Katharina Serafimova - Lusenti Partners

Roundtable Nachhaltigkeit
Bruderer: Ich frage mich auch, wie nachhaltig
sind nachhaltige Benchmarks? Diese
werden oft als Proxy herangezogen, ohne
die zugrunde liegenden Daten zu hinterfragen.
Es fällt auf, dass Daten-Provider
zum Teil diametral unterschiedliche Einschätzungen
für gleiche Titel abgeben.
nicolodi: Ja, das ist so. Ich kann Ihnen aber
auch für jeden SMI-Titel einen Analysten
mit einer jeweils unterschiedlichen Bewertung
für den Titel nennen.
lusenti: Die Qualität von Nachhaltigkeitsbenchmarks
kann man in Frage stellen.
Diese Einstellung haben auch viele Pensionskassen:
Sie wollen Nachhaltigkeit, aber
verwenden weiterhin den MSCI World oder
den SPI als Benchmark. Das ist zwar nicht
ganz korrekt, aber irgendwie die überzeugendere
Lösung.
nicolodi: Unsere Produkte haben traditionelle
Benchmarks. Man muss den Investoren
auch transparent darlegen, dass mit einem
Best-in-Class-Ansatz das aktive Risiko
im Vergleich mit einer traditionellen
Benchmark in der Regel erhöht wird. Das
kann sich phasenweise positiv oder negativ
auswirken. Wer hingegen eine sehr Benchmark-nahe
Rendite möchte, der braucht allenfalls andere
Ansätze. Das müssen Investoren verstehen und
langfristig akzeptieren, wenn sie nachhaltige Anlagestrategien
prüfen.
Bresch: Das am wenigsten Nachhaltige für eine Kasse
wäre, wenn sie einen Schlingerkurs beschreitet. Also
lieber sorgfältig und weniger ambitiös starten und dabeibleiben,
statt sich zu weit nach vorne zu wagen und
die halbe Mannschaft zu verlieren, weil sie nicht mehr
daran glaubt. Der Aufbau unserer Nachhaltigkeitsportfolios
ist auch von der Krise überschattet. Wir haben
das Volumen zwar beibehalten, aber auch nicht aggressiv
ausgebaut. Uns hat es geholfen, den Stein nicht zu
weit zu werfen, dafür längerfristig dabeizubleiben.
lusenti: Schritt für Schritt ist besser als der grosse
Wurf. Ich würde mit den Aktien anfangen, dann auf
Obligationen ausweiten. Der Best-in-Class“-Ansatz hat
sich hier am besten bewährt. Immobilien dürfen auf
keinen Fall vergessen werden, es sind sogar die Anlagen,
die sich für nachhaltiges Wirtschaften besonders
gut eignen: Pensionskassen, die selbst das Immobilien-
PorteFOLIO verwalten, verfügen dort über den meisten
Spielraum, um konkrete Massnahmen umsetzen zu
können! In der Tat sind Immobilienanlagen für schweizerische
Kassen der effizienteste und direkteste Weg,
um in der Schweiz einen positiven Effekt auf die Umwelt
zu erzielen. Das ist ein sehr wichtiges Thema, vor
allem bei öffentlich-rechtlichen Kassen. Es braucht ein
ganzheitliches, praxisorientiertes Konzept.
Serafimova: Das Stichwort Immobilien greife ich gerne
auf. Da besteht ein grosses Potenzial und Nachholbedarf.
Es gibt strukturelle, finanzielle und organisatori-
24 spn Dezember 2011 / Januar 2012
Dr. David N. Bresch ist Head Sustainability &
Political Risk Management beim Rückversicherer
Swiss Re. Das am wenigsten Nachhaltige
für eine Pensionskasse wäre seiner
Ansicht nach, wenn sie einen Schlingerkurs
beschreite. Bezüglich der Nachhaltigkeitsstrategie
heisst das: Lieber sorgfältig vorbereitet
und weniger ambitiös starten und dabeibleiben.
Um Nachhaltigkeit zu messen,
müsse man zumindest die bekannten Externalitäten
internalisieren. Rückversicherung
muss im Kern nachhaltig sein.
sche Stolpersteine, etwa sind Investitionen
in Energieeffizienz häufig fragmentiert
und daher mit höheren
Transaktionskosten verbunden. Aufgrund
solcher Hindernisse, wird bei der
Energieeffizienz nicht mehr investiert.
Dabei wären nachhaltige Investitionen
in Immobilien ganz im Sinne der institutionellen
Anleger.
Bresch: Swiss Re hat eine nachhaltige
Gebäudestrategie beschlossen und seither
bauen wir nur noch nach dem
Minergie-Standard. Welches Energie-Label
das beste ist, darüber kann man lange
streiten. Wichtig ist es, dabeizubleiben
und mit der Zeit zu lernen. Bei jeder
Renovation, die wir tätigen, fliesst
diesein. Und es rechnet sich: Die Amortisationszyklen
sind kürzer, als wir dachten.
Nehmen Sie den Ölpreis, wo Experten
von 30 Dollar als Obergrenze ausgingen.
Heute sind wir bei über 100 Dollar.
nicolodi: Bei der ZKB entsprechen 20
Prozent der Gebäudeparks dem Minergie-Standard.
Dieser Anteil soll schrittweise
ausgebaut werden. Aber neue Investment-Projekte
sind rar und bei Renovationen
ist es schlussendlich immer
auch eine Frage der Wirtschaftlichkeit.
spn: Wohin wird die Nachhaltigkeitreise gehen?
nicolodi: Die Professionalisierung bei nachhaltigen
Anlagen wird zunehmen, wir werden über aussagekräftigere
Daten verfügen und das Know-How und Wissen
wird sich weiter erhöhen. Nachhaltigkeit wird
schrittweise zum Mainstream, und das auf ganz anderem
Niveau, als es heute der Fall ist.
Bresch: Nehmen wir die Energiewende. Ist sie für die
Schweizer Volkswirtschaft zu packen, und zwar so,
dass wir auch exportmässig Geld verdienen? Da sind
wir daran, die Chancen und Risiken des Wandels zu
verstehen – und die passenden Produkte anzubieten.
lusenti: Der Anteil an nachhaltigen Anlagen wird steigen,
auch wenn es zurzeit schwierig ist und die Märkte
nicht mitspielen. Ausschlaggebend sind einzelne Driver
mit Überzeugungskaft. Sie müssen zeigen, dass der
Nutzen finanziell, gesamtwirtschaftlich und langfristig
besteht.
Bruderer: Nachhaltigkeit wird zum Mainstream. Dabei
wird es nicht eine Anlagelösung geben, die für alle
Investoren funktioniert. Ich empfehle den institutionellen
Investoren, die verschiedenen Ansätze genau
unter die Lupe zu nehmen. Nachhaltige Kriterien werden
zunehmend auf mehr Asset-Klassen angewendet
werden und auch in den Emerging Markets eine grössere
Rolle spielen.
spn: Sehr geehrte Damen und Herren, vielen Dank
für die angeregte Diskussion. ■