Ladda ner broschyr - JRS Fonder
Ladda ner broschyr - JRS Fonder
Ladda ner broschyr - JRS Fonder
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
<strong>JRS</strong> CRedit<br />
Investeringar i högavkastande företagskrediter
<strong>JRS</strong> CRedit<br />
InvesterIngar I högavkastande företagskredIter
<strong>JRS</strong> CRedit<br />
<strong>JRS</strong> Credit<br />
Investeringar i högavkastande företagskrediter<br />
Under åren 2005-2007 var Private Equity som mest aktiva och de flesta utköpstransaktio<strong>ner</strong><br />
gjordes med hjälp av hög belåning. En marknad skapades följaktligen för företagskrediter<br />
i form av lån och obligatio<strong>ner</strong>. Dessa krediter kom i finanskrisen under stor press till följd<br />
av problemen inom banksektorn och den recession som följde i ekonomierna. Många högt<br />
belånade företag har därefter levt under konstgjord andning tack vare de tillfälliga lättnader<br />
som långivarna gick med på under finanskrisen, samt att korträntorna hållits på historiskt<br />
mycket låga nivåer. Majoriteten av dessa krediter förfaller under de kommande åren vilket<br />
förväntas medföra intressanta investeringsmöjligheter då marknadens refinansieringskapacitet<br />
är begränsad. I förväntansbilden ligger även en ökad andel defaults som följd av en<br />
svagare ekonomisk utveckling vilket kan innebära mycket attraktiva investeringsmöjligheter<br />
för <strong>JRS</strong> Credit att engagera sig i rekonstruktio<strong>ner</strong> och liknande förhandlingar. Krediter förvärvade<br />
vid rätt tillfälle kan därvid ge mycket god avkastning vid lyckosamma utfall.<br />
<strong>JRS</strong> Credit<br />
<strong>JRS</strong> Asset Management (<strong>JRS</strong>) ser intressanta möjligheter att investera i krediter i bolag under finansiell stress<br />
och under rekonstruktion och startar därför bolagsstrukturen <strong>JRS</strong> Credit. Investeringsbolaget kommer att göra<br />
det möjligt för dig även som privatperson att på institutionella villkor investera i krediter i bolag under finansiell<br />
stress och under rekonstruktion med avsikt att erhålla dels en attraktiv löpande avkastning men framförallt<br />
möjlighet till en attraktiv potential när bolaget återhämtar sig.<br />
<strong>JRS</strong> Credit avser att:<br />
• Vara en exklusiv retailprodukt med fokus på investeringar i stressade bolag eller bolag under rekonstruktion.<br />
• Direktinvestera i utvalda delar av kapitalstrukturen i företagslån, företagsobligatio<strong>ner</strong> och andra finansiella<br />
instrument i anslutning till omstrukturering.<br />
• Löpande förvalta investeringar i ca 5-15 bolag, företrädesvis nordiska bolag men även europeiska bolag.<br />
• Aktivt förvalta portföljen, innebärande avyttring av vissa innehav och förvärv av andra.<br />
• I avvaktan på rätt investeringssituatio<strong>ner</strong> kommer <strong>JRS</strong> Credit att förvalta likviditeten genom investeringar<br />
i utvalda företagsobligatio<strong>ner</strong> och lån.<br />
• <strong>JRS</strong> Credit avser återinvestera den likvid som fås genom exempelvis förtida återbetalning och ränteintäkter.<br />
Investering i <strong>JRS</strong> Credit erbjuds endast via <strong>JRS</strong> och ett begränsat antal samarbetspart<strong>ner</strong>s.<br />
<strong>JRS</strong> Credit 5
6 <strong>JRS</strong> Credit<br />
¤mdr<br />
200%<br />
180%<br />
160%<br />
140%<br />
120%<br />
100%<br />
80%<br />
60%<br />
40%<br />
20%<br />
0<br />
1999<br />
2000<br />
2001<br />
2002<br />
Nyemissio<strong>ner</strong> av europeiska leveraged loans 1)<br />
2003<br />
2004<br />
Återhämtningen i de finansiella marknaderna efter finanskrisen kom överraskande snabbt efter historiskt<br />
sett mycket kraftfulla penningpolitiska åtgärder världen över. Företagen överlevde, mycket tack vare en låg<br />
kortränta. Defaultnivåerna toppade kring 6 procent i Europa vilket var långt under förväntan. Sedan dess har<br />
defaultnivåerna kontinuerligt minskat och befin<strong>ner</strong> sig idag på historiskt sett relativt låga nivåer. Anledningen<br />
till att default inte blivit högre har att göra med de föregripande rekonstruktio<strong>ner</strong> och uppgörelser mellan<br />
långivare och låntagare som gjordes under krisåren. Utan dessa uppgörelser hade defaultnivåerna sannolikt<br />
varit väsentligt högre. Bolag med hög belåning och låg kreditkvalitet erhöll lättnader och förlängningar av sina<br />
krediter i avvaktan på en ge<strong>ner</strong>ösare kreditmarknad eller en starkare finansiell utveckling i bolagen. Många av<br />
dessa åtgärder var dock av tillfällig karaktär och vi förväntar oss att flertalet av dessa bolag kommer att få problem<br />
i en svagare konjunktur och när krediterna skall refinansieras, en situation som kan vara mycket intressant<br />
för <strong>JRS</strong> Credit med förväntade stressade situatio<strong>ner</strong>, defaults och rekonstruktio<strong>ner</strong>.<br />
1) Leveraged Loans är syndikerade lån arrangerade av banker i samband med en private equity transaktion.<br />
2005<br />
2006<br />
2007<br />
2008<br />
2009<br />
2010<br />
2011<br />
Källa:Credit Suisse mars 2011<br />
Nyemissio<strong>ner</strong><br />
av europeiska<br />
leveraged loans<br />
¤mdr<br />
45<br />
40<br />
35<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
2011<br />
ÖvrIga<br />
CCC/CC<br />
B+/B/B-<br />
BB+/BB/BB-<br />
2012<br />
2013<br />
2014<br />
Förfallostruktur per ratingkategori<br />
2015<br />
2016<br />
Förfallo-<br />
struktur<br />
per rating-<br />
katergori<br />
Förfallostrukturen på utestående Europeiska utköpskrediter är centrerad till år 2015. Normalt refinansierar företagen<br />
lånen i god tid innan de faller till betalning. I förväntansbilden ligger därför en mycket stor refinansieringsaktivitet under<br />
de nästkommande åren. Speciellt intressanta är de mindre kreditvärdiga företagen. Som framgår av diagrammet<br />
ovan utgörs ca 40 procent av företagskrediterna med lågt kreditbetyg (lägre än BB). Dessa krediter är naturligtvis speciellt<br />
känsliga för försämringar i företagens omvärld. Dessa är också krediter som kommer att vara svårast att refinansiera.<br />
Utöver ovan nämnda refinansieringsbehov tillkommer också en förväntad ökad aktivitet av nya företagsaffärer.<br />
Europeisk bankmarknad ser annorlunda ut idag jämfört med innan finanskrisen. En rad nya regleringar introduceras<br />
vilket resulterat i att banklån inte är lika lättillgängliga som tidigare, samtidigt som den tidigare så framgångsrika finansieringsformen<br />
Collateral Loan Obligations (”CLO”) nästan helt försvunnit. CLOs stod innan krisen för en väsentlig<br />
del av utlånad volym i den Europeiska utköpsmarknaden. Vi har alltså en situation där utbudet av krediter de närmaste<br />
åren kommer att öka kraftigt till följd av refinansieringsaktiviteten samtidigt som kapaciteten i banksystemet<br />
är fortsatt begränsad. Detta förväntas skapa en mycket intressant marknad för <strong>JRS</strong> Credit .<br />
2017<br />
2018<br />
Baserat på LBO Sub-Index, Mars 2011, Källa S&P LCD<br />
<strong>JRS</strong> Credit 7
8 <strong>JRS</strong> Credit<br />
50%<br />
45%<br />
40%<br />
35%<br />
30%<br />
25%<br />
20%<br />
15%<br />
10%<br />
5%<br />
0<br />
1999<br />
2000<br />
2001<br />
Vad innebär default?<br />
2002<br />
2003<br />
European High-yield Default rates<br />
European Inst Lev Loan Default rates<br />
2004<br />
2005<br />
2006<br />
Årlig default<br />
Bolag som hamnar i finansiell stress inleder ofta förhandlingar med sina kreditgivare. Om situationen är<br />
allvarlig eller om förhandlingarna ej blir framgångsrika kan bolagen komma att ställa in betalningarna och<br />
därmed hamna i default. Utfallet från dylika förhandlingar eller defaults är mycket varierande, i vissa fall<br />
tillskjuter aktieägarna nytt kapital, i vissa fall skriver kreditgivarna ned delar av kapitalbeloppet och i andra<br />
fall tar kreditgivarna över ägandet i bolaget. Det är inte ovanligt att rekonstruktio<strong>ner</strong> uppvisar kombinatio<strong>ner</strong><br />
av dessa åtgärder vilket ofta resulterar i nyemitterade instrument, preferensaktier och liknande instrument.<br />
Dessa instrument kan vara mycket intressanta om bolaget återhämtar sig, säljs eller börsnoteras.<br />
2007<br />
2008<br />
2009<br />
2010<br />
2011<br />
Mars 2011 Källa Credit Suisse<br />
Instrument<br />
Leveraged Loans<br />
High-Yield bonds<br />
Mezzanine<br />
Aktier, preferensaktier,<br />
PIK-lån, och övriga<br />
instrument<br />
Beskrivning<br />
Exempel på<br />
instrument<br />
som <strong>JRS</strong> Credit<br />
förvärvar<br />
Onoterade lån mot säkerhet och med rörlig ränta utgivna i samband med<br />
Private Equity transaktio<strong>ner</strong>. Låntagarna är ofta högt skuldsatta. Köps främst i<br />
sekundärmarknaden till rabatt vilket ger en attraktiv löpande avkastning. Bäst<br />
positio<strong>ner</strong>ad i kapitalstrukturen ger en stark förhandlingsposition vid rekonstruktio<strong>ner</strong><br />
då låntagarens samtliga tillgångar utgör säkerhet (senior secured).<br />
Kan leda till övertagande av bolaget.<br />
Noterade obligatio<strong>ner</strong> givna till företag vanligtvis utan säkerhet. Fast eller<br />
rörlig ränta. Köps i primär- eller sekundärmarknaden för att ge en attraktiv<br />
löpande avkastning. Utfallet vid rekonstruktio<strong>ner</strong> är varierande.<br />
Mellankapital med egenskaper av både skuld och aktier. Onoterade instrument<br />
utan säkerhet och efterställda övriga kreditgivare. Kan medge mycket<br />
hög avkastning men har svag förhandlingsposition vid rekonstruktio<strong>ner</strong>.<br />
I samband med rekonstruktio<strong>ner</strong> emitteras ofta instrument vilka erhålles mot<br />
nedsättning av skuldbelopp. Dessa instrument är ofta svårvärderade och det<br />
är inte ovanligt att de medföljer mot ett litet eller i vissa fall utan vederlag vid<br />
förvärv av krediter i nyligen rekonstruerade bolag. Hög avkastningspotential<br />
men mycket svag förhandlingsposition om problemen skulle fortgå i bolaget.<br />
I kombination med förvärv av säkerställda lån kan de dock medge en attraktiv<br />
uppsida utöver den löpande räntan på lånet när bolaget återhämtar sig.<br />
<strong>JRS</strong> Credit 9
10 <strong>JRS</strong> Credit<br />
Struktur<br />
Nexum<br />
<strong>JRS</strong> samarbetar med Nexum, som agerar som rådgivare åt <strong>JRS</strong> Credit. Nexum är en ledande fristående förvaltare<br />
inom företagskrediter och har sedan starten 2005 medverkat till ett stort antal investeringar inom primärt leveraged<br />
loans och high-yield bonds. Nexum har stöd från <strong>JRS</strong>’s organisation och backoffice.<br />
Under de senaste åren har Nexum utvärderat ett stort antal av de situatio<strong>ner</strong> som uppkommit i den europeiska<br />
marknaden, i syn<strong>ner</strong>het den nordiska. De flesta av situatio<strong>ner</strong>na har varit konjunkturellt betingade i kölvattnet av<br />
finanskrisen, men också som en följd av rent operationella problem. I tabellen nedan redogörs för de transaktio<strong>ner</strong><br />
som Nexum, i egenskap av investerare, varit involverad i de senaste tre åren. Nexum anser sig ha en stor fördel<br />
av den erfarenhet som skapats genom att vara en aktiv part i dessa situatio<strong>ner</strong>.<br />
Företag Land Industi Instrument Händelse Datum<br />
Nybron Sverige Laminatgolv Mezzanine Debt/Equity swap 2008<br />
Sanitec Finland WC stolar Senior Secured, Second Lien Debt/Equity swap 2008<br />
Munksjö Sverige Papper och massa Mezzanine Debt/Equity swap 2009<br />
Perstorp Sverige Specialkemi Mezzanine New share issue, amendments 2009<br />
VAC Tyskland Industriella magneter High-yield Bonds Debt exchange 2009<br />
Head Österrike Skidor High-yield Bonds Debt/Equity swap 2009<br />
Hilding Anders Sverige Sängtillverkare Senior Secured, Second Lien Mezzanine equitazation 2009<br />
Ahlsell Sverige Distributör byggprodukter Senior Secured New share issue, amendments 2009<br />
Selecta Schweitz Kaffeautomater Senior Secured Debt buy-back 2009<br />
Icopal Danmark Takbeläggningar Senior Secured Debt buy-back 2009<br />
Stiga Italien Gräsklippare Senior Secured Debt/Equity swap 2009<br />
SSP Storbritannien Flygplatsrestuaranter Senior Secured Mezzanine equitazation 2009<br />
Paroc Finland Isoleringsmaterial Senior Secured Debt/Equity swap 2009<br />
Comhem Sverige Kabeloperatör Senior Secured New share issue, amendments 2009<br />
Scandic Hotels Sverige Hotelloperatör Senior Secured Mezzanine equitazation 2010<br />
Fläktwoods Schweitz Ventilationssystem Senior Secured New share issue, amendments 2010<br />
ATU Tyskland Bilservice Senior Secured, HY Bonds Debt exchange 2010<br />
Styrelse<br />
<strong>JRS</strong> Credit’s styrelse (”Styrelsen”) bär det yttersta ansvaret för bolagets organisation och förvaltningen av <strong>JRS</strong> Credit’s<br />
verksamhet. Styrelsen ansvarar för den finansiella övervakningen och allokering av <strong>JRS</strong> Credit’s kapital, samt fattar<br />
slutliga investerings- och försäljningsbeslut.<br />
Investeringskommitté<br />
<strong>JRS</strong> Credit’s Investeringskommitté är utsedd av Styrelsen och agerar aktiva rådgivare i alla större investeringsbeslut.<br />
Investeringskommittén har lång branscherfarenhet innefattande mångårig erfarenhet av investeringar och finansiella<br />
transaktio<strong>ner</strong>. Deras huvuduppgift är att hantera frågor som rör investeringar, kapitaltillskott, upptagande av lån samt<br />
löpande övervakning av portföljens riskexpo<strong>ner</strong>ing.<br />
Styrelse<br />
DELÄGARE<br />
AB 1<br />
Peter Engelberg<br />
26 års erfarenhet<br />
<strong>JRS</strong> Asset Management S.A, VD<br />
Banque Invik S.A, VD och vice VD<br />
Kaupthing Bank S.A, Senior Lawyer<br />
Styrelseuppdrag, exempel<br />
<strong>JRS</strong> Asset Management S.A, Underwriting<br />
Capital I SICAV-SIF och <strong>JRS</strong> Luxembourg<br />
UCITS<br />
Investeringskommitté<br />
Stefan Wigstrand<br />
13 års erfarenhet<br />
Nexum, Senior Part<strong>ner</strong> och Grundare<br />
Öhman Fondkommission, Kreditanalytiker<br />
Öhman Fondkommission, Aktieanalytiker<br />
Styrelseuppdrag och investeringar, exempel<br />
Flertalet bolag inom Nexum gruppen<br />
och Conductive AB.<br />
STYRELSE<br />
INVESTERINGS-<br />
KOMMITTÉ<br />
<strong>JRS</strong> CREDIT<br />
AB 2 AB 3 AB 4 AB 5<br />
PORTFÖLJBOLAG<br />
Peter Nygren<br />
18 års erfarenhet<br />
<strong>JRS</strong> Asset Management AB, Grundare<br />
PEQ Invest 1, Grundare<br />
Cobond Opportunity, Grundare<br />
Styrelseuppdrag och investeringar, exempel<br />
<strong>JRS</strong> Group, <strong>JRS</strong> Asset Management, Pensum<br />
Aktiebolag, Investeringsaktiebolaget Cobond,<br />
PEQ Invest 1, Cobond Opportunity, Skellefteå<br />
Kontoret 2 och Möller & Part<strong>ner</strong>s Investment 5.<br />
Carl-Fredrik Högstedt<br />
13 års erfarenhet<br />
Nexum, Senior Part<strong>ner</strong><br />
Nordea, Debt Capital Markets<br />
Öhman Fondkommission, Corporate<br />
& Structured Finance<br />
Styrelseuppdrag och investeringar, exempel<br />
Flertalet bolag inom Nexum gruppen.<br />
DELÄGARE<br />
Kristina Ekstrand<br />
7 års erfarenhet<br />
<strong>JRS</strong> Asset Management S.A,<br />
Deputy Managing Director<br />
Banque Invik S.A,<br />
Jurist/Head of Corporate and Trust<br />
Styrelseuppdrag, exempel<br />
<strong>JRS</strong> Asset Management S.A, Underwriting<br />
Capital I SICAV-SIF och <strong>JRS</strong> Global Bond<br />
Opportunity Fund UCITS<br />
Peter Nygren<br />
18 års erfarenhet<br />
<strong>JRS</strong> Asset Management AB, Grundare<br />
PEQ Invest 1, Grundare<br />
Cobond Opportunity, Grundare<br />
Styrelseuppdrag och investeringar, exempel<br />
<strong>JRS</strong> Group, <strong>JRS</strong> Asset Management, Pensum<br />
Aktiebolag, Investeringsaktiebolaget Cobond,<br />
PEQ Invest 1, Cobond Opportunity, Skellefteå<br />
Kontoret 2 och Möller & Part<strong>ner</strong>s Investment 5.
<strong>JRS</strong> CRedit<br />
Avkastning och risk<br />
En placering i <strong>JRS</strong> Credit bör ses som en långsiktig placering. <strong>JRS</strong> Credit avser främst att investera<br />
i Norden genom direkta investeringar i olika typer av instrument, primärt räntebärande. Bolagen är<br />
ofta under finansiell stress, rekonstruktion eller liknande speciella omständigheter.<br />
Avgifter<br />
<strong>JRS</strong> Credit debiterar årlig management fee om 2 % och performance fee om 20 % förutsatt att bolaget<br />
ge<strong>ner</strong>erar en årlig avkastning överstigande 6 %. <strong>JRS</strong> Credit erbjuder likviditet för de som vill gå ut ur<br />
investeringen, detta kan göras vart tredje år. Vid försäljning skall andelsägare meddela 3 månader i<br />
förväg för att ge möjlighet till nödvändig likviditetspla<strong>ner</strong>ing. Dock kommer det att finnas en uttagsbegränsning<br />
på mer än 20 % av kapitalet, om det skulle kallas vid en tidpunkt.<br />
Värdering och inlösen<br />
Insättning och inlösen baseras på NAV-kurser, vilka granskas av Ernst & Young. Beräkning av NAV<br />
görs kvartalsvis. Kontakta <strong>JRS</strong> för detaljer kring tecknande av andelar.<br />
<strong>JRS</strong> Credit 13
Part<strong>ner</strong>s och rådgivare<br />
Nexum<br />
Nexum är sedan 2004 en oberoende rådgivare inom företagskrediter. Nexum’s huvudsakliga verksamhet<br />
är förvaltning och rådgivning kring tre kreditfonder med fokus på nordiska emittenter; Nexum High-yield<br />
Credit Fund och Nexum Loans I och II. Nexum High-yield startade 2005 och är en fond inriktad på högavkastande<br />
företagskrediter, sk high-yield, och Nexum Loans I/II är fonder som startade under finanskrisen<br />
2008/2009 i syfte att investera i företagslån.<br />
Revision<br />
<strong>JRS</strong> Credit anlitar Ernst & Young i frågor rörande revision och redovisning.<br />
<strong>JRS</strong> CRedit<br />
Denna presentation (”presentationen”) har som enda syfte att ge mottagaren allmän information om <strong>JRS</strong> Credit. Presentationen riktar sig endast till den<br />
person som mottagit presentationen från <strong>JRS</strong> och är ej avsedd för allmänheten. Presentationen utgör varken ett erbjudande att förvärva finansiella instrument<br />
eller finansiell rådgivning till enskild person. Denna presentation är inte avsedd för eller riktad till sådana perso<strong>ner</strong> som är bosatta eller bedriver sin verksamhet<br />
i jurisdiktio<strong>ner</strong> där distributionen av denna presentation är föremål för förbud eller begränsningar. Informationen är skyddad av upphovsrätt och får inte utan<br />
<strong>JRS</strong>:s tillstånd kopieras, distribueras eller publiceras. <strong>JRS</strong> och dess rådgivare tar inte ansvar för skador och/eller förluster som uppstår i anledning av informationen<br />
i denna <strong>broschyr</strong> eller olovligt användande därav. Även om <strong>JRS</strong> har strävat efter att verifiera informationen i presentationen kan det inte garanteras att<br />
denna i alla avseenden är korrekt, fullständig eller rättvisande. Presentationen tar inte hänsyn till enskild persons specifika ekonomiska eller skattemässiga<br />
situation. Om mottagaren framöver erbjuds att investera i <strong>JRS</strong> Credit bör mottagaren söka ytterligare information samt kvalificerad finansiell rådgivning<br />
innan någon konkret transaktion genomförs eller handling vidtas. Investeringar i aktier och andra finansiella instrument är förenade med risktagande och hela<br />
eller delar av sådana investeringar kan gå förlorade. Denna presentation har inte varit, och kommer inte heller att vara, föremål för myndighets granskning,<br />
godkännande eller registrering. Tvister i anledning av presentationen skall prövas enligt svensk rätt av svensk domstol exklusivt.
Jrs asset Management s.a.<br />
18-20, rue edward steichen<br />
L-2540 Luxembourg<br />
www.jrsam.lu<br />
Jrs asset Management aB<br />
Box 586, 114 11 stockholm<br />
Besöksadress: Birger Jarlsgatan 14<br />
www.jrsam.se
Change language