GWB Immobilien AG, Company Analyse (PDF), Februar 2007
GWB Immobilien AG, Company Analyse (PDF), Februar 2007
GWB Immobilien AG, Company Analyse (PDF), Februar 2007
Erfolgreiche ePaper selbst erstellen
Machen Sie aus Ihren PDF Publikationen ein blätterbares Flipbook mit unserer einzigartigen Google optimierten e-Paper Software.
<strong>Company</strong> Report<br />
<strong>GWB</strong> <strong>Immobilien</strong> <strong>AG</strong><br />
26/02/<strong>2007</strong><br />
9.2 Gewichteter Kapitalkostensatz (WACC)<br />
Der Diskontierungssatz wurde mit Hilfe der gewichteten Kapitalkosten ermittelt. Die<br />
gegenwärtige Kapitalstruktur entspricht weitestgehend der Zielkapitalstruktur und unterliegt<br />
nach unseren Schätzungen im Detailprognosezeitraum keinen wesentlichen Veränderungen.<br />
Anpassungen des Fremdkapitals an den gegenwärtigen Marktzins wurden nicht getätigt. Die<br />
risikofreie Rendite basiert auf der Durchschnittsrendite 30-jähriger Bundesanleihen (Quelle:<br />
Börse Stuttgart).<br />
Die Ermittlung der Risikoprämie folgt dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) und deckt<br />
insbesondere die systematischen Risiken (Marktrisikoprämie bzw. unternehmensspezifisches<br />
Risiko) ab. Die Marktrisikoprämie in unserem Modell basiert auf anerkannten Studien. Die aus<br />
dem universitären Bereich ermittelten Marktrisikoprämien schwanken je nach Markt,<br />
Betrachtungsperioden und Methodik in aller Regel zwischen 6 und 9%.<br />
Der von uns verwendete Betawert zur Ermittlung des unternehmensspezifischen Risikos<br />
orientiert sich nicht an der Aktienkursentwicklung und einem damit zusammenhängenden<br />
Referenzkurs, sondern stützt sich auf Bilanzkennzahlen (Fundamentalbeta). Unser<br />
Scoringmodell orientiert sich dabei an dem RSW-Scoringverfahren (Rendite, Sicherheit,<br />
Wachstum) des Instituts für Betriebswirtschaftslehre der Universität Kiel.<br />
Ermittlung der gewichteten Kapitalkosten<br />
Eigenkapitalkosten Fremdkapitalkosten<br />
Risikoloser Zinssatz<br />
Risikofreie Rendite 4.05 Zinssatz<br />
4.50<br />
+ Risikoprämie<br />
4.05 = FK-Kosten vor Steuern<br />
7.50<br />
Allgemeines Marktrisiko - Unternehmenssteuern<br />
Betafaktor 1.20 = FK-Kosten nach Steuern<br />
4.61<br />
* Marktrisikoprämie 9.00 - hälftige persönliche Steuern<br />
0.81<br />
= individuelle Marktriskoprämie<br />
- hälftige persönliche ESt<br />
Unternehmensspezifisches Risiko<br />
individueller Risikozuschlag<br />
- hälftige persönliche ESt<br />
Summe aus I+II+III<br />
8.91<br />
2.00<br />
0.35<br />
1.65<br />
14.61<br />
Eigenkapitalquote 40.00 Fremdkapitalquote<br />
60.00<br />
Gewichteter Kapitalkostensatz (WACC) 8.13<br />
Quelle: Dr. KALLIWODA | RESEARCH © Copyright <strong>2007</strong><br />
10.80 3.81<br />
1.89<br />
www.kalliwoda.com Primary Research<br />
3.00<br />
-2.89<br />
18
Change language