pensionsobligation global - Mangold Fondkommission

MARKNADSKOMMENTAR2Förutsättningarna för investeringar har ljusnat• Räddningspaketet ett sunt steg i rätt riktning• Konjunktursignalerna inte så mörka som befarat• Global exponering utjämnar svängningarnaÄntligen har då Europas ledare tagit sig samman och lagtfram ett paket för att lösa skuldkrisen. Åtgärderna är ettsunt steg i rätt riktning, även om många hinder fortfarandeåterstår. Det innehåller i huvudsak de komponenter vi talatom tidigare med ett skyddsnät kring Europas banker ochen kraftig nedskrivning av fordringarna på Grekland. De finansiellamarknaderna har applåderat överenskommelsenmed starkare euro och högre börskurser som följd. Skillnadernai marknadsräntor mellan de länderna i sydeuropaoch Tyskland (räntespreadarna) har också fallit markant.Paketet har skapat lugnare finansiella marknader, och detfinns nu en tillförsikt att det ska gå att lösa den europeiskaskuldkrisen, även om det tar tid. Men många frågor återstår,framför allt hur de nödvändiga åtstramningarna i ländernai Sydeuropa ska påverka tillväxten. En annan frågaär hur europeiska banker ska klara av att öka riskkapitaletmed mer än 100 miljarder euro utan att minska utlåningentill sina kunder. Det är också oklart hur den framtida marknadenför kreditförsäkringar kommer att påverkas. Paketetförutsätter att en nedskrivning av lånen till Grekland med50 procent accepteras utan att kreditförsäkringarna lösesut.Fortfarande hyggligt god global tillväxtSammantaget ser dock bilden ljusare ut nu än den gjortdet senaste halvåret. Den globala tillväxten är dessutomalltjämt hyggligt god, även om flera indikatorer som mäterförväntningar pekar nedåt. Statistik som mäter det faktiskautfallet visar däremot få tecken på avmattning. Underdet tredje kvartalet steg BNP i USA med 2,5 procent. Enrejäl uppgång jämfört med föregående kvartal, vilket intetyder på att landet skulle vara på väg in i en recession, sommånga befarat. Och även om prognoserna dragits ned kanvi räkna med en god tillväxt i många europeiska länder,som Sverige och Tyskland. Någon ekonomisk hårdlandningi Kina och Indien tycks inte heller vara i antågande.Kinas tillväxt mattades visserligen något under det senastekvartalet, men utvecklingen var både väntad och önskvärd.dragits ned något. Samtidigt är gapet fortfarande stortmellan de faktiska kursfallen och nedreviderade vinstprognoser,och det innebär att börsvärderingarna fortfarande ärattraktiva även om prognoserna skulle sänkas ytterligare.I och med det nya europeiska räddningspaketet har flerafrågetecken rätats ut och förutsättningarna för investeringari aktiemarknaden har nu ljusnat.Global exponering utjämnar svängningarnaOron för en global avmattning i konjunkturen och de statsfinansiellaproblemen i Europa har präglat börsutvecklingeni världen under 2011. Spridningen mellan olika marknaderoch sektorer har dock varit stor. En svag utveckling i Europaoch Asien har delvis kompenserats av en förhållandevisgod avkastning på börserna i USA. I början av novemberlåg därför indexet FTSE Global All-Cap nära noll, räknatfrån årets början. Spridningen mellan olika branscher harockså varit hög. Medan hälsovård (läkemedel och sjukvårdsutrustning)har haft en god utveckling under året, harbanker och konjunkturkänsliga råvaru- och industriföretagutvecklats svagt. Under andra konjunkturförhållandenskulle sannolikt effekten ha varit den motsatta.Detta understryker fördelarna med en exponering mot denglobala aktiemarknaden, då svängningar i en region ellersektor ofta kan balanseras av uppgångar i andra. Därmedsänks risknivån i placeringen.Börsfallen i år har inte i motsvarande mån märkts av i företagensintjäningsförmåga, vilket understryks av de rapportersom lämnats för tredje kvartalet. Därmed har ocksåflertalet företag möjlighet att lämna fortsatt goda utdelningar.Direktavkastningen på de flesta större börserna ligger ibörjan av november 2011 på mellan 2 och 4 procent, enligtanalysfirman Thomson Reuters. Sverige och flertalet europeiskaländer ligger i den högre delen av intervallet.Attraktiva värderingar trots lägre vinstprognoserBörsföretagens rapporter har, såväl i Europa som i USA,med få undantag varit goda. Men försiktiga utsagor omutvecklingen framöver har inneburit att vinstprognosernaKällor: US Commerce Dept, National Bureau of Statistics of China, FT, Thomson Reuters