Umsatzvolumen und charttechnische Umkehr ... - Die Mußler-Briefe

Technische Analyse Einsteigerkurs --- Teil V --- Seite 1 von 6
Teil V: Umsatzvolumen und Umkehr-Formationen (1)
Bevor wir heute zum nächsten großen Thema der technischen Analyse, den Formationen
kommen, möchte ich an dieser Stelle die Besprechung des "Volumens" einschieben.
Das Volumen ist eine der wichtigsten Analysekomponenten bei der technischen Analyse
(TA). Ob Trendverhalten, Formationen oder Indikatoren - das Volumen zieht sich
als analytisches Begleitargument wie ein roter Faden durch die TA. Vor allem für die
zielsichere und erfolgreiche Interpretation einer charttechnischen Formation kommt
dem Umsatzverhalten eine ganz entscheidende Bedeutung zu. Abgebildet wird es in
einem Chart, indem entlang der Zeitachse senkrechte Balken eingezeichnet werden,
die die Höhe des jeweiligen Volumens wiedergeben. Beispiele dafür sehen wir in den
folgenden Grafiken.
• Das V o l u m e n als "Trendsetter"
Ein Trend an Wertpapiermärkten kann nur entstehen, indem die Nachfrage über einen
gewissen Zeitraum stärker als das Angebot ist oder umgekehrt. Für die Einschätzung
der Echtheit und der Nachhaltigkeit einer Trendentwicklung ist das Volumen
unverzichtbar. Eine Trendentwicklung ist natürlich umso glaubwürdiger und
substantiell abgesicherter, je größer der Umsatz ausfällt, der sie begleitet. Oder: Ist
das Volumen in einer Trendphase auffallend hoch, dann nimmt die Wahrscheinlichkeit
deutlich zu, dass sich der Trend auch in Zukunft weiter fortsetzen wird - auch
dann, wenn er einmal von einer Konsolidierungsphase unterbrochen wird. Wird eine
Trendentwicklung dagegen von immer weniger Umsatz begleitet, dann ist das ein
untrügliches Zeichen dafür, dass die Nachfrage langsam ausdünnt und der Fortbestand
der Trendbewegung dadurch zunehmend in Gefahr gerät.
Jede Trendbewegung wird von sogenannten Konsolidierungsphasen unterbrochen,
in denen sich dann die besagten Formationen herausbilden. Je stärker das Volumen
in einer dieser Konsolidierungsphasen zurückgeht, desto mehr spricht dafür, dass es
sich um eine "trendbestätigende" Konsolidierungspause handelt, dass die ursprüngliche
Trendrichtung nach dieser Pause also wieder aufgenommen wird.
Klar: Wenn es selbst auf erhöhtem Niveau nicht zu umfangreichen und umsatzunterstützten
Gewinnmitnahmen kommt, wird die Nachfrage irgendwann wieder die Überhand
gewinnen. Gefährlicher wird es nur dann, wenn in diesen Seitwärtsbewegungen
das Volumen nicht deutlich zurückgeht oder sogar noch zunimmt. In diesen
Phasen nimmt die Gefahr für die Ausbildung einer sogenannten Umkehrformation
und einer anschließenden Trendwende zu.
Fazit:
Eine Trendbewegung erhält umso bessere Noten, je größer das begleitende
Volumen während der Trendausbildung ausfällt, und je mehr das Volumen in
Konsolidierungspausen zurückgeht.
Daraus resultiert folgender Grundsatz: Das Volumen folgt dem Trend! Wir
werden bei der Besprechung der Formationen immer wieder auf die Volumen-
Interpretation zurückkommen. Bei den Indikatoren sehen wir, dass es sogar
ganz individuelle Volumenindikatoren gibt.
M u ß l e r -
B r i e f e
© 2000 by Marcel Mußler
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• C h a r t t e c h n i s c h e F o r m a t i o n e n
Die charttechnischen Formationen sind ein sehr umfangreiches Kapitel der TA. Das
liegt vor allem an der Vielfältigkeit der möglichen Formationen. Deshalb werde ich
mich nur auf die wichtigsten Formationen konzentrieren, die anderen und artverwandten
aber auf jeden Fall erwähnen.
Noch einmal die Grundüberlegung: Jeder noch so starke Trend wird immer wieder
von Konsolidierungsphasen und/oder Formationen unterbrochen, bevor wir am Ende
schließlich einmal eine Trendumkehr erleben. Die entscheidende analytische Frage
bei der Interpretation einer Formation reduziert sich letztlich darauf, ob es sich bei
der Konsolidierung um eine "trendbestätigende Formation" oder um eine "Umkehrformation"
handelt. Das ist die entscheidende Botschaft! Deshalb unterscheidet man
die Formationen auch in den Lehrbüchern in diese beiden Kategorien.
Schon das vorherige Trendverhalten, die Indikatoren, die Elliott-Waves und andere
technische Werkzeuge lassen im Vorfeld oder zu Beginn einer Konsolidierungsphase
gute Wahrscheinlichkeiten definieren mit welcher Art von Formation im Anschluss
gerechnet werden kann. Dennoch ist es gerade zu Beginn einer Konsolidierungsphase
sehr schwierig bis nahezu unmöglich vorauszusagen, welche explizite Formation
sich nun in der Folge ausbilden wird. In diesem Stadium besitzt der technische
Analyst schlichtweg die geringsten Informationen. Erst im Verlauf der Konsolidierung
nehmen diese Informationen ständig zu.
Eine Formation reift und vermittelt immer mehr von ihren Charakteristika. Schließlich
steht eine Formation einmal in soweit fertig da, dass sie von entsprechenden Begrenzungslinien
eingerahmt werden und so auch namentlich und vor allem charakterlich
genau festgelegt werden kann. Und diesen Moment sollten Sie auch abwarten,
bevor wieder echter Handlungsbedarf besteht. Erst wenn eine Formation fertig ist,
wird der nächste Ausbruch auch zwingend. Es erweist sich in den meisten Fällen als
unglücklich, eine Konsolidierungsformation oder sogar den anschließenden Ausbruch
zu früh antizipieren zu wollen - gerade wenn Sie mit Zeitwertinstrumenten operieren.
Merke:
Solange ein Markt nicht aus einer Formation ausbricht, läuft auf beiden Seiten
nichts davon! Und: Solange keine Formation existiert, kann es auch keinen
Ausbruch geben!
Sie sehen schon, worauf ich hinaus möchte: Eine der wertvollsten aber bisweilen
auch schwierigsten Disziplinen während der Ausbildung einer Formation
ist die G e d u l d !
Händlerisches Ziel sollte daher sein: Den Beginn einer Konsolidierungsphase möglichst
früh erkennen und aus dem Markt aussteigen. Und danach erst wieder nach
dem erfolgten Ausbruch aus der späteren Formation einsteigen. Zuerst sollten wir
uns jedoch noch mehr Bausteine der technischen Analyse erarbeiten.
Dennoch einige Grundsätze vorweg:
1. Je stärker eine Trendbewegung ausfällt, desto wahrscheinlicher wird es, dass
die nächste Konsolidierung trendbestätigend ausfallen wird.
2. Kann sich in einem Aufwärtstrend ein neues Hoch nicht mehr durchsetzen,
fällt der Kurs also unter das letzte Hoch zurück, nimmt die Wahrscheinlichkeit
für eine entstehende Umkehrformation zu.
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3. Je breiter und flacher eine Konsolidierung abläuft, desto trendbestätigender
wird ihr Charakter.
4. Je volatiler eine Konsolidierung abläuft, desto mehr nimmt die Trendwendegefahr
zu.
• U m k e h r – F o r m a t i o n e n
1. Schulter-Kopf-Schulter-Umkehrformation
Die mit Abstand bedeutendste Umkehrformation ist die so genannte Schulter-Kopf-
Schulter-Umkehrformation (S-K-S) - sie ist die Mutter aller Umkehrformationen. Besteht
schon im Zusammenhang mit anderen TA-Werkzeugen ein Trendwendeverdacht,
dann ist es nie verkehrt, im Zweifelsfalle mit der Ausbildung einer S-K-S-
Formation zu rechnen. Selbst dann, wenn es im Chart noch keine ausreichenden
Anhaltspunkte dafür gibt.
Aber das S-K-S-Thema kommt in der Praxis eben mit solch einer Häufigkeit vor,
dass es als methodische Grunderwartung sehr oft viel früher vor dem geistigen Auge
als im Chart steht. Zugegeben, etwas Übung gehört natürlich dazu, S-K-S-
Formationen schon in einem Frühstadium ihrer Entstehung zu definieren oder zu antizipieren.
Letztendlich entscheidend ist aber auch bei den S-K-S-Formationen, der
Zeitpunkt des Ausbruchs, also der Abschluss der Formation.
• Bild und Verlauf der S-K-S
Kommen wir zunächst aber zum Aussehen und zum Ablauf einer S-K-S-Formation
(siehe Grafik). Ihren Namen bezieht die S-K-S-Formation direkt von ihrem Aussehen.
Das Hoch in der Mitte symbolisiert den "Kopf", der von zwei niedrigeren Hochs, den
sogenannten "Schultern", eingerahmt wird. Mit etwas Phantasie ist dieser Vergleich
mit dem menschlichen Körper sicher leicht verständlich. Nun kommen S-K-S-
Formationen nicht nur als Topbildungen, sondern auch als Bodenbildungen vor. In
diesem Fall spricht man von einer umgekehrten S-K-S-Formation.
Chart1: Schema einer S-KS-Formation
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• Der klassische Ablauf einer oberen S-K-S-Formation:
1. Ein vorausgegangener Aufwärtstrend
2. Eine linke Schulter bei steigendem Volumen (Punkt A), gefolgt von einer Korrekturbewegung
zu Punkt B.
3. Eine neue Rallye zu einem neuen Hochpunkt C. Das Volumen fällt dabei
schon geringer aus als bei der Rallye zu Punkt A.
4. Ein Rückfall, der das vorherige Hoch A unterschreitet (siehe auch weiter oben)
und sich in Punkt D dem vorangegangen Reaktionstief B annähert.
5. Eine dritte Rallye auf Punkt E bei erkennbar geringerem Volumen, die das alte
Hoch C aber nicht mehr erreicht.
6. Inzwischen können die Reaktionstiefs B und D zu der sogenannten Nackenlinie
verbunden werden, die übrigens nicht zwingend horizontal ausfallen muß.
Ein Schlußkurs unterhalb dieser Nackenlinie bringt dann das eigentliche Verkaufsignal.
Die Umkehrformation ist abgeschlossen, die Trendwende eingeleitet.
7. Oftmals kommt es im Anschluss zu einem sogenannten Return-Move oder
Pullback an die gebrochene Nackenlinie (Punkt G), dem dann aber neue Tiefpunkte
folgen.
• Die Bedeutung des Volumens
Die Kurse begleitenden Umsatzformationen spielen bei allen Kursformationen eine
wichtige, weil bestätigende Rolle. Bei der S-K-S sollte der zweite Kursgipfel (Kopf)
von einem geringerem Volumen begleitet sein als die linke Schulter. Noch wichtiger
aber ist, dass der dritte Kursgipfel von deutlich geringerem Volumen unterstützt wird,
was der Aufwärtsbewegung die Substanz nimmt. Nach dem Bruch der Nackenlinie
sollten die Umsätze deutlich zunehmen, während des Return-Moves wieder klar fallen,
um schließlich bei der anschließenden Etablierung des Abwärtstrends wieder zu
steigen. Abweichungen von der hier aufgezeigten idealtypischen Umsatzentwicklung,
sollten dem Analysten als Warnung dienen und ihn veranlassen, noch einmal ganz
genau zu überprüfen, ob es sich bei der vorliegenden Formation tatsächlich um eine
S-K-S-Umkehrformation mit der entsprechenden Umkehr-Interpretation handelt.
• Ermittlung des Kursziels
Grundlage für die Kurszielermittlung ist die Höhe der Formation. Nimmt man den vertikalen
Abstand vom Kopf (Punkt C) zur Nackenlinie und projiziert diesen Abstand
unterhalb des Punktes, wo die Nackenlinie gebrochen wird, so ergibt sich das Kursziel.
Es muss betont werden, dass es sich dabei stets um ein Minimumkursziel handelt.
Das Maximalkursziel stellt eine 100%-Korrektur der vorangegangenen Aufwärtsbewegung
dar. Diese Technik zur Kurszielermittlung basiert auf empirischen
Erfahrungen, stellt aber dennoch nur eine Richtlinie dar. Bei der Kurszielermittlung
sollten deshalb auch andere technische Argumente, wie Unterstützungen oder prozentuale
Verhältnisse (Fibonacci) herangezogen werden.
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• Die Gefahr des Fehlsignals
Wie jeder technische Analyseansatz haben auch Formationen nur eine bestimmte
Trefferquote, was ihren lehrbuchkonformen Ablauf angeht. Die S-K-S-Formation hat
eine hohe Trefferquote, ist aber natürlich auch nicht unfehlbar. Deshalb sollte der
technische Analyst zu jedem Zeitpunkt wachsam sein, ob es irgendwelche methodischen
Warnsignale gibt, die ihn veranlassen, seine Analyse noch einmal zu überdenken.
Bei der S-K-S entsteht ein solches Warnsignal dann, wenn der Kurs nach
erfolgtem Unterschreiten der Nackenlinie diese wieder überschreitet. Dieses
"Rebreak" zeigt, dass der Markt nicht bereit ist, das technische Verkaufsignal anzunehmen.
Solche Warnsignale sollten schnell und konsequent behandelt werden,
denn häufig führen einmal identifizierte Fehlsignale zu einer schnellen Rallye in die
Gegenrichtung, da zu viele Marktteilnehmer gleichzeitig auf dem falschen Fuß erwischt
werden. Die Bewältigung eines Fehlsignals ist allzu oft kein Problem der Methodik
sondern der Disziplin des Analysten oder Traders.
• S-K-S-Formation in der Praxis
Wie immer zum Schluss ein jüngeres Beispiel aus der Praxis der Märkte, um Ihnen
zu illustrieren, dass es die S-K-S-Formationen nicht nur wirklich gibt, sondern dass
ihre vorgeschlagene Interpretation auch funktioniert.
Der Ablauf der S-K-S-Formation bei SAP Vzg. ähnelt schon sehr eindrücklich der
weiter oben besprochenen schematischen Darstellung. Auch die Umsatzentwicklung
entspricht im Wesentlichen der Theorie. Das minimale Kursziel wurde nach dem
Ausbruch über die Nackenlinie ebenfalls zügig erreicht. Einen Return-Move sehen
wir zumindest ansatzweise. Tatsache ist: Wer sich frühzeitig mit dieser S-K-S-
Bodenbildung auseinandergesetzt hat, konnte SAP Vzg. beim Ausbruch Ende Dezember
1999 mit etwa 465 Euro aufnehmen! Alles andere sehen Sie im Chart dann
selbst.
Chart2: SAP Vzg. - weekly Barchart
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Zugegeben, nicht jede einmal identifizierte S-K-S-Formation nimmt diesen schulmäßigen
Ausgang wie in diesem Beispiel bei SAP Vzg.. Wie bei allen Argumenten bei
der technischen Analyse ist es auch bei der S-K-S-Formation eine Frage der Quote.
Und die ist eben faszinierend hoch! So hoch, dass es stets lohnt, sich mit S-K-S-
Formationen gründlich auseinander zu setzen, sie im Chart zu identifizieren, und sie
schließlich nach ihrem Abschluss gewinnbringend umzusetzen.
Auch an dieser Stelle möchte ich Ihnen wiederum empfehlen eine S-K-S-Formation
im Chart nicht isoliert zu analysieren. Es ist sinnvoller, die S-K-S-Botschaften in den
Kranz der anderen Analysewerkzeuge einzubinden. Von wegen: Sprechen die Werkzeuge
im Wesentlichen eine Sprache? Oder gibt es womöglich wichtigere Argumente,
die das S-K-S-Thema überlagern? Ich komme später auf diese methodischen Aspekte
zurück.
Aber nehmen Sie sich derweil doch am besten schon einmal selbst historische
Charts zur Hand, und üben Sie den Umgang mit den S-K-S-Formationen. Sie ahnen
es wahrscheinlich schon - ja, der Hinweis darf auch heute nicht fehlen: Für den Erfolg
mit S-K-S-Formationen kommt es neben der intellektuellen Auseinandersetzung
mit der Thematik vor allem auf eines an: Erfahrung mit den S-K-S-Formationen! Und
die kann wiederum nur durch viel Übung und Training erzielt werden.
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