RIQUEZA BAJO LLAVE - IMEF

INFRAESTRUCTURA:
TRANSPORTE MASIVO
Trenes vs. camiones articulados
IMEF IT FORUM
Analítica de datos, redes sociales,
movilidad, automatización y la nube
www.imef.org.mx
[ EXPEDIENTE ]
Reforma
energética
RIQUEZA BAJO LLAVE
La experiencia internacional
como referencia en la apertura de Pemex

MENSAJE
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 1
Transición
energética
AGOSTO 2013
VÍCTOR GONZÁLEZ
PRESIDENTE NACIONAL DEL IMEF
presidentenacionalimef@imef.org.mx

CONTENIDO
AÑOXLII NÚMERO128 AGOSTO2013
[ EXPEDIENTE ]
PÁGINA
22
PRESIDENTE Víctor Manuel González Olivares
presidentenacional@imef.org.mx
DIRECTOR GENERAL Francisco González Gómez
Comité Editorial
PRESIDENTE Juan Carlos Goyenechea
INTEGRANTES Mario de Agüero, Ricardo
Ancona, Carlos Chávez de Icaza, Emilio Díaz,
Bernardo Gómez, Luis Haime, Sylvia Meljem,
Daniel Moska, Rodolfo Navarrete Vargas, Manuel
Osuna, Griselda Rodríguez y Karel van Laack
EJECUTIVO AL DÍA
Pruebas de estrés
EN CONTEXTO
Contrastes del
campo mexicano
OPINIÓN
TRIBUNA POLÍTICA
Por Fernando Dworak 12
REFLEXIONES FISCALES
Por Felipe León Gámez 14
COLUMNA INVITADA
Por Patricia Luna 16
PULSO ECONÓMICO
Por Jonathan Heath 18
MERCADOS
Por Mario Alberto Vázquez 20
SIN TITUBEOS
Por Mario de Agüero 72
Reforma
energética
RIQUEZA BAJO LLAVE
La experiencia internacional
como referencia
en la apertura de Pemex
SECCIONES
Mensaje del Presidente 1
TENDENCIAS
Ejecutivas 6
Gadgets 8
En marcha 10
REPORTE
Analítica de datos 34
Colaboración y movilidad 36
Cloud computing 40
EJECUTIVO AL DÍA
El precio de las gambetas 46
Transporte público 54
ÁMBITO ACADÉMICO
Mercado de carbono.
Premio IMEF-EY 62
ESPACIO IMEF
EVENTOS» Foro IMEF Monterrey 64
PERFIL» Nora Morales 66
PERFIL» Milton Martínez 68
ESTILO
VIDA» Movilidad.
Menos autos y más ejercicio 70
PRESIDENTES
Pablo Creel
Miguel Ortiz Monasterio
DIRECTORA DE CUSTOM PUBLISHING
Sabina Bautista
DIRECTOR CREATIVO Carlos Colín
DIRECTOR DE CIRCULACIÓN Rodolfo Trillo
GERENTE DE PRODUCCIÓN Elizabeth Ruvalcaba
Editorial
EDITOR Humberto Niño de Haro
humberto.nino@grupomedios.com
CORRECTORA DE ESTILO Abril López
Arte
EDITOR GRÁFICO Adolfo Huitrón López
COEDITORA GRÁFICA Carolina Davison
Columnistas
Fernando Dworak, Felipe León Gámez,
Patricia Luna, Jonathan Heath, Mario
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2 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Encuesta sobre la Gestión Global del Riesgo
En el ambiente global interdependiente de hoy, los riesgos de las empresas ya no están aislados por la
industria o la región geográfica y se están volviendo complejos por naturaleza y globales como
consecuencia. Incluso, los administradores de riesgo más experimentados se enfrentan al desafío de
anticipar y responder de manera efectiva a las amenazas cada vez más expansivas y cambiantes contra sus
empresas. Por lo tanto, administrar y mitigar el riesgo es una necesidad de supervivencia, que conducirá al
éxito de la empresa en el diverso, competitivo y frágil mercado actual.
Diez riesgos principales en el mundo
Uno de los aspectos sobresalientes que permanece constante en esta encuesta es la clasificación de los diez
riesgos más importantes que enfrentan las organizaciones contemporáneas.
Retraso económico /
recuperación lenta 1
Cambios
legislativos
Aumento de la
competencia
Daño a la reputación /
marca
Perdidad de talento /
dificultad para atraerlos
2
3
4
5
Falta de innovación /
satisfacer las necesidades
de los clientes
Interrupción del negocio
Riesgo de precio de las
materias primas
Liquidez
Riesgo político
6
7
8
9
10
A medida que examinamos la lista, es importante revisar algunos eventos internacionales clave, que
ocurrieron antes y durante el periodo en el cual se realizó esta encuesta. Lo anterior nos permite evaluar si
estos acontecimientos relevantes, muchos de los cuales continúan y aumentaron de intensidad, han
influenciado en la manera en que las empresas encuestadas perciben y clasifican los riesgos.
Debilidad continua en la eurozona
Desaceleración en las principales economías en
desarrollo, tales como China e India
El terremoto y el tsunami de Japón
Despidos en las compañías multinacionales e
índices elevados de desempleo en muchas partes
de los Estados Unidos
Debacle fiscal en Estados Unidos sobre el límite de
la deuda
Accidente del crucero en el Mediterráneo
La reelección de Barack Obama en Estados Unidos
El huracán Sandy en Estados Unidos
Sequía severa en Norteamérica
Inundaciones en Australia y Tailandia
La captura y muerte de Osama Bin Laden
Conflictos políticos en África del Norte y Medio Oriente
Tensión en la península de Corea
El cambio en el liderazgo del partido comunista en
China
Introducción de una supervisión normativa más amplia
en los países alrededor del mundo
El movimiento de protesta en Wall Street, Nueva York

Los principales riesgos en México
Riesgo Tipo Rango en México Rango Mundial
Responsabilidad civil
Aumento en la competencia
Retraso económico / recuperación lenta
Daño a la reputación / marca
Liquidez
Pérdida de talento / Dificultad para
atraer talentos
Falta de innovación / satisfacer las
necesidades del cliente
Riesgo de precio de las materias primas
Desastres naturales
Crimen / Robo / Fraude / Deshonestidad
de los empleados
Riesgo medio ambiental
Operacionales
Factores externos
Factores externos
Empresariales
Financieros
Recursos humanos
Empresariales
Factores externos
Factores externos
Delitos / seguridad
Operacionales
1
2
3
3
3
6
6
6
6
6
6
13
3
1
4
9
5
6
8
16
24
28
Riesgos proyectados
Cuando se solicitó proyectar los diez riesgos
principales para los siguientes tres años, los
encuestados continuaron señalando la desaceleración
económica y la lenta recuperación como el riesgo
número uno. Al momento de escribir este reporte, la
crisis financiera en Chipre se intensificó y China e India
están experimentando fuertes obstáculos en su
desarrollo económico. Mientras estas sombrías
predicciones económicas continúen dominando los
titulares, las preocupaciones acerca de las condiciones
macroeconómicas y la fragilidad total del sistema
financiero global podrían mantenerse durante los
siguientes tres años.
Por otro lado, se proyecta que el riesgo y las
incertidumbres políticas, después de colocarse entre
los diez riesgos principales por primera vez, suba de la
posición diez en la que se encuentra, a la número seis.
lista de los diez riesgos principales; esto podría
deberse en parte a que muchos aspectos de este
riesgo son asegurables, y a la mejora en los planes
de recuperación del negocio.
Objetivo de la encuesta
Como parte de los esfuerzos para ayudar a las
compañías a mantenerse al tanto de asuntos
imprevistos y para aprender lo que empresas con
perfiles similares están haciendo para administrar
riesgos e identificar oportunidades, Aon realizó esta
encuesta, que contiene detalles y estadísticas
extraídas de más de 1,400 organizaciones de todos
tamaños y de todas las regiones del mundo.
aon.com.mx
Se proyecta que el medio ambiente y los desastres
naturales, los cuales no se encuentran muy lejos del
radar al ubicarse en la posición 16, salten a la posición
número nueve. Los inusuales patrones climatológicos
alrededor del mundo y el aumento sin precedente de
los desastres naturales y de los acontecimientos del
medio ambiente como terremotos, sequías y
huracanes, podrían haber contribuido en esta
proyección del riesgo. En un tema relacionado, se
proyecta que la interrupción de negocios salga de la

tendencias
Resort casa imperial
A la reconquista del puerto
Tras superar los efectos de la recesión económica
de 2009, que obligó a interrumpir la construcción
del Resort Casa Imperial, Grupo Autofin
anunció la reactivación de la obra dentro de su
complejo turístico Mundo Imperial en una operación
que rondaría los 500 millones de pesos.
Mundo Imperial despliega en sus 25 hectáreas de
superficie y 198 mil metros cuadrados de construcción
un foro de espectáculos con capacidad para
cuatro mil espectadores, un centro de exposiciones
para 20 mil visitantes y 22 mil 500 metros en
piso de exhibición, además de un paseo dedicado
a actividades culturales. El resort tendrá 815 suites
desde 35 hasta 692 metros de superficie.
El proyecto inició en 2005 con una inversión estimada
en cuatro mil millones de pesos y la expectativa
de consolidarse como el centro de negocios
y espectáculos por excelencia de Acapulco, en un
complejo de la talla de Cancún o Los Cabos.
Con la reanudación de obras en Resort Casa Imperial
se prevé la creación de 600 empleos directos y
hasta 900 indirectos.
Telcel
Premio en mercadotecnia
En su visita a México, Philip Kotler, considerado
el máximo gurú de la mercadotecnia moderna,
entregó el primer premio que lleva su nombre a
Marcela Velasco, presidenta del Consejo de Mercadotecnia
de Grupo Carso, por su trayectoria como
responsable de la marca Telcel y de la estrategia
corporativa de Claro en los 16 países donde opera.
Ejecutivas
Choice Hotels
Estrena en Santa Fe
El viajero de negocios dispondrá
de una nueva alternativa
de hospedaje en el
exclusivo suburbio de Santa
Fe. La cadena Choice Hotels
recién inauguró su Comfort
Inn Santa Fe, un inmueble de
196 habitaciones con los servicios
que garantizan una excelente
relación entre valor y
precio. Choice Hotels es una
empresa franquiciante con
10 marcas hoteleras y más de
seis mil 600 hoteles a nivel
mundial. En México opera las
marcas Comfort Inn, Quality
Inn y Sleep Inn y ya cuenta
con 21 hoteles abiertos y más
de dos mil 200 habitaciones
en 18 ciudades del país.
6 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

BANCA MÓVIL
CASH VÍA SMS
CRÉDITO PYME
De un dígito
FORMIIK
SOFTWARE DE
EXPORTACIÓN
AVIACIÓN
Equipaje
exprés
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 7

tendencias
Pocket Neo y Win
De otra
galaxia
Approach S3
Green a la vista
Compacto y resistente al agua, el reloj para golf Approach S3, de Garmin,
se ha convertido en un referente en el mercado por su sistema GPS. Proporciona
distancia en yardas a las zonas delantera, trasera y centro de los
greens; dispone de una pantalla táctil de alta resolución e incluye la función
“Vista de green” para la colocación manual del banderín. Arroja distancias de
aproximación y del dogleg, dispone de puntos en yardas personalizables, así
como tarjetas de puntuación para juego por golpes y Stableford.
Galaxy Win
Con un modelo compacto y
otro de navegación más intuitiva
pero robusto para funciones
multitarea, la surcoreana Samsung
incorporó a su gama de
teléfonos inteligentes Galaxy,
dos nuevos integrantes: Pocket
Neo y Win. Ambos cuentan con
la versión más reciente del sistema
Android; el primero con
una pantalla de tres pulgadas
y cámara de 2 Mb y el segundo
con LCD de 4.7 pulgadas
y cámaras de 5 Mb y frontal
VGA. El Galaxy Win despliega
una memoria interna de 4 Gb,
expandible hasta 32 Gb.
Galaxy Pocket Neo
Gadgets
Edge 810
Vuelta ciclista en punto
Además de mapear, el Edge 810 registra la distancia, métricas
de velocidad, ascensos, descensos y pendientes. Es compatible
con sensores ANT+ para medir frecuencia cardiaca, la velocidad/
cadencia y potencia. El reloj de Garmin tiene funciones online
para vincularse con un smartphone (Apple o Android) vía
Bluetooth y compartir toda la experiencia en redes sociales.
Lumia 1020
¡Fotos de 41 Mp!
El nuevo smartphone de Nokia desafía al
ojo humano con su potente cámara de 41
Mp. El Lumia 1020 es el primer Windows
Phone de la finlandesa en incorporar la
tecnología PureView con un sensor óptico
de estabilización. Con la modalidad de
captura dual, el teléfono toma imágenes
simultáneas de 38 y 5 Mp para facilitar su
edición e interacción en redes sociales.
8 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

TENDENCIAS
WRANGLER RUBICON
TODOTERRENO DE
aniversario
‣LA VERSIÓN de cuatro puertas
alcanza un precio de 45 mil euros.
MAZDA3
JUVENTUD
AL VOLANTE
ALFA ROMEO 4C
COMO PILOTO
DE CARRERAS
Autos
10 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Además de prevenir el futuro, lo forjamos.
En toda empresa suceden imprevistos. Con planeación
y una consultoría integral, ningún evento la desviará
de sus objetivos.
Garantizamos que las empresas sigan su rumbo, incluso ante
acontecimientos inevitables. Además, les ayudamos a potenciar
su equipo para alcanzar los objetivos que se han trazado.
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TRIBUNA
POLÍTICA
POR FERNANDO DWORAK
ANALISTA Y CONSULTOR POLÍTICO. EXPERTO EN TEMAS LEGISLATIVOS. COORDINADOR DEL
DIPLOMADO EN PLANEACIÓN Y OPERACIÓN LEGISLATIVA EN EL INSTITUTO TECNOLÓGICO
AUTÓNOMO DE MÉXICO (ITAM). @FernandoDworak • www.fernandodworak.com
CINCO PUNTOS
PARA ENTENDER LA
crisis del PAN
1
2
Si el problema es quién se queda con el control
sobre los recursos y candidaturas, entonces
se llegará a un punto estable cuando
se renueven los órganos partidistas.
3
4
5
12 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

EFlexiones
fiscales
Por FeliPE lEón Gámez
Presidente del Comité Técnico nACional de Estudios FisCAles del imEF. Socio
de Impuestos y sErvicios lEgales en dEloitte. fleon@deloittemx.com
régimen de
consolidación
En el Pacto por México se estableció, como uno de los
compromisos en materia fiscal, eliminar los “tratamientos
preferenciales”, haciéndose referencia específica al régimen
de consolidación fiscal como uno de éstos.
No obstante lo anterior, antes de
cuestionar al régimen de referencia
y la permanencia del mismo, es
necesario conocer su origen. El antecedente
más relevante es el Decreto
que Concede Estímulos a las Sociedades
y Unidades Económicas que
fomenten el Desarrollo Industrial y
Turístico del País, publicado el 20 de
junio de 1973 y conocido como régimen
de “Unidades de Fomento”.
Éste brindaba estímulos fiscales
a sociedades que fomentaban el
desarrollo industrial y turístico de
México, con el fin de que estuvieran
protegidas e incrementaran la
productividad en nuestro país. Posteriormente,
en 1982 se incorporó
formalmente el que actualmente
conocemos como régimen de consolidación
fiscal a la Ley del Impuesto
Sobre la Renta, reconociéndose así
la importancia de contar con un régimen
que impulsara el crecimiento
económico del país.
En adición, este régimen también
se encuentra implementado en diversos
países como Estados Unidos,
Japón, España, Alemania, Australia,
Países Bajos, Italia, Reino Unido y
Francia, economías desarrolladas y
con un alta industrialización.
El régimen de consolidación fiscal incentiva
la eficiencia financiera en empresas con
negocios heterogéneos al habilitar un
diferimiento del pago del ISR.
En este contexto, el régimen
de consolidación fiscal con el que
actualmente contamos en el país
permite incentivar la eficiencia
financiera en aquellos grupos de
empresas mexicanas que cuentan
con negocios heterogéneos, pero
manteniéndose como condición que
el accionista mayoritario (holding) es
propietario en más de 50% de las acciones,
con derecho a voto de una o
más empresas, lo que le permite tributar
al grupo así conformado como
si fuera una sola empresa, tal como
sucede en una entidad formada por
una matriz y diversas sucursales.
En el mejor de los casos, el régimen
de consolidación fiscal sólo
permite diferir el pago del ISR hasta
por cinco ejercicios. Este ISR diferido
suele derivar de la aplicación inmediata
de las pérdidas fiscales contra
utilidades generadas en las empresas
del mismo grupo, como sucede en
una empresa con sucursales, así
como por los dividendos pagados
entre las empresas del grupo que no
provengan de la Cuenta de Utilidad
Fiscal Neta (Cufin).
En todo caso, la holding tendrá la
obligación de pagar el impuesto que
se haya diferido en un plazo máximo
de cinco ejercicios o antes, si se
incurre en alguno de los supuestos
previstos en la Ley, como la variación
de la participación accionaria, la
desincorporación de una sociedad o
la desconsolidación del grupo.
Por otra parte, la consolidación
fiscal también alienta la inversión
extranjera en nuestro país tanto de
socios tecnólogos como capitalistas,
ya que ofrece diversos beneficios como
la creación del interés económico
a largo plazo, lo cual origina mayor
captación de divisas y estimula
nuestro marco competitivo en comparación
con otros países, lo que se
traduce en una mayor producción y
la generación de nuevos empleos.
Siendo éste un régimen que incentiva
la inversión y un sistema que
coadyuva a la capacidad operativa
y financiera de las empresas mexicanas,
es prácticamente neutral en
su impacto en el pago de ISR, pues
–como ya se comentó– sólo otorga el
tratamiento a un grupo de empresas
como si se tratara de una entidad
con sucursales.
En cumplimiento al Pacto por
México, es de esperarse que el gobierno
proponga cambios significativos
en el régimen de consolidación,
incluso su derogación. Esta situación
podría generar inestabilidad en las
compañías que tributan en este régimen,
por lo que podría haber desinversión
de empresas extranjeras que
pudieran emigrar a otro país donde
se les otorgue este beneficio para su
mayor crecimiento, por lo cual se verían
afectadas las fuentes de empleo,
limitando el nivel de vida de las familias
mexicanas y originándose así
una afectación en nuestra economía.
Por lo anterior, es deseable que se
consideren todos estos impactos antes
de cuestionar la permanencia del
régimen de consolidación fiscal.
14 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

COLUMNA
INVITADA
POR PATRICIA LUNA ARREDONDO
VICEPRESIDENTE DEL CONSEJO TÉCNICO DEL IMEF Y SOCIA DE
CALIMERIA BUSINESS INTELLIGENCE. patricia@calimeria.com
EFECTIVIDAD
operacional
La efectividad operacional trata de optimizar
recursos (tiempo, personas, dinero) y tener
aprendizajes incrementales partiendo
de prácticas o estilos de dirección.
Esto es lo que hace funcionar a la
estructura organizacional.
16 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

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pulso
econóMIco
Por jonathan hEAth ©
MiEMbro de los comités del Indicador IMEF y de Estudios Económicos, de los cuales
ha sido presidente en años anteriores. Es socio del IMEF desde 1992. @jonathanheath54
El papel de las
remesas
Desde mediados del año pasado, la economía mexicana
ha estado creciendo a un ritmo menor a 2% anual, muy por
debajo de su potencial. La razón principal ha sido el menor
dinamismo de las exportaciones no
petroleras, que desde 1995 han sido
el motor principal de crecimiento de
la economía mexicana. Su falta de
dinamismo se debe primordialmente
al crecimiento débil de la economía de
Estados Unidos (EU), nuestro principal
socio comercial.
Sin embargo, igualmente se ha
conjuntado una serie de otros factores
que en el margen también han
tenido un efecto inhibidor en el crecimiento
de la actividad económica.
Se ha visto una disminución en el
gasto público asociado al cambio de
sexenio, reflejada en un subejercicio
del gasto programado. También se
ha observado una crisis en el sector
de la construcción ocasionado por
el retiro temporal de los subsidios
gubernamentales a la vivienda de
interés social.
Se ha experimentado un freno
en la inversión fija bruta del sector
privado ante la incertidumbre de
las acciones del nuevo gobierno, las
discusiones de reformas estructurales
y el débil entorno económico. Se
percibe una mengua en la confianza
del consumidor que parece estar detrás
del menor gasto de los hogares.
Finalmente, el ingreso al país por remesas
familiares en los últimos años
ha mostrado mucha debilidad, en
especial al comparar con los niveles
alcanzados antes de la recesión de
2008-2009.
Después de un periodo de gran
crecimiento (2000 a 2006), cuando
se multiplicaron por cuatro, en los
últimos seis años las entradas de
remesas familiares se han estancado.
Primero, dejaron de crecer
hacia fines de 2006 hasta 2007 y
posteriormente a disminuir a partir
de 2008. El flujo anual (acumulado
en 12 meses) llegó a su máximo
en diciembre de 2007 al registrar
26.1 mil millones de dólares, para
después disminuir 20.8% y llegar a
un mínimo de 20.6 mil millones en
marzo de 2010. En muy
buena medida se explica
esta caída mediante
la recesión de Estados
Unidos y el impacto que
tuvo sobre el empleo de
inmigrantes mexicanos
en esos años.
No obstante que empezó
la recuperación de
la economía a partir de
2010, las remesas han
permanecido estancadas.
Al inicio se observó
una recuperación muy
frágil, al crecer 13.7% en
27 meses y llegar a 23.5
mil millones en junio de
2012. Sin embargo, en
los últimos 11 meses hemos vuelto
a experimentar una tendencia negativa
al caer 8.7% y registrar 21.4
mil millones en mayo de 2013. A la
fecha, las remesas reflejan un nivel
de 17.7% por debajo del pico de diciembre
2007.
Llama la atención el hecho de que
coinciden las fechas con la desaceleración
acentuada de la actividad
En los últimos
11 meses se
muestra una
baja en el flujo
de las remesas,
al registrar 21.4
mil mdp en
mayo de 2013;
17.7% por
debajo del pico
de diciembre
de 2007.
económica mexicana. Queda claro
que las remesas familiares son un
complemento muy importante a los
ingresos de muchos hogares y su debilitamiento
se refleja en el consumo
de las familias. De alguna manera u
otra, es relativamente fácil explicar
el comportamiento de las remesas
en los últimos años. No solamente se
experimentó una de las recesiones
más profundas en EU en estos años,
con un impacto significativo
en el empleo,
sino también coincidió
el momento con un
incremento importante
en las barreras contra la
inmigración ilegal.
Después de un periodo
prolongado de crecimiento
en el número de
mexicanos inmigrantes
en el país vecino entre
1980 y 2005, se observó
un freno significativo en
la segunda mitad de la
década pasada, que no
ha vuelto a recuperarse
en los últimos años. De
1991 a 2006 hubo un
flujo promedio de mexicanos a EU de
casi 500 mil por año, sin embargo, a
partir de 2007 el flujo anual representa
apenas 5% del periodo anterior.
Hasta aquí, el comportamiento
de las remesas familiares de EU a
México parece justificado ante el
entorno de los últimos años y algo
que ayuda a explicar (en el margen)
el estancamiento de la actividad
18 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Las estadísticas señalan que existe una presencia
mucho más grande de mexicanos en los sectores de
la economía estadounidense donde las oportunidades
de empleo se han visto mucho más afectadas por la
recesión, como construcción y manufactura.
‣el debilitamiento en
la captación de remesas se
traduce en un menor consumo
de las familias mexicanas.
económica mexicana. Sin embargo,
un estudio realizado por Jesús Cervantes
del Centro de Estudios Monetarios
Latinoamericanos (CEMLA)
señala que mientras ha disminuido la
inmigración de mexicanos a EU y las
remesas familiares enviadas a México,
no es el mismo caso para otros
países. En años anteriores a 2007 no
había mucha diferencia entre el flujo
relativo de inmigrantes mexicanos
comparado con los no mexicanos.
Sin embargo, de 2007 a 2011, la inmigración
neta mexicana registra un
flujo negativo de 16 mil 400 personas,
mientras que el no mexicano fue
positivo de 596 mil personas.
De hecho, las estadísticas de American
Community Survey y Current
Population Survey de EU señalan que
el flujo migratorio neto de los países
centroamericanos ha aumentado a
dicho país. El problema central es
que las explicaciones vertidas para el
caso de México, como la persistencia
de una elevada tasa de desempleo y
el fortalecimiento del control fronterizo
en el país vecino, son factores
que deberían afectar por igual a
todos. ¿Cómo entonces explicamos la
disminución de remesas hacia México
ante la persistencia hacia otros
países
De entrada, hay varios factores
que distinguen a la población
mexicana inmigrante de los demás.
Las estadísticas señalan que existe
una presencia mucho más grande
de mexicanos en los sectores de la
economía estadounidense donde
las oportunidades de empleo se han
visto mucho más afectadas por la
recesión, como la construcción y la
manufactura. También se observa
que el desempleo ha sido mucho más
elevado en los trabajos con bajos niveles
de escolaridad, mientras que el
segmento de la población inmigrante
mexicano tiene el nivel más bajo
comparado con cualquier otra región
de origen.
La falta de empleo en los sectores
relevantes para los mexicanos
produjo un cambio estructural en la
emigración de la población de nuestro
país, mediante el cual el factor
más afectado ha sido el de género.
La inmigración neta de mexicanos a
EU en los cinco años anteriores fue
de 16 mil personas, pero hubo una
disminución de 436 mil hombres y
un incremento de 420 mil mujeres.
Mientras que casi 50% de los mexicanos
trabaja en agricultura, construcción
y manufactura, las mexicanas
se concentran en servicios de salud,
educación, alimentos, recreación y
comercio. Por lo mismo, se ha visto
una disminución neta en el empleo
de los mexicanos (ya que trabajan en
los sectores más afectados) mientras
que se ha observado un incremento
en el empleo de las mexicanas (que
laboran en sectores más benévolos
para las oportunidades de empleo).
El cambio tan drástico en el flujo
migratorio mexicano hacia EU ha
provocado cambios sustanciales en
las proyecciones de población en
ambos países. En el caso de México,
el INEGI encontró una sobreestimación
de alrededor de cuatro millones
de personas al levantar el censo en
2010 respecto de las proyecciones
realizadas por el CONAPO, por lo que
éste último tuvo que rehacer sus proyecciones
hacia 2050. En EU, la Oficina
de Censos redujo por casi 600 mil
personas al año su estimación del
flujo de inmigración neta, reflejado
directamente en sus proyecciones de
población. Claramente, estos cambios
se verán en los ingresos por remesas
familiares en los siguientes años.
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 19

Mercados
Por Mario Alberto Vázquez M.
AlternatiVA de inVErsión
Carry trade
pesos/dólares
La tenencia de bonos mexicanos por parte de extranjeros en sus
portafolios de inversión alcanzó un valor de un millón 704 mil 705
millones de pesos al cierre del 5 de julio de 2013, de acuerdo con
datos de Banco de México (Banxico).
¿Acaso esto es muy importante ¿A
qué se debe el incremento de cinco veces
vs. el saldo del 7 de julio de 2008,
de 285 mil 603 millones de pesos
¿Es mucho o poco ¿Qué ha pasado
Las respuestas a todas estas preguntas
usualmente contienen líneas
de pensamiento superficial: que si es
por la inyección de dinero de la Fed,
que si los fondos de pensiones, que si
la incorporación de los bonos mexicanos
a los índices internacionales
de deuda, etcétera. Sin embargo, hay
cierta profundidad teórica que vale la
pena analizar.
La teoría económica moderna
tiene algo que decir al respecto. La
globalización de inicios del siglo
XXI ha abierto la posibilidad de
tener inversiones en cualquier país
del mundo desde cualquier país del
mundo, lo cual abre un número finito
Lo que sucede es que tomamos dinero
prestado en una moneda con una
tasa de financiamiento y la colocamos
en otra moneda con una tasa de
rendimiento diferente, así obtenemos
un diferencial importante.
de posibilidades para poder hacer
inversiones; sin embargo, la toma de
decisiones no ha cambiado.
Fundamentalmente seguimos buscando
dónde colocar nuestro capital
con mejores tasas de rendimiento y un
nivel de riesgo razonable. Los grandes
bancos, los hedge funds e, incluso, los
inversionistas pequeños hoy toman
decisiones pensando en la economía
global. Esto empuja a que los flujos
internacionales de capital en cartera
sean superiores a los de la inversión
fija, por lo que los banqueros centrales
y los titulares de finanzas en los distintos
países han tenido que desarrollar
una mejor instrumentación de sus
políticas monetarias para generar el
balance macroeconómico deseado.
En el caso de México, hemos visto
cómo prácticamente se ha quintuplicado
la inversión de extranjeros en
cartera en sólo cinco años. Un análisis
fundamental nos permite tener
con claridad las distintas variables
que han contribuido a dicho evento,
tales como la reducción del riesgopaís,
el desempeño fiscal, el poco
apalancamiento de nuestra economía
y un largo etcétera. Sin embargo, hay
un dato que sobresale por encima
de todos: la reducción de la tasa de
financiamiento de Estados Unidos.
Todos sabemos que el dólar estadounidense
es a nivel mundial la moneda
de reserva por excelencia y es
la moneda transaccional más usada
en el mundo, ¿pero qué sucede cuando
la tasa de interés de este país tiene
un cambio tan significativo como
el ocurrido en 2008-2009, cuando se
redujo la tasa de interés a niveles de
casi cero por ciento
La teoría económica tradicional
diría que en el resto del mundo este
factor no tendría el más mínimo efecto;
sin embargo, en una economía
globalizada como la que vivimos en
el siglo XXI esto es totalmente diferente.
No debemos olvidar que la tasa
de interés es el costo y el rendimiento
del dinero, dependiendo de qué
lado de la ecuación nos encontremos.
Esto significa que hoy tengo la
posibilidad de escoger entre recibir
el rendimiento de la tasa de Estados
Unidos o el de cualquier otro país, y
20 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Especialista en mercados internacionales en Ad Value Asesoría de InVErsiones.
‣Una elección de tasas de interés se puede
transformar en una estrategia de inversión.
Tenencia de extranjeros en bonos mexicanos
si hay un cambio significativo como
el ocurrido en 2008-2009 nos damos
cuenta de que la tasa de interés
del resto de los países del mundo
toma muchísima más relevancia.
¿Qué sucede entonces Que puedo
comenzar a tomar decisiones de
cambiar mi tasa de interés por algo
más atractivo y puedo escoger un
país como México para hacer una
inversión, ya que la tasa de interés es
significativamente mayor con más o
menos el mismo nivel de riesgo.
Una simple elección de tasas de
interés se puede transformar en
una estrategia de inversión con resultados
impresionantes. Si la tasa
de interés es el costo del dinero, el
rendimiento de éste y mientras viva
en una economía globalizada donde
puedo escoger entre diferentes tasas
con un nivel de riesgo similar, entonces
lo que me encuentro es con un
universo finito de posibilidades para
realizar transacciones financieras
con rendimientos muy atractivos.
Un inversionista se enfrenta todos
los días a escoger qué tasa de interés
le conviene más a su portafolio de
inversión, sin importar el horizonte
que tenga hoy. En Estados Unidos se
encuentra con que la tasa de interés
disponible en el mercado es 0.05%
(treasury bill corto plazo, un mes);
2
1.8
1.6
1.4
1.2
1
.8
.6
.4
.2
0
DIC. 1999
dic. 2000
flujo internacional
La inversión de extranjeros en valores
gubernamentales se ha quintuplicado en sólo cinco
años, debido a la reducción del riesgo-país, entre
otras variables. (Cifras en miles de millones de pesos).
dic. 2001
dic. 2002
dic. 2003
dic. 2004
sin embargo, se da cuenta de que en
México la tasa de interés es de 4%
(Cetes 28 días).
Una fácil deducción lo invitaría a
tomar la tasa de interés de México.
En ese momento puede llevar a cabo
el análisis fundamental de la tasa de
interés y llegar a la conclusión de que
su riesgo más grande es el tipo de
cambio; sin embargo, se trata de un
riesgo que decide tomar a cambio de
una tasa significativamente mejor a
la vigente en su país.
Aunado a esto, nuestro inversionista
resultó ser más sofisticado de lo
normal. Llega a la conclusión de que
esa tasa de interés es tan atractiva
dic. 2005
dic. 2006
dic. 2007
dic. 2008
dic. 2009
dic. 2010
dic. 2011
que valdría la pena pedir un préstamo
en dólares e invertirlos en pesos,
así es como formulamos un carry
trade. Lo que sucede es que tomamos
dinero prestado en una moneda con
una tasa de financiamiento y la colocamos
en otra moneda con una tasa
de rendimiento diferente y obtenemos
un diferencial importante.
Cuando nos preguntamos ¿qué le
pasa al tipo de cambio, por qué sube
y baja tanto Debemos de voltear a
ver este flujo de capital extranjero, ya
que es el que en los últimos años ha
sido, entre varios factores, el principal
determinante de las variaciones
del tipo de cambio.
dic. 2012
fuente: BAnco DE MÉXico.
Jul. 2013
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 21

EN PORTADA
[ EXPEDIENTE ]
Reforma
energética
RIQUEZA BAJO LLAVE
La experiencia internacional
como referencia en la apertura de Pemex
22 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

L
Cambios en las posiciones de reservas probadas de hidrocarburos
3
1
Europa
6 7
ex-URSS
4 2
EU-Canadá
1 3
Asia-Pacífico
México
2
5
África
7 6
Oriente Medio
5 4
HIDROCARBUROS CONVENCIONALES
CONVENCIONALES + NO CONVENCIONALES
Sudamérica
EU, EL “NUEVO ORIENTE MEDIO”
EL CRECIMIENTO de la producción local de crudo en Estados Unidos ha ido de la mano
de la caída en sus importaciones, que en 2012 fueron 23% inferiores a las de 2005.
FUENTE: IMCO, CON INFORMACIÓN DEL BANCO MUNDIAL Y WORLD ENERGY COUNCIL.
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 23

La era del
petróleo difícil
[ EXPEDIENTE | NUEVO MAPA ENERGÉTICO ]
E
CAMBIOS EN
AMÉRICA DEL NORTE
En 2012, la producción de
petróleo crudo de EU superó los
siete mdbd, sólo detrás de Arabia
Saudita y Rusia; crecerá en unos
3.9 mdbd de 2012 a 2018.
RESTRICCIONES
A LA INVERSIÓN
24 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Pacto por México
INCREMENTAR EL
ACCESO A ENERGÍA
ADECUADA Y DE
BAJO COSTO
NUEVO MARCO
REGULATORIO
ASOCIACIONES
Y ALIANZAS
Principales yacimientos de gas
shale en América del Norte
GRUPO COLORADO
BAKKEN
YACIMIENTOS ACTUALES
PROSPECTO DE YACIMIENTOS
GENERAR VALOR
ATRAER CAPITAL
PARA EXPLORAR LOS
VASTOS RECURSOS DE
HIDROCARBUROS DEL PAÍS
MARCO ORIENTADO
AL MERCADO
MONTERREY
FUENTE: ADMINISTRACIÓN DE INFORMACIÓN ENERGÉTICA DE EU.
RESERVAS
No convencionales, ¿luti… qué
El descubrimiento del petróleo y gas shale se produjo hace más de 30
años en EU, pero la tecnología no era sufi ciente para fracturar la roca a
costos competitivos. La fracturación hidráulica y la perforación horizontal
utilizadas para la explotación permitieron encontrar grandes yacimientos
de este gas, revitalizando las reservas de EU. El aceite extraído de la
piedra de lutita, indudablemente transformará el mercado del petróleo en
los próximos cinco años: el choque de oferta tendrá un impacto similar
sobre el mercado al que tuvo la gigantesca demanda china hace 15 años.
Candados a la participación privada
PETRÓLEO
GAS NATURAL
ELECTRICIDAD
PIERRE NIOBRARA
LEWIS
AVALON
BARNETT
WOODFORD
EAGLE FORD
LA CASITA
BEND
EXPLORACIÓN Y
PRODUCCIÓN
EXPLORACIÓN Y
PRODUCCIÓN
GAMMON
MOWRY
NIOBRARA
WOODFORD
MALTRATA
BARNET
ATRIM
NEW
ALBANY
HAYNESVILLE BOSSIER
TUSCALOOSA
EAGLE FORD
EAGLE FORD TIHONIAN
PIMIENTA TAMAULIPAS
REFINACIÓN,
TRANSPORTE
POR DUCTOS Y
ALMACENAMIENTO
PROCESAMIENTO
DE GAS
UTICA
TRANSPORTE
POR RUEDAS Y
DISTRIBUCIÓN
TRANSPORTE,
ALMACENAMIENTO
Y DISTRIBUCIÓN
GENERACIÓN TRANSMISIÓN DISTRIBUCIÓN
INVERSIÓN PRIVADA: ABIERTO CERRADO
DEVONIAN
MARCELLUS
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 25

Cuello de botella
[ EXPEDIENTE | PEMEX ]
D
REFINACIÓN: INEFICIENCIA
Y PÉRDIDA DE VALOR
En 1940 se reforma la
Constitución para eliminar
las concesiones en materia de
hidrocarburos con el fin de evitar
problemas con particulares.
26 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

PROTECCIÓN
Contratos con terceros
Pemex puede celebrar con terceros contratos de obras y de prestación
de servicios para la mejor realización de sus actividades, siempre
y cuando la remuneración sea en efectivo y en ningún caso se conceda
propiedad sobre los hidrocarburos, ni los contratos sean de producción
compartida o comprometan porcentajes de la producción o del valor de
las ventas de los hidrocarburos, de sus derivados ni de las utilidades del
organismo contratante.
Producción de crudo
EN DECLIVE
DESDE 2004, el país registra
una baja en la explotación
de petróleo. (Cifras en
millones de barriles diarios).
3
3.383
CANTARELL
CHICONTEPEC
KU-MA-ZA
LITORAL DE TABASCO
RESTO
-25%
2.548
RETOS EN PUERTA
2
1
0
2001
2002
2003
2.125
2004
2005
2006
2007
2008
CONCENTRACIÓN DE MERCADO
LA VENTA de petróleo mexicano al
exterior depende en 80% de EU.
100
80
60
40
20
2009
2010
Cantarell
0
2007 2008 2009 2010 2011
FUENTE: SENER, PROSPECTIVA DEL PETRÓLEO CRUDO 2012-2026.
INGRESOS PRESUPUESTARIOS
DEL SECTOR PÚBLICO
MÁS de una tercera parte proviene del petróleo.
100
80
60
40
20
0
FUENTE: IMCO, CON INFORMACIÓN DE CNH 2012.
Exportaciones y gasto
INGRESOS PETROLEROS
INGRESOS NO PETROLEROS
2002 2004 2006 2008 2010
2011
-79%
2012
EU
EUROPA
ASIA
OTROS
FUENTE: SHCP
2012
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 27

[ EXPEDIENTE | EXPERIENCIA INTERNACIONAL ]
Sinergia con
capital privado
A
El marco fiscal del sistema
noruego es flexible: las tasas
impositivas se ajustan a los
niveles de riesgo y de
rentabilidad de cada proyecto.
28 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Pemex ante el mundo
MARGEN OPERATIVO
15.7%
11.2% 11.9% 12.0%
7.5% 8.0%
2.1%
BP
BP
Repsol
RD Shell
RD Shell
Repsol
Petrobras
Exxon
Exxon
MARGEN EBITDA
Total
Total
Petrobras
Chevron
21.8%
17.7% 18.9%
15.6%
11.2% 11.9%
5.4%
Chevron
29.0%
Statoil
37.6%
Statoil
55.0%
Pemex
70%
Pemex
MARGEN DE UTILIDAD*
18.7% 20.8%
13.1%
9.9% 10.8%
5.0% 6.0%
BP
Exxon
Repsol
Chevron
Petrobras
Statoil
RD Shell
Pemex
Total
RD Shell
Exxon
1.06%
0.72%
0.47% 0.69%
0.18% 0.25%
Total
Chevron
DEUDA TOTAL / EBITDA
FUENTE: BLOOMBERG Y RESULTADOS FINANCIEROS AUDITADOS DE PEMEX 2012
ANTES DE IMPUESTOS.
BP
29.3%
Statoil
2.79%
2.39%
Repsol
55.0%
Pemex
3.51%
Petrobras
PRODUCCIÓN POR TRABAJADOR
BARRILES diarios por persona ocupada.
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Statoil
Ecopetrol
ExxonMobil
BP
Shell
Petrobras
FUENTE: REPORTES ANUALES DE LAS EMPRESAS,
PRESENTADOS A LA SECURITIES AND EXCHANGE
COMMISSION DE EU.
Pemex
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 29

Recursos
renovables
[ EXPEDIENTE | OTRAS ENERGÍAS ]
S
En 10 años México no será
energéticamente sustentable.
La demanda por energía creció
2.08% anual de 2000 a 2011;
la producción cayó 0.3% al año.
1
2
3
30 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Potencial renovable
El noroeste es
una región con
alto índice de
IRRADIACIÓN SOLAR
20,000
5%
Eólica
APROVECHADO A 2012
POTENCIAL A 2020
10,000
Geotérmica
6,300
Minihidro
6,000
10% 2% 0% 1%
Solar PV
FUENTE: SENER, PwC.
3,000
Biomasa
Los
RESIDUOS URBANOS
y agroforestales aún
no son aprovechados
en el país
El
EJE VOLCÁNICO
provee de un alto
potencial geotérmico
Estados como Oaxaca
tienen regiones con
VIENTOS que
permiten cargas
superiores a 40%
RIESGO
Seguridad energética
Para garantizar la seguridad de la operación del sistema eléctrico, su
margen de reserva (generación efectiva disponible menos demanda)
debe ser sufi ciente para cubrir las contingencias que se pueden presentar.
Pese a que entre 2002 y 2011 el margen estuvo por encima del
mínimo recomendado (27%), para 2012 está operando por debajo de él.
Los ríos tienen
alto potencial para
instalar pequeñas
CENTRALES HIDRÁULICAS
GENERACIÓN BRUTA POR TECNOLOGÍA
45.1%
23.5%
6.2%
6.8%
3.4%
12%
2.2%
0.7%
0.001%
Hidroeléctrica
Termoeléctrica
Ciclo combinado
Dual
Carboeléctrica
Nucleoeléctrica
Geotermoeléctrica
Eoloeléctrica
Fotovoltáica
FUENTE: CFE DATOS ACUMULADOS ANUALES PARA 2012 • LA
GENERACIÓN FOTOVOLTÁICA REPRESENTA 0.001% DEL TOTAL.
POLÍTICAS PÚBLICAS
INCIPIENTES
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 31

OPINIÓN
POR GUILLERMO PINEDA,
SOCIO LÍDER DE LA INDUSTRIA DE
ENERGÍA DE PWC MÉXICO, Y
MARIANO ORNELAS LÓPEZ,
COLABORADOR DE PWC MÉXICO.
Factores
en juego
[ EXPEDIENTE | VISIÓN INTEGRAL ]
La reforma implicaría crear un régimen
diferenciado para explotar y producir los
recursos convencionales. Esto permitiría
al Estado mantener la propiedad
y el control de los hidrocarburos.
32 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Participación privada
ALTERNATIVAS DE ASOCIACIÓN de compañías nacionales de petróleo con empresas privadas.
ABU DABI
ARGELIA
ANGOLA
ARGENTINA
AZERBAIYÁN
BANGLADESH
BRASIL
CHINA
CHINA
CHINA
COLOMBIA
EGIPTO
INDIA
INDIA
INDONESIA
IRÁN
IRAK
ITALIA
LIBIA
MALASIA
NIGERIA
NORUEGA
PERÚ
QATAR
RUSIA
ARABIA SAUDITA
SUDÁN
SIRIA
TAILANDIA
YEMEN
EMPRESA
Abu Dhabi National Oil Company (Adnoc)
Sonatrach
Sonangol
YPF SA
Socar
Petrobangla - Bangladesh Oil, Gas and Mineral Corp
Petroleo Brasileño SA - Petrobras
China National Offshore Oil Corporation (CNOOC)
China National Petroleum Corporation
Sinochem Corporation
Empresa Colombiana de Petróleos SA (Ecopetrol)
Egyptian General Petroleum Corporation (EGPC)
Indian Oil Corporation Ltd.
Oil and Natural Gas Corp. Ltd.
Pretamina (Persero)
National Iranian Oil Company
Iraq Government
Eni S.p.A
National Oil
Petroliam Nasional Berhad
Nigerian National Petroleum Company
Statoil
Government of Peru
Qatar Petroleum
OAO Gazprom
Saudi Arabian Oil Company
Sudan National Petroleum Corp.
Syrian Petroleum Corporation
PTT Public Company Limited
Government of Yemen
FUENTE: DATOS DEL AUTOR.
CONCESIÓN
CONTRATOS DE
PRODUCCIÓN
COMPARTIDA
ACUERDOS
DE SERVICIOS
TÉCNICOS
CONTRATOS
DE RIESGO DE
SERVICIO
1
2
3
4
5
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 33

REPORTE
TECNOLOGÍA
PERFIL DE USUARIO
ACCESIBILIDAD
PROCESOS
IMEF
IT FORUM
Analítica
de datos
34 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

REPORTE
TECNOLOGÍA
36 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013
Colaboración
y movilidad
IMEF
IT FORUM

ENTREVISTA
PATROCINIO
IMEF
IT FORUM
— BENITO T. OHARA —
MCM TELECOM:
Crecimiento
y capitalización
A
La innovación es clave para la compañía y
sus clientes; nosotros realizamos una venta
consultiva como un diferenciador de gran
valor frente a los competidores.
BENITO T. OHARA
DIRECTOR GENERAL DE MCM TELECOM
38 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 39

REPORTE
TECNOLOGÍA
40 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013
IMEF
IT FORUM
Cloud
computing

Te esperamos en el
INFORMATION TECHNOLOGY FORUM
Organizado por:
21 y 22 Agosto
Descubir cómo te tomará 5 minutos.

REPORTE
PATROCINIO
— CONTABILIDAD FISCAL —
Migración
IMEF
IT FORUM
i
a CFD
‘‘N
1
2
3
4
1
2
3
42 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

4
5
Los nuevos
negocios con
un RFC con
fecha posterior
al 1 de enero
no pueden
entregar un
CBB, deberá
ser un CFDI
forzosamente.
6
7
8
JESÚS MIGUEL PASTRÁN RODRÍGUEZ ES
DIRECTOR GENERAL DE ATEB SERVICIOS.
jesus.pastran@ateb.com.mx
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 43

entrevista
patrocinio
— Rodrigo Narváez, IBm—
IMEF
IT Forum
Big Data
para una gestión
más inteligente
Los Directores de Finanzas (CFO) pueden utilizar los conocimientos
obtenidos de Big Data para predecir dónde las cosas pueden salir
mal y diseñar estrategias proactivas para volver a ponerse en curso.
Desde las decisiones de negocio
más pequeñas hasta las
más grandes, el riesgo influye
en todo lo que hacemos. Pero tomar
riesgos no es exactamente como
girar la ruleta, en la que la suerte es
el principal ingrediente del éxito. Con
el uso de las herramientas correctas,
es posible calcular, controlar y administrar
cuidadosamente los riesgos, lo
cual contribuye a reducir sustancialmente
la variable de la mala suerte.
Muchos Directores de Finanzas
(CFO) exitosos hoy están contabilizando
el impacto de fuerzas externas
–desde cambios regulatorios, tasas de
interés, cadena de suministro y otros
eventos operativos hasta desastres
naturales e incluso el sentimiento
de los consumidores– para informar,
moldear y gobernar sus estrategias
corporativas.
Si bien la naturaleza de la función
de finanzas históricamente ha sido
analizar el desempeño pasado, el riesgo
tiene un componente futuro intrínseco,
explica Rodrigo Narváez, CFO de
IBM en México, quien nos platica acerca
de cómo tendencias como Big Data
y Analítica de Negocios convierten
a la tecnología en aliado estratégico
para la función de los directores de
finanzas al enfrentar los riesgos.
Los CFO, agrega Narváez, deben
trasponer su dominio tradicional y
utilizar indicadores del desempeño
y riesgo para predecir el futuro. Y es
ahí donde IBM entra con herramientas
que facilitan el análisis predictivo
y ofrecen la certeza de que las decisiones
tomadas en entornos de riesgos
estarán basadas en información confiable
que sostiene la robustez financiera
de una organización.
Big Data no está solamente confinado a
la tecnología. Hoy está elevándose al alto
nivel de la agenda empresarial, ya que puede
ayudar a resolver retos empresariales.
RoDRigo Narváez
CFO de IBM en México
¿Cuál es la importancia del CFO al enfrentar
el riesgo en una empresa
Al descubrir patrones ocultos de riesgo
arraigados dentro de sus libros y
hojas de cálculo –e integrar el riesgo
dentro de la gestión financiera– los
CFO pueden mostrar relaciones críticas
entre la estrategia y la ejecución, y
mantenerse un paso más adelante de
las tendencias.
Como cada riesgo termina siendo
un número financiero entre las líneas
del balance, los CFO están desempeñando
un papel mucho más prominente
en la gestión del riesgo. Cada vez
más influencian, definen e impulsan
las estrategias de riesgo corporativo,
trabajando estrechamente con el director
de riesgos y el director de operaciones.
Equipados con datos financieros
y operativos que pueden servir para
tomar decisiones informadas, los CFO
hoy están posicionados para ayudar a
sus organizaciones a evitar los obstáculos
y los caminos errados, así como
para guiar a las empresas por nuevos
rumbos de rentabilidad.
¿Cómo se está aprovechando la potencia
de las tecnologías predictivas en el
área financiera
Los CFO previsores están utilizando
los conocimientos obtenidos de
44 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

‣LOS CFO deben trasponer su dominio
tradicional y utilizar indicadores del
desempeño y riesgo para predecir el futuro.
FOTO: CORTESÍA IBM
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 45

EJECUTIVOALDÍA
— VALUACIÓN DE EMPRESAS —
EL PRECIO DE LAS
gambetas
46 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

S
MÁS ALLÁ DEL
LIBRO CONTABLE
El precio es
la proporción
del valor que
una persona
está dispuesta
a pagar en
un momento
específico,
determinado
por la oferta y
la demanda.
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 47

EJECUTIVOALDÍA
VALOR VS. PRECIO
La compraventa
de equipos
de futbol en
México muchas
veces responde
a intereses de
aficionados más
que financieros
o de negocio.
INTERNACIONALES
NACIONALES
Barcelona FC
$ 9,729
MILLONES
Real Madrid
$ 9,512
MILLONES
Manchester United
$ 7,854
MILLONES
Manchester City
$ 7,686
MILLONES
Club América
$ 835
MILLONES
48 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Tigres
$ 703
MILLONES
ROBERTO CUARÓN IBARGÜENGOYTIA ES
MIEMBRO DEL COMITÉ DIRECTIVO NACIONAL
2013 Y DE LOS COMITÉS DE FINANZAS
CORPORATIVAS E INFRAESTRUCTURA DEL IMEF.
SOCIO DE ASESORÍA EN TRANSACCIONES EN
ERNST & YOUNG. roberto.cuarón@mx.ey.com
JOSÉ LUIS CORONA GONZÁLEZ ES GERENTE
DE ASESORÍA EN TRANSACCIONES EN ERNST
& YOUNG. jose-luis.corona@mx.ey.com
FUENTE: WWW.TRANSFERMARKT.CO.UK, VALORES AL 20 DE JUNIO DE 2013.
MONTO ORIGINAL EN EUROS, CONVERTIDO A UN TIPO DE CAMBIO DE 17.68 PESOS
CON BASE EN COTIZACIÓN DEL BANCO DE MÉXICO AL 20 DE JUNIO DE 2013.
Monterrey
$ 687
MILLONES
Morelia
$ 556
MILLONES
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 49

EJECUTIVOALDÍA
— ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS —
EL ANTES Y DESPUÉS DE
las pruebas
de estrés
50 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

A
Las pruebas
de estrés son
herramientas
para evaluar
la resistencia
del sistema
financiero a
perturbaciones.
MODELO
Dos enfoques
Las recomendaciones de Basilea se estructuran con
base en dos grandes enfoques:
VISIÓN CORPORATIVA
Promoción de la identificación y control de riesgos por
medio de herramientas/perspectivas complementarias.
Considera todas las perspectivas de la organización.
Las pruebas de estrés deben seguir un protocolo.
Las organizaciones deben contar con plataformas lo
suficientemente flexibles que permitan adecuar las características
y consideraciones de las pruebas de estrés,
así como un adecuado nivel de detalle de las mismas.
Las organizaciones deben actualizar con frecuencia los
parámetros de las pruebas de estrés vigentes.
PRUEBAS DE ESTRÉS Y SELECCIÓN DE ESCENARIOS
Cubre un amplio rango de riesgos y líneas de negocio.
Escenarios que integren a toda la organización.
Visualizar escenarios que causen un daño considerable
al ingreso, patrimonio y reputación de la organización.
Prever situaciones de iliquidez y anormalidades.
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 51

EJECUTIVOALDÍA
MEJORES PRÁCTICAS
Comité de Basilea
El Comité de Basilea para la Supervisión
Bancaria está creado
en el seno del Banco Internacional
de Pagos. Dicho comité
es un foro en el cual convergen
los bancos centrales de más de
20 países, entre ellos México,
y ha jugado un papel relevante
al emitir recomendaciones como
referencia para el establecimiento
de mejores prácticas,
tanto en la gestión como en la
supervisión de entidades financieras,
principalmente bancos.
En las pruebas de estrés, el
comité dice que deben existir
programas que consideren
principios de:
Objetividad.
Gobierno corporativo.
Diseño.
Implementación.
Desde la perspectiva del comité,
una prueba de estrés se define
como “la evaluación de la posición
financiera de un banco
bajo un escenario severo pero
posible, con el fin de servir como
herramienta en el proceso
de toma de decisiones dentro
de la organización”.
Con el objetivo de romper con el
efecto de “silos de información”,
las pruebas de estrés deben ser
lo suficientemente granulares
para incluir todas las líneas de
negocio y los riesgos que pueden
ser estresados.
PAPEL DE LOS REGULADORES
52 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Elementos a prueba
MAPA DE RELEVANCIA
LOS SIGUIENTES criterios forman parte del análisis para plantear escenarios de un producto.
FACTORES
PRIMARIOS
Tasas
Tipos de
cambio
Índices
FACTORES
POR LÍNEA
DE NEGOCIO
PRODUCTOS
Crédito al consumo
Crédito a la vivienda
Operaciones activas
Inversiones propias
Derivados “cortos”
Deuda colocada
Inversiones de terceros
Operaciones pasivas
Ahorro
Derivados “largos”
Reservas propias
Operaciones activas
Derivados “largos”
Cartas de crédito
Operaciones pasivas Cheques
Derivados “cortos”
Posiciones propias
Operaciones activas
Derivados “largos”
Operaciones pasivas Derivados “cortos”
RELEVANCIA
AL
NEGOCIO %
FACTORES
PRODUCTO
2.40 Transición
2.50 Transición, garantías
15.00 Volatilidad, plazo, sensibilidad
0.30 Delta, volatilidad, sensibilidad
20.00 Plazo
6.70 Plazo
9.00 Liquidez
0.50 Delta, volatilidad, sensibilidad
25.00 Volatilidad
1.00 Delta, volatilidad, sensibilidad
7.00 Volatilidad
3.30 Volatilidad
0.80 Delta, volatilidad, sensibilidad
4.40 Volatilidad
1.50 Delta, volatilidad, sensibilidad
0.60 Delta, volatilidad, sensibilidad
FRANCISCO JOSÉ MURILLO RIVAS ES MIEMBRO
INVITADO DEL COMITÉ TÉCNICO NACIONAL DE
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS DEL IMEF.
gollum0727@yahoo.com
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 53

EJECUTIVOALDÍA
— TRANSPORTE PÚBLICO —
DEL DESARROLLO A LA
calidad de vida
E
Volumen
y velocidad
explican el uso
de vehículos
de mayor
capacidad
y carriles
confinados.
54 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

RETOS
Expertos registran beneficios del TP
FOX, G.D. (1978)
Obtener la mayor participación en el aforo del mercado de TP.
Desarrollar una infraestructura para sustentar la planeación
futura y las decisiones de uso de suelo.
Generar una infraestructura de transporte que funcione en
situaciones futuras de energía y transporte.
Apoyar objetivos ambientalistas gubernamentales.
Reducir la necesidad de automóviles en el tránsito de pasajeros.
DALLMAN, L.N. (1982)
Acceso a oportunidades de desarrollo
regionales y subregionales.
Alternativas eficientes para el tránsito
de pasajeros.
Tránsito de pasajeros para fortalecer
el desarrollo de ciudades cercanas
y que impacte positivamente
en los medios sociales, económicos
y ambientales.
GOBIERNO DE LA CIUDAD DE
ESTRASBURGO (1996)
Incrementar áreas verdes.
Promover la movilidad no motorizada.
Disminuir la dependencia del automóvil
para la movilidad.
Reducir las áreas para estacionamiento
de automóviles.
Bajar el consumo de energía.
A
B
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 55

EJECUTIVOALDÍA
TRES ALTERNATIVAS
1
2
3
RENTABILIDAD, LA CLAVE
Espacio urbano para eficiencias similares en TP masivo
TRANSPORTE BRT
Costo de adquisición
300 MIL DÓLARES
Inversión en 40 años 9.6
MILLONES DE DÓLARES
NO INCLUYE COSTOS DE GESTIÓN DE CRÉDITOS
3.50 3.50 5.00
Vida útil 5 AÑOS
Unidades promedio
por Km de ruta 4
Veces a reponer o
mantenimiento mayor
en 40 años 8
TRANSPORTE RRT
Costo de adquisición 4
MILLONES DE DÓLARES
Inversión en 40 años 6.8
MILLONES DE DÓLARES
CONSIDERANDO REPARACIÓN
MAYOR A LOS 30 AÑOS
2.44 3.01
Vida útil 40 AÑOS
Unidades promedio
por Km de ruta 1
Veces a reponer o
mantenimiento mayor
en 40 años 1.7
56 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

1
2
3
4
5
Beneficios de inversión
CORTO PLAZO MEDIANO PLAZO LARGO PLAZO
Pasajeros adicionales, mayor
número de viajes por pasajero.
Disminución del tráfico sin
afectar la movilidad.
Reducción del flujo y
congestionamientos de tráfico.
Incremento en la seguridad vial;
menor número de accidentes.
Menor daño ambiental
(sonido, humos) y visual.
Estabilización del número de
usuarios en niveles altos.
Regeneración urbana;
mejoramiento de la calidad
de vida urbana.
Renacimiento y nuevo desarrollo
de áreas urbanas moribundas.
Mejoramiento de la estructura
económica local.
Incremento en el valor
inmobiliario.
Mayor inversión del
sector privado.
TRÁNSITO RÁPIDO FERROVIARIO
CAPACIDAD TOTAL
280
pasajeros
61 sentados • 219 de pie
Cambio permanente en la
distribución modal en favor del TP.
Relocalización de corporativos
de empresas grandes.
Inicio de construcción de vivienda
en los centros de las ciudades.
Incremento de construcción de
edificios cerca de las estaciones.
Uso de espacios urbanos
no desarrollados.
Énfasis en redes de transporte
en la planeación urbana.
CARLOS OROZCO G. ES MIEMBRO DEL COMITÉ
TÉCNICO NACIONAL DE INFRAESTRUCTURA
DEL IMEF. corozco@ferrocarriles.com.mx
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 57

encontexto
sectores
— Agricultura —
Contrastes
del campo mexicano
Nuestro país es importador neto de productos
agroalimentarios, con un déficit comercial superior
a tres mil 600 millones de dólares; sin embargo,
también es líder global en la exportación de jitomate,
aguacate, cebolla, sandía y mango. Redacción
58 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

El PIB de las actividades primarias (agricultura, ganadería,
aprovechamiento forestal, pesca y caza) creció en el primer trimestre
de 2013 como producto de mayores cultivos en maíz, trigo y cebada
en grano, maíz forrajero, aguacate, avena, caña de azúcar, sorgo,
papaya, limón, cebolla, naranja, frijol y tomate verde.
inegi
PIB de las actividades primarias al 1T13
6.4
Variación porcentual real respecto
del mismo trimestre del año anterior.
12
9
6
5.8
4
3
2.3
0.7 0.3
0
-3
-0.4
-2.2
-6
-9
-8.4
-12
I II III IV I ii III IV I ii III IV I
2010 2011 2012 2013
11
1.6
7.2
2.8
fuente: inegi • 2013: cifras preliminares.
Actividades primarias
cifras en miles de millones de pesos.
340
320
300
280
260
240
2003
2004
2005
Serie desestacionalizada
Tendencia-ciclo
I II III IV I ii III IV I ii III IV I ii III IV I ii III IV I ii III IV I ii III IV I ii III IV I ii III IV I ii III IV
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
fuente: inegi.
I
La agricultura sigue siendo
una de las actividades más
importantes para la economía
mundial, pues de ella depende la
alimentación primaria de millones
de personas. El clima, la riqueza del
suelo, igual que la extensión territorial,
son factores determinantes para
la capacidad productiva de un país;
sin embargo, también influyen drásticamente
en la demanda de esos productos,
la competencia de precios y la
infraestructura que se crea alrededor
para hacer rentable la producción.
En México, pese a tener una gran
extensión territorial, clima y suelo
fértil, hay otros elementos adversos
que han provocado una drástica
modificación en la capacidad productiva.
Por un lado se encuentran los
factores climáticos que, de acuerdo
con los expertos, son resultado del
lento pero visible deterioro del equi-
librio ecológico y originan que los
temporales, antes previsibles, ya no
puedan anticiparse con la misma
precisión, poniendo en peligro no
sólo las cosechas, sino los recursos
naturales y la vida de la población
aledaña a zonas de riesgo.
Además de los cambios climáticos,
en el caso de muchos países –incluido
México– el campo sufre impactos
derivados de las relaciones económicas
y particularmente de los tratados
comerciales. Aunque éstos benefician
a las naciones al proveerles de mercados
mundiales y fomentar la demanda
de productos y servicios, también
se generan daños a los pequeños
propietarios, ya que se requiere dar
continuidad a la inversión necesaria
para semillas, abonos, maquinaria y
mano de obra.
Al mismo tiempo, el campesino
mexicano se enfrenta a una competencia
desigual entre aquellos
productores subsidiados por su
gobierno, como el caso de Estados
Unidos dentro del Tratado de Libre
Comercio de América del Norte, que
a través de leyes permite un incentivo
para la producción del campo, lo
que abarata los costos de producción.
Otra influencia que enfrenta el
campo mexicano es elegir entre
aquellos productos que se consumen
en el mercado interno, como el arroz,
y los que tienen mayor demanda de
exportación; esto ha impactado en la
reducción de extensiones cultivables
de este cereal, que es sustituido por
cultivos de crecimiento más acelerado
y que pueden compartir el terreno
con otras especies. De ahí que
muchos granos y oleaginosas que se
producían por la agricultura nacional
–como el maíz, frijol y trigo– hoy se
importan de otros países.
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 59

encontexto
sectores
Limón
itALia
1.4% resto
cHiLE
1.7%
brasil 7.1%
eu 3%
méxico
4.7%
hoLAnDA
4.9% 24.1%
sudáfrica 6.8%
argentina
11%
Exportaciones mundiales 2012
15.2%
Turquía
20%
españa
perú
resto
o.7%
EU 7.6%
españa 3.6%
6.4%
sudáfrica
hoLAnDA
6.5%
chiLE
10.5%
aguacate
11.9%
méxico
52.8%
jitomate
sandía
resto
17.8%
canADá
JorDAnia 2.8%
3.6%
Bélgica 3.7%
3.9%
EU 4.1%
francia 10.3%
Turquía
méxico
24.6%
13.8%
15.4%
españa
HOLANDA
guatemALA
1.6%
hungría
2.6%
hoLAnDA
grecia
resto
itALia
3.2%
6.9%
18.2%
8.8%
10.4%
EU
méxico
25.9%
22.5%
españa
fuente: sagarpa • porcentajes con base en las
tonELADAs registrADAs por cADA país.
Aunque el gobierno federal, a través
de la Secretaría de Agricultura,
Ganadería, Desarrollo Rural, Pesca
y Alimentación (Sagarpa), coordina
programas regionales, estatales y
municipales, es imperante reestructurar
al campo mexicano. Vincular a
otros actores como centros de investigación,
universidades y organismos
no gubernamentales que apoyen el
desarrollo de productos mejorados
para resistir los embates temporales
y las plagas, lo mismo que mejorar el
rendimiento por hectárea.
También se requiere una revisión
de los sectores en particular, pues
cada uno vive problemáticas diferentes
que redundan en el impacto a los
costos de producción, complejidad en
las cadenas productivas e ineficacia
en la competitividad, tan necesaria
en una etapa de libre comercio como
la que vive el país.
Potencial exportador
El año pasado, México ocupó el primer
lugar mundial en exportación de
productos agropecuarios como jitomate,
aguacate, cebolla,
El sector agro
representa
3.8% del piB,
pero emplea
a 13.1% de la
PEA. México
es importador
neto de
alimentos.
sandía, mango, guayaba,
papaya, coles de Bruselas,
cerveza de malta y
destilados como gin y
tequila. En conjunto, el
valor de las exportaciones
ascendió a seis mil
289 millones de dólares
(mdd), de acuerdo con la
Sagarpa.
En el caso del jitomate,
nuestro país aportó
23.6% del total mundial,
lo que significó más de
un millón 300 mil toneladas,
cuyo valor comercial ascendió
a mil 553.3 mdd. A nivel nacional, el
estado que más produjo este producto
para su exportación fue Sinaloa,
con 30 por ciento.
A escala global, en 2012 el aguacate
mexicano tuvo una participación
de 52.8%, con 439 mil
259 toneladas, las cuales
alcanzaron un valor de
815.6 mdd; Michoacán
fue el principal productor,
ya que aportó 89.2%
de los frutos que se enviaron
a otros países.
Desde 2007, México
es el principal exportador
mundial de cebolla y
el año pasado las ventas
al exterior fueron 14.7%
a escala global, con 353
mil 780 toneladas con
un valor comercial de
303.9 mdd. Baja California, Tamaulipas
y Chihuahua aportaron 49.6% de
las cebollas de exportación en 2012.
60 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

“revolución silenciosa”
China y la seguridad alimentaria global
El innovador modelo de responsabilidad
por contrato basado en la familia y
con ingresos en función del rendimiento
es la clave del despegue de la agricultura
en China, actividad que hoy garantiza
buena parte de la seguridad alimentaria
en el mundo.
En el libro El desarrollo agrícola en China
se revisa el panorama de la producción
de alimentos del país más poblado en la
llamada “revolución silenciosa”, equiparable
al auge industrial y comercial de la
segunda economía del mundo.
El embajador Zeng Gang establece
que “es notorio el aumento de la capacidad
productiva agrícola, la elevación constante
de los ingresos del campesinado y
la mejora continua de la infraestructura y
de los programas sociales en las áreas rurales
de China”. Ahora este país alimenta
a una población que representa 21% del
total mundial con sólo cerca de 9% de las
tierras cultivadas del planeta.
Al mismo tiempo, en cerca de 30 años
los ingresos netos de los agricultores han
crecido a una tasa promedio superior a
7% anual, lo cual ha contribuido
a la mejora de las
condiciones de vida de
toda la población china.
Para México, y dentro
del nuevo auge
que imprimen ambos
gobiernos, resulta de
primer orden analizar y
comprender cómo ha construido China
su seguridad alimentaria, toda vez que en
nuestro país se importa 70% de los productos
agrícolas de consumo interno.
Según el investigador Enrique Villa, son
cuatro los pilares de esta transformación:
Modificación de la correlación del régimen
de derechos de propiedad (acceso
a los recursos productivos y a los mercados)
mediante la implementación del
sistema de responsabilidad por contrato
basado en la familia y con ingresos en
En 30 años, China
pasó de la carestía
crónica de productos
agrícolas a la
autosuficiencia.
función del rendimiento, así como la
creación de mecanismos de crédito y la
dotación de esquemas de seguridad social,
servicios educativos y subvenciones.
Articulación de estructuras y mecanismos
de mercado que permiten una
asignación racional de recursos a gran
escala. Asimismo, se ha desarrollado
un mercado de capitales basado en las
grandes instituciones bancarias chinas.
Cambio en las
estructuras de los organismos
públicos y
privados con una separación
efectiva entre
decisiones políticas
y económicas.
Desarrollo educativo,
científico y tecnológico
como factor de movilización
de la fuerza de trabajo. La Academia de
Ciencias de China y la Academia China
de Ciencias Agrícolas se destacan como
pilares del desarrollo del conocimiento.
En China hay más de 280 mil organizaciones
de gestión industrializadas, en donde
participan poco más de 110 millones de
familias del campo y alrededor de 521 mil
700 cooperativas agrícolas con otras 41
millones de familias.
Respecto de las frutas, las sandías
mexicanas representaron 27.3% de
las exportaciones a nivel mundial; las
papayas, 31.8%; mango y guayaba,
19.9% en conjunto, y las coles de
Bruselas, 26.6%. El año pasado, las
ventas al exterior del sector agropecuario
en México ascendieron a 23
mil 61 mdd, cantidad que superó en
más de mil mdd a la cifra de 2011.
El titular de la Sagarpa, Enrique
Martínez y Martínez, considera que
el gobierno de la República debe solucionar
los problemas del campo para
dejar de depender del exterior en los
alimentos que consumimos, ya que
actualmente se importa 57% de éstos.
El funcionario federal ha dicho
en reiteradas ocasiones que al gobierno
de México le interesa mucho
la producción y el tema de la denominación
de origen, por lo que urge
resolver los problemas actuales en
el sector agroalimentario (agrícola
y pecuario) porque las cifras muestran
una gráfica descendente en la
aportación al Producto Interno Bruto
(PIB) nacional.
El sector primario del país representó
un importante aporte al PIB
nacional en otras décadas, incluso
de casi 17%, pero ahora la realidad
es preocupante ya que en 2012 fue
de 3.7%, “lo cual queda muy lejos de
lo deseado”. Por ello es necesario enfrentar
de lleno los problemas de los
mexicanos para producir alimentos,
“hay que desamarrar muchos nudos,
estamos en una manera seria en el
gobierno de la República, atendiéndolos,
ocupados en resolver”.
El titular de Sagarpa dice que no
es posible tener un campo competitivo,
sustentable y rentable si los productores
no tienen acceso al crédito,
a una banca de desarrollo que los
apoye, de modo que por eso es preciso
y urgente “transformar el modelo
actual”. Otro pendiente –dice– es
resolver el tema de los fertilizantes,
porque se importa 90% de este insumo
necesario para una buena cosecha,
además de que se debe atender
de fondo los estragos que provoca el
cambio climático.
Incluso hay un problema mayor
relativo al minifundio, toda vez que
cerca de 80% del mapa geográfico del
país corresponde a propietarios de
menos de cinco hectáreas, quienes no
tienen acceso a la semilla mejorada,
al fertilizante ni al crédito. Por todo
esto es que se debe hacer un enorme
esfuerzo para organizar el campo y
ver la posibilidad de establecer clusters
como lo hace la industria.
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 61

ámbitoacadémico
«Mercado europeo de carbono: impacto financiero de la generación de Reducciones
Certificadas de Emisión en las empresas de México» obtuvo el segundo lugar en
el XXVIII Premio de Investigación Financiera IMEF-EY, en la categoría de Investigación Financiera
Empresarial. Se presenta un resumen del trabajo realizado por Denise Selene Jiménez Agonizante,
de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM).
Mercado
de carbono
— Finanzas ambientales —
La reducción de emisiones de gases efecto invernadero
abre la puerta a la comercialización de derechos
en un sector en el que las naciones latinoamericanas
pueden contribuir a mitigar el cambio climático.
Hipótesis
¿Cuál es el impacto de
generar títulos CER a
través de MDL en un
país como México
Positivo en las entidades
que desarrollan
proyectos que estimulan
la participación de
México, debido a que
contribuyen a incrementar
el flujo de efectivo
y valor empresarial.
El Protocolo de Kioto creó tres
mecanismos flexibles para
mitigar el cambio climático.
Uno de esos esquemas es el Mecanismo
de Desarrollo Limpio (MDL), en
el que por cada tonelada de bióxido
de carbono equivalente que se deja
de emitir se obtiene una Reducción
Certificada de Emisión (CER, por sus
siglas en inglés).
Los CER son expedidos por la Convención
Marco de Naciones Unidas
sobre Cambio Climático (UNFCCC,
por sus siglas en inglés) y comercializados
en el mercado financiero de
emisiones. En la reunión de Naciones
Participación de México
Propósitos
Especificar en qué
consisten y cómo funcionan
los proyectos.
Explicar cómo se
generan los CER, detallando
su comercialización
en el mercado de
carbono europeo.
Destacar el desarrollo
de los CER.
Unidas en Durbán 2011 se acordó
un segundo periodo de compromiso
para ejecutar Mecanismos de Desarrollo
Limpio hasta 2017, aunado a
ello, la tercera fase en el mercado europeo
de carbono comienza en 2013
y finaliza en 2020.
Por lo anterior, surge la necesidad
de conocer cuál es el impacto de
generar CER en las finanzas de una
entidad que desarrolla MDL.
En las últimas décadas, la Tierra
ha enfrentado cambios graduales en
su temperatura. Si bien los cambios
climáticos han formado parte natural
del desarrollo del planeta, en esta
Analizar la participación
de México en el
mercado.
Conocer la visión de
los diferentes actores
acerca de MDL y CER.
Analizar cuál es el
impacto financiero de
la generación de reducciones
de emisión
en un proyecto del sector
transporte en México,
específicamente
en Metrobús Corredor
Insurgentes.
Enfatizar las áreas
de oportunidad y proponer
cómo optimizarlas
para estimular la
inversión en MDL, generar
CER y ampliar la
participación de México
en el mercado.
ocasión los científicos afirman que la
causa de las alteraciones en el clima
están dadas por las acciones del
hombre (IPCC, 1990).
Ante esta situación las naciones
comenzaron a buscar soluciones, de
tal forma que en 1992 se creó la
UNFCCC, que al ubicar el calentamiento
global como un problema
que afecta al medio ambiente, a la
sociedad y a la economía, se decidió
combatirlo a través de un esquema
de mercado, el cual quedó plasmado
en el Protocolo de Kioto.
En este pacto se estipularon los
esquemas bajo los cuales los países
lograrían sus objetivos de reducción
de emisiones: comercialización de
derechos de emisión, Mecanismo
de Desarrollo Limpio y aplicación
conjunta.
Cada uno de esos mecanismos
tienen diferentes implicaciones si
se trata de un país desarrollado o
en vías de desarrollo, y pretenden
reducir los gases efecto invernadero
con el objetivo de mitigar el cambio
climático. Asimismo, tras aplicarlos
se obtienen diversos productos que
se comercializan en el mercado de
carbono, el cual opera en Europa como
sede para todo el mundo.
62 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Industrializados
y en desarrollo
El MDL es el esquema en el que se
involucran naciones industrializadas
y en desarrollo, éstos últimos ya sea
a nivel gubernamental y/o privado
cambian procesos productivos, emplean
tecnologías limpias o utilizan
otras fuentes de energía con el objetivo
de reducir las emisiones de gases
efecto invernadero.
Por tal motivo la Junta Ejecutiva
de la UNFCCC les otorga CER, los
cuales son colocados en los mercados
de carbono en donde los adquieren
los países industrializados, pues
son Estados comprometidos a disminuir
la emisión de gases y los CER les
ayudan a lograr ese objetivo.
El problema radica en que las
acciones para mitigar el cambio
climático por causas
antropogénicas son
prácticamente nuevas,
dado que el periodo de
compromiso del Protocolo
de Kioto comenzó
apenas en 2008 y en el
poco tiempo que lleva
desarrollándose ha tenido
un asombroso y rápido
crecimiento que ha
generado la expansión
de los mercados de carbono
(Schneider, 2010).
Por su parte, México
se ha involucrado de tal
forma en la lucha mundial
contra el cambio
climático, que firmó y ratificó
el Protocolo de Kioto. Asimismo,
el gobierno federal ha manifestado su
voluntad mediante distintos planes
y programas para realizar MDL y
entrar en los mercados de carbono
como generador de CER.
Por tanto, al implementarse soluciones
novedosas y sui generis a esta
situación, se sugiere que los actores
que intervienen en proyectos MDL
cuenten con un espectro más amplio
sobre el funcionamiento de los
mecanismos de mitigación, sus implicaciones
financieras en cuanto a la
generación de CER y sus mercados,
con el fin de desarrollar estrategias
que propicien la participación de
México y de naciones latinoamericanas
para contribuir activamente a
disminuir el calentamiento global de
forma más decisiva.
Analizar el
impacto de
generar CER
en proyectos
MDL de firmas
mexicanas
promueve la
participación
en el Sistema
Europeo de
Comercio de
Emisiones.
¿Futuro garantizado
Con esta investigación se obtuvieron
importantes hallazgos y dentro de
las principales conclusiones se ubica
que el mercado de carbono europeo
tiene un futuro mínimo garantizado
a 2020 y representa un prototipo
para otros mercados.
El Protocolo de Kioto tendrá continuidad
más allá de 2040. El mercado
de carbono tiene una tendencia de
cotización a la baja, por lo que es
trascendental que los generadores
de CER utilicen productos derivados
para mitigar el riesgo y lograr un
impacto financiero positivo.
Si los CER son considerados como
ingresos adicionales al proyecto,
entonces agregarán flujos de efectivo
que añaden valor al proyecto y
provocarán un impacto financiero
positivo en el mismo. El
impacto financiero de
los CER estará dado por
la contribución a la mitigación
del cambio climático
atribuible al MDL, y
éste tendrá que:
1 Trabajar con una tecnología
óptima,
2 Lograr reducir altos
volúmenes de emisiones,
3 Manejar una metodología
adecuada para
comprobar dicha reducción
ante la UNFCCC,
Es decir, un proyecto
que tenga las tres características
referidas
presentará un incremento en sus
flujos de efectivo. Considerando que
los CER tienen un impacto financiero
positivo, entonces representan una
ventaja competitiva para la empresa
y para el país que los origina, por lo
que resulta importante que México
explote el potencial de este mercado.
La innovación y desarrollo de
tecnología propia son la plataforma
para generar CER. En tanto, el motor
está constituido por el cambio de
paradigma en los individuos.
Los efectos del cambio climático,
los resultados obtenidos tras el Protocolo
de Kioto y las propias fallas
del capitalismo pueden ser motores
para transitar de modelo económico.
Sin embargo, la existencia de un protocolo
no garantiza el compromiso
de las partes.
Metodología
Documentación
e investigación
El presente es un
estudio de tipo explicativo,
ya que busca
especificar las características
y el perfil del
mercado de carbono
bajo el esquema de
reducciones de emisión.
La descripción se hace en forma profunda,
basándose en la evaluación financiera de la
reducción de emisiones y se mide cómo afecta
la situación financiera de las entidades que las
realizan.
En el análisis de la información se utiliza una
metodología deductiva-inductiva, en virtud de
que se parte de un conjunto de información
acerca del mercado de carbono, con lo cual
se establecen conclusiones particulares de la
participación de los CER en dicho mercado;
asimismo, se hace uso del método analítico,
con el cual se estudian las causas, la naturaleza
y los efectos de las reducciones de emisión.
El método sintético se utiliza para realizar una
exposición breve y metódica sobre el tema,
mientras que se hace uso del método histórico
para estudiar los antecedentes y evolución
sobre el tema.
La técnica empleada es la investigación
documental, ya que se realizó una amplia
búsqueda de información contenida en libros,
artículos de revistas indexadas, conferencias,
seminarios, exposiciones, informes sobre reuniones
internacionales, así como documentos
oficiales vía internet.
Para comprobar la hipótesis se realizaron
tres estudios:
a. Participación de México en el mercado de
carbono europeo (EU ETS).
b. CER en México (vía encuestas a expertos).
c. Metrobús y la venta de CER.
Se hizo investigación de campo, ya que fue
necesario conocer cómo es el proceso para la
generación de CER en nuestro país. Para lo anterior
se realizaron entrevistas con desarrolladores
de proyectos MDL, brokers, consultoras
y especialistas en cambio climático.
El diseño del estudio es de corte longitudinal
debido a que se analiza el desarrollo de
los CER durante la segunda fase del mercado
europeo de carbono (2008-2011) a través de
sus respectivas cotizaciones en la plataforma
BlueNext. El estudio se hizo desde que entró
en vigor el Protocolo de Kioto hasta diciembre
de 2011 (fecha en que por motivos de entrega
tuvo que cortarse el análisis).
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 63

ESPACIOIMEF
Eventos
— FORO INTERNACIONAL 2013 —
EL
resurgimiento
DE MÉXICO
M
PARTEAGUAS DEL PROGRESO
64 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

Para democratizar la productividad, hay que
democratizar la innovación, el crédito y la energía.
Tenemos que hacer que las ventajas que resulten
de las reformas se materialicen.
Ildefonso Guajardo Villarreal
secretario de Economía
Reconoció que, aunque la administración
del presidente Enrique Peña
Nieto inició los primeros días de su
gobierno con una fuerte inercia y
se ha logrado avanzar mucho más
respecto de todo el sexenio pasado,
no ha sido suficiente y falta dar los
siguientes pasos.
“Qué bueno que tengamos frente a
nosotros un gobierno de la República
que está convocando, que está incluyendo,
que está pactando para que las
reformas estructurales puedan darse,
puedan ser una realidad”, detalló.
Llamó a no dejar pasar las oportunidades
que se presentan, mucho
menos quienes tienen posiciones de
liderazgo, ya sea en el gobierno o
en la iniciativa privada. “¿Cuáles son
esos grandes retos”, cuestionó Medina
de la Cruz a la audiencia: “Pues
las muy citadas reformas estructurales;
la hacendaria, la energética y
algunas que ya han pasado y que
tienen que implementarse; el combate
a la pobreza”.
El gobernador dijo que el país
requiere políticas públicas que sean
mucho más agresivas para la inclusión
de la base social más desprotegida,
con educación y empleo, y de
igual forma para abordar el tema de
la inseguridad. “El Estado mexicano,
junto con la sociedad, deberá hacer lo
que tenga que hacer para que regrese
la paz, para eliminar la violencia y
para que las empresas y los empresarios
puedan trabajar con índices
razonables de paz y tranquilidad”.
El mandatario habló de fortalecer
la competitividad como la vía para
capitalizar las oportunidades impulsando
la industria de la transformación.
Dijo que será a través de una
economía del conocimiento la manera
en que Nuevo León pueda pasar
de 20 mil dólares de PIB per cápita a
30 o 35 mil dólares, y aprovechar la
producción de los seis mil ingenieros
que las universidades de la entidad
gradúan cada año.
Nuevo León registró exportaciones
del orden de 35 mil millones de
dólares en 2012 y junto con el Distrito
Federal y su área metropolitana
generan alrededor de 11% de los empleos
formales del país, además de
que contribuye con 8% del PIB.
Política para
lograr resultados
El secretario de Economía,
Ildefonso Guajardo
Villarreal, previo a detallar
algunas de las oportunidades
que el país
registra para acelerar su
crecimiento, hizo un recorrido
por la historia y
las etapas de expansión
que en su momento se
desaprovecharon.
Desde mediados de
los 70, dijo, estuvimos
en esa montaña rusa
que fueron gobiernos
irresponsables que
expandieron el gasto
público sin respaldo, que
definieron políticas monetarias, que
en un momento dado no tenían el
respaldo de una autoridad monetaria
autónoma que pudiera establecer
realmente una conducción saludable
de la economía.
“Después de muchos descalabros
y de haber herido muchos patrimonios
privados, afortunadamente
entendimos que la única posibilidad
de que este país tuviera viabilidad es
justamente consolidar una estabilidad
económica”, resaltó.
Entramos en los 90 logrando fundamentalmente
una reducción seria
y un acercamiento de lo que debe ser
una cuenta pública, un presupuesto
Nuevo León
registró
exportaciones
por 35 mil
mdd en 2012
y junto con
el DF generó
alrededor
de 11% de
los empleos
formales.
público equilibrado; estoy de acuerdo
–mencionó– que no siempre hablamos
de déficit cero, pero sí hemos
heredado afortunadamente una deuda
pública que siendo de 40% palidece
en relación con la deuda europea
que está en alrededor de 90% y la
deuda estadounidense que se acerca
al setenta y tantos por ciento.
“México tuvo que enfrentar lo que
era inminente: la globalización; la
interrelación de inversión y comercio
entre los países del mundo, y había
dos formas de hacerlo:
escondernos y soslayarnos
y dejarnos que la ola
pasara sobre nosotros,
o tomar la decisión de
integrarnos y tratar de
surfear la ola para poder
lograr una integración a
la globalidad que favoreciera
al país”.
Guajardo Villarreal
destacó la apertura
comercial del país con
sus 12 tratados internacionales
con 44 países
del mundo, que ubican
a México como uno
de los más integrados
comercialmente. “Nuestros socios
comerciales representan 70% del PIB
mundial y son más de mil millones
de consumidores en el mundo”.
En los últimos 12 años, la tasa
de crecimiento promedio no rebasó
la barrera de 2% y los niveles de
productividad son bastante bajos
comparados con países de tamaño
similar a México. El titular de Economía
dijo que en la apertura de
los 90 faltó equiparar los niveles de
competencia respecto de los socios
comerciales en tarifas energéticas y
de telecomunicaciones, pero ahora se
estará en condiciones para afrontar
la incursión en los mercados.
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 65

espacioimef
Perfiles
Nora
Morales
Rodríguez
Vicepresidenta del Comité
Nacional de Estudios Fiscales
‣Socia de Chevez, Ruiz, Zamarripa y Cía.
foto: ariel ojeda
Tener la firme convicción de
desenvolverse en la materia
fiscal fue el motivo para graduarse
como licenciada en Derecho
por el ITESM, Campus Monterrey.
Nora Morales siempre tuvo una
especial inclinación por esa disciplina,
“ahí he desarrollado la totalidad
de mi carrera”. Cuenta con una maestría
en Derecho Fiscal por la Universidad
Autónoma de Nuevo León.
Inició su carrera profesional en
1998 en el Tribunal Fiscal de la Federación,
un año después ingresó a la
Práctica Jurídica de KPMG Cárdenas
Dosal, en el área de litigio fiscal y
consultoría en las materias fiscal
y corporativa, y en el año 2000 se
incorporó a la firma Chevez, Ruiz,
Zamarripa y Cía.
Dentro de esta firma ha tenido
uno de sus logros más importantes
y un enorme reto, ya que en enero
2010 fue promovida como socia. En
la práctica, ha representado a una
gran cantidad de contribuyentes nacionales
y extranjeros.
Nora Morales menciona que gracias
a que atiende a diversos clientes
del sector financiero, “ha podido
conocer a detalle las regulaciones
recientes de Estados Unidos (Fatca), y
ha podido impartir –sin ser abogada
estadounidense– conferencias en
diversos simposios organizados por
la Federación Latinoamericana de
Bancos a lo largo de Sudamérica y
Estados Unidos.
Pero no deja de lado la materia en
nuestro país. Ha impartido cátedra
de Derecho Fiscal y de Clínica en
Derecho Fiscal en la Universidad Iberoamericana;
actualmente es titular
de los cursos de Derecho Fiscal en el
Dedicación, constancia y amor por
el trabajo son elementos clave de
un buen profesionista.
Centro de Investigación y Docencia
Económica.
Al IMEF se incorporó en 2010,
motivada por el prestigio que siempre
ha tenido el Instituto así como
por la oportunidad de crecimiento
profesional. Ha sido miembro activo
del Comité Nacional de Estudios
Fiscales, donde participó en la elaboración
de las Propuestas de Reforma
Fiscal que presentó el Grupo de los
Seis como “una iniciativa apartidista
y asectorial sobre las reformas que
necesita nuestro país”.
Nora Morales también forma
parte de otras asociaciones de este
Grupo: del Comité de Precedentes y
Legislación de la International Fiscal
Asociation (IFA) y del Colegio de Abogados;
así como del Comité Fiscal de
la Confederación de Cámaras Industriales
de México (Concamin).
No obstante todas sus responsabilidades,
es vicepresidenta del
Comité Nacional de Estudios Fiscales
y miembro del Consejo Directivo del
IMEF Grupo Ciudad de México, en el
que actualmente es coordinadora de
la Vicepresidencia de Membresía.
66 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

EspacioIMEF
Perfiles
Como especialistas en
finanzas, nuestras decisiones
tienen un impacto enorme
en la comunidad; somos
parte activa de los cambios
en las organizaciones.
‣Director de
Administración y Finanzas
de Grupo Valoran.
sionista independiente en el área de
ingeniería financiera, evaluación de
proyectos de inversión y planeación
estratégica, lo que sin duda le dotó la
experiencia para ocupar la gerencia
de Planeación Financiera y Estratégica
de Grupo Valoran en 2004.
Milton Martínez explica que en
esa firma se “implementó una herramienta
de la planeación estratégica
como método de gestión del negocio,
donde el sistema de indicadores favorece
de manera oportuna la toma de
decisiones”. Aquí, uno de los logros
fue financiar diversos negocios que
han logrado incrementar la rentabilidad
de los accionistas.
Milton Martínez
Melgarejo
Presidente del IMEF Grupo San Luis Potosí
En Grupo Valoran este año crecieron
sus responsabilidades al ocupar
la Dirección de Administración y
Finanzas, donde su principal reto es
implementar proyectos que ayuden a
preservar y crecer el capital.
A la par, siempre ha estado cerca de
la academia, “porque aprendes mucho
de las nuevas generaciones y te obliga
a mantenerte vigente y transmitir
tus experiencias”. Ha sido catedrático
invitado en distintas universidades,
actualmente en el posgrado de Negocios
de la UASLP y de Finanzas de la
Universidad Marista.
Es miembro del IMEF desde 2010,
año en que se reabrió el Grupo San
Luis Potosí. Milton Martínez afirma
que el Instituto es un excelente lugar
para fortalecer el desarrollo profesional,
intercambiar experiencias y llevar
temas de interés de la disciplina
a otros sectores de la sociedad.
En 2012 formó parte de la Mesa
Directiva, como secretario, y este año
preside el Grupo en un “estado que
crece a tasas de PIB superiores a la
media nacional, y donde es indispensable
que exista un grupo colegiado
como en IMEF, que forme parte de una
época de oro para San Luis Potosí”.
La vocación financiera también
puede llegar de improviso,
pues aunque Milton Martínez
Melgarejo pensó estudiar Medicina,
las causas y efectos de la crisis del 95
en nuestro país le hicieron voltear al
mundo de la economía y las finanzas.
Egresó en el año 2000 de la Facultad
de Economía de la Universidad
Autónoma de San Luis Potosí (UASLP),
estudió esta carrera porque es “una
área del conocimiento en la que interactúas
con diversas disciplinas para
resolver problemas que tienen un impacto
profundo en la sociedad”.
Cuenta con una maestría en Administración
y Políticas Públicas en el
Colegio de San Luis, y actualmente es
candidato a doctor en Economía por
la UNAM, en el campo de economía
urbana y regional, pues asegura que
es “una ciencia que te obliga a desarrollar
la sensibilidad por los efectos
de nuestras decisiones en quienes
nos rodean”.
Desde que egresó de la licenciatura
comenzó a trabajar como profefoto:
Alberto Martínez
68 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

estilo
Vida
Menos autos y
más ejercicio
— Movilidad —
El uso de la bicicleta se abre espacio entre el caos vial
de las ciudades. Ahorro de tiempo y de dinero son los
beneficios inmediatos del ciclismo urbano, pero también
mayor calidad de vida y esparcimiento. Por Andrea Ramos
En una hora con 21 minutos,
tiempo promedio de un desplazamiento
en la zona metropolitana
del Valle de México, no sólo
se ve pasar estrés, contaminación y
ruido. A bordo de uno de los cuatro
millones 252 mil 089 vehículos registrados
en el Distrito Federal, estancado
en el tráfico, también pasa el
tiempo desperdiciado en el trayecto
desde casa a nuestros lugares de trabajo
o estudio; en promedio, una pérdida
de 16 horas a la semana.
En la Ciudad de México, como en
otras grandes ciudades, la movilidad
es un reto; no se trata sólo de comodidad,
sino de tiempo, productividad,
salud y seguridad. El automóvil dejó
de ser la mejor opción y cada vez más
personas optan por estacionarlo en
casa, tomar su bicicleta y rodar hacia
cualquiera que sea su destino.
Para los ciclistas urbanos es el
vehículo con más civilidad. “El automóvil
te convierte en un monstruo
enfurecido por la ciudad, el estrés te
mantiene a la defensiva, quieres ser el
primero en pasar... tienes en tus manos
un arma mortal”, dice un joven de
34 años que diario viaja de la colonia
Cuauhtémoc a Polanco.
Él es parte del 83%
de las personas que, de
acuerdo con la Encuesta
Ecobici 2012, utilizan
este sistema para ir a
trabajar; como casi todos
los ciclistas urbanos,
probó la bici como un
medio de transporte por
recomendación y casi como
un experimento. “El
tiempo es menor, puedes
ver el tráfico parado y a
las personas enojadas mientras avanzas,
literalmente dejas atrás todo eso,
todo el estrés”.
El tiempo de traslado y el tráfico
son factores que afectan directamente
a las personas. Cuando se dificulta la
Para el ciclista,
la bici no sólo
es su medio
de transporte,
significa
integración
social y un
estilo de vida.
movilidad, los efectos del problema se
reflejan en el funcionamiento de una
ciudad, el caos impera, sobre todo en
zonas de oficinas a ciertas horas. Esto
repercute en la productividad y calidad
de vida de la gente; en cambio, subirse
a una bici beneficia en la salud,
dinero y tiempo.
En noviembre pasado, el Instituto
Mexicano del Transporte (IMT), el Instituto
de Políticas para el Transporte y
el Desarrollo (ITDP, por sus siglas en
inglés) y BiciRed, una asociación que
promueve la bicicleta como medio
de movilidad, realizaron el segundo
Desafío Modal “Y tú en
qué te mueves” en 20
ciudades de México, para
evaluar el desempeño del
transporte público, motos,
autos, bicis y “a pie”.
A través de una representación
de un viaje cotidiano
en la ciudad (del
Parque de los Venados
a Polanco) se calificó el
costo, beneficios para la
salud, emisiones contaminantes
y velocidad (tiempo efectivo).
En las primeras tres variables,
la caminata y la bici superaron a los
demás medios; en tiempo, la bicicleta
tardó 35 minutos en llegar, el automóvil
una hora con 25 minutos (36
70 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

PERFIL DEL USUARIO
MEJOR
CONDICIÓN
FÍSICA 54%
JUBILADO O
PENSIONADO
1%
TRABAJA Y
ESTUDIA
ESTUDIA
11%
5%
9 DE CADA 10
PERSONAS HAN
notado cambios en su
calidad de vida desde
que utilizan Ecobici.
MÁS
RELAJADO 32%
MÁS TIEMPO
18%
MEJOR
HUMOR 16%
MEJOR
SALUD
15%
CENTRO
COMERCIAL
DESTINO DE VIAJE
OTROS
ESTUDIOS
3% 17%
12%
TRABAJA
83%
OFICINA
37%
NORMAS
Ciclismo
seguro
HOGAR
31%
FUENTE: ENCUESTA ECOBICI 2012.
EL RETO: MAYOR
INFRAESTRUCTURA
1
Como todo vehículo, la
bicicleta debe manejarse
siguiendo normas (consulta
el Manual del Ciclismo
Urbano). También
hay que considerar los
diferentes tipos, especificaciones
y usos de las
bicis para una correcta
experiencia y no olvidar
los accesorios, así como
aprender la señalización
y lenguaje para una sana
convivencia con los
automóviles y peatones.
2
Agosto 2013 Ejecutivos de Finanzas 71

SIN
TITUBEOS
POR MARIO DE AGÜERO
CATEDRÁTICO E INVESTIGADOR UNIVERSITARIO. PRESIDENTE NACIONAL DEL IMEF EN 1984.
VER PASAR
el tiempo
La velocidad del cambio crea una sociedad
en la que se vive a prisa, no hay tiempo para
reflexionar y nos dejamos arrastrar
por las presiones de una economía
que transforma las prioridades.
72 Ejecutivos de Finanzas Agosto 2013

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