Kapital & Märkte, Ausgabe Januar 2015

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2 Warum wird der Großteil des Geldes in Deutschland in Anlageformen gesteckt, die nicht einmal in der Lage sind, den Kapitalerhalt zu gewährleisten Denn die Tatsache einer Kapitalerosion durch negative Realzinsen betrifft indirekt die meisten Menschen hierzulande. So sind auch die Pensionskassen, die betriebliche Altersvorsorgemodelle darstellen sollen, und vor allem die Lebensversicherungsgesellschaften inzwischen mehr oder weniger verzweifelt auf der Suche nach Möglichkeiten, ihre Renditeversprechen in der bestehenden Niedrigzinskultur einzulösen. ❚ Gründe für mangelnde Aktienkultur: Herdentrieb und fehlende Risikodiversifikation Umso erstaunlicher ist die Tatsache, dass Lebensversicherungsgesellschaften in ihren Kapitalstöcken immer noch nur rund drei bis vier Prozent Aktien vorgesehen haben. Risikoaversion auf der einen Seite, aber auch regulatorische Fallstricke in Form von zu hohen Eigenkapital-Unterlegungsregeln auf der anderen Seite, verhindern bis dato ein höheres Engagement deutscher Lebensversicherer. Als Hauptgrund für die Abstinenz privater Investoren müssen die schlechten Erfahrungen mit der „Volksaktie“ der Deutschen Telekom AG herhalten. Innerhalb der massiven Übertreibungsphase des „Neuen Marktes“ in den Jahren 1996 bis 2000 gelang es, weite Teile der Bevölkerung für den Börsengang der Telekom zu interessieren. Nach dem Platzen der Spekulationsblase löste sich der Großteil des „Volksaktieninvestments“ in Luft auf. Hier ist ein grundlegender Mangel an Kenntnissen und Erfahrungen in der Kapitalanlage zu beobachten. Denn mit ihrer Investition haben viele der neuen Aktionären den einzig dauerhaft erfolgversprechenden Grundsatz der Kapitalanlage verletzt: die Risikodiversifikation (=Streuung der Risiken). Das Kapital nur auf ein einziges Investment zu konzentrieren, führt zu Klumpenrisiken, die zu schmerzhaften Verlusten wie bei den Telekom-Aktionären führen können. Und was noch gravierender ist: Private Investoren verletzen in der Regel einen weiteren Grundsatz einer erfolgreichen Anlagepolitik – das antizyklische Vorgehen. Wie in vielen Wirtschaftsbereichen liegt auch in der Kapitalanlage der Gewinn im Einkauf. Börsenentwicklungen sind von vielerlei Einflüssen, wie zum Beispiel konjunkturellen Entwicklungen, geopolitischen Konflikten, Gewinnsituationen der Unternehmen oder auch nur Stimmungsumschwüngen der Investoren abhängig. Es kommt zu mehr oder weniger regelmäßigen zyklischen Auf- und Ab-Bewegungen, die den dauerhaft investierten Investor nicht stören, weil nach Phasen von Verlusten immer wieder Phasen der Erholung kommen. Währenddessen erhält der Aktionär jedes Jahr seine Dividende. Viele private Investoren springen aber erst dann auf den Zug, wenn längere Phasen der Kursgewinne zu verzeichnen waren. In der Überzeugung, dass sich Aktieninvestments nun doch lohnen, steigt man nach langem Zögern ein. Leider erwischen Anleger so häufig gerade die Marktphase, in der die inzwischen eher hochbewerteten Aktienmärkte in kurz vor einer – oft gesunden – Korrektur stehen. Der „normale“ Aktionär erlebt dann wieder einmal, dass sein Investment nicht von ABBILDUNG 2: DAX MIT KRISEN 9.500 9.500 8.500 7.500 New-‐Economy-‐Blase Finanz-‐ und Schuldenkrise 2008 Schwellen-länderkrise 8.500 7.500 6.500 5.500 Asien-‐/Russland-‐Krise 6.500 5.500 4.500 4.500 3.500 3.500 2.500 2.500 1.500 1.500 500 Jan 87 Jan 89 Jan 91 Jan 93 Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11 Jan 13 500 Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung siehe auch Hinweise im Impressum zu (2) und (3)
3 Erfolg gekrönt war. Nach wiederum langem Zögern haben die Verluste ein solches Ausmaß angenommen, dass er sich zu einem Verkauf mit schmerzhaftem Verlust entschließt und sich schwört, nie mehr eine Aktie anzufassen. Damit verpasst der Anleger die Möglichkeit, günstige Aktien zu kaufen, und vor allem verpasst er die nächste Erholungsphase der Börsen. In den vergangenen 15 Jahren gab es eine Vielzahl dieser zyklischen Bewegungen, die immer wieder zu diesen Vorgehensweisen geführt haben: Direkte Folge dieser Angst vor Krisen und Verlusten ist die zunehmende Abstinenz deutscher Privatanleger von der Börse. Trotz der offenkundigen Schwierigkeit, mit althergebrachten Investmentformen wie Tages- bzw. Festgeldern oder dem guten alten Sparbuch Erträge zu erwirtschaften, sinkt die Bereitschaft privater Investoren, in Aktien zu investieren, immer weiter. Der tiefgreifende Vertrauensverlust in die unabhängige Beratung der Banken infolge der Finanz- und Schuldenkrise in 2008 und eine Abscheu vor einigen Fehlentwicklungen des „bösen“ Kapitalismus in Verbindung mit dem umstrittenen „Shareholder-Value-Prinzip“ hält viele Anleger von Aktieninvestments ab. Die Aktie als eigentlich volkswirtschaftlich nachhaltiges Finanzierungsinstrument, das die Produktionsmittel auf breite gesellschaftliche Eigentümerschichten verteilt, ist zudem auch durch den sogenannten „Hochfrequenzhandel“ in Verruf geraten. Dieser pervertiert die volkswirtschaftliche Funktion von Aktien, indem er die Unternehmenstitel zu sekündlich gehandelten Spekulationsobjekten degradiert. Da verwundert es kaum, dass nach Zahlen des Deutschen Aktieninstituts weniger Aktionäre und Aktienfondsbesitzer zu verzeichnen sind und sich gerade die jüngeren Investoren zunehmend von Aktien abwenden. Die Folge: Deutsche börsennotierte Unternehmen gehören inzwischen mehrheitlich internationalen Investoren. Der Anteil deutscher Privatanleger beläuft sich nach Untersuchungen der Deutschen Bundesbank auf gerade noch zwölf Prozent (deutsche Institutionelle Investoren halten 29 Prozent). Internationale Investoren sind dagegen mit 59 Prozent an deutschen börsennotierten Unternehmen beteiligt. Bei den Dax-Unternehmen beläuft sich dieser Anteil sogar auf 64 Prozent. ❚ Warum die Aktie ein Muss ist Die Entwicklungen der jährlichen Renditeergebnisse verschiedener Anlagestrategien mit unterschiedlichen Aktienquoten zeigen eines deutlich: Die Aktie sollte in der künftigen Anlagepolitik nicht fehlen; gerade bei einer Generation, die sich zunehmend selbst um ihre Alterssicherung kümmern muss. Aufgrund der dramatischen Erosion der Zinserträge im Anleihensektor ist deutlich zu sehen, dass die Anlagestrategien mit hohen Anleiheanteilen stetig sinkende Erträge pro Jahr verzeichnen. Weil davon auszugehen ist, dass es hinsichtlich des niedrigen Zinsniveaus keine schnelle Änderung geben wird, muss der Aktienanteil in Zukunft einen wesentlich höheren Stellenwert einnehmen, als den meisten Investoren in Deutschland bisher bewusst war. ❚ ABBILDUNG 3: RENDITEVERGLEICH – LANGFRISTIG SCHLAGEN AKTIEN RENTEN 10 % 9 % 10-Jahresrendite Bundesanleihe (linke Skala) MSCI World in Euro (rechte Skala) 2.000 1.800 8 % 1.600 7 % 1.400 6 % 1.200 5 % 1.000 4 % 800 3 % 600 2 % 400 1 % 200 0 % Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14 0 Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung siehe auch Hinweise im Impressum zu (2) und (3)
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Kapital & Märkte, Ausgabe Januar 2015

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