Umsetzungsprozess in der heißen Phase - d-fine GmbH

Euro 9,00 ó Sfr 13,00
fl www.die-bank.de
nr.4 ó april 2012
die bank
ZEITSCHRIFT FÜR BANKPOLITIK UND PRAXIS
im schatten der krise
Schwindet die Bonität der Golfanlagen?
mobile banking & brokerage
Die Modernisierungs-Offensive
qualitätsmanagement
Ziel ist der zufriedene Kunde
G 8790
spitzenbanken
Vergütungstrends im
Top-Management

ó FiNaNZMarKt
Umsetzungsprozess in
der heißen Phase
zeNtrAleS cleAriNg Für europäische Finanzinstitute wird das zentrale Clearing von
standardisierten OTC-Derivaten ab Ende 2012 verpflichtend. Trotz ungeklärter Fragen im
Regulierungsprozess und weiterer Entwicklungen im Clearing-Markt stehen die Finanzinstitute
vor der Aufgabe, sich in kurzer Zeit auf die neuen Vorgaben einzustellen. Während die Mehrheit
der großen Banken als direktes Mitglied einer Central Counterparty (CCP) bereits operativ
ist, ergibt sich für Institute, die auf ein Clearing in der Rolle eines Clients angewiesen sind,
ein uneinheitliches Bild. Doch auch Clients erwartet bei der Umsetzung der regulatorischen
Anforderungen ein signifikanter Anpassungsbedarf in den Prozessen ihres Kapitalmarktgeschäfts.
Karsten Meyer | Simone Rieger
keywords: prozessoptimierung,
clearing, otc-Derivate
Die European Market Infrastructure Regulation
(EMIR) sieht neben einer Clearingpflicht
für standardisierte OTC­Derivate
die verbindliche Meldung aller OTC­
Derivate an Transaktionsregister sowie
Mechanismen zu Minderung von Kontrahentenrisiken,
wie den Austausch von
Collateral, vor.
zentrales clearing ab 2013
verbindlich
Die Ausarbeitung wichtiger Regulierungsdetails
durch die ESMA, wie der Katalog
aller clearingpflichtigen Produkte, ist bis
zum dritten Quartal 2012 vorgesehen. Bis
zum Inkrafttreten der Clearingpflicht Anfang
2013 bleibt den Instituten somit ein
kurzer Zeitrahmen für eine Implementierung
der regulatorischen Anforderungen.
Als wichtige Akteure im Derivatemarkt
sind sämtliche Banken von der Regulierung
betroffen, wobei die Mehrheit der Institute
den Zugang zu einer Clearingstelle in der
Rolle eines Clients realisieren wird.
Neben EMIR sorgen andere regulatorische
Initiativen, wie Basel III und die
16 diebank 4.2012
Neufassung der MiFID, für grundlegende
Veränderungen im OTC­Derivatehandel.
Aus den verschärften Eigenkapitalanforderungen
für bilaterale Geschäfte resultiert
eine zusätzliche Veranlassung zum
zentralen Clearing ab 2013.
Beim zentralen Clearing agiert eine
Clearingstelle als zentraler Kontrahent
(Central Counterparty, CCP) für beide
Seiten eines OTC­Geschäfts und übernimmt
wichtige Funktionen, wie die Kalkulation
der Zahlungsflüsse und das Fixing
variabler Zinssätze. Zuvorderst stellt
die CCP jedoch Mechanismen für das Management
des Kontrahentenrisikos, unter
anderem durch die Besicherung mit Margins,
zur Verfügung und sorgt somit für
mehr Sicherheit im Derivatemarkt. Bereits
heute hat das zentrale Clearing für
Zins­ und Kreditderivate einen hohen Reifegrad
erreicht. Dennoch wird der Markt
noch von wenigen Clearingstellen dominiert,
wie zum Beispiel der LCH.Clearnet
mit ihrem Service SwapClear für Zinsderivate.
Mit großem Interesse wird der Eintritt
neuer Marktteilnehmer, wie der Eurex
Clearing, erwartet.
Ein Institut erhält den Zugang zu einer
CCP entweder als direktes Mitglied oder
indirekt als Client über den Service eines
Clearing Brokers. Eine direkte Mitgliedschaft
wird einem Marktteilnehmer erst
ab einer bestimmten Größe gewährt. Im
deutschen Bankenmarkt werden die aktuellen
Zugangskriterien der LCH.Clearnet
lediglich von den fünf größten Banken
erfüllt, die bereits alle als direktes
Mitglied aktiv sind. Im Moment ist eine
hohe Aktivität bei Client­Implementierungen
zu beobachten, die über die
nächsten Monate weiterhin an Dynamik
gewinnen dürfte.
Auswirkungen auf den gesamten
kapitalmarktprozess
Von einer Umsetzung der regulatorischen
Anforderungen sind wesentliche Bestandteile
der Prozesskette des Kapitalmarktgeschäfts
betroffen. Neben dem Frontoffice
und der Abwicklung sind die nachgelagerten
Bereiche der Gesamtbanksteuerung,
wie Risikocontrolling, Rechnungswesen
und Meldewesen, involviert. Eine
große Herausforderung besteht zudem in
der Koordination mit anderen regulatorischen
Umsetzungen, wie Basel III.
Für eine Implementierung des zentralen
Clearings sind Institute, die als Client

agieren, gut beraten, zunächst Klarheit
über die notwendigen Prozessanpassungen
zu gewinnen. Viele Banken starten
mit der Umsetzung für Zinsderivate, für
die im Moment die größte Marktreife vorzufinden
ist. Vor dem Hintergrund des
verbleibenden Zeitrahmens bis zum Inkrafttreten
der Clearingpflicht ist es ratsam,
möglichst frühzeitig Kontakt zu potenziellen
Clearing Brokern aufzunehmen.
Durch Auswahlverfahren sollten
Broker mit gezielten Fragen konfrontiert
werden, um die Angebote möglichst passgenau
auf die individuellen Bedürfnisse
abzustimmen. Erfahrungsgemäß erfordert
die Feinabstimmung der rechtlichen
Aspekte zwischen Client und Broker einen
Zeitrahmen von mehreren Monaten.
Der Hauptteil der Umsetzung des OTC­
Clearings wird sich dann auf die Anpassungen
der hausinternen Prozesse und
das Onboarding mit dem Broker konzentrieren.
Anpassungen im lebenszyklus der
geschäfte
Die Geschäftsprozesse im Kapitalmarkt
erfahren durch das zentrale Clearing
grundlegende Modifikationen im Vergleich
zu bilateralen Geschäften. In der
Systemlandschaft des Handels und der
Abwicklung sind daher die clearingspezifischen
Aspekte abzubilden. Dies umfasst
vorrangig die Kennzeichnung der
geclearten Geschäfte und die Repräsentation
eines anderen Rechtsverhältnisses
im Vergleich zu bilateralen Kontrakten.
Zusätzlich muss der Ablauf des Clearings
konsistent über die gesamte Prozesskette
abgebildet werden, um nachgelagerte
Funktionen, wie Limit­ und Risikomanagement,
zu gewährleisten.
Um Geschäfte zum Clearing an eine
CCP zu übermitteln, benötigen Markteilnehmer
eine Anbindung zur Clearingstelle,
die in der Regel über eine von der
CCP anerkannte Middleware­Lösung erfolgt.
So ist beispielsweise der Zugang zu
SwapClear derzeit nur über MarkitSERV
möglich.
Diese elektronische Bestätigungsplattform
für OTC­Derivate gewährleistet die
Verbindung zu allen relevanten Clearingstellen.
Die einzelnen Clearing­Parteien
– Client, Executing Broker, Clearing Broker
und CCP ­ werden über MarkitSERV
elektronisch miteinander vernetzt, womit
eine zeitnahe Abstimmung und Bestätigung
von Geschäfts­ und Clearing­Konditionen
ermöglicht wird. Über ein API
kann MarkitSERV in die Handelssysteme
der Institute integriert werden.
Ein Derivategeschäft wird zunächst telefonisch
oder über eine elektronische
Plattform zwischen dem Client und dem
Executing Broker ausgeführt. Der Übergang
zum Clearing­Prozess erfolgt, indem
das Geschäft zwischen Executing
Broker, Clearing Broker und Client in
MarkitSERV erfasst wird. In diesem trilateralen
Geschäft gibt der Executing Broker
die Konditionen ein und gibt das Ge­
fl derzeit wird der Markt noch von wenigen Clearingstellen dominiert.
daher wird mit großem interesse der eintritt neuer Marktteilnehmer
erwartet.
schäft frei. Daraufhin werden diese an die
anderen beiden Parteien zur Abstimmung
und Bestätigung übermittelt. Haben sowohl
der Client als auch der Clearing Broker
den Kontrakt akzeptiert wird beim
Give Up der ursprüngliche Kontrakt
durch zwei neue, gleichartige Geschäfte
zwischen Clearing Broker und je einem
der Handelspartner ersetzt. Diese beiden
Geschäfte können dann, unter Zustimmung
aller Parteien, über MarkitSERV direkt
zum Clearing gegeben werden.
FiNaNZMarKt ó
Die Bestätigung der Registrierung bei
der CCP wird an alle Clearing­Teilnehmer
über MarkitSERV publiziert und auch die
damit verbundene Novation der Geschäfte
prozessiert. Des Weiteren müssen über
MarkitSERV alle Geschäftsvorfälle für geclearte
Geschäfte, wie Schließungen und
Abtretungen, initiiert werden.
Zur Implementierung des Clearing­Prozesses
im Handelssystem ist die Erfassung
clearingspezifischer Informationen
und neuer Zustände notwendig. Ab einem
bestimmten Volumen liegt die Implementierung
einer direkten Schnittstelle zu
MarkitSERV nahe, um eine schnelle und
automatisierte Abwicklung zu ermöglichen.
Dies umfasst unter anderem die
Konvertierung, Verarbeitung und Abbildung
der Clearing­Informationen im Handelssystem
und eine möglichst weitgehende
Automatisierung der Prozessabläufe.
Im Rahmen von EMIR ist ein Backloading,
also das Clearing bereits bestehender
Geschäfte, nicht verbindlich vorgeschrieben.
Dennoch kann ein solcher
Schritt zur Reduzierung der risikogewichteten
Aktiva sinnvoll sein, da geclearte
Geschäfte unter Basel III nicht nur privilegierte
Risikogewichte genießen, sondern
auch von der Unterlegung des CVA­
Risikos befreit sind.
Backloading erfordert eine separate Berücksichtigung
im Rahmen der Clearing­
Implementierung. Für das Hochladen
über eine spezielle Matching­Software
müssen die Konditionen der Bestandsgeschäfte
in einem Standardformat bereitgestellt
werden. Darüber hinaus setzt die
Abbildung des Sachverhalts Backloading
Anpassungen in den Handelssystemen
voraus. Bei hohen Volumina kann wiederum
eine weitgehend automatisierte Lösung
über eine Schnittstelle sinnvoll
sein.
Neue Standards im collateral
management
Neben Anpassungen im Lebenszyklus
der Geschäfte stellt das Collateral Ma­
4.2012 diebank 17

ó FiNaNZMarKt
nagement eine wesentliche Komponente
bei der Implementierung des zentralen
Clearings dar. Zum Management des Kontrahentenrisikos
verlangt die CCP den
Austausch von Sicherheiten in Form von
Variation und Initial Margin. Die Variation
Margin repräsentiert die Besicherung
der aktuellen Marktwerte der geclearten
Geschäfte und wird beidseitig ausgetauscht.
Dagegen kompensiert die Initial Margin
das Wiedereindeckungsrisiko der CCP
aus einem Client­ oder Mitgliedsportfolio
und wird einseitig in Richtung CCP gestellt.
Beim Client Clearing erfolgt die Abwicklung
des Collateral Managements
zwischen Client und Broker. Im Prozessablauf
und seiner rechtlichen Konstruktion
orientiert sich das Collateral Management
am Prozess für OTC­Derivate. Abweichend
davon verlangen die meisten Clearingstellen
neben dem täglichen Austausch von
Sicherheiten auch untertägige Margin­
Calls. Als Sicherheiten werden von der
CCP Barsicherheiten sowie erstklassige
und liquide Wertpapiere akzeptiert.
Im Unterschied zu dem im Interbankenhandel
etablierten Besicherungsprozess,
kommen clearingspezifische Aspekte,
wie das Fehlen von Mindesttransferbeträgen,
der taggleiche Ausgleich der
Forderungen und der zusätzliche Liquiditätsbedarf
durch die Stellung von Initial
Margin zur Anwendung. Clearing Broker
haben ihr Angebot sehr stark auf die Bedürfnisse
der Kundenseite ausgerichtet
und offerieren Services, wie die Vorfinanzierung
von untertägigen Margin­Calls,
die Transformation von nicht akzeptierten
Sicherheiten in akzeptierte, die Konvertierung
von Fremdwährungs­Margins
sowie Finanzierungsmodelle zur Bereitstellung
von Liquidität für Sicherheiten.
Bei der Umsetzung der Prozesse im
Collateral Management für geclearte Geschäfte
steht vor allem die Repräsentation
der Margins in den Systemen im Vordergrund.
Sie muss neben der Abwicklung
der Lieferungen und Zahlungen auch die
18 diebank 4.2012
fl Clients sollten sich bereits vor dem auswahlprozess Klarheit darüber
verschaffen, welche anforderungen sie an das Service-angebot eines
Brokers stellen. Hierbei sind Kostenaspekte zu berücksichtigen.
Erfordernisse des Liquiditäts­, Limit­ und
Risikomanagements erfüllen. Zusätzliche
Komplexität ist durch die Anforderungen
an die spezielle Behandlung von CCP­Sicherheiten
im Rahmen von Basel III gegeben.
Trotz eines hohen Maßes an Standardisierung
sollte jedes Institut genau abwägen,
in welchem Umfang Prozesse automatisiert
werden sollen. Erfahrungsgemäß
stellt die Automatisierung im Collateral
Management einen entscheidenden
Kostentreiber für eine Clearing­Implementierung
dar.
eine langfristige Bindung
Ein weiterer Themenschwerpunkt für Clients
ist durch die Auswahl eines Clearing
Brokers gegeben, da durch den Abschluss
eines Client Clearing Agreements eine
langfristige Bindung beider Parteien eingegangen
wird. Daneben gilt unter den
Marktteilnehmern die Erwartung, dass
der Clearing Broker auch als präferierter
Partner für die Ausführung der Geschäfte
in Frage kommt, was nicht zuletzt durch
die Preispolitik beim Clearing forciert
wird. In einem Auswahlverfahren sollte
daher sorgfältig geprüft werden, welcher
Kandidat das passende Angebot aus Kosten
und Services für ein Institut bietet.
Hierbei können Erwägungen, wie Sprache,
anwendbare Rechtsnormen, oder
auch bestehende Geschäftsbeziehungen
eine entscheidende Rolle spielen. Als zentralen
Service ermöglicht der Broker den
Zugang zu einer oder mehreren CCPs. Er
ist der Partner für das Collateral Management
und Collateral Services und stellt
über Reporting­Tools wichtige Informationen
über den Geschäftsbestand und
Margin­Anforderungen zur Verfügung.
Clients sollten sich bereits vor dem
Auswahlprozess ein klares Bild verschaffen,
welche Anforderungen sie an das
Service­Angebot eines Brokers stellen. In
diese Abwägung müssen bereits in einer
frühen Phase die damit verbundenen Kosten
einfließen. Die große Flexibilität der
Anbieter erlaubt in der Regel eine hohe
Individualisierbarkeit des Serviceangebots.
Es empfiehlt sich, eine umfassende
Kostenkalkulation auf der Basis von repräsentativen
Beispielportfolios durchzuführen,
da neben den Gebühren der Clearingstelle
auch geschäftsbezogene Gebühren
sowie Funding Spreads etabliert
sind.
Vor dem Hintergrund des regulatorischen
Zeitplans ist für die nächsten Monate
mit einem enormen Ansturm auf die
etablierten Anbieter zu rechnen, daher ist
ein frühzeitiger Kontakt zu potenziellen
Clearing Brokern ratsam. Im Onboarding­
Prozess werden neben Testläufen vor al

lem die rechtlichen Aspekte, wie das Aushandeln
der Vertragsdetails, eine zentrale
Rolle spielen. Als wichtige Frage muss
entschieden werden, wie viele Clearing
Broker vertraglich verpflichtet werden,
um eine Verteilung von Risiken und die
Anforderung an Portabilität zu gewährleisten.
portabilität ist unverzichtbar
Die Notwendigkeit einer Portabilitätsvereinbarung
resultiert aus zwei Anforderungen,
der Absicherung des Wiedereindeckungsrisikos
und den regulatorischen
Vorgaben aus Basel III. Unter Portabilität
versteht man den Transfer des geclearten
Client­Portfolios beim Ausfall des Clearing
Brokers auf einen Backup Broker.
Dieser Transferprozess ist sehr zeitkritisch
und muss beispielsweise bei Swap­
Clear innerhalb von 48 Stunden erfolgen,
im anderen Fall wird das Client­Portfolio
liquidiert und die Margins an den Client
zurückgezahlt. Das jüngste Konsultationspapier
des Baseler Ausschusses verlangt
zudem eine hohe Erfolgswahrscheinlichkeit
für eine Portierung im Falle
eines Broker­Ausfalls als Voraussetzung
für die Anwendung der privilegierten
Risikogewichte.
Das enge Zeitfenster für einen Portfoliotransfer
kann nur eingehalten werden,
wenn der Client im Vorfeld einen Backup
Broker vertraglich verpflichtet. Eine Portierungsvereinbarung
ist daher zwingend
für Institute, die als Client agieren. Bei
dieser handelt es sich in der Regel um ein
modifiziertes Client Clearing Agreement,
das im Bedarfsfall eine Übertragung der
Geschäfte auf den neuen Broker ermöglicht.
In den meisten Fällen wird zwischen
Client und Backup Broker bereits
im Vorfeld ein reguläres Client Clearing
Agreement bestehen, da eine Portierungszusage
aus Sicht des Brokers wenig
attraktiv ist. Zudem werden Zusagen für
eine garantierte Portierung im Regelfall
an Bedingungen zur Risikobegrenzung,
wie etwa an eine Obergrenze des Portfo­
liorisikos, geknüpft. Ein Marktstandard
für Portierungsvereinbarungen ist in dem
relativ jungen Markt für Client Clearing
noch nicht etabliert, so dass Verträge sehr
individuell ausgestaltet sind.
Wie viel Automatisierung ist
notwendig?
Eine Implementierung des zentralen
Clearings erfordert weitreichende Anpassungen
in den IT­Systemen der Institute.
Durch die hohen Auswirkungen auf die
gesamte Prozesskette des Kapitalmarktgeschäfts
sind davon Handelssysteme,
Middleware­Lösungen als auch die Systeme
der nachgelagerten Bereiche betroffen,
wie Risikocontrolling, Rechnungswesen
und Meldewesen. In erster Linie ist
dabei die Abbildung der Clearing­Sachverhalte,
wie die Registrierung der Geschäfte
bei der Clearingstelle, zu nennen,
die eine unterschiedliche Behandlung im
Vergleich zu bilateralen Geschäften erzwingen.
Entscheidend ist ebenso die Darstellung
der clearingspezifischen Prozesse,
etwa in der Abwicklung oder im Collateral
Management. Bei der Implementierung
sind neben Systemanpassungen mitunter
umfangreiche Eingriffe in die Schnittstellenlandschaft
notwendig. Daneben stehen
die IT­Bereiche vor der Entscheidung, Eigenentwicklungen
vorzunehmen oder auf
Lösungen der Systemanbieter zu setzen.
Obwohl die Hersteller von Handelssystemen
allmählich mit clientspezifischen Lösungen
an den Markt drängen, obliegt es
jedem Institut selbst, diese auf ihre Einsatzfähigkeit
innerhalb der eigenen Systemlandschaft
zu prüfen.
Der Grad der Prozessautomatisierung
stellt in diesem Zusammenhang den ent­
FiNaNZMarKt ó
scheidenden Kostenfaktor einer Implementierung
dar. Automatisierungsbedarf
besteht vor allen Dingen im Frontoffice
beim Import der Informationen aus MarkitSERV
sowie beim Collateral Management.
Banken sollten jedoch den Vorteil
automatisierter Prozesse sorgfältig gegen
die damit verbundenen Kosten abwägen.
Fazit
Die Institute stehen im Jahr 2012 vor einer
Reihe von Herausforderungen bei der
Umsetzung der gesetzlichen Anforderungen
an das zentrale Clearing. Veränderungen
und Erweiterungen im Kapitalmarktprozess
fallen vorrangig bei der Abbildung
des Geschäftslebenszyklus und
im Collateral Management an. Hierbei ist
die sorgfältige Abwägung von Kosten und
Nutzen einer Automatisierung unverzichtbar.
Die meisten Banken stehen vor
der Aufgabe, die regulatorischen Anforderungen
in einem relativ kurzen Zeitraum
umsetzen zu müssen. Als Folge
fl Beim auswahlverfahren sollten Broker mit gezielten Fragen konfrontiert
werden, um die angebote möglichst passgenau auf die individuellen
Bedürfnisse abzustimmen.
wird für das Jahr 2012 eine sehr hohe Aktivität
bei der Umsetzung von OTC­Clearing
erwartet, die insbesondere an zentralen
Stellen, wie MarkitSERV oder bei
den Clearing Brokern, zu einer enormen
Nachfrage führt. Weitere Komplexität erfährt
das zentrale Clearing durch Themen
wie Portabilität und die enge Verknüpfung
zur laufenden Umsetzung von Basel
III. Daneben werden die Implementierungsprojekte
mit wahrscheinlichen Anpassungen
aufgrund einer weiteren Konkretisierung
im Regulierungsprozess
oder neuen Entwicklungen am Markt
konfrontiert. ó
Autoren: Karsten Meyer ist Manager, Simone
Rieger Beraterin bei d-fine in Frankfurt/Main.
4.2012 diebank 19

www.d-fine.de
collateral management
central clearing
risk weighted assets
Implementierung zentrales Clearing
Die Vorgaben der European Market Infrastructure Regulation
(EMIR) verpflichten Banken zum zentralen Clearing aller
standardisierten OTC-Derivate ab Ende 2012. Diese Ver ordnung
steht im Kontext mit anderen re gulatorischen
Initiativen – wie Basel III und der neuen MiFID – oder
vergleichbaren Regularien im Ausland (z.B. dem Dodd-
Frank Act). Bereits heute beginnt sich eine neue Marktsituation
für den Handel mit OTC-Derivaten abzuzeichnen.
Beim zentralen Clearing tritt eine Central Counterparty (CCP)
in die Mitte einer bilateralen Geschäftsbeziehung und
agiert als gemeinsamer Kontrahent für beide Parteien. Sie
übernimmt wesentliche Funktionen, wie das Management
des Kontrahentenrisikos und die Abwicklung der Zahlungen.
Marktteilnehmer erhalten Zugang zu einer CCP in der Rolle
eines Direct Members oder nutzen als Client den Service
eines Clearing Brokers.
Die Anwendung von zentralem Clearing hat fundamentale
Auswirkungen auf die gesamte Prozesskette des Kapitalmarkt
geschäfts. Wesentliche Schwerpunkte umfassen dabei:
den Lebenszyklus der Geschäfte
das Collateral Management und die Ermittlung von
Margins
die IT-Implementierung der Prozessabläufe
die Modellierung der Auswirkungen auf RWA durch
Netting und neue Vorgaben aus Basel III
das Default Management
Erarbeiten Sie gemeinsam mit unseren Experten Ihre
Lösung für das zentrale Clearing, von der Positionierung
Ihrer Bank als Client, Direct Member oder Clearing Broker
bis zur Umsetzung der Prozesse in Ihren IT-Systemen.
Dabei unterstützen wir Sie, in einem komplexen regulatorischen
Umfeld verschiedener Regularien rund um EMIR
zeitgerecht die richtigen Weichen stellungen für Ihr
Kapitalmarktgeschäft vorzunehmen.
In aktuell laufenden Projekten beraten wir unterschiedlich
positionierte Institute bei der Imple men tierung für das
zentrale Clearing. d-fine bietet auch Ihnen Unter stützung
in allen Phasen Ihrer Umsetzung durch erfahrene Teams
an. Dabei profitieren Sie von:
unserer Expertise aus erfolgreichen Central Clearing
Projekten für Clients, Direct Members und Clearing
Brokers, von A wie Assetklassen-Differenzierung
bis Z wie Zumeldung an ein Transaktionsregister
unserer langjährigen IT- und Prozesserfahrung im
Kapitalmarktgeschäft
unserer detaillierten Kenntnis des regulatorischen
Umfelds und des aktuellen Clearing-Markts
Ausführliche Informationen zu unseren Referenzen und
unserem Vorgehen zum Thema »Zentrales Clearing« erhalten
Sie:
- telefonisch unter 069-90737-0 oder
- per E-Mail an clearing@d-fine.de
Wir begleiten Sie. Von der ersten Idee bis zur professionellen Implementierung, von
der Interpretation der regulatorischen Anforderung bis zur Integration in Ihre Prozesse.
d-fine GmbH Opernplatz 2 60313 Frankfurt am Main Telefon +49-69- 90737-0 www.d-fine.de
we define consulting