Investment Views April 2012 (PDF, 5255 KB) - VP Bank

Anlageklasse Aktien | Rolf Kuster
Regionen und Themen
Seit rund vier Jahren sind an der Derivatebörse Eurex Termin -
kontrakte auf Dividenden handelbar. Für den Euro Stoxx 50
implizieren die aktuellen Preise einen Dividendenrückgang
von 17 % bis ins Jahr 2013. Ein solch starker Dividenden -
rückgang erscheint selbst bei der aktuellen Wachstumsabschwächung
übertrieben. Für Anleger bietet sich daher eine
interessante Anlagemöglichkeit bei überschaubarem Risiko.
Der Markt für Dividendenfutures
Futures haben ihren Ursprung in der Landwirtschaft. Mit
Terminkontrakten konnte ein Bauer bereits im Winter seine
sommerliche Ernte zum im Vornherein festgesetzten Preis
verkaufen. Dies bot sowohl dem Bauern als auch dem Abnehmer
Planungs- und Margensicherheit. Sehr ähnlich,
wenn auch etwas komplexer, verhält es sich mit Dividendenfutures:
Hierbei wird die künftige Dividendenzahlung eines
Unternehmens oder eines Aktienindexes auf Termin zu
einem bei Vertragsabschluss festgesetzten Preis verkauft.
Der Verkaufs preis widerspiegelt die Dividendenerwartung
der beiden Vertragspartner bei Vertragsabschluss. Fällt
die künftige Dividende höher aus als der vereinbarte Preis,
so erzielt der Käufer einen Gewinn und umgekehrt. Eine
Investition lohnt sich folglich dann, wenn die vom Investor
erwarteten Ausschüttungen über dem aktuellen Kurs des
Dividenden futures liegt.
Der Ursprung dieses doch etwas exotisch anmutenden
Markts liegt bei den strukturierten Produkten. Dividenden
sind besonders bei aktienbasierten strukturierten Produkten
beliebt, um einen absoluten oder bedingten Kapitalschutz
oder eine Optionskomponente zu finanzieren. Da die zur
Finanzierung benötigte Dividende meist erst nach Emission
des strukturierten Produkts ausgeschüttet wird, entsteht für
den Emittenten das Risiko, dass die Dividende geringer ausfallen
wird als ursprünglich angenommen. Um dieses Risiko
bereits bei Emission absichern zu können, bedienten sich
Emittenten früher zunächst ausserbörslich gehandelter Dividendenswaps.
Seit die Derivatebörse Eurex Ende Juni 2008
die ersten Dividendenfutures auf den Euro Stoxx 50 lancierte,
ist diese Anlageform auch der breiten Öffentlichkeit
Rechtliche Hinweise auf Seite 60.
Kompakt
• Seit der Lancierung von Dividendenfutures im
Jahr 2009 ist der Markt für Dividendenerwartungen
auch für Privatanleger zugänglich.
• Die aktuellen Dividendenfutures preisen einen
starken Dividendenrückgang des Euro Stoxx 50
ein. Dies steht im Widerspruch zu den Einschätzungen
der Einzeltitelanalysten und der
aktuellen wirtschaftlichen Entwicklung.
zugänglich.
In der Zwischenzeit
wurde das Angebot an Dividendenfutures
stetig erweitert.
Mittlerweile existieren Dividendenfutures
auf den DAX, den DivDax, den SMI,
den Dow Jones Select Dividend 30 und auf zahlreiche
Einzeltitel. Der Löwenanteil entfällt weiterhin auf den
Dividendenfuture des Euro Stoxx 50.
Euro Stoxx 50 – der liquideste Dividendenfuture
Dividendenfutures auf den Euro Stoxx 50 gelten als liquid.
Im Jahr 2011 wurden täglich rund 16'000 Kontrakte gehandelt.
Dies entspricht in etwa dem durchschnittlichen täglichen
Handelsvolumen der Aktie der Credit Suisse. Der Euro Stoxx
50 umfasst 50 Aktien aus zwölf Nationen der Eurozone und
deckt rund 46 % der EUR-Aktienmarktkapitalisierung ab.
Der grösste Dividendenzahler auf Indexebene ist der Finanzsektor,
gefolgt von der Telekommunikationsbranche und den
Versorgern. Innerhalb des schwergewichtigen Finanzsektors
stammt rund ein Drittel der Dividendenzahlungen aus dem
Versicherungssektor.
Was implizieren die aktuellen Preise?
Ausgedrückt in Indexpunkten belief sich die ausgeschüttete
Dividende im vergangenen Jahr auf 118 Indexpunkte, was
auf Basis des aktuellen Preisniveaus einer Dividendenrendite
von 5.1 % entsprach. Für das laufende Jahr rechnet die Analystengemeinde
von IBES mit einer Dividendenausschüttung
von 125 Indexpunkten. Der entsprechende Eurex-Index -
future erwartet hingegen eine Dividendenausschüttung
von 118 Indexpunkten im Jahr 2012. Die jüngsten Negativ -
anpassungen der Analysten legen den Schluss nahe, dass
der Future mit seinen Erwartungen näher an der Wahrheit
liegen könnte als die etwas trägere Analystengemeinde.
Selbst wenn sich der Future noch auf die Analystenerwar -
tungen erhöhen sollte, erscheint das Kurspotenzial gering
und eine entsprechende Investition kaum lohnenswert.
Weitaus vielversprechender präsentiert sich der Future auf
33 | April 2012 | Anlageklassen | Aktien