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16 Aurelio Martínez Estévez<br />
Vemos a continuación otro indicador muy interesante, el Credit Default Swap,<br />
CDS, que significa lo siguiente. Una caja, un banco, un país, etc., emite un bono<br />
a cinco años y se quiere asegurar de que el que ha emitido el bono no va a fallar,<br />
para lo que necesita una cobertura ante un posible fallo de esa institución, esos<br />
son los CDS. Si la desconfianza hacia ese país, institución o banco crece, obviamente,<br />
pedirá más puntos básicos de cobertura, porque aumenta el riesgo. En<br />
la gráfica, aunque tenemos cinco variables, voy a explicar sólo tres. La segunda<br />
empezando por abajo es el CDS promedio que se está pagando en Europa para<br />
todo el sistema financiero. La primera empezando por debajo son las dos grandes<br />
entidades financieras españolas, el Santander y el BBVA.<br />
Si observamos la tendencia, está por debajo de la media europea, porque son<br />
instituciones más sólidas que las europeas, y el diferencial se amplia. La tercer<br />
línea empezando por arriba son las dos grandes cajas españolas, aquí hay un<br />
gran efecto contagio, mala imagen por parte de los inversores europeos porque<br />
las dos cajas no tendrían por qué estar por encima de la media europea, ya que<br />
tiene mejores condiciones de solvencia y mejores ratios en todo. Pero los mercados<br />
descuentan en España una excesiva concentración de riesgo inmobiliario<br />
y penalizan a determinadas instituciones, como es el caso de estas cajas. La<br />
primera línea empezando por encima son dos cajas medianas. Todavía la penalización<br />
es mayor conforme el tamaño de la entidad financiera disminuye. Las<br />
cajas grandes tienen un spread alto, las medianas más, y las pequeñas, porque<br />
no lo tienen, porque si lo tuvieran, se saldrían de la gráfica. Por tanto, se penaliza<br />
el tamaño, y esto es un tema muy grave. Porque no está basado mayoritariamente<br />
en razones objetivas para esos niveles, y eso está penalizando a esas<br />
entidades no poder comprar papel a tipos razonables por tener un CDS muy<br />
elevado. Y este es el problema de emisiones que estamos teniendo en España.
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