Jahresabschluss und Lagebericht 2010 - Euler Hermes ...

Jahresabschluss
und Lagebericht 2010

Inhaltsverzeichnis
Interview mit dem Vorsitzenden des Vorstands 5
Lagebericht 11
Gesamtwirtschaftliche Rahmenbedingungen 12
Rahmenbedingungen des Kreditversicherungsmarkts 13
Geschäftsentwicklung 14
Selbst abgeschlossenes Versicherungsgeschäft 15
In Rückdeckung übernommenes Geschäft 18
Vermögenslage 19
Nichtversicherungstechnisches Geschäft 19
Vorgänge von besonderer Bedeutung nach dem Bilanzstichtag 20
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen 20
Risikobericht 21
Prognosebericht und Ausblick 27
Exportkreditgarantien des Bundes 31
Jahresabschluss 2010 35
Bilanz 36
Gewinn- und Verlustrechnung 38
Anhang 41
Organe der Gesellschaft 42
Bilanz/Aktiva 44
Bilanz/Passiva 48
Gewinn- und Verlustrechnung 53
Bestätigungsvermerk 59
Bericht des Aufsichtsrats 63
Ansprechpartner 67
3

Interview mit
dem Vorsitzenden
des Vorstands
Zur Geschäftsentwicklung und zu weiteren
wichtigen Themen des abgelaufenen
Geschäftsjahres befragten wir Ralf Meurer,
Vorstandsvorsitzender der Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG.
Wie beurteilen Sie die gesamtwirtschaftliche
Entwicklung des letzten Jahres?
Nach einer rasanten weltwirtschaftlichen
Talfahrt setzte die konjunkturelle Erholung
viel früher und viel intensiver ein, als von
allen Wirtschaftsweisen prognostiziert.
Staatliche Konjunkturprogramme und die
expansive Geldpolitik vieler Staaten ließen
das weltweite Bruttoinlandsprodukt bereits
im letzten Jahr um 4 Prozent ansteigen. Der
wieder erstarkte Welthandel war ein weiteres
belebendes Element.
Die deutsche Wirtschaft hat sich von der
tiefen Rezession erheblich schneller und vor
allem deutlich besser erholt als die übrigen
großen europäischen Volkswirtschaften.
Nach dem Einbruch um 4,7 Prozent im Jahr
2009 wuchs das Bruttoinlandsprodukt 2010
um 3,6 Prozent. Dabei hat die Erholung
merk lich an Breite gewonnen. So wurde das
Wachstum nicht nur von der dynamischen
Auslandsnachfrage angetrieben, sondern
auch von der kräftig zulegenden Binnennachfrage.
Wie hat sich die Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
im letzten Jahr ent wic kelt?
Unsere verdienten Bruttobeiträge sind um
4,9 Prozent auf 729,8 Mio. EUR gestiegen.
Durch die Erholung der Wirtschaft von den
weltweiten wirtschaftlichen Folgen der
Finanz krise hat sich die Bruttoschadenquote
des Geschäftsjahrs auf 37,5 Prozent
verbessert. Die gesunkenen Schadenquoten
haben in Verbindung mit dem Anstieg der
Prä mien einnahmen dazu geführt, dass
die Beitragsrückerstattungen an unsere
Versi che rungs nehmer um 59,2 Prozent auf
55,8 Mio. EUR angestiegen sind. Das Deckungs -
vo lu men an übernom menen Risiken in
unserer Hauptsparte Delkredere erhöhte
sich um 14,6 Prozent auf 181,1 Mrd. EUR
und lag damit bereits über dem Wert von
179,0 Mrd. EUR des Vorkrisenjahrs 2008.
5

Wie würden Sie die Entwicklung des Kredit -
versicherungsmarkts beschreiben?
Nachdem sich mit dem Ende der Finanzkrise
die Wirtschaft in Deutschland und seinen
wichtigsten Exportmärkten schnell
erholt hat, erwarten wir einen weiteren
Anstieg beim Umsatzvolumen der Versicherungsnehmer,
wenn auch in geringerem
Umfang als 2010. Trotz dieser positiven Rahmenbedingungen
führt ein Rückgang der
Insolvenzwahrscheinlichkeit, verbunden mit
einem starken Wettbewerb auf den Kreditversicherungs
markt, zum einen dazu, dass
die Preise für Kreditversicherungen unter
Druck geraten. Zum anderen könnte das
Wachstum aus Neugeschäft und Prämienänderungen
rückläufig ausfallen.
6
In den vergangenen beiden Jahren wurden
insgesamt 22 Kundenveranstaltungen
„Euler Hermes vor Ort“ durchgeführt.
Welches Feedback haben Sie von Ihren
Kunden bekommen?
In wirtschaftlich schwierigen Zeiten wollten
wir den direkten Dialog mit unseren Kunden
deutlich intensivieren. Wir haben uns deshalb
im vorletzten Jahr ganz bewusst den
kritischen Fragen und Anmerkungen unserer
Kunden gestellt, da wir nur so erkennen
konnten, wo wir richtig gehandelt hatten
und wo aus deren Sicht Potenzial für Verbesserungen
bestand.
Uns gegenüber wurde einerseits Verständnis
für die Maßnahmen signalisiert, die wir

ergriffen hatten, andererseits aber natürlich
auch Kritik geäußert. Unsere Kunden erwarteten
vor allem eine rechtzeitige Information
über Bonitätsverschlechterungen, um
sich selbst gut auf Veränderungen einstellen
zu können. Abgesehen von dieser wichtigen
Frühwarnfunktion war es natürlich von
besonderer Bedeutung, unsere Kunden im
Schadenfall zu entschädigen, was wir allein
2009 mit Schadenszahlungen in Höhe von
insgesamt ca. 400 Mio. EUR getan haben.
Wir haben das Feedback unserer Kunden
sehr ernst genommen und in 2010 bereits
viel getan, um gezielt Verbesserungen zu
erreichen. Darüber haben wir unsere Kunden
bundesweit bei den Dialogveranstaltungen
des vergangenen Jahres aktiv informiert.
Welche Verbesserungen haben Sie bei diesen
Veranstaltungen konkret vorgestellt?
Das Feedback unserer Kunden hat uns
gezeigt, dass die Verbesserungen in der Risikopolitik
und im Kundenservice wahrgenommen
worden sind. Was haben wir konkret
erreicht? Inzwischen sind wir zu einer Risikopolitik
zurückgekehrt, die nahezu das Niveau
von vor dem Wirtschaftseinbruch erreicht.
Das bedeutet, dass wir eine deutliche Erhö-
Zahlen und Fakten der Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG
◽ Rating AA – von Standard & Poor’s
◽ 49 % Marktanteil
◽ Mehr als 14.000 Kunden
◽ 729,8 Mio. Euro Jahresumsatz
◽ Rund 181 Mrd. Euro Deckungsvolumen
◽ Präsenz vor Ort in 13 deutschen Städten, zudem
verantwortlich in der Euler Hermes Gruppe für die
Märkte Österreich und Schweiz
◽ Knapp 1.600 Mitarbeiter in Deutschland
hung der Annahmequote erzielt haben. Wir
haben in diesem Zusammenhang auch
schnell Kreditentscheidungen revidiert, bei
denen wir im Laufe des letzten Jahres wieder
zu einer positiveren Einschätzung kommen
konnten. Schließlich haben wir einen siebenstelligen
Betrag in die Verbesserung der
IT-Systeme investiert und an einer schnelleren
und transparenteren Kommunikation
von Entscheidungen sowie an einer noch
besseren Erreichbarkeit gearbeitet – und tun
dies noch!
Was haben Ihre Kunden bei den Veran stal -
tungen und im Nachgang dazu besonders
gewürdigt?
Zunächst einmal wurde besonders positiv
hervorgehoben, dass wir auf Vorstandsebene
aktiv den Dialog mit unseren Kunden gesucht
und uns im Gespräch und in der Diskussion
mit ihnen auseinandergesetzt haben, und
zwar offen, ehrlich und kritikfähig.
Inhaltlich würdigten die Kunden unsere
Aktivitäten und die Ankündigungen für die
Zukunft: So werden wir intensiv an der
Beschleunigung unserer IT-Prozesse arbeiten
und damit Bearbeitungszeiten für
unsere Kunden weiter reduzieren. Durch
kontinuierliche Investition in den Ausbau
unseres Know-hows in Schlüsselbranchen
wollen wir unsere Beratungsleistung stärken.
Eine weitere Verbesserung unseres
Services erreichen wir, indem wir die Zahl
unserer Kundenbetreuer erhöhen, und auch
durch unseren neuen Onlineservice, z. B. mit
der Einführung von EOLIS. Und nicht zuletzt
werden wir unsere Kernkompetenz Infor -
mationsbeschaffung stärken, besonders in
den Zukunftsmärkten.
Ich bin deshalb davon überzeugt, dass wir
unseren Kunden im Laufe der nächsten
Jahre Schritt für Schritt eine noch bessere
Leis tung anbieten können.
7

8
Welche Entwicklungen erwarten Sie für dieses
Jahr?
Den weltweiten Ausblick sehe ich verhalten
positiv. Nach unserer Einschätzung setzt
sich der Aufwärtstrend der Weltkonjunktur
trotz Unsicherheiten verlangsamt fort.
Wachstumshemmend wirken die beschlossenen
Sparprogramme zur Konsolidierung
der öffentlichen Haushalte, insbesondere in
den hoch verschuldeten Peripheriestaaten
der Eurozone. Für 2011 rechnen wir mit einer
Zunahme des globalen Bruttoinlandsprodukts
um 3 Prozent. Die Aussichten für die
deutsche Wirtschaft bleiben positiv, nach
unserer Prognose erwarten wir jedoch eine
leichte Abschwächung des Wirtschaftswachstums.
Wir haben diese Erholung
bereits im Jahr 2010 durch eine deutliche
Ausweitung unserer Zeichnungspolitik
unterstützt. Diese erhöhte Übernahme von
Insolvenzrisiken und ggf. weitere Risikomaßnahmen
könnten dazu führen, dass unsere
Schadenaufwendungen im Laufe des Jahres
2011 kontinuierlich ansteigen werden.

Lagebericht
11

Lagebericht
Gesamtwirtschaftliche Rahmenbedingungen
12
Die Weltwirtschaft hat den schwersten
Rückschlag der vergangenen Jahrzehnte,
den sie infolge der Finanzkrise erlitten hat,
überwunden und ist 2010 wieder auf einen
Wachstumskurs zurückgekehrt. Nach dem
Minus von 2,0 Prozent im Vorjahr kletterte
das weltweite Bruttoinlandsprodukt 2010
um 4,0 Prozent. Auch der Welthandel gewann
nach dem vorangegangenen Kollaps wieder
kräftig an Fahrt. Der Erholungsprozess
wurde in der ersten Jahreshälfte maßgeblich
durch die expansive Geldpolitik in vielen
Industrieländern und durch staatliche
Konjunkturprogramme gestützt. Die globale
Entwicklung war durch große regionale
Unterschiede gekennzeichnet. Während die
Volkswirtschaften der asiatischen Schwel -
len länder, allen voran China, mit hoher
Dynamik expandierten, entwickelte sich die
Konjunktur in den USA vergleichsweise
schwach. In Europa kam die wirtschaftliche
Entwicklung insgesamt nur schleppend
voran. Der Ausblick ist verhalten positiv.
Nach Einschätzung von Euler Hermes setzt
sich der Aufwärtstrend der Weltkonjunktur
trotz Unsicherheiten verlangsamt fort. Bei
unverändert heterogener Gesamtentwicklung
bleiben in vielen Industrieländern
Spuren der Finanz- und Wirtschaftskrise
sichtbar. Wachstumshemmend wirken die
beschlossenen Sparprogramme zur Kon -
solidierung der öffentlichen Haushalte, insbesondere
in den hoch verschuldeten Peri -
pherie staaten der Eurozone. Alles in allem
wird für 2011 mit einer Zunahme des globalen
Bruttoinlandsprodukts um 3,0 Prozent
gerechnet, bevor 2012 wieder ein Zuwachs
von 3,3 Prozent erreicht wird.
Die deutsche Wirtschaft hat sich von der tiefen
Rezession erheblich schneller und vor
allem deutlich besser erholt, als die Konjunkturprognostiker
erwartet hatten. Nach
dem Einbruch um 4,7 Prozent im Jahr 2009
wuchs das Bruttoinlandsprodukt 2010 um
3,6 Prozent. Dabei hat die Erholung merklich
an Breite gewonnen. So wurde das Wachs-
tum nicht nur von der dynamischen Auslandsnachfrage
getrieben, sondern auch von
der kräftig zulegenden Binnennachfrage. Die
Aussichten für die deutsche Wirtschaft
bleiben positiv, nach Prognose von Euler
Hermes dürfte sich das Wirtschaftswachstum
bis 2012 jedoch moderat abschwächen.
Der internationale Konjunkturanstieg spiegelte
sich in einer leichten Entspannung
bei den Firmeninsolvenzen wider. Der von
Euler Hermes berechnete globale Insolvenz -
index fiel 2010 um 4,0 Prozent, für 2011
wird ein Minus von 5,0 Prozent prognostiziert.
Der vorangegangene exorbitante
Anstieg als Folge der tiefen Rezession der
Weltwirtschaft wird damit aber bei Weitem
nicht ausgeglichen, der globale Insolvenz -
index übertrifft auch 2011 noch die bisherigen
Höchstwerte von 2002 und der Mitte
der 90er-Jahre. In Deutschland hat der Aufschwung
zu einer Trendwende bei den In -
solvenzen geführt. Nach einer leichten
Abnah me 2010 wird für 2011 ein deutlicherer
Rückgang erwartet. Allerdings wird das
Niveau von vor der Krise, als weniger als
30.000 Firmeninsolvenzen gezählt wurden,
damit noch nicht wieder erreicht.

Lagebericht
Rahmenbedingungen des Kreditversicherungsmarkts
Seit Anfang des Jahres 2010 erlebte die deutsche
Wirtschaft eine überraschend starke
und schnelle Konjunkturbelebung, die die
Umsätze ankurbelte. Damit einhergehend
erhöhte sich auch das Volumen der Lieferantenkredite,
die sich die Unternehmen
gewähren. Die Kreditversicherer begleiteten
den deutlichen Konjunkturaufschwung
mit einer Ausweitung der Versicherungs -
deckung. Euler Hermes blieb in diesem
Marktumfeld weiterhin Marktführer vor
Coface und Atradius.
Auf Basis aller vier Quartale 2010 berechnete
der Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft
(GDV) für das Geschäftsjahr
2010 eine Steigerung der gebuchten Bruttobeiträge
in der Kredit-, Kautions- und Vertrauensschadenversicherung
auf rund
1,353 (Vj.: 1,246) Mrd. EUR. Dies entspricht
einem Wachs tum von 8,6 Prozent im Ver -
gleich zum Vorjahr.
Je nach Versicherungssparte verliefen die
Ent wicklungen der Bruttobeiträge und der
Bruttoschadenaufwendungen unterschiedlich.
In der Delkrederesparte erhöhten sich die
Bruttobeiträge im Gesamtjahr um 7,4 Prozent
auf ca. 819 (Vj.: 762) Mio. EUR, ob -
wohl die Zahl der Verträge um fast 2.000
(– 4,5 Pro zent) auf rund 41.500 sank. Das
von den Kreditversicherern gezeichnete
Deckungs volumen wuchs um 13,7 Prozent
auf rund 319 Mrd. EUR. Der Bruttoschadenaufwand
reduzierte sich bis zum Ende des
Jahres im Vergleich zum Vorjahreszeit -
raum um – 60,9 (Vj.: 28,1) Prozent auf rund
278 (Vj.: ca. 711) Mio. EUR.
Die Kautionsversicherung konnte im Jahr
2010 einen deutlichen Anstieg der Beitragseinnahmen
um 14,4 (Vj.: 3,4) Prozent auf
nun rund 391 (Vj.: 342) Mio. EUR verzeichnen.
Die unterjährige Schadenquote verbesserte
sich von 31,0 auf 30,0 Prozent. Diese
Zahlen spiegeln die weiterhin gute Auftragslage
der Baubranche wider, die neben dem
Maschinen- und Anlagenbau das wichtigste
Kundensegment der Kautionsversicherer
bildet.
Die Bruttobeitragseinnahmen in der Vertrauensschadenversicherung
legten 2010
nur sehr leicht um 0,6 Prozent auf rund
143 Mio. EUR zu. Die unterjährige Schadenquote
stieg um 4,0 Prozentpunkte auf
64,0 Prozent. Dieser Anstieg hängt nach
Einschätzung der Vertrauensschadenversicherer
mit den höheren Anforderungen
an das Risikomanagement der versicherten
Unternehmen zusammen. Dadurch kommt
es zur Aufdeckung von Schäden, die bis
dahin oft unerkannt geblieben sind.
Die Verlängerung der Bundesdeckungen im
Kurzfristgeschäft über das Jahr 2010 hinaus
wurde intensiv zwischen dem Bundeswirtschaftsministerium
und den Kreditversicherern
erörtert. Hierbei wurde klar, dass eine
Verlängerung dieser krisenbedingten Maßnahmen
nicht erforderlich ist. Die privaten
Kreditversicherer haben sich daher dazu
verpflichtet, alle derzeit noch vom Bund eingeräumten
Deckungen im Kurzfristgeschäft
gegenüber Abnehmern in den Kern-OECDund
-EU-Ländern mit wenigen Ausnahmen
zu marktüblichen Preisen zu übernehmen
und für einen Zeitraum von mindestens
sechs Monaten aufrechtzuerhalten.
13

Lagebericht
Geschäftsentwicklung
14
Global
Die verdienten Bruttobeiträge der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft sind im Geschäftsjahr um 4,9 Prozent
auf 729,8 (Vj.: 695,8) Mio. EUR gestiegen.
Im selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft
wurden die verdienten Bruttobeiträge
um 6,6 Prozent auf 666,1 (Vj.: 624,9) Mio. EUR
gesteigert. Dieser An stieg entfällt vor allem
auf den deutschen Markt mit 38,1 Mio. EUR
sowie die Schweiz mit 7,3 Mio. EUR. Die
Prämieneinnahmen in Singapur, Hongkong
und Japan befinden sich auf dem Niveau des
Vorjahres. Durch den Rückzug der Gesellschaft
aus den baltischen Staaten Estland,
Lettland und Litauen sind die Umsätze in
dieser Region um 4,9 Mio. EUR gesunken.
In der Betriebsstätte Rumänien wurden in
ih rem zweiten Geschäftsjahr nach der
Gründung Beiträge von 2,0 (Vj.: 1,2) Mio. EUR
verdient.
Das in Rückdeckung übernommene Ge -
schäft ist wie in den Vorjahren zurückgegangen,
da das von Konzerngesellschaften übernommene
Versicherungsgeschäft der Sparte
Kreditversicherung nach Gründung einer
konzerneigenen Euler Hermes Rückversicherungsgesellschaft
dorthin übertragen wird.
Entsprechend den Erwartungen sind die
Prämien um 10,1 Prozent auf 63,7 (Vj.: 70,9)
Mio. EUR gesunken. Dieser Rückgang zeigt
sich insbesondere in der Übernahme von
europäischem Geschäft, das um 22,8 Prozent
auf 34,3 (Vj.: 44,4) Mio. EUR zurück -
gegan gen ist. Im Gegensatz dazu ist das
in Rückdeckung übernommene Geschäft
in Asien leicht um 2,9 Mio. EUR auf
29,4 (Vj.: 26,5) Mio. EUR gestiegen.
Nach der Erholung der Wirtschaft von den
weltweiten wirtschaftlichen Folgen der
Finanzkrise hat sich die Bruttoschadenquote
des Geschäftsjahres auf 37,5 (Vj.: 92,2)
Prozent verbessert. Lediglich das übernom-
mene Versicherungsgeschäft liegt mit einer
Geschäftsjahresschadenquote von 54,4 Prozent
noch vergleichs weise hoch.
Unterstützt wurde diese schnelle wirtschaftliche
Erholung durch Abwicklungsgewinne
für abgelaufene Zeichnungsjahre, die um
58,2 auf 167,3 Mio. EUR angestiegen sind. Die
Erhöhung der Abwicklungsgewinne entfällt
sowohl auf das selbst abgeschlossene Versicherungsgeschäft,
in dem die Abwicklungsgewinne
um 50,6 Mio. EUR gestiegen sind,
als auch auf das übernommene Versicherungsgeschäft
mit um 7,6 Mio. EUR höheren
Erträgen.
Die gesunkenen Schadenquoten in Verbindung
mit dem Anstieg der Prämieneinnahmen
haben dazu geführt, dass die Beitragsrückerstattungen
an Versicherungsnehmer
um 59,2 Prozent auf 55,8 (Vj.: 35,0) Mio. EUR
angestiegen sind. Von den Beitragsrückerstattungen
entfallen 49,4 (Vj.: 29,3) Mio. EUR auf
die Sparte Del kredere, für die im Wesentlichen
im Inland Beiträge zurückgewährt wurden.
Der Schwankungsrückstellung wurden
infolge des starken Rückgangs der Nettoschadenquoten
unter den langfristigen
Durchschnitt 134,8 Mio. EUR zugeführt,
während im Vorjahr noch 24,0 Mio. EUR
entnommen wurden. Zuführungen wurden
in allen Geschäftsbereichen mit Ausnahme
der Vertrauensschadenversicherung vor -
genommen.
Im Geschäftsjahr 2010 wurden im Zuge des
Projekts „One EH“ die regionalen Verantwortlichkeiten
innerhalb der Euler Hermes
Gruppe neu aufgeteilt. Weiterhin wurden
ausgewählte Initiativen gestartet, um auf
der Basis der einheitlichen Konzernstrukturen
die Kundenorientierung weiter zu verbessern
und die Produktivität und Flexibilität
der Euler Hermes Kreditversicherungs-

Aktien gesellschaft zu erhöhen. Die verschiedenen
Maßnahmen werden im Projekt
„Excellence“ gebündelt. Für die hiermit im
Zusammenhang stehenden Umstrukturierungen
wurden im Geschäftsjahr 2010 aufwandswirksam
33,6 Mio. EUR Rückstellungen
gebildet. Dieser Aufwand ist im
Sons tigen Ergebnis enthalten und entspricht
10,8 Prozent der verdienten Beiträge.
Das Kapitalanlagenergebnis hat sich im
Geschäftsjahr um 11,0 Prozent auf 78,9
(Vj.: 71,1) Mio. EUR erhöht. Dieser An stieg ist
maßgeblich durch den Verkauf von vier
Tochtergesellschaften in Polen, Ungarn, der
Slowakei und Rumänien entstanden. Die
Tochtergesellschaften wurden aufgrund
neuer regionaler Verantwortlichkeiten
innerhalb der Euler Hermes Gruppe verkauft,
woraus ein Ertrag von 31,4 Mio. EUR
realisiert wurde. Geschäftsgegenstand der
veräußerten Gesellschaften, die weiter aktiv
am Markt tätig sind, sind die Beschaffung
und der Verkauf von Risikoinformationen
Lagebericht
und das Inkasso von Forderungen in ihrer
jeweiligen Region. Gegenläufig zu den realisierten
Veräußerungsgewinnen sind die
Dividenden aus Tochtergesellschaften und
Beteiligungen um 38,2 Prozent auf 16,8
(Vj.: 27,1) Mio. EUR gesunken. Der Rückgang
ist auf die Geschäftsentwicklung der Tochtergesellschaften
während der Wirtschaftsund
Finanzkrise im Vorjahr zurückzuführen.
Wie im Vorjahr wurden keine Investments in
börsennotierte Aktiengesellschaften getätigt,
sondern lediglich Gesellschaftsanteile
an operativ mit dem Kreditversicherungsgeschäft
verbundenen Tochtergesellschaften
und Beteiligungen gehalten. Zusätzlich
erworben wurden weitere 25,1 Prozent an
der Euler Hermes Versicherungsgesellschaft
in Ungarn, die damit zu 100 Prozent der
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
gehört. Die Erträge aus festverzinslichen
Wertpapieren und Kontokorrentguthaben
befinden sich trotz gestiegener
Bestände aufgrund der Entwicklung des
Zinsniveaus nahezu auf Höhe des Vorjahres.
Selbst abgeschlossenes Versicherungsgeschäft
Aufgrund der schnellen wirtschaftlichen
Erholung Deutschlands sowie seiner wichtigsten
Exportmärkte sind auch die Umsätze
der Versicherungsnehmer der Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft
spürbar angestiegen. Unterstützt wurde dieses
Wachstum dadurch, dass die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
im abgelaufenen Geschäftsjahr ihre Risikopolitik
gelockert und wieder vermehrt Limite
von zusätzlich 16,4 Mrd. EUR gewährt hat.
Der Anstieg spiegelt sich in den Prämieneinnahmen
des selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäfts
wider, die um 6,6 Prozent
auf 666,1 (Vj.: 624,9) Mio. EUR gesteigert wurden.
Das Wachstum von 41,2 Mio. EUR entfällt
mit 38,1 Mio. EUR auf die Sparte Kreditversicherung
und mit 3,6 Mio. EUR auf die
Kautionsversicherung. Die Vertrauensscha-
denversicherung sowie die Konsumentenkreditversicherung
befinden sich leicht
unter dem Niveau des Vorjahres.
Die Bruttoschadenquote des Geschäftsjahres
liegt mit 35,9 (Vj.: 91,6) Prozent erheblich
unter der des Vorjahres. Der Rückgang der
Bruttoschadenaufwendungen des Ge schäftsjahres
um 333,6 auf 239,1 (Vj.: 572,7) Mio.
EUR folgt der allgemeinen wirtschaftlichen
Erholung und ist vor allem auf den Rückgang
der Schadenquoten im Kreditversicherungsgeschäft
zurückzuführen. Angestiegen
sind dagegen die Geschäftsjahresschadenaufwendungen
der Vertrauensschadenversicherung,
die sich auf 41,6 (Vj.: 29,4) Mio. EUR
erhöht haben, und der Kautionsversicherung,
die auf 24,9 (Vj.: 22,9) Mio. EUR angestiegen
sind.
15

Lagebericht
16
Delkredereversicherung
Die Delkredereversicherung ist mit 72,3 Prozent
der gebuchten Bruttobeiträge der mit
Abstand umsatzstärkste Geschäfts bereich
der Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft. Die gebuchten Bruttobeiträge
erhöhten sich im abgeschlossenen
Jahr um 35,4 Mio. EUR auf 481,7 (Vj.: 446,3)
Mio. EUR. Der Prämienanstieg ist primär
durch die wirtschaftliche Entwicklung und
das Umsatzwachstum unserer Kunden
begründet. Des Weiteren wirkten das gestiegene
Deckungsvolumen sowie das höhere
Preisniveau positiv auf die Prämieneinnahmen.
Weiterhin erfreulich entwickelte sich
das Geschäft im Segment der multinationalen
Großkunden.
Das Deckungsvolumen an übernommenen
Risiken erhöhte sich im Berichtszeitraum
um 14,6 Prozent auf 181,1 (Vj.: 158,0) Mrd.
EUR, was im Wesentlichen auf die verbesserte
wirtschaftliche Situation und den
durch den Umsatzanstieg unserer Kunden
gestiegenen Deckungsbedarf zurückzuführen
ist. Der Anteil deutscher Risiken
liegt im Vergleich zum Vorjahr mit 62 Prozent
auf ähnlichem Niveau. Mit 940.000
Anträgen wurden 3,2 Prozent mehr Anfragen
Konsumentenkreditversicherung
Die gebuchten Bruttobeiträge der Konsumentenkreditversicherung
sind gegen über
dem Vorjahr um 3,9 Prozent auf 6,4 (Vj.: 6,7)
Mio. EUR rückläufig. Hauptursache für den
Rückgang ist die Zurückhaltung der versicherten
Kreditinstitute bei der Kreditvergabe,
was zu Mindereinnahmen bei der Prämie
führt. Die Zahl der regulierten Schäden
ging mit −13,1 Prozent gegenüber dem Vorjahr
weiter deutlich zurück. Die Bruttoaufwendungen
für das Geschäftsjahr verringerten
sich um 4,9 Prozent auf 5,9 (Vj.: 6,2) Mio.
EUR.
Die Konsumentenkreditversicherung weist
einen Abwicklungsgewinn brutto von
3,7 Mio. EUR (Vj.: 4,8 Mio. EUR) aus. Dieser
auf Übernahme von Versicherungsschutz
als im Vorjahr gestellt. Auch die Zahl der
aktiven gedeckten Risiken stieg um 0,5 Prozent
auf 615.000. Dieser nur leichte Anstieg
resultiert aus der hohen Zahl an Insolvenzen
im Jahr 2009 sowie aus einer hohen Anzahl
gekündigter Versicherungsverträge. In den
genannten Daten sind im Vergleich zum
Vorjahr neu enthalten Volumina und Mengen
für die sogenannte World Agency, die
für die spezielle Betreuung von multinationalen
Großkunden zuständig ist.
Der konjunkturelle Aufschwung führte zu
einer deutlichen Verringerung der Bruttoaufwendungen
für das Geschäftsjahr um
67,6 Prozent auf 166,6 (Vj.: 514,3) Mio. EUR.
Der Aufwand für Großschäden (größer
1,0 Mio. EUR) ist im Geschäftsjahr ebenfalls
stark gesunken, nämlich um 92,2 Prozent
auf 11,7 (Vj.: 150,5) Mio. EUR. Daneben
haben sich auch die Zahl der Schadenfälle
sowie der Einzelschadenaufwand deutlich
verringert. Die Bruttoschadenquote des
Geschäftsjahres ist infolgedessen auf
34,4 (Vj.: 115,3) Prozent gesunken. Das Ab -
wicklungsergebnis brutto ist um 100,8 Prozent
auf 150,4 (Vj.: 74,9) Mio. EUR gestiegen.
Abwicklungsgewinn resultiert aus den Schadenrückersätzen
für Vorjahre und dem
Rückgang der Bruttoregresskosten für
Vorjahre. Die Bruttoschadenquote für das
Geschäftsjahr verbessert sich durch den
Rückgang der Schadenzahlungen für das
Geschäftsjahr leicht auf 91,7 Prozent
(Vj.: 92,7 Prozent).
Die Bruttoaufwendungen für den Versicherungsbetrieb
sinken im Geschäftsjahr um
15,6 Prozent auf 0,8 (Vj.: 0,9) Mio. EUR. Die
Zahl der Kündigungen liegt aufgrund der im
Geschäftsjahr durchgeführten Sanierungsmaßnahmen
deutlich über dem Niveau des
Vorjahres.

Kautionsversicherung
Das Kautionsgeschäft profitierte von dem
2010 einsetzenden Aufschwung in verstärktem
Maße ab dem 2. Halbjahr. Insbesondere
die steigenden Auftragszahlen in export -
getriebenen Industriebranchen führten zu
nennenswerten Abrufen von Bürgschaften
und Garantien.
Bei gleichbleibend konsequenter Risiko- und
Zeichnungspolitik nahmen die gebuchten
Bruttobeiträge um 8,6 Prozent auf 97,5 Mio.
EUR (Vj.: 89,8) zu. Das lebhafte Geschäft im
kleineren und mittelgroßen Kundensegment
hatte hieran positiven Anteil. Gerade die
Begleitung auch dieser Unternehmensgruppen
bei der Gewinnung von Auslandsprojekten
führte zu erfreulichen Zuwächsen.
Die Bruttoschadenquote des Geschäftsjahres
von 26,6 Prozent ist durch Firmeninsolvenzen
im 1. Quartal bestimmt. Das weitere
Jahr war dann erfreulicherweise von scha-
Vertrauensschadenversicherung
Im Jahr 2010 konnte die Vertrauensschadenversicherung
zwar die sehr guten bis hervorragenden
Ergebnisse der vorangegangenen
Jahre nicht wiederholen, ins gesamt aber
noch durchaus zufriedenstellend abschließen
und damit einen positiven Beitrag zum
Gesamtergebnis der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktien
ge sell schaft liefern.
Die verdienten Beiträge blieben mit 81,7 Mio.
EUR in etwa auf dem Niveau des Vorjahres
(81,9 Mio. EUR). Diese Entwicklung entspricht
der in den letzten Jahren festzustellenden
Stagnation des gesamten deutschen
Marktes, der weiterhin unter erheblichem
preisaggressivem Wettbewerbsdruck steht.
Gleichwohl ist es der Sparte gelungen, ihre
unangefochtene Marktführerschaft erfolgreich
zu verteidigen.
Wegen einer insbesondere gegen Ende des
Jahres erhöhten Zahl größerer Schäden stiegen
die Bruttoaufwendungen des Geschäfts-
Lagebericht
denarmen Perioden geprägt, wobei allerdings
die Insolvenz der deutschen Tochter
eines bekannten österreichischen Anlagenbauers
den Schlusspunkt für das abgelaufene
Jahr setzte.
Das Gesamt-Obligo aller Bürgschaftsverpflichtungen
beläuft sich auf 10,4 Mrd. EUR.
Die für das Avalgeschäft traditionell wichtigen
Branchen Bau und Maschinenbau sind
hierbei besonders stark vertreten. Obwohl
der nach wie vor anhaltende Export eine
Ursache weiterer wirtschaftlicher Erholung
darstellen dürfte, können sich insbesondere
bei den Bauunternehmen, die ihren Schwerpunkt
im heimischen Markt haben, die
Haushaltsprobleme der öffentlichen Kassen
bemerkbar machen.
jahres für Versicherungsfälle um 41,6 Prozent
von 29,4 Mio. EUR auf 41,6 Mio. EUR,
blieben damit aber noch unter dem Wert
des Jahres 2008 (46,1 Mio. EUR). Die Bruttoschadenquote
des Geschäftsjahres belief
sich danach auf 50,9 Prozent (Vj.: 35,8 Prozent).
Aufgrund der Nachreservierung eines
Großschadens aus dem Jahr 2006 entstand
insgesamt ein Abwicklungsverlust von
13,0 Mio. EUR (Vj.: Abwicklungsgewinn
1,4 Mio. EUR).
Infolge der genannten Faktoren konnte das
überragende versicherungstechnische Bruttoergebnis
des Vorjahres (33,2 Mio. EUR)
zwar nicht wieder erreicht werden; es kann
mit insgesamt 6,1 Mio. EUR aber durchaus
noch als zufriedenstellend bezeichnet werden.
Im Jahr 2011 wird die Sparte ein völlig
überarbeitetes, aktualisiertes Produkt auf
den Markt bringen und erwartet sich davon
eine erhebliche Belebung und signifikante
Steigerung des Neugeschäfts.
17

Lagebericht
In Rückdeckung übernommenes Geschäft
18
In der aktiven Rückversicherung werden
ausschließlich Risiken in der Delkredere-,
Kautions- und Vertrauensschadenversicherung
nach den Grundsätzen des selbst
abgeschlossenen Versicherungsgeschäfts
ge zeichnet. Vertragspartner der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktien ge sell -
schaft sind überwiegend Euler Hermes
Gruppengesellschaften und Beteiligungen
der Allianz SE sowie im geringen Maße
konzernfremde Gesellschaften. Letztere
sind Mitglieder der International Credit
Insurance & Surety Association (ICISA).
Das in Rückdeckung übernommene Versicherungsgeschäft
hat einen Anteil von
8,6 (Vj.: 9,1) Prozent an den gebuchten Bruttobeiträgen
der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft.
Der Auslands -
anteil liegt unverändert zum Vorjahr bei
nahe zu 100 Prozent und kommt überwiegend
aus Asien und Australien/Neuseeland.
Die gebuchten Bruttobeiträge sind trotz der
Verlagerung des Nord- und Osteuropageschäfts
auf eine andere Region der Gruppe
im Geschäftsjahr mit 62,8 (Vj.: 62,5) Mio.
EUR nahezu konstant geblieben. Die Rückgänge
in Europa konnten durch Zuwächse
Rückversicherung
Die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft schützt ihre operativen
Risiken durch proportionale und nicht proportionale
Rückversicherung. Im Delkrederegeschäft
bedient sie sich der gruppeninternen
Rückversicherungsgesellschaft, der
Euler Hermes Reinsurance Aktiengesellschaft
in Zürich, die ihrerseits ihr Geschäft
durch externe Rückversicherer schützen
lässt. Diese weisen allesamt eine hohe
Expertise in der Rückversicherung von Kredit-,
Bürgschafts- und Vertrauensschaden -
risiken auf und bieten zudem ein hohes Maß
an Sicherheit.
in Asien/Ozeanien sowie bei der Kautionsversiche
rung ausgeglichen werden.
Von den 62,8 (Vj.: 62,5) Mio. EUR gebuchten
Bruttobeiträgen entfallen auf die Delkredereversicherung
49,0 (Vj.: 50,6) Mio. EUR, auf
die Kautionsversicherung 12,6 (Vj.: 10,7) Mio.
EUR und auf die Vertrauensschadenversicherung
1,2 (Vj.: 1,2) Mio. EUR.
Die Bruttoschadenquote des Geschäftsjahres
hat sich um 43,1 Prozentpunkte auf 54,4
(Vj.: 97,5) Prozent verbessert. Konstante Prämie,
gesunkene Bruttoaufwendungen des
Geschäftsjahres von 34,6 (Vj.: 69,1) Mio. EUR
und 11,3 Mio. EUR Abwicklungsgewinne
(Vj.: 3,7 Mio. EUR) haben diese Verbesserung
ermöglicht. Die Bruttoschadenquote des in
Rückdeckung übernommenen Geschäfts hat
sich im Geschäftsjahr nach Versicherungszweigen
unterschiedlich entwickelt. In der
Delkredereversicherung sank die Bruttoschadenquote
des Geschäftsjahres auf
49,1 (Vj.: 111,4) Prozent, die Kautionsversicherung
weist als verspätete Folge der Wirtschaftskrise
77,5 (Vj.: 38,7) Prozent aus und
die Vertrauensschadenversicherung – mit
einem nur geringen Prämienvolumen –
zeigt 49,6 (Vj.: 154,6) Prozent.
Die Rückversicherer partizipieren am
versicherungstechnischen Bruttoergebnis
von 363,3 (Vj.: – 66,1) Mio. EUR in Höhe von
– 231,3 (Vj.: 59,7) Mio. EUR. Das bedeutet,
dass der versicherungstechnische Ertrag zu
gut 63,6 Prozent zugunsten der Rückversicherer
ausfällt.
Im Kautions- und Vertrauensschaden -
versicherungsgeschäft lässt sich die Euler
Hermes Kreditversicherungs-AG direkt von
dem gleichen Kreis von Rückversicherern
schützen.

Vermögenslage
Die Vermögenslage der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
ist im
Wesentlichen geprägt durch die Kapital -
anlagen (ohne Depotforderungen), die 80,5
(Vj.: 80,6) Prozent der Bilanzsumme umfassen
und zum Jahresende 1.136,8 (Vj.: 1.085,5)
Mio. EUR betrugen. Die Zeitwerte der
Kapital anlagen haben sich im Vergleich
zum Vorjahr um 6,9 Prozent auf 1.485,8
(Vj.: 1.389,7) Mio. EUR erhöht. Hierbei stieg
der Anteil der Bewertungsreserven an
den Kapitalanlagen geringfügig auf 30,7
(Vj.: 28,0) Prozent an. Ursächlich für die
Erhöhung der Zeitwerte waren im Wesent -
lichen die Zunahme der Zeitwerte der
Anteile an verbundenen Unternehmen und
Beteiligungen, die um 8,3 Prozent auf 365,0
(Vj.: 337,0) Mio. EUR gestiegen sind. Die
Lagebericht
Zeitwerte der Ausleihungen an verbundene
Unternehmen betrugen im Geschäftsjahr
51,1 (Vj.: 50,8) Mio. EUR. Bei den Grund -
stücken und grundstücksähnlichen Rechten
sowie den sonstigen Kapitalanlagen (ohne
Depotforderungen) betrug der Zeitwert
1.069,3 (Vj.: 1.002,1) Mio. EUR.
Den Kapitalanlagen gegenüber stehen
versicherungstechnische Rückstellungen
in Höhe von 989,1 (Vj.: 939,0) Mio. EUR.
Dies entspricht einem Anteil an der Bilanzsumme
von 70,1 (Vj.: 69,7) Prozent. Das
Eigenkapital sank aufgrund der Vorjahresausschüttung
und eines geringeren Jahresüberschusses
von 61,5 (Vj.: 71,5) Mio.
EUR um 19,9 Prozent auf 161,4 (Vj.: 201,4)
Mio. EUR.
Nichtversicherungstechnisches Geschäft
Kapitalanlagen
Die Kapitalanlagen der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
dienen
vordringlich der Deckung des versicherungstechnischen
Risikos. Die Fähigkeit, die Zahlungsverpflichtungen
jederzeit zu erfüllen,
ist durch eine laufende Liquiditätsplanung,
laufende Beitragseinnahmen und Rückflüsse
aus den Kapitalanlagen gewährleistet.
Die Anlagestrategie ist konservativ. Durch
eine Anlage in börsennotierte, liquide
Investmentfonds und Anleihen von bester
Bonität ist eine jederzeitige Liquidität gegeben.
Die Duration des Portfolios ist abgestimmt
auf die durchschnittliche Fristigkeit
der Verpflichtungen aus dem Versicherungsgeschäft.
Der Buchwert der Kapitalanlagen (ohne
Depotforderungen) ist im Geschäftsjahr
um 4,7 Prozent auf 1.136,8 (Vj.: 1.085,5) Mio.
EUR gestiegen.
Die Erträge aus Kapitalanlagen haben sich
im Geschäftsjahr um 12,2 Prozent auf
96,3 (Vj.: 85,8) Mio. EUR erhöht. Die Erhöhung
resultiert im Wesentlichen aus höheren
Gewinnen aus dem Abgang von Betei -
ligungen und verbundenen Unternehmen
in Höhe von 243,9 Prozent auf 33,7 (Vj.: 9,8)
Mio. EUR. Dem stehen um 38,0 Prozent auf
16,8 (Vj.: 27,1) Mio. EUR gesunkene laufende
Erträge aus Beteiligungen und verbundenen
Unternehmen gegenüber.
Die Aufwendungen für Kapitalanlagen
haben sich im Geschäftsjahr um 18,4 Prozent
auf 17,4 (Vj.: 14,7) Mio. EUR erhöht.
Diese Erhöhung resultiert im Wesentlichen
aus gestiegenen Abschreibungen auf Kapitalanlagen
in Höhe von 14,8 Mio. EUR. Die
Abschreibungen entfallen mit 3,2 (Vj.: 0,6)
Mio. EUR auf Wertpapiere, mit 9,0 (Vj.: 7,7)
Mio. EUR auf Anteile an verbundenen Unternehmen,
mit 2,6 (Vj.: 3,4) Mio. EUR auf
Grundstücke und Gebäude. Des Weiteren
19

Lagebericht
20
wurden im Geschäftsjahr geringere Verluste
aus dem Abgang von Kapitalanlagen realisiert,
diese beliefen sich auf 0,2 (Vj.: 0,7)
Mio. EUR.
Das Kapitalanlageergebnis hat sich infolgedessen
um 11,1 Prozent auf 78,9 (Vj.: 71,1)
Sonstiges Ergebnis
Das Sonstige Ergebnis hat sich um 160,6 Prozent
auf –10,5 (Vj.: 17,4) Mio. EUR ver -
schlech tert. In den sonstigen Aufwendungen
sind 33,6 Mio. EUR Aufwand für eine Restrukturierungsrückstellung
enthalten.
Steuern
Der Steueraufwand ist im Vergleich zum
Vorjahr um 89,9 Prozent auf 3,5 (Vj.: 34,5)
Mio. EUR gesunken und entfällt auf das
laufende Ergebnis. Die Veränderung beträgt
für das Geschäftsjahr –33,3 Mio. EUR und
gegenläufig für Vorjahre 2,3 Mio. EUR.
Vorgänge von besonderer Bedeutung
nach dem Bilanzstichtag
Nach dem Bilanzstichtag sind keine Vorgänge
von besonderer Bedeutung eingetre-
Unter Berücksichtigung des versicherungs -
technischen Ergebnisses ergibt sich ein
Ergebnis vor Steuern von 65,0 (Vj.: 106,0)
Mio. EUR.
ten, die zu einer abweichenden Beurteilung
im Jahresabschluss führen könnten.
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen
Der Vorstand der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
hat in dem
nach § 312 AktG erstellten Bericht über
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen
abschließend erklärt, dass die Gesellschaft
nach den Umständen, die ihm zu dem Zeitpunkt
bekannt waren, zu dem das Rechtsge-
Mio. EUR erhöht. Die Nettoverzinsung
beträgt 7,1 (Vj.: 6,6) Prozent. Die Durchschnittsverzinsung,
berechnet nach dem
Modell des Gesamtverbands der Deutschen
Versicherungswirtschaft e. V., Berlin, betrug
4,5 (Vj.: 5,7) Prozent.
Ergebnis
schäft vorgenommen oder die Maßnahme
getroffen oder unterlassen wurde, bei jedem
Rechtsgeschäft eine angemessene Gegen -
leistung erhielt und dadurch, dass die Maßnahme
getroffen oder unterlassen wurde,
nicht benachteiligt wurde.

Risikobericht
Für die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft zählt als Kreditversicherer
der Umgang mit Risiken im Allgemeinen
und mit Kreditrisiken im Besonderen zu den
Kernkompetenzen. Das Risikomanagementsystem
besteht aus vielen miteinander verzahnten
Prozessen, deren Ziel es ist, potenzielle
Risiken frühzeitig zu identifizieren,
anhand vorgegebener Kriterien zu bewerten,
ihre quantitativen und qualitativen Folgen
Risikoorganisation und -prinzipien (Risk Governance)
Der Vorstand der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
legt die
geschäftspolitischen Ziele und die Kapitalausstattung
nach Rendite- und Risiko -
gesichtspunkten im Rahmen einer Risiko -
strategie fest. Die Euler Hermes Group Risk
Policy schreibt dabei verbindliche Mindest -
anforderungen vor. Das auf Vorstandsebene
installierte Euler Hermes Risk Committee
überwacht Kapitalisierung und Risikoprofil
und gewährleistet damit, dass beide Ele -
men te jederzeit in einem vernünf tigen Verhältnis
zueinander stehen.
In einem vierteljährlichen Risikobericht
(„Quarterly Risk Report“) unterrichtet der
Chief Risk Officer den Vorstand regelmäßig
über die aktuelle Risikosituation der als
wesentlich eingestuften Risiken; diese
umfassen sowohl quantifizierbare Risi ken
– versicherungstechnische Risiken, Markt -
risiken, Adressenausfallrisiken und operative
Risiken – als auch qualitative Einschätzungen
zu anderen Risiken, wie zum Beispiel
dem Reputationsrisiko. Diese Risiken werden
im nachfolgenden Abschnitt „Risikoklassifizierung
im Versicherungsgeschäft“
ausführlicher erläutert. Sollte sich die
Risiko lage entscheidend ändern, informiert
der Chief Risk Officer über signifikante
Einzel risiken mithilfe einer Ad-hoc-Bericht -
erstattung.
Lagebericht
abzuschätzen und geeignete Vorsorge- und
Sicherungsmaßnahmen einzuleiten. Im
Geschäftsjahr hat die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell
schaft ihre Risikomanagementsysteme
kontinuierlich weiterentwickelt
und, um deren Wirksamkeit
und Transparenz zu steigern, hierbei auch
die zusätzlichen Erkenntnisse aus der Zeit
der Finanzmarktkrise berücksichtigt.
Das Risikocontrolling der Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft,
angesiedelt im Bereich Unternehmens -
steuerung und Risikocontrolling, berichtet
an den Chief Risk Officer und entwickelt auf
Basis der existierenden Rahmenbedingungen
der EH Gruppe Methoden und Prozesse
zur internen Risikoanalyse, -bewertung und
-steu erung. Ein wich tiges Instrument für
die Beurteilung des Risikoprofils der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft ist das interne Risikokapitalmodell
der Allianz Gruppe, das der quantitativen
Risikobewertung dient. Dieses Modell wird
im nachstehenden Abschnitt „Internes
Risikokapital“ ausführ licher beschrieben.
Ferner führt das Risikocontrolling qualitative
Risikoanalysen und -bewertungen
anhand einer systematischen vierteljährlichen
Bewertung („Top Risk Assessment“)
durch. Die unterschiedlichen Geschäftsfelder
erfordern eine differenzierte Methode für
die Handhabung der Risiken. Für jede Risikokategorie
werden einzelne Risikoverantwortliche
ernannt, die die jeweiligen ge -
schäfts spezifischen Risiken identifizieren,
quantifizieren, hierfür geeignete Maßnahmen
zur Risikominimierung erarbeiten und
so die Risiken vor Ort behandeln.
Flankiert von den Kontrollmechanismen des
gruppenweit in der Allianz initiierten „Com-
21

Lagebericht
22
prehensive Control Concept“ (Nachfolge des
Sarbanes-Oxley Act Concepts) und dem
internen Steuerungs- und Kontrollsystem
auf Einzelprozessebene ermöglicht diese
Unabhängige Risikoüberwachung
In der Allianz/Euler Hermes Gruppe ist der
Grundsatz der unabhängigen Risikoüberwachung
verankert. Das heißt, es existiert eine
strikte Trennung von aktiver Risikoübernahme
durch Linienmanagementfunktionen
auf der einen Seite und der Risikoüberwachung
durch unabhängige Funktionen
auf der anderen Seite („Independent Risk
Oversight“). Diese Kontrollinstanz umfasst
Internes Risikokapital
Internes Risikokapital, das zum Schutz
gegen unerwartete wirtschaftliche Verluste
erforderliche Kapital, ist ein wichtiger Parameter
des EVA-Ansatzes, der auf alle Versicherungsunternehmen
der Allianz Gruppe
angewendet wird.
Das interne Risikokapitalmodell der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft beruht auf dem Value-at-Risk-An satz.
In Übereinstimmung mit dem Value-at-Risk-
Konzept berechnet dieses Modell die negative
Wertänderung des Eigenkapitals unter
ungünstigen Bedingungen des Bestands an
Aktiva und Passiva (zum Beispiel Marktbewegungen,
Zinsänderungen), die mit einer
bestimmten Wahrscheinlichkeit innerhalb
eines vorgegebenen Zeitraums nicht überschritten
wird. Beständen an Aktiva und Passiva
gegen über verbundenen Unternehmen
der Allianz/Euler Hermes Gruppe wird in
diesem Zusammenhang kein Risikokapital
zugeordnet. Die internen Risikokapitalresultate
je Kategorie werden unter Berücksichtigung
der Diversifikationseffekte über Risikokategorien
und/oder Regionen hinweg
Struktur, sowohl lokale als auch globale Risiken
gleichermaßen zu beherrschen und die
Wahrscheinlichkeit zu verringern, dass sich
das Gesamtrisiko unbemerkt potenziert.
nicht nur die unabhängige Identifizierung,
Bewertung und Berichterstattung, sondern
auch die Überwachung von Risiken und
Maßnahmen zur Risikobegrenzung. Zudem
prüft sie Handlungsalternativen und spricht
Empfehlungen an das Risk Committee und
den Vorstand der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktien
ge sell schaft aus.
zusammengeführt. Das erforderliche interne
Risikokapital wird quartalsweise ermittelt.
Die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft strebt an, zu einem Konfidenzniveau
oder mit einer Solvenzwahrscheinlichkeit
von 99,93 Prozent über eine
Haltedauer von einem Jahr genügend Kapital
bereitzuhalten. Dies entspricht einem
„A“-Rating nach Standard & Poor’s.
Zum Ende des Geschäftsjahres hat sich das
ökonomisch notwendige Risikokapital der
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
vor Berücksichtigung von Diversifikationseffekten
aus der Euler Hermes
Gruppe gemäß dem internen Risikokapitalmodell
um 9,3 Prozent auf 345,3 (Vj.: 380,5)
Mio. EUR vermindert. Während der Bedarf
für das Marktrisiko und das Rückstellungs -
risiko weiter stieg, sank der Bedarf an Kapital
für das Prämienrisiko aufgrund der sich
verbessernden wirtschaftlichen Lage.
Nach erstmaliger Berücksichtigung von
Steuereffekten in Höhe von 61,4 Mio. EUR
reduziert sich die Kapitalanforderung auf
283,9 Mio. EUR.

Kapitalmanagement
Das interne Risikokapitalmodell der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft spielt auch im Hinblick auf das Solvenzmanagement
und die Kapitalzuteilung
eine zunehmend wichtigere Rolle. Es soll
auch künftig sichergestellt sein, dass die
Gesellschaft selbst nach einem bedeutenden
nachteiligen Ereignis, wie es die Finanzmarktkrise
mit den zu erwartenden Auswirkungen
auf die Gesamtwirtschaft darstellt,
ihre Kapitalanforderungen stets erfüllen
kann.
Zudem wird der wertorientierte EVA-Ansatz,
zu dem das interne Risikokapitalmodell
einen wichtigen Beitrag leistet, zur Messung
Risikoklassifizierung im Versicherungsgeschäft
Zur Steuerung des Gesamtrisikos unterscheidet
die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
Risikokategorien,
denen sie mit spezifischen Maßnahmen
begegnet.
Versicherungstechnische Risiken beruhen
darauf, dass ein zukünftiges Leistungsversprechen
garantiert wird, dessen Eintritt
und Umfang die Euler Hermes Kreditver -
sicherungs-Aktiengesellschaft im Voraus
kalkulieren muss.
■ Beitragsrisiken bezeichnen dabei Risiken
aus der unerwarteten Abweichung des tatsächlichen
Schadenvolumens von den im
Voraus festgesetzten Versicherungsprämien.
Diese Risiken steuert die Euler HermesKreditversicherungs-Aktiengesellschaft
auf der Vertragsseite durch
Kalkulations- und Annahmerichtlinien.
Hinzu kommt eine frühzeitige Überprüfung
der Risikoeinstufung vor Vertragsverlängerung.
Vom Vertrieb organisatorisch
getrennt ist das Risikomanagement. Dieser
Bereich entscheidet über die Höhe von
Deckungszusagen und überwacht laufend
die zugesagten Limite. Die Limitvergabe
erfolgt auf der Basis interner Ratings. Sie
Lagebericht
und Steuerung der Geschäftsaktivitäten
verwendet. Das im Rahmen des wertorientierten
Ansatzes ermittelte Kapital der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft,
welches die Risikotragfähigkeit der
Gesellschaft unter ökonomischen Aspekten
realitätsnah beschreibt (Net Asset Value),
beträgt zum 31. Dezember 2010 826,7
(Vj.: 804,0) Mio. EUR. Unter Berücksichtigung
der Kapitalanforderungen gemäß dem internen
Risikokapitalmodell in Höhe von 345,3
(Vj.: 380,5) Mio. EUR ergibt sich eine Kapitalausstattungsquote
in Höhe von 239,4
(Vj.: 211,3) Prozent. Unter Berücksichtigung
der Steuereffekte von 61,4 Mio. EUR steigt die
Kapitalausstattungsquote auf 291,1 Prozent.
werden unmittelbar aktualisiert, sobald
neue Erkenntnisse zu Einzelrisiken vorliegen.
Risikobegrenzend wirkt ferner der
kollektive Ausgleich von potenziellen
Adressenausfällen aufgrund einer breiten
Streuung nach Regionen, Segmenten und
Geschäftspartnern. Darüber hinaus
begrenzen Rückversicherungskonstruktionen
die Beitragsrisiken.
■ Für eingetretene, aber noch nicht ab -
schlie ßend regulierte Versicherungsfälle
müssen Rückstellungen gebildet werden.
Unter Reserverisiken wird das Risiko verstanden,
dass die tatsächlichen Auszahlungen
für eingetretene Schäden von den
Rückstellungen abweichen. Reserverisiken
begegnet die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
durch eine vorsich
tige Rückstellungsbildung. Ferner greift
sie zur Abschätzung von deren Höhe so wohl
auf Erfahrungswerte als auch auf statistische
Testmethoden zurück. Zusätzlich wird
das Risiko reduziert, indem die Abwicklung
dieser Rückstellungen ständig verfolgt wird.
Darüber hinaus begegnet die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft versicherungstechnischen
Risiken durch die
23

Lagebericht
24
Bildung von Schwankungsrückstellungen.
Damit werden Schwankungen des Schadenverlaufs
in der Zeit ausge glichen.
Das Kreditrisiko bezeichnet den potenziellen
Verlust, der durch den Ausfall eines
Geschäftspartners entstehen kann. Mit „Ausfall“
ist gemeint, dass ein Vertragspartner
unfähig oder nicht bereit ist, vertragliche
Verpflichtungen zu erfüllen. Im Versicherungsgeschäft
begrenzt die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft ihre
Haftung, indem sie einen Teil der übernommenen
Risiken an den internationalen Rückversicherungsmarkt
weitergibt. Daher ist
mit dem Adressenausfallrisiko vor allem die
Gefahr verbunden, dass Forderungen gegenüber
Rückversicherern ausfallen. Zur Steuerung
dieses Rückversicherungsrisikos werden
daher umfangreiche Ratinginformationen
namhafter Rating-Agenturen genutzt; Rückversicherungspartner
werden nach strengen
Bonitätskriterien ausgewählt.
Aufgrund der Besonderheiten des Kreditversicherungsgeschäfts
stellen Adressenausfallrisiken
aus Kapitalanlagen (Kapitalanlagerisiko)
eine erhöhte Kumulgefahr dar.
Besonderes Augenmerk wird auf die Qualität
der Kapitalanlagen gelegt. Deswegen inves -
tiert die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft bei der Kapitalanlage in
Wertpapiere auf der Grundlage einer angemessenen
Mischung und Streuung unter
Beachtung einer möglichst großen Sicherheit
und Rentabilität bei jederzeitiger Liquidi
tät. Die Bonität der Emittenten wird laufend
überprüft.
Marktrisiken resultieren aus Wertschwan -
kungen des Kapitalanlageportfolios, die mit
geänderten Marktpreisen in Zusammen-
Steuerung anderer Risiken
Es gibt bestimmte Risiken, die nicht durch
die Verwendung unseres internen Risiko -
kapitalmodells quantifiziert werden können.
Für diese Risiken verfolgt die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft
hang stehen, etwa bei Aktienkursen, Zinsen
und Wechselkursen. Aber auch Änderungen
im Schwankungsverhalten (Volatilität) sind
risikorelevant. Zur Steuerung von Marktrisiken
werden Stresstests durchgeführt und
die Entwicklung des Anlageportfolios wird
regelmäßig verfolgt. Damit soll vor allem
eine negative Ausstrahlung auf die Kapitalisierung
des Versicherungsgeschäfts der
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
vermieden werden.
Operative Risiken schließlich sind Risiken,
die aufgrund von Unzulänglichkeiten oder
Fehlern in Geschäftsprozessen, Projekten
oder Kontrollen entstehen, aber auch technisch
oder durch Mitarbeiter, Organisationsstrukturen
oder externe Faktoren verursacht
sein können. Solche Risiken werden zum
einen durch eine Vielzahl technischer und
organisatorischer Maßnahmen minimiert.
Das im Zuge der erfolgreichen Umsetzung
der Vorgaben des Sarbanes-Oxley-Acts
geschaffene System interner Kontrollen entfaltet
auch hinsicht lich operativer Risiken
Wirkung.
Zum anderen mindern Zugriffsberechtigungssysteme,
Überwachungs- und Kontrollprozesse
operative Risiken. Bei Betriebs ab -
läufen wird das Vieraugenprin zip an ge wandt,
um einen angemessenen Standard der internen
Prozesse zu verbürgen. Im Sinne eines
Frühwarnsystems werden Risiken aus Ge -
schäfts prozessen hinsichtlich ihrer Eintrittswahrscheinlichkeit
und Wirkung regelmäßig
auch unterjährig überwacht.
Als Notfallplan existiert zudem ein „Business
Continuity Plan“, der die Fortführung
des Betriebs auch nach größeren Störungen
gewährleisten soll.
einen systematischen Ansatz hinsichtlich
Identifikation, Analyse, Bewertung und
Überwachung. Die Bewertung erfolgt auf der
Grundlage qualitativer Kriterien oder über
Szenarioanalysen. Zu den diesbezüglichen

Risiken gehören das Liquiditäts- und Reputationsrisiko
sowie das strategische Risiko.
Unter Liquiditätsrisiko ist das Risiko zu verstehen,
den kurzfristigen oder zukünftigen
Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen
zu können. Es umfasst ferner das
Risiko, dass im Fall einer Liquiditätskrise
Refinanzierungsmittel nur zu erhöhten
Zinssätzen beschafft beziehungsweise Kapitalanlagen
nur mit Abschlägen liquidiert
werden können. Das Liquiditätsrisiko ist ein
Sekundärrisiko, das beispielsweise mit dem
Eintritt eines außergewöhnlichen Schadenereignisses
in Verbindung steht. Damit trägt
die Rückversicherung zur Begrenzung eines
solchen Liquiditätsrisikos bei. Darüber hi -
naus bieten die überwiegend kurzfristig li qui -
dierbaren Kapitalanlagen der Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft ein
zusätzliches Maß an Sicherheit, dem Liquiditätsrisiko
zu begegnen. Im Zuge einer
standardisierten Liquiditätsplanung werden
die Zahlungsströme aus den Kapitalanlagen
mit den aus den Verbindlichkeiten resultie-
Risikoüberwachung durch Dritte
Aufsichtsbehörden und Ratingagenturen
sind zusätzliche Instanzen der Risikoüberwachung.
Die Aufsichtsbehörden definieren das Mindest
maß der Vorkehrungen und der Kapital -
anforderungen. Die aufsichtsrecht liche Sol -
va bilitätsanforderung an die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft
betrug zum 31. Dezember 2010 58,9 (Vj.: 59,2)
Mio. EUR und wird durch die bilanzielle
Eigenmittelausstattung in Höhe von 98,9
(Vj.: 99,3) Mio. EUR deutlich übererfüllt.
Ratingagenturen stellen das Verhältnis
zwischen erforderlichem Risikokapital und
Sicherheitsvorkehrungen eines Unternehmens
fest. Von den international anerkannten
Agenturen Standard & Poor’s und
Moody’s wurde die Euler Hermes Gruppe
bzw. die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft erneut mit der Einstufung
„AA-“ bzw. „Aa3“ bewertet.
Lagebericht
renden Zahlungsströmen abgestimmt.
Zudem nimmt die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell
schaft an dem Allianz
Cash-Pooling-Verfahren teil und kann bei
Bedarf Liquiditätsmittel anfordern.
Das Reputationsrisiko ist das Risiko einer
Verminderung des Geschäftsvolumens
infolge eines Ansehensverlusts der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft bei Versicherungsnehmern, Mitarbeitern,
Geschäftspartnern oder in der Öffentlichkeit.
Die Euler Hermes Kredit ver si che -
rungs-Aktiengesell schaft steht ihren
Versicherungsnehmern als verlässlicher
Geschäftspartner zur Seite und begegnet
damit möglichen Reputationsrisiken auch
gegenüber der Öffentlichkeit.
Die Auswirkungen der Finanzkrise haben
gezeigt, dass Flexibilität im Risikomanage -
mentsystem von entscheidender Bedeutung
ist.
An der im Rahmen des Entwicklungsprozesses
zu „Solvency II“ durchgeführten „Quantitative
Impact Study (QIS) 5“ hat die Euler
Hermes Kreditversicherungs-AG teilgenommen.
Die interne Revision überwacht sowohl die
Funktionsfähigkeit des internen Steuerungsund
Überwachungssystems als auch die
Einhaltung organisatorischer Sicherungsmaßnahmen
und prüft in regelmäßigen
Abständen die Wirksamkeit des Risikomanagementsystems.
Darüber hinaus beurteilt
der Abschlussprüfer im Rahmen der Jahresabschlussprüfung
das Risikofrüherkennungssystem
und erstattet Konzernvorstand
und Aufsichtsrat regelmäßig hierüber
Bericht. Die Erkenntnisse aus diesen Prü -
fungen finden im kontinuierlichen Prozess
zur Verbesserung unseres Risikomanagementsystems
Berücksichtigung.
25

Lagebericht
26
Ausblick
2011 wird die detaillierte Vorbereitung auf
Solvency II im Vordergrund stehen. Dabei ist
die Euler Hermes Kreditversicherungs-AG in
Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter
Am 31. Dezember 2010 beschäftigte die
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktien -
gesellschaft in Deutschland insgesamt 1.570
Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter, davon
33 Auszubildende. Die durchschnittliche
Betriebszugehörigkeit lag am Ende des
Jahres bei 16,0 Jahren; das Durchschnitts -
alter bei 44,6 Jahren.
Gruppenweite Umstrukturierungsmaßnah -
men führten dazu, dass viele Mitarbeiter
neue Aufgaben übernommen haben. Hierfür
entwickelte der Personalbereich zahlreiche
maßgeschneiderte Qualifizierungsangebote,
die es den betroffenen Mitarbeitern ermöglichten,
sich schnell auf die neuen Anforderungen
einzustellen.
Für die leitenden Führungskräfte stand die
Einführung neuer gruppenweiter Führungs -
instrumente im Vordergrund, so zum Beispiel
die regelmäßige unterjährige Verfolgung
der getroffenen Zielvereinbarungen
und das übergreifende Talentmanage ment.
Für Nachwuchskräfte wurden mehrere
Orien tierungsworkshops angeboten, in
denen die Teilnehmer eine Einschätzung
sowohl ihrer Eignung für eine mögliche Führungs
aufgabe als auch ihrer Chancen für
eine erfolgreiche Teilnahme am Potenzialeinschätzungsverfahren
gewinnen konnten.
das entsprechende gruppenweite Euler
Hermes Projekt einbezogen.
Im Rahmen der permanenten Mitarbeiterqualifizierung
standen die Themen Risiko -
analyse und Kundenorientierung im Vordergrund.
Die Ablösung von zwei langjährig
genutzten IT-Systemen durch neue Programme
bedeutete einen erheblichen Schulungs-
und Einweisungsaufwand in den Produktionsbereichen.
Internationale Mobilität spielte weiterhin
eine wichtige Rolle in der Euler Hermes
Gruppe; zum einen ist die Zahl der Auslandseinsätze,
an denen Mitarbeiterinnen
und Mitarbeiter der inländischen Euler
Hermes Gesellschaften teilnehmen, kontinuierlich
gewachsen, zum anderen war
auch der inländische Standort weiterhin
ein interessantes Einsatzfeld für Mitarbei -
terinnen und Mitarbeiter der Euler Hermes
Gruppe aus aller Welt.
Die Berufsausbildung trug auch 2010 der
voranschreitenden Internationalisierung
im Unternehmen Rechnung: Auszubildende
der Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktien gesellschaft absolvierten im Berichtszeit
raum mehrwöchige Einsätze in einer
Auslands einheit.
Insgesamt stellt sich die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
auch in wirtschaftlich schwierigen Zeiten
als attraktiver Arbeitgeber dar.

Prognosebericht und Ausblick
Nachdem sich mit dem Ende der Finanzkrise
die Wirtschaft in Deutschland und
seinen wichtigsten Exportmärkten schnell
erholt hat, erwartet die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
einen weiteren
Anstieg beim Umsatzvolumen ihrer
Versicherungsnehmer, wenn auch in geringerem
Umfang als 2010. Trotz dieser positiven
Rahmenbedingungen bewirken ein
Rückgang der Insolvenzwahrscheinlichkeit
verbunden mit einer Rückkehr der Wettbewerber
auf den Kreditversicherungs markt,
dass zum einen die Preise für Kreditversicherungen
unter Druck stehen und dass
zum anderen das Wachstum aus Neu -
geschäft und Prämienveränderungen rückläufig
ausfallen könnte. Hinzu kommen weitere
konzerninterne Umstrukturierungen,
die dazu führen können, dass weitere Um -
sätze entfallen, z. B. im indirekten Geschäft
und aus der Betriebsstätte Rumänien. Neben
direkten Effekten auf die Bruttoprämien
werden die Nettoprämien aus dem Versicherungsgeschäft
2011 sinken, da die Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft ihren Selbstbehalt zugunsten der
konzerneigenen Rückversicherungsgesellschaft
absenken wird. Insoweit erwartet die
Gesellschaft für 2011 einen Rückgang der
Prämien mit einem moderaten Anstieg in
den Folgejahren.
Nach dem starken Anstieg des Bruttoinlandsprodukts
im abgelaufenen Geschäftsjahr
Rückversicherung
Ab 2011 wird die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
ihre Abgabequote
an die Rückversicherer im Bereich
Kreditversicherung weiter erhöhen, was sich
sowohl in den Nettoumsätzen als auch im
Nettoergebnis mindernd auswirken sollte.
Lagebericht
sowohl in Deutschland als auch in den
wichtigen Absatzmärkten Deutschlands
wird die Weltwirtschaft voraussichtlich auch
in den Folgejahren wachsen, wenn auch
weniger stark. Die Euler Hermes Kreditver -
sicherungs-Aktien gesellschaft hat diese
Erholung bereits im Jahr 2010 durch eine
deutliche Ausweitung ihrer Zeichnungs -
politik unterstützt. Diese erhöhte Übernahme
von Insolvenzrisiken und ggf. weitere
Risikomaßnahmen könnten dazu führen,
dass die Schadenaufwendungen im Laufe
des Jahres 2011 kontinuierlich ansteigen.
Durch die den gesetzlichen Anforderungen
entsprechenden hohen Zuführungen zu den
Schwan kungsrückstellungen muss sich ein
An stieg der Schadenreserven allerdings
nicht zwingend auf das Ergebnis der Gesellschaft
auswirken.
In Erwartung interner Umstrukturierungen
im Zusammenhang mit den Initiativen zur
Verbesserung der Kundenorientierung und
Erhöhung der Flexibilität und Produktivität
der Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft wurden im Geschäftsjahr
2010 Rückstellungen gebildet. Diese sollten
dazu beitragen, die Kosten der gesellschaftsinternen
Umstrukturierungen zu tragen,
sodass die Bruttoaufwendungen für den Versicherungsbetrieb
in den nächs ten Jahren
trotz inflationsbedingter Kostensteigerungen
sowie moderater Umsatzsteigerungen
leicht rückläufig sein sollten.
Die Rückversicherungsprovisionen werden
voraussichtlich auf dem Niveau des Jahres
2010 bleiben, könnten sich aber mit einem
Anstieg der Schadenquoten zu Lasten der
Gesellschaft verändern.
27

Lagebericht
28
Nichtversicherungstechnisches Geschäft
Das Kapitalanlagenergebnis wird in den
kommenden Jahren voraussichtlich sinken.
Zum einen entfallen außerordentliche
Gewinne aus der Veräußerung von Tochtergesellschaften,
zum anderen wird der 2010
erfolgte Verkauf von Tochtergesellschaften
dazu führen, dass die Einnahmen aus Dividenden
sinken werden.
Die Entwicklung des Zinsniveaus wird den
Rückgang aus Dividenden und Veräußerungsgewinnen
nicht ausgleichen können,
zumal Änderungen im Zinsniveau gleichzeitig
zu Abschreibungsbedarf im Bereich der
festverzinslichen Wertpapiere oder Investmentfonds
führen könnten. Es wird weiterhin
an einer konservativen Anlagestrategie
festgehalten, sodass negative Effekte im
Bereich der Versicherungstechnik durch
Ausfall von versicherten Forderungen bzw.
Firmen nicht gleichzeitig auf der Anlageseite
zu weiteren Aufwendungen führen.
Die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft erwartet für das kommende
Jahr und für 2012 ein positives
Ergebnis in der Versicherungstechnik sowie
auch aus den Kapitalanlagen.

Exportkreditgarantien
des Bundes
31

Exportkreditgarantien der Bundesrepublik
Deutschland
32
Die Exportkreditgarantien der Bundes -
republik Deutschland sind vollständig in
den Bundeshaushalt integriert und gehen
nicht in den Jahresabschluss der Euler Hermes
Kreditversicherung ein. Die Ergebnisse
werden in einem gesonderten Jahresbericht
veröffentlicht.
Einnahmen wie Entgelte, Gebühren und
Rück flüsse werden an den Bundeshaushalt
ab geführt. Aus diesem werden auch alle
Leis tungen und Aufwendungen wie Ent -
schä digungen und Verwaltungskosten
bestritten. Das aus der Euler Hermes Kredit -
versicherungs-AG und der Pricewaterhouse -
Coopers Aktiengesellschaft Wirt schafts prü -
fungs gesellschaft bestehende Mandatarkonsortium
erhält vom Bund eine Vergütung
für seine Dienstleistung.
2010 erreichten die Exportkreditgarantien
der Bundesrepublik Deutschland (Hermesdeckungen)
mit 605,6 Mio. EUR zum zwölften
Mal in Folge ein positives Ergebnis
zugunsten des Bundeshaushalts. Nachdem
das aus Entschädigungszahlungen aus dem
Bundeshaushalt kumulierte Defizit in Höhe
von ehemals 13,5 Mrd. EUR bereits 2006 vollständig
abgebaut worden war, wiesen die
Exportkreditgarantien Ende 2010 einen auf
2,1 Mrd. EUR angestiegenen positiven
Gesamtsaldo auf. Dieses Ergebnis belegt die
Selbsttragung des Instruments.
2010 war ein Rekordjahr für die Export -
kreditgarantien. Die Bundesregierung hat
im Jahr 2010 Neugeschäfte in Höhe von
32,5 Mrd. EUR abgesichert und erreicht
damit das höchste Deckungsvolumen in
der mehr als 60-jährigen Geschichte der
Hermes deckungen. Es liegt um 45,1 Prozent
über dem Vorjahresergebnis. Insgesamt
wurden für Exportgeschäfte in 188 Länder
Deckungen übernommen. Der Schwerpunkt
lag erneut bei den Schwellen- und Ent -
wicklungsländern mit 70,4 Prozent des
Deckungsvolumens bzw. 22,9 Mrd. EUR.
Daran hatten die asiatischen mit
9,3 Mrd. EUR und die europäischen Länder
mit 6,7 Mrd. EUR die größten Anteile, gefolgt
von den amerikanischen Ländern mit
5,2 Mrd. EUR und den afrika nischen mit
1,7 Mrd. EUR. Das Land, für das die höchsten
Exportkreditgarantien übernommen
wurden, war Russland, gefolgt von China,
der Schweiz, Brasilien und der Türkei.
Das kurzfristige Geschäft mit Kreditlaufzeiten
bis zu einem Jahr stieg um 23,6 Prozent,
während das mittel- und langfristige
Geschäft aufgrund von Großgeschäften um
74,4 Prozent zunahm. Der Anteil des mittelund
langfristigen Geschäfts am gesamten
Neugeschäft erreichte damit 51 Prozent.
Die Prämieneinnahmen erhöhten sich
um 54,4 Prozent auf 776,5 Mio. EUR. Die
Ausgaben für Schadenleistungen stiegen
um 38,6 Prozent von 203,6 Mio. EUR auf
282,2 Mio. EUR. Sie verblieben damit auf
einem moderaten Niveau. Entschä di gungs -
leistungen für politische Risiken reduzierten
sich auf 23,8 Mio. EUR nach 29,2 Mio. EUR
im Vorjahr, während die wirtschaftlichen
Schäden um 48,1 Prozent von 174,4 Mio. EUR
auf 258,4 Mio. EUR zunahmen.
Die Absicherung sogenannter marktfähiger
Risiken, d. h. kurzfristiger Exportkredite mit
Risikolaufzeiten von bis zu zwei Jahren in
die EU- und die meisten OECD-Länder, ist
gemäß einer Richtlinie der EU-Kommission
von 1997 der privaten Versicherungswirtschaft
vorbehalten. Als Folge der Finanzund
Wirtschaftskrise hatte die EU-Kommission
ein nicht mehr ausreichendes privates
Absicherungsangebot für kurzfristige
Geschäfte in dem genannten Länderkreis
erkannt. Nach einer Entscheidung der Kommission
vom 5. August 2009 konnten marktfähige
Risiken vorübergehend, befristet bis
Ende 2010, wieder mit Exportkreditgarantien
abgesichert werden. Da die privaten Kreditversicherer
nun wieder nahezu gleiche
Absicherungsmöglichkeiten wie vor Beginn
der Krise anbieten, beantragte die Bundes -
regierung bei der EU-Kommission lediglich

für die Länder Bulgarien, Island, Lettland,
Litauen und Rumänien eine Verlängerung
der Ausnahmeregelung. Diesem Antrag
wurde stattgegeben, sodass staatliche Absicherungsmöglichkeiten
bis Ende 2011 für
diese Länder fortbestehen.
Das Antragsvolumen nahm 2010 um
23,3 Prozent ab. Die Anzahl der neu gestellten
Deckungsanträge für alle Deckungsarten
ist im Jahr 2010 um 8 % zurückgegangen,
nachdem sie sich im Vorjahr mehr als verdoppelt
hatte. Dies ist im Wesentlichen auf
den Rückgang der Nachfrage im Segment
der Ausfuhr-Pauschal-Gewährleistungen
(APG) seit September 2010 zurückzuführen.
Im jährlichen Haushaltsgesetz des Bundes
ist ein Ermächtigungsrahmen festgelegt,
der den Höchstbetrag für die zu übernehmenden
Deckungen (Garantien und
Bürgschaften für Ausfuhrgeschäfte sowie
gebundene Finanzkredite an ausländische
Schuldner) vorgibt. Nachdem dieser
Ermäch tigungs rahmen für 2010 von
117 Mrd. EUR auf 120 Mrd. EUR angehoben
wurde, wurde er für 2011 auf 135 Mrd. EUR
erhöht. Damit stehen weiterhin ausreichende
Kapazitäten für die Exportkredit -
garantien zur Verfügung.
Die im Rahmen des Konjunkturpakets II
umgesetzten Maßnahmen und Anpassungen
des Hermesinstrumentariums zur
Unterstützung der Unternehmen angesichts
der schwierigen Rahmenbedingungen in der
Wirtschafts- und Finanzkrise haben sich
bewährt. Die Bundesregierung hat deshalb
die zunächst bis Ende 2010 befristete Möglichkeit
zur Senkung des Selbstbehalts bei
Lieferantenkreditdeckungen um drei Jahre
bis Ende 2013 verlängert. Die ehemals
befristete Möglichkeit zur Beantragung einer
isolierten Avalgarantie bleibt unbefristet
erhalten. Auch das KfW-Refinanzierungsprogramm
für hermesgedeckte Exportkredite
anderer Banken wird in leicht modifizierter
Form fortgeführt.
Die Bundesregierung entwickelt das
Deckungssystem kontinuierlich weiter und
passt es den sich ändernden Rahmenbedingungen
an. Wesentliche Grundlage dieser
marktgerechten Weiterentwicklung der
Hermesdeckungen ist ein intensiver Dialog
mit Exporteuren, Kreditinstituten und
Wirtschaftsverbänden. So trafen sich im
Juni im Bundesministerium für Wirtschaft
und Technologie in Berlin rund 270 Vertreter
aus der Exportwirtschaft, von Banken und
Verbänden zur vierten Konferenz „Im Dialog
mit der Wirtschaft – die Exportkredit- und
Investitionsgarantien der Bundesrepublik
Deutschland“.
Seit dem 1. Juli 2010 können Entschädigungszahlungen
bei APG-Fremdwährungsgeschäften
auf Antrag des Deckungs nehmers
auch in der gedeckten Fremd währung erfolgen.
Möglich ist dies insbesondere für den
US-Dollar, mit dem ein Großteil der Handelstransaktionen
abgewickelt wird, im Einzelfall
auch für andere Währungen.
Zum 1. Oktober 2010 wurde ein neues
Entgeltmodell für die Absicherung von
Fabri kationsrisiken eingeführt, das eine
risiko gerechte Entgeltermittlung anhand
der tatsächlichen Fertigungszeit ermöglicht.
Zudem wurde im Berichtsjahr ein Schnellverfahren
zur Übernahme einer Deckung
von gebundenen Finanzkrediten (FKD)
für kleinere Exportgeschäfte bis zu einem
Volumen von jeweils 5 Millionen Euro
entwickelt. Die sogenannte FKD-express
wurde zum 17. Januar 2011 eingeführt.
Die Exportkreditgarantien der Bundes -
republik Deutschland wurden zum sechsten
Mal von den Lesern des Trade Finance
Magazine als beste staatliche Exportkreditversicherungsagentur
ausgezeichnet.
Zudem erhielten zehn mit Hermesdeckungen
abgesicherte Projekte die Auszeichnung
„Deal of the Year 2009“.
Exportkreditgarantien des Bundes
33

Jahresabschluss
2010
35

Jahresabschluss
Bilanz zum 31. Dezember 2010
36
Aktiva Anhang
31.12.2010
EUR
31.12.2009
TEUR
A. Immaterielle Vermögensgegenstände 1 2.416.556 558
B. Kapitalanlagen
I. Grundstücke, grundstücksgleiche Rechte und Bauten einschließlich
der Bauten auf fremden Grundstücken 2 25.391.651 27.799
II. Kapitalanlagen in verbundenen Unternehmen und Beteiligungen 3 166.517.544 170.419
III. Sonstige Kapitalanlagen
IV. Depotforderungen aus dem in Rückdeckung
4 944.851.203 887.259
übernommenen Versicherungsgeschäft 5 677.716 386
1.137.438.114 1.085.863
C. Forderungen
I. Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft 6 65.432.421 57.002
davon an verbundene Unternehmen: EUR 2.288.052 (Vj: TEUR 2.524)
II. Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft 7 60.238.039 79.235
davon an verbundene Unternehmen: EUR 27.574.378 (Vj: TEUR 48.333)
III. Sonstige Forderungen 8 74.773.686 57.296
davon an verbundene Unternehmen: EUR 37.745.701 (Vj: TEUR 45.436)
200.444.146 193.533
D. Sonstige Vermögensgegenstände 9
I. Sachanlagen und Vorräte 3.769.712 4.729
II. Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand 32.258.559 27.355
III. Andere Vermögensgegenstände 6.463.906 12.473
42.492.177 44.557
E. Rechnungsabgrenzungsposten
I. Abgegrenzte Zinsen und Mieten 17.541.420 17.879
II. Sonstige Rechnungsabgrenzungsposten 10 11.439.655 4.807
28.981.075 22.686
Gesamt 1.411.772.068 1.347.197

Passiva Anhang
31.12.2010
EUR
Jahresabschluss
31.12.2009
TEUR
A. Eigenkapital
I. Gezeichnetes Kapital 11 54.080.000 54.080
II. Kapitalrücklage 12 40.059.719 40.060
III. Gewinnrücklagen 231.360 231
IV. Gewinnvortrag 13 5.508.875 0
V. Jahresüberschuss (i. Vj. Bilanzgewinn) 61.480.372 107.013
161.360.326 201.384
B. Versicherungstechnische Rückstellungen
I. Beitragsüberträge 14
1. Bruttobetrag 88.170.384 88.559
2. davon ab: Anteil für das in Rückdeckung gegebene Versicherungsgeschäft 34.174.559 34.572
53.995.825 53.987
II. Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle 15
1. Bruttobetrag 501.200.846 706.071
2. davon ab: Anteil für das in Rückdeckung gegebene Versicherungsgeschäft 250.514.056 370.690
III. Rückstellung für erfolgsabhängige und
erfolgsunabhängige Beitragsrückerstattung
250.686.790 335.381
1. Bruttobetrag 26.734.832 15.493
2. davon ab: Anteil für das in Rückdeckung gegebene Versicherungsgeschäft 15.018.016 8.576
11.716.816 6.917
IV. Schwankungsrückstellung und ähnliche Rückstellungen
V. Sonstige versicherungstechnische Rückstellungen
16 669.413.000 534.633
1. Bruttobetrag 9.681.944 20.282
2. davon ab: Anteil für das in Rückdeckung gegebene Versicherungsgeschäft 6.369.867 12.148
3.312.077 8.134
989.124.508 939.052
C. Andere Rückstellungen 17 175.970.909 137.443
D. Andere Verbindlichkeiten 18
I. Verbindlichkeiten aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft 17.228.286 20.313
davon gegenüber verbundenen Unternehmen: EUR 103.766 (Vj: TEUR 1.368)
II. Abrechnungsverbindlichkeiten aus dem Rückversicherungsgeschäft 46.379.603 17.736
davon gegenüber verbundenen Unternehmen: EUR 26.139.691 (Vj: TEUR 4.189)
III. Sonstige Verbindlichkeiten 19 21.467.438 31.269
davon aus Steuern: EUR 8.216.082 (Vj: TEUR 6.977)
davon im Rahmen der sozialen Sicherheit: EUR 18.084 (Vj: TEUR 18)
davon gegenüber verbundenen Unternehmen: EUR 6.908.410 (Vj: TEUR 17.653)
85.075.327 69.318
E. Rechnungsabgrenzungsposten 20 240.998 0
Gesamt 1.411.772.068 1.347.197
37

Jahresabschluss
38
Gewinn-und Verlustrechnung für die Zeit vom 1. Januar bis zum 31. Dezember 2010 Anhang
31.12.2010
EUR
31.12.2009
TEUR
I. Versicherungstechnische Rechnung
1. Verdiente Beiträge für eigene Rechnung
a) Gebuchte Bruttobeiträge 729.419.982 688.434
b) Abgegebene Rückversicherungsbeiträge –417.008.624 –381.054
312.411.358 307.380
c) Veränderung der Bruttobeitragsüberträge 388.495 7.320
d) Veränderung des Anteils der Rückversicherer an den Bruttobeitragsüberträgen –397.016 1.370
–8.521 8.690
312.402.837 316.070
2. Sonstige versicherungstechnische Erträge für eigene Rechnung 757 1
3. Aufwendungen für Versicherungsfälle für eigene Rechnung
a) Zahlungen für Versicherungsfälle
aa) Bruttobetrag –311.334.342 –449.150
ab) Anteil der Rückversicherer 153.824.024 235.347
–157.510.318 –213.803
b) Veränderung der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle
ba) Bruttobetrag 204.869.791 –83.566
bb)Anteil der Rückversicherer –120.175.518 46.343
84.694.273 –37.223
–72.816.045 –251.026
4. Veränderung der sonstigen versicherungstechnischen Netto-Rückstellungen 202.800 285
5. Aufwendungen für erfolgsabhängige und erfolgsunabhängige
Beitragsrückerstattungen für eigene Rechnung –25.050.750 –16.051
6. Aufwendungen für den Versicherungsbetrieb für eigene Rechnung –83.340.499 –55.691
7. Zwischensumme 131.399.100 –6.412
8. Veränderung der Schwankungsrückstellung und ähnlicher Rückstellungen –134.780.000 23.963
9. Versicherungstechnisches Ergebnis für eigene Rechnung –3.380.900 17.551
II. Nichtversicherungstechnische Rechnung
1. Erträge aus Kapitalanlagen 21 96.329.080 85.756
2. Aufwendungen für Kapitalanlagen –17.394.646 –14.699
78.934.434 71.057
3. Sonstige Erträge 22 89.336.327 88.320
4. Sonstige Aufwendungen 23 –99.880.209 –70.945
–10.543.882 17.375
5. Ergebnis der normalen Geschäftstätigkeit 65.009.652 105.983
6. Außerordentliche Erträge 930.691 0
7. Außerordentliche Aufwendungen –983.432 0
8. Außerordentliches Ergebnis 24 –52.741 0
9. Steuern vom Einkommen und vom Ertrag 25 –1.416.874 –31.900
10. Sonstige Steuern –2.059.665 –2.556
–3.476.539 –34.456
11. Jahresüberschuss 61.480.372 71.527
12. Gewinnvortrag 5.508.875 86
13. Entnahme aus anderen Gewinnrücklagen 0 35.400
14. Bilanzgewinn 66.989.247 107.013

Anhang
41

Anhang
Organe der Gesellschaft
42
Mitglieder des Vorstands
Ralf Meurer
Diplom-Betriebswirt
Vorsitzender des Vorstands
Dr. Hans Janus
Ass. jur.
Thomas Krings
Betriebswirt (WA)
Juliane Kutter
Ass. jur.
Gert Schloßmacher
Diplom-Betriebswirt
Dr. Robert Walter
Diplom-Kaufmann
Mitglieder des Aufsichtsrats
Aktionärsvertreter
Wilfried Verstraete
Vorsitzender des Aufsichtsrats,
Vorsitzender des Vorstands der
Euler Hermes S. A., Paris, Frankreich
Dr. Karl-Ernst Brauner
Ministerialdirektor,
Abteilungsleiter Außenwirtschaftspolitik im
Bundesministerium für Wirtschaft und
Technologie, Berlin
Dr. Gerd-Uwe Baden
Mitglied des Vorstands der
Euler Hermes S. A., Paris, Frankreich
Peter Mießen
Ministerialdirektor,
Abteilungsleiter Bundeshaushalt im
Bundesministerium der Finanzen, Berlin
Peter van Hüllen
Vorsitzender der Geschäftsführung der
Georgsmarienhütte Holding GmbH,
Georgsmarienhütte

Arbeitnehmervertreter der
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG,
Hamburg
Horst Meyer
Stellvertretender Vorsitzender
des Aufsichtsrats
Klaus Grupe
Vorsitzender des Betriebsrats
(bis 18. 02. 2011)
Jörg Schröder
(ab 18. 02. 2011)
Thomas Wagner
Vorsitzender des Gesamtbetriebsrats
Anhang
43

Anhang
Bilanz /Aktiva
44
Entwicklung der Aktivposten A, B I bis III
im Geschäftsjahr 2010
A. Immaterielle Vermögensgegenstände
B I. Grundstücke, grundstücksgleiche
Rechte und Bauten einschließlich der
Bauten auf fremden Grundstücken
B II. Kapitalanlagen in verbundenen
Unternehmen und Beteiligungen
1. Anteile an verbundenen
Unternehmen
2. Ausleihungen an verbundene
Unternehmen
3. Beteiligungen
4. Summe B II
B III. Sonstige Kapitalanlagen
1. Aktien, Investmentanteile und
andere nicht festverzinsliche
Wert papiere
2. Inhaberschuldverschreibungen und
andere festverzinsliche Wertpapiere
3. Sonstige Ausleihungen
a) Namensschuldverschreibungen
b) Schuldscheinforderungen und
Darlehen
4. Einlagen bei Kreditinstituten
5. Summe B III
Gesamt
Der Jahresabschluss zum 31. Dezember 2010
wurde unter Berücksichtigung der Vorschriften
des HGB, des AktG, des VAG und der Verordnung
über die Rechnungslegung von
Versicherungsunternehmen (RechVersV) in
der jeweils geltenden Fassung aufgestellt.
Bilanz -
werte
Vorjahr
Zugänge Abgänge Umbuchungen
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
558 2.300
0
–
27.799
76.234
50.578
43.607
170.419
68.203
392.386
379.500
40.000
7.170
887.259
1.086.035
194
1.845
0
0
1.845
10.154
110.167
130.000
10.000
77.957
338.278
342.617
0
2.244
219
0
2.463
15.528
92.244
115.000
0
51.035
273.807
276.270
Das Gesetz zur Modernisierung des Bilanzrechts
(Bilanzrechtsmodernisierungsgesetz,
BilMoG) ist am 29. 05. 2009 in Kraft getreten.
Es ist für die Geschäftsjahre, die nach dem
31. 12. 2009 beginnen, verbindlich anzuwenden.
Von einer vorzeitigen Anwendung in
2009 haben wir abgesehen. Auf eine Anpassung
der Vorjahreszahlen wurde verzichtet.
–
–
–
–
0
– 7.516
–
–
–
–
– 7.516
– 7.516
Zuschreibungen
–
–
5.715
–
–
5.715
1.401
2.270
–
–
133
3.804
9.519
Abschreibungen
Bilanz werte
Geschäfts -
jahr
TEUR TEUR
442
2.601
8.998
–
–
8.998
17
3.150
–
–
–
3.167
2.416
25.392
72.552
50.359
43.607
166.518
56.697
409.429
394.500
50.000
34.225
944.851
15.208 1.139.177

Immaterielle Vermögensgegenstände
Kapitalanlagen
1
2
3
Die immateriellen Vermögensgegenstände
sind mit Anschaffungskosten, vermindert
um planmäßige Abschreibungen, angesetzt.
Grundbesitz
Grundstücke, grundstücksgleiche Rechte
und Bauten einschließlich der Bauten auf
fremden Grundstücken sind mit Anschaffungs-
oder Herstellungskosten, vermindert
um Abschreibungen, angesetzt. Die plan -
mäßige Abschreibung bemisst sich nach der
Kapitalanlagen in verbundenen Unter nehmen und Beteiligungen
Anteile an verbundenen Unternehmen und
Beteiligungen sind zu Anschaffungskosten,
gegebenenfalls vermindert um Abschreibungen
auf den niedrigeren beizulegenden
Wert, bewertet.
Anhang
gewöhnlichen Nutzungsdauer. Bei voraussichtlich
dauernder Wertminderung werden
auf diese Vermögenswerte außerplanmäßige
Abschreibungen vorgenommen. Der
Bilanzwert der eigengenutzten Grundstücke
und Bauten beträgt TEUR 25.226.
Die Ausleihungen an verbundenen Unternehmen
sind zu Nennwerten bewertet.
45

Anhang
Aufstellung des Anteilsbesitzes gemäß § 285 Nr. 11 HGB per 31. 12. 2010
46
Umrech-
Ergebnis des
letzten Ge-
Beteiligungs- nungs- Eigenkapital schäftsjahres
Gesellschaft Sitz quote Währung kurs in tausend in tausend
Euler Hermes Forderungsmanagement GmbH Hamburg 100,00 % EUR 1 13.752,00 –9.980,00
Euler Hermes Rating GmbH Hamburg 100,00 % EUR 1 2.727,00 –776,00
Euler Hermes Cescob, uverova pojistovna, A. S. Prag 100,00 % CZK 25,061 244.094,00 54.430,00
EH Cescob Service s.r.o. Prag 100,00 % CZK 25,061 40.680,00 18.870,00
Euler Hermes Credit Insurance Agency (S) PTE. LTD. Singapur 100,00 % SGD 1,7136 2.289,00 1.044,00
Euler Hermes Credit Services Ltd. (Japan) Tokio 100,00 % JPY 108,65 128.824,00 52.106,00
Euler Hermes Credit Underwriters Hong Kong Ltd. Hongkong 100,00 % HKD 10,3856 29.416,00 7.197,00
Euler Hermes Information Consulting (Shanghai) Co., Ltd. Shanghai 100,00 % CNY 8,82 11.733,00 2.124,00
Euler Hermes Kreditförsäkring Norden AB Stockholm 100,00 % SEK 8,9655 166.941,00 3.179,00
UAB Euler Hermes Services Lietuva Vilnius 100,00 % LTL 3,4528 6.246,00 2.294,00
Euler Hermes Services Latvia SIA Riga 100,00 % LVL 0,7094 446,00 138,00
Euler Hermes Services Estonia OÜ Tallinn 100,00 % EEK 15,6466 6.794,00 301,00
Chatswood Trading Limited Hongkong 100,00 % HKD 10,3856 1.413,00 –1.749,00
Euler Hermes Towarzystwo Ubezpieczeń S. A. Warschau 100,00 % PLN 3,975 50.563,00 3.788,00
Euler Hermes Trade Credit Limited Auckland 100,00 % NZD 1,72 433,00 163,00
Euler Hermes Trade Credit Underwriting Agents Pty Ltd. Sydney 100,00 % AUD 1,3136 900,00 451,00
Euler Hermes Magyar Hitelbiztosító Zrt. Budapest 100,00 % HUF 277,95 1.294.248,00 –36.864,00
Euler Hermes Services India Private Limited Mumbai 99,99 % INR 59,758 81.540,00 5.177,00
Euler Hermes Services AG Zürich 99,50 % CHF 1,2504 3.202,00 926,00
OOO Euler Hermes Credit Management Moskau 99,00 % RUB 40,82 330,00 –257,00
Bürgel Wirtschaftsinformationen Verwaltungs-GmbH Hamburg 50,40 % EUR 1 148,00 10,00
Bürgel Wirtschaftsinformationen GmbH & Co. KG Hamburg 50,10 % EUR 1 23.143,00 6.867,00
Bürgel Beteiligungs GmbH Hamburg 50,10 % EUR 1 161,00 104,00
Bürgel Erfurt Beteiligungsgesellschaft mbH Erfurt 50,10 % EUR 1 42,00 2,00
Bürgel Erfurt GmbH & Co. KG Erfurt 50,10 % EUR 1 324,00 27,00
Bürgel Internationale Inkassogesellschaft mbH Hamburg 50,10 % EUR 1 182,00 39,00
Bürgel Wirtschaftsinformationen Vertriebsgesellschaft mbH Hamburg 50,10 % EUR 1 2.112,00 276,00
Supercheck GmbH Köln 50,10 % EUR 1 68,00 43,00
OeKB EH Beteiligungs- und Management AG Wien 49,00 % EUR 1 89.467,00 6.097,00
EURO-PRO Gesellschaft für Data Processing mbH Grävenwiesbach 37,68 % EUR 1 688,00 649,00
Graydon Holding N.V. Amsterdam 27,50 % EUR 1 14.977,00 14.985,00
Erläuterung:
*) 0 2009 geprüft
*) 1 abweichendes Wirtschaftsjahr (01. 04. 2009 – 31. 03. 2010) geprüft
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 1
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0
*) 0

4
5
Sonstige Kapitalanlagen
Aktien, Investmentanteile und andere nicht
festverzinsliche Wertpapiere sowie Inhaberschuldverschreibungen
und andere festverzinsliche
Wertpapiere sind grundsätzlich
mit Anschaffungskosten unter Beachtung
des strengen Niederstwertprinzips bewertet.
Namensschuldverschreibungen, Schuld-
Depotforderungen
Bei den Depotforderungen handelt es sich
um die üblichen Einbehalte ausländischer
Zeitwertangaben
Der Zeitwert für die Grundstücke, grundstücksgleichen
Rechte und Bauten einschließlich
Bauten auf fremden
Grundstücken und für Anteile an verbundenen
Unternehmen und Beteiligungen
bestimmt sich grundsätzlich nach dem
Ertragswert. Der Zeitwert für die unbebauten
Grundstücke bestimmt sich nach dem mittelbaren
Vergleichswertverfahren. Der Zeitwert
der Aktien, Investmentanteile und
andere nicht festverzinsliche Wertpapiere
sowie der Inhaberschuldverschreibungen
scheinforderungen und sonstige Darlehen
sowie Einlagen bei Kreditinstituten sind
grundsätzlich zum Nennwert ausgewiesen.
Agio- und Disagiobeträge werden in die
aktive bzw. passive Rechnungsabgrenzung
eingestellt und entsprechend der Laufzeit
linear/kapitalanteilig aufgelöst.
Versicherer. Sie sind zu Nennwerten
bewertet.
Grundstücke, grundstücksgleiche Rechte und Bauten einschließlich der Bauten auf
fremden Grundstücken
Kapitalanlagen in verbundenen Unternehmen und Beteiligungen
1. Anteile an verbundenen Unternehmen
2. Ausleihungen an verbundene Unternehmen
3. Beteiligungen
Sonstige Kapitalanlagen
1. Aktien, Investmentanteile und andere nicht festverzinsliche Wert papiere
2. Inhaberschuldverschreibungen und andere festverzinsliche Wertpapiere
3. Sonstige Ausleihungen
a) Namensschuldverschreibungen
b) Schuldscheinforderungen und Darlehen
4. Einlagen bei Kreditinstituten
2010
TEUR
89.851
305.498
51.123
59.992
57.863
421.578
412.816
52.901
34.225
1.485.847
und andere festverzinsliche Wertpapiere ist
grundsätzlich der Börsenkurs oder Buchwert
und, soweit es sich um Investmentanteile
handelt, der Rücknahmepreis. Die Zeitwerte
der Namensschuldverschreibungen, Schuldscheinforderungen
und Darlehen sowie der
Ausleihungen an verbundene Unternehmen
sind anhand der Barwertmethode mittels
einer Zinsstrukturkurve zum Bilanzstichtag
ermittelt worden. Die Zeitwerte der Einlagen
bei Kreditinstituten entsprechen den Buchwerten.
Anhang
47

Anhang
Forderungen
6
8
Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft
Die Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen
Versicherungsgeschäft enthalten fäl li -
ge Beitragsaußenstände sowie Forde rungen
aus noch nicht abgerechneten Beiträ gen in
Höhe von TEUR 31.011. Uneinbringliche Forderungen
sind vollständig abgeschrieben.
Sonstige Forderungen
Die sonstigen Forderungen enthalten Forderungen
gegenüber verbundenen Unternehmen,
Steuerforderungen und Forderungen
gegenüber Mitarbeitern und der Bundes -
republik Deutschland aus dem Mandats -
geschäft. Die Forderungen gegenüber
verbundenen Unternehmen (TEUR 37.746)
Sonstige Vermögensgegenstände
48
7
9
Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen
Versicherungsgeschäft an
1. Versicherungsnehmer
2. Versicherungsvermittler
Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft
Abrechnungsforderungen sind zu Nennwerten
abzüglich erforderlicher Wertberichtigungen
bilanziert.
Die Betriebs- und Geschäftsausstattung ist
zu Anschaffungskosten abzüglich planmäßiger
Abschreibungen bewertet. Gering wer -
tige Anlagegüter mit Anschaffungskosten
bis EUR 410 werden im Jahr der Anschaffung
voll abgeschrieben. Selbständig nutzbare
Vermögensgegenstände, deren Anschaffungs
kosten zwar EUR 150, nicht aber
2010
TEUR
64.613
819
2009
TEUR
54.157
2.845
Für zweifelhafte Forderungen wurden Einzelwertberichtigungen
vorgenommen. Darüber
hinaus werden allgemeine Kreditrisiken
durch einen pauschalen Bewertungsabschlag
berücksichtigt.
betreffen im Wesentlichen Forderungen
aus Cashpooling mit TEUR 21.900 und
klassische Dienstleistungsverrechnungen
mit TEUR 15.087. Die Steuerforderungen
(TEUR 34.201) betreffen mit TEUR 8.162 das
mit dem Barwert aktivierte noch vorhandene
Körperschaftssteuerguthaben.
EUR 1.000 übersteigen, sind in einen Sammel
posten aufgenommen worden und
werden über fünf Jahre abgeschrieben.
Andere Vermögensgegenstände sind zu
Anschaffungskosten bewertet, vermindert
um Abschreibungen nach dem strengen
Niederstwertprinzip.

Rechnungsabgrenzungsposten
10
Bilanz /Passiva
Eigenkapital
11
12
13
Rechnungsabgrenzungsposten sind zum
Nennwert abzüglich erforderlicher Wertberichtigungen
ausgewiesen. In den aktiven
Ausschüttungssperre
Aus der Zeitwertbewertung des Deckungsvermögens
zur Altersteilzeitrückstellung
sind im Geschäftsjahr unrealisierte Gewinne
Rechnungsabgrenzungsposten sind mit
TEUR 11.220 Agien aus Namensschuld -
verschreibungen enthalten.
Anhang
entstanden. Nach Abzug der latenten Steuern
verbleibt ein ausschüttungsgesperrter
Betrag in Höhe von TEUR 705.
Versicherungstechnische Rückstellungen
14
Gezeichnetes Kapital
Das Grundkapital beträgt unverändert TEUR
54.080. Es ist eingeteilt in 2.080.000 nenn-
Kapitalrücklage
Die Kapitalrücklage beträgt unverändert
TEUR 40.060.
Beitragsüberträge
Die Beitragsüberträge werden unter
Beachtung der handelsrechtlichen Voraussetzungen
für die Anwendung von Nä he -
rungs ver fah ren und in Übereinstimmung
mit dem Schreiben des Bundesministeriums
der Finanzen an die Finanzminister der
Länder vom 30. April 1974 bemessen.
Im selbst abgeschlossenen Geschäft – mit
Ausnahme des Carnet A.T.A.-Geschäfts –
werden die Beträge im Wege der Einzelberechnung
ermittelt, bei denen die Bruchteilbzw.
pauschalierende Methode angewandt
wertlose Namensaktien. Das Grundkapital
ist voll eingezahlt.
werden. Für das in Rückdeckung übernommene
Geschäft werden pauschaliert ermittelte
Übertragssätze angewandt. Diese sind
auf Grundlage der Zedentenangaben ermittelt
worden. Von den Bruttobeträgen sind
die Anteile des in Rückdeckung gegebenen
Versicherungsgeschäfts abgesetzt.
Die Brutto- Beitragsüberträge in der IKV
werden einzelfallbezogen bemessen, falls
ihr Jahresbeitrag höher als EUR 20.000 ist.
Für geringere Jahresbeiträge erfolgt eine
pauschale Methode.
49

Anhang
Versicherungstechnische
Bruttorückstellungen
50
15
16
Versicherungstechnische
Bruttorückstellungen, gesamt
davon:
Bruttorückstellung für noch nicht
abgewickelte Versicherungsfälle
Schwankungsrückstellung und ähnliche
Rückstellungen
Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle
Im selbst abgeschlossenen Geschäft wird die
Rückstellung wie folgt ermittelt: Die Rückstellungsbeträge
in der Kautions-, der Kautions
versicherung-S, der Warenkredit-, der
Ausfuhrkredit-, der Investitionsgüterkredit-,
der Warenkreditversicherung-S und der Vertrauensschadenversicherung
werden grundsätzlich
für alle bis zum Abschlussstichtag
eingetretenen, aber noch nicht abgewickelten
Versicherungsfälle einzeln errechnet.
In der Warenkredit-, der Ausfuhrkredit-, der
Investitionsgüterkredit-, der Warenkredit -
versicherung-S und der Vertrauensschadenversicherung
werden zusätzlich Spät schä den
aufgrund gesonderter Ermittlungen ge -
schätzt.
Die Rückstellungsbeträge in dem Carnet
A.T.A.- Geschäft und in der Konsumentenkreditversicherung
werden in Anlehnung an
die steuerliche Betriebsprüfung bzw. aufgrund
neuer Erhebungen nach unterschiedlichen
Pauschalverfahren ermittelt.
Von den Schadenreserven werden die erwarteten
Rückflüsse aufgrund von Regressen
oder Provenues in der Kautions- und Kautions
versicherung-S für den Einzelfall und
in den Sparten Konsumentenkredit- und
Gesamtes
Versicherungsgeschäft
2010
TEUR
1.295.201
501.201
669.413
2009
TEUR
1.365.037
706.071
558.596
2010
TEUR
1.181.445
435.577
631.896
Gesamt
2009
TEUR
1.239.536
624.146
516.705
Vertrauensschadenversicherung sowie im
Carnet A.T.A.-Geschäft pauschal abgesetzt.
In Vertrauensschaden erfolgt die Ermittlung
der Forderungen aufgrund erwarteter
Rückflüsse durch ein aktuarielles Verfahren.
In der Rückstellung für noch nicht abgewickelte
Versicherungsfälle ist eine Rück -
stellung für Schadenregulierungsaufwand
enthalten; sie ist nach den geltenden Vorschriften
berechnet.
Für das in Rückdeckung übernommene
Versicherungsgeschäft bildet Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft die
Schadenreserven nach Angaben der Vorversicherer
bzw. aufgrund eigener vorsichtiger
Schätzungen. Der Anteil für das in Rück -
deckung gegebene Versicherungsgeschäft
wird je Rückversicherer aufgrund der bestehenden
Verträge errechnet.
Der Abwicklungsgewinn für eigene Rech nung,
bezogen auf die Vorjahresrück stellung, beträgt
für das gesamte Ver si che rungs geschäft rund
23 Prozent und wird maßgeblich von der Del -
kredere- und Kau tionsversicherung getragen.
Selbst abgeschlossenes
Versicherungsgeschäft
Kredit- und
Kautionsversicherung
2010
TEUR
1.008.616
357.813
547.990
2009
TEUR
1.066.067
551.004
433.667
Sonstige Schaden -
versicherung/
Vertrauensschaden
2010
TEUR
172.829
77.764
83.906
2009
TEUR
173.469
73.142
83.038
In Rückdeckung
übernommenes
Versicherungsgeschäft
2010
TEUR
113.756
65.624
37.517
2009
TEUR
125.501
81.925
41.891

Andere Rückstellungen
17 2010
Andere Rückstellungen
I. Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen
II. Steuerrückstellungen
III. Sonstige Rückstellungen
Rückstellung für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen
Die mit dem Barwert der Verpflichtungen für
laufende Pensionszahlungen und Pensionsanwartschaften
ausgewiesene Pensionsrückstellung
wird aufgrund eines ver -
sicherungsmathematischen Gutachtens
gebildet. Als biometrische Rechnungsgrundlage
dienen die Richttafeln „2005 G“ von
Professor Dr. Heubeck , die bzgl. der Sterblichkeit,
Invalidisierung und Fluktuation an
die unternehmensspezifischen Verhältnisse
angepasst wurden. Der Rechnungszinsfuß
beträgt 5,16 % p. a., der Rententrend 1,90 %
und der Gehaltstrend inkl. Karrieretrend
3,25 %. Der aus der Erstanwendung von
Sonstige Rückstellungen
Die Bewertung der sonstigen Rückstellungen
erfolgt in Höhe der voraussichtlichen In an -
spruch nahme; erkennbare Risiken und
ungewisse Verpflichtungen sind erfasst. Die
Rückstellungen enthalten folgende wesent -
liche Einzelposten: Aufwendungen für Re -
struk turierungsmaßnahmen mit TEUR
35.642, für noch nicht abgerechnete Lieferungen
und Leistungen mit TEUR 18.686, für
noch nicht abgerechnete Verpflichtungen
gegenüber der Belegschaft mit TEUR 6.354,
für Altersteilzeit mit TEUR 6.043, für Mit ar -
bei terjubiläen mit TEUR 4.741 und für Resturlaubstage
mit TEUR 4.236.
Rückstellungen für Mitarbeiterjubiläen und
Altersteilzeit werden im Wesentlichen ana-
TEUR
69.700
28.418
77.853
175.971
2009
TEUR
73.932
27.407
36.104
137.443
Anhang
BilMoG resultierende Umstellungsaufwand
wird auf bis zu 15 Jahre verteilt. Der nicht
ausgewiesene Rückstellungsbetrag gem.
Art. 67 Abs. 2 EGHGB beläuft sich auf
TEUR 13.344. Ein Teil der Pensionszusagen
ist im Rahmen eines „Constractual Trust
Arrangements“ (Methusalem Trust e. V.)
abgesichert. Dieses Treuhandvermögen
stellt saldierungsfähiges Deckungsvermögen
dar, welches zum Marktwert angesetzt
ist. Die Anschaffungskosten sowie der bei -
zulegende Zeitwert betragen TEUR 9.335.
Der Erfüllungsbetrag beläuft sich auf
TEUR 92.379.
log den Pensionszusagen und auf Basis der
gleichen Rechnungsannahmen ermittelt.
Das im Methusalem Trust e. V. für das
Altersteilzeit-Sicherungsguthaben reservierte
Vermögen stellt saldierungsfähiges
Deckungs vermögen dar und ist zum Marktwert
angesetzt. Die Anschaffungskosten
betragen TEUR 7.929, und der beizulegende
Zeitwert ist TEUR 8.969. Der Erfüllungsbetrag
beläuft sich auf TEUR 14.384.
Andere Rückstellungen werden ggf. mit dem
abgezinsten Erfüllungsbetrag angesetzt. Die
Bewertung von zum 31.12. 2009 bestehenden
Rückstellungen mit einer Restlaufzeit von
über einem Jahr wurde beibehalten.
51

Anhang
Andere Verbindlichkeiten
Bewertung der Verbindlichkeiten
Rechnungsabgrenzungsposten
Umrechnung von Fremd währungs beträgen
52
18
Sonstige Verbindlichkeiten
19
20
Verbindlichkeiten aus dem selbst abgeschlossenen
Versicherungsgeschäft gegenüber
1. Versicherungsnehmern
2. Versicherungsvermittlern
Unter sonstige Verbindlichkeiten werden
ganz überwiegend Steuerbeträge und Ver-
Die Verbindlichkeiten werden zum
Erfüllungsbetrag bewertet.
Rechnungsabgrenzungsposten sind zum
Nennwert abzüglich erforderlicher Wert -
berichtigungen ausgewiesen.
Grundlage für die Umrechnung in Euro sind
die Kurse der Transaktionstage. Zum Bilanzstichtag
werden auf Fremdwährung lautende
kurzfristige Vermögensgegenstände
Haftungsverhältnisse
Bürgschaften wurden wie bisher nur im
Rahmen der von Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaftgeschäftsplanmäßig
betriebenen Kautionsversicherung
in Höhe von 10,4 Mrd. EUR übernommen.
2010
TEUR
12.829
4.399
2009
TEUR
14.416
5.897
pflichtungen in der Allianz SE Gruppe ausgewiesen.
und Verbindlichkeiten grundsätzlich mit
dem Devisenkassamittelkurs in Euro
umgerechnet.
Weitere aus der Bilanz nicht ersichtliche
oder im Geschäftsbericht nicht erläuterte
wesentliche Haftungsverhältnisse bestehen
nicht.

Gewinn- und Verlustrechnung
Gebuchte Bruttobeiträge 1
davon
a) aus dem Inland
b) aus den übrigen Mitgliedstaaten der EU
sowie anderen Vertragsstaaten des
europäischen Wirtschaftsraums
c) aus Drittländern
Verdiente Bruttobeiträge
Verdiente Nettobeiträge
Bruttoaufwendungen für Versicherungsfälle
Bruttoaufwendungen für den Versicherungsbetrieb
– für den Abschluss von Versicherungsverträgen
– für die Verwaltung von Versicherungsverträgen
Erhaltene Provisionen und Gewinnbeteiligungen
aus dem in Rückdeckung gegebenen
Versicherungsgeschäft
Aufwendungen für den Versicherungsbetrieb f. e. R.
Rückversicherungssaldo 2
Versicherungstechnisches Ergebnis f. e. R.
Erläuterungen zur Gewinn-und Verlustrechnung
Gesamtes
Versicherungsgeschäft
2010
TEUR
729.420
571.155
71.629
86.636
729.808
312.403
–106.465
–94.538
–110.280
–204.818
–121.478
–83.340
–262.279
–3.381
2009
TEUR
688.434
532.951
64.521
90.962
695.754
316.070
–532.716
–89.266
–104.643
–193.909
–138.218
–55.691
40.224
17.551
1 Nachaktivierte Beiträge werden zeitversetzt in der jeweiligen Buchungsperiode erfasst.
2010
TEUR
666.627
570.716
57.218
38.693
666.097
281.716
–83.075
–94.230
–94.433
–188.663
–
–
–249.453
–9.512
Gesamt
2009
TEUR
625.933
532.574
49.491
43.868
624.896
277.542
–467.312
–86.849
–90.198
–177.047
–
–
24.085
3.721
Selbst abgeschlossenes
Versicherungsgeschäft
Kredit- und
Kautionsversicherung
2010
TEUR
585.650
498.421
49.914
37.315
584.367
252.769
–28.463
–80.535
–88.752
–169.287
–
–
–255.365
–26.691
2009
TEUR
542.803
460.158
41.111
41.534
542.906
247.860
–439.315
–73.432
–85.049
–158.481
–
–
38.765
–10.931
Sonstige Schaden -
versicherung/
Vertrauensschaden
2010
TEUR
80.977
72.295
7.304
1.378
81.730
28.947
–54.612
–13.695
–5.681
–19.376
–
–
5.912
17.179
2009
TEUR
83.130
72.416
8.380
2.334
81.990
29.682
–27.997
–13.417
–5.149
–18.566
–
–
–14.680
14.652
Anhang
In Rückdeckung
übernommenes
Versicherungsgeschäft
2010
TEUR
62.793
439
14.411
47.943
63.711
30.687
–23.390
–308
–15.847
–16.155
–
–
–12.826
2 Verdiente RV-Beiträge abzgl. RV-Anteile an Aufwendungen für Versicherungsfälle abzgl. RV-Anteile an Aufwendungen für den Versicherungsbetrieb = Rückversicherungssaldo.
Sonstige finanzielle Verpflichtungen
Verpflichtungen dieser Art bestehen grundsätzlich
nur im geschäftsüblichen Rahmen.
6.131
53
2009
TEUR
62.501
377
15.030
47.094
70.858
38.528
–65.404
–2.417
–14.445
–16.862
–
–
16.139
13.830

Anhang
Sonstige Erträge
54
21 2010
22
Erträge aus Kapitalanlagen/
Aufwendungen für Kapitalanlagen
1. Erträge aus Kapitalanlagen
a) Erträge aus Beteiligungen
davon: aus verbundenen Unternehmen: TEUR 10.066 (Vj: TEUR 17.599)
b) Erträge aus anderen Kapitalanlagen
aa) Erträge aus Grundstücken, grundstücksgleichen Rechten und
Bauten einschließlich der Bauten auf fremden Grundstücken
bb) Erträge aus anderen Kapitalanlagen
davon:
aus verbundenen Unternehmen: TEUR 1.381 (Vj: TEUR 1.846)
c) Erträge aus Zuschreibungen
d) Gewinne aus dem Abgang von Kapitalanlagen
2. Aufwendungen für Kapitalanlagen
a) Aufwendungen für die Verwaltung von Kapitalanlagen
Zinsaufwendungen und sonstige Aufwendungen für die Kapitalanlagen
b) Abschreibungen auf Kapitalanlagen
c) Verluste aus dem Abgang von Kapitalanlagen
In den sonstigen Erträgen sind TEUR 358
Erträge aus dem Deckungsvermögen zu
Pensionsverpflichtungen und TEUR 400
Sonstige Aufwendungen
23
In den sonstigen Aufwendungen sind Mio.
EUR 33,6 Aufwand für eine Restrukturierungsrückstellung
sowie TEUR 5.523 Zins -
TEUR
16.766
6.452
31.276
37.728
8.108
33.727
96.329
–2.418
–14.768
–209
–17.395
78.934
2009
TEUR
27.119
7.787
32.153
39.940
8.932
9.765
85.756
–2.248
–11.705
–746
–14.699
71.057
Erträge aus dem Deckungsvermögen zu
Alters teilzeitverpflichtungen enthalten.
zuführungen zu Pensionsverpflichtungen
und TEUR 773 Zinszuführungen zu Altersteilzeitverpflichtungen
enthalten.

Außerordentliches Ergebnis
24
Latente Steuern
25
Aus der Erstanwendung des Bilanzrechtsmodernisierungsgesetzes
(BilMoG) ergibt
sich ein außerordentliches Ergebnis i. H. v.
TEUR 53. Das außerordent liche Ergebnis
setzt sich zum einen aus TEUR 983 Aufwand
In Ausübung des Wahlrechts des § 274 Abs. 1
S. 2 HGB wird der über den Saldierungs -
bereich hinausgehende Überhang aktiver
Steuerlatenzen nicht bilanziert. Während
sich aktivische Unterschiede zwischen den
handels- und steuerlichen Wertansätzen bei
den Schadenreserven und der Pensionsrück-
Gesamtbezüge der Mitglieder des Aufsichtsrats, Vorstands
und Beirats nach § 285 HGB
Aufsichtsrat
Vorstand
frühere Vorstandsmitglieder und Hinterbliebene
Für Pensionsverpflichtungen gegenüber früheren
Vorstandsmitgliedern und ihren Hin-
Provisionen und sonstige Bezüge der Versicherungs vertreter,
Personalaufwendungen
1. Provisionen jeglicher Art der Versicherungsvertreter
im Sinne des § 92 HGB für das selbst abgeschlossene
Versicherungsgeschäft
2. Löhne und Gehälter
3. Soziale Abgaben und Aufwendungen für Unterstützung
4. Aufwendungen für Altersversorgung
Aufwendungen insgesamt
Die Personalaufwendungen enthalten auch
Gehälter, Löhne und ähnliche Bezüge sowie
soziale Abgaben der im Rahmen des Man-
Anhang
aus der Neubewertung der Pensionsrückstellung
(1/15 des Umstellungseffektes) und
zum anderen aus TEUR 930 Ertrag aus der
Zeitwertbewertung des Deckungsvermögens
zur Altersteilzeitrückstellung zusammen.
stellung ergeben, beschränkt sich die passivische
Differenz auf die mit Wertpapieren
unterlegte Altersteilzeitrückstellung.
Die Bewertung der inländischen Steuer -
latenzen erfolgt mit einem Steuersatz von
32,28 %.
2010
TEUR
143
2.088
773
2009
TEUR
151
2.680
880
terbliebenen sind zum 31. Dezember 2010
insgesamt TEUR 9.067 zurückgestellt.
2010
TEUR
42.971
111.650
17.024
8.804
180.449
2009
TEUR
40.520
107.316
16.359
9.189
173.384
datsgeschäftes tätigen Mitarbeiter, die vom
Auftraggeber erstattet wurden.
55

Anhang
Bewertungseinheiten
Mitarbeiterzahlen
56
Die zur Absicherung der aktienbasierten
Vergütungspläne erworbenen Optionsrechte
sowie Equity Swaps werden mit den entsprechenden
Grundgeschäften als Bewertungseinheit
zusammengefasst, soweit ein unmittelbarer
Sicherungszusammenhang besteht.
Der Ausweis der Grundgeschäfte erfolgt
unter den sonstigen Rückstellungen und der
Ausweis der Sicherungsgeschäfte unter den
sonstigen Vermögensgegenständen. Für die
gebildeten Bewertungseinheiten kommt ein
Mikro-Hedge zum Ansatz, um Marktpreisänderungsrisiken
vollständig auszuschließen.
Die Wirksamkeit der Bewertungseinheiten
Mitarbeiterzahlen
(im Jahresdurchschnitt)
Vollzeitbeschäftigte
Teilzeitbeschäftigte
Auszubildende
Gesamt
1 Anzahl der mindestens einjährigen Verträge
2010
männlich
2010
weiblich
Bestand an selbst abgeschlossenen Versicherungen 1
Kredit und Kaution
Vertrauensschaden
Konzernverhältnisse
656
124
780
13
793
Mutterunternehmen, das einen Konzern -
abschluss für den größten Kreis von Unternehmen
aufstellt, ist die Allianz Societas
Europaea, München. Die Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG wird mit befreiender
Wirkung in deren Konzernabschluss
zum 31. Dezember 2010 einbezogen.
Konzern abschluss und -lagebericht der
Allianz Societas Europaea werden in ihrem
Geschäftsbericht veröffentlicht und nach
ihrer Hauptversammlung beim Handels -
register München hinterlegt. Der Geschäfts-
455
294
749
18
767
über die spätestens im Jahr 2016 auslaufenden
aktienbasierten Vergütungspläne wird
prospektiv und retrospektiv durch die Übereinstimmung
der Bedingungen, Parameter
und Risiken (= critical term match-Me tho -
de) nachgewiesen. Zum Bilanzstichtag
umfassen die Grundgeschäfte, bestehend
aus voraussichtlich zukünftig auszugleichenden
Leistungen, ein Volumen von
TEUR 1.048. Mit den Bewertungseinheiten
werden Risiken in Form von Wertänderungen
in Höhe von TEUR 87 ab gesichert.
Die Bilanzierung der Bewertungseinheiten
erfolgt nach der Einfrierungs methode.
2010
gesamt
1.111
418
1.529
31
1.560
2009
männlich
663
107
770
12
782
2009
weiblich
447
272
719
20
739
2009
gesamt
1.110
379
1.489
32
1.521
31.12.2010 31.12.2009
19.607
7.031
21.801
7.493
bericht kann dort eingesehen oder direkt
angefordert werden.
Mutter unternehmen, das einen Konzern -
abschluss für den kleinsten Kreis von Unternehmen
aufstellt, ist die Euler Hermes S.A.,
Paris.
Gemäß § 20 Abs. 1 AktG hat die Euler
Hermes S.A. mitgeteilt, dass sie mit mehr als
einem Viertel am Grundkapital der Euler
Hermes Kreditversicherungs-AG beteiligt ist.

Sonstige Mitgliedschaften
Jahresergebnis
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
ist Mitglied des Gesamtverbandes
der Deutschen Versicherungswirtschaft e. V.,
Berlin, des Arbeitgeberverbandes der Versicherungsunternehmungen
in Deutschland,
Hamburg, den 23. März 2011
Dr. Janus
Meurer
Jahresergebnis
Rohergebnis aus dem Versicherungsgeschäft
Veränderung der Schwankungsrückstellung und
ähnlicher Rückstellungen
Versicherungstechnisches Ergebnis
Überschuss aus dem allgemeinen Geschäft einschließlich
Bundesmandaten
Überschuss vor Steuern
Steuern vom Einkommen und Ertrag
Sonstige Steuern
Jahresüberschuss
Gewinnvortrag
Entnahme aus anderen Gewinnrücklagen
Bilanzgewinn
Krings
Schloßmacher
Anhang
Berlin, der International Credit Insurance &
Surety Association, Amsterdam, und der
International Union of Credit and Investment
Insurers (Berner Union), London.
2010
TEUR
131.399
–134.780
–3.381
68.338
64.957
–1.417
–2.060
61.480
5.509
0
66.989
Kutter
Dr. Walter
2009
TEUR
–6.412
23.963
17.551
88.432
105.983
–31.900
–2.556
71.527
86
35.400
107.013
57

Bestätigungsvermerk
59

Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers
Wir haben den Jahresabschluss – bestehend
aus Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung
sowie Anhang – unter Einbeziehung der
Buchführung und den Lagebericht der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktien gesell -
schaft, Hamburg, für das Geschäftsjahr vom
1. Januar bis 31. De zember 2010 geprüft.
Die Buchführung und die Aufstellung von
Jahresabschluss und Lagebericht nach den
deutschen handelsrechtlichen Vorschriften
liegen in der Verantwortung des Vorstands
der Gesellschaft. Unsere Aufgabe ist es, auf
der Grundlage der von uns durchgeführten
Prüfung eine Beurteilung über den Jahres ab -
schluss unter Einbeziehung der Buch füh -
rung und über den Lagebericht abzugeben.
Wir haben unsere Jahresabschlussprüfung
nach § 317 HGB unter Beachtung der vom
Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten
deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger
Abschlussprüfung vorgenommen.
Danach ist die Prüfung so zu planen und
durchzuführen, dass Unrichtigkeiten und
Verstöße, die sich auf die Darstellung des
durch den Jahresabschluss unter Beachtung
der Grundsätze ordnungsmäßiger Buch -
führung und durch den Lagebericht vermittelten
Bildes der Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage wesentlich auswirken, mit hin -
rei chender Sicherheit erkannt werden. Bei
der Festlegung der Prüfungshandlungen
werden die Kenntnisse über die Geschäfts -
tätigkeit und über das wirtschaftliche und
rechtliche Umfeld der Gesellschaft sowie die
Erwartungen über mögliche Fehler berücksichtigt.
Im Rahmen der Prüfung werden die
Wirksamkeit des rechnungslegungsbezo ge -
nen internen Kontrollsystems sowie Nach -
weise für die Angaben in Buchführung, Jahresabschluss
und Lagebericht über wiegend
auf der Basis von Stichproben beurteilt. Die
Prüfung umfasst die Beurteilung der angewandten
Bilanzierungsgrundsätze und der
wesentlichen Einschätzungen des Vorstands
sowie die Würdigung der Gesamt darstellung
des Jahresabschlusses und des Lageberichts.
Wir sind der Auffassung, dass unsere Prüfung
eine hinreichend sichere Grundlage für
unsere Beurteilung bildet.
Unsere Prüfung hat zu keinen Einwen dun -
gen geführt.
Nach unserer Beurteilung aufgrund der
bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnisse
entspricht der Jahresabschluss den gesetz -
lichen Vorschriften und vermittelt unter
Beachtung der Grundsätze ordnungsmäßiger
Buchführung ein den tatsächlichen
Verhältnissen entsprechendes Bild der
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktien -
gesell schaft. Der Lagebericht steht in
Einklang mit dem Jahresabschluss, ver -
mittelt insgesamt ein zutreffendes Bild
von der Lage der Gesellschaft und stellt
die Chancen und Risiken der zukünftigen
Entwicklung zutreffend dar.
Hamburg, den 24. März 2011
KPMG AG
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Hildebrand Lilje
Wirtschaftsprüfer Wirtschaftsprüfer
61

Bericht des
Aufsichtsrats
63

Bericht des Aufsichtrats
64
Sehr geehrte Damen und Herren,
der Aufsichtsrat hat während des gesamten
Berichtsjahres die ihm nach Gesetz und
Satzung obliegenden Aufgaben wahrgenommen.
Wir überwachten die Geschäftsführung
der Gesellschaft, berieten den Vorstand
bei der Leitung des Unternehmens und
waren in Entscheidungen von grundlegender
Bedeutung unmittelbar eingebunden.
Im Rahmen unserer Überwachungs- und
Beratungstätigkeit ließen wir uns vom Vorstand
regelmäßig, zeitnah und umfassend
berichten, und zwar sowohl schriftlich als
auch mündlich. Der Vorstand berichtete
uns über den Gang der Geschäfte sowie über
die wirtschaftliche und die finanzielle Ent -
wicklung der Euler Hermes Kreditversicherungs-AG.
Weitere Hauptpunkte der Berichterstattung
waren die Einführung des neuen gruppenweiten
Betriebsmodells „One Euler Hermes“,
die Strategische Planung 2011 – 2013, der
Systemwechsel auf eine neue IT-Plattform
(AIX) sowie die unternehmerischen
Maßnahmen als Reaktion auf die wieder
anziehende konjunkturelle Entwicklung.
Auf Grundlage der Berichterstattung des
Vorstands erörterten wir in den Aufsichtsratssitzungen
die Geschäftsentwicklung
sowie für das Unternehmen wichtige Entscheidungen
und Vorgänge. Soweit dies nach
Gesetz oder Satzung erforderlich war, hat
der Aufsichtsrat nach gründlicher Prüfung
Beschluss gefasst.
Die Prüfung durch die KPMG AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft,
Hamburg, hat ergeben,
dass die Buchführung und der Jahres ab schluss
der Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
den gesetzlichen Vorschriften entsprechen
und dass der Lagebericht im Einklang mit
dem Jahresabschluss steht. In der Aufsichtsratssitzung
am 27. April 2011 wurde der
Bericht des Abschlussprüfers in dessen
Gegenwart erörtert. Dem Ergebnis dieser
Prüfung schließt sich der Aufsichtsrat an.
Auch nach dem abschließenden Ergebnis
unserer eigenen Prüfung haben wir keine
Einwendungen zu erheben. Wir billigen den
vom Vorstand aufgestellten Jahresabschluss,
der damit festgestellt wird. Dem Vorschlag
des Vorstands für die Verwendung des
Bilanzgewinns stimmen wir zu.
Der vom Vorstand erstellte Bericht über die
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen
sowie der Prüfungsbericht des Abschlussprüfers
hierzu lagen dem Aufsichtsrat vor
und wurden geprüft. Der Abschlussprüfer
hat dem Bericht des Vorstands über die
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen
folgenden Bestätigungsvermerk erteilt:
„Nach unserer pflichtgemäßen Prüfung und
Beurteilung bestätigen wir, dass
1. die tatsächlichen Angaben des Berichts
richtig sind,
2. bei den im Bericht aufgeführten Rechts -
geschäften die Leistung der Gesellschaft
nicht unangemessen hoch war.“
Wir schließen uns dieser Beurteilung an.

Im Geschäftsjahr 2010 trat der Aufsichtsrat
insgesamt zu zwei regulären Sitzungen im
April und November und zu einer außer -
ordentlichen Sitzung im Oktober, auf der die
Strategische Planung 2011 – 2013 diskutiert
wurde, zusammen.
Zum 26. April 2010 hat Nicolas Hein sein
Aufsichtsratsmandat niedergelegt. Ihm folgt
Dr. Gerd-Uwe Baden, Mitglied des Vorstandes
der Euler Hermes S.A., Paris, aufgrund
der Wahl durch die Hauptversammlung am
26. April 2010 nach.
Wir danken Nicolas Hein für seine engagier te
Mitarbeit.
Thomas Wagner wurde mit Wirkung vom
23. September 2010 durch das Amtsgericht
Hamburg zum Mitglied des Aufsichtsrats
bestellt und folgt als Vertreter der Arbeit -
nehmer Christine Herold nach, die ihr
Mandat zum 30. 06. 2010 niedergelegt hat.
Wir danken Christine Herold für ihre
engagierte Mitarbeit.
Zum 5. Oktober 2010 hat Thomas-B. Quaas
sein Mandat als Mitglied des Aufsichtsrates
niederlegt.
Wir danken Thomas-B. Quaas für seine
engagierte Mitarbeit.
In der Aufsichtsratssitzung vom 22. 11. 2010
wurde Herr Thomas Krings, mit Wirkung ab
1. März 2011, als ordentliches Vorstands -
mitglied bestellt. Thomas Krings tritt die
Nachfolge von Juliane Kutter an, die am
30. 06. 2011 altersbedingt aus dem Vorstand
ausscheiden und bis zum Jahresende 2011
dem Unternehmen beratend zur Verfügung
stehen wird.
Der Aufsichtsrat dankt den Mitarbeiterinnen
und Mitarbeitern, den Arbeitnehmervertreterinnen
und Arbeitnehmervertretern, den
Geschäftsführungen der Tochtergesellschaften
und dem Vorstand der Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG für ihre Leistung
und ihren Einsatz.
Hamburg, den 27. April 2011
Für den Aufsichtsrat:
Wilfried Verstraete
Vorsitzender
Bericht des Aufsichtsrats
65

Ansprechpartner
67

Ansprechpartner der Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG
68
Deutschland
Hauptverwaltung
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Friedensallee 254
22763 Hamburg
Postanschrift
22746 Hamburg
Tel. +49 (0) 40/88 34-0
Fax +49 (0) 40/88 34-77 44
info.de@eulerhermes.com
www.eulerhermes.de
Niederlassungen und
Geschäftsstellen
Niederlassung Mitte
Große Gallusstraße 1–7
60311 Frankfurt
Tel. +49 (0) 69/13 48-0
Fax +49 (0) 69/13 48-170
nl.frankfurt@eulerhermes.com
Hans-Joachim Schieffer,
Niederlassungsleiter
Geschäftsstelle Bielefeld
Zimmerstraße 8
33602 Bielefeld
Tel. +49 (0) 5 21/9 64 56-0
Fax +49 (0) 5 21/9 64 56-50
gs.bielefeld@eulerhermes.com
Thomas Büning, Geschäftsstellenleiter
Geschäftsstelle Hannover
Torhaus Hannover
Aegidientorplatz 2b
30159 Hannover
Tel. +49 (0) 5 11/3 64 01-0
Fax +49 (0) 5 11/3 64 01-70
gs.hannover@eulerhermes.com
Holger Schreeck, Geschäftsstellenleiter
Niederlassung Nord
Straßenbahnring 11
20251 Hamburg
Tel. +49 (0) 40/2 36 36-0
Fax +49 (0) 40/2 36 36-164
nl.hamburg@eulerhermes.com
Stefan Schiebeler, Niederlassungsleiter
Geschäftsstelle Berlin
An den Treptowers 1
12435 Berlin
Tel. +49 (0) 30/20 28 43-00
Fax +49 (0) 30/20 28 43-01
gs.berlin@eulerhermes.com
Heiko Siewert, Geschäftsstellenleiter
Geschäftsstelle Bremen
Martinistraße 34
28195 Bremen
Tel. +49 (0) 4 21/1 65 97-0
Fax +49 (0) 4 21/1 65 97-49
gs.bremen@eulerhermes.com
Torsten Woelke, Geschäftsstellenleiter
Niederlassung West
Hohenzollernring 31–35
50672 Köln
Tel. +49 (0) 2 21/9 20 60-0
Fax +49 (0) 2 21/9 20 60-159
nl.koeln@eulerhermes.com
Othmar Dingarten, Niederlassungsleiter
Geschäftsstelle Dortmund
Westfalen-Center
Lindemannstraße 79
44137 Dortmund
Tel. +49 (0) 2 31/1 82 99-0
Fax +49 (0) 2 31/1 82 99-99
gs.dortmund@eulerhermes.com
Karsten Bahns, Geschäftsstellenleiter

Niederlassung Süd
BUSINESS CENTER BAVARIA
Radlkoferstraße 2
81373 München
Tel. +49 (0) 89/5 43 09-0
Fax +49 (0) 89/5 43 09-166
nl.muenchen@eulerhermes.com
Volker Schwinge, Niederlassungsleiter
Geschäftsstelle Leipzig
Landsberger Straße 23
04157 Leipzig
Tel. +49 (0) 3 41/9 08 23-0
Fax +49 (0) 3 41/9 08 23-10
gs.leipzig@eulerhermes.com
Dirk in der Beek, Geschäftsstellenleiter
Geschäftsstelle Nürnberg
Spittlertorgraben 3
90429 Nürnberg
Tel. +49 (0) 9 11/2 44 05-0
Fax +49 (0) 9 11/2 44 05-30
gs.nuernberg@eulerhermes.com
Rainer Seuling, Geschäftsstellenleiter
Niederlassung Süd-West
Löffelstraße 44
70597 Stuttgart
Tel. +49 (0) 7 11/9 00 49-0
Fax +49 (0) 7 11/9 00 49-70
nl.stuttgart@eulerhermes.com
Klaus Rehder, Niederlassungsleiter
Geschäftsstelle Freiburg
Rehlingstraße 6e
79100 Freiburg
Tel. +49 (0) 7 61/4 00 79-0
Fax +49 (0) 7 61/4 00 79-50
gs.freiburg@eulerhermes.com
Daniel Mertens, Geschäftsstellenleiter
Ansprechpartner
Exportkreditgarantien des Bundes
Büro Berlin
Friedrichstadt-Passagen
Quartier 205
Friedrichstraße 69
10117 Berlin
Tel. +49 (0) 30/20 94-53 10
Fax +49 (0) 30/20 94-53 20
aga.nl.berlin@eulerhermes.com
Edna Schöne-Alaluf
69

Ansprechpartner
70
Australien
Euler Hermes Trade Credit
Underwriting Agents Pty Ltd.
Level 9 Forecourt
Allianz Building
2 Market Street
Sydney
NSW 2000
Tel. (+61 2) 8258 5108
Fax (+61 2) 8258 5060
Babette Bottin
China
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Hong Kong Branch Office
Suites 403-11, 4/F
Cityplaza 4
12 Taikoo Wan Road
Island East
Hongkong
Tel. (+852) 2867 0061
Fax (+852) 2869 8655
info.hk@eulerhermes.com
Henning Siess
Euler Hermes Information Consulting
(Shanghai) Co. Ltd.
9/F, Mirae Asset Tower
166 Lujiazui Huan Lu
Pudong New Area
Shanghai, 200120
Tel. (+86 21) 5012 2220
Fax (+86 21) 5047 1390
shanghai@eulerhermes.com.cn
Henning Siess
Dänemark
Euler Hermes Kreditforsikring Norden AB
Amerika Plads 19
2100 Kopenhagen
Tel. (+45) 8833 3388
Fax (+45) 8833 3389
info.dk@eulerhermes.com
Peter Hecht-Hansen
Estland
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Eesti filiaal (in Abwicklung)
c/o Sorainen Law firm
Jogailos 4
01116 Vilnius
Frank Wille
Finnland
Euler Hermes Kreditförsäkring Norden AB
Filial i Finland
Mannerheimintie 105
00280 Helsinki
Tel. (+358 10) 850 8500
Fax (+358 10) 850 8511
info.fi@eulerhermes.com
Timo Nisumaa
Indien
Euler Hermes Services India Pvt. Ltd.
4th Floor, Voltas House
23, JN Heredia Marg
Ballard Estate
Mumbai 400 001
Tel. (+91 22) 6623 2525
Fax (+91 22) 6623 2555
Hans-Peter.Schoettler@eulerhermes.com
Hans-Peter Schöttler
Japan
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Japan Branch Office
Kyobashi Nisshoku Bldg. 7F
8–7, Kyobashi 1-chome
Chou-ku, Tokyo 104-0031
Tel. (+81 3) 3538 5403
Fax (+81 3) 3538 5395
mailbox@eulerhermes.co.jp
Yutaka Tanaka

Lettland
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Latvijas filiale (in Abwicklung)
c/o Sorainen Law firm
Jogailos 4
01116 Vilnius
Frank Wille
Litauen
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Lietuvos Filialas (in Abwicklung)
c/o Sorainen Law firm
Jogailos 4
01116 Vilnius
Frank Wille
Neuseeland
Euler Hermes Trade Credit Ltd.
Level 1
152 Fanshawe Street
Auckland 1010
Tel. (+64 9) 354 2995
Fax (+64 9) 354 2991
Babette Bottin
Norwegen
Euler Hermes Kredittforsikring Norden AB
Holbergsgate 21
0166 Oslo
Tel. (+47) 2325 6000
Fax (+47) 2325 6010
info.no@eulerhermes.com
John Justad
Österreich
Prisma Kreditversicherungs-AG
Himmelpfortgasse 29
1010 Wien
Tel. (+43 5) 01 02-0
Fax (+43 5) 01 02-21 99
office@prisma-kredit.com
Bettina Selden
Ludwig Mertes
Polen
Euler Hermes
Towarzystwo Ubezpieczeń S.A.
ul. Domaniewska 50 B
02-672 Warschau
Tel. (+48 22) 385 4655
Fax (+48 22) 385 4662
info@eulerhermes.pl
Krzysztof Chechlacz
Rumänien
Ansprechpartner
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Sucursala Bucuresti
Str. Petru Maior Nr. 6
Sector 1
011264 Bukarest
Tel. (+40 21) 302 0300
Fax (+40 21) 302 0302
info.ro@eulerhermes.com
Christina Rusuleanu
Russland
Euler Hermes Credit Management OOO
Krymskiy Val 3/2
Office 210
Moskau, 119049
Tel. (+7 495) 649 8008-1001
Fax (+7 495) 627 7308
info.ru@eulerhermes.com
Dominique Spiranski
71

Ansprechpartner
72
Schweden
Euler Hermes Kreditförsäkring Norden AB
Klarabergsviadukten 90
11164 Stockholm
Tel. (+46 8) 5551 3600
Fax (+46 8) 5551 3601
info.se@eulerhermes.com
Lars Gustafsson
Schweiz
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Zweigniederlassung Zürich
Tödistrasse 65
8002 Zürich
Tel. (+41 44) 283 6565
Fax (+41 44) 283 6566
info.ch@eulerhermes.com
Jules Kappeler
Euler Hermes Assurance Crédit
Agence Lausanne
Avenue de Gratta-Paille 2
1018 Lausanne
Tel. (+41 21) 643 7420
Fax (+41 21) 643 7210
info.ch@eulerhermes.com
Samuel Engel
Euler Hermes Assicurazione Crediti
Agenzia Lugano
Via Dufour 4
6900 Lugano
Tel. (+41 91) 922 7364
Fax (+41 91) 922 7365
info.ch@eulerhermes.com
Samuel Engel
Singapur
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG
Singapore Branch Office
3 Temasek Avenue
# 03-02 Centennial Tower
Singapore 039190
Tel. (+65) 6395 8977
Fax (+65) 6297 4529
info@eulerhermes.com
Joachim Olszewski
Tschechische Republik
Euler Hermes Cescob,
úvěrová pojist’ovna, a.s.
Molákova 576/11
186 00 Prag 8
Tel. (+420) 266 109 521
Fax (+420) 266 109 520
info.cz@eulerhermes.com
Julius Kudla
Ungarn
Euler Hermes Magyar Hitelbiztosító Zrt.
Kiscelli u. 104
1037 Budapest
Tel. (+36 1) 453 9000
Fax (+36 1) 453 9009
info.hu@eulerhermes.com
Gábor Varga
Vereinigte Arabische Emirate
Euler Hermes Credit Insurance
c/o Alliance Insurance
Warba Center 4th Floor
Office # 405 & 502
Dubai
Tel. (+971 4) 211 6000
Fax (+971 4) 211 6060
anil.berry@eulerhermes.com
Anil Berry

Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG
Friedensallee 254
22763 Hamburg
Tel.+49 (0) 40 /88 34-0
Fax +49 (0) 40 /88 34-77 44
info.de@eulerhermes.com
www.eulerhermes.de 01 7000