Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel SA

PortucelEmpresa Produtora de Pasta e Papel, SASociedade AbertaMatriculada sob o nº 503 025 798 na Conservatória do Registo Comercial de SetúbalCapital Social: 767 500 000 eurosN.I.P.C. 503 025 798Relatório e Contas Individual2010Relatório & Contas Individual 2010 1

ÍndiceMensagem do Presidente do Conselho de Administração 3Mensagem do Presidente da Comissão Executiva 61. A Portucel em 2010 9• Síntese dos Principais Indicadores 9• Endividamento 11• Desenvolvimento 12• Gestão de Risco 122. Evolução do Título no Mercado de Capitais 15• Mercado de Capitais 153. Evolução dos Mercados 17• Enquadramento Económico 17• Papel 19• Pasta 204. Actividade Industrial 22• Actividade Produtiva e Qualidade 22• Projectos de Investimento 23• Projectos de Investimento de Empresas Participadas 245. Perspectivas futuras 25• Referências Finais 27• Aplicação de Resultados 28• Declaração do artigo 245º, nº 1, c) do CVM 29• Corpos Sociais 30• Informações obrigatórias 326. Contas e Anexo às Demonstrações Financeiras 37• Certificação Legal das Contas e Relatório de Auditoria 106• Relatório e Parecer do Conselho Fiscal 108• Relatório sobre o Governo da Sociedade 110Relatório & Contas Individual 2010 2

Mensagem do Presidente do Conselho de AdministraçãoSenhores Accionistas,O ano de 2010 foi muito positivo para o nosso Grupo. Tanto as vendas como os resultadosregistaram um crescimento assinalável e alcançaram os maiores valores de sempre. Reforçámosa actividade nos principais mercados onde operamos e alargámos a nossa presença a muitosoutros. Chegámos ao fim de um ciclo de investimentos muito exigente com uma situaçãofinanceira perfeitamente equilibrada.Estes factos são tanto mais importantes quanto é certo que as economias mundial e mais ainda anacional, continuaram a manifestar sinais preocupantes de desequilíbrio e de estagnação,tardando em recuperar da profunda crise em que têm estado mergulhadas, principalmente a partirde meados de 2008.Os resultados alcançados reflectem o extremo rigor e dedicação com que a Comissão Executivatem pautado a sua acção e o aumento da capacidade instalada que tem vindo a ser feito nasdiversas áreas de actividade do Grupo, em especial no que se refere à produção de papel e deenergia, principais beneficiários do exigente programa de investimento realizado desde que aSemapa se tornou o seu accionista maioritário.Com a conclusão deste ciclo de investimentos, o Grupo Portucel ficou dotado de um parqueindustrial muito mais moderno e produtivo, apoiado nas tecnologias mais avançadas,designadamente no que diz respeito ao cumprimento das normas ambientais.O plano de investimentos realizado teve, como opção estratégica de fundo, permitir ao Grupoprogredir na cadeia de valor acrescentado, aumentando de forma muito expressiva a integraçãovertical, ao passar a transformar em papel a totalidade da pasta produzida em Setúbal – àsemelhança do que anteriormente já havia sido feito na Figueira da Foz – e tornando-se umprodutor muito mais importante de energia eléctrica, obtida principalmente a partir de fontesrenováveis.Esta opção estratégica tem possibilitado de alguma forma compensar o facto de o principal factorde custo, a madeira de eucalipto, ter em Portugal um custo claramente superior ao que se verificana generalidade dos países em que desenvolvem a sua actividade as empresas com as quaismais directamente o Grupo Portucel compete.Tenho repetidamente chamado a atenção para a necessidade imperiosa de se concretizar umapolítica efectiva orientada para o aumento da capacidade produtiva da floresta nacional,essencialmente através de medidas de melhoria da produtividade. Há um grande potencial queRelatório & Contas Individual 2010 3

tem vindo a ser desperdiçado, com prejuízo directo para todos os agentes económicos ligados àfileira florestal.A situação actual, em que o País está a importar grandes volumes de madeira (por limitaçõesquantitativas da oferta interna e por ser muito limitada a área certificada), é um obstáculo sério àsustentabilidade da fileira e um impedimento ao seu crescimento.No primeiro ano completo de actividade, a nova fábrica de papel, que iniciou a sua produção nosegundo semestre de 2009, continuou a percorrer com normalidade a curva de aprendizagempreviamente traçada, que ainda não está terminada, tendo permitido projectar o Grupo Portucelpara o lugar cimeiro entre os produtores europeus de papel de impressão e escrita não revestido.Esta posição liderante é o culminar de um caminho longo e cuidadosamente percorrido, em que oprestígio dos produtos fabricados pelo Grupo e das suas principais marcas se tem vindo a afirmarano após ano, num número cada vez maior de países.O Grupo Portucel opera num sector particularmente exigente, completamente exposto àconcorrência internacional. Tendo as suas unidades industriais localizadas em Portugal, nãodispõe do benefício de um mercado interno de dimensão significativa, que permitisse compensar oelevado custo logístico que a venda em mercados distantes implica.Para contrariar estas importantes desvantagens – e não referirei muitas outras que penalizam aactividade do Grupo – a Empresa tem desenvolvido um trabalho porfiado no sentido de melhorar aprodutividade e a eficiência das suas operações e de valorizar os seus produtos, apoiado numapolítica permanente de inovação, de diferenciação e de serviço aos clientes.É com grande satisfação que encontro a confirmação de que a estratégia oportunamente definida,privilegiando o investimento nas áreas em que o Grupo demonstrou ter competitividadeinternacional, passou o teste do mercado, o qual, em definitivo, é o verdadeiro aferidor dacorrecção das decisões empresariais.Nesta oportunidade, quero agradecer aos Senhores Accionistas a confiança depositada eexpressar o meu apreço aos nossos Clientes, Fornecedores, Entidades Financeiras eColaboradores e restantes Stakeholders pelo trabalho que com eles tem sido possíveldesenvolver.Num ano que se revelou particularmente difícil para a economia nacional, é-me muito gratosalientar o lugar de relevo que o Grupo Portucel ocupa na contribuição para a geração de riquezano País, designadamente no que diz respeito às exportações de alto valor acrescentado e àcriação de emprego qualificado.Relatório & Contas Individual 2010 4

Estou confiante em que os próximos anos continuarão a testemunhar o processo de crescimento efortalecimento do Grupo Portucel.Setúbal, 15 de Março de 2011Pedro Queiroz PereiraPresidente do Conselho de AdministraçãoRelatório & Contas Individual 2010 5

Mensagem do Presidente da Comissão ExecutivaSenhores Accionistas,O Grupo Portucel tem um impacto estruturante e sustentável na economia nacional. Com efeito,representou em 2010:− 58% da área total de floresta portuguesa cuja gestão está certificada pelo sistemaPEFC e 47% da área florestal nacional que se encontra certificada pelo sistema FSC− 3,4% da produção de energia eléctrica nacional− 52% do total de energia proveniente de biomassa− 9% do total de carga convencional e contentorizada movimentada nos portosmarítimos nacionais com destino a exportação− Mais de 3% das exportações portuguesas de bens, tendo sido muito provavelmente omaior exportador de Valor Acrescentado Nacional.Reforçámos a liderança nos segmentos Premium no mercado europeu de papel uncoatedwoodfree (UWF) e aumentámos a quota de vendas de produtos com marca própria. Prosseguimoscom determinação as políticas de marketing e branding destinadas a corporizar o modelo denegócio assente na diferenciação do produto e em propostas de valor segmentadas.Alargámos o número de mercados em que vendemos os nossos produtos, exportámos para 105países, entregámos papel UWF em mais de 4 400 pontos distintos e as exportaçõesrepresentaram mais de 94% do negócio pasta de celulose e papel.Aumentámos de forma relevante a produção de energia eléctrica e em particular a oriunda debiomassa enquanto fonte renovável.Ao produzirmos bens transaccionáveis que exportamos, competimos com um vasto número deempresas com bases florestais e industriais em diversos países e com custos de contextosignificativamente menores do que aqueles que enfrentamos em Portugal.Assim, prosseguimos o trabalho conducente a manter um controle rigoroso dos custos fixos, amelhorar a eficiência dos activos industriais e ao aumento sustentável da produtividade.Em consequência, comparamos bem com a generalidade dos nossos concorrentes a nívelmundial, em termos de desempenho e de risco, como o atestam as nossas DemonstraçõesFinanceiras consolidadas reportadas a 31 de Dezembro de 2010.Mantivemos o controle rigoroso do risco de crédito, por País e por Cliente, e terminámos oexercício de 2010 com um volume de sinistros com perda efectiva totalmente imaterial.Relatório & Contas Individual 2010 6

O quadro económico e social dos principais mercados para onde exportamos os nossos produtospermanece difícil, pelo que continuamos a exercer uma política de gestão de risco de crédito muitoprudente e a privilegiar o conservadorismo na execução da política financeira.O principal obstáculo ao desenvolvimento em Portugal das indústrias de base florestal e do nossoGrupo em particular são os custos de contexto, administrativos, reguladores e operacionais queexistem e se multiplicam.É fundamental que as autoridades portuguesas – Governo, Autarquias e demais Organismos –que directa ou indirectamente regulam as actividades florestais, tomem consciência colectiva daimportância estruturante das fileiras florestais, hoje o terceiro sector exportador nacional e actuemem conformidade, assumindo-se como elo importante e construtivo da cadeia de criação de valor.Temos recursos humanos qualificados, uma estrutura financeira robusta e o indispensável apoioaccionista para prosseguir o caminho do desenvolvimento sustentável do Grupo em outrasgeografias.O plano de aquisição de 200.000 hectares de terra no Brasil, no Estado de Mato Grosso do Sul,não pôde ser iniciado em virtude da impossibilidade legal de o fazer em resultado das severasrestrições que, em Agosto de 2010, passaram a aplicar-se à aquisição de imóveis rurais porinvestidores estrangeiros.Trata-se de um grande projecto de investimento, verticalmente integrado nas componentesfloresta, produção de energia e produção de celulose de eucalipto destinada à exportação, peloque continuamos a desenvolver os maiores esforços no sentido de ver ultrapassados osobstáculos que nos impossibilitam de prosseguir.Iniciámos entretanto em Moçambique os trabalhos de campo e a execução de plantaçõesflorestais experimentais, com vista à implantação, em devido tempo, de um modelo de negócioverticalmente integrado nas componentes floresta, produção de energia e produção de pasta decelulose. Trata-se igualmente de um grande projecto, muito exigente, com várias etapas e quenecessitará de vários anos para ser concretizado.Em 2011, o quadro de incerteza e de volatilidade da economia mundial agravou-se, pelo querepresentará um desafio adicional para o Grupo.Relatório & Contas Individual 2010 7

A todos os que têm o orgulho de contribuir diariamente com o seu trabalho, entusiasmo e ambiçãopara a afirmação do Grupo Portucel nas áreas de negócio em que estamos presentes, manifesto omeu apreço e deixo uma palavra de confiança.Setúbal, 15 de Março de 2011José HonórioPresidente da Comissão ExecutivaRelatório & Contas Individual 2010 8

1. A Portucel em 2010Síntese dos principais indicadoresSNCSNC2010 2009(em milhões de euros)Vendas e Serviços Prestados 602,1 511,2Resultados Operacionais 209,5 111,6Resultados Financeiros -17,5 -7,8Resultados Líquidos 210,8 116,2EBITDA (1) 99,8 27,7EBITDA / Vendas (em %) 16,6% 5,4%Cash Flow (2) 97,5 32,2Dívida líquida 686,0 718,7(1) Resultados operacionais + amortizações + imparidades de activos amortizáveis + provisões - resultados em associadas/ subsidiarias(2) Resultado líquido + amortizações + imparidades de activos amortizáveis + provisões - resultados em associadas/ subsidiariasAdopção da SNCA Portucel apresenta pela primeira vez as suas demonstrações financeiras relativas ao exercíciofindo em 31 de Dezembro de 2010 em conformidade com as disposições do Sistema deNormalização Contabilística (SNC). Nos exercícios anteriores, as demonstrações financeirasforam preparadas de acordo com os princípios contabilísticos geralmente aceites em Portugal(Plano Oficial de Contabilidade – POC e Directrizes Contabilísticas emitidas pela Comissão deNormalização Contabilística – DC). No processo de transição das normas contabilísticasanteriormente adoptadas para o SNC, a Administração alterou alguns dos critérios decontabilização e valorização aplicados, de modo a que os mesmos se apresentem emconformidade com as Normas Contabilísticas e de Relato Financeiro (NCRF). Os indicadoresfinanceiros apresentados são, na sua totalidade, comparáveis com os do exercício anterior.Contudo, deverá ser tido em consideração que estes valores comparativos foram re-expressos deforma a reflectirem a alteração de normativo contabilístico, pelo que apresentam diferenças faceaos valores constantes nas demonstrações financeiras do exercício anterior (ver nota 2.3 doanexo às demonstrações financeiras).Relatório & Contas Individual 2010 9

Evolução dos negóciosA Portucel registou em 2010 um significativo crescimento na sua actividade, tendo o volume denegócios aumentado 17,8%, para € 602,1 milhões, evolução potenciada essencialmente pelaevolução positiva que se verificou nos preços de venda, tanto do papel como, principalmente, dapasta.O mercado Europeu de papéis finos não revestidos (UWF) apresentou ao longo do ano umaevolução favorável dos seus preços médios, recuperando dos mínimos registados no final de 2009e princípio de 2010. De facto, em particular na primeira metade do ano, o balanço oferta-procuramelhorou de forma muito expressiva, tendo a indústria atingido a plena utilização de capacidade,com 98% de taxa de ocupação, fruto da recuperação de volumes nos mercados Europeus, dasexportações e da redução líquida de capacidade que, no primeiro semestre, atingiu 180 miltoneladas. O nível médio do preço do papel em 2010, aferido pelo índice de referência no mercadoEuropeu, PIX Copy B do Foex, situou-se em 814€/ton, registando uma subida de 1,3% face aonível médio de 2009. Em termos globais, o preço médio de venda do Grupo apresentou umcrescimento de 6,8%, explicado em boa medida pela política comercial seguida nos mercados forada Europa e pela evolução positiva da taxa de câmbio EUR/USD na primeira metade do ano.No mercado da pasta de celulose de eucalipto (BEKP), o ano de 2010 ficou marcado por umaevolução muito favorável durante toda a primeira metade do ano, com uma forte procura e umasubida sustentada dos preços em todos os mercados. Esta tendência alterou-se no segundosemestre, com algum desequilíbrio entre a oferta e a procura e a consequente descida dos preços,continuando estes, no entanto, em níveis elevados comparativamente ao ano anterior. De facto, oíndice PIX para a pasta hardwood em euros registou em 2010 uma variação positiva de 58,8%,passando de 402 para 639 €/ton. O negócio de pasta do Grupo reflecte esta evolução de preços,tendo o seu preço médio aumentado cerca de 74% face ao ano anterior.Do lado dos custos, destaca-se a evolução favorável de alguns factores de produção,nomeadamente dos custos com os produtos químicos, assim como dos custos de manutenção ede logística e, por outro lado, o aumento do volume de madeira importada certificada, o que, noconjunto, induziu um acréscimo nos custos de produção de pasta. Verificou-se também umincremento nos custos com o pessoal, o qual resulta essencialmente da atribuição daremuneração variável relativa a 2010.Assim, o Grupo atingiu um EBITDA de € 99,8 milhões, superior em 260,9% ao registado em 2009,que traduz um aumento na margem EBITDA / Vendas de 11,2 pp.Relatório & Contas Individual 2010 10

Os resultados operacionais de 2010, no valor de € 209,5 milhões, apresentam um crescimento de87,7% face a 2009.Durante o período, o Grupo procedeu à avaliação técnica dos seus activos industriais, conformerecomendado pelo International Accounting Standard (IAS) 16 / NCRF 7, tendo como objectivoaferir a respectiva vida útil remanescente. Esta análise, levada a cabo por uma firma internacionalde avaliadores independentes, concluiu que os principais activos do Grupo apresentam vidas úteisremanescentes superiores às até aqui consideradas, tendo as respectivas taxas de reintegraçãosido revistas em conformidade, com efeitos a partir de 1 de Julho de 2010.Os resultados financeiros, negativos em € 17,5 milhões foram sensivelmente superiores ao valorregistado no ano anterior, também negativo de € 7,8 milhões.Neste contexto, o resultado líquido em 2010 foi de € 210,8 milhões, o que representa umcrescimento de 81,5% em relação a 2009, reflectindo também o bom desempenho das sociedadesparticipadas pela Portucel, cuja contribuição para os resultados foi de € 152,2 milhões.EndividamentoO montante do endividamento líquido da Portucel ascendia a 685,96 milhões de euros no final de2010 (versus 718,62 milhões de euros no final de 2009), e detalhava-se da seguinte forma:Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Divida a terceiros sujeita a jurosNão corrente 733.125.000 424.375.000Corrente 91.250.000 331.250.000824.375.000 755.625.000Caixa e seus equivalentes (Nota 4)Numerário 10.475 10.475Depósitos bancários imediatamente mobilizáveis 440.471 4.963.180Outras aplicações de tesouraria 103.700.000 2.186.589104.150.946 7.160.244Acções próprias ao valor de mercado (Nota 10) 34.263.719 29.792.574Dívida líquida remunerada 685.960.335 718.672.182Em 31 de Dezembro de 2010, além das disponibilidades evidenciadas no Balanço, a Portuceltinha € 32,45 milhões de linhas de crédito disponíveis e não utilizadas.Relatório & Contas Individual 2010 11

DesenvolvimentoTal como já comunicado ao mercado, a Portucel prossegue a análise de oportunidades dedesenvolvimento no hemisfério Sul, nomeadamente no Uruguai, no Brasil e em Moçambique.A Portucel assinou um memorando de entendimento com o Governo da República Oriental doUruguai, com as condições e requisitos considerados essenciais para a concretização de umprojecto de investimento neste País. A sequência deste dossiê está dependente dedesenvolvimentos no campo logístico, em especial da construção de um porto de águasprofundas. Estes desenvolvimentos são independentes da vontade do Grupo Portucel, não sendopossível fazer uma previsão quanto à sua concretização.No Brasil, foi assinado um protocolo com o Estado de Mato Grosso do Sul, prosseguindo-se osestudos requeridos para a concretização de um projecto integrado de produção florestal, de pastae de energia. Alterações recentes verificadas no regime de acesso a terrenos rurais nesse Paíspor parte de empresas participadas maioritariamente por capital estrangeiro provocam incertezaquanto à evolução deste projecto e inevitáveis atrasos.Paralelamente, e após aprovação pelo Governo de Moçambique de uma concessão de 173 milhectares de terreno na Província da Zambézia, que deverão ser complementados com uma áreaadicional de 220 mil hectares em Manica, o Grupo está a desenvolver um conjunto de estudos deviabilidade industrial e logística com vista à concretização de um projecto integrado de produçãoflorestal, de pasta e de energia naquele País. Estão também a ser iniciados os indispensáveisensaios florestais, que precedem o início da plantação de grandes superfícies nas áreasconcessionadas.Gestão de RiscoAs actividades da Portucel estão expostas a uma variedade de factores de riscos financeiros: riscocambial, risco de taxa de juro, risco de crédito e risco de liquidez. A sociedade mantém umprograma de gestão do risco, focado na análise dos mercados financeiros, procurando minimizaros potenciais efeitos adversos no seu desempenho financeiro.Risco CambialA variação da taxa de câmbio do Euro face a outras divisas pode afectar significativamente asreceitas da Empresa de diversas formas.Relatório & Contas Individual 2010 12

Por um lado, uma parte das vendas do Grupo é denominada em moedas diferentes do Euro,nomeadamente em USD, entre outras com menor preponderância, pelo que a evolução do Euroface a estas moedas poderá ter um impacto significativo nas vendas futuras da Empresa. Poroutro lado, o preço da BEKP no mercado mundial é tradicionalmente fixado em USD, e a evoluçãodo Euro face ao USD poderá ter um impacto nas vendas futuras da Empresa, independentementedessas vendas serem denominadas em Euros ou noutra moeda.Adicionalmente, e uma vez concretizada uma venda em moeda diferente do Euro, a Empresaincorre em risco cambial até ao recebimento do montante dessa venda, caso não contrateinstrumentos de cobertura deste risco. Deste modo, existe permanentemente, no seu activo, ummontante significativo de créditos a receber expostos a risco cambial.Pontualmente, quando tal se afigura oportuno, a Portucel recorre à utilização de instrumentosfinanceiros derivados para a gestão do risco cambial, de acordo com uma política definidaperiodicamente e que tem como objectivo limitar o risco de exposição cambial associado àsvendas futuras, aos créditos a receber e a outros activos denominados em moedas diferentes doEuro.Deste modo, para cobrir uma parte das vendas sujeitas ao risco cambial do EUR/USDorçamentadas para 2010, foi contratado um conjunto de instrumentos de cobertura, denominadocollars de custo zero, num montante de 75 milhões de USD cuja maturidade ocorreu no final de2010.Relativamente à exposição cambial do saldo de clientes, manteve-se a política de coberturapermanente da sua exposição líquida, nomeadamente em termos de exposição ao USD e à GBP,através da contratação de forwards cambiais para os prazos previstos nos recebimentos.Risco de Taxa de JuroO custo da dívida financeira contraída pela Portucel está indexado a taxas de referência de curtoprazo, revistas com uma periodicidade inferior a um ano (geralmente seis meses na dívida demédio e longo prazo) e adicionadas de prémios de risco oportunamente negociados. Assim,variações nas taxas de juro podem afectar os resultados da Empresa.A Portucel tem recorrido à utilização de instrumentos financeiros derivados, nomeadamente aswaps de taxa de juro, com o objectivo de fixar a taxa de juro dos empréstimos que obtém, dentrode determinados parâmetros. Os diversos swaps contratados em 2005 venceram-se durante 2010,não havendo no final do ano qualquer cobertura de taxa de juro em vigor.Relatório & Contas Individual 2010 13

Risco de CréditoA Empresa encontra-se sujeito a risco no crédito que concede aos seus clientes, tendo adoptadouma política de gestão da cobertura do risco dentro de determinados níveis através da negociaçãode seguro de crédito com uma entidade independente especializada.As vendas que não estão abrangidas por um seguro de crédito estão sujeitas a regras queasseguram que estas são efectuadas a clientes com um histórico de crédito apropriado e, ou sãototal ou parcialmente cobertas por garantias bancárias, ou, no caso de existir uma parte nãocoberta, encontram-se dentro de limites de exposição razoáveis aprovados pela ComissãoExecutiva.Como resultado da rigorosa política de controlo de crédito seguida pelo Grupo, os créditosincobráveis durante o ano de 2010 foram materialmente insignificantes.Risco de LiquidezAtendendo ao cariz de médio/longo prazo dos investimentos efectuados, o Grupo tem procuradouma estruturação da dívida que privilegia a contratação de financiamentos de longo prazo e orefinanciamento da dívida de curto prazo.Assim, e tal como já referido, no final de 2010, a Portucel apresentava uma dívida bruta de longoprazo de 733,1 milhões de euros e uma dívida com um prazo de vencimento inferior a um ano de91,3 milhões de euros. Este montante exigível a curto prazo é largamente coberto pelosexcedentes de tesouraria acumulados pela Empresa e pelas linhas de financiamento contratadase não utilizadas, pelo que o Grupo se encontra com uma posição de liquidez muito confortável.Considerando a estrutura da dívida que contratou, com uma maturidade adequada aos activos quefinancia, o Grupo crê que terá assegurada uma capacidade de geração de fluxos de caixa futurosque permitirá cumprir com as suas responsabilidades, assegurar um nível de investimentos deacordo com o previsto nos seus planos de médio/longo prazo e manter uma remuneraçãoaccionista nos níveis que têm sido registados.Relatório & Contas Individual 2010 14

2. Evolução do Título no Mercado de CapitaisO ano de 2010 foi um ano muito positivo para as acções das empresas do sector da pasta e papel,nomeadamente para as empresas europeias, que obtiveram valorizações expressivas ao longo doano. De facto, o índice HX Paper & Forest – que integra as acções das três principais empresasnórdicas do sector – registou um ganho de cerca de 56%. Já as acções das principais congénereslatino-americanas tiveram um desempenho distinto, com alguns dos grandes produtoresbrasileiros a registar perdas significativas nas suas cotações.As principais bolsas europeias acabaram o ano de 2010 com um desempenho bastantediferenciado. Os índices das bolsas de Londres e Frankfurt registaram ganhos de 14,0% e 16,1%,enquanto que os índices dos países periféricos registaram perdas de 17,4% no caso do IBEX 35 ede 10,3% no caso do PSI 20. O índice francês CAC 40 perdeu cerca de 3% enquanto que osíndices Euronext 100 e Eurostoxx 50 se mantiveram relativamente estáveis.Neste enquadramento, a Portucel acabou o ano com uma valorização de 15%, registando oterceiro maior ganho do índice da bolsa de Lisboa. A cotação atingiu um mínimo de 1,824€/acçãodurante o 1º trimestre (em 25 de Fevereiro), após o qual se verificou uma subida sustentada dopreço da acção ao longo do ano para um máximo de 2,415€/acção (em 20 de Dezembro). Ovolume médio de transacções foi de cerca de 480 mil acções por dia.Já no final do mês de Novembro, e na sequência do fim do período de indisponibilidade a queestavam sujeitas, foram admitidas à negociação na Euronext Lisbon 230 250 000 acções,representativas de 30% do capital social da Portucel. Tal como estava previsto no nº 1 do artigo26º da Resolução do Conselho de Ministros nº194/2003, de 30 de Dezembro, as acçõesadquiridas pela Seinpart SGPS S.A. no âmbito da 2ª fase de reprivatização da Portucel, estavamsujeitas a um período de indisponibilidade de cinco anos; tendo este período de indisponibilidadechegado ao fim, as acções foram admitidas à negociação, sem ter havido qualquer alteração naestrutura accionista da Empresa.Relatório & Contas Individual 2010 15

140Portucel vs. Índices Europeus em 2010(31/12/2009 = 100)12010080604031-12-200928-01-201025-02-201025-03-201022-04-201020-05-201017-06-201015-07-201012-08-201009-09-201007-10-201004-11-201002-12-201030-12-2010Portucel IBEX 35 PSI20 CAC 40 FootsieEvolução mensal do Preço e Volume das acções da PortucelNº acções€/acção16.000.0002,4014.000.0002,3012.000.00010.000.0008.000.0006.000.0004.000.0002,202,102,001,901,801,702.000.0001,6001,5031-01-201028-02-201031-03-201030-04-201031-05-201030-06-201030-07-201031-08-201030-09-201031-10-201030-11-201031-12-2010Volume€/acçãoRelatório & Contas Individual 2010 16

3. Evolução dos MercadosEnquadramento EconómicoApós as medidas de estímulo lançadas pelos governos, em particular dos Estados Unidos e daZona Euro, visando essencialmente a recapitalização dos bancos e a abertura de novas linhas decrédito à economia, como forma de atenuar o impacto da crise financeira de 2008 e 2009 naeconomia real, assistiu-se, em 2010, à penalização das condições de crédito dos países europeusmais fragilizados, quer em termos de endividamento externo, quer em termos de défice público.Os países da Zona Euro deixaram de ser considerados como um todo indistinto pelos investidoresem dívida soberana, que passaram a exigir remunerações para os empréstimos em função daavaliação de risco individual.A Grécia foi o primeiro país a admitir, em Abril, a incapacidade para satisfazer o serviço da dívidae a pedir a intervenção do Fundo Monetário Internacional.Seguiram-se diversas medidas promovidas, ou instigadas, por parte dos principais lídereseuropeus – criação de um Fundo de Estabilização, aumento da intervenção do Banco CentralEuropeu no mercado de dívidas soberanas e lançamento de sucessivas medidas de austeridade.Mais tarde, em Novembro, seria a Irlanda a pedir o apoio do Fundo Europeu de EstabilizaçãoFinanceira e do FMI para fazer face aos custos de intervenção no sistema financeiro.No entanto, o recurso aos mecanismos de emergência não conseguiu acalmar os mercados naavaliação feita aos restantes países da Zona Euro, tendo-se instalado o receio de que outrospaíses possam vir a ser igualmente afectados.A tese que tem vingado no seio da União Europeia tem sido a do maior controlo das contaspúblicas, procurando aplicar no terreno medidas que obriguem os estados membros a cumprir asmetas estabelecidas.Em consequência, registou-se uma divergência de crescimento económico entre as economiasperiféricas e as mais desenvolvidas, com as primeiras mais penalizadas pela necessidadepremente de consolidação orçamental, enquanto que as segundas, lideradas pela Alemanha epela França, registaram já crescimentos com alguma solidez.Nos Estados Unidos, onde se chegou a temer uma segunda vaga recessiva, a actividadeeconómica acabou por dar sinais de reanimação na segunda metade do ano, embora ascondições do mercado de trabalho permaneçam ainda adversas.Relatório & Contas Individual 2010 17

Por outro lado, a nova relação de forças no Congresso fez recuar a Administração na reformafiscal, numa altura em que o país regista os mais elevados défices orçamental e comercial da suahistória.A China atingiu em 2010 o lugar de segunda maior economia do Mundo, numa altura em que seantevê a possibilidade de vir a sofrer sanções comerciais por parte dos Estados Unidos, queacusam a pretensa manipulação da cotação do yuan como sendo um dos factores fortementepenalizadores da sua própria economia.A China tem vindo a aumentar a sua posição credora em relação aos países ocidentais maisendividados, continuando a deter a maior carteira de títulos de tesouro norte-americanos e amanter a maioria das suas elevadas reservas de divisas denominadas em dólares.Moçambique, que é um dos países onde o Grupo Portucel perspectiva o seu desenvolvimento alongo prazo, registou alguma instabilidade social em Setembro, com agitação social em Maputocontra a decisão do governo de aumentar os preços dos bens essenciais e dos combustíveis, umamedida tornada necessária pelos compromissos assumidos junto do FMI. O governomoçambicano acabou por ceder e congelar os aumentos. Se bem que esta medida tenhasurpreendido os analistas, o relatório de avaliação do FMI de Dezembro considera que o programade manutenção do crescimento económico continua válido e progride conforme planeado, o queinclui a aceleração do programa de investimento público, com acesso total ao limite deempréstimos externos anteriormente estabelecido.A crise das dívidas soberanas na Europa contribuiu para uma significativa desvalorização do euroface ao dólar norte-americano, caindo dos 1,45 no início do ano para valores abaixo de 1,20dólares, no final do primeiro semestre. As incertezas quanto ao comportamento da economia dosEstados Unidos, a par com o crescimento global positivo na Zona Euro, acabaram por conduzir àrecuperação da divisa europeia, que, em Outubro, voltou a atingir o patamar de 1,4 dólares.Ao contrário do ano anterior, as cotações das divisas dos principais países fora da Zona Euro,cujos produtores concorrem com o Grupo Portucel nos mercados internacionais, não registaramoscilações susceptíveis de afectar significativamente a sua posição competitiva. O real brasileiro eo peso chileno voltaram a registar uma evolução alinhada com a do dólar americano, enquantoque a coroa sueca exibiu um comportamento estável face ao euro.Relatório & Contas Individual 2010 18

PapelMercadoA procura de papéis finos não revestidos (UWF) cresceu cerca de 6% na Europa face ao anoanterior, não compensando, no entanto, a totalidade das perdas verificadas em 2009.O crescimento da procura na Europa, associado a uma redução líquida na capacidade instalada,de cerca de 150 mil toneladas no final do ano, permitiu, não obstante o arranque da nova fábricade papel de Setúbal, a melhoria das taxas médias de ocupação da indústria em quase 8 pontospercentuais, para mais de 92%. Saliente-se que o Grupo Portucel operou novamente em plenautilização da capacidade instalada.A situação de mercado anteriormente mencionada, associada a elevada pressão em diversascomponentes de custo, nomeadamente da pasta de celulose de eucalipto, permitiu quatroincrementos de preço no mercado europeu durante 2010.Os mercados de overseas registaram, sobretudo na primeira metade do ano, uma significativapressão da procura, o que se traduziu em ajustamentos consecutivos de preços, motivando umcrescimento das exportações dos produtores europeus, e condicionando as importações para osmercados europeus.DesempenhoAs vendas globais de papel ascenderam a 282 mil toneladas, um aumento de 4,3% em relação a2009.A Portucel colocou com sucesso no mercado todo o volume disponível, aproveitando o contextomoderadamente positivo acima descrito na Europa e forte nos mercados de overseas,nomeadamente através de uma adequada gestão do mix de mercados e de produtos, o queconduziu a uma melhoria dos níveis de preço.O aumento global do volume de vendas contou com um forte impulso das vendas de produtostransformados em folhas e de produtos premium. Importa salientar que o Grupo manteve, ao longodo ano, um elevado peso dos produtos premium no seu volume de vendas, num contexto de forteRelatório & Contas Individual 2010 19

acréscimo do volume vendido.PreçosComo se referiu anteriormente, os preços de venda de papel UWF na Europa iniciaram nosegundo trimestre do ano um movimento de subida, tendo o índice PIX “A4-copy B” médio do anocrescido 1,3% relativamente à média de 2009.O preço de venda da Portucel na Europa acompanhou o desenvolvimento do mercado. Noentanto, e como se referiu, a política de preços nos mercados de overseas, associada ao câmbioUSD/EUR favorável, permitiu que o crescimento do preço médio do Grupo tenha evidenciado umcrescimento significativo de 6,8%.€/ton900Evolução do Preço Mensal de Papel PIX -Foex Copy B8808608408208007807607407207002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010PastaO mercado mundial da pasta atravessou em 2010 duas fases distintas. O primeiro semestre foimarcado por uma tendência, que já vinha do semestre anterior, de aumento mensal dos preçosem todos os mercados. O desastre natural que ocorreu no Chile em Fevereiro, e que retirou domercado cerca de 900 mil toneladas, as perdas de produção estimadas em cerca de 500 miltoneladas devido a restrições de disponibilidade de madeira em consequência de problemasmeteorológicos em diferentes regiões e ainda a boa evolução da procura em importantes áreas doMundo, contribuíram decisivamente para o comportamento positivo do mercado na primeirametade do ano.Esta situação alterou-se no segundo semestre, com o retorno ao mercado da produçãoproveniente do Chile, Indonésia e Canadá, com o início de laboração de uma fábrica na China ecom o forte abrandamento da procura neste último mercado. As importações de pasta pela ChinaRelatório & Contas Individual 2010 20

diminuíram 16,9% em relação a 2009, percentagem que sobe para 25,9% na pasta de fibra curta.De referir que, ainda assim, a procura na China em 2010 foi 20% superior à verificada em 2008.Como resultado dos aspectos referidos, verificou-se na segunda metade do ano uma subidagradual dos stocks, uma certa deterioração no balanço entre a oferta e a procura da pasta deeucalipto e a paragem no movimento ascensional dos preços que, no entanto, ainda se mantêm aum nível remunerador.Evolução mensal do preço PIX – BHKP Eucalipto / Birch1000900800PIX €PIX USD700600500400300200Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10À semelhança do ano anterior, também em 2010 a valorização cambial acentuada face ao dólaramericano, mas também ao euro, das moedas de importantes players do mercado, como Brasil,Chile e Uruguai, e do dólar canadiano, prejudicando fortemente a competitividade destesprodutores, contribuiu primeiro para aumentar e depois para sustentar os preços em USD a níveisinteressantes, tornando-se um dos principais drivers desta indústria.DesempenhoA produção de pasta branca de eucalipto (BEKP) ascendeu a cerca de 773,3 mil toneladas em2010, um valor de produção ligeiramente abaixo do valor registado em 2009.As vendas foram dirigidas, na sua quase totalidade, para os mercados europeus, com umapercentagem muito elevada no segmento das especialidades, que subiu 30 pontos percentuais emrelação ao ano anterior, mantendo-se assim inalterada a política comercial do Grupo, que temprivilegiado estes mercados e este segmento como destinatários preferenciais da pasta produzida,em virtude de serem neles que se posicionam os produtores de papéis de maior valoracrescentado e na vanguarda tecnológica e ambiental.Relatório & Contas Individual 2010 21

4. Actividade IndustrialActividade Produtiva e QualidadeDurante o ano de 2010, destaca-se o bom desempenho da fábrica de papel de Setúbal, onde foiatingido um novo máximo correspondente a cerca de 311 mil toneladas.Na actividade de produção de pasta, é de realçar também o novo máximo de produção obtido pelafábrica de pasta de Setúbal que representou um acréscimo superior a 1,6% face a 2009.A crescente integração da pasta fabricada em Setúbal na produção de papel da nova unidadefabril, About the Future, fez reduzir significativamente a venda directa no mercado das pastas, cujaprincipal proveniência é agora a fábrica de Cacia.No seu conjunto, todas as unidades fabris do Grupo, com especial relevância para a produção depapel, laboraram no máximo da sua capacidade produtiva, com elevados níveis de eficiênciaglobal.Os custos de produção da fábrica de papel foram afectados negativamente pelo incremento dospreços das pastas, mantendo um bom desempenho nos restantes factores, com especialrelevância para os custos energéticos e de produtos químicos.Na produção de pasta constatou-se uma ligeira tendência para inverter a redução dos custosvariáveis verificada no ano anterior, essencialmente motivada pelo acréscimo de custosdecorrente da importação de madeiras.A plena laboração das unidades produtivas, associada ao bom desempenho das cogerações deciclo combinado a gás natural, contribuiu para o óptimo desempenho energético do Grupo, tendo ocusto da componente energética nos seus produtos sido reduzido pela operação de cogeraçõesde elevada eficiência e pela utilização intensiva de biomassas como fonte de energia.Durante o ano de 2010, foi concluído um projecto de melhoria da eficiência da actividade deprodução. Novas oportunidades de melhoria de eficiência, entretanto detectadas, conduziramainda ao lançamento nas fábricas do Grupo de um outro projecto, cujo início se verificou no finalde 2010.Relatório & Contas Individual 2010 22

Produções de Papel nas Bobinadoras(milhares de ton)310,5 311,1 311,52008 2009 2010Produção Total de Pasta e Papel (*)(milhares ton)1.070,61.103,6 1.084,82008 2009 2010(*) Produção de papel aceite na bobinadoraA actividade de manutenção desenvolveu-se neste período dentro dos parâmetros definidos,tendo sido assegurada pela empresa de manutenção do Grupo (EMA 21), que estendeu a suaactividade à nova fábrica de papel de Setúbal e às centrais de produção de energia.Projectos de InvestimentoProjectos na área da EnergiaOs investimentos mais relevantes levados a cabo pela Portucel neste período centraram-se naárea da energia, nomeadamente através do funcionamento em pleno das centrais termoeléctricasa biomassa de Cacia e Setúbal, cujo início de operação se verificou em Dezembro de 2009.Relatório & Contas Individual 2010 23

Estas centrais, com a capacidade nominal de 12,5 MW, deram um contributo decisivo para odesenvolvimento da componente energética de base renovável do Grupo.Projectos de investimento em Empresas participadasForam também desenvolvidos projectos de investimento relativos a empresas participadas daPortucel, nomeadamente da Soporcel e da About the Future, na área da energia e na conclusãodo projecto da nova fábrica de papel.Na área da energia, o ano de 2010 ficou marcado pela conclusão da turbina a vapor paracogeração a biomassa no complexo industrial da Figueira da Foz. Este equipamento, que entrouem operação no 3º trimestre, permite aumentar a produção eléctrica deste complexo e oaproveitamento integral das condições de operação da caldeira de recuperação, ficando assimdotado de uma das maiores turbinas industriais em Portugal.Ao longo do ano ficou também concluído o ciclo do investimento associado ao projecto da novafábrica de papel em Setúbal. Este processo envolveu, não apenas um conjunto de pequenosinvestimentos de optimização a acompanhar a evolução da curva de aprendizagem do sistema nasua globalidade, mas também, com maior relevância, o aumento de capacidade de produção deformatos reduzidos já previsto no orçamento e no planeamento global.Na primeira semana de Junho entrou em funcionamento uma segunda linha de formatos reduzidos(A4), em tudo semelhante à primeira linha já instalada à data do arranque da fábrica, elevando asua capacidade de produção para 365 000 toneladas/ano neste tipo de formatos. Esta linha, talcomo a primeira, é constituída por uma cortadora com 3 400 mm de largura, o que permite o cortesimultâneo de 16 resmas, sendo as maiores do Mundo. A cortadora integra duas linhasautomáticas de acabamento, assegurando os processos de enresmagem, etiquetagem de resmas,embalagem e etiquetagem de caixas e paletização.Associado à instalação desta nova linha concretizou-se um investimento complementar nasrespectivas unidades de transporte robotizado AGV- Automatic Guided Vehicules de bobinas dealimentação à cortadora e de recolha de paletes da linha.Relatório & Contas Individual 2010 24

5. Perspectivas FuturasAs expectativas de crescimento global da economia mundial para 2011 permanecem nageneralidade positivas, embora com grandes assimetrias entre os diferentes países e regiões: porum lado, prevê-se um forte crescimento na Ásia, impulsionado pela procura interna nesses países,a qual se mantém extremamente forte, e que por sua vez tem levado a uma grande procura decommodities que tem sustentado o crescimento dos países orientados para a exportação. Poroutro lado, um crescimento mais forte nos EUA do que na zona euro, e uma acentuadadivergência entre os países centrais e periféricos desta região.Na zona euro, principal mercado do Grupo Portucel, prevê-se um crescimento moderado e, talcomo referido, com grande variação entre os diferentes países, existindo alguns factores deincerteza que poderão ter um impacto negativo. Entre estes, destaca-se a evolução do euro emrelação a outras moedas, nomeadamente o dólar, o efeito das medidas de consolidaçãoorçamental em curso em muitos países europeus, as restrições ao financiamento bancário àeconomia e a crise financeira dos países periféricos.Já nos EUA, os indicadores da actividade económica têm evoluído positivamente, esperando-seum crescimento mais robusto, suportado por uma procura interna mais forte e por uma gradualrecuperação do mercado de trabalho. Adicionalmente, as políticas macroeconómicas mantêm-seexpansionistas e os sectores financeiro e empresarial estão mais bem preparados para apoiar ocrescimento do que na zona euro.Neste enquadramento, as expectativas de evolução da actividade de papel do Grupo para ospróximos meses têm que se manter prudentes. As medidas de consolidação orçamental,transversais a grande parte dos países europeus, assim como as baixas, ou mesmo negativas,taxas de crescimento económico que se espera para os países periféricos da zona euro,importantes mercados para o Grupo Portucel, podem influenciar negativamente o consumo.A manutenção de uma taxa de desemprego elevada na Europa e EUA também penaliza de formaimportante o consumo de papel, nomeadamente de papel de escritório, segmento que representamais de 50% do volume de vendas do GrupoAdicionalmente, a entrada em funcionamento de novas capacidades de papel na Ásia poderátrazer algum desequilíbrio ao mercado, principalmente se a taxa de câmbio EUR/USD registaruma evolução desfavorável aos produtores europeus, retirando-lhes competitividade em mercadosoverseas, nomeadamente no Médio Oriente e no Norte de África, que têm sido destino importantedas exportações europeias.Relatório & Contas Individual 2010 25

Por último, também a evolução futura dos preços da pasta, cujo valor elevado tem sustentando opreço de venda de papel, poderá ter um impacto significativo na actividade.No mercado da pasta, o principal factor de incerteza advém da sustentabilidade dos níveis deprocura provenientes da China. Algum abrandamento do consumo neste mercado, já evidenciadodurante quase todo o ano passado, associado à reentrada em funcionamento da capacidadetemporariamente retirada, provocou alguns desequilíbrios, que se traduziram num ajustamento nopreço. Por outro lado, os aumentos de capacidade de produção de papel que se estão a verificarna Ásia, nomeadamente na China, e o fecho de capacidade obsoleta que está em curso nestePaís poderão constituir factores de sustentabilidade da procura a médio prazo. A retoma dasimportações chinesas verificada no final de 2010 constitui um indicador positivo dessa tendência.De realçar, no entanto, que a decisão do Grupo de progredir ao longo da cadeia de valor,aumentando significativamente a produção de papel, integrando cada vez mais pasta em papel eaumentando a produção de energia, faz com que a exposição da Portucel à volatilidade domercado da pasta seja muito reduzida.No negócio de energia, após a entrada em funcionamento da nova turbina a vapor para a centralde cogeração a biomassa no complexo industrial da Figueira da Foz, concluiu-se o programa deinvestimentos que o Grupo decidiu realizar nesta área e que constitui uma forte aposta no seucrescimento sustentável. Com a actual capacidade instalada, o Grupo irá produzir o equivalente acerca de 5% de toda a energia eléctrica produzida em Portugal, obtida na sua grande maioria apartir de recursos renováveis – biomassa florestal e subprodutos de exploração.Tal como detalhado anteriormente, o Grupo prossegue igualmente o processo de análise daspossibilidades de expansão internacional no Hemisfério Sul, de forma a tomar as respectivasdecisões com a segurança necessária.Relatório & Contas Individual 2010 26

Referências FinaisApós a conclusão do ciclo de fortes investimentos, o ano de 2010 constitui um ano de viragempara o Grupo Portucel, que incrementou consideravelmente a sua actividade económica, quer naárea da produção de papel quer na área da produção de energia. O desempenho notávelregistado ao longo do ano não teria sido possível sem a enorme dedicação e empenho de todosos Colaboradores do Grupo, aos quais o Conselho de Administração quer expressar o seuagradecimento.Fica também uma palavra de agradecimento a todos os stakeholders externos da Portucel,clientes, fornecedores, accionistas e restantes parceiros, pela sua preferência e interessedemonstrados pelo Grupo.Setúbal, 31 de Janeiro de 2011Pedro Mendonça de Queiroz PereiraJosé Alfredo de Almeida HonórioManuel Soares Ferreira RegaladoAdriano Augusto da Silva SilveiraAntónio José Pereira RedondoJosé Fernando Morais Carreira AraújoLuís Alberto Caldeira DeslandesManuel Maria Pimenta Gil MataPresidente do Conselho de AdministraçãoPresidente da Comissão ExecutivaAdministrador ExecutivoAdministrador ExecutivoAdministrador ExecutivoAdministrador ExecutivoAdministrador não ExecutivoAdministrador não ExecutivoFrancisco José Melo e Castro Guedes Administrador não ExecutivoRelatório & Contas Individual 2010 27

Aplicação de resultadosTal como expresso nas demonstrações financeiras do ano de 2010, o resultado líquido consolidado foide Euros 210 588 080, sendo o lucro líquido em base individual de Euros 210 814 731. Tendo emconsideração que, em Dezembro de 2010, foi feita uma distribuição de reservas no montante deEuros 120 037 000, o Conselho de Administração propõe que o resultado líquido seja integralmenteaplicado em reservas, da seguinte forma:− Para Reserva Legal: Euros 10 540 737− Para Resultados Transitados: Euros 200 273 994O Conselho de AdministraçãoRelatório & Contas Individual 2010 28

Declaração a que se refere a alínea c) do nº 1 do artigo 245º doCódigo dos Valores MobiliáriosDispõe a alínea c) do nº 1 do artigo 245º do Código de Valores Mobiliários que cada uma daspessoas responsáveis dos emitentes deve fazer um conjunto de declarações aí previstas. No casoda Portucel foi adoptada uma declaração uniforme, com o seguinte teor:Declaro, nos termos e para os efeitos previstos na alínea c) do n.º 1 do artigo 245.º do Código deValores Mobiliários que, tanto quanto é do meu conhecimento, o relatório de gestão, as contasanuais, a certificação legal de contas e demais documentos de prestação de contas da Portucel –Empresa Produtora de Pasta e Papel S.A., todos relativos ao exercício de 2010 foram elaboradosem conformidade com as normas contabilísticas aplicáveis, dando uma imagem verdadeira eapropriada do activo e do passivo, da situação financeira e dos resultados daquela sociedade edas empresas incluídas no perímetro da consolidação, e que o relatório de gestão expõe fielmentea evolução dos negócios, do desempenho e da posição daquela sociedade e das empresasincluídas no perímetro da consolidação, contendo uma descrição dos principais riscos e incertezascom que se defrontam.Considerando que os membros do Conselho Fiscal e o Revisor Oficial de Contas subscrevem umadeclaração equivalente no âmbito dos documentos que são da sua responsabilidade, a declaraçãoindependente com aquele texto foi subscrita apenas pelos titulares do órgão de administração,pois só se considerou que estão compreendidos no conceito de “responsáveis do emitente” ostitulares dos órgãos sociais. Nos termos da referida disposição legal, faz-se a indicação nominativadas pessoas subscritoras e das suas funções:Pedro Mendonça de Queiroz Pereira -José Alfredo de Almeida Honório -Manuel Soares Ferreira Regalado -Adriano Augusto da Silva Silveira -António José Pereira Redondo -José Fernando Morais Carreira Araújo -Luís Alberto Caldeira Deslandes -Manuel Maria Pimenta Gil Mata -Francisco José Melo e Castro Guedes -Presidente do Conselho de AdministraçãoPresidente da Comissão ExecutivaAdministrador ExecutivoAdministrador ExecutivoAdministrador ExecutivoAdministrador ExecutivoAdministrador não ExecutivoAdministrador não ExecutivoAdministrador não ExecutivoRelatório & Contas Individual 2010 29

Corpos SociaisOs órgãos sociais da Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel S.A. eleitos para oquadriénio 2007-2010 têm a seguinte constituição:Mesa da Assembleia-Geral:Presidente:Secretário:José Pedro Aguiar BrancoRita Maria Pinheiro FerreiraConselho de Administração:Presidente:Vogais:Pedro Mendonça de Queiroz PereiraJosé Alfredo de Almeida HonórioManuel Soares Ferreira RegaladoAdriano Augusto da Silva SilveiraAntónio José Pereira RedondoJosé Fernando Morais Carreira de AraújoLuís Alberto Caldeira DeslandesManuel Maria Pimenta Gil MataFrancisco José Melo e Castro GuedesComissão Executiva:Presidente:Vogais:José Alfredo de Almeida HonórioManuel Soares Ferreira RegaladoAdriano Augusto da Silva SilveiraAntónio José Pereira RedondoJosé Fernando Morais Carreira de AraújoSecretário da Sociedade:António Alexandre de Almeida e Noronha da Cunha ReisConselho Fiscal:Presidente:Vogais Efectivos:Duarte Nuno d’Orey da CunhaMiguel Camargo de Sousa EiróRelatório & Contas Individual 2010 30

Gonçalo Nuno Palha Gaio Picão CaldeiraVogal Suplente:Marta Isabel Guardalino da Silva PenetraComissão de fixação de vencimentos:Presidente:Vogais:José Gonçalo Maury em representação da Egon ZehnderJoão Rodrigo Appleton Moreira RatoFrederico José da Cunha Mendonça e MenesesRevisor Oficial de ContasEfectivo:GonçalvesSuplente:PricewaterhouseCoopers & Associados – SROC, Lda representada porAntónio Alberto Henrique Assis ou por César Abel RodriguesJosé Manuel Henriques Bernardo (ROC)Relatório & Contas Individual 2010 31

Informações ObrigatóriasInformações a que se referem os artigos 447º e 448º do CSC1. Número de Acções detidas pelos titulares de órgãos sociais em 31/12/2010(ao abrigo do artigo 14º do Regulamento da CMVM nº 5/2008)a) Valores mobiliários da sociedade detidos pelos titulares dos orgãos sociais:António José Pereira Redondo:Adriano Augusto da Silva Silveira:Duarte Nuno d’Orey da Cunha:6 000 acções2 000 acções16 000 acçõesb) Valores mobiliários de sociedades em relação de domínio ou em relação de grupocom a Portucel detidos pelos titulares dos órgãos sociais:José Alfredo de Almeida Honório: 20 000 acções da Semapa – Sociedade deInvestimento e Gestão, SGPS, S.A.Duarte Nuno d’Orey da Cunha: 2 907 acções da Semapa - Sociedade deInvestimento e Gestão, SGPS, S.A.Maria Rita Carvalhosa Mendes de Almeida Queiroz Pereira: 16 464 acções da Semapa– Sociedade de Investimento e Gestão,SGPS, S.A.c) Valores mobiliários da sociedade e de sociedades em relação de domínio detidospor sociedades em que os membros dos órgãos de administração e fiscalizaçãoexercem cargos nos órgãos sociais:• Cimigest, SGPS, S.A. – 1 097 966 acções da Semapa e 1 669 253 acções da Portucel- Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A.• Longapar, SGPS, S.A. – 20 869 300 acções da Semapa – Sociedade de Investimentoe Gestão, SGPS, S.A.• Sodim, SGPS, S.A. – 18 842 424 acções da Semapa – Sociedade de Investimento eGestão, SGPS, S.A.• Sociedade Agrícola da Quinta da Vialonga, S.A. – 625 199 acções da Semapa –Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A. e 61 696 acções da Portucel -Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A.• OEM - Organização de Empresas, SGPS, S.A. – 535 000 acções da Semapa –Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A.Relatório & Contas Individual 2010 32

d) Aquisição, alienação, oneração ou promessas relativas a valores mobiliários dasociedade ou de sociedades em relação de domínio ou de grupo pelos titulares dosórgãos sociais e pelas sociedades referidas em 3:• Maria Rita Carvalhosa Mendes de Almeida de Queiroz Pereira realizou as seguintestransacções de acções da Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS,S.A.:DataQuantidadeContrapartidapor acção28-Jun 17 627 7,676 € (*)NaturezaAlienação porpermuta(*) Valores determinados nos termos do n.º 2 do artigo 14.º do citado Regulamentoda CMVM 5/2008• A Longapar, SGPS, S.A. realizou as seguintes transacções de acções da Semapa –Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A.:Data QuantidadeContrapartidapor acçãoNatureza28-Abr 10 000 7,552 € Compra28-Abr 10 000 7,60 € Compra28-Abr 5 000 7,615 € Compra28-Abr 5 000 7,62 € Compra28-Abr 10 000 7,63 € Compra28-Abr 10 000 7,64 € Compra05-Mai 15 000 7,09 € Compra05-Mai 15 000 7,10 € Compra07-Mai 4 090 6,99 € Compra07-Mai 5 910 7,00 € Compra07-Mai 5 000 7,05 € Compra07-Mai 5 000 7,10 € Compra• OEM – Organização de Empresas, SGPS, S.A: realizou as seguintes transacções deacções da Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A.:DataQuantidadeContrapartidapor acçãoNatureza20-Mai 5 000 7,10 € Compra22-Jul 10 000 7,60 € Compra23-Jul 858 7,59 € Compra23-Jul 4 142 7,60 € CompraRelatório & Contas Individual 2010 33

- A Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão SGPS, S.A., efectuou as seguintestransacções de acções da Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel SA:ContrapartidaData Quantidade por acção Natureza28-Abr 3 956 1,933 € Compra28-Abr 2 100 1,934 € Compra28-Abr 4 371 1,948 € Compra28-Abr 1 200 1,94 € Compra28-Abr 3 217 1,95 € Compra28-Abr 2 077 1,95 € Compra28-Abr 5 000 1,92 € Compra28-Abr 58 079 1,95 € Compra28-Abr 8 919 1,94 € Compra28-Abr 23 800 1,94 € Compra28-Abr 10 025 1,92 € Compra28-Abr 5 000 1,91 € Compra28-Abr 15 000 1,89 € Compra28-Abr 7 256 1,87 € Compra- Venda fora de bolsa, em 29 de Dezembro de 2010, de 8 507 018 acções da Portucelpela Semapa Inversiones S.L., ao preço de 2,3090 €/acção, tendo esta sociedade deixadode ser titular de acções da Portucel.- Compra fora de bolsa, em 29 de Dezembro de 2010, de 8 507 018 acções da Portucelpela Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão SGPS, S.A., ao preço de 2,3090€/acção, tendo esta sociedade passado a ser titular de 105 522 241 acções da Portucel.Este número refere-se à titularidade directa, sendo o total de acções imputáveis a estasociedade superior a 2/3 do capital da Portucel.Relatório & Contas Individual 2010 34

2. Lista de participações qualificadas em 31 de Dezembro de 2010(nos termos do artº 20º do Código dos Valores Mobiliários)EntidadeNº de acções% capital e direitos devoto% de direitos de votonão suspensosSemapa SGPS SA 579.140.456 75,46% 76,97%Semapa - Soc. de Investimento e Gestão, SGPS, S.A. 105.522.241 13,75% 14,02%Seinpar Investments B.V. 241.583.015 31,48% 32,11%Seinpart - Participações, SGPS, S.A. 230.839.400 30,08% 30,68%Seminv - Investimentos, SGPS, S.A. 590.400 0,08% 0,08%Cimentospar - Participações Sociais, SGPS, L.da 589.400 0,08% 0,08%Duarte Nuno d'Orey da Cunha (*) 16.000 0,00% 0,00%Bestinver Gestión, S.A. SGIIC 15.443.547 2,012% 2,052%Bestinver Bolsa, F.I. 8.687.115 1,13% 1,15%Bestinfond, F.I. 3.730.925 0,49% 0,50%Bestinver Mixto, F.I, 1.738.263 0,23% 0,23%Soixa Sicav 601.314 0,08% 0,08%Texrenta Inversiones, SICAV 131.976 0,02% 0,02%Rodaon Inversiones, SICAV 55.644 0,01% 0,01%Tibest Cinco, SICAV, SA 41.723 0,01% 0,01%Invers.en Bolsa Siglo XXI, SICAV 41.241 0,01% 0,01%Loupri Inversiones 33.165 0,00% 0,00%Aton Inversiones, SICAV, SA 31.053 0,00% 0,00%Corfin Inversiones, SICAV 29.192 0,00% 0,00%Tigres Inversiones, SICAV, SA 28.869 0,00% 0,00%Mercadal de Valores,SICAV, SA 26.704 0,00% 0,00%H202 Inversiones SICAV 24.283 0,00% 0,00%Divalsa de Inversiones, SICAV, SA 24.168 0,00% 0,00%Entrecar Inversiones, SICAV, SA 21.352 0,00% 0,00%Pasgom Inversiones, SICAV 21.184 0,00% 0,00%Cartera Millennium SICAV 18.236 0,00% 0,00%Zamarron SICAV 17.287 0,00% 0,00%Acciones, Cup.y Obli. Segovianas 17.165 0,00% 0,00%Renvasa 16.590 0,00% 0,00%Artica XXI, SICAV, SA 14.686 0,00% 0,00%Campo de Oro, SICAV 13.318 0,00% 0,00%Linker Inversiones, SICAV, SA 12.729 0,00% 0,00%Trascasa 10.988 0,00% 0,00%Tordesillas de Inversiones 10.728 0,00% 0,00%Heldalin Inversiones, SICAV 9.920 0,00% 0,00%Tawarzar 2-S2, Sicav 7.643 0,00% 0,00%Mazquita de Inversiones 7.111 0,00% 0,00%Opec Inversiones, SICAV 6.757 0,00% 0,00%Jorik Investment 6.187 0,00% 0,00%Iberfama SICAV, S.A. 6.031 0,00% 0,00%(*) Membro dos Orgãos Sociais da PortucelEm 31/12/2010, a Portucel era detentora, indirectamente através de participadas, de 15 054 358acções próprias representativas de 1,96 % do seu capital social.Relatório & Contas Individual 2010 35

3. Informações sobre acções próprias(ao abrigo do artº 66º e do nº2 do artº 324º, ambos do Código das Sociedades Comerciais)De acordo com os termos do artigo 66º nº2 do artigo 324º do Código das Sociedade Comerciais, aPortucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A., informa que durante o exercício de 2010não houve lugar à aquisição ou alienação de acções próprias, sendo que em 31 de Dezembro de2010, o número de acções próprias detidas através das suas participadas era o seguinte:EntidadeAcções PrópriasPortucelSoporcel Energia, SGPS, SA 3.763.591PortucelSoporcel Papel, SGPS, SA 3.763.589PortucelSoporcel Floresta, SGPS, SA 3.763.589PortucelSoporcel Participações, SGPS, SA 3.763.589Total 15.054.358Relatório & Contas Individual 2010 36

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS PARAO EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS31 DE DEZEMBRO DE 2010DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201037

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS PARAO EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)BALANÇOEM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E 2009Valores em Euros Nota 2010 2009ACTIVOActivo não correntesActivos fixos tangiveis 6 323.157.541 334.406.979Goodwill 8 376.756.384 376.756.384Activos intangíveis 9 44.697 272.450Participações financeiras - método da equivalência patrimonial 10 1.299.071.360 1.056.389.407Activos por impostos diferidos 11 3.222.764 2.473.8672.002.252.746 1.770.299.087Activos correntesInventários 12 60.060.202 57.789.784Clientes 13 13.610.896 105.981.624Adiantamentos a fornecedores 13 107.267 607.079Estado e outros entes públicos 14 11.793.815 2.895.652Accionistas/ sócios 5 94.304.071 42.077.101Outras contas a receber 13 110.761.900 158.221.786Diferimentos 15 6.030.070 4.974.035Caixa e depósitos bancários 4 104.150.946 7.160.244400.819.167 379.707.305Total do activo 2.403.071.913 2.150.006.392CAPITAL PRÓPRIO E PASSIVOCapital próprioCapital realizado 16 767.500.000 767.500.000Reservas legais 16 47.005.845 42.330.225Resultados transitados 16 239.930.511 311.825.188Ajustamentos em activos financeiros 16 (24.390.022) (50.344.538)Outras variações no capital próprio 16 28.129.304 17.537.8751.058.175.638 1.088.848.750Resultado líquido do exercício 210.814.731 116.154.950Total do capital próprio 1.268.990.369 1.205.003.700PassivoPassivo não correntesProvisões 17 11.777.734 1.139.510Financiamentos obtidos 18 733.125.000 424.375.000Responsabilidades por benefícios pós-emprego 19 2.766.331 3.843.062Passivos por impostos diferidos 11 65.616.214 24.669.641Outras contas a pagar 18 2.796.004 1.575.713816.081.283 455.602.926Passivo correntesFornecedores 18 73.790.355 84.688.564Estado e outros entes públicos 14 33.604.662 44.519.684Accionistas/ sócios 5 92.183.428 -Financiamentos obtidos 18 91.250.000 331.250.000Outras contas a pagar 18 27.171.816 28.941.518318.000.261 489.399.766Total do passivo 1.134.081.544 945.002.692Total do capital próprio e do passivo 2.403.071.913 2.150.006.392DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201038

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS PARAO EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS POR NATUREZASEXERCÍCIO FINDO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E 2009Valores em Euros Nota 2010 2009Vendas e serviços prestados 20 602.056.716 511.200.412Subsídios à exploração 21 941.090 1.764.907Ganhos e (perdas) imputados de subsidiárias, associadas e empreendimentos conjuntos 22 152.190.405 121.092.977Variação nos inventários da produção 12 2.926.532 (10.111.259)Trabalhos para a própria entidade 69.958 282.859Custo das mercadorias vendidas e das matérias consumidas 12 (291.327.852) (281.285.557)Fornecimentos e serviços externos 23 (176.851.181) (166.131.968)Gastos com o pessoal 24 (48.035.093) (43.393.117)Imparidades de inventários ((perdas)/ reversões) 12 167.881 5.136.104Imparidade de divídas a receber ((perdas)/ reversões) 13 (47.898) (124.616)Provisões ((aumentos)/ reduções) 19 (10.638.224) 18.546.726Outros rendimentos e ganhos 25 14.716.014 14.469.876Outros gastos e perdas 26 (4.810.415) (4.149.677)Resultado antes de depreciações, gastos de financiamento e impostos 241.357.933 167.297.667(Gastos)/ reversões de depreciação e de amortização 27 (29.133.122) (56.930.150)Imparidade de activos depreciáveis/ amortizáveis ((perdas)/ reversões) 27 (2.729.133) 1.252.082Resultado operacional (antes de gastos de financiamento e impostos) 209.495.678 111.619.599Juros e rendimentos similares obtidos 28 10.072.890 24.827.013Juros e gastos similares suportados 28 (27.568.142) (32.636.394)Resultado antes de impostos 192.000.426 103.810.218Imposto sobre o rendimento 11 18.814.305 12.344.732Resultado líquido do exercício 210.814.731 116.154.950DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201039

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS PARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)DEMONSTRAÇÃO INDIVIDUAL DAS ALTERAÇÕES NO CAPITAL PRÓPRIODE 1 DE JANEIRO DE 2010 A 31 DE DEZEMBRO DE 2010OutrasAjustamentos Excedentes variações noCapital Reservas Outras Resultados em activos de capital Resultadorealizado Acções legais reservas transitados financeiros revalorização próprio líquido doValores em Euros Notas (Nota 16.1) próprias (Nota 16.3) (Nota 16.4) (Nota 16.5) (Nota 16.6) (Nota 16.5) (Nota 16.7) exercício TotalCapital próprio em 1 de Janeiro de 2010 767.500.000 - 42.330.225 - 311.825.188 (50.344.538) - 17.537.875 116.154.950 1.205.003.700Alterações no exercício:Variação de justo valor em instrumentos financeiros derivadosMovimento nas reservas de justo valor de derivados de cobertura no exercício 16 - - - - - - - 2.090.813 - 2.090.813Ajustamentos por impostos diferidos - - - - - - - (556.530) - (556.530)Ganhos / (perdas) actuariais -Ganhos / (perdas) actuariais apurados na avaliação das responsabilidades com benefícios pós-emprego 16 - - - - - - - (103.499) - (103.499)Variação de valor dos subsídios ao investimento -Subsídios ao investimento em activos fixos tangíveis 16 13.535.554 13.535.554Ajustamentos por impostos diferidos - - - - - - - (4.374.909) - (4.374.909)Ajustamentos em activos financeiros 16 - - - - (18.257) 25.954.516 - - - 25.936.259Transferência do resultado líquido do exercício de 2009 para reservas e resultados transitados 16 - - 4.675.620 - 48.160.580 - - - (52.836.200) -- - 4.675.620 - 48.142.323 25.954.516 - 10.591.429 (52.836.200) 36.527.688Resultado líquido do exercício 210.814.731 210.814.731Resultado integral 247.342.419Operações com detentores de capital no exercícioDistribuição do resultado do exercício de 2009 16 - - - - - - - - (63.318.750) (63.318.750)Distribuição de reservas 16 - - - - (120.037.000) - - - - (120.037.000)- - - - (120.037.000) - - - (63.318.750) (183.355.750)Capital próprio em 31 de Dezembro de 2010 767.500.000 - 47.005.845 - 239.930.511 (24.390.022) - 28.129.304 210.814.731 1.268.990.369DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201040

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS PARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)DEMONSTRAÇÃO INDIVIDUAL DAS ALTERAÇÕES NO CAPITAL PRÓPRIODE 1 DE JANEIRO DE 2009 A 31 DE DEZEMBRO DE 2009OutrasAjustamentos Excedentes variações noCapital Reservas Outras Resultados em activos de capital Resultadorealizado Acções legais reservas transitados financeiros revalorização próprio líquido doValores em Euros Notas (Nota 16.1) próprias (Nota 16.3) (Nota 16.4) (Nota 16.5) (Nota 16.6) (Nota 16.5) (Nota 16.7) exercício TotalCapital próprio em 1 de Janeiro de 2009 - POC 767.500.000 (53.679) 36.994.597 52.934.256 246.143.543 (64.000.228) 11.836.140 - 106.712.562 1.158.067.191Alterações no exercício:Primeira adopção de novo referencial contabilísticoReconhecimento dos subsídios ao investimento no capital próprio 2 - - - - - - - 23.761.438 - 23.761.438Ajustamento por impostos diferidos relativo ao reconhecimento dos subsídios 2 - - - - - - - (6.296.781) - (6.296.781)Transf. do excedente de revalorização para resultados transitados 2 6.591.594 (6.591.594)Transf. de reservas de justo valor de derivados de cobertura para outras variações de capital próprio 2 - - - - - - (5.244.546) 5.244.546 - -Transf. de ganhos / (perdas) actuariais apurados na avaliação das responsabilidades com benefícios pós-emprego 2 - - - - (1.964.580) - - 1.964.580 - -Capital próprio em 1 de Janeiro de 2009 - SNC 2 767.500.000 (53.679) 36.994.597 52.934.256 250.770.557 (64.000.228) - 24.673.783 106.712.562 1.175.531.848Primeira adopção de novo referencial contabilísticoPassagem de quotas constantes anuais para duodécimos na ATF 2 - - - - - - - - 31.779.030 31.779.030Ajustamento por impostos diferidos relativo à passagem de quotas constantes anuais para duodécimos na ATF 2 - - - - - - - - (9.136.471) (9.136.471)Variação de justo valor em instrumentos financeiros derivadosMovimento nas reservas de justo valor de derivados de cobertura no exercício 16 - - - - - - - (9.116.719) - (9.116.719)Ajustamentos por impostos diferidos - - - - - - - 2.415.930 - 2.415.930Ganhos / (perdas) actuariaisGanhos / (perdas) actuariais apurados na avaliação das responsabilidades com benefícios pós-emprego 16 - - - - - - - 1.237.268 - 1.237.268Variação de valor dos subsídios ao investimentoSubsídios ao investimento em activos fixos tangíveis 16 - - - - - - - (2.275.357) - (2.275.357)Ajustamentos por impostos diferidos 16 - - - - - - - 602.970 - 602.970Ajustamentos em activos financeiros 16 - - - - (12.706.708) 13.655.690 - - - 948.982Transferência do resultado líquido do exercício de 2008 para reservas e resultados transitados 16 - - 5.335.628 - 20.791.434 - - - (26.127.062) -Outras alterações reconhecidas no capital próprio 16 - 53.679 - (52.934.256) 52.969.905 - - - - 89.328- 53.679 5.335.628 (52.934.256) 61.054.631 13.655.690 - (7.135.908) (3.484.503) 16.544.961Resultado líquido do exercício 93.512.391 93.512.391Resultado integral 90.027.888 110.057.352Operações com detentores de capital no exercícioDistribuição do resultado do exercício de 2009 16 - - - - - - - - (80.585.500) (80.585.500)- - - - - - - - (80.585.500) (80.585.500)Capital próprio em 31 de Dezembro de 2009 767.500.000 - 42.330.225 - 311.825.188 (50.344.538) - 17.537.875 116.154.950 1.205.003.700DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201041

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS PARAO EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)DEMONSTRAÇÃO INDIVIDUAL DOS FLUXOS DE CAIXAEXERCÍCIO FINDO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E 2009Valores em Euros Nota 31-12-2010 31-12-2009FLUXOS DE CAIXA DAS ACTIVIDADES OPERACIONAISRecebimentos de clientes 967.680.498 475.885.101Pagamentos a fornecedores (635.366.804) (397.753.076)Pagamentos ao pessoal (45.336.127) (47.257.195)Caixa gerada pelas operações 286.977.567 30.874.830(Pagamentos)/recebimentos do imposto sobre o rendimento (14.441.678) 36.419.225Outros (pagamentos)/recebimentos 39.317.300 46.771.725Fluxos de caixa das actividades operacionais (1) 311.853.189 114.065.780FLUXOS DE CAIXA DAS ACTIVIDADES DE INVESTIMENTOPagamentos respeitantes a:Activos fixos tangíveis (42.766.146) (71.802.333)Investimentos financeiros (222.459.625) (208.747.738)(265.225.771) (280.550.071)Recebimentos provenientes de:Activos fixos tangíveis 1.739.151 11.402.778Activos intangíveis 62.364 196.071Investimentos financeiros 991.868 17.723Subsídios de investimento - -Juros e ganhos similares 1.545.376 21.290.508Obrigações do tesouro - -Dividendos 156.570.460 202.778.596160.909.219 235.685.676Fluxos de caixa das actividades de investimento (2) (104.316.552) (44.864.395)FLUXOS DE CAIXA DAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMENTORecebimentos provenientes de: -Financiamentos obtidos 218.910.007 59.625.916Realizações de capital e de outros instrumentos de capital próprio - 53.679Cobertura de prejuízos - -Outras operações de financiamento - -218.910.007 59.679.595Pagamentos respeitantes a:Financiamentos obtidos (125.000.000) (9.461.085)Amortização de contratos de locação financeira - -Juros e gastos similares (21.100.192) (44.208.404)Dividendos (183.355.750) (80.585.500)(329.455.942) (134.254.989)Fluxos de caixa das actividades de financiamento (3) (110.545.935) (74.575.394)VARIAÇÃO DE CAIXA E SEUS EQUIVALENTES (1)+(2)+(3) 96.990.702 (5.374.009)EFEITO DAS DIFERENÇAS DE CÂMBIO -CAIXA E SEUS EQUIVALENTES NO INÍCIO DO exercício 7.160.244 12.534.253CAIXA E SEUS EQUIVALENTES NO FIM DO exercício 4 104.150.946 7.160.244DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201042

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS PARAO EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)ÍNDICE DAS NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕESFINANCEIRAS1. Identificação da empresa .................................. 452. Referencial contabilístico de preparação dasdemonstrações financeiras ........................................ 452.1 Bases de apresentação .......................... 452.2 Comparabilidade das demonstraçõesfinanceiras ............................................................. 462.3 Adopção pela primeira vez das NCRF –divulgação transitória............................................. 463. Resumo das principais políticas contabilísticas 503.1 Bases de apresentação .......................... 503.2 Participações financeiras ........................ 503.2.1 Subsidiárias, entidades conjuntamentecontroladas e associadas ...................................... 503.2.2 Goodwill.............................................. 513.3 Conversão cambial ................................. 513.3.1 Moeda Funcional e de Relato ............. 513.3.2 Saldos e transacções expressos emmoedas estrangeiras ............................................. 513.3.3 Subsidiárias ........................................ 513.3.4 Cotações utilizadas ............................ 523.4 Activos fixos tangíveis ............................. 523.5 Locações ................................................. 533.6 Activos intangíveis .................................. 533.6.1 Direitos de emissão de CO2 ............... 533.7 Imparidade de activos fixos tangíveis eintangíveis excluindo goodwill ............................... 543.8 Imposto sobre o rendimento ................... 543.9 Inventários .............................................. 543.10 Activos financeiros .................................. 553.10.1 Activos financeiros ao custo amortizado553.10.2 Activos financeiros detidos paranegociação 553.11 Instrumentos financeiros derivados ......... 553.12 Clientes e Outras contas a receber ......... 563.13 Caixa e seus equivalentes ...................... 563.14 Capital social e acções próprias .............. 563.15 Financiamentos obtidos .......................... 573.16 Encargos financeiros com empréstimos . 573.17 Provisões ................................................ 573.18 Benefícios pós-emprego e outros ........... 573.18.1 Planos de pensões de benefíciosdefinidos e prémios de reforma ............................. 573.18.2 Planos de pensões de contribuiçãodefinida 583.18.3 Férias e subsídio de férias e prémios . 583.19 Fornecedores e outras contas a pagar ... 583.20 Subsídios do Governo ............................. 583.21 Distribuição de dividendos ...................... 593.22 Rédito e regime do acréscimo ................. 593.23 Activos e passivos contingentes ............. 593.24 Eventos subsequentes ............................ 603.25 Gestão de risco ....................................... 603.25.1 Factores de risco financeiro ............... 603.25.2 Factores de risco operacional ............ 613.26 Estimativas e julgamentos contabilísticosrelevantes .............................................................. 633.26.1 Imparidade do goodwill ...................... 633.26.2 Imposto sobre o rendimento ............... 633.26.3 Reconhecimento de activos porimpostos diferidos .................................................. 633.26.4 Pressupostos actuariais ...................... 633.26.5 Provisões ............................................ 633.26.6 Imparidade das contas a receber ....... 644. Fluxos de caixa ................................................. 645. Partes relacionadas .......................................... 656. Activos fixos tangíveis ....................................... 696.1 Movimentos ocorridos no período ........... 696.2 Activos fixos tangíveis afectos às principaisáreas de actividade da Empresa ........................... 696.3 Activos fixos tangíveis revalorizados emanos anteriores ao abrigo da legislação aplicável . 707. Locações ........................................................... 707.1 Locações financeiras ............................... 707.2 Locações operacionais ............................ 718. Goodwill ............................................................ 719. Activos intangíveis ............................................ 7210. Participações financeiras .................................. 7310.1 Participações financeiras - Método daequivalência Patrimonial ........................................ 7311. Imposto sobre o rendimento ............................. 7611.1 Imposto corrente ...................................... 7611.2 Impostos diferidos ................................... 7812. Inventários ........................................................ 7912.1 Inventários à guarda de terceiros ............ 7912.2 Custo das mercadorias vendidas e dasmatérias consumidas ............................................. 7912.3 Variação dos inventários de produção .... 8012.4 Perdas por imparidade ............................ 8013. Activos financeiros ............................................ 8013.1 Categorias de activos financeiros ............ 8013.2 Activos financeiros - Clientes .................. 8013.3 Activos financeiros – Outras contas areceber 81Outras contas a receber correntes ........................ 8113.4 Activos financeiros – Imparidades dedívidas a receber ................................................... 8113.5 Activos financeiros – Rendimentos e gastos8214. Estado e outros entes públicos ......................... 8215. Diferimentos activos .......................................... 8316. Capital próprio ................................................... 8316.1 Capital realizado e acções próprias ......... 8316.2 Aplicação do resultado do período anterior8416.3 Reservas legais ....................................... 8416.4 Outras reservas ....................................... 8416.5 Resultados transitados ............................ 8516.5.1 Excedente de revalorização ............... 8516.6 Ajustamentos em activos financeiros ...... 8516.7 Outras variações no capital próprio ......... 8616.7.1 Reserva de justo valor ........................ 8616.7.2 Subsídios do Governo ........................ 8616.8 Demonstrações financeiras consolidadas 8617. Provisões .......................................................... 8718. Passivos financeiros ......................................... 8818.1 Categorias de passivos financeiros ......... 8818.2 Passivos financeiros - fornecedores ........ 8818.3 Passivos financeiros – Financiamentosobtidos 88Empréstimos por obrigações ................................. 89Empréstimos bancários não correntes .................. 89DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201043

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS PARAO EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)18.4 Passivos financeiros – Outras contas apagar 9018.5 Passivos financeiros – rendimentos egastos 9119. Benefícios a empregados ................................. 9219.1 Introdução ............................................... 9219.2 Pressupostos utilizados na avaliação dasresponsabilidades ................................................. 9219.3 Complementos de pensões de reforma esobrevivência ........................................................ 9319.4 Prémios de reforma ................................. 9420. Vendas e serviços prestados ............................ 9420.1 Vendas e prestações de serviços porregião de destino ................................................... 9521. Subsídios à exploração .................................... 9522. Ganhos e perdas imputados de subsidiárias,associadas e empreendimentos conjuntos ................ 9523. Fornecimentos e serviços externos .................. 9524. Gastos com o pessoal ...................................... 9625. Outros rendimentos e ganhos .......................... 9626. Outros gastos e perdas .................................... 9727. Amortizações, depreciações e perdas porimparidade ................................................................. 9728. Resultados financeiros líquidos ........................ 9829. Resultado por acção ......................................... 9830. Instrumentos financeiros derivados .................. 9930.1 Instrumentos financeiros detidos paranegociação ............................................................ 9930.2 Instrumentos financeiros derivadosdesignados como instrumentos de cobertura ........ 9930.3 Detalhe e maturidade dos InstrumentosFinanceiros Derivados ......................................... 10031. Dispêndios em matérias ambientais ............... 10032. Custos com auditoria e revisão legal de contas10133. Compromissos assumidos pela Empresa ....... 10133.1 Garantias e outros compromissosfinanceiros ........................................................... 10133.2 Compromissos de compra .................... 10234. Activos contingentes ....................................... 10234.1 Reclamações / Impugnações de índolefiscal 10234.1.1 Fundo de Regularização da DívidaPública 10234.1.2 Retenções na fonte em Espanha –Euros 516.729 ..................................................... 10334.1.3 IRC 2007 – Euros 1.472.351 ............ 10334.1.4 Derrama Municipal (RETGS) 2008 /2009 – Euros 1.062.068 ...................................... 10334.2 Questões de índole não fiscal ............... 10334.2.1 Fundo de Regularização da DívidaPública - não fiscal ............................................. 10334.2.2 Taxa de reforço e manutenção de infraestruturas10435. Responsabilidades contingentes .................... 10436. Acontecimentos após a data do balanço ........ 10436.1 Aquisições de acções próprias.............. 104DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201044

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)NOTAS ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAISDO EXERCÍCIO FINDO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010(Nas presentes notas, todos os montantes são apresentados em euros, salvo se indicado o contrário.)1. Identificação da empresaA Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A. (adiante designada por Empresa ou Portucel) é umasociedade aberta com o capital social representado por acções nominativas e foi constituída em 31 de Maio de1993, ao abrigo do Decreto-Lei nº 39/93 de 13 de Fevereiro, como resultado do processo de reestruturação daPortucel – Empresa de Celulose e Papel de Portugal, S.A.Sede Social: Mitrena, 2901-861 SetúbalCapital Social: Euros 767.500.000N.I.P.C.: 503 025 798A principal actividade do Grupo consiste na produção e comercialização de papel fino de impressão e escrita, bemcomo de pasta branqueada de eucalipto – BEKP, estando o grupo que encabeça presente de forma materialmenterelevante em toda a cadeia de valor desde a investigação e desenvolvimento à produção florestal e agrícola,aquisição de madeiras, produção de pasta branqueada de eucalipto – BEKP e produção de energia térmica eeléctrica, bem como a respectiva comercialização.As demonstrações financeiras relativas ao exercício findo em 31 de Dezembro de 2010 foram obtidas a partir dosregistos contabilísticos da Portucel, os quais foram preparados, em todos os seus aspectos materiais, emconformidade com as disposições do Sistema de Normalização Contabilística (SNC).Estas demonstrações financeiras foram aprovadas pelo Conselho de Administração na reunião de 15 de Março de2011. Contudo, as mesmas estão ainda sujeitas a aprovação pela Assembleia Geral de Accionistas, nostermos da legislação comercial em vigor em Portugal. O Conselho de Administração entende que estasdemonstrações financeiras reflectem de forma verdadeira e apropriada as operações da Sociedade,desempenho financeiro e fluxos de caixa.2. Referencial contabilístico de preparação das demonstrações financeirasAs demonstrações financeiras anexas foram preparadas no quadro das disposições em vigor em Portugal, vertidosno Decreto-Lei nº 158/2009, de 13 de Julho, e de acordo com a estrutura conceptual, normas contabilísticas e derelato financeiro e normas interpretativas consignadas, respectivamente, nos avisos 15652/2009, 15655/2009 e15653/2009, de 27 de Agosto de 2009.2.1 Bases de apresentaçãoEstas demonstrações financeiras constituem as primeiras demonstrações financeiras preparadas pela Portucel deacordo com as Normas Contabilísticas e de relato Financeiro (NCRF) – emitidas e em vigor à data de 31 deDezembro de 2010 – e de acordo com a NCRF 3 – Adopção pela primeira vez das normas contabilísticas e derelato financeiro, tendo a Portucel preparado o seu balanço de abertura na data de transição a 1 de Janeiro de2009.As demonstrações financeiras da Portucel até 31 de Dezembro de 2009 foram preparadas de acordo com osprincípios contabilísticos geralmente aceites em Portugal àquela data (Plano Oficial de Contabilidade – POC eDirectrizes Contabilísticas emitidas pela Comissão de Normalização Contabilística – DC). No processo de transiçãodas normas contabilísticas anteriormente adoptadas para o SNC, a Administração alterou alguns dos critérios decontabilização e valorização aplicados, de modo a que os mesmos se apresentem em conformidade com as NCRF.Desta forma, os valores comparativos relativos ao exercício de 2009 foram re-expressos para reflectir essesajustamentos.A reconciliação e descrição dos impactos de transição do normativo anterior para o SNC no capital próprio,resultado do exercício e fluxos de caixa são apresentados na Nota 2.3.A preparação das demonstrações financeiras em conformidade com o SNC requer o uso de estimativas,pressupostos e julgamentos críticos no processo de determinação das políticas contabilísticas a adoptar pelaDEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201045

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Portucel, com impacto significativo no valor contabilístico dos activos e passivos, assim como nos rendimentos egastos do período de reporte.Apesar de estas estimativas serem baseadas na experiência da Administração e nas suas melhores expectativasem relação aos eventos e acções correntes e futuras, os resultados actuais e futuros podem diferir destasestimativas. As áreas que envolvem um maior grau de julgamento ou complexidade, ou áreas em que pressupostose estimativas sejam significativos para as demonstrações financeiras são apresentadas na Nota 3.26.2.2 Comparabilidade das demonstrações financeirasOs elementos constantes nas presentes demonstrações financeiras são, na sua totalidade, comparáveis com os doexercício anterior, apresentados como comparativos nas presentes demonstrações financeiras.Contudo, deverá ser tido em consideração que estes valores comparativos foram re-expressos de forma areflectirem a alteração de normativo contabilístico, pelo que apresentam diferenças face aos valores constantes nasdemonstrações financeiras do exercício anterior (vêr Nota 2.3).2.3 Adopção pela primeira vez das NCRF – divulgação transitóriaA Empresa adoptou as Normas Contabilísticas e de Relato Financeiro (NCRF) pela primeira vez em 2010,aplicando, para o efeito, a NCRF 3 – Adopção pela Primeira Vez das Normas Contabilísticas e de Relato Financeiro(NCRF). As NCRF foram aplicadas retrospectivamente para todos os períodos apresentados. A data de transição é1 de Janeiro de 2009, e a Empresa preparou o seu balanço de abertura a essa data, considerando as isenções eexclusões a outras normas existentes, permitidas pela NCRF 3.A Empresa alterou as demonstrações financeiras de 2009, preparadas e aprovadas de acordo com o anteriorreferencial contabilístico em vigor em Portugal (Plano Oficial de Contabilidade – POC), de modo a que estas sejamcomparáveis com as referentes a 2010.Os ajustamentos de transição para as NCRF com impacto no capital próprio em 1 de Janeiro de 2009 eposteriormente em 31 de Dezembro de 2009 e com impacto no resultado líquido do exercício findo em 31 deDezembro de 2009 são como segue:Capital próprioResultado doEm 1-1-2009 Em 31-12-2009 periodo 2009(data da (data do último (data do últimoValores em Euros transição) relato em POC) relato em POC)Referencial contabilístico - POC 1.158.067.191 1.166.568.871 93.512.391a) Reclassificação de subsídios não reembolsáveis 23.761.438 21.486.081 -b) Passagem de quotas constantes anuais para duodécimos - ATF - 31.779.030 31.779.03023.761.438 53.265.111 -Efeito fiscal associado aos ajustamentos (6.296.781) (14.830.283) (9.136.471)Total dos ajustamentos 17.464.657 38.434.828 (9.136.471)Referencial contabilístico - NCRF 1.175.531.848 1.205.003.699 116.154.950a) Subsídios do governo não reembolsáveis – de acordo com a NCRF 22 os subsídios recebidos do governo nãoreembolsáveis deverão ser registados directamente no capital próprio, continuando a ser reconhecidos numa basesistemática na demonstração dos resultados na mesma cadência em que são amortizados os activos subsidiados.b) Depreciações ATF – Em conformidade com a NCRF 7, os activos fixos tangíveis deverão ser depreciadoslinearmente pela sua vida útil estimada pelo método dos duodécimos. Este ajustamento respeita à transição dométodo de depreciação por quotas constantes anuais para o método dos duodécimos.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201046

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Os efeitos, no balanço em 31 de Dezembro de 2009, derivados da conversão das demonstrações financeiraspreparadas de acordo com o POC para as demonstrações financeiras reexpressas em conformidade com asNCRF, detalham-se como segue:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201047

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Valores em EurosPOCAjustamentos deconversão paraNCRF Reclassificações NCRFACTIVOActivo não correntesActivos fixos tangiveis 334.406.979 - - 334.406.979Goodw ill 376.756.384 - - 376.756.384Activos intangíveis 272.450 - - 272.450Participações financeiras - método da equivalência patrimonial 1.033.746.848 22.642.559 - 1.056.389.407Participações financeiras - outros métodos - - - -Activos por impostos diferidos 2.473.867 - - 2.473.8671.747.656.528 22.642.559 - 1.770.299.087Activos correntesInventários 57.789.784 - - 57.789.784Clientes 105.981.624 - - 105.981.624Adiantamentos a fornecedores 607.079 - - 607.079Estado e outros entes públicos 591.118 - 2.304.534 2.895.652Accionistas/ sócios 42.077.101 - - 42.077.101Outras contas a receber 158.063.326 - 158.460 158.221.786Diferimentos 5.132.495 - (158.460) 4.974.035Caixa e depósitos bancários 7.160.244 - - 7.160.244377.402.771 - 2.304.534 379.707.305Total do activo 2.125.059.299 22.642.559 2.304.534 2.150.006.392CAPITAL PRÓPRIO E PASSIVOCapital próprioCapital realizado 767.500.000 - - 767.500.000Reservas legais 42.330.225 - - 42.330.225Resultados transitados 309.370.555 - 2.454.633 311.825.188Ajustamentos em activos financeiros (50.344.538) - - (50.344.538)Excedentes de revalorização 4.200.238 - (4.200.238) -Outras variações no capital próprio - 15.792.270 1.745.605 17.537.8751.073.056.480 15.792.270 - 1.088.848.750Resultado líquido do exercício 93.512.391 22.642.559 - 116.154.950Total do capital próprio 1.166.568.871 38.434.829 - 1.205.003.700PassivoPassivo não correntesProvisões 1.139.510 - - 1.139.510Financiamentos obtidos 424.375.000 - - 424.375.000Responsabilidades por benefícios pós-emprego - - 3.843.062 3.843.062Passivos por impostos diferidos 18.975.830 5.693.811 - 24.669.641Outras contas a pagar - - 1.575.713 1.575.713444.490.340 5.693.811 5.418.775 455.602.926Passivo correntesFornecedores 84.688.564 - - 84.688.564Estado e outros entes públicos 42.215.150 - 2.304.534 44.519.684Financiamentos obtidos 331.250.000 - - 331.250.000Outras contas a pagar 9.183.540 - 19.757.978 28.941.518Diferimentos 46.662.834 (21.486.081) (25.176.753) -514.000.088 (21.486.081) (3.114.241) 489.399.766Total do passivo 958.490.428 (15.792.270) 2.304.534 945.002.692Total do capital próprio e do passivo 2.125.059.299 22.642.559 2.304.534 2.150.006.392DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201048

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)O efeito, na demonstração dos resultados do exercício findo em 31 de Dezembro de 2009, é detalhado comosegue:Valores em EurosPOCAjustamentos deconversão paraNCRF Reclassificações NCRFVendas e serviços prestados 465.370.395 - 45.830.017 511.200.412Subsídios à exploração 1.764.907 - - 1.764.907Ganhos e (perdas) imputados de associadas e empreendimentos conjuntos 98.450.418 22.642.559 - 121.092.977Variação nos inventários da produção (10.111.259) - - (10.111.259)Trabalhos para a própria entidade 282.859 - - 282.859Custo das mercadorias vendidas e das matérias consumidas (281.285.557) - - (281.285.557)Fornecimentos e serviços externos (166.131.968) - - (166.131.968)Gastos com o pessoal (43.393.117) - - (43.393.117)Imparidades de inventários ((perdas)/ reversões) 5.136.104 - - 5.136.104Imparidade de divídas a receber ((perdas)/ reversões) (124.616) - - (124.616)Provisões ((aumentos)/ reduções) 18.546.726 - - 18.546.726Outros rendimentos e ganhos 62.905.494 - (48.435.618) 14.469.876Outros gastos e perdas (6.681.609) - 2.531.932 (4.149.677)Resultado antes de depreciações, gastos de financiamento e impostos 144.728.777 22.642.559 (73.669) 167.297.667(Gastos)/ reversões de depreciação e de amortização (56.930.150) - - (56.930.150)Imparidade de activos depreciáveis/ amortizáveis ((perdas)/ reversões) 1.252.082 - - 1.252.082Resultado operacional (antes de gastos de financiamento e impostos) 89.050.709 22.642.559 (73.669) 111.619.599Juros e rendimentos similares obtidos 24.375.171 - 451.842 24.827.013Juros e gastos similares suportados (32.258.221) - (378.173) (32.636.394)Resultado antes de impostos 81.167.659 22.642.559 - 103.810.218Imposto sobre o rendimento 12.344.732 - - 12.344.732Resultado consolidado líquido do periodo 93.512.391 22.642.559 - 116.154.950DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201049

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)3. Resumo das principais políticas contabilísticasAs principais políticas contabilísticas aplicadas na elaboração destas demonstrações financeiras estão descritasabaixo.3.1 Bases de apresentaçãoAs demonstrações financeiras anexas foram preparadas no quadro das disposições em vigor em Portugal, vertidosno Decreto-Lei nº 158/2009, de 13 de Julho, e de acordo com a estrutura conceptual, normas contabilísticas e derelato financeiro e normas interpretativas consignadas, respectivamente, nos avisos 15652/2009, 15655/2009 e15653/2009, de 27 de Agosto de 2009.3.2 Participações financeiras3.2.1 Subsidiárias, entidades conjuntamente controladas e associadasOs investimentos em subsidiárias, empreendimentos conjuntos e associadas são contabilizados pelo método deequivalência patrimonial. De acordo com o método de equivalência patrimonial, as participações financeiras sãoregistadas pelo seu custo de aquisição, ajustado pelo valor correspondente à participação da Empresa nasvariações dos capitais próprios (incluindo o resultado líquido) das subsidiárias, entidades conjuntamentecontroladas e associadas, por contrapartida de rendimentos ou gastos do período, e pelos dividendos recebidos.Quando a proporção da Empresa nas perdas da subsidiária, da entidade conjuntamente controlada e da associadaiguala ou ultrapassa o seu investimento na entidade, o investimento é relatado por valor nulo, excepto se tiverincorrido em responsabilidades ou efectuado pagamentos em nome da subsidiária, da entidade conjuntamentecontrolada e da associada. Se posteriormente estas relatarem lucros, a Empresa retoma o reconhecimento da suaquota-parte nesses lucros somente após a sua parte nos lucros igualar a parte das perdas não reconhecidas.Subsidiárias são todas as entidades sobre as quais a Empresa tem o controlo. Por controlo entende-se o poder degerir as políticas financeiras e operacionais de uma entidade ou de uma actividade económica a fim de obterbenefícios da mesma.Uma entidade conjuntamente controlada é um empreendimento conjunto que envolve o estabelecimento de umasociedade, de uma parceria ou de outra entidade que, por via contratual, é conjuntamente controlada pelos váriosempreendedores. Entende-se por controlo conjunto, a partilha do controlo, acordada contratualmente, de umaactividade económica e existe apenas quando as decisões estratégicas financeiras e operacionais relacionadascom a actividade exigem o consentimento unânime das partes que partilham o controlo.Associadas são todas as entidades sobre as quais a Empresa exerce influência significativa mas não possuicontrolo, geralmente com investimentos representando entre 20% a 50% dos direitos de voto. Por influênciasignificativa entende-se o poder de participar nas decisões relativas às políticas financeiras e operacionais daassociada, sem que tal resulte em controlo ou controlo conjunto por parte da Empresa.As aquisições de subsidiárias, entidades conjuntamente controladas e associadas são registadas utilizado o métododa compra. O correspondente custo da concentração é determinado, na data da aquisição, como o agregado de:(a) justo valor dos activos entregues ou a entregar;(b) justo valor das responsabilidades incorridas ou assumidas;(c) justo valor de instrumentos de capital próprio emitidos pela Empresa em troca do interesse adquirido sobreaquelas entidades; e(d) custos directamente atribuíveis à aquisição.O excesso do custo da concentração ou aquisição face ao justo valor da Empresa nos activos e passivosidentificáveis adquiridos de cada subsidiária, entidade conjuntamente controlada e associada é reconhecido comogoodwill (Nota 3.2.2). Se o custo da concentração ou aquisição for inferior ao justo valor dos activos e passivoslíquidos adquiridos, a diferença é reconhecida directamente na demonstração dos resultados do período.É feita uma avaliação dos investimentos em subsidiárias, entidades conjuntamente controladas e associadasquando existem indícios de que o activo possa estar em imparidade sendo registadas como gastos nademonstração de resultados as perdas por imparidade que se demonstrem existir. Quando as perdas porimparidade reconhecidas em períodos anteriores deixam de existir são objecto de reversão, à excepção dogoodwill.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201050

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Quando aplicável, o custo da concentração ou aquisição inclui o efeito de pagamentos contingentes acordados noâmbito da transacção. As alterações subsequentes em tais pagamentos são registados por contrapartida docorrespondente goodwill.Na eventualidade da contabilização inicial de uma aquisição não estar concluída no final do período de relato emque a mesma ocorreu, a Empresa relata montantes provisórios para os itens cuja contabilização não estáconcluída. Tais ajustamentos provisórios são passíveis de ajustamento durante o prazo de 12 meses a contar dadata da aquisição.3.2.2 GoodwillO goodwill resultante da aquisição da totalidade do capital social da Soporcel (Nota 8) foi amortizado até 31 deDezembro de 2003, pelo método das quotas constantes considerando uma vida útil de 25 anos.Em 2005, a Empresa passou a aplicar o método de valorização do goodwill, subsequente ao seu reconhecimentoinicial, preconizado pela Norma Internacional de Relato Financeiro nº 3.O goodwill é, assim, reconhecido como um activo na data em que ocorre a aquisição. Subsequentemente, ogoodwill não é amortizado e encontra-se sujeito a testes por imparidade, numa base mínima anual, tendo o valorconsiderado na conversão para o Sistema de Normalização Contabilística sido o anteriormente registado nasdemonstrações financeiras preparadas de acordo com o procedimento anteriormente referido, conforme permitidopela NCRF 3.Para efeitos de testes de imparidade, o goodwill é imputado às unidades geradoras de caixa. As unidadesgeradoras de caixa às quais foi imputado o goodwill são sujeitas a testes de imparidade anuais ou mais frequentes(na eventualidade de existir alguma indicação de que a unidade possa estar em imparidade). Se a quantiarecuperável da unidade geradora de caixa for inferior à correspondente quantia escriturada, a perda por imparidadedaí resultante é inicialmente imputada à quantia escriturada do goodwill, sendo a parte remanescente imputada aosrestantes activos da unidade geradora de caixa proporcionalmente às quantias escrituradas destes. Perdas porimparidade imputadas ao goodwill não podem ser revertidas subsequentemente.Ganhos ou perdas decorrentes da venda de uma entidade incluem o valor do goodwill que lhe corresponde.3.3 Conversão cambial3.3.1 Moeda Funcional e de RelatoOs elementos incluídos nas demonstrações financeiras são mensurados utilizando a moeda do ambienteeconómico em que a entidade opera (moeda funcional). As demonstrações financeiras individuais sãoapresentadas em Euros, sendo esta a moeda funcional e de relato.3.3.2 Saldos e transacções expressos em moedas estrangeirasTodos os activos e passivos da Empresa expressos em moedas estrangeiras foram convertidos para eurosutilizando as taxas de câmbio vigentes na data do balanço.As diferenças de câmbio, favoráveis e desfavoráveis, originadas pelas diferenças entre as taxas de câmbio emvigor na data das transacções e as vigentes na data das cobranças, pagamentos ou à data do balanço, foramregistadas como rendimentos e gastos na demonstração individual dos resultados por naturezas do exercício.3.3.3 SubsidiáriasOs resultados e a posição financeira de todas as entidades subsidiárias que possuam uma moeda funcionaldiferente da sua moeda de relato, para efeitos da aplicação do método de equivalência patrimonial, são convertidaspara a moeda de relato como segue:(i)Os activos e passivos de cada balanço são convertidos à taxa de câmbio em vigor na data das demonstraçõesfinanceiras;As diferenças de câmbio resultantes são reconhecidas como componente separada no Capital Próprio, narubrica Outras variações no capital próprio.(ii) Os rendimentos e os gastos de cada demonstração dos resultados são convertidos pela taxa de câmbio médiado período de reporte, a não ser que a taxa média não seja uma aproximação razoável do efeito cumulativoDEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201051

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)das taxas em vigor nas datas das transacções, sendo neste caso os rendimentos e os gastos convertidos pelastaxas de câmbio em vigor nas datas das transacções.3.3.4 Cotações utilizadasAs cotações utilizadas no exercício findo em 31 de Dezembro de 2010, face ao Euro, foram as seguintes:Valorização/2010 2009 (desvalorização)GBP (libra esterlina)Câmbio médio do exercício 0,8579 0,8909 3,70%Câmbio de fim do período 0,8572 0,8881 3,48%USD (dólar americano)Câmbio médio do exercício 1,3265 1,3948 4,90%Câmbio de fim do período 1,3377 1,4406 7,14%3.4 Activos fixos tangíveisOs activos fixos tangíveis encontram-se registados ao custo de aquisição, o qual inclui o custo de compra,quaisquer custos directamente atribuíveis às actividades necessárias para colocar os activos na localização econdição necessárias para operarem da forma pretendida e, quando aplicável, a estimativa inicial dos custos dedesmantelamento e remoção dos activos e de restauração dos respectivos locais que a Empresa espera incorrer,deduzido das amortizações e das perdas por imparidade acumuladas.Os activos fixos tangíveis adquiridos até 1 de Janeiro de 2010 (data de transição para as NCRF), encontram-seregistados ao abrigo da opção prevista na NCRF 3 – Adopção pela primeira vez das Normas Contabilísticas e deRelato Financeiro, pelo seu valor considerado (deemed cost), o qual corresponde ao custo de aquisição ou custo deaquisição reavaliado ao abrigo de diplomas legais (determinados activos fixos tangíveis adquiridos até 31 deDezembro de 1992 e 1997, foram reavaliados, em 1993 e 1998, respectivamente, de acordo com a legislaçãoaplicável através da utilização de coeficientes de desvalorização monetária).Os custos subsequentes são incluídos no custo de aquisição do activo fixo ou reconhecidos como activosseparados, conforme apropriado, somente quando é provável que benefícios económicos futuros fluirão para aempresa e o respectivo custo possa ser mensurado com fiabilidade. Os demais dispêndios com reparações emanutenção são reconhecidos como um gasto no exercício em que são incorridos. Os custos associados àsreparações programadas dos centros fabris, que ocorrem com intervalos pré-determinados, são considerados comouma componente do custo de aquisição dos activos fixos tangíveis sendo depreciada integralmente até à dataprevista na manutenção.As amortizações são calculadas, após os bens se encontrarem disponíveis para uso, pelo método da linha recta,em conformidade com o período de vida útil estimado para cada grupo de bens. Para algumas classes de activosfixos tangíveis adquiridos pela Empresa é utilizado o método do saldo decrescente.As taxas de amortização utilizadas correspondem aos seguintes períodos de vida útil estimada:AnosTaxaEdifícios e outras construções 18-25 4% - 6%Equipamento básico 10-20 5% - 10%Equipamento de transporte 5 20%Equipamento administrativo 4 25%Outros activos tangíveis 4 25%As vidas úteis e método de amortização dos vários bens são revistos anualmente. O efeito de alguma alteração aestas estimativas é reconhecido na demonstração dos resultados prospectivamente.As despesas de manutenção e reparação (dispêndios subsequentes) que não são susceptíveis de gerar benefícioseconómicos futuros são registadas como gastos no período em que são incorridas.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201052

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Os valores residuais dos activos e as respectivas vidas úteis são revistos e ajustados, se necessário, na data dobalanço. Se a quantia escriturada é superior ao valor recuperável do activo, procede-se ao seu reajustamento parao valor recuperável estimado mediante o registo de perdas por imparidade (Nota 3.7).Os ganhos ou perdas provenientes do abate ou alienação são determinados pela diferença entre o montanterecebido na transacção e a quantia escriturada do activo, e são reconhecidos na demonstração dos resultados, nasrubricas Outros rendimentos e ganhos e Outros gastos e perdas.3.5 LocaçõesAs locações são classificadas como financeiras sempre que os seus termos transferem substancialmente todos osriscos e recompensas associados à propriedade do bem para o locatário. As restantes locações são classificadascomo operacionais. A classificação das locações é feita em função da substância e não da forma do contrato.Os activos adquiridos mediante contratos de locação financeira, bem como as correspondentes responsabilidades,são registados no início da locação pelo menor de entre o justo valor dos activos e o valor presente dospagamentos mínimos da locação. Os pagamentos de locações financeiras são repartidos entre encargosfinanceiros e redução da responsabilidade, por forma a ser obtida uma taxa de juro constante sobre o saldopendente da responsabilidade.Os pagamentos de locações operacionais são reconhecidos como gasto numa base linear durante o período dalocação. Os incentivos recebidos são registados como uma responsabilidade, sendo o montante agregado dosmesmos reconhecido como uma redução ao gasto com a locação, igualmente numa base linear.As rendas contingentes são reconhecidas como gastos do período em que são incorridas.3.6 Activos intangíveisOs activos intangíveis encontram-se registados ao custo de aquisição deduzido das amortizações, pelo método dasquotas constantes, durante um período que varia entre 3 a 5 anos, e anualmente para os direitos de emissão deCO2, e de perdas por imparidade.3.6.1 Direitos de emissão de CO2As Licenças de emissão de CO2 atribuídas à Empresa, no âmbito do PNALE II - Plano Nacional de Atribuição deLicenças de Emissão de CO2, a título gratuito são registadas, aquando do seu reconhecimento inicial, pelo justovalor na rubrica Activos intangíveis por contrapartida do reconhecimento de um subsídio na rubrica de Subsídios àexploração, de igual montante.Pelas emissões de gases com efeito de estufa efectuadas pela Empresa é reconhecido um gasto com a respectivaamortização do activo intangível por contrapartida de um passivo que se extinguirá com a entrega às autoridadesdas Licenças relativas às emissões registadas. O subsídio é registado em resultados na rubrica de Outrosrendimentos e ganhos durante o período a que se referem as licenças atribuídas.Na alienação de direitos de emissão é apurado o ganho ou a perda entre o valor de realização e o mais baixo entreo valor do seu reconhecimento inicial ou o valor de mercado, o qual é registado em Outros rendimentos e ganhosou Outros gastos e perdas, respectivamente.À data do balanço as licenças de emissão em carteira são valorizadas ao preço de mercado, quando este é inferiorao custo de aquisição presumido. Por outro lado, os passivos relativos às responsabilidades com emissões sãomensurados ao valor de mercado das respectivas licenças de emissão.Sempre que as emissões de gases com efeito de estufa excedem a quantidade de licenças detidas sãoreconhecidas as respectivas responsabilidades nos termos da NCRF 21 - Provisões, Passivos Contingentes eActivos Contingentes.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201053

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)3.7 Imparidade de activos fixos tangíveis e intangíveis excluindo goodwillOs activos não correntes que não têm uma vida útil definida não são sujeitos a amortização, sendo objecto detestes de imparidade anuais. Os activos sujeitos a amortização são revistos quanto à imparidade sempre queeventos ou alterações nas circunstâncias indicarem que o valor pelo qual se encontram escriturados possa não serrecuperável.Uma perda por imparidade é reconhecida pelo montante do excesso da quantia escriturada do activo face ao seuvalor recuperável. A quantia recuperável é a mais alta de entre o justo valor de um activo, deduzidos os gastos paravenda, e o seu valor de uso. Para realização dos testes por imparidade, os activos são agrupados ao mais baixonível no qual se possam identificar separadamente fluxos de caixa (unidades geradoras de fluxos de caixa a quepertence o activo), quando não seja possível fazê-lo individualmente, para cada activo.Sempre que a quantia escriturada do activo ou da unidade geradora de caixa for superior à sua quantiarecuperável, é reconhecida uma perda por imparidade. A perda por imparidade é registada de imediato nademonstração dos resultados nas rubricas Imparidade de activos não depreciáveis/amortizáveis((perdas)/reversões) ou Imparidade de activos depreciáveis/amortizáveis ((perdas)/reversões) salvo se tal perdacompensar um excedente de revalorização registado no capital próprio. Neste último caso, tal perda será tratadacomo um decréscimo de revalorização.A reversão de perdas por imparidade reconhecidas em períodos anteriores é registada quando há evidências deque as perdas por imparidade reconhecidas já não existem ou diminuíram. A reversão das perdas por imparidade éreconhecida na demonstração dos resultados nessas mesmas rubricas e é efectuada até ao limite da quantia queestaria reconhecida (líquida de amortizações) caso a perda não tivesse sido registada.3.8 Imposto sobre o rendimentoO imposto sobre o rendimento corresponde à soma dos impostos correntes com os impostos diferidos. Os impostoscorrentes e os impostos diferidos são registados em resultados, salvo quando se relacionam com itens registadosdirectamente no capital próprio. Nestes casos os impostos correntes e os impostos diferidos são igualmenteregistados no capital próprio.O imposto corrente sobre o rendimento é determinado com base nos resultados líquidos, ajustados emconformidade com a legislação fiscal vigente à data do balanço, considerando para os períodos intercalares a taxaanual efectiva de imposto estimada.O imposto diferido é calculado com base na responsabilidade de balanço sobre as diferenças temporárias entre osvalores contabilísticos dos activos e passivos e a respectiva base de tributação. Para a determinação do impostodiferido é utilizada a taxa fiscal que se espera estar em vigor no exercício em que as diferenças temporárias serãorevertidas.São reconhecidos impostos diferidos activos sempre que existe razoável segurança de que serão gerados lucrosfuturos contra os quais os activos poderão ser utilizados. Os impostos diferidos activos são revistos anualmente ereduzidos sempre que deixe de ser provável que os mesmos possam ser utilizados.Os impostos diferidos são registados como gasto ou ganho do período, excepto se resultarem de valores registadosdirectamente em rubricas de capital próprio, situação em que o imposto diferido é registado na mesma rubrica que atransacção que o originou.Os incentivos fiscais atribuídos no âmbito de projectos de investimento a desenvolver pela Empresa sãoreconhecidos em resultados do exercício na medida da existência de matéria colectável que permita a suautilização.O montante de imposto a incluir quer no imposto corrente, quer no imposto diferido, que resulte de transacções oueventos reconhecidos em reservas, é registado directamente nestas mesmas rubricas, não afectando o resultadodo período.3.9 InventáriosOs inventários encontram-se valorizados de acordo com os seguintes critérios:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201054

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)i) Mercadorias e matérias-primasAs mercadorias e as matérias-primas encontram-se valorizadas ao mais baixo entre o custo de aquisição e o valorrealizável líquido. O custo de aquisição inclui as despesas incorridas até ao armazenamento, utilizando-se o customédio ponderado como método de custeio.ii)Produtos acabados e intermédios e produtos e trabalhos em cursoOs produtos acabados e intermédios e os produtos e trabalhos em curso encontram-se valorizados ao mais baixoentre o custo de produção (que inclui o custo das matérias-primas incorporadas, mão-de-obra e gastos gerais defabrico, tomando por base o nível normal de produção) e o valor realizável líquido.O valor realizável líquido corresponde ao preço de venda estimado deduzido dos custos estimados de acabamentoe de comercialização. As diferenças entre o custo de produção e o valor realizável líquido, se inferior, sãoregistadas em custos operacionais.As diferenças entre o custo de produção dos produtos acabados e intermédios e o respectivo valor realizávellíquido, se inferior, são registadas em Imparidades de inventários.3.10 Activos financeirosA Empresa classifica os seus activos financeiros nas seguintes categorias: ao custo amortizado e ao justo valor,com as alterações reconhecidas na demonstração dos resultados. A classificação depende do objectivo naaquisição do investimento. A classificação é determinada no momento de reconhecimento inicial dos investimentos,sendo essa classificação reavaliada em cada data de relato.Todas as aquisições e alienações destes investimentos são reconhecidas à data da assinatura dos respectivoscontratos de compra e venda, independentemente da data de liquidação financeira.Os investimentos são inicialmente registados pelo seu valor de aquisição, sendo o justo valor equivalente ao preçopago e a pagar, incluindo despesas de transacção. A mensuração subsequente depende da categoria em que oinvestimento se insere, como segue:3.10.1 Activos financeiros ao custo amortizadoOs empréstimos concedidos e contas a receber são activos financeiros não derivados com pagamentos fixos oudetermináveis e que não são cotados num mercado activo. São originados quando a Empresa fornece dinheiro,bens ou serviços directamente a um devedor, sem intenção de negociar a divida.São incluídos nos activos correntes, excepto quanto a maturidade é superior a 12 meses após a data do Balanço,sendo nesse caso classificados como activos não correntes.Os empréstimos concedidos e contas a receber são incluídos no balanço, nas rubricas de Clientes,Accionistas/Sócios e Outras contas a receber correntes.3.10.2 Activos financeiros detidos para negociaçãoUm activo financeiro é classificado nesta categoria se for adquirido principalmente com o objectivo de venda a curtoprazo ou se assim designado pelos gestores e cujo justo valor possa ser mensurado de forma fiável. Estesinvestimentos são mensurados ao justo valor através da demonstração de resultados.A Empresa avalia, em cada data de balanço, se há uma evidência objectiva de que um activo financeiro ou umgrupo de activos financeiros sofreram uma perda por imparidade. Se existir uma diminuição no justo valor por umperíodo prolongado dos activos financeiros detidos para negociação, a perda é calculada pela diferença entre ocusto de aquisição e o justo valor corrente e reconhecida no resultado do período.3.11 Instrumentos financeiros derivadosA Empresa utiliza derivados com o objectivo de gerir os riscos financeiros a que se encontra sujeita.O recurso a estes instrumentos ocorre quando as expectativas de evolução de taxas de juro e de câmbio ojustificam, procurando a Empresa contratar operações de proteccção contra movimentos adversos, através deinstrumentos derivados, tais como interest rate swaps (IRS), caps e floors, forwards, calls, collars, etc.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201055

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Apesar de os derivados contratados corresponderem a instrumentos eficazes na cobertura económica de riscos, háuma parte dos mesmos que não se qualifica como cobertura contabilística. Os instrumentos derivados sãoregistados no balanço pelo seu justo valor e as variações no mesmo são reconhecidas no capital próprio ou nademonstração dos resultados, conforme sejam eficazes ou não na cobertura contabilística.Sempre que possível, o justo valor dos derivados é estimado com base em instrumentos cotados. Na ausência depreços de mercado, o justo valor dos derivados é estimado através do método de fluxos de caixa descontados emodelos de valorização de opções, de acordo com pressupostos geralmente utilizados no mercado. O justo valordos instrumentos financeiros derivados encontra-se incluído, essencialmente, nas rubricas de Valores a recebercorrentes e de Valores a pagar correntes.Os instrumentos financeiros derivados utilizados para fins de cobertura podem ser classificados contabilisticamentecomo de cobertura desde que cumpram, cumulativamente, com as seguintes condições:i) À data de início da transacção a relação de cobertura encontra-se identificada e formalmente documentada,incluindo a identificação do item coberto, do instrumento de cobertura e a avaliação da efectividade da cobertura;ii) Existe a expectativa de que a relação de cobertura seja altamente efectiva, à data de início da transacção e aolongo da vida da operação;iii) A eficácia da cobertura possa ser mensurada com fiabilidade à data de início da transacção e ao longo da vidada operação;iv) Para operações de cobertura de fluxos de caixa os mesmos devem ser altamente prováveis de virem a ocorrer.3.12 Clientes e Outras contas a receberOs saldos de clientes e outros valores a receber correntes são inicialmente contabilizados ao justo valor esubsequentemente mensurados pelo seu custo amortizado, deduzido de perdas por imparidade, necessárias paraos colocar ao seu valor realizável líquido esperado.As perdas por imparidade são registadas quando existe uma evidência objectiva de que a Empresa não receberá atotalidade dos montantes em dívida conforme as condições originais das contas a receber e mecanismos decobertura de riscos de crédito existentes. As perdas por imparidade são registadas em resultados na rubricaImparidade de dívidas a receber ((perdas)/reversões) no período em que são determinadas.3.13 Caixa e seus equivalentesOs montantes incluídos na rubrica de Caixa e depósitos bancários correspondem aos valores de caixa, depósitosbancários e depósitos a prazo e outras aplicações de tesouraria de curto prazo com maturidade inicial até 3 meses,que possam ser imediatamente imobilizáveis sem risco significativo de flutuações de valor.Estes activos são mensurados ao custo amortizado. Usualmente, o custo amortizado destes activos financeiros nãodifere do seu valor nominal.3.14 Capital social e acções própriasAs acções ordinárias são classificadas no capital próprio.Os gastos directamente atribuíveis à emissão de novas acções ou outros instrumentos de capital próprio sãoapresentados como uma dedução, líquida de impostos, ao valor recebido resultante da emissão.Os gastos directamente imputáveis à emissão de novas acções ou opções, para a aquisição de um negócio sãoincluídos no custo de aquisição, como parte do valor da compra.As acções próprias são contabilizadas pelo seu valor de aquisição, como uma redução do capital próprio, na rubricaAcções próprias sendo os ganhos ou perdas inerentes à sua alienação registados em Outras reservas. Emconformidade com a legislação comercial aplicável, enquanto as acções próprias se mantiverem na posse dasociedade, é tornada indisponível uma reserva de montante igual ao seu custo de aquisição.Quando alguma empresa subsidiária adquire acções da empresa-mãe (acções próprias), para efeitos da aplicaçãodo método da equivalência patrimonial, o pagamento, que inclui os gastos incrementais directamente atribuíveis, édeduzido ao capital próprio atribuível aos detentores do capital da empresa-mãe até que as acções sejamcanceladas, reemitidas ou alienadas.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201056

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Quando tais acções são subsequentemente vendidas ou reemitidas, qualquer recebimento, líquido de gastos detransacção directamente atribuíveis e de impostos, é reflectido no capital próprio dos detentores do capital daempresa, em Outras reservas.3.15 Financiamentos obtidosOs financiamentos obtidos são inicialmente reconhecidos ao justo valor, líquido de gastos de transacção incorridossendo, subsequentemente apresentados ao custo amortizado. Qualquer diferença entre os recebimentos (líquidosde gastos de transacção) e o valor de reembolso é reconhecida na demonstração de resultados ao longo doperíodo da dívida, utilizando o método da taxa de juro efectiva.A dívida remunerada é classificada no passivo corrente, excepto se a Empresa possuir um direito incondicional dediferir a liquidação do passivo por, pelo menos, 12 meses após a data do Balanço.3.16 Encargos financeiros com empréstimosOs encargos financeiros relacionados com empréstimos são geralmente reconhecidos como gastos definanciamento, de acordo com o regime de acréscimo.Os encargos financeiros de empréstimos directamente relacionados com a aquisição, construção (caso o períodode construção ou desenvolvimento exceda uma ano) ou produção de activos fixos são capitalizados, fazendo partedo custo do activo.A capitalização destes encargos começa após o início da preparação das actividades de construção oudesenvolvimento do activo e é interrompida após o início de utilização ou quando a execução do projecto em causase encontre suspenso ou substancialmente concluído.Qualquer proveito directamente relacionado com um investimento específico é deduzido ao custo do referido activo.3.17 ProvisõesSão reconhecidas provisões sempre que a Empresa tenha uma obrigação legal ou construtiva, como resultado deacontecimentos passados, relativamente à qual seja provável que uma saída de fluxos e/ou de recursos se tornenecessária para liquidar a obrigação e possa ser efectuada uma estimativa fiável do montante dessa obrigação.Não são reconhecidas provisões para perdas operacionais futuras. As provisões são revistas na data de balanço esão ajustadas de modo a reflectir a melhor estimativa a essa data.A Empresa incorre em dispêndios e assume passivos de carácter ambiental. Assim, os dispêndios comequipamentos e técnicas operativas que assegurem o cumprimento da legislação e dos regulamentos aplicáveis(bem como a redução dos impactos ambientais para níveis que não excedam os correspondentes a uma aplicaçãoviável das melhores tecnologias disponíveis referentes à minimização do consumo energético, das emissõesatmosféricas, da produção de resíduos e do ruído) são capitalizados quando se destinem a servir de mododuradouro a actividade da Empresa, e se relacionem com benefícios económicos futuros, permitindo prolongar avida útil, aumentar a capacidade ou melhorar a segurança ou eficiência de outros activos detidos pela Empresa.3.18 Benefícios pós-emprego e outros3.18.1 Planos de pensões de benefícios definidos e prémios de reformaA Empresa assumiu o compromisso de conceder aos seus empregados prestações pecuniárias a título decomplementos de pensões de reforma por velhice, invalidez, reforma antecipada e pensões de sobrevivência,constituindo planos de pensões de benefícios definidos.Do mesmo modo, a Portucel assumiu a obrigação de pagar um prémio de reforma, equivalente a 6 meses devencimento, no caso de o empregado se reformar na data normal da reforma de 65 anos.As responsabilidades pelo pagamento de pensões de reforma são registadas de acordo com os critériosconsagrados pela NCRF 28.De acordo com a NCRF 28, as empresas com planos de pensões reconhecem os gastos com a atribuição destesbenefícios à medida que os serviços são prestados pelos beneficiários. Deste modo a responsabilidade total daDEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201057

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Portucel é estimada, pelo menos, semestralmente, à data dos fechos intercalar e anual de contas, por uma entidadeespecializada e independente de acordo com o método das unidades de crédito projectadas.A responsabilidade assim determinada é apresentada no balanço e os gastos com pensões são registados narubrica Gastos com o pessoal. Os desvios actuariais, resultantes das diferenças entre os pressupostos utilizadospara efeito de apuramento de responsabilidades e o que efectivamente ocorreu são reconhecidos directamente emcapitais próprios, na rubrica Resultados transitados, bem como os impactos decorrentes da alteração depressupostos.Os gastos por responsabilidades passadas, que resultem da implementação de um novo plano ou acréscimos nosbenefícios atribuídos, são reconhecidos imediatamente, nas situações em que os benefícios se encontrem a serpagos ou se encontrem vencidos.A responsabilidade assim determinada é apresentada no Balanço, na rubrica Responsabilidades por benefíciospós-emprego, no passivo não corrente.Os desvios actuariais, resultantes das diferenças entre os pressupostos utilizados para efeito de apuramento deresponsabilidades e o que efectivamente ocorreu (bem como de alterações efectuadas aos mesmos e do diferencialentre o valor esperado da rentabilidade dos activos dos fundos e a rentabilidade real) são reconhecidos, quandoincorridos, directamente em capitais próprios.Os ganhos e perdas gerados por um corte ou uma liquidação de um plano de pensões de benefícios definidos sãoreconhecidos em resultados do exercício quando o corte ou a liquidação ocorrer. Um corte ocorre quando severifica uma redução material no número de empregados ou o plano é alterado para que os benefícios atribuídossejam reduzidos, com efeito material.3.18.2 Planos de pensões de contribuição definidaA Portucel assumiu compromissos relativos à contribuição para planos de contribuição definida de umapercentagem dos vencimentos dos funcionários abrangidos por esses planos, por forma a proporcionar umcomplemento de pensões de reforma por velhice, invalidez e pensões de sobrevivência.Para este efeito, foram constituídos Fundos de Pensões que visam a capitalização daquelas constribuições, para osquais os funcionários podem ainda efectuar contribuições voluntárias.Desta forma, a responsabilidade com estes planos corresponde à contribuição a efectuar para os fundos tendo porbase a percentagem de massa salarial definida nos respectivos Acordos, correspondendo estas contribuições aogasto do período no qual são reconhecidas, independentemente do momento da sua liquidação.3.18.3 Férias e subsídio de férias e prémiosDe acordo com a legislação vigente, os trabalhadores têm, anualmente, direito a 25 dias úteis de férias, bem comoa um mês de subsídio de férias, direito esse adquirido no ano anterior ao do seu pagamento.De acordo com o Sistema de Gestão de Desempenho vigente, todos os colaboradores e os Órgãos Sociais têmdireito a uma gratificação (prémio) condicionada ao cumprimento dos objectivos definidos anualmente.Assim, estas responsabilidades, quando existam, são registadas no período em que todos os colaboradores,incluindo os membros do Conselho de Administração, adquirem o respectivo direito, por contrapartida dademonstração de resultados, independentemente da data do seu pagamento, e o saldo por liquidar à data debalanço está relevado na rubrica de Outras contas a pagar correntes.3.19 Fornecedores e outras contas a pagarOs saldos de fornecedores e de outras contas a pagar correntes são registados pelo seu valor nominal, i.e., aocusto.3.20 Subsídios do GovernoOs subsídios do Governo apenas são reconhecidos quando uma certeza razoável de que a Empresa irá cumprircom as condições de atribuição dos mesmos e de que os mesmos irão ser recebidos.Os subsídios do Governo associados à aquisição ou produção de activos não correntes são inicialmentereconhecidos no capital próprio, na rubrica Outras variações no capital próprio, sendo subsequentementeDEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201058

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)subtraídos às depreciações do exercício dos activos com os quais se relacionam numa base sistemática(proporcionalmente às amortizações dos activos subjacentes) durante as vidas úteis dos mesmos. No caso de serelacionarem com activos não depreciáveis, são mantidos no capital próprio, excepto na parte necessária paracompensar eventuais perdas por imparidade nos referidos activos.Outros subsídios do Governo são, de uma forma geral, reconhecidos como rendimentos de uma forma sistemáticadurante os períodos necessários para os balancear com os gastos que é suposto compensarem. Subsídios doGoverno que têm por finalidade compensar perdas já incorridas ou que não têm custos futuros associados sãoreconhecidos como rendimentos do período em que se tornam recebíveis.3.21 Distribuição de dividendosA distribuição de dividendos aos detentores do capital é reconhecida como um passivo nas demonstraçõesfinanceiras da Empresa, no período em que os dividendos são aprovados pelos accionistas e até ao momento dasua liquidação.3.22 Rédito e regime do acréscimoA Empresa regista os seus gastos e rendimentos de acordo com o regime contabilístico do acréscimo, pelo qual osgastos e rendimentos são reconhecidos à medida que são gerados, independentemente do momento em que sãorecebidos ou pagos.As diferenças entre os montantes recebidos e pagos e os correspondentes gastos e rendimentos são registadasnas rubricas Outras contas a receber correntes e Outras contas a pagar correntes.O rédito é mensurado pelo justo valor da contraprestação recebida ou a receber. O rédito a reconhecer é deduzidodo montante estimado de devoluções, descontos e outros abatimentos. O rédito reconhecido não inclui IVA e outrosimpostos liquidados relacionados com a venda.O rédito proveniente da venda de bens é reconhecido quando todas as seguintes condições são satisfeitas:• Todos os riscos e vantagens da propriedade dos bens foram transferidos para o comprador;• A empresa não mantém qualquer controlo sobre os bens vendidos;• O montante do rédito pode ser mensurado com fiabilidade;• É provável que benefícios económicos futuros associados à transacção fluam para a empresa;• Os custos incorridos ou a incorrer com a transacção podem ser mensurados com fiabilidade.Desta forma, as vendas de produtos (pasta e papel) são reconhecidas apenas quando, de acordo com ascondições acordadas, se transmite efectivamente a posse para o cliente e a Empresa não incorre mais em custosde transporte e com seguros. As vendas são reconhecidas líquidas de impostos, descontos e outros custosinerentes à sua concretização, pelo justo valor do montante recebido ou a receber.O rédito proveniente da prestação de serviços é reconhecido com referência à fase de acabamento da transacção àdata de relato, desde que todas as seguintes condições sejam satisfeitas:• O montante do rédito pode ser mensurado com fiabilidade;• É provável que benefícios económicos futuros associados à transacção fluam para a Empresa;• Os custos incorridos ou a incorrer com a transacção podem ser mensurados com fiabilidade;• A fase de acabamento da transacção à data de relato pode ser mensurada com fiabilidade.O rédito de juros é reconhecido utilizando o método do juro efectivo, desde que seja provável que benefícioseconómicos fluam para a Empresa e o seu montante possa ser mensurado com fiabilidade.O rédito proveniente de dividendos deve ser reconhecido quando for estabelecido o direito da Empresa receber ocorrespondente montante.3.23 Activos e passivos contingentesOs activos contingentes são possíveis activos que surgem de acontecimentos passados e cuja existência somenteserá confirmada pela ocorrência, ou não, de um ou mais eventos futuros incertos não totalmente sob o controlo daEmpresa.Os activos contingentes não são reconhecidos nas demonstrações financeiras da entidade mas são objecto dedivulgação quando é provável a existência de um benefício económico futuro.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201059

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Os passivos contingentes são definidos como: (i) obrigações possíveis que surjam de acontecimentos passados ecuja existência somente será confirmada pela ocorrência, ou não, de um ou mais acontecimentos futuros incertosnão totalmente sob o controlo da Empresa; ou (ii) obrigações presentes que surjam de acontecimentos passadosmas que não são reconhecidas porque não é provável que um fluxo de recursos que afecte benefícios económicosseja necessário para liquidar a obrigação ou a quantia da obrigação não pode ser mensurada com suficientefiabilidade.Os passivos contingentes não são reconhecidos nas demonstrações financeiras da Empresa, sendo os mesmosobjecto de divulgação, a menos que a possibilidade de uma saída de fundos afectando benefícios económicosfuturos seja remota, caso este em que não são sequer objecto de divulgação.3.24 Eventos subsequentesOs eventos após a data do balanço que proporcionem informação adicional sobre condições que existiam à data dobalanço são reflectidos nas demonstrações financeiras individuais.Os eventos após a data do balanço que proporcionem informação sobre condições que ocorram após a data dobalanço são divulgados no anexo às demonstrações financeiras individuais, se materiais.3.25 Gestão de risco3.25.1 Factores de risco financeiroA Empresa mantém um programa de gestão de risco focado na análise dos mercados financeiros procurandominimizar os potenciais efeitos adversos no seu desempenho financeiro.A gestão do risco é conduzida pela Direcção Financeira de acordo com políticas aprovadas pela Administração. ADirecção Financeira avalia e realiza coberturas de riscos financeiros em estrita cooperação com as unidadesoperacionais da Empresa. A Direcção de Auditoria Interna faz o acompanhamento da implementação das políticasde gestão de risco definidas pela Administração.i) Risco cambialA variação da taxa de câmbio do Euro face a outras divisas pode afectar significativamente as receitas da Empresade diversas formas.Por um lado, uma parte significativa das vendas da Empresa é denominada em moedas diferentes do Euro,nomeadamente em USD, entre outras com menor preponderância, pelo que a evolução do Euro face a estasmoedas poderá ter um impacto significativo nas vendas futuras da Empresa. Por outro lado, o preço da BEKP nomercado mundial é tradicionalmente fixado em USD, e a evolução do Euro face ao USD poderá ter um impacto nasvendas futuras da Empresa, independentemente dessas vendas serem denominadas em Euros ou noutra moeda.Adicionalmente, e uma vez concretizada uma venda em moeda diferente do Euro, a Empresa incorre em riscocambial até ao recebimento do montante dessa venda, caso não contrate instrumentos de cobertura deste risco.Deste modo, existe permanentemente, no seu activo, um montante significativo de créditos a receber expostos arisco cambial.A empresa detém indirectamente uma filial comercial nos Estados Unidos da América, a Soporcel North America,cujos capitais próprios ascendem a cerca de USD 25 milhões e estão expostos ao risco cambial. Detém aindainvestimentos em subsidiárias no Reino Unido, Polónia e Marrocos, expostos ao mesmo risco mas cujos capitaispróprios não são materialmente relevantes.Pontualmente, quando tal se afigura oportuno, a Empresa recorre à utilização de instrumentos financeiros derivadospara a gestão do risco cambial, de acordo com uma política definida periodicamente e que tem como objectivolimitar o risco de exposição cambial associado às vendas futuras, aos créditos a receber e a outros activosdenominados em moedas diferentes do Euro.ii)Risco de taxa de juroO custo da dívida financeira contraída pela Empresa está indexado a taxas de referência de curto prazo, revistascom uma periodicidade inferior a um ano (geralmente seis meses na dívida de médio e longo prazo) e adicionadasde prémios de risco oportunamente negociados. Deste modo, variações nas taxas de juro podem afectar osresultados da Empresa.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201060

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)A Empresa tem recorrido à utilização de instrumentos financeiros derivados, nomeadamente a swaps de taxa dejuro, com o objectivo de fixar a taxa de juro dos empréstimos que obtém, dentro de determinados parâmetros. Osdiversos swaps contratados em 2005 venceram-se durante 2010, não havendo no final do ano qualquer coberturade taxa de juro em vigor.iii)Risco associado à divida e níveis de liquidezEstando o Grupo Portucel Soporcel a concluir uma fase de significativos investimentos nos seus complexosindustriais, a Portucel sentiu a necessidade de recorrer ao mercado de dívida, por forma a financiar parte dessesinvestimentos. Atendendo ao cariz de médio/longo prazo dos investimentos efectuados, foi procurada umaestruturação da dívida que acompanhasse a maturidade dos activos associados, procurando-se assim acontratação de dívida de longo prazo, e o refinanciamento da dívida cuja maturidade ocorreria em 2010. Para alémdisso, a Empresa tem contratadas com instituições financeiras facilidades de crédito disponíveis a todo o momento,por um montante que garante uma liquidez adequada.Considerando a estrutura da dívida que contratou, com uma maturidade adequada aos activos que financia, aEmpresa crê que terá assegurada uma capacidade de geração de fluxos de caixa futuros que permitirá cumprir comas suas responsabilidades, assegurar um nível de investimentos de acordo com o previsto nos seus planos demédio/longo prazo e manter uma remuneração accionista nos níveis que têm sido registados.iv)Risco de créditoO agravamento das condições económicas globais ou adversidades que afectem as economias locais pode resultarna incapacidade dos clientes em saldar os seus compromissos decorrentes da venda de produtos.O seguro de crédito tem sido um dos instrumentos adoptados pela Empresa para minorar os impactos negativosdeste tipo de risco.As vendas que não estão abrangidas por um seguro de crédito estão sujeitas a regras que asseguram que estassão efectuadas a clientes com um histórico de crédito apropriado e, ou são total ou parcialmente cobertas porgarantias bancárias e créditos documentários, ou no caso de existir uma parte não coberta, encontram-se dentro delimites de exposição razoáveis.3.25.2 Factores de risco operacionali) Riscos associados à produção e comercialização de BEKP e de papel UWFAbastecimento de matérias-primasO aprovisionamento de madeiras, nomeadamente de eucalipto, está sujeito a variações de preço e a eventuaisdificuldades de abastecimento de matérias-primas que poderão ter um impacto significativo nos custos de produçãoda Empresa.A realização de novas plantações florestais de pinhal e eucaliptal está sujeita à autorização das entidadescompetentes, pelo que o aumento das áreas florestadas ou a substituição de algumas das actuais áreas estãodependentes da decisão dos proprietários florestais, que se estimam em cerca de 400.000, dos normativosaplicáveis e da celeridade das entidades competentes. Em caso de insuficiência da produção nacional, emquantidade e em qualidade, nomeadamente em termos de madeira certificada, a Empresa poderá ter de aumentaras quantidades de madeira importadas.Relativamente à importação de madeiras, existe um risco subjacente ao transporte marítimo desde a origem atéaos portos que abastecem as fábricas da Empresa. Esse risco é mitigado por via das condições de compraacordadas com os fornecedores, em que a posse da matéria–prima se transfere no porto de chegada, sendocomplementarmente feito um seguro para cobrir eventuais perdas decorrentes de quebras de abastecimento nocaso de algum acidente em qualquer destes transportes comprometer o abastecimento de madeira nas fábricas.As fábricas da Empresa procuram maximizar o valor acrescentado dos seus produtos, nomeadamente através dacrescente integração de madeira certificada nesses produtos.A reduzida expressão desta madeira tem significado uma escassez de oferta, a que a Empresa tem respondidocom um aumento do preço oferecido por esta madeira, comparativamente à madeira originária de matas nãocertificadas.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201061

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Tendo presente o Valor Acrescentado Nacional quase sem paralelo na economia portuguesa, nas componentesdirecta e indirecta, da fileira florestal do eucalipto, assim como o montante de exportações e o volume de empregocriado e a procura crescente de material lenhoso de eucalipto, dificilmente satisfeita pela floresta nacional, aEmpresa e o Grupo Portucel Soporcel vêm sensibilizando o Governo e a opinião pública para a necessidade degarantir que, enquanto não aumentar significativamente a oferta interna deste tipo de material lenhoso emcondições economicamente viáveis, a utilização de biomassa para fins energéticos não prevaleça sobre a utilizaçãode madeira de eucalipto para a produção de bens transaccionáveis.Preço de mercado da BEKP e do papel UWFO aumento das várias situações de concorrência, influenciada por desequilíbrios na oferta ou na procura, nosmercados de BEKP e de papel UWF pode ter um impacto significativo nos preços e consequentemente narentabilidade da Empresa. Os preços de mercado da BEKP e do papel UWF são formados no mercado mundial emregime de concorrência global e influenciam de forma determinante as receitas da Empresa e a sua rentabilidade.As variações dos preços quer da BEKP quer do papel UWF resultam, essencialmente, de alterações da oferta e daprocura mundiais e da situação económica e financeira de cada um dos diferentes agentes intervenientes nestesmercados (produtores, traders, distribuidores, clientes finais, etc.) a nível mundial, que provocam diferentes esucessivos níveis de preços de equilíbrio, aumentando a volatilidade do mercado global.Os mercados de BEKP e de papel são altamente competitivos, pelo que, na actual conjuntura, variaçõessignificativas na capacidade de produção instalada poderão ter um impacto expressivo nos preços praticados anível mundial. Estes factores têm incentivado a Empresa a prosseguir a estratégia de marketing e brandingdelineada e a realizar investimentos significativos para melhorar a produtividade e produzir produtos de elevadaqualidade.Procura dos produtos da EmpresaUma eventual diminuição da procura de BEKP e de papel UWF nos mercados da União Europeia e dos EstadosUnidos poderá ter um impacto significativo nas vendas da Empresa. A procura de BEKP produzida pela Empresadepende também da evolução da capacidade instalada para produção de papel a nível mundial, dado que osprincipais clientes de BEKP da Empresa são produtores de papel.Relativamente a esta matéria, e no caso concreto do papel UWF, a Empresa crê que a estratégia de marketing ebranding que tem vindo a seguir, associada aos investimentos significativos efectuados para melhorar aprodutividade e produzir produtos de elevada qualidade, lhe permitem colocar os seus produtos em segmentos demercado menos sensíveis a variações de procura, permitindo uma menor exposição a este risco.Legislação ambientalNos últimos anos, a legislação da União Europeia em matéria ambiental tem vindo a tornar-se mais limitativa no querespeita ao controlo dos efluentes. A Empresa respeita a legislação em vigor.Embora não se preveja, num futuro próximo, alterações significativas à actual legislação, se tal se vier a verificarexiste a possibilidade da Empresa necessitar de realizar investimentos adicionais nesta área, de modo a cumprircom eventuais alterações nos limites e regras ambientais que venham a ser aprovados.À data, as alterações legislativas que se conhecem prendem-se com a previsível evolução de emissão do CO2 apartir do final da actual fase do Programa Nacional de Atribuição de Licenças de emissão, PNALE II, terminando oregime de atribuição gratuita de licenças de emissão.Esta alteração trará custos acrescidos para a indústria transformadora em geral e para a de pasta e papel emparticular, sem que exista uma compensação pela absorção de CO2 que, anualmente, as florestas desta indústriapermitem.Por forma a mitigar o impacto desta alteração, desde há muito que a Empresa empreendeu uma série deinvestimentos de natureza ambiental que, entre outras vantagens, tem permitido a redução continuada da emissãode CO2, apesar de, durante os últimos anos, se ter verificado um continuado aumento dos volumes de produção.Por outro lado, cumprindo com o Dec.Lei 147/2008 de 29 de Junho, que transpôs para o normativo Nacional aDirectiva 2004/35/CE, a Empresa assegurou os seguros ambientais exigidos por aquele normativo, garantindo ocumprimento dos regulamentos em vigor e mitigando os riscos de natureza ambiental a que se encontra exposto.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201062

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)ii)Riscos gerais de contextoContinua a merecer especial atenção a situação de ineficiência da economia portuguesa afectando negativamentea capacidade concorrencial da Empresa, essencialmente nos seguintes domínios:i. Portos e caminhos-de-ferro;ii. Vias de comunicação rodoviárias, em especial nos acessos às fábricas;iii. Ordenamento do território e incêndios florestais;iv. Fraca produtividade das florestas nacionais;v. Falta de certificação da esmagadora maioria da floresta nacional.3.26 Estimativas e julgamentos contabilísticos relevantesNa preparação das demonstrações financeiras anexas foram efectuados juízos de valor e estimativas e utilizadosdiversos pressupostos que afectam as quantias relatadas de activos e passivos, assim como as quantias relatadasde rendimentos e gastos do período.As estimativas e os pressupostos subjacentes foram determinados com base no melhor conhecimento existente àdata de aprovação das demonstrações financeiras dos eventos e transacções em curso, assim como naexperiência de eventos passados e/ou correntes. Contudo, poderão ocorrer situações em períodos subsequentesque, não sendo previsíveis à data de aprovação das demonstrações financeiras, não foram consideradas nessasestimativas. As alterações às estimativas que ocorram posteriormente à data das demonstrações financeiras serãocorrigidas de forma prospectiva. Por este motivo e dado o grau de incerteza associado, os resultados reais dastransacções em questão poderão diferir das correspondentes estimativas.As estimativas e as premissas que apresentam um risco significativo de originar um ajustamento material no valorcontabilístico dos activos e passivos no exercício seguinte são apresentadas abaixo:3.26.1 Imparidade do goodwillA Portucel testa anualmente a imparidade do goodwill registada no seu balanço, de acordo com a políticacontabilística indicada na Nota 3.2.2.Os valores recuperáveis das unidades geradoras de fluxos de caixa são determinados com base no cálculo devalores de uso. Esses cálculos exigem o uso de estimativas.3.26.2 Imposto sobre o rendimentoA Empresa reconhece passivos para liquidações adicionais de impostos que possam resultar de revisõesefectuadas pelas autoridades fiscais.Quando o resultado final destas situações é diferente dos valores inicialmente registados, as diferenças terãoimpacto no imposto sobre o rendimento e nos impostos diferidos, no período em que tais diferenças sãoidentificadas.3.26.3 Reconhecimento de activos por impostos diferidosSão reconhecidos activos por impostos diferidos apenas quando existe forte segurança de que existirão lucrostributáveis futuros disponíveis para a utilização das diferenças temporárias, ou quando existam passivos porimpostos diferidos cuja reversão seja expectável no mesmo período em que os activos por impostos diferidos sejamrevertidos. A avaliação dos activos por impostos diferidos é efectuada pela gestão no final de cada exercício, tendoem atenção a expectativa de desempenho no futuro.3.26.4 Pressupostos actuariaisAs responsabilidades referentes a planos de benefícios a empregados com benefícios definidos são calculadas combase em determinados pressupostos actuariais. Alterações nestes pressupostos podem ter um impacto relevantenaquelas responsabilidades.3.26.5 ProvisõesA empresa analisa de forma periódica eventuais obrigações que ressaltem de eventos passados e que devam serobjecto de reconhecimento ou divulgação. A subjectividade inerente à determinação da probabilidade e montanteDEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201063

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)de recursos internos necessários para liquidação das obrigações poderá conduzir a ajustamentos significativos,quer por variação dos pressupostos utilizados, quer pelo futuro reconhecimento de provisões anteriormentedivulgadas como passivos contingentes.3.26.6 Imparidade das contas a receberA Empresa gere os riscos de crédito na carteira de saldos a receber através de análises de risco criteriosasaquando da abertura de crédito para novos clientes e da sua revisão regular.Pela natureza intrínseca dos seus clientes, não se encontram disponíveis de forma generalizada ratings de créditopara a carteira, que permitam a sua categorização e análise enquanto população homogénea. Desta forma, sãorecolhidos elementos do comportamento financeiro dos clientes através de contactos regulares, bem como atravésde contactos com outras entidades envolvidas na relação comercial (por exemplo, agentes de vendas).Paralelamente, a Empresa contratualizou com uma companhia de seguro de crédito a inclusão da maioria dossaldos da referida carteira numa apólice de seguros que reduz a sua exposição, nesses saldos, à franquia a liquidarem caso de sinistro, que varia em função da origem geográfica dos clientes.4. Fluxos de caixaPara efeitos da demonstração dos fluxos de caixa, a caixa e seus equivalentes inclui numerário, depósitosbancários imediatamente mobilizáveis (de prazo inferior ou igual a três meses) e aplicações de tesouraria nomercado monetário, líquidos de descobertos bancários e de outros financiamentos de curto prazo equivalentes.Caixa e seus equivalentes em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 detalham-se conforme segue:Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Numerário 10.475 10.475Depósitos bancários imediatamente mobilizáveis 440.471 4.963.180Outras aplicações de tesouraria 103.700.000 2.186.589(Nota 13) 104.150.946 7.160.244DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201064

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)5. Partes relacionadasEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a Empresa apresentava os seguintes saldos com partes relacionadas:Accionistas Outras contas Accionistas Outras contasClientes /Sócios a receber /Sócios Fornecedores a pagarValores em Euros (Nota 13) Corrente (Nota 13) Corrente (Nota 18) (Nota 18)AccionistasSemapa - Soc. de Investimentos e Gestão, S.G.P.S. - - - - (678) -- - - - (678) -Empresas subsidiáriasPortucelSoporcel Papel, S.G.P.S., S.A. - 6.262.987 - (541.406) - (188.801)Soporcel Pulp - Sociedade Portuguesa de Celulose, S.A. - 769 - - - (13)Soporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. 9.502.577 14.950.000 62.324.388 - (13.568) (59.370)PortucelSoporcel Energia, S.G.P.S., S.A. - 6.659.030 - (694.184) - (189.281)Country Target, S.G.P.S., S.A. - 954.050 1.142.797 - - (7)PortucelSoporcel Pulp, S.G.P.S., S.A. - - 191.078 - - (3)Portucel International GMBH - - - - (66.456) -ImpactValue S.G.P.S., S.A. - - - (30) - (1)PortucelSoporcel Participações, S.G.P.S., S.A. - 4.406.320 - - - (188.664)9.502.577 33.233.156 63.658.263 (1.235.620) (80.024) (626.140)Empresas Associadas e empreendimentos conjuntosPortucelSoporcel Floresta, S.G.P.S., S.A. 200.467 120.795 - (66.761.755) - (188.718)PortucelSoporcel Sales & Marketing N.V. 924 35.761.096 - - - -Tecnipapel - Sociedade de Transformação e Distribuição de Papel, Lda. - - - - - -About the Future, Empresa Produtora de Papel, S.A. (8.182.309) - 1.915.335 - (2.220.362) -Portucel Florestal Brasil - - - - - -Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel 39.329 - - - (998.961) -Portucel Moçambique - - - - 800.000 -Portucel Soporcel Papel - Sales e Marketing, ACE 511.008 1.035.389 - (1.559.129) (484.082) -PortucelSoporcel Logística do Papel, ACE 1.128 24.153.635 - (22.626.925) - -(7.429.453) 61.070.915 1.915.335 (90.947.809) (2.903.406) (188.718)Empresas do grupoPortucel Papel Setúbal, S.A. 35.867 - - - (2.004.890) -Portucel Florestal - Empresa de Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A. 158.129 - - - (7.863.807) (999.108)Arboser - Serviços Agro-Industriais, S.A. 222.706 - 23.528 - (318.463) -Socortel - Sociedade de Corte de Papel, S.A. 15.156 - 30.099 - - -Enerpulp - Cogeração Energética de Pasta, S.A. 2.674.792 - 1.545.043 - (3.463.068) -Aliança Florestal - Sociedade para o Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A. - - 1.140.527 - (1.625.928) -Viveiros Aliança, S.A. 20.876 - 4.626 - (26.570) (68)Sociedade de Vinhos da Herdade de Espirra - Produção e Comercialização de Vinhos, S.A. 21.821 - 6.357 - (23.458) -SPCG - Sociedade Portuguesa de Co-Geração Eléctrica, S.A. 86.378 - 2.223.908 - - -PortucelSoporcel Cogeração de Energia, S.A. 171.256 - 514.156 - (605.937) -EMA 21 - Engenharia e Manutenção Industrial Século XXI, S.A. 965.172 - 36.913 - (536.426) -EMA Cacia - Engenh. e Manutenção Industrial ACE - - - - (569.944) -EMA Setúbal - Engenharia e Manut. Industrial ACE - - - - (6.214.915) -Cut Paper - Transformação, Corte e Embalagem de Papel, ACE 5.071 - - - - -Afocelca - Agrupamento Complementar de Empresas para Protecção Contra Incêndios, ACE 3.953 - - - - -Enerforest-Empresa de Biomassa para Energia, S.A. - - 8.635 - - -Headbox - Operação e Controlo Industrial, S.A. 26.633 - 745 - (276.994) -Soporcel 2000 - Serviços Comerciais de Papel, Soc. Unipessoal, Lda. 19.515 - - - (67.785) -Empremédia - Correctores de Seguros, Lda. - - 76.561 - - -Cofotrans - Empresa de Exploração Florestal, S.A. 16.236 - 16.046 - - -Soporcel España S.A. - - - - (49.271) -Soporcel France EURL - - - - (34.792) -Soporcel International BV - - - - (27.797) -Soporcel Deutschland, GmbH - - - - (16.776) -Soporcel United Kingdom, Ltd. - - - - (23.922) -Soporcel Itália, SRL - - - - (9.712) -Soporcel Handels, GMBH - - - - (27.656) -Soporcel North America Inc. 200.115 - - - - -Aflomec - Empresa de Exploração Florestal, S.A. 270 - 205 - - -Atlantic Forests, S.A. 14.395 - 14.264 - (119.109) -Bosques do Atlantico, SL 675 - 8.725.000 - (5.073.325) -Secil - Companhia Geral de Cal e Cimento, S.A. - - - - (33.945) -4.659.019 - 14.366.612 - (29.014.490) (999.176)Activo2010Passivo6.732.143 94.304.071 79.940.210 (92.183.428) (31.998.597) (1.814.034)DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201065

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Activo2009PassivoOutras contasOutras contasClientes Accionistas a receber Fornecedores a pagarValores em Euros (Nota 13) (Nota 13) (Nota 18) (Nota 18)Empresas subsidiáriasPortucelSoporcel Papel, S.G.P.S., S.A. - 48.714.710 - - (682)Soporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. 8.497.422 2.007.911 26.776.618 (1.350.531) -PortucelSoporcel Energia, S.G.P.S., S.A. - 9.521.496 - - (568)Portucel International GMBH - - - (255.419) (517.738)ImpactValue S.G.P.S., S.A. 1.109 18.247 - - (30)PortucelSoporcel Participações, S.G.P.S., S.A. - 12.836.987 - - (82)8.498.531 73.099.351 26.776.618 (1.605.950) (519.100)Empresas Associadas e empreendimentos conjuntosPortucelSoporcel Floresta, S.G.P.S., S.A. 3.920 (30.642.890) - - (455)PortucelSoporcel Sales & Marketing N.V. 89.932 - - - -Tecnipapel - Sociedade de Transformação e Distribuição de Papel, Lda. 13.665 - - (16.859) -About the Future, Empresa Produtora de Papel, S.A. 33.045.070 - - (843.279) (273.192)Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel 39.299 - - (1.619.774) -Portucel Soporcel Papel - Sales e Marketing, ACE 121.330 (379.360) - (174.750) -PortucelSoporcel Logística do Papel, ACE - - - (496.099) -33.313.216 (31.022.250) - (3.150.761) (273.647)Empresas do grupoPortucel Papel Setúbal, S.A. - - 115.282.000 - -Portucel Florestal - Empresa de Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A. 156.606 - - (8.127.888) (226.486)Arboser - Serviços Agro-Industriais, S.A. 187.437 - 8.466 (2.733.686) -Socortel - Sociedade de Corte de Papel, S.A. 15.059 - 17.102 - -Enerpulp - Cogeração Energética de Pasta, S.A. 6.800.669 - 429.542 (2.192.360) -Aliança Florestal - Sociedade para o Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A. 216.728 - 449.107 (3.529.997) -Viveiros Aliança, S.A. 20.832 - 3.116 (95.514) (23.250)Sociedade de Vinhos da Herdade de Espirra - Produção e Comercialização de Vinhos, S.A. 21.641 - - 37.732 -SPCG - Sociedade Portuguesa de Co-Geração Eléctrica, S.A. 57.194 - 1.097.087 467.400 -PortucelSoporcel Cogeração de Energia, S.A. 121.306 - - (1.146.268) (4)EMA 21 - Engenharia e Manutenção Industrial Século XXI, S.A. 909.296 - 13.754 (161.846) -EMA Cacia - Engenh. e Manutenção Industrial ACE - - - (2.852.000) -EMA Setúbal - Engenharia e Manut. Industrial ACE - - - (6.270.005) -Cut Paper - Transformação, Corte e Embalagem de Papel, ACE 5.029 - - - -Afocelca - Agrupamento Complementar de Empresas para Protecção Contra Incêndios, ACE 3.920 - - - -Enerforest-Empresa de Biomassa para Energia, S.A. 98.611 - 1.706 - -Headbox - Operação e Controlo Industrial, S.A. 27.362 - 127 (244.788) -Soporcel 2000 - Serviços Comerciais de Papel, Soc. Unipessoal, Lda. 19.408 - - - (357.839)Empremédia - Correctores de Seguros, Lda. - - 110.302 (121.320) -Cofotrans - Empresa de Exploração Florestal, S.A. 16.202 - 12.593 4.244 -Soporcel España S.A. - - - - (65.687)Soporcel France EURL - - - 1.942 (29.274)Soporcel International BV - - - - (24.631)Soporcel Deutschland, GmbH - - - (2.769) (8.480)Soporcel United Kingdom, Ltd. - - - - (71.202)Soporcel Itália, SRL - - - - (10.350)Soporcel Handels, GMBH - - - - (18.541)Soporcel North America Inc. 31.656 - - - -Aflomec - Empresa de Exploração Florestal, S.A. 286 - 135 (133.582) -Atlantic Forests, S.A. 14.432 - 71.171 (1.726.729) -Bosques do Atlantico, SL 858 - - (4.844.303) -8.724.532 - 117.496.208 (33.671.737) (835.744)50.536.279 42.077.101 144.272.826 (38.428.448) (1.628.491)DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201066

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)No decurso dos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 foram efectuadas as seguintes transacçõescom partes relacionadas:Valores em EurosAquisição de bense serviçosFornecimentos eserviços externosOutros gastos eperdas2010Juros egastossimilaresVendas eserviçosprestadosOutrosrendimentos eganhosJuros erendimentossimilaresEmpresas subsidiáriasPortucelSoporcel Papel, S.G.P.S., S.A. - - - - - - (312.997)Soporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. 1.022.926 109.756 - - (32.182.593) (3.205.939) -PortucelSoporcel Energia, S.G.P.S., S.A. - - - - - - (35.655)Country Target, S.G.P.S., S.A. - - - - - - (18.484)Portucel International GMBH - 193.701 - - - - -PortucelSoporcel Participações, S.G.P.S., S.A. - - - - - - (116.638)1.022.926 303.457 - - (32.182.593) (3.205.939) (483.774)Empresas Associadas e empreendimentos conjuntosPortucelSoporcel Floresta, S.G.P.S., S.A. - - - 428.254 - - -PortucelSoporcel Sales & Marketing N.V. - - - - (924) - -About the Future, Empresa Produtora de Papel, S.A. 5.390.561 6.426.006 35.763.712 - (148.449.446) - -Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel - 2.123.748 - - (32.503) - -Portucel Soporcel Papel - Sales e Marketing, ACE - 1.806.174 - 6.455 (1.791.592) - -PortucelSoporcel Logística do Papel, ACE - 13.959.205 - - - (63.189) -5.390.561 24.315.133 35.763.712 434.709 (150.274.465) (63.189) -Empresas do grupoPortucel Papel Setúbal, S.A. - 19.802.466 - - - - -Portucel Florestal - Empresa de Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A. 29.455.379 (695.656) - - (130.685) - -Arboser - Serviços Agro-Industriais, S.A. 64.956 6.487.958 - - (430.275) (954.629) -Socortel - Sociedade de Corte de Papel, S.A. - - - - (12.526) - -Enerpulp - Cogeração Energética de Pasta, S.A. - 37.726.691 - - (28.797.324) (48.219.781) -Aliança Florestal - Sociedade para o Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A. 4.346.171 1.517.121 - - - (488.349) -Viveiros Aliança, S.A. - 255.235 - - (17.253) - -Sociedade de Vinhos da Herdade de Espirra - Produção e Comercialização de Vinhos, S.A. - 27.171 - - (18.034) - -SPCG - Sociedade Portuguesa de Co-Geração Eléctrica, S.A. - 6.702 - - (266.096) (248.162) -PortucelSoporcel Cogeração de Energia, S.A. - 4.061.623 - - (451.069) (562.702) -EMA 21 - Engenharia e Manutenção Industrial Século XXI, S.A. - 3.670.403 - - (9.271.777) (54.852) -EMA Cacia - Engenh. e Manutenção Industrial ACE - 5.420.000 - - - - -EMA Setúbal - Engenharia e Manut. Industrial ACE - 12.807.401 - - - - -Cut Paper - Transformação, Corte e Embalagem de Papel, ACE - - - - (4.191) - -Afocelca - Agrupamento Complementar de Empresas para Protecção Contra Incêndios, ACE - - - - (3.267) - -Enerforest-Empresa de Biomassa para Energia, S.A. - - - - (77.395) (28.960) -Headbox - Operação e Controlo Industrial, S.A. - 2.087.785 - - (22.011) - -Soporcel 2000 - Serviços Comerciais de Papel, Soc. Unipessoal, Lda. - 187.355 - - (16.128) - -Empremédia - Correctores de Seguros, Lda. - 134.800 - - - - -Cofotrans - Empresa de Exploração Florestal, S.A. 197.735 - - - (13.418) - -Soporcel España S.A. - 326.878 - - - - -Soporcel France EURL - 469.027 - - - - -Soporcel International BV - 246.405 - - - - -Soporcel Deutschland, GmbH - 169.413 - - - - -Soporcel United Kingdom, Ltd. - 254.837 - - - - -Soporcel Itália, SRL - 97.282 - - - - -Soporcel Handels, GMBH - 233.692 - - - - -Soporcel North America Inc. - - - - (200.115) - -Aflomec - Empresa de Exploração Florestal, S.A. - - - - (223) - -Atlantic Forests, S.A. 532.467 142 - - (11.897) - -Bosques do Atlantico, SL 56.001.511 - - - (558) (5.394) -90.598.219 95.294.729 - - (39.744.242) (50.562.829) -97.011.706 119.913.319 35.763.712 434.709 (222.201.300) (53.831.957) (483.774)DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201067

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Valores em EurosAquisição de bense serviçosFornecimentos eserviços externos2009Vendas eserviçosprestadosOutrosrendimentos eganhosJuros erendimentossimilaresEmpresas subsidiáriasPortucelSoporcel Papel, S.G.P.S., S.A. - - - - (10.494)Soporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. - 586.561 (31.451.188) (3.146.948) -PortucelSoporcel Energia, S.G.P.S., S.A. - - - - (15.593)Portucel International GMBH - 224.756 - - -ImpactValue S.G.P.S., S.A. - - (924) - -PortucelSoporcel Participações, S.G.P.S., S.A. - - - - (133.102)- 811.317 (31.452.112) (3.146.948) (159.189)Empresas Associadas e empreendimentos conjuntosPortucelSoporcel Floresta, S.G.P.S., S.A. - - (3.267) - (276.334)PortucelSoporcel Sales & Marketing N.V. - - (88.848) - -About the Future, Empresa Produtora de Papel, S.A. 467.783 975.495 (35.973.370) (1.036.130) -Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel - 2.315.392 (32.749) - -Portucel Soporcel Papel - Sales e Marketing, ACE - 1.425.497 (1.474.877) - -PortucelSoporcel Logística do Papel, ACE - 6.597.855 - - -467.783 11.314.239 (37.573.111) (1.036.130) (276.334)Empresas do grupoPortucel Florestal - Empresa de Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A. 21.762.285 - (31.175) - -Arboser - Serviços Agro-Industriais, S.A. 28.508 6.615.134 (519.844) (752.559) -Socortel - Sociedade de Corte de Papel, S.A. - - (12.549) - -Enerpulp - Cogeração Energética de Pasta, S.A. - 26.656.915 (22.499.681) (46.006.202) -Aliança Florestal - Sociedade para o Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A. 3.405.001 805.069 (428.051) (11.269) -Viveiros Aliança, S.A. - 195.682 (17.360) - -Sociedade de Vinhos da Herdade de Espirra - Produção e Comercialização de Vinhos, S.A. - 23.474 (874) - -SPCG - Sociedade Portuguesa de Co-Geração Eléctrica, S.A. - - (276.036) (59.497) -PortucelSoporcel Cogeração de Energia, S.A. - 7.150.221 (610.838) (620.655) -EMA 21 - Engenharia e Manutenção Industrial Século XXI, S.A. - 5.720.824 (8.564.212) (33.920) -EMA Cacia - Engenh. e Manutenção Industrial ACE - 5.620.000 - - -EMA Setúbal - Engenharia e Manut. Industrial ACE - 13.671.209 - - -Cut Paper - Transformação, Corte e Embalagem de Papel, ACE - - (4.191) - -Afocelca - Agrupamento Complementar de Empresas para Protecção Contra Incêndios, ACE - - (3.267) - -Enerforest-Empresa de Biomassa para Energia, S.A. - (23) (85.598) - -Headbox - Operação e Controlo Industrial, S.A. - 2.301.742 (22.802) (1.024) -Soporcel 2000 - Serviços Comerciais de Papel, Soc. Unipessoal, Lda. - 283.980 (16.173) - -Empremédia - Correctores de Seguros, Lda. - 134.800 - - -Cofotrans - Empresa de Exploração Florestal, S.A. 127.462 - (13.502) - -Soporcel España S.A. - 567.076 - - -Soporcel France EURL - 431.730 - - -Soporcel International BV - 295.344 - - -Soporcel Deutschland, GmbH - 187.949 - - -Soporcel United Kingdom, Ltd. - 297.025 - - -Soporcel Itália, SRL - 136.926 - - -Soporcel Handels, GMBH - 186.244 - - -Soporcel North America Inc. - - (30.675) - -Aflomec - Empresa de Exploração Florestal, S.A. - - (238) - -Atlantic Forests, S.A. 2.150.533 - (12.027) - -Bosques do Atlantico, SL 25.421.554 101.031 (715) - -52.895.343 71.382.352 (33.149.808) (47.485.126) -53.363.126 83.507.908 (102.175.031) (51.668.204) (435.523)DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201068

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)6. Activos fixos tangíveis6.1 Movimentos ocorridos no períodoNos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, o movimento ocorrido nos Activos fixos tangíveis, bemcomo nas respectivas amortizações e perdas de imparidade, foi conforme segue:Terrenos e Edifícios Outros Activos fixosrecursos e outras Equipamento Equipamento Equipamento activos fixos tangíveisValores em Euros naturais construções básico de transporte administrativo tangíveis em curso Adiantamentos TotalActivosSaldo em 1 de Janeiro de 2009 35.753.845 147.161.385 983.748.615 7.487.906 16.169.887 15.743.107 43.287.207 7.461.704 1.256.813.656Aquisições - - 25.264.140 - - - 68.444.994 4.100.684 97.809.818Alienações - (143.350) (257.837.413) (2.646.723) (1.267.668) (1.855.197) - - (263.750.351)Regularizações, transferências e abates 793.924 978.060 12.917.750 6.333 653.421 659.349 (16.008.837) - -Saldo em 31 de Dezembro de 2009 36.547.769 147.996.095 764.093.092 4.847.516 15.555.640 14.547.259 95.723.364 11.562.388 1.090.873.123Aquisições - - 7.357.443 - - - 39.406.918 (11.397.050) 35.367.311Alienações - - (4.502.650) (33.698) (1.670) - - - (4.538.018)Regularizações, transferências e abates 41.854 14.818.577 101.647.544 1.392.606 370.883 695.581 (118.967.045) - -Saldo em 31 de Dezembro de 2010 36.589.623 162.814.672 868.595.429 6.206.424 15.924.853 15.242.840 16.163.237 165.338 1.121.702.416Amort. acumuladas e perdas por imparidadeSaldo em 1 de Janeiro de 2009 - (98.397.136) (802.492.744) (6.948.795) (15.676.723) (15.049.041) - - (938.564.439)Amortizações - (5.907.184) (52.033.846) (126.993) (369.446) (556.303) - - (58.993.772)Perdas por imparidade - - - - - - - - -Alienações - 114.036 235.355.300 2.646.380 1.167.291 1.809.060 - - 241.092.067Regularizações, transferências e abates - - - - - - - - -Saldo em 31 de Dezembro de 2009 - (104.190.284) (619.171.290) (4.429.408) (14.878.878) (13.796.284) - - (756.466.144)Amortizações - (6.601.196) (31.899.973) (117.827) (330.889) (513.828) - - (39.463.713)Perdas por imparidade - - (2.729.133) - - - - - (2.729.133)Alienações - - 80.364 33.699 52 - - - 114.115Regularizações, transferências e abates - - 1.383.905 (1.383.905) - - - - -Saldo em 31 de Dezembro de 2010 - (110.791.480) (652.336.127) (5.897.441) (15.209.715) (14.310.112) - - (798.544.875)Activos líquidosValor líquido em 31 de Dezembro de 2009 36.547.769 43.805.811 144.921.802 418.108 676.762 750.975 95.723.364 11.562.388 334.406.979Valor líquido em 31 de Dezembro de 2010 36.589.623 52.023.192 216.259.302 308.983 715.138 932.728 16.163.237 165.338 323.157.541Os aumentos de activos fixos tangíveis incluem Euros 7.357.443 (2009: Euros 25.264.140) relativos a peças dereserva reclassificados da rubrica de inventários para activos fixos tangíveis – Equipamento básico – encontrandosea ser amortizadas durante o seu período de vida útil estimado.No âmbito do plano de reestruturação dos negócios do grupo, a Portucel alienou no exercício de 2009 osequipamentos afectos à produção de papel à empresa Portucel Papel Setúbal, S.A., por ela detida a 100%, obtendouma mais valia contabilística de Euros 93.277.053, reconhecida na rubrica de Ganhos imputados de subsidiárias,associadas e empreendimentos conjuntos (Nota 22).Em 2010, as amortizações do exercício ascenderam a Euros 39.463.835 (2009: Euros 59.205.508), tendo sidoreclassificados Euros 10.330.713 (2009: Euros 2.275.357) para a rubrica de Amortizações, depreciações e perdaspor imparidade (Nota 27), daí que na face da demonstração dos resultados o valor das amortizações ascenda aapenas Euros 29.133.122 (2009: Euros 56.930.150).6.2 Activos fixos tangíveis afectos às principais áreas de actividade da EmpresaEm 31 de Dezembro de 2009 e de 2008, o valor dos bens do imobilizado corpóreo afectos às principais áreas deactividade da Empresa analisa-se como segue:Valores brutosValores líquidos contabilísticos31-12-2010 31-12-2009 31-12-2010 31-12-2009Produção de pasta 919.974.133 909.592.943 261.886.700 285.913.281Outros activos 201.728.283 181.280.180 61.270.841 48.493.6981.121.702.416 1.090.873.123 323.157.541 334.406.979DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201069

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)6.3 Activos fixos tangíveis revalorizados em anos anteriores ao abrigo da legislaçãoaplicávelOs activos fixos tangíveis adquiridos até 31 de Dezembro de 1997 foram reavaliadas em 1998, de acordo com oscritérios estabelecidos no Decreto-Lei nº 31/98, de 11 de Fevereiro.O Excedente de revalorização apurado em 1998 pelo previsto no Decreto-Lei nº 31/98, de 11 de Fevereiro,ascendeu a Euros 44.531.430, tendo a este valor sido deduzido o respectivo imposto diferido passivo, estimado àdata em Euros 6.219.574.Os activos fixos tangíveis adquiridos até 1 de Janeiro de 2010 (data de transição para as NCRF), encontram-seregistados ao abrigo da opção prevista na NCRF 3 – Adopção pela primeira vez das Normas Contabilísticas e deRelato Financeiro, pelo seu valor considerado (deemed cost), o qual corresponde ao custo de aquisição ou custo deaquisição reavaliado ao abrigo de diplomas legais (determinados activos fixos tangíveis adquiridos até 31 deDezembro de 1992 e 1997, foram reavaliados, em 1993 e 1998, respectivamente, de acordo com a legislaçãoaplicável através da utilização de coeficientes de desvalorização monetária). Assim, esse valor contabilístico inclui oefeito das referidas reavaliações que, líquidos de amortizações acumuladas, se detalham como segue em 31 deDezembro de 2010 e 2009:Valores em Euros31-12-2010 31-12-2009RubricasCustohistóricoExcedente derevalorizaçãoValorrevalorizadoCustohistóricoExcedente derevalorizaçãoValorrevalorizadoTerrenos e recursos naturais 33.632.915 2.956.708 36.589.623 33.591.061 2.956.708 36.547.769Edifícios e outras construções 50.887.672 1.135.520 52.023.192 42.440.417 1.365.394 43.805.811Equipamento básico 215.139.712 1.119.590 216.259.302 143.261.470 1.660.332 144.921.802Equipamento de transporte 308.983 - 308.983 418.108 - 418.108Equipamento administrativo 715.138 - 715.138 676.762 - 676.762Outros activos fixos tangíveis 932.728 - 932.728 750.975 - 750.975Activos tangíveis em curso 16.163.237 - 16.163.237 95.723.364 - 95.723.364Adiantamentos 165.338 - 165.338 11.562.388 - 11.562.388317.945.723 5.211.818 323.157.541 328.424.545 5.982.434 334.406.979Em anos anteriores, a Empresa procedeu à revalorização dos seus activos fixos tangíveis, tendo registado ocorrespondente passivo por impostos diferidos, na parte correspondente à fracção da reserva de reavaliação nãorelevante para tributação (Nota 11.2). Tal procedimento havia igualmente sido seguido pela Papéis Inapa, S.A.,adquirida pela Empresa e entretanto absorvida por fusão. Desta forma, apesar da referida revalorização, com umvalor líquido de Euros 9.412.839, relevar para efeitos do apuramento das responsabilidades dos passivos porimpostos diferidos, ela não se encontra reconhecida como um excedente de revalorização, tendo sido consideradano apuramento da reserva de fusão aquando da absorção da Papeis Inapa, S.A..Assim, apesar do valor do excedente de revalorização por realizar em 31 de Dezembro de 2010 ascender aEuros 5.211.818, a Empresa registou impostos diferidos passivos de Euros 4.221.190 (Nota 11.2), dado que estevalor inclui o efeito da revalorização dos activos incorporados aquando da fusão da Empresa com a Papéis Inapa,S.A. anteriormente referida, que ainda são propriedade da empresa à data do balanço.7. Locações7.1 Locações financeirasEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009 a Empresa, enquanto locatária, não possuía activos fixos tangíveis utilizadosem regime de locação financeira.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201070

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)7.2 Locações operacionaisEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, os planos de reembolso da dívida da Empresa referente a locaçõesoperacionais, relacionados com viaturas, detalha-se como segue:Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009LiquidaçãoExercício de 2010 - 465.810Exercício de 2011 396.628 404.436Exercício de 2012 416.288 242.068Exercício de 2013 147.346 61.853Exercício de 2014 55.503 -1.015.765 1.174.167O gasto relacionado com locações operacionais reconhecido nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e2009 ascendeu a Euros 560.901 e Euros 411.788, respectivamente.8. GoodwillNa sequência da aquisição de 100% do capital social da Soporcel – Sociedade Portuguesa de Papel, SA, pelo valorde Euros 1.154.842.000, foi apurado um goodwill de Euros 428.132.254 que corresponde ao diferencial verificadoentre o custo de aquisição da participação e os correspondentes capitais próprios, à data de referência da primeiraconsolidação reportada a 1 de Janeiro de 2001, ajustados pelo efeito da atribuição do justo valor aos activosimobilizados da Soporcel. Os capitais próprios ajustados da Soporcel ascendiam a Euros 786.700.000 em 31 deDezembro de 2010.Para efeitos de alocação do goodwill, este considera-se alocado à unidade geradora de caixa relativa à produçãode papel.Em 31 de Dezembro de 2010, operou-se a cisão da Soporcel, tendo sido destacada para outra sociedade aactividade e os activos e passivos relativos à produção de pasta.Este goodwill apresenta um valor contabilístico de Euros 376.756.384 por ter sido objecto de amortizações anuaisaté 31 de Dezembro de 2003 (data de transição), tendo a amortização, a partir dessa data, cujo valor acumuladoascendia a Euros 51.375.870 nessa data, sido substituída por testes anuais para determinar eventuais perdas porimparidade. Caso esta amortização não tivesse sido interrompida, o valor líquido contabilístico do Goodwill em 31de Dezembro de 2010 seria de Euros 256.879.352 (31 de Dezembro de 2009: Euros 274.004.642).Assim, a Empresa procede, em cada ano, ao cálculo da quantia recuperável dos activos da subsidiária Soporcel(aos quais se encontra afecto o goodwill registado nas demonstrações financeiras), através da determinação dovalor em uso, de acordo com o método dos fluxos de caixa descontados. Os cálculos baseiam-se no desempenhohistórico e nas expectativas de desenvolvimento do negócio com a actual estrutura produtiva, sendo utilizado oorçamento para o ano seguinte e uma estimativa dos fluxos de caixa para um período subsequente de 4 anos combase num volume de vendas constante. Em resultado dos cálculos até ao momento efectuados, não foi identificadaqualquer perda por imparidade do goodwill.Os principais pressupostos utilizados neste cálculo foram os seguintes:Taxa de inflação 2%Taxa de desconto (post-tax) 7,77%Crescimento da produção 0%A taxa de desconto apresentada é uma taxa líquida de imposto, correspondente a uma taxa de desconto antes deimpostos de 10,56%, tendo sido calculada com base na metodologia WACC (Weighted Average Cost of Capital),considerando os seguintes pressupostos base:Taxa de juro sem risco 4,80%Prémio de risco dos capitais próprios (mercado e entidade) 4,50%Taxa de imposto 29,00%Prémio de risco da dívida 2,40%DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201071

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)9. Activos intangíveisNo decurso dos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, o movimento ocorrido na rubrica de Activosintangíveis, foi conforme segue:Valores em EurosPropriedade industriale outros direitosLicenças de Emissãode CO2TotalCusto de aquisiçãoSaldo em 1 de Janeiro de 2009 2.451 468.520 470.971Licenças de CO2 atribuídas - 794.477 794.477Alienações de licenças de CO2 - (256.080) (256.080)Licenças de CO2 devolvidas à entidade coordenadora do licenciamento - (659.818) (659.818)Regularizações, transferências e abates - (75.140) (75.140)Saldo em 31 de Dezembro de 2009 2.451 271.959 274.410Licenças de CO2 atribuídas - 865.461 865.461Alienações de licenças de CO2 - (271.356) (271.356)Licenças de CO2 devolvidas à entidade coordenadora do licenciamento - (821.131) (821.131)Regularizações, transferências e abates - (603) (603)Saldo em 31 de Dezembro de 2010 2.451 44.330 46.781Amort. acumuladas e perdas por imparidadeSaldo em 1 de Janeiro de 2009 (1.838) - (1.838)Amortizações e perdas por imparidade (122) - (122)Saldo em 31 de Dezembro de 2009 (1.960) - (1.960)Amortizações e perdas por imparidade (124) - (124)Saldo em 31 de Dezembro de 2010 (2.084) - (2.084)Valor líquido em 1 de Janeiro de 2009 613 468.520 469.133Valor líquido em 31 de Dezembro de 2009 491 271.959 272.450Valor líquido em 31 de Dezembro de 2010 367 44.330 44.697Em Janeiro de 2008, iniciou-se o segundo período de atribuição de licenças de emissão de CO2 (2008-2012), aoabrigo do PNALE – Plano Nacional de Atribuição de Licenças de Emissão, tendo à Portucel sido alocadas, pelapublicação do Despacho conjunto dos Ministérios do Ambiente, do Ordenamento do Território e doDesenvolvimento Regional e da Economia e da Inovação nº 2836/2008, de 8 de Janeiro, 68.254 licenças deemissão.No decurso dos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, as licenças de emissão de gases com efeitoestufa, registaram os seguintes movimentos em toneladas de CO2:Valores em Tons 2010 2009Saldo inicial 40.646 28.467Aquisições - 16.484Licenças atribuídas 56.467 56.467Alienações (34.000) (16.000)Licenças devolvidas à entidade coordenadora do licenciamento (46.396) (44.772)Saldo final 16.717 40.646Valorização 44.330 271.959DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201072

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)10. Participações financeiras10.1 Participações financeiras - Método da equivalência PatrimonialSubsidiárias, entidades conjuntamente controladas e associadas - participação directamentedetidaEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009 a Empresa participava directamente nas subsidiárias, entidadesconjuntamente controladas e associadas a seguir identificadas:31-12-201031-12-2009Denominação SocialSede social Capitais próprios Resultado líquido %. Valor de balanço Valor de balançoEmpresas subsidiáriasPortucelSoporcel Papel, S.G.P.S., S.A. Setúbal 646.387.321 41.687.946 100 582.090.284 348.586.415Soporcel Pulp - Sociedade Portuguesa de Celulose, S.A. Fig. da Foz 369.707.987 (709) 100 240.637.116 -Soporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. Fig. da Foz 138.507.255 53.795.750 100 300.103.913 563.299.472PortucelSoporcel Energia, S.G.P.S., S.A. Setúbal 78.867.754 11.830.578 100 72.170.827 64.846.603Country Target, S.G.P.S., S.A. Setúbal 14.580.267 606.062 100 14.580.267 -PortucelSoporcel Pulp, S.G.P.S., S.A. Setúbal 138.692 (57.775) 100 138.692 196.470Portucel Internacional Trading GMBH Alemanha - - - - 817.433ImpactValue S.G.P.S., S.A. Setúbal (317.522) (365.878) 100 (317.522) 48.356PortucelSoporcel Participações, S.G.P.S., S.A. Setúbal 2.183.400 1.212.924 100 (4.513.527) (5.227.529)1.204.890.050 972.567.220Entidades conjuntamente controladasPortucelSoporcel Floresta, S.G.P.S., S.A. Fig. da Foz 194.816.471 12.180.308 50 87.503.221 81.382.870PortucelSoporcel Sales& Marketing, NV Bélgica 26.247.512 1.211.496 25 6.575.720 550.073Tecnipapel - Sociedade de Transformação e Distribuição de Papel, Lda. Setúbal 223.545 (47) 56 125.185 125.212About the Future, Empresa Produtora de Papel, S.A. Setúbal 510.620.851 41.485.544 0,01 50.852 83.061Portucel Florestal Brasil Brasil 22.000 - 25 6.000 6.000Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel Aveiro - - - - 1.648.355Portucel Moçambique Moçambique (484.314) (484.899) 25 (121.079) 146PortucelSopocel Papel - Sales e Marketing, ACE Fig. da Foz 82.821 82.821 50 41.411 26.470PortucelSoporcel Logística do Papel, ACE Fig. da Foz - - 33,33% - -94.181.310 83.822.187Saldo Final 1.299.071.360 1.056.389.407A diferença entre o valor de balanço da participação detida na Soporcel – Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. e ovalor dos capitais próprios desta sociedade resulta da existência de um goodwill implícito nesta participação, geradoaquando da sua aquisição.O valor de balanço das participadas PortucelSoporcel Floresta, SGPS, S.A., PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A.,PortucelSoporcel Energia, SGPS, S.A. e PortucelSoporcel Participações, SGPS, S.A. encontra-se deduzido dasacções da Portucel, detidas por estas empresas, justificando este facto a diferença verificada para o valor dosrespectivos capitais próprios.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201073

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Movimentos ocorridos no períodoNo decurso dos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, os movimentos ocorridos nos investimentosfinanceiros em subsidiárias, entidades conjuntamente controladas e associadas foi como segue:Valores em EurosEmpresassubsidiárias2010 2009EntidadesconjuntamentecontroladasTotalEmpresassubsidiáriasEntidadesconjuntamentecontroladasTotalSaldo inicial 972.567.220 83.822.187 1.056.389.407 951.893.111 69.762.248 1.021.655.359Capital social de novas empresas -Country Target, SGPS, S.A. 50.000 - 50.000 - - -Soporcel Pulp - Sociedade Portuguesa de Celulose, S.A. 50.000 - 50.000 - - -PortucelSoporcel Pulp, SGPS, S.A. - - - 200.000 - 200.000Portucel Moçambique - - - - 147 147Portucel Florestal Brasil - - - - 6.000 6.000100.000 - 100.000 200.000 6.147 206.147Alienações de participações:Portucel Internacional Trading GMBH (191.373) - (191.373) - - -Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel - (1.142.502) (1.142.502) - - -S.P.C.G. - Sociedade Portuguesa de Co-Geração Eléctrica, S.A. - - - (31.895.709) - (31.895.709)(191.373) (1.142.502) (1.333.875) (31.895.709) - (31.895.709)Resultado apropriado pela aplicação do método da equivalência patrimonial- Ganhos 146.548.906 6.684.151 153.233.057 114.063.795 7.088.236 121.152.031- Perdas (424.362) (618.290) (1.042.652) (93.282.930) (53.177) (93.336.107)146.124.544 6.065.861 152.190.405 20.780.865 7.035.059 27.815.924Alterações nos capitais próprios da investida não reconhecidos em resultadosPor outras variações 26.158.649 (222.391) 25.936.258 (17.143.151) 18.092.133 948.98226.158.649 (222.391) 25.936.258 (17.143.151) 18.092.133 948.982Distribuição de dividendos / reservas (156.418.990) (151.470) (156.570.460) (191.267.896) (11.510.700) (202.778.596)Aumentos de Capital SocialPortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A. 203.000.000 - 203.000.000 180.000.000 - 180.000.000Country Target, SGPS, S.A. 13.550.000 - 13.550.000 - - -PortucelSoporcel Sales& Marketing, NV - 5.809.625 5.809.625 - 437.300 437.300PortucelSoporcel Energia, SGPS, S.A. - - - 60.000.000 - 60.000.000216.550.000 5.809.625 222.359.625 240.000.000 437.300 240.437.300Saldo final 1.204.890.050 94.181.310 1.299.071.360 972.567.220 83.822.187 1.056.389.407Os aumentos verificados no exercício resultaram, essencialmente,i. dos ganhos e das perdas líquidos associados à aplicação do método da equivalência patrimonial na valorizaçãodas participações financeiras de, respectivamente, Euros 153.233.057 e de Euros 1.042.652,ii. do aumento do capital social das subsidiárias PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A, Country Target, SGPS, S.A.e PortucelSoporcel Sales & Marketing NV, de Euros 222.359.625.iii. do investimento relativo à incorporação das novas subsidiárias, a Country Target, SGPS, S.A. e a Soporcel Pulp– Sociedade Portuguesa de Celulose, S.A., de Euros 100.000, eAs reduções registam os dividendos recebidos das participadas no montante de Euros 156.570.460 e Euros1.333.875 referentes à alienação das participações detidas na Portucel International Trading GMBH e no Raiz.No exercício de 2009, os aumentos verificados no exercício resultaram, essencialmente,i. dos ganhos e das perdas líquidos associados à aplicação do método da equivalência patrimonial na valorizaçãodas participações financeiras de, respectivamente, Euros 101.821.481 e de Euros 96.648.116,ii. do aumento do capital social das subsidiárias PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A, PortucelSoporcel Energia,SGPS, S.A. e PortucelSoporcel Sales & Marketing NV, de Euros 240.437.300, eiii. do investimento na incorporação das novas subsidiárias, a PortucelSoporcel Pulp, SGPS, S.A., PortucelMoçambique e Portucel Florestal Brasil, totalizando Euros 206.147.As reduções registam os dividendos recebidos das participadas no montante de Euros 120.278.596 e a distribuiçãode reservas livres no montante de Euros 82.500.000 provenientes da redução do capital social da Soporcel deEuros 162.500.000 ocorrida em 2008.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201074

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Decomposição dos ganhos e perdas reconhecidas nos resultadosOs ganhos e perdas apropriados no exercício de 2010, relativos a empresas do grupo e associadas, foramregistados por contrapartida das seguintes rubricas:Denominação SocialValor proporcional no resultadoPerdas imputadas desubsidiárias (Nota 22)Ganhos imputadas desubsidiárias (Nota 22)Ajustamentos emactivosfinanceiros (Nota16.6)Distribuição dedividendos / reservasEmpresas subsidiáriasSoporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. - 102.143.942 214.713.756 150.625.463Soporcel Pulp - Sociedade Portuguesa de Celulose, S.A. 709 - (240.587.825) -PortucelSoporcel Papel, S.G.P.S., S.A. - 30.589.887 131.288 -PortucelSoporcel Energia, S.G.P.S., S.A. - 11.830.578 - 4.506.355PortucelSoporcel Participações, S.G.P.S., S.A. - 1.212.924 3.618 495.304PortucelSoporcel Pulp, S.G.P.S., S.A. 57.775 - 3 -ImpactValue S.G.P.S., S.A. 365.878 - - -Country Target, S.G.P.S., S.A. - 606.062 (374.204) -Portucel Internacional Trading GMBH - 165.513 - 791.868424.362 146.548.906 (26.113.364) 156.418.990Entidades conjuntamente controladasPortucelSoporcel Floresta, S.G.P.S., S.A. - 6.298.185 177.833 -Tecnipapel - Sociedade de Transformação e Distribuição de Papel, L 26 - - -About the Future, Empresa Produtora de Papel, S.A. 3.939 (9.138) -Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel 497.039 - 8.520 -PortucelSoporcel Sales& Marketing, NV - 340.616 (109) 125.000Portucel Moçambique 121.225 - - -Portucel Florestal Brasil - - - -PortucelSopocel Papel - Sales e Marketing, ACE - 41.411 - 26.470618.290 6.684.151 177.106 151.4701.042.652 153.233.057 (25.936.258) 156.570.460O valor de Euros 150.625.463 relativos à Soporcel inclui Euros 58.000.000 relativos à distribuição de dividendosantecipados, conforme deliberação do Conselho de Administração em 31 de Dezembro de 2010.Os ganhos e perdas apropriados no exercício de 2009, relativos a empresas do grupo e associadas, foramregistados por contrapartida das seguintes rubricas:Denominação SocialValor proporcional no resultadoPerdas imputadas Ganhos imputadasde subsidiárias de subsidiárias(Nota 22)(Nota 22)Ajustamentosem activosfinanceiros(Nota 16.6)Distribuição dedividendos /reservasEmpresas subsidiáriasSoporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. - 90.427.348 8.115.642 (191.267.896)SPCG - Sociedade Portuguesa de Co-Geração Eléctrica, S.A. - 1.883.819 - -ImpactValue S.G.P.S., S.A. 2.346 - - -PortucelSoporcel Papel, S.G.P.S., S.A. - 19.290.514 (11.897.483) -PortucelSoporcel Energia, S.G.P.S., S.A. - 1.900.451 (6.696.928) -PortucelSoporcel Participações, S.G.P.S., S.A. - 521.372 (6.664.382) -PortucelSoporcel Pulp, S.G.P.S., S.A. 3.531 - - -Portucel Internacional Trading GMBH - 40.291 - -5.877 114.063.795 (17.143.151) (191.267.896)Entidades conjuntamente controladasPortucelSoporcel Floresta, S.G.P.S., S.A. - 6.888.622 18.082.286 (11.034.839)PortucelSoporcel Sales& Marketing, NV - 133.108 (23.410) -Tecnipapel - Sociedade de Transformação e Distribuição de Pap 2.342 - - (66.991)About the Future, Empr. Prod. de Papel, S.A. - 40.036 (7.855) -Portucel Moçambique - - - -Portucel Florestal Brasil - - - -Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel 50.835 - 41.112 -PortucelSopocel Papel - Sales e Marketing, ACE - 26.470 - (408.870)53.177 7.088.236 18.092.133 (11.510.700)59.054 121.152.031 948.982 (202.778.596)Em 2009, as perdas em empresas do grupo encontravam-se deduzidas do efeito dos ganhos decorrentes das maisvalias geradas em transacções com empresas do grupo de Euros 93.277.053, relacionados com a alienação dosactivos afectos à produção de papel à Portucel Papel Setúbal, S.A. (Notas 6 e 22).DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201075

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)O valor de Euros 191.267.896 relativos à Soporcel incluia Euros 82.500.000 relativos a distribuição de reservaslivres provenientes da redução do capital social daquela sociedade em Euros 162.500.000, efectuado em 2008.Refira-se que o valor remanescente Euros 80.000.000, distribuído em 2008, foi recebido em 2008 (Euros41.750.000) e 2009 (Euros 40.750.000).10.2 Participações financeiras – Outros métodosEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a Empresa evidenciava uma participação financeira na sociedadeLusitaniagás, no valor de Euros 5.267, para o qual foi registado uma perda por imparidade de igual montante.11. Imposto sobre o rendimento11.1 Imposto correnteA Empresa é tributada, desde 1 de Janeiro de 2003, pelo regime especial de tributação de grupos de sociedades,sendo o grupo constituído pelas empresas em que detém uma participação igual ou superior a 90% e que cumpremas condições previstas no artigo 69º e seguintes do Código do IRC.As empresas que se englobam no perímetro do Grupo de sociedades sujeitas a este regime apuram e registam oimposto sobre o rendimento tal como se fossem tributadas numa óptica individual. Caso sejam apurados ganhos naaplicação deste regime, estes são registados como uma redução da carga fiscal da Portucel, como sociedadedominante.De acordo com a legislação em vigor, os ganhos e perdas em empresas do grupo e associadas, resultantes daaplicação do método da equivalência patrimonial, são deduzidos ou acrescidas, respectivamente, ao resultado doperíodo, para apuramento da matéria colectável.Os dividendos são considerados no apuramento da matéria colectável do ano em que são recebidos, se asparticipações forem detidas por um período inferior a um ano ou representem uma percentagem inferior a 10% docapital social da participada.Em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a rubrica Imposto sobre o rendimento apresenta o seguinte detalhe:Valores em Euros 2010 2009Imposto corrente (47.109.107) (14.330.548)Provisão / reversão para imposto corrente (6.973.900) (11.030.448)Imposto diferido 35.268.702 13.016.264(18.814.305) (12.344.732)A provisão para imposto corrente detalha-se como segue:Valores em Euros 2010 2009(Excesso) /Insuficiência na estimativa de imposto (5.915.936) (281.774)Variação líquida da estimativa para liquidações adicionais (242.311) (3.003.333)Pagamento da liquidação IRC 2003 24.315 -Reversão Derrama (RETGS) 2007 e 2008 (856.050) -Reversão provisão SIFIDE 2006 e 2007 - (1.042.590)Recebimento FRDP - 1ª Tranche - (2.360.546)Outros 16.082 (4.342.205)(6.973.900) (11.030.448)O excesso de estimativa para imposto resulta essencialmente do cálculo de benefícios fiscais como o SIFIDE e oRFAI ter sido efectuado apenas aquando da entrega da declaração modelo 22.De acordo com a legislação em vigor, as declarações fiscais estão sujeitas a revisão e correcção por parte dasautoridades fiscais durante um período de quatro anos (cinco anos para a Segurança Social), excepto quandotenham havido prejuízos fiscais, tenham sido concedidos benefícios fiscais, ou estejam em curso inspecções,DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201076

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)reclamações ou impugnações, casos estes em que, dependendo das circunstâncias, os prazos são alongados oususpensos.Deste modo, as declarações fiscais da Empresa relativas aos anos de 2007 a 2010 podem ainda ser revistas,sendo certo que foram já objecto de inspecção fiscal os exercícios de 2007 e 2008. O Conselho de Administraçãoentende que eventuais correcções àquelas declarações em resultado de revisões/inspecções por parte dasautoridades fiscais não terão efeitos materiais nas demonstrações financeiras em 31 de Dezembro de 2010.A reconciliação da taxa efectiva de imposto nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, éevidenciada como segue:Valores em Euros 2010 2009Resultado antes de impostos 192.000.426 103.810.218Imposto esperado (25,0%) 48.000.107 25.952.555Derrama municipal (1,5%) 2.880.006 1.557.153Derrama estadual (2,5%) 4.800.011 -Diferenças permanentes (a) (72.204.471) (26.448.856)Efeito da alteração da taxa de imposto 4.194.472 -Ajustamentos à colecta(Ganhos) / Perdas na tributação de grupos de sociedades (6.634.942) (13.540.211)Tributações autónomas 150.512 134.627(18.814.305) (12.344.732)Taxa efectiva de imposto -9,8% -11,9%Taxa efectiva de imposto sem o efeito da aplicação do MEP 12,1% 7,67%(a) Este valor respeita essencialmente a:Valores em Euros 2010 2009Efeito da aplicação do método da Equivalência Patrimonial (158.691.896) (98.450.418)Mais / (Menos) valias fiscais (204.832.781) 28.987.612(Mais) / Menos valias contabilísticas (18.818) 492.097Benefícios fiscais (261.229) (290.678)Aumento / (Redução) de provisões tributadas 638.869 (18.452.007)Fundo de pensões (1.508.156) 1.647.249Outros 92.204.309 (13.740.860)(272.469.702) (99.807.005)Impacto fiscal (26,5%) (72.204.471) (26.448.856)DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201077

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)11.2 Impostos diferidosNo decurso do exercício findo em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, o movimento ocorrido nos activos e passivospor impostos diferidos, foi o seguinte:2010Valores em EurosSaldo inicialResultados do exercícioAumentos ReduçõesCapital próprio Saldo finalDiferenças temporárias que originam activos por impostos diferidosProvisões tributadas 26.906 4.992.000 (26.906) - 4.992.000Ajustamento de activos fixos tangíveis 4.607.213 1.777.626 (3.338.858) - 3.045.981Prémios de reforma 2.719.948 451.688 - - 3.171.636Instrumentos financeiros derivados ao justo valor 1.981.284 - - (1.981.284) -9.335.351 7.221.314 (3.365.764) (1.981.284) 11.209.617Diferenças temporárias que originam passivos por impostos diferidosReavaliação de activos fixos tangíveis (16.457.946) - 1.775.545 - (14.682.401)Instrumentos financeiros derivados ao justo valor - - - (109.529) (109.529)Incentivos financeiros ao investimento registados em capitais próprios (21.486.081) - - (13.535.554) (35.021.635)Menos-valias contabilísticas diferidas intra-grupo (53.383.835) (156.951.193) 47.115.490 - (163.219.538)Outras diferenças temporárias (1.765.126) (15.197.208) 1.765.126 - (15.197.208)(93.092.988) (172.148.401) 50.656.161 (13.645.083) (228.230.311)Valores reflectidos no balançoActivos por impostos diferidos 2.473.867 1.913.648 (891.927) (525.040) 2.970.547Efeito da alteração de taxa de imposto - 252.216 - - 252.2162.473.867 2.165.865 (891.927) (525.040) 3.222.764Passivos por impostos diferidos (24.669.642) (45.619.326) 13.423.883 (3.615.947) (60.481.032)Efeito da alteração de taxa de imposto - (4.347.195) - (787.987) (5.135.182)(24.669.642) (49.966.521) 13.423.883 (4.403.934) (65.616.214)Na mensuração dos impostos diferidos em 31 de Dezembro de 2010, foi utilizada como taxa de imposto a taxa deIRC de 28,75%. Desta forma, esta taxa inclui a estimativa do impacto da derrama estadual, introduzida nas medidastemporárias do Plano de Estabilidade e Crescimento (PEC), e legislada pela Lei 12-A/2010, apesar de serentendimento da empresa que a reversão dos impostos diferidos registados irá ocorrer num período posterior aoabrangido pelo PEC, isto é, após 2013.2009Resultados do exercícioSaldo inicialValores em Euros Aumentos ReduçõesDiferenças temporárias que originam activos por impostos diferidosCapital próprio Saldo finalProvisões tributadas 5.163.008 - (5.136.102) - 26.906Ajustamento de activos fixos tangíveis 10.724.305 - (6.117.092) - 4.607.213Prémios de reforma 2.456.430 263.518 - - 2.719.948Instrumentos financeiros derivados ao justo valor - - - 1.981.284 1.981.284Perdas em empresas do Regime Especial de Tributação de Grupos de Sociedades 14.061.692 - (14.061.692) - -32.405.435 263.518 (25.314.886) 1.981.284 9.335.351Diferenças temporárias que originam passivos por impostos diferidosReavaliação de activos fixos tangíveis (20.349.779) - 3.891.833 - (16.457.946)Instrumentos financeiros derivados ao justo valor (7.135.436) - - 7.135.436 -Incentivos financeiros ao investimento registados em capitais prórpios (23.761.438) - - 2.275.357 (21.486.081)Menos-valias contabilísticas diferidas intra-grupo (27.190.521) (36.048.684) 9.855.370 - (53.383.835)Outras diferenças temporárias - (1.765.126) - (1.765.126)(78.437.174) (37.813.810) 13.747.203 9.410.793 (93.092.988)Valores reflectidos no balançoActivos por impostos diferidos 8.587.440 69.832 (6.708.445) 525.040 2.473.867Passivos por impostos diferidos (20.785.851) (10.020.660) 3.643.009 2.493.860 (24.669.642)DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201078

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)12. InventáriosEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, os inventários, líquidos de imparidades tinham a seguinte composição:31-12-2010 31-12-2009Valores em EurosQuantiabrutaPerdas porimparidadeQuantialíquidaQuantia brutaPerdas porimparidadeQuantialíquidaMatérias-Primas, subsidiárias e de consumoMatérias-primas 16.064.106 (580.000) 15.484.106 17.108.861 (720.975) 16.387.886Matérias subsidiárias 2.829.560 - 2.829.560 2.550.544 - 2.550.544Materiais diversos 9.719.937 - 9.719.937 9.329.922 - 9.329.922Embalagens de consumo 2.838.242 - 2.838.242 2.897.840 (26.906) 2.870.93431.451.845 (580.000) 30.871.845 31.887.167 (747.881) 31.139.286Produtos e trabalhos em curso 4.545.947 - 4.545.947 5.140.224 - 5.140.224Subprodutos, desperdícios, resíduos e refugos 662.902 - 662.902 1.787.995 - 1.787.995Produtos acabados e intermédiosPasta de papel 11.100.668 - 11.100.668 6.205.020 - 6.205.020Papel 8.663.952 - 8.663.952 7.660.064 - 7.660.064Aparas de madeira para a produção de pasta de papel 2.904.079 - 2.904.079 3.795.011 - 3.795.01122.668.699 - 22.668.699 17.660.095 - 17.660.095Mercadorias - - - - - -Adiantamento por conta de compras 1.310.809 - 1.310.809 2.062.184 - 2.062.18460.640.202 (580.000) 60.060.202 58.537.665 (747.881) 57.789.78412.1 Inventários à guarda de terceirosEm 31 de Dezembro de 2010 as existências à guarda de terceiros em armazéns exteriores à Empresa localizadosno estrangeiro ascendiam a Euros 7.059.303 (31 de Dezembro de 2009: Euros 1.550.104) e detalhavam-se comosegue:31-12-201031-12-2009Valores em Euros Pasta Papel Total Pasta Papel TotalReino Unido - 1.154.384 1.154.384 - 879.251 879.251Alemanha 2.424.496 884.214 3.308.711 1.179.947 16.552 1.196.499Holanda 1.209.015 7.295 1.216.309 149.171 71.443 220.614França - 437.547 437.547 97.155 113.313 210.468Espanha - 863.594 863.594 - 46.343 46.343Polónia - - - 1.070.263 - 1.070.263Itália - 31.899 31.899 - - -Suíça - 46.859 46.859 50.605 77.573 128.1783.633.511 3.425.791 7.059.303 2.547.141 1.204.475 3.751.61612.2 Custo das mercadorias vendidas e das matérias consumidasO custo das mercadorias vendidas e das matérias consumidas reconhecido nos exercícios findos em 31 deDezembro de 2010 e 2009 é detalhado conforme segue:Valores em Euros 2010 2009Saldo inicial 31.887.167 61.340.765Compras 290.892.530 252.708.419Regularizações - (876.460)Saldo Final (31.451.845) (31.887.167)Custo das merc. vendidas e das mat. consumidas 291.327.852 281.285.557DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201079

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)12.3 Variação dos inventários de produçãoA variação dos inventários dos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 é detalhada conforme segue:2010 2009Produtos acabados Desperdícios e Produtos e Produtos acabados Desperdícios e Produtos eValores em Euros e intermédios refugos trabalhos em curso Total e intermédios refugos trabalhos em curso TotalSaldo final 22.668.699 662.902 4.545.947 27.877.548 17.660.095 1.787.995 5.140.224 24.588.314Regularizações (362.702) - - (362.702) 512.435 - - 512.435Saldo inicial (17.660.095) (1.787.995) (5.140.224) (24.588.314) (30.181.090) (837.684) (4.193.234) (35.212.008)Variação dos inventários da produção 4.645.902 (1.125.093) (594.277) 2.926.532 (12.008.560) 950.311 946.990 (10.111.259)12.4 Perdas por imparidadeA evolução das perdas por imparidade acumuladas de inventários nos exercícios findos em 31 de Dezembro de2010 e 2009 é detalhada conforme segue:Valores em Euros 2010 2009Saldo inicial 747.881 5.883.985Aumentos - 26.906Reposições (167.881) (5.163.010)Utilizações - -Transferências - -Saldo final 580.000 747.88113. Activos financeiros13.1 Categorias de activos financeirosAs categorias de activos financeiros em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 são detalhadas conforme segue:31-12-2010 31-12-2009Valores em Euros Corrente Não corrente Total Corrente Não corrente TotalDisponibilidades (Nota 4):Numerário 10.475 - 10.475 10.475 - 10.475Depósitos bancários imediatamente mobilizáveis 440.471 - 440.471 4.963.180 - 4.963.180Outras aplicações de tesouraria 103.700.000 - 103.700.000 2.186.589 - 2.186.589104.150.946 - 104.150.946 7.160.244 - 7.160.244Activos financeiros:Clientes 13.610.896 - 13.610.896 105.981.624 - 105.981.624Adiantamentos a fornecedores 107.267 - 107.267 607.079 - 607.079Outras contas a receber - corrente 110.761.900 - 110.761.900 158.221.786 - 158.221.786124.480.063 - 124.480.063 264.810.489 - 264.810.48913.2 Activos financeiros - Clientes228.631.009 - 228.631.009 271.970.733 - 271.970.733Em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a rubrica Clientes, líquida de imparidades tinha a seguinte composição:Valores em EurosQuantiabruta31-12-2010 31-12-2009QuantiaImparidadeImparidadeescriturada Quantia brutaacumuladaacumuladalíquidaQuantiaescrituradalíquidaClientes 7.024.443 (145.690) 6.878.753 55.543.137 (97.792) 55.445.345Clientes - Partes relacionadas (Nota 5) 6.732.143 - 6.732.143 50.536.279 - 50.536.27913.756.586 (145.690) 13.610.896 106.079.416 (97.792) 105.981.624Durante 2010, o grupo Portucel Soporcel reestruturou a forma como, a partir de 2011, passará a efectuar adistribuição dos seus produtos aos seus clientes, tendo para tal constituído um distribuidor único para os mercadosEuropeu e Overseas.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201080

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Assim, para que a partir de 2011 os clientes pudessem relacionar-se exclusivamente com uma única empresa dogrupo, os saldos a receber de clientes relativamente a vendas de papel que a Empresa detinha no final de 2010foram alienados pelo seu valor nominal à PortucelSoporcel Sales & Marketing, NV, estando, em 31 de Dezembro de2010, registados como outras contas a receber.13.3 Activos financeiros – Outras contas a receberOutras contas a receber correntesEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a rubrica Outras contas a receber corrente, líquida de imparidades tinha aseguinte composição:31-12-2010 31-12-2009ImparidadeacumuladaQuantiaescrituradalíquidaImparidadeacumuladaQuantiaescrituradalíquidaValores em EurosQuantia brutaQuantia brutaOutros devedoresEmpresas do grupo e associadas (Nota 5) 79.940.210 - 79.940.210 144.272.826 - 144.272.826AICEP - Incentivos financeiros a receber 29.489.809 - 29.489.809 5.561.171 - 5.561.171Adiantamentos ao pessoal 300.620 - 300.620 257.626 - 257.626Instrumentos financeiros derivados (Nota 30) 240.379 - 240.379 - - -IGTCP - - - 8.210.546 - 8.210.546Outros 145.804 (266.333) (120.529) 27.490 (266.333) (238.843)110.116.822 (266.333) 109.850.489 158.329.659 (266.333) 158.063.326Devedores por acréscimos de rendimentosJuros a receber 786.622 - 786.622 52 - 52Outros - Empresas do grupo e associadas (Nota 5) 6.240 - 6.240 - - -Outros 118.549 - 118.549 158.408 - 158.408911.411 - 911.411 158.460 - 158.460111.028.233 (266.333) 110.761.900 158.488.119 (266.333) 158.221.786A evolução verificada no saldo com a AICEP detalha-se como segue:Valores em Euros 2010 2009Saldo em 1 de Janeiro 5.561.171 5.561.171Recebimentos - 356.613Reforço / (Regularização) 23.928.638 (356.613)Saldo em 31 de Dezembro 29.489.809 5.561.171Deste valor Euros 29.300.607 referem-se aos incentivos financeiros gerados por via dos contratos assinados com aAICEP e descritos na Nota 17, sendo o remanescente referente a valores a receber ao abrigo de outros apoiosigualmente geridos por esta Agência.13.4 Activos financeiros – Imparidades de dívidas a receberA evolução das perdas por imparidade acumuladas de dívidas a receber nos exercícios findos em 31 de Dezembrode 2010 e 2009 é detalhada conforme segue:31-12-201031-12-2009OutrosOutrosDevedoresDevedoresCorrentes Clientes Correntes ClientesValores em Euros (Nota 13.3) (Nota 13.2) Total (Nota 13.3) (Nota 13.2) TotalSaldo inicial 266.333 97.792 364.125 156.285 84.947 241.232Aumentos - 47.898 47.898 110.048 14.568 124.616Reposições - - - - - -Utilizações - - - - (1.723) (1.723)Saldo final 266.333 145.690 412.023 266.333 97.792 364.125DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201081

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)13.5 Activos financeiros – Rendimentos e gastosNos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 os rendimentos, gastos, ganhos e perdas relacionadascom activos financeiros são detalhados conforme segue:2010 2009Valores em Euros Rendimentos Gastos Rendimentos GastosDisponibilidadesGanhos/(perdas) cambiais em contas a receber 3.172.010 (3.078.741) 1.398.566 (1.120.035)Juros obtidos de depósitos e outros valores a receber 1.651.327 - 608.648 -Activos financeiros ao custo:Juros obtidos de partes relacionadas (Nota 5) 483.774 - 435.523 -Ganhos / (perdas) por imparidade - (47.898) - (124.616)Ganhos / (perdas) de instrumentos financeiros de cobertura (Nota 30) - (2.115.778) 1.227.206 (2.789.739)Ganhos / (perdas) de instrumentos financeiros de negociação (Nota 30) 469.465 (71.170) 9.347.731 (1.107.386)Outros rendimentos / (gastos) - (176.672) 298.076 (65.086)5.776.576 (5.490.259) 13.315.750 (5.206.861)14. Estado e outros entes públicosEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009 não existiam dívidas em situações de mora com o Estado e outros entespúblicos. Os saldos em estas entidades detalham-se como segue:ActivoPassivoValores em Euros 31-12-2010 31-12-2009 31-12-2010 31-12-2009Imposto sobre o Rendimento das Pessoas Colectivas - IRC - - 9.865.016 5.215.862Imposto sobre o Rendimento das Pessoas Singulares - IRS - - 2.103.498 377.449Imposto sobre o Valor Acrescentado - reemb. Pedidos 11.260.166 2.304.534 340.076 16.268.707Imposto sobre o Valor Acrescentado - a recuperar 533.026 590.498 - -Contribuição para a Segurança Social - - 758.963 734.170Liquidações adicionais de imposto - - 20.537.109 21.923.496Restantes Impostos 623 620 - -11.793.815 2.895.652 33.604.662 44.519.684O montante de reembolsos pedidos em 31 de Dezembro de 2010 detalha-se como segue:Valores em Euros Out/10 Nov/10 Dez/10 TotalPortucel 3.404.918 6.443.233 1.412.015 11.260.1663.404.918 6.443.233 1.412.015 11.260.166Destes valores foram recebidos até à data de emissão deste relatório Euros 9.848.151.Em 31 de Dezembro de 2009 o montante de IVA - reembolsos pedidos correspondia ao reembolso pedido referenteao mês de Agosto de 2009.O aumento do valor de IRS a pagar face a 2009 respeita essencialmente à retenção na fonte devida pelopagamento dos prémios de desempenho ocorrido em Dezembro de 2010.Imposto sobre o rendimento de pessoas colectivasEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009 esta rubrica tem a seguinte decomposição:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201082

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Imposto sobre o rendimento do período (Nota 11) (47.109.107) (14.330.548)IRC das empresas incluidas no RETGS 74.173.968 28.741.989Pagamentos por conta (16.991.021) (8.736.024)Retenções na fonte (186.048) (454.115)IRC de exercícios anteriores (22.776) (5.440)9.865.016 5.215.862Os valores relativos a liquidações adicionais de imposto incluem os respectivos juros compensatórios e encontramsededuzidos dos pagamentos por conta efectuados. O saldo em 31 de Dezembro de 2009 e de 2008 detalha-secomo segue:Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Liquidação adicional 2005 - IRC (RETGS) 11.467.446 11.467.446Liquidação adicional 2006 - IRC (RETGS) 9.069.663 9.311.974Liquidação adicional 2007 - IRC (RETGS) - 291.000Derrama 2007 - 682.182Derrama 2008 - 173.868Outros - (2.974)20.537.109 21.923.496A redução verificada no montante relativo à liquidação adicional de imposto do ano de 2006, Euros 242.311,corresponde ao reconhecimento do valor a receber pela Portucel relativamente a essa liquidação, por ter sidoindevidamente liquidado (tendo sido pago), cujo reembolso foi determinado no despacho de deferimento parcial dareclamação graciosa apresentada.15. Diferimentos activosEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009 a rubrica do activo corrente Diferimentos apresentava a seguinte composição:Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Encargos com emissões de obrigações 3.392.308 3.346.732Custos imputáveis a inventários 228.536 219.586Grandes reparações 2.315.504 -Encargos suportados com empréstimos bancários 35.786 43.214Outros 57.936 1.364.5036.030.070 4.974.03516. Capital próprio16.1 Capital realizado e acções própriasA Portucel é uma sociedade Aberta com acções cotadas no Euronext Lisboa.Em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, o capital social da Empresa, encontrava-se totalmente subscrito e realizado,sendo representado por 767.500.000 acções com o valor nominal de Euros 1 cada, detendo algumas participadasda Empresa 15.054.358 acções com o custo de aquisição de Euros 28.452.737 (2009: 15.054.358 acções com ocusto de aquisição de Euros 28.452.737).Em 31 de Dezembro de 2010 e de 2009 as pessoas colectivas que detinham posições relevantes no capital dasociedade detalhavam-se como segue:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201083

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)31-12-2010 31-12-2009Nome Nº de Acções % Nº de Acções %Seinpar Investments, BV 241.583.015 31,48% 241.583.015 31,48%Seinpart - Participações, SGPS, S.A. 230.839.400 30,08% 230.839.400 30,08%Semapa SGPS, S.A. 105.522.241 13,75% 96.865.223 12,62%Outras entidades do Grupo Semapa 1.179.800 0,15% 9.686.818 1,26%Bestinver Gestión, SA SGIIC 15.443.547 2,01% 15.443.547 2,01%Acções próprias detidas indirectamente 15.054.358 1,96% 15.054.358 1,96%Capital disperso 157.877.639 20,57% 158.027.639 20,59%767.500.000 100,00% 767.500.000 100,00%Em 31 de Dezembro de 2010 as acções representativas do capital social estavam cotadas ao preço unitário deEuros 2,276 (31 de Dezembro de 2009: Euros 1,979), a que corresponde um valor de mercado à data de balançode Euros 1.746.830.000 (31 de Dezembro de 2009: Euros 1.518.882.500).O valor de mercado das acções próprias (15.054.358 acções) detidas em 31 de Dezembro de 2010 ascendia aEuros 34.263.719 (31 de Dezembro de 2009: Euros 29.792.574).16.2 Aplicação do resultado do período anteriorPor deliberação da Assembleia Geral da Portucel, realizada em 15 de Março de 2010, a aplicação do resultadolíquido do período de 2009 foi como segue, apresentando-se igualmente a informação relativa à aplicação doresultado líquido do exercício de 2008.Valores em Euros 2009 2008Distribuição de dividendos 63.318.750 80.585.500Reservas legais 4.675.620 5.333.628Resultados transitados 25.518.021 20.791.434Resultado líquido do exercício anterior - POC 93.512.391 106.710.562Transferência para Resultados transitados do ajustamento de conversão para NCRF 22.642.559 -Resultado líquido do exercício anterior - NCRF 116.154.950 106.710.56216.3 Reservas legaisOs movimentos registados em 2010 e 2009 na rubrica Reserva legais decompõe-se como segue:Valores em Euros 2010 2009Saldo inicial 42.330.225 36.994.597Aplicação do resultado do exercício anterior 4.675.620 5.335.628Saldo final 47.005.845 42.330.225A legislação comercial estabelece que, pelo menos, 5% do resultado líquido anual tem de ser destinado ao reforçoda reserva legal até que esta represente pelo menos 20% do capital.Esta reserva não é distribuível a não ser em caso de liquidação da sociedade poderá, contudo, ser utilizada paraabsorver prejuízos, depois de esgotadas as outras reservas, ou incorporada no capital.16.4 Outras reservasAté 2006, os Estatutos da Empresa dispunham que pelo menos 10% do resultado líquido anual deveriam seraplicados na constituição ou reforço de uma reserva especial destinada à estabilização de dividendos. Em 2006 osEstatutos da Empresa foram alterados e deixaram de prever a constituição ou reforço daquela reserva. Pordeliberação da Assembleia-geral da Portucel, realizada em 6 de Março de 2009, foi a mesma transferida pararesultados transitados.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201084

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)16.5 Resultados transitadosOs movimentos ocorridos nesta rubrica nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e de 2009 foram osseguintes:2010 2009Aumentos Diminuições Aumentos DiminuiçõesTransferência de parte do resultado do exercício anterior 48.160.580 - 20.791.434 -Distribuição de resultados transitados aos accionistas - (120.037.000) - -Transferência da reserva estatutária Inapa para resultados transitados - - 52.934.256 -Realização por venda das participações de ajustamentos em activos financeiros - (18.257) - (12.706.708)Realização por venda das acções próprias - - 35.649 -48.160.580 (120.055.257) 73.761.339 (12.706.708)Em 27 de Dezembro de 2010, considerando os níveis de liquidez do grupo e o nível de reservas distribuíveisacumuladas, a Assembleia Geral deliberou no sentido da distribuição de reservas correspondentes a Euros 0,1564por acção, totalizando Euro 120.037.000. Este valor inclui Euros 2.354.502 relativos ao montante atribuível àsacções da Portucel detidas por subsidiárias.16.5.1 Excedente de revalorizaçãoEm 31 de Dezembro de 2010, a rubrica de resultados transitados inclui Euros 38.311.856 relativos ao excedente derevalorização, os quais não se encontram disponíveis para distribuição. O valor do excedente realizado nosexercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, quer pela alienação, quer pelo uso dos bens, decompõe-secomo se segue:Valores em Euros 2010 2009Saldo inicial 5.656.481 6.591.594Reserva realizada no período (770.617) (1.308.696)Imposto diferido 71.981 373.583Saldo final 4.957.845 5.656.48116.6 Ajustamentos em activos financeirosA rubrica Ajustamentos em activos financeiros reflecte o efeito da utilização do método da equivalência patrimonialcomo critério de registo das participações financeiras detidas pela Portucel (ver Nota 10), no que se refere amovimentos nos capitais próprios, designadamente os relacionados com fundo de pensões e variações nosinstrumentos financeiros derivados.Em 31 de Dezembro de 2010 e de 2009 a rubrica de Ajustamentos em activos financeiros detalha-se como segue:Saldo Movimentos no períodoSaldo Movimentos no períodoSaldoValores em Euros 01-01-2009 Aumentos Reduções Transferências 31-12-2009 Aumentos Reduções Tranferências 31-12-2010Empresa subsidiáriasSoporcel - Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. (26.254.183) 8.115.642 - - (18.138.541) - (214.713.756) - (232.852.297)PortucelSoporcel Participações, S.G.P.S., S.A. (30.453) - (6.664.382) - (6.694.835) - (3.618) - (6.698.453)PortucelSoporcel Energia, S.G.P.S., S.A. - - (6.696.928) - (6.696.928) - - - (6.696.928)PortucelSoporcel Pulp, S.G.P.S., S.A. - - - - - - (3) - (3)ImpactValue S.G.P.S., S.A. - - - - - - - - -S.P.C.G. - Sociedade Portuguesa de Co-Geração Eléctrica, S.A. (12.706.708) - - 12.706.708 -Country Target, S.G.P.S., S.A. - - - - - 374.204 - - 374.204PortucelSoporcel Papel, S.G.P.S., S.A. (599.475) - (11.897.483) - (12.496.958) (131.288) - - (12.628.246)Soporcel Pulp - Sociedade Portuguesa de Celulose, S.A. - - - - - 240.587.825 - - 240.587.825(39.590.819) 8.115.642 (25.258.793) 12.706.708 (44.027.262) 240.830.741 (214.717.377) - (17.913.898)Entidades conjuntamente controladasPortucelSoporcel Floresta, S.G.P.S., S.A. (24.992.273) 18.082.286 - - (6.909.987) - (177.833) - (7.087.820)PortucelSoporcel Sales& Marketing, NV - - (23.410) - (23.410) 109 - 1 (23.300)Raiz Instituto de Investigação da Floresta e do Papel (50.849) 41.112 - - (9.737) - (8.520) 18.257 -Tecnipapel - Sociedade de Transformação e Distribuição de Papel, Lda. 18.824 - - - 18.824 - - - 18.824About the Future, Empresa Produtora de Papel, S.A. 614.889 - (7.855) - 607.034 9.138 - - 616.172(24.409.409) 18.123.398 (31.265) - (6.317.276) 9.247 (186.353) 18.258 (6.476.124)(64.000.228) 26.239.040 (25.290.058) 12.706.708 (50.344.538) 240.839.988 (214.903.730) 18.258 (24.390.022)Os ajustamentos de partes de capital incluem Euros 26.787.706 relativos às acções da empresa detidas pelassubsidiárias PortucelSoporcel Floresta, SGPS, S.A., PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A., PortucelSoporcelEnergia, SGPS, S.A. e PortucelSoporcel Participações, SGPS, S.A.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201085

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)16.7 Outras variações no capital próprioEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a rubrica Outras variações no capital próprio apresenta a seguintecomposição:Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Reserva de justo valor de derivados de cobertura (Nota 30) 78.040 (1.456.243)Desvios e alterações de pessupostos actuariais (Nota 19) 3.098.349 3.201.848Subsídios ao investimento (Nota 16.7.2) 24.952.915 15.792.27028.129.304 17.537.87516.7.1 Reserva de justo valorO montante de Euros 78.040, líquido de impostos diferidos no montante de Euros 31.489, apresentado na rubricaReserva de justo valor, corresponde ao decréscimo de justo valor dos instrumentos financeiros de cobertura que,em 31 de Dezembro de 2010, estavam valorizados em Euros 109.529 (Nota 30), contabilizados em conformidadecom o descrito na Nota 3.11.Os movimentos ocorridos nesta reserva nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 analisam-secomo segue:Valores em Euros 2010 2009Saldo em 1 de Janeiro (1.456.243) 5.244.545Reavaliação pelo justo valor (652.632) 1.084.410Transferência para resultados por maturidade dos instrumentos (Nota 30) 2.186.915 (7.785.198)Saldo em 31 de Dezembro 78.040 (1.456.243)16.7.2 Subsídios do GovernoSubsídios ao investimentoO movimento dos subsídios ao investimento nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 foi conformesegue:Valores em Euros 2010 2009Saldo inicial - Subsídios ao Investimento 21.486.081 23.761.438Saldo inicial - Imposto Diferido Passivo (5.693.811) (6.296.781)Estimativa de subsídio adicional a receber (Nota 13.3) 23.866.267 -Subsídios reconhecidos nos resultados (Nota 26) (10.330.713) (2.275.357)Ajustamento por impostos diferidos (4.374.909) 602.970Saldo final 24.952.915 15.792.270Em 12 de Julho de 2006, foi celebrado entre a Portucel e a API – Agência Portuguesa para o Investimento (actualAICEP – Agência para o Investimento e Comércio Externo de Portugal) dois contratos de investimento, os quaiscompreendem incentivos financeiros de Euros 55.205.270.16.8 Demonstrações financeiras consolidadasPor via das disposições legais em vigor, as demonstrações financeiras individuais da Portucel, S.A. são preparadasde acordo com os Princípios contabilísticos geralmente aceites em Portugal (PCGAP). No entanto, para efeitos deapresentação das demonstrações financeiras consolidadas ao Mercado, a empresa utiliza as IFRS conformeadoptadas na União Europeia.Em 31 de Dezembro de 2010, a reconciliação entre estes dois conjuntos de princípios contabilísticos analisa-secomo segue:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201086

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Valores em EurosCapital / LucrosretidosLucros retidos doexercícioTotalDemonstrações financeiras individuais (PCGAP) 1.041.513.181 210.758.203 1.252.271.384Reavaliação de activos fixos tangíveis 112.321.041 (177.978) 112.143.063Incentivos financeiros ao investimento (60.694.725) - (60.694.725)Interesses não controlados (224.610) 7.855 (216.755)1.092.914.887 210.588.080 1.303.502.967Esta análise detalhava-se como segue em 31 de Dezembro de 2009:Valores em EurosCapital / LucrosretidosLucros retidos doexercícioTotalDemonstrações financeiras individuais (PCGAP) 1.073.056.480 93.512.391 1.166.568.871Reavaliação de activos fixos tangíveis 95.496.166 8.721.335 104.217.501Outros ajustamentos (2.838.740) 2.838.740 -Interesses não controlados (237.097) 7.094 (230.003)1.165.476.809 105.079.560 1.270.556.369Sendo as demonstrações financeiras individuais as relevantes do ponto de vista de determinação da capacidade dedistribuição de resultados da empresa, essa capacidade é medida tendo por base os lucros retidos e outrasreservas calculadas de acordo com os PCGAP. Recorde-se que a transição para os IAS/IFRS foi efectuada nasdemonstrações financeiras consolidadas do Grupo com referencia a 1 de Janeiro de 2005, reportando-se aconversão das demonstrações financeiras individuais da Portucel a 1 de Janeiro de 2010, o que, em conjunto comos diferentes critérios e conceitos existentes entre os dois normativos, justifica o diferencial de valor dos capitaispróprios entre as duas demonstrações financeiras.Em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, o montante distribuível aos accionistas detalhava-se como segue:Valor distribuível aos accionistasValores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Lucros retidos de exercícios anteriores 178.976.096 223.180.763178.976.096 223.180.763Resultado líquido do exercício 210.758.203 93.512.391Reserva legal (10.537.910) (4.675.620)200.220.293 88.836.771379.196.389 312.017.53417. ProvisõesNo decurso dos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, realizaram-se os seguintes movimentos nasrubricas de provisões:Valores em EurosProcessosjudiciais emcursoProcessosfiscais Outras TotalSaldo em 1 de Janeiro de 2009 432.554 2.393.392 16.860.290 19.686.236Aumentos - - - -Utilizações - - - -Reposições (94.719) (2.393.392) (16.058.615) (18.546.726)Transferências - - - -Saldo em 31 de Dezembro de 2009 337.835 - 801.675 1.139.510Aumentos 86.751 - 10.551.473 10.638.224Utilizações - - - -Reposições - - - -Transferências - - - -Saldo em 31 de Dezembro de 2010 424.586 - 11.353.148 11.777.734DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201087

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)O montante apresentado na rubrica Outros refere-se a provisões para fazer face a riscos relacionados comeventos/diferendos de natureza diversa com Outros Entes Públicos, dos quais da sua resolução poderão resultarexfluxos de caixa.18. Passivos financeiros18.1 Categorias de passivos financeirosAs categorias de passivos financeiros em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 são detalhadas conforme segue:2010 2009Valores em Euros Corrente Não corrente Total Corrente Não corrente TotalPassivos financeiros:Fornecedores 73.790.355 - 73.790.355 84.688.564 - 84.688.564Financiamentos obtidos 91.250.000 733.125.000 824.375.000 331.250.000 424.375.000 755.625.000Outras contas a pagar 27.171.816 2.796.004 29.967.820 28.941.518 1.575.713 30.517.231192.212.171 735.921.004 928.133.175 444.880.082 425.950.713 870.830.795192.212.171 735.921.004 928.133.175 444.880.082 425.950.713 870.830.79518.2 Passivos financeiros - fornecedoresEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009 a rubrica de fornecedores apresentava a seguinte composição:Valores em Euros 2010 2009Fornecedores c/c 30.629.597 30.410.070Fornecedores c/c - partes relacionadas (Nota 5) 31.998.597 38.428.448Facturas em recepção e conferência 11.162.161 15.850.04673.790.355 84.688.56418.3 Passivos financeiros – Financiamentos obtidosOs financiamentos obtidos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 são detalhados conforme segue:31-12-2010 31-12-2009Valores em Euros Corrente Não corrente Total Corrente Não corrente TotalEmpréstimos por obrigações - 550.000.000 550.000.000 325.000.000 350.000.000 675.000.000Empréstimos bancários 91.250.000 183.125.000 274.375.000 6.250.000 74.375.000 80.625.00091.250.000 733.125.000 824.375.000 331.250.000 424.375.000 755.625.000Em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a dívida líquida remunerada da Empresa detalha-se como segue:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201088

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Divida a terceiros sujeita a jurosNão corrente 733.125.000 424.375.000Corrente 91.250.000 331.250.000824.375.000 755.625.000Caixa e seus equivalentes (Nota 4)Numerário 10.475 10.475Depósitos bancários imediatamente mobilizáveis 440.471 4.963.180Outras aplicações de tesouraria 103.700.000 2.186.589104.150.946 7.160.244Acções próprias ao valor de mercado (Nota 10) 34.263.719 29.792.574Dívida líquida remunerada 685.960.335 718.672.182Empréstimos por obrigaçõesEm 2005, o Grupo contraiu cinco empréstimos obrigacionistas num montante total de Euros 700.000.000, tendosido já reembolsado o empréstimo 2005/2008, de Euros 25.000.000 em 2008, assim como o empréstimo2005/2010, de Euro 300.000.000, em Março de 2010.Em Dezembro de 2009 a Portucel contraiu um empréstimo obrigacionista com a designação Obrigações Portucel /2010-2015, no montante de Euros 100.000.000, que foi utilizado apenas em Fevereiro de 2010. O empréstimo estáindexado à Euribor a três meses, sendo amortizado 40% no final do 4º ano e os restantes 60% na maturidade. Osjuros são acrescidos de um spread que depende da verificação do valor do rácio Net Debt / EBITDA dentro dedeterminados níveis.Em Fevereiro de 2010, a Portucel contraiu um empréstimo adicional denominado Obrigações Portucel - 2010 /2015- 2ª Emissão, no montante de Euros 100.000.000, indexado à Euribor a seis meses, com um reembolso único namaturidade, em Fevereiro de 2015.Os empréstimos em aberto em 31 de Dezembro de 2010 detalham-se conforme segue:Valores em Euros Montante Vencimento IndexanteEmprestimos por obrigaçõesPortucel 2005 / 2012 150.000.000 Outubro 2012 Euribor 6mPortucel 2005 / 2013 200.000.000 Maio 2013 Euribor 6mPortucel 2010 / 2015 - 2ª emissão 100.000.000 Fevereiro 2015 Euribor 6mPortucel 2010 / 2015 100.000.000 Março 2015 Euribor 3m550.000.000O empréstimo de Euros 150.000.000 encontra-se cotado na Euronext Lisboa sob a designação de ObrigaçõesPortucel 2005 / 2012. O valor unitário deste título em 31 de Dezembro de 2010 era de Euros 99,40 (31 deDezembro de 2009: Euros 99,87).Empréstimos bancários não correntesEm Janeiro de 2005, a Portucel contraiu um empréstimo bancário de Euros 25.000.000, por um período de 7 anos.O reembolso ocorre em 8 prestações semestrais de Euros 3.125.000 cada, tendo-se vencido já cinco prestações, aprimeira das quais em Julho de 2008. O empréstimo vence juros a uma taxa indexada à Euribor a seis meses.Em Abril de 2009, a Portucel utilizou uma linha que tinha contratado em 2008 com o Banco Europeu deInvestimento, num montante de Euros 65.000.000, denominada Portucel - Ambiente Tranche A. Em Março de 2010,a Portucel utilizou duas linhas contratadas com o Banco Europeu de Investimento, uma de Euros 30.000.000 eoutra de Euros 85.000.000 denominadas BEI - Ambiente Tranche B e BEI – Energy, respectivamente.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201089

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)O empréstimo BEI - Ambiente Tranche A tem uma maturidade de 10 anos e o reembolso ocorrerá em 14prestações semestrais de montante igual, vencendo-se a primeira 3 anos após a data da sua utilização, em 15 deJunho de 2012 no valor de Euros 4.642.857. O empréstimo vence juros a uma taxa indexada à Euribor a seismeses acrescido de uma margem variável que depende do nível de determinados rácios financeiros.A linha BEI - Ambiente B tem uma maturidade de cerca de 11 anos, ocorrendo o reembolso em 18 prestaçõessemestrais, de montante igual, vencendo-se a primeira prestação em Dezembro de 2012, no valor de Euros1.666.667 e a última em 15 de Junho de 2021. O empréstimo tem uma taxa de juros indexada à Euribor a 6 meses,acrescida de uma margem.A linha BEI – Energy tem uma maturidade de cerca de 14 anos, ocorrendo o reembolso em 24 prestaçõessemestrais, vencendo-se a primeira em 15 de Junho de 2013, no valor de Euros 3.541.667 e a última em 15 deDezembro de 2024. O empréstimo vence juros a uma taxa indexada à Euribor a 6 meses, acrescida de umamargem.Estes dois empréstimos são garantidos por duas entidades bancárias.Em Junho de 2010 a Portucel celebrou um contrato de programa de Papel Comercial num montante de Euros50.000.000, cujas emissões são tomadas firmes pelo Banco por um período de 3 anos. Em 28 de Dezembro de2010, a Portucel utilizou a totalidade da emissão por um prazo de 35 dias, com vencimento a 31 de Janeiro de2011. Também a 28 de Dezembro de 2010, foi contratado um financiamento de curto prazo no valor de Euros35.000.000 com vencimento a 31 de Janeiro de 2011.Os prazos de reembolso relativamente ao saldo registado em financiamentos não correntes detalham-se comosegue:Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Não corrente1 a 2 anos 164.077.381 6.250.0002 a 3 anos 219.702.381 162.410.7143 a 4 anos 59.702.381 209.285.7144 a 5 anos 179.702.381 9.285.714Mais de 5 anos 109.940.476 37.142.858733.125.000 424.375.000Em 31 de Dezembro de 2010, a Empresa tinha contratadas linhas de crédito disponíveis e não utilizadas de Euros32.450.714 (31 de Dezembro de 2009: Euros 256.660.714).18.4 Passivos financeiros – Outras contas a pagarEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, o saldo de outras contas a pagar não correntes e correntes detalham-secomo segue:31-12-201031-12-2009Valores em Euros Não corrente Corrente Não corrente CorrenteFornecedores de Imobilizado c/c 2.796.004 - 1.575.713 -Instrumentos financeiros derivados (Nota 30) - - - 2.319.899Pessoal - 488.901 - 441.917Outros credores - Licenças de emissão CO2 - 715.710 - 848.283Outros credores - Empresas do grupo (Nota 5) - 819.058 - 661.982Outros credores - 590.760 - 3.335.746Credores por acréscimos de gastos - 24.557.387 - 21.333.6912.796.004 27.171.816 1.575.713 28.941.518A rubrica Credores por acréscimos de gastos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 detalha-se conforme segue:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201090

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Encargos com férias, subsídio de férias e prémios 7.339.231 8.590.296Especialização de custos com fornecimentos externos 6.074.413 4.461.945Descontos em vendas 3.579.837 1.333.913Juros a liquidar 3.398.896 3.353.995Comissões 2.501.789 1.949.217Empresas do grupo (Nota 5) 994.976 966.509Juros moratórios 668.245 677.81624.557.387 21.333.69118.5 Passivos financeiros – rendimentos e gastosNos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, os rendimentos, gastos ganhos e perdas relacionadoscom passivos financeiros são detalhados conforme segue:20102009Valores em Euros Rendimentos Gastos Rendimentos GastosPassivos financeiros ao custo:Juros suportados - (16.790.577) - (25.271.063)Juros suportados de partes relacionadas (Nota 5) (434.709) -Ganhos/(perdas) cambiais em contas a pagar (532) (106)Outros rendimentos / (gastos) 500.354 (81.919) 295.204 (81.103)500.354 (17.307.736) 295.204 (25.352.271)DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201091

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)19. Benefícios a empregados19.1 IntroduçãoNos termos do Regulamento dos Benefícios Sociais em vigor, os empregados do quadro permanente da Portucelque optaram por não transitar para o Plano de contribuição definida bem como os reformados à data dessatransição (1 de Janeiro de 2009), com mais de cinco anos de serviço têm direito, após a passagem à reforma ou emsituação de invalidez, a um complemento mensal de pensão de reforma ou de invalidez. Esse complemento estádefinido de acordo com uma fórmula que tem em consideração a remuneração mensal ilíquida actualizada para acategoria profissional do empregado à data da reforma e o número de anos de serviço, no máximo de 30, sendoainda garantidas pensões de sobrevivência ao cônjuge e a descendentes directos.Para cobrir esta responsabilidade o fundo de pensões autónomo denominado Fundo de Pensões Portucel, geridopor entidade externa, foi constituído pela Empresa em conjunto com algumas das empresas do Grupo PortucelSoporcel.Em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 a cobertura das responsabilidades das empresas pelos activos dos fundosdetalha-se como segue:Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Responsabilidade por serviços passados- Activos 6.196.283 41.168.509- Aposentados 9.184.088 9.626.204Valor de mercado dos fundos (15.785.672) (49.671.595)(Excesso) / Insuficiência do Fundo (405.301) 1.123.118Responsabilidades com prémios de reforma 3.171.632 2.719.944Responsabilidades totais com benefícios a empregados 2.766.331 3.843.06219.2 Pressupostos utilizados na avaliação das responsabilidadesOs estudos actuariais desenvolvidos por entidade independente, com referência a 31 de Dezembro de 2010 e 2009,para efeitos de apuramento nessas datas das responsabilidades acumuladas, tiveram por base os seguintespressupostos:31-12-2010 31-12-2009Tabelas de invalidez EKV 80 EKV 80Tabelas de mortalidade TV 88/90 TV 88/90Taxa de rotação dos funcionários 1% 1%Taxa de crescimento salarial 2,00% 2,50%Taxa de juro técnica 5,00% 5,50%Taxa de crescimento das pensões 1,75% 2,25% / 2,00%Fórmula de benefícios da segurança social Decreto-Lei nº35/2002 de 19de FevereiroDecreto-Lei nº35/2002 de 19de FevereiroAs taxas de desconto utilizadas neste cálculo foram seleccionadas por referência às taxas de rendimento de umcabaz de obrigações, nomeadamente o Markit iBoxx Eur Corporates AA 10+, tendo sido seleccionadas asobrigações com maturidade e rating apropriados, atendendo ao montante e ao período de ocorrência dos fluxosmonetários associados aos pagamentos dos benefícios aos colaboradores.Para efeitos do reconhecimento dos custos com os serviços correntes do exercício findo em 31 de Dezembro de2010, a Empresa procedeu ao seu apuramento considerando uma taxa técnica de 5,50%. No entanto, por força daapreciação efectuada à evolução dos mercados de capitais e à expectativa da sua evolução futura, com referênciaa 31 de Dezembro de 2010, procedeu-se à mensuração das responsabilidades de Balanço com pensões utilizandoa taxa de juro técnica de 5,00%.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201092

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)A taxa de retorno esperada dos activos foi determinada tendo por base as rendibilidades mensais históricas (dosúltimos 20 anos) para as diversas classes de activos que integram a alocação estratégica do Fundo de Pensões.Durante o exercício findo em 31 de Dezembro de 2009, a Portucel, S.A. apresentou aos seus colaboradores umaproposta de revisão do plano de pensões actualmente em vigor, reformulando-o de um plano de benefíciosdefinidos para um plano de contribuição definida.Esta proposta teve a aceitação da quase totalidade dos colaboradores activos.A formalização desta alteração produziu efeitos em 1 de Novembro de 2010, retroagindo o apuramento dasresponsabilidades a 1 de Janeiro de 2009.19.3 Complementos de pensões de reforma e sobrevivênciaA evolução verificada nas responsabilidades com planos de complemento de pensões de reforma e sobrevivênciano exercício findo em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 detalha-se como segue:Valores em Euros 2010 2009Responsabilidade no início do período 50.794.713 47.244.163Alteração de pressupostos 50.120 -Corte (32.913.549) -Custo com os serviços correntes 161.324 1.545.705Custo financeiro 826.242 2.663.496Pensões pagas (771.745) (731.233)Perdas / (Ganhos) actuariais (2.766.734) 72.582Responsabilidades no final do exercício 15.380.371 50.794.713O património dos fundos afectos ao financiamento das responsabilidades acima referidas teve a seguinte evolução,nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009:Valores em Euros 2010 2009Valor no início do período 49.671.595 46.531.025Corte (32.913.549) -Dotação efectuada no período 60.000 -Rendimento esperado no período 978.038 3.871.803Ganhos/(perdas) actuariais (rendimento esperado vsrendimento real) (1.238.667) -Pensões pagas (771.745) (731.233)Património no final do exercício 15.785.672 49.671.595Os valores das dotações no exercício correspondem à indicação dos actuários com que o Grupo trabalha dasnecessidades de financiamento dos diversos planos que mantém, sendo seguido um plano de recuperação dosníveis de financiamento aos mínimos impostos pelos respectivos regulamentos, quando aplicável.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201093

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Em 31 de Dezembro de 2010 e de 2009, o efeito nos capitais próprios (Nota 16) e nos resultados do exercíciodetalham-se como segue:Valores em Euros 2010 2009Perdas / (Ganhos) actuariais (2.766.734) 72.582Diferença entre o rendimento esperado e real do fundo 2.663.235 (1.309.850)Valores reflectidos nos capitais próprios (103.499) (1.237.268)Planos de Benefício DefinidoServiços correntes 161.323 1.545.705Custo dos juros 826.242 2.663.496Retorno esperado dos activos dos planos (978.038) (2.561.953)Transferências e ajustamentos (3.248.062) -(3.238.535) 1.647.248Planos de Contribuição DefinidaAlterações ao plano 1.666.617 -Contribuição definida 63.761 -1.730.378 -Gastos do exercício (Nota 6) (1.508.157) 1.647.248Foi ainda reconhecido no exercício o custo relativo às contribuições para o plano de contribuição definida desde adata de início da produção dos respectivos efeitos, 1 de Janeiro de 2009 e 31 de Dezembro de 2010, no valor totalde Euros 3.248.062. Este valor foi financiado através da alocação de parte do fundo para financiamento do plano debenefícios definidos, originando ainda uma redução nos custos com o plano de benefícios definidos registada comotransferências e ajustamentos.19.4 Prémios de reformaA empresa assumiu responsabilidades de pagamento de um prémio de reforma, equivalente a 6 meses devencimento, caso o empregado se reforme na data normal da reforma de 65 anos. A evolução dasresponsabilidades reflectidas na demonstração da posição financeira relativamente a este compromisso detalha-secomo segue:Valores em Euros 2010 2009Responsabilidade no início do período (2.719.944) (2.456.430)Custo reconhecido na Demonstração dos Resultados (393.161) (263.514)Pensões pagas 29.302 -Outras variações (87.829) -Responsabilidades no final do exercício (3.171.632) (2.719.944)20. Vendas e serviços prestadosEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009 a rubrica de vendas e serviços prestados apresentava a seguinte composição:Valores em Euros 2010 2009Vendas 552.267.366 470.793.277Serviços prestados 49.789.350 40.407.135602.056.716 511.200.412DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201094

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)20.1 Vendas e prestações de serviços por região de destinoPASTAPAPELOutros produtos e prestaçõesde serviçosTOTAL2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009Internas - Portugal 138.499.618 63.118.372 16.291.816 20.190.644 90.648.539 89.936.976 245.439.973 173.245.992Europa 143.564.385 135.634.459 151.782.284 144.821.258 - - 295.346.669 280.455.717Américas 1.692.772 388.986 4.739.088 4.153.129 - - 6.431.860 4.542.115Outros mercados 9.356.400 23.356.820 45.481.814 29.599.768 - - 54.838.214 52.956.588293.113.175 222.498.637 218.295.002 198.764.799 90.648.539 89.936.976 602.056.716 511.200.41221. Subsídios à exploraçãoEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009 a rubrica de subsídios à exploração apresentava a seguinte composição:Valores em Euros 2010 2009Subsídios - Licenças de emissão CO2 (Nota 9) 865.461 794.477Outros subsídios à exploração 75.629 970.430941.090 1.764.90722. Ganhos e perdas imputados de subsidiárias, associadas eempreendimentos conjuntosNos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a Empresa apropriou-se de resultados em empresassubsidiárias, associadas e entidades conjuntamente controladas, conforme segue:Valores em Euros 2010 2009Resultados apropriados em:Empresas subsidiárias 152.148.994 121.066.507Entidades conjuntamente controladas 41.411 26.470(Nota 10) 152.190.405 121.092.97723. Fornecimentos e serviços externosA rubrica Fornecimentos e serviços externos, nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 édetalhada conforme segue:Valores em Euros 2010 2009Subcontratos 4.488.155 762.927Serviços especializados 58.853.165 68.640.657Materiais 2.153.115 2.418.897Energia e fluidos 60.943.113 59.684.501Deslocações, estadas e transportes 20.454.557 23.984.833Serviços diversos 29.959.076 10.640.153176.851.181 166.131.968No decurso do exercício findo em 31 de Dezembro de 2010, a empresa incorreu em custos com pesquisa einvestigação de Euros 131.880 (2009: Euros 155.131).DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201095

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)24. Gastos com o pessoalEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a rubrica de gastos com o pessoal decompõe-se como segue:2010 2009Remunerações dos Orgãos Sociais 2.858.350 936.216Remunerações do pessoal 43.276.154 38.246.484Benefícios pós-emprego:Contribuição definida (Nota 19) 1.730.378 -Benefícios definidos (Nota 19) (2.845.374) 1.910.767Indemnizações por rescisão contratual 593.745 14.662Outros gastos com pessoal 2.421.840 2.284.98848.035.093 43.393.117A rubrica de remunerações dos membros dos órgãos sociais, incluindo prémios de desempenho, nos exercíciosfindos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 compõe-se como segue:Valores em Euros 2010 2009Conselho de Administração 2.807.642 888.616Revisor Oficial de Contas 62.711 60.662Conselho Fiscal 41.208 47.600Mesa da Assembleia Geral 9.500 -2.921.061 996.878A rubrica de remunerações dos membros dos órgãos sociais, regista os custos com o Conselho de Administração,sendo os custos com o Fiscal Único (Nota 32) registados como fornecimentos e serviços externos.Em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, o número médio de colaboradores ao serviço da Empresas era de 889 e 886,respectivamente.25. Outros rendimentos e ganhosEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, a rubrica de outros rendimentos e ganhos decompõe-se como segue:Valores em Euros 2010 2009Rendimentos suplementares 11.212.051 12.858.450Descontos de pronto pagamento obtidos 500.350 295.204Recuperação de dívidas a receber - 298.076Ganhos em inventários 682.000 221.605Rendimentos e ganhos em investimentos não financeiros 1.801.515 628.641Outros 520.098 167.90014.716.014 14.469.876Os rendimentos e ganhos em investimentos não financeiros incluem Euros 62.364 decorrentes da venda de direitosde emissão de CO2.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201096

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)26. Outros gastos e perdasA decomposição da rubrica Outros gastos e perdas nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 éconforme segue:Valores em Euros 2010 2009Donativos 480.829 307.319Impostos 1.525.542 1.185.920Perdas em inventários 433.587 858.117Gastos e perdas em investimentos não financeiros - 136.544Multas e penalidades 3.579 12.563Licenças de emissão de gases com efeitos de estufa 565.838 901.360Comissões bancárias 1.382.405 390.597Outros gastos operacionais 418.635 357.2574.810.415 4.149.67727. Amortizações, depreciações e perdas por imparidadeNo decurso do exercício findo em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 ocorreram os seguintes movimentos nasrubricas de amortizações, depreciações e perdas por imparidade:Valores em Euros 2010 2009(Gastos) / Reversões de depreciaçõesActivos fixos tangíveis (Nota 6)Depreciações (39.463.713) (58.993.671)Subsídios ao investimento 10.330.713 2.275.257Activos intangíveis (Nota 9) (122) (211.736)(29.133.122) (56.930.150)Perdas por imparidade em Activos TangíveisActivos fixos tangíveis (Nota 6) (2.729.133) 1.252.082(2.729.133) 1.252.082(31.862.255) (55.678.068)O montante de Euros 10.330.713 respeita a subsídios ao investimento que, em conformidade com o procedimentodescrito na Nota 3.20, foram relevados na linha de Amortizações, depreciações e perdas por imparidade.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201097

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)28. Resultados financeiros líquidosEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, os resultados financeiros líquidos decompõem-se como segue:Valores em Euros 2010 2009Juros e rendimentos similares obtidos:Juros obtidos com emprestimos concedidos a partes relacionadas (Nota 5) 483.774 435.523Juros obtidos com aplicações financeiras (Nota 13.5) 1.651.327 608.648Outros juros obtidos (Nota 13.5) - 137.884Juros compensatórios 11.310 10.250.153Diferenças de câmbio favoráveis 7.314.154 2.789.459Ganhos com instrumentos financeiros derivados por variações de justo valor (Nota 30) 469.465 -Ganhos com instrumentos financeiros derivados (Nota 30) - 10.574.936Outros proveitos e ganhos financeiros 142.860 30.41010.072.890 24.827.013Juros e gastos similares:Juros suportados com empréstimos bancários (Nota 18.5) (2.729.345) (1.628.745)Juros suportados com empréstimos obrigacionistas (Nota 18.5) (14.061.232) (23.642.318)Juros suportados com empréstimos obtidos de partes relacionadas (Nota 5) (434.709) -Outros juros suportados (45) (153.160)Diferenças de câmbio desfavoráveis (6.697.703) (2.176.443)Ganhos/ (perdas) com instrumentos financeiros derivados por variações de justo valor (Nota 30) - (1.107.386)Ganhos/ (perdas) com instrumentos financeiros derivados (Nota 30) (2.186.948) (2.789.739)Outros custos e gastos financeiros (1.458.160) (1.138.603)(27.568.142) (32.636.394)As diferenças de câmbio favoráveis registadas no exercício findo 31 de Dezembro de 2010 referem-seessencialmente às variações entre o câmbio da data da compra de bens e serviços e data da respectiva liquidaçãofinanceira do passivo relacionado, assim como à actualização cambial de activos e passivos intra-grupo em moedaestrangeira, sendo o seu montante justificado em grande parte pela variação ocorrida na cotação do dólaramericano durante o período em análise.Em 2009 foram revertidos os juros compensatórios associados a liquidações adicionais de impostos (relativos aliquidações dos anos de 1998 a 2003) e contingências fiscais em Portugal e no exterior, por se verificar não seremexigíveis.As rubricas de ganhos / (perdas) com instrumentos financeiros derivados acomoda as variações de justo valorregistadas no exercício com os instrumentos descritos na Nota 31.29. Resultado por acçãoO resultado por acção dos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009 foi determinado conforme segue:Valores em Euros 2010 2009Resultado atribuível aos detentores de capital da empresa-mãe 210.814.731 116.154.950Número médio ponderado de acções 767.500.000 767.500.000Resultado básico por acção 0,275 0,151Resultado diluído por acção 0,275 0,151Não existem instrumentos financeiros convertíveis sobre as acções da Empresa pelo que não existe diluição dosresultados.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201098

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)30. Instrumentos financeiros derivadosCom o objectivo de minimizar os riscos de exposição a variações de taxa de câmbio, de taxas de juro dosempréstimos e cobrir o risco de preço associado a transacções futuras altamente prováveis, a Empresa contratouum conjunto de instrumentos financeiros derivados.O justo valor dos instrumentos financeiros derivados é registado: (i) quando positivo, no activo na rubrica Outrosactivos financeiros e (ii) quando negativo, no passivo, na rubrica Outros passivos financeiros. Em 31 de Dezembrode 2010 e 2009, o justo valor dos instrumentos derivados resumem-se do seguinte modo:Notional 31-12-201031-12-2009Valores em Euros Moeda Montante Positivos Negativos Líquido LíquidoCoberturaSwaps de taxa de juro - - - - - (1.981.284)Coberturas (vendas futuras) USD 18.747.194 109.529 - 109.529 -109.529 - 109.529 (1.981.284)NegociaçãoForwards cambiais USD 29.060.943 130.850 - 130.850 (338.615)130.850 - 130.850 (338.615)240.379 - 240.379 (2.319.899)30.1 Instrumentos financeiros detidos para negociaçãoA Empresa tem uma exposição cambial nas vendas que factura em divisas, com especial relevância em dólaresnorte-americanos (USD) e libras esterlinas (GBP). Uma vez que a Empresa tem a suas demonstrações financeirastraduzidas em euros, corre um risco económico na conversão destes fluxos de divisas para o Euro. A Empresa temtambém, embora com menor expressão, alguns pagamentos nestas mesmas divisas, que, para efeitos deexposição cambial, funcionam como um hedge natural. Deste modo, a cobertura tem como objectivo proteger osaldo dos valores da demonstração da posição financeira denominados em divisas contra as respectivas variaçõescambiais.O instrumento de cobertura utilizado nesta operação é forwards cambiais, contratados sobre a exposição líquida àsdivisas, na altura da emissão das facturas, para as mesmas datas de vencimento e para os montantes dessesdocumentos, nas respectivas moedas, de modo a fixar o câmbio associado às vendas. A natureza do risco cobertoé a variação cambial contabilística registada nas vendas e compras tituladas em divisas. No final de cada mês éfeita uma actualização cambial dos saldos de clientes e dos fornecedores, cujo ganho ou perda é compensado coma variação do justo valor dos forwards negociados.30.2 Instrumentos financeiros derivados designados como instrumentos de coberturaEm 31 de Dezembro de 2010, os instrumentos de cobertura apresentavam um justo valor positivo de Euros 109.529relativo a um forward que cobre o risco cambial associado aos capitais próprios da Soporcel North America.Swaps de taxa de juroO custo da totalidade da dívida financeira contraída pela Empresa está indexado a taxas de referência de curtoprazo, geralmente a Euribor a 6 meses. Com o objectivo de reduzir a exposição a variações desfavoráveis da taxade juro, a Empresa decidiu, para uma parte dos seus empréstimos de médio longo prazo, contratar swaps de taxade juro.O risco coberto é o risco das variações nos fluxos de caixa dos empréstimos obrigacionistas, resultantes dasvariações nas respectivas taxas de juro indexantes (Euribor a 6 meses). Os instrumentos financeiros utilizados paraefectuar estas coberturas têm sido Interest Rate Swaps (IRS), não tendo a Empresa actualmente nenhum destesinstrumentos em carteira.Opções CambiaisPara além da protecção dos valores da demonstração da posição financeira sujeito a risco cambial acimamencionados, a Empresa tem vindo a proteger, desde 2005, as vendas futuras orçamentadas para cada exercício.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 201099

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Para cobrir as vendas sujeitas ao risco cambial do EUR/USD orçamentadas para 2010, foram contratados em Abrile Maio de 2010 um conjunto de instrumentos de cobertura, denominado collars de custo zero, num montante decerca de 75 milhões de USD. Estes collars tinham verificações mensais, nas quais existia liquidação financeiraapenas no caso em que a taxa de câmbio média ponderada fosse superior ao preço de exercício da Call ou inferiorao preço de exercício da Put. Este instrumento não implicou um pagamento de prémio, mas resultou, no exercíciofindo em 31 de Dezembro de 2010, no pagamento de Euros 71.076.Adicionalmente, e para proteger o risco cambial associado aos capitais próprios da Soporcel North Americadenominados em USD, foram negociados forwards cambiais num montante global de Euros 25.050.000, com umamaturidade de 6 meses. O primeiro forward cambial, negociado em Maio de 2010, teve vencimento em Novembrode 2010, tendo sido renegociado novo forward por um período adicional de 6 meses. Em 31 de Dezembro de 2010,o justo valor deste forward era positivo em Euros 109.529.O justo valor da totalidade dos instrumentos de cobertura em 31 de Dezembro de 2010 era positivo em Euros109.529, registados através de capitais próprios no período.30.3 Detalhe e maturidade dos Instrumentos Financeiros DerivadosEm 31 de Dezembro de 2010 e de 2009, os instrumentos financeiros derivados apresentam as seguintesmaturidades:31-12-2010 31-12-2009Valor Nominal Maturidade Tipo Justo valor Justo valorForw ards cambiais USD 32.777.000 26-Abr-11 Negociação 123.395 -GBP 3.900.000 12-Abr-11 Negociação 7.455 -USD 21.507.000 11-Jan-10 Negociação (294.484)GBP 2.966.000 11-Jan-10 Negociação - (44.131)130.850 (338.615)Cobertura Taxa de Juro EUR 150.000.000 29-Mar-10 Cobertura - (762.218)Cobertura Risco cambial - Investimento em subsidiária USD 25.050.000 26-Nov-11 Cobertura 109.529 -Cobertura Taxa de Juro EUR 75.000.000 27-Abr-10 Cobertura - (1.219.066)109.529 (1.981.284)240.379 (2.319.899)Os movimentos dos saldos apresentados em balanço referentes ao justo valor dos instrumentos financeiros, nosexercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009, decompõem-se conforme segue:2010 2009Variação de justo valorVariação de justo valorValores em Euros Negociação Cobertura Total Negociação Cobertura TotalSaldo inicial (338.615) (1.981.284) (2.319.899) 768.771 7.135.435 7.904.206Variação de justo valor 469.465 2.090.813 2.560.278 (1.107.386) (9.116.719) (10.224.105)Saldo final 130.850 109.529 240.379 (338.615) (1.981.284) (2.319.899)31. Dispêndios em matérias ambientaisEncargos de carácter ambientalA Empresa no âmbito do desenvolvimento da sua actividade incorre em diversos encargos de carácter ambiental,os quais, dependendo das suas características, estão a ser capitalizados ou reconhecidos como um gasto nosresultados operacionais do exercício.Os dispêndios de carácter ambiental incorridos para preservar recursos ou para evitar ou reduzir danos futuros, eque se considera que permitem prolongar a vida ou aumentar a capacidade ou melhorar a segurança ou eficiênciade outros activos detidos pela Empresa, são capitalizados.Os dispêndios capitalizados e reconhecidos em gastos nos exercícios findos em 31 de Dezembro de 2010 e 2009,têm a seguinte discriminação:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 2010100

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Valores em Euros 2010 2009Gerador Caldeira a Óleo 576.931 -Melhoria de instalações e Segurança 42.872 -Ampliação dos equipamentos de tratamento de efluentes 18.731 34.387Caldeira de recuperação - 5.807.485Outros 47.118 138.877685.653 5.980.748Custos reconhecidos no períodoValores em Euros 2010 2009Tratamento de efluentes líquidos 7.037.546 2.419.155Despesas com electrofiltros 548.023 157.895Reciclagem de materiais 416.498 40.682Aterro de resíduos sólidos 138.549 74.191Rede de esgotos 103.150 42.247Outros 77.880 35.7728.321.646 2.769.943Em 31 de Dezembro de 2010 não se encontra registado nas demonstrações financeiras qualquer passivo decarácter ambiental nem é divulgado qualquer contingência ambiental, por ser convicção da Administração daEmpresa que não existem a essa data obrigações ou contingências provenientes de acontecimentos passados deque resultem encargos materialmente relevantes para a Empresa.Licenças de emissão de gases com efeito de estufaNo âmbito do Protocolo de Quioto, a União Europeia comprometeu-se a reduzir a emissão de gases com efeito deestufa. Neste contexto, foi emitida uma Directiva Comunitária que prevê a comercialização das chamadas Licençasde emissão de CO2, entretanto transposta para a legislação portuguesa com efeitos a partir de 1 de Janeiro de2005, entre outras, à indústria de pasta e papel.Como resultado da conclusão das negociações de formalização do Plano Nacional de Atribuições de Licenças parao período de 2008-2012, foram atribuídas à Empresa licenças correspondentes a Ton 68.254 para cada um dosanos deste período (Nota 9).32. Custos com auditoria e revisão legal de contasEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, os dispêndios com auditoria, serviços de revisão legal de contas e assessoriafiscal, decompõem-se como segue:Valores em Euros 2010 2009Serviços de Revisão Legal de Contas 62.711 60.662Serviços de assessoria fiscal 54.938 58.700Outros serviços de garantia de fiabilidade 81.248 78.315198.897 197.677Os serviços descritos como de assessoria fiscal e outros consistem essencialmente em serviços de apoio nasalvaguarda do cumprimento de obrigações de índole fiscal, em Portugal e no estrangeiro, bem como em serviçosde validação das despesas a apresentar à AICEP para efeitos do reembolso dos incentivos contratualizados aoabrigo dos contratos referidos na nota 9. O Conselho de Administração entende existirem suficientes procedimentosde salvaguarda da independência dos auditores através dos processos de análise do Conselho Fiscal dos trabalhospropostos e da sua definição criteriosa em sede de contratação.33. Compromissos assumidos pela Empresa33.1 Garantias e outros compromissos financeirosEm 31 de Dezembro de 2010 e 2009, as garantias prestadas pela Empresa decompõem-se como segue:DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 2010101

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009Em benefício de terceirosGarantiasDGCI 27.332.832 16.541.951Alfândega de Setúbal 780.000 780.000Câmara Municipal de Setúbal 567.987 567.987Simria 340.005 514.361Estradas de Portugal 123.433 123.433Desalfandegamento de madeira - 2.433.000AICEP - 142.913Outras 9.727 25.34029.153.984 21.128.985As garantias prestadas à DGCI (Direcção-Geral de Contribuições e Impostos) detalham-se como segue (Nota 34):Valores em Euros 31-12-2010 31-12-2009IRC 2005 - liquidações adicionais 14.656.907 14.656.907IRC 2006 - liquidações adicionais 11.823.198 -IRC 2007 - derrama 852.727 852.727IRC agregado 2003 - 1.032.31727.332.832 16.541.95133.2 Compromissos de compraEm 31 de Dezembro de 2010, a Empresa tinha assumido compromissos contratuais, não reflectidos no balanço,relativos à aquisição de bens e serviços, no montante de Euros 5.829.343. Em 31 de Dezembro de 2009 estescompromissos ascendiam a Euros 41.899.988.34. Activos contingentes34.1 Reclamações / Impugnações de índole fiscal34.1.1 Fundo de Regularização da Dívida PúblicaNos termos do Decreto-Lei n.º 36/93 de 13 de Fevereiro, as dívidas fiscais de empresas privatizadas referentes aperíodos anteriores à data da privatização (25 de Novembro de 2006) são da responsabilidade do Fundo deRegularização da Dívida Pública. Em 16 de Abril de 2008, a Portucel apresentou um requerimento ao Fundo deRegularização da Dívida Pública a solicitar o pagamento das dívidas fiscais até então liquidadas pela AdministraçãoFiscal. Neste contexto, será da responsabilidade do referido Fundo o montante total de Euros 22.116.389 (Euros31.018.150 para a totalidade do grupo Portucel Soporcel) detalhados como segue:Valores 1º Reembolso Valor emValores em EurosExercício solicitadosabertoPortucelIVA Alemanha 1998-2004 5.850.000 (5.850.000) -IRC 2001 314.340 - 314.340IRC 2002 625.033 (625.033) -IVA 2002 2.697 (2.697) -IRC 2003 1.573.165 (1.573.165) -IRC 2003 197.395 (157.915) 39.480IRC (ret. na fonte) 2004 3.324 - 3.324IRC 2004 766.395 - 766.395IRC (ret. na fonte) 2005 1.736 (1.736) -IRC 2005 11.754.680 - 11.754.680IRC 2006 9.238.171 - 9.238.17130.326.936 (8.210.546) 22.116.390DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 2010102

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)Em Dezembro de 2009, o Grupo foi informado pelo Instituto de Gestão da Tesouraria e do Crédito Púbico, IP daiminente liquidação de Euros 8.210.546 (Nota 21), relativos aos valores pagos e não reclamados junto daAdministração Tributária, pelo que se aguardará igual desfecho quanto aos demais valores em aberto uma vezencerrados os respectivos processos administrativos e/ou judiciais. Este valor foi recebido em 22 de Janeiro de2010.34.1.2 Retenções na fonte em Espanha – Euros 516.729A ENCE – Empresa Nacional de Celulose, S.A., sociedade na qual a Portucel deteve 8% do capital social até 2004,pagou, entre 2001 e 2004, dividendos no montante global de Euros 3.444.862, os quais foram sujeitos a retençãona fonte no montante de Euros 516.729.O valor retido foi contestado pela Portucel, junto da Administração Tributária Espanhola, com fundamento naviolação do direito de livre estabelecimento consagrado no Tratado de Roma (os mesmos dividendos pagos a umaentidade residente em Espanha não seriam sujeitos a qualquer retenção na fonte). A reclamação foi indeferida em15 de Fevereiro de 2008, pelo que seguiu recurso para o Tribunal em 29 de Abril de 2008. Por sentença datada de26 de Outubro de 2010 e, no seguimento do Acórdão de 3 de Junho de 2010 do TJCE (Processo C-487/08), oTribunal decidiu em favor da Portucel.Seguir-se-ão, em 2011, as medidas tendentes ao integral recebimento do montante supra referido relativamente aoqual os Tribunais espanhóis atribuíram razão às pretensões da Portucel.34.1.3 IRC 2007 – Euros 1.472.351No decurso da Fiscalização ao exercício de 2007 a Administração Fiscal identificou correcções no valor de Euros937.116, que a Portucel pagou em 24 de Fevereiro de 2010, tendo contestado, em sede de Reclamação Graciosa,correcções no valor de Euros 12.397, bem como solicitado a correcção oficiosa da colecta do exercício de 2007, nomontante de Euros 1.459.954, relativo aos benefícios fiscais contratuais associados ao investimento da Soporcel nasua 2ª máquina de papel, por insuficiência de colecta nos anos de 2005 e 2006. A reclamação foi indeferida em 17de Janeiro de 2011, pelo que a Portucel apresentou Impugnação Judicial em 31 de Janeiro de 2011.34.1.4 Derrama Municipal (RETGS) 2008 / 2009 – Euros 1.062.068Nos exercícios de 2008 e 2009 a Portucel apurou na Declaração Modelo 22 do Grupo um valor de derramamunicipal correspondente à soma das derramas das sociedades individualmente consideradas, conformeentendimento da Administração Fiscal vertido no Ofício Circulado nº 20132 da Direcção dos Serviços do IRC de 14de Abril de 2008. Não obstante, a Portucel não concorda com este entendimento, sendo da opinião que o valor daderrama municipal deveria corresponder a 1,5% do lucro tributável do Grupo, tal como previsto na Lei nº 2/2007 (Leidas Finanças Locais).Por esse facto, a Portucel apresentou Reclamações Graciosas das autoliquidações de IRC daqueles anos, no querespeita aos valores pagos em excesso, de, respectivamente, Euros 173.868 e Euros 888.200.No seguimento do indeferimento das Reclamações Graciosas, a Portucel apresentou em 14 de Maio de 2010 e 6de Janeiro de 2011, os respectivos Recursos Hierárquicos.O Supremo Tribunal Administrativo emitiu em 2 de Fevereiro de 2011 Acórdão a corroborar o entendimento daPortucel, pelo que se espera a breve trecho o desfecho favorável daqueles Recursos Hierárquicos.34.2 Questões de índole não fiscal34.2.1 Fundo de Regularização da Dívida Pública - não fiscalPara além das questões de natureza fiscal anteriormente descritas, foi apresentado em 2 de Junho de 2010 novorequerimento, em que se solicitava o reembolso de diversos valores, totalizando Euros 136.243.939, relativos aajustamentos efectuados nas demonstrações financeiras do grupo após a sua privatização, por via de imparidadese ajustamentos em activos e responsabilidades não registadas, os quais não haviam sido considerados naformulação do preço dessa privatização por não constarem do processo disponibilizado para consulta dosconcorrentes ao processo.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 2010103

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)34.2.2 Taxa de reforço e manutenção de infra-estruturasNo âmbito do processo de licenciamento nº 408/04 relativo ao projecto da nova fábrica de papel de Setúbal aCâmara Municipal de Setúbal emitiu uma liquidação à Portucel relativamente a uma taxa de reforço e manutençãode infra-estruturas (TMUE) no valor de Euros 1.199.560, com a qual a empresa discorda.Em causa está o quantitativo cobrado a título desta taxa no processo de licenciamento acima referido, relativo àconstrução da nova fábrica de papel, no complexo industrial da Mitrena, em Setúbal. A Portucel discorda do valorcobrado, tendo reclamado da aplicação da mesma, em 25 de Fevereiro de 2008, por requerimento n.º 2485/08, eimpugnado judicialmente o indeferimento da reclamação em 28 de Outubro de 2008.Na impugnação judicial, a Portucel solicita a anulação do acto de liquidação, apresentando como fundamento adesproporcionalidade da taxa aplicada, o carácter fiscal da mesma e, ainda, a inexistência de qualquercontraprestação prestada em seu favor por parte da Autarquia, uma vez que foi a Portucel que realizou e suportoutodos os encargos decorrentes da realização e reforço de todas as infra-estruturas urbanísticas necessárias eprevistas para o investimento, e em consequência, defendendo que a TMUE revestiria a qualidade de umverdadeiro imposto.Aguarda-se a decisão do Tribunal.35. Responsabilidades contingentesEm 31 de Dezembro de 2010, encontrava-se em fase de conclusão o processo de liquidação e dissolução dasubsidiária Portucel Brasil. O balanço da Empresa a esta data regista as responsabilidades identificadas equantificáveis decorrentes deste processo, podendo esta vir a incorrer em custos adicionais com a conclusãodestes procedimentos que, no entanto, estima não serem materialmente relevantes.36. Acontecimentos após a data do balanço36.1 Aquisições de acções própriasEm sessões de Bolsa nos dias 22, 23, 24, 25 e 28 de Fevereiro e 1, 4, 7, 8 e 9 de Março de 2011, a Portuceladquiriu diversos de lotes de acções próprias, totalizando 770.380 títulos, que se detalham como segue:2011Quant. Valor22 de Fevereiro 23.000 57.67323 de Fevereiro 165.000 410.97624 de Fevereiro 150.000 372.83525 de Fevereiro 65.000 163.37128 de Fevereiro 170.000 430.5611 de Março 2.000 5.1404 de Março 45.000 142.1737 de Março 40.000 101.6308 de Março 55.000 140.0859 de Março 55.380 141.003770.380 1.965.447Após estas aquisições, a Portucel passou a deter directa e indirectamente através de participadas, 15.769.358acções próprias representativas de 2,062% do seu capital social.DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 2010104

PORTUCEL – EMPRESA PRODUTORA DE PASTA E PAPEL, S.A.ANEXO AO BALANÇO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2010 E À DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOSPARA O EXERCÍCIO FINDO NESTA DATA(Montantes expressos em Euros)O TÉCNICO DE CONTASO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃOAntónio Manuel Lourenço Silva PimpãoPedro Mendonça de Queiroz PereiraPresidenteJosé Alfredo de Almeida HonórioVogalManuel Soares Ferreira RegaladoVogalAdriano Augusto da Silva SilveiraVogalAntónio José Pereira RedondoVogalJosé Fernando Morais Carreira de AraújoVogalLuis Alberto Caldeira DeslandesVogalManuel Maria Pimenta Gil MataVogalFrancisco José Melo e Castro GuedesVogalDEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS – 31 DE DEZEMBRO DE 2010105

Certificação Legal das Contas e Relatório de Auditoria sobre a Informação FinanceiraIndividualIntrodução1 Nos termos da legislação aplicável, apresentamos a Certificação Legal das Contas e Relatóriode Auditoria sobre a informação financeira contida no Relatório de gestão e nas demonstraçõesfinanceiras anexas da Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A., as quaiscompreendem o Balanço 31 de Dezembro de 2010 (que evidencia um total de 2.403.071.913 euros eum total de capital próprio de 1.268.990.369 euros, incluindo um resultado líquido de 210.814.731euros), a Demonstração dos resultados por naturezas, a Demonstração de alterações no capitalpróprio e a Demonstração dos fluxos de caixa do exercício findo naquela data, e o correspondenteAnexo.Responsabilidades2 É da responsabilidade do Conselho de Administração da Empresa (i) a preparação do Relatóriode gestão e de demonstrações financeiras que apresentem de forma verdadeira e apropriada aposição financeira da Empresa, as alterações no capital próprio, o resultado das suas operações e osfluxos de caixa; (ii) que a informação financeira histórica seja preparada de acordo com os princípioscontabilísticos geralmente aceites em Portugal e que seja completa, verdadeira, actual, clara,objectiva e lícita, conforme exigido pelo Código dos Valores Mobiliários; (iii) a adopção de políticas ecritérios contabilísticos adequados; (iv) a manutenção de um sistema de controlo interno apropriado;e (v) a divulgação de qualquer facto relevante que tenha influenciado a sua actividade, posiçãofinanceira ou resultados.3 A nossa responsabilidade consiste em verificar a informação financeira contida nosdocumentos de prestação de contas acima referidos, designadamente sobre se é completa,verdadeira, actual, clara, objectiva e lícita, conforme exigido pelo Código dos Valores Mobiliários,competindo-nos emitir um relatório profissional e independente baseado no nosso exame.Âmbito4 O exame a que procedemos foi efectuado de acordo com as Normas Técnicas e as Directrizesde Revisão/Auditoria da Ordem dos Revisores Oficiais de Contas, as quais exigem que o mesmo sejaplaneado e executado com o objectivo de obter um grau de segurança aceitável sobre se asdemonstrações financeiras não contêm distorções materialmente relevantes. Para tanto o referidoexame incluíu: (i) a verificação, numa base de amostragem, do suporte das quantias e divulgaçõesconstantes das demonstrações financeiras e a avaliação das estimativas, baseadas em juízos ecritérios definidos pelo Conselho de Administração, utilizadas na sua preparação; (ii) a apreciaçãosobre se são adequadas as políticas contabilísticas adoptadas e a sua divulgação, tendo em conta ascircunstâncias; (iii) a verificação da aplicabilidade do princípio da continuidade; (iv) a apreciaçãosobre se é adequada, em termos globais, a apresentação das demonstrações financeiras; e (v) aapreciação se a informação financeira é completa, verdadeira, actual, clara, objectiva e lícita.5 O nosso exame abrangeu ainda a verificação da concordância da informação constante doRelatório de gestão com os restantes documentos de prestação de contas, bem como as verificaçõesprevistas nos números 4 e 5 do artigo 451º do Código das Sociedades Comerciais.6 Entendemos que o exame efectuado proporciona uma base aceitável para a expressão danossa opinião.Relatório & Contas Individual 2010106

Opinião7 Em nossa opinião, as referidas demonstrações financeiras apresentam de forma verdadeira eapropriada, em todos os aspectos materialmente relevantes, a posição financeira da Portucel –Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A. em 31 de Dezembro de 2010, as alterações no capitalpróprio, o resultado das suas operações e os fluxos de caixa no exercício findo naquela data, deacordo com os princípios contabilísticos geralmente aceites em Portugal e a informação nelasconstante é completa, verdadeira, actual, clara, objectiva e lícita.Relato sobre outros requisitos legais8 É também nossa opinião que a informação constante do Relatório de gestão é concordantecom as demonstrações financeiras do exercício e o Relatório do governo das sociedades inclui oselementos exigíveis nos termos do artigo 245º-A do Código dos Valores Mobiliários.Lisboa, 15 de Março de 2011PricewaterhouseCoopers & Associados- Sociedade de Revisores Oficiais de Contas, Lda.representada por:António Alberto Henriques Assis, R.O.C.Relatório & Contas Individual 2010107

PORTUCEL – Empresa Produtora de Pasta e Papel, SARelatório e Parecer do Conselho FiscalContas IndividuaisExercício de 2010Senhores Accionistas,1. Nos termos da lei, dos estatutos da empresa e no desempenho do mandato que nosconferiram vimos apresentamos o nosso relatório anual sobre a actividade fiscalizadoradesenvolvida em 2010 e da o nosso parecer sobre o Relatório Individual de Gestão eDemonstrações Financeiras Individuais apresentadas pelo Conselho de Administraçãoda Portucel - Empresa Produtora de Pasta e Papel, SA , relativamente ao exercíciofindo em 31 de Dezembro de 2010.2. No decurso do exercício, acompanhámos com regularidade a actividade da empresa,com a periodicidade e extensão que considerámos adequada, nomeadamente atravésde reuniões periódicas com a administração. Verificámos a regularidade daescrituração contabilística e da respectiva documentação, bem como a eficácia dossistemas de gestão de riscos, de controlo interno e de auditoria interna. Vigiámos pelaobservância da lei e dos estatutos. No exercício da nossa actividade não deparámoscom quaisquer constrangimentos.3. Reunimos por diversas vezes com o revisor oficial de contas e auditor externo,PricewaterhouseCoopers & Associados, SROC, Lda, acompanhando os trabalhos deauditoria desenvolvidos e fiscalizando a sua independência. Apreciámos a CertificaçãoLegal de Contas e o Relatório de Auditoria, concordando com a Certificação Legal deContas apresentada.4. No exercício das nossas funções verificámos que:a) o Balanço individual, as Demonstrações de resultadosindividual por naturezas e porfunções, a Demonstração dos fluxos de caixa, e o correspondente Anexo, permitemuma adequada compreensão da situação financeira da empresa e dos seusrespectivos resultados;b) as políticas contabilísticas e os critérios valorimétricos adoptados estão conformes comos princípios contabilísticos geralmente aceites em Portugal e são adequados porforma a assegurar que os mesmos conduzem a uma correcta avaliação do patrimónioe dos seus resultados, tendo-se dado seguimento às análises e recomendaçõesemitidas pelo auditor externo;c) o Relatório Individual de Gestão é suficientemente esclarecedor da evolução dosnegócios e da situação da empresa, evidenciando com clareza os aspectos maissignificativos da actividade;d) O Relatório de Governo da Sociedade inclui os elementos referidos no artigo 245-A doCódigo dos Valores Mobiliários.5. Somos do parecer que a proposta de aplicação de resultados apresentado peloConselho de Administração é adequada e devidamente fundamentada.Relatório & Contas Individual 2010 108

6. Nestes termos, tendo em consideração as informações recebidas do Conselho deAdministração e Serviços da empresa, bem como as conclusões constantes daCertificação Legal de Contas e Relatório de Auditoria, somos do parecer que:a) seja aprovado o Relatório Individual de Gestão;b) sejam aprovadas as Demonstrações Financeiras individuais;c) seja aprovada a proposta de aplicação de resultados apresentada pelo Conselho deAdministração da empresa6. Finalmente, os membros do Conselho Fiscal expressam o seu reconhecimento eagradecimento pela colaboração prestada, ao Conselho de Administração, aos principaisresponsáveis da empresa e demais Colaboradores da empresa.Lisboa, 15 de Março de 2011O Presidente do Conselho FiscalDuarte Nuno d’Orey da CunhaO VogalMiguel Camargo de Sousa EiróO VogalGonçalo Nuno Palha Gaio Picão CaldeiraRelatório & Contas Individual 2010 109

Relatório sobre o Governo da SociedadeCapítulo 0Declaração de cumprimento0.1. Indicação do local onde se encontram disponíveis ao público os textos dos códigos de governodas sociedades aos quais o emitente se encontre sujeito e, se for o caso, aqueles a que tenhavoluntariamente escolhido sujeitar-se.A Sociedade segue as Recomendações previstas no Código do Governo das Sociedades Cotadas daComissão do Mercado de Valores Mobiliários (“CMVM”), nomeadamente através da aplicação do Regulamentoda CMVM nº1/2010. As Recomendações e o Regulamento encontram-se disponíveis para consulta no sítio daCMVM na Internet, no endereço www.cmvm.pt.0.2. Indicação discriminada das recomendações adoptadas e não adoptadas contidas no Código deGoverno das Sociedades da CMVM ou noutro que a sociedade tenha decidido adoptar, nos termosdo Regulamento da CMVM nº1/2010. Entende-se, para este efeito, como não adoptadas asrecomendações que não sejam seguidas na íntegra.RECOMENDAÇÕES CUMPRIMENTO OBSERVAÇÕESI. Assembleia GeralI.1 Mesa da Assembleia GeralI.1.1 O Presidente da mesa da Assembleia Geral devedispor de recursos humanos e logísticos de apoio quesejam adequados às suas necessidades, considerada asituação económica da sociedade.I.1.2 A remuneração do presidente da mesa daAssembleia Geral deve ser divulgada no relatório anualsobre o governo da sociedade.AdoptadaAdoptadaVer Capítulo IPonto 1.1Ver Capítulo IPonto 1.3I.2 Participação na AssembleiaI.2.1 A antecedência imposta para a recepção, pelamesa, das declarações de depósito ou bloqueio dasacções para a participação em Assembleia Geral nãodeve ser superior a 5 dias úteis.I.2.2 Em caso de suspensão da reunião da AssembleiaGeral, a sociedade não deve obrigar ao bloqueiodurante todo o período até que a sessão seja retomada,devendo bastar-se com a antecedência ordináriaexigida na primeira sessão.AdoptadaAdoptadaVer Capítulo IPonto 1.4Ver Capítulo IPonto 1.5I.3 Voto e Exercício do Direito de VotoI.3.1 As sociedades não devem prever qualquerrestrição estatutária do voto por correspondência e,quando adoptado e admissível, ao voto porAdoptadaVer Capítulo IPonto 1.7Relatório & Contas Individual 2010 110

correspondência electrónico.I.3.2 O prazo estatutário de antecedência para arecepção da declaração de voto emitida porcorrespondência não deve ser superior a 3 dias úteis.I.3.3 As sociedades devem assegurar aproporcionalidade entre os direitos de voto e aparticipação accionista, preferencialmente através deprevisão estatutária que faça corresponder um voto acada acção. Não cumprem a proporcionalidade associedades que, designadamente: i) tenham acçõesque não confiram o direito de voto; ii) estabeleçam quenão sejam contados direitos de voto acima de certonúmero, quando emitidos por um só accionista ou poraccionistas com ele relacionados.AdoptadaAdoptadaVer Capítulo IPonto 1.11Ver Capítulo IPonto 1.6I.4 QUÓRUM DELIBERATIVOI.4.1 As sociedades não devem fixar um quórumdeliberativo superior ao previsto por lei.Adoptada Ver Capítulo I.8I.5 ACTAS E INFORMAÇÃO SOBRE DELIBERAÇÕESADOPTADASI.5.1 Extractos de acta das reuniões da AssembleiaGeral, ou documentos de conteúdo equivalente, devemser disponibilizadas aos accionistas no sítio Internet dasociedade no prazo de 5 dias, após a realização daAssembleia Geral, ainda que não constituaminformação privilegiada. A informação divulgada deveabranger as deliberações tomadas, o capitalrepresentado e os resultados das votações. Estasinformações devem ser conservadas no sítio na Internetda sociedade durante, pelo menos, nos 3 anosantecedentes.AdoptadaVer Capítulo IPontos 1.13 e 1.14I.6 MEDIDAS RELATIVAS AO CONTROLO DAS SOCIEDADESI.6.1 As medidas que sejam adoptadas com vista aimpedir o êxito de ofertas públicas de aquisição devemrespeitar os interesses da sociedade e dos seusaccionistas.Os Estatutos das sociedades que, respeitando esseprincípio, prevejam a limitação do número de votos quepodem ser detidos ou exercidos por um únicoaccionista, de forma individual ou em concertação comoutros accionistas, devem prever igualmente que, pelomenos de cinco em cinco anos, será sujeita adeliberação pela Assembleia Geral a alteração oumanutenção dessa disposição estatutária – semrequisitos de quórum agravado relativamente ao legal -e que nessa deliberação se contam todos os votosemitidos sem que aquela limitação funcioneI.6.2 Não devem ser adoptadas medidas defensivasque tenham por efeito provocar automaticamente umaerosão grave no património da sociedade em caso detransição de controlo ou de mudança da composição doórgão de administração, prejudicando dessa forma alivre transmissibilidade das acções e a livre apreciaçãopelos accionistas do desempenho dos titulares do órgãode administração.AdoptadaAdoptadaVer Capítulo IPonto 1.19Ver Capítulo IPonto 1.20Relatório & Contas Individual 2010 111

II. ÓRGÃOS DE ADMINISTRAÇÃO E FISCALIZAÇÃOII.1. TEMAS GERAISII.1.1. ESTRUTURA E COMPETÊNCIAII.1.1.1 O órgão de administração deve avaliar no seurelatório anual sobre o governo da sociedade o modeloadoptado, identificando eventuais constrangimentos aoseu funcionamento e propondo medidas de actuaçãoque, no seu juízo, sejam idóneas para os superar.II.1.1.2 As sociedades devem criar sistemas internos decontrolo e gestão de riscos, em salvaguarda do seuvalor e em benefício da transparência do seu governosocietário, que permitam identificar e gerir o risco.Esses sistemas devem integrar, pelo menos, asseguintes componentes: i) fixação dos objectivosestratégicos da sociedade em matéria de assumpçãode riscos; ii) identificação dos principais riscos ligados àconcreta actividade exercida e dos eventos susceptíveisde originar riscos; iii) análise e mensuração do impactoe da probabilidade de ocorrência de cada um dos riscospotenciais; iv) gestão de risco com vista ao alinhamentodos riscos efectivamente incorridos com a opçãoestratégica da sociedade quanto à assumpção deriscos; v) mecanismos de controlo da execução dasmedidas de gestão de risco adoptadas e da suaeficácia; vi) adopção de mecanismos internos deinformação e comunicação sobre diversascomponentes do sistema de alertas de riscos; vii)avaliação periódica dos sistema implementado eadopção das modificações que se mostremnecessárias.II.1.1.3 O órgão de administração deve assegurar acriação e funcionamento dos sistemas de controlointerno e de gestão de riscos, cabendo ao órgão defiscalização a responsabilidade pela avaliação dofuncionamento destes sistemas e propor o respectivoajustamento às necessidades da sociedade.II.1.1.4 As sociedades devem, no relatório anual sobreo Governo da Sociedade: i) identificar os principaisriscos económicos, financeiros e jurídicos a que asociedade se expõe no exercício da actividade; ii)descrever a actuação e eficácia do sistema de gestãode riscos.II.1.1.5 Os órgãos de administração e fiscalizaçãodevem ter regulamentos de funcionamento os quaisdevem ser divulgados no sítio na Internet da sociedade.AdoptadaAdoptadaAdoptadaAdoptadaVer Capítulo IIPonto 2.3Ver Capítulo IIPonto 2.5Ver Capítulo IIPonto 2.5Ver Capítulo IIPonto 2.9Não adoptada Ver Capítulo 0.4II.1.2 INCOMPATIBILIDADES E INDEPENDÊNCIAII.1.2.1 O Conselho de Administração deve incluir umnúmero de membros não executivos que garantaefectiva capacidade de supervisão, fiscalização eavaliação da actividade dos membros executivos.II.1.2.2 De entre os administradores não executivosdeve contar-se um número adequado deadministradores independentes, tendo em conta adimensão da sociedade e a sua estrutura accionista,que não pode em caso algum ser inferior a um quartodo número total de administradores.II.1.2.3 A avaliação da independência dos seusAdoptadaVer Capítulo IIPonto 2.1Não adoptada Ver Capítulo 0.4Relatório & Contas Individual 2010 112

membros não executivos feita pelo órgão deadministração deve ter as regras legais eregulamentares em vigor sobre os requisitos deindependência e o regime de incompatibilidadesaplicáveis aos membros dos outros órgãos sociais,assegurando a coerência sistemática e temporal naaplicação dos critérios de independência a toda asociedade. Não deve ser considerado independenteadministrador que, noutro órgão social, não pudesseassumir essa qualidade por força das normasaplicáveis.AdoptadaVer Capítulo IIPontos 2.14 e 2.15II.1.3 ELEGIBILIDADE E NOMEAÇÃOII.1.3.1 Consoante o modelo aplicável, o presidente doconselho fiscal, da comissão de auditoria ou dacomissão para as matérias financeiras deve serindependente e possuir as competências adequadas aoexercício das respectivas funções.II.1.3.2 O processo de selecção de candidatos aadministradores não executivos deve ser concebido deforma a impedir a interferência dos administradoresexecutivos.II.1.4 POLÍTICA DE COMUNICAÇÃO DE IRREGULARIDADESII.1.4.1 A sociedade deve adoptar uma política decomunicação de irregularidades alegadamenteocorridas no seu seio, com os seguintes elementos: i)indicação dos meios através dos quais ascomunicações de práticas irregulares podem ser feitasinternamente, incluindo as pessoas com legitimidadepara receber comunicações; ii) indicação do tratamentoa ser dado às comunicações, incluindo tratamentoconfidencial, caso assim seja pretendido pelodeclarante.II.1.4.2 As linhas gerais desta política devem serdivulgadas no relatório sobre o governo dassociedades.AdoptadaAdoptadaAdoptadaAdoptadaCapítulo IIPonto 2.21Capítulo IIPonto 2.16Capítulo IIPonto 2.35Capítulo IIPonto 2.35II.1.5 REMUNERAÇÃOII.1.5.1 A remuneração dos membros do órgão deadministração deve ser estruturada de forma a permitiro alinhamento dos interesses daqueles com osinteresses de longo prazo da sociedade, basear-se emavaliação de desempenho e desincentivar a assunçãoexcessiva de riscos. Para este efeito, as remuneraçõesdevem ser estruturadas, nomeadamente na seguinteforma:Não adoptadaEsta recomendação apenas não écumprida no que toca à 2ª parte daalínea ii) e da 1ª parte da alínea iii),sendo que as alíneas v) e vi) nãosão aplicáveis.Ver Capítulo 0.4i) a remuneração dos administradores queexerçam funções executivas deve integraruma componente baseada no desempenho,realizada pelos órgãos competentes dasociedade, de acordo com critériosmensuráveis pré-determinados, que considereo real crescimento da empresa e a riquezaefectivamente criada para os accionistas, asua sustentabilidade a longo prazo e os riscosassumidos, bem como o cumprimento dasregras aplicáveis à actividade da empresa.ii) a componente variável da remuneração deveRelatório & Contas Individual 2010 113

ser globalmente razoável em relação àcomponente fixa da remuneração, e devemser fixados limites máximos para todas ascomponentes;iii) uma parte significativa da remuneraçãovariável deve ser diferida por um período nãoinferior a três anos, e o seu pagamento deveficar dependente da continuação dedesempenho positivo da sociedade ao longodesse período.iv) Os membros do órgão de administração nãodevem celebrar contratos, quer com asociedade, quer com terceiros, que tenhampor efeito mitigar o risco inerente àvariabilidade da remuneração que lhes forfixada pela sociedade.v) Até ao termo do seu mandato, devem osadministradores executivos manter as acçõesda sociedade a que tenham acedido por forçade esquemas de remuneração variável, até aolimite de duas vezes o valor da remuneraçãototal anual, com excepção daquelas quenecessitem ser alienadas com vista aopagamento de impostos resultantes dobenefício dessas mesmas acções.vi) Quando a remuneração variável compreendera atribuição de opções, o início do período deexercício deve ser diferido por um prazo nãoinferior a três anos.vii) Devem ser estabelecidos os instrumentosjurídicos adequados para que a compensaçãoestabelecida para qualquer forma dedestituição sem justa causa de administradornão seja paga se a destituição ou cessaçãopor acordo for devida a desadequadodesempenho do administrador.viii) A remuneração dos membros não executivosdo órgão de administração não deverá incluirnenhuma componente cujo valor dependa dodesempenho ou do valor da sociedade.II.1.5.2 A declaração sobre a política de remuneraçõesdos órgãos de administração e fiscalização a que serefere o artigo 2º da Lei nº28/2009, de 19 de Junho,deve, além do conteúdo ali referido, conter suficienteinformação: i) sobre quais os grupos de sociedadescuja política e práticas remuneratórias foram tomadascomo elemento comparativo para a fixação daremuneração; ii) sobre os pagamentos relativos àdestituição ou cessação por acordo de funções deadministradores.II.1.5.3 A declaração sobre a politica de remuneraçõesa que se refere o artigo 2º da Lei nº28/2009 deveabranger igualmente as remunerações dos dirigentesna acepção do nº 3 do artigo 248º-B do Código dosValores Mobiliários e cuja remuneração contenha umacomponente variável importante. A declaração deve serdetalhada e a política apresentada deve ter em conta,nomeadamente, o desempenho de longo prazo dasociedade, o cumprimento das normas aplicáveis àAdoptadaVer Capítulo IIPonto 2.30Não adoptada Ver Capítulo 0.4Relatório & Contas Individual 2010 114

actividade da empresa e a contenção na tomada deriscos.II.1.5.4 Deve ser submetida à Assembleia Geral aproposta relativa à aprovação de planos de atribuiçãode acções, e/ou de opções de aquisição de acções oucom base nas variações do preço das acções, amembros dos órgãos de administração, fiscalização edemais dirigentes, na acepção do nº3 do artigo 248ºBdo CVM. A proposta deve conter todos os elementosnecessários para uma avaliação correcta do plano. Aproposta deve ser acompanhada do regulamento doplano, ou caso o mesmo ainda não tenha sidoelaborado, das condições a que o mesmo deveráobedecer. Da mesma forma devem ser aprovadas emAssembleia Geral as principais características dosistema de benefícios de reforma estabelecidos a favordos membros dos órgãos de administração, fiscalizaçãoe demais dirigentes, na acepção do nº3 do artigo 248º-Bdo CVM.II.1.5.6 Pelo menos um representante da comissão deremunerações deve estar presente nas assembleiasgerais de accionistas.II.1.5.7 Deve ser divulgado, no relatório anual omontante da remuneração recebida, de forma agregadae individual, em outras empresas do grupo e os direitosde pensão adquiridos no exercício em causa.Não aplicávelAdoptadaAdoptadaVer Capítulo IPonto 1.15Ver Capitulo IIPonto 2.31II.2. CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃOII.2.1 Dentro dos limites estabelecidos por lei para cadaestrutura de administração e fiscalização, e salvo porforça da reduzida dimensão da sociedade, o conselhode administração deve delegar a administraçãoquotidiana da sociedade, devendo as competênciasdelegadas ser identificadas no relatório anual sobre oGoverno da Sociedade.II.2.2 O Conselho de Administração deve assegurar quea sociedade actua de forma consentânea com os seusobjectivos, não devendo delegar a sua competência,designadamente, no que respeita a: i) definir aestratégia e as políticas gerais da sociedade; ii) definir aestrutura empresarial do grupo; iii) decisões que devamser consideradas estratégicas devido ao seu montante,risco ou às suas características especiaisII.2.3 Caso o Presidente do Conselho de Administraçãoexerça funções executivas, o conselho deadministração deve encontrar mecanismos eficientes decoordenação dos trabalhos dos membros nãoexecutivos, que designadamente assegurem que estespossam decidir de forma independente e informada, edeve proceder-se à devida explicitação dessesmecanismos aos accionistas no âmbito do relatóriosobre o governo da sociedade.II.2.4 O relatório anual de gestão deve incluir umadescrição sobre a actividade desenvolvida pelosadministradores não executivos referindo,nomeadamente, eventuais constrangimentosdeparados.II.2.5. A sociedade deve explicitar a sua política derotação dos pelouros no Conselho de Administração,AdoptadaAdoptadaNão AplicávelAdoptadaVer Capítulo IIPonto 2.3Ver Capítulo IIPonto 2.3Ver Capítulo IIPonto 2.3eAnexo IIRelatório & Contas Individual 2010 115

designadamente do responsável pelo pelourofinanceiro, e informar sobre ela no relatório anual sobreo governo da sociedade.AdoptadaVer Capítulo IIPonto 2.11II.3 ADMINISTRADOR DELEGADO, COMISSÃO EXECUTIVA ECONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO EXECUTIVOII.3.1 Os administradores que exerçam funçõesexecutivas, quando solicitados por outros membros dosórgãos sociais, devem prestar, em tempo útil e de formaadequada ao pedido, as informações por aquelesrequeridas.II.3.2 O Presidente da Comissão Executiva deveremeter, respectivamente, ao presidente do conselhode administração e, conforme aplicável, ao presidenteda conselho fiscal ou da comissão de auditoria, asconvocatórias e as actas das respectivas reuniões.II.3.3 O Presidente do Conselho de Administraçãoexecutivo deve remeter ao presidente do conselho gerale de supervisão e ao presidente da comissão para asmatérias financeiras, as convocatórias e as actas dasrespectivas reuniões.AdoptadaAdoptadaNão aplicávelVer Capítulo IIPonto 2.3Ver Capítulo IIPonto 2.3II.4. CONSELHO GERAL E DE SUPERVISÃO, COMISSÃOPARA AS MATÉRIAS FINANCEIRAS, COMISSÃO DEAUDITORIA E CONSELHO FISCALII.4.1 O conselho geral e de supervisão, além documprimento das competências de fiscalização quelhes estão cometidas, deve desempenhar um papel deaconselhamento, acompanhamento e avaliaçãocontínua da gestão da sociedade por parte do conselhode administração executivo. Entre as matérias sobre asquais o conselho geral e de supervisão devepronunciar-se incluem-se:i) o definir a estratégia e as políticas gerais dasociedade; ii) a estrutura empresarial do Grupo; e iii)decisões que devam ser consideradas estratégicasdevido ao seu montante, risco ou às suascaracterísticas especiais.II.4.2 Os relatórios anuais sobre a actividadedesenvolvida pelo conselho geral e de supervisão, acomissão para as matérias financeiras, a comissão deauditoria e o conselho fiscal devem ser objecto dedivulgação no sítio da Internet da sociedade, emconjunto com os documentos de prestação de contas.II.4.3 Os relatórios anuais sobre a actividadedesenvolvida pelo conselho geral e de supervisão, acomissão para as matérias financeiras, a comissão deauditoria e o conselho fiscal devem incluir a descriçãosobre a actividade de fiscalização desenvolvidareferindo, nomeadamente, eventuais constrangimentosdeparados.II.4.4 O conselho geral de supervisão, a comissão deauditoria e o conselho fiscal, consoante o modeloaplicável, devem representar a sociedade, para todosos efeitos, junto do auditor externo, competindo-lhe,designadamente, propor o prestador destes serviços, arespectiva remuneração, zelar para que sejamasseguradas, dentro da empresa, as condiçõesadequadas à prestação dos serviços, bem assim comoNão aplicávelAdoptadaAdoptadaNão AdoptadaVer Capítulo IIPonto 2.23eAnexo IIIVer Anexo IIIVer Capítulo IISecção IIIPonto 2.24Relatório & Contas Individual 2010 116

ser o interlocutor da empresa e o primeiro destinatáriodos respectivos relatórios.II.4.5 O conselho geral e de supervisão, a comissão deauditoria e o conselho fiscal, consoante o modeloaplicável, devem anualmente avaliar o auditor externo epropor à Assembleia Geral a sua destituição sempreque se verifique justa causa para o efeito.II.4.6 Os serviços de auditoria interna e os que velampelo cumprimento das normas aplicadas à sociedade(serviços de compliance) devem reportarfuncionalmente à Comissão de Auditoria, ao ConselhoGeral e de Supervisão ou, no caso das sociedades queadoptem o modelo latino, a um administradorindependente ou ao Conselho Fiscal,independentemente da relação hierárquica que essesserviços mantenham com a administração executiva dasociedade.II.5. COMISSÕES ESPECIALIZADASII.5.1 Salvo por força da reduzida dimensão dasociedade, o conselho de administração e o conselhogeral e de supervisão, consoante o modelo adoptado,devem criar as comissões que se mostrem necessáriaspara: i) assegurar uma competente e independenteavaliação do desempenho dos administradoresexecutivos e para a avaliação do seu própriodesempenho global, bem assim como das diversascomissões existentes; ii) reflectir sobre o sistema degoverno adoptado, verificar a sua eficácia e propor aosórgãos competentes as medidas a executar tendo emvista a sua melhoria; iii) identificar atempadamentepotenciais candidatos com o elevado perfil necessárioao desempenho de funções de administrador.II.5.2 Os membros da comissão de remunerações ouequivalente devem ser independentes relativamenteaos membros do órgão de administração e incluir pelomenos um membro com conhecimentos experiência emmatérias de política de remuneração.II.5.3 Não deve ser contratada para apoiar a Comissãode Remunerações no desempenho das suas funçõesqualquer pessoa singular ou colectiva que preste outenha prestado, nos últimos três anos, serviços aqualquer estrutura na dependência do Conselho deAdministração, ao próprio Conselho de Administraçãoda sociedade ou que tenha relação actual comoconsultora da empresa. Esta recomendação é aplicáveligualmente a qualquer pessoa singular ou colectiva quecom aquelas se encontre relacionada por contrato detrabalho ou prestação de serviços.II.5.4 Todas as comissões devem elaborar actas dasreuniões que realizem.AdoptadaVer Anexo IIINão adoptada Ver Capítulo 0.4AdoptadaAdoptadaAdoptadaAdoptadaVer Capítulo IIPonto 2.30Ver Capítulo IIPonto 2.30Anexo IVVer Capítulo IIPonto 2.30Anexo IVVer Capítulo IIPonto 2.30III. INFORMAÇÃO E AUDITORIAIII.1 DEVERES GERAIS DE INFORMAÇÃOIII.1.1 As sociedades devem assegurar a existência deum permanente contacto com o mercado, respeitando oprincípio da igualdade dos accionistas e prevenindo asassimetrias no acesso à informação por parte dosinvestidores. Para tal deve a sociedade manter umgabinete de apoio ao investidor.AdoptadaVer Capítulo IIIPonto 3.15Relatório & Contas Individual 2010 117

III.1.2 A seguinte informação disponível no sítio daInternet da sociedade deve ser divulgada em inglês:1. A firma, a qualidade de sociedade aberta, asede e os demais elementos mencionados noartigo 171.º do Código das SociedadesAdoptadaComerciais;2. Estatutos; Adoptada3. Identidade dos titulares dos órgãos sociais e Adoptadado representante para as relações com omercado;4. Gabinete de Apoio ao Investidor, respectivasfunções e meios de acesso;Adoptada5. Documentos de prestação de contas; Adoptada6. Calendário semestral de eventos societários; Adoptada7. Propostas apresentadas para discussão evotação em Assembleia Geral;Não Adoptada Ver Capítulo 0.48. Convocatórias para a realização deAssembleia Geral.III.1.3 As sociedades devem promover a rotação doauditor ao fim de dois ou três mandatos, conformesejam respectivamente de quatro ou três anos. A suamanutenção além deste período deverá serfundamentada num parecer específico do órgão defiscalização que pondere expressamente as condiçõesde independência do auditor e as vantagens e oscustos da sua substituiçãoIII.1.4. O auditor externo deve, no âmbito das suascompetências, verificar a aplicação das políticas esistemas de remunerações, a eficácia e ofuncionamento dos mecanismos de controlo interno ereportar quaisquer deficiências ao órgão de fiscalizaçãoda sociedadeIII.1.5. A sociedade não deve contratar ao auditorexterno, nem a quaisquer entidades que com eles seencontrem em relação de participação ou que integrema mesma rede, serviços diversos dos serviços deauditoria. Havendo razões para a contratação de taisserviços – que devem ser aprovados pelo órgão defiscalização e explicitadas no seu relatório anual sobreo Governo da Sociedade – eles não devem assumir umrelevo superior a 30% do valor total dos serviçosprestados à sociedade.AdoptadaAdoptadaAdoptadaAdoptadaVer Capítulo IISecção IIIPonto 2.24Ver Capítulo IIIPonto III.13Ver Capítulo IIIPonto III.13IV. CONFLITOS DE INTERESSESIV.1. RELAÇÕES COM ACCIONISTASIV.1. Os negócios da sociedade com accionistastitulares de participação qualificada, ou com entidadesque com eles estejam em qualquer relação, nos termosdo art. 20º do Código dos Valores Mobiliários, devemser realizados em condições normais de mercado.AdoptadaVer Capítulo IIIPonto III.13IV.1.2. Os negócios de relevância significativa comaccionistas titulares de participação qualificada, ou comentidades que com eles estejam em qualquer relação,nos termos do art.20º do Código dos ValoresMobiliários, devem ser submetidos a parecer prévio doórgão de fiscalização. Este órgão deve estabelecer osprocedimentos e critérios necessários para a definiçãodo nível relevante de significância destes negócios e osdemais termos da sua intervenção.AdoptadaVer Capítulo IIIPonto III.13Relatório & Contas Individual 2010 118

0.3. Sem prejuízo do disposto no número anterior, a sociedade pode igualmente fazer uma avaliaçãoglobal, desde que, fundamentada, sobre o grau de adopção de grupos de recomendações entre sirelacionadas pelo seu temaNa avaliação global do grau de adopção das recomendações, a Sociedade constata que este se encontra numnível bastante elevado, reconhecendo porém que existem algumas diferenças consoante os capítulos emcausa.Em relação às recomendações aplicáveis à constituição e ao funcionamento da Assembleia Geral, a Sociedadeadopta a totalidade das recomendações.No que diz respeito às recomendações aplicáveis aos órgãos de administração e fiscalização, constata-se quea Sociedade não adopta seis recomendações, sendo certo que duas delas (composição do Conselho deAdministração e Política de Remuneração do Conselho de Administração) são matérias da exclusivaresponsabilidade dos accionistas ou da Comissão de Fixação de Vencimentos, que é eleita directamente pelaAssembleia Geral. Já relativamente à recomendação respeitante à declaração sobre a política deremunerações dos dirigentes, o motivo pelo qual a recomendação não é adoptada prende-se com naturaispreocupações de ordem comercial e concorrencial. Relativamente à recomendação sobre a representação daSociedade junto do Auditor Externo, apesar desta não ser adoptada na sua letra, a Sociedade considera querespeita integralmente o espírito subjacente. As restante recomendações não cumpridas, divulgação no sítio dainternet dos regulamentos e reporte funcional dos serviços de auditoria interna ao Conselho Fiscal, poderão vira ser ultrapassadas no próximo exercício, dado que a Assembleia Geral Ordinária de 2011 é electiva e o novoConselho de Administração pode vir a optar por adoptar estas recomendações.Por último, no que diz respeito aos deveres gerais de informação, apenas não foi adoptada a recomendação daapresentação das propostas à Assembleia Geral em língua inglesa, pelo mero facto dos relatórios e contasindividual e consolidado não terem sido disponibilizados a tempo de assegurar a sua tradução prévia à data daAssembleia Geral.Pode considerar-se que o grau de adopção das 54 recomendações é bastante elevado em virtude de nestemomento não estarem adoptadas unicamente 7, sendo certo que dessas, previsivelmente 3 ficarão cumpridasno exercício de 2011. A Sociedade regista assim o significativo progresso no grau de adopção dasrecomendações da CMVM ao longo dos últimos exercícios,0.4. Quando a estrutura ou as práticas de governo da sociedade divirjam das recomendações da CMVMou de outros códigos a que a sociedade se sujeite ou tenha voluntariamente aderido, devem serexplicitadas as partes de cada código que não são cumpridas e as razões dessa divergência.Relatório & Contas Individual 2010 119

II.1.1.5 Os órgãos de administração e fiscalização devem ter regulamentos de funcionamento os quais devemser divulgados no sítio da Internet da Sociedade.Ambos os órgãos mencionados nesta recomendação têm regulamentos internos de funcionamento, muitoembora os mesmos não estejam publicados no sítio da Internet da sociedade. A razão de ser da não publicaçãoé o facto de se tratar de regulamentos cujo conteúdo vai para além dos aspectos de mero funcionamento dosórgãos e que contêm, por isso, uma matéria de carácter reservado, não devendo estar expostos num local deacesso não só aos accionistas, como a todos aqueles que, não o sendo, queiram conhecer os mencionadosdocumentos. No entanto, e uma vez que na próxima Assembleia Geral irão ser eleitos novos órgãos sociais, adecisão da não publicação destes regulamentos no sítio da Internet da Sociedade poderá vir a serreequacionada, e, consequentemente, esta recomendação vir a ser adoptada.II.1.2.2 De entre os administradores não executivos deve contar-se um número adequado de administradoresindependentes, tendo em conta a dimensão da sociedade e a sua estrutura accionista, que não pode em casoalgum ser inferior a um quarto do número total de administradores.De acordo com o critério de independência previsto no nº5 do artigo 414º do Código das Sociedade Comerciais,os administradores não executivos do Conselho de Administração da Portucel não podem ser consideradosindependentes. O actual Conselho de Administração foi eleito em reunião da Assembleia Geral de accionistasrealizada 14/03/2007, para um mandato que só terminou em 31/12/2010. Assim sendo, e tratando-se de umadecisão soberana dos accionistas, só estes poderão alterar a composição deste órgão se assim o entenderem.Todavia, entendemos que os critérios legais são puramente formais e que a experiência, currículo ecomprovada qualidade dos administradores não executivos da Sociedade tem assegurado uma condução comtoda independência da sua actividade.II.1.5.1 A remuneração dos membros do órgão de administração deve ser estruturada de forma a permitir oalinhamento dos interesses daqueles com os interesses de longo prazo da sociedade, basear-se em avaliaçãode desempenho e desincentivar a assunção excessiva de riscos. Para este efeito, as remunerações devem serestruturadas, nomeadamente na seguinte forma:i) a remuneração dos administradores que exerçam funções executivas deve integrar umacomponente baseada no desempenho, realizada pelos órgãos competentes da sociedade, deacordo com critérios mensuráveis pré-determinados, que considere o real crescimento da empresae a riqueza efectivamente criada para os accionistas, a sua sustentabilidade a longo prazo e osriscos assumidos, bem como o cumprimento das regras aplicáveis à actividade da empresa.ii) a componente variável da remuneração deve ser globalmente razoável em relação à componentefixa da remuneração, e devem ser fixados limites máximos para todas as componentes;Relatório & Contas Individual 2010 120

iii) uma parte significativa da remuneração variável deve ser diferida por um período não inferior a trêsanos, e o seu pagamento deve ficar dependente da continuação de desempenho positivo dasociedade ao longo desse período.iv) Os membros do órgão de administração não devem celebrar contratos, quer com a sociedade, quercom terceiros, que tenham por efeito mitigar o risco inerente à variabilidade da remuneração quelhes for fixada pela sociedade.v) Até ao termo do seu mandato, devem os administradores executivos manter as acções dasociedade a que tenham acedido por força de esquemas de remuneração variável, até ao limite deduas vezes o valor da remuneração total anual, com excepção daquelas que necessitem seralienadas com vista ao pagamento de impostos resultantes do benefício dessas mesmas acções.vi) Quando a remuneração variável compreender a atribuição de opções, o início do período deexercício deve ser diferido por um prazo não inferior a três anos.vii) Devem ser estabelecidos os instrumentos jurídicos adequados para que a compensaçãoestabelecida para qualquer forma de destituição sem justa causa de administrador não seja pagase a destituição ou cessação por acordo for devida a desadequado desempenho do administrador.viii) A remuneração dos membros não executivos do órgão de administração não deverá incluirnenhuma componente cujo valor dependa do desempenho ou do valor da sociedade.O Comissão de Fixação de Vencimentos é o órgão competente que determina os critérios para a remuneraçãodo Conselho de Administração e que aprova anualmente, em Assembleia Geral, os critérios para a atribuiçãodestas remunerações, não tendo necessariamente os mesmos limites estabelecidos nem a mesma forma dedeterminação descritas nestas alíneas.Das oito alíneas enumeradas, a Sociedade apenas não cumpre com a 2ª parte da alínea ii) e com a 1ª parte daalínea iii), sendo que as alíneas v) e vi) não são aplicáveis.Relativamente à alínea ii), consideramos que o critério da razoabilidade é subjectivo e de difícil concretização,sendo que, na perspectiva da Sociedade, as remunerações têm total razoabilidade face ao desempenho e aosresultados obtidos. Embora os Estatutos da Sociedade não tenham fixado limites para as remunerações, tal nãosignifica que não haja uma ponderação muito rigorosa por parte da Comissão de Fixação de Vencimentos, naaltura da definição concreta das remunerações.Quanto ao diferimento de uma parte significativa da remuneração variável, a Sociedade entende que tendo emvista, quer a estabilidade accionista, quer a estabilidade do Conselho de Administração, a aplicabilidade darecomendação na circunstâncias actuais da Sociedade não faz sentido uma vez que, no caso vertente, nãoseria possível uma utilização oportunistíca do desempenho dos membros do CA face aos resultados doexercício, conforme se pode ver pela evolução dos mesmos ao longo dos últimos anos e pela compaginaçãodestes com as remunerações auferidas.Relativamente à alínea viii), consideramos que, apesar dos membros não executivos do Conselho deAdministração usufruírem de uma remuneração variável, a Sociedade cumpre com esta recomendação peloRelatório & Contas Individual 2010 121

facto desta remuneração variável não ter qualquer relação com o desempenho da Sociedade, estandodirectamente relacionada com atribuições e contribuições pontuais prestadas em assuntos considerados dedesenvolvimento estratégico para a Sociedade e para o Grupo em que se integra.II.1.5.3 A declaração sobre a politica de remunerações a que se refere o artigo 2º da Lei nº28/2009 deveabranger igualmente as remunerações dos dirigentes na acepção do nº 3 do artigo 248º-B do Código dosValores Mobiliários e cuja remuneração contenha uma componente variável importante. A declaração deve serdetalhada e a política apresentada deve ter em conta, nomeadamente, o desempenho de longo prazo dasociedade, o cumprimento das normas aplicáveis à actividade da empresa e a contenção na tomada de riscos.A declaração sobre a política de remunerações elaborada pela Comissão de Fixação de Vencimentos não incluias remunerações dos dirigentes na acepção do nº 3 do artigo 238º-B do Código dos Valores Mobiliários, umavez que esta matéria não é apreciada em Assembleia Geral, por se entender que é da competência reservadada Administração da Sociedade e dado o valor em causa não ser patrimonialmente relevante.Também importa ter em linha de conta que esta Sociedade se encontra numa situação de alta competitividadeno mercado interno e externo, o que leva, a que haja compreensíveis reservas nas divulgações deremunerações ou políticas de remunerações dos quadros dirigentes.II.4.4I - O conselho geral de supervisão, a comissão de auditoria e o conselho fiscal, consoante o modeloaplicável, devem representar a sociedade, para todos os efeitos, junto do auditor externo, competindo-lhe,designadamente, propor o prestador destes serviços, a respectiva remuneração, zelar para que sejamasseguradas, dentro da empresa, as condições adequadas à prestação dos serviços, bem assim como ser ointerlocutor da empresa e o primeiro destinatário dos respectivos relatórios.Esta recomendação não é adoptada na sua letra mas é respeitado o seu espírito.Entende em primeiro lugar a sociedade que a recomendação não deve ser interpretada no sentido de seremconferidos ao Conselho Fiscal, através de mandatos ou instrumentos equivalentes, poderes formais derepresentação da sociedade neste âmbito.O Conselho Fiscal é efectivamente um interlocutor privilegiado do Auditor Externo, sendo usualmente osrelatórios recebidos e discutidos em reuniões conjuntas com o Conselho Fiscal e um membro do Conselho deAdministração, e zelando o Conselho Fiscal para que sejam assegurados dentro da sociedade as condiçõesnecessárias para que sejam prestados os serviços de auditoria.Mas a letra da recomendação reclama mais, por um lado afirma que o Conselho Fiscal deve ser “o” interlocutorda empresa junto do auditor externo, e por outro também não se basta com uma simultaneidade na recepçãode relatórios exigindo antes que o Conselho Fiscal seja “o primeiro destinatário”. Parece ser excessivo. ARelatório & Contas Individual 2010 122

sociedade faz o necessário para que entre o auditor externo e o Conselho Fiscal não haja uma barreira ou umfiltro da administração que prive o Conselho Fiscal de um conhecimento directo da actividade do auditor; oConselho de Administração faz o necessário para que haja a referida simultaneidade, mas não pode em sãconsciência sacrificar e atrasar o seu próprio conhecimento do que se passa na actividade dos auditoresexternos. O responsável último pelo que se passa na sociedade e pelas demonstrações financeiras é oConselho de Administração.Quanto à contratação, o Conselho Fiscal propõe o auditor externo nos termos da alínea b) do n.º 2 do artigo420.º do Código das Sociedades Comerciais e é parte no processo de fixação da respectiva remuneração e naremuneração dos serviços adicionais por este prestados. Note-se no entanto que o Auditor Externo é o RevisorOficial de Contas da sociedade e tem sido eleito pelos accionistas para um período de funções igual ao doConselho Fiscal.Isto significa que nos anos em que a assembleia geral é electiva, a sociedade se pode vir a deparar com adificuldade processual resultante essencialmente de a proposta respeitar a um mandato em que os própriostitulares do órgão de fiscalização não sabem se se vão manter em funções, por ser uma decisão dosaccionistas que será tomada em simultâneo com a eleição do ROC. Note-se mesmo que, face à necessidadede rotação dos membros do Conselho Fiscal (artigo 414.º, n.º 5 al. b) do CSC) poderá acontecer que estejam apropor um auditor para um período em que não vão acompanhar a sua actividade.Concluiu-se pois como se começou, observando que todas as preocupações que justificam esta recomendaçãosão asseguradas na Portucel mas a exigência literal do texto não é plenamente adoptada.II.4.6 Os serviços de auditoria interna e os que velam pelo cumprimento das normas aplicadas à sociedade(serviços de compliance) devem reportar funcionalmente à Comissão de Auditoria, ao Conselho Geral e deSupervisão ou, no caso das sociedades que adoptem o modelo latino, a um administrador independente ou aoConselho Fiscal, independentemente da relação hierárquica que esses serviços mantenham com aadministração executiva da sociedade.Como se pode ver no mapa funcional da Sociedade que consta do capítulo II deste Relatório, os serviços deauditoria interna têm um reporte directo à Comissão Executiva. No entanto, e independentemente da relaçãodirecta agora referida, a auditoria interna reúne directamente com o Conselho Fiscal quando solicitada,prestando todas as informações que este considera relevante e levando a cabo as iniciativas que o órgão defiscalização lhe determina, pelo que se entende que, em termos práticos, a recomendação é adoptada.Relatório & Contas Individual 2010 123

III.1.2 A seguinte informação disponível no sítio da Internet da sociedade deve ser divulgada em inglês:a) A firma, a qualidade de sociedade aberta, a sede e os demais elementosmencionados no artigo 171.º do Código das Sociedades Comerciais;b) Estatutos;c) Identidade dos titulares dos órgãos sociais e do representante para as relaçõescom o mercado;d) Gabinete de Apoio ao Investidor, respectivas funções e meios de acesso;e) Documentos de prestação de contas;f) Calendário semestral de eventos societários;g) Propostas apresentadas para discussão e votação em Assembleia Geral;h) Convocatórias para a realização de Assembleia Geral.Esta recomendação apenas não foi adoptada na alínea (g) especificamente no que toca à disponibilidade daproposta relativa à aprovação do Relatório e Contas em inglês, no sitio da Internet, na antecedência prevista noCódigo dos Valores Mobiliários. Foi uma questão meramente circunstancial que será levada em conta ecorrigida no corrente ano.Relatório & Contas Individual 2010 124

Capítulo IAssembleia Geral1.1. Identificação dos membros da mesa da Assembleia Geral:O Presidente da Mesa da Assembleia Geral é o Dr. José Pedro Aguiar Branco, sendo secretariado pela Dra.Rita Maria Pinheiro Ferreira.A Empresa faculta ao Presidente da Mesa da Assembleia Geral os recursos humanos e logísticos que estesolicita e que são adequados às suas necessidades através dos serviços de apoio do Secretário da Sociedadee do Gabinete Jurídico, considerando-se este apoio adequado à dimensão e situação económica da Sociedadee da participação habitual nas suas Assembleias Gerais.O Gabinete de Relações com Investidores presta também apoio por ocasião da realização das AssembleiasGerais, respondendo aos pedidos de esclarecimentos dos accionistas e organizando a credenciação daparticipação nas Assembleias Gerais, em interligação com o Secretário da Sociedade e com a Mesa daAssembleia Geral.1.2. Data de início e termo dos respectivos mandatos:Os membros da mesa da Assembleia Geral foram eleitos para um mandato com início em 01/01/2007 e comtermo em 31/12/2010.1.3. Remuneração do presidente da mesa da Assembleia Geral.Durante o ano de 2010, a remuneração auferida pelo Presidente da Mesa da Assembleia Geral foi de 7.000€.1.4. Antecedência exigida para o depósito ou bloqueio das acções para a participação na AssembleiaGeral.Os Estatutos da Sociedade exigem que os accionistas apresentem à Sociedade o documento comprovativo datitularidade das acções até cinco dias antes da data da assembleia, conforme se determina no nº 1 do artigo23ºC do Código dos Valores Mobiliários.Relatório & Contas Individual 2010 125

1.5. Indicação das regras aplicáveis ao bloqueio das acções em caso de suspensão da reunião daAssembleia Geral.Em caso de suspensão da reunião, a Sociedade não deve obrigar ao bloqueio das acções durante todo operíodo até que a sessão seja retomada, devendo bastar-se com a antecedência ordinária exigida na primeiraconvocatória, ou seja, a titularidade das acções deverá ser comprovada até ao quinto dia anterior ao retomardos trabalhos da assembleia.1.6. Número de acções a que corresponde um voto.Corresponde um voto a cada 1.000 acções da Sociedade.A Sociedade entende que está assegurada a proporcionalidade entre os direitos de voto e o investimentoaccionista. De facto, existe uma correspondência entre um voto e a detenção de um número mínimo de acções,numa Sociedade onde os Estatutos não prevêem que os votos não sejam contados acima de um determinadolimite e onde não existem categorias de acções sem voto.1.7. Indicação das regras estatutárias que prevejam a existência de acções que não confiram o direitode voto ou que estabeleçam que não sejam contados direitos de voto acima de certo número,quando emitidos por um só accionista ou por accionistas com ele relacionados.Não existem normas estatutárias que estabeleçam regras a esse respeito.1.8. Existência de regras estatutárias sobre o exercício do direito de voto, incluindo sobre quórunsconstitutivos e deliberativos ou sistemas de destaque de direitos de conteúdo patrimonial.Os Estatutos da Sociedade não contêm regras específicas quanto ao quórum deliberativo nas AssembleiasGerais, pelo que se aplicam na íntegra os preceitos legais previstos no Código da Sociedades Comerciais.Encontra-se por isso adoptada a recomendação I.4.1.1.9. Existência de regras estatutárias sobre o exercício do direito de voto por correspondência.Não existem regras estatutárias sobre o exercício do direito de voto por correspondência, estando explicitadona convocatória da Assembleia Geral os procedimentos necessários para exercer esse direito.Relatório & Contas Individual 2010 126

Assim, nos termos definidos os accionistas interessados em exercer o direito de voto por correspondênciadevem dirigir uma carta ao Presidente da Assembleia Geral, endereçada para a sede social, contendo umsobrescrito fechado por cada ponto da ordem de trabalhos sobre que pretendem votar, mencionando cadasobrescrito tratar-se de um voto por correspondência, a reunião da Assembleia Geral e o ponto da ordem detrabalhos a que se refere; dentro de cada sobrescrito deve o accionista declarar o seu sentido de voto,nomeadamente tomando posição relativamente a quaisquer propostas antecipadamente apresentadas àAssembleia Geral; cada declaração de voto deve ser assinada, devendo a assinatura ser reconhecida ouobjecto dos procedimentos legalmente tidos como equivalentes.A consideração dos votos por correspondência fica dependente de os accionistas que recorram a talpossibilidade fazerem prova da sua qualidade de accionistas, nos termos gerais.Só serão considerados os votos recebidos até ao dia anterior ao da reunião, inclusive.1.10. Disponibilização de um modelo para o exercício do direito de voto por correspondência.A Sociedade disponibiliza um modelo para o exercício do direito de voto por correspondência. Este modelo estádisponível no sítio da Sociedade na internet e pode ser solicitado através dos serviços de apoio ao investidor.1.11. Exigência de prazo que medeie entre a recepção da declaração de voto por correspondência e adata da realização da Assembleia Geral.Os votos por correspondência podem ser recebidos até à véspera da data da reunião da Assembleia Geral.1.12. Exercício do direito de voto por meios electrónicos.Não é ainda possível o exercício do direito de voto por meios electrónicos. Faz-se notar que, até esta data, asociedade não teve qualquer solicitação ou manifestação de interesse por parte de accionistas ou investidoresna disponibilização desta funcionalidade.1.13. Possibilidade de os accionistas acederem aos extractos das actas das reuniões das assembleiasgerais no sítio da internet da sociedade cinco dias após a realização da Assembleia GeralOs extractos das actas das Assembleias Gerais são disponibilizados no sítio da Sociedade, emwww.portucelsoporcel.com na área dedicada aos investidores, até cinco dias após a realização da AssembleiaGeral.Relatório & Contas Individual 2010 127

1.14. Existência de um acervo histórico, no sítio da internet da sociedade, com as deliberações tomadasnas reuniões das Assembleias Gerais da sociedade, o capital social representado e os resultadosdas votações, com referência aos três anos antecedentes.No sítio da sociedade acima referido, para além das actas das reuniões da Assembleia Geral, está tambémdisponível aos accionistas informação relativa às listas de presenças, às ordens de trabalhos e às deliberaçõestomadas relativas às reuniões de accionistas realizadas nos últimos três anos.1.15. Indicação do(s) representante(s) da comissão de remunerações presentes nas assembleias gerais.A presença dos membros integrantes da Comissão de Vencimentos é sempre requerida nas reuniões daAssembleia Geral. Nas actas da Assembleia Geral vem sempre mencionado o modo como este órgão se fezrepresentar, sendo que nos últimos três anos a representação foi feita através de Frederico José da CunhaMendonça e Meneses nas Assembleias Gerais de 17 de Dezembro de 2010 e 15 de Março de 2010, de JoséGonçalo Maury, João Rodrigo Appleton Moreira Rato e Frederico José da Cunha Mendonça e Meneses nasAssembleias Gerais de 6 de Março de 2009 e 13 de Março de 2008.1.16. Informação sobre a intervenção da Assembleia Geral no que respeita à política de remuneração dasociedade e à avaliação do desempenho dos membros do órgão de administração e outrosdirigentes.A política de remunerações dos órgãos sociais é da responsabilidade da Comissão de Fixação de Vencimentos,que a revê anualmente e a submete para aprovação na Assembleia Anual Geral de Accionistas, onde estápresente pelo menos um representante da Comissão de Remunerações. A política de remuneraçõesapresentada à Assembleia Geral de 2011 consta do Anexo IV do presente relatório.1.17. Informação sobre a intervenção da Assembleia Geral no que respeita à proposta relativa a planosde atribuição de acções, e ou de opções de aquisição de acções, ou com base nas variações depreços de acções a membros dos órgãos de administração, fiscalização e demais dirigentes, naacepção do nº3 do artigo 248º-B do Código dos Valores Mobiliários, bem como sobre os elementosdispensados à Assembleia Geral com vista a uma avaliação correcta desses planos.Não existem quaisquer planos de atribuição de acções e de opções de aquisição de acções em vigor, pelo quese trata de matéria não sujeita a intervenção da Assembleia Geral.Relatório & Contas Individual 2010 128

1.18. Informação sobre a intervenção da Assembleia Geral na aprovação das principais característicasdo sistema de benefícios de reforma de que beneficiem os membros dos órgãos de administração,fiscalização e demais dirigentes, na acepção do nº3 do artigo 248º-B do Código dos ValoresMobiliáriosAté à data, não houve intervenção da Assembleia Geral na aprovação das principais característicasrespeitantes às regras específicas aplicáveis à reforma dos membros do Conselho de Administração,Fiscalização e demais dirigentes.1.19. Existência de norma estatutária que preveja o dever de sujeitar, pelo menos de cinco em cincoanos a deliberação da Assembleia Geral, a manutenção ou eliminação da norma estatutária quepreveja a limitação do número de votos susceptíveis de detenção ou do exercício por um únicoaccionista de forma individual ou em concertação com outros accionistas.Não existe nos Estatutos da Sociedade qualquer norma com o conteúdo referido.1.20. Indicação das medidas defensivas que tenham por efeito provocar automaticamente uma erosãograve no património da sociedade em caso de transição de controlo ou de mudança de composiçãodo órgão de administração.Não existem no seio da Sociedade medidas defensivas que tenham por efeito provocar automaticamente umaerosão grave no património da Sociedade em caso de transição de controlo ou de mudança de composição doórgão de administração.1.21. Acordos significativos de que a Sociedade seja parte e que entrem em vigor, sejam alterados oucessem em caso de mudança de controlo da Sociedade, bem como os efeitos respectivos, salvose, pela sua natureza, a divulgação dos mesmos for seriamente prejudicial para a Sociedade,excepto se a sociedade for especificamente obrigada a divulgar essas informações por força deoutros imperativos legais.Existem alguns contratos de financiamento na Sociedade que contêm cláusulas de reembolso antecipado casohaja uma alteração de controlo accionista. A percentagem de contratos de financiamento com este tipo decláusulas é de 51%. No entanto, a Sociedade entende que estes contratos não devem ser alvo de divulgaçãouma vez que isso seria prejudicial à Sociedade e não traria vantagem alguma para os accionistas.Relatório & Contas Individual 2010 129

1.22. Acordos entre a Sociedade e os titulares do órgão de administração e dirigentes, na acepção do n.º3 do artigo 248.º-B do Código dos Valores Mobiliários, que prevejam indemnizações em caso dedemissão, despedimento sem justa causa ou cessação da relação de trabalho na sequência de umamudança de controlo da Sociedade.Não existem acordos entre a Sociedade e os titulares do órgão de administração e dirigentes, na acepção don.º 3 do artigo 248.º-B do Código dos Valores Mobiliários, que prevejam indemnizações em caso de demissão,despedimento sem justa causa ou cessação da relação de trabalho na sequência de uma mudança de controloda Sociedade.Relatório & Contas Individual 2010 130

Capítulo IIÓrgãos de Administração e FiscalizaçãoSecção I – Temas GeraisModelo Adoptado pela SociedadeA Sociedade adoptou estatutariamente um modelo de gestão monista, ou seja, com um Conselho deAdministração composto por membros Executivos e Não Executivos e um Conselho Fiscal, nos termos dodisposto na alínea a) do nº1 do artº 278º do Código das Sociedades Comerciais.2.1. Identificação e composição dos órgãos da sociedade.Conselho Fiscal:Presidente:Vogais Efectivos:Vogal Suplente:Duarte Nuno d’Orey da CunhaMiguel Camargo de Sousa EiróGonçalo Nuno Palha Gaio Picão CaldeiraMarta Isabel Guardalino da Silva PenetraConselho de Administração:Presidente:Vogais:Pedro Mendonça de Queiroz PereiraJosé Alfredo de Almeida HonórioManuel Soares Ferreira RegaladoAdriano Augusto da Silva SilveiraAntónio José Pereira RedondoJosé Fernando Morais Carreira de AraújoLuís Alberto Caldeira DeslandesManuel Maria Pimenta Gil MataFrancisco José Melo e Castro GuedesRelatório & Contas Individual 2010 131

Comissão Executiva:Presidente:Vogais:José Alfredo de Almeida HonórioManuel Soares Ferreira RegaladoAdriano Augusto da Silva SilveiraAntónio José Pereira RedondoJosé Fernando Morais Carreira de AraújoSecretário da Sociedade:António Alexandre de Almeida e Noronha da Cunha Reis2.2. Identificação e composição de outras comissões constituídas com competências em matéria deadministração ou fiscalização da sociedade.Comissão de Fixação de Vencimentos:Presidente:Vogais:José Gonçalo Maury em representação da Egon ZehnderJoão Rodrigo Appleton Moreira RatoFrederico José da Cunha Mendonça e MenesesComissão de Controlo do Governo SocietárioPresidente:Vogais:Luís Alberto Caldeira DeslandesJosé Fernando Morais Carreira de AraújoAntónio Alexandre de Almeida e Noronha da Cunha ReisComissão de AuditoriaPresidente:Vogais:Francisco José Melo e Castro GuedesJosé Miguel Gens ParedesJaime Alberto Marques Sennfelt Fernandes FalcãoRelatório & Contas Individual 2010 132

Comissão de Controlo InternoPresidente:Vogais:Francisco José Melo e Castro GuedesJosé Miguel Gens ParedesJaime Alberto Marques Sennfelt Fernandes FalcãoOutras Comissões no seio da Sociedade:Comissão de SustentabilidadePresidente:Vogais:Manuel Maria Pimenta Gil MataAdriano Augusto SilveiraJoão Manuel Alves SoaresConselho AmbientalVogais:Fernando Ramoa RibeiroJoão Santos PereiraCasimiro PioRui GanhoMaria da Conceição CunhaComissão de Acompanhamento do Fundo de PensõesMembros:João António Xavier da Costa VenturaManuel Luís Daun e Lorena AroucaAntónio Alexandre de Almeida e Noronha da Cunha ReisJorge do Carmo Guilherme TarecoCarlos Alberto Martins de BarrosComissão de Análise e Acompanhamento de Riscos PatrimoniaisRelatório & Contas Individual 2010 133

Membros:Manuel Soares Ferreira RegaladoAdriano Augusto da Silva SilveiraCarlos Alberto Amaral VieiraCarlos Manuel Marques BrásJosé Manuel Namorado NordesteÓscar Manuel Monteiro da Silva ArantesJerónimo Paulo Alves FerreiraManuel Luís Daun e Lorena AroucaComissão de ÉticaPresidenteVogaisJúlio de Lemos de Castro CaldasPaulo Miguel Garcês VenturaRita Maria Lago do Amaral Cabral.Relatório & Contas Individual 2010 134

2.3. Organogramas ou mapas funcionais relativos à repartição de competências entre os vários órgãossociais, comissões e/ou departamentos da sociedade, incluindo informação sobre o âmbito dasdelegações de competências, em particular no que se refere à delegação da administraçãoquotidiana da sociedade, ou à distribuição de pelouros entre os titulares dos órgãos deadministração ou de fiscalização e lista de matérias indelegáveis e das competências efectivamentedelegadas.Organograma das Comissões existentesno seio da SociedadeCONSELHO DE ADMINISTRAÇÃOPedro Queiroz PereiraJosé HonórioManuel RegaladoAdriano SilveiraAntónio RedondoFernando AraújoLuís DeslandesManuel Gil MataFrancisco GuedesASSEMBLEIA GERALCOMISSÃO DE FIXAÇAO DEVENCIMENTOSJosé Gonçalo MauryJoão Moreira RatoFrederico MenesesSECRETÁRIO DA SOCIEDADEAntónio Cunha ReisCONSELHO AMBIENTALFernando Ramoa RibeiroJoão Santos PereiraCasimiro PioRui GanhoMaria da Conceição CunhaCOMISSÃO DE CONTROLOINTERNOFrancisco GuedesJosé Miguel ParedesJaime FalcãoCOMISSÃO DESUSTENTABILIDADEManuel Gil MataAdriano SilveiraJoão Manuel SoaresCOMISSÃO DE AUDITORIAFrancisco GuedesJosé Miguel ParedesJaime FalcãoCOMISSÃO EXECUTIVAJosé HonórioManuel RegaladoAdriano SilveiraAntónio RedondoFernando AraújoCOMISSÃO DEACOMPANHAMENTO DOFUNDO DE PENSÕESAntónio Cunha ReisJoão VenturaManuel AroucaJorge TarecoCarlos M. de BarrosCOMISSÃO DE CONTROLODO GOVERNO SOCIETÁRIOLuís DeslandesFernando AraújoAntónio Cunha ReisCOMISSÃO DE ANÁLISE EACOMPANHAMENTO DE RISCOSPATRIMONIAISAdriano SilveiraCarlos VieiraCarlos BrásJosé NordesteOscar ArantesJerónimo FerreiraManuel AroucaRelatório & Contas Individual 2010 135

Mapa funcional da SociedadeCOMISSÃO EXECUTIVAJosé HonórioManuel RegaladoAdriano SilveiraAntónio RedondoFernando AraújoASSESSORIA DA COMISSÃOEXECUTIVAAntónio Cunha ReisCândido Dias AlmeidaJoão SoaresPedro MouraIMAGEM E COMUNICAÇÃOINSTITUCIONALAna NeryRELAÇÕES COMINVESTIDORESJoana Lã AppletonAUDITORIA INTERNA E ANÁLISEDE RISCOJerónimo FerreiraGABINETE JURÍDICOAntónio Neto AlvesÁREA FLORESTALÁREA INDUSTRIALÁREA COMERCIALÁREA CORPORATIVAPRODUÇÃO, EXPLORAÇÃO ECERTIFICAÇÃOENGENHARIA PASTA FINANCEIRAJoão LéGuilherme PedrosoJosé Tátá AnjosManuel AroucaCOMERCIAL, LOGÍSTICA EBIOMASSAAMBIENTEPAPELPLAN.E CONTROLO DEGESTÃOVitor CoelhoJulieta SansanaJorge PeixotoÁREAS TRANSVERSAIS DESUPORTEENERGIAVENDAS EUROPAAntónio Porto MonteiroCONTABILIDADE EFISCALIDADEGonçalo Veloso de SousaJosé Ricardo RodriguesNuno NetoINOVAÇÃOJosé Maria AtaídeFÁBRICA DE CACIAVENDAS INTERNACIONALAndré Leclercq"SUPPLY CHAIN"Figueira da FozEduardo VeigaSISTEMAS DEINFORMAÇÃOMário PóvoaPESSOALJosé NordesteCOMPLEXO INDUSTRIAL DAFIGUEIRA DA FOZ"SUPPLY CHAIN"SetúbalJosé GeraldesJoão VenturaCOMPRASCarlos VieiraJosé FreireCOMPLEXO INDUSTRIAL DESETÚBALMARKETINGHermano MendonçaFÁBRICA PASTALOGÍSTICAÓscar ArantesGonçalo VieiraFÁBRICA PAPELDESENV. E QUALIDADEPRODUTOSCarlos BrásPedro SarmentoABOUT THE FUTURECarlos BrásRelatório & Contas Individual 2010 136

Órgão de AdministraçãoA Portucel tem um Conselho de Administração composto por nove membros, um Presidente e oito Vogais.Cinco dos seus membros exercem funções executivas e formam uma Comissão Executiva, que foi eleita ecujos poderes foram delegados pelo Conselho de Administração, e outros quatro Administradores exercemfunções não executivas.Os poderes delegados na Comissão Executiva são os seguintes:a) Propor ao Conselho de Administração as políticas, objectivos e estratégias da Sociedade;b) Propor ao Conselho de Administração, os orçamentos de exploração e os planos de investimento edesenvolvimento a médio e longo prazo, e executá-los após a sua aprovação;c) Aprovar alterações orçamentais no ano social, incluindo transferência entre centros de custo, desde queem cada ano, não ultrapassem os vinte milhões de euros;d) Aprovar contratos de aquisição de bens ou de serviços cujo valor global em cada ano não ultrapassevinte milhões de euros;e) Aprovar contratos de financiamento, solicitação de garantias bancárias, ou assumir quaisquer outrasresponsabilidades que representem acréscimo de endividamento, de valor globalmente inferior em cadaano a vinte milhões de euros;f) Adquirir, alienar ou onerar bens do activo imobilizado da Sociedade até ao valor individual de cinco porcento do capital social realizado;g) Tomar ou dar de arrendamento quaisquer bens imóveis;h) Representar a sociedade em juízo ou fora dele, activa ou passivamente, bem como propor e seguirquaisquer acções, confessá-las e delas desistir, transigir e comprometer-se em árbitros;i) Adquirir, alienar ou onerar participações noutras sociedades até ao máximo de vinte milhões de euros emcada ano;j) Deliberar sobre a execução da aquisição e alienação de acções próprias, quando tal tenha sidodeliberado pela Assembleia Geral, e com observância do que por aquela tenha sido deliberadok) Gerir as participações noutras sociedades, em conjunto com o Presidente do Conselho de Administração,nomeadamente designando com o acordo daquele os representantes nos respectivos órgãos sociais, edefinindo orientações para a actuação desses representantes;l) Celebrar, alterar e fazer cessar contratos de trabalho;m) Abrir, movimentar e encerrar contas bancárias;n) Constituir mandatários da sociedade;o) Em geral todos os poderes que por lei são delegáveis, com as eventuais limitações resultantes dodisposto nas alíneas anteriores.Relatório & Contas Individual 2010 137

O Presidente do Conselho de Administração tem as competências que lhe são atribuídas por Lei e pelosEstatutos.A Comissão Executiva pode discutir todos os assuntos da competência do Conselho de Administração, semprejuízo de só poder deliberar nas matérias que lhe estão delegadas. Todos os assuntos tratados na ComissãoExecutiva, mesmo que incluídos na sua competência delegada, são dados a conhecer aos Administradores nãoexecutivos, que têm acesso às respectivas actas e documentos de suporte.Em conjunto com o Presidente do Conselho de Administração, a Comissão Executiva poderá também deliberarsobre as matérias previstas nas alíneas c), d), e) e i) atrás referidas quando os respectivos valores, calculadosnos termos ali referidos, ultrapassem vinte milhões de euros mas não excedam cinquenta milhões de euros.A competência para a alteração de quaisquer condições de contratos anteriormente celebrados e abrangidospelas referidas alíneas c), d), e) e i) caberá ao órgão ou órgãos que teriam competência para os celebrar.Todas as decisões respeitantes à definição da estratégia da Empresa, bem como às políticas gerais dasociedade e à estrutura empresarial do Grupo, são matéria da competência exclusiva do Conselho deAdministração, não tendo a Comissão Executiva competências delegadas nesse sentido.Os Estatutos da Portucel não autorizam o Conselho de Administração a deliberar aumentos de capital.Distribuição de pelourosNo que concerne à distribuição de pelouros entre os titulares do Conselho de Administração, nomeadamente noâmbito da Comissão Executiva entre os administradores que a compõem, esta é a seguinte:• José Alfredo de Almeida Honório:- Auditoria Interna• Manuel Soares Ferreira Regalado:- Actividade Florestal- Finanças- Recursos Humanos, Organização e Secretarias- Compras- Relações com InvestidoresRelatório & Contas Individual 2010 138

• Adriano Augusto da Silva Silveira:- Actividade Industrial Pasta, Energia e Papel- Manutenção e Engenharia- Ambiente, Qualidade e Segurança- Inovação• António José Pereira Redondo:- Actividade Comercial Pasta e Papel- Marketing- Comunicação e Imagem- Desenvolvimento de Produtos• José Fernando Morais Carreira de Araújo:- Contabilidade e Fiscalidade- Controlo de Gestão- Gabinete Jurídico- Sistemas de Informação2.4. Referência ao facto de os relatórios anuais sobre a actividade desenvolvida pelo Conselho Geral ede Supervisão, a Comissão para as matérias financeiras, a Comissão de Auditoria e o ConselhoFiscal incluírem a descrição sobre a actividade de fiscalização desenvolvida referindo eventuaisconstrangimentos detectados, e serem objecto de divulgação no sítio da Internet da sociedade,conjuntamente com os documentos de prestação de contas.Os órgãos existentes na sociedade com competência neste âmbito são o Conselho Fiscal e Comissão deAuditoria, incluindo ambos nos seus relatórios anuais de actividade, uma avaliação acerca da forma comodecorreu a actividade da sociedade no exercício em curso, fazendo menção, quando é caso disso, a eventuaisconstrangimentos detectados, bem como incluindo as recomendações que entendam por bem formular aosórgãos com competência de gestão da sociedade. Não foram referidos até à data quaisquer constrangimentosdetectados.Relatório & Contas Individual 2010 139

Avaliação do Órgão de Administração sobre o modelo de governo adoptadoO Conselho de Administração considera que o modelo de Governo da Sociedade adoptado se tem reveladoadequado ao bom funcionamento interno e externo da Sociedade. O Conselho de Administração tem umaComissão Executiva composta por cinco membros que reúne semanalmente e discute todos os assuntosrelacionados com a gestão da sociedade, havendo reuniões trimestrais com os membros não executivos,fluindo informação detalhada sobre todos os aspectos relevantes da Sociedade entre os membros nãoexecutivos e os membros executivos do Conselho.Acresce que o Conselho de Administração tem várias comissões de apoio especializadas que dão os seuscontributos na área específica das suas atribuições.Não tem havido da parte de nenhum órgão social qualquer tipo de constrangimento ou reparo ao funcionamentodo modelo do Governo da Sociedade dado o rigor e a frequência com que as informações são prestadas.2.5. Descrição dos sistemas de controlo interno e de gestão de risco implementados na sociedade,designadamente, quanto ao processo de divulgação de informação financeira, ao modo defuncionamento deste sistema e à sua eficácia.O objectivo estratégico da Sociedade em matéria de assumpção de risco é reduzir ao máximo a possibilidadede ocorrerem riscos inerentes aos vários níveis da actividade desenvolvida. Existem na Sociedade váriascomissões cujo âmbito das suas atribuições incluem uma actividade preventiva nesta matéria; são elas aComissão de Controlo Interno, que tem como missão a detecção e o controlo dos riscos relevantes naactividade da sociedade e a Comissão de Análise e Acompanhamento de Riscos Patrimoniais, que sepronuncia sobre sistemas de prevenção do risco patrimonial em vigor no Grupo.É competência da Comissão de Controlo Interno a identificação, avaliação e monitorização dos riscos, cabendoa diferentes estruturas dentro da sociedade a sua gestão e/ou mitigação. Um dos aspectos mais relevantes naactividade das comissões acima referidas é a elaboração de uma antevisão das consequências que podemadvir na eventualidade da ocorrência dos riscos que se identificam de seguida, tornando mais eficaz a adopçãode medidas que possam ser imediatamente desencadeadas caso essas circunstâncias se verifiquem.Para além dos riscos inerentes ao próprio negócio de produção de pasta e papel, onde se insere, os principaisriscos a que o grupo está sujeito são os seguintes:- financeiros;- patrimoniais;Relatório & Contas Individual 2010 140

- ambientais;- higiene e segurançaAs acções tomadas no sentido de gerir estes riscos, assim como as estruturas internas responsáveis por essafunção, são descritas de seguida.Risco financeiroAs actividades do Grupo estão expostas a uma variedade de factores de riscos financeiros: risco cambial, riscode taxa de juro, risco de crédito e risco de liquidez. O Grupo detém um programa de gestão do risco que foca asua análise nos mercados financeiros procurando minimizar os potenciais efeitos adversos na performancefinanceira do Grupo.A gestão do risco é conduzida pela Direcção Financeira de acordo com políticas aprovadas pelo Conselho deAdministração. A Direcção Financeira avalia e realiza coberturas de riscos financeiros em estrita cooperaçãocom as unidades operacionais do Grupo.O Conselho de Administração providencia princípios para a gestão do risco como um todo e políticas quecobrem áreas específicas, como o risco cambial, o risco de taxa de juro, risco de crédito, o uso de derivados eoutros instrumentos financeiros não derivados e o investimento do excesso de liquidez.Importa referir que os factores de risco financeiro e risco operacional, assim como os sistemas de gestão derisco implementados, estão detalhadamente descritos e quantificados na nota 2 do anexo às demonstraçõesfinanceiras.Riscos patrimoniaisAs unidades fabris do Grupo estão sujeitas aos riscos inerentes a qualquer actividade económica industrial,como é o caso de acidentes, avarias ou catástrofes naturais, que podem causar prejuízos nos seus activos einterrupções no processo produtivo.O Grupo efectua uma gestão criteriosa desses riscos, através de duas linhas de actuação complementares:(i) Pondo em prática um exigente plano de prevenção em todas as suas unidades fabris, com especialênfase na detecção e protecção automática contra incêndios, sistemas de vigilância, sistemasdedicados de protecção de máquinas e equipamento, com especial relevo para a Manutenção eFormação de Corpos Internos de Prevenção e Combate a Sinistros especialmente dotados de meiosmateriais e Humanos;Relatório & Contas Individual 2010 141

(ii) Contratando um programa abrangente de seguros patrimoniais, que inclui seguros multiriscos (sinistrosprovocados por factores externos, incluindo catástrofes), quebra e avaria de máquinas e perdas deexploração associadas a estes sinistros.Adicionalmente, as empresas resseguradoras do programa de seguros, através da sua líder, efectuam, cadadois anos, uma inspecção a todas as unidades fabris, resultando daí um relatório com um conjunto derecomendações que são adoptadas pelo Grupo.Tal como descrito anteriormente, existe no seio da Sociedade uma Comissão de Análise e Acompanhamentode Riscos Patrimoniais que se pronuncia sobre as medidas tomadas para ir ao encontro das recomendaçõesresultantes das inspecções efectuadas pelos resseguradores.Riscos ambientaisOs riscos ambientais são alvo de particular atenção por parte do Conselho de Administração, sendo geridos anível das unidades industriais pelas respectivas Direcções Fabris e a nível central pelo Conselho Ambiental,órgão nomeado pelo Conselho de Administração e reportando directamente à Comissão Executiva, constituídopor três a cinco personalidades de reconhecida competência na área de defesa do ambiente.Ao Conselho Ambiental compete fazer o acompanhamento e dar parecer sobre aspectos ambientais daactividade da empresa e, sempre que para tal for solicitado pelo Conselho de Administração, dar parecer eformular recomendações acerca do impacte ambiental dos empreendimentos da sociedade, tendoespecialmente em atenção as disposições legais sobre a matéria.Saúde, Higiene e Segurança no trabalhoDurante o ano de 2007 foi estabelecida, nos vários complexos fabris do Grupo, uma nova organização dafunção higiene e segurança social correspondendo aos requisitos legais e implementada uma estruturasemelhante em todas as unidades industriais.À luz do novo Código do Trabalho existem nas várias unidades fabris Comissões de Segurança, Higiene eSaúde no Trabalho, responsáveis pela avaliação das várias situações de potencial risco nas unidades fabris epela elaboração de recomendações com vista a eliminar os potenciais riscos.Durante o ano de 2010, nos vários complexos industriais do Grupo, as actividades de Saúde, Segurança eHigiene no Trabalho prosseguiram de forma adequada e sustentada, com elevado desempenho e realizaçãodos objectivos propostos resultando bons indicadores de sinistralidade nos complexos industriais.Relatório & Contas Individual 2010 142

No ano de 2009, houve a integração de mais uma importante unidade fabril, a Nova Máquina de Papel deSetúbal, que mereceu a extensão das Certificações de Segurança já existentes no Complexo Industrial deSetúbal.Nos complexos industriais de Setúbal, Figueira da Foz e Cacia, a sustentabilidade das actividades de Saúde,Higiene e Segurança no Trabalho é estendida ao regular funcionamento das Comissões de Higiene eSegurança. Estas Comissões, que têm representação em regime de paridade dos representantes dostrabalhadores, legalmente eleitos, são o veículo de consulta permanente aos trabalhadores sobre as referidasmatérias.Também a formação continua em segurança de todos os colaboradores, quer em acções de acolhimento anovos colaboradores, quer em acções específicas, foi em todos os complexos industriais uma realizaçãoconstante.Foram também implementadas as recomendações efectuadas por peritos e auditores externos respeitantes ariscos industriais com base em auditorias realizadas, melhorando de forma contínua e sustentada os meios deprevenção e combate a incêndios.Neste sentido foram realizados em todos os complexos industriais “Exercícios de Resposta a Emergência” paradiversos cenários, de modo a garantir o conhecimento e estado de prontidão do Plano de Emergência Interno.Processo de divulgação de informação financeiraDe acordo com o disposto no artigo 248º, nº 6, do Código dos Valores Mobiliários, na redacção que lhe foi dadapelo Decreto-Lei n.º 52/2006, de 15 de Março, as entidades emitentes de valores mobiliários devem elaborar emanter rigorosamente actualizada uma lista dos seus colaboradores, com ou sem vínculo laboral, que temacesso, regular ou ocasional, a informação privilegiada.Esta lista foi elaborada pela Sociedade, tendo sido dado conhecimento a cada um dos colaboradores que aengloba, a decisão de o incluir na referida lista, assim como dado igualmente conhecimento dos deveres eobrigações que a lei lhes atribui, e, ainda, quais as consequências decorrentes da divulgação ou utilizaçãoabusivas de informação privilegiada. Dos colaboradores que constam desta lista, apenas um número restritoestá envolvido na divulgação de informação financeira privilegiada.Todos estes colaboradores estão também cientes dos princípios deontológicos que integram o Código de Ética,que consta do Anexo I deste relatório, nomeadamente no que toca aos deveres de confidencialidade e sigilo.Relatório & Contas Individual 2010 143

2.6. Responsabilidade do órgão de administração e do órgão de fiscalização na criação e nofuncionamento dos sistemas de controlo interno e de gestão de riscos da sociedade, bem como naavaliação do seu funcionamento e ajustamento às necessidades da sociedade.Todas as comissões existentes no âmbito da Sociedade, com excepção da Comissão de Fixação deVencimentos, são constituídas por deliberação do órgão de administração. O órgão de fiscalização é um órgãosocial eleito pelos accionistas.O Conselho Fiscal solicita ao órgão de administração e às demais comissões existentes na estrutura dasociedade toda a informação que entenda por necessária a uma adequada avaliação dos riscos internos dasociedade, isto sem prejuízo do fluxo de informação que normalmente é prestado periodicamente pelo órgão deadministração ao Conselho Fiscal e das reuniões conjuntas entre o Conselho de Administração e o ConselhoFiscal. Como se referiu na resposta ao número anterior existem na cadeia hierárquica na sociedade e ao nívelde cada unidade fabril, órgãos e sistemas próprios que se encontram já implementados ao nível da avaliaçãodo risco.2.7. Indicação sobre a existência de regulamentos de funcionamento dos órgãos da sociedade, ououtras regras relativas a incompatibilidades definidas internamente e a número máximo de cargosacumuláveis, e o local onde os mesmos podem ser consultados.Tal como é referido no capitulo 0, relativamente ao não cumprimento da recomendação II.1.1.5, os órgãos deAdministração e Fiscalização da sociedade têm regulamentos internos de funcionamento, que não seencontram publicados no sítio da Internet da sociedade e que não se encontram disponíveis para consulta. Arazão de ser desta indisponibilidade é o facto de se tratarem de regulamentos cujo conteúdo vai para além dosaspectos de mero funcionamento dos órgãos e que contêm, por isso, matéria de carácter reservado.Adicionalmente, refere-se que não existe nenhuma regra específica sobre o número máximo de cargosacumuláveis.Relatório & Contas Individual 2010 144

Secção II – Conselho de Administração2.8. Caso o presidente do órgão de administração exerça funções executivas, indicação dosmecanismos de coordenação dos trabalhos dos membros não executivos que assegurem ocarácter independente e informado das suas decisões.O Presidente do Conselho de Administração não exerce funções executivas.2.9. Identificação dos principais riscos económicos, financeiros e jurídicos a que a sociedade se expõeno exercício da actividade.No exercício da sua actividade, o Grupo encontra-se exposto a uma variedade de riscos económicos,financeiros e jurídicos, identificando-se de seguida aqueles que se consideram mais relevantes:1. O aprovisionamento de madeiras, nomeadamente de eucalipto, está sujeito a variações de preço e adificuldades de abastecimento que poderão ter um impacto significativo nos custos de produção das empresasprodutoras de pasta;2. Os preços de mercado da pasta e do papel, que tiveram no passado um comportamento marcadamentecíclico, influenciam de forma significativa as receitas do Grupo Portucel e a sua rentabilidade;3. Uma eventual diminuição da procura de pasta e de papel UWF, nomeadamente nos mercados da UE e dosEUA poderá ter um impacto significativo nas vendas do Grupo;4. O Grupo encontra-se sujeito a risco de incumprimento no crédito que concede aos seus clientes, tendoadoptado uma política de gestão da cobertura deste risco dentro de determinado níveis através da negociaçãode seguro de crédito com uma entidade independente especializada. As vendas que não estão abrangidas porum seguro de crédito estão sujeitas a regras que asseguram que estas são efectuadas a clientes com umhistórico de crédito apropriado;5. O aumento da concorrência nos mercados da pasta e papel pode ter um impacto significativo nos preços econsequentemente na rentabilidade do Grupo;6. A variação da taxa de câmbio do euro face a outras moedas, nomeadamente o dólar norte-americano e aLibra Esterlina, pode ter um impacto na actividade da Empresa;Relatório & Contas Individual 2010 145

7. A variação das taxas de juro, designadamente as de curto prazo, pode ter um impacto significativo nosresultados da Empresa;8. Existe também o risco de liquidez, que o Grupo gere por duas vias. Em primeiro lugar garantindo que a suadívida financeira tem uma componente elevada de médio e longo prazo com maturidades adequadas àscaracterísticas da indústria em que exerce a sua actividade.Adicionalmente, o Grupo tem contratado com instituições financeiras facilidades de crédito disponíveis a todo omomento, por um montante que garanta uma liquidez adequada.9. Nos últimos anos, a legislação da União Europeia em matéria ambiental tem vindo a tornar-se mais limitativa,designadamente no que respeita ao controlo dos efluentes.O Grupo Portucel respeita integralmente a legislação em vigor, tendo para isso realizado investimentossignificativos ao longo dos últimos anos. Embora não se preveja, num futuro próximo, alterações significativas àlegislação, caso tal venha a acontecer, existe a possibilidade de o Grupo necessitar de realizar investimentosadicionais nesta área, de modo a cumprir com eventuais novos limites que venham a ser aprovados.10. A capacidade do Grupo Portucel implementar com sucesso as estratégias delineadas depende da suacapacidade em recrutar e manter os colaboradores mais qualificados e competentes para cada função. Apesarda política de recursos humanos do Grupo estar orientada para atingir estes objectivos, não é possível garantirque no futuro não existam limitações nesta área;11. As unidades fabris do Grupo estão sujeitas aos riscos inerentes a qualquer actividade económica industrial,como é o caso de acidentes, avarias ou catástrofes naturais que possam originar prejuízos nos activos doGrupo ou interrupções temporárias no processo produtivo. Da mesma forma estes riscos podem afectar osprincipais clientes e fornecedores do Grupo, o que teria um impacto significativo nos níveis de rentabilidade,caso não fosse possível encontrar clientes substitutos de forma a garantir os níveis de vendas ou fornecedoresque possibilitassem manter a mesma estrutura de custos;12. A actividade do Grupo Portucel encontra-se exposta aos riscos relacionados com incêndios florestais,nomeadamente: (i) a destruição de stocks actuais e futuros de madeira; e (ii) os custos acrescidos deexploração florestal e posterior preparação dos terrenos para plantação;13. A venda de energia representa uma parte importante do negócio do Grupo, pelo que uma alteraçãosignificativa na tarifa eléctrica pode ter um impacto relevante nos resultados da Sociedade.Relatório & Contas Individual 2010 146

14. As cotações das acções representativas do capital social da Portucel podem ser voláteis e podem sersujeitas a flutuações devido a diversos factores. Em termos exemplificativos dá-se nota de que essas eventuaisflutuações podem ser determinadas por: (i) alterações nas expectativas dos investidores em relação àsperspectivas de evolução dos sectores e mercados em que o Grupo opera; (ii) anúncios de inovaçõestecnológicas; (iii) lançamento de novos produtos ou serviços por parte do Grupo ou dos seus concorrentes; (iv)variações efectivas ou previstas nos resultados; (v) alterações nas estimativas financeiras dos analistas devalores mobiliários; (vi) eventuais investimentos significativos que o Grupo possa vir a realizar; (vii) eventuaisparcerias estratégicas ou joint ventures em que o Grupo possa vir a participar; (viii) perspectivas económicasdesfavoráveis; (ix) alterações das condições dos mercados de valores mobiliários; e (x) reduzida liquidez devidoà existência de um accionista dominante com cerca de 75,4% do capital.Muitos dos factores de risco assinalados não são controláveis pelo Grupo Portucel, nomeadamente factores demercado que podem afectar fundamental e desfavoravelmente o preço de mercado das acções do Emitente,independentemente do desempenho operacional e financeiro do Grupo.2.10. Poderes do órgão de administração, nomeadamente no que respeita a deliberações de aumento decapitalOs poderes do órgão de administração são os atribuídos pelo Código das Sociedades Comerciais e aquelesque constam dos artigos 16º, 17º e 18º dos Estatutos da Sociedade.No que respeita a deliberações de aumento de capital, os Estatutos não autorizam o Conselho deAdministração a deliberar aumentos de capital.2.11. Informação sobre a política de rotação de pelouros no Conselho de Administração,designadamente do responsável pelo pelouro financeiro, bem como sobre as regras aplicáveis àdesignação e à substituição dos membros do órgão de administração e de fiscalizaçãoTal como está explicitado na distribuição de pelouros do Capítulo 2.3 deste relatório, a área financeira ésupervisionada por dois membros do Conselho de Administração, uma vez que a área das finanças estáseparada da área de Contabilidade e Fiscalidade. O actual membro do Conselho de Administração com opelouro das finanças terminou o seu segundo mandato em 31 Dezembro de 2010, enquanto que o membro doConselho de Administração com o pelouro da Contabilidade e Fiscalidade terminou, também na mesma data, oseu primeiro mandato. Na próxima Assembleia Geral, os accionistas irão proceder à eleição dos novos órgãossociais para o quadriénio 2011-2013, sendo certo que não existe nenhuma política definida no que diz respeitoà rotação de pelouros no Conselho de Administração, nem regras estabelecidas sobre esta matéria. NaRelatório & Contas Individual 2010 147

verdade, entende-se que se trata de uma matéria de interesse estratégico que deve ser determinada pelaSociedade e seus Accionistas, de acordo com os circunstancialismos específicos do seu modelo de governo edo negócio onde se encontra inserida.Os pelouros do Conselho de Administração têm particularidades próprias a cada tipo de negócio e não podemser desempenhadas sem atender às características das áreas onde as sociedades desenvolvem a suaactividade.2.12. Número de reuniões dos órgãos de administração e fiscalização, bem como referência à realizaçãodas actas dessas reuniõesÓrgãoNº de reuniões no Exercício de2010Conselho de Administração 8Conselho Fiscal 8A todas as reuniões corresponde a elaboração da respectiva acta, conforme disposto na lei.2.13. Indicação sobre o número de reuniões da Comissão Executiva ou do Conselho de AdministraçãoExecutivo, bem como referência à realização das actas dessas reuniões e seu envio,acompanhadas das convocatórias, conforme aplicável, ao Presidente do Conselho deAdministração, ao Presidente do Conselho Fiscal ou da Comissão de Auditoria, ao Presidente doConselho Geral e de Supervisão e ao Presidente da Comissão para as matérias financeiras.ÓrgãoNº de reuniões no Exercício de2010Comissão Executiva 45Houve 45 reuniões da Comissão Executiva, tendo todas as agendas, bem como as respectivas actas sidoenviadas ao Presidente do Conselho de Administração e ao Presidente do Conselho Fiscal, estando estastambém à disposição da Comissão de Auditoria.2.14. Identificação dos membros executivos dos não executivos e, de entre estes, discriminação dosmembros que cumpririam, se lhes fosse aplicável, as regras de incompatibilidade previstas no n.º 1do artigo 414.º-A do Código das Sociedades Comerciais, com excepção da prevista na alínea b), eos critérios de independência previstos no n.º 5 do artigo 414.º, ambos do Código das SociedadesComerciais.Relatório & Contas Individual 2010 148

A Portucel tem um Conselho de Administração composto por nove membros, um Presidente e oito Vogais.Cinco dos seus membros formam uma Comissão Executiva, que foi eleita e cujos poderes foram delegadospelo Conselho de Administração, e outros quatro Administradores exercem funções não executivas.A identificação dos membros do Conselho de Administração, com a distinção entre os membros executivos enão executivos é a seguinte:Presidente do Conselho de Administração: Pedro Mendonça de Queiroz Pereira (Não executivo)Vogal do Conselho de Administração: José Alfredo de Almeida Honório (Presidente da Comissão Executiva)Vogal do Conselho de Administração: Manuel Soares Ferreira Regalado (Membro da Comissão Executiva)Vogal do Conselho de Administração: Adriano Augusto da Silva Silveira (Membro da Comissão Executiva)Vogal do Conselho de Administração: António José Pereira Redondo (Membro da Comissão Executiva)Vogal do Conselho de Administração: José Fernando Morais Carreira Araújo (Membro da Comissão Executiva)Vogal do Conselho de Administração: Luís Alberto Caldeira Deslandes (Não Executivo)Vogal do Conselho de Administração: Manuel Maria Pimenta Gil Mata (Não Executivo)Vogal do Conselho de Administração: Francisco José Melo e Castro Guedes (Não Executivo)Para efeitos do nº 5 do artigo 414º do Código das Sociedades Comerciais, informamos que os membros nãoexecutivos do Conselho de Administração acima identificados não preenchem os requisitos relativos às regrasde independência, assim como, para efeitos do nº 1 do artigo 414º- A, com a excepção da alínea b), um dosmembros não executivos do Conselho de Administração, o Sr. Pedro Mendonça de Queiroz Pereira, nãopreenche os requisitos relativos às regras de incompatibilidade, nomeadamente no que toca a alínea h), porexercer funções de administração em cinco sociedades fora do Grupo Portucel.2.15. Indicação das regras legais, regulamentares e outros critérios que tenham estado na base daavaliação da independência dos seus membros feita pelo órgão de administração.Os critérios de avaliação são os que constam dos Códigos das Sociedades Comerciais, Código dos ValoresMobiliários e dos Regulamentos da CMVM em vigor.2.16. Indicação das regras do processo de selecção de candidatos a administradores não executivos eforma como asseguram a não interferência neste processo dos administradores executivosNão existem regras respeitantes ao processo de selecção de candidatos a administradores não executivos. Oprocesso de selecção de todos os administradores (executivos e não executivos) é da exclusivaRelatório & Contas Individual 2010 149

esponsabilidade dos accionistas da sociedade, que exercem esse direito em Assembleia Geral. Assim osadministradores executivos não interferem na selecção dos administradores não executivos.2.17. Referência ao facto de o relatório anual de gestão da sociedade incluir uma descrição sobre aactividade desenvolvida pelos administradores não executivos e eventuais constrangimentosdetectados.A descrição da actividade desenvolvida pelos administradores não executivos está descrita no Anexo II desterelatório.2.18. Qualificações profissionais dos membros do conselho de administração, a indicação dasactividades profissionais por si exercidas, pelo menos, nos últimos cinco anos, o número deacções da sociedade de que são titulares, data da primeira designação e data do termo demandato.e2.19. Funções que os membros do órgão de administração exercem em outras sociedades,discriminando-se as exercidas em outras sociedades do mesmo grupo.Todos os membros do Conselho de Administração exercem funções em órgãos de administração de outrassociedades, como se especifica em seguida:Pedro Mendonça de Queiroz Pereira1. Natureza das funções no órgão de administração: Não executivas.2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedade.3. Qualificações profissionais: Curso Geral dos Liceus em Lisboa e frequência do Instituto Superior deAdministração.4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2004-2010.5. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:- Presidente do Conselho de Administração da Portucel - Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A.Relatório & Contas Individual 2010 150

- Presidente do Conselho de Administração da Soporcel – Sociedade Portuguesa de Papel, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da About the Future – Empresa Produtora de Papel, S.A.• Outras Sociedades / Entidades:- Gerente da Cimentospar – Participações Sociais, SGPS, Lda.- Presidente do Conselho de Administração da Ciminpart - Investimentos e Participações, SGPS,S.A.- Presidente do Conselho de Administração da CMP - Cimentos Maceira e Pataias, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Secil - Companhia Geral de Cal e Cimento, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Secilpar, SL.- Presidente do Conselho de Administração da Seinpart - Participações, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração e Presidente da Comissão Executiva da Semapa -Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Seminv - Investimentos, SGPS, S.A- Presidente do Conselho de Administração da Cimigest, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Costa das Palmeiras – Turismo e Imobiliário, S.A.- Gerente da Ecovalue – Investimentos Imobiliários, Lda.- Presidente do Conselho de Administração da Longapar, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da OEM - Organização de Empresas, SGPS, S.A..- Presidente do Conselho de Administração da Sodim SGPS, S.A.- Administrador da Tema Principal – SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Terraços d´Areia – SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Vértice – Gestão de Participações, SGPS, S.A.6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Presidente do Conselho de Administração da Cimo – Gestão de Participações Sociais, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da CMPartin – Inversiones y ParticipacionesEmpresariales SL- Presidente do Conselho de Administração da Parsecil, SL- Presidente do Conselho de Administração da Parseinges – Gestão de Investimentos, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Semapa Inversiones, SL- Gerente da Ecolua – Actividades Desportivas, Lda.- Vogal do Conselho de Administração da Soporcel – Gestão de Participações Sociais, SGPS, S.A.Relatório & Contas Individual 2010 151

José Alfredo de Almeida Honório1. Natureza das funções no órgão de administração: Executivas.2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedade.3. Qualificações profissionais: Licenciado em Economia pela Faculdade de Economia da Universidade deCoimbra, em 1980.4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2004-2010.5. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:- Presidente da Comissão Executiva e vogal do Conselho de Administração da Portucel – EmpresaProdutora de Pasta e Papel, S.A.- Presidente da Comissão Executiva e vogal do Conselho de Administração da Soporcel – SociedadePortuguesa de Papel, S.A.- Presidente da Comissão Executiva e vogal do Conselho de Administração da About the Future –Empresa Produtora de Papel, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Portucel Florestal – Empresa de DesenvolvimentoAgro-Florestal, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Energia SGPS,S.A.- Presidente do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Floresta SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Impactvalue – SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Participações, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Countrytarget, SGPS- Presidente do Conselho de Administração da Eucaliptusland, SA- Presidente do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Fine Paper, SA- Presidente do Conselho de Administração da PortucelPapel Setúbal S.A.- Presidente do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Florestal, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Soporcel Pulp, SA- Presidente do Conselho de Gerência da Tecnipapel, Lda- Administrador da Portucel Soporcel Sales & Marketing SA- Vogal da Direcção do RAIZ - Instituto de Investigação da Floresta e PapelRelatório & Contas Individual 2010 152

• Outras Sociedades / Entidades:- Vogal do Conselho de Administração da Seminv – Investimentos, SGPS, S.A.- Gerente da Cimentospar – Participações Sociais, SGPS Lda.- Vogal do Conselho de Administração da Ciminpart – Investimentos e Participações, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Seinpart Participações, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da CMP – Cimentos Maceira e Pataias, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Secil - Companhia Geral de Cal e Cimento, S.A.- Vogal do Conselho de Administração e Membro da Comissão Executiva da Semapa - Sociedadede Investimento e Gestão, SGPS, S.A.- Membro do Conselho de Administração e da Comissão Executiva da CEPI – Confederation ofEuropean Paper Industries- Presidente do Conselho Geral e Vogal da Comissão Executiva da CELPA – Associação daIndústria Papeleira6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Presidente do Conselho de Administração da Aliança Florestal – Sociedade para oDesenvolvimento Agro-Florestal, SA.- Gerente da Hewbol, SGPS, Lda- Gerente da Florimar – Gestão e Participações, SGPS, Sociedade Unipessoal, Lda- Vogal do Conselho de Administração da Parsecil, SL.- Vogal do Conselho de Administração da CMPartin – Inversiones y Participaciones EmpresarialesSL- Vogal do Conselho de Administração da Betopal, SL.- Vogal do Conselho de Administração da CIMO – Gestão de Participações, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Longapar, SGPS, S.A- Vogal do Conselho de Administração da Semapa Inversiones, S.L.- Vogal do Conselho de Administração da Parseinges – Gestão de Investimento, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da ParcimInvestments BVManuel Soares Ferreira Regalado1. Natureza das funções no órgão de administração: Executivas2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedadeRelatório & Contas Individual 2010 153

3. Qualificações profissionais: Licenciatura em Finanças, pelo Instituto Superior de Ciências Económicas eFinanceiras, Lisboa (ISEG) em 1972; Senior Executive Programme (SEP), London Business School(1997)4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2004- 20105. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da Portucel – Empresa Produtorade Pasta e Papel, S.A.- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da Soporcel – SociedadePortuguesa de Papel, S.A.- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da About the Future – EmpresaProdutora de Papel, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Aflomec – Empresa de Exploração Florestal, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Florestal SA- Presidente do Conselho de Administração da Atlantic Forests – Comércio de Madeiras, S.A.- Presidente do Conselho de Administração dos Bosques do Atlântico, SL- Presidente do Conselho de Administração Cofotrans – Empresa de Exploração Florestal, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Enerforest – Empresa de Biomassa para Energia,S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Impactvalue, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Florestal – Empresa de Desenvolvimento Agro-Florestal, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Energia SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Floresta, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Participações SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Sociedade de Vinhos de Espirra – Produção eComercialização de Vinhos- Vogal do Conselho de Gerência da Tecnipapel, - Sociedade de Transformação e Distribuição dePapel, Lda.- Presidente do Conselho de Administração dos Viveiros Aliança – Empresa Produtora de Plantas,S.A.- Vogal da Direcção do RAIZ - Instituto de Investigação da Floresta e Papel- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Sales & Marketing SARelatório & Contas Individual 2010 154

- Gerente da Portucel Moçambique, Lda- Vogal do Conselho de Administração da Countrytarget, SGPS- Vogal do Conselho de Administração da Eucaliptusland, SA- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Fine Paper, SA- Vogal do Conselho de Administração da Soporcel Pulp, SA- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Papel, SGPS, SA• Outras Sociedades / Entidades:- Membro do Conselho Geral da CELPA - Associação da Indústria Papeleira6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Não tem outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anosAdriano Augusto da Silva Silveira1. Natureza das funções no órgão de administração: Executivas.2. Nº de acções da sociedade detidas: titular de 2.000 acções da sociedade.3. Qualificações profissionais: Licenciatura em Engenharia Química pela Universidade do Porto em 1975.4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2007- 2010.5. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da Portucel – Empresa Produtorade Pasta e Papel, S.A.- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da Soporcel – SociedadePortuguesa de Papel, S.A.- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da About The Future – EmpresaProdutora de Papel, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Impactvalue, SGPS, S.A.Relatório & Contas Individual 2010 155

- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Energia, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Floresta, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Participações, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Gerência da Tecnipapel - Sociedade de Transformação e Distribuição dePapel, Lda- Presidente do Conselho de Administração da SPCG – Sociedade Portuguesa de Co-geração, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Enerpulp – Co-geração Energética de Pasta, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da EMA 21, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Sales & Marketing SA- Vogal da Direcção do RAIZ – Instituto de Investigação da Floresta e Papel- Vogal do Conselho de Administração da Countrytarget, SGPS- Vogal do Conselho de Administração da Eucaliptusland, SA- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Fine Paper, SA- Vogal do Conselho de Administração da Soporcel Pulp, SA- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Papel Setúbal SA6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Director Central de Engenharia do Grupo PortucelAntónio José Pereira Redondo1. Natureza das funções no órgão de administração: Executivas.2. Nº de acções da sociedade detidas: titular de 6.000 acções da sociedade.3. Qualificações profissionais: Licenciado em Engenharia Química pela FCTUC (1987); frequência do 4ºano de Gestão de Empresas da Universidade Internacional; MBA com especialização em Marketingpela Universidade Católica Portuguesa (1998).4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2007- 2010.5. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:Relatório & Contas Individual 2010 156

- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da Portucel – Empresa Produtorade Pasta e Papel, S.A.- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da Soporcel – SociedadePortuguesa de Papel, S.A.- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da About The Future, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Energia, SGPS, S.A..- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Floresta, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Participações, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Impactvalue, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Portucel Soporcel España S.A.- Vogal do Conselho de Gerência da Tecnipapel, Lda- Vogal do Conselho de Gerência da PIT – Portucel International Trading GmbH- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Sales & Marketing SA- Vogal do Conselho de Administração da Countrytarget, SGPS- Vogal do Conselho de Administração da Eucaliptusland, SA- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Fine Paper, SA- Vogal do Conselho de Administração da Soporcel Pulp, SA- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Papel Setúbal SA- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Afrique du Nord, SA- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Austria GMBH- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Deutschland GMBH- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel France EURL- Presidente do Conselho de Administração da Portucel Soporcel International BV- Presidente do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Itália, SRL- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel North America, INC- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Poland SP Z.O.O.- Presidente do Conselho de Administração da Portucel Soporcel UK LTD6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Director Comercial e Director de Marketing do Grupo Portucel- Director de Marketing do Grupo PortucelRelatório & Contas Individual 2010 157

José Fernando Morais Carreira de Araújo1. Natureza das funções no órgão de administração: Executivas.2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedade.3. Qualificações profissionais: Bacharelato em Contabilidade e Administração pelo Instituto Superior deContabilidade e Administração do Porto (ISCAP) (1986); Curso de Estudos Superiores Especializadosem Controle Financeiro pelo Instituto Superior de Contabilidade e Administração do Porto (ISCAP)(1992); Revisor Oficial de Contas desde 1995; Licenciado em Direito pela Universidade Lusíada doPorto (2000); Pós-Graduado em Contabilidade Financeira Avançada (ISCTE) – 2002/2003; Pós-Graduado em Direito Fiscal pela Faculdade de Direito de Lisboa (FDL) – 2002/2003 Pós-Graduado emCorporate Governance pelo Instituto Superior de Economia e Gestão de Lisboa (ISEG) – 2006/2007.4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2007-2010.5. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da Portucel – Empresa Produtorade Pasta e Papel, S.A.- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da Soporcel – SociedadePortuguesa de Papel, S.A.- Vogal da Comissão Executiva e do Conselho de Administração da About The Future, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Country Target SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Eucaliptusland, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Impactvalue, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Gerência da PIT – Portucel International Trading GmbH- Gerente da Portucel Moçambique, Lda- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Papel Setúbal S.A.- Presidente da PortucelSoporcel Cogeração de Energia, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Bosques do Atlântico, S.L.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Energia, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Fine Paper S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Floresta, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Papel, SGPS, S.A.- Vogal da Direcção da PortucelSoporcel Logística do PapelRelatório & Contas Individual 2010 158

- Vogal do Conselho de Administração da PortucelSoporcel Participações, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Soporcel Pulp, SA- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Sales & Marketing SA- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel España, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel International BV- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel UK, Ltd- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel France, EURL- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Itália, SRL- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Deutschland, GmbH- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel Austria, GMBH- Vogal do Conselho de Gerência da Portucel Soporcel Afrique du Nord, S.A.- Vogal do Conselho de Gerência da Portucel Soporcel Poland SP.Z.O.O.- Vogal do Conselho de Administração da Portucel Soporcel North America, INC- Vogal do Conselho de Gerência da Tecnipapel, Lda6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Director de Contabilidade e Impostos da Semapa, SGPS, S.A. desde Maio de 2002, emacumulação na Secil S.A. de Maio de 2002 a Junho de 2006 e na Portucel S.A. desde Julho de2006 a Março de 2007.Luis Alberto Caldeira Deslandes1. Natureza das funções no órgão de administração: Não executivas.2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedade.3. Qualificações profissionais: Engenheiro Químico - Instituto Superior Técnico de Lisboa; EngenheiroCervejeiro – Inst. Superieur D’Agronomie de Louvain.4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2001- 2010.5. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:- Vogal do Conselho de Administração da Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A.Relatório & Contas Individual 2010 159

- Vogal do Conselho de Administração da Soporcel – Sociedade Portuguesa de Papel, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da About The Future, S.A.6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Vogal da Comissão Executiva da Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A. no triénio2004-2006- Presidente do Conselho de Administração das empresas do Grupo Portucel:- Soporcel Italy SRL- Soporcel France EURL- Soporcel UK Ltd- Soporcel International Bv- Soporcel North America Inc- Soporcel Deutschland GmbH- Soporcel Austria GmbHManuel Maria Pimenta Gil Mata1. Natureza das funções no órgão de administração: Não executivas.2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedade.3. Qualificações profissionais: Engenheiro Químico pela Faculdade de Engenharia do Porto, 1966; CursoInternacional de Alta Direcção da Indústria de Pasta e Papel, Federação das Indústrias PapeleirasSuecas, Markaryd, 1987.4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 1998 - 2010.5. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:- Vogal do Conselho de Administração da Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Soporcel – Sociedade Portuguesa de Papel, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da About The Future, S.A.Relatório & Contas Individual 2010 160

6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Vogal da Comissão Executiva da Portucel – Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A. no triénio2004-2006- Membro da Comissão Executiva da Soporcel – Sociedade Portuguesa de Papel, S.A. no triénio2004-2006- Membro do Conselho de Administração da Soporcel – Gestão de Participações Sociais, SGPS,S.A. no triénio 2004-2006- Presidente do Conselho de Administração da Enerpulp, no triénio 2004-2006- Presidente do Conselho de Gerência da Setipel, no triénio 2004-2006- Presidente do Conselho de Gerência da SPCG, no triénio 2004-2006- Presidente do Conselho de Administração da Socortel, no triénio 2004-2006- Vogal do Conselho de Gerência da Arboser no triénio 2004-2006- Vogal da Direcção da Portucel Soporcel Papel Sales e Marketing, ACE, no triénio 2004-2006- Assessor do Conselho de Administração da Semapa - Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS,S.A.Francisco José Melo e Castro Guedes1. Natureza das funções no órgão de administração: Não executivas.2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedade3. Qualificações profissionais: Licenciatura em Finanças pelo Instituto Superior de Ciências Económicas eFinanceiras – Lisboa (1971); MBA pelo INSEAD – Fontainebleau. França (1976)4. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2009-2010.No dia 1 de Junho de 2009, e no seguimento da renúncia às funções de vogal do Conselho deAdministração apresentada pelo Eng. Carlos Eduardo Coelho Alves, o Conselho de Administração deliberouproceder à sua substituição por cooptação, designando o Dr. Francisco José Melo e Castro Guedes para odesempenho das funções de administrador não executivo, no mandato em curso (2007-2010). Estacooptação foi ratificada na Assembleia Geral realizada em 15 de Março de 2010.5. Funções desempenhadas em órgãos de administração de sociedades:• Sociedades do Grupo Portucel:Relatório & Contas Individual 2010 161

- Vogal do Conselho de Administração da About The Future, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Soporcel – Sociedade Portuguesa de Papel, S.A.• Outras Sociedades / Entidades:- Vogal do Conselho de Administração e membro da Comissão Executiva da SEMAPA – Sociedadede Investimento e Gestão, SGPS, SA.- Vogal do Conselho de Administração da CMP- Cimentos Maceira e Pataias, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da SECIL – Companhia Geral de Cal e Cimento, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da SEMINV Investimentos, SGPS, SA- Vogal do Conselho de Administração da SCG – Société des Ciments de Gabès, SA- Vogal do Conselho de Administração da CDS- Ciments de Sibline, SGPS, SA- Vogal do Conselho de Administração da CIMINPART-Investimentos e Participações, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da SEINPART Participações, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da SEMAPA Inversiones, SL- Vogal do Conselho de Administração da SILONOR, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da SECILPAR, SL.- Gerente da CIMENTOSPAR – Participações Sociais, SGPs, Lda- Presidente do Conselho de Administração da VIROC PORTUGAL – Indústrias de Madeira eCimento, S.A- Vogal do Conselho de Administração da So.I.Me Liban S.A.L.- Gerente da Serife – Sociedade de Estudos e Realizações Industriais e de Fornecimento deEquipamento, Lda.- Gerente da FLORIMAR – Gestão e Participações, SGPS, Soc.Unipessoal, Lda;- Gerente da HEWBOL – SGPS, Lda.6. Outras actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Vogal do Conselho de Administração da ENERSIS - Sociedade Gestora de Participações Sociais,S.A.- Vogal do Conselho de Administração da ENERSIS II – Sociedade Gestora de ParticipaçõesSociais, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da PARSEINGES - Gestão de Investimentos, SGPS, S.A.- Presidente do Conselho de Administração da Verdeoculto – Investimentos, SGPS, S.A.Relatório & Contas Individual 2010 162

Secção III – Conselho Geral e de Supervisão, Comissão para as Matérias Financeiras, Comissão deAuditoria e Conselho Fiscal2.20.2.21. Identificação dos membros do conselho fiscal, discriminando-se os membros que cumprem asregras de incompatibilidade previstas no n.º 1 do artigo 414.º-A e o critério de independênciaprevisto no n.º 5 do artigo 414.º, ambos do Código das Sociedades ComerciaisRegras de incompatibilidade Regras de independênciaCumpre Não Cumpre Cumpre Não cumpreDuarte Nuno d’Orey da Cunha X XMiguel Camargo de Sousa Eiró X XGonçalo Nuno Palha Gaio Picão Caldeira X X2.22. Qualificações profissionais dos membros do conselho fiscal, a indicação das actividadesprofissionais por si exercidas, pelo menos, nos últimos cinco anos, o número de acções daSociedade de que são titulares, data da primeira designação e data do termo de mandato.e2.23. Funções que os membros do conselho fiscal exercem em outras sociedades, discriminando-se asexercidas em outras sociedades do mesmo grupo.Duarte Nuno d’Orey da Cunha1. Qualificações profissionais: Licenciatura em Finanças pelo ISCEF (1965)2. Nº de acções da sociedade detidas: 16.000 acções3. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2007 – 20104. Não exerce funções em outras sociedades do Grupo Portucel5. Funções desempenhadas em órgãos sociais de outras sociedades:- Vogal do Conselho Fiscal da Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A.- Vogal do Conselho de Administração da Vértice – Gestão de Participações, SGPS, SA- Vogal do Conselho de Administração da Sociedade Agrícola da Quinta da Vialonga, SA- Presidente da Mesa da Assembleia Geral da Sonaca, SGPS, SARelatório & Contas Individual 2010 163

- Presidente da Mesa da Assembleia Geral da Cimipar – Sociedade Gestora de ParticipaçõesSociais, SA.6. Actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Vogal do Conselho de Administração da Beira-Rio – Sociedade Construtora de Armazéns, SA- Assessor da Administração da Cimilonga – Imobiliária SA- Vogal do Conselho de Administração da Longavia – Imobiliária, SA.- Vogal do Conselho de Administração da Sonagi, SGPS, SA- Presidente do Conselho Fiscal da Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão SGPS, SAMiguel Camargo de Sousa Eiró1. Qualificações Profissionais: Licenciatura em Direito pela Universidade de Lisboa (1971).2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedade.3. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2007 – 20104. Não exerce funções em outras sociedades do Grupo Portucel5. Funções desempenhadas em órgãos sociais de outras sociedades:- Presidente do Conselho Fiscal da Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A.(para o quadriénio 2010 a 2013).6. Actividades profissionais exercidas nos últimos 5 anos:- Vogal efectivo do Conselho Fiscal da Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A.(para o quadriénio 2006 a 2009)- AdvocaciaGonçalo Nuno Palha Gaio Picão Caldeira1. Qualificações Profissionais: Licenciatura em Direito pela Universidade Católica Portuguesa de Lisboa(1990); Conclusão do Estágio profissional no Conselho Distrital de Lisboa da Ordem dos AdvogadosRelatório & Contas Individual 2010 164

(1991); Pós-Graduação em Gestão - Master of Business Administration (MBA) pela Universidade Novade Lisboa (1996); Frequência da Pós-Graduação em Gestão e Avaliação Imobiliária do ISEG (2004)2. Nº de acções da sociedade detidas: não é titular de acções da sociedade.3. Data da 1ª designação e termo do mandato: 2007 - 2010.4. Não exerce funções em outras sociedades do Grupo Portucel5. Funções desempenhadas em órgãos sociais de outras sociedades:- Vogal efectivo do Conselho Fiscal da Semapa – Sociedade de Investimento e Gestão, SGPS, S.A..(segundo mandato com início em 2010 e termo em 2013);- Gerente da Loftmania – Gestão Imobiliária, Lda. (2008-2009)- Gerente da LINHA DO HORIZONTE – Investimentos Imobiliários, Lda6. Para além das funções incluídas no ponto anterior não exerceu mais nenhuma função nos últimos 5anos.O relatório anual emitido pelo Conselho Fiscal sobre a actividade desenvolvida é publicado conjuntamente como Relatório & Contas, estando disponível no sítio da Internet do Grupo.2.24. Referência ao facto de o Conselho Fiscal avaliar anualmente o auditor externo e à possibilidade deproposta à Assembleia Geral de destituição do auditor com justa causa.A escolha do auditor externo e as remunerações estabelecidas para o pagamento dos serviços prestados poreste, passam previamente pela validação do Conselho Fiscal.Para além dos aspectos relativos à escolha e remuneração do auditor externo, importa referir que o ConselhoFiscal tem ao longo do exercício reuniões conjuntas com o auditor externo estabelecendo-se entre estas duasinstâncias uma relação permanente e directa.Também, no exercício das suas funções de fiscalização, o Conselho Fiscal pode proceder à avaliação dasfunções do auditor externo, não lhe sendo vedada a possibilidade de propor a sua destituição com justa causana Assembleia Geral, desde que cumpridas as regras legais respeitantes ao agendamento desse ponto.Relatório & Contas Individual 2010 165

A sociedade de auditoria, neste caso a Price WaterhouseCoopers, promoveu a rotação do auditor externo(sócio responsável pelos trabalhos de auditoria junto da Sociedade) com efeitos a partir de 2010, sendo que oauditor anterior cumpriu com o prazo estabelecido na recomendação. É também entendimento do ConselhoFiscal da Portucel que a recomendação relativa à rotação do auditor é adoptada, uma vez que entendeu que aqualidade do trabalho desenvolvido pela actual empresa de auditoria e a experiência acumulada na Portucel sesobrepõem a eventuais inconvenientes da sua manutenção.2.25 a 2.29 – não aplicávelSecção IV – Remuneração2.30. Descrição da política de remunerações dos órgãos de administração e de fiscalização a que serefere o artigo 2º da Lei nº28/2009, de 19 de Junho.A política de remunerações dos órgãos de administração e de fiscalização encontra-se descrita no anexo IV.2.31. Indicação do montante anual da remuneração auferida individualmente pelos membros dos órgãosde administração e fiscalização da sociedade, incluindo remuneração fixa e variável e,relativamente esta, menção às diferentes componentes que lhe deram origem, parcela que seencontra diferida e parcela que já foi paga.Relatório & Contas Individual 2010 166

Remunerações do Conselho de Administração(valores em euros) Líquido IRS SS Bruto Fixo VariávelPedro Queiroz Pereira 877.580 392.216 0 1.269.796 789.796 480.000Portucel 0 0 0 0 0 0Participadas 877.580 392.216 0 1.269.796 789.796 480.000José Honório 1.055.113 472.311 0 1.532.491 956.368 576.123Portucel 168.335 75.758 0 245.546 245.546 0Participadas 886.778 396.553 0 1.286.945 710.822 576.123Manuel Regalado 529.143 254.932 0 783.601 339.164 444.437Portucel 472.939 233.240 0 705.705 261.268 444.437Participadas 56.204 21.692 0 77.896 77.896 0Adriano Silveira 353.389 173.058 7.043 536.275 294.505 241.770Portucel 163.195 78.575 0 241.770 0 241.770Participadas 190.194 94.483 7.043 294.505 294.505 0António Redondo 380.675 185.706 7.043 575.192 294.505 280.687Portucel 189.464 91.223 0 280.687 0 280.687Participadas 191.211 94.483 7.043 294.505 294.505 0Fernando Araújo 377.676 191.296 7.043 575.170 294.518 280.652Portucel 189.441 91.211 0 280.652 0 280.652Participadas 188.235 100.085 7.043 294.518 294.518 0Luís Deslandes 116.565 61.912 11.725 190.318 150.318 40.000Portucel 116.565 61.912 11.725 190.318 150.318 40.000Participadas 0 0 0 0 0 0Manuel Gil Mata 100.897 52.032 9.658 163.816 123.816 40.000Portucel 100.897 52.032 9.658 163.816 123.816 40.000Participadas 0 0 0 0 0 0Francisco NobreGuedes 53.838 16.862 0 70.700 70.700 0Portucel 53.838 16.862 0 70.700 70.700 0Participadas 0 0 0 0 0 0Total 3.844.874 1.800.325 42.511 5.697.359 3.313.690 2.383.669Remunerações do Conselho FiscalRemuneração Remuneração(Montantes em euros) Fixa Variável TotalDuarte da Cunha 16.968 0 16.968Miguel Eiró 12.120 0 12.120Gonçalo Caldeira 12.120 0 12.120Total 41.208 41.208Relatório & Contas Individual 2010 167

Tal como já referido no capítulo 0.3 do presente relatório, não existe diferimento de uma parte significativa daremuneração variável, sendo que os valores apresentados nestas tabelas foram os valores efectivamentepagos em 2010 aos membros do Conselho de Administração e Conselho Fiscal.Os montantes anteriormente apresentados relativamente às remunerações fixas auferidas pelo Conselho deAdministração, diferem dos divulgados na nota 7 das notas às demonstrações financeiras, sendo a respectivareconciliação como se segue:Conselho de administração 3.244.159Revisor Oficial de Contas (Nota 34) 275.507Conselho Fiscal 41.208Mesa da Assembleia Geral 9.5003.570.374Conselho de administração 3.570.374Variação líquida na estimativa para remunerações a pagar -256.6833.313.6902.32. Informação sobre o modo como a remuneração é estruturada de forma a permitir o alinhamentodos interesses dos membros do órgão de administração com os interesses de longo prazo dasociedade bem como sobre o modo como é baseada na avaliação do desempenho e desincentiva aassunção excessiva de riscos.Para além das referências a este propósito descritas no texto da política de vencimentos descrita no anexo IV éde salientar que a estabilidade da composição accionista aliada à da composição do órgão de administração daSociedade permite que os interesses entre estes órgãos e os da Sociedade estejam compatibilizados, conformese pode verificar pela análise comparativa dos resultados apresentados nos últimos anos e remuneraçõesauferidas.2.33. Relativamente à remuneração dos administradores executivos:a. Referência ao facto de a remuneração dos administradores executivos integrar umacomponente variável e informação sobre o modo como esta componente depende daavaliação de desempenho;b. Indicação dos órgãos das sociedades competentes para realizar a avaliação de desempenhodos administradores executivos;c. Indicação dos critérios pré-determinados para a avaliação de desempenho dosadministradores executivos;d. Explicitação da importância relativa das componentes variáveis e fixas da remuneração dosadministradores, assim como indicação acerca dos limites máximos para cada componente;Relatório & Contas Individual 2010 168

e. Indicação sobre o diferimento do pagamento da componente variável da remuneração, commenção do período de diferimento.f. Explicação sobre o modo como o pagamento da remuneração variável está sujeito àcontinuação do desempenho positivo da sociedade ao longo do período de diferimento;g. Informação suficiente sobre os critérios em que se baseia a atribuição de remuneraçãovariável em acções bem como sobre a manutenção, pelos administradores executivos, dasacções da sociedade a que tenham acedido, sobre eventual celebração de contrato relativosa essas acções, designadamente contratos de cobertura (hedging) ou de transferência derisco, respectivo limite, e sua relação face ao valor da remuneração total anual;Acerca das alíneas a, b, e c, o texto relativo à política de remunerações que consta do Anexo IV explicita deforma directa as questões nelas abordadas.No que diz respeito à alínea d), esclarece-se que não existem limites máximos para as remunerações de cadauma das componentes variáveis e fixas das remunerações.Quanto ao diferimento de remunerações e à sua sujeição à continuação do desempenho positivo da sociedadeao longo do período de diferimento, pelas razões já referidas anteriormente neste documento, não existediferimento nem regras pré-estabelecidas quanto à continuação do desempenho positivo da sociedade nadeterminação do pagamento da remuneração variável.Não existem direitos a acções ou a opção sobre acções, sendo que os critérios relativos às componentesvariáveis da remuneração dos órgãos de administração são aqueles que constam da política de remuneraçãodescrita no Anexo IV. Não existem planos de atribuição de acções ou de direitos de adquirir opções sobreacções ou de qualquer outro sistema de incentivos com acções.h. Informação suficiente sobre os critérios em que se baseia a atribuição de remuneraçãovariável em opções e indicação do período de diferimento e do preço de exercício;Não aplicável face a inexistência de pagamentos de remuneração variável em sistemas de opções.i. Identificação dos principais parâmetros e fundamentos de qualquer sistema de prémiosanuais e de quaisquer outros benefícios não pecuniários;Os principais parâmetros para a atribuição de prémios anuais estão baseados nos resultados do exercício decada ano da Sociedade, conjugados com o mérito e avaliação de desempenho de cada administrador emconcreto.Relatório & Contas Individual 2010 169

No que diz respeito a benefícios de natureza não pecuniária, os mesmos são inexistentes.j. Remuneração paga sob a forma de participação nos lucros e/ou de pagamento de prémios eos motivos por que tais prémios e ou participação nos lucros foram concedidos;Não há lugar na Sociedade a pagamento de remuneração sob a forma de participação nos lucros.Relativamente a pagamento de prémios, a política de Remuneração que consta do Anexo IV estabelece oscritérios em vigor no pagamento da remuneração variável.l. Indemnizações pagas ou devidas a ex-administradores executivos relativamente à cessaçãodas suas funções durante o exercício;A situação em causa nunca se verificou na Sociedade, sendo que se tal vier a suceder, serão aplicáveis asregras legais em vigor.m. Referência à limitação contratual prevista para a compensação a pagar por destituição semjusta causa de administrador e sua relação com a componente variável da remuneração;Não existe qualquer limitação contratual prevista na Sociedade relativamente à compensação a pagar pordestituição sem justa causa de administrador.n. Montantes a qualquer título pagos por outras sociedades em relação de domínio ou degrupo;Na indicação das remunerações auferidas no ponto 2.31, encontra-se discriminado o conjunto dasremunerações pagas por todas as sociedades dependentes em relação de domínio e de grupo.o. Descrição das principais características dos regimes complementares de pensões ou dereforma antecipada para os administradores, indicando se foram, ou não, sujeitas aapreciação pela assembleia-geral;Não existe regime de reforma antecipada para os administradores.Os planos de complemento de pensões de reforma e sobrevivência em vigor no seio da Sociedade estãodescritos na nota 27 dos anexos às contas consolidadas do exercício, que fazem parte do Relatório & Contassujeito à aprovação pela Assembleia Geral. Em 31 de Dezembro de 2010, o montante de responsabilidadesafectas a planos de benefícios pós-emprego respeitantes a cinco administradores do Grupo Portucel, ascende a5.571.507 € (31 de Dezembro de 2009: 4.533.046€).Relatório & Contas Individual 2010 170

p. Estimativa do valor dos benefícios não pecuniários relevantes considerados comoremuneração não abrangidos nas situações anteriores.Não há benefícios não pecuniários, que possam ser considerados como remuneração, atribuídos aosadministradores executivos.q. Existência de mecanismos que impeçam os administradores executivos de celebrarcontratos que ponham em causa a razão de ser da remuneração variável.Não existem mecanismos que impeçam os administradores executivos de celebrar contratos que ponham emcausa a razão de ser da remuneração variável, nem se vislumbra em que circunstâncias tais mecanismospossam ser postos em prática.2.34. Referência ao facto de a remuneração dos administradores não executivos do órgão deadministração não integrar componentes variáveis.Tal como referido anteriormente, as remunerações do administradores não executivos podem integrar umacomponente variável que, não tendo qualquer relação com o desempenho da Sociedade, estão directamenterelacionadas com contribuições pontuais prestadas em assuntos considerados de desenvolvimento estratégicopara a Sociedade e para o Grupo em que se integram.2.35. Informação sobre a política de comunicação de irregularidades adoptada na sociedade (meios decomunicação, pessoas com legitimidade para receber as comunicações, tratamento a dar àsmesmas e indicação das pessoas e órgãos com acesso à informação e respectiva intervenção noprocedimento).Existe nesta sociedade um “Regulamento Relativo à Comunicação de Irregularidades” que tem como objectoregular a comunicação pelos trabalhadores da sociedade de irregularidades alegadamente ocorridas no seuseio.Este regulamento consagra o dever geral de comunicação de alegadas irregularidades, indicando o ConselhoFiscal como entidade com competência para as receber, e prevendo também uma solução alternativa naeventualidade de existir conflito de interesses por parte do Conselho Fiscal no âmbito da comunicação emcausa.O Conselho Fiscal, podendo para o efeito socorrer-se da colaboração da Comissão de Controlo Interno, deveproceder à averiguação de todos os factos necessários à apreciação da alegada irregularidade. Este processoRelatório & Contas Individual 2010 171

termina com o arquivamento ou com a apresentação ao Conselho de Administração ou à Comissão Executiva,conforme esteja ou não em causa um titular dos órgãos sociais, de uma proposta de aplicação das medidasmais adequadas face à irregularidade em causa.O regulamento contém ainda outras disposições, designadamente no sentido de salvaguardar aconfidencialidade da comunicação, o tratamento não prejudicial do trabalhador comunicante e a difusão dorespectivo regime na sociedade.No decurso do exercício de 2010, não foi comunicada nenhuma situação de irregularidade.Relatório & Contas Individual 2010 172

Secção V – Comissões especializadasCompetências das comissões existentes no seio da Sociedade:Comissão de AuditoriaA Comissão de Auditoria foi constituída por deliberação do Conselho de Administração e as suas competênciassão aquelas que lhe são atribuídas explicitamente por este Órgão. Entre outras competências, cabe àComissão de Auditoria avaliar os procedimentos de controlo da informação financeira (contas e relatórios)divulgada, e dos prazos da sua divulgação, devendo, nomeadamente, rever as contas anuais, semestrais etrimestrais do Grupo a publicar e reportar sobre elas ao Conselho de Administração antes de este proceder àsua aprovação e assinatura. A Comissão de Auditoria aconselha o Conselho de Administração na escolha doAuditor Externo e pronuncia-se sobre o âmbito de actuação do Auditor Interno.Sem prejuízo da competência normal do Conselho de Administração, a Comissão de Auditoria é autorizadapelo Conselho de Administração a exercer os poderes de fiscalização e auditoria do Conselho, podendo,nomeadamente, inspeccionar todos os registos contabilísticos da Empresa e suas associadas e obterinformações contabilísticas e financeiras dos funcionários do Grupo, na medida em que tais diligências sejamnecessárias para cumprimento das suas responsabilidades.Comissão de Controlo do Governo SocietárioA Comissão de Controlo do Governo Societário tem a responsabilidade de supervisionar a aplicação dasnormas do governo societário do Grupo e a elaboração do respectivo Código de Conduta.Comissão de SustentabilidadeÀ Comissão de Sustentabilidade ficou atribuída a formulação da política corporativa e estratégica em assuntosde responsabilidade social e ambiental, sendo responsável pela produção do relatório bianual desustentabilidade.Comissão de Controlo InternoA Comissão de Controlo Interno tem como responsabilidade avaliar qualquer irregularidade ocorrida no seio daSociedade, sendo que considera-se irregularidade qualquer alegada violação de disposições legais,regulamentares e/ou estatutárias ocorrida na Sociedade, assim como o incumprimento dos deveres e princípiosRelatório & Contas Individual 2010 173

constantes do Código de Ética, referidos adiante no Anexo I. A Comissão de Controlo Interno tem tambémcomo responsabilidade a detecção e controlo de todos os riscos relevantes na actividade da sociedade,nomeadamente os riscos financeiros, patrimoniais e ambientais.Comissão de Acompanhamento do Fundo de PensõesEm 2009, foi constituída a Comissão de Acompanhamento do Fundo de Pensões, com o objectivo de verificar ocumprimento do plano de pensões e a gestão do respectivo fundo de pensões. A Comissão é constituída portrês representantes da Sociedade e por dois representantes dos beneficiários do fundo, designados pelaComissão de Trabalhadores. As funções da Comissão de Acompanhamento incluem verificar a observância dasdisposições aplicáveis ao plano de pensões e à gestão do respectivo fundo de pensões, pronunciar-se sobrepropostas de transferência da gestão e de outras alterações relevantes aos contratos constitutivos e de gestãode fundos, bem como sobre a extinção do fundo de pensões ou de uma quota parte do mesmo.Comissão de Análise e Acompanhamento de Riscos PatrimoniaisExiste no seio da Sociedade uma Comissão de Análise e Acompanhamento de Riscos Patrimoniais que écoordenada pelo Administrador responsável pelo pelouro e constituída pelos Directores Fabris, pelo DirectorFinanceiro e pelo Director de Auditoria Interna. Esta Comissão reúne sempre que necessário, e tem comoobjectivos pronunciar-se sobre os sistemas de prevenção de risco patrimonial em vigor na empresa,nomeadamente sobre as medidas tomadas para ir ao encontro das recomendações resultantes das inspecçõesefectuadas pelos resseguradores, assim como pronunciar-se sobre a adequação, em termos de âmbito, tipo decoberturas e capitais, dos seguros contratados pelo Grupo.Comissão de ÉticaNa sequência da elaboração e aprovação do Código de Ética pela Comissão Executiva durante o exercício de2010, foi criada a Comissão de Ética, que elabora anualmente um relatório acerca do cumprimento donormativo contido no Código de Ética. Esse relatório deve explicitar todas as situações irregulares de que aComissão tenha conhecimento, assim como as conclusões e propostas de seguimento que esta adoptou nosvários casos analisados. Este relatório está incluído no Anexo V do presente Relatório do Governo daSociedade2.36. Identificação dos membros das comissões constituídas para efeitos de avaliação de desempenhoindividual e global dos administradores executivos, reflexão sobre o sistema de governo adoptadopela sociedade e identificação de potenciais candidatos com perfil para o cargo de administrador.Relatório & Contas Individual 2010 174

A avaliação do desempenho global dos administradores executivos é feita pelos membros não executivos doConselho de Administração, estando a avaliação individual sujeita a uma apreciação efectuada pela Comissãode Fixação de Vencimentos. A Comissão do Governo da Sociedade tem realizado uma avaliação acerca daforma de governo adoptada pela Sociedade, bem como do grau de cumprimento das boas práticas e regras degovernance em vigor. Entende-se que a identificação de candidatos com perfil para o cargo de administrador éda exclusiva reserva de competência dos accionistas.Número de reuniões das comissões constituídas com competência em matéria de administração efiscalização durante o exercício em causa, bem como referência à realização das actas dessas reuniões.Órgão Nº de reuniões Exercício 2010Comissão de Fixação de Vencimentos 1Comissão do Governo Societário 4Comissão de Sustentabilidade 4Comissão de Controlo Interno 2Comissão de Auditoria 4Conselho Ambiental 3Comissão de Acompanhamento do Fundo de Pensões 1Todas estas comissões especializadas que existem no seio da Sociedade elaboram actas das reuniões querealizam ao longo do ano.2.37. Referência ao facto de um membro da comissão de remunerações possuir conhecimentos eexperiência em matéria de política de remuneração.Todos os membros da Comissão de Fixação de Vencimentos possuem larga experiência e conhecimentos aonível das matérias respeitantes aos vencimentos atribuídos aos membros dos órgãos sociais, em virtude doscargos que têm desempenhado ao longo da sua vida profissional. Realça-se ainda a circunstância doPresidente desta Comissão ser representante da Egon Zehnder, empresa multinacional especializada emcontratação de recursos humanos, em particular de quadros superiores.Relatório & Contas Individual 2010 175

2.38. Referência à independência das pessoas singulares ou colectivas contratadas para a comissão deremunerações por contrato de trabalho ou de prestação de serviço relativamente ao conselho deadministração bem como, quando aplicável, ao facto de essas pessoas terem relação actual comconsultora da empresa.Os membros da Comissão de Fixação de Vencimentos não têm qualquer vínculo contratual com a Sociedade,sendo totalmente independentes do Conselho de Administração, muito embora a Egon Zehnder presteepisodicamente serviços de consultoria ao nível de contratação de quadros a esta Sociedade.2.39. Indicação da composição da comissão de remunerações ou órgão equivalente, quando exista,identificando os respectivos membros que sejam também membros do órgão de administração,bem como os seus cônjuges, parentes e afins em linha recta até ao 3.º grau, inclusive.A composição da Comissão de Fixação de Vencimentos é a seguinte:Presidente:José Gonçalo Maury em representação da Egon ZehnderVogais:João Rodrigo Appleton Moreira RatoFrederico José da Cunha Mendonça e MenesesNenhum membro desta Comissão é membro do órgão de administração da Sociedade, assim como nenhumdos seus conjugues, parentes e afins em linha recta até ao 3º grau, inclusive.Relatório & Contas Individual 2010 176

Capítulo III – Informação e Auditoria3.1. Estrutura de capital, incluindo indicação das acções não admitidas à negociação, diferentescategorias de acções, direitos e deveres inerentes às mesmas e percentagem de capital que cadacategoria representa.O capital social da Portucel é composto exclusivamente por acções ordinárias, com o valor nominal de 1 eurocada, sendo iguais os direitos e deveres inerentes a todas as acções.O capital é composto por um total de 767.500.000 acções, correspondentes a igual valor nominal total em eurosestando actualmente a totalidade das acções admitidas à negociação. Até ao dia 30 de Novembro de 2010,230.250.000 acções pertencentes indirectamente à Semapa, representativas de 30% do capital social daPortucel, e adquiridas no âmbito da 2ª fase de reprivatização da sociedade, não estavam admitidas ànegociação. A restrição à negociação resultou do estabelecido na Resolução do Conselho de Ministrosnº194/2003, de 30 de Dezembro relativa à 2ª fase de reprivatização da Portucel, que impunha um período decinco anos de indisponibilidade das acções adquiridas pela Seinpart SGPS SA. Tendo este período deindisponibilidade chegado ao fim, as acções foram admitidas à negociação, conforme o Prospecto de 30 deNovembro de 2010, sem ter havido qualquer alteração na estrutura accionista da Empresa.Relatório & Contas Individual 2010 177

3.2. Participações qualificadas no capital social do emitente, calculadas nos termos do artigo 20.º doCódigo dos Valores Mobiliários.EntidadeNº de acções% capital e direitos devoto% de direitos de votonão suspensosSemapa SGPS SA 579.140.456 75,46% 76,97%Semapa - Soc. de Investimento e Gestão, SGPS, S.A. 105.522.241 13,75% 14,02%Seinpar Investments B.V. 241.583.015 31,48% 32,11%Seinpart - Participações, SGPS, S.A. 230.839.400 30,08% 30,68%Seminv - Investimentos, SGPS, S.A. 590.400 0,08% 0,08%Cimentospar - Participações Sociais, SGPS, L.da 589.400 0,08% 0,08%Duarte Nuno d'Orey da Cunha (*) 16.000 0,00% 0,00%Bestinver Gestión, S.A. SGIIC 15.443.547 2,012% 2,052%Bestinver Bolsa, F.I. 8.687.115 1,13% 1,15%Bestinfond, F.I. 3.730.925 0,49% 0,50%Bestinver Mixto, F.I, 1.738.263 0,23% 0,23%Soixa Sicav 601.314 0,08% 0,08%Texrenta Inversiones, SICAV 131.976 0,02% 0,02%Rodaon Inversiones, SICAV 55.644 0,01% 0,01%Tibest Cinco, SICAV, SA 41.723 0,01% 0,01%Invers.en Bolsa Siglo XXI, SICAV 41.241 0,01% 0,01%Loupri Inversiones 33.165 0,00% 0,00%Aton Inversiones, SICAV, SA 31.053 0,00% 0,00%Corfin Inversiones, SICAV 29.192 0,00% 0,00%Tigres Inversiones, SICAV, SA 28.869 0,00% 0,00%Mercadal de Valores,SICAV, SA 26.704 0,00% 0,00%H202 Inversiones SICAV 24.283 0,00% 0,00%Divalsa de Inversiones, SICAV, SA 24.168 0,00% 0,00%Entrecar Inversiones, SICAV, SA 21.352 0,00% 0,00%Pasgom Inversiones, SICAV 21.184 0,00% 0,00%Cartera Millennium SICAV 18.236 0,00% 0,00%Zamarron SICAV 17.287 0,00% 0,00%Acciones, Cup.y Obli. Segovianas 17.165 0,00% 0,00%Renvasa 16.590 0,00% 0,00%Artica XXI, SICAV, SA 14.686 0,00% 0,00%Campo de Oro, SICAV 13.318 0,00% 0,00%Linker Inversiones, SICAV, SA 12.729 0,00% 0,00%Trascasa 10.988 0,00% 0,00%Tordesillas de Inversiones 10.728 0,00% 0,00%Heldalin Inversiones, SICAV 9.920 0,00% 0,00%Tawarzar 2-S2, Sicav 7.643 0,00% 0,00%Mazquita de Inversiones 7.111 0,00% 0,00%Opec Inversiones, SICAV 6.757 0,00% 0,00%Jorik Investment 6.187 0,00% 0,00%Iberfama SICAV, S.A. 6.031 0,00% 0,00%(*) Membro dos Orgãos Sociais da PortucelEm 31/12/2010, a Portucel era detentora (indirectamente através de subsidiárias) de 15.054.358 acçõespróprias, correspondentes a 1,96% do capital. .Relatório & Contas Individual 2010 178

3.3. Identificação de accionistas titulares de direitos especiais e descrição desses direitos.Não há na Portucel nenhum accionista ou categoria de accionistas que sejam titulares de direitos especiais.3.4. Eventuais restrições à transmissibilidade das acções, tais como cláusulas de consentimento para aalienação, ou limitações à titularidade de acções.Não existem na Portucel restrições de qualquer natureza à transmissibilidade ou titularidade das suas acções.3.5. Acordos parassociais que sejam do conhecimento da sociedade e possam conduzir a restrições emmatéria de transmissão de valores mobiliários ou de direitos de voto.A sociedade desconhece a existência de qualquer acordo parassocial que possa conduzir a restrições emmatéria de transmissão de valores mobiliários ou de direitos de voto.3.6. Regras aplicáveis à alteração dos estatutos da sociedade;Não existem na Portucel quaisquer regras especiais relativas à alteração dos seus Estatutos. Há pois nestasmatérias que aplicar o regime geral que resulta do Código das Sociedades Comerciais.3.7. Mecanismos de controlo previstos num eventual sistema de participação dos trabalhadores nocapital na medida em que os direitos de voto não sejam exercidos directamente por estes.Não existe na Portucel qualquer mecanismo de participação dos trabalhadores no seu capital.3.8. Descrição da evolução da cotação das acções do emitente, tendo em conta, designadamente:a) A emissão de acções ou de outros valores mobiliários que dêem direito à subscrição ou aquisição deacções;b) O anúncio de resultados;c) O pagamento de dividendos efectuado por categoria de acções com indicação do valor líquido poracção.Relatório & Contas Individual 2010 179

O ano de 2010 foi um ano muito positivo para as acções das empresas do sector da pasta e papel,nomeadamente para as empresas europeias, que obtiveram valorizações expressivas ao longo do ano. Defacto, o índice HX Paper & Forest – que integra as acções das três principais empresas nórdicas do sector –registou um ganho de cerca de 56%. Já as acções das principais congéneres latino-americanas tiveram umdesempenho distinto, com alguns dos grandes produtores brasileiros a registar perdas significativas nas suascotações.As principais bolsas europeias acabaram o ano de 2010 com um desempenho bastante diferenciado. Osíndices das bolsas de Londres e Frankfurt registaram ganhos de 14,0% e 16,1%, enquanto que os índices dospaíses periféricos registaram perdas de 17,4% no caso do IBEX 35 e de 10,3% no caso do PSI20. O índicefrancês CAC 40 perdeu cerca de 3% enquanto que os índices Euronext 100 e Eurostoxx 50 se mantiveramrelativamente estáveis.Neste enquadramento, a Portucel acabou o ano com uma valorização de 15%, registando o terceiro maiorganho do índice da bolsa de Lisboa. A cotação atingiu um mínimo de 1,824€/acção durante o 1ºTrimestre (em25 de Fevereiro), após o qual se verificou uma subida sustentada do preço da acção ao longo do ano para ummáximo de 2,415€/acção (em 20 de Dezembro). O volume médio de transacções foi de cerca de 480 mil acçõespor dia.No gráfico abaixo apresenta-se a evolução da cotação das acções da sociedade, identificando as datas dasdivulgações de resultados, da Assembleia Geral e da distribuição de dividendos.€/acçãoEvolução das cotações das acções da Portucel em 20102,52,415/03Assembleia Geralde Accionistas14/04Pagamento dedividendos17/12Assembleia GeralExtraordinária2,32,22,12,01,91,81,71,602/02Divulgação dosresultados de 200927/04Divulgação dosresultados do 1ºTrimestre 201027/12Pagamento dereservas27/ 07Divulgação dosresultados do 1ºSemestre 27/10Divulgação dosresultados do 3ºTrimestre 20101,504-01-1024-01-1013-02-1005-03-1025-03-1014-04-1004-05-1024-05-1013-06-1003-07-1023-07-1012-08-1001-09-1021-09-1011-10-1031-10-1020-11-1010-12-1030-12-10Relatório & Contas Individual 2010 180

Durante o ano de 2010 não houve lugar a emissão de acções ou de outros valores mobiliários.Os dividendos relativos ao exercício de 2009 estiveram a pagamento a partir do dia 14 de Abril de 2010, tendosido pago um valor bruto de 0,0825 € por acção.Após ter aprovado, na Assembleia Geral Extraordinária realizada no dia 17 de Dezembro, a distribuição aosaccionistas de reservas livres no valor de € 120.037.000, a Sociedade efectuou um pagamento de 0,1564€ poracção no dia 27 de Dezembro.3.9. Descrição da política de distribuição de dividendos adoptada pela sociedade, identificando,designadamente, o valor do dividendo por acção distribuído nos três últimos exercícios.A proposta de distribuição de dividendos é da competência do Conselho de Administração da Portucel,subordinada à legislação em vigor e aos Estatutos da sociedade. De acordo com o texto actualizado dosEstatutos, em vigor após a alteração parcial do pacto social efectuada por deliberação da assembleia-geral de14-03-2007, compete à assembleia-geral deliberar por maioria simples dos votos emitidos sobre o montante dedividendos a distribuir.Nos últimos três exercícios foi distribuído o seguinte dividendo por cada acção em circulação:• 2008 (relativo ao exercício de 2007) 0,1050 € por acção• 2009 (relativo ao exercício de 2008) 0,1050 € por acção• 2010 (relativo ao exercício de 2009) 0,0825 € por acçãoNa análise do montante de dividendos a distribuir em 2011 relativamente ao exercício de 2010, deverá ser tidoem consideração o pagamento de reservas de 0,1564 € por acção, efectuado em Dezembro de 2010.3.10. Descrição das principais características dos planos de atribuição de acções e dos planos deatribuição de opções de aquisição de acções adoptados ou vigentes no exercício em causa,designadamente justificação para a adopção do plano, categoria e número de destinatários do plano,condições de atribuição, cláusulas de inalienabilidade de acções, critérios relativos ao preço dasacções e o preço de exercício das opções, período durante o qual as opções podem ser exercidas,características das acções a atribuir, existência de incentivos para a aquisição de acções e ou oexercício de opções e competência do órgão de administração para a execução e ou modificação doplano.Relatório & Contas Individual 2010 181

Indicação:a) Do número de acções necessárias para fazer face ao exercício de opções atribuídas e donúmero de acções necessárias para fazer face ao exercício de opções exercitáveis, porreferência ao princípio e ao fim do ano;b) Do número de opções atribuídas, exercitáveis e extintas durante o ano:c) Da apreciação em assembleia-geral das características dos planos adoptados ou vigentesno exercício em causa.Não existem quaisquer planos de atribuição de acções e de opções de aquisição de acções em vigor.3.11. Descrição dos elementos principais dos negócios e operações realizados entre, de um lado, asociedade e, de outro, os membros dos seus órgãos de administração e fiscalização, titulares departicipações qualificadas ou sociedades que se encontrem em relação de domínio ou de grupo, desdeque sejam significativos em termos económicos para qualquer das partes envolvidas, excepto no querespeita aos negócios ou operações que, cumulativamente, sejam realizados em condições normais demercado para operações similares e façam parte da actividade corrente da sociedade.Não existem negócios ou operações significativos em termos económicos para qualquer das partesintervenientes.3.12 Descrição dos elementos fundamentais dos negócios e operações realizados entre a sociedade etitulares de participação qualificada ou entidades que com eles estejam em qualquer relação, nostermos do artigo 20.º do Código dos Valores Mobiliários, fora das condições normais de mercado.Todos os negócios da sociedade com terceiros, quer sejam com accionistas titulares de participaçõesqualificadas ou com entidades que com eles estejam em qualquer relação, foram realizados em condiçõesnormais de mercado.3.13. Descrição dos procedimentos e critérios aplicáveis à intervenção do órgão de fiscalização paraefeitos da avaliação prévia dos negócios a realizar entre a sociedade e titulares de participaçãoqualificada ou entidades que com eles estejam em qualquer relação, nos termos do artigo 20.º doCódigo dos Valores Mobiliários.Não têm ocorrido no seio da Sociedade situações de negócios de relevância significativa como as suprareferidas. No entanto, no caso de virem a ocorrer caberá ao Conselho Fiscal analisar e dar o seu parecer emrelação a estas situações, estando este dever expresso no regulamento de funcionamento deste órgão.Relatório & Contas Individual 2010 182

O Conselho Fiscal recebe também do auditor externo relatórios periódicos onde este, no âmbito das suascompetências, verifica a aplicação das políticas e sistemas de remunerações, a eficácia e o funcionamento dosmecanismos de controlo interno e reporta quaisquer deficiências detectadas.3.14. Descrição dos elementos estatísticos (número, valor médio e valor máximo) relativos aos negóciossujeitos à intervenção prévia do órgão de fiscalização.A Sociedade não tem tido situações de negócios que tenham justificado a intervenção prévia do ConselhoFiscal, isto sem prejuízo de todo o conhecimento que tem da actividade da empresa; no entanto, no caso de sejustificar, cabe ao Conselho Fiscal analisar e dar o seu parecer em relação a estas situações, estando estedever expresso no seu regulamento de funcionamento.3.15. Referência à existência de um Gabinete de Apoio ao Investidor ou a outro serviço similar, comalusão a:A Portucel dispõe de um Gabinete de Relações com Investidores desde 1995, criado com o objectivo deassegurar um contacto permanente e adequado com a comunidade financeira – investidores, accionistas,analistas e entidades reguladoras - e promover a comunicação da informação financeira da Empresa, ou outraque seja relevante para a evolução do desempenho da Portucel no mercado de capitais, de acordo comprincípios de coerência, regularidade, equidade, credibilidade e oportunidade.Toda a informação de carácter obrigatório, tal como a informação relativa à firma, a qualidade de sociedadeaberta, à sede e aos demais elementos mencionados no artigo 171º do Código das Sociedades Comerciais,está disponível na página da Internet do Grupo, cujo endereço é www.portucelsoporcel.com. As divulgações deresultados trimestrais, os relatórios e contas semestrais e anuais, os respectivos comunicados e press releases,a descrição dos órgãos sociais, o calendário financeiro, os Estatutos da Empresa, bem como todos os factosrelevantes que ocorram estão também disponíveis na página da Internet da Portucel, na área de Investidores,em português e em inglês. Encontram-se também disponíveis na mesma área as convocatórias para asAssembleias Gerais, as propostas apresentadas para discussão e votação em Assembleia Geral, asdeliberações aprovadas e a estatística de presenças nas Assembleias.A representante para as Relações com o Mercado da Portucel é Joana de Avelar Pedrosa Rosa Lã Appleton epode ser contactada através do telefone com o nº 265 700 566 ou do seguinte endereço electrónico:joana.la@portucelsoporcel.com; estes contactos estão disponíveis na página da Internet da Portucel, na áreade investidores.Relatório & Contas Individual 2010 183

3.16. Indicação do montante da remuneração anual paga ao auditor e a outras pessoas singulares oucolectivas pertencentes à mesma rede suportada pela sociedade e ou por pessoas colectivas emrelação de domínio ou de grupo e, bem assim, discriminação da percentagem respeitante aos seguintesserviços:No exercício findo em 31 de Dezembro de 2010, os dispêndios com serviços de revisão legal de contas,auditorias e assessoria fiscal, totalizaram 560.769 euros, decompondo-se como segue:a) Serviços de revisão legal de contas e auditoria: 393.626 euros (70,2%)b) Serviços de assessoria fiscal: 86.367 euros (15,4%)c) Outros serviços de garantia de fiabilidade: 80.776 (14,4%)Os serviços de revisão legal de contas e auditoria incluem a auditoria financeira a empresas subsidiárias eestrangeiras do Grupo; os serviços descritos como “assessoria fiscal” consistem essencialmente em serviços deapoio na salvaguarda do cumprimento de obrigações de índole fiscal, em Portugal e no estrangeiro, bem comoem serviços de levantamentos de situações relativamente a processos operacionais de negócio, dos quais nãoresultou qualquer tipo de consultoria de reformulação de práticas, procedimentos ou controlos existentes.A grande maioria dos serviços indicados como “outros serviços de garantia de fiabilidade” dizem respeito àemissão de pareceres sobre os pedidos de reembolso de despesas ao abrigo dos contratos com a AICEP e aocumprimento de rácios financeiros, pareceres cuja emissão é requerida à Sociedade por força dos contratosassinados e não a serviços que tenham sido solicitados com outro propósito.O Conselho de Administração entende existirem suficientes procedimentos de salvaguarda da independênciados auditores através dos processos de análise da comissão de auditoria dos trabalhos propostos e da suadefinição criteriosa em sede de contratação.Relatório & Contas Individual 2010 184

ANEXO ICÓDIGO DE ÉTICA1. Objectivos Gerais e Valores1.1 O Código de Ética como fundamento da cultura do Grupo PortucelA prossecução dos objectivos, o respeito pelos valores e o cumprimento das normas de condutaenunciados no presente Código de Ética constituem a cultura deontológica do universo empresarial doGrupo. Deverá ser divulgado junto de investidores, clientes, fornecedores, autoridades reguladoras,concorrentes e representantes das comunidades com as quais o Grupo se relaciona e deve presidir àconduta profissional de todos os que trabalham nas empresas e demais organizações do Grupo.O Código de Ética deverá ser visto como um modelo de conduta, que o Grupo Portucel e todos os quenele ou com ele trabalham e interagem deverão seguir e respeitar. Assim, deverá ser interpretado comouma referência de comportamento, que extravasa o seu clausulado específico.O Grupo garante a disponibilização do Código de Ética a todos os Colaboradores e promoverá acçõesde formação específicas nesta matéria, a todos os níveis, por forma a garantir a sua divulgação, o seugeneralizado conhecimento e a sua prática obrigatória. Estabelece também um regime permanente decomunicação, directo e confidencial, através do Conselho de Administração, a que pode recorrerqualquer Colaborador do Grupo, nomeadamente para a sua interpretação, esclarecimento de dúvidas ede casos omissos que possam eventualmente decorrer da sua aplicação.É também constituída uma Comissão de Ética, que será composta por três personalidadesindependentes e prestigiadas, para o efeito nomeadas pelo Conselho de Administração.A Comissão de Ética é o órgão que aprecia e avalia qualquer situação que se suscite relativamente aocumprimento dos preceitos incluídos no presente Código em que esteja abrangido qualquer membro deum órgão social, funcionando, ainda, como órgão de consulta do Conselho de Administração sobrematérias que digam respeito à aplicação e interpretação deste Código.1.2 Objectivos fundamentaisOs objectivos fundamentais prosseguidos pelo Grupo assentam na criação de valor e no adequadonível de remuneração dos investidores, através da oferta dos mais elevados padrões de qualidade nofornecimento de bens e serviços aos clientes, do recrutamento, motivação e desenvolvimento dosRelatório & Contas Individual 2010 185

melhores e mais competentes profissionais, dentro de uma cultura de meritocracia que permita odesenvolvimento pessoal e profissional dos colaboradores e do seu posicionamento nos primeirosníveis de liderança dos mercados onde actua, mantendo uma política de gestão sustentável de recursosnaturais, mitigação dos impactes ambientais e fomento do desenvolvimento social das zonas ondeexerce a sua actividade empresarial.1.3 ValoresOs princípios e normas de conduta do Código de Ética resultam de valores tidos como fundamentaispara o Grupo, os quais devem ser permanentemente prosseguidos no âmbito da sua actividadeempresarial, em especial:• na protecção dos interesses e direitos dos accionistas e na salvaguarda e valorização dos bensque integram a propriedade do Grupo Portucel;• na boa governação das empresas do Grupo;• no escrupuloso cumprimento das normas legais, estatutárias e regulamentares aplicáveis àactividade e empresas do Grupo;• na observância dos deveres de lealdade e confidencialidade, e na garantia do princípio daresponsabilidade profissional dos colaboradores no exercício das respectivas funções;• na resolução de conflitos de interesses e na submissão dos colaboradores a regrasescrupulosas e transparentes em situações que envolvam transacções económicas;• na observância institucional e individual dos mais elevados padrões de integridade, lealdade ehonestidade, tanto nas relações com os investidores, fornecedores, clientes e entidadesreguladoras, como nas relações interpessoais entre Colaboradores do Grupo;• na boa fé negocial e no cumprimento escrupuloso das obrigações contratuais relativamente aclientes e fornecedores;• no cumprimento estrito da legislação em vigor sobre práticas concorrenciais;• no reconhecimento da igualdade de oportunidades, do mérito individual e da necessidade derespeitar e valorizar a dignidade da pessoa humana nas relações profissionais e na actividadeempresarial;• na garantia da segurança e bem-estar no local de trabalho;• na adopção de princípios e práticas de responsabilidade social;• na prática de um verdadeiro e criterioso desenvolvimento sustentável;• na promoção de uma atitude permanente de diálogo com todas as partes interessadas e derespeito pelos seus princípios e valores.2 Âmbito de aplicaçãoO Código de Ética aplica-se a todos os membros dos órgãos sociais e Colaboradores do Grupo, nãoprejudicando outras disposições legais ou regulamentares aplicáveis.Relatório & Contas Individual 2010 186

Para efeitos do Código de Ética, deve entender-se por:• Colaboradores – todas as pessoas que laborem ou prestem serviços, de forma permanente oumeramente ocasional, nas empresas do Grupo, incluindo, designadamente, empregados, prestadoresde serviços, mandatários e auditores;• Clientes - pessoas singulares ou colectivas a quem as empresas do Grupo fornecem os seus produtosou prestam os seus serviços;• Fornecedores - pessoas singulares ou colectivas que fornecem produtos às empresas do Grupo ou lhesprestam serviços;• Partes interessadas - pessoas singulares ou colectivas com quem as empresas do Grupo se relacionamnas suas actividades empresariais, institucionais ou sociais, incluindo accionistas, membros dos órgãossociais, colaboradores, clientes, fornecedores, parceiros de negócio ou membros da comunidade comque o Grupo interage.O Código de Ética traduz, assim, o comportamento ético e profissional esperado pelo Grupo Portucel noâmbito da prossecução da sua actividade empresarial e relacionamento com terceiros, sendo instrumentoessencial da política e cultura empresariais seguidas e fomentadas pelo Grupo.Especial diligência na adopção, implementação e controlo deste normativo é exigida à Administração, comespecial enfoque nos Administradores Executivos, que, pela sua prática quotidiana, deverão ser exemplode comportamento ético para todo o Grupo.A supervisão dos membros dos órgãos sociais, em matérias decorrentes da aplicação do Código de Ética, éresponsabilidade da Comissão de Ética3 Normas de conduta3.1 Legalidade3.1.1. Toda a actividade do Grupo deve ser pautada pelo rigoroso cumprimento das normas legais,estatutárias e regulamentares aplicáveis.3.1.2. A conduta do Grupo deve ser pautada por uma permanente colaboração com as autoridadespúblicas, designadamente entidades reguladoras, satisfazendo as solicitações que lhe foremdirigidas e adoptando os comportamentos que permitam o exercício das competências cometidasa essas autoridades.Relatório & Contas Individual 2010 187

3.2 Diligência e correcção3.2.1. O Grupo zelará para que todos os clientes sejam atendidos de forma profissional, diligente eatenciosa, devendo ser prestados os esclarecimentos que sejam solicitados, procurando osColaboradores do Grupo apoiar empenhadamente os clientes no seu processo de decisão.3.2.2. Os colaboradores do Grupo devem agir sempre de forma correcta e urbana, mantendo umrelacionamento atencioso e profissional com clientes, fornecedores e restantes partesinteressadas ou qualquer outra pessoa, singular ou colectiva, que mantenha quaisquer tipos derelações com o Grupo.3.2.3 Todas as relações mantidas pelo Grupo assentam nos valores da verdade e da transparência,devendo todos os Colaboradores pautar a sua conduta por elevados padrões de honestidade eintegridade.3.3 IntegridadeÉ interdita toda a prática de corrupção e suborno, em todas as suas formas activas e passivas, queratravés de actos e omissões, quer por via da criação e manutenção de situações de favor ouirregulares, bem como adoptar comportamentos que possam criar nos interlocutores expectativas defavorecimento nas suas relações com o Grupo;3.3.1. O Grupo e os seus Colaboradores recusarão quaisquer ofertas que possam ser consideradas ouinterpretadas como tentativas de influenciar a Empresa ou o Colaborador. Em caso de dúvida,tais situações devem ser comunicadas, por escrito, ao superior hierárquico ou ao Conselho deAdministração.3.3.2. Caso os Colaboradores sejam alvo de tentativa de corrupção, devem comunicar tal situação, porescrito, ao seu superior hierárquico ou ao Conselho de Administração, especificando ascondições em que tal ocorreu e fornecendo todos os elementos tidos como essenciais para osórgãos competentes do Grupo, nomeadamente a sua estrutura de Auditoria Interna, poderemjulgar e actuar.3.3.3. O Conselho de Administração dará conhecimento por escrito de todos os factos de que tomeconhecimento nos termos do parágrafo anterior à Comissão de Ética.3.4 Sigilo3.4.1.Os Colaboradores devem garantir a confidencialidade de todas as informações do Grupo, deoutros Colaboradores, de clientes, de fornecedores ou de partes interessadas, de que tenhamRelatório & Contas Individual 2010 188

conhecimento por força do exercício das suas funções, apenas podendo utilizar tais informaçõesno interesse próprio do Grupo.3.4.2. O Grupo e seus Colaboradores devem garantir estrita confidencialidade de todos os dados decarácter pessoal de Colaboradores, clientes, fornecedores, partes interessadas ou terceiros, deque tenham conhecimento exclusivamente através do exercício da sua actividade. Considera-seaqui incluída, nomeadamente informação de carácter estratégico sobre métodos de produção,características de produtos e marcas, dados informáticos sobre clientes, fornecedores e deâmbito pessoal, bem como documentação técnica relativa a qualquer projecto realizado ou emdesenvolvimento.3.4.3 Os Colaboradores devem manter confidencialidade, nos termos referidos nos números anteriores,mesmo após cessação dos respectivos vínculos com as empresas do Grupo eindependentemente da causa de cessação, durante três anos após tal cessação. A informaçãosujeita ao dever de confidencialidade não poderá ser utilizada com o propósito de prejudicar asempresas do Grupo e só pode ser revelada a terceiros nos termos legalmente exigíveis e desdeque previamente comunicado tal facto, por escrito, ao Conselho de Administração.3.5. Práticas contabilísticas3.5.1. O Grupo observará um rigoroso respeito e cumprimento dos princípios e critérios contabilísticosgeralmente aceites.3.5.2. O Grupo assegurará a realização de controlos e procedimentos por entidades independentes, àsquais disponibilizará os elementos caracterizadores dos riscos económicos, financeiros, sociais eambientais, comprometendo-se a aplicar as medidas mais adequadas à eliminação ou mitigaçãodos riscos envolvidos.4 Normas de conduta no ambiente de trabalho4.1 Ambiente de trabalho4.1.1 O Grupo promoverá de forma activa a correcção, lealdade, urbanidade e assertividade nasrelações entre Colaboradores, fomentando o convívio, com estrito respeito pelos direitos eliberdades individuais.4.1.2 O Grupo promoverá o espírito de equipa, a partilha de objectivos comuns e a entreajuda entre osColaboradores.4.1.3 Os Colaboradores não devem procurar obter vantagens pessoais à custa de colegas, pautando asua conduta pelo cumprimento das suas obrigações legais e contratuais, com respeito pelosRelatório & Contas Individual 2010 189

superiores hierárquicos e demais Colaboradores do Grupo, mantendo um comportamento cordiale respeitoso, evitando qualquer tipo de conduta que possa colocar em causa a imagem ereputação de outros colaboradores.4.1.4 A segurança, saúde e bem-estar dos Colaboradores é uma prioridade do Grupo, pelo que todosos Colaboradores devem procurar conhecer e respeitar, não só a legislação em vigor, comotambém as normas e recomendações internas. Exige-se a comunicação imediata de qualqueracidente ou situação que possam colocar em risco a higiene, segurança e saúde no local detrabalho, nos termos dessas normas, devendo ser adoptadas as medidas preventivas que serevelem necessárias ou recomendáveis.4.2. Especialização e desenvolvimento profissional4.2.1 O Grupo promoverá o desenvolvimento pessoal e profissional e a especialização dos seusColaboradores, fomentando a realização de acções de formação adequadas.4.2.2 O Grupo desenvolverá todos os esforços para proporcionar aos seus Colaboradores elevadosníveis de satisfação e realização profissional, praticando uma política remuneratória justa eadequada, criando as condições para o desenvolvimento pessoal e profissional durante a suacarreira, orientando-se por critérios de mérito e de situações equivalentes de mercado, de acordocom o Sistema de Avaliação de Desempenho em vigor.4.2.3 Os Colaboradores do Grupo devem, por seu lado, desenvolver um esforço de actualização deconhecimentos e contínua formação, com vista ao aperfeiçoamento dos seus conhecimentos ecompetências técnicas e à melhoria dos serviços prestados ao Grupo, clientes e restantes partesinteressadas.4.3. Igualdade de oportunidades4.3.1. O Grupo reconhece a igualdade entre todos os cidadãos, garantindo o cumprimento dasconvenções, tratados e demais legislação, que visem a tutela dos direitos universais efundamentais dos cidadãos, operando no quadro de referência da Constituição da RepúblicaPortuguesa, da Declaração Universal dos Direitos do Homem das Nações Unidas e daOrganização Internacional do Trabalho.4.3.2 O Grupo deverá assegurar a igualdade de oportunidades, ao nível do recrutamento, dacontratação e do desenvolvimento profissional, valorando apenas os aspectos profissionais eadoptando as medidas que considere necessárias para combater e impedir qualquer forma dediscriminação ou tratamento diferenciado em função, nomeadamente, da origem étnica ou social,convicções religiosas, nacionalidade, género, estado civil, orientação sexual ou deficiência física.Relatório & Contas Individual 2010 190

4.3.3 O Grupo deverá assegurar a protecção dos seus Colaboradores contra qualquer tipo de ofensasmorais ou outros comportamentos discriminatórios, fomentando o respeito pela dignidadehumana como um dos princípios basilares da cultura e política seguida pelo Grupo.4.3.4 O Grupo nunca empregará mão-de-obra infantil ou forçada, nem pactuará com tais práticas,adoptando as medidas tidas como convenientes ao combate a tais situações, designadamenteprocedendo à sua denúncia pública sempre que tome conhecimento de tais situações.4.4. Transparência, honestidade e integridade4.4.1. Os Colaboradores do Grupo cumprirão as responsabilidades que lhes estão atribuídas, mesmoem circunstâncias adversas, de forma profissional e responsável, nomeadamente dentro dos limitesde tolerância ao risco definidos para o Grupo e aos objectivos orçamentais onde desenvolvem asua actividade.4.4.2. Os Colaboradores do Grupo devem pautar toda a sua conduta pela prossecução dos interessesda Empresa, devendo comunicar imediatamente ao superior hierárquico qualquer situaçãosusceptível de criar um conflito de interesses, nomeadamente se, no âmbito das suas funções,forem chamados a intervir em processos ou decisões que envolvam, directa ou indirectamente,organizações, entidades ou pessoas com as quais colaborem ou tenham colaborado, ou a quemestejam ligados por laços de parentesco ou amizade. Em caso de dúvida acerca da suaimparcialidade devem proceder àquela comunicação.4.4.3. Os Colaboradores do Grupo comprometem-se a não exercer actividades externas, com ou semremuneração, que possam prejudicar directamente o seu desempenho profissional ou as actividadesou interesses do Grupo.4.4.4. Toda e qualquer conduta que possa colocar em causa o cumprimento do Código de Ética e queseja claramente contrária aos valores por este prosseguidos, deverá ser imediatamente comunicadasuperiormente pelo Colaborador que dela tenha conhecimento.4.4.5. Os Colaboradores do Grupo devem fazer uma utilização sensata e razoável dos meios detrabalho postos à sua disposição, evitando o desperdício e utilizações abusivas.4.4.6. Os Colaboradores do Grupo devem cuidar do património da Empresa, não adoptando qualquerconduta que, dolosa ou negligentemente, possa colocar em causa o seu estado de conservação.Relatório & Contas Individual 2010 191

5. Relações com partes interessadas e outras entidades5.1. Relações com accionistas5.1.1. É objectivo primordial para o Grupo a continuada procura de criação de valor para os accionistas,suportada nos compromissos de excelência de desempenho profissional, económico, deresponsabilidade social e de desenvolvimento sustentável.5.1.2. Os accionistas devem ser tratados de acordo com a estrita observância dos preceitos legaisaplicáveis às suas relações entre si e com as empresas, designadamente com o Código dasSociedades Comerciais.5.2.Relações com clientes, fornecedores, prestadores de serviços e terceiros5.2.1. O Grupo deverá assegurar que todas as condições de venda dos produtos aos seus clientes seencontrem definidas de forma clara, devendo as empresas do Grupo e os seus Colaboradoresassegurar o cumprimento escrupuloso das mesmas.5.2.2. Os fornecedores e prestadores de serviços ao Grupo devem ser seleccionados com base emcritérios objectivos, atendendo-se às condições propostas, às garantias efectivamente dadas e àoptimização global das vantagens para o Grupo. Um dos critérios de selecção será aobservância, por parte destes, de normas de conduta que não conflituem com os princípiosenunciados neste Código.5.2.3. O Grupo e seus Colaboradores devem sempre negociar na observância dos princípios da boa fée do cumprimento integral de todas as suas obrigações.5.2.4. O Grupo compromete-se a monitorar a conduta ética dos seus fornecedores e a adoptar medidasimediatas e rigorosas nos casos em que essa conduta seja questionável.5.3. Relação com concorrentesAs empresas do Grupo Portucel devem desenvolver uma prática concorrencial de acordo com a estritaobservância da legislação em vigor, dentro das regras e critérios de mercado e promovendo umaconcorrência leal.5.4. Relações com movimentos e partidos políticosAs relações do Grupo e dos seus Colaboradores com movimentos ou partidos políticos decorrerão dentrodo cumprimento das disposições legais em vigor, não devendo os Colaboradores, nesse âmbito, invocara sua relação com o Grupo.Relatório & Contas Individual 2010 192

6. Transacção de valores mobiliáriosOs Colaboradores do Grupo que estejam na posse de informação relevante, ainda não tornada pública,susceptível de poder influenciar as cotações bolsistas dos títulos de empresas do Grupo, não podem,durante o período anterior à sua divulgação, transaccionar valores mobiliários de empresas do Grupo, deparceiros estratégicos ou de empresas envolvidas em transacções ou relações com o Grupo, nem divulgaressa informação a terceiros. Constituem, nomeadamente, formas de informação privilegiada as estimativasde resultados, as decisões relativas a aquisições ou parcerias significativas e a aquisição ou perda decontratos relevantes.7. Comunicação para imprensa e publicidade7.1. As informações prestadas pelo Grupo aos meios de comunicação social e as destinadas a finspublicitários devem:• Ser emitidas exclusivamente pelas estruturas autorizadas para o efeito;• Respeitar princípios de legalidade, rigor, oportunidade, objectividade, veracidade e clareza;• Salvaguardar o sigilo e a guarda de informação confidencial dentro da protecção dos interesses doGrupo;• Respeitar os parâmetros culturais e éticos da comunidade e a dignidade da pessoa humana;• Contribuir para a imagem de coesão, valorização e dignificação do Grupo, promovendo a sua boaimagem na Sociedade.8. Responsabilidade Social e Desenvolvimento Sustentável8.1. O Grupo assume a sua responsabilidade social junto das comunidades onde desenvolve as suasactividades empresariais de forma a contribuir para o progresso e bem-estar das mesmas.8.2. O desenvolvimento sustentável das empresas do Grupo é entendido como a contribuição dos negóciospara o seu desenvolvimento actual e futuro por via de uma gestão pró-activa dos impactes ambientais,sociais e económicos das respectivas actividades, através de um compromisso permanente com aaplicação das melhores práticas.8.3. As empresas do Grupo devem participar e procurar que os seus Colaboradores participem activamenteem iniciativas de defesa do meio ambiente, de eficiência energética e numa gestão eficiente dosrecursos, dando preferência à utilização de materiais produzidos de acordo com os princípios desustentabilidade.8.4. O Grupo promoverá o desenvolvimento de actividades socioculturais pelos seus Colaboradores eestimulará a prática do voluntariado.Relatório & Contas Individual 2010 193

8.5. Os Colaboradores das empresas do Grupo devem procurar garantir que, do exercício das suasactividades, não resulta directa ou indirectamente qualquer agressão ou prejuízo para o património dacomunidade, cuidando da sua imagem externa no respeito do património arqueológico, arquitectónico eambiental e melhorando a qualidade de vida dos cidadãos.8.6. O Grupo considera o desenvolvimento sustentável um objectivo estratégico para alcançar ocrescimento económico e contribuir para uma Sociedade mais evoluída, preservando o meio ambientee os recursos não regeneráveis para as gerações vindouras.9. Incumprimento9.1. O desrespeito pelo cumprimento das normas gerais e imperativas de conduta estabelecidas noCódigo de Ética constitui falta grave, passível de procedimento disciplinar, sem prejuízo de eventualresponsabilidade civil ou criminal.9.2. Os casos de incumprimento que sejam conhecidos devem ser de imediato comunicados por escritoao Conselho de Administração, que se deverá pronunciar sobre os factos no prazo máximo de 30dias a contar do seu conhecimento.9.3. Na eventualidade de se constatar, inicialmente ou supervenientemente ao processo estar pendente,que pode estar envolvido algum membro de um órgão social, o Conselho de Administração remeteráo processo para a Comissão de Ética que lhe dará o devido andamento, podendo também aComissão de Ética, se tal se justificar, comunicar os mesmos factos a uma Autoridade Judiciáriacompetente para o efeito.9.4. O sistema de avaliação do pessoal terá que incluir na folha de avaliação individual de cada Colaboradoruma menção expressa em caso de não cumprimento do normativo contido no Código de Ética.9.5. A Comissão de Ética fará anualmente um Relatório acerca do cumprimento do normativo contido noCódigo de Ética, devendo esse Relatório explicitar todas as situações irregulares de que tenha tidoconhecimento, assim como as conclusões e propostas de seguimento que adoptou nos vários casosanalisados.9.6. Para o efeito previsto no número anterior o Conselho de Administração deverá comunicar à Comissãode Ética todos os factos relevantes de que tenha tido conhecimento.9.7. O Relatório da Comissão de Ética será incluído, como anexo, no Relatório do Governo da Sociedade.Relatório & Contas Individual 2010 194

ANEXO IINOTA SOBRE AS ACTIVIDADES DOS MEMBROS NÃO EXECUTIVOS DO CONSELHO DEADMINISTRAÇÃO DA PORTUCELOs Membros Não Executivos do Conselho de Administração da Portucel, nomeadamente o Sr. PedroMendonça de Queiroz Pereira, Engº Manuel Maria Pimenta Gil Mata, Eng.º Luís Alberto Caldeira Deslandes e oDr. Francisco José Melo e Castro Guedes participaram em todas as reuniões do Conselho de Administração,tendo sido contemplados com toda a informação fornecida, preparatória dessas reuniões, a todos os membrosdo Conselho de Administração.Sempre que solicitado à Comissão Executiva, receberam, de forma diligente e satisfatória, todos os elementosexplicativos ou complementares sobre a actividade corrente da Sociedade.Participaram por convite do Presidente, em várias reuniões da Comissão Executiva, particularmente naquelasem que os temas ultrapassavam os assuntos correntes, como os casos da revisão da identidade institucional doGrupo Portucel e as decisões sobre iniciativas de expansão e desenvolvimento futuros do Grupo.No âmbito das suas funções, os administradores não executivos solicitam com frequência informação detalhadasobre as decisões tomadas na Comissão Executiva, com vista a poderem avaliar o desempenho da gestãoexecutiva da Empresa face aos planos plurianuais e anuais e aos orçamentos periodicamente aprovados emConselho de Administração.Também nas reuniões trimestrais, a gestão executiva da Empresa é profundamente analisada, sendo prestadoaos administradores não executivos informações que lhes permitem proceder a uma avaliação do desempenhoda Comissão Executiva.Para além do acompanhamento da actividade operacional corrente, os administradores não executivos deramparticular atenção à evolução havida nos Grandes Projectos de Investimento concretizados em 2009 e nos quese encontram em curso.O Sr. Pedro Mendonça de Queiroz Pereira, na sua qualidade de Presidente do Conselho de Administração,convocou e coordenou todas as reuniões que este órgão realizou no decurso do exercício de 2010. Noexercício das suas funções coordena, em articulação com os restantes membros do Conselho deAdministração, tanto executivos como não executivos, o desenvolvimento e opções estratégicas da Sociedadee do Grupo em que a mesma se insere.Relatório & Contas Individual 2010 195

Também no âmbito de sua qualidade de Presidente do Conselho de Administração, teve reuniões regularescom o Presidente da Comissão Executiva por forma a obter informação e documentação adequada com vista aestar informado acerca do desenvolvimento das actividades da Sociedade e das suas participadas, bem comotomando conhecimento do desenvolvimento dos investimentos recentemente feitos, como seja a nova Fábricade Papel em Setúbal.Tomou conhecimento prévio de todas as agendas da Comissão Executiva, bem com das deliberações queforam sendo tomadas ao longo do exercício, acompanhadas dos respectivos documentos de suporte.Realizou no decurso do exercício, múltiplas reuniões informais com os membros não executivos do Conselhode Administração para avaliar o desempenho da Comissão Executiva.O Eng. Manuel Maria Gil Mata, como membro não executivo do Conselho de Administração da Portucel,participou em todas as reuniões do Conselho de Administração, tendo sido contemplado com toda ainformação, preparatória dessas reuniões, à semelhança do que sucedeu com os restantes membros doConselho de Administração. Participou ainda, por convite do Presidente, em várias reuniões da ComissãoExecutiva, particularmente naquelas em que os temas ultrapassavam os assuntos correntes, como as reflexõessobre iniciativas de expansão e desenvolvimento futuros do Grupo.No âmbito das suas funções, como administrador não executivo, solicitou com frequência informação detalhadasobre as decisões tomadas na Comissão Executiva, com vista a melhor avaliar o desempenho da gestãoexecutiva da Empresa face aos planos plurianuais e anuais e aos orçamentos periodicamente aprovados emConselho de Administração.Também nas reuniões trimestrais, em que a gestão executiva da Sociedade é profundamente analisada, lheforam prestadas informações que permitiram proceder a uma avaliação do desempenho da ComissãoExecutiva.Para além do acompanhamento da actividade operacional corrente, deu particular atenção ao seguimento dosGrandes Projectos de Investimento em fase de consolidação, como a Nova Fábrica de Papel de Setúbal, asnovas Caldeiras de Biomassa de Cacia e Setúbal e à implementação do novo Turbogerador a Vapor daFigueira da Foz (TG 4).No domínio da actividade industrial, acompanhou com especial atenção o andamento da Nova Fábrica de Papelde Setúbal, particularmente o progresso do desempenho operacional, o desenvolvimento da qualidade doproduto e a evolução da “learning curve”.Relatório & Contas Individual 2010 196

Como Presidente da Comissão de Sustentabilidade, efectuou reuniões trimestrais desta Comissão, a quepreside, e coordenou e acompanhou detalhadamente a elaboração do Relatório de Sustentabilidade do Gruporeferente ao Biénio 2008/2009, que foi publicado e distribuído nas versões portuguesa e inglesa no últimotrimestre de 2010.Deu continuidade ao acompanhamento e dinamização do Código de Ética do Grupo, que foi alvo de uma sériede diligências e adaptações que permitiram que esteja oficialmente publicado.Acompanhou as actividades do Conselho Ambiental, que teve as suas três reuniões regulares previstas para oexercício de 2010, nas quais este conselho teve estreito contacto com a actividade fabril, com as questões dabiodiversidade, com os aspectos florestais e energéticos e com os novos investimentos.Participou em diversas actividades junto de Instituições e Associações das quais a sociedade faz parte.O Eng.º Luís Alberto Caldeira Deslandes, na qualidade de membro da Comissão encarregue do estudo daidentidade corporativa do Grupo, participou em diversas reuniões de desenvolvimento do tema com a presençado consultor externo seleccionado para o efeito.Para além do acompanhamento da actividade operacional corrente, deu particular atenção ao seguimento dosGrandes Projectos de Investimento em fase de consolidação, com especial realce para a Nova Fábrica dePapel de Setúbal, tendo acompanhado a evolução da sua capacidade de produção ao nível da sua eficiência equalidade.Como Presidente da Comissão do Governo Societário da Portucel, promoveu e presidiu a várias reuniões detrabalho efectuadas por esta Comissão no decurso do exercício de 2010, num conjunto de 4 reuniões formais,tendo acompanhado os desenvolvimentos relativos ao tema de Corporate Governance que ocorreram ao longodo ano, designadamente no que diz respeito à implementação no Governo das Sociedades das novasRecomendações da CMVM, tendo também realizado a análise dos vários Relatórios publicados durante o anopela CMVM, pelo Painel de Consultores especializado em Corporate Governance, e por outras Associações.O Dr. Francisco José Melo e Castro Guedes desenvolveu a sua actividade, essencialmente, no âmbito doacompanhamento actividade da Comissão Executiva, de forma a obter a necessária informação sobre aactividade da Empresa e do Grupo em todas as suas vertentes, tendo, ao longo de exercício, dado os seuscontributos aos membros executivos nas áreas da sua especialidade, tanto em reuniões do Conselho como emreuniões informais.Relatório & Contas Individual 2010 197

Desta forma, participou de forma activa em todas as reuniões do Conselho de Administração realizadas no anode 2010. Este Administrador não executivo está, neste momento, a acompanhar mais de perto a área deprojectos de internacionalização da Empresa face à forte experiência que tem adquirida neste âmbito.Relatório & Contas Individual 2010 198

ANEXO IIIRelatório e Parecer do Conselho FiscalContas ConsolidadasExercício de 2010Senhores Accionistas,1. Nos termos da lei, dos estatutos da empresa e no desempenho do mandato que nos conferiram,apresentamos o nosso relatório sobre a actividade fiscalizadora desenvolvida em 2010 e dar o nossoparecer sobre o Relatório Consolidado de Gestão e Demonstrações Financeiras Consolidadasapresentadas pelo Conselho de Administração da Portucel - Empresa Produtora de Pasta e Papel, SArelativamente ao exercício findo em 31 de Dezembro de 2010.2. No decurso do exercício acompanhámos com regularidade a actividade da empresa e das suas filiais eassociadas mais significativas, com a periodicidade e extensão que considerámos adequada,nomeadamente através de reuniões periódicas com a administração. Verificámos a regularidade daescrituração contabilística e da respectiva documentação, bem como a eficácia dos sistemas de gestãode riscos, de controlo interno e de auditoria interna. Vigiámos pela observância da lei e dos estatutos.No exercício da nossa actividade não deparámos com quaisquer constrangimentos.3. Reunimos por diversas vezes com o revisor oficial de contas e auditor externo,PricewaterhouseCoopers & Associados, SROC, Lda, acompanhando os trabalhos de auditoriadesenvolvidos e fiscalizando a sua independência. Apreciámos a Certificação Legal de Contas e oRelatório de Auditoria, o qual merecem o nosso acordo.4. No âmbito das nossas funções verificámos que:a) as Demonstração dos resultados consolidados, a Demonstração da posição financeira consolidada, aDemonstração do rendimento integral consolidado, a Demonstração das alterações dos capitaispróprios consolidados e a Demonstração dos fluxos de caixa consolidados, e o correspondente Anexo,permitem uma adequada compreensão da situação financeira da empresa e dos seus respectivosresultados;b) as políticas contabilísticas e os critérios valorimétricos adoptados estão conformes com as NormasInternacionais de Relato Financeiro (IFRS) tal como adoptadas na União Europeia, e são adequadospor forma a assegurar que os mesmos conduzem a uma correcta avaliação do património e dos seusresultados, tendo-se dado seguimento às análises e recomendações emitidas pelo auditor externo;c) o Relatório Consolidado de Gestão é suficientemente esclarecedor da evolução dos negócios e dasituação da empresa e do conjunto das filiais incluídas na consolidação, evidenciando com clareza osaspectos mais significativos da actividade.d) O Relatório de Governo da Sociedade inclui os elementos referidos no artigo 245-A do Código dosValores Mobiliários.Relatório & Contas Individual 2010 199

5. Nestes termos, tendo em consideração as informações recebidas do Conselho de Administração eServiços da Empresa, bem como as conclusões constantes da Certificação Legal de Contas e Relatóriode Auditoria, somos do parecer que:a) seja aprovado o Relatório Consolidado de Gestão;b) sejam aprovadas as Demonstrações Financeiras Consolidadas;6. Finalmente, os membros do Conselho Fiscal expressam o seu reconhecimento e agradecimento pelacolaboração prestada, ao Conselho de Administração, aos principais responsáveis da empresa e demaiscolaboradores da empresa.Lisboa, 15 de Março de 2011O Presidente do Conselho FiscalDuarte Nuno d’Orey da CunhaO VogalMiguel Camargo de Sousa EiróO VogalGonçalo Nuno Palha Gaio Picão CaldeiraRelatório & Contas Individual 2010 200

ANEXO IVDECLARAÇÃO SOBRE POLÍTICA DE REMUNERAÇÃODOS MEMBROS DO ÓRGÃO DE ADMINISTRAÇÃO E FISCALIZAÇÃODA PORTUCELA APRESENTAR À ASSEMBLEIA GERAL DE ACCIONISTAS DE 19 DE MAIO DE 2011I. IntroduçãoNo início do ano de 2008 a Comissão de Fixação de Vencimentos da Portucel elaborou pela primeira vezuma declaração sobre política de remunerações que veio a ser submetida e aprovada na assembleia geralda sociedade desse ano. A declaração foi então elaborada no âmbito de uma recomendação da Comissãode Mercado de Valores Mobiliários sobre a matéria.Declarou nesse momento a Comissão de Vencimentos que entendia que as opções então defendidasdeviam ser mantidas até ao final do mandato em curso dos órgãos sociais. O mandato em causa era omandato 2007-2010..No ano de 2010 foi então necessário renovar a declaração por força do disposto na Lei nº 28/2009 de 19 deJunho que determina a obrigatoriedade da Comissão de Remunerações submeter anualmente à aprovaçãoda assembleia geral uma declaração sobre a política de remunerações.Esta Comissão mantém o entendimento de que uma declaração sobre política de remunerações, pela suaprópria natureza de conjunto de princípios, deve ser estável durante todo o período do mandato se nãosurgirem circunstâncias excepcionais ou imprevistas que justifiquem uma modificação.Opta-se pois por propor a aprovação de uma declaração com o mesmo conteúdo da declaraçãoactualmente em vigor.As duas possibilidades de definição de remunerações dos órgãos sociais mais comuns têm entre si umsignificativo afastamento. Temos por um lado a definição directa das remunerações pela assembleia, a quepoucas vezes se recorre por não ser muito praticável pelas mais diversas razões, e por outro a definiçãodas remunerações por uma Comissão que decide segundo critérios em relação aos quais os accionistasnão tiveram oportunidade de se pronunciar.Temos perante nós a solução intermédia de submeter à apreciação dos accionistas uma declaração sobrea política de remunerações a seguir pela Comissão. Há que tentar retirar o melhor de ambas as soluçõesabstractamente possíveis, como nos propomos fazer neste documento, recorrendo e reproduzindo o queem boa parte já antes defendemos, mas também tentando trazer o contributo de maior experiência econhecimento da sociedade e o respeito pelas mais recentes disposições legais nesta matéria que acimareferimos.II. Regime legal e recomendatórioA presente declaração tem hoje como enquadramento a já referida Lei 28/2009 de 19 de Junho e asRecomendações da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários inscritas no Código de Governo dasSociedades da CMVM..Quanto àquele diploma legal, para além do que determina quanto à periodicidade da declaração e suaaprovação e quanto à divulgação do seu teor, dispõe relativamente ao conteúdo determinando que adeclaração contenha informação relativa:Relatório & Contas Individual 2010 201

a) Aos mecanismos que permitam o alinhamento dos interesses dos membros do órgão deadministração com os interesses da sociedade;b) Aos critérios de definição da componente variável da remuneração;c) À existência de planos de atribuição de acções ou de opções de aquisição de acções por parte demembros dos órgãos de administração e de fiscalização;d) À possibilidade de o pagamento da componente variável da remuneração, se existir, ter lugar, notodo ou em parte, após o apuramento das contas de exercício correspondentes a todo o mandato;e) Aos mecanismos de limitação da remuneração variável, no caso de os resultados evidenciaremuma deterioração relevante do desempenho da empresa no último exercício apurado ou quandoesta seja expectável no exercício em curso.Já no que respeita ao enquadramento recomendatório, propõe hoje a Comissão do Mercado de ValoresMobiliários o seguinte:II.1.5.2. A declaração sobre a política de remunerações dos órgãos de administração e fiscalização aque se refere o artigo 2.º da Lei n.º 28/2009, de 19 de Junho, deve, além do conteúdo ali referido,conter suficiente informação: i) sobre quais os grupos de sociedades cuja política e práticasremuneratórias foram tomadas como elemento comparativo para a fixação da remuneração; ii) sobre ospagamentos relativos à destituição ou cessação por acordo de funções de administradores.II.1.5.3. A declaração sobre a política de remunerações a que se refere o art. 2.º da Lei n.º 28/2009deve abranger igualmente as remunerações dos dirigentes na acepção do n.º 3 do artigo 248.º-B doCódigo dos Valores Mobiliários e cuja remuneração contenha uma componente variável importante. Adeclaração deve ser detalhada e a política apresentada deve ter em conta, nomeadamente, odesempenho de longo prazo da sociedade, o cumprimento das normas aplicáveis à actividade daempresa e a contenção na tomada de riscos.III. Regime legal e estatutário aplicável à sociedadeQualquer definição de remunerações não pode deixar de ter em conta quer o regime legal geral quer oregime particular acolhido pelos Estatutos da sociedade, quando for caso disso.O regime legal para o conselho de administração vem essencialmente estabelecido no artigo 399.º doCódigo das Sociedades Comerciais, e do mesmo resulta essencialmente o seguinte:• A fixação das remunerações compete à assembleia geral de accionistas ou a uma comissão poraquela nomeada.• Aquela fixação de remunerações deve ter em conta as funções desempenhadas e a situaçãoeconómica da sociedade.• A remuneração pode ser certa ou consistir parcialmente numa percentagem dos lucros doexercício, mas a percentagem máxima destinada aos administradores deve ser autorizada porcláusula do contrato de sociedade e não incide sobre distribuições de reservas nem sobre qualquerparte do lucro do exercício que não pudesse, por lei, ser distribuído aos accionistas.Para o Conselho Fiscal e para os membros da Mesa da Assembleia Geral determina a lei que aremuneração deve consistir numa quantia fixa, e que é determinada nos mesmos moldes pela assembleiageral de accionistas ou uma comissão por aquela nomeada, devendo ter em conta as funçõesdesempenhadas e a situação económica da sociedade.Relatório & Contas Individual 2010 202

Já no que respeita aos Estatutos, no caso da Portucel, existe uma cláusula específica apenas para oConselho de Administração, a vigésima primeira, que estabelece que as remunerações dos administradorespodem ser diferenciadas. O número 2 da mesma cláusula estabelece que a Assembleia Geral pode regularo regime da reforma e de complementos suplementares de reforma dos Administradores.É este o enquadramento formal em que deve ser definida a política de remunerações.IV. O percurso históricoNa Portucel, desde a sua transformação em sociedade anónima ocorrida em 1991 e até ao ano de 2004, aremuneração de todos os administradores era composta por uma parte fixa, pagável catorze vezes por ano,e fixada pela Comissão de Fixação de Vencimentos, havendo anualmente, por decisão casuística, umaremuneração variável com base nos resultados, tomada pelo accionista Estado.Após a 2ª fase de privatização ocorrida em 2004, foi pela primeira vez aplicado o princípio formal decoexistência de uma remuneração fixa e variável, esta última tendo por base os resultados da sociedade eo desempenho em concreto de cada administrador.Este procedimento tem-se vindo a repetir anualmente desde 2004 no sentido de a remuneração dosmembros do Conselho de Administração ser composta por uma parte fixa e outra variável.Quanto ao Conselho Fiscal foi desde a constituição da sociedade remunerado com uma quantia mensalfixa. Já os membros da Mesa da Assembleia desde que passaram a ser remunerados, também o foramatravés de uma remuneração determinada em função das reuniões efectivamente ocorridas.V. Princípios GeraisOs princípios gerais a observar na fixação das remunerações dos órgãos sociais são essencialmenteaqueles que de forma muito genérica resultam da lei: por um lado as funções desempenhadas e por outro asituação económica da sociedade. Se a estes acrescentarmos as condições gerais de mercado parasituações equivalentes, encontramos aqueles que nos parecem ser os três grandes princípios gerais:a) Funções desempenhadas.Há que ter em conta as funções desempenhadas por cada titular de órgãos sociais não apenas numsentido formal, mas num sentido mais amplo da actividade efectivamente exercida e dasresponsabilidades que lhe estão associadas. Não estão na mesma posição todos os administradoresexecutivos entre si, nem muitas vezes todos os membros do conselho fiscal, por exemplo. Aponderação das funções deve ser efectuada no seu sentido mais amplo e deve considerar critérios tãodiversos como, por exemplo, a responsabilidade, o tempo de dedicação, ou o valor acrescentado para aempresa que resulta de um determinado tipo de intervenção ou de uma representação institucional.Também a existência de funções desempenhadas noutras sociedades dominadas não pode ser alheiaa esta ponderação, pelo que significa por um lado em termos de aumento de responsabilidade e poroutro em termos de fonte cumulativa de rendimento.Importa aqui referir que a experiência com a Portucel tem revelado que os administradores nestasociedade, ao contrário do que é típico em sociedades desta natureza, não se dividem dicotomicamentede forma homogénea entre executivos e não executivos. Há um conjunto de administradores que têmpoderes delegados e que são comummente chamados executivos, mas entre aqueles que não têmpoderes delegados existem as mais diversas formas e proximidades de participação na vida dasociedade, por vezes diariamente. São aspectos essenciais que não podem deixar de ser ponderadosem termos de remuneração.Relatório & Contas Individual 2010 203

) A situação económica da sociedade.Também este critério tem que ser compreendido e interpretado com cuidado. A dimensão da sociedadee inevitável complexidade da gestão associada, é claramente um dos aspectos relevantes da situaçãoeconómica entendida na sua forma mais lata. As implicações existem quer na necessidade deremunerar uma responsabilidade que é maior em sociedades maiores e com modelos de negóciocomplexos quer na capacidade de remunerar adequadamente a gestão.d) Critérios de mercado.O encontro entre a oferta e a procura é incontornável na definição de qualquer remuneração, e ostitulares dos órgãos sociais não são excepção. Só o respeito pelas práticas do mercado permite manterprofissionais de um nível ajustado à complexidade das funções a desempenhar e responsabilidades aassumir, e assim assegurar não só os interesses do próprio mas essencialmente os da sociedade e acriação de valor para todos os seus accionistas. No caso da Portucel, pelas suas características edimensão, os critérios de mercado a ter em conta são não só os nacionais mas também osinternacionais.VI. Enquadramento dos princípios no regime legal e recomendatórioExposto o percurso histórico e consignados os princípios gerais adoptados importa agora fazer oenquadramento dos princípios nos regimes normativos aplicáveis.1. Alínea a) do artigo 2º da Lei 28/2009. Alinhamento de interesses.O primeiro aspecto que a Lei 28/2009 considera essencial em termos de informação nesta declaração éo da explicitação dos mecanismos que permitam o alinhamento dos interesses dos membros do órgãode administração com os interesses da sociedade.Cremos que o sistema remuneratório em vigor na Portucel é bem sucedido no assegurar dessealinhamento. Em primeiro lugar por ser uma remuneração que se procura justa e equitativa no âmbitodos princípios enunciados, e em segundo lugar por associar os membros do órgão de administraçãoaos resultados através de uma componente variável da remuneração que tem nos resultados o factorpreponderante.2. Alínea b) do artigo 2º da Lei 28/2009. Critérios para a componente variável.A informação sobre os critérios para a definição da componente variável da remuneração é o segundodos aspectos exigidos pelo diploma legal referido.Os resultados são o factor mais relevante na ponderação da remuneração variável. Não os resultadosvistos como um valor absoluto e independente, mas os resultados vistos de forma crítica em função doque seria expectável numa sociedade com estas dimensões e características e em função das própriascondições de mercado.Na fixação da componente variável são igualmente efectuadas outras ponderações que resultam noessencial dos princípios gerais - mercado, funções concretas, situação da sociedade -, e que emmuitos casos têm uma componente mais individual, associada à posição específica e desempenho decada administrador.Relatório & Contas Individual 2010 204

3. Alínea c) do artigo 2º da Lei 28/2009. Planos de acções ou opções.A opção pela existência ou não de planos de atribuição de acções ou opções é de natureza estrutural.A existência de um plano desta natureza não é um simples acréscimo ao sistema remuneratórioexistente, sendo antes uma modificação profunda do que existe já, pelo menos em termos deremuneração variável.Muito embora um regime remuneratório estruturado desta forma não seja incompatível com osEstatutos da sociedade, entendemos que a redacção da respectiva cláusula estatutária e o históricoexistente apontava na manutenção de um sistema remuneratório global sem uma componente deacções ou opções.Não significa isto que não reconheçamos os méritos de uma componente de acções ou opções naremuneração da administração, nem tão pouco que não estejamos receptivos a encontrar uma novaforma de estruturação da remuneração da administração com esta componente, mas o recurso aplanos de acções e opções não é essencial para assegurar os princípios que defendemos e, como sedisse, não cremos que fosse essa a opção base dos accionistas da sociedade.4. Alínea d) do artigo 2º da Lei 28/2009. Momento do pagamento da remuneração variável.Tem vindo a ser defendido pelos especialistas nesta área a existência de vantagens relevantes nodiferimento do pagamento da parte variável da remuneração para um momento posterior que permitissede alguma forma a ponderação de todo o mandato.Aceitamos o princípio em abstracto como bom, mas não nos parece que seja vantajoso no casoconcreto da Portucel e de outras sociedades de natureza similar.A opção proposta tem como um dos principais suportes o comprometimento da administração e da suaremuneração com um resultado de médio prazo, sustentável, evitando assim a associação a umsimples exercício que pode não ser representativa e cujos resultados podem mesmo ser superiores emprejuízo de exercícios seguintes.Ora, se este perigo é real e se justifica que seja minorado através de sistemas como este emsociedades de capital totalmente disperso em que a administração pode ser tentada a ter uma visãoimediatista de rápida realização de potenciais vantagens em sacrifício do futuro, o mesmo não se passaneste momento com uma sociedade como a Portucel, de controlo e administração estável, em queessas preocupações estão por natureza asseguradas.5. Alínea e) do artigo 2º da Lei 28/2009. Mecanismos de limitação da remuneração variável.Defende-se com este mecanismo a limitação da remuneração variável no caso de os resultadosevidenciarem uma deterioração relevante do desempenho da empresa no último exercício apurado ouquando esta seja expectável no exercício em curso.Também neste mecanismo transparece uma preocupação que o bom desempenho num momento, comvantagens remuneratórias para a administração, seja feito em sacrifício de um bom desempenho futuro.Igualmente aqui, por maioria de razão, se aplicam os raciocínios supra. Note-se, aliás, que se trata deuma solução com pouco efeito prático se não for associada a um deferimento relevante daremuneração que não se propõe para a Portucel.Relatório & Contas Individual 2010 205

6. Recomendação II.1.5.2. primeira parte. Elementos comparativos.Em relação aos grupos de sociedades cuja política e práticas recomendatórias foram tomadas comoelemento comparativo para fixação da remuneração, esta Comissão tem em consideração, nos limitesda informação acessível, todas as sociedades nacionais de dimensão equivalente, designadamentedentro do PSI-20, e também sociedades de outros mercados internacionais com característicasequivalentes à Portucel..7. Recomendação II.1.5.2. segunda parte. Acordos relativos à cessação de funções.Não existem nem nunca foram fixados por esta Comissão quaisquer acordos quanto a pagamentospela Portucel relativos à destituição ou cessação por acordo de funções de administradores.8. Recomendação II.1.5.3. Inclusão de dirigentes na presente declaração.Em relação a esta recomendação, sendo entendimento expresso do Conselho de Administração queesta matéria lhe está por natureza reservada e que não é do interesse da sociedade o cumprimento darecomendação, a Comissão de Remunerações nada tem a propor ou esclarecer.VII. Opções concretasAs opções concretas de política de remuneração propostas podem pois ser sumariadas da seguinte forma:1ª A remuneração dos membros executivos do Conselho de Administração será composta por umaparte fixa e por uma parte variável.2ª A remuneração dos membros não executivos do Conselho de Administração será composta apenaspor uma parte fixa ou alternativamente por uma parte fixa e uma parte variável, à semelhança doque acontece com os administradores executivos, sempre que a natureza das funçõesefectivamente desenvolvidas, a responsabilidade e a proximidade à vida corrente da sociedade ojustifiquem.3ª A remuneração dos membros do Conselho Fiscal e dos membros da Mesa da Assembleia Geralserá composta apenas por uma parte fixa.4ª A parte fixa da remuneração dos membros do Conselho de Administração consistirá num valormensal pagável catorze vezes por ano ou num valor predeterminado por cada participação emreunião do Conselho de Administração.5ª A fixação do valor mensal para a parte fixa das remunerações dos membros do Conselho deAdministração será feita para todos os que sejam membros da Comissão Executiva e para os quenão sendo membros daquela Comissão exerçam funções ou desenvolvam trabalhos específicos denatureza repetida ou continuada.6ª A fixação de valor predeterminado por cada participação em reunião aos membros do Conselho deAdministração será feita para aqueles que tenham funções essencialmente consultivas e defiscalização.7ª As remunerações fixas dos membros do Conselho Fiscal consistirão todas num valor fixo mensalpagável catorze vezes por ano.Relatório & Contas Individual 2010 206

8ª As remunerações fixas dos membros da Mesa da Assembleia Geral consistirão todas num valorpredeterminado por cada reunião, sendo inferior o valores para a segunda e seguintes reuniões quetenham lugar durante o mesmo ano.9ª Na fixação de todas as remunerações, incluindo designadamente na distribuição do valor globalda remuneração variável do Conselho de Administração serão observados os princípios gerais acimaconsignados: funções desempenhadas, situação da sociedade e critérios de mercado.A Comissão de RemuneraçõesPresidente: Egon Zehnder, representada por José Gonçalo MauryVogal: Frederico José da Cunha Mendonça e MenesesVogal: João Rodrigo Appleton Moreira RatoRelatório & Contas Individual 2010 207

ANEXO VRelatório da Comissão de ÉticaO Conselho de Administração da Portucel - Empresa Produtora de Pasta e Papel, S.A., aprovou, na suareunião de 22 de Abril de 2010 o Código de Ética que foi divulgado a todos os colaboradores da Sociedade esuas participadas através de Ordem de Serviço 01/2010, publicada em 28 de Maio.Com a publicação do Código de Ética foram designados pelo Conselho de Administração como membros daComissão de Ética os signatários do presente Relatório, os quais iniciaram as suas funções no referido dia 28de Maio de 2010.Na sequência da publicação do Código de Ética, a Comissão de Trabalhadores da Sociedade suscitou oesclarecimento de um conjunto de questões respeitantes à compatibilidade de algumas das suas disposiçõescom o Código de Trabalho e demais legislação em vigor, tendo a Comissão de Ética sido chamada a dar o seuparecer sobre este conjunto de matérias pelo Conselho de Administração.Dando seguimento a esta solicitação, reuniu e concluiu a sua análise dando parecer favorável às alteraçõesque, entretanto, foram acolhidas pelo Conselho de Administração após várias reuniões havidas com aComissão de Trabalhadores. Ficou assim aprovada a versão final do Código de Ética.Posteriormente, foi o mesmo enviado para a Autoridade para as Condições de Trabalho.Durante o 2º semestre de 2010, período de tempo em que a Comissão de Ética esteve em funções no decursodeste exercício, não lhe foi dado conhecimento de nenhuma situação concreta para análise e parecer.Setúbal, 18 de Março de 2011O Presidente da Comissão de ÉticaJúlio de Lemos de Castro CaldasOs VogaisRita Maria Lago do Amaral CabralPaulo Miguel Garcês VenturaRelatório & Contas Individual 2010 208