Programm-Mezzanine: Anschlussfinanzierung gesucht

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eitrag » Eine Gesellschafterstellung von Banken an Unternehmen ist aufgrund von Interessenkonflikten und Haftungs risiken abzulehnen. « 7 Vgl. Scheunemann/Hoffmann, db 2010, s. 983 ff. 8 Vgl. Portisch: sanierung und insolvenz aus banken sicht, 2010, s. 100 ff. 470 12–01 / 2011 BankPraktiker die z. t. international unbekannten Firmen des deutschen Mittelstands zu investieren. 3. Umwandlung in eine (Minderheits-) beteiligung eine weitere option bietet die umwandlung der Positionen in eine beteiligung am gesellschaftskapital im rahmen eines debt equity swaps (des). ob diese alternative aus bankensicht zu präferieren ist, wird im Folgenden untersucht: der des sieht lediglich einen tausch von Fremdkapital in eigenkapital vor. auf diese Weise kann bei einer Firma die eigenkapitalquote gesteigert und eine reduzierung von festen Liquiditätsabflüssen i. H. d. kapitaldienstes bewirkt werden. im rahmen der rückführung von Mezzaninekapital ist diese Lösung sowohl für die altgesellschafter als auch für die banken als Mezzaninegeber problematisch. die Firmeneigner haben sich seinerzeit für die alternative des Mezzaninekapitals entschieden, um keine kapitalanteile und keine Mitspracherechte abgeben zu müssen. daher werden diese einem des nicht positiv gegenüberstehen. Für kreditinstitute ist eine klassische gesellschafterstellung, u. u. bei einem existenzbedrohten unternehmen, aus mehreren gründen abzulehnen. im Vordergrund stehen der umsetzungsaufwand, mögliche Haftungsrisiken und interessenkonflikte. beim des wird die Forderung im rahmen einer sacheinlage in die gesellschaft eingebracht. daher ist die bewertung der einlage von relevanz, denn für den Fall einer Überbewertung besteht gem. § 9 gmbHg das risiko einer nachschusspflicht für den einleger in Höhe der bewertungsdifferenz 7 . es wird die erstellung eines kostenpflichtigen Wertgutachtens durch einen Wirtschaftsprüfer notwendig und bewertungsabschläge, die zu einer Wertkorrektur in der bankbilanz führen, sind bei unternehmen in Zahlungsschwierigkeiten vorprogrammiert. damit wird ein – künftig eventuell nicht auftretender Verlust – unverzüglich realisiert und u. u. sind weitere Mittel aufgrund der nachschussverpflichtung zu gewähren. auf seiten des unternehmens kann durch eine neubewertung ein buchgewinn entstehen, der eine liquiditätswirksame steuerzahlung nach sich zieht. dies kann eine bestehende krisenlage mit Liquiditätsenge noch verschärfen. Mit der umwandlung von Mezzaninen in gesellschaftskapital ist eine bank u. u. (neuer) eigentümer und gleichzeitig gläubiger aus bestehenden krediten 8 . dies führt zu risiken für neu gewährte und auch für stehengelassene darlehen. so gilt das sanierungsprivileg nur einmalig. es bedeutet, dass kredite einer bank, die zudem gesellschafterin ist, nur bei einem ersten sanierungsversuch nicht den regelungen der insolvenzordnung unterworfen sind. ein erneuter wirtschaftlicher Zusammenbruch führt zur nachrangigkeit aller darlehen gem. § 39 inso und dem Verlust der dafür gewährten Firmensicherheiten. bis zu einer beteiligungsgrenze von zehn Prozent gilt gem. § 39 abs. 5 inso allerdings das sog. „kleingesellschafterprivileg“. des Weiteren können interessenkonflikte entstehen, da sich eine bank aus der umfinanzierung von Mezzaninen an einem unternehmen beteiligt und eine andere Firma aus der gleichen branche, die zugleich kreditkunde der bank ist, eine Wettbewerbsverzerrung fürchtet. so kann der konkurrent ein besonderes interesse des kreditinstituts vermuten die beteiligungsfirma bei den kreditkonditionen oder der kreditvergabe zu bevorteilen. eine gesellschafterstellung von banken an unternehmen über einen des ist aufgrund von interessenkonflikten und Haftungsrisiken daher konsequent abzulehnen. 4. Umschuldung über eine Kreditfinanzierung eine weitere alternative besteht in der umschuldung der Mezzanine in einen kredit. i. d. r. haben sowohl die Mezzaninekapital geber als auch die weiteren gläubiger wie banken, Lieferanten und kreditversicherer kein interesse an einer durch eine blocktilgung erhöhten insolvenzgefahr bei Firmenkunden. daher ist zu prüfen, inwieweit eine umfinanzierung im rahmen einer Poollösung mit einer aufteilung der Finanzmittel auf mehrere gläubiger eine stabile Finanzierung gewährleisten kann. betroffen von der hohen rückführung aufgrund von Mezzaninen ist auch der weitere Finanziererkreis der Hausbanken und nebenbanken sowie der Lieferanten und kreditversicherer, da diese gelder nicht mehr für den laufenden kapitaldienst zur Verfügung stehen und bei einer Liquiditätsenge zudem insolvenzgefahr besteht. u. u. werden daher die übrigen
gläubiger des unternehmens einspringen, da sie ansonsten gefahr laufen, die eigenen Forderungen zu verlieren. aus diesem grund sollten sich das betroffene unternehmen aber auch die gläubigerbanken und sonstigen kapitalgeber frühzeitig gedanken über eine (teil) rückführung aus dem Working capital bzw. über eine umfinanzierung der restforderung machen. Zu beachten ist, dass die banken, Lieferanten und kreditversicherer eine sondertilgung aus dem Working capital über eine reduzierung der variablen sicherheitenwerte des umlaufvermögens in Form der globalzession und der Warensicherungsübereignung indirekt finanzieren. daher sind die jeweiligen interessenlagen und abhängigkeiten aus den bestehenden Finanzierungen zu eruieren. stellen eine bank, ein Lieferant oder ein kreditversicherer hohe kreditvolumina bereit, ist die einbindung in eine umfinanzierung unbedingt zu prüfen. es bietet sich eine Poollösung mit der aufteilung der kredite und der sicherheiten an. die umfinanzierung sollte mit einer rückführungsvereinbarung über eine ratierliche tilgung ausgestaltet sein. nach beendigung des Pools können die kreditsicherheiten wieder an die ursprünglichen sicherungsnehmer zurückfallen. gerade banken, die unternehmen in früheren Jahren als emissionshäuser bzw. originatoren mit Mezzaninekapital ausgestattet haben, sollten sich bei einer notwendigen anschlussfinanzierung nicht bedeckt halten. auch institute und andere investoren, die Mezzanine in ihre bilanz aufgenommen haben, sollten sich nicht nur aktiv für eine umfinanzierung einsetzen, sondern diese mit angemessenen Quoten mittragen. PRAxISTIPPS V. Kommunikation zwischen Banken und Unternehmen Mezzanine haben sich zur schaffung von Finanzierungsstabilität in unternehmen in krisenzeiten nicht immer bewährt. gerade ProgrammMezzanine haben oftmals mehr Probleme erzeugt als gelöst. ursachen liegen in der endfälligkeit der Produkte und der granularität der investments. die schwierigkeiten der auslaufenden ProgrammMezzanine sollten aus banken sicht jedoch aktiv angegangen werden. es besteht derzeit noch ein ausreichender zeitlicher Vorlauf, um eventuelle Finanzierungsprobleme aus der rückführung von endfälligen Mezzaninen gestalterisch zu lösen. Wichtig ist es aus bankensicht, alle kreditengagements im Hinblick auf die nutzung von Mezzaninekapital zu überprüfen. Läuft bei einem kunden in der nahen Zukunft eine derartige Finanzierung aus, sind die gespräche frühzeitig aufzunehmen, um die geplante rückführung zu erfragen und ggf. neu zu strukturieren. gerade die Hausbank kann hier eine Führungsrolle übernehmen. Wurde ein kritischer kunde mit einer voraussichtlich künftig nicht gedeckten tilgung identifiziert, sind Maßnahmen zur refinanzierung zu erarbeiten. die investoren, die originatoren und die gläubiger wie banken, Lieferanten und kreditversicherer können Möglichkeiten einer umfinanzierung, ggf. im Pool, diskutieren. klassische Finanzprodukte wie kreditfinanzierungen zur umschuldung, ein intensives Working capital Management zur (teilweisen) tilgung der fälligen Forderungen oder ein Mix aus beiden alternativen bieten weitere praxisnahe Lösungen für diesen Problembereich. £ 12–01 / 2011 BankPraktiker beitrag » Mögliche Schwierigkeiten bei auslaufenden Programm- Mezzanine sollten aus Bankensicht aktiv angegangen werden. « Frühzeitige aufnahme der kommunikation von kreditinstituten mit unternehmen, die ProgrammMezzanine nutzen, um absprachen über die rückführung oder umfinanzierung des endfälligen Mezzaninekapitals zu treffen. gerade bei bonitätsschwachen Firmen ist zu versuchen, einen FinanzierungsMix aus einer rückführung aus dem Working capital und einer umfinanzierung der restforderung, u. u. in einem sicherheitenpool, zu gestalten. die umwandlung von Forderungen in eine direktbeteiligung, u. a. über einen debt equity swap, ist für banken mit erheblichen interessenkonflikten und (finanziellen und rechtlichen) risiken verbunden und sollte nicht in erwägung gezogen werden. 471
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