MENKUL KIYMET DEĞERLEMESİ 1.1. Hisse Senedinin Tek ...

P
0
D
1
P0
D(
( 1
k )
P
0
0
D1
( 1
k )
D
k
e
e
D D ..... D
1
1
2
e
D2
( 1
k )
1
e
2
D
...
( 1
k )
1 1
..... 1
( 1
k ) ( 1
k )
e
e
e
)
Örnek: Tuna A.Ş.'nin her yıl hisse senedi başına ödeyeceği kar payı tutarı 0,50 TL ve
yatırımcının bu hisse senedinden beklediği verim oranı %25 ise, hisse senedinin gerçek
değerini hesaplayınız. Bu hisse senedinin piyasa fiyatı 1,75 TL ise, yatırımcı, hisse senedini
satın almalı mıdır?
Cevap: 2 TL
Belirli bir dönem kar payı ödemesi olmayan hisse senetlerinin değerlendirilmesinde de kar
payı modeli kullanılabilir. Bu durumda, öncelikle, hisse senedinin kar payı ödemelerinin
başladığı tarihteki değeri bulunur. Daha sonra, hisse senedinin değeri beklenen getiri
oranından bugüne indirgenerek cari değeri elde edilir.
P
n
D
k
n1
e
Örnek: Yeni kurulan bir işletme ilk 6 yıl boyunca kar payı ödemeyeceğini, 7. yıl ve sonraki
yıllarda ise hisse başına 1,2 TL kar payı ödeyeceğini açıklamıştır. Beklenen getiri oranı %16
olan bir yatırımcının bu hisse senedi için ödemek isteyeceği fiyatı hesaplayınız.
Cevap: 3 TL
B. SABİT ORANDA BÜYÜYEN KAR PAYI ISKONTO MODELİ
Gordon modeli olarak da adlandırılan sabit oranda büyüme modelinde, hisse senedi başına
kar paylarının her dönem sonsuza kadar sabit bir oranda artacağı varsayılmaktadır.
İşletmenin her yıl dağıtacağı kar paylarının sabit bir (g) oranında büyüyeceği varsayıldığında,
hisse senedinin fiyatı aşağıdaki şekilde bulunur:
1
2
D0(
1
g)
D0
( 1
g)
D0
( 1
g)
P0
...
1
2
n
( 1
k ) ( 1
k ) ( 1
k )
D
P0
k g
k
e
e
D
g
P
0
Burada;
e
e
e
n