Relations monétaires internationales - Jonathan Benchimol

Université Paris 1 Panthéon Sorbonne
Exercice 3
Soit une situation initiale où le taux de change ¥/€ est voisin de 115.
1. Supposons que les investisseurs internationaux anticipent que, au cours des dix années
suivantes, la croissance de l’offre de monnaie au Japon sera supérieure de 25 % à la
croissance observée dans la zone euro. S’ils se fondent sur la théorie de la PPA, quelle est
alors leur prévision relative au taux de change entre les deux monnaies dans dix ans ?
2. Supposons maintenant que ces mêmes investisseurs anticipent aussi que la croissance de
la demande de monnaie au Japon sera, sur la même période, supérieure de 25 % à sa
croissance en Europe. En supposant à nouveau le recours à la PPA, quelle est alors leur
nouvelle prévision sur la valeur du taux de change YJAP/€ dans dix ans ?
Eléments de réponse Question 1
On se place dans le cadre de l’approche monétaire des taux de change. On a la relation suivante :
M
e
M
*
LYi ,
* *
LY,
i
Où e est le taux de change de la monnaie domestique (une augmentation signifie une dépréciation
– taux de change à l’incertain), M et M* les masses monétaires / offre de monnaie domestique et
étrangère, et L une fonction de demande de monnaie qui dépend du revenu (Y et Y*) et du taux
d’intérêt (i et i*). On demande plus de monnaie lorsque le revenu est élevé (motif de transaction)
et moins de monnaie lorsque le taux d’intérêt est élevé (motif de spéculation).
On voit que le taux de change ici ne dépend que des offres et demandes relative des deux
monnaies.
Si la masse monétaire croît plus au Japon, on s’attend à une dépréciation du Yen par rapport à
l’euro d’après ce modèle. La PPA conduit au même résultat : hausse de l’offre de monnaie au
Japon impliquant une hausse des prix au Japon qui engendrera une dépréciation du Yen pour
garder la PPA.
Eléments de réponse Question 2
Au Japon, l’offre et la demande de monnaie se compensent ; il n’y a donc que l’offre de monnaie
européenne qui fait varier leur taux de change ; l’euro se déprécie par rapport au Yen. Plus
précisément, l’offre et la demande de monnaie au Japon augmentent toutes les deux de 25% de
plus qu’en Europe. Il n’y a donc pas de variations de prix au Japon (hausse d’offre de monnaie =
hausse de demande de monnaie). Si la demande de monnaie n’augmente pas en Europe,
l’augmentation de la l’offre de monnaie entraîne une hausse des prix qui, même si elle est faible,
engendre une dépréciation de l’euro à long terme.
Jonathan Benchimol 17