Makro & Markets - Tury Invest GmbH

Makro & Markets
Emil Gludovacz, Christian Tury 29. Mai 2002
Geringes Vertrauen
in US-Aktien
Grafik: Grafik: Arbeitslosenrate Arbeitslosenrate und und Zin Zins- Zin Zin s
erhöhungen erhöhungen in in in den den USA
USA
Höhepunkt
der
Arbeitslosenrate
Monat der
ersten
Erhöhung
Monate
(Differenz)
Sep-54 Jan-55 +4
Jul-58 Aug-58 +1
May-61 Aug-61 +3
Dec-70 Apr-71 +4
May-75 Jun-75 +1
Jul-80 Aug-80 +1
Dec-82 May-83 +5
Jun-92 Feb-94 +20
Quellen: Merrill Lynch, Morgan
Stanley, Goldman Sachs.
In der letzten Woche wurden US-Wirtschaftsdaten
des Monats April veröffentlicht,
die die weitere Entwicklung der
Konjunktur im 2. Quartal (Qu.) indizieren.
Neuaufträge für dauerhafte Konsumgüter
stiegen im April um 1,1%
(Prognose: 0,5%), wobei jene für den
März (+0,2%) von ursprünglich -0,5%
nach oben revidiert wurde. Ohne dem
stark schwankenden Verteidigungssektor
betrug die Steigerung sogar 3,4%. Die
überraschende Reduktion des BIP-
Wachstums für das 1. Qu. 2002 auf 5,6%
von ursprünglich hochgerechneten 5,8%
war allerdings enttäuschend. Die Befürworter
eines „Double Dip“-Verlaufs der
Konjunktur sehen darin eine Bestätigung
ihrer düsteren Prognosen. Immer wieder
wird das Abflauen der Konsumneigung
bzw. der Kaufkraft als Folge der schlechten
Beschäftigungslage als Argument
angeführt. Dagegen sprechen die stetig
steigenden persönlichen Einkommen mit
+0,3% im April (+0,4% im März), um
+0,5% höhere persönliche Ausgaben im
April (+0,3% im März) und Käufe bestehender
Einfamilienhäuser von annualisierten
5,79 Mio. (5,4 Mio. im März)
Einheiten. Die Nachfrage nach neu errichteten
Wohneinheiten stieg in einem
ähnlichen Ausmaß. Das Konsumentenvertrauen
ist im Mai, nach einem leichten
Rückgang im April von 110,7 im
Vormonat auf 108,8, wieder auf 109,8
gestiegen. Der Autoabsatz kletterte im
April auf annualisierte 17 Mio. Stück.
General Motors führt für die Fertigungsstraßen
für SUVs (Sport Utility Vehicles)
eine dritte Schicht ein. Alles in allem
keine schlechten Voraussetzungen für
ein solides Wachstum der Wirtschaft. Die
Arbeitslosenrate wird voraussichtlich bis
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emil.gludovacz@turyinvest.com, christian.tury@turyinvest.com
zum Herbst weiter auf bis zu 6,2% steigen,
ein Argument für einen ersten Zinsschritt
im Herbst. Die US-Notenbank hat
bisher nie begonnen, die Zinsen zu erhöhen,
ehe der Höchstpunkt in der Arbeitslosenrate
überschritten war.
Die Anleger warten auf das einzig wichtige
Argument für den verstärkten Kauf
von Aktien: nachhaltig steigende Unternehmensgewinne.
Vorbei sind die Zeiten,
als steigende Aktienkurse einzig und
allein mit kräftigen Umsatzsteigerungen,
die oft fingiert waren, gerechtfertigt
worden waren. Misstrauen ist angebracht,
Paranoia nicht. Anzeichen für
eine generelle Besserung der Unternehmensgewinne
mehren sich, obwohl Neubewertungen
durch Analysten bzw. Revisionen
durch die Geschäftsführungen
einzelner Gesellschaften in den nächsten
Wochen für Unruhe sorgen werden.
Am Tiefstpunkt der Wirtschaftsflaute im
3. Qu. 2001 war der Anteil der vorsteuerlichen
Unternehmensgewinne am BIP auf
magere 7,5% abgesunken. Im 1. Qu.
2002 hingegen ist dieser wieder auf
8,8% angestiegen. Diese Tendenz gilt
auch für die Gesamtheit der Unternehmen
im S&P 500-Index. Die Nettomarge
betrug im 1. Qu. 2002 5,9% verglichen
mit 4,3% im 2. Qu. 2001, dem Beginn
des Wirtschaftsabschwungs. Die Entwicklungen
im verarbeitenden Bereich der
Wirtschaft, der in den USA zwar nur noch
ca. 1/3 des BIP ausmacht, bestätigt diesen
Trend.
Selbst die durch die Rezession am ärgsten
betroffene Technologiesparte gibt
Lebenszeichen von sich. Aufträge für
Ohne unser Obligo. Unsere Empfehlungen basieren auf öffentlichen Informationen, die wir für zuverlässig erachten, für die wir aber keine Gewähr übernehmen, genauso wie wir für Vollständigkeit
und Genauigkeit nicht garantieren können. Wir behalten uns vor, die hier geäußerte Meinung jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Die in diesem Report diskutierten
Anlagemöglichkeiten könnten für bestimmte Investoren nicht anwendbar sein. Diese Informationen dienen lediglich der eigenverantwortlichen Information und können eine individuelle
Beratung nicht ersetzen.

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Emil Gludovacz, Christian Tury 29. Mai 2002
Computer- und Kommunikationsausrüstung
stiegen im April um 2,5%, für Kapitalinvestitionsgüter
insgesamt um 1,9%.
Gleichzeitig sanken die Lagerbestände
auf ein Achtjahrestief. Einige Anzeichen
sprechen für höhere Kapitalinvestitionen
im 2. Halbjahr.
Das Wirtschaftswachstum in Deutschland
erreichte im 1. Qu. 2002 lediglich
0,2%, der ifo–Index stieg jedoch im Mai
von 90,5 auf 91,5. Es ist dies der erste
Anstieg seit 7 Monaten und ein deutlich
höherer als erwartet worden war, so dass
sich das BIP-Wachstum im 2. Qu. beschleunigt
haben könnte. Die Wachstumsraten
in den restlichen Euroländern
liegen deutlich darüber. Der Euro und
einige europäische Aktien- und Anleihenmärkte
sind somit für internationale
Anleger wieder relativ interessant geworden.
Institutionelle Anleger diversifizieren
verstärkt auf Europa, Japan und
Schwellenländer. Während die europäischen
Aktienmärkte noch großteils parallel
zum US-amerikanischen schwanken,
hat der japanische ein Eigenleben entwickelt.
Die Wirtschaftserholung ist erst
unter dem Mikroskop erkennbar, der
Nikkei 225 hat dagegen den höchsten
Stand seit 8 Monaten erreicht. Die Regierung
Koizumi ist auf der Beliebtheitsskala
auf 38% abgesackt, eine Regierungsumbildung
steht bevor. Die Banken
schreiben Riesenbeträge ab (Mizuho
Holding USD 8,5 Mrd. im jetzigen Quartal),
der Anstieg des JPY kann nur durch
offizielle Interventionen eingebremst
werden. Steigt der JPY übermäßig, könnte
die exportgetriebene Konjunkturerholung
schnell wieder in sich zusammenfallen.
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