DIVA SYNERGY - Bernheim, Dreyfus & Co.

DIVA SYNERGY
FCP Diversifié (UCITS III) à objectif de performance absolue
www.b-dreyfus.com
Bernheim, Dreyfus & Co. SAS – 45 rue de Courcelles – 75008 Paris – France
Tel: +33 (0)1 72 25 66 22

Mentions légales
Cette présentation est à l’usage exclusif de la personne à laquelle elle a été remise par Bernheim, Dreyfus & Co.
Cette présentation n’est donnée qu’à titre indicatif et n’a pas de valeur contractuelle. Elle ne peut être diffusée,
reproduite ou publiée partiellement ou intégralement à destination de tout tiers sans l’accord écrit préalable de
Bernheim, Dreyfus & Co. Les avis et opinions que Bernheim, Dreyfus & Co. est susceptible d’émettre notamment
sur les marchés ou les instruments financiers n’engagent pas sa responsabilité.
Ce document a été réalisé dans un but d’information uniquement et ne constitue ni une offre ni une
recommandation personnalisée ou une sollicitation en vue de la souscription de ce produit. L’investisseur est seul
juge du caractère approprié des opérations qu’il pourra être amené à conclure. Ainsi, avant toute souscription,
l’investisseur doit (i) s’assurer que les supports choisis correspondent à sa situation financière et aux risques
auxquels il est prêt à faire face ainsi qu’à ses objectifs d’investissement, (ii) prendre connaissance du prospectus
de chaque OPCVM, et comprendre la nature des supports choisis, leurs caractéristiques et leurs risques,
notamment de liquidité et de perte en capital. Les information légales doivent être remises avant toute
souscription d’OPCVM.
Avertissement : Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La
valeur des parts peut aussi bien diminuer qu'augmenter. Tout investissement peut générer des pertes ou des
gains.

Aperçu de Diva Synergy
Diva Synergy est un fonds « Event Driven », conforme à la norme européenne UCITS III, investissant dans
des actions de sociétés cotées essentiellement en Europe occidentale et en Amérique du Nord.
Informations clés
A propos de Bernheim, Dreyfus & Co.
Gestionnaire • Bernheim, Dreyfus & Co.
• Bernheim, Dreyfus & Co. est un groupe de gestion d’actifs
spécialisé dans les stratégies de performance absolue où
Structure
• FCP Diversifié (UCITS III) de droit
français
l’équipe dispose d’expertises fortes.
Stratégie
• La stratégie du fonds s’articule autour
des opérations de fusions & acquisitions
• Le capital est déployé dans deux sousstratégies
:
• l’arbitrage sur fusions et
acquisitions (opérations
annoncées)
• les situations spéciales ou cibles
d’acquisitions (opérations
pressenties)
• L’objectif de Bernheim, Dreyfus & Co., dans le cadre du FCP
Diva Synergy, est d’offrir à ses investisseurs une performance
régulière, indépendamment des variations de marchés grâce
à une combinaison d’analyse fondamentale rigoureuse et
d’expertise en matière de trading.
• Les membres du comité de gestion, Sébastien Dettmar,
Lionel Melka et Amit Shabi rassemblent des profils
complémentaires et cumulent plus de 40 ans d’expérience en
trading, gestion d’actifs et banque d’investissement.
Composition du
portefeuille
• 40 à 50 valeurs cotées en Europe
occidentale et en Amérique du Nord,
habituellement dans la zone de 1 à 10
milliards d’euros de capitalisation
boursière
• « Market neutral »: variations de marché
systématiquement couvertes : bêta zéro
• Le capital de Bernheim, Dreyfus & Co. est entièrement
détenu par ses fondateurs, gage d’indépendance.
Quelques récompenses
Rendement visé • Performance absolue
Volatilité visée • 3 à 5% annualisée
1

Structure du
portefeuille
Volatilité du
marché
La stratégie d’investissement
La stratégie d’investissement s’articule autour de l’arbitrage sur fusions et acquisitions (opérations
annoncées) et des situations spéciales ou cibles d’acquisitions (opérations pressenties).
Structure du portefeuille
Rééquilibrage dynamique du portefeuille
1. ARBRITAGE SUR
FUSIONS-ACQUISITIONS
• Opérations annoncées
2. SITUATION SPECIALES /
CIBLES D’ACQUISITIONS
• Opérations pressenties /
anticipées
• Afin d’atteindre l’objectif de rendement et de volatilité visé,
l’allocation entre les deux stratégies varie en fonction du cycle
économique et des conditions de marché
40 à 50 valeurs cotées en Europe occidentale et en Amérique du Nord
Variations de marché systématiquement couvertes
• La structure du portefeuille et l'allocation entre les deux
stratégies (Arbitrage sur fusions-acquisitions et Situation
spéciales / cible d’acquisitions), dépend principalement de la
volatilité des marchés. Un haut niveau de volatilité implique
des risques plus élevés et des écarts de valeurs (« spreads »)
plus importants, rendant ainsi la stratégie Arbitrage sur
fusions-acquisitions plus attrayante que la stratégie Situation
spéciales / cible d’acquisitions.
• Comme le montre le graphique ci-dessous, il existe une
corrélation claire entre la structure du portefeuille et la
volatilité des marchés. Fin 2008, alors que la volatilité (au
sens de l'indice VIX) (1) était au-dessus de 40, plus de 90% du
portefeuille (géré par la même équipe sur la même stratégie)
était investi dans la stratégie Arbitrage sur fusionsacquisitions
.
Allocation historique du portefeuille (géré par la même équipe sur la même stratégie)
Portefeuille cibles d'acquisitions Portefeuille arbitrage fusions - acquisitions VIX
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Q1
2007
Q2
2007
Q3
2007
Q4
2007
Q1
2008
Q2
2008
Q3
2008
Q4
2008
Q1
2009
Q2
2009
Q3
2009
Q4
2009
Q1
2010
Q2
2010
Q3
2010
Q4
2010
Q1
2011
Q2
2011
Q3
2011
Q4
2011
Q1
2012
Q2
2012
60
40
20
0
(1) Le VIX est un indicateur de volatilité du marché financier américain. Cet indice est établi quotidiennement en faisant la moyenne de la volatilité sur les options sur l’indice S&P500.
2

Arbitrage sur fusions-acquisitions annoncées
Cette stratégie d’investissement consiste à acquérir des actions de sociétés cotées faisant l'objet d'opérations
de fusions-acquisitions. L’objectif est de tirer profit de l’écart de valeur entre le cours de l’action après
l’annonce et le prix proposé par l’acquéreur.
Les différentes types d’ arbitrage sur fusions-acquisitions
Opérations « quasi-certaines »
• Opérations dont la probabilité de réussite
est perçue comme quasi-certaine: le
marché a atteint un consensus sur la valeur
et la probabilité de réussite de l’offre
• Taux de risque très faible
Opérations « probable »
• Opérations dont la probabilité de réussite
est perçue comme probable
• Opérations avec des synergies claires, mais
où les acteurs du marché ont des vues
divergentes sur le calendrier et le risque
Opérations « douteuse »
• Opérations dont la probabilité de réussite
est perçue comme douteuse
• Opérations avec des risques avérés
(financement, antitrust, …) et/ou des
synergies douteuses
Objectif: investir dans des opérations stratégiques avec des synergies claires, des risques réglementaires et de financement
faibles, où les deux entreprises ont des « business model » solides, et où certains acteurs du marché ont des vues divergentes sur
le calendrier et les risques
Les caractéristiques du portefeuille d’arbitrage sur fusions-acquisitions de Diva Synergy
• Processus de trading : le niveau de participation est augmenté progressivement en fonction de l’accroissement de l’écart de valeur (« spread »),
si notre analyse et point de vue sont restés viables
• Couverture : lorsque l'acquéreur paie, en partie ou entièrement, par le biais d'actions, la position est couverte par une vente d’actions de
l’acquéreur à hauteur de la quantité d'actions que nous recevrons à la clôture de l’opération
• Liquidité : plus de 80% du portefeuille est investi dans des sociétés présentant une capitalisation boursière d’au moins $500 millions.
• Calibrage: Ratio performance/risque élevé; chevauchement des dates de clôture afin d’optimiser le portefeuille
• Suivi de l’investissement :
• Suivi en temps réel des événements pouvant affecter le portefeuille
• Vérification fréquente des limites de trading
• Reconsidération permanente du cas d’investissement
3

Arbitrage sur fusions-acquisitions anticipées
Cette stratégie d’investissement consiste à identifier et acquérir des cibles potentielles de fusionsacquisitions
en suivant un processus d’investissement rigoureux axé sur une analyse fondamentale.
Cadre de sélection
UNIVERS
• 1.000 entreprises répondent à nos
critères d’investissement
Commentaires
• Critères d’investissement: valeurs cotées en Europe occidentale et
en Amérique du Nord, habituellement dans la zone 1 à 10 milliards
de capitalisation boursière
RADAR DE
SELECTION
SECTEURS ACTIFS
ACHETEURS &
CIBLES
POTENTIELS
• Nous identifions, grâce à notre radar
propriétaire, 300 à 400 sociétés
• Le choix est réduit à 100 sociétés
sélectionnées parmi les secteurs les plus
actifs en fusions-acquisitions
• Les acheteurs et cibles potentiels au sein
des secteurs actifs sont identifiés
• Les critères de sélection sont à la fois fondamentaux (consolidation
au sein d’une industrie, pressions stratégiques ou règlementaires,
similitudes avec une cible récente de fusions-acquisitions…) et
techniques (rendements anormaux, volume/volatilité inhabituels)
• En ce moment, nous anticipons une forte activité de fusionsacquisitions,
notamment dans les secteurs pharmaceutique, de
l’énergie et de la technologie
• 1. Identification des acheteurs potentiels : niveau de cash au bilan,
le besoin de croissance non-organique, etc
• 2. Identification des sociétés qui susciteraient le plus d’intérêt pour
les acheteurs : synergies délivrables, caractère relutif et capacité à
« vendre » l’opération au marché
LE PORTEFEUILLE
• Positions couvertes contre le risque de marché
• Sociétés dont la capitalisation boursière est majoritairement comprise entre 1 et 10 milliards d’euros
• Processus de trading : le niveau de participation est augmenté progressivement en fonction de l’accroissement du cours de l’action, que nous
considérons comme une indication que le marché est en train de s'aligner avec notre scénario
• Couverture : Les positions sont couvertes en vendant des contrats à terme sur les indices des marchés auxquels ces actions sont corrélées pour
obtenir un bêta ajusté de zéro (i.e. « market-neutral »)
• Liquidité : 80% investi dans des sociétés avec une capitalisation boursière d’au moins $500 millions.
• Contrôle des risques : les pertes sont arrêtées à 10% à la baisse sur la paire traitée (action et couverture) [« stop-loss »]
4

Le comité de gestion
Une expérience solide en fusions-acquisitions, trading et gestion d’actifs
Lionel Melka
Responsable de
l’analyse
fondamentale
• M. Melka a débuté sa carrière en 1998 au département fusions/acquisitions de la banque Lazard Frères comme fondé de
pouvoirs où il a conseillé de nombreux clients de premier plan (LVMH, Saint-Gobain, Casino, France Telecom, Thomson,
Air Liquide, Kingfisher) dans de nombreuses opérations d’offres publiques, cessions d’actifs, acquisitions, scissions,
introductions en bourse etc. Il a ensuite rejoint le département fusions/acquisitions de Calyon comme directeur dans
l’équipe TMT puis LCF Rothschild comme directeur des fusions/acquisitions. Au cours de cette carrière de 10 ans, il a
conseillé une trentaine de transactions pour un montant cumulé de plus de 50 milliards de dollars.
• M. Melka enseigne la finance d’entreprise et la gestion d’actifs à l’Université Paris-Dauphine et intervient à Sciences-Po
Paris.
Amit Shabi
Responsable du
trading
• M. Shabi a débuté sa carrière dans le département gestion d’actifs de LCF Rothschild après son service militaire dans une
unité de renseignement de l’armée israélienne et des études de finance (Master) à la Sorbonne.
• Après cette expérience dans la gestion traditionnelle, M. Shabi a poursuivi son parcours dans les salles de marchés,
travaillant dans les divisions marchés de capitaux de MAN Group et Cantor Fitzgerald dans la vente de produits dérivés.
Sébastien
Dettmar
Responsable du
contrôle des risques
• M. Dettmar a débuté sa carrière dans l’enseignement universitaire comme assistant de recherche dans le laboratoire de
Géométrie algébrique de l’Université de Montpellier où il développa plusieurs modèles de résolution des singularités
basés sur les travaux d’ Alexander Grothendieck.
• En 2001, M. Dettmar rejoint LCF Rothschild comme co-gérant de plusieurs OPCVM puis comme responsable du contrôle
des risques et de l’analyse quantitative pour l’ensemble des fonds actions (15 milliards d’euros d’actifs sous gestion).
www.b-dreyfus.com
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Suivi des risques
Un système robuste de suivi des risques
Environnement
réglementaire
• Le FCF est de droit français
• Le FCP est conforme aux normes européennes UCITS III
• Le FCP est éligible à l’assurance-vie (unités de compte)
Construction du
portefeuille
• La taille des positions est déterminée en tenant compte du risque de perte (quantification lors de l'initialisation d’une
position du risque principal maximal), de la liquidité du titre considéré et des couvertures mises en place
• Nous tâchons d’éviter les situations trop consensuelles sans événement catalyseur de sortie
• Nous couvrons systématiquement tous les risques (monnaie, taux, …) autres que ceux inhérents à la stratégie
(essentiellement la non-survenance d’un événement anticipé)
Suivi interne des
risques
• L’équipe suit attentivement les expositions en temps réel en termes de sous-stratégie, géographie, monnaie et facteurs
exogènes ou macroéconomiques
• Certaines positions sont suivies de plus près quand elles intègrent un niveau de risque supérieur
• Le comité des risques se réunit de façon hebdomadaire, passe en revue toutes les positions du portefeuille et vérifie que
tous les ratios réglementaires sont respectés
• Gestion du risque par un système rigoureux de gestion de limites et de stop-loss
Stress-Tests
• Le contrôleur des risques fait tourner régulièrement des stress scénarios sur le portefeuille pour contrôler le niveau de
risque et de VaR
• Un comité mensuel de contrôle des risques se réunit pour identifier d’éventuels nouveaux risques et mettre en place les
outils de suivi adaptés (le cas échéant)
Rapports • Rapport de performance mensuel; Valeur Liquidative calculée quotidiennement
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Outils de gestion des risques
Des outils de gestion des risques performants
DONNÉES ET OUTILS
D’ANALYSES
OUTILS FRONT OFFICE
RAPPORT DE RISQUE
JOURNALIER
• Bloomberg
• Courbe des taux
• Prix
• Taux de change
• Autres données et
statistiques
• Fimatrix®:
• “Value at Risk”
• “Stress testing”
• Mise à jour en temps réel des
positions et de l’exposition du
portefeuille
• Calcul du P&L en temps réel
• Consolidation du risque sur
l’ensemble des classes d actifs
• Etude et simulation de différents
scenarii
• Fimatrix®
• Rapport propriétaire
7

Avantage concurrentiel
Une structure de
portefeuille
unique
Une équipe de
qualité
Un accent sur la
discipline
Une flexibilité
tactique
Une expérience
prouvée
• Une optimisation dynamique de l’allocation du portefeuille entre les deux stratégies (Arbitrage sur fusions-acquisitions et
Situation spéciales / cibles d’acquisitions) afin d’atteindre l’objectif de rendement et de volatilité visé quel que soit le cycle
économique et les conditions de marché
• Des profils complémentaires en fusions-acquisitions, trading et gestion d’actifs
• Une connaissance approfondie de nombreux secteurs industriels
• Un vaste réseau de contacts établi au fil des années
• Un processus d’investissement rigoureux
• Une politique stricte d’achat et de vente des titres
• Un suivi continu des indicateurs de performance et de risque du portefeuille
• L’expertise de l’équipe en analyse fondamentale, trading et comportement des investisseurs, lui permette de faire une
lecture rapide des marchés et d’ajuster le portefeuille en conséquence
• Une bonne compréhension des opérations complexes
• Corriente/Resources; Apache/Mariner; Hospira/Javelin
• Une connaissance approfondie des processus « Antitrust »
• Oracle/Sun Microsystems; Intel/McAfee; Tom Tom/Tele Atlas; Nokia/Navteq
• Une bonne compréhension de la dynamique des opérations hostiles
• Kraft/Cadbury; Sanofi/Genzyme
• Un « track-record » solide dans l'identification des cibles potentielles de fusions-acquisitions
• Solvay/Rhodia; International Power/GDF Suez; Rio Tinto/Alcan
• Une bonne lecture du risque
• BHP Billiton/Potash; Air Products/Airgas
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Profil de risque du FCP
Les risques principaux auxquels le FCP est exposé sont les suivants. Chacun de ces risques peut entraîner
une baisse significative de la valeur liquidative de l’OPCVM
• Risque de perte de capital. L’investisseur est averti que le FCP ne comporte aucune garantie ni protection, et que le capital qu’il a initialement
investi peut ne pas lui être intégralement restitué.
• Risque d'échec d'une opération de fusion-acquisition. Les stratégies d’arbitrage sur fusions/acquisitions consistent à tirer parti de l’écart existant
entre le cours d’une action et le prix extériorisé par une offre d’achat. Si l’opération est effectivement réalisé, la stratégie permet de réaliser un gain
qui est la différence entre le prix d’offre et le cours d’achat de l’action (« spread »). En revanche, si l’opération échoue, la stratégie va probablement
occasionner une perte car le cours de l’action de la société cible va perdre la prime de contrôle que doit habituellement acquitter un acquéreur.
• Risque de non réalisation de l’objectif – risque discrétionnaire. Compte tenu de la stratégie d'investissement mise en œuvre, le principal risque pris
par l'investisseur reposera sur les capacités du gestionnaire de l'OPCVM à correctement déterminer la valeur intrinsèque des entreprises et
anticiper les évènements pouvant avoir une influence sur celles-ci, et à correctement apprécier le couple risque/rendement des situations
d'arbitrage.
• Risque de contrepartie. Dans le cas de produits négociés de gré à gré, le fonds peut être amené à supporter des risques supplémentaires liés au
risque de contrepartie. Ce risque mesure les pertes encourues par le FCP au titre des engagements contractés auprès d'une contrepartie défaillante.
La défaillance de celle-ci peut entraîner une baisse significative de la valeur liquidative de l’OPCVM. De façon générale, les règles de
fonctionnement de ces opérations et les garanties liées à ces opérations sous forme de collatéral ou d’appels de marge répondent aux exigences
réglementaires applicables.
• Risque de change. Le FCP achète et vend des titres libellés dans des devises autres que la devise du FCP. Malgré une politique de couverture
systématique des actifs investis, le FCP pourra subir l’impact défavorable du marché des changes sur les plus-values générées entre deux périodes
de couverture, ce qui impactera négativement la valeur liquidative.
• Risque de taux. Le FCP peut être exposé au risque de taux courts à hauteur de 100% par le bais des instruments de Titres de créances et
instruments du marché monétaire. Le risque de taux correspond au risque lié à une remontée des taux d'intérêts, qui peut provoquer une baisse des
cours de certains Titres de créances et instruments du marché monétaire et par conséquent une baisse de valeur liquidative de l’OPCVM.
• Risque de crédit. Le FCP peut être exposé au risque de baisse de la qualité de crédit d’un émetteur privé ou de défaut de ce dernier. La valeur des
titres de créance dans lesquels est investi l’OPCVM peut baisser entraînant une baisse de la valeur liquidative.
• Risque « high yield ». Le FCP peut être investi dans des obligations émises par des sociétés « High Yield » présentant un risque de défaut plus
important que les obligations Investment Grade. En cas de faillite d’un émetteur, le FCP pourra subir des pertes et une baisse de valeur liquidative
de l’OPCVM.
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Performance & Statistiques
Performance depuis le lancement en juin 2011
Statistiques clés
105.0
Rendement annualisé
depuis le lancement
2,85%
103.0
Rendement sur 1 an 4,44%
101.0
Volatilité sur 1 an 2,13%
99.0
Ratio de Sharpe 2,08
97.0
Bêta contre
l’Eurostoxx 50
0,03
95.0
93.0
31/5 30/6 31/7 31/8 30/9 31/10 30/11 31/12 31/1 29/2 31/3 30/4 31/5 30/6 31/7 31/8
Diva Synergy UCITS A (€)
Eonia
Meilleur/Pire mois 1,28% / (0,96%)
Pourcentage de mois
positifs
73%
Jan Fév Mar Avr Mai Juin Juil Août Sep Oct Nov Déc YTD
2011 - - - - - 0,04% (0,35%) (0,38%) (0,96%) 1,28% 0,86% 0,87% 1,34%
2012 0,13% 1,01% 0,05% 0,09% 0,00% 0,68% (0,06%) 0,42% - - - - 2,34%
Les performances et statistiques sur cette page sont basées sur la classe A (euros) du fonds Diva Synergy UCITS
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Termes et conditions du fonds
Classification • FCP Diversifié (UCITS III) de droit français
Code ISIN
Ticker Bloomberg
• Classe A (EUR) : FR0011042514; Classe E (EUR) : FR0011042472
• Classe B (USD) : FR0011042316; Classe M (USD) : FR0011042498
• Classe A (EUR) : DIVASYA FP ; Classe E (EUR) : DIVASYE FP
• Classe B (USD) : DIVASYB FP ; Classe M (USD) : DIVASYM FP
Date de lancement • 1 er juin 2011
Type • « Event Driven »
Univers d’investissement • Europe et Amérique du Nord
Souscription minimale
• Classes A (EUR) , B (USD) : 100 k€ / 100 k$
• Classes E (EUR) , M (USD) : 100€ / 100$
Commissions de souscription / de rachat TTC • 2% maximum / 0%
Frais de gestion TTC
• Classes A (EUR), B (USD) : 2.0%
• Classes E (EUR), M (USD) : 2.5%
Commission de surperformance TTC • 20% au-dessus de l'EONIA capitalisé
Périodicité Valeur Liquidative • Quotidienne
Durée minimum de placement recommandée • 3 ans
Eligibilité Assurance-vie • Oui
Dépositaire / Administrateur • RBC Dexia Investor Services Bank France
Prime brokers • Newedge / Bank of America Merill Lynch
Commissariat aux comptes • KPMG
Contact
• Bernheim, Dreyfus & Co | 45, rue de Courcelles, 75008 Paris, France
• Tel: +33-1-72-25-66-22 | Email: diva@b-dreyfus.com
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Contact
Contact
Amit Shabi
Bernheim, Dreyfus & Co. SAS
45, rue de Courcelles
75008 Paris
Tel: +33-1-72-25-66-22
Fax: +33-1-76-73-28-10
Email: diva@b-dreyfus.com
ISIN
Bloomberg
• Classe A (EUR) : FR0011042514
• Classe E (EUR) : FR0011042472
• Classe B (USD) : FR0011042316
• Classe M (USD) : FR0011042498
• Classe A (EUR) : DIVASYA FP
• Classe E (EUR) : DIVASYBE FP
• Classe B (USD) : DIVASYB FP
• Classe M (USD) : DIVASYM FP
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