Oct 07, 2013 - KTB Securities (Thailand) Co.,Ltd.

Index Values
​Krung Thai Bank Public Company Limited (SET:KTB)
06/10/2013
​Industry
​Diversified Banks
35 Sukhumvit Road Krung Thai Bank Public Company Limited provides commercial banking services to individuals,
Klong Toey Nua
organizations, institutions, and government and state agencies. The company offers deposit,
Bangkok, 10110
current, savings, zero tax, and fixed accounts; and time, foreign currency, and fixed-term deposits,
Thailand
as well as bills of exchange and open account services. Its loan portfolio comprises personal,
Phone: 66 2 255 2222
housing, business, SME, community, retail, and financial institution loans, as well as loans for
http://www.ktb.co.th
import and export, and government and state enterprises. The company also provides wealth
management services; life and non—life insurance products; funds transfer services; cash management
services, such as payment, bill collection, liquidity management, and financial information
services; trade finance, including foreign exchange, import and export related services, and
letter of guarantee and standby letter of credit services; and other services comprising safe
products; hire purchase and leasing services; securities brokerage services; and asset
management services, such as underwriting of term, offshore, and retirement mutual funds, as well as
long term equity funds. Further, the company provides financial advisory services related to
financial structuring, capital funding, and credit rating; debit and credit cards; online, mobile,
and tele banking; corporate online, SMS, and student registration processing services; legal
and general services; and information technology and advisory services for developing and
enhancing computer systems, as well as arranges and underwrites debt instruments. It operates 1,091
branches in Thailand, 8 branches internationally, and 1 representative office; and approximately
10,000 ATM/ADM/passbook update machines. The company is headquartered in Bangkok, Thailand.
Krung Thai Bank Public Company Limited is a subsidiary of The Financial Institutions Development
Fund.
140
130
120
110
100
90
30m
25m
20m
15m
10m
5m
0m
Share Price performance (base = 100)
Krung Thai Bank Public Company Limited (SET:KTB)
SET Index
*Base Value of Stock and Index is at 100
Volume (shares)
Volume
Revenue breakdown by segment
​Market Data
1%
Close Price 0.00 Market cap. (mm) 276,726.0
Open Price 0.00 Shares Out. (mm) 13,976.1
99%
Domestic Business
Foreign Branches Business
Previous Close 19.80 Float % 44.8%
Change on Day (THB) (19.80) Shares Sold Short -
Change % on Day NA Dividend Yield % 4.0%
Day High/Low 0.00/0.00 Diluted EPS Excl. Extra. Items 1.88
* Segments with negative values, such as corporate eliminations, are excluded from the total and
percentage calculations and do not appear on the pie chart
​S&P Capital IQ Consensus Estimates
52 wk High/Low 27.75/16.10
P/Diluted EPS Before Extra.
Items
NA
Recommendation
Outperform-
1.60
EPS 2013E 2.28
Volume (mm) 0.00 Avg 3M Dly Vlm (mm) 72.81
Beta 5yr 1.08 ​
Target Price 24.78 EPS 2014E 2.58
LT Growth % 19.03% 2013E P/E ​8.70
​Capitalization (THB, mm)
Share Price as of Oct-06-2013 19.80
Shares Out. 13,976.06
Market Capitalization 276,726.01
- Cash & Short Term Investments 58,428.13
+ Total Debt 168,892.79
+ Pref. Equity 28.33
+ Total Minority Interest 0.51
= Total Enterprise Value (TEV) 387,219.51
Book Value of Common Equity 191,006.51
+ Pref. Equity 28.33
+ Total Minority Interest 0.51
+ Total Debt 168,892.79
= Total Capital ​359,928.13
​Comparable Valuations
EV/Sales
P/E (LTM)
for FI (or)
EV/EBITDA
for Corp.
P/E (FY1)
P/B
PEG for FI
(or) EV/
Cash Flow
for Corp.
SET:KTB 0.0x 10.5x 8.7x 1.4x 0.5x
SET:BAY 0.0x 16.0x 14.3x 2.0x 0.8x
SET:BBL 0.0x 10.8x 10.0x 1.3x 0.7x
SET:KBANK 0.0x 11.2x 9.8x 2.1x 0.8x
SET:SCB 0.0x 11.4x 10.7x 2.3x 0.7x
SET:TMB 0.0x 61.5x 19.0x 2.0x ​0.2x
Investment Style – Quartile Rank
Ticker Name Overall Valuation Analyst Growth Momentum
SET:KTB Krung Thai Bank Public Company Limited 1 1 3 1 3
SET:BAY Bank of Ayudhya Public Company Limited 1 1 2 2 2
SET:BBL Bangkok Bank Public Co. Ltd. 1 1 2 3 4
SET:KBANK Kasikornbank Public Company Limited 2 1 3 2 3
SET:SCB The Siam Commercial Bank Public Company Limited 1 1 1 1 3
SET:TMB TMB Bank Public Company Limited 1 1 1 3 2
Representation of Color codes: 1 - Top, 2 - Above Average, 3 - Bottom, 4 - Below Average

​Key Statistics (THB, mm)
​Key Statistics
3 Months 3 Months 12 Months 12 Months 12 Months
Jun-30-
2013Q
Mar-30-
2013Q
Dec-31-
2012A
Dec-31-
2011A
Dec-31-
2010A
Total Revenue 17,345.91 20,516.46 66,733.27 55,979.78 50,160.33
Growth Over Prior
Year
-4.9% 25.4% 19.2% 11.6% 0.2%
Total Expenditure 9253.75 10309.80 35342.98 33175.14 29711.95
EBITDA NA NA NA NA NA
EBIT NA NA NA NA NA
Net income 6447.31 8546.39 23527.02 17027.38 14913.24
Diluted EPS Excl.
Extra. Items
YOY % Change
Diluted EPS Excl.
Extra. Items
Total Cash and ST
investments
Total current
assets
0.46 0.61 2.00 1.52 1.33
-31.3% 8.8% 31.6% 14.3% 22.0%
58428.13 65409.30 78373.90 55067.24 78265.07
109665.01 111941.30 134289.85 130072.32 150009.10
Net PPE 26583.53 26147.60 26124.99 24223.45 22338.90
Total Assets 2371642.84 2345721.25 2253761.79 1964998.99 1762476.37
Total Current
Liabilities
1779747.09 1736348.78 1794944.98 1584774.00 1418607.56
Short term debt 28845.23 14449.38 74261.68 263080.67 132864.54
Long term debt 140047.56 155962.60 81526.01 61438.48 61147.84
Gross Profit
Margin (%)
Net Income
Margin (%)
3 Months 3 Months 12 Months 12 Months 12 Months
Jun-30-2013Q
Mar-30-
2013Q
Dec-31-2012A Dec-31-2011A Dec-31-2010A
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
37.17% 41.66% 35.26% 30.42% 29.73%
ROE(%) 13.46% 18.36% 15.17% 13.32% 12.52%
ROA(%) 1.09% 1.49% 1.12% 0.91% 0.90%
ROCE(%),
Return on
capital
employed
Total Asset
Turnover
Fixed Asset
Turnover
Inventory
Turnover
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
0.00x 0.00x 0.00x 0.00x 0.00x
0.00x 0.00x 0.00x 0.00x 0.00x
0.00x 0.00x 0.00x 0.00x 0.00x
Current Ratio 0.00x 0.00x 0.00x 0.00x 0.00x
Quick Ratio 0.00x 0.00x 0.00x 0.00x 0.00x
Cash
Conversion
Cycle (Days)
EBIT Interest
Coverage
EBITDA
Interest
Coverage
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
NA NA NA NA NA
NA NA NA NA NA
Debt/Equity 0.00x 0.00x 0.00x 0.00x ​0.00x
Total Liabilities 2180607.50 2153669.65 2073498.19 1835174.39 1636688.92
Common Stock &
APIC
92810.45 92810.45 92810.45 57576.92 57576.92
Minority Interest 0.51 0.51 0.51 0.00 0.00
Preferred Stock 28.325 28.325 28.325 28.325 28.325
Total Equity 191035.34 192051.60 180263.60 129824.61 ​125787.45
​Key Developments
​Top Holders
Date/Time Key Development
Sep-26-2013 Krung Thai Bank Public Company Limited, Board Meeting, Sep 26, 2013
Holder
Common Stock
Equivalent Held
% of Total
Shares
Outstanding
Market Value
(THB mm)
Sep-26-2013
Sep-17-2013
Krung Thai Bank Announces Change of the Directors
Krung Thai Bank Public Company Limited Presents at UBS ASEAN Conference, Sep-17-2013
The Financial
Institutions
Development Fund
7,696,248,833 55.07 152,386.5
BlackRock, Inc. 1,695,945,965 12.13 33,579.9
Sep-17-2013
Source: S&P Capital IQ
Krung Thai Bank Public Company Limited Appoints Somchai Poolsavasdi as Director
Sep-16-2013 UBS Investment Bank, UBS ASEAN Conference, Sep 17, 2013 through Sep 19, 2013
Aug-29-2013
Aug-28-2013
Aug-28-2013
​Key Executives
Aug-26-2013
Krung Thai Bank Public Company Limited (SET:KTB) resolved to acquire an additional 50.9%
stake in KTB Capital Holding Company Limited from Thanyaboon Trakulsombun, Lalita
Siriyakorn and Duangruthai Sriwarom for THB 0.51 million.
Merrill Lynch & Co., Inc., Bank of America Merrill Lynch Thailand Focus 2013, Aug 28, 2013
through Aug 30, 2013
Krung Thai Bank Public Company Limited Presents at Bank of America Merrill Lynch Thailand
Focus 2013, Aug-28-2013
Krung Thai Bank Public Company Limited has announced a Fixed-Income Offering in the
amount of THB 50.00 billion.
Aug-06-2013 ​Krung Thai Bank To Sell Non-Performing Assets
Tanyawong, Vorapak President, Executive Director and Member of Risk Management Committee
Chartsutipol, Payungsak
Todhanakasem, Kittiya
Likitkranchanakul,
Somsak
Pongnontakul, Kaival
Kaewrungruang, Wallaya
Chairman of the Board of Executive Directors and Chairman of Corporate
Governance & Social Responsibility Committee
First Senior Executive Vice President of Financial Management Group,
Managing Director of Financial Management Group and Member of Risk
Management Committee
Senior Vice President of Accounting Department and Manager of Accounting
Department
Senior Vice President of Financial Institutions & Investor Relations
Department and Manager of Financial Institutions & Investor Relations
Department
​Managing Director of Compliance & Legal Management Group, Senior
Executive Vice President of Compliance & Legal Management Group and
Member of Regulatory Compliance Committee
Krung Thai Asset
Management Public
Co. Ltd.
State Street Global
Advisors, Inc.
519,288,815 3.72 10,282.0
428,543,817 3.07 8,485.2
IKC Fonder AB 302,924,000 2.17 5,997.9
Raiffeisen
Kapitalanlage-
Gesellschaft m.b.H.
​Board Members
Champeeratana,
Voravidh
Tanyawong, Vorapak
Chartsutipol,
Payungsak
Kanchanachitra,
Nontigorn
Vasantasingh,
Chulasingh
Bunsumpun, Prasert
Chairman of the Board
266,252,000 1.91 ​5,271.8
President, Executive Director and Member of Risk Management
Committee
Chairman of the Board of Executive Directors and Chairman of
Corporate Governance & Social Responsibility Committee
Independent Director, Chairman of Nominating & Remuneration
Committee, Member of Independent Director Committee, Member
of Audit Committee and Member of Regulatory Compliance
Committee
Chairman of Independent Director, Chairman of Audit Committee,
Chairman of Independent Director Committee and Member of
Nominating & Remuneration Committee
​Independent Director, Chairman of Risk Management Committee,
Chairman of Regulatory Compliance Committee, Member of Audit
Committee and Member of Independent Director Committee

KTB comment
06/10/2013
Trend
- การเติบโตของสินเชื่อของธนาคารมีแนวโน้มชะลอตัวลงใน 2H56 สอดคล้องกับภาวะการชะลอตัวของ
เศรษฐกิจของประเทศ
Risk
- ภาวะเศรษฐกิจที่มีโอกาสอ่อนแอมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์
- คุณภาพของลูกค้าที่ธนาคารปล่อยสินเชื่อ ซึ่งอาจจะกระทบต่อการตั้งส ารองฯ
Financial Analysis
- สินเชื่อใน 3Q56 ยังคงเติบโตต่อเนื่อง (แต่ชะลอตัวลงจาก 1H56) จากทุกกลุ่มทั้งภาครัฐ ภาคเอกชน และราย
ย่อย โดยYTD (ณ สิ้น ก.ย. 56) เพิ่มขึ้น 9% ขณะที่ธนาคารตั้งเป้าหมายเติบโต 7-10% ในปี 56 ท าให้มีความ
เป็นไปได้สูงที่ธนาคารจะท าได้ดีกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้
- ด้านคุณภาพสินเชื่อยังไม่น่ากัวล เนื่องจาก KTB มีสัดส่วนของสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ และสินเชื่อส่วนบุคคลไม่
มาก (ส่วนใหญ่มาจากรัฐวิสาหกิจ ซึ่งมีรายได้ค่อนข้างแน่นอน)
- NIM ใน 3Q56 มีแนวโน้มปรับตัวลดลงเล็กน้อย QoQ (โดย NIM 2Q56 อยู่ที่ 2.67%) ตามภาวะการแช่งขัน
ด้านเงินฝาก ซึ่งท าให้ต้นทุนเงินฝากสูงขึ้น
- รายได้ค่าธรรมเนียมใน 3Q56 มีการเติบโตต่อเนื่อง และมีแนวโน้มสูงว่าปี 56 จะมีการเติบโตมากกว่าที่ธนาคาร
คาดไว้ที่ 12-15% ในปี 56
- ใน 3Q56 KTB จะได้รับเงินปันผลจากกองทุนวายุภักษ์ราว 700 ล้านบาท
- การปิดกองทุนวายุภักษ์ที่จะหมดอายุใน 4Q56 คาดว่าจะมีการบันทึกก าไรราว 2,000 -3,000 ล้านบาท แต่คาด
ว่าจะถูกน ามาชดเชยกับการตั้งส ารองค่าเผื่อหนี้สูญเพิ่มขึ้นใน 4Q56 เนื่องจากปัจจุบัน KTB มี NPL Coverage
ratio ณ สิ้น 2Q56 อยู่ที่ 108% ต่ ากว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม
Comment
ราคาหุ้น KTB ซื้อขายบน PE 8.70* เท่า และ PBV 1.40* ซึ่งต่ ากว่าคู่แข่งในอุตสาหกรรม รวมทั้งมีประเด็นบวก
จากแนวโน้มผลประกอบการ 3Q56 ที่โดดเด่นเมื่อเทียบกับคู่แข่ง (หลักๆ มาจากการตั้งส ารองฯ กลับสู่ระดับปกติ
หลังจากที่ตั้งส ารองฯ พิเศษใน 2Q56 และมีเงินปันผลจากกองทุนวายุภักษ์) โดยราคาเป้าหมายตาม SAA
Consensus อยู่ที่ 24.36 บาท
*ข้อมูลจาก S&P Capital IQ
Chanyut Srisawatsakun
License No. 016570
Tel: 02-648-1128
Chanyut.s@ktbst.co.th
Disclaimer
บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดทาขึ้นโดยบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จากัด โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนาเสนอและเผยแพร่บทวิเคราะห์ให้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจ
ของนักลงทุนทั่วไป โดยจัดทาขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูลที่ได้เปิดเผยต่อสาธารณชนอันเชื่อถือได้ และมิได้มีเจตนาเชิญชวนหรือชี้นาให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์แต่อย่างใด
ดังนั้นบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จากัด จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้บทวิเคราะห์ฉบับนี้ทั้งทางทางตรงและทางอ้อม และขอให้นัก
ลงทุนใช้ดุลพินิจพิจารณาอย่างรอบคอบก่อนการตัดสินใจลงทุน