TechnologyCorrespondiente al periodo cerrado el 31 de marzo de 2009RendimientoEn el periodo de seis meses cerrado el 31 de marzo de 2009, el valorde las acciones de acumulación A del Technology disminuyó un23,3% en comparación con la disminución del 24,6% registrada porel índice de referencia, el Merrill Lynch Technology 100 Index.Análisis de la gestoraLas acciones del Technology siguieron el descenso empinado delos mercados de renta variable en general, aunque superaron elrendimiento del MSCI World Index más amplio en el periodo derevisión. El grave deterioro de los datos económicos mundiales llevóa grandes ventas masivas, si bien algunas de las pérdidas fueroncompensadas en marzo cuando las esperanzas de que los estímulosfiscales radicales y la flexibilización monetaria ayudasen a estabilizarlas economías y recobrar la confianza en el sistema financierointernacional.Dentro del sector, los proveedores indios de servicios han ayudadorelativamente bien cuando la demanda de sus servicios sigueuna tendencia secular de recorte de gastos y es, por lo tanto,relativamente inelástica. Además, nuestra tenencia en la empresaindia de TI, Infosys Technologies, genera la mayor parte de susventas a partir de contratos periódicos, lo que ofrece más protecciónen las recesiones. Por el contrario, las empresas que están expuestasal ciclo de gastos de capital, como las empresas de semiconductoresy fabricantes de equipos relacionados, sufrieron las caídas másprofundas en sus ventas.Análisis de la carteraEn los seis meses de revisión, los principales contribuyentes alrendimiento fueron TSMC y EMC. EMC, uno de los principalesproveedores internacionales de sistemas de almacenamiento paraempresas, se benefició de la demanda constante de sus productosde virtualización y seguridad. TSMC es el líder mundial en su sector,en términos de cuota de mercado, control de costes y tecnología, ygoza de un pago de dividendos muy alto. A pesar de la recesión enla demanda internacional de semiconductores, el fabricante taiwanésdemostró contar con una buena gestión de efectivo y goza de unsólido balance. Lo que es más importante, está ganando parte delmercado a expensas de sus rivales más débiles. Por el contrario,Samsung Electronics, una de nuestras principales tenencias a largoplazo, informó de sus primeras pérdidas trimestrales en ocho añospara el cuarto trimestre. La empresa coreana también retiró suoferta de alto perfil de adquirir SanDisk, el mayor fabricante mundialde tarjetas de memoria.Los títulos que restaron al rendimiento incluyeron a la empresa indiade software, Satyam, que vio el desplome del precio de sus accionesdespués de que su fundador y presidente, Ramalinga Raju, admitierasorprendentemente haber cometido fraude y manipulación de lasganancias. Desinvertimos de inmediato ante la noticia, ya que noquedó claro qué más podría descubrirse. Adobe Systems tambiénestuvo débil debido a las presiones sobre los márgenes cuando seestancó la demanda de sus aplicaciones de software, mientras quelos inversores vendieron ON Semiconductor al vaciar sus reservas deefectivo para financiar la adquisición de Atmel.Durante el periodo, iniciamos una posición en Taiwan Mobile, envista de la posición dominante en el mercado, un sólido balance yrendimientos atractivos de sus dividendos. También aumentamosvarias tenencias existentes tras una debilidad excesiva en el preciode sus acciones, como Fanuc, ASM Pacific Technology, CiscoSystems y Vodafone.ExpectativasEl mercado continúa inestable a pesar de algunas medidas pocoortodoxas implementadas por los responsables políticos a nivelmundial para reforzar el sistema financiero. Como resultado, seespera que los mercados de renta variable mantengan su volatilidadde corto a medio plazo. Al contraerse el crecimiento económico,es posible que las ganancias empresariales en el sector tecnológicocaigan, si bien los segmentos más estables, como aquellos queofrecen mantenimientos y demás servicios vitales, mantendrán uncomportamiento razonablemente bueno. En medio de la inevitablereestructuración empresarial, podremos ver una reaparición dela actividad de fusiones y adquisiciones. Esto se ajusta a nuestraestrategia de intentar tomar los líderes y aquellos con los mediospara aprovechas la crisis como oportunidad para fortalecer suposición competitiva.96 <strong>Aberdeen</strong> <strong>Global</strong>Technology
Estado del activo netoA 31 de marzo de 2009ActivosMiles de USDInversiones en títulos a valor de mercado (Nota 2.2) 50.150Saldo en bancos 775Intereses y dividendos por cobrar 82Suscripciones por cobrar 1.019Cuentas por cobrar por inversiones vendidas 98Otros activos 5Total activos 52.129PasivosCuentas por pagar por inversiones adquiridas 229Provisiones para gastos por pagar 98Rescates por pagar 1.916Total pasivos 2.243Activos netos al cierre del periodo 49.886Estado de cambios en los activos netosCorrespondiente al periodo comprendido entre el 1 de octubre de2008 y el 31 de marzo de 2009Miles de USDActivos netos al principio del periodo 67.173Pérdidas netas de inversiones (94)Pérdidas netas realizadas (7.575)Pérdidas netas no realizadas (7.399)Ganancias de acciones emitidas 25.143Pagos por rescate de acciones (27.362)Activos netos al cierre del periodo 49.886Balance de explotaciónCorrespondiente al periodo comprendido entre el 1 de octubre de2008 y el 31 de marzo de 2009IngresosMiles de USDIngresos de las inversiones 367Otros ingresos 42Ingresos totales 409GastosComisiones de gestión (Nota 4.6) 411Comisiones de administración (Nota 4.1) 25Comisiones de custodia (Nota 4.2) 7Comisiones de distribución (Nota 4.3) 1Comisiones de agente domiciliario, registrador,agente de pagos y de transferencias (Nota 4.4) 26Comisión de la sociedad gestora (Nota 4.5) 4Gastos de explotación (Nota 4.7) 16Impuesto anual (Nota 4.9) 10Intereses bancarios 3Gastos totales 503Pérdidas netas de inversiones (94)Pérdidas realizadas de inversiones (7.348)Pérdidas por cambio de divisas realizadas (225)Pérdidas realizadas en contratos de divisas a plazo (2)Pérdidas netas realizadas (7.575)Aumento en la depreciación no realizada deinversiones (7.404)Ganancias por cambio de divisas no realizadas 5Pérdidas netas no realizadas (7.399)Disminución neta de los activos como resultadode las operaciones (15.068)Transacciones de accionesCorrespondiente al periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2008 y el 31 de marzo de 2009A-2 B-2 D-2 (GBP) I-2Acciones en circulación al comienzo del periodo 18.174.821 97.358 5.386.881 1.239.489Acciones emitidas durante el periodo 9.754.965 - 3.753.689 117.251Acciones rescatadas durante el periodo (10.885.726) (2.492) (3.973.722) (57.330)Acciones en circulación al cierre del periodo 17.044.060 94.866 5.166.848 1.299.410Valor liquidativo por acción 1,86 1,70 1,30 6,48Las notas constituyen una parte integrante de los Estados Financieros.<strong>Aberdeen</strong> <strong>Global</strong> 97Technology
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