Event Risk Covenants - Frankfurt School of Finance & Management

Tatsächlich zeigt diese Arbeit, dass eine differenzierte Betrachtung im Einzelfall über
den Einsatz von Covenants für Eigen- und Fremdkapitalgeber wichtig ist. Obwohl der
Wert eines Covenants immer im einzelnen ermittelt werden muss, kann aus den
Ergebnissen der Analyse dieser Arbeit folgendes geschlossen werden: Covenants,
die Desinvestionen ausschließen, erscheinen wenig sinnvoll, da bei einem Zufluss
von frischem Geld zum Unternehmen die Bonität der Firma und damit die Position
der Fremdkapitalgeber eher verbessert wird. Ähnliches gilt für den Covenant Limita-
tion on Mergers, Consolidation and Transfer of Assets. Wiederum steht die Ein-
schränkung der strategischen Alternativen im Vordergrund, der Wert des Fremdka-
pitals wird durch diese Restriktion negativ beeinflusst. Sinnvoll erscheint jedoch eine
Covenant Limitation of Indebtedness, da bei einer unspezifizierten Investition relativ
geringe Chancen entstehen, jedoch immer das Risiko, dass die Eigenkapitalgeber
ihre Position durch eine Erhöhung des Leverages auf
Kosten der Fremdkapitalgeber erhöhen. Bei der Setzung von Covenants sollten
daher primär auf eine Kontrolle des Eigen- Fremdkapitalrelation geachtet werden,
während eine weitere Einschränkung der Handlungsmöglichkeiten des Manage-
ments für das Fremdkapital eher wertmindernd ist.
Somit gilt auch bei Covenants, weniger ist oft mehr.
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