Payoff - Schweizerischer Verband für Strukturierte Produkte SVSP
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FOCUS<br />
COSI – das Pfand der Emittenten<br />
Emittenten können bei der SIX Swiss Exchange Wertschriften<br />
als Pfand hinterlegen, das bei einer Insolvenz zugunsten der<br />
Anleger veräussert wird. Verluste durch Ausfall des Emittenten<br />
werden massiv gemindert. Dieses freiwillige Pfand schafft zudem<br />
Vertrauen und Sicherheit.<br />
Unterschiede ausgeglichen. Pfandbesichert<br />
werden können nur <strong>Strukturierte</strong> <strong>Produkte</strong>,<br />
die über die Derivatbörse Scoach gehandelt<br />
werden. Die ausführlichen Dokumente und<br />
die Verträge sind unter www.scoach.ch/<br />
cosi <strong>für</strong> jeden einsehbar.<br />
Die Pioniere<br />
Bereits vor der Insolvenz von Lehman Brothers<br />
haben sich EFG Financial Products und<br />
die Bank Vontobel mit dem Ausschluss des<br />
Emittentenrisikos befasst und Strukturen<br />
im Fondsmantel, Exchange Traded Structured<br />
Funds – ETSFs – lanciert. Diese Fonds<br />
fallen im Gegensatz zu <strong>Strukturierte</strong>n <strong>Produkte</strong>n<br />
unter das Bundesgesetz über die<br />
«Bei pfandbesicherten Zertifikaten<br />
tritt eine dritte Partei,<br />
die Schweizer Börse, auf den<br />
Plan.»<br />
Die Schweizer Börse sorgt <strong>für</strong> Sicherheit: Pfandbesicherte Zertifikate mindern das Gegenparteirisiko.<br />
Angelika Meyer<br />
Mit einem <strong>Strukturierte</strong>n Produkt<br />
erwirbt der Anleger rechtlich<br />
eine Inhaberschuldverschreibung<br />
und wird sozusagen Gläubiger des<br />
Emittenten. Fällt dieser durch Insolvenz<br />
aus, gelangt das im Zertifikat angelegte<br />
Geld in die Konkursmasse und wird gleich<br />
wie alle anderen bestehenden Forderungen<br />
behandelt. Dies kann wie im Ernstfall<br />
Lehman Brothers einen Teil- oder gar<br />
Totalverlust bedeuten. Auf diesem Hintergrund<br />
entwickelten die Emittenten unter<br />
der Führung des Schweizerischen <strong>Verband</strong>es<br />
<strong>für</strong> <strong>Strukturierte</strong> <strong>Produkte</strong> <strong>SVSP</strong><br />
zusammen mit der SIX Swiss Exchange<br />
die Hinterlegung von Sicherheiten, fachsprachlich<br />
«Collateral Secured Instruments»<br />
– kurz COSI. Prinzipiell ist jede<br />
Struktur besicherbar. Die Laufzeit darf<br />
aber acht Jahre nicht übersteigen. Die Besicherung<br />
ist auf Zertifikate in CHF, EUR,<br />
GBP, JPY und USD beschränkt.<br />
Bei pfandbesicherten Zertifikaten tritt<br />
eine dritte Partei, die SIX Swiss Exchange<br />
AG, auf den Plan. Der Emittent und Sicherungsgeber<br />
hinterlegt das Pfand in einer<br />
der oben erwähnten Form bei ihr und geht<br />
mit ihr einen Rahmenvertrag ein. Dieser<br />
Vertrag ist massgeblich <strong>für</strong> die Rechtsstellung<br />
der Anleger im Verwertungsfalle. Treten<br />
die im Vertrag festgelegten Ereignisse,<br />
so genannte Verwertungsfälle ein, werden<br />
die Zertifikate innerhalb einer bestimmten<br />
Frist fällig.<br />
Automatisch entstehen dann Ansprüche<br />
der Anleger gegenüber der SIX auf eine<br />
anteilsmässige Auszahlung des Netto-Erlöses<br />
aus der Verwertung der hinterlegten<br />
Sicherheiten. Der Anleger hat kein eigenes<br />
Sicherungsrecht. Damit die Besicherung<br />
aktuell ist, werden an jedem Bankwerktag<br />
die pfandbesicherten Zertifikate und die<br />
Sicherheiten bewertet und entsprechende<br />
kollektiven Kapitalanlagen (KAG). Diese<br />
beiden Emittenten sind auch die ersten gewesen,<br />
die beim Start am 28. September<br />
2009 mit einer ersten Serie pfandbesicherter<br />
<strong>Produkte</strong> aufgewartet haben.<br />
EFG Financial Products hat zum Start elf<br />
<strong>Produkte</strong> aufgelegt: Sechs Renditeoptimierungs-<strong>Produkte</strong>,<br />
zwei Tracker-Zertifikate,<br />
u.a. auf das Thema Solarenergie (Valor:<br />
10219883) und drei Kapitalschutz-<strong>Produkte</strong><br />
ohne Cap. Die <strong>Produkte</strong> sind auf<br />
www.efgfp.ch unter COSI aufgelistet.<br />
Sicherheit kostet<br />
Gemäss York-Peter Meyer von EFG beträgt<br />
der Preis <strong>für</strong> die Pfandbesicherung aller<br />
ihrer <strong>Produkte</strong> 9 Basispunkte p.a. Da<strong>für</strong><br />
erhält der Anleger die gewählte Struktur,<br />
die anderweitig nicht verfügbar ist, praktisch<br />
ohne das Gegenparteienrisiko einzugehen.<br />
Die Bank Vontobel hat als Erstes pfandbesicherte<br />
Tracker-Zertifikate auf Themen,<br />
nämlich Rohstoffe (VZCOM), Erneuerbare<br />
Energien (VZREG) und Schweizer Indus-<br />
www.payoff.ch | Oktober 2009
12<br />
FOCUS<br />
triewerte (VZIDU), sowie auf einen EUR<br />
Bondbasket (VZBBX) lanciert. Gemäss<br />
Georg von Wattenwyl, Leiter Advisory &<br />
Distribution, Financial Products, kostet die<br />
Pfandbesicherung <strong>für</strong> diese <strong>Produkte</strong> weniger<br />
als 0,5 Prozent p.a. Auf der Homepage<br />
der Emittentin www.derinet.ch sind die<br />
COSIs separat ausgewiesen.<br />
Als Fazit bleibt festzuhalten, dass <strong>Strukturierte</strong><br />
<strong>Produkte</strong> Auszahlungsprofile bieten,<br />
die andere Rechtsformen wie z.B. Anlagefonds<br />
nicht erbringen. Anlegern, die das<br />
Emittentenrisiko nicht tragen konnten<br />
oder wollten, mussten darauf verzichten.<br />
Die Pfandbesicherung behebt den stärksten<br />
Makel der <strong>Strukturierte</strong>n <strong>Produkte</strong>, wirbt<br />
um Vertrauen und fördert das Image der<br />
gesamten Branche, unabhängig davon, wie<br />
sehr diese <strong>Produkte</strong> nachgefragt werden.<br />
■<br />
Die Abwicklung der Pfandbesicherung auf einen Blick<br />
Anleger<br />
Kauf/<br />
Verkauf<br />
...investiert in Scoach<br />
gehandeltes Zertifikat<br />
Market<br />
Making<br />
Emittent<br />
Bewirtschaftung der<br />
geforderten Sicherheiten<br />
durch den Emittenten<br />
...welches mit Pfand<br />
besichert wird<br />
tägliche Bewertung der<br />
Sicherheiten und Zertifikate<br />
zu „fairen“ Marktpreisen<br />
anteilsmässige Auszahlung des Netto Verwertungserlös im Insolvenzfall<br />
Verwahrung<br />
des Pfands<br />
SIS<br />
Pfand<br />
Quelle: SIX Swiss Exchange<br />
Gegenparteirisiko verschiedener Anlageinstrumente<br />
Instrument Gegenparteirisiko Besicherung<br />
Obligation Ja Keine<br />
<strong>Strukturierte</strong> <strong>Produkte</strong> Ja keine<br />
Pfandbesicherte resp. COSI <strong>Produkte</strong> Sehr gering Besichert, Rückzahlung, abhängig von Verwertungserlös<br />
Swap-basierte ETFs und ETSFs Ja, <strong>für</strong> höchstens 10% des Fondsvermögens Nein<br />
Swap-basierte und besicherte ETFs Ja, <strong>für</strong> höchstens 10% des Fondsvermögens Übersicherung des 10- prozentigen Verlustpotenzials<br />
Voll replizierende ETFs nein unnötig<br />
Anlagefonds nein unnötig<br />
Quelle: Derivative Partners Media AG<br />
www.payoff.ch | Oktober 2009