Research Semanal de Renta Fija - Bull Market Brokers SA

BONOS LARGOS Y EN DÓLARES
Encontramos al bono PARA
atractivo respecto al PARY, puesto
que su diferencial se encuentra en
torno a los 65 p.b., cuando el
promedio histórico de este es
mucho menor. Por otro lado, vemos
que a lo largo de la semana se ha
dado una corrección en los bonos
Discount, los cuales tuvieron
pérdidas del -1,62% y -1,20% en el
caso del DICY y DICP
respectivamente, mientras que el
DICA no ha tenido variaciones. Este
movimiento en los precios de estos
instrumentos se ha generado a
partir de que el diferencial entre los
bonos Discount y Par se había
ubicado por debajo de su promedio
histórico, lo que provocó ciertos
arbitrajes entre estos.
Mirando los Boden en dólares,
continuamos encontrando atractivo
al Bonar V, ya que paga un cupón
fijo, tiene una TIR del 8,28% y se
encuentra en el tramo medio de la
curva, a diferencia del Boden 2012
y 2013, que pagan una tasa LIBOR,
la cual tiene perspectivas de
disminuir en medio de un proceso
de pausa en las tasas globales de
interés.
1240
1200
1160
1120
1080
1040
1000
1000
990
980
970
960
950
940
930
PAR en Dólares Ley Arg
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Bonar V
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Recomendación
30 DE AGOSTO DE 2006
Continuamos manteniendo nuestra recomendación de posicionarse en el tramo medio
de la curva de rendimientos, especialmente en bonos como el PR12 y Bogar NF18.
Los rendimientos de estos bonos pueden ser atractivos, ofreciendo una TIR real del
5,05% y 6,05% respectivamente.
Sugerimos también diversificar el portafolio con instrumentos que ajusten por tasa
BADLAR como las Notas Nobac del Banco Central o los Fideicomisos Financieros, los
cuales tiene la perspectiva de ofrecer un rendimiento anual del 1% a 2,75% real (para
las Nobac) y 4% real (para los F.F) estando en el tramo más corto de la curva de
rendimientos y con excelentes calificaciones de riesgo. Además, las nuevas
normativas de efectivos mínimos plantean la posibilidad de una suba en las tasas de
interés (más allá de que supuestamente el sistema tendría la suficiente liquidez a
través de la inyección de pesos del BCRA mediante la compra de dólares), por lo que
la probabilidad de un up side en el rendimiento de estos títulos está latente.
En cuanto al tramo en dólares encontramos atractivo al Bono Par en dólares ley
Argentina, puesto que debería corregir su precio respecto al PARY. Tambien vemos
interesante al Bonar V, que paga un cupón fijo del 7% y tiene un rendimiento del
8,28%. La perspectiva de una pausa en la tasa de interés del BCE, podría perjudicar a
los bonos que pagan LIBOR 180 días, por lo que armar un arbitraje entre estos bonos
podría ser beneficioso.
En cuanto a los bonos del Tesoro de los EEUU, la consolidación de la pausa del
proceso de ajuste tras las Minutas de la reunión de agosto continuaron llevando a los
rendimientos de estos a los niveles mínimos registrados en marzo de este año. Así,
creemos que el Bono a 10 años se encuentra en sus niveles máximos de precios,
testeando fuertes resistencias, por lo que encontramos más atractivos a aquellos del
tramo más corto de la curva de rendimientos, como los bonos a 2 años.
LIC. EMILIANO BARBIERI MAGGIO
DEPARTAMENTO DE RESEARCH
BULL MARKET BROKERS S.B.S. A.
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