4 Maggio 2009 - Banca Aletti

Magazine di approfondimento Aletti Certificate – 4 Maggio 2009

PERFORMANCE DEGLI INDICI
(Valori al 1 maggio 2009 - Variazioni dal 24 aprile 2009 al 1 maggio 2009)
S&P/MIB DAX 30
DJ
EUROSTOXX
50
DJ
EUROSTOXX
BANKS
IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI
DJ
EUROSTOXX
OIL&GAS
Valore 19.177 4.769 2.375 162 283
Var % sett 2,82% 2,04% 2,39% 4,14% 1,57%
DJ
EUROSTOXX
TELECOM
DJ
EUROSTOXX
UTILITIES
S&P BRIC 40 S&P500 NIKKEI225*
Valore 346 340 1.622 878 8.977
Var % sett -0,93% 4,19% 2% 1,30% 2,88%
(*Valori al 4 maggio 2009 - Variazioni dal
27 aprile 2009 al 4 maggio 2009)
I maggiori indici azionari americani hanno chiuso in rialzo la settimana appena trascorsa: Dow
Jones +1,7%, S&P 500 +1,3% e Nasdaq +1,5%. In particolare, l’indice Nasdaq ha registrato una
variazione settimanale positiva per l’ottava settimana consecutiva. I timori relativi al virus
influenzale, che sembrerebbe si stia diffondendo in America Centrale, hanno impattato
negativamente sul comparto dei trasporti aerei e del turismo, con le principali compagnie in netto
calo. Hanno avuto un impatto negativo anche le indiscrezioni riportate dal Wall Street Journal
secondo cui Bank of America e Citigroup necessiterebbero di un ulteriore aumento di capitale in
seguito ai risultati ottenuti dagli stress test sul capitale. Secondo fonti ufficiali, tuttavia, il governo
statunitense non considererà insolventi le banche che ricorreranno a tale operazione e nessuno dei
19 istituti sottoposti al test dovrebbe rischiare il fallimento. Nonostante l’annuncio di un Pil
peggiore delle attese per il primo trimestre 2009, alcuni dati macroeconomici positivi hanno
permesso ai listini di recuperare le perdite di inizio settimana. Inoltre la Fed ha dichiarato di
ritenere la contrazione dell’economia in rallentamento. Segnali incoraggianti sono giunti anche da
alcune analisi secondo le quali i risultati degli stress test non saranno così negativi come da attese
e dalle trimestrali comunicate in settimana che hanno complessivamente superato le stime. Tali
segnali hanno alimentato una rinnovata fiducia verso la solidità del sistema bancario. Migliori
settori della settimana: auto +13,3%, media +8,9% e investment banks +6,5%. Per quanto
riguarda in particolare il comparto delle automobili, dopo la presentazione del nuovo piano di
ristrutturazione che prevede lo scambio azioni/bond, l’ulteriore riduzione del personale e delle
concessionarie ed il piano di dismissione graduale del marchio Pontiac, Staurn, Hummer e Saab,
General Motors ha registrato un rialzo del 7,1%. Nella seduta di venerdì il petrolio ha chiuso con un
deciso rialzo del 4,1% trainando in positivo tutto il comparto (+1,9%).

Peggiori settori della settimana: banche -1,8%, costruttori edili -3,9% e immobiliari -4,4%. Nel
Dow Jones le migliori performance, oltre a General Motors, sono state realizzate da Caterpillar
+10,8%, Wal Mart +8,3% e Boeing +6,4%. Negative invece Citigroup -6,9%, Bank of America -
4,4% e American Express -4%.
I mercati azionari europei hanno vissuto un’altra settimana all’insegna del rialzo, con progressi
diffusi e piuttosto uniformi sui diversi indici continentali, mediamente pari a circa due punti
percentuali: il mercato “peggiore” è stato quello francese (+1,8%), mentre quello migliore è stato
quello italiano (+2,8%), secondo un copione che sta funzionando ormai da parecchie settimane e
che vede il listino domestico premiato dalla forte esposizione ai titoli finanziari, trainanti in questa
fase di ripresa. Il protratto trend espansivo dell’indice europeo DJ Eurostoxx 50, che ha prodotto
una crescita dei corsi superiore al 35% rispetto ai minimi pluriennali segnati lo scorso 9 marzo, ha
determinato un riassorbimento pressoché integrale delle perdite accumulate dall’inizio dell’anno,
cosicché nello stato attuale i mercati si trovano quasi allineati ai valori vigenti in chiusura del 2008.
La dinamica recente del comparto è da attribuire all’aumento della propensione al rischio degli
investitori sulla scia dei segnali di esaurimento della fase critica della crisi finanziaria e di
progressiva normalizzazione della condizione macroeconomica. Le prime indicazioni tangibili di
svolta sono offerte simultaneamente da un insieme di indicatori anticipatori della congiuntura e
rafforzate dalla simultanea tendenza all’aumento dei rendimenti obbligazionari ed al restringimento
degli spread sui titoli corporate. Il graduale rientro dei timori di una epidemia legata alla febbre
suina ha ulteriormente rinsaldato il sentiment positivo degli investitori. I titoli bancari ed
assicurativi hanno guidato il rialzo, crescendo rispettivamente di oltre quattro e cinque punti
percentuali: Barclays +18%, ING +14,9% e UBS +13%. La partecipazione al trend positivo è stata
corale, con i farmaceutici in guadagno del 5% e gli industriali del 2%, mentre hanno sofferto i titoli
del comparto delle materie prime sulla scia della flessione del prezzo dell’oro e del clima
preoccupato nel mercato dei derivati alimentari a causa dei timori circa la nuova influenza.
IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI
(Valori al 1 maggio 2009 - Variazioni dal 24 aprile 2009 al 1 maggio 2009)
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD
Valore 1,3273 1,5075 0,8894 131,59 10,2842
Var % sett 0,23% -0,04% -1,47% 2,28% 0,21%
Per la prima volta, da circa un mese a questa parte, la divisa nipponica ha realizzato un
deprezzamento settimanale nei confronti dell’Euro. Tale fenomeno è stato determinato dalla
percezione di un possibile allentamento della crisi economica a livello globale, alimentata dalla
diffusione di statistiche economiche globali all’insegna del minor pessimismo.

In sostanza, gli operatori scommettono che nel
corso dei prossimi mesi vi sarà una contrazione
della produzione gradualmente meno grave.
Tale scenario potrebbe verificarsi in primis negli
Stati Uniti. Questa ipotesi si è rafforzata con il
comunicato della Federal Reserve a conclusione
della consueta riunione mensile, che ha
Euro-Sterlina
sottolineato come la recessione economica stia
mostrando nell’ultimo mese un certo
rallentamento. In conseguenza di ciò, lo Yen ha
archiviato un ribasso del 2,3% a quota 131,60
per Euro e del 2% a quota 99,10 per Dollaro.
Allo stesso tempo, il Dollaro canadese è stato
premiato dalla minore avversione al rischio degli
investitori mettendo a segno un apprezzamento
Euro-Yen
dell’1,8% e giungendo a quota 1,57 per Euro.
La moneta è stata sostenuta tra l’altro dal buon
andamento delle materie prime.
Anche la divisa inglese è stata premiata dal
Euro-Dollaro
contesto di minore preoccupazione degli
operatori, favorito in una certa misura dai
segnali di allentamento della recessione
immobiliare in Gran Bretagna. In conseguenza
di ciò, la Sterlina si è prodotta in un +1,5% a
quota 0,889 per Euro.
-2,0% 1,0%
Sul fronte emergente è degno di nota il deprezzamento del Peso messicano: -3,5% a quota
18,28 per Euro, abbattuto dai timori che la nuova influenza possa danneggiare il turismo in
Messico, provocando un riverbero negativo sull’economia domestica.
IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI
(Valori al 1 maggio 2009 - Variazioni dal 24 aprile 2009 al 1 maggio 2009)
TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI
REND. (%) VAR BO REND. (%) VAR BO REND. (%) VAR BO REND. (%) VAR BO
Btp 1,81 -9 3,15 -6 4,28 -3 5,13 -6
Bund 1,33 -5 2,34 -5 3,17 -2 3,91 -6
T-Bond 0,91 -5 2,01 7 3,15 16 4,07 19
Gilt 1,08 -15 2,41 -6 3,55 7 4,38 3
JGB* 0,39 -4 0,80 -6 1,40 -6 2,11 -10
(*Valori al 4 maggio 2009 - Variazioni dal
27 aprile 2009 al 4 maggio 2009)

Il mercato obbligazionario europeo
ha concluso la seconda settimana
consecutiva all’insegna di un leggero rialzo,
favorito dai timori relativi alla nuova
influenza e dalla percezione che la
congiuntura in Area Euro sia ancora in uno
stato fortemente recessivo dato il continuo
aumento del tasso di disoccupazione.
Questo fatto ha in parte offuscato il minor
pessimismo di imprese e famiglie ad aprile,
fenomeno che ha consentito un certo
recupero dell’indice elaborato dalla
Commissione Europea, in rialzo dai minimi
storici. Inoltre, il valore dei governativi è
stato frenato dai continui apprezzamenti dei
listini azionari.
Per quanto concerne le aste di titoli di
Stato, durante l’ottava vi è stata la vendita
di debito da parte dell’Italia, che ha riscosso
una buona partecipazione da parte degli
operatori, con il Dipartimento del Tesoro
Italiano che ha emesso tra l’altro circa 5,5
Miliardi di Euro in strumenti a scadenza
decennale.
MACROECONOMIA
10 anni
10 anni
T-BOND
BUND
-8 0 8 16
Per la sesta settimana consecutiva, i Treasuries in Dollari a lungo termine hanno subito un
deprezzamento, sfavoriti da un insieme di fattori. Innanzitutto, gli indicatori macroeconomici
diffusi durante l’ottava si sono rivelati ancora una volta coerenti con lo scenario di stabilizzazione
della congiuntura americana, evidenziando un flusso di notizie complessivamente meno negative
delle stime degli analisti. Inoltre, la decisione della Federal Reserve di non incrementare
l’acquisto di Titoli di Stato ha deluso il mercato, dal momento che il Dipartimento del Tesoro
statunitense sta continuando ad emettere grandi quantitativi di debito governativo. A questo
proposito, per la settimana in corso è previsto una vendita pari a 71 Miliardi di Dollari in titoli
statali, in maniera tale da finanziare le politiche fiscali espansive a sostegno dell’economia.
Nell’Area Euro, in aprile l’indice di fiducia economica elaborato dalla Commissione Europea è
migliorato in misura superiore alle stime degli analisti, assestandosi a quota 67,20 punti grazie ad
una minore negatività del sentiment industriale e dei consumatori. In questo contesto, è degno di
nota l’ulteriore recupero dell’attività nel settore delle vendite al dettaglio, con l’indice PMI retail che
si è attestato lievemente al di sotto della soglia della neutralità pari a 50 punti, nonostante il
continuo aumento della disoccupazione, che a marzo è giunta a quota 8,90%. Il minore
pessimismo sul fronte consumi è stato favorito dalla decelerazione dell’inflazione, che su base
preliminare è giunta a quota 0,60% su base annua in aprile, consentendo un recupero del potere
d’acquisto delle famiglie.
2 anni
2 anni

Gli indicatori relativi al settore residenziale inglese
hanno dipinto un quadro di relativa stabilizzazione del
comparto, con i prezzi delle abitazioni meno in calo
all’inizio del secondo trimestre del 2009 rispetto
all’ultimo semestre. Sul fronte della fiducia di famiglie
ed imprese, si sottolinea la minor negatività dell’indice
Gfk (sentiment consumatori) e dell’indicatore PMI
(attività economica nel comparto manifatturiero).
Negli Stati Uniti, in aprile gli indici di fiducia delle
imprese e delle famiglie hanno registrato un buon
recupero, trainati soprattutto dalla valutazione delle
prospettive a sei mesi, che , dopo la grave contrazione
della produzione e dell’occupazione durante il primo
trimestre del 2009, hanno evidenziato un minor
pessimismo nei confronti della congiuntura economica.
A questo proposito, si segnala la caduta del PIL pari al
6% t/t ann. nei primi tre mesi dell’anno, alla luce della
riduzione di scorte a fronte del rimbalzo del consumo
personale (+2,2% t/t ann.). Infine, si segnala il
tentativo di stabilizzazione delle nuove richieste di
sussidio alla disoccupazione a fine aprile, su livelli che
permangono comunque molto elevati, superiori alle
600 mila unità, implicando un continuo deterioramento
della dinamica occupazionale.
In Giappone, negli ultimi due mesi gli indicatori
relativi alla performance del settore industriale si sono
rivelati meno negativi delle attese, evidenziando un
rimbalzo della produzione industriale a marzo ed un
recupero di fiducia delle imprese in aprile, grazie ad
una ripresa del commercio estero. Sul fronte interno,
la situazione permane ancora all’insegna della
recessione economica: il tasso di disoccupazione è
giunto a quota 4,8% (ai massimi da più di 4 anni a
questa parte) e l’inflazione si è consolidata in territorio
negativo (-0,3% su base annua).
In Cina, in aprile l’indice PMI di fiducia delle imprese
manifatturiere ha esteso i guadagni registrati durante
il primo trimestre del 2009, trainato al rialzo dalla
dinamica dei nuovi ordinativi domestici, che traggono
beneficio dagli interventi espansivi di politica
economica attuati dalle autorità.
AREA EURO
USA
GIAPPONE
E CINA

4-mag 04.30 CN CLSA Manifattura PMI APR - - 50,1 44,8 - -
4-mag 08:00 GE Vendite al dettaglio a/a MAR -0,30% -1,50% -5,30% -6,20%
4-mag 10:00 EC PMI Manifattura APR F 36,7 36,8 36,7 - -
4-mag 10:30 EC Sentix Fiducia investitori MAY -28 -34,3 -35,3 - -
4-mag 16:00 US Vendite in corso abitazioni m/m MAR 0,00% - - 2,10% - -
4-mag 16:00 US Spesa edilizia m/m MAR -1,70% - - -0,90% - -
5-mag 10:30 UK PMI Construzione APR 31,9 - - 30,9 - -
5-mag 11:00 EC PPI zona euro m/m MAR -0,60% - - -0,50% - -
5-mag 14:00 BZ Produzione industriale a/a MAR -9,80% - - -17,00% - -
5-mag 16:00 US ISM servizi APR 42 - - 40,8 - -
6-mag 10:00 EC Servizi PMI APR F 43,1 - - 43,1 - -
6-mag 11:00 EC Vendite dettaglio zona euro m/m MAR 0,10% - - -0,60% - -
7-mag 12:00 GE Ordini fabbrica m/m (destag) MAR -1,00% - - -3,50% - -
7-mag 13:45 EC BCE annuncio tassi 07-mag 1,00% - - 1,25% - -
7-mag 14.30 US Nuove richieste disoccupazione 02-mag 635K - - 631K - -
7-mag 18.30 US ICSC Vendite negozi a catena a/a APR - - - - -2,10% - -
8-mag 08:00 GE Bilancia commerciale MAR 8.0B - - 8.7B - -
8-mag 10:30 UK PPI produzione stag a/a APR 0,70% - - 2,00% - -
8-mag 12:00 GE Prod industriale m/m (destag) MAR -1,30% - - -2,90% - -
8-mag 14:30 US Vzne occupati APR -606K - - -663K - -
8-mag 14:30 US Disoccupazione APR 8,90% - - 8,50% - -
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