koncernen Årsrapport for 2004 - Codan Forsikring A/S

Codan 

Årsrapport 

2004

Codan A/S - Årsrapport 2004 

Indholdsfortegnelse 

Codan-koncernen side 

Solid og fremsynet 2 

Strategi og struktur 3 

Medarbejdere 3 

Kunder 4 

Salgs- og servicekanaler 4 

Corporate Governance 5 

Risikostyring 6 

Egenkapitalstrategi og forrentning 9 

Aktionærinformation 10 

Væsentlige begivenheder 12 

Årets resultat 13 

Skadeforsikring 14 

Dansk skadeforsikring 16 

Svensk skadeforsikring 18 

Baltisk forsikring 20 

Norsk forsikring 21 

Investeringsvirksomhed - Skadeforsikring 22 

Livs- og pensionsforsikring 24 

Dansk livs- og pensionsforsikring 25 

Forventninger til 2005 26 

Regnskabsberetning 27 

Ledelsespåtegning 30 

Revisionspåtegninger 31 

Anvendt regnskabspraksis 32 

Hovedtal for Codan-koncernen 39 

Regnskab for Codan-koncernen 40 

Egenkapitalopgørelse 48 

Regnskab for moderselskabet 49 

Virksomheder i Codan-koncernen 53 

Ledelseshverv 54 

Noter 55 

Codan A/S 

Codanhus 

Gammel Kongevej 60 

1790 København V 

Telefon: 33 21 21 21 

Telefax: 33 55 21 22 

Internet: www.codan.dk 

CVR-nr.: 56 77 12 12 

Ordinær generalforsamling 

holdes onsdag den 13. april 

2005 kl. 16.00 på selskabets 

kontor, Gammel Kongevej 

60, Frederiksberg 

Side 1/84


Solid og fremsynet 

Både på bundlinjen, på kundetilfredsheden og på innovationssiden 

viste Codan-koncernen fremgang i 2004. Et 

overskud på 1.105 mio. kr. efter skat og goodwillafskrivning, 

en forbedring på 331 mio. kr. i forhold til 2003. 

Fremgangen skyldes en tilfredsstillende udvikling på alle 

koncernens hovedområder, ligesom arbejdet med at forbedre 

lønsomheden fortsætter med at give resultat – således 

blev combined ratio (udgifter til erstatninger og administrationsomkostninger 

i forhold til præmieindtægter) 

96,3% mod 99,8% i 2003. 

Resultatet inden for dansk og svensk erhvervsforsikring 

fortsætter med at være stærkt – dette stiller os godt fremover, 

idet positiviteten ses på såvel bundlinjen som på 

kundetilfredsheden. 

Generelt står vi styrket på kundetilfredsheden - både på 

det danske og på det svenske marked viser Codan-koncernen 

en fortsat positiv udvikling i tilfredshedsmålingerne. 

Kunderne hilste vores nytænkning velkommen. I Danmark 

har Codan i 2004 lanceret en mere finmasket og 

retfærdig præmiestruktur for hus- og indboforsikringer, 

og en meningsundersøgelse i slutningen af året underbyggede, 

at flertallet af danskere er enige i, at det er på 

tide at gøre op med postnummeret som afgørende parameter 

for prisen på forsikring. I slutningen af 2004 lancerede 

Codan en forsikringstype, “50 Unik”, der retter 

sig mod kunder over 50 år, og som giver denne målgruppe 

præcis de fordele, som den fortjener. 

I Sverige har vores callcentre og website igen fået topkarakterer 

af kunderne, og det går nu godt med at få kunderne 

til at benytte sig af internettet som service- og 

købskanal – en erfaring og viden, som vi vil bruge på 

vores danske site. 

På det norske marked har vi i 2004 etableret os som en 

veldrevet og sund mindre filial for privatkunder. På erhvervskundesiden 

har vi – efter opfordringer fra især 

mæglerne – foretaget de indledende analyser med henblik 

på at indtage en aktiv rolle fremover. Og som en af 

erhvervslivets foretrukne forsikringspartnere i Sverige og 

Danmark har vi meget at byde på også for Norges erhvervsliv. 

Vores drivkraft er fremsyn og forandring til det stadig 

bedre og et konstant fokus på kundetilfredshed. Med 

fortsat innovation og udvikling står koncernen rustet til 

at vinde markedsandele i 2005. 

Sidst på året blev store dele af Asien ramt af en flodbølge. 

Mange skandinaver var i Asien, og de ufattelige mennesketab, 

som tsunamien forvoldte, ramte også vores 

hjemlige breddegrader. Koncernens medarbejdere arbejdede 

i døgndrift for at yde den rigtige og bedst mulige 

hjælp til de ramte, og jeg er stolt over den indsats, der er 

leveret fra alle sider i denne vanskelige situation. 

Codan solgte med virkning fra 1. oktober 2004 sin danske 

liv- og pensionsdel til SEB Trygg Liv for 2,8 mia. kr. 

som et led i strategien om at skabe en fokuseret nordisk 

skadeforsikringskoncern. SEB og Codan indgik i denne 

forbindelse en distributions- og samarbejdsaftale om selskabernes 

respektive forsikringsprodukter. 

Medarbejderne er nøglen til koncernens succes, og vi har 

i 2004 taget de første skridt ind i en ægte præstationskultur. 

Jeg tror, at vi hermed effektivt sikrer, at vi får de rigtige 

personer på de rigtige pladser. Først og fremmest vil 

vi etablere en kultur, der er mere retfærdig end i dag, og 

hvor det er lettere at avancere med tydelige og åbne 

strukturer. Det bliver hårdere at være leder med en tydeligere 

bedømmelse med mulighed for alle for at se styrkerne 

og svaghederne. Samtidig vil det skabe de bedste 

ledere og dermed det bedste selskab. 

En god leder er altid givende at arbejde sammen med og 

har et stærkt ønske om at udvikle sine medarbejdere. Bliver 

Codan og Trygg-Hansa anerkendt som et selskab 

med gode ledere, tiltrækker vi også automatisk de bedste 

medarbejdere – og dermed grundlaget for vor vej mod at 

blive Nordens ledende forsikringsselskab. 

Codans position på de forskellige nordiske markeder, 

de senere års stærke økonomiske resultater og den nye 

status som rent skadeforsikringsselskab gør, at mulighederne 

for en styrket position er blevet flere og bredere.Vi 

har lovet vores aktionærer, at de små 3 mia. kr. fra salget 

af Liv & Pension snart skal ud at arbejde for at positionere 

Codan-koncernen. 

Jens Erik Christensen 

Administrerende direktør 

Side 2/84


Strategi og struktur 

Codans vision 

Codan vil være det ledende og mest succesfulde forsikringsselskab 

i Norden. 

Codans mission 

Vi rådgiver dig, din familie og din virksomhed i hverdagen 

og hjælper, når uheldet er ude. 

Medarbejdere 

Fortsat udvikling og uddannelse af medarbejdere på alle 

niveauer er en fundamental forudsætning for, at kunderne 

får produkter og service af høj kvalitet. Arbejdet 

med at skabe en præstationskultur er intensiveret i 2004 

for at betone sammenhængen mellem den indsats, som 

medarbejdere leverer til gavn for virksomheden, og den 

løn, som medarbejdere får udbetalt. Dette indebærer, at 

lederne fremover vil blive bedømt tydeligere af deres ansatte 

med det mål at få de bedste ledere, som gennem 

deres gode eksempel og lederskab tiltrækker de bedste 

medarbejdere og dermed bidrager til at nå de forretningsmæssige 

mål. 

Præstationskulturen indebærer: 

Et bonusprogram med individuelle mål indføres for 

de 500 øverste ledere. Senere forventes samtlige medarbejdere 

at skulle omfattes 

En særlig kompetenceudviklingsproces indføres med 

kompetencekort for hver enkelt medarbejder 

Klarere retningslinjer for talentudvikling og mere veldefinerede 

karrieremuligheder 

Codans mål 

Det er Codans mål at: 

sikre vores aktionærer et konkurrencedygtigt og stabilt 

afkast 

være toneangivende inden for Codans markeder og 

segmenter 

vores kunder oplever at være bedre sikret hos Codan 

tiltrække og fastholde kvalificerede, samarbejdsvillige 

og selvstændige medarbejdere 

drive nordisk og baltisk skadeforsikringsvirksomhed 

Antal medarbejdere ultimo året 

omregnet til heltidsansatte * 2004 2003 2002 2001 2000 

Danmark 1.490 1.952 2.029 1.898 1.912 

Sverige 2.012 2.046 2.090 1.987 1.694 

Litauen 1.517 1.701 1.775 1.672 1.722 

Letland 1.399 1.388 1.431 1.444 

Norge 45 75 89 98 98 

Koncern, i alt 6.463 7.162 7.414 7.099 5.426 

*) Opgjort ekskl. ejendomsfunktionærer mv. 

Mere tid til dialog og evaluering med den nærmeste 

chef 

Dialogen om lønnen knyttes tættere til udviklingssamtalen 

og til præstationen 

Nordisk integration 

Arbejdet med at skabe en nordisk organisation forløber 

planmæssigt og koncentreres om de områder, hvor det 

markeds- og resultatmæssigt giver mening for koncernen. 

Side 3/84


Kunder Salgs- og servicekanaler 

Gentagne undersøgelser viser, at tilfredsheden er meget 

høj blandt de kunder, som har haft en skade, og som derfor 

har haft behov for aktiv assistance. Undersøgelser i 

både Danmark og Sverige viser, at mere end 90% er tilfredse 

med Codans og Trygg-Hansas skadehåndtering. I 

Sverige gav dette basis for en reklamekampagne, “Vores 

mest tilfredse kunder har virkelig været uheldige”. 

I Danmark har reklamekampagnen for hurtig reparation 

af glasskader på biler skabt en stærkt stigende efterspørgsel 

fra kunder, som i stedet for at få skiftet hele ruden ud 

kan få en mindre og hurtigere reparation af et stenslag. 

På baggrund af erfaringerne fra samarbejdet med Ældre 

Sagen har Codan i 2004 lanceret en række attraktive forsikringer 

til alle kunder over 50 år (50 Unik). I Danmark 

lancerede Codan desuden en ny prissætning på hus- og 

indboforsikringer, hvor Codan som det første selskab 

ikke længere bruger postnumre som en afgørende faktor 

for prissætningen, men i stedet tager udgangspunkt i 

kundens præcise adresse. 

I Sverige modtog Trygg-Hansa erhvervsmæglerafdeling 

Svenska Mäklarföreningens pris for at være mæglernes 

foretrukne samarbejdspartner. Prisen er blevet uddelt 

fem gange, og det var første gang,Trygg-Hansa modtog 

prisen. 

Codan arbejder systematisk med kundeundersøgelser for 

at forbedre den service, som kunderne tilbydes.Til dette 

benyttes spørgeskemaundersøgelse og anvendelse af den 

internationalt anerkendte måling Customer Management 

Assessment Tool (CMAT), som også anvendes af bl.a. 

HSBC, Barclays, Rolls-Royce og GE Capital Bank. 

Land Produkt- Distributionskanaler 

områder 

Assurandører 

Codan anvender fem salgs- og servicekanaler afhængig af 

de kunder, som produkterne er henvendt til: 

Assurandører og storkundekonsulenter 

specialiseret inden for områderne Privat, Erhverv og 

Marine 

væsentligste salgskanal i Danmark og i Baltikum 

Service- og callcentre 

telefonsalg til privat- og mindre erhvervskunder 

servicering af kunder 

væsentligste salgskanal i Sverige 

etablering af Litauens første callcenter inden for forsikringsbranchen 

Samarbejder og gruppeaftaler 

finansielle aktører med en betydelig distributionskraft 

(herunder SEB Codan Liv & Pension) 

organisationer med en stor kundekontakt 

foreninger med et stort medlemsgrundlag 

samarbejde med aktører inden for skadeudbedring, 

f.eks. fordelsværksteder 

Forsikringsmæglere 

salg til større erhvervskunder 

salgskanal med begrænset, men stigende betydning i 

Baltikum 

Internet 

information og servicering af eksisterende og potentielle 

kunder 

salg af primært indboforsikringer til privatkunder i 

Sverige 

stadig større udbredelse i Sverige og med potentiale i 

Danmark og Baltikum 

indkøbsportal med erstatningsvarer til privatkunder 

(ScalePoint) 

Storkunde- Service-/ Strategiske 

konsulenter callcentre samarbejder 

Mæglere Internet 

Danmark Skade 56% 9% 10% 8% 17% - 

Sverige Skade 18% 5% 53% 4% 22% 2% 

Baltikum Skade 53% 24% 0% - 23% - 

Liv & Pension 99% 1% - - - - 

Norge Skade - - 92% 8% - - 

Side 4/84


Corporate Governance 

Codans bestyrelse har gennem en årrække haft fokus på 

god selskabsledelse og har som en naturlig del heraf diskuteret 

og forholdt sig til Københavns Fondsbørs’ retningslinjer 

for Corporate Governance. De deri formulerede 

anbefalinger kan sammenfattes i følgende punkter: 

kommunikation med og åbenhed over for aktionærerne 

klarhed om de grundlæggende værdier 

fastlagt ledelsesstrategi 

aktivt samarbejde mellem bestyrelse og direktion 

kompetent bestyrelse 

aflønning af ledelsen, som sikrer sammenfald mellem 

ledelsens og aktionærernes interesser 

etablering af hensigtsmæssige risikostyringssystemer 

Ifølge Fondsbørsens regler anbefales, at selskabet i årsrapporten 

forholder sig til Nørby-udvalgets anbefalinger. 

Aktionærernes rolle og samspil med ledelsen 

Codan har udbygget kommunikationen med aktionærerne 

bl.a. ved information på www.codan.dk, så der på 

denne måde er nem adgang til information om selskabets 

aktuelle situation. Alle aktier har lige ret i selskabet, og 

der er ingen begrænsning i adgangen til at stemme på 

generalforsamlingerne ud over, at der forinden skal løses 

adgangskort. Codan opfylder i øvrigt alle Nørby-udvalgets 

anbefalinger på dette punkt. Codan overvejer at udnytte 

muligheden for web-baserede generalforsamlinger. 

Aktionærer, der giver fuldmagt til at stemme på generalforsamlingen, 

har mulighed for at tilkendegive, hvorledes 

fuldmagten skal udøves. Codan mener dog ikke, der skal 

være pligt til at udnytte denne mulighed. Med den nuværende 

aktionærsammensætning er det ikke aktuelt at 

overveje, hvorledes overtagelsesforsøg skal håndteres, 

men Codan er principielt enig i, at bestyrelsen ikke uden 

om aktionærerne bør træffe foranstaltninger til afværgelse 

af overtagelsesforsøg. 

Interessenternes rolle og betydning for selskabet 

Codan har vedtaget en politik for selskabets forhold til 

sine interessenter (medarbejdere, kunder, aktionærer). 

Åbenhed og gennemsigtighed 

Codan har vedtaget en informations- og kommunikationspolitik, 

som er offentliggjort på www.codan.dk. Det 

er Codans hensigt at opretholde et højt informationsniveau 

til gavn for aktionærer og analytikere. Alle meddelelser 

offentliggøres straks på både dansk og engelsk og er 

tilgængelige på www.codan.dk. 

Codan offentliggør kvartalsrapporter samt ikke-finansielle 

oplysninger efter en vurdering af disses betydning for 

virksomheden. 

Bestyrelsens opgaver og ansvar 

Codans bestyrelsesarbejde opfylder generelt alle Nørbyudvalgets 

anbefalinger. 

De enkelte bestyrelsesmedlemmers kompetence er således 

et centralt element ved udvælgelse af bestyrelseskandidater, 

hvilket også er demonstreret ved bestyrelsens 

sammensætning. 

Bestyrelsens sammensætning 

Nærmere oplysning om bestyrelsesmedlemmernes baggrund 

og erfaring er givet på www.codan.dk. 

Codan lægger vægt på, at nye bestyrelsesmedlemmer får 

en grundig orientering om de særlige forhold, der gør sig 

gældende for forsikringsvirksomhed i almindelighed og 

Codan i særdeleshed.Til dette formål suppleres bestyrelsesmøderne 

med særlige seminarer. 

Codan er ikke enig i, at bestyrelsesmedlemmer skal indstilles 

til generalforsamlingens godkendelse af et uafhængigt 

organ. Det er aktionærernes vigtigste opgave at 

vælge bestyrelsen, og det bør derfor også være den valgte 

ledelse, der afstikker reglerne for og indstiller kandidater 

til generalforsamlingen. 

Nørby-udvalget anbefaler, at bestyrelsen ikke består af 

mere end seks generalforsamlingsvalgte medlemmer, at 

der er begrænsninger for, hvor længe man bør være bestyrelsesmedlem, 

og hvor mange andre bestyrelsesposter 

man bør bestride. Det er Codans opfattelse, at antallet af 

bestyrelsesmedlemmer er mindre vigtigt, end at bestyrelsen 

arbejder effektivt. Herudover må det være op til generalforsamlingen 

at vurdere, om et bestyrelsesmedlem 

kan bidrage positivt til selskabets udvikling. Dette bør 

ikke begrænses af formelle talmæssige begrænsninger. 

Codan har for nærværende en 70-års aldersgrænse for 

bestyrelsesmedlemmer. 

Codan er enig i, at der må være åbenhed om disse forhold 

og også om bestyrelsesmedlemmers andre hverv og 

eventuelle aktier, optioner og warrants i koncernforbundne 

selskaber. 

Codan anvender ikke underudvalg under bestyrelsen til 

varetagelse af særlige opgaver. 

Side 5/84


Aflønning af bestyrelse og direktion 

Codan er enig i Nørby-udvalgets generelle anbefalinger 

på dette punkt, herunder at bestyrelsen ikke vederlægges 

med aktieoptioner. 

Direktionen har for tiden ikke incitamentsaflønning i 

form af aktieoptionsprogrammer i Codan A/S, men 

sådanne er som omtalt i årsrapporten givet af moderselskabet 

Royal & Sun Alliance Insurance Group plc og er 

tilsvarende stillet til rådighed for Codan A/S. 

Risikostyring 

Der henvises til afsnittet Risikostyring i årsrapporten. 

Risikostyring 

Sammenfatning 

Det er bestyrelsens opfattelse, at Nørby-udvalgets overordnede 

anbefalinger kan tjene som en hensigtsmæssig 

ramme om god selskabsledelse, men at visse anbefalinger 

er meget formalistiske uden derved at sikre det overordnede 

formål: at fokusere på og bidrage til værdiskabelse 

for aktionærerne. På disse områder vil bestyrelsen fastlægge 

egne normer ud fra en konkret vurdering af selskabets 

behov. Det tilsigtede overordnede formål opnås ved 

åbenhed om de konkrete valg. 

Bestyrelsen forholder sig løbende til de anbefalinger, som 

gives af Fondsbørsens komite for god selskabsledelse og 

til retningslinjer herom i EU. 

Risikovurdering ved Eksponering Risiko- Resultateffekt 

forsikringsvirksomhed mia. kr. parametre Ændring * mio. kr. 

Dansk skade 

Bruttopræmier 5,8 Erstatningsprocent 1 procentpoint 58 

Omkostninger 1,3 Personaleomkostninger 5% 55 

Erstatningshensættelser Realrente ** 1 procentpoint 115 

for egen regning 5,9 Inflation 1 procentpoint 86 

Svensk skade 

Bruttopræmier 7,8 Erstatningsprocent 1 procentpoint 78 

Omkostninger 1,6 Personaleomkostninger 5% 52 

Erstatningshensættelser Realrente ** 1 procentpoint 628 

for egen regning 13,5 Inflation 1 procentpoint 469 *** 

*) Positive og negative ændringer. 

**) Når realrenten stiger, forbedres resultatet som følge af lavere nutidsværdi af diskonterede hensættelser. 

***) Forskellen mellem dansk og svensk skadeforsikring kan henføres til den længere afviklingstid for hensættelserne i Sverige. 

For Codan som forsikringsselskab og risikobærer er det 

vigtigt at påtage sig risici på en kontrolleret måde, hvilket 

stiller krav om en struktureret tilgang til risikostyring. 

I Codan er risikostyring organiseret både centralt og decentralt 

ud fra et princip, hvor 

forretningsledelsen varetager den interne kontrol og er 

ansvarlig for risikosituationen inden for sit område 

risikostyringskomiteen er ansvarlig for udvikling og vedligeholdelse 

af risikostyringssystemer og politikker, 

hvilket blandt andet indebærer definition af standarder 

for identifikation af risici samt udarbejdelse af risikoanalyser 

intern revision foretager en uafhængig vurdering af risikostyringssystemer 

og verifikation af kontroller og 

målingsmetoder. 

Ved vurderingen af Codans samlede risiko skal der skelnes 

mellem de forskellige typer af risici. Følgende overblik 

over risici forbundet med Codans aktiviteter skal 

ikke betragtes som udtømmende for alle de forhold, der 

kan påvirke koncernens fremtidige drift og udvikling. 

Måling og kontrol af risici 

Codan har en risikostyringskomite, som foretager en vurdering 

af koncernens samlede risikostyring. Komiteen 

har til opgave fortsat at forbedre koncernens processer til 

styring og måling af risici og at sikre, at Codan ikke overskrider 

den risikoappetit, som er fastlagt af bestyrelsen. 

Risikostyringskomiteen foretager en løbende bedømmelse 

af de risici, som kan indebære, at strategiske eller 

operationelle planer ikke opnås. Risiciene rapporteres til 

Codans bestyrelse. 

Side 6/84


Oversigterne på side 6 og 8 viser effekterne af væsentlige 

risikoparametre inden for skadeforsikrings- og investeringsvirksomhed. 

Oversigterne viser, hvorledes en ændring 

i forskellige risikoparametre opgjort pr. 31. december 

2004 påvirker Codans resultat før skat. Figurerne 

omfatter skadeforsikringsaktiviteterne i Danmark og i 

Sverige. Den primære risiko for Codan i forbindelse med 

aktiviteterne i Baltikum er relateret til den langsigtede 

udvikling af disse markeder. 

Igennem 2004 har Codan sammen med Royal & Sun- 

Alliance arbejdet med et Capital and Risk Management 

Transformation (CRMT) projekt, der skal sikre, at Codan 

lever op til de system- og kontrolkrav, der stilles af de 

respektive Finanstilsyn, hvor Codan driver virksomhed – 

herunder de overordnede krav, der stilles til Royal & 

SunAlliance af det engelske tilsyn FSA. Et yderligere formål 

er at sikre tilstrækkelige kontrolprocesser vedrørende 

risici for at minimere det fremtidige individuelle kapitalkrav, 

der forventes at følge af implementeringen af 

Solvency II-reglerne, jf. omtalen under afsnittet om 

egenkapitalstrategi. 

Forretningsrisici 

Accept og præmiefastsættelse 

Codan fokuserer både på vækst og på indtjening, men 

prioriterer lønsom præmievækst. For at understøtte dette 

mål har Codan en acceptpolitik, som fastlægger, hvilke 

forsikringsrisici Codan ønsker at tegne, og hvordan disse 

skal prisfastsættes ud fra Codans erfaringer og kapitalbindingen. 

Codan overvåger løbende de påtagne forsikringsrisici og 

vurderer disse i forhold til den fastlagte accept-, genforsikrings- 

og kapitalpolitik. 

Genforsikring 

Genforsikring betragtes som et alternativ til egenkapital. 

Codan ønsker at afstemme brugen af genforsikring med 

egenkapitalens størrelse og andre instrumenter til at styre 

risikoen, så egenkapitalens afkast og risiko optimeres. 

Som et naturligt led i risiko- og kapitalberedskabsstyringen 

har Codan i 2004 anvendt proportional reassurance. 

I 2004 har der inden for dansk skadeforsikring været indgået 

aftaler om proportional reassurance, som afgiver en 

forholdsmæssig andel af selskabets resultat efter anden 

non-proportional reassurance på ca 8% af præmieindtægten, 

erstatningsudgiften og omkostninger. 

I 2005 har Codan valgt ikke at anvende generel proportional 

genforsikring til beskyttelse af selvbeholdet. 

Ikke-katastroferisici 

Codan-koncernens genforsikringsprogram for 2005 er et 

skadeexcedentprogram med et maksimalt selvbehold på 

6 mio. euro pr. skadebegivenhed.Væsentlige dele af genforsikringsprogrammet 

er tegnet i fællesskab mellem selskaberne 

i Danmark og Sverige, hvorved det har været 

muligt at opnå omkostningsbesparelser. 

Storm- og katastroferisici 

Codan-koncernen har i lighed med tidligere år tegnet en 

fælles dækning sammen med andre selskaber i Royal & 

SunAlliance. Dækningen omfatter blandt andet stormrisiko 

og dækker den forventede totale skadeudgift ved 

den storm, der forventes én gang i en 200-års periode. 

Den samlede skadeudgift for koncernen er estimeret til 

3,6 mia. kr. ved en 200-års storm og er således – bortset 

fra selvbeholdet på GBP 10 mio. – dækket af den købte 

reassurance. 

Codan tilbyder generelt sine kunder terrordækning, hvilket 

er dækket under genforsikringskontrakterne på enkeltrisici. 

Der er dog undtagelser som følge af begrænsninger 

på genforsikringsmarkederne, hvorfor det ikke er 

muligt at opnå fuld terrordækning for alle kunder. For 

disse risici søger Codan at udarbejde individuelle løsninger 

i samarbejde med genforsikringsmarkedet. 

Reserverisiko 

De forsikringstekniske hensættelser til dækning af de 

fremtidige betalinger af indtrufne skader er beregnet ved 

anvendelse af hensigtsmæssige og generelt anerkendte 

aktuarmæssige metoder. Afløbsresultatet af de forsikringstekniske 

hensættelser i skadeforsikring fremgår af 

note 3 til koncernregnskabet. 

Inden for forsikring fastlægges hensættelserne til dækning 

af den fremtidige risiko ud fra Codans erfaring fra 

tidligere og lignende skadeforløb. Codan anvender således 

flere statistiske metoder og analyser til at bestemme 

den sandsynlige størrelse af de fremtidige skadeudbetalinger. 

Disse metoder og analyser er underlagt den naturlige 

usikkerhed, der er ved estimering af fremtidige betalinger, 

med hensyn til både størrelsen af og tidspunktet for 

betalingen. 

Valutarisiko 

Valutarisiko på forsikringsmæssige hensættelser afdækkes 

i de enkelte selskaber i overensstemmelse med gældende 

tilsynsregler. Det skal bemærkes, at Codan-koncernen 

ikke har væsentlige valutarisici, da de forsikringsmæssige 

hensættelser som hovedregel modsvares af investeringer i 

samme valuta ved væsentlige hensættelser. 

Side 7/84


Risikovurdering ved Eksponering Risiko- Værdi- Resultateffekt 

investeringsvirksomhed mia. kr. parametre ændring * mio. kr. 

Nordisk skade og Codan A/S i alt 

Grunde og bygninger 2,5 Værdi 5% 123 

Obligationer 29,8 Effektiv rente 1 procentpoint 732 

Aktier 0,1 Markedsværdi 10% 14 

Heraf dansk skade og Codan A/S 




Heraf svensk skade 




*) Positive og negative ændringer 

Kreditrisiko 

Codan har en politik for kreditrisiko for såvel direkte forsikringstilgodehavender 

som for tilgodehavender fra reassurandører. 

Det er Codans politik, at genforsikringsaftaler udelukkende 

indgås med omhyggeligt udvalgte, solide reassurandører 

for at reducere kreditrisikoen. For at understøtte 

denne politik overvåges reassurandørernes kreditrisiko 

løbende. 

Markedsrisici 

Codans retningslinjer for investeringspolitikken angiver 

kriterier for at begrænse og kontrollere risici for enkeltinvesteringer 

og for akkumulation af risici. 

Ved en vurdering af Codans risici forbundet med investeringsvirksomhed 

skal der skelnes mellem forskellige typer 

af risici. 

Direkte investeringer i skadeforsikring: En væsentlig 

del af Codans aktiver består af investeringsaktiver, 

som løbende ansættes til markedsværdi. Dette 

indebærer, at Codans egenkapital og resultat påvirkes 

af den regionale og globale udvikling på aktie-, obligations- 

og valutamarkederne. Herudover kan konjunkturudsving 

og ændringer i renteniveau betyde værdiændringer 

i koncernens unoterede værdipapirer og 

ejendomme. 

Investeringer i udenlandske datterselskaber: 

Koncernens investeringer i udenlandske dattervirksomheder 

indebærer valutarisici. Da disse investeringer 

betragtes som strategiske, afdækkes de som udgangspunkt 

ikke. Codan-koncernens valutarisiko på 

den investerede kapital i Sverige er dog delvis afdæk- 

ket via lån i Codan A/S pr. 31. december 2004 på i alt 

1,6 mia. kr. optaget i svenske kroner.Valutarisiko 

fremgår af note 44 til årsrapporten. 

Ved udarbejdelse af Codans koncernregnskab omregnes 

regnskabstal for udenlandske dattervirksomheder til danske 

kroner efter valutakurserne ved regnskabsperiodens 

slutning.Væsentlige ændringer i valutakurserne vil derfor 

kunne påvirke Codans resultat og egenkapital. 

Likviditets- og renterisici 

Størstedelen af koncernens investeringer er placeret i likvide 

børsnoterede obligationer, som kan sælges til markedspriser, 

hvis der skulle opstå behov for likviditet med 

kort varsel. 

Codan optræder kun i begrænset omfang som bruger af 

valutaterminskontrakter med det formål at afdække valutarisici. 

Codan anvender andre afledte instrumenter i begrænset 

omfang. 

Renterisiko fremgår af note 43 til årsrapporten. 

Aktiekursrisiko 

I skadeforsikring har koncernen aktieinvesteringer for 

159 mio. kr. ultimo 2004. 

Investeringaktivers kreditrisiko 

Koncernen investerer bredt i obligationsporteføljer omfattende 

investeringer i Danmark, resten af Europa og 

USA. Som hovedregel er obligationsinvesteringer i både 

Danmark og Sverige foretaget i stats- eller realkreditobligationer 

med en rating på ikke under AA. En del af investeringerne 

i det svenske obligationsmarked er dog af 

spredningshensyn placeret i realkreditobligationer med 

en lavere rating. 

Side 8/84


Operationelle risici 

Operationelle risici kan opstå som følge af tekniske eller 

menneskelige fejl eller som følge af eksterne begivenheder. 

For at minimere muligheden for svigt anvender 

Codan skriftlige retningslinjer for de væsentligste forretningsprocesser 

og procedurer. Koncernens Sarbanes- 

Oxley-projekt bidrager naturligt til den løbende vurdering 

og forbedring af disse. 

Egenkapitalstrategi og forrentning 

Codan-koncernen ønsker at optimere sin kapitalsituation 

under forudsætning af løbende at holde en finansiel position, 

der sikrer en langsigtet, stabil kapitalstruktur for 

koncernen. Dette har senest givet sig udtryk i, at koncernens 

to væsentlige forsikringsselskaber,Trygg-Hansa 

Försäkring og Codan Forsikring, begge har modtaget en 

A- rating fra Standard & Poors i begyndelsen af 2005. 

Koncernens nuværende kapitalstruktur muliggør, at Codan 

aktivt søger at vokse såvel lønsomt organisk som ved 

at forfølge mulighederne for køb af virksomheder eller 

forretningsområder. 

Herudover forventes kapitalkrav til forsikringsselskaber i 

de kommende år at blive påvirket af ændringen i EUs 

rammer for fastsættelse af og kontrol med kapitalkrav for 

forsikringsselskaber, kendt som Solvency II. 

Codan arbejder i denne forbindelse sammen med moderselskabet 

Royal & SunAlliance på at videreudvikle og 

forfine modeller, der sikrer en sammenhæng mellem pris 

og kapitalbinding. Arbejdet skal sikre, at koncernen står 

godt rustet ved overgangen til Solvency II-reglerne. Arbejdet 

indgår som en del af koncernens samlede Capital 

and Risk Management Transformation (CRMT) projekt, 

hvis hovedmål er at sikre en integreret risiko- og kapitalstyring 

i overensstemmelse med reglerne og hensigten for 

Solvency II. 

Koncernen arbejder således med udvikling af modeller, 

der ved en systematisk risikostyring kan opgøre den nødvendige 

kapital (Target Capital Requirement (TCR)) for 

at tilgodese såvel kunder som aktionærer med hensyn til 

den tilstrækkelige sikkerhed. 

Det skal bemærkes, at egenkapitalen vil blive påvirket af 

overgangen til International Financial Reporting Standards 

(IFRS). Udbyttet for året er fastlagt til 5 kr. pr. 

Codan-koncernen har i 2004 startet arbejdet med registrering 

af operationelle risikohændelser for løbende vurdering 

og udbedring af disse. Denne information rapporteres 

periodisk til risikostyringskomiteen og danner baggrund 

for arbejdet med at fastlægge omkostningen og 

kapitalbindingen ved denne type risici i forbindelse med 

udvikling af nye kapitalmodeller. 

aktie eller 226 mio. kr. Årets udbytte udgør ca. 20% af 

årets resultat efter skat. 

Codan-koncernens faktiske egenkapitalfinansiering af de 

enkelte forretningsområder og placeringen af investeringer 

i koncernen sker under hensyntagen til størst muligt 

likvidt beredskab i moderselskabet Codan A/S samt 

størst mulig fleksibilitet i forvaltningen og optimering af 

afkastet på koncernens investeringsaktiver under hensyntagen 

til den dermed forbundne risiko. 

Koncernens samlede resultat efter skat og goodwill forrenter 

egenkapitalen med 11,4%, mens resultat efter skat 

og før goodwillafskrivninger forrenter egenkapitalen med 

13,8%. 

Side 9/84


Aktionærinformation 

Codan-aktien er noteret på Københavns Fondsbørs.Ved 

udgangen af 2004 ejer Royal & SunAlliance-koncernen 

(R&SA) 71,7% af aktierne i Codan. Ejerandelen har 

været uændret siden R&SAs etablering i 1996. Codan 

A/S indgår i R&SA-koncernens regnskab. R&SA er et 

børsnoteret engelsk selskab, hvis aktier tillige er noteret 

på New York Stock Exchange. 

Codan-aktien indgår i MidCap+ og KBX-indekset. 

Kursudvikling og omsætning 

Codan-aktien er i løbet af 2004 steget til kurs 305 ultimo 

året fra kurs 209 primo 2004. 

Væksten i aktiekursen har forbedret forholdet mellem 

børskurs og indre værdi pr. aktie fra 1,03 ultimo 2003 til 

1,36 ultimo 2004. 

Omsætningen i Codan-aktien har været 7,1 mio. aktier 

for en samlet kursværdi på 1.842 mio. kr.Til sammenligning 

var omsætningen 1.081 mio. kr. i 2003 og 478 mio. 

kr. i 2002. 

Aktionærsammensætning 

Ved udgangen af 2004 udgjorde den samlede ejerandel 

for de 25 største aktionærer 87,0%, svarende til et fald 

på 2,2 procentpoint i forhold til 89,2% ved årets begyn- 

Aktie- og udbyttenøgletal 

delse. ATP har i 2004 reduceret sin ejerandel fra 10,2% 

primo året til 8,0% ultimo året. 

Det samlede antal navnenoterede aktionærer i Codan 

udgjorde i alt 2.222 ved udgangen af 2004 mod 1.950 

ved begyndelsen af året. 

Udbytte 

Som beskrevet i afsnittet Egenkapitalstrategi og forrentning 

foreslår bestyrelsen et udbytte på 5 kr. pr. aktie for 

2004. 

Udbyttet forventes udbetalt den 18. april 2005. 

Investor relations (IR) 

IR-kommunikationen omfatter blandt andet møder og 

præsentationer i forbindelse med offentliggørelse af årsog 

halvårsrapporter samt samtaler og møder med aktionærer, 

investorer og finansanalytikere. Af hensyn til de 

børsetiske regler deltager Codan ikke i møder med investorer 

og analytikere 30 dage før offentliggørelsen af 

helårs-, halvårs- og delårsrapporter. 

På Codans hjemmeside, www.codan.dk, er det muligt at 

finde presse- og fondsbørsmeddelelser, delårsrapporter, 

årsrapporter og andre relevante oplysninger. 

2004 2003 2002 2001 2000 

Børskurs, ultimo, pr. aktie, kr. 305 209 106 123 116 

Indre værdi, ultimo, pr. aktie, kr. 224 204 187 190 199 

Børskurs/indre værdi (KI) 1,36 1,03 0,57 0,64 0,59 

Earnings Per Share (EPS) 

(Resultat pr. aktie), kr. 24 17 -10 -9 7 

Price earnings-kvote (PE) 12,5 12,2 Neg. Neg. 16,0 

Udbytte pr. aktie, kr. 5,0 4,0 - - 6,0 

Udbytte/indre værdi 2,2% 2,0% - - 3,0% 

Udbytte/børskurs, primo året 1,9% - - 5,2% 5,3% 

Payout-ratio i % 

(Udbytte i % af resultat efter skat) 20,5% 23,4% - - 82,8% 

Antal aktier a 20 kr., ultimo 45.211.300 45.211.300 45.211.300 45.211.300 

Antal aktier a 100 kr., ultimo 9.042.260 

Hoved- og nøgletal for 2000-2003 er tilpasset den anvendte regnskabspraksis i 2004. 

Nøgletal for 2000 er korrigeret for aktiesplit i 2001 (justeringsfaktor på 0,2). 

Nøgletallene er beregnet efter Finansanalytikerforeningens “Anbefalinger og Nøgletal 2005”. 

Der henvises til definitioner og begreber under anvendt regnskabspraksis. 

Side 10/84


Codans investor relations-aktiviteter varetages af 

IR manager 

Sune S. Mikkelsen 

Tlf.: +45 33 55 28 37 

Fax: +45 33 55 29 40 

E-mail: smi@codan.dk 

Følgende analytikere dækker Codan: 

Carnegie 

Anders Hornbak 

Tlf.: +45 32 88 03 35 

Enskilda Securities 

Jesper Brydensholdt 

Tlf.: +45 36 97 75 29 

Handelsbanken 

Mikael Hallåker 

Tlf.: +46 8 701 29 95 

Jyske Bank 

Henrik Henriksen 

Tlf.: +45 89 22 37 04 

Fondsbørsmeddelelser i 2004 

Finanskalender 2005 

Dato Aktivitet 

10. marts Meddelelse om årsrapport 2004 

10. marts Analytiker- og pressemøde 

13. april Ordinær generalforsamling 

18. april Udbetaling af udbytte 

12. maj Delårsmeddelelse for 1. kvartal 2005 

11. august Delårsmeddelelse for 1. halvår 2005 

11. august Analytiker- og pressemøde 

10. november Delårsmeddelelse for 1.-3. kvartal 2005 

Dato Nr. Meddelelse 

25. november 09 Codans regnskabsmeddelelser mv. 2005 

11. november 08 Delårsrapport for 1.-3. kvartal 2004 

1. oktober 07 Endelig godkendelse af Codans salg af de danske liv- og pensionsaktiviteter til SEB 

Trygg Liv Holding AB 

12. august 06 Delårsrapport for 1. halvår 2004 

24. juni 05 Codan sælger sine danske liv- og pensionsaktiviteter til SEB Trygg Liv Holding AB 

13. maj 04 Delårsrapport for 1. kvartal 2004 

14. april 03 Forløb af Codans ordinære generalforsamling 14. april 2004 

14. april 02 Vurdering af de foreliggende muligheder på baggrund af modtagne henvendelser om 

virksomheden i Danmark og Sverige 

11. marts 01 Meddelelse om årsrapport for 2003 

Side 11/84


Væsentlige begivenheder 

Codan og Royal & SunAlliance foretog i begyndelsen af 

2004 en vurdering af de foreliggende muligheder for 

Codan i Danmark og Sverige på baggrund af modtagne 

henvendelser. Henvendelserne blev dog ikke forfulgt 

yderligere, da tilbuddene ikke var udtryk for den bedste 

værdiskabelse for alle aktionærer. 

Såvel Codan som Royal & SunAlliance er af den opfattelse, 

at Codan er en virksomhed med en stærk position, 

som fortsat vil give aktionærerne et tilfredsstillende afkast 

gennem sin tilstedeværelse i det nordiske marked. 

Efter salget af den danske liv- og pensionsvirksomhed er 

Codan nu fokuseret fuldstændigt mod at levere vedvarende 

og konkurrencedygtige resultater inden for koncernens 

kerneforretning, skadeforsikring. 

For at styrke koncernens markedsmæssige position fortsatte 

arbejdet med en række forbedringsprojekter inden 

for risikostyring, organisering, prisfastsættelse samt produkter 

og service til kunderne. Et af elementerne i den 

fortsatte markedsmæssige udvikling er Codans indsats 

inden for sundhedsforsikringer i Norden, hvor Codan 

Care er etableret som en ny fælles nordisk funktion på 

linje med de øvrige divisioner i Codan. 

Koncernens resultat og markedsmæssige position er i 

2004 forbedret som følge af gennemførelse af en række af 

disse forbedringsprojekter. De igangsatte projekter færdiggøres 

over de kommende år og forventes således fortsat 

at påvirke koncernens resultater og markedsposition 

positivt. 

Opfølgning på enkeltsager: 

Codan udsendte den 24. juni 2004 fondsbørsmeddelelse 

om, at der var indgået aftale med SEB Trygg Liv 

Holding AB om salg af den danske liv- og pensionsvirksomhed 

pr. 30. september 2004. Salget er gennemført 

pr. 1. oktober 2004. 

Den samlede salgssum udgør 2.851 mio. kr. Salget 

medfører en gevinst på 2 mio. kr. netto efter fradrag 

af direkte omkostninger til adskillelsen af systemer og 

processer fra Codans øvrige danske forretning samt 

omkostninger til gennemførelse af handlen. 

I forbindelse med salget har Codan indgået en aftale 

med SEBs danske liv- og pensionsvirksomhed om 

gensidigt salg af forsikringer gennem de to virksom- 

heders distributionskanaler til kunderne i henholdsvis 

Codan og SEB. 

I 1. halvår 2004 indgik Codan aftale om salg af 51%ejerandelen 

i dattervirksomheden Nordenfjeldske Personforsikring 

AS til Danica Pension. Salget er gennemført 

med en regnskabsmæssig gevinst på 30 mio. 

kr. 

I forbindelse med Codan-koncernens køb og salg af 

virksomheder gennem de seneste år har koncernen 

modtaget og afgivet sædvanlige garantier for de overdragne 

virksomheder. Som omtalt i Codan-koncernens 

årsrapporter for tidligere år blev der umiddelbart 

før Codans overtagelse af Trygg-Hansa fra Skandinaviska 

Enskilda Banken (SEB) indgået en aftale i 

Trygg-Hansas norske filial med Oslo Bolig og Sparlag 

(OBOS). Denne aftale viste sig efterfølgende at være 

stærkt tabsgivende. Codan har krævet kompensation 

hos SEB for disse tab, som er udgiftsført i 2000, efter 

aftalen for overtagelsen af Trygg-Hansa. Codan så sig 

medio 2001 nødsaget til at iværksætte en voldgiftssag 

herom i Stockholm. Sagen pågår stadig. 

En eventuel erstatningsindtægt er ikke indregnet i 

regnskabet eller i forventningerne til 2005. 

Begivenheder efter 31. december 2004 

I januar 2005 blev Danmark og Sverige ramt af storme, 

der anrettede betydelig materiel skade i såvel Danmark 

som Sverige. Codans andel af skaderne er dækket af koncernens 

genforsikringsprogrammer, der medfører, at den 

samlede udgift vedrørende denne begivenhed vil udgøre 

ca. 110 mio. kr. Koncernens udgifter i forbindelse med 

stormene indgår i forventninger til resultatet for 2005. 

Herudover er der ikke efter 31. december 2004 indtruffet 

begivenheder af væsentlig betydning for koncernens finansielle 

eller forretningsmæssige stilling. 

Side 12/84


Årets resultat 

Mio. kr. 2004 2003 

Forsikringsteknisk resultat, skadeforsikring 1.061 304 

Resultat af livs- og pensionsforsikring 265 391 

Renter, udbytter mv., netto, i skadeforsikring og Codan A/S 1.104 1.052 

Overført til forsikringsteknisk rente i skadeforsikring -661 -637 

Kursreguleringer i skadeforsikring og Codan A/S 125 158 

Andre indtægter og udgifter -14 -36 

Resultat før goodwillafskrivning, ekstraordinære poster samt skat 1.880 1.232 

Afskrivning på goodwill samt ekstraordinære poster -232 -265 

Skat -518 -141 

Minoritetsinteressers andel af resultat -25 -52 

Årets resultat 1.105 774 

Resultatet for 2004 steg til 1.880 mio. kr. før skat og 

goodwill mod 1.232 mio. kr. i 2003. 

Udviklingen i resultatet af koncernens forsikrings- og 

investeringsvirksomhed er tilfredsstillende for alle områder. 

Det forsikringstekniske resultat i skadeforsikring blev et 

overskud på 1.061 mio. kr. mod 304 mio. kr. året før. 

Combined ratio blev 96,3% for 2004 mod 99,8% året 

før. 

Fremgangen skyldes en fortsat tilfredsstillende udvikling 

inden for alle koncernens hovedområder og specielt inden 

for erhvervsforsikring. I løbet af 2004 har koncernen 

set en fortsat positiv udvikling i de gennemførte kundetilfredshedsmålinger. 

I lighed med de foregående år har 

koncernen været begunstiget af gode vejrforhold i Danmark 

og Sverige. 

Codans livs- og pensionsforsikringsvirksomhed indgår 

med et resultat før skat på 265 mio. kr. mod 391 mio. kr. 

i 2003. Et tilfredsstillende resultat for perioden 1. til 3. 

kvartal 2004 indtil salget af den danske liv- og pensionsvirksomhed. 

Koncernens livs- og pensionsforsikringsvirksomhed 

omfatter herefter alene mindre aktiviteter i 

Baltikum. 

En del af et forsikringsselskabs indtjening kommer fra 

det afkast, der kan opnås af de forudbetalte forsikringspræmier, 

skyldige erstatningsudgifter og afkastet af den 

del af koncernens egenkapital, der ikke er bundet i tilgodehavender, 

inventar og andre ikke-finansielle aktiver. 

Resultatet af koncernens investeringsvirksomhed i form 

af renter, udbytter mv. samt kursreguleringer er bedre 

end året før på trods af endnu et vanskeligt år for investe- 

ringer. Årets afkast af investeringsaktiverne udgør således 

1.229 mio. kr. mod 1.210 mio. kr. i 2003. Det tilfredsstillende 

resultat er opnået efter en fortsættelse af en forsigtig 

investeringspolitik. Resultatet i 2004 er påvirket af en 

kursgevinst på 125 mio. kr. mod 158 mio. kr. året før. 

Investeringsresultatet skal ses på baggrund af, at koncernen 

i 2004 fortsat har en lav eksponering mod andre investeringer 

end obligationer med kort varighed, hvilket 

har givet et samlet afkast på 4,6% mod 5,1% i 2003. 

I andre indtægter og udgifter indgår blandt andet omkostninger 

i koncernens moderselskab, Codan A/S, samt 

omkostninger, der ikke afholdes af koncernens primære 

forretningsområder. 

Afskrivning af goodwill på 232 mio. kr. vedrører Trygg- 

Hansa, Folksam og Zürich (10 år) 198 mio. kr., Balta (5 

år) 18 mio. kr. samt Trekroner Forsikring (10 år) 16 mio. 

kr. 

Selskabsskat for 2004 udgør 518 mio. kr. mod 141 mio. 

kr. sidste år. Skatten var sidste år påvirket af indtægtsføring 

af tidligere års skat. Skatten for 2004 er påvirket 

af det forbedrede resultat samt af den dobbeltbeskatning, 

der opstår som følge af reglerne om beskatning af forsikringsvirksomhed. 

Årets resultat udgør et overskud på 1.105 mio. kr. mod 

774 mio. kr. i 2003. Ledelsen anser resultatet for tilfredsstillende. 

Side 13/84


Skadeforsikring 


Præmieindtægter, brutto 14.346 14.050 

Erstatningsudgifter, brutto -10.166 -10.029 

For egen regning 

Præmieindtægter 13.404 12.012 

Forsikringsteknisk resultat 1.061 304 

Resultat før skat 1.452 721 

Resultat efter skat 1.021 607 

Erstatningsprocent 71,2 71,8 

Afgiven forretning i procent 2,6 3,9 

73,8 75,7 

Omkostningsprocent 22,5 24,1 

Combined ratio 96,3 99,8 

Nettoerstatningsprocent 72,4 74,3 

Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 25.238 24.532 

Præmieindtægter for egen regning er i 2004 steget med 

1.392 mio. kr. til 13.404 mio. kr., svarende til 12%. Koncernens 

bruttopræmier er i 2004 steget til 14.346 mio. 

kr., svarende til en stigning på 2%, hvilket er lavere end 

forventet. Den noget lavere vækst kan blandt andet tilskrives 

omlægningen af porteføljen, herunder salg, mens 

omlægning af reassurance medførte den forventede stigning 

i præmieindtægten for egen regning. 

Resultatet for 2004 er påvirket af følgende forhold: 

En fortsat positiv udvikling i forsikringsdriften med 

forbedring inden for især koncernens erhvervsforsikringsområde. 

Et forløb af storskader i niveau med sidste år, men negativt 

påvirket af enkeltbegivenhederne eksplosionsbranden 

i Seest, Danmark, 3. november 2004, og 

flodbølgen i Asien 26. december 2004. Den samlede 

udgift for egen regning for disse begivenheder er ca. 

110 mio. kr. 

Høje udgifter til personskader, hvor koncernen i 2. 

halvår har anlagt en mere forsigtig vurderingspraksis. 

I slutningen af 2004 har den svenske finansinspektion 

udstedt en bekendtgørelse med virkning fra marts 

2005 angående diskontering mv. af personskader med 

faste ydelser for de forsikrede og med en fremtidig indeksering. 

I forbindelse med denne bekendtgørelse er 

der foretaget en vurdering og tilpasning af Codans 

diskontering og sket omflytning af reserver mellem erhvervs- 

og privatforsikring. 

2004 har i lighed med 2003 været præget af gode vejrforhold 

i Danmark og i Sverige. 

Svagt faldende forsikringsteknisk rentesats på 2,47% i 

2004 mod 2,62% sidste år. Forsikringsteknisk rente 

udgør 472 mio. kr. i 2004 mod 441 mio. kr. sidste år. 

Koncernens skadeforsikringsvirksomhed har i 2004 opnået 

et forsikringsteknisk resultat på 1.061 mio. kr., svarende 

til en forbedring på 757 mio. kr. i forhold til 2003. 

Det forsikringstekniske resultat anses for tilfredsstillende. 

Combined ratio blev 96,3% mod 99,8% året før. 

Omkostningsprocenten har gennem 2004 været faldende. 

Koncernen har således nedbragt den samlede omkostningsprocent 

fra 24 i 2003 til 22 i 2004. Nedgangen 

i omkostningsprocenten svarer til en faktisk reduktion i 

koncernens bruttoomkostninger på 5% i forhold til 

2003. Denne positive udvikling forventes fastholdt fremover. 

Forretningsmæssige tiltag 

Codan har over de seneste år gennemført et program 

med henblik på at udvikle og sikre koncernens lønsomhed 

og position inden for udvalgte kundesegmenter og 

produkter. Dette er sket for at styrke koncernens evne til 

at levere langsigtede resultater baseret på risikoudvælgelse 

og klare servicetilbud til kunderne. I løbet af 2004 

kom denne vægtning blandt andet til udtryk i de gode 

kundetilfredshedsmålinger. 

Side 14/84


Programmet omfatter en række tiltag inden for områderne: 

Målretning af koncernens erhvervsforsikringsvirksomhed 

ved overgang til anvendelse af risikotarifering og 

større prisdisciplin. Dette indebærer, at koncernen har 

valgt ikke at forsikre en række risikotyper og -kunder. 

Forbedringer inden for skadebehandling gennem initiativer 

til forbedring af metoder og indkøb. 

Indførelse af bedre og mere fintmaskede prismodeller 

og tariffer, som bedre kan stille løbende konkurrencedygtige 

priser på produkter og service over for de enkelte 

kundegrupper. 

Forbedring og tydeliggørelse af Codans produkt- og 

serviceværdi for forskellige kundegrupper for derved 

at synliggøre de yderligere service- og forsikringsmuligheder, 

Codan tilbyder. 

Med en organisatorisk målrettet gennemførelse af dette 

program, der er baseret på målsætning og opfølgning, 

har Codan baggrunden for en langsigtet lønsom vækst 

ved en ekspansion i det norske, svenske og danske marked 

for erhvervsforsikring ud fra den disciplin, viden og 

infrastruktur, som koncernen leverer fra Codan i København 

og fra Trygg-Hansa i Stockholm. 

Codan vil udnytte muligheden for yderligere at udbygge 

andre nordiske salgskanaler inden for markedet for privatforsikring, 

for eksempel ved på længere sigt at arbejde 

målrettet mod udvidelse af koncernens salg gennem pengeinstitutter 

eller andre samarbejdspartnere. 

Efter salget af den danske livs- og pensionsforsikringsvirksomhed 

i 2004 er Codan nu fokuseret på kerneforretningen, 

skadeforsikring, og har den kapitalmæssige 

styrke til at vokse såvel organisk som ved aktivt at forfølge 

muligheder for køb af virksomheder eller forretningsområder. 

Skandinavisk 

Privatforsikring Erhvervsforsikring Marineforsikring Holding 

Mio. kr. 2004 2003 2004 2003 2004 2003 2004 2003 

Præmieindtægter, brutto 6.808 6.410 6.330 6.203 369 426 839 1.011 

Ændring 6% 2% -13% -17% 

Forsikringsteknisk resultat 66 -162 936 422 -1 19 60 25 

Combined ratio 102,4% 105,5% 88,8% 94,9% 110,4% 95,1% 96,6% 97,0% 

Koncernens bruttopræmieindtægter inden for privatforsikring 

i Danmark og Sverige udviklede sig tilfredsstillende 

med en vækst på 6% til 6.808 mio. kr. i 2004. Det 

forsikringstekniske resultat udgør 66 mio. kr. for 2004, 

en forbedring på 228 mio. kr. i forhold til sidste år, på 

trods af det negative skadeforløb i 2. halvår 2004, der påvirker 

den samlede combined ratio med ca. 3 procentpoint. 

Combined ratio for 2004 er på 102,4% mod 

105,5% sidste år og er påvirket af, at koncernen har valgt 

at anlægge en mere forsigtig vurderingspraksis for personskadeforsikring, 

hvilket har medført, at resultatet ikke 

har levet op til det forventede. I 2004 har koncernen indført 

mere fintmaskede risikovurderingsmodeller og tarif- 

fer. Disse er først indført inden for svensk privatforsikring 

og har dannet baggrund for en tilfredsstillende 

vækst. 

Koncernens bruttopræmieindtægter inden for erhvervsforsikring 

i Danmark og Sverige steg med 2% til 6.330 

mio. kr. i 2004. Det forsikringsmæssige resultat steg med 

514 mio. kr. til 936 mio. kr. i 2004. Dette svarer til en 

combined ratio på 88,8% mod 94,9% sidste år. Resultatet 

anses for tilfredsstillende og er for dansk erhvervsforsikring 

på linje med det gode resultat sidste år, mens 

svensk erhvervsforsikring har haft en stærk forbedring af 

resultatet i forhold til sidste år. 


Skadeforsikring, De baltiske lande 

i alt Danmark Sverige og Norge 

% 2004 2003 2004 2003 2004 2003 2004 2003 

Erstatningsprocent 71,2 71,8 72,5 68,1 73,0 77,8 47,4 48,4 

Afgiven forretning i procent 2,6 3,9 3,8 5,6 1,1 2,2 7,5 8,7 

73,8 75,7 76,3 73,7 74,1 80,0 54,9 57,1 

Omkostningsprocent 22,5 24,1 22,4 24,3 20,4 21,7 41,8 39,7 

Combined ratio 96,3 99,8 98,7 98,0 94,5 101,7 96,7 96,8 

Side 15/84


Bruttopræmieindtægten for nordisk marineforsikring viste 

et fald på 13% til 369 mio. kr. i 2004. Det forsikringstekniske 

resultat faldt med 18 mio. kr. til -1 mio. kr. i 

2004. Resultatet inden for marineområdet er i 2004 

præget af en række større skadebegivenheder, herunder 

en større skade på en nybygning i 2. kvartal og en række 

mellemstore skader i 4. kvartal 2004. Dette medfører en 

combined ratio på 110,4% mod 95,1% sidste år. 

Dansk skadeforsikring 

Præmieindtægten for egen regning er i 2004 steget med 

539 mio. kr. til 5.056 mio. kr., svarende til 12%. Bruttopræmieindtægten 

er i 2004 steget til 5.783 mio. kr., svarende 

til 3%. Stigningen i bruttopræmier for hovedområderne 

privat og erhverv er på 6% i forhold til 2003, når 

der reguleres for effekten af de skadeforsikringsprodukter, 

der indgår i salget af den danske livs- og pensionsforsikringsvirksomhed 

i 2004. Omlægningen i koncernens 

reassurance medførte den forventede stigning i præmieindtægten 

for egen regning. 


Eksplosionsbranden i Seest den 3. november 2004 

En række store og mellemstore skader inden for marineforsikring 

og inden for afviklings- og specialbrancher 

Koncernens bruttopræmieindtægter inden for området 

Skandinavisk Holding, der omfatter Norge og Baltikum, 

faldt med 17% til 839 mio. kr. i 2004. Af faldet vedrører 

8% salget af Nordenfjeldske Personforsikring i 1. halvår 

2004, mens den resterende del kan henføres til en bevidst 

tilpasning inden for baltisk forsikring. Det forsikringsmæssige 

resultat steg med 35 mio. kr. til 60 mio. kr. 

i 2004. Dette svarer til en combined ratio på 96,6% mod 

97,0% sidste år. 






Forsikringsteknisk rente 173 162 

Erstatningsudgifter -3.767 -3.215 

Rabatter samt andre tab og gevinster -51 -59 

Forsikringsmæssige driftsomkostninger -1.166 -1.133 

Ændring i udjævningshensættelser 54 -123 

Forsikringsteknisk resultat 299 149 



76,3 73,7 





Utilfredsstillende forløb af selskabets portefølje af invaliderenteforsikringer, 

der er overdraget i forbindelse 

med salget af liv- og pensionsvirksomheden 

Højere udgifter til personskader, hvor koncernen i 2. 

halvår har anlagt en mere forsigtig vurdering af personskader 

inden for denne skadetype 

Det forsikringstekniske resultat for dansk skadeforsikring 

blev således i 2004 et overskud på 299 mio. kr. i forhold 

til 149 mio. kr. året før, hvilket ikke anses for tilfredsstillende. 

Combined ratio blev 98,7% mod 98,0% året før. 

Omkostningsprocenten er faldet fra 24 til 22 i 2004. 

Side 16/84


Erstatningsudgifter og resultat af afgiven forretning udgør 

i alt 76,3% af årets præmieindtægter mod 73,7% året 

før. Årets udvikling er ikke tilfredsstillende og er negativt 

påvirket af de ovennævnte forhold med 3 procentpoint i 

den sidste del af året. Udgiften til storskader har i 2004 

været noget over det forventede. 

Codan vil fortsat og i lighed med resten af branchen foretage 

tilpasning af præmieniveauet på individuelle forsikringer 

og udvalgte kundesegmenter. 

I dansk skadeforsikring er der i 2004 indtægtsført 54 

mio. kr. fra udjævningshensættelsen. Muligheden for at 

anvende og opbygge udjævningshensættelser ophører ved 

overgangen til aflæggelse af regnskaber i henhold til 

IFRS fra 1. januar 2005. 

Branchefordeling 

Udviklingen i bruttopræmierne i det forsikringstekniske 

resultat og i combined ratio fordelt på privat-, erhvervs-, 

nordisk marineforsikring samt special- og afviklingsbrancher 

fremgår af nedenstående opstilling. 

Privatforsikring 

Bruttopræmieindtægten i privatforsikring er i 2004 stort 

set uændret 2.369 mio. kr., men er påvirket af afhændelsen 

af invaliderenteporteføljen i forbindelse med salget af 

den danske liv- og pensionsvirksomhed. Præmien vedrørende 

denne portefølje udgør 179 mio. kr. i 2004. Ses 

bort fra overdragelsen, er præmieindtægten steget med 

5% i 2004. 

Combined ratio udgør 98,8% mod 100,7% året før. Forbedringen 

er meget tilfredsstillende, når man tager i betragtning, 

at resultatet indeholder påvirkningen af de frasolgte 

invaliderenteforsikringer, der har haft et utilfredsstillende 

forløb i 2004 med en samlet combined ratio på 

Branchefordeling for dansk skadeforsikring 

136%. Resultatet for den fortsættende forretning blev en 

combined ratio på 95,5%. 

Inden for personforsikring har resultatet som anført ikke 

været tilfredsstillende i 2004. 

Erhvervsforsikring 

Bruttopræmieindtægterne er i 2004 steget med 180 mio. 

kr. til 3.028 mio. kr., svarende til 6%. 

Combined ratio for området udgør 96,9% mod 96,2% 

sidste år. Combined ratio er i 2004 negativt påvirket af 

resultatet inden for arbejdsskade, som fortsat ikke giver 

et tilfredsstillende resultat. Combined ratio inden for arbejdsskade 

isoleret er således 124%. 

De gennemførte programmer med en kombination af 

porteføljetiltag og aktiv kunderådgivning for at reducere 

kundernes risici har virket efter hensigten for de øvrige 

erhvervsprodukter og har givet tilfredsstillende resultater. 

Nordisk Marine 

Nordisk Marine betjener kunderne fra København, 

Stockholm, Gøteborg og Bergen ud fra fælles servicekoncepter 

og -systemer. Nordisk Marine omfatter primært 

skibsforsikring, men omfatter herudover i mindre omfang 

luftfart og energiforsikring. 

Bruttopræmieindtægten for nordisk marineforsikring 

viste et fald på 13% til 369 mio. kr. i 2004. 

Resultatet inden for marineområdet er i 2004 præget af 

en række større skadebegivenheder, herunder en større 

skade på en nybygning i 2. kvartal og en række mellemstore 

skader i 4. kvartal 2004. Dette medfører en combined 

ratio på 110,4% mod 95,1% sidste år. 

Brutto- Forsikringsteknisk Combined 

præmieindtægter resultat for egen regning ratio 

Mio. kr. 2004 2003 2004 2003 2004 2003 

Privatforsikring 2.369 2.321 108 53 98,8 100,7 

Erhvervsforsikring 3.028 2.848 171 184 96,9 96,2 

Nordisk marine 369 426 -32 27 110,4 95,1 

Special- og afviklingsbrancher 17 39 -2 8 167,3 99,7 

5.783 5.634 245 272 98,7 98,0 

Udjævningshensættelser - - 54 -123 

Dansk skadeforsikring, i alt 5.783 5.634 299 149 98,7 98,0 

Side 17/84


Svensk skadeforsikring 

Mio. DKK 2004 2003 

Kurs DKK/SEK, ultimo perioden 82,50 82,02 






Erstatningsudgifter -5.532 -5.240 


Forsikringsmæssige driftsomkostninger -1.580 -1.460 

Ændring i udjævningshensættelser - - 




74,1 80,0 





Præmieindtægten for egen regning er i 2004 steget med 

965 mio. kr. til 7.659 mio. kr., svarende til 15%. Bruttopræmierne 

i svensk skadeforsikring er i 2004 steget med 

310 mio. kr. til 7.777 mio. kr., svarende til en samlet 

vækst på godt 4%.Væksten skyldes en tilfredsstillende tilgang 

af ny forretning inden for privatforsikringsområdet, 

mens erhvervsforsikringsområdet har haft en mindre tilbagegang 

i antal kunder. 


Svensk privatforsikring er påvirket negativt af flodbølgen 

i Asien den 26. december 2004 

Koncernen har som tidligere omtalt anlagt en mere 

forsigtig vurderingspraksis inden for personrelaterede 

skader 

I slutningen af 2004 har den svenske finansinspektion 

udstedt en bekendtgørelse med virkning fra marts 

2005 angående diskontering mv. af personskader med 

faste ydelser for de forsikrede og med en fremtidig indeksering. 

I forbindelse med denne bekendtgørelse er 

der foretaget en vurdering og tilpasning af Codans 

diskontering og sket omflytning af reserver mellem erhvervs- 

og privatforsikring 

2004 har i lighed med 2003 været påvirket af gode 

vejrforhold og af et normalt antal storskader. 

Det forsikringstekniske resultat for svensk skadeforsikring 

blev i 2004 et overskud på 703 mio. kr. i forhold til 

et overskud på 129 mio. kr. året før. 

Combined ratio blev 94,5% for 2004 mod 101,7% året 

før. 

Årets resultat anses for tilfredsstillende, og resultatet for 

erhvervsforsikring er særdeles tilfredsstillende. 

Omkostningsprocenten udgør 20% mod 22% i 2003. 

Erstatningsudgifter og resultat af afgiven forretning udgør 

i alt 74,1% af årets præmieindtægter mod 80,0% året 

før. Årets udvikling er tilfredsstillende - specielt under 

hensyntagen til, at koncernen er negativt påvirket med 

ca. 3 procentpoint som følge af den forsigtigere vurderingspraksis 

vedrørende personskader og flodbølgen i 

Asien den 26. december. 

I forbindelse med vurderingen og anvendelsen af bekendtgørelsen 

fra det svenske finanstilsyn er der sket en 

tilpasning af diskonteringsantagelserne, hvilket har medført 

et diskonteringstab, der er udgiftsført under kursreguleringer. 

Det vurderes generelt, at markedet har tilpasset præmieniveauerne 

til et rentabelt niveau.Trygg-Hansa vil fortsat 

tilpasse præmieniveauet i overensstemmelse med marke- 

Side 18/84


det og vil som tidligere foretage tilpasninger for individuelle 

forsikringer og kundesegmenter. 

Branchefordeling 

Udviklingen i bruttopræmierne i det forsikringstekniske 

resultat og i combined ratio fordelt på privat- og erhvervsforsikring 

fremgår af nedenstående opstilling. 

Marineforsikring indgår som et samlet forretningsområde 

inden for koncernen. I svensk skadeforsikring indgår 

således alene bruttopræmier under erhvervsforsikring, 

idet resultatet er 100% genforsikret i Codan Forsikring. 

Privatforsikring 

Bruttopræmieindtægterne i privatforsikring er i 2004 steget 

med 352 mio. kr., svarende til 9% - en vækst, der anses 

for tilfredsstillende. 

Combined ratio udgør 104,3% mod 108,0% sidste år - 

et niveau, som fortsat ikke er tilfredsstillende. Resultatet 

er som omtalt ovenfor påvirket af to forhold. Den mere 

konservative vurderingspraksis vedrørende personskader 

Branchefordeling for svensk skadeforsikring 

og flodbølgen i Asien den 26. december, som tilsammen 

har påvirket combined ratio negativt med ca. 6 procentpoint. 

Det vurderes, at den foretagne styrkelse i 2004 

vedrørende personskader og de gennemførte lønsomhedsforbedrende 

tiltag er tilstrækkelige til at sikre et forbedret 

indtjeningsbillede i de kommende år. 

Trygg-Hansa følger fortsat den underliggende udvikling i 

personskader for at sikre, at præmieniveauet forbliver på 

et rentabelt niveau og for at vurdere tilstrækkeligheden af 

de iværksatte tiltag. 

Erhvervsforsikring 

Bruttopræmieindtægterne er i 2004 faldet med 19 mio. 

kr. til 3.270 mio. kr. 

Combined ratio for området udgør 81,7% mod 93,4% i 

2003, svarende til en forbedring på 11,7 procentpoint – 

et særdeles tilfredsstillende resultat. Combined ratio for 

2004 er positivt påvirket med 2 procentpoint af den tidligere 

omtalte reserveflytning. Resultatet bekræfter, at de 

gennemførte tiltag af såvel generel som individuel karakter 

har virket efter hensigten. 

Brutto- Forsikringsteknisk Combined 

præmieindtægter resultat for egen regning ratio 

Mio. kr. 2004 2003 2004 2003 2004 2003 

Privatforsikring 4.462 4.110 -42 -188 104,3 108,0 

Erhvervsforsikring 3.270 3.289 716 331 81,7 93,4 

Afløbsforretning 45 68 29 -14 65,7 125,3 

7.777 7.467 703 129 94,5 101,7 

Udjævningshensættelser - - - - 

Svensk skadeforsikring, i alt 7.777 7.467 703 129 94,5 101,7 

Side 19/84


Baltisk forsikring 



Præmieindtægter, brutto 693 786 

Erstatningsudgifter, brutto -301 -344 


Præmieindtægter 635 673 


Erstatningsudgifter -308 -331 


Forsikringsmæssige driftsomkostninger -311 -314 





52,5 55,3 




Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 669 568 

Baltisk forsikring drives af koncernens dattervirksomheder 

i Litauen (Lietuvos Draudimas AB) og Letland (AAS 

Balta). Codan ejer 53,7% af Lietuvos Draudimas AB og 

52,0% af AAS Balta. Investeringsfonden for Østlandene 

(IØ), Den Europæiske Bank for Genopbygning og Udvikling 

(EBRD) samt – for en mindre del – den lokale 

ledelse, ejer den øvrige del af selskaberne. 

I 2004 udgør bruttopræmieindtægten 693 mio. kr., et 

fald på 93 mio. kr., svarende til 12% i forhold til 2003. 

Faldet er forstærket af faldende valutakurser i forhold til 

danske kroner. I lokal valuta er præmieindtægten i Balta 

vokset med 2%, mens den i Lietuvos Draudimas er faldet 

med 15%. 

Den lave vækst i 2004 skyldes nedbringelsen af ejerandelen 

i det litauiske kreditforsikringsselskab, der medfører 

bortfald af præmieindtægt på ca. 17 mio. kr. Endvidere 

ønsker koncernen ikke at konkurrere inden for ulønsomme 

segmenter. Derfor er en række større enkeltforsikringer 

inden for energisektoren ikke fornyet, og der er 

fravalgt en række distributionskanaler, der har for høj 

salgs- eller skadeomkostning. Dette er blandt andet 

tilfældet inden for litauiske motoransvarsforsikringer. 

Niveauet for combined ratio for baltisk forsikring er fortsat 

tilfredsstillende med 97,9% mod 96,6% i 2003. 

Omkostningsniveauet er fortsat højt med 45,4% af 

præmieindtægterne mod 41,3% i 2003, hvilket er kendetegnende 

for det baltiske marked. Stigningen i omkostningsprocenten 

kan henføres til det lavere bruttopræmieniveau 

specielt i Lietuvos Draudimas. 

Det forsikringstekniske resultat er 36 mio. kr. mod 11 

mio. kr. året før. Det forbedrede resultat er påvirket af 

indtægtsførsel fra udjævningsreserverne på 6 mio. kr. i 

2004 mod en udgiftsførsel på 30 mio. kr. sidste år. 

Både Letland og Litauen blev 1. maj 2004 optaget i EU. 

Side 20/84


Norsk forsikring 


Kurs DKK/NOK, ultimo perioden 90,23 88,41 


Præmieindtægter, brutto 147 226 

Erstatningsudgifter, brutto -98 -147 


Præmieindtægter 144 218 


Erstatningsudgifter -96 -137 

Rabatter samt andre tab og gevinster - -1 

Forsikringsmæssige driftsomkostninger -36 -77 



Afgiven forretning i procent 0,0 -1,8 

66,7 63,5 





Norsk forsikring består ved udgangen af 2004 af Trygg- 

Hansa-filialen efter salget af det 51%-ejede Nordenfjeldske 

Personforsikring AS i 2004. 

Trygg-Hansa-filialen er fokuseret på direkte salg af privatforsikringer. 

Salget sker primært gennem callcenter og 

internettet. 

Bruttopræmieindtægterne i norsk skadeforsikring udgør 

samlet 147 mio. kr. i 2004 mod 226 mio. kr. i 2003 og er 

påvirket af salget af det 51%-ejede Nordenfjeldske Personforsikring 

AS. For Trygg-Hansa-filialen er præmieindtægten 

vokset til 114 mio. kr. fra 110 mio. kr., hvilket er 

en tilfredsstillende udvikling. 

I 2004 viste Trygg-Hansa-filialens privatportefølje et tilfredsstillende 

resultat baseret på det arbejde, der fortsat 

pågår med at udvikle porteføljen inden for et begrænset 

privatforsikringssegment med gennemsnitlige forsikringsbehov 

og lave risici. Porteføljen har ikke en størrelse eller 

vækst, der kan understøtte koncernens overordnede strategiske 

mål. 

Udviklingen i combined ratio for norsk forsikring er tilfredsstillende 

med 91,9% mod 98,6% i 2003. For Trygg- 

Hansa-filialen udgør combined ratio 93,9% i 2004. Det- 

te er en forbedring på hele 15,3 procentpoint. Forbedringen 

er primært sket ved en forbedret omkostningsprocent. 

Efter opfordringer fra blandt andet mæglere har koncernen 

i fornyelsessæsonen for 2005 begyndt tegning af erhvervsforsikringer 

baseret på viden og infrastruktur leveret 

fra Codan og Trygg-Hansa. 

Side 21/84


Investeringsvirksomhed - Skadeforsikring 

Markedsudvikling 

De finansielle markeder var i 2004 præget af usikkerhed 

om forventningerne til vækst og de svingende oliepriser. I 

begyndelsen af 2004 steg renten i tråd med de generelle 

forventninger, men senere blev de finansielle markeder 

påvirket af stigende oliepriser og fortsat lav inflation, som 

særligt i Europa har medført lave korte renter og stejle 

rentekurver. 

Investeringsresultat for 2004 

Resultatet af investeringsvirksomheden i 2004 efter overførsel 

til forsikringsteknisk rente blev 568 mio. kr. mod 

573 mio. kr. året før. Årets kursreguleringer udgør 125 

mio. kr. mod 158 mio. kr. året før. Ændring af de af det 

svenske finanstilsyn fastsatte diskonteringsregler har 

påvirket kursreguleringen negativt med 125 mio. kr. i 

4. kvartal 2004. 

Det samlede investeringsafkast blev i 2004 på 4,6%. Resultatet 

anses for tilfredsstillende under hensyntagen til, 

at koncernen i 2004 har valgt en investeringsstrategi med 

relativ kort varighed for obligationsporteføljen. 

Codan anvender ekstern porteføljemanagement – primært 

SEB. På basis af selskabernes vedtagne investeringspolitik 

varetager Codan styringen af aktivsammensætningen 

og investerings- og risikorammer samt investeringsporteføljerne. 

Samlet resultat af investeringsvirksomhed 2004 2003 

Mio. kr. 

Nordisk investeringsvirksomhed 1.194 1.179 

Baltisk investeringsvirksomhed 35 31 

Investeringsvirksomhed i alt 1.229 1.210 

Overført til forsikringsteknisk rente -661 -637 

Resultat af investeringsvirksomhed, ekskl. livs- og pensionsforsikring 568 573 

Ultimo Afkast % % 

Mio. kr. 2004 2004 2004 2003 

Dansk skadeforsikring 14.879 411 3,3 5,8 

Svensk skadeforsikring 17.770 903 5,6 4,5 

Norsk skadeforsikring 0 3 8,9 10,2 

32.649 1.317 4,6 5,1 

Litauisk skadeforsikring 544 27 5,3 4,8 

Lettisk skadeforsikring 128 8 6,4 4,8 

33.321 1.352 4,6 5,1 

Andre finansindtægter og -udgifter 

samt investeringsomkostninger -123 

1.229 

Kursreguleringer indeholdt i resultat af investeringsvirksomhed 2004 2003 

Mio. kr. 

Dansk skadeforsikring -106 45 

Svensk skadeforsikring 193 116 

Norsk skadeforsikring 31 5 

118 166 

Litauisk skadeforsikring 8 -4 

Lettisk skadeforsikring -1 -4 

125 158 

Side 22/84


I nordisk skadeforsikring udgør investeringsresultatet 

1.194 mio. kr. før overførsel til forsikringsteknisk rente 

mod 1.179 mio. kr. året før. Investeringsaktivernes sammensætning 

og afkast fremgår af nedenstående tabel. 

Nettoinvestering 

Ultimo Afkast % % 

Mio. kr. 2004 2004 2004 2004 2003 

Danske obligationer 5.824 12.921 353 3,8 3,8 

Svenske obligationer 2.608 16.591 853 5,7 4,7 

Øvrige udenlandske obligationer -844 231 15 1,6 0,9 

Udlån 2 278 23 9,7 10,5 

Danske aktier -2 85 -1 -1,3 83,7 

Svenske aktier 3 67 8 13,2 23,3 

Øvrige udenlandske aktier -28 7 6 40,4 0,0 

Grunde og bygninger 49 2.469 22 1,0 6,3 

Ansvarlig lånekapital -779 0 38 6,2 7,0 

6.833 32.649 1.317 4,6 5,1 

Overførsel af andel af investeringsafkast vedrørende 

syge- og ulykkesforsikringsvirksomhed 44 

Tab ved ændring af diskonteringsrentesats -125 


samt investeringsomkostninger -42 

1.194 

Nettoinvesteringer er opgjort som køb minus salg 

Investeringsafkastet i nordisk skadeforsikring blev i 2004 

på 4,6% mod 5,1% i 2003. 

I nordisk skadeforsikring havde investeringsaktiverne en 

markedsværdi på 32,6 mia. kr. ved udgangen af 2004. 

Dette er en stigning på 6,9 mia. kr. i forhold til året før. 

Ved udgangen af 2004 er 91% investeret i obligationer, 

8% i ejendomme og 1% i udlån og aktier. 

Codan har fortsat en lav eksponering mod aktier og investeringer 

i andre aktiver. Codan gennemgår løbende de 

finansielle risici i forbindelse med investeringsporteføljerne 

med henblik på at vurdere investeringsstrategien. Codan 

ønsker i videst muligt omfang at afdække eller balancere 

investeringsporteføljerne til koncernens forpligtelser. 

Obligationer 

Investeringsaktiverne har i 2004 bestået af overvejende 

korte danske, svenske og EUR-statsobligationer samt 

danske og svenske realkreditobligationer. Koncernen investerer 

en stor del i obligationer, der har en nominel 

rente, der overstiger markedsrenten. Det medfører, at der 

opstår kurstab i forbindelse med løbetidsforkortelsen af 

obligationerne. 

Investeringerne har i 2004 i lighed med tidligere år haft 

en kortere varighed for at beskytte disse mod udsving i 

de finansielle markeder.Varigheden ved udgangen af 

2004 er således på ca. 2,5 år for svenske obligationer og 

på ca. 2 år for danske obligationer. Det kan oplyses, at 

rentefølsomheden ved udgangen af 2004 ved en ændring 

i renteniveauet på 1 procentpoint er ca. 730 mio. kr. for 

porteføljen. 

Codans investeringer i svenske obligationer har i 2004 

givet et afkast på 5,3% mod 4,7% sidste år, mens investeringer 

i danske obligationer gav 3,8% svarende til sidste 

år. 

Codan har investeret i svenske realrenteobligationer til 

afdækning af inflationsrisikoen på hensættelser med lang 

varighed. Investeringen har givet et tilfredsstillende afkast 

i 2004 på 8,1% mod 6,1% sidste år. 

Øvrige udenlandske obligationer har i 2004 givet et afkast 

på 1,6%. Det lave afkast skyldes, at porteføljen har 

indeholdt investeringer i USD, som igen i 2004 er påvirket 

af valutakursfald. 

Grunde og bygninger 

Investeringsresultatet af grunde og bygninger udgjorde 

22 mio. kr. mod 122 mio. kr. sidste år. Resultatet svarer 

til et afkast på 1,0%. 

Codan har i 2004 netto investeret i ejendomme for i alt 

49 mio. kr. 

Side 23/84


Codan har i slutningen af 2004 afsluttet udvidelsen af 

hovedsædet på Gammel Kongevej, så alene renoveringen 

af arealet rundt om bygningen mangler færdiggørelse. 

Færdiggørelse vil ske i begyndelsen af 2005. Projektet 

omfatter nybygning af 12.847 m 2 , hvori der er investeret 

i alt 539 mio. kr. Samtidig er de oprindelige bygninger 

blevet renoveret. Der udestår fortsat sædvanlige drøftelser 

med entreprenøren om mangeludbedring. 

I 2004 færdiggjordes tillige renoveringen af Trygg-Hansa 

Huset på Fleminggatan. 

Livs- og pensionsforsikring 

Ansvarlig lånekapital 

Ansvarlig lånekapital til koncernens danske livs- og pensionsforsikringsselskaber 

er nedbragt med 779 mio. kr. i 

forbindelse med salget af dette virksomhedsområde i 

2004, hvor lånene blev overført til långivere inden for 

SEB koncernen. Renteindtægterne udgjorde 38 mio. kr., 

svarende til et afkast på 6,2%. 


I andre finansindtægter og -udgifter indgår den ovenfor 

nævnte kursregulering på 125 mio. kr. vedrørende ændring 

i diskonteringsrentesatsen for de diskonterede 

hensættelser i Sverige. 


Resultat før skat og minoritetsinteresser 

Dansk livs- og pensionsforsikring eksklusive Codan Link 274 322 

A/S Forsikringsselskabet Codan Link -16 -19 

Livs- og pensionsforsikring i Litauen 8 90 

Livs- og pensionsforsikring i Letland -1 -2 

Resultat før skat og minoritetsinteresser, i alt 265 391 

Codans livs- og pensionsforsikringsvirksomhed fik i 2004 

et resultat før skat på 265 mio. kr. mod 391 mio. kr. i 

2003. 

Dansk liv- og pensionsvirksomhed fik i perioden frem til 

salget ved udgangen af 3. kvartal 2004 et resultat før skat 

på 258 mio. kr. mod et resultat på 203 mio. kr. i den tilsvarende 

periode frem til 30. september 2003. 

Efter salget af den danske liv- og pensionsvirksomhed 

med virkning fra 1. oktober 2004 og den litauiske livsforsikringsvirksomhed 

i 2003 består koncernens livsforsikringsvirksomhed 

af den mindre operation i Letland og 

afvikling af en portefølje i Litauen. Disse virksomheder 

fik i 2004 et overskud på 7 mio. kr. før skat mod 88 mio. 

kr. i 2003. I resultatet for 2003 indgik en gevinst på 92 

mio. kr. fra salget af koncernens litauiske livsforsikringsselskab, 

Lietuvos Draudimo Gyvybes Draudimas UAB. 

Codan har en god position på det lettiske marked for 

livs- og pensionsforsikringer. 

Side 24/84


Dansk livs- og pensionsforsikring 


Løbende præmier, individuelle ordninger 526 1.003 

Løbende præmier, firmaordninger 1.230 1.778 

Engangsindskud, individuelle ordninger 212 220 

Engangsindskud, firmaordninger 388 433 

Bruttopræmier, i alt 2.356 3.434 

Investeringsafkast i forsikringsvirksomhed efter pensionsafkastskat 3.038 3.201 

Forsikringsydelser, brutto -2.981 -3.866 

Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser -1.336 -1.583 

Ændring i kollektivt bonuspotentiale -676 -385 

Forsikringsmæssige driftsomkostninger, brutto -317 -656 

Forsikringsteknisk resultat, brutto 84 145 

Resultat af afgiven forretning 4 -1 

Forsikringsteknisk resultat for egen regning 88 144 

Overført investeringsafkast 157 172 

Andre indtægter og udgifter 13 -13 

Resultat før skat 258 303 

Skat -69 13 

Resultat efter skat 189 316 

Minoritetsinteressers andel af resultatet 7 8 

Samlet resultat efter skat 196 324 

Resultatet vedrørende dansk livs- og pensionsforsikring 

indgår med virkning frem til 1. oktober 2004. 

I dansk livs- og pensionsforsikring blev resultatet et overskud 

før skat på 258 mio. kr. mod 303 mio. kr. i hele 

2003. Resultatet efter skat blev 196 mio. kr. mod 324 

mio. kr. i hele 2003. 

De samlede bruttopræmier i livs- og pensionsforsikring 

steg med 280 mio. kr., svarende til 13%, i forhold til 1.- 

3. kvartal 2003. Salget af firmapensionsordninger var i 

2004 fortsat tilfredsstillende. 

Udgiften til skat udgør 69 mio. kr. mod en indtægt på 13 

mio. kr. sidste år. Stigningen vedrører reguleringen for 

tidligere perioder, som påvirkede udgiften til skat positivt 

i 2003. Den dobbeltbeskatning, der fremkommer i forbindelse 

med indgåelsen af aftalen om salg af livs- og 

pensionsforsikringsvirksomheden, indgår som skat af investeringsafkastet 

i dansk skadeforsikring. 

I resultatet for 1.-3. kvartal 2004 er der indtægtsført en 

risikoforrentning på 199 mio. kr. mod 119 mio. kr. i tilsvarende 

periode sidste år. Den overførte risikoforrentning, 

der ikke er anerkendt af Finanstilsynet i forbindelse 

med indførelse af det nye kontributionsprincip i 2002, vil 

ikke tilgå Codan. 

Side 25/84


Forventninger til 2005 

Codan forventer i 2005 at fastholde det tilfredsstillende 

resultat af forsikringsdriften. 

Resultatet for 2005 vil være opgjort efter de internationale 

regnskabsstandarder, IFRS, og der tages derfor udgangspunkt 

i resultatet for 2004 opgjort efter disse regnskabsregler 

for koncernen. 

Resultatet for 2004 indeholder resultatet af en række engangsomkostninger 

og -indtægter i forbindelse med salg 

og afvikling af virksomhedsområder, herunder resultatet 

af dansk liv- og pensionsvirksomhed indtil salget. Endvidere 

vil resultatet fra disse afviklede eller frasolgte virksomhedsområder 

ikke indgå i det fremtidige resultat. 

Ved uændrede rente- og valutakursniveauer i forhold til 

ved udgangen af 2004 forventer ledelsen i Codan, at resultatet 

før skat i 2005 vil blive 1.220-1.560 mio. kr. mod 

1.795 mio. kr. i 2004. 

Resultatforventningen (før skat) vil forrente egenkapitalen 

ved udgangen af 2004 svarende til 12-15%. 

Nedenfor er anført de væsentligste forudsætninger for 

forventningen til resultatet for 2005 sammenholdt med 

resultatet for 2004. 

Forsikringsteknisk resultat af skadeforsikring før 

overførsel af forsikringsteknisk rente (underwriting-resultat) 

I koncernens to hovedområder, svensk og dansk skadeforsikring, 

forventes bruttopræmieindtægterne at stige 

med henholdsvis 4% og 0% i forhold til 2004. Den for- 

ventede udvikling skal ses på baggrund af, at bruttopræmien 

i 2004 indeholder en række aktiviteter, som er afviklet 

i året. Den underliggende vækst på hovedområder forventes 

at være en positiv organisk udvikling. Der er ikke 

indregnet vækst, der måtte opstå som følge af akkvisitiv 

tilgang. Koncernen forventer i 2005 at nedbringe andelen 

af reassurance, der er tegnet på proportional basis. 

Codan vil også i 2005 have fokus på stram omkostningsstyring. 

Denne omkostningsstyring forventes at opveje 

den almindelige stigning i omkostninger. 

Forsikringsteknisk resultat før forsikringsteknisk rente 

forventes at vise et resultat på 300-580 mio. kr., mod 

565 mio. kr. i 2004. Det relativt store spænd i resultatforventningen 

skyldes hovedsagelig den usikkerhed, der 

knytter sig til erstatningsudgifterne. Koncernens samlede 

skadeforsikringspræmier forventes at overstige 14 mia. 

kr., hvorved 1 procentpoints afvigelse på den forventede 

combined ratio giver en mer-/mindreindtægt på 140 mio. 

kr. Det kan endvidere oplyses, at de storme, som i januar 

2005 ramte Danmark og Sverige, indgår i forventningerne 

med 110 mio. kr. 

Endvidere er det forudsat i forventningen til resultatet, at 

forløbet af storskader og vejrligsskader i 2005 svarer til et 

normalt år. 

Koncernens combined ratio for 2005 forventes i niveauet 

96%-98% mod 96% i 2004. 

Codan-koncernens resultatprognose for 2005 ser herefter 

således ud: 

Proforma IFRS 


Høj Lav 

Combined ratio 96% 96% 98% 

Forsikringsteknisk resultat af skadeforsikring, før forsikringsteknisk 

rente (underwriting-resultat) 565 580 - 300 

Resultat af livs- og pensionsforsikring 265 0 - 0 

Finansielle poster 865 1.000 - 950 

Kursregulering 125 0 - 0 

Andre indtægter og udgifter -25 -20 - -30 

Resultat før skat 1.795 1.560 - 1.220 

Skat -510 -455 - -355 

Minoritetsinteressers andel af resultatet -15 -20 - -15 

Årets resultat 1.270 1.085 - 850 

Resultat af liv- og pensionsvirksomhed 

Resultatet for 2004 vedrører hovedsagelig den frasolgte 

del af liv- og pensionsvirksomheden. For 2005 har Codan 

alene en mindre liv- og pensionsvirksomhed i Baltikum. 

Finansielle poster 

Finansielle poster består af renter, udbytter og udgift ved 

løbetidsforkortelse af de forsikringstekniske hensættelser. 

Under forudsætning af uændret renteniveau forventes de 

finansielle poster at udgøre 950-1.000 mio. kr. mod 865 

mio. kr. i 2004. 

Side 26/84


Det kan oplyses, at en ændring på 1 procentpoint i den 

effektive rente vil medføre en resultateffekt i størrelsesordenen 

525 mio. kr. efter skat. 

Regnskabsberetning 

Efterfølgende koncernregnskab og årsregnskab for Codan 

A/S er udarbejdet i overensstemmelse med lovgivningen 

for finansielle virksomheder, herunder for forsikringsvirksomhed, 

Finanstilsynets bekendtgørelser og vejledninger 

samt Københavns Fondsbørs’ krav til regnskabsaflæggelse 

for børsnoterede selskaber. 

Anvendt regnskabspraksis er, som det fremgår af afsnittet 

Anvendt regnskabspraksis, uændret i forhold til 2003. 

Codans regnskab for 2004 er påvirket af følgende forhold, 

herunder ændringer i regnskabsmæssige skøn. 

Det svenske finanstilsyn udsendte 15. november 2004 

nye retningslinjer angående diskonteringsrente i livsforsikring, 

som også har effekt på diskontering af personskader 

i skadeforsikring. De nye retningslinjer vedrører 

erstatninger med faste ydelser og fremtidig indeksering. 

Dette har for svensk skadeforsikring medført ændret diskontering 

for løbende ydelser i motorforsikring, og i 

denne forbindelse er der udgiftsført 222 mio. kr. Endvidere 

er der i forbindelse med vurderingen foretaget ændring 

samt ensretning af omfang og diskonteringsrentesats 

for øvrige reserver vedrørende personforsikring. 

Denne ændring, der medfører, at personforsikring er underlagt 

en ensartet diskontering, har betydet en indtægtsføring 

af 97 mio. kr. i 2004. 

Samlet har ændringer og ensretning af diskontering således 

medført en udgift på 125 mio. kr. under kursreguleringer. 

Koncernen har i 2004 anlagt en mere konservativ vurderingspraksis 

vedrørende personskader. Der er endvidere i 

4. kvartal foretaget en mindre omflytning af reserver fra 

erhvervs- til privatforsikring i svensk skadeforsikring. 

Codan udsendte den 24. juni 2004 fondsbørsmeddelelse 

om, at der var indgået aftale med SEB Trygg Liv Holding 

AB om salget af den danske liv- og pensionsvirksomhed. 

Salget gennemførtes den 1. oktober 2004 og medførte en 

gevinst på 143 mio. kr. i forhold til bogført værdi på dette 

tidspunkt. Gevinsten indgår i regnskabsposten Andre 

ordinære indtægter. Omkostninger i forbindelse med 

Andre indtægter og udgifter 

Andre indtægter og udgifter forventes i 2005 at udgøre 

en udgift på 20-30 mio. kr. og er primært omkostninger 

i koncernens moderselskab samt omkostninger, der ikke 

afholdes af koncernens primære forretningsområder. 

Codan Forsikrings afvikling af administrationsaftale med 

liv- og pensionsvirksomheden samt omkostninger i forbindelse 

med salget er udgiftsført under andre ordinære 

udgifter med i alt 141 mio. kr. Den væsentligste udgift i 

forbindelse med afviklingen af administrationsaftalen 

vedrører udgifter til it mv. 

Resultatopgørelsen for koncernen er i 2004-årsrapporten 

delt i tre delregnskaber: Skadeforsikringsvirksomhed, 

livsforsikringsvirksomhed og investeringsvirksomhed. Investeringsvirksomhed 

omfatter både skade- og livsforsikringsaktiviteterne, 

og væsentlige andele af investeringsresultatet 

overføres til forsikringsvirksomheden. 

Opstillingsformen følger reglerne for forsikringsselskabers 

koncernregnskaber, hvor bl.a. investeringsafkast for 

skade- og livsforsikring ses under et. 

Koncernresultatopgørelsen er i ledelsens beretning på 

siderne 12-25 specificeret på koncernens forretningsområder 

med separate afsnit om investeringsvirksomheden 

for henholdsvis skade- og livsforsikring. Alle forhold af 

betydning for vurderingen af koncernens udvikling og 

resultat er omtalt i disse afsnit. 

Følgende kommentarer til koncernens samlede resultatudvikling 

skal derfor læses i sammenhæng med ledelsens 

beretning. 

Resultatudvikling 

Koncernens resultat før goodwillafskrivninger og skat 

udgør et overskud på 1.880 mio. kr. mod et overskud i 

2003 på 1.232 mio. kr. 

Teknisk resultat af skadeforsikring for 2004 er et 

overskud på 1.061 mio. kr. mod et overskud på 304 mio. 

kr. i 2003. Resultatet fremgår af årsrapportens opstilling 

på side 13 og er nærmere omtalt på siderne 14-21. 

Teknisk resultat af livsforsikring for 2004 er et overskud 

på 86 mio. kr. mod et overskud på 136 mio. kr. i 

2003. 

Side 27/84


Egenkapitaludvikling 

Koncernens og Codan A/S’ egenkapital er i årets løb steget 

fra 9.222 mio. kr. til 10.146 mio. kr. 

Stigningen i moderselskabets egenkapital på 924 mio. kr. 

kan henføres til årets overskud på 1.105 mio. kr. fratrukket 

betalt udbytte på 181 mio. kr. vedrørende 2003-resultatet. 

Egenkapitalen ved årets udgang svarer til en indre værdi 

pr. aktie i Codan A/S på 224 kr. 

Moderselskabet Codan A/S har pr. 31. december 2004 

henlagt overkurs ved emission på 1.045 mio. kr. under 

egenkapitalen. Denne type henlæggelser er i forbindelse 

med ændringerne i aktieselskabslovens bestemmelser 

overgået til ikke bunden egenkapital, medmindre andet 

besluttes af generalforsamlingen. Bestyrelsen indstiller, at 

beløbet overføres til overført overskud. 

International Financial Reporting Standards (IFRS) 

Regnskabsaflæggelse efter IFRS fra 1. januar 2005 

Fra 1. januar 2005 aflægger Codan koncernregnskab i 

overensstemmelse med de internationale regnskabsstandarder 

IFRS (International Financial Reporting Standards). 

Dette medfører en række ændringer i såvel præsentation 

som i metoderne, der anvendes til måling af 

aktiver, passiver og resultat. 

Nedenfor beskrives de væsentligste ændringer, der ud fra 

gældende standarder er identificeret i forbindelse med 

koncernens aflæggelse af regnskab i henhold til IFRS. 

Codan vil rapportere perioderegnskaber til Københavns 

Fondsbørs efter IFRS første gang i forbindelse med delårsrapporten 

for 1. kvartal 2005. 

Overgangen til IFRS og ændring af anvendt regnskabspraksis 

forventes at medføre nettofald i koncernens egenkapital 

på 535 mio. kr., der især skyldes afsættelse af udskudt 

skat for koncernens danske ubeskattede sikkerhedsfonde 

samt ændring af aktiverede, forudbetalte erhvervelsesomkostninger. 

Det danske finanstilsyn har valgt at udstede regnskabsbekendtgørelse 

for forsikringsvirksomhed. Denne bekendtgørelse 

præciserer og afgrænser de enkelte selskabers valg 

af metoder til præsentation og måling af aktiver, passiver 

og resultatet i forhold til de internationale regnskabsstandarder. 

Codan følger bekendtgørelsen for koncernen og 

moderselskabet, når der ses bort fra bestemmelserne om 

diskontering og udskudt skat på sikkerhedsfonde. 

Implementeringen af IFRS medfører en række ændringer 

til den fremtidige opstilling af resultatopgørelsen. 

Påvirkningen af resultatet for 2004 og egenkapitalen pr. 

31. december 2004 for koncernen vil i hovedtræk være: 

IFRS proformaopgørelse Resultat Egenkapital 

for 2004 31. december 2004 

Mio. kr. 

I henhold til årsrapport for 2004 1.105 10.146 

Aktiverede erhvervelsesomkostninger 12 -395 

Skattemæssig effekt og minoritetsinteresser 2 126 

Effekt af ændringer af praksis 14 -269 

Skadebehandlingsomkostninger -17 -439 

Goodwill 232 232 

Udskudt skat, danske ubeskattede sikkerhedsfonde - -419 

Udjævningshensættelser -60 342 

Øvrige -3 3 

Ændring i resultat, domicilejendomme -10 - 

Valutakursregulering af dattervirksomheder -9 - 

Skattemæssig effekt og minoritetsinteresser 18 5 

Effekt af ændringer til IFRS 151 -276 

IFRS praksis 1.270 9.601 

Codan-koncernen omarbejder 2004-resultatet fuldt efter 

IFRS-reglerne, hvilket medfører, at omregning sker fra 1. 

januar 2004. Koncernens samlede aktiver opgjort efter 

IFRS forventes pr. 1. januar 2005 at være stort set uændret 

40 mia. kr. 

Forskelle mellem moderselskabets og koncernens 

egenkapital 

Codan har ved aflæggelse af koncernregnskabet valgt at 

bibeholde det nuværende omfang for diskontering af erstatningshensættelser 

for at følge international praksis. 

Side 28/84


Ifølge den danske regnskabsbekendtgørelse, som Codan 

forventer at anvende ved aflæggelse af moderselskabets 

regnskab, vil Codan i et vist omfang skulle foretage diskontering. 

Forskellen mellem den anvendte diskontering 

i moderselskabs- og i koncernregnskabet kan skønsmæssigt 

opgøres til 0,8-1,0 mia. kr. inklusive skatteeffekten 

heraf. Diskontering forventes foretaget for forretningsområder 

med særlig lang afvikling som motorforsikring, 

erhvervsansvarsforsikring, arbejdsskadeforsikring samt 

personulykkesforsikringer i Sverige og i Danmark. 

Codan afsætter udskudt skat på sikkerhedsfonde under 

henvisning til bestemmelserne i IAS 12 i koncernregnskabet. 

De danske regnskabsbestemmelser indeholder 

imidlertid ikke et tilsvarende krav, hvorfor Codan ikke 

forventer at afsætte udskudte skatter vedrørende ubeskattede 

danske sikkerhedsfonde i moderselskabet. Der er 

fortsat usikkerhed om fortolkningen af reglerne. 

Måling og indregning af værdien af datterselskaber vil i 

lighed med tidligere ske til indre værdi på balancedagen i 

moderselskabet Codan A/S og i henhold til bestemmelserne 

i den danske regnskabsbekendtgørelse. Dette princip, 

indre værdis metode, medfører, at egenkapitalen opgjort 

for moderselskabet skønnes at være 11 mia. kr., 

hvor forskellen til koncernens egenkapital udgøres af 

effekten af diskontering af erstatningshensættelser samt 

hensættelse af udskudt skat på sikkerhedsfonde. 

Ændringer til anvendt regnskabspraksis omfatter: 

Hensættelse til skadebehandlingsomkostning 

Erstatningsudgifter indeholder fremover alle omkostninger 

såvel direkte som indirekte, der er forbundet med 

færdigbehandlingen af indtrufne skader (skadebehandlingsomkostninger). 

Fra 1. januar 2005 hensættes således 

den yderligere omkostning, der er nødvendig ud over besigtigelse 

og opgørelse af skader, og som koncernen forventer 

at afholde til færdigbehandling af erstatningsforpligtelserne. 

Denne yderligere hensættelse er pr. 1. januar 

2005 opgjort til 439 mio. kr. før skat. 

Udjævningshensættelser 

Codan har hensat til fremtidige risici (udjævningshensættelser) 

som et alternativ til genforsikring. Fra 1. januar 

2005 overføres udjævningshensættelser, 340 mio. kr. før 

skat, til koncernens egenkapital. 

Tilbageførsel af forudbetalte erhvervelsesomkostninger 

Codan har hidtil foretaget periodisering af erhvervelsesomkostninger 

med løbende aktivering af disse. Fra 1. januar 

2005 udgiftsføres disse omkostninger i takt med, at 

de afholdes. Aktiverede erhvervelsesomkostninger udgør 

pr. 1. januar 2005 395 mio. kr. før skat. 

Hensættelse af udskudt skat vedrørende danske 

ubeskattede sikkerhedsfonde 

Codan afsætter udskudt skat på sikkerhedsfonde under 

henvisning til bestemmelserne i IAS 12 i koncernregnskabet. 

Udskudt skat er opgjort til 419 mio. kr. ud fra en 

skatteprocent på 30. Codan afsætter ligeledes udskudt 

skat i forbindelse med henlæggelse til sikkerhedsafsættelser 

i Sverige. 

Domicilejendomme 

Domicilejendomme klassificeres som materielle anlægsaktiver 

fra 1. januar 2005, og den indregnede værdi afskrives. 

Udenlandsk valuta 

Valutakursforskelle opstået ved indregning af udenlandske 

datterselskaber i koncernregnskabet indregnes fremover 

direkte på egenkapitalen. 

Goodwill 

Goodwill i forbindelse med erhvervelse af datterselskaber 

afskrives ikke efter IFRS. Goodwill vurderes og nedskrives, 

i det omfang denne afviger fra en vurderet genindvindingsværdi. 

Øvrige reguleringer 

Øvrige reguleringer vedrører tilpasning af koncernens 

regnskabspraksis til IFRS-reglerne. De væsentligste ændringer 

vedrører periodisering af personaleforpligtelser 

samt aktivering af udviklingsprojekter, der tidligere har 

været udgiftsført i større omfang end, hvad der er foreneligt 

med IFRS-reglerne. Koncernens svenske dattervirksomheder 

har sammen med de øvrige finansielle virksomheder 

i Sverige indgået kollektiv aftale med medarbejderne 

om pension. Denne pensionsforpligtelse er indgået 

gennem selskabet Försäkringsbranschens Pensionskassa 

(FPK) og indebærer, at Codan sammen med de 

øvrige selskaber i samarbejdet har forpligtet sig til at betale 

de enkelte medarbejderes pension efter givne regler. 

Forsikringsordningen i FPK kan betragtes som en ydelsesbaseret 

ordning. Selskabet har ikke haft adgang til information, 

som gør det muligt regnskabsmæssigt at måle 

denne ordning i overensstemmelse hermed. Som følge 

heraf indgår ordningen som en bidragsbaseret plan i 

2004-årsrapporten. Hvis det inden aflæggelsen af årsrapporten 

for 2005 er muligt at skaffe de nødvendige informationer, 

vil Codan måle ordningen som en ydelsesbaseret 

ordning. 

Side 29/84


Ledelsespåtegning 

Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt årsrapporten for 2004 for Codan A/S. 

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lovgivningen for forsikringsvirksomheder, Finanstilsynets bekendtgørelser 

og vejledninger samt de krav, Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber.Vi 

anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens 

og moderselskabets aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultatet. 

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. 

Frederiksberg den 10. marts 2005 

Nordisk ledelse 

Jens Erik Christensen, Administrerende direktør 

Poul Mortensen, Koncerndirektør 

Jan Per Jensen, Koncernøkonomidirektør 

Mats Höglund, Svensk erhvervsforsikring 

Kim Hvirgel, Dansk erhvervsforsikring 

Per Fornander, Svensk privatforsikring 

Hubert Jensen, Dansk privatforsikring 

Anne-Marie Berglund, Svensk skadeservice 

Jan Kauffmann, Dansk skadeservice 

Johan Agerman, It 

Finn Hansen, HR 

Birgitte Boers, Kommunikation 

Jesper Rasmussen, Scandinavian Holdings og Nordisk Marine 

Søren Theilgaard, Koncernjura 

Anne Jæger, Koncernrevisionschef 

Richard Dennerståhl, Nordisk Care-forsikring 

Hanna Duer, Nordisk Investering 

Direktionen 

Jens Erik Christensen 

Administrerende direktør 

Bestyrelsen 

Vagn Sørensen Anthony Latham 

Formand Næstformand 

Björn Bergman Paul Donaldson Lars Kristensen Ole T. Krogsgaard Kaare Lønholdt 

Henrik Müllertz Niels Christian Nielsen Richard Sand Christian Sletten Björn Wolrath 

Lietuvos Draudimas AB - ledelse 

Kestutis Serpytis, Administrerende 

AAS Balta - ledelse 

Janis Abasins, Administrerende 

Trygg-Hansa Forsikring (filial) - ledelse 

Anne Ombye, direktør 

Generalforsamling 

Ordinær generalforsamling holdes onsdag den 13. april 2005 

kl. 16.00 på selskabets kontor, Gammel Kongevej 60, Frederiksberg 

Aktionærinformation 

Aktionærinformation fremgår af siderne 10-11 

Side 30/84


Revisionspåtegninger 

Intern revision 

Vi har revideret årsrapporten for Codan A/S for regnskabsåret 

2004, der aflægges efter den danske lovgivnings 

krav til regnskabsaflæggelsen. 

Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten.Vores 

ansvar er på grundlag af vores revision at udtrykke en 

konklusion om årsrapporten. 

Den udførte revision 

Revisionen er udført på grundlag af Finanstilsynets bekendtgørelse 

om revisionens gennemførelse i finansielle 

virksomheder og finansielle koncerner og efter danske 

revisionsstandarder. Under revisionen har vi ud fra væsentlighed 

og risiko vurderet forretningsgange, den anvendte 

regnskabspraksis og foretagne skøn samt efterprøvet 

grundlaget for beløb og øvrige oplysninger i 

årsrapporten. Det er vores opfattelse, at den udførte 

revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion. 

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. 

Konklusion 

Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende 

billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver 

og finansielle stilling pr. 31. december 2004 samt af 

resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter 

og af pengestrømme for regnskabsåret 2004 i overensstemmelse 

med den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen. 


Anne Jæger 

Koncernrevisionschef 

Generalforsamlingsvalgte revisorer 

Vi har revideret årsrapporten for Codan A/S for regnskabsåret 

2004, der aflægges efter den danske lovgivnings 

krav til regnskabsaflæggelsen. 

Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten.Vort ansvar 

er på grundlag af vor revision at udtrykke en konklusion 

om årsrapporten. 

Den udførte revision 

Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske 

revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi 

tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at 

opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder 

væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter 

stikprøvevis undersøgelse af information, der understøtter 

de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen 

omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen 

anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som 

ledelsen har udøvet, samt vurdering af den samlede 

præsentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at 

den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for 

vor konklusion. 

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. 

Konklusion 

Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende 

billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver 

og finansielle stilling pr. 31. december 2004 samt af 

resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter 

og af pengestrømme for regnskabsåret 2004 i overensstemmelse 

med den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen. 


KPMG C.Jespersen 

Statsautoriseret Revisionsinteressentskab 

Bjarne Fabienke Ole Karstensen 

Statsautoriseret revisor Statsautoriseret revisor 

PricewaterhouseCoopers 

Statsautoriseret Revisionsinteressentskab 

Lars Holtug Jesper Edelbo 

Statsautoriseret revisor Statsautoriseret revisor 

Side 31/84


Anvendt regnskabspraksis 

Indledning og generelle principper 

Årsrapporten for Codan A/S for 2004 er udarbejdet i 

overensstemmelse med lovgivningen for forsikringsvirksomhed, 

Finanstilsynets bekendtgørelser og vejledninger 

samt Københavns Fondsbørs’ krav til regnskabsaflæggelsen 

for børsnoterede selskaber. 

Moderselskabet Codan A/S er principielt omfattet af årsregnskabslovens 

bestemmelser (klasse D-virksomheder). 

Moderselskabets formål er at eje virksomheder, hvis aktivitet 

væsentligst er forsikringsvirksomhed. Da forsikringsvirksomhed 

er reguleret efter en lovgivning, der er 

mere specifik og målrettet end de generelle bestemmelser 

i årsregnskabsloven, er det valgt at fravige årsregnskabslovens 

bestemmelser på enkelte særskilte områder for at 

give et mere retvisende billede. Moderselskabets regnskab 

er tilsvarende tilpasset den opstillingsform, der er 

gældende for forsikringsvirksomhed. 

Fravigelsen fra årsregnskabslovens bestemmelser vedrører: 

Regnskabsmæssig indregning og måling af afledte finansielle 

instrumenter i koncernens livsforsikringsselskaber, 

som anvendes til sikring af fremtidige aktiver og forpligtelser. 

Disse finansielle instrumenter indregnes til dagsværdien, 

og værdiregulering resultatføres. Efter årsregnskabslovens 

bestemmelser foretages værdiregulering over 

egenkapitalen. Den resultatmæssige indvirkning heraf 

vurderes at være begrænset på grund af de særlige overskudsfordelingsregler 

i livsforsikring. 

Valutaomregning af dattervirksomheder, balanceposter 

og forsikringstekniske poster i udenlandsk valuta medtages 

i resultatopgørelsen under posten Valutakursreguleringer. 

Efter årsregnskabslovens bestemmelser føres visse 

valutakursreguleringer over egenkapitalen. 

Årsrapporten er aflagt efter samme regnskabspraksis som 

året før. 

Koncernregnskab 

Koncernregnskabet omfatter moderselskabet Codan A/S 

samt dattervirksomheder, hvori moderselskabet direkte 

eller indirekte har bestemmende indflydelse. 

Koncernregnskabet udarbejdes ved sammenlægning af 

moderselskabets og de enkelte dattervirksomheders årsregnskaber. 

Regnskaber, for hvilke der gælder anden 

regnskabspraksis, omarbejdes i overensstemmelse med 

koncernens regnskabspraksis. I overensstemmelse med 

regnskabsbekendtgørelserne anvendes særskilt praksis for 

skade- og livsforsikringsvirksomhed. Denne særskilte 

praksis er i lighed med tidligere år fastholdt i koncernregnskabet. 

Syge- og ulykkesforsikringsvirksomhed (skadeforsikringsklasserne 

1 og 2) i livsforsikringsselskaber indgår i 

resultatopgørelsen for skadeforsikring, uanset at forretningen 

delvis blev drevet af koncernens danske liv- og 

pensionsselskaber. 

Koncerninterne transaktioner 

Mellem de konsoliderede virksomheder foretages eliminering 

af koncerninterne resultatposter, avancer, mellemværender 

og aktiebesiddelser. Dog elimineres koncerninterne 

transaktioner hidrørende fra ordinær forretningsmæssig 

samhandel på normale markedsvilkår ikke, i det 

omfang oplysninger herom ville være uforholdsmæssigt 

vanskelige at fremskaffe. 

Ved samhandel mellem koncernforbundne selskaber sker 

afregning på markedsbaserede vilkår eller på omkostningsdækkende 

basis. 

Nyerhvervede og afhændede virksomheder 

I forbindelse med eliminering af aktiebesiddelser i koncernregnskabet 

foretages der på tidspunktet for koncernforholdets 

etablering udligning af aktier i de konsoliderede 

dattervirksomheder til regnskabsmæssig indre værdi 

(past equity). Hvis anskaffelsessummen afviger fra den 

på dette tidspunkt opgjorte dagsværdi af identificerbare 

aktiver og forpligtelser, indregnes forskelsbeløbet i balancen 

som goodwill. 

Dattervirksomheder, der er erhvervet eller afhændet i 

årets løb, indregnes i resultatopgørelsen med resultaterne 

for perioden efter erhvervelsen henholdsvis før afhændelsen. 

Minoritetsinteresser 

Minoritetsinteressers forholdsmæssige andel af de konsoliderede 

dattervirksomheders resultat og egenkapital 

opføres særskilt ved opgørelse af koncernresultat og koncernegenkapital. 

Udenlandsk valuta 

Regnskabstal for udenlandske dattervirksomheder måles 

til danske kroner efter valutakurserne ved årets slutning. 

I indenlandske virksomheder måles balanceposter samt 

de forsikringstekniske driftsposter i udenlandsk valuta 

ligeledes efter valutakursen ved årets slutning. De danske 

virksomheders øvrige driftsposter i fremmed mønt er 

løbende bogført til transaktionsdagens kurs. 

Alle omregningsgevinster og -tab indgår i resultatopgørelsen 

under posten Valutakursreguleringer. 

Side 32/84


Generelt om indregning og måling 

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at 

fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde koncernen, og 

aktivets værdi kan måles pålideligt. 

Forpligtelser indregnes i balancen, når det er sandsynligt, 

at fremtidige økonomiske fordele vil fragå koncernen, og 

forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. 

Ved indregning og måling af aktiver og forpligtelser tages 

der hensyn til oplysninger, der fremkommer efter balancedagen, 

men inden årsrapporten udarbejdes, hvis oplysningerne 

bekræfter eller afkræfter forhold, som er opstået 

senest på balancedagen. 

Aktiver og forpligtelser måles ved første indregning til 

kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som 

beskrevet for hver enkelt regnskabspost nedenfor. 

Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de 

indtjenes. Omkostninger, der er afholdt for at opnå årets 

indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og 

hensatte forpligtelser, indregnes i resultatopgørelsen. 

Herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver 

og forpligtelser, der måles til dagsværdi eller amortiseret 

kostpris i resultatopgørelsen, bortset fra værdireguleringer 

af afledte finansielle instrumenter indgået til 

sikring af fremtidige betalingsstrømme, der indregnes 

direkte i egenkapitalen. 

Tilbageførsler som følge af ændrede regnskabsmæssige 

skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i resultatopgørelsen, 

indregnes tillige i resultatopgørelsen. 

De i resultatopgørelsen indeholdte præmier, erstatninger 

og provisioner vedrørende den indirekte forretning resultatindregnes, 

når afregninger modtages. Hvis resultatet 

for indeværende årgang på kontrakter, der indregnes forskudt, 

forudses at blive negativt, opgøres de forsikringsmæssige 

hensættelser og hermed resultatet dog under 

hensyntagen hertil. 

Resultatopgørelse 

Erhvervelses- og administrationsomkostninger 

Erhvervelses- og administrationsomkostninger indeholder 

gager og øvrige administrationsomkostninger, herunder 

afskrivninger på anlægsaktiver. Erhvervelses- og 

fornyelsesomkostninger inden for skadeforsikring 

periodiseres. 

Driftsmidler afskrives lineært over den forventede brugstid: 

Inventar højst 10 år, edb-anlæg højst 5 år og biler 

højst 8 år. Der beregnes forholdsmæssig afskrivning i 

anskaffelsesåret. Finansielt leasede aktiver indregnes og 

afskrives, som om de er købt af selskabet. 

Software, herunder udgifter til udvikling af it-platforme 

i forbindelse med nye forretningsområder og andet væsentligt 

sofware, aktiveres og måles til anskaffelses-/kostværdi. 

Afskrivning sker lineært over den vurderede økonomiske 

brugstid, der sædvanligvis udgør 5-10 år. 

Småanskaffelser indregnes i resultatopgørelsen i anskaffelsesåret. 

Gevinst eller tab ved salg mv. af driftsmidler indregnes i 

administrationsomkostninger, medmindre aktivet har 

været anvendt ved ejendomsdrift. 

Ved anvendelse af koncernens egne ejendomme beregnes 

en leje, der fastsættes på markedsbaserede vilkår. Beløbet 

indregnes som udgift under erhvervelses- og administrationsomkostninger 

og som indtægt under indtægter af 

grunde og bygninger med samme beløb. 

Ikke direkte henførbare omkostninger er i brancheregnskaber 

og mellem erhvervelses- og administrationsomkostninger 

fordelt på basis af estimeret tidsforbrug eller 

vurderet omkostningsbelastning. 

Incitamentsordninger 

Aktieoptionsordninger tildelt udvalgte ledere - samt 

medarbejderes mulighed for køb af aktier i moderselskabet 

Royal & SunAlliance - er delvist afdækket af det 

udenlandske moderselskab. 

Koncernselskabernes andel af administrations- og finansieringsomkostninger 

ved ordningerne herunder til 

afdækning indregnes løbende under henholdsvis forsikringsmæssige 

driftsomkostninger og kursreguleringer. 

I noterne oplyses om udstedte optioner, udnyttelseskursen 

samt den vurderede dagsværdi. 

Forsikringsteknisk rente i skadeforsikring 

En del af det samlede resultat af investeringsvirksomhed 

overføres i resultatopgørelsen til skadeforsikring og betegnes 

“Forsikringsteknisk rente for egen regning”. 

Beløbet, der overføres, beregnes som et renteafkast af 

årets gennemsnitlige, konsoliderede forsikringsmæssige 

hensættelser for egen regning. Som rentesats anvendes 

gennemsnittet af den af Københavns Fondsbørs månedligt 

offentliggjorte effektive gennemsnitsobligationsrente 

før skat af alle obligationer med en restløbetid på under 

tre år. 

Side 33/84


I resultatopgørelsen for koncernen er syge- og ulykkesforsikringsvirksomheden, 

der er drevet i livsforsikringsselskaber, 

behandlet som skadeforsikringsvirksomhed 

med den forskel, at der ikke er beregnet en forsikringsteknisk 

rente, men i stedet overføres et investeringsafkast 

fra investeringsvirksomhed til forsikringsvirksomhed. 

Investeringsafkastet er beregnet som afkastet af de investeringsaktiver, 

der er knyttet til syge- og ulykkesforsikringsvirksomheden. 

Overført investeringsafkast i livsforsikring 

Afkast af aktiver i investeringsfonde samt en del af det 

samlede øvrige resultat af investeringsvirksomheden har 

vedrørt koncernens livsforsikringsvirksomhed og er derfor 

overført til denne del af resultatopgørelsen. Investeringsafkastet 

beregnes som afkastet af de til livsforsikringsbestandene 

knyttede investeringsaktiver. 

Koncernens resultat af investeringsvirksomhed vedrørende 

livsforsikringsvirksomhed og summen af egenkapitalerne 

er opgjort på konsolideret basis. 

Indtægter af grunde og bygninger 

Resultatet af ejendomsdrift - opgjort før værdireguleringer 

- indregnes under indtægter af grunde og bygninger. 

I resultatet fragår udgifter til ejendomsadministration. 

Gevinster og tab på investeringsaktiver 

Såvel realiserede som urealiserede kursgevinster og -tab 

på investeringsaktiver, herunder værdireguleringer af 

grunde og bygninger, indregnes i resultatopgørelsen. 

Pensionsafkastskat 

Pensionsafkastskat er resultatført med det beløb, der 

hviler på det afkast, der er indregnet i resultatopgørelsen, 

uanset om skatten er aktuel eller først skal betales eller 

modregnes i senere perioder. 

Endvidere er reguleringer vedrørende tidligere år indregnet 

i resultatopgørelsen. 

Afskrivning på goodwill 

Goodwill erhvervet i forbindelse med overtagelse af 

Trygg-Hansa,Trekroner, Folksam og Zürich afskrives 

lineært over 10 år. Goodwill vedrørende Lietuvos Draudimas 

og Balta afskrives lineært over 5 år. 

Skat 

Codan A/S er sambeskattet med de 100% direkte ejede 

danske datterselskaber i skadeforsikring. 

Den samlede selskabsskat for de sambeskattede selskaber 

indregnes fuldt ud i årsrapporten for Codan A/S. Udenlandske 

udbytteskatter indregnes i årsrapporten for de 

enkelte selskaber, som har betalt disse. 

De danske og udenlandske selskabsskatter, herunder 

udbytteskatter, der påhviler årets resultat, indregnes i 

resultatopgørelsen, uanset om en del af årets resultat 

først beskattes eller fradrages i senere regnskabsperioder 

(udskudt skat). 

Endvidere indregnes reguleringer vedrørende tidligere år 

i resultatopgørelsen. 

Selskabet er omfattet af acontoskatteordningen.Tillæg, 

fradrag og godtgørelser vedrørende skattebetalingen indgår 

i posterne Renter og udbytter mv. og Renteudgifter. 

Balance 

Immaterielle aktiver 

Færdiggjorte udviklingsprojekter 

Direkte og indirekte omkostninger til udvikling af it-platforme 

og andet væsentligt software måles til anskaffelses-/kostværdi 

med fradrag af foretagne afskrivninger. 

Efter færdiggørelse af udviklingsarbejdet afskrives over 

den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden 

udgør sædvanligvis 5-10 år. 

Færdiggjorte udviklingsprojekter nedskrives til genindvindingsværdien, 

hvis denne er lavere end den regnskabsmæssige 

værdi. 

Goodwill 

Goodwill måles som forskellen mellem anskaffelsessummen 

for andele i en dattervirksomhed, en associeret virksomhed 

eller en aktivitet og den på erhvervelsestidspunktet 

opgjorte dagsværdi af identificerbare aktiver og forpligtelser 

med fradrag af foretagne afskrivninger. Efter 

erhvervelsestidspunktet afskrives over den vurderede 

økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 

5-10 år. 

Goodwill nedskrives til genindvindingsværdien, hvis 

denne er lavere end den regnskabsmæssige værdi. 

Investeringsaktiver 

Grunde og bygninger 

Grunde og bygninger måles til dagsværdi i henhold til 

Finanstilsynets retningslinjer. Retningslinjerne indebærer, 

at dagsværdien af hovedparten af koncernens 

grunde og bygninger fastsættes med udgangspunkt i en 

systematisk årlig vurdering af hver enkelt ejendom ud fra 

Side 34/84


forventede fremtidige driftsafkast og et forrentningskrav 

til den enkelte ejendom. 

Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder 

Investeringer i aktier eller andre andele i dattervirksomheder 

og associerede virksomheder indregnes til den til 

ejerandelen svarende andel af virksomhedernes regnskabsmæssige 

egenkapital opgjort efter koncernens regnskabspraksis 

med undtagelse af livsforsikringsselskaber, 

der opgøres efter de respektive selskabers regnskabspraksis, 

jf. bestemmelserne i regnskabsbekendtgørelserne. 

Hvis anskaffelsessummen for andele i en dattervirksomhed 

eller en associeret virksomhed afviger fra den på 

erhvervelsestidspunktet opgjorte dagsværdi af identificerbare 

aktiver og forpligtelser, indregnes forskelsbeløbet 

som goodwill i balancen og afskrives. 

Som associerede betragtes virksomheder, der ikke er dattervirksomheder, 

men hvori koncernens selskaber direkte 

eller indirekte besidder mere end 20% af kapitalen – eller 

er repræsenteret i selskabets bestyrelse. 

Andre finansielle investeringsaktiver 

Kapitalandele (aktier mv.) 

Andre aktier eller andele i virksomheder, der er børsnoterede, 

måles til de ved årets slutning senest noterede 

officielle kurser. Unoterede aktier og andele måles til 

skønnet dagsværdi ved årets slutning, med udgangspunkt 

i virksomhedernes senest foreliggende regnskaber. 

Fastforrentede lån og værdipapirer 

Noterede obligationer, pantebreve og andre fastforrentede 

lån måles ved årets slutning til den senest noterede 

officielle kurs. Unoterede papirer måles til en skønnet 

dagsværdi ved årets slutning, for pantesikrede udlån på 

basis af en forsigtigt ansat effektiv forrentning. 

Konvertible obligationer mv. 

Konvertible obligationer mv. måles til dagsværdi ved 

årets slutning. 

Øvrige finansielle investeringsaktiver 

Værdien af valutaterminsforretninger, som er indgået til 

sikring af investering i værdipapirer i fremmed valuta, 

måles som forskellen mellem sikringskursen og den aktuelle 

markedskurs.Terminstillæg og -fradrag resultatføres 

over kontraktperioden. 

Swaptioner, aktiefutures, terminskontrakter og uafviklede 

handler mv. indgået som led i aktiv-/passivstyringen og 

sikring af fremtidige aktiver og forpligtelser måles til 

dagsværdi ved årets slutning. Positive eller negative dagsværdier 

indgår som særskilt post under andre finansielle 

investeringsaktiver eller gæld. 

Såvel renter og realiserede kursgevinster som urealiserede 

ændringer i dagsværdien indgår i resultatopgørelsen. 

Tilgodehavender 

Tilgodehavender og mellemværender måles til skønnet 

dagsværdi ved årets slutning, hvilket svarer til pålydende 

værdi med fradrag af eventuel nedskrivning til imødegåelse 

af tab. 

Andre aktiver 

Driftsmidler 

Driftsmidler måles til anskaffelsesværdien med fradrag af 

foretagne afskrivninger. 

Finansielt leasede edb-anlæg indgår, som om de er købt 

af selskabet. 

Leasinggælden indgår under regnskabsposten Anden 

gæld. 

Forudbetalte erhvervelsesomkostninger 

Erhvervelses- og fornyelsesomkostninger afholdt i regnskabsåret 

i skadeforsikringsvirksomhed, og som vedrører 

efterfølgende år, indregnes som forudbetalte erhvervelsesomkostninger. 

De forholdsmæssigt afholdte erhvervelses- 

og fornyelsesomkostninger indregnes således, at 

omkostningen fordeles over præmiens dækningsperiode. 

Udbytte 

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet 

for vedtagelse på generalforsamlingen (deklareringstidspunktet). 

Udbytte, som forventes deklareret for 

året, vises som en særskilt post under egenkapitalen. 

Forsikringsmæssige hensættelser 


Præmiehensættelser 

Præmiehensættelser indregnes som den del af de præmiebeløb, 

der vedrører efterfølgende regnskabsår. 

Hensættelse til bonus og præmierabatter 

Hensættelse til bonus og præmierabatter er beløb, der 

forventes betalt til forsikringstagerne under hensyntagen 

til disses skadeforløb i regnskabsåret. 

Side 35/84


Erstatningshensættelser 

Erstatningshensættelser indregnes således, at de – under 

hensyntagen til alle foreliggende oplysninger og omstændigheder 

– er tilstrækkelige til at dække alle erstatningsudgifter 

på skader indtruffet før balancedagen, 

uanset om disse er anmeldt. 

Erstatningshensættelser indeholder tillige direkte omkostninger 

til bekæmpelse, besigtigelse og vurdering af 

skaderne. 

Generelt fastsættes erstatningshensættelser uden hensyntagen 

til rente (diskontering). Dog indregnes erstatningshensættelser 

aktuarmæssigt inden for enkelte forretningsområder, 

hvor erstatningerne afvikles over en længere 

årrække. Erstatningshensættelser vedrørende løbende 

ydelse på lovpligtig arbejdsskadeforsikring indgår under 

posten Hensættelse for løbende ydelser for egen regning. 

Gevinst eller tab på afløb af tidligere års erstatningshensættelser 

er indeholdt i erstatningsudgifterne. 

Udjævningshensættelser 

Udjævningshensættelser er beløb, der indregnes til udjævning 

af de fremtidige erstatningsudgifter for egen regning, 

når de årlige erstatningsudgifter erfaringsmæssigt 

viser udsving. Udjævningshensættelser er således ikke 

individualiseret til enkelte forsikringskontrakter. 

Der indregnes henlæggelser og opløsning heraf i overensstemmelse 

med Finanstilsynets bekendtgørelser. 

Andre forsikringsmæssige hensættelser for egen 

regning 

Hensættelse for ikke-afløben risiko 

Hensættelse vedrørende ikke-afløben risiko indeholder 

beløb, der er nødvendige for at dække fremtidige, forventede 

omkostninger og erstatningsudgifter ud over præmiehensættelser 

og fremtidige præmierater på endnu 

ikke indtrufne skader inden for forsikringernes dækningsperiode. 

Hensættelse for stigende alder 

Hensættelsen dækker den stigende risiko, der følger af 

forsikringstagernes stigende alder, og som ikke dækkes af 

en tilsvarende stigning i præmierne over policens løbetid. 

Hensættelse for åbent regnskabsår 

De i resultatopgørelsen indeholdte præmier, erstatninger 

og provisioner vedrørende den indirekte forretning resultatindregnes, 

når afregninger modtages. Hvis det samlede 

resultat for indeværende årgang på kontrakter, der indregnes 

forskudt, forudses at blive negativt, indregnes 

hensættelse for åbent år og resultatet dog under hensyntagen 

hertil. 

Hensættelse for åbent regnskabsår består af de foreløbige 

præmier, erstatninger og provisioner for den del af den 

indirekte forretning, som endnu ikke er indregnet i resultatopgørelsen. 

Livsforsikring 

Forsikringsmæssige hensættelser måles til dagsværdi og 

opdeles i balancen i livsforsikringshensættelser, erstatningshensættelser 

og kollektivt bonuspotentiale. 

Livsforsikringshensættelser 

Livsforsikringshensættelser er opdelt i garanterede ydelser 

og bonuspotentialer på fremtidige præmier og på fripoliceydelser.Ved 

opgørelsen anvendes de bedst mulige 

skøn over den forrentning, der kan opnås på markedet, 

over de involverede forsikringsrisici, herunder dødelighed 

og invaliditetshyppighed, samt over de omkostninger, 

som forsikringerne gennemsnitligt forventes at kunne 

administreres for under de vilkår, der er gældende på 

markedet. Bonusberettigede forsikringers andel af negative 

realiserede resultater indregnes primært ved at nedbringe 

kollektivt bonuspotentiale. Hvis det kollektive 

bonuspotentiale ikke er stort nok til at opfange de negative 

realiserede resultater, reduceres bonuspotentiale på 

fripoliceydelser, dvs. livsforsikringshensættelserne med 

en yderligere andel af de negative realiserede resultater. 

Garanterede ydelser 

Garanterede ydelser måles til nutidsværdien af de ydelser, 

der er garanteret forsikringen, samt nutidsværdien af 

de forventede fremtidige udgifter til administration af 

forsikringen med fradrag af nutidsværdien af de aftalte 

fremtidige præmier. 

Bonuspotentiale på fremtidige præmier 

Bonuspotentiale på fremtidige præmier for bestanden af 

bonusberettigede forsikringer måles til forskellen mellem 

nutidsværdien af de ydelser, der er garanteret forsikringen 

ved omtegning til fripolice, samt nutidsværdien af de 

forventede fremtidige udgifter til administration af fripolicen, 

og summen af garanterede ydelser for hver forsikring. 

Bonuspotentiale på fripoliceydelser 

Bonuspotentiale på fripoliceydelser for bestanden af 

bonusberettigede forsikringer måles til forskellen mellem 

værdien af retrospektive hensættelser, dvs. det beløb, der 

svarer til værdien af den del af selskabets samlede aktiver, 

som selskabet har hensat vedrørende forpligtelser på den 

enkelte forsikring med fradrag af nutidsværdien af for- 

Side 36/84


ventet fremtidigt administrationsresultat, og værdien af 

garanterede fripoliceydelser, dvs. summen af garanterede 

fripoliceydelser for hver forsikring samt nutidsværdien af 

de forventede fremtidige udgifter til administration af fripolicen. 


Erstatningshensættelser indeholder ubetalte, forfaldne 

forsikringsydelser og indbefatter et skøn over forsikringsydelser 

for endnu ikke anmeldte forsikringsbegivenheder 

vedrørende regnskabsåret. 

Kollektivt bonuspotentiale 

Kollektivt bonuspotentiale er beløb, der er hensat kollektivt 

til bonusberettigede forsikringer, ud over de bonushensættelser, 

der indeholdes i livsforsikringshensættelser. 

Hensættelser til andre risici og omkostninger 

Hensættelser til andre risici og omkostninger indeholder 

beløb, der har til formål at dække bestemte tab, forpligtelser 

eller omkostninger, som kan henføres til dette eller 

tidligere regnskabsår, og som på balancetidspunktet er 

sandsynlige eller sikre, men som er uvisse med hensyn til 

deres størrelse eller tidspunktet for deres afholdelse. 

Udskudt pensionsafkastskat 

Under hensættelse til udskudt pensionsafkastskat er indeholdt 

den beregnede fremtidige pensionsafkastskattebyrde, 

der påhviler årets og tidligere års investeringsafkast, 

men som først beskattes eller fradrages i senere 

regnskabsperioder. 

Den udskudte pensionsafkastskat er indregnet i overensstemmelse 

med Finanstilsynets retningslinjer herom, 

hvilket indebærer, at der ved opgørelsen af den udskudte 

pensionsafkastskat er taget hensyn til rente frem til de år, 

hvori resultatførsel finder sted pensionsafkastskattemæssigt 

– dvs. der foretages diskontering. 

I regnskabsposten Udskudt pensionsafkastskat er modregnet 

negativ aktuel pensionsafkastskat. 

Hensættelser til skatter 

Under “Hensættelser til skatter” indregnes udskudt skat, 

dvs. skat, der påhviler årets og tidligere års resultat, som 

først beskattes eller fradrages i senere regnskabsperioder. 

Udskudt skat indregnes i resultatopgørelsen og i balancen. 

Den udskudte skat måles efter gældsmetoden som 

den skat, realisation af aktiverne og forpligtelserne til 

bogførte værdier ved årets slutning vil udløse under for- 

udsætning af de gældende beskatningsforhold.Ved målingen 

tages hensyn til skattemæssige underskud, som 

med overvejende sandsynlighed må forventes udnyttet i 

fremtiden. Negativ udskudt selskabsskat indregnes i balancen, 

hvis den med sandsynlighed må forventes udnyttet 

i fremtiden. Negativ udskudt selskabsskat indregnes 

under “Andre aktiver”. 

I moderselskabets regnskab vedrører den udskudte skat 

de med Codan A/S sambeskattede selskaber. I koncernregnskabet 

indeholdes endvidere udskudt skat for ikkesambeskattede 

selskaber. 

Der indregnes ikke udskudt skat af danske ubeskattede 

sikkerhedsfonde i henhold til gældende regnskabsbekendtgørelse. 

Skatten vil i praksis ikke blive aktuel, når 

sikkerhedsfondene anvendes efter deres formål. Et væsentligt 

fald i forsikringsaktiviteten (forsikringsmæssige 

hensættelser) i koncernens selskaber vil dog kunne udløse 

beskatning af sikkerhedsfondene. 

Gæld 

Gæld og finansielle forpligtelser måles til amortiseret 

kostpris bortset fra derivater og forpligtelser, der indgår 

i en handelsbeholdning eller er forbundne med investeringsejendomme, 

som måles til dagsværdi. 

Anden gæld indeholder leasinggæld, jf. “Driftsmidler”. 

Pengestrømsopgørelse 

Pengestrømsopgørelsen viser årets faktiske ind- og udbetalinger 

fordelt på likviditet fremskaffet fra virksomhedens 

drift samt likviditetsændringer som følge af køb og 

salg af investeringsaktiver. 

I posten Likvider indgår indlån i kreditinstitutter samt 

kassebeholdninger og anfordringstilgodehavender. 

Side 37/84


Beregningsmetode for nøgletal 

Erstatningsprocent = 

Korrigerede erstatningsudgifter 

for egen regning × 100 

Korrigerede præmieindtægter 

for egen regning 

Under hovedtal for Codan-koncernen er erstatningsprocenten 

beregnet efter bestemmelserne i regnskabsbekendtgørelsen. 

Herefter opgøres de i resultatopgørelsen 

anførte erstatningsudgifter for egen regning med årets 

forhøjelse af hensættelser for ikke-afløben risiko, hensættelser 

for åbent regnskabsår samt livsforsikringshensættelser. 

De i resultatopgørelsen anførte præmieindtægter for egen 

regning formindskes tilsvarende med bonus og præmierabatter 

samt årets forhøjelse af hensættelser for stigende 

alder, dog eksklusive den del af forhøjelsen, der kan henføres 

til diskontering af hensættelserne. 

I årsberetningen og i regnskaber for forretningsområderne 

er erstatningsprocenten opgjort som erstatningsudgifter 

i forhold til præmieindtægter. 

Omkostningsprocent = 

Forsikringsmæssige driftsomkostninger 

for egen regning × 100 

Præmieindtægter for egen regning 

Omkostningsprocent kan opgøres for egen regning 

(netto) eller brutto. 

Combined ratio = 

Erstatningsprocent beregnet som 

erstatningsudgifter, brutto, reguleret for ændring 

i andre forsikringsmæssige hensættelser × 100 

bruttopræmieindtægter fratrukket 

bonus og præmierabatter 

tillagt eller fratrukket procent, der angiver resultat af 

afgiven forretning i forhold til bruttopræmieindtægter 

fratrukket bonus og præmierabatter 

og tillagt omkostningsprocent beregnet som 

forsikringsmæssige driftsomkostninger, brutto × 100 

Præmieindtægter fratrukket 

bonus og præmierabatter 

Egenkapitalforrentning i procent = 

Årets resultat × 100 

Gennemsnitlig egenkapital 

Afkast af værdipapirer i procent = 

Afkast × 100 

Gennemsnitlig markedsværdi 

- 1/2 afkast 

Indre værdi, ultimo, pr. aktie = 

Egenkapital, ultimo 

Antal aktier, ultimo 

Earnings per share (EPS) (Resultat pr. aktie) = 


Gennemsnitligt antal udbyttegivende aktier 

Price earnings-kvote (PE) = 

Udbytte pr. aktie = 

Børskurs, ultimo 

Resultat pr. aktie 

Udbytte % × aktiepålydende 

100 

Udbytte/børskurs, primo året = 

Pay out-ratio = 

Udbytte udbetalt i året 

Børskurs, primo 

Samlet udbytte 


Side 38/84


Hovedtal for Codan-koncernen 

Mio. kr. 2004 2003 2002 2001 2000 

Skadeforsikring for egen regning 

Præmieindtægter 13.404 12.012 10.524 8.971 8.502 

Erstatninger -9.703 -8.923 -8.635 -6.965 -6.815 

Forsikringsmæssige driftsomkostninger -3.093 -2.984 -2.818 -2.462 -2.609 

Forsikringsteknisk resultat før udjævningshensættelser 1.001 457 -335 230 -260 

Forsikringsteknisk resultat 1.061 304 -350 224 -213 

Resultat af investeringsvirksomhed efter overførsel af 

forsikringsteknisk rente 471 466 -83 -100 547 

Andre indtægter og udgifter -80 -49 -50 -11 - 

Resultat før skat i skadeforsikring 1.452 721 -483 113 334 

Skat -431 -114 168 28 -112 

Resultat efter skat i skadeforsikring 1.021 607 -315 141 222 

Heraf kursreguleringer 25 55 -320 -244 469 

Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 25.328 24.532 22.272 19.943 18.191 

Afløbsresultat -375 -206 -379 -69 -107 

Erstatningsprocent 72,8 74,9 82,5 76,8 81,6 

Bruttoomkostningsprocent 22,4 24,0 25,9 26,5 29,5 

Nettoomkostningsprocent 23,1 24,8 26,8 27,4 30,7 

Forsikringsteknisk rente i procent af præmier 3,5 3,7 6,2 7,0 9,4 

Livs- og pensionsforsikring for egen regning 

Præmieindtægter 2.404 3.662 3.239 2.954 2.857 

Forsikringsydelser -3.041 -3.945 -4.015 -3.774 -3.871 

Forsikringsmæssige driftsomkostninger -334 -714 -505 -436 -504 

Forsikringsteknisk resultat 86 136 230 27 124 

Resultat før skat i livs- og pensionsforsikring 265 391 333 70 269 

Skat -68 13 -176 165 -94 

Resultat efter skat i livs- og pensionsforsikring 197 404 157 235 175 

Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 283 57.311 55.216 54.551 54.661 

Investeringsaktiver 312 60.506 58.704 57.558 57.583 

Codan-koncernen 

Resultat efter skat i skadeforsikring 1.021 607 -315 141 222 

Resultat efter skat i livs- og pensionsforsikring 197 404 157 235 175 

Resultat efter skat i Codan A/S samt øvrige aktiviteter -88 -185 -280 -737 -61 

Koncernresultat 1.130 826 -438 -361 336 

Minoritetsinteressers andel af resultatet -25 -52 -30 -26 -9 

Codan A/S’ andel af resultatet 1.105 774 -468 -387 327 

Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 25.521 81.843 77.488 74.494 72.852 

Egenkapital 10.146 9.222 8.448 8.510 9.253 

Aktiver 40.171 95.775 90.226 87.920 87.028 

Egenkapitalforrentning i procent p.a. 11,4 8,8 -5,5 -4,4 3,6 

Antal medarbejdere (omregnet til fuldtidsansatte) 6.866 7.407 7.390 6.430 5.610 

Nøgletallene er defineret under anvendt regnskabspraksis. 

Side 39/84


Resultatopgørelse for koncernen 

Note Mio. kr. 2004 2003 


Præmieindtægter 

1 Bruttopræmier 14.628 14.396 

Afgivne genforsikringspræmier -1.018 -1.992 

1 Ændring i bruttopræmiehensættelser -282 -346 

Ændring i genforsikringsandel af præmiehensættelser 76 -46 

Præmieindtægter for egen regning 13.404 12.012 

2 Forsikringsteknisk rente for egen regning 472 441 

3 Erstatningsudgifter 

Udbetalte bruttoerstatninger -8.287 -8.641 

Modtaget genforsikringsdækning 38 1.135 

Ændring i bruttoerstatningshensættelser -1.879 -1.388 

Ændring i genforsikringsandel af erstatningshensættelser 425 -29 

Erstatningsudgifter for egen regning -9.703 -8.923 

Ændring i andre forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 30 9 

Bonus og præmierabatter -109 -98 

4 Forsikringsmæssige driftsomkostninger 

Erhvervelsesomkostninger -1.550 -1.705 

Administrationsomkostninger -1.657 -1.663 

Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber 114 384 

Forsikringsmæssige driftsomkostninger for egen regning, i alt -3.093 -2.984 


5 Teknisk resultat af skadeforsikring 1.061 304 

Side 40/84




Livs- og pensionsforsikring 

Præmieindtægter 

6 Bruttopræmier 2.409 3.669 

7 Afgivne genforsikringspræmier -5 -7 

Præmieindtægter for egen regning 2.404 3.662 

Overført investeringsafkast for egen regning 3.052 3.214 

Forsikringsydelser 

8 Udbetalte ydelser -3.058 -3.931 

7 Modtaget genforsikringsdækning 1 4 

Ændring i erstatningshensættelser 9 -20 

7 Ændring i genforsikringsandel af erstatningshensættelser 7 2 

Forsikringsydelser for egen regning -3.041 -3.945 

Ændring i livsforsikringshensættelser 

9 Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser -1.082 -1.457 

7 Ændring i genforsikringsandel - - 

Ændring i livsforsikringshensættelser for egen regning -1.082 -1.457 

Bonus 

Ændring i kollektivt bonuspotentiale -675 -386 

Bonus, i alt -675 -386 

9 Ændring i hensættelser for unit linked-forsikringer -238 -238 

10 Forsikringsmæssige driftsomkostninger 

Erhvervelsesomkostninger -114 -205 

Administrationsomkostninger -220 -509 

7 Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber - - 

Forsikringsmæssige driftsomkostninger for egen regning, i alt -334 -714 

Teknisk resultat af livs- og pensionsforsikring 86 136 

Side 41/84




Teknisk resultat af forsikringsvirksomhed 

Teknisk resultat af skadeforsikring 1.061 304 


Teknisk resultat af forsikringsvirksomhed, i alt 1.147 440 

Investeringsafkast 

Indtægter af investeringsaktiver 

Indtægter fra associerede virksomheder 3 -1 

Indtægter af grunde og bygninger 207 262 

11 Renter og udbytter mv. 3.048 3.612 

12 Realiserede gevinster på investeringsaktiver 475 709 

Indtægter af investeringsaktiver, i alt 3.733 4.582 

12 Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 1.366 680 

Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver 

Administrationsomkostninger i forbindelse med investeringsvirksomhed -113 -91 

Renteudgifter -58 -99 

Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver, i alt -171 -190 

Valutakursreguleringer 14 22 

13 Pensionsafkastskat -496 -402 

Investeringsafkast, i alt 4.446 4.692 

2 Forsikringsteknisk rente overført til skadeforsikringsvirksomhed -660 -637 

Investeringsafkast overført til livs- og pensionsforsikringsvirksomhed -3.052 -3.214 

14 Andre ordinære indtægter 156 - 

15 Andre ordinære udgifter -157 -49 

Ordinært resultat før afskrivning på goodwill og skat 1.880 1.232 

16 Afskrivning på goodwill -232 -265 

Ordinært resultat før skat 1.648 967 

17 Skat af ordinært resultat -518 -141 


Minoritetsinteressers andel af resultatet -25 -52 

Codans andel af årets resultat 1.105 774 

Side 42/84


Pengestrømsopgørelse for koncernen 


Pengestrømme fra driften 

Præmier 17.148 17.808 

Erstatninger og forsikringsydelser -11.380 -12.730 

Afgiven forretning -14 -287 

Omkostninger -3.433 -3.757 

Køb af driftsmidler -96 -100 

Pengestrømme fra forsikringsvirksomhed 2.225 934 

Renter og udbytter mv. 2.820 3.896 

Omkostninger i Codan A/S -3 -25 

Skatter og afgifter -128 -549 

Ekstraordinære poster - -12 

Pengestrømme fra driften, i alt 4.914 4.244 

Investeringer 

Køb og ombygninger af ejendomme -277 -1.209 

Salg af ejendomme 1.422 942 

Køb/salg af kapitalandele og investeringsforeningsandele (netto) -724 1.453 

Køb/salg af obligationer (netto) -8.153 -5.211 

Køb/salg af pantesikrede udlån og andre udlån (netto) 81 -738 

Køb af tilknyttede virksomheder, jf. specifikation - -2 

Køb af forsikringsporteføljer -15 - 

18 Salg af tilknyttede virksomheder, jf. specifikation 3.668 5 

Køb/salg af associerede virksomheder -14 - 

Investeringer, i alt -4.012 -4.760 

Finansiering 

Udbetalt udbytte -181 - 

Bevægelser vedrørende minoritetsinteresser -52 -54 

Gæld til kreditinstitutter og anden gæld 3 -21 

Finansiering, i alt -230 -75 

Ændring i livider, netto 672 -591 

Kursregulering af likvider, primo -2 1 

Tilgang ved køb af tilknyttede virksomheder - - 

Afgang ved salg af tilknyttede virksomheder -1.078 -1 

Ændring i likvider, brutto -408 -591 

Likvider, primo 1.608 2.199 

Likvider, ultimo 1.200 1.608 

Likvider består af kassebeholdning og anfordringstilgodehavender samt indlån i 

kreditinstitutter med fradrag af beløb der ikke er til fri disposition. 

Køb af tilknyttede virksomheder 

Lietuvos Draudimas AB - -2 

Trekroner Forsikring A/S - - 

- -2 

Salg af tilknyttede virksomheder 

Afhændelsessummen kan specificeres således: 

Salg af aktier og indfrielse af ansvarlige lån i danske livsforsikringsselskaber 3.479 - 

Salg af aktier i Nordenfjeldske Personforsikring AS 51 - 

Salg af aktier i Lietuvos Draudimo Gyvybes Draudimo UAB 138 - 

Salg af aktier i Lietuvos Draudimo Kreditu Draudimas UAB - 5 

3.668 5 

Side 43/84


Koncernbalance pr. 31. december 


Aktiver 


19 Færdiggjorte udviklingsprojekter - 61 

16 Goodwill 1.138 1.354 

20 Udviklingsprojekter under udførelse - - 

Immaterielle aktiver, i alt 1.138 1.415 

21 Investeringsaktiver 

22 Grunde og bygninger 2.562 6.695 

23 Grunde og bygninger under opførelse - 351 


24 Kapitalandele i associerede virksomheder 26 49 


25 Kapitalandele 168 5.781 

26 Investeringsforeningsandele 12 644 

27 Obligationer 30.530 70.508 

28 Pantesikrede udlån 4 5 

29 Andre udlån 301 310 

Indlån i kreditinstitutter 326 297 

Øvrige 2 1.268 

Andre finansielle investeringsaktiver, i alt 31.343 78.813 

Genforsikringsdepoter 48 63 

Investeringsaktiver, i alt 33.979 85.971 

30 Investeringsaktiver tilknyttet forsikringer, hvorunder 

forsikringsstagerne bærer investeringsrisikoen - 363 

Side 44/84




Aktiver 


Tilgodehavender i forbindelse med direkte forsikringsforretninger 

Hos forsikringstagere 1.924 2.162 

Hos forsikringsmæglere 305 398 

Tilgodehavender i forbindelse med direkte forsikringsforretninger, 

i alt 2.229 2.560 

Tilgodehavender hos forsikringsselskaber 267 506 

Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 19 - 

Selskabsskat 14 95 

Andre tilgodehavender 384 734 

Tilgodehavender, i alt 2.913 3.895 

Andre aktiver 

31 Driftsmidler 231 239 

Kassebeholdning og anfordringstilgodehavender 875 1.960 

32 Udskudt skatteaktiv 37 133 

Andre aktiver, i alt 1.143 2.332 

Periodeafgrænsningsposter 

Tilgodehavende renter samt optjent leje 519 1.156 

Forudbetalte erhvervelsesomkostninger 395 407 

Andre periodeafgrænsningsposter 84 236 

Periodeafgrænsningsposter, i alt 998 1.799 

33 Aktiver, i alt 40.171 95.775 

Side 45/84




Passiver 

34 Egenkapital 

Aktiekapital 904 904 

Overkurs ved emission 1.045 1.045 

Opskrivningshenlæggelser 256 161 

Reserver 

Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 486 - 

Overført overskud 7.229 6.931 

Foreslået udbytte 226 181 

Egenkapital, i alt 10.146 9.222 

Minoritetsinteresser 211 297 

Forsikringsmæssige hensættelser 

Præmiehensættelser 

Bruttohensættelser 5.432 5.192 

Genforsikringsandel -269 -315 

Præmiehensættelser for egen regning 5.163 4.877 

Livsforsikringshensættelser 

Garanterede ydelser 230 43.680 

Bonuspotentiale på fremtidige præmier 2 7.652 

Bonuspotentiale på fripoliceydelser 6 2.888 

Genforsikringsandel - - 

Livsforsikringshensættelser for egen regning 238 54.220 


35 Bruttohensættelser 21.844 20.906 

Genforsikringsandel -2.840 -2.558 

Erstatningshensættelser for egen regning 19.004 18.348 

36 Hensættelser for løbende ydelser for egen regning 687 597 

Hensættelser til bonus og præmierabatter 49 38 

37 Udjævningshensættelser 340 400 

Kollektivt bonuspotentiale 13 2.587 

38 Andre forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 27 369 

Forsikringsmæssige hensættelser for egen regning, i alt 25.521 81.436 

Side 46/84




Passiver 

30 Forsikringsmæssige hensættelser for forsikringer, hvorunder 

forsikringstagerne bærer investeringsrisikoen - 407 

Hensættelser til andre risici og omkostninger 

Udskudt pensionsafkastskat - 40 

32 Hensættelser til skatter 548 280 

Hensættelser til andre risici og omkostninger, i alt 548 320 


39 Gæld 

Gæld i forbindelse med direkte forsikring 117 121 

Gæld i forbindelse med genforsikring 784 198 

Gæld til kreditinstitutter 418 413 

Gæld til tilknyttede virksomheder 1.165 1.164 


40 Anden gæld 1.147 1.806 

Gæld, i alt 3.648 3.763 

41 Periodeafgrænsningsposter 69 179 

Passiver, i alt 40.171 95.775 

42 Incitamentsordninger for ledere og medarbejdere 

43 Renterisiko 

44 Valutarisiko 

45 Transaktioner med nærtstående parter 

46 Leasingarrangementer 

47 Eventualaktiver og eventualforpligtelser 

48 Ophørende virksomhed 

Side 47/84


Egenkapitalopgørelse 

Reserve for 

nettoopskrivning 

Overkurs Opskriv- efter indre Codan 

Aktie- ved ningshen- værdis Overført Foreslået A/S Minoritets- 

Mio. kr. kapital emission læggelser metode resultat udbytte andel i alt andel i alt I alt 

Egenkapital 

31. december 2002 904 1.045 150 - 6.349 - 8.448 324 8.772 

Valutakursregulering - -15 -15 

Årets resultat 11 763 774 52 826 

Foreslået udbytte -181 181 - - 

Til- og afgang af 

minoritetsaktionærer - -64 -64 

Egenkapital 

31. december 2003 904 1.045 161 - 6.931 181 9.222 297 9.519 

Valutakursregulering -3 -3 

Årets resultat 95 486 524 1.105 25 1.130 

Vedtaget udbytte -181 -181 -181 

Foreslået udbytte -226 226 - - 

Til- og afgang af 

minoritetsaktionærer -108 -108 

Egenkapital 

31. december 2004 904 1.045 256 486 7.229 226 10.146 211 10.357 

Side 48/84


Resultatopgørelse for moderselskabet 


Investeringsvirksomhed 

Indtægter af investeringsaktiver 

Indtægter fra tilknyttede virksomheder 1.313 941 

Indtægter af grunde og bygninger 11 8 

1 Renter og udbytter mv. 80 81 

2 Realiserede gevinster på investeringsaktiver 8 123 

Indtægter af investeringsaktiver, i alt 1.412 1.153 

Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 90 - 

Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver 



Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver, i alt -92 -85 

2 Urealiserede tab på investeringsaktiver - -7 

Valutakursreguleringer - -13 

Resultat af investeringsvirksomhed, i alt 1.410 1.048 

3 Andre ordinære indtægter 31 - 

4 Andre ordinære udgifter -11 -27 

Ordinært resultat før afskrivning på goodwill og skat 1.430 1.021 

5 Afskrivning på goodwill -181 -216 


6 Skat af ordinært resultat -144 -31 


Overskudsdisponering 


Overført overskud ved årets begyndelse 6.931 6.349 

Overført til opskrivningshenlæggelser -95 -11 

Overført til reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode -486 - 

Til disposition 7.455 7.112 

Foreslået udbytte -226 -181 

Overført til overført overskud 7.229 6.931 

Side 49/84


Moderselskabets balance pr. 31. december 


Aktiver 


5 Goodwill 788 969 

Investeringsaktiver 

7 Grunde og bygninger 522 428 


8 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 8.134 7.636 

9 Kapitalandele i associerede virksomheder 14 - 

Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder, i alt 8.148 7.636 


10 Kapitalandele 26 55 

11 Investeringsforeningsandele 7 7 

12 Obligationer 1.956 1.474 


Andre finansielle investeringsaktiver, i alt 1.995 1.545 



Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 131 159 

Andre tilgodehavender 84 20 

Tilgodehavender, i alt 215 179 

Andre aktiver 

Kassebeholdning og anfordringstilgodehavender 15 13 

13 Udskudt skatteaktiv 32 28 

Andre aktiver, i alt 47 41 

Periodeafgrænsningsposter 

Tilgodehavende renter samt optjent leje 36 29 

14 Aktiver, i alt 11.751 10.827 

Side 50/84


Moderselskabets balance pr. 31. december 


Passiver 


16 Aktiekapital 904 904 

Overkurs ved emission 1.045 1.045 

Opskrivningshenlæggelser 256 161 

Reserver 

Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 486 - 

Overført overskud 7.229 6.931 

Foreslået udbytte 226 181 

Egenkapital, i alt 10.146 9.222 

17 Gæld 

Gæld til kreditinstitutter 415 413 

Gæld til tilknyttede virksomheder 1.157 1.159 


Anden gæld 26 19 

Gæld, i alt 1.605 1.605 

Passiver, i alt 11.751 10.827 




Side 51/84


Pengestrømsopgørelse for moderselskabet 


Pengestrømme fra driften 

Omkostninger -3 -25 

Udbytter fra tilknyttede og associerede virksomheder 179 556 

Renter og udbytter mv. (netto) -10 -12 

Skat -156 -95 

Ekstraordinære poster - -1 

Pengestrømme fra driften, i alt 10 423 

Investeringer 

Køb og ombygninger af ejendomme - -122 

Salg af ejendomme 3 312 

Køb/salg af kapitalandele og investeringsforeningsandele (netto) 40 567 

Køb/salg af obligationer (netto) -497 -910 

Køb/salg af pantesikrede udlån og andre udlån (netto) - - 

Ændring af mellemværender med datterselskaber 26 -25 

Indbetalt vedr. kapitaludvidelser i tilknyttede virksomheder - -297 

Salg af tilknyttede virksomheder, jf. specifikation 612 67 

Køb af associerede virksomheder -14 - 

Investeringer, i alt 170 -408 

Finansiering 

Udbetalt udbytte -181 - 

Gæld til kreditinstitutter og anden gæld - - 

Finansiering, i alt -181 - 

Ændring i likvider, netto -1 15 

Kursregulering af likvider, primo - - 

Ændring i likvider, brutto -1 15 

Likvider, primo 22 7 

Likvider, ultimo 21 22 

Likvider består af kassebeholdning og anfordringstilgodehavender samt indlån 

i kreditinstitutter med fradrag af beløb, der ikke er til fri disposition. 

Salg af tilknyttede virksomheder 

Afhændelsessummen kan specificeres således: 

Salg af aktier i Forsikringsselskabet Hafnia Liv A/S 561 - 

Salg af aktier i Nordenfjeldske Personforsikring AS 51 - 

Salg af aktier i Lietuvos Draudimas AB - 22 

Salg af aktier i Careonline Svenska AB - 45 

612 67 

Side 52/84


Virksomheder i Codan-koncernen 

Selskabsnavn og ejerandel * Hjemsted Selskabskapital Egenkapital 

Mio. kr. ** 

Moderselskab 

Codan A/S Frederiksberg 904.226.000 DKK 10.146 

Dattervirksomheder 

Dansk skadeforsikring 

Codan Forsikring A/S Frederiksberg 15.000.000 DKK 4.637 

Besigtelses Kontoret af 1914 A/S Frederiksberg 500.000 DKK 2 

Codan Ejendomme II A/S Frederiksberg 5.000.000 DKK 153 

Ejendomsselskabet Gammel Kongevej 60 ApS Frederiksberg 500.000 DKK 54 

Forsikringsselskabet PrivatSikring A/S Frederiksberg 1.000.000 DKK 69 

Haffina Reinsurance Private Limited Singapore 20.000.000 SGD 19 

Trekroner Forsikring A/S Frederiksberg 50.000.000 DKK 75 

Svensk skadeforsikring 

Trygg-Hansa Försäkrings AB (publ) Sverige 170.000.000 SEK 3.085 

Aktsam Försäkringskonsult AB Sverige 100.000 SEK - 

Careonline Finska OY Finland 8.000 EUR - 

Careonline Svenska AB Sverige 10.000.000 SEK 39 

Docco AB Sverige 215.710 SEK 4 

Framtidsegendom AB Sverige 100.000 SEK 2 

Försäkringsaktiebolaget Aktsam Sverige 52.500.000 SEK 116 

Förvaltnings AB Trygg-Hansa Sverige 100.000 SEK - 

Förvaltnings- och Fastighetsaktiebolaget Danica 

(under solvent likvidation) Sverige 100.000 SEK - 

Holmia Försäkring AB (under solvent likvidation) Sverige 33.000.000 SEK 236 

Holmia Livförsäkring AB Sverige 60.000.000 SEK 64 

Skötsam Invest AB Sverige 100.000 SEK - 

Trygg-Hansa Försäkringsservice AB Sverige 100.000 SEK - 

Trygg-Hansa Försäkringsservice KB Sverige 3.000 SEK - 

Litauisk forsikring 

Lietuvos Draudimas AB, 53,74% Litauen 112.786.800 LTL 322 

Lettisk forsikring 

AAS Balta, 52% Letland 4.652.067 LVL 129 

AAS Balta Dziviba, 52% Letland 2.845.499 LVL 26 

Norsk skadeforsikring 

Codan Marine Services AS Norge 500.000 NOK 1 

Associerede virksomheder 

Boligtorvet A/S, 50% København 1.800.000 DKK 1 

Draudimo Kompanija Neris UAB, 26,33% Litauen 7.000.000 LTL 24 

Nordisk Flyforsikring A/S, 27,5% København 10.000.000 DKK 14 

*) Ejerandelen er 100%, medmindre andet er anført. 

**) Egenkapital opgjort efter Codans værdiansættelsesmetoder. 

Koncernregnskab 

Royal & Sun Alliance Insurance Group plc, One Plantation Place, London, England, udarbejder koncernregnskab for den største og 

mindste koncern, hvori Codan A/S indgår som dattervirksomhed. 

Side 53/84


Ledelseshverv - Codan A/S 

Bestyrelse 

Selskabets bestyrelse har på tidspunktet for årsregnskabets godkendelse oplyst følgende om de ledelseshverv, som medlemmerne beklæder i andre 

danske aktieselskaber. 100%-ejede datterselskaber er ikke medtaget. 

Bestyrelse Ledelseshverv i andre danske aktieselskaber 

Vagn Sørensen, adm. direktør, formand E-Force A/S, IHI Holding A/S, International Health Insurance Danmark Forsikringsaktieselskab 

Anthony Latham, direktør, næstformand - 

Björn Bergman, direktør - 

Paul Donaldson, direktør - 

Lars Kristensen, assurandør **) - 

Ole T. Krogsgaard, direktør Beck & Jørgensen A/S, H. Reimar Nielsen Holding A/S, Nellemann Holding A/S, SISO A/S, A/S Stelton, 

OTK Holding A/S, F Group A/S, Nigadan A/S, PhaseOneTrials A/S, Privathospitalet Hamlet af 1994 A/S, 

Skandinavisk Group A/S, Fire Eater A/S, FR Invest A/S, Norma og Frode S. Jacobsens Fond 

Kaare Lønholdt, konsulent **) - 

Henrik Müllertz, kontorchef **) - 

Niels Christian Nielsen, direktør Unimerco A/S, Huset MandagMorgen A/S 

Richard Sand, advokat Carl Allers Etablissement A/S, Aller Press A/S, Aller Tryk A/S, E. Callsen & Co. A/S, Motorships Agencies 

A/S,Vennerslund Gods A/S, Jacob Holm & Sønner A/S, Juel Nielsen Holding A/S,Torsana Baltic Forests 

A/S, Torsana A/S med datterselskaber, Strandgården A/S, Juel Nielsen Baltic Forests A/S, Vennerslund 

Familiefond, Allerfonden, J.C. Hempel’s Fond 

Christian Sletten, konsulent **) - 

Björn Wolrath, direktør - 

**) Valgt af koncernmedarbejderne 

Direktion 

Bestyrelsen for Codan A/S har i medfør af lov om finansiel virksomhed §80 godkendt, at de i løbet af 2004 anmeldte direktører i moderselskabet 

og danske forsikringsdatterselskaber har beklædt eller beklæder følgende bestyrelses- og direktionsposter. 

Jens Erik Christensen, administrerende Bestyrelsespost i: Codan Pensionsforsikring A/S*), A/S Forsikringsselskabet Codan Pension*), Forsikringsselskabet 

Hafnia Liv A/S*), Forsikringsselskabet Hafnia Liv III A/S*), Codan Ejendomme I A/S*), 

Codan Ejendomme II A/S, Codan Ejendomme IV A/S*), Ejendomsselskabet Gammel Kongevej 60 ApS, 

Besigtelses Kontoret af 1914 A/S, Codan Fonden,Trygg-Hansa Försäkrings AB (publ), Sverige, Careonline 

Svenska AB, Sverige, Docco AB, Sverige, Falck A/S, Forsikring & Pension. 

Direktionspost i: Codan Forsikring A/S,Trygg-Hansa Försäkrings AB (publ), Sverige. 

Poul Mortensen Bestyrelsespost i: Codan Pensionsforsikring A/S*), A/S Forsikringsselskabet Codan Pension*), Forsikringsselskabet 

Hafnia Liv A/S*), Forsikringsselskabet Hafnia Liv III A/S*),Trekroner Forsikring A/S, Forsikringsselskabet 

Privatsikring A/S, Codan Ejendomme I A/S*), Codan Ejendomme II A/S, Codan Ejendomme 

IV A/S*), Ejendomsselskabet Gammel Kongevej 60 ApS, Besigtelses Kontoret af 1914 A/S, 

Trygg-Hansa Försäkrings AB (publ), Sverige, Docco AB, Sverige, Careonline Svenska AB, Sverige, 

Codan Koncernens Medarbejder Fond, Codan Fonden, Boligtorvet A/S, Forsikringsakademiet A/S, Fonden 

Forsikringsakademiet af 26/2 2003, SOS International A/S, Finanssektorens Arbejdsgiverforening. 

Direktionspost i: Codan Forsikring A/S, Codan Ejendomme I A/S*), Codan Ejendomme II A/S, Codan 

Ejendomme IV A/S*), Ejendomsselskabet Gammel Kongevej 60 ApS. 

Jesper Rasmussen Bestyrelsespost i: Codan Pensionsforsikring A/S*), A/S Forsikringsselskabet Codan Pension*), Forsikringsselskabet 

Hafnia Liv A/S*), Forsikringsselskabet Hafnia Liv III A/S*), Codan Ejendomme I A/S*), 

Codan Ejendomme II A/S, Codan Ejendomme IV A/S*), Ejendomsselskabet Gammel Kongevej 60 ApS, 

Besigtelses Kontoret af 1914 A/S, Codan Koncernens Medarbejder Fond, Codan Marine Services AS, 

Norge, Lietuvos Draudimas AB, Litauen, AAS Balta, Letland, Haffina Reinsurance Private Ltd., Singapore, 

Krigsforsikrings-instituttet for Skibe,Young Enterprise Fonden, Nordisk Flyforsikring A/S. 

Direktionspost i: Codan Forsikring A/S, Codan Marine Services AS, Norge. 

Hubert Ib Jensen Bestyrelsespost i:Trekroner Forsikring A/S. 

Direktionspost i: Forsikringsselskabet Privatsikring A/S. 

Otto Thind Direktionspost i:Trekroner Forsikring A/S. 

*) Hvervet ophørt inden årets udgang. 

Side 54/84


Indholdsfortegnelse 

Side 

Regnskab for Codan-koncernen 

Noter til koncernresultatopgørelse 56 

Noter til pengestrømsopgørelse 63 

Noter til koncernbalance 64 

Regnskab for moderselskaber 

Noter til resultatopgørelse 78 

Noter til balance 80 

Side 55/84


Noter til koncernresultatopgørelse 


1 Bruttopræmieindtægter 

Bruttopræmier 14.628 14.396 

Ændring i bruttopræmiehensættelser -282 -346 

Bruttopræmieindtægter 14.346 14.050 

Direkte forsikring: 

Danmark 5.375 5.194 

Andre EU-lande 8.505 7.495 

Øvrige lande 217 1.067 

Direkte forsikring, i alt 14.097 13.756 

Indirekte forsikring: 

Skadeforsikring 249 294 

Livsforsikring - - 

Indirekte forsikring, i alt 249 294 

Bruttopræmieindtægter, i alt 14.346 14.050 

2 Forsikringsteknisk rente for egen regning 

Investeringsafkast vedrørende syge- og ulykkesforsikringsvirksomhed i 

livsforsikringsselskaber 44 42 

Beregnet renteafkast af øvrige forsikringsmæssige hensættelser 615 594 

Rente af genforsikringsdepoter 1 1 

Forsikringsteknisk rente overført til skadeforsikringsvirksomhed 660 637 

Forøgelse af forsikringsmæssige hensættelser, der kan henføres til diskontering -188 -196 

472 441 

3 Erstatningsudgifter for egen regning 

Under erstatningsudgifter for egen regning indgår følgende afløbsresultater: 

Afløbsresultat, brutto -371 -256 

Afløbsresultat på den afgivne forretning -4 50 

Afløbsresultat for egen regning -375 -206 

Side 56/84




4 Forsikringsmæssige driftsomkostninger for egen regning 

Personaleudgifter: 

Løn -1.323 -1.387 

Pension -282 -296 

Andre udgifter til social sikring -243 -230 

Lønsumsafgift -92 -92 

Andre personaleudgifter -100 -145 

-2.040 -2.150 

Provisioner vedrørende direkte forsikringer -449 -532 

Andre erhvervelses- og administrationsomkostninger -994 -1.095 

Ændring i aktiverede erhvervelsesomkostninger -23 -30 

Refusion fra tilknyttede virksomheder 299 439 

Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber 114 384 

-3.093 -2.984 

Samlet lønudgift, inkl. provisioner til assurandører, vedrørende direkte forsikringer -1.494 -1.556 

Vederlag til bestyrelse og direktion i Codan A/S udgør henholdsvis 1,2 mio. kr. og 

7,8 mio. kr. (henholdsvis 1,2 mio. kr. og 2,2 mio. kr. i 2003). Direktionen var i 2003 

delvist aflønnet af Royal & SunAlliance. 

Honorar til koncernens revisorer: 

Revision: 

KPMG C.Jespersen -3 -4 

PricewaterhouseCoopers -7 -8 

-10 -12 

Rådgivning og assistance: 

KPMG C.Jespersen -2 -4 

PricewaterhouseCoopers -2 - 

-4 -4 

-14 -16 

Ud over de nævnte honorarer er der afholdt udgifter til koncernens interne revision. 

Side 57/84



Note Mio. kr. Arbejds- Motor Motor 

Ulykke skade Ansvar Kasko 

5 Teknisk resultat af skadeforsikring 

Teknisk resultat af skadeforsikring kan opdeles således på brancher: 

Bruttopræmier 1.922 448 2.664 3.287 

Bruttopræmieindtægter 1.841 427 2.600 3.184 

Bruttoerstatningsudgifter -1.851 -473 -2.427 -1.791 

Ændring i andre forsikringsmæssige hensættelser 26 - - 3 

Bonus og præmierabatter - - -5 -52 

Bruttodriftsomkostninger -449 -59 -525 -675 

Resultat af afgiven forretning 38 - 15 -28 

Ændring i udjævningshensættelser -1 - 10 -1 

Forsikringsteknisk rente for egen regning 53 9 187 52 

-343 -96 -145 692 

Afløbsresultat for egen regning -357 -111 -22 47 

Sø, Luft- Brand & Brand & 

fart og Løsøre Løsøre 

Transport (Privat) (Erhverv) Ansvar 

Bruttopræmier 550 2.182 2.835 235 

Bruttopræmieindtægter 548 2.155 2.842 237 

Bruttoerstatningsudgifter -349 -1.333 -1.379 -166 

Ændring i andre forsikringsmæssige hensættelser -2 2 - - 

Bonus og præmierabatter -8 -24 -13 -6 

Bruttodriftsomkostninger -99 -517 -674 -53 

Resultat af afgiven forretning -40 -40 -285 -3 

Ændring i udjævningshensættelser 25 -1 -6 18 


82 286 561 41 

Afløbsresultat for egen regning 14 90 29 15 

Anden 


Garanti Direkte Indirekte i alt 

Bruttopræmier 34 236 235 14.628 

Bruttopræmieindtægter 36 227 249 14.346 

Bruttoerstatningsudgifter 5 -187 -215 -10.166 

Ændring i andre forsikringsmæssige hensættelser - - 1 30 

Bonus og præmierabatter - -1 - -109 

Bruttodriftsomkostninger -9 -59 -88 -3.207 

Resultat af afgiven forretning -2 -21 1 -365 

Ændring i udjævningshensættelser 20 - -4 60 


52 -28 -41 1.061 

Afløbsresultat for egen regning 17 -37 -60 -375 

Side 58/84




6 Bruttopræmier 

Direkte forsikringer: 

Løbende præmier 1.809 3.016 

Engangspræmier 600 653 

Direkte forsikring, i alt 2.409 3.669 

Bruttopræmier, direkte forsikring, hidrører fra: 

Individuelt tegnede forsikringer 782 1.452 

Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold 1.404 1.920 

Gruppelivsforsikringer 223 297 

2.409 3.669 

Bruttopræmier vedrørende direkte forsikringer hidrører fra forsikringstagere med 

bopæl i: 

Danmark 2.335 3.410 

Andre EU-lande 70 19 

Øvrige lande 4 240 

2.409 3.669 

Forsikringerne er alle tegnet med bonusordning. 

I årets bruttopræmier er der fragået 37 mio. kr. til betaling af arbejdsmarkedsbidrag 

i egenskab af pensionsinstitut (153 mio. kr. i 2003). 

7 Resultat af afgiven forretning 

Afgivne genforsikringspræmier -5 -7 

Modtaget genforsikringsdækning 1 4 

Ændring i genforsikringsandel af erstatningshensættelser 7 2 

3 -1 

8 Udbetalte ydelser 

Forsikringssummer ved død -208 -225 

Forsikringssummer ved invaliditet -33 -60 

Forsikringssummer ved udløb -422 -555 

Pensions- og renteydelser -1.391 -1.844 

Tilbagekøb -872 -1.050 

Kontant udbetalte bonusbeløb -132 -197 

-3.058 -3.931 

Side 59/84




9 Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser 

Livsforsikringshensættelser ved årets begyndelse 54.627 52.936 

Valutakursgevinster og -tab -3 - 

Afgang ved salg 1. januar 2004 -321 - 

Akkumuleret værdiregulering ved årets begyndelse -1.057 -1.301 

Retrospektive hensættelser ved årets begyndelse 53.246 51.635 

Regulering af primohensættelse for Forsikringsselskabet Hafnia Liv III A/S og 

delbestanden Codan Liv III, vedrørende 

akkumuleret værdiregulering ultimo forrige periode - 192 

Regulerede retrospektive hensættelser ved årets begyndelse 53.246 51.827 

Bruttopræmier 2.409 3.669 

Rentetilskrivning 1.842 2.379 

Forsikringsydelser -3.049 -3.951 

Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus -326 -372 

Risikogevinst efter tilskrivning af risikobonus 1 -36 

Afgang ved salg 1. oktober 2004 -53.885 - 

Retrospektive hensættelser ved årets slutning 238 53.516 

Akkumuleret værdiregulering ved årets slutning - 1.111 

Livsforsikringshensættelser ved årets slutning 238 54.627 

Livsforsikringshensættelser ved årets slutning indgår således i balancen: 

Under passiver, livsforsikringshensættelser for egen regning 238 54.220 

Under passiver, forsikringsmæssige hensættelser, hvorunder forsikringstagerne 

bærer investeringsrisikoen - 407 

238 54.627 

10 Forsikringsmæssige driftsomkostninger for egen regning 


Løn -15 -22 

Pension -1 -1 

Andre udgifter til social sikring -3 -5 

Andre personaleudgifter -1 -1 

-20 -29 

Provisioner vedrørende direkte forsikringer -67 -117 

Andre erhvervelses- og administrationsomkostninger -247 -569 

Refusion fra tilknyttede virksomheder - 1 

Bevægelse i fradrag for aktiverede erhvervelsesomkostninger - - 

Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber - - 

-334 -714 

Samlet lønudgift, inkl. provisioner til assurandører, vedrørende direkte forsikringer -32 -56 

11 Renter og udbytter mv. 

Renteindtægter af obligationer, udlån og indlån 3.034 3.624 

Kursgevinster ved afdrag på og ved indfrielse af lån og værdipapirer samt kursgevinster 

ved salg af udtrukne obligationer -245 -212 

Indeksregulering af obligationer 22 29 

Udbytte af investeringsforeningsandele og andre kapitalandele 237 171 

3.048 3.612 

Side 60/84




12 Gevinster og tab på investeringsaktiver 

Grunde og bygninger 350 373 

Kapitalandele 396 1.063 

Investeringsforeningsandele -8 128 

Obligationer 775 - 

Pantesikrede udlån 1 -1 

Andre udlån - 1 

Øvrige finansielle investeringsaktiver 443 -76 

1.957 1.488 

Øvrige aktiver og passiver -116 -99 

1.841 1.389 

Realiserede gevinster på investeringsaktiver 475 709 

Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 1.366 680 

1.841 1.389 

13 Pensionsafkastskat 

Årets aktuelle pensionsafkastskat -490 -394 

Regulering af pensionsafkastskat vedrørende tidligere år 1 -1 

Årets forskydning i udskudt pensionsafkastskat -7 -7 

-496 -402 

14 Andre ordinære indtægter 

Ændring i basiskapital i Forenede Gruppeliv 13 - 

Indtægter ved salg af danske livs- og pensionsforsikringsselskaber 143 - 

156 - 

15 Andre ordinære udgifter 

Administrationsudgifter i Codan A/S 11 -27 

Administrationsudgifter i selskaber, der udvikler internetservice -5 -9 

Ændring i basiskapital i Forenede Gruppeliv - -13 

Udgifter ved salg af danske livs- og pensionsforsikringsselskaber -141 - 

-157 -49 

Side 61/84




16 Goodwill 

Samlet anskaffelsessum ved årets begyndelse 2.341 2.335 

Valutakursgevinster og -tab 1 4 

Tilgang i årets løb 15 2 

Samlet anskaffelsessum ved årets slutning 2.357 2.341 

Samlede af- og nedskrivninger ved årets begyndelse -987 -721 

Valutakursgevinster og -tab - -1 

Årets af- og nedskrivninger -232 -265 

Samlede af- og nedskrivninger ved årets slutning -1.219 -987 

Balanceværdi ved årets slutning 1.138 1.354 

17 Skat af årets resultat 

Aktuel skat -169 178 

Årets forskydning i udskudt skat -349 -319 

Skat af årets resultat -518 -141 

Årets betalte skat udgør -182 12 

Skat af årets resultat vedrører udelukkende ordinært resultat og kan forklares 

således: 

Resultat før skat 1.648 967 

Afskrivning på goodwill 232 232 

Valutakursregulering af aktier i tilknyttede virksomheder -10 -11 

Skattefri avancer ved salg af aktier i dattervirksomheder -133 -96 

Andre reguleringer vedrørende tilknyttede og associerede virksomheder - -5 

Dobbelt fradragsbegrænsning som følge af salg af livsforsikringsdatterselskaber 76 - 

Reguleringer vedrørende ejendomme -39 -40 

Reguleringer vedrørende kapitalandele 21 -90 

Reguleringer vedrørende obligationer mv. -37 -39 

Ikke skattepligtige præmieindtægter på livsforsikringskontrakter -30 -206 

Ændring i ikke indregnede skattemæssige underskud og ikke indregnede 

skatteaktiver 1 58 

Øvrige reguleringer 23 13 

1.752 783 

Gennemsnitlig skatteprocent 28,5% 28,4% 

Gennemsnitlig skat heraf -500 -222 

Udbytteskatter i dansk livs- og pensionsforsikring -1 -1 

Regulering af skat vedrørende tidligere år -17 82 

-518 -141 

Side 62/84


Noter til pengestrømsopgørelse 


18 Salg af tilknyttede virksomheder 

Aktiver og passiver i afhændede selskaber: 

Immaterielle aktiver 49 

Investeringsaktiver 63.022 

Tilgodehavender 494 

Andre aktiver 322 

Periodeafgrænsningsposter 1.297 

65.184 

Minoritetsinteresser -54 

Forsikringsmæssige hensættelser -60.372 

Hensættelser til andre risici og omkostninger -60 

Gæld -1.101 

Periodeafgrænsningsposter -89 

Egenkapital og ansvarlig indskudskapital 3.508 

Afhændelsessum betalt kontant 3.668 

Tilgodehavende afhændelsessum, primo -138 

Tilgodehavende afhændelsessum, ultimo 152 

Afhændelsessum vedrørende salg i 2004 3.682 

Gevinst ved afhændelser i 2004 174 

Side 63/84


Noter til koncernbalance 


19 Færdiggjorte udviklingsprojekter 

Samlet anskaffelsessum ved årets begyndelse 392 375 

Tilgang i årets løb - 15 

Overført fra udviklingsprojekter under udførelse - 2 

Afgang i årets løb -392 - 

Samlet anskaffelsessum ved årets slutning - 392 



Afskrivninger på afhændede aktiver 342 - 

Samlede af- og nedskrivninger ved årets slutning - -331 

Balanceværdi ved årets slutning - 61 

Balanceværdi 31. december 2003 vedrører software i livs- og pensionsforsikringsselskaber. 

20 Udviklingsprojekter under udførelse 

Samlet anskaffelsessum ved årets begyndelse - 2 

Overført til færdiggjorte udviklingsprojekter - -2 

Samlet anskaffelsessum ved årets slutning - - 

Balanceværdi ved årets slutning - - 

21 Investeringsaktiver 

Investeringsaktiver, der tilhører skadeforsikringsselskaber og datterselskaber heraf 

samt Codan A/S: 

Grunde og bygninger 2.542 2.177 

Grunde og bygninger under opførelse - 351 

Kapitalandele i associerede virksomheder 26 20 

Kapitalandele 139 185 

Investeringsforeningsandele 7 7 

Obligationer 30.317 22.565 

Pantesikrede udlån 3 2 

Andre udlån 301 298 


Øvrige finansielle investeringsaktiver 2 5 


33.668 25.830 

Investeringsaktiver, der tilhører livsforsikringsselskaber og datterselskaber heraf: 

Grunde og bygninger 20 4.518 

Kapitalandele i associerede virksomheder - 29 

Kapitalandele 29 5.596 

Investeringsforeningsandele 5 637 

Obligationer 213 47.943 

Pantesikrede udlån 1 3 

Andre udlån - 12 


Øvrige finansielle investeringsaktiver - 1.263 

311 60.141 


Side 64/84




22 Grunde og bygninger 



Nyanskaffelser, herunder forbedringer i årets løb 628 1.039 

Tilgang som følge af interne køb/fusioner - 29 

Afgang i årets løb -3.665 -145 


Samlede opskrivninger ved årets begyndelse 1.485 1.068 

Årets opskrivninger 412 530 

Tilbageførsel af tidligere foretagne opskrivninger mv. -13 -57 

Opskrivninger på afhændede aktiver -1.550 -56 

Samlede opskrivninger ved årets slutning 334 1.485 



Tilbageførsel af tidligere foretagne af- og nedskrivninger mv. 23 - 

Nedskrivninger på afhændede aktiver 218 8 

Samlede af- og nedskrivninger ved årets slutning -237 -287 


Kontantværdi ved ejendomsvurdering pr. 1. januar 1.366 4.242 

Balanceværdi af grunde og bygninger, for hvilke der ikke foreligger en offentlig 

vurdering 1.211 1.148 

Balanceværdi af væsentlige forbedringer, som ikke er medtaget ved den offentlige 

vurdering - - 

Andel af ejendomme, koncernen benytter i sin drift 80,5% 26,5% 

Afkastkrav til grunde og bygninger, der er lagt til grund ved fastsættelsen af de enkelte 

ejendommes markedsværdi, for så vidt grundene og bygningerne værdiansættes 

på grundlag af afkastkrav: 

Samtlige grunde og bygninger: 

Vægtet gennemsnitligt afkastkrav 5,2% 6,3% 

Højeste afkastkrav 5,5% 10,5% 

Balanceværdi af grunde og bygninger, hvor højeste afkastkrav er anvendt 124 28 

Laveste afkastkrav 5,16% 2,7% 

Balanceværdi af grunde og bygninger, hvor laveste afkastkrav er anvendt 398 464 

Erhvervsejendomme: 


Balanceværdi 522 1.967 

Beboelsesejendomme: 

Vægtet gennemsnitligt afkastkrav 3,8% 

Balanceværdi - 779 

Øvrige grunde og bygninger, der er værdiansat på grundlag af afkastkrav: 

Vægtet gennemsnitligt afkastkrav 6,5% 

Balanceværdi - 500 

Særlige grunde og bygninger, der ikke er værdiansat på grundlag af afkastkrav: 

Balanceværdi, danske ejendomme, som er under salg - 1.065 

Balanceværdi, øvrige danske ejendomme 834 1.239 

Balanceværdi, ejendomme i udlandet 1.206 1.145 

Side 65/84




23 Grunde og bygninger under opførelse 


Tilgang i årets løb 188 169 

Overførsel til grunde og bygninger -539 - 

Samlet anskaffelsessum ved årets slutning - 351 

Balanceværdi ved årets slutning - 351 

Balanceværdi 31. december 2003 vedrører igangværende ombygning af Codanhus. 

24 Kapitalandele i associerede virksomheder 


Overført til/fra andre poster -5 9 

Tilgang i årets løb 14 - 

Afgang i årets løb -47 - 

Samlet anskaffelsessum ved årets slutning 31 69 

Samlede opskrivninger ved årets begyndelse 4 - 

Overført til/fra andre poster -2 4 

Årets opskrivninger 1 - 

Samlede opskrivninger ved årets slutning 3 4 



Tilbageførsel af tidligere foretagne af- og nedskrivninger mv. 1 1 

Nedskrivninger på afhændede aktiver 17 - 

Samlede af- og nedskrivninger ved årets slutning -8 -24 

Balanceværdi ved årets slutning 26 49 

Værdien af kapitalandele i associerede virksomheder sammensætter sig således: 

Boligtorvet A/S 1 2 

Danmarks Transport Center A/S - 30 

Draudimo Kampanija Neris UAB 

(tidligere Lietuvos Draudimo Kreditu Draudimas UAB) 11 12 

Majorgården A/S - 1 

Nimes A/S - 4 

Nordisk Flyforsikring A/S 14 - 

26 49 

Supplerende oplysninger vedrørende kapitalandele i associerede virksomheder: 

Senest Senest 

offentlig- offentliggjorte 

gjorte 

Ejerandel resultat egenkapital 

Navn % Mio. kr. Mio. kr. 

Boligtorvet A/S (driver internetsiden Boligtorvet) 50,0 -4 4 

Draudimo Kompanija Neris UAB (kreditforsikringsselskab) 26,3 1 24 

Codan-koncernen har en ejerandel på 27,5% i Nordisk Flyforsikring A/S. Selskabet 

er stiftet 4. oktober 2004, men har ved udgangen af 2004 endnu ikke påbegyndt sin 

aktivitet. 

Selskabernes hjemsted fremgår af virksomhedsoversigten på side 53. 

Side 66/84




25 Kapitalandele 

Anskaffelsesværdi 198 5.730 

Balanceværdi ved årets slutning 168 5.781 

I følgende virksomheder besiddes mere end 5% af selskabskapitalen eller stemmerettighederne: 

Ejerandel 

Senest 

offentliggjorte 

egenkapital 

Navn og hjemsted % Mio. kr. 

Consulting AB Lennermark & Anderson, Örebro 27,3 8 

Fästighets AB Inedal, Stockholm 20,7 15 

Forsikringsakademiet A/S, Rungsted 7,6 32 

SOS-International a/s, Frederiksberg 12,9 2 


26 Investeringsforeningsandele 

Anskaffelsesværdi 10 717 


27 Obligationer 

Anskaffelsesværdi 30.280 69.312 


28 Pantesikrede udlån 



29 Andre udlån 



30 Forsikringer, hvorunder forsikringstagerne bærer investeringsrisikoen 

Følgende aktiver er tilknyttet forsikringer, hvorunder forsikringstagerne bærer 

investeringsrisikoen: 

Investeringsforeningsandele* - 363 

Anfordringstilgodehavender - 31 

Tilgodehavender hos forsikringstagere - 30 

- 424 

Forsikringsmæssige hensættelser - 407 

Administrationstillæg - 20 

Retrospektive hensættelser - 427 

Heraf hensættelser til negativ pensionsafkastskat, omkostninger, risikopræmie mv. - -3 

- 424 

* Anskaffelsesværdi for investeringsforeningsandele - 362 

Side 67/84




31 Driftsmidler 

Heri indgår finansielt leasede aktiver med 26 mio. kr. (24 mio. kr. i 2003). 

Leasinggiver har ejendomsretten til aktiverne. 

32 Udskudt skat 

Udskudt skat vedrørende: 

Investeringsaktiver 87 58 

Tilgodehavender - -1 

Andre aktiver -10 -65 

Sikkerhedsreserve i svenske skadeforsikringsselskaber 292 291 


Gæld -48 -26 

519 400 

Værdi af skattemæssige underskud -8 -253 

511 147 

Udskudt skat indgår således i balancen: 

Under aktiver, udskudt skatteaktiv -37 -133 

Under passiver, hensættelser til skatter 548 280 

511 147 

33 Aktiver, i alt 

Efter BEK nr. 1123 af 13. december 2003 (Bekendtgørelse om registrering af aktiver 

i forsikringsselskaber mv.) er der registreret aktiver til fyldestgørelse af forsikringstagerne 

til dækning af forsikringsmæssige hensættelser. De samlede forpligtelser 

til registrering udgjorde 14.117 mio. kr. ved årets slutning. 

Obligationer med en bogført værdi på 991 mio. kr. er stillet til sikkerhed for bankgarantier. 

Anfordringstilgodehavender med en bogført værdi på 1 mio. kr. er deponeret af 

køber i forbindelse med ejendomssalg. Beløbet frigives, når endeligt skøde foreligger. 


Egenkapital ved årets begyndelse 9.222 8.448 

Codans andel af årets resultat 1.105 774 

Vedtaget udbytte -181 - 

Egenkapital ved årets slutning 10.146 9.222 

Ubeskattede sikkerhedsfonde i koncernselskaber, i det omfang skatten heraf ikke 

er medtaget i hensættelser til skatter 1.395 1.778 

Ændringer i egenkapitalens fordeling er specificeret i egenkapitalopgørelsen i 

moderselskabets regnskab. 

Side 68/84




35 Bruttoerstatningshensættelser 

Bruttoerstatningshensættelserne er opgjort med fradrag for værdien af aktiver eller 

rettigheder, der er overtaget eller forventes overtaget ved erstatningernes udbetaling. 

Ud over regreskrav, selvrisikobeløb mv., der udgør mindre beløb, er der i hensættelserne 

for garantiforsikringer fradraget - 3 

I fradraget indgår ikke aktiver af betydende værdi. 

I erstatningshensættelserne indgår følgende beløb, som er opgjort under hensyntagen 

til diskontering: 

Ulykkes- og sygeforsikring, Danmark 587 1.487 

Nedsættelse som følge af diskontering 80 174 

Diskontering af hensættelserne er foretaget på grundlag af følgende forudsætninger: 

Forventet gennemsnitlig afviklingstid 6,8 år 7,8 år 

Anvendt diskonteringsrente 2,25% 1,82% 

Forudsat inflation 0,00% 0,00% 

Ulykkesforsikring, Sverige 3.093 1.595 






Løbende ydelser, Sverige 2.288 1.941 






36 Hensættelser for løbende ydelser for egen regning 





Side 69/84




37 Udjævningshensættelser 

Udjævningshensættelserne kan specificeres således: 

Garantiforsikring 94 113 

Udjævningshensættelser vedrørende litauisk skadeforsikring 72 78 

Storm, katastrofer og større risici 174 209 

340 400 

38 Andre forsikringsmæssige hensættelser for egen regning 

Hensættelser for ikke-afløben risiko: 

Bruttohensættelser 10 17 

Hensættelser for stigende alder: 


Genforsikringsandel -23 - 

For egen regning - 333 

Livsforsikringshensættelser for selskaber, der driver indirekte livsforsikring: 


Andre forsikringsmæssige hensættelser for egen regning, i alt 27 369 

39 Gæld 

Forfaldsprofil på gæld: 

Under et år 2.080 2.205 

Mellem et år og fem år 1.568 410 

Over fem år - 1.148 

3.648 3.763 

40 Anden gæld 

Heraf hensættelser til udvendig vedligeholdelse af ejendomme 1 28 

41 Periodeafgrænsningsposter 

Periodeafgrænsningsposter kan specificeres således: 

Forudbetalte indtægter 59 172 

Provisionshensættelser 7 5 

Øvrige periodeafgrænsningsposter 3 2 

69 179 

Side 70/84



Note Ledende Øvrige Vægtet Vægtet 

Direktion medarbejdere medarbejdere Antal i alt udnyttelses- restløbetid 

stk. stk. stk. stk. kurs (pence) år 

42 Incitamentsordninger for ledere og 

medarbejdere Royal & SunAlliance 

Executive Share Option Scheme: 

1998 

Tildelt 74.733 - - 74.733 401 

Afgang - - - - - 

Udestående 74.733 - - 74.733 401 6,7 

1999 

Tildelt 81.728 94.359 54.433 230.520 435 

Afgang - 4.683 -37.039 -32.356 438 

Udestående 81.728 99.042 17.394 198.164 435 7,4 

2000 

Tildelt 112.089 155.072 122.668 389.829 312 

Afgang - 8.969 -49.415 -40.446 338 

Udestående 112.089 164.041 73.253 349.383 310 8,4 

2001 

Tildelt 73.464 161.320 87.810 322.594 399 

Afgang - 2.806 -55.047 -52.241 398 

Udestående 73.464 164.126 32.763 270.353 399 9,4 

2002 

Tildelt 64.039 174.881 157.760 396.680 234 

Afgang - 17.183 -69.119 -51.936 234 

Udestående 64.039 192.064 88.641 344.744 234 10,2 

2003 

Tildelt 119.569 359.136 239.666 718.371 100 

Afgang - 19.771 -130.963 -111.192 103 

Udestående 119.569 378.907 108.703 607.179 100 11,7 

2004 

Tildelt 236.021 384.500 123.200 743.721 77 

Afgang - -13.500 - -13.500 79 

Udestående 236.021 371.000 123.200 730.221 77 12,6 

I alt udestående 761.643 1.369.180 443.954 2.574.277 206 

De tildelte optioner kan udnyttes tidligst 3 år og senest 10 år efter tildeling. Udnyttelse kræver opfyldelse af specifikke performance-mål. 

De udstedte optioner i 1998-2000 kan udnyttes, givet at der sker en opfyldelse af performance-kriterierne, hvilket endnu 

ikke er sket. 

Dagsværdi 31. december 2004* 

I alt 4,3 mio. kr. 

2004-tildeling 2,0 mio. kr. 

The Royal & SunAlliance Insurance Group Plc. Share Matching Plan 

Ledende Øvrige Vægtet Vægtet 

Direktion medarbejdere medarbejdere Antal i alt udnyttelses- restløbetid 

stk. stk. stk. stk. kurs (pence) år 


Tildelt 362.784 338.016 - 700.800 0.00 

Afgang - -48.036 - -48.036 - 

Udestående 362.784 289.980 - 652.764 0.00 4,4 

De tildelte optioner kan udnyttes tidligst 3 år og senest 5 år efter tildeling. Af de tildelte optioner er der til de 25% ikke tilknyttet 

performance-kriterier. Af de resterende 75% afhænger udnyttelsen af en række performance-kriterier. 


Total program 4,5 mio. kr. 


Side 71/84



Note Ledende Øvrige Vægtet 

Direktion medarbejdere medarbejdere Antal i alt udnyttelsesstk. 

stk. stk. stk. kurs (pence) 

42 Incitamentsordninger for ledere 

og medarbejdere (fortsat) 

Royal & SunAlliance ShareSave Plan: 

1999 

Tildelt - 10.477 1.112.497 1.122.973 330 

Afgang - -10.477 -1.069.206 -1.079.682 330 

Udestående - - 43.291 43.291 319 

2000 

Tildelt 5.771 20.463 813.426 839.660 324 

Afgang -5.771 -20.463 -799.016 -825.250 324 

Udestående - - 14.410 14.410 316 

2001 

Tildelt 291 4.928 533.479 538.698 278 

Afgang -291 -2.665 -495.883 -498.839 278 

Udestående - 2.263 37.596 39.858 277 

2002 

Tildelt - 10.328 1.010.202 1.020.530 69 

Afgang - -2.995 -676.253 -679.248 70 

Udestående - 7.333 333.949 341.282 68 

2003 

Tildelt 5.912 29.622 1.623.062 1.658.596 74 

Afgang 1 -8.381 -854.390 -862.770 72 

Udestående 5.913 21.241 768.672 795.826 74 


Tildelt 5.801 26.072 2.055.092 2.086.965 62 

Afgang - - - - - 

Udestående 5.801 26.072 2.055.092 2.086.965 62 

I alt udestående 11.714 56.908 3.253.010 3.321.632 73 

Der eksisterer pr. 31.12.2004 kun udestående 3-årige optioner fra 2001, som kan udnyttes. 


I alt 9,1 mio. kr. 


* Dagsværdier ved årets udgang er beregnet ved brug af Black-Scholes model for værdiansættelse af optioner med følgende antagelser: 

Royal & SunAlliance aktiekurs på 77,75 (ultimo 2004), udbytte-afkast på 6%, forventet volatilitet på 55% og risikofri rente 

på 4,75%. For Royal & SunAlliance Executive Share Option Scheme er anvendt en forventet løbetid på 5 år, mens der er anvendt 

faktisk restløbetid for Royal & SunAlliance ShareSave plan. For Royal & SunAlliance Share Saving Matching Plan antages, at alle 

optioner holdes i 3 år fra 31. december 2004. 

Side 72/84



Note Revurderingstidspunkt eller forfald, hvis tidligere 

Effektive Ikke (Optionsrentesatser 

rente- korrigeret) 

Mio. kr. (%) 0-1 år 1-5 år >5 år bærende I alt Varighed 

43 Renterisiko 


Danske statsobligationer 2,4-2,9 610 8.172 8.782 2,1 

Danske realkreditobligationer 2,5-6,7 237 2.485 1.419 4.141 4,0 

Svenske statsobligationer 2,0-3,9 3.205 1.861 1.418 6.484 3,0 

Svenske realkreditobligationer 2,1-3,8 371 6.406 15 6.792 2,2 

Svenske realrenteobligationer 1,7-2,0 874 585 1.459 6,0 

Andre europæiske obligationer 2,1-5,0 988 1.383 246 2.617 2,4 

Amerikanske obligationer 5,6-7,0 4 24 14 42 1,7 

Andre udlån, indlån i kreditinstitutter, 

anfordringstilgodehavender mv. 1,3-10,0 1.401 56 1.457 

Tilgodehavender hos tilknyttede 

virksomheder 19 19 

Finansielle aktiver 6.835 21.261 3.697 31.793 

Gæld til kreditinstitutter 2,7 415 415 

Gæld til tilknyttede virksomheder 2,7 1.305 1.305 

Leasinggæld 2,2-2,4 8 20 28 

Finansielle forpligtelser 1.313 435 1.748 

Forventet gennemsnitlig afviklingstid, diskonteringsrente mv. vedrørende forsikringsmæssige 

hensættelser fremgår af noterne 35 og 36. 

Side 73/84



Note Aktiver efter Afdækket Nettoak- Valutakurs 

Forsikrings- fradrag af via afledte tiver med 31.12.04 

mæssige hensættelser valuta- transak- (for 100 

Mio. kr. Aktiver hensættelser Gæld og gæld instrumenter tionsrisiko enheder) 

44 Valutarisiko 


Aktiver og forpligtelser i 

fremmed valuta, bortset 

fra nettoinvesteringer i 

udenlandske dattervirksomheder: 

SEK* 6 40 1.571 -1.605 -1.605 82,50 

EUR 290 124 46 120 -10 110 743,81 

USD 181 287 29 -135 -77 -212 546,76 

GBP 40 113 61 -134 -32 -166 1.049,39 

NOK 228 221 12 -5 -5 90,23 

745 785 1.719 -1.759 -119 1.878 

Nettoak- Valutakurs 

tiver med 31.12.04 

transak- (for 100 

Mio. kr. tionsrisiko enheder) 

Nettoinvesteringer i udenlandske 

dattervirksomheder: 

SEK* 3.085 82,50 

LTL 173 215,42 

LVL 67 1.065,63 

SGD 19 333,77 

3.344 

* Afdækning af egenkapital jf. afsnit om risikostyring side 8. 


Der er indgået aftaler om genforsikring med selskaber i Royal & SunAlliancekoncernen 

på markedsbaserede vilkår. 

Selskaber i Codan-koncernen har i 2004 betalt for benyttelse af fælles it-systemer 

samt for andel af konsulentassistance vedrørende it-systemer til selskaber i Royal & 

SunAlliance-koncernen. Betalinger er sket på omkostningsdækkende basis. 

Codan A/S har pr. 31. december 2004 langfristet lån hos R&SA Finance. Samtlige 

lånevilkår er markedsbaserede. 

Herudover er der ikke foretaget væsentlige transaktioner med nærtstående parter. 

Side 74/84





Finansiel leasing, hvor Codan-koncernen er leasingtager 

Fremtidige mimimumsleasingydelser: 

Forfald under 1 år 10 15 

Forfald mellem 1 år og 5 år 21 17 

Forfald over 5 år - - 

31 32 

Rente: 




3 3 

Nutidsværdi af fremtidige minimumsleasingydelser: 




28 29 

Udgifter vedrørende finansiel leasing indgår i resultatopgørelsen med følgende beløb: 

Under forsikringsmæssige driftsomkostninger, afskrivninger -14 -14 

Under renteudgifter -2 -2 

-16 -16 

De finansielle leasingarrangementer vedrører it-udstyr. Løbende indkøb af it-udstyr 

til en værdi af mindst 1 mio. kr. opsamles i en separat kontrakt, der startes den første 

i efterfølgende måned, og derefter løber i 36 måneder. Når kontraktperioden er udløbet, 

kan Codan enten forlænge kontrakperioden, købe til markedsværdi eller tilbagelevere 

udstyret. 

Renten i leasingaftalerne reguleres løbende efter Cibor 3 mdr. Restløbetiden på leasingaftalerne 

udgør maksimalt 3 år. 

Finansielt leaset it-udstyr behandles regnskabsmæssigt, som om det er købt af koncernen. 

Operationel leasing, hvor Codan-koncernen er leasingtager 

Fremtidige minimumsleasingydelser: 



Forfald over 5 år 11 10 

141 150 

Udgifter vedrørende operationel leasing indgår i resultatopgørelsen med -52 -109 

De væsentligste operationelle leasingarrangementer vedrører leje af ejendomme i 

Danmark og Sverige. 

Restløbetiden på leasingaftalerne udgør maksimalt 10 år. 

Operationel leasing, hvor Codan-koncernen er leasinggiver 




Forfald over 5 år - 7 

27 329 

De væsentligste leasingarrangementer vedrører udlejning af erhvervsejendomme i 

Danmark. Restløbetiden (opsigelsesvarsel) udgør maksimalt 3 år ved udgangen af 

2004. 

Side 75/84





Eventualaktiver 

Koncernen er part i en række erstatningssager. Der henvises til afsnittet “Væsentlige 

begivenheder” i ledelsesberetningen. 

Eventualforpligtelser 

Momsreguleringsforpligtelse i forbindelse med opførelse og udlejning af byggeri til 

erhvervsmæssig brug 100 39 

Leasingforpligtelser (operationel leasing) forfalder inden for 10 år med i alt 141 150 

Ikke forsikringsmæssige garanti- og kautionsforpligtelser 30 186 

Serviceaftaler (it og telefoni) 97 92 

Sponsorater 57 25 

Forvaltningsaftaler 100 150 

Andre forpligtelser - 25 

525 667 

Koncernen har på balancetidspunktet uafviklede salgsaftaler vedrørende handler 

med værdipapirer for 6 mio. kr. Herudover har koncernen forpligtet sig til at foretage 

køb af aktier for 15 mio. kr. 

Koncernen deltager i forskellige forsikringstekniske samarbejder med andre forsikringsselskaber, 

hvor selskaberne i fællesskab dækker visse typer forsikringsrisici. Foruden 

koncernens egen andel i disse risici, der er indarbejdet i regnskabet, hæfter 

koncernen solidarisk for de øvrige selskabers andel i de forsikringsmæssige forpligtelser. 

Da der er tale om en større kreds af solide selskaber, anses risikoen i praksis 

for minimal. 

Koncernen har indgået aftale med eksterne virksomheder om formidling af forsikringsprodukter. 

Side 76/84




48 Ophørende virksomhed 

Den frasolgte danske livs- og pensionsforsikringsvirksomhed indgår således i resultatopgørelsen: 

Teknisk resultat af skadeforsikring -44 34 


Teknisk resultat af forsikringsvirksomhed, i alt 44 178 

Indtægter fra associerede virksomheder 4 - 

Indtægter fra grunde og bygninger 136 200 

Renter og udbytter mv. 1.939 2.558 


Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 1.450 706 



Valutakursreguleringer -6 27 

Pensionsafkastskat -496 -402 

Investeringsafkast, i alt 3.240 3.392 

Forsikringsteknisk rente overført til skadeforsikringsvirksomhed -44 -42 

Investeringsafkast overført til livs- og pensionsforsikringsvirksomhed -3.038 -3.201 

Andre ordinære indtægter og udgifter 13 -13 

Ordinært resultat før skat 215 314 

Skat af ordinært resultat -69 13 

Årets resultat 146 327 

Minoritetsinteressers andel af resultatet 7 8 

Codans andel af årets resultat 153 335 

Side 77/84


Noter til resultatopgørelsen 


1 Renter og udbytter mv. 

Renteindtægter fra datterselskaber 4 4 

Renteindtægter af obligationer, udlån og indlån 79 80 

Kursgevinster ved afdrag på og ved indfrielse af lån og værdipapirer -4 -6 

Udbytte af investeringsforeningsandele og andre kapitalandele 1 3 

80 81 

2 Gevinster og tab på investeringsaktiver 

Grunde og bygninger 97 18 

Kapitalandele 11 125 

Obligationer -10 -28 

Investeringsforeningsandele - 1 

98 116 


Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 90 - 

Urealiserede tab på investeringsaktiver - -7 

98 116 

3 Andre ordinære indtægter 

Gevinst ved salg af datterselskabet Forsikringsselskabet Hafnia Liv A/S 31 - 

4 Andre ordinære udgifter 


Løn -16 -9 

Pension, herunder pensionstilsagn -2 -1 

Lønsumsafgift -2 -1 

-20 -11 

Administrationshonorar til Codan Forsikring A/S -20 -17 

Andre administrationsomkostninger -18 -21 

Overført til administrationsomkostninger i forbindelse med investeringsvirksomhed 46 20 

Refusion fra tilknyttede virksomheder 1 2 

-11 -27 

Omregnet til heltidsbeskæftigede har der i regnskabsåret gennemsnitligt været beskæftiget 

fem personer (syv personer i 2003). 

Vederlag til bestyrelse og direktion udgør henholdsvis 1,2 mio. kr. og 7,8 mio. kr. 

(henholdsvis 1,2 mio. kr. og 2,2 mio. kr. i 2003). Direktionen var i 2003 delvist aflønnet 

af Royal & SunAlliance. 

Honorar til selskabets revisorer: 

Revision: 

KPMG C.Jespersen -0,5 -0,4 

PricewaterhouseCoopers -0,3 -0,3 

-0,8 -0,7 

Rådgivning og assistance: 

KPMG C.Jespersen - - 

PricewaterhouseCoopers - - 

- - 

-0,8 -0,7 

Ud over de nævnte honorarer er der afholdt udgifter til selskabets interne revision. 

Side 78/84


Noter til resultatopgørelsen 


5 Goodwill 




Samlede afskrivninger ved årets begyndelse -876 -659 

Korrektion til afskrivninger i tidligere år - -1 

Årets afskrivninger -181 -216 

Samlede afskrivninger ved årets slutning -1.057 -876 


6 Skat af årets resultat 

Aktuel skat -148 -149 

Årets forskydning i udskudt skat 4 118 

Skat af årets resultat -144 -31 

Årets betalte skat udgør -156 -95 

Skat af årets resultat vedrører udelukkende ordinært resultat og kan forklares 

således: 


Indtægter fra tilknyttede virksomheder -1.313 -941 

Afskrivning på goodwill 181 216 

Valutakursregulering af aktier i tilknyttede virksomheder -10 -11 

Andre reguleringer vedrørende tilknyttede og associerede virksomheder -33 -9 

Reguleringer vedrørende ejendomme -1 -7 

Reguleringer vedrørende kapitalandele mv. -12 -118 

Indkomst i sambeskattede datterselskaber 425 252 

Øvrige reguleringer 1 -37 

487 150 

30% skat heraf -146 -45 

Regulering af skat vedrørende tidligere år 2 14 

-144 -31 

Side 79/84


Noter til balancen 


7 Grunde og bygninger 


Nyanskaffelser, herunder forbedringer i årets løb - 122 

Samlet anskaffelsessum ved årets slutning 212 212 

Samlede opskrivninger ved årets begyndelse 216 206 


Samlede opskrivninger ved årets slutning 310 216 


Kontantværdi ved ejendomsvurdering pr. 1. januar 457 332 

Balanceværdi af væsentlige forbedringer, som ikke er medtaget ved den offentlige 

vurdering - - 

Afkastkrav til grunde og bygninger, der er lagt til grund ved fastsættelsen af de 

enkelte ejendommes markedsværdi: 

Samtlige grunde og bygninger: 


Højeste afkastkrav 5,5% 6,7% 

Balanceværdi af grunde og bygninger, hvor højeste afkastkrav er anvendt 124 306 

Laveste afkastkrav 5,16% 5,5% 

Balanceværdi af grunde og bygninger, hvor laveste afkastkrav er anvendt 398 122 

Side 80/84




8 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 




Afgang i årets løb -916 -90 


Samlede opskrivninger ved årets begyndelse 1.301 1.269 

Valutakursgevinster og -tab - -2 


Tilbageførsel af tidligere foretagne opskrivninger mv. -1 -412 

Samlede opskrivninger ved årets slutning 1.769 1.301 

Samlede af- og nedskrivninger ved årets begyndelse -2.866 -3.228 

Valutakursgevinster og -tab -10 -29 


Tilbageførsel af tidligere foretagne af- og nedskrivninger mv. 795 447 

Nedskrivninger på afhændede aktiver 292 19 

Samlede af- og nedskrivninger ved årets slutning -1.940 -2.866 


Værdien af kapitalandele i tilknyttede virksomheder sammensætter sig således: 

AAS Balta 67 65 

Codan Ejendomme II A/S 153 205 

Codan Forsikring A/S 4.637 4.168 

Codan Marine Services AS 1 1 

Forsikringsselskabet Hafnia Liv A/S - 611 

Haffina Reinsurance Private Limited 18 20 

Lietuvos Draudimas AB 173 208 

Nordenfjeldske Personforsikring AS - 26 

Trygg-Hansa Försäkrings AB 3.085 2.332 

8.134 7.636 

Supplerende oplysninger vedrørende kapitalandele i tilknyttede virksomheder: 

Resultat Egenkapital 

Ejerandel 2004 31.12.04 

% Mio. kr. Mio. kr. 

Selskaber, der driver forsikringsvirksomhed: 

AAS Balta 52,00 13 132 

Codan Forsikring A/S 100,00 469 4.637 

Haffina Reinsurance Private Limited 100,00 - 18 

Lietuvos Draudimas AB 53,74 46 309 

Trygg-Hansa Försäkrings AB 100,00 984 2.977 

Ejendomsselskaber: 

Codan Ejendomme II A/S 100,00 5 153 

Selskaber, der driver forsikringsunderstøttende virksomhed: 

Codan Marine Services AS 100,00 -1 1 

Selskabernes hjemsted fremgår af virksomhedsoversigten på side 53. 

Side 81/84




9 Kapitalandele i associerede virksomheder 

Tilgang i årets løb 14 - 

Samlet anskaffelsessum ved årets slutning 14 - 

Balanceværdi ved årets slutning 14 - 

Balanceværdien ved årets slutning vedrører kapitalandele i Nordisk Flyforsikring 

A/S. Codan A/S har en ejerandel på 27,5% i dette selskab. Nordisk Flyforsikring A/S 

er stiftet 4. oktober 2004, men har ved udgangen af 2004 endnu ikke påbegyndt sin 

aktivitet. 

10 Kapitalandele 



Selskabet har ikke kapitalandele, hvor der besiddes mere end 5% af selskabskapitalen 

eller stemmerettighederne. 

11 Investeringsforeningsandele 



12 Obligationer 

Anskaffelsesværdi 1.966 1.484 


13 Hensættelser til skatter 

Udskudt skat vedrørende: 

Investeringsaktiver 60 34 

Andre aktiver -14 -25 

Gæld -5 -5 

Udskudt skat i sambeskattede selskaber -73 -32 

-32 -28 

Værdi af skattemæssige underskud - - 

-32 -28 

14 Aktiver, i alt 

Aktiver med en bogført værdi på 991 mio. kr. er stillet til sikkerhed for bankgarantier. 

Side 82/84



Note Codan- 

Codan A/S koncernen 


Solvensopgørelse: 

Egenkapital ifølge årsrapporten 10.146 10.146 

Immaterielle aktiver -788 -788 

Aktiverede skatteaktiver -32 -32 

Basiskapital før fradrag 9.326 9.326 

Datterselskaber, der driver forsikringsvirksomhed -2.517 -2.517 

Basiskapital efter fradrag 6.809 6.809 

Vægtede poster 6.998 6.893 

Kernekapital efter fradrag i procent af vægtede poster 122,7% 124,9% 

Solvens ifølge lov om finansiel virksomhed 97,3% 99,1% 

16 Aktiekapital 

Selskabets aktiekapital, der er fuldt indbetalt, er fordelt på 45.211.300 aktier a 20 kr. 

2004 2003 

17 Gæld 

Forfaldsprofil på gæld: 

Mellem et år og to år 37 47 

Mellem to år og fem år 1.568 410 

Over fem år - 1.148 

1.605 1.605 


Hovedparten af selskabets administration varetages af datterselskabet Codan Forsikring 

A/S, mens selskabets egne ansatte tillige varetager opgaver for andre selskaber 

i koncernen. 

Løbende koncerninterne aftaler: 

Markedsbaserede: 

Husleje og forvaltning af investeringsaktiver 

Omkostningsdækkende basis: 

Administrationshonorar til og fra dattervirksomheder 

Selskabet har handlet værdipapirer med andre koncernselskaber. Alle handler er 

foretaget til markedsværdier. 

Der er indgået aftaler om forrentning af løbende mellemværender på markedsbaserede 

vilkår mellem koncernselskaber. 

Selskabet har pr. 31. december 2004 langfristet lån hos R&SA Finance. Samtlige 

lånevilkår er markedsbaserede. 

Herudover er der ikke foretaget væsentlige koncerninterne transaktioner. 

Side 83/84





Operationel leasing, hvor Codan A/S er leasinggiver 





20 21 

Leasingarrangementerne vedrører udlejning af erhvervsejendomme og beboelseslejemål 

i Danmark. Restløbetid (opsigelsesvarsel) for erhvervsejendomme udgør 

maksimalt 2 år. 


Eventualforpligtelser 

Ikke forsikringsmæssige garanti- og kautionsforpligtelser - 156 

Selskabet har forpligtet sig til at foretage køb af aktier for i alt 15 mio. kr. 

Selskabet har indgået aftaler med andre koncernvirksomheder om levering af administrative 

ydelser, ejendomsadministration mv. 

Selskabet er fællesregistreret for afregning af merværdiafgift og lønsumsafgift med 

de fleste af koncernens danske selskaber og hæfter sammen med de øvrige selskaber 

som følge heraf solidarisk for betaling af nævnte afgifter. 

Side 84/84

koncernen Årsrapport for 2004 - Codan Forsikring A/S

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?