MENKUL KIYMET DEĞERLEMESİ 1.1. Hisse Senedinin Tek ...

1.2. HİSSE SENEDİ DEĞERLEMESİNDE KULLANILAN YÖNTEMLER
1.2.1. KAR PAYI MODELİ
Hisse senedinin değerini hesaplamada yaygın kullanılan yöntemlerden biridir. Kar payı
modeline göre, bir hisse senedinin gerçek değeri, dağıtılacak (beklenen) kar paylarının belli
bir iskonto oranı üzerinden bugüne indirgenen değerlerinin toplamıdır. Hisse senedinin
vadesi olmadığı ve kar payları sonsuza kadar ödeneceği için, hisse senedi fiyatını veren
formül şu şekilde yazılabilir:
D1
D2
P0
1
2
( 1
k ) ( 1
k )
P
0
t1
Burada;
e
Dt
( 1
k )
P0: hisse senedinin fiyatını
e
t
e
D
...
( 1
k )
D1, D2… : dönemsel kar paylarını
ke: beklenen getiri veya verim oranını göstermektedir.
e
Örnek: A İşletmesinin hisse senedine yatırım yapan bir yatırımcı, 1 yatırımdan üç yıl
boyunca, 1 TL, 1,25 TL ve 1,5 TL kar payı elde etme beklemektedir. Yatırımcının beklediği
getiri oranı %15 ise, bu hisse senedinin piyasa fiyatı kaç TL olmalıdır?
Cevap: 2,81 TL
İşletmenin gelecek dönemlerde dağıtacağı kar paylarının sabit olmasına, sabit bir oranda
artmasına ve düzensiz olmasına göre, kar payı dağıtımı modeli aşağıdaki şekillerde ifade
edilebilir:
Büyümenin olmadığı kar payı iskonto modeli,
Büyümenin sabit olduğu kar payı iskonto modeli,
Büyümenin düzensiz olduğu kar payı iskonto modeli.
A. Büyümenin Olmadığı Kar Payı Iskonto Modeli
Büyümenin olmadığı kar payı iskonto modelinde, hisse senedinden beklenen gelecekteki kar
paylarının değişmeyeceği ve sonsuza kadar sabit bir tutarda devam edeceği
varsayılmaktadır. Dağıtılacak kar paylarının yıllar içinde sabit kalacağı ve hep aynı “D”
değerini alacağı varsayımı altında, hisse senedinin fiyatının belirlenmesinde kullanılan eşitlik
şu şekilde ifade edilebilir: