Traden und Investieren - 10 Handelssysteme auf den DAX-Index

N I L S G A J O W I Y
TRADEN UND INVESTIEREN
MEINE KLEINE GELDSCHULE FÜR DEN SYSTEMATISCHEN PRIVATEN
VERMÖGENSAUFBAU
Nils Gajowiy
05.09.2012

S e i t e | 2
30.03.2011
INHALT
Einleitung ....................................................................................................................................................... 6
Über dieses Buch ............................................................................................................................................ 6
Vorab: Fünf Fragen – Finden Sie Ihre Antworten! ...................................................................................... 7
1. Warum das alles? Setzen Sie sich ein Ziel!....................................................................................... 7
2. Denken Sie wie ein Unternehmer? ................................................................................................... 9
3. Investieren Sie ausreichend viel Zeit? .............................................................................................. 9
4. Investieren Sie in Ihre technische und soziale Infrastruktur? ...................................................... 10
5. Haben Sie ausreichend Geld? .......................................................................................................... 11
Teil 1: Märkte, Gegner, Waffen ................................................................................................................... 13
Rohstoffe ................................................................................................................................................... 13
Währungen ............................................................................................................................................... 13
Anleihen .................................................................................................................................................... 13
Aktien ........................................................................................................................................................ 14
Indizes ....................................................................................................................................................... 14
Unterschiedliche Handelsinstrumente ....................................................................................................... 15
Der physische Basiswert .......................................................................................................................... 15
Futures ...................................................................................................................................................... 16
Optionen ................................................................................................................................................... 16
Kursdifferenzkontrakte (CFDs)............................................................................................................... 16
Fonds......................................................................................................................................................... 17
Zertifikate, Optionsscheine ...................................................................................................................... 17
Marktteilnehmer .......................................................................................................................................... 18
Investoren ................................................................................................................................................. 18
Hedger ...................................................................................................................................................... 18
Arbitrageure ............................................................................................................................................. 18
Spekulanten .............................................................................................................................................. 19
Broker ........................................................................................................................................................... 19
Einlagensicherung und finanzielle Stabilität ............................................................................. 19
Angebotene Märkte ............................................................................................................................. 19
Software ................................................................................................................................................. 19
Service .....................................................................................................................................................20
Aus- und Weiterbildung...........................................................................................................................20
Gebühren ...............................................................................................................................................20
Datenkosten ..........................................................................................................................................20
Datenqualität ........................................................................................................................................20

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Charting-Tools ..........................................................................................................................................20
Das Equipment .............................................................................................................................................20
Datenleitung ............................................................................................................................................. 21
Computer .................................................................................................................................................. 21
Telefon ...................................................................................................................................................... 21
Backoffice .................................................................................................................................................. 21
Übung 1: Orientierung ................................................................................................................................. 21
Teil 2: Kapital, Geld, Risiko - und Vermögen ............................................................................................. 23
Ab wann kann man vom Trading leben? ................................................................................................ 23
Wie kommt man an den Märkten zu Wohlstand? .................................................................................. 23
Wieviel werde ich als Lernender verlieren? ............................................................................................ 23
Muss ich Vollzeit-Trader werden? .......................................................................................................... 23
Teil 3: Die Prinzipien erfolgreicher Geldanlage ......................................................................................... 25
Verantwortung übernehmen ................................................................................................................... 25
Risiken managen ...................................................................................................................................... 25
Preis und Wert unterscheiden ................................................................................................................. 25
Unsicherheit akzeptieren ......................................................................................................................... 25
Die "drei Ms des Trading-Erfolgs" meistern........................................................................................... 26
Teil 4: Risiko- und Moneymanagement ..................................................................................................... 27
Verschiedene Arten von Risiko ............................................................................................................... 27
Risikomanagement .................................................................................................................................. 28
Money-Management ................................................................................................................................ 28
Wer braucht das? ..................................................................................................................................... 29
Teil 5: Risiko- und Money-Management für Investoren ........................................................................... 30
Erste Frage: Mit wie viel Geld spekulieren? ................................................................................ 31
Übung ........................................................................................................................................................ 32
Risiko streuen – Pro und Kontra ............................................................................................................. 32
Richtig diversifizieren .............................................................................................................................. 33
Das Konzept des verfügbaren Risikos ..................................................................................................... 34
Portfolio-Aufbau mit dem Konzept des verfügbaren Risikos ................................................................ 35
Übung ........................................................................................................................................................ 36
Vermögensaufbau als Prozess ................................................................................................................. 38
Risikomanagement von Gewinnpositionen ............................................................................................ 39
Pyramidisieren: Der schrittweise Aufbau von Positionen .....................................................................40
Grenzen des Pyramidiserens ................................................................................................................... 43
Das Glattstellen von Gewinnpositionen .................................................................................................. 45
Teil 6: Risiko-Management für Trader ....................................................................................................... 47
Das Handelskonto als Teil des Börsenkapitals ....................................................................................... 47

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Woher kommt die Angst? ........................................................................................................................ 48
Risikostreuung oder Fokussierung? ........................................................................................................ 48
Besondere Risiken des Daytrading ......................................................................................................... 49
Die Zwei-Prozent-Regel des Risiko-Managements ................................................................................ 50
Das Chance-Risiko-Verhältnis ................................................................................................................ 50
Positionsgrößenbestimmung ................................................................................................................... 51
Money-Management: Die Sechs-Prozent-Regel .................................................................................... 51
Teil 7: Technische Fragen von Risiko- und Money-Management ............................................................. 51
Stop-Techniken - Grundsätzliches .......................................................................................................... 51
Der initiale Stop zur Verlustbegrenzung ................................................................................................. 52
Der ATR-Stop ........................................................................................................................................ 52
Der Stop unter der letzten Korrektur ........................................................................................... 52
Der Stop unter der Trendlinie oder einem Gleitenden Durchschnitt ................................. 53
Der prozentuale Stop ......................................................................................................................... 53
Der Darvas-Stop ................................................................................................................................... 53
Das Nachziehen von Stops (Stop-Trailing)............................................................................................. 54
Der Break-Even-Stop .......................................................................................................................... 54
Der Gewinnsicherungs-Stop ............................................................................................................ 54
Der Gewinnmitnahme-Stop ............................................................................................................. 54
Die zehn Gebote des Risikomanagements .................................................................................................. 55
Teil 8: Technische Analyse: Die Geometrie der Massenpsychologie ........................................................ 56
Fundamentale oder technische Analyse?................................................................................................ 56
Axiome der Technischen Analyse ...................................................................................................... 57
Was bewegt die Märkte? .......................................................................................................................... 57
Warum Technische Analyse funktioniert ............................................................................................... 57
Die Axiome der Technischen Analyse ..................................................................................................... 58
Der Nutzen der drei Axiome .................................................................................................................... 59
Kritik der Technischen Analyse ...............................................................................................................60
Historische Entwicklung ..........................................................................................................................60
Individualpsychologie und Technische Analyse ..................................................................................... 62
Teil 9: Grundwissen der Technischen Analyse........................................................................................... 63
Charting .................................................................................................................................................... 63
Der Linienchart ........................................................................................................................................ 63
Der Balkenchart ....................................................................................................................................... 64
Der Kerzenchart ....................................................................................................................................... 64
Der Point-and-Figure-Chart .................................................................................................................... 65
Der Heikin-Ashi-Chart ............................................................................................................................. 66
Weitere Arten von Charts ........................................................................................................................ 67

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Kerzenformationen .................................................................................................................................. 68
1. Ein-Kerzen-Formationen ................................................................................................................ 68
2. Zwei-Kerzen-Formationen .............................................................................................................. 69
3. Drei-Kerzen-Formationen .............................................................................................................. 71
Mittel- und langfristige Formationen ..................................................................................................... 72
Trends und Trendanalyse ............................................................................................................................ 74
Die Psychologie eines Trends .................................................................................................................. 76
Korrektur oder Umkehr? ......................................................................................................................... 77
Korrekturen oder Umkehren an Fibonacci-Retracements .................................................................... 79
Indikatoren ................................................................................................................................................... 82
Der Gleitende Durchschnitt ..................................................................................................................... 82
Der Commodity Change Index (CCI) ...................................................................................................... 83
Die Stochastik ........................................................................................................................................... 84
Das Momentum ........................................................................................................................................ 85
Der Parabolic Stop-and-Reverse (SAR) .................................................................................................. 86
Das Directional Movement System ......................................................................................................... 87
Der Moving Average Convergence Divergence (MACD) ....................................................................... 89
Der Force-Index .......................................................................................................................................90
Die Average True Range .......................................................................................................................... 91
Systematische Unterschiede zwischen Indikatoren ............................................................................... 92
Teil 10: Analysepraxis .................................................................................................................................. 93
Das Konzept von Wert und Preis ............................................................................................................ 93
Die Triple-Screen-Methode ..................................................................................................................... 94
Handelsausrichtung: Trend, Bewegung oder Korrektur? ...................................................................... 94
Der Handel mit Hilfe von Pivot-Punkten ............................................................................................... 96
Synergien nutzen – Analyseinstrumente sinnvoll kombinieren ........................................................... 97
Kein Geheimnis: Meine Indikatoren ....................................................................................................... 99
Literaturhinweise ....................................................................................................................................... 102

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EINLEITUNG
Sie möchten Ihre Geldgeschäfte selbst in die Hand nehmen? Ob Sie es nun
Trading oder Investieren nennen - das ist zunächst völlig egal. Wichtig ist,
dass Sie sich darauf einlassen, dieses Handwerk von der Pike auf zu lernen
und viele Klischees über Bord zu werfen.
Ein befreundeter Investor in Australien erzählt gern die Geschichte eines
Zahnarztbesuches. Während er sich auf dem Behandlungsstuhl zurücklehnte,
fragte der Stomatologe nach seinen Aktiengeschäften. Wie hatte er den letzten
Kursanstieg in BHP erlebt. "Ein wenig Geld verdient", grummelte der Patient.
Und wie erging's ihm mit WOW? "Ein wenig Geld verdient", murmelte der
Trader. "Wie kommt's, dass Sie Geld verdienen, wenn Sie traden und ich
nicht?" - "Wahrscheinlich aus dem gleichen Grund, aus dem ich niemals viel
Geld als Zahnarzt verdienen könnte."
Die Mehrzahl aller Trader und Investoren wird immer verlieren - sie liefern
das Geld für die wenigen Gewinner. Wenn Sie zu letzteren gehören wollen,
sollten Sie das Trading ernst nehmen. Erlernen Sie es, wie man ein Handwerk
erlernt oder ein Fachgebiet studiert. Erwerben Sie Erfahrung, wie es ein
Violinist, ein Handwerksmeister oder ein Autofahrer tut. Bleiben Sie im
Training - wie ein Bundesliga-Fußballer, ein hochqualifizierter Facharzt oder
ein Dolmetscher.
Dieses Buch kann Ihnen dabei helfen, Ihren Weg durch den Dschungel der
Finanzmärkte zu finden. Es kann ein Kompass sein - mehr nicht. Sie müssen
selbst den Weg gehen, selbst die Hindernisse aus dem Weg räumen und selbst
das Ziel bestimmen, das am Ende dieses Weges stehen soll. Der Weg ist lang,
dornenreich, führt über Berge und durch tiefe Täler. Immer, wenn man meint,
man sei angekommen, tut sich hinter einer Biegung ein neuer Abschnitt auf.
Traden und Investieren ist eine lebenslange Reise - kein Loslaufen,
Ankommen und "Jetzt habe ich's geschafft."
Aber der Weg ist es wert, gegangen zu werden.
ÜBER DIESES BUCH
In dieser Broschüre fasse ich meinen aktuellen Kenntnis- und
Erfahrungsstand über das Trading zusammen.
Es ist eine systematische Aufarbeitung dessen, was ich in den letzten neun
Jahren über die Finanzmärkte gelernt habe. Dazu kommt das Feedback
mehrerer Tausend Seminar- und Webinarteilnehmer. Schließlich fließen
Materialien der Mitglieder des Inner Circle, einer Gruppe engagierter Trader,
die im geschützten Bereich meiner Webseite www.gajowiy.com seit Mai 2011
mit mir regelmäßige Marktanalysen, Coachings und Live-Tradings teilt. Über
einhundert Trades sind dort dokumentiert, Dutzende von Präsentationen,
Webinaraufzeichnungen, Vortrags-Skripten hinterlegt.
Aufgebaut ist das Buch so, wie ich mir einen Abendkurs an der
Volkshochschule vorstellen würde. Leider gibt es solche Veranstaltungen in
Deutschland nicht, also habe ich "Die kleine Geldschule" selbst schreiben
müssen.

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Ausdrücklich ausgeklammert werden alle steuerlichen Fragen - auf diesem
Gebiet bin ich weder befugt noch kompetent, irgendwelche Aussagen zu
treffen. Darüber hinaus beschränke ich mich ausschließlich auf die primären
Finanzmärkte (Börsen, Forex-Märkte), nicht jedoch auf exotische
Investitionen wie Schiffs- oder Medienfonds, alternative Anlagen wie
Immobilien oder ökologische Energieerzeugung.
Dort, wo ich selbst kein Experte bin, finden Sie Verweise auf kompetente
Kollegen, Literatur, Ressourcen im Internet. Das Literaturverzeichnis bietet
weiterführende Quellen für das Selbststudium.
Weder kann dieses Buch erschöpfend in Breite und Tiefe die Finanzmärkte
beleuchten, noch beanspruche ich, dass alles, was ich hier schreibe, den Test
der Ewigkeit besteht. Ich habe jetzt fast zehn Jahre lang die Finanzmärkte
studiert und lerne jeden Tag Neues.
Insofern gestatten Sie mir bitte, morgen etwas schlauer zu sein als heute. Ich
werde das Buch regelmäßig überarbeiten und aktualisieren und die Leser
dieses Buches werden kostenlos von diesen Updates profitieren.
VORAB: FÜNF FRAGEN – FINDEN SIE IHRE
ANTWORTEN!
Die Beweggründe, aus denen Menschen das Trading für sich entdecken, sind
unterschiedlich. Oft beginnt es mit einer diffusen Unzufriedenheit. Es fehlt an
Geld. Es nervt der Chef. Der Job ist frustrierend. Bei der Suche nach dem Weg
aus dieser Unzufriedenheit stößt der Interessierte dann auf die
Versprechungen der Trading-Industrie: Dreistellige Renditen, minimaler
Zeitaufwand, maximale Freiheit und Spaß ohne Ende. Im Prinzip wird alles
versprochen, was im gegenwärtigen Leben fehlt.
Bei Anfängern lockt fast immer das schnelle, große und vor allem leicht
verdiente Geld. Bleibt das dann aus, folgt Frustration. Eine Minderheit von
angehenden Tradern schafft es bis zu der Erkenntnis: Traden ist harte Arbeit.
An dieser Stelle steigen dann viele Trader aus – denn gerade Arbeit wollten
sie ja eigentlich vermeiden: „Wenn’s Arbeit ist, kann ich auch weiter meinen
Job machen – da weiß ich wenigstens, was ich kann und was bei rumkommt.“
1. WARUM DAS ALLES? SETZEN SIE SICH EIN
ZIEL!
Es reicht also offensichtlich nicht aus, nur dem Geld hinterherzujagen. Stellen
Sie die Sinn-Frage: Wozu benötige ich das Geld? Was will ich damit
anfangen? Stellen Sie sich vor, Sie würden am Ende eines Trading-Seminars
vom Referenten einen Scheck in die Hand gedrückt bekommen. Fünf
Millionen Euro nur für Sie. Was würden Sie mit dem Geld tun? Schon
kommen Sie Ihrer eigentlichen Motivation näher.
- Sie möchten ausgedehnte Reisen in ferne Länder unternehmen?
- Sie möchten ein schnelles Motorrad kaufen?
- Sie möchten ein großes Haus kaufen?
- Sie möchten für die Rente etwas auf die Seite legen?
- Sie möchten – ja was eigentlich?

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Stellen Sie sich den Tagesablauf vor, wenn Ihr Kontostand plötzlich achtstellig
wäre. Würden Sie zum Frühstück löffelweise Kaviar verschlingen und mit
Champagner nachspülen? Oder wären Sie doch eher der Typ, der weiter Müsli
und Joghurt, dazu die Morgenzeitung und eine Tasse Kaffee bevorzugt? Und
was, wenn Sie alle materiellen Wünsche erfüllt hätten? Wieviele Autos,
Häuser, Reisen dürfen es sein, bevor Sie erkennen: Man kann nur auf einem
Stuhl sitzen. Oder wie es in einem Film-Klassiker heißt: „Hinter wie vielen
Yachten kannst Du eigentlich Wasserski laufen?“ Geld macht nicht glücklich –
auch wenn kein Geld unglücklich machen kann.
Dem Einsteiger mag diese Idee abgehoben vorkommen. „Lass mich erst mal
Kohle verdienen, dann werde ich auch wissen, was ich damit anfange. Eins
nach dem andern.“ Trugschluss.
Eben weil der Weg zur ersten Million (wenn sie durch Trading verdient
werden soll) lang und steinig ist, ist eine glasklare Motivation notwendig. Sie
müssen sich am Ziel Ihrer Wünsche sehen können – und dieses Bild muss Sie
antreiben.
Michael Schumacher hat mit sechs Jahren angefangen Auto zu fahren. Als
Jugendlicher hat er trainiert, wenn seine Altersgenossen um die Häuser
zogen. Als Erwachsener hat er seinen Wohnwagen direkt neben der
Trainingsstrecke aufgestellt, um Zeit zu sparen. Er hat das nicht getan, weil er
es musste, sondern weil er es wollte. Weil ihn innerlich etwas angetrieben hat.
Warren Buffett hat mit sechs Jahren seine ersten Dollars verdient. Mit elf
hatte er das klare Ziel: „Ich bin mit 35 Jahren Millionär.“ Sein ganzes Leben
hat er dieser großen Idee untergeordnet – und sein Ziel erreicht. Die
Fokussierung auf sein Ziel hat ihn dahin gebracht, wo er heute steht – auf
Platz 3 der Forbes-Liste der reichsten Menschen der Welt.
Vor dem Erfolg steht die Anstrengung, und die ist gerade im Trading
überdurchschnittlich hoch. Sie müssen sich gegen gesellschaftliche
Konditionen auflehnen. Sie müssen wie ein Unternehmer denken und
handeln. Sie müssen für Ihre Ausbildung bezahlen – mit Ihrem eigenen Geld.
Sie brauchen Zeit und Geduld.
Bis zum profitablen Trading vergehen Jahre. Ich persönlich habe nach drei
Jahren mein erstes profitables Jahr abgeschlossen. Andere brauchen nur ein
oder zwei Jahre, die meisten jedoch schaffen es nie.
Wenn eine Lehre als Bäcker, Automechaniker oder Versicherungskaufmann
schon drei Jahre braucht – warum sollte es bei der Ausbildung zum Trader
weniger sein? Wir hätten sonst weder Automechaniker, noch Bäcker, noch
Bürokaufleute. Wir hätten keine Rechtsanwälte oder Chirurgen, wenn Trading
schnell erlernbar wäre.
Sie werden auf dem Weg zum Ziel immer wieder den Drang spüren, die Flinte
ins Korn zu werfen. Sie werden Dutzende Möglichkeiten finden, wie Sie Ihr
Geld leichter verdienen können. Freunde werden Ihnen das Traden ausreden.
Die Botschaft ist klar: Der Weg zum erfolgreichen Trader ist ein Marathon,
kein Spaziergang. Nur wer das Ziel kennt, weiß, in welche Richtung er zu
laufen hat.

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Setzen Sie sich ein Ziel, das SMART ist. SMART steht für spezifisch,
ausführbar, messbar, realistisch, terminiert. „Ich erreiche 30% jährliche
Rendite“ ist ein positives, realistisches, zeitlich begrenztes, anspruchsvolles
Ziel. „Ich will vom Trading leben“ ist hingegen diffuses Wunschdenken.
W E R N I C H T W E I ß , W O E R H I N W I L L , M U S S S I C H N I C H T
W U N D E R N , W O E R A N K O M M T .
2. DENKEN SIE WIE EIN UNTERNEHMER?
Viele Trader verstehen nicht, dass Trading kein Hobby ist, sondern eine
unternehmerische Tätigkeit. Es steckt eine klare Gewinnerzielungsabsicht
dahinter. Unternehmertum ist aber in Deutschland ein Außenseiter-Job. Wer
eine eigene Firma gründet, um damit Geld zu verdienen, erntet schnell
Kommentare wie „Hast wohl keine Arbeit gefunden? Hast Du nicht studiert,
Du könntest doch was Ordentliches machen?“ Wer sich in seinem
Unternehmertum nicht auf andere, sondern nur auf sich selbst verlässt,
übernimmt Verantwortung. Das aber ist etwas, was den Deutschen seit
mindestens 40 Jahren konsequent abgewöhnt wird. Um die Gesundheit
kümmert sich der Gesundheitsminister und die Krankenkasse, um die Rente
die Rentenkasse, um den Job der Betriebsrat und die
Arbeitslosenversicherung. Viele Deutsche lassen sich vom System der sozialen
Rundumversorgung noch einlullen, genießen die Infantilisierung und
Entmündigung. Diese unbewusste gesellschaftliche Konditionierung führt
dazu, dass jeder, der anders denkt und handelt, schnell stigmatisiert wird.
Trading heißt: Ich bin für mich verantwortlich, für jeden Gewinn, für jeden
Verlust. Ich entscheide, wann ich ein- und aussteige, wann ich keinen Trade
mache. Ich weiß, dass ich in mein Trading investieren muss – vor allem
Energie, Zeit, Geld. Ich weiß, dass ich gesellschaftliche Normen verletzen
muss, um zu gewinnen. Ich nehme anderen ihr Geld weg. Wollen Sie das?
Können Sie damit leben?
Schließlich: Trader stehen in einem harten Wettbewerb. 90 Prozent der
Trader zahlen ein – 10 Prozent der Trader leben von den Verlusten der
anderen. Können Sie damit leben, den Rest ihres Lebens in diesem harten
Konkurrenzkampf zu stehen? Wenn Sie den Sprung zur Profitabilität
schaffen, wird es nicht leichter. Wer einmal an der Spitze der Bundesliga-
Tabelle im Fußball, der Tennis- oder Formel-1-Weltrangliste stand, hat
deshalb noch kein Abonnement auf den Erfolg. Er muss härter arbeiten als
alle, die ihn jagen.
3. INVESTIEREN SIE AUSREICHEND VIEL ZEIT?
Trading muss kein Vollzeitjob sein. Sicher ist es möglich, den ganzen Tag wie
hypnotisiert auf einen Bildschirm zu starren. Aber ehrlich: Ist das Ihr Ziel?
Der Traum von der Freiheit – sieht er so aus? Die Kurse bewegen sich keinen
Punkt schneller, weil Sie vor dem Rechner sitzen und dem DAX® beim
Steigen oder Fallen zuschauen. Der Markt existiert auch ohne Ihr Zutun.
Ihr bisheriges Leben folgt bestimmten Bahnen: Beruf, Familie, Freunde,
Hobbies, soziale Verpflichtungen. Das alles sollten Sie auch in Zukunft
pflegen. Finden Sie in den 168 Stunden, die jeder Mensch pro Woche zur

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Verfügung hat, das Zeitfenster, das Sie regelmäßig mit Trading belegen
möchten. Bauen Sie Trading in Ihren Tagesablauf an einer bestimmten Stelle
ein. Es muss zu einer Gewohnheit werden wie das tägliche Zähneputzen.
Der Grund hierfür ist ganz einfach: Trading erfordert permanentes Trainieren
und Üben. Wer ein Musikinstrument, eine Sportart oder eine Fremdsprache
erlernt, hat es längst begriffen: Kontinuierliche Beschäftigung mit der Materie
(und seien es nur täglich 10 Minuten) führen eher ans Ziel, als sporadische
Hau-Ruck-Aktionen. Muskeln müssen wachsen, dafür brauchen sie
regelmäßige Belastung. Neuronale Bahnen im Gehirn wachsen ebenfalls nur
durch die permanente Auseinandersetzung mit einer Sache.
Trading ist zum größten Teil Routine, durch Wiederholung erlangte
Selbstsicherheit. Sind Sie bereit, die Zeit für das Erlernen dieser Routine zu
investieren?
4. INVESTIEREN SIE IN IHRE TECHNISCHE UND
SOZIALE INFRASTRUKTUR?
Trading ist auch deshalb so verlockend, weil die Investitionen in dieses
Gewerbe recht überschaubar erscheinen. Einen Computer mit Internetzugang
nenne viele ihr Eigen und so ist denn das wichtigste Utensil für erfolgreiches
Trading scheinbar schon vorhanden. Gewerbeanmeldung, Kundenakquise,
Lohnbuchhaltung, Auftragsmanagement, unbezahlte Rechnungen? All diese
Kopfschmerzen hat der „Unternehmer Trader“ nicht.
Tatsächlich sollte man der technischen Infrastruktur ein gewisses Augenmerk
schenken. Rechner und Internetzugang sind Pflicht. Ein griffbereites,
aufgeladenes Handy für den Notruf zum Broker, falls Internet und Strom
ausfallen ist ein Muss. Backups aller wichtigen Daten gehören dazu. Sie
möchten täglich mehrere Stunden ins Trading investieren? Dann wäre ein
separates Arbeitszimmer wichtig, dazu mindestens zwei Monitore von guter
Qualität, ein ergonomischer Bürosessel, eine funktionierende Ablage.
Was aber viele Trader völlig unterschätzen: Trading benötigt eine soziale
Infrastruktur. Das Geschäft ist einsam und häufig frustrierend. Trader
benötigen daher den Gedankenaustausch mit einem oder mehreren
Gleichgesinnten. Den zu finden, kann ohne Probleme ein Jahr oder länger in
Anspruch nehmen. Trader trifft man nicht auf dem städtischen
Einkaufsboulevard, sie sind eine scheue Spezies, man muss sie suchen. Auch
im Internet gibt es sehr wenige ehrliche Trader. Hat man dann eine Handvoll
echter Trader gefunden, muss darunter auch noch derjenige sein, mit dem
man vertrauensvoll über seine Gewinne und Verluste, seine Fehler und
Schwächen, aber auch über seine Erfolge reden möchte. Die Chemie muss
stimmen.
Auch im Kreise der Familie muss man sich Rückhalt verschaffen. Wissen
Ehepartner und Kinder, was Sie da tun? Heißen sie es gut, stehen sie zu
Ihnen? Wie schauen Ihre Verwandten auf Sie, wenn Sie plötzlich verkünden:
„In zehn Jahren bin ich Millionär!“ Ernten Sie mitleidige Blicke oder
aufmunterndes Schulterklopfen?

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5. HABEN SIE AUSREICHEND GELD?
Es gibt heute Broker, die schnellen Reichtum verheißen, wenn man mit 200
Dollar ein Handelskonto eröffnet. Von solchen Lock-Angeboten sollte man die
Finger lassen. Zum Thema Geld gibt es drei Gedanken, die ich hier
diskutieren möchte:
H A B E N S I E E I N R E G E L M Ä ß I G E S E I N K O M M E N ?
Diese Frage sollte ganz am Anfang klar sein: Es ist ein Unterschied, ob man
tradet und die Miete ist bezahlt oder ob man tradet, um seine Miete bezahlen
zu können. Es gibt Situationen, da bleibt man besser dem Markt fern. Wer
dann keine regelmäßigen Einnahmen hat, wird schnell unvernünftige oder
suboptimale Trades setzen. Die Familie, der jährliche Urlaub, der
gelegentliche Restaurant- und Theaterbesuch – all das muss finanzierbar sein
und bleiben. Trading muss abseits des täglichen Cash-Flow starten, mit Geld,
das tatsächlich „übrig“ ist. Es wird in den ersten Monaten, wahrscheinlich
sogar Jahren, Geld verloren gehen. Dieses Lehrgeld sollten Sie einplanen,
ohne in existentielle Ängste zu verfallen.
K Ö N N E N S I E E I N E N B E D E U T S A M E N B E T R A G I N I H R T R A D I N G
I N V E S T I E R E N ?
Beim Trading fangen viele mit einem sehr kleinen Konto an. Angenommen,
ich eröffne ein Konto mit 1.000 Euro. Angenommen, ich erziele im Verlaufe
eines Handelsjahres 30 Prozent Rendite. Dann arbeite ich ein Jahr lang für
300 Euro. Das erscheint vielen Anfängern lächerlich – also wird mit den
eintausend Euro gezockt, um die Rendite zu pushen. Der Ausgang dieser
Zockerei ist meist letal. Macht aber nichts, denn dann werden wieder 1.000
Euro eingezahlt und das Spiel geht von vorn los. Irgendwann wird man schon
den Jackpot-Trade landen.
Kleine Konten werden von vielen angehenden Tradern als „Spielgeld“
betrachtet, sie sind mental schon abgeschrieben. Mit der logischen Folge, dass
man sich für das Spielgeld auch nicht anstrengt, sondern es eben mit
spielerischer Hand verliert. Der Wiederbeschaffungswert eines kleinen
Kontos ist niedrig – nach wenigen Wochen kann man wieder 1.000 Euro
überweisen und in die nächste Runde starten.
Deshalb ist es wichtig, einen bedeutsamen Betrag auf sein Trading-Konto
einzuzahlen. Nur dann wird man mit Zähnen und Klauen um jeden Cent
kämpfen. Nur wenn der Verlust Schmerzen verursacht, sind wir bereit,
Lehren zu ziehen. Nur wenn wir lange gespart haben, um das Konto zu
kapitalisieren, sind wir auch bereit, dieses Kapital zu verteidigen. Die
konkrete Summe muss jeder für sich selbst festlegen, denn für den einen sind
schon die besagten Tausend Euro eine Menge Geld. Andere versenken aber
gern den zehnfachen Betrag, ohne sich darüber den Kopf zu zerbrechen.
Finden Sie Ihre Schmerzgrenze und traden Sie mit einem Konto, dessen
Größe geringfügig darunter liegt.

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W I E G R O ß D A R F M E I N T R A D I N G - K O N T O S E I N ?
Auch zu große Konten können ein Fehler sein. Wer mit sechs- und
siebenstelligen Beträgen jongliert, ohne dass er von der handwerklichen Seite
des Trading viel Ahnung hat, ist eine willkommene Beute für erfolgreiche
Trader. Traden mit einem großen Konto birgt für den typischen deutschen
Angestellten eine große, latente Gefahr: Er sieht hier in Minuten komplette
Monatsgehälter an seinem Auge vorüberziehen, egal, ob als Gewinn oder
Verlust. Diese ungewohnt großen Summen machen es schwer, emotionslos
dem eigenen Trading-Plan zu folgen. Für 50 Euro wird man die eigenen
Regeln nicht verletzten – aber für 5.000 Euro schon. Es fällt schwer, an die
Bedeutungslosigkeit des einzelnen Trades zu glauben, wenn man gerade zwei
Monatsgehälter versenkt hat und weiß, das könnte im nächsten Trade wieder
passieren. „Rumrutschfaktor“ nennt Profitrader Michael Voigt die Summe,
bei der ein Trader anfängt nervös auf dem Stuhl umherzurutschen. Diesen
Betrag muss man ausloten.
Es ist deshalb eine gute Idee, mit einem Konto zu handeln, das groß genug ist,
dass der Verlust schmerzen würde, aber klein genug, um den persönlichen
Rumrutschfaktor nicht zu erreichen. Wenn das Trading-Konto langsam
wächst, wächst auch der Rumrutschfaktor. Wer sich heute über 100 Euro
Verlust den Kopf zermartert, wird im Jahr zehn der Traderkarriere
wahrscheinlich über diesen Betrag gar nicht mehr nachdenken und erst bei
einem Betrag von 10.000 Euro nervös werden.
Aus meiner persönlichen Erfahrung kann ich sagen: Ich habe zunächst ein für
mich zu großes Konto gehandelt, es waren 25.000 Euro – nahezu die gesamte
Abfindung meines Angestelltenjobs im Jahr 2003. Vier Jahre später habe ich
nach der Hausbau-Pause mit einem 3.000-Euro-Konto das Trading wieder
aufgenommen. Der Geldbetrag war groß genug, um mein langfristiges Ziel zu
erreichen und klein genug, um die Regeln nicht zu verletzen, die ich mir selbst
auferlegt hatte. Mittlerweile trade ich ein Konto, das mehr als zehn Mal so
groß ist, ohne über die Summen nachzudenken. Es geht um den sauberen
Prozess – nicht ums Geld.

S e i t e | 13
TEIL 1: MÄRKTE, GEGNER, WAFFEN
Es wird gemeinhin sehr viel Energie auf das Finden aussichtsreicher
Marktchancen verwendet. Um dem ungeduldigen Lernenden einen schnellen
Einstieg in den aktiven Handel zu ermöglichen, geben wir an dieser Stelle
einen Überblick über die Besonderheiten der einzelnen Märkte, ohne bereits
in die Tiefe gehen zu können.
Generell stehen dem Trader fünf Assetklassen zur Verfügung, die er
beobachten kann. Jeder dieser Märkte hat eine Reihe von Besonderheiten, die
er berücksichtigen sollte.
ROHSTOFFE
Diese Märkte gelten als illiquide, auch wenn Öl und Gold beispielsweise in
den vergangenen Jahren stark an Liquidität gewonnen haben. Viele
professionelle Rohstoffhändler, Produzenten und Konsumenten dieser
Rohstoffe gehören zu den Marktteilnehmern, gegen die der „Hobby-Trader“
antritt. Daneben sind zunehmend auch Spekulanten (Hedge-Fonds,
institutionelle und private Trader) in diesem Marktsegment anzutreffen. Die
Rohstoffmärkte sind stark reguliert. Saisonale Bewegungen treten häufig auf.
Es ist wichtig, Kontraktspezifikationen, Referenzbörsen und Handelszeiten
genau zu kennen. Rohstoffe gelten als trendstark. Besonderheiten sind die
schnellen Trendumkehren. Auf Grund der geringen Liquidität gibt es
außerordentlich selten Doppeltops oder Doppelböden. Dies stellt hohe
Anforderungen an das Timing des Rohstoff-Traders. Meist gibt es weder für
den Ein-, noch für den Ausstieg eine „zweite Chance“, so dass für den
Einsteiger diese Märkte nur bedingt geeignet sind. Wer Rohstoffe nutzen
möchte, sollte auf Grund der hohen absoluten Volatilität die Regeln der
Positionsgrößenbestimmung extrem defensiv anwenden.
WÄHRUNGEN
Dieser Markt ist im Unterschied zu Rohstoffen ein hochliquider Markt mit
einem Tagesumsatz von mehr als 4 Billionen US-Dollar. Es handelt sich um
einen reinen Interbankenmarkt, der nicht durch Aufsichtsbehörden reguliert
ist, weil er an keiner Börse stattfindet. In diesem Segment treiben sehr viele
unseriöse Anbieter ihr Unwesen. Marktteilnehmer sind Zentralbanken, große
Geschäftsbanken und international agierende Unternehmen, Hedge-Fonds, in
den letzten Jahren zunehmend Privatanleger. Währungen unterliegen starken
politischen Einflüssen, wie etwa Konjunkturentwicklungen und
Zinsentscheidungen. Währungen bilden starke, langanhaltende Trends aus.
Sie werden wochentags 24 Stunden täglich gehandelt. Auch wenn sie
allgemein prozentual wenig volatil sind, so sorgen die niedrigen Marginsätze
und die daraus resultierende große Positionsgröße für starke Bewegungen in
den Traderkonten. Für Einsteiger ist dieser Markt bei entsprechend kleiner
Positionsgröße und striktem Risikomanagement gut geeignet. Währungen
eignen sich sehr gut für die Technischer Analyse.
ANLEIHEN

S e i t e | 14
Anleihen (im Rahmen dieses Buches: Staatsanleihen) werden zu Unrecht von
den meisten Anlegern vernachlässigt. Sie werden von vielen institutionellen
Anlegern gehandelt. Pensionskassen, Versicherungen, Renten- und
Investmentfonds investieren häufig in Staatsanleihen. Sie sind hochliquide
und trendstabil. Sie sind zu den Aktienmärkten in der Regel negativ
korreliert, gelten in Zeiten fallender Aktienkurse und steigender Unsicherheit
als „sichere Häfen“. Konjunktur- und Zinsentwicklungen wirken sich auf
Anleihenkurse aus. Anleihen gelten als wenig volatil, werden daher gern mit
hohen Hebeln gehandelt. Für Einsteiger lohnt es, sich mit Anleihen näher zu
beschäftigen.
AKTIEN
Einzelaktien dürften den meisten Tradern aus dem Erfahrungshorizont am
vertrautesten sein. Aktien sind Unternehmensanteile. Daher tummeln sich in
diesem Markt sowohl langfristige Investoren aller Größen (von
Investmentgesellschaften bis zu privaten Investoren), aber auch Arbitrageure,
Spekulanten, Trader und Daytrader. Das sorgt für einen hoch liquiden Markt.
Aktien neigen zu stabilem Trendverhalten. Auch Inhaber von kleineren
Konten können mit Aktien eine beachtliche prozentuale Performance
erreichen. Aktien stellen allerdings auch hohe Anforderungen an die
Handelsvorbereitung. Neben der reinen Kursentwicklung (also der
Untersuchung des Charts) sollten zumindest drei weitere Kriterien in Betracht
gezogen werden:
Liquidität: Ist der Umsatz im betreffenden Papier so hoch, dass eine
eröffnete Position jederzeit wieder geschlossen werden kann? Die
Liquidität wirkt sich direkt auf den Spread zwischen Geld- und
Briefkurs aus. Es empfiehlt sich, beim Handel von Aktien auf Blue
Chips zurückzugreifen, hier ist die Liquidität am höchsten.
Fundamentales Geschäftsmodell: Handelt es sich um ein
profitables Unternehmen? Ist es in einem Markt tätig, der stark von
Konjunkturentwicklungen beeinflusst wird (Finanzen, High Tech)
oder ist der Markt eher konjunkturunabhängig (Versorger, Food &
Beverage)?
Unternehmenskalender: Stehen in den bevorstehenden
Tagen/Wochen kursbeeinflussende Unternehmensereignisse
(Bilanzdaten, Quartalsberichte, Dividenden, Kapitalerhöhungen) auf
der Agenda?
Wer als Berufstätiger Einzelaktien handeln möchte, sollte sich anfangs auf
eine kleine Auswahl beschränken. Wenn diese dann nachhaltig profitabel
gehandelt wird, ist es möglich, das Spektrum zu erweitern, ohne dass der
Zeitaufwand überproportional steigt.
INDIZES
Indizes sind eigentlich kein separater Markt, sondern „Körbe“ von Aktien. Es
ist methodisch schwierig zu unterscheiden: Ist der spanische Aktienindex nun
ein Markt (eben von 35 führenden spanischen Aktien) oder ein
Handelsinstrument (etwa ein Future oder ein CFD auf diesen Markt). Die
Konstruktion der Indizes sorgt dafür, dass diese einerseits relativ betrachtet

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Kapitalbasis verfügt. Rohstoff- und Währungsinvestments werden in der
Regel mittels anderer Instrumente getätigt.
FUTURES
Terminkontrakte werden auf alle handelbaren Basiswerte angeboten – Aktien,
Aktienindizes, Anleihen, Rohstoffe, selbst Wetter-Futures werden an
Terminbörsen gehandelt. Den Terminkontrakten lagen und liegen heute noch
vielfach wirtschaftliche Erwägungen der Risiko-Absicherung zugrunde.
Futures beinhalten das Recht und die Pflicht zur Lieferung oder Abnahme
eines bestimmten Basiswertes zu einem festgelegten zukünftigen Termin. Sie
werden an regulierten Märkten, den Terminbörsen, gehandelt. Der Handel
auf Margin ermöglicht es, hier mit geringem Kapitaleinsatz relativ große
Summen zu bewegen. Das stellt aber auch hohe Anforderungen an das Risikound
Money-Management. Ein Goldkontrakt an der Terminbörse hat einen
Umfang von 100 Unzen Gold – und damit Anfang September 2012 einen
Gegenwert von etwa 170.000 US-Dollar. Kontraktspezifikationen,
Abwicklungsmodalitäten (das so genannte Clearing), Marginsätze,
Referenzbörsen usw. müssen hier genauestens beachtet werden.
OPTIONEN
Eine Option beinhaltet das Recht, aber keine Verpflichtung zur Lieferung oder
Abnahme eines Basiswertes. Das ist der grundlegende Unterschied zum
Terminkontrakt. Optionen sind „verfallende Werte“, d.h. wird eine Option
nicht ausgeübt, verfällt sie am Verfallstag wertlos, während bei einem Future
am Verfallstag immer ein Verlierer an einen Gewinner zahlt. Durchschnittlich
70 bis 75% aller Optionen verfallen wertlos. Optionen werden ebenfalls auf
Rohstoffe, Aktien, Währungen, Anleihen gehandelt. Sie erfreuen sich bei
Privatanlegern wegen der komplizierten Preisbildung relativ geringer
Beliebtheit. Hinzu kommt, dass im deutschsprachigen Raum die Zertifikateund
Optionsschein-Industrie durch ihre Marketing-Präsenz den privaten
Anleger fast vollständig von diesem hochinteressanten Handelsinstrument
fernhält. Dabei ist der Handel mit Optionen – wenn man ihn denn mit dem
entsprechenden Fachwissen ausübt – ein stabiles, profitables und relativ
risikoarmes Geschäft.
KURSDIFFERENZKONTRAKTE (CFDS)
Kursdifferenzkontrakte (Contracts for Difference, CFDs) sind seit den späten
80er Jahren des 20. Jahrhunderts in Großbritannien entstanden. Sie dienten
ursprünglich als Instrument der Steuervermeidung. Mittlerweile haben sich
Hunderte von Anbietern für CFDs etabliert. Im Prinzip handelt es sich bei
einem CFD um einen adjustierten Endlosfuture, also ein gehebeltes Derivat
auf einen Basiswert, der meist keinen Verfallstermin hat. CFDs werden nicht
an regulierten Börsen gehandelt, sondern werden von speziellen Market
Makern angeboten. Diese unterwerfen sich meist einer Regulierung durch
staatliche Aufsichtsbehörden, wobei die Zuständigkeit dieser Behörden strittig
ist. CFDs sind im Unterschied zu Zertifikaten keine Schuldverschreibungen,
sondern Sondervermögen, damit also etwas ausfallsicherer als

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Optionsscheine, Zertifikate u.ä. CFDs decken inzwischen nahezu jedes
Marktspektrum ab. Größter Vorteil für Private: Die kleine Stückelung
ermöglicht es auch dem Einsteiger, hier an Märkten tätig zu werden, die sonst
nur kapitalkräftigen Profis vorbehalten sind. Größte Herausforderung sind die
immensen Hebel – es gibt CFD-Anbieter, die Marginsätze von 0,2% anbieten.
Zusätzliche Kosten entstehen dem CFD-Trader durch ausgeweitete Spreads,
hohe Transaktionskosten und Zinsen für das aufgenommene Fremdkapital.
Mittlerweile gibt es CFD-Anbieter, die den so genannten Direct Market Access
(DMA) anbieten. Hier löst der CFD-Trader mit seinem Trade direkt und
automatisch einen Hedge-Trade an der entsprechenden Präsenzbörse aus.
Außerdem gibt es Möglichkeiten, den Hebel selbst zu regulieren bzw. die
Ordergröße nicht in Kontrakten sondern in Geldvolumina zu definieren.
FONDS
Fonds gibt es für nahezu jedes Marktsegment, in beliebiger
Zusammensetzung und Risikostreuung. Negativ sind die meist hohen Kosten,
die aus der strengen Regulierung und dem hohen Verwaltungsaufwand
resultieren. Dazu kommt die schlechte Performance der meisten aktiv
gemanagten Fonds. So genannte passive Fonds (Index-Fonds) reduzieren
zwar die Verwaltungskosten auf ein Minimumg, sind aber in der Performance
eben auch nicht besser als die zugrunde liegenden Underlyings. Der Vorteil
von Investmentfonds aller Art ist die kleine Summe, mit der der private
Anleger sich beteiligen kann –meist in der Form regelmäßiger „Sparraten“. In
den meisten Fällen sind Fonds für den Privatanleger keine Alternative, da die
Kosten die Erträge belasten. Ausnahmen bilden einige so genannte ETFs
(Exchange Traded Funds – börsengehandelte Fonds), die über Börsen
gehandelt werden können.
ZERTIFIKATE, OPTIONSSCHEINE
Die Finanzindustrie hat in den vergangenen zehn Jahren eine völlig neue
Klasse von Trading- und Investmentvehikeln erfunden. Diese Optionsscheine
und Zertifikate gibt es in mehreren Hunderttausend Varianten und von
einigen Dutzend verschiedenen Emittenten. Sie werden aggressiv angeboten,
denn sie sind eine wichtige Einnahmequelle der Banken geworden: Als
Emittenten verkaufen sie die Papiere an den Anleger, kaufen sie von ihm
zurück und das alles zu einem von ihnen selbst gestellten Preis. Auch die
sogenannten Zertifikatebörsen sind da nur ein „Feigenblatt“, schließlich
agieren dort die gleichen Emittenten, nur eben im Verbund mit anderen. Die
Preisstellung mag etwas günstiger sein, am Prinzip ändert das nichts. Viele
dieser Zertifikate und „Scheine“ sind in der Preisbildung kompliziert,
intransparent, tendenziell sind sie immer so konstruiert, dass der Emittent als
Gewinner vom Platz geht. Dazu kommt, dass spätestens seit dem Bankrott der
Lehman Brothers klar ist, dass das Emittentenrisiko nicht nur eine Formalie
ist: Da es sich rechtlich um Schuldverschreibungen handelt, trifft ein Bankrott
des Emittenten den Käufer eines solchen Papiers direkt.
Wer sich näher mit diesen Derivaten befassen möchte, findet reichlich
einschlägige Informationen im Buchhandel und im Internet. Persönlich bin

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ich kein Freund dieser Handelsinstrumente – ich verstehe die meisten von
ihnen nicht und benötige sie schlicht nicht für das Erreichen meiner Ziele.
MARKTTEILNEHMER
Wer auf den Finanzplätzen zum Kampf ums große Geld antritt, sollte seine
Gegner kennen.
INVESTOREN
Die weitaus größte Gruppe von Marktteilnehmern ist die der institutionellen
Investoren. Dazu gehören Investmentgesellschaften, Fonds, Banken,
Versicherungen, Private-Equity-Gesellschaften, Hedge-Fonds,
Vermögensverwaltungen, Family Offices, vermögende Privatkunden.
Sie investieren in Vermögenswerte mit einem langfristigen Anlagehorizont.
Häufig benutzen sie fundamentale Ansätze. Ihre „Spuren“ hinterlassen sie im
Chart in Form von Kursanstiegen oder Kursabschlägen, die sich über Wochen,
Monate und Jahre hinziehen können. Ihr Problem ist ihre Größe: Um
nennenswerte Positionen auf- und abzubauen benötigen sie je nach Liquidität
des Assets bis zu mehrere Monate. Das kann die Ursache für langanhaltende
Trends sein.
HEDGER
Auch diese Gruppe ist zahlreich vertreten. Professionelles Hedging meint
Sicherungsgeschäfte. Dies können Geschäfte zur Absicherung gegen
Währungsschwankungen in einem international tätigen Unternehmen, gegen
schwankende Einkaufs- oder Verkaufspreise im Rohstoff- oder
Währungsmarkt, gegen steigende oder fallende Zinsen, gegen steigende oder
fallende Aktienkurse sein.
Auch diese Gruppe agiert längerfristig, insbesondere im Rohstoff- und
Währungsmarkt. Im Aktienmarkt findet Hedging vorzugsweise über
Optionsgeschäfte statt.
ARBITRAGEURE
Arbitrage ist die risikolose Ausnutzung von Marktineffizienzen. Dies ist eine
kleine, hochspezialisierte Gruppe von Marktteilnehmern, die sehr kurzfristig
agiert – häufig im Sekunden- und Millisekundenbereich. Durch Arbitrage-
Geschäfte werden Disbalancen in den Märkten beseitigt. Beispielsweise sind
das unterschiedliche Kurse für die gleiche Aktie oder den gleichen Rohstoff an
verschiedenen Börsenplätzen, aber auch Ineffizienzen etwa bei der
Preisstellung von Futures, Indizes und Optionen. Das wird immer wieder zu
Zeiten marktbewegender Nachrichten spürbar.
Arbitrage findet häufig mit ausgefeilten Computersystemen statt, die
Ungleichgewichte aufspüren und in kürzester Zeit Trades platzieren und
wieder schließen.

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SPEKULANTEN
Diese Gruppe ließe sich natürlich weiter unterteilen in Trend-Trader, Swingund
Daytrader, Scalper usw. Hier findet sich auch der private Trader wieder.
Sein Ziel ist es, kurz- und mittelfristig von Kursbewegungen zu profitieren.
Spekulanten sind für die Märkte wichtig, da sie einen Großteil der täglichen
Liquidität zur Verfügung stellen.
In dieser Gruppe tummeln sich auch kurzfristig agierende Hedgefonds,
Eigenhandelsbüros (Proprietary Trading Companies), Handels-Abteilungen
in Banken. Es ist wichtig zu wissen, dass diese Marktteilnehmer
hochspezialisiert und hochtechnisiert agieren, um zu verstehen, dass der
private Kurzfristtrader hier gegen nahezu jeden Gegner mit ungleichen
Waffen antritt.
BROKER
Die Wahl des richtigen Brokers ist nicht der erste, sondern nach der
Zielbestimmung und Marktauswahl frühestens der dritte Schritt für einen
angehenden Trader oder Investor. Denn was ist der „richtige“ Broker?
Abhängig von Anlagezielen, Kontogröße, Marktauswahl, Handelsfrequenz
und Handelsplan gibt es hier viele Faktoren zu beachten. Die nachfolgende
Übersicht erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.
EINLAGENSICHERUNG UND FINANZIELLE
STABILITÄT
Wer mit einem 1.000-Euro-Konto handelt, den kann die Pleite eines Brokers
sicher nicht ruinieren. Wer aber mit mehreren Millionen Euro investiert ist,
der darf sich schon Gedanken über die Stabilität des Brokers und die
Sicherung der Einlagen machen. Ist der Broker börsennotiert, wie
aussagekräftig ist die Webseite, wo ist er registriert und reguliert? Betreibt der
Broker Market Making oder ein reines Brokergeschäft, betreibt er
Eigenhandel? Wie lange gibt es den Broker bereits?
ANGEBOTENE MÄRKTE
Wer nur einen bestimmten Markt handeln möchte, kann
auf Spezialbroker zurückgreifen, die beispielsweise nur
Währungshandel anbieten. Wer allerdings
perspektivisch auf mehreren Märkten unterwegs sein
möchte, sollte darauf achten, dass möglichst viele
Asset-Klassen von dem Broker angeboten werden.
SOFTWARE
Wer nur geringe Computerkenntnisse hat, legt auf einfache Bedienung der
Handelssoftware mehr Wert als jemand, der professionell Handelssysteme
programmieren kann. Apple-Nutzer benötigen andere Software als Windows-
Nutzer. Wer mobil handeln möchte, braucht möglicherweise eine
browserbasierte Lösung. Gibt es eine Community, in der Software-Lösungen,
Programmcodes und programmierte Tools diskutiert und ausgetauscht
werden?

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SERVICE
Gibt es eine kostenlose Hotline? Ist telefonische Orderausführung möglich?
Ist ein Helpdesk verfügbar – wie ist es erreichbar, wie wird der Kunde
behandelt?
AUS- UND WEITERBILDUNG
Bietet der Broker Seminare oder Webinare an – zur Handhabung der eigenen
Software, zu Analysemethoden, zu verschiedenen Märkten?
GEBÜHREN
Durch niedrige Gebühren ist noch nie aus einem Verlierer ein Gewinner
geworden. Umgekehrt haben aber hohe Gebühren schon viele
Handelsstrategien unprofitabel werden lassen. Das betrifft insbesondere den
hochfrequenten Intraday-Handel. Wer nur einmal im Monat eine Position
eröffnet und diese dann monatelang hält, kann sicher größere Gebühren
verkraften als jemand, der am Tag 50 Trades mit einer durchschnittlichen
Gewinnsumme von 20 Euro absetzt.
DATENKOSTEN
Wer End-of-Day-Strategien verfolgt, kann auch ohne die meist
kostenpflichtigen Realtime-Daten arbeiten, für den kurzfristigen Handel ist
das unmöglich. Die Kosten für Daten variieren erheblich, je nach Märkten,
Kurshistorie und Markttiefe (Level 1, 2 oder 3).
DATENQUALITÄT
Vor allem im kurzfristigen Zeitfenster und für Systemtester ist die
Datenqualität wichtig. Daytrader sollten auf Tickdaten Wert legen.
Systemtester brauchen lange Kurshistorien mit möglichst fehlerfreien Daten.
Insbesondere für Futures und Optionen (also Werte, die ein Verfallsdatum
haben) ist es wichtig, auch auf historische Daten zugreifen zu können, um
beispielsweise Handelsstrategien in unterschiedlichen Marktphasen zu testen
(Bullen-, Bären- und Seitwärtsmärkte).
CHARTING-TOOLS
Wer sich der Technischen Analyse bedient, benötigt dazu ein Chart-Tool.
Viele Broker bieten dies integriert in die Handelssoftware an, aber es gibt
erhebliche qualitative Unterschiede. Welche Chartarten, Indikatoren,
Zeichenwerkzeuge stehen zur Verfügung? Lässt sich direkt aus dem Chart
handeln? Lassen sich Charts speichern, drucken, individuell konfigurieren?
Dies gilt es vorab unbedingt zu prüfen. Auch hier muss sich jeder darüber klar
werden: Für den fundamental eingestellten Investor mögen die frei
zugänglichen Charts verschiedener Finanzportale oder Online-Banken
ausreichen. Für den aktiven Trader ist das eher selten der Fall.
DAS EQUIPMENT
Die technische Ausstattung ist je nach Handels- und Anlegertyp
unterschiedlich. Es gibt allerdings Mindeststandards, die nicht unterschritten
werden sollten. Einen Mulitmonitor-Arbeitsplatz mit acht Bildschirmen
braucht sich niemand zuzulegen, auch die Datenübertragung per Satellit ist in
der Regel überflüssig.

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DATENLEITUNG
Eine DSL-Leitung sollte zur Standard-Ausrüstung gehören. Ersatzweise
kommt auch eine mobile Breitbandverbindung, etwa über Handynetze in
Frage. Funknetze bieten zunehmend Alternativen in ländlichen Gegenden, in
denen kein DSL verfügbar ist.
COMPUTER
Der handelsübliche Desktop-PC reicht für den End-of-Day-Investor völlig aus,
ebenso wie ein gewöhnlicher Laptop. Wer allerdings Wert auf eine große
Anzahl von Charts legt, braucht oftmals mehrere Monitore. Das lässt sich über
Dual-Head-Grafikkarten mittlerweile auch auf jedem handelsüblichen
Rechner bewerkstelligen, auch an Laptops lassen sich externe Monitore
anschließen. Wer täglich mehrere Stunden vor dem Monitor verbringt, sollte
auf einen möglichst großen Monitor mit einer sehr guten Auflösung und
Farbdarstellung achten.
TELEFON
So naiv es klingt – aber das Telefon, insbesondere das griffbereite,
aufgeladene und eingeschaltete Mobiltelefon ist eine Backup-Lösung für den
Fall einer Störung. Die eingespeicherte Nummer des Brokers sollte als
Kurzwahl zur Verfügung stehen, damit man im Falle eines Stromausfalls oder
anderer Notfälle (Internet-Ausfall, Plattformausfall, Flash-Crash, Feuer,
gesundheitliche Probleme. Klingeln an der Wohnungstür) offene Positionen
schließen kann.
BACKOFFICE
Auf diesen Punkt wird im Abschnitt zu den Trading-Aufzeichnungen noch
genauer eingegangen. Auf jeden Fall ist es hilfreich, hier von Anfang an
Ordnung zu halten. Eine Ablage für die Kontoauszüge,
Transaktionsbestätigungen, Chart-Ausdrucke – das sollte vom ersten Tag an
organisiert sein, damit man sich nicht einen Berg unbewältigten Papierkrams
heranzüchtet. Ein unstrukturiertes Backoffice kann erhebliches Drohpotential
entwickeln, die Kontoauszüge der vergangenen sechs Wochen haben den
Charme der Jahressteuererklärung.
Bewährt hat sich ein Buchungsprogramm wie Quicken oder eine einfache
Excel-Tabelle, in der alle Kontobewegungen aufgezeichnet werden.
ÜBUNG 1: ORIENTIERUNG
Es stellt sich die erste Frage: Hält meine Motivation dem Praxistest stand?
Wir haben jetzt ein Ziel definiert, welches durch Trading oder Investieren
erreicht werden soll. Wir haben uns über unsere Gegner im Markt informiert.
Wir haben unsere eigenen Waffen zurechtgelegt. Die Frage ist allerdings:
Wenn wir praktisch damit beginnen, was bleibt dann von diesem Ziel
tatsächlich noch übrig? Ist es die Träumerei eines Unwissenden – so, wie wir
als kleine Jungen häufig Kosmonaut werden wollten?
Die einzige Methode, das herauszufinden, ist die Feuerprobe in der Praxis.
Überprüfen Sie, ob Sie auf die nachfolgenden Fragen klare Antworten haben
und schreiben Sie diese in die rechte Spalte.

S e i t e | 22
Warum will ich traden?
Welches Ziel SMARTe
möchte ich erreichen?
Wieviel Zeit wende ich
täglich für Trading auf?
Welche finanziellen Mittel
setze ich ein?
Welche Märkte handle ich?
Welchen Broker nutze ich
und warum? Welcher Broker
wäre die zweitbeste
Alternative?
Welche technische
Infrastruktur nutze ich?
Habe ich mein Backoffice
(Ablage, Buchhaltung)
organisiert?

S e i t e | 23
TEIL 2: KAPITAL, GELD, RISIKO - UND
VERMÖGEN
Wer Auto fahren möchte, benötigt ein Fahrzeug - und wer Traden oder
Investieren möchte, braucht Geld. Einige Fragen sollen im Folgenden
beantwortet werden.
AB WANN KANN MAN VOM TRADING LEBEN?
Die besten Trader erwirtschaften etwa 30% Performance im Jahr - nicht jedes
Jahr, wohlgemerkt. Wer solche Zahlen über mehrere Jahre in Folge vorweisen
kann, gehört zu den "Magiern der Märkte" und darf sich getrost in eine Reihe
mit Warren Buffett oder George Soros stellen. Damit lässt sich die Frage
beantworten, ab wann man vom Traden seinen Lebensunterhalt bestreiten
kann. Wer 100.000 Euro Investitionskapital zur Verfügung hat, kann
zweifelsohne vom Trading in Deutschland nicht leben. Er wird eventuell
30.000 Euro erwirtschaften. Davon muss er 28% Steuern bezahlen, es
verbleiben also etwas mehr als 21.000 Euro pro Jahr oder 1.800 Euro im
Monat. Für ein sorgloses Leben ist das etwas wenig, wenn man seine
Wohnung, Krankenversicherung, Kleidung, Ernährung, Bildung, Auto usw.
bezahlen möchte.
WIE KOMMT MAN AN DEN MÄRKTEN ZU
WOHLSTAND?
Als erstes einmal braucht man ein alternatives Einkommen. Am besten, man
freundet sich damit an, dass man seinen Job noch weitere zehn Jahre ausüben
wird. Vom eingehenden Gehalt legt man einen festen Betrag Monat für Monat
auf die Seite - und seien es nur 100 Euro. Die kann in der Regel jeder
erübrigen, der sich mit dem Trading ernsthaft befasst. Von jeder
Gehaltserhöhung werden dann 50% auf diese Sparrate aufgeschlagen, die
anderen 50% darf man zur sofortigen Erhöhung des Lebensstandards
verwenden.
WIEVIEL WERDE ICH ALS LERNENDER VERLIEREN?
Genau hier liegt der Hund begraben. Planen Sie zunächst einmal Verluste von
zehn Prozent pro Jahr ein. Diese Summe schaffen viele Neulinge spielerisch in
einem Monat oder gar einer Woche. Während meiner Arbeit bei
verschiedenen Brokern bestätigte sich praktisch immer wieder die Tendenz,
dass die durchschnittliche Lebensdauer eines angehenden Futures-Traders
bei sechs Monaten liegt.
MUSS ICH VOLLZEIT-TRADER WERDEN?
Nein. Nur die wenigsten angehenden Trader verfügen über grenzenlose
finanzielle Mittel und 24 Stunden Freizeit pro Tag. Wer in Beruf, Business,
Familie und Freundeskreis eingebunden ist, kann trotzdem pro Tag eine oder

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zwei Stunden für das Trading und Investieren aufwenden. Es erfordert eine
bewusste Entscheidung, eine Fokussierung auf diese Tätigkeitsfelder.
Überprüfen Sie selbst: Wie viele Stunden pro Tag sehen Sie fern? Wie viele
Stunden pro Tag tun Sie Dinge, die Sie Ihrem Ziel keinen Schritt näher
bringen? Das Lesen von Fachliteratur, Analysieren von Charts, Managen von
Positionen, Führen von Aufzeichnungen - ja, all das ist Arbeit, die Zeit
erfordert. Aber jeder von uns hat 168 Stunden pro Woche - und wie wir sie
verbringen, entscheiden wir selbst.
Wenn Sie täglich eine Stunde Ihres Lebens dem Trading widmen, werden Sie
innerhalb eines Jahres spürbare Erfolge verzeichnen. Sie werden nicht perfekt
sein, aber sich stetig verbessern. Behalten Sie Ihren Job, solange Sie können.
Wenn Sie ihn nicht lieben - betrachten Sie ihn als Mittel zum Zweck. Er
ernährt Sie, liefert Ihnen Trading-Kapital, das Sie ansparen, ermöglicht
Ihnen, das Trading ohne Zeit- und Leistungsdruck zu erlernen.
Ihre Konto-Kurve wird Ihnen verraten, wenn die Zeit reif ist, den Brot-Job an
den Nagel zu hängen. Zu diesem Zeitpunkt wird die Beschäftigung mit dem
eigenen Geld für Sie zur Routine geworden sein. Sie wird jede Aufregung
verloren haben. Sobald Sie ein durchgängig profitabler Investor oder Trader
sind (also mindestens drei Jahre in Folge erfolgreich), eröffnen sich völlig
neue Möglichkeiten: Sie können weiter arbeiten, weil Sie Ihren Beruf lieben,
Trading als Lebensinhalt für Sie zu fade ist, und als Teilzeit-Investor Ihr
Vermögen vermehren. Sie können sich entscheiden, neue Märkte für sich zu
erschließen - etwa Futures, Optionen, ausländische Aktienmärkte. Sie können
sich entschließen, in kürzere Zeitfenster zu wechseln, mehr Trades zu
platzieren, und deshalb Ihren Job zu quittieren. Treffen sie diese
Entscheidung nicht jetzt, sondern wenn die Zeit dafür reif ist.

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TEIL 3: DIE PRINZIPIEN ERFOLGREICHER
GELDANLAGE
Es gibt ein Vielzahl von Anlagestilen – vom Scalping bis zum Buy-and-Hold-
Ansatz. Allerdings liegen diesen Stilen einige allgemein gültige Prinzipien
zugrunde. Diese unterscheiden sich nicht von den Prinzipien erfolgreichen
unternehmerischen Denkens, sind wahrscheinlich nur etwas spezieller
formuliert.
"Regel Nr. 1: Verlieren Sie kein Geld. Regel Nr. 2: Vergessen Sie nie
Regel Nr. 1!"
Warren Buffett
VERANTWORTUNG ÜBERNEHMEN
Ich treffe immer wieder Trader, die die Schuld für ihre Mißerfolge anderen in
die Schuhe schieben möchten: dem Broker, dem Markt, den
Hochfrequenztradern, unerwarteten Nachrichten usw. Sie vergessen dabei
eines: Niemand zwingt mich, mein Geld auf die Finanzmärkte zu tragen. Ich
entscheide mich selbst dafür - und nehme als Kehrseite in Kauf, dass ich dort
auf Menschen treffe, die hinter meinem Geld hinterher sind, so wie ich hinter
ihrem.
RISIKEN MANAGEN
Es gibt nicht Vieles, was wir an den Finanzmärkten beeinflussen können.
Woher soll die Aktie, die Sie gerade gekauft haben, wissen, dass Sie ab jetzt zu
steigen hat? Warum sollte der Markt mir einen Gefallen tun? Auf den
Finanzmärkten herrscht mehr Chaos, als uns lieb ist und daher müssen wir
uns auf das konzentrieren, was wir wirklich beeinflussen können. Und das ist
eben nur das Risiko. Wie viel Geld kann ich in eine Position investieren und
wie viel bin ich bereit zu riskieren?
PREIS UND WERT UNTERSCHEIDEN
Ein Liter Mineralwasser kostet im heimischen Supermarkt möglicherweise 50
Cent. Wie viel wären Sie bereit, mitten in der Wüste für den gleichen Liter
Wasser auszugeben? Fünf Euro? Fünfzig? Der Skianzug für 120 Euro - wie
wertvoll ist er für einen Bewohner Rajasthans? Preise sagen nicht unbedingt
etwas über den Wert einer Sache. Das gleiche Benzin kostet am
Pfingstwochenende zehn Prozent mehr als vier Wochen davor oder danach.
Der Wert hat sich nicht verändert - der Preis schon. Dieses Prinzip des
Auseinanderdriftens von Preis und Wert machen sich Trader und Investoren
zunutze.
UNSICHERHEIT AKZEPTIEREN
Das westliche Weltbild ist stark kausal geprägt. Europäer und Amerikaner
denken häufig in linearen Schemen von Ursache und Wirkung. Wenn wir den
Lichtschalter betätigen, erwarten wir zurecht, dass die Deckenbeleuchtung
angeht. Die Börse kennt keine lineare Kausalität. Es mag Chartformationen
geben, nach denen in 60% der Fälle ein Kursanstieg folgt. Wer auf diese
Formation hin tradet, wird bei 1.000 Trades wahrscheinlich etwa 600 Mal
einen Kursanstieg erleben. Für jeden einzelnen Trade jedoch ist absolut

S e i t e | 26
zufällig, ob es zu einem Kursanstieg kommt - es könnte ja auch einer jener
400 von 1.000 Trades werden, bei denen die Formation versagt. Diese Art der
Kausalität wird stochastisch genannt. Sie begegnet uns in vielen Situationen
des täglichen Lebens, wo wir zwar eine globale Aussage hinsichtlich einer
großen Zahl von Daten treffen können, aber keine Aussage über das
Einzelereignis. In der Demoskopie kann man Aussagen darüber treffen, wie
viel Prozent einer Wählerschaft eine Partei wählen - aber das sagt nichts über
das individuelle Abstimmungsverhalten des Einzelnen. In der Meteorologie
kann man zwar Regen für ein bestimmtes Gebiet zu einer bestimmten Zeit
prognostizieren. Aber wann genau wo der erste Regentropfen fällt, ist Zufall.
Ähnliches trifft auf Lotterien und Spielcasinos zu.
Menschen neigen dazu, Entscheidungen unter Unsicherheit zu vermeiden
bzw. nach Sicherheit zu suchen. Die Analystenindustrie macht sich dieses
Phänomen zunutze und verkauft weitgehend nutzlose Informationen an
ahnungslose Anleger. Ein Prinzip des erfolgreichen Anlegens aber ist es,
Entscheidungen souverän zu treffen und zu akzeptieren, dass der Ausgang des
Investments hochgradig zufallsbestimmt ist.
DIE "DREI MS DES TRADING-ERFOLGS" MEISTERN
Mein Trading-Lehrer und Freund Dr. Alexander Elder führt dauerhaften
Trading-Erfolg auf drei Bausteine zurück, er nennt sie die "drei Ms": Mind,
Money, Method, deutsch: Psychologie, Geld, Methode.
Mind bezeichnet die Psychologie des Trading. Money steht als Oberbegriff für
das Risiko- und Money-Management bzw. die exakte Bestimmung der
Positionsgrößen. Mit Method ist eine durchgängige Trading-Methode
gemeint, also beispielsweise Fundamentale, Technische oder Sentiment-
Analyse. Jeder dieser Bausteine ist mit den anderen zwei verbunden, man
kann keinen weglassen. Betrachten wie die Inhalte im Einzelnen.

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TEIL 4: RISIKO- UND MONEYMANAGEMENT
Der Trading-Coach und Buchautor Van K. Tharp fasst Risiko- und Money-
Management unter dem Begriff „Position-Sizing“ zusammen – also der
korrekten Bestimmung der Positionsgröße. „Der Zweck der
Positionsgrößenbestimmung ist es, Ihre Ziele zu erreichen“, schreibt er. 1
Während die Frage der Bezeichnung nebensächlich ist, hat Van K. Tharp in
einem völlig Recht: Es gibt unterschiedlichste Ziele von Anlegern, Tradern,
Investoren – kurz Marktteilnehmern. Demzufolge hat auch jeder das Recht,
seine Positionen entsprechend zu dimensionieren. Natürlich macht es einen
Unterschied, ob jemand primär um des Kapitalerhalts willen an den Märkten
unterwegs ist oder auf Biegen und Brechen sein Kapital vergrößern möchte.
Tatsächlich gibt es selbst bei Tradern, die ein und dasselbe Investmentvehikel
handeln, identische Ein- und Ausstiege wählen höchst unterschiedliche
Anlageerfolge – je nach gewählter Positionsgröße.
In dem zitierten Buch werden daher 93 verschiedene Modelle und Methoden
der Positionsgrößenbestimmung vorgestellt, jede mit ihren Eigenheiten.
Trotzdem ist sich Van Tharp bewusst, das auch das keine erschöpfende
Übersicht ist.
Wir bleiben aus Gründen der Übersichtlichkeit hier bei der klassischen
Einteilung in Risikomanagement und Money-Management.
VERSCHIEDENE ARTEN VON RISIKO
Das Marktrisiko betrifft jeden, der sich an den Märkten engagiert.
Allgemein kann man nur gewinnen, wenn man investiert, also auch etwas
riskiert.
Die zweite Risikoart ist das systemische Risiko. Insbesondere nach den
Krisen der vergangenen Jahre ist klar: Wenn es irgendwo einen Crash gibt,
dann führt der häufig das gesamte Finanzsystem in einen Krisenzustand.
Drittens gibt es das Positionsrisiko. Wie viel Geld riskiere ich pro Position
und wie viele solcher Positionen darf ich gleichzeitig eröffnen oder halten?
Viertens das Liquiditätsrisiko: Ist der Markt liquide genug, damit ich die
Position jederzeit komplikationslos wieder schließen kann?
Schließlich das Altersrisiko: Wie groß ist der Wiederbeschaffungswert
meines Portfolios angesichts der Lebensjahre. Treffend schreibt Investment-
Legende Warren Buffett dazu:
„Mit einem gemeinsamen Alter von 167 Jahren wollen Charlie und ich
nicht noch einmal von vorn anfangen.“ 2
1 Van K. Tharp, Definitive Guide to Position Sizing, International Institute of
Trading Mastery, Inc., Cary 2008, S. XIII
2 Warren Buffett, Letter tot he Shareholders, Februar 2011
2 Warren Buffett, Letter tot he Shareholders, Februar 2011

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RISIKOMANAGEMENT
Das Fremdwörterbuch des DUDEN definiert Risiko als „Wagnis; Gefahr,
Verlustmöglichkeit bei einer unsicheren Unternehmung“. Was genau verbirgt
sich für den Börsianer hinter diesem Begriff?
Trading-Coach Dr. Van K. Tharp fragt während seiner Seminare vor
institutionellen Händlern gern: „Wie groß ist das Risiko, das Sie traden
dürfen?“ Selten bekommt er eine substantielle Antwort. Auch die zweite Frage
bleibt meist unbeantwortet: „Wieviel Geld dürfen Sie verlieren, bevor Sie
Ihren Job verlieren?“
Für unsere Zwecke werden wir den Risikobegriff sowohl inhaltlich, als auch
monetär klar definieren:
Das Risiko einer Investition oder eines Trades ist die Summe Geldes,
die wir als Investor oder Trader bereit sind, zu verlieren.
Damit nehmen wir allen schwammigen Formulierungen den Wind aus den
Segeln: Bei jedem Investment oder Trade gibt es einen klar definierten Punkt,
an dem wir feststellen, dass unsere Erwartungen an das Investment sich nicht
erfüllt haben. An diesem Punkt ist eine Position ohne Wenn und Aber zu
schließen.
Der Sinn von Risiko-Management ist es, das Überleben an den
Finanzmärkten zu sichern. Ein einzelnes Investment oder ein einzelner Trade
sollte nie in der Lage sein, die Vermögenslage des Investierenden zu
gefährden.
Eine gängige Anekdote unter Tradern: Warum gibt es keine mutigen, alten
Trader? Antwort: Die alten sind nicht mutig, die mutigen aber werden nicht
alt.
Das Risiko bezieht sich hier auf die einzelne Position. Wir wissen inzwischen,
dass diese Position lediglich eine Wette darstellt. Das Risiko in dieser Position
ist also der „Wetteinsatz“. Wie im Casino kommt es darauf an, diesen Einsatz
pro Spiel so klein zu halten, dass man möglichst viele Wetten platzieren kann.
Eine der Grundregeln lautet: Es ist sinnvoller, mehrere kleine Wetten zu
platzieren, als eine große.
Managen wir das Risiko einer einzelnen Position – sei es nun ein Investment
oder ein Trade im kurzfristigen Zeitfenster, so legen wir uns vor dem
Eingehen der Position auf dreierlei fest:
1. Wie viel Geld bin ich bereit in dieser Position zu riskieren.
2. Daraus folgt dann die Bestimmung der Positionsgröße.
3. Ein Ausstiegsplan für den Gewinnfall, mit dem auch aufgelaufene
Buchgewinne gesichert werden.
MONEY-MANAGEMENT
Während es beim Risikomanagement darum geht, das Risiko der einzelnen
Position zu begrenzen, geht es beim Money-Management darum zu
definieren, wie viel des gesamten Vermögens an der Börse aufs Spiel gesetzt

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werden darf. Es geht also zunächst um die Größe des zur Verfügung
stehenden Spekulationskapitals.
Der Investor fragt sich weiterhin: Soll ich mein Depot diversifizieren und
wenn ja – wie stark? Unter welchen Gesichtspunkten? Kaufe ich fünf Aktien
oder 50? Sollte man verschiedene Anlageklassen (Aktien, Anleihen, Indizes,
Rohstoffe, Währungen) nutzen? Sollte man auf verschiedenen Kontinenten, in
verschiedenen Wirtschaftsräumen investieren?
Der Trader hingegen fragt sich, wie groß das gesamte Risiko in seinem
Trading-Konto sein darf. Es geht ihm also nicht nur um die einzelne Position,
sondern um die Summe aller Positionen.
WER BRAUCHT DAS?
Ein weit verbreiteter Irrtum ist es zu glauben, dass Menschen, die an der
Börse zu Wohlstand gekommen sind, sich um Risikomanagement keine
Sorgen mehr machen müssen. Das Gegenteil ist der Fall. Gerade wenn es um
die Verwaltung großer Vermögen geht, verdienen Risiko- und Money-
Management besondere Aufmerksamkeit. Der Wiederbeschaffungswert
großer Vermögen übersteigt den reinen Geldwert, oder salopp gesprochen:
Wer ein Trading-Konto von 1.000 Euro verbrennt, kann sich leicht wieder
1.000 Euro zusammensparen und da weitermachen, wo er aufgehört hat. Wer
50 Milliarden Dollar verwaltet sollte das nicht tun. Drei Beispiele, wie Risiken
von Profis gemanagt werden.
Jim Rogers
Der „Rohstoff-Guru“ wurde 1942 in Demopolis, Alabama geboren. Er
studierte in Yale und Oxford Philosophie und Geschichte, landete per Zufall
an der Wall Street, wo er von 1970 an mit George Soros ein Team bildete und
den legendären Quantum-Fonds managte. 1980 zog er sich zurück, verwaltet
seither nur noch sein eigenes Geld. Jim Rogers lebt heute in Singapur.
Obwohl Rogers ein gern geladener Referent ist und immer wieder für
Schlagzeilen sorgt, gilt er als Einzelgänger. Die Unabhängigkeit des Denkens
und Urteilens ist für ihn ein Schlüsselelement seiner Anlage-Entscheidungen.
So achtet er auf Märkte, die andere aus dem Blick verlieren.
„Ich gehe kein Risiko ein. Ich gehe einfach kein Risiko ein.“ Rogers investiert
nur dann, wenn seine Anlagevehikel so billig sind, dass er selbst dann kein
Geld verliert, wenn er sich geirrt hat. „Ich schaue zuerst runter bevor ich hoch
schaue“, lautet sein Motto. Unterläuft ihm eine Fehleinschätzung, liquidiert er
seine Position sofort.
Warren Buffett
Am 30. August 1930 wurde der heute als „Orakel von Omaha“ bekannte
Milliardär in einfachen Verhältnissen geboren. Er arbeitete im Maklerbüro
seines Vaters, studierte in Pennsylvania, Nebraska und schließlich an der
Columbia University in New York, wo er vom bedeutendsten Theoretiker der
Fundamentalanalyse, Benjamin Graham, schwer beeindruckt war. Buffett
wollte für Graham kostenlos arbeiten, doch dieser lehnte das Angebot
mehrmals ab, bis er ihn schließlich einstellte. 1956 gründete Buffett seine
Firma „Buffett Partnership Ltd.“, die durchschnittlich 23% Wertzuwachs pro

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Jahr erwirtschaftete. Inzwischen nutzt er die legendäre Firma Berkshire
Hathaway für seine Investitionen. Seine durchschnittliche Jahresperformance:
29%.
Warren Buffetts Investmentansatz ist einfach und basiert auf stringentem
Risikomanagement: Er unterscheidet zwischen dem Wert und dem Preis einer
Anlage und tätigt nur solche Investments, die weit unter ihrem Wert zu haben
sind. Gesunde Unternehmen kauft er am liebsten unter Buchwert. Berühmt
ist seine Metapher, er würde am liebsten einen Dollar für 50 Cents kaufen.
Warum? Weil er dann kaum noch ein Risiko eingeht, Geld zu verlieren.
Buffett kauft keine Aktien, sondern Unternehmen. Er investiert nur in
profitable Unternehmen, deren Geschäft er versteht. Risiko ist für ihn ein
Wertverlust einer Anlage, nicht ein vorübergehender Kursverlust. Mit seinem
risikoaversen Investmentansatz hat er zwar während seiner
Investmentkarriere nur wenige Dutzend Investitionen getätigt, dafür aber
extrem erfolgreiche. Der Kurs der Aktie von Berkshire Hathaway stieg von 19
US-Dollar im Jahre 1965 auf 130.000 Dollar im September 2012.
Birger Schäfermeier
Der studierte Betriebswirt aus Düsseldorf gehört zur Elite der deutschen
Daytrader. Geboren 1969. Heute ist er Vermögensverwalter, Trader, gefragter
Referent und Coach. Seine erste Million verdiente er mit Optionsscheinen mit
22 Jahren, drei Monate später hatte er sie wieder verloren. Mittlerweile hat er
die Bedeutung von Risiko- und Money-Management verinnerlicht. In der
Regel riskiert er pro Position weniger als ein Prozent seines Handelskontos,
häufig nur 0,15%. Eiskalt werden Verlust-Trades geschlossen. Obwohl er
einen technisch simplen, allerdings psychologisch sehr anspruchsvollen
Trendfolge-Ansatz verfolgt, handelt er seit Jahren nachhaltig hochprofitabel.
„Dabei ist es unmöglich zu wissen, ob die nächste Transaktion ein Gewinner
oder ein Verlierer ist... Sinnvoll ist die Kontrolle beim Traden aber nur in zwei
Dingen: Selbstkontrolle und Risikokontrolle sind die einzigen Punkte, auf die
wir uns konzentrieren sollen und müssen. Diese beiden Dinge können wir
wirklich kontrollieren.“ 3
TEIL 5: RISIKO- UND MONEY-MANAGEMENT
FÜR INVESTOREN
Wer längerfristig investiert, ist häufig der Meinung, er brauche kein
Risikomanagement. „Ich bin langfristig investiert, da möchte ich mich nicht
um meine Position kümmern müssen.“, lautet eine häufig geäußerte Meinung.
Gerade wer schon länger an der Börse unterwegs ist, weiß: Die Finanzmärkte
sind keine Einbahnstraßen. Kurse steigen nicht nur. Allerdings ist diese
Erfahrung vielen Anlegern fremd, weil sie in der Regel nur während
haussierender (steigener) Märkte zu Anlegern werden. Die Anleger der
Technologieblase von 1999 reagierten daher überrascht, als ab dem Jahre
3 Schäfermeier, Birger: Die Kunst des erfolgreichen Tradens, München 2006,
S. 33

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2000 die Kurse fielen – und schließlich der NEMAX50 abgeschafft wurde.
Wer während der Hausse von 2003 bis 2007 zur Börse fand, rieb sich 2008
ungläubig die Augen: Aktien wie die Deutsche Bank, Allianz, Deutsche
Telekom, verloren 80 bis 90 Prozent ihres Wertes, der Deutsche Aktienindex
verlor mehr als die Hälfte seiner über 8.150 Punkte.
Angesichts solcher Entwicklungen wird klar: Kein Investor kommt ohne
Risiko- und Money-Management aus.
ERSTE FRAGE: MIT WIE VIEL GELD
SPEKULIEREN?
„Spekulieren Sie nur mit Geld, dessen Verlust Sie sich leisten können.“ So
oder so ähnlich beginnen die meisten Risikohinweise der Finanzinstitute. Die
Eine-Million-Dollar-Frage lautet: Wie viel kann ich mir leisten? Setzt man an
der Börse zu wenig Kapital ein, verschlingen Transaktionsgebühren einen
überproportionalen Anteil. Nimmt man zu viel Kapital, so kann ein negatives
Börsenjahr verheerende Auswirkungen auf das Vermögen insgesamt haben.
Eine Faustregel besagt, dass ein Anteil von 20% des frei verfügbaren
Nettovermögens an der Börse für Spekulationszwecke eingesetzt werden darf.
Dieser Anteil garantiert, dass in schlechten Börsenjahren die Verluste aus
spekulativen Geldanlagen nicht überproportional das Gesamtvermögen
verringern. Andererseits führen Jahre überdurchschnittlicher Performance zu
einer spürbaren Verbesserung der Vermögenslage.
Abweichungen kann es geben, wenn jemand noch sehr jung ist – hier darf der
Anteil des Börsenkapitals auch höher ausfallen, da mehr Zeit zur Verfügung
steht, eventuelle Verluste wieder wettzumachen. 4
Börsenkapital als Teil des Gesamtvermögens
Bruttovermögen
Anlage
Einzelsumme Gesamtsumme
Liquidität Girokonto 2.000 €
Barbestand 1.000 €
Tagesgeld 9.000 € 12.000 €
Spareinlagen Termingeld 5.000 €
Sparbücher 2.000 €
Sparpläne 4.000 €
Bundesschatzbriefe 10.000 €
Staatsanleihen 10.000 €
Sonstiges 3.000 € 34.000 €
Lebens-, Rentenversicherungen
Rückkaufswert 8.000 € 8.000 €
Immobilien Verkehrswert 300.000 € 300.000 €
Summe
Bruttovermögen 354.000 €
4 Eine ausführliche Musterberechnung mit allen möglichen Variablen ist zu
finden in Jünemann, Bernhard, Imbacher, Heinz: Money Management – Die
Formel für Ihren Börsenerfolg, München 2007, S. 122 – 134.

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Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten Immobiliendarlehen 280.000 €
Sonstige Kredite 5.000 €
Summe
Verbindlichkeiten 285.000 €
Nettovermögen Bruttovermögen - Verbindlichkeiten 69.000 €
Notreserve
5 Monats-
Nettoeinkommen 10000 €
freies
Nettovermögen 59.000 €
Börsenkapital 20% davon 11.800 €
ÜBUNG
Füllen Sie die Tabelle mit Ihren eigenen Angaben. Berechnen Sie das Ihnen
zur Verfügung stehende Kapital für Ihre Aktivitäten an den Finanzmärkten.
RISIKO STREUEN – PRO UND KONTRA
Während die meisten Bankberater ungehemmt zur Diversifikation (Streuung)
von Risiken innerhalb eines Börsenportfolios raten, gibt es durchaus
Argumente gegen dieses scheinbare Axiom. Doch zunächst einmal zum
Grundgedanken der Streuung von Risiken.
Angenommen, ein Anleger würde für die oben genannten 11.800 Euro
verfügbares Börsenkapital eine einzige Aktie kaufen, beispielsweise die eines
Unternehmens für Sonnenschirme. Der Sommer wird heiß und die Aktien
legen um 10 Prozent zu – dann wächst auch das Depot um 10 Prozent. Wird
der Sommer aber regnerisch, so wird das Depot möglicherweise um 10
Prozent schrumpfen.
Teilt er das Börsenkapital anstelle dessen auf zwei Unternehmen auf und
kauft zu gleichen Teilen Aktien des Sonnenschirm-Produzenten und eines
Produzenten für Regenmäntel, so werden die Kursgewinne bzw. -verluste der
beiden Aktien sich möglicherweise gegeneinander aufheben. Scheint die
Sonne, verkaufen sich Sonnenschirme gut und Regenmäntel schlecht. Regnet
es den ganzen Sommer über, explodieren die Umsatzzahlen für die
Regenmantel-Fabrik, während der Sonnenschirmproduzent auf seiner Ware
sitzen bleibt.
Damit liegen auch schon das Problem der Diversifikation von Risiken und der
größte Vorteil auf der Hand. Zwar hat der Anleger im zweiten Fall weniger
Risiko (weil sich die Aktien gegenläufig entwickeln). Jedoch heben sich auch
die Gewinne größtenteils wieder auf. Das Depot wird in der Regel weniger
riskant sein, jedoch auch weniger Performance zeigen.
Es bleibt darüber hinaus ein systemisches Risiko: Wenn der gesamte
Aktienmarkt unter Druck kommt, werden wahrscheinlich beide Aktien an
Wert verlieren.
Hier muss jeder Anleger selbst abwägen, wie weit er auf Performance wert legt
und wie weit auf Sicherheit. Star-Investor Warren Buffett ist ein strikter

S e i t e | 33
Gegner der Streuung: „Breite Diversifikation ist nur dann nötig, wenn
Investoren ihr Handwerk nicht verstehen.“ 5 Buffett selbst hielt immer nur
eine übersichtliche Anzahl von Papieren, seine großen Erfolge erzielte er mit
einer Handvoll Aktien.
Auch andere Experten sprechen sich gegen übermäßige Diversifikation aus.
Die Einzelposition werde bis zur Bedeutungslosigkeit verkleinert, Gewinne
und Verluste gleichen sich wahrscheinlich aus und bei „zu vielen Bällen
gleichzeitig in der Luft“ steige die Gefahr, dass ein Jongleur sich
verspekuliert. 6
Empirischen Untersuchungen zufolge lassen sich Risiken durch
Diversifikation abmindern. Bei bis zu 20 verschiedenen Positionen in einem
Depot nehmen die Risiken noch deutlich ab. Darüber hinaus ist der Effekt der
Risikominimierung kaum noch spürbar. Mit anderen Worten: Wer zwei statt
einer Aktie im Depot hat, reduziert sein Risiko um bis zu 50 Prozent. Wer 101
statt 100 Aktien in sein Depot legt, wird kaum noch eine messbare
Risikominderung erreichen.
RICHTIG DIVERSIFIZIEREN
Diversifikation geht zurück auf die Portfoliotheorie von Harry M. Markowitz.
Der amerikanische Mathematiker wurde für seinen 1952 veröffentlichten
Aufsatz über die Portfolio-Theorie 38 Jahre später gemeinsam mit zwei
Kollegen mit dem Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften ausgezeichnet. In
seiner Arbeit untersucht er die Wertentwicklung von Portfolios unter dem
Gesichtspunkt von Schwankungsbreite bzw. Standardabweichung (Varianz)
und Performance. 7
Auch wenn die Arbeit bahnbrechend ist und heute immer noch als Grundlage
verschiedener Portfolio-Modelle dient – sie ist praktisch für den privaten
Anleger kaum umsetzbar. Pikanterweise hat Markowitz sein eigenes Depot
zur Altersvorsorge nach einer einfachen Faustregel strukturiert. Er hat seine
Anlagen nach der 1/N-Regel diversifiziert: Verteile dein Geld gleichmäßig auf
jedes von N Anlageinstrumenten. Diese Heuristik funktioniert nicht nur unter
praktischen Gesichtspunkten einfacher. Sie liefert auch eine bessere
Performance, als die meisten nach verschiedensten Gesichtspunkten
optimierten Portfolios. Der Grund ist die beschränkte Informationsauswahl:
Hat man 50 verschiedene Aktien zur Auswahl und versucht das Portfolio nach
Markowitz optimal zu strukturieren, so benötigt man umfassende Daten der
letzten 500 Jahre, um die simple 1/N-Regel zu schlagen. 8
Einige Grundregeln für richtige Risikostreuung gelten aber als unumstritten:
1. Es sollten gleiche Geldbeträge in verschiedene Papiere investiert
werden. Beispielsweise kann eine Geldsumme von 10.000 Euro, die
5 Buffett, Mary, Clark, David: Das Tao des Warren Buffett, Kulmbach 2008, S.
104
6 Gunther, Max: Die Zürich-Axiome, München 2005, S. 30f
7 Siehe hierzu: Markowitz, Harry M.: Portfolio Selection. Die Grundlagen der
optimalen Portfolio-Auswahl, München 2008
8 Gigerenzer, Gerd: Bauchentscheidungen: Die Intelligenz des Unbewussten
und die Macht der Intuition, München 2008, S. 35f

S e i t e | 34
für Anlagen zur Verfügung steht, in fünf gleiche Tranchen zu 2.000
Euro aufgeteilt werden.
2. Die Einzelpositionen sollten groß genug sein, damit die auftretenden
Gebühren keinen überproportionalen Anteil der Erlöse auffressen.
Für ein Aktienportfolio etwa machen Positionsgrößen unter 2.000
Euro unter diesem Gesichtspunkt kaum Sinn.
3. Achten Sie auf Anlagen in verschiedenen, wenig miteinander
korrelierenden Branchen. Wer mehrere Aktien kauft, sollte also nicht
nur Technologie- oder Finanzwerte auswählen. Branchen, die kaum
oder nur gering miteinander zusammenhängen, minimieren das
Risiko. Vor der Fußballweltmeisterschaft 2006 stiegen die
Aktienkurse nahezu aller Sportausrüster, Banktitel blieben relativ
unberührt von dem Ereignis. Im Jahre 2008 hingegen litten alle
Bankaktien unter der amerikanischen Subprime-Krise, während das
die Aktien von Adidas, Nike und Puma lange Zeit kaum berührte.
4. Einer der häufigsten Fehler ist der „Home Bias“ – die Neigung, nur in
einheimische Papiere zu investieren. Deutsche Aktien machen vier
Prozent aller weltweit gehandelten Aktien aus – aber deutsche
Aktienanleger sind zu 90 Prozent in deutschen Werten investiert. Aus
dem Glauben heraus „Ich kenne die Allianz besser als ein chinesisches
Ölunternehmen“ werden ausländische, insbesondere wenig beachtete
Anlageregionen vernachlässigt. Damit schafft man sich ein
systemisches Risiko: Wenn der Aktienmarkt in Deutschland oder
Amerika Probleme bekommt, könnte das gesamte Depot in
Mitleidenschaft gezogen werden. Wer sich z.B. mit chinesischen
Werten nicht auskennt, kann ja einen günstigen ETF 9 oder einen
Index-CFD wählen. Darin sind dann mehrere Dutzend Aktien
enthalten und die mühsame Auswahl von exotischen Einzeltiteln
entfällt.
5. Darüber hinaus sollte auch nach Anlageklassen diversifiziert werden.
Nicht ausschließlich Aktien oder nur Rohstoffe, sondern auch
Anleihen, Währungen, Index-Papiere sollten hinzugezogen werden. 10
DAS KONZEPT DES VERFÜGBAREN RISIKOS
Eine einfach umzusetzende Idee ist das Konzept des verfügbaren Risikos. Der
Grundgedanke ist, für sein Börsenkapital insgesamt eine Obergrenze zu
definieren, die das verfügbare Risiko darstellt. Angenommen, unser Investor
hat die oben genannten 11.800 Euro Börsenkapital zur Verfügung. Er ist
bereit, davon 10 Prozent zu riskieren, dann wären das 1.180 Euro. Dies ist sein
verfügbares Risiko oder maximales Gesamtrisiko. Es besagt noch nichts über
die Größe seiner Investitionen. Es besagt nur, dass alle Investitionen
zusammen im schlimmsten anzunehmenden Verlustfall ihn 1.180 Euro oder
10 % seines Börsenkapitals kosten würden. Auf sein gesamtes freies
9 Exchange Traded Fund – börsengehandelter Fonds, meist ohne
Ausgabeaufschlag und mit nur geringer Verwaltungsgebühr
10 Weber, Martin: Genial einfach investieren, Frankfurt 2007, S. 124ff

S e i t e | 35
Nettovermögen gerechnet (in unserem beispielhaften Falle 59.000 Euro)
wären das nur zwei Prozent.
PORTFOLIO-AUFBAU MIT DEM KONZEPT DES
VERFÜGBAREN RISIKOS
Unser beispielhafter Investor plant, seine 11.800 Euro in fünf Tranchen
aufzuteilen und macht sich auf die Suche nach einem ersten Titel. Bei fünf
Tranchen und einem maximalen Gesamtrisiko von 1.180 Euro darf jede
einzelne Position im Verlustfall 2% des Börsenkapitals „vernichten“, also 236
Euro.
Er findet eine Aktie A. Diese kostet 50 Euro, erscheint ihm günstig, und er
beschließt, die Aktie zu kaufen. Seinen Stop setzt er bei 45 Euro, wobei er
charttechnische Überlegungen zu Rate zieht. Darauf wird später genauer
eingegangen. Er riskiert also pro Aktie 5,00 Euro. An Transaktionskosten
plant er 20 Euro für das Eröffnen und Schließen der Position ein. 236 Euro
Risiko hat er insgesamt für diese Position zur Verfügung.
Er rechnet: 236 Euro Risiko minus 20 Euro Transaktionskosten = 216 Euro
Risiko für die Gesamtposition nach Kosten.
Dieses Positionsrisiko wird geteilt durch das Risiko pro Aktie: 216 Euro : 5
Euro je Aktie = 43,2 Aktien. Dezimalzahlen werden abgerundet – also kann
er, unter Berücksichtigung der Transaktionskosten, maximal 43 Stücke der
ausgewählten Aktie A kaufen.
Der Gesamtwert seiner Position wäre dann 43 Aktien x 50 Euro Kaufpreis je
Aktie: 2.150,00 Euro.
Berechnung der Positionsgröße
Börsenkapital 11.800,00 €
Maximales Gesamtrisiko 10% 1.180,00 €
Gesamtrisiko pro Position 2% 236,00 €
Gesamtrisiko minus Kosten 20,00 € 216,00 €
Aktienkurs 50,00 €
Stopkurs 45,00 €
Risiko pro Aktie 5,00 €
Stückzahl 43,20
auf volle Stücke abgerundet 43,00
Positionsgröße 2.150,00 €
Verfügbares freies Risiko für weitere Positionen 944,00 €

S e i t e | 36
Ein Problem tritt hierbei auf: Wäre der Stop weiter zu setzen, beispielsweise
10 Euro unter dem Einstiegspreis, dann würde durch diese Berechnung die
Positionsgröße auf 21 Aktien und der Gesamtwert der Position auf 1.050,00
Euro fallen. Bei so kleinen Positionsgrößen würde der Gebührenfaktor
überproportional zu Buche schlagen. Ein möglicher Ausweg wäre, dann das
Gesamtrisiko pro Position auf 4% zu erhöhen, damit der minimale
Positionswert von etwa 2.000 Euro pro Position nicht unterschritten wird.
Wird mit einem weiten Stop eine Position eröffnet, die eine längere
Haltedauer hat, kann möglicherweise der Gebührenfaktor vernachlässigt
werden, da die Position die Chance hat, sich weiter zu bewegen, je länger die
Haltedauer ist.
ÜBUNG
Aufgabe: Sie verfügen über ein Börsenkapital von 20.000 Euro und
beabsichtigen, eine Aktie B mit einem Preis von 65 Euro zu kaufen. Einen
Stop setzen Sie bei 58 Euro. Berechnen Sie die mögliche maximale Stückzahl
anhand des Konzepts des verfügbaren Risikos. Ihr Gesamtrisiko darf 10
Prozent betragen, das Risiko pro Einzelposition 2 Prozent. Die
Transaktionskosten betragen geschätzt 20,00 Euro.
Angenommen, auch unserem Investor mit 11.800 Euro Börsenkapital würde
Aktie B auffallen, seine Rechnung würde so aussehen: Er setzt die 944,00
Euro verfügbares freies Risiko in die Tabelle als neues maximales
Gesamtrisiko ein und ersetzt die entsprechenden Zahlen.
Berechnung der Positionsgröße
Börsenkapital 11.800,00 €
Maximales Gesamtrisiko 8% 944,00
Gesamtrisiko pro Position 2% 236,00 €
Gesamtrisiko minus Kosten 20,00 € 216,00 €
Aktienkurs 65,00 €
Stopkurs 58,00 €
Risiko pro Aktie 7,00 €
Stückzahl 30,86
auf volle Stücke abgerundet 30,00
Positionsgröße 1.950,00 €
Verfügbares freies Risiko für weitere Positionen 708,00 €

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Weitere attraktive Investments entdeckt unser Investor augenblicklich nicht,
also belässt er es bei Aktie A und B. Sein Gesamtportfolio bei
Positionseröffnung sieht also so aus:
Stückzahl
Kaufkurs Kapitaleinsatz
aktueller
Kurs
Positionswert
Stop
Risiko pro
Position
Aktie A 43 50,00 € 2.150,00 € 50,00 € 2.150,00 € 45,00 € 215,00 €
Aktie B 30 65,00 € 1.950,00 € 65,00 € 1.950,00 € 58,00 € 210,00 €
Freies
Kapital 7.700,00 € 7.700,00 €
Kapitaleinsatz: 11.800,00 € Depotwert: 11.800,00 € Gesamtrisiko: 425,00 €
Insgesamt hat er von seinem Börsenkapital nur 4.100 Euro investiert, 7.700
Euro stehen noch zur Verfügung. Sollten alle Engagements schlecht laufen,
verliert er 425 Euro.
Sein Portfolio entwickelt sich jedoch positiv, Aktie A legt um 10 Euro zu, Aktie
B um 5 Euro. Er entschließt sich, seine Stops anzuheben, etwa 10 Prozent
unter dem zwischenzeitlich erreichten Höchstkurs. Jetzt sieht seine Rechnung
so aus:
Stückzahl
Kaufkurs Kapitaleinsatz
aktueller
Kurs
Positionswert
Stop
Risiko pro
Position
Aktie A 43 50,00 € 2.150,00 € 60,00 € 2.580,00 € 54,00 € - 172,00 €
Aktie B 30 65,00 € 1.950,00 € 70,00 € 2.100,00 € 62,00 € 90,00 €
Freies
Kapital 7.700,00 € 7.700,00 €
Kapitaleinsatz: 11.800,00 € Depotwert: 12.380,00 € Gesamtrisiko: - 82,00 €
Der derzeitige Depotwert beträgt 12.380 Euro, selbst wenn beide Positionen
jetzt ausgestoppt werden, bleibt ein Plus von 82 Euro gegenüber dem
ursprünglichen Börsenkapital. Für die weiteren Rechnungen können wir nun
als Börsenkapital den Depotwert abzüglich des offenen Risikos und zuzüglich
der per Stop gesicherten Gewinne annehmen. Wir müssen aber bedenken,
dass dafür nur 7.700 Euro Cash zur Verfügung stehen.
Angenommen, unser Investor entdeckt jetzt einen attraktiven Wert, die Aktie
C, die er gern zum Preis von 80 Euro kaufen möchte. Der Stop soll zehn
Prozent unter dem Einstieg, also bei 72 Euro liegen. Wieder beginnt er mit
seiner Rechnung zur Bestimmung der Positionsgröße. Sein Börsenkapital
beträgt in diesem Augenblick nicht mehr 11.800 Euro, sondern unter
Berücksichtigung der gegenwärtigen Investitionen und des gesicherten
Gewinns schon 11.800 + 82 = 11.882 Euro. Sein maximales verfügbares
Gesamtrisiko beträgt demzufolge 1.238 Euro. Da die ersten Positionen bereits
einen sicheren Profit eingefahren haben, kann er theoretisch sein Risiko
weiter voll ausnutzen. Er entschließt sich, weiterhin pro Position nicht mehr
als zwei Prozent des Börsenkapitals zu riskieren. Es ergibt sich folgende
Rechnung:

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Berechnung der Positionsgröße, Schritt 3
Börsenkapital 11.882,00 €
Maximales Gesamtrisiko 10% 1.188,20 €
Gesamtrisiko pro Position 2% 237,64 €
Gesamtrisiko minus Kosten 20,00 € 217,64 €
Aktienkurs 80,00 €
Stopkurs 72,00 €
Risiko pro Aktie 8,00 €
Stückzahl 27,21
auf volle Stücke abgerundet 27,00
Positionsgröße 2.160,00 €
Verfügbares freies Risiko für weitere
Positionen
950,56 €
Nachdem die dritte Position eingegangen wurde, ergibt sich folgendes Bild
des Depots: Position A produziert einen sicheren Profit von 172 Euro, Position
B trägt noch ein Risiko von 90 Euro, Position C ein Risiko von 216 Euro.
Insgesamt beträgt das Depotrisiko 134 Euro. Der Depotwert liegt bei 12.380
Euro. Sollte sich daran nichts ändern, wären das auf ein Jahr gerechnet 4,9
Prozent Rendite. Reduziert hat sich die Summe des frei verfügbaren Kapitals,
von unseren 11.800 Euro sind bereits 6.260 Euro investiert, es steht somit nur
noch eine Summe von 5.540 Euro zur Verfügung für weitere Investitionen.
Für das Auftreten einer weiteren attraktiven Chance mag das noch reichen,
aber hier wird bereits eine weitere Notwendigkeit deutlich: Es müssen frische
Investitionsmittel generiert werden, um in Zukunft handlungsfähig zu sein.
Stückzahl
Kaufkurs Kapitaleinsatz
aktueller
Kurs
Positionswert
Stop
Risiko pro
Position
Aktie A 43 50,00 € 2.150,00 € 60,00 € 2.580,00 € 54,00 € - 172,00 €
Aktie B 30 65,00 € 1.950,00 € 70,00 € 2.100,00 € 62,00 € 90,00 €
Aktie C 27 80,00 € 2.160,00 € 80,00 € 2.160,00 € 72,00 € 216,00 €
Freies
Kapital 5.540,00 € 5.540,00 €
Kapitaleinsatz: 11.800,00 € Depotwert: 12.380,00 € Gesamtrisiko: 134,00 €
VERMÖGENSAUFBAU ALS PROZESS
Der schrittweise Aufbau des Depots hat einen großen Vorteil: Zu keinem
Zeitpunkt ist das Risiko für das Börsenkapital größer als zehn Prozent. Wer
hingegen sein gesamtes Kapital mit einem Mal voll investiert, riskiert auch
mehr. Es zahlt sich aus geduldig abzuwarten, bis die ersten Positionen einen
sicheren Gewinn produzieren.

S e i t e | 39
So günstig sich das Depot auch entwickelt – irgendwann ist das gesamte
ursprünglich zur Verfügung stehende Kapital (hier waren es 11.800 Euro)
investiert. Ergeben sich dann neue lohnende Chancen, gibt es verschiedene
Möglichkeiten, diese zu nutzen.
‣ Entweder man stellt frisches Börsenkapital zur Verfügung. Wer
monatlich 150,00 Euro auf ein Tagesgeldkonto überweist, hat damit
pro Jahr 1.800 Euro (ohne Zinsen) zusätzliches Investitionskapital
zur Verfügung. Wenn sich eine Investitionschance auftut, wird das
Tagesgeld auf das Investmentkonto überwiesen und das
entsprechende Wertpapier gekauft. Dazu sollten dann wieder
mindestens 2.000 Euro pro Position zur Verfügung stehen.
‣ Ein zweiter Weg ist die Arbeit mit einem auf Margin handelbaren
Produkt, etwa mit einem CFD-Konto oder einem Aktien-Broker, der
ebenfalls häufig die Möglichkeit kreditfinanzierter Positionen bietet.
Üblich sind hier Hebel, die etwa dem Vierfachen des Eigenkapitals
entsprechen. Werden hier regelmäßig Teilgewinne realisiert, wächst
das Eigenkapital überproportional. Allerdings entstehen auf
geliehenes Geld auch Zinskosten für den in Anspruch genommenen
Kredit.
Der Handel auf Margin ermöglicht es, mit einem begrenzten
Eigenkapitaleinsatz überdurchschnittliche Gewinne zu erzielen. Wird kein
konsequentes Risikomanagement angewandt, so sind allerdings auch
überdurchschnittliche Verluste möglich, bis hin zum Totalverlust des
eingesetzten Kapitals – und zwar über die Margin hinaus. Margin-Handel ist
nur für erfahrene Anleger und Trader geeignet.
RISIKOMANAGEMENT VON GEWINNPOSITIONEN
Der schrittweise Aufbau größerer Depotpositionen hat einen entscheidenden
Vorteil. Er verhindert, dass große Teile des Börsenkapitals durch schnelle,
unüberlegte Entscheidungen verloren gehen. Zu keinem Zeitpunkt werden
mehr als zehn Prozent des Börsenkapitals einem Risiko ausgesetzt. Da wir das
Börsenkapital auf 20 Prozent des Gesamtvermögens begrenzt haben, kann der
maximal mögliche Verlust also nur zwei Prozent des Gesamtvermögens
ausmachen. Das schafft für einen Investor eine entspannte
Entscheidungsgrundlage.
Das größte Risiko einer Position entsteht im Moment der Positionseröffnung.
Hier ist völlig unklar, ob der Markt die Erwartungshaltung des Investors
(beispielsweise auf steigende Kurse) bestätigt oder nicht. Deshalb ist es
wichtig, an diesem Punkt ein möglichst kleines Risiko einzugehen. Sobald die
Entscheidung durch die Marktbewegung bestätigt wird, kann man – ohne
weiteres Risiko auf sich zu nehmen – die Position vergrößern. Leider wird das
von vielen Investoren vernachlässigt, viel zu oft werden aus psychologischen
Gründen Gewinnpositionen zu früh geschlossen.

S e i t e | 40
Risikomanagement heißt also nicht nur, die Verluste zu begrenzen,
sondern auch aufgelaufene Buchgewinne zu schützen und sinnvoll zu
vermehren.
PYRAMIDISIEREN: DER SCHRITTWEISE AUFBAU VON
POSITIONEN
Der defensive Einstieg unseres Investors scheint sich auszuzahlen. Sein
Investment in Aktie A entwickelt sich hervorragend und er überlegt, ob er
nicht einige Stück nachkaufen sollte. Andererseits steht er vor der Frage: Wie
viel darf er noch kaufen und wie viel von seinem gesamten Börsenkapital darf
er in ein einzelnes Papier investieren?
Zwei sinnvolle Modelle stehen zur Auswahl: Bei jedem Nachkauf wird der
Einsatz halbiert oder es wird immer mit gleichem Einsatz nachgekauft, wobei
bei jeder neuen Stufe der Pyramide weniger Stücke gekauft werden, weil der
Preis pro Stück steigt.
Rekapitulieren wir noch einmal die Situation unseres Portfolios nach dem
Erwerb von Aktie A und B und den ersten Kurssteigerungen.
Unser Investor entschließt sich, schrittweise seine Position in Aktie A
auszubauen. Immerhin hat die Position schon einen sicheren Gewinn von 172
Euro generiert. Seine Taktik: Immer wenn die Aktie um 10 Euro gestiegen ist,
wird nachgekauft. Wie viel? Entsprechend der Risiko-Management-Regel
immer nur so viele Stücke, dass höchstens 2% Risiko entstehen. Er rechnet
also hier:
Von den 11.882 Euro gesichertem Depotwert möchte er höchstens zwei
Prozent riskieren. Den Stop für die gesamte Position der Aktie A würde er auf
dem derzeitigen Niveau bei 54 Euro setzen, also einen Verlust von sechs Euro
je Aktie akzeptieren. Demzufolge könnte er noch eine Tranche von 36 Stück
erwerben.

S e i t e | 41
Berechnung der Positionsgröße, Schritt 3
Börsenkapital 11.882,00 €
Maximales Gesamtrisiko 10% 1.188,20 €
Gesamtrisiko pro Position 2% 237,64 €
Gesamtrisiko minus Kosten 20,00 € 217,64 €
Aktienkurs 60,00 €
Stopkurs 54,00 €
Risiko pro Aktie 6,00 €
Stückzahl 36,27
auf volle Stücke abgerundet 36,00
Positionsgröße 2.160,00 €
Verfügbares freies Risiko für weitere
Positionen
950,56 €
Stufe 2 der Pyramide mit Aktie A
Mit diesem Kauf hat sich die Position des Investors in der Aktie A nahezu
verdoppelt, er hält jetzt 79 Aktien des Papiers, die er je-doch betrachtet, als
wären es zwei verschiedene Positionen. Steigt die Aktie weiter, partizipiert er
jetzt bei jedem Euro Kurssteigerung mit der gesamten Positionsgröße. Das
Risiko für die doppelt so große Position ist jedoch minimal: Sollte bei 54 Euro
der Stop ausgelöst werden, würde die erste erworbene Tranche einen Gewinn
von 4 Euro je Stück generieren, also 172,00 Euro, die zweite Tranche einen
Verlust von 6 Euro je Stück, also 216,00 Euro. Insgesamt beträgt das Risiko
mit Aktie A 44,00 Euro viel weniger als beim Erwerb der ersten Tranche.
Plus: Inzwischen ist auch klar, dass sich Aktie A in einem Aufwärtstrend
befindet, denn sie ist schon um 20 Prozent gestiegen, seit die erste Position
erworben wurde.
Stückzahl
Kaufkurs Kapitaleinsatz
aktueller
Kurs
Positionswert
Stop
Risiko pro
Position
Aktie A 43 50,00 € 2.150,00 € 60,00 € 2.580,00 € 54,00 € - 172,00 €
Aktie B 30 65,00 € 1.950,00 € 70,00 € 2.100,00 € 62,00 € 90,00 €
Aktie A/2 36 60,00 € 2.160,00 € 60,00 € 2.160,00 € 54,00 € 216,00 €
Freies
Kapital 5.540,00 € 5.540,00 €
Kapitaleinsatz: 11.800,00 € Depotwert: 12.380,00 € Gesamtrisiko: 134,00 €
Wie so häufig, wenn Aktien einen gesunden Trend entfalten, steigt auch hier
Aktie A weiter. Unser Investor kauft bei einem wieder um 10 Euro gestiegenen
Kurs noch einmal nach der gleichen Systematik nach. Gleichzeitig setzt er den
Stop für alle drei Teilpositionen 10 Prozent unter den Höchstkurs. Die auf 70
Euro gestiegene Aktie A hat sein Börsenkapital inzwischen auf 13.177 Euro
anwachsen lassen, davon sind 12.377 Euro per Stop gesichert. 2 Prozent davon
möchte er mit der neuen Aktienposition riskieren. Da der Stop bei 63 Euro

S e i t e | 42
stehen soll, riskiert er 7 Euro pro Aktie. Es ergibt sich eine maximal mögliche
Stückzahl von 32, was einer Positionsgröße von 2.240 Euro entspräche.
Berechnung der Positionsgröße, Schritt 4
Börsenkapital 12.377,00 €
Maximales Gesamtrisiko 10% 1.237,70 €
Gesamtrisiko pro Position 2% 247,54 €
Gesamtrisiko minus Kosten 20,00 € 227,54 €
Aktienkurs 70,00 €
Stopkurs 63,00 €
Risiko pro Aktie 7,00 €
Stückzahl 32,51
auf volle Stücke abgerundet 32,00
Positionsgröße 2.240,00 €
Verfügbares freies Risiko für weitere
Positionen
990,16 €
Stufe 3 der Pyramide mit Aktie A
Nach diesem Kauf sieht das Depot so aus:
Stückzahl
Kaufkurs Kapitaleinsatz
aktueller
Kurs
Positionswert
Stop
Risiko pro
Position
Aktie A 43 50,00 € 2.150,00 € 70,00 € 3.010,00 € 63,00 € - 559,00 €
Aktie B 30 65,00 € 1.950,00 € 70,00 € 2.100,00 € 62,00 € 90,00 €
Aktie A/2 36 60,00 € 2.160,00 € 70,00 € 2.520,00 € 63,00 € - 108,00 €
Aktie A/3 32 70,00 € 2.240,00 € 70,00 € 2.240,00 € 63,00 € 224,00 €
Freies
Kapital 3.300,00 € 3.300,00 €
Kapitaleinsatz: 11.800,00 € Depotwert: 13.170,00 € Gesamtrisiko: - 353,00 €
Nach diesem Kauf hält der Investor bereits 111 Stücke von Aktie A. Mit jedem
Euro, um den die Aktie steigt, gewinnt er jetzt 111,00 Euro für sein
Börsenkapital. Gleichzeitig hat er mit der Aktie schon sichere Gewinne aus der
ersten und zweiten Tranche – nämlich 559,00 Euro und 108,00 Euro, also
667,00 Euro. Das Risiko des dritten Teilkaufes beträgt 224,00 Euro. Sollte
Aktie A ausgestoppt werden, verbleibt ihm ein risikoloser Gewinn von 667,00
Euro minus 224,00 Euro, mithin 443,00 Euro. Sollten alle Positionen
ausgestoppt werden (also auch Aktie B, die wir hier der Einfachheit halber als
„unbeweglich“ vernachlässigen), kann er immer noch 353,00 Euro Gewinn
realisieren. Zu allem Überfluss verfügt unser Investor immer noch über ein
freies Kapital von 3.300 Euro. Sollte die Aktie A also weiter steigen, so die
Überlegung unseres Muster-Investors, würde er noch einmal nachkaufen.
Die Rechnung geht auf, der Trend erweist sich stärker als erwartet. Bei 80
Euro kauft unser Investor noch einmal nach. Da er den Stop auf 72 Euro setzt,

S e i t e | 43
kommen zu seinem Ursprungskapital von 11.800 Euro jetzt noch 1.352 Euro
gesicherter Gewinn. Das ergibt ein Börsenkapital von 13.152 Euro, immerhin
bereits eine Rendite von 11,45%. Nach der bekannten Berechnung sollen 2%
des sicheren Kapitals riskiert werden, es ergibt sich eine Stückzahl von 30
weiteren Aktien.
Berechnung der Positionsgröße, Schritt 5
Börsenkapital 13.152,00 €
Maximales Gesamtrisiko 10% 1.315,20 €
Gesamtrisiko pro Position 2% 263,04 €
Gesamtrisiko minus Kosten 20,00 € 243,04 €
Aktienkurs 80,00 €
Stopkurs 72,00 €
Risiko pro Aktie 8,00 €
Stückzahl 30,38
auf volle Stücke abgerundet 30,00
Positionsgröße 2.400,00 €
Verfügbares freies Risiko für weitere
Positionen
1.052,16 €
Stufe 3 der Pyramide mit Aktie A
Unser Investor kauft für 2.400 Euro weitere Aktien und hat damit die vierte
Stufe seiner Pyramide erreicht.
Stückzahl
Kaufkurs Kapitaleinsatz
aktueller
Kurs
Positionswert
Stop
Risiko pro
Position
Aktie A 43 50,00 € 2.150,00 € 80,00 € 3.440,00 € 72,00 € - 946,00 €
Aktie B 30 65,00 € 1.950,00 € 70,00 € 2.100,00 € 62,00 € 90,00 €
Aktie A/2 36 60,00 € 2.160,00 € 80,00 € 2.880,00 € 72,00 € - 432,00 €
Aktie A/3 32 70,00 € 2.240,00 € 80,00 € 2.560,00 € 72,00 € - 64,00 €
Aktie A/4 30 80,00 € 2.400,00 € 80,00 € 2.400,00 € 72,00 € 240,00 €
Freies
Kapital 900,00 € 900,00 €
Kapitaleinsatz: 11.800,00 € Depotwert: 14.280,00 € Gesamtrisiko: - 1.112,00 €
Die Bar-Reserven des Investors sind nun ausgereizt, es verbleiben ihm
900,00 Euro an liquiden Mitteln. Um seine Pyramide weiterzubauen, könnte
er jetzt die stagnierende Aktie B verkaufen und eine weitere Stufe aufsetzen.
GRENZEN DES PYRAMIDISERENS
Eine natürliche Grenze des Pyramidisierens ist die zur Verfügung stehende
Kapitalmenge. Wie das oben demonstrierte Beispiel zeigt, ist unser Investor
nach der vierten Pyramidenstufe voll investiert. Für weitere Stufen hätte er
drei Möglichkeiten:

S e i t e | 44
1. Er verkauft die Aktie B, um Kapital frei zu machen.
2. Er stellt zusätzliches Börsenkapital zur Verfügung, etwa von einem
Tagesgeldkonto, auf das er regelmäßig Beträge überweist.
3. Er arbeitet wiederum mit Margin und hebelt somit die Positionsgröße
über Fremkapital.
Die Risiken hierbei:
1. Verkauft er Aktie B, so hätte er sein gesamtes Börsenkapital in einen
einzigen Wert investiert. Zumindest theoretisch schafft er damit ein
so genanntes „Klumpenrisiko“ und verabschiedet sich vollständig von
der Diversifizierung.
2. Zusätzliches Börsenkapital würde bedeuten, dass er von seinem
verfügbaren Gesamtvermögen mehr als 20 Prozent an der Börse zur
Spekulation verwendet. Auch hier entsteht Risiko, das jedoch rein
theoretischer Natur ist. Immerhin befindet sich ja das gesamte Depot
bereits im Gewinn und für das Gesamtvermögen des Anlegers stellt
der zusätzliche Kapitaleinsatz kein echtes Risiko dar, sondern nur das
Risiko, aufgelaufene Gewinne teilweise wieder einzubüßen.
3. Der Handel auf Margin würde bedeuten, dass für den
unwahrscheinlichen, aber theoretisch denkbaren Fall eines
plötzlichen Totalverlusts mehr Geld verloren gehen könnte, als
ursprünglich vorhanden war (Nachschusspflicht).
Finanzierungskosten kämen auf den Investor zu, die langfristig ein
Kostenfaktor sind.
Eine zweite Grenze des Pyramidisierens ist das Chance-Risiko-Verhältnis.
Jede neu eröffnete Teilposition wird näher am Ende eines Trends eröffnet, so
dass das faktisch erzielte CRV am Ende des Trades für die ersten
Teilpositionen überdurchschnittlich, für die letzte aber negativ sein wird.
Natürlich weiß vorher niemand, wie weit ein Trend laufen wird. Das Ende
kann unmittelbar bevorstehen, der Trend kann aber auch noch Monate oder
Jahre weiterlaufen. Da die aktuell letzte Stufe der Pyramide immer Risiko
generiert (auch wenn das durch die aufgelaufenen Gewinne mehr als
kompensiert wird), sollte man eine separate Chance-Risiko-Abwägung
treffen: Gibt es charttechnische Signale, die gegen eine Vergrößerung der
Position sprechen, etwa Divergenzen, falsche Ausbrüche, Umkehrkerzen?
Gibt es fundamentale Signale, die dagegen sprechen, etwa absurde
Überbewertungen wie zu Zeiten des Neuen Marktes? Schützen kann sich der
umsichtige Investor dadurch, dass er neue Teilpositionen nur dann eröffnet,
wenn sich die Chance bietet, alle vorher eröffneten Positionen mit einem
profitablen Gewinnsicherungsstop im Plus abzusichern.
Drittens gibt es ein Liquiditätsrisiko. Das Risiko besteht darin, dass beim
Schließen der Position (beispielsweise dem Verkauf von großen
Aktienpositionen) die Preise massiv ins Rutschen geraten können. Man stelle
sich den Fall vor, dass ein Investor über Jahre hinweg immer wieder in Aktien
eines Unternehmens investiert hat. Als er 100.000 Aktien besitzt, bekommt er
ein Verkaufssignal. Verdutzt stellt er fest, dass der gesamte Tagesumsatz in
dem Titel nur bei 500.000 Aktien liegt. Wenn er jetzt seine Aktien in einem

S e i t e | 45
Paket auf den Markt wirft, würde er selbst die Preise drücken, sich also den
hohen Verkaufspreis verderben. Er muss also sein großes Aktienpaket
„marktschonend“ unterbringen, ein Problem, mit dem institutionelle Anleger
permanent konfrontiert sind.
Gern wird auch der gestiegene durchschnittliche Einstiegspreis als
Nachteil des Pyramidisierens angeführt. Was hat es damit auf sich?
In unserem Beispiel hält der Investor nach Stufe vier 141 Stücke, gekauft mit
einem Kapitaleinsatz von 2.150 + 2.160 + 2.240 + 2.400 = 8,950 Euro.
Es ergibt sich ein Durchschnittspreis von 63,48 Euro. Würde die Aktie zu
diesem Preis (ohne Gebühren) verkauft, wäre das Ergebnis Null. Unser Stop
liegt aber bei 72 Euro, so dass dieses Argument rein hypothetischer Natur
bleibt. Wer den Stop über dem durchschnittlichen Einstiegspreis platziert,
sichert sich mit dem Pyramidenbau überdurchschnittliche Gewinne.
Wäre es sinnvoll gewesen, die gesamten 141 Stücke auf einmal bei
50 Euro zu erwerben?
Setzt man wieder einen Stop bei 45 Euro, so würde das Gesamtrisiko der
Position beim Einstieg 705 Euro betragen oder mehr als 5,95% des
Börsenkapitals. Dieses hohe Einzelpositionsrisiko ist aber für einen
risikobewussten Anleger völlig inakzeptabel. Es besteht immer die Gefahr des
Ruins, wenn man Einzelpositionsrisiken derart aufbläht. Gewonnen hätte
unser Investor 4.230 Euro, das ergibt ein Chance-Risiko-Verhältnis (Rewardto-Risk-Ratio)
von 6. Der Pyramidenbauer hat ein maximales Risiko 215 Euro
bei seinem ersten Kauf, alle weiteren Stufen haben ein geringeres Risiko. Sein
Gewinn beträgt, wenn er bei 80 Euro glattstellt, 2.330 Euro. Auf den ersten
Blick erscheint das natürlich weniger, das Chance-Risiko-Verhältnis bei der
Pyramide liegt aber mit 10,8 wesentlich höher. Unser Muster-Investor hat nur
ein Elftel dessen riskiert, was er am Ende gewonnen hat. Selbst wenn beide
bei 72 Euro ausgestoppt werden, geht die Rechnung zugunsten des
Pyramidenbauers aus. Er verdient 1.202 Euro bei einem CRV von 5,5. Der
Sofort-Käufer verdient 3.102 Euro, das CRV beträgt jedoch nur 4,4.
Langfristig wird der Anhänger des Pyramidisierens immer besser fahren,
einfach, weil er im Verlustfalle besser dasteht. Er hat dann mehr Geld, um die
Verluste wieder aufzuholen. Nach fünf Verlusten stünde unser Pyramiden-
Investor noch mit 10.666,27 Euro oder 90,39 Prozent des ursprünglichen
Börsenkapitals da. Sein 2%iger Verlust verringert sich mit dem sinkenden
Kontostand. Mit einer Performance von 10,63% hat er seinen Ausgangs-
Kontostand wieder hergestellt.
Unser Sofort-Käufer pfeift auf die Prozente, hätte nach fünf Verlusten also
fünf Mal 705 Euro oder 3,525 Euro verloren. Sein Trading-Kapital wäre auf
8.275 Euro gefallen – oder um 29,87%. Er muss dann eine Performance von
42,6% erwirtschaften, um den Ausgangszustand wieder herzustellen.
Angesichts der geringen Trefferquoten von Trendfolgestrategien (und nur in
Trends sollte man Pyramiden bauen) ist eine Verlustserie von fünf Trades
durchaus denkbar.
DAS GLATTSTELLEN VON GEWINNPOSITIONEN
Das Glattstellen von Verlustpositionen sollte keinerlei Probleme bereiten.
Automatisch wird spätestens am Stop-Loss die Position zum nächsten

S e i t e | 46
handelbaren Preis geschlossen. Das ist unkritisch, da pro Position nur kleine
Summen riskiert werden – maximal zwei Prozent des Börsenkapitals, bei
größeren Konten eher geringere Prozentsätze.
Problematisch ist das Glattstellen von Gewinnpositionen. Der häufigste Fehler
ist das zu frühe Mitnehmen von Gewinnen. „An Gewinnmitnahmen ist noch
niemand gestorben“, lautet ein gern kolportiertes Börsenbonmot. Nun, an zu
frühen Gewinnmitnahmen schon. Wer nämlich regelmäßig mehr riskiert als
er im Gewinnfalle verdient, wird sein Konto langfristig dezimieren. Eine
gewinnbringende Investition sollte man immer so lange halten, dass sie
mindestens das Doppelte, besser sogar das Dreifache des anfänglichen Risikos
verdient hat.
Als Investor oder längerfristiger Anleger (ab einem Jahr Haltedauer) hat die
Arbeit mit Gewinnzielen und die klassische Kalkulation des CRV wenig Sinn.
Lediglich die Größe des Risikos lässt sich vorab bestimmen. Konjunkturelle
Schwankungen, Börsenstimmungen und die sich daraus ergebenden
Kursentwicklungen lassen sich nicht voraussagen, jede langfristige
Kursprognose ist daher nutzlos. Es macht also Sinn, sich auf die
Erfolgsgrößen zu konzentrieren, die ein Investor tatsächlich kontrollieren
kann. Und das ist der Ausstiegszeitpunkt im Verlustfall.
Wer Gewinne und Verluste gleich groß werden lässt, dezimiert sein Konto auf
Grund der zu zahlenden Gebühren und auftretender Slippage. Sollen Verluste
nur halb so groß sein wie Gewinne, wird man wahrscheinlich öfter
ausgestoppt, da eine kleine Kursbewegung eben wahrscheinlicher ist als eine
große.
Die genaue Berechnung von Verlust- und Gewinnwahrscheinlichkeiten hängt
von der Relation der geplanten Gewinne und Verluste, der Trefferquote einer
Handelsstrategie und der Standardabweichung des gehandelten Wertes ab.
Als Faustregel kann man sagen: Je dichter ein Gewinnziel am Einstiegskurs
liegt, desto öfter wird es erreicht. Allerdings besteht dann das Problem, dass
der Stop zur Verlustbegrenzung noch enger am Einstiegspunkt liegen muss
und man häufig ausgestoppt wird. Die Kunst besteht also darin, diese
Wahrscheinlichkeiten für sich auszunutzen.
Wer es schafft, seine Gewinne bis zum Dreifachen seines durchschnittlichen
Verlustes anwachsen zu lassen, kann auf lange Sicht mit einem soliden
Kapitalzuwachs rechnen. Wird dann noch konsequente Risikobegrenzung und
korrekte Positionsgrößenbestimmung angewandt, steht dem Handelserfolg
nur noch der Investor selbst im Wege. Das Verhältnis des durchschnittlichen
Gewinns zum durchschnittlichen Verlust (die so genannte Payoff-Ratio) ist
einer der wichtigsten Faktoren für den Erfolg einer Investmentstrategie. Ein
hohes Payoff-Ratio hilft, die Kapitalkurve mit geringen Rücksetzern steigen zu
lassen. Ein niedriges Payoff-Ratio führt im Falle einer Verlustserie zu
Kapitalverlusten, die sehr schwer wieder aufzuholen sind.
Gewinnpositionen sollten immer möglichst lange laufen gelassen werden.
Auch in der heutigen Zeit gibt es noch Werte, die sich verdoppeln, verfünfoder
gar verzehnfachen. Dazu braucht es Geduld – aber ohne diese ist an den
Finanzmärkten ohnehin kein Geld zu verdienen.
Der Ausstieg sollte nicht gestaffelt, sondern auf einen Schlag erfolgen,
vorausgesetzt, die Marktliquidität lässt das zu. Die oft propagierten

S e i t e | 47
Teilverkäufe sind nur legitim, wenn die Liquidität im Markt nicht das
sofortige Auflösen einer Position zulässt. Wer eine Gewinnposition teilweise
glattstellt, muss sich die Frage gefallen lassen, warum er das tut. Glaubt er an
weitere Gewinnsteigerungen? Dann würde es Sinn machen, diesen Gewinn
mit der ganzen Positionsgröße mitzunehmen. Glaubt er nicht an weitere
Gewinnsteigerungen? Dann sollte er die gesamte Position schleunigst
verkaufen.
Teilverkäufe von Gewinnpositionen sind eine Folge der mentalen
Kontoführung, einer der Psycho-Fallen, in die Investoren häufig treten. Ein
Beispiel: Eine Position hat 1.000 Euro Gewinn erwirtschaftet, wir stellen sie
nicht glatt, sondern schauen zu, wie sie jetzt um 300 Euro fällt. Sofort
eröffnen wir mental ein „Verlustkonto“, auf dem 300 Euro Verlust gebucht
werden. Im Kopf des Investors kreist der Vorwurf: „Hätte ich doch nur früher
glattgestellt, so habe ich schon wieder 300 Euro verloren.“ Der Fokus wird auf
den „verlorenen Gewinn“ gerichtet, nicht auf die noch verbliebenen 700 Euro
Gewinn. Ängstlich werden die restlichen 700 Euro Gewinn realisiert. So
richtig Freude kommt trotzdem nicht auf. Später schaut man dann zu, wie
nach einem Rücksetzer die Kurse den Ursprungstrend wieder aufnehmen und
statt 1.000 Euro satte 1.500 oder noch mehr Euro zu Buche gestanden hätten.
Und jetzt ohrfeigt sich der Investor ein zweites Mal, weil die Position
geschlossen wurde und ein Wiedereinstieg nur zu einem höheren Kurs und
mit einem ungünstigen CRV oder einem zweitklassigen Signal möglich ist. Ein
häufiges Verhaltensmuster und der Grund für viele Frustrationen an der
Börse. Dagegen hilft nur ein schriftlicher Plan.
TEIL 6: RISIKO-MANAGEMENT FÜR TRADER
Für Trader ist Risiko-Management noch überlebenswichtiger als für
Investoren. Die kürzeren Anlagehorizonte machen ein präziseres Timing
notwendig. Der Trader hat keine Zeit, sich während eines Trades Gedanken
über seine Ausstiege zu machen, er muss das vor dem Trade klar definieren.
Die Geschwindigkeit der Märkte wird sonst an seiner Konzentration nagen
und permanent werden eigene Entscheidungen in Frage gestellt. Schließlich
muss er sicher stellen, dass er zu dem Zeitpunkt, wo er das Traden erlernt hat,
noch über Kapital verfügt, um das Gelernte anzuwenden.
Grundsätzlich treffen die Grundregeln des Risiko- und Money-Managements
für Investoren auch auf den Trader zu. Darüber hinaus gibt es aber
Besonderheiten, auf die im Folgenden detailliert eingegangen werden soll.
DAS HANDELSKONTO ALS TEIL DES BÖRSENKAPITALS
Auch für den Trader steht zunächst die Frage nach der Größe des zur
Verfügung stehenden Trading-Kapitals. Viele Trader sind am Anfang ihrer
Händlerkarriere unterkapitalisiert. Der Wunsch nach dem schnellen
Reichtum mit begrenztem Risiko führt dazu, dass mit kleinen Handelskonten
völlig überhebelte Positionen gehandelt werden. Der hoch gehebelte Handel
ohne entsprechende Fertigkeiten führt dazu, dass ein durchschnittlicher
Futures- oder CFD-Trader nach sechs Monaten seine Trader-Karriere
erfolglos beendet.

S e i t e | 48
WOHER KOMMT DIE ANGST?
Zunächst einmal aus einem falschen Bezugsrahmen. Der Verlust eines
Handelskontos mit beispielsweise 5.000 Euro Anfangsguthaben wird
gleichgesetzt mit einer Pleite. Ein einfaches Ändern des Bezugsrahmens führt
zu völlig anderen Überlegungen. Der Totalverlust des Handelskapitals in
unserem o.g. Beispiel würde bedeuten, dass unser Trader von seinem freien
Nettovermögen von 59.000 Euro weniger als 8,5 Prozent verlieren würde. Das
ist zweifellos sehr ärgerlich und völlig unnötig. Aber es ist angesichts des
insgesamt zur Verfügung stehenden Vermögens kein unwiederbringlicher,
existenzbedrohender Verlust.
Die Folgen ängstlichen Tradens sind irrationale Entscheidungen, die unter
starkem emotionalen Druck getroffen werden. Umso wichtiger ist es, dem
vorzubeugen. Der Schlüssel hier ist ein noch stringenteres Risiko- und
Money-Management.
In unserem Fall empfiehlt es sich dringend, das Börsenkapital aufzuteilen.
Auch hier kann als Faustregel wieder das Verhältnis 80 zu 20 genutzt werden.
Von den 11.900 Euro Börsenkapital könnten 2.000 Euro für das kurzfristige
Traden genutzt werden. Damit ist das Risiko klar begrenzt. Wovor sollte sich
ein Trader jetzt noch fürchten? Wenn er dieses Geld verliert, macht ihn das,
salopp gesprochen, weder wesentlich ärmer noch wesentlich reicher. Die
Folge ist, dass man entspannt mit dem Konto umgeht.
Gleichzeitig sind die 2.000 Euro aber eine Summe, für die unser angehender
Trader in seinem Beruf wahrscheinlich einen ganzen Monat lang arbeiten
muss. Insofern wird er sich darum bemühen, dieses Geld zu schützen und zu
mehren. Es als „Spielgeld“ zu betrachten wäre falsch – er würde dann mit
diesem Geld tatsächlich „spielen“.
Schließlich sollte ein Trader in Prozentwerten denken. Man kann das Trading
mit einem 1.000-Euro-Konto erlernen. Man darf nur nicht der Illusion
erliegen, davon leben zu können. Wer dieses Konto um ein Prozent pro Woche
vergrößert, liefert ein phantastisches Ergebnis ab. In absoluten Zahlen hat er
allerdings dann eine Woche für 10 Euro gearbeitet. Das ist ernüchternd und
führt zum oben beschriebenen Phänomen, mit kleinen Konten und großen
Hebeln unverhältnismäßig hohe Risiken einzugehen.
RISIKOSTREUUNG ODER FOKUSSIERUNG?
Angehende Trader neigen zu einer weiteren Angst, der Angst, Chancen zu
verpassen. Am liebsten würden sie alle Märkte beobachten, Tausende von
Aktien untersuchen und gleichzeitig Währungen, Indizes, Rohstoffe und
Anleihen im Auge behalten, um ja keine Chance auszulassen. Das kommt dem
Versuch gleich, als angehender Musiker gleich alle Instrumente eines
Sinfonieorchesters spielen zu wollen. Mediziner, Rechtsanwälte, Tischler – in
jeder Berufsgruppe gibt es mittlerweile Spezialisierungen auf Teilgebiete, so
auch im Trading.
Es hat sich bewährt, sich auf ein Handelsinstrument zu konzentrieren, um das
Traden zu erlernen. Vorzuziehen sind wenig volatile, liquide Instrumente,
etwa Standardwerte aus dem Aktienbereich oder Anleihen. Indizes sind nur

S e i t e | 49
zu empfehlen, wenn genügend Trading-Kapital zur Verfügung steht oder man
in kleinster Stückelung handeln kann (etwa Bruchteile von CFDs).
Sobald der angehende Trader in der Lage ist, ein Instrument profitabel zu
traden, kann er selbstverständlich seine Instrumentenpalette erweitern.
Allerdings sollte er das erst tun, wenn er mehrere Monate lang profitabel
arbeitet. Ansonsten könnte es sein, dass er einfach nur Glück gehabt hat,
beispielsweise eine einfach zu handelnde Marktphase erwischt hat.
BESONDERE RISIKEN DES DAYTRADING
Wer intraday Positionen öffnet und schließt muss sich darüber klar sein, dass
er noch eine weitere Hürde auf dem Weg zum Erfolg zu nehmen hat. Neben
der erheblichen nervlichen und physischen Belastung ist auch die Kostenfalle
omnipräsent. Diese Kosten – Gebühren, Spreads und Slippage – werden
meist dramatisch unterschätzt.
Dazu ein Beispiel: Angenommen, ein Trader hat tatsächlich 2.000 Euro
Trading-Kapital. Er platziert am Tag nur einen Trade mit einem CFD auf den
deutschen Standardwerte-Index. Der Spread im German30 beträgt einen
Punkt. Welche Kosten trägt er?
1 Trade am Tag = 1 Euro Kosten pro Round Turn, repräsentiert durch den
Spread.
5 Trades wöchentlich = 5 x 1 Euro = 5 Euro pro Woche.
50 Handelswochen = 50 x 5 Euro = 250 Euro jährliche Kosten.
Dies entspricht einem Kostenblock von 12,5 Prozent seines gesamten
Handelskapitals – diese Kosten wollen erst einmal erwirtschaftet sein.
Was Slippage angeht, so sind die hierdurch entstehenden Kosten zwei bis
dreimal so hoch wie die eigentlichen Handelsgebühren. Zwar kann man sie
durch geschickte Orderaufgabe minimieren – etwa durch den konsequenten
Gebrauch von Limit-Orders. Jedoch wird dieses Instrument der
Kostenbegrenzung von Trading-Einsteigern nicht gern genutzt – eben aus der
Angst heraus, eine Chance zu verpassen. Auch beim Schließen von Positionen
durch Stop-Orders kommt es durch ungeschicktes Platzieren dieser Orders
häufig zu Slippage-Kosten, welche die Handelsgebühren oft um ein Vielfaches
übersteigen.
Unser beginnender Day-Trader läuft also Gefahr, die ersten 50 bis 75 Prozent
seiner Performance als Kosten für Spread und Slippage auf dem Tisch zu
lassen.
Ganz abgesehen von diesen harten monetären Hindernissen werden die
nervlichen Belastungen (schnelle, automatisierte
Entscheidungsfindungsprozesse, Notwendigkeit von
Entscheidungskorrekturen innerhalb von Sekunden, Ausschalten des Egos)
und die physischen Stressoren (stundenlanges Sitzen vor dem Computer –
„Monitor-Hypnose“, eine Vielzahl von Signalen pro Tag) vom Einsteiger völlig
unterschätzt.
Der dringende Appell an den Einsteiger kann daher nur lauten: Finger weg
vom Day-Trading! Wer Porsche fahren möchte, sollte zunächst einmal einen

S e i t e | 50
PS-schwachen Kleinstwagen traumwandlerisch sicher ans Ziel bringen
können.
DIE ZWEI-PROZENT-REGEL DES RISIKO-
MANAGEMENTS
Es kursieren verschiedene Zahlen für die Begrenzung des
Einzelpositionsrisikos. Pierre Daeubner und Dr. Van K. Tharp begrenzen das
Risiko auf ein Prozent des Trading-Guthabens. 11 Dr. Alexander Elder
favorisiert die Zwei-Prozent-Regel. 12 Trader mit größeren Konten, wie etwa
der bereits erwähnte Birger Schäfermeier, riskieren Bruchteile von Prozenten
ihres Trading-Kontos. Die konkrete Ausgestaltung – ob ein oder zwei Prozent
Risiko – obliegt jedem Trader selbst. Je kleiner das Konto, desto eher wird er
an die Zwei-Prozent-Regel gelangen. Je größer das Konto, desto kleiner wird
er sein Einzelpositionsrisiko prozentual wählen.
Der Grund für die strikte Begrenzung des Risikos der einzelnen Position ist
der Schutz vor einem einzelnen mortalen Verlust.
Angenommen, ein Trader begrenzt sein Risiko konsequent auf zwei Prozent
seines Handelskapitals, dann hat er nach 25 Verlust-Trades in Folge
immerhin noch 60,35% seines Geldes. Schon bei einem Einzelpositionsrisiko
von drei Prozent schrumpft sein Kontoguthaben nach 25 Verlusten in Serie
auf 46,7% und bei sechs Prozent hat er sein Konto auf 20% reduziert. Damit
benötigt er jetzt eine Performance von 400 Prozent, um sein
Ursprungsguthaben wieder zu erlangen.
DAS CHANCE-RISIKO-VERHÄLTNIS
Im Unterschied zum längerfristigen Investor sollte ein kurzfristiger Trader
immer mit Kurszielen arbeiten. Der Sinn dieser Kursziele besteht darin, das
Risiko bei Positionseröffnung ins Verhältnis zum erwarteten Ertrag zu setzen.
Viele Einsteiger halten diesen Kontrollparameter für „Kaffeesatzleserei“.
Gerade für Einsteiger ist es aber essentiell, sich über die zu erwartenden
Gewinne Gedanken zu machen: „Wenn ich einen Trade mache, was erwarte
ich mir davon? Wenn man einen Job annimmt, weiß man über sein Gehalt
und die Zusatzleistungen Bescheid; man weiß, wie viel Geld man erhält“,
schreibt Kerry Lovvorn, ein Aktien- und Futures-Trader aus Alabama. 13
Damit ein Trade als lohnenswert erscheint, muss der erwartete Gewinn
mindestens doppelt so groß wie das eingegangene Risiko sein.
Ein Beispiel: Unser Trader hat ein Konto von 2.000 Euro. Er möchte eine
Aktie A zu 20 Euro kaufen. Seinen Stop setzt er bei 19,50 Euro, sein Risiko pro
Aktie beträgt 0,50 Euro. Das Kursziel der Aktie sieht er bei 21 Euro. Er
berechnet das Chance-Risiko-Verhältnis, indem er die Chance durch das
Risiko dividiert:
11 Daeubner, Pierre M. : Die besten Trading-Strategien, München 2007, S.
86ff; Tharp, Van K.: Beruf: Trader, München 2006, S. 138 ff
12 Elder, Dr. Alexander: Come Into My Trading Room, München 2005, S.
253ff
13 Elder, Dr. Alexander: Entries & Exits, München 2008, S. 232.

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1,00 Euro Gewinnchance : 0,50 Euro Verlustrisiko = 2,0
Das Chance-Risiko-Verhältnis ist damit an der Untergrenze des Erlaubten,
der Trader darf diesen Trade eingehen.
POSITIONSGRÖßENBESTIMMUNG
Anhand der Zwei-Prozent-Regel bestimmt er jetzt die Größe der Position: Von
seinen 2.000 Euro möchte er höchstens zwei Prozent, also 40 Euro riskieren.
Die Positionsgröße ergibt sich, indem er dieses Positionsrisiko durch das
Risiko pro Aktie dividiert.
40,00 Euro Positionsrisiko : 0,50 Euro Risiko pro Aktie = 80
Aktien
Seine Position wäre dann 80 Stücke x 40,00 Euro je Stück = 3.200 Euro groß.
MONEY-MANAGEMENT: DIE SECHS-PROZENT-REGEL
Wie sollte ein Trader sein Konto managen? Risiko-Management schützt das
Kapital des Traders vor einem einzigen mortalen Verlust – vor einem
Haifisch-Biss. Money-Management schützt vor langen Serien von kleinen, fast
unscheinbaren Verlusten., die Dr. Elder mit Piranha-Bissen vergleicht. Dieser
winzige Fisch lebt in den Strömen Südamerikas in riesigen Schwärmen und ist
in der Lage, in Minuten selbst größte Säugetiere bis auf die Knochen
abzunagen.
Hier empfiehlt es sich, die Sechs-Prozent-Regel anzuwenden. Diese besagt
zweierlei: Erstens, ein Trader darf niemals mehr als sechs Prozent seines
Trading-Kapitals einem Risiko aussetzen. Das würde bei Anwendung der
Zwei-Prozent-Regel bedeuten, dass er nach Eröffnung von drei Positionen mit
je zwei Prozent Risiko voll investiert ist. Dahinter verbirgt sich das bereits
bekannte Konzept des verfügbaren Gesamtrisikos.
Zweitens, nach Erleiden eines Verlustes von sechs Prozent innerhalb eines
Monats sollte das Trading für den Rest des Monats eingestellt werden.
Möglicherweise haben sich die Märkte geändert und die bislang angewandte
Strategie funktioniert nicht mehr optimal. Oder der Trader steht selbst auf
Grund des Verlustes unter Stress und handelt nicht mehr rational. Beides
kann durch eine Trading-Pause, während der die Märkte zwar beobachtet,
aber nicht mehr mit Geld getradet werden, aus einigem Abstand beobachtet
werden.
TEIL 7: TECHNISCHE FRAGEN VON RISIKO-
UND MONEY-MANAGEMENT
STOP-TECHNIKEN - GRUNDSÄTZLICHES
Es empfiehlt sich sowohl für den Trader, als auch für den Investor, sich in der
Phase der Erarbeitung einer Trading-Strategie bereits Gedanken über
Ausstiegs-Techniken zu machen. Während des Trades ist dafür in der Regel
weder Zeit noch Muße.

S e i t e | 52
Als Mittel zur Risikobegrenzung sind Stops nicht unumstritten. Faktisch wird
man von einer Stop-Order immer an einem ungünstigen Punkt aus dem
Markt geholt. Man schneidet einen Trade ab, der in der Perspektive noch ein
Gewinner hätte werden können. Während eine ausgeführte Stop-Order
niemals zur Gewinnvermehrung beiträgt, vergrößert sie die realisierten
Verluste.
Bevor man aber nun die Stops an sich verteufelt, sollte man die Frage stellen:
Gibt es eine Alternative? Positionen ohne Stop zu halten, kann sich ein
Warren Buffett leisten. Salopp gesprochen, könnte er sich selbst bei einem
90%igen Verlust immer noch alles leisten, was das Leben angenehm macht.
Ob 50 oder 5 Milliarden – welchen Unterschied macht das im täglichen
Leben? Die wenigsten aktiven Trader oder Investoren dürften vor dieser
Alternative stehen.
Sehr große Aktienpositionen werden ohnehin niemals mit Stop-Orders
abgesichert. Hier stellen beispielsweise Optionen eine viel wirksamere
Versicherung gegen Verluste dar.
Für die meisten Investoren und Trader wird die Stop-Order jedoch das einzig
praktisch handhabbare Mittel der Verlustbegrenzung sein.
Stops werden nach verschiedenen Gesichtspunkten unterschieden. Einerseits
können Sie gegen Verluste schützen, andererseits Gewinne sichern. Sie
können ebenso in harte und mentale Stops unterteilt werden. Stops können
prozentual oder charttechnisch gesetzt werden.
DER INITIALE STOP ZUR VERLUSTBEGRENZUNG
Der Verlustbegrenzungs-Stop sollte immer vor Eingehen einer Position
definiert werden. Wo ist die „Linie im Sand“, an der eine Position glattgestellt
wird. Dies hat nichts damit zu tun, ob sich ein Investor oder Trader „geirrt“
hat oder „einen Fehler“ gemacht hat. Verluste gehören zum Traden wie das
Amen zur Kirche. Wichtig ist, dass man sie rechtzeitig realisiert, bevor sie
einen irreversiblen Schaden für das Börsenkapital anrichten.
DER ATR-STOP
Benutzt man für den ersten Stop die Average True Range, so macht man sich
die Tatsache zunutze, dass Märkte sich meist in Bandbreiten bewegen. Die
Average True Range zeigt auf, wie groß die durchschnittliche Handelsspanne
während einer bestimmten Anzahl Handelsperioden in der Vergangenheit
gewesen ist. Multipliziert man die ATR mit 3 und setzt seinen
Verlustbegrenzungsstop in dieser Entfernung unter dem Einstieg (bzw.
darüber bei Short-Positionen), so wird man mit mehr als 99%iger
Wahrscheinlichkeit während der nächsten Handelsperiode nicht ausgestoppt.
Um dies aber mit der Zwei-Prozent-Regel des Risiko-Managements in
Einklang bringen zu können, muss die Kapitalausstattung schon
entsprechend groß oder das gehandelte Zeitfenster entsprechend klein sein.
DER STOP UNTER DER LETZTEN KORREKTUR

S e i t e | 53
Gern genutzt wird ein Stop an der letzten Kurskorrektur, wobei häufig
empfohlen wird, den Stop einige Ticks entfernt von der Korrektur zu setzen
und möglichst nicht auf runde Zahlen. Hierbei entstehen zwei Gefahren:
Erstens kann man einer kurzfristigen Korrektur unter das letzte Tief (bzw.
über das letzte Hoch) zum Opfer fallen und wird ausgestoppt, um dann
hinterher zuzuschauen, wie sich der Trade oder das Investment in die
antizipierte Richtung bewegt. Zweitens kann man in dieser Zone, in der sich
viele Stops befinden, einer überproportionalen Slippage zum Opfer fallen.
Auswege sind klare Strategien für Wiedereinstiege (falls man ungewollt
ausgestoppt wurde). Gegen die Slippage hilft es, den Stop genau auf dem
letzten Bewegungsextrem oder sogar ein, zwei Ticks darüber (darunter bei
Short-Positionen) zu setzen. Hier befinden sich sehr selten Stops und die
Ausführung zum oder nahe dem Stop-Kurs erfolgt erfahrungsgemäß sicherer.
Hierzu gehört auch der Stop unter Widerstands- bzw. über
Unterstützungslinien.
DER STOP UNTER DER TRENDLINIE ODER EINEM
GLEITENDEN DURCHSCHNITT
Gern genutzt wird ein Stop, der wenige Punkte oder in einem bestimmten
prozentualen Abstand von Trendlinien oder Gleitenden Durchschnitten
platziert wird. Auch hier besteht das Problem, dass bei erratischen
intraperiodischen Trendbrüchen eine Position geschlossen wird, während per
Schlusskurs der Handelsperiode kein Anlass zur Beunruhigung bestünde. Also
muss auch hier mit Wiedereinstiegs-Strategien gearbeitet werden.
Mittlerweile gibt es intelligente Handelsplattformen, die solche Stops nur
ausführen, wenn die Verletzung der Trendlinie per Periodenschluss bestehen
bleibt.
DER PROZENTUALE STOP
Es ist durchaus möglich, einen Stop um einen bestimmten Prozentsatz unter
dem Einstiegskurs zu setzen. Wer Aktien handelt, kann beispielsweise 25 –
35% (abhängig von der Volatilität des Wertpapiers) unter seinem Einstieg
einen Stop setzen. Dieser würde dann zumindest das Kapital schützen. Es
empfiehlt sich aber, regelmäßig die Chartsituation zu analysieren, um die
Position möglichst vor Erreichen eines solchen weiten Stops zu schließen, falls
das Chartbild sich ändert – etwa der Trend dreht.
DER DARVAS-STOP
Nicolas Darvas hat 1956 durch eine simple Stop-Technik viel Geld verdient. Er
kaufte Aktien mit neuen 52-Wochen-Hochs. Nach einer Korrektur wartete er
auf die Wiederaufnahme des Aufwärtstrends und platzierte Stops am Tief der
Korrektur, sobald ein höheres Bewegungshoch erreicht war. Erst nach einer
weiteren Korrektur und Wiederaufnahme der Aufwärtsbewegung wurde der
Stop auf das Tief der Korrektur nachgezogen. Die Entfernung zwischen Hoch
und Korrekturtief wurde nach ihm „Darvas-Box“ benannt. In einem sehr
bullishen Umfeld machte er mit dieser Technik aus 10.000 US-Dollar
innerhalb von 18 Monaten mehr als zwei Millionen Dollar. Darvas benutzte

S e i t e | 54
keinerlei Charts. Heute ist diese Box-Technik auch im Intraday-Handel
populär.
DAS NACHZIEHEN VON STOPS (STOP-TRAILING)
Für langfristige Investmenterfolge ist es wichtig, die Stops nicht zu früh, aber
auch nicht zu spät in Richtung der antizipierten Kursbewegung zu bewegen.
Sie erfüllen damit den Zweck, aufgelaufene Gewinne zu sichern. Häufige
Fehler sind das zu frühe Nachführen eines Stops, das zu häufigem Ausstoppen
mit kleinen Gewinnen führt. Andererseits werden Stops auch oft zu spät
ausgelöst, etwa erst nach einem Kurs-Sturz und unmittelbar vor einem neuen
Einstiegssignal.
Für das Nachziehen empfiehlt es sich, volatilitätsabhängige Parameter zu
nutzen, etwa die Average True Range oder die Standardabweichung. Diese
beschreiben das, was gemeinhin als die „Zone des Marktrauschens“ (Market
Noise) bezeichnet wird. Stops sollten außerhalb dieser Rauschzone platziert
werden, weil dann die Wahrscheinlichkeit des zufälligen Ausstoppens
exponentiell abnimmt.
DER BREAK-EVEN-STOP
Der initiale Verlustbegrenzungs-Stop kann erstmals nachgezogen werden,
sobald eine Position mindestens eineinhalb Mal das eingegangene Risiko
verdient hat. So wird sichergestellt, dass die Position nicht „versehentlich“
ausgestoppt wird. Man kann sich auch hier der Average True Range bedienen
und nach 1,5 ATR Kursgewinn seinen Stop auf den Einstiegskurs plus
eventueller Gebühren und Finanzierungskosten anheben.
DER GEWINNSICHERUNGS-STOP
Bewegen sich die Kurse in die antizipierte Richtung und schlagen plötzlich die
Gegenrichtung ein, steht immer die Frage: Trendwechsel oder Korrektur?
Hier empfiehlt es sich, den Stop anzupassen. Entweder es dient ein
vorhergehendes Korrektur-Level als Stop-Kurs, das sich bereits im
Gewinnbereich befindet. Dieses sollte bei einem intakten Trend nicht verletzt
werden. Oder man sichert bei Fehlen eines solchen seinen maximalen
Buchgewinn ab, indem man den Stop auf 25 – 30% des maximalen,
zwischenzeitlich aufgelaufenen Buchgewinns anhebt. Der Gewinnsicherungs-
Stop kann jedes Mal nach Abschluss einer Korrektur in Richtung der
übergeordneten Kursbewegung angepasst werden.
Ein Sonderfall des Gewinnsicherungs-Stops ist ein Stop, der in einem
bestimmten Abstand unter jedem neuen Bewegungshoch (-tief) nachgeführt
wird. Beispielsweise kann er auf 25% unter das kürzlich erreichte Hoch einer
Aktie gesetzt werden. Erreicht die Aktie darauf ein neues Hoch, wird der Stop
wieder 25% unter dem Hoch gesetzt usw. Damit werden Gewinne allerdings
sehr weit gesichert.
DER GEWINNMITNAHME-STOP

S e i t e | 55
Für den Gewinnmitnahme-Stop ist das Erreichen eines Gewinnzieles
Voraussetzung. Sobald ein avisiertes Kursziel erreicht wurde, darf der Stop
kurz unter dem Kursziel (für Charttechniker: Unter dem Tief/über dem Hoch
der vorletzten Kerze) platziert werden.
Gewinnmitnahme-Stops bieten sich vor Erreichen des Kurszieles auch an,
wenn Umkehrkerzen (Shooting-Star, Hammer usw.) erscheinen. Sie sind oft
ein Signal für das Ende eines Bewegungsimpulses. Treten sie auf, empfiehlt es
sich, aufgelaufene Gewinne engmaschig mit Stops zu sichern.
DIE ZEHN GEBOTE DES RISIKOMANAGEMENTS
Im Rahmen eines Webinars ist es nicht möglich, alle Aspekte des Risiko- und
Money-Managements zu beleuchten. Wichtige Leitsätze sollten sich aber
festgesetzt haben:
1. Risiko- und Money-Management entscheiden über den Erfolg und
Misserfolg von Investoren und Tradern, denn Börsenkurse sind nicht
prognostizierbar.
2. Prognosen sind folglich vertane Zeit.
3. Risikobegrenzung ist die Voraussetzung für den Erfolg an den
Finanzmärkten, sie geht vor Gewinnmaximierung.
4. Risiko- und Money-Management ist ein universelles
Grunderfordernis für Investoren und Trader jeder Kontogröße – egal
ob mit Millionen jongliert oder der Spargroschen angelegt wird.
5. Schon die einmalige Missachtung der Risiko-Management-Regeln
kann fatale Folgen haben.
6. Bei geduldiger Anwendung eines Risiko-Management-Regelwerkes
lässt sich der Erfolg an den Finanzmärkten nicht vermeiden.
7. Der größte Feind und die schärfste Waffe jedes Investors oder Traders
ist die eigene Psyche. Mit rigorosem Risiko- und Money-Management
kann man dafür sorgen, psychologische Fallstricke zu umgehen.
8. Nicht das Ergebnis der einzelnen Investition zählt – sondern die
Summe. Einzelne Investitions- und Trading-Ergebnisse sind häufig
größtenteils zufällig.
9. Es geht nicht um das „Jackpot“-Investment. Vielmehr geht es um
reproduzierbare Erfolge.
10. Investitionen werden gemacht, um zu gewinnen, nicht um sich in sie
zu verlieben.

S e i t e | 56
TEIL 8: TECHNISCHE ANALYSE: DIE
GEOMETRIE DER MASSENPSYCHOLOGIE
FUNDAMENTALE ODER TECHNISCHE ANALYSE?
Es gibt unter den Investoren und Tradern zwei Analyse-Welten. Die einen
sind Fundamentalanalysten. Sie vertiefen sich in Bilanzen, Jahresberichte und
Quartalsreports. Aktienanalysten analysieren makroökonomische Trends,
Umsatz- und Gewinnzahlen, Markttrends, Kostenaufstellungen. Im Bereich
des Währungshandels spielen Bruttoinlandsprodukt, Bevölkerungswachstum,
Investitionsklima, Wirtschaftswachstum, Verschuldung, Zinspolitik und vieles
mehr eine Rolle. Im Rohstoffbereich werden An- oder Abbaukapazitäten,
Lagerstätten und -vorräte, Lieferkapazitäten, Verbrauchsprognosen, das
Wetter, die Angebots- und Nachfragesituation im kurz-, mittel- und
langfristigen Bereich untersucht. Kurz: Die Fundamentalanalyse ist, wo auch
immer sie angewandt wird, eine hochkomplexe Wissenschaft.
Technische Analysten machen sich das Leben leichter. Sie lesen Charts -
grafische Darstellungen der Kursverläufe der Vergangenheit. Chartanalysten
setzen darauf, in den Charts nahezu alles zu erkennen, was für ein profitables
Investieren notwendig erscheint.
Wer hat die bessere Methode? Diese Frage lässt sich nicht beantworten, denn
das hieße, Äpfel mit Birnen zu vergleichen. Es sind zwei unterschiedliche
Methoden, die Märkte zu analysieren. Jeder muss selbst entscheiden, welche
Methode ihm besser gefällt.
Ich persönlich nutze die Technische Analyse, fundamentale Daten ziehe ich
nur in sehr begrenztem Umfang für meine Handels- und
Investitionsentscheidungen heran.
In den folgenden Abschnitten habe ich die aus meiner Sicht wichtigsten
Aspekte der Technischen Analyse zusammengefasst. Ich wollte den vielen
Büchern über Charts, Indikatoren, Formationen usw. nicht noch ein weiteres
hinzufügen, daher fokussiere ich mich stark auf die praktischen Aspekte der
Analyse. Es geht mir nicht darum, lexikalisch umfassend alles zu beschreiben,
was die Technische Analyse zu bieten hat. Vielmehr geht es mir darum, das
unüberschaubare Sammelsurium von Werkzeugen und Methoden der
Technischen Analyse zu systematisieren und für den fortgeschrittenen
Einsteiger handhabbar zu machen. Wer sich umfassender zu einzelnen
Aspekten informieren möchte, dem seien die Bücher des
Literaturverzeichnisses am Ende empfohlen.
Zunächst geht es um Glaubenssätze der Technischen Analyse. Der folgende
Teil ist dem notwendigen Grundwissen des Technischen Analysten gewidmet.
Danach folgt die handwerkliche Umsetzung.
Nach dem Durcharbeiten des Materials sollte der Einzelne in der Lage sein,
einen systematischen Analyse-Ablauf zu erarbeiten und nach diesem
Algorithmus die Märkte zu analysieren, die für ihn interessant erscheinen.

S e i t e | 57
AXIOME DER TECHNISCHEN ANALYSE
WAS BEWEGT DIE MÄRKTE?
Wer die Kursbewegungen an den Märkten untersucht, sollte zunächst einmal
die Frage beantworten: Warum bewegen sich Kurse? Und was ist überhaupt
ein Kurs?
Ein Kurs ist ein kurzfristiger Konsens über den gegenwärtigen Wert eines
gehandelten Instrumentes. Frage ich nach den Gründen für Kursbewegungen
kommt gewöhnlich die Antwort: Angebot und Nachfrage.
Nehmen wir beispielsweise die Deutsche Bank. Es gibt etwa 929,5 Millionen
Aktien dieses Unternehmens. Am 22. September 2012 wurden auf XETRA
14.153.067 Aktien der Deutschen Bank gehandelt. All diese Aktien gehören
irgendjemandem. Wenn nun der Aktienkurs von 40 auf 30 fällt, liegt das
daran, dass plötzlich mehr Aktien emittiert wurden? Ist das Angebot größer
geworden? Wenn dann der Kurs von 30 auf 33 Euro anzieht - werden
Deutsche-Bank-Aktien knapp? Wahrscheinlich nicht, denn die Anzahl ist
konstant. Und da die Aktien nicht herren- und besitzerlos durch das
Universum geistern, können Angebots- und Nachfrageschwankungen nicht
der Grund für die Kurskapriolen sein. Auch fundamentale Daten können
kaum die Ursache sein, denn das Unternehmen ändert ja nicht sekündlich
seinen fundamentalen Wert, den Bilanzgewinn oder die Erträge pro Aktie.
Vielmehr ist es die Psychologie der Marktteilnehmer, die hier eine Rolle spielt.
Käufer knüpfen an die Aktie simpel die Erwartung, dass sie im Kurs steigt. Die
Gründe sind vielfältig - aber wer eine Aktie kauft, tut das, weil er sie
irgendwann wieder einmal mit Gewinn teurer veräußern möchte. 14 Verkäufer
erwarten, dass die Aktie nicht weiter steigt oder sogar im Kurs fällt - sonst
würden sie sich nicht von ihr trennen.
Wenn sich also Kurse von Aktien verändern, liegt das daran, dass eine
bestimmte Partei von Marktteilnehmern - Käufer oder Verkäufer - ihre
Erwartungshaltung aggressiv umsetzt. Es wird entweder gekauft nach dem
Motto "Koste es was es wolle!" oder verkauft getreu der Losung "Weg damit -
besser jetzt als später."
Die spannende Frage ist jetzt: In welchem Rahmen spielen sich solche
Preisbewegungen ab?
WARUM TECHNISCHE ANALYSE FUNKTIONIERT
Massenpsychologische Phänomene an den Finanzmärkten sind alt. 1537
konnte man für eine Tulpenzwiebel ein Haus in Amsterdam kaufen. 2007
brauchte man dafür nicht mal mehr eine Tulpenzwiebel - man konnte
gänzlich ohne Einkommen in Florida ein Haus kaufen.
Isaac Newton hat sich bereits über die Hysterie der Massen an den
Aktienmärkten echauffiert. Börsenkrisen treten immer wieder auf - als
14 Mögliche Dividendenzahlungen seien hier einmal vernachlässigt.

S e i t e | 58
Südseeblase oder Große Depression, als Finanzkrise, Immobilienblase,
Asienkrise, Russlandkrise.
Die Gründe dafür sind zeitlos. Sie liegen in der Psyche der Menschen.
DIE AXIOME DER TECHNISCHEN ANALYSE
Die Technische Analyse beruht streng genommen auf nur drei Axiomen:
1. Preise widerspiegeln alle Informationen.
2. Preise bewegen sich in Trends und Trends tendieren zur Fortsetzung.
3. Geschichte wiederholt sich.
Untersuchen wir diese Axiome im Einzelnen.
Der Preis enthält alle bekannten und unbekannten Informationen. Es ist
daher praktisch nicht notwendig, alle Informationen selbst zu kennen oder
gar zu versuchen, diese zu deuten. Diese Arbeit nimmt der Markt dem Trader
ab. Die Deutungshoheit über alle Informationen – gerade im kurzfristigen
Bereich über Nachrichten oder Konjunkturdaten – hat der Markt. „Preise
machen Nachrichten“ ist eine Binsenweisheit unter Tradern. Niemals machen
die Nachrichten die Preise. Journalisten suchen retrospektiv nach
Erklärungen für Kursbewegungen - können diese aber nicht prognostizieren.
Preise von handelbaren Instrumenten bewegen sich in Trends. Ein Kurs
kann sich aufwärts, abwärts oder seitwärts bewegen. Trends bestehen fort, bis
ein neuer Trend auftritt. Einzelne Kurse innerhalb des Trends allerdings sind
niemals prognostizierbar. Der nächste Kurs kommt immer absolut zufällig
zustande. Es gibt lediglich bestimmte statistische Wahrscheinlichkeiten, die
auf den Erwartungshaltungen der Marktteilnehmer beruhen. Die Technische
Analyse versucht, mit Hilfe dieser Wahrscheinlichkeiten Aussagen über
mögliche Bewegungstendenzen im kurz- und mittelfristigen Bereich zu
treffen.
Möglich wird eine solche Analyse dadurch, dass das Verhalten der einzelnen
Trader in der Masse einander so ähnlich ist, dass sich daraus ein
wahrscheinliches massenpsychologisches Gesamtverhalten prognostizieren
lässt. Dabei ist Technische Analyse keine kausale Wissenschaft, sondern ein
stochastisches Handwerk. Die Stochastik, ein Teilgebiet der
Wahrscheinlichkeitsrechnung, befasst sich mit zufälligen Ereignissen, aus
denen Gesetzmäßigkeiten abgeleitet werden. Beispiele für stochastische
Phänomene liefern die Meteorologie, die Demoskopie und die Spieltheorie:
Meteorologen können Wettervorhersagen für einen Zeitraum und ein Gebiet
machen. Sie können aber niemals punktgenau auf die Sekunde den Beginn
eines Regenschauers oder den Blitzeinschlag eines Gewitters prognostizieren.
Demoskopen erarbeiten erstaunlich genaue Wahlprognosen. Aber das
Verhalten der einzelnen Wähler Müller, Meier oder Schulze lässt sich daraus
nicht ableiten.
In Casinos gibt es einen kleinen statistischen Vorteil zugunsten der Spielbank.
Auf diesem minimalen Vorteil basiert die wirtschaftliche Existenz von Las

S e i t e | 59
Vegas oder Macao. Dabei ist das Ergebnis des einzelnen Roulette-Spiels, des
Blackjack oder des "einarmigen Banditen" völlig zufällig.
Technische Analyse geht von der Annahme aus, dass das Verhalten
der einzelnen Trader in der Masse einander so ähnlich ist, dass sich
daraus ein wahrscheinliches massenpsychologisches
Gesamtverhalten prognostizieren lässt.
DER NUTZEN DER DREI AXIOME
Die drei Grundannahmen mögen nicht unumstritten sein und nicht jeder wird
sie auf Anhieb für bare Münze nehmen. Ich halte sie allerdings für
außerordentlich nützlich, weil sie das Trader-Leben vereinfachen. Betrachten
wir einmal die wichtigsten Vorteile, wenn man die Axiome anerkennt.
1. Nachrichten und Prognosen werden überflüssig. Eine Kursbewegung
reicht aus, das Warum ist in komplexen Systemen, wie der Börse gar nicht
eindeutig feststellbar. Börse kennt keine Monokausalität.
2. Jede einzelne Preisbewegung ist zufällig und unabhängig von der
vorherigen Preisbewegung. Woher weiß ich, ob im nächsten Trade auf der
Bid- oder der Ask-Seite des Orderbuches gehandelt wird? Ich weiß es
nicht und ich muss das akzeptieren. Somit bin ich auf jede Eventualität
besser praktisch vorbereitet. Wenn meine Erwartungshaltung nicht
aufgeht, muss ich eingreifen.
3. Technische Analyse ist skaleninvariant, solange eine statistisch valide
Datenmenge vorliegt. Die Werkzeuge der Technischen Analyse
funktionieren in jeder Zeitebene - wobei natürlich die höhere Zeitebene
immer eine größere Wichtung genießt als die niedrigere.
4. Technische Analyse ist keine Wissenschaft, sondern ein Handwerk, das
stochastischen Gesetzmäßigkeiten folgt und lediglich auf der Annahme
beruht, dass einzelne Szenarien wahrscheinlicher sind als andere. Ich
versuche nicht, mit der Technischen Analyse ein wissenschaftlich
schlüssiges Gesamtkunstwerk zu erschaffen, mit dem ich dann Anspruch
auf den Nobelpreis erhebe. Ich nutze die Werkzeuge der Technischen
Analyse lediglich zum Geld verdienen. Die theoretisierenden Teile
überlasse ich gern dem Verein der Technischen Analysten Deutschlands
(VTAD) oder jenen Unternehmen, die Handelssysteme und Indikatoren
für teures Geld an dumme Menschen verkaufen.
5. Technische Analyse ist wertlos ohne Risiko- und Money-Management. Es
besteht in jedem Trade und bei jedem Investment die Möglichkeit, dass
meine Erwartungen nicht aufgehen. Darauf ist man besser vorbereitet.
Dazu gehört ein defensives Risikomanagement - also handhabbare
Positionsgrößen und klare Ausstiegsregeln. Denn anders als im Casino
entscheidet nicht der Croupier, sondern der Investor selbst, wann ein

S e i t e | 60
Engagement - egal ob im 1-Minuten-Chart oder im Wochenchart - ein
Fehlschlag war.
KRITIK DER TECHNISCHEN ANALYSE
Technische Analyse wird vielfach abgelehnt - sowohl im institutionellen
Bereich, als auch unter Wissenschaftlern.
„Chartanalyse ist eine Vielzahl einzelner Techniken, die eine
Vorhersage zukünftiger Börsenkurse anhand historischer
Kursentwicklungen (z. B. Trends) anstreben.“ (Wikipedia.org)
„Es gibt keine Möglichkeit, einen erwarteten Profit dadurch zu
erzielen, dass man vergangene Veränderungen in zukünftige Preise
extrapoliert – weder durch Betrachtung des Charts noch durch
irgendwelche anderen esoterischen Hilfsmittel aus Magie oder
Mathematik.“ (Paul Samuelson, Wirtschaftsnobelpreisträger 1970)
Hinter Chartanalyse „steckt die Idee, dass man den Kurs eines
Wertpapiers durch geschicktes grafisches Aufarbeiten vergangener
Kursverläufe vorhersagen kann. Da malen also erwachsene Männer
mit Bleistift und Lineal die Kursverlaufslinien von Wertpapieren mit
Wimpeln, Trendlinien und allen möglichen anderen Figuren, in der
Erwartung, auf diese Weise schnellstmöglich reich zu werden.“
(Prof. Dr. Martin Weber, Universität Mannheim, „Genial einfach
investieren, Campus-Verlag Frankfurt, 2007, S. 11)
Der Streit, ob die Technische Analyse "wissenschaftlich" ist, ist für mich
unwichtig. Erstens habe ich keinerlei wissenschaftliche Ambitionen. Zweitens
hilft sie mir, Geld zu verdienen, sie ist also nützlich. Drittens habe ich den
stochastischen Charakter der Technischen Analyse verinnerlicht, betrachte sie
also nicht als kausale Wissenschaft.
HISTORISCHE ENTWICKLUNG
Die Technische Analyse geht zurück auf den Begründer des Wall Street
Journals, Charles Dow, sowie seine Kollegen Edward David Jones und Charles
Milford Bergstresser. Dieser hatte 1884 begonnen, die Schlusskurse der
wichtigsten amerikanischen Aktien graphisch darzustellen – dies war die
Geburtsstunde des Chartings. Am 24. Mai 1896 veröffentlichte die Dow
Company zum ersten Mal den Dow Jones Industrial Average Index. Der Stand
damals: 40,94 Punkte. Gemeinsam mit seinem Mitherausgeber und
Nachfolger William Hamilton verfasste Dow von 1889 bis zu seinem Tode

S e i t e | 61
1902 regelmäßig Artikel über Gesetzmäßigkeiten der Preisbildung am
amerikanischen Aktienmarkt. In Buchform zusammengefasst erschienen
Dows Gedanken erstmals 1922 in „The Stock Market Barometer“,
veröffentlicht von William Hamilton.
Die entdeckten Regelmäßigkeiten in der Aktienpreis-Entwicklung führten zu
einem Boom des Charting in den dreißiger Jahren. Berühmte Chartisten wie
Ralph Nelson Elliott bauten ganze Theorien um diese Erkenntnisse, indem sie
versuchten, aus Charts eine „universelle Ordnung“ herauszulesen. Bei Elliott
gipfelte dieses Bestreben in der bekannten Elliott-Wellen-Theorie.
1948 erschien Robert D. Edwards’ und John Magees „Technical Analysis of
Stock Trends“. Hier wurden erstmals die Eckpunkte der Formationslehre
dargelegt. Rechtecke, Dreiecke, Schulter-Kopf-Schulter-Formationen, Keile,
Doppeltops und –böden, Untertassen und viele andere Formationen hielten
damit Einzug in das Instrumentarium einer wachsenden Gemeinde von
Anhängern der Technischen Analyse.
In den folgenden Jahrzehnten erschienen einige Regalmeter an Literatur über
die Technische Analyse. John J. Murphy, Jack D. Schwager, in Deutschland
Erich Florek und Uwe Wagner gehören zu den Klassikern.
Steve Nisons „Technische Analyse mit Candlesticks“ (FinanzBuch Verlag,
München 2004), erschienen in den USA bereits 1990, machte die im
Augenblick weit verbreiteten Kerzencharts in der westlichen Hemisphäre
populär.
Mit der massenhaften Verbreitung der Computertechnik ging die Entwicklung
der Indikatorlehre einher. Inzwischen werden ständig neue Indikatoren
entwickelt – mathematische Hilfsmittel, die helfen sollen, die vielfach
subjektiv gefärbten Einschätzungen der Chart- und Formationsanalyse auf
eine scheinbar objektivere Basis zu stellen.
In den vergangenen 35 Jahren entwickelte sich darüber hinaus eine Disziplin
der Finanzmarktanalyse, die mehr und mehr ein Eigenleben entwickelt, in
ihren Ursprüngen aber auf die Phänomene der Technischen Analyse
zurückgeht – die Behavioral Finance.
Seit etwa einem Jahrzehnt wird die Behavioral Finance durch die
Neuroökonomie unterstützt. Dieses Teilgebiet der Neurologie nutzt
modernste Technologien, um Instinke, Emotionen und bewusste
Denkprozesse auf physiologische Veränderungen zurückzuführen, sie zu
messen und zu visualisieren.

S e i t e | 62
INDIVIDUALPSYCHOLOGIE UND TECHNISCHE
ANALYSE
Die Behavioral Finance (deutsch: verhaltenswissenschaftlich orientierte
Finanzmarktanalyse) ist ein Denkansatz, der besagt, dass sich auch einzelne
Menschen nur sehr bedingt rational verhalten können. Dafür gibt es viele
Ursachen, die teilweise in der antropologischen Entwicklung des Menschen,
in seiner Hirnmorphologie oder in sozio-psychologischen Verhaltens- und
Denkmustern, der so genannten Konditionierung, begründet liegen.
‣ Menschen werden von unterschiedlichen Interessen geleitet. Die
einen wollen an der Börse intraday Geld verdienen, die anderen ein
Export- oder Importgeschäft absichern. Wieder andere wollen fürs
Alter vorsorgen, wieder andere suchen den „Kick“. Dem entsprechend
werden sie handeln.
‣ Menschen vereinfachen komplexe Sachverhalte. Das Denken in
Heuristiken sichert ihr Überleben, weil es Entscheidungsprozesse
beschleunigt, ist aber auch fehlerbehaftet.
‣ Das menschliche Gehirn spielt dem Menschen Streiche bei der
Wahrnehmung. Die wahrgenommene Wirklichkeit ist nicht immer
identisch mit dem, was tatsächlich objektiv vorhanden ist.
Erfahrungen werden ergänzt, Informationen gefiltert. Diese
objektiven Wahrnehmungsverzerrungen kann man nicht umgehen –
sie sind genauso vorhanden, wie die Schwerkraft oder die Zeit. Wenn
man sie kennt, kann man aber lernen, damit umzugehen.
‣ Instinkte und Emotionen spielen eine große Rolle im menschlichen
Verhalten. Angst und Aggression, Flucht- und Kampfreflexe,
Schmerzempfindungen, die noch aus der Urzeit stammen, sind im
menschlichen Reptilienhirn stark verankert. Sie ergreifen immer
dann Besitz vom Menschen, wenn der rationale Verstand zu langsam
reagiert oder eine Situation nicht überschaubar ist.
‣ Menschen unterliegen sozialpsychologischen Zwängen – dem
Herdentrieb, dem Gruppenzwang etwa. Der Mensch ist als
Einzelwesen nicht mehr überlebensfähig. Menschen wollen
„dazugehören“, anerkannt werden. Sie fühlen sich in der Regel am
wohlsten, wenn sie in einer Gemeinschaft das tun, was viele tun. Das
kann zu völlig irrationalen Verhaltensmustern führen – dem
Münchner Oktoberfest, dem Kölner Karneval oder ähnlichen
Großereignissen.
Trader müssen sich also damit befassen, was bei individuellen
Entscheidungsprozessen mit und in ihnen passiert – in jedem einzelnen. Sie
müssen lernen, sich als Teil eines Massenphänomens zu begreifen. Sie
müssen eigene Entscheidungsprozesse transparent machen, die Ergebnisse
ihrer Entscheidungen bewerten, um in analogen Situationen in der Zukunft
ein gleich gutes oder besseres Ergebnis ihrer Entscheidung zu erzielen.

S e i t e | 63
TEIL 9: GRUNDWISSEN DER TECHNISCHEN
ANALYSE
CHARTING
Preise lassen sich grafisch als Charts darstellen, wobei meist der Graph in
Abhängigkeit von der Zeit abgebildet wird. Unterschiedliche grafische
Darstellungsformen führen zu unterschiedlichen Chart-Arten. Die
bekanntesten sind Linienchart, Balkenchart und Kerzenchart. Aber auch der
ältere (zeitunabhängige) Point-and-Figure-Chart oder der von Dan Valcu
entwickelte Haikin-Ashi-Chart werden praktisch genutzt.
DER LINIENCHART
Beim Linienchart werden die Schlusskurse der jeweiligen Zeitperioden
miteinander verbunden. Liniencharts geben schnell Auskunft über die
vorherrschende Trendrichtung.
Ein Linienchart der Aktie der Deutschen Bank auf Basis der Tagesschlusskurse von
Anfang 2011 bis September 2012.

S e i t e | 64
DER BALKENCHART
Der Balkenchart zeigt Eröffnungs-, Höchst-, Tiefst- und Schlusskurs einer
Zeiteinheit. Jeder Balken symbolisiert eine Zeitperiode – hier einen Tag. Der
Balkenchart ist besonders im anglo-amerikanischen Sprachraum die
gängigste Chart-Methode. Er ermöglicht Aussagen über die Volatilität
innerhalb der dargestellten Perioden, also beispielsweise über die Intraday-
Kursschwankungen.
Der gleiche Tageschart der Aktie der Deutschen Bank als Balkenchart.
DER KERZENCHART
Diese aus Japan stammende Darstellungsart zeigt die gleichen Daten wie ein
Balkenchart, hat sich im europäischen Raum aber stärker durchgesetzt. In der
farbigen Darstellung stehen häufig grüne Kerzen für Zeitperioden mit
steigenden Kursen, rote hingegen für Perioden fallender Kurse. In schwarzweiß-gedruckten
Printmedien werden für steigende Kurse hohle, für fallende
Kurse gefüllte Kerzen verwendet. Gegenüber dem Balkenchart wir gemeinhin
die bessere visuelle Erfassbarkeit hervorgehoben.

S e i t e | 65
Der Tageschart der Aktie der Deutschen Bank als Kerzenchart in der Schwarz-Weiß-
Darstellung.
DER POINT-AND-FIGURE-CHART
Dieser zeitunabhängige Chart ermöglicht eine schnelle Einschätzung von
Trends. Es werden zunächst eine Boxgröße und eine Box-Umkehrgröße
definiert. Steigt der Kurs in einem Aufwärtstrend um eine Boxgröße, wird ein
X eingezeichnet. Fällt der Kurs um eine Boxgröße, wird ein O eingezeichnet.
Für eine Trendumkehr ist eine Gegenbewegung von drei Boxgrößen
notwendig. Zahlen und Buchstaben in den einzelnen Säulen deuten auf
Monate hin, in denen der jeweilige Kursstand erreicht wurde. Die Zahlen von
1 bis 9 symbolisieren die Monate Januar bis September, die Buchstaben A, B
und C die verbleibenden drei Monate des Kalenderjahres. Die Besonderheit
dieses Charts ist, das er über keine regelmäßige Zeitskala verfügt, in
Seitwärtsbewegungen der Chart möglicherweise tage- oder wochenlang
keinerlei Bewegungen aufweist.
Hauptsächlich wird er genutzt, um die vorherrschende Trendrichtung zu
bestimmen und das Marktrauschen herauszufiltern.
Point-and-Figure-Charts haben eine eigene Formationslehre, mit deren Hilfe
sich beispielsweise Kursziele prognostizieren lassen. Sie werden auch im
kurzfristigen Intraday-Handel gern genutzt.

S e i t e | 66
Die Aktie der Deutschen Bank als Point-and-Figure-Chart. Die waagerechte Zeitskala
dient lediglich der Orientierung. Das gesamte Jahr 2012 stellt sich in den drei rechten
Säulen dar: Eine ausgedehnte Aufwärtsbewegung, gefolgt von einer ausgedehnten
Abwärtsbewegung und einer Aufwärtsbewegung. Die Box-Größe hier: 1 Euro, die
Umkehrgröße: 3 Boxgrößen.
DER HEIKIN-ASHI-CHART
Heikin-Ashi-Charts stammen aus Japan und wurden von Dan Valcu im Jahre
2004 in Europa und Amerika populär gemacht. Durch eine besondere
mathematische Berechnung erscheinen Trends auf diesen Charts klarer, es
werden Gaps vermieden. Von Farbe und Größe der Kerzenkörper sowie der
Länge der Lunten bzw. Dochte kann auf Trendrichtung und Trendstärke
geschlossen werden. Der Heikin-Ashi-Chart zeigt jedoch keine gehandelten
Preise, sondern die berechneten Werte. Er sollte also nie als alleiniger Chart
benutzt werden.
Auch hier gilt, dass grüne Kerzen für Aufwärts-, rote für Abwärtsbewegungen
stehen. Je stärker der Trend, desto länger die Kerze. Auf Grund der
besonderen Berechnung der OHCL-Werte werden keine Gaps dargestellt.
Verkürzen sich die Kerzen, wird ein Trend schwächer. In einem intakten
Aufwärtstrend haben die Kerzen keine Lunten, in einem intakten
Abwärtstrend keine Dochte. Kerzen mit Docht und Lunte gelten als unsicher
und sind an Anfang und Ende von Trends sowie in Konsolidierungen zu
beobachten

S e i t e | 67
Der Heikin-Ashi-Chart der Aktie der Deutschen Bank auf Tagesbasis.
WEITERE ARTEN VON CHARTS
Über die beschriebenen Chartarten hinaus gibt es noch eine Vielzahl weiterer
Charts, die aber in ihrer praktischen Relevanz eher untergeordnete Bedeutung
haben. Wer sich mit dieser Materie vertieft beschäftigen will, dem sei Steve
Nisons 1996 in Deutschland verlegtes Buch „Chart-Analyse mit Candlesticks.
Beyond Candlesticks. Renko, Kagi und andere japanische Chartsformen”
empfohlen.

S e i t e | 68
KERZENFORMATIONEN
1. EIN-KERZEN-FORMATIONEN
Hammer
Bullishe Umkehr in 59-60% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten nach Abwärtsbewegung.
2. Kerzenkörper mindestens doppelt so groß wie der Docht und höchstens
halb so groß wie die Lunte.
3. Darf grün oder rot sein.
Handelsmöglichkeiten:
Long-Positionen eröffnen nach Überschreiten des Periodenhochs der letzten,
vorletzten oder vorvorletzten Periode.
Stop: Hälfte der Lunte oder am Tief der Lunte.
Shooting Star
Bearishe Umkehr in 59-60% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten nach Aufwärtsbewegung
2. Kerzenkörper mindestens doppelt so groß wie die Lunte und höchstens
halb so groß wie der Docht.
3. Darf rot oder grün sein.
Handelsmöglichkeiten:
Short-Positionen eröffnen nach Unterschreiten des Periodentiefs der letzten,
vorletzten oder vorvorletzten Periode.
Stop: Hälfte des Dochts oder wenige Ticks über dem Docht.
Hanging Man
Bullische Fortsetzung in 59% der Fälle, schwaches Signal
Merkmale:
1. Auftreten nach Aufwärtsbewegung
2. Kerzenkörper mindestens doppelt so groß wie der Docht und höchstens
halb so groß wie die Lunte.
3. Darf rot oder grün sein.
Handelsmöglichkeiten:
Long-Position nach Überschreiten des Periodenhochs, Short-Positionen nach
Unterschreiten des Periodentiefs
Stop: Hoch des Dochts, Tief der Lunte.
Inverted Hammer
Bearishe Fortsetzung in 65 - 67% der Fälle, starkes Signal
Merkmale:
1. Auftreten nach Abwärtsbewegung
2. Kerzenkörper mindestens doppelt so groß wie die Lunte und höchstens
halb so groß wie der Docht.
3. Darf rot oder grün sein.
Handelsmöglichkeiten:
Short-Positionen eröffnen nach Unterschreiten des Periodentiefs der letzten
Periode.
Stop: Hoch des Dochts.

S e i t e | 69
2. ZWEI-KERZEN-FORMATIONEN
Bullish Engulfing Pattern
Bullishe Umkehr in 62 - 63% der Fälle, schwache Performance
Merkmale:
1. Auftreten nach Abwärtsbewegung
2. Zunächst tritt eine rote Kerze auf
3. Die zweite Kerze eröffnet mit einem Gap down, ist grün, umschließt die
erste vollständig – inklusive Hoch und Tief
Handelsmöglichkeiten:
Long-Position eröffnen nach Überschreiten des Periodenhochs der letzten
Periode.
Stop: Am Tief der zweiten Kerze des Bullish Engulfing Pattern.
Bearish Engulfing Pattern
Bearishe Umkehr in 79 - 82% der Fälle, starkes Signal
Merkmale:
1. Auftreten einer Aufwärtsbewegung
2. Zunächst tritt eine grüne Kerze auf
3. Die zweite Kerze eröffnet mit einem Gap up, ist rot, umschließt die erste
vollständig – inklusive Hoch und Tief
Handelsmöglichkeiten:
Short-Position eröffnen nach Unterschreiten des Periodentiefs der letzten Periode.
Stop: Am Hoch der zweiten Kerze des Bearish Engulfing Pattern.
Bullish Harami
Bullishe Umkehr in 51 - 53% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten einer Abwärtsbewegung
2. Zunächst tritt eine große rote Kerze auf
3. Die zweite Kerze ist grün, erreicht aber weder Hoch noch Tief der
vorherigen Kerze
Handelsmöglichkeiten:
Long-Position eröffnen nach Überschreiten des Hochs der letzten oder vorletzten
Periode.
Stop: Am Tief der ersten Kerze des Bullish Harami.
Bearish Harami
Bearishe Umkehr in 50 - 53% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten einer Aufwärtsbewegung
2. Zunächst tritt eine große grüne Kerze auf
3. Die zweite Kerze ist rot, erreicht aber weder Hoch noch Tief der
vorherigen Kerze
Handelsmöglichkeiten:
Short-Position eröffnen nach Unterschreiten des Tiefs der letzten oder vorletzten
Kerze.
Stop: Am Hoch der ersten Kerze des Bearish Harami.

S e i t e | 70
Piercing Pattern
Bullishe Umkehr in 60 - 64% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten einer Abwärtsbewegung
2. Eröffnung mit einem Gap down und Eintreten in die Handels-Spanne der
vorherigen Periode.
3. Schlusskurs oberhalb der Mitte des Kerzenkörpers der letzten roten Kerze.
Handelsmöglichkeiten:
Long-Position nach Überschreiten des Hochs der letzten (grünen) Kerze
Stop: Am Tief der vorletzten (roten) oder letzten (grünen) Kerze
Dark Cloud Cover
Bearishe Umkehr in 60 - 63% der Fälle
Merkmale:
5. Auftreten einer Aufwärtsbewegung
6. Eröffnung mit einem Gap up und Eintreten in die Handels-Spanne der
vorherigen Periode.
7. Schlusskurs unterhalb der Mitte des Kerzenkörpers der letzten grünen
Kerze.
Handelsmöglichkeiten:
Short-Position eröffnen nach Unterschreiten des Tiefs der letzten (roten) Kerze
Stop: Am Hoch der vorletzten (grünen) oder letzten (roten) Kerze

S e i t e | 71
3. DREI-KERZEN-FORMATIONEN
Morning Star
Bullishe Umkehr in 65 - 78% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten einer Abwärtsbewegung
2. Die zweite Kerze eröffnet mit einem Gap down, bildet einen kleinen grünen
Kerzenkörper aus, idealer Weise einen Hammer.
3. Die dritte Kerze eröffnet zur zweiten mit einem Gap up und macht die
Kursverluste der ersten Kerze zu mehr als 50% wieder wett.
Handelsmöglichkeiten:
Long-Position eröffnen nach Überschreiten des Hochs der dritten Kerze des
Morning Star.
Stop:
Am Tief der zweiten (grünen) Kerze.
Evening Star
Bearishe Umkehr in 72% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten einer Aufwärtsbewegung
2. Die zweite Kerze eröffnet mit einem Gap up, bildet einen kleinen roten
Kerzenkörper aus, idealer Weise einen Shooting Star.
3. Die dritte Kerze eröffnet zur zweiten mit einem Gap down und macht die
Kursgewinne der ersten Kerze zu mindestens 50% wieder zunichte.
Handelsmöglichkeiten:
Short-Position eröffnen nach Unterschreiten des Tiefs der dritten Kerze des
Evening Stars.
Stop:
Am Hoch der zweiten (roten) Kerze.

S e i t e | 72
Three Black Crows
Bearishe Umkehr in 78 - 79% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten einer Aufwärtsbewegung.
2. Die erste Kerze eröffnet idealer Weise mit einem Gap up, dann kommt es zu
einem Kursverfall, die Kerze schließt nahe dem Periodentief.
3. Die zweite und dritte Kerze setzen die kräftige Abwärtsbewegung der ersten
Kerze fort, sie haben lange Kerzenkörper, abnehmende Hochs und schließen
jeweils nahe dem Periodentief.
Handelsmöglichkeiten:
Short-Position eröffnen nach Unterschreiten des Tiefs der zweiten oder dritten
Kerze.
Stop:
Am Hoch der dritten oder zweiten Kerze.
Three White Soldiers
Bullishe Umkehr in 82 - 84% der Fälle
Merkmale:
1. Auftreten einer Abwärtsbewegung
2. Die erste Kerze eröffnet idealerweise mit einem Gap down, dann kommt es zu
einem Kursanstieg, die Kerze schließt nahe dem Periodenhoch.
3. Die zweite und dritte Kerze setzen die kräftige Aufwärtsbewegung der ersten
Kerze fort, sie haben lange Kerzenkörper, ansteigende Tiefs und schließen
jeweils nahe dem Periodenhoch.
Handelsmöglichkeiten:
Long-Positionen eröffnen nach Überschreiten des Hochs der zweiten oder dritten
Kerze.
Stop:
Am Tief der dritten oder zweiten Kerze.
MITTEL- UND LANGFRISTIGE FORMATIONEN
Diese Formationen sind ein Ergebnis der subjektiven Chartbetrachtung – sie
lassen sich programmtechnisch nicht darstellen und sind somit hinsichtlich
ihrer Trefferquote nicht universell validierbar. Notwendig ist hier ein
trainiertes Auge und eine Einzelanalyse für jedes gehandelte Instrument.
Die wichtigsten mittelfristigen Formationen sind:
Schulter-Kopf-Schulter-Formation
Doppeltops und Doppelböden
Dreifachtops und Dreifachböden
Untertassen, umgekehrte Untertassen
Aufsteigende und absteigende Dreiecke, rechtwinklig oder
symmetrisch
Flaggen
Wimpel
Keile

S e i t e | 73
Schulter-Kopf-Schulter-Formation im Tageschart der Aktie der Deutschen Bank. Die
Entfernung vom Kopf zur Nackenlinie wird bei Bruch der Nackenlinie nach unten als
Kursziel angetragen.
Doppeltop im Tageschart der Aktie von BMW. Die Entfernung vom Top zur Korrektur
dient zur Bestimmung des Kursziels, sobald das Korrekturtief unterschritten wird.

S e i t e | 74
TRENDS UND TRENDANALYSE
Trends entstehen durch fortgesetzte Preisanstiege oder Preisnachlässe. Sie
entstehen in allen Zeitfenstern.
Als Primärtrend bezeichnet der Technische Analyst langfristige Trends über
einen Zeitraum von mehreren Monaten.
Der Primärtrend wird immer wieder von Korrekturen, den Sekundärtrends,
unterbrochen – hier stellen Trader in untergeordneten Zeitfenstern Gewinne
glatt, bauen Kontra-Trend-Trader Gegenpositionen auf, werden Trader mit zu
großen Positionen und folglich zu großen Verlusten aus dem Markt geworfen.
Es kann aber auch zu Beschleunigungen des Primärtrends kommen – etwa bei
unerwarteten Marktereignissen. Dann ergreift Panik die Massen (im
Abwärtstrend) oder Euphorie (im Aufwärtstrend). Diese kurzfristigen
Übertreibungen enden aber regelmäßig in einer Rückkehr zum Primärtrend.
Generell wird besteht ein Trend aus zwei Bewegungsimpulsen: der Bewegung
in Trendrichtung und der Korrektur gegen die Trendrichtung.
Der Tageschart der BASF-Aktie am 24. September 2012. Der Aufwärtstrend ist seit
Ende Juni intakt, Bewegungen (grün) und Korrekturen (rot) sind deutlich erkennbar.
Die obere Trendkanallinie dient als Widerstand, die untere als Unterstützung.
Bewegungen verlaufen zügig, Korrekturen unsauber.
In weiter untergeordneten Zeitfenstern kann man wiederum
Beschleunigungen bzw. Korrekturen des Primärtrends ausmachen, diese
bezeichnet der Analyst dann als Tertiärtrend.
Der übergeordnete Trend – der im längerfristigen Zeitfenster – hat bei der
Chartanalyse immer ein höheres Gewicht als der kurzfristige. Schließlich sind

S e i t e | 75
an seinem Zustandekommen größere Händler-Massen beteiligt als am
untergeordneten Trend.
Auffällig beim Betrachten der Charts ist die meist wellenförmige Bewegung.
Diese Zyklik kann sich der Trader beim richtigen Timing von Ein- und
Ausstieg zunutze machen.
Ebenfalls augenscheinlich ist, dass die Aufwärtstrends meist in einem
flacheren Winkel verlaufen als Abwärtstrends. In einem Abwärtstrend
erweisen sich Angst und Panik als Trendbeschleuniger: Nur schnell raus aus
dem Markt – so oder so ähnlich ist das fluchtartige Verlassen des Marktes
durch Panikverkäufe motiviert.
In einem Aufwärtstrend wirkt die gleiche Angst als „Bremse“ – ist der Trend
vielleicht schon zu weit gelaufen, das Papier zu teuer, lohnt sich jetzt noch ein
Einstieg? Gedanken wie diese gehen vielen Tradern angesichts von
Aufwärtstrends durch den Kopf. Wenn sich dann doch die Erkenntnis vom
intakten Aufwärtstrend durchsetzt, ist dieser meist schon vor dem Verebben.
Während die unbedarften Trader in den Markt mit Käufen einsteigen,
realisieren die „smarten“ Trader ihre Gewinne. Der Kursauftrieb kommt zum
Stehen, die Korrektur beginnt.
Ein Tageschart des Währungspaars Euro – Schwedische Krone. Schematisch
eingezeichnet wurden die kräftigen, schnellen Abwärtsimpulse, die auch als
"Wasserfälle" bezeichnet werden. Unterbrochen werden sie von gemächlichen,
zögerlichen Korrekturen, die Chartisten "Sägezähne" nennen.

S e i t e | 76
DIE PSYCHOLOGIE EINES TRENDS
Ein Blick auf einen beliebigen Chart legt die Vermutung nahe, dass Preise sich
nicht willkürlich bewegen. Fängt ein Wertpapier an zu steigen, so steigt es
meist eine geraume Zeit, bevor diese Aufwärtsbewegung zum Erliegen
kommt.
Warum steigt ein Kurs? Kurzfristige Preisbewegungen beruhen ausschließlich
auf psychologischen Phänomenen. Dies lässt sich treffend mit dem Begriff der
„Greater Fool Theory“ beschreiben: Wer ein Instrument gekauft (verkauft)
hat, geht davon aus, dass er einen „größeren Dummkopf“ finden wird, dem er
es teurer wieder verkaufen (respektive von dem er billiger zurückkaufen)
kann.
Zunächst einmal steigen Kurse, weil sich Käufer finden, die in Erwartung
steigender Kurse bereit sind, für ein Handelsinstrument mehr zu zahlen als
der letzte Käufer. Sie agieren aggressiv, weil sie fürchten, etwas „zu
verpassen“. Die Verkäufer hingegen versuchen, einen möglichst hohen
Verkaufserlös zu erzielen. Sehen sie sich wachsender Nachfrage gegenüber,
beginnen sie naturgemäß, die Verkaufspreise zu erhöhen, können passiv
abwarten, welcher der vielen Käufer das Angebot akzeptiert.
Da die Börse ein Massenphänomen ist, das von emotional handelnden
Menschen bevölkert wird, zieht ein beginnender Kursanstieg Aufmerksamkeit
auf sich – die „Hausse nährt die Hausse“.
Dieses Verhalten wiederholt sich so lange, bis nicht mehr genügend Trader
höhere Preise erwarten und die Käuferseite im Markt „austrocknet“. Jetzt
müssen verkaufswillige Marktteilnehmer „Preisnachlässe“ gewähren, um ihre
Long-Positionen glattzustellen (viele sitzen jetzt auf „fetten Gewinnen“) oder
Short-Positionen zu eröffnen. Käufer sind nur bereit, zu niedrigeren Preisen
Papiere abzunehmen. Es entsteht eine sich selbst nährende
Abwärtsbewegung, die Baisse.
Triebfedern der Preisbewegungen an den Märkten sind also die Gier (nach
Gewinn und mehr Gewinn), die Angst (vor Verlust, dem Verlust eines
Gewinnes oder schlicht, etwas zu verpassen), Panik (bei rasanten
Kursverfällen), Hoffnung (bei Bodenbildungen).
Der Chart ist mithin ein Spiegelbild des emotionalen Zustandes des Marktes.
Da Emotionen sich nicht oder nur sehr langsam verändern, kann man davon
ausgehen, dass die gleichen Emotionen angesichts gleicher oder ähnlicher
Chartbilder wieder auftreten werden – Geschichte wiederholt sich. Wir
erinnern uns: Dies ist eines der Axiome der Technischen Analyse.
Für den Trader besteht die Möglichkeit, sich dieses Phänomen zunutze zu
machen.

S e i t e | 77
KORREKTUR ODER UMKEHR?
Eine der schwierigsten Aufgaben ist es, einen Trend hinsichtlich seiner Reife
einzuschätzen. Das zweite Axiom der Technischen Analyse postuliert, dass
Trends eine höhere Wahrscheinlichkeit haben sich fortzusetzen, als dass sie
sich umkehren. Trotzdem muss jeder Trend zwangsläufig irgendwann
mindestens korrigieren und schließlich enden.
Um es klar zu sagen: Das Ende eines Trends ist immer erst in der
Retrospektive erkennbar - in der Mitte des Charts. Am rechten Bildrand
operieren Trader und Investor in einem Bereich der Unsicherheit, wo sie sich
lediglich Wahrscheinlichkeiten zunutze machen können.
Mittels einer Checkliste kann ein Trader zumindest eines analysieren: Ist der
Zeitpunkt für einen Einstieg in einen bestehenden Trend günstig oder
ungünstig? Ist eventuell der Zeitpunkt gekommen, um einen Kontra-Trend-
Trade zu platzieren?
Anhaltspunkte für bevorstehende Trendwenden oder Korrekturen könnten
sein:
1. Trendkanäle werden nicht mehr durchhandelt.
2. Es kommt zu Trendbeschleunigungen (Ausbrüchen aus
Trendkanälen).
3. Kerzenkörper werden kürzer.
4. Kerzendochte und -lunten werden länger.
5. Umkehrkerzen treten gehäuft auf.
6. Das Volumen nimmt extrem ab (Käufer- oder Verkäufer"streik").
7. Das Volumen nimmt extrem zu (Distribution bzw. Akkumulation).
8. Das Open Interest 15 nimmt ab.
9. Kürzere Zeiträume zwischen den Korrekturen.
10. Eine bestimmte durchschnittliche Anzahl von Kerzen in Bewegung
(Korrektur) wurde bereits erreicht.
11. Erreichen von Widerstands- oder Unterstützungsclustern in
verschiedenen Zeitebenen.
12. Erreichen von Fibonacci-Retracement-Clustern verschiedener
Bewegungsimpulse.
13. Häufung falscher Ausbrüche.
15
Open Interest: Anzahl der offenen Terminkontrakte in einem Futures-Markt, die
über Marktschluss hinaus (overnight) offen gehalten werden.

S e i t e | 78
14. Auftreten von Divergenzen in Technischen Indikatoren.
Die Punkte 1 und 2 beziehen sich auf die Trendkanäle, 3 bis 5 auf
Kerzenformationen. Punkt 6, 7 und 8 betreffen das Volumen. Punkt 9 und 10
beobachten den Zeitfaktor. Die Punkte 11 bis 13 sind Varianten des Themas
Widerstände und Unterstützungen. Punkt 14 betrifft die Arbeit mit
Indikatoren.
Psychologischer Hintergrund all dieser Symptome: Die bislang dominante
Marktpartei der Käufer oder Verkäufer verliert die Gewalt über den Markt.
Käufer werden vor Kurshochs "knapp", können den Markt nicht mehr mit
Kraft auf neue Hochs heben. Die professionellen, mutigen Marktteilnehmer
sind bereits engagiert, die letzten, ängstlichen, unprofessionellen
Marktteilnehmer, werden am Schluss aktiv. Sie werden getrieben von der
Angst, etwas zu verpassen. Gleichzeitig formiert sich die Gegenpartei der
Verkäufer: Je höher die Kurse steigen, desto mehr gewinnen Verkäufe an
Attraktivität. Die Gewinne wachsen und damit nimmt exponentiell die Angst
um diese Buchgewinne zu. Die Verkaufsbereitschaft der long positionierten
Investoren bei kleinsten Rücksetzern steigt.
Im Abwärtstrend sind Verkäufer aggressiv, solange die Käuferseite jeden
Kursrückgang gierig zum Einstieg nutzt und zu "Schnäppchenkursen"
zugreift. Leerverkäufer beschleunigen den Kursverfall, ebenso Stop-Verkäufe.
Irgendwann haben die Kurse ein so niedriges Niveau erreicht, dass niemand
mehr verkaufen möchte - die Erlöse sind einfach zu niedrig. Tenor:"Jetzt ist's
sowieso egal, das Geld ist ja weg und tiefer kann's nicht mehr fallen." Die
Käufer, eben noch auf Schnäppchenjagd, bemerken das Desaster und wollen
erst wieder kaufen, wenn die Kurse noch niedriger fallen. Leerverkäufer
decken sich ein und sorgen für den "Dead Cats Bounce". Sobald die
Leerverkaufspositionen gedeckt sind, steigen die Kurse nicht weiter, weil alle
Marktteilnehmer auf weitere Kursanstiege warten, aber niemand bereit ist,
den gerade abgestürzten Markt zu kaufen. Bröckeln die Kurse jetzt langsam
unter das letzte Tief, kommt Panik auf: Offensichtlich kann sich ein Wert bis
in Richtung Null mehrmals halbieren. Die Verkäufer werfen ihre Papiere auf
den Markt, die Käufer nehmen sie zu Billig-Preisen in Empfang, bis wieder ein
Verkäuferstreik den freien Fall beendet.
Am Ende der Abwärtsbewegung steht meist entweder eine V-Umkehr - ein
rascher Squeeze Out der Leerverkäufer mit sofortigen Anschlusskäufen. Oder
es kommt zu jahrelangen Seitwärtsbewegungen, weil eine ganze
Anlegergeneration desillusioniert, resigniert und depressiv dem Aktienmarkt
den Rücken kehrt.

S e i t e | 79
KORREKTUREN ODER UMKEHREN AN FIBONACCI-
RETRACEMENTS
Fibonacci-Retracements sind eines der beliebtesten Werkzeuge, um
Trendkorrekturen und Trendumkehren auseinander zu halten. Sie bieten
darüber hinaus Möglichkeiten für die Kurszielanalyse.
Leonardo da Pisa, kurz Fibonacci, hat im Jahre 1202 die nach ihm benannte
Zahlenreihe entdeckt. Sie wird dadurch gebildet, dass die folgende Zahl
immer die Summe der beiden vorausgegangenen Zahlen bildet (1, 1, 2, 3, 5, 8,
13, 21, 34, 55, 89 usw.).
Dividiert man jetzt eine Zahl der Reihe durch ihren Vorgänger, so kommt man
in fortschreitender Reihe der irrationalen Zahl Phi Φ (rund 1,618)
asymptotisch immer näher. Umgedreht – wird der Vorgänger durch den
Nachfolger geteilt - nähert man sich der Zahl 0,618, der griechischen Zahl Psi
Ψ. Diese ist gleichzeitig der Kehrwert von Phi Φ.
Die Fibonacci-Zahlenreihe ist in Natur und Kunst als der „Goldene Schnitt“
bekannt. Fibonacci-Zahlenverhältnisse tauchen in vielen Bereichen von
Botanik, Astronomie, Anatomie, darstellender Kunst, Architektur usw. auf.
Ralph Nelson Elliott sah in den Fibonacci-Zahlen ein „göttliches
Ordnungsprinzip“ und hat auf der Grundlage der Fibonacci-Zahlen in den
dreißiger Jahren des 20. Jahrhunderts seine Elliot-Wellen-Theorie entwickelt.
Die Berechnung ist einfach und wird von jeder standardisierten Chartsoftware
angeboten: Der Bewegungsimpuls wird gleich 100% gesetzt. Die
Korrekturniveaus sind dann Quotienten aus einer Fibonacci-Zahl und der in
der Zahlenreihe folgenden nächsten, übernächsten, über-übernächsten usw.
Zahl. Es entstehen, in Prozent ausgedrückt, Korrektur-Niveaus bei 14,6%,
23,6%, 38,2%, 50%, 61,8% und 76,4%.
Praktisch ist bei einer Bewegung in diese Richtung bis zu diesen
Prozentmarken mit einer Störung der Impulsdynamik zu rechnen – die
Korrektur kann dort verharren, die ursprüngliche Trendrichtung wieder
aufgenommen werden oder, falls sie sich fortsetzt, zügig bis zum nächsten
Fibonacci-Niveau weitergehen.
Will man die Fibonacci-Zahlen zur Kurszielbestimmung nutzen, so werden
hier die Zahlen 123,6%, 138,2% und 161,8% des ursprünglichen
Bewegungsimpulses gern als Zielmarken genutzt. Diese so genannten
Fibonacci-Extensionen lassen sich auch intraday anwenden.
Weitere Möglichkeiten der Anwendung der Fibonacci-Zahlenreihe sind die
Fibonacci-Fans (Fibonacci-Fächer) und die Fibonacci-Zeitreihe. 16
16 Siehe hierzu detailliert: Fischer, Robert, Fischer, Jens, Trading nach neuen
Fibonacci-Regeln, Eichborn Verlag, Frankfurt am Main, 2001.

S e i t e | 80
Die BMW-Aktie im Tageschart am 24. September 2012 mit eingezeichneten Fibonacci-
Retracements. Sichtbar ist, dass nach der heftigen Aufwärtsbewegung, die am 5.
September begann, die Gegenbewegung bis auf das Niveau der Minimalkorrektur bei
61,8% des ursprünglichen Aufwärtsimpulses lief. Dort konsolidiert der Kurs mehrere
Tage. Sollte das Retracement halten, besteht eine Chance von 2 : 1, dass das letzte
Impuls-Hoch bei 62,49 überschritten wird. Fibonacci-Extensionen zeigen mögliche
Kursziele.
Beläuft sich die Gegenbewegung auf 38,2% des ursprünglichen Impulses,
spricht der Technische Analyst von der Minimalkorrektur, bis 50,0% von der
Normalkorrektur. Bei einer Korrektur um 61,8% handelt es sich um die so
genannte Maximalkorrektur des ursprünglichen Bewegungsimpulses. Mit
steigendem Ausmaß der Korrektur sinkt die Wahrscheinlichkeit der
Wiederaufnahme des ursprünglichen Trends. Anhand statistischer
Überprüfungen im Dax-Future hat Systemtrader Uwe Wagner analysiert, dass
nach einer Minimalkorrektur (um 38,2 auf 61,8%) mit einer
Wahrscheinlichkeit von zwei Dritteln ein neuer Extremwert im nächsten
Bewegungsimpuls in Richtung des übergeordneten Trends erreicht wird. Für
die Normalkorrektur beträgt die Wahrscheinlichkeit noch 50%, für die
Maximalkorrektur sinkt die Wahrscheinlichkeit der Wiederaufnahme des
Trends mit schnellen neuen Extremwerten auf etwa 33%. 17
Besonders signifikant sind so genannte Fibonacci-Cluster. In diesen Zonen
befinden sich verschiedene Korrekturniveaus unterschiedlicher
Bewegungsimpulse – beispielsweise die Minimalkorrektur eines längeren
Aufwärtsimpulses und die Normalkorrektur eines jüngeren Impulses.
17
Siehe hierzu detailliert: Uwe Wagner, Traden wie ein Profi, München 2004

S e i t e | 81
Die Anwendung der Fibonacci-Werkzeuge erfordert eine gewisse Erfahrung
und muss geübt.
Fibonacci-Cluster im Wochenchart des DAX ® -Performance-Index. Der längerfristige
Aufwärtsimpuls beginnt im September 2011, der jüngere im Juni 2012. Hervorgehoben
wurden die Zonen, in denen beide Impulse nahezu identische Fibonacci-Retracements
bilden: Der Beginn des jüngsten Aufwärtsimpulses bei 5.914 entspricht etwa der
Maximalkorrektur des längeren Impulses. Im Bereich von 6.511 liegt die
Maximalkorrektur des jüngeren Impulses, in diesem Bereich liegt auch das Niveau der
Minimalkorrektur des längeren Impulses. Bei 6.881-85 bilden die Minimalkorrektur
des jüngsten Impulses und die 23,6%-Korrektur des längeren Impulses ein
Unterstützungscluster. Die blau gekennzeichneten Linien werden im Falle von
Korrekturen höchstwahrscheinlich zu einem Bruch der Bewegungsdynamik führen. Ob
diese Unterstützungen halten oder brechen, vermag die Analyse allerdings nicht zu
klären.

S e i t e | 82
INDIKATOREN
Technische Indikatoren sind das Ergebnis mathematischer Analysen von
Preis, Zeit und Umsatzentwicklungen. Sie werden klassifiziert in
trendfolgende Indikatoren, Oszillatoren, dynamikmessende und
volatilitätsmessende Indikatoren. Die Analyse des Traders muss also damit
beginnen, zu bestimmen, ob sich der Markt in einer trendstarken oder
trendschwachen Phase befindet. Dementsprechend muss er entscheiden, ob
er mehr den trendfolgenden Indikatoren oder den Oszillatoren Beachtung
schenkt.
Trendfolger spiegeln mit einer gewissen Zeitverzögerung die vorherrschende
Bewegungsrichtung in einem Markt wider und helfen beispielsweise, Trend
und Korrekturen auseinander zu halten. Sie funktionieren gut in tendierenden
Märkten, geben in Seitwärtsmärkten gehäuft Fehlsignale. Ihre Besonderheit
ist eine gewisse Trägheit.
Oszillatoren (z. B. Stochastik, Relativer Stärke-Index) definieren gut extreme
kurzfristige Marktzustände – überkaufte oder überverkaufte Situationen etwa.
In Seitwärtsmärkten geben Sie gute Hinweise auf Ein- und Ausstiege. In
Trendmärkten dürfen nur Signale gehandelt werden, die in Richtung des
Trends weisen. Oszillatoren bilden in Trends aussagekräftige Divergenzen
aus, die bevorstehende Korrekturen oder Umkehren signalisieren können.
Dynamikmessende Indikatoren (z. B. Directional Movement Indicator u.a.)
liefern Hinweise auf die Bewegungsdynamik im Markt – befindet sich das zu
untersuchende Instrument in einer Trend- oder einer Seitwärtsphase. Sie
geben keine Auskunft über die Richtung eines Trends, sondern nur darüber,
ob ein Trend überhaupt gegeben ist.
Volatilitätsmessende Indikatoren (z. B. Bollinger Bänder, Average True
Range) geben Hinweise auf die Schwankungsfreudigkeit des Marktes. Sie
deuten auf volatile oder träge Märkte hin und können für die Prognose
bevorstehender Ausbrüche oder Kursberuhigungen angewandt werden.
Zeitpunkt, Stärke und Richtung von Ausbrüchen lassen sich jedoch nicht
ermitteln.
DER GLEITENDE DURCHSCHNITT
Gleitende Durchschnitte gehören zu den sinnvollsten und simpelsten
Indikatoren. Während der augenblickliche Preis eines Handelsinstruments
den Konsens aller Marktteilnehmer über den augenblicklichen fairen Wert
darstellt, ist der Gleitende Durchschnitt der Konsens der Marktteilnehmer
über den fairen Wert eines Handelsinstrumentes betrachtet auf eine
bestimmte Zeitperiode. Im Tageschart bildet ein Gleitender Durchschnitt
mit fünf Perioden also den fairen Wochendurchschnittspreis eines
Handelsinstrumentes ab. Ein 21-Perioden–GD repräsentiert den fairen Wert
des Instrumentes, berechnet auf den Handelsmonat. Am Zustandekommen
eines solchen Gleitenden Durchschnitts sind (mathematisch-statistisch
betrachtet) sehr viel mehr Daten beteiligt, als am augenblicklichen Preis. Das
hat zur Folge, dass der Preis immer die Tendenz hat, sich dem Gleitenden
Durchschnitt zu nähern. Charttechnisch bedeutet das, dass ein Preis immer
die Tendenz hat, um Gleitende Durchschnitte zu oszillieren.
Bei der Berechnungsmethode ist der Exponentielle Gleitende Durchschnitt
meist besser für den Handel geeignet als der Einfache Gleitende Durchschnitt,

S e i t e | 83
da er psychologischen Komponenten (stärkere Gewichtung der letzten
Handelsperioden) entsprechend berücksichtigt.
Tageschart des Dax-Index mit zwei Exponentiellen Gleitenden Durchschnitten (EMA)
von 5 und 21 Perioden. Der Neigungswinkel gibt die Trendrichtung an, Rücksetzer an
den EMA (Pfeile) dienen häufig als Einstiegsgelegenheiten mit einem guten Chance-
Risiko-Verhältnis.
DER COMMODITY CHANGE INDEX (CCI)
Dieser Indikator wurde entwickelt, um saisonale Schwankungen an
Warenterminmärkten (Zyklen) zu visualisieren. Der CCI berechnet den
Abstand zwischen dem Kurs und dem Durchschnitt der letzten x Tage, geteilt
durch 1,5% von der Standard-Abweichung. Werte über 100 signalisieren
überkaufte Marktzustände, Werte unter -100 signalisieren überverkaufte
Zustände. Der CCI geht von einem „typischen Preis“ (Kurs) aus und ermittelt
das Maß der Abweichung des typischen Kurses von einem gleitenden
Durchschnitt. Der Gleitende Durchschnitt hat üblicherweise die
Periodenlänge 14.
Der CCI wird vorwiegend im Tages- und Wochenchart verwendet und zeigt
brauchbare Signale in Trading-Ranges. Während stabiler Trends zeigt er
wenig brauchbare Signale, wenn, dann lediglich in Trendrichtung. Eine
Divergenz zwischen der Kursentwicklung und dem Indikator deutet auf
möglicherweise bevorstehende Trendwechsel hin.

S e i t e | 84
Der Wochenchart des Dax mit dem CCI-Indikator im unteren Fenster und einem 26-
Wochen-EMA. Es ist zu erkennen, daß während der Aufwärtsbewegung der überkaufte
Zustand (>100) lange anhält, dieser Indikator also keine brauchbaren Signale liefert.
Die roten Pfeile weisen auf Divergenzen hin – neue Preis-Tiefs und -Hochs werden im
Indikator nicht unterstützt. Diese Divergenzen warnen hier relativ treffsicher vor
bevorstehenden Korrekturen oder Umkehren.
DIE STOCHASTIK
Die Stochastik nutzt die Beobachtung, dass bei Kursrückgängen Schlusskurse
mehr zu den Perioden-Tiefstkursen tendieren und umgekehrt bei
Kursanstiegen die Schlusskurse mehr zu den Höchstkursen tendieren. Sie
untersucht, in welchem Bereich der Handelsspanne der letzten x betrachteten
Perioden das Instrument geschlossen hat. Der Indikator wird durch zwei
Linien gebildet, eine %K und eine %D-Linie. Beide oszillieren in einem
Bereich von 0 bis 100.
Die %K-Linie wird wie folgt errechnet:
%K = (C-LC) / (HH-LL)
Dabei ist:
LC: tiefster Schluss der Periode;
HH: höchstes Hoch der Periode;
LL: tiefstes Tief der Periode;
C: Schlusskurs der aktuellen Periode.
Die %D-Linie, die zweite Linie, ist der Gleitende Durchschnitt der Linie %K,
meist in einer Periode von 3 oder 5. Die %K-Linie selbst wird auf 14 Perioden
berechnet und mit der Periode 3 geglättet.
Im Indikatorfenster begrenzen zwei horizontale Linien bei 20% und 80% den
überkauften (oberhalb von 80%) und den überverkauften Bereich (unterhalb
von 20%).

S e i t e | 85
Dieser oszillierende Indikator wird angewandt, um überkaufte und
überverkaufte Situationen zu erkennen, er gibt Signale beim Verlassen dieser
Bereiche. Voraussetzung für gültige Signale ist, dass der Markt sich in einer
Seitwärtsphase befindet. In Trendmärkten werden nur Signale befolgt, die in
Richtung des übergeordneten Trends gerichtet sind.
Ein Kaufsignal wird generiert, wenn die %K-Linie die %D-Linie im
überverkauften Bereich (unterhalb von 20%) von unten nach oben schneidet
und die %K-Linie dann über die 20%-Linie steigt.
Analog wird ein Verkaufssignal generiert, wenn die %K-Linie die %D-Linie im
überkauften Bereich (oberhalb von 80%) von oben nach unten schneidet und
die %K-Linie dann unter die 80%-Linie fällt.
Divergenzen zwischen dem Indikator und dem gehandelten Instrument
dienen als Indiz für bevorstehende Trendwechsel.
Der Dax im Tageschart mit der Slow Stochastik als Indikator. Vertikale Pfeile
kennzeichnen die möglichen Kauf- und Verkaufssignale im Auf- bzw. Abwärtstrend. Die
diagonalen Pfeile weisen auf Divergenzen hin. Höhere Preishochs bzw. tiefere Preistiefs
werden nicht mehr von höheren Hochs bzw. tieferen Tiefs im Indikator begleitet –
Änderungen der Bewegungsrichtung stehen bevor.
DAS MOMENTUM
Das Momentum beschreibt die relative Veränderung des Preises über eine frei
wählbare Periode. Dargestellt wird die Stärke der Kursschwankung und die
wellenförmige Zyklik des betrachteten Instrumentes. Das Momentum dient
somit als „Schwungkraft-Messer“ von Trends.
Das Momentum kann absolut oder in Prozent angezeigt werden. Bewegt es
sich oberhalb der Null-Linie, ist die Aufwärtsbewegung intakt, unterhalb der

S e i t e | 86
Null-Linie liegt ein intakter Abwärtstrend vor. Stimmen Kurstrend und die
Richtung des Indikators überein, ist der Trend stabil, divergieren sie, liegt
meist ein Signal für einen bevorstehenden Trendwechsel vor.
Der Tageschart des Dax mit dem Momentum. Erkennen Sie die Divergenzen?
DER PARABOLIC STOP-AND-REVERSE (SAR)
Der SAR ist ein automatisches Umkehrsystem, das dem Trader eine
vorherrschende Bewegungsrichtung anzeigt. Der Indikator geht davon aus,
dass der Händler ständig im Markt positioniert ist. Er erhält mit Hilfe des
SAR Signale, wann eine Position zu drehen ist. Der Indikator kennzeichnet
dabei als initiale Stopmarke die jeweiligen Extrempunkte der
vorangegangenen Bewegung. Der Stop wird mit einem Beschleunigungsfaktor
(parabolisch) nachgezogen, so dass zu Beginn eines Trends großer Spielraum
für eine Position besteht, mit fortschreitender Zeit sich der Stopkurs jedoch
dem aktuellen Kursverlauf immer mehr annähert. Der Beschleunigungsfaktor
ist variabel. Wird der Stopkurs erreicht, wird die Position gedreht.
Vielfach wird der SAR für die Stop-Bestimmung genutzt, liefert aber für den
Einstieg in einen Trade die Signale oft zu spät. Die Variablen des Stop-and-
Reverse-Indikators sollten über einen längeren Zeitraum getestet werden. Der
Indikator mag für Trend-Märkte seinen Zweck erfüllen, für Seitwärtsmärkte
ist er ungeeignet.

S e i t e | 87
Der Tageschart des Dax-Futures mit dem Parabolic Stop-and-Reverse. Liegen die
Indikator-Punkte unter dem Kurs, hält der Trader eine Longposition. Liegen die
Indikator-Punkte über dem Kurs, wird eine Short-Position gehalten. Deutlich
erkennbar ist, dass während der kurzen Korrekturen im Aufwärtstrend bestehende
Positionen oft zu schnell geschlossen werden. Diese Besonderheit ist bei den
Einstellungen zu beachten.
DAS DIRECTIONAL MOVEMENT SYSTEM
Hierbei handelt es sich genau genommen um zwei Indikatoren, den
dynamikmessenden Indikator (ADX), gepaart mit den zwei
Trendrichtungsanzeigern des Directional Movement Indicators DMI (DI+ und
DI-).
Befindet sich der ADX oberhalb von 20, so ist von einem Trendmarkt
auszugehen, Werte unter 20 signalisieren einen Seitwärtsmarkt. Extreme
Abfälle (unter 15) signalisieren oftmals eine bevorstehende Trendumkehr
nach einer trendlosen Phase. Über die Trendrichtung sagt diese Linie (im
Chart braun) nichts aus.
Befindet sich die DI+-Linie (blau) oberhalb der DI—Linie (rot), so spricht
man von einem Aufwärtstrend, im umgekehrten Falle von einem
Abwärtstrend.
Berechnet werden die Linien wie folgt:
DI+=DM+/TR;
DI-=DM-/TR,

S e i t e | 88
wobei TR=max[abs(Hoch-Tief);abs(Hoch-Vortagesschluss);abs(Tief-
Vortagesschluss)]
DM+=max[0;Hoch-Vortageshoch]
DM-=max[0;Vortagestief-Tief]
Variabel ist die Einstellung der Periode für das Glätten der erhaltenen Linie
nach dem Berechnungsmodell der Gleitenden Durchschnitte.
Schneidet DI- die Linie DI+ von unten nach oben, liefert das ein Kaufsignal;
schneidet DI- die Linie DI+ von oben nach unten, wird ein Verkaufssignal
generiert. Wichtig dabei, dass der ADX einen beginnenden Trend signalisiert.
In Seitwärtsphasen kommt es zu einer Vielzahl von nicht profitabel
handelbaren Signalen.
Der Tageschart des Dax-Futures mit dem Directional Movement System. Fällt die
braune Linie unter 20, beginnt eine trendlose Phase. Markiert wurden die Kaufsignale:
Die blaue +DI-Linie schneidet die rote –DI-Linie von unten nach oben, gleichzeitig dreht
die Linie des ADX aus einer trendlosen Phase mit Werten unter 20 nach oben.

S e i t e | 89
DER MOVING AVERAGE CONVERGENCE DIVERGENCE
(MACD)
Dieser Trendfolgeindikator wurde von Gerald Appel 1978 entwickelt und 1979
der Öffentlichkeit vorgestellt. Er gehört zu den gebräuchlichsten und
zuverlässigsten Indikatoren der Gegenwart.
Der MACD misst die Differenz zwischen einem 12er und einem 26er
Exponentiellen Gleitenden Durchschnitt. Diese Differenz wird als MACD-
Linie dargestellt. Auf diese wird wiederum ein Exponentieller Gleitender
Durchschnitt mit der Periode 9 gebildet – dies ist die Signal- oder Trigger-
Linie. Schließlich wird vom Wert der MACD-Linie der Wert der Signal-Linie
subtrahiert und die Differenz als Histogramm an die Null-Linie angetragen.
Ist die Differenz positiv, werden diese Balken nach oben abgetragen,
anderenfalls negative Balken nach unten.
Der besondere Wert des MACD besteht in der frühzeitigen Ankündigung von
bevorstehenden Bewegungsumkehren durch Divergenzen. Insbesondere im
Wochenchart liefert das Histogramm hier relativ sichere Signale.
Für eine valide Divergenz müssen drei Punkte gegeben sein:
A) Preis und MACD-Histogramm erreichen ein neues Hoch (Tief).
B) Der Preis korrigiert, das MACD-Histogramm wechselt die Farbe.
C) Der Preis erreicht ein höheres Hoch (tieferes Tief), das MACD-
Histogramm jedoch nicht. Sobald das MACD-Histogramm einen
kürzeren Balken ausbildet, ist die Divergenz abgeschlossen.
Darüber hinaus erlaubt der Abstand der MACD-Linie und der Signal-Linie
von der Null-Linie Rückschlüsse auf die Kraft eines bevorstehenden Signales.
Der MACD lässt sich insbesondere für das Timing von Einstiegen nutzen, für
Ausstiege ist er weniger geeignet. In den Standardeinstellungen 12-26-9 kann
er auch intraday genutzt werden, vorzugsweise bis auf ein Zeitfenster von 10
Minuten.
Seltener sind Divergenzen der MACD-Linien zum Kursverlauf. Insbesondere
im Wochenchart sind diese jedoch ein sehr zuverlässiges Signal. Als besonders
treffsicher erweisen sich Divergenzen, wenn sie im Zusammenhang mit
falschen Ausbrüchen auftreten.
Divergenzen sind keine Signale, sondern nur Vorboten für demnächst
möglicherweise bevorstehende Trades. Bearishe Divergenzen signalisieren,
dass neue Long-Positionen mit einem großen Risiko behaftet wären. Short-
Trades dürfen nur eröffnet werden, wenn die Kurse anfangen, tatsächlich zu
fallen. Spiegelbildlich gilt: Beim Auftreten bullisher Divergenzen ist das Risiko
für neue Short-Positionen größer als die zu erwartenden Gewinne. Long-
Positionen dürfen aber erst eingegangen werden, wenn die Kurse tatsächlich
anfangen zu steigen.

S e i t e | 90
Der Tageschart der BASF-Aktie mit drei Divergenzen. Am linken Bildrand die klassische
bearishe Divergenz. In der Mitte des Charts ist eine mehrfache (multiple) bullishe
Divergenz zu sehen. Am rechten Bildrand bildet sich im September 2012 eine bearishe
Divergenz. Noch ist nicht klar, ob diese Divergenz funktionieren wird.
DER FORCE-INDEX
Der Force-Index wurde von Dr. Alexander Elder entwickelt und erstmals in
den 90er Jahren vorgestellt. Er misst drei Komponenten einer Kursbewegung:
die Richtung, das Ausmaß und den Umsatz.
Berechnet wird der Force-Index, indem die Differenz aus heutigem
Schlusskurs und gestrigem Schlusskurs gebildet und mit dem heutigen
Umsatz multipliziert wird.
Force-Index = (Schlusskurs heute – Schlusskurs gestern) x Umsatz
Der Force-Index ist positiv, wenn der heutige Schlusskurs über dem gestrigen
liegt. Der Force-Index ist negativ, wenn der heutige Schlusskurs unter dem
gestrigen liegt.
Treten unter hohem Umsatz starke Bewegungen auf, schlägt der Force-Index
stark aus und deutet darauf hin, dass die dominante Marktpartei (Bullen oder
Bären) die Kontrolle über den Markt hat.
Treten bei hohen Umsätzen aber kleine Bewegungen auf, schlägt der Force-
Index wenig aus und deutet darauf hin, dass die Marktparteien (Bullen oder
Bären) miteinander um die Vorherrschaft ringen.

S e i t e | 91
Für die längerfristige Analyse im Wochen- und Tageschart empfiehlt
Alexander Elder die Nutzung einer 13er Periode. Für möglichst präzise Einund
Ausstiege lässt sich ein kurzfristiger 2-Perioden-Force-Index nutzen.
Insbesondere auftretende Divergenzen am Boden bieten häufig
hervorragende Signale für Einstiege. Fallen Kurse auf ein tieferes Tief, aber
der Ausschlag des Force-Index ist flacher als beim vorangegangenen Tief,
werden Long-Chancen gesucht.
Der Force-Index mit der Periode 2 als Hilfsmittel für das Einstiegs-Timing. Anfang Juni
erreicht BASF ein Tief am Punkt A – der Force-Index schlägt weit aus, das Volumen
verursacht eine große Bewegung. Die Aktie korrigiert bis zum Punkt B, der Force-Index
kehrt über die Nulllinie zurück. Ende Juli fällt die Aktie am Punkt C auf ein neues Tief
unter 52 Euro. Der flachere Ausschlag im Force-Index zeigt, dass die Bären an Kraft
verloren haben, ein Long-Einstieg steht bevor. Am nächsten Tag kann über dem
Tageshoch eine profitable, risikoarme Long-Position eröffnet werden. Genaueres
Einstiegstiming auf End-of-Day-Basis ist kaum möglich.
DIE AVERAGE TRUE RANGE
Die Average True Range ist ein volatilitätsmessender Indikator, der von
James Welles Wilder entwickelt wurde, um die Schwankungsbreite von
Rohstoff- und Terminmärkten unter Berücksichtigung von Übernacht-Gaps
abzubilden. Die „wahre Handelsspanne“ wird berechnet aus der Differenz
- zwischen dem Höchst- und Tiefstkurs des Tages oder
- zwischen dem Höchstkurs heute und dem Close gestern bei einem
Aufwärtsgap oder

S e i t e | 92
- zwischen dem Schlusskurs gestern und dem Tief heute bei einem
Abwärtsgap.
Dabei wird jeweils der größte der drei Werte verwendet. Wilder erreichte mit
dieser Berechnungsmethode, dass in den Futures-Märkten Gaps und Tage, an
denen die Futures an Limits gehandelt wurden, besser berücksichtigt wurden
als bei der vorher üblichen einfachen Handelsspanne.
Aus der „wahren Handelsspanne“ wird durch Glättung mit einer bestimmten
Periodenlänge die „durchschnittliche wahre Handelsspanne“ bzw. Average
True Range. Gebräuchlich sind hier zwischen 5 und 30 Perioden für diese
Glättung.
Die ATR muss nicht permanent im Chart eingezeichnet sein, sie soll vielmehr
einen Hinweis auf die durchschnittliche Schwankungsbreite eines Marktes
geben. Insbesondere für das Risiko-Management kommt der ATR eine
Bedeutung zu. Bewegungen von 1 ATR haben eine Wahrscheinlichkeit von
68%, in der bevorstehenden Zeitperiode aufzutreten, während Bewegungen
von 2 ATR nur noch eine Wahrscheinlichkeit von 5% aufweisen. Bewegungen
um 3 ATR innerhalb einer Periode treten nur noch in 0,75% aller Zeitperioden
auf. Wer solche Entfernungen zur Absicherung einer Position nutzt, wird also
relativ selten ausgestoppt. Andererseits sind auch Gewinnziele von 3 ATR
wenig realistisch.
SYSTEMATISCHE UNTERSCHIEDE ZWISCHEN
INDIKATOREN
Hinsichtlich der zeitlichen Zuordnung der Signale kann man Indikatoren in
Vorläufer und Nachläufer unterteilen.
Vorläufer (Leading
Indicators)
Nachläufer (Lagging
Indicators)
Blickrichtung Vorwärts Rückwärts
Beispiele
RSI, Stochastik, MACD-
Histogramm
Gleitender Durchschnitt,
MACD
Signalisieren Wendepunkte Trendrichtungen
Fokus Übertreibungszustände Entwicklungen
Marktdynamik Seitwärts, träge Trendmarkt

S e i t e | 93
TEIL 10: ANALYSEPRAXIS
So, wie der Besitz eines gefüllten Werkzeugkastens noch keinen Handwerker
ausmacht, ist auch die Kenntnis der einzelnen Bestandteile der Technischen
Analyse noch kein Konzept für erfolgreiches Handeln oder Investieren. Es
kommt vielmehr darauf an, die einzelnen Instrumente entsprechend ihrem
Verwendungszweck zu benutzen, sie zu kombinieren, um maximale Synergien
zu erreichen. Das Puzzle muss aus einzelnen Bestandteilen zusammengesetzt
werden und ergibt erst dann ein sinnvolles Ganzes. Entsprechend den Zielen
eines Marktteilnehmers kann das Instrumentarium und seine Anwendung
erheblich differieren. Im Folgenden werden die Grundideen vorgestellt, die
ich verwende und die sich in meiner täglichen Börsenpraxis als
erfolgversprechend erwiesen haben.
Damit soll keine Wertung anderer praktischer Ansätze verbunden sein.
Andere handwerkliche Herangehensweisen sind möglicherweise nicht besser
oder schlechter als meiner – sondern eben nur anders. Es bleibt jedem Trader
eigenverantwortlich überlassen, das für ihn handwerklich und vor allem
psychologisch komfortabelste Werkzeug zu finden. Insofern sind die
folgenden Ausführungen Denkanstöße – keine Einladung zum blinden
Kopieren.
DAS KONZEPT VON WERT UND PREIS
Für meine Analysepraxis mache ich mir die mehrfach dargelegte einfache Idee
zunutze, dass Preis und Wert selten hundertprozentig zusammenfallen.
Vielmehr oszilliert der Preis eines Handelsinstrumentes um seinen Wert.
Zeitweise kommt es so zu Übertreibungen im Markt - neben dem Wert eines
Papiers bezahlen Käufer dann einen Aufschlag für die eingepreiste Euphorie
oder einen Abschlag für die Panik.
Der Preis eines Handelsinstrumentes lässt sich am Kurs ablesen:
Marktteilnehmer handeln zu einem Kurs, bei dem Käufer den Preis für
niedrig genug halten, um das Instrument später mit Gewinn zu verkaufen.
Verkäufer halten den erzielten Verkaufserlös für angemessen. Und inaktive
Marktteilnehmer teilen keine von beiden Meinungen und bleiben inaktiv. Die
Bewertung hier ist lediglich eine Momentaufnahme über den Konsens der
Marktteilnehmer für den fairen Wert eines Handelsinstrumentes.
Den Wert bestimme ich nun, indem ich eine Zeitebene betrachte, die logisch
oberhalb meiner gewählten Handels-Zeitebene liegt. Den Konsens der
Marktteilnehmer über den Wert eines Handelsinstrumentes in dieser höheren
Zeitebene liefern mir die Exponentiellen Gleitenden Durchschnitte, die diese
höhere Zeitebene repräsentieren.
So kann ich beispielsweise einen Tageschart betrachten und sehe den
augenblicklichen Preis. Der 5-Tage-EMA (der Wert auf Wochenbasis) und der
21-Tage-EMA (der Wert auf Monatsbasis) sind dann wie ein
„Abstimmungsergebnis” zu werten: Könnten sämtliche Marktteilnehmer der
vergangenen Woche oder des vergangenen Monats abstimmen, stünde der

S e i t e | 94
Preis an diesen Durchschnittslinien. Befinden wir uns oberhalb, ist der Markt
überbewertet, befinden wir uns unterhalb, ist der Markt unterbewertet.
DIE TRIPLE-SCREEN-METHODE
Da Märkte in mehr als einer Zeitebene existieren, ist es sinnvoll, seine
Analysen vom längeren zum kürzeren Zeitfenster durchzuführen. Während
eines Monats werden mehr Handelsentscheidungen getroffen als während
einer 10-Minuten-Periode, daher sollte man sich zunächst einen Überblick
über den langfristigen Marktzustand verschaffen. Ähnlich einem Blick auf den
Kalender gilt es zu analysieren, ob wir uns tendenziell in Richtung Sommer
oder in Richtung Winter bewegen.
Die Triple-Screen-Methode wurde von Dr. Alexander Elder vor über 30
Jahren entwickelt und hat sich seitdem als robuster Analyseansatz erwiesen. 18
HANDELSAUSRICHTUNG: TREND, BEWEGUNG ODER
KORREKTUR?
Wir hatten bereits die Bestandteile eines Trends herausgearbeitet: Bewegung
ist der Impulsschub in Trendrichtung, Korrektur ist der gegen den Trend
gerichtete Schub. Vor einem Trade die Entscheidung zu treffen, welchen
Bestandteil des Trends man handeln möchte, ist essentiell für ein so wichtiges
Thema wie die Stopsetzung und damit die Positionsgrößenbestimmung.
Trends zu handeln, bringt statistisch gesehen die profitabelsten Ergebnisse.
Jedoch ist eine trendfolgende Handelsstrategie meist mit psychologischen
Schwierigkeiten verbunden.
Erstens gilt es, die Korrekturen auszuhalten. Während eines Trades wird es
also passieren, dass aufgelaufene Buchgewinne wieder schrumpfen, ein
Gewinn-Trade sogar noch einmal ins Minus läuft. Solange jedoch das aktuelle
Korrekturtief höher ausfällt als das vorhergehende (in einem Long-Trade) und
jedes folgende Hoch höher ist als das vorhergehende, ist der Trend intakt und
an dem Trade kann festgehalten werden. Die Stops werden jeweils nach
Abschluss der Korrektur (also bei Erreichen eines neues Bewegungsextrems)
in Richtung der Trendbewegung verschoben. Eine wachsende Verlustaversion
im Gewinnfall und der Dispositionseffekt sind hier jedoch psychologische
Hürden.
18 Für genauere Beschreibungen von Elders Analysetechniken seien
empfohlen: Come Into My Trading Room, München, 2005 sowie Entries &
Exits, München, 2008.

S e i t e | 95
Der Tageschart der BASF-Aktie am 24. September 2012. Erkennbar ist die
markttechnische Punktzählung im Abwärtstrend (rot) und Aufwärtstrend (grün).
Sobald im Abwärtstrend in der Mitte des Charts das letzte Korrekturhoch (3)
überschritten wird und anschließend das Tief (2) nicht mehr erreicht wird, muss die
Zählung verändert werden. Der ehemalige Punkt 2 des Abwärtstrends wird zum Punkt 1
des jungen Aufwärtstrends.
Da viele Trader dem Phänomen der zwischenzeitlich schrumpfenden
Buchgewinne nicht gewachsen sind, handeln sie lieber den
Beschleunigungsimpuls, also die Bewegung vom Korrekturtief bis zum
nächsten Impuls-Hoch bzw. in Short-Trades den Impuls vom Korrekturhoch
bis zum nächsten Impuls-Tief. Diese Trades sind zeitlich kürzer, bieten
naturgemäß deswegen geringere Gewinnchancen, erhöhen die
Handelsfrequenz und damit die Kostenbelastung für den Trader.

S e i t e | 96
Die BASF-Aktie im Tageschart. Ein Trend-Trader würde seine Stops an den
Korrekturtiefs setzen und erst nachziehen, nachdem das letzte Bewegungshoch
überschritten wird. Damit wäre der Trend-Trade seit Ende Juni immer noch intakt. Ein
Swing-Trader würde statt dessen mehrere Trades (gekennzeichnet durch die roten
Pfeile) platzieren, die jeweils nur wenige Tage dauern und beim Nachlassen des
Bewegungsimpulses oder dem Unterschreiten des Vortagestiefs sofort geschlossen
werden.
Sobald der Bewegungsimpuls vorbei ist, besteht natürlich auch die
Möglichkeit des kurzfristigen Kontra-Trend-Trades. Hierbei ist aber zu
beachten, dass das Risiko einer schnellen Wiederaufnahme des
Ursprungstrends jederzeit besteht. Wer einen solchen Kontra-Trend-Trade
eingeht, sollte die Position live überwachen und jederzeit bereit sein, sie zu
schließen. Wichtig ist natürlich auch, dass das gehandelte Instrument
ausgeprägte, handelbare Korrekturen vollzieht. Oft folgt jedoch in Trends gar
keine ausgeprägte Korrektur, sondern Bewegungsimpulse münden in
Dreiecke, Rechtecke, auf- oder absteigende Keile, die keine signifikanten
Handelsmöglichkeiten in die Gegenrichtung eröffnen. Essentiell ist bei
Kontra-Trend-Trades auch die Arbeit mit vorab definierten Kurszielen.
Hier spielen Erfahrung und Disziplin des Traders eine Schlüsselrolle.
DER HANDEL MIT HILFE VON PIVOT-PUNKTEN
Pivot-Punkte werden als Punkte eines „ausgewogenen Kräfteverhältnisses“
zwischen den einzelnen Marktteilnehmern interpretiert. Berücksichtigt
werden bei ihrer Berechnung das Tages-Hoch, das Tages-Tief und der
Tagesschlusskurs. Diese drei werden addiert und die Summe durch drei
dividiert. Das Ergebnis ist der Pivot-Punkt.

S e i t e | 97
Daraus errechnet der Technische Analyst zwei darüber liegende
Widerstandsniveaus und zwei darunter liegende Unterstützungszonen. Für
den Intraday-Trader sind diese Marken deswegen von Interesse, weil es hier
oftmals Störungen in der Bewegungsdynamik gibt. So werden bestätigte
Pivot-Unterstützungen gern zum Einstieg in Long-Positionen genutzt bzw. ihr
Bruch dient als Short-Trigger. An Pivot-Widerständen können sowohl Short-
Positionen eröffnet werden, wenn diese nicht gebrochen werden bzw. Long-
Positionen eingegangen werden, wenn die Widerstandslinien mit großer
Dynamik durchbrochen werden. Die Arbeit mit Pivot-Punkten bietet sich also
für den Day-Trader an, der seine Positionen nur wenige Minuten oder
Stunden hält.
Darüber hinaus werden Pivot-Punkte auch auf Monats- oder Wochenbasis
berechnet, um längerfristige Investments bzw. Trend-Trades zu beobachten.
Die Methodik ist ähnlich der Intraday-Methodik, nur auf einer höheren
Zeitebene.
Unabdingbar ist aber eine saubere Analyse über die Relevanz der Pivot-
Punkte im gehandelten Instrument, denn hierüber gibt es keine verlässlichen
allgemeinen Angaben.
Der 10-Minuten-Chart des FDAX am 24. September 2012. Am Morgen wird kurz der
Pivot-Punkt angehandelt, das Tagestief liegt im Bereich der ersten Pivot-Unterstützung
S1. Es wird am Mittag erreicht und dient für den Rest des Tages als Unterstützung.
SYNERGIEN NUTZEN – ANALYSEINSTRUMENTE
SINNVOLL KOMBINIEREN
Wer die Technische Analyse für sich entdeckt, steht vor dem Problem, die
„richtige“ Kombination der möglichen Analyseinstrumente für sich zu finden.

S e i t e | 98
Zunächst einmal: Die eine, „richtige“ Kombination gibt es nicht. Vielmehr
sollte der Auswahl der Analyseinstrumente eine fundierte Handelsstrategie
zugrunde liegen. Und noch einmal muss unterstrichen werden: Technische
Analyse ist nicht in der Lage, einzelne Kurse zu prognostizieren. Daher muss
ein stringentes Risiko- und Moneymanagement unbedingt praktiziert werden.
Die Chartanalyse gleicht einem routinierten Arbeitsablauf nach einem festen
Schema. Der Analyst muss anhand seiner Strategie vorher bestimmen,
wonach er eigentlich sucht.
Grundsätzlich lässt sich jedoch Folgendes feststellen:
Die Betrachtung eines zu handelnden Instrumentes in mehreren Zeitebenen
hat sich bewährt. Zwei bis drei logisch aufeinander aufbauende Zeitebenen
sollten untersucht werden. Die Analyse sollte immer vom lang- zum
kurzfristigen Zeitfenster erfolgen, wobei das letzte, kleinste Zeitfenster jenes
ist, in dem die Handelsentscheidungen getroffen werden. Solche
Kombinationen können sein:
Monats-, Wochen-, Tageschart für den Positionstrader
Wochen-, Tages- und Stundenchart für den Positionstrader
Tages-, Stunden- und 15-, 10- oder 5-Minutenchart für den
Daytrader
Stunden-, 15-Minuten- und 3-Minuten-Chart für den Daytrader
Stunden-, 5-Minuten- und 1-Minuten-Chart für den Daytrader
Eine Faustregel empfiehlt die Verschachtelung der Zeitfenster etwa im
Verhältnis 1 : 5.
Die übergeordneten Zeitebenen werden für die Bestimmung des
übergeordneten Trends genutzt. In diesem Zeitfenster bieten sich auch
trendfolgende Indikatoren an, um die Trendrichtung zu verdeutlichen. In
Kombination mit einem Oszillator werden Divergenzen frühzeitig deutlich.
Im Handels-Chart kann dann in Richtung des übergeordneten Trends nach
konkreten Handelssignalen gesucht werden. Dies können Rücksetzer (Kontra-
Trend-Bewegungen) im bestehenden Trend sein, wenn in Trendrichtung
eingestiegen werden soll. Genauso ist es aber möglich, nach Divergenzen
beginnende Gegenbewegungen zum Einstieg zu nutzen.
Wer mit Indikatoren arbeitet, sollte sich auf maximal fünf Indikatoren
beschränken. Indikatoren funktionieren wie Ampeln an einer
Verkehrskreuzung. Sie geben alle die gleichen Signale – mehr Ampeln liefern
das gleiche Signal eben nur öfter. Außerdem sollten die Indikatoren zu
unterschiedlichen Arten gehören – also trendfolgende Indikatoren und
Oszillatoren sinnvoll miteinander kombiniert werden. MACD und Stochastik
oder RSI beispielsweise werden häufig kombiniert.
Gelegentlich sollte der Trader seine Charts „aufräumen“. Mit der Zeit
kommen unmerklich immer neue Indikatoren hinzu – schon wird der Chart
unübersichtlich und das eigentlich Wichtige – der Preis – ist kaum noch
sichtbar und versinkt in einer Fülle von Informationen.

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Eine gute Idee ist es, auf übereinstimmende Indikatorsignale in
unterschiedlichen Zeitfenstern zu warten – diese haben eine höhere
Trefferwahrscheinlichkeit, weil Trader unterschiedlicher Zeitfenster zur
gleichen Zeit in die gleiche Richtung handeln werden.
KEIN GEHEIMNIS: MEINE INDIKATOREN
In meinen Webinaren und Seminaren werde ich immer wieder nach den
konkreten Einstellungen meiner Indikatoren gefragt. Wenn ich diese nur
widerwillig der Allgemeinheit zugänglich mache, hat das nichts mit
Geheimniskrämerei zu tun, wie manch einer vermuten würde. Ich nutze
Standardinstrumente zum Handeln, wie sie in jeder drittklassigen
Chartsoftware vorhanden sind.
Vielmehr habe ich diese Indikatoreinstellungen an mein Nervenkostüm
angepasst. Ich weiß, dass ich beispielsweise nicht in der Lage bin, langfristige
Trends zu handeln, für mich ist jeder Trend-Trade im Tages- und selbst im
Stundenchart ein Akt unerträglichen Leidens. Da ich mit dieser Eigenart
meiner Persönlichkeit leben muss, habe ich kürzere Zeitfenster mit den
entsprechenden Charts und Indikatoren. Den Preis für den Handel in
kürzeren Zeitfenstern kenne ich ebenfalls: Ich erziele kleinere
durchschnittliche Gewinne, habe eine höhere Gebührenbelastung, eine
höhere Entscheidungsgeschwindigkeit und Handelsfrequenz. Angehende
Trader sehen jedoch nicht diese Seite, sondern etwas ganz anderes: Ich kann
schneller Gewinne erzielen und auf Richtungswechsel im Markt reagieren,
kann jeden "Zacken" im Chart handeln. Sie scheitern dann auf Grund
fehlender Erfahrung und wollen mir die Verantwortung dafür zuweisen.
Und noch ein Grund: Ich bin ein absoluter Laie in Sachen Backtesting. Keine
einzige Indikatoreinstellung habe ich per Computer getestet und optimiert.
Ich bin dazu zu faul und verfüge nicht über die Fähigkeiten. Ich behaupte:
Was in der Vergangenheit funktioniert hat, muss in der Zukunft noch lange
nicht funktionieren, also ist für mich Backtesting verschenkte Zeit. Eine
Einstellung, die viele Systemtrader selbstverständlich für falsch halten, womit
sie Recht haben.
Wenn ich hier also in geballter Form all meine Indikatoreinstellungen
komplett aufliste, geschieht das nicht, um sie als Empfehlung weiterzugeben
oder ein sorgsam gehütetes Geheimnis zu lüften. Es ist lediglich eine
Information. Jede Verantwortung für die Funktionstüchtigkeit lehne ich strikt
ab und behalte mir Aktualisierungen ausdrücklich vor. Der Trend geht dabei
hin zu weniger und einfacheren Indikatoren.
Der Wochenchart
- Der EMA 13 repräsentiert den fairen Wert auf Quartalsbasis.
- Der Keltner-Kanal mit 26 Perioden Gleitendem Durchschnitt, 26
Perioden ATR und 3 ATR Kanalbreite. Zwischen der Kanalmitte und
dem 13-Wochen-EMA liegt die „Sweet Zone“ oder „Value Zone“, eine
Zone, in der das Handelsinstrument fair bewertet ist.
- MACD in den Standardeinstellungen 12 - 26 - 9. Weist frühzeitig auf
Divergenzen hin.

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- Force Index mit 13 Perioden. Dient zur Unterstützung der
Trendbestimmung und der Messung der Impulsstärke, bildet vor
Trendwenden Divergenzen.
Der Tageschart
- EMA 5 repräsentiert den fairen Wert auf Wochenbasis.
- Keltner-Kanal mit 21 Perioden Gleitendem Durchschnitt, 21 Perioden
ATR und 4 ATR Kanalbreite. Alternativ verwende ich gelegentlich
auch zwei Kanäle von 3 und 5 ATR Kanalbreite.
- MACD in den Standardeinstellungen 12 - 26 - 9. Weist frühzeitig auf
Divergenzen hin.
- Slow Stochastik in den Einstellungen 14 (%K-Linie), 3 (%D-Linie), 3
(Glättungsperiode) und den Extrembereichen 20% und 80%.
Visualisiert Extremzustände, liefert mögliche Einstiegssignale.
- Volumen
- Force-Index mit 2 Perioden – dient insbesondere an Böden dem
besseren Einstiegs-Timing.
Der Stundenchart
Hier werden die Exponentiellen Gleitenden Durchschnitte und die
Periodeneinstellungen der Keltner-Kanäle an den handelbaren Markt
angepasst. Die Periodenlängen richten sich nach der Anzahl der
Handelsstunden pro Tag (höhere Zeitebene) und pro Woche (noch eine
Zeitebene höher). Stundencharts kommen beim Einstieg in Positionstrades
zur Anwendung. Im Daytrading dienen sie als strategisches Zeitfenster zur
Definition der übergeordneten Trendrichtung.
- Aktienhandel Deutschland, Österreich, Amerika:
o EMA 9 repräsentiert den fairen Wert auf Tagesbasis
o Keltner-Kanal mit 45 Perioden Gleitendem Durchschnitt, 45
Perioden ATR und 3 bzw. 5 ATR Kanalbreite.
o MACD s.o.
o Slow Stochastik s.o.
- Forex-, Gold- und anderer 24-Stunden-Handel (S&P)
o EMA 24 repräsentiert den fairen Wert auf Tagesbasis
o Keltner-Kanal mit 120 Perioden Gleitendem Durchschnitt,
120 Perioden ATR und 3 bzw. 5 ATR Kanalbreite.
o MACD s.o.
o Slow Stochastik s.o.
- Index- Futures, -CFDs und anderer 14-Stunden-Handel
o EMA 14 repräsentiert den fairen Wert auf Tagesbasis
o Keltner-Kanal mit 70 Perioden Gleitendem Durchschnitt, 70
Perioden ATR und 3 bzw. 5 ATR Kanalbreite.
o MACD s.o.
o Slow Stochastik s.o.
Der 10-Minuten-Chart

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Hier treffe ich keine Unterscheidungen mehr zwischen den einzelnen
Handelsinstrumenten, dieser Chart wird nur im kurzfristigen Daytrading
genutzt. Währungen werden auf Grund der ausgeprägten Trends nicht in
diesem kurzfristigen Zeitfenster gehandelt, Rohstoffe und Aktien wegen
fehlender Liquidität ebenfalls nicht.
- EMA 18 repräsentiert den fairen Preis der vergangenen drei Stunden
- Keltner-Kanal mit 84 Perioden Gleitendem Durchschnitt, 84
Perioden ATR und 3 bzw. 5 ATR Kanalbreite.
- MACD s.o.
- Slow Stochastik s.o.
Der 1-Minuten-Chart
Ich übe im 1-Minuten-Chart im Intraday-Bereich das Trend-Trading. Was im
Stunden- und 10-Minuten-Chart wie der Handel einer Bewegung aussieht,
wird in einer höheren Zeitauflösung zum Trend-Handel. Daher versuche ich
hier, die Trends inklusive der Korrekturen auszuhalten und meine Psyche zu
trainieren. Indikatoren sind hier nur sehr bedingt aussagekräftig, daher hat
die Preisbewegung hier eine noch höhere Priorität als in allen anderen
Zeitfenstern.
- EMA 60 repräsentiert den fairen Stundenpreis und die Trendrichtung
- Slow Stochastik 15 - 3 - 3. Dient als Signalgeber und für
Divergenzerkennung.
- MACD (12 - 26 - 9) zum Aufspüren von Divergenzen, insbesondere in
den Linien.
Der 100-Tick-Chart
Der 100-Tick-Chart hat sich im Futures-Handel intraday bewährt. Die
Besonderheit dieses zeitunabhängigen Charts: Nach jeweils 100 Geschäften
(Ticks, Trades) wird eine neue Kerze begonnen. Damit werden in schnellen
Märkten innerhalb kurzer Zeit viele Kerzen generiert, die aber alle für sich
genommen zwischen Hoch und Tief eine geringe Spanne aufweisen. In
ruhigen Märkten (etwa mittags) werden hingegen nur dann Kerzen neu
begonnen, wenn 100 Geschäfte stattgefunden haben. In schnellen Märkten
können also innerhalb einer Minute 30 oder 100 Kerzen entstehen, in
langsamen Märkten kann innerhalb von zehn Minuten eine Kerze entstehen.
Die zeitunabhängige Darstellung hilft also, das Marktrauschen aus den Charts
zu entfernen.
- EMA 50 repräsentiert den fairen Wert der vergangenen 50 Kerzen
- MACD (12 – 26 - 9) zum Aufspüren von Divergenzen.
- Slow Stochastic (15, 3, 3) für das Erkennen
überkaufter/überverkaufter Szenarien
- Volumen (Erkennung von Distribution oder Akkumulation)
- Donchian-Kanal mit 50 Perioden, visualisiert das höchste gehandelte
Hoch bzw. das tiefste gehandelte Tief der letzten 50 Kerzen bzw.
5.000 Trades. Ausbrüche werden sofort sichtbar. In der Mitte des
Kanals verläuft der Median, der häufig mit dem 50%-Fibonacci-
Retracement identisch ist und bei Ausbrüchen eine gute
Einstiegszone im Rücksetzer darstellt.

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