UNA RENDITA DI CEDOLE MENSILI - Investire

OBBLIGAZIONI COSTRUIRSI UN FLUSSO REGOLARE DI ENTRATE
044 Investire ■ settembre 2005
UNA RENDITA
DI CEDOLE MENSILI
Il nonno insegna al nipote come si fa a incassare una
somma tutti mesi con un portafoglio equilibrato di titoli.
Occorre privilegiare le scadenze medio-lunghe e i rating
medio-alti. Ricordando che il rendimento previsto
si mantiene soltanto se si reinvestono gli interessi
■ Guardando con
attenzione alla data
di pagamento delle
cedole, è possibile
costruirsi un portafoglio
obbligazionario
che garantisca
con regolarità una
somma tutti i mesi.
■ Sono consigliabili
i titoli con scadenza
medio-lunga, perchè
assicurano interessi
più alti rispetto alle
scadenze più brevi.
Focus
■ Per ovvie ragioni
di sicurezza del
patrimonio è bene
preferire, avendo
l’obiettivo della rendita,
obbligazioni
con rating medio-alti
■ Bisogna infine
ricordarsi che
il rendimento
delle obbligazioni è
calcolato tenendo conto
del reinvestimento
delle cedole incassate
nello stesso tipo di titolo
. ■ di Angelo Drusiani
«I
soldi non bastano mai!» Carlo
si ricordava bene le esclamazioni
del nonno, quando, chino su un
numero infinito di fogli, ben ordinati
a dire il vero, conteggiava e riconteggiava,
perché confrontava le proprie
scritture con quelle della banca. Il
nonno di Carlo aveva accumulato un
discreto capitale, ma, stranamente,
non lo aveva suddiviso tra più banche,
come tanti risparmiatori fanno.
«Vedi, Carlo», gli diceva il nonno,
«negli ultimi anni sui fogli che ti spedisce
la banca vengono applicate
spese, che finiscono allo Stato. Più
sono le banche con cui lavori e più i
costi. Meglio limitarne il numero. Se
poi ti trovi bene, tanto vale avere una
sola banca con cui svolgere la tua attività».
Pur attento alle parole del
nonno, il ragazzino non ci capiva tantissimo.
Ma intanto memorizzava:«Meglio
una sola banca, così hai
meno costi.» «I soldi non bastano
mai!» Era Carlo, in quest’occasione,
a ripetere il ritornello. Quasi fosse
un’eredità spirituale, anche materiale,
in realtà, ricevuta dal nonno, la
metodologia di controllo dei conti
impegnava l’ex ragazzino, ora adulto,
almeno un giorno a settimana.
L’Europa aveva da qualche anno introdotto
una nuova moneta, che rappresentava
dodici Paesi, l’euro; e, soprattutto
in Italia, ma anche altrove, il
costo della vita s’era alzato sensibilmente,
nonostante le rilevazioni ufficiali
fossero di tutt’altro tenore. Sta di
fatto che le sole entrate da stipendio
fronteggiavano a fatica le uscite tradizionali,
vacanze, ristoranti, cinema,
spettacolo e altro ancora. Ridimensionare
i bisogni? E la società dei
consumi dove sarebbe finita? No, assolutamente
no. Meglio cercare nuove
entrate. E il nonno, in quest’ambito,
era stato un vero artista.
«Carlo, io svolgo un’attività che mi
consente di disporre di buone entrate,
ogni mese. Un poco perché sono
parsimonioso, un poco perché mi
piace esplorare altre strade, tendo a
risparmiare sulle uscite, creando le
basi per la struttura di un portafoglio
obbligazionario particolare. Un giardinetto
titoli che consenta, ogni mese,
di ricevere flussi di liquidità derivanti
dalla maturazione delle cedole.»
Il nonno s’accorse d’avere fornito
indicazioni complesse, per un ragazzino
tanto giovane e provò a spiegarsi
meglio.
EMISSIONI
A CEDOLA FISSA
«Quando ad un’azienda o ad uno
Stato necessitano soldi, come a noi
peraltro, possono chiederli alle banche,
come noi; ma possono anche
chiederli direttamente ai risparmiatori,
cosa che noi non possiamo fare».
«Perché noi non possiamo?», interruppe
Carlo. «Perché per richiedere
soldi ai risparmiatori, è necessario
essere ben conosciuti ed avere una
buona solidità. In verità, anche noi
potremmo richiedere un prestito ad
un amico, ma lo sapremmo solo lui e
noi, mentre se una società o uno Stato
chiedono soldi ai risparmiatori,
questa situazione diviene di dominio
pubblico. Lo sanno tutti, in pratica.
Ebbene, una volta che si creano questi
presupposti, i debitori, sia privati,

sia pubblici, chiedono e ottengono
soldi, che si chiamano finanziamenti o
prestiti. Questi prestiti li dovranno
non solo restituire, alla scadenza, ma
su di essi dovranno pagare interessi,
il cui valore viene fissato nel momento
in cui si definisce l’operazione di
prestito del denaro. Non tutti i prestiti,
che prendono il nome di obbligazioni,
pagano gli stessi interessi, per tutta la
loro durata. Per alcuni, questo valore
può variare, a seconda di particolari
indicazioni, ma si tratta di emissioni
con caratteristiche un poco più complesse.
Limitiamoci, per ora, alle obbligazioni
a cedola fissa. Avrai capito
che esse debbono pagare ai propri
sottoscrittori, a chi le ha comprate, un
interesse annuale, che prende il nome
di cedola». «Un poco ho capito», disse
Carlo, «ma non capisco che c’entri tutto
questo con le entrate mensili, di cui
hai parlato prima». «Qui sta il bello!»,
esclamò soddisfatto il nonno, perché
s’era reso conto che il nipote seguiva
con attenzione i suoi discorsi. «Qui sta
il bello », ripeté, «perché esistono tante
obbligazioni sul mercato, in numero
così elevato, da permettere di dar
vita ad un portafoglio che, mese dopo
mese, anche se non nello stesso giorno,
faccia entrare nelle tue casse un
gruzzolo che fa salire le tue disponibilità,
perché tu possa comprarti qual-
cosa che t’interessa o, se puoi, perché
tu possa reinvestire la somma che incassi
in altre obbligazioni». «Fermati,
nonno: che cosa significa mercato e
che cosa significa reinvestire?», chiese
deciso Carlo. Al nonno non pareva
vero: gli sembrò di essere tornato sui
banchi d’insegnamento, dove, qualche
volta, aveva ricoperto la figura di
docente, naturalmente in ambito finanziario.
LE REGOLE BASE
«Sono due concetti relativamente
complessi o relativamente semplici. Il
mercato è un insieme di persone, fisiche
o giuridiche, che desiderano
scambiarsi prodotti, in questo caso
obbligazioni, e che, per farlo, fissano
un prezzo. Il mercato delle obbligazioni
è molto vasto, perché tante sono le
società che collocano titoli, alla ricerca
di finanziamenti. Proprio perché è
molto vasto, agli investitori si offrono
tante possibilità d’acquisto. E proprio
perché vi sono tante possibilità d’acquisto,
io ho creato un portafoglio in
cui i titoli presenti abbiano tante caratteristiche
simili, ma una che appartiene
a tutti i titoli, il pagamento degli
interessi. Ho fatto in modo che, mese
dopo mese, io possa riscuotere le cedole
che le singole obbligazioni sono
tenute a pagarmi. Una vera gioia, sai,
Una cedola al mese per dodici mesi: ecco la rendita
CODICE ISIN TITOLI CEDOLA SCADENZA RATING PREZZO REND. DATA
S&P 27-7-05 LORDO RISCOSSIONE
CEDOLA
XS0141544691 DEUTSCHE TELEKOM 5,250 22-01-2007 A- 104,15 2,35 22-GEN
DE0002017217 METRO 5,125 13-02-2008 BBB 105,96 2,66 13-FEB
XS0095790282 ROYAL BANK OF SCOTLAND 4,875 26-03-2009 AA- 107,71 2,63 26-MAR
GR0114017420 REPUBBLICA GRECIA 3,500 20-04-2009 A 103,28 2,56 20-APR
FR0000474843 RENAULT 4,625 28-05-2010 BBB+ 107,15 3,00 28-MAG
XS0167864544 CARREFOUR 4,375 15-06-2011 A+ 106,91 3,07 15-GIU
XS0196776214 ROYAL KPN 4,500 21-07-2011 A- 106,31 3,32 21-LUG
DE0002760881 KFW BANK 4,750 17-08-2007 BBB+ 104,96 2,24 17-AGO
XS0176311792 ERSTE BANK 4,750 18-09-2013 A1 110,44 3,27 18-SET
FR0010216481 OAT 3,000 25-10-2015 AAA 97,73 3,26 25-OTT
DK0009921199 REGNO DANIMARCA 3,250 14-11-2008 AAA 102,72 2,38 14-NOV
XS0182313527 LOTTOMATICA 4,800 22-12-2008 BBB 105,51 3,06 22-DIC
ROYAL KPN TELECOMUNICAZIONI OLANDESI
KFW BANCA TEDESCA
ERSTE BANK BANCA AUSTRIACA
OAT TITOLI DI STATO FRANCESI
ERSTE BANK IL RATING E' DI MOODY'S
Da sapere
■ Cassettista
Definizione con la quale
si indica il risparmiatore
che predilige l’acquisto
e il mantenimento per un
periodo prolungato di
tempo i titoli azionari e
obbligazionari. Nel caso
di titoli di Stato
e obbligazioni in genere,
il cassettista è colui che
punta all’incasso delle
cedole tenendo i titoli
sino alla scadenza.
■ Corporate
Termine che indica
le società private. Per
corporate bond (o
obbligazioni corporate)
ci si riferisce alle
emissioni
obbligazionarie di
società private che si
distinguono da quelle
governative emesse
dagli Stati sovrani e da
enti sovrannazionali.
■ Rischio /
rendimento
In un investimento
finanziario è il rapporto
esistente tra il rischio
del portafoglio (inteso
come variabilità
del valore nel tempo
dello stesso)
e il rendimento,
che può essere calcolato
come guadagno potenziale
atteso o come
rendimento effettivo
corrente o finale.
settembre 2005 ■ Investire 045

OBBLIGAZIONI COSTRUIRSI UN FLUSSO REGOLARE DI ENTRATE
vedersi accreditato sul conto corrente
il controvalore di una cedola, perché
è un’entrata in più, su cui contare,
oltre allo stipendio o ad altri introiti.»
«Che bello, nonno», gridò
Carlo, «ora non potrai più rispondermi
che non hai soldi, quando ti chiedo
un regalo»! Che autogol, nonno!
Che, con faccia molto tosta, glissò,
proseguendo: «La cedola che ti viene
accreditata, però, non sempre deve
soddisfare la tua volontà di consumare.
Spesso, il suo valore dovrebbe
servire per acquistare altri titoli,
naturalmente se le tue entrare sono
sufficienti a gestire i bisogni primari».
«Nonno, non mi dirai che tu, ogni
mese, compri nuovi titoli: quanti
vuoi averne? E a me non resta nulla?».
«Al contrario», esclamò il nonno,
«è perché sono tanto oculato che
ti resterà tanto!».
Collegato alla propria banca, Carlo
stava attentamente controllando l’estratto
conto titoli, che, con cadenza
quotidiana, l’istituto di credito aggiornava.
Non per le quantità, a meno
che non intervenissero compravendite,
quanto per i prezzi di mercato.
Vedi –ricordava Carlo- se decidi
di costruirti un portafoglio con cedole
da incassare ogni mese, come
gli diceva il nonno,non ci si deve
preoccupare dei prezzi. « Ti ricordi
che ti ho detto che esiste un mercato
di queste obbligazioni, e che
ognuna di loro assume un prezzo,
giorno dopo giorno.
NON PENSATE
TROPPO AL PREZZO
Ebbene, se non sei costretto a venderle,
queste obbligazioni, o se non
devi reinvestire la cedola, il prezzo di
mercato non ti dovrà interessare più
di tanto. Anche se è sempre meglio
seguirlo, aggiornarsi e prestare attenzione
a quanto accade sul mercato.
E’ la figura del cassettista quella
meno soggetta a pressioni, perché,
una volta acquistato un titolo, lo si lascia
in deposito e ci si limita ad incassare
le cedole e, alla scadenza, a riscuotere
la somma investita a suo
tempo». «Ma devi fare tutto tu, nonno»?
«No, è la banca che t’accredita
le cedole e la somma, alla scadenza.
Tu devi solo controllare che non si
verifichino errori». Il deposito titoli
046 Investire ■ settembre 2005
che stava sotto gli occhi di Carlo, nel
video del computer, esprimeva veramente
tutta la saggezza del nonno.
Le società presenti erano tante, nove,
mentre erano solo tre gli Stati debitori
scelti dal nonno. Egli aveva
comprato titoli con durata medio
lunga, per beneficiare di cedole più
elevate, e, ora che d’esperienza ne
aveva accumulata, in questo campo,
Carlo verificò che il grado medio
d’affidabilità scelto dal nonno era
medio alto, anche se comparivano
alcuni emittenti accreditati del rating
tripla B. I valori nominali di alcune
emissioni lasciavano chiaramente
trasparire che, nel corso della gestione
del nonno, il flusso cedolare era
stato utilizzato per incrementare il
valore nominale stesso. Era l’opzione
B, pensava Carlo: l’opzione A corrispondeva
all’utilizzo del denaro per
fini consumistici.
■ S&P MOODY’S QUALITÀ DELL’EMITTENTE
Da sapere
■ Rating
Giudizio di merito
emesso da agenzie
internazionali
specializzate (per
esempio Moody’s o
Standard & Poor’s) sulla
capacità di una società
di onorare nei tempi
e nei modi promessi
i debiti che ha contratto.
Più il rating è elevato,
più la società è
considerata solida
e più quindi sono
garantiti i creditori,
cioè gli investitori
che hanno sottoscritto
le obbligazioni.
La scala del Rating
Investment Grade Superiore
■ AAA AAA EMITTENTE CON GRADO DI AFFIDABILITÀ MASSIMA ■
■ AA+ AA1 EMITTENTE CON GRADO DI AFFIDABILITÀ ELEVATO ■
■ AA AA2 ■
■ AA- AA3 ■
■ A+ A1 EMITTENTE CON BUONA CAPACITÀ COMPLESSIVA ■
■ A A2 DI FAR FRONTE AGLI IMPEGNI CONTRATTI ■
■ A- A3 ■
Investment Grade Inferiore
■ BBB+ BAA1 EMITTENTE CON ADEGUATA CAPACITÀ DI ADEMPIERE ■
■ BBB BAA2 AI PROPRI IMPEGNI DEBITORI ■
■ BBB- BAA3 ■
Non Investment Grade
■ BB+ BA1 EMITTENTE LA CUI CAPACITÀ DI ADEMPIERE ■
■ BB BA2 AI PROPRI IMPEGNI È MINORE DEGLI INVESTMENT GRADE ■
■ BB- BA3 ■
Non Investment Grade Inferiore
■ B+ B1 EMITTENTE LA CUI CAPACITÀ DI ADEMPIERE
AI PROPRI IMPEGNI È GIUDICATA INFERIORE ■
■ B B2 ■
■ B- B3 ■
■ CCC+ EMITTENTE CON ELEVATA PROBABILITÀ ■
■ CCC CAA DI MANCATO RIMBORSO DELLE OBBLIGAZIONI ■
■ CCC- ■
■ CC CA NESSUN INTERESSE O CEDOLA VIENE PAGATO ■
■ C C EMITTENTE IN STATO DI FALLIMENTO ■

Carlo, gli diceva spesso il nonno,
quando il ragazzo già capiva di finanza,
se tu destini la cedola all’acquisto
di qualche bene e non al
reinvestimento nello stesso titolo
che l’ha prodotta, ricordati che vengono
meno le condizioni per beneficiare
del rendimento indicato all’atto
dell’acquisto. Esso non è altro
che la somma algebrica di tutti i
flussi di liquidità, generati da
un’obbligazione, le cedole, reinvestiti
al tasso d’interesse, praticato
all’atto dell’acquisto, nello stesso
strumento finanziario e del differenziale
tra prezzo d’acquisto e valore
di rimborso.
Questo calcolo viene attualizzato,
nel momento in cui si decide di effettuare
l’investimento. Ecco perché, se
si sceglie di utilizzare diversamente
il flusso per interessi, il rendimento
teorico iniziale viene meno. ■
SETTEMBRE: emissioni consigliate per grado di rischio
NELLA TABELLA: LA SCALA DEL RATING, OVVERO LE VALUTAZIONI
CO N LE QUALI LE AGENZIE SPECIALIZZATE MISURANO
L’AFFIDABILITÀ DI CHI EMETTE OBBLIGAZIONI, E UNA SERIE DI
TITOLI DI DIVERSI RATING E SCADENZE CONSIGLIATI PER QUESTO
MESE. QUI SOTTO, LE NOTE ESPLICATIVE
■ 1) Minimo 100.000 euro
CODICE ISIN TITOLI CEDOLA SCADENZA RATING PREZZO REND ANNOTAZIONI
S&P LORDO
DE0002912532 KFW 6,000 4-07-2007 AAA 107,06 2,21
ES0413440050 BANESTO SA 4,250 16-09-2014 AA+ 107,23 3,32 (1)
FR0000186173 TOTAL SA 3,875 5-05-2006 AA 101,30 2,11
XS0144789574 TOKYO ELECTRIC POWER 5,125 27-03-2007 AA- 104,50 2,31
XS0073754920 ABN AMRO BANK 6,375 25-04-2007 A+ 106,62 2,42
XS0145757588 BAYER 5,375 10-04-2007 A 104,92 2,36
XS0126164812 FRANCE TELECOM 6,750 14-03-2008 A- 110,51 2,60
XS0181582056 EDISON SPA 5,125 10-12-2010 BBB+ 109,55 3,16
XS0102154399 IMPERIAL TOBACCO FINANCE 6,375 27-09-2006 BBB 104,51 2,37
XS0130182784 ERICSSON LM TELEFON 6,375 31-05-2006 BBB- 104,08 2,33
XS0120311658 ROMANIA 11,500 10-11-2005 BB+ 102,54 2,09
XS0147549116 BOMBARDIER 6,125 14-05-2007 BB 103,71 3,92
NL0000118560 KONINKLIJKE AHOLD 6,375 30-11-2007 BB- 107,11 3,16
XS0155356016 GAZINVEST FINANCE 9,750 4-10-2005 B+ 101,25 2,40
XS0131127036 REPUBBLICA URUGUAY 7,000 28-06-2011 B 104,25 6,12
XS0192976834 REPUBBLICA LIBANESE 7,250 20-05-2009 B- 105,50 5,60
Capire lettere e numeri
settembre 2005 ■ Investire 047