Kapital & Märkte, Ausgabe Januar 2015

Kapital & Märkte
Ausgabe Januar 2015
Aktienkultur – in Deutschland noch ein
Schattengewächs
Eine Aktie verbrieft als Wertpapier gemäß dem deutschen
Aktiengesetz einen Bruchteil des Grundkapitals
einer Aktiengesellschaft. Der Aktionär wird somit Miteigentümer
des Gesellschaftsvermögens. Damit stellt
er diesem Unternehmen nachhaltig Kapital zur Verfügung
und profitiert im Gegenzug bei erfolgreichem
Wirtschaften der Gesellschaft in Form von Gewinnausschüttungen
(Dividenden) und/oder von der Wertsteigerung
der Anteile an der Börse. Zudem verfügt
er in der Regel über je eine Stimme pro Aktie (Stammaktie)
auf der mindestens einmal jährlich stattfindenden
Hauptversammlung. Bei sogenannten Vorzugsaktien
kann auf dieses Stimmrecht gegen höhere
Ausschüttungen verzichtet werden.
nach der weltweiten Finanz- und Schuldenkrise in Richtung
Null Prozent entwickelt. Auch die mittel- und langfristigen
Anleiherenditen haben nach jahrzehntelangem Rückgang
nun ein Niveau erreicht, auf dem die erwirtschafteten Erträge
die damit verbundenen Kosten und Steuern kaum mehr kompensieren.
Rechnet man die Inflationsraten noch hinzu, dann
ergibt sich eine negative Realverzinsung, die den Wert des
investierten Kapitals sukzessive mindert.
Die Aktie als Geldanlageform kann nachweislich als Alternative
dienen, jedoch spielt diese Anlageform in Deutschland
fast schon traditionell eine untergeordnete Rolle. Lediglich
5,8 Prozent der deutschen Anleger sind Aktionäre, wie die
jüngste Verteilung des Anlagevermögens nach Angaben der
Deutschen Bundesbank zeigt:
ABBILDUNG 1: GELDVERMÖGEN DEUTSCHER HAUSHALTE
Pensionsrückstellungen
Sonstige
4,6 %
Deutsche Sparer gelten als die Fleißigsten der Welt. Es gibt
kaum ein Land, in dem die Sparquote höher ist. Geprägt von
mehreren Währungsreformen, Inflations- und Kriegsverlusten
hat sich in Deutschland über Jahrzehnte hinweg eine sehr
konservative Sichtweise in Sachen Kapitalanlage entwickelt:
Im Fokus der Anleger steht bis heute der Kapitalerhalt beziehungsweise
ein langsames, aber stetiges Kapitalwachstum
durch Ansparen.
Diese Strategie ist jedoch seit einigen Jahren zum Scheitern
verurteilt. Nicht nur die Zinsen kurzfristiger Einlagen haben
sich durch die Geldpolitik der internationalen Zentralbanken
Versicherungen 30,1 %
Investmentzertifikate
Aktien
Quelle: Deutsche Bundesbank, eigene Darstellung
5,8 %
40,4 %
Anleihen
Bargeld und
Einlagen
Kapital & Märkte erhalten Sie sehr gerne auch per E-Mail.
Wenn Sie hiervon Gebrauch machen möchten, senden Sie uns bitte eine kurze E-Mail an:
KapitalundMaerkte@privatbank.de

2
Warum wird der Großteil des Geldes in Deutschland in
Anlageformen gesteckt, die nicht einmal in der Lage sind,
den Kapitalerhalt zu gewährleisten Denn die Tatsache einer
Kapitalerosion durch negative Realzinsen betrifft indirekt die
meisten Menschen hierzulande. So sind auch die Pensionskassen,
die betriebliche Altersvorsorgemodelle darstellen
sollen, und vor allem die Lebensversicherungsgesellschaften
inzwischen mehr oder weniger verzweifelt auf der Suche nach
Möglichkeiten, ihre Renditeversprechen in der bestehenden
Niedrigzinskultur einzulösen. ❚
Gründe für mangelnde Aktienkultur: Herdentrieb
und fehlende Risikodiversifikation
Umso erstaunlicher ist die Tatsache, dass Lebensversicherungsgesellschaften
in ihren Kapitalstöcken immer noch nur
rund drei bis vier Prozent Aktien vorgesehen haben. Risikoaversion
auf der einen Seite, aber auch regulatorische Fallstricke
in Form von zu hohen Eigenkapital-Unterlegungsregeln
auf der anderen Seite, verhindern bis dato ein höheres
Engagement deutscher Lebensversicherer.
Als Hauptgrund für die Abstinenz privater Investoren müssen
die schlechten Erfahrungen mit der „Volksaktie“ der Deutschen
Telekom AG herhalten. Innerhalb der massiven Übertreibungsphase
des „Neuen Marktes“ in den Jahren 1996 bis 2000 gelang
es, weite Teile der Bevölkerung für den Börsengang der Telekom
zu interessieren. Nach dem Platzen der Spekulationsblase
löste sich der Großteil des „Volksaktieninvestments“ in Luft auf.
Hier ist ein grundlegender Mangel an Kenntnissen und Erfahrungen
in der Kapitalanlage zu beobachten. Denn mit ihrer
Investition haben viele der neuen Aktionären den einzig
dauerhaft erfolgversprechenden Grundsatz der Kapitalanlage
verletzt: die Risikodiversifikation (=Streuung der Risiken). Das
Kapital nur auf ein einziges Investment zu konzentrieren, führt
zu Klumpenrisiken, die zu schmerzhaften Verlusten wie bei
den Telekom-Aktionären führen können.
Und was noch gravierender ist: Private Investoren verletzen
in der Regel einen weiteren Grundsatz einer erfolgreichen
Anlagepolitik – das antizyklische Vorgehen. Wie in vielen Wirtschaftsbereichen
liegt auch in der Kapitalanlage der Gewinn
im Einkauf. Börsenentwicklungen sind von vielerlei Einflüssen,
wie zum Beispiel konjunkturellen Entwicklungen, geopolitischen
Konflikten, Gewinnsituationen der Unternehmen oder
auch nur Stimmungsumschwüngen der Investoren abhängig.
Es kommt zu mehr oder weniger regelmäßigen zyklischen
Auf- und Ab-Bewegungen, die den dauerhaft investierten
Investor nicht stören, weil nach Phasen von Verlusten immer
wieder Phasen der Erholung kommen. Währenddessen erhält
der Aktionär jedes Jahr seine Dividende.
Viele private Investoren springen aber erst dann auf den Zug,
wenn längere Phasen der Kursgewinne zu verzeichnen waren.
In der Überzeugung, dass sich Aktieninvestments nun doch
lohnen, steigt man nach langem Zögern ein. Leider erwischen
Anleger so häufig gerade die Marktphase, in der die inzwischen
eher hochbewerteten Aktienmärkte in kurz vor einer –
oft gesunden – Korrektur stehen. Der „normale“ Aktionär
erlebt dann wieder einmal, dass sein Investment nicht von
ABBILDUNG 2: DAX MIT KRISEN
9.500
9.500
8.500
7.500
New-­‐Economy-­‐Blase
Finanz-­‐ und Schuldenkrise 2008
Schwellen-­länderkrise
8.500
7.500
6.500
5.500
Asien-­‐/Russland-­‐Krise
6.500
5.500
4.500
4.500
3.500
3.500
2.500
2.500
1.500
1.500
500
Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11 Jan 13
500
Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung
siehe auch Hinweise im Impressum zu (2) und (3)

3
Erfolg gekrönt war. Nach wiederum langem Zögern haben
die Verluste ein solches Ausmaß angenommen, dass er sich
zu einem Verkauf mit schmerzhaftem Verlust entschließt und
sich schwört, nie mehr eine Aktie anzufassen. Damit verpasst
der Anleger die Möglichkeit, günstige Aktien zu kaufen, und
vor allem verpasst er die nächste Erholungsphase der Börsen.
In den vergangenen 15 Jahren gab es eine Vielzahl dieser
zyklischen Bewegungen, die immer wieder zu diesen Vorgehensweisen
geführt haben:
Direkte Folge dieser Angst vor Krisen und Verlusten ist die
zunehmende Abstinenz deutscher Privatanleger von der
Börse. Trotz der offenkundigen Schwierigkeit, mit althergebrachten
Investmentformen wie Tages- bzw. Festgeldern oder
dem guten alten Sparbuch Erträge zu erwirtschaften, sinkt
die Bereitschaft privater Investoren, in Aktien zu investieren,
immer weiter.
Der tiefgreifende Vertrauensverlust in die unabhängige Beratung
der Banken infolge der Finanz- und Schuldenkrise in
2008 und eine Abscheu vor einigen Fehlentwicklungen des
„bösen“ Kapitalismus in Verbindung mit dem umstrittenen
„Shareholder-Value-Prinzip“ hält viele Anleger von Aktieninvestments
ab. Die Aktie als eigentlich volkswirtschaftlich nachhaltiges
Finanzierungsinstrument, das die Produktionsmittel
auf breite gesellschaftliche Eigentümerschichten verteilt, ist
zudem auch durch den sogenannten „Hochfrequenzhandel“
in Verruf geraten. Dieser pervertiert die volkswirtschaftliche
Funktion von Aktien, indem er die Unternehmenstitel zu
sekündlich gehandelten Spekulationsobjekten degradiert. Da
verwundert es kaum, dass nach Zahlen des Deutschen Aktieninstituts
weniger Aktionäre und Aktienfondsbesitzer zu verzeichnen
sind und sich gerade die jüngeren Investoren zunehmend
von Aktien abwenden.
Die Folge: Deutsche börsennotierte Unternehmen gehören
inzwischen mehrheitlich internationalen Investoren. Der
Anteil deutscher Privatanleger beläuft sich nach Untersuchungen
der Deutschen Bundesbank auf gerade noch
zwölf Prozent (deutsche Institutionelle Investoren halten
29 Prozent). Internationale Investoren sind dagegen mit
59 Prozent an deutschen börsennotierten Unternehmen
beteiligt. Bei den Dax-Unternehmen beläuft sich dieser
Anteil sogar auf 64 Prozent. ❚
Warum die Aktie ein Muss ist
Die Entwicklungen der jährlichen Renditeergebnisse verschiedener
Anlagestrategien mit unterschiedlichen Aktienquoten
zeigen eines deutlich: Die Aktie sollte in der künftigen Anlagepolitik
nicht fehlen; gerade bei einer Generation, die sich
zunehmend selbst um ihre Alterssicherung kümmern muss.
Aufgrund der dramatischen Erosion der Zinserträge im Anleihensektor
ist deutlich zu sehen, dass die Anlagestrategien
mit hohen Anleiheanteilen stetig sinkende Erträge pro Jahr
verzeichnen. Weil davon auszugehen ist, dass es hinsichtlich
des niedrigen Zinsniveaus keine schnelle Änderung geben
wird, muss der Aktienanteil in Zukunft einen wesentlich höheren
Stellenwert einnehmen, als den meisten Investoren in
Deutschland bisher bewusst war. ❚
ABBILDUNG 3: RENDITEVERGLEICH – LANGFRISTIG SCHLAGEN AKTIEN RENTEN
10 %
9 %
10-Jahresrendite Bundesanleihe (linke Skala)
MSCI World in Euro (rechte Skala)
2.000
1.800
8 %
1.600
7 %
1.400
6 %
1.200
5 %
1.000
4 %
800
3 %
600
2 %
400
1 %
200
0 %
Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14
0
Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung
siehe auch Hinweise im Impressum zu (2) und (3)

4
Impressum
BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG
Börsenplatz 1, 70174 Stuttgart
Amtsgericht Stuttgart HRA 738
Persönlich haftende Gesellschafter:
Dr. Volker Gerstenmaier, Mario Caroli
Ihr Ansprechpartner:
Michael Beck
Leiter Portfolio Management
Telefon 0711/2148-242, Telefax 0711/2148-250
Michael.Beck@privatbank.de
Redaktion:
Michael Beck
Leiter Portfolio Management
www.privatbank.de/kapitalmarkt
Wichtige Hinweise
Die Darstellungen geben die aktuellen Meinungen und Einschätzungen zum Zeitpunkt
der Erstellung des Dokuments wieder. Sie können ohne Vorankündigung
angepasst oder geändert werden. Die enthaltenen Informationen wurden sorgfältig
geprüft und zusammengestellt. Eine Gewähr für Richtigkeit und Vollständigkeit
kann nicht übernommen werden.
Die vorliegende Information ist keine Anlageberatung oder Empfehlung. Für individuelle
Anlageempfehlungen und umfassende Beratungen stehen Ihnen die Berater
unseres Hauses gerne zur Ver fügung.
Die vorliegenden Informationen sind keine Finanzanalyse im Sinne des Wertpapierhandelsgesetztes
und genügen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung
der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen und unterliegen nicht
einem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen.
Die Urheberrechte für die gesamte inhaltliche und graphische Gestaltung liegen
beim Herausgeber und dürfen gerne, jedoch nur mit schriftlicher Genehmigung,
verwendet werden.
Ergänzende Hinweise:
(1) Angaben zur steuerlichen Situation sind nur allgemeiner Art.
Für eine individuelle Beurteilung der für Sie steuerlich relevanten
Aspekte und ggf. abweichende Bewertungen sollten Sie Ihren
Steuerberater hinzuziehen.
(2) Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein zuverlässiger
Indikator für zukünftige Entwicklungen.
(3) Finanzinstrumente oder Indizes können in Fremdwährungen notiert
sein. Deren Renditen können daher auch aufgrund von Währungsschwankungen
steigen oder fallen.
8 PLUS 1:
DIE BESTEN VERMÖGENSVERWALTER UND UNSERE KOMPETENZ. PERFEKT.
Eine sehr gute Wahl: Die ELLWANGER & GEIGER Vermögensstrategie Premium.
Denn in diesem Depot vereinen wir die Kompetenz von acht herausragenden Vermögens -
verwaltern, ausgewählt von unseren Experten. So profitieren Sie vom Wissen der Besten.
Das Ergebnis: Attraktive Anlagechancen bei erstklassiger Risikodiversifikation.
Vereinbaren Sie einen unverbindlichen Gesprächstermin. Wir freuen uns auf Ihren Anruf.
BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG
Börsenplatz 1, 70174 Stuttgart
Telefon 0711/2148-365
www.privatbank.de