Estado de la cartera continuaciónValor de mercadomiles de USDPorcentaje de activosnetos totales %DescripciónCantidadServicios públicos: 8,68%GAIL 9.900.000 47.685 3,47GAIL GDR 103.650 2.995 0,21Gujarat Gas 6.128.000 33.635 2,45Tata Power 2.320.000 35.133 2,55119.448 8,68Total inversiones 1.334.119 97,01Otros activos netos 41.155 2,99Total 1.375.274 100,00Todos los títulos mantenidos al cierre del periodo son transferibles, salvo que se indique lo contrario.Todos los títulos cotizan en un mercado de valores oficial, salvo que se indique lo contrario.Todas las inversiones se realizan en acciones ordinarias, salvo que se indique lo contrario.No hay valores mobiliarios ni instrumentos del mercado monetario que se negocien en otro mercado regulado, salvo que se indique locontrario.* Una parte de los valores se encuentra en préstamo al cierre del periodo.74 <strong>Aberdeen</strong> <strong>Global</strong>Indian Equity
Japanese EquityCorrespondiente al periodo cerrado el 31 de marzo de 2009RendimientoEn el periodo de seis meses que finalizó el 31 de marzo de 2009,el valor de las acciones de acumulación A del Japanese Equitydisminuyó un 26,2% en comparación con el descenso del 27,9%registrado por el índice de referencia, el Topix Index.Análisis de la gestoraSi bien cayó significativamente, la renta variable japonesa engeneral superó en rendimiento a su contraparte desarrollada deoccidente, sacudida por la contracción en la demanda externa einterna así como por la escasez de ganancias. En particular, la ventamasiva de octubre – el resultado de la crisis de liquidez que siguióal hundimiento de Lehman Brothers en septiembre – vio cómo elmercado bursátil registraba su peor mes en la historia. La fortalezadel yen, como resultado del carry trade, intensificó las pérdidas.Las nuevas medidas de gasto del gobierno y la flexibilizaciónmonetaria del banco central detuvieron la espiral bajista, al menostemporalmente, hacia finales del año. La renta variable prontoretomó la caída, alcanzando un mínimo en 26 años en febreroen medio de perspectivas de disminución de las ganancias y deempeoramiento de la recesión, antes de culminar el periodo derevisión con un aspecto positivo.Análisis de la carteraLa selección positiva de títulos compensó mucho más de lo esperadola asignación negativa por sector en el periodo de revisión.El fabricante de productos químicos especializados Shin-EtsuChemical, y el fabricante de sensores Keyence Corporation, fueronlos principales contribuyentes al rendimiento relativo. Ambosinformaron de buenos resultados en el tercer trimestre que sebeneficiaron de la caída de los costes y la demanda sostenida de susproductos. La ventaja tecnológica de Shin-Etsu y su enfoque hacialas ganancias han reforzado su posición como líder en el sector.Keyence también se mostró resistente, a pesar de las tendenciasadversas de la divisa y la ralentización económica. El productor deherramientas mecánicas Amada y la empresa de robótica Fanuctambién se encontraron entre los de gran rendimiento, gracias a sussólidas posiciones financieras.Por el contrario, el conglomerado de servicios financieros Orix Corp.y el promotor inmobiliario Mitsubishi Estate fueron decepcionantes.El primero se vio afectado por los mayores costes crediticios y suemisión de bonos convertibles, mientras que la menor demanda decondominios y el aumento en los niveles de inventario llevaron alsegundo a disminuir las proyecciones de sus ganancias, si bien losíndices de desocupación han permanecido bajos en sus principalesedificios de oficinas. Otras tenencias, como el fabricante deproductos faciales y para el cabello Mandom Corp., y el fabricantede motocicletas Yamaha Motor, sufrieron por las escasas ventas y laapreciación del yen.En este periodo, abandonamos el banco regional Sapporo Hokuyo,debido a un aumento en las provisiones y pérdidas en susinversiones. También desinvertimos en Orix ante la preocupación deque una posible escasez de efectivo pudiera llevar a la dilución delas participaciones de los accionistas existentes. Además, redujimosposiciones en Hiroshima Bank en vista de los débiles resultados y delaumento en los créditos morosos.ExpectativasEl gobierno mantiene las medidas proactivas para restablecer elcrecimiento (la última ha sido un paquete de estímulo récord por15,4 billones de JPY), que posiblemente ayuden a restablecer laconfianza de los inversores. A pesar de esto, el mercado bursátilposiblemente se mantenga volátil, dados los desequilibriosestructurales sin resolver en la economía mundial. Las economíasde todo el mundo, incluido Japón, también necesitarán tiempo paradesarrollar nuevas estrategias de crecimiento. En este entorno, lasganancias empresariales probablemente sigan sufriendo presiónhasta que la recuperación económica recupere dinamismo.<strong>Aberdeen</strong> <strong>Global</strong> 75Japanese Equity
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