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Azioni La borsa si risolleva solo a stento Bernhard Tschanz p Diversi segnali inducono a supporre che per le piazze borsistiche l’agognata inversione di tendenza potrebbe concretarsi a metà 2003. p Il rasserenamento delle prospettive congiunturali spinge a propendere per i titoli americani. 50 Credit Suisse Bulletin 1-03 Nel 2002 abbiamo assistito per la terza volta consecutiva a un ridimensionamento generale degli indici azionari, tendenza che non si era più presentata dalla grande depressione degli anni 1929 –1933. E come se non bastasse: l’anno nuovo non sembra aver riportato il sereno sui mercati azionari, tuttora alle prese con i problemi di sempre. Gli elevati rischi politici e congiunturali, la debolezza del dollaro e il marcato aumento dei prezzi di oro e greggio non agevolano certo una ripresa rapida, significativa e duratura, ma inducono piuttosto a prevedere un’ulteriore e netta oscillazione degli indici anche nel primo semestre dell’anno in corso. Lo scenario della seconda metà del 2002 (luglio/agosto e ottobre/novembre) aveva infatti visto balzare in avanti di oltre il 20 per cento l’indice S&P 500, precedentemente corroso da ripetute correzioni. SMI, Euro Stoxx, S&P 500, Nasdaq Borse tuttora in flessione Dopo l’interminabile scivolone dello scorso anno, verso la fine del 2002 le borse hanno beneficiato di una breve boccata d’ossigeno. La tanto anelata ripresa delle piazze finanziarie potrebbe però farsi attendere fino a metà 2003. Punti dell’indice 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2000 Fonte: Datastream 2001 G FMA MGLA S O N D G FMA MG L A S O N D G FMA MG L A S O N D G SMI S&P 500 Composite Le aggressive scelte governative degli Stati Uniti, tradottesi in un forte allentamento della politica monetaria e fiscale, potrebbero tuttavia innescare la tanto sperata svolta sul fronte borsistico. È comunque poco probabile che la ripresa ripercorra a ritroso la curva del ribasso. Tenendo in considerazione i problemi strutturali tuttora irrisolti dell’economia mondiale e di molte imprese, il Credit Suisse ipotizza un rendimento a una sola cifra, ma in terreno positivo. La previsione è tuttavia oscurata dall’incertezza sull’esito della crisi irachena. Per fugare ogni dubbio occorrerebbe una decisione politica convincente oppure un intervento militare rapido e vincente. Ambedue avrebbero il pregio di ridurre il prezzo del greggio e ridare vigore ai mercati finanziari, che a loro volta galvanizzerebbero la fiducia dei consumatori e con essa la crescita economica nel suo insieme. 2002 DJ Euro Stoxx 50 Nasdaq Composite 2003 Foto: Martin Stollenwerk
Nonostante la valutazione della borsa USA sia nettamente più elevata delle piazze europee, il Credit Suisse conferma la propria preferenza – perlomeno nei prossimi mesi – per i titoli statunitensi, sorretti da previsioni congiunturali più incoraggianti. La recente tendenza al ribasso del biglietto verde ha inoltre rafforzato la fiducia nella competitività delle aziende USA e i rispettivi potenziali di guadagno. L’esenzione fiscale della distribuzione del dividendo, oggetto di di- Europa Svizzera Nordamerica Giappone Asia escl. Giappone Paesi Francia Corea Thailandia Settori (livello locale) Approvvigionamento Tecnologia medica Salute, energia Salute Approvvigionamento Settori (livello globale) 1 Valori finanziari, industria Strumenti di precisione Trasporti Telecomunicazioni Automobili Comp. aeree/Trasporti (–) China Southern Airlines Automobili (0) Peugeot Nissan Motor Banche (0) Royal Bank of Scotland UBS Wells Fargo & Co Kookmin Bank Materie prime (0) Chimica (0) DSM Lonza Dow Chemicals Edilizia (0) Beni di consumo (0) The Swatch Group I Kao, Shiseido Energia (–) ENI Chevron Texaco Meccanica/ Lockheed Martin Elettrotecnica (0) Caterpillar Bevande (–)/Alimentari (0) Danone Nestlé N Tabacco (0) Assicurazioni (0) Generali Swiss Re Servizi IT/Software (0) SAP Microsoft Media (–) Salute (+) Aventis Serono Johnson & Johnson Takeda Chemical Carta e cellulosa (0) Centerpulse Amgen Immobili (0) Wharf Holdings Ltd. Commercio al dettaglio (–) Wal-Mart Tecnologia hardware (0) Canon, Sharp Semiconduttori (0) Samsung Electr. Attrezzature di tlc (+) Alcatel Fornitori di servizi di tlc (0) Tele Danmark (TDC) BellSouth Approvvigionamento (+) RWE Huaneng Power Altri (–) scussione, avrebbe a sua volta effetti positivi. Niente per contro è cambiato riguardo alla valutazione negativa della borsa nipponica. I settori difensivi come gli alimentari, le bevande o il tabacco denotano crescente difficoltà nel mantenere la buona performance relativa registrata sinora. Ciononostante, e visti i rischi suesposti, non dovrebbero essere trascurati. L’accento va posto sui comparti in espansione, in primis i Preferenze riguardo a paesi, settori e titoli Ora anche i settori difensivi si ritrovano tra gli scogli Anche i settori difensivi come alimentari, bevande o tabacco denotano crescente difficoltà nel mantenere la buona performance relativa registrata sinora. WEALTH MANAGEMENT STRATEGY farmaceutici e la tecnologia medica (Pfizer, Aventis, Centerpulse). È tuttavia prematuro incrementare la quota dei ciclici in portafoglio. L’attenzione va concentrata sulla selezione di imprese dal cash-flow solido. Il Credit Suisse dà la preferenza alle azioni del settore carta (Stora Enso), chimica di specialità (Lonza, DSM), e software (Microsoft, SAP). Tra i finanziari vanno favorite le banche difensive come la Royal Bank of Scotland a scapito degli assicurativi. Fondi d’investimento consigliati: Mellon Asian Equity Pfl A USD, CS EF Global Pharma, Cordius Inv Euro Corp Bonds, ING (L) Renta Fd Corp USD P Cap Ulteriori fondi all’indirizzo www.fundlab.com 1 Rispetto all’indice MSCI World: + Outperformer 0 Market performer – Underperformer Fonte: CSPB, situazione al 27.1.03 Credit Suisse Bulletin 1-03 51
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