fondo común ordinario fiducor administrado por fiduciaria fiducor sa ...

FONDO COMÚN ORDINARIO FIDUCORADMINISTRADO POR FIDUCIARIA FIDUCOR S. A.CALIFICACIÓN INICIALContactosFelipe Gaviriafgaviria@brc.com.coMaria Carolina Baróncmbaron@brc.com.co(571) 2362500-6224919Noviembre 2005BRC INVESTOR SERVICES S. A.RIESGO DERIESGO ADMINISTRATIVO YCRÉDITO Y MERCADOOPERACIONALFCO FIDUCOR F– AAA/2 BRC 2+Cifras a septiembre de 2005 (promedios semestrales)Valor del fondo: $28.684 millones.Rentabilidad neta: 7,26% E. A.Volatilidad de la rentabilidad: 3,91%.Historia de la calificaciónCalificación Inicial Nov 05: F- AAA/2 BRC 2+La información financiera contenida en este documento se basa en los documentos suministrados por la sociedad administradora: contrato y prospecto de inversión delfondo; también en los estados financieros auditados con corte al 31 de diciembre de 2002, 2003 y 2004 y en prueba con corte a septiembre de 2005.1. Perfil del fondoDe acuerdo con el prospecto de inversión, el FCOFIDUCOR es un “fondo común ordinario abierto, de títulosde contenido crediticio, de corto plazo y de riesgoconservador”, administrado por Fiduciaria Fiducor S. A. Lasobligaciones de éste son de medio y no de resultado, esasí que no garantiza una rentabilidad mínima a sussuscriptores, los aportes no están amparados por el segurode depósitos de Fogafin y las inversiones del fondo estánsujetas a los riesgos de los activos que componen elportafolio.Según el prospecto los adherentes son personas naturalesy jurídicas con una tolerancia mínima al riesgo que buscanconservar su capital. Adicionalmente ningún suscriptorpodrá poseer más del 5% de los derechos de participación.El monto mínimo de adhesión y permanencia es de$200.000 pesos. Por la administración, manejo y operacióndel fondo Fiducor cobra una comisión hasta del 5% e. a.sobre el valor del fondo, que se liquidará y causarádiariamente.2. Fundamentos de la calificación2.1 Definición de calificaciónRiesgo de crédito: la calificación F AAA (Triple A) engrado de inversión, indica que la seguridad es excelente.Posee una capacidad superior para conservar el valor delcapital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas porfactores crediticios.Riesgo de mercado: la calificación 2 (Dos sencillo)indica que el fondo presenta una sensibilidad moderada avariaciones en las condiciones del mercado y hapresentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estosfactores.Riesgo administrativo y operacional: la calificaciónBRC 2+ en grado de inversión, indica que el fondoposee un buen desarrollo operativo y administrativo, sinembargo es más vulnerable a acontecimientos adversos,tanto internos como externos, que aquellos fondos concalificaciones más altas.3. Análisis DOFADebilidades‣ El estructurador de portafolios es a la vez el trader delos fondos y participa en las decisiones de inversión delcapital líquido de la fiduciaria, lo que puede causarconflictos de interés.‣ Volatilidad de la rentabilidad superior al promedio defondos comunes ordinarios.‣ Fuerza comercial limitada‣ El administrador depende de las cuentas de margencomo principal línea de negocio, un negocio nuevo enel mercado colombiano.‣ Concentración de funciones en el vicepresidenteejecutivo.Oportunidades‣ Tasas de captación de bancos a bajos niveles, lo quemotiva a inversionistas a buscar otras alternativas deinversión.‣ Aumentos de los niveles patrimoniales de la fiduciaria,como consecuencia del proceso de capitalización del2004 y la futura capitalización de las utilidades de2005.‣ Know how de la fiduciaria en el manejo de cuentas demargen, lo que le otorga al fondo una base decrecimiento importante en personas naturales.‣ Administración de otros tipos de carteras colectivas.

Fondo Común Ordinario FIDUCOR –Fiduciaria Fiducor S. A.Fortalezas‣ Baja exposición a riesgos crediticios.‣ Crecimiento acelerado del fondo debido a esfuerzosdel área comercial.‣ Baja participación de instrumentos de deuda públicaen el portafolio.‣ Desempeño satisfactorio de la rentabilidad del fondorespecto al benchmark utilizado por el administrador.‣ Riesgos de liquidez mitigados adecuadamente.‣ Tecnología desarrollada internamente y con adecuadaflexibilidad para soportar el crecimiento acelerado delas líneas de negocio.‣ Todas las actividades están documentadas, lo quefacilita un crecimiento ordenado.‣ Larga experiencia y reconocimiento en el mercado porel manejo de carteras colectivas.‣ Conocimiento del mercado bursátil por parte deladministrador.‣ Junta directiva compuesta principalmente pormiembros externos.Amenazas‣ El público en general desconoce el negocio fiduciario,y las principales actividades que desarrolla Fiducor.‣ Cambios en la reglamentación vigente,particularmente aquellos relacionados con aspectostributarios.‣ Poca profundidad del mercado de valores colombiano.‣ Volatilidad de las tasas de valoración de los títulos dedeuda privada y falta de profundidad de este mercadoen particular.4. Evolución del fondoEl fondo ha presentado resultados positivos respecto a simismo en el último año en términos de crecimiento delvalor y rentabilidad. Entre septiembre de 2004 yseptiembre de 2005 los recursos administradosaumentaron 543%, pasando de $6.600 millones a$35.900. La volatilidad asociada al crecimiento fue 2,35%.Ningún otro fondo común ordinario exhibió uncomportamiento favorable similar en el último año, lo querefleja los esfuerzos realizados por el área comercial.Gráfico 1. Valor histórico (millones)41.00031.00021.00011.0001.000Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05Fuente: Fiduciaria Fiducor S. A.La rentabilidad diaria del fondo ha sido el principalargumento para atraer clientes; esta fue 7,26% enpromedio para el semestre de abril a septiembre de 2005mientras que el promedio para todos los FCO’s fue 7%.Esto responde a un proyecto del administrador según elcual el FCO estaría siempre entre los siete fondos másrentables del mercado, objetivo que se ha cumplido el78% del tiempo. La volatilidad asociada a los retornos fue3,91%, superior al promedio de FCO’s (3,25%).Gráfico 2. Rentabilidad neta50,0%40,0%30,0%20,0%10,0%0,0%-10,0%-20,0%Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05Fuente: Fiduciaria Fiducor S. A.5. Riesgo de crédito y contraparteEl portafolio se compuso en un 71,8% por títulos AAA,mientras que en títulos AA+ se invirtió el 17,5% y en AA el10,7%. Adicionalmente las políticas de inversión llevaron auna apropiada diversificación, de tal manera que no huboconcentración en emisor alguno. Es así como el promedioponderado de los riesgos crediticios de las inversiones fueAAA.Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implicarecomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacionaldel portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimosresponsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información2

Fondo Común Ordinario FIDUCOR –Fiduciaria Fiducor S. A.Gráfico 3. Composición crediticia del portafolio100%80%60%40%20%0%Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05Fuente: Fiduciaria Fiducor S. A.AAAA+AAApróximos a su vencimiento. Sin embargo, en busca demayor rentabilidad se invirtió en papeles hacia la partemedia de la curva de rendimientos, y en el tercer trimestrede 2005 la participación de títulos con vencimientosuperior a 180 días aumentó pasando de 6% en junio a45,5% en septiembre. Dicho comportamiento aumenta lasensibilidad del fondo a riesgos de mercado. Laparticipación por plazos se muestra en el gráfico 4.Gráfico 4. Composición por plazos100%80%Más deun Año180-360Con relación al riesgo de contraparte, es importanteanalizar las operaciones de liquidez activas, querepresentaron el 22,8% del portafolio. El análisis de cuposde emisores y contrapartes lo realiza el comité de riesgosde la sociedad, quien lleva a cabo esta tarea como mínimocuatro veces en el año. A lo largo del último año serealizaron con solo con aquellos autorizados teniendo encuenta factores cuantitativos y cualitativos que se recogenen la metodología CAMEL. Las operaciones de liquidez serealizan mediante el MEC y es así como todas son pagocontra entrega.6. Riesgo de mercado‣ Riesgo de tasa de interésEl portafolio presentó una apropiada diversificación en losdiferentes factores de riesgo que lo componen. Es así quela mayoría de papeles (35,5%) se encuentran indexados ala DTF, lo que disminuye la duración frente a papeles conigual madurez pero a tasa fija, estos últimos correspondenal 32,8%. Las operaciones activas de liquidez y saldos encuentas bancarias componen el 29,5% del portafolio con locual el fondo atiende sus necesidades de retiros por partede los suscriptores. La participación por factor de riesgo sepresenta en la tabla 1.Tabla 1. Factores de riesgoTIPO TASA Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Total generalDTF 28,38% 29,19% 27,76% 49,59% 32,63% 41,98% 35,53%TASA FIJA 35,37% 33,03% 29,96% 30,21% 34,28% 34,26% 32,83%op. liquidez 31,67% 33,32% 29,58% 14,06% 17,97% 16,64% 22,82%vista 3,54% 3,44% 11,87% 3,48% 14,30% 2,19% 6,79%IPC 0,05% 0,04% 0,04% 1,78% 0,03% 4,14% 1,18%UVR 0,99% 0,98% 0,80% 0,88% 0,78% 0,79% 0,85%Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%Fuente: Fiduciaria Fiducor S. A.Adicionalmente, el fondo mantuvo una baja sensibilidad acambios en las tasas de interés producto de la altaparticipación que tuvieron los títulos con vencimientosinferiores a 30 días, los cuales representaron en promedioel 40% del portafolio y estuvieron compuestos por saldos ala vista, operaciones de liquidez de corto plazo y títulos60%40%20%0%Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05Fuente: Fiduciaria Fiducor S. A.90-18060-9030-60La composición por factores de riesgo, junto con laestructura de plazos, llevó a que el indicador de duración 1se situara en promedio en 182 días en el último semestre,lo cual resulta ligeramente más alto que lo analizado enfondos con una mayor calificación de riesgo de mercado. Elobjetivo del administrador respecto a este indicador esmantenerlo debajo de los 180 días; sin embargo, en buscade mayor rentabilidad para los meses de mayo yseptiembre la duración superó la meta establecida, dada lamayor participación de títulos con plazo superior a los 180días o de periodo único vencido (que a diferencia depapeles con pagos trimestrales alargan el cálculo de laduración).‣ Riesgo de liquidezEl riesgo de liquidez se encuentra mitigado por ladiversificación de recursos en los adherentes y la políticade inversiones a la vista. El fondo mantuvo en promedio el27% de su portafolio en operaciones activas de liquidez einversiones a la vista durante el periodo analizado. Sinembargo, el crecimiento acelerado del fondo impidióutilizar herramientas estadísticas para calcular el nivelóptimo de recursos líquidos.El retiro máximo durante el semestre ocurrió en agosto yrepresentó el 4% del valor del fondo, no obstante, éstetuvo la facilidad de honrar con holgura sus pasivos dadoque en dicho mes el 39% del portafolio contaba con unvencimiento menor a 30 días.1 Duración de Macaulay.0-30Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implicarecomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacionaldel portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimosresponsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información3

Fondo Común Ordinario FIDUCOR –Fiduciaria Fiducor S. A.Una de las mayores fortalezas del fondo es su composiciónde aportes, donde el 87% corresponde a personasnaturales las cuales históricamente muestran mayorestabilidad en sus recursos. Adicionalmente laconcentración del mayor adherente se ha mantenidodentro de las políticas del fondo, es decir menor al 5%, ylos veinte mayores presentan una concentración inferior al50%.7. Riesgo administrativo y operacionalSociedad administradoraFiduciaria Fiducor S. A. fue fundada en 1985 comocomplemento de la comisionista de bolsa CorredoresAsociados S. A. En el 2004 ocurrió una separación entrelos accionistas de la comisionista, y la familia Vallejo vendesu participación en esta y se convirtió en la única dueña dela fiduciaria. Luego de las modificaciones accionariasambas compañías desarrollan estrategias de negociocompletamente independientes la una de la otra.Tabla 2. Composición accionariaAccionistas% participaciónJORGE VALLEJO Y CIA LTDA. SUCESORES 78,50%VALLEJO CALDERON LTDA. 10,25%GOMEZ VALLEJO LTDA. 10,25%CAMILO VALLEJO GOMEZ 0,25%MARIA VICTORIA ARANGO DE VALLEJO 0,25%ANA MARIA VALLEJO ARANGO 0,25%JUAN CAMILO VALLEJO ARANGO 0,25%Fuente: Fiduciaria Fiducor S. A.En el caso de Fiducor el amplio conocimiento de losaccionistas sobre el mercado de capitales les permitiódesarrollar las principales líneas de negocio en los cualesparticipa la fiduciaria. El primero son las cuentas demargen, mediante las cuales clientes profesionales, previaconstitución de unas garantías calculadas de formahomogénea bajo metodologías estadísticas de VaR, tomanposiciones apalancadas en búsqueda de unaganancia/pérdida directa a través de la fiduciaria bajo lafigura de un encargo; las comisiones generadas por estenegocio corresponden al 90% del total en el último año. Lasegunda gran línea en términos de generación de ingresoscorresponde a la fiducia de inversión, que incluye el FCO,los dos fondos de pensiones de la fiduciaria yadministración de portafolios individuales para terceros. Latercera línea corresponde a un encargo fiduciario quebusca convertirse en un outsourcing de la administraciónde los flujos operativos para empresas medianas ygrandes.Fiducor cuenta con las herramientas necesarias para eldesarrollo de las líneas de negocio fiduciario, además de laposibilidad de innovar soluciones para sus clientes y elmercado. Lo anterior se ve reflejado en el crecimiento de639% de las comisiones entre septiembre del 2004 y del2005. En términos de rentabilidad pasó de un ROE 2negativo (-10%) a ocupar la cuarta posición en el mercado(24%). Dada la intensa competencia actual del sectorfiduciario, donde la mayoría de entidades son filiales debancos con capacidad de reducir tarifas gracias al soporteque les otorga la casa matriz, Fiducor aprovechó suconocimiento del mercado de capitales e identificóoportunidades innovadoras en este.Sin embargo, comparada con firmas en categoríassuperiores su fuerza comercial y red de distribución sonlimitadas. Adicionalmente, sus ingresos se concentran enuna sola línea de negocio, que es absolutamente nueva enel mercado colombiano. Cabe resaltar, que laSuperintendencia Bancaria aprobó el modelo de contratode encargo fiduciario de inversión para las cuentas demargen administradas por Fiduciaria Fiducor S. A.La calificación en riesgo administrativo y operacional seencuentra fundamentada en los siguientes aspectos:‣ Para la administración del fondo existe una adecuadasegregación de funciones entre el front, middlle y backoffice, permitiendo que las tareas llevadas a cabo serealicen dentro de las políticas señaladas por ladirección. Estas áreas se retroalimentandinámicamente a través de los aplicativos desarrolladosinternamente.‣ Herramientas operativas y administrativas sonadecuadas para la administración del fondo, dado quese soportan en manuales aprobados por la juntadirectiva y en una plataforma tecnológicacompletamente integrada.‣ La buena trayectoria de la fiduciaria y susadministradores en el manejo de carteras colectivas.‣ Las políticas generales de inversión, sus objetivos ylímites están claramente definidos en el prospecto y enlas actas de los comités de inversión y riesgos.‣ Las políticas de inversión se determinan al menos unavez al mes por el comité de inversiones. En esteparticipan el presidente, el vicepresidente ejecutivo,vicepresidente administrativo y operativo, elestructurador de portafolios, el asistente técnico, elanalista de riesgo y el auditor interno. El objetivo delcomité es analizar la situación actual y la evolución detodos los portafolios administrados por la fiduciaria,revisar y proponer políticas y estrategias de inversión,2 Utilidad Neta / Patrimonio.Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implicarecomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacionaldel portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimosresponsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información4

Fondo Común Ordinario FIDUCOR –Fiduciaria Fiducor S. A.hacer seguimiento a los fondos respecto al benchmarky revisar las calificaciones que calificadoras de riesgootorgan sobre emisores y contrapartes. Si bien laestructura y objetivos del comité son apropiadas, acriterio de la calificadora la periodicidad con que sereúne es demasiado larga.‣ El comité de riesgo se reúne con una periodicidadtrimestral y se compone por el analista de riesgo, unasesor externo a la fiduciaria, el presidente, elvicepresidente ejecutivo y el auditor interno. Ladualidad de funciones de cuatro miembros de estecomité, que también participan en el de inversiones,puede llegar a generar conflictos de interés.‣ La junta directiva determina la totalidad de políticas enmateria de riesgos, aprueba manuales yprocedimientos y establece los lineamientos generalesde seguimiento a la gestión de los portafolios deterceros. Esta se compone de cuatro miembrosexternos y uno interno, lo que le otorga mayorautonomía sobre sus decisiones.‣ Cuentan con un modelo para la asignación de cupos,que incluye elementos cuantitativos y cualitativos.Dicho modelo se basa en la metodología CAMELmediante la cual se evalúa la solidez financiera de lasempresas con base en cinco aspectos: capital, activos,capacidad gerencial, rentabilidad y liquidez; cada unode estos tiene definido un nivel de ponderación y elcupo otorgado a un emisor o contraparte dependerá dela calificación obtenida por el modelo interno másaquella otorgada por sociedades calificadoras devalores.‣ Una importante oportunidad en el futuro es laincorporación del módulo de VaR al software de lacompañía. Actualmente el cálculo del VaR se realizamediante el modelo regulatorio en tiempo real conmacros en Excel, que cargan dinámicamente lavaloración que realiza el sistema.‣ Los procesos centrales para el desarrollo del negociode la fiduciaria se encuentran documentados mediantemanuales aprobados por la junta directiva, lo que lesha permitido crecer de forma acelerada y ordenada.‣ El departamento de riesgos es la única área que noreporta al vicepresidente ejecutivo, lo que a criterio dela calificadora puede restar autonomía en la toma dedecisiones de las demás áreas.‣ El área de investigaciones económicas o análisis demercado hace parte del middle office y produce análisistécnicos diariamente para el front y clientes de cuentasde margen.‣ Los accionistas realizaron una importante capitalizaciónen junio de 2004 ($621 millones), más los resultadospositivos del último año, llevaron su patrimonio de$4.241 millones en diciembre de 2003 a $5.690millones en diciembre de 2004. Adicionalmente, paraseptiembre de 2005 la utilidad neta fue de $1.830millones lo que representa un cumplimiento a la fecharespecto al presupuesto del 317%. Las utilidades deeste año se esperan capitalizar en un 80%.‣ De acuerdo con la información enviada por el auditorde la fiduciaria Fast & ABS Auditores no existenprocesos legales vigentes a favor o en contra de lafiduciaria o sanciones por parte de las entidades decontrol. Adicionalmente cuenta con una póliza conCHUBB de Colombia de responsabilidad civil paradirectivos y administradores, de daños materiales y deinfidelidad y riesgo financiero.Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implicarecomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacionaldel portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimosresponsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información5

Fondo Común Ordinario FIDUCOR –Fiduciaria Fiducor S. A.FIDUCORABRIL A SEPTIEMBRE DE 2005TIPO EMISORTIPO EMISOR Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Total generalBancos 56,03% 43,92% 51,25% 63,42% 61,39% 50,72% 54,76%Otros Sector Financiero 27,59% 23,71% 20,21% 33,06% 26,96% 25,48% 26,14%Gobierno 2,62% 23,83% 20,85% 1,47% 8,27% 10,67% 11,18%Entidades Territoriales 11,81% 6,70% 5,22% 0,04% 3,06% 2,95% 4,49%Sector Real 1,95% 1,85% 2,48% 2,02% 0,32% 10,17% 3,42%TOTAL GENERAL 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%RESUMEN ESPECIEESPECIE Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Total generalCDTs 44,98% 44,67% 43,41% 61,89% 64,77% 65,76% 55,66%OPERACIONES DE LIQUIDEZ 31,67% 33,32% 29,58% 14,06% 17,97% 16,64% 22,82%bonos 15,12% 14,10% 10,98% 15,15% 1,85% 5,87% 9,74%TRD 0,99% 0,98% 0,80% 0,88% 0,78% 0,79% 0,85%TES 0,53% 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,13%papeles 2,95% 2,78% 3,21% 2,79% 0,32% 8,76% 3,63%aceptacion bancaria 0,22% 0,21% 0,16% 0,00% 0,00% 0,00% 0,08%Titularizaciones 0,00% 0,00% 0,00% 1,75% 0,00% 0,00% 0,29%cuenta bancaria 3,54% 3,44% 11,87% 3,48% 14,30% 2,19% 6,79%Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%Tipo TasaTIPO TASA Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Total generalDTF 28,38% 29,19% 27,76% 49,59% 32,63% 41,98% 35,53%TASA FIJA 35,37% 33,03% 29,96% 30,21% 34,28% 34,26% 32,83%OPERACIONES DE LIQUIDEZ 31,67% 33,32% 29,58% 14,06% 17,97% 16,64% 22,82%VISTA 3,54% 3,44% 11,87% 3,48% 14,30% 2,19% 6,79%IPC 0,05% 0,04% 0,04% 1,78% 0,03% 4,14% 1,18%UVR 0,99% 0,98% 0,80% 0,88% 0,78% 0,79% 0,85%Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%PublicaPUBLICA Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Total generalAAA 70,76% 82,30% 83,32% 75,39% 64,61% 60,10% 71,81%AA+ 11,17% 10,54% 5,35% 20,67% 23,49% 27,44% 17,45%AA 18,07% 7,15% 11,33% 3,94% 11,90% 12,46% 10,74%Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%PlazoPLAZO Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Total general0-90 66,83% 73,15% 72,32% 60,95% 60,75% 33,44% 59,53%91-180 23,13% 17,89% 18,26% 11,37% 12,03% 19,25% 16,66%181-360 2,91% 2,21% 6,21% 24,41% 25,04% 45,22% 20,06%1 a 2 años 6,15% 5,77% 2,41% 2,39% 1,39% 1,30% 2,89%4 a 5 años 0,11% 0,16% 0,17% 0,22% 0,21% 0,23% 0,19%Mas de 5 años 0,87% 0,81% 0,62% 0,66% 0,57% 0,56% 0,66%Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%Plazo