Kapital & Märkte: Ausgabe August 2017

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Kapital & Märkte
Kapital & Märkte
August 2017
48⁰ 46´41.84´´ N 9⁰10´39.22´´O | Kunstmuseum Stuttgart
EZB bremst etwas
Die Erleichterungswirkung nach den
Wahlen in den Niederlanden und Frankreich,
bei denen es gelungen ist, die
rechts- und linkspopulistischen Parteien
im Zaum zu halten, hält noch an. Ebenso
wie die abschreckende Wirkung des
Elefanten im US-Präsidentschafts-Porzellanladen.
Die beiden stark unter Umfrage-Druck
stehenden Parteien SPD
und die Grünen scheinen ihr Heil in Angriffen
auf den politischen Gegner zu
suchen. Ist das ein Ausdruck der Verzweiflung
über fehlende zugkräftige Inhalte
und Themen? Die Union hingegen
lehnt sich genüsslich zurück, schweigt
und verwaltet die aktuell gute Konjunktur-
und Steuerlage. Sollte sie dies bis
zur Bundestagswahl tun, könnte es wie
bei den letzten Wahlen durchaus sein,
dass der aktuell komfortable Vorsprung
bis September wieder schmelzen könnte,
da die Wähler/innen auch Ansprache
haben möchten. Der mögliche Wahlausgang
könnte dann zu schwierigen Regierungskonstellationen
führen. Ein
Blick nach Holland zeigt, dass Regierungsbildungen
trotz eines eindeutigen
„Wahlsiegers“ beizeiten relativ schwierig
sein können.
Die Finanzmärkte jedoch schätzen stabile
Verhältnisse. Aus diesem Grund
wurde auch die jüngste Bankenrettung
von zwei Regionalbanken in Italien positiv
aufgenommen. Zwar müssen wieder
Steuerzahler für Misswirtschaft und
Verluste von Banken aufkommen, was
man auf europäischer Ebene eigentlich
vermeiden wollte, aber größere Verwerfungen
wurden verhindert. Eine einheitliche
europäische Einlagensicherung
rückt damit natürlich in weite Ferne.
Zusätzlich beflügelt wurden die Aktienmärkte
in Deutschland und Europa vom
neuen Rekordstand des ifo-Geschäftsklimaindex.
Der höchste Stand der Umfrage
unter 7.000 Managern seit der
Wiedervereinigung deutet eine weitere
Fortsetzung des Aufschwungs der deutschen
Wirtschaft an. Und dies betrifft
ebenso die aktuelle Lage als auch die
Aussichten für die nächsten Monate.
Nun, da der wirtschaftlich gute Zustand
in Europa nicht mehr zu übersehen ist,
hat EZB-Präsident Mario Draghi Ende
Juni zum ersten Mal von einer „graduellen
Anpassung“ der EZB-Geldpolitik gesprochen.
Das bedeutet nichts weniger
als den Beginn des Ausstiegs aus der
extrem expansiven Geldpolitik der Europäischen
Zentralbank. Anstatt sich über
das positive Marktumfeld zu freuen,
dass dies ermöglicht, reagierten die
Märkte mit alten Reflexen: Euro hoch,
Aktien runter. Dabei sollte man sich einmal
vergegenwärtigen, von welchem
historisch niedrigen Zinsniveau die EZB
sich „graduell“ wegbewegen will. Und
jedem ist klar, dass irgendwann eine
Normalisierung der Geldpolitik wünschenswert
wäre. Solange die zukünftige
„graduelle Anpassung“ der EZB in
relativ kleinen Schritten erfolgt, dürfte
bis auf weiteres keine größere Gefahr
für die Bewertungen der Aktienmärkte
drohen. Aber die Börsenampeln stehen
wohl nicht mehr auf Dunkelgrün.
Politische Risiken
Theresa May hat bei der vorgezogenen
Parlamentswahl in Großbritannien zwar
mit Abstand die meisten Wahlbezirke
für ihre Partei gewinnen können, jedoch
nicht so viele, wie erhofft bzw. erwartet.
Es verwundert indes schon, dass sich ihr
Herausforderer Corbyn als Wahlsieger
ausruft. Dies erinnert an den legendären
Auftritt des Alt-Bundeskanzlers
Schröder, der nach einer starken Aufholjagd
Schwierigkeiten hatte, den
Wahlausgang mit der knappen Niederlage
zu akzeptieren. Die Position Theresa
Mays ist durch das grandiose Verfehlen
ihres Wahlzieles (Erreichen und
Ausbau der absoluten Mehrheit) deutlich
geschwächt. Die Finanzmärkte interpretierten
dies positiv, denn ein absolut
harter Brexit, wie ihn May als
Möglichkeit in den Ring warf, ist nun
unwahrscheinlicher geworden.
Während in den USA der amtierende
Präsident der Lüge bezichtigt wird, hat
es der neue französische Präsident
Macron geschafft, mit seiner jungen
Partei und Mannschaft eine sehr deutliche
Parlamentsmehrheit zu erzielen.
Nun kann er seine Reformen, die auch
das französische Volk mehrheitlich will,
schnell angehen. Die Frage wird sein,
wieviel Widerstand vom linken Spektrum
der Arbeiterschaft und der Gewerkschaften
zu erwarten ist. Lange Streikwellen
sind nicht das, was Frankreich
benötigt. Dies könnte die Erleichterungsrally
an den Aktienmärkten etwas
bremsen.

Kapital & Märkte
Kunst – Investment
mit Charme
Wer erinnert sich nicht an mühsame
und langweilige Museumsbesuche in
der Kindheit. Im Tross seiner Schulklasse.
Auf dem Boden vor alten Meistern
oder auch verwirrenden, nicht sofort zuordenbaren
abstrakten Modernen sitzend.
Die fachkundigen
Erläuterungen der Lehrer
oder des Museumspersonals
verpufften ob
der Sehnsucht nach
Schulschluss und Genuss
des schönen Wetters
draußen vor dem
Museum. Dann hat aber
doch das ein oder andere
Werk Aufmerksamkeit
erregt. Die Biographie
des Künstlers und die
damit verbundene Entstehungsgeschichte
des
Bildes waren doch interessanter
als gedacht und
fortan stand der Museumsbesuch
bei Städteund
Urlaubsreisen mit
auf dem Programm.
Der Mensch ist seit jeher
bestrebt, sein Umfeld und seine Wohnung
oder Haus schön zu gestalten. Dekorative
Elemente in Form von Möbeln,
Bildern, Büchern oder Kunstgegenständen,
wie zum Beispiel Skulpturen oder
Vasen werden eingesetzt, um sich ein
angenehmes Umfeld zu schaffen oder
Gäste mit (hoffentlich) erlesenem Geschmack
zu beeindrucken.
Nun ist die Bandbreite zwischen normaler
Dekorationskunst, die im Souvenirladen
oder der Galerie nebenan erworben
werden kann und den
High-End-Kunstwerken renommierter
und international bekannter Künstler,
die bei den großen Auktionshäusern in
den Metropolen dieser Welt für zweioder
sogar mehrstellige Millionenbeträge
versteigert werden, ziemlich groß.
Insgesamt sind laut Handelsblatt im
Jahr 2016 weltweit 56,6 Mrd. US-Dollar
auf dem Kunstmarkt umgesetzt worden.
Der Höchststand in dieser Hinsicht lag
im Jahr 2014 bei 68,2 Mrd. US-Dollar,
vor der Finanzkrise 2007 lag dieser Wert
ähnlich hoch bei 65,8 Mrd. US-Dollar.
Wie konjunktursensitiv dieses Geschäft
sein kann, zeigt sich an den Auswirkungen
dieser Finanzkrise, denn im Jahr
2009 lag der Kunst-Umsatz weltweit
nur noch bei 39,5 Mrd. US-Dollar. Der
Löwenanteil dieser Umsätze verteilt sich
dabei auf die USA (32%), China (34%),
Großbritannien (18%) und Frankreich
(7%).
Gesetz zum Schutz von Kulturgut (KGSG)
Das seit 1955 bestehende Gesetz wurde im Jahr 2016 neu gefasst. Die Novellierung
war sehr umstritten und regelt die Einfuhr- und Ausfuhrgenehmigungen
für Kulturgut auch in EU-Mitgliedsländer und forderte als Sorgfaltspflicht
den rückwirkenden Beweis, dass Kulturgüter nicht illegal nach
Deutschland eingeführt bzw. nicht illegal ausgegraben worden oder abhandengekommen
sind. Ziel ist auch, die Terrorfinanzierung durch Antiken
aus Syrien und Irak zu unterbinden.
Das Gesetz regelt etwa:
1. Abschnitt: Kunstwerke und anderes Kulturgut (Verzeichnis nationalen
Kulturgutes)
2. Abschnitt: Archivgut (Verzeichnis national wertvoller Archive)
3. Abschnitt: Straf- und Bußgeldvorschriften
Die Ausfuhr eingetragenen Kulturgutes bedarf der amtlichen Genehmigung.
Verstöße gegen diese Vorschrift führt Strafverfolgung nach sich.
In den vergangenen Jahren hat die sich
etablierende Niedrigzinsphase an den
Kapitalmärkten das Wachstum des
Kunstmarktes angeheizt. Die überaus
expansive Geldpolitik der internationalen
Zentralbanken führte außerhalb der
monetären Inflation zu einer neuen Art
der Inflation, der „Asset Price Inflation“
(Vermögenspreisinflation). Vermögensgegenstände
wie Immobilien, Aktien,
Anleihen, Oldtimer, Uhren oder Musikinstrumente
stiegen im Lauf der Jahre
sukzessive im Wert. Kunstgegenstände
gelten ebenfalls als Sachwerte und
konnten von der positiven Preisentwicklung
profitieren. Wenn man die Investition
in Kunst als Anlagethema versteht,
sollte man jedoch genau darauf
Acht geben, welche Segmente en vogue
sind bzw. in Zukunft nachhaltige Wertsteigerungen
versprechen können. Denn
nicht jeder kann sich etwa bei den teuersten
Bildern engagieren. Im Jahre
1994 erwarb der kanadische Sammler
David Graham ohne Konkurrenz das Bild
„Bauerngarten“ des österreichischen
Stars Gustav Klimt für 3,74 Mio. Pfund.
Im März 2017 wurde dieses Bild für 48
Mio. Pfund wieder verkauft. Eine jährliche
Rendite von circa 11,70%. Aber, wie
gesagt, nicht jeder kann sich in dieser
Liga bewegen, wo meist aufgrund der
Seltenheit und der Bedeutung der Werke
zumindest Werterhalt garantiert und
Wertsteigerung wahrscheinlich ist.
Daher muss sich jeder,
der sich für Investments
in Kunst
interessiert, fragen,
wo seine Interessen
liegen und in welcher
Preisklasse man aktiv
werden will. Auf jeden
Fall sollte darauf
geachtet werden,
dass wirklich nur Originale
erworben werden,
um die Werthaltigkeit
der Investments
zu sichern.
Großes Kapital
zieht Fälscher an
Fälschungen gibt es
wohl schon so lange,
wie es eine Art „Kunstmarkt“ gibt. Dies
ist keine moderne Erfindung, bereits in
der Renaissance-Zeit wurden Bilder und
Signaturen gefälscht, um interessierte
Sammler mit Material zu versorgen, das
eigentlich gar nicht vorhanden war. Ein
richtiges „Massenphänomen“ ist die
Fälscherei erst in den letzten hundert
Jahren geworden, als sich ein Kunstmarkt
entwickelt hat, der immer mehr
Geld anzieht.
Während des zweiten Weltkrieges kam
der Niederländer Han van Meegeren zu
Berühmtheit, weil er die „fehlenden“ religiösen
Werke des weltberühmten
Genre-Malers Jan Vermeers „entdeckte“
bzw. malte und als Originale Vermeers
veräußerte. Der Umstand, dass er dem
verbrecherischen und manischen
Kunstsammler Hermann Göring eine
seiner Fälschungen andrehen konnte,
brachte ihm wiederum so viele Sympathien
ein, dass die Strafe relativ gering

AUGUST 2017
ausfiel. In der Summe ist es auffallend,
wie nachsichtig mit Fälschern im Kunstbetrieb
umgegangen wird. Oft behaupten
diese, nur das Werk eines beliebten
Künstlers zu „ergänzen“ und ebenso
häufig wird die kriminelle Energie hinter
den Fälschungsfällen nicht gesehen.
Ein immer wieder angeführter Grund
für die Fälschungsaktivitäten und zur
Verschleierung der eigentlich im Kern
vorhandenen niederen Bereicherungsabsichten
sei der Umstand, „es dem
Kunstbetrieb im Allgemeinen und den
sogenannten Kunstexperten im Speziellen
mal so richtig zeigen zu wollen“.
Auch beim jüngsten Fälschungsfall in
Deutschland, der für große Aufmerksamkeit
sorgte, wurde dieses Argument
ins Feld geführt. Der zugegebenermaßen
technisch begabte Maler Wolfgang
Beltracchi fälschte hunderte Bilder der
klassischen deutschen Moderne und
wurde für circa 40 Fälle, in denen er unter
Zuhilfenahme ebenfalls gefälschter
Expertisen mehrere Millionen Euro zur
Finanzierung eines exklusiven Lebensstiles
und Villen ergaunerte, nur zu
sechs Jahren Haft verurteilt. Wovon er
einen Großteil als Freigänger verleben
durfte. Er konnte Memoiren schreiben,
einen Film über seine Machenschaften
drehen und wurde zur Belohnung in
Fernseh-TV-Shows herumgereicht. Der
Vatikan-Vertreter Notker Wolf verstieg
sich in einer launigen TV-Runde sogar
zu der Bemerkung, dass „ja nur Reiche
geschädigt“ worden wären. Kunstinteressierte
und -Liebhaber fielen da endgültig
von ihren Sofas, denn jeder kleine
Steuerbetrüger sieht härteren
Konsequenzen entgegen als ein Kunstfälscher,
der seine kriminellen Machenschaften
mit einem Augenzwinkern abtut
und aus weiten Teilen der
Gesellschaft eher amüsiert betrachtet
wird.
Natürlich kann es sich bei gefälschten
Werken auch um ästhetisch schöne Bilder
handeln, aber ungeachtet der Tatsache,
dass der Fälscher keinerlei eigene
Ideen und Kreativität walten lässt,
bezahlt der Erwerber von Kunstgegenständen
nicht nur für den ästhetischen
Genuss, sondern auch für die Originalität
des von Meisterhand geschaffenen
Werkes viel Geld. Geht es dem Kunstliebhaber
rein um den ästhetischen Genuss,
besteht immer die Möglichkeit,
Kopien oder Drucke zu erwerben. Aber
der Betrag, der dann für den Erwerb
aufgewendet werden muss, ist ungleich
geringer, als für ein Original.
Mögliche Wertsteigerungen sind für
Fälschungen logischerweise ebenfalls
von vorneherein ausgeschlossen.
Fälschungen in allen
Segmenten
Bereits im Jahre 1905 reiste der
Kunstexperte Friedrich Perzynski im
Auftrag der Bremer Kunsthalle nach Japan,
um im Bereich der seit langem als
eigene Sammelgattung beliebten japanischen
Holzschnitt-Drucke zu recherchieren.
Seine Erkenntnis: „Ich bin der
Meinung, dass die meisten in Europa
und Amerika vorhandenen Exemplare
Fälschungen sind“. Und wem sind nicht
die vielen Fälschungen antiker Gegenstände
bekannt, die von Beginn der
spektakulären Ausgrabungen der Pharaonengräber
an in Ägypten von findigen
Fälschern produziert wurden und
die europäischen und amerikanischen
Märkte fluteten.
Nun wäre es schön, wenn man wüsste,
in welchen Kunstsegmenten keine Fälschungen
existieren. Leider ist das Gegenteil
der Fall. In immer mehr Segmenten,
die bis dato unverdächtig
waren, sorgen entdeckte Fälschungen
für große Unsicherheit.
Dachte man bisher, insbesondere im
sehr teuren Auktionsbereich sei man
eher vor Betrug gefeit, zeigt der Fall der
mexikanisch stämmigen New Yorker
Kunsthändlerin Glafira Rosales, dass es
auch hier keine vollständige Sicherheit
gibt. Ein von ihr beauftragter Chinesischer
Maler kopierte vornehmlich
US-Maler, wie Rothko oder Pollock, für
deren Werke seit Jahren Höchstpreise
im mehrstelligen Millionenbereich erzielt
werden. Ein immenser Schaden,
der nicht zuletzt von betroffenen Galerien
und Auktionshäusern mitgetragen
werden muss.
Eine letzte Bastion eines als einigermaßen
sicher geglaubten Segmentes kam
erst jüngst in Verruf. Jenes der „Alten
Meister“. Dank der massiven Fortschritte
in naturwissenschaftlichen Untersuchungsmethoden
wurde zu Beginn des
Jahres 2017 ein Bild aus dem Umkreis
des Renaissancemalers Parmigianinos,
das den Heiligen Hieronymus darstellte,
und ein Portrait des niederländischen
„Goldenen-Zeitalter-Malers Frans Hals
als moderne Fälschungen identifiziert.
Da die beiden recht unterschiedlichen
Werke aus derselben Quelle („Provenienz“)
eines italienischen Sammlers und
Galeristen stammten, gerieten nun
weitere Werke unter Fälschungsverdacht.
Ausgang offen.
Und selbst wenn man sich als Liebhaber
seltener antiquarischer Bücher im
Stande sah, Fälschungen ohne weiteres
zu erkennen, wurde man vor einigen
Jahren eines Besseren belehrt. Im Jahr
2007 tauchte in New York ein Exemplar
des 1610 im Erstdruck veröffentlichten
„Sidereus Nuncius“ („Der Sternenbote“)
auf. Dieses Werk fasst die ersten wissenschaftlichen
Ergebnisse astronomischer
Untersuchungen mit dem kurz
zuvor in Holland erfundenen und von
Galilei verbesserten Teleskop zusammen.
Anders als in den rund 80 erhaltenen,
bekannten Exemplaren wies das
New Yorker Exemplar Tuschezeichnungen
auf, die der Berliner Experte Horst
Bredekamp als Zeichnungen von Galileis
Hand identifizierte und mit seinem
Experten-Team als authentisches Werk
aus dem Jahr 1610 klassifizierte. Die
Fälschung war so perfekt, dass sogar
eingeschaltete Naturwissenschaftler
dem Betrug lange nicht auf die Spur kamen.
Fälschungen jahrhundertealter Kunstwerke
sind aber nicht nur ein neuzeitliches
Phänomen. Schon zu Lebzeiten
Albrecht Dürers spielte Urheberschaft
und das Thema Original und Fälschung
eine Rolle. Der Künstler-Star der Renaissance
Dürer reiste sogar höchstpersönlich
nach Venedig, um dort gegen relativ
dreiste Nachahmungen seiner
Kupferstichwerke vorzugehen. Der italienische
Kupferstecher Marcantonio
Raimondi war so vom Dürer-Werk begeistert,
dass er seine Nachdrucke auch
mit dem bekannten Dürer-Signet versah.
Wohl mit einer kleine unscheinba-

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ren Abänderung, aber doch so, dass
eine Verwechslung schnell möglich
war. Gewonnen hat Dürer die gerichtliche
Auseinandersetzung nicht. Immerhin
konnte er den Kompromiss erzielen,
dass die Kopien nicht mehr signiert
werden durften.
Die Renaissance ist aber nicht nur durch
die Gemälde, Zeichnungen und Kupferstiche
eines Dürers, Michelangelo oder
Botticellis berühmt. Auch die Skulpturen
jener Zeit erfreuen sich großer Beliebtheit
bei Sammlern und Museen.
Kein Wunder, dass auch hier Fälscher
auf den Plan gerufen worden sind. Einer
der bekanntesten Fälle stellen die
gefälschten Portrait-Büsten des Giovanni
Bastianini, der 1830 in Fiesole bei
Florenz, der Wiege des Humanismus,
geboren wurde. Schon frühe Werke, die
Bastianini während und kurz nach seiner
Lehrzeit anfertigte, wurden von seinen
Lehrherren als Werke der Renaissance
ausgegeben und verkauft.
Teilweise veräußerte er nach dem (falschen)
„Original“ noch weiter Kopien
mit seiner Signatur, um so seine Ehrlichkeit
unter Beweis zu stellen. Schon
bald produzierte er drei Gruppen von
Portrait-Büsten: Darstellungen realer
historischer Personen, Darstellungen
frei erdachter historischer Personen sowie
Büsten von Zeitgenossen. Die Zeitgenossen
wurden allerdings häufig mit
historischen Kostümen dargestellt, so
dass der Eindruck entstand, dass es sich
ebenfalls um historische Personen handelte.
Diese Werke fanden ihren Weg in
die wichtigsten Museen und Privatsammlungen
der Welt. Entsprechend
groß war die Enttäuschung nach der
Entlarvung. Zwar gab es bereits einige
Zweifel aufgrund falscher Datierungen,
aber letztendlich wurden die Fälschungen
durch Geständnisse der Protagonisten
nach Streitigkeiten untereinander
aufgedeckt.
Diese Beispiele ließen sich in vielen Bereichen
weiterführen, angefangen von
über 1.000 kleinen Alberto Giacometti-Bronze-Figuren,
die in einer württembergischen
Lagerhalle entdeckt und
vernichtet wurden über Grafiken aller
Art (z.B. Dali, Picasso, Miró) bis hin zu
Fälschungen im Bereich historische
Möbel, Porzellan etc.. So stellt sich die
Frage, was man mindestens beachten
sollte, um die größten Fehler und generelle
Enttäuschungen beim Erwerb eines
Kunstwerkes zu vermeiden. Wobei
die folgenden Hinweise nur erste Ansatzpunkte
sein können:
1) Sammeln vor allem aus Leidenschaft,
nicht nur aus Renditestreben.
2) Nur sehr hochwertige und fehlerfreie
Kunstgegenstände (z.B. kunsthistorisch
bedeutende Künstler, bestehende Signatur,
Zustand) bieten langfristiges
Wertsteigerungspotential
3) Bei Objekten mit einer begrenzten
Auflage darauf achten, dass die Auflage
so klein wie möglich ist.
4) Rat von Experten nutzen, sowohl in
der Echtheitsbestimmung als auch in
der Preisfindung.
5) Transaktionskosten beachten (z.B.
Auktionsaufschläge, Provisionen)
6) Evtl. Versicherungs- und Lagerkosten
berücksichtigen
7) Falls Veräußerungen geplant sind,
Zeit mitbringen, um günstige Marktphasen
abwarten zu können.
8) Immer die Differenz des bezahlten
Preises für ein Kunstobjekt zum Händlereinkaufspreis
beachten. Dieser
kann bisweilen nur bei rund 50% oder
gar 30% des ursprünglich bezahlten
Preises liegen.
9) Bei Kunstkäufen in Galerien darauf
achten, dass die Galerie einem Galerieverband
(z.B. Bundesverband Deutscher
Galerien und Kunsthändler e.V. (BVDG))
angehört.
10) Keine Schnäppchenkäufe unter Bekannten.
Eine Bestätigung der Echtheit
durch eine Galerie oder Experten sowie
Rechnungen etc. sind sinnvoll.
11) Provenienz-Nachweise, d.h. Informationen
über Herkunft, Vorbesitzer
und Geschichte des Kunstwerkes werden
immer wichtiger. Kommen Zweifel
auf, z.B. in Verbindung mit möglichen
Raubkunstsachverhalten, kann dies zu
Unverkäuflichkeit des Kunstwerkes
führen.
12) Rendite vor allem in der Freude
beim Betrachten des Kunstgegenstandes
sehen.
IMPRESSUM
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Börsenplatz 1, 70174 Stuttgart
Amtsgericht Stuttgart HRA 738
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Redaktion:
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www.ellwanger-geiger.de/kapitalmarkt
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