Dita d.d. Tuzla - Raiffeisen Bank
Dita d.d. Tuzla - Raiffeisen Bank
Dita d.d. Tuzla - Raiffeisen Bank
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
30.april.2010.<br />
Ključni tržišni pokazatelji<br />
U BAM 2009<br />
Tržišna cijena 23,0<br />
Nominalna cijena 10,5<br />
Broj dionica 305.486,0<br />
Tržišna kapitalizacija 7.026.178,0<br />
Free float u % (bez udjela Lora-e)<br />
Knjigovodstvena vrijednost<br />
15,97<br />
preduzeća 1.993,0<br />
Zarada po dionici ‐<br />
0,0<br />
P/E ‐<br />
4,7<br />
P/B 3,5<br />
P/S 0,5<br />
EV/EBITDA 8,4<br />
EV/sales 1,3<br />
Kretanje cijene i prometa u KM<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
9/25/2003<br />
6.3.2004<br />
7/28/2004<br />
10/19/2004<br />
11/18/2004<br />
1/25/2005<br />
3/16/2005<br />
4/27/2005<br />
6.7.2005<br />
6/23/2005<br />
7.12.2005<br />
8.11.2005<br />
10.10.2005<br />
Promet Prosječna cijena<br />
<strong>Raiffeisen</strong> BANK d.d. BiH &<br />
<strong>Raiffeisen</strong> BROKERS d.o.o.<br />
Odjel istraživanja i analiza<br />
Zmaja od Bosne bb<br />
VIII sprat<br />
71 000 Sarajevo<br />
Tel: (+387 33) 287 784<br />
(+387 33) 287 645<br />
11/17/2005<br />
3/27/2006<br />
6/14/2006<br />
9.6.2006<br />
12.7.2006<br />
1/19/2007<br />
4/16/2007<br />
Pripremile:<br />
Ivona Kristić i Maida Gopo<br />
E-mail:<br />
ivona.kristic@rbb-sarajevo. raiffeisen.at<br />
maida.gopo@rbb-sarajevo.raiffeisen.at<br />
Company<br />
<strong>Dita</strong> d.d. <strong>Tuzla</strong><br />
10/15/2007<br />
5/13/2008 0<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
20<br />
Tisuć e<br />
Odabrani financijski podaci u 000 KM<br />
u 000 BAM 2007 2008 2009<br />
UKUPNO AKTIVA 30008 29326 25614<br />
Stalna sredstva 21978 21024 19845<br />
Tekuća sredstva 8030 8302 5769<br />
Gotovina i ekvivalenti gotovine 47 6 4<br />
UKUPNO KAPITAL 7921 3478 1993<br />
UKUPNO OBAVEZE 22087 25848 23621<br />
Kratkoročne obaveze 14364 17458 16688<br />
Dugoročne obaveze 7723 8390 6933<br />
NETO PRIHOD OD PRODAJE 16779 16688 15093<br />
Troškovi prodane robe 12059 11571 9805<br />
EBITDA 1304 1483 1380<br />
NETO PROFIT ‐682 ‐4443 ‐1485<br />
Izvor: Finansijski izvještaji DITA d.d. <strong>Tuzla</strong><br />
Report<br />
Proizvodnja deterdženata za pranje i čišćenje<br />
Industrija deterdženata DITA d.d. <strong>Tuzla</strong> osnovana je 26.juna 1977. godine,<br />
zajedničkim ulaganjem Mira Lanza iz Genova-e, Italija te kombinata SODASO<br />
d.d. iz Tuzle. Nakon 4 uspješne godine saradnje, DITA d.d. nastavlja sa<br />
samostalnim razvojem poslovanja, i postaje jednim od lidera u ovoj<br />
djelatnosti na tržištu ex-Jugoslavije.<br />
Rješenjem Agencije za privatizaciju <strong>Tuzla</strong>nskog kantona, DITA je<br />
privatizirana krajm 2001. godine kada je organizirana kao dioničko društvo.<br />
Početkom 2005. godine, DITA d.d. je preuzeta od strane domaćeg<br />
maloprodajnog lanca LORA d.o.o. Sarajevo, koja je trenutno većinski vlasnik<br />
sa 83,7% udjela u DITA-i.<br />
Nakon preuzimanja, u periodu od 2005 – 2007.godine, nastavljen je ubrzani<br />
proces investiranja kako u razvoj tehnologije i broja proizvoda u asortimanu<br />
tuzlanske kompanije, tako i širenja izvoznih, osobito evropskih tržišta.<br />
DITA d.d. je uložila preko 2 mn KM samo u modernizaciju proizvodnog<br />
pogona, koji trenutno podrazumjeva zaokružen proces vlastite proizvodnje<br />
PET ambalaže, odnosno mašine za punjenje i pakovanje praškastih<br />
proizvoda, te automatizacija procesa punjenja i pakovanja. Postojeći<br />
proizvodni kapacitet Kompanije je 62.000 t, od čega 50.000 t praškastih<br />
proizvoda, i 12.000 t tečnih proizvoda, dok je trenutni stupanj<br />
iskorištenosti proizvodnih pogona svega 40%, što jasno ukazuje na<br />
mogućnost daljnjeg rasta proizvodnje i plasmana.<br />
DITA d.d. je uspjela u posljednjih nekoliko godina da ostvari uspješnu<br />
saradnju za plasman svojih proizvoda sa mnogim domaćim i stranim<br />
kompanijama koji su ujedno i najznačajniji kupci Kompanije: Interex<br />
(Sarajevo), Konzum (Sarajevo), Bingo (<strong>Tuzla</strong>), Lora (Sarajevo), Gdžo Komerc<br />
(Sarajevo), Omega (Živinice), odnosno Apachem N.V.A (Njemačka), Teol<br />
(Ljubljana), PAN (Hrvatska), Valoni Impex.<br />
1
Struktura poslovanja i ključnih tržišta DITA d.d. <strong>Tuzla</strong><br />
Struktura poslovanja i proizvodni asortiman<br />
Djelatnost DITA d.d. <strong>Tuzla</strong> regulirana je Statutom društva, a osnovna djelatnost definirana je kao proizvodnja<br />
deterdženata za pranje i čišćenje u domaćinstvu i industriji. Trenutni proizvodni asortiman, je sačinjen od<br />
slijedećih ključnih proizvodnih kategorija:<br />
deterdženti za mašinsko pranje rublja,<br />
deterdženti za ručno pranje rublja,<br />
deterdženti za pranje posuđa,<br />
ostala sredstva za pranje posuđa,<br />
ostala sredstva za pranje i čišćenje<br />
šamponi tekući,<br />
sapuni,<br />
deterdženti za industriju.<br />
U cjelokupnom proizvodnom asortimanu DITA d.d. <strong>Tuzla</strong> ima preko 70 proizvoda za pranje i čišćenje u<br />
domaćinstvu, odnosno preko 180 industrijskih sredstava za čišćenje. Nakon preuzimanja od strane kompanije<br />
Lora d.o.o., DITA d.d. je u posljednjih nekoliko godina agresivno radila na ekspanziji proizvodnog asortimana pa<br />
je u 2007. godini uveden rekordan broj od 40 novih proizvoda u okviru 8 brendova, a nastavak širenja i inoviranja<br />
proizvoda nastavljen je i u 2008. i 2009. godini.<br />
Tako u proizvodnom asortimanu DITA d.d. ima trenutno vrlo jake i respektabilne brendov-e kao što su: ARIX,<br />
deterdžent za pranje veša, koji bilježi najbolje prodajne rezultate kako u BiH tako i u ključnim izvoznim zemljama<br />
partnerima, zatim IDA i 3 de, koji su ostvarivali dvocifren rast prodaje u nekoliko posljednjih godina. Zatim tu je i<br />
inoviran poznati brend Tenzo 21, te novi proizvodi kao što su Softly 3 in 1, BLIC i CRAFT.<br />
Kompanija jako puno ulaže posljednjih nekoliko godina, pored tehnološkog inoviranja proizvoda i novih formula i<br />
u inovaciju dizajna proizvoda, odnosno jake i intenzivne marketiške kampanje, kroz TV spotove u prime-time<br />
terminima, odnosno billboard-e, kataloge.<br />
Proizvodni kapaciteti i tehnoglogija proizvodnje<br />
Nakon preuzimanja, u periodu od 2005 – 2007 godine, pored razvoja i inoviranja proizvodnog asortimana,<br />
nastavljen je ubrzani proces investiranja u razvoj tehnologije kompanije DITA d.d. <strong>Tuzla</strong>. Tako je u periodu od<br />
2005. – 2007. godine DITA d.d. je uložila preko 2 mn KM samo u modernizaciju proizvodnog pogona, koji<br />
trenutno podrazumjeva zaokružen proces vlastite proizvodnje na principima PET ambalaže, odnosno mašine za<br />
punjenje i pakovanje praškastih proizvoda, te automatizacija procesa punjenja i pakovanja.<br />
Savremeni pogon praškastih proizvoda sa vrhunskom pakericom, omogućava pakovanje od 1800 vrećica od 3 kg<br />
praškastog deterdženta i oko 1500 vrećica od 6 kg tokom jednog sata. Nova pakerica omogućava i postavku tzv.<br />
„zip“ zatvarača na vrećice koji omogućava ponovno uredno zatvaranje ambalaže, što predstavlja posljednji trend u<br />
pakiranju deterdženata. Trenutno su u toku i pripreme za nabavku nove mašine za automatsko doziranje finalnih<br />
vrećica u zbirno pakiranje i paletiranje.<br />
Postojeći proizvodni kapacitet Kompanije je 62.000 t, od čega 50.000t praškastih proizvoda i 12.000 t tečnih<br />
proizvoda, a trenutni stupanj iskorištenosti proizvodnih pogona je svega 40%, što jasno ukazuje na mogućnost<br />
daljnjeg rasta proizvodnje i plasmana.<br />
2
Za period od 2008 – 2011, DITA je planirala daljnje ulaganje u proizvodne kapacitete i opremu od 3 mn KM, u cilju<br />
daljnjeg širenja proizvodnog asortimana i širenja tržišta.<br />
Domaće i strano tržište<br />
DITA d.d. je u posljednje tri godine, ostvarila značajan rast rezltata sa izvoznih tržišta, gdje je u 2008. godini rast<br />
najznačajniji bio u Hrvatskoj 47%, Sloveniji 19%, Makedoniji 16%, a ostala značajna izvozna tržišta su Kosovo,<br />
Albanija, te Europske zemlje: BENELUX-a, Francuska, Njemačka. U svojoj strategiji poslovanja izvoz upravo<br />
predstavlja ključnu okosnicu daljnjeg rasta proizvodnje i rasta plasmana i poslovanja. Vrlo značajna konkurentska<br />
prednost je cijena finalnih proizvoda DITA d.d. <strong>Tuzla</strong> u odnosu na ključne konkurente kako iz regije, tako i velike<br />
proizvođače i brendove prisutne na tržištu. Uz daljnje širenje izvoznih tržišta, DITA d.d. <strong>Tuzla</strong> svakako može postići<br />
povećanje obima proizvodnje, odobravanje značajnijih rabata na količine a time daljnje smanjenje prodajnih cijena i<br />
još bolje cjenovno pozicioniranje.<br />
U 2007. godini vrlo značajan poslovni potez DITA d.d. <strong>Tuzla</strong> bilo je potpisivanje saradnje sa ino partnerom<br />
Apachem N.V.A. Njemačka, putem kojeg se otvara kanal za ulazak na tržišta BENELUX-a i Francuske sa<br />
deterdžentima marke ARIX, te intenzivnija prodaja specijalnog deterdženta Car Wash.<br />
Što se tiče domaćeg tržišta, konkurencija u sektoru proizvodnje i prodaje deterdženata za pranje je veoma<br />
izražena. Najznačajniji konkurenti su veliki svjetski renomiranih proizvođači poput Procter & Gamble (sa<br />
brandovima poput: Ariel, Tide, Lenor i sl.), ali i jaka regionalna konkurencija poput Saponije d.d. iz Osjeka, te<br />
Henkel iz Slovenije. Međutim, cjenovno konkurentniji proizvodi su prednost DITA d.d. i na lokalnom tržištu, gdje se<br />
tržišni udio procjenjuje na oko 10%.<br />
Za nastavak rasta i tržišnog udjela na BH tržištu vrlo važni su ugovori o saradnji sa domaćim velikim trgovačkim<br />
lancima poput Konzuma i Interex-a, sa kojima je dogovorena prodaja DITA-nih proizvoda pod zaštitnim robnim<br />
znakom trgovačkog lanca (K plus ili Top Budget).<br />
Vlasnička struktura DITA d.d. <strong>Tuzla</strong><br />
Ukupan dionički kapital Dite podijeljen je na 305.486 dionica nominalne vrijednosti 10,50 KM. Većinski dioničar<br />
Dite je Lora koja je u avgustu 2005. godine preuzela većinski paket dionica Dite uz istovremeno obezbjeđenje<br />
finansijskih sredstava kojima su izmirene sve obaveze prema državi i zaposlenicima čime je uspješno završen<br />
privatizacijski proces. Na dan 30. april 2010. Lora doo ima većinski udio (84,03%) u vlasničkoj strukturi Dite.<br />
Ostali dioničari posjeduju manje od 16% ukupnog kapitala.<br />
3
U nastavku je prikazana vlasnička struktura kompanije <strong>Dita</strong> na dan 30.04.2010. godine.<br />
Prvih deset vlasnika vrijednosnih papira<br />
Ime dioničara % udio Broj dionica<br />
LORA DOO SARAJEVO 84,03<br />
256.700<br />
ŠAHMANOVIĆ ABDULAH 2,45<br />
7.474<br />
OŠTRAKOVIĆ ALMIR 1,69<br />
5.158<br />
SODASO-holding d.d. <strong>Tuzla</strong> 1,57<br />
4.810<br />
AA KAPITAL BROKERS d.d. Bihać 0,87<br />
2.659<br />
ABSEC ANTON 0,39<br />
1.200<br />
HRUSTANOVIĆ EMIR 0,33<br />
1.000<br />
SULEJMANOVIĆ ZIJAD 0,33<br />
1.000<br />
LABROVIĆ ZLATKO 0,20<br />
597<br />
AGANOVIĆ ADNAN 0,17<br />
508<br />
Ostali 7,98<br />
24.381<br />
UKUPNO 100,00<br />
305.486<br />
2,45%<br />
10,26%<br />
1,57%<br />
1,69% LORA DOO SARAJEVO<br />
84,03%<br />
ŠAHMANOVIĆ ABDULAH<br />
OŠTRAKOVIĆ ALMIR<br />
SODASO-holding d.d. <strong>Tuzla</strong><br />
u stečaju<br />
Ostali<br />
Izvor: Registar vrijednosnih papira FBiH<br />
Podaci o kretanju cijene i prometa dionica <strong>Dita</strong> dd <strong>Tuzla</strong><br />
Dionice Dite uvrštene su na Sarajevsku berzu dana 19. septembra 2003. godine pod simbolom DITAR. Ukupni broj<br />
emitovanih dionica iznosio je 192.280. U međuvremenu je povećan broj emitovanih dionica na 305.486 dionica te<br />
se od dana 20.novembra 2006. trguje pod simbolom DITARK3.<br />
Posljednja prosječna cijena iznosila je 23,00 KM (13. maj 2008). Od datuma listiranja na Sarajevsku berzu ukupan<br />
promet ostvaren dionicama Dite iznosio je 1,25 miliona KM sa prosječno ostvarenim dnevnim prometom od 7414<br />
KM. U istom periodu najniža ostvarena prosječna cijena iznosila je 6,00 KM dok su dionice Dite dana 11. maja 2007.<br />
dostigle najveću vrijednost od 26,00 KM. U 2009. nije zabilježena niti jedna transakcija navedenim dionicama.<br />
4
U nastavku je prikazano kretanje prosječne cijene i prometa dionica Dite za period 25.09.2003.-13.05.2008.<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
9/25/2003<br />
6.3.2004<br />
7/28/2004<br />
10/19/2004<br />
11/18/2004<br />
1/25/2005<br />
3/16/2005<br />
4/27/2005<br />
6.7.2005<br />
6/23/2005<br />
7.12.2005<br />
8.11.2005<br />
10.10.2005<br />
Promet Prosječna cijena<br />
Izvor: Sarajevska berza<br />
Finansijska analiza <strong>Dita</strong> dd <strong>Tuzla</strong><br />
11/17/2005<br />
3/27/2006<br />
6/14/2006<br />
9.6.2006<br />
12.7.2006<br />
1/19/2007<br />
4/16/2007<br />
Na temelju revidiranih finansijskih izvještaja za period 2007-2009. izvršena je horizontalna i vertikalna finansijska<br />
analiza relevantnih pozicija iz finansijskih izvještaja te je naposljetku data i ocjena indikatora likvidnosti,<br />
zaduženosti i profitabilnosti kompanije <strong>Dita</strong> dd <strong>Tuzla</strong> (u daljem tekstu <strong>Dita</strong>). U cilju procjene fer vrijednosti dionice<br />
<strong>Dita</strong> izvršena je i komparativna analiza finansijskih indikatora kompanije sa ključnim regionalnim kompanijama iz<br />
iste industrije (Hrvatska i Srbija).<br />
Iako završivši poslovnu godinu sa gubitkom od 682.000 KM, <strong>Dita</strong> je u 2007. godini ostvarila zavidne rezultate u<br />
segmentu povećanja prodaje, kako na domaćem tako i na ino tržištu te je tako zabilježen rast izvoza od 37% yoy na<br />
tržištima Makedonije, Kosova i Albanije gdje su Ditini proizvodi ARIX, IDA i 3de prepoznati kao već renomirani<br />
brendovi dok je na domaćem tržištu ostvaren rast od 30%.<br />
Međutim u 2008. godini <strong>Dita</strong> bilježi drastičan pad neto profita na -4,4 mil KM dok u istom periodu nije evidentirana<br />
značajnija promjena ukupno ostvarenog prihoda od prodaje. Značajno povećanje neto gubitka posljedica je<br />
aktuelnog rasta cijena osnovnih sirovina neophodnih za proizvodnju deterdženata posebice naglašen u drugom<br />
polugodištu 2008. godine što je značajno utjecalo na konačnu cijenu gotovog proizvoda. Takođe u 2008. nisu<br />
evidentirani prihodi po osnovu revalorizacije nekretnina po osnovu čega je i registriran pad prihoda za čak<br />
2.059.777 KM u odnosu na prethodnu godinu.<br />
Naglašavamo da je u prvom polugodištu 2008. godine, a prije pomenutog povećanja cijena kako praškastih tako i<br />
tečnih deterdženata, zabilježen porast neto dobiti <strong>Dita</strong> dd <strong>Tuzla</strong> od skoro 2% u odnosu na isti period 2007. godine.<br />
Naime, <strong>Dita</strong> je za prvih 6 mjeseci 2008. godine ostvarila značajan porast izvoza svojih proizvoda posebice na<br />
tržištima Hrvatske (rast izvoza 47%), Slovenije (rast izvoza 19%) i Makedonije (rast izvoza16%) u odnosu na isti period<br />
prošle godine.<br />
10/15/2007<br />
5/13/2008 0<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
20<br />
Tisuć e<br />
5
Aktuelan rast cijena osnovnih sirovina za proizvodnju utjecao je na značajan nastavak pada prihoda od prodaje i u<br />
2009. godini za skoro 8,5% ali su istovremeno primjetno smanjeni troškovi prodaje za 15,3% što na koncu daje<br />
povećanje bruto dobiti za 5,6%. Takođe je evidentirano i drastično smanjenje ostalih operativnih rashoda za čak<br />
37,3% što je naposljetku utjecalo na pad neto gubitka za 66,6% u odnosu na kraj 2008. godine. Tako je <strong>Dita</strong> 2009.<br />
godinu završila sa skoro 1,5 mil KM neto gubitka.<br />
Visoke nabavne cijene osnovnih sirovina ključna su prepreka višim maržama i profitabilnosti kompanije u<br />
posmatranom periodu.<br />
Obzirom da je u 2009. na ime ostvarenih gubitaka iz poslovanja za period 01.07.2005. - 31.12.2007. godine<br />
Skupština Društva donijela Odluku o smanjenju osnovnog kapitala sa 8.095.379,00 KM na 3.207.603,00 KM,<br />
pokazatelj odnosa duga i kapitala je značajno pogoršan u 2009. godini što ukazuje na visok stepen finansijske<br />
nestabilnosti kompanije. Na visok nivo zaduženosti posebice upućuju izuzetno visok odnos dugoročnih obaveza i<br />
kapitala te odnos ukupnog finansijskog duga i kapitala.<br />
U 2009. ukupno iskazane dugoročne obaveze uglavnom čine obaveze finansijskog karaktera, dok postotak učešća<br />
finansijskih kratkoročnih obaveza u ukupnim kratkoročnim obavezama kompanije iznosi 33,25%. Zaključno sa<br />
31.12.2008. obaveze Dite su bile čak 7 puta veće od iznosa kapitala, međutim nakon što je u 2009. smanjen kapital<br />
uslijed ostvarenih gubitaka iz prethodnih godina, ukupne obaveze su čak nevjerovatnih 12 puta veće od kapitala.<br />
Obzirom na vrlo nefunkcionalan odnos duga i kapitala u pasivi, visok stepen finansijske zaduženosti u narednom<br />
periodu bi mogao postati neodrživ za kompaniju.<br />
Pokazatelji likvidnosti takođe nisu na zadovoljavajućem nivou te je zaključno sa 31.12.2009. koeficijent tekuće<br />
likvidnosti iznosio svega 0,35 dok je brzi odnos likvidnosti koji isključuje vrijednost zaliha iznosio 0,19.<br />
Ukupna aktiva kompanije na kraju 2009. iznosila je više od 25 miliona KM od čega su stalna sredstva iznosila čak<br />
19,8 miliona KM ili 77,5% ukupnog udjela u aktivi. U ukupnim stalnim sredstvima najveći udio od 98,3% imaju<br />
materijalna sredstva (nekretnine i oprema).<br />
Procjena fer vrijednosti dionice DITA d.d. <strong>Tuzla</strong><br />
Na koncu je urađena procjena fer vrijednosti dionice kompanije DITA dd <strong>Tuzla</strong> u odnosu na poslovanje kompanija iz<br />
industrije iz okruženja, a u u odnosu na posljednju tržišnu kapitalizaciju izračunatu po cijeni od 23 KM po dionici, te<br />
godišnje financijske izvještaje i fundamentalne pokazatelje poslovanja iz 2009. godine.<br />
Pri usporedbi kompanije DITA dd <strong>Tuzla</strong>, sa sličnim kompanijama iz industrije u regiji (Saponija d.d. Osijek, ALBUS<br />
a.d. Novi Sad) uradili smo poređenje ključnih fundamentalnih pokazatelja uspješnosti poslovanja DITA dd i<br />
navedenih kompanija i došli smo do zaključka da je dionica DITA dd značajno precijenja u odnosu na posljednju<br />
dostupnu tržišnu cijenu (23 KM) još od 13.maja 2008. godine.<br />
Prilikom evaluacije koristili smo slijedeće tržišne pokazatelje koji se koriste kao standard/benchmark prilikom Peer<br />
Group evaluacije i procjene fer vrijednosti dionice kompanije ovom metodom, odnosno P/E (tržišna kapitalizacija u<br />
odnosu na neto profit), P/B (tržišna kapitalizacija u odnosu na kapital kompanije), P/S (tržišna kapitalizacija u<br />
odnosu na prihod od prodaje), EV/sales (vrijednost preuzimanja biznisa u odosu na prihod od prodaje) te EV/EBIT i<br />
EV/EBITDA (vrijednost preuzimanja biznisa u odnosu na operatvni profit i EBITDA).<br />
6
Evaluacija je prikazana u tabeli ispod:<br />
Procjena fer vrijednosti dionice DITA d.d. u odnosu na ključne fundamentalne pokazatelje (Peer Group analiza) iz<br />
2009:<br />
Saponia d.d Albus a.d <strong>Dita</strong> d.d. Average Evaluacija fer cijene<br />
P/E 17,70 2,88 ‐4,7 10,29 ‐<br />
P/B 0,41 0,21 3,5 0,31 2,0<br />
P/S 0,19 0,22 0,5 0,21 10,1<br />
EV/EBIT 11,08 13,08 32,4 12,08 8,6<br />
EV/EBITDA 6,83 9,31 13,2 8,07 14,1<br />
EV/Sales 0,85 1,02 2,0 0,94 10,6<br />
Izvor: DITA d.d., <strong>Raiffeisen</strong> BANK (Corporate), Zagrebačka berza, Beogradska berza;<br />
Fer cijena 10,15<br />
U analizi koju smo uradili DITA dd Sarajevo ima gotovo sve fundamentalne pokazatelje profita, prodaje te kapitala<br />
manje atraktivne u odnosu na pomenutu komparativnu grupu.<br />
Dakle, uzmemo li u obzir ukupan dug preduzeća, te izračunamo vrijednost preuzimanja kompanije ili EV (cijenu<br />
preuzimanja preduzeća) dobijamo iznos od čak 30,6 miliona KM u 2009. godini, u odnosu na tržišnu kapitalizaciju<br />
od sve 7 mn KM. Iznimno visoka cijena preuzimanja preduzeća jasno ukazuje na iznimno visoko odnos financijskih i<br />
ukupnih dugovanja kompanije u odnosu na ključne financijske pokazatelje poslovanja, što u odnosu na vrijednost<br />
fundamentalnih pokazatelja komparativne grupe značajno mijenja fer vrijednost kompanije (EV/sales, EV/EBIt,<br />
EV/EBITDA).<br />
Također, fundamentalni pokazatelji trenutne tržišne kapitalizacije u odnosu na glavne top i bottom line rezultate su<br />
čak i lošiji od onih iz komparativne grupe (P/S, P/E) dok je najlošiji i ujedno upozoravajući pokazatelj neodrživo<br />
niske kapitaliziranosti preduzeća (P/B).<br />
Nakon navedene evaluacije ključnih fundmanetalni pokazatelja peer group-e i DITA d.d. <strong>Tuzla</strong> došli smo do<br />
procijenjene fer vrijednosti dionice od 10,15 KM što je značajno ispod zadnje tržišne cijene od 23,00 KM ili -53,8%.<br />
7
Finansijski pokazatelji DITA d.d. <strong>Tuzla</strong><br />
Stope rasta (yoy)<br />
Analiza kompanije<br />
2007 2008 2009<br />
Rast prihoda od prodaje (yoy) - -0,5% -9,6%<br />
EBIT (yoy) - 294,0% -151,9%<br />
EBIT DA (yoy) - -140,5% -782,1%<br />
Net profit (yoy) - 551,5% -66,6%<br />
Pokazatelji profitabilnosti<br />
Povrat na aktivu -2,27% -15,15% -5,80%<br />
Povrat na kapital -8,61% -127,75% -74,51%<br />
Bruto profitna marža - 28,1% 30,7%<br />
Neto profitna marža -4,1% -26,6% -9,8%<br />
EBIT marža -2,8% -10,9% 6,3%<br />
EBITDA marža 5,0% -2,0% 15,4%<br />
Pokazatelji likvidnosti<br />
Tekući odnos likvidnosti 0,56 0,48 0,35<br />
Brzi odnos likvidnosti 0,29 0,26 0,19<br />
Radni kapital -6.334 -9.156 -10.919<br />
Pokazatelji zaduženosti<br />
Odnos dugoročnog duga i kapitala 0,98<br />
Odnos duga i kapitala 2,79<br />
Odnosi po dionici<br />
Broj izdanih dionica 305.486<br />
305.486<br />
305.486<br />
Neto profit po dionici - - -<br />
Vrijednost kapitala po dionici - - -<br />
Dividenda po dionici - - -<br />
Tržišna evaluacija<br />
Broj izdanih dionica 305.486,0<br />
2,41<br />
7,43<br />
305.486,0<br />
3,48<br />
11,85<br />
305.486,0<br />
Tržišna cijena 16 23 23<br />
Tržišna kapitalizacija 4.887.776 7.026.178 7.026.178<br />
Vrijednost preduzeća (EV) 19.798.776 21.047.178 19.499.178<br />
P/E -7,2 -1,6 -4,7<br />
P/B 0,6 2,0 3,5<br />
Dividendna marža n.a. n.a. n.a.<br />
P/S 0,3 0,4 0,5<br />
EV/sales 1,2 1,3 1,3<br />
EV/EBITDA 23,5 -61,7 8,4<br />
EV/EBIT -42,8 -11,5 20,6<br />
8
AKTIVA u 000 KM<br />
Financijski izvještaji <strong>Dita</strong> dd <strong>Tuzla</strong><br />
Bilans stanja<br />
31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009<br />
UPISANI A NEUPLAĆENI KAPITAL<br />
STALNA SREDSTVA 21.978 21.024 19.845<br />
Nematerijalna sredstva 373 424 305<br />
Materijalna sredstva 21.580 20.550 19.516<br />
Ulaganja - - -<br />
Finansijska sredstva 25 50 24<br />
TEKUĆA SREDSTVA 8.030 8.302 5.769<br />
Krediti i depoziti - - -<br />
Zalihe 3.910 3.804 2.630<br />
Potraživanja 3.972 4.146 2.940<br />
Potraživanja za unaprijed plaćeni porez 93 301 190<br />
Gotovina i ekvivalenti gotovine 47 6 4<br />
Ostala finansijska imovina 0 21 3<br />
Aktivna vremenska razgraničenja 8 24 2<br />
UKUPNO AKTIVA 30.008 29.326 25.614<br />
PASIVA u 000 KM<br />
KAPITAL 7.921 3.478 1.993<br />
Upisani kapital 8.095 8.095 3.208<br />
Dionička premija -<br />
0 0<br />
Akumulirana dobit/gubitak -4.814 -9.257 -5.502<br />
Ostalo 4.640 4.640 4.287<br />
OBAVEZE 22.087 25.848 23.621<br />
Dugoročne obaveze 7.723 8.390 6.933<br />
Dugoročne financijske obaveze 7.711 8.381 6.927<br />
Ostale dugoročne obaveze 12 9 6<br />
Tekuće obaveze 14.364 17.458 16.688<br />
Kratkoročne financijske obaveze 7.247 5.646 5.550<br />
Ostale kratkoročne obaveze 7.117 11.812 11.138<br />
UKUPNO PASIVA 30.008 29.326 25.614<br />
9
Financijski izvještaji <strong>Dita</strong> dd <strong>Tuzla</strong><br />
Bilans uspjeha<br />
u 000 KM 31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009<br />
Prihodi od prodaje 16779 16688 15093<br />
Troškovi prodaje 12059 11571 9805<br />
Bruto dobit/gubitak 4720 5117 5288<br />
Troškovi prodaje, admisnitracije i opći trošk 3178 2775 2039<br />
Ostali operativni prihodi - - -<br />
Ostali operativni rashodi 2903 4609 2889<br />
Dobit/Gubitak od aktivnosti -463 -1824 946<br />
Prihodi od finansiranja 5 59 2<br />
Ostali prihodi - - -<br />
Rashodi od ulaganja - - -<br />
Rashodi od finansiranja 1007 1191 1052<br />
Ostali rashodi - - -<br />
Dobit/gubitak prije poreza,<br />
amortizacije i vanrednih<br />
događaja 841 -341 2326<br />
Troškovi amortizacije 1304 1483 1380<br />
Vanredni prihodi 2305 0 5<br />
Vanredni rashodi 218 4 6<br />
Porez na dobit 0 0 0<br />
NETO DOBIT/GUBITAK -682 -4443 -1485<br />
10
Klauzula o odbijanju odgovornosti:<br />
<strong>Raiffeisen</strong> BROKERS doo Sarajevo (RBR) i <strong>Raiffeisen</strong> BANK obezbijedili su informacije sadržane u ovom dokumentu. Jedina svrha<br />
ovog dokumenta jeste da navede nove informacije i da pomogne korisniku da dobije opće shvatanje poslovanja neke kompanije<br />
i njenog izgleda. Profil je samo za informativne svrhe. Nikakve tvrdnje niti garancije, navedene ili implicirane nisu date, nisu niti<br />
ce preuzeti ikakvu odgovornost ili obavezu, Kompanija, RBR i njene afilijacije ili neki njihovi zaposlenici, sluzbenici, agenti ili<br />
neke druge osobe sa ili u vezi tacnosti ili potpunosti informacija ili misljenja ovdje navedenih ili dostavljenih ili usmenim ili<br />
pismenim putem korisniku. Nikakva odgovornost niti obaveza se ne prihvata za tacnost ili potpunost bilo koje informacije ili<br />
misljenja, niti za bilo koje greske, propuste ili pogresna tumacenja, nastala nemarnoscu ili na neki drugi nacin, ili za bilo koju<br />
drugu komunikaciju u pisanoj formi ili slicno, koja je data nekome u ili sa Profilom ili na neki drugi nacin u vezi sa prodajom.<br />
Sukladno tome, RBR, njegove afilijacije, zaposlenici, sluzbenici ili zastupnici nece biti odogovorni za bilo koji direktni, indirektni<br />
ili slucajni gubitak ili stetu koju pretrpi neka osoba kao rezultat oslanjanja na neki izvjestaj ili propust naveden u Profilu.<br />
11