scheutig, financieel gezond en onderwogen - BNP Paribas Fortis

Marktoverzicht
8
Markante feiten op het vlak van de portefeuilles in discretionair beheer
Periode van half juni tot half juli
Het nieuwe feuilleton van de beurszomer
Het einde van het eerste halfjaar stond in het teken
van de Griekse verkiezingen met al bij al geruststellende
resultaten en een Europese top die – tamelijk
onverwachts – leidde tot echte maatregelen die in de
goede richting gaan, vooral op het vlak van een bankenunie.
De financiële markten reageerden positief op
het nieuws, althans voldoende om onze klanten globaal
genomen positieve halfjaarlijkse prestaties aan te
bieden. Tot 20 juli zijn de prestaties van de portefeuilles
immers merkbaar sterker geworden dankzij de vereende
stijgingen van de aandelen, aangemoedigd door
de beslissingen van de Europese top, en van de obligaties,
gestimuleerd door de sterke daling van de rentes
en door een dollar die beschouwd wordt als zeldzame
liquide vluchtwaarde. Erg bemoedigende resultaten
gelet op de belachelijke vergoeding die geboden wordt
op korte termijn, die nog eens afgeschaafd wordt door
de verwachte verlaging van 0,25% van de richtrente
van de Europese Centrale Bank die momenteel 0,75%
bedraagt. Nog beter voor onze overheidsfinanciën is
dat de Belgische langetermijnrentes (op tien jaar) ruim
onder de 3% gedaald zijn en zelfs negatief geworden
zijn over het korte deel van de curve (tot twee jaar),
een historische primeur voor ons land. Bewijs, als dat
nog nodig was, van het erg grote wantrouwen van de
beleggers ten opzichte van de toekomst. We konden
profiteren van drie goede weken van daling in de eurozone
vooraleer de zoveelste episode van de staatsschuldencrisis
zich voordeed, met deze keer opnieuw
Spanje op de voorgrond. Het reddingsplan voor de
Spaanse banken is nog maar net een feit of Spanje ziet
zich al verplicht om een aantal van haar regio’s te hulp
te schieten. De gevolgen daarvan waren onmiddellijk
merkbaar op de markten: een merkbare stijging van de
Spaanse rentes en de rentes van andere noodlijdende
landen, verslapping van de euro en een algemene daling
van de beurzen waarbij de Spaanse en Griekse
beurs de afdaling leiden. Zelfs de AAA-rating van de
veiligste landen zoals Duitsland, Nederland en Luxemburg
is onder negatief toezicht geplaatst. Nog maar
eens blijkt de zomer ‘financieel’ warm te zijn en vereist
het portefeuillebeheer voortdurend aandacht.
Een opportunistische strategie ten opzichte van
sommige Europese afgeprijsde activa
In ons laatste nummer concludeerden we dat het niet
langer noodzakelijk was om de Europese activa nog
meer af te bouwen en dat het een uitdaging zou zijn
om tijdig terug te keren naar die globaal genomen afgeprijsde
activa. Vanuit dat standpunt waren de vorderingen
van de laatste Europese top voor ons een
beslissend signaal om weer enkele Europese aandelen
in portefeuille te nemen. Voor de portefeuilles die in
individuele aandelen beleggen, liggen de aangekochte
aandelen echter buiten de eurozone en in sectoren die
al veel te lijden hadden zoals de verzekeringssector en
de grondstoffensector. Die beslissing heeft de blootstelling
van de portefeuilles (uitgezonderd het ‘Conservative’-profiel)
belegd in aandelen naar neutraal
herleid. Aan de andere kant werd winst genomen op
enkele obligaties, vooral op de Belgische schuld, na de
uitzonderlijke rally die ze gekend hebben.
Hoewel de recente ontwikkelingen met betrekking tot
Spanje de onzekerheden en spanningen opnieuw doen
toenemen, veranderen ze voorlopig niets aan onze tactische
positionering. De euro blijft evenwel dalen en de
pariteit met de dollar nadert met rasse schreden ons
koersdoel. Aangezien de portefeuilles grotendeels belegd
zijn in munten (Amerikaanse dollar, groeimarktmunten
en Noorse kroon), wat veel bijgedragen heeft
tot hun prestaties, is het tijd om een langzame afbouw
van de posities in de Amerikaanse munt te overwegen.
Kortom, we gaan stilaan een deel van de winst nemen
die gegenereerd werd door de belangrijkste beschermingsmaatregel
in de getroffen portefeuilles om ze
veilig te stellen voor het hevigste van de crisis. Die crisis
is weliswaar nog niet ten einde, maar de situatie in
de Verenigde Staten is verre van paradijselijk...
Philippe Masson,
Head of Discretionary Communication