GENERALI INVESTMENTS SICAV - Gruppo Banca Esperia

GENERALI INVESTMENTS SICAV 

Relazione annuale certificata al 31.12.2011 

RCS Luxembourg N B86432

GENERALI INVESTMENTS SICAV Relazione annuale certificata al 31.12.2011 

Sommario 

2 

5 

5 

6 

18 

142 

163 

Direzione e amministrazione 

Consiglio di Amministrazione 

Relazione del gestore degli investimenti 

Relazione della Società di revisione 

Note ai prospetti finanziari 

Altre informazioni 

Comparti azionari 

20 

European Equities Opportunity 

Stato patrimoniale 

29 Conto economico e variazioni patrimoniali 

39 Dati principali e variazioni nel volume delle azioni 

69-70 Portafoglio 

20 

High Conviction Europe 





20 

Greater China Equities 



40-41 Dati principali e variazioni nel volume delle azioni 


20 

Central and Eastern European Equities 





30 

Italian Equities (Nota 1) 

Conto economico e variazioni patrimoniali 


21 

German Equities 




77 Portafoglio 

21 

Global Multi Utilities 





30 

European Value Equities (Nota 1) 



21 

Global Equity Allocation 





21 

Small & Mid Cap Euro Equities 





21 

North American Equities Fund of Funds 





22 

S.A.R.A. S.R.I. 





Comparti obbligazionari 

22 

Euro Bonds 





22 

Euro Bonds 1/3 Years 





22 






22 






23 

Euro Bonds 10+ Years 





23 

US Bonds 



51-52 

Dati principali e variazioni nel volume delle azioni

93 

Portafoglio 

23 

Central and Eastern European Bonds 





23 

Euro Corporate Bonds 





23 

Short Term Euro Corporate Bonds 





24 

European High Yield Bonds 





24 

Euro Convertible Bonds 





24 

Euro Inflation Linked Bonds 





24 

Tactical Bond Allocation 





24 

Asian Bond 





25 

Euro Covered Bonds 





Comparti a rendimento assoluto 

Absolute Return Multi Strategies 

Sommario 

25 Stato patrimoniale 




25 

Absolute Return Credit Strategies 





25 

Absolute Return Global Macro Strategies 





35 

Absolute Return Interest Rate Strategies (Nota 1) 



Comparti monetari 

25 

Euro Liquidity 





Comparti garantiti 

26 

GaranT 1 





26 

GaranT 2 





26 

GaranT 3 





26 

GaranT 4 





26 

GaranT 5 


36 


3


Sommario 

4 



Comparti riservati a Gruppo Generali 

27 

Euro Equities 





27 

Euro 50 Equities 





27 

Equity France 





27 

Equity Germany 





27 

Equity Italy 





28 

1/3 Years Euro Bonds 





28 






28 






28 






28 

Euro Bonds All Maturity 





Solo la versione inglese della presente relazione farà fede. Le altre versioni sono 

il risultato di una traduzione coscienziosa effettuata sotto la responsabilità degli 

Amministratori. In caso di divergenza con la versione inglese, farà fede la versione 

inglese. 

Le sottoscrizioni saranno accettate solo sulla base dell'ultimo prospetto corredato dell'ultimo rapporto annuale e 

dell'ultimo rapporto semestrale, se pubblicato successivamente all'ultimo rapporto annuale.


Gestori degli investimenti 

Generali Investments Italy S.p.A. Società di Gestione del Risparmio 

Via Machiavelli, 4 

I - 34132 Trieste 

Generali Investments France 

7, boulevard Haussmann 

F - 75009 Parigi 

Generali Investments Deutschland 

Kapitalanlagegesellschaft mbH 

Unter Sachsenhausen 27, 

D - 50667 Colonia 

(fino al 30 settembre 2011) 

Generali Capital Management GmbH 

Hoher Markt 3, 

A - 1010 Vienna 

Generali Investments Asia Limited* 

29/F Shell Tower, Times Square 

1, Matheson Street, Causeway Bay 

Hong Kong 

(dal 31 gennaio 2011) 

Società di gestione 

Generali Fund Management S.A. 

5, allée Scheffer 

L - 2520 Lussemburgo 

Sede legale 



Banca depositaria, Agente pagatore 

e di domiciliazione 

CACEIS Bank Luxembourg S.A. 



Amministrazione centrale, 

Conservatore del registro 

e Agente per i trasferimenti 

CACEIS Bank Luxembourg S.A. 



Consulente Legale 

Bonn & Schmitt 

22-24, rives de Clausen 


Società di Revisione 

Ernst & Young S.A. 

7, rue Gabriel Lippmann 

Parc d’Activité Syrdall 2, 

L - 5365 Munsbach 

* nominato BSI Generali Asia Ltd, fino al 3 gennaio 2012 


Consiglio di Amministrazione 

Presidente 

Philippe Setbon 

Presidente del Consiglio di Amministrazione e 

Chief Executive Officer 

Generali Investments S.p.A. 



e 

Chief Executive Officer e Direttore degli investimenti 

Generali Investments France 

7, boulevard Haussmann 

F - 75009 Parigi 

Amministratori 

Amerigo Borrini 

Chief Risk Officer 

Assicurazioni Generali S.p.A. 

Piazza Duca degli Abruzzi, 2 


Carlo Cavazzoni 

Vice Direttore Generale 




Christian Ferry 

Deputato - CEO 

Generali Investments S.p.A. 



Heinz Gawlak 


Generali Investments Deutschland Kapitalanlagegesellschaft mbH 

Unter Sachsenhausen 27, 

D - 50667 Colonia 

Luca Passoni 





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Relazione del Gestore degli investimenti 

Quadro macroeconomico 

L’economia globale e i mercati finanziari nel 2011 

Nel 2011 la ripresa globale ha attraversato una fase di progressivo rallentamento a causa del venir meno di molti stimoli di 

poltica economica e del moltiplicarsi dei rischi di natura geopolitica. Nei paesi avanzati la crescita ha toccato un picco nel 

primo trimestre e le autorità di politica economica hanno iniziato un graduale rientro dalle politiche molto espansive degli anni 

precedenti (Europa) o comunque non hanno varato nuove misure di supporto (Stati Uniti). Le componenti interne della 

domanda – consumi ed investimenti – si sono di conseguenza indebolite. In buona parte dei paesi emergenti è continuata la 

restrizione delle politiche monetarie per fronteggiare l’inflazione in aumento, incidendo così sul ritmo di crescita delle 

economie. A questo quadro si sono sovrapposte prima le tensioni politico-sociali nel Medio Oriente e nel Nord Africa, poi il 

terremoto in Giappone e infine l’allargamento della crisi del debito sovrano nell’Area Euro, che ha investito l’Italia e la Spagna e 

anche la Francia. I titoli di stato italiani sono stati sottoposti a tensioni eccezionali e il differenziale con i titoli tedeschi si è 

ampliato fino a superare i 500 pb sulla scadenza a 10 anni. Anche i titoli a tasso variabile (CCT) hanno subito forti flessioni di 

prezzo. La BCE è intervenuta a sostegno dell’Italia con forti acquisti di titoli governativi dopo la presentazione (Agosto) di una 

manovra fiscale addizionale che puntava al pareggio di bilancio nel 2013 e che è stata successivamente rafforzata con ulteriori 

misure di austerità approvate dal nuovo governo (Dicembre). A partire da Settembre, il rallentamento economico è stato 

generalizzato, come anche evidenziato anche dal deterioramento dei flussi commerciali internazionali, e diverse Banche 

Centrali sono tornate ad un orientamento più espansivo. Tra queste la BCE, che ha riportato a Dicembre i tassi ufficiali 

all’1.00% dopo una fase di modesto rialzo durante la primavera. Sempre in Europa, le tensioni crescenti sui mercati finanziari 

hanno spinto i governi a varare misure e accordi per fronteggiare la crisi, ponendo le basi per un’unione più efficace dal punto 

di vista fiscale. Sul fronte microeconomico, nel 2011 è proseguita la fase di tenuta dei risultati societari, in termine sia di utili sia 

di fatturato, grazie al controllo dei costi e alla generazioni di elevati flussi di cassa e premiando le società diversificate sui 

mercati internazionali. I mercati finanziari hanno rispecchiato questo quadro di crescente incertezza. I corsi borsistici hanno 

mantenuto una direzione positiva fino ai tragici eventi in Giappone; il peggiorare della crisi del debito in estate, con le sue 

implicazioni per la solidità del sistema bancario europeo, ha poi generato un movimento di uscita dalle attività più rischiose 

(azioni, commodity) e accresciuto la domanda di attività a basso rischio (titoli governativi di Stati Uniti e Germania): 

nell’autunno, i rendimenti di Treasury e Bund hanno toccato nuovi minimi storici. I mercati azionari hanno poi oscillato in ampi 

trading range, esibendo elevata volatilità e sospinti nella direzione più dai flussi di notizie di natura politica che dai 

fondamentali. Il cambio euro/dollaro, che a seguito del rialzo dei tassi nell’Area Euro durante il primo semestre si era rafforzato, 

è tornato ad indebolirsi chiudendo l’anno a livelli più bassi che ad inizio 2011. 

In questo contesto, i mercati azionari hanno registrato total return negativi, con l’eccezione dei mercati americani i cui corsi 

sono stati supportati anche dall’indebolimento dell’euro. A fine 2011, l’indice MSCI World in euro ha registrato una 

performance negativa del -4.72%, mentre negli Stati Uniti lo Standard & Poor’s 500 è salito del 3.13% e il Nasdaq dell’1.28%. In 

Europa, l’indice di riferimento dell’intera area (DJ STOXX 600) è sceso del -11.30% mentre si sono indeboliti in misura 

maggiore sia l’indice di riferimento dell’Area Euro (DJ Euro STOXX) – che ha registrato un -17.70% - sia la Borsa italiana (indice 

FTSE MIB) – che ha segnato un -25.20%. Anche i mercati emergenti hanno avuto performance deboli: -17.92% nel complesso 

(indice MSCI Mercati Emergenti in euro), -17.40% la Cina, -34.58% l’India. Nel mercato europeo i settori che hanno 

sovraperformato l’indice generale sono stati la salute, gli alimentari, l’energia e i prodotti per le famiglie, mentre hanno avuto 

una performance inferiore alla media le banche, le materie prime, la auto e i servizi finanziari. 

I mercati obbligazionari sono rimasti stabili nei primi mesi dell’anno. Successivamente, il rallentamento globale da un lato e 

l’acuirsi della crisi del debito sovrano nell’Area Euro dall’altro hanno fatto sì che i rendimenti dei mercati di riferimento 

(Treasuries e Bunds) seguissero una traiettoria al ribasso per toccare i minimi storici nell’autunno. I tassi a 10 anni - che 

all’inizio dell’anno si trovavano a 2.95% (Germania) e a 3.30% (USA) - a fine Settembre hanno toccato un minimo 

rispettivamente a 1.67% e 1.72% per poi chiudere l’anno a 1.83% e 1.88%. Al contrario, i differenziali di rendimento dei paesi 

dell’Area Euro nei confronti della Germania si sono tutti ampliati, anche quelli dei paesi fiscalmente più virtuosi (Francia, 

Olanda, Finlandia), segnando i livelli massimi da quando esiste l’Unione Monetaria. Gli acquisti sostenuti da parte della BCE di 

titoli governativi sui rispettivi mercati e le manovre fiscali approvate in Italia, Spagna e Francia nel trimestre finale dell’anno 

hanno contribuito a frenare ulteriori spinte al rialzo: tuttavia rendimenti e spread hanno oscillato con elevata volatilità intorno ai 

livelli raggiunti. I rendimenti a 3 e 10 anni dei titoli itailani (BTP) hanno toccato un massimo rispettivamente del 7.70% e del 

7.25% a fine Novembre per poi scendere sotto il 7.00% ma continuando ad esibire una forte volatilità. 

Anche sui mercati valutari hanno pesato le aspettative sulla congiuntura ed i riflessi della crisi del debito sovrano. Fino ad 

Aprile l’euro si è rafforzato contro tutte le valute: il cambio, che a inizio anno era intorno a 1.3400 contro dollaro, ha toccato un 

massimo di 1.4940 a fine Aprile. Successivamente, con il peggiorare del quadro di crescita e di quello politico, l’euro è tornato 

ad indebolirsi fino a toccare un minimo in chiusura d’anno a 1.2915 contro dollaro. 

Le quotazioni delle materie prime hanno riflesso le aspettative di crescita globale, salendo fino all’inizio di Maggio e poi 

seguendo sentieri di ribassi, differenziati a seconda dei prodotti. Il petrolio (WTI), che nei primi mesi dell’anno era stato 

sottoposto a tensioni per i disordini sociali in alcuni paesi produttori del Nord Africa e del Medio Oriente, sono passata dai 95 

dollari il barile di inizio anno ad un massimo di 115 a fine Aprile per poi flettere nell’estate a 75 e riportarsi a fine 2011 poco 

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sopra i valori di inzio anno (100). Anche l’oro ha prima proseguito la tendenza rialziasta portando da circa 1,410 dollari l’oncia 

a circa 1,900 nei mesi estivi: poi, anche in risposta al rafforzamento del dollaro, ha ripiegato chiudendo l’anno a 1,585 dollari. 

Le prospettive 

Negli ultimi mesi del 2011, i principali organismi internazionali hanno ridotto le previsioni di crescita per il 2012: le previsioni di 

consenso continuano ad evidenziare ritmi di crescita nel complesso solidi in tutte le aree emergenti mentre per i paesi avanzati 

i tassi di crescita saranno ancora inferiori al loro livello potenziale. In particolare, si continua a segnalare la fragilità dell’Area 

Euro che potrebbe essere ancora condizionata dalla crisi dei debiti sovrani e dalla necessità di adottare politiche fiscali 

restrittive. 

Analisi delle performance del portafoglio 


Europa 

Il comparto European Equities Opportunity ha registrato un ribasso dell'11,87%, sovraperformando il proprio benchmark. Nel 

primo semestre il patrimonio del comparto è stato interamente investito sui mercati azionari. Nella seconda parte dell'anno, con 

la modifica della strategia, l'esposizione alle azioni è stata ridotta, restando compresa tra il 75 e il 90% del patrimonio in 

funzione della congiuntura macroeconomica. La riduzione dell'esposizione azionaria ha permesso di limitare l'impatto del 

crollo dei mercati azionari verificatosi nel terzo trimestre. Per quanto riguarda l'allocazione settoriale, il portafoglio del comparto 

è risultato mediamente sovraponderato nei settori IT ed energetico e sottoponderato nei settori finanziario e industriale. 

Sull'andamento del comparto ha inciso in particolare il ridimensionamento del settore delle utility verificatosi nel secondo 

semestre, quando era sovraponderato nel portafoglio, a causa dei rischi normativi che hanno spinto al ribasso le quotazioni. 

Sulla performance ha inciso anche l'andamento positivo dei titoli del settore sanitario, in cui il comparto era sottoponderato, i 

quali hanno nettamente sovraperformato il mercato nel secondo semestre. Viceversa, la sottoponderazione nel settore 

finanziario ha contribuito positivamente, considerato che questo segmento di mercato ha registrato la peggiore performance 

annuale. Per quanto riguarda la strategia di selezione titoli, il comparto ha tratto vantaggio dalle posizioni sovraponderate in 

RoyalDutchShell, Telenor, Sanofi, WM Morrison e BP. Viceversa, l'andamento negativo di Nokia, Unicredit, EDF, ArcelorMittal, 

Celesio, Actelion, E.ON e Ericsson ha penalizzato il comparto. 

Il comparto High Conviction Europe ha registrato un ribasso del 6,39%, ma ha sovraperformato il mercato in quanto è riuscito 

a proteggere il portafoglio dalle conseguenze dei ribassi di agosto e ad approfittare del successivo rimbalzo delle quotazioni, 

riuscendo così a contenere sia i rischi di ribasso, sia la volatilità rispetto al gruppo di omologhi. La prima parte dell'anno è stata 

caratterizzata dal graduale peggioramento del quadro macroeconomico, avvenuto in due tempi: dopo un avvio favorevole, 

l'intensificarsi della crisi del debito sovrano in Europa, le crisi geopolitiche nel Nord Africa e il terremoto in Giappone hanno 

accentuato la tendenza al rallentamento economico. Nella seconda parte dell'anno, i problemi di bilancio pubblico in Grecia e 

Portogallo hanno contagiato anche l'Italia e la Spagna, con spettacolari aumenti degli spread dei decennali rispetto al Bund. La 

Banca Centrale Europea, dopo aver aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, nell'ultimo trimestre li ha riportati al livello 

dell'1%, intervenendo nel contempo per stabilizzare i mercati attraverso massicci acquisti di titoli di Stato italiani e spagnoli 

nell’ambito di un programma denominato Securities Market Program. Le misure d'austerità hanno inciso pesantemente sul 

tasso di crescita delle economie. In questo contesto difficile le autorità greche e spagnole hanno dichiarato di non essere in 

grado di rispettare gli obiettivi di bilancio del 2011. Le inevitabili nuove misure rischiano di influire ulteriormente sulla crescita, 

innescando un circolo vizioso che potrebbe provocare una depressione. L'anno si è concluso con il vertice dell'Unione 

europea del 9 dicembre, da cui è emersa una maggior consapevolezza politica della crisi, ma misure concrete ancora 

insufficienti. Nell'anno in cui gli Stati Uniti hanno subito l'abbassamento del rating deciso da Standard & Poor’s, anche la Gran 

Bretagna e la Francia rischiano di perdere la tripla A. 

Il comparto Central and Eastern European Equities ha subito un ribasso del 23,26%, ma ha registrato una sovraperformance 

del 4,59% rispetto al proprio benchmark. Per quanto riguarda l'allocazione geografica, la Polonia si è confermata il paese di 

maggior peso nel portafoglio del comparto, seguita dalla Repubblica ceca, dall'Austria, dall'Ungheria e dalla Turchia. Nel corso 

dell'anno le ponderazioni di Polonia e Ungheria sono state ridotte a favore di Austria e Turchia. Per quanto riguarda 

l'allocazione settoriale, l'esposizione ai bancari è stata ridotta così come le posizioni nel settore minerario e metalli, nonché in 

quello farmaceutico, mentre sono state incrementate quelle nelle telecomunicazioni, nel petrolio/gas e nelle utility. Il comparto 

ha puntato in particolare sulle azioni difensive con un buon rapporto dividendo/prezzo, confermando la sottoesposizione al 

settore bancario. La componente di liquidità del comparto a fine anno risultava pari al 5%. La crisi del debito sovrano europeo 

ha condizionato pesantemente i mercati azionari dei PECO. I mercati dell'Europa orientale hanno subito il diffondersi 

dell'avversione al rischio, che ha spinto al ribasso le quotazioni e causato il deprezzamento delle monete nazionali. Pertanto, i 

comparti che investono sui mercati europei emergenti hanno registrato consistenti disinvestimenti netti. Il governo ungherese 

ha nuovamente fatto ricorso a metodi poco ortodossi per mantenere sotto controllo il bilancio statale: nazionalizzazione dei 

fondi pensione obbligatori, aumento dell’imposizione fiscale a carico delle imprese, modifica della legge sulla banca centrale. Il 

Fondo Monetario Internazionale e l'Unione europea hanno interrotto le trattative sul rifinanziamento del debito e le agenzie 

hanno tagliato il rating delle obbligazioni ungheresi, abbassandolo a livello speculativo. I mercati azionari di tutti i paesi 

dell'Europa orientale hanno chiuso l'anno in rosso, con ribassi compresi tra il 5 e il 35%. Tra i cosiddetti PECO 3 (Polonia, 

Repubblica ceca, Ungheria), la borsa di Budapest ha fatto segnare una performance lievemente migliore, ma è pur sempre 

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scesa del 20% circa nel 2011. L'allocazione azionaria media dei fondi pensione polacchi è scesa significativamente attorno al 

32%, facendo mancare un sostegno di peso al mercato azionario locale, con afflussi di capitali nettamente ridimensionati. 

Nel 2011, il comparto German Equities ha fatto segnare una performance negativa pari a -14,97%, in linea con il benchmark 

(-14,82%). Nell'esercizio in esame il comparto ha avviato la ristrutturazione del portafoglio, focalizzandosi su parametri quali il 

rapporto dividendo/prezzo e il tasso di crescita dei dividendi e degli utili. In tale ottica, sono stati inseriti in portafoglio titoli 

trendsetter, di società innovative, che ci consentano di seguire le macrotendenze sul lungo termine. Tra questi citiamo SGL 

Carbon o Fresenius Medical Care, entrambe società innovative nei rispettivi settori d'attività. In considerazione dell'uscita dal 

nucleare (dopo l'incidente di Fukushima), abbiamo sottoponderato le partecipazioni in E.on e RWE, che hanno subito netti 

ribassi. Nel settore auto, VW (-4,10%) e BMW (-12,00%) hanno resistito piuttosto bene, mentre Daimler (-33,10%) ha registrato 

un netto ridimensionamento. Anche ThyssenKrupp e Arcelor Mittal, non presenti in portafoglio, hanno fatto segnare pesanti 

ribassi e hanno dovuto annunciare tagli alla produzione. Tuttavia, ThyssenKrupp può guardare al futuro con maggior 

ottimismo, considerati il maggior livello tecnico dei suoi impianti e lo sviluppo di una nuova lega. 

Il comparto Global Equity Allocation ha registrato un andamento negativo pari a -7,44%. L'esercizio in esame è stato 

caratterizzato da un'elevata volatilità sulla scia dei dati macroeconomici, degli eventi di mercato (intensificarsi della crisi del 

debito sovrano ed euro sotto pressione) e degli shock esterni (terremoto di Fukushima e rivolte della primavera araba). Per gli 

asset rischiosi il 2011 è stato un anno difficile, in particolare sui mercati europei e asiatici e, in misura minore, negli Usa. In tale 

contesto, l'indice MSCI World (EUR) è sceso del 4,53%, mentre per il DJ Euro STOXX il ribasso è stato dell'11,30%. Nel mese 

di luglio la composizione del portafoglio del comparto è stata modificata per renderla più aderente al nuovo benchmark 

composito (85,00% MSCI World, 15,00% MSCI Europe) e implementare le nuove idee d'investimento. Il comparto aveva in 

portafoglio una posizione problematica, con un peso relativo del 2,50% circa del patrimonio netto. Tale investimento 

(Ecolutions) riguardava una società non quotata. In accordo con la divisione di Gestione del rischio, la partecipazione è stata 

rettificata svalutando la quasi totalità del valore di libro. L'impatto sul valore patrimoniale netto del comparto è stato del 2,40%, 

registrato nel mese di ottobre. Questa decisione era importante per la liquidità e la trasparenza di un portafoglio, costituito da 

partecipazioni ad alta convinzione. Nel quadro delle operazioni di gestione del portafoglio, nel corso del terzo trimestre 

l'esposizione al settore finanziario europeo è stata ulteriormente ridotta allo scopo di rafforzare l'orientamento difensivo. Nella 

seconda metà dell'anno il comparto ha confermato la sovraponderazione dei mercati USA rispetto al benchmark. 

Il comparto Small & Mid Cap Euro Equities ha fatto segnare un ribasso del 20,65%, che si confronta con il ribasso del 22,07% 

del benchmark ufficiale (e con il -15,20% dell'indice Euro STOXX Large total return). Dopo un 2010 ampiamente positivo, nel 

2011 le small cap hanno sottoperformato rispetto alle large cap. Tra i titoli in portafoglio, il maggior contributo positivo va 

attribuito a titoli speculativi/imprevedibili come Hermes (+47,00%), la società di scommesse irlandese Paddy Power (+45,00%) 

e la società petrolifera Maurel & Prom (+33,00%), mentre i peggiori andamenti sono stati registrati dai titoli dei paesi con 

problemi di debito, in particolare del settore bancario (Bank of Ireland -78%; BCP -75%; Banco Espirito Santo e Hellenic 

Telecom, entrambi a -53%). La strategia d'investimento continua ad essere incentrata sulla selezione titoli, basata sull'analisi 

dei fondamentali e sui multipli, privilegiando la visibilità e la solidità del modello di business. Ciò ha permesso al comparto di 

evitare l'investimento in svariati titoli che hanno sottoperformato, nonostante fossero allettanti sul piano della quotazione. Una 

parte consistente della sovraperformance (350 pb) è dipesa da questa strategia. Globalmente la performance è stata 

influenzata positivamente dalle posizioni in Aegis, Amadeus, Ryanair e Bilfinger-Berger, che hanno registrato andamenti 

positivi, mentre l'assenza di titoli delle banche greche, di Dexia e Aperam (produttore di acciai inossidabili) ha fornito un 

ulteriore contributo. Viceversa, sulla performance del comparto hanno influito negativamente le posizioni in Kesa e Ipsos. 

Fedele alla strategia GARP (Growth at a Reasonable Price, ossia “crescita a prezzi ragionevoli”) il comparto ha scartato Paddy 

Power e Hermes (considerati titoli speculativi), con un impatto globale di 110 pb in termini di minore performance. 

Il comparto S.A.R.A. S.R.I. ha fatto segnare un ribasso del 12,28% rispetto al -12,86% del suo indice di riferimento. 

Spinte al ribasso dalla crisi europea del debito sovrano, nel 2011 le quotazioni azionarie sono scese del 12,00% in Europa, 

dopo il 3,90% del 2010. L'estate del 2011 rimarrà negli annali come uno dei periodi più difficili vissuti dall'eurozona. Le proteste 

seguite alle misure di austerità in Grecia hanno provocato il crollo dei mercati azionari e il balzo dei rendimenti obbligazionari. 

A novembre il rendimento del decennale italiano è salito al 7,3%. Le tensioni presenti sui mercati sono perdurate anche nel 

terzo trimestre a causa delle divergenze tra le autorità europee. I settori che hanno registrato le migliori performance sono stati 

il settore sanitario (+10,30%), i beni di consumo di base (+4,00%), l'energia (+0,30%) e le telecom (-7,00%). Gli andamenti 

peggiori invece sono da attribuirsi ai bancari (-33,40%), alle utility (-17,70%) e ai titoli industriali (-17,20%). Il portafoglio del 

comparto risultava sottoponderato sia nelle telecom, nel settore sanitario e nei consumi di base, con un impatto negativo sulla 

performance, sia nei finanziari e nelle utility (impatto positivo). Nell’ambito del settore industriale (sovraponderato), le società di 

certificazione (5,00% del portafoglio) hanno resistito ottimamente. La sovraesposizione al settore dei consumi voluttuari era 

concentrata nei beni di lusso, che hanno avuto un andamento in linea con il mercato. Tra le principali posizioni liquidate 

citiamo: GdF Suez, Linde, Phillips, Tesco, Reckitt Benckiser e Zurich Financial Services (con esclusione del settore ISR), 

mentre si registrano alcuni acquisti (Dassault Systèmes, Vinci, Edenred, Zodiac) e arrotondamenti di posizioni (Nestlé). Il 

miglior contributo alla performance è venuto dalle partecipazioni in Sanofi (+15,50%), Inditex (+12,90%), Repsol (+12,70%), 

SAP (+6,80%) e Technip (+2,70%). 

America settentrionale 

Nel 2011, il fondo di fondi North American Equities ha registrato un ribasso del 3,59%. Nell'esercizio in esame l'esposizione 

azionaria è oscillata tra il 90% e il 110% del patrimonio netto. Nei primi mesi dell'anno il comparto ha sovraperformato il 

mercato grazie alle sovraesposizioni nei settori dell'energia, IT e industriale, avvantaggiati dalla forte crescita dei profitti. Il 

peggioramento del sentiment si è verificato a metà luglio, con l'abbassamento del rating di lungo termine del debito USA 

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deciso da Standard & Poor’s (da AAA a AA+). L'indice S&P 500 ha subito un nettissimo arretramento (-17%) tra la prima 

settimana di luglio e la prima settimana di agosto. Nell'analogo periodo il comparto ha sottoperformato il mercato. Negli ultimi 

mesi del 2011 i dati macro pubblicati negli USA sono migliorati (mercato del lavoro e indice ISM) e l'andamento del comparto è 

risultato in linea con il benchmark. 

Mercati mondiali 

Il comparto Global Multi Utilities ha realizzato una performance negativa pari a -8,85%, mentre il suo benchmark ha subito un 

ribasso dello 0,52%. Dalla data di lancio nel 2003, il comparto ha sovraperformato il benchmark di oltre il 47,00%. Il 2011 è 

stato caratterizzato dalla crisi del debito dell'eurozona e dall'incidente di Fukushima. La crisi dell'eurozona ha aperto la strada 

all'introduzione di nuove tasse nel settore dei servizi pubblici, come la tassa sul carburante nucleare in Germania, dove lo 

shock provocato dall'incidente di Fukushima ha anche accelerato l’abbandono di questa fonte energetica. In Spagna è in 

discussione l'introduzione di nuove tasse, compresa una tassa sul nucleare e sulle centrali idroelettriche. Il prezzo del petrolio 

è rimasto stabile per tutto l'anno, ma, vista l'attuale situazione in Medio Oriente, è probabilmente destinato ad aumentare. I titoli 

del settore energetico hanno subito pesanti ribassi: Saipem (-10,80%), Galp Energia (-20,60%), Encana (-34,50%) e 

Transocean (-41,70%), tutti in deciso peggioramento. Da sottolineare, però, anche alcune eccezioni quali: Exxon (+19,80%), 

ConocoPhillips (+10,60%) e BG Group (+9,00%). Nel settore delle telecomunicazioni le quotazioni di France Télécom, 

Telefónica e Deutsche Telekom sono scese, mentre Telenor e BT Group hanno registrato discreti rialzi. Tra le utility, Iberdrola 

(-13,90%), Gaz de France (-21,30%) e E.on (-27,30%) hanno subito ribassi, ma per alcune società non presenti in portafoglio, 

come RWE e TEPCO, l'arretramento è stato ancora più consistente. Accentuati ribassi anche per i titoli del settore della 

fornitura idrica, come Veolia (-61,30%) e Suez Environnement (-42,40%). 

Dalla data di lancio il comparto Greater China Equities ha registrato un ribasso del 17,87%. Nel 2011 la volatilità è stata 

particolarmente accentuata, con un andamento dei mercati caratterizzato da due fasi distinte: dopo i primi sei mesi piatti, nella 

seconda parte dell'anno si sono registrati accentuati ribassi, seguiti da temporanei rimbalzi delle quotazioni. L'anno si è chiuso 

con un netto arretramento di circa il 20%, sia per il comparto che per i mercati. Il settore finanziario cinese ha subito le 

conseguenze delle restrizioni alla crescita degli impieghi e dell'aumento del costo del danaro, che hanno esercitato una spinta 

al ribasso sui mercati. Il settore immobiliare ha pagato il prezzo più alto, a causa del peggioramento del clima di fiducia e della 

domanda provocato dalle restrizioni sul credito e dall'aumento delle tasse. Brillante invece l'andamento del settore finanziario a 

Taiwan, trainato dalle opportunità offerte dal mercato cinese. Sempre a Taiwan, il settore tecnologico ha viceversa patito le 

conseguenze del rallentamento della domanda globale, tranne alcune società che hanno beneficiato della crescita delle 

vendite di smartphone e tablet. I titoli del settore dei consumi, nonostante le correzioni subite nella seconda parte dell'anno, 

hanno registrato ottime performance, sostenuti dalla previsione della trasformazione della Cina in un'economia maggiormente 

orientata ai consumi. La cessione o il ridimensionamento in portafoglio di alcuni titoli è stato giustificato dalle pesanti 

conseguenze di eventi specifici come aumenti di capitale, problemi di sicurezza dei prodotti, vertenze legali su brevetti ecc. 

Altri fattori negativi, quali le incertezze provocate dalla mancata risoluzione della crisi del debito sovrano europeo e i flussi di 

disinvestimento dai fondi, hanno incoraggiato un approccio prudente nel terzo trimestre. 


Il comparto Euro Bonds ha registrato una performance del 3,27%, da confrontare con il rialzo dell'1,78% del benchmark. Dopo 

un primo semestre relativamente calmo, la seconda parte del 2011 è stata segnata dall'intensificarsi della crisi del debito 

sovrano europeo, estesasi all'Italia e alla Spagna, con considerevoli aumenti dei tassi e degli spread dei titoli decennali dei 

paesi periferici rispetto al Bund. Negli ultimi mesi dell'anno anche i titoli francesi e austriaci sono stati, loro malgrado, coinvolti 

nella crisi che ha colpito l'eurozona. La Banca Centrale Europea, dopo aver aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, 

nell'ultimo trimestre li ha riportati al livello dell'1%, intervenendo nel contempo per stabilizzare i mercati attraverso massicci 

acquisti di titoli di Stato italiani e spagnoli nell’ambito di un programma denominato Securities Market Program. I nuovi governi 

insediati in Grecia, Italia e Spagna, nonché il governo francese, hanno varato nuovi pacchetti di misure d'austerità per 

migliorare la sostenibilità dei conti pubblici, mentre l'Europa ha compiuto i primi timidi passi per perfezionare gli strumenti 

finalizzati al salvataggio dei paesi in difficoltà o modificare i trattati europei. Nel corso dell'anno il rendimento del decennale 

tedesco è passato dal 3,50% all'1,70%, mentre il titolo a 2 anni è passato dall'1,80% allo 0,15%. Negli ultimi mesi del 2011 lo 

spread tra Bund e BTP si è ampliato da 200 pb a 500 pb. La duration del comparto è rimasta neutra nel primo semestre per poi 

diminuire di 1 anno circa nel corso degli ultimi 2 trimestri. L'esposizione ai paesi periferici è stata dimezzata, in particolare 

vendendo i BTP con le scadenze più lunghe, mentre sono aumentati gli investimenti del comparto in titoli tedeschi, finlandesi 

e, verso la fine dell'anno, francesi e austriaci. 

Nel 2011 i comparti Euro Bonds 1/3 Years, Euro Bonds 3/5 Years, Euro Bonds 5/7 years e Euro Bonds 10+ Years hanno 

registrato i seguenti rendimenti: 1,59%, 2,09%, 3,16% e 5,28%, sovraperformando i rispettivi benchmark. Dopo un primo 

semestre relativamente calmo, la seconda parte del 2011 è stata segnata dall'intensificarsi della crisi del debito sovrano 

europeo, estesasi all'Italia e alla Spagna, con considerevoli aumenti dei tassi e degli spread dei titoli decennali dei paesi 

periferici rispetto al Bund. Negli ultimi mesi dell'anno anche i titoli francesi e austriaci sono stati, loro malgrado, coinvolti nella 

crisi che ha colpito l'eurozona. La Banca Centrale Europea, dopo aver aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, 


acquisti di titoli di Stato italiani e spagnoli nell’ambito di un programma denominato Securities Market Program. I nuovi governi 

insediati in Grecia, Italia e Spagna, nonché il governo francese, hanno varato nuovi pacchetti di misure d'austerità per 

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migliorare la sostenibilità dei conti pubblici, mentre l'Europa ha compiuto i primi timidi passi per perfezionare gli strumenti 

finalizzati al salvataggio dei paesi in difficoltà o modificare i trattati europei. Nel corso dell'anno il rendimento del biennale 

tedesco è sceso dall'1,80% allo 0,15%, mentre il quinquennale passava dal 2,70% allo 0,80% e il titolo a 7 anni dal 3,10% 

all'1,30%. Lo spread tra il biennale tedesco e l'omologo italiano si è ampliato da 100 pb al massimo di 700 pb toccato negli 

ultimi mesi del 2011. Lo spread tra il quinquennale tedesco e l'omologo italiano si è ampliato da 100 pb al massimo di 670 pb 

toccato negli ultimi mesi del 2011. Nel corso dell'anno il rendimento del decennale tedesco è passato dal 3,50% all'1,70%, 

mentre il titolo trentennale è passato dal 3,90% allo 2,40%. Lo spread tra il trentennale tedesco e l'omologo italiano si è 

ampliato da 200 pb al massimo di 520 pb toccato negli ultimi mesi del 2011. La duration del comparto è rimasta neutra nel 

primo semestre per poi diminuire di circa sei mesi nel corso degli ultimi 2 trimestri. L'esposizione ai paesi periferici è stata 

dimezzata, in particolare vendendo i BTP con le scadenze più lunghe, mentre sono aumentati gli investimenti del comparto in 

titoli tedeschi, finlandesi e, verso la fine dell'anno, francesi e austriaci. 

Nel 2011 il comparto US Bonds ha realizzato una performance del 9,87%. Dopo un primo semestre relativamente calmo, gli 

effetti combinati dell'intensificarsi della crisi del debito sovrano europeo, del generale rallentamento economico e dei timori 

sulla situazione del settore bancario (in particolare europeo) hanno spinto ai minimi storici i rendimenti dei titoli di Stato di 

riferimento, con rendimenti reali nettamente negativi nel terzo trimestre. Dopo il rallentamento registrato nel primo semestre, la 

crescita reale del PIL statunitense è ripresa nella seconda parte dell'anno, grazie a consumi in aumento, al consolidamento, 

ancorché fragile, del mercato del lavoro e a crescenti investimenti in attività imprenditoriali. Spinta dall'aumento del prezzo dei 

prodotti energetici, l'inflazione complessiva USA è cresciuta nettamente, passando dal tasso annuo dell'1,70% di gennaio al 

picco del 3,90% registrato a settembre. Analogo l’andamento dell'inflazione core, cresciuta dal tasso annuo dello 0,90% al 

2,10%. La politica monetaria statunitense è rimasta estremamente accomodante nel 2011, con l'impegno della FED a 

mantenere il tasso di riferimento tra 0 e 0,25% fino al 2013. La FED ha inoltre partecipato all'intervento coordinato delle Banche 

centrali per tagliare i tassi sulle operazioni swap in dollari USA. Nel corso dell'anno il rendimento del decennale statunitense è 

passato dal 3,30% all'1,90%, mentre il titolo a 2 anni è passato dallo 0,60% allo 0,24%. La duration del comparto è rimasta 

mediamente neutra rispetto al benchmark, ma in vari momenti è stata adottata un'esposizione tattica al rischio dei tassi 

d’interesse, assumendo posizioni per approfittare dell'appiattimento della curva dei rendimenti. Per tutto l'anno il comparto ha 

mantenuto una piena esposizione al dollaro USA. 

Nel 2011 il comparto Central and Eastern European Bonds è sceso del 4,58% con un'allocazione geografica concentrata 

principalmente su Polonia, Repubblica ceca e Ungheria. Il 2011 è stato caratterizzato dalla crisi del debito sovrano in Europa, 

che nel mese di luglio ha contagiato anche la Spagna e l'Italia. Tre Stati hanno già beneficiato del fondo salva-Stati costituito 

dall'Unione europea e dal FMI. Nonostante la crisi che ha investito i principali mercati, l'economia reale nell'Europa centrale e 

orientale ha resistito relativamente bene. L'attività economica è rimasta dinamica, ma nel secondo semestre sui principali 

mercati si sono manifestati i primi segnali di rallentamento a fronte dei problemi interni, del peggioramento degli indicatori 

economici chiave e degli indici di fiducia (compreso quello dei consumatori). Il principale dilemma è stato conciliare le misure 

di sostegno economico e le necessarie misure di controllo del bilancio statale. Alcuni paesi di quest'area hanno affrontato la 

situazione potendo contare su fondamentali migliori (come la Polonia e la Repubblica ceca), altri, invece, partendo da una 

posizione di debolezza, in particolare l'Ungheria. Questo paese, oltre a una difficile congiuntura economica, ha dovuto 

affrontare i problemi connessi a una situazione politica imprevedibile e controversa, il che ha causato l'abbassamento del 

rating al livello speculativo. Sul piano valutario, tutte le monete dei PECO si sono deprezzate rispetto all'euro. L'arretramento 

maggiore è stato fatto segnare dalla lira turca (-15,70%), penalizzata dal perdurare della politica monetaria poco ortodossa 

della Banca centrale. Seguono a ruota lo zloty polacco (-11,20%) e il fiorino ungherese (-11,60%). La corona ceca e il leu 

rumeno sono rimasti piuttosto stabili rispetto ad altre valute, registrando limitati deprezzamenti, pari rispettivamente al 2,20% e 

all'1%. 

Il comparto Euro Corporate Bonds ha reso l'1,61%, mentre il benchmark ha chiuso il periodo con un rialzo dell'1,50%. La 

prima parte dell'anno è stata caratterizzata dal graduale peggioramento del quadro macroeconomico, con l'intensificarsi della 

crisi del debito sovrano in Europa, le crisi geopolitiche nel Nord Africa e il terremoto in Giappone. Il comparto ha mantenuto 

una marginale allocazione nei paesi periferici (escludendo l'Italia dai paesi cosiddetti periferici), ad eccezione di alcune società 

che in termini di diversificazione globale dell'attività possono essere considerate aziende di primo piano. Nel terzo trimestre i 

problemi di bilancio pubblico in Grecia e Portogallo hanno contagiato anche l'Italia e la Spagna, con spettacolari aumenti degli 

spread dei decennali rispetto al Bund. L'allocazione in titoli italiani e in titoli subordinati del settore finanziario, ben presenti in 

portafoglio, sono la causa principale della sottoperformance rispetto al benchmark. La Banca Centrale Europea, dopo aver 

aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, nell'ultimo trimestre li ha riportati al livello dell'1%, intervenendo nel contempo 

per stabilizzare i mercati attraverso massicci acquisti di titoli di Stato italiani e spagnoli nell’ambito di un programma 

denominato Securities Market Program. Negli ultimi 2 mesi dell'anno il comparto ha recuperato il terreno perso, ricorrendo a 

derivati per la copertura del rischio e scommettendo contro alcuni titoli mediante la sottoscrizione di CDS. Inoltre sono state 

negoziate alcune opzioni, realizzando guadagni mediante la vendita di volatilità. L'anno si è chiuso con la nomina di governi 

tecnici in Grecia, Italia e, in misura minore, in Portogallo. Dal vertice UE del 9 dicembre è emersa una maggior consapevolezza 

politica della crisi, ma misure concrete ancora insufficienti. Nell'anno in cui gli Stati Uniti hanno subito l'abbassamento del 

rating deciso da Standard & Poor’s, anche la Gran Bretagna e la Francia rischiano di perdere la tripla A. 

Il comparto Short Term Euro Corporate Bonds ha realizzato un rendimento globale dell'1,75% rispetto all'1,29% del 

benchmark. La prima parte dell'anno è stata caratterizzata dal graduale peggioramento del quadro macroeconomico, con 

l'intensificarsi della crisi del debito sovrano in Europa, le crisi geopolitiche nel Nord Africa e il terremoto in Giappone. Il 

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comparto ha mantenuto una marginale allocazione nei paesi periferici (escludendo l'Italia dai paesi cosiddetti periferici), ad 

eccezione di alcune società che in termini di diversificazione globale dell'attività possono essere considerate aziende di primo 

piano. In portafoglio erano presenti titoli finanziari subordinati a lungo termine con opzioni di rimborso anticipate a breve 

termine, tutte esercitate. Nel terzo trimestre i problemi di bilancio pubblico in Grecia e Portogallo hanno contagiato anche 

l'Italia e la Spagna, con spettacolari aumenti degli spread dei decennali rispetto al Bund. Il comparto aveva una discreta 

esposizione in titoli italiani e in titoli subordinati del settore finanziario con scadenze a 1 anno, che hanno pesato sulla 

performance. La Banca Centrale Europea, dopo aver aumentato a due riprese i tassi, nell'ultimo trimestre li ha riportati al livello 


nell’ambito di un programma denominato Securities Market Program. Negli ultimi 2 mesi dell'anno il comparto ha recuperato il 

terreno perso, ricorrendo a CDS per la copertura del rischio e scommettendo contro alcuni titoli. Inoltre sono state negoziate 

alcune opzioni, realizzando guadagni mediante la vendita di volatilità. L'anno si è chiuso con la nomina di governi tecnici in 

Grecia, Italia e, in misura minore, in Portogallo. Dal vertice UE del 9 dicembre è emersa una maggior consapevolezza politica 

della crisi, ma misure concrete ancora insufficienti. A fine esercizio la duration del comparto è stata diminuita dopo che il 

rendimento del biennale tedesco ha toccato il minimo dello 0,16%. 

La quotazione del comparto European High Yield Bonds è rimasta sostanzialmente stabile (-0,06%), sovraperformando in 

termini relativi il proprio benchmark di 102 pb, al netto delle commissioni di gestione, e di 17 pb in termini di rendimento 

rettificato per il rischio (Sharpe Ratio). Il comparto ha pertanto chiuso l'esercizio nel primo quartile della corrispondente 

categoria Morningstar (High Yield Europe). La strategia d'investimento si è basata su una gestione attiva e sul timing ottimale 

per investire, focalizzandosi su titoli difensivi dei mercati principali, ottimizzando il rendimento con il ricorso a derivati e 

adottando un rigoroso approccio quantitativo alla gestione del rischio. In termini di selezione il comparto ha tratto vantaggio 

dall'investimento in alcuni titoli che hanno brillato (Rhodia, Pernod-Ricard, Nalco) e dalla stabile presenza in settori quali la 

produzione di cavi e il packaging. Nel 2011 il mercato europeo globale dei titoli high yield ha registrato una perfomance pari a - 

2,50%, mentre l’indice dei titoli non finanziari ha fatto segnare un ribasso inferiore, pari all'1,10%. Lo spread OAS (rettificato per 

l'opzione) medio è aumentato di 454 pb (356 pb escludendo i finanziari). La media del rendimento potenziale minimo (yield-toworst) 

è aumentata dall'8,20% al 12,30% (e dal 6,90% al 9,90% escludendo i finanziari). Nel 2011 le emissioni di titoli high yield 

denominati in euro sono ammontate a € 36,6 miliardi; tuttavia, il mercato primario ha praticamente cessato di funzionare nella 

seconda metà dell'anno. Il tasso d'insolvenza è rimasto basso, attestandosi intorno al 2% nella maggior parte dell'anno. 

Il comparto Euro Convertible Bonds ha registrato una performance negativa pari a -11,34%, principalmente a causa 

dell'elevata esposizione ai titoli dei mercati periferici. L'indice Exane, che costituisce il benchmark, è sceso del 9,99%. I mercati 

azionari hanno registrato un andamento positivo e il comparto ha realizzato una performance del 2%. Il periodo in esame è 

stato negativo per tutti i tipi di asset rischiosi, in particolare a causa dell'intensificazione della crisi del debito sovrano in Europa. 

L'indice Euro STOXX ha chiuso l'anno con un ribasso del 13,13%. Gli spread obbligazionari sono nettamente aumentati. Per 

l'indice principale (titoli investment grade) sono passati da 104 a 173 pb, mentre per l'indice globale (high yield) sono aumentati 

da 437 a 754 pb. La situazione è cambiata nella seconda parte dell'anno, con l'estensione della crisi europea. Gli asset 

rischiosi hanno subito consistenti ribassi, riprendendosi negli ultimi due mesi. Il mercato primario è risultato attivo soprattutto 

nella prima parte dell'anno. Le sottoscrizioni sono ammontate a circa 6,5 miliardi di euro nei primi sei mesi e a soli 2,5 miliardi 

di euro nella seconda parte dell'anno, mentre i riscatti sono ammontati a 14,9 miliardi di euro, pari a un saldo negativo di circa 

6 miliardi di euro. Sul totale di 25 operazioni, il comparto ha sottoscritto solo 2 nuove emissioni (CGG Veritas 1,75% 2016 e 

Celesio 2,50% 2018), a causa del costo dei titoli, giudicato eccessivo nella maggior parte dei casi. Sul mercato secondario il 

comparto ha effettuato acquisti totali per 31 milioni di euro nel corso dell'anno. Le principali operazioni hanno riguardato i 

seguenti titoli: Parpublica/EDP, Parpublica/GALP, Celesio, BCP/Portugal Telecom, KFW/DTEl, AXA 2017 e Arcelor 2017. Le 

vendite totali di titoli sul mercato secondario sono ammontate a 33 milioni di euro nel corso dell'anno. Le vendite di realizzo 

hanno riguardato i seguenti titoli: CGG Veritas, Air France, UCB, La Caixa/Criteria, le 2 obbligazioni emesse da Fortis (Cashes 

e Fresh), Intralot e Shire. 

Il comparto Euro Inflation Linked Bonds è sceso dell'1,80%. Su base annua gli indici delle obbligazioni indicizzate 

all'inflazione hanno chiuso il 2011 in territorio negativo (Barclay’s Eurozone All CPI Maturities a -0,92%). Anche se è stata 

significativamente ridotta durante la seconda metà del 2011, la sovraponderazione delle obbligazioni indicizzate italiane è la 

ragione principale della sottoperformance del comparto, solo parzialmente compensata dalla sottoponderazione (-20% 

mediamente) delle obbligazioni francesi. Nel 2011, l'aumento globale dei prezzi delle materie prime ha alimentato l'inflazione 

nell'eurozona. A dicembre il tasso d'inflazione calcolato dall'Eurostat si è attestato al 2,80%, ben al di sopra della previsione 

della BCE del mese di dicembre 2010 (1,8%). L'aumento a sorpresa è dipeso essenzialmente dal prezzo del petrolio (il Brent è 

passato dagli 80 dollari d'inizio anno agli oltre 120 dollari di aprile 2011), ma anche i prodotti agricoli hanno contribuito a far 

aumentare l'inflazione. Le obbligazioni indicizzate all'inflazione, dopo aver registrato solide performance nella prima metà del 

2011, sostenute dall'aumento dei tassi di pareggio e dalla diminuzione dei tassi reali, nella seconda parte dell'anno hanno 

ceduto terreno. Dal mese di ottobre la liquidità delle obbligazioni indicizzate all'inflazione europea è peggiorata rapidamente e i 

prezzi sono calati più a causa dei timori sul credito che per le previsioni sull'inflazione. 

Il comparto Tactical Bond Allocation ha registrato una performance pari a -0,05%, mentre il benchmark è cresciuto dello 

0,25%. L'allocazione del comparto è stata, mediamente, del 70% in titoli di Stato e del 30% in obbligazioni corporate, in 

diminuzione nel corso dell'anno. L'esposizione alle obbligazioni high yield e dei paesi emergenti è stata mantenuta al 10% circa 

per ognuna delle asset class, scendendo verso la fine dell'anno (in euro e marginalmente in valute locali, per ragioni di 

diversificazione). La duration è stata mantenuta a un livello più elevato rispetto al benchmark nel primo trimestre e in seguito è 

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stata gestita in modo attivo (principalmente neutra e negativa). Per quanto riguarda l'andamento del comparto, positivi il primo 

e l'ultimo trimestre, negativi il secondo e il terzo, con una performance globale, a fine esercizio, prossima a zero. I mercati si 

sono mossi senza una precisa direzione, a causa della volatilità dei titoli di Stato, sia core che periferici. La prima parte 

dell'anno è stata caratterizzata dal graduale peggioramento del quadro macroeconomico. Dopo un avvio favorevole, 

l'intensificarsi della crisi del debito sovrano in Europa, le crisi geopolitiche e il terremoto in Giappone hanno accentuato la 

tendenza al rallentamento economico. Nel terzo trimestre il contagio si è esteso ai conti pubblici di Italia e Spagna. La Banca 

Centrale Europea, dopo aver aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, li ha riportati al livello dell'1%, intervenendo nel 

contempo per stabilizzare i mercati attraverso massicci acquisti di titoli di Stato italiani e spagnoli nell’ambito del Securities 

Market Program. Nell'ultima parte dell'anno l'economia statunitense ha dato segni di risveglio, ma permangono dubbi sulla 

solidità della ripresa. Le misure d'austerità influiscono pesantemente sulla crescita economica con il rischio di ipotecarla a 

lungo. Nell'anno in cui gli Stati Uniti hanno subito l'abbassamento del rating deciso da Standard & Poor’s, anche la Gran 

Bretagna e la Francia rischiano di perdere la tripla A. 

Il comparto Euro Covered Bonds ha registrato un rialzo dell'1,75%, conseguito grazie alla diminuzione dei tassi e a scelte 

corrette in termini di esposizione, con un excess return lievemente negativo pari a -0,35% a fine esercizio (dati al 30 dicembre). 

Dal mese di giugno del 2011 (data di lancio del comparto) la crisi bancaria e del debito sovrano europeo è peggiorata, 

influendo negativamente sulle prospettive economiche dell'Unione europea. Verso la fine dell'anno negli Stati Uniti e in Cina 

sono emersi segnali di ripresa. In Europa, la crisi greca, dopo essersi estesa agli altri paesi periferici, costringendo la BCE a 

ricorrere al Securities Market Program con massicci acquisti di titoli pubblici per stabilizzare gli spread, ha cominciato a lambire 

anche i paesi core. In tale difficile situazione le obbligazioni garantite hanno generalmente sottoperformato, con ampliamento 

degli spread. L'elevata correlazione con i titoli di Stato e l'aumento della volatilità hanno contribuito a rendere sempre meno 

liquido il mercato secondario, mentre le condizioni d'accesso al mercato primario diventavano sempre più difficili. L'aumento 

del premio al rischio delle nuove emissioni ha spesso provocato il riprezzamento dei titoli sul mercato secondario, ampliando 

gli spread denaro/lettera e rendendo costosa ogni modifica dell'allocazione. Nonostante la situazione, la pressione dell'offerta 

ha generato un volume significativo di emissioni nell’anno (parzialmente anticipate). Verso la fine dell'anno la BCE ha 

annunciato una serie di misure in favore delle banche, tra cui un programma annuale di acquisti da 40 miliardi di euro iniziato 

nel mese di novembre del 2011. 

Dalla data di lancio del 12 dicembre 2011, il comparto Asian Bond ha messo a segno un rendimento dello 0,68%, da 

comparare con lo 0,21% registrato dal benchmark nell'analogo periodo. La sovraperformance del comparto è dipesa dalla 

sovraponderazione del dollaro USA rispetto alle valute dei paesi asiatici e da un'ottimale gestione del timing d'investimento in 

un mercato caratterizzato da scarsa liquidità. Il comparto ha adottato un posizionamento difensivo in condizioni di elevata 

incertezza e volatilità del mercato, con una lieve sovraponderazione del dollaro USA e la sovraesposizione alle obbligazioni 

filippine rispetto ai titoli di Stato thailandesi. Nel 2011 i mercati obbligazionari asiatici sono stati caratterizzati da una discreta 

volatilità. Il rialzo totale dell'indice ALBI ha sfiorato il 9,00% all'inizio di settembre, quando la crisi del debito sovrano 

dell'eurozona e il rallentamento della Cina hanno provocato il deprezzamento delle valute regionali. Da allora le quotazioni 

delle valute asiatiche hanno fluttuato in funzione del sentiment sul rischio globale. L'indice ALBI (in dollari USA) ha chiuso 

l'anno con un rialzo totale del 5% (comprese le variazioni dei cambi). I mercati obbligazionari asiatici (escludendo l'effetto 

cambi) hanno registrato andamenti discreti. Ai rischi di aumento dell'inflazione sono succeduti i timori legati al rallentamento 

economico. Il mercato indonesiano si è distinto con una performance del 21,50%, la più elevata di quest'area, determinata 

dagli alti rendimenti e dalla politica monetaria espansiva della Banca centrale. Le obbligazioni filippine hanno messo a segno 

un rendimento totale del 12,80% grazie ai rendimenti elevati e alla relativa stabilità della moneta locale. 


Il comparto Absolute Return Multi Strategies ha registrato un ribasso del 4,86%. La maggior parte della sottoperformance è 

stata accumulata nel primo semestre dell'anno. La prima parte dell'anno è stata caratterizzata dal graduale peggioramento del 

quadro macroeconomico, avvenuto in due tempi: dopo un avvio favorevole, l'intensificarsi della crisi del debito sovrano in 

Europa, le crisi geopolitiche nel Nord Africa e il terremoto in Giappone hanno accentuato la tendenza al rallentamento 

economico. Nel terzo trimestre i problemi di bilancio pubblico in Grecia e Portogallo hanno contagiato anche l'Italia e la 

Spagna, con spettacolari aumenti degli spread dei decennali rispetto al Bund. La Banca Centrale Europea, dopo aver 

aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, nell'ultimo trimestre li ha riportati al livello dell'1%, intervenendo nel contempo 

per stabilizzare i mercati attraverso massicci acquisti di titoli di Stato italiani e spagnoli nell’ambito di un programma 

denominato Securities Market Program. Nell'ultima parte dell'anno l'economia statunitense ha dato segni di risveglio, ma 

permangono dubbi sulla solidità della ripresa. Le misure d'austerità hanno influito considerevolmente sulla crescita economica: 

la Grecia è rimasta in recessione e vari altri paesi rischiano di sperimentare nuovamente la stessa situazione. In tale contesto, 

sia la Grecia che la Spagna hanno dichiarato di non poter rispettare gli obiettivi di deficit del 2011, annunciando ulteriori misure 

di contenimento. Le inevitabili nuove misure rischiano di influire ulteriormente sulla crescita, innescando un circolo vizioso che 

potrebbe provocare una depressione. 

Il comparto Absolute Return Credit Strategies ha chiuso il 2011 con un ribasso dell'1,70% a causa delle difficili condizioni dei 

mercati obbligazionari. Nell'analogo periodo l'indice Barclays Pan-European HY (inclusi i titoli del settore finanziario) è sceso 

del 2,40%, mentre l'indice Barclays Euro Floating ABS Bond Composite ha subito un ribasso del 4%. La strategia adottata dal 

comparto nel corso dell'anno è consistita nel ridurre l'esposizione ai titoli corporate e investire in ABS i proventi ricavati. Nei 

primi sei mesi dell'anno l'esposizione a titoli non ABS è stata ridotta considerevolmente e man mano che aumentava la volatilità 

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del mercato si è deciso di costituire e mantenere una maggior componente di liquidità. Nel corso dell'anno il comparto ha 

cominciato a ricorrere attivamente a CDS liquidi a fini di copertura delle posizioni ed ha assunto una posizione short su 

un'assicurazione europea esposta ai paesi periferici. Con la diminuzione delle emissioni di ABS sul mercato primario (pari a 

circa 210 miliardi di euro rispetto ai 307 miliardi di euro del 2010, secondo una ricerca di Bank of America Merrill Lynch), gli 

investimenti diretti del comparto sono aumentati (38% rispetto al 26% del 2010). I titoli su mutui ipotecari residenziali (RMBS) 

britannici e olandesi, nonché le obbligazioni delle case automobilistiche tedesche, vengono collocati direttamente sul mercato, 

mentre gli emittenti dei paesi periferici devono ricorrere alle operazioni repo della BCE. La liquidità degli ABS europei è rimasta 

soddisfacente, non essendosi ripetuta la situazione di chiusura dei mercati verificatasi nel 2008. L'orientamento principale del 

portafoglio è stato l'investimento in obbligazioni senior di buona qualità strutturalmente correlate all'andamento dei relativi 

sottostanti, in particolare quando si tratta di CMBS (titoli su mutui ipotecari commerciali). In linea con altri tipi di asset, i CMBS 

hanno perso buona parte dei guadagni conseguiti in precedenza. Tuttavia, considerando il probabile rifinanziamento dei mutui 

sottostanti, esistono concrete possibilità di futuri rialzi per questi titoli. 

Il comparto Absolute Return Global Macro Strategies, per la prima volta dalla data di lancio nel 2006, ha chiuso l'esercizio 

con un ribasso pari all'1,80%. La prima parte dell'anno è stata positiva, ma nel secondo semestre le perdite si sono 

accumulate. La prima parte dell'anno è stata caratterizzata dal graduale peggioramento del quadro macroeconomico, 

avvenuto in due tempi: dopo un avvio favorevole, l'intensificarsi della crisi del debito sovrano in Europa, le crisi geopolitiche nel 

Nord Africa e il terremoto in Giappone hanno accentuato la tendenza al rallentamento economico. Nel terzo trimestre i 

problemi di bilancio pubblico in Grecia e Portogallo hanno contagiato anche l'Italia e la Spagna, con spettacolari aumenti degli 

spread dei decennali rispetto al Bund. La Banca Centrale Europea, dopo aver aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, 


acquisti di titoli di Stato italiani e spagnoli nell’ambito di un programma denominato Securities Market Program. Nell'ultima 

parte dell'anno l'economia statunitense ha dato segni di risveglio, ma permangono dubbi sulla solidità della ripresa. Le misure 

d'austerità hanno influito considerevolmente sulla crescita economica: la Grecia è rimasta in recessione e vari altri paesi 

rischiano di sperimentare nuovamente la stessa situazione. In tale contesto, sia la Grecia che la Spagna hanno dichiarato di 

non poter rispettare gli obiettivi di deficit del 2011, annunciando ulteriori misure di contenimento. Le inevitabili nuove misure 

rischiano di influire ulteriormente sulla crescita, innescando un circolo vizioso che potrebbe provocare una depressione. 


Il comparto Euro Liquidity ha messo a segno un rialzo dell'1,54%, sovraperformando il benchmark. Dopo un primo semestre 

relativamente calmo, la seconda parte del 2011 è stata segnata dall'intensificarsi della crisi del debito sovrano europeo, 

estesasi all'Italia e alla Spagna, con considerevoli aumenti dei tassi e degli spread dei titoli decennali dei paesi periferici 

rispetto al Bund. Negli ultimi mesi dell'anno anche i titoli francesi e austriaci sono stati, loro malgrado, coinvolti nella crisi che 

ha colpito l'eurozona. La Banca Centrale Europea, dopo aver aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, nell'ultimo 

trimestre li ha riportati al livello dell'1%, intervenendo nel contempo per stabilizzare i mercati attraverso massicci acquisti di titoli 

di Stato italiani e spagnoli nell’ambito di un programma denominato Securities Market Program. I nuovi governi insediati in 

Grecia, Italia e Spagna, nonché il governo francese, hanno varato nuovi pacchetti di misure d'austerità per migliorare la 

sostenibilità dei conti pubblici, mentre l'Europa ha compiuto i primi timidi passi per perfezionare gli strumenti finalizzati al 

salvataggio dei paesi in difficoltà o modificare i trattati europei. Durante l'anno il rendimento del biennale tedesco è sceso 

dall'1,80% allo 0,15%, mentre il tasso Euribor a 3 mesi a luglio è aumentato dall'1% all'1,60%, chiudendo l'anno all'1,35%. Lo 

spread tra il biennale tedesco e l'omologo italiano si è ampliato da 100 pb al massimo di 700 pb toccato negli ultimi mesi del 

2011. Nel corso degli ultimi trimestri la duration del comparto è stata ridotta a un quinto di anno. L'esposizione ai paesi 

periferici è stata diminuita, vendendo in particolare BTP a lungo termine e aumentando gli investimenti in Germania, Finlandia 

e, nell'ultimo scorcio dell'anno, in Francia e Austria. 


Nel 2011 il comparto GaranT 1 ha messo a segno una performance dello 0,68%, con il NAV per azione passato da 105,24 a 

105,95 euro nel corso dell'anno. 

Il portafoglio è stato investito in obbligazioni garantite a breve termine e in titoli di Stato europei. A dicembre il peso dei titoli a 

tasso a fisso era pari al 97% circa del patrimonio, mentre il 3% era costituito da liquidità. La duration era inferiore a 5 anni, 

riflettendo la fine del secondo periodo di garanzia, che scade il 30 settembre 2016. 

Alla fine dell'anno l'esposizione alle azioni era pari al 12,10%. 

La prima parte dell'anno è stata caratterizzata dal graduale peggioramento del quadro macroeconomico: dopo un avvio 

favorevole, l'intensificarsi della crisi del debito sovrano in Europa, le crisi geopolitiche nel Nord Africa e il terremoto in Giappone 

hanno accentuato la tendenza al rallentamento economico. Nel terzo trimestre i problemi di bilancio pubblico in Grecia e 




nell’ambito del programma Securities Market Program. Nell'ultima parte dell'anno l'economia statunitense ha dato segni di 

risveglio, ma permangono dubbi sulla solidità della ripresa. Le misure d'austerità hanno influito considerevolmente sulla 

crescita economica: la Grecia è rimasta in recessione e vari altri paesi rischiano di sperimentare nuovamente la stessa 

situazione. In tale contesto, sia la Grecia che la Spagna hanno dichiarato di non poter rispettare gli obiettivi di deficit del 2011, 

13


annunciando ulteriori misure di contenimento. Le inevitabili nuove misure rischiano di influire ulteriormente sulla crescita, 

innescando un circolo vizioso che potrebbe provocare una depressione. L'anno si è chiuso con la nomina di governi tecnici in 

Grecia e in Italia. Dal vertice UE del 9 dicembre è emersa una maggior consapevolezza politica della crisi, ma misure concrete 

ancora insufficienti. Nell'anno in cui gli Stati Uniti hanno subito l'abbassamento del rating deciso da Standard & Poor’s, anche 

la Gran Bretagna e la Francia rischiano di perdere la tripla A. 


99,78 euro nel corso dell'anno. 

Il portafoglio è stato investito in titoli pubblici italiani a breve termine. A dicembre il peso dei titoli a tasso a fisso era pari al 98% 

circa del patrimonio, mentre il 2% era costituito da liquidità. La duration era inferiore a 1 anno, riflettendo la fine del primo 

periodo di garanzia, che scade il 30 settembre 2012. Non vi è stata nessuna esposizione azionaria dal mese di febbraio del 

2010. La prima parte dell'anno è stata caratterizzata dal graduale peggioramento del quadro macroeconomico: dopo un avvio 






nell’ambito del programma Securities Market Program. Nell'ultima parte dell'anno l'economia statunitense ha dato segni di 

risveglio, ma permangono dubbi sulla solidità della ripresa. Le misure d'austerità hanno influito considerevolmente sulla 

crescita economica: la Grecia è rimasta in recessione e vari altri paesi rischiano di sperimentare nuovamente la stessa 

situazione. In tale contesto, sia la Grecia che la Spagna hanno dichiarato di non poter rispettare gli obiettivi di deficit del 2011, 

annunciando ulteriori misure di contenimento. Le inevitabili nuove misure rischiano di influire ulteriormente sulla crescita, 

innescando un circolo vizioso che potrebbe provocare una depressione. L'anno si è chiuso con la nomina di governi tecnici in 

Grecia e in Italia. Dal vertice UE del 9 dicembre è emersa una maggior consapevolezza politica della crisi, ma misure concrete 

ancora insufficienti. Nell'anno in cui gli Stati Uniti hanno subito l'abbassamento del rating deciso da Standard & Poor’s, anche 

la Gran Bretagna e la Francia rischiano di perdere la tripla A. 


106,72 euro nel corso dell'anno. Il portafoglio è stato investito in obbligazioni garantite a breve termine e in titoli di Stato 

europei. A dicembre il peso dei titoli a tasso a fisso era pari al 96% circa del patrimonio, mentre il 4% era costituito da liquidità. 

La duration era inferiore a 2 anni, riflettendo la fine del primo periodo di garanzia, che scade il 30 settembre 2013. Non vi è 

stata nessuna esposizione azionaria dal mese di settembre del 2011. 







nell’ambito del programma Securities Market Program. 

Nell'ultima parte dell'anno l'economia statunitense ha dato segni di risveglio, ma permangono dubbi sulla solidità della ripresa. 

Le misure d'austerità hanno influito considerevolmente sulla crescita economica: la Grecia è rimasta in recessione e vari altri 

paesi rischiano di sperimentare nuovamente la stessa situazione. In tale contesto, sia la Grecia che la Spagna hanno 

dichiarato di non poter rispettare gli obiettivi di deficit del 2011, annunciando ulteriori misure di contenimento. Le inevitabili 

nuove misure rischiano di influire ulteriormente sulla crescita, innescando un circolo vizioso che potrebbe provocare una 

depressione. L'anno si è chiuso con la nomina di governi tecnici in Grecia e in Italia. Dal vertice UE del 9 dicembre è emersa 

una maggior consapevolezza politica della crisi, ma misure concrete ancora insufficienti. Nell'anno in cui gli Stati Uniti hanno 

subito l'abbassamento del rating deciso da Standard & Poor’s, anche la Gran Bretagna e la Francia rischiano di perdere la 

tripla A. 

Nel 2011 il comparto GaranT 4 ha messo a segno un ribasso dell'1,38%, con il NAV per azione sceso da 99,42 a 98,05 euro 

nel corso dell'anno. Il portafoglio è stato investito in obbligazioni garantite a breve termine e in titoli di Stato europei. A 

dicembre il peso dei titoli a tasso a fisso era pari al 96% circa del patrimonio, mentre il 4% era costituito da liquidità. La duration 

era inferiore a 3 anni, riflettendo la fine del primo periodo di garanzia, che scade il 30 settembre 2014. Alla fine dell'anno 

l'esposizione alle azioni era pari al 2%. 












14




una maggior consapevolezza politica della crisi, ma misure concrete ancora insufficienti. Nell'anno in cui gli Stati Uniti hanno 

subito l'abbassamento del rating deciso da Standard & Poor’s, anche la Gran Bretagna e la Francia rischiano di perdere la 

tripla A. 

Nel 2011 il comparto GaranT 5 ha registrato una performance pari a -2,09%, con il NAV per azione sceso da 97,02 a 95,00 nel 

corso dell'anno. Il portafoglio è stato investito in titoli di Stato europei. A dicembre il peso dei titoli a tasso a fisso era pari al 

95% circa del patrimonio, mentre il 5% era costituito da liquidità. La duration era inferiore a 4 anni, riflettendo la fine del primo 

periodo di garanzia, che scade il 30 settembre 2015. Alla fine dell'anno l'esposizione alle azioni era pari al 2,70%. 














una maggior consapevolezza politica della crisi, ma misure concrete ancora insufficienti. 

Nell'anno in cui gli Stati Uniti hanno subito l'abbassamento del rating deciso da Standard & Poor’s, anche la Gran Bretagna e la 

Francia rischiano di perdere la tripla A. 


Nel corso dell'anno la strategia d'investimento adottata dai comparti Equity Italy, Euro 50 Equities, Euro Equities, Equity 

France, Equity Germany, 1/3 Years Euro Bonds, 3/5 Years Euro Bonds, 5/7 Years Euro Bonds, 7/10 Years Euro Bonds e 

Euro Bonds All Maturity ha mirato a limitare la volatilità causata dalla turbolenza dei mercati. La prima parte dell'anno è stata 

caratterizzata dal graduale peggioramento del quadro macroeconomico: dopo un avvio favorevole, l'intensificarsi della crisi del 

debito sovrano in Europa, le crisi geopolitiche nel Nord Africa e il terremoto in Giappone hanno accentuato la tendenza al 

rallentamento economico. Nel terzo trimestre i problemi di bilancio pubblico in Grecia e Portogallo hanno contagiato anche 

l'Italia e la Spagna, con spettacolari aumenti degli spread dei decennali rispetto al Bund. La Banca Centrale Europea, dopo 

aver aumentato a due riprese i tassi durante l'estate, nell'ultimo trimestre li ha riportati al livello dell'1%, intervenendo nel 

contempo per stabilizzare i mercati attraverso massicci acquisti di titoli di Stato italiani e spagnoli nell’ambito del programma 

Securities Market Program. Nell'ultima parte dell'anno l'economia statunitense ha dato segni di risveglio, ma permangono 

dubbi sulla solidità della ripresa. Le misure d'austerità hanno influito considerevolmente sulla crescita economica: la Grecia è 

rimasta in recessione e vari altri paesi rischiano di sperimentare nuovamente la stessa situazione. In tale contesto, sia la Grecia 

che la Spagna hanno dichiarato di non poter rispettare gli obiettivi di deficit del 2011, annunciando ulteriori misure di 

contenimento. Le inevitabili nuove misure rischiano di influire ulteriormente sulla crescita, innescando un circolo vizioso che 

potrebbe provocare una depressione. L'anno si è chiuso con la nomina di governi tecnici in Grecia e in Italia. Dal vertice UE del 

9 dicembre è emersa una maggior consapevolezza politica della crisi, ma misure concrete ancora insufficienti. Nell'anno in cui 

gli Stati Uniti hanno subito l'abbassamento del rating deciso da Standard & Poor’s, anche la Gran Bretagna e la Francia 

rischiano di perdere la tripla A. 

15


Tabella delle performance 

Performance 2011 

NAV al 

31.12.2011 

NAV al 

31.12.2010 

Performance 

(%) 

European Equities Opportunity A Capitalizzazione (1) 93.28 105.83 -11.87 

STOXX Europe 600 -11.97 

High Conviction Europe A Capitalizzazione 88.44 94.48 -6.39 

STOXX Europe 600 -12.48 

Greater China Equities A Capitalizzazione USD (4) 143.55 185.43 -22.58 

Central and Eastern European Equities A Capitalizzazione 209.83 273.41 -23.26 

Nomura Central and Eastern Europe ex Russia Index (in EUR) -27.85 

German Equities D Capitalizzazione 74.81 89.35 -16.27 

DAX Index -15.41 

Global Multi Utilities A Distribuzione (8) 179.93 201.84 -8.85 

FTSE Global Utilities/FTSE Global Energy/FTSE Global Telecoms Index -0.84 

Global Equity Allocation A Capitalizzazione (5) 115.97 125.29 -7.44 

85% MSCI World + 15% MSCI Europe -0.87 

Small & Mid Cap Euro Equities A Distribuzione (6) 66.56 85.61 -20.65 

DJ EURO STOXX Small Index -22.07 

North American Equities Fund of Funds A Distribuzione 82.19 85.25 -3.59 

MSCI North America Index 1.54 

S.A.R.A. S.R.I. A Distribuzione (7) 77.53 90.45 -12.28 

MSCI Europe Index -12.86 

Euro Bonds A Capitalizzazione 151.02 146.25 3.27 

JPMorgan EMU Government Bond Index 1.78 

Euro Bonds 1/3 Years A Capitalizzazione 110.09 108.36 1.59 

JPMorgan EMU Government Bond 1-3 years Index 0.25 





Euro Bonds 10+ Years A Capitalizzazione 118.95 112.99 5.28 

JPMorgan EMU Government Bond 10+ years Index 3.12 

US Bonds A Capitalizzazione 117.13 106.61 9.87 

JPMorgan U.S. Government Bond Index 13.30 

Central and Eastern European Bonds A Capitalizzazione 146.51 153.54 -4.58 

Merrill Lynch Eastern Europe Governments ex Russia Index (in EUR) -3.75 

Euro Corporate Bonds A Capitalizzazione 158.52 156.00 1.61 

Barclays Capital Euro Corporate Bond Index 1.50 

Short Term Euro Corporate Bonds A Capitalizzazione 107.28 105.43 1.75 

Barcap Euro Aggregate Corporate 1-3 years Index 1.29 

European High Yield Bonds A Capitalizzazione 157.48 157.57 -0.06 

Merrill Lynch Euro High Yield Constrained Index -1.08 

Euro Convertible Bonds A Capitalizzazione 105.07 118.51 -11.34 

Exane Eurozone Convertible Bond -9.99 

Euro Inflation Linked Bonds A Capitalizzazione 104.99 107.15 -2.02 

Barclays Capital Global Inflation-Linked:Eurozone Bond Index -0.69 

Tactical Bond Allocation B Capitalizzazione 99.16 99.21 -0.05 


Asian Bond A Distribuzione USD (3) 100.35 100.00 0.35 

HSBC Asian Local Bond 0.07 

Euro Covered Bonds A Distribuzione (9) 100.73 100.00 0.73 

BofA ML EMU Non-Pfandbriefe Covered Bonds 2.10 

16

Performance 2011 


NAV al 

31.12.2011 

NAV al 

31.12.2010 

Performance 

(%) 

Absolute Return Multi Strategies A Capitalizzazione 111.82 117.54 -4.86 

EONIA 0.88 

Absolute Return Credit Strategies A Distribuzione (10) 81.61 83.89 -1.70 

Absolute Return Global Macro Strategies A Capitalizzazione 115.57 117.69 -1.80 

EONIA 0.88 

Euro Liquidity A Capitalizzazione 126.65 124.72 1.54 

EONIA Capitalization Index Capital 5 Day (EONACAPL) rate 0.62 

GaranT 1 D Capitalizzazione 105.95 105.24 0.68 



GaranT 4 D Capitalizzazione 98.05 99.42 -1.38 

GaranT 5 D Capitalizzazione 95.00 97.02 -2.09 

Euro Equities A Distribuzione (2) 79.65 100.00 -20.36 

MSCI Euro -20.48 

Euro 50 Equities A Distribuzione (2) 78.78 100.00 -21.22 

EURO STOXX 50 -21.51 

Equity France A Distribuzione (2) 78.52 100.00 -21.48 

CAC 40 -21.48 

Equity Germany A Distribuzione (2) 80.91 100.00 -19.09 

DAX Index -17.34 

Equity Italy A Distribuzione (2) 73.10 100.00 -26.91 

FTSE MIB -30.53 

1/3 Years Euro Bonds A Distribuzione (2) 101.60 100.00 1.60 








Euro Bonds All Maturity A Distribuzione (2) 

JPMorgan EMU Government Bond 

108.22 

100.00 

(1) Ex Euro Equities Opportunities: fino al 06.06.2011 il benchmark era l'indice EURO STOXX 50 

(2) Comparto lanciato il 17.01.2011 



(5) Ex Capital Markets Strategies: fino al 06.06.2011 il benchmark era l'indice EURO STOXX 

(6) La performance del comparto tiene conto del dividendo di 1,46 EUR per azione distribuito il 25.10.2011 

(7) Ex FUTUR: fino al 06.06.2011 il benchmark era l'indice MSCI Europe. La performance del comparto tiene conto del 

dividendo di 1,71 EUR per azione distribuito il 25.10.2011 La performance tiene conto anche del dividendo di 0,13 EUR 

distribuito il 28.04.2011 

(8) Fino al 06.06.2011 il benchmark era la combinazione dei seguenti indici ponderati in base alla capitalizzazione di mercato: 

FTSE Global Utilities/FTSE Global Energy/FTSE Global Telecoms. La performance del comparto tiene conto del dividendo di 

3,51 EUR per azione distribuito il 25.10.2011 La performance tiene conto anche del dividendo di 0,59 EUR distribuito il 

28.04.2011 


(10) La performance del comparto tiene conto del dividendo di 0,68 EUR per azione distribuito il 25.10.2011. La performance 

tiene conto anche del dividendo di 0,21 EUR distribuito il 28.04.2011 

Le performance conseguite in passato non sono garanzia di analoghi rendimenti futuri. 

8.22 

1.58 

17



Agli Azionisti di 


Abbiamo sottoposto a revisione i bilanci di GENERALI INVESTMENTS SICAV (la SICAV) e di ciascun comparto. Essi 

comprendono il prospetto del patrimonio netto e il prospetto degli investimenti in portafoglio e degli strumenti finanziari 

derivati al 31 dicembre 2011, il prospetto di conto economico e delle variazioni di patrimonio netto per l’esercizio conclusosi in 

tale data e inoltre la sintesi dei principali criteri contabili e altre note integrative ai bilanci stessi. 

Responsabilità del Consiglio d’amministrazione della SICAV in ordine al bilancio 

Il Consiglio d’amministrazione della SICAV è responsabile della preparazione e della corretta presentazione di questi bilanci in 

base ai requisiti legali e normativi lussemburghesi relativamente alla preparazione dei bilanci stessi ed è altresì responsabile 

dei controlli dallo stesso Consiglio d’amministrazione ritenuti necessari per consentire la preparazione e la presentazione dei 

bilanci senza false dichiarazioni sostanziali dovute a dolo o errore. 

Responsabilità della Società di revisione 

Nostra responsabilità è esprimere un parere riguardo ai suddetti bilanci sulla base della nostra revisione. Abbiamo condotto la 

nostra verifica nel rispetto degli Standard di verifica internazionali (International Standards on Auditing) adottati per il 

Lussemburgo dalla "Commission de Surveillance du Secteur Financier". Tali principi ci impongono di osservare una serie di 

norme etiche e di pianificare ed eseguire la revisione per poter affermare con ragionevole certezza che i bilanci sono privi di 

dichiarazioni sostanzialmente inesatte. 

Ogni revisione prevede l’adozione di procedure volte a raccogliere le prove degli importi e delle dichiarazioni contenute nei 

bilanci. Le procedure adottate dipendono dalla valutazione del "réviseur d’entreprises agréé", compresa la valutazione dei 

rischi di false dichiarazioni sostanziali nei bilanci dovute a dolo o errore. Nel compiere le sue valutazioni, il "réviseur 

d’entreprises agréé" tiene conto dei controlli interni sulla stesura e imparziale presentazione dei bilanci da parte dell’ente al 

fine di definire procedure idonee alle circostanze, ma non a quello di esprimere un parere sull’efficacia di tali controlli interni. 

Ogni revisione comprende, inoltre, la valutazione dell’adeguatezza dei criteri contabili utilizzati e della ragionevolezza delle 

stime contabili operate dal Consiglio d'Amministrazione della SICAV, oltre che una valutazione della presentazione dei bilanci 

nel loro complesso. 

Riteniamo che le prove da noi raccolte siano sufficienti e appropriate quale base per esprimere un parere. 

Parere 

Secondo la nostra opinione, i presenti rendiconti finanziari forniscono un quadro fedele del patrimonio e della situazione 

finanziaria di gENERALI INVESTMENTS SICAV e di ciascuno dei suoi comparti al 31 dicembre 2011, nonché del risultato delle 

sue operazioni e delle variazioni dei rispettivi attivi netti per l’esercizio chiuso in tale data, conformemente alle prescrizioni 

giuridiche e regolamentari relative alla redazione e alla presentazione dei rendiconti finanziari in vigore nel Lussemburgo. 

A titolo di richiamo di informativa, richiamiamo la vostra attenzione alla Nota 2 al bilancio relativa alla valutazione di titoli nel 

contesto della crisi di liquidità e dei rischi associati. Tale nota spiega che, in assenza di un mercato liquido, il Consiglio 

d’amministrazione ha valutato i titoli illiquidi a valore equo sulla base di modelli matematici o altri modelli di valutazione 

alternativi tra i quali, in alcuni casi, le ultime informazioni disponibili comunicate da controparti o fornitori di servizi. In futuro, i 

risultati effettivi potrebbero differire da tali stime e le differenze potrebbero essere rilevanti per la valutazione adottata. Per 

ciascun comparto significativamente interessato, la percentuale di tali attività in termini del Valore patrimoniale netto del 

comparto rispettivo al 31 dicembre 2011, secondo la valutazione del Consiglio d’amministrazione della SICAV, è indicata nella 

Nota 16, che spiega altresì le ragioni del monitoraggio delle operazioni in conto capitale per il comparto GENERALI 

INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Credit Strategies. 

18

Altra considerazione 


Le informazioni supplementari contenute nella relazione annuale sono state esaminate nell’ambito del nostro mandato, ma 

non sono state oggetto di procedure di revisione specifiche in base alle norme sopra descritte. Pertanto, non esprimiamo 

alcuna opinione in merito a tali informazioni. Cionondimeno, tali informazioni non richiedono osservazioni da parte nostra nel 

contesto globale dei rendiconti finanziari. 

Lussemburgo, 12 marzo 2012 

ERNST & YOUNG 

Société Anonyme 

Réviseur d’Entreprises 

Bernard LHOEST 

19


Stato patrimoniale al 31.12.2011 


20 

Nota 

Consolidato 

EUR 

Attivo 3.634.050.240,15 

Portafoglio titoli a prezzo di mercato 3.310.794.075,80 

Prezzo d'acquisto 3.492.173.286,51 

Plusvalenze/minusvalenze non realizzate sul 

portafoglio titoli 

-181.379.210,71 

Opzioni acquistate a prezzo di mercato 713.219,54 

Opzioni acquistate a prezzo d'acquisto 1.021.920,00 

Depositi bancari a vista e liquidità 235.319.146,27 

Interessi maturati 33.269.765,66 

Crediti verso broker per vendita titoli 8.175.851,11 

Sottoscrizioni da regolare 36.906.032,97 

Dividendi da incassare 581.245,47 

Plusvalenze nette non realizzate su contratti di 

cambio a termine 

9 286.465,24 

Plusvalenze nette non realizzate su futures 8 194.687,13 

Plusvalenze nette non realizzate su swaps 10 7.592.272,82 

Altre voci dell'attivo 217.478,14 

Passivo 63.520.246,57 

Opzioni vendute a prezzo di mercato 556.000,00 

Opzioni vendute a prezzo d'acquisto 556.000,00 

Debiti verso broker per acquisto titoli 14.331.752,91 

Rimborsi chiesti e non regolati 35.698.043,40 

Minusvalenze nette non realizzate su contratti di 


9 1.883.665,49 

Minusvalenze nette non realizzate su futures 8 2.221.765,18 

Minusvalenze nette non realizzate su swaps 10 393.001,91 

Commissioni di gestione 5 5.832.531,04 

Spese della banca depositaria e amministrative 6 453.813,99 

Altre voci del passivo 2.149.672,65 

Valore netto d'inventario 3.570.529.993,58 

European Equities 

Opportunity 

EUR 

84.945.768,04 

75.514.081,92 

80.733.871,02 

-5.219.789,10 

0,00 

0,00 

6.395.938,69 

0,00 

454.407,60 

2.519.695,04 

40.007,78 

12.862,82 

0,00 

0,00 

8.774,19 

5.143.317,19 

0,00 

0,00 

2.345.134,78 

2.542.026,44 

0,00 

86.700,00 

0,00 

143.435,94 

9.900,24 

16.119,79 

79.802.450,85 

Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 

High Conviction 

Europe 

EUR 

113.534.818,08 

84.829.808,17 

79.077.744,65 

5.752.063,52 

83.609,77 

237.960,00 

26.429.536,43 

971,36 

1.978.502,15 

4.000,00 

179.865,62 

0,00 

0,00 

0,00 

28.524,58 

2.683.425,39 

0,00 

0,00 

2.119.474,06 

116.884,87 

0,00 

248.126,20 

0,00 

164.749,98 

13.881,53 

20.308,75 

110.851.392,69 

Greater China 

Equities 

USD 

138.699.034,52 

117.302.367,88 

142.322.003,44 

-25.019.635,56 

0,00 

0,00 

21.198.728,47 

0,00 

0,00 

0,00 

197.938,17 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

191.573,91 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

153.422,87 

17.751,03 

20.400,01 

138.507.460,61 

Central and Eastern 


EUR 

49.688.476,19 

47.100.850,22 

61.995.879,62 

-14.895.029,40 

0,00 

0,00 

2.391.544,71 

73,69 

196.007,57 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

186.197,53 

0,00 

0,00 

0,00 

24.780,01 

0,00 

0,00 

0,00 

144.326,22 

6.348,00 

10.743,30 

49.502.278,66



Nota 


EUR 

Attivo 14.820.577,71 

Portafoglio titoli a prezzo di mercato 14.594.553,13 

Prezzo d'acquisto 14.664.516,22 



-69.963,09 

Opzioni acquistate a prezzo di mercato 0,00 

Opzioni acquistate a prezzo d'acquisto 0,00 

Depositi bancari a vista e liquidità 223.978,23 

Interessi maturati 64,91 

Crediti verso broker per vendita titoli 0,00 

Sottoscrizioni da regolare 1.981,44 

Dividendi da incassare 0,00 



9 0,00 

Plusvalenze nette non realizzate su futures 8 0,00 

Plusvalenze nette non realizzate su swaps 10 0,00 

Altre voci dell'attivo 0,00 

Passivo 277.494,27 

Opzioni vendute a prezzo di mercato 0,00 

Opzioni vendute a prezzo d'acquisto 0,00 

Debiti verso broker per acquisto titoli 0,00 

Rimborsi chiesti e non regolati 183.443,03 



9 0,00 

Minusvalenze nette non realizzate su futures 8 0,00 

Minusvalenze nette non realizzate su swaps 10 0,00 

Commissioni di gestione 5 80.215,09 


Altre voci del passivo 10.431,98 

Valore netto d'inventario 14.543.083,44 


EUR 

20.137.277,31 

17.949.553,29 

18.613.946,44 

-664.393,15 

0,00 

0,00 

2.164.941,61 

76,10 

0,00 

1.728,87 

13.195,69 

0,00 

0,00 

0,00 

7.781,75 

70.154,18 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

59.807,55 

3.170,58 

7.176,05 

20.067.123,13 


Global Equity 

Allocation 

EUR 

117.776.476,76 

114.151.366,91 

120.871.136,51 

-6.719.769,60 

83.609,77 

237.960,00 

3.344.975,65 

0,00 

0,00 

0,00 

77.227,45 

117.070,65 

0,00 

0,00 

2.226,33 

350.585,71 

0,00 

0,00 

31.353,36 

248,38 

0,00 

144.078,10 

0,00 

136.524,75 

14.528,79 

23.852,33 

117.425.891,05 


Small & Mid Cap 

Euro Equities 

EUR 

86.726.749,46 

80.970.392,32 

90.810.991,80 

-9.840.599,48 

0,00 

0,00 

5.743.781,03 

431,58 

0,00 

5.000,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

7.144,53 

150.164,55 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

122.959,41 

11.093,47 

16.111,67 

86.576.584,91 

North American 

Equities Fund of 

Funds 

EUR 

26.561.600,64 

25.647.828,30 

23.949.133,98 

1.698.694,32 

0,00 

0,00 

816.202,71 

23,55 

0,00 

10.350,74 

0,00 

0,00 

69.447,13 

0,00 

17.748,21 

81.157,37 

0,00 

0,00 

0,00 

10.318,68 

9.043,35 

0,00 

0,00 

54.322,44 

3.175,94 

4.296,96 

26.480.443,27 

21




22 

Nota 


EUR 

Attivo 30.521.586,27 





-3.179.800,42 






Sottoscrizioni da regolare 859,42 

Dividendi da incassare 30.444,61 



9 0,00 




Passivo 45.558,07 




Rimborsi chiesti e non regolati 6,17 



9 0,00 







Euro Bonds 

EUR 

383.452.210,06 

359.261.058,09 

362.574.975,19 

-3.313.917,10 

0,00 

0,00 

20.203.503,71 

3.954.389,62 

0,00 

33.258,64 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.746.003,56 

0,00 

0,00 

0,00 

537.552,37 

0,00 

581.000,00 

0,00 

522.261,91 

49.342,45 

55.846,83 

381.706.206,50 


Euro Bonds 1/3 

Years 

EUR 

143.282.196,64 

138.870.985,06 

138.691.386,34 

179.598,72 

0,00 

0,00 

3.485.873,37 

725.998,04 

0,00 

199.340,17 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

647.112,61 

0,00 

0,00 

0,00 

478.289,78 

0,00 

57.000,00 

0,00 

67.632,49 

18.122,44 

26.067,90 

142.635.084,03 


Years 

EUR 

90.699.706,20 

85.649.485,50 

86.559.971,67 

-910.486,17 

0,00 

0,00 

4.021.964,43 

990.449,06 

0,00 

37.807,21 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

518.649,37 

0,00 

0,00 

0,00 

314.757,27 

0,00 

88.750,00 

0,00 

83.419,83 

11.873,91 

19.848,36 

90.181.056,83 


Years 

EUR 

2.100.355,77 

1.915.467,17 

1.925.257,78 

-9.790,61 

0,00 

0,00 

140.731,83 

34.175,28 

0,00 

9.981,49 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

3.720,03 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

2.030,00 

0,00 

1.042,98 

260,84 

386,21 

2.096.635,74



Nota 

Euro Bonds 10+ 

Years 

EUR 

Attivo 2.149.587,09 





-13.813,39 




Interessi maturati 39.717,47 






9 0,00 




Passivo 11.096,56 







9 0,00 

Minusvalenze nette non realizzate su futures 8 9.340,00 



Spese della banca depositaria e amministrative 6 265,90 

Altre voci del passivo 426,06 


US Bonds 

EUR 

15.630.713,26 

13.878.419,54 

12.495.074,73 

1.383.344,81 

0,00 

0,00 

1.571.668,47 

122.564,91 

0,00 

58.060,34 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

31.137,41 

0,00 

0,00 

0,00 

12.209,33 

0,00 

0,00 

0,00 

14.575,47 

1.768,22 

2.584,39 

15.599.575,85 


European Bonds 


EUR 

63.199.802,50 

58.663.284,35 

62.169.067,27 

-3.505.782,92 

0,00 

0,00 

3.256.467,83 

1.280.050,32 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

130.952,34 

0,00 

0,00 

0,00 

20.905,40 

0,00 

0,00 

0,00 

90.176,12 

8.088,22 

11.782,60 

63.068.850,16 


Euro Corporate 

Bonds 

EUR 

177.428.143,98 

165.143.487,30 

168.937.731,08 

-3.794.243,78 

0,00 

0,00 

4.404.994,20 

4.631.901,58 

2.854.438,82 

248.043,53 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

145.278,55 

3.379.409,99 

0,00 

0,00 

2.795.743,71 

148.528,41 

0,00 

0,00 

156.476,09 

221.183,85 

22.352,38 

35.125,55 

174.048.733,99 

Short Term Euro 

Corporate Bonds 

EUR 

101.476.588,43 

92.418.421,67 

95.234.123,06 

-2.815.701,39 

0,00 

0,00 

3.250.432,16 

2.419.810,62 

0,00 

3.387.923,98 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

414.379,06 

0,00 

0,00 

0,00 

213.718,74 

0,00 

0,00 

41.424,38 

126.985,82 

12.807,06 

19.443,06 

101.062.209,37 

23




24 

Nota 

European High Yield 

Bonds 

EUR 

Attivo 123.169.769,73 





-3.595.892,77 

Opzioni acquistate a prezzo di mercato 546.000,00 

Opzioni acquistate a prezzo d'acquisto 546.000,00 








9 0,00 


Plusvalenze nette non realizzate su swaps 10 2.054,16 


Passivo 856.550,05 

Opzioni vendute a prezzo di mercato 556.000,00 

Opzioni vendute a prezzo d'acquisto 556.000,00 





9 15.300,88 







Euro Convertible 

Bonds 

EUR 

80.137.334,81 

71.285.786,88 

86.615.012,61 

-15.329.225,73 

0,00 

0,00 

7.654.639,45 

1.040.376,71 

0,00 

0,00 

0,00 

156.531,77 

0,00 

0,00 

0,00 

292.552,43 

0,00 

0,00 

0,00 

19.332,65 

0,00 

0,00 

176.235,01 

72.057,69 

10.173,69 

14.753,39 

79.844.782,38 


Euro Inflation 

Linked Bonds 

EUR 

83.799.695,42 

82.576.603,48 

82.395.919,38 

180.684,10 

0,00 

0,00 

489.285,63 

654.806,31 

0,00 

79.000,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

111.574,06 

0,00 

0,00 

0,00 

24.217,37 

0,00 

0,00 

0,00 

61.917,76 

10.415,75 

15.023,18 

83.688.121,36 

Tactical Bond 

Allocation 

EUR 

36.525.275,96 

33.152.674,48 

33.454.550,30 

-301.875,82 

0,00 

0,00 

2.988.027,94 

369.573,54 

0,00 

15.000,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

2.170.621,69 

0,00 

0,00 

1.757.066,00 

38.619,30 

149.961,70 

168.000,00 

0,00 

45.464,31 

4.612,44 

6.897,94 

34.354.654,27 

Asian Bond 

USD 

82.323.623,31 

68.280.558,02 

68.131.904,72 

148.653,30 

0,00 

0,00 

13.396.153,88 

646.911,41 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

21.397,30 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

16.012,17 

1.949,72 

3.435,41 

82.302.226,01



Nota 

Euro Covered 

Bonds 

EUR 

Attivo 89.093.038,98 





200.808,54 





Crediti verso broker per vendita titoli 2.183.942,33 





9 0,00 




Passivo 4.262.268,98 



Debiti verso broker per acquisto titoli 4.195.057,51 




9 0,00 







Absolute Return 

Multi Strategies 

EUR 

205.175.314,62 

169.466.164,85 

173.102.707,03 

-3.636.542,18 

0,00 

0,00 

33.106.750,74 

2.127.220,23 

387.942,64 

0,00 

87.236,16 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.002.848,90 

0,00 

0,00 

0,00 

925,08 

423.611,92 

141.062,39 

18.866,43 

188.011,93 

30.767,19 

199.603,96 

204.172.465,72 



Credit Strategies 

EUR 

411.944.377,21 

382.999.910,21 

473.803.241,05 

-90.803.330,84 

0,00 

0,00 

19.029.777,48 

3.182.955,83 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

6.731.733,69 

0,00 

4.257.478,66 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

855.305,65 

0,00 

0,00 

2.068.172,05 

52.067,18 

1.281.933,78 

407.686.898,55 



Global Macro 

Strategies 

EUR 

66.804.939,58 

52.391.429,99 

52.130.495,70 

260.934,29 

0,00 

0,00 

12.391.405,87 

1.121.692,49 

0,00 

41.926,26 

0,00 

0,00 

0,00 

858.484,97 

0,00 

810.042,24 

0,00 

0,00 

0,00 

33.850,46 

430.441,99 

248.880,99 

0,00 

66.898,48 

8.654,91 

21.315,41 

65.994.897,34 


EUR 

520.472.674,99 

470.653.875,00 

468.033.096,74 

2.620.778,26 

0,00 

0,00 

18.733.084,33 

1.578.372,18 

0,00 

29.507.343,48 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

31.420.456,08 

0,00 

0,00 

0,00 

30.688.098,07 

0,00 

380.000,00 

0,00 

222.088,37 

63.121,33 

67.148,31 

489.052.218,91 

25




26 

Nota 

GaranT 1 

EUR 

Attivo 51.098.017,13 





254.813,64 










9 0,00 




Passivo 385.006,59 







9 0,00 







GaranT 2 

EUR 

73.445.813,38 

70.936.071,07 

71.567.346,95 

-631.275,88 

0,00 

0,00 

1.370.580,42 

678.957,36 

0,00 

460.204,53 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.213.396,65 

0,00 

0,00 

967.459,45 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

170.073,07 

8.351,21 

67.512,92 

72.232.416,73 


GaranT 3 

EUR 

53.358.829,52 

50.344.571,95 

50.682.860,81 

-338.288,86 

0,00 

0,00 

2.437.114,66 

503.518,83 

0,00 

73.624,08 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

182.931,91 

0,00 

0,00 

0,00 

9.693,96 

0,00 

0,00 

0,00 

133.447,77 

6.560,24 

33.229,94 

53.175.897,61 

GaranT 4 

EUR 

47.743.434,36 

45.136.762,50 

45.805.810,42 

-669.047,92 

0,00 

0,00 

1.954.907,48 

604.953,70 

0,00 

33.490,68 

0,00 

0,00 

13.320,00 

0,00 

0,00 

167.705,23 

0,00 

0,00 

0,00 

8.122,21 

0,00 

0,00 

0,00 

118.626,48 

5.830,83 

35.125,71 

47.575.729,13 

GaranT 5 

EUR 

35.292.162,69 

32.902.510,00 

33.644.292,50 

-741.782,50 

0,00 

0,00 

1.774.903,95 

467.475,89 

0,00 

139.812,85 

0,00 

0,00 

7.460,00 

0,00 

0,00 

132.914,03 

0,00 

0,00 

0,00 

19.702,04 

0,00 

0,00 

0,00 

85.107,73 

4.181,33 

23.922,93 

35.159.248,66



Nota 

Euro Equities 

EUR 

Attivo 4.799.464,08 





-1.080.886,04 










9 0,00 




Passivo 20.786,97 







9 0,00 

Minusvalenze nette non realizzate su futures 8 18.060,00 







EUR 

4.749.364,73 

4.405.871,63 

5.542.002,83 

-1.136.131,20 

0,00 

0,00 

343.493,10 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

22.440,45 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

19.740,00 

0,00 

1.261,74 

597,69 

841,02 

4.726.924,28 


Equity France 

EUR 

4.738.848,00 

4.505.243,39 

5.534.912,88 

-1.029.669,49 

0,00 

0,00 

232.882,47 

722,14 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

27.835,02 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

25.145,00 

0,00 

1.252,85 

593,78 

843,39 

4.711.012,98 



EUR 

4.860.993,33 

4.352.811,02 

5.141.374,46 

-788.563,44 

0,00 

0,00 

501.904,85 

6.277,46 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

6.140,51 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

3.362,50 

0,00 

1.301,53 

616,13 

860,35 

4.854.852,82 

Equity Italy 

EUR 

4.388.785,21 

4.007.438,19 

5.290.720,02 

-1.283.281,83 

0,00 

0,00 

381.347,02 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

3.059,36 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

490,00 

0,00 

1.191,06 

565,83 

812,47 

4.385.725,85 

27




28 

Nota 

1/3 Years Euro 

Bonds 

EUR 

Attivo 7.110.857,81 





47.255,11 










9 0,00 




Passivo 3.424,20 







9 0,00 








Bonds 

EUR 

7.322.309,64 

7.158.939,75 

6.888.088,20 

270.851,55 

0,00 

0,00 

49.158,35 

114.211,54 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

3.510,21 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.695,56 

800,14 

1.014,51 

7.318.799,43 



Bonds 

EUR 

7.588.745,45 

7.256.005,00 

6.883.067,85 

372.937,15 

0,00 

0,00 

33.362,20 

178.768,25 

120.610,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

124.040,73 

0,00 

0,00 

120.464,04 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.731,07 

817,56 

1.028,06 

7.464.704,72 


Bonds 

EUR 

7.641.402,69 

7.440.712,25 

6.926.068,70 

514.643,55 

0,00 

0,00 

37.157,15 

163.533,29 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

3.655,72 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.772,26 

837,62 

1.045,84 

7.637.746,97 

Euro Bonds All 

Maturity 

EUR 

7.513.140,55 

7.300.821,00 

6.840.381,63 

460.439,37 

0,00 

0,00 

43.462,29 

168.857,26 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

3.582,12 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.734,31 

818,76 

1.029,05 

7.509.558,43

Conto economico e variazioni patrimoniali al 

31.12.2011 


Consolidato 

Nota EUR 

EUR 

Proventi 126.106.153,96 

Dividendi netti 22.468.643,96 

Cedole nette da obbligazzioni 98.783.594,48 

Interessi bancari su conti correnti 1.026.682,44 

Interessi bancari su conti bancari 75.634,02 

Altri proventi finanziari 359.444,28 

Interessi su swaps 2.371.727,98 

Commissioni di collocamento 1.020.426,80 

Spese 39.919.015,50 


Commissioni della banca depositaria e subdepositaria 

6 1.181.729,05 

Tassa d'abbonamento 4 671.719,27 

Spese amministrative 6 775.412,95 

Commissioni di performance 7 16.505,15 

Commissioni di domiciliazione 92.472,69 

Onorari e spese legali 1.584.727,86 

Interessi bancari su conti correnti 13.634,86 

Commissioni dei broker 5.221.148,10 

Interessi su swaps 1.831.350,97 

Altre spese 1.423.493,47 

Reddito netto/perdita netta da investimenti 86.187.138,46 

Perdito netto realizzato/perdita netta 

realizzata su: 

- titoli -41.578.435,00 

- opzioni -975.440,54 

- contratti di cambio a termine -5.851.741,45 

- futures -7.212.104,89 

- swaps -6.901.555,34 

- cambi -936.017,66 

Reddito netto realizzato/perdita netta realizzata 22.731.843,58 

Variazioni nette delle 

plusvalenze/minusvalenze latenti su/sugli: 

- investimenti -155.054.654,28 

- opzioni -248.340,46 

- contratti di cambio a termine -3.037.445,42 

- futures -4.022.236,49 

- swaps 6.655.011,90 

Aumento/diminuzione del patrimonio netto -132.975.821,17 

Dividendi distribuiti 14 -32.284.841,67 

Sottoscrizione di azioni a capitalizzazione 1.069.081.192,95 

Sottoscrizione di azioni a distribuzione 530.720.442,34 

Riscatto di azioni a capitalizzazione -1.371.816.844,36 

Riscatto di azioni a distribuzione -281.318.759,81 

Aumento /diminuzione del patrimonio netto -218.594.631,72 

Patrimonio netto all'inizio dell'anno/periodo 3.789.124.625,30 

Patrimonio netto alla fine dell'anno/periodo 3.570.529.993,58 


Opportunity 

2.769.151,84 

2.585.208,70 

0,00 

19.626,90 

0,00 

0,00 

0,00 

164.316,24 

1.129.255,19 

597.479,27 

25.097,49 

10.185,00 

16.468,24 

0,00 

1.379,42 

19.557,03 

542,76 

428.517,72 

0,00 

30.028,26 

1.639.896,65 

-9.148.922,44 

0,00 

492.975,01 

831.500,00 

0,00 

123.862,71 

-6.060.688,07 

-5.806.304,82 

0,00 

12.862,82 

-86.700,00 

0,00 

-11.940.830,07 

0,00 

36.167.555,07 

0,00 

-22.274.914,59 

0,00 

1.951.810,41 

77.850.640,44 

79.802.450,85 


Conto economico e variazioni patrimoniali al 31.12.2011 

High Conviction 

Europe 

EUR 

3.469.476,93 

3.245.450,41 

0,00 

37.954,00 

0,00 

0,00 

0,00 

186.072,52 

1.976.857,92 

791.385,80 

37.523,69 

12.403,82 

24.621,75 

0,00 

2.328,58 

32.302,29 

807,04 

1.036.413,04 

0,00 

39.071,91 

1.492.619,01 

-9.293.857,66 

0,00 

-3.239.283,78 

4.366.801,35 

0,00 

2.966.348,87 

-3.707.372,21 

-4.130.852,24 

-154.350,23 

0,00 

-248.126,20 

0,00 

-8.240.700,88 

-1.695.126,36 

5.904.922,28 

0,00 

-4.160.339,02 

-13.300.150,48 

-21.491.394,46 

132.342.787,15 

110.851.392,69 

Greater China 

Equities 

USD 

3.081.913,92 

3.081.913,92 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.440.772,75 

627.997,80 

38.819,62 

13.761,47 

25.472,06 

0,00 

4.338,40 

40.245,21 

227,80 

646.128,76 

0,00 

43.781,63 

1.641.141,17 

-12.987.761,06 

0,00 

0,00 

-1.305.802,40 

0,00 

-518.843,70 

-13.171.265,99 

-25.019.635,56 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-38.190.901,55 

0,00 

177.161.055,62 

0,00 

-462.693,46 

0,00 

138.507.460,61 

0,00 

138.507.460,61 



EUR 

2.084.753,12 

2.035.605,97 

0,00 

49.147,15 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

952.230,30 

723.520,76 

18.006,86 

12.988,69 

11.815,52 

0,00 

1.173,14 

15.433,35 

412,54 

142.785,07 

0,00 

26.094,37 

1.132.522,82 

2.125.280,36 

0,00 

4.447,19 

0,00 

0,00 

-551.216,89 

2.711.033,48 

-18.107.086,93 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-15.396.053,45 

-406.422,54 

7.787.637,98 

3.000.000,00 

-6.002.511,06 

0,00 

-11.017.349,07 

60.519.627,73 

49.502.278,66 

29



31.12.2011 


30 

Italian Equities 

(Nota 1) 

Nota EUR 

EUR 

Proventi 345.597,71 

Dividendi netti 342.877,87 

Cedole nette da obbligazzioni 0,00 


Interessi bancari su conti bancari 0,00 

Altri proventi finanziari 0,00 

Interessi su swaps 0,00 

Commissioni di collocamento 0,00 

Spese 104.088,13 



6 3.359,00 



Commissioni di performance 7 0,00 

Commissioni di domiciliazione 470,41 

Onorari e spese legali 2.938,76 

Interessi bancari su conti correnti 0,00 

Commissioni dei broker 24.756,39 


Altre spese 5.257,87 

Reddito netto/perdita netta da investimenti 241.509,58 



- titoli -2.251.748,45 

- opzioni 0,00 

- contratti di cambio a termine 0,00 

- futures 87.801,64 

- swaps 0,00 

- cambi 0,00 

Reddito netto realizzato/perdita netta realizzata -1.922.437,23 



- investimenti 2.227.462,85 



- futures 0,00 

- swaps 0,00 

Aumento/diminuzione del patrimonio netto 305.025,62 

Dividendi distribuiti 14 0,00 

Sottoscrizione di azioni a capitalizzazione 4.457.066,10 

Sottoscrizione di azioni a distribuzione 0,00 

Riscatto di azioni a capitalizzazione -27.826.054,31 

Riscatto di azioni a distribuzione 0,00 


Patrimonio netto all'inizio dell'anno/periodo 23.063.962,59 

Patrimonio netto alla fine dell'anno/periodo 0,00 


2.228.196,31 

2.205.269,86 

0,00 

22.926,45 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

856.709,04 

630.819,77 

20.536,76 

12.720,50 

13.475,34 

0,00 

1.610,09 

16.360,97 

0,00 

134.901,87 

0,00 

26.283,74 

1.371.487,27 

5.677.236,53 

0,00 

0,00 

2.187,50 

0,00 

0,00 

7.050.911,30 

-14.946.727,29 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-7.895.815,99 

0,00 

3.382.992,64 

0,00 

-78.437.306,09 

0,00 

-82.950.129,44 

97.493.212,88 

14.543.083,44 



EUR 

1.277.511,13 

1.117.209,02 

0,00 

23.384,50 

0,00 

0,00 

0,00 

136.917,61 

462.851,59 

343.761,98 

13.779,10 

7.773,89 

9.041,38 

0,00 

1.052,17 

12.216,19 

0,00 

54.258,76 

0,00 

20.968,12 

814.659,54 

8.465.295,96 

0,00 

-36.986,79 

0,00 

0,00 

-868.711,73 

8.374.256,98 

-12.022.399,01 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-3.648.142,03 

-270.751,80 

5.353.290,50 

3.009.998,89 

-3.407.658,80 

-45.042.906,94 

-44.006.170,18 

64.073.293,31 

20.067.123,13 

European Value 

Equities (Nota 1) 

EUR 

466.635,29 

446.612,79 

0,00 

3.084,30 

0,00 

0,00 

0,00 

16.938,20 

217.423,53 

59.802,30 

4.456,31 

1.267,17 

2.924,08 

0,00 

763,23 

3.805,89 

76,49 

139.137,02 

0,00 

5.191,04 

249.211,76 

477.208,15 

0,00 

-92.725,21 

0,00 

0,00 

-627.288,61 

6.406,09 

224.340,35 

0,00 

67.932,02 

0,00 

0,00 

298.678,46 

0,00 

151.859,63 

0,00 

-46.684.870,02 

0,00 

-46.234.331,93 

46.234.331,93 

0,00 

Global Equity 

Allocation 

EUR 

3.876.751,90 

3.557.079,92 

8.304,90 

62.792,46 

0,00 

0,00 

0,00 

248.574,62 

1.583.969,24 

729.579,05 

41.989,27 

13.525,96 

27.552,07 

0,00 

2.641,96 

31.617,06 

7.117,21 

688.015,56 

0,00 

41.931,10 

2.292.782,66 

-2.959.573,29 

-402.560,00 

3.909.637,41 

1.294.664,96 

0,00 

41.633,65 

4.176.585,39 

-14.099.670,60 

-93.990,23 

-1.413.376,09 

-632.348,10 

0,00 

-12.062.799,63 

-2.376.925,99 

1.811.842,81 

725.625,00 

-4.054.162,24 

-28.498.547,36 

-44.454.967,41 

161.880.858,46 

117.425.891,05


31.12.2011 


Small & Mid Cap 

Euro Equities 

Nota EUR 

EUR 

Proventi 2.752.875,26 

Dividendi netti 2.470.530,74 






Commissioni di collocamento 265.519,86 

Spese 804.672,22 



6 30.840,02 













- titoli 4.547.505,53 




- swaps 0,00 

- cambi 30.049,76 




- investimenti -29.206.138,55 




- swaps 0,00 




Sottoscrizione di azioni a distribuzione 420.993,81 





Patrimonio netto alla fine dell'anno/periodo 86.576.584,91 

North American 

Equities Fund of 

Funds 

68.405,55 

16.707,84 

0,00 

4.107,21 

0,00 

47.590,50 

0,00 

0,00 

286.344,01 

240.977,51 

7.971,25 

3.783,19 

5.230,52 

0,00 

479,58 

6.397,40 

1.862,64 

10.851,35 

0,00 

8.790,57 

-217.938,46 

777.182,61 

0,00 

-109.126,36 

-149.169,58 

0,00 

-818.857,82 

-517.909,61 

-691.357,05 

0,00 

-9.043,35 

59.113,60 

0,00 

-1.159.196,41 

0,00 

663.299,51 

0,00 

-445.453,53 

0,00 

-941.350,43 

27.421.793,70 

26.480.443,27 




EUR 

902.432,65 

899.871,80 

0,00 

2.560,85 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

234.568,19 

176.142,51 

10.130,06 

3.482,23 

6.646,97 

0,00 

638,54 

8.060,25 

404,63 

19.283,01 

0,00 

9.779,99 

667.864,46 

-2.106.009,53 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

81.853,62 

-1.356.291,45 

-2.999.824,09 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-4.356.115,54 

-653.518,58 

1.317.151,99 

0,00 

-74.846,89 

0,00 

-3.767.329,02 

34.243.357,22 

30.476.028,20 

Euro Bonds 

EUR 

13.222.047,89 

0,00 

13.151.319,98 

70.727,91 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

3.094.692,22 

2.449.246,16 

124.053,57 

77.512,59 

81.400,07 

0,00 

7.100,17 

94.287,56 

0,00 

111.818,50 

0,00 

149.273,60 

10.127.355,67 

-5.247.756,63 

0,00 

0,00 

1.926.603,60 

0,00 

0,00 

6.806.202,64 

4.511.122,58 

0,00 

0,00 

-901.000,00 

0,00 

10.416.325,22 

-3.761.899,62 

96.112.315,25 

113.496,17 

-165.352.145,39 

-18.667,24 

-62.490.575,61 

444.196.782,11 

381.706.206,50 


Years 

EUR 

3.437.705,65 

0,00 

3.414.142,72 

23.562,93 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

630.847,62 

373.013,86 

46.691,95 

19.282,15 

30.637,85 

0,00 

2.689,32 

35.830,07 

0,00 

34.176,34 

0,00 

88.526,08 

2.806.858,03 

-1.688.627,68 

0,00 

0,00 

-315.453,06 

0,00 

0,00 

802.777,29 

1.617.518,34 

0,00 

0,00 

-126.000,00 

0,00 

2.294.295,63 

-691.770,09 

74.274.810,46 

47.988,40 

-100.602.924,16 

-49.544,58 

-24.727.144,34 

167.362.228,37 

142.635.084,03 

31



31.12.2011 


32 


Years 

Nota EUR 

EUR 

Proventi 2.426.753,32 

Dividendi netti 0,00 







Spese 510.031,81 



6 27.167,62 













- titoli 423.654,91 



- futures -804.856,06 

- swaps 0,00 

- cambi 0,00 




- investimenti 350.041,86 



- futures -76.450,00 

- swaps 0,00 

Aumento/diminuzione del patrimonio netto 1.809.112,22 

Dividendi distribuiti 14 -152.487,68 





Aumento /diminuzione del patrimonio netto 26.302.895,96 




Years 

73.711,31 

0,00 

73.701,84 

9,47 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

11.430,59 

5.807,00 

659,78 

391,91 

432,63 

0,00 

40,58 

2.176,45 

8,52 

661,91 

0,00 

1.251,81 

62.280,72 

-6.686,10 

0,00 

0,00 

-36.316,81 

0,00 

0,00 

19.277,81 

44.048,93 

0,00 

0,00 

-2.030,00 

0,00 

61.296,74 

0,00 

479.062,63 

4.999,62 

-891.651,89 

0,00 

-346.292,90 

2.442.928,64 

2.096.635,74 


Euro Bonds 10+ 

Years 

EUR 

103.633,10 

0,00 

103.616,10 

17,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

12.744,05 

7.576,48 

755,23 

492,10 

495,44 

0,00 

49,62 

1.050,16 

0,00 

551,02 

0,00 

1.774,00 

90.889,05 

-60.295,74 

0,00 

0,00 

-9.050,00 

0,00 

0,00 

21.543,31 

99.011,52 

0,00 

0,00 

-9.340,00 

0,00 

111.214,83 

0,00 

553.109,66 

0,00 

-1.658.247,56 

0,00 

-993.923,07 

3.132.413,60 

2.138.490,53 

US Bonds 

EUR 

396.160,87 

0,00 

394.100,27 

806,93 

0,00 

1.253,67 

0,00 

0,00 

81.252,66 

60.805,62 

3.987,04 

2.446,04 

2.616,17 

0,00 

212,90 

3.364,18 

0,00 

1.446,37 

0,00 

6.374,34 

314.908,21 

103.006,26 

0,00 

0,00 

-18.424,55 

0,00 

-385.140,53 

14.349,39 

1.304.215,61 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.318.565,00 

0,00 

2.544.509,86 

0,00 

-1.713.174,00 

0,00 

2.149.900,86 

13.449.674,99 

15.599.575,85 


European Bonds 

EUR 

2.679.299,29 

0,00 

2.614.646,25 

64.653,04 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

509.318,81 

423.821,35 

20.700,02 

10.447,10 

13.582,76 

0,00 

1.207,65 

16.923,56 

0,00 

407,54 

0,00 

22.228,83 

2.169.980,48 

177.907,89 

0,00 

11.889,28 

0,00 

0,00 

107.379,72 

2.467.157,37 

-5.479.660,86 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-3.012.503,49 

-424.227,79 

979.181,33 

0,00 

-7.829.919,52 

-22.297,12 

-10.309.766,59 

73.378.616,75 

63.068.850,16


31.12.2011 


Euro Corporate 

Bonds 

Nota EUR 

EUR 

Proventi 10.870.330,63 






Interessi su swaps 659.138,88 


Spese 1.779.426,77 



6 64.174,36 













- titoli -1.224.573,88 


- contratti di cambio a termine -512,11 

- futures 53.608,40 

- swaps 556.043,45 

- cambi -2.109,75 







- futures 88.845,00 

- swaps -156.476,09 

Aumento/diminuzione del patrimonio netto 2.078.636,96 





Riscatto di azioni a distribuzione -7.800.480,53 




Short Term Euro 

Corporate Bonds 

5.328.254,35 

0,00 

5.004.513,46 

8.851,97 

0,00 

0,00 

314.888,92 

0,00 

940.112,77 

635.546,04 

33.679,27 

18.321,98 

22.099,21 

0,00 

1.847,20 

26.347,66 

0,00 

1.508,83 

146.921,84 

53.840,74 

4.388.141,58 

-1.707.981,19 

0,00 

-5.031,89 

-40.838,30 

213.314,56 

420,45 

2.848.025,21 

-1.505.354,26 

0,00 

0,00 

44.425,00 

-41.424,38 

1.345.671,57 

-232.422,73 

31.035.995,53 

13.022.990,62 

-69.600.453,46 

-19.726,92 

-24.447.945,39 

125.510.154,76 

101.062.209,37 

European High Yield 

Bonds 



EUR 

10.389.042,21 

0,00 

9.601.416,87 

48.064,81 

0,00 

0,00 

739.560,53 

0,00 

1.443.303,13 

964.512,55 

41.015,81 

25.683,93 

26.913,28 

0,00 

2.354,84 

30.441,21 

0,00 

4.521,94 

297.028,24 

50.831,33 

8.945.739,08 

-782.011,69 

0,00 

107.584,11 

-238.211,01 

-405.954,39 

-153.541,18 

7.473.604,92 

-7.518.156,50 

0,00 

-100.665,55 

0,00 

-214.486,76 

-359.703,89 

-4.136.426,15 

27.417.335,61 

9.781,83 

-29.950.431,54 

-15.340.678,83 

-22.360.122,97 

144.673.342,65 

122.313.219,68 

Euro Convertible 

Bonds 

EUR 

3.080.562,64 

0,00 

3.030.634,25 

49.928,39 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

518.429,07 

401.022,64 

27.896,33 

10.543,17 

18.304,70 

0,00 

1.691,92 

22.154,77 

0,00 

9.220,05 

0,00 

27.595,49 

2.562.133,57 

-783.459,50 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-188.792,62 

1.589.881,45 

-12.027.706,87 

0,00 

42.084,76 

0,00 

-66.026,98 

-10.461.767,64 

-2.195.797,47 

657.098,31 

43.693.529,67 

-14.759.382,43 

-43.402.650,00 

-26.468.969,56 

106.313.751,94 

79.844.782,38 

Euro Inflation 

Linked Bonds 

EUR 

1.714.235,37 

0,00 

1.712.887,34 

1.348,03 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

424.356,55 

311.612,98 

26.567,48 

12.864,70 

17.432,68 

0,00 

1.547,75 

19.982,74 

0,00 

4.937,73 

0,00 

29.410,49 

1.289.878,82 

-726.226,94 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

563.651,88 

-2.439.182,35 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-1.875.530,47 

-860.265,44 

3.609.626,68 

208.818,81 

-4.925.212,55 

-442.698,43 

-4.285.261,40 

87.973.382,76 

83.688.121,36 

33



31.12.2011 


34 

Tactical Bond 

Allocation 

Nota EUR 

USD 

Proventi 1.282.337,44 








Spese 309.219,90 



6 11.920,48 













- titoli -446.404,53 


- contratti di cambio a termine 12.703,54 

- futures -481.687,92 

- swaps 0,00 

- cambi -196.882,31 

Reddito netto realizzato/perdita netta realizzata -139.153,68 





- contratti di cambio a termine -153.723,10 

- futures -168.000,00 

- swaps 0,00 

Aumento/diminuzione del patrimonio netto -210.036,56 

Dividendi distribuiti 14 -77,62 




Riscatto di azioni a distribuzione -7.854,53 




Asian Bond 

186.286,34 

0,00 

186.286,34 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

24.905,07 

16.012,17 

1.177,26 

2.057,58 

772,46 

0,00 

0,00 

3.228,52 

495,54 

0,00 

0,00 

1.161,54 

161.381,27 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

-7.808,56 

153.572,71 

148.653,30 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

302.226,01 

0,00 

0,00 

94.017.520,00 

0,00 

-12.017.520,00 

82.302.226,01 

0,00 

82.302.226,01 


Euro Covered 

Bonds 

EUR 

1.490.942,98 

0,00 

1.487.534,66 

3.408,32 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

160.243,99 

113.306,35 

12.330,15 

4.874,71 

8.090,70 

0,00 

1.139,73 

6.806,62 

17,98 

2.728,21 

0,00 

10.949,54 

1.330.698,99 

61.105,56 

0,00 

0,00 

111.790,05 

0,00 

0,00 

1.503.594,60 

200.808,54 

0,00 

0,00 

10.070,00 

0,00 

1.714.473,14 

-858.174,17 

82.471,03 

83.892.000,00 

0,00 

0,00 

84.830.770,00 

0,00 

84.830.770,00 


Multi Strategies 

EUR 

9.645.510,65 

383.675,55 

8.523.780,57 

202.283,90 

0,00 

0,00 

535.770,63 

0,00 

3.769.918,99 

1.108.424,39 

90.727,74 

32.336,71 

59.532,58 

88,91 

6.257,26 

71.889,23 

1.124,32 

1.573.457,96 

739.603,21 

86.476,68 

5.875.591,66 

-4.077.745,44 

-515.396,96 

-4.942.427,36 

-5.413.963,93 

220.072,97 

-957.947,32 

-9.811.816,38 

-5.991.640,40 

0,00 

-113.646,82 

-1.048.225,02 

-365.573,44 

-17.330.902,06 

-3.630.315,99 

17.323.500,60 

226.207.996,21 

-19.237.954,60 

-118.060.250,44 

85.272.073,72 

118.900.392,00 

204.172.465,72 


Credit Strategies 

EUR 

14.769.590,39 

0,00 

14.634.213,65 

94.620,94 

0,00 

22,80 

40.733,00 

0,00 

9.501.585,46 

8.949.264,46 

132.732,68 

47.307,40 

87.094,96 

0,00 

7.947,53 

98.244,99 

80,98 

1.442,62 

79.666,46 

97.803,38 

5.268.004,93 

-5.503.754,80 

0,00 

-2.589.437,43 

0,00 

-7.288.486,79 

885.439,34 

-9.228.234,75 

-2.882.051,62 

0,00 

-941.546,10 

0,00 

6.833.243,32 

-6.218.589,15 

-4.053.967,87 

9.957,33 

0,00 

-4.633.687,43 

0,00 

-14.896.287,12 

422.583.185,67 

407.686.898,55


31.12.2011 



Global Macro 

Strategies 

Nota EUR 

EUR 

Proventi 2.502.675,89 







Commissioni di collocamento 2.087,75 

Spese 735.111,65 



6 20.173,84 













- titoli -588.011,93 

- opzioni -57.483,58 

- contratti di cambio a termine 643.575,91 

- futures -3.496.089,35 

- swaps -196.545,14 

- cambi -520.566,27 

Reddito netto realizzato/perdita netta realizzata -2.447.556,12 





- contratti di cambio a termine -419.890,43 

- futures -519.526,38 

- swaps 665.756,23 






Riscatto di azioni a distribuzione -6.859,46 





Interest Rate 

Strategies (Nota 1) 

35.700,19 

0,00 

34.158,76 

1.541,43 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

22.454,90 

13.656,00 

844,98 

230,68 

554,55 

0,00 

70,51 

1.064,41 

0,00 

4.222,51 

0,00 

1.811,26 

13.245,29 

-2.325,99 

0,00 

-19.022,97 

-120.256,79 

0,00 

-12.336,92 

-140.697,38 

559,20 

0,00 

-8.433,58 

7.183,11 

0,00 

-141.388,65 

0,00 

11.287,87 

0,00 

-13.677.215,01 

0,00 

-13.807.315,79 

13.807.315,79 



0,00 


EUR 

9.918.827,05 

0,00 

9.815.685,46 

103.141,59 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.806.187,28 

985.770,76 

159.427,15 

97.152,01 

104.611,13 

0,00 

8.864,90 

116.761,04 

0,00 

132.093,35 

0,00 

201.506,94 

8.112.639,77 

-3.855.667,98 

0,00 

0,00 

-1.709.737,36 

0,00 

518.185,34 

3.065.419,77 

4.545.325,79 

0,00 

0,00 

-528.500,00 

0,00 

7.082.245,56 

0,00 

356.309.612,72 

0,00 

-442.831.338,85 

0,00 

-79.439.480,57 

568.491.699,48 

489.052.218,91 

GaranT 1 

EUR 

1.979.442,38 

0,00 

1.584.353,65 

13.677,40 

75.634,02 

305.777,31 

0,00 

0,00 

962.122,91 

620.410,13 

17.509,41 

28.043,67 

11.489,04 

0,00 

1.035,61 

259.994,81 

45,10 

1.193,10 

0,00 

22.402,04 

1.017.319,47 

205.176,61 

0,00 

0,00 

-205.630,00 

0,00 

0,00 

1.016.866,08 

-749.770,85 

0,00 

0,00 

94.390,00 

0,00 

361.485,23 

0,00 

7.102.054,23 

0,00 

-23.922.604,92 

0,00 

-16.459.065,46 

67.172.076,00 

50.713.010,54 

GaranT 2 

EUR 

2.238.596,50 

0,00 

2.235.039,40 

3.557,10 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

974.464,52 

683.459,09 

19.288,74 

32.621,51 

12.656,67 

0,00 

1.070,59 

204.846,35 

0,00 

139,73 

0,00 

20.381,84 

1.264.131,98 

3.170,96 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

1.267.302,94 

-968.189,49 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

299.113,45 

0,00 

16.643.919,26 

0,00 

-5.232.333,76 

0,00 

11.710.698,95 

60.521.717,78 

72.232.416,73 

35



31.12.2011 


36 

GaranT 3 

Nota EUR 

EUR 

Proventi 1.724.582,33 





Altri proventi finanziari 4.800,00 



Spese 711.839,23 



6 15.499,76 







Commissioni dei broker 262,61 






- titoli -125.510,00 



- futures -45.550,00 

- swaps 0,00 

- cambi 0,00 

Reddito netto realizzato/perdita netta realizzata 841.683,10 



- investimenti -656.577,05 



- futures 3.300,00 

- swaps 0,00 


Dividendi distribuiti 14 0,00 


Sottoscrizione di azioni a distribuzione 0,00 






GaranT 4 

1.481.296,87 

0,00 

1.477.326,31 

3.970,56 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

644.424,31 

480.844,27 

13.570,61 

22.687,19 

8.904,45 

0,00 

750,96 

99.995,76 

0,00 

1.399,02 

0,00 

16.272,05 

836.872,56 

-1.047.981,58 

0,00 

0,00 

-536.092,33 

0,00 

0,00 

-747.201,35 

94.086,08 

0,00 

0,00 

44.670,00 

0,00 

-608.445,27 

0,00 

12.546.297,60 

0,00 

-6.314.346,26 

0,00 

5.623.506,07 

41.952.223,06 

47.575.729,13 


GaranT 5 

EUR 

911.955,00 

0,00 

905.938,44 

6.016,56 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

419.254,80 

312.733,54 

8.825,93 

15.257,30 

5.791,36 

0,00 

459,26 

62.441,61 

0,00 

1.699,71 

0,00 

12.046,09 

492.700,20 

-438.832,50 

0,00 

0,00 

-675.370,00 

0,00 

0,00 

-621.502,30 

-24.154,00 

0,00 

0,00 

38.810,00 

0,00 

-606.846,30 

0,00 

15.130.203,00 

0,00 

-3.140.449,78 

0,00 

11.382.906,92 

23.776.341,74 

35.159.248,66 

Euro Equities 

EUR 

176.263,13 

176.065,62 

0,00 

197,51 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

21.808,92 

8.348,11 

1.590,05 

538,89 

1.043,44 

0,00 

2.013,26 

1.225,83 

86,28 

3.777,58 

0,00 

3.185,48 

154.454,21 

-120.281,06 

0,00 

0,00 

-10.750,00 

0,00 

0,00 

23.423,15 

-1.080.886,04 

0,00 

0,00 

-18.060,00 

0,00 

-1.075.522,89 

-145.800,00 

0,00 

6.000.000,00 

0,00 

0,00 

4.778.677,11 

0,00 

4.778.677,11 


EUR 

182.911,15 

182.683,01 

0,00 

228,14 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

21.604,36 

8.303,32 

1.581,58 

535,66 

1.037,90 

0,00 

2.013,46 

1.209,11 

17,37 

3.670,69 

0,00 

3.235,27 

161.306,79 

-123.841,31 

0,00 

0,00 

-4.070,00 

0,00 

0,00 

33.395,48 

-1.136.131,20 

0,00 

0,00 

-19.740,00 

0,00 

-1.122.475,72 

-150.600,00 

0,00 

6.000.000,00 

0,00 

0,00 

4.726.924,28 

0,00 

4.726.924,28


31.12.2011 


Equity France 

Nota EUR 

EUR 









Spese 20.426,92 



6 1.587,07 

Tassa d'abbonamento 4 539,23 












- titoli -206.125,96 



- futures -33.731,99 

- swaps 0,00 

- cambi 0,00 

Reddito netto realizzato/perdita netta realizzata -96.172,53 






- futures -25.145,00 

- swaps 0,00 



Sottoscrizione di azioni a capitalizzazione 0,00 


Riscatto di azioni a capitalizzazione 0,00 



Patrimonio netto all'inizio dell'anno/periodo 0,00 



125.835,33 

117.451,76 

7.947,51 

436,06 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

20.752,00 

8.459,52 

1.611,27 

544,60 

1.057,43 

0,00 

2.012,94 

1.242,21 

10,60 

2.759,29 

0,00 

3.054,14 

105.083,33 

-42.654,57 

0,00 

0,00 

-306.450,00 

0,00 

0,00 

-244.021,24 

-788.563,44 

0,00 

0,00 

-3.362,50 

0,00 

-1.035.947,18 

-109.200,00 

0,00 

6.000.000,00 

0,00 

0,00 

4.854.852,82 

0,00 

4.854.852,82 



Equity Italy 

EUR 

124.849,66 

119.117,35 

5.065,74 

666,57 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

20.025,35 

8.110,60 

1.545,06 

517,05 

1.013,83 

0,00 

2.015,38 

1.178,86 

65,78 

2.562,54 

0,00 

3.016,25 

104.824,31 

-109.676,63 

0,00 

0,00 

-224.250,00 

0,00 

0,00 

-229.102,32 

-1.283.281,83 

0,00 

0,00 

-490,00 

0,00 

-1.512.874,15 

-101.400,00 

0,00 

6.000.000,00 

0,00 

0,00 

4.385.725,85 

0,00 

4.385.725,85 


Bonds 

EUR 

137.881,34 

0,00 

137.700,84 

180,50 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

19.237,73 

9.218,86 

1.757,32 

629,66 

1.153,30 

0,00 

2.010,39 

1.322,06 

2,64 

5,80 

0,00 

3.137,70 

118.643,61 

9.534,89 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

128.178,50 

47.255,11 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

175.433,61 

-78.000,00 

1.010.000,00 

6.000.000,00 

0,00 

0,00 

7.107.433,61 

0,00 

7.107.433,61 


Bonds 

EUR 

145.895,67 

0,00 

145.714,98 

180,69 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

19.427,79 

9.324,05 

1.777,28 

638,41 

1.166,32 

0,00 

2.009,36 

1.332,85 

25,39 

5,78 

0,00 

3.148,35 

126.467,88 

5.680,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

132.147,88 

270.851,55 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

402.999,43 

-94.200,00 

1.010.000,00 

6.000.000,00 

0,00 

0,00 

7.318.799,43 

0,00 

7.318.799,43 

37



31.12.2011 


38 


Bonds 

Nota EUR 

EUR 



Cedole nette da obbligazzioni 212.247,99 






Spese 19.652,42 



6 1.799,84 

Tassa d'abbonamento 4 647,34 






Commissioni dei broker 5,78 






- titoli 30.591,35 




- swaps 0,00 

- cambi 0,00 

Reddito netto realizzato/perdita netta realizzata 223.367,57 







- swaps 0,00 





Riscatto di azioni a capitalizzazione 0,00 



Patrimonio netto all'inizio dell'anno/periodo 0,00 



Bonds 

185.525,44 

0,00 

185.345,07 

180,37 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

19.830,52 

9.560,93 

1.823,08 

656,86 

1.196,10 

0,00 

2.008,98 

1.362,85 

37,46 

5,77 

0,00 

3.178,49 

165.694,92 

70.408,50 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

236.103,42 

514.643,55 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

750.746,97 

-123.000,00 

1.010.000,00 

6.000.000,00 

0,00 

0,00 

7.637.746,97 

0,00 

7.637.746,97 


Euro Bonds All 

Maturity 

EUR 

174.825,34 

0,00 

174.645,04 

180,30 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

19.597,51 

9.422,13 

1.796,24 

646,88 

1.178,47 

0,00 

2.008,81 

1.345,18 

33,95 

5,76 

0,00 

3.160,09 

155.227,83 

-5.108,77 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

150.119,06 

460.439,37 

0,00 

0,00 

0,00 

0,00 

610.558,43 

-111.000,00 

1.010.000,00 

6.000.000,00 

0,00 

0,00 

7.509.558,43 

0,00 

7.509.558,43

Dati principali e variazioni nel volume delle azioni 


Classe A 

Azioni a capitalizzazione 

Numero di azioni 

Valore d'inventario netto per azione 

Azioni a distribuzione 



Dividendo dell'azione (Nota 14) 

Classe B 




Classe C 




Classe D 




Classe E 




Esercizio chiuso al: 

Patrimonio netto EUR 79.802.450,85 

Azioni circolanti al 

01.01.2011 



31.12.2011 

EUR 

429.301,907 

93,28 

0,000 

0,00 

0,00 

EUR 

332.833,550 

78,87 

EUR 

92.171,586 

66,63 

EUR 

59.922,203 

104,23 

EUR 

11.211,360 

100,09 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 

Azioni circolanti 

al 31.12.2011 

Classe A 

Azioni a capitalizzazione 343.046,072 160.198,739 73.942,904 429.301,907 

Classe B 


Classe C 

Azioni a capitalizzazione 64.494,586 27.677,000 0,000 92.171,586 

Classe D 


Classe E 


39



Classe A 


40 








Classe B 




Classe C 




Classe D 




Classe E 











01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

55.683,936 

88,44 

1.091.928,180 

78,84 

1,55 

EUR 

137.531,070 

80,41 

EUR 

80.630,901 

101,07 

EUR 

4.219,119 

101,90 

EUR 

1.461,469 

97,75 

605,758 

95,22 

0,00 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 

Azioni a capitalizzazione 55.683,936 0,000 0,000 55.683,936 

Azioni a distribuzione 1.256.564,220 0,000 164.636,040 1.091.928,180 

Classe B 


Classe C 


Classe D 


Classe E 


Azioni a distribuzione 605,758 0,000 0,000 605,758 


Periodo fino al: 

31.12.2011 

Patrimonio netto USD 

138.507.460,61 

Classe A 


USD 


957.800,000 


143,55 

31.12.2010 

31.12.2009


Patrimonio netto USD 138.507.460,61 

Classe D 




Classe E 






31.01.2011 

31.12.2011 



USD 

6.612,725 

138,23 

USD 

719,448 

137,65 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 

Azioni a capitalizzazione 0,000 957.800,000 0,000 957.800,000 

Classe D 

Azioni a capitalizzazione 0,000 9.300,296 2.687,571 6.612,725 

Classe E 

Azioni a capitalizzazione 0,000 767,722 48,274 719,448 



Classe A 


EUR 


16.717,541 



209,83 


53.815,221 


186,81 


7,62 

Classe B 




Classe C 




Classe D 




Classe E 






01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

16.364,451 

216,55 

EUR 

120.137,107 

148,86 

EUR 

62.408,911 

177,27 

EUR 

20.235,757 

170,53 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


41


Classe A 

Azioni a distribuzione 42.415,243 11.399,978 0,000 53.815,221 

Classe B 


Classe C 


Classe D 


Classe E 

Azioni a capitalizzazione 23.659,017 683,702 4.106,962 20.235,757 

Italian Equities (Nota 1) 

Classe A 


42 




Classe B 




Classe D 




Classe E 





01.01.2011 


Patrimonio netto EUR 

0,00 


01.01.2011 

Azioni 

sottoscritte 

03.06.2011 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

0,000 

0,00 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 03.06.2011 

Classe A 

Azioni a capitalizzazione 187.326,048 0,000 187.326,048 0,000 

Classe B 

Azioni a capitalizzazione 46.846,323 33.400,028 80.246,351 0,000 

Classe D 


Classe E 




31.12.2011 


14.543.083,44 

Classe B 


EUR 


0,000 


0,00 

31.12.2010 

31.12.2009



Classe D 




Classe E 






01.01.2011 

31.12.2011 

179.485,203 



EUR 

74,81 

EUR 

13.358,442 

83,54 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe B 


Classe D 


Classe E 




Classe A 


EUR 


14.447,109 


179,93 


4,10 

Classe C 




Classe D 




Classe E 









01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

97.124,000 

98,61 

EUR 

38.336,136 

157,43 

EUR 

11.510,644 

160,45 

53,871 

160,44 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 

Azioni a distribuzione 231.434,420 14.447,109 231.434,420 14.447,109 

Classe C 


43


Classe D 


Classe E 



European Value Equities (Nota 1) 

Classe A 


44 




Classe D 




Classe E 





01.01.2011 



0,00 


01.01.2011 

Azioni 

sottoscritte 

03.06.2011 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

0,000 

0,00 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 03.06.2011 

Classe A 


Classe D 


Classe E 




117.425.891,05 

Classe A 


EUR 


17.080,949 



115,97 


1.068.432,975 


102,58 


2,23 

Classe B 




Classe C 





31.12.2011 

EUR 

1.142,997 

101,56 

EUR 

24.755,000 

111,62 

31.12.2010 

31.12.2009



Classe D 




Classe E 






01.01.2011 

31.12.2011 

25.865,986 



EUR 

101,34 

EUR 

3.588,449 

96,47 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Azioni a distribuzione 1.330.672,482 7.525,512 269.765,019 1.068.432,975 

Classe B 


Classe C 


Classe D 


Classe E 




86.576.584,91 

Classe A 


EUR 


1.255.282,908 


66,56 


1,46 

Classe B 




Classe C 




Classe D 




Classe E 





31.12.2011 

EUR 

7.010,171 

83,95 

EUR 

15.040,839 

70,28 

EUR 

11.967,712 

67,94 

EUR 

8.581,756 

66,50 

31.12.2010 

31.12.2009 

45


Classe A 

Azioni a distribuzione 1.249.348,403 5.934,505 0,000 1.255.282,908 

Classe B 


Classe C 


Classe D 


Classe E 



Classe A 


46 




Classe C 




Classe D 




Classe E 





01.01.2011 


Azioni 

sottoscritte 



01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

190.000,000 

82,19 

EUR 

1.000,000 

79,50 

EUR 

136.032,909 

77,46 

EUR 

2.331,690 

106,04 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 

Azioni a distribuzione 190.000,000 0,000 0,000 190.000,000 

Classe C 


Classe D 


Classe E 

Azioni a capitalizzazione 2.904,844 733,161 1.306,315 2.331,690



Classe A 





Classe B 




Classe C 




Classe D 




Classe E 






01.01.2011 

31.12.2011 

355.173,141 



EUR 

77,53 

1,84 

EUR 

28.005,000 

82,51 

EUR 

110,000 

78,37 

EUR 

7.686,896 

78,43 

EUR 

189,306 

86,58 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe B 


Classe C 


Classe D 


Classe E 


Euro Bonds 


381.706.206,50 

Classe A 


EUR 


54.376,000 



151,02 


1.151.509,182 


105,85 


3,27 

Classe B 





31.12.2011 

EUR 

975.114,395 

146,01 

31.12.2010 

31.12.2009 

47


Euro Bonds 


Classe C 


48 




Classe D 







Classe E 






01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

172.227,866 

120,30 

EUR 

654.903,175 

123,89 

0,000 

0,00 

EUR 

60.545,969 

121,81 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Azioni a distribuzione 1.150.428,019 1.081,163 0,000 1.151.509,182 

Classe B 

Azioni a capitalizzazione 1.110.400,102 507.876,629 643.162,336 975.114,395 

Classe C 


Classe D 



Classe E 




142.635.084,03 

Classe A 


EUR 


93.546,000 



110,09 


255.145,336 


100,35 


2,71 

Classe B 





31.12.2011 

EUR 

844.267,688 

109,77 

31.12.2010 

31.12.2009



Classe D 








Classe E 









01.01.2011 

31.12.2011 

67.922,988 



EUR 

104,67 

0,000 

0,00 

1,36 

EUR 

66.362,487 

103,95 

466,046 

103,95 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 



Classe B 


Classe D 



Classe E 





90.181.056,83 

Classe A 


EUR 


179.504,000 



113,73 


50.999,223 


108,48 


2,99 

Classe B 




Classe D 





31.12.2011 

EUR 

124.381,181 

113,40 

EUR 

429.102,412 

107,24 

31.12.2010 

31.12.2009 

49




Classe E 


50 









01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

38.352,199 

106,86 

142,964 

106,86 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 



Classe B 


Classe D 


Classe E 





Classe A 


EUR 


15.000,000 


114,81 

Classe D 




Classe E 









01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

3.300,809 

105,90 

EUR 

190,183 

103,98 

49,628 

103,98 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe D 


Classe E 

Azioni a capitalizzazione 70,716 533,184 413,717 190,183


01.01.2011 

Classe E 



Classe A 




Classe B 




Classe D 




Classe E 







Azioni 

sottoscritte 

31.12.2011 



01.01.2011 

EUR 

15.000,000 

118,95 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

2.691,186 

113,26 

EUR 

437,925 

112,79 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe D 


Classe E 


US Bonds 


15.599.575,85 

Classe A 


EUR 


100.000,000 


117,13 

Classe C 




Classe D 





31.12.2011 

EUR 

2.648,241 

104,55 

EUR 

23.075,828 

125,56 

31.12.2010 

31.12.2009 

51


US Bonds 


Classe E 


52 






01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

5.731,214 

124,30 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe C 

Azioni a capitalizzazione 0,000 2.648,241 0,000 2.648,241 

Classe D 


Classe E 




63.068.850,16 

Classe A 


EUR 


55.194,925 



146,51 


441.760,398 


100,81 


0,96 

Classe B 




Classe C 




Classe D 








Classe E 





31.12.2011 

EUR 

10.068,368 

140,51 

EUR 

4.244,431 

143,96 

EUR 

43.009,279 

142,70 

0,000 

0,00 

1,04 

EUR 

16.256,046 

140,71 

31.12.2010 

31.12.2009


01.01.2011 

Classe A 



Classe B 


Classe C 


Classe D 



Classe E 



Classe A 








Classe B 




Classe C 








Classe D 








Classe E 










Azioni 

sottoscritte 

31.12.2011 


174.048.733,99 

EUR 

219.859,860 

158,52 

445.486,544 

110,84 

5,29 

EUR 

373.052,783 

117,79 

EUR 

20.523,000 

114,76 

49.410,465 

102,43 

4,45 

EUR 

281.175,203 

123,82 

0,000 

0,00 

0,89 

EUR 

29.844,544 

121,86 

82,753 

121,83 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 


al 31.12.2011 

31.12.2009 

53


Classe A 



Classe B 


Classe C 


Azioni a distribuzione 122.768,321 250,000 73.607,856 49.410,465 

Classe D 



Classe E 




Classe A 


54 








Classe B 




Classe C 




Classe D 








Classe E 








01.01.2011 


Azioni 

sottoscritte 

31.12.2011 


101.062.209,37 

EUR 

231.844,114 

107,28 

122.327,753 

105,36 

1,90 

EUR 

322.211,807 

106,69 

EUR 

108.705,000 

105,26 

EUR 

151.537,897 

102,92 

0,000 

0,00 

0,00 

EUR 

18.186,850 

102,53 

225,539 

102,51 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 


al 31.12.2011 

31.12.2009


01.01.2011 

Classe A 


Azioni a distribuzione 0,000 122.327,753 0,000 122.327,753 

Classe B 


Classe C 


Classe D 



Classe E 




Classe A 








Classe B 




Classe C 




Classe D 








Classe E 







Azioni 

sottoscritte 



01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

143.716,138 

157,48 

512.517,825 

112,54 

8,07 

EUR 

108.736,417 

112,49 

EUR 

117,864 

121,07 

EUR 

164.482,449 

155,88 

0,000 

0,00 

2,11 

EUR 

29.710,183 

138,56 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Azioni a distribuzione 636.555,060 0,000 124.037,235 512.517,825 

55


Classe B 


Classe C 

Azioni a capitalizzazione 17,864 2.084,881 1.984,881 117,864 

Classe D 



Classe E 



Classe A 


56 








Classe B 




Classe D 




Classe E 








01.01.2011 


Azioni 

sottoscritte 



01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

59.067,367 

105,07 

746.809,858 

94,81 

2,95 

EUR 

1.050,921 

106,39 

EUR 

25.755,110 

85,77 

EUR 

5.775,785 

87,49 

49,886 

87,47 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 



Classe B 


Classe D 


Classe E 


Azioni a distribuzione 0,000 49,886 0,000 49,886


Classe A 








Classe B 




Classe D 








Classe E 










01.01.2011 

140.534,930 



31.12.2011 

EUR 

104,99 

505.972,985 

98,43 

1,69 

EUR 

96.559,711 

105,76 

EUR 

65.145,090 

103,03 

1.145,191 

100,74 

1,86 

EUR 

20.198,319 

102,89 

123,223 

102,87 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 



Classe B 


Classe D 



Classe E 





31.12.2011 


34.354.654,27 

Classe A 


EUR 


83.210,469 


99,57 

31.12.2010 

31.12.2009 

57




Classe B 


58 




Classe D 




Classe E 










01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

240.111,315 

99,16 

EUR 

20.267,329 

98,08 

EUR 

2.425,893 

98,20 

352,019 

97,79 

0,18 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe B 


Classe D 


Classe E 



Asian Bond 

Patrimonio netto USD 82.302.226,01 

Classe A 


USD 


820.147,566 


100,35 

Classe D 






12.12.2011 

31.12.2011 

USD 

0,000 

0,00 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe D 

Azioni a distribuzione 0,000 120.000,000 120.000,000 0,000



Classe A 





Classe E 






06.06.2011 

31.12.2011 

841.347,230 



EUR 

100,73 

1,02 

EUR 

836,241 

99,47 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe E 




204.172.465,72 

Classe A 


EUR 


298.809,458 



111,82 


1.398.617,038 


104,56 


1,96 

Classe B 




Classe C 




Classe D 




Classe E 








31.12.2011 

EUR 

186.784,080 

99,30 

EUR 

24.633,124 

107,95 

EUR 

25.269,297 

102,90 

EUR 

6.977,242 

101,31 

75,048 

101,30 

31.12.2010 

31.12.2009 

59


Classe A 


Azioni a distribuzione 492.000,579 2.046.938,258 1.140.321,799 1.398.617,038 

Classe B 


Classe C 


Classe D 


Classe E 




Classe A 


60 








Classe B 




Classe C 




Classe D 




Classe E 





01.01.2011 


Azioni 

sottoscritte 



01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

0,006 

56,67 

4.555.020,074 

81,61 

0,89 

EUR 

0,995 

93,37 

EUR 

295.824,244 

92,05 

EUR 

86.527,640 

89,03 

EUR 

11.772,384 

87,88 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Azioni a distribuzione 4.555.020,074 0,000 0,000 4.555.020,074 

Classe B 


Classe C 


Classe D 

Azioni a capitalizzazione 109.906,053 104,866 23.483,279 86.527,640


01.01.2011 

Classe E 



Classe A 








Classe B 




Classe C 




Classe D 








Classe E 










Azioni 

sottoscritte 



01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

201.640,731 

115,57 

196.930,238 

114,07 

1,37 

EUR 

81.115,521 

111,32 

EUR 

59,969 

111,41 

EUR 

73.884,111 

109,88 

264,320 

109,46 

0,06 

EUR 

28.161,064 

107,66 

117,339 

107,69 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 



Classe B 


Classe C 


Classe D 



Classe E 


61


Classe E 



62 


01.01.2011 



0,00 

Classe A 




Classe B 




Classe D 




Classe E 






01.01.2011 

Azioni 

sottoscritte 

03.06.2011 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

0,000 

0,00 

EUR 

0,000 

0,00 

Azioni 

sottoscritte 

Azioni 

riscattate 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 


al 31.12.2011 

31.12.2009 


al 03.06.2011 

Classe A 


Classe B 


Classe D 


Classe E 




489.052.218,91 

Classe A 


EUR 


733.199,373 


126,65 

Classe B 




Classe D 





31.12.2011 

EUR 

2.309.809,048 

125,13 

EUR 

794.910,962 

116,11 

31.12.2010 

31.12.2009



Classe E 






01.01.2011 

31.12.2011 

130.255,415 



EUR 

114,16 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 

Azioni a capitalizzazione 821.841,373 920.000,000 1.008.642,000 733.199,373 

Classe B 

Azioni a capitalizzazione 2.668.559,198 1.609.046,229 1.967.796,379 2.309.809,048 

Classe D 


Classe E 


GaranT 1 


31.12.2011 


Classe D 


EUR 


478.657,340 


105,95 


01.01.2011 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe D 


GaranT 2 



Classe D 


EUR 


723.901,692 


99,78 


01.01.2011 

31.12.2011 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe D 


63


GaranT 3 


Classe D 


64 






01.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

498.274,050 

106,72 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe D 


GaranT 4 


31.12.2011 


Classe D 


EUR 


485.226,593 


98,05 


01.01.2011 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe D 


GaranT 5 


31.12.2011 


Classe D 


EUR 


370.114,088 


95,00 


01.01.2011 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe D 

Azioni a capitalizzazione 245.059,894 157.845,277 32.791,083 370.114,088

Euro Equities 


Classe A 







17.01.2011 

31.12.2011 

60.000,000 



EUR 

79,65 

2,43 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 




31.12.2011 


Classe A 


EUR 


60.000,000 


78,78 


2,51 


17.01.2011 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Equity France 



Classe A 


EUR 


60.000,000 


78,52 


2,30 


17.01.2011 

31.12.2011 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


65




Classe A 


66 







17.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

60.000,000 

80,91 

1,82 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Equity Italy 


31.12.2011 


Classe A 


EUR 


60.000,000 


73,10 


1,69 


17.01.2011 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 




Classe A 


EUR 


60.000,000 


101,60 


1,30 

Classe F 






17.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

10,100 

100.125,42 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe F 




Classe A 





Classe F 






17.01.2011 

31.12.2011 

60.000,000 



EUR 

105,09 

1,57 

EUR 

10,100 

100.322,72 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe F 




Classe A 


EUR 


60.000,000 


107,50 


2,36 

Classe F 






17.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

10,100 

100.475,81 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe F 




31.12.2011 


7.637.746,97 

Classe A 


EUR 


60.000,000 


110,35 


2,05 

31.12.2010 

31.12.2009 

67




Classe F 


68 






17.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

10,100 

100.684,91 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe F 




Classe A 


EUR 


60.000,000 


108,22 


1,85 

Classe F 






17.01.2011 

31.12.2011 

EUR 

10,100 

100.624,18 

Azioni 

sottoscritte 

31.12.2010 

Azioni 

riscattate 

31.12.2009 


al 31.12.2011 

Classe A 


Classe F 


Portafoglio 



Stato degli investimenti al 31.12.2011 

Denominazione Unita di conto Quantità Quotazione 

in EUR 

Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati 

Azioni 

Regno Unito 

Francia 

AEGIS GROUP PLC GBP 545.173 918.042,49 1,15 

ASTRAZENECA PLC GBP 27.000 955.666,79 1,20 

BARCLAYS PLC GBP 275.500 572.932,31 0,72 

BG GROUP PLC GBP 129.700 2.118.386,96 2,65 

BP PLC GBP 361.800 1.987.075,80 2,49 

BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC GBP 68.000 2.486.282,92 3,12 

DIAGEO PLC GBP 109.000 1.829.007,27 2,29 

HSBC HOLDINGS PLC GBP 430.000 2.521.272,79 3,16 

LSE GROUP PLC GBP 90.600 857.844,12 1,07 

ROYAL DUTCH SHELL PLC -B- GBP 64.800 1.909.016,80 2,39 

WM MORRISON SUPERMARKETS PLC GBP 459.800 1.775.964,49 2,23 

17.931.492,74 22,47 

AIR LIQUIDE SA EUR 6.530 621.786,60 0,78 

ATOS EUR 25.600 858.624,00 1,08 

AXA SA EUR 66.471 656.534,07 0,82 

BNP PARIBAS SA EUR 16.943 513.881,19 0,64 

CAP GEMINI SA EUR 26.350 630.160,25 0,79 

DANONE SA EUR 33.000 1.597.200,00 2,00 

EDF SA EUR 34.550 645.739,50 0,81 

GDF SUEZ SA EUR 73.386 1.531.198,89 1,92 

LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SA EUR 10.000 1.082.500,00 1,36 

MICHELIN SA REG SHS EUR 26.000 1.171.300,00 1,47 

SANOFI EUR 44.900 2.523.380,00 3,16 

SCHNEIDER ELECTRIC SA EUR 24.248 967.980,16 1,21 

SOCIETE GENERALE SA EUR 8.795 146.832,53 0,18 

TOTAL SA EUR 52.468 2.059.631,34 2,58 

VINCI SA EUR 35.722 1.179.004,61 1,48 

Germania 

16.185.753,14 20,28 

ADIDAS AG REG SHS EUR 16.000 799.040,00 1,00 

AXEL SPRINGER AG REG SHS EUR 23.062 768.195,22 0,96 

BASF SE REG SHS EUR 55.560 2.954.125,20 3,71 

BAYER AG REG SHS EUR 27.920 1.360.541,60 1,70 

DAIMLER AG REG SHS EUR 15.158 508.096,16 0,64 

DEUTSCHE BOERSE AG REG SHS EUR 18.600 748.929,00 0,94 

DEUTSCHE TELEKOM AG REG SHS EUR 97.400 860.431,60 1,08 

E.ON AG REG SHS EUR 34.000 558.960,00 0,70 

SAP AG EUR 23.000 936.100,00 1,17 

SIEMENS AG REG SHS EUR 21.301 1.563.706,41 1,96 

VOLKSWAGEN AG EUR 7.800 896.220,00 1,12 

Svizzera 

11.954.345,19 14,98 

NESTLE SA REG SHS CHF 76.800 3.377.624,62 4,24 

NOVARTIS SA REG SHS CHF 54.700 2.389.969,23 2,99 

ROCHE HOLDING AG CHF 16.500 2.153.969,23 2,70 

Norvegia 

Spagna 

Belgio 

Italia 

Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

7.921.563,08 9,93 

DNB ASA NOK 128.200 960.512,69 1,20 

TELENOR ASA NOK 178.900 2.251.595,25 2,83 

3.212.107,94 4,03 

BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA SA REG SHS EUR 118.310 773.747,40 0,97 

BANCO SANTANDER SA REG SHS EUR 241.147 1.398.893,75 1,75 

TELEFONICA SA EUR 53.660 708.580,30 0,89 

2.881.221,45 3,61 

ANHEUSER-BUSCH INBEV NV EUR 46.000 2.171.200,00 2,72 

2.171.200,00 2,72 

ATLANTIA SPA EUR 48.300 596.505,00 0,75 


>>> 

69




in EUR 

Svezia 

70 

SAIPEM SPA EUR 28.000 915.600,00 1,14 

UNICREDIT SPA EUR 71.849 460.552,09 0,58 

1.972.657,09 2,47 

NORDEA BANK AB SEK 136.900 809.365,95 1,01 

TELEFON AB L.M.ERICSSON SEK 100.000 774.109,83 0,97 

Paesi Bassi 

1.583.475,78 1,98 

ING GROEP NV EUR 240.042 1.308.708,98 1,64 

Isola di Jersey 

1.308.708,98 1,64 

WPP PLC GBP 117.000 931.426,53 1,17 

Lussemburgo 

931.426,53 1,17 

ARCELORMITTAL SA REG SHS EUR 43.430 608.020,00 0,76 

608.020,00 0,76 

Totale azioni 68.661.971,92 86,04 

Totale valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale e/o negoziati in altri mercati regolamentati 68.661.971,92 86,04 

Azioni/Quote di OICR/OIC 

Azioni/Quote di fondo d'investimento 

Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 

DB X-TRACKERS SICAV STOXX 600 BANKS ETF -1C- CAP EUR 60.000 1.504.200,00 1,88 

DB X-TRACKERS SICAV STOXX 600 BASIC RESOURCES ETF -1C- CAP EUR 31.000 2.376.770,00 2,98 

DB X-TRACKERS SICAV STOXX 600 IND. GOODS ETF -1C- CAP EUR 69.000 2.971.140,00 3,73 

6.852.110,00 8,59 

Totale Azioni/Quote di fondo d'investimento 6.852.110,00 8,59 

Totale Azioni/Quote di OICR/OIC 6.852.110,00 8,59 

Totale portafoglio titoli 75.514.081,92 94,63 


>>|




in EUR 


Azioni 

Regno Unito 

ASTRAZENECA PLC GBP 37.058 1.311.670,36 1,18 


BP PLC GBP 570.000 3.130.550,59 2,82 

BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC GBP 100.000 3.656.298,41 3,30 

BT GROUP PLC GBP 560.000 1.281.372,90 1,16 

COMPASS GROUP PLC GBP 70.556 509.977,52 0,46 

DIAGEO PLC GBP 72.343 1.213.907,09 1,10 

GLAXOSMITHKLINE PLC GBP 132.456 2.325.991,13 2,10 

IMPERIAL TOBACCO GROUP PLC GBP 150.000 4.356.453,34 3,93 

RECKITT BENCKISER GROUP PLC GBP 92.770 3.521.301,99 3,18 

ROYAL DUTCH SHELL PLC EUR 91.106 2.578.299,80 2,33 

TESCO PLC GBP 530.000 2.543.886,31 2,29 

UNILEVER PLC GBP 37.725 976.956,56 0,88 

VODAFONE GROUP PLC GBP 1.700.000 3.625.491,60 3,27 

Svizzera 

39.198.645,50 35,37 



ROCHE HOLDING AG CHF 40.000 5.221.743,59 4,71 

Paesi Bassi 

18.162.666,66 16,38 

KONINKLIJKE AHOLD NV EUR 600.000 6.150.000,00 5,55 

UNILEVER NV EUR 260.000 6.909.500,00 6,23 

Stati Uniti d'America 

13.059.500,00 11,78 

MEAD JOHNSON NUTRITION CO USD 75.000 3.986.217,04 3,59 

SYNTHES INC CHF 10.500 1.359.507,69 1,23 

Germania 

5.345.724,73 4,82 

BAYER AG REG SHS EUR 22.486 1.095.742,78 0,98 

FRESENIUS MEDICAL CARE AG & CO KGAA EUR 17.000 888.080,00 0,80 

FRESENIUS SE & CO KGAA EUR 10.000 715.400,00 0,65 

Lussemburgo 

2.699.222,78 2,43 

SES SA EUR 130.000 2.403.700,00 2,17 

Norvegia 

Belgio 

Irlanda 

Francia 

2.403.700,00 2,17 

TELENOR ASA NOK 100.000 1.258.577,56 1,14 

1.258.577,56 1,14 


1.052.701,60 0,95 

KERRY GROUP PLC EUR 30.000 834.150,00 0,75 

834.150,00 0,75 

LAGARDERE SCA REG SHS EUR 40.000 809.400,00 0,73 

809.400,00 0,73 

Totale azioni 84.824.288,83 76,52 


Altri valori mobiliari 

Azioni 

Regno Unito 

% patrimonio 

netto 

ROLLS-ROYCE HOLDINGS PLC -C- GBP 4.631.280 5.519,34 0,00 

5.519,34 0,00 

Totale azioni 5.519,34 0,00 

Totale altri valori mobiliari 5.519,34 0,00 


Portafoglio 

>>> 

71




in EUR 

Strumenti derivati 

Opzioni, Warrant, Diritti 

Francia 

72 

% patrimonio 

netto 

EADS OTC MAR 20.00 16.03.12 PUT EUR 225.000 83.609,77 0,08 

83.609,77 0,08 

Totale Opzioni, Warrant, Diritti 83.609,77 0,08 

Totale strumenti derivati 83.609,77 0,08 



>>|




in EUR 


Azioni 

Taiwan 

Cina 

ASUSTEK COMPUTER INC TWD 244.000 1.732.591,65 1,25 

CATHAY FINANCIAL HOLDING CO LTD TWD 2.429.767 2.618.011,19 1,90 

CHENG SHIN RUBBER INDUSTRY CO LTD TWD 598.800 1.292.356,13 0,93 

CHINA STEEL CORP TWD 2.016.472 1.913.567,56 1,38 

CHINATRUST FINANCIAL HLDGS COY LTD TWD 3.585.904 2.233.158,66 1,61 

CHUNGHWA TELECOM CO LTD TWD 480.000 1.581.613,46 1,14 

EVA AIRWAYS CORP TWD 2.805.000 1.774.570,31 1,28 

FAR EASTERN DEPT STORES LTD TWD 1.375.880 1.618.482,06 1,17 

FORMOSA PLASTICS CORP TWD 538.000 1.432.361,87 1,03 

FUBON FINANCIAL HOLDING COMPANY LTD TWD 2.177.036 2.299.073,00 1,66 

GENIUS ELECTRONICS OPTICAL CO LTD TWD 179.000 1.220.906,74 0,88 

HON HAI PRECISION INDUSTRY CO LTD TWD 899.448 2.456.912,60 1,77 

HTC CORPORATION TWD 50.000 818.814,47 0,59 

NAN YA PCB CORP TWD 238.000 482.293,26 0,35 

TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTURING CO LTD TWD 2.700.849 6.745.724,90 4,88 

TECO ELECTRIC AND MACHINERY CO LTD TWD 3.930.000 2.311.478,65 1,67 

UNIMICRON TECHNOLOGY CORP TWD 1.576.000 1.848.695,26 1,33 

WT MICROELECTRONICS CO LTD TWD 1.140.000 1.468.725,80 1,06 

35.849.337,57 25,88 

AGRICULTURAL BANK OF CHINA -H- HKD 4.500.000 1.931.430,82 1,39 

BANK OF CHINA LTD -H- HKD 8.487.000 3.119.179,82 2,25 

BBMG CORP HKD 3.332.000 2.209.402,66 1,60 

CHINA COAL ENERGY CO LTD -H- HKD 2.310.000 2.487.574,96 1,80 

CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION -H- HKD 4.170.000 2.904.393,92 2,10 

INDUS.AND COMMERCIAL BANK OF CHINA LTD -H- HKD 7.180.000 4.253.491,29 3,07 

JIANGXI COPPER CO LTD -H- HKD 1.189.000 2.563.858,12 1,85 

PETROCHINA CO LTD -H- HKD 2.314.000 2.875.477,72 2,08 

PING AN INSURANCE (GROUP) COMPANY OF CHINA LTD -H- HKD 200.000 1.315.891,66 0,95 

ZOOMLION HEAVY INDUSTRY SCIENCE AND TECHNOLOGY CO LTD -H- HKD 1.690.000 1.815.570,68 1,31 

ZTE CORPORATION -H- HKD 1.122.000 3.510.847,78 2,53 

Hong Kong 

28.987.119,43 20,93 

AIA GROUP LTD HKD 723.000 2.253.046,83 1,63 

CATHAY PACIFIC AIRWAYS LTD HKD 1.370.000 2.345.011,46 1,69 

CHINA OVERSEAS LAND & INVESTMENT LTD HKD 800.000 1.334.396,39 0,96 

CHINA UNICOM (HONG KONG) LTD HKD 1.670.000 3.506.619,96 2,54 

HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LTD HKD 172.000 2.742.965,88 1,98 

LENOVO GROUP LTD -RC- HKD 4.400.000 2.928.886,98 2,11 

MTR CORP LTD HKD 990.000 3.199.582,86 2,31 

SUN HUNG KAI PROPERTIES LTD HKD 230.000 2.877.292,21 2,08 

THE WHARF (HOLDINGS) LTD HKD 489.400 2.207.451,95 1,59 

Isole Caiman 

23.395.254,52 16,89 

CHINA AUTOMATION GROUP LTD HKD 6.507.000 1.881.410,24 1,36 

CHINA MENGNIU DAIRY CO LTD HKD 750.000 1.750.238,71 1,26 

CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LTD HKD 750.000 1.341.592,67 0,97 

DAPHNE INTERNATIONAL HOLDINGS LTD HKD 1.000.000 1.111.568,64 0,80 

LIFESTYLE INTERNATIONAL HLDGS LTD HKD 1.120.000 2.464.007,13 1,78 

LK TECHNOLOGY HOLDING LTD HKD 9.717.500 2.809.682,49 2,03 

TPK HOLDING CO LTD TWD 73.500 955.418,10 0,69 

UNI-PRESIDENT CHINA HLDGS LTD HKD 2.671.000 1.596.051,93 1,15 

Regno Unito 

13.909.969,91 10,04 

STANDARD CHARTERED PLC HKD 136.000 2.969.288,97 2,14 

Bermuda 

2.969.288,97 2,14 

LUK FOOK HOLDING LTD HKD 680.000 2.368.090,97 1,71 

Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 

2.368.090,97 1,71 

SAMSONITE INTERNATIONAL SA HKD 1.279.800 2.003.132,01 1,45 

2.003.132,01 1,45 

Totale azioni 109.482.193,38 79,04 



Portafoglio 

>>> 

73




in EUR 



Hong Kong 

74 

% patrimonio 

netto 

HANG SENG H-SHARE INDEX ETF DIS HKD 300.000 3.833.948,01 2,77 

ISHARES FTSE A50 CHINA INDEX ETF DIS HKD 3.000.000 3.986.226,49 2,88 

7.820.174,50 5,65 





>>|




in EUR 


Azioni 

Polonia 

BANK MILLENNIUM SA PLN 305.940 252.381,69 0,51 

CYFROWY POLSAT SA PLN 212.000 653.423,83 1,32 

EUROCASH SA PLN 60.547 393.817,24 0,80 

GRUPA PEKAO SA PLN 40.365 1.317.308,98 2,66 

JSW SA PLN 37.000 706.466,93 1,43 

KGHM POLSKA MIEDZ SA PLN 68.700 1.726.666,59 3,49 

NETIA SA PLN 600.000 720.688,05 1,46 

NG2 SA PLN 46.743 490.476,02 0,99 

PEKAES SA PLN 120.000 159.095,29 0,32 

PGE POLSKA GRUPA ENERGETYCZNA SA PLN 482.000 2.288.501,85 4,62 

PKO BANK POLSKI SA PLN 400.500 2.982.567,51 6,03 

POLISH OIL AND GAS COMPANY SA PLN 1.882.865 1.762.338,94 3,56 

POLISH TELECOM SA PLN 493.000 1.927.330,62 3,89 

POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN SA PLN 100.000 765.107,82 1,55 

POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA PLN 23.700 1.665.061,36 3,36 

TAURON POLSKA ENERGIA SA PLN 1.000.000 1.207.945,70 2,44 

Repubblica Ceca 

Austria 

19.019.178,42 38,43 

CEZ AS CZK 102.000 3.132.665,95 6,33 

KOMERCNI BANKA AS CZK 19.900 2.559.206,92 5,17 

TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS CZK 173.000 2.569.190,40 5,19 

8.261.063,27 16,69 

ERSTE GROUP BANK AG EUR 81.250 1.103.781,25 2,23 

ERSTE GROUP BANK AG CZK 23.750 319.467,39 0,65 

EVN AG EUR 56.500 608.505,00 1,23 

IMMOFINANZ AG EUR 592.500 1.374.600,00 2,78 

INTERCELL AG EUR 34.800 66.120,00 0,13 

OMV AG EUR 123.272 2.889.495,68 5,84 

RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL AG EUR 22.500 451.462,50 0,91 

VERBUND AG -A- EUR 6.000 124.410,00 0,25 

WIENERBERGER AG EUR 50.000 348.450,00 0,70 

Ungheria 

Turchia 

Croazia 

7.286.291,82 14,72 

MAGYAR TELEKOM TELECOMM. PLC HUF 325.000 544.628,50 1,10 

MOL HUNGARIAN OIL AND GAS PLC -A- HUF 42.652 2.431.671,60 4,92 

OTP BANK PLC HUF 120.000 1.273.721,45 2,57 

4.250.021,55 8,59 

ADESE ALISVERIS MERKEZLERI TICARET AS TRY 90.000 185.293,58 0,37 

EMLAK KONUT GAYRIMENKUL YATIRIM ORTAKLIGI AS TRY 730.000 583.493,13 1,18 

HACI OMER SABANCI HOLDING AS TRY 250.000 559.110,27 1,13 

KOZA ALTIN IZLETMELERI AS TRY 56.000 565.165,61 1,14 

TUPRAS TURKIYE PETROL RAFINELERI AS TRY 32.000 519.306,46 1,05 

TURK HAVA YOLLARI AO TRY 522.856 451.693,21 0,91 

YAPI VE KREDI BANKASI AS TRY 370.000 404.779,69 0,82 

3.268.841,95 6,60 

CROATIAN TELEKOM INC HRK 30.000 958.481,88 1,94 

Regno Unito 

Lituania 

958.481,88 1,94 

NEW WORLD RESOURCES PLC -A- CZK 172.000 902.711,63 1,82 

902.711,63 1,82 

APRANGA AB EUR 190.000 275.500,00 0,56 

TEO LT EUR 1.000.000 600.000,00 1,21 

Romania 

875.500,00 1,77 

FONDUL PROPRIETATEA SA RON 8.000.000 778.719,21 1,57 

Slovenia 

778.719,21 1,57 

KRKA DD EUR 12.000 634.800,00 1,28 

Lussemburgo 

634.800,00 1,28 

KERNEL HOLDING SA PLN 37.988 589.735,41 1,19 


Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

589.735,41 1,19 

>>> 

75




in EUR 

Paesi Bassi 

76 

AMREST HOLDINGS SE PLN 15.500 224.467,13 0,45 

Germania 

% patrimonio 

netto 

224.467,13 0,45 

VTION WIRELESS TECHNOLOGY AG EUR 17.301 51.037,95 0,10 

51.037,95 0,10 

Totale azioni 47.100.850,22 95,15 




>>|




in EUR 


Azioni 

Germania 


ALLIANZ SE REG SHS EUR 6.800 497.828,00 3,42 

AURUBIS AG EUR 13.000 531.440,00 3,65 

BASF SE REG SHS EUR 12.600 669.942,00 4,61 

BAYER AG REG SHS EUR 18.400 896.632,00 6,16 

BMW AG EUR 7.400 380.064,00 2,61 


DEUTSCHE BANK AG REG SHS EUR 17.800 522.163,00 3,59 


DEUTSCHE POST AG REG SHS EUR 25.000 294.000,00 2,02 


EDEL AG EUR 226.691 440.914,00 3,03 



GEA GROUP AG EUR 27.700 599.151,00 4,12 

HENKEL AG & CO KGAA EUR 8.000 355.880,00 2,45 

K+S AG EUR 12.330 428.960,70 2,95 

LANXESS AG EUR 12.000 466.800,00 3,21 

LINDE AG EUR 6.000 684.900,00 4,71 

MAN SE EUR 7.400 506.160,00 3,48 

METRO AG EUR 10.600 297.860,00 2,05 

MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS AG REG SHS EUR 2.500 233.725,00 1,61 

PFEIFFER VACUUM TECHNOLOGY AG EUR 9.597 645.782,13 4,44 

SAP AG EUR 17.900 728.530,00 5,01 

SGL CARBON SE EUR 12.000 458.340,00 3,15 

SIEMENS AG REG SHS EUR 11.700 858.897,00 5,91 

SMA SOLAR TECHNOLOGY AG EUR 6.000 251.490,00 1,73 


WACKER CHEMIE AG EUR 3.000 182.280,00 1,25 

Paesi Bassi 

% patrimonio 

netto 

14.026.918,13 96,45 

QIAGEN NV EUR 53.500 567.635,00 3,90 

567.635,00 3,90 

Totale azioni 14.594.553,13 100,35 




Portafoglio 

>>| 

77





in EUR 


Azioni 


Francia 

78 

ANADARKO PETROLEUM CORP USD 12.800 755.144,99 3,76 

CONOCOPHILLIPS CO USD 13.400 756.094,31 3,77 

DOMINION RESOURCES INC USD 8.600 356.465,99 1,78 

EXXON MOBIL CORP USD 18.700 1.234.696,66 6,16 

FRONTIER COMM. CORP USD 11.042 42.835,90 0,21 

OCCIDENTAL PETROLEUM CORP USD 13.500 979.689,50 4,88 

4.124.927,35 20,56 

FRANCE TELECOM SA EUR 14.500 173.782,50 0,87 

GDF SUEZ SA EUR 37.821 789.135,17 3,93 

SUEZ ENVIRONNEMENT SA EUR 31.250 277.968,75 1,39 

TOTAL SA EUR 20.000 785.100,00 3,91 

VALLOUREC SA EUR 11.614 572.570,20 2,85 

VEOLIA ENVIRONNEMENT SA EUR 30.487 254.810,35 1,27 

Regno Unito 

Spagna 

Italia 

2.853.366,97 14,22 


BHP BILLITON PLC GBP 21.000 468.752,23 2,34 

BP PLC GBP 165.000 906.212,01 4,52 

BT GROUP PLC GBP 104.000 237.969,25 1,19 

2.707.242,87 13,49 

ABENGOA SA EUR 33.500 548.395,00 2,74 

EDP RENOVAVEIS SA EUR 16.563 76.405,12 0,38 

GAMESA CORPORACION TECNOLOGICA SA EUR 68.000 213.248,00 1,06 

IBERDROLA SA EUR 55.000 263.725,00 1,31 


1.623.370,62 8,09 

ENI SPA EUR 31.500 497.070,00 2,48 

SAIPEM SPA EUR 31.400 1.026.780,00 5,11 

Germania 

Canada 

1.523.850,00 7,59 



NORDEX SE EUR 23.000 91.540,00 0,46 

WACKER CHEMIE AG EUR 11.000 668.360,00 3,33 

1.397.157,00 6,96 

CENOVUS ENERGY INC CAD 9.800 246.782,36 1,23 

ENBRIDGE INC CAD 18.800 538.669,29 2,69 

ENCANA CORP CAD 14.300 203.078,21 1,01 

Norvegia 

988.529,86 4,93 

STATOIL ASA NOK 15.000 295.190,14 1,47 

TELENOR ASA NOK 47.000 591.531,45 2,95 

Portogallo 

886.721,59 4,42 

EDP-ENERGIAS SA REG SHS EUR 130.000 309.920,00 1,54 

GALP ENERGIA SA REG SHS -B- EUR 35.000 399.000,00 1,99 

Antille olandesi 

708.920,00 3,53 

SCHLUMBERGER LTD USD 11.000 574.168,57 2,86 

Svizzera 

574.168,57 2,86 

TRANSOCEAN LTD USD 10.593 316.284,86 1,58 

Danimarca 

% patrimonio 

netto 

316.284,86 1,58 

VESTAS WIND SYSTEMS AS DKK 30.000 238.503,60 1,19 

238.503,60 1,19 

Totale azioni 17.943.043,29 89,42 


>>>



in EUR 


Francia 

% patrimonio 

netto 

ETABLISSEMENTS MAUREL ET PROM SA BONS SOUSCRIPTION 30.06.14 WAR EUR 30.000 6.510,00 0,03 

6.510,00 0,03 





Portafoglio 

>>| 

79





in EUR 


Azioni 


80 

% patrimonio 

netto 

ABBOTT LABORATORIES LTD USD 10.838 472.727,97 0,40 

AETNA INC USD 19.106 636.447,50 0,54 

ALCOA INC USD 51.156 341.845,43 0,29 

AMGEN INC USD 15.308 767.385,43 0,65 

APACHE CORP USD 8.055 561.221,03 0,48 

APPLE INC USD 8.435 2.646.008,13 2,26 

ARCHER-DANIELS MIDLAND CO USD 24.039 534.965,24 0,46 

AT AND T INC USD 57.272 1.337.950,55 1,14 

BANK OF AMERICA CORP USD 63.008 266.385,60 0,23 

CATERPILLAR INC USD 10.965 769.065,55 0,65 

CITIGROUP INC USD 32.643 676.392,18 0,58 

COCA-COLA CO USD 18.725 1.017.264,32 0,87 

COLGATE-PALMOLIVE CO USD 8.097 584.461,14 0,50 

COMCAST CORP USD 39.433 727.622,74 0,62 

CONOCOPHILLIPS CO USD 18.387 1.037.485,53 0,88 

CONSOLIDATED EDISON INC USD 7.634 369.981,08 0,32 

CSX CORP USD 42.638 693.987,97 0,59 

CVS CAREMARK CORP USD 15.562 495.978,88 0,42 

DANAHER CORP USD 16.911 621.730,83 0,53 

DEERE & CO USD 10.418 625.910,89 0,53 

DELL INC USD 41.499 474.292,65 0,40 

DOW CHEMICAL CO USD 28.509 634.220,12 0,54 

EBAY INC USD 37.113 872.469,46 0,74 

E.I. DU PONT DE NEMOURS & CO USD 19.821 703.699,60 0,60 

ELI LILLY & CO USD 32.474 1.043.533,24 0,89 

EMC CORP USD 37.577 628.198,87 0,53 

ENTERGY CORP USD 9.236 526.719,11 0,45 

EXELON CORP USD 19.906 673.732,05 0,57 

EXXON MOBIL CORP USD 47.952 3.166.105,57 2,71 

FAMILY DOLLAR STORES INC USD 13.495 603.876,30 0,51 

FORD MOTOR CO USD 21.846 180.661,49 0,15 

GAP INC USD 27.962 407.483,71 0,35 

GENERAL MILLS INC USD 19.442 612.111,75 0,52 

GENERAL MOTORS CO USD 21.719 339.882,30 0,29 

GOLDMAN SACHS GROUP INC USD 5.483 386.393,46 0,33 

GOOGLE INC USD 3.205 1.594.248,33 1,36 

HALLIBURTON CO USD 17.671 462.350,92 0,39 

HEWLETT-PACKARD CO USD 18.130 359.665,96 0,31 

HOME DEPOT INC USD 20.707 673.584,78 0,57 

ILLINOIS TOOL WORKS INC USD 19.316 701.624,96 0,60 

JOHNSON AND JOHNSON USD 18.809 959.492,76 0,82 

JP MORGAN CHASE & CO USD 38.294 990.967,89 0,84 

KIMBERLY-CLARK CORP USD 6.115 350.389,10 0,30 

KRAFT FOODS INC USD 12.484 364.239,51 0,31 

LAS VEGAS SANDS CORP USD 15.605 516.561,81 0,44 

LOWE'S COMPANIES INC USD 38.673 768.998,13 0,65 

MEAD JOHNSON NUTRITION CO USD 48.176 2.560.533,23 2,18 

MERCK AND CO INC USD 20.538 600.022,25 0,51 

METLIFE INC USD 22.774 554.074,16 0,47 

MICROSOFT CORP USD 76.630 1.543.933,25 1,31 

NATIONAL OILWELL VARCO INC USD 13.834 727.022,79 0,62 

NYSE EURONEXT INC USD 24.376 493.767,59 0,42 

ORACLE CORP USD 28.889 577.131,29 0,49 

PEPSICO INC USD 11.218 577.990,41 0,49 

PFIZER INC USD 173.898 2.923.323,07 2,50 

PRUDENTIAL FINANCIAL INC USD 16.617 647.335,37 0,55 

PUBLIC SERVICE ENTERPRISE GROUP INC USD 21.298 543.231,34 0,46 

QUALCOMM INC USD 14.297 607.217,04 0,52 

ST JUDE MEDICAL INC USD 11.429 305.139,12 0,26 

SUNTRUST BANKS INC USD 24.334 333.887,09 0,28 

TEXAS INSTRUMENTS INC USD 17.292 392.850,89 0,33 

TIME WARNER INC USD 20.580 579.736,27 0,49 

TRAVELERS COMPANIES INC USD 17.967 830.284,22 0,71 

VALERO ENERGY CORP USD 18.980 304.955,67 0,26 


>>>



in EUR 

WALGREEN CO USD 22.309 577.482,57 0,49 

WALT DISNEY CO USD 27.286 796.744,02 0,68 

WELLPOINT INC USD 11.512 596.079,94 0,51 

WELLS FARGO AND CO USD 54.446 1.170.328,67 1,00 

Regno Unito 

52.423.392,07 44,64 

ASTRAZENECA PLC GBP 16.445 582.071,86 0,50 


BRITISH SKY BROADCASTING GROUP PLC GBP 138.991 1.216.647,48 1,04 

DIAGEO PLC GBP 120.548 2.022.781,36 1,72 

GKN PLC GBP 217.574 466.730,07 0,40 

IMPERIAL TOBACCO GROUP PLC GBP 69.253 2.011.316,42 1,71 

LSE GROUP PLC GBP 154.391 1.461.847,81 1,24 

ROYAL DUTCH SHELL PLC GBP 89.524 2.536.033,23 2,16 

TESCO PLC GBP 125.532 602.526,67 0,51 

Giappone 

13.245.696,89 11,28 

CANON INC JPY 13.400 455.618,71 0,39 

CENTRAL JAPAN RAILWAY CO JPY 80 518.496,36 0,44 

DAITO TRUST CONSTRUCTION CO LTD JPY 7.100 467.244,99 0,40 

FANUC CORPORATION JPY 5.400 634.280,59 0,54 

FUJITSU LTD JPY 64.000 255.259,75 0,22 

HITACHI LTD JPY 38.000 153.076,08 0,13 

JFE HOLDINGS INC JPY 6.700 93.127,93 0,08 

KOMATSU LTD JPY 17.900 321.089,84 0,27 

KYOCERA CORP JPY 4.700 290.088,74 0,25 

MITSUBISHI CORP JPY 21.600 334.908,76 0,29 

MITSUBISHI ESTATE CO LTD JPY 24.000 275.201,91 0,23 

MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GROUP INC JPY 135.000 440.173,50 0,37 

MITSUI AND CO LTD JPY 29.600 353.287,47 0,30 

NIPPON ELECTRIC GLASS CO LTD JPY 33.000 250.732,87 0,21 

NIPPON TELEVISION NETWORK CORP JPY 3.690 433.425,07 0,37 

NISSAN MOTOR CO LTD JPY 51.800 357.419,48 0,30 

ORIX CORP JPY 4.110 260.640,14 0,22 

RESONA HOLDINGS INC JPY 21.500 72.674,24 0,06 

SEVEN & I HOLDINGS CO LTD JPY 24.000 513.311,40 0,44 

SHARP CORP JPY 33.000 221.447,80 0,19 

SHIN-ETSU CHEM. CO LTD JPY 9.200 347.671,75 0,30 

SHISEIDO CO LTD JPY 27.500 387.999,80 0,33 

SOFTBANK CORP JPY 16.700 377.494,27 0,32 

SONY CORP JPY 13.400 184.652,51 0,16 

SUMITOMO MITSUI FINANCIAL GROUP INC JPY 24.800 530.174,49 0,45 

TAKEDA PHARMACEUTICAL CO LTD JPY 23.900 805.484,10 0,69 

TOKIO MARINE HOLDINGS INC JPY 16.400 278.811,45 0,24 

TOYOTA MOTOR CORP JPY 29.000 741.699,07 0,63 

Svizzera 

Francia 

10.355.493,07 8,82 

ARYZTA AG CHF 15.236 556.934,40 0,47 

COMPAGNIE FINANCIERE RICHEMONT SA CHF 12.462 483.551,16 0,41 

JULIUS BAER GRUPPE AG REG SHS CHF 40.114 1.213.870,21 1,03 



THE SWATCH GROUP SA CHF 2.386 680.903,22 0,58 

6.639.470,64 5,65 

CGG VERITAS SA EUR 35.902 644.440,90 0,55 

EDF SA EUR 21.924 409.759,56 0,35 

LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SA EUR 4.626 500.764,50 0,43 

SANOFI EUR 36.549 2.054.053,80 1,75 

SOCIETE GENERALE SA EUR 100.000 1.669.500,00 1,42 

Germania 

5.278.518,76 4,50 






ECOLUTIONS GMBH&CO KGAA (Nota 16) EUR 1.000.000 140.000,00 0,12 


IVG IMMOBILEN AG EUR 44.728 95.047,00 0,08 

K+S AG EUR 15.451 537.540,29 0,46 


Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

4.968.844,44 4,23 

>>> 

81




in EUR 

Italia 

Belgio 

82 

DANIELI & C.OFFICINE MECCANICHE SPA EUR 49.762 799.177,72 0,68 

ENEL SPA EUR 143.656 442.173,17 0,38 

SAIPEM SPA EUR 62.247 2.035.476,90 1,73 

SNAM SPA EUR 284.999 969.566,60 0,83 

4.246.394,39 3,62 


Portogallo 

2.044.562,40 1,74 

GALP ENERGIA SA REG SHS -B- EUR 147.281 1.679.003,40 1,43 

Lussemburgo 

1.679.003,40 1,43 


SES SA EUR 30.340 560.986,60 0,47 


919.736,60 0,78 

GLENCORE INTL PLC GBP 101.609 482.554,96 0,41 

Norvegia 

482.554,96 0,41 

MARINE HARVEST ASA NOK 1.300.740 437.670,61 0,37 

Finlandia 

437.670,61 0,37 

NOKIA CORP EUR 74.551 280.162,66 0,24 

280.162,66 0,24 

Totale azioni 103.001.500,89 87,71 




Lussemburgo 

Francia 

DB X-TRACKERS SICAV S&P/ASX 200 ETF -1C- CAP EUR 177.662 4.212.366,02 3,59 

UBS ETF MSCI CANADA -A- DIS EUR 200.000 4.494.000,00 3,83 

8.706.366,02 7,42 

LYXOR ETF CHINA ENT (HSCEI) FCP -A- CAP/DIS EUR 25.000 2.443.500,00 2,08 

2.443.500,00 2,08 





Francia 

% patrimonio 

netto 

EADS OTC MAR 20.00 16.03.12 PUT EUR 225.000 83.609,77 0,07 

83.609,77 0,07 


Totale strumenti derivati 83.609,77 0,07 



>>|




in EUR 


Azioni 

Francia 

ALTEN SA EUR 60.000 1.088.400,00 1,26 

ALTRAN TECHNOLOGIES SA EUR 300.000 822.300,00 0,95 

ARKEMA SA EUR 20.000 1.079.600,00 1,25 

ATOS EUR 14.000 469.560,00 0,54 

BIC EUR 10.000 682.400,00 0,79 

BIOMERIEUX SA EUR 16.000 880.480,00 1,02 

BOURBON SA EUR 25.300 533.830,00 0,62 

BUREAU VERITAS SA EUR 20.000 1.106.600,00 1,28 

CASINO GUICHARD PERRACHON SA EUR 27.268 1.759.876,72 2,03 

CELLECTIS SA REG SHS EUR 28.255 175.181,00 0,20 

CFAO SA EUR 80.700 2.035.254,00 2,34 

EDENRED SA EUR 60.000 1.144.500,00 1,32 

ERAMET SA EUR 2.000 186.300,00 0,22 

EURAZEO SA EUR 34.177 915.601,83 1,06 

FAURECIA SA EUR 30.000 421.950,00 0,49 

FONCIERE DES REGIONS SA EUR 11.243 557.765,23 0,64 

GECINA SA REG SHS EUR 9.100 580.307,00 0,67 

HAVAS SA EUR 250.000 780.500,00 0,90 

ICADE SA EUR 12.000 694.080,00 0,80 

ILIAD SA EUR 10.000 952.100,00 1,10 

IMERYS SA EUR 27.000 952.425,00 1,10 

IPSOS SA EUR 158.400 3.415.896,00 3,94 

M6 METROPOLE TELEVISION SA EUR 115.000 1.325.950,00 1,53 

NEXANS SA EUR 15.000 602.700,00 0,70 

RALLYE SA EUR 85.000 1.814.325,00 2,10 

REXEL SA EUR 40.000 517.600,00 0,60 

SEB SA EUR 20.000 1.150.200,00 1,33 

TELEPERFORMANCE SA EUR 107.000 1.812.045,00 2,09 

T.F.1 SA EUR 80.000 602.400,00 0,70 

UBISOFT ENTERTAINMENT EUR 160.000 799.840,00 0,92 

VIVALIS SA EUR 25.348 141.441,84 0,16 

WENDEL SA EUR 25.000 1.252.000,00 1,45 

ZODIAC AEROSPACE SA EUR 36.000 2.330.640,00 2,68 

Germania 

Spagna 

Italia 

% patrimonio 

netto 

33.584.048,62 38,78 

BILFINGER BERGER SE EUR 19.000 1.244.310,00 1,44 

BRENNTAG AG REG SHS EUR 25.000 1.796.250,00 2,08 

GFK SE EUR 125.459 3.801.407,70 4,40 

KLOECKNER AND CO SE EUR 60.000 592.200,00 0,68 

NORMA GROUP AG REG SHS EUR 47.497 771.636,26 0,89 

PROSIEBEN SAT.1 MEDIA AG EUR 95.000 1.304.350,00 1,51 

PUMA SE EUR 6.000 1.326.900,00 1,53 

RHEINMETALL AG EUR 20.000 684.000,00 0,79 

SGL CARBON SE EUR 20.000 763.900,00 0,88 

SOFTWARE AG EUR 42.000 1.196.370,00 1,38 

STADA ARZNEIMITTEL AG REG SHS EUR 30.000 575.250,00 0,66 

UNITED INTERNET AG REG SHS EUR 80.000 1.108.400,00 1,28 

WINCOR NIXDORF AG EUR 40.000 1.353.600,00 1,56 

16.518.573,96 19,08 

AMADEUS IT HOLDING SA -A- EUR 69.737 857.765,10 0,99 

BANKINTER SA REG SHS EUR 180.000 851.940,00 0,98 

BOLSAS Y MERCADOS ESPANOLES SA EUR 43.000 890.530,00 1,03 

EBRO FOODS SA EUR 35.000 494.550,00 0,57 

GRIFOLS SA -A- EUR 115.000 1.503.050,00 1,74 

INDRA SISTEMAS SA EUR 120.000 1.180.080,00 1,36 

MAPFRE SA REG SHS EUR 410.256 1.010.460,53 1,17 

MEDIASET ESPANA SA EUR 50.000 220.150,00 0,25 

PROSEGUR CIA DE SEGURIDAD SA REG SHS EUR 34.000 1.131.860,00 1,31 

8.140.385,63 9,40 

BANCA CARIGE SPA EUR 500.000 751.000,00 0,87 

BANCA POP DI MILANO SCARL EUR 260.000 78.468,00 0,09 

DAVIDE CAMPARI - MILANO SPA EUR 200.000 1.037.000,00 1,20 

PRYSMIAN SPA EUR 120.000 1.131.000,00 1,30 


Portafoglio 

>>> 

83




in EUR 

84 

SALVATORE FERRAGAMO S.P.A. EUR 53.077 538.200,78 0,62 

Regno Unito 

3.535.668,78 4,08 

AEGIS GROUP PLC GBP 1.090.909 1.837.033,04 2,12 

ASCENT RESOURCES PLC GBP 7.737.840 269.731,64 0,31 

KESA ELECTRICALS PLC GBP 1.350.000 1.070.700,75 1,24 

Finlandia 

3.177.465,43 3,67 

KONECRANES PLC EUR 30.000 425.100,00 0,49 

OUTOKUMPU OYJ EUR 80.000 396.800,00 0,46 

OUTOTEC OYJ EUR 12.000 434.160,00 0,50 

RAUTARUUKKI OYJ EUR 50.000 352.750,00 0,41 

YIT OYJ EUR 100.000 1.206.000,00 1,39 

Paesi Bassi 

Austria 

Irlanda 

Belgio 

2.814.810,00 3,25 

IMTECH NV EUR 90.000 1.792.350,00 2,07 

KONINKLIJKE VOPAK NV EUR 16.000 650.240,00 0,75 

RANDSTAD HOLDING NV EUR 15.000 342.975,00 0,40 

2.785.565,00 3,22 

ANDRITZ AG EUR 20.400 1.307.640,00 1,51 

RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL AG EUR 30.000 601.950,00 0,70 

WIENERBERGER AG EUR 70.000 487.830,00 0,56 

2.397.420,00 2,77 

RYANAIR HOLDING PLC EUR 600.000 2.202.600,00 2,54 

2.202.600,00 2,54 

D'IETEREN NV EUR 36.537 1.237.142,82 1,43 

MOBISTAR SA EUR 12.000 476.580,00 0,55 


1.713.722,82 1,98 

INFORMA PLC GBP 200.000 842.331,07 0,98 

UBM PLC GBP 125.000 704.772,97 0,81 

Portogallo 

1.547.104,04 1,79 

JERONIMO MARTINS SGPS SA EUR 96.693 1.239.120,80 1,43 

Svizzera 

1.239.120,80 1,43 

SGS SA REG SHS CHF 450 568.984,62 0,66 

Guernesey 

Grecia 

568.984,62 0,66 

CHARIOT OIL & GAS LIMITED GBP 260.000 334.644,26 0,39 

334.644,26 0,39 

HELLENIC TELECOMMUNICATIONS ORGANISATION SA EUR 100.000 266.000,00 0,31 

Isola di Man 

266.000,00 0,31 

BAHAM PETROL PLC GBP 1.741.364 128.252,06 0,15 

128.252,06 0,15 

Totale azioni 80.954.366,02 93,50 


Francia 

% patrimonio 

netto 

CELLECTIS 28.10.14 WAR EUR 28.255 7.346,30 0,01 

ETABLISSEMENTS MAUREL ET PROM SA BONS SOUSCRIPTION 30.06.14 WAR EUR 40.000 8.680,00 0,01 

16.026,30 0,02 





>>|




in EUR 



Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 

ALGER SICAV THE ALGER AMERICAN ASSET GROWTH FD -I- CAP USD 131.319 2.948.826,28 11,14 

MORGAN STANLEY INV FD US ADVANTAGE -I- CAP USD 86.481 2.254.022,16 8,51 

NORDEA 1 SICAV NORTH AMERICAN VALUE FD -BI BASE CURRENCY- CAP USD 146.605 3.589.501,47 13,56 

UBS LUX EQ SICAV USA GROWTH -Q-ACC- USD CAP USD 59.110 4.879.990,34 18,42 

VONTOBEL FD US VALUE EQ -I- CAP USD 29.755 2.332.814,50 8,81 

16.005.154,75 60,44 

Irlanda 

LEGG MASON GLOBAL FD PLC CLEARBRIDGE US AGGRESSIVE GROWTH -PREM- 

CAP 

USD 49.323 4.281.731,74 16,17 

VANGUARD INV SERIES PLC US OPP FD -INS- CAP USD 7.777 1.585.082,29 5,99 

Belgio 

5.866.814,03 22,16 

DEGROOF SICAV EQ US BEHAVIORAL VALUE -I- BENELUX CAP EUR 6.816 3.775.859,52 14,26 

3.775.859,52 14,26 





Portafoglio 

>>| 

85





in EUR 


Azioni 

Francia 

86 

ACCOR SA EUR 11.000 216.040,00 0,71 


ALSTOM SA EUR 9.500 218.832,50 0,72 

AXA SA EUR 25.000 246.925,00 0,81 


BUREAU VERITAS SA EUR 7.500 414.975,00 1,36 


CARREFOUR SA EUR 10.384 179.331,68 0,59 

CIE DE SAINT-GOBAIN SA EUR 13.614 394.193,37 1,29 

DANONE SA EUR 8.328 403.075,20 1,32 

DASSAULT SYSTEMES SA EUR 1.278 78.149,70 0,26 

EDENRED SA EUR 15.000 286.125,00 0,94 

ESSILOR INTERNATIONAL SA EUR 9.500 516.230,00 1,69 

FAIVELEY TRANSPORT EUR 3.922 184.588,93 0,61 



MICHELIN SA REG SHS EUR 7.279 327.918,95 1,08 

NEXANS SA EUR 4.100 164.738,00 0,54 

PEUGEOT SA EUR 14.200 170.542,00 0,56 

REMY COINTREAU SA EUR 280 17.441,20 0,06 

RENAULT SA EUR 8.000 210.720,00 0,69 

SAFT GROUPE SA REG SHS EUR 12.051 262.109,25 0,86 

SANOFI EUR 7.037 395.479,40 1,30 



SODEXO SA EUR 4.116 228.643,80 0,75 

SUEZ ENVIRONNEMENT SA EUR 17.690 157.352,55 0,52 

TECHNIP SA (EX TECHNIP-COFLEXIP) EUR 5.200 377.104,00 1,24 

TOTAL SA EUR 14.300 561.346,50 1,84 

VALLOUREC SA EUR 4.000 197.200,00 0,65 


VINCI SA EUR 8.500 280.542,50 0,92 

VIVENDI SA EUR 9.318 156.169,68 0,51 

ZODIAC AEROSPACE SA EUR 3.002 194.349,48 0,64 

Regno Unito 

9.619.324,16 31,55 

ANGLO AMERICAN PLC GBP 6.000 169.252,77 0,56 

BARCLAYS PLC GBP 40.000 83.184,36 0,27 

BG GROUP PLC GBP 25.000 408.324,40 1,34 

BHP BILLITON PLC GBP 9.346 208.617,07 0,68 

FIRSTGROUP PLC GBP 20.100 81.204,86 0,27 

HSBC HOLDINGS PLC GBP 80.000 469.074,01 1,54 

INTERCONTINENTAL HOTELS GROUP PLC GBP 35.000 481.349,06 1,58 

INTERTEK GROUP PLC GBP 20.000 478.369,68 1,57 

LLOYDS BANKING GROUP PLC GBP 171.000 51.925,63 0,17 

ROYAL DUTCH SHELL PLC EUR 23.000 650.900,00 2,14 

ROYAL DUTCH SHELL PLC -B- GBP 39.000 1.148.945,30 3,76 

SABMILLER PLC GBP 15.000 405.791,92 1,33 

SMITH AND NEPHEW PLC GBP 40.000 295.554,76 0,97 

STANDARD CHARTERED PLC GBP 12.415 209.062,03 0,69 

VODAFONE GROUP PLC GBP 296.000 631.262,07 2,07 

XSTRATA PLC GBP 24.000 276.410,44 0,91 

Svizzera 

% patrimonio 

netto 

6.049.228,36 19,85 

ABB LTD REG SHS CHF 34.000 488.484,10 1,60 

COMPAGNIE FINANCIERE RICHEMONT SA CHF 8.400 325.937,23 1,07 

CREDIT SUISSE GROUP AG REG SHS CHF 4.000 71.745,64 0,24 

NESTLE SA REG SHS CHF 13.400 589.325,13 1,93 

NOVARTIS SA REG SHS CHF 11.100 484.984,62 1,59 

ROCHE HOLDING AG CHF 5.800 757.152,82 2,49 

SGS SA REG SHS CHF 410 518.408,21 1,70 

SYNGENTA AG REG SHS CHF 1.600 360.106,67 1,18 

THE SWATCH GROUP SA CHF 1.500 428.061,54 1,40 


4.024.205,96 13,20 

>>>



in EUR 

Germania 

Spagna 

Svezia 







FRESENIUS SE & CO KGAA EUR 6.500 465.010,00 1,52 

HEIDELBERGCEMENT AG EUR 3.030 97.293,30 0,32 

INFINEON TECHNOLOGIES AG REG SHS EUR 49.000 283.906,00 0,93 


SAP AG EUR 9.200 374.440,00 1,23 


SMA SOLAR TECHNOLOGY AG EUR 3.600 150.894,00 0,50 

VOSSLOH AG EUR 3.800 280.440,00 0,92 

3.853.956,53 12,65 

ABENGOA SA EUR 12.800 209.536,00 0,69 


BANCO SANTANDER SA REG SHS EUR 41.000 237.841,00 0,78 

REPSOL YPF SA EUR 16.100 378.350,00 1,24 


1.271.428,24 4,17 

ATLAS COPCO AB -A- SEK 23.700 387.872,65 1,27 

SANDVIK AB SEK 31.000 287.830,14 0,94 

TELEFON AB L.M.ERICSSON SEK 40.000 309.643,93 1,02 

VOLVO AB -B- SEK 28.200 233.756,56 0,77 

Paesi Bassi 

1.219.103,28 4,00 

ASML HOLDING NV EUR 12.100 393.250,00 1,29 

KONINKLIJKE DSM NV EUR 8.600 307.794,00 1,01 

REED ELSEVIER NV EUR 23.000 204.355,00 0,67 

STMICROELECTRONICS NV EUR 40.000 182.840,00 0,60 

Norvegia 

1.088.239,00 3,57 

DNB ASA NOK 48.278 361.713,20 1,19 

NORSK HYDRO ASA NOK 55.000 194.542,52 0,64 


556.255,72 1,83 

GLENCORE INTL PLC GBP 37.833 179.674,07 0,59 

WPP PLC GBP 45.000 358.240,97 1,18 

Portogallo 

537.915,04 1,77 

PORTUGAL TELECOM SGPS SA EUR 42.026 191.386,40 0,63 

Lussemburgo 

191.386,40 0,63 


Danimarca 

% patrimonio 

netto 

148.400,00 0,49 

VESTAS WIND SYSTEMS AS DKK 11.000 87.451,32 0,29 

87.451,32 0,29 

Totale azioni 28.646.894,01 94,00 




Portafoglio 

>>| 

87



Euro Bonds 



in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

Francia 

88 

CASSA DEPOSITI E PRESTITI SPA 4.25 11-16 14/09A EUR 12.500.000 11.116.187,50 2,91 

ITALY BTP 2.00 10-13 01/06S EUR 42.000.000 40.609.800,00 10,64 

ITALY BTP 3.75 06-21 01/08S EUR 20.000.000 16.160.500,00 4,23 

ITALY BTP 4.25 04-14 01/08S EUR 10.000.000 9.800.250,00 2,57 

ITALY BTP 4.25 08-13 15/04S EUR 45.000.000 44.965.125,00 11,79 

ITALY BTP 4.25 09-20 01/03S EUR 14.000.000 12.135.550,00 3,18 

ITALY BTP 4.75 11-16 15/09S EUR 20.000.000 18.968.500,00 4,97 

ITALY BTP 5.00 09-40 01/09S EUR 7.000.000 5.509.700,00 1,44 

ITALY BTP 5.00 11-22 01/03S EUR 13.000.000 11.238.825,00 2,94 

ITALY BTP 4.50 10-26 01/03S EUR 7.000.000 5.542.425,00 1,45 

ITALY CTZS 0.00 10-12 31/08 EUR 30.000.000 29.352.000,00 7,69 

ITALY CTZS 0.00 11-13 30/09 EUR 20.000.000 18.345.400,00 4,81 

ITALY INFL. INDEX 2.10 10-21 15/09S EUR 17.000.000 13.297.405,59 3,48 

237.041.668,09 62,10 

FRANCE OAT 3.25 10-21 25/10A EUR 35.000.000 35.511.875,00 9,30 


Germania 

38.740.775,00 10,15 

GERMANY 3.25 10-42 04/07A EUR 7.500.000 8.917.125,00 2,34 

GERMANY 4.00 05-37 04/01A EUR 8.000.000 10.289.840,00 2,70 

GERMANY 4.75 08-40 04/07A EUR 8.000.000 11.828.600,00 3,09 

Finlandia 

Austria 

31.035.565,00 8,13 

FINLAND 3.50 11-21 15/04A EUR 17.000.000 18.683.425,00 4,89 

18.683.425,00 4,89 

AUSTRIA 3.50 05-21 15/09A EUR 15.000.000 15.826.500,00 4,15 

Paesi Bassi 

Belgio 

% patrimonio 

netto 

15.826.500,00 4,15 

NETHERLANDS 3.25 11-21 15/07A EUR 10.000.000 10.909.500,00 2,86 

10.909.500,00 2,86 

BELGIUM -60- 3.50 11-17 28/06A EUR 7.000.000 7.023.625,00 1,84 

7.023.625,00 1,84 

Totale obbligazioni 359.261.058,09 94,12 




>>|




in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

Francia 

Austria 

ITALY BTP 2.00 09-12 15/12S EUR 9.000.000 8.863.650,00 6,21 

ITALY BTP 2.00 10-13 01/06S EUR 24.000.000 23.205.600,00 16,27 

ITALY BTP 2.25 10-13 01/11S EUR 5.000.000 4.780.625,00 3,35 

ITALY BTP 2.50 09-12 01/07S EUR 5.000.000 4.985.500,00 3,50 

ITALY BTP 3.00 09-12 01/03S EUR 5.000.000 5.003.875,00 3,51 

ITALY BTP 3.50 09-14 01/06S EUR 9.000.000 8.663.850,00 6,07 

ITALY BTP 4.75 11-16 15/09S EUR 2.000.000 1.896.850,00 1,33 

ITALY BTP 5.00 01-12 01/02S EUR 3.500.000 3.508.050,00 2,46 

ITALY CTZS 0.00 10-12 29/02 EUR 4.000.000 3.986.600,00 2,79 

ITALY CTZS 0.00 10-12 30/04 EUR 22.000.000 21.819.050,00 15,30 

ITALY CTZS 0.00 10-12 31/08 EUR 3.000.000 2.935.200,00 2,06 

ITALY CTZS 0.00 11-13 30/09 EUR 9.000.000 8.255.430,00 5,79 


102.319.360,06 71,74 

FRANCE BTAN 2.00 10-15 12/07A EUR 17.000.000 17.289.000,00 12,12 

17.289.000,00 12,12 

AUSTRIA EMTN 3.80 03-13 20/10A EUR 9.000.000 9.506.250,00 6,66 

Finlandia 

Belgio 

9.506.250,00 6,66 

FINLAND 5.375 02-13 04/07A EUR 4.000.000 4.303.800,00 3,02 

4.303.800,00 3,02 

BELGIUM -41- 4.25 03-13 28/09A EUR 4.000.000 4.139.800,00 2,90 

Germania 

% patrimonio 

netto 

4.139.800,00 2,90 

GERMANY 4.75 98-28 04/07A EUR 1.000.000 1.312.775,00 0,92 

1.312.775,00 0,92 





Portafoglio 

>>| 

89





in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

Francia 

Austria 

90 

ITALY BTP 2.00 10-13 01/06S EUR 5.000.000 4.834.500,00 5,36 

ITALY BTP 3.00 10-15 01/11S EUR 4.000.000 3.632.900,00 4,03 

ITALY BTP 3.00 10-15 15/04S EUR 5.000.000 4.626.625,00 5,13 

ITALY BTP 3.00 10-15 15/06S EUR 8.000.000 7.352.000,00 8,15 

ITALY BTP 3.50 09-14 01/06S EUR 5.000.000 4.813.250,00 5,34 

ITALY BTP 4.25 04-14 01/08S EUR 5.000.000 4.900.125,00 5,43 

ITALY BTP 4.75 11-16 15/09S EUR 6.000.000 5.690.550,00 6,31 

ITALY CTZS 0.00 10-12 29/02 EUR 5.000.000 4.983.250,00 5,53 

ITALY CTZS 0.00 10-12 31/08 EUR 6.000.000 5.870.400,00 6,51 

ITALY CTZS 0.00 11-13 30/09 EUR 3.000.000 2.751.810,00 3,05 


52.153.410,50 57,83 


14.049.100,00 15,58 

AUSTRIA 3.20 10-17 20/02A EUR 9.000.000 9.459.000,00 10,49 

Germania 

9.459.000,00 10,49 

GERMANY 4.75 98-28 04/07A EUR 3.000.000 3.938.325,00 4,37 

Finlandia 

Belgio 

% patrimonio 

netto 

3.938.325,00 4,37 

FINLAND 1.875 11-17 15/04A EUR 3.000.000 3.039.525,00 3,37 

3.039.525,00 3,37 

BELGIUM -60- 3.50 11-17 28/06A EUR 3.000.000 3.010.125,00 3,34 

3.010.125,00 3,34 





>>|




in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

ITALY BTP 2.00 10-13 01/06S EUR 25.000 24.172,50 1,15 

ITALY BTP 3.00 10-15 15/06S EUR 50.000 45.950,00 2,19 

ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 100.000 91.430,00 4,36 

ITALY BTP 4.00 06-17 01/02S EUR 150.000 137.040,00 6,54 

ITALY BTP 4.50 07-18 01/02S EUR 50.000 45.647,50 2,18 

ITALY BTP 4.75 11-16 15/09S EUR 200.000 189.685,00 9,05 

ITALY BTP 5.00 11-22 01/03S EUR 50.000 43.226,25 2,06 

ITALY CTZS 0.00 10-12 31/08 EUR 200.000 195.680,00 9,34 

ITALY INFL. INDEX 2.10 10-21 15/09S EUR 170.000 132.974,05 6,34 

Germania 

Francia 

Austria 

% patrimonio 

netto 

905.805,30 43,21 

GERMANY 3.75 08-19 04/01A EUR 50.000 57.971,25 2,76 

GERMANY 4.25 07-17 04/07A EUR 50.000 58.725,00 2,80 

GERMANY 6.25 94-24 04/01A EUR 75.000 108.043,12 5,15 

GERMANY -06- 3.75 06-17 04/01A EUR 150.000 171.277,50 8,18 

GERMANY -07- 4.00 07-18 04/01A EUR 100.000 116.800,00 5,57 

512.816,87 24,46 

FRANCE OAT 4.25 07-18 25/10A EUR 300.000 331.147,50 15,79 

331.147,50 15,79 

AUSTRIA 4.35 08-19 15/03A EUR 150.000 165.697,50 7,90 

165.697,50 7,90 





Portafoglio 

>>| 

91





in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

92 

ITALY BTP 4.75 11-21 01/09S EUR 150.000 130.451,25 6,10 

ITALY BTP 5.00 07-39 01/08S EUR 50.000 39.388,75 1,84 

ITALY BTP 5.00 09-25 01/03S EUR 100.000 83.685,00 3,91 

ITALY BTP 5.00 09-40 01/09S EUR 100.000 78.710,00 3,68 

ITALY BTP 5.00 11-22 01/03S EUR 120.000 103.743,00 4,85 

ITALY BTP 6.00 99-31 01/05S EUR 75.000 66.654,37 3,12 

ITALY BTP 4.50 10-26 01/03S EUR 100.000 79.177,50 3,70 

ITALY INFL. INDEX 2.55 09-41 15/09S EUR 230.000 162.330,08 7,60 

Germania 

Francia 

Austria 

% patrimonio 

netto 

744.139,95 34,80 

GERMANY 3.25 10-42 04/07A EUR 250.000 297.237,50 13,90 

GERMANY 4.25 07-39 04/07A EUR 50.000 68.303,75 3,19 

GERMANY 4.75 03-34 04/07A EUR 70.000 97.317,50 4,55 

GERMANY 4.75 98-28 04/07A EUR 100.000 131.277,50 6,14 

594.136,25 27,78 



552.745,00 25,85 

AUSTRIA 3.90 04-20 15/07A EUR 100.000 107.817,50 5,04 

107.817,50 5,04 





>>|

US Bonds 



in EUR 


Obbligazioni 


% patrimonio 

netto 

BIRD EMTN 5.00 06-16 01/04S USD 1.800.000 1.624.871,27 10,42 

USA TREASURY BONDS 3.75 11-41 15/08S USD 750.000 680.784,58 4,36 


USA TREASURY BONDS 6.25 93-23 15/08S USD 1.400.000 1.549.348,60 9,93 


USA TREASURY NOTES 1.50 86-16 31/07S USD 3.000.000 2.397.650,20 15,37 

USA TREASURY NOTES - F2019- 3.375 09-19 15/11S USD 1.550.000 1.365.791,61 8,76 

USA TREASURY NOTES -E2017- 4.75 07-17 15/08S USD 2.000.000 1.861.642,96 11,93 

USA TREASURY NOTES -R2013- 2.75 08-13 31/10S USD 2.950.000 2.387.536,34 15,31 

USA TREASURY NOTES -2013- 0.625 11-13 31/01S USD 1.000.000 778.164,82 4,99 

13.878.419,54 88,97 





Portafoglio 

>>| 

93





in EUR 


Obbligazioni 

Polonia 

94 

POLAND -1- 4.50 03-13 05/02A EUR 500.000 512.375,00 0,81 

POLAND -1012- 0.00 10-12 25/10 PLN 8.000.000 1.748.189,78 2,77 

POLAND -1013- 5.00 02-13 24/10A PLN 20.000.000 4.551.099,73 7,22 

POLAND -1015- 6.25 04-15 24/10A PLN 13.000.000 3.060.227,31 4,85 

POLAND -1017- 5.25 06-17 25/10A PLN 10.000.000 2.244.331,38 3,56 

POLAND -1019- 5.50 08-19 25/10A PLN 10.000.000 2.240.875,25 3,55 

POLAND -112- 0.00 09-12 25/07 PLN 8.000.000 1.768.813,24 2,80 

POLAND -112- 0.00 09-12 25/01 PLN 12.000.000 2.712.778,62 4,30 

POLAND -113- 0.00 10-13 25/01 PLN 5.000.000 1.080.097,22 1,71 

POLAND -412- 4.75 06-12 25/04A PLN 15.000.000 3.402.701,45 5,40 

POLAND -413- 5.25 07-13 25/04A PLN 15.000.000 3.423.863,16 5,43 

POLAND -414- 5.75 08-14 25/04A PLN 10.000.000 2.308.694,71 3,66 

POLAND -415- 5.50 09-15 25/04A PLN 3.000.000 688.835,00 1,09 

POLAND -922- 5.75 01-22 23/09A PLN 10.000.000 2.247.220,93 3,56 


31.990.102,78 50,71 

CZECH REPUBLIC -40- 3.70 03-13 16/06A CZK 30.000.000 1.204.111,19 1,91 



CZECH REPUBLIC -46- 3.75 05-20 12/09A CZK 10.000.000 397.288,37 0,63 






Ungheria 

12.069.120,97 19,14 

HUNGARY 6.00 11-19 11/01A EUR 1.000.000 849.025,00 1,35 

HUNGARY -A- 6.50 08-19 24/06A HUF 400.000.000 1.071.862,34 1,70 

HUNGARY -A- 7.50 04-20 12/11A HUF 100.000.000 279.642,97 0,44 

HUNGARY -A- 8.00 04-15 12/02A HUF 150.000.000 467.320,68 0,74 

HUNGARY -B- 6.75 06-17 24/02A HUF 204.770.000 584.147,75 0,93 

HUNGARY -B- 7.25 06-12 12/06A HUF 200.000.000 640.829,85 1,02 

HUNGARY -C- 5.50 03-14 12/02A HUF 500.000.000 1.503.634,61 2,38 

HUNGARY -C- 5.50 05-16 12/02A HUF 400.000.000 1.127.481,51 1,79 

HUNGARY -C- 6.00 07-12 24/10A HUF 250.000.000 791.106,46 1,25 

HUNGARY -D- 6.75 02-13 12/02A HUF 350.000.000 1.108.190,74 1,76 

HUNGARY DEVELOPMENT BANK LTD 5.875 11-16 31/05A EUR 750.000 612.011,25 0,97 

HUNGARY -13/E- 7.50 09-13 24/10A HUF 100.000.000 316.328,40 0,50 

Slovacchia 

9.351.581,56 14,83 

SLOVAKIA -213- 3.50 10-16 24/02A EUR 1.000.000 984.300,25 1,56 

SLOVAKIA -216- 4.35 10-25 14/10A EUR 1.000.000 850.665,00 1,35 

Slovenia 

1.834.965,25 2,91 

SLOVENE EXPORT AND DVPT BANK INC. 3.00 10-15 21/04A EUR 700.000 627.896,50 1,00 

Germania 

Svezia 

627.896,50 1,00 

KFW 7.50 10-13 02/08A TRY 750.000 295.534,18 0,47 

KFW EMTN 9.75 10-13 16/07A TRY 500.000 203.358,70 0,32 

498.892,88 0,79 

PKO FINANCE AB 3.733 10-15 21/10A EUR 500.000 460.417,50 0,73 

Paesi Bassi 

460.417,50 0,73 

RABOBANK NEDERLAND NV 8.00 11-14 17/03A TRY 500.000 195.537,21 0,31 

195.537,21 0,31 


Obbligazioni a tasso variabile 

Ungheria 

% patrimonio 

netto 

HUNGARY FL.R 06-12 02/11Q EUR 500.000 471.632,50 0,74 


471.632,50 0,74 

>>>



in EUR 


GENERAL ELECTRIC CAP CORP FL.R 10-15 03/03S CZK 12.000.000 413.581,88 0,66 

413.581,88 0,66 

Totale obbligazioni a tasso variabile 885.214,38 1,40 



Obbligazioni 

Slovenia 

Islanda 

% patrimonio 

netto 

SLOVENE EXPORT AND DVPT BANK INC. 2.66 11-12 28/10A EUR 750.000 749.555,32 1,19 

749.555,32 1,19 

LANDSBANKI ISL. (DEFAULTED) 04-09 03/11A CZK 15.000.000 0,00 0,00 

0,00 0,00 

Totale obbligazioni 749.555,32 1,19 




Portafoglio 

>>| 

95





in EUR 


Obbligazioni 

Paesi Bassi 

96 

ABN AMRO BANK NV 3.625 10-17 06/10A EUR 1.500.000 1.465.417,50 0,84 

ADECCO INTL FIN SERV BV 4.75 11-18 13/04A EUR 1.000.000 998.345,00 0,57 

AKZO NOBEL NV 7.25 09-15 27/03A EUR 750.000 860.178,75 0,49 

ALLIANZ FIN II BV 4.00 06-16 23/11A EUR 2.000.000 2.126.520,00 1,23 

BMW FINANCE NV 3.625 11-18 29/01A EUR 397.000 414.690,32 0,24 

BMW FINANCE NV EMTN 8.875 08-13 19/09A EUR 1.000.000 1.118.670,00 0,64 

CORIO NV 4.625 10-18 22/01A EUR 750.000 749.568,75 0,43 

DAIMLER INTL FIN BV 7.875 09-14 16/01A EUR 1.400.000 1.561.917,00 0,90 

DELTA LLOYD NV EMTN -1- 4.25 10-17 17/11A EUR 1.000.000 941.855,00 0,54 

DEUTSCHE TEL INTL FIN BV 6.00 09-17 20/01A EUR 1.500.000 1.723.357,50 0,99 

ENBW INTL FIN BV EMTN -14- 6.125 09-39 07/07A EUR 516.000 611.354,22 0,35 

ENEL FIN INTL NV 5.75 11-18 24/10A EUR 725.000 719.073,12 0,41 

ENEL FIN INTL NV -41- 5.00 09-22 14/09A EUR 1.842.000 1.670.003,25 0,96 

E.ON INTL FIN BV -37- 5.50 09-16 19/01A EUR 1.000.000 1.134.405,00 0,65 

ING GROEP NV -8- 4.75 07-17 31/05A EUR 2.000.000 1.990.540,00 1,15 

KONINKLIJKE DSM NV -3- 5.25 07-17 17/10A EUR 500.000 571.077,50 0,33 

KONINKLIJKE KPN NV -19- 6.25 09-14 04/02A EUR 800.000 867.788,00 0,50 

LANXESS FINANCE BV -1- 7.75 09-14 09/04A EUR 300.000 334.105,50 0,19 

LINDE FINANCE BV EMTN 4.75 07-17 24/04A EUR 1.000.000 1.118.900,00 0,64 

PORTUGAL TEL INTL FIN BV -18- 6.00 09-13 30/04A EUR 700.000 692.622,00 0,40 

POSTNL NV 5.375 07-17 14/11A EUR 1.000.000 1.008.335,00 0,58 

RABOBANK NEDERLAND NV SUB 5.875 09-19 20/05A EUR 1.000.000 1.047.770,00 0,60 

REPSOL INTL FIN BV 4.625 04-14 08/10A EUR 750.000 776.801,25 0,45 

RWE FINANCE BV -11091- 5.00 09-15 10/02A EUR 1.500.000 1.643.587,50 0,94 

RWE FINANCE BV -11092- 6.50 09-21 10/08A EUR 1.500.000 1.870.830,00 1,07 

Regno Unito 

28.017.712,16 16,09 

ANGLO AMERICAN CAP PLC -25- 5.875 08-15 17/04A EUR 500.000 552.480,00 0,32 

BARCLAYS BANK PLC EMTN 4.125 11-16 15/03A EUR 1.300.000 1.304.940,00 0,75 

BAT INTL FIN PLC -34- 5.875 08-15 12/03A EUR 1.700.000 1.892.057,50 1,09 

BRITISH AMERICAN TOBACCO HLDGS NTHLDS -36- 4.875 09-21 24/02A EUR 350.000 383.853,75 0,22 

BRITISH TELECOM PLC -20091- 6.125 09-14 11/07A EUR 700.000 768.551,00 0,44 

CREDIT SUISSE AG LONDON -27- 3.875 10-17 25/01A EUR 2.500.000 2.538.800,00 1,46 

GLAXOSMITHKLINE CAP PLC EMTN 4.00 05-25 16/06A EUR 500.000 541.097,50 0,31 

HSBC HOLDINGS PLC SUB -16- 6.00 09-19 10/06A EUR 1.000.000 1.013.730,00 0,58 

IMPERIAL TOBACCO FIN PLC 7.25 08-14 15/09A EUR 500.000 558.267,50 0,32 


LLOYDS TSB BANK PLC EMTN -3872- 6.375 09-16 17/06A EUR 800.000 827.408,00 0,48 

LLOYDS TSB BANK PLC -3997- 6.50 10-20 24/03A EUR 750.000 591.123,75 0,34 

NATIONAL GRID PLC EMTN -52- 6.50 09-14 22/04A EUR 1.500.000 1.653.780,00 0,95 

RENTOKIL INITIAL PLC EMTN 4.625 07-14 27/03A EUR 500.000 516.545,00 0,30 

ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC -2958- 5.25 08-13 15/05A EUR 1.400.000 1.402.114,00 0,81 

ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC -3121- 5.375 09-19 30/09A EUR 1.000.000 933.850,00 0,54 

ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC -3203- 4.875 10-15 15/07A EUR 833.000 809.921,74 0,47 

TESCO PLC 3.375 11-18 02/11A EUR 250.000 258.725,00 0,15 

TESCO PLC EMTN -61- 5.125 07-47 10/04A EUR 450.000 509.251,50 0,29 

UBS AG LONDON 5.625 09-14 19/05A EUR 3.200.000 3.402.112,00 1,94 

VODAFONE GROUP PLC -43- 4.65 10-22 20/01A EUR 750.000 836.051,25 0,48 


% patrimonio 

netto 

21.891.679,59 12,58 

BANK OF AMERICA CORP -381- 4.625 10-17 07/08A EUR 1.850.000 1.666.951,75 0,96 

BMW US CAPITAL LLC 5.00 08-15 28/05A EUR 500.000 545.095,00 0,31 

BRISTOL MYERS SQUIBB CO 4.625 06-21 15/11A EUR 500.000 579.027,50 0,33 

CARGILL INC 6.25 08-15 24/07A EUR 500.000 571.077,50 0,33 

CITIGROUP INC -58- 6.40 08-13 27/03A EUR 3.000.000 3.085.335,00 1,78 

CITIGROUP INC -63- 7.375 09-14 16/06A EUR 1.640.000 1.758.006,20 1,01 

GOLDMAN SACHS GROUP INC 5.125 07-14 16/10A EUR 2.000.000 2.006.420,00 1,16 

HSBC FINANCE CORP -152- 3.75 05-15 04/11A EUR 1.800.000 1.803.609,00 1,04 

JP MORGAN CHASE & CO -48- 5.25 08-13 08/05A EUR 1.650.000 1.711.652,25 0,98 

MERRILL LYNCH & CO INC EMTN -6655- 6.75 08-13 21/05A EUR 1.000.000 1.001.485,00 0,58 

MORGAN STANLEY 4.50 09-14 29/10A EUR 1.800.000 1.731.042,00 0,99 

NATIONAL GRID USA 3.25 11-15 03/06A EUR 800.000 822.092,00 0,47 

NYSE EURONEXT INC EMTN 5.375 08-15 30/06A EUR 350.000 374.181,50 0,21 

PFIZER INC 5.75 09-21 03/06A EUR 550.000 668.692,75 0,38 

SES GLOBAL AMERICAS HLDG 4.875 09-14 09/07A EUR 1.000.000 1.065.820,00 0,61 


>>>



in EUR 

Francia 

Italia 

Spagna 

WELLS FARGO AND CO 4.125 06-16 03/11A EUR 800.000 838.288,00 0,48 

20.228.775,45 11,62 

ALSTOM SA 4.125 10-17 01/02A EUR 500.000 496.335,00 0,29 

AXA SA EMTN -29- 4.50 09-15 23/01A EUR 1.000.000 1.036.800,00 0,60 

BANQUE PSA FINANCE 3.625 10-14 29/04A EUR 500.000 483.972,50 0,28 

BANQUE PSA FINANCE -378- 3.875 10-13 18/01A EUR 798.000 794.337,18 0,46 


BFCM EMTN 3.75 10-18 26/01A EUR 800.000 768.052,00 0,44 

BNP PARIBAS SA 4.875 05-XX 17/10A EUR 500.000 274.630,00 0,16 

BOUYGUES SA 6.125 08-15 03/07A EUR 800.000 887.748,00 0,51 

BPCE SA EMTN 3.75 10-17 21/07A EUR 1.500.000 1.444.410,00 0,82 

CARREFOUR SA EMTN -48- 4.00 10-20 09/04A EUR 750.000 692.748,75 0,40 

CASINO GUICHARD PERRACHON SA EMTN 5.50 09-15 30/01A EUR 400.000 419.196,00 0,24 

CIE DE SAINT GOBAIN SA EMTN -10- 4.00 10-18 08/10A EUR 700.000 692.692,00 0,40 

CROWN EURO HLDGS 7.125 10-18 15/08S EUR 300.000 305.250,00 0,18 

EUTELSAT SA 5.00 11-19 14/01A EUR 100.000 101.544,50 0,06 

FRANCE TELECOM SA EMTN 8.125 03-33 28/01A EUR 900.000 1.202.976,00 0,69 

HSBC FRANCE SA EMTN 4.875 09-14 15/01A EUR 1.500.000 1.572.225,00 0,89 

NATIXIS SA EMTN 4.375 03-13 20/06A EUR 500.000 492.497,50 0,28 

PPR SA 8.625 09-14 03/04A EUR 250.000 281.222,50 0,16 

RCI BANQUE SA EMTN 4.00 10-13 11/07A EUR 685.000 689.555,25 0,40 

SCHNEIDER ELECTRIC SA 3.50 11-19 22/01A EUR 200.000 203.555,00 0,12 

SOCIETE GENERALE SA -25967/1- 3.00 10-15 31/03A EUR 1.000.000 965.405,00 0,55 

SUEZ ENVIRONNEMENT SA 5.50 09-24 22/07A EUR 500.000 582.047,50 0,33 

VEOLIA ENVIRONNEMENT SA 5.25 09-14 24/04A EUR 946.000 1.006.250,74 0,58 

VIVENDI SA 4.25 09-16 01/12A EUR 300.000 312.307,50 0,18 

VIVENDI SA -3- 4.875 09-19 02/12A EUR 400.000 411.034,00 0,24 

16.489.094,99 9,47 

ATLANTIA SPA EMTN -5- 5.625 09-16 06/05A EUR 1.200.000 1.244.934,00 0,72 

BANCA CARIGE SPA EMTN 4.00 11-13 13/04A EUR 500.000 479.055,00 0,28 

BANCO POPOLARE SOCIETA COOPERATIVA -72- 4.125 09-14 22/10A EUR 750.000 674.606,25 0,39 

ENI SPA 4.00 10-20 29/06A EUR 2.000.000 1.963.190,00 1,12 

ENI SPA -5- 5.00 09-16 28/01A EUR 1.000.000 1.059.475,00 0,61 

EXOR SPA EMTN 5.375 07-17 12/06A EUR 1.000.000 935.375,00 0,54 

GRUPPO EDITORIALE L'ESPRESSO SPA 5.125 04-14 27/10A EUR 850.000 836.221,50 0,48 

HERA SPA 4.50 09-19 03/12A EUR 400.000 340.320,00 0,20 

INTESA SANPAOLO SPA 2.625 09-12 04/12A EUR 2.500.000 2.454.037,50 1,40 

INTESA SANPAOLO SPA -508- 5.375 08-13 19/12A EUR 1.300.000 1.299.200,50 0,75 

TELECOM ITALIA SPA EMTN -24- 5.25 10-22 10/02A EUR 1.000.000 823.115,00 0,47 

UBI BANCA SPCA -65- 4.939 09-14 25/06A EUR 1.350.000 1.250.491,50 0,72 

UNICREDIT SPA -373- 5.25 09-14 14/01A EUR 1.500.000 1.466.917,50 0,84 

14.826.938,75 8,52 

ABERTIS INFRAESTRUCTURAS SA 4.625 09-16 14/10A EUR 400.000 384.016,00 0,22 

GAS NATURAL CAP MKTS SA 4.125 10-18 26/01A EUR 700.000 658.700,00 0,38 

IBERDROLA FINANZAS SAU 3.875 11-14 10/02A EUR 400.000 401.302,00 0,23 

SANTANDER INTL DEBT SA EMTN 4.50 11-15 18/05A EUR 3.000.000 2.944.815,00 1,69 

TELEFONICA EMISIONES SA -17- 5.431 09-14 03/02A EUR 2.000.000 2.046.450,00 1,18 

Germania 

Irlanda 

Svezia 

6.435.283,00 3,70 

COMMERZBANK AG 745 3.875 10-17 22/03A EUR 500.000 493.130,00 0,28 

DAIMLER AG EMTN -6- 4.125 10-17 19/01A EUR 1.000.000 1.067.060,00 0,61 

DEUTSCHE BANK AG EMTN 5.125 07-17 31/08A EUR 1.500.000 1.645.507,50 0,95 

EWE AG 5.25 09-21 16/07A EUR 280.000 313.966,80 0,18 

MERCK FIN SERVICES GMBH 3.375 10-15 24/03A EUR 600.000 624.195,00 0,36 

METRO AG EMTN 7.625 09-15 05/03A EUR 778.000 885.399,01 0,51 

RHEINMETALL AG 4.00 10-17 22/09A EUR 1.000.000 1.013.905,00 0,58 

6.043.163,31 3,47 

BK OF IRELAND (GOV&CO) 6.75 10-12 30/01 EUR 500.000 497.724,38 0,29 

GE CAP EUR FUNDING 5.25 08-15 18/05A EUR 2.000.000 2.145.770,00 1,23 


5.501.541,88 3,16 

INVESTOR AB -32- 4.875 09-21 18/11A EUR 450.000 489.327,75 0,28 

NORDEA BANK AB -135- 3.75 10-17 24/02A EUR 1.000.000 1.019.480,00 0,59 

SKF AB 3.875 11-18 25/05A EUR 100.000 105.637,00 0,06 

SWEDBANK AB EMTN -136- 3.125 10-13 04/03A EUR 2.278.000 2.302.010,12 1,32 

TELIASONERA AB -66- 4.75 09-21 16/11A EUR 442.000 494.900,77 0,28 


Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

4.411.355,64 2,53 

>>> 

97




in EUR 

Lussemburgo 

98 

ARCELORMITTAL SA 8.25 09-13 03/06A EUR 600.000 634.437,00 0,36 

FIAT FIN & TRADE LTD SA 9.00 09-12 30/07A EUR 751.000 767.236,62 0,44 

GLENCORE FINANCE EUR. SA 7.125 08-15 23/04A EUR 400.000 432.900,00 0,25 

GLENCORE FINANCE EUR. SA -6- 5.25 06-13 11/10A EUR 500.000 520.062,50 0,30 

HOLCIM FINANCE SA EMTN 4.375 04-14 09/12A EUR 200.000 209.143,00 0,12 

MICHELIN LUXBG SCS -1- 8.625 09-14 24/04A EUR 719.000 818.326,25 0,47 

SUNRISE COMM. INTL SA 7.00 10-17 31/12S EUR 300.000 311.250,00 0,18 

Australia 

3.693.355,37 2,12 

NATIONAL AUSTRALIA BK LTD 4.75 09-16 15/07A EUR 1.500.000 1.597.080,00 0,92 

TELSTRA CORP LTD 4.75 07-17 21/03A EUR 500.000 556.795,00 0,32 

TELSTRA CORP LTD EMTN 3.75 11-22 16/05A EUR 277.000 280.563,61 0,16 

WESFARMERS LTD EMTN -1- 3.875 10-15 10/07A EUR 300.000 316.443,00 0,18 

Norvegia 

2.750.881,61 1,58 

DNB BANK ASA 3.875 10-20 29/06A EUR 800.000 798.832,00 0,46 

TELENOR ASA -EMTN- 4.125 10-20 26/03A EUR 500.000 539.187,50 0,31 

TELENOR ASA -EMTN- 4.875 07-17 29/05A EUR 1.000.000 1.128.145,00 0,65 

Danimarca 

Belgio 

2.466.164,50 1,42 

DANSKE BANK AS -432- 4.75 09-14 04/06A EUR 1.000.000 1.021.540,00 0,59 

DONG ENERGY AS 4.875 09-21 16/12A EUR 1.000.000 1.087.440,00 0,62 

2.108.980,00 1,21 

ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 4.00 10-18 26/04A EUR 900.000 962.046,00 0,55 

ELIA SYSTEM OP SA/NV 5.625 09-16 22/04A EUR 600.000 674.520,00 0,39 


1.636.566,00 0,94 

WPP PLC 6.625 08-16 12/05A EUR 1.000.000 1.116.650,00 0,64 

Finlandia 

Austria 

1.116.650,00 0,64 

NESTE OIL 4.875 10-15 06/07A EUR 1.000.000 1.034.455,00 0,59 

1.034.455,00 0,59 

OMV AG 6.25 09-14 07/04A EUR 500.000 545.487,50 0,32 

OMV AG EMTN 4.25 11-21 12/10A EUR 202.000 213.251,40 0,12 


758.738,90 0,44 

CEZ AS EMTN -9- 5.00 09-21 19/10A EUR 357.000 377.100,88 0,22 

Isole Caiman 

377.100,88 0,22 

VOTO VOTORANTIM LTD 5.25 10-17 28/04A EUR 200.000 200.406,00 0,12 

Messico 

200.406,00 0,12 

AMERICA MOVIL SAB DE CV 4.125 11-19 25/10A EUR 179.000 184.622,39 0,11 

184.622,39 0,11 



Paesi Bassi 

ALLIANZ FIN II BV FL.R 11-41 08/07A EUR 1.300.000 1.112.156,50 0,63 

ALLIANZ FIN II BV SUB FL.R 02-22 31/05A EUR 500.000 491.302,50 0,28 

ALLIANZ FIN II BV SUB FL.R 05-XX 28/02A EUR 800.000 605.820,00 0,35 

ELM BV FL.R 06-XX 15/06Q EUR 1.000.000 100.000,00 0,06 

ELM BV FL.R 06-XX 25/11S EUR 500.000 395.342,50 0,23 

ING VERZEKERINGEN NV FL.R 01-21 21/06A EUR 500.000 426.730,00 0,25 

LINDE FINANCE BV SUB FL.R 03-XX 03/07A EUR 750.000 777.742,50 0,44 

ROYAL BANK OF SCOTLAND NV EMTN FL.R 05-15 08/06Q EUR 1.000.000 737.080,00 0,42 

SIEMENS FIN NV FL.R 06-66 14/09A EUR 600.000 611.007,00 0,35 

Regno Unito 

Italia 

% patrimonio 

netto 

5.257.181,00 3,01 

AVIVA PLC FL.R 04-XX 29/11A EUR 500.000 365.137,50 0,21 

AVIVA PLC FL.R 08-38 22/05A EUR 800.000 709.988,00 0,41 

AVIVA PLC SUB FL.R 03-XX 29/09A EUR 300.000 225.018,00 0,13 

OLD MUTUAL PLC SUB. FL.R 07-17 18/01A EUR 2.650.000 2.649.998,14 1,52 

ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC -1471- SUB FL.R 04-21 22/09A EUR 750.000 479.985,00 0,28 

4.430.126,64 2,55 

ASSICURAZIONI GENERALI SPA SUB FL.R 00-22 20/07A EUR 2.000.000 1.879.610,00 1,09 

BANCA DELLE MARCHE SPA -20- FL.R 07-17 01/06Q EUR 1.000.000 765.335,20 0,44 

CENTRO LEASING BANCA SPA EMTN -2- FL.R 07-17 17/07Q EUR 1.500.000 1.261.500,00 0,72 


>>>



in EUR 

INTESA SANPAOLO SPA FL.R 08-XX 20/06A EUR 500.000 332.595,00 0,19 


Francia 

4.239.040,20 2,44 

ANTONVENETA CAP TRUST II FL.R 01-XX 27/06Q EUR 1.500.000 997.950,00 0,57 

CITIGROUP INC SUB EMTN -20- FL.R 05-30 25/02A EUR 1.000.000 679.180,00 0,39 

GE CAP TRUST IV FL.R 09-66 15/09A EUR 500.000 395.257,50 0,23 

JP MORGAN CHASE & CO -4- FL.R 06-18 31/03A EUR 400.000 341.936,00 0,20 

SG CAPITAL TRUST III SUB FL.R 03-XX 10/11A EUR 300.000 180.033,00 0,10 

UNICREDITO ITALIANO CAPITAL TRUST III FL.R 05-XX 27/10A EUR 1.500.000 720.000,00 0,41 

ZURICH FINANCE USA INC SUB -6- SUB FL.R 03-23 02/10A EUR 500.000 497.510,00 0,29 

3.811.866,50 2,19 

ALLIANZ IARD SA FL.R 05-XX 10/06A EUR 1.000.000 760.065,00 0,44 

AXA SA FL.R 10-40 16/04A EUR 500.000 370.735,00 0,21 

AXA SA SUB -26- FLR 07-XX 05/10A EUR 900.000 626.989,50 0,36 

CNP ASSURANCES SA FL.R 06-XX 22/12A EUR 500.000 239.137,50 0,14 

GROUPAMA SA SUB FL.R 09-39 27/10A EUR 500.000 236.892,50 0,14 

LAFARGE SA EMTN -1- FL.R 09-14 27/05A EUR 383.000 406.303,64 0,23 

SOLVAY FINANCE FRANCE SA FL.R 06-04 02/06A EUR 400.000 390.892,50 0,22 

Germania 

3.031.015,64 1,74 

HENKEL AG & CO. KGAA SUB FL.R 05-04 25/11A EUR 500.000 498.490,00 0,29 

MUENCHENER RUECK. AG FL.R 03-23 21/06A EUR 600.000 624.018,00 0,36 

RWE AG FL.R 10-XX 28/09A EUR 400.000 372.354,00 0,21 

Danimarca 

Irlanda 

1.494.862,00 0,86 

DANSKE BANK AS EMTN FL.R 03-16 20/06A EUR 750.000 726.476,25 0,42 

DONG ENERGY AS FL.R 11-10 01/06A EUR 500.000 521.986,15 0,30 

1.248.462,40 0,72 

CLOVERIE PLC SUB FL.R 09-39 24/07A EUR 700.000 707.031,50 0,41 

Guernesey 

Spagna 

% patrimonio 

netto 

707.031,50 0,41 

CREDIT SUISSE GROUP FINANCE LTD FL.R 06-18 23/01A EUR 500.000 456.290,00 0,26 

456.290,00 0,26 

BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA SA FL.R 04-19 20/10A EUR 400.000 294.146,00 0,17 

294.146,00 0,17 

Totale obbligazioni a tasso variabile 24.970.021,88 14,35 




Portafoglio 

>>| 

99





in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

100 

BANCA CARIGE SPA EMTN 4.00 11-13 13/04A EUR 500.000 479.055,00 0,47 

BANCA DELLE MARCHE SPA 4.375 11-13 15/04A EUR 300.000 277.652,89 0,27 

BANCA MONTE DEI PASCHI DI SIENA SPA 4.125 11-13 11/11A EUR 1.000.000 956.180,00 0,95 

BANCA MONTE DEI PASCHI DI SIENA SPA -2007/22- 5.00 07-12 25/10A EUR 1.000.000 1.000.275,00 0,99 

BANCA POP DI MILANO SCARL EMTN 4.00 11-13 15/04A EUR 500.000 467.705,00 0,46 

BANCO POPOLARE SOCIETA COOPERATIVA 4.00 11-13 06/04A EUR 1.500.000 1.434.052,50 1,42 

INTESA SANPAOLO SPA 2.625 09-12 04/12A EUR 3.600.000 3.533.814,00 3,50 

MEDIOBANCA SPA -227- 4.875 07-12 20/12A EUR 500.000 502.770,00 0,50 

TELECOM ITALIA SPA EMTN -21- 6.75 09-13 21/03A EUR 800.000 818.752,00 0,81 

UBI BANCA SCPA 4.125 11-13 21/10A EUR 1.000.000 949.905,00 0,94 

UBI BANCA SCPA 3.875 11-13 28/02A EUR 400.000 386.500,00 0,38 

UNICREDIT SPA SUB EMTN -5- 6.10 02-12 28/02A EUR 400.000 398.872,00 0,39 

UNICREDIT SPA -373- 5.25 09-14 14/01A EUR 1.500.000 1.466.917,50 1,45 

VENETO BANCA SCARL 4.875 11-13 21/10A EUR 500.000 460.004,15 0,46 

Regno Unito 

13.132.455,04 12,99 

ANGLIAN WATER SERV. FIN. PLC EMTN 4.625 03-13 07/10A EUR 600.000 631.083,00 0,62 

ANGLO AMERICAN CAP PLC -28- 4.25 09-13 30/09A EUR 400.000 416.034,00 0,41 

BARCLAYS BANK PLC SUB EMTN 4.875 03-13 31/03A EUR 450.000 451.165,50 0,45 

BRITISH TELECOM PLC EMTN 5.25 07-13 22/01A EUR 500.000 517.467,50 0,51 

CREDIT SUISSE AG LONDON EMTN -15- 6.125 08-13 05/08A EUR 500.000 526.482,50 0,52 

HSBC HOLDINGS PLC 5.375 02-12 20/12A EUR 750.000 766.230,00 0,76 


LLOYDS TSB BANK PLC EMTN -3931- 3.25 09-12 26/11A EUR 1.000.000 1.001.120,00 0,99 

NATIONAL GRID PLC EMTN -52- 6.50 09-14 22/04A EUR 1.000.000 1.102.520,00 1,10 

NATIONWIDE BUILDING SOCIETY EMTN 3.875 06-13 05/12A EUR 800.000 826.880,00 0,82 

RENTOKIL INITIAL PLC EMTN 4.625 07-14 27/03A EUR 400.000 413.236,00 0,41 

REXAM PLC 4.375 06-13 15/03A EUR 300.000 307.735,50 0,30 

ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC -2958- 5.25 08-13 15/05A EUR 1.000.000 1.001.510,00 0,99 

SSE PLC 6.125 08-13 29/07A EUR 500.000 535.710,00 0,53 

UBS AG LONDON 5.625 09-14 19/05A EUR 1.000.000 1.063.160,00 1,05 

UBS AG LONDON EMTN 6.25 08-13 03/09A EUR 1.000.000 1.059.335,00 1,05 

VODAFONE GROUP PLC -40- 6.875 08-13 04/12A EUR 700.000 773.171,00 0,77 

Paesi Bassi 

Francia 

% patrimonio 

netto 

12.324.722,50 12,20 

ABN AMRO BANK NV EMTN -9- 2.75 10-13 29/10A EUR 400.000 399.174,00 0,39 

BMW FINANCE NV 4.00 09-14 17/09A EUR 1.300.000 1.370.200,00 1,37 

DAIMLER INTL FIN BV 7.875 09-14 16/01A EUR 1.000.000 1.115.655,00 1,10 

DIAGEO CAPITAL BV -2008/1- 5.50 08-13 01/07A EUR 500.000 529.692,50 0,52 

HEIDELBERGCEMENT FIN BV EMTN 7.50 09-14 31/10S EUR 162.000 172.777,86 0,17 

ING BANK NV 2.25 10-13 23/09A EUR 2.000.000 1.985.470,00 1,97 

ING BANK NV SUB 5.50 01-12 04/01A EUR 600.000 600.021,00 0,59 

KONINKLIJKE KPN NV 4.75 07-14 29/05A EUR 600.000 637.497,00 0,63 

KONINKLIJKE KPN NV -17- 6.25 08-13 16/09A EUR 500.000 536.787,50 0,53 

LANXESS FINANCE BV -1- 7.75 09-14 09/04A EUR 500.000 556.842,50 0,55 

PORTUGAL TEL INTL FIN BV -17- 3.75 05-12 26/03A EUR 350.000 347.375,00 0,34 

RED ELECTRICA DE ESPANA FIN BV 4.75 03-13 18/09A EUR 600.000 621.321,00 0,61 



ROYAL BANK OF SCOTLAND NV EMTN 4.75 03-14 04/01A EUR 500.000 495.467,50 0,49 

SNS BANK NV -908- 3.625 10-13 18/07A EUR 400.000 382.428,00 0,38 

VOLKSWAGEN INTERNATIONAL FINANCE NV -A08/09- 5.375 09-13 15/11A EUR 500.000 531.970,00 0,53 

11.642.166,86 11,52 

BANQUE PSA FINANCE 3.625 10-14 29/04A EUR 625.000 604.965,62 0,60 

BANQUE PSA FINANCE 3.875 11-15 14/01A EUR 1.000.000 940.830,00 0,93 



CARREFOUR SA EMTN -35- 3.625 05-13 06-05A EUR 500.000 509.935,00 0,50 

CASINO GUICHARD PERRACHON SA 6.375 08-13 04/04A EUR 250.000 260.577,50 0,26 

CASINO GUICHARD PERRACHON SA EMTN 4.875 07-14 10/04A EUR 500.000 515.872,50 0,51 

CIE DE SAINT GOBAIN SA -6- 7.25 08-13 16/09A EUR 750.000 810.648,75 0,80 

CIE DE SAINT-GOBAIN SA EMTN 3.50 11-15 30/09A EUR 137.000 138.817,30 0,14 

FRANCE TELECOM SA 5.25 08-14 22/05A EUR 500.000 538.900,00 0,53 

LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SA 4.375 09-14 12/05A EUR 500.000 531.580,00 0,53 


>>>



in EUR 

PPR SA EMTN -6- 4.00 05-13 29/01A EUR 500.000 509.850,00 0,50 

RCI BANQUE SA EMTN 4.00 10-13 11/07A EUR 1.000.000 1.006.650,00 1,01 

RCI BANQUE SA EMTN -246- 3.375 10-13 23/01A EUR 500.000 500.045,00 0,49 

SODEXHO SA 6.25 09-15 30/01A EUR 500.000 551.397,50 0,55 

VEOLIA ENVIRONNEMENT SA 4.875 03-13 28/05A EUR 300.000 314.035,50 0,31 

VIVENDI SA 7.75 09-14 23/01A EUR 700.000 770.798,00 0,76 

WPP FINANCE SA 5.25 07-15 30/01A EUR 500.000 529.662,50 0,52 

3CIF SA 3.75 11-14 10/03A EUR 400.000 384.100,00 0,38 


Spagna 

Svezia 

Irlanda 

10.188.136,83 10,08 

CARGILL INC 4.375 06-13 29/04A EUR 500.000 518.157,50 0,51 

CITIGROUP INC EMTN 3.95 06-13 10/10A EUR 1.200.000 1.196.874,00 1,18 

CITIGROUP INC -58- 6.40 08-13 27/03A EUR 400.000 411.378,00 0,41 

CL CAPITAL TRUST I 7.047 02-XX 26/04A EUR 500.000 420.000,00 0,42 

GOLDMAN SACHS GROUP INC 5.125 03-13 24/04A EUR 1.000.000 1.001.690,00 0,99 

GOLDMAN SACHS GROUP INC -381- 3.125 05-12 04/10A EUR 1.000.000 999.180,00 0,99 

JP MORGAN CHASE & CO -48- 5.25 08-13 08/05A EUR 1.000.000 1.037.365,00 1,03 

MERRILL LYNCH & CO INC EMTN -6655- 6.75 08-13 21/05A EUR 1.200.000 1.201.782,00 1,18 

MORGAN STANLEY -G- EMTN 3.75 06-13 01/03A EUR 400.000 392.088,00 0,39 

NATIONAL GRID USA 3.25 11-15 03/06A EUR 800.000 822.092,00 0,81 

WELLS FARGO BANK NA -I- 6.00 08-13 23/05A EUR 150.000 158.067,75 0,16 

8.158.674,25 8,07 

BANCO ESP.DE CREDITO SA 2.625 09-13 28/02A EUR 500.000 491.012,50 0,49 

BANCO SABADELL SA 3.125 09-14 20/01A EUR 1.000.000 970.250,00 0,96 

BBVA SENIOR FIN. SA UNIPERSONAL -108- 2.75 10-12 10/09A EUR 1.000.000 991.380,00 0,98 

SANTANDER INTL DEBT SA 3.381 11-15 01/12A EUR 900.000 843.921,00 0,84 

SANTANDER INTL DEBT SA EMTN 4.50 11-15 18/05A EUR 1.500.000 1.472.407,50 1,45 

TELEFONICA EMISIONES SA 5.58 08-13 12/06A EUR 700.000 718.196,50 0,71 

5.487.167,50 5,43 

AKZO NOBEL SWEDEN FIN AB 7.75 08-14 31/01A EUR 1.000.000 1.112.475,00 1,10 

SECURITAS AB EMTN -5- 6.50 09-13 02/04A EUR 500.000 527.822,50 0,52 

SWEDBANK AB EMTN -136- 3.125 10-13 04/03A EUR 2.747.000 2.775.953,38 2,75 

4.416.250,88 4,37 

BK OF IRELAND (GOV&CO) 6.75 10-12 30/01 EUR 500.000 497.724,38 0,49 


Germania 

3.589.314,38 3,55 

BAYERISCHE LDBK -788- 3.50 09-13 08/10A EUR 678.000 690.651,48 0,68 

MAN SE -1- 5.375 09-13 20/05A EUR 1.000.000 1.050.300,00 1,04 

METRO AG 5.75 09-14 14/07A EUR 700.000 753.189,50 0,75 

Lussemburgo 

Belgio 

2.494.140,98 2,47 

ARCELORMITTAL SA 8.25 09-13 03/06A EUR 400.000 422.958,00 0,42 

ENEL FIN INTL SA 4.625 11-15 24/06A EUR 465.000 469.663,95 0,46 



GLENCORE FINANCE EUR. SA -6- 5.25 06-13 11/10A EUR 300.000 312.037,50 0,31 

SES SA EMTN -2- 4.375 06-13 21/10A EUR 400.000 418.072,00 0,41 

2.278.180,45 2,25 

ELIA SYSTEM OP SA/NV 4.50 09-13 22/04A EUR 500.000 517.557,50 0,51 

FORTIS BANQUE SA 4.50 07-14 30/05A EUR 600.000 613.134,00 0,61 

Portogallo 

1.130.691,50 1,12 

BANCO SANTANDER TOTTA SA 3.75 09-12 12/06A EUR 750.000 738.840,00 0,73 


738.840,00 0,73 

CEZ AS 4.125 06-13 17/10A EUR 600.000 624.156,00 0,62 

Danimarca 

624.156,00 0,62 

DONG ENERGY AS 4.875 09-14 07/05A EUR 500.000 536.145,00 0,53 

Guernesey 

Canada 

536.145,00 0,53 

ABB INTL FINANCE LTD -114- 4.625 06-13 06/06A EUR 500.000 521.560,00 0,52 

521.560,00 0,52 

BOMBARDIER INC 7.25 06-16 15/11S EUR 200.000 208.723,00 0,21 

208.723,00 0,21 



Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

>>> 

101




in EUR 



102 

BNP PARIBAS CAP TRUST IV SUB.FL.R 02-XX 24/01A EUR 1.250.000 1.237.812,50 1,23 

CITIGROUP INC EMTN SUB -53- FL.R 07-17 31/05A EUR 300.000 245.059,73 0,24 

JP MORGAN CHASE & CO -4- FL.R 06-18 31/03A EUR 600.000 512.904,00 0,51 

JP MORGAN CHASE BANK NY SUB FL.R 07-17 31/05A EUR 700.000 614.257,00 0,61 

ZURICH FINANCE USA INC SUB -6- SUB FL.R 03-23 02/10A EUR 400.000 398.008,00 0,39 

Paesi Bassi 

Francia 

3.008.041,23 2,98 

ALLIANZ FIN II BV SUB FL.R 02-22 31/05A EUR 1.900.000 1.866.949,50 1,85 


LINDE FINANCE BV SUB FL.R 03-XX 03/07A EUR 400.000 414.796,00 0,41 

2.708.475,50 2,68 

NATIXIS SA EMTN FL.R 07-17 06/07Q EUR 1.850.000 1.664.519,00 1,65 

Guernesey 

1.664.519,00 1,65 

CREDIT SUISSE GROUP FINANCE LTD FL.R 06-18 23/01A EUR 1.300.000 1.186.354,00 1,17 


1.186.354,00 1,17 

HSBC CAP FDG LP FL.R 03-XX 31/12A EUR 750.000 653.771,25 0,65 

UBS AG JERSEY BRANCH FL.R 06-18 25/09A EUR 400.000 365.834,00 0,36 

Regno Unito 

Italia 

1.019.605,25 1,01 

AVIVA PLC SUB FL.R 03-23 02/10A EUR 800.000 769.144,00 0,76 

OLD MUTUAL PLC SUB. FL.R 07-17 18/01A EUR 250.000 249.999,83 0,25 

1.019.143,83 1,01 

ASSICURAZIONI GENERALI SPA SUB FL.R 00-22 20/07A EUR 1.000.000 939.805,00 0,93 

Danimarca 

Svezia 

939.805,00 0,93 

DANSKE BANK AS EMTN FL.R 03-16 20/06A EUR 900.000 871.771,50 0,86 

871.771,50 0,86 

NORDEA BANK AB SUB -NB104- FL.R 08-18 10/09A EUR 800.000 824.452,00 0,82 

Isole Caiman 

824.452,00 0,82 

BBVA BANCOMER SA CAYMAN ISLANDS BRANCH FL.R 07-17 17/05A EUR 700.000 651.616,88 0,64 

Norvegia 

651.616,88 0,64 

DNB BANK ASA FL.R 02-XX 19/11A EUR 600.000 606.084,81 0,60 

Germania 

% patrimonio 

netto 

606.084,81 0,60 

ALLIANZ SE EMTN FL.R 04-XX 29/01A EUR 500.000 447.227,50 0,44 

447.227,50 0,44 





>>|




in EUR 


Obbligazioni 

Paesi Bassi 

CONTI-GUMMI FINANCE BV 7.50 10-17 15/09S EUR 2.500.000 2.545.050,00 2,07 

ELSTER FINANCE BV 6.25 11-18 15/04S EUR 1.000.000 964.000,00 0,79 

GMAC INTL FIN BV 7.50 10-15 21/04A EUR 1.500.000 1.428.135,00 1,17 

GOODYEAR DUNLOP TIRES EUROPE BV 6.75 11-19 15/04S EUR 500.000 474.213,50 0,39 

HEIDELBERGCEMENT FIN BV 8.00 09-17 31/01S EUR 1.500.000 1.531.620,00 1,25 

HERTZ HLDGS NTHLDS BV 8.50 10-15 31/07S EUR 750.000 775.623,75 0,63 

INTERGEN NV 8.50 07-17 30/06S EUR 400.000 402.000,00 0,33 

INTERXION HOLDING NV 9.50 10-17 12/02S EUR 1.000.000 1.089.903,80 0,89 

MAGYAR TELECOM BV 9.50 09-16 15/12S EUR 500.000 344.992,50 0,28 

NEW WORLD RESOURCES BV 7.375 07-15 15/05S EUR 500.000 458.750,00 0,38 

NEW WORLD RESOURCES BV 7.875 10-18 01/05S EUR 1.000.000 939.690,00 0,77 

OI EUROPEAN GROUP BV 6.75 10-20 15/09S EUR 500.000 497.000,00 0,41 

OI EUROPEAN GROUP BV 6.875 07-17 31/03S EUR 1.000.000 1.010.000,00 0,83 

PHOENIX PIB FIN BV 9.625 10-14 15/07S EUR 1.000.000 1.075.490,00 0,88 

POLISH TEL. HLDG BV 11.25 10-17 15/05S EUR 750.000 761.250,00 0,62 

REFRESCO GROUP BV 7.375 11-18 15/05S EUR 1.250.000 1.199.175,00 0,98 

UPC HOLDING BV 8.00 06-16 01/11S EUR 1.500.000 1.511.250,00 1,24 

UPC HOLDING BV 9.75 09-18 15/04S EUR 1.000.000 1.022.500,00 0,84 

ZIGGO BOND CO BV 8.00 10-18 15/05S EUR 2.000.000 2.021.260,00 1,65 

ZIGGO FIN BV 6.125 10-17 15/11S EUR 1.500.000 1.515.937,50 1,24 

Lussemburgo 

21.567.841,05 17,64 

BORMIOLI ROCCO HLDGS SA 10.00 11-18 01/08S EUR 750.000 714.375,00 0,58 

CAPSUGEL FINANCECO SCA 9.875 11-19 01/08S EUR 500.000 513.125,00 0,42 

CIRSA FUNDING LUXBG SA 8.75 10-18 15/05S EUR 1.150.000 964.085,25 0,79 

CODERE FIN LUXBG SA 8.25 05-15 15/06S EUR 1.300.000 1.215.500,00 0,99 

CONVATEC HEALTHCARE E SA 7.375 10-17 15/12S EUR 1.500.000 1.475.625,00 1,21 

CONVATEC HEALTHCARE E SA 10.875 10-18 15/12S EUR 500.000 438.125,00 0,36 

FIAT FIN & TRADE LTD SA 7.625 09-14 15/09A EUR 2.500.000 2.471.050,00 2,02 

FIAT INDUSTRIAL FINANCE EUROPE SA EMTN 6.25 11-18 09/03A EUR 1.750.000 1.515.386,25 1,24 

OXEA FINANCE & CY SCA 9.625 10-17 15/07S EUR 712.500 702.403,87 0,57 

SUNRISE COMM. HLDG SA 8.50 10-18 31/12S EUR 2.500.000 2.522.912,50 2,07 

SUNRISE COMM. INTL SA 7.00 10-17 31/12S EUR 500.000 518.750,00 0,42 

TELENET FIN. LUXBG SCA 6.375 10-20 15/11S EUR 1.500.000 1.452.750,00 1,19 

WIND ACQUISITION FINANCE SA 7.375 10-18 15/02S EUR 1.000.000 856.600,00 0,70 

WIND ACQUISITION FINANCE SA 11.75 09-17 15/07S EUR 2.000.000 1.652.500,00 1,35 

WIND ACQUISITION HLDGS FINANCE SA 12.25 09-17 15/07S EUR 1.000.000 745.000,00 0,61 

ZINC CAPITAL SA 8.875 11-18 15/05S EUR 500.000 390.000,00 0,32 

Regno Unito 

Francia 

18.148.187,87 14,84 

BOPARAN HLDGS LTD 9.75 11-18 30/04A EUR 1.250.000 1.046.881,25 0,86 

CABLE & WIRELESS COMMUNICATIONS PLC 8.75 96-12 06/08A GBP 450.000 545.030,39 0,45 

FCE BANK PLC EMTN -MC- 7.125 07-13 15/01A EUR 2.000.000 2.048.120,00 1,66 

INEOS GROUP HOLDINGS SA PLC 9.25 10-15 15/05S EUR 2.000.000 1.983.000,00 1,62 

ISS FINANCING PLC 11.00 09-14 15/06S EUR 750.000 792.191,25 0,65 

ITV PLC 10.00 09-14 30/06A EUR 500.000 552.917,50 0,45 

KERLING PLC 10.625 10-17 01/02S EUR 1.500.000 1.332.495,00 1,09 

R&R ICE CREAM PLC 8.375 10-17 15/11A EUR 2.000.000 1.736.000,00 1,42 

VIRGIN MEDIA FIN PLC 8.875 09-19 15/10S GBP 750.000 966.437,25 0,79 

WILLIAM HILL PLC 7.125 09-16 11/11S GBP 500.000 608.911,33 0,50 

11.611.983,97 9,49 

CEGEDIM SA 7.00 10-15 27/07S EUR 250.000 176.250,00 0,14 

CROWN EURO HLDGS 7.125 10-18 15/08S EUR 1.500.000 1.526.250,00 1,24 

LABCO SAS 8.50 11-18 15/01S EUR 1.000.000 765.000,00 0,63 

NEXANS SA EMTN 5.75 07-17 02/05A EUR 1.000.000 946.155,00 0,77 

PICARD BONDCO SA 9.00 10-18 01/10S EUR 1.100.000 1.109.196,00 0,91 

REXEL SA 7.00 11-18 17/12S EUR 750.000 731.212,50 0,60 

TEREOS EUROPE 6.375 07-14 15/04S EUR 850.000 879.427,00 0,72 

WENDEL SA 4.875 06-16 26/05A EUR 1.500.000 1.353.127,50 1,11 

WENDEL SA 4.875 07-15 21/09A EUR 1.100.000 1.035.650,00 0,85 

Germania 

% patrimonio 

netto 

8.522.268,00 6,97 

A.T.U. AUTO-TEILE-UNGER HLDG GMBH & CO. KG 11.00 10-14 15/05S EUR 500.000 403.435,00 0,33 

FREENET AG 7.125 11-16 20/04A EUR 750.000 779.505,00 0,64 


Portafoglio 

>>> 

103




in EUR 

Irlanda 

104 

KABEL BW HLDGS GMBH 7.50 11-19 15/03S EUR 2.000.000 2.057.500,00 1,68 

NORDENIA HOLDINGS AG 9.75 10-17 15/07S EUR 1.000.000 1.015.000,00 0,83 

UNITY MEDIA GMBH 8.125 09-17 01/12S EUR 2.750.000 2.857.016,25 2,33 

UNITY MEDIA GMBH 9.625 09-19 01/12S EUR 1.000.000 1.034.125,00 0,85 

8.146.581,25 6,66 

ARDAGH GLASS FIN PLC 9.25 09-16 01/07S EUR 1.000.000 1.051.300,00 0,86 

ARDAGH PACK. FIN. PLC 7.375 10-17 15/10S EUR 2.400.000 2.383.992,00 1,96 

INAER AVIATION FIN LTD 9.50 10-17 01/08S EUR 1.000.000 805.420,00 0,66 

NARA CABLE FUNDING LTD 8.875 10-18 01/12S EUR 2.250.000 2.010.937,50 1,64 

SMURFIT KAPPA ACQUISITIONS 7.25 09-17 15/11S EUR 1.750.000 1.803.042,50 1,47 

Isole Caiman 

8.054.692,00 6,59 

DUBAI HLDG COMMERCIAL OP MTN LTD 4.75 07-14 30/01A EUR 2.250.000 1.880.471,25 1,53 

UPCB FINANCE II LTD 6.375 11-20 07/01S EUR 2.000.000 1.855.000,00 1,52 


Spagna 

Svezia 

Croazia 

Austria 

Liberia 

Polonia 

3.735.471,25 3,05 

CHESAPEAKE ENERGY CORP 6.25 06-17 15/01S EUR 1.550.000 1.574.761,25 1,29 

CL CAPITAL TRUST I 7.047 02-XX 26/04A EUR 1.000.000 840.000,00 0,69 

NALCO COMPANY 6.875 10-19 15/01S EUR 1.050.000 1.189.312,27 0,97 

3.604.073,52 2,95 

CAMPOFRIO FOOD GROUP SA 8.25 09-16 31/10S EUR 1.500.000 1.503.052,50 1,23 

OBRASCON HUARTE LAIN SA 7.375 10-15 28/04S EUR 1.500.000 1.512.292,50 1,24 

3.015.345,00 2,47 

TVN FINANCE CORP II AB 10.75 09-17 15/11S EUR 2.250.000 2.351.250,00 1,92 

2.351.250,00 1,92 

AGROKOR D.D EMTN 10.00 09-16 07/12S EUR 2.000.000 1.899.760,00 1,55 

1.899.760,00 1,55 

PE PAPER ESCROW GMBH EMTN 11.75 09-14 01/08S EUR 1.000.000 1.066.995,00 0,87 

1.066.995,00 0,87 

ROYAL CARIBBEAN CRUISES LTD 5.625 07-14 27/01A EUR 1.000.000 983.335,00 0,80 

983.335,00 0,80 

CYFROWY POLSAT SA AB 7.125 11-18 20/05S EUR 1.000.000 967.330,00 0,79 

Danimarca 

Canada 

Belgio 

967.330,00 0,79 

ISS HOLDING AS SUB. 8.875 06-16 15/05S EUR 1.000.000 963.750,00 0,79 

963.750,00 0,79 

BOMBARDIER INC EMTN 6.125 10-21 15/05S EUR 1.000.000 944.995,00 0,77 

944.995,00 0,77 

BARRY CALLEBAUT SERVICES NV 6.00 07-17 13/07A EUR 875.000 939.583,75 0,77 

Giappone 

939.583,75 0,77 

EACCESS LTD 8.375 11-18 01/04S EUR 1.000.000 868.249,95 0,71 

Sudafrica 

868.249,95 0,71 

FOODCORP LTD 8.75 11-18 01/03S EUR 1.000.000 865.000,00 0,71 

865.000,00 0,71 





Sudafrica 

2.970.750,00 2,43 

EDCON PROPRIETARY LTD FL.R 07-14 15/06Q EUR 3.600.000 2.702.214,00 2,21 

Paesi Bassi 

2.702.214,00 2,21 

ALLIANZ FIN II BV SUB FL.R 02-22 31/05A EUR 1.000.000 982.605,00 0,81 


Lussemburgo 

1.622.700,00 1,33 

LECTA SA FL.R 07-14 15/02Q EUR 1.500.000 1.398.750,00 1,14 


1.398.750,00 1,14 

HSBC CAP FDG LP FL.R 00-XX 31/12A EUR 1.000.000 994.897,80 0,81 


% patrimonio 

netto 

994.897,80 0,81 

>>>



in EUR 

Francia 

EUROPCAR GROUPE SA SUB FL.R 06-13 15/05Q EUR 750.000 536.812,50 0,44 

536.812,50 0,44 





Irlanda 

DIAMOND FIN. PLC (PK) FL.R 07-14 14/05S (Nota 16) EUR 3.000.000 1.323.000,00 1,08 

1.323.000,00 1,08 


Totale altri valori mobiliari 1.323.000,00 1,08 



Francia 

% patrimonio 

netto 

CDS MARKIT ITRAXX CROSSOVER EUR -1 -176.000,00 -0,14 

CDS MARKIT ITRAXX CROSSOVER EUR -1 -380.000,00 -0,31 

CDS MARKIT ITRAXX CROSSOVER EUR 1 546.000,00 0,44 

-10.000,00 -0,01 

Totale Opzioni, Warrant, Diritti -10.000,00 -0,01 

Totale strumenti derivati -10.000,00 -0,01 



Portafoglio 

>>| 

105





in EUR 


Obbligazioni 

Grecia 

106 

GREECE 4.10 07-12 20/08A EUR 8.150.000 2.681.553,75 3,36 

2.681.553,75 3,36 


Obbligazioni convertibili 

Francia 

AIR FRANCE KLM SA CV 4.97 09-15 01/04A EUR 80.004 822.845,82 1,03 

AXA SA CV SUB 3.75 00-17 01/01A EUR 23.440 4.959.898,30 6,20 

EURAZEO SA CV(DANONE) 6.25 09-14 10/06A EUR 44.000 2.388.403,39 2,99 

FONCIERE DES REGIONS SA CV 3.34 11-17 01/01S EUR 20.000 1.405.200,18 1,76 

MICHELIN SA -ML- CV 0.00 07-17 01/01 EUR 28.800 3.192.019,20 4,00 

NEOPOST SA CV 3.75 09-15 01/02A EUR 4.500 368.261,48 0,46 

PUBLICIS GROUPE SA CV 1.00 02-18 18/01A EUR 82.000 4.004.583,12 5,02 

Lussemburgo 

17.141.211,49 21,46 

ARCELORMITTAL SA CV 7.25 09-14 01/04S EUR 196.667 4.491.281,46 5,62 

CONTROLINVESTE INTL FINANCE CV 3.00 10-15 28/01A EUR 1.800.000 1.184.688,00 1,48 

ESPIRITO SANTO FIN GROUP SA CV 9.75 11-25 19/12A EUR 5.776.000 4.119.443,20 5,16 

Portogallo 

Italia 

9.795.412,66 12,26 

PARPUBLICA SGPS SA CV 5.25 10-17 28/09A EUR 2.000.000 1.400.190,00 1,75 

SGPS SA CV 3.25 07-14 18/12A EUR 9.450.000 7.686.913,50 9,63 

9.087.103,50 11,38 

BANCA CARIGE SPA CV 4.75 10-15 05/03A EUR 1.000.008 941.267,53 1,18 

BENI STABILI SPA CV 3.875 10-15 23/04S EUR 3.900.000 3.270.774,00 4,10 

HERA SPA 1.75 10-13 01/10S EUR 3.000.000 2.798.100,00 3,50 

SIAS SPA CV 2.625 05-17 30/06A EUR 1.501.500 1.242.341,10 1,56 

Paesi Bassi 

8.252.482,63 10,34 

CELESIO FINANCE BV CV 2.50 11-18 07/04A EUR 1.500.000 1.245.495,00 1,56 

PORTUGAL TEL INTL FIN BV 4.125 07-14 28/08S EUR 4.000.000 3.320.740,00 4,16 

SALZGITTER FIN BV CV 1.125 09-16 06/10A EUR 3.200.000 2.915.248,00 3,65 

Germania 

7.481.483,00 9,37 

KFW CV 1.50 09-14 30/07A EUR 2.000.000 2.196.050,00 2,75 

KFW CV 3.25 08-13 27/06A EUR 3.500.000 3.581.287,50 4,49 

Isole Caiman 

5.777.337,50 7,24 

BES FINANCE LTD CV 3.00 10-15 19/05S EUR 4.200.000 3.310.839,00 4,15 

EFG ORA FUNDING LTD III CV 1.70 09-14 29/10A EUR 1.550.000 789.469,25 0,99 

Ungheria 

Svezia 

4.100.308,25 5,14 

HUNGARIAN STATE HLDG CIE CV 4.40 09-14 25/09A EUR 3.300.000 2.753.701,50 3,45 

2.753.701,50 3,45 

INDUSTRIVAERDEN AB CV 1.875 11-17 27/02S EUR 1.800.000 1.612.818,00 2,02 

Regno Unito 

Austria 

1.612.818,00 2,02 

CABLE & WIRELESS COMM. PLC CV 5.75 09-14 24/11S GBP 1.600.000 1.595.404,60 2,00 

1.595.404,60 2,00 

A TEC INDUSTRIE AG CV 2.75 07-14 10/05A EUR 6.000 438.000,00 0,55 

438.000,00 0,55 

Totale obbligazioni convertibili 68.035.263,13 85,21 


Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 

BANK OF NEW YORK LUXBG SA CV FL.R 08-XX 30/12Q EUR 2.000.000 560.970,00 0,70 

560.970,00 0,70 

Totale obbligazioni a tasso variabile 560.970,00 0,70 



>>>



in EUR 


Obbligazioni convertibili 

Islanda 

% patrimonio 

netto 

LANDSBANKI ISL.(DEFAULTED) 07-10 23/10A EUR 1.600.000 8.000,00 0,01 

8.000,00 0,01 

Totale obbligazioni convertibili 8.000,00 0,01 




Portafoglio 

>>| 

107





in EUR 


Obbligazioni 

Francia 

Italia 

108 

FRANCE BTAN INFL.INDEX 0.45 11-16 25/07A EUR 3.000.000 3.067.846,31 3,67 

FRANCE OAT INFL. INDEX 1.00 05-17 25/07A EUR 3.500.000 3.918.247,83 4,67 










34.306.353,83 40,99 









Germania 

% patrimonio 

netto 

30.451.512,83 36,39 

GERMANY INFL. INDEX 0.75 11-18 15/04A EUR 3.000.000 3.291.125,56 3,93 




17.818.736,82 21,29 





>>|




in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

Canada 

BANCO POPOLARE SOCIETA COOPERATIVA -83- 3.125 10-13 10/09A EUR 200.000 185.370,00 0,54 

CASSA DEPOSITI E PRESTITI SPA 4.25 11-16 14/09A EUR 900.000 800.365,50 2,33 

ITALY 2.125 09-12 05/10S USD 400.000 304.722,60 0,89 

ITALY 4.50 05-15 21/01S USD 700.000 518.190,80 1,51 

ITALY BOT (12 MESI) 0.00 11-12 15/02 EUR 4.000.000 3.991.796,86 11,63 


ITALY BTP 2.00 09-12 15/12S EUR 100.000 98.485,00 0,29 

ITALY BTP 2.25 10-13 01/11S EUR 1.000.000 956.125,00 2,78 

ITALY BTP 2.50 09-12 01/07S EUR 2.000.000 1.994.200,00 5,80 

ITALY BTP 3.00 09-12 01/03S EUR 1.000.000 1.000.775,00 2,91 

ITALY BTP 5.00 01-12 01/02S EUR 800.000 801.840,00 2,33 

ITALY BTP 5.00 11-22 01/03S EUR 2.000.000 1.729.050,00 5,03 

ITALY CTZS 0.00 10-12 31/08 EUR 500.000 489.200,00 1,42 

ITALY CTZS 0.00 11-13 30/09 EUR 3.000.000 2.751.810,00 8,01 

19.607.432,39 57,08 

CANADA 1.50 09-12 01/03S CAD 2.950.000 2.237.906,75 6,51 

Paesi Bassi 

Polonia 

Austria 

Francia 

2.237.906,75 6,51 

ABN AMRO BANK NV EMTN -9- 2.75 10-13 29/10A EUR 200.000 199.587,00 0,58 

AEGON NV -45- 7.00 09-12 29/04A EUR 200.000 203.159,00 0,59 

DAIMLER INTL FIN BV 7.75 09-12 26/03A EUR 300.000 304.275,00 0,89 

DEUTSCHE TEL INTL FIN BV -2- 8.125 02-12 29/05A EUR 300.000 308.008,50 0,90 

HEIDELBERGCEMENT FIN BV 7.625 08-12 25/01A EUR 350.000 351.319,50 1,02 

1.366.349,00 3,98 

POLAND 3.875 10-15 16/07S USD 300.000 236.412,17 0,69 

POLAND -1012- 0.00 10-12 25/10 PLN 1.100.000 240.376,09 0,70 

POLAND -112- 0.00 09-12 25/07 PLN 3.400.000 751.745,63 2,19 

1.228.533,89 3,58 


1.056.250,00 3,07 

PPR SA EMTN -6- 4.00 05-13 29/01A EUR 300.000 305.910,00 0,89 

RCI BANQUE SA -248- 2.875 10-12 23/07A EUR 200.000 199.956,00 0,58 

SFR SA 3.375 05-12 18/07A EUR 200.000 201.767,00 0,59 

VEOLIA ENVIRONNEMENT SA 4.875 03-13 28/05A EUR 300.000 314.035,50 0,91 

Regno Unito 

1.021.668,50 2,97 

ABBEY NTL TREASURY SERV. PLC -12- 2.50 10-13 18/03A EUR 200.000 200.192,00 0,58 

FCE BANK PLC EMTN -MA- 7.125 07-12 16/01A EUR 350.000 350.574,00 1,02 

NATIONAL GRID PLC EMTN 4.125 06-13 21/03A EUR 204.000 210.229,14 0,61 

TESCO PLC EMTN -62- 5.625 08-12 12/09A EUR 200.000 205.918,00 0,60 


Irlanda 

Spagna 

966.913,14 2,81 

BMW US CAPITAL LLC 6.375 09-12 23/07A EUR 200.000 205.171,00 0,60 

KRAFT FOODS INC 5.75 08-12 20/03A EUR 300.000 302.617,50 0,88 

507.788,50 1,48 

CATERPILLAR INTL FIN LTD -53- 5.125 09-12 04/06A EUR 200.000 203.218,00 0,59 

GE CAP EUR FUNDING 4.875 08-13 06/03A EUR 200.000 206.106,00 0,60 

409.324,00 1,19 

BBVA SENIOR FIN. SA UNIPERSONAL -108- 2.75 10-12 10/09A EUR 200.000 198.276,00 0,58 

SANTANDER INTL DEBT SA 5.625 08-12 14/02A EUR 200.000 200.572,00 0,58 

Australia 

398.848,00 1,16 

BHP BILLITON FIN LTD -5- 4.75 09-12 04/04A EUR 300.000 302.509,50 0,88 

Germania 

% patrimonio 

netto 

302.509,50 0,88 

VOLKSWAGEN LEASING GMBH -F16/07- 4.875 07-12 18/10A EUR 200.000 205.326,00 0,60 

205.326,00 0,60 



Portafoglio 

>>> 

109




in EUR 


Spagna 

Italia 

110 

SPAIN FL.R 09-12 29/10Q EUR 2.500.000 2.437.325,00 7,10 

2.437.325,00 7,10 

TELECOM ITALIA SPA -11- FL.R 05-12 06/12Q EUR 300.000 289.731,00 0,85 

UNICREDIT SPA -422- FL.R 10-12 14/09Q EUR 250.000 244.663,75 0,71 


534.394,75 1,56 

BNP PARIBAS CAP TRUST IV SUB.FL.R 02-XX 24/01A EUR 200.000 198.050,00 0,57 

CREDIT SUISSE GROUP FINANCE (US) FL.R 05-20 14/09A EUR 200.000 171.138,00 0,50 

Regno Unito 

369.188,00 1,07 

IMPERIAL TOBACCO FIN PLC EMTN -25- FL.R 09-12 25/06A EUR 300.000 303.937,50 0,88 


% patrimonio 

netto 

303.937,50 0,88 

HSBC CAP FDG LP FL.R 00-XX 31/12A EUR 200.000 198.979,56 0,58 

198.979,56 0,58 





>>|

Asian Bond 



in EUR 


Obbligazioni 

Corea del Sud 

KOREA 3.00 10-13 10/12S KRW 9.250.000.000 7.949.476,93 9,66 

KOREA 4.25 11-21 10/06S KRW 2.750.000.000 2.467.627,12 3,00 

KOREA 4.50 10-15 10/03S KRW 2.500.000.000 2.257.788,85 2,74 

KOREA 4.75 10-30 10/12S KRW 2.115.000.000 2.011.468,07 2,44 

Singapore 

14.686.360,97 17,84 

SINGAPORE 3.50 07-27 03/01S SGD 2.000.000 1.766.229,74 2,15 

SINGAPORE GOVERNMENT 3.25 05-20 01/09S SGD 13.000.000 11.310.929,12 13,74 

Indonesia 

13.077.158,86 15,89 

INDONESIA -FR0028- 10.00 05-17 15/07S IDR 18.500.000.000 2.443.759,23 2,97 




INDONESIA -ORI008- 7.30 11-14 15/10M IDR 28.000.000.000 3.185.179,69 3,87 

Malesia 

12.351.686,20 15,01 

MALAYSIA -06/0001- 4.262 06-16 15/09S MYR 11.500.000 3.778.606,14 4,60 

MALAYSIA -11/0001- 4.16 11-21 15/07S MYR 6.500.000 2.117.859,51 2,57 

MALAYSIA -11/0002- 3.434 11-14 15/08S MYR 5.000.000 1.587.324,14 1,93 

MALAYSIA -11/0005- 3.58 11-18 28/09S MYR 5.000.000 1.575.695,97 1,91 

Hong Kong 

9.059.485,76 11,01 

HONG KONG GOVT REGION OF PEOPLE'S REPUBLIC OF CHINA 0.97 11-16 

08/12S 

HKD 49.000.000 6.248.262,25 7,59 

Filippine 

6.248.262,25 7,59 

PHILIPPINES -1045- 5.875 08-18 31/01S PHP 60.000.000 1.466.493,68 1,78 



Tailandia 

5.497.534,89 6,68 

BANK OF THAILAND 3.40 11-14 08/09S THB 108.000.000 3.427.514,22 4,16 

THAILAND 3.125 10-15 11/12S THB 23.000.000 726.618,24 0,88 

THAILAND 4.875 09-29 22/06S THB 28.000.000 1.018.272,35 1,24 

5.172.404,81 6,28 




% patrimonio 

netto 

Obbligazioni 

Filippine 


2.187.664,28 2,66 





Portafoglio 

>>| 

111





in EUR 


Obbligazioni 

Spagna 

Francia 

112 

% patrimonio 

netto 

AYT CEDULAS CAJA VIII 4.25 04-19 18/11A EUR 400.000 314.470,00 0,37 

AYT CEDULAS CAJAS GL. 4.00 06-21 24/03A EUR 600.000 430.605,00 0,51 

AYT CEDULAS CAJAS GL. XII 4.00 07-17 21/03A EUR 600.000 510.510,00 0,60 

AYT CEDULAS CAJAS GL. 4.00 06-16 20/12A EUR 100.000 86.497,50 0,10 

AYT CEDULAS CAJAS GL. 4.25 09-14 29/07A EUR 1.000.000 947.800,00 1,12 

AYT CEDULAS CAJAS GL.VIII 4.25 06-18 14/06A EUR 100.000 82.107,50 0,10 

AYT CEDULAS CAJAS IV 4.00 03-13 13/03A EUR 500.000 488.787,50 0,58 

AYT CEDULAS CAJAS VIII 4.00 04-14 18/11A EUR 1.200.000 1.126.830,00 1,33 

BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA SA 3.25 06-16 24/01A EUR 700.000 664.702,50 0,78 





BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA SA 4.25 04-14 15/07Q EUR 900.000 896.017,50 1,06 






BANCO POPULAR ESPANOL SA 3.50 10-13 13/09A EUR 450.000 443.108,25 0,52 




BANCO SABADELL SA 3.25 05-15 15/06A EUR 300.000 284.520,00 0,34 



BANCO SANTANDER SA 3.875 09-14 27/05A EUR 1.000.000 993.525,00 1,17 

BANCO SANTANDER SA 3.125 10-15 28/01A EUR 1.000.000 964.675,00 1,14 

BANCO SANTANDER SA 3.875 06-26 06/02A EUR 200.000 165.655,00 0,20 




BANKINTER SA 2.625 10-13 09/04A EUR 250.000 244.713,75 0,29 



CAIXABANK SA 3.25 05-15 05/10A EUR 300.000 283.042,50 0,33 



CAIXABANK SA CV 3.375 06-14 30/06A EUR 650.000 629.118,75 0,74 






CAJA MADRID 4.125 06-36 24/03A EUR 100.000 66.922,50 0,08 




CAJA MADRID 4.875 11-14 31/03A EUR 1.200.000 1.187.562,00 1,41 

CEDULAS POP 4.25 07-17 26/04A EUR 300.000 281.512,50 0,33 

CEDULAS TDA 4.25 06-31 10/04A EUR 500.000 261.100,00 0,31 

CEDULAS TDA 4.25 07-27 28/03A EUR 600.000 346.125,00 0,41 

CEDULAS TDA 2 4.50 03-13 26/11A EUR 1.000.000 971.825,00 1,15 

CEDULAS TDA 3 4.375 04-16 03/03A EUR 700.000 635.687,50 0,75 

CEDULAS TDA 5 4.125 04-19 29/11A EUR 300.000 226.410,00 0,27 

IM CEDULAS 04 3.75 05-15 11/03A EUR 500.000 458.475,00 0,54 




26.609.692,25 31,38 

AXA BANK EUROPE SCF 3.50 10-20 05/11A EUR 100.000 99.158,50 0,12 

BNP PARIBAS HOME LOAN CVD BDS SA 2.50 10-15 09/06A EUR 250.000 248.118,75 0,29 

BNP PARIBAS HOME LOAN CVD BDS SA -3- EMTN 4.50 07-14 30/05A EUR 750.000 784.650,00 0,92 


>>>



in EUR 

Italia 

BNP PARIBAS HOME LOAN CVD BDS SA 3.75 10-20 20/04A EUR 550.000 558.580,00 0,66 

BNP PARIBAS HOME LOAN SFH 3.75 11-21 11/01A EUR 100.000 101.082,00 0,12 

BNP PARIBAS PUBLIC SECTOR SCF 3.125 11-16 09/06A EUR 200.000 201.745,00 0,24 

BNP PARIBAS PUBLIC SECTOR SCF 3.75 10-20 26/02A EUR 100.000 101.665,00 0,12 

BPCB 3.875 09-14 05/06A EUR 200.000 206.475,00 0,24 

BPCB 3.875 11-18 31/01A EUR 100.000 103.124,00 0,12 

BPCE SFH 3.625 11-16 12/05A EUR 300.000 308.640,00 0,36 

BPCE SFH 3.75 11-21 13/09A EUR 200.000 198.442,00 0,23 

CIE DE FIN FONCIER SA 3.375 07-16 18/01A EUR 800.000 810.140,00 0,96 








CIF EUROMORTGAGE SA 3.75 09-19 23/10A EUR 150.000 151.672,50 0,18 




CREDIT AGRICOLE HOME LOAN SFH 2.50 10-15 24/06A EUR 300.000 298.059,00 0,35 



CREDIT AGRICOLE HOME LOAN SFH -5- 3.25 10-17 23/03A EUR 500.000 502.505,00 0,59 

CREDIT AGRICOLE HOME LOAN SFH -7- 4.00 10-25 16/07A EUR 150.000 150.897,00 0,18 

CREDIT MUTUEL ARKEA HOME LOANS SFH 2.50 10-15 16/06A EUR 150.000 148.525,50 0,18 

CREDIT MUTUEL ARKEA HOME LOANS SFH 4.50 11-21 13/04A EUR 200.000 211.529,00 0,25 

CREDIT MUTUEL ARKEA SCF 3.75 11-21 07/10A EUR 100.000 99.996,50 0,12 

CREDIT MUTUEL-CIC HOME LOAN SFH 3.125 10-15 21/01A EUR 150.000 152.516,25 0,18 



CRH SA 2.50 10-15 07/05A EUR 1.130.000 1.132.180,90 1,34 

CRH SA 3.50 05-17 25/04A EUR 892.500 916.419,00 1,08 

CRH SA 4.00 06-18 25/04A EUR 750.000 782.962,50 0,92 

CRH SA 4.10 04-15 25/10A EUR 610.000 644.236,25 0,76 

CRH SA 5.00 02-13 25/10A EUR 1.050.000 1.107.225,00 1,31 

DEXIA MUN AGENCY 4.875 07-17 03/07A EUR 400.000 411.390,00 0,48 







DEXIA MUN AGENCY EMTN 4.25 10-22 26/01A EUR 436.000 416.096,60 0,49 

DEXIA MUN AGENCY EMTN 3.50 09-16 16/09A EUR 500.000 486.612,50 0,57 


GCE COVERED BONDS 2.125 10-14 03/06A EUR 150.000 148.890,00 0,18 

GCE COVERED BONDS 2.75 11-15 14/01A EUR 100.000 100.491,50 0,12 

HSBC FRANCE SA EMTN 3.375 10-17 20/01A EUR 150.000 153.352,50 0,18 

SOCIETE GENERALE SA 5.00 09-19 27/03A EUR 450.000 497.441,25 0,59 

SOCIETE GENERALE SCF 4.125 10-22 15/02A EUR 300.000 311.227,50 0,37 

SOCIETE GENERALE SFH EMTN 3.25 11-16 06/06A EUR 100.000 100.962,00 0,12 

19.689.865,78 23,21 

BANCA MONTE DEI PASCHI DI SIENA SPA 2.50 10-13 23/09A EUR 350.000 334.118,75 0,39 



BANCA POP DI MILANO SCARL 3.25 10-15 16/11A EUR 200.000 181.945,00 0,21 

BANCO POPOLARE SOCIETA COOPERATIVA 3.25 10-15 30/09A EUR 300.000 271.192,50 0,32 

BANCO POPOLARE SOCIETA COOPERATIVA 3.875 11-14 31/03A EUR 300.000 286.422,00 0,34 

CASSA DEPOSITI E PRESTITI SPA 3.00 05-13 31/01A EUR 400.000 392.590,00 0,46 

CREDITO EMILIANO SPA CREDEM 3.75 11-14 20/06A EUR 100.000 96.019,50 0,11 

INTESA SAN PAOLO SPA 4.375 11-16 16/08S EUR 200.000 189.460,00 0,22 

INTESA SAN PAOLO SPA 5.00 11-21 27/01A EUR 350.000 323.965,25 0,38 

INTESA SAN PAOLO SPA 3.25 10-17 28/04A EUR 150.000 134.257,50 0,16 


ITALY BOT (12 MESI) 0.00 11-12 16/01 EUR 850.000 848.547,41 1,01 






Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

>>> 

113




in EUR 

114 

UNICREDIT SPA 4.375 09-22 31/01A EUR 50.000 43.692,50 0,05 





Regno Unito 

9.630.710,23 11,35 

ABBEY NATIONAL TREASURY SERVICES PLC 3.375 05-15 08/06A EUR 400.000 401.240,00 0,47 



ABBEY NATIONAL TREASURY SERVICES PLC -13- 3.125 10-14 30/06A EUR 600.000 601.776,00 0,71 

BANK OF SCOTLAND PLC 4.75 07-15 26/01A EUR 400.000 422.090,00 0,50 





BARCLAYS BANK PLC 2.125 11-14 08/09A EUR 350.000 348.295,50 0,41 

BARCLAYS BANK PLC 3.625 11-16 13/04A EUR 150.000 155.785,50 0,18 

BARCLAYS BANK PLC EMTN 4.00 09-19 07/10A EUR 400.000 416.870,00 0,49 

LLOYDS TSB BANK PLC 4.00 10-18 25/06A EUR 100.000 102.269,00 0,12 

LLOYDS TSB BANK PLC 4.125 11-16 06/04A EUR 350.000 363.121,50 0,43 

LLOYDS TSB BANK PLC EMTN 4.00 10-20 29/09A EUR 200.000 200.163,00 0,24 

LLOYDS TSB BANK PLC -2011-2- 4.875 11-23 13/01A EUR 100.000 106.671,00 0,13 

NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 3.125 11-16 13/10A EUR 200.000 200.444,00 0,24 

NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 4.375 07-22 28/02A EUR 50.000 52.474,75 0,06 

NATIONWIDE BUILDING SOCIETY EMTN 3.875 06-13 05/12A EUR 900.000 930.240,00 1,09 

NORTHERN ROCK PLC 3.625 06-13 28/03A EUR 750.000 760.087,50 0,90 



ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC 2.50 11-14 07/09A EUR 400.000 398.154,00 0,47 

ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC 3.875 10-20 19/10A EUR 300.000 296.539,50 0,35 

ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC -7- 3.375 11-16 23/11A EUR 500.000 499.992,50 0,59 

UBS AG LONDON 4.00 10-22 08/04A EUR 264.000 286.591,80 0,34 

Paesi Bassi 

Svezia 

9.541.920,09 11,25 

ABN AMRO BANK NV 3.75 09-14 15/07A EUR 900.000 943.402,50 1,11 

ABN AMRO BANK NV EMTN 3.25 05-15 21/09A EUR 300.000 313.050,00 0,37 

ABN AMRO BANK NV EMTN 4.25 11-21 06/04A EUR 650.000 705.321,50 0,83 

ING BANK NV 3.25 11-16 03/03A EUR 650.000 675.064,00 0,80 



ING BANK NV EMTN 2.25 10-15 31/08A EUR 150.000 151.227,75 0,18 

ING BANK NV EMTN 5.25 08-18 06/05A EUR 650.000 744.526,25 0,88 

NIBC BANK NV EMTN 3.625 11-14 01/04A EUR 200.000 203.410,00 0,24 

SNS BANK NV 3.50 09-15 27/10A EUR 400.000 413.130,00 0,49 

4.562.353,50 5,38 

LANSFORSAKRINGAR HYPOTEK AB 2.625 11-14 16/06A EUR 300.000 306.424,50 0,36 

NORDEA HYPOTEK AB 3.50 10-17 18/01A EUR 100.000 105.957,50 0,12 

NORDEA HYPOTEK AB EMTN 4.25 07-14 06/02A EUR 200.000 211.130,00 0,25 

SCBC -40- 3.25 10-17 30/03A EUR 300.000 314.532,00 0,37 

SEB -114- 3.00 11-16 20/01A EUR 770.000 798.786,45 0,93 

STADSHYPOTEK AB 2.75 10-15 30/04A EUR 450.000 464.058,00 0,55 

STADSHYPOTEK AB 3.00 09-14 01/10A EUR 300.000 311.095,50 0,37 

SWEDBANK MORTGAGE AB 3.625 09-16 05/10A EUR 310.000 328.987,50 0,39 




SWEDBANK MORTGAGE AB EMTN 4.125 09-14 09/06A EUR 300.000 316.797,00 0,37 

Norvegia 

Irlanda 

% patrimonio 

netto 

3.719.641,20 4,38 

DNB BOLIGKREDITT AS 2.375 10-17 31/08A EUR 100.000 99.490,50 0,12 

DNB BOLIGKREDITT AS 2.50 11-16 18/10A EUR 450.000 454.704,75 0,54 

SPAREBANK 1 BOLIGKREDITT 2.375 11-16 22/11A EUR 500.000 501.850,00 0,59 

SPAREBANK 1 BOLIGKREDITT 2.375 09-12 03/12A EUR 1.100.000 1.110.202,50 1,31 



SPAREBANK 1 BOLIGKREDITT-12- 3.25 10-17 17/03A EUR 150.000 156.210,75 0,18 

2.841.150,50 3,35 

AIB MORTGAGE BANK -2- 3.75 06-13 30/04A EUR 150.000 135.870,00 0,16 

AIB MORTGAGE BANK -4- FL.R 07-17 29/06A EUR 100.000 76.635,00 0,09 


>>>



in EUR 

Austria 

BANK OF IRELAND MTGE BANK 4.625 09-14 16/09A EUR 250.000 211.918,75 0,25 

BANK OF IRELAND MTGE BANK EMTN 3.25 05-15 22/06A EUR 550.000 433.358,75 0,51 

DEPFA ACS BANK 4.875 04-19 21/05A EUR 350.000 344.933,75 0,41 

DEPFA ACS BANK 3.875 03-13 15/07A EUR 500.000 497.812,50 0,58 

1.700.528,75 2,00 

ERSTE GROUP BANK AG 2.75 10-15 09/03A EUR 190.000 192.095,70 0,23 



KOMMUNALKREDIT AUSTRIA AG 3.50 05-15 09/02A EUR 150.000 154.233,75 0,18 

UNICREDIT BK AUSTRIA AG 2.875 11-16 04/11A EUR 200.000 200.447,00 0,24 

UNICREDIT BK AUSTRIA AG 4.125 11-21 24/02A EUR 100.000 104.983,00 0,12 

Finlandia 

960.278,45 1,13 

AKTIA REAL ESTATE MTGE BANK PLC 4.125 09-14 11/06A EUR 180.000 189.380,70 0,22 

NORDEA BANK FINLAND PLC 2.25 10-15 16/11A EUR 270.000 273.137,40 0,32 

NORDEA BANK FINLAND PLC 4.00 11-21 10/02A EUR 300.000 327.138,00 0,39 

OP MORTGAGE BANK PLC 3.25 11-16 01/04A EUR 100.000 104.823,50 0,12 

Danimarca 

894.479,60 1,05 

DANSKE BANK AS 3.75 10-22 23/06A EUR 150.000 158.076,00 0,19 

DANSKE BANK AS 4.125 09-19 26/11A EUR 210.000 227.797,50 0,27 

DANSKE BANK AS EMTN 4.50 09-16 01/07A EUR 300.000 328.018,50 0,38 


Canada 

713.892,00 0,84 

BA COVERED BOND 4.25 07-17 05/04A EUR 150.000 151.500,00 0,18 

WM COVERED BOND PROGR. 4.00 06-16 27/09A EUR 445.000 464.991,63 0,55 

616.491,63 0,73 

ROYAL BANK CANADA 4.50 07-12 05/11A EUR 50.000 51.310,00 0,06 

ROYAL BANK CANADA 4.625 08-18 22/01A EUR 150.000 169.818,75 0,20 

Lussemburgo 

221.128,75 0,26 

EEH SA 2.25 10-13 25/03A EUR 100.000 100.284,00 0,12 

EEH SA EMTN -123- 4.25 03-18 04/06A EUR 100.000 104.545,00 0,12 

Australia 

204.829,00 0,24 

ANZ BANKING GROUP LTD 3.00 11-16 20/10A EUR 200.000 203.422,00 0,24 

Guernesey 

% patrimonio 

netto 

203.422,00 0,24 

CRED.SUISSE AG GUERNSEY 2.875 11-18 18/10A EUR 150.000 151.478,25 0,18 

151.478,25 0,18 





Portafoglio 

>>| 

115






in EUR 


Azioni 

Regno Unito 

116 

BG GROUP PLC GBP 60.133 982.150,84 0,48 

BP PLC GBP 167.328 918.997,84 0,45 

VODAFONE GROUP PLC GBP 452.586 965.203,97 0,47 

Germania 

2.866.352,65 1,40 



Paesi Bassi 

Italia 

1.920.507,88 0,94 

ING GROEP NV EUR 185.455 1.011.100,66 0,50 

1.011.100,66 0,50 

SAIPEM SPA EUR 29.282 957.521,40 0,47 

Finlandia 

957.521,40 0,47 

NOKIA CORP EUR 204.834 769.766,17 0,38 

769.766,17 0,38 

Totale azioni 7.525.248,76 3,69 

Obbligazioni 

Germania 

GERMANY 1.00 10-12 14/12A EUR 53.000.000 53.533.975,00 26,22 

GERMANY 1.50 11-13 15/03A EUR 11.000.000 11.197.175,00 5,48 

Paesi Bassi 

Turchia 

Italia 

Polonia 

64.731.150,00 31,70 

ACHMEA BV 6.00 06-XX 01/11A EUR 750.000 494.058,75 0,24 

EDP FINANCE BV 5.875 11-16 01/02A EUR 375.000 329.968,13 0,16 

NETHERLANDS 1.75 10-13 15/01A EUR 51.000.000 51.858.075,00 25,40 

52.682.101,88 25,80 

TURKEY 4.75 05-12 06/07A EUR 7.000.000 7.040.075,00 3,45 

7.040.075,00 3,45 

BANCA MONTE DEI PASCHI DI SIENA SPA EMTN 5.75 06-16 30/09A GBP 2.000.000 1.578.887,38 0,77 

BANCO POPOLARE SOCIETA COOPERATIVA 6.375 11-21 31/05A EUR 2.200.000 1.563.089,00 0,77 

ITALY BTP 0.00 07-39 01/08 EUR 20.000.000 3.331.800,00 1,63 

6.473.776,38 3,17 

POLAND -1015- 6.25 04-15 24/10A PLN 5.100.000 1.200.550,71 0,59 

POLAND -1017- 5.25 06-17 25/10A PLN 3.600.000 807.959,30 0,40 

POLAND -1019- 5.50 08-19 25/10A PLN 4.200.000 941.167,61 0,46 

POLAND -415- 5.50 09-15 25/04A PLN 5.100.000 1.171.019,50 0,57 

POLAND-416- 5.00 10-16 25/04A PLN 5.100.000 1.146.602,80 0,56 

Regno Unito 

5.267.299,92 2,58 

AVIVA PLC 6.625 11-41 03/06S GBP 1.750.000 1.761.783,46 0,86 

LSE GROUP PLC 9.125 09-19 18/10S GBP 400.000 604.774,16 0,30 


Francia 

2.366.557,62 1,16 

CL CAPITAL TRUST I 7.047 02-XX 26/04A EUR 2.000.000 1.680.000,00 0,82 

1.680.000,00 0,82 

EUTELSAT SA 5.00 11-19 14/01A EUR 200.000 203.089,00 0,10 

ITALCEMENTI FINANCE EMTN -1- 5.375 10-20 19/03A EUR 2.000.000 1.442.340,00 0,71 

Portogallo 

1.645.429,00 0,81 

BCP SA 3.75 09-16 08/10A EUR 2.000.000 1.346.250,00 0,66 

Isole Vergini Britanniche 

% patrimonio 

netto 

1.346.250,00 0,66 

GOLD FIELDS OROGEN HLDG 4.875 10-20 07/10S USD 1.200.000 815.176,74 0,40 


815.176,74 0,40 

>>>



in EUR 

Kazakistan 

BTA BANK JSC 10.75 10-18 01/07S USD 750.000 110.799,87 0,05 

110.799,87 0,05 





CITIGROUP INC EMTN FL.R 05-17 30/11A EUR 1.000.000 802.905,00 0,39 

UNICREDITO ITALIANO CAPITAL TRUST III FL.R 05-XX 27/10A EUR 2.000.000 960.000,00 0,47 

Regno Unito 

Francia 

3.248.280,00 1,59 

AVIVA PLC FL.R 08-38 22/05A EUR 3.000.000 2.662.455,00 1,30 

2.662.455,00 1,30 

AXA SA FL.R 10-40 16/04A EUR 1.500.000 1.112.205,00 0,55 

CNP ASSURANCES SA FL.R 11-41 30/09A EUR 1.500.000 965.872,50 0,47 

Germania 

2.078.077,50 1,02 

IKB DEUTSCHLAND IND. AG EMTN FL.R 07-12 24/01Q GBP 750.000 889.524,50 0,43 

IVG IMMOBILIEN S.100 FL.R 06-XX 05/05A EUR 200.000 136.991,48 0,07 

MUENCHENER RUECK. AG FL.R 07-XX 29/06A EUR 1.000.000 788.995,00 0,39 

Paesi Bassi 

Austria 

1.815.510,98 0,89 

ALLIANZ FIN II BV FL.R 11-41 08/07A EUR 1.500.000 1.283.257,50 0,63 

PFLEIDERER FINANCE BV FL.R 07-XX 14/08A EUR 1.000.000 21.100,00 0,01 

1.304.357,50 0,64 

RAIFFEISEN ZENTRALBK OEST.AG FL.R 07-15 29/10A EUR 1.500.000 1.277.242,65 0,63 

1.277.242,65 0,63 


Titoli ipotecari e garantiti da attività 

Francia 

INFIN SOPR A FL.R 07-16 05/11Q EUR 2.128.624 2.109.104,52 1,02 

Regno Unito 

2.109.104,52 1,02 

DECO LTD A2 -7 E2- FL.R 06-18 27/01Q EUR 657.357 560.070,67 0,27 

MALL FUNDING PLC FL.R 05-14 22/04Q GBP 1.153.849 1.132.397,80 0,56 

Paesi Bassi 

Irlanda 

% patrimonio 

netto 

1.692.468,47 0,83 

OPERA FINANCE BV FL.R 05-12 15/02A EUR 1.097.538 970.242,76 0,48 

970.242,76 0,48 

WINDERMERE VII CMBS PLC -VII-X-A2- FL.R 06-16 22/04Q EUR 760.397 624.560,30 0,31 

624.560,30 0,31 

Totale titoli ipotecari e garantiti da attività 5.396.376,05 2,64 




Portafoglio 

>>| 

117





in EUR 


Obbligazioni 

Irlanda 

118 

EBS MF 3.875 09-12 23/11A EUR 17.000.000 15.724.150,00 3,86 

Regno Unito 

Italia 

15.724.150,00 3,86 

LLOYDS TSB BANK PLC -4116- 3.75 10-15 07/09A EUR 5.000.000 4.739.375,00 1,17 

ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC SUB 6.934 08-18 09/04A EUR 3.000.000 2.417.175,00 0,59 

7.156.550,00 1,76 

BANCO POPOLARE SOCIETA COOPERATIVA -72- 4.125 09-14 22/10A EUR 2.100.000 1.888.897,50 0,46 

INTESA SANPAOLO SPA 8.375 09-XX 14/10A EUR 2.600.000 1.834.326,00 0,45 

UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO SPA -1- 5.00 09-17 11/01A EUR 1.450.000 1.208.321,25 0,30 

Portogallo 

Spagna 

4.931.544,75 1,21 

BANCO ESPIRITO SANTO SA 5.625 09-14 05/06A EUR 1.500.000 1.192.335,00 0,29 

1.192.335,00 0,29 

ABERTIS INFRAESTRUCTURAS SA 4.625 09-16 14/10A EUR 700.000 672.028,00 0,16 

672.028,00 0,16 



Italia 

BANCA POP DI MILANO SCARL SUB FL.R 08-XX 25/06A EUR 3.000.000 1.510.095,00 0,37 

CENTRO LEASING BANCA SPA EMTN -2- FL.R 07-17 17/07Q EUR 8.500.000 7.148.500,00 1,76 

VENETO BANCA SCARL SUB FL.R 07-17 21/06Q EUR 1.000.000 830.666,00 0,20 

Paesi Bassi 

Francia 

9.489.261,00 2,33 

ELM BV FL.R 06-XX 15/06Q EUR 13.500.000 1.350.000,00 0,33 

SNS REAAL GROUP NV -14- FL.R 05-12 15/06Q EUR 1.500.000 1.453.950,00 0,36 

SRLEV NV EMTN FL.R 11-41 15/04A EUR 4.200.000 2.731.974,00 0,67 

5.535.924,00 1,36 

AXA SA EMTN SUB -21- FL.R 06-XX 06/07A EUR 4.050.000 2.841.419,25 0,70 

GROUPAMA SA SUB FL.R 09-39 27/10A EUR 2.700.000 1.279.219,50 0,31 


Irlanda 

4.120.638,75 1,01 

ANZ CAP TRUST III SUB FL.R 04-53 15/12Q EUR 2.000.000 1.480.000,00 0,36 

BANCA ITALEASE CAP TRUST FL.R 06-XX 06/06Q EUR 6.000.000 2.189.998,50 0,54 

3.669.998,50 0,90 

SATURNS INV EUR PLC -2007 3- FL.R 07-10 30/06Q EUR 3.248.323 2.436.242,28 0,60 

Svizzera 

2.436.242,28 0,60 

SWISS LIGE AG FL.R 05-XX 16/11A EUR 3.000.000 2.128.725,00 0,52 

Regno Unito 

2.128.725,00 0,52 

AVIVA PLC SUB FL.R 03-XX 29/09A EUR 1.000.000 750.060,00 0,18 

750.060,00 0,18 



Regno Unito 

% patrimonio 

netto 

BUMF 6 PLC A2 FL.R 07-40 15/08Q EUR 7.338.631 5.254.495,12 1,29 

BUSINESS MORTGAGE FIN. 4 PLC A FL.R 06-45 15/08Q GBP 2.475.660 2.360.020,04 0,58 

BUSINESS MORTGAGE FIN. 6 PLC A1 FL.R 07-40 15/08Q GBP 6.112.470 5.243.131,21 1,29 

CANWA II C2 FL.R 07-37 22/10Q GBP 5.930.000 4.161.471,08 1,02 

DECO LTD A2 -7 E2- FL.R 06-18 27/01Q EUR 3.834.581 3.267.078,85 0,80 

DECO LTD B -7 E2- FL.R 06-18 27/01Q EUR 7.715.350 5.477.435,86 1,34 

DECO LTD 7-E2X -C- FL.R 06-18 27/01Q EUR 606.363 371.882,13 0,09 

DECO 8 UK CONDUIT 2 PLC A2 FL.R 06-18 27/04Q GBP 8.573.464 6.259.313,02 1,54 

DECO 8 UK CONDUIT 2 PLC E FL.R 06-36 27/01Q GBP 4.984.572 415.826,53 0,10 

EURO. LOAN CONDUIT N 22 PLC A2 FL.R 05-14 25/07Q GBP 195.773 209.785,86 0,05 

EURO. PRIME REAL ESTATE N 1 PLC A FL.R 05-14 27/04Q GBP 899.683 1.034.522,33 0,25 

EURO 27X A REGS FL.R 07-17 25/07Q GBP 250.000 247.550,04 0,06 

EURO 27X C FL.R 07-17 25/07Q GBP 9.000.000 5.237.611,73 1,28 

FIRST FLEX. S.6 -M1- FL.R 04-35 01/12M GBP 7.262.952 6.589.875,42 1,62 

GRANITE MASTER ISSUER PLC M -2- FL.R 05-54 21/12Q EUR 4.000.000 2.807.500,00 0,69 

GRANITE MTGES 04-1 PLC C -2- FL.R 04-44 20/03Q EUR 2.000.000 1.165.583,45 0,29 


>>>



in EUR 

Irlanda 

GRANITE MTGES 04-1 PLC M -2- FL.R 04-44 20/03Q EUR 2.000.000 1.526.894,53 0,37 

LEEK FIN N 18 PLC BA FL.R 06-37 21/12Q GBP 4.200.000 4.277.281,01 1,05 

LEEK FIN N 18 PLC CC FL.R 06-38 21/09Q EUR 4.800.000 3.930.644,48 0,96 

MALL FUNDING PLC FL.R 05-14 22/04Q GBP 18.600.052 18.254.252,36 4,47 

MORTGAGES 6 PLC B FL.R 04-37 31/01Q GBP 1.505.688 1.166.634,54 0,29 

MPLC 7 A2 FL.R 05-38 31/10Q GBP 11.168.803 11.024.464,57 2,70 

OPERA FINANCE PLC FL.R 05-17 02/02Q GBP 1.000.000 960.501,40 0,24 

SOUTHERN PACIFIC SECURITIES 05-1 PLC C1C FL.R 05-43 10/06Q GBP 2.100.000 1.658.777,26 0,41 

TITAN EUR 2006-4 FS PLC FL.R 06-14 03/09S GBP 12.659.477 13.866.429,95 3,40 

WINDERMERE VIII CMBS PLC -A2- FL.R 06-15 20/04Q GBP 404.515 445.350,46 0,11 

WINDERMERE XIV CMBS LTD FL.R 07-14 22/04Q EUR 4.999.893 2.759.340,98 0,68 

WINDM IX-X A FL.R 07-17 24/04Q GBP 1.851.495 1.765.991,87 0,43 

111.739.646,08 27,40 

BLUEBONNET FIN PLC C FL.R 06-16 20/12Q EUR 1.500.000 1.365.165,00 0,33 

CL CAPITAL TRUST I FL.R 07-27 22/02Q EUR 2.000.000 840.000,00 0,21 

EPIC (VALUE RETAIL) LTD FL.R 07-19 26/07Q EUR 2.666.667 2.494.666,67 0,61 

EUROCASTLE CDO III PLC B FL.R 05-60 20/12Q EUR 2.500.000 200.000,00 0,05 

EUROCREDIT CDO V-X C FL.R 06-22 12/09S EUR 2.400.000 1.837.104,00 0,45 

FLEET STREET FINANCE TWO PLC -A- FL.R 06-17 26/07Q EUR 4.797.095 3.979.881,97 0,98 

JUNO ECLIPSE LTD -2007-2- FL.R 07-22 20/11Q EUR 16.464.212 14.662.149,14 3,59 

LUSITANO MTGES 4 PLC C FL.R 05-48 15/09Q EUR 2.835.905 599.294,14 0,15 

MAGELLAN MTGES 3 PLC D FL.R 05-58 15/05Q EUR 2.878.020 973.249,11 0,24 

MAGI I-X B FL.R 06-21 11/04S EUR 3.500.000 2.332.050,00 0,57 

PB DOMICILE 2006-1 PLC D FL.R 06-52 26/11Q EUR 1.820.794 1.768.573,27 0,43 

PREPS 2005-2 A2 FL.R 05-14 08/121 EUR 2.297.248 1.803.339,51 0,44 

PREPS 2007-1 PLC B1 FL.R 07-16 07/03S EUR 5.000.000 550.000,00 0,13 

PROVENTUS EUR ABS CDO PLC B FL.R 07-12 15/06Q EUR 3.000.000 600.000,00 0,15 

PROVENTUS EUR ABS CDO PLC C FL.R 07-12 15/06Q EUR 2.000.000 200.000,00 0,05 

RADAMANTIS (EUR LOAN CONDUIT 24) PLC E FL.R 06-15 25/10Q GBP 3.000.000 3.171.755,46 0,78 

SILENUS (EUR LOAN CONDUIT 25) LTD A FL.R 07-19 15/05Q EUR 7.244.102 5.859.138,06 1,44 

SILENUS (EUR LOAN CONDUIT 25) LTD B FL.R 07-19 15/05Q EUR 4.329.396 2.680.762,22 0,66 

SILENUS (EUR LOAN CONDUIT 25) LTD C FL.R 07-19 15/05Q EUR 4.046.030 2.002.785,08 0,49 

TALISMAN 6 FIN PLC A FL.R 07-16 22/10Q EUR 18.412.283 13.440.966,54 3,30 

TALISMAN 7 FIN PLC A FL.R 07-17 22/04Q EUR 13.431.973 10.404.993,86 2,55 

TAURS CMBS 2006-2 PLC FL.R 06-24 24/04Q GBP 901.192 894.092,94 0,22 

TAURUS CMBS PAN EUR PLC -2006 3- C FL.R 06-15 30/05Q EUR 467.000 326.899,96 0,08 

TITAN EUR 2006-3 PLC A FL.R 06-16 24/07Q EUR 3.571.790 2.807.516,50 0,69 

TITAN EUR 2007-2 LTD FL.R 07-12 23/04Q EUR 5.926.583 4.961.416,60 1,22 

WINDERMERE VII CMBS PLC -VII-X-A2- FL.R 06-16 22/04Q EUR 2.027.724 1.665.494,13 0,41 

WINDERMERE X CMBS LTD A FL.R 07-19 22/10Q EUR 2.274.823 1.874.005,39 0,46 

ZOO ABS 4 PLC -F- FL.R 07-96 10/11S EUR 2.000.000 497.400,00 0,12 

Paesi Bassi 

84.792.699,55 20,80 

ATOMIUM MTGE FIN 2003-1 BV B FL.R 03-34 01/07M EUR 3.000.000 2.441.250,00 0,60 

AVOCA CLO II BV A2 FL.R 04-20 15/01S EUR 2.500.000 1.917.499,93 0,47 

CADOG 1C FL.R 05-22 02/01S EUR 6.000.000 4.500.000,00 1,10 

CADOG 2X B FL.R 06-22 12/08S EUR 6.500.000 4.160.000,00 1,02 

CELF LOAN PARTNERS BV B FL.R 05-21 18/07S EUR 8.000.000 5.219.600,00 1,29 

EURO GALAXY CLO BV C FL.R 06-21 23/10Q EUR 2.000.000 1.080.000,00 0,26 

EURO GALAXY CLO II BV B FL.R 07-22 29/10S EUR 5.000.000 2.950.000,00 0,72 

EUROC IV-X B1 FL.R 04-20 22/02S EUR 1.700.000 1.415.250,00 0,35 

GARDC 2006-1X -E- FL.R 07-22 15/04Q EUR 3.000.000 1.230.000,00 0,30 

GARDC 2006-1X -G- FL.R 07-22 15/04Q EUR 1.000.000 280.000,00 0,07 

GROSVENOR PLACE CLO I BV C FL.R 06-21 20/07Q EUR 3.500.000 1.925.000,00 0,47 

GROSVENOR PLACE CLO II BV E FL.R 07-23 28/03S EUR 985.863 374.628,04 0,09 

GROSVENOR PLACE CLO II BV SUB FL.R 07-23 28/03S EUR 1.000.000 450.000,00 0,11 

JUBIL IIIX B FL.R 04-17 20/04Q EUR 6.400.000 5.561.600,00 1,37 

JUBIL IV-X C FL.R 04-19 15/10S EUR 3.000.000 1.308.000,00 0,32 

JUBIL V-X C FL.R 05-21 21/08S EUR 4.600.000 2.446.740,00 0,60 

LAMBDA FIN BV B2 FL.R 05-29 15/11Q EUR 1.000.000 951.490,00 0,23 

LAMBDA FIN BV D2 FL.R 05-29 15/11Q EUR 4.000.000 3.750.600,00 0,92 

LEOPARD CLO I BV C FL.R 03-16 09/02Q EUR 2.100.000 1.527.960,00 0,37 

LEOPARD CLO III BV B FL.R 05-20 21/04S EUR 2.275.000 1.501.500,00 0,37 

LEOPARD CLO III BV IIX-B FL.R 04-19 07/04Q EUR 3.500.000 2.966.250,00 0,73 

LEOPARD CLO IV-X -C1- FL.R 06-22 23/02S EUR 5.000.000 3.540.000,00 0,87 

MESDAG DELTA BV C FL.R 07-20 25/01Q EUR 3.345.574 1.421.868,78 0,35 

OPERA FINANCE BV FL.R 05-12 15/02A EUR 4.390.152 3.880.971,02 0,95 

STICHTING MARS 2006 E FL.R 06-14 28/08Q EUR 400.000 364.947,93 0,09 

WODST III-X B FL.R 06-22 27/08S EUR 1.200.000 885.000,00 0,22 


Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

58.050.155,70 14,24 

>>> 

119




in EUR 

Italia 

120 

ASTI FINANCE SRL -B- FL.R 06-41 27/09Q EUR 3.317.143 2.834.269,67 0,70 

BIPIELLE RES SRL C FL.R 04-40 30/12Q EUR 1.000.000 695.703,60 0,17 

CORDUSIO RMBS SRL FL.R 05-33 30/06Q EUR 1.000.000 654.754,35 0,16 

INTESABCI SECURITIZATION -C- FL.R 03-23 28/08Q EUR 1.400.000 1.121.737,06 0,28 

ITALEASE FIN SPA C -1- FL.R 05-20 14/09Q EUR 763.333 674.801,28 0,17 

ITALFINANCE SV SRL B -1- FL.R 05-23 14/03Q EUR 1.086.228 927.351,20 0,23 

ITALFINANCE SV SRL C -1- FL.R 05-23 14/03Q EUR 1.086.086 754.829,77 0,19 

ITALFINANCE SV2 B -2007 1- FL.R 07-26 14/01Q EUR 2.782.164 1.750.064,62 0,43 

ITALFINANCE SV2 C -2007 1- FL.R 07-26 14/01Q EUR 6.843.559 4.552.245,73 1,11 

ITALFINANCE SV2 D -2007 1- FL.R 07-26 14/01Q EUR 1.113.988 827.707,16 0,20 

LEASIMPRESA FIN SRL C -2006 1- FL.R 06-25 22/12Q EUR 823.202 653.659,42 0,16 

LOCAT SV 2 SRL B FL.R 04-24 12/12Q EUR 10.000.000 8.593.664,57 2,10 

LOCAT SV 3 SRL C FL.R 05-26 12/12Q EUR 3.500.000 1.792.000,00 0,44 

LOCAT SV 3 SRL C FL.R 06-28 12/12Q EUR 5.000.000 1.114.450,00 0,27 

LOMBARDA LEASE FIN 4 SRL B FL.R 05-22 30/01Q EUR 4.648.093 3.946.974,83 0,97 

PATRIMONIO UNO CMBS SRL E FL.R 06-21 31/12S EUR 6.000.000 4.200.000,00 1,03 

PATRIMONIO UNO CMBS SRL F FL.R 06-21 31/12S EUR 3.600.000 1.953.000,00 0,48 

SESTANTE FIN SRL A1 FL.R 06-46 23/07Q EUR 2.527.493 2.276.719,44 0,56 

TRICOLORE FIN SRL B FL.R 05-20 15/07Q EUR 2.500.000 2.338.249,97 0,57 

Lussemburgo 

Spagna 

41.662.182,67 10,22 

CLRN 1X B FL.R 04-16 15/03S EUR 4.000.000 3.490.000,00 0,87 

EELF SA C FL.R 06-22 18/05Q EUR 4.500.000 2.501.999,91 0,61 

EMC SA C FL.R 06-13 30/04Q EUR 2.601.592 1.759.638,69 0,43 

WINDERMERE IX SA FL.R 06-16 22/08Q EUR 2.324.865 1.569.539,61 0,38 

9.321.178,21 2,29 

BANCAJA 6 B FL.R 03-36 20/02Q EUR 501.388 317.723,87 0,08 

BBVA 3 FTPYME -B- FL.R 04-28 21/04Q EUR 649.185 407.824,79 0,10 

BBVA 3 FTPYME -C- FL.R 04-28 21/04Q EUR 1.601.324 729.643,33 0,18 

CM BANCAJA 1 -C- FL.R 05-36 22/12Q EUR 1.733.455 949.794,44 0,23 

GC PASTOR HIPOTECARIO 5 D FL.R 07-46 30/06Q EUR 3.500.000 0,04 0,00 

HIPOTEBANSA X B FL.R 02-34 18/03Q EUR 857.098 691.453,84 0,17 

RURAL HIPOTECARIO VI -B- FL.R 04-36 17/10Q EUR 5.542.656 3.254.345,87 0,80 

TDA CAM 3 -B- FL.R 04-33 26/04Q EUR 1.500.000 894.202,54 0,22 

TDA 18-MIXTO -B2- FL.R 03-45 22/06Q EUR 700.000 255.899,00 0,06 

UCI 16 -C- FL.R 06-49 16/06Q EUR 4.000.000 330.000,00 0,08 


Francia 

7.830.887,72 1,92 

GS MTGE SEC. CORP A3 -2006 3- FL.R 06-36 25/03M USD 3.645.183 1.302.268,57 0,32 

1.302.268,57 0,32 

INFIN SOPR A FL.R 07-16 05/11Q EUR 1.234.602 1.223.280,62 0,30 


1.223.280,62 0,30 

TEMPO CDO I FL.R 03-XX 18/11S EUR 1.000.000 85.000,00 0,02 

85.000,00 0,02 





Regno Unito 

% patrimonio 

netto 

EURO. LOAN CONDUIT N 22 PLC A3 FL.R 05-14 25/07Q GBP 3.325.420 3.232.347,23 0,79 

PARGN 16 A FL.R 11-14 15/10Q GBP 5.000.000 5.952.806,58 1,46 

9.185.153,81 2,25 





>>|




in EUR 


Obbligazioni 

Germania 

GERMANY 0.50 10-12 15/06A EUR 4.000.000 4.010.800,00 6,08 

GERMANY 0.75 10-12 14/09A EUR 6.000.000 6.034.500,00 9,14 

GERMANY 1.00 10-12 14/12A EUR 4.000.000 4.040.300,00 6,12 

GERMANY 1.00 10-12 16/03A EUR 6.000.000 6.014.250,00 9,11 

GERMANY 2.50 10-21 04/01A EUR 6.000.000 6.406.050,00 9,71 

GERMANY 4.75 08-40 04/07A EUR 1.000.000 1.478.575,00 2,24 

GERMANY 5.00 02-12 04/01A EUR 2.000.000 2.000.300,00 3,03 


Multinazionali 

31.712.294,56 48,05 

BEI 6.50 09-19 07/08S AUD 5.000.000 3.918.570,41 5,94 

BEI 9.625 05-15 01/04A TRY 7.000.000 2.850.977,94 4,32 


6.769.548,35 10,26 

AMERICAN INTL GROUP INC 6.797 11-17 15/11A EUR 320.000 307.899,20 0,47 

ANHEUSER BUSCH INBEV WORLDWIDE INC 9.75 10-15 17/11S BRL 3.000.000 1.316.989,86 2,00 

CHESAPEAKE ENERGY CORP 6.25 06-17 15/01S EUR 250.000 253.993,75 0,38 

KRAFT FOODS INC 5.75 08-12 20/03A EUR 500.000 504.362,50 0,76 

SWISS RE TREASURY US CORP EMTN -142- 6.00 09-12 18/05A EUR 500.000 507.650,00 0,77 

Paesi Bassi 

Irlanda 

2.890.895,31 4,38 

ACHMEA BV 6.00 06-XX 01/11A EUR 250.000 164.686,25 0,25 

DAIMLER INTL FIN BV EMTN 9.00 08-12 30/01A EUR 700.000 704.046,00 1,07 

DEUTSCHE BAHN FINANCE BV EMTN 5.375 02-12 31/07A EUR 1.000.000 1.025.750,00 1,55 

EDP FINANCE BV 5.875 11-16 01/02A EUR 100.000 87.991,50 0,13 

VOLKSWAGEN INTERNATIONAL FINANCE NV -A03/09- 5.625 09-12 09/02A EUR 700.000 703.115,00 1,07 

2.685.588,75 4,07 

BANK OF IRELAND MTGE BANK EMTN 3.25 05-15 22/06A EUR 1.200.000 945.510,00 1,43 

TRANSCAPITALINVEST LTD 5.381 07-12 27/06A EUR 1.000.000 1.012.665,00 1,54 

Isole Caiman 

1.958.175,00 2,97 

GOL FINANCE 9.25 10-20 20/07S USD 500.000 360.364,32 0,54 

LUPATECH FINANCE LTD 9.875 07-XX 29/07Q USD 300.000 175.621,20 0,27 

Regno Unito 

Brasile 

535.985,52 0,81 

GLAXOSMITHKLINE CAP PLC EMTN 5.125 07-12 13/12A EUR 500.000 518.752,50 0,79 

518.752,50 0,79 

COSAN OVERSEAS LTD 8.25 10-XX 05/11Q USD 600.000 466.893,80 0,71 

Isole Vergini Britanniche 

Italia 

Austria 

466.893,80 0,71 

ARCOS DORADOS HLDGS INC 10.25 11-16 13/07S BRL 250.000 107.626,46 0,16 

GOLD FIELDS OROGEN HLDG 4.875 10-20 07/10S USD 500.000 339.656,97 0,52 

447.283,43 0,68 

ITALY BTP 0.00 07-39 01/08 EUR 1.500.000 249.885,00 0,38 

249.885,00 0,38 

OMV AG 6.25 09-14 07/04A EUR 50.000 54.548,75 0,08 

54.548,75 0,08 



Paesi Bassi 

ALLIANZ FIN II BV SUB FL.R 02-22 31/05A EUR 1.000.000 982.605,00 1,49 

PFLEIDERER FINANCE BV FL.R 07-XX 14/08A EUR 100.000 2.110,00 0,00 

Germania 

984.715,00 1,49 

DEUTSCHE BOERSE AG FL.R 08-38 13/06A EUR 90.000 89.085,15 0,13 

IKB DEUTSCHLAND IND. AG EMTN FL.R 07-12 24/01Q GBP 250.000 296.508,17 0,45 

IVG IMMOBILIEN S.100 FL.R 06-XX 05/05A EUR 500.000 342.478,70 0,52 


% patrimonio 

netto 

728.072,02 1,10 

BANK OF AMERICA CORP FL.R 06-13 12/09Q EUR 300.000 276.832,50 0,42 

BNP PARIBAS CAP TRUST IV SUB.FL.R 02-XX 24/01A EUR 250.000 247.562,50 0,38 


Portafoglio 

>>> 

121




in EUR 

Francia 

Irlanda 

122 

CITIGROUP INC EMTN FL.R 05-17 30/11A EUR 200.000 160.581,00 0,24 

684.976,00 1,04 

AXA SA SUB -20- FL.R 05-XX 29/01A EUR 1.000.000 483.335,00 0,73 

483.335,00 0,73 

FRESHWATER FIN PLC FL.R 07-XX 18/05A EUR 500.000 342.476,00 0,52 

342.476,00 0,52 





Irlanda 

% patrimonio 

netto 

UBS ETFS PLC CMCI AGRICULTURE SF (EUR) -I-ACC- CAP EUR 100 878.005,00 1,33 

878.005,00 1,33 

Totale Azioni/Quote di fondo d'investimento 878.005,00 1,33 

Totale Azioni/Quote di OICR/OIC 878.005,00 1,33 



>>|





in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

Francia 

Austria 

Belgio 

Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

ITALY BTP 3.00 09-12 01/03S EUR 15.000.000 15.011.625,00 3,07 

ITALY BTP 4.00 07-12 15/04S EUR 10.000.000 10.027.500,00 2,05 

ITALY BTP 5.00 01-12 01/02S EUR 35.000.000 35.080.500,00 7,17 

ITALY CTZS 0.00 10-12 29/02 EUR 135.000.000 134.547.750,00 27,51 

ITALY CTZS 0.00 10-12 30/04 EUR 110.000.000 109.095.250,00 22,31 

ITALY CTZS 0.00 10-12 31/08 EUR 70.000.000 68.488.000,00 14,00 

372.250.625,00 76,11 


51.085.000,00 10,45 


36.968.750,00 7,56 

BELGIUM -41- 4.25 03-13 28/09A EUR 10.000.000 10.349.500,00 2,12 

10.349.500,00 2,12 





>>| 

123



GaranT 1 



in EUR 


Obbligazioni 

Germania 

124 

EUROHYPO AG 3.00 06-12 18/01A EUR 4.500.000 4.504.050,00 8,87 

GERMANY 4.25 07-17 04/07A EUR 3.000.000 3.523.500,00 6,95 

GERMANY -06- 3.75 06-17 04/01A EUR 2.000.000 2.283.700,00 4,50 

KFW 2.25 10-17 21/09A EUR 3.000.000 3.061.200,00 6,04 

LANDESBANK BADEN-WUERTT -1117- 3.875 06-12 19/06A EUR 2.200.000 2.219.234,60 4,38 


Francia 

Austria 

Italia 

15.591.684,60 30,74 

BEI 3.125 10-17 03/03A EUR 5.000.000 5.201.025,00 10,26 

EUROPEAN UNION 2.375 10-17 22/09A EUR 2.000.000 2.018.750,00 3,98 

7.219.775,00 14,24 



7.109.400,00 14,02 



6.522.250,00 12,86 

ITALY BTP 4.75 11-16 15/09S EUR 6.500.000 6.164.762,50 12,16 

Paesi Bassi 

Spagna 

6.164.762,50 12,16 

ABN AMRO BANK NV -11- 3.75 06-12 12/01A EUR 3.500.000 3.502.625,00 6,91 

3.502.625,00 6,91 

SPAIN 5.50 02-17 30/07A EUR 2.000.000 2.110.000,00 4,16 

2.110.000,00 4,16 





Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 

INDEX PUT OPTION DJ EURO STOXX 50 INDEX 30.09.2016 EUR 1 0,00 0,00 

0,00 0,00 

Totale Opzioni, Warrant, Diritti 0,00 0,00 

Totale strumenti derivati 0,00 0,00 



>>|

GaranT 2 



in EUR 


Obbligazioni 

Italia 


ITALY BTP 2.50 09-12 01/07S EUR 9.500.000 9.472.450,00 13,12 

ITALY BTP 3.75 08-13 15/12S EUR 5.500.000 5.394.262,50 7,47 

ITALY BTP 4.00 07-12 15/04S EUR 8.000.000 8.022.000,00 11,11 

ITALY BTP 4.25 07-12 15/10S EUR 9.000.000 9.036.900,00 12,51 

ITALY BTP 4.25 08-13 15/04S EUR 8.200.000 8.193.645,00 11,34 

ITALY BTP 4.75 02-13 01/02S EUR 8.000.000 8.040.600,00 11,13 

ITALY BTP 5.00 01-12 01/02S EUR 7.700.000 7.717.710,00 10,68 

ITALY BTPS STRIP 0.00 02-12 01/08 EUR 3.500.000 3.434.853,80 4,76 

ITALY BTPS STRIP 0.00 98-12 01/11 EUR 9.000.000 8.726.213,70 12,08 

70.936.071,07 98,21 





Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 

INDEX PUT OPTION DJ EURO STOXX 50 INDEX 28.09.2012 EUR 200.000 0,00 0,00 

0,00 0,00 





Portafoglio 

>>| 

125


GaranT 3 



in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

Francia 

126 

ITALY BTP 2.00 10-13 01/06S EUR 1.500.000 1.450.350,00 2,73 

ITALY BTP 2.25 10-13 01/11S EUR 3.500.000 3.346.437,50 6,29 

ITALY BTP 3.50 09-14 01/06S EUR 3.000.000 2.887.950,00 5,43 

ITALY BTP 3.75 08-13 15/12S EUR 6.000.000 5.884.650,00 11,06 

ITALY BTP 4.25 03-13 01/08S EUR 3.000.000 2.983.425,00 5,61 

ITALY BTP 4.25 08-13 15/04S EUR 4.000.000 3.996.900,00 7,52 

ITALY BTPS STRIP 0.00 02-13 01/08 EUR 1.000.000 925.339,00 1,74 

ITALY BTPS STRIP 0.00 98-13 01/11 EUR 1.000.000 913.710,45 1,72 

22.388.761,95 42,10 

BNP PARIBAS HOME LOAN SFH 4.75 08-13 28/05A EUR 500.000 518.662,50 0,98 

CIE DE FIN FONCIER SA -431- 4.50 07-13 09/01A EUR 500.000 512.512,50 0,96 

CIF EUROMORTGAGE SA EMTN -27- 3.625 06-13 25/03A EUR 500.000 510.750,00 0,96 



FRANCE OAT STRIP 8.50 0.00 91-13 25/10 EUR 1.000.000 986.610,00 1,86 

Germania 

Austria 

Spagna 

% patrimonio 

netto 

12.615.460,00 23,72 

GERMANY 4.25 04-14 04/07A EUR 1.500.000 1.650.112,50 3,10 

GERMANY -302- 3.75 03-13 04/07A EUR 5.000.000 5.277.250,00 9,93 

6.927.362,50 13,03 

AUSTRIA 3.40 09-14 20/10A EUR 3.000.000 3.192.375,00 6,00 


6.889.250,00 12,96 

SPAIN 4.20 03-13 30/07A EUR 1.500.000 1.523.737,50 2,87 

1.523.737,50 2,87 





>>|

GaranT 4 



in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

Francia 

ITALY BTP 3.00 10-15 15/04S EUR 1.000.000 925.325,00 1,94 

ITALY BTP 3.00 10-15 15/06S EUR 3.500.000 3.216.500,00 6,76 

ITALY BTP 3.50 09-14 01/06S EUR 1.500.000 1.443.975,00 3,04 

ITALY BTP 3.75 06-16 01/08S EUR 2.500.000 2.285.750,00 4,80 

ITALY BTP 4.25 04-14 01/08S EUR 3.500.000 3.430.087,50 7,21 

ITALY BTP 6.00 11-14 15/11S EUR 8.000.000 8.070.200,00 16,97 

19.371.837,50 40,72 

BNP PARIBAS HOME LOAN CVD BDS SA -3- EMTN 4.50 07-14 30/05A EUR 500.000 523.100,00 1,10 

CRH SA 5.00 02-13 25/10A EUR 500.000 527.250,00 1,11 



Germania 

Austria 

Spagna 

10.916.975,00 22,95 

GERMANY 3.75 04-15 04/01A EUR 2.000.000 2.200.900,00 4,63 

GERMANY -153- 4.00 08-13 11/10A EUR 3.500.000 3.740.012,50 7,85 

GERMANY -302- 3.75 03-13 04/07A EUR 2.000.000 2.110.900,00 4,44 

8.051.812,50 16,92 

AUSTRIA 3.40 09-14 20/10A EUR 2.500.000 2.660.312,50 5,59 


5.334.125,00 11,21 

SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 1.500.000 1.462.012,50 3,07 

1.462.012,50 3,07 





Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 


0,00 0,00 





Portafoglio 

>>| 

127


GaranT 5 



in EUR 


Obbligazioni 

Italia 

Francia 

128 

ITALY BTP 3.00 10-15 01/11S EUR 2.000.000 1.816.450,00 5,17 

ITALY BTP 3.00 10-15 15/04S EUR 1.500.000 1.387.987,50 3,95 

ITALY BTP 3.00 10-15 15/06S EUR 3.500.000 3.216.500,00 9,15 

ITALY BTP 3.75 05-15 01/08S EUR 2.000.000 1.878.700,00 5,34 

ITALY BTP 4.75 11-16 15/09S EUR 3.000.000 2.845.275,00 8,09 

ITALY BTP 5.25 02-17 01/08S EUR 1.000.000 958.575,00 2,73 

ITALY BTP 6.00 11-14 15/11S EUR 1.500.000 1.513.162,50 4,30 

13.616.650,00 38,73 



Germania 

Austria 

7.385.787,50 21,01 

GERMANY 3.25 05-15 04/07A EUR 1.500.000 1.644.487,50 4,68 

GERMANY 3.50 05-16 04/01A EUR 3.000.000 3.348.300,00 9,52 

GERMANY 4.25 04-14 04/07A EUR 1.000.000 1.100.075,00 3,13 

6.092.862,50 17,33 




Spagna 

3.809.025,00 10,83 

BEI 2.625 10-16 15/03A EUR 1.000.000 1.023.510,00 2,91 

1.023.510,00 2,91 

SPAIN STRIP 3.15 05-16 31/01A EUR 1.000.000 974.675,00 2,77 

974.675,00 2,77 





Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 


0,00 0,00 





>>|


Euro Equities 



in EUR 


Azioni 

Germania 

Francia 

Portafoglio 

% patrimonio 

netto 

ADIDAS AG REG SHS EUR 550 27.467,00 0,57 




BEIERSDORF AG EUR 263 11.520,72 0,24 

BMW AG EUR 143 5.193,76 0,11 

BMW AG EUR 860 44.169,60 0,92 

COMMERZBANK AG EUR 9.855 12.624,26 0,26 

CONTINENTAL AG EUR 209 9.987,07 0,21 



DEUTSCHE BOERSE AG REG SHS EUR 526 21.179,39 0,44 




FRESENIUS MEDICAL CARE AG & CO KGAA EUR 500 26.120,00 0,55 

FRESENIUS SE & CO KGAA EUR 294 21.032,76 0,44 

HEIDELBERGCEMENT AG EUR 366 11.752,26 0,25 

HENKEL AG & CO KGAA EUR 337 12.527,98 0,26 

HENKEL AG & CO KGAA EUR 463 20.596,56 0,43 

K+S AG EUR 456 15.864,24 0,33 

LINDE AG EUR 440 50.226,00 1,05 

MAN SE EUR 275 18.810,00 0,39 

MERCK KGAA EUR 178 13.597,42 0,28 

METRO AG EUR 337 9.469,70 0,20 

MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS AG REG SHS EUR 491 45.903,59 0,96 

PORSCHE AUTOMOBIL HLDG SE EUR 398 16.405,56 0,34 

RWE AG EUR 107 2.679,28 0,06 

RWE AG EUR 1.091 29.407,91 0,62 

SAP AG EUR 2.359 96.011,30 2,01 


THYSSENKRUPP AG EUR 870 15.390,30 0,32 

VOLKSWAGEN AG EUR 369 42.398,10 0,89 


1.384.235,44 28,96 

ACCOR SA EUR 385 7.561,40 0,16 

AIR LIQUIDE SA EUR 736 70.081,92 1,47 

ALSTOM SA EUR 536 12.346,76 0,26 

AXA SA EUR 4.472 44.169,94 0,92 


BOUYGUES SA EUR 602 14.454,02 0,30 


CHRISTIAN DIOR SA EUR 175 15.935,50 0,33 


CNP ASSURANCES SA EUR 389 3.734,40 0,08 

CREDIT AGRICOLE SA EUR 2.496 10.707,84 0,22 

DANONE SA EUR 1.520 73.568,00 1,54 

EDF SA EUR 675 12.615,75 0,26 

ESSILOR INTERNATIONAL SA EUR 526 28.582,84 0,60 


GDF SUEZ SA EUR 3.219 67.164,44 1,41 

LAFARGE SA EUR 521 13.790,87 0,29 

L'OREAL SA EUR 624 50.107,20 1,05 

LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SA EUR 637 68.955,25 1,44 

MICHELIN SA REG SHS EUR 459 20.677,95 0,43 

NATIXIS SA EUR 2.271 4.439,81 0,09 

PERNOD RICARD SA EUR 516 36.563,76 0,77 

PPR SA EUR 197 21.640,45 0,45 

RENAULT SA EUR 499 13.143,66 0,28 

SAFRAN SA -ACT.- EUR 420 9.529,80 0,20 

SANOFI EUR 2.878 161.743,60 3,38 


>>> 

129




in EUR 

Spagna 

130 



SUEZ ENVIRONNEMENT SA EUR 702 6.244,29 0,13 

TOTAL SA EUR 5.502 215.981,01 4,51 

UNIBAIL-RODAMCO SE EUR 238 32.475,10 0,68 

VEOLIA ENVIRONNEMENT SA EUR 906 7.572,35 0,16 

VINCI SA EUR 1.145 37.790,73 0,79 

VIVENDI SA EUR 3.221 53.983,96 1,13 

1.384.196,84 28,96 

ABERTIS INFRAESTRUCTURAS SA -A- EUR 970 11.950,40 0,25 

ACS SA EUR 369 8.427,96 0,18 



CAIXABANK SA EUR 2.190 8.411,79 0,18 

GAS NATURAL SDG SA EUR 840 11.218,20 0,23 


INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL INDITEX SA REG SHS EUR 568 35.857,84 0,75 



Paesi Bassi 

Italia 

Belgio 

519.090,51 10,86 

AEGON NV EUR 4.080 12.672,48 0,27 

AKZO NOBEL NV EUR 603 22.217,54 0,46 

ASML HOLDING NV EUR 1.111 36.107,50 0,76 

EUROPEAN AERONAUTIC DEFENSE AND SPACE NV EUR 1.064 25.621,12 0,54 

HEINEKEN HOLDING NV EUR 295 9.335,28 0,20 

HEINEKEN NV EUR 675 24.148,13 0,51 

ING GROEP NV EUR 9.975 54.383,70 1,13 

KONINKLIJKE AHOLD NV EUR 3.102 31.795,50 0,67 

KONINKLIJKE KPN NV EUR 4.093 37.708,81 0,79 

ROYAL PHILIPS ELECTRONICS NV EUR 2.666 42.656,00 0,89 

UNILEVER NV EUR 4.244 112.784,30 2,35 

409.430,36 8,57 

ASSICURAZIONI GENERALI SPA EUR 3.355 37.945,05 0,79 

ATLANTIA SPA EUR 656 8.101,60 0,17 

ENEL SPA EUR 17.115 52.679,97 1,10 

ENI SPA EUR 6.282 99.129,96 2,08 

FIAT INDUSTRIAL SPA EUR 1.990 13.004,65 0,27 

INTESA SANPAOLO SPA EUR 27.664 35.741,89 0,75 

INTESA SANPAOLO SPA RISP NON CONV EUR 2.537 2.467,23 0,05 

LUXOTTICA GROUP SPA EUR 302 6.468,84 0,14 

MEDIOBANCA SPA EUR 1.238 5.422,44 0,11 

SAIPEM SPA EUR 690 22.563,00 0,47 

SNAM SPA EUR 3.698 12.580,60 0,26 

TELECOM ITALIA SPA EUR 25.581 20.810,14 0,44 

TELECOM ITALIA SPA RISP NON CONV EUR 16.426 11.235,38 0,24 


350.669,08 7,34 

ANHEUSER-BUSCH INBEV NV EUR 2.079 98.128,80 2,05 

BELGACOM SA EUR 395 9.458,28 0,20 

GROUPE BRUXELLES LAMBERT SA GBL EUR 210 10.758,30 0,23 

KBC GROUPE SA EUR 420 4.009,32 0,08 

Finlandia 

122.354,70 2,56 

FORTUM CORP EUR 1.157 19.032,65 0,40 

KONE OYJ -B- EUR 405 16.123,05 0,34 

NOKIA CORP EUR 9.818 36.896,04 0,77 

SAMPO PLC EUR 1.094 20.534,38 0,43 

Lussemburgo 

Irlanda 

Austria 

% patrimonio 

netto 

92.586,12 1,94 


TENARIS SA REG SHS EUR 1.227 17.398,86 0,36 

48.702,86 1,02 

CRH PLC GBP 1.846 27.521,70 0,58 

27.521,70 0,58 

ERSTE GROUP BANK AG EUR 492 6.683,82 0,14 

OMV AG EUR 390 9.141,60 0,19 


>>>



in EUR 

VERBUND AG -A- EUR 177 3.670,10 0,08 

Portogallo 

% patrimonio 

netto 

19.495,52 0,41 

EDP-ENERGIAS SA REG SHS EUR 4.973 11.855,63 0,25 

GALP ENERGIA SA REG SHS -B- EUR 604 6.885,60 0,14 

18.741,23 0,39 

Totale azioni 4.377.024,36 91,59 




Portafoglio 

>>| 

131





in EUR 


Azioni 

Francia 

132 

AIR LIQUIDE SA EUR 936 89.125,92 1,89 

AXA SA EUR 6.454 63.746,16 1,35 




DANONE SA EUR 2.005 97.042,00 2,05 


GDF SUEZ SA EUR 4.438 92.598,87 1,96 

L'OREAL SA EUR 783 62.874,90 1,33 

LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SA EUR 886 95.909,50 2,03 

SANOFI EUR 4.015 225.643,00 4,77 



TOTAL SA EUR 7.397 290.369,24 6,14 


VINCI SA EUR 1.767 58.319,84 1,23 

VIVENDI SA EUR 4.097 68.665,72 1,45 

Germania 

Spagna 

Italia 

1.561.572,95 33,04 




BMW AG EUR 1.077 55.314,72 1,17 



DEUTSCHE BOERSE AG REG SHS EUR 664 26.735,96 0,57 



MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS AG REG SHS EUR 541 50.578,09 1,07 

RWE AG EUR 1.395 37.602,23 0,80 

SAP AG EUR 3.047 124.012,90 2,62 



1.360.213,72 28,78 




INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL INDITEX SA REG SHS EUR 695 43.875,35 0,93 



606.871,53 12,84 


ENEL SPA EUR 21.385 65.823,03 1,39 

ENI SPA EUR 8.512 134.319,36 2,84 




Paesi Bassi 

Belgio 

378.956,30 8,02 

ING GROEP NV EUR 13.166 71.781,03 1,52 

ROYAL PHILIPS ELECTRONICS NV EUR 3.145 50.320,00 1,06 

UNILEVER NV EUR 5.040 133.938,00 2,84 

256.039,03 5,42 

ANHEUSER-BUSCH INBEV NV EUR 2.428 114.601,60 2,42 

Finlandia 

114.601,60 2,42 

NOKIA CORP EUR 12.501 46.978,76 0,99 

Lussemburgo 

% patrimonio 

netto 

46.978,76 0,99 



44.618,00 0,94 

>>>



in EUR 

Irlanda 

% patrimonio 

netto 

CRH PLC GBP 2.416 36.019,74 0,76 

36.019,74 0,76 

Totale azioni 4.405.871,63 93,21 




Portafoglio 

>>| 

133


Equity France 



in EUR 


Azioni 

Francia 

134 

ACCOR SA EUR 1.014 19.914,96 0,42 


ALCATEL-LUCENT SA EUR 15.408 18.582,05 0,39 

ALSTOM SA EUR 1.493 34.391,26 0,73 

AXA SA EUR 11.897 117.506,67 2,49 


BOUYGUES SA EUR 1.657 39.784,57 0,84 




CREDIT AGRICOLE SA EUR 6.817 29.244,93 0,62 

DANONE SA EUR 3.782 183.048,80 3,89 

EDF SA EUR 2.080 38.875,20 0,83 

ESSILOR INTERNATIONAL SA EUR 1.456 79.119,04 1,68 


GDF SUEZ SA EUR 8.497 177.289,91 3,76 

LAFARGE SA EUR 1.327 35.125,69 0,75 

LEGRAND SA EUR 1.485 36.404,78 0,77 

L'OREAL SA EUR 1.621 130.166,30 2,76 


MICHELIN SA REG SHS EUR 1.205 54.285,25 1,15 

PERNOD RICARD SA EUR 1.276 90.417,36 1,92 

PEUGEOT SA EUR 989 11.877,89 0,25 

PPR SA EUR 526 57.781,10 1,23 

PUBLICIS GROUPE SA EUR 979 34.690,87 0,74 

RENAULT SA EUR 1.277 33.636,18 0,71 

SAFRAN SA -ACT.- EUR 1.657 37.597,33 0,80 

SANOFI EUR 7.749 435.493,80 9,24 



TECHNIP SA (EX TECHNIP-COFLEXIP) EUR 874 63.382,48 1,35 

TOTAL SA EUR 11.300 443.581,50 9,42 


VALLOUREC SA EUR 683 33.671,90 0,71 


VINCI SA EUR 3.197 105.516,99 2,24 

VIVENDI SA EUR 7.759 130.040,84 2,76 

Lussemburgo 

3.680.305,29 78,12 


Paesi Bassi 

88.774,00 1,88 

EUROPEAN AERONAUTIC DEFENSE AND SPACE NV EUR 2.883 69.422,64 1,48 


88.442,57 1,88 

Totale azioni 3.857.521,86 81,88 

Obbligazioni 

Francia 

% patrimonio 

netto 

FRANCE BTF 0.00 11-12 03/05 EUR 650.000 647.721,53 13,75 

647.721,53 13,75 





>>|




in EUR 


Azioni 

Germania 





BEIERSDORF AG EUR 706 30.926,33 0,64 

BMW AG EUR 2.266 116.381,76 2,40 

COMMERZBANK AG EUR 27.019 34.611,34 0,71 




DEUTSCHE LUFTHANSA AG REG SHS EUR 3.235 29.580,84 0,61 





FRESENIUS SE & CO KGAA EUR 820 58.662,80 1,21 

HEIDELBERGCEMENT AG EUR 991 31.821,01 0,66 


INFINEON TECHNOLOGIES AG REG SHS EUR 7.656 44.358,86 0,91 

K+S AG EUR 1.151 40.043,29 0,82 

LINDE AG EUR 1.206 137.664,90 2,84 

MAN SE EUR 449 30.711,60 0,63 

MERCK KGAA EUR 458 34.986,62 0,72 

METRO AG EUR 916 25.739,60 0,53 


RWE AG EUR 2.903 78.250,37 1,61 

SAP AG EUR 6.360 258.852,00 5,33 


THYSSENKRUPP AG EUR 2.362 41.783,78 0,86 


3.555.922,90 73,25 

Totale azioni 3.555.922,90 73,25 

Obbligazioni 

Germania 

% patrimonio 

netto 

GERMANY 1.00 10-12 16/03A EUR 795.000 796.888,12 16,41 

796.888,12 16,41 





Portafoglio 

>>| 

135


Equity Italy 



in EUR 


Azioni 

Italia 

136 

ANSALDO STS SPA EUR 1.886 13.739,51 0,31 


ATLANTIA SPA EUR 6.126 75.656,10 1,73 

AUTOGRILL SPA EUR 2.256 16.807,20 0,38 

AZIMUT HOLDING SPA EUR 1.785 10.933,13 0,25 

A2A SPA EUR 31.121 23.247,39 0,53 

BANCA MONTE DEI PASCHI DI SIENA SPA EUR 96.353 24.088,25 0,55 

BANCA POP DI MILANO SCARL EUR 64.356 19.422,64 0,44 

BANCA POPOLARE DELL'EMILIA ROMAGNA SCARL EUR 5.809 32.356,13 0,74 

BANCO POPOLARE SOCIETA COOPERATIVA EUR 34.128 33.343,06 0,76 

BUZZI UNICEM SPA EUR 1.710 11.380,05 0,26 

DAVIDE CAMPARI - MILANO SPA EUR 6.368 33.018,08 0,75 

DIASORIN SPA EUR 627 12.163,80 0,28 

ENEL GREEN POWER SPA EUR 33.775 54.985,70 1,25 

ENEL SPA EUR 129.314 398.028,49 9,08 

ENI SPA EUR 25.726 405.956,28 9,25 

EXOR SPA EUR 1.322 19.962,20 0,46 

FIAT INDUSTRIAL SPA EUR 14.860 97.110,10 2,21 

FIAT SPA EUR 14.846 51.842,23 1,18 

FINMECCANICA SPA EUR 7.934 22.215,20 0,51 

IMPREGILO SPA EUR 6.676 15.968,99 0,36 


LOTTOMATICA SPA EUR 1.039 11.979,67 0,27 

LUXOTTICA GROUP SPA EUR 3.070 65.759,40 1,50 

MEDIASET SPA EUR 13.819 29.102,81 0,66 

MEDIOBANCA SPA EUR 9.262 40.567,56 0,92 

MEDIOLANUM SPA EUR 4.649 13.900,51 0,32 

PARMALAT SPA EUR 7.472 9.900,40 0,23 

PIRELLI AND C SPA EUR 3.616 23.250,88 0,53 

PRYSMIAN SPA EUR 4.162 39.226,85 0,89 

SAIPEM SPA EUR 5.255 171.838,50 3,92 

SALVATORE FERRAGAMO S.P.A. EUR 1.072 10.870,08 0,25 

SNAM SPA EUR 33.650 114.477,30 2,61 


TERNA SPA EUR 24.593 63.646,68 1,45 

TOD'S SPA EUR 270 16.942,50 0,39 

UBI BANCA SCPA EUR 18.577 58.294,63 1,33 


Lussemburgo 

2.986.707,31 68,10 

TENARIS SA REG SHS EUR 9.954 141.147,72 3,22 

Paesi Bassi 

141.147,72 3,22 


62.330,16 1,42 

Totale azioni 3.190.185,19 72,74 

Obbligazioni 

Italia 

% patrimonio 

netto 

ITALY CTZS 0.00 10-12 29/02 EUR 820.000 817.253,00 18,63 

817.253,00 18,63 





>>|




in EUR 

% patrimonio 

netto 


GERMANY 4.25 04-14 04/07A EUR 350.000 385.026,25 5,42 

GERMANY -152- 3.50 08-13 12/04A EUR 1.900.000 1.983.837,50 27,92 

GERMANY -153- 4.00 08-13 11/10A EUR 1.300.000 1.389.147,50 19,54 

GERMANY -154- 2.25 09-14 11/04A EUR 1.000.000 1.048.975,00 14,76 

GERMANY -155- 2.50 09-14 10/10A EUR 1.050.000 1.113.761,25 15,67 

GERMANY -303- 4.25 03-14 04/01A EUR 950.000 1.027.947,50 14,46 




Portafoglio 

>>| 

137





in EUR 


Obbligazioni 

Germania 

138 

% patrimonio 

netto 

GERMANY 1.25 11-16 14/10A EUR 1.300.000 1.328.177,50 18,15 

GERMANY 1.75 10-15 09/10A EUR 600.000 627.390,00 8,57 

GERMANY 2.75 11-16 08/04A EUR 1.500.000 1.632.112,50 22,31 

GERMANY 3.50 05-16 04/01A EUR 1.060.000 1.183.066,00 16,16 

GERMANY -156- 2.50 10-15 27/02A EUR 1.000.000 1.064.975,00 14,55 

GERMANY -157- 2.25 10-15 10/04A EUR 1.250.000 1.323.218,75 18,08 

7.158.939,75 97,82 





>>|




in EUR 


Obbligazioni 

Germania 

% patrimonio 

netto 

GERMANY 4.00 06-16 04/07A EUR 100.000 114.580,00 1,53 

GERMANY 4.25 07-17 04/07A EUR 1.400.000 1.644.300,00 22,03 

GERMANY 4.25 08-18 04/07A EUR 1.800.000 2.139.210,00 28,65 

GERMANY -06- 3.75 06-17 04/01A EUR 1.350.000 1.541.497,50 20,65 

GERMANY -07- 4.00 07-18 04/01A EUR 1.450.000 1.693.600,00 22,69 

GERMANY -2- 6.00 86-16 20/06A EUR 100.000 122.817,50 1,65 

7.256.005,00 97,20 





Portafoglio 

>>| 

139





in EUR 


Obbligazioni 

Germania 

140 

% patrimonio 

netto 

GERMANY 2.25 10-20 04/09A EUR 400.000 419.160,00 5,49 

GERMANY 2.50 10-21 04/01A EUR 150.000 160.151,25 2,10 

GERMANY 3.00 10-20 04/07A EUR 600.000 665.448,00 8,71 

GERMANY 3.25 09-20 04/01A EUR 1.170.000 1.319.350,50 17,27 

GERMANY 3.25 11-21 04/07A EUR 800.000 903.580,00 11,83 

GERMANY 3.50 09-19 04/07A EUR 1.750.000 2.002.000,00 26,21 

GERMANY 3.75 08-19 04/01A EUR 1.700.000 1.971.022,50 25,81 

7.440.712,25 97,42 





>>|




in EUR 


Obbligazioni 

Germania 

% patrimonio 

netto 

GERMANY 3.25 10-42 04/07A EUR 420.000 499.359,00 6,65 

GERMANY 3.50 05-16 04/01A EUR 1.350.000 1.506.735,00 20,06 

GERMANY 3.75 08-19 04/01A EUR 1.700.000 1.971.022,50 26,26 

GERMANY 4.75 03-34 04/07A EUR 300.000 417.075,00 5,55 

GERMANY 4.75 98-28 04/07A EUR 630.000 827.048,25 11,01 

GERMANY -153- 4.00 08-13 11/10A EUR 800.000 854.860,00 11,38 

GERMANY -156- 2.50 10-15 27/02A EUR 1.150.000 1.224.721,25 16,31 

7.300.821,00 97,22 





Portafoglio 

>>| 

141



al 31 dicembre 2011 

1. Organizzazione 

GENERALI INVESTMENTS SICAV (la “SICAV”) è una società d’investimento che si qualifica come “Société d’Investissement à 

Capital Variable”, costituita il 14 marzo 2002 per un periodo illimitato, in conformita alla legge del 10 agosto 1915 sulle società 

commerciali, modifiche deliberate, e ai sensi della Parte I della legge lussemburghese del 17 dicembre 2010 di disciplina degli 

organismi di investimento collettivo. 

La SICAV è registrata nel registro delle imprese del Lussemburgo al numero B86432 e ha sede in 5, Allée Scheffer, L - 2520 

Lussemburgo. 

La SICAV ha una struttura multicomparto e al 31 dicembre 2011 contava trentaquattro comparti attivati. Nel corso dell’anno sono 

stati lanciati tredici nuovi comparti, allo scopo di ampliare la gamma di prodotti. Il Valore patrimoniale netto della SICAV è 

diminuito di 218 milioni di EUR, passando da 3.789 milioni di EUR alla fine del 2010 a 3.571 milioni di EUR alla fine del 2011. 

La Società di gestione della SICAV, Generali Fund Management S.A. è stata designata società di gestione dei fondi comuni 

seguenti: GENERALI KOMFORT, GENERALI FONDSSTRATEGIE AKTIEN GLOBAL, GENERALI BELGIUM FCP - FIS, GP & G 

FUND, VOBA FUND, VDL US$ CORPORATE BOND FUND, GENERALI VERMÖGENSSTRATEGIE e delle seguenti “Société 

d’Investissement à Capital Variable”: GENERALI MULTINATIONAL PENSION SOLUTIONS SICAV, BG SICAV e BG SELECTION 

SICAV. 

Modifica del nome dei comparti 

Con decorrenza dal 6 giugno 2011, il Consiglio d’Amministrazione della SICAV ha deciso di modificare il nome di GENERALI 

INVESTMENTS SICAV - Euro Equities Opportunity in GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities Opportunity. 


INVESTMENTS SICAV - Capital Markets Strategies in GENERALI INVESTMENTS SICAV - Global Equity Allocation. 


INVESTMENTS SICAV - Futur in GENERALI INVESTMENTS SICAV - S.A.R.A. S.R.I.. 

Fusione/ Conferimenti in natura 

Conformemente alla delibera del Consiglio d’Amministrazione della BSI Multinvest, il comparto BSI Multinvest - Greater China 

Stocks Opportunities è stato assorbito dal comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Greater China Equities mediante 

conferimento (al 31 gennaio 2011). 

Conformemente alla delibera del Consiglio d’Amministrazione della SICAV, in data 3 giugno 2011 il comparto GENERALI 

INVESTMENTS SICAV - Italian Equities è stato assorbito dal comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities 

Opportunity mediante conferimento. 

I rapporti di cambio erano i seguenti: 

- 1 Capitalizzazione classe di azioni A (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Italian Equities per 0,86547138 

Capitalizzazione classe di azioni A (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities Opportunity 

- 1 Capitalizzazione classe di azioni B (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Italian Equities per 1,14682292 

Capitalizzazione classe di azioni B (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities Opportunity 

- 1 Capitalizzazione classe di azioni D (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Italian Equities per 0,73649174 

Capitalizzazione classe di azioni D (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities Opportunity 

- 1 Capitalizzazione classe di azioni E (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Italian Equities per 0,74037530 

Capitalizzazione classe di azioni E (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities Opportunity 

142



INVESTMENTS SICAV - European Value Equities è stato assorbito dal comparto GENERALI INVESTMENTSSICAV - Absolute 

Return Global Macro Strategies mediante conferimento. 


- 1 Capitalizzazione classe di azioni A (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Value Equities per 

1,04180559 Capitalizzazione classe di azioni A (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return 

Global Macro Strategies 

- 1 Capitalizzazione classe di azioni D (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Value Equities per 

0,60586614 Capitalizzazione classe di azioni D (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return 


- 1 Capitalizzazione classe di azioni E (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Value Equities per 

0,59644026 Capitalizzazione classe di azioni E (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return 



INVESTMENTSSICAV - Absolute Return Interest Rate Strategies è stato assorbito dal comparto GENERALI INVESTMENTS 

SICAV - Tactical Bond Allocation mediante conferimento. 


- 1 Capitalizzazione classe di azioni A (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Interest Rate 

Strategies per 1,00704261 Capitalizzazione classe di azioni A (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - 


- 1 Capitalizzazione classe di azioni B (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Interest Rate 

Strategies per 1,00109681 Capitalizzazione classe di azioni B (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - 


- 1 Capitalizzazione classe di azioni D (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Interest Rate 

Strategies per 1,00624774 Capitalizzazione classe di azioni D (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - 


- 1 Capitalizzazione classe di azioni E (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Interest Rate 

Strategies per 0,99489487 Capitalizzazione classe di azioni E (EUR) del comparto GENERALI INVESTMENTS SICAV - 


Nuovi comparti 

Nel corso dell’anno chiuso al 31 dicembre 2011, sono stati lanciati tredici nuovi comparti: 

Nome dei comparti Valuta Data di lancio effettiva 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Equities EUR 17.01.2011 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro 50 Equities EUR 17.01.2011 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity France EUR 17.01.2011 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Germany EUR 17.01.2011 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Italy EUR 17.01.2011 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - 1/3 Years Euro Bonds EUR 17.01.2011 




GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds All Maturity EUR 17.01.2011 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Greater China Equities USD 31.01.2011 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Covered Bonds EUR 06.06.2011 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Asian Bond USD 12.12.2011 

Al 31 dicembre 2011, gli investitori avevano disposizione quarentaquattro comparti: 

Nome dei comparti Valuta 

1. Comparti azionari 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities Opportunity (“European Equities Opportunity”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - High Conviction Europe (“High Conviction Europe”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Greater China Equities (“Greater China Equities”) USD 

143


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Central and Eastern European Equities 

(“Central and Eastern European Equities”) 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - German Equities (“German Equities”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Global Multi Utilities (“Global Multi Utilities”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Global Equity Allocation (“Global Equity Allocation”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Small & Mid Cap Euro Equities (“Small & Mid Cap Euro Equities”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - North American Equities Fund of Funds (“North American Equities 

Fund of Funds”) 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - S.A.R.A. S.R.I. (“S.A.R.A. S.R.I.”) EUR 

2. Comparti obbligazionari 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds (“Euro Bonds”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 1/3 Years (“Euro Bonds 1/3 Years”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 3/5 Years (“Euro Bonds 3/5 Years”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 5/7 Years (“Euro Bonds 5/7 Years”) 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 10+ Years (“Euro Bonds 10+ Years”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - US Bonds (“US Bonds”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Central and Eastern European Bonds (“Central and Eastern European 

Bonds”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Corporate Bonds (“Euro Corporate Bonds”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Short Term Euro Corporate Bonds 

(“Short Term Euro Corporate Bonds”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - European High Yield Bonds (“European High Yield Bonds”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Convertible Bonds (“Euro Convertible Bonds”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Inflation Linked Bonds (“Euro Inflation Linked Bonds”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Tactical Bond Allocation (“Tactical Bond Allocation”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Asian Bond (“Asian Bond”) USD 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Covered Bonds (“Euro Covered Bonds”) 

3. Comparti a rendimento assoluto 

EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Multi Strategies (“Absolute Return Multi Strategies”) 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Credit Strategies (“Absolute Return Credit 

EUR 

Strategies”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Global Macro Strategies (“Absolute Return Global 

Macro Strategies”) 

4. Comparti monetari 

EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Liquidity (“Euro Liquidity”) 

5. Comparti garantiti 

EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - GaranT 1 (“GaranT 1”) EUR 




GENERALI INVESTMENTS SICAV - GaranT 5 (“GaranT 5”) 

6. Comparti riservati a Gruppo Generali 

EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Equities (“Euro Equities”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro 50 Equities (“Euro 50 Equities”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity France (“Equity France”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Germany (“Equity Germany”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Italy (“Equity Italy”) EUR 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - 1/3 Years Euro Bonds (“1/3 Years Euro Bonds”) EUR 




GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds All Maturity (“Euro Bonds All Maturity”) EUR 

144 

EUR 

EUR


La SICAV può emettere diverse Classi di Azioni (Classe A-B-C-D-E-F), secondo quanto determinato dal Consiglio 

d’amministrazione, le quali possono tra l’altro differire in termini di struttura di commissioni e politica di distribuzione a esse 

applicabili. Queste Classi di Azioni saranno suddivise in categorie ad accumulazione di reddito oppure a distribuzione di reddito. 

Inoltre le classi CHK e DHK possono essere emesse unicamente per i comparti distribuiti a Hong Kong. 

La politica della SICAV prevede l’investimento in un’ampia gamma di titoli diversificati, in conformità alla politica di investimento 

di ogni particolare comparto, con l’obiettivo della crescita del capitale a lungo termine. 

2. Sintesi dei principi contabili principali 

Redazione del bilancio 

Il bilancio della SICAV è redatto in conformità ai regolamenti lussemburghesi in materia di organismi di investimento collettivo in 

valori mobiliari. 

a) Portafoglio titoli 

Il valore dei titoli trasferibili quotati in una borsa valori o negoziati in un altro mercato regolamentato è determinato in base 

all’ultimo prezzo disponibile corrispondente. 

In caso di attività non quotate in una borsa valori o non negoziate in un altro mercato regolamentato oppure laddove a giudizio 

del Consiglio d’amministrazione della SICAV il prezzo determinato nel modo suddetto non rappresenti il valore equo di mercato, 

il valore delle attività in questione verrà determinato sulla base dei rispettivi prezzi di vendita prevedibili stimati con prudenza e in 

buona dal Consiglio d’amministrazione della SICAV. 

I criteri di valutazione adottati dal Consiglio d’amministrazione della SICAV per stimare la valutazione di tali titoli illiquidi 

potrebbero essere determinati con prudenza in base alle quotazioni di mercato oppure, qualora tali quotazioni non fossero 

prontamente disponibili o venissero ritenute inaffidabili, ossia laddove i valori equi di titoli o strumenti finanziari rilevati nello Stato 

patrimoniale non potessero essere derivati da mercati attivi alla data del calcolo del Valore patrimoniale netto, la relativa 

determinazione avviene utilizzando svariate tecniche di valutazione che includono l’impiego di modelli matematici. Le tecniche di 

valutazione includono metodiche basate sul valore attuale netto, raffronto con strumenti simili per cui esistano prezzi di mercato 

osservabili, modelli di determinazione dei prezzi delle opzioni e altri modelli di valutazione pertinenti, inclusi modelli di 

valutazione forniti da controparti o fornitori di servizi nonché resoconti di broker allo scopo di rispecchiare quello che è ritenuto il 

valore equo dei titoli in questione nel momento di valutazione del portafoglio. L’input per questi modelli è tratto dai mercati 

osservabili laddove possibile, ma nei casi in cui ciò risultasse impossibile, è necessario un certo grado di giudizio al fine di 

definire i valori equi. I giudizi includono valutazioni di input di modelli e liquidità, come per esempio correlazione e volatilità per 

strumenti con scadenze superiori. Utilizzo delle informazioni disponibili e applicazione di giudizio sono intrinseci all’elaborazione 

di stime. In futuro, i risultati effettivi potrebbero differire da tali stime e le differenze potrebbero essere rilevanti per la valutazione 

adottata. 

Gli strumenti del mercato monetario e i titoli a tasso fisso con una scadenza inferiore a 60 giorni possono essere valutati in base 

al loro costo attualizzato. Questo metodo consiste nel tenere conto di uno sconto giornaliero fisso sino a raggiungere il prezzo di 

rimborso alla data di scadenza. 

Le quote o azioni emesse da fondi di investimento di tipo aperto sono valutate al loro ultimo Valore patrimoniale netto disponibile 

oppure in conformità al primo paragrafo di cui sopra, laddove detti titoli siano quotati. 

Le azioni o quote di fondi negoziati in borsa presenti nel listino o quotati in una borsa valori riconosciuta sono calcolate al più 

recente prezzo disponibile. 

b) Disponibilità bancarie e liquidità 

Valore di eventuali disponibilità liquide e conti presso broker sono rappresentati dall’importo totale corrispondente, salvo ove sia 

improbabile che lo stesso venga pagato o percepito per intero, nel qual caso il valore corrispondente viene ottenuto apportando 

lo sconto eventualmente considerato in tale eventualità appropriato a riflettere il valore reale corrispondente. 

145


c) Conversione di voci espresse in valute estere 

I bilanci della SICAV sono espressi in EUR. Il Patrimonio netto di ogni comparto espresso in valute estere è pertanto convertito e 

combinato in EUR al tasso di cambio in vigore alla chiusura dell’esercizio finanziario. 

I costi di transazioni e acquisizioni denominati in valute estere sono convertiti nella valuta contabile di ogni comparto in base al 

tasso di cambio in vigore alla data della transazione o acquisizione. Attività e passività denominate in valute estere sono 

convertite nella valuta contabile di ogni comparto in base al tasso di cambio in vigore alla chiusura del periodo finanziario. 

Eventuali utili o perdite conseguenti sono rilevati nel Conto economico e variazioni del Patrimonio netto. 

Di seguito sono elencati i tassi di cambio usati al 31 dicembre 2011: 

1EUR = 1,2738 AUD 1EUR = 0,6986 LVL 

1,9555 BGN 4,1093 MYR 

2,4109 BRL 18,0393 MXN 

1,3196 CAD 7,7747 NOK 

1,2188 CHF 1,6741 NZD 

671,4895 CLP 56,6960 PHP 

25,7225 CZK 4,4125 PLN 

7,4339 DKK 4,3138 RON 

0,8391 GBP 8,9393 SEK 

10,0498 HKD 1,6832 SGD 

7,5172 HRK 40,9443 THB 

310,9000 HUF 2,4772 TRY 

11,859,0994 IDR 39,1939 TWD 

100,2900 JPY 1,2915 USD 

1,496,2900 KRW 10,5771 ZAR 

3,4528 LTL 

d) Reddito da dividendi e interessi attivi 

Il reddito da dividendi è contabilizzato in base al principio ex dividendo, al netto di ritenute d’imposta. Gli interessi attivi sono 

rilevati in base al principio della competenza temporale. 

e) Allocazione di costi e spese 

Costi o spese specifici sono imputati a ciascun comparto, mentre costi e spese non specifici sono equamente distribuiti tra i 

comparti proporzionalmente al rispettivo Patrimonio netto. 

f) Spese di costituzione 

Le spese di costituzione sono state interamente ammortizzate. 

g) Contratti futures finanziari 

I contratti futures finanziari aperti sono valutati al loro ultimo prezzo conosciuto alla data di valutazione oppure alla data di 

chiusura. Le plusvalenze o minusvalenze non realizzate su futures sono rilevate nel bilancio (Nota 8). 

h) Contratti di cambio a termine 

I contratti di cambio a termine in essere sono valutati alla data di chiusura in riferimento al tasso di cambio applicabile alla durata 

in essere del contratto in oggetto. Le plusvalenze o minusvalenze non realizzate sono rilevate nel bilancio (Nota 9). 

i) Opzioni 

Le opzioni sono valutate al loro ultimo prezzo conosciuto alla data di valutazione oppure alla data di chiusura. Le plusvalenze o 

minusvalenze non realizzate su opzioni sono rilevate nel bilancio (Nota 11). 

146

j) Credit Default Swaps 


Un Credit Default Swap è un’operazione su derivati di credito in cui due parti sottoscrivono un accordo in virtù del quale una 

parte paga all’altra una cedola periodica fissa per la durata specificata dell’accordo. L’altra parte non effettua alcun pagamento 

salvo ove si verifichi un evento di credito in relazione a un’attività di riferimento o paniere di attività predeterminati. Qualora si 

verificasse tale evento, la seconda parte effettuerà un pagamento alla prima e lo swap si concluderà. I Crediti Default Swap sono 

sottoposti a una nuova valutazione ogni volta che viene calcolato il Valore patrimoniale netto. Le plusvalenze o minusvalenze 

non realizzate su Credit Default Swap sono rilevate nel bilancio (Nota 10). 

k) Swap su cambi 

Uno swap su cambi è un’operazione che comporta lo scambio di flussi di liquidità e capitale in una valuta con quelli in un’altra, 

con l’accordo di invertire lo swap sul capitale a una data futura. Gli swap su cambi sono sottoposti a una nuova valutazione ogni 

volta che viene calcolato il Valore patrimoniale netto. Le plusvalenze o minusvalenze non realizzate su swap su cambi sono 

rilevate nel bilancio (Nota 10). 

l) Costi di transazione 

Le commissioni di transazione, ossia le commissioni addebitate dai broker per operazioni in titoli e transazioni analoghe, sono 

rilevate separatamente nel Conto economico e variazioni del Patrimonio netto nella voce “Costi di transazione”. 

m) Prestito titoli 

Il Comparto può concedere parti del proprio portafoglio titoli in prestito a terzi. In generale, i prestiti possono essere concessi 

esclusivamente tramite organismi di compensazione riconosciuti oppure attraverso l’intermediario di istituzioni finanziarie 

primarie specializzate in tali attività e con le modalità da esse specificate. Il reddito generato dal programma di prestito titoli è 

illustrato nel Conto economico e variazioni del Patrimonio netto. 

3. Determinazione del valore patrimoniale netto delle azioni 

Il Valore patrimoniale netto per azione di ogni Classe di azioni di ciascun comparto si determina dividendo il valore del 

Patrimonio netto totale dello specifico comparto debitamente attribuibile alla Classe in questione, per il numero totale di azioni di 

detta Classe in circolazione nel Giorno di valutazione pertinente. 

4. Imposte 

La SICAV è registrata in Lussemburgo ed è pertanto esente da imposte, eccettuata la “tassa d’abbonamento”. Ai sensi della 

legislazione vigente, le Classi istituzionali di Azioni o i comparti monetari sono soggetti a un’aliquota d’imposta dello 0,01%, 

mentre alle classi o ai comparti riservati agli investitori si applica un’aliquota d’imposta dello 0,05%. Tale imposta è calcolata e 

dovuta trimestralmente sul Patrimonio netto della SICAV alla chiusura del trimestre pertinente. 

5. Commissioni di gestione 

La SICAV paga, in riferimento a vari comparti e per Classe di Azioni, una commissione complessiva (la “Commissione 

complessiva”) che matura ogni giorno di valutazione in percentuale del Patrimonio netto ed è pagabile ogni trimestre 

posticipatamente. La Commissione complessiva può essere usata per pagare alla Società di gestione la gestione del portafoglio, 

i Gestori degli investimenti, eventuali Distributori e/o rappresentanti permanenti nei luoghi di registrazione della SICAV o di 

qualunque comparto. 

La Società di gestione ha diritto a ricevere una commissione amministrativa per tutte le attività amministrative svolte ad un tasso 

annuo dello 0,08% delle attività nette, che maturerà ogni giorno di valutazione e sarà pagabile mensilmente in via posticipata. 

Per il comparto North American Equities Fund of Funds, il livello massimo di commissioni di gestione addebitabili al comparto 

stesso e agli OICVM e/o OIC in cui esso investe è del 4,00%. 

Di seguito sono elencate le Commissioni complessive per l’esercizio chiuso al 31 dicembre 2011: 

147




Azioni di 

Classe A 

Azioni di 

Classe B 

Azioni di 

Classe C 

Azioni di 

Classe D 

Azioni di 

Classe E 

European Equities Opportunity (ex Euro Equities 

Opportunity) 1) 

0,40% 0,80% 1,00% 1,70% 2,20% - 

High Conviction Europe 0,50% 0,80% 1,00% 1,80% 2,30% - 

Greater China Equities 0,40% 0,80% 1,00% 1,70% 2,20% - 

Central and Eastern European Equities 0,50% 0,80% 1,00% 1,80% 2,30% - 

Italian Equities (Nota 1) 0,30% 0,60% 0,80% 1,60% 2,10% - 

German Equities 0,30% 0,60% 0,80% 1,60% 2,10% - 

Global Multi Utilities 0,30% 0,60% 0,80% 1,60% 2,10% - 

European Value Equities (Nota 1) 0,30% 0,60% 0,80% 1,60% 2,10% - 

Global Equity Allocation (ex Capital Markets Strategies) 0,40% 0,80% 1,00% 1,70% 2,20% - 

Small & Mid Cap Euro Equities 0,50% 0,80% 1,00% 1,80% 2,30% - 

North American Equities Fund of Funds 0,30% 0,80% 1,00% 1,60% 2,10% - 

S.A.R.A. S.R.I. (ex Futur) 


0,40% 0,80% 1,00% 2,00% 2,20% - 

Euro Bonds 0,20% 0,40% 0,60% 1,10% 1,30% - 

Euro Bonds 1/3 Years 0,10% 0,15% 0,25% 0,50% 0,70% - 



Euro Bonds 10+ Years 0,10% 0,15% 0,25% 0,50% 0,70% - 

US Bonds 0,20% 0,40% 0,60% 1,10% 1,30% - 

Central and Eastern European Bonds 0,40% 0,50% 0,70% 1,30% 1,50% - 

Euro Corporate Bonds 0,20% 0,40% 0,60% 1,10% 1,30% - 

Short Term Euro Corporate Bonds 0,20% 0,40% 0,60% 1,10% 1,30% - 

European High Yield Bonds 0,40% 0,50% 0,70% 1,30% 1,50% - 

Euro Convertible Bonds 0,30% 0,40% 0,60% 1,10% 1,30% - 

Euro Inflation Linked Bonds 0,20% 0,40% 0,60% 0,60% 0,80% - 

Tactical Bond Allocation 2) 0,20% 0,50% 0,70% 1,30% 1,50% - 

Azioni di 

Classe F 

Asian Bond 0,30% 0,50% 0,70% 1,30% 1,50% - 



0,20% 0,30% 0,40% 0,60% 0,80% - 

Absolute Return Multi Strategies 0,25% 0,50% 0,70% 1,10% 1,30% - 

Absolute Return Credit Strategies 2,10% 0,50% 0,70% 0,80% 1,00% - 

Absolute Return Global Macro Strategies 0,20% 0,50% 0,70% 0,85% 1,10% - 



0,20% 0,50% 0,70% 0,80% 1,10% - 



0,05% 0,15% 0,20% 0,30% 0,50% - 

GaranT 1 - - - 1,00% - - 

GaranT 2 - - - 1,00% - - 

GaranT 3 - - - 1,00% - - 

GaranT 4 - - - 1,00% - - 

GaranT 5 


- - - 1,00% - - 

Euro Equities 0,08% - - - - 0,08% 

Euro 50 Equities 0,08% - - - - 0,08% 

148


Azioni di 

Classe A 

Azioni di 

Classe B 

Azioni di 

Classe C 

Azioni di 

Classe D 


Azioni di 

Classe E 

Azioni di 

Classe F 

Equity France 0,08% - - - - 0,08% 

Equity Germany 0,08% - - - - 0,08% 

Equity Italy 0,08% - - - - 0,08% 

1/3 Years Euro Bonds 0,08% - - - - 0,08% 




Euro Bonds All Maturity 0,08% - - - - 0,08% 

1) Fino al 5 giugno 2011, le commissioni totali del comparto European Equities Opportunity erano pari a: 

Azioni di Classe A: 0,30% 

Azioni di Classe B: 0,60% 

Azioni di Classe C: 0,80% 

Azioni di Classe D: 1,60% 

Azioni di Classe E: 2,10% 

2) Fino al 5 giugno 2011, le commissioni totali del comparto Tactical Bond Allocation erano pari a: 

Azioni di Classe A: 0,40% 

Azioni di Classe B: 0,50% 

Azioni di Classe C: 0,70% 

Azioni di Classe D: 1,30% 

Azioni di Classe E: 1,50% 

149


6. Commissioni di deposito e dell’agente amministrativo 

La Banca depositaria e l’Agente amministrativo sono pagati dalla SICAV secondo la prassi commerciale in Lussemburgo. Queste 

commissioni sono calcolate sulla base del Patrimonio netto giornaliero dei comparti. 

7. Commissioni di performance 

Come illustrato nel prospetto informativo della SICAV, il Gestore degli investimenti e/o la Società di gestione ha il diritto di 

ricevere, a valere sul Patrimonio netto di alcuni comparti o classi, una commissione di performance annua uguale alla differenza 

tra la performance del Valore patrimoniale netto per azione durante il periodo di calcolo della performance e la performance del 

benchmark, a condizione che il Valore patrimoniale netto per azione alla fine del periodo di calcolo della performance superi il 

Valore patrimoniale netto storico massimo per azione al termine di qualunque precedente periodo di calcolo della performance a 

partire dalla data di lancio del comparto. 



Classe di 

azioni 

Tutte le 

Classi 

Commissione di performance 

20% annuo della performance eccedente il JPMorgan EMU 

Government Bond Index 1-3 years. 

Absolute Return Multi Strategies Classe A 20% annuo della performance eccedente il reddito maturato 

composto del tasso EONIA maggiorato dello 0,95%. 

Classe C 20% annuo della performance eccedente il reddito maturato 


Classe D 20% annuo della performance eccedente il reddito maturato 


Classe E 20% annuo della performance eccedente il reddito maturato 

composto del tasso EONIA. 

Absolute Return Credit Strategies Classe A 20% annuo della performance eccedente il reddito maturato 








Absolute Return Global Macro Strategies Classe A 20% annuo della performance eccedente il reddito maturato 


Absolute Return Interest Rate Strategies *) 







Classe A 20% annuo della performance eccedente il reddito maturato 







composto del tasso EONIA.. 

*) In data 3 giugno 2011 il comparto Absolute Return Interest Rate Strategies è stato assorbito dal comparto Tactical Bond 

Allocation mediante conferimento. 

150

8. Posizioni aperte su futures finanziari 

Di seguito sono riportate le posizioni aperte su futures finanziari al 31 dicembre 2011: 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities Opportunity 

Valuta Quantità Acquisto- 

Vendita 


Descrizione Impegno Plusvalenze/ 

minusvalenze non 

realizzate (EUR) 

EUR 170 V DJ EURO STOXX 50 INDEX MARZO 12 3.872.600,00 -86.700,00 

Totale: -86.700,00 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze nette non realizzate su contratti futures ammontavano a EUR 86.700,00. 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - High Conviction Europe 


Vendita 





USD 170 V RUSSELL 2000 MINI MARZO 12 9.762.050,41 -100.476,20 

Totale : -248.126,20 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze non realizzate su contratti futures ammontavano a EUR 248.126,20. 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Global Equity Allocation 


Vendita 




EUR 500 V EUTELSAT (EUREX) MARZO 12 1.510.090,00 -80.390,00 

USD 70 V S&P 500 EMINI INDEX MARZO 12 3.407.991,02 -63.688,10 

Totale : -144.078,10 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - North American Equities Fund of Funds 


Vendita 




USD 35 A S&P 500 EMINI INDEX MARZO 12 1.703.995,51 69.447,13 

Totale: 69.447,13 

Al 31 dicembre 2011, le plusvalenze non realizzate su contratti futures ammontavano a EUR 69.447,13. 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 


Vendita 




EUR 300 V EURO SCHATZ FUTURE MARZO 12 33.111.000,00 -114.000,00 

EUR 100 V EURO BUND FUTURE MARZO 12 13.892.000,00 -467.000,00 

Totale: -581.000,00 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 1/3 Years 


Vendita 





Totale : -57.000,00 




Vendita 





EUR 25 V EURO BOBL FUTURE MARZO 12 3.123.750,00 -50.750,00 

Totale : -88.750,00 


151




Vendita 

152 




EUR 1 V EURO BOBL FUTURE MARZO 12 124.950,00 -2.030,00 

Totale : -2.030,00 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze non realizzate su contratti futures ammontavano a EUR 2,030.00. 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 10+ Years 


Vendita 




EUR 2 V EURO BUND FUTURE MARZO 12 277.840,00 -9.340,00 

Totale : -9.340,00 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Tactical Bond Allocation 


Vendita 




EUR 100 V EURO BOBL FUTURE MARCH 12 12.495.000,00 -168.000,00 

Totale : -168.000,00 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Covered Bonds 


Vendita 




EUR 24 A EURO SCHATZ FUTURE MARZO 12 2.648.880,00 6.820,00 

EUR 4 V EURO BOBL FUTURE MARZO 12 499.800,00 -1.560,00 

EUR 13 A EURO BUND FUTURE MARZO 12 1.805.960,00 4.810,00 

Totale : 10.070,00 

Al 31 dicembre 2011, le plusvalenze nette non realizzate su contratti futures ammontavano a EUR 10.070,00. 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Multi Strategies 


Vendita 




USD 50 A NIKKEI 225 INDEX MARZO 12 1.637.694,06 -41.619,88 

EUR 100 V DJ EURO STOXX 50 MARZO 12 2.278.000,00 -19.275,00 

JPY 12 V JPN 10 YEARS MARZO 12 17.023.033,20 -80.167,51 

Totale : -141.062,39 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Global Macro Strategies 


Vendita 




USD 90 A US TREASURY BOND MARZO 12 10.070.076,27 181.119,09 

USD 120 V US 5 YEARS NOTE MARZO 12 11.436.999,11 -57.348,33 

USD 100 V US 2 YEARS NOTE MARZO 12 17.071.411,98 -8.469,16 

CHF 50 V SWISS FED BOND (EUZ) MARZO 12 6.111.589,74 -89.829,74 

EUR 25 V EURO BTP FUTURE –EUX MARZO 12 2.285.250,00 96.340,00 

EUR 30 V EURO BUXL FUTURE MARZO 21 3.838.800,00 -247.200,00 

GBP 20 V LONG GILT FUTURE MARZO 12 2.790.132,28 -37.659,40 

GBP 80 V SHORT GILT FUTURE MARZO 12 10.040.281,25 -59.110,95 

JPY 4 V JPN 10 YEARS MARZO 12 5.674.344,43 -26.722,50 

Totale : -248.880,99 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze nette non realizzate su contratti futures ammontavano a EUR 248.880,99.

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Liquidity 


Vendita 





EUR 1,000 V EURO SCHATZ FUTURE MARZO 12 110.370.000,00 -380.000,00 

Totale : -380.000,00 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - GaranT 1 


Vendita 




EUR 250 A DJ EURO STOXX 50 INDEX MARZO 12 5.695.000,00 94.390,00 

Total : 94.390,00 




Vendita 




EUR 40 A DJ EURO STOXX 50 INDEX MARZO 12 911.200,00 13.320,00 

Totale : 13.320,00 




Vendita 




EUR 40 A DJ EURO STOXX 50 INDEX MARZO 12 911.200,00 7.460,00 

Totale : 7.460,00 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Equities 


Vendita 




EUR 43 V DJ EURO STOXX 50 INDEX MARZO 12 979.540,00 -18.060,00 

Totale : -18.060,00 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro 50 Equities 


Vendita 





Total : -19.740,00 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity France 


Vendita 




EUR 17 V CAC40 MARZO 12 532.525,00 -25.145,00 

Totale : -25.145,00 


153


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Germany 


Vendita 

154 




EUR 1 V DAX INDEX GERMANY MARZO 12 145.862,50 -3.362,50 

Total : -3.362,50 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Italy 


Vendita 




EUR 2 V FTSE MIB INDEX MARZO 12 149.440,00 -490,00 

Totale : -490,00 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze non realizzate su contratti futures ammontavano a EUR 490,00. 

9. Contratti di cambio a termine 

Di seguito sono riportati i contratti di cambio a termine in essere al 31 dicembre 2011: 


Valuta Acquisto Valuta Vendita Data di scadenza Plusvalenze/ 



GBP 8.500.000,00 EUR 10.077.776,72 13.06.2012 12.862,82 

Totale : 12.862,82 

Al 31 dicembre 2011, le plusvalenze non realizzate sul contratto di cambio a termine ammontavano a EUR 12.862,82. 





AUD 25.000.000,00 USD 24.950.000,00 30.03.2012 117.070,65 

Totale : 117.070,65 

Al 31 dicembre 2011, le plusvalenze non realizzate sul contratto di cambio a termine ammontavano a EUR 117.070,65. 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - North American Equities Fund of Funds 




EUR 1.538.434,32 USD 2.000.000,00 16.03.2012 -9.043,35 

Totale : -9.043,35 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze non realizzate sul contratto di cambio a termine ammontavano a EUR 9.043,35. 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - European High Yield Bonds 




EUR 1.769.160,00 GBP 1.500.000,00 30.03.2012 -15.300,88 

Totale : -15.300,88 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Convertible Bonds 




USD 2.090.124,00 EUR 1.437.499,31 23.02.2016 156.531,77 

Totale : 156.531,77 

Al 31 dicembre 2011, le plusvalenze non realizzate sul contratto di cambio a termine ammontavano a EUR 156.531,77.






EUR 1.134.644,48 AUD 1.500.000,00 30.03.2012 -30.716,70 

EUR 2.176.630,64 CAD 2.960.000,00 30.03.2012 -60.270,82 

EUR 810.372,77 CHF 1.000.000,00 30.03.2012 -10.969,70 

EUR 247.682,40 GBP 210.000,00 30.03.2012 -2.142,12 

EUR 924.198,38 PLN 4.260.000,00 30.03.2012 -32.767,07 

USD 1.000.000,00 EUR 762.049,91 30.03.2012 11.564,48 

EUR 1.477.104,87 USD 1.950.000,00 30.03.2012 -31.451,48 

USD 1.000.000,00 EUR 766.818,24 30.03.2012 6.791,71 

Totale : -149.961,70 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze nette non realizzate sul contratto di cambio a termine ammontavano a EUR 149.961,70. 





EUR 15.180.841,77 AUD 20.000.000,00 17.01.2012 -492.703,24 

EUR 11.271.077,53 CHF 13.900.000,00 17.01.2012 -135.930,13 

EUR 10.519.075,94 CHF 13.000.000,00 17.01.2012 -149.370,00 

EUR 13.634.066,36 GBP 11.600.000,00 17.01.2012 -187.124,39 

GBP 600.000,00 EUR 714.268,71 17.01.2012 618,38 

USD 25.900.000,00 EUR 19.501.837,24 17.01.2012 551.239,95 

USD 12.000.000,00 EUR 9.139.723,53 17.01.2012 151.267,34 

EUR 9.903.630,06 USD 13.000.000,00 17.01.2012 -161.609,83 

Totale : -423.611,92 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Credit Strategies 




EUR 95.593.612,15 GBP 81.050.000,00 30.03.2012 -826.757,39 

EUR 1.340.756,73 USD 1.770.000,00 30.03.2012 -28.548,26 

Totale : -855.305,65 






EUR 8.804.888,23 AUD 11.600.000,00 17.01.2012 -285.767,87 

EUR 3.324.562,43 CHF 4.100.000,00 17.01.2012 -40.094,50 

USD 2.909.909,21 CLP 1.500.000.000,00 17.01.2012 23.463,48 

EUR 5.869.003,83 CZK 150.000.000,00 17.01.2012 37.472,63 

EUR 5.664.117,82 CHF 7.000.000,00 17.01.2012 -80.429,99 

EUR 3.774.382,52 CAD 5.000.000,00 17.01.2012 -12.951,00 

EUR 3.408.516,59 GBP 2.900.000,00 17.01.2012 -46.781,10 

JPY 200.000.000,00 EUR 1.939.064,89 17.01.2012 55.384,63 

NOK 15.000.000,00 EUR 1.944.516,47 17.01.2012 -16.346,70 

NZD 2.000.000,00 EUR 1.152.272,86 17.01.2012 41.010,10 

PHP 259.785.000,00 AUD 6.148.029,82 17.01.2012 -239.400,38 

EUR 5.000.000,00 SEK 45.227.500,00 17.01.2012 -55.175,88 

SGD 4.000.000,00 USD 3.115.264,80 17.01.2012 -35.936,13 

USD 8.800.000,00 EUR 6.626.106,86 17.01.2012 187.293,89 

USD 3.000.000,00 EUR 2.284.930,88 17.01.2012 37.816,83 

Totale : -430.441,99 


155


10. Swaps 

10.1. Credit Default Swaps 

Al 31 dicembre 2011, la SICAV era impegnata nei contratti di Credit Default Swap seguenti: 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Corporate Bonds 

Importo 

nozionale 

156 

Acquisto- 

Vendita 

Copertura credit 

default 

Valuta 

Data di 

scadenza 

Controparte 

Plusvalenze/ 

minusvalenze 

non realizzate 

(EUR) 

-103.560,96 

5.000.000,00 V BES FINANCE LTD - EUR 20.03.2012 Morgan Stanley & Co 

39- FLR 05-15 19/01 

Int. PLC 

5.000.000,00 V BANCA MONTE DEI EUR 20.03.2012 Morgan Stanley & Co -52.915,13 

PASCHI DI SIENA SPA 

3.875 05-15 02/02 

Int. PLC 

Totale : -156.476,09 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze non realizzate su contratti credit default swap ammontavano a EUR 156.476,09. 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Short Term Euro Corporate Bonds 

Importo 

nozionale 

Acquisto- 

Vendita 


default 

2.000.000,00 V BES FINANCE LTD - 

39- FLR 05-15 19/01 

Valuta 

Data di 

scadenza 

Controparte 

EUR 20.03.2012 Morgan Stanley & Co 

Int. PLC 

Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

-41.424,38 

Totale : -41.424,38 


GENERALI INVESTMENTS SICAV - European High Yield Bonds 

Importo 

nozionale 

Acquisto- 

Vendita 


default 

1.500.000,00 V GROHE HLDG GMBH 

8.625 04-14 01/10 

1.500.000,00 V TUI AG 5.125 05-12 

10/12 

1.500.000,00 V ALCATEL-LUCENT 

6.375 

04-14 07/04 

1.500.000,00 V FIAT FIN.& TRADE 

1.500.000,00 V 

LTD SA 6.625 06-13 

15/02 

LADBROKES GROUP 

FIN PLC 7.625 10-17 

05/03 

1.500.000,00 V TUI AG 5.125 05-12 

10/12 

1.500.000,00 V FCE BANK PLC 9.375 

09-14 17/01 

1.500.000,00 V BRITISH AIRWAYS 

PLC 

23/08 

8.75 01-16 

Valuta 

Data di 

scadenza 

Controparte 

EUR 20.03.2012 BNP Paribas London 

Branch 


Branch 


Branch 


Branch 


Int. PLC 


Int. PLC 


Int. PLC 


Branch 

Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

-3.088,50 

-1.327,72 

-15.794,15 

-37.517,08 

27.051,57 

-3.019,57 

22.799,50 

12.950,11 

Totale : 2.054,16 

Al 31 dicembre 2011, le plusvalenze nette non realizzate su contratti credit default swap ammontavano a EUR 2.054,16.


Importo 

nozionale 

Acquisto- 

Vendita 


default 

Valuta 

Data di 

scadenza 

Controparte 


Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

-37.517,08 

1.500.000,00 V FIAT FIN.& TRADE LTD EUR 20.06.2012 BNP Paribas London 

SA 6.625 06-13 15/02 

Branch 

1.500.000,00 V TUI AG 5.125 05-12 EUR 20.06.2012 Morgan Stanley & Co -3.019,57 

10/12 

Int. PLC 

1.500.000,00 V LADBROKES GROUP EUR 20.06.2012 Morgan Stanley & Co 27.051,57 

FIN PLC 7.625 10-17 

05/03 

Int. PLC 

1.500.000,00 V FCE BANK PLC 9.375 EUR 20.06.2012 Morgan Stanley & Co 22.799,50 

09-14 17/01 

Int. PLC 

1.500.000,00 V BRITISH AIRWAYS PLC EUR 20.06.2012 BNP Paribas London 12.950,11 

8.75 01-16 23/08 

Branch 

5.000.000,00 A TELIASONERA AB EUR 20.12.2016 BNP Paribas London -41.130,96 

4.125 05-15 11/05 

Branch 

Totale : -18.866,43 



Importo 

nozionale 

Acquisto- 

Vendita 


default 

5.000.000,00 A CMBX-NA-AJ 4 

Valuta 

Data di 

scadenza 

Controparte 

Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

1.688.799,41 

USD 17.02.2051 Morgan Stanley & Co 

Int. PLC 

10.000.000,00 A ALLIANZ FINANCE II EUR 20.12.2016 JP Morgan Chase 

107.931,85 

BV 4.00 06-16 23/11 

Bank N.A. (EU) 

10.000.000,00 A ALLIANZ FINANCE II EUR 20.03.2017 BNP Paribas London 124.905,25 

BV 4.00 06-16 23/11 

Branch 

10.000.000,00 A CMBX-NA-AA 3 

USD 13.12.2049 Morgan Stanley & Co 

Int. PLC 

4.810.097,18 

Totale : 6.731.733,69 

Al 31 dicembre 2011, le plusvalenze non realizzate su contratti credit default swap ammontavano a EUR 6.731.733,69. 


Importo 

nozionale 

Acquisto- 

Vendita 

Copertura credit default Valuta 

2.000.000,00 A ITRAXX EUROPE 

CROSSOVER S16 V1 5Y 

MKT 

2.000.000,00 A ITRAXX SUB FINANCIAL 

2.000.000,00 A 

S16 V1 5Y MKT 

WESTPAC BANKING CORP- 

842- 4.25 09-16 22/09 

1.000.000,00 A EADS FIN. BV -2- 5.50 03- 

18 25/09 

1.000.000,00 A IBERDROLA FINANZAS SAV 

-57- 3.50 05-15 22/06 

1.000.000,00 V SCHNEIDER ELECTRIC 

1.000.000,00 A 

SA -6- 4.50 06-14 17/01 

VOLVO TREASURY AB - 

225- 5.00 07-17 31/05 

1.000.000,00 A XSTRATA FIN. CANADA LTD 

-2- 5.25 07-17 13/06 

1.000.000,00 A RENAULT SA FLR 

03-14 04/08 

Data di 

scadenza 

Controparte 

EUR 20.12.2016 BNP Paribas 

London Branch 

EUR 20.12.2016 Morgan Stanley & 

Co Int. PLC 

USD 20.12.2016 Goldman Sachs 

Int. 

EUR 20.12.2016 Goldman Sachs 

Int. 


Int. 


Co Int. PLC 


Int. 


Co Int. PLC 


Int. 

Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

184.384,38 

11.585,33 

47.231,10 

39.784,86 

71.960,24 

15.498,96 

71.696,96 

69.147,66 

163.227,50 

157


Importo 

nozionale 

158 

Acquisto- 

Vendita 

Copertura credit default Valuta 

1.000.000,00 A ARCELOR MITTAL SA 6.125 

08-18 01/06 

Data di 

scadenza 

Controparte 

EUR 20.12.2016 JP Morgan Chase 

Bank N.A. (EU) 

Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

183.967,98 

Totale : 858.484,97 

Al 31 dicembre 2011, le plusvalenze non realizzate su contratti credit default swap ammontavano a EUR 858.484,97. 

10.2. Swap su cambi 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Convertible Bonds 

Al 31 dicembre 2011 il comparto deteneva i seguenti contratti di swap su cambi: 

Valuta Acquisto Valuta Vendita Data di 

scadenza 

Controparte Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

EUR 1.462.852,74 USD 2.090.124,00 23.02.2016 Société Générale -176.235,01 

Totale : -176.235,01 

Al 31 dicembre 2011, le minusvalenze non realizzate sul contratto di swap su cambi ammontavano a EUR 176.235,01. 

11. Opzioni 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - European High Yield Bonds: 

Il comparto ha stipulato i seguenti contratti di swaption: 

Descrizione Data di 

scadenza 

CDS - Markit 

Itraxx Crossover 

CDS - Markit 

Itraxx Crossover 

Valuta Acquirente/ 

Venditore 

Strike Premio Importo 

nozionale 

Impegno Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

21.03.2012 EUR S 13,00 176.000,00 20.000.000,00 0,00 0,00 

21.03.2012 EUR S 7,00 380.000,00 20.000.000,00 0,00 0,00 


Il comparto ha perfezionato l’opzione put su indici seguente: 


scadenza 

Index put option 

DJ Euro Stoxx 50 Index 



Venditore 

Importo 

nozionale 

Totale: 40.000.000,00 0,00 0,00 

Premio Plusvalenze/ 

minusvalenze 


(EUR) 

30.09.2016 EUR B 8.000.000,00 0,45% dell’Importo 

nozionale pagabile 

ogni trimestre 



scadenza 




Venditore 

Importo 

nozionale 


minusvalenze 


(EUR) 

28.09.2012 EUR B 100,00 200.000,00 0,00 

Totale: 0,00 

0,00




scadenza 





Venditore 

Importo 

nozionale 



minusvalenze 


(EUR) 






scadenza 



12. Investimenti in parti correlate 


Venditore 

Importo 

nozionale 


minusvalenze 


(EUR) 




Alcuni comparti di GENERALI INVESTMENTS SICAV possono investire una quota del patrimonio netto in OICR del gruppo 

Generali. Nell’esercizio in esame nessun comparto ha effettuato investimenti di questo tipo. Quando la SICAV investe nelle 

quote/azioni di altri OICVM e/o altri OIC gestiti - direttamente o tramite delega - dalla stessa Società di gestione o da un’altra 

società cui la Società di gestione sia collegata in virtù di controllo o gestione comune ovvero di una sostanziale partecipazione 

diretta o indiretta pari ad oltre il 10% del capitale o dei voti, detta Società di gestione o altra società non può addebitare 

commissioni di gestione oppure di sottoscrizione o rimborso per conto degli investimenti della SICAV nelle quote/azioni di siffatti 

altri OICVM e/o OIC. 

13. Variazioni nella composizione del portafoglio 

I dettagli delle variazioni nella composizione del portafoglio per l’esercizio chiuso al 31 dicembre 2011 sono a disposizione degli 

azionisti presso la sede legale della SICAV e sono forniti gratuitamente su richiesta. 

14. Distribuzione dei dividendi 

Nel corso dell’Assemblea generale annuale degli Azionisti tenutasi il 26 aprile 2011, è stato deliberato il pagamento di dividendi, 

con data ex dividendo 28 aprile 2011 e data di pagamento 2 maggio 2011. Di seguito sono elencati gli importi pagati: 

GENERALI INVESTMENTS SICAV Valuta Dividendo 

unitario 

High Conviction Europe EUR 0,02 A 

Central and Eastern European Equities EUR 0,95 A 

Global Multi Utilities EUR 0,59 A 

Global Equity Allocation (ex Capital Markets Strategies) EUR 0,08 A 

S.A.R.A. S.R.I. (ex Futur) EUR 0,13 A 

Euro Bonds EUR 0,94 A 

Euro Bonds 1/3 Years EUR 0,81 A 

Euro Bonds 1/3 Years EUR 1,36 D 


Central and Eastern European Bonds EUR 0,96 A 

Central and Eastern European Bonds EUR 1,04 D 

Euro Corporate Bonds EUR 1,30 A 

Euro Corporate Bonds EUR 1,09 C 

Classe di 

azioni 

0,00 

0,00 

159



unitario 

Euro Corporate Bonds EUR 0,89 D 

European High Yield Bonds EUR 2,05 A 

European High Yield Bonds EUR 2,11 D 

Euro Convertible Bonds EUR 0,70 A 

Euro Inflation Linked Bonds EUR 0,47 A 

Euro Inflation Linked Bonds EUR 0,99 D 

Tactical Bond Allocation EUR 0,18 E 

Absolute Return Credit Strategies EUR 0,21 A 

Absolute Return Global Macro Strategies EUR 0,06 D 

Classe di 

azioni 

class 

Nella Delibera circolare datata 10 ottobre 2011, il Consiglio d’amministrazione ha stabilito il pagamento di acconti sui dividendi, 

con data ex dividendo 25 ottobre 2011 e data di pagamento 27 ottobre 2011. Di seguito sono elencati gli importi: 

160 


unitario 

High Conviction Europe EUR 1,53 A 

Central and Eastern European Equities EUR 6,67 A 

Global Multi Utilities EUR 3,51 A 

Global Equity Allocation (ex Capital Markets Strategies) EUR 2,15 A 

Small & Mid Cap Euro Equities EUR 1,46 A 

S.A.R.A. S.R.I. (ex Futur) EUR 1,71 A 

Euro Bonds EUR 2,33 A 



Euro Corporate Bonds EUR 3,99 A 

Euro Corporate Bonds EUR 3,36 C 

Short Term Euro Corporate Bonds EUR 1,90 A 

European High Yield Bonds EUR 6,02 A 

Euro Convertible Bonds EUR 2,25 A 

Euro Inflation Linked Bonds EUR 1,22 A 

Euro Inflation Linked Bonds EUR 0,87 D 

Euro Covered Bonds EUR 1,02 A 

Absolute Return Multi Strategies EUR 1,96 A 

Absolute Return Credit Strategies EUR 0,68 A 

Absolute Return Global Macro Strategies EUR 1,37 A 

Euro Equities EUR 2,43 A 

Euro 50 Equities EUR 2,51 A 

Equity France EUR 2,30 A 

Equity Germany EUR 1,82 A 

Equity Italy EUR 1,69 A 

1/3 Years Euro Bonds EUR 1,30 A 




Euro Bonds All Maturity EUR 1,85 A 

Classe di 

azioni

15. Garanzia 



Gli investimenti nel comparto sono garantiti da Generali Fund Management S.A., che funge da garante (il “Garante”). Il Garante 

garantisce al comparto un pagamento a saldo allo scopo di garantire che, al termine di ciascun Periodo di investimento 

quinquennale, il valore di un’Azione del comparto non sia inferiore all’importo garantito. Fino al 30 settembre 2011, il Garante era 

Commerzbank AG, Francoforte sul Meno. 


Il comparto ha perfezionato un contratto derivato (“Contratto di garanzia” - opzione put su indici) con una banca terza non 

collegata al Gruppo Generali (il “Garante”). Per il primo Periodo di investimento quinquennale, il Garante è Banca IMI S.p.A. Ai 

sensi del Contratto di garanzia, il Garante garantisce al comparto un pagamento a saldo allo scopo di garantire che, al termine di 

ciascun Periodo di investimento quinquennale, il valore di un’Azione del comparto non sia inferiore all’importo garantito. 


Gli investimenti nel comparto sono garantiti da Generali Fund Management S.A., che funge da garante (il “Garante”) per il primo 

Periodo di investimento quinquennale. Il Garante garantisce al comparto un pagamento a saldo allo scopo di garantire che, al 

termine di ciascun Periodo di investimento quinquennale, il valore di un’Azione del comparto non sia inferiore all’importo 

garantito. 





garantito. 





garantito. 

16. Questioni relative alla liquidità 

Il rischio di liquidità può derivare dall’incapacità di vendere rapidamente un’attività finanziaria, ossia titoli illiquidi, a un importo 

prossimo al corrispondente valore equo. In assenza di un mercato liquido, i valori equi di tali titoli illiquidi, riportati nella Nota 2, 

sono stati determinati dal Consiglio d’amministrazione come descritto nella medesima Nota. I metodi di valutazione possono 

comprendere l’uso di modelli matematici o altri metodi di valutazione alternativi. 

Il rischio di liquidità diventa più elevato all’aumentare della percentuale del Patrimonio netto investito in attività illiquide. 

Di seguito sono riportati i criteri adottati dal Consiglio d’amministrazione per determinare l’eventuale illiquidità delle attività 

detenute: 

Le obbligazioni illiquide sono quelle che non soddisfano i criteri seguenti, applicati per le obbligazioni liquide: 

1/ CBBT (Composite Bloomberg Bond Trader) inferiore all’1% 

(Differenziale bid/ask CBBT ai prezzi di chiusura inferiore all’1%) 

2/ Punteggio BVAL di Bloomberg superiore a 7 o non disponibile (scala da 1 a 10, con 1 corrispondente a illiquido e 10 a 

perfettamente liquido) 

3/ Quotazioni di negoziazione rilevate 

- Verifica scrupolosa della disponibilità e dell’affidabilità delle fonti di quotazione, al fine di: 

- Identificare l’esistenza di un trend e 

- Controllare se i prezzi vengono regolarmente aggiornati 

A fine anno, la percentuale di Patrimonio netto del comparto in titoli illiquidi accertata dal Consiglio d’amministrazione, ove detta 

percentuale superi il 10% del NAV del comparto, era la seguente: 

Nome del comparto % del patrimonio netto investita in 

titoli illiquidi 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Credit Strategies 44,96% 

Sebbene le richieste di rimborso nel corso del 2011 siano state completamente onorate, il Consiglio d’amministrazione, allo 

scopo di ridurre il rischio di liquidità teorico, ha deliberato di interrompere l’emissione di azioni per il comparto GENERALI 

INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Credit Strategies a decorrere dall’11 dicembre 2008 e di decidere l’azione appropriata 

da adottare nel caso in cui per oltre il 5 per cento delle azioni in circolazione fosse presentata richiesta di rimborso. 

161


A seguito della Delibera circolare datata 17 novembre 2009, il Consiglio d’amministrazione ha deciso di farsi carico della 

“valutazione equa” del titolo DIAMOND FIN.PLC (PK) FL.R 07-14 14/05S compreso nel portafoglio del comparto GENERALI 

INVESTMENTS SICAV – European High Yield Bonds, ogni Giorno di valutazione adottando una procedura specifica di 

determinazione del prezzo con revisione ad ogni riunione del Consiglio d’Amministrazione. 

A seguito della Nota indirizzata al Consiglio d’amministrazione datata 18 novembre 2010, quest’ultimo ha deciso che la 

“valutazione equa” del titolo ECOLUTIONS GMBH & CO KGAA, compreso nel portafoglio del comparto GENERALI 

INVESTMENTS SICAV - Capital Markets Strategies, avverrà adottando una procedura specifica di determinazione del prezzo con 

revisione ad ogni riunione del Consiglio d’Amministrazione. 

17. Valutazione del portafoglio 

Il portafoglio viene valutato in base alle ultime quotazioni disponibili al 29 dicembre 2011, come previsto dai criteri contabili di 

valutazione degli investimenti illustrati nell’ultimo prospetto informativo della SICAV. Il confronto con la valutazione del portafoglio 

alle quotazioni del 30 dicembre 2011 non ha evidenziato la necessità di procedere a rivalutazioni o svalutazioni del valore 

patrimoniale netto dei comparti, ad eccezione dei seguenti: 

Nome del comparto e classe di azioni principale % del NAV 

per azione 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - German Equities - classe di azioni D Capitalizzazione 1,06 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Asian Bond - classe di azioni A Distribuzione 0,62 

162


Total Expense Ratio (TER) al 31 dicembre 2011 


Classe A Classe B Classe C Classe D Classe E Classe F 

GENERALI INVESTMENTS SICAV Cap Dis Cap Cap Dis Cap Dis Cap Dis Cap 


(ex Euro Equities Opportunity) 

0,55% - 0,92% 1,12% - 1,95% - 2,44% - - 

High Conviction Europe 0,70% 0,70% 1,01% 1,20% - 2,04% - 2,54% 2,54% - 

Greater China Equities 0,63%* - - - - 1,95%* - 2,34%* - - 

Central and Eastern European 

Equities 

0,70% 0,70% 1,00% 1,20% - 2,09% - 2,57% - - 

German Equities - - n/a - - 1,88% - 2,37% - - 

Global Multi Utilities - 0,50% - 1,01% - 1,93% - 2,37% 2,33%* - 


(ex Capital Markets Strategies) 

0,59% 0,59% 0,99% 1,20% - 2,04% - 2,43% - - 

Small & Mid Cap Euro Equities - 0,69% 0,99% 1,21% - 2,20% - 2,54% - - 

North American Equities Fund of 

Funds 


(ex Futur) 

- 0,49% - 1,19% - 1,82% - 2,32% - - 

- 0,59% 0,99% 1,19% - 2,23% - 2,43% - - 

Euro Bonds 0,39% 0,39% 0,62% 0,79% - 1,34% n/a 1,54% - - 

Euro Bonds 1/3 Years 0,29% 0,29% 0,38% - - 0,77% n/a 1,02% 0,96%* - 

Euro Bonds 3/5 Years 0,30% 0,30% 0,39% - - 0,77% - 0,96% 0,94%* - 

Euro Bonds 5/7 Years 0,40% - - - - 0,84% - 0,84%** 0,98%* - 

Euro Bonds 10+ Years 0,34% - - - - 0,83% - 0,98% - - 

US Bonds 0,40% - - n/a - 1,46% - 1,54% - - 

Central and Eastern European 

Bonds 

0,59% 0,59% 0,70% 0,92% - 1,57% n/a 1,76% - - 

Euro Corporate Bonds 0,39% 0,39% 0,64% 0,80% 0,80% 1,35% n/a 1,57% 1,55%* - 

Short Term Euro Corporate Bonds 0,39% 0,38%* 0,63% 0,80% - 1,36% n/a 1,58% 1,52%* - 

European High Yield Bonds 0,59% 0,59% 0,70% 0,93% - 1,57% n/a 1,77% - - 

Euro Convertible Bonds 0,49% 0,49% 0,61% - - 1,36% - 1,56% 1,45%* - 

Euro Inflation Linked Bonds 0,39% 0,39% 0,60% - - 0,89% 0,89% 1,07% 1,02%* - 

Tactical Bond Allocation 0,36%* - 0,72% - - 1,58% - 1,75% 1,88% - 

% commissioni performance - - 0,03% - - 0,04% - 0,04% 0,02% - 

Asian Bond - n/a - - - - n/a - - - 

Euro Covered Bonds - 0,36%* - - - - - n/a - - 

Absolute Return Multi Strategies 0,45% 0,45% 0,70% 0,91% - 1,38% - 1,56% 1,50%* - 

% commissioni performance - - - - - - - - - - 

163


Classe A Classe B Classe C Classe D Classe E Classe F 

GENERALI INVESTMENTS SICAV Cap Dis Cap Cap Dis Cap Dis Cap Dis Cap 

Absolute Return Credit Strategies n/a 2,29% 0,69% 0,89% - 1,04% - 1,25% - - 

% commissioni performance - - - - - - - - - - 

Absolute Return Global Macro 

Strategies 

0,40% 0,39%* 0,71% 0,89% - 1,14% 1,28% 1,38% 1,32%* - 

% commissioni performance - - - - - 0,04% - 0,02% - - 

Euro Liquidity 0,18% - 0,30% - - 0,48% - 0,70% - - 

GaranT 1 - - - - - 1,67% - - - - 

GaranT 2 - - - - - 1,54% - - - - 

GaranT 3 - - - - - 1,40% - - - - 

GaranT 4 - - - - - 1,44% - - - - 

GaranT 5 - - - - - 1,44% - - - - 

Euro Equities - 0,32%* - - - - - - - - 

Euro 50 Equities - 0,32%* - - - - - - - - 

Equity France - 0,32%* - - - - - - - - 

Equity Germany - 0,32%* - - - - - - - - 

Equity Italy - 0,33%* - - - - - - - - 

1/3 Years Euro Bonds - 0,32%* - - - - - - - n/a 




Euro Bonds All Maturity - 0,32%* - - - - - - - n/a 

* Classe di azioni attivata negli ultimi 12 mesi. Calcolo su base annua a puro titolo indicativo. 

** Classe di azioni disattivata e riattivata nel corso degli ultimi 12 mesi. Calcolo annuale a titolo puramente indicativo 

“n/a” si riferisce alle Classi di azioni chiuse nel corso dell’anno in rassegna e alle Classi di azioni operative da meno di due mesi. 

164

2 Portfolio Turnover Ratio al 31 dicembre 2011 


(ex GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Equities Opportunity): 3,14 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - High Conviction Europe: 6,91 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Greater China Equities: 0,88 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Central and Eastern European Equities: 0,71 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - German Equities: 0,26 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Global Multi Utilities: -0,41 


(ex GENERALI INVESTMENTS SICAV - Capital Markets Strategies): 3,29 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Small & Mid Cap Euro Equities: 0,54 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - North American Equities Fund of Funds: 2,31 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - S,A,R,A, S,R,I, 

(ex GENERALI INVESTMENTS SICAV - Futur): 0,44 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds: 2,39 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 1/3 Years: 1,35 



GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 10+ Years: 1,34 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - US Bonds: 0,77 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Central and Eastern European Bonds: 0,35 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Corporate Bonds: 0,57 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Short Term Euro Corporate Bonds: 0,21 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - European High Yield Bonds: 0,91 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Convertible Bonds: -0,34 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Inflation Linked Bonds: 0,69 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Tactical Bond Allocation: 6,96 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Asian Bond: -0,54 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Covered Bonds: 1,17 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Multi Strategies: 21,55 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Credit Strategies: 1,20 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Global Macro Strategies: 2,22 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Liquidity: 1,74 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - GaranT 1: 1,74 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - GaranT 2: -0,13 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - GaranT 3: -0,04 



GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Equities: 0,13 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro 50 Equities: 0,09 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity France: 0,24 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Germany: 1,01 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Italy: 0,48 

GENERALI INVESTMENTS SICAV - 1/3 Years Euro Bonds: 1,25 




GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds All Maturity: 0,49 


165


3. Metodo di calcolo dell’ esposizione globale 

L’esposizione globale dei comparti è calcolata conformemente alle disposizioni della Circolare 11/512 del CSSF. 

L’approccio fondato sugli impegni 

I seguenti comparti adottano il metodo degli impegni assunti per monitorare e misurare l’esposizione globale: 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - European Equities Opportunity 

(ex GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Equities Opportunity) 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - High Conviction Europe 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Greater China Equities 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Central and Eastern European Equities 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - German Equities 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Global Multi Utilities 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Global Equity Allocation 

(ex GENERALI INVESTMENTS SICAV - Capital Markets Strategies) 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Small & Mid Cap Euro Equities 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - North American Equities Fund of Funds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - S.A.R.A. S.R.I. 

(ex GENERALI INVESTMENTS SICAV - Futur) 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 1/3 Years 



- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds 10+ Years 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - US Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Central and Eastern European Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Corporate Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Short Term Euro Corporate Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - European High Yield Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Convertible Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Inflation Linked Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Asian Bond 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Covered Bonds 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Liquidity 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - GaranT 1 





- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Equities 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro 50 Equities 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity France 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Germany 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Equity Italy 

- GENERALI INVESTMENTS SICAV - 1/3 Years Euro Bonds 




- GENERALI INVESTMENTS SICAV - Euro Bonds All Maturity 

Il metodo del VaR assoluto 

I comparti GENERALI INVESTMENTS SICAV - Tactical Bond Allocation, Absolute Return Multi Strategies, GENERALI 

INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Credit Strategies e GENERALI INVESTMENTS SICAV - Absolute Return Global Macro 

Strategies applicano il metodo del Value at Risk (VaR) assoluto per monitorare e misurare l’esposizione globale. 

166


Il limite è fissato al 4%. 

I limiti di VaR applicati nell’esercizio considerato sono i seguenti: 

- Limite più basso: 0,75 % 

- Limite più alto: 3,15 % 

- Media: 1,50 % 

I dati di input utilizzati per il calcolo del VaR sono i seguenti: 

- Modello: Simulazione storica 

- Intervallo di confidenza: 99% 

- Periodo di detenzione: 20 giorni 

- Durata dei dati storici: 250 giorni 

Il livello d’indebitamento medio calcolato utilizzando il metodo degli impegni per l’esercizio in esame è del 37,13%. 






- Media: 2,73 % 












- Media: 1,13 % 












- Media: 2,43 % 








167

GENERALI INVESTMENTS SICAV - Gruppo Banca Esperia

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