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Das Auf und Ab der Finanz- und Gütermärkte wirtschaftliche Diagnosen sind bei ihm dagegen kaum zu finden. Minsky, der Theoretiker der finanziellen Instabilität: Ist er damit der konsequente Weiterdenker des Marxschen Grundthemas aus realer Prosperität und realer Krise? Wäre Minsky, in Anlehnung an derzeitige Sprachmoden, als der moderne Marx zu interpretieren, als Marx 2.0? Oder steht er doch eher in der Traditionslinie von Keynes, von dem Minsky behauptet, ihn, Keynes, ohne das zentrale Moment der Unsicherheit in einer kapitalistischen Welt zu denken, wäre ebenso wenig vorstellbar wie Hamlet ohne den Prinzen (Minsky 1975: 75)? Werfen wir also noch einen präzisierenden Blick auf Minskys Theorie der finanziellen Instabilität, bevor wir eine Standortbestimmung wagen. Minskys These finanzieller Instabilität Minskys Überlegungen stellen eine monetär ausgerichtete Erweiterung der Keynesschen Theorie dar. Erwartungen und Unsicherheiten spielen bei privaten, dezentralen Produktionsentscheidungen, die in die Zukunft reichen, eine zentrale Rolle. Bei Keynes bezogen sich die Erwartungen und Unsicherheiten vor allem auf Investitionsentscheidungen und die mit ihnen verbundenen Wechselfälle des Lebens hinsichtlich der Erlöse und der Kosten. Niemand kann mit Sicherheit sagen, ob eine heutige Investitionsentscheidung sich morgen als rentabel erweisen wird. Insofern bezogen sich Keynes´ Überlegungen auf den realen Bereich der Ökonomie. Minsky hingegen untersucht Finanzierungsprozesse und betont die Folgen von Spekulation und Unsicherheit für den realen Bereich. Seine Theorie ist eine zyklische (Krisen-)Theorie, die ihren Ausgangspunkt im monetären Bereich und somit auf der Passivseite der Unternehmensbilanz nimmt. Sie übt ihrerseits Wirkungen auf den realen Bereich und somit auf die Aktivseite aus, mit dem Ergebnis krisenhafter Rückwirkungen auf die Finanzierungsstruktur. Sowohl der Zeitpunkt als auch die Entwicklungen, die dazu führen, dass aus einer prosperierenden Ökonomie eine veritable Krise entsteht, sind bei Minsky grundsätzlich nicht prognostizierbar. Somit 53 erfolgte auch keine formale Ausarbeitung seiner Theorie. Minsky versteht seine Ideen als einen ausformulierten Finanzmarkt-Keynesianismus. Die angemessene Sicht auf die Ökonomie sei die der Wall Street, heißt es bei ihm (Minsky 1982: 102). Explizit orientiert sich der Minsky-Prozess an der Kreislauftheorie einer profitgesteuerten Akkumulationsdynamik, wie sie bereits von Nicholas Kaldor und Michal Kalecki ausformuliert worden sind. Profite sind hier das kreislauftheoretische Gegenstück zur Investitionsdynamik (ebd.: 64). Die Unternehmen sind ganz im Sinne Kaldors die „Herren ihres eigenen Geschicks“ (Kaldor 1980: 250). Damit folgt Minsky zugleich Keynes´ zentraler Idee, dass die Festlegung der Investitionsquote und des Konsums der Unternehmer die Profitquote und damit die funktionale Einkommensverteilung determinieren, sieht man einmal vom Sparen der Lohnempfänger ab. Es ist die Dialektik von Investitionsentscheidung und Profiterzielung, der biblische „Krug der Witwe“, der sich als unerschöpfliche Quelle der Dynamik, auch bei ausschweifendem Leben, sieht (vgl. Keynes 1971: 125). Die Höhe der Investitionen speist sich somit aus der Höhe der erwarteten Profite. Erwartete Profite ihrerseits werden von den realisierten Profiten bestimmt; und die realisierten Profite ihrerseits werden durch die Höhe der Investitionen bestimmt. Seine Grenzen erfährt dieses Kreislaufmodell lediglich durch die finanzielle Fragilität des Investitionsprozesses. Dies war offenbar auch Keynes klar, indem er die Dialektik von Gewinnen und unternehmerischen Ausgabenentscheidungen dahingehend auflöst, dass jener „Krug der Witwe“ nur solange unerschöpflich ist, wie sich Unternehmen als Kollektive verhalten und einen Geld- und Güterkreislauf innerhalb ihrer eigenen Klasse installieren. Ansonsten lässt sich der Zusammenhang genauso gut umkehren: Wenn Unternehmen Verluste machen und diese zu kompensieren suchen durch geringere Konsumausgaben, d.h. durch zusätzliche Sparanstrengungen, werde aus dem „Krug der Witwe“ das „Fass der Danaiden“, das niemals gefüllt werden könne (Keynes 1971: 125). An die Stelle des Gesetzes vom nie versiegenden
54 Detlev Ehrig, Uwe Staroske „Krug der Witwe“ tritt nun drohend das Gesetz vom bodenlosen „Fass der Danaiden“. Sinkt die Akkumulation dadurch, dass nicht mehr der volle Gewinn realisiert wird, so sinkt auch die Rentabilität und mit ihr die Investitionstätigkeit. Die Krise nimmt ihren Verlauf. Minsky hat sich offenbar diese Dialektik aus Profiten und Akkumulation zu Eigen gemacht. Profite sind für ihn die notwendige Voraussetzung zur Begleichung von Zahlungsverpflichtungen. Sie erlauben zugleich einen Ausblick auf künftige Profite, allerdings verbunden mit Instabilitäten in der Entwicklung des Finanzsystems, die durch Zinsvolatilitäten hervorgerufen werden. Die kreislauftheoretische Sicht von Keynes, Kaldor und Kalecki unterstellt, ist die Finanzierung von Investitionen das kreislauftheoretische Gegenstück zur Profiterzielung. Im Sinne von Minsky sind es vor allem die folgenden Finanzierungsarten, die die Dynamik des Finanzierungsprozesses ausmachen: – Finanzierung von Investitionen aus Eigenmitteln. Finanzierungsquelle ist die Innenfinanzierung, insbesondere die Selbstfinanzierung; – Finanzierung aus Abschreibungen und aus der Zuführung zu Rückstellungen; – Außenfinanzierungen durch Eigenfinanzierung im Sinne einer Einlagen- oder Beteiligungsfinanzierung oder durch Fremdfinanzierung; – Ausschließlich spekulativ begründete Fremdfinanzierung im Sinne einer „Ponzi“- Finanzierung. Der Minsky-Prozess beschreibt nun die Stufenleiter zunehmender Unsicherheit der Finanzierungsquellen, die den Prozess der Investitionsfinanzierung begleitet. Nach und nach wird eine abgesicherte, interne Finanzierung durch zukunftsgerichtete, Zins tragende Finanzierungskontrakte abgelöst, an deren Ende Finanzierungen in Form von Schneeballsystemen stehen. Der Investitionsprozess und seine Finanzierung sind nicht zufällig, vielmehr ein gerichteter Prozess, eine pyramidale Struktur, in der sich die Finanzierung von Investitionen über weitere, riskantere Investitionen vollzieht. Dem Rückgang liquider Mittel im Verhältnis zum Marktwert von Vermögensbeständen steht ein Anwachsen von Schuldverpflichtungen gegenüber. Deren Ausgleich ist von steigenden Gewinnen abhängig. Steigende Fremdfinanzierung wird somit zur Voraussetzung für die Begleichung des Schuldendienstes. Die Konstruktion ergibt das Bild des bekannten Schneeballsystems, in dem Einnahmen zur Begleichung von Altschulden nur durch die Aufnahme von neuen Schulden generiert werden können. Das System erfährt dabei eine positive Rückkoppelung. Es ist wie in einer Spekulationsblase, getrieben von den Erwartungen an höhere Geldzuflüsse in der Zukunft. Es ist dies der „stumme Zwang der Verhältnisse“ (Marx 1890: 765), der Zwang zur Akkumulation in einer Wettbewerbswirtschaft, ganz im Marxschen Sinne. Sie wird unsicher durch ihre Anfälligkeit für Änderungen in den Kreditbedingungen und ihren Aussichten zur Erfüllung von Zahlungsverpflichtungen. Die prekäre Situation für den Unternehmer entsteht dort, wo die Erfüllung von Finanzierungskontrakten entweder neue Anleihen oder aber den Verkauf von Vermögenswerten verlangt. Die Finanzierung wird kostspielig, andererseits können Unsicherheiten auf den Vermögensmärkten die Kapitalpreise sinken lassen. Ein „kaskadenartiger Verfall von Vermögenswerten“ 6 kann damit seinen Lauf nehmen, ist erst einmal das Vertrauen in steigende Vermögenswerte in der Folge steigender Fremdfinanzierung dieser Werte gestört. – Der Minsky-Moment ist da. Die Krisenmanifestation: Minsky- Moment und Verfall der Profitraten Phänomenologisch ist die Sache eindeutig und ganz und gar nicht von Unsicherheit geprägt: Ist erst einmal die Saat des Misstrauens in die scheinbar endlose, rekursive Schleife aus Fremdfinanzierung, Schuldendienst und Gewinnerwartungen aufgegangen, erweist sich der Fortgang der Geschichte als erstaunlich stabil. Was seinen Anfang bei einzelnen Akteuren nimmt, die ihren Zahlungsverpflichtungen nicht mehr nachkommen können, endet in der manifesten Krise, hervorgerufen durch die Eigendynamik einer durch die Bankenstruktur
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