hohsaas.info Bergbahnen Beckenried-Emmetten AG

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Die rentabelsten Bergbahnen
Lenzerheide Bergbahnen weiter Spitze!
Die Schweizer Bergbahn-Gesellschaften fahren aufwärts, wenn sie sich mit grossen
Anstrengungen auf die veränderten Marktbedingungen einstellen. Fusionieren und die Investitionen
koordinieren sind zwei der Erfolgsrezepte, wie die Kennzahlen der Tabellen zeigen. An der Spitze
rangieren auch in diesem Jahr wieder die Pilatusbahnen und die Lenzerheide Bergbahnen. Neu unter
den Top 10 sind die Celeriner Bergbahnen und die Téléverbier SA.
D er
Gesundheitszustand der Branche
bleibt durchzogen. Bei den betriebswirtschaftlichen
Kennzahlen glänzen nur
wenige Unternehmen. Das ergeben die
Berechnungen des Swiss Equity magazins
aufgrund der Analyse der Jahresabschlüsse von
110 Gesellschaften (siehe Tabelle ab Seite 28).
Untersucht wurden wieder die drei Kennzahlen
«Cashflow in % der Gesamtinvestitionen»,
«Eigenfinanzierungsgrad» und «Rendite».
Eine der ertragsstärksten Bahnen war auch
im Geschäftsjahr 2004/05 wieder die Lenzerheide
Bergbahnen Danis Stätz AG, die einen
Cashflow von 7,18 Mio. CHF oder 37,5% des
Umsatzes erzielte. Der Cashflow entspricht
6,9% der gesamten Investitionen in Höhe von
102,4 Mio. CHF, die von dem Unternehmen
bisher getätigt wurden. Konkret bedeutet
dies, dass die Bahn in fast zwölf Jahren bei
einem gleichbleibenden Cashflow von 7,18
Mio. CHF die gesamte Anlage komplett
erneuern könnte. Einen ähnlich guten Wert
erreichte mit 8,1% bei den Bahnen unter
10 Mio. CHF Umsatz die Walliser Télé Villars-Gryon
SA.
Swiss Equity magazin_Special_Tourismus_11/05
Lenk Bahnen neu unter Top 10
Neu unter den Top 10 bei den kleineren
Bahnen ist die Genossenschaft der Lenk
Bergbahnen. «Wir wollen in sechs Jahren
amortisieren», nennt Direktor Hans-Ulrich
Schläppi das Ziel der Lenk Bergbahnen für
den geplanten Ersatz des Skiliftes Bühlberg im
nächsten Jahr. Den nötigen Spielraum brachte
die Fusion der Bahnen in der Lenk. «Die Fusionsziele
wurden schon fast alle erreicht», sagt
Die 10 Renditeperlen 2004/05 (Dividendenrendite 2004/05)
Name Kennzahlen pro Aktie Kurs **
Div. Rendite KCV KGV Buchwert 01.11.05 Valor
Bergbahnen Sörenberg AG 50.00 5.88% 2.8 13.1 1‘534.07 850.00 235‘386
Télé Champéry-Crosets Portes du Soleil SA (TCCPS) 30.00 4.92% 1.7 15.8 945.88 610.00 193‘395
Bergbahnen Engelberg-Trübsee-Titlis AG 37.50 4.69% 3.7 11.7 666.48 800.00 830‘550
Aletsch Riederalp Bahnen AG 15.00 3.85% 3.5 24.2 672.90 390.00 223‘716
Celeriner Bergbahnen AG 15.00 3.66% 1.2 26.3 199.41 410.00 232‘989
BVZ Holding AG* 8.00 3.14% 2.5 19.8 409.53 255.00 820‘735
Arosa Bergbahnen AG 4.00 3.08% 1.7 42.7 231.29 130.00 143‘093
Lenzerheide Bergbahnen Danis Stätz AG 2.00 3.08% 2.2 31.9 52.22 65.00 1‘141‘276
Bettmeralp Bahnen AG 25.00 3.05% 1.4 16.2 1‘375.25 820.00 259‘935
Schilthornbahn AG* 36.00 2.65% 10.2 35.8 429.47 1‘360.00 227‘626
* Geschäftsjahr 2004 ** Börsenkurs SWX oder Geldkurs otc-Markt BEKB Quelle: Swiss Equity magazin
Als Basis für die Berechnung der Dividendenrendite dienten die jeweils zuletzt gezahlten Dividenden sowie der aktuelle Geldkurs der Gesellschaft.
Aufgrund der geringen Liquidität im otc-Markt ist es möglich, dass zu den angegebenen Kursen keine Aktien erhältlich sind.
Bild: Celerina

Schläppi. Bereits im laufenden Geschäftsjahr
rückten die anvisierten 4,75 Mio. CHF Cashflow
in Reichweite. Die 9 Mio. CHF Kosten
der 6er-Gondel anstelle des Skiliftes werden
das Eigenkapital (12,1 Mio./42% Anteil) vermindern.
«Aber in drei Jahren herrschen wieder
geordnete Verhältnisse.»
Hohes EK kein Kriterium
«Lenk» belegt, dass Schwankungen der
Eigenkapitalquote üblich sind. Entsprechend
wechseln die Namen in der Tabelle von
Jahr zu Jahr, insbesondere bei den kleineren
Gesellschaften. Bei diesen hat sich die Kennzahl
2004 für die zehn Besten im Vorjahresvergleich
deutlich vermindert. Ein hohes
Eigenkapital (EK) bedeutet, dass die Bahn
längerfristigen Spielraum für Erneuerungs-
und Ersatzinvestitionen hat oder betrieblich
sinnvolle Verbesserungen selber (mit-)finanzieren
kann – oder dass sie unmittelbar vor
einem Vorhaben steht.
Das gilt etwa für den letztjährigen EK-Spitzenreiter
Unterterzen-Flumserberge, wo die
Die 10 rentabelsten Bergbahnen 2004/05
Über 10 Mio. CHF Umsatz (Cashflow in % der Gesamtinvestition)
Rang (Vorj.) Name in %
GI Vorjahr
1 ( 3) Pilatus-Bahnen 7.6% 7.7%
2 ( 4) Celeriner Bergbahnen AG 7.0% 7.2%
3 ( 2) Lenzerheide Bergbahnen Danis Stätz AG 6.9% 8.4%
4 (11) Téléverbier SA 6.8% 5.4%
5 ( 5) Bergbahnen Adelboden AG 6.1% 6.1%
6 ( 6) Bergbahnen Samnaun AG 5.8% 6.1%
7 (10) Zermatt Bergbahnen AG 5.8% 5.4%
8 ( 8) Bergbahnen Engelberg-Trübsee-Titlis AG* 5.6% 5.7%
9 (12) Jungfraubahn-Holding AG* 5.2% 5.2%
10 ( 1) Davos Klosters Bergbahnen AG 5.1% 8.6%
Durchschnitt (alle) 4.6%
Unter 10 Mio. CHF Umsatz
1 ( 7) Télé Villars-Gryon SA 8.1% 7.7%
2 ( 1) Sesselbahn Kandersteg-Oeschinen AG 7.9% 10.6%
3 ( 6) Bergbahnen Hohsaas AG 7.6% 8.1%
4 (25) Lenk Bergbahnen 6.7% 4.7%
5 (10) Luftseilbahn Grindelwald-Pfingstegg 6.5% 6.7%
6 (–) Sportbahnen Marbachegg AG 6.0% n.a.
7 ( 6) Sesselbahn und Skilift AG Wildhaus 5.9% 8.7%
8 (11) Luftseilbahn Engelberg-Brunni AG 5.8% 6.9%
9 (–) Suvretta - Piz Nair AG 5.6% n.a.
10 (17) Bergbahnen Beckenried-Emmetten AG 5.2% 5.5%
Durchschnitt (alle) 3.3%
* Geschäftsjahr 2004 Quelle: Swiss Equity magazin, Geschäftsberichte
Der Branchenverband Seilbahnen Schweiz geht davon aus, dass ertragsstarke
Bahnen einen Wert von > 6% ausweisen. Als Mittelwert gelten 3,5 bis 6%.
Wintersaison früher beendet wurde, um den
Neubau der Luftseilbahn an die Hand zu nehmen.
Mit Interesse werden nächstes Jahr die
Resultate der Bergbahnen Destination Gstaad
zu analysieren sein: Vereint und – teils durch
die Gemeinde – frisch kapitalisiert stehen die
Bahnen vor einem Ausbauschritt durch die
neue Verbindungsbahn Chalberhöni-Videmanette.
Zugleich locken sie Familien mit dem
Gratistransport der Kinder unter neun Jahren.
EK-Quote: Jungfraubahn spitze
Bei den Grossen hat sich die Eigenkapitalquote
leicht erhöht. Einer der Spitzenreiter
bleibt weiterhin die börsenkotierte Jungfraubahn
Holding AG, die ihre Eigenkapitalquote
noch auf 71,8% steigern konnte.
Die Bahngesellschaften mit einem Umsatz
über 10 Mio. CHF sind oft auch die als Kapitalanlage
geeigneteren Unternehmen. Bei den
Kleinen locken zwar Perlen – allen voran die
1908 gegründete Société du Funiculaire SMV.
Mit 45 Beschäftigten werden hochrentabel
das 1997 total renovierte Funi von Siders
Die rentabelsten Bergbahnen
nach Montana und ein regionaler Busbetrieb
betrieben. Die Dividendenrendite erreicht
gut 8,5 Prozent – doch wer einsteigen will,
braucht Geduld: Seit Mitte 2003 verzeichnet
die Berner Kantonalbank BEKB gerade
Die 10 am besten finanzierten Bahnen 2004/05
Über 10. Mio. CHF Umsatz (Eigenkapitalquote)
Rang (Vorj.) Name Eigen- in % Vorjahr
kapital Bilanzsum.
1 ( 4) Lenzerheide Bergbahnen Danis Stätz AG 15.506 74.2% 61.3%
2 ( 1) Jungfraubahn Holding AG* 321.494 71.8% 69.0%
3 ( 2) Bergbahnen Sörenberg AG 12.395 71.7% 64.9%
4 ( 5) Bergbahnen Destination Gstaad AG 33.474 69.3% 59.3%
5 ( 3) Bergbahnen Adelboden AG 20.696 62.7% 62.7%
6 ( 7) Téléverbier SA 66.547 53.8% 59.3%
7 ( 8) Bettmeralp Bahnen AG 11.002 51.1% 45.6%
8 ( 6) Bergbahnen Engelberg-Trübsee-Titlis AG 27.992 48.2% 48.7%
9 (11) Schilthornbahn AG* 12.884 45.4% 42.8%
10 ( 9) Zermatt Bergbahnen AG 68.167 43.5% 43.3%
Durchschnitt (alle) 39.9%
Unter 10 Mio. CHF Umsatz
Die Jungfraubahnen-Gruppe ist mit einer
Eigenkapitalquote von 71,8% eine der am besten
finanzierten Bahnen in der Schweiz.
1 (12) Luftseilbahn Grindelwald-Pfingstegg 1.398 88.9% 78.7%
2 ( 6) Ferien- und Sportzentrum Hoch-Ybrig AG 13.654 88.4% 86.1%
3 (–) Télécabine Les Diablerets-Isenau SA 3.609 88.3% n.a.
4 ( 4) Bergbahnen Unterwasser-Iltios-Chäserrugg 7.978 84.3% 88.7%
5 (20) Diavolezza-Bahn AG 4.103 81.5% 68.8%
6 ( 8) AG Sportbahnen im Mythengebiet 1.233 79.3% 79.3%
7 (16) Bergbahnen Disentis AG 6.985 77.0% 74.0%
8 (10) Luftseilbahn Engelberg-Brunni AG 4.005 76.9% 79.3%
9 (17) Centre touristique Gruyères-Moléson-Vudalla SA 3.253 76.2% 73.2%
10 (19) Luftseilbahn Sörenberg-Brienzer Rothorn AG 2.864 75.7% 68.9%
Durchschnitt (alle) 47.8%
* Geschäftsjahr 2004 Quelle: Swiss Equity magazin, Geschäftsberichte
Laut Seilbahnen Schweiz gilt eine Eigenkapitalausstattung von 40%
als Benchmark.
11/05_Tourismus_Special_Swiss Equity magazin
21

22 Die rentabelsten Bergbahnen
mal fünf Abschlüsse. Auch Télécabine Les
Diablerets-Isenau SA (6,6%) und Bergbahnen
Sörenberg AG (5,8%) liegen weit über dem
Durchschnitt. Leider wird auch dort den
renditehungrigen Aktionärinnen und Aktionären
bloss der Speck durchs Maul gezogen.
Erst die mit 4,2% Dividendenrendite glänzende
Gondelbahn Grindelwald-Männlichen
AG verzeichnet an der Berner Börse regelmässig
Umsatz.
Naturaldividenden und Jubiläen
Dass der Renditeaspekt beim Kauf von
Bergbahnaktien nicht immer im Vordergrund
steht, liegt an der kleinbetrieblichen
Struktur und der lokalen Verankerung. Aus
diesem Grund werden die Aktien von Bergbahngesellschaften
immer wieder als Liebhaberpapiere
bezeichnet. Für die Aktionäre gibt es daher
statt einer Bardividende bei einigen Bahnen
Gratisbillette. So erhalten beispielsweise alle Aktionäre
der Pilatus Bahnen AG auf der Generalversammlung
ein Ticket für eine Freifahrt auf Pilatus
Kulm. Besonders beliebt ist es auch, an Jubiläen
den Aktionären für ihre Treue zu danken.
Im nächsten Jahr feiern gemäss Litra, Informationsdienst
des öffentlichen Verkehrs, mehrere
Bahnen, ihren «Geburtstag». Dazu zählen
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Swiss Equity magazin_Special_Tourismus_11/05
Bündner Gegensätze
Während die Lenzerheide Bergbahnen
Danis Stätz AG 2004 trotz des stagnierenden
Geldflusses gemessen am Cashflow im Verhältnis
zu den Gesamtinvestitionen auf Rang
3 unter den «Grossen» vorrückte, erreichte
die börsenkotierte Fusionspartnerin Rothorn
Scalottas AG nur Rang 12. Gemeinsam könnten
sie zu einem weiteren Stern am Anlagehimmel
werden. Ziel der angekündigten
100 Jahre: Standseilbahn Interlaken-Heimwehfluh,
eine Familienaktiengesellschaft; Funicolare
Lugano-Madonna del Sasso, die letztes Jahr
den Cashflow deutlich gesteigert hat und 18
CHF Dividende bezahlte, womit sie trotz hoher
Bewertung 4,85% Rendite brachte.
75 Jahre: Standseilbahn Davos-Dorf – Höhenweg
50 Jahre: Neben verschiedenen Teilstrecken
wurden die Gondelbahn Scuol–Motta Naluns
und die Luftseilbahn Bernina–Diavolezza eröffnet.
Beide mussten im letzten Geschäftsjahr
bei Umsatz wie Ertrag und Gewinn Einbussen
hinnehmen. Die Diavolezza-Bahn schüttete dennoch
10 CHF Dividende aus, was beim Liebhaberwert
gerade mal 0,65% Rendite bedeutet.
Fusion sind nicht nur die betriebswirtschaftlichen
Vorteile, sondern auch die Stärkung
der Destination Lenzerheide, wie Direktor
Rainer Flaig ausführt.
Dass Fusionen bestehende Probleme nicht
über Nacht aus der Welt schaffen, zeigt die
Davos Klosters Bergbahnen AG. Die Abstimmung
der Angebote und der gemeinsame
Betrieb zahlen sich aus. Trotz Einsparungen
im Einkauf drückten Wertberichtigungen auf
gewissen Beteiligungen das Resultat.
In Zermatt hingegen konnte weiterer Nutzen
der Fusion von 2002 verbucht werden.
Wie für Téléverbier SA ergab sich damit
unter den diesjährigen «Top-Ten» ein absoluter
Zuwachs der Kennzahl Cashflow/Gesamtinvestitionen.
Alle andern mussten Einbussen
hinnehmen. Ähnlich auch bei den Gesellschaften
mit weniger als 10 Mio. Fr. Umsatz.
Gespannt sein darf man auf die nächsten
Ergebnisse der neu auf Platz 10 gerückten
Bergbahn Suvretta-Piz Nair. Sie lockte diesen
Sommer im Verbund mit Coop mit Fahrten
zum halben Preis. Branchenkenner bleiben
skeptisch, ob aggressive Preisreduktionen längerfristig
Erfolg bringen.
Urs Walter / Björn Zern

W eltweit
gehört der Tourismus zu den
Wachstumsbranchen. Schneesport
allerdings liegt deutlich weniger im Trend.
Entsprechend hart ist der Wettbewerb unter
den Schweizer Bergbahnen geworden, denn
sie verdienen im Durchschnitt noch immer
85 Prozent ihrer Umsätze im Winter. Strukturwandel
ist deshalb angesagt. Aber wie
– und wie schnell?
Nur jede zwölfte Bahn gesund
Klartext gab es an der jüngsten Generalversammlung
des Seilbahnverbandes Schweiz
(SVS): «28% der Bergbahnen haben ein akutes
Ertragsproblem und weitere 40% ein
Finanzierungsproblem», bilanzierte Thomas
Bieger vom Institut für Öffentliche Dienstleistungen
und Tourismus HSG St. Gallen.
Letzteres bedeute, dass aus ihrer Finanzierungsstruktur
ein Ertragsproblem entstehen
könnte. Gerade 8% sind aus seiner Sicht
gesund. Da erstaunt, dass für das vergangene
Geschäftsjahr ein Drittel von 110 durch das
Swiss Equity magazin analysierten Betriebe
eine Dividende bezahlt hat. Die übrigen
rund 23% Bahnen verfügen laut Bieger über
ein «latentes Ertragsproblem». Anstehende
Investitionen drohen sofort die finanzielle
Situation zu verschlechtern. Das Argument
gewichtet: In den kommenden Jahren laufen
bei vielen Bahnen die Konzessionen aus. Sie
werden ohne umfassende Erneuerung kaum
neu erteilt.
Fusion in der Lenzerheide
Die Herausforderungen scheinen in der
Branche erkannt. Von Arosa bis Zermatt
wurde vielerorts eine Gesellschaft geschaffen.
Andere wie St. Moritz stehen noch vor
diesem Schritt. «Noch vor Ende Jahr soll
die Fusion der beiden grossen Bahnen
der Lenzerheide – (die börsenkotierte
Rothorn-Scalottas und Bergbahnen Danis
Stätz) – vollzogen werden», gibt sich Direktor
Rainer Flaig nach 15 Jahren Fusionsdiskussion
zuversichtlich. Als Vorteil stehen weniger
die Einsparungen bei den bereits schlank
geführten Unternehmen im Vordergrund,
sondern die «strategische Erfolgsposition» der
Destination.
Zu viele kleine Bahnen
Trotz erster Erfolge der Flurbereinigung
erreicht in der Schweiz rund ein Drittel der
Bergbahnen die «minimal notwendige Be-
triebsgrösse» von deutlich über 1 Mio. CHF
Umsatz nicht, wie Bieger errechnet hat.
Drei Viertel der Bahnen erzielen maximal
6 Mio. CHF Umsatz. Dabei lassen sich
laut Bieger bis zu dieser Umsatzzahl mit
horizontaler Integration die vergleichsweise
höchsten Produktivitätsgewinne erzielen.
Darüber fallen diese «Economies of Scale»
weniger ins Gewicht. Mehr Vorteile bringen
Die rentabelsten Bergbahnen
Geringere Einnahmen
beschleunigen Strukturwandel
Unter den Bergbahnen wird sich in den nächsten Jahren noch viel
Spreu vom Weizen trennen. Sogar Schliessungen drohen. Wo sich
allerdings die Bahnen einer klar definierten Region zusammengeschlossen
haben und ihr Angebot optimal auf die Zielgruppe ausrichten,
hellen sich die Perspektiven auf.
die Netzeffekte. «Seit der Fusion investieren
wir ganz klar dort, wo es dem Gast
am meisten Nutzen bringt», betont Hans
Peter Julen, Präsident Bergbahnen Zermatt.
Das vermeide das frühere Wettrüsten bei
den Investitionen – oder noch schlimmer,
dass die Gesellschaften sinnvolle Projekte
11/05_Tourismus_Special_Swiss Equity magazin
23
Bild: www.swiss-image.ch

24 Die rentabelsten Bergbahnen
gegenseitig blockierten. In Zermatt haben
auf Anfang 2002 vier gesunde Gesellschaften
fusioniert. Das sparte bereits im ersten
Geschäftsjahr rund 2 Mio. CHF Aufwand,
etwa 4% des Umsatzes.
Vorbilder Davos und Zermatt
Entsprechende Einsparungen sind aus
Davos zu hören, ebenso von Hans Kummrov,
Präsident Bergbahnen Destination Gstaad
(BDG/neun fusionierte Bahnen). «Dabei gilt
noch eine Besitzstandgarantie.» Dennoch
hat er abgewunken, als es um die Rettung
der Bahnen bis auf den Diablerets-Gletscher
ging. Für Gstaad als Skiort ist diese Ergänzung
zwar wichtig, doch Kauf und Integration
der verlustbringenden Bahn wären
über die Kräfte der BDG gegangen. Gerne
hätte Kummrov als Betriebsgemeinschaft je
nach Schneeverhältnissen mit dem gleichen
Personal Anlagen oben auf dem Gletscher
oder unten im Tal betrieben. Darauf haben
die neuen Eigentümer nicht reagiert. «Viele
Gebiete sind nicht optimal ausgelastet»,
betont dazu Daniel Rieder, Tourismusspezialist
bei der Grossbank UBS. Also macht es
mehr Sinn, die Gäste eines Gebietes besser
zu verteilen, anstatt aus Wettbewerbsüberlegungen
neue Kapazitäten aufzubauen. Das
macht schon jede Erneuerung, weil eine
Sesselbahn viel mehr Leute als der einstige
Skilift befördern kann. «Gegen Überinvestitionen
hilft eine regionale Konzentration»,
folgert Rieder. Auch Bieger bilanziert,
dass «etwa 20% des investierten Kapitals
der Schweizer Seilbahnen fehlalloziert» sei.
Vereinfacht heisst das, dass eine von fünf
Bahnen heute eine schlechte Investition be-
deutet.
Swiss Equity magazin_Special_Tourismus_11/05
Konzentration des Angebots
Kein Wunder denkt Carlo Schertenleib,
Präsident und Delegierter der Bergbahnen
Davos Klosters, laut über eine Konzentration
des Angebotes nach. Konkret geht es um die
Pischabahn, die auch im letzten Jahr Verluste
brachte, und wo Investitionen anstehen. «Das
muss nicht gleich Schliessung bedeuten, aber
z.B. kürzere Betriebszeiten.» Hinter dem
Druck auf die «abgelegeneren» Bahnen einer
Region – in Davos könnte das auch für
Rinerhorn oder Madrisa oder im Oberengadin
für Lagalb- und Diavolezza-Bahn gelten
– stecken nicht nur frühere Fehleinschätzungen,
sondern auch die immer kürzere
Aufenthaltsdauer der Gäste. «Zuerst nutzen
sie die zentralen Anlagen», ist die Erfahrung
Schertenleibs. Gelingt einer Region diese
Konzentration nicht, droht ein Teufelskreis:
Verlustquellen fressen die Mittel auf, die zur
Erneuerung und Stärkung der optimalen
Bahnen nötig sind.
Eine doppelte Falle
Die Einnahmen steigern, ist schwierig:
Immer weniger Schulkinder fahren Ski. Da
fehlt der Nachwuchs nicht nur für das Skinationalteam
sondern auch auf den Bergbahnen.
Tariferhöhungen schliessen viele Bahnverantwortliche
aus, trotz steigender Qualität
des Angebotes. Heute erwarten Skifahrende
«immer» makellose Pisten, zudem für
Carving und Snowboard grosszügigere und
stabilere. Das braucht neben Personal teure
Maschinen und zunehmend Schneekanonen.
Beides erfordert Investitionen und frisst viel
Energie. «Allein der jüngste Anstieg der Dieselpreise
wird uns mit einem sechsstelligen
Betrag belasten», sagt stellvertretend Thomas
Die 10 grössten Bergbahnen 2004/05 (Umsatz Geschäftsjahr 2004/05)
Rang (Vorj.) Name Gesamt- Abw. davon
umsatz in % VJ Verkehr in % GU
1 (1) Jungfraubahn-Holding AG* 116.14 3.8% 89.63 77.2%
2 (2) BVZ Holding AG* 98.69 -1.8% 84.45 85.6%
3 (3) Weisse Arena AG 63.30 -1.7% 32.24 50.9%
4 (4) Davos Klosters Bergbahnen AG 58.37 -7.4% 40.01 68.5%
5 (5) Zermatt Bergbahnen AG 56.62 6.1% 56.62 100.0%
6 (6) Téléverbier SA 46.40 -4.5% 34.57 74.5%
7 (7) Bergbahnen Engelberg-Trübsee-Titlis AG* 37.38 9.6% 23.99 64.2%
8 (-) Bergbahnen Destination Gstaad AG 25.65 n.a. 19.56 76.2%
9 (8) Arosa Bergbahnen AG 25.53 -10.1% 16.41 64.3%
10 (9) Saas-Fee Bergbahnen AG 25.50 -5.1% 24.83 97.4%
* Geschäftsjahr 2004 Quelle: Swiss Equity magazin, Geschäftsberichte
Gurzeler, Direktor Bergbahnen Arosa. Wird
ein Skilift durch eine 3er-Sesselbahn ersetzt,
verdreifacht sich der Stromverbrauch.
Marketinganstrengungen
Bergbahnen sind mit ihrem hohen Investitions-
und Fixkostenanteil auf Massenbetrieb
ausgerichtet. Deshalb wird eine bessere Präsenz
bei den nationalen und je nach Destination
internationalen Gästen immer wichtiger. Das
erfordere gemeinsame Anstrengungen, unterstützt
der Berner Universitätsprofessor Hansruedi
Müller den Trend zu Fusionen. Aber: «Es
muss zwischen der Destinationsorganisation
und den Marken unterschieden werden: Dieselbe
Organisation kann verschiedene Marken
pflegen. Oft werden Marken und Strukturen
viel zu schnell zusammengefasst.» Einzelne
Ziele, wie das Jungfraujoch oder Gornergrat,
wurden über Jahre zu weltweit bekannten
Marken gemacht, andere – z.B. »Horneggli»
(Gstaad) – sprechen lokal bestimmte Zielgruppen
an. Beides ist wertvoll, denn «eine Destination
ist nur so stark wie ihre Marken».
Ebenso wichtig in einem stagnierenden
Markt sind Ideen zur Absatzbelebung. Kinder
fahren gratis oder vergünstigt, Arosa lockt im
Sommer mit der Arosa Card. Die Benutzung
der Bahnen ist damit im Hotelpreis oder der
Gästekarte für Ferienwohnungen inbegriffen,
Tagesgäste zahlen 8 Franken.
Wieder IHG-Hilfe
Aus der Sicht der Anlegerinnen und Anleger
bleibt der Himmel über den meisten
Bergbahnaktien stark bewölkt. Trost bieten
die Naturaldividenden. Freifahrten, Tageskarten,
Aktionärstage mit Gratismittagessen sind
einige der Vorteile für Leute, die auch die
Region schätzen. Werden diese steuerfreien
Erträge eingerechnet, ergeben sich oft schon
ohne Dividende Traumrenditen.
Ob das Verbot von Dividendenzahlungen
im Investitionshilfegesetz IHG gelockert
wird, ist noch offen. «Die Aufhebung
wird beim Bund geprüft», erläutert Daniel
Wüthrich, Leiter Geschäftsbereich Tourismus
und regionale Entwicklung im Berner Amt
für Wirtschaft. Im Gegenzug müssten IHG-
Darlehen verzinst werden. Das belastet die
Rechnung. Zudem befürchtet Wüthrich, dass
der Bund zwar ab 2007 wieder Geld in den
IHG-Fonds einlegt, «aber sicher viel weniger
als bis 2004». So oder so fliessen IHG-Gelder
nur zu Bahnen, welche die Strukturen optimiert
haben.
Urs Walter