Läs senaste Aktiemarknadsnytt - Nordea

Räntestrategi
Företagsobligationer fortsatt heta
Likviditetsrisken ökar
Tillväxtmarknadsobligationer ser fortsatt bra
ut
Investment grade räntorna sjunker…
Källa: Bloomberg
…men statsräntorna är ännu lägre
Källa: Bloomberg
Konkurserna i high yield på låga nivåer nu
Källor: Bloomberg / ISA
Företagsobligationer fortsatt heta
I en värld där den ”riskfria” räntan ligger nära noll tvingas investerare
öka sina risker för att nå avkastning. Vi har under en
längre tid rekommenderat företagsobligationer och efter ett år
när investment grade-fonder hittills avkastat runt 15 procent är
vi nu neutrala i vår bedömning av tillgångsslaget.
High yield-fonder, det vill säga räntefonder som investerar i
obligationer utgivna av företag med lägre kreditbetyg, har avkastat
en bra bit över 20 procent, men trots det anser vi att tillgångsslaget
har mer att ge.
I tidigare nummer av Aktiemarknadsnytt har vi uppmärksammat
att året har varit ett rekordår för emissioner av företagsobligationer,
företagens behov har alltså kunnat matcha investerarnas
behov av ränta. Nästa år spås emissionsvolymerna minska
samtidigt som investerarnas behov av ränta knappast lär minska
vilket alltså skulle kunna tala för ytterligare god avkastning
för företagsobligationer.
På räntesidan växer dock inga träd till himlen, uppsidan på en
obligation är alltid känd och begränsad då alla obligationer förfaller
till priset 100 vilket gör att det blir svårt för företagsobligationsfonderna
att ge en lika hög avkastning nästa år som de
gjort i år.
Nytt agerande ger nya risker
En anledning till att marknaden för företagsobligationer har
slagit nya rekord är att bankerna har minskat sin utlåning till
företagen. Bolagen vänder sig istället till obligationsmarknaden
vilken också delvis har förändrats under senare tid. En förändring,
som är mindre positiv för investerare i företagsobligationer
är att bankernas tradingavdelningar har minskat sina riskmandat
vilket har försämrat den omedelbara likviditeten.
Hittills har marknaden inte berörts av detta. Vid en eventuell
försäljning av en företagsobligation har det varit lätt för mäklaren
att hitta en köpare. Skulle trenden dock vända fi nns det
anledning att befara större problem. När fl era investerare samtidigt
vill sälja kan och vill inte bankerna längre ta in obligationerna
i eget lager i väntan på vidareförsäljning. Den som verkligen
måste sälja i det läget kan då bli tvungen att avsevärt sänka sitt
begärda pris för att hitta en köpare.
Den ovan nämnda likviditetsrisken är inte ett problem i en uppåtgående
marknad och merparten av alla obligationer behålls
till förfall istället för att säljas. Skulle dock marknaden försämras
betydligt och antalet konkurser öka kraftigt fi nns det anledning
att vara så snabb som möjligt ut genom dörren, för det blir lätt
trångt. För tillfället fi nns ingen anledning till oro, men det är
värt att notera att det här tillgångsslaget är raka motsatsen till
statsobligationer vad gäller likviditet. Det här påminner oss om
det viktigaste vad gäller portföljförvaltning, lägg inte alla ägg i
samma korg utan blanda för bästa möjliga portfölj. Trots företagsobligationernas
popularitet är det statsobligationerna som
utgör grundbulten i portföljen.
Nordea | Aktiemarknadsnytt, december 2012 8