,2 -28 -25,3 -97,1 15 2373 63 190 12908 LC0 -0,8 9,1 14,13 0 111114 Blackpearl 25,5 56 21,3 1,4 -36,6 44,9 -22,4 1711 FN0 -0,1 9 0,1 120224 Capital Oil 0,1 0,1 0,8 50 -30,8 -96,2 1306 FN0 0,2 1,8 1,33 0,2 Enquest 9,5 16,5 9,3 0,8 -35,6 3062 MC0 11,2 1 1 22 23 6,6 5,25 14,1 111102 Lundin Petrol. 88,8 97,3 65,3 1,4 6,2 110,6 48,9 15 -176 24 6 36369 LC0 -0,6 neg 26 0,5 0,28 0,7 111026 PA Resources 2 8,1 1,9 1,1 -72,9 -83 -89,5 11 -432 37 81 1275 MC0 -1,5 1120 0,7 -1,4 111130 Petrogrand 10,9 17,3 7,6 0,7 13,5 -21,8 -93,7 451 FN0 -10,5 0,2 12,59 -0,1 111130 Selena Oil 7,3 13,9 6 -8,8 -27 -93,8 314 FN0 111129 Shamaran 2,7 5,5 2,6 -43,1 43 FN0 2,6 2 7 21 7 125,3 4,08 2,4 111114 Tethys Oil 42 67,8 26 0,7 -26 1,2 144,9 1468 FN15,0 158,1 5,5 Branschsnitt 13,7 588,3 41,392,3 59228,0FASTIGHETER2,4 3,6 6,9 4 4 16 15 4,6 0,96 7 111021 Atrium Ljungb. 65,5 90 64,3 0,4 -24,3 -2,2 44 16 12 104 54 27 8826 MC0 8,9 3 3 9 9 2,9 0,67 8,8 111108 Balder B 25,5 33,9 19,3 0,9 -13,3 104 84,6 34 54 46 83 4243 MC5 1,9 13,4 19,7 8,8 111108 Balder pref 265,5 268 246 7,7 34 54 46 83 43929 MC4 4,1 10,8 8 8 12 12 6,8 0,83 10,7 111028 120425 Brinova B 98 127,8 83,3 0,3 -15,5 22,9 17,2 22 12,6 10 27 13 2558 MC3,6 4,2 12 7 6 12 13 5,1 1,32 11,4 111018 120322 Castellum 86 96,7 65,3 0,8 -6 18,7 28,5 7 6,5 175 5 8 14879 LC6 8,3 30,1 4 -8 19 neg 30,4 3,19 30,2 111027 Catena 72 228 67,3 0,3 -52,9 -17,9 52,9 954 13 211 833 SC2,5 2,1 6,8 17,1 5,8 111021 Corem P. pref 121,5 132,5 119,5 0,1 -6,5 20,8 -14 -512 3641809 9221 MC0,5 2,4 6,8 2 2 10 12 2,9 0,75 5,8 111021 Corem Property 20,5 25,1 17,5 0,4 -10,9 3,7 -72 -14 -512 3641809 1563 MC3,3 6,3 5 3 4 16 13 2,2 0,79 4,9 111111 Dagon 52 70,5 49 0,3 -14 -9,6 -30,2 -9 -10212540 114 1215 SC1,8 5,6 6,5 4 4 8 7 2,2 0,74 7 111021 111028 Diös 31 43,9 29,5 0,5 -19,7 13,4 44,8 -58 27 40 1158 SC3 5,6 10,2 3 3 16 16 4,5 0,76 10,3 111026 120329 Fabege 53,4 80 42,6 1 -32 18,1 -14,2 13 -8,2 -9 2 -6 8882 LC2,3 5,9 10 3 3 14 13 4,8 1,13 9,5 111027 120426 Fastpartner 38,8 52 38,6 0,3 -17,3 22 62,3 18 13,3 223 11 6 2111 MC1 1,8 5,8 9,7 1,01 6,1 111107 Heba B 55,5 70 51 0,2 -18,1 0,9 3,3 13 14,7 -138 8 3 2291 MC2,3 3,4 8,4 3 3 22 22 10 1,19 8,2 111103 120322 Hufvudst. A 67,8 80 56,4 0,7 -13,6 25,1 43 12 128,7 -119 7 4 13763 LC2,3 1,8 8,4 19 2,26 8,2 111103 120322 Hufvudst. C 128 146 124,1 142,5 12 128,7 -119 7 4 1059 LC1,5 5,9 3,8 2 2 13 12 3,3 0,91 3,7 111020 Klövern 25,5 35,1 21,2 0,8 -25 11,4 41,6 11 11,3 5 18 16 4230 MC2 4,2 6,2 4 5 11 10 2,8 0,86 6,2 111026 Kungsleden 47,5 65 41 0,9 -22,8 -3,5 -6,8 1 41,1 4 4 6 6552 MC0 0,8 3,4 0,41 0,5 111124 111010 Ruric 2 3 1,2 0,8 -7,8 -71,3 -99,1 203 FN3 1,9 10,9 18 20 9 8 10,8 3,57 9,8 111027 Sagax 156 217 150 0,3 -8,2 80,5 175,4 46 287 53 33 2160 MC0,5 1,9 10,9 1,8 9,8 111027 Sagax pref 26,1 27,3 25,9 -0,8 -3,4 32,1 46 287 53 33 350 MC0 -0,6 1,1 1,31 -0,6 111114 Victoria Park 4,4 5,7 3,8 0,2 -17 -51,7 -42,7 163 FN1,2 1,8 9,1 2 2 41 36 7,6 1,11 8,9 111109 Wallenstam B 63,8 69,8 48,5 0,8 8,1 48,5 99 24 12,1 33 11 4 10879 MC3,5 4 12 7 7 12 13 5,2 1,27 12 111027 120426 Wihlborgs 88,5 99 66,5 0,8 -9,2 33,6 66,2 19 16,5 -199 14 12 6783 MC3,8 14,1 7,7 1,3 Branschsnitt 15,3 32,4 -23,7487,0110,1 147851,0FINANSIELLA TJÄNSTER9,5 5,9 9,8 11 13 15 12 7,2 5,94 10,1 111013 Avanza 164,5 250,5 136,3 0,8 -29,7 -2,4 58,2 33 40,4 25 19 19 4623 MC0 8,1 1,6 0,67 6,7 111116 Bure 19,2 35,8 16,9 0,6 -41,1 -44,5 34,6 18 228 15 -11 1621 MC0 -3,5 4 6 4 3 0,1 0,71 2,1 111027 Capilon 18,1 29,7 15,8 0,3 -18,1 2,8 -25,7 79 FN0 0,3 1 1 21 15 1,5 0,89 0,5 111125 Catella A 11 16 10,6 -26,7 28,7 -22,7 28 FN0 0,3 1,2 0,69 0,5 111125 Catella B 8,3 14,9 6,3 0,6 -23,6 -5,2 -44 657 FN0,8 1,5 23 0,52 23,1 111111 East Capital Expl. 52,8 91,5 48,5 0,8 -37,8 -21,3 -49,1 1830 MCBetaListaNCC har fått i uppdragatt bygga ett teknikcentrumi Finland åtCargotecs för 265 miljonerkronor.H&M:s resultatför nio månaderblev 6,32 kronorper aktie, 20procent lägre änför samma periodföregående år.Omsättningenökade med 9 procenti lokala valutor till 79miljarder kronor.77Kapp-Ahls vinst för2010/2011 blev 0,91 kronorper aktie, 83 procentsämre än föregående år.Fjärde kvartalet innebaren förlust på 0,72kronor per aktie. Nettoomsättningenminskademed 2,7 procent, till 4 974miljoner kronor.Lundin Petroleum uppskattaratt utvinningsbara,betingade resurserfrån fyndigheten Avaldsnesi norska Nordsjöninnehåller brutto mellan800 miljoner och 1,8 miljarderfat utvinningsbarolja. Lundin Petroleumäger 40 procent.OKTOBER 2011

BÖRSTABELLERIntrum Justitia köperdet danska kredithanteringsföretagetDifkoInkasso A/S, som harcirka 20 anställda ochförväntas generera enomsättning på runt 21miljoner danska kronorunder 2011.78Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 110929 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde1,5 10,3 0,2 0,52 0,4 111027 Havsfrun B 14,5 20 13,9 0,1 -15,7 -23,3 -39,8 -10 0,5 -154 -7 176 SC4 5,1 38,5 -12 5 neg 15 0,6 38,5 111005 120504 Industriv. A 79,8 136,5 70,8 1,2 -33,4 -9,5 -14,3 10 5,9 213 14 21430 LC4 5,5 38,5 0,56 38,5 111005 120504 Industriv. C 75 122,3 66 1,2 -36,4 -8,8 -14 10 5,9 213 14 8830 LC4,1 4,9 5,7 7 8 13 11 1,8 2,66 7,8 111026 Intrum Justitia 84 106 75,5 0,8 -18,8 -6,4 43,3 10 12,9 8 15 6 6718 MC5 4,2 40 0,52 40,2 111018 Investor A 120,5 154,2 108,4 0,9 -13,3 -8,6 -7,6 2 8,7 1927 7 37559 LC5 4,1 40 0,54 40,2 111018 Investor B 123,7 157,8 110,2 1 -14 -6,9 -6,5 2 8,7 1927 7 56343 LC4,5 3,5 49,1 4,2 0,65 51,3 111020 Kinnevik A 130 160 104 0,8 -4,8 8,3 65,6 25 24,8 -44 30 14 6326 LC4,5 3,5 49,1 15 14 9 9 4,2 0,65 51,3 111020 Kinnevik B 130,5 159 113,1 0,8 -4,7 22 63,4 25 24,8 -44 30 14 29874 LC3,8 3,8 5,4 2,1 1,11 6,5 111108 Latour B 99 147 88 0,9 -20,5 -1,4 32,4 19 12,4 14 9 6 15636 LC3,8 1,9 20 12 13 17 15 1,1 0,77 34,6 111124 120412 Lundbergs B 198 256,5 178,4 0,7 -20,8 9,1 13,5 11 1,2 -58 9 2 24478 LC0 13,9 0,84 14,1 111014 Luxonen SDB 94,3 99,5 71 0,1 20,1 30 27,4 3 -62 5 986 SC1,3 1 59,7 0,67 59,7 111123 120523 Melker Schörl. 122,3 206,2 112,5 1,3 -29,1 8,5 28,4 -215 37 14442 LC0 0,2 0,57 0,2 111024 NAXS 22 35 21,9 0,1 -33,3 -11,6 -43,8 330 SC0 -7,3 0,1 2,17 -1,6 111114 Nischer 3 15 2,9 0,1 -72,5 -82,9 -97,3 55 FN0,5 3,2 1,2 2 2 10 8 2,4 2,11 1,7 111020 Nordnet B 15,7 24,6 13,9 0,9 -32,6 -33,5 -29,6 22 80 11 235 22 2748 MC0 -0,1 0,82 -0,1 111108 Novestra 7,2 8,4 6,2 0,1 -10,3 -4,9 -43,6 -12 -512 -15 266 SC5,3 6,4 7,1 5 5 17 16 0,9 1,89 10,2 111109 120418 Ratos A 83 135 80 0,8 -34,5 -18 54,9 27 32,2 41 7 29 7025 LC5,3 6,4 7,1 5 5 17 16 0,9 1,88 10,2 111109 120418 Ratos B 82,8 132,8 77,1 1 -33,5 -10,4 50,2 27 32,2 41 7 29 19831 LC3,3 3,9 14,6 1,28 14,6 111213 111122 Svolder A 84 94 78 34,9 61 SC3,3 6 14,6 0,84 14,6 111213 111122 Svolder B 55 73,5 50,5 0,6 -21,1 1,9 0,5 664 SC1,9 2,7 12,2 0,73 12,6 111027 Traction 68 85,8 63 0,3 -6,8 15,8 6 19,1 -141 6 1115 SC0 -0,5 0,1 0,48 0,6 111107 Vinovo 2,8 4,1 2,4 -29,4 -62,4 -90,6 110 FN0 9,3 0,56 9,4 111116 Vostok Nafta 22,6 41,7 20,2 1,2 -39,4 -28 -58,8 2323 MC4,5 5,1 15,3 0,73 16,9 111013 Öresund 89,3 119,9 83,3 0,7 -23 -27,3 -10,5 17 5,4 87 7 4466 MC4,4 12,0 2,0 1,1 Branschsnitt 12,9 19,7 175,3 22,613,0 270630,0FORDON & KOMPONENTER2,9 0,8 46,2 44 48 7 7 0,6 1,49 66,7 111025 Autoliv SDB 337,4 566 303,9 1 -36,7 5,9 -5,2 23 -2,7 1066 2 2 17960 LC0 1,65 111019 Concentric 28,3 47 26,5 1251 MC0 16,4 7 8 5 5 0,2 0,8 21 111101 Finnveden Bulten 38 49,5 30,1 -26,3 800 SC1,5 5,7 1,5 27 5 1 5 0,3 1,93 3,5 111020 Haldex 27,4 40,3 23 1,2 -25,4 76,5 -5,6 38 -74 5 1198 MC5 5 11,4 13 13 8 8 1 3,06 14,6 111021 120504 Scania A 101 156,6 88,1 1,3 -33,3 10 7,3 28 66,7 139 6 6 40400 LC5 4,9 11,4 13 13 8 8 1 3,09 14,6 111021 120504 Scania B 102,3 159,6 89,3 1,4 -33,9 10,8 13,4 28 66,7 139 6 6 40920 LC0,5 1,2 2,5 2 2 22 20 7,3 3,47 2,5 111102 Sintercast 42,7 64,5 35 0,7 -16,7 -15,4 -44 8 -260 27 24 296 SC2,5 3,6 5,4 9 10 8 7 0,5 1,96 11,6 111025 120404 Volvo A 71,3 119,5 64,8 1,5 -38 16,8 -7,2 24 -88 -1 3 47310 LC2,5 3,6 5,4 9 10 8 7 0,5 1,97 11,6 111025 120404 Volvo B 71 121,7 64 1,5 -40 15,6 -4,7 24 -88 -1 3 104007 LC3,5 8,4 0,5 2,0 Branschsnitt 24,7 43,6 119,1 6,3 7,3 254142,0FÖRSÄKRING0,50,34,22,61,1-0,11,7 4,250,721,4 111110111103InsplanetOld Mutual11,911,61414,89,3 -0,19,5 0,52,1-10,1-42-7,6-25,6-52,5 11 10139 FN456 EX3,4 1,7 2,5 Branschsnitt 11,0 10,0 595,0HÄLSOVÅRD0 -3,4 -1 -2 neg neg 174,7 3,14 -3,2 111103 Active Biotech 29,5 172 23,9 1 -82,5 -70,7 -57,7 54 12 29 162 2047 MC0 -4,4 0,2 2,34 -3,4 111104 120407 Addvise 3,8 5,3 3,6 0,5 -11,8 -41,2 -46,6 15 FN0 -1,3 -1 neg neg 5,6 4,93 -0,7 111102 Aerocrine 7,3 11,6 4,6 0,9 31,5 -19,2 -73,5 7 187 35 722 SC0 -0,6 -3 neg 22 0,3 0,13 -0,5 111116 Allenex 1,5 20,2 1,5 0,2 -92,3 -94,7 -97,2 -2 93 185 SC0 -0,3 0,8 1 -0,2 111101 120503 Artimplant 0,2 0,7 0,2 0,8 -68,2 -86,6 -94,7 -32 10 -18 42 25 SC5,9 1,9 38,8 47 40 6 8 1,9 2,87 52,2 111027 120426 Astra Zeneca 304,3 328,5 260,7 0,5 -1,6 -9,2 -13,8 -4 12,1 9 9 4 69745 LC0,9 0,6 2,7 5 6 34 25 11,2 13,71 2,9 111025 Biogaia B 153 167 94,5 0,7 59,4 91,3 449,8 52 125 22 32 2651 SC0 -2,1 -1 neg neg 12,7 5,04 -2 111013 BioInvent 17,6 31,9 13,7 0,8 -40,7 -30,7 128 26 -305 2 55 1169 MC0,3 5,4 -4,9 19 13 0,9 0,7 -4,2 111026 Biotage 4,8 7 4,7 0,3 -29,1 -33,1 -48,1 -6 57 1 370 SC0 -0,5 neg 52 1,9 0,9 1,1 111020 Biovitrum 17 35,6 15,3 0,6 -53,1 -31,7 -68 -224 40 17 4464 MC0 4 4 9 8 2,35 111111 120503 Boule Diagn. 32,3 50,5 32,3 -32,3 152 SC0 -0,8 7,2 4,89 -0,5 111125 C-rad B 12,9 37,1 10,8 0,8 -30,2 -26,2 -24,7 190 FN0 1,6 52 29 1,9 2,14 1,9 111025 Cellavision 10,4 14,1 9 0,6 -0,5 3,5 -35,7 247 SC0 -0,2 28 neg -0,2 111028 Chrontech 0,3 0,5 0,2 -19,4 -74,1 -94,8 43 FN0 1,6 2 2 14 11 0,7 8,893000,4 111027 Dedicare 26,5 32 16 47,2 236 SC0 0 3 -2 3 neg 1,9 0,55 0 111013 Diamyd 8,8 138,8 8,2 0,7 -93,4 -90,9 -84,5 266 MC4 1,5 11,1 12 14 22 18 3,1 6,18 13,5 111202 Elekta B 261,6 312,7 207,8 1 1,1 53 99,9 25 34,5 28 17 13 24632 LC0 -0,2 5 4,43 0,1 111110 Ellen 1,6 2,4 1,2 0,5 -24,9 -25 -25,6 82 FN1,5 3,2 4,8 0,8 0,56 9,3 111026 Elos 46,3 69 39,5 0,7 -0,4 40,3 84,6 23 429 1 -9 280 SC0 -2,2 -1 -1 neg neg 16,1 neg -1,9 Epicept 2,3 5,9 2,2 0,7 -60,5 -82,5 -94,4 116 3 40 160 SC0 -0,8 36,5 1,81 -0,7 111121 Episurf 27 42,6 11,4 -16,6 74,3 173 FN0 0,1 0,2 1,22 0,2 111027 Feelgood 1,4 2,6 1,3 0,3 -44,4 -6,7 -27 4 -645 10 7 146 SC0 -0,3 3,4 1 -0,2 111110 Genovis 0,4 1 0,3 -45,6 -66 -96,4 26 FN3,3 2,1 9,6 11 12 14 12 1,6 2,84 15,5 111020 Getinge B 154,4 177,9 132,5 0,8 9,6 13,3 27,8 12 11,1 15 22 14 36368 LC0 0,1 1 30 14 1,1 1,49 0,5 111101 Global Health 10,5 14 8,9 0,5 1,9 2,4 -29,3 674 SC0 -2,4 -3 -2 neg neg 9,5 1,47 -1,9 120209 Hansa Medical 5,3 7,8 3,8 0,7 29,4 37,1 -40,4 72 FN0 -1 0,6 0,91 8,6 120320 Human Care 50 66,3 42 0,1 -47,5 135 FN0 -13,2 -10 -6 neg neg 3,3 2,34 -7 111129 Isconova 26 44,8 17 -37 -51,8 108 FN0 -0,7 1,91 -0,7 111124 Kancera 4,2 7,2 3,1 -52,8 64 FN0 -0,7 -1 -1 neg neg 1,7 -0,4 111025 Karo Bio 1 2 0,9 0,7 -51,3 -79,1 -86,3 6 11 13 -40 368 SC0 -10,1 -3 -1 neg neg 60,5 0,4 -9,2 111125 Karolinska Dev. 25 40 20,6 -41,9 1233 MC2 3,1 4,8 6 6 11 10 1,7 1,39 10,7 111102 Meda A 63,8 78,3 49,9 0,9 24,5 -1,2 -14,6 17 58,8 105 36 36 19570 LC0 0,1 0,5 1,05 0,2 111130 Medcap 1,4 2,2 1,1 0,6 -26,7 84,2 6,8 160 FN0 -0,8 0,5 1,43 0,1 111026 Medcore 8,8 11,9 8,8 -17,8 -12 -71,7 43 FN0 -4,8 -9 neg 44,7 2,59 -4,4 111024 Medivir 98,5 149,8 75,3 0,9 -29,5 34,9 100,7 31 55 56 34 3102 MC0 -3 1 2 11 8 0,3 0,57 2,6 111026 Midsona A 14,1 37,5 13 -17,4 -41,5 -78,3 -19 117 3 5 SC0 -3 0,3 0,48 2,6 111026 Midsona B 13,3 19,5 11,5 0,2 4,3 -43,2 -79,8 -19 117 3 297 SC0 -5,1 -4 -4 neg neg 14,7 2,81 -5,1 111028 Moberg Derma 21,1 28,7 15 -29,6 186 SC0 -1,5 neg 22 4,9 16,44 -1,2 111208 Oasmia 9,7 16,7 8,8 0,4 -40,9 -57 -76,9 -21 74 94872 505 SC0 -0,1 0,6 1,51 5,4 111125 Orasolv 0,9 1,7 0,8 0,4 -41,3 -45,1 -75,5 39 FN0 -3,8 -2 neg neg 3,2 1,34 -2,4 111109 Orexo 28,4 49 24,9 0,6 -30,4 -22,4 -81,1 -14 69 14 53 848 SC0 -1,1 3,9 3,72 -0,6 111014 Ortivus A 8 24,2 7 0,4 -2,4 27 -68,8 -29 127 -20 -19 9 SC0 -1,1 0,9 0,82 -0,6 111014 Ortivus B 1,9 4,7 1,6 0,2 -48,4 -48,6 -93,9 -29 127 -20 -19 37 SC1,3 1,1 7 2,1 14,1 Pfizer 120,5 135 101,5 0,2 1,7 -8,4 -29,2 -8 1,7 11 5 4 EX0 -1 -2 neg neg 1,72 0 111027 Pledpharma 9,6 18,3 7,3 -54,3 194 FN0,5 0,9 1,5 6,2 4,24 2,4 111019 Probi 53,8 54 40 0,3 10,4 -13 161,9 15 -132 11 26 503 SC0,5 3,4 0,8 1 36 15 4,3 2,77 1,7 111124 Raysearch 14 41,2 10,9 0,9 -63,2 -52,5 -70,8 23 6 20 13 502 SC0 -0,3 1 2 30 18 1,7 2,73 1,5 111206 Sectra B 42,5 43,9 30,5 0,5 19 -3,4 -33,7 -8 -47 3 10 1566 SC0 0,7 0,5 0,96 -1,1 111116 Stille 8,1 13,4 8,1 -38,1 -46 -77,4 39 FN0,6 1,6 1,5 2 2 18 15 2,6 2,34 2,3 111027 Vitrolife 38 42,1 32,7 0,5 0,5 9,2 39,8 10 24 13 20 753 SC2,3 17,6 7,1 2,8 Branschsnitt 4,5 23,6 10,6 24,056,1 175406,0BetaListaOKTOBER 2011

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 110929 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värdeINDUSTRIVAROR & -TJÄNSTER4,2 3,4 7,6 9 12 14 10 1,3 2,76 9,6 111027 ABB 123,1 170,2 111,2 0,8 -18,8 -10,8 37,8 20 48,3 37 32 6 61006 LC0 -3,4 0,3 1,04 -0,2 111025 ACAP Invest A 41,5 53 41 22 -20 14 13 SC0 -3,4 -1 2 neg 11 0,1 0,53 -0,2 111025 ACAP Invest B 21 61 18 0,3 -58,8 -47,5 -61,4 22 -20 14 106 SC1 4,3 6,7 2 4 15 6 0,1 0,78 12 111110 Bong 23,5 36,5 20,1 0,5 -24,7 11,9 -60,1 3 -605 -1 6 411 SC1,5 3,1 3,3 3 4 15 11 1,3 3,38 3,9 111109 BTS Group B 48,5 71,3 44 0,3 -17,8 25,3 13,5 16 10,7 11 13 20 875 SC0 4 5 6 7 6 0,5 0,61 7,6 111025 Cision 37,7 58,5 35 0,6 -22,6 -19,6 -85,2 14 -334 -12 -8 552 SC0 0,8 3 3 6 5 0,2 0,77 3,2 111121 Consilium B 16,1 26,3 15,4 0,4 -38,3 -44,5 -59,7 -3 1462 28 8 188 SC0 -7,2 -2 1 neg 6 0,1 0,48 -1,1 111025 Geveko B 6,3 13,6 6 0,5 -50,8 -75,9 -87,6 -24 -38,6 21 -16 6 106 SC0,5 1,7 2,5 3 3 12 10 0,4 1,4 4 111028 Gunnebo 29,3 54,3 28 0,9 -44,7 7,3 -44 26 -126 7 -2 2223 MC0,2 5,4 0,2 1 1 7 7 0,3 1,54 0,2 111107 Hifab 3,7 4,8 3,1 -14,3 -4,1 -73,2 113 FN1,5 3,8 5,6 0,2 0,67 15,3 111103 Intellecta 38 58 34,1 0,6 -15,7 -29,6 14,7 166 SC1,3 1,5 1,6 5 8 16 10 0,4 2,5 6,7 111026 ITAB Shop B 83,5 101 55 0,7 34,7 -1,5 19,2 11 12,7 20 20 1193 SC1 5,1 1,6 1 2 17 8 0,2 0,46 3,4 111028 Lammhults 20 39,4 19,3 0,3 -44,9 -59,4 -60,8 4 22 15 6 5 166 SC3,5 4,3 6,8 7 9 11 9 0,5 2 7 111108 Loomis B 81,8 104 68,3 0,6 -19,1 4,5 5950 MC1,5 5,2 1,4 0,3 1,17 3,5 111027 Midway A 29 55 27 -47,7 16 3 -177 3 1 245 SC1,5 7,3 1,4 0,2 0,83 3,5 111027 Midway B 20,7 45 20 0,4 -51,3 -41,5 -53,3 16 3 -177 3 1 333 SC0,2 7,6 0,3 1,3 4,21 0,3 111111 Netjobs 2,4 4,5 1,7 -16 9,2 -81,1 47 FN0,3 1,7 0,3 1 1 25 20 1 3,7 0,8 111102 111010 Niscayah 17,4 18,5 11,4 0,3 26,1 17,2 -27,6 -84 -53 3 6389 MC0 -0,3 0,5 1,39 -0,2 111110 Pilum 0,9 1,2 0,8 0,2 -5,1 -2,7 -24,7 78 FN0,4 2,3 -3,5 2 3 10 6 0,2 2,68 1 111026 Poolia 17,5 39,8 15,4 0,8 -51 -44,1 -46,7 13 169,9 -139 -7 7 293 SC0,8 3,7 1,2 2 3 9 8 0,3 2,43 1,6 111109 Proffice B 20,7 39,7 18,4 1 -42 -20,4 21,9 46 22 20 11 1401 MC1,8 3,3 3,2 6 7 9 7 0,7 2,09 4,5 111031 Rejlers B 54 78,5 50,3 0,6 -16,9 -0,9 68,1 28 18,7 24 19 16 597 SC0 -0,2 0,3 0,82 -0,2 111025 Resurs CNC 2,4 3,3 2 0,3 -3,2 -8,7 -76,3 41 FN4 7,8 4,4 1 5,53 4,7 111110 SJR 51 70 41,8 0,6 -3,8 168,4 73,7 179 FN5 3,7 11,3 14 16 9 9 1 3,16 15,7 111019 120425 SKF A 137,9 196 125,9 1,3 -28 11,6 60,9 19 9,5 36 2 5 5923 LC5 3,7 11,3 14 16 10 9 1 3,15 15,7 111019 120425 SKF B 137,8 195,9 125,4 1,3 -28,1 11,5 64,5 19 9,5 36 2 5 56829 LC3,5 2,8 4,1 16 12 8 10 0,5 1,16 16,4 111019 Saab B 123,4 153,9 111 0,8 0,3 4,6 -23,2 2 7 -94 5 5 13491 LC3 3,7 5,6 7 9 12 10 1,2 3,08 9 111101 Sandvik 84,8 134,9 71,5 1,5 -35,3 -1,8 18,6 24 31,4 -91 8 7 97038 LC3,3 18,1 1 0,3 0,51 5,2 111103 Scandbook 18 37 16,1 -25,3 -65,6 61 FN4,2 5,5 5,1 7 6 11 14 1,9 4,04 7,7 111101 Seco Tools B 76,7 128 71 1,1 -36,1 -11,6 3,3 15 59 6 5 11157 LC3 5,8 5,7 5 6 10 9 0,3 2,3 8,2 111109 Securitas B 53,3 80,5 45,8 0,9 -32,2 -23,9 -16,1 1 8,1 45 -8 1 18965 LC0 -0,3 5 6 5 4 0,2 1,13 1,4 111027 Semcon 24 52,3 21,1 1,3 -18,4 -15,8 -59,3 20 -24 20 11 442 SC0 -1 0,1 0,48 -0,6 111019 Transcom A 8,6 23,2 8,1 0,7 -52,8 -74,7 -86,9 4 -27 5 6 315 MC0 0,3 -1 2 43 4 0,1 0,44 -0,6 111019 Transcom B 7,9 25 7,8 0,7 -61,7 -79,7 -88,6 4 -27 5 6 289 MC1,8 3,8 4,3 7 7 7 7 0,5 1 8,2 111026 120419 Trelleborg B 46,7 76,9 42,4 1,4 -34,3 -13,1 -18,5 20 -46 4 3 12586 LC2 5,3 3,1 4 6 10 7 0,5 8,76 3,1 111020 Uniflex B 38,5 54 28,2 1 4,3 121,3 1392,9 38 149,5 84 16 33 660 SC0 4,8 0,1 1,1 2,74 0,1 111027 Wise Group 1 1,2 0,5 108,2 183,3 75,4 136 FN4 4,2 20,9 9 11 10 9 0,7 1,33 22,5 111017 ÅF B 95,5 144,8 88 0,8 -31,4 -2,3 97,1 25 33,8 50 35 15 3236 MC4,6 8,6 0,6 2,2 Branschsnitt 15,0 31,2 -3,2 6,0 7,9 303799,0IT0 0,1 3 4 13 8 0,7 1,78 1,5 111019 3 L System 32,2 48 30,8 0,1 -27,1 -24,6 -27,9 76 FN0,5 3,6 0,8 0,7 1,45 0,9 111026 Acando 13,8 17,5 12 0,6 10 0,4 46,6 6 15 31 20 1099 SC1,5 5,7 2,1 3 4 8 7 0,6 1,05 2,8 111021 Addnode B 26,4 38,2 22,5 0,6 3,1 10,9 38 -1 30 13 13 761 SC0 0 7 2 0,5 0,8 0,2 111025 Agellis 0,5 1,1 0,4 -0,1 -51,9 -55,3 -92,4 11 FN0 -0,6 neg 51 1,9 1,01 -0,2 111028 Anoto 3 5 2,6 0,4 -21,3 -24,7 -77,4 -8 68 -6 17 396 SC0 -1,9 0,3 0,95 -1,6 111028 Aqeri 9,8 13,2 8 0,1 -17,3 -21,3 -86,4 17 FN0 -0,7 neg neg 0,9 1,84 -0,2 111110 111010 Aspiro 1,3 1,8 1,1 0,7 20,8 -32,6 -64,4 -14 -271 -15 -5 237 SC1,5 6 1,8 3 3 9 8 1 7,89 1,8 111025 Avega 25,1 35,1 21,8 0,6 9,1 61,9 61,3 284 SC0 -0,3 1 6,94 -0,1 111021 Avensia Innova. 1,3 1,7 0,6 98,4 34,4 -40 43 FN1,5 1,3 4,3 5 6 22 19 2,7 16,82 4,9 111020 Axis 115 155,5 97 1,1 -6,1 37,3 108,3 32 87,6 32 11 27 7849 MC0 -1,4 0,7 1,5 -0,2 111121 Axlon 0,1 0,5 0,1 0,3 -73,3 -95,7 -99,5 7 FN2 3,5 4,7 6 6 10 9 0,9 2,95 7,4 111025 Beijer Electr. 56,5 85,8 50,3 0,8 -20,2 27,4 32,3 24 19,5 35 18 16 1070 SC0,8 3,6 1 0,2 1,49 2,3 111103 Caperio 20,8 21,6 11,5 0,3 75,5 66,4 -83,5 99 FN5,4 8,3 5,4 7 7 10 9 0,9 4,8 5,8 111027 Connecta 64,3 97 52,8 0,8 -22,4 -3,7 54,6 19 20,7 20 8 16 675 SC0 0 0,7 0,63 0 111028 Cryptzone B 0,1 0,1 0,9 -40 -60 -97,1 53 FN0,5 4,2 1,2 1 2 12 8 0,3 0,57 2,6 111027 Cybercom 11,9 25,9 10,7 1 -50 -54 -52,2 26 -29 42 34 426 SC0 2,2 0,4 0,82 2,4 111109 Deltaco 13,1 19,8 11,1 -31,6 142 FN0,6 6,3 0,8 2 5,52 0,8 111019 Diadrom 9,5 14,6 7,7 18,8 196,9 -18,5 69 FN2 5,5 3,4 2 3 16 10 2,4 3,5 3,9 111104 DIBS 36,2 78 35,2 0,4 -45,8 -45,2 0,5 347 FN0,5 2,2 3 3 4 9 6 0,7 3,47 3,8 111109 Doro 23,5 35 19,4 0,8 -24,7 113,6 312,3 51 -94 35 4 445 SC1,1 3,8 1,6 0,3 5,46 1,6 111024 E-work 30,2 43,5 27,5 0,4 -5,6 32,5 -26 505 SC5 19,2 2,2 3 3 9 9 0,8 1,06 3,5 111027 Enea 26,1 54 25 0,5 -38,4 -30,2 -56,1 -7 189 9 1 461 SC2,3 3,5 3,5 5 6 13 11 1 1,49 6,4 111020 Ericsson A 66 93,6 60,5 1 -10,8 1,5 -41,5 -7 1,1 16 8 6 17276 LC2,3 3,4 3,5 5 6 13 12 1,1 1,56 6,4 111020 Ericsson B 68,3 96,3 63,1 1 -12,7 3,6 -37,7 -7 1,1 16 8 6 205692 LC0 -12 -4 -1 neg neg 0,1 35 -3,8 111021 Factum 1 12,7 0,7 1,1 -90,5 -97 -99,7 2 FN0 0 4 2,7 0,2 111027 Fingerprint 6,2 9,2 4,6 1,1 -31,3 86,4 -74,1 41 270 SC0,5 3,8 0,7 1 2 10 8 1,3 1,3 1,5 111025 Formpipe 13,3 17,6 12 0,6 -18,9 -24,9 16,8 55 -257 49 48 163 SC0 0,7 1 8 6 0,3 1,29 1 111110 Generic 3,6 7,6 3,5 -34,5 54,5 -84,8 44 FN0 -0,1 31 4 0,2 0,28 -0,1 111110 Getupdated 0,6 1,2 0,5 0,4 -45,6 -53,9 -92,6 56 FN0 2,87 111021 Header Compress 5,3 12,8 5 -41,1 10 FN1,4 1,5 2,8 1 1 12 10 2 1,6 6,5 111027 120509 Hexagon B 94 167,2 87,5 1,4 -34,8 1,4 42,2 48 43,3 18 31 10 32429 LC1,8 6,8 2 3 3 10 9 1,3 2,23 2,2 111020 Hi-Q 26,4 41,5 25 0,9 -28 -2,6 -11,3 5 2 12 10 1387 MC2 2,3 5,4 6 6 15 15 2,8 3,52 6,2 111026 HMS Networks 90,3 117 76 0,6 -16,4 51 34,4 55 19 16 959 SC0 1,9 1 1,14 1,2 111025 IAR Systems 21,7 24,5 18 0,4 18,3 64,3 -44,5 3 174 7 -11 254 SC3 3,3 5,1 0,9 1,99 11,6 111027 IFS A 92 140,5 92 -0,2 3,5 17 72 17 4 2390 MC3 3,3 5,1 6 6 16 16 0,9 1,99 11,6 111027 IFS B 89,3 128,3 85 0,6 -16,8 31,3 5,6 17 72 17 4 2390 MC0 -7,4 0,1 0,67 -2,6 111110 111021 Image Systems 1,1 4,9 1,1 0,2 -77,1 -92,2 -99,1 -44 -167 -128 8 45 SC1,5 3,2 0 4 6 11 8 0,7 2,56 9,1 111021 Jeeves 46,5 60,5 43,6 0,5 -5,5 -17,3 -28,4 -6 16,7 -13 9 14 132 SC0 -0,3 0,3 1,13 -0,1 111104 JLT Mobile 1,3 2,1 1,2 -20,9 -47,3 -80,3 35 FN2,8 5,4 6,2 7 6 7 8 0,5 1,17 8 111021 120425 Know IT 50,8 90 45,9 0,8 -31 -12,1 26,2 38 7,7 31 29 27 884 SC0 0 1 1 -0,1 111114 Labs 2 -58,3 24 FN2,3 5,1 4,6 7 6 7 7 0,5 1,74 5,7 111108 Lagercrantz B 44,3 70 41,6 0,9 -14 64,7 87,6 22 19 37 7 6 1022 SC0 0,5 2 81 6 0,6 0,76 1,4 111019 120412 Micronic Mydata 9,8 20,4 8,8 1 -44,9 -15,5 -83,6 6 -37 6 10 950 SC0 -2,1 0,4 1,13 -0,9 111028 MSC 2,3 3,7 2,3 0,2 -6,1 -42,5 -63,7 -5 -63 3 -3 19 SC0 -0,4 0,3 0,7 -0,3 111026 Multi-Q 1,2 1,7 1 0,1 -5,5 -37,2 -69,4 -14 -76 8 7 34 SC0,7 1,2 2,9 3 5 17 12 6,2 12,7 3,7 111027 Net Entertain. 55 68,1 51,5 0,6 -18,7 -4 345,8 2205 MC0 0,3 20 17 2,7 1,71 0,3 111025 Net Insight 2 4 1,9 0,9 -40,8 -57,3 -21,1 32 -53 26 29 780 MC3,6 9,1 4,5 1 11 39 4 0,4 1,31 4,4 111020 Nokia 39,2 74 31 0,8 -43,5 -57,4 -68,4 -5 1,9 11 3 5 2423 EX3 5,7 7,1 5 6 10 9 0,4 1,3 13 111026 Nolato B 52,5 90,8 45,6 0,7 -36,7 -11 -9,3 10 25,2 36 8 10 1381 MC0 -2,5 0,2 0,96 -1 111020 Note 7,8 11,8 7,1 0,7 -6,6 -24 -73,6 -15 33 3 -3 228 SC1 9,5 0,7 0,5 1,44 0,9 111116 Novotek 10,5 16,3 10 0,1 -0,5 -4,1 -31,2 -16 6,7 77 -1 2 111 SC7 14,7 2,1 4 5 12 9 1 0,69 5,4 111013 Orc 47,9 131 44,8 1,2 -62,5 -64,1 -14,5 20 36,2 55 76 29 1117 MC0 -1,6 3 4 7 5 0,1 0,55 2,1 111027 Partnertech 21,1 36,2 19,8 0,9 -16,6 -18,8 -83,8 -8 -127 3 4 266 SCBetaListaConsilium har fått orderi Italien värda totalt20 miljoner kronor.Beställningarna avserbrandlarmssystem till trekryssningsfartyg samtradarsystem till militärafartyg.Securitas harköpt säkerhetsföretagetSistemFTO i Serbien,med ett företagsvärdepå 60miljoner kronor,en årlig omsättningpå motsvaranderunt 126miljoner kronoroch cirka 3 200medarbetare.Know IT har tecknatett tvåårigt ramavtalmed Lantmäteriet avseendeIT-konsulttjänster.Ordervärde anges ej.Multi-Q har fått en orderfrån Tyskland värd 1miljon kronor.79Fingerprint har fåtten order från Kina förpersonlig identifiering avbankaffärer via Internet.Ordern är värd 20 miljonerkronor.OKTOBER 2011

BÖRSTABELLERPricer har fått flera orderpå elektroniska hyllkantsetiketteri Sydeuropapå totalt motsvarande20 miljoner kronor.80Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 110929 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värde0,5 8,8 0,5 1 12 11 0,5 0,62 0,6 111024 Precio Syst 5,7 8,6 5,4 -16,3 11,9 -96,8 42 FN0 0,1 5,1 4,52 0,1 111025 Precise Biom. 1,5 2,1 0,9 0,7 -29,8 -25,1 -70 18 -23 8 12 282 SC0,5 2,2 0,8 3 4 7 6 0,4 1,37 2,1 111021 Prevas B 23 32,6 20 0,6 15 20,4 18,8 -2 28,7 19 21 24 232 SC0,2 2,2 0,5 1 1 12 9 2,2 1,76 0,6 111031 Pricer B 9,2 15,2 6,9 1 23,6 76 28,1 -3 2032 38 9 1009 SC1,5 1,2 5,4 0,9 6,67 7,8 111020 Proact 125 147,8 105,3 0,4 15,7 69,5 392,5 45 -43 4 15 1199 SC0 0,1 0,3 0,48 0,1 111028 PSI Group 3,8 6,7 3,7 0,3 -27,3 -56,8 -80,8 545 35 11 57 SC0,3 1,7 1,2 1 1 12 16 0,6 1,74 2,7 111024 120426 Readsoft 14,6 17,3 12 0,7 16,8 2,1 -43,3 7 56 11 9 471 SC0 0,1 1,6 3,99 0,1 111103 Seamless 4 4,4 1,9 0,3 -5,9 -2,4 21,8 84 FN0 0 neg 28 4 1,24 111026 Sensys 0,6 1,1 0,6 0,6 -51,7 -72,6 -89 -4 -261 23 213 161 SC0,3 4,7 0,4 1 1 8 8 0,4 1,16 0,5 111027 Sigma B 5,1 7,8 4,9 0,6 -7,3 -1 -48,9 -6 4 -216 5 2 464 SC0 -0,1 1,2 7 111028 Smarteq B 0,3 0,5 0,3 0,6 -25,5 -18,6 -57,1 62 FN0,5 8,2 0,6 1 1 10 7 0,7 1,37 0,7 111027 Softronic B 5,5 9,1 5,2 0,6 -26,7 -8,3 66,3 14 10 26 19 17 289 SC0 -0,4 0,2 1,83 0 111027 Stjärna Fyrkant 0,1 0,2 0,1 0,3 10 -54,2 -94,5 -46 92 64 -10 69 SC0 0 0,3 1,47 0 111020 Tagmaster B 0,3 0,7 0,2 -63,2 -47,1 -92,3 24 FN6,3 7,1 6,2 0,4 1,31 6,2 111025 120322 Tieto 88,9 141,9 78,7 0,7 -29,7 -40,5 -45,5 -9 2,2 -78 3 1 551 LC0 -0,7 0,4 31,67 -0,5 120210 Tilgin 0,9 1,6 0,6 0,4 -10,4 -41,9 -95,4 85 FN0 1,4 2 3 11 9 0,3 1,8 2,2 111102 Tradedoubler 23,1 49,8 20,6 1 -53,3 -50,6 -79,2 -2 -38 28 25 993 MC0 16 3 4 14 12 2,92 0,2 111027 Transmode 48 54,8 31 -11,5 1298 MC1,3 2,3 3,8 0,7 2,18 7,7 111027 Vitec Software B 52 68 43 0,3 8,1 76,3 110,3 23 19,6 21 27 42 234 SC0 0 0,3 1,2 0,2 111116 West Intern. 3 3,6 2,3 0,3 13,6 -33,2 -73,6 24 FN0 -1,1 0,9 1,52 -0,8 111117 Zeta Display 4,7 11,5 4 -48,6 57 FN5,1 10,7 0,5 6,1 Branschsnitt 7,8 19,5 44,3 14,216,3 297737,0KRAFTFÖRSÖRJNING0 -0,7 7,4 0,82 0,6 111107 Arise Windp. 31,5 49 30,1 0,6 -27,3 -41,5 994 MC0 0 0,8 0,35 0 111027 Bore Tech 0,2 0,4 0,2 0,1 -46,9 -84,5 -96,3 69 FN0 16,6 1,3 0,53 16,6 111125 111018 EOS Russia 23,4 53,5 22,1 0,5 -53,9 -40,3 -77,6 1309 FN0,5 1,1 4,4 0,7 1,48 5,5 111027 Eolus Vind B 45 65 41,3 0,6 4,2 1,1 27,7 1121 FN0 -7,4 0,8 2,79 -4,9 111114 Etrion 4 6,9 2,9 -13,8 273 SC0 0,2 -2 -1 neg neg 0,2 0,29 1,5 111109 111006 Opcon 5,5 29,4 5,1 0,8 -71,7 -88,6 -86,5 38 -233 43 16 148 SC0 -1,1 0 0,12 -0,5 111024 PV Enterprise 0,2 8,3 0,2 0,8 -97,3 -96,1 -95,1 3 FN0 0,5 0,2 0,56 8,8 111027 Studsvik 35,9 74 34,7 0,5 -50,8 -45 -82,3 -10 1718 -1 5 286 SC1,1 1,4 0,9 Branschsnitt 14,0 742,5 21,010,5 4203,0MAT & DRYCK4,5 2,8 15,3 15 17 11 9 0,4 2,07 24,4 111107 Aarhus Karlsh. 165 202,5 150,5 0,7 -12,5 5,1 9 5 -14,816482 8 6666 MC0 -3,2 1,9 0,61 -2 120330 Alpcot Agro 7,6 14,7 6,5 0,6 -34,6 -24,2 -60,6 744 FN0 -2,8 5,2 1,14 -1,7 111125 Black Earth F. 18,2 31,7 16,6 0,9 -31,3 -20,5 -64,4 2268 MC0,8 2,7 0,9 0,6 0,91 3 111018 Cloetta B 27,7 39,7 25,4 0,4 -28,4 -8,3 -18,8 674 SC13 3,6 20,7 2,2 3,11 31,4 111027 Skåne-Möllan 360 500 352,5 -22,6 -4,8 14,7 360 FN5,5 2,4 14 12 14 19 17 3,8 neg 14,9 111026 Swedish Match 229,2 239,3 185,5 0,5 17,7 46,1 116,6 19 21,6 14 -44 1 48564 LC0 -0,5 82 43 1,5 0,85 -0,1 111130 Trigon 8,2 10,9 7 0,6 14,8 11,8 -31,6 1048 SC2,9 23,0 2,2 1,4 Branschsnitt 12,0 3,48248,0 -44,04,5 60324,0MEDIER0,4 2,4 0,8 0,3 1,9 2 111020 2 E Group 15,9 18,2 12,9 0,3 -4,2 -10,2 -12,2 231 FN0 -0,3 0,4 15,83 -0,2 111124 A-com 0,9 1,1 0,6 0,6 4,4 -11,2 -97 -46 1341 21 22 94 SC0,6 4,2 1,2 1 1,99 1,4 111028 Done M&S 13,1 17,4 11,8 0,3 1,6 40,1 62,6 121 FN0 -6,8 3 4 7 6 0,2 0,52 0,9 111028 Elanders B 21,8 31,9 19 0,4 -20,7 -36,8 -82,3 -8 -105 8 -2 430 SC0 -46,1 2 3 7 5 0,2 0,38 1,6 111027 Eniro 13,5 29,5 12,3 1,5 -50,9 -96,2 -99 -25 -246 16 4 1367 MC0 -4,4 3,9 2,95 -1,5 111103 Forestlight 3,9 5 3 -0,1 -19,6 -69,1 -95,2 21 FN0 -0,8 0,1 neg -0,3 111124 Media Provider 0,2 1,2 0,1 -0,1 -67,4 -85,1 -94,9 12 FN0 0,1 0,2 23,33 0,1 111017 Metro SDB A 0,7 1,3 0,6 0,5 -38,1 -24,7 -91,7 -22 -134 9 -2 185 SC0 0,1 75 11 0,2 24,33 0,1 111017 Metro SDB B 0,7 1,4 0,7 0,6 -37,1 -27,7 -92 -22 -134 9 -2 184 SC7,5 2,7 53,3 28 32 10 9 1,4 2,81 55,5 111019 MTG A 279 493,3 265 0,8 -41,5 -14,1 26 -65 7 11 1640 LC7,5 2,7 53,3 28 32 10 9 1,4 2,79 55,5 111019 MTG B 280,4 488,9 256,7 1,2 -37 -15,4 -12,7 26 -65 7 11 17320 LC0 0 2,9 1,08 0,1 111122 Paradox Enter. 1,4 5 1,1 0,2 -48,9 -48,5 -83 52 FN3,0 8,0 1,0 7,1 Branschsnitt -10,1 84,6 11,0 6,0 21657,0RESOR & FRITID0 111121 120425 5050 Poker 2,8 4,5 1,6 -42,9 9 FN7 5,4 8,8 12 14 11 9 3,4 5,76 10 111028 Betsson B 130,3 156 107,8 0,7 16,5 35,8 1067,9 92 43 12 53 5381 MC0 -2,8 -3 neg neg 0,2 0,53 -0,8 111111 Keynote 4,5 13 4,2 -40 -82 -98,6 19 FN0 1 0,1 0,75 3,8 111117 NSP B 7,9 12,8 6,2 0,4 -37,3 -44,4 -85,6 7 253 346 23 85 SC0 0 0,5 1,14 0,1 111027 Rasta 0,3 0,4 0,3 0,3 3,2 -45,8 207 FN0 -2,4 4 15 0,4 4,04 -0,8 111103 Redbet 2 2,8 0,6 0,4 106,3 -50,8 -72,5 51 FN0 -0,1 2 59 13 0,4 2,17 1,7 111028 Rezidor Hotel 20,8 45,8 19,6 0,9 -49,1 -14,8 -58,3 -36 171 175 3210 MC5,5 6 8,5 4 5 23 18 2,1 2,23 14,1 111006 111210 Skistar B 94 125,8 86,5 0,4 -27,8 -26,8 -10,1 3566 MC0 -1,2 8 0,05 -0,4 111130 Trustbuddy 0,3 0,6 0,2 1,1 -36,2 -70 -99,1 84 FN0 0 1,5 3,63 0,6 111026 Trygga Hem 11,5 15,2 11 0,3 -23,3 -9,8 48,7 123 FN0 12,2 12 14 11 10 2,4 2,29 15,6 111102 Unibet SDB 133,5 148,8 108,8 0,5 -5 -23,3 -2,2 6 1,1 56 14 -5 3730 MC0,5 3,8 0,1 0,2 1,62 2 111115 Unlimited Travel 13,3 17 10,8 0,3 2,7 12,7 -1,5 58 FN0 -1,2 0,2 3,89 -0,9 111130 World Class Sea 0,7 1,2 0,7 0,3 -87 40 FN5,1 13,0 2,1 2,3 Branschsnitt 35,0 1,1 79,0135,861,5 16563,0SÄLLANKÖPSVAROR5,2 13,5 3,3 3 3 12 12 2 2,98 3,6 111110 Björn Borg 39,5 64,2 34 0,8 -29,7 -35,7 33,8 138 94,9 46 49 27 966 MC0 0,1 0,7 0,91 0,2 111020 Bringwell 1,8 2,3 1,6 0,6 5,3 -18,2 16,8 480 FN3,5 6,6 6,5 6 7 9 8 0,6 1,3 8,7 111026 Duni 52,5 74,3 46,1 0,3 -28,1 -10,3 23,6 113 22 2 2491 MC6,5 4,7 14,1 10 13 14 11 0,4 2,2 23,7 111028 120327 Electrolux A 138,6 250 120,2 0,6 -45,9 -17 37,8 31 134 1 1152 LC6,5 6,4 14,1 10 13 11 8 0,3 1,62 23,7 111028 120327 Electrolux B 105,3 195,6 93,2 1 -44,9 -37,1 17,6 31 134 1 31654 LC3 1,9 12,7 13 13 12 12 1,5 3,21 14,5 111028 Fenix Outdoor 157 214 121,8 0,4 -17,4 14,6 182,3 36 16,2 31 22 15 2071 MC0 -1,5 0,1 0,42 -1,4 111109 Götenehus 8 23,4 7,9 0,4 -62,4 -66,2 -84,8 48 FN1,5 5,3 3 2 3 12 8 0,5 1,34 5,1 111020 Husqvarna A 28,1 58,5 26,3 0,9 -49,6 -43,7 -49,7 7 47 3 3668 LC1,5 5,3 3 2 3 12 8 0,5 1,34 5,1 111020 Husqvarna B 28,4 58,6 26,3 0,9 -49,5 -46,2 -45,4 7 47 3 12661 LC0 -1,8 -1 neg neg 4,7 neg -1,2 111102 Invisio 6,7 11,1 6,7 -33 -62,8 -70,1 173 FN4,5 5,1 11,1 0,6 1,53 12,4 111020 Kabe B 89 148 85 0,5 -15 27,1 -5,7 18 13,5 14 12 5 792 SC0 -0,8 0,2 3,07 0,4 111031 New Nordic 7,1 8,6 7 -17 -52,3 -87,1 44 FN1 4 3,3 3 4 8 7 0,4 0,89 4,2 111111 New Wave 25,7 57,8 22,9 1,4 -36,4 -6,5 -66,8 54 53,6 18 11 7 1672 MC0 -0,5 2 3 14 9 0,3 1,16 2,6 111027 Nobia 24,8 63,5 21,9 1,1 -58,8 -40,8 -67,5 30 -20 2 3 4154 MC4,5 11,8 6,3 5 5 8 8 0,6 1,82 6,9 111021 Odd Molly 46,2 78,3 40 0,4 -38 -67,9 -14,8 200 185 87 219 SC13,4 5,4 18,6 21 24 12 10 1 8,21 23,8 111110 120519 Oriflame SDB 253,4 376,3 225,8 0,8 -28,4 -40,9 23,6 20 11,1 8 26 15 13903 LC0 4 7 7 8 7 0,9 2,92 4,7 111207 Wesc 50,5 98 40 0,7 -44,5 -42,7 27,9 366 FN6,4 9,0 0,6 2,8 Branschsnitt 44,8 37,9 57,7 42,3 14,1 76514,0BetaListaOKTOBER 2011

Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån från från avk. Genomsnittlig tillväxt 5 år Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 110929 högst lägst 12/10 12/09 5 år Kurs Utd. Vinst EK Oms. värdeTELEOPERATÖRER0,3 1,1 0,7 -1 3 neg 10 0,8 2,98 2,9 111125 Alltele 27,9 29,4 13 0,7 113 125 76,3 25 98 129 346 SC0 0 16 16 0,6 2,29 111101 Bredband 2 0,2 0,2 0,1 0,1 45,5 100 -79,3 112 FN1,8 3,4 3,5 3 4 16 13 1,5 3,67 8,1 111027 DGC One 52,3 74,5 47,8 0,4 -9,9 -9,5 57,7 451 SC11,1 1,6 104,2 49 54 14 13 2,8 3,56 145,8 111018 Millicom SDB 688 756 537 0,5 6,5 29,1 153,6 38 347 59 32 67950 LC2,6 5,3 6,4 7 6 7 8 1,1 2,89 8,2 111110 Phonera 48,3 54,3 40 0,3 12,3 95,5 99 12 157 -164 15 386 SC0 -48,4 0,3 1,84 -21,2 111111 Seanet Marit. 7,3 26,4 6,5 0,2 -72,5 -90,8 -99,7 17 FN6 4,3 15,7 11 12 13 11 1,5 3,16 23,8 111019 Tele 2 A 142 193 115 0,4 -5 26,1 155,4 17 135,2 -82 -3 -2 2981 LC6 4,7 15,7 11 12 12 10 1,4 2,84 23,8 111019 Tele 2 B 128,9 155,7 110,2 0,7 -7,7 17 156,5 17 135,2 -82 -3 -2 64923 LC2,8 6,1 47,3 5 5 10 9 0,2 1,76 7,7 111019 Telia Sonera 45,2 55,1 40,6 0,8 -14,7 -12,3 33,4 8 7,1 14 4 194161 LC3,8 11,3 1,3 2,8 Branschsnitt 18,4 92,5 63,2 -2,629,3 331327,0TRANSPORT1 7,5 1,7 1 2 10 7 1,2 0,39 4,2 111102 Concordia B 13,2 20,5 12,1 0,4 -35,6 -22,4 -65,3 -7 -64 12 635 SC0 -1,6 0,9 2,03 0,9 111116 111201 Pallas 4,3 5,9 1 -0,6 -24,6 -24,2 35 FN0 -1,6 1 2 16 5 0,4 0,25 -1,1 111108 120419 SAS 11,2 27,8 9,8 1 -50,2 -78 -94,4 -32 262 11 -6 3668 MC0 -360,5 0 0,79 -50 111027 SRAB B 3 20 2,8 2 -70 -98,2 -100 39 FN0 16,5 0,1 0,32 18,3 111027 Transatl. B 13,7 31,6 12,5 0,5 -54,9 -39,6 -61,5 4 -109 23 7 740 SCBetaListaTelia Sonera har aven skiljenämnd vidInternationella Handelskammaren(ICC)tilldömts ett skadeståndfrån Çukurova om 932miljoner USA-dollar, plusränta. Bakgrunden är entvist rörande ett avtalfrån 2005 om överlåtelseav aktier i Turkcell.Kassa- Betal- Kurs sen. Avk. Avk. Total-Utd./ Dir. Vinst/ Vinst/ Vinst/ Kurs/ flöde/ kurs 12 mån Beta från från avk. Bransch Börsaktieavk. aktie aktie1 aktie2 P/E1 P/E2 P/S EK aktie Rapport Stämma Bolag 110929 högst lägst 12/10 12/09 5 år värdeKÖPENHAMN1000 3 6018,5 4582 5326 7 6 0,5 0,83 6018,5 111109 AP Møller-Mæ B 33300 54050 31620 1,1 -34,1 -9 -29,2 Transport 1482205 1,5 35,1 36 42 9 8 0,8 0,79 35,1 111109 Carlsberg B 333,1 620 328,4 0,8 -40,4 -13,3 -11,6 Mat & Dryck 508320,6 0,6 1 1 1 19 17 3,6 3,44 0 111103 111129 Chr. Hansen 112,9 126 102,7 0,4 -1 19,5 Basindustri 1561210 1,2 27,6 39 44 21 19 3,9 9,32 27,6 111101 111207 Coloplast B 830 835 682,5 0,5 9,5 75,5 87,8 Hälsovård 371488 5,2 30,9 3 2 11 12 0,6 0,62 30,9 111115 D/S Norden 155,9 205 132,6 0,9 -23 -25,6 14,5 Transport 66520 4,8 7 13 10 6 0,59 4,8 111101 120327 Danske Bank 80,5 137 61,1 1,4 -39,1 -26,2 -61,8 Banker 745860,5 0,5 5,7 8 9 14 12 0,5 3,54 6,5 111026 111025 DSV 104,9 132,6 94,2 1 -14,9 11,6 3,9 Transport 212989 3,1 24,1 27 30 11 10 0,8 1,97 24,3 111110 FL Smidth 291,5 543 255,2 1,5 -45,2 -20,6 13,3 Byggindustri 152310,2 0,5 8,9 2 3 14 11 1,4 1,16 8,9 111110 GN-Store Nord 35,1 53,5 32,6 0,9 -30,9 26,4 -61,4 Hälsovård 72843,8 3,5 12,6 12 10 8 10 1,4 1,79 12,6 111109 Lundbeck 107,9 139,7 98,2 0,8 1,8 13,9 -14 Hälsovård 209472 1 11,2 12 23 18 10 0,3 1,22 11,2 111115 NKT Holding 217 346,2 161,3 1,3 -27 -25,4 -45,8 Byggindustri 486610 1,8 24,9 28 32 20 17 5,3 8,62 24,9 111027 Novo Nordisk B 550 684 507 1,1 -12,6 65,7 173,9 Hälsovård 3213208 1 24,8 28 30 30 27 5,3 6,33 24,8 111028 120229 Novozymes B 812 901,5 676 0,9 4,5 50,4 92,4 Basindustri 517735 13,2 14,2 14 10 3 4 0,7 1,11 14,2 111122 Pandora 38,4 367,5 35,2 -88,6 -85 Sällanköpsvaror 49451 1 5,6 10 16 10 6 0,77 5,6 111025 Sydbank 101,2 163 88,3 1 -33,1 -24,3 -51,6 Banker 74472,2 4,8 3 4 4 12 11 1,7 1,81 3 111103 TDC 45,1 48,8 39,4 0,4 -6,8 -7,7 30,8 Teleoperatörer 373310 80,7 73 84 12 11 2,67 80,7 111115 Topdanmark 910 968 730,5 0,6 23,4 29,4 11,9 Försäkring 133064 1,4 9,8 22 30 13 10 2,03 9,8 111109 120419 Tryg Vesta 298 327,8 228 0,7 15,7 -13,1 1,5 Försäkring 181430 5,7 2 2 7 6 0,4 0,97 5,7 111109 Vestas Wind 94,8 228,2 80,2 1,1 -46,1 -70,1 -40,1 Byggindustri 195250 16,9 21 25 20 17 3,5 8,14 16,9 111110 William Demant 422,9 492 351,5 0,7 2,6 7,7 -7,4 Hälsovård 24414HELSINGFORS0,6 3,3 1,1 2 2 8 8 0,5 1,12 1,2 111027 Cargotec 19 39,3 16,4 1,3 -51,3 -1,6 -33,4 Byggindustri 11990,9 5,9 0,9 1 1 14 13 1,7 3,25 0,9 111021 Elisa 15,4 16,8 12,7 0,5 -5,5 -3,6 36,9 Teleoperatörer 25281 5,6 1,5 2 2 9 11 2,5 1,81 1,5 111020 120412 Fortum 18 24 15,6 0,7 -20 -5 14,3 Kraftförsörjning 159730,5 5,6 4,1 1 1 10 10 0,6 1,01 4,1 111027 120321 Kemira 8,7 12,6 7,9 1,1 -26 15 7 Basindustri 13251,3 5,5 2,1 2 2 12 11 0,3 1,12 2,1 111026 Kesko B 23,9 35,8 22,2 0,7 -31,5 3,6 -11 Dagligvaror 23220,9 2,5 2,1 2 2 16 15 1,9 5,99 2,1 111020 Kone 36,9 43,8 34,4 0,8 -11,3 23,1 128 Byggindustri 94241 6,4 1,3 1 2 12 9 0,6 2,28 1,3 111020 120322 Konecranes 15,9 33,8 15,1 1,3 -48,5 -16,6 31,6 Byggindustri 9891,6 6,9 1,7 2 3 10 8 0,6 1,77 1,7 111027 Metso 23,2 42,8 20,7 1,3 -44,4 -5,6 4,1 Byggindustri 33830,3 5,2 0,9 1 1 8 6 0,1 0,69 0,9 111025 Neste Oil 6,7 14,7 6,3 1,1 -44,2 -46,3 -65 Energi 17240,4 9,4 0,5 >99 32 0,4 1,29 0,5 111020 Nokia 4,3 8,4 3,3 1,2 -45 -52,2 -67,4 IT 159630,7 2,8 1,3 2 2 11 10 2,8 2,89 1,3 111104 Nokian Tyres 23 36,9 21,2 1,2 -16,2 35,3 80,5 Fordon 29610,3 4,7 0,7 1 1 8 7 2,7 1 0,7 111019 Nordea FDR 6,3 9 5,2 1 -22,3 -10,8 -7,9 Banker 25491,2 8 1,3 1 1 10 11 2,5 5,21 1,3 111025 120320 Orion B 15 18,1 13,2 0,6 -8,4 -0,4 41,3 Hälsovård 21130,3 4,9 -0,7 1 50 8 0,2 0,4 -0,7 111020 120314 Outokumpu 5 14,4 5 1 -63,7 -62 -69,6 Basindustri 9290,8 2,7 0,6 2 2 16 13 1,3 3,74 0,6 111027 Outotec 27,8 45,9 24,5 1,3 -39,8 12,5 155,4 Byggindustri 12540,4 5 0,7 1 1 8 8 3,1 1,08 0,7 111102 Pohjola 8,1 10,3 6,8 0,9 -9,7 7,3 -3,1 Finansiella tjänster 25610,6 7,7 -0,6 1 1 9 6 0,5 0,81 -0,6 111019 120314 Rautaruukki 7,8 18,4 7,3 1,3 -55,5 -51,7 -54,1 Basindustri 10871,1 6 2 2 2 9 8 1,25 2 111102 Sampo A 19,5 23,8 16,9 0,8 -2,9 14,4 51,7 Försäkring 107601,1 12,2 1,8 1 1 9 8 0,5 1,11 1,8 111102 120403 Sanoma 9,1 17,7 8,5 0,9 -44,2 -42,6 -38,9 Medier 14650,3 5,5 1 1 1 6 6 0,3 0,36 1 111021 120424 Stora Enso R 4,5 8,8 4 1,1 -40,8 -6,8 -54,3 Basindustri 35690 0 4,9 2,33 -0,1 111109 Talvivaara 3,1 7,3 3 1 -56,6 -29,1 -0,3 Basindustri 7400,3 6,2 5,3 0,2 1,75 0,9 111019 Telia Sonera 4,9 6,3 4,4 0,7 -16,9 -2,4 34,3 Teleoperatörer 41370,6 6,3 1,1 1 1 7 7 0,5 0,64 1,1 111026 UPM-Kymmene 8,8 15,6 7,8 1,1 -33,4 5,9 -40 Basindustri 46091,8 9,5 2 2 2 11 11 0,8 2,4 2 111019 Wärtsilä 18,6 29,3 15,5 1,2 -34,7 32,9 72,9 Byggindustri 36210,7 5,6 1,1 1 2 8 8 0,4 1,67 1,1 111028 YIT 11,8 21,8 10,1 1 -36,8 -18,4 -22,3 Byggindustri 1466OSLO0 8 6 9 18 13 1,6 1,17 8 111102 Acergy 114 152,5 99,3 1,3 -20,3 24,4 5,8 Energi 401752,8 4,8 7,1 11 8 5 7 0,3 1,22 6,3 111103 120413 Aker Solutions 56,9 113,1 54,2 1,3 -34,7 -14,1 -18,7 Energi 157550 0,3 1,2 1,14 0,3 111130 Archer 21,9 41 21,7 1,4 -41,6 41,4 -36,1 Energi 81294 6,8 9,1 8 9 7 7 0,87 9,1 111027 DnB NOR 59,8 90,7 52,6 1 -27 -4,8 -7,2 Banker 961810 -0,3 1 2 7 3 4,1 2,28 -0,3 111109 DNO 5,3 10,5 3,9 1,1 -41 5,5 -40,8 Energi 509110 5,9 29,1 32 32 5 5 1,9 1,53 29,1 111102 Fred Olsen 171,6 265 157 1,1 -33,4 -22,7 -8,8 Transport 112650,1 0,4 12,4 -6 -5 neg neg 0,3 0,59 12,4 111130 Frontline 30,1 165 29,1 1 -80 -81,5 -75,8 Transport 11514,7 7,8 5,9 6 7 10 9 1,35 5,9 111110 Gjensidige 60,3 72,5 56,4 3,1 9,5 Försäkring 300500,1 2,6 1,5 1 1 6 5 0,8 0,67 1,5 111130 Golden Ocean 4,2 8,3 3,3 1,3 -48,4 -60,4 6,7 Transport 19190 2 2 4 5 1,01 0 111101 Kvaerner 7,9 14 7,6 Energi 21330,8 29,6 0,9 1 5 7 0,6 0,93 0,9 111027 Marine Harvest 2,8 7 2,6 0,9 -55,4 -35 -35,5 Mat & Dryck 96760,8 2,7 1,2 4 3 7 9 0,6 0,65 1,2 111027 Norsk Hydro 27,4 48,2 25,5 1,3 -35,7 -38,9 -30,8 Basindustri 571042,5 5,6 -0,9 3 5 16 9 0,8 1,08 -0,9 111027 111103 Orkla 45,3 57,4 40,6 0,9 -20,2 -20,4 -4,4 Byggindustri 457150 -0,2 1 1 21 10 2 1,38 -0,2 111028 Petro Geo-Serv. 60,4 95,5 53 1,6 -33,5 -9,2 -41,2 Energi 131550,9 2,3 5,1 3,4 3,83 5,1 111102 Prosafe 38,5 47,8 30,8 1 -17 4,5 15,9 Energi 88460 -0,4 13,5 0,75 -0,4 111111 Questerre 4,1 11,4 3,6 1,1 -65,3 -74,5 -7 Energi 6460 0,9 -4 1 neg 8 0,4 0,36 0,9 111026 REC 5,5 22,1 5,4 1,5 -68,8 -85,2 -92,2 Kraftförsörjning 53250 6 0 4 15 0 7 0 61 15 111109 R l C ibb 132 5 289 4 121 1 1 52 10 1 48 R & F i id 1079581OKTOBER 2011

BÖRSTABELLER82AKTIEINNEHAV:Gösta Carlberg2 E Group, Fortum, G 5Entertainment, H&M, Investor,Nordnet, SEB, Securitas,Skistar, Swedbank.Bosse SteinerAfrica Oil, Endo mines,G 5 Entertainment, Meda,Paynova, Petro grand, SwedishOrphan-Biovitrum, Switchcore.Utländska aktier: Alacer,Aurcana, Aurico, Barkerville,Cellpoint Inc., Gulf Keystone,Olympus, Semafo, Sino AgroFood, Zealand Pharma.Ulf PeterssonAmhult 2, SAS.Dag RolanderAstra Zeneca, Avan za,Bille rud, Cermaq, Concordia,Concentric, Geveko,Investor, Kinnevik, MarineHarvest, NCC, Netjobs, Peab,Petrogrand, Rottneros,Ruric, Securitas, Swedbank,Switchcore, Telia Sonera,Öresund.Herman SjöbergAvanza, Formpipe,Geveko, Kabe, Peab, Tele 2,Telia Sonera.Betal- Kurs sen.Utd./ Vinst/ Rull- kurs 12 mån Börsaktieaktie P/E P/S Bolag 110929 högst lägst Bransch värdeRapportStämmaAKTIETORGET0 -0,1 -2 3 111125 24 h Techno. 0,1 0,1 IT 90 -1,6 -1 0,1 111103 A+ Science Hold 0,4 1,7 0,2 Hälsovård 230 225 0,7 111125 Abelco 4,5 7,1 4,3 Industrivaror & -tjänster 300 -0,1 -7 7,2 111027 Accelerator B 1,5 4,8 1 Hälsovård 1380 -0,2 -11 1 111130 Adoperator 6 17,1 6 IT 60 -0,1 -1 0,2 111110 Adtail 0,1 0,7 0,1 IT 10 10 0,4 111102 Albin Metals 0,2 0,3 0,1 Industrivaror & -tjänster 150 -1,5 9 111125 Alpha Helix 0,2 0,5 0,2 Hälsovård 120 -1 -1 1,1 111110 Altero B 0,8 1,3 0,5 IT 210 0,4 80 3,3 111103 Amhult 2 B 20 29,5 19,1 Fastigheter 930 -1 111123 Aqua Terrena Dagligvaror 120 0,1 -7 111117 Archelon Minera 0,3 1 0,2 Råvaror 210 111017 Arocell 5,7 5,8 2,3 Hälsovård 461,1 3,9 8 0,4 111020 Aros Quality 45,9 62 45 Industrivaror & -tjänster 8240 7 0,1 111123 AU Holding 0,1 0,2 0,1 Råvaror 190 -0,2 10 0,3 111118 Avonova 1,4 1,5 0,9 Hälsovård 800 111128 Axichem 3 5,3 1,6 Råvaror 360,5 1,8 14 1,3 111025 Bahnhof B 33,5 37,8 23 Teleoperatörer 3550 111130 Beowulf Mining 2,9 7,8 2 Råvaror 4780 -448 111108 Biosensor 0,5 4,1 0,4 Hälsovård 160 -0,5 -1 0,2 111118 Biotech-lgG 0,5 1 0,3 Hälsovård 50 -0,4 -11 16,9 111118 Botnia Explor. 3 11,1 2,4 Råvaror 700 0,3 -17 0,2 111110 Brandworld 3 7,5 2,2 Sällanköpsvaror 230 111130 Business CSS 0,8 0,8 0,3 IT 170 -0,4 Catering Please 0,1 0,1 Hälsovård 10 20 11,1 111215 Caucasus Oil 1 1,9 0,5 Energi 120 111116 Cefour W & B 0,3 0,8 0,2 Sällanköpsvaror 430 -1 0,7 111124 Cellpoint Connect 0,1 0,4 0,1 IT 90 -1,3 -1 2,9 Chall. Mobile Teleoperatörer0,8 2,2 11 0,4 111118 Cherryföretagen 17,3 32,5 16,8 Sällanköpsvaror 2210 -0,2 0,2 111114 Cleantech East 0,2 Energi 370 -0,6 -11203,8 111121 Clinical Laserth. 8,2 14 6,5 Hälsovård 900 7,5 111118 Commodity Quest 0,1 0,3 0,1 Energi 260 6,5 111125 Community Enter 0,1 0,2 Sällanköpsvaror 80 -59 8,5 111118 Conpharm A 1,2 1,5 0,6 Hälsovård 130 -52 7,4 111118 Conpharm B 1 1,4 0,4 Hälsovård 120 -0,5 -220,5 111025 Creative Antibi 0,4 1,1 0,3 Hälsovård 190 0,5 2 15,2 111028 CWS Comf. Win. 0,8 4,5 0,4 Sällanköpsvaror 50 -0,1 -738,5 111118 Deflamo B 0,8 2,7 0,7 Råvaror 260 -3,8 -1933,3 111118 Dignitana 23,5 30 17,5 Hälsovård 1820 111125 Ecomb 2,4 7 2,4 Energi 130 -0,7 -5 1,8 111125 Ecorub 2,4 4,8 1,9 Råvaror 170 EDI Company B 0,3 Energi0 -1,3 -1 4,7 111027 Ekomarine 0,8 4,3 0,8 Råvaror 70 -2,3 48 0,5 111117 Elverket Vall. 38,9 45 32,6 Kraftförsörjning 2520 0,2 13 2,3 111130 Enjoy Group B 2,6 4 1,7 Sällanköpsvaror 970 -1,2 -543,3 111222 Enzymatica 6,5 7,4 3,5 Hälsovård 960 0,3 1 1,9 111031 Euris B 0,3 0,7 0,2 Hälsovård 20 -1,3 -15179,1 111031 111214 Eurocine 19,9 48 14,2 Hälsovård 2090,2 0,3 11 0,9 111027 Eurocon 3,5 4,5 2,1 Industrivaror & -tjänster 1330 -2,1 -6 17 111028 Exini 6,5 10,9 4,3 Hälsovård 470 -2 0,4 111122 Extranet 0,1 0,1 IT 70 -0,3 111117 Finmetron 0,2 0,5 0,1 Finansiella tjänster 50 -0,1 -1 12,8 111019 Followit 1,5 3 1,1 IT 140,5 1,5 0,3 111206 Forsstrom B 9,1 16,3 7,5 Industrivaror & -tjänster 160 -2 111130 Fundior B 0,1 Finansiella tjänster 90 -0,1 -17 215 111012 111019 FX Internat. 2,1 4 2 Finansiella tjänster 50 1 14 6,9 111115 G 5 Entertainm. 21 26,2 12,5 Resor & fritid 1680 0,1 13 0,5 111028 Genesis-IT 1,1 1,3 0,8 IT 80 -1 0,1 111014 Guld Invest 0,1 0,2 0,1 Sällanköpsvaror 120 -0,7 -1 0,1 111028 H 1 Communic. 0,8 3,3 0,5 IT 100 -2,7 0,1 111130 Hammarinvest 0,5 2 0,3 Industrivaror & -tjänster 50 -0,3 15 0,3 111216 Hammarby Bandy 5,1 5,5 4,9 Resor & fritid 50 0,4 10 14,4 111118 Hartelex 5,2 6,7 2 Industrivaror & -tjänster 310 2,7 3 0,3 111026 Hedson Tech. 9,8 17,8 9,3 Industrivaror & -tjänster 710 -0,2 -17 1 111021 Hexatronic 3 3,5 1,2 IT 350,3 0,6 7 0,5 111027 Homemaid 4,3 8,7 4 Sällanköpsvaror 700 -35,4 -9,1 111130 HQ 4,4 10,7 2,6 Finansiella tjänster 1200 -63 0,9 111118 ICT Fastigheter 0,6 0,8 0,5 Fastigheter 270 -0,1 -6 0,8 111028 IDL Biotech B 0,7 1,2 0,5 Hälsovård 140 1 1 111021 111019 Intius IT 20 -1,1 -3 5,6 111125 Ironroad 6,5 14,9 5,5 IT 450 -2,4 -4 1,3 111216 111004 Jays 9,5 20 3 Sällanköpsvaror 330 -0,1 -2 0,8 111118 Junebud 0,2 0,6 0,1 IT 20 -0,1 111028 Kindwalls B 0,4 0,7 0,3 Sällanköpsvaror 190 -0,1 111028 Kindwalls pref 0,4 0,5 0,2 Sällanköpsvaror 180,2 0,8 2,3 111202 Klick Data B 11,9 12,3 10,1 IT 320 -0,9 -2 2,1 111121 Layerlab 1,4 4,7 1 Hälsovård 92,5 2,8 7 2,3 111020 Lovisagruvan 27,5 35 22,2 Råvaror 910 17 1,5 111115 Lucent Oil 7 10 4,3 Industrivaror & -tjänster 150 -0,9 -4 0,9 111020 Lunchexpress 2,6 6 1,6 Dagligvaror 210 -0,1 -4 2,5 111028 Lyyn 0,7 1,4 0,6 IT 150 0,7 8 0,3 111025 Mabi Rent 6,3 7,5 5,1 Sällanköpsvaror 400 0,5 111124 Maxpeak B 0,1 IT 20 -0,1 -13 155 111117 Medicpen 1,6 2,8 1,5 Hälsovård 450,4 0,5 11 1,6120220 Medirox A 6,4 8 5,5 Hälsovård 380,4 0,5 12 1,8120220 Medirox B 7 8,4 5 Hälsovård 42Betal- Kurs sen.Utd./ Vinst/ Rull- kurs 12 mån Börsaktieaktie P/E P/S Bolag 110929 högst lägst Bransch värdeRapportStämma0 111104 Medirätt 4,8 6,5 4 Hälsovård 180 -0,3 -948,6 111117 Micropos 3,4 5,2 3 Hälsovård 600 -0,6 -8 45 111124 Mineralinvest 1,4 1,9 0,6 Råvaror 2300 -0,2 -2 3,2 111118 Miris 0,6 0,9 0,4 Industrivaror & -tjänster 330 -7 7 111129 Mobicard MG 0,1 0,1 Sällanköpsvaror 501 -0,2 -129,3 111101 Mobispine 3,5 8,2 2,4 IT 80 -0,3 -40 81,3 111122 Neurovive 19,5 40,4 12,5 Hälsovård 2910 0,8 15 1,5 111111 Nordic Camping 7 8,5 6 Sällanköpsvaror 530 0,1 5 0,2 111118 Novus Group 0,7 1,5 0,5 IT 70 0,5 16 111110 ONE Media 0,8 5 0,8 IT 90 -1,3 -2 4,4 111121 Parans 2,9 7,6 1,9 Sällanköpsvaror 120 -0,3 -13 111026 Pharmalundensis 3,3 4,2 2,5 Hälsovård 480 -0,2 -21 1,8 111130 111012 Produkt. 203 3 3,3 0,8 IT 330,5 1 -4 0,2 111103 Railcare Group 9,4 15,7 9,4 Industrivaror & -tjänster 370 -0,7 -1 0,4 111021 Relation & Brand 0,4 0,6 0,3 IT 90 -11,6 0,3 111125 RW Capital 5,7 32,5 4 IT 250 -0,1 -2 1,1 111220 111124 Safe at Sea 0,2 0,6 0,2 Industrivaror & -tjänster 60 -4,5 -35 0,6 111111 Scirocco B 1,5 4,5 1,5 Industrivaror & -tjänster 50 -0,6 -4444,4 111124 Sensodetect 30,2 52 26 Hälsovård 1420 -0,5 -21 18,8 111123 Senzime 6,2 7,6 4,7 Hälsovård 440 -0,3 -3 0,4 111124 Sportjohan B 0,5 1 0,2 Resor & fritid 30 -2 0,6 111124 Star Vault B 0,2 0,8 0,1 IT 50 -5 2 111115 Starbreeze 0,2 0,2 0,1 IT 1500 -2,3 -1 0,2 111116 Stingbet 0,6 1,3 0,3 Resor & fritid 80 0,3 10 111101 Stävrullen B 1,9 5 1,3 Finansiella tjänster 20 -0,3 -3 4,3 111215 Swe. Resources 0,9 1,7 0,7 Energi 140 111103 Switchcore A Finansiella tjänster 1360 111103 Switchcore B Finansiella tjänster 2040 -0,2 -8 111011 Taurus Energy B 1,1 2,3 0,9 Energi 490 -0,2 -3 0,7 111130 Thenberg & Kinde 0,5 0,6 0,3 Finansiella tjänster 80 6 111125 Tigran pref 0,1 0,2 Hälsovård 400 -1 4 111125 Tigran 0,2 Hälsovård 270 -1 111117 Titana Sällanköpsvaror 20 0,6 111031 Towork Sverige 0,2 0,4 0,1 Sällanköpsvaror 40 -0,4 -5 5,1 111027 Trac Techn. 1,7 4,9 1,3 Hälsovård 640 0,7 -18132,5 111130 Transferator A 5,3 8,8 4,3 Teleoperatörer 540 0,7 -13 91,5 111130 Transferator B 3,7 8,7 3,7 Teleoperatörer 380 -0,2 -3 4,6 111019 Traveas 0,4 0,5 0,3 IT 90 -0,1 -11 1,4 111125 True Heading 1,3 2,4 0,8 Sällanköpsvaror 110 -0,9 -3 0,5 111031 Valuetree 2,9 4,6 2 Sällanköpsvaror 610 0,3 3 0,2 111111 Vendator 0,9 1,6 0,7 IT 260 -2 0,3 111111 Vindico 0,1 0,2 Sällanköpsvaror 30 -12 0,3 111111 Värmlands Finans 0,6 2,3 0,5 Finansiella tjänster 260 -0,4 -2 66 111116 Wiking Mineral 0,7 1,6 0,5 Råvaror 440 -0,3 -26123,3 111130 WNT 8,2 16 6,6 Hälsovård 522 7,3 1,2 111130 111027 Xezzex 2,1 8,9 0,8 Sällanköpsvaror 120 -0,7 -2 220 111125 Yield 2 3,8 1,1 Hälsovård 250 160 0,6 111115 Zinzino B 1,2 2 1 Sällanköpsvaror 43NGM EQUITY0 -1 -2 0,2 111102 AIK Fotboll B 2 2,5 1,5 Sällanköpsvaror 430 -54 1,7 111020 Arcam 1,1 1,3 0,9 Industrivaror & -tjänster 1590,5 1 -10 1,6 111107 Betting Prom. 9,9 15 7,1 Resor & fritid 940 -8,8 0,7 111130 C2SAT B 3,6 17 3,3 Sällanköpsvaror 220 16 0,2 111026 Confidence B 5,9 15,4 4,1 Sällanköpsvaror 320 -1,4 -1 0,9 111025 Ginger Oil 0,8 4 0,7 Energi 170 -185 5,1 111101 Glycorex B 3,7 7,3 3,5 Hälsovård 2060 -0,1 -12 1,2 111121 Guideline Oil 1,4 3 1,2 Industrivaror & -tjänster 1010 -1 111021 Life Assays 0,2 Hälsovård 480,8 1,2 11 2,1 111021 Micro Sys. B 14,2 22,7 13 IT 2740 4,4 4 0,3 111021 NGS 22,5 25,5 8,8 Industrivaror & -tjänster 430 -7,6 0,2 111021 Obducat B 0,9 5 0,9 IT 360 -24,6 -2 0,1 111117 Panaxia 15,4 40,8 13,2 Industrivaror & -tjänster 1610 3,4 111110 Paynova 1,6 3,2 1,4 IT 1350 -0,1 -6 1,6 111115 Polyplank 0,3 0,3 0,1 Industrivaror & -tjänster 430 -2,2 610 0,4 111028 SBC 12,2 13,5 8 Sällanköpsvaror 1670 -1,6 111130 Servage 2,3 4,8 2,3 IT0 -23,3 -6 0,3 111129 Shelton Petr. 12,7 30 10,1 Energi 1550 0,1 -33 111020 Sotkamo Silver 0,7 1,3 0,6 Råvaror 169NORDIC MTF0 111028 Biolight 0,5 1,4 0,3 Hälsovård 180 Clean Oil Tech 0,8 1,8 0,7 Industrivaror & -tjänster 620 111102 Fortnox 2,6 3,5 2,3 IT 1550 111020 Fortnox Int. 0,5 0,8 0,5 IT 460 Free 2 Move 1,1 3 0,8 IT 80 111111 111010 Insight Energy 1,1 1,4 0,2 Dagligvaror 1160 Josab 0,1 0,4 0,1 Industrivaror & -tjänster 80 111025 Kilsta Metall 1,7 8 1,3 Råvaror 280,8 111128 Kopparbergs 13,5 15 10,3 Dagligvaror 2780 120220 LC-tec 1,5 2,8 1,3 Industrivaror & -tjänster 330 Leox 0,3 0,4 0,2 Finansiella tjänster 90 MVV 0,1 0,1 0,1 Industrivaror & -tjänster 140 111111 NFO Drives 0,3 0,4 0,2 Industrivaror & -tjänster 370 SCN 0,4 0,7 0,3 Dagligvaror 260 120228 Sivers IMA 2,8 4 2 IT 250 111115 Stureguld 32 34 25 Sällanköpsvaror 16OKTOBER 2011

Läs det senaste på webben …Dagliga börsnyheter,notiser, rapporteroch mycket mer.Exklusiva analyservarje veckai nyhetsbrevet.Registrera dig påwww.aktiespararna.se/webbkonto

Tio aktier i en portfölj.Nu med automatisk omplacering.Tycker du att det känns riskfyllt att spara i en eller någrafå aktier? Eller du kanske inte har den tid som krävs? MedAktieinvest PortföljSpar blir det enklare att välja – trefärdiga portföljer med tio aktier i varje.Med PortföljSpar kan du starta ett månadsspar andedär dina investerade pengar följer sammansättningen itidningen Aktiespararens aktieportföljer – Bas, TillväxtLäs mer på www.aktieinvest.se/portfoljspar eller ring oss på 08-5065 1700.eller Avkastning. Du utnyttjar börsens förmåga att stigapå sikt och aktiebyten sker med automatik. Eftersomdu inte betalar någon förvaltningsavgift på ditt kapitalutan bara en köp- och sälj avgift så kommer fördelarnajämfört med storbankernas Sverigefonder bara bli fler jumer din aktieportfölj växer.Och det är ju bra för framtiden!!Aktieinvest FK AB är ett värdepappersbolag, försäkringsförmedlare och pensionssparinstitut som står under Finansinspektionens tillsyn. Aktieinvest FK AB är etthelägt dotterbolag till Sveriges Aktiesparares Riksförbund. Tänk på att placeringar i värdepapper alltid medför en risk. Historisk avkastning är ingen garanti förframtida avkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.Det är viktigt att fortlöpande bevaka sitt innehav och vid behov ta initiativ till åtgärder för att minska risken för förlust.Vi vill göra dig till en bättre sparare