Kapital & Märkte, Ausgabe Dezember 2014

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2 in das irakische Staatsgebiet zwischenzeitlich für Achterbahnfahrten an den Börsen sorgten. Mit Argusaugen wurde die Entwicklung beobachtet, bis tatsächlich die immer wieder in Reichweite gerückte Marke von 10.000 Punkten im Dax geknackt und einige Tage verteidigt werden konnte. Wichtige Faktoren für diese Unterstützung waren das niedrige Zinsniveau, fehlende Anlagealternativen und hohe Barreserven der Marktteilnehmer. Doch so richtig sicher konnte man sich auf diesem Niveau nicht fühlen. Den Finanzmärkten sollte schnell „die Puste“ ausgehen. Nachdem die von den westlichen Ländern verhängten Sanktionen gegenüber Russland verschärft wurden und die geopolitischen Brände weiterhin schwelen, die Indizes von ZEW und ifo auch eher auf dem Rückzug waren und nur leicht in Schwung kamen, rutschte der Dax in der Folge jedoch wieder auf 8.350 Punkte ab. Da die Marktteilnehmer dieses Jahr bereits einige Berg-und Talfahrten mitgemacht hatten, ließen sie sich davon nicht völlig verunsichern und griffen bei niedrigen Kursen auch wieder beherzt zu. Sie kauften sich vor allem solide, substanzielle Aktieneinzelpositionen, die mit einer hohen Dividendenrendite für das kommende Jahr locken. ❚ Japan – Künstlicher Wohlstand durch Geldschwemme Auch in Japan wurde die Maschine zum Gelddrucken angeworfen: Ministerpräsident Shinzo Abe begann im Januar 2013, kurz nach seiner Ernennung zum Premier, sein Reformprogramm „Abenomics“ umzusetzen. Die Regierung Abe bekämpft seitdem mit Hilfe von umfangreichen Konjunkturprogrammen und einer enormen Geldschwemme sowie einigen Deregulierungen die Wirtschaftsflaute und deflationäre Tendenzen. Die japanische Notenbank (BoJ) greift im Zuge des Reformprogramms massiv in den Markt ein und kauft monatlich zwischen sechs und acht Billionen Yen an Staatsanleihen auf, so dass die Notenbank Mitte des Jahres 2014 sogar die Versicherungsgesellschaften des Landes als größten Gläubiger des Staates ablöste. Die japanische Notenbank hält somit mehr als 20 Prozent der Staatsanleihen des eigenen Landes – 70 Prozent des Neuemissionsvolumens gehen direkt zur Bank of Japan – was zu einer Destabilisierung des Marktes führen könnte. Nach anfänglichen Erfolgen mehren sich zunehmend die kritischen Stimmen, die an der Strategie der japanischen Regierung zweifeln. Die Anfangserfolge der Reform, die in einer massiven Schwächung des Yen und somit zu einer Ankurbelung der japanischen Wirtschaft führten, geraten ins Stottern. Die zusätzlich eingeführte erste Stufe der Mehrwertsteuererhöhung hatte negative Auswirkungen auf den Binnenkonsum der japanischen Bürger. Statt den Schuldenberg ein Stück weit abzubauen, führte diese Maßnahme zu einer Zurückhaltung der Konsumausgaben und sogar kurzfristig im Sommer und Herbst in die Rezession. Somit wird auch die zweite Stufe der Mehrwertsteuererhöhung erst im zweiten Quartal 2017 starten. Die Wirtschaft soll sich bis dahin erholen. Wie man mit zusätzlichen Maßnahmen eine Rakete am Aktienmarkt zünden kann, bewies Shinzo Abe Ende Oktober, indem die BoJ das Volumen der Wertpapierankäufe von 60–70 Billionen Yen auf 80 Billionen Yen (zirka 545 Milliarden Euro pro Jahr) erhöhte. Der Aktienmarkt war in Feierlaune und schloss zirka fünf Prozent höher. Für das Jahr 2014 erreicht der Nikkei–Index somit eine positive Wertentwicklung von rund sieben Prozent (Stand 01.12.2014). Für Erleichterung bei der japanischen Regierung sorgten Mitte November Meldungen von starken Exporten, die den überraschenden Rückfall in die Rezession des Landes schnell überwinden sollen. Ministerpräsident Abe bereitet hingegen den nächsten Schachzug vor: In wirtschaftlich angespannten Zeiten setzt er auf Neuwahlen, um seinen geld- und wirtschaftspolitischen Kurs vom Volk absegnen zu lassen. Zudem will sich die Regierung am 14. Dezember bei den Wählern die Zustimmung zur Verschiebung der Mehrwertsteuererhöhung und zur Wiederinbetriebnahme der stillgelegten Atommeiler seit der Reaktor-Katastrophe von Fukushima einholen. ❚ Fed tritt auf die Bremse US – Wirtschaft kommt in Fahrt Dass die Zeit rast, bekommen wir im Alltag vor Augen geführt. Da kommt es einem schon wie eine Ewigkeit vor, dass die amerikanische Regierung erst im Herbst 2013 massive Probleme hatte, im Haushaltsstreit eine Einigung zu erreichen. Doch im Frühjahr 2015 steht uns dieses Problem erneut bevor. Die Schuldenobergrenze rückt wieder näher und die Republikaner rufen bereits lauthals nach einer Blockade, aufgrund Obamas Alleingang bei der Einwanderungspolitik. Die damals erwarteten Einschnitte durch den Haushaltsstreit und die konsequente Verfolgung des „Tapering“, der Reduzierung der Anleihekäufe durch die neue Notenbankchefin, hatten
3 keinerlei Auswirkungen auf die US-Wirtschaft. Das erste Quartal war in den USA wesentlich stärker vom strengen Winter gekennzeichnet, als von den Maßnahmen der Notenbank. Schneefall und Frost führten zu spürbaren Beeinträchtigungen der Wirtschaft, die diese aber in den folgenden Quartalen lässig abschüttelte und eindrucksvolle Zahlen auswies. Die Aktienindizes klettern derweil von Höchststand zu Höchststand. Der Aufschwung wird nicht nur vom DowJones-Index mit den 30 größten US-Unternehmen getragen, sondern vom breiten US-Aktienmarkt gestützt. Die Schwellenländer konnten 2014 ihre erlittenen Verluste aus dem Vorjahr aufholen und präsentieren sich in ordentlicher Verfassung. Vor allem die institutionellen Anleger hielten an Investitionen in den Schwellenländern fest. Die Situation hat sich wieder normalisiert und die Anleger erkennen auch hier die Chancen einer sinnvollen Beimischung im Depot bei einer Verzinsung von durchschnittlich über fünf Prozent. Das Zusammenspiel von fundamental guten Daten (höheres Wachstum und geringere Schulden), attraktiver Verzinsung und Aufwertung des Dollars sprechen für diese Märkte. Die Aufwertung des US-Dollars begann jedoch erst im Juni/ Juli dieses Jahres. Davor erwies sich der Euro gegenüber dem Greenback, trotz des angestiegenen Zinsabstands zwischen Euro und US-Märkten und erstarkter US-Wirtschaft, erstaunlich robust. Offensichtlich hatten massive Kapitalströme aus dem angelsächsischen Raum und aus Asien den Euro als Alternative zu den anderen großen Währungsblöcken gefunden. Schlussendlich erwiesen sich die harten Fakten jedoch als zu belastend für den Euro und die Aufwertung des Dollars begann. Notenbankchefin Yellen reduzierte konsequent, Monat für Monat, das einmal mit 85 Milliarden US-Dollar begonnene Anleiheaufkaufprogramm. Auch wurden Prognosen für Zinserhöhungen im Jahr 2015 immer lauter diskutiert. Unterstützt durch die weiteren Maßnahmen von Mario Draghi, bekam der Dollar Rückenwind und landete in der Spitze am 24.11.2014 bei 1,2357 EUR/USD. Die Prognosen gehen sogar von einem Niveau bis EUR/USD von 1,15 aus, manche Auguren prophezeien für die Zukunft sogar die Parität. Die ersten Zinserhöhungen in den USA werden widersprüchlich diskutiert, denn man hatte Angst, die Schwäche der europäischen Wirtschaft könnte Auswirkungen auf die US- Wirtschaft haben. Im gleichen Atemzug wurde aber betont, die Niedrigzinsphase beizubehalten, sollten Auswirkungen auf die US-Wirtschaft zu spüren sein. ❚ Ausblick 2015: If you are in trouble – just print money EZB rückt zunehmend in den Fokus Das beherrschende Thema im neuen Jahr 2015 wird, wie bereits in den vergangenen Jahren, die Politik der Zentralbanken bleiben. Wobei die Europäische Zentralbank (EZB) noch stärker in den Fokus rücken wird als die amerikanische Notenbank Fed. Die weiter schwächelnde Wirtschaft in den Peripheriestaaten kann für EZB-Chef Draghi bedeuten, die bereits angekündigten unpopulären Maßnahmen, wie den massiven Ankauf von Staatsanleihen, auch tatsächlich in die Tat umzusetzen. Die Inflation wird sicher auf sehr schwachem Niveau verharren. Ob die angedachte Ausweitung der EZB- Bilanz zum Erfolg führen wird, wird sich zeigen. Deutschland wird als Konjunkturlokomotive wieder vorangehen müssen. Die großen Partner Frankreich und Italien kämpfen mit Stagnation beziehungsweise äußerst geringen Wachstum. Unterstützend für die Euro-Zone wirken sich der schwache Euro und die niedrigen Rohstoffkosten aus. Dieser Mix kann die im Herbst 2014 durchschrittene Konjunkturdelle im ersten Halbjahr 2015 vergessen machen. Denn die Exporte profitieren vom niedrigen Wechselkurs und die rohstoffintensiven Industrieunternehmen, aber auch die Konsumenten, haben massive Einsparungen durch den niedrigen Ölpreis. Die europäischen Aktienmärkte sollten somit weiter von der Geldflut und den dauerhaft niedrigen Zinsen profitieren. Die attraktiven Dividendenrenditen von zirka drei Prozent lockt die Investoren zusätzlich an. Fed-Zinserhöhung ante portas Die robuste US-Wirtschaft wird auch im neuen Jahr ihre Fortsetzung finden. Dennoch sieht man die Entwicklung in den USA, nach Jahren des Aufwärtstrends, etwas vorsichtiger als in den Jahren zuvor. Die Unternehmen müssen wieder von neuem beweisen, dass ihre Gewinne mit den stark gestiegenen Aktienkursen der letzten Jahre Schritt halten können. Verfehlungen werden an der Börse nicht gern gesehen und meist bestraft. Die bereits mehrmals angekündigten Zinserhöhungen werden für Sommer beziehungsweise Herbst erwartet - dürften aber bei einer weiter wachsenden und robusten US-Wirtschaft nur kurz für negative Schlagzeilen sorgen. Die Märkte werden seit zirka einem guten halben Jahr bereits darauf vorbereitet. Die Aufwertungstendenzen beim Dollar können somit weiter intakt bleiben und die Aktienkurse im moderaten Niveau weiter ansteigen. Druck und Unruhe könnten durch die politischen Verhältnisse und die anstehende Haushaltsdebatte entstehen. Da die Republikaner
Seite 1: Kapital & Märkte Ausgabe Dezember

Kapital & Märkte, Ausgabe Dezember 2014

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