PREGLED TRŽIŠTA
PREGLED TRŽIŠTA
PREGLED TRŽIŠTA
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
ANALIZA NOVČANOG TOKA<br />
(Tipični obrasci novčanog toka za različite<br />
stupnjeve životnog ciklusa)<br />
dipl.oecc. Marijana Stojanović<br />
Hrvatko mirovinsko investicijsko društvo<br />
Novčani tokovi jesu priljevi i odljevi novca i novčanih<br />
ekvivalenata, pri čemu se pod novčanim ekvivlentima<br />
podrazumijeva kratkotrajna, visokolikvidna ulaganja koja<br />
se brzo konveriraju u poznate iznose novca i koja nisu<br />
pod značajnim utjecajem rizika promjena vrijednosti.<br />
Sumarni prikaz kretanja novca i novčanih ekvivalenata<br />
tijekom obračunskog razdoblja daje izvještaj o novčanom<br />
toku. Informacija o novčanom toku korisna je u<br />
procjenjivanju mogućnosti poduzeća da ostvaruje novac i<br />
novčane ekvivalente, te za procjenu i usporedbu sadašnje<br />
vrijednosti budućih novčanih tokova različitih poduzeća.<br />
Prilikom analize novčanog toka kompanije tražimo<br />
odgovore na slijedeća pitanja:<br />
1. Da li poduzeće generira dovoljno novca za obnavljanje<br />
svoje imovine, plaćanje poreza i zadovoljavanje<br />
vlasnika?<br />
2. Da li je stupanj financijske poluge prihvatljiv? Da li<br />
može otplaćivati kamate?<br />
3. Da li će budući novčani tokovi biti zadovoljavajući<br />
(održivi i dosljedni)?<br />
1. Da li poduzeće generira dovoljno novca za<br />
obnavljanje svoje imovine, plaćanje poreza i<br />
zadovoljavanje vlasnika?<br />
To uvelike ovisi u kojoj se životnoj fazi ono nalazi. U<br />
određenim je slučajevima normalno da novčani tok iz<br />
poslovnih aktivnosti bude negativan. Novo poduzeće u<br />
prvoj godini svog poslovanja još ne generira pozitivan<br />
novčani tok, tek je započelo prodavati svoje proizvode,<br />
pa treba ulagati u radni kapital kako bi stvorio svoje<br />
zalihe i potraživanja. Kapitalni izdaci su najveći novčani<br />
izdatak jer poduzeće još uvijek ulaže u opremu. Moguće<br />
je da u toj fazi poduzeće dobiva državne subvencije.<br />
Poslovanje se financira vlasničkim kapitalom. Vrlo je<br />
teško u ovoj fazi dobiti kredite ili emitirati obveznice jer<br />
je novo poduzeće visoko rizično.<br />
Kada poduzeće stigne u fazu rasta, generira pozitivan<br />
novčani tok iz poslovanja. Još uvijek investira u imovinu,<br />
kako bi povećala svoj kapacitet za rastuću potražnju u<br />
narednim razdobljima. Poduzeće je profitabilno, što znači<br />
da plaća i porez na dobit. Još se uvijek financira<br />
uglavnom iz vlastitog kapitala, iako se počinje i<br />
zaduživati, ali je financijska poluga niska.<br />
U fazi zrelosti rast prodaje se sve više usporava. Još<br />
uvijek je potrebno investiranje u radnu imovinu, ali<br />
znatno niže nego u fazi rasta. Ono se uglavnom odnosi<br />
na kompenziranje inflatornih učinaka. Kapitalni izdaci se<br />
smanjuju jer sada poduzeće samo zamjenjuje staru<br />
imovinu, nema daljnjeg povećanja kapaciteta. Porez na<br />
dobit raste jer se smanjuju olakšice zbog reinvestiranja<br />
dobiti. Poduzeće se financira dugom gdje god je to<br />
moguće, što znači i sve veće kamate koje treba platiti.<br />
Također isplaćuje svake godine veću dividendu, jer više<br />
nije u fazi rasta.<br />
Poduzeće generira pozitivan novčani tok prije<br />
financiranja (novčani tok iz poslovanja i investiranja),<br />
koji se koristi za otplatu dugova.<br />
Poduzeća u fazi zastarijevanja se vrlo rijetko sreću u<br />
stvarnom svijetu. Menadžeri će obično promijeniti tržište<br />
na kojem poduzeće posluje ili pak izmijeniti poslovnu<br />
strategiju kako bi ponovo steklo priliku za rast. Ipak treba<br />
razumjeti utjecaje pada na novčani tok. Prihodi padaju,<br />
pa proporcionalno opada i potreba ulaganja u radnu<br />
imovinu. Smanjenje zaliha i potraživanja se koristi za<br />
podmirenje obveza prema dobavljačima, te se još uvijek<br />
generira višak novca. Kapitalni izdaci su i više nego<br />
pokriveni novčanim primicima od prodaje postrojenja i<br />
opreme koja više nisu potrebna. Porez je visok jer više<br />
nema olakšica zbog reinvestiranja, a plaća se i porez na<br />
prodaju nekretnina. Poduzeće isplaćuje visoke dividende<br />
te otkupljuje vlastite dionice, a ostatak novca se koristi za<br />
otplatu dugova.<br />
Za svaku od opisanih faza životnog ciklusa<br />
karakterističan je određeni obrazac novčanog toka. Stoga<br />
je prvi korak prilikom vrednovanja novčanog toka<br />
utvrditi u kojoj se fazi života nalazi određeno poduzeće.<br />
Najčešće se susrećemo s analizom poduzeća u fazi<br />
zrelosti ili u fazi rasta.<br />
• FAZA ZRELOSTI<br />
Zrela poduzeća općenito moraju imati pozitivan novčani<br />
tok prije financiranja. Može se desiti da je on negativan<br />
jednu ili dvije godine zbog izvanrednih razloga, ali duže<br />
od toga znači da poduzeće ima ozbiljnih problema. Svaka<br />
godina negativnog novčanog toka zahtijeva nova<br />
zaduživanja.<br />
Ukoliko poduzeća ima znatne novčane rezerve u trenutku<br />
kad ulazi u razdoblje lošijeg poslovanja, one će biti<br />
iskorištene upravo za poboljšanje poslovanja.<br />
Ukoliko se radi o poduzeću čije dionice kotiraju na burzi,<br />
a ima nizak profit ili gubitak, vrlo mu je skupo povećanje<br />
glavnice, a ukoliko ne kotira gotovo je nemoguće. To<br />
znači da je potrebna novčana sredstva moguće pribaviti<br />
jedino zaduživanjem.<br />
<strong>PREGLED</strong> <strong>TRŽIŠTA</strong> 4
Change language